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同仁堂 医药生物 2021-10-18 33.13 -- -- 34.30 3.53% -- 34.30 3.53% -- 详细
事件:10月13日,同仁堂股份(以下简称“公司”)所属集团(以下简称“集团”)第四批中医大师聘任会在北京同仁堂中医医院举行,本次共聘任9位全国名老中医药专家“加盟”同仁堂,同时公布了《同仁堂集团“医药圆融”人才工程实施方案》,旨在为公司培养培养高层次临床中医、中药人才。 大师加盟助力人才培养,医药圆融传承传统技艺。集团于2009年、2011年和2015年先后分三批聘任了方和谦、金世元等52位专家为“同仁堂中医大师”、“同仁堂中药大师”等,期间设立大师工作室,为集团中医药人才队伍建设做出了重要贡献。本次聘任会共聘任许润三、程海英等9名全国名老中医药专家成为集团第四批中医大师。医药圆融是国医大师金世元教授在中药鉴别、炮制、调剂及中成药合理使用等领域形成的“医靠药治,药为医用”的学术思想,涉及9项技术。集团响应北京市“十四五”规划号召,率先推动“医药圆融”项目,推动技艺传承,培养高质量中医药人才,我们认为这对下属同仁堂股份提供了中长期高质量发展所需的人才保障。 公司将按照集团部署,开展国企改革工作。公司估值近五年陷入增长瓶颈期,我们认为其原因在于:市场同质化竞争激烈、集团共用金字招牌削弱品牌穿透力增加舆情风险、国企体制影响。今年6月,同仁堂集团召开国企改革三年行动推进会,成立改革工作领导小组、制定了行动方案和任务清单,确保改革措施落地见效,着力突破发展瓶颈,推动集团迈向高质量发展。公司作为集团下属核心子公司,是改革的发力点,管理层在近期投资者接待日表示,将按照集团部署,深入开展国企改革工作。 大品种战略稳步推进,混改有望提升公司盈利能力。公司销售主要聚焦OTC 市场,中成药集采对公司无显著影响。目前公司“4+2”营销改革持续稳步推进,围绕大品种发挥品牌优势,下沉终端,渠道管控力和市场秩序都取得显著成效,截止2021年半年度,公司自有零售门店已达900家,零售网络逐步成熟。在广告推广方面,公司制定重点品种推广方案,深挖产品功能定位、优化搜索引擎关键词精准投放目标消费者,将传统媒体与新媒体(平安好医生、喜马拉雅等APP)相结合,形成多渠道、多形式立体推广模式。 人口老龄化下心脑血管疾病患病人群增长迅速,公司心脑血管系列产品位于高景气赛道,公司用独门工艺维持安宫牛黄丸药性稳定、双天然原料形成疗效壁垒,历年来单价提升迅速,保值增值消费属性强,未来仍具备增长潜力。2021年上半年,公司前5名产品共创收22.37亿元(+22.84%)。 目前公司王牌单品和医药工业业务的毛利率未达到行业天花板,存在提升空间,我们认为国企改革有望提高公司盈利能力,量价齐升趋势下进一步释放利润。 投资建议:同仁堂股份品牌影响力大,估值瓶颈期系市场同质化竞争激烈、品牌共用舆情风险增加和国企体制等因素影响。伴随集团国企三年改革行动的后续落地,公司有望实现混合所有制改革以提高盈利能力。随着公司大单品战略和营销改革推进,人口老龄化及消费升级逻辑下公司高毛利类心脑血管类产品和高成长类补益类产品放量,公司业绩增长具备潜力,有望突破估值瓶颈期,凸显投资价值。 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为158.77亿元、193.36亿元和232.03亿元,归母净利润分别为12.29亿元、16.09亿元和20.58亿元,EPS 分别为0.90元、1.17元和1.50元,对应PE 分别为38X、29X 和23X,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争风险,医药行业政策变化风险,国外经营贸易政策风险,国企改革行动实施风险,疫情反弹风险。
嘉诚国际 综合类 2021-10-18 35.20 -- -- 33.70 -4.26% -- 33.70 -4.26% -- 详细
领先三方物流平台,长期发展实力雄厚。嘉诚国际为国内领先第三方供应链服务商,业绩表现稳定。主营业务综合物流、供应链分销执行贡献营收各半,服务对象主要分为制造业、商贸业两类,业务结构较为清晰。公司为各项业务根据客户性质分设产能,并在目前已有产能基础上积极建设奠基长期发展空间。 业务:供应链与跨境物流双轮驱动,紧抓需求切入高成长性赛道。公司服务主要针对制造业与商贸业,持续推进制造业、商贸业、物流业三业联动模式。基于目前已投产的产能,公司目前业绩主要由制造业物流、跨境电商物流贡献。其中制造业物流作为公司自成立初期2000年起长期坚持的服务已为多家企业实现长期全流程供应链管理,跨境电商物流进口业务自2014年起步,公司在两项业务上均具备丰富经验,并在此基础上切入成长性更高的新赛道。在制造业物流方面,公司已着手建设汽车智慧物流中心,将复制现有“丰田模式”经验切入生产端流程复杂而物流需求庞大的汽车行业;在商贸业物流方面,公司将借助嘉诚国际港大力发展规模庞大且增速高企的出口跨境电商业务,并分别在海南、广州番禺布局免税、电商市场,吸收免税与电商购物热度带来的需求。整体上,公司拓宽业务充分吸收市场需求,奠基长期成长性提升,其中跨境电商物流将在近期随着嘉诚国际港完全投产而释放业绩弹性,逐步成为主要驱动力。 客户:业务性质赋予较强粘性,阿里地位叠加需求前景赋予长期增长。 制造业与商贸业物流流程复杂且高度定制化,更换物流服务供应商造成的经营波动或将持续数月,故行业普遍具备较强客户粘性。在客户资源层面,公司松下电器起步,逐步复制优势并拓宽合作行业范围,跨境电商物流与阿里巴巴达成长期合作关系,而客户的持续优质经营叠加粘性赋予公司长期的经营稳定性。随着公司嘉诚国际港完全投产,跨境电商物流与阿里巴巴的合作将得到进一步的深化,发力出口市场。在货物出口合作中,公司主要面向中国香港及东南亚电商市场,市场中亚马逊势力较弱可避开欧美市场的封店风波,且电商平台普遍接受中国互联网巨头投资,中国物流服务商成长土壤肥沃,凭借阿里系东南亚电商平台的强势地位以及国内成熟电商市场中的庞大卖家资源,市场规模前景可观,公司依托深度合作关系可充分受惠,营造未来长期增长点。 产能:地缘优势稳固,大幅扩容稀缺资源塑造资产壁垒。目前公司完全起用产能主要有天运国际物流中心以及用以服务制造业客户的租赁仓库两部分;嘉诚国际港目前已进入试运营阶段,将在短期内完全投产;而未来海南多座多功能数智物流中心以及华南国际电商港已处在规划阶段。整体上看,公司核心产能天运物流中心与嘉诚国际港均位于广州市南沙区,可充分吸收当地作为我国主要港口及重要物流枢纽带来的跨境电商需求红利。同时,产能可凭借自有产权以及跨境资质维持经营稳定性,叠加高标仓性质凸显资源稀缺性。随着公司嘉诚国际港完全投产,仓储产能资源将获得大幅扩容并凭借稀缺性塑造资产壁垒,强化客户粘性的同时赋予公司业绩增长弹性。 投资建议:公司作为领先第三方供应链服务商,业务结构由供应链与跨境物流双轮驱动,目前已紧抓市场需求切入汽车制造、跨境电商等高成长性赛道。同时公司发挥客户资源、稀缺仓储资源优势营造壁垒维持自身竞争力,即将开启增长空间。预计2020-2022年实现归母净利润2.22亿元、3.83亿元、5.52亿元,对应当前股价的PE为21、12和8倍,首次覆盖给与"买入"评级。 风险提示:制造业物流、跨境电商物流市场客户需求不及预期;产能建设不及预期;各业务创收能力不及预期;业绩稳定性不及预期。
天铁股份 基础化工业 2021-10-15 21.48 30.04 39.53% 21.91 2.00% -- 21.91 2.00% -- 详细
事件:10月13日,公司发布2021年前三季度业绩预告,公司前三季度实现归母净利润27,553.31万元-28,553.31万元,同比增长134.18%-142.68%;其中第三季度公司实现归母净利润13,000.00万元-14,000.00万元,同比增长105.86% - 121.69%。 业绩高速增长受益于环境噪声污染防治法的修订以及“交通强国”“都市圈、城市群”等战略规划,看好未来轨道交通减振降噪产品的渗透率进一步提升:《2021年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》包括促进农业转移人口有序有效融入城市、提升城市群和都市圈承载能力、促进大中小城市和小城镇协调发展等目标。通知中要求建设轨道上的城市群和都市圈。加快规划建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区等重点城市群城际铁路,支持其他有条件城市群合理规划建设城际轨道交通。优化综合交通枢纽布局,建设一体化综合客运枢纽和衔接高效的综合货运枢纽,促进各类交通方式无缝接驳、便捷换乘。各地增强中心城市对周边地区辐射带动能力,培育发展现代化都市圈,增强城市群人口经济承载能力,形成都市圈引领城市群、城市群带动区域高质量发展的空间动力系统;健全城市群一体化的发展机制;制定京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展“十四五”实施方案;扎实实施成渝地区双城经济圈建设规划纲要;研究编制长江中游、北部湾、关中平原等跨省区城市群实施方案,有序引导省内城市群发展。健全城市群多层次协调机制和成本共担利益共享机制,提高一体化发展水平。未来轨道的大量铺设与应用及人们环保意识的增强和对生活品质要求的提高,轨道交通减振降噪需求强烈,减震需求升级有望带来产品渗透率的提升。并且本次环境噪声污染防治法的修订从源头上加以对轨道交通噪音加以约束,更好应用减振降噪的技术成果,改善扰民问题。我们认为,近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛,并且随着城市轨道交通运输噪声被纳入监管,未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈,渗透率进一步提升,公司作为轨道减振降噪的龙头企业,未来将受益明显。 随着建筑减隔震市场扩大,政策确定性加强,公司加速发展建筑减隔震业务,未来将直接受益于市场扩容:本次《建设工程抗震管理条例》扩大了建筑减隔震的应用范围,政策进一步明确,下游应用空间随之进一步扩大;强制性要求政策的覆盖范围从287个上升到1600个左右区县,占全国县级行政区划单位总数的56%,减隔震市场广阔,需求旺盛。强制性要求政策的覆盖范围占全国县级行政区划单位总数的56%。假设覆盖人口数达到全国总人口的50%。云南省全部国土面积都处于 6度及以上的地震烈度设防区,其中7度和8度设防面积占全省总面积的78.6%,假设云南省强制政策覆盖的人口数达到全省的 80%。根据 2020年人口普查数据,全国总人口的50%为云南强制政策覆盖的人口数的18.7倍。以此估算《建设工程抗震管理条例》实施后减隔震市场规模为云南目前市场规模的18.7倍,以震安科技2020年云南省省内收入3.8亿元作为参考,根据其招股书披露的数据,假设公司云南省省内市占率50%,则2020年云南省减隔震市场规模7.6亿元,全国潜在市场规模为云南省的18.7倍,即142亿元。展现市场空间的扩张潜力巨大。 “双碳”目标下,锂化工产品的需求空间广阔,潜力巨大,公司为未来发展奠定产能基础:公司全资子公司昌吉利新能源在庐江的扩产项目中,锂盐产品主要应用于新能源、新材料、新药品行业,尤其是新能源行业,动力电池和储能电池对锂的需求日益增加,具有较好的发展前景,根据SQM 数据,到2025年,预计全球动力电池出货量约 1000GWH,基于此计算全球动力电池2025年锂需求量约68万吨 LCE;除新能源汽车持续景气增长带动锂消费外,全球储能电池及小型动力电池的消费增长也较为可观,到2025年,预计其出货量年均复合增长率均超过 30%,传统工业领域的锂需求保持2%的增长,基于此,对未来5年的锂需求进行测算,到2025年全球锂需求或将达到114万吨LCE,年均复合增长率25%。在无水氯化锂方面,其主要用于生产金属锂,也可以用于铝的焊接、特种水泥生产的添加剂、催化剂等。金属锂主要用于生产锂电池负极材料,也可用于生产有机锂催化剂,或用于生产锂铝、锂镁等合金材料。由于技术、质量等原因国内目前形成规模的优质无水氯化锂生产企业为数不多,无水氯化锂市场前景广阔。氢氧化锂方面,作为锂电池原料,随着对电池系统的能量密度、电动汽车续航能力要求的提高,三元电池应用于新能源汽车成为趋势,进而带动氢氧化锂的市场需求。2016至2020间,需求量增长两倍多,随着锂电池品质的提升,氢氧化锂的需求量预计将大幅增长。碳酸锂方面,作为锂动力电池正极材料的主要原料2020年 8月以来,在新能源政策补贴退坡以及磷酸铁锂电池技术革新的背景下,新能源汽车需求景气致磷酸铁锂系电动车率先受益,带动碳酸锂需求高速增长。受益于“碳达峰,碳中和”的目标,锂化物产量未来的需求空间广阔,本次投资增强了公司自身的生产能力,并为未来奠定了产能基础。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元,EPS 分别为0.59元、0.92元、1.34元,对应 PE 为35倍、23倍、16倍。考虑到《建设工程抗震管理条例》的确定性进一步加强,建筑减隔震市场扩大,叠加公司锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力,给予目标价格30.04元-35.05元,对应2022年PE 为33倍-38倍。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格波动风险,行业政策变动风险,新业务、新市场拓展风险,铁路建设不及规划预期风险,行业环境变化风险,投资协议不确定性风险。
天山股份 非金属类建材业 2021-10-15 13.93 -- -- 14.56 4.52% -- 14.56 4.52% -- 详细
1、西北地区最大水泥企业,打造跨地区企业集团。 上半年业绩稳增,持续受益西部大开发及长三角一体化。2021年 1-6月,公司实现营业收入 41.29亿元,同比增长 14.79%;实现归母净利润7.51亿元,同比增长 10.96%,主要源于主营产品销量的增加。2020年,公司实现营业收入 86.92亿元,同比下降 10.28%;实现归母净利润 15.16亿元,同比下降 7.31%,主要由于价格下降和资产减值的影响。产能方面,截止 2021年 6月公司水泥、熟料、商混产能与 2020年持平,已发展成为以水泥、商混为主体,积极实施循环经济的跨地区企业集团。销量方面,2021上半年公司水泥、熟料、商混较上年同期增长 9.27%、15.45%、68.68%。 开展“水泥+”业务,加快产业结构调整,推进研发创新,深入工业智能制造。公司利用“互联网+水泥”的创新商业模式渗透终端客户市场,成立水泥网络销售平台“聚材商城”。公司以建设“资源节约型、环境友好型”企业为目标,2020年公司协同处置危废近 4万吨、生活垃圾 10万多吨,合计处置固体废弃物 677万吨,环境和社会效益显著。截至 2021上半年公司持有有效专利 60项,其中发明专利 10项、外观设计专利 7项,实用新型专利 43项。 2、收购重组增厚业绩,充分发挥协同效应。 拟购买水泥股权进行资产重组,已获证监会批复。2021年 9月 10日公司公告,拟通过发行股份及现金支付的方式,向中国建材等 26名交易对方购买中联水泥 100%股权、南方水泥 99.93%股权、西南水泥 95.72%股权及中材水泥 100%股权等资产,总交易金额达到 981.42亿元,同时募集配套资金总额不超过 50亿元,已获得证监会核准批复。公司与中国建材签订业绩补偿承诺,如本次重组于 2021年交割,业绩承诺资产在2021年度、2022年度及 2023年度的承诺累计净利润数为 355.18亿元,以保护中小股东利益。 重组促进规模+业绩提升,发挥协同效应。1)业绩增厚+产能提升,打造国内最大的水泥 A 股上市公司。本次交易完成后,标的公司将被纳入公司的合并报表范围,公司资产规模将显著提升,预计增幅达到1628.76%,预计公司营业收入、净利润分别增加 1765.30%、858.41%。 本次重组完成后,公司水泥产能提升至约 4亿吨以上,熟料产能提升至 约 3亿吨以上,商品混凝土产能提升至近 4亿立方米左右,砂石骨料产能将提升至 1亿吨以上,将成为我国水泥行业的龙头上市公司。2)充分发挥协同效应,解决同业竞争。本次重组完成后,公司将把标的公司纳入整体业务体系,充分协调标的公司与公司现有业务的协同发展,形成协同发展、互相促进、资源共享的良性互动。本次交易完成后,将有助于消除和避免上市公司与各标的公司之间的同业竞争,有效维护本公司及本公司中小股东的合法权益。本次交易完成后,除北方水泥、宁夏建材、祁连山外,中国建材集团及中国建材不存在其他从事综合性水泥业务的公司。 3、投资建议及风险提示。 投资建议:业绩稳增,资产重组获批,首次给予增持评级。暂不考虑本次资产重组的影响,预计公司 2021~2023年归母净利润分别为 17.4、20.9、21.3亿元,同比增长 14.73%、20.05%、1.85%,对应 PE 市盈率 9、7、7倍。公司不断完善区域布局,持续受益西部大开发及长三角一体化;开展“水泥+”业务,加快产业结构调整;拟购买水泥股权进行资产重组,已获证监会批复;重组将促进规模+业绩提升,发挥协同效应。 风险提示:水泥价格出现下降趋势;煤价大幅提升、原材料价格上涨或超预期;地产开工数据偏弱、下游需求或低于预期;环保政策或出现反复;行业竞争加剧等
凯众股份 机械行业 2021-10-15 17.10 -- -- 17.79 4.04% -- 17.79 4.04% -- 详细
公司的核心产品为聚氨酯减震元件和塑料踏板总成。公司为国产聚氨酯缓冲块龙头,该产品国内乘用车市场占有率为 30%左右,仅次于国际巨头巴斯夫。公司也是轻量化塑料踏板龙头之一,在国内乘用车市场占有率为11%左右。公司聚氨酯减震元件具有极强的竞争优势,率先量产,打破国际巨头垄断,目前客户包括保时捷、奥迪、大众、福特、通用、本田、马自达等。公司是第一家量产塑料踏板总成的内资企业,目前客户主要是上汽、一汽、长城、吉利等自主车企。 塑料踏板产品受益于轻量化,逐步替代金属踏板。目前燃油车降油耗压力和电动车提升续航里程的压力非常大,而塑料踏板总成相对于金属踏板具有明显的轻量化优势,目前塑料踏板的渗透率在 30%左右,正在从中高端车向中低端车普及,逐步替代传统的金属踏板。 聚氨酯减震元件受益于消费升级,进一步替代橡胶产品。目前消费者对汽车驾驶乘坐的舒适性要求越来越高,对汽车的隔音减震要求持续提升。聚氨酯材料的减震元件在减震效果、耐用性、制造工艺、降噪性能和其它附加功能等方面较橡胶材料优势显著。目前聚氨酯缓冲块基本已经替代橡胶材料,但是聚氨酯弹簧垫和聚氨酯后减震支撑正处于替代橡胶材料的过程中。 投资建议:公司聚氨酯减震元件和轻量化塑料踏板受益于汽车电动化和轻量化,受益于消费升级。公司在聚氨酯减震领域拥有极强的竞争优势,在2021年更是拿下特斯拉聚氨酯减震元件的全球订单,市占率进一步扩大。 公司在轻量化塑料踏板领域具有先发优势。产品品类持续扩张,单车配套价值持续提升,成长空间打开。公司进军汽车电子领域,发展前景一片向好。保守预计公司 2021-2023年总营收依次为 6.70、8.83、10.53亿元,增速依次为 35.5%、31. 8%、19.3%,归母净利润依次为 1.15、1.40、1.66亿元,增速依次为 38.5%、22.1%、19.5%,当前市值 18.0亿元,对应 PE 依次为 15.5、12.7、10.6倍。维持“增持”评级。 风险提示:国内乘用车销量不及预期;新产品推进不及预期;缺芯对整个汽车产业链影响时间延长的预期;新客户开拓不及预期。
晨光生物 食品饮料行业 2021-10-14 13.30 21.00 55.56% 13.80 3.76% -- 13.80 3.76% -- 详细
事件:公司发布公告,子公司新疆晨光股份拟申请在新三板挂牌。新疆晨光股份主要从事食用植物油、脱酚棉籽蛋白、精制棉籽蛋白粉加工及销售; 棉籽、棉籽粕、棉短绒、棉壳及农副产品收购、加工、销售。该公司及其子公司年收购加工原材料棉籽 10万吨,约占全国棉籽产量的七分之一,位居行业前列。 棉籽类业务在新三板挂牌,有利于从整体上提升晨光生物流动性,实现公司效益最大化。棉籽类业务规模约十几个亿,偏大宗商品属性,盈利能力不是非常稳定,毛利率水平较低,约 5%左右(21H1数据)。新疆晨光股份挂牌新三板后,有利于完善其治理结构,拓宽融资渠道,推动棉籽类业务发展,提升新疆晨光股份核心竞争力。对于上市公司而言,子公司分拆在新三板挂牌,有助于从整体上提升公司流动性,实现公司整体效益最大化。 投资建议:公司是植物提取物领域龙头企业,既有优势品种盈利水平较稳定,规模化品种抢占市场份额保持较高增速,储备品种前景好,工业大麻未来空间大,预计公司 2021-2023年 EPS 为 0.65、0.84、1.11元,对应 PE分别为 20.5倍、15.8倍、12.0倍。公司中长期目标清晰,经营节奏好,业绩增速保持较高中枢,给予公司 25-30倍估值,明年业绩对应目标价区间为 21-25.2元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性
新莱应材 钢铁行业 2021-10-14 32.00 -- -- 39.93 24.78% -- 39.93 24.78% -- 详细
事件:公司公布2021年三季度业绩预告,预计2021年前三季度实现归母净利润1.15亿元-1.30亿元,同比增长83.52% -107.45%。预计2021年Q3实现归母净利润 4,711.34万元 - 6,211.34万元,同比增长81.70% -139.55%,环比增长31.41%-73.25%。 Q3业绩超预期增长,三大业务引擎齐发力:2021Q1-Q3公司归母净利润大幅增长,主要源自于食品板块业务稳健增长,生物制药板块业务受益于国内外疫苗企业及医药生产厂商的快速扩产,半导体板块业务受益于半导体国产化进程加速市场开拓顺利。公司各项业务市场空间广阔,优质客户持续积累,新客户开拓进展顺利,长期成长可期。 三大业务领域拥有丰富优质客户资源,专注主业积累深厚护城河:公司是国内少数能够覆盖泛半导体、生物医药、食品饮料三大应用领域的高洁净应用材料研发与制造商之一。在泛半导体领域与世界顶级半导体制造设备企业AMAT 加大半导体产品的合作,中国领先的存储器芯片设计与制造公司长江存储、合肥长鑫等在高端真空阀门等产品方面也有深入合作,中国国内最大的半导体设备供应商北方华创在半导体领域全面合作;在食品安全领域,公司与全球最大的食品制造商雀巢集团已经深度合作,与国内乳制品知名企业三元乳业、完达山乳液已经成为战略合作伙伴,与康师傅控股的合作也是日益紧密;在生物制药领域,国内前二的制药机械企业东富龙与楚天科技已经与公司深度合作近二十年,国内的大中药厂几乎都已经与公司开展合作。优质客户积累叠加广阔市场空间,公司有望进一步拓宽市场份额。 食品、半导体、医药市场空间广阔,洁净材料龙头持续受益行业扩产与国产化:在食品包材领域,随着对即食品的需求增加,无菌包装市场高速增长。根据Marketsand Markets 的预测,无菌包装市场有望从2017年的396.2亿美元增长到2022年的664.5亿美元,CAGR 高达10.89%,对高端洁净应用材料需求的增长将为公司食品类业务带来巨大的增长动力。在生物医药领域,公司是亚洲第一家通过 ASME BPE 管道管件双认证企业,将持续受益于国内疫苗及医药生产厂商快速扩产。在半导体领域,受益于先进制程的推进、刻蚀/沉积道数的增多和特性气体的大量使用,高洁净材料环节将迎来快速发展期。国内晶圆厂以合肥长鑫、中芯国际、长江存储等公司为代表,逐渐进入扩产期,12寸、8寸、6寸以及化合物半导体产能增速均全球领先,本土晶圆厂扩产有望支撑配套高纯及超高纯应用材料需求,带动公司业绩高速增长。 上调盈利预测,维持“买入”评级:公司前三季度业绩预告超预期,故上调盈利预测。我们看好公司半导体洁净材料加速导入本土晶圆厂以及设备厂,食品包材业务国产化顺利推进,医药业务受益国内疫苗需求增长,预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为1.71/3.01/4.30亿元,EPS 为0.75/1.33/1.90元,对应PE 分别约为40X、23X、16X,维持“买入”评级。 风险提示:半导体洁净材料导入进度不及预期;无菌包材客户拓展不及预期;疫情控制不及预期;科技领域贸易摩擦加剧;原材料涨价影响持续。
华致酒行 食品饮料行业 2021-10-14 40.90 -- -- 45.90 12.22% -- 45.90 12.22% -- 详细
事件:公司于10月月12日发布业绩预告,预计2021年前三季度归属于上为市公司股东的净利润为5.70~5.91亿元,同比增长77.81%-84.48%;预计2021年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.03~2.25亿元,同期增长长90.00%-100.00%。 列“为时代保真”系列TVC。上线,保真连锁品牌效应持续扩大。华致精神“为时代保真”系列TVC上线,输出强而有力的品牌态度,公司以“保质保真”为核心理念,构筑核心竞争力。公司与上游酒企合作紧密,从源头保证了公司产品的保真性,酒品均采用独特防伪标识并推出323新规,打造业务最严经营管理条例,酒品在流通过程中运用物流码信息系统和防伪箱标等信息技术防伪手段,确保不流入假酒。 门店拓展稳步推进,分销能力显著提高。华致酒行3.0版新店多城上线,市场版图拓展加速,公司以“小B+大C”为主要目标客群,布局终端直供的扁平化销售网络,为客户提供多元化服务场景。这有助于公司提升利润空间,客户数量增速明显。同时公司发力线上渠道建设,形成了一套以连锁酒行,华致酒库,零售网点,KA卖场,电商和团购为核心的,基本覆盖全国的销售体系。目前公司的连锁门店已由2010年的300多家扩展到2020年的2,009家,并计划在2021年扩张到3,000家。另一方面,公司还制定了“700项目”和“大团购”战略帮助“小B+大C”战略的实施,通过对重点城市的覆盖,精准把握目标客户群体,实现公司客户的量质同升。 定制方案助推业务发展新格局,全球名酒供应链持续拓展。公司拥有贵州茅台(金)和五粮液的长期经销权,多次被厂家评为优质经销商。此外,公司致力于扩大产品体系、加强供应链建设,与酒企合作开发了“五粮液年份酒”、“贵州茅台酒(金)”、“荷花酒”、“钓鱼台精品酒(铁盖)”等多款畅销精品酒,丰富产品体系叠加定制精品酒放量助力营收净利增长明显。公司预计2021年前三季度实现营业收入在59亿元-60亿元之间,较上年同期增长60.29%-63.01%。 盈利预测与投资建议:我们认为华致酒行凭借多年对产品“保质保真”的坚持,同时受益于产品结构不断丰富优化,叠加扁平化销售网络体系,盈利能力正逐步凸显。我们预计2021-2023年公司实现EPS1.75、2.64、3.97元,对应PE20、13、9。鉴于10月下旬召开冬季糖酒会的利好,以及公司前三季度业绩预计大幅提升,上调至“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;酒类商品市场价格波动的风险;产品开发及推广的风险;渠道拓展未达预期风险,战略发展未及预期,冬季糖酒会利好未及预期等。
江苏神通 机械行业 2021-10-13 15.24 27.53 99.64% 14.07 -7.68% -- 14.07 -7.68% -- 详细
事件:10月 8日,公司分别发布关于江苏神通非公开发行股票申请文件反馈意见的回复,以及关于转让全资子公司 100%股权完成工商过户的公告。 定增落地有望加快,在手订单稳步增加,公司的整体市场竞争力获得进一步提升:在公司新签订单方面,实现高速增长,截至半年报,公司取得新增订单 25.94亿元,同比增长 134.12%,其中:核电军工事业部 2.39亿元,冶金事业部 3.21亿元,能源装备事业部 1.09亿元,无锡法兰 3.03亿元,瑞帆节能 16.22亿元;订单情况充沛,支撑公司未来向上发展。定增项目方面,公司拟募集 1.5亿元投入乏燃料后处理关键设备研发及产业化(二期)项目,未来将丰富公司乏燃料后处理领域的产品类型,增强相关产品的生产能力,进一步提升公司在乏燃料后处理领域的技术优势和领先地位,提升公司的盈利能力。 低碳排放叠加清洁能源的推广,拉动核电行业的持续发展,核电迎来新的发展机遇:根据国家能源局核电司的数据显示,我国当前正在运行的核电机组一共有 51台,对应装机容量为 5327万千瓦,2020年的核电发电量为 3662亿千瓦时,占全国总发电量的 4.9%。该数据远远低于世界的平均水平;根据世界核协会发布官方数据显示,2021年上半年,全球核能总发电量为 25,530亿千瓦时,在电力结构中的占比约为 10%,其中法国高达 70.6%,美国核电发电占比为 19.7%。根据《“十四五”规划和 2035远景目标纲要》,至 2025年,我国核电运行装机容量达到 7000万千瓦。 此外,根据中国核能行业协会发布的《中国核能年度发展与展望(2020)》中的预测数据显示,到 2025年,我国在运核电装机达到 7000万千瓦,在建 3000万千瓦;到 2035年,在运和在建核电装机容量合计将达到 2亿千瓦;核电建设有望按照每年 6至 8台机组稳步推进。未来市场空间广阔,公司有望受益于未来核电产业建设速度的稳步提升。 厚积薄发冶金领域 EMC,金属膜除尘技术稳步推进,进入订单及业绩收获期,有望开启新的增长极:在我国大力推行“碳达峰、碳中和”的大背景下,冶金行业已经成为我国碳排放极高的行业之一,而 EMC 业务有望成为行业内的通行选择,公司深耕冶金领域 EMC 业务,2021年 3月 23日,公司公告中标 16亿元 EMC 合同,后续伴随着该项目的投产及新业务拓展,公司在冶金 EMC 领域有望打开广阔的成长空间。子公司瑞帆节能是经国家发展改革委和财政部登记备案的节能服务公司,已为钢铁企业提供了多年的高炉、转炉干法除尘系统总包、余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理(EMC),已经积累了丰富的优质项目管理经验,项目运行质量稳定可靠;并且瑞帆节能推出金属膜除尘技术,首套金属膜除尘产品已交付津西钢铁投入使用,除尘效果明显,除尘后排放将低至 5mg 以下,未来成功推向市场后将具有较大市场空间。 核化工乏燃料打开新空间,核化工建设或加速,乏燃料后处理从无到有,闭式循环技术既是现实需要,又是未来闭环利用核电的战略需求,公司深度参与,受益较为明显:我国已对乏燃料后处理产业的近、中、远期发展作出全面规划和部署,乏燃料后处理市场广阔,根据一台百万千瓦级核电机组一年约产生 25吨左右的乏燃料来计算,2022年预计累计乏燃料超过 10000吨,并且公司拟通过非公开发行股票募集资金用于乏燃料后处理关键设备研发及产业化(二期)项目,继续加码乏燃料后处理关键设备的研发和产业化,在首个 200吨级的乏燃料后处理建设项目中已累计获得约 3.7亿元订单,未来该项目有望为公司在核能装备领域的经营业绩成长带来较大促进作用。作为深度参与我国核电建设的领军企业,公司在发展阀门产业的同时也致力于弥补乏燃料后处理领域的空白,公司提前布局,为企业未来发展奠定基础。 投资建议:基于碳中和大背景下,鉴于公司冶金领域 EMC 订单大幅增加,预计十四五期间核电建设机组数量提高,业绩发展保障高,根据模型测算,公司收入及毛利率有望持续提升,我们继续给予“买入”评级,预计 2021-2023年营业收入 21.13亿元、26.90亿元、33.66亿元,归母净利润分别为 3.20亿元、4.46亿元、6.02亿元,EPS 分别为 0.66元、0.92元、1.24元,对应 PE 为 23倍、16倍、12倍。给予目标价格 27.53元-32.12元,对应 2022年 PE 为 30倍-35倍。 风险提示:核电、核化工等支持政策不及预期,钢铁产能置换政策实施不及预期的风险;核电、冶金、核化工等行业竞争加剧风险;突发公共卫生事件、核安全事故等冲击;核电、核化工、冶金等阀门招标不及预期,EMC 项目施工进度不及预期等风险;部分统计数据存在一定的遗漏风险,各类预测参数、假设等等不及预期的风险。
迎驾贡酒 食品饮料行业 2021-10-01 48.57 65.00 42.23% 53.90 10.97% -- 53.90 10.97% -- 详细
事件:9月 28日,迎驾贡酒入选由证券时报社主办、财通证券特约协办的“第十五届中国上市公司价值评选”榜单,位列“中国主板上市公司价值 100强”第 79位,将成为最新一期“中证证券时报主板价值 100”指 数成份股;迎驾贡酒董事会秘书孙汪胜荣获“主板上市公司优秀董秘”。 公司董秘双获奖,时隔 4年重回榜单。“中国上市公司价值评选”秉承科学、客观、公正的原则,已成为国内主流财经媒体主办的上市公司领域最具影响力的评选之一。本届评选依然遵循科学严格的标准流程,整体分为财务及合规筛选、网络公众投票、专家评审会评审等环节,采用定量与定性的方法,通过对上市公司各个财务类、投资类等维度指标梳理、比对、演算,结合行业机构评委对公司治理及财务等方面的研判,最终评选出上述奖项。本届评选过程中还召开了一期高水平的评审暨专家研讨会,来自监管机构、学界、券商以及基金等 20多位专家对候选获奖名单进行了评审,会后由监管机构对获奖名单进行最终把关,最后形成了获奖名单。此前,迎驾贡酒曾于 2017年上榜“第十一届中国上市公司价值评选榜单”。 能从数千家参评公司中脱颖而出,成为价值投资标杆,迎驾贡酒的经营管理和成长空间得到了投资者和行业专家的高度认可。 生态洞藏口碑佳,产品结构持续优化。据近期草根调研,生态洞藏系列在省内市场拓展情况良好,六安市场增长超预期,洞 6\9起量迅速。在大本营六安市场以外,呈现多点爆发的形势,部分市场同比翻倍;洞 16打开商务宴请新局面,在部分地区曝光率提升明显。值得一提的是,生态洞藏系列的酒品质量得到一致认可,迎驾酒厂优质的酿酒环境和生态理念深入人心,品牌力大幅提升。洞藏系列推出时间较晚,较安徽整体主流价格带市场来说体量尚小,处于扩张早期阶段,现阶段消费者的新鲜感较强。近两年公司市场力度增强,举办鉴酒大赛、回厂游、寻找掼蛋王等活动,寻找消费领袖,扩大影响力。高品质叠加聚焦培育,生态洞藏的高增长将实现延续。 投资建议:洞藏系列拓展情况良好,公司产品结构持续优化,市场份额快速提升,品牌形象和产品竞争力稳步提高。预测公司 2021-2023年 EPS 为 1.61、2.04、2.58元/股,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 31X、24X、19X,给予明年业绩对应 PE 倍数为 32-33倍估值,对应目标价 65-67元,维持“买入”评级。 风险提示:局部地区疫情反复;产品销售不及预期;品牌推广不及预期; 食品安全问题,市场波动风险
中铁装配 建筑和工程 2021-09-30 12.84 -- -- 14.00 9.03% -- 14.00 9.03% -- 详细
事件:近期各省陆续出台推进装配式或绿色建筑发展的政策,对此点评如下:2021年7-8月,北京、江苏、成都、福建、湖南、合肥、广州、上海等地陆续出台推进装配式或绿色建筑发展的政策,进一步明确装配式建筑比例及相关要求。1)北京:2022年实现装配式建筑占新建建筑面积比例达到40%以上,2025年实现装配式建筑占新建建筑比例达到55%;持续推进绿色建筑高标准、规模化发展,大力发展装配式建筑。2)江苏:推动绿色建材发展、采集和应用,着力推广装配式建筑和装配式装修。3)四川成都:到2025年,装配式建筑占当年城镇新建建筑比例达到80%;绿色建材应用比例不低于60%。加快发展装配式建筑。提高建筑装配率,2021年起,全市城镇新建建筑原则上全部执行装配式建筑要求,大力发展装配式装修,实施管线、厨卫、吊顶、墙体等一体化集成技术。 4)福建:到2025年,全省城镇每年新开工装配式建筑占当年新建建筑的比例达到35%以上,当年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到98%以上,福州、厦门、泉州、漳州等重点区域持续推进,加快装配式建筑发展步伐。5)湖南:到2035年,城镇新建建筑中装配式建筑比例达到50%,绿色建筑中绿色建材的应用比例达100%。6)安徽合肥:到2025年,全市装配式建筑规模力争达到2000万平方米/年,装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%以上,积极推行工程总承包模式,促进设计、生产、施工深度融合,政府投资装配式建筑应全部采用EPC 工程总承包模式。7)广州:政府投资的政策性住房优先实施装配式建造。 推进住房项目全装修,倡导菜单式全装修。8)上海:7月26日,上海市人民政府办公厅印发《上海市住房发展“十四五”规划》。提出提高住房建设管理精细化水平,推进绿色建筑与装配式建筑融合发展。 公司目前正处于战略转型升级关键期,将从装配式建筑集成服务项目、区域经营、品牌建设、团队管理、业务结构、创新研发进行布局,预计未来盈利能力将有所突破。1)装配式建筑集成服务项目方面,公司2020年进入中国中铁系统以来,与中国中铁协同效应尚未完全释放。下一步公司将沉淀市场与客户需求,分析中国中铁系统内上下游业务,嫁接中国中铁各产业链,目前公司已对接中国中铁八大片区,将通过提升投资业务、装配式集成服务业务合力,实现与系统内装配式建筑垂直领域的深度交流合作,逐步探索属于混改企业特有的经营发展模式。2)区域经营方面,2021年上半年,公司建立的区域营销中心人员配备基本完成,确定将重点布局京津冀、长三角等经济发达区域,在聚焦发达城市各层级投资平台公司及国内各大设计院等的基础上,持续增强与中国中铁产业链协同效应,抓住主线开展经营管理工作,摒弃“边、小、散”项目。同时在公司原有海外市场基础上,对接中国中铁海外业务平台,使公司装配式产品和技术在更高的领域“走出去”。但目前各区域中心尚处于建立初期,市场尚未完全打开,相信未来随着市场布局的进一步优化、完善,经营质量和成效将逐步显现。3)品牌建设方面,2021年上半年,因大宗商品原材料涨价、人工成本增加等原因导致公司调整了产品价格,造成装配式建筑部品部件销售收入下降。公司针对上述问题,进行了分析调研,以市场为抓手,打通客户终端需求链,结合自身业态,将横向打通品类覆盖,重塑产品结构,打造明星和拳头产品,优化产品线,为公司品牌赋能,实现品效合一,下沉装配式建筑深层领域,让明星产品、示范性工程成为业务提升的引爆点。同时,强化精品意识,切实加强在建项目管理,增强安全质量意识,严格把控、质量追溯与过程控制,加快服务品质提档升级,提升经营工作质量。4)团队管理方面,2021年上半年公司引进大量人才,管理费用同比增加。公司将深化管理变革,建立分层分级,给予专业人才充分的发展空间,最大可能激活创新能力,实现公司人才队伍梯队培养,推动员工价值转化,促进企业稳定发展。5)业务结构方面,公司未来将重点发展“装配式+”业务,找准差异化定位,布局新基建市场,从装配式内装八大系统着手,开展模块化设计、产业化制造、专业化建造和精细化管理,布局城市更新及装配式装修市场,积极开启装修产业的智慧转型新模式。6)创新研发方面,下一步将增强设计研发能力,重点发展装配式技术体系及企业标准。依托中铁装配,整合中铁系统内外有关行业优势资源,增强设计研发能力,重点研究构建建筑工业化主体结构核心技术体系,加强PC 构件、钢结构、一体化砌块等主流装配式建筑市场。 中国中铁实力强劲,协同有望加速。1)2021年日常关联交易预计金额:2021年3月25日,公司审议通过了《关于公司2020年度日常关联交易确认及2021年度日常关联交易预计的议案》。公司2021年度预计发生的日常关联交易包括:向中国中铁及其控制的其他企业提供工程施工、装配式建筑部品部件销售合同签订金额25亿元,向中铁财务存款预计金额10亿元、贷款预计金额20亿元,向中铁金控融资租赁有限公司贷款预计金额5亿元等。2)公司2021年度预算目标:根据公司2020年度财务决算情况以及公司2021年度经营计划,2021年度公司营业收入基本目标预计同比增长0-56%,奋斗目标预计同比增长0-102%;净利润基本目标预计同比增长0-467%,奋斗目标预计同比增长0-609%。 投资建议:维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润至0.5、0.8、1.0亿元,对应PE 市盈率59、39、31倍。装配式建筑行业目前政策支持,行业处于高增长期。公司技术、拿单能力强劲;在控股股东变为中国中铁后,有望实现业务协同,将积极打造中国中铁高科技创新型装配式建筑业务平台。 风险提示:装配式建筑行业政策支持力度低于预期;行业竞争加剧;装配式建筑下游需求低于预期;原材料成本增长高于预期;中国中铁给公司带来的业务支持低于预期;坏账等资产减值损失或加剧等。
华致酒行 食品饮料行业 2021-09-30 30.90 -- -- 45.90 48.54% -- 45.90 48.54% -- 详细
白酒行业迈向低产高价时代,中高端酒种成消费新偏好。酒类流通领域增量空间可观,扁平化趋势下众多经销商纷纷缩短流通环节。2015年以来我国白酒产业规模以上企业数量和产量连续多年下降,企业数量由2015年的 1,563家减至 2020年 1,040家,侧面反应酒类生产行业加速整合,产业竞争加剧,产业集中度的大幅提高。另一方面,随着国内消费者收入增长,消费层次提高,中高端白酒成热门选择。但高端白酒产量受限,致使零售端价格居高不下,白酒行业龙头酒企毛利可观。酒类产品流通过去依赖于传统经销商,但近年来,我国酒企纷纷加大直供渠道的建设,推进渠道往扁平化方向发展。在这一趋势下,已成规模的众多经销商纷纷布局利用线下渠道优势布局线上新零售。华致酒行除了大力发展自有的连锁酒行、KA 商超等线下终端渠道外,还入驻天猫、京东,旗下品牌门店,2019年上线了“华致优选”线上商场,运行一年多以来已累计几十万优质客户。 产品保真是公司多年立身之本,叠加产品体系不断丰富,定制精品酒放量助力营收净利增长明显。公司拥有贵州茅台(金)和五粮液的长期经销权,多次被厂家评为优质经销商。与上游酒企的稳定合作从源头保证了公司产品的保真性。流通过程运用物流码信息系统、防伪标系统、防伪箱标等信息技术防伪手段,可确保不流入假酒。此外,公司致力于扩大产品体系,与酒企合作开发了“五粮液年份酒”、“贵州茅台酒(金)”、“荷花酒”、“钓鱼台精品酒(铁盖)”等多款畅销精品酒。丰富产品体系的同时带动公司利润增长。公司 2021年 Q1实现营业收入 23.53亿元,同比增幅达 81.74%。实现归母净利润 1.91亿元,同比增幅 95.22%。根据公司季报显示,一季度定制精品酒及名酒销售大幅提升,对销售和利润均有较大贡献。 全渠道销售网络体系覆盖全国,实施“小 B+大 C”战略,客户数量增速明显。公司形成了一套以连锁酒行,华致酒库,零售网点,KA 卖场,电商和团购为核心的,基本覆盖全国的销售体系。目前公司的连锁门店已 由 2010年的 300多家扩展到 2020年的 2,009家,并计划在 2021年扩张到 3,000家。公司还制定了“700项目”和“大团购”战略帮助“小 B+大 C”战略的实施,通过对重点城市的覆盖,精准把握目标客户群体,实现公司客户的量质同升。仅 21年 Q1客户数量就增加了 6,340家,同比增长 97%。 投资建议:我们认为华致酒行凭借多年对产品“保质保真”的坚持,同时受益于产品结构不断丰富优化,叠加全渠道销售网络体系,盈利能力正逐步凸显,预计公司会成为具有一定市场影响力的大型优质头部酒类经销商。预计公司 2021-2023EPS 为 1.45元、1.94元、2.53元,对应 PE为 21.6X、16.1X、12.4X,维持“增持”评级。 风险提示:国内二次疫情拖累消费,影响白酒整体动销;行业竞争加剧风险;渠道拓展不及预期;食品安全风险。
同仁堂 医药生物 2021-09-30 31.10 -- -- 35.00 12.54% -- 35.00 12.54% -- 详细
事件:9月 23日,同仁堂股份参加 2021年北京辖区上市公司投资者集体接待日活动,公司管理层与投资者就公司治理、发展战略和经营状况等问题进行了沟通;9月 14日,R&F 睿富全球排行榜资讯集团与北京名牌资产评估有限公司发布 2021(第 27届)中国品牌价值 100强研究报告,9家医药企业登上榜单,同仁堂股份品牌价值(230.25亿元)居于行业第二,较去年(225.56亿元)有所增长,名次保持不变。 公司将按照集团部署,开展国企改革工作。公司估值近五年陷入增长瓶颈期,我们认为其原因在于:市场同质化竞争激烈、集团共用金字招牌削弱品牌穿透力增加舆情风险、国企体制影响。今年 6月,同仁堂集团召开国企改革三年行动推进会,成立改革工作领导小组、制定了行动方案和任务清单,确保改革措施落地见效,着力突破发展瓶颈,推动集团迈向高质量发展。公司作为集团下属核心子公司,是改革的发力点,管理层在接待日表示,将按照集团部署,深入开展国企改革工作。 大品种战略稳步推进,混改有望提升公司盈利能力。管理层在接待日表示,公司销售主要聚焦 OTC 市场,中成药集采对公司无显著影响。目前公司“4+2”营销改革持续稳步推进,围绕大品种发挥品牌优势,下沉终端,渠道管控力和市场秩序都取得显著成效,截止 2021年半年度,公司自有零售门店已达 900家,零售网络逐步成熟。在广告推广方面,制定重点品种推广方案,深挖产品功能定位、优化搜索引擎关键词精准投放目标消费者,将传统媒体(广播、电梯、公交等)与新媒体(平安好医生、喜马拉雅等 APP)相结合,形成多渠道、多形式立体推广模式。 人口老龄化下心脑血管疾病患病人群增长迅速,公司心脑血管系列产品位于高景气赛道,公司用独门工艺维持安宫牛黄丸药性稳定、双天然原料形成疗效壁垒,历年来单价提升迅速,保值增值消费属性强,未来仍具备增长潜力。2021年上半年,公司前 5名产品共创收 22.37亿元(+22.84%)。 目前公司王牌单品和医药工业业务的毛利率未达到行业天花板,存在提升仿宋 空间,我们认为国企改革有望提高公司盈利能力,量价齐升趋势下进一步释放利润。 采取措施积极应对中药材价格上涨压力、维权同仁堂品牌。管理层在接待日表示,今年来中药材价格总体呈上涨趋势,公司有 9家种植基地可供应公司所需 10-15%的原材料,此外,公司通过合理采购安排、提高生产智能制造水平降本增效;同仁堂集团一直高度关注无形资产使用及品牌影响力,针对其他冠以“同仁堂”字样并造成消费者混淆、伤害品牌合法权益的情形,集团正在陆续依法维权中。 2021年中国品牌价值 100强研究报告发布,9家医药企业登榜,同仁堂股份品牌价值(230.25亿元)居于行业第二,较去年有所增长,名次保持不变。近年来中医药行业监管趋严,行业发展渐趋规范化、标准化,在利好政策催化、人口老龄化、消费升级和大健康产业发展趋势下,中药行业迎来历史性发展契机,利好品牌中药企业。公司严把产品质量,口碑优秀,未来公司将继续努力,做大做优主营业务,聚焦大品种提升品牌含金量。 投资建议:同仁堂股份品牌影响力大,估值瓶颈期系产能转移和疫情影响下形成收入低基数、市场同质化竞争激烈、品牌共用舆情风险增加和国企体制等因素影响。伴随集团国企三年改革行动的后续落地,公司有望实现混合所有制改革以提高盈利能力,伴随疫情逐渐受控下国内外业务反弹,大单品战略和营销改革推进,人口老龄化及消费升级逻辑下公司高毛利类心脑血管类产品和高成长类补益类产品放量,公司业绩增长具备潜力,有望突破估值瓶颈期,凸显投资价值。 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 158.77亿元、193.36亿元和232.03亿元,归母净利润分别为 12.29亿元、16.09亿元和 20.58亿元,EPS 分别为 0.90元、1.17元和 1.50元,对应 PE 分别为 35X、27X 和 21X,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争风险,医药行业政策变化风险,国外经营贸易政策风险,国企改革行动实施风险,疫情反弹风险。
华致酒行 食品饮料行业 2021-09-27 30.57 -- -- 45.90 50.15% -- 45.90 50.15% -- 详细
事件:公司线上APP 华致优选于中秋前夕正式上线“跨境购”业务。华致优选跨境购平台首批上线商品覆盖法国、美国、意大利等多个国家顶级名品葡萄酒。 白酒行业迈向低产高价时代,中高端酒种成消费新偏好。酒类流通领域增量空间可观,扁平化趋势下众多经销商纷纷缩短流通环节。2015年以来我国白酒产业企业数量和产量呈连续多年下降趋势,企业数量由2015年的1,563家减至2020年1,040家,侧面反应酒类生产行业加速整合,产业竞争加剧,产业集中度提高的态势。另一方面,随着国内消费升级,消费层次提高,中高端白酒成为热门选择,从产量角度看,因高端酒产能受限,产量相对较低,中国白酒产量呈现下降趋势,同时销量也受到供给侧影响而下滑;从终端价格角度看,随着我国消费升级,高端白酒价格也随之上行,中国52度高档白酒平均价格自2016年的800元价格带攀升到2021年1200元价格带,零售端价格居高不下,白酒行业龙头企业毛利可观。过去酒类产品流通主要依赖于传统经销商,但近年来随着酒企加大直供渠道的建设,推进渠道往扁平化方向发展,已成规模的众多经销商纷纷开始利用线下渠道优势布局线上新零售。华致酒行线上入口主要包括华致优选APP、华致名酒库APP 和微信小程序,以及华致酒库微信号和京东官方旗舰店等电商平台。 白酒行业分化加剧,头部效应凸显。国家统计局披露了2021年上半年居民收入和消费支出情况,占据居前消费支出前三项的分别是:食品烟酒、衣着消费和居住消费。随着白酒结构化转型不断推进,消费者对酒类的品牌及品质要求持续走高,考虑到中国高端白酒的社交、投资、收藏等属性的不断走强,高端白酒市场消费扩容的同时目标性越发聚焦,导致了拥有名酒基因的高端代表产品进一步受到市场追捧,其中以茅台、五粮液等老名酒的为代表的高端白酒品牌更是成为直接受益者,这也是中国酒饮行业消费集中度提升的重要表现,在业绩上反映出高端白酒占比与增长率都逐渐提高。另一方面,通过对标国外更加成熟的酒类流通市场,国外市场酒类产品销售管理更加规范,市场整合程度和集中度较高,我国酒类流通市场的集中度仍有较大提升空间。 产品保质保真是公司核心壁垒,叠加产品体系不断丰富,定制精品酒放量助力营收净利增长明显。公司拥有贵州茅台(金)和五粮液的长期经销权,多次被厂家评为优质经销商。与上游酒企的稳定合作从源头保证 了公司产品的保真性。流通过程运用物流码信息系统、防伪标系统、防伪箱标等信息技术防伪手段,可确保不流入假酒。此外,公司致力于扩大产品体系,与酒企合作开发了“五粮液年份酒”、“贵州茅台酒(金)”、“荷花酒”、“钓鱼台精品酒(铁盖)”等多款畅销精品酒。丰富产品体系的同时带动公司利润增长。公司2021年H1实现营业收入39.54亿元,同比增幅达67.36%。实现归母净利润3.66亿元,同比增幅71.70%。 备考集团产业链持续赋能,叠加全渠道销售网络体系覆盖全国,实施“小B+大C”战略,客户数量增速明显。华致酒行作为金东集团唯一上市平台,金东集团多维度赋能公司发展,集团近年来陆续收购了湖南湘窖酒业、安徽临水酒业、四川金六福酒业、滕州今缘春酒业、湖南雁峰酒业、黑龙江玉泉酒业及桂林湘山酒等十多家酒类企业,拥有大量酒业上游产业链资源,持续赋能下游销售端华致酒行。另一方面,公司形成了一套以连锁酒行,华致酒库,零售网点,KA 卖场,电商和团购为核心的,基本覆盖全国的销售体系。目前公司的连锁门店已由2010年的300多家扩展到2020年的2,009家,并计划在2021年扩张到3,000家。 公司还制定了“700项目”和“大团购”战略帮助“小B+大C”战略的实施,通过对重点城市的覆盖,精准把握目标客户群体,实现公司客户的量质同升。 重磅上线“跨境购”,再度拓展全国商业版图,华致酒行剑指天下。华致酒行于中秋前夕上线“跨境购”业务,相较于其他平台的跨境购业务,华致酒行跨境购具有三大优势:1)强大的供应链体系。公司进口酒业务经过十余年沉淀,与国外众多知名酒庄、酒商、集团建立了紧密的战略合作关系,更好的发挥了华致酒行的海外供应链资源和集采优势,丰富了公司产品矩阵;2)极具竞争力的产品价格。华致优选跨境购不单具有进口免税优势,同时相比其他平台,华致能够最大限度缩短流通环节,从一线名庄直采配送,华致酒行让消费者在极大程度上享受更为实惠的购酒体验;3)安全保真。华致拥有完备的保真管理体系。在国际运输环节,公司与国际知名物流集团强强联合;国内仓储及配送方面,采用恒温仓储存、隔热配送、保税仓内海关监管发货、仓储及运输环节全程监管,华致酒行也同样确保每一瓶酒保质保真。2021年9月19日,华致酒行全国版图再获拓展,重庆、长沙、武汉、乌鲁木齐、常州五家新店开张,华致酒行正加速发展电商业务,同时也在大力布局线下渠道。 投资建议:我们认为华致酒行凭借多年对产品“保质保真”的坚持,同时受益于产品结构不断丰富优化,叠加全渠道销售网络体系,盈利能力正逐步凸显,预计公司会成为具有一定市场影响力的大型优质头部酒类经销商。预计公司2021-2023EPS 为1.58元、2.11元、2.74元,对应PE为20X、15X、11X,维持“增持”评级。 风险提示:国内二次疫情拖累消费,影响白酒整体动销;行业竞争加剧风险;渠道拓展不及预期;食品安全风险。
五粮液 食品饮料行业 2021-09-24 194.82 340.00 57.90% 244.68 25.59% -- 244.68 25.59% -- 详细
事件:在由五粮液独家冠名的大型文化季播节目《上新了·故宫》第三季节目中,五粮液“八方来和”文创礼盒首次亮相。 八方来和,以古敬今,以和敬美,首款“八代同堂”文创产品亮相,传递五粮液和美文化内涵。从产品品质来看,“八方来和” 集合了第一至第八代五粮液,精巧地复刻了五粮液 1909年得名以来的八款迭代产品,时间跨度长达百余年,具备稀缺性、延续性,酒体品质优良,收藏价值颇高;从包装设计来看,融合了五粮液传统文化和故宫祥瑞元素,祈愿金瓯永固、中正和美。采用天地六合结构设计,天盖地托中有天地柱,旋转开启宫门,诠释时空轮转,天地柱内藏金瓯永固杯,寓意家国安宁、天下太平;从文化内涵来看,“八方来和”所体现的团圆和美之意,诠释了五粮液“弘扬历史传承,共酿和美生活”的企业使命,产品和美、人生和美、社会和美、生态和美、文明和美,以五种智慧之“和”敬中国文化之“美”投资建议:公司围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则,产品矩阵清晰,定位准确,品牌建设进一步夯实,传统、团购、创新三大渠道持续优化,经营进入正循环。在普五动销强劲、经典五粮液放量、系列酒贡献度提升、小五粮市场反应良好的背景下,二季度淡季不淡部分市场断货,预计三季度旺季将渐入佳境,今年业绩弹性预计会优于去年。我们预测公司 2021-2023年 EPS 为 6.44、7.55、8.81元/股,当前股价对应2021-2023年 PE 分别为 30x、26x、22x,估值已经入适宜配置区间。基于行业集中度提高、高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,预计公司估值区间在 45-50倍,明年业绩对应目标价区间在 340-377元,维持“买入”评级。 风险提示:局部地区疫情反复;价格走势不及预期;新品推广不及预期;销量不及预期;食品安全问题;市场波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名