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福晶科技 电子元器件行业 2020-11-25 15.05 -- -- 15.44 2.59% -- 15.44 2.59% -- 详细
公司为非线性光学晶体全球龙头,细分赛道构筑极高技术壁垒。 公司是全球最大的 LBO、BBO 晶体供应商,也是全球重要的Nd:YVO4晶体供应商,目前也将业务拓展为晶体元器件、精密光学元件和激光器件三大业务,公司LBO、BBO 全球市占率分别约为70%、50%,细分领域全球市场遥遥领先。 电子行业产业升级,精密制造带动激光器市场快速发展。 激光行业已形成完整、成熟的金字塔型产业链分布,公司已在激光材料和配套光学元器件的上游环节大幅领先,建立强大的技术和客户体系护城河。我们看到激光精密加工正在被越来越多的领域所应用,如电子、医疗、新能源、新材料等,随着电子产品不断集成化和智能化,电子行业精密制造一直处于升级阶段,随着5G 带来万物互联的新应用,我们将会看到更多产品通过激光加工出来。根据Industry Perspective 预测,对激光切割的需求还将保持较高速度增长,预计到2023年,中国激光切割设备总体市场规模达403.7亿元。 现有技术延伸拓展,发展精密光学元件和激光器件带来新的成长动力。 公司正在按照“材料—元件—组件—器件”的战略路径进行纵向拓展,目前已发展为晶体元器件、精密光学元件和激光器件三大业务,2020年上半年光学元件和激光器件营收已分别占比30.06%和15.87%,公司掌握上游晶体核心技术,基于自身材料优势向下游延伸,公司将保持产品的高附加值,2020年上半年公司非线性光学晶体、激光晶体元件和光学元件的毛利率分别为77.38%、50.34%、42.73%,公司产品的纵向延伸将给公司带来新的增长空间和动力。 盈利预测、估值与评级。 我们预计公司2020-2022年营业收入分别为5.43、6.24、6.77亿元,归母净利润分别为1.55、1.75、2.01亿元,对应EPS 分别为0.36、0.41、0.47元/股,最新股价下的PE 分别为42/37/32倍。考虑到公司作为激光晶体领域掌握核心科技公司所构筑的强大技术壁垒和激光行业的未来成长性,首次覆盖给予 “推荐”评级。 风险提示:研发进展不及预期,疫情影响超预期,激光行业需求不及预期。
中芯国际 2020-11-16 61.90 -- -- 63.18 2.07% -- 63.18 2.07% -- 详细
公司发布Q3财报,归母净利翻番。 公司前三季度实现营业收入208亿元,同比增长30.2%;归母净利30.8亿元,同比增长168.6%。Q3单季营收76.38亿元,同比增31.7%、环比增13.0%,归母净利16.94亿元,同比增105.5%——均续创新高。经测算,全年营收预计在275.22-276.75亿元,同比增速在25.0%-25.7%。 营收大幅增长主要源自晶圆业务量价齐升:经测算,公司前三季销售折合8寸晶圆424万片,同比增14%;单片价格达4596元,同比增11%,晶圆收入达194.9亿元,同比增26%。净利翻番系几方面因素:1)营收规模增长及ASP上升;2)销售费用减少;3)投资收益及交易性金融资产收益,较上年大幅增加;4)2019年确认的部分存货跌价损失在2020年转回。 智能家居需求爆发,28nm以下制程营收贡献加速提升。 从下游应用看,手机领域Q3营收贡献为46.1%,较Q246.7%持平,但较19Q3升近4pct;智能家居Q3营收占比达20.5%,同比升3.5pct、环比升4.1pct。手机和智能家居Q3营收贡献合计66.6%,同比升7.3pct,显现了IoT生态的强劲渗透。制程方面,14/28nm营收贡献从19Q3的4.3%升至20Q3的14.6%,升近10pct,40/45nm则从Q2的15.4%升至17.2%——这源自良率成熟、及第二代技术进入小批量试产。90nm及以上的营收贡献同比维持稳定,主要系电源IC、射频、指纹和图像传感领域的需求增长显著。 产能紧张预计持续到明年,中长期看国产代工龙头的崛起。 新产能释放带来营收增长:1)晶圆产能短缺,公司积极扩产,计划今年增加3万片/月8寸和2万片/月12寸产能。研发投入及资本、政策扶持,先进制程突破:1)公司2017-2020年研发投入增速均在15%以上,高强度研发投入下,公司有望在N+1及以下制程取得加速突破;2)SN1项目将承载14nm及以下制程,公司近200亿元募资为此提供充足资金保障;3)集成电路纳入十四五规划,公司作为国产代工龙头,未来崛起受益于良好政策环境。 盈利预测。 我们看好公司作为半导体代工龙头在先进制程上的追赶。预计公司2020-2022年将实现营收276/332/381亿元;实现归母净利41/46/52亿元;以最新股本计算,对应EPS分别为0.53/0.59/0.67元/股,对应PB分别为4.9X/4.7X/4.5X。 考虑到公司未来的成长性和稀缺性,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:竞争加剧、先进制程研发不及预期、客户拓展不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2020-11-13 11.80 -- -- 12.55 6.36% -- 12.55 6.36% -- 详细
联创电子为光学镜头龙头企业,并向模组和整机制造拓展联创电子是一家光学镜头为主业,同时投资布局声学和 IC 芯片的企业。依托在光学镜头领域的优势,公司从两个维度进行业务拓展:品类上,公司由主流的手机,向无人机、AR/VR、智能穿戴、安防等领域拓展;制造环节上,由镜头结构件,向镜头模组、指纹和触显模组乃至 TWS 整机延伸。 手机多摄带来光学镜头显著弹性,前瞻布局享车载爆发红利在手机出货量饱和的前提下,手机升级聚焦光学领域——多摄和 3D sensing为其中重要方向。单机镜头数量成倍增加,由此带来上游镜头厂商极大的业绩弹性。公司具备 6P、7P 及玻塑镜头制造能力,客户结构优质,未来随着高端产能投放,有望在手机镜头升级浪潮中占得先机。 车载镜头市场增长迅猛,凭借 ADAS 镜头打开车载领域高成长空间。据 Yole,全球单车镜头搭载数,有望从 2016年的 0.99颗升至 2023年的 2.99颗。车规级镜头尤其 ADAS 镜头要求性能稳定玻璃镜片。联创电子在玻璃镜头领域深耕多年,具备成熟的模具制造和模压成型技术,在玻璃镜头制造上享有成本优势。 投资布局无线充电芯片和声学公司,有望获得丰厚投资收益无线充电生态渐成,大幅渗透奇点来临。iPhone 12全系标配无线充电,标志着无线充电大幅渗透几点的来临,未来无线充电有望向安卓中低端手机渗透。公司子公司江西联智,为国产无线充电龙头之一,产品型号全、客户结构优质,未来有望充分受益于无线充电的爆发。公司联营公司联创宏声,在声学器件及耳机 ODM 领域深耕多年,近年 TWS 爆发已使得业绩呈现较快增长,未来仍有望受益于 TWS 高景气。 盈利预测、估值与评级联创电子为国产车载光学镜头龙头之一,光学业务发展迅速。我们预计,公司 2020-2022年营收分别为 89/120/152亿元,归母净利分别为 3.3/5.0/6.3亿元,对应 EPS 分别为 0.35/0.53/0.68元/股,最新收盘价下对应的 PE 分别为34/22/18倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:公司产能扩张不及预期;下游客户导入不及预期等。
TCL科技 家用电器行业 2020-11-02 6.32 -- -- 7.26 14.87% -- 7.26 14.87% -- 详细
Q3营收净利同口径下实现较快增长公司前三季营收为487亿元,同口径下同比增18.4%;归母净利20.3亿元,扣除2.3亿资产重组受益后,同口径下归母净利同比增28.9%。口径的变化,源自2019H1的重大资产重组。Q3单季营收194亿元,同比增29.1%,环比增24.2%;扣非归母净利6.8亿元,同比增长168.1%。前三季度毛利率为10.68%,同比减少2.24pct;Q3单季毛利率为13.47%,同比增加5.65pct。 大尺寸满销满产带动营收增长,Q3华星盈利大幅改善同口径下营收增长,来自大尺寸业务的带动:三季度以来大尺寸面板价格稳定增长,公司产能充足实现营收同比增长50.9%。 TCL华星Q3盈利大幅改善:前三季度实现净利润5.7亿元,相比H1扭亏为盈,系Q3盈利大幅改善——TCL华星Q3单季实现净利润7亿元。展望Q4,大尺寸产线t7产能释放将继续提升公司的盈利能力。 积极扩张产能抢占周期红利,覆盖两大先进显示技术前景可期1)周期改善叠加积极扩张产能助力公司抢占市场份额:公司的电视面板市场份额已至全球第二。此外,t3产线三季度恢复满产满销,LTPS手机面板市场份额维持全球第三;t4产线一期产能和良率按计划提升,OLED手机面板出货量提升至全球第四。未来,t7产线即将量产,加之三星显示苏州工厂的整合,产能将加速扩张。2)收购苏州三星8.5代产线(t10)60%产权及配套模组厂的100%产权:交割工作如期推进,预计于21Q1实现并表。3)抢先布局下一代显示技术:公司战略入股JOLED,加速推动印刷OLED实现工业化量产,以期降低成本;TCL华星与三安半导体合作进行Micro-LED技术开发——该类技术有望应用于新款iPad。4)收购中环半导体,静候光伏发电市场爆发:中环半导体主营半导体/光伏硅片,其中光伏硅片应用于光伏发电。 光伏发电未来有望大规模普及,公司有望充分受益。 盈利预测及投资建议我们预计公司2020-2022年的营收分别为685.4、797.3、927.2亿元,归母净利润分别为30.1、36.2、40.4亿元,对应EPS分别为0.22、0.27和0.30元/股,最新收盘股价下的PE分别为28、23、21倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:海外疫情扩散使需求受损,面板涨价周期过早结束。
京东方A 电子元器件行业 2020-11-02 4.93 -- -- 5.53 12.17% -- 5.53 12.17% -- 详细
公司 Q3营收稳健增长、实现扣非后扭亏 公司 Q3季度迎来高速成长周期, 盈利能力改善明显: 公司前三季度实现营 收 1016.88亿元, 同比去年增长 18.63%; 扣非归母净利 8.88亿元,同比去年 增长 569.73%。 经测算, Q3单季营收 408.21亿元, 同比增长 33.04%; 扣非 归母净利为 10.64亿元,同比大幅增长 226.61%——实现对 H1的扭亏。前三 季毛利率 16.91%同比升 1.9ptc, Q3单季毛利率达到 18.61%, 环比继续抬升。 行业格局加速调整,龙头公司受益于此 随着行业旺季的到来, 三季度面板价格全线回升, 带动公司销售业绩大幅增 长。 中长期来看,面板行业供需格局整体处于平衡偏紧状态: 一方面, 消费 终端设备大尺寸化以及体育赛事的刺激将持续拉动面板需求;另一方面, 韩 厂产能持续退出导致产能萎缩, 市场供给相对疲弱。 长期来看,疫情推动行 业竞争格局重构,行业内并购动作频频,行业集中度提升。 20年上半年,公 司显示器件五大主流产品销量市占率稳居全球第一,高附加值产品出货占比 提升,创新应用保持高增长率。 作为龙头企业,京东方将持续受益于行业格 局变化。 面板龙头加速布局,产能产线持续调整优化 1) 公司拟收购南京中电熊猫平板显示科技有限公司 80.831%的股权,成都中 电熊猫显示科技有限公司 51%的股权, 若收购完成: 公司将拥有 5条 8.5代 线、 1条 8.6代线、 2条 10.5代线, 产能优势持续扩大;同时收购的产线将提 升公司的技术版图, 提升公司在氧化物技术、 VA 技术方面的优势;成都 8.6代线能够对应 50寸、 58寸、 70寸产品, 以丰富产品组合, 综合应对客户需 求。 2) 产线运营方面: 北京 8.5代产线良率创新高; 武汉 10.5代产线有望于 2021年一季度实现满产; 6代柔性 AMOLED 目前处于量产爬坡, 未来竞争 力有望提升。 3) 新应用拓展方面: 公司目前已实现成熟的玻璃基 MiniLED 背光量产技术, 下游应用产品不仅可以覆盖手机和电视等传统市场, 还可应 用于穿戴、 车载、 电子标牌等新兴市场。 盈利预测及投资建议 我们预计公司 2020-2022年的营收分别为 1433、 1720、 1995亿元,归母净利 润分别为 37.7、 46.9、 56.7亿元,对应 EPS 分别为 0. 11、 0.13和 0.16元, 最 新收盘价下的 PE 分别为 45、 36、 30倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 中美贸易摩擦加剧, 面板产能释放超预期。
京东方A 电子元器件行业 2020-11-02 4.93 -- -- 5.53 12.17% -- 5.53 12.17% -- 详细
公司Q3营收稳健增长、实现扣非后扭亏公司Q3季度迎来高速成长周期,盈利能力改善明显:公司前三季度实现营收1016.88亿元,同比去年增长18.63%;扣非归母净利8.88亿元,同比去年增长569.73%。经测算,Q3单季营收408.21亿元,同比增长33.04%;扣非归母净利为10.64亿元,同比大幅增长226.61%——实现对H1的扭亏。前三季毛利率16.91%同比升1.9ptc,Q3单季毛利率达到18.61%,环比继续抬升。 行业格局加速调整,龙头公司受益于此随着行业旺季的到来,三季度面板价格全线回升,带动公司销售业绩大幅增长。中长期来看,面板行业供需格局整体处于平衡偏紧状态:一方面,消费终端设备大尺寸化以及体育赛事的刺激将持续拉动面板需求;另一方面,韩厂产能持续退出导致产能萎缩,市场供给相对疲弱。长期来看,疫情推动行业竞争格局重构,行业内并购动作频频,行业集中度提升。20年上半年,公司显示器件五大主流产品销量市占率稳居全球第一,高附加值产品出货占比提升,创新应用保持高增长率。作为龙头企业,京东方将持续受益于行业格局变化。 面板龙头加速布局,产能产线持续调整优化1)公司拟收购南京中电熊猫平板显示科技有限公司80.831%的股权,成都中电熊猫显示科技有限公司51%的股权,若收购完成:公司将拥有5条8.5代线、1条8.6代线、2条10.5代线,产能优势持续扩大;同时收购的产线将提升公司的技术版图,提升公司在氧化物技术、VA技术方面的优势;成都8.6代线能够对应50寸、58寸、70寸产品,以丰富产品组合,综合应对客户需求。2)产线运营方面:北京8.5代产线良率创新高;武汉10.5代产线有望于2021年一季度实现满产;6代柔性AMOLED目前处于量产爬坡,未来竞争力有望提升。3)新应用拓展方面:公司目前已实现成熟的玻璃基MiniLED背光量产技术,下游应用产品不仅可以覆盖手机和电视等传统市场,还可应用于穿戴、车载、电子标牌等新兴市场。 盈利预测及投资建议我们预计公司2020-2022年的营收分别为1433、1720、1995亿元,归母净利润分别为37.7、46.9、56.7亿元,对应EPS分别为0.11、0.13和0.16元,最新收盘价下的PE分别为45、36、30倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:中美贸易摩擦加剧,面板产能释放超预期。
兆易创新 计算机行业 2020-10-30 178.12 -- -- 233.37 31.02% -- 233.37 31.02% -- 详细
公司营收净利双双大涨,毛利水平进一步抬升公司前三季营收31.7亿元同比增44%,扣非归母净利5.8亿元同比增46%;Q3单季营收15.2亿元同比增51%,对应扣非归母净利2.6亿元同比增12%、环比增63%。毛利率上,前三季为40.67%、同比升近1.5pct;Q3单季为40.77%,毛利水平较H1进一步提升。 Q3业绩受益于存储、、MCU高景气公司Q3营收、净利延续H1强劲表现,主要系存储和MCU下游需求的爆发。 1)消费电子和汽车电子驱动NOR出货增长:TWS功能复杂化使得NORFash存储升级;OLED屏幕在手机的渗透提升,配套的外挂NORFash随之出货增长;乃至手机的TDDI芯片渗透增加对外挂NORFash的需求。汽车电子方面,整车电子化趋势带动单车NORFash用量和规格大幅提升。2)MCU受益于国产替代及新品导入:H1海外同行出货受疫情影响,公司国产替代加速进行;此外,H1公司发布两款新品进入量产、导入客户数增加。3)DRAM分销渠道建立,营收稳健。 中长期消费和汽车电子需求确定,国内收入占比有望增加1)NOR产品有望继续受益于TWS升级和OLED渗透,预计2020年OLED手机渗透率达50%。汽车电子则由ADAS驱动NOR用量大幅增长。2)NAND制程向24nm迈进,追赶行业主流,奠定国产替代产品力基础。3)存储和MCU产品,在疫情和正经局势影响下,国产客户替换国产产品的进程有望加速。4)指纹传感器和DRAM业务的稳步增长。 盈利预测及投资建议我们预计公司2020-2022年的收入分别为50、67、90亿元,归母净利分别为9.8、15.0和19.8亿元,对应EPS分别为2.08、3.19和4.20元,最新收盘价下的PE分别为87、57和43倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:海外疫情二次爆发影响销售,国内MCU市场竞争加剧。
北方华创 电子元器件行业 2020-10-29 161.59 -- -- 208.80 29.22%
208.80 29.22% -- 详细
公司发布 20Q3季报, 营收、净利大幅增长 公司前三季度实现营收 38.4亿元增 40%,扣非归母净利 1.7亿元大增 143% ——非经常性损益的主要影响项为政府补助; Q3单季度营收 16.6亿元增 53%,扣非归母净利0.76亿元增63%。 盈利能力方面,前三季度毛利率35.17%, 同比降近 7pct, 主要系新设备进入产线验证、拖累毛利率, 但净利率由 9.62% 升至 10.12%。同时, 营收质量显著改善,收现比由 19Q3的 73%升至 20Q3的 94%。 光伏设备拉动高增长,半导体前道设备受益于国产替代 1) 光伏业务快速增长: 20Q3的整体毛利率较 H1略有下降,贴近光伏设备 毛利率区间,可判断公司光伏硅片加工设备和单晶炉出货,对营收有显著拉 动作用。 2020年国内光伏政策密集落地,光伏龙头在硅料、电池片上坚定扩 产,带动对上游设备需求。 2) 半导体前道设备受益于市占率提升: 公司产销 半导体前道的刻蚀机、 PVD、 CVD、立式炉、清洗机等,随着产品力提升, 部分设备逐渐进入国产 8寸及 12寸晶圆产线,驱动业务增长。 3) 锂电设备 积极导入新品,业务平稳。 晶圆厂新一轮扩产,国产设备龙头迎历史机遇 下游晶圆厂启动国产设备采购周期: 首先从全球范围看, 2017至 2020年全 球新增晶圆厂近 4成来自中国。 2020年随着晶圆产能持续紧张, 华虹、 UMC、 闻泰科技、格科微、长江存储等,均有望启动国产 IC 设备采购周期。 公司作 为稀缺的国产半导体设备标的,有望进一步突破盈利拐点,迎来历史性发展 机遇。 盈利预测及投资建议 我们预计公司 2020-2022年的营收分别为 56.82、 76. 13、 100.50亿元,归母 净利润分别为 4.3、 5.6、 7.7亿元,对应 EPS 分别为 0.86、 1.12和 1.55元, 最新收盘价下的 PE 分别为 188、 144、 105倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 中美贸易摩擦加剧, 新产品及工艺导入不如预期。
韦尔股份 计算机行业 2020-10-29 180.90 -- -- 241.24 33.36%
241.24 33.36% -- 详细
公司Q3盈利状况大为好转公司整体盈利状况大为好转:前三季营收139.7亿元、同比增49%;扣非归母净利15.9亿元、同比增2471%——盈利状况大为好转。Q3单季营收59.3亿元、同比增60%;扣非归母净利6.6亿元、同比增1418%——盈利安全垫进一步增厚。毛利率方面,前三季为30.46%,同比升近4pct,Q3单季为27.90%,环比有所下降。 营收增长得益于手机客户份额的抬升公司营收增长尤其是CIS业务的快速成长,主要源自CIS在HMOV份额的大幅提升。具体来讲,公司48M系列产品凭借国际一线的品质和性能,在HMOV等客户份额快速提升;64M产品凭借先发优势,提前实现对48M向64M升级的卡位。此外,大客户加强H2旺季备货,也是利好因素之一。此外,本部半导体和TDDI业务均处于快速成长期。 展望未来::CIS高中低全覆盖,汽车、医疗成长确定性强手机CIS技术进步、助力份额提升:CIS业务凭借公司在大底和小pixe上的突破,具备了为客户提供从低端到中高端全套产品的能力,吻合安卓系机海战略,利于公司从单一型号突破覆盖至客户全系产品,进而大大提高份额。 汽车、医疗布局早,受益于高成长确定性趋势:汽车环视趋势确立,单一后视镜变多颗带来成倍市场增量。ADAS向8M迈进,而公司8M产品导入主流通用平台较早。医疗领域CIS主要用于可抛内窥镜。疫情持续下,肺部内窥镜需求不断膨胀,公司在该市场占据较大份额。 盈利预测及投资建议公司作为国产CIS龙头,技术水平上实现对海外友商的赶超,在国产手机厂处份额提升驱动力强,同时在汽车、医疗等新领域布局迅速,未来有望受益于CIS出货放量。我们预计公司2020-2022年的收入分别为202、295、374亿元,归母净利分别为25.2、38.7、48.7亿元,对应EPS分别为2.92、4.48和5.64元,最新收盘价下的PE分别为63、41、33倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:手机销量降幅超预期,高像素升级不及预期,中美摩擦加剧。
传音控股 2020-10-29 104.01 -- -- 150.26 44.47%
150.26 44.47% -- 详细
公司营收净利双双增长, 新市场开拓初显成果 公司 2020年前三季度营业收入 249.7亿元,同比增长 48.15%;扣非归母净 利润 17.48亿元,同比增长 57.85%; Q3单季营收 111.3亿元同比增 75.2%、 环比增 35.7%,扣非归母净利 8.1亿元同比增 93.7%、环比增 25.7%: 毛利率 有所下滑: 前三季毛利率为 25.9%,同比降 2.7pct, 系新市场开拓采取积极 定价策略。 公司营收快速增长,源自非洲和新市场销售双双扩大,新市场开拓力度加大。 同期公司加大对 Q4备货,预付款项较年初增近 50%,存货较年初增 64%至 51.6亿元。 此外, 公司继续加强加大对 CLOUDVIEW 和 Galaxy Core 的投资, 前者为主营新兴市场手机浏览器开发,后者主营 IC 设计和图像传感器生产。 智能机替代叠加份额提升,新业务高速成长 根据过往信息, 手机业务营收占比居 90%以上,手机业务的高速增长奠定公 司整体高增长基础,这得益于: 1) 智能机渗透提升。 据 IDC 数据,传音 Q2在非洲市场智能机出货占比从 36%提升至近 4成,而非洲为其最重要市场。 2) 公司在北非、南亚等地市场份额快速提升,且实现智能机出货增速快于功 能机,其中在巴基斯坦市占率已超 40%。此外,公司在 3C/家电业务上展望 良好,预计下半年随着疫情缓解,增速快于整体业务增速。 互联网业务方面,得益于非洲、南亚年轻蓬勃的市场,公司 20H1已有 7款 月活过千万的 APP,涵盖短视频至有声书等全品类媒体内容;移动 OS 业务 上,公司凭借庞大用户规模,进行预装、分发及广告等流量变现。 打通双循环, 科技国货出海新标杆 公司的核心模式是将内循环强大的电子制造和移动互联服务,带入外循环新 兴市场, 背后是对新兴市场需求的深刻把握和接地气的渠道构建能力: 公司 为非洲市占率排名第一的厂商,“手机+自研 OS+全领域移动互联 App+家电 配件” 全生态布局已初步成型,并有望向南亚乃至南美市场“复刻”。 未来, 公司面临内外两方面的长期利好因素: 国内一带一路政策东风,海外年轻人 口及消费市场带来的高成长红利。 盈利预测及投资建议 我们预计公司 2020-2022年的营收分别为 368、 478、 621亿元,归母净利润 分别为 27、 37、 46亿元,对应 EPS 分别为 3.43、 4.61、 5.77元/股, 最新收 盘股价下的 PE 分别为 27、 20、 16倍, 维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 疫情反复对需求的冲击, 新市场开拓不及预期。
生益科技 电子元器件行业 2020-10-26 23.88 -- -- 29.11 21.90%
29.11 21.90% -- 详细
公司发布Q3季报,净利润增速较快公司前三季度实现营收106.9亿元,同比增12.9%,同时盈利能力进一步增强,扣非后归母净利12.3亿元同比增22.9%,对应毛利率27.7%,同比升0.9pct。Q3单季度对应营收38.1亿元同比增9.0%,扣非归母净利4.1亿元与上年同期持平,毛利率同比降2.4pct、环比降2.6pct。 毛利率下降原因,主要系公司执行新收入准则,将销售费用中的运输费用列入营业成本所致——前三季度公司销售费用减幅达32.5%;此外,新产能爬坡对毛利亦有影响。结合净利润增速快于营收可知,公司盈利能力进一步增强,这主要因通信板占比提升、出货结构进一步升级。H1疫情冲击汽车、家电需求,公司大力推进高频/高速产品认证,以迎合H25G建设加速,江西覆铜板、生益电子PCB新产能释放,支撑业务弹性增长。 通信大客户影响可控,今明两年有望维持稳健增长通信下游受海外因素影响,订单节奏或有所放缓。转至H2疫情缓解,海内外5G招标加速恢复,将对公司通信覆铜板/PCB形成提振。同时,汽车、家电及PC用CCL则受益于远程办公等宅家场景爆发,需求增速超预期,公司非通信业务全年展望良好。 展望2021年,公司将受益于5G有线侧配套的招标,以及车载CCL需求恢复和HPC用PCB的高景气。目前公司正积极开拓非通信领域客户,有望凭借其底层配方的全面性和高迭代的产品型号抢占市场份额。 盈利预测及投资建议生益科技作为全球覆铜板及高端PCB领域的龙头,中短期将继续受益于5G扩容建设,以及数据中心领域的升级浪潮;未来随着公司当前规划产能的释放,在车载、工控等领域新客户的导入将支撑公司的长期成长。我们预计公司2020-2022年的收入分别为148、175、197亿元,归母净利分别为18、23、28亿元,对应EPS分别为0.79、1.01和1.21元,最新收盘股价下的PE分别为29、23、19倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:5G基站建设进度不及预期、疫情影响使得电子行业需求疲软、汽车行业电子化进展缓慢。
歌尔股份 电子元器件行业 2020-10-26 44.00 -- -- 50.23 14.16%
50.23 14.16% -- 详细
公司发布20Q3季报,营收、净利双超预期。 公司前三季度实现营收347.3亿元,同比增43.9%;Q3单季营收加速增长,为191.6亿元,同比大增81.4%、环比增110.5%。利润方面,前三季度和Q3单季扣非归母净利分别为19.8、12.5亿元,双双同比大增超80%。前三季整体毛利率为17.7%,同比升1.5pct,盈利能力续增。 消费电子硬件生态加速构建,声学、穿戴硬件迎行业“甜蜜点”。 营收、净利高增,来自声学整机、智能硬件的比翼齐飞:前三季声学整机152.7亿同比增61.5%、智能硬件101.5亿同比增52.1%,精密零组件业务83.1亿增13.6%。公司声学整机最大驱动力来自A客户TWS产品,Q3加速增长则源自公司在A客户向高端Airpods型号的上拓、产能爬坡。智能硬件则受益于消费电子生态完善、智能硬件加速渗透的“甜蜜点”:各大手机厂商依托自家手机平台,大力布局智能手表/手环,依托庞大用户基础搭建自家闭环生态。此外,疫情带来的远程办公、居家娱乐需求,提前催化VR/AR反弹。 高度稳定下游需求+强执行力,业务多点开花、蓄势待发。 以TWS耳机为代表的Hearables有望成手机后下一个风口,渗透趋势确定;手机渗透饱和、无线网络普及下,各家手机厂商试图通过智能配件的渗透搭建移动互联服务生态,寻找新的营收增长点——公司作为上游具备卓越制造能力厂商,受益于行业整体需求提振。与此同时,5G/高宽带普及,叠加居家办公/娱乐深入演化,VR/AR产业处于反弹爆发的前夜——而公司多年稳定供应奠定良好的关键部件和整机制造水准。 另一方面,公司在资金、产能、人员上强悍执行、全面扩张:三季末货币资金较年初增46%,系募资到位,该笔资金有望用于声学整机、虚拟设备等产线的扩张;体现在产能和研发上,即在建工程季末较年初增53%、开发支出增77%;应付薪酬达10.4亿,较年初增34%。 公司尽享消费电子生态扩张红利,维持“强烈推荐”。 公司作为国内声学和可穿戴电子龙头厂商,呈现“以部件提质、以整机带量”的业务扩张模式,凭借卓越部件制造能力形成壁垒,向下游整机拓展做大规模并反哺巩固上游优势,持续享受消费电子硬件生态加速构建的红利。我们预计公司2020-2022年归母净利润为31/46/60亿元,对应EPS分别为0.86/1.40/1.85元/股,对应PE分别为50X/30X/23X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:TWS行业竞争加剧、VR/AR反弹不及预期、与新领域已有玩家竞争加剧。
长信科技 电子元器件行业 2020-10-21 10.50 12.60 28.44% 10.72 2.10%
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Q3营收、净利加速增长,全年高速增长可期 公司发布Q3季报:前三季度实现营收49.90亿元,同比增7.45%,扣非后归母净利7.56亿元,同比增8.70%。H1公司受制于疫情对下游需求的冲击,营收趋缓。Q3随着疫情缓解、下游大客户新品备货,营收、现金流加快增长:Q3单季营收18.81亿元,同比大增32.89%,对应归母净利2.98亿元,同比增11.92%,同时经营现金流量净额6.26亿元,同比大增131.56%。毛利率方面,Q3单季为28.6%,前三季度毛利率28%,同比升1.5pct,整体稳中有升。 公司在触控显示领域已实现一体化服务优势,客户高端优质。我们看好公司在消费电子模组、汽车模组、减薄业务上的增长动力。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.9/14.1/17.1亿元,给予公司2021年22X-26X估值,对应目标价区间是12.6-15.1元/股,维持“强烈推荐”评级。 A客户watch新品发布,可穿戴触显模组H2有望迎高增长 A客户watch产品已于9月发布,市场反应良好,利好公司H2出货;A客户NB/PAD产品预计于11月发布,其销量受益于远程办公爆发,正处于周期向行通道。2019年公司以可转债募资12.3亿,用于A客户watch产能建设,资金动能充足,相关产能准备良好。此外,公司在车载触控领域,已形成sensor到模组的一体化能力,在T客户基础上已覆盖全球70%汽车品牌,未来有望进一步受益于车载触控市占率提升。 关注手机OLED模组和减薄等新兴高成长业务 在手机领域,公司有望迎来手机OLED模组爆发并深度参与。从行业趋势看,未来OLED模组环节有望从面板厂释放至专业模组厂。公司作为国内稀缺的具备OLED模组经验的厂商,有望拔得头筹。 公司于2011年进军减薄领域,并间接切入A客户NB/PAD的减薄产品。NB/PAD受益于疫情对远程办公需求的刺激,2020年出货量增速有望在20%以上。而在中小尺寸减薄领域,随着各家折叠屏手机的陆续发布,公司相关UTG新品研发顺利,减薄新赛道有望开启。 风险提示:5G手机渗透不如预期,OLED模组分工进度不及预期,可折叠手机出货量增速不及预期。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-21 41.66 -- -- 61.13 46.74%
61.13 46.74% -- 详细
Q3超预期,全年高速增长有望,维持“强烈推荐”公司发布 20Q3季报:前三季度实现营收 6.9亿元,同比增 48.61%,对应扣非后归母净利 1.9亿元,同比增 42.10%;Q3单季度营收 2.8亿元,同比增58.74%,扣非归母净利 0.7亿元,同比增 54.99%——Q3业绩高速增长,显现晶闸管、防护器件下游强劲需求,继而奠定公司全年高增长基础。 公司同时发布发行可转债计划公告,拟募集资金 11.95亿元,用于功率半导体“车规级”封测产业化项目,符合当下国家扶持功率半导体的政策方向。 公司在晶闸管及防护器件等传统产品领域已取得领先优势,同时积极拓展二极管、MOSFET、IGBT 等新产品。据季报披露,公司 Q3季末固定资产增长81.45%、对应在建工程减少 89.83%,系电力电子产线项目逐步转固。随着公司募投产线产能的进一步释放以及新产品的逐步上量,我们认为公司全年将继续保持高增长态势,公司 2020-2022年归母净利润分别至 2.8/3.4/3.9亿元,对应当前 PE 估值分别为 73/59/52倍,维持“强烈推荐”评级。 受益产品结构改善和产能提升,公司全年业绩有望快速增长公司在传统优势产品晶闸管和防护器件领域已实现 IDM 模式发展,部分产品已达到国际领先水平,随着募投产线的逐步投产,公司晶闸管和防护器件业务全年有望实现快速增长:上半年该类业务预计增长超过 10%。同时新产品开拓顺利,MOSFET 等新业务上半年增长超过 30%。随着 5G 的进一步建设和商用,电力电子需求将呈现持续增长的局面,我们看好公司作为功率半导体优秀厂商的成长性。 顺应产业趋势,吸收优秀团队助力长期成长通过 IDM 模式公司晶闸管和防护器件产品已实现品质和性价比优于竞争对手,实现部分进口产品的国产替代,Q3季末预售账款大增 313.90%,验证公司强劲产品力。当前大陆功率半导体行业正处在下游需求稳步增长和本土企业逐步从低端向中高端替代的大趋势中,公司正通过吸收优秀团队和人才来扩充产品边界。此外公司还投资设立捷捷新材料布局 CMP 抛光材料等领域,向上游原材料拓展,半导体材料作为半导体核心环节,有望提升公司估值。 我们认为新产品的布局将为公司长期发展打开广阔空间。 风险提示:下游需求不及预期、国产替代放缓、募投项目不达预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-10-16 421.00 -- -- 579.60 37.67%
579.60 37.67% -- 详细
公司发布Q3业绩预告,净利润超预期增长 公司发布20Q3业绩预告,前三季度归母净利润为6.90-7.22亿元,同比增113.84%-123.76%;Q3单季归母净利润为3.48-3.65亿元,同比增104.90%-114.91%,环比增73.13%-81.59%,显现H2旺季盈利之强势。公司业绩的快速增长,得益于:1)下游消费电子备货H2旺季,公司Q3销量快速增长;2)公司抓住5G和国产替代机遇,业绩规模扩张。 电子旺季催化营收成长,5G升级驱动盈利提升 按35%的归母净利率测算,Q3对应营收中枢约为10亿元,同比增超135%,环比增近83%。营收跃升的背后,是公司作为全球射频开关领先厂商,旗下开关及LNA产品在大客户处份额的快速提升。 20H1公司毛利率水平在53%,随着毛利率更高的开关及LNA产品占比提升,Q3毛利率有望进一步抬升。 从开关到高端射频器件,国产射频龙头厚积薄发 1)在射频开关高速赛道上深耕:Yole预测射频开关市场规模将从2018年的5亿美元增长至2025年的12亿美元,CAGR高达13%;而公司一方面继续巩固开关领域技术实力以期赶超海外先进水平,一方面完善射频产品布局,sub-6GHz及SiGe产品逐步放量、模组产品产业化加速,公司不断完善射频开关的细分产品天线调谐开关系列产品;2)进军滤波器、WiFiFEM,驶入“国产替代蓝海”领域:公司前已有SAW滤波器实现量产,并积极开发BAW滤波器——滤波器作为国产替代最弱的射频领域之一,受益于该领域的国产替代也会最深入;WiFiFEM部分产品实现小批量出货,整体研发进步正稳步进行;3)从器件到模组,借力上游打造技术壁垒:公司计划定增募资30亿元用于与晶圆厂合作建立前道晶圆产线,用于滤波器芯片模组和5G基站射频器件研发,以迎合终端集成化、上下游技术协同化趋势。 盈利预测及投资建议 作为国产射频的龙头厂商,公司充分受益于国产替代和5G带来的射频需求快速增长。我们上调公司2020-2022年的营收分别为29.04、40.07、51.69亿元,上调归母净利润为10.21、14.29、18.61亿元,对应EPS分别为5.67、7.94、10.34元,10月13日股价下的PE分别为75、54、41倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,公司产品研发不及预期,客户拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名