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海格通信 通信及通信设备 2021-03-05 9.65 -- -- 9.95 3.11% -- 9.95 3.11% -- 详细
事件:公司近日发布2020年度业绩快报,2020年预计实现营业总收入51.27亿元,同比增长11.29%,归母净利润为5.84亿元,同比增长12.51%,扣非后归母净利润4.64亿元,同比增长32.41%。 业绩整体稳定符合预期,扣非净利润同增32%:2020年度,公司加速北斗三号、卫星互联网、智能化无人系统等新业务领域的研发及布局,且不断突破特殊机构用户市场,与特殊机构用户签订合同金额创新高,经营业绩稳步增长,2020年预计实现营业总收入51.27亿元,同比增长11.29%,归母净利润为5.84亿元,同比增长12.51%,扣非后归母净利润4.64亿元,同比增长32.41%。在2020年疫情较为严重的情况下,公司依然维持营业收入的稳定增长,整体业绩符合预期。 聚焦核心主业,资本运作优化公司业务:公司围绕战略目标和战略发展方向,一方面聚焦核心主业,逐步剥离与主业相关性不高的业务。例如,公司收购控股子公司驰达飞机自然人股东持有的3.7453%股权,同时驰达飞机增资扩股并引入战略投资者,进一步推动航空航天产业发展。公司全资子公司海华电子公开挂牌转让其持有的海华交通40%的股权,如转让完成,海华电子将不再持有海华交通股权。另一方面充分利用资本市场的优势,积极挖掘市场机会,探索新的投融资渠道,扩大企业规模,推动企业全面发展。例如公司顺利注册中期票据及超短期融资券,完成超短期融资券的首期发行,有效拓展融资渠道,降低资金成本。 公司坚持技术市场融合,四大业务领域“多点开花”:在无线通信领域,公司存量增量业务齐发展。在积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务同时,公司拓展多模智能终端、天通卫星终端、宽带卫星移动通信产品的增量市场,目前无线通信业务已有多项订单在手。在北斗导航领域,公司作为行业龙头占据技术高地。海格通信产品已形成“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局,占据北斗导航军品市场龙头地位,具备一定技术优势。公司军民市场齐发力布局航空航天领域。公司分别与西飞、机构客户签署了模拟器研制合同,巩固军用模拟器的技术和市场领先优势,并积极拓展民用飞行模拟器业务市场。子公司驰达飞机通过了空中客车公司供应商资格审核,再次向国际市场迈开了重要一步。在软件与信息服务领域,全资子公司海格怡创进行有效整合,形成了跨技术专业、多网络制式、多厂家设备的全业务服务模式。 投资建议:公司业绩整体符合预期,聚焦核心主业,四大业务领域“多点开花”。预计公司2020-2022营业收入分别为51.27、62.43和76.05亿元,实现归母净利润分别为5.84、7.67和9.61亿元,EPS 分别为0.25、0.33和0.42元,市盈率分别为38X、29X 和23X,维持“推荐”评级。 风险提示:订单释放不达预期;疫情恶化风险;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;行业资金回笼周期较长,企业资金周转效率下降;市场格局变化加快,行业竞争加剧。
太阳纸业 造纸印刷行业 2021-03-03 18.66 -- -- 18.89 1.23% -- 18.89 1.23% -- 详细
公司披露业绩快报,Q4盈利水平环比提升。2020年实现营业收入215.68亿元,同比-5.25%;实现归母净利润19.70亿元,同比-9.55%。其中Q4单季实现营业收入59.29亿元,同比-6.81%,实现归母净利润5.88亿元,同比-15.15%。盈利能力方面,2020年归母净利润率为9.1%,较去年-0.43pp;Q1-4归母净利润率分别为9.7%/8.2%/8.6%/9.9%。 溶解浆底部反弹,利润弹性值得关注。2018年以来溶解浆价格持续下行,2019年底起溶解浆价格已跌至5300-5400元的历史低位,行业普遍处于亏损或微利状态。2020年10月起,随着下游纺织需求回升,溶解浆价格开始回升。2020年1月起,大宗商品普涨推动溶解浆反弹,截至目前,溶解浆价格较底部上涨约3000元至7500元,且当前价格约处于历史中枢水平,预计可持续性较强。公司目前溶解浆产能共80万吨,并可灵活转换为本色浆、化学浆等纸浆品种。前期溶解浆已处于微利状态,当前价格涨幅远高于木片涨幅,盈利弹性值得关注。 木浆上行下公司文化纸盈利有望提升。行业层面看,木浆价格上行文化纸盈利能力承压。但公司自有浆布局可抵御木浆价格上行带来的成本波动。公司目前拥有80万吨化机浆产能,广西项目规划80万吨化机浆及80万吨漂阔浆产能。假设木片成本保持稳定,在溶解浆不转产纸浆的情况下,我们测算只要文化纸涨幅高于木浆涨幅的45-50%,公司文化纸吨盈利将随着木浆价格上行而提升。目前文化纸自20Q4低位上涨约1400元,木浆价格上涨约2900元,预计公司文化纸盈利水平保持稳定。当前木浆价格已接近17年高点,而文化纸价格较17年高点仍有约1500元空间。考虑到21年党建需求将释放较大增量,且行业已有厂商发布大额涨价函,预计旺季来临后文化纸价格有较大提价空间,公司文化纸盈利有望提升。 箱板纸布局高端品种受益于结构性机会,老挝箱板纸产能巩固成本优势。我们预计21年东南亚增量进口成品纸主要将对中低端箱板纸形成一定压力,而中高端制品仍有提价机会。公司国内160万吨箱板纸主要以中高端为主,配套20万吨针叶本色浆、50万吨半化学浆及40万吨老挝废纸浆,有较大机会受益于中高端成品纸的结构性行情。同时,老挝80万吨箱板纸成品纸两条产线分别于20年12月及21年1月投产。海外生产成品纸进口至国内的模式由于减少了烘干再打浆环节,成本较废纸浆进口模式更低,进一步夯实公司成本端优势。布局废纸浆可通过收购当地老旧机器实现,而中高端成品纸在固定资产及人员投入上有较高要求,老挝80万吨箱板纸投产进一步夯实公司壁垒。 投资建议:公司21-22年迎来新一轮产能扩张周期,林纸一体化布局抚平周期成长性显现,中长期看,老挝自有林地逐渐进入轮发期,成本优势持续加强。近期纸价及溶解浆价格大幅上涨,上调公司21-22年收入至299、356亿元,净利润上调至34.8、38.2亿元,对应PE13、12x,维持“推荐”评级。 风险提示:全球疫情发酵需求下滑,原材料价格波动,海外政策变化,文化纸提价不及预期等。
大华股份 电子元器件行业 2021-03-03 22.88 -- -- 23.86 4.28% -- 23.86 4.28% -- 详细
事件:公司于2月27日发布2020年业绩快报,2020全年公司预计实现营收264.67亿元,同增1.21%,实现归母净利润40.01亿元,同比增长25.51%。 2020业绩稳步增长,精细化管理叠加研发拉升净利润同增25.51%:在疫情及中美贸易摩擦下,公司聚焦主业稳步推进,2020年实现营收同增1.21%至264.67亿元。报告期内公司受人民币升值影响产生3.58亿汇兑损失,以及计提信用减值及资产减值损失增加1.75亿元,此外公司转让华图微芯100%股权对公司净利润产生9.62亿元影响,同时公司持续提升精细化管理水平、优化费用结构并加大研发提升产品附加值,从而拉动净利润同增25.51%至40.01亿元。 转让华图微芯聚焦主业:2020年公司转让华图微芯100%股权,华图微芯主要从事SoC芯片以及数模混合芯片设计及相关业务。本次交易完成后,华图微芯成为公司的关联方,华图微芯及其全资子公司与公司之间的日常业务往来为关联交易,公司将在产品性能满足要求的前提下,优先向华图微芯采购。此次转让华图微芯100%股权是公司根据自身战略定位及未来发展规划,有利于公司集中优势资源做好主营业务,提升经营效率和质量。 外部需求逐步回暖,公司持续深化HOC战略,围绕“智慧孪生”,助力各领域智能化升级:公司在“大华HOC(HeartofCity)城市之心”战略基础上,围绕“智慧孪生”理念,完整推出以视频为核心的物联网系统架构,面向行业创新应用,打造智慧物联PaaS(Platform-as-a-Service)平台,为客户提供面向应用场景和数据价值闭环的解决方案。近日,公司与多家企业达成战略合作,依托公司在5G、AI、IoT等领域技术助力各领域智能化升级。智慧安检领域,12月31日,公司拟与宁波华淩、华甄投资共同出资设立华视智检,将人工智能、大数据和物联网等新技术与安检行业深度创新融合,凭借公司领先的视频、AI等技术,有效地与智能安检技术形成协同效应,提升公司智慧安检领域解决方案的竞争能力。新基建领域,11月25日,公司与中国电建旗下华科软公司达成战略合作,围绕物联网、机器视觉、大数据等创新技术展开全面合作,凭借双方在各自领域强劲的技术实力和市场经验,助力企业数字化转型,赋能新基建,未来将继续围绕智慧城市、智慧工地、智慧水务等领域展开全面合作。智慧物联领域,10月23日,公司携手安恒信息打造更具安全能力的智慧物联产品与解决方案,基于公司在构建智慧物联服务的专业能力积累和安恒信息在云安全、大数据安全、物联网安全、智慧城市安全等领域的技术优势,双方通过充分的资源整合,共建产业安全生态体系,为智慧物联产业健康发展赋能。 安防行业多重驱动,开启向上通道。需求端,据第一财经数据,政府侧2020Q4安防类招标/中标金额同比增长18%/54%,20H2整体招标及中标金额分别同比+17%/+54%。此外企业侧各行业企业与安防企业展开合作,使智慧安防不断下沉到不同行业,企业侧需求多样且随着企业数字化转型及智慧城市等政策的发力需求提升。渠道端,渠道景气度与宏观环境高度相关,经济疫后复苏带动安防行业景气回暖,2020Q4我国安防行业景气指数为153,较上季度上升9个点,位于“较强景气区间”,其中安防行业施工景气指数较Q3上升14个点至158,安防销售景气指数较Q3上升4个点至150,均位于“较强景气区间”。随着国内疫情的控制和相关国家政策利好的影响下,上半年积压需求逐步释放,我国安防行业全面回暖。产业端,政策方面2020年国家相关部委及管理机构发布安防产业相关法律法规、部门规范性文件等共24项,地方性法规及政府规章规范文件共55项。技术方面,5G助力安防行业趋向智能化,据Omdia预计,2024年AI摄像头的出货量占网络摄像头出货量占比将从2019年的10%提升到63%,2024年中国智能视频监控市场将达到167亿美金,2019-2024CAGR为9.5%。未来5G、AI等技术发展将为安防行业打开新增长空间。 投资建议:鉴于全球安防行业的持续增长,公司为全球安防龙头,围绕“HOC”战略打造视频物联平台,从传统的视频监控向更加广阔的智慧视频物领域拓展,预计2020-2022年归母净利润为40.01亿元、47.71亿元、55.24亿元,EPS分别为1.33元、1.59元,1.84元,对应PE为16X、14X、12X。 风险提示:安防行业需求不及预期,海外市场拓展不及预期,贸易摩擦加剧,宏观经济风险
晨光生物 食品饮料行业 2021-03-03 16.25 -- -- 16.24 -0.06% -- 16.24 -0.06% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快报,2020年公司实现营业总收入39.34亿元,同比增长20.49%,实现归母净利润2.70亿元,同比增长39.65%,实现基本每股收益0.54元/股。 主导产品市场份额持续扩大,其他潜力品种实现快速增长,综合竞争优势持续提高。主导产品辣椒红销量7200多吨,同比增长约20%,连续十三年稳居世界第一;辣椒精销量1000多吨,市场份额持续扩大;叶黄素产品销量4.5亿克,再上新台阶,并通过预售模式,对平抑价格波动、维护行业健康发展起到了重要作用。花椒提取物销量持续上升,成为公司第四个位居世界第一或前列的品种。营养药用类产品销售收入突破2亿元,番茄红素、姜黄素等产品与国内外多家知名终端客户达成合作,提高晨光生物品牌影响力。甜菊糖销售快速增长,实现收入6000多万元;珍品油脂系列产品销售实现新突破,销售收入5200多万;保健食品业务进一步开拓OEM模式、创新销售途径,实现销售收入2400多万元,同比增长140%以上。 未来3-5年继续看好公司能实现较快的增长。公司从2013年至今已连续8年实现高增长,其核心增长逻辑是:三大主力品种(辣椒红、辣椒精、叶黄素)稳定增长,第二梯队品种快速发展。今年以及未来3-5年的增长逻辑将与过去一致,公司将持续在优势领域深耕,扩大市场份额,提高综合竞争优势,继续开发潜力品种,实现业绩高速增长。 投资建议:公司是植物提取物领域龙头企业,既有优势品种盈利水平较稳定,规模化品种抢占市场份额保持较高增速,储备品种前景好,工业大麻取得加工许可证,未来空间大,预计公司2020-2022年EPS为0.52、0.66、0.87元,对应PE分别为31.3倍、24.4倍、18.6倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性
奥飞数据 计算机行业 2021-03-03 42.40 -- -- 41.97 -1.01% -- 41.97 -1.01% -- 详细
事件:公司于3月2日发布2020年年度报告,2020年公司实现总营收8.41亿元,同比小幅减少4.79%;实现归母净利润1.57亿元,同增50.88%。此外,公司将以截至12月31日的总股本212,024,808为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.75元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增8股。 2020年净利润同增50.88%,EBITDA同增59.13%:营收方面,公司2020年度实现总营收8.41亿元,同比小幅减少4.79%,主要系2020年承接的系统集成项目未交付确认收入所致,其中IDC服务/其他互联网综合服务分别实现营收7.51/0.90亿元,同比变动+68.07%/-17.39%。净利润方面,2020年公司实现归母净利润1.57亿元,同比增长50.88%。净利润增长主要系公司于2019年、2020年交付的自建数据中心业务释放、上架速度较快,IDC规模逐渐扩大,进而提升企业利润。此外公司于报告期内取得3730.44万元非经常性损益,包括紫金存储公开发行A股于2月26日在上海证券交易所科创板上市,进而获得投资收益3,498万元,扣非后净利润为1.19亿元,同增35.54%。EBITDA方面,2020年EBITDA达到34859.36万元,同比增长59.13%,截止12月31日EV/EBITDA企业倍数为25.2倍。Q4单季度分析,公司实现净利润3684.90万元,同增43.36%; 实现扣非后归母净利润4160.02万元,同增68.65%。 2020自建机柜超规划达1.6万架同增120%,2019-2021机柜数复合增长率高达116%。2020年公司自建数据中心高速增长,自建机柜数超越公司1.5万个机柜的规划达1.6万架,较2019年同增120%;机房使用面积同增130%超10.7万平米。2020年公司新增廊坊固安项目、广州南沙项目、上海浦东项目、云南昆明项目等,目前廊坊固安、广州南沙及廊坊讯云共计1万多个机柜已开始动工,据公司规划,广州南沙+廊坊固安+广州阿里及廊坊讯云的扩容项目总计建设规划达17700个机柜,2021年机柜数有望达33700架,2019-2021年机柜扩张CAGR高达116.35%,机柜数量的增速显著高于同行业平均水平,成长性强劲。 2020持续致力于研发,控费合理,现金流不断优化。2020年公司持续致力于研发,研发费用为0.22亿元,研发人员同增18.18%至91人,研发人员占比提升5.03个百分点至36.11%,公司重点致力于SD-WAN研发方向、边缘计算与分布式存储、云计算及大数据应用方向、数据中心节能等多个方向上的研发,2020年公司新取得54项软件著作权、4项专利、1项专业技术资质。控费上,2020年公司销售/管理/财务费用分别为0.14/0.22/0.45亿元,分别同比变动-3.98%/+9.46%/+130.35%,费用率分别为1.65%/2.64%/5.30%,分别同比变动+0.01/+0.34/+3.11pct,其中财务费用的增长主要系报告期内融资规模增加较大拉升利息支出所致。现金流上,2020经营活动产生的现金流量净额为1.94亿元,同增41.82%,继2019年现金流同增321.21%后进一步大幅优化。 实施员工持股计划,增强员工凝聚力。公司于2020年12月发布2020年员工持股计划,持有人范围包括公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员、公司及下属控股子公司的核心管理人员及核心骨干员工约120人,拟筹集资金总额上限为5,000万元。本次员工持股计划将改善公司治理水平,提高职工的凝聚力和公司竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。 投资建议:鉴于公司作为华南地区头部第三方IDC厂商,内生外延大举扩大华北及华东自建数据中心规模,具备强劲网络及技术优势,多年来深耕行业积累众多优质客户,我们预计公司21-23年营收为:13.46亿元、20.28亿元、28.87亿元,归属于母公司股东净利润分别为:2.52亿元、3.87亿元、5.52亿元,EV/EBTIDA分别为20.07X、13.85X、10.56X,每股收益1.19元、1.83元、2.60元,PE分别为33X,21X,15X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;项目建成不及预期;运营商对电信资源提价、限制风险;5G进程不及预期风险;技术发展不及预期风险
中炬高新 综合类 2021-03-03 52.31 -- -- 52.65 0.65% -- 52.65 0.65% -- 详细
近期股价调整幅度较大,主要系人事调整影响。本月公司股价回调幅度较大,主要系投资者担忧公司控制人人事变动对公司经营造成负面影响。我们认为宝能集团和公司经营相对独立,宝能集团人事调整对公司影响较小,经营层面无需过分担忧。 经营趋势稳中向好,产能渠道持续扩张。据渠道调研,公司1-2月份调味品增速15%+,当前渠道库存1个月左右较为良性,整体动销情况较好。 产能方面,公司产能释放持续推进,酱油产能预计于2021年10月达到7万吨,2022年年底计划达到17万吨。目前蚝油产能增加至10万吨,料酒产能达到7万吨,今年产能预计充分满足销售需求,产能不足概率较小。 随着后续产能的提升,规模化效应将继续提升效率。渠道方面,公司渠道快速扩张,未来将持续增加经销商进行渠道下沉。同时公司配合经销商增加进行营销团队的扩充。此外,公司仍以餐饮渠道作为发展重心,新增经销商加强对餐饮渠道的覆盖并推出针对餐饮渠道的产品。 龙头抗风险能力较强,疫情叠加成本压力加速行业集中度提升。受疫情冲击,行业C端占比提升,整体销售情况受到影响。此外,今年原材料普遍上涨,成本端有一定压力。公司作为龙二,相较其他中小企业,抗风险能力更强,管理效率和成本优势突出,有望挤压其他企业份额,长期来看行业集中度有望提升。 盈利预测和投资建议:经营趋势稳中向好,龙头抗风险能力较强,我们预测公司2020-2022年收入为51、61、76亿元,2020-2022年净利润为8.6、10.7、13.8亿元,对应2020-2022年EPS为1.08、1.34、1.74元/股,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为48/39/30倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情不可控因素,终端消费需求疲软风险、餐饮渠道恢复不及预期风险、销售增速不及预期风险、费用投放超出预期利润率不及预期、食品安全问题。
宁波银行 银行和金融服务 2021-03-02 40.51 -- -- 44.47 9.78% -- 44.47 9.78% -- 详细
事件:宁波银行发布业绩快报,2020年实现营业收入411.1亿,同比增长17.2%,实现归母净利润150.5亿,同比增长9.7%。 业绩增速领跑上市银行,4Q20营收增速强劲反弹。公司2020年净利润增速9.7%,在22家已公布业绩快报上市银行中第一。4Q20营收同比13.9%,较3Q20提高4.1pct,一方面是息差提升,另一方面债市波动减少使得非息收入有所恢复;4Q20净利润同比25.9%,除营收增长加快外,同时也得益于经济修复下信用减值损失同比增速下降。 资产质量持续稳定在优异水平,拨备非常扎实。公司4Q20不良率环比持平于0.79%,始终保持上市银行最低水平。公司在20年不良核销处置力度和19年基本持平情况下,依然维持了资产质量的稳健,风控能力之强可见一斑。公司4Q20贷款拨备余额继续环比增长3%(vs 全行业环比-2.3%),拨备覆盖率环比降11pct 至505%仅仅是没有加大核销,拨贷比环比降7bp 至4.01%主要是贷款环比继续高增长,拨备实际非常扎实。 贷款增速创近11年新高,及时补充资本保证成长性。公司4Q20贷款环比继续增长5%,全年贷款增速达到30%,创下2010年以来的新高。公司1月披露的配股预案,一方面是提前为国内系统重要性银行监管未雨绸缪,另一方面也是为未来长期保持高速成长及时补充资本。今年监管持续收紧互联网金融业务,地方性小银行规模扩张可能放缓,而公司作为龙头城商行有望在这一轮集中度提高趋势中继续扩大市场份额。 投资建议:宁波银行成长性和盈利能力突出,2016-2019年净利润复合增速20%,ROE 稳定在18%左右。长期来看,以宁波银行在信贷业务上的成长能力和优异风控,以及在财富管理、国际业务等中间业务上的持续发力,预计未来长期ROE 水平将保持在15%以上。我们预计公司2020-2022年净利润增速分别为9.7%/19.3%/20.0%,对应15.4x21PE/2.0x21PB,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情再次反复、宏观经济下行、LPR 降息、银行让利加大。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-03-01 11.20 -- -- 12.74 13.75% -- 12.74 13.75% -- 详细
事件:公司于 2月 26日发布 2020年度业绩快报,2020年公司预计实现营收 55.60亿元,同增 35.65%;实现归母净利润 5.34亿元,同增 61.49%。 公司综合能力全面提升,2020业绩亮眼:2020年公司预计实现营收 55.60亿元,同增 35.65%;实现归母净利润 5.34亿元,同增 61.49%,基本每股收益为 0.52元/股,上年同期为 0.33元/股,同增 57.58%。业绩大幅提升主要系行业中移、份额向头部集中、新技术提升行业天花板,以及受益于公司敏捷交付、持续突破头部客户、产品平台能力增强、降本增效等综合能力的全面提升。 2020业绩大幅优化主要系行业端及公司端双重提升。公司层面,首先,公司前瞻应对上游材料短缺,实现敏捷交付。疫情下 2020年度上游材料出现短缺,公司通过提前备货、集中采购、与下游大客户联动、以及国产替代等方式积极应对上游短缺,实现敏捷交付。其二,公司持续突破重点客户,保障未来优质发展。公司聚焦战略客户、大客户及科创客户,近年来客户获得持续突破,2019年拥有 52家千万级以上大客户,且其中5000万级及以上占比较高,近年来持续突破 TTI、海尔等大客户。其三,公司研发加码提升产品附加值扩大创新产品比例,叠加供应链管理升级降本增效推升毛利率及盈利能力。公司近年来持续研发投入助力实现产品创新从而提高毛利率和产品附加值,创新产品占比不断提升。同时公司通过建立集团采购平台有效降低采购成本,毛利率自 2019年起大幅回升,2020Q3毛利率为 25.14%,同增 3.69pct,未来随着通过集团采购平台采购物料占比的上升,以及研发加码产品附加值提升,毛利率有望进一步优化。 行业层面,五重驱动释放行业红利。1)产业中移,公司扩产能抓机遇。 智能控制器产品呈现复杂化、个性化、差异化发展,质量上亦要求可靠及稳定,中国于制造成本、人口红利、工程师红利、产业集群红利等方面具备优势,智能控制器产业向中国转移趋势明显。公司通过发行可转债等方式扩张产能,紧抓市场机遇。2)产业链专业化分工深化,行业向头部企业集中。智能控制器产业链分工深化,研发生产外包给第三方厂仿宋 商成行业趋势,公司作为龙头具备研发、生产等多重优势,有望承接大部分转移外包的家电控制器产能。3)智能控制器行业壁垒提升,公司技术优势显著。上游技术升级及下游需求升级推升行业壁垒,伴随公司多年来持续的研发投入,公司产品日趋智能化、物联化、复杂化和模组化,截止 2020年 8月,已累计申请核心专利超过 1500项,其中发明专利 500余项,拥有多项核心技术,铸就护城河。4)下游应用需求高涨,智能化渗透率快速提升。智能控制器下游应用广泛,据前瞻产业研究院预计,到 2020年我国智能控制器市场规模将达到 1.55万亿元,其中公司重点涉及的智能家居方面目前智能化渗透率仅为 4.9%空间广阔。5)新技术打开行业空间。随 5G、物联网、人工智能等新技术融合成熟,智能控制器行业应用领域不断拓展及升级,提升行业天花板。 投资建议:鉴于公司智控龙头地位稳固,所处行业赛道向好,公司经营管理能力有效提升,并持续拓展海外市场,预计公司 2020-2022年实现营收分别为:55.60/71.15/87.79亿元,实现归母净利润预计分别为: 5.34/6.85/8.36亿元,对应现价 PE 分别为:23X/18X/15X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料涨价风险;行业竞争加剧风险;中美贸易战加剧风险; 汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险
洋河股份 食品饮料行业 2021-03-01 196.00 -- -- 192.00 -2.04% -- 192.00 -2.04% -- 详细
事件:2月24日,洋河第七届董事会第一次会议决议公告显示,选举张联东为公司第七届董事会董事长。 张联东出帅落地,管理边际改善可期。洋河第七届董事会第一次会议决议公告显示,选举张联东为公司第七届董事会董事长,钟雨为副董事长,陆红珍为董事会秘书、刘化霜、周新虎、林青等七人为副总裁,尹秋明为财务负责人,林青为内部审计机构负责人,其他高管无大变动。张联东于1月24日已入职洋河股份党委副书记,作为土生土长的宿迁人,此前在宿迁任职超过30年,任宿迁市宿城区委常委、宿城经济开发区党工委书记期间,宿迁经济开发区经济、信息化水平及考评结果均有显著提升;任宿迁市洋河新区党委书记期间,对洋河新区在中国酒都建设中的作用极为看重,全力支持洋河股份的发展。此次高层调整后,张联东有望基于其对洋河知根知底的认知,发挥其经济管理职能,将洋河打造成世界一流名企。 历史遗留问题致增长乏力,及时调整初见成效。公司具备老名酒基因,在行业黄金十年推出蓝色经典系列,先后凭借盘中盘模式、厂商1+1深度分销,在省内、外掀起蓝色风暴,成为在体量上仅次于茅台、五粮液的白酒龙头。但品牌老化、渠道利润低等问题不断积累,拖累公司业绩,洋河于2019年起着手调整、变革,严格控货去库存,解决经销商历史遗留问题,产品换代升级提高渠道利润,2020年三季度营收增速转正,新品梦6+放量,省内市场表现良好,全国化招商稳步进行。 中长期来看,公司业绩弹性有望进一步释放。以张联东为核心的领导团体新上任,在白酒产业上经验丰富,政府“厂城共建”战略支持,期待带领洋河深化改革,稳步推进全国化;品牌力深厚,新品梦6+、水晶版梦3提高价盘,承接江苏省及省外消费升级需求,战略大单品升级可期;“一商为主,多商辅助”的渠道机制,理顺渠道利益关系,充分调动经销商积极性;改革坚定,洋河“十四五”规划将有序推动公司在“强内功、夯基础”中提质增效,在“大变革、大转型”中提档升级,有力促进营销转型、产品升级、品牌塑造和管理强基。 盈利预测与投资建议:张联东出帅落地,管理边际改善可期;及时调整初见成效,中长期业绩弹性有望释放。预计公司20、21、22年分别收入为221、243、273亿元,增速分别为-4%、+10%、+12%,预计20-22年净利润分别为76.9、90.9、104.6亿元,同比+4%、+18%、+15%,对应的EPS为5.1、6.03、6.94元,当前股价对应20-22年PE为39x、33x、29x,。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济环境变动、行业竞争加剧、改革不及预期、产品推广不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2021-02-26 22.60 -- -- 24.60 8.85% -- 24.60 8.85% -- 详细
事件:公司于2月25日发布2020年年度报告,2020年度公司实现营业收入46.66亿元,同增27.85%;实现归母净利润3.96亿元,同增30.54%。 公司营收净利无惧疫情大幅增长,汽车电子业务着重发力:2020年度公司于疫情下实现营收净利大幅增长,实现营业收入46.66亿元,同比增长27.85%;实现归母净利润3.96亿元,同比增长30.54%。其中海外/大陆业务分别实现营收32.48亿/ 14.17亿元,同增69.62%/30.38%。细分业务分析,公司家用电器/电动工具/ 智能家居及家电/健康护理业务分别实现营收29.81/ 8.10/ 4.42/ 0.95亿元,同增63.88%/ 17.37%/ 9.47%/ 2.05%,此外2020年公司着重发力汽车电子智能控制器,通过加大研发投入迅速占领市场,报告期内中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单,预计项目订单累计约40-60亿元,项目周期为8-9年,涉及奔驰、宝马、 吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌,标志着公司在汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃,2020汽车电子智能控制器业务实现营收0.99亿元,同增2.12%。 毛利率创2010年以来新高,现金流不断优化,资产质量稳健。公司2020年实现毛利率22.93%,较2019年提升0.68个百分点,扣除销售货物运输费用,公司实际产品平均毛利率为 23.28%,较上年同期增长1.03个百分点,创2010年以来新高,主要由产品结构优化所致。现金流方面,2020年公司经营活动现金流较同期增加9,297.72万元,同比增长19.71%至5.65亿元,主要原因是本报告期销售商品、提供劳务收到的现金较上期增加所致,公司历年来现金流持续优化。控费方面,公司2020年度销售/管理/ 财务费用分别为0.77/ 2.15/0.66亿元,费用率分别变动-0.65/ 0.67/ 0.55pct,三费用小幅同增0.57个百分点,控费能力较为稳健。 研发及产品附加值持续提升,员工激励保障长远发展。公司持续加大研发投入以提升产品附加值,2020年度研发费用为2.37亿元,同增39.54%,研发费用率为5.07%,同比提升0.42pct。其中研发人员数量从2019年的767人增长27.38%至2020年的977人。此外,公司于1月30日发布2021年股权激励计划,拟授予激励对象权益总计1,500万份,约占本激励计划草案公告日公司股本总额的1.64%。其中首次授予1,240万份,占本激励计划拟授出股票期权总数的82.67%。考核目标为2021-2023年净利润增长分别相较于2020年不低于35%/70%/120%。我们认为,员工激励有效绑定核心员工利益巩固竞争力,同时加大研发有利于公司持续提升产品附加值,利好公司长远发展。公司智能控制器+射频芯片双赛道发展可期:智能控制器业务板块,公司主营家用电器、电动工具、智能家居智能控制器,并在近期进入汽车电子智能控制器市场,横向扩展业务版图,已成为全球智能控制器龙头之一。 射频芯片业务板块,控股子公司铖昌科技技术水平领先,具有稀缺性,已树立行业壁垒,目前其已与多个大客户签订重大型号项目的技术协议,具备持续获得相关订单的能力。除此之外,铖昌科技继续拓展多项军民应用、推进5G 芯片及低轨卫星射频芯片研发进度。在我国集成电路行业应用和市场环境蓬勃发展的当下,铖昌科技业务扩张在即,未来有望成为公司新的业绩增长点。此外,铖昌科技拟分拆上市,目前已引入员工持股平台并完善前期股权规划,分拆后铖昌科技可进行直接融资,其主营业务微波毫米波射频芯片的持续研发和经营投入有望扩大,发展空间进一步提升。 投资建议:我们预计公司2021-2023营业收入分别为60.54、78.87和102.61亿元,实现归母净利润分别为5.42、7.35和9.36亿元,EPS 分别为0.59、0.80和1.02元,市盈率分别为37X、27X 和21X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情影响订单交付;商誉减值风险;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;汇率变动风险;行业竞争加剧;原材料价格波动。
金种子酒 食品饮料行业 2021-02-26 12.11 -- -- 13.46 11.15% -- 13.46 11.15% -- 详细
过去经营遇到瓶颈,未来发展或迎拐点。公司2012年实现业绩巅峰,之后经营便显颓势一直未能扭转,原因主要有:白酒行业向头部集中,挤压小企业生存空间;消费升级背景下,公司未能及时调整产品结构;过去公司战略定位与目标不够清晰与聚焦等。为了扭转经营颓势,公司进行改革,未来发展或迎来拐点,去年叠加疫情原因或许是公司业绩最差的一年。 明晰战略聚焦馥合香新品类争,力争2025实现销售收入50亿亿。公司发布“十四五”战略规划,目标是在2025年实现销售收入50亿元。为此公司重新梳理产品体系,打造馥合香新品类,在营销策略实现四个聚焦:价格带聚焦、区域聚焦、产品聚焦、传播聚焦。即围绕定位次高端的馥合香,全面发力阜阳根据地,重点打造省内周边市场,以点带面产生联动效应。 战略实现路径占据天时地利人和。天时:徽酒消费价格带提升趋势明显,次高端发力空间大,公司馥合香品类具备很强的差异性,有望成为下一个大单品。地利:安徽营销资源丰富有利于公司营销创新,阜阳大本营市场广阔可让公司大展拳脚,公司拥有7口明代老窖池和优秀工艺传承。人和:公司曾有辉煌历史,总销量曾排全国第二,新管理层有望重新激发公司活力。 投资建议:今年是十四五开局之年,也是公司改革元年,为实现2025年50亿销售收入的目标,公司积极调整产品结构,聚焦馥合香新品类,打造大单品,预计未来五年将进入发展快车道。我们预测2020-2022年收入为8.9、13.5、18.3亿元,2020-2022年净利润为7645、6273、11004万元,对应2020-2022年EPS为0. 12、0. 10、0.17元/股,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为102.2/124.6/71.0倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:价格走势不如预期;利润率提升不如预期;食品安全问题;公司经营管理变化较大;产品需求不如预期;战略目标实现不如预期。
双良节能 家用电器行业 2021-02-24 4.64 -- -- 4.98 7.33% -- 4.98 7.33% -- 详细
事件:公司公告签订内蒙古通威多晶硅还原炉合同。对此点评如下: 公司2月22日公告与内蒙古通威签订7,740万元高纯晶硅项目使用的多对棒还原炉设备,拿单能力进一步增强。公司近期与内蒙古通威高纯晶硅有限公司签订了《内蒙古通威高纯晶硅有限公司工业买卖合同(设备通用)》,合同标的为内蒙古通威高纯晶硅有限公司二期5万吨/年高纯晶硅项目使用的多对棒还原炉设备,合同金额为人民币7,740万元。该项目位于内蒙古包头金属深加工园区,由内蒙古通威高纯晶硅有限公司建设,将采用国际先进技术工艺并结合国内已经掌握的多晶硅技术进行一次性规划建设。若本合同顺利履行,将有利于提升公司的持续盈利能力。交货期限:2021年10月1日前交货完毕。公司2月4日公告与大全新能源签订5,200万元再沸器、冷却器等换热器设备订单,具备为多晶硅企业提供还原炉、换热器等综合服务的能力。公司近期与新疆大全新能源股份有限公司签订了《新疆大全新能源股份有限公司换热器设备采购合同》,合同标的为再沸器、冷却器等换热器设备,合同金额为人民币5,200万元。新疆大全新能源股份有限公司15GW 光伏组件及配套项目位于新疆石河子开发区化工新材料产业园新疆大全新能源股份有限公司厂区内。项目建设规模为年产15GW 光伏组件。若本合同顺利履行,将对公司本年度以及未来资产总额、资产净额和净利润有一定积极影响,有利于提升公司除多晶硅还原炉以外的其他设备在光伏市场的盈利能力。合同履行期限:2021年7月30日前全部交付至买方现场,具体发货计划按买方通知。 公司2月7日公告9亿注册资本设立包头双良,投资单晶硅棒、硅片项目。公司2月7日公告对外设立孙公司包头双良单晶硅公司;注册资本:9亿元人民币,2021年底前出资全部到位,具体根据投资项目的进展情况调整。出资方式:由公司全资子公司江苏双良节能投资有限公司以现金方式出资,出资比例100%。主营业务范围:太阳能单晶硅棒(锭)和硅片的制造、销售和技术研发及技术服务。公司本次设立包头双良单晶硅科技有限公司,是作为公司拟投资单晶硅棒、硅片项目的投资运营和管理主体,公司将凭借丰富的行业经验和技术积累,进一步扩大和完善公司在光伏产业链的战略布局。本次设立新公司落实了双良节能的战略规划,为公司光伏新能源业务快速发展奠定基础。 投资建议:公司节能类业务有望在21年复苏,多晶硅还原炉近期订单拓展顺利,维持推荐评级。预计公司2020~2022年归母净利润分别达到1.3、2.5、3.1亿元,增速分别为-37%、88%、25%,对应市盈率49、26、21倍。公司节能类、多晶硅还原炉业务实力较强,拥有世界最大的溴化锂吸收式冷(温)水机组研发制造基地、国内最大的空冷钢结构塔研发制造基地,以及最大单炉产量的多晶硅还原炉制造基地。近期多晶硅还原炉订单拓展顺利。 风险提示:多晶硅订单拓展进度低于预期;下游需求周期向下;现金回款情况恶化;节能类业务拓展低于预期等。
山西汾酒 食品饮料行业 2021-02-24 366.00 -- -- 370.00 1.09% -- 370.00 1.09% -- 详细
严格执行控货政策,春节批价平稳,动销靓丽。次高端白酒消费场景一定程度上受疫情影响,各酒企表现有所分化,汾酒动销表现靓丽。草根调研显示,春节期间青花 20批价 330-350元,青花 30年批价 730-760元,批价走势相对平稳;汾酒销售公司全国回款进度约为 35%,较去年同期明显提升;受益节前汾酒执行严格的控货政策,省外多家经销商反映缺货,节后库存压力小,部分经销商动销增速达到 30%以上。 “抓两头”产品战略,青花、波汾表现亮眼。汾酒第一轮改革已经聚焦中高端,推出青花 20/40,在 2012年之前受益于四万亿投资拉动的白酒需求,销量保持高增长,但行业调整期受挫。此轮白酒复苏转向大众消费,明确的消费升级趋势带来次高端扩容,利好品牌底蕴厚重的汾酒。青花 17、18、19连续三年增速保持 40%以上,2020年 10月份上调开票价和团购价,控货挺价政策实施良好。青花 30复兴版冲击千元价格带,意在品牌塑造和次高端价格空间释放,目前仅直供高端商超,有望于下半年向传统渠道供货。波汾则主打低端市场,充分利用汾酒品牌效应和强劲的渠道推力,在全国范围扩张,考虑到广阔的消费群体和大众酒结构升级,预计波汾未来量价齐升。 省外市场加速发展,十四五规划三步走。2017年汾酒实行国企改革,全国化再度拉开序幕。集中资源重点发展山西大本营市场和环山西板块;渠道端推进营销组织扁平化、渠道下沉,经销商和终端网点数量大幅增加。 截至 2020年底,经销商 3000家左右、可掌控终端突破 85万家,亿元市场 17个,长江以南市场平均增速超过 50%,开拓省外市场节奏顺利。2020年汾酒集团省外与省内市场收入比例预期达到 6:4,第一次实现省内外销售收入结构性反转,未来全国市场有望进一步释放收入弹性。十四五规划期间,汾酒分三阶段进行营销改革。2021年营销深入调整,主要解决经销商问题包括产品升级、渠道利润等;2022-2023年省外高速高质发展,长江以南市场实现显著突破,同时开拓国际市场;2024-2025年加速发展期,青花营收取得历史性突破,汾酒、杏花村两大品牌相互支撑,全国化进程上全面完成“1357”的市场布局。 盈利预测与投资建议:严格执行控价政策,春节期间批价平稳,动销靓丽; 产品战略清晰,受益次高端扩容和大众酒广阔市场;省外市场加速发展,进一步释放收入弹性。预计公司 20、21、22年分别收入为 140、176、218亿元,增速分别为+18%、+25%、+24%,预计 20-22年净利润分别为 28.6、38.6、49.4亿元,同比+47%、+35%、+28%,对应的 EPS 为 3.28、4.42、5.66元,当前股价对应 20-22年 PE 为 139x、103x、81x。维持“推荐”评级。 风险提示:局部地区疫情反复;省外市场竞争加剧;产品推广不及预期; 食品安全问题。
五粮液 食品饮料行业 2021-02-23 342.00 -- -- 322.86 -5.60% -- 322.86 -5.60% -- 详细
五粮液春节动销良好,“第八代及经典”表现亮眼。春节期间,五粮液销售比去年同期增长25%,主打产品第八代供不应求,新品经典五粮液和小五粮表现突出。今年春节期间,五粮液积极开展“春节不打烊”活动,通过营销数字化管理实施精准投放,总体投放同比增长27%,实现了销售额25%的同比增长。其中,运营商动销增长约22%,KA渠道动销增长63%,专卖店动销增长60%,电商渠道动销增长52%。核心大单品第八代五粮液,市场流通价格站稳1000元,市场秩序健康稳定;新上市的经典五粮液和小五粮,在这个春节也首次投放市场,部分经销商数据反馈,经典五粮液复购率高,小五粮上市半月不到,就有近五成商家卖完了首批计划量,并在春节前开始执行新的计划量,小五粮整个春节销售完成率高于预期。总体来说,五粮液春节圆满地实现了开门红。 我们继续坚定看好五粮液,其正为再次成为民族第一品牌而努力,目前处于明显的上升趋势。公司自2017年实现二次创业以来,改革活力迸发,在市场、渠道、品牌、产品领域已经构建企业发展新格局,为“十四五”高质量发展奠定了良好基础。牛年春节的开门红只是公司进入高质量发展期的一个开始,随着内部全面深化改革,创新驱动战略落实,公司未来将进入全面发力期,渠道管控、品牌塑造、产品口碑将进一步提升,长期来看处于量价齐升的上行趋势。 投资建议:由于团购发力,全国化进程明显,且动销逐渐升温,我们预测2020-2022年收入为572、664、764亿元,2020-2022年净利润为199、247、297亿元,对应2020-2022年EPS为5.13、6.37、7.66元/股,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为65/52/44倍,基于行业集中度提高,高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情对销售影响较大,终端消费需求疲软;价格走势不如预期;利润率提升不如预期;食品安全问题。
中铁装配 建筑和工程 2021-02-23 12.70 -- -- 13.50 6.30% -- 13.50 6.30% -- 详细
1月29日,公司公告2020年业绩预告,预计归母净利润达到1200~1700万元,同比下降75%~82%。成本、管理财务费用上升,多计提折旧,非经常损益下降,致业绩下滑。业绩下滑原因主要为:2020年内公司新开工项目毛利率较低且受新冠疫情的影响,公司装配式建筑项目施工放缓,人员流动受阻,工期延长,成本上升。2020年与上年同期相比,管理费用同比增加,主要系木塑研发楼转固、江苏宿迁工厂投产以及固定资产折旧计提年限变更导致报告期内固定资产折旧计提金额同比增加。2020年与上年同期相比,财务费用同比增加,主要系经营发展所需的融资额与上年同期相比增加。2020年,归属于上市公司股东的非经常性损益金额约为1050万元(2019年2150万元),主要为计入当期损益的政府补助、非流动资产处置损益等。 公司荣获2020年北京市首批“专精特新”企业称号。北京市经济和信息化局公示了《2020年度北京市“专精特新”中小企业》(第一批名单),中铁装配式建筑股份有限公司荣获2020年首批“专精特新”企业称号,并于近日取得了《北京市“专精特新”中小企业证书》。2019年8月26日习近平总书记主持召开中央财经委员会第五次会议指出,要发挥企业家精神和工匠精神,培育一批“专精特新”中小企业。按照《关于推进北京市中小企业“专精特新”发展的指导意见》(京经信发〔2019〕86号)要求,北京市经济和信息化局组织开展了本次“专精特新”企业评选工作。“专精特新”企业是指具备“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的工业中小企业。 公司聘任新任总会计师、副总经理。1)1月22日,公司公告董事会决定聘任李宏先生为公司总会计师,任期自第三届董事会第三十次会议审议通过之日起至第三届董事会届满时止。李宏,1973年生,中国国籍,男,本科学历。1992年7月至2005年12月任中铁三局集团有限公司财务科科长,2005年12月至2010年8月任中铁三局集团有限公司桥隧工程分公司总会计师,2010年11月至2016年6月任中铁上海工程局集团有限公司财务部副部长,2016年7月至2020年12月任中铁(上海)投资集团有限公司财务部部长。2)12月30日,公司公告董事会决定聘任苏晓堃先生为公司副总经理,任期自第三届董事会第二十九次会议审议通过之日起至第三届董事会届满时止。苏晓堃,1980年生,中国国籍,男,硕士研究生学历。2005年6月至2014年5月曾历任中铁六局集团有限公司市场营销部局重点大型工程项目技术标编制工程师、高级工程师、局重点工程项目投标室主任,期间兼任中铁六局集团有限公司邯长线指挥部、张唐线指挥部前期筹备组副组长。2014年5月至2020年11月曾历任中国中铁股份有限公司规划发展部经理、企业改革处处长,期间于2018年10月至2019年12月曾至国务院国资委资本局股东管理处挂职处级调研员。 投资建议:维持增持评级。下调公司2020~2022年归母净利润预测至0.14、0.9、1.3亿元,对应市盈率228、35、24倍。装配式建筑行业目前政策支持,行业处于高增长期。公司江苏宿迁生产基地2019年上半年顺利投产,完善产能布局。公司技术、拿单能力强劲;在控股股东变为中国中铁后,有望实现业务协同。 风险提示:装配式建筑行业政策支持力度低于预期;行业竞争加剧;装配式建筑下游需求低于预期;原材料成本增长高于预期;中国中铁给公司带来的业务支持低于预期;坏账等资产减值损失或加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名