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雷曼光电 电子元器件行业 2021-05-31 7.11 -- -- 7.78 9.42% -- 7.78 9.42% -- 详细
深耕LED显示领域,COB技术布局行业领先:公司作为国内深耕LED显示领域的企业,具有17年封装经验、16年显示屏制造经验以及7年MicroLED研发经验的积累。公司COB工艺技术成熟,产品性能优异,具有高密度、高可靠性、高对比度、低使用成本等优势。2020年,公司基于COB技术的MicroLED超高清显示业务收入较上年同期增长47%。 未来随着像素点间距持续缩小,COB技术对SMD替代升级的市场空间巨大,公司有望持续受益小间距市场渗透率提升,业绩有望实现持续高增长。 疫情后期需求回温,LED显示屏行业望迎业绩修复期:从需求端来看,2020年受COVID-19的影响,全球商业活动、体育赛事减少,LED显示屏市场需求下滑明显,3Q20末开始,由于国内疫情控制较好,中国市场需求逐渐恢复,2020年全球市场规模为54.7亿美金,同比下滑14%。展望2021年,国内市场有望延续2020年Q4的复苏趋势,海外市场随着疫情的缓解,市场也将有所恢复,预计2021年LED显示屏市场规模达61.3亿美金,同比增长12%。随着LED显示屏行业需求的回暖,行业相关公司业绩有望迎来修复期。另外,在小间距LED显示屏仍处于快速发展阶段,控制室、企业办公室、产品展厅和会议室正在迅速应用小间距的LED显示屏产品,并且LED显示屏还可以进入影视拍摄环节,与XR技术相结合,以减少拍摄过程中对绿幕的使用和降低拍摄成本,大幅节省制作时间和成本。2020年在LED显示屏整体需求下滑的背景下,小间距及微间距产品(尺寸不超过1.99mm)出货量达到了16万台,同比增长近10%,预计2021年有望达到26万台,同比增长近59%,行业持续维持高增长势头。 原材料供给紧张促进行业竞争有序,COB封装到达应用奇点:LED显示屏的构成主要分为LED灯珠/芯片、PCB板、驱动IC、箱体外壳、控制系统、电源等部分。自2020年下半年来,半导体产业链供给持续紧张,多环节发生涨价,直接影响驱动IC、PCB板等LED显示屏关键原材料供应,从而限制LED显示屏行业整体交付能力。小间距LED显示屏的成本构成中,高端产品LED灯珠成本高达70%,PCB和驱动IC成本占比分别约8%。PCB和驱动IC等关键原材料一方面价格上涨直接推升LED显示屏生产成本,另一方面供给紧张交期拉长导致部分企业供应链管控压力激增。在整体订单交付能力下降情况下,LED显示屏行业供给更趋向于利润更高的高端产品,推升行业整体升级,有利于产能向头部企业集中,促进行业竞争更为有序。而技术迭代方面,COB封装具有轻薄化、室内应用稳定性高等优势,随着规模化生产带来的成本下降,叠加技术进步带来的市场扩容,COB封装的微小间距LED显示行业有望到达应用奇点,行业应用空间有望快速增长。 投资建议:我们看好公司COB技术持续领先,随着未来超小间距市场渗透率加速提升,在P1.0以下COB封装有望成为未来主流发展方向,公司具备明显先发优势。同时LED显示屏行业受疫情冲击进入修复期,市场需求有望整体迎来复苏,公司业务有望受益行业整体回温。预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.43/1.34/2.49亿元,EPS为0.12/0.38/0.71元,对应PE分别为58X、18X、10X。 风险提示:市场需求不及预期,小间距LED显示屏渗透率不及预期,公司产品推广进度不及预期。
乐心医疗 机械行业 2021-05-31 15.65 -- -- 16.20 3.51% -- 16.20 3.51% -- 详细
老龄化打开市场需求,慢病领域迎来发展黄金期人口老龄化不断加剧,慢病领域迎来发展黄金期。如今中国已迈入更快速的人口老龄化时期,根据国家统计局统计,自2000年步入老龄化社会以来的20年间,老年人口比例增长了8.4个百分点,其中,后十年2010年“六人普”到2020年第七次全国人口普查的10年间升高了5.4个百分点,增速明显高于2000-2010年。另外,2020年,60岁及以上的老年人口总量已达2.64亿人,占到总人口的18.7%,数量庞大。人口老龄化加剧也会致使慢病患病率持续上升,高血压作为常见慢性病,近年来患病率持续攀升,2015年最新调查数据显示,我国18岁及以上居民高血压患病粗率为27.9%,标化率为23.2%,以此数据估算,我国目前高血压患者约3亿,慢病领域成为未来生物医药行业发展的重点。 乐心医疗深耕于健康IoT及远程健康管理领域,受到居民消费水平升级、人口老龄化加剧、慢病患病率提升、健康智能产品和服务支付方多元化、“健康中国”上升至国家战略等因素催化,未来市场对便携式远程健康管理医疗设备(血压计、血糖仪等)、医疗级智能可穿戴产品(手环)的需求将会持续加大,为公司可持续发展提供有利的支撑。 大客户战略效果显著,对标美国医疗业领先企业Livongo公司大客户战略效果显著,自2019年开始转型升级,从2C转向2B端,凭借优良的研发设计能力、产品品质和及时交付能力受到全球知名客户青睐,与国内外大型的IoT硬件厂建立起稳定的合作关系,战略客户包括Amazon、Livongo等国际知名品牌。基于稳定的合作关系,根据国家海关数据统计,2019年公司电子衡器出口总额在国内排名第二,电子血压计出口总额在国内排名第三,广泛出口并销往50多个国家和地区。 此外,公司对标国际领先慢病管理医疗企业Livongo,价值空间巨大。 Livongo于2019年7月在纳斯达克上市,是一家专注于慢性病管理的企业,主要通过收集患者的大量数据,协助患者管理健康。在资本市场赋予其很高的估值定价,Livongo在2020年8月以市值185亿美元被TELADOC收购,退市时市值高达140亿美元,显示其巨大的增长潜力。公司亦专注于慢病数字化领域,Livongo的成功为公司树立了良好的标杆。 不断加大研发投入,持续性成长可期公司重视研发创新,创新研发投入提升明显。2020年研发费用近1亿元,同比增长40.55%,研发人数超过400人,约占总人数的16%。今年公司持续优化产品核心软硬件,2021Q1研发费用达2898万元,同比增长45.45%。 今年3月公司已完成定增项目的登记上市工作,募投3.95亿元用于建设健康智能手表生产线、基于传感器应用的智能货架生产线、TWS耳机生产线和研发中心,丰富公司在健康智能手表等品类上的布局,同时通过研发项目提升公司血压计、血糖仪、心电监测产品以及智能体重秤等产品的数据指标精度,完善并升级远程健康管理系统。 未来公司将进一步拓展应用范围,打造智能可穿戴产品如智能手环、手表等功能多样化,监测范围从血氧、ECG、心率拓展至血压等领域,实现多功能医疗级精准体征检测,开拓市场空间,以技术创新支撑公司未来可持续性发展。 投资建议::乐心医疗顺应时代与政策发展,针对运动健康、慢病管理等重要领域为客户提供健康物联网(IoT)与远程健康管理服务,在2019年转型升级后大客户战略效果显著,不断加大研发投入,有望打造成拥有“硬件+IoT平台+大数据”一体化的资深平台型企业。根据公司2020年年报,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为20.18亿元、30.53亿元和43.10亿元,同比增速分别为51.0%、51.3%和41.2%,净利润分别为1.60亿元、2.81亿元和3.88亿元,同比增速分别为128.2%、75.5%和38.0%,EPS分别为0.75元、1.31元、1.81元,对应2021年5月21日收盘价,对应市盈率分别为21X、12X、9X,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险,新冠疫情影响风险,业务推广不及预期风险,市场风险,投入产出不达预期风险。
中国汽研 交运设备行业 2021-05-31 16.46 -- -- 19.36 17.62% -- 19.36 17.62% -- 详细
国企改革锐意进取,市场化激励持续推进。公司2018年3月国企改革落地,限制性股票激励计划成功实施,技术服务业务建立专门销售团队、产业化业务引进三名职业经理人。2020年6月公司第二期限制性股票激励计划落地,覆盖范围更广、激励力度更大。2020年公司入选204家国企改革示范行动,继续推动员工薪酬市场化改革。 智能网联打开检测行业天花板,标公司中短期目标10亿收入。汽车智能化和车联网的发展使得智能网联测试需求激增,而汽车智能化和车联网相关的系统的开发应用要经过海量的验证测试,这使得智能网联测试需求激增。2020年初公司在技术服务板块单独成立智能网联中心,并成立全新子公司,来做公司智能网联项目,公司现在主要在做三个方向的工作:①智能网联汽车测试评价和性能开发,涉及到开放道路、场地、半封闭场地、仿真、实车结合的开发。②基于前期积累的虚拟仿真和现场实际道路数据,可以做智能汽车场景仿真系统综合解决方案,③车联网整体解决方案,现在全国有很多地方在建设智能汽车先导示范区,汽研具备做示范区前期的规划、方案设计、建设以及云控平台、数据监管的整体服务能力。 风洞业务需求旺盛排产饱和,可以提供全链条服务附加值得以提升。受疫情影响,公司风洞实验室20Q2开始正式对外运营,2021年风洞业务排产已经排满,需求非常旺盛,驱动因素为①车企对产品品质追求提升。②公司风洞业务链条不断拉长提升附加值,公司风洞业务除了物理风洞吹风验证之外,还涉及前期的造型、油泥、整改等。③打造虚拟风洞+数字风洞业务,公司除了实物风洞之外也在积极开发虚拟风洞,公司2015年筹备风洞项目时就开始储备相关的专家团队,风洞投产至今1年多的时间积累了大量实验数据,公司的想法是未来将通过虚拟风洞模拟风洞实验前期,这样可以节省车型前端开发到风洞实物实验的时间,以提升整体的运营效率,拉长风洞业务链。 投资建议和盈利预测:公司是量价齐升+戴维斯双击的成长性优质企业公司从5个层面同时出现边际改善:1)从资产端来看,公司四大资产贡献业绩弹性的时间点完美叠加,业绩弹性增强。2)从公司治理来看,公司国企改革多管齐下,市场化程度明显提升,激励机制明显改善。3)从赛道来看,汽车电动化、智能化给公司带来了增量检测业务,增强了公司的成长性。4)从空间来看,公司将战略重心从强制性检测转向市场空间更大的研发性检测,并做了适度跨界,布局非汽车类检测业务。5)从科技化角度来看,公司成立了新能源汽车中心、智能网联中心、数据中心,与华为、奇虎360、博拉网络等科技型企业合作,科技化程度持续提升。 另外,对标其他检测类公司,估值也存在较大提升空间。 预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.5亿元、7.9亿元、9.2亿元,对应同比增速分别为16.1%、21.0%、17.3%,对应当前市值,PE分别为25.2倍、20.8倍、17.7倍,维持“增持”评级。 风险提示:整车厂资本开支增长不及预期;新产能爬坡不及预期;智能网联渗透率提升不及预期;电动化渗透率提升不及预期
TCL科技 家用电器行业 2021-05-28 8.18 -- -- 8.35 2.08% -- 8.35 2.08% -- 详细
事件:1.公司拟对控股子公司TCL华星以自有资金增资50亿元人民币,参照三星显示株式会社2021年3月对TCL华星增资作价,确定本次增资价格为1.5525元/1元注册资本。增资完成后,公司对TCL华星的持股比例将从81.02%提升至83.02%。 2.公司拟向TCL实业出售广州金服100%股权,股权转让价款为25.72亿元。 3.TCL微芯拟以人民币1元受让TCL实业持有的摩星半导体100%股权,同时对天津环鑫增资金额为5.6亿元。本次增资完成后,TCL微芯持有天津环鑫55%股份,中环半导体持有天津环鑫45%股份,天津环鑫将不再为公司合并范围内子公司。 增资华星加强显示投入::公司拟以50亿元对TCL华星增资,持股比例将从81.02%提升至83.02%。受益于面板价格上行,TCL华星迎来业绩收获期,2020年、2021Q1净利润分别为24.1亿元、24.3亿元,净利率5%、14%,净利率大幅提高。本次增资将有助于TCL华星围绕加速产能提升和释放、持续改善产品结构及布局新型显示技术开发和应用等经营工作重点加大资源投入,进一步提高市场份额。此次增资完成后,公司将加强对TCL华星的管理与控制力,并且随着TCL华星净利润大幅提高,公司盈利能力也将进一步提高。 聚焦核心主业,半导体业务布局进一步优化::公司拟出售广州金服100%股权,广州金服在2020年营业总收入和净利润占公司比例分别是0.47%和2.89%。公司逐步剥离金融业务,进一步聚焦主业发展,未来将专注半导体显示、半导体光伏及半导体材料两大核心产业赛道。另外,TCL微芯拟受让TCL实业持有的摩星半导体100%股权,同时对天津环鑫增资金额为5.6亿元。本次增资完成后,TCL微芯将持有天津环鑫55%股份,中环半导体持有天津环鑫45%股份,天津环鑫将不再为公司合并范围内子公司。TCL微芯是公司参与投资设立的半导体业务平台,天津环鑫主要从事半导体整流芯片、功率芯片、半导体分立器件的设计和生产。此次增资完成后,有利于公司子公司中环半导体优化业务结构,聚焦半导体材料业务,并且可以为天津环鑫导入多方资源要素和产业链伙伴以共同发展半导体功率器件业务。 面板业务迎收获期,布局半导体打开新增空间::公司为全球显示面板龙头,持续受益于行业集中度提升趋势,其中大尺寸业务规模优势扩大,t1、t2和t6工厂保持满销满产,t7工厂按计划爬坡,叠加三星面板厂Q2并表,公司在大尺寸产能占比将进一步提高。中尺寸方面,公司还将投建t9产线用于生产高端IT面板,进一步优化产品结构。在小尺寸方面,t4柔性AMOLED产线一期满产,随着二期和三期设备陆续搬入,公司在OLED上的份额也将快速提高。公司在面板业务的布局已经迎来收获期,2021年业绩有望迎来爆发,中长期来看公司将受益于LCD面板周期性减弱以及行业集中度提高的趋势。在半导体光伏上,中环半导体内蒙古五期太阳能级单晶硅项目加速建设,银川50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂项目已按计划开工。另外,中环半导体8-12英寸大硅片项目爬坡顺利,2021Q1营收同比增长约80%。公司在半导体上的布局有望打开新增空间,开拓第二成长赛道。 维持“增持”评级:我们看好液晶面板行业景气向上,公司作为全球液晶面板龙头,有望持续受益于面板行业集中度提高趋势,并通过收购中环电子布局半导体领域,进一步打开成长空间,预计公司2021-2023年归母净利润为113.58亿元、121.55亿元、130.76亿元,EPS分别为0.81元、0.87元、0.93元,对应PE分别为10.24X、9.57X、8.90X。 风险提示:面板价格不及预期、疫情影响超预期、产能释放不及预期、下游需求不及预期。
金种子酒 食品饮料行业 2021-05-28 15.00 -- -- 20.90 39.33% -- 20.90 39.33% -- 详细
事件:5月21日,金种子发布招标公告,对公司五码关联生产线与赋码采集技术改造工程进行公开招标。 五码关联,推进产品数字化管理。采集赋码改造能为公司馥合香系列、醉三秋1507系列、徽蕴金种子系列、柔和种子酒系列产品赋唯一标识二维码,在产线上实现瓶盖内码、外码、盒码、箱码、托盘码“五码”采集关联。同时建设基于二维码的管理系统平台,实现产品追溯、防伪防窜、消费者互动、渠道库存管理等功能,产品端数字化改造将有利于进一步提高经营管理效率,增强市场掌控力。 承上启下,全面发力中高端,力争高质量发展新开局。根据公司“十四五”发展战略规划,2020-2022年是战略调整期。2020年为改革发展元年,实现白酒销售企稳回升、打造公司全新品牌形象、市场布局新版图等成就。 2021年承上启下,聚力主业做强,力争实现高质量发展新开局,全年销售收入目标13亿元。公司将进一步加快以金种子馥合香为主体的核心产品市场培育进度,全面切入安徽省市场主流价位,抢占消费升级红利,主要做法如下:1)继续强化精准传播,着力构建品牌口碑势能;2)完善消费者互动社群营销体系,加快推进“馥香荟”系统建设,实现馥合香私域流量的数字化深度运营;3)市场聚焦核心区域,打造品牌销量排头兵。 省内明确核心战略市场及运营方向,全面夯实“2+6”核心市场。省外市场坚持机会型运作,市场开发仍以长三角、珠三角、京津冀作为重点目标开发区域。 投资建议:今年是十四五开局之年,也是公司改革元年,为实现2025年50亿销售收入的目标,公司积极调整产品结构,聚焦馥合香新品类,打造大单品,预计未来五年将进入发展快车道。我们预计2021-2023年公司实现EPS0.09、0.15、0.28元,对应PE 167x、100x、55x,维持“增持”评级。 风险提示:价格走势不及预期;利润率提升不及预期;公司经营管理变化大;产品需求不及预期;战略目标实现不及预期;食品安全问题。
星网锐捷 通信及通信设备 2021-05-24 18.99 -- -- 22.07 16.22% -- 22.07 16.22% -- 详细
事件:公司于4月30日发布2020年年度报告及2021年一季度报告。公司2020年实现营收103.04亿元,同增11.21%,实现归母净利润4.31亿元,同比下降27.37%,实现扣非后归母净利润4.01亿元,同比下降26.17%。 2021Q1公司实现营收19.19亿元,同增77.73%,实现归母净利润0.40亿元,同比扭亏为盈。 疫情压力下积极应对,实现稳健增长。受国内外疫情、中美贸易摩擦等影响,客户需求落地延缓,相关业务受到冲击。公司抓住数据中心交换机、云视频会议等市场机会,2020年全年实现营收103.04亿元,同增11.21%。 按产品分析,公司网络终端/企业级网络设备/通讯产品分别实现营收9.19亿元/64.00亿元/16.22亿元,同比变动-31.97%/23.83%/17.28%。报告期内,公司来自国内外营收分别为88.41亿元/14.63亿元,同增9.92%/19.67%。 公司在海外市场积极调整市场布局,优化客户结构,实现较大增长。 2021Q1扭亏为盈,实现七年来首次一季度正利润。公司2021Q1实现营业收入19.19亿元,同增77.73%,实现归母净利润0.40亿元,与去年同期-0.52亿元相比,大幅扭亏,同增173.83%。由于公司业务的季节周期性,一季度业绩通常为全年低点,2021Q1为2015年以来首次实现一季度正利润,我们认为疫情不利影响逐步减缓业绩恢复有望。 研发加码深化产品价值,控费整体稳健。面对疫情的不利影响,公司坚持创新驱动发展战略,在智慧网络、智慧云、智慧通讯等领域形成整体解决方案,获得用户认可。2020年研发投入为13.64亿元,占营业收入比例为13.24%,同增9.38%,全年共申请专利288项,其中发明专利221项,外观设计专利34项,实用新型专利33项。公司加大研发投入,推动产品性能和服务能力提升,有助产业转型升级。费用方面,在宏观压力下,公司积极控制经营成本, 2020年销售/ 管理/ 财务费用率分别为13.82%/3.44%/0.54%,三费率合计下降0.8个百分点,2020Q1三费率合计为21.24%,同比下降6.06个百分点,控费成效显著。 具备先发优势,市场竞争力稳步提升。公司在智慧产业领域持续深耕,不断推动产业优化升级,已在智慧网络、智慧云、智慧通讯等领域具备一定的先发优势,市场竞争力稳步提升。企业级市场客户需求的差异性使公司客户粘性增强,据IDC 数据, 2020年子公司锐捷网络以太网交换机国内市场占有率第三,企业级终端VDI 国内市场占有率第一;升腾资讯瘦客户机市场占比31.8%,连续九年亚太市场份额第一,在国内以39.9%的市场占比稳居第一。升腾资讯早在2013年进入桌面云行业,其引领的“桌面云2.0”布局,作为针对不同场景的行业应用深度融合,能够满足客户个性化需求,未来发展趋势向好。 投资建议:公司虽短期受疫情影响,鉴于云计算赛道整体向好,公司作为具备硬件+软件一体化解决方案能力的企业,抓住内循环、5G 商用等产业机会,有望进一步扩大各领域的市场占有率,我们预计2021-2023年归母净利润为6.03、7.63、9.62亿元,EPS 分别为1.03、1.31、1.65元,对应PE 为18X、14X、11X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响订单交付;商誉减值风险;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;汇率变动风险;行业竞争加剧;原材料价格波动
天铁股份 基础化工业 2021-05-20 16.85 -- -- 21.50 27.60% -- 21.50 27.60% -- 详细
事件:近日,李克强总理主持召开国务院常务会议,通过《建设工程抗震管理条例(草案)》。 国常会通过抗震条例,强制性要求政策有望推动大量市场需求释放::《建设工程抗震管理条例(草案)》明确新建、改扩建建设工程抗震设防达标要求及措施,规范已建成建设工程的抗震鉴定、加固和维护,加强农村建设工程抗震设防。《建设工程抗震管理条例(草案)》实施后,强制性要求政策的覆盖范围从287个上升到1600个左右区县,占全国县级行政区划单位总数的56%。假设覆盖人口数达到全国总人口的50%。云南省全部国土面积都处于6度及以上的地震烈度设防区,其中7度和8度设防面积占全省总面积的78.6%,假设云南省强制政策覆盖的人口数达到全省的80%。根据2020年人口普查数据,全国总人口的50%为云南强制政策覆盖的人口数的18.7倍。以此估算《建设工程抗震管理条例(草案)》实施后减隔震市场规模为云南目前市场规模的18.7倍,以震安科技2020年云南省省内收入3.8亿元作为参考,根据其招股书披露的数据,假设公司云南省省内市占率50%,则2020年云南省减隔震市场规模7.6亿元,全国潜在市场规模为云南省的18.7倍,即142亿元,强制性要求政策有望推动大量市场需求释放。 公司扩展建筑减隔震领域,未来有望直接受益于市场需求扩容:公司在2020年3月19日发行了总规模为3.99亿元可转债,本次发行所涉及的主要募投项目包括弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴生产线建设项目、弹簧隔振器产品生产线建设项目以及建筑减隔震产品生产线建设项目,其中弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴生产线建设项目的投资总金额为1.45亿元、弹簧隔振器产品生产线建设项目的投资总金额为1.03亿元、建筑减隔震产品生产线建设项目的投资总金额为9752.65万元。根据公司公告显示,目前公司建筑减隔震产品生产线建设项目的投资进度已达23.80%,该项目建成后,公司的预计产能达到每年7200套,预计每年可以带来收入6013万元,预计公司将直接受益于市场需求扩容。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,上调利润预测,预计2021-2023年归母净利润分别为3.11亿元、4.78亿元、7.20亿元,EPS分别为0.91元、1.40元、2.11元,对应PE为17倍、11倍、7倍。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格波动风险,新业务、新市场拓展风险,行业环境变化风险,《建设工程抗震管理条例》实施进度低于预期。
通用股份 基础化工业 2021-05-19 5.48 -- -- 5.67 3.47% -- 5.67 3.47% -- 详细
事件:2021年年5月月14日,公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》公告,公司拟向激励予对象授予490万股公司限制性股票,约占本激额励计划草案公告时公司股本总额87229.009万股的0.56%。 公司首次发布限制性股票激励计划,进一步完善公司治理结构。公司发布公告拟开展首次限制性股票激励计划,本次激励对象总人数为37名,包括公司董事、高级管理人员及其他核心骨干人员,覆盖公司核心管理及技术团队。共授予490万股公司限制性股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额87229.009万股的0.56%,授予价格为2.84元/股。本计划将进一步完善公司治理结构,建立、健全公司长效激励机制,完善公司薪酬绩效考核体系,增强公司管理团队和业务骨干对实现公司持续、健康发展的责任感、使命感,充分调动其积极性,提升公司的核心竞争力,确保公司发展战略和经营目标的实现。 授予价格极具吸引力,考核条件彰显公司长远快速发展信心。从授予价格看:本次股票激励计划的授予价格2.84元/股,仅为本激励计划草案公告前20个交易日公司股票交易均价5.67元/股的50%,极具吸引力。从从:考核条件看:本次股票激励计划设置了公司业绩层面和个人绩效层面两层考核。其中公司层面的业绩考核以2020年归母净利润为基数,2021-2023年归母净利润增长率目标值分别为不低于70%、150%、250%。考核标准的归母净利润大幅增长,彰显公司长远快速发展信心。 投资建议:通用股份是中国卡车轮胎替换市场的领军企业,近年来产能,快速扩张,内国内120万条全钢子午胎在2020年投产(年产值20.71亿元),600万条半钢子午胎在2021年投产(年产值12.78亿元),泰国100万条全钢子午线轮胎及及600万条半钢子午线轮胎在在2021年投产(年产值21.80亿元),产能达产之后预计将给公司贡献较大收入和利润弹性。根据公司2020年年报,我们小幅下调公司21-22年并新增2023年盈利预测,预计2021-2023年公司总营收依次为48.55、61.23、74.31亿元,增速依次为40.8%、26.1%、21.4%;归母净利润依次为1.61、2.35、3.33亿元,增速依次为76.6%、46.3%、41.7%,当前市值48亿元,对应PE依次为30.5、20.8、14.9倍。维持“增持”评级。 风险提示:新产能爬坡不及预期、汽车销量不及预期、新增其他反倾销调查、原材料及人工成本大幅上涨
中芯国际 2021-05-19 55.19 -- -- 57.86 4.84% -- 57.86 4.84% -- 详细
事件:公司公布2021年一季度报告,Q1实现收入72.92亿元,同比增长13.92%,环比增长9.31%;归母净利润10.32亿元,同比增长136.39%,环比下降17.57%;扣非后归母净利润6.78亿元,同比增长375.90%,环比增长1595%。 Q1业绩超预期增长,量价齐升满载运营:一季度收入72.92亿元,环比增长9.31%,前次指引环比增长7%~9%,超预期增长;一季度毛利率22.7%,前次指引17%~19%,毛利率大幅超预期。晶圆出货量155.89万片,创历史新高,环比增幅达10.11%;ASP约708.19美元/片(折合8寸),环比增长2.22%,一季度环比量价齐升,半导体行业产能紧张助推公司业绩超预期增长。公司月产能达54.07万片/月,产能利用率98.7%,均达历史高位水平。分技术节点方面,2021年Q1季度14/28nm工艺收入占比6.9%,40/45nm收入占比16.3%,55/65nm工艺收入占比32.8%,0.15/0.18um工艺收入占比30.3%,0.15/0.18um以及40nm制程需求旺盛产能紧缺,其次为55/65nm。一季度资本开支5.34亿美元,折旧和摊销4.20亿美元,折旧摊销创新高。公司一季度量价齐升,产能陆续投产,毛利率水平由于产品价格提升以及组合优化大幅超预期,在全球半导体晶圆代工产能紧张背景下,公司扩产产能有望顺利投产,成长可期。 预计Q2收入与毛利率环比大幅提升,21年资本开支计划达43亿美元:公司指引2021年Q2季度收入增长17%~19%,毛利率25%~27%。预计Q2收入约12.92~13.14亿美元,有望再创历史新高,新增产能投放以及产品涨价有望延续量价齐升状态。毛利率方面,二季度在高额折旧压力情况下,有望达25%~27%近年高位水平。全年指引方面,公司谨慎起见并未修正前次指引,前次指引2021年收入环比增长7%~9%,毛利率17%~19%。如下半年半导体行业景气度延续,公司扩产运营顺利,全年业绩有望超预期成长。资本开支方面,21年资本开支规划达43亿美元,其中大部分用于成熟工艺的扩产,小部分用于先进工艺,北京新合资项目土建及其它。 产能扩张加速,大力发展成熟制程:公司2021年一季度产能约54.08万片/月(折合8英寸),环比提升3.84%,同比提升13.60%,产能快速扩张。2020年公司资本开支为57亿美元,主要用于上海300mm晶圆厂、北京300mm晶圆厂以及天津200mm晶圆厂的产能扩充。据公司公告,目前晶圆代工行业产能紧张,特别是对成熟制程的需求依然强劲,预计公司成熟产能将持续满载。为了满足客户需求,公司预计21年资本开支为43亿美元,其中大部分用于成熟工艺的扩产,小部分用于先进工艺、北京新合资项目土建及其它。产能建设方面,公司计划今年成熟12英寸产线扩产1万片,成熟8英寸产线扩产不少于4.5万片。在实体清单影响下,公司会考虑加强第一代、第二代FinFET多元平台开发和布建,并拓展平台的可靠性及竞争力。上半年公司业绩预计超出原先预期,一季度收入站稳新台阶。面对困难,公司精准攻坚克难,越做越好。成熟制程到今年年底产能将持续满载,新增产能主要在下半年形成;先进制程一季度营收经过波谷后环比成长,NTO稳步导入。 维持“增持”评级:2021年全年收入指引持续增长,加大资本开支发展成熟制程,本土半导体晶圆代工龙头有望在成熟制程领域追赶海外龙头,预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为34.63/43.39/51.28亿元,EPS为0.44/0.55/0.65元,对应PE分别约为127X、102X、86X,维持“增持”评级。 风险提示:1)下游需求不及预期;2)产业链转移不及预期;3)中美科技摩擦加剧;4)技术突破不及预期;5)产能扩张不及预期;6)半导体设备许可申请不及预期。
江河集团 建筑和工程 2021-05-17 6.90 -- -- 7.35 6.52%
7.38 6.96% -- 详细
公司业务遍布全球多个国家和地区,在建筑幕墙、室内装饰与设计、眼科医疗等专业领域居世界领先水平。 一、全球高端幕墙龙头,BIPV打开行业未来空间江河集团的作为幕墙行业的翘楚,其承建的“天津周大福金融中心”获得了业内选的一致好评,当选2020-2021。年“我最喜爱幕墙工程”榜单榜首。被建筑幕墙行业称为“鲁班奖”前哨站的“我最喜爱幕墙工程”榜单,由行业专家、建科院、标准院、房地产甲方代表、设计院(所)顾问咨询从业者,等共同投票选出,含金量十足。 ,江河集团稳居幕墙行业龙头,2020年幕墙收入85亿左右,规模优势显著。2020年,主要上市公司中,江河集团、海南发展、亚厦股份、远大中国、方大集团、金螳螂幕墙收入分别为85、31、28、27、21、16亿元;幕墙业务毛利率分别为18%、9%、11%、17%、17%、10%。注:2016年起,江河集团并未单独披露幕墙业务的收入明细,此处按照公司整体建筑装饰业收入的1/2(即根据主要幕墙子公司收入)估算,毛利率按照整体建筑装饰业毛利率估算。 建筑减碳排的落脚点在绿色建筑,绿色建筑满足低碳环保要求,是建筑行业未来明确的发展趋势。我国建筑业需以绿色建筑为落脚点开展节能减排工作,以推动实现国家2030年前“碳达峰”与2060年前“碳中和”的目标。光伏建筑是绿色建筑的重要实现途径,而光伏建筑一体化(BIPV)是光伏建筑主要技术路线。 公司长期致力于节能环保技术在幕墙系统中的研发与应用,近年来自主开发的智能呼吸式幕墙、光伏幕墙等新型节能幕墙已成功应用于国内外众多高端幕墙工程。近些年,公司承建了包括世园会中国馆、国家环保总局履约中心大楼、江苏无锡机场航站楼、珠江城(烟草大厦)等在内的多项应用光伏的幕墙工程。2011年公司被北京市发展和改革委评为光伏建筑一体化工程实验室试点单位,公司拥有太阳跟踪式光伏电源系统的发明专利以及多项基于光伏框架及单元幕墙系统的实用新型专利,在光伏幕墙一体化工程上具有经验积累及技术储备。十四五期间,光伏幕墙将在碳中和的政策引导下迎来快速发展的窗口期,江河集团作为全球幕墙龙头企业也将积极推动光伏绿色建筑的快速发展,推动幕墙行业步入绿色、节能的新时代。 二、依托承达集团、港原装饰,内装业务业内领先室内装饰业务领域,公司拥有总部位于香港的全球顶级室内装饰品牌承达集团(HK.1568),在内地拥有北方地区排名第一、装饰行业排名第四的港源装饰。香港、澳门市场承达集团定位高端、优势明显,在内地公司依托港源装饰及承达集团下属子公司北京承达开展业务。港源装饰聚焦公共建筑、高档住宅、长租公寓等市场承接业务;北京承达聚焦高档酒店、大型会展中心、商场等市场承接业务。 江河集团依托承达集团、港原装饰,内装业务业内领先,2020年内装收入85亿元。2020年,主要上市公司中,金螳螂、广田集团、江河集团、亚厦股份、宝鹰股份、中装建设、洪涛股份内装收入分别达到279、1 12、85、67、59、51、31亿元;内装毛利率分别达到16%、13%、18%、15%、16%、17%、11%。 注:2016年起,江河集团并未单独披露内装业务的收入明细,此处按照公司整体建筑装饰业收入的1/2(即根据主要幕墙子公司收入)估算,毛利率按照整体建筑装饰业毛利率估算。 标三、一季度中标57亿订单,同比增长55%,在手订单充足2020年中标241亿元订单,在手订单332亿元;2021年一标季度中标57亿元订单。2020年公司建筑装饰业务新增中标订单约241亿元,超额完成年初预定的235亿元订单目标,同比增长7.51%,其中幕墙订单约为141亿元,同比增长5.45%,内装中标订单100亿元,同比增长10.53%,内装市场增速明显。 截止2020年年末,公司在手订单为332亿元,订单较为充足,保障了后续业绩持续增长奠定基础。公司主营业务包括建筑装饰和医疗健康两个板块,其中建筑装饰板块2021年第一季度累计中标金额约为人民币57.40亿元,较上年同期增长约55.43%。项目中标数量为258个,较上年同期增长约45.76%。 据根据2020年年报披露,2021年公司计划建筑装饰板块中标额280亿元,“十四五”五年规划业务规模翻倍。公司以“为了人类的生存环境和健康福祉”为企业使命,致力于提供绿色建筑系统和高品质医疗健康服务。根据公司2021-2025年的五年战略规划,结合碳中和等利好政策,公司将进一步聚焦建设板块核心业务,以抓好利润和现金流两大指标为核心,提质增效,争取到2025年业务规模翻倍。结合目前国内外经济形势以及国外疫情影响,2021年公司计划建筑装饰板块中标额280亿元。 四、盈利预测与投资建议,全球高端幕墙龙头,BIPV打开行业未来空间,首次给予增持评级。预计2021~2023年公司归母净利润分别达到9.6、11.0、12.6亿元,同比增长1.3%、14%、14%,对应估值8.6、7.6、6.6倍。公司2020年扣非净利润5.6亿元,若考虑扣非增速,预计2021年业绩快速复苏。公司是全球高端幕墙龙头,BIPV打开行业未来空间;依托承达集团、港原装饰,内装业务业内领先。公司一季度中标57亿订单,同比增长55%,在手订单充足。公司2020年度利润分配预案每股派发现金红利0.4元(含税),对应股息率5.6%。 风险提示:幕墙业务下游需求低于预期;内装业务下游需求低于预期;行业竞争加剧;原材料超预期上升等。
金达威 食品饮料行业 2021-05-12 42.05 -- -- 51.23 21.83%
51.23 21.83% -- 详细
事件:近日金达威发布关于变更公司经营范围的公告,新增食品经营、保健食品销售、食品互联网销售、化妆品批发、卫生用品和一次性使用医疗用品销售等业务。 原料+专利技术优势,积极布局医美领域。中国医美行业近年保持高速增长,艾瑞咨询数据显示,2012-2018年行业CAGR约30%,预计2023年有望达3000亿元,市场空间巨大。公司紧跟消费需求热点,逐步开展玻尿酸口服液、软糖等营养保健食品、玻尿酸医美系列及NMN面膜、NAD面膜、Q10面膜、玻尿酸系列美容护肤产品的前期开发工作,已有部分产品推出市场,如舞昆新品NMN+玻尿酸、玻尿酸果冻等产品已经在舞昆天猫旗舰店销售。未来在健康快消领域,公司涉足美容日化版块竞争优势有二:一方面,作为A股营养健康全产业链龙头企业,有强大的原料资源,根据内蒙古自治区投资项目在线审批办事大厅信息,内蒙古金达威药产业有限公司年产200t透明质酸钠改扩建项目已经备案;另一方面,公司拥有满足多样化健康需求的产品及自主创新的专利与技术,相关领域、相关产品能够相辅相成。 投资建议::金达威是全球维生素A主要供应商之一,辅酶Q10市占率预计60%以上,保健品具备全产业链,战略看好NMN发展。同时,依托原料、技术优势布局医美领域,有望打造增长新引擎。公司未来会继续“生产制造+品牌运营”的双主业模式。预计公司2021-2023年EPS为2.04、2.41、2.83元,对应PE分别为21.6倍、18.3倍、15.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降、原材料价格大幅波动、环境保护风险、安全生产风险、国内行业监管政策对公司经营产生的影响。NMN产品占公司销售比例很低,未对公司目前业绩产生重大影响。公司NMN产品效用未经过FDA评估,不用于诊断、治疗、治愈或预防任何疾病。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2021-05-12 8.89 -- -- 10.47 17.77%
10.47 17.77% -- 详细
oracle.sql.CLOB@610a4377
中颖电子 电子元器件行业 2021-05-10 50.80 -- -- 59.85 17.81%
62.48 22.99% -- 详细
oracle.sql.CLOB@21fc3efb
华天科技 电子元器件行业 2021-05-07 12.61 -- -- 13.27 5.23%
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事件:公司公布2021年一季度报告,Q1实现收入25.97亿元,同比增长53.49%,环比增长5.35%;归母净利润2.82亿元,同比增长349.85%,环比增长11.02%;扣非后归母净利润2.16亿元,同比增长342.71%,环比增长37.58%。 Q1收入利润再创新高,封装龙头迎利润释放期:公司一季度传统淡季再创新高,行业景气度持续,全年有望保持高增长。一季度收入25.97亿元,后续随着扩产产能释放,收入规模有望再上台阶。单季度毛利率23.66%,恢复至历史高位水平,毛利率水平持续领跑传统封装企业。一季度费用方面相对稳定,期间费用率约11.91%。一季度非经常损益合计约0.66亿元,其中政府补助约1.44亿元,减所得税影响额和少数股东权益影响额(税后)合计约0.81亿元。目前半导体行业景气度上行,产能紧缺遍布全行业,封装产能利用率有望高企,利润释放确定性高。 2021年全年生产经营目标实现营收116亿元,定增扩产打造通用封装平台:公司在扩大和提升现有集成电路封装业务规模与水平的同时,大力发展BGA、MCM(MCP)、SiP、FC、TSV、MEMS、Bumping、Fan-Out、WLP等高端封装技术和产品,扩展公司业务领域,提升核心业务的技术含量与市场附加值,努力提高市场份额和盈利能力。根据行业特点和市场预测,2021年度公司生产经营目标为全年实现营业收入116亿元,同比增速约38.39%。此外,公司拟定增募资不超过51亿元,用于天水、西安、昆山、南京四地工厂产能扩张,全部达产后预计可实现收入合计30.54亿元,可实现税后利润合计3.19亿元。公司在行业景气上行周期中产能利用率维持高位,并加快产能扩张节奏,产能方面有望支撑全年经营目标。 封测行业产能紧张价格上涨,本土龙头产能利用率提升有望加速释放利润:目前封测行业订单过载,产能紧张,全球龙头日月光以及本土封装三巨头均有不同程度调涨价格,以应对原材料成本上升以及产能供不应求。 封测行业价格调涨一方面是原材料涨价传导成本压力,其中以基板类封装表现尤为明显;另一方面是行业产能不足,供需失衡影响,其中部分封测新单和急单价格调涨幅度较大。而对于传统封装企业而言,产能满载能够充分摊薄折旧成本,明显提升毛利率,公司2020年毛利率提升5.35个百分点,毛利率提升带来的利润弹性充足。公司天水、西安、昆山、南京各地工厂分层级定位,在全国范围具备高客户覆盖能力。此外,公司凭借动力成本、土地成本、人力成本等方面的成本竞争优势,持续打造封装平台,有望释放业绩加速成长。 维持“买入”评级:公司毛利率水平领跑传统封装企业,技术、客户与产能扩张顺利,我们看好公司凭借成本优势打造通用封装平台,预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为11.01/14.37/17.90亿元,EPS分别为0.40/0.52/0.65元,对应PE为32X、24X、20X,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格上涨不及预期;海外疫情控制不及预期;产能扩张不及预期;半导体行业景气度持续不及预期;CIS行业景气度不及预期。
威海广泰 交运设备行业 2021-05-06 18.69 -- -- 19.67 5.24%
19.67 5.24% -- 详细
事件:公司公布2020年年度报告,2020年全年实现营业收入29.65亿元,同比增长16.21%;实现归母净利润3.83亿元,同比增长15.42%;实现扣非后归母净利润3.69亿元,2019年同期为2.53亿元,同比增长45.60%。 公司公布2021年第一季度报告,公司实现营业收入6.03亿元,同比增长37.71%;实现归母净利润7497万元,同比增长40.95%;实现扣非后归母净利润7006万元,同比增长37.27%。 公司以智能化高端保障装备制造平台的目标,核心业务稳步发展,军工业务订单再创新高,公司综合实力稳步提升:公司对原“双主业一军工”业务布局进行梳理,确定了将公司发展成为一家集空港装备、消防装备、军工装备、无人机、移动医疗装备、电力电子装备于一体的智能化高端保障装备制造平台的目标。在空港装备方面,公司继续拓展高端装备市场,积极深入国产替代进程,随着全球疫情趋势持续向好,海外疫情好转有利于国际航班恢复,公司的空港业务有望随着航空业的逐步复苏迎来进一步发展;消防装备方面,公司的消防产业在2020全年实现营收12.61亿元,同比增长30.17%,并且多种高端装备相继研发成功,实现技术全面升级,已经达到国内领先水平;军工装备方面,公司强化市场开拓及产品研发,军品订单实现快速增加,全年累计签订合同17.90亿元,同比增长38.43%,实现销售收入10.02亿元,同比增长103.22%,军工装备市场需求不断增加,多军兵种拓展成效显著,公司在军工领域的布局优势逐渐体现。 降本增效效果明显,研发投入稳步增加,现金流改善明显::2020年,销售费用/管理费用/财务费用分别为1.87/1.33/0.25亿元,同比变动分别为-11.21%/2.89%/41.75%,销售费用下降的主要原因系公司将运输费从销售费用科目调整至营业成本科目核算,并且受疫情影响差旅费及招待费下降;财务费用发生大幅减少的原因为销售回款较好,贷款金额减少及银行融资成本下降。2020年全年,公司研发投入1.57亿元,同比增长36.51%;研发费用率为5.31%,同比上涨0.79pct。公司自主研发优势明显,并持续推进各版块的研发投入,稳定增长的研发费用将成为公司持续发展的源动力。公司现金流明显改善,经营效益不断增强,2020年公司经营活动产生的现金流量净额为8.04亿元,同比增长31.94%。 公司核心业务协同效应明显,军工业务有望持续扩张:公司涉及空港设备、消防产业、军工装备、无人机产业等,公司业务间实现技术共享、渠道共享、市场共享等极强的协同效应。军工装备市场需求不断增加,多军兵种拓展成效显著,2020公司全年订单再创新高。公司紧紧抓住军民融合的契机,充分发挥空港及其他保障装备的技术优势和产品优势,把装备推广到多军兵种军用机场和后勤保障市场。目前我国国防仍存在大量老旧装备,亟待淘汰更新、升级改造、研发采购,未来将打造以高新技术装备为骨干的武器装备体系,随着武器装备的不断升级、实战化训练水平和层次的不断提升、后勤工作的不断加强,军用保障装备的需求持续扩大,在此背景下,军品订单有望继续保持扩张,带动公司整体业绩高增长,未来军品业绩可期。 投资建议:鉴于公司双主业稳步向上军工业务大步迈进,我们继续给予“买入”评级,预计2021-2023年归母净利润分别为4.76亿元、6.00亿元、7.11亿元,EPS分别为1.25元、1.57元、1.86元,对应PE为15倍、12倍、10倍。 风险提示:宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、民航业受其他交通方式冲击的风险、军品需求不及预期风险、海内外市场开拓不及预期风险,公共卫生事件加剧对航空业的冲击及招投标节奏放缓等等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名