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鄢凡

招商证券

研究方向: 电子行业

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工作经历: 鄢凡,北大信息管理、经济学双学士,光华管理学院硕士,3年证券从业经验,08-11年在中信证券,11年加盟招商证券,任电子行业分析师。...>>

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萤石网络 计算机行业 2024-04-17 48.30 -- -- 47.95 -0.72% -- 47.95 -0.72% -- 详细
事件:公司发布 23年年报及 24年一季报,23年实现营收 48.40亿元,同比+12.39%,归母净利 5.63亿元,同比+68.80%;24Q1实现营收 12.37亿元,同比+14.61%环比-7.11%,归母净利 1.25亿元,同比+37.38%环比-22.43%。 我们点评如下: 23年营收重回快速增长,盈利能力显著向好。公司 23年实现营收 48.40亿元同比+12.39%,归母净利 5.63亿元同比+68.80%,扣非归母 5.53亿元同比+86.90%,毛利率 42.85%同比+6.43pcts,净利率 11.63%同比+3.90pcts。 23年营收重回快速增长主要受益于摄像头等智能家居需求回暖、智能入户等新品扩张、云业务快速发展,盈利能力改善主因原材料成本下降、较高毛利率的云平台业务及境外业务占比扩大、渠道结构优化。 23年智能入户表现亮眼,云业务占比扩大。1)智能家居:营收 39.60亿元同比+10.09%,毛利率 35.86%同比+6.02pcts。a)摄像机:营收 29.90亿元同比+2.99%,毛利率 38.59%同比+7.62pcts,23年发布多款 AI 多目摄像机新品,摄像机依旧为公司现金牛业务。b)智能入户:营收 5.06亿元同比+49.48%,毛利率 34.13%同比+1.53pcts,智能入户快速发展,发布多个系列的人脸视频智能锁,率先引领智能锁行业进入双摄+人脸时代,正在成长为第二增长曲线。c)其他智能家居及配件:其他智能家居营收 1.98亿元同比+52.19%,毛利率 21.83%同比-2.41pcts,发布了 C/B 端具身智能清洁机器人新品;配件产品 2.67亿元同比+18.04%,毛利率 18.98%同比+4.59pcts。 2)云平台:营收 8.56亿元同比+27.79%,营收占比提升至 17.7%,毛利率76.09%同比+3.66pcts,主要得益于公司设备接入数和用户数增加、平台能力和云服务产品不断强化。 23年海外渠道营收占比逐步提升,多元化线上+线下渠道不断完善。分地区看,国内营收 33.04亿元同比+8.14%,毛利率 42.07%同比+6.19pcts,海外营收 15.12亿元同比+24.79%,毛利率 45.09%同比+6.92pcts,海外渠道建设不断完善,营收占比逐步提升。分线上线下渠道看,线下营收 35.98亿元同比+9.94%,毛利率 37.96%同比+5.89pcts,线上营收 12.18亿元同比+22.52%,毛利率 57.94%同比+6.74pcts,公司在国内加大了直播电商销售的能力建设,同时重视线下多元化分销渠道构建,在海外多个国家和地区发展跨境电商和本地电商,同时采取因地制宜的灵活策略。 24Q1延续快速增长,研发/销售费用投入增加。24Q1实现营收 12.37亿元,同比+14.61%环比-7.11%,归母净利 1.25亿元,同比+37.38%环比-22.43%,扣非归母 1.22亿元,同比+34.94%环比-26.00%,毛利率 42.72%,同比+1.60pcts 环比+1.39pcts,净利率 10.13%,同比+1.68pcts 环比-2.00pcts。 研发/销售费用率 16.77%/14.86%,同比+1.86pcts/2.01pcts,研发费用率上升主要系公司 AI 算法及硬件新品持续投入,销售费用率增加主要系新品推广,优化渠道建设,推进品牌建设。 展望后续,24年关注 AI 创新融合,智能入户、清洁机器人等新品以及云平台业务成长。我们认为公司智能家居产品矩阵持续完善,同时具有深厚的音视频 AI 算法技术沉淀,后续有望受益于智能家居需求持续回暖和 AI 大模型带来的全屋智能发展新机遇。其中,摄像机有望延续行业领先地位;门锁等智能入户产品有望凭借视频和视觉技术优势,获快速增长;公司具身智能机器人等新业务具备成长看点,新品 B 端 BS1清洁机器人,摒弃传统激光雷达实现纯视觉算法,价格具备竞争力,并面向 C 端推出 AI 扫拖宝 RS20 Pro。 此外,公司目前云业务规模较低但盈利能力突出,随着公司云平台接入设备数、用户数及付费率增加,有望带来更高利润贡献。 投资建议:萤石网络是业内少有的具备完整垂直一体化服务能力的 AIoT 企业,打造的智能家居+物联网云平台双主业模式具有独特的成长空间,随着后续智能家居需求持续回暖,以及 AI 技术创新、消费升级为智能家居与物联网云平台带来的广阔成长空间,公司未来有望实现快速增长。我们预计 24-26年营收为 57.17/71.99/86.54亿元,归母净利润为 7.07/9.03/10.88亿元,对应 PE 为 37.0/29.0/24.0倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、市场需求下滑风险、产品研发不利风险、数据安全及个人信息保护风险。
信濠光电 通信及通信设备 2024-04-08 43.03 -- -- 43.03 0.00% -- 43.03 0.00% -- 详细
事件:公司发布 23年报,公司收入 17.35亿同比+9.01%,归母净利 0.41亿(上年同期亏损 1.52亿),扣非归母净利 669万元(上年同期亏损 1.91亿元),毛利率 20.26%同比+14.80pcts,净利率 2.33%同比+11.92pcts。结合公司近况,我们点评如下: 23年业绩符合预期,逆势扭亏为盈,盈利能力持续改善。公司 23Q4单季度收入 5.14亿同比+19.25%环比-2.05%,归母净利 1344万元(上年同期亏损0.42亿元),扣非归母净利 844万元(同期亏损 0.51亿元),毛利率 24.15%同 比 +14.31pcts 环 比 +2.70pcts , 净 利 率 3.17% 同 比 +14.19pcts 环 比+3.61pcts,盈利能力进一步改善。公司 23年收入及净利润稳步增长,逆势扭亏主要得益于:1)高毛利的 3D 玻璃盖板产销量提升较大带动产品结构优化;2)新一届管理层通过自动化导入、工艺优化及供应链整合持续优化成本,良效率不断提升。此外,据年报,23年公司收购安徽信光进入新能源领域,丰富公司业务体系;扩建恩施信濠和滁州信濠两园区,稳步扩张 3D 玻璃以及车载玻璃产能,打开业务增长空间;立濠光电建成一条具有全面智能智造管理的玻璃后盖全自动产线,其优秀的直通率获得大客户高度好评,有望为未来与大客户的合作打下坚实基础。 分业务及产品结构来看,公司玻璃盖板产品业务收入 16.56亿同比+4.07%,占比 95.47%,毛利率 20.73%同比+15.27pcts,其中应用于手机和电脑类产品收入 14.62亿同比+17.22%,毛利率 21.41%同比+15.05pcts,头显与可穿戴类产品收入 0.54亿同比+19.33%,毛利率 4.53%同比+31.68pcts,消费电子类产品毛利率大幅回升,得益于公司自身良效率提升以及产品结构优化; 汽车智能座舱类产品收入 0.04亿同比+2.75%,毛利率 10.62%同比-12.34pcts,汽车仍处于起步阶段;其他终端类收入 0.19亿同比-8.17%,毛利率 18.64%同比-4.64pcts。公司光伏户储类产品收入 0.79亿占比 4.53%,23年公司光伏设备及元器件销量 1384套,截止年底库存 8286套,据我们跟踪,公司目前海外订单需求仍佳,有望于 Q2迎来放量出货。 展望 24年,公司安卓 3D 产能扩建投产、户储逐步放量,A 客户及汽车电子业务持续开拓,迎来快速成长期。1)安卓方面:大力拓展恩施 3D 玻璃产能助力主业规模及盈利重拾成长。公司恩施信濠 3D 玻璃中高端产能预计于24Q2末建成投产,随着公司在安卓中高端客户的旗舰机型以及微晶玻璃项目订单持续导入,有望大幅提升目前公司在 3D 玻璃盖板的市占率,助力主业重回高速成长;2)A 客户方面:新品 NPI 打样稳步推进,合作有望落地。 公司 23Q2向子公司南通立濠增资 2亿,进一步助力其在 A 客户的新品NPI 打样研发工作,目前公司与 A 客户的合作稳步推进;3)汽车电子:拓展滁州中大屏玻璃产能,谋局汽车电子新赛道。公司 23Q4设立滁州信濠并增资 0.8亿,预计主要用于新建车载中大屏玻璃产能。公司将积极开拓头部面板厂商及整车厂,未来随着产能的建成投产,有望为公司带来新的成长动能;4)海外户储:24年将迎来放量成长阶段。23H2子公司信光能源在海外大力拓展户储市场,已完成自有品牌发布,产能稳步扩张。23年行业上游零 部件价格调整较大,公司以自有品牌+整体解决方案出海,仍有较强市场竞争力,规模有望实现大幅提升。 维持“强烈投资”投资评级。公司 24年安卓业务向上趋势明确,携手立铠持续开拓 A 客户业务,在立讯体系自动化赋能下,公司后续品类及客户扩张的成长逻辑清晰,有望跻身行业第一梯队,长线份额提升弹性可观。此外,公司收购并增资信光科技进军智慧能源新赛道,汽车业务布局亦已展开,有望打开公司长线增量空间。考虑到公司户储布局初期费用开支较多,且未来安卓、A 客户、汽车、户储多点开花,持续投入,我们最新预测公司 24-26年收入28.6/43.4/52.0亿元,归母净利润 1.50/2.80/4.00亿元,对应 EPS 为1.25/2.33/3.34元,对应 PE 为 34.8/18.7/13.0倍。考虑公司当前规模、核心竞争力和未来长线潜在发展空间,维持 “强烈推荐”投资评级。 风险提示:下游需求复苏低于预期;行业竞争加剧风险;客户及新业务拓展进度不及预期;产品技术升级风险;库存计提减值风险。
生益电子 电子元器件行业 2024-04-08 9.08 -- -- 10.52 15.86% -- 10.52 15.86% -- 详细
公司公告 23年报, 23年总收入 32.73亿同比-7.40%, 归母净利-0.25亿同比-107.99%,扣非归母净利-0.44亿同比-115.98%,毛利率14.56%同比-9.29pcts,净利率-0.76%同比-9.61pcts。 我们点评如下: 23年业绩承压主因下游电子行业景气下行, 竞争加剧导致价格下降。 公司 23年 PCB 销售量达 126.42万平米同比+12.36%, 但 PCB 主营实现收入 31.36亿同比-7.95%, 主因公司部分主要客户需求下降, 工厂稼动率及订单提升幅度低于预期, 叠加通讯产品价格下滑, 经测算公司产品均价在 2479.6元/平米同比-18.0%。 23年亏损一方面源于收入下滑, 另一方面是公司东城四期项目处于爬坡期, 整体产能稼动率不足, 产品毛利率承受较大损失。 业务结构方面, 公司 23年持续调整订单结构, 积极开拓新客户新市场, AI 服务器领域核心客户订单逐步放量, 汽车电子领域客户矩阵不断丰富, 23年服务器、 汽车电子产品订单占比分别提升至 24%/17%。 此外, 公司东城四期在 AI 服务器、智能网卡、 Mini LED 等消费电子和光模块等产品的布局逐步完善, 自动化水平已得到大幅提升, 增强了产品竞争力, 奠定后续快速增长的基石。 Q4收入同环比回升, 亏损进一步收窄。 23Q4收入 8.82亿同比+2.67%环比+9.17%, 归母净利-735万元, 扣非归母净利-1619万元, 亏损敞口环比均有所收窄。 毛利率 10.07%同比-13.91pcts 环比-4.10pcts, 净利率-0.83%同比-9.80pcts 环比+2.54pcts。 期间费用率 13.94%同比-2.71pcts 环比-0.86pct。 展望 24年, 公司有望在通讯网络、 AI 服务器及汽车电子等赛道厚积薄发,重归快速成长轨道。 在通讯网络高端设备领域, 公司持续积极配合头部客户开发 5.5G/6G、 卫星通讯、 800G 交换机、 光模块等应用领域 PCB 产品, 预计 24年陆续实现批量生产, 有望提升产品单价; 服务器领域, 公司持续优化服务器领域产品结构并紧抓 AI 服务器产品研发, 目前已开发包括亚马逊在内的多家服务器客户, AI 配套的主板及加速卡产品已进入量产, 24年随着东城四期产能释放, 预计 AI 产品收入将进一步扩大。 在汽车电子领域, 公司持续加大汽车专线投入, 在智能驾驶、 动力能源及智能座舱等细分领域不断开发更多新技术, 伴随吉安以及东城产能的提产和更多新客户批量订单的导入,规模保持快速增长。 伴随全球算力需求的持续提升, 国内数据中心扩容、高算力服务器需求以及新平台升级等, 汽车三化趋势加速演进, 公司有望从 24年受益行业细分领域快速发展以及新增产能释放的红利。 维持“增持”投资评级。 公司深耕通讯网络、 HPC、汽车电子赛道多年, 卡位主流客户资源并掌握核心技术, 具备较强核心竞争力, 伴随新增产能的持续释放, 短期有望实现扭亏为盈, 长期将持续受益于三大主线业务布局, 重回快速成长轨道。综上,我们最新预测公司 24-26年总营收 39.3/46.4/53.3亿,归母净利润 1.9/3.6/5.5亿,对应 EPS 分别为 0.22/0.44/0.66元,对应当前股价 PE 分别为 41.5/21.1/14.0倍, 维持 “增持”投资评级。 风险提示: 上游原材价格波动;客户开拓不及预期; 下游需求低于预期; 新建产能投产爬坡不及预期;行业竞争加剧。
曹辉 2
富创精密 电子元器件行业 2024-03-13 67.02 -- -- 78.01 16.40%
78.01 16.40% -- 详细
公司2023年收入同比稳健增长,国内需求持续提升,海外收入有所承压;2023全年净利率同比大幅下滑,主要系产线规模化效应尚未完全体现、产品结构变动、费用计提较多等影响。展望2024年,随着国外设备厂商景气度复苏和国内设备厂商签单边际改善,公司收入增长有望加速;伴随南通工厂等陆续投产,公司规模化效应逐步显现,公司利润率有望迎来拐点并加速向上,2024年股权激励计划(草案)亦彰显2024-2025年利润增长信心,维持“增持”投资评级。 2023全年公司收入同比稳健增长,完成2023年股权激励收入考核触发值。 根据公司业绩快报,2023年公司收入预计为20.66亿元,同比增长33.8%;23Q4收入预计为6.76亿元,同比+27%/环比+20%。公司受益于国内客户需求增加和模组类产品收入高增长,2023全年收入同比稳健增长,完成2023年股权激励方案设置的20亿元收入触发值,但收入增速较2022年有所下滑,主要系①2023年全球设备行业销售额同比下滑,海外设备景气度处于下行周期,海外收入有所承压;②国内部分半导体设备大客户消化库存,导致零部件业务增速有所放缓。 受产品结构、费用计提等影响,公司2023年利润率同比承压。2023年公司归母净利润预计为1.58亿元,同比-35.6%;扣非净利润预计为0.8亿元,同比-55%;23Q4单季度归母净利润预计为0.26亿元,同比-68.2%/环比-28%;23Q4扣非净利润预计为0.43亿元,同比-21%。公司2022年扣非净利率达11.5%,2023年以来单季扣非净利率持续承压,全年扣非净利率仅为3.9%,同比明显承压,主要系①公司毛利率相对较低的模组类产品收入占比增加;②占用机器设备较多的零部件类产品收入增长不及预期,公司提前投入的机器设备达产节奏与行业景气度错配,规模效应暂未体现;③受地缘及海外景气度等因素影响,公司毛利率相对较高的外销收入同比减少;④公司加大研发投入,并且为多地工厂储备人才等原因导致成本及期间费用增加。 2024年海外半导体设备迎景气拐点,国内设备厂商迎来订单加速期,国内半导体设备零部件行业有望加速。1)海外半导体设备:根据SEMI,2023年全球半导体前道设备销售额同比下滑6%至906亿美元,全球设备前道销售额有望在2024年同比增长3%至932亿美元,在2025年将加速同比增长18%至1100亿美元。根据ASML、LAM等海外设备龙头的指引,2024年将是全球设备景气度的过渡年,受益于行业景气度复苏、AI需求增长等,2025年行业将迎来强劲增长。富创精密、新莱应材等国内头部零部件公司有相当一部分收入比例来自海外客户,2023年富创精密海外业务收入同比承压,新莱应材海外客户订单由于中美关系和行业景气度等有所延后。展望2024年,海外设备行业将迎景气度拐点,进而将带动国内设备零部件龙头海外业务长期收入提速;2)国内半导体设备:2023年国内头部Fab大厂采购设备边际放缓,设备厂商签单表现有所分化,北方华创2023年新签订单超300亿元,同比高增长;中微公司2023年刻蚀设备签单69.5亿元,同比增长超60%;盛美上海2023年签单约58亿元,同比增长10-20%;拓荆科技2023年签单约50亿元,同比增长<10%。2023年国内零部件厂商国内客户需求仍在持续增长,例如正帆科技2023年半导体新签订单同比增长84%,英杰电气2023年射频电源总订单达1亿元,大部分来自半导体设备端;但由于受国内大客户去库存、中美关系等影响,新莱应材等2023年零部件签单有所延后。展望2024年,伴随国内头部Fab大厂持续扩产,2024年设备采招有望加速,叠加零部件国产替代持续深化,国内零部件厂商有望迎来订单加速期;3)国内零部件厂商近期订单向好,2024年展望乐观:新莱应材等表示自23Q3起国内外客户订单向好,市场需求逐步回暖;富创精密对2024年国内外收入增速展望乐观,根据富创精密2023年股权激励计划,2024/2025年收入考核触发值分别为28/40亿元,分别同比增长35.5%/42.9%;收入考核目标值分别为36/45亿元,分别同比增长74.2%/25%。 模块化采购有望成为国内设备厂商未来趋势,2024年公司模组收入有望延续高增长态势。国内设备厂商此前几年内主要围绕整机进行设计,模块化设计能力较弱,因此主要以采购零部件为主;伴随着国内设备厂商模块化设计能力提升,模块化采购需求有望持续提升,气柜类(Gas-Box)产品市场将释放出巨大增量。公司产品从单件定制化向模组化优化,模组产品包括气柜模组、离子注入机模组、刻蚀阀体模组、过渡腔和传输腔模组等,23H1模组及气体管路产品收入同比增长95%,增速明显高于23H1整体收入增速的38.6%。公司南通厂产能将于2024-2025年逐步释放,设计年产能20亿元中,工艺零部件、结构零部件、模组产品、气体管路预计分别为2.8、7.2、8.4、1.6亿元,其中模组类产品占比最高。根据公司指引,2024年模组类产品收入增速有望高于零部件业务增速,未来占比将持续提高。 公司海内外产能持续扩张,助力公司长期收入增长。公司国内沈阳飞云路老厂区已经满载,在南通、沈阳、北京三地建设新产线,并在海外美国、新加坡也进行全球化布局。公司南通产线设计年产能20亿元,聚焦客户C、凯世通、中微公司、晶盛机电等中国大陆南方地区客户,于2023年开始投产,预计2025年达产;沈阳新厂房设计年产能5亿元,聚焦客户B等专用领域客户,并保障拓荆科技、芯源微等当地半导体设备客户需求,预计2026年11月达产;北京新厂房设计产能20亿元,聚焦北方华创、屹唐股份、华海清科等中国大陆北方地区客户,预计2027年1月达产;新加坡和美国工厂在建,预计2024年陆续开始投产;另外,公司还建设专用领域精密零部件产线,设计产能10亿元,主要向客户B供货,预计于2030年12月达产。 规模效应释放叠加产能利用率提升,2024年公司利润率有望迎来拐点并加速向上。2023年公司利润和净利率同比承压,主要系规模效应并未完全释放、产能利用率下滑、费用计提较多等影响;展望2024年,随着公司南通厂产能逐步释放,规模效应持续提升,叠加海外业务恢复稳健增长和国内业务加速等,公司利润率有望迎来拐点并加速向上。同时,公司发布2024年股权激励计划(草案),彰显2024-2025年利润增长信心。公司计划对董事、高管、核心技术人员等共47人授予限制性股票165万股,占股本比例为0.7893%,设置2024/2025年扣非净利润考核触发值分别为2.5和4亿元,分别同比增长58.2%和60%;2024/2025年扣非净利润考核目标值分别为4和5.5亿元,分别同比增长153%和37.5%。 投资建议。公司2023年收入同比稳健增长,国内需求持续提升,海外收入有所承压;公司2023全年利润同比承压,利润率同比大幅下滑,主要系产线规模化效应尚未完全体现、产品结构变动、费用计提较多等影响。展望2024年,随着国外设备厂商景气度复苏和国内设备厂商签单边际改善,公司收入增长有望加速;伴随南通工厂等陆续投产,公司规模化效应逐步显现,公司利润率有望迎来拐点并加速向上,同时公司2024年股权激励计划(草案)亦彰显2024-2025年利润增长信心。结合2023年业绩快报,我们上修公司2023/2024/2025年收入至20.7/33.2/45.3亿元,上修2023/2024/2025年归母净利润为1.6/4.0/5.2亿元,对应PE为85.1/33.4/25.8倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:宏观经济及行业波动、行业竞争加剧、研发和验证进展不及预期、毛利率持续承压、技术人才流失与核心技术泄密的风险。
曹辉 2
中微公司 电力设备行业 2024-03-05 147.10 -- -- 163.07 10.86%
163.07 10.86% -- 详细
中微公司发布发布2023年业绩年业绩快报,全年收入预计预计62.6亿元,同比+32%;归母;归母净利润预计净利润预计17.9亿元,同比+52.7%。公司刻蚀设备市占率不断提升,新签订单同比高增长,工艺持续突破,维持维持“增持”投资评级投资评级。 2023全年收入和利润同比稳健增长,刻蚀设备新签订单同比大幅提升全年收入和利润同比稳健增长,刻蚀设备新签订单同比大幅提升。1))收入和业绩:2023全年收入62.6亿元,同比+32%;毛利率45.5%,同比基本持平;归母净利润预计17.9亿元,同比+52.7%;扣非归母净利润11.9亿元,同比+29.6%;非经常损益主要来自出售拓荆科技股票产生税后收益约4.06亿元;2)新签订单:2023全年新签订单83.6亿元,同比+32.3%,其中刻蚀设备新签订单69.5亿元,同比+60%;MOCVD设备新签订单2.6亿元,同比-72.2%,主要系终端市场波动影响。 23Q4收入同环比稳健增长,扣非净利率同环比均有提升收入同环比稳健增长,扣非净利率同环比均有提升。23Q4预计收入22.2亿元,同比+31%/环比+46.7%;归母净利润6.3亿元,同比+66%/环比+299%;扣非净利润4.6亿元,同比+66%/环比+113.2%;按指引中值计算,23Q4扣非净利率20.6%,同比+4.4pcts/环比+6.4pcts。 刻蚀设备贡献主要增长动力,刻蚀设备贡献主要增长动力,MOCVD设备收入短期承压。1)刻蚀设备:)刻蚀设备:2023年收入47亿元,同比+49.4%;23Q4收入18.3亿元,同比+59.3%/环比+59.1%。公司ICP和CCP设备在国内主要客户产线市占率大幅提升,TSV硅通孔刻蚀设备在先进封装和MEMS器件得到更多应用;2)MOCVD设备:2023年收入4.6亿元,同比-34%;23Q4收入0.5亿元,同比-83.7%/环比-53.6%。MOCVD设备短期承压,主要系下游LED景气度下滑影响。 各新品加速突破,部分沉积设备拿到重复订单。公司LPCVD和ALD设备目前已有4款新品进入市场,其中3款获客户认证且得到重复订单;硅和锗硅外延EPI设备、晶圆边缘Bevel刻蚀设备近期均将验证;SiC、GaN功率、Micro-LED等MOCVD设备将在2024年陆续投入市场公司在南昌约14万平方米的生产和研发基地已正式投入使用、上海临港约18万平方米的生产和研发基地部分生产厂房已经投入使用,将继续支持公司收入快速增长。 投资建议。公司2023年收入和利润同比稳健增长,新签订单同比高增长,刻蚀设备贡献主要增长动力。展望2024年,下游头部晶圆厂设备采招节奏有望边际提速,或将带来国内设备签单增速边际改善,同时公司大马士革和极高深宽比刻蚀设备有望持续突破,公司收入和利润有望持续增长。我们预计公司2023/2024/2025年收入为62.6、80.1、92.2亿元,综合考虑其他非经常损益和股权激励费用影响,调整2023/2024/2025年归母净利润为17.9、20.4、24.9亿元,对应PE为46.2、40.5、33.2倍。维持“增持”投资评级。 风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期,美国半导体设备出口管制加剧,新品研发不及预期,行业竞争加剧的风险。
长盈精密 电子元器件行业 2024-03-01 9.18 -- -- 11.24 22.44%
11.24 22.44% -- 详细
公司公告 2023年业绩快报,23年总营收 137.22亿同比-9.7%,归母净利 0.86亿同比+103.4%,扣非归母净利 0.18亿同比+9.0%,净利率 0.6%同比+0.4pct。 结合公司近况我们点评如下: Q4业绩整体表现符合市场预期,收入环增源于下游客户新品需求拉动。公司23年收入下滑源于下游消费终端需求复苏乏力,行业去库存;而盈利能力逐季恢复,得益于:1)公司新能源零组件业务产能持续释放,稼动率提升;2)汇率变动对业绩有积极影响。23Q4单季度收入 39.3亿同比-6.2%环比+1.3%,归母净利 0.85亿同比-45.2%环比-36.5%,扣非归母净利 0.69亿同比-44.7%环比-35.8%,净利率 2.2%同比-1.9pcts 环比-1.8pcts。Q4业绩整体表现符合市场预期,收入环比提升源于公司下游大客户 Mac、三星手机等新品结构件订单增长以及新能源业务稼动率稳中向上。 展望 24年,消费电子及新能源业务向上带动公司盈利持续回升。短期来看,公司 24Q1三星 S24手机结构件订单需求较佳,A 客户 VisionPro 机壳满产持续出货,新款 MacBook 需求稳健,亦有新料号导入带来新增量,新能源业务稼动率保持平稳,Q1盈利能力或有望进一步回升。全年来看,消费电子业务,公司在 A 客户持续“提份额+扩品类”往带动新增量,三星钛合金机壳持续放量,国内安卓客户需求逐步回升;新能源业务,C/T/H 等核心客户结构件订单持续导入放量,产能稼动率不断提升。公司 24年整体盈利能力有望迎来逐季改善趋势。 维持“增持”投资评级。中长期来看公司 A 客户 Mac&MR 结构件及小件业务持续提供增长动能,钛合金趋势带动非 A 客户需求,新能源业务围绕核心客户产能不断释放打开公司长线增长空间。我们最新预测 23/24/25年营收137.2/164.7/192.7亿,归母净利润 0.9/6.0/8.8,对应 EPS 为 0.07/0.50/0.73元,对应当前股价 PE 为 130.5/18.7/12.8倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:行业需求低于预期、同行竞争加剧、原材料价格波动,产能利用率提升不及预期。
生益科技 电子元器件行业 2024-02-01 14.66 -- -- 17.83 21.62%
19.04 29.88% -- 详细
公告2023年业绩预告,公司预计预计23年归母净利0.5-12.5亿元,同比下滑18%-31%;扣非归母净利9.5-11.5亿元,同比下滑19%-33%。结合公司及行业近况,我们点评如下:23Q4业绩业绩受受PCB业务业务以及海外投资扩大等因素拖累。23年公司盈利下滑主因:1)23年CCL市场不景气,行业竞争激烈,产品价格降幅较大且高于原材料价格降幅,毛利率同比下降;2)PCB方面,公司产品主要聚焦于通讯、服务器及汽车电子等领域,数通领域PCB总需求下滑,竞争加剧导致价格亦有下降,此外公司PCB新产能投产爬坡,未能满产导致产品单位成本较高,毛利率下降。单看Q4预计实现归母净利1.5-3.5亿元,中值2.5亿同比-24.9%环比-27.0%;扣非归母净利1.1-3.1亿元,中值2.1亿同比-23.9%环比-36.3%。据我们紧密跟踪,公司Q4CCL主业基本面仍较为稳健,稼动率及毛利率较Q3保持相对平稳,Q4归母净利环比下滑,我们分析认为主要:1)PCB业务亏损拖累;2)公司在海外积极布局新产能,投资持续加大。 展望展望24年年,行业整体处于周期底部并有望回升,公司产品高端化不断取得新进展新突破。短期来看,目前CCL/PCB价格呈现逐步企稳迹象,公司稳健的市场策略将以高产能稼动率为优先,而若未来CCL价格随着需求回暖迎来回升趋势,将给公司盈利端带来较大的改善空间。在中高端产品方面,公司M8材料已通过海外N客户的认证,预计于24H2逐步起量,供应份额未来有望持续提升;ABF载板基材已配合国内大客户验证,目前进展良好,今年有望迎来批量出货。此外,公司在汽车板、数通板、卫通板等中高端产品卡位优势明显,有望持续发力,形成额外成长动能。公司产品高端化升级有望持续兑现,中长线仍有超预期潜力。 维持“强烈推荐”投资评级投资评级。我们最新预计23-25年营收为164.8/189.6/214.2亿,归母净利润为11.7/16.3/21.0亿,对应EPS为0.49/0.69/0.89元,对应当前股价PE为29.8/21.2/16.5倍,PB为2.5/2.3/2.1倍。我们看好公司产品矩阵、管理能力及长线业务发展空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动,竞争加剧,需求不达预期,技术升级不达预期
曹辉 2
普冉股份 电子元器件行业 2024-02-01 69.49 -- -- 87.58 26.03%
102.91 48.09% -- 详细
普冉股份发布 2023年业绩预告,23Q4预计收入 2.83-4.33亿元,同比+75.6%-168.7%/环比-5.3%~+45%;归母净利润预计 0.39-0.6亿元,同比增加 0.94-1.15亿元/环比增加 0.62-0.83亿元。公司产品出货量持续改善,价格逐步企稳,Q4业绩大幅扭亏为盈,维持“增持”投资评级。 2023全年收入同比稳健增长,利润同比有所承压。2023年公司预计实现收入 10.5-12亿元,同比+13.5%-29.8%;归母净利润-0.63~-0.42亿元,同比减少 1.25-1.46亿元;扣非净利润-0.85~-0.57亿元,同比减少 0.9-1.2亿元。全年收入同比提升,主要系出货量增加;利润同比承压,主要系产品价格下滑带来毛利率下降,叠加研发投入大幅提升和资产减值计提 1.1亿元。 23Q4收入同环比高增长,业绩同环比大幅扭亏为盈。23Q4预计收入 2.83-4.33亿元,同比+75.6%-168.7%/环比-5.3%~+45%;归母净利润预计 0.39-0.6亿元,同比增加 0.94-1.15亿元/环比增加 0.62-0.83亿元;扣非净利润预计 0.26-0.54亿元,同比增加 0.94-1.22亿元/环比+0.4-0.67亿元;按指引中值计算 Q4扣非净利率 11%,同比+53pcts/环比+15.4pcts。公司 Q4收入同环比明显提升,主要系随着消费电子等产品下游需求逐渐恢复,公司市场份额持续拓展、产品出货量持续改善;公司 2023前三季度资产减值损失为1.08亿元,23Q4约为 200万元,随着公司库存周转率改善,四季度资产减值损失环比大幅减少,利润同环比大幅扭亏为盈;随着公司产品价格逐步企稳,晶圆代工价格下滑,后续利润率有望稳中有升。 公司利基存储产品出货量持续改善,价格处于筑底阶段。公司消费类产品库存基本接近尾声,供需关系持续改善,出货量持续提升,各产品线价格处于筑底阶段。其中,16Mb 及以下小容量 NOR 较早止跌,逐步复苏;中容量NOR 价格在底部微幅调整;EEPROM 出货量持续改善,价格趋于稳定。 40nm 和大容量 NOR 逐步上量,MCU 产品持续导入。1)NOR:55nm 制程迭代至 40nm,40nm 产品占比超 NOR 收入 50%;公司于 23H2量产了大容量产品,后续将逐步上量;2)MCU:公司持续将 M0+产品推广至消费、工控、汽车电子后装市场,并持续进行 M4产品导入。 投资建议。行业供需关系持续改善,公司 23Q4存储产品出货量和收入持续改善,单季度利润大幅扭亏为盈。考虑到行业持续边际复苏,价格逐步企稳,叠加公司新品不断推出,后续公司收入和利润均有不错增长动能。结合2023年业绩预告,我们预计 2023/2024/2025年收入为 11.13/13.91/16.69亿元,调整 2023/2024/2025年归母净利润至-0.56/1.94/2.77亿元,对应2024/2025年 PE 为 27.4/19.1倍。维持“增持”投资评级。 风险提示:行业需求复苏不及预期,NOR 及 MCU 价格继续下滑,新品研发进展不及预期,行业竞争加剧的风险。
海康威视 电子元器件行业 2024-02-01 31.65 -- -- 36.80 16.27%
36.80 16.27% -- 详细
事件:公司发布 23年业绩快报,23年实现营收 893.55亿元,同比 7.44%; 归母净利 141.17亿元,同比+9.96%;扣非归母 136.44亿元,同比+10.65%。 我们点评如下: 23Q4业绩略超预期,受益于下游需求回暖及低基数效应。公司公告 23年实现营收 893.55亿元,同比 7.44%;归母净利 141.17亿元,同比+9.96%;扣非归母 136.44亿元,同比+10.65%。2023年国内经济在波动中企稳,海外市场逐步复苏,公司在复杂多变的环境中稳扎稳打,优化和改善内部管理,提升运营效率,持续推进公司业务稳健发展。单 Q4看,实现营收 280.80亿元,同比+19.77%环比+18.46%;归母净利 52.66亿元,同比+31.74%环比+49.89%;扣非归母 51.82亿元,同比+36.19%环比+51.28%。Q4基本面环比持续修复,收入及利润同比增速均略超预期,主要受益于下游需求持续回暖以及去年同期基数较低。 展望后续,24年利润端或进一步修复,AI 赋能智能物联。24年预期毛利率稳定、费用率下降趋势下,利润端或迎来进一步修复。同时 AI 赋能智能物联,多模态技术融合应用将能满足更多碎片化市场的需求,公司研发多模态大模型技术多年,AI 能力突出,公司“观澜”大模型具备三层模型的结构,最顶层为场景模型,中间层为行业大模型,覆盖金融/交通/城市治理/电力/能源/工业/零售等领域,最底层为通用大模型,有望促进公司 AI 更广泛的价值落地。 维持“强烈推荐”投资评级。公司作为国内智慧物联龙头,主业有望受益于下游需求持续修复,同时 AI 赋能智能物联行业为公司提供发展动能。我们最新 预 测 23/24/25年 营 收 893.55/972.33/1096.43亿 元 , 归 母 净 利 润141.17/165.72/185.18亿元,对应 EPS 为 1.51/1.78/1.98元,对应当前股价PE 为 20.8/17.7/15.9倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:全球宏观经济及政治风险,AI 相关发展不达预期风险,新业务开拓不达预期风险,行业竞争加剧风险,汇率波动风险。
曹辉 2
拓荆科技 电子元器件行业 2024-01-25 174.98 -- -- 203.59 16.35%
222.22 27.00% -- 详细
拓荆科技发布拓荆科技发布2023年业绩预告年业绩预告,全年收入全年收入26-28亿元,同比+52.4%-64.2%;;扣非净利润扣非净利润2.8-3.3亿元,同比+57.2%-85.3%。公司。公司全年收入利润同比高增长,主业持续放量,新品加速突破,维持维持“增持”投资评级投资评级。 2023全年收入和利润同比高增长,PECVD/ALD/SACVD持续放量持续放量。2023全年收入26-28亿元,同比+52.4%-64.2%;归母净利润6-7.2亿元,同比+62.8%-95.4%;扣非净利润2.8-3.3亿元,同比+57.2%-85.3%;全年股权激励费用预计1.83亿元;非经常损益预计主要为政府补助等,前三季度为1亿元,10月26日公司公告又收到约1.4亿元。公司全年收入和利润同比高增长,主要系PECVD、ALD、SACVD工艺持续拓展,量产规模不断扩大。 23Q4收入和扣非净利润环比预计稳健增长收入和扣非净利润环比预计稳健增长。23Q4收入8.98-10.98亿元,同比+25.7%-53.7%/环比+28.4%-57.1%;归母净利润3.3-4.5亿元,同比+151%-243%/环比+124.6%-206.6%;扣非净利润1.04-1.54亿元,同比+57.3%-132.7%/环比-5.6%~+39.7%;按中值计算扣非净利率13%,同比+3.7pcts/环比-2.8pcts。利润环比增速低于收入增速,可能系费用确认影响。 在手订单持续增加,在手订单持续增加,2024年新签订单有望边际提速年新签订单有望边际提速。2023年末公司在手订单(不含DEMO机台)超64亿元,同比增长超39%,全年新签订单预计亦有一定程度同比增长。考虑到2024年国内头部产线设备采招边际加速趋势较为确定,公司多款DEMO机台在逻辑和存储产线进行验证,2024年新签订单增速有望边际提升。 HDP-CVD和混合键合设备均实现产业化应用和混合键合设备均实现产业化应用。公司HDP-CVD表现出色,顺利通过客户端产业化验证,实现了产业化应用;混合键合设备用于三维集成领域,其中晶圆对晶圆(W2W)键合设备Dione300已经量产并获得重复订单,芯片对晶圆(D2W)键合表面预处理设备Pollux已出货至客户端验证。 投资建议。公司全年收入和利润同比高增长,PECVD等快速放量,混合键合、HDP-CVD等新品加速突破。公司在手订单饱满,伴随工艺覆盖度和产线份额持续提升,长期增长态势向好。结合业绩预告,我们调整公司2023/2024/2025年收入为27.5/42.6/50.1亿元,调整2023/2024/2025年归母净利润为6.4/8.7/11.5亿元,对应PE为51.1/37.6/28.2倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期,美国半导体设备出口管制加剧,新品研发不及预期,行业竞争加剧的风险。
蓝特光学 电子元器件行业 2024-01-23 20.60 -- -- 21.11 2.48%
23.10 12.14% -- 详细
蓝特光学是国内光学元件头部厂商,光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆产品性能领先。公司是北美大客户潜望式微棱镜的核心供应商之一,有望受益于2024年年iPhone新机潜望式渗透提升;新机潜望式渗透提升;同时产品切入汽车电子汽车电子/AR/半导体制造半导体制造等赛道,有望受益于汽车智能化高速渗透及有望受益于汽车智能化高速渗透及AR等行业的长线发展趋势。等行业的长线发展趋势。首次覆盖,给予“增持”评级。覆盖,给予“增持”评级。 蓝特光学:国内领先的光学元件厂商,消费电子国内领先的光学元件厂商,消费电子/车载/AR/半导体制造半导体制造等多领域布局,域布局,2023年有望实现业绩高增长。公司成立于1995年,聚焦光学元器件的研发销售,23H1玻璃非球面透镜/光学棱镜/玻璃晶圆收入占比分别为52.7%/24.5%/10.6%。公司棱镜产品性能领先,是A客户iPhone15ProMax潜望式摄像头中微棱镜的核心供应商之一;同时前瞻布局车载摄像头/激光雷达、AR光波导、半导体制造等新兴赛道,卡位下游核心客户。2023年公司业绩重回增长轨道,预计全年营收7.45~7.58亿元,同比+95.86%~99.28%;归母净利润1.71~1.86亿元,同比+78.00%~93.61%;未来两三年有望持续受益于A客户微棱镜项目及车载业务等放量。 微棱镜导入智能手机核心大客户,应用拓展,应用拓展+份额扩张带来成长;玻璃晶圆份额扩张带来成长;玻璃晶圆卡位位AR/半导体制造等赛道半导体制造等赛道,打开长线空间。公司采取深耕光学元件制造环节、广泛布局产品类型、打造细分领域差异优势的策略,多产品及技术性能领先。 1)微棱镜:公司为A客户iPhone15首搭潜望式摄像头的微棱镜核心供应商之一,有望受益于2024年新机潜望式进一步普及;同时积极布局扩产,蓄力份额提升。微棱镜项目对公司2023年业绩提振效果显著,2024年有望持续受益。2)玻璃)玻璃晶圆::公司玻璃晶圆产品性能领先,前瞻布局AR/半导体制造等赛道,产品通过康宁供给微软HoloLens等成熟终端,有望受益于AR应用等中长线产业趋势。 车载摄像头车载摄像头/激光雷达高速发展,驱动玻璃非球面透镜应用激光雷达高速发展,驱动玻璃非球面透镜应用起量。汽车智能化进入高速发展阶段,车载摄像头/激光雷达用量提升。玻璃非球面透镜有望凭借优异性能在高性能车载摄像头和激光雷达准直方面得到应用。公司玻璃非球面透镜多项技术性能领先,产品导入Maxell、索尼、舜宇等车载镜头厂商及速腾聚创的激光雷达产品中,有望随汽车智能化渗透提升实现放量。2022年公司持续加码布局玻璃非球面透镜产能,强化未来成长。 投资建议:公司深耕光学元件行业,围绕光学棱镜/玻璃非球面透镜/玻璃晶圆3类产品多点布局。微棱镜产品进入A客户潜望式摄像头供应链,有望受益于A客户潜望式应用渗透及公司自身份额扩张;玻璃非球面透镜导入车载核心客户,汽车智能化高速发展带动放量;同时前瞻布局AR/半导体制造等赛道,打开玻璃晶圆业务中长线成长空间。23H2公司业绩提升显著,我们预计公司2023-2025年营收7.52/11.71/15.12亿元,归母净利润1.72/2.63/3.66亿元,对应PE49.2/32.3/23.2倍。考虑到公司为A客户光学元器件核心供应商,合作基础稳固,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济风险、客户相对集中风险、国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险
萤石网络 计算机行业 2024-01-22 41.01 -- -- 47.80 16.56%
49.48 20.65% -- 详细
事件:公司公司17日发布2023年业绩预告,年业绩预告,预计预计2023年实现归母净利5.4~5.8亿元,同比增长增长61.92%~73.92%母;扣非归母5.25~5.65亿元,同比亿元,同比增长77.33%~90.84%。我们点评如下::23年业绩展望区间符合预期年业绩展望区间符合预期。公司预计2023年实现归母净利5.4至5.8亿元,同比+61.92%至+73.92%;扣非归母5.25至5.65亿元,同比+77.33%至+90.84%。单Q4看,实现归母净利1.39至1.79亿元,同比+21.06%至+56.02%,环比-3.07%至+24.92%;扣非归母1.36至1.76亿元,同比+63.06%至+111.01%,环比-1.02%至+28.08%。Q4利润基本符合我们前期判断的逐季修复趋势,主要受益于摄像头等智能家居需求回暖,智能入户等新品扩张,云业务快速发展,盈利能力表现稳健主因原材料成本下降、高毛利率云平台业务及境外业务占比扩大、渠道和产品结构优化。 公司前期发布第二大股东自愿承诺不减持公告。1月3日公司公告持股5%以上的股东青荷投资(海康威视跟投计划持股平台)自愿承诺如下:1)自其首次公开发行前持有的公司股票上市流通之日起6个月内(即2024年1月10日起至2024年7月10日),不以任何方式转让或减持其所持有的公司股份;2)自其首次公开发行前持有的公司股票上市流通之日起36个月内(即2024年1月10日至2027年1月10日),不通过集中竞价交易方式减持其所持有的公司股份。 展望后续,展望后续,24年关注智能入户、扫地机等新品扩展,以及云平台业务成长。年关注智能入户、扫地机等新品扩展,以及云平台业务成长。 我们认为公司智能家居产品矩阵持续完善,同时具有深厚的音视频AI算法技术沉淀,后续有望受益于智能家居需求持续回暖和AI大模型带来的全屋智能发展新机遇。其中,智能摄像机有望延续行业领先地位;门锁等智能入户产品有望凭借视频和视觉技术优势,获快速增长;公司亦布局扫地机、C端具身智能机器人等新业务,新品B端BS1清洁机器人,摒弃传统激光雷达实现纯视觉算法,价格具备竞争力,并面向C端推出AI扫拖宝RS20Pro,24年有望形成收入贡献。此外,公司目前云业务规模较低但盈利能力突出,随着公司云平台接入设备数、用户数及付费率增加,有望带来更高利润贡献。 :投资建议:萤石网络是业内少有的具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业,打造的智能家居+物联网云平台双主业模式具有独特的成长空间,随着后续智能家居需求逐步回暖,以及AI技术创新、消费升级为智能家居与物联网云平台带来的广阔成长空间,公司未来有望实现快速增长。我们预计23~25年营收为54.27/68.67/87.48亿元,归母净利润为5.55/7.06/9.25亿元,对应PE为39.7/31.2/23.8倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、市场需求下滑风险、产品研发不利风险、数据安全及个人信息保护风险。
信濠光电 通信及通信设备 2024-01-17 60.64 -- -- 60.03 -1.01%
60.03 -1.01%
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事件:公司发布 23年业绩预告,公司预计 23年归母净利润 0.37-0.55亿元(上年同期亏损 1.52亿元),扣非归母净利润 75-110万元(上年同期亏损 1.91亿元),结合公司近况,我们点评如下: 23年业绩预告符合预期,逆势扭亏为盈,Q4盈利预计进一步改善。经测算,公司 23Q4单季度归母净利 0.1-0.28亿元(上年同期亏损 0.42亿元),按中值 0.19亿元算环比+15.30%,盈利进一步改善。公司 23年收入及净利润稳步增长,逆势扭亏主要得益于:1)高毛利的 3D 玻璃盖板产销量提升较大带动产品结构优化;2)新一届管理层通过自动化导入、工艺优化及供应链整合持续优化成本,良效率不断提升。此外,据我们跟踪,23H2为公司在海外户储扩张初期,费用开支较大,且 23年公司深圳工厂技改自动化升级带来少量政府补助,故我们认为公司实际安卓主业业绩改善会更好。 展望 24年,公司安卓、A 客户、汽车电子及户储业务多点开花,迎来快速成长期。1)安卓方面:大力拓展恩施 3D 玻璃产能助力主业规模及盈利重拾成长。公司 23Q3设立恩施信濠并增资 6亿,预计主要用于扩张 3D 玻璃中高端产能,随着公司在安卓中高端客户的旗舰机型持续导入,有望大幅提升目前公司在 3D 玻璃盖板的市占率,助力主业重回高速成长;2)A 客户方面:新品 NPI 打样稳步推进,合作有望 24年落地。公司 23Q2向子公司南通立濠增资 2亿,进一步助力其在 A 客户的新品 NPI 打样研发工作,同时稳步扩张现有产能,目前公司与 A 客户的合作稳步推进,预计 24H2公司有望切入其供应链;3)汽车电子:拓展滁州中大屏玻璃产能,谋局汽车电子新赛道。公司 23Q4设立滁州信濠并增资 0.8亿,预计主要用于新建车载中大屏玻璃产能。公司将积极开拓头部面板厂商及整车厂,未来随着产能的建成投产,有望为公司带来新的成长动能;4)海外户储:24年将迎来放量成长阶段。23H2子公司信光能源在海外大力拓展户储市场,已取得多个国家的产品认证,并完成自有品牌发布,产能稳步扩张。23年行业上游零部件价格调整较大,公司以自有品牌+整体解决方案出海,仍有较强市场竞争力,规模有望实现大幅提升。 维持“强烈投资”投资评级。公司 24年安卓业务向上趋势明确,携手立铠加速A 客户业务拓展与落地,在立讯体系自动化赋能下,公司后续品类及客户扩张的成长逻辑清晰,有望跻身行业第一梯队,长线份额提升弹性可观。此外,公司收购并增资信光科技进军智慧能源新赛道,汽车业务布局亦已展开,有望打开公司长线增量空间。考虑到公司户储布局初期费用开支较多,且未来安卓、A 客户、汽车、户储多点开花,我们最新预测公司 23-25年收入17.0/28.1/45.0亿元,归母净利润 0.45/2.05/3.73亿元,对应 EPS 为0.37/1.70/3.11元,对应 PE 为 159.6/34.9/19.1倍。考虑公司当前规模、核心竞争力和未来长线潜在发展空间,维持 “强烈推荐”投资评级。 风险提示:下游需求复苏低于预期;行业竞争加剧风险;客户及业务拓展进度不及预期;产品技术升级风险。
曹辉 2
中科飞测 机械行业 2024-01-16 63.15 -- -- 68.29 8.14%
68.58 8.60%
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中科飞测发布 2023年业绩预告,全年收入预计为 8.5-9亿元,同比+66.9%-76.7%;扣非净利润预计为 0.25-0.45亿元,同比大幅扭亏为盈,维持“增持”投资评级。 2023年收入和利润同比高增长,订单量持续提升。公司 2023年预计实现收入 8.5-9亿元,同比+66.9%-76.7%;归母净利润 1.15-1.65亿元,同比增长8.6倍-12.8倍;扣非净利润 0.25-0.45亿元,同比增加 1.13-1.33亿元,实现扭亏为盈。公司全年收入利润实现高增长,主要系下游客户对检/量测需求增长,订单量持续提升。 23Q4收入同环比稳健增长,扣非净利润指引中值环比持平。23Q4公司预计收入 2.62-3.12亿元,按中值计算同比+14.2%/环比+29.2%;归母净利润0.36-0.86亿元,按中值计算同比+78.7%/环比+83.5%;扣非归母净利润0.06-0.26亿元,按中值计算环比持平;按中值计算 23Q4扣非净利率 5.6%,环比-1.8pcts。公司 Q4扣非利润增速低于收入增速,可能主要系年底费用计提较多等因素影响。 新品收入持续起量,积极研发 2Xnm 纳米图形晶圆缺陷检测设备。在前道领域,公司收入主要来自无图形和(微米级)图形晶圆缺陷检测设备、三维形貌量测设备,新增长点包括光刻套刻精度量测设备以及金属/介质膜厚量测设备,并积极研发纳米图形晶圆缺陷检测设备。其中①套刻精度量测设备在成熟工艺节点实现批量供应,在先进工艺产线已经通过部分客户验证;②多台金属膜厚量测设备已实现批量出货;③针对 2Xnm 节点,公司明场和暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备、关键尺寸量测设备研发进展顺利;④针对 1Xnm节点,持续性研发布局多款检测和量测设备。 公司先进封装设备布局图形晶圆缺陷检测和三维形貌量测设备,增长态势向好。先进封装领域,最主要应用的检、量测设备包括图形晶圆缺陷检测设备、关键尺寸量测设备、晶圆介质薄膜量测设备、三维形貌量测设备。根据公司招股书,公司先进封装机台包括①图形晶圆缺陷检测设备,可用于晶圆表面亚微米级二维、三维检测,客户包括长电先进等;②三维形貌量测设备,用于纳米级三维形貌量测、双/多层膜厚测量、关键尺寸和偏移量量测,客户包括长电先进、长电绍兴等。考虑到近期海外先进封装量测设备龙头 Camtek等持续收到批量订单,中科飞测先进封装设备增长态势向好。 投资建议。公司 2023全年收入和利润同比显著增长,考虑到国内检测/量测设备市场国产化空间较大、公司产品品类不断拓展,先进封装领域亦有设备布局,未来公司收入有望延续稳健增长态势;尽管公司当前利润体量较小,但长期来看,在收入的规模效应逐步显现后,利润率有望得到逐步提升。根据公司 2023年业绩预告,我们小幅上修公司 2023/2024/2025年收入至8.8/12.4/15.3亿元,对应 PS 为 22.0/15.6/12.7倍,小幅上修 2023/2024/2025年归母净利润至 1.4/2.1/3.2亿元,对应 PE 为 137.7/90.8/61.8倍。维持“增持”投资评级。 风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期,美国半导体设备出口管制加剧,新品研发不及预期,行业竞争加剧的风险。
曹辉 2
盛美上海 电力设备行业 2024-01-12 95.39 -- -- 98.88 3.66%
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盛美上海发布2023及2024年收入预告,指引收入持续稳健增长,电镀等设备贡献核心增长动力,新品验证进展顺利,维持维持“增持”投资评级投资评级。 2023年收入符合预期年收入符合预期,指引2024年收入同比稳健增长。公司预计2023全年实现收入36.5-42.5亿元,同比+27.04%-47.93%,符合预期,主要系订单持续增长,以及客户和市场不断拓展;按收入预告测算,公司23Q4收入预计为9-15亿元,同比+0.6%-67.6%/环比-21%~+31.6%,按指引中值12亿元计算,23Q4收入同比+34%/环比+5.3%;公司结合订单等情况,指引2024全年收入50-58亿元,按照指引中值计算,同比增长约36.7%。 当前在手订单饱满,2024年签单有望持续受益于国内头部有望持续受益于国内头部Fab厂扩产。截至2023年9月27日,公司在手订单合计67.96亿元,较22Q3末增加46.3%,大部分来自国内头部Fab厂,主要为逻辑,其次为存储、先进封装、化合物等客户;展望2024年,下半年国际客户扩产预计将对国际市场需求带来一定改善,国内头部Fab厂扩产也有望提速,公司签单趋势或将有所改善。 2024年槽式清洗等设备预计增长较好,电镀、炉管等设备贡献核心增长点。年槽式清洗等设备预计增长较好,电镀、炉管等设备贡献核心增长点。 公司核心业务清洗设备在本轮扩产中获得可观订单,槽式设备等预计在2024年增长较好;镀铜、炉管设备为公司核心增长点,其中电镀产品获得较多重复订单,将持续受益于前道制程和先进封装扩产,2024年收入将高速增长,炉管设备预计到2024年底增加多家客户;此外,超临界CO2、单片高温硫酸设备等均贡献新增长点。 PECVD和和Track新品验证顺利,持续拓展KrF和和ArFi等机台。PECVD设备有1台即将送入客户端,2024年预计有多家存储和逻辑客户;Track设备目前在客户端验证进展顺利,预计在年中完成与光刻机的对接工艺测试,并有多家公司洽谈;2024年公司将聚焦把KrF设备推向市场,并积极研发浸没式ArFi设备。 投资建议。公司指引2023和2024年收入同比均稳健增长,考虑到公司当前在手订单充足,公司清洗设备预计增长较好,电镀等设备获得多个重复订单,将贡献主要增长动力。结合收入指引,我们上修公司2023/2024/2025年收入至39.9、54.1、62.9亿元,对应PS为10.4/7.7/6.6倍,上修公司2023/2024/2025年归母净利润为8.6、10.3、12.5亿元,对应PE为48.5/40.6/33.2倍,同时考虑到公司2023年股权激励预计在2023/2024/2025年分别产生股份支付费用1.06、2.70、1.44亿元,加回后实际归母净利润为9.6、12.9、14.0亿元,维持“增持”投资评级。 风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期,美国半导体设备出口管制加剧,新品研发不及预期,行业竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名