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刘鹏

长城证券

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工作经历: 执业证书编号:S1070520030002,曾就职于华泰证券、中信证券、<span style="display:none">国信证券、天风证券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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五粮液 食品饮料行业 2020-11-17 268.00 -- -- 277.77 3.65% -- 277.77 3.65% -- 详细
经典五粮液上市发布会广州收官:五粮液集团党委书记、董事长李曙光,集团公司副董事长、总经理,股份公司董事长曾从钦,股份公司副总经理朱忠玉、唐伯超、赵东,集团公司副总经理蒋琳、监事会主席蒋文春以及五粮液相关部门负责人、战略合作伙伴、运营商代表和媒体代表等出席活动。作为2020年上市的“新品”,经典五粮液被誉为“穿越时空的经典”,五粮液方面表示,选择广州作为经典五粮液上市发布会的收官站,希望以经典产品所蕴含的时代精神,致敬过去与未来。 渠道健康,库存偏低,挺价顺利,看好全年业绩的确定性稳健增长:目前批价在970元左右,公司重视直销和团购渠道的开拓,团购渠道增速较高,渠道库存水平较低在一个月以内,华东等核心区域消费场景已基本恢复。我们认为批价的坚挺为未来的价格进一步稳步提振上涨作了良好基础,看好营销改革稳步推进;打款进度完成80%,看好全年双位数增长目标的实现,四季度预计挺价还是短期的首要目标,也是稳定渠道信心的必要措施,为明年量价提升留足空间。 再次重申我们看好五粮液的核心逻辑,五粮液现在在一个明显的上升趋势:第一阶段品牌和产品优化、第二阶段系统和模式优化、第三阶段销售即将全面发力:第一、公司在在团购和直控终端方面持续发力,获得了主导权。为未来量价齐升做了非常好的准备;第二、在千元价格带,由于和茅台的价格相差较大,且自身的能力十足,未来普五做到4万吨的量完全可能,市值具备超过现在茅台市值的潜力;第三、批价上行带来经销商动力持续增强,带动品牌力持续提升、并强化主品牌对系列酒的带动;最后、国企改革继续继续推动公司战略到位激励到位,人才到位的正向循环。 赋能渠道改革,实现“量价齐升”高质量销售:此前,公司在五粮液品牌营销工作视频会议中表示,针对现有传统商家渠道进行升级优化调整,主要目标为经典五粮液、五粮液1618、39度五粮液:1)本次计划量优化调整,公司将坚持“三不”原则:一是调整后不增量。要求实现一步到位,调整后传统商家不再增量。二是调整计划后不投放至传统渠道。调整的计划量只会投放到新零售和团购渠道,今后也不会发展新的传统渠道客户。 三是调整后不再投入渠道政策。取消五粮液1618、39度五粮液渠道政策,只保留宴席等消费者活动。2)渠道改革,发展新动能:打造公司新零售管理公司的成立,有助于五粮液以互联网思维开展消费者运营,构建运营管理标准,建立线上渠道的精准营销体系及消费者会员中心,促进公司线上及线下渠道的融合发展,充分将五粮液的品牌优势与互联网的优势相结合。同时公司将继续支持商家和高质量客户积极转型发展,拓展新的团购客户,继续做大做强。 五大基础实现增长目标,五粮液提振行业信心:1)强化产品品质保证。公司坚持“质量是企业的生命”理念,强化责任落实,明确质量安全责任,做好技术支撑,将传统工艺与科技创新相融合,实现全产业链、全流程监控检测。公司实现全年两位数增长目标的五大基础为:一:白酒市场的快速恢复。二:团队能力的提升。三:商家信心的恢复。四:管控能力的提升。五:名酒优势进一步凸显。2)系列酒聚焦打造四大战略品牌,公司着力做好四个方面,一:给系列酒经销商树立长期发展信心;二是支持实力型、能力型商家,将资源向能力型商家倾斜;三:打造代理权的稀缺性;四:以费用管控为核心,让平台商挣规模利润,让终端挣单瓶利润。 盈利预测与估值:由于团购发力,全国化进程明显,且动销逐渐升温,我们预测2020-2022年收入为577、670、771亿元,2020-2022年净利润为208、255、301亿元,对应2020-2022年EPS为5.35、6.56、7.74元/股,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为50/40/34倍,基于行业集中度提高,高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情对销售影响较大,终端消费需求疲软;价格走势不如预期; 利润率提升不如预期;食品安全问题。
伊力特 食品饮料行业 2020-11-16 25.40 -- -- 26.85 5.71% -- 26.85 5.71% -- 详细
高档酒成为重点发力对象,占比不断提升,看好疫情回复后的增速贡献: Q3公司产品线高端受损最小,收入占比达到 84%,同比提升 7PCT。公司主营业务为白酒,共有七大白酒系列,覆盖高中低档合计近四十个品类。 公司从价格和区域上对消费者进行了市场细分,产品结构多元,针对现有品牌,聚焦主线产品,实现全价位段覆盖的大单品聚焦战略。公司年报显示,2019年高档酒的营收为 16.11亿元,同比增长 23.0%,占据公司营收份额 74.73%,高档酒成为公司未来营收增长的核心动力。 深耕疆内市场:1)营销模式多元化,产品结构优化升级。2004年公司对营销渠道进行了改革和试点,即从之前传统的批发、分销逐步转变为多元化、综合化的深度分销、直销上来。从以总经销为中心转换为以建设终端市场为中心,施行某一产品的转销制,整合营销。2)疆内龙头优势显著,营收稳定增加。疆内白酒市场地产白酒在成本和消费者黏性上优势明显,而在地产白酒当中伊力特是绝对的市场龙头企业,集中度未来有望提升。 3)打造新型数字化营销,树立品牌形象,提升品牌价值。公司充分利用互联网、大数据,实现线上线下融合,应用企业云、大数据、互联网+技术赋能市场营销;选择新型营销方式,扩大品牌知名度和广告优势。加大媒体宣传力度,突出文化和服务主题。 4)确保重点项目落地,加大市场拓张力度。公司聚焦白酒核心主业,集中力量做大做强。公司将继续按照“存量优化控制,增量重在自营,综合效益最大化”的原则,调整营销战略布局,实施“握拳”战略;持续推进市场化改革,加大市场拓展力度。 公司内部管理改革,迸发经营活力:1)公司新管理团队年富力强。2016年 7月,时年 50岁的陈智接任伊力特董事长。公司新的管理团队年富力强,经验丰富,创新管理机制,随着管理的进一步科学化和规范化,公司经营朝着规模经营和集约化方向发展,未来发展空间广阔。2)大力推仿宋 进内部改革,重整经销队伍,引进年轻人才。公司在管理方面大力推进内部改革管理,加强经销商考核,实施末位淘汰,清理低档低效的产品,改革营销模式进而提高业绩:同时引入更多高素质年轻人才,改善员工老化的问题,建立更市场化的员工薪酬体系 3)管理团队建设不断进行,内部 增长动力不断释放:10月公司召开董事会,新一届董事会成员由7人组 成,其中 3名控股股东委派董事、3名独立董事、1名外部董事,外部董事为区域知名民营企业家,此前主要涉猎餐饮、物流、地产领域。 盈利预测与投资建议:预计公司 2020~2022年净利润分别为 3.2亿、5.5亿和 6.6亿,同比增长-27.8%、68.9%、21.3%,EPS 分别为 0.74元、1.25元、1.52元,对应 PE 为 32倍、19倍、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:风险提示。宏观经济下行导致需求下降,省内疫情影响白酒行业复苏周期,产品结构升级不及预期,费用投放超预期,食品安全问题等。
寿仙谷 医药生物 2020-11-05 46.80 -- -- 48.58 3.80% -- 48.58 3.80% -- 详细
事件:公司10月27日发布第三季度报告,前三季实现营业收入3.94亿元,同比增长14.65%;归母净利润6700.23万元,同比增长17.53%;扣非归母净利润5131.48万元,同比增长19.12%;基本每股收益0.47元。 其中第三季度实现营业收入1.58亿元,同比增长76.90%,实现归母净利润2465万元,同比增长140.96%。 疫情增强人们健康意识,公司三季度业绩超预期。上半年公司受疫情影响,下游渠道销售不佳,收入利润均同比下降。随着国内疫情得到控制,生产生活基本恢复正常,人们保健及提高免疫力等健康意识增强,公司产品下游需求提高,且复购率较高,因此公司三季度业绩表现良好,较超预期。 第三季度实现营业收入1.58亿元,同比增长76.90%,实现归母净利润2465万元,同比增长140.96%。由于一、四季度为销售旺季,而且根据公司历史数据第四季度收入占全年总收入比重最大,因此我们预计四季度公司收入仍能取得较好增长。 通过对外引进合作、对内股权激励,公司治理水平得到进一步提升;新引进人才、新组团队已基本到位。公司内部股权结构在不断优化,早于今年7月份,为了引进优质合作资源、促进公司未来发展,控股股东寿仙谷投资以大宗交易、协议转让的方式减持公司股份。通过对外引进合作资源、对内实施股权激励的方式,公司治理水平有望得到进一步有效提升。在销售方面,公司今年组建了新零售部门和招商部门,不断探索销售模式和方法。新引进人才、新组销售团队已基本到位,公司将进入一个发展新阶段,今年或将成公司发展拐点。 投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,2020试点中药零食化商业新模式带来新的增长点。由于公司三季度业绩超预期,因此上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年EPS为1.02、1.26、1.51元,对应PE分别为45.7倍、37.2倍、30.9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期、回购方案的不确定风险
五粮液 食品饮料行业 2020-11-04 248.10 -- -- 279.00 12.45% -- 279.00 12.45% -- 详细
三季报出炉,内外部发力保证稳定增长:1-9月实现营收 424.93亿,同增14.53%,净利润 145.45亿同增 15.96%。 Q3实现营收 117.25亿同增 17.83%,净利 36.9亿同增 15.03%。毛利率74.51%同比上升 0.71PCT;销售费用率 14.41%同比上升 0.41PCT;管理费用率 4.93%同比下降 0.36PCT,公司经营质量不断提高,管理能力有效反映到报表,净利率 32.89%。经营活动产生的现金流量净额 39.4亿,同比下降 75.64%主要由于一季度营收回款体现在上年末及上年同期票据到期托收额度更高等因素,同时缴纳的税金增加所致。 渠道健康,库存偏低,挺价顺利,看好全年业绩的确定性稳健增长:目前批价在 970元左右,公司重视直销和团购渠道的开拓,团购渠道增速较高,渠道库存水平较低在一个月以内,华东等核心区域消费场景已基本恢复。我们认为批价的坚挺为未来的价格进一步稳步提振上涨作了良好基础,看好营销改革稳步推进;进度完成 80%,看好全年双位数增长目标的实现。 再次重申我们看好五粮液的核心逻辑,五粮液现在在一个明显的上升趋势: 第一阶段品牌和产品优化、第二阶段系统和模式优化、第三阶段销售即将全面发力:第一、公司在在团购和直控终端方面持续发力,获得了主导权。为未来量价齐升做了非常好的准备;第二、在千元价格带,由于和茅台的价格相差较大,且自身的能力十足,未来普五做到 4万吨的量完全可能,市值具备超过现在茅台市值的潜力;第三、批价上行带来经销商动力持续增强,带动品牌力持续提升、并强化主品牌对系列酒的带动;最后、国企改革继续继续推动公司战略到位激励到位,人才到位的正向循环。 赋能渠道改革,实现“量价齐升”高质量销售:此前,公司在五粮液品牌营销工作视频会议中表示,针对现有传统商家渠道进行升级优化调整,主仿宋 要目标为经典五粮液、五粮液 1618、39度五粮液:1)本次计划量优化调整,公司将坚持“三不”原则:一是调整后不增量。要求实现一步到位,调整后传统商家不再增量。二是调整计划后不投放至传统渠道。调整的计划量只会投放到新零售和团购渠道,今后也不会发展新的传统渠道客户。 三是调整后不再投入渠道政策。取消五粮液 1618、39度五粮液渠道政策,只保留宴席等消费者活动。2)渠道改革,发展新动能:打造公司新零售管理公司的成立,有助于五粮液以互联网思维开展消费者运营,构建运营管理标准,建立线上渠道的精准营销体系及消费者会员中心,促进公司线上及线下渠道的融合发展,充分将五粮液的品牌优势与互联网的优势相结合。同时公司将继续支持商家和高质量客户积极转型发展,拓展新的团购客户,继续做大做强。 五大基础实现增长目标,五粮液提振行业信心:1)强化产品品质保证。 公司坚持“质量是企业的生命”理念,强化责任落实,明确质量安全责任,做好技术支撑,将传统工艺与科技创新相融合,实现全产业链、全流程监控检测。公司实现全年两位数增长目标的五大基础为:一:白酒市场的快速恢复。二:团队能力的提升。三:商家信心的恢复。四:管控能力的提升。五:名酒优势进一步凸显。2)系列酒聚焦打造四大战略品牌,公司着力做好四个方面,一:给系列酒经销商树立长期发展信心;二是支持实力型、能力型商家,将资源向能力型商家倾斜;三:打造代理权的稀缺性; 四:以费用管控为核心,让平台商挣规模利润,让终端挣单瓶利润。 盈利预测与估值:由于团购发力,全国化进程明显,且动销逐渐升温,我们预测 2020-2022年收入为 577、670、771亿元,2020-2022年净利润为208、255、301亿元,对应 2020-2022年 EPS 为 5.35、6.56、7.74元/股,当前股价对应 2020/2021/2022年 PE 分别为 47/38/32倍,基于行业集中度提高,高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情对销售影响较大,终端消费需求疲软;价格走势不如预期; 利润率提升不如预期;食品安全问题。
中炬高新 综合类 2020-11-04 61.80 -- -- 67.40 9.06% -- 67.40 9.06% -- 详细
公司披露三季报:公司前三季度实现营收38.10亿元,同增7.90%、实现扣非净利润6.54亿元同增25.61%;美味鲜前三季度实现营收37.22亿同增10.87%,实现归母净利6.71亿同增23.67%;Q3公司实现营收12.56亿同增10.37%、实现归母净利2.12亿同增18.5%;鲜美味鲜Q3实现营收12.30亿同增12.33%、实现归母净利2.16亿同增19.55%。 我们强调:中炬高新现在正处于营销快速发展的起点,未来三年营销会有明显的提升和优化!!主营业务聚焦调味品,美味鲜成为营收、毛利核心驱动:前三季度美味鲜营业收入占比达97.69%,前三季度毛利率为42.12%,同比上升3.11PCT主要由于原材料(辅料)、包装物(玻璃罐等)采购成本的降低,Q3毛利率40.64%,环比H1下降2.21PCT,主要原因是主要原材料黄豆成本增加。 Q3美味鲜销售费用率9.73%同增0.75PCT环比有所下降,H1市场投入带来增速;管理费用率4.73%同增0.09PCT管理水平稳步改善;财务费用率0.19%与去年同期持平。 上半年费用投入渠道效果显著,增速提升经销商开拓迅速:前三季度公司、净增加经销商户数278户,比年初增长26.45%;北部、中西部、东部地区经销商数量增长较快。 公司产能增加,品类扩充支撑调味品业务快速扩张::根据规划,公司2023年将拥有中山、阳西厨邦和阳西美味鲜三大生产基地。其中阳西三期将于今年投产,中山基地技改扩产、阳西美味鲜将分别在2022、2023年完成。 公司拟投资12.75亿元于2020年3月启动中山基地技改扩建项目,主要是在产能基本饱和的情况下采取技术改造、设备升级的方式,改造完成后,中山厂区现有年产31.43万吨系列调味品的生产能力,将提升至58.43万吨。其中酱油(成品)的生产能力,将由目前23万吨,提升至48万吨,产能提升25万吨;另新增料酒产能2万吨。阳西美味鲜基地项目由美味鲜公司投资,拟投入16.25亿元。厨邦公司三期酱油扩产项目预计可在2020年下半年带料投产。预计至2023年,阳西美味鲜投产后,非酱产品产能将新增65万吨(30万吨食用油、20万吨蚝油、10万吨醋及5万吨料酒)。新增产能、品类扩张补充以及技术手段优化升级都有利于提高公司的生产效率和盈利能力,也为公司提出的“双百计划”提供产能基础。 调整研发与质量管理体系,加快核心信息系统建设::公司于2020年上半年,成立厨邦食品研究院,旨在优化调整研发、生产、质量管理模式。同时还建设了厨邦商学院,实现企业知识积累和传承,加快核心人才的培养,并预计于2020年度内完成厨邦商学院的各项筹备工作,加大公司核心人才的选拔力度,以内部培训为主,外部培训为辅,覆盖核心经销商、供应商,支撑企业发展的专业化的人才培养平台。此外公司将会对营销业务系统、MES(生产执行)系统,智能物流仓储系统、CRM客户关系系统、多级分销渠道系统等项目进行论证,及时完成营销费用系统、BI商业智能分析系统的建设,加快公司核心信息系统的建设。 夯实基础规模经济成为核心优势,布局未来三年发展方案:公司目前侧重夯实基础,降低费用,提高管理经营效率。2019年初,公司以实现跨越式发展为目标,制订了“五年双百”发展计划,并明确了以内生式发展为主,发展壮大调味品主业,以外延式发展为辅,利用资本运作,开展兼并与收购的内外并举的发展路径。目前“五年双百”计划正在有序进行,费用战略会影响到未来短期的波动,2020根据公司披露,2020年集团预计实现营业收入同比增幅13.30%、预计实现净利润同比增幅16%,我们预计美味鲜则增速更高。公司在考虑到不同阶段的资源和机制,保证稳定的前提,提高经营效率,调整战略部署,加大未来资金投入。 公司管理专业化提高,优化薪酬绩效考核标准::公司在管理方面注重专业化,利用一切资源并采用一切正常合法的方式调用资源,制定专业化战略机制,加强对于公司员工的考核和激励机制,使得有能力有才干的员工在这种良性竞争和激励措施下不断进步,权力、责任、绩效将会相互挂钩,引进的新人将会被赋予权力和职责,同时也会加大他们的考核力度,公司将会不断优化改进考核激励机制,提高整体管理效率。考核标准从过去侧重净利润和ROE转化到现在的侧重收入增速;奖金从过去的切斜高端转化到现在的偏中下游的核心骨干;薪酬结构从考核过去福利性质改为绩效。 强化渠道体系建设,产品结构升级抢抓未来机遇::公司目前新的董事会已组建完成,保留了大多数的管理者,并未选择在市场上招聘大量新的管理者,因为管理团队也要在生产经营管理的调整下保证稳定性。而当前公司需要加强渠道体系的建设,在餐饮区域上提升更大的空间,改进营销手段,提高营销的边际效应。同时,公司在产品上也要进行结构升级。从产品品类上看,酱油一枝独秀,表现亮眼,小品类的提升空间较大。公司整体的房地产规划要时刻跟踪政府的规划,预计2020年下半年会有新的安排。 公司获得的70亿元的短期融资除了是为了支持新的调味品项目,更多的是为了提供行业未来发展的机会储备。盈利预测与估值::预测公司2020-2022年收入为51、61、76亿元,2020-2022年净利润为8.6、10.7、13.8亿元,对应2020-2022年EPS为1.08、1.34、1.74元/股,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为58/47/36倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情超出预期终端消费需求疲软风险、餐饮渠道恢复不及预期风险、销售增速不及预期风险、费用投放超出预期利润率不及预期、食品安全问题。
新乳业 食品饮料行业 2020-11-02 19.23 -- -- 21.39 11.23% -- 21.39 11.23% -- 详细
公司前三季度实现营业收入46.57亿元,同比增长10.32%,归母净利润为为1.85亿元,同比增长3.7%。单三季度来看,公司实现营业收入21.01长亿元,同比增长39%,归母净利润为1.09亿元,同比增长45.46%。 整体来看,Q3季度业绩实现高增长,主要源于合并报表范围的变化,报告期内并表夏进以及福建澳牛,使得其产生了较大幅度的变动。同时,三季度业绩环比向好,学生奶及订奶入户渠道逐步恢复。 公司坚守低温战略,1H20年保持低温占比超过60%。1H20年公司低温产品销售收入占比仍然保持在60%以上。15-18年公司低温销售占比由47.3%提升至58.9%,19年低温收入占比超过60%,持续推荐低温进程。 源收购夏进有望带来奶源+品牌+区域格局的良好补充。1.完善西北市场布局,构建西部大区域。2.宁夏地处中国核心奶源基地。作为良好奶源补充。 3.夏进具备强品牌效应,在当地市场份额达50%以上,辐射陕西、甘肃,具备较大市场空间。 长期来看,公司具备并购整合能力,持坚持1+N战略。公司在过往多年的发展中也在不断萃取投后整合的经验,能够实现品牌焕新、供应链整合、科研及管理赋能。20年5月6日,公司公告以17.11亿元收购寰美乳业100%股权项目,并在7月完成了第一步收购60%股权,5月6日,公司公告了以17.11亿元收购寰美乳业100%股权项目,并在7月完成了第一步收购60%股权,拟募集资金不超过7.18亿人民币用于收购寰美乳业40%的股权。20年10月,公开发行可转债申请获得证监会核准批文。 管理层注入新活力,笃定坚持“鲜战略”,。公司拥抱科技,引导未来战略。 加快数字化转型,结合私域流量。管理层引入新鲜血液,加大消费品营销体系建设。公司聘任张帅为公司副总裁,其曾任宝洁公司护肤品品类全国营销总监、全国销售总经理,网易严选全国销售总经理等职,擅长集团战略规划,跨品类营销创新。疫情使得消费者的消费场景以及消费行为发生变化,新任管理层有望通过丰富消费品行业经验,带来线上线下全渠道营销体系整合。 盈利预测与投资建议:公司二季度环比改善向好,加强上游奶源布局,提升原奶品质以及成本管控能力,产品端渠道端共同发力,维持“推荐”评级。我们预计20-22年营业收入分别为74.50、99.39、130.20亿元,净利润分别为3.25、4.45、5.87亿元,EPS分别为0.38、0.52、0.69元/股,对应PE为52X,38X,29X。 风险提示:低温奶销售不及预期,并购或整合进程不及预期,疫情带来的不确定风险因素,市场竞争风险,新品销售及拓展不及预期,食品安全事件。
光明乳业 食品饮料行业 2020-11-02 15.45 -- -- 16.48 6.67% -- 16.48 6.67% -- 详细
事件:公司前三季度实现营业收入187.25亿元,同比增长9.26%,归母净利润4.26亿元,同比下滑4.16%。单三季度来看,公司实现营业收入65.79亿元,同比增长8.8%,归母净利润1.17亿元,同比增长53.10%。 分产品来看:液态奶前三季度营收106.69亿元,同比增长3.35%,其他乳制品营业收入57.73亿元,同比增长21.52%,牧业产品实现营收13.97亿元,同比增长1.34%,其他业务实现7.18亿元,同比增长27.7%。液态奶增速较为平稳,海外新莱特实现稳健增长,驱动营收增长。 分区域来看:前三季度上海地区实现营业收入53.2亿元,同比增长19.68%。外地区域营收86.75亿元,同比下滑2.83%,境外区域实现营收45.63亿元,同比上涨25.25%。 毛利率承压,优化费用支出,加大研发投入拓展持续动能。公司前三季度销售毛利率为29.23%,同比下滑2.97pct,销售净利率同比下滑0.42pct至为3.16%。Q3以来,生鲜乳价格走高,带来成本压力。同时,新莱特业务低毛利率稀释整体毛利率水平。净利率同比下滑幅度较毛利率同比下滑水平有所收窄,公司控费效果较为明显。公司前三季度期间费用率为25.19%,同比下降1.05pct,其中销售费用率同比下降0.83pct至21.64%。 公司加大研发投入力度,前三季度研发费用同比增长43.83%,用于新品研发,有望提供持续动能。 盈利预测与投资建议:低温龙头新鲜赛道持续发力,奶酪、冰品实现良好补充,海外业务持续实现高增长,随心订平台迎转型。结合以上,我们预计20-22年公司营业收入分别为241.77、267.29、301.07亿元,净利润分别为5.83、7.12、8.85亿元,EPS分别为0.48、0.58、0.72元,对应PE分别为33X、27X、21X,维持“推荐”评级。 风险提示:新品销售不及预期,原料奶价格上升,行业竞争加剧,疫情带来的不确定性因素,产品渠道及拓展不及预期,食品安全事件。
洋河股份 食品饮料行业 2020-10-29 167.00 -- -- 189.90 13.71%
189.90 13.71% -- 详细
三季报出炉,恢复增长,渠道工作反映到报表:前三季度实现营收 189.14亿,同比-10.35%,扣非归母净利润 56.34亿,同比-13.94%;毛利率 73.2%同比上升1.53PCT,主要系产品结构升级;净利率38.01%同比上升4.11PCT主要系毛利率提升及金融资产损益变动;销售/管理费用率分别同比+0.7/1.8pct;经营净现金流 22.89亿,同比+2.69%,预收账款 38.69亿,同比+95.5%,新梦 3打款积极,看好未来新产品逐渐推出带来的增速提升。 Q3营收 54.85亿同增 7.57%,归母净利 17.85亿同增 14.07%,自去年三季度以来增速首次转正。 梦 6+省内逐步放量,消费场景恢复带来动销拐点:虽然疫情拉长了公司的调整期,但是据渠道调研显示,目前公司动销恢复至正常水平 8成以上,库存水平 1个月以上,价格稳中有升。从 2019三季度到现在洋河一直处于调整,一直没有强制打款压货,厂商关系恢复良好。 M6+省内开始放量,价格小幅上升批价在 550元左右,库存合理;省外陆续铺货当前全国招商较为顺利,看好明后年的增速提升。 渠道工作成效显著,新品铺货顺利:年底将推出新梦 3,梦 6+的价格在省内外均较为强势,新品的推出明显改善渠道利润,有利于改善经销商的积极性和渠道推力;“一商为主、多商为辅”的经销商体系重塑将从根本上改善公司的渠道结构,解决之前的诸多问题, 梦系列的重塑将为整体的产品动销带来强效推进,看好近两年调整背景下明后年的新品放量贡献增速。 盈利预测与估值:我们预测 2020/2021/2022年收入为 221/243/273亿,同比 增 长 -4.3%/10%/12% ; 净 利 为 77.6/89.9/105.1亿 , 同 比 增 长5.1%/15.8%/16.9%;当前股价对应 2020/2021/2022年 32/27/23倍,给予“推 荐”评级。 风险提示:疫情超出预期风险、收入扩张不及预期风险、费用投放超预期、食品安全风险。
金字火腿 食品饮料行业 2020-10-27 6.23 -- -- 6.20 -0.48%
6.20 -0.48% -- 详细
20年前三季度公司实现营业收入4.86亿元,同比增长188.97%,主要是公司特色肉制品和品牌肉收入增加,归母净利润0.93亿元,同比增长94.79%。单看第三季度实现营业收入1.72亿元,同比增长305%,归母净利润0.29亿元,同比增长244.47%。 单三季度费用率有所改善,控费效果明显。前三季度公司销售毛利率为27.52%,同比下降16.73pct,销售净利率为18.93%,同比下降9.32pct。单三季度来看,公司销售毛利率环比提升1.22pct至23.54%,销售净利率环比提升4.24%至16.40%。费用端,从单三季度来看,销售费用率下降1.25pct至5.08%,管理费用率下降1.11pct至1.85%。 加大采购力度,有望平滑成本。公司目前存货5.82亿元,主要原因是加大了采购力度,期末原材料有所增加。截止2020年8月10日,公司猪肉原料库存17300吨,在途3950吨,共计21250吨,大部分都是今年采购的。公司自有冷库6万吨,可配合原材料储备及调整。 截至目前,公司共收到回购款项14,918.27万元。2020年9月,公司已将中钰资本及其控股子公司中钰医疗所属的北京房产过户至公司名下。2020年10月,公司已将中钰资本所属的成都房产过户至公司名下。 盈利预测与投资建议:公司三季度营收以及利润均实现高增长,全面回归肉制品主业。肉制品产品结构逐步搭建,线上线下齐发力。公司采购具备优势,有望平滑成本。我们预计近几年将进入业绩快速发展期,预计公司20-22年营收分别为7.7、12.8、18.2亿元,净利润为1.8、3.2、4.6亿元,EPS分别为0.18、0.33、0.47元,对应的PE分别为34、19、13X,给予“推荐”评级。 风险提示:贸易摩擦,猪肉采购价格波动较大,新品销售不及预期,渠道开拓速度放缓以及开拓数量不及预期,资产减值损失,疫情带来的不确定性影响,食品安全问题等。
煌上煌 食品饮料行业 2020-10-27 21.72 -- -- 24.28 11.79%
24.28 11.79% -- 详细
三季报出炉,雨季影响开店,目前销售开店进度已恢复:公司披露三季报:前三季度实现营收19.34亿,同增15.31%,其中煌上煌肉制品加工业同比增长13.53%,米制品业务同比增长22.79%,归母净利润2.33亿,同增10.26%;毛利率35.98%同比下降1.54PCT;净利率12.23%同比下降0.88PCT,其中煌上煌肉制品加工业同比增长13.67%,米制品业务同比下降28.58%;销售费用率13.71%,同比上升0.97PCT,管理费用率8.48%同比下降1.15PCT,销售投入增加管理质量上升;经营净现金流2.54亿,环比减少0.4亿,合同负债/预收账款0.11亿较为平稳。 Q3营收5.7亿同增11.97%,其中煌上煌肉制品加工业同比增长12.20%,米制品业务同比增长8.54%;归母净利0.76亿同增6.35%,其中煌上煌肉制品加工业同比增长15.63%,米制品业务净利润同比减少1,023.88万元,主要原因是受疫情影响主要原材料、人工成本上涨以及电商等线上销售平台费用投放较大所致;Q3毛利率36.85%,环比上升0.95PCT,原材料价格管控良好。 门店数量快速扩张,建设新生产基地完善市场布局。明年江浙沪会重点发力,2020年公司将新增吉黑、云贵、川渝、山东、湖北5大省区,由去年14大省区,裂变为今年的19大省区,由总公司垂直管理各省区以加强组织扁平化。同时,公司扩大生产布局,计划在江浙沪、云贵川、大西北、京津冀、山东都布局新的生产基地,今年有三个基地动工,目前已在建设的有浙江嘉兴(一万吨产量)、陕西三原(六千吨产量)、重庆荣昌(一万吨产量),其他几个基地也正在与当地政府积极洽谈的过程中,产量的提升为实现千城万店目标打下基础。近期公司将使用超募资金3000万元人民币增资陕西煌上煌,用于继续建设“年产6000吨肉制品加工建设项目”。 子品牌发展势头良好,提高总体竞争力。真真老老各方面良性发展,势头良好。2020年真真老老预算为3600万,由于真真老老的原材料结构有所不同,大米、猪肉成本略超出计划成本,加之网络直播宣传等因素,预算费用管控没有完全到位,但总体发展是健康的,真真老老处于发展阶段,将销售额的增长放在首位,同时也会加强费用管控。 数智化转型引领潮流,全产业链数字化确保转型成功。煌上煌着力实现三步走计划:以2C板块为主,包含顶层设计、布局新零售业务等;以2B板块为主,包含顶层设计、大数据平台应用迭代等方面;横向打通养殖-生产-供应链的业务数据,基于算法不断调优产销协同。同时煌上煌将搭建三中台体系:业务中台、会员中台和数据中台,一方面全面打通线上线下,一方面全面融合各种形式的销售渠道,从而全面获得更多先进的数字营销能力。煌上煌将其独有的养殖、屠宰、深加工、连锁销售、科研开发为一体的全产业链农业产业化经营模式发展得更加成熟,以消费者为中心,快速积极响应消费者需求。 管理持续赋能,不断释放内外部改革带来的管理提升红利。公司借助信息化系统,加上相关制度,进行标准化运营。此外目前不断完善具有竞争力和激励性的薪酬制度,为公司吸引、留住优秀人才,最终提升企业的市场竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预计20/21/22年的收入分别为24.3/30.4/38.0亿,净利润2.7/3.6/4.9亿,EPS为0.53/0.70/0.95元,当前股价对应20/21/22年41/31/23倍,由于近期同店收入增长较快,疫情过后开店加快,看好明后年增速加快等因素,给予“推荐”评级。 风险提示:开店不及预期、原材料采购成本高于预期、同店销售增长不及预期、疫情长于预期影响销售、食品安全风险。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2020-10-22 59.27 -- -- 62.44 5.35%
63.50 7.14% -- 详细
光瓶酒龙头持续复苏,华东增长惊艳:9月份烟酒类社零类收入同比增长17.6%,消费场景进一步复苏;公司上半年北京大本营由于疫情影响去存消化周期较长,三季度恢复至大致持平动销较为良好;华东市场增速依旧惊艳;淡季将是公司去库存的窗口,5月份牛二全国提价后回款良好动销积极;看好年末高档产品的产品库存持续去化和价格维护带来的毛利率回升;中长期看光瓶酒的份额集中和产品线升级逻辑持续发力。 低档白酒行业分析:1)低档白酒市场空间大,行业集中度低。我国100元以下低档酒市场总规模超2000亿元,体量为高档白酒市场的两倍左右,其中光瓶酒市场规模已超千亿。由于低档酒准入门槛相比中高档白酒市场较低,因此低档白酒市场品牌众多。CR3占12%左右,行业集中度较低。2)光瓶酒大单品未来市场广阔,推出系列产品抢占市场高位。100元以下光瓶酒的市场规模已超千亿,且市场规模还在继续扩大,未来3-5年光瓶酒规模有望扩容至1200亿。目前光瓶酒的整体市场集中在低端15元-20元左右,预计五年内光瓶酒主流价格带将会逐步提升至30~50元。 3)消费升级,城乡一体化使得光瓶酒消费人群持续扩容。目前随着城镇化率不断提高,人均GDP不断提高,消费逐渐升级,光瓶酒的消费群体已由原来的低收入消费人群逐渐扩充到多元化泛阶层的消费人群,从价格带角度来看,之前光瓶酒的价格区间停留在10元左右,现在主流价格带已经提升到15-30元之间,高端光瓶酒也达到了50元以上。未来光瓶酒的价格带将逐步提升,市场也将持续扩容。 牛栏山全国化持续推进:1)一个核心品牌,两条产品线。公司的产品目前有700多个,即一个核心品牌牛栏山、两条产品线,分别为清香二锅头和浓香陈酿,并针对不同区域消费特点推动不同产品。2)牛栏山成为光瓶酒龙头品牌原因分析。外因:低档酒开始展现行业份额向优质企业集中的趋势。(1)低档酒主流消费者的品牌意识和健康开始逐渐增强。(2)成本增加低档酒小企业逐渐退出,优质品牌企业扩大规模。内因:牛栏山凭借产品力品牌力,未来发展空间广阔。(1)酿酒技艺精湛,长期科研投入保证品牌力。(2)注重历史文化,长期持续品牌宣传投入。3)牛栏山区域扩张步伐加快,渠道模式改良稳定全国拓张。。公司区域扩张经历三个战略发展期,从“一城两洲三区”细化到“1+4+5”战略再演变为“2+6+2”战略。公司在北京市场打稳根基之后开始向环北京区域渗透,随后逐步向南方市场开拓,进而开启泛全国化的步伐辐射全国。 公司主营业务聚焦酒肉,非主营业务逐渐剥离:公司前期涉足多元化、产业繁多。2013年公司确认聚焦酒肉主业,2014年提出“主业突出、清晰业务、同业整合、价值实现”,从此开始陆续剥离其它业务。目前从事的主要业务包括:白酒酿造与销售;种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工;房地产开发。公司主业逐步突出,现已形成了以白酒、猪肉为主的两大产业。公司白酒业务属于核心业务,占比高增速快,成长空间广阔,全球化进程深入推进。 公司未来发展方向:1)顺应消费升级,推动结构升级。内部优化低档酒系列,针对原产品进行多次提价操作,扩大低档酒价格覆盖范围;不断提高公司中高档白酒产品的份额,以保持收入继续快速增长。2)“深分销、”调结构、树样板”。一是全国化进程深入推进,外埠市场销售收入占比提高;二是“1+4+N”样板市场培育成果显现;三是调结构初显成效,产品结构进一步优化;四是建设新的基地,对不同的市场采取不同的策略,实现深度分销。3)控制成本费用,扩大利润空间。轻资产模式:公司采用轻资产运营的模式,四川成都酒厂采取租赁设备的方式生产,包装上,产品为裸瓶的光瓶酒,生产工艺上:公司产品采用固液法生产工艺,减低生产成本。规模效应方面:公司产销量位居行业前列。在规模领先的情况下,公司在原材料采购管理等方面优势明显。 盈利预测与估值:由于低档酒的市场广阔、集中度提高进度较快且空间足,我们预测公司2020/2021/2022年收入为166.1/191.1/214.0亿,同比增长11.5%/15%/12%;净利润为9.6/13.0/15.3亿,同比增长18.5%/35.5%/17.7%,EPS为1.29/1.75/2.06,当前股价对应44/33/28倍,给予“推荐”评级。 风险提示:疫情超出预期风险、收入扩张不及预期风险、费用投放超预期、食品安全风险。
山西汾酒 食品饮料行业 2020-10-20 218.94 -- -- 256.00 16.93%
282.36 28.97% -- 详细
事项:10月10日,以“坚定品牌自信,筑牢发展根基”为主题的2020全国汾酒核心经销商大会在山东青岛召开。召开此次会议是为了进一步凝聚核心经销商力量,坚定汾酒品牌自信,共同开启汾酒市场工作的新篇章。 牢固的根基是疫情承压下逆势而上的基础。汾酒销售公司总经理李俊提出汾酒正面临的六大挑战,包括重大风险应对能力、内部改革速度、人才队伍建设、渠道专业化运作、价格维护和消费者培育。在内外部挑战并存的疫情时代,汾酒在以市场为导向,保持增速稳定的“汾酒速度”的同时,以(1)有条不紊的全国化战略;(2)IP联动催化品牌复兴;(3)产品双轮驱动,抓两头带中间实现量价齐升等工作,实现逆势而上的增长。据云酒数据,截止9月份,汾酒前三季度的计划任务已经完成,即在第一季度因为疫情所带来的的销售下滑,在第二、三季度已经加速补回。 全面强化营销动能,助力市场高质发展。在本次会议上,刘卫华将今后汾酒营销工作的开展,概括为“两个深化”:(1)深化营销改革,巩固全员营销氛围。一要加速推进营销改革进程;二要让文化自信照亮汾酒营销;三要科技赋能转变营销模式。(2)深化沟通协作,助力市场高质量发展。 一要贯通上下联动的工作机制;二要落实以营销为中心的反向考核机制;三要坚持围绕两个优化,优化市场结构、优化产品结构。第一部分主要是持续推进今年以来的工作重点,把握好充满机遇和挑战的一个年份。第二部分主要是针对厂商关系,多方面进行沟通协作,对渠道进行畅通,并优化产品结构,助力市场的高质发展。同时,汾酒在今后工作仍会继续坚持“固六稳、抓六保、推六新”的方针,全面强化营销动能,扎实展开各项营销改革工作。 盈利预测与投资建议:预计公司20、21、22年分别收入为143、185、250亿,增速分别为20%、30%、35%,预计20-22年净利润分别为24.6、34.7、49.7亿,同比26.9%、40.9%、43.3%,对应的EPS为2.82、3.98、5.70,当前股价对应20-22年PE为79/56/39。维持“推荐”评级。风险提示:品牌宣传不及预期,省外竞争激烈,经济复苏速度慢,食品安全问题。
金字火腿 食品饮料行业 2020-10-14 6.45 -- -- 6.45 0.00%
6.45 0.00% -- 详细
公司发布业绩预告,2020年前三季度公司归母净利润预计为8500万元-9500万元,预计同比增长78.94%-99.99%。3Q20年公司归母净利润预计为2100万元-3100万元,预计同比增长153.77%-274.61%。 线上渠道发力,搭建更加立体的、多元化、全覆盖的销售网络。截止2020年6月30日,公司线上销售为9272.56万元,较上年同期增长112.78%。 公司线上除天猫、京东、淘宝外,还有生鲜电商、社交电商、直播电商、内容电商等平台和渠道,建立了一个立体化、多元化、全覆盖的线上销售网络。 巩固成本优势,原料充足。截止2020年8月10日,公司猪肉原料库存17300吨,在途3950吨,共计21250吨,大部分都是今年采购的。猪肉的冷冻保质期一般是2年。公司目前原料充足,可以满足公司正常生产经营需求。 2020年上半年特色肉制品的营业收入同比增长123.9%,增长迅速。特色肉制品是指香肠、腊肠、腊肉、酱肉、淡咸肉等产品,是我国历史传承的肉制品,具备3大特点:1.纯肉制作、风味多样、营养丰富;2.生产周期短,资金周转快;3.消费群体大,重复消费频次高。 盈利预测与投资建议:公司全面回归主业,聚焦肉制品发展。肉制品品类逐步丰富,产品结构逐步完善。我们预计近几年将进入业绩快速发展期,预计公司20-22年营收分别为7.7、12.8、18.2亿元,净利润为1.8、3.2、4.6亿元,EPS分别为0.18、0.33、0.47元,对应的PE分别为35、20、13X,给予“推荐”评级。 风险提示:贸易摩擦,猪肉采购价格波动较大,新品销售不及预期,渠道开拓速度放缓以及开拓数量不及预期,资产减值损失,疫情带来的不确定性影响,食品安全问题等。
寿仙谷 医药生物 2020-09-29 40.50 -- -- 47.10 16.30%
48.58 19.95% -- 详细
事件:公司9月27日发布公告,拟以集中竞价交易的方式回购公司股份,回购金额上限2.16亿元、回购价格上限60元/股。 回购股份拟全部用于实施股权激励,促进公司长期健康发展。基于对公司未来发展前景的信心和内在价值的认可,为维护广大投资者利益、增强投资者信心、促进公司长期健康发展,完善公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,公司拟实施本次股份回购,回购股份全部用于实施股权激励。 本次回购不会对公司的经营活动、财务状况及未来发展产生重大影响,回购后公司的股权分布情况符合上市公司的条件,不会影响公司的上市地位。 通过对外引进合作、对内股权激励,公司治理水平得到进一步提升;新引进人才、新组团队已基本到位。公司内部股权结构在不断优化,早于今年7月份,为了引进优质合作资源、促进公司未来发展,控股股东寿仙谷投资以大宗交易、协议转让的方式减持公司股份。通过对外引进合作资源、对内实施股权激励的方式,公司治理水平有望得到进一步有效提升。在销售方面,公司今年组建了新零售部门和招商部门,不断探索销售模式和方法。新引进人才、新组销售团队已基本到位,公司将进入一个发展新阶段,今年或将成公司发展拐点。 投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,2020试点中药零食化商业新模式带来新的增长点,预计公司2020-2022年EPS为0.88、1.07、1.29元,对应PE分别为46.8倍、38.7倍、32.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期、回购方案的不确定风险
五粮液 食品饮料行业 2020-09-25 218.08 -- -- 253.77 16.37%
279.00 27.93% -- 详细
事项:9月23日,五粮液将于上海举办以“传承经典致敬美好生活”为主题的“五粮液经典之夜·新品发布会”,高端新品“经典五粮液”将进一步推进五粮液“1+3”产品结构战略的实施,满足消费者多样化的消费需求。 “高端”战略持续凸显,带动吨价持续上涨:复盘2019年五粮液推出第八代普五,终端价高第七代100元,推动2019年五粮液全年实现营收501.18亿元,平均吨酒价为27.99万,受益于第八代普五的的提价,五粮液2019年吨价同比大幅增长42%。“经典五粮液”的发布,承载着五粮液不断拉升“品质”和“品牌”的高端战略,预计从产业发展角度,将为高品质白酒正本清源,促进产业良性发展;从公司发展角度,将进一步完善五粮液高端市场白酒价格布局,挖掘市场和利润提升空间,进一步提升整体利润率。当前公司市值突破8500亿元,在新产品带来的利润红利推动下,预计公司每股收益将继续拉升,同时带动公司估值提升,在市场预期与估值的双倍效应下或将实现戴维斯双击,进一步助力公司实现8500亿市值后的继续上涨,创造新的增长极。 推动品牌价值回归,挖掘经销渠道活力:(1)从品牌价值和消费者需求来看,据BrandFinance发布的《2020全球烈酒品牌价值50强》显示,五粮液以208.72亿美元的品牌价值,位列全球第二,仅次于茅台。品牌价值较去年增长48.34亿美元,增幅30.1%,为该榜单前10名中增长最快品牌。此次推出的“经典五粮液”新品将继续传递五粮液极致酿造的工匠精神与品牌内涵,持续完善高端产品布局,着力构建高端白酒市场新动能,推动品牌价值回归,为消费者提供更加丰富、更高品质的购买选择,满足其日益增长的消费需求。(2)从渠道方面来看,新高端产品的加入将会在长期支撑价格继续上行,赋予渠道和经销商更多的利润空间,激发经销商的渠道销售活力,提升渠道销售宽度与深度,进一步推动市场需求扩容。 投资建议:由于团购发力,全国化进程明显,且动销逐渐升温,我们预测2020-2022年收入为577、670、771亿元,2020-2022年净利润为208、255、301亿元,对应2020-2022年EPS为5.35、6.56、7.74元/股,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为41/33/28倍,基于行业集中度提高,高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情对销售影响较大,终端消费需求疲软;价格走势不如预期;利润率提升不如预期;食品安全问题。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名