事件：2024年4月8日，长盈精密发布2024年一季度业绩预告，预计2024年Q1实现归母净利润2.5-3.5亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润1.05-1.35亿元，同比扭亏为盈。此外，2024年3月18日公司发布2023年年报，2023年实现营收137.22亿元，同比-9.74%；归母净利润0.86亿元，同比+102.23%。 24Q1经营性利润水平及预期，转让股权增厚业绩。公司24Q1预计实现归母净利润2.5-3.5亿元，其中预计扣非归母净利润1.05-1.35亿元，扣非同比扭亏为盈，主要系消费类电子及新能源市场持续复苏向好，国际及国内大客户均有重要新项目量产交付，营收同比+30%，创第一季度历史新高。24Q1的非经常性损益对当期业绩影响约为1.8亿元；主要系公司转让广东天机智能系统有限公司30%的股权，并放弃天机智能本次增资的优先认缴权，增厚24Q1利润。 23年全年受消费电子和新能源变化、终端需求疲软等影响，公司全年营收下滑，但Q4环比略有回升。23年归母净利润翻倍，主要系：1）新能源零组件业务产能继续释放，产能利用率提升；2）汇率变动对公司业绩有一些积极影响。 深耕三大领域，消费电子发展向好。消费电子领域，公司与苹果深度绑定，受益于其科技创新。Mac方面，MacBookair的M3系列产品于2024年3月正式发售，速度比配备M1芯片的型号快60%，此次M3芯片下放至Air系列，有望促进产品销量增长。VisionPro方面，VisionPro的推出有望带动MR行业发展，公司参与的AppleVisionPro精密结构件项目已于23年四季度顺利实现量产；除核心客户外，公司与多个客户的MR产品正处于研发阶段。此外，23年公司在钛合金产品与多个客户展开合作，预计24年该产品快速增长，其中三星AI手机S24系列于24年1月发布，公司为其外观件的核心供应商。 产能持续释放，新能源业务稳步增长。公司主要开发、生产、销售应用于新能源车及储能的电池结构件、高压电连接、氢燃料电池双极板产品等。产能方面，公司国内生产基地主要位于苏州、常州、四川宜宾和自贡、福建宁德；国外生产基地分布在越南、墨西哥以及美国。客户方面，公司与T客户维持良好深度合作，主要提供母排和车内饰件；T客户近年收入持续增长，预计在海外基地投产后，收入有望进一步提高。随着国内外生产基地产能逐步释放，产能利用率提升，预计营收规模将会保持较快增长，利润逐步修复。 投资建议：公司业绩和利润逐步修复，我们预计公司24-26年归母净利润为6.82/7.33/8.75亿元，对应现价PE为19/17/15倍，公司为精密制造龙头，且布局完善，维持“推荐”评级。 风险提示：visionpro出货不及预期，行业竞争加剧，客户验证不及预期

长盈精密发布2023年年报及2024年第一季度业绩预告：2023年公司实现营收137.22亿元，同比减少9.74%；实现归母净利润0.86亿元，同比增加102.23%。2024Q1公司预计实现归母净利润2.5-3.5亿元，扭亏为盈；预计实现扣非后归母净利润1.05-1.35亿元，扭亏为盈。 投资要点受益消费电子及新能源市场复苏向好，盈利能力持续改善2023年上半年消费电子行业终端需求疲软，影响公司全年整体营收略有下滑，同比下降9.74%。但随着消费电子及新能源市场复苏向好，国际及国内大客户均有重要新项目量产交付，2024Q1营收同比增长约30%，创第一季度历史新高。盈利能力方面，受益于新能源零组件业务产能利用率提升以及汇率变动产生的积极影响，公司2023年实现归母净利润同比增加102.23%至0.86亿元，毛利率同比增加2.49pct至19.86%。 持续加强技术创新，消费电子业务焕发新生机2023年公司持续加强新材料、新工艺的技术创新，消费电子业务多个新项目取得重大进展。新材料方面成功实现安卓客户智能手机钛合金结构件量产，并为三星GalaxyS24供应钛合金中框；XR（AR/VR/MR）项目也顺利实现量产，为VisionPro提供关键外观件，截至3月31日VisionPro在美国市场总销量也超过约37万台。得益于三星GalaxyS24以及苹果VisionPro出货量大增，公司2024年一季度业绩大幅提升。除手机、XR设备之外，公司还是高端PC类产品重要供应商，已向头部AI企业提供新型智能终端产品零组件。生成式人工智能将带动消费电子行业进入新一轮产品创新以及换机周期，公司将充分受益于AI硬件的加速渗透，为消费电子业务注入新活力。 新能源业务产能逐步释放，加速布局海外业务2023年公司新能源业务保持快速增长，实现营收35.40亿元，同比增长43.46%，营收占比增长9.57pct至25.80%，主要得益于宜宾、自贡、常州、宁德动力电池结构件生产基地的产能释放。目前公司已成为问界汽车的核心供应商，主要供应电池箱总成、Busbar产品。与此同时，公司加大海外生产基地建设力度，在越南、墨西哥的生产基地已初步具备出货能力，后续将推进在欧洲的生产基地的落地，提升全球化交货能力。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为169.94、205.30、240.67亿元，EPS分别为0.58、0.74、0.91元，当前股价对应PE分别为18、14、12倍。当前消费电子及新能源市场复苏向好，生成式AI将提升下游智能硬件价值量及生态创新，并加快手机、PC及XR设备的更新换代以及复苏节奏，公司整体业绩有望迎来增长，我们看好公司的发展前景，将评级上调至“买入”。 风险提示宏观经济风险，汇率波动风险，客户集中度风险，下游需求复苏不及预期风险等。

2023 年 3 月 19 日， 长盈精密公告 2023 年年报， 全球经济弱复苏态势下终端需求疲软，公司在收入规模小幅下降的同时实现利润翻倍。2023 年，公司实现营业收入 137.22 亿元， 同比下降 9.74%； 实现归母净利润 0.86 亿元， 同比增长 101.41%。 单四季度来看，公司实现营收 39.32 亿元，同比下降 6.16%，环比增长 1.31%；实现归母净利润0.84 亿元，同比下降 45.48%，环比下降 36.90%。 分产品来看， （1） 消费电子业务受到下游需求疲软影响，公司实现营收 101.32 亿元，同比下降 19.63%。 其中， 精密连接器及电子模组全年实现营收 33.90 亿元，同比下降 20.06%，毛利率为 21.67%，同比提高 1.52pcts； 消费类电子超精密零件及模组全年实现营收 61.13亿元，同比下降 19.53%，毛利率为 19.74%，同比提升 3.43pcts； 其他消费电子产品全年实现营收 6.30 亿元，同比下降 18.31%。（2）“第二极” 新能源汽车组件实现营收 35.40 亿元，同比增长 43.46%，毛利率为 18.57%，同比提升 1.55pcts。（3） 机器人及工业互联网收入 0.50亿元，同比下降 60.73%。 消费电子景气度复苏， AI 硬件刺激新需求。 2023 年上半年消费电子行业需求低迷，手机、笔电等智能终端出货量同比下降，进入 23H2，苹果、华为等消费电子品牌推出重磅新品，叠加 AI 与硬件融合的技术创新，消费电子市场景气度得到扭转。 2024 年消费电子预计将持续复苏， IDC 国际数据公司预测 2024 年全球智能手机出货量将回至 12亿部，同比增速为 2.8%。包括苹果在内的消费电子品牌都在积极探索与 AI 大模型融合发展的新契机，有机会形成消费电子新一轮的创新周期。公司消费电子新项目取得重大进展， 顺利与苹果合作Vision Pro外壳以及为三星 S24 供应钛合金中框。 新能源业务产能释放， 第二成长曲线逐步兑现。 公司在四川宜宾、四川自贡、江苏常州、福建宁德的动力电池结构件生产基地产能的逐步释放，市场占有率得到提升，新能源业务营收将继续保持增长。 公司的新能源业务成绩斐然，已经成为问界汽车的核心供应商之一，主要供应电池箱总成,busbar 产品。 此外， 氢燃料电池双极板产品也实现了量产出货 2023 年全球消费电子终端需求疲软， 但受益于新能源业务带动，公司在营收规模小幅下降的同时实现利润翻倍。 展望 2024 年， AI 带动下我们对消费电子景气度复苏乐观， 看好与大客户新导入项目深化与拓展的前景， 同时新能源的产能释放夯实第二成长曲线。因此， 我们调整 2024-2025 年盈利预测，新增 2026 年盈利预测，预计 2024/2025/2026 年的营业收入为166.13/189.73/213.97 亿元， 归母净利润分别为 5.55/8.28/11.47 亿元，EPS 分别为 0.46/0.69/0.95 元，对应 PE 分别为 22/15/11 倍，维持“增持”评级。 【风险提示】下游市场需求低于预期，新能源汽车增速放缓；新产品、新项目导入进度不及预期；消费电子精密结构件市场竞争加剧的风险；汇率剧烈波动的风险。

公司公告 2023年业绩快报，23年总营收 137.22亿同比-9.7%，归母净利 0.86亿同比+103.4%，扣非归母净利 0.18亿同比+9.0%，净利率 0.6%同比+0.4pct。 结合公司近况我们点评如下： Q4业绩整体表现符合市场预期，收入环增源于下游客户新品需求拉动。公司23年收入下滑源于下游消费终端需求复苏乏力，行业去库存；而盈利能力逐季恢复，得益于：1）公司新能源零组件业务产能持续释放，稼动率提升；2）汇率变动对业绩有积极影响。23Q4单季度收入 39.3亿同比-6.2%环比+1.3%，归母净利 0.85亿同比-45.2%环比-36.5%，扣非归母净利 0.69亿同比-44.7%环比-35.8%，净利率 2.2%同比-1.9pcts 环比-1.8pcts。Q4业绩整体表现符合市场预期，收入环比提升源于公司下游大客户 Mac、三星手机等新品结构件订单增长以及新能源业务稼动率稳中向上。 展望 24年，消费电子及新能源业务向上带动公司盈利持续回升。短期来看，公司 24Q1三星 S24手机结构件订单需求较佳，A 客户 VisionPro 机壳满产持续出货，新款 MacBook 需求稳健，亦有新料号导入带来新增量，新能源业务稼动率保持平稳，Q1盈利能力或有望进一步回升。全年来看，消费电子业务，公司在 A 客户持续“提份额+扩品类”往带动新增量，三星钛合金机壳持续放量，国内安卓客户需求逐步回升；新能源业务，C/T/H 等核心客户结构件订单持续导入放量，产能稼动率不断提升。公司 24年整体盈利能力有望迎来逐季改善趋势。 维持“增持”投资评级。中长期来看公司 A 客户 Mac&MR 结构件及小件业务持续提供增长动能，钛合金趋势带动非 A 客户需求，新能源业务围绕核心客户产能不断释放打开公司长线增长空间。我们最新预测 23/24/25年营收137.2/164.7/192.7亿，归母净利润 0.9/6.0/8.8，对应 EPS 为 0.07/0.50/0.73元，对应当前股价 PE 为 130.5/18.7/12.8倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、原材料价格波动，产能利用率提升不及预期。

2023Q3业绩环比增长显著，下游需求逐步转暖公司2023年第三季度实现营业收入38.81亿元，同比下降1.36%，环比增长33.77%，实现归母净利润1.33亿元，同比下降14.34%，环比增长364.51%；销售毛利率为21.46%，同比增长3.86pcts，环比增长3.86pcts；销售净利率为3.91%，同比下降0.23pcts，环比增长5.11pcts。公司前三季度实现营业收入97.91亿元，同比下降11.10%；实现归母净利润0.02亿元，同比增长101.79%，销售毛利率为19.32%，同比增长3.40pcts；销售净利率为0.54%，同比增长1.44pcts。2023Q3公司盈利能力逐步提升，主要原因系新能源业务的高速增长以及消费电子需求的回暖。公司主要从事电子连接器及智能电子产品精密零组件、新能源连接器、结构件及模组、消费类电子精密结构件及模组、机器人及工业互联网等多领域产品的开发、生产和销售。 消费电子业务拐点初现，高端MR产品放量有望带动业绩攀升消费电子业务方面，公司2023Q3实现营收27.14亿元，环比增长35.86%。消费电子业务环比提升主要受益于下游需求逐步回升。AppleVisionPro的预购于太平洋时间1月19凌晨5点开始。根据海外媒体报道，预售耗费半小时直接售罄，由此可见市场对于这款高端头显设备的追捧。VisionPro是Apple在MR领域的重要布局，2024年出货量有望达到50-60万台。我们认为AppleVisionPro将带动MR行业高速成长，根据Market.us，2023-2032年全球MR市场规模预计以43.2%的复合增长率增至12240亿美元。MR用到的结构件主要包括中框、外壳以及部分碳纤维/钛合金材料等，结构件在AppleVisionPro里的价值量高达120美金。长盈精密作为精密结构件行业的领军企业已经参与行业内所有头部客户的XR产品开发并且正在配合多位大客户进行下一代XR产品的研发。我们认为公司未来有望持续受益于大客户MR产品放量。除了高端头显设备之外，我们认为2024年AIPC和AI手机也有望加速渗透，三者将带动消费电子行业进入一轮新的产品创新周期。 新能源零组件业务高速成长，打造第二增长曲线新能源业务方面，公司2023Q3实现营收9.96亿元，同比增长92.57%。公司致力于成为“动力/储能电池成组技术解决方案供应商，形成了从电芯结构件、模组结构件到电池箱体结构件全系列产品线。产能方面，四川宜宾、四川自贡、江苏常州、福建宁德的动力电池结构件生产基地均已投产。储能类项目相关电池结构件已进入量产阶段。高压电连接领域，2022年公司已进行江苏苏州新厂区和越南厂区的产能建设及客户认证工作，同时开发有效客户5家，新项目陆续进入量产。目前公司在新能源领域申请专利37件，其中发明15件。我们认为随着新能源汽车的渗透率持续提升，上游新能源汽车精密零组件行业景气度有望维持高企。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为143.10、168.31、198.40亿元，EPS分别为0.12、0.50、0.73元，当前股价对应PE分别为87.2、20.5、14.1倍，公司作为精密结构件行业的领军企业有望受益于AppleVisionPro的放量，迎来弹性成长，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示行业竞争加剧的风险；新产品新技术研发的风险；公司规模扩张引起的管理风险；半导体项目落地不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。

事件：公司发布2023三季报，23Q1-Q3实现营收97.91亿元，同比下降11.10%；实现归母净利润0.02亿元，同比增长101.38%（扭亏）；实现扣非归母净利润-0.76亿元，同比增长29.50%；23Q3实现营收38.81亿元，同比下降1.36%；实现归母净利润1.33亿元，同比下降14.17%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比下降30.05%。 净利润环比扭亏，盈利能力明显修复：23Q3公司实现营收38.81亿元（YoY-1.36%，QoQ+33.77%），实现归母净利润1.33亿元（YoY-14.34%，环比扭亏），实现扣非归母净利润1.07亿元（YoY-30.20%，环比扭亏）。上半年受智能手机、平板、笔电等终端出货下行因素影响，公司消费电子业务收入同比下滑25%，同时新能源业务增速相对放缓，随着下半年业务复苏，产能利用率提升，公司利润率明显修复，23Q3毛利率21.46%（YoY+3.86pct，QoQ+3.86pct），净利率3.91%（YoY-0.23pct，QoQ+5.11pct）。费用端来看，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.01%/5.11%/8.05%/1.63%（YoY+0.13/0.23/0.32/4.49pct，QoQ-0.17/-1.85/-3.06/+3.10pct）。 消费电子业务逐步复苏，新能源业务保持高速增长：（11）消费电子业务：23Q3实现营收27.14亿元（QoQ+35.86%），环比明显回升。据9月13日募集说明书（注册稿），公司近年来配合客户供应折叠机型的关键零部件并实现北美大客户新型号笔电项目量产，同时在AR/VR领域与核心客户建立了长期战略合作关系。Canalys最新数据显示，受益于厂商库存状况改善及新品推出，23Q3全球智能手机出货量同比下滑1%，降幅有所收窄；IDC数据显示中国折叠屏手机出货量同比增长90.4%，环比增长56.4%。今年6月苹果发布其首款MR产品VisionPro，并计划明年初上市；10月31日，苹果发布了新款MacBookPro和iMac，均搭载同时新发布的M3系列芯片，该系列芯片为首批采用3nm工艺技术制造的PC芯片。随着下半年消费电子传统旺季到来，大客户新品陆续发售，公司有望持续受益。据9月13日募集说明书（注册稿），公司拟投资8亿元（其中募资5亿元）投入智能可穿戴设备AR/VR零组件项目，达产后预计新增年产能83.20万套，占现有产能的200.00%。 （22）新能源业务：23Q3实现营收9.96亿元（YoY+92.57%），保持高速增长，单季度营收占比提升至25.66%。据9月13日募集说明书（注册稿），aa）新能源电池结构件领域，公司定位于“动力/储能电池成组技术解决方案供应商”，形成了电芯-模组-箱体结构件全系列产品线。为就近服务国内外新能源龙头企业，公司已完成区域布局，深圳、宁德、溧阳、宜宾项目均陆续进入量产并成功进入国内外主要动力及储能电池及新能源整车头部品牌供应链体系；bb）高压电连接领域，公司新项目陆续进入量产；cc）氢燃料电池金属双极板领域，公司产品已通过行业主流客户认证，技术参数达到客户高标准要求，开始为客户批量供货。据9月13日募集说明书（注册稿）。公司拟分别投资11.8/6.5亿元（其中募资9.4/5.3亿元）投入常州/宜宾长盈新能源动力及储能电池零组件项目，达产后预计分别新增年产能顶盖21,600万PCS、壳体28,800万PCS、箱体34万PCS，占现有产能的139.53%、360.00%、76.92%。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为139.05亿元、168.55亿元、199.91亿元，归母净利润分别为1.43亿元、5.71亿元、9.10亿元。由于公司近年来处于业务优化及扩张期，受下游需求与扩产影响，资产减值损失较大，净利润波动较大，故采用PS估值法。选取立讯精密、领益智造、科达利、祥鑫科技作为可比公司，最新收盘日PS（TTM）均值为1.5倍。给予公司2023年1.3倍PS，对应目标价为15元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；原材料及用工成本上行风险；汇率波动风险。

三季度扭亏为盈，公司迎来业绩拐点。公司发布 2022年三季报，前三季度公司实现营收 110亿元，同比+49.51%。归母净利润-1.11亿元，同比-171.38%，扣非归母净利润-1.06亿元，同比-594.52%。 经营活动现金流 3.26亿元，同比+237.76%。业绩符合市场预期，单三季度实现营收 39.34亿元，同比+38.32%，单三季度归母净利润 1.55亿元，同比+296.2%，扭亏为盈。 毛利率净利率环比改善显著，费用率显著下降。单三季度毛利率17.6%，环比改善 2.1pct，净利率 4.14%，环比提升 6.25pct，公司迎来业绩拐点。费用率显著下降，前三季度销售费用率 0.8%，同比-1.22pct，管理费用率 5.58%，同比-2.73pct。财务费用率-0.82%，同比-3.29pct。 持续拓展大客户产品，消费电子业务迎来放量。一方面是公司从去年开始布局大客户笔记本电脑项目，四季度量产后持续高增长，份额持续提升。此外公司在大客户可穿戴组件也于今年上半年量产，并在 22年上半年实现营收 1.2亿，未来随着大客户重磅新产品的导入，可穿戴业务有望持续增长。除大客户外公司在安卓客户端也实现了快速增长，并在 VR/AR 领域除已经建立长期战略合作关系的核心客户外，报告期内公司还取得了元宇宙行业重要客户的供应商资格，放量可期。 新能源业务产能进一步释放，占比持续提升。公司的新能源业务持续围绕一线车厂和电池厂商布局，产品主要包括高压连接器，以及电芯/模组/PACK 的结构件产品，单车价值量较高。随着上游原材料如铝材价格的回落，以及公司在新能源业务产能的进一步逐步释放，公司的新能源业务将迎来爆发。公司位于四川宜宾、江苏常州、福建宁德的三个电池结构件生产基地均已开始投产，上半年新能源业务已经实现 10.49亿元营收，同比+140%，新能源占公司营收约为15%，未来占比有望进一步提升。 投资建议 预计 2022-2024年归母净利润 0.4/5.94/11.25亿元，对应EPS 为 0.03/0.49/0.94元 ， 对 应 2022-2024年 PE 分 别 为369.38X/25.12X/13.26X，首次评级，给予“推荐”评级。 风险提示 下游消费电子需求不及预期，新能源业务产能释放不达预期，原材料价格上涨，竞争格局恶化，疫情导致的物流及其他影响。

事件：10月24日，公司发布2022年三季报，22Q1-Q3实现营业收入110.13亿元，同比增长49.51%；实现归母净利润-1.12亿元，同比下降171.38%；实现扣非归母净利润-1.07亿元，同比下降594.52%。22Q3单季度实现营业收入39.34亿元，同比增长38.32%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长296.20%；实现扣非归母净利润1.53亿元，同比增长256.48%。 业绩进入上升通道，盈利水平持续提升：2022年三季度，随着成本端、费用端、生产端及需求端的情况持续改善，公司扭亏为盈，营收保持增长（YoY+38.32%，QoQ+13.34%）的同时，实现归母净利润1.56亿元（YoY+296.20%，QoQ+315.68%），扣非归母净利润1.53亿元（YoY+256.48%，QoQ+585.23%），业绩进入上升通道。22Q3利润率环比回升，费用率持续下行，毛利率17.60%（YoY-2.31pct，QoQ+2.06pct），净利率-2.11%（QoQ+3.14pct）；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.88%/4.88%/7.73%/-2.86%(YoY-1.16pct/-2.98pct/-1.94pct/-4.72pct，QoQ+0.30pct/-0.25pct/-0.06pct/-0.90pct)。 产能逐步释放，新能源业务占比大幅提升：据公司半年报，22H1新能源业务实现营收10.49亿元（YoY+139.90%），营收占比14.82%（YoY+5.15pct）。公司近年来深度布局新能源业务：1）高压电连接领域，公司于2016-2017年通过收购和增资获得苏州科伦特70%股份，拥有特斯拉等国内外知名客户，并于2021年新开发20家有效客户；2）电池结构件方面，公司致力于“动力电池成组技术一站式供应商”，形成了电芯-模组-电池箱体结构件的全系列产品线覆盖。据公司半年报，22H1三大电池结构件生产基地陆续投产；公司在自贡投建了轻量化材料及精密结构件生产基地，预计今年年底开始投产。此外，公司获得了动力电池头部客户的高度认可，并成为其核心供应商；同时，公司在现有新能源汽车北美大客户的业务保持高速发展。随着多产线投产以及新订单导入，公司新能源业务有望继续高增。 大客户项目拓展顺利，消费电子业务焕发新生：据公司半年报，22H1消费电子业务实现营收55.94亿元（YoY+45.00%），营收占比79.03%（YoY-6.29pct）；其中，精密结构件及模组收入为36.95亿元（YoY+111.73%），占比52.20%（YoY+13.61pct），电子连接器及智能电子产品精密小件收入为18.99亿元（YoY-10.12%），占比26.83%（YoY-19.90pct）。消费电子业务的主要增量来自：1）国际大客户笔 电项目放量顺利，自21Q4量产以来保持较高增速，此外该客户的智能穿戴零组件上半年进入量产，公司实现营收1.2亿元；2）手机业务实现增长，其中北美安卓客户收入增长超170%；3）AR/VR除已建立长期战略合作关系的核心客户外，还取得了重要客户供应商资格，我们认为该业务2023年有望随大客户新品发售实现较大增长。 投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为144.29亿元、181.48亿元、227.70亿元，归母净利润分别为0.32亿元、6.18亿元、13.66亿元，EPS分别为0.03、0.51元和1.14元，对应PE分别为443.8倍、22.8倍和10.3倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；原材料及用工成本上行风险；疫情反复风险。

1、公司新能源业务将步入快速增长通道，成为公司最重要的增长点。我国新能源汽车渗透率快速上升，2015年仅1.34%，2021年上半年已经提升到9.27%。上半年公司在四川宜宾、江苏常州、福建宁德投建三个动力电池结构件生产基地，投资规模达25亿元，其中宁德长盈、常州长盈已在上半年相继投产，宜宾长盈预计于2021年底投产。 随着多家新工厂投入生产，多家新客户订单的导入，新能源业务将持续高增长。 2、物联网业务高速增长，大客户笔电业务开花结果。消费电子业务在电脑、物联网等非手机类业务快速增长的带动下有望保持平稳增长，上半年物联网硬件组装及其他收入由去年上半年的300万增加至3亿。同时，国际大客户新型号笔电项目已在二季度投入资源做量产准备，预计将在下半年贡献收入。 3、随着上游价格缓解和新业务收入规模提高，我们认为公司盈利能力将逐步恢复。Q2由于原材料涨价和新业务扩张，公司盈利能力承压，Q2毛利率比Q1减少2.22pct，研发费率、管理费率、销售费率分别比去年Q2提高3.96pct、1.66pct、0.44pct。 4、业受益于工业4.0发展，公司的工业机器人业务蓄势待发。发展，公司的工业机器人业务蓄势待发。在人口红利弱化、先进制造全球化的趋势下，工业机器人成为企业完成自动化升级的必然选择，公司自2015年起逐渐布局机器人及智能制造领域，子公司天机品牌产品已全面进入服装、制鞋、餐饮服务等行业，将按智能装备的品牌企业规划发展，长期受益于工业4.0的发展。 5、随着公司新能源汽车业务的快速增长，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为117.51/162.67/220.57亿元，归母净利润分别为7.13/13.46/19.32亿元，对应PE分别为27.0/14.3/10.0x，维持“买入”评级。 评论：“双调整”战略逐步深化，新能源业务快速增长业务快速增长公司成立于2001年，主营业务为开发、生产、销售电子连接器及智能电子产品精密小件、消费类电子精密结构件及模组、新能源汽车连接器及模组、机器人及工业互联网等。公司以产品设计、精密模具设计和智能制造为核心竞争力，紧跟电子信息产业快速发展的步伐，逐步由精密制造向智能制造方向发展，服务领域拓展至移动通信终端、新能源汽车零组件、机器人及智能制造领域等市场，成为智能终端零组件、新能源汽车零组件、智能装备及系统集成的规模化制造企业。公司下属子公司数量较多，其中，宁德长盈、临港长盈及其子公司主要负责新能源汽车业务；天机智能及其子公司主要负责机器人及工业互联网业务。

事件： 公司发布2020年度报告，全年实现营业收入98.0亿元，同比增长13.2%，毛利率28.4%，同比提升7.0个百分点，归属于上市公司股东的净利润为6.0亿元，同比增长616.0%，扣非后的归母净利润为4.8亿元，同比大幅扭亏。2020年度利润分配方案为每10股派发现金红利1元（含税），不送红股，以资本公积金每10股转增2股。2021年一季度实现营业收入22.5亿元，同比增长28.1%，归属于上市公司股东的净利润为1.4亿元，同比增长66.8%，扣非后的归母净利为1.2亿元，同比增长111.2%。 国际客户收入占比超五成，非手机类业务增长瞩目：公司“双调整”战略持续见效，国际客户收入占比超过50%，非手机类业务增长显著，智能穿戴产品营收同比增长超过90%，笔记本电脑相关零组件产品营收同比增长超过130%，平板电脑相关精密零组件产品营收同比增长超过400%。新能源汽车相关业务收入超过5亿元，同比增长24.1%，公司全年取得多家新能源汽车客户的供应商资格，2020年下半年随着汽车行业需求复苏，营收增速超过40%。公司顺应新能源汽车产业的发展，设立了上海临港长盈新能源科技公司，并筹建宜宾、宁德、常州制造基地，为后续高增长奠定基础。另外，工业机器人相关业务2020年收入同比增长122.2%为2.4亿元，主要得益于上半年疫情带来的口罩机生产需求。 盈利水平显著提升，汇兑影响期间费用：受益国际客户以及非手机业务占比提高，公司全年毛利率水平同比增长7.0个百分点达到28.4%，分季度来看，Q1~Q4毛利率逐季提升，分别为22.0%、28.5%、30.3%、30.4%，2021年Q1毛利率水平持续维持在30.2%，公司盈利能力踏上新的台阶。费用端，销售、管理和研发费用率合计保持稳定，小幅增长0.2个百分点为17.7%，美元兑人民币汇率波动使得财务费用金额同比增长94.1%，财务费用率同比提升1.1个百分点达2.7%，侵蚀部分净利润。公司在研发投入上的支出持续加码，2020Q4~2021Q1研发费用率均超过10%，为公司未来核心竞争力做进一步战略布局。 2021Q1业绩符合预期，定增加码主业夯实竞争力：公司披露2021年Q1业绩，位于前次业绩预告区间内，符合预期，大客户笔记本金属外壳产品、智能穿戴类产品、新能源汽车类产品贡献增长，其中新能源汽车零组件类产品营收同比增长超过180%。全年来看，大客户笔记本金属外壳份额提升、可穿戴产品供应放量、Pad及配件产品需求持续景气、新能源汽车需求超预期增长都将为公司业绩增长提供重要来源。公司于2020年11月完成定增募资18.8亿元加码新能源汽车和5G智能终端模组项目，夯实消费电子终端产品主业优势，加码新能源车新机遇，公司未来将充分受益5G、IoT、新能源汽车等技术趋势带来的发展红利。 投资建议：我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.01、1.55和1.89元。净资产收益率分别为12.9%、16.7% 和17.1%，维持买入-B建议。 风险提示：海外客户产品开拓不及预期；智能手机市场竞争加剧带来向上游供应商的成本控制加强；机器人、汽车电子等新兴业务的客户拓展速度不及预期；产能扩张进展不及预期。

2021年稳健开局。 公司 1Q21实现归母净利润 1.25-1.50亿元，同比增长 51%-81%，符合市场预期。 其中， 非经常性损益对当期业绩的影响约为 0.20-0.26亿元， 公司扣除非经常性损益后的归母净利润为 0.99-1.30亿 元，同比增长 78%-134%。 双调整战略持续落实。 公司产品结构调整取得成效，电脑类、智能穿戴类、 新能源汽车零组件类产品有较大增长， 对国际大客户销售亦持续增长。 产 品结构和客户结构的显著变化对公司效益产生积极影响。 具体来看： 3C 业务成功调整。 2015-2017年期间，长盈围绕国内安卓厂商耕耘，国 内客户营收占比高达 85%以上，畅享了国内安卓机金属化的浪潮。但同时 因国内客户占比过高，受到了客户出货量波动影响。而后，公司积极开拓 国际客户， 2017年顺利切入三星金属外观件产业链， 自 2018年开始供应 A 客户笔电机壳， 2018-2020年逐渐完成 D 面、 A 面、 C 面的切入，份额 亦在不断提升。同时，长盈在 A 客户的平板配套键盘、 触控笔结构件上的 供应比例也占据较大份额。随着平板电脑的生产力属性逐渐释放，键盘、 触控笔的渗透率亦有望水涨船高。此外，公司还切入了 A 客户手表的氟橡 胶表带，该项业务也将在 2021年有所贡献。 2019年公司海外客户营收占 比约为 35%， 而当前营收占比不断增加， 未来随着与海外大客户合作的不 断深入，供应份额亦将逐步提升，未来成长空间更加广阔。 新能源业务迅猛发展。 公司新能源业务发展迅速， 2017-2019年实现营收 0.54、 2.36、 4.05亿元，毛利率 21.7%、 18.9%、 21.3%。 公司在新能源 领域早有前瞻性布局， 2016年成立昆山惠禾新能源，布局充电桩相关配 件； 同年以增资及股权收购方式，取得苏州科伦特 30%股权，布局新能源 汽车 busbar 及软连接产品； 2017年，动力电池结构件项目顺利通过 CATL 供应商认证，并小批量交货，而且完成了对科伦特的控股。 目前公司已形 成了动力电池高低压电连接件、动力电池结构件、汽车智能门锁模组、充 电枪等产品线。此外，公司对氢燃料电池金属极板亦有布局。 客户方面， 长盈精密 2017年开始与特斯拉首次开展合作，并逐步成为特斯拉新能源 汽车零组件的重要供应商，在部分高精度产品占据核心供应份额。除特斯 拉以外，长盈新能源汽车领域还有诸多重要客户，如 PSA、 戴姆勒奔驰、 上海汽车、吉利汽车等，以及动力电池龙头企业宁德时代等。 盈利预测与投资评级： A 客户逐渐成为公司 3C 业务的成长驱动力，随着 公司机壳供应份额的增长， 3C 板块亦将稳健向上；新能源零组件板块配 套关键客户进行大笔投资，同时还有较多优质客户储备，未来有望大放异 彩。 我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 6.0、 10.3、 14.5亿元，对 应 2021年 4月 9日收盘价（ 20.98元/股）估值分别为 34.9、 20.4、 14.5倍， 维持对公司的“买入”评级

事件：2021年2月25日，长盈精密公告2020年度业绩快报。公司全年实现营收98.0亿，同比增长13.2%；归母净利润6.0亿，同比增长617.8%。 点评：2020年年业绩符合预期。公司2020年实现营收98.0亿，同比增长13.2%；对应4Q20单季度营收30.5亿，同比增长23.6%。公司前期预告全年归母净利润为5.3亿-6.5亿，同比增长532.3%-675.4%，实际实现归母净利润为6.0亿，同比增长617.8%，位于预告中值以上，符合预期；同时对应4Q20单季度归母净利润1.89亿，同比扭亏。 持续落实双调整战略。公司产品结构调整取得成效，电脑类、智能穿戴类、新能源汽车零组件类产品有较大增长，对国际大客户销售亦持续增长。产品结构和客户结构的显著变化对公司效益产生积极影响。具体来看：3C业务业务成功调整。2015-2017年期间，长盈围绕国内安卓厂商耕耘，国内客户营收占比高达85%以上，畅享了国内安卓机金属化的浪潮。但同时因国内客户占比过高，受到了客户出货量波动影响。而后，公司积极开拓国际客户，2017年顺利切入三星金属外观件产业链，自2018年开始供应A客户笔电机壳，2018-2020年逐渐完成D面、A面、C面的切入，份额亦在不断提升。同时，长盈在A客户的平板配套键盘、触控笔结构件上的供应比例也占据较大份额。随着平板电脑的生产力属性逐渐释放，键盘、触控笔的渗透率亦有望水涨船高。此外，公司还切入了A客户手表的氟橡胶表带，该项业务也将在2021年有所贡献。2019年公司海外客户营收占比约为35%，而当前营收占比不断增加，未来随着与海外大客户合作的不断深入，供应份额亦将逐步提升，未来成长空间更加广阔。 新能源业务迅猛发展。公司新能源业务发展迅速，2017-2019年实现营收0.54、2.36、4.05亿元，毛利率21.7%、18.9%、21.3%。公司在新能源领域早有前瞻性布局，2016年成立昆山惠禾新能源，布局充电桩相关配件；同年以增资及股权收购方式，取得苏州科伦特30%股权，布局新能源汽车busbar及软连接产品；2017年，动力电池结构件项目顺利通过CATL供应商认证，并小批量交货，而且完成了对科伦特的控股。目前公司已形成了动力电池高低压电连接件、动力电池结构件、汽车智能门锁模组、充电枪等产品线。此外，公司对氢燃料电池金属极板亦有布局。客户方面，长盈精密2017年开始与特斯拉首次开展合作，并逐步成为特斯拉新能源汽车零组件的重要供应商，在部分高精度产品占据核心供应份额。除特斯拉以外，长盈新能源汽车领域还有诸多重要客户，如PSA、戴姆勒奔驰、上海汽车、吉利汽车等，以及动力电池龙头企业宁德时代等。 长盈对新能源业务的投入力度逐渐加大。2020年11月，公司定增募集19亿元，其中计划在新能源业务中投入9亿。2020年12月底，宁德时代公告于宁德、常州、宜宾三地共投入高达390亿元进行扩产，长盈随后公告于三地合计投资20亿进行配套布局。假设按照同业公司的资本投入/规划产值（大约是1:2至1:2.5）进行估算，长盈精密三地项目完全达产后有望贡献40-50亿的产值。 盈利预测与投资评级：A客户逐渐成为公司3C业务的成长驱动力，随着公司机壳供应份额的增长，3C板块亦将稳健向上；新能源零组件板块配套关键客户进行大笔投资，同时还有较多优质客户储备，未来有望大放异彩。我们预计公司2020-2022年净利润分别为6.0、10.3、14.5亿元，对应2021年2月25日收盘价（22.2元/股）估值分别为37.0、21.6、15.3倍，维持对公司的“买入”评级，目标价40元/股。 风险因素：客户销售不及预期；项目建设进度不及预期。

增长动力切换，技术赋能再成长。长盈精密成立于2001年7月，是一家研发、生产、销售智能终端手机零组件，新能源汽车零组件，工业机器人及自动化系统集成的规模化制造企业。长盈在2010年切入手机金属结构件，伴随着智能手机的高速增长及金属机壳趋势，结构件业务营收占比快速提升，成为公司主业。2017年以后，手机外观向金属中框+后盖玻璃变化，长盈开始积极进行业务战略转型，持续推进产品结构调整和应用领域拓展，布局了一批新产品、新业务。 经过业务调整之后，长盈的产品从原来单一的手机机壳扩展到高端笔电机壳、可穿戴、触控笔等多类消费电子产品。而在客户结构方面，长盈积极开拓国际客户，依托在金属精密加工领域的研发布局，成功打入A客户高端笔记本电脑外壳供应体系，份额稳步提升；并且S客户的需求亦在逐渐提升。总体来说，长盈的海外客户营收占比不断增加，2019年占比约35%，当前虽已超过50%，但仍处于切入大客户供应链的初期，随合作的不断深入，海外客户占比还将继续提升，未来成长空间广阔。 他山之石，可以攻玉。我们回顾了中国台湾龙头厂商可成科技的发展路径，我们认为可成科技曾经的快速成长两个方面：供应大客户的产品份额提升以及品类扩张。而可成能够获得份额提升与其研发投入和布局密不可分，2008-2009年的逆势研发投入，成功开发出Unibody工艺，凭借先进工艺顺势扩大在A客户笔电机壳上的供应份额，巅峰时期的份额一度超过7成，开启了第一波的快速增长。可成的第二波快速增长则是品类扩张，由A客户笔电机壳切到手机机壳/中框，复制份额提升的经验，成功激活了第二波增长动力。 结合到长盈精密的情况而言，长盈现阶段与可成的快速成长期有一定的相似之处，同可成一样的是，长盈一样切入了大客户笔电机壳供应链，而且份额不断提升，助推业绩增长。而与可成不一样的是，长盈在研发投入的力度较大（研发费用率：长盈7%-8%vs可成2%-3%），布局的潜力产品较多，如新能源精密零组件及自动化业务，这些业务将共同助力长盈精密进入增长的快车道，打开未来的成长空间。 盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为6.02、10.03、13.93亿元，对应EPS分别为0.60、1.00、1.53元，对应2020年12月01日收盘价（27.02元/股）市盈率44.8/26.9/19.4倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险因素：大客户销量不及预期；产品切入进度不及预期；市场竞争加剧。

公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入67.46亿元，同比增长9.07%，归母净利润4.13亿元，同比增长119.32%，扣非后归母净利3.37亿元，同比增长124.98%，Q3单季度实现营业收入27.40亿元，同比增长23.07%，归母净利润1.84亿元，同比增长168.86%；同时，公司发布2020年业绩预告，预计实现归母净利润5.3~6.5亿元，同比增长532.28%~675.44%，其中非经常性损益的影响约为8500~10500万元。 A客户导入进展顺利，前三季度业绩快速增长。公司从2H2019开始交货A面，去年上半年仅交货D面，对应今年上半年ASP同比有一定成长；从盈利能力来看，受益于A客户笔电业务的良好表现，公司盈利能力持续提升，Q3单季度毛利率达到30.27%，创下历史新高，单季度净利率达到7.02%，同比和环比的提升明显，盈利能力回升。 新能源汽车持续受益于特斯拉国产化率提升。公司为特斯拉提供高压电连接和装饰件，有望充分受益于新能源汽车的起量、特斯拉国产化率的提升以及母排产品的应用场景拓展，公司在临港长盈平台设立研发和制造基地，有利于公司巩固和提升新能源汽车领域的业务优势。 盈利预测与评级。我们看好长盈精密的各项布局迎来收获期，预计公司20~22年EPS分别为0.66/1.14/1.49元/股，对应PE为41/23/18倍。对比当前同行业公司估值水平，再考虑到预计公司2020~2021年连续两年的高增速，我们给予公司2021年30X的PE估值，对应合理价值为34.17元/股，给予公司“买入”评级。 风险提示。疫情控制不及预期，A客户的业务拓展不及预期，智能手机出货不及预期，精密结构件的市场竞争加剧。