事件： 公司 2024年 3月 28日发布 2023年年度报告， 2023年公司实现营业收入 14.77亿元，同比下降 18.46%；实现归母净利润 3.23亿元，同比下降25.75%；实现扣非净利润 3.04亿元，同比下降 26.08%。 2023年 Q4公司实现营业收入 3.72亿元，同比下降 23.05%，环比增长 7.51%；实现归母净利润 1.08亿元，同比增长 15.91%，环比增长 61.19%；实现扣非净利润 1.02亿元，同比下降 2.08%，环比增长 59.38%。 23年整体业绩承压， 24年光伏景气度有望回升： 2023年公司业绩承压，主要原因系：市场整体景气度相比 2022年较低、需求相对较弱，以及部分客户上半年处于库存调整期，上述因素综合导致公司销售规模略有降低。 2023年公司毛利率为 30.75%，同比-6.18pct，主因系制造费用有所增长；公司净利率 21.52%，同比-2.48pcts，净利率降幅相比毛利率降幅较小，主要系全年期间费用率下降、所得税费用大幅减少所致。费用方面， 2023年全年，公司销售、管理、研发及财务费用率分别为 1.35%/2.86%/5.91%/-3.93%，同比变动分别为-0.55/-1.20/+0.35/-1.97pct。其中， 2023年财务费用率与绝对值均出现了同比下降，主要系公司通过现金管理增加利息收入所致。此外，2023年公司的主要下游光伏储能客户处于消化库存阶段，整体处于供大于求的状态。公司预计 2024年光伏需求会有所回暖、进而促进 IGBT 产品的销售回升，其他变频、小家电、汽车等领域的 IGBT 产品销售规模亦将进一步扩大。 受益人工智能赛道高景气， AI 服务器放量可期： 根据 Verified MarketResearch 预测数据， 2030年全球 AI 服务器市场规模有望增长至 1666亿美元， 2024-2030年全球 AI 服务器市场 CAGR 约为 17.45%。公司 AI 服务器产品发展前景良好。受惠于国内外厂商加大了对千亿级参数量的大模型的布局力度，训练需求及推理需求强劲增长， AI 服务器市场及出货量也步入高速增长阶段。 2023年，公司围绕 AI 算力服务器的相关需求开发产品，并积极开发下游客户。在 AI 服务器领域，公司已经与长城、浪潮等公司展开积极合作； 公司 AI 相关产品已经在 AI 算力领域头部客户处实现批量销售。随着公司产品在 AI 服务器应用领域销售规模的进一步扩大，公司 AI 服务器业务营收有望进一步提升。 新能源汽车市场快速增长，车载业务收获多项目定点： 根据 Fortune BusinessInsights 预测， 2030年全球电动汽车市场规模有望增长至 15791亿美元，2023-2030年全球电动汽车市场 CAGR 约为 17.80%。受益于新能源汽车市场规模不断扩大，公司车规产品市场空间广阔。 2023年，公司车规产品已导入哈曼卡顿、法雷奥等国际 tier1厂商，并在联合电子、伯特利等国内头部 Tier1实现规模出货；公司多款产品已大批量供应至比亚迪的全系列车型中，公司销售规模持续扩大。 2023年 12月，公司在第三季度业绩说明会上表示，公司 MOSFET 产品已经通过直接或间接的供货方式，在比亚迪、理想、蔚来、小鹏、极氪、上汽、吉利、长城、长安、奇瑞、江淮、五菱等十余家车企实现应用。截至 2023年年底，公司车规产品已大批量交付于近 90家 Tier1厂商及终端车企；公司推出了 200款车规级 MOSFET 产品，并获得联合电子 20多个汽车电子项目的定点通知书，合作时间从 2024年持续到 2029年。 下调盈利预测，上调至“买入”评级： 公司的主营业务为 MOSFET、 IGBT 等半导体芯片、功率器件和功率模块的研发设计及销售。公司产品已广泛应用于新能源汽车及充电桩、 AI 服务器和数据中心、工控自动化、消费电子、 5G通讯、机器人等多个行业。 2023年，公司加大了对汽车电子与 AI 服务器应用市场的开拓力度，公司多款产品在上述领域知名客户处实现了批量供应。 受益于新能源汽车和充电桩、 AI 服务器及数据中心及人工智能等新兴市场为功率半导体行业带来新的应用场景和需求，公司汽车电子与 AI 服务器业务有望迎来快速增长。考虑到公司 IGBT 产品下游所处的光伏市场仍面临一定压力，我们下调了盈利预测；然而考虑到人工智能赛道景气度较高，公司 AI服务器产品具有明确且可观的市场前景，故上调至“买入”评级。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.92亿元、 4.92亿元、 6.23亿元， EPS分别为 1.31、 1.65、 2.09元/股， PE 分别为 29X、 23X、 18X。 风险提示： 行业景气度下行的风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；采购价格波动风险；产线建设和产能扩张不及预期的风险。