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思特威 2022-06-24 44.74 52.80 -- 55.97 25.10% -- 55.97 25.10% -- 详细
事件: 近日,思特威发布了2.5MP车规图像传感器SC220AT,该产品搭载了创新的SmartClarity?-2、SFCPixel?、PixGain HDR?、LFS技术和升级自研的ISP算法,具备片上ISP二合一、高感光度、高动态范围、高LED闪烁抑制四大性能优势,同时符合AEC-Q100和ISO 26262车规标准要求,可满足360°环视、自动泊车以及ADAS等智能车载影像类与感知类应用。 CIS技术积累深厚,切入汽车电子底气十足作为CIS安防领域龙头,公司致力于CIS技术的创新与研发,此次发布的SC220AT采用SmartClarity?-2技术,依托独有的SFCPixel?专利及PixGain技术,使得产品的感光度达到8200mV/lux·s,对比业内同规格产品提升了28%,同时还具备低功耗、高HDR成像、高LED闪烁抑制等性能。汽车行业对零部件质量管控严格,车载CIS存在一系列认证环节,SC220AT不仅符合AEC-Q100Grade 2可靠性认证要求,还满足ISO 26262ASIL B功能安全产品认证标准,高性能叠加符合车规标准为快速将其推向市场奠定基础。 车载CIS空间广阔,持续布局有望实现量价齐升根据Frost&Sullivan数据,预计25年车载CIS出货量和销售额将分别达到9.5亿颗和53.3亿美元,20-25年CAGR分别为18.9%和21.4%;22年公司IPO募资建设车用CIS研发平台切入汽车电子领域,截至目前公司已发布6颗车规级CIS芯片,覆盖1MP-8MP车载影像解决方案,车载CIS价值量更高,我们看好下游扩展至汽车领域,有望打开公司长期成长空间。 盈利预测、估值与评级预计公司2022-24年收入分别为40.54/56.57/71.89亿元,对应增速分别为50.76%/39.53%/27.07%;归母净利润分别为5.28/8.30/11.53亿元,对应增速分别为32.54%/57.30%/38.86%;EPS分别为1.32/2.08/2.88元。采用相对估值法,确定可比公司平均PE为27倍,鉴于公司在安防和机器视觉领域优势明显,拓展至汽车和消费电子等领域进入快速发展阶段,可享受50%的估值溢价,给予公司2022年40倍PE,目标价52.8元,给予“买入”评级。 风险提示:募投项目投产不及预期、客户集中度较高、产品研发不及预期、下游需求不及预期、下游拓展不及预期
思特威 2022-06-22 47.14 61.44 15.71% 55.97 18.73% -- 55.97 18.73% -- 详细
专注造就全球安防 CIS 出货量龙头:思特威专注 CIS 图像传感器芯片的研发、设计和销售,产品最初用于安防视频监控,公司已成为安防 CIS 出货量龙头,现已拓展应用至机器视觉、智能车载电子、手机等领域,并在新兴机器视觉全局快门 CMOS图像传感器中亦位居前列。公司业绩高速增长,2021年实现营业收入 26.9亿元,同比增长 76%,2018-2021年 CAGR 为 102%;2021年实现归母净利润近 4亿元,同比大幅增长 229%。随着公司产品推陈出新,在各细分领域的份额将持续提升,预计 2022年度收入和净利润仍将会实现较大增长。 安防监控 CIS 产品为公司核心业务,高端化趋势明显:根据 Frost & Sullivan 统计,2020年公司安防监控领域 CIS 出货量位居全球第一,销售额位居全球第三。安防领域产品为公司第一大收入来源,2021年 Q1-Q3营收为 14.9亿元,占总营收比例73%。同时,公司重视安防高端产品,高端产品占比已经由 2018年的 11%大幅上升至 2021年 Q1-Q3的 49%。未来受益于安防行业智能化和高端化趋势,我国本土安防产业链加速发展,公司安防领域销售额有望保持快速增长。 聚焦机器视觉高端产品,技术积累助力领先地位:根据 Frost & Sullivan 统计,全球新兴领域全局快门 CIS 市场规模持续增长,预计 2025年出货量达 3.92亿颗。公司作为全球全局快门 CIS 的少数供应商,2020年出货量超过 2500万颗,位居行业领先地位。此外,公司凭借创新性的背照式结构全局快门技术,在无人机、扫地机器人、智能翻译笔、人脸识别设备、智能家居等领域取得领先的地位。 积极布局车载电子与智能手机领域,开启新“成长曲线”:汽车电动化及自动驾驶催化了车载 CIS 市场,思特威是国内少数能提供车规级芯片的供应商,应用场景覆盖了车载前装和后装,车载产品结构有望持续升级。智能手机是 CMOS 图像传感器最大的存量市场,公司凭借多年技术积累快速切入智能手机领域,并推出 50MP1.0um 的高端产品。公司手机芯片 2021年 Q1-Q3实现营收 1.7亿元,随着产品大批量供货和客户持续导入,销售规模有望快速增长。 我们预测公司 22-24年每股收益分别为 1.28、1.91、2.81元,根据可比公司 22年平均 48倍 PE 估值水平,对应目标价 61.44元。首次覆盖给予买入评级。 风险提示 技术迭代风险、客户集中度较高的风险、机器视觉产品收入或盈利不及预期、车载、手机等新领域拓展不及预期、毛利率波动风险。
思特威 2022-06-16 49.84 -- -- 55.97 12.30% -- 55.97 12.30% -- 详细
安防领域CIS 龙头,业绩持续快速增长。公司是全球CMOS 图像传感器芯片设计领军企业之一,主要产品包括FSI-RS、BSI-RS 和全局快门GS系列产品,广泛涵盖安防监控、机器视觉、智能车载电子、智能手机等多场景高科技应用领域,下游客户已拓展至大华股份、大疆创新、宇视科技、普联技术、天地伟业、网易有道、科沃斯等终端产品品牌。公司已成为安防领域、机器视觉领域领先的CMOS 图像传感器供应商, 根据Frost&Sullivan 统计,2020年公司安防领域CMOS 图像传感器出货量达到1.46亿颗,出货量位居全球第一。业绩方面,2021年公司实现营收26.89亿元,同比增长76.10%,归母净利润3.98亿元,同比增长229.23%。 消费电子及安防需求持续增长,汽车与机器视觉更添扩容动力:得益于多摄手机的广泛普及和安防监控、智能车载摄像头和机器视觉的快速发展,CMOS 图像传感器市场空间不断扩大。智能手机CIS:作为CIS 最大应用市场,单摄-多摄手机过渡趋势促使CIS 芯片用量稳定增长。根据Frost&Sullivan 统计,2020年智能手机领域CIS 全球出货量和销售额分别为60.6亿颗和124.1亿美元,占比分别达到78.5%和69.3%。安防CIS:安防市场稳定扩张,CIS 需求同步提升。根据 Frost & Sullivan 统计,2020年,安防监控领域CIS 的出货量和销售额分别为 4.2亿颗和 8.7亿美元,预计2025年出货量和销售额将分别达到 8.0亿颗和 20.1亿美元,CAGR 将达到 13.75%和 18.23%。汽车CIS:智能驾驶方兴未艾,车载CIS 需求快速增长。根据 Frost&Sullivan 统计,2020年,汽车电子领域CIS 出货量和销售额分别为 4.0亿颗和 20.2亿美元,预计汽车电子CIS出货量和销售额将在2025年达到9.5亿颗和53.3亿美元,CAGR 将达到18.89%和 21.42%。机器视觉CIS:CIS 新蓝海,持续拉动CMOS 图像需求扩容。根据 Frost&Sullivan 统计,全局快门 CMOS 图像传感器出货量从 2018年的 1100万颗增至 2020年的 6000万颗,CAGR 高达132.7%。预计2025年出货量将增至3.92亿颗,未来五年间CAGR 为35.7%。 技术迭代打造企业护城河,本土晶圆厂扩产注入发展动力:CIS 市场目前由国外厂商主导,根据 Frost&Sullivan 数据,2020年全球CMOS 图像传感器销售额前三厂商分别是索尼(39.1%)、三星电子(23.8%)和豪威科技(11.3%)。思特威作为安防CIS 龙头,未来随着产品种类不断丰富,高端CIS 出货持续提升,公司在全球市场份额有望进一步提升。此外,本土晶圆厂持续扩产为公司产能提供保障。目前公司台积电、三星电子、合肥晶合、东部高科等晶圆厂和与晶方科技、华天科技、科阳半导体等封测厂保持良好合作关系。受益产能扩充及新品拉动,公司业绩有望实现快速增长。 技术迭代打造企业护城河,首次覆盖,给予“买入”评级:我们看好公司在CMOS 领域的产业链地位。2020年公司产品在安防CMOS 图像传感器领域位列全球第一,并不断向机器视觉、车载电子和智能手机等领域拓展,未来公司有望充分受益CIS 市场规模扩容,盈利能力和产业链地位有望持续提升。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.24亿元/8.46亿元/12.17亿元,对应PE 分别为33X/20X/14X。给予“买入”评级。 风险提示:技术迭代的风险,产品应用领域拓展速度不及预期的风险,供应商产能利用率周期性波动的风险,客户集中度较高的风险,国际贸易摩擦、疫情及全球供应链变动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名