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许亮 5
胡剑 1 6
胡慧 2 7
长盈精密 电子元器件行业 2021-09-20 16.17 -- -- 16.03 -0.87%
18.10 11.94% -- 详细
1、公司新能源业务将步入快速增长通道,成为公司最重要的增长点。我国新能源汽车渗透率快速上升,2015年仅1.34%,2021年上半年已经提升到9.27%。上半年公司在四川宜宾、江苏常州、福建宁德投建三个动力电池结构件生产基地,投资规模达25亿元,其中宁德长盈、常州长盈已在上半年相继投产,宜宾长盈预计于2021年底投产。 随着多家新工厂投入生产,多家新客户订单的导入,新能源业务将持续高增长。 2、物联网业务高速增长,大客户笔电业务开花结果。消费电子业务在电脑、物联网等非手机类业务快速增长的带动下有望保持平稳增长,上半年物联网硬件组装及其他收入由去年上半年的300万增加至3亿。同时,国际大客户新型号笔电项目已在二季度投入资源做量产准备,预计将在下半年贡献收入。 3、随着上游价格缓解和新业务收入规模提高,我们认为公司盈利能力将逐步恢复。Q2由于原材料涨价和新业务扩张,公司盈利能力承压,Q2毛利率比Q1减少2.22pct,研发费率、管理费率、销售费率分别比去年Q2提高3.96pct、1.66pct、0.44pct。 4、业受益于工业4.0发展,公司的工业机器人业务蓄势待发。发展,公司的工业机器人业务蓄势待发。在人口红利弱化、先进制造全球化的趋势下,工业机器人成为企业完成自动化升级的必然选择,公司自2015年起逐渐布局机器人及智能制造领域,子公司天机品牌产品已全面进入服装、制鞋、餐饮服务等行业,将按智能装备的品牌企业规划发展,长期受益于工业4.0的发展。 5、随着公司新能源汽车业务的快速增长,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为117.51/162.67/220.57亿元,归母净利润分别为7.13/13.46/19.32亿元,对应PE分别为27.0/14.3/10.0x,维持“买入”评级。 评论:“双调整”战略逐步深化,新能源业务快速增长业务快速增长公司成立于2001年,主营业务为开发、生产、销售电子连接器及智能电子产品精密小件、消费类电子精密结构件及模组、新能源汽车连接器及模组、机器人及工业互联网等。公司以产品设计、精密模具设计和智能制造为核心竞争力,紧跟电子信息产业快速发展的步伐,逐步由精密制造向智能制造方向发展,服务领域拓展至移动通信终端、新能源汽车零组件、机器人及智能制造领域等市场,成为智能终端零组件、新能源汽车零组件、智能装备及系统集成的规模化制造企业。公司下属子公司数量较多,其中,宁德长盈、临港长盈及其子公司主要负责新能源汽车业务;天机智能及其子公司主要负责机器人及工业互联网业务。
胡慧 2 7
长盈精密 电子元器件行业 2021-04-29 17.00 -- -- 24.06 17.37%
22.28 31.06%
详细
事件: 公司发布2020年度报告,全年实现营业收入98.0亿元,同比增长13.2%,毛利率28.4%,同比提升7.0个百分点,归属于上市公司股东的净利润为6.0亿元,同比增长616.0%,扣非后的归母净利润为4.8亿元,同比大幅扭亏。2020年度利润分配方案为每10股派发现金红利1元(含税),不送红股,以资本公积金每10股转增2股。2021年一季度实现营业收入22.5亿元,同比增长28.1%,归属于上市公司股东的净利润为1.4亿元,同比增长66.8%,扣非后的归母净利为1.2亿元,同比增长111.2%。 国际客户收入占比超五成,非手机类业务增长瞩目:公司“双调整”战略持续见效,国际客户收入占比超过50%,非手机类业务增长显著,智能穿戴产品营收同比增长超过90%,笔记本电脑相关零组件产品营收同比增长超过130%,平板电脑相关精密零组件产品营收同比增长超过400%。新能源汽车相关业务收入超过5亿元,同比增长24.1%,公司全年取得多家新能源汽车客户的供应商资格,2020年下半年随着汽车行业需求复苏,营收增速超过40%。公司顺应新能源汽车产业的发展,设立了上海临港长盈新能源科技公司,并筹建宜宾、宁德、常州制造基地,为后续高增长奠定基础。另外,工业机器人相关业务2020年收入同比增长122.2%为2.4亿元,主要得益于上半年疫情带来的口罩机生产需求。 盈利水平显著提升,汇兑影响期间费用:受益国际客户以及非手机业务占比提高,公司全年毛利率水平同比增长7.0个百分点达到28.4%,分季度来看,Q1~Q4毛利率逐季提升,分别为22.0%、28.5%、30.3%、30.4%,2021年Q1毛利率水平持续维持在30.2%,公司盈利能力踏上新的台阶。费用端,销售、管理和研发费用率合计保持稳定,小幅增长0.2个百分点为17.7%,美元兑人民币汇率波动使得财务费用金额同比增长94.1%,财务费用率同比提升1.1个百分点达2.7%,侵蚀部分净利润。公司在研发投入上的支出持续加码,2020Q4~2021Q1研发费用率均超过10%,为公司未来核心竞争力做进一步战略布局。 2021Q1业绩符合预期,定增加码主业夯实竞争力:公司披露2021年Q1业绩,位于前次业绩预告区间内,符合预期,大客户笔记本金属外壳产品、智能穿戴类产品、新能源汽车类产品贡献增长,其中新能源汽车零组件类产品营收同比增长超过180%。全年来看,大客户笔记本金属外壳份额提升、可穿戴产品供应放量、Pad及配件产品需求持续景气、新能源汽车需求超预期增长都将为公司业绩增长提供重要来源。公司于2020年11月完成定增募资18.8亿元加码新能源汽车和5G智能终端模组项目,夯实消费电子终端产品主业优势,加码新能源车新机遇,公司未来将充分受益5G、IoT、新能源汽车等技术趋势带来的发展红利。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.01、1.55和1.89元。净资产收益率分别为12.9%、16.7% 和17.1%,维持买入-B建议。 风险提示:海外客户产品开拓不及预期;智能手机市场竞争加剧带来向上游供应商的成本控制加强;机器人、汽车电子等新兴业务的客户拓展速度不及预期;产能扩张进展不及预期。
长盈精密 电子元器件行业 2021-04-12 17.86 -- -- 21.30 -1.11%
22.28 24.75%
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2021年稳健开局。 公司 1Q21实现归母净利润 1.25-1.50亿元,同比增长 51%-81%,符合市场预期。 其中, 非经常性损益对当期业绩的影响约为 0.20-0.26亿元, 公司扣除非经常性损益后的归母净利润为 0.99-1.30亿 元,同比增长 78%-134%。 双调整战略持续落实。 公司产品结构调整取得成效,电脑类、智能穿戴类、 新能源汽车零组件类产品有较大增长, 对国际大客户销售亦持续增长。 产 品结构和客户结构的显著变化对公司效益产生积极影响。 具体来看: 3C 业务成功调整。 2015-2017年期间,长盈围绕国内安卓厂商耕耘,国 内客户营收占比高达 85%以上,畅享了国内安卓机金属化的浪潮。但同时 因国内客户占比过高,受到了客户出货量波动影响。而后,公司积极开拓 国际客户, 2017年顺利切入三星金属外观件产业链, 自 2018年开始供应 A 客户笔电机壳, 2018-2020年逐渐完成 D 面、 A 面、 C 面的切入,份额 亦在不断提升。同时,长盈在 A 客户的平板配套键盘、 触控笔结构件上的 供应比例也占据较大份额。随着平板电脑的生产力属性逐渐释放,键盘、 触控笔的渗透率亦有望水涨船高。此外,公司还切入了 A 客户手表的氟橡 胶表带,该项业务也将在 2021年有所贡献。 2019年公司海外客户营收占 比约为 35%, 而当前营收占比不断增加, 未来随着与海外大客户合作的不 断深入,供应份额亦将逐步提升,未来成长空间更加广阔。 新能源业务迅猛发展。 公司新能源业务发展迅速, 2017-2019年实现营收 0.54、 2.36、 4.05亿元,毛利率 21.7%、 18.9%、 21.3%。 公司在新能源 领域早有前瞻性布局, 2016年成立昆山惠禾新能源,布局充电桩相关配 件; 同年以增资及股权收购方式,取得苏州科伦特 30%股权,布局新能源 汽车 busbar 及软连接产品; 2017年,动力电池结构件项目顺利通过 CATL 供应商认证,并小批量交货,而且完成了对科伦特的控股。 目前公司已形 成了动力电池高低压电连接件、动力电池结构件、汽车智能门锁模组、充 电枪等产品线。此外,公司对氢燃料电池金属极板亦有布局。 客户方面, 长盈精密 2017年开始与特斯拉首次开展合作,并逐步成为特斯拉新能源 汽车零组件的重要供应商,在部分高精度产品占据核心供应份额。除特斯 拉以外,长盈新能源汽车领域还有诸多重要客户,如 PSA、 戴姆勒奔驰、 上海汽车、吉利汽车等,以及动力电池龙头企业宁德时代等。 盈利预测与投资评级: A 客户逐渐成为公司 3C 业务的成长驱动力,随着 公司机壳供应份额的增长, 3C 板块亦将稳健向上;新能源零组件板块配 套关键客户进行大笔投资,同时还有较多优质客户储备,未来有望大放异 彩。 我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 6.0、 10.3、 14.5亿元,对 应 2021年 4月 9日收盘价( 20.98元/股)估值分别为 34.9、 20.4、 14.5倍, 维持对公司的“买入”评级
长盈精密 电子元器件行业 2021-03-01 22.33 33.17 108.35% 25.25 13.08%
25.25 13.08%
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事件:2021年2月25日,长盈精密公告2020年度业绩快报。公司全年实现营收98.0亿,同比增长13.2%;归母净利润6.0亿,同比增长617.8%。 点评:2020年年业绩符合预期。公司2020年实现营收98.0亿,同比增长13.2%;对应4Q20单季度营收30.5亿,同比增长23.6%。公司前期预告全年归母净利润为5.3亿-6.5亿,同比增长532.3%-675.4%,实际实现归母净利润为6.0亿,同比增长617.8%,位于预告中值以上,符合预期;同时对应4Q20单季度归母净利润1.89亿,同比扭亏。 持续落实双调整战略。公司产品结构调整取得成效,电脑类、智能穿戴类、新能源汽车零组件类产品有较大增长,对国际大客户销售亦持续增长。产品结构和客户结构的显著变化对公司效益产生积极影响。具体来看:3C业务业务成功调整。2015-2017年期间,长盈围绕国内安卓厂商耕耘,国内客户营收占比高达85%以上,畅享了国内安卓机金属化的浪潮。但同时因国内客户占比过高,受到了客户出货量波动影响。而后,公司积极开拓国际客户,2017年顺利切入三星金属外观件产业链,自2018年开始供应A客户笔电机壳,2018-2020年逐渐完成D面、A面、C面的切入,份额亦在不断提升。同时,长盈在A客户的平板配套键盘、触控笔结构件上的供应比例也占据较大份额。随着平板电脑的生产力属性逐渐释放,键盘、触控笔的渗透率亦有望水涨船高。此外,公司还切入了A客户手表的氟橡胶表带,该项业务也将在2021年有所贡献。2019年公司海外客户营收占比约为35%,而当前营收占比不断增加,未来随着与海外大客户合作的不断深入,供应份额亦将逐步提升,未来成长空间更加广阔。 新能源业务迅猛发展。公司新能源业务发展迅速,2017-2019年实现营收0.54、2.36、4.05亿元,毛利率21.7%、18.9%、21.3%。公司在新能源领域早有前瞻性布局,2016年成立昆山惠禾新能源,布局充电桩相关配件;同年以增资及股权收购方式,取得苏州科伦特30%股权,布局新能源汽车busbar及软连接产品;2017年,动力电池结构件项目顺利通过CATL供应商认证,并小批量交货,而且完成了对科伦特的控股。目前公司已形成了动力电池高低压电连接件、动力电池结构件、汽车智能门锁模组、充电枪等产品线。此外,公司对氢燃料电池金属极板亦有布局。客户方面,长盈精密2017年开始与特斯拉首次开展合作,并逐步成为特斯拉新能源汽车零组件的重要供应商,在部分高精度产品占据核心供应份额。除特斯拉以外,长盈新能源汽车领域还有诸多重要客户,如PSA、戴姆勒奔驰、上海汽车、吉利汽车等,以及动力电池龙头企业宁德时代等。 长盈对新能源业务的投入力度逐渐加大。2020年11月,公司定增募集19亿元,其中计划在新能源业务中投入9亿。2020年12月底,宁德时代公告于宁德、常州、宜宾三地共投入高达390亿元进行扩产,长盈随后公告于三地合计投资20亿进行配套布局。假设按照同业公司的资本投入/规划产值(大约是1:2至1:2.5)进行估算,长盈精密三地项目完全达产后有望贡献40-50亿的产值。 盈利预测与投资评级:A客户逐渐成为公司3C业务的成长驱动力,随着公司机壳供应份额的增长,3C板块亦将稳健向上;新能源零组件板块配套关键客户进行大笔投资,同时还有较多优质客户储备,未来有望大放异彩。我们预计公司2020-2022年净利润分别为6.0、10.3、14.5亿元,对应2021年2月25日收盘价(22.2元/股)估值分别为37.0、21.6、15.3倍,维持对公司的“买入”评级,目标价40元/股。 风险因素:客户销售不及预期;项目建设进度不及预期。
长盈精密 电子元器件行业 2020-12-03 27.30 -- -- 26.96 -1.25%
33.68 23.37%
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增长动力切换,技术赋能再成长。长盈精密成立于2001年7月,是一家研发、生产、销售智能终端手机零组件,新能源汽车零组件,工业机器人及自动化系统集成的规模化制造企业。长盈在2010年切入手机金属结构件,伴随着智能手机的高速增长及金属机壳趋势,结构件业务营收占比快速提升,成为公司主业。2017年以后,手机外观向金属中框+后盖玻璃变化,长盈开始积极进行业务战略转型,持续推进产品结构调整和应用领域拓展,布局了一批新产品、新业务。 经过业务调整之后,长盈的产品从原来单一的手机机壳扩展到高端笔电机壳、可穿戴、触控笔等多类消费电子产品。而在客户结构方面,长盈积极开拓国际客户,依托在金属精密加工领域的研发布局,成功打入A客户高端笔记本电脑外壳供应体系,份额稳步提升;并且S客户的需求亦在逐渐提升。总体来说,长盈的海外客户营收占比不断增加,2019年占比约35%,当前虽已超过50%,但仍处于切入大客户供应链的初期,随合作的不断深入,海外客户占比还将继续提升,未来成长空间广阔。 他山之石,可以攻玉。我们回顾了中国台湾龙头厂商可成科技的发展路径,我们认为可成科技曾经的快速成长两个方面:供应大客户的产品份额提升以及品类扩张。而可成能够获得份额提升与其研发投入和布局密不可分,2008-2009年的逆势研发投入,成功开发出Unibody工艺,凭借先进工艺顺势扩大在A客户笔电机壳上的供应份额,巅峰时期的份额一度超过7成,开启了第一波的快速增长。可成的第二波快速增长则是品类扩张,由A客户笔电机壳切到手机机壳/中框,复制份额提升的经验,成功激活了第二波增长动力。 结合到长盈精密的情况而言,长盈现阶段与可成的快速成长期有一定的相似之处,同可成一样的是,长盈一样切入了大客户笔电机壳供应链,而且份额不断提升,助推业绩增长。而与可成不一样的是,长盈在研发投入的力度较大(研发费用率:长盈7%-8%vs可成2%-3%),布局的潜力产品较多,如新能源精密零组件及自动化业务,这些业务将共同助力长盈精密进入增长的快车道,打开未来的成长空间。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为6.02、10.03、13.93亿元,对应EPS分别为0.60、1.00、1.53元,对应2020年12月01日收盘价(27.02元/股)市盈率44.8/26.9/19.4倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险因素:大客户销量不及预期;产品切入进度不及预期;市场竞争加剧。
长盈精密 电子元器件行业 2020-10-19 26.52 -- -- 27.37 3.21%
33.68 27.00%
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公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入67.46亿元,同比增长9.07%,归母净利润4.13亿元,同比增长119.32%,扣非后归母净利3.37亿元,同比增长124.98%,Q3单季度实现营业收入27.40亿元,同比增长23.07%,归母净利润1.84亿元,同比增长168.86%;同时,公司发布2020年业绩预告,预计实现归母净利润5.3~6.5亿元,同比增长532.28%~675.44%,其中非经常性损益的影响约为8500~10500万元。 A客户导入进展顺利,前三季度业绩快速增长。公司从2H2019开始交货A面,去年上半年仅交货D面,对应今年上半年ASP同比有一定成长;从盈利能力来看,受益于A客户笔电业务的良好表现,公司盈利能力持续提升,Q3单季度毛利率达到30.27%,创下历史新高,单季度净利率达到7.02%,同比和环比的提升明显,盈利能力回升。 新能源汽车持续受益于特斯拉国产化率提升。公司为特斯拉提供高压电连接和装饰件,有望充分受益于新能源汽车的起量、特斯拉国产化率的提升以及母排产品的应用场景拓展,公司在临港长盈平台设立研发和制造基地,有利于公司巩固和提升新能源汽车领域的业务优势。 盈利预测与评级。我们看好长盈精密的各项布局迎来收获期,预计公司20~22年EPS分别为0.66/1.14/1.49元/股,对应PE为41/23/18倍。对比当前同行业公司估值水平,再考虑到预计公司2020~2021年连续两年的高增速,我们给予公司2021年30X的PE估值,对应合理价值为34.17元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。疫情控制不及预期,A客户的业务拓展不及预期,智能手机出货不及预期,精密结构件的市场竞争加剧。
长盈精密 电子元器件行业 2020-10-16 27.00 25.63 60.99% 27.37 1.37%
33.68 24.74%
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事件:公司于10月14日发布2020年第三季度报告。2020年前三季度公司营业收入为67.46亿元,同比增长9.07%,归母净利润为4.13亿元,同比增长119.32%,超过此前3.89亿-4.09亿业绩预告区间上限。公司第三季度营业收入为27.40亿元,同比增长23.07%,归母净利润为1.84亿元,同比增长168.86%。同时,公司公布全年业绩预告,预计2020年全年归母净利润为5.30-6.50亿元,同比增长532.28%-675.44%。 点评:受益产品稼动率及良率提升,公司盈利能力逐步提高。公司2020年前三季度毛利率为27.54%,同比增长4.58pct,主要系稼动率提高以及二季度新量产项目良率爬坡顺利所致。公司销售费用率为1.86%,同比增长0.46pct,主要系出口增加,托运及报关费用增加所致;管理费率为7%,同比增长1.14pct,主要系工资、股份支付、咨询服务费等增加所致;财务费用率为2.42%,同比增长1.03pct,主要系去年同期外币汇兑收益、本期外币汇兑损失所致。 客户、产品结构“双调整”战略持续,盈利能力向好。公司积极进行客户、产品结构双调整,重心向高毛利的非手机业务及国际大客户转移。我们预计公司未来增量将主要来自于:(1)S客户高端机型份额持续提升;(2)智能穿戴业务、笔电触控模组、触控笔等小件出货量提升;(3)A客户笔电结构件份额提升;(4)特斯拉销量增长,带动公司相关结构件收入稳步提升。我们认为随着公司产品及客户结构的持续调整,公司盈利能力逐步向好。 给予“买入”评级。我们认为公司将持续受益于客户和产品结构的双重调整,调高公司2020-2022年EPS至0.67/1.03/1.28元,对应PE为40.47/26.03/21.11倍,给予公司21年30XPE,提高目标价,给予“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧、公司新产品导入不及预期、客户产品销量不及预期、盈利预测不及预期。
长盈精密 电子元器件行业 2020-10-12 26.64 -- -- 27.99 5.07%
27.99 5.07%
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长盈精密作为国内CNC龙头厂商,以产品设计、精密模具设计和制造为核心竞争力,公司上市以来三次进行业务转型,前两次转型精准把握安卓手机爆发的红利,公司近几年在进行第三次转型,客户结构逐渐转向海外,业务重点转向电脑外观件、机器人及新能源汽车,产品与客户结构双优化,收入和盈利空间双打开。 公司自从2018年开始供应北美大客户电脑机壳D面后,份额逐渐提升,2019年和2020年分别开始供应高单价的A面和D面,并从air系列、pro系列供应到北美客户笔电的全系列,目前公司在北美大客户的份额逐年提高,此外公司给北美客户提供的小件和智能穿戴相关产品也迅速起量,北美客户产品利润率远高于国内客户,公司未来盈利能力将持续提升。 近年来公司不断拓展业务外延,2015年携手安川建立天机智能,抢先布局智能制造领域,2017年收购科伦特布局新能源汽车业务。此外,公司还切入了国际和国内电子烟龙头供应链,组装业务进一步扩充,未来可期。 为了进一步扩大产能,公司在2020年7月进行了非公开发行,定增5G智能终端模组,迎接5G大规模商用的市场机遇,并投资临港新能源车项目,就近配套客户,不断强化公司竞争优势。 根据公司近期经营情况,我们略调整公司的盈利预测,预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为5.8、10.2和16.3亿元,同比增长596%、76%和59%,对应2020年10月9日收盘价的PE分别为40、23、14倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:海外客户业务拓展不及预期,新能源汽车产业发展不及预期。
长盈精密 电子元器件行业 2020-08-26 25.96 -- -- 26.00 0.15%
27.99 7.82%
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公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入40.06亿元,同比增长1.20%,归母净利润2.29亿元,同比增长91.10%,扣非后归母净利1.73亿元,同比增长93.95%,Q2单季度实现营业收入22.51亿元,同比增长1.72%,归母净利润1.46亿元,同比增长90.86%;同时,公司发布2020年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润3.89~4.09亿元,同比增长106.78%~117.41%,其中Q3单季度预计实现归母净利润1.6~1.8亿元,同比增长134.31%~163.60%。 A客户导入进展顺利,上半年业绩快速增长。报告期内,公司智能穿戴产品营收同比增长25%以上,笔记本营收同比增长1倍以上,平板电脑营收同比增长3倍以上;A客户笔电方面,公司2H2019开始交货A面,去年上半年仅交货D面,对应今年上半年ASP同比有一定成长;从盈利能力来看,Q1和Q2的净利率分别为4.94%和6.41%,同比和环比的提升明显,盈利能力逐步回升。 新能源汽车持续受益于特斯拉国产化率提升。公司为特斯拉提供高压电连接和装饰件,有望充分受益于新能源汽车的起量、特斯拉国产化率的提升以及母排产品的应用场景拓展,报告期内,公司对特斯拉营收同比上升31.42%,公司在临港长盈平台设立研发和制造基地,有利于公司巩固和提升新能源汽车领域的业务优势。 盈利预测与评级。我们看好长盈精密的各项布局迎来收获期,预计公司20~22年EPS分别为0.70/1.25/1.64元/股,对应PE为34/19/14倍。对比当前同行业公司估值水平,再考虑到预计公司2020~2021年连续两年的高增速,我们给予公司2020年45X的PE估值,对应合理价值为31.41元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。疫情控制不及预期,A客户的业务拓展不及预期,智能手机出货不及预期,精密结构件的市场竞争加剧。
长盈精密 电子元器件行业 2020-08-21 23.53 26.12 64.07% 26.93 14.45%
27.99 18.95%
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长盈精密:本土精密结构件龙头,双调整战略迎来经营拐点。经过三年向A客户、三星等国际客户和Mac机壳及小件等非手机业务的“双调整”战略布局,公司当前客户结构及产品结构已发生实质变化。19年公司营收86.6亿元,归母净利0.84亿元,海外客户营收占比约40%。20H1公司营收40.06亿元,归母净利2.29亿元,同比增长91.10%,海外客户占比提至近50%,其中A客户首次成为第一大客户,而非手机业务营收占比亦首次超过50%。而Q3预告扣非净利中值1.6亿,同比增长135%,进一步确认这一拐点趋势。 结构件、小件和连接器:A客户Mac&小件配件突破打开成长空间,非A客户调结构迎增量。1)A客户方面,凭借在车铣等优势工艺的积累,公司得以从18~20年陆续切入Macbook的 D面、A面和C面,20年Mac营收有望翻番达10亿规模,而未来Mac创新加速加上芯片自制望进一步提升销量,恰逢台系供应链遇到调整,长盈迎来份额提升契机,并有望进一步延伸到未来可穿戴新品。另外,公司在19-20年逐步切入Pencil外壳、笔电触控板、TWS耳机电极、平板妙控键盘等小件和配件,亦迎来放量。整体A客户在20H1已成为公司第一大客户,且未来占比望进一步明显提升。2)在非A客户,公司有效调整客户结构,从国内转向国际客户,在三星高阶机型得到份额提升并积极向可穿戴业务等延伸,同时在悦刻等电子烟结构件需求增长亦带来增量;3)连接器:公司作为安卓系主要供应商,持续受益于快充及5G趋势下射频连接器、Type-C、BTB等需求提升及供应链国产化趋势。 新能源汽车、机器人及下游前瞻布局打开空间。公司新能源最大客户为特斯拉,车身结构件获众多厂商认证,配合国内大客户小批量试产电池结构件,亦布局氢燃料电池双极板;未来望持续受益新能源车渗透、车型增加+单车价值提升及产业链开放之契机。公司前瞻布局多轴工业机器人未来产业契机;东莞阿尔法工厂望持续加码IoT等新终端组装。 给予 “强烈推荐-A”评级,目标价31.5元。我们看好公司双调整战略下,A客户Mac结构件&小件业务带来的业绩大幅成长,非A客户调结构亦带来增量,而连接器受益5G/快充及国产化趋势,新能源车业务供货特斯拉,结合机器人及下游布局打开空间。我们预测20/21/22年归母净利5.81/9.52/14.02亿元,不考虑20年增发,对应EPS 0.64/1.05/1.54元,对应PE 37/23/15倍。给予“强烈推荐-A”评级,目标价31.50元,对应21年约30倍PE。 风险提示:客户拓展不及预期,盈利能力提升不及预期,下游需求不及预期。
长盈精密 电子元器件行业 2020-08-19 25.00 -- -- 26.93 7.72%
27.99 11.96%
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公司发布2020年中报,上半年收入40亿元,同比增长1.2%,归母净利润2.3亿元,同比大增91%,归母扣非1.7亿,同比大增94%,二季度收入22.5亿,同比+1.72%,归母净利润1.46亿,同比增长91%。公司给出三季度业绩指引,预计三季度归母1.6-1.8亿,同比增长:134.31%-163.60%。 疫情下业绩逆势高增长实属不易,产品结构和客户结构优化效果显著。 公司“双调整”(客户结构调整+产品结构调整)成果显著,今年上半年国际客户收入占比首次超五成,产品结构中非手机业务占比也持续提高,其中智能穿戴产品报告期内营收同比增长25%以上,笔记本电脑产品营收同比增长1倍以上,产品结构持续优化效果显著。 双调整显著拉升毛利率,盈利能力后续将持续提升。受益于大客户高毛利笔记本机壳收入占比的提升,公司二季度毛利率大幅提升5.5pct到28.5%,创近三年来单季度毛利率新高。下半年大客户机壳中单价最高的C面即将出货,随着“双调整”的持续推进,我们预计公司的毛利率会继续提升,公司盈利拐点清晰。 智能穿戴打开消费电子CNC市场空间,穿戴业务未来可期。上半年公司智能穿戴业务以来自韩国和北美大客户的智能手表类产品为主,包括外观件、金属小件和塑胶件等,公司是北美大客户在大陆的CNC核心供应商之一,随着CNC在智能穿戴产品中使用量增加,公司后续有望切入大客户更多穿戴产品。临近特斯拉建厂,新能源车业务有望成为未来新引擎。公司在成立了上海临港长盈新能源科技有限公司,主要专注于新能源电动汽车高低压电连接件、动力电池结构件和氢燃料汽车电池双极板项目,就近服务包括特斯拉在内的国内外新能源龙头企业。今年上半年,公司对特斯拉营收同比上升31.42%,临港建厂有利于公司抓住上海及华东区域新能源产业发展契机,强化上下游区域协同作用,提升整体业务运作效率,巩固和提升新能源汽车领域的业务优势。 我们预计公司20-22年收入为99、125和150亿元,归母净利润为6、9.9、12.6亿元,同比增长613%、65%和28%,“审慎增持”评级!风险提示:消费电子下游景气度不及预期,定增扩产进度不及预期
马良 6
长盈精密 电子元器件行业 2020-05-01 18.69 -- -- 21.27 13.80%
28.25 51.15%
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事件:2020年4月28日,公司发布2020年一季报和2020年半年度业绩预告。2020年Q1公司实现总收175478.18万元,同比上升0.53%;归属于上市公司股东净利润8284.36万元,同比上升91.54%;扣非后归母净利润5557.00万元,同比上升52.92%。2020年上半年预计实现归属于上市公司股东净利润20537.17-23208.44万元,同比增长71.33%-93.61%;扣非后归母净利润15137.17万元-17808.44万元,同比增长70%-100%。 持续改善产品结构,盈利能力提升明显。公司加大新型精密连接器研发力度,例如应用于智能终端的USBType-C类、卡类和新能源汽车连接器等,并对适应5G终端要求的RF类模组进行了重点布局。公司还积极配合安卓客户进行核心器件的进口替代,部分项目已开始量产出货。公司还增加了活动机构模组产品线,为客户设计开发折叠屏转轴解决方案;公司产品结构调整取得成效,笔电、平板类、穿戴类产品有较大增长,有效抵御了智能手机业务的波动性,对公司业绩产生积极影响。同时,公司响应政府要求,积极开发生产防疫设备和产品,对2020上半年业绩产生一定的贡献,有效对冲了疫情期间受到的损失,提升了盈利能力。 布局新能源汽车领域,围绕大客户拓展建设。2020年第一季度,特斯拉生产了近10.3万辆电动车,交付辆约8.84万辆,这是特斯拉有史以来最好的第一季度表现,未来有望持续增加产量。公司本部及控股子公司苏州科伦特均是特斯拉供应商,可提供高压软连接和部分内饰件等产品。公司在新能源汽车领域已经进行了多年布局,目前已在新能源汽车连接器及模组领域有了初步成果。随着上海临港基地的建设,公司在新能源汽车客户内的产品品类和市占率有望持续提升。 扩展业务领域,进入医疗健康领域。公司在拓展了笔电和新能源后,又增加了医疗器械类产品零组件产品线,并取得了美国强生公司的供应商资格。产品结构的优化能够有效分散了市场风险给公司经营带来的不利影响,提升公司整体产能利用率。 投资建议:我们预计公司2020年-2021年的收入分别为97.50亿元、117.29亿元,归母净利润分别为6.09亿元、8.65亿元,维持买入-A投资评级。 风险提示:国际贸易摩擦波动、下游手机销量不达预期、新业务进展不达预期。
长盈精密 电子元器件行业 2020-04-30 18.60 -- -- 21.27 14.35%
28.25 51.88%
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马良 6
长盈精密 电子元器件行业 2020-03-18 19.14 -- -- 21.57 12.05%
21.45 12.07%
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事件:公司日前发布了2020年第一季度业绩预告,公司2020年一季度预计实现归母净利润7,352.70万元-8,650.24万元,比上年同期增长70%-100%。 公司2019年底部已现,轻装上阵重新起航。由于手机市场出货量持续下降和新业务占比尚在提升过程中,公司在2019年的营收以及业绩不佳。根据公司发布的2019年度业绩快报,公司2019年实现营业总收入865,484.19万元,较去年同期仅增长0.34%,营业利润为-10,346.47万元,较去年同期减少755.36%。随着对深圳纳芯威的商誉计提减值准备以及年末对部分4G 产品计提存货跌价准备,公司的风险点已经释放。公司在2019年积极进行产业以及客户结构优化,提升非手机业务占比,效果将逐步显现。 5G和笔电外观件带动公司主业回暖。5G 时代金属中框的加工时长和价值量有望提升,此外公司在本月发布的定增预案提出投资19.8亿元用于5G 智能终端模组,有利于进一步提升公司的产能和优化公司业务结构。公司在2019年承接了多项北美大客户结构件和精密小件产品新项目,2020年大客户外观件业务将进一步提升渗透率。 新能源汽车业务将成为新兴增长点。公司新能源汽车业务产品线包括包括busbar 高压大电流电源母排、动力电池结构件、充电枪及配套设备、高压大电流连接器、信号连接器等。根据公司公告,公司的主要客户包括特斯拉,上汽、吉利、宁德时代等。公司在本月发布的定增预案中公布了上海临港新能源汽车零组件(一期)项目,预计投资10.92亿元用于建设高低压电连接件、动力电池结构件和氢燃料电池双极板项目,实现客户的就近配套,将成为公司新能源汽车业务的有力支撑。 投资建议:我们预计公司2020年-2021年的收入分别为105.8亿元、125.3亿元,买入-A 投资评级。 风险提示:国际贸易摩擦波动、下游手机销量不达预期、新业务进展不达预期
王芳 3
长盈精密 电子元器件行业 2020-03-06 24.66 -- -- 22.93 -7.54%
22.80 -7.54%
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一、事件概述3月4日,公司公告拟增发29亿元,投资上海临港新能源汽车零组件(一期)、5G 智能终端模组以及补充流动资金。 二、分析与判断 精密加工功力深厚,加码新能源汽车扩大公司布局公司拟投资10.9亿元用于高低压电连接件、动力电池结构件和氢燃料电池双极板项目的建设。公司在新能源汽车领域已经进行了多年布局,目前已形成了与动力电池相关多个产品线。公司17年已经与特斯拉合作,在特斯拉部分高精度产品占据核心供应份额,此外与上汽、吉利、宁德时代等维持良好的合作。此次定增以现有核心客户做产能布局,有望跟随龙头企业享受新能源爆发成长。 5G 时代来临,增发巩固结构件行业龙头地位公司拟投资19.8亿元用于5G 智能终端模组。公司2010年切入手机金属结构件,成为结构件领域龙头,近年来公司围绕5G 持续开拓产品品类,开发布局了 5G手机使用的金属中框和金属塑胶一体式中框、5G 使用的射频连接器、弹片连接器和电磁屏蔽件,以及布局了折叠屏手机转轴模组。公司产品从原来单一的手机机壳扩展到可穿戴设备、AR/VR 设备、多功能笔记本电脑等。扩产后将为公司在海内外大客户进一步提高份额及产品种类奠定基础。 国产大客户持续导入,国际大客户高速成长,金属龙头高增长确定公司在国产大客户持续发力,已经切入金属小件等产品,并且是大客户连接器主力供应商,随着大客户供应链国产化率提升,长盈有望切入更多高端连接器。并且公司加大折叠屏铰链研发,随着折叠屏渗透提升,公司持续受益。公司在国际大客户多产品持续导入,预计国际大客户今年进入全面收获期,金属龙头高增长确定。 三、投资建议预计公司19-21年归母净利润0.82、7.0、9.4亿元,对应估值267、31.4、23.3倍,参考Wind 一致预期2020年精研科技、科森科技的估值45.0、30.0倍,考虑到公司在金属加工领域龙头地位,给予“推荐”评级。 四、风险提示:疫情控制不达预期、中美贸易摩擦加剧、消费降级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名