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盛科通信 计算机行业 2024-03-04 39.43 -- -- 45.28 14.84% -- 45.28 14.84% -- 详细
事件:2024 年 2 月 27 日,公司发布 2023 年业绩快报公告,2023 年实现营业收入 103,741.60 万元,同比增长 35.17%;归母净利润-2031.99 万元,较去年同期亏损减少 910.08 万元;实现扣非后归母净利润-6770.72 万元,较去年同期亏损减少 289.83 万元,业绩符合预期。 销售收入持续增长,业绩符合预期:2023 年公司业绩符合预期,营收同比增长 35.17%,归母净利润亏损同比减少 910.08 万元,主要因为:1)客户对公司品牌的认可度不断提升,合作持续加深,产品应用进一步扩大;2)作为硬科技企业,公司持续提高产品丰富度及性能功能指标,保持较高强度研发投入;3)此外,2022 年公司财务费用受外币借款汇率波动影响导致当期产生较大的汇兑损失,2023 年财务费用同比去年有所下降1。我们认为,公司不断保持高强度研发投入,持续将核心技术快速转化为客户订单驱动销售收入持续增长,归母净利润有望迎来扭亏转盈,持续看好公司长期发展。 国内交换机芯片领先企业,产品追赶海外+国产化替代双轮加速驱动:公司作为国产“小博通”,目前主要以太网交换芯片产品覆盖 100G~2.4Tbps 交换容量及 100M~400G 的端口速率,对标 Broadcom、Marvell 等海外龙头,最高速率产品追赶海外有望打开超大规模数据中心市场,数据中心将成为我国未来商用以太网交换芯片市场增长的主要推动力2,包含 Sora 在内的数据大模型的持续发布对算力的提升有着积极的促进作用3,看好公司在交换机芯片领域的快速发展;此外,公司背靠中国电子,相较于海外企业具备多重本土化优势,当前在新产品中逐步推进晶圆采购、芯片封测服务的国产化替代4;我们认为,当前 AIGC 算力需求持续旺盛,同时受益于科技强国的国家战略目标及供应链安全的考量,国产以太网交换芯片及交换设备的需求未来有望持续提升。 盈利预测与投资评级:我们预测公司 2023-2025年营业收入为 10.4/14.3/17.9 亿元,对应 PS 分别为 16/12/10 倍,公司作为国内交换机芯片龙头企业,鉴于公司交换芯片技术能力快速转化为收入,国产化进程加快,持续看好公司未来业绩发展,维持“买入”评级。 风险提示:技术水平和行业龙头存在差距的风险;新产品研发不及预期风险;供应商集中度较高的风险;宏观经济和行业波动的风险
海兴电力 机械行业 2024-03-04 34.24 -- -- 38.54 12.56% -- 38.54 12.56% -- 详细
海内外需求双轮驱动智能电表迎高增机遇。新能源并网大幅增加会对电网提出新要求,智能电网是未来的必然趋势,预计 2026 年全球智能电网市场规模将达到 1034 亿美元,智能电表是智能电网建设的必要基础有望迎来新机遇。1)从国外市场来看,就欧洲而言,主要受益于西欧替换需求+东欧普及需求,加之欧洲颁布能源系统数字化计划,提出计划投资 1700 亿欧元电网数字化建设更是给需求的落地提供了有力的政策支撑;就亚太而言,智能电表的安装数量有望从 2021 年的 7.577 亿台增长到 2027 年的 11 亿台,CAGR 达 6.41%;就拉美而言,平均智能电表渗透率仅 6.2%,低渗透率提供巨大增长空间,拉丁美洲的智能电表有望从 2022 年底的 1170 万台增加到2028 年的 3840 万台;2)从国内市场来看,两网积极响应国家新型电力系统建设目标,并加大对智能电网的计划投入。其中国网计划“十四五”期间投入电网投资 2.4 万亿元,在前两年的疫情影响下完成电网投资额不及计划总金额的 40%,后半段电网投资有望提速。2023 国网智能电表第二次中标金额创历史,也彰显了智能电表招标稳健向上的预期,此批交货期应作为 2024年收入,合理预计国内电表行业明年业绩将创历史新高。 国内智能电表出海龙头企业,“技术+渠道+产品”共筑强劲护城河。在技术上,公司是 Wi-SUN、STS 预付费标准等技术联盟唯一进入董事会的中国企业,此外其软件子公司海兴泽科获 CMMI 5 全球软件领域最高级别认证,标志着公司在技术研发能力等方面达到国际领先水平,这为公司相关产品的开发提供了优质的技术基石;在渠道上,公司海外布局领先,在海外有 6 个境外工厂、10 个区域总部和 6 个重点国家代表处,全球员工 3000 多人,外籍占比50%以上。产品销往全球超过 90 个国家和地区,未来有望凭此持续抢占国际市场。此外,公司多年来均是两网主要的智能电表供应商,招标排名始终处于领先地位,在国内市场同样具备优质的客户资源;在产品上,公司提供 AMI一体化解决方案,能根据客户需求提供定制化服务,将进一步加强智能电表客户的粘性的同时贡献新的业绩增长点。 智能配电业务发力重合器产品,有望贡献海外营收新增长。公司于 2022 年推出重合器产品,目前公司重合器产品已成功通过巴西、哥伦比亚等市场的产品认证,已实现客户端挂网运行。由于公司通过智能电表业务,已在国外建立强大和业务渠道,而配电业务与用电业务相关程度较高,叠加境外部分 重点地区对智能配电网的高需求,公司有望通过渠道共用快速打开海外配电业务。 新能源业务海外渠道优势显著,未来有望迎规模放量。公司新能源业务采取渠道业务和项目业务双模式,海外方面以渠道业务为主。近年公司积极发力新能源海外渠道业务,一方面于 2020 年参股利沃得,通过关联交易购买利沃得新能源产品后,利用其自身渠道优势将产品销售至海外市场。另一方面,公司与通威达成战略合作,先后通威签署 30MW 和 500MW 框架协议拓展南非市场,目前南非市场的拓展迈出了成功的步伐,未来公司有望凭借其领先的渠道资源,将该模式继续在其他优势市场进行复制。 投资建议:公司是我国智能配用电出海领军企业,在海外市场方面具备强劲的先发优势和渠道资源,在国内市场方面与两网合作密切,受益于国内外智能电网建设和智能电表替代驱动,有望迎来高增。同时公司发力新能源业务,通过参股利沃得、与通威合作等多个动作,已取得显著成长,未来凭借其领先的海外渠道资源,有望迎规模放量。预计公司 2023-2025 年实现营业收入分别为 41.41 亿元、52.38 亿元、63.37 亿元,同比增长 25.1%、26.5%、21.0%;实现归母净利润 8.52 亿元、10.28 亿元、12.71 亿元,同比增长 28.3%、20.7%、23.6%。对应 EPS 为 1.74、2.10、2.60 元,对应 PE 为 18.1、15.0、12.2 倍,首次评级给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济及地缘政治风险;原材料价格波动风险;海外市场拓展不及预期风险;新技术开发风险;新能源业务拓展不及预期风险。
盛弘股份 电力设备行业 2024-03-01 28.74 -- -- 31.40 9.26% -- 31.40 9.26% -- 详细
事件:2024年2月27日,公司发布2023年年度业绩快报公告,预计2023年年度实现营业收入26.53亿元,同比+76.49%;实现归母净利润4.05亿元,同比+80.99%;实现扣非归母净利润3.83亿元,同比+80.06%。较之前发布的业绩预告(预计2023年实现归母净利润3.50-4.30亿元,实现扣非归母净利润3.29-4.09亿元)来看,业绩快报披露的归母净利润和扣非归母净利润落在了业绩预告区间值的中间偏上的区间。 受益储充景气度高涨,业绩增长符合预期。2023年围绕年度战略规划及年初既定目标积极推进相关工作,使得各个事业部收入较上年预期均有所增长。公司业绩预计同比增长幅度较大,主要系受益于储能事业部及充电桩事业部收入的大幅高增,带动2023年公司整体收入及净利润大幅增长,收入端和利润端同时受益。 持续夯实充电业务硬实力,积极发力快超充。公司深耕充电桩研发制造十余载,目前公司充电桩产品覆盖整桩和模块,拥有50多款不同充电规格的充电设备产品,实现7kw-800kw全功率段产品全覆盖。2023年,公司持续深耕技术研发,推出了800kW天玑柔性共享超充堆、40kW天璇小功率充电机、30kW曜灵三统一充电模块以及280-320kW卧式四路换电系统充电柜核心产品。其中800kW天玑柔性共享超充堆拥有超充600A大电流,可持续2小时以上稳定电流输出,双枪并充最大1200A,充电1秒续航不止1公里。此外,公司与中国石油、中国铁塔在多地打造充电示范站,并积极拓展市场,2023年可支持超充设备的订单增加200%,生产线从3条扩充到9条,产能大大提升。 全球储能装机需求高增,公司储能业务出海势头强劲。公司位列PCS行业第一梯队,公司的储能微网系统全球装机容量已达4GW、拥有5000+的储能项目应用,全球业务覆盖6大洲60多个国家和地区,其中认证机型超过60多台,海外业务占比50%。近年来,盛弘储能不断加强国际化,通过建立并强化美国、澳大利亚等海外子公司的本地化运营,建立了有效的海外商业化体系。 2023年公司储能业务加速放量,2023年上半年储能业务实现收入3.89亿元,同比+380.73%。放眼2024年,据集邦咨询预测,预计2024年全球储能新增装机有望达71GW/167GWh,同比增长36%/43%。其中,中美欧2024年新增装机将占全球总量的84%,身处中国、深耕海外的盛弘股份无疑将受益,有望实现收入和利润的继续高增。 投资建议:公司作为电能质量设备的领先企业,成功转型发力储能和充电桩业务,在技术、产品、客户等各方面全面拓展,并积极推动海外业务同步扩张。 考虑到储能和充电桩行业景气度持续向好,公司盈利能力持续扩张,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为26.53/38.45/53.55亿元,同比增长76.5%/44.9%/39.3%;归母净利润4.05/5.67/7.65亿元,同比增速为81.0%/40.2%/34.9%,EPS分别为1.31/1.83/2.47元,对应PE为22/16/12倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧风险;储能需求不及预期风险;海外业务扩张不及预期风险。
利扬芯片 计算机行业 2024-02-29 18.64 -- -- 18.28 -1.93% -- 18.28 -1.93% -- 详细
事件:公司 2024年 2月 23日发布 2023年业绩快报,公司 2023年实现营业收入 5.03亿元,同比增长 11.19%;实现归母净利润 0.22亿元,同比下降32.37%;实现扣非净利润 0.11亿元,同比下降 46.91%,其中 23年 Q4,单季度实现营收 1.27亿元,同比增长 10.23%;实现归母净利润-0.73亿元,同比下降 215.72%;实现扣非净利润-0.34亿元,同比下降 598.55%。 23年营收创历史新高,产能扩充短期影响盈利表现:受益在高算力、车用芯片、工业控制等领域收入保持增长,23年公司营收达 5.03亿元,创历史新高,其中算力类芯片合计占营业收入约 20%。此外,公司基于现阶段高速发展需要,考虑未来国内中高端测试市场空间,重点围绕粤港澳大湾区(广东省东莞市)和长三角地区(上海市嘉定区)两个中心,建立四个测试技术服务基地并持续扩充中高端测试产能,特别向高可靠性三温测试的投入。公司中高端测试产能扩充使得折旧、摊销、人工、电力、厂房费用等固定费用及财务费用增长,短期影响公司盈利表现,致使公司利润端下滑。 新工艺即将进入量产阶段,持续提升客户服务能力:近期,子公司利阳芯近期已成功完成晶圆减薄、抛光,激光开槽、激光隐切等系列技术工艺的调试并将进入量产阶段。1)在晶圆减薄、抛光技术工艺方面,利扬芯采用全自动研削抛光机,实现背面研削和去除应力的一体化作业,可稳定地实施厚度在25μm 以下的薄型化加工,目前可提供业内最高标准的超薄晶片减薄加工技术服务。2)在激光开槽技术工艺方面,利扬芯采用非接触的激光加工去除晶圆切割道表面的金属布线层,支持晶圆的开槽和全切工艺,激光开槽宽度20-120μm 连续可调,开槽深度可达 26-30μm,有较好的槽型和深度稳定性,可很大程度避免芯片产品存在可靠性风险。3)在激光隐切技术方面,利扬芯拥有业内领先的无损内切激光隐切技术,可提升晶片面积的利用率,提高Gross dies 的数量,预计能够降低 30%的芯片使用成本。随着这一系列技术工艺量产,公司技术服务的类型将进一步得到丰富,满足全系列晶圆切割需求,有助于协同集成电路测试业务发展,提升公司的核心竞争力和市场地位,服务更多优质客户,预计对公司未来的市场拓展和业绩成长产生积极的影响。 高度重视研发体系建设,持续布局下游新兴领域:2023年,公司高度重视集成电路测试技术的持续创新,研发费用高达 0.75亿元,占营业收入 14.94%。 一方面,公司在保证测试品质的情况下,持续优化测试方案,提升测试效率,巩固并深化已取得的技术优势;另一方面,公司早在 2019年成立先进技术研究院,通过先进技术研究院对前沿芯片领域(如 Chiplet、SIP、WLCSP 等先进封装芯片产品及传感器、存储、高算力、人工智能、大数据、北斗导航、CIS、车用芯片等应用领域的芯片)的测试技术研究,把握行业未来发展的趋势,保持对前瞻市场芯片测试需求的敏锐度和技术储备。同时,公司坚持以市场为导向,根据市场发展走势及公司战略布局方向,有序储备和调配中高端集成电路测试产能,尽可能满足存量客户及潜在客户的测试产能需求,目前已经在工业控制、车用芯片、计算类芯片、5G 通讯、传感器、智能控制、生物识别、信息安全、北斗导航等新兴产品应用领域取得测试优势;未来公司将重点布局汽车电子、工业控制、高算力(CPU、GPU、AI 等)、传感器(MEMS)、存储(Nor/Nand Flash、DDR 等)等领域的集成电路测试。 下调盈利预测,上调至“买入”评级:公司作为国内知名的独立专业测试服务商,在行业内具备一定的技术研发优势,拥有较强的自主研发测试方案的能力。公司长期致力于测试方案开发,具备在较短的产品开发周期内快速开发出满足市场应用的测试方案的核心开发能力。受益于下游新兴市场的高景气度,以及新技术即将进入量产阶段和未来中高端测试产能的释放,公司业绩有望持续修复。考虑到公司中高端测试产能扩充,利润端短期下滑,故下调盈利预测;然而,考虑到下游新兴市场的成长性以及新技术、新产能的增量贡献有望陆续释放,故上调至“买入“评级。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 0.22亿元、0.66亿元、1.01亿元,EPS 分别为 0. 11、0.33、0.50元,PE 分别为 174X、57X、37X。 风险提示:下游需求不及预期,行业景气度不及预期,技术研发不及预期,产能扩充不及预期。
盛科通信 计算机行业 2024-02-28 38.50 -- -- 45.28 17.61% -- 45.28 17.61% -- 详细
深耕以太网交换机芯片领域,国产交换芯片领先企业。公司产品矩阵持续拓展,产品覆盖从接入层到核心层的以太网交换产品,自主研发的以太网交换芯片已进入新华三、锐捷网络、迈普技术等国内主流网络设备商的供应链;公司在国内具备先发优势和市场引领地位,打破了国际巨头长期垄断的格局,以2020年销售额口径计算,公司在中国商用以太网交换芯片市场的境内厂商中排名第一。 以太网芯片业务快速增长,持续加大研发投入。以太网芯片业务快速增长,持续加大研发投入。1))核心技术转化助力业绩增长,以太网芯片业务未来可期::2023年前三季度,公司实现扭亏为盈,主要系随着客户对公司的芯片产品认可度不断提升,前期投入积累逐步转化为客户订单,推动公司营收的持续增长。以太网交换机芯片业务营收占比由2018年的27.26%提升至2022年的64.22%,为公司业务发展的主要驱动力;2)期间费用比例逐渐下降,持续保持高研发投入期间费用比例逐渐下降,持续保持高研发投入:公司期间费用率自2018年的90.63%快速下降至2022年的51.17%,同时2023年前三季度期间费用率进一步下降至32.73%。此外,公司2023年前三季度研发费用2.10亿元,较上年同期(1.59亿元)上升31.39%。我们认为,我们认为,随着公司营收增速保持快速增长的同时,期间费用率保持稳步持续下降,有利于公司整体净利率的持续爬坡,有望持续改善公司盈利能力。 交换机芯片竞争格局寡头垄断,未来增量主要来自商用。,未来增量主要来自商用。1)我国以太网交换设备市场处于快速发展阶段,据灼识咨询数据称,预计2025年市场规模将达到574.2亿元,CAGR2020-2025为9.6%。以太网交换芯片以太网交换芯片竞争格局呈寡头垄断,未来市场规模的主要增量将来自商用厂商,且高速率端口产品占比将大幅提升。将大幅提升。据灼识咨询数据称,预计至2025年,我国100G及以上商用以太网交换芯片市场规模将大幅增长,占比达到44.2%。2)交换机芯片需交换机芯片需要长期积累形成要长期积累形成know-how,且客户粘性较强。,且客户粘性较强。主流网络设备商仅会选择一至两套以太网交换芯片方案,应用生命周期长达8-10年。 国内稀缺交换机芯片领先企业,产品追赶海外,产品追赶海外+国产化替代双轮加速驱动。国产化替代双轮加速驱动。 1)公司深度绑定迈普技术、新华三、锐捷网络等主流网络设备商,份额有望持续提升。同时,公司掌握十一大自研核心技术,在研项目进展顺利;2)目前公司主要以太网交换芯片产品覆盖100G~2.4Tbps交换容量及100M~400G的端口速率,对标Broadcom、Marvell等海外龙头,最高速率最高速率产品追赶海外有望打开超大规模数据中心市场,数据中心将成为我国未来商用以太网交换芯片市场增长的主要推动力用以太网交换芯片市场增长的主要推动力。3)背靠中国电子,相较于海外企业具备多重本土化优势,当前在新产品中逐步推进晶圆采购、芯片封测服务的国产化替代;4)公司作为国产“小博通”,系以太网交换芯片商用领域国内领先。我们认为,受益于科技强国的国家战略目标及供应链安全的考量,国产以太网交换芯片及交换设备的需求未来有望持续提升。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025年营业收入为10.5/14.3/17.9亿元,对应PS分别为13/10/8倍,公司作为国内交换机芯片龙头企业,鉴于公司交换芯片技术能力快速转化为收入,国产化进程加快,持续看好公司未来业绩发展,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:技术水平和行业龙头存在差距的风险;新产品研发不及预期风险;供应商集中度较高的风险;宏观经济和行业波动的风险。
科拓生物 食品饮料行业 2024-02-27 16.92 -- -- 17.73 4.79% -- 17.73 4.79% -- 详细
事件:近日公司发布 2024年限制性股票激励计划(草案),激励计划拟授予的限制性股票总量不超过 300万股,占公司股本总额 1.14%,其中首次授予 260万股,预留 40万股。 股权激励目标增速较积极,彰显长期发展信心。本激励计划涉及的激励对象为公司董事、高级管理人员、核心技术(业务)骨干共计 17人。公司层面业绩考核要求为,1)归属系数 100%:2024-2028年净利润1分别不低于 1.34、1.83、2.32、3.01、4.0亿元;2)归属系数 80%:2024-2028年净利润分别不低于 1.206、1.647、2.088、2.709、3.600亿元。此次股权激励计划以净利润为考核目标,且纳入 5个经营年度,目标年均复合增速 30%左右,体现管理层对公司的长期发展信心。 食用益生菌保持快速增长,有力推动业务结构升级。随着消费者健康意识增强,益生菌产品关注度及认可度也随之提升,公司凭借核心技术积累并加强市场推广,食用益生菌业务连续保持高速增长,2019-2023H1公司食用益生菌收入占比从 6.46%提升至 61.64%。公司的食用益生菌制品主要包括面向企业客户的食品级益生菌原料菌粉和面向终端消费者的“益适优”品牌系列益生菌终端消费品。客户结构上,根据 22年年报,B 端客户贡献主要收入,部分大型乳制品企业、医药保健品生产制造企业、日化和食品企业,已经开始替代或尝试在其产品中添加使用公司生产的益生菌制品;C 端以经销商模式为主,线上、线下、母婴、美容、临床营养等不同渠道采取差异化的营销策略。 行业领军企业,核心研发、客户优势突出。公司作为国内益生菌行业的领军企业,拥有多项相关专利并建设了亚洲最大的乳酸菌菌种资源库,针对核心菌株与国内多家三甲医院联合进行了多项临床试验积累详实的数据支持。依托强大的研发优势,公司通过为客户提供或共同开发产品配方、相应工艺技术、产品供应及已上市销售产品的稳定性检测服务等综合解决方案,与下游行业龙头企业建立了长期稳定的战略合作关系。 投资建议:公司处于业务转型阵痛期,复配业务承压但食用益生菌业务继续保持快速增长。公司具备益生菌核心技术优势,积累了一批优质、稳定的 B端客户形成良好的示范效应,C 端积极多渠道布局未来预计贡献增量,同时拟实施股权激励计划凝心聚力,有利于推动公司高质量发展。预计 2023-2025年公司营收分别为 3.66、4.74、6.25亿元,EPS 分别为 0.41、0.56、0.74元,对应估值分别为 41、30、23倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、监管政策风险、复配业务改善不及预期、益生菌客户开发进度不及预期、食品安全风险。
华勤技术 电子元器件行业 2024-01-15 67.51 -- -- 77.58 14.92%
80.12 18.68% -- 详细
全球智能硬件 ODM 龙头,产品品类不断拓展。公司深耕智能硬件 ODM 行业十余年,在国内外积累了丰富且稳定的客户资源,是智能硬件 ODM 领域的龙头企业。公司近几年产品品类持续拓展,在手机平板之外,积极拓展笔电、穿戴类的智能产品,同时在数据产品服务器和汽车电子产品的增长和份额的不断的提升,为业绩的增长奠定了长期的基础。根据 Counterpoint 数据及公司销量数据,以“智能硬件三大件”出货量计算(包括智能手机、笔记本电脑和平板电脑),华勤技术 2021年整体出货量超 2亿台,位居全球智能硬件ODM 行业第一。 需求端:消费电子步入复苏周期,AI助推需求增长。下游库存去化逐步完成,消费电子市场正在逐步进入温和复苏周期。根据 IDC 预测数据,到 2024年全球智能手机及穿戴智能产品出货量将有望恢复成长,预计将达到 17.82亿台,2025年预计将达到 18.62亿台。在智能手机、PC、服务器及物联网领域,AI 均有相应端侧落地。我们认为,AI 应用场景不断拓展的趋势明确,在 AI技术赋能下,相关智能硬件性能得到大幅提升,有望驱动新一轮的换机周期,助推消费电子需求增长,行业景气回升。 供给端:本土厂商 ODM 份额提升,精准卡位优质赛道。近年来,全球智能手机 ODM/IDH 市场整合加速,份额不断向行业龙头集中。根据 Counterpoint数据,2023年 H1,华勤技术、龙旗科技及闻泰科技继续主导全球智能手机ODM/IDH 行业“三足鼎立”的竞争格局,三家公司市占率 2023年 H1约为76%。我们认为,未来智能手机 ODM 行业龙头企业市场占有率有望进一步提升,头部效应有望进一步增强。PC 代工方面,大陆厂商市占率仍低,成长空间广阔,公司将作为赛道龙头率先受益。在手机、PC 等消费电子传统硬件以外,本土厂商亦精准卡位 AI服务器及汽车电子等优质赛道,行业成长增速仍值得期待。 维持“买入”评级:随着 AI 推助 PC 产业链景气度恢复,以及市场份额的进一步提升,笔电业务有望成为公司业绩增长的主要来源之一。同时 AI 芯片正在加速国产替代,国内服务器 ODM 厂商亦有望获得更多供应链附加值,叠加AI服务器需求持续火热,公司服务器业务未来有望保持高速增长态势,此外公司汽车电子业务进展顺利,有望快速起量。Counterpoint 数据显示,在 Mate60系列的推动下,华为 2023年在全球高端手机市场的份额同比增加2pcts 至 5%。根据 TechInsights 最新预测,从 2024年起,华为鸿蒙 HarmonyOS 将成为中国市场上第二大智能手机操作系统。我们看好公司受益消费电子整体需求回暖及国产头部客户华为崛起,ODM 业务有望整体持续增长,预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 26.13亿元、30.47亿元、37.16亿元,EPS 分别为 3.61元、4.21元、5.13元,PE 分别为 22X、19X、16X。 风险提示:行业周期波动影响,原材料价格波动风险,市场竞争风险,汇率波动影响。
中科蓝讯 电子元器件行业 2024-01-15 63.66 -- -- 70.65 10.98%
70.65 10.98% -- 详细
事件:公司发布 2023年年度业绩预增公告,预计 2023年实现营收为14.30-14.50亿元,同比增长 32.42%-34.27%;预计 2023年实现归母净利润为 2.40-2.60亿元,同比增长 70.34%-84.53%;预计 2023年实现扣非净利润为 1.60-1.80亿元,同比增长 42.67%-60.51%。其中单季度 Q4预计实现营收 3.81-4.01亿元,同比增长 25.33%-31.91%,环比下降 3.97%或增长1.26%;预计实现归母净利润 0.43-0.63亿元,同比增长 86.96%-173.91%,环比下降 49.41%-25.88%;预计实现扣非净利润 0.21-0.41亿元,同比增长75.00%-241.67%,环比下降 61.82%-25.45%。 产品迭代升级+TWS 需求复苏,带动公司业绩大幅增长: 2023年全年公司营收稳健增长,主要系受益于公司讯龙系列产品持续起量、印度及非洲等国外 TWS 耳机市场增长和国内市场复苏影响,公司音频产品销售金额增速较快。公司全年归母净利润实现高增长,主要系:1)优化产品结构,讯龙系列销售占比持续提升。2)现有产品更新迭代,性能提升的同时提高了产品性价比。3)公司合理把控供应商采购成本,降低生产成本。公司 Q4营收环比基本保持稳定,主要系品牌端市场销量集中在三季度释放,四季度需求逐渐平缓所致。公司目前出货稳定,研发项目和新产品推广正在有序推进中。我们认为,受益于品牌客户持续拓展,产品结构升级,公司未来业绩有望持续增长。 讯龙系列持续放量,品牌拓展不断渗透: 2023Q3讯龙系列收入占比持续提升,出货持续放量。客户端导入方面,截止三季度末,讯龙系列已加入小米、realme、Fill 斐耳、倍思、万魔、漫步者、noise、boAt 等可穿戴品牌供应体系。讯龙系列对标品牌客户,其毛利率较普通产品更高。产品已进入一线手机品牌小米、realme 供应链并实现大规模量产,二线品牌客户也在持续拓展。 公司以“蓝讯讯龙”系列高端芯片为抓手,进一步向终端品牌客户渗透,逐步形成以“知名手机品牌+专业音频厂商+电商及互联网公司”为核心终端客户的更完整的品牌和市场布局。我们认为,随着公司持续优化产品结构,以讯龙系列为主的高端产品持续放量以及收入占比不断提高,公司产品竞争力不断提升,未来业绩持续向好,利润端亦有较强支撑。此外,讯龙系列在二三线品牌客户大规模导入后再向一线品牌持续渗透,公司在中低阶耳机市场 的市场份额有望持续提升。 白牌市场支撑基本面业绩,新品拓展助力毛利改善:公司客户以白牌客户为主,白牌客户占比超 80%。国外终端客户主要分布在印度、东南亚地区、非洲、欧美等市场。1)海外:印度、东南亚及非洲等新兴市场国家仍是 TWS耳机、手表等可穿戴产品的增量市场,随着消费水平不断提升,对白牌 TWS耳机需求同步提升。据 Counterpoint Research,2023年 Q3全球 TWS 耳机出货量增长 3.9%。分地区看,在非洲、印度及除大中华区以外的亚太地区,传音、boAt、Noise、Boult 等多个 TWS 耳机品牌出货大幅增长,表现出 TWS耳机白牌市场持续高景气,较低价位的入门级 TWS 耳机正在新兴市场加速渗透普及。2)国内:由于宏观经济环境缓慢复苏,国内消费者更注重选择性价比较高的耳机,叠加传统旺季需求回暖,国内 TWS 耳机需求逐渐复苏。我们认为未来新兴市场国家,对白牌 TWS 耳机需求将持续提升,叠加国内白牌市场体量较大,需求较为稳定,白牌市场仍然存在较大的市场空间,公司中长期基本面有望获得支撑。公司在现有音频芯片的基础上,围绕蓝牙、WiFi 两个连接渠道不断拓展产品品类,推出了智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、IoT 芯片、语音识别芯片,并持续研发玩具语音芯片。未来随着 IoT 芯片、语音识别芯片、玩具语音芯片、无线麦克风芯片等新产品的不断推出,有望扩大下游应用场景和客户范围,持续增强公司盈利能力。 上调盈利预测,给予“买入”评级:我们看好公司持续优化产品结构,伴随高端讯龙系列芯片在终端客户渗透率不断提高,订单销售起量,公司毛利率有望持续提升。同时,公司不断推出新产品、对现有产品系列进行持续优化升级,并迭代更为先进的芯片产品,亦为公司未来业务发展注入动能。白牌+品牌市场双轮驱动,打开公司业绩向上空间。公司全年业绩高增,好于我们此前预期,故上调盈利预测并给予“买入”评级,预估公司 2023年-2025年归母净利润为 2.46亿元、3.44亿元、4.73亿元,EPS 分别为 2.05元、2.87元、3.94元,对应 PE 分别为 33X、24X、17X。 风险提示:宏观经济波动风险、下游需求不及预期、核心人员流失风险、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。
艾比森 电子元器件行业 2024-01-12 17.00 -- -- 17.97 5.71%
18.10 6.47% -- 详细
事件:公司 1月 8日发布 2023年业绩预告,预计 2023年实现归母净利润3.10-3.50亿元,同比增长 52.70%-72.40%;预计实现扣非净利润 2.72-3.12亿元,同比增长 67.84%-92.56%。分季度看,2023年 Q4公司预计实现归母净 利 润 0.91-1.31亿 元 , 同 比 增 长 1.33%-46.09% , 环 比 增 长18.23%-70.46%;预计实现扣非净利润 0.78-1.18亿元,同比变动-8.45%至+38.45%,环比增长 17.57%-77.59%。 新品及市场拓展助力成长,2023年业绩同比高增:2023年,公司实现含税签单约 52.96亿元,同比增长约 51%;预计实现营业收入约 40.45亿元,同比 增 长 约 45% ; 预 计 实 现 归 母 净 利 润 3.10-3.50亿 元 , 同 比 增 长52.70%-72.40% ; 预 计 实 现 扣 非 净 利 润 2.72-3.12亿 元 , 同 比 增 长67.84%-92.56%。2023年公司业绩预计同比高增长,主要原因系:一是公司把握市场需求恢复机遇、增强对海内外市场拓展力度,签单金额的高速增长带动公司营业收入的高速增长;二是公司重视产品研发,建立完善的研发体系和研发团队,持续布局前沿技术,新品的推出支撑业绩增长。 坚持业务内外双攻,发展战略目标明确:公司 1月 8日发布发展战略规划纲要,其中部分内容有:1)完善销售网络,巩固全球布局。公司产品已远销美洲、欧洲、澳洲、亚洲、非洲等 140多个国家和地区,未来公司将进一步提升在国际、国内市场的销售网络覆盖,通过大客户直销、渠道经销、垂直行业销售等多种模式拓宽商业通路;2)加大科研创新力度,丰富产品组合。公司积极布局 Micro LED 等前沿技术,在技术创新、工业设计、工艺制造等领域长期投入,未来公司将以更丰富的产品组合及更灵活的交付资源,满足多层次多样化的客户需求。2023年公司已实现签单约 53亿元,力争 2024年实现签单 80亿元,2025年实现签单 100亿元。我们认为,公司基于现阶段发展情况,制定较为明确的经营发展纲领和目标指引,有利于公司积极发挥全球化基因和稳健的经营基础,确保公司产品具有持续的商业竞争力,保障公司的长期稳定发展。 发布可转债预案,加码 LED 产能扩充+业务扩张:集邦咨询报告显示,全球LED 显示屏市场规模在 2022年和 2023年持续增长,2023年全球 LED 显示屏市场规模将达到 75.64亿美元,同比增长 7.86%;预计到 2025年,全球 市场规模有望达到 109.21亿美元。2023年 11月,公司发布可转债预案,计划募集资金不超过 58,920.93万元用于:1)智能制造基地建设项目,总投资26,144.18万元,达产后将新增 LED 显示屏产能 9.65万平方米。2)艾比森(惠州)研发中心项目,总投入 14,923.79万元,拟通过新建研发实验室、购置先进的研发软硬件设备、引进优秀的研发人员,对 LED 显示领域的产品创新技术和前沿技术进行研究、实验,持续增强公司技术储备。3)全球市场拓展及营销服务网点建设项目,总投入 17,852.96万元,通过在境内外建立和升级营销服务网点以增强公司自有品牌产品推广力度,拓宽公司品牌渠道,提升公司品牌影响力。本次募集资金投资项目建成后,将有效提高公司生产规模水平,提升公司产品创新及研发实力,完善营销网络建设,促进公司的可持续发展。 维持“增持”评级:公司将继续聚焦 LED 大屏业务,进一步深耕垂直细分市场,形成国际国内双循环、直销经销相结合、多品牌联动的业务组合模式。 公司业务内外双攻互补,管理基础坚实,已重回高速发展的快车道,各项经营指标均呈现向好趋势。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.24亿元、4.29亿元、5.68亿元,EPS 分别为 0.89元、1.18元、1.56元,PE 分别为 17X、13X、10X。 风险提示:技术革新风险、业务全球化风险、汇率波动风险、新业务拓展不及预期。
百润股份 食品饮料行业 2024-01-11 22.63 -- -- 23.75 4.95%
23.75 4.95% -- 详细
百润股份持续打造大单品的能力:对定位、风味、营销的深入理解。 复盘:从经典到微醺再到强爽,单品爆发来源于持续深耕,对定位、风味、营销等因素的综合把握。2015年以来伴随预调酒行业从过热、调整到复苏的阶段,百润股份始终稳居市场龙头地位,持续深耕,在经典系列之后,经历反思与调整,又接连打造了从微醺到强爽的强势大单品,并带动公司营收快速增长。 定位:从经典系列到微醺再到“358”(3度、5度、8度酒精含量)品类矩阵规划,是公司对产品的重新梳理和对消费人群的精准定位、扩展。 风味:口感是低度酒消费者最关注因素之一,百润股份以香精香料起家,对食品饮料口味发展趋势研究自成体系。预调鸡尾酒业务在产品新口感研发、适口度调整等方面,能充分发挥香精香料业务业已积累的产品、技术等优势。 营销:预调酒消费以年轻人为主,对互联网接受程度高,公司擅长通过代言人、电视节目赞助、社交平台挑战活动、跨界联名等方式提升产品曝光度和销售转化率。 从大单品到品类矩阵:产品储备、扩场景&人群、扩渠道。 2022年初公司制定锐澳产品“358”(3度、5度、8度酒精含量)品类矩阵规划。结合品牌媒体传播计划,加大终端陈列和品牌展示投入,执行多场景线下推广活动,大幅提升了“微醺”、“清爽”、“强爽”等重点潜力系列的渠道渗透和终端覆盖率。微醺持续成长,强爽已起势,“358”品类矩阵渐成型,未来清爽会是下一个大单品吗?我们认为从产品、消费场景&人群、渠道等方面,我国预调酒行业还处于发展初期,具备持续成长出大单品的潜力。锐澳清爽系列酒精度数适当,有多种口味并新推出零糖款,多数饮酒群体适用,小聚、居家、配餐、户外休闲多消费场景适用,且定价偏低有助于开发下沉市场。公司通过代言人、热播剧植入、社交平台互动等方式培育清爽的消费意识,渠道铺设有序进行,清爽系列潜力可期。布局威士忌:业务协同与品类扩张。 近几年国内威士忌行业增速快,量价齐升,但在整体酒类市场份额占比仍小,正处于发展初期;市场格局上以外资品牌为主,集中度高,同时本土威士忌酒厂纷纷涌现。2020-2022年我国威士忌进口规模加速增长,年均复合增速约为51.9%,进口均价、进口量年均复合增速分别为21.7%、24.9%,2022年进口金额、进口量分别为5.58亿美元、0.33亿升。尽管国内威士忌行业增速快,但仍处于发展初期,整体规模尚小,在我国整体酒类市场份额占比不足1%。2021年保乐力加、帝亚吉欧、三得利市场规模分别占比26.5%、17.5%、9.5%,CR3超50%。截至2023年10月,国内威士忌酒厂已有将近50家,酒厂主要集中在中国台湾、四川、云南、福建、浙江等地。 公司烈酒业务以“重点发展威士忌,占位高品质烈酒,成为中国本土威士忌行业龙头”为战略指引。未来公司将推出以威士忌为基酒的系列预调鸡尾酒,并开发出更多日常消费型和年份系列威士忌产品酒,有利于发挥业务协同效应,为预调酒板块提供高品质、稳定的基酒供应,同时通过本土化、特色化威士忌产品,满足国内年轻消费者对威士忌的消费需求。 投资建议:公司所处预调酒赛道竞争格局良好,凭借强研发和对消费者需求的精准把握,不断推出新品拓宽消费人群。经历上一轮预调酒泡沫后,公司积极调整,开启新一轮渠道下沉。未来,公司在品牌、研发、产品等方面的综合实力有望巩固行业龙头地位,品类拓展及渠道开发将进一步打开长期成长空间。预计公司2023-2025年EPS为0.84、1.08、1.32元,对应PE分别为28、22、18倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、二级市场股价波动风险、产品动销不及预期、餐饮渠道开发不及预期、原辅材料价格波动风险、食品安全风险。
康鹏科技 基础化工业 2024-01-10 10.06 -- -- 10.20 1.39%
10.20 1.39% -- 详细
新材料及医药、农药化学品两大板块配置,多元化下游应用领域构筑稳定收入来源。康鹏科技是一家从事含氟精细化学品研发、生产和销售的高新技术企业。公司以含氟专用化学品的研发制造见长,公司产品主要涵盖新材料及医药、农药化学品两大板块,终端应用领域包括液晶显示屏、锂离子电池、印刷线路板制造、医疗健康以及植保等领域。公司营收规模持续扩大,净利润水平稳步上升。2020-2022年公司营业收入分别为6.29、10.05以及12.38亿元,归母净利润为0.90、1.34以及1.81亿元。 以氟化技术和碳碳键偶联两大核心技术为基点,积极投入研发带来多项技术突破。公司围绕氟化技术和碳碳键偶联技术开发出一系列具有高度竞争力的核心技术。氟化技术可引入氟原子,主要应用于含氟液晶、含氟电池材料、含氟药物等产品。碳碳键偶联技术是由简单分子合成复杂分子的重要手段,主要应用于显示材料、医药和农药化学品以及有机硅材料等产品。公司双氟磺酰亚胺锂盐(LiFSI)的制备技术、含二氟甲氧醚桥键(CF2O)的单体液晶化合物的制备技术以及异构化调控技术等多项技术达到先进水平。 精细氟化工领域持续扩展,实现多领域全面布局。显示材料领域,公司依托两大技术优势不断提升产品性能,实现与混晶巨头的深入合作,2021年含氟单晶占据全球市场50%份额。新能源电池材料方面,公司凭借自身在产品杂质控制方面的技术积累,较早布局新能源赛道。公司LiFSI制备技术解决现有技术痛点,产品纯度高,已实现了对国内电解液前十大厂商中的8家厂商的供货。有机硅材料领域,公司打破技术垄断,推进有机硅压敏胶产品进口替代。医药与农药化学品领域,公司与默沙东、礼来、曹达等下游客户深度绑定,实现产品的稳定销售。 募投项目加码电池材料板块,看好LiFSI未来实现替代。IPO募投项目为兰州康鹏新能源科技有限公司2.55万吨/年电池材料项目(一期)一阶段,预计总投资为6.51亿元,主要包含1万吨/年双氟磺酰亚胺锂盐生产线1条、0.05万吨/年硫酸乙烯酯生产线1条。LiFSI能够更好的满足未来电池高能量密度以及宽工作温度的发展需求,是替代LiPF6的最佳选择。未来5年LiFSI有望逐步进入产业导入、需求爆发阶段,产能缺口将持续扩大。此次项目实施可为公司LiFSI产能提供有效补充,完善公司在新能源电池材料方面的布局,满足公司业务发展需要。此次生产规模的扩大,有望降低产品生产成本,提高盈利水平。 盈利预测:我们预计康鹏科技2023-2025年收入分别为10.47/13.81/18.03亿元,同比增长-15.46%/31.97%/30.55%,归母净利润分别为1.35/1.71/2.25亿元,同比增长-25.33%/26.63%/31.67%,对应EPS分别为0.26/0.33/0.43元。结合公司1月2日收盘价,对应PE分别为43/34/26倍。我们看好LiFSI在电解液中添加比例的不断提升以及公司LiFSI项目的达产,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:客户集中风险、产品更新换代风险、LiFSI需求不及预期风险、产品价格下降风险
永泰能源 综合类 2024-01-08 1.34 -- -- 1.40 4.48%
1.40 4.48% -- 详细
煤、电业务助力公司利润增厚,公司业绩继续保持良式增长。根据公司 2023年度业绩预增公告,财务部门初步测算,公司预计 2023年度实现归母净利润为 22.3亿元~23.3亿元,同比增长 16.80%~22.04%。扣非后的归母净利润为 22.8亿元~23.8亿元,同比增长 36.97%~42.97%。本次业绩预增主要系报告期内公司煤炭业务产销量同比增加,电力业务动力煤采购成本同比下降所致。 海则滩煤矿项目全面加快建设,主营业务增长可期。根据公司 2023年度业绩预增公告,所属陕西亿华海则滩煤矿项目位于陕西省榆横矿区,资源储量11.45亿吨,平均发热量 6500大卡以上。截止 2023年 12月 31日,4条井筒累计掘砌成井 2168米,整体工程进度比计划提前一个月。预计 2026年三季度具备出煤条件,2027年达产。海则滩煤矿项目充分释放产能后可达到1000万吨/年,按近三年市场平均煤价初步测算可实现年营业收入约 86亿元、净利润约 42亿元;按 2023年市场平均煤价初步测算可实现年营业收入约 90亿元、净利润约 44亿元。海则滩煤矿项目投产后,将会极大增强公司盈利能力,公司将全面实现煤电一体化目标,经营业绩和核心竞争力将得到显著增强。 储能项目如期开工建设并有序推进,预计 2025年形成规模。根据公司 2023年度业绩预增公告,在上游钒矿选冶项目上,公司高纯五氧化二钒选冶生产线一期项目预计 2024年下半年投产(产能 3000吨/年),截至 2023年 12月31日,公司拥有的优质五氧化二钒资源量达 158.89万吨,在下游钒电池生产项目上,公司全钒液流电池储能装备制造基地预计 2024年下半年投产(产能 300MW)。公司通过取得全钒液流电池储能科技初创公司 Vnergy70%股权,拥有国际领先的全钒液流电池储能研发力量和研发优势,使得公司全钒液流电池产品在热稳定性、能量密度和成本方面均具有明显的行业领先优势。 盈利预测与投资建议。我们预计 2023-2025年永泰能源营业收入为 301.81亿元、309.62亿元、317.36亿元,归母净利润为 23.15亿元、24.72亿元、24.82亿元,EPS(摊薄)为 0.10元、0.11元、0.11元。以 2023年 12月29日收盘价 1.37元对应 P/E 为 13.2/12.3/12.3x,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、项目建设进度不及预期、产地环保安监政策趋严。
江中药业 医药生物 2024-01-08 20.92 -- -- 23.82 13.86%
24.00 14.72% -- 详细
事件:1)2024 年 1 月 2 日,公司发布《关于第二期限制性股票激励计划(草案)摘要的公告》,本激励计划拟向激励对象授予不超过 763.5 万股限制性股票,占激励计划草案公告时公司股本总额的 1.21%。首次授予690.20 万股,预留授予 73.30 万股。本激励计划限制性股票(含预留授予部分)的授予价格为每股 12.79 元。 2)2023 年 12 月 27 日,公司发布《关于控股股东股权结构变动的提示性公告》,公司控股股东的法人股东芜湖信海润达投资合伙企业(有限合伙)转让全部股权,其中向华润医药控股转让其持有的华润江中 9.2138%股权,向江西国控转让其持有的华润江中 5.2274%股权。本次股权转让事项完成后,华润医药控股持有华润江中 60.5494%股权,江西国控持有华润江中34.3525%股权。公司控股股东及实际控制人均未发生变化。 新一轮股权激励计划推出,强化中高层骨干的凝聚力。公司于 2024 年 1 月2 日发布了股权激励计划摘要,考核年度为 2024-2026 年三个会计年度,考核目标分为公司和个人两个层面。公司层面业绩考核目标主要围绕投入资本回报率、归母净利润复合增长率和研发费用率,能够全面客观反映公司盈利能力、成长能力和收益质量。公司 2024-2026 年投入资本回报率均应不低于 13.60%,且不低于对标企业 75 分位水平或同行业平均值;归母净利润以 2022 年为基数,2024-2026 年归母净利润年复合增长率均应不低于9.00%,且不低于对标企业 75%分位水平或同行业平均值;2024-2026 年研发费用率分别不低于 3.90%/3.91%/3.92%。2022 年公司研发费用率为2.62%,2023 年上半年公司基于经典名方现代中药创制科研平台,有序推进业务优势领域相关的经典名方研究,持续开展公司及子公司特色品种的二次开发、中药新药研究等。我们预计 2024年随着公司收入规模的扩大,销售费用率、管理费用率有望进一步下调,加大研发投入为公司长期发展奠基。个人层面业绩考核分为三档,90(含)分以上、70(含)分-90 分、70分以下分别解除限售比例 100%、80%、0%。个人层面和公司层面相结合,利于强化中高层骨干得凝聚力。 国资增持彰显长期发展信心,“华润+江西国资委”双重赋能。2023 年 12月 27 日,公司发布《关于控股股东股权结构变动的提示性公告》,本次股权转让事项完成后,华润医药控股持有华润江中 60.5494%股权,江西国控持有华润江中 34.3525%股权。公司控股股东及实际控制人均未发生变化。收购总价格约为 8.10 亿元,其中华润医药支付约 5.17 亿元,江西国控支付约2.93 亿元。本次转让比例是按照原有持股比例的相对持股比例,华润医药与江西国控的转让比例为 1.76。我们认为,国资增持利于公司控制权进一步提升,彰显长期发展信心。公司内部坚持“内生+外延”双轮驱动,外部受 益“华润+江西国资委”双重赋能。 投资建议:江中药业是优质的品牌 OTC 企业,聚焦胃肠领域,补充完善咽喉咳喘、补益、康复、营养等品类,通过“内生+外延”双轮驱动,积极探索线上渠道。我们看好公司未来通过品类扩张和渠道加强带来的营收增长和华 润 管 理 体 系 下 的 协 同 优 化 。 预 计 公 司 2023-2025 年 实 现 营 收43.22/51.33/60.24 亿元,分别同比增长 13%/19%/17%;实现归母净利润7.02/8.18/9.53 亿元,分别同比增长 18%/17%/16%;对应 PE 估值分别为17/15/12X,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;政策风险;行业竞争加剧;成本波动风险;产品推广不及预期;研发风险。
养元饮品 食品饮料行业 2024-01-08 22.20 -- -- 25.86 16.49%
25.86 16.49% -- 详细
主营业务介绍:公司以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售为主营业务,产品主要包括六个核桃系列和植物奶产品。其中六个核桃系列分为精品系列、养生系列、五星系列、六个核桃2430,以及针对细分人群推出的高钙产品和儿童型产品;养元植物奶产品采用全豆生产工艺,现有养元有机植物奶、植物奶苗条砖等产品。此外,公司的孙公司获得授权在长江以北地区全渠道独家经销红牛安奈吉饮料(现改名红牛维生素牛磺酸饮料)。 深耕核桃乳市场二十余年,细分行业龙头,品牌知名度高。河北养元智汇饮品股份有限公司始建于1997年,是中国植物蛋白饮品龙头企业,创立“5·3·28”生产工艺和全核桃CET冷萃技术,先后主导、起草参与了核桃乳行业标准和国家标准,引领了行业规范性发展。根据智研咨询数据,公司在核桃乳行业市占率第一,具有绝对领先优势。公司“YANGYUAN及图”和“六个核桃”商标被认定为“中国驰名商标”,品牌得到市场高度认可。 持续完善销售体系,渠道多元化布局,创新营销模式促进新品推广。近年来公司在坚持“分区域定渠道独家经销模式”的基础上,积极拓展电商、直播、社区、O2O等新兴消费渠道,统筹、协同各销售渠道营销节奏,稳定了现有市场经销合作体系。截至23Q3公司经销商数量合计2103个,较年初净增经销商61个。营销上,公司通过试点推广的方式,不断积累经验,23H1公司持续对六个核桃2430进行试点推广,积极开展以“线下品鉴会”为主的推广活动,并以此为突破口,推进C端教育工作。同时在重点市场开展养元植物奶推广工作,初步探索出“早餐市场”的推广模式,并逐步扩大试点范围进行推广验证。 股份回购彰显长期信心,较高分红率铸就安全边际。近日公司股东大会通过股份回购方案,公司拟回购股份数量不低于500万股(含)且不超过1000万股(含),回购价格不超过人民币25.00元/股(含),回购股份将依法全部予以注销并减少公司注册资本,本次股份回购体现了公司对未来发展前景的信心。公司上市以来实施现金分红6次,平均分红率84.62%,反映了公司过去几年相对稳定的分红政策及对股东权益的维护。 需求稳健修复,费用控制较好,盈利水平提升明显。2023Q1-3公司实现营收45.87亿元,同比增长9.60%;实现归母净利润12.89亿元,同比增长27.98%。其中2023Q3公司实现营收15.85亿元,同比增长10.41%,实现归母净利润3.78亿元,同比增长20.42%。由于市场需求有所回暖,同时公司做好产品结构优化和营销升级工作,公司2023年前三季度销售呈现修复态势。利润端,2023Q1-3公司毛利率为45.31%,同比提升0.03pct,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为11.44%/1.54%/0.50%,同比分别变动-3.59pct/-0.56pct/-0.05pct,毛利率略有回升同时费用控制较好,最终净利率为28.11%,同比提升4.04pct。 投资建议:公司是核桃乳行业龙头,品牌知名度高且渠道布局较为完善,通过产品细分、市场精耕等方式,核桃乳预计将维持稳健增速,同时公司持续探索植物奶赛道、代理功能性饮料,拓宽品类边界。此外,公司通过股份回购及较稳定的分红政策,体现长期发展信心,是稳健增长、低估值高股息的优秀标的。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.45、1.66、1.87元,对应PE分别为18、16、14倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、消费需求恢复不及预期、新品推广不及预期、原材料价格波动、食品安全问题。
康辰药业 医药生物 2024-01-01 33.68 -- -- 33.90 0.65%
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事件1:11月28日,公司发布《关于KC1036治疗晚期食管鳞癌的III期临床研究获得CDE同意的公告》,公司将尽快启动KC1036治疗晚期食管鳞癌的III期临床研究。 事件2:12月19日,公司发布公告表示已收到国家药品监督管理局核准签发的“KC1036治疗12岁及以上青少年晚期尤文肉瘤”的《药物临床试验批准通知书》,并将于近期开展临床试验。 事件3:12月26日,公司发布公告表示已收到国家药品监督管理局核准签发的“KC1036联合PD-1抗体一线维持治疗局部晚期或转移性食管鳞癌”的《临床试验通知书》。 核心创新品种KC1036展现突出抗癌成药潜力。KC1036是公司自主研发并拥有全球知识产权的1类创新化药,通过抑制VEGFR2、AXL等多靶点实现抗肿瘤活性。截至2023年12月26日,KC1036针对消化系统肿瘤、胸腺肿瘤等多个适应症正在开展临床研究,已有超过200例受试者入组,现有临床研究结果显示了突出的抗肿瘤活性与安全性。 KC1036单药二线治疗食管鳞癌III期临床试验获批。根据公司公布的截至2023年7月31日的II期临床数据,KC1036单药治疗晚期食管鳞癌(ESCC)患者的客观缓解率(ORR)为26.1%,疾病控制率(DCR)为69.6%,中位无进展生存期(mOS)为7.1个月,明显优于现有临床结果。基于单药在局部晚期或转移性食管鳞癌患者中的显著疗效,KC1036单药二线治疗食管鳞癌的III期临床试验顺利获批。 KC1036联合PD-1抗体一线维持治疗食管鳞癌IND获批。根据CSCO食管癌诊疗指南(2023版),推荐针对不可切除局部晚期或转移性/复发的食管鳞癌一线治疗使用PD-1抗体联合含铂化疗,在停止化疗后,继续接受PD-1抗体维持治疗,在提高维持治疗的客观反应率和延长无进展生存期方面仍存在较大的、未被满足的临床需求。基于KC1036单药在食管鳞癌二线治疗中展现的突出疗效,公司积极拓展KC1036与PD-1抗体联合用药,以满足食管鳞癌一线维持治疗需求。 KC1036儿童用药临床试验获批,拓宽管线适应症。尤文肉瘤是儿童和青少年第二常见的原发恶性骨与软组织肿瘤,恶性程度高、侵袭性强、好发人群年龄低,一线化疗失败后治疗方案有限。基于KC1036在成人晚期实体肿瘤患者中的安全性、有效性及群体药代动力学特性,KC1036治疗12岁及以上青少年晚期尤文肉瘤的IND申请顺利获批,适应症进一步拓宽。 我国食管鳞癌发病死亡率高,KC1036商业化前景可期。我国食管癌发病率和死亡率高,据IQVIA数据推算,2022年中国食管癌存量患者人数74.2万人,其中晚期转移性食管癌比例约70%,其中可接受系统性治疗者约占80%,约为41.6万人。KC1036单药疗效和安全性已得到II期临床数据验证,后续临床研究顺利推进情况下,商业化前景值得期待。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2023-2025年营业收入分别为11.1亿元/13.3亿元/15.5亿元,同比增速分别为27.6%/20.3%/16.7%,归母净利润分别为1.7亿元/2.1亿元/2.4亿元,同比增速分别为63.5%/23.5%/19.0%,对应PE分别为36/29/24倍。公司核心创新品种KC1036临床研究进展不断,商业化前景可期,我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售不及预期风险,新药研发失败或进度低于预期风险,行业政策变化风险,市场竞争加剧风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名