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刘鹏

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工作经历: 执业证书编号:S1070520030002,曾就职于华泰证券、中信证券、国信证券、天风证...>>

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刘鹏 5
五粮液 食品饮料行业 2022-05-19 156.35 287.00 76.65% 162.98 4.24% -- 162.98 4.24% -- 详细
事件:5月15日,五粮液在投资者互动平台表示,公司拟在未来几年逐步新增十万吨原酒产能,进一步夯实全国最大纯粮固态发酵酿酒基地。 结构性增长已成为白酒行业发展的主旋律,优质产能供给增长远远赶不上高端消费需求增长,行业“长期不缺酒、长期缺好酒”的品质竞争时代迈向纵深。行业集中度逐渐提升,优势品牌、优势企业、优势产区将持续受益。五粮液作为高端白酒的代表,近几年持续坚持深化渠道改革,批价稳中有升,千元价格带标志地位持续稳固。长期看,品牌维持高势能将进一步提升集中度和占有率,行业产能过剩风险与名酒稀缺性将继续共存,扩产并提升优酒率与企业品牌力的长期释放相匹配,也是互相支持缺一不可的两条腿。当前浓、清、酱三大白酒主要香型头部公司均在大力推进扩产,与逐年下降的行业总产量对比反映品牌红利期的一致判断。 投资建议:公司2021年营销业绩、品牌价值、企业形象稳步提升,十四五开局良好。围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则,产品矩阵清晰,定位准确,品牌建设进一步夯实,传统、团购、创新三大渠道持续优化,经营进入正循环。公司坚持稳中求进,以高质量的市场份额提升为核心,发展向好,新班子锐意进取,有效率、有信心,新一轮国企改革呼之欲出,看好五粮液改革潜力。我们预测公司2022-2024年EPS为7.06、8.20、9.54元/股,当前股价对应2022-2024年PE分别为22.1x、18.9x、16.3x,估值已进入适宜配置区间。给与2023年业绩35-40倍估值,对应目标价区间在287-328元,维持“买入”评级。 风险提示:局部地区疫情反复;价格走势不及预期;新品推广不及预期;销量不及预期;食品安全问题;市场波动风险;消费税政策可能发生变化。
刘鹏 5
爱普股份 休闲品和奢侈品 2022-05-19 9.31 -- -- 10.03 7.73% -- 10.03 7.73% -- 详细
事件:1)公司发布2021年年报,2021年公司实现营收33.45亿元,同比上升25.35%;实现归母净利润1.89亿元,同比上升10.83%。2)公司发布2022年第一季度报告,2022Q1公司实现营收7.87亿元,同比减少4.09%,实现归母净利润4721万元,同比减少22.24%。 2021年业绩符合预期,经营稳健增长,食品配料业务结构改善。 2022Q1疫情扰动,不改长期向好逻辑。分产品来看, 2021年公司香精领域实现营业收入5.56亿元,同比上升7.78%,毛利率为38.72%(-5.09pct),香精业务增速较稳定,但受部分原材料价格波动的影响,毛利率略有下降;香料领域实现营业收入2.24亿元,同比减少5.90%,毛利率为22.60%(-3.03pct),主要系海外市场人民币升值及需求减缓等因素影响;食品配料领域实现营业收入25.46亿,同比增长34.26%,毛利率为10.13%(+2.02pct),其中,食品配料制造业务伴随产能释放带来规模效应的提升,以及客户和产品结构的升级,在主营业务收入中占比有较大提升,食品配料贸易业务基于国内消费者信心稳步恢复也有所增长。 2022Q1公司香精领域实现营业收入1.25亿元,同比下降9.38%;香料领域实现营业收入0.56亿元,同比下降6.50%,食品配料领域实现营业收入6.00亿元,同比下降2.39%。 原材料价格波动拖累毛利率,21全年期间费用率改善。2021年公司毛利率水平为16.02%(-0.86pct),主要系香精香料毛利率下降所致;销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.18%(+0.01pct)、4.37%(-0.17pct)、1.19%(-0.08pct),规模效应下费用率整体改善;毛利及费用水平综合影响下,2021公司净利率为6.97%(-0.26pct)。2022Q1公司毛利率水平为16.88%(-1.85pct),销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.87%(+0.43pct)、3.83%(+0.64pct)、1.41%(+0.02pct),最终实现净利率7.48%(-1.94pct)。长期来看,食品配料制造业务的产能释放、产品结构改善将带来利润弹性空间。 攻守兼备,定位食品风味综合解决方案提供商。1)香精香料业务是收入增长的压舱石,稳中求进节奏不改。公司香精香料未来有望凭借品牌力和全产业链优势继续享受行业增速。烟用香精领域,公司着力新型烟草相关新技术预研,若顺利落地则有望贡献一定业绩增量。2)食品配料制造逐渐进入业绩收获期,打造高增长引擎。其中,工业巧克力产能积极扩张,承接下游代工需求,新增产能有望顺利消化,规模全国领先,此外,价格战结束,叠加规模效应逐渐释放,毛利率有望回升,规模、效益双升可期。果酱有望成为公司未来增长的强有力支撑点,通过原料控制、产能扩张,增强行业竞争优势,持续开发新场景、新客户,市场份额提升存在空间。3)定位食品风味综合解决方案提供商,以科技研发和强大的单品市场为护城河,再依托公司丰富的食品配料运作经验,未来将形成公司综合业务的独特行业竞争力。 投资建议:香精香料业务是收入增长的压舱石,稳中求进节奏不改。中长期来看食品配料景气度延续,公司在巧克力和果酱行业的布局有望抓住行业红利,产能提升将扩大其行业领先地位。未来定位食品风味综合解决方案提供商,延伸产业价值链,全面增强公司核心竞争力。预计公司2022-2024年EPS 为0.56、0.70、0.84元,对应PE 分别为17倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:海内外疫情风险;宏观经济波动;原材料价格波动风险;扩产项目建设不及预期风险;订单不及预期;烟用香精开发存在不确定性;食品安全风险。
刘鹏 5
煜邦电力 2022-05-18 12.52 -- -- 13.11 4.71% -- 13.11 4.71% -- 详细
事件:公司近期发布2021年年报及2022年一季报。2021年实现营收39,125.07万元,同比下降14.78%。实现归母净利润为3,632.36万元,同比下降41.77%。营收增速不及预期主要是受芯片供应紧缺导致产品延期交付及新冠疫情影响,利润不及预期是由于研发投入增加及公司上市过程中各项费用的增加所致。截至2021年末,公司在手订单约4.7亿元,同比增加约47%。2022年一季度公司实现营收6831万元,同比增长56.27%;实现归母净利润为573.19万元,同比增长138.73%,已呈现复苏趋势。 智能巡检业务高速成长:2021年公司智能巡检业务收入5,836.50万元,较2020年增长60.88%。公司利用在智能巡检领域的先发优势,开发出特殊环境下的智能机器人巡检技术和智能视觉监测平台技术,重点打造了“空天地一体化”全域智能巡检解决方案,巡检业务已覆盖超过15个省份。 由于2021年市场需求量急剧增加、专业人员储备不足等原因,公司为了快速占领市场,将部分巡检业务以外包的形式进行交付,导致其毛利率降低至44.84%(减少11.7pct)。我们预计随着公司研发升级和营销建设加速后,智能巡检业务仍能保持高增速。而公司专业人和设备的不足,也将逐步得到解决,未来毛利率有望提升。 智能电力业务稳重有进步:2021年公司智能电力产品收入25,603.08万元,与上年同期基本持平,公司上市后募投资金重点投向智能电力终端产品。但是在2021年前三季度,全球因新能源汽车等下游需求爆发导致大面积的缺芯潮,而公司收入占比最高的智能电力产品所需芯片也普遍紧缺,导致部分产品出现延期交付,收入增速低于预期。但公司的竞争优势在加剧,在国家电网和南方电网的中标额较上年同期分别增长52.05%和50.43%。我们预计随着缺芯局面的逐步缓解,中标产品有望进入正常的交付速度,公司的收入和盈利有望进入复苏通道。 盈利预测:公司产品和技术契合电力物联网和数字南网建设,伴随着国家能源电力体系变革的时代浪潮,将深度受益电网信息化、智慧化的行业发展红利。预计2022-2024年公司实现营业收入分别为5.27亿元、6.74亿元、8.31亿元,实现净利润分别为0.69亿元、0.99亿元、1.21亿元,对应EPS 分别为0.35、0.51、0.62;2022-2023年对应当前股价的PE 倍数分别为36X、25X、20X,维持买入评级。 风险提示:电网投资不及预期、新冠疫情影响开工率、原材料价格上涨、竞争加剧导致价格战、系统性风险。
刘鹏 5
瑞纳智能 基础化工业 2022-05-12 54.28 -- -- 56.28 3.68% -- 56.28 3.68% -- 详细
事件:1)瑞纳智能发布 2021年年度报告,2021年公司实现营业收入 5.30亿元,同比增长 27.31%;实现归母净利润 1.71亿元,同比增长 31.55%; 实现扣非归母净利润 1.42亿元,同比增长 14.78%。公司 2021向全体股东每 10股派发现金红利 7元(含税)。 2)公司发布 2022年一季度报告,2022Q1公司实现营业收入 3138.48万元,同比增长 46.14%;实现归母净利润 1068.45万元,同比增长 102.86%; 实现扣非归母净利润-268.92万元,同比下降 178.35%。 3)公司 2022年 5月 7日发布关于中标项目签订合同的公告,公司与枣庄市热力总公司正式签署项目合同,确定公司为枣庄市热力总公司市中区AI 智能供热项目(一标段)项目的成交供应商,项目成交总金额为 2.47亿元,最终结算额以实际供货量为准。 4)公司 2022年 4月 30日发布 2022年限制性股票激励计划,以 2022年4月 29日为首次授予日,以 20元/股的价格向 23名激励对象授予 73万股限制性股票。业绩考核目标以 2021年营收为基数,2023/2024年营收增长分别不低于 44%/72.8%。 2021营收利润实现双高增,内生增长趋势有望持续。公司 2021实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 5.30/1.71/1.42亿元,分别同比增长27.31%/31.55%/14.78%。扣非归母净利润增速不及归母净利润增速是因为政府补助增加。分产品,2021年供热节能产品销售/系统工程/服务分别实现营收 3.59(+24.88%)/1.46(+47.11%)/ 0.24(-16.25%)亿元。其中产品销售细分中份额较大的智能模块化换热机组/超声波热量表分别实现营收 1.14(+54.43%)/0.73(+12.27%)亿元,分别销售 385(+52.17%)/82246(+7.04%)台(套),量价齐升推动业绩高增。可以看出,作为集“产品+方案+服务”为一体的智慧供热整体解决方案提供商,公司主要产品和业务内生增长势能强劲。分季度,2021Q1/2021Q2/2021Q3/2021Q4分别实现营收 0.21/0.49/0.56/4.03亿元,占比 5.3%/6.9%/1.6%/86.2%,呈现明显 的季节性。主要是因为公司业务现场实施工作大多在每年的 5月至 11月之间进行,在现场实施工作结束后,多集中在第四季度进行验收。 2022Q1费用投放加大,持续推进项目进度。2022Q1实现营业收入/归母净 利 润 /扣 非 归 母 净 利 润 3138.48/1068.45/-268.92万 元 , 分 别 同 比+46.14%/+102.86%/-178.35%。其中归母净利润高增主要系公司收到政府补助 1015.61万元,扣非归母净利润为负主要系公司业务季节性影响一季度营收占比较小,但公司处于快速发展阶段投入成本加大,2022Q1销售费用/管理费用分别同比增长 42.8%/54.41%,主要系职工薪酬和咨询服务费等相应费用增加。 外部大订单落地,内部股权激励齐发力。公司与枣庄市热力总公司正式签署项目合同,项目成交总金额为 2.47亿元。业绩层面,大订单将在未来强有力支撑公司业绩;产品层面,AI 智能供热项目有利于推动 AI 智能供热系统的实际应用,产品实现真正意义上的智能化转型;公司层面,大订单证明了公司多年来基于行业深刻洞察经验基础上成功应用 AI 算法的独特价值,具备以软硬一体上下贯通的产品研发、制造和敏捷交付能力,可以满足供热企业及终端用户多样化的价值需求。外部有大订单的加持,内部股权激励凸显公司发展信心,内外有望共同促进公司实现较快发展。 投资建议:随着“双碳”政策的落地,预计未来存量市场供热节能规模空间巨大,而公司在 13年的技术攻坚中成长为行业内率先拥有自动化(OT)+信息化(IT)+智能化(AI)完全核心技术的城市智慧供热整体解决方案服务商,已服务于北京、太原、西安、郑州、济南、青岛、乌鲁木齐等国内领先的大型热力集团和众多中小型热力企业,未来有望引领智慧供暖行业持续推进节能减排、达成供热全面降碳的目标。我们看好智慧供热行业在政策加持下的未来空间,公司拥有技术、品牌、用户等壁垒,外部大订单的落地和内部股权激励持续加码,预计公司 2022-2024年 EPS 分别为3.06/4.13/5.07元,对应 PE 为 16X/12X/10X,维持“增持”评级。 风险提示:业务推广不及预期风险;老小区节能供热改造推进不及预期风险;智能软件系统开发不及预期;公司新签订单执行情况不如预期。
刘鹏 5
国联股份 计算机行业 2022-05-12 103.00 -- -- 108.50 5.34% -- 108.50 5.34% -- 详细
事件:公司于近期发布2022年一季度报告,实现营业收入121.38亿元,同比增长99.76%,实现归母净利润1.55亿元,同比增长98.85%;公司控股股东、实际控制人刘泉、钱晓钧拟合计增持10,000-20,000万元,多名董事、监事及管理人员拟合计增持1,000-1,500万元。 营收、归母净利润持续高增,毛利率较为稳定,费用结构优化。2022Q1公司实现营业收入121.38亿元,同比增长99.76%,接近预告上限;实现归母净利润1.55亿元,同比增长98.85%,略超预告上限,营收增速和利润增速剪刀差持续收窄;实现毛利率3.02%,较为稳定;期间费用结构持续优化,销售费用率0.59%,同比减少0.32%,管理费用率0.17%,同比减少0.04%,研发费用率0.19%,同比增加0.05%。 持续落实“平台+科技+数据”为核心的发展战略,未来发展空间可期。 公司积极贯彻落实以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略,通过横向复制、纵向深挖及上下游策略等,积极推进多多平台的交易规模和行业影响力。2021年,各多多平台渗透率皆有显著提升,渗透率总体约为1.02%,同比增加0.55%;多多电商注册用户数达49.38万个,同比增加54.55%,交易用户数1.35万个,同比增加63.44%,客户转换率存在巨大的提升空间。 云工厂计划推进顺利,数字化赋能工业生产企业,有望打开新的增长曲线。在科技层面,公司致力于推动中小生产企业的数字化改造,帮助企业降本增效。目前,公司的数字化解决方案包含管理数字化、生产数字化、质检数字化、安全监控数字化、人员定位数字化、物流数字化、能耗数字化、订单排产数字化、无人机巡检数字化等9大模块。目前,公司采取前期垫付数字化成本+后期计划推动按销售量收费的类SaaS服务模式(例如,后期对销售货物按10-20元/吨进行收费),解决了中小生产企业数字化改造意愿度低(“必要不紧急”)以及为数字化改造付费难的两大行业痛点。2021年,公司已签约20家云工厂,2022年计划签约30-40家云工厂。 公司管理层增持彰显对公司未来战略和发展以及公司长期价值的坚定信心。公司控股股东、实际控制人刘泉、钱晓钧拟自2022年4月27日起6个月内,合计增持10,000-20,000万元,多名董事、监事及管理人员拟合计增持1,000-1,500万元。 投资建议:我们认为,产业互联网及B2B电商市场拥有广阔的成长空间,公司作为工业品B2B电子商务和产业互联网龙头企业,处于高速成长期,竞争优势明显,预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.54亿元、15.42亿元、23.58亿元,EPS分别为2.77元、4.49元、6.86元,PE分别为35X、22X、14X。参考2022年行业平均估值40X,我们给予公司2022年52-55倍PE,对应合理估值区间144.0-152.4元,给予“买入”评级。 风险提示:公司B2B电商平台拓展不及预期;客户转化率不及预期;云工厂业务落地不及预期;行业景气度不及预期。
刘鹏 5
金徽酒 食品饮料行业 2022-05-06 29.32 -- -- 30.78 4.98% -- 30.78 4.98% -- 详细
事件:金徽酒发布2022年一季报,2022Q1公司实现营业收入7.1亿元,同比增长38.8%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长42.8%;实现扣非后归母净利润1.6亿元,同比增长41.9%。 盈利能力稳步提升,品牌建设投入加大。2020/2021/2022Q1公司毛利率分别为62.51%/63.74%/66.35%,同比上升1.78/1.23/0.85pct,主要是由于产品结构调整和成本控制;销售费用率分别为12.84%/15.55%/15.72%,主要是公司加大消费者互动及品牌建设。在白酒进入存量竞争发展的当下,公司坚定从西北走向全国,目标跻身中国白酒十强。2022Q1管理费用为0.53亿元(+9.71%),管理费用率却下滑2pct至7.5%,主要是因为收入高增摊平管理费用。公司内部设定了绩效考核,充分激发员工积极性,2022年公司营收目标为25亿,扣非后归母净利润为4.7亿元。 高档酒类保持高增长,产品结构持续优化。公司2020/2021/2022Q1高档酒类营收分别为8.67/10.95/4.38亿元,分别同比增长29.08%/26.24%/44.51%,占总营收比重分别为50.12%/61.23%/62.72%,逐步形成以金徽28、金徽18、柔和金徽为核心的高端产品系列矩阵。2022Q1高档/中档/低档产品分别实现营收4.38/2.53/0.072亿元,同比增长44.51%/29.2%/122.92%,占总营收比重分别为62.72%/36.26%/1.03%,各品类均实现较快增长,百元以上成为公司重点布局的主力价格带,公司抗风险能力进一步增强。 盘踞西北进军华东市场,省外市场增速强劲。受春节旺季和2021Q4疫情消费滞后影响,2022Q1甘肃东南部实现营收2.22亿元(+46%),兰州及周边地区实现营收1.8亿元(+28.91%),甘肃中部实现营收0.73亿元(+42.11%),甘肃西部实现营收0.57亿元(+20.58%),省外市场实现营收1.66亿元(+47.96%)。目前公司“环甘肃市场”战略已经布局了陕西、宁夏、内蒙、新疆、青海5个省份。陕西作为省外重点市场,设立了西安销售公司,组织裂变为年份事业部、能量事业部、金奖事业部,主要增长来源于能量系列等中高档产品;内蒙和新疆作为地域辽阔的省份,主要将核心销售区域打造成样板市场,以点带面扩展覆盖版图。除此之外,华东市场也是公司近年来大力开发的增量市场,公司成立了江苏销售公司和上海销售公司,分别针对C端渠道销售和复星集团体系内B端销售。江苏销售公司计划完成“百人百商百万”目标,进一步打开华东市场。2022Q1省外地区经销商数量净增加60家至383家,随着战略布局和推进,金徽酒省外市场有望进一步打开。 投资建议:公司深入实施“大客户运营+深度分销”双轮驱动的营销策略,借助复星体系的上下游资源打开华东地区渠道,补足省内市场较为薄弱的河西和陇东市场,推进环甘肃省份的战略布局,加大西北地区的广告宣传、大客户运营、消费者互动等投入,环甘肃市占率有望进一步上升。品牌逐步向高端化升级,符合可持续发展思路。我们预计2022-2024年EPS分别为0.91/1.22/1.55元,对应PE分别为33/24/19倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:疫情反复风险,行业竞争加剧,新市场拓展不及预期。
刘鹏 5
中新药业 医药生物 2022-05-02 18.55 42.00 102.41% 21.35 15.09% -- 21.35 15.09% -- 详细
集团混改落地至今,公司出现的边际向好变化。自公司控股股东天津医药集团实施混改以来,公司在财务报表及经营管理层面,的确出现了一些边际向好的变化:1)报表端,2021年全年来看,公司管理端改善、多项降本增效举措的成果在报表端得以体现,经营现金净流量及现金分红比率亦值得关注;关于 2021Q4公司营收、归母净利润同比增速下降,我们认为不必过度悲观,短期渠道扰动不改长期向好趋势;1-2月公司披露的经营数据质量较高,体现经营环比改善,渠道影响减弱,预计费用率延续压缩,盈利能力突显。2)经营及管理端,公司去年至今,内部治理及业务板块发生很大变化,从药品流通业务重组,到新董事上任,再到近日公布拟变更公司名称等一系列措施,均从侧面反映出公司改革的坚定信念和高效的执行力。预计随着机制改革不断深化,之前制约公司经营的一系列因素有望逐渐得到解决,十四五期间发展提质增速可期。 经营拐点或至:如何看 2022年经营规划。公司战略路径清晰,已经基本理顺品牌、产品、渠道关系,并正在进行梳理和结构调整的过程,新部署有利于最大程度发挥公司资源优势。品牌层面,以 “达仁堂”引领品牌矩阵高质量建设;产品层面,公司的品种资源众多, “三核九翼”战略通过划分三大核心板块及九大支撑性板块,对产品线进行有效梳理,渠道上也充分发挥协同效用。现阶段,心脑血管产品线的改革已经开始,速效的全国化拓展有序进行。公司在产品推广方面的发展思路非常清晰,且执行力快速高效,我们预计招商工作及价格梳理完成后,公司医药工业板块收入增速将踏上新台阶。 十四五期间业绩预测:我们预计未来三年公司将进入发展提质增速期,医药工业板块收入复合增速在 20%左右,销售费用率的改善将带来极为可观的利润弹性,利润增速将超过收入增速,大概率在 25%-30%区间范围。具体到今年,我们认为,十四五期间,公司经营具备节奏,2022年是结构调整年,去年四季度及今年重点工作是产品梳理和渠道建设,乐观预期下,若今年上半年调整结束,且股权激励政策顺利落地,则下半年有望进入加速增长阶段。未来公司的估值会随着公司经营改善带来的可持续 的利润释放过程进一步得到提高。 投资建议:在公司经营持续改善、营销变革拉开序幕的背景下,公司的医药资源优势明显,利润空间有待进一步释放,公司估值提升具备较强基础。 预计公司 2022-2024年 EPS 为 1.24、1.60、2.06元,对应 PE 分别为 16倍、13倍、10倍。维持 2022年 PE 34X,对应目标价 42元,维持“买入”评级。 风险提示:集采政策带来的行业不确定性、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、海内外二级市场波动风险、公司激励政策存在不确定性、渠道梳理进度不及预期、营销结构优化不及预期、产品销售不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。
刘鹏 5
晨光生物 食品饮料行业 2022-05-02 14.70 27.00 67.29% 17.11 16.39% -- 17.11 16.39% -- 详细
事件:4月 25日,晨光生物发布《2021年第一季度报告》,公司一季度实现营业收入 15.85亿元,同比增长 56.61%;归母净利润 1.07亿元,同比增长 37.00%;扣非归母净利润 0.96亿元,同比增长 36.65%;基本EPS 0.20元/股,同比增长 32.48%;公司合同负债较期初增加 25.81%。 一季度开门红超预期,主要产品价格坚挺,基本盘稳中有进。公司一季度营收、利润均达到历史第二高水平,面对宏观经济压力、国际冲突影响、疫情反复扰动,公司展现出强大韧性。 一梯队产品中,1)辣椒红色素持续稳定行业龙头地位,销售价格随原材料成本上调,报告期内销量同比增长 30%以上, 销售收入同比增长超 40%;2)印度辣椒采购、加工工作顺利开展,为新一季辣椒精稳定供应奠定基础。印度辣椒受自然灾害影响当季减产,价格维持高位,辣椒精原料采收工作已近尾声,产品全年价格维持高位基本确定;叶黄素供应偏紧,销售价格同比上涨,带动销售收入增长,叠加去年低基数,今年有望贡献可观业绩增量。 海外业务继续重点发展,提升国内外产业联动强化车成本优势。国内万寿菊种植基地的育苗、移栽工作顺利开展,公司将继续重点发展印度、赞比亚万寿菊种植,为新一季叶黄素供应提供保障。另外公司在海南新建产线稳步建设,预计将在二季度落地,衔接今年的辣椒精加工,降低物流成本的同时借力政策优势,产品利润水平有望进一步提高。 代糖和保健品业务维持高增长,二梯队和储备产品积蓄势能。受益于行业高景气度延续,甜菊糖新工艺稳定运行,生产效率持续提升,市场竞争力持续增强,销售收入超 6000万元,同比实现翻番。姜黄素、番茄红素、水飞蓟提取物、迷迭香提取物等营养药用提取物延续快速发展势头,实现不同程度增长。保健食品业务继续发挥公司原料、生产优势,市场开拓顺利,收入突破 2000万元。工业大麻加深技术积累,改进提取工艺,提取得率和加工成本优势持续扩大。 国际冲突和疫情反复对公司影响有限。从上游看,公司上游原料主要为辣椒、万寿菊等小众农产品,受大宗商品、大宗农产品等波动影响较小;从下游看,公司产品主要用于食品饮料、调味品、动保等领域,以食品工业的 B 端生产为主,需求较为刚性;从行业地位看,公司主要产 品稳居世界前列多年,占据较高市场份额,客户稳定性高。由于公司产品在下游最终产成品中成本占比很低,以及具有的市场主导地位,即使上游原材料涨价,也可以顺利向下游传导。另外公司采取远期锁汇操作,在原料、产品、外汇上都进行了有效管理。本轮疫情反复对部分地区造成物流效率下降,为此公司提前通知客户适当富裕备货,以减少突发事件造成的阶段性影响。 投资建议:公司是植物提取物领域龙头企业,既有优势品种盈利水平较稳定,规模化品种抢占市场份额保持较高增速,储备品种前景好,“三步走”战略稳步推进。公司技术领先行业,成本优势显著。赞比亚种植园持续建设将进一步降低成本,复配业务持续培育潜力大。公司 2021年延续稳健、高速增长趋势,未来发展潜力充足,22年一季度超预期发展,预计公司 2022-2024年 EPS 为 0.84、1.07、1.35元,对应 PE 分别为16.6X、13.0X、10.3X。行业体量稳定扩容,景气度高,公司近年来利润增速稳定高于营收,盈利能力持续增强,业绩兼具确定性、成长性和延续性,给与公司 32-35倍估值,2022年业绩对应目标价 27-29元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性。
刘鹏 5
九芝堂 医药生物 2022-04-19 9.19 13.20 49.15% 10.68 16.21%
10.68 16.21% -- 详细
近期事件追踪:1)3月31日,世卫组织官网发布“世界卫生组织关于中医药治疗新冠肺炎专家评估会”的报告,会议报告指出:中药能有效治疗新冠肺炎,降低轻型、普通型病例转为重症,缩短病毒清除时间,改善轻型和普通型患者的临床预后。报告同时鼓励成员国考虑中国形成并应用的整合医学模式(中西医结合模式);有效管理当前疫情并对未来可能发生的大流行做好准备。2)2022年3月15日,国家卫健委发布了关于印发《新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第九版)》的通知。其中提到危重型患者推荐服用安宫牛黄丸。3)2022年3月1日,2021匠心品牌评价结果重磅发布,“九芝堂牌”、“友搏牌”两大品牌脱颖而出,双双入选,并被收录至匠心品牌查询系统。 安宫牛黄丸近年营收保持高增速,天然牛黄稀缺性推动产品价格上调。 公司的安宫牛黄丸销售收入近三年(2018-2020年)快速增长,每年同比增长50%左右,其原料为天然牛黄+人工麝香,天然牛黄主要来源于黄牛胆结石。由于农业生产逐渐转为机械化生产,黄牛缺少高强度劳作出现胆结石的几率较低,因此市场十分稀缺。根据天地云图中药产业大数据中心统计,以3g的安宫牛黄丸(天然牛黄+人工麝香)为例,市场上生产成本由2021年1月份的133.877元上涨至2021年12月的163.896元,同比增长26.9%。成本端带动了零售端价格的上涨,2022年初九芝堂向客户正式下发调价通知,宣布将旗下包括安宫牛黄丸、六味地黄丸、逍遥丸等在内的21个品规中成药供货价或建议零售价上调,调价幅度在6%-30%不等,其中安宫牛黄丸三个品规的涨价幅度在12%-25%之间,公司OTC产品营收占比最大的六味地黄丸则宣布涨价10%。 文化+品牌营销双管齐下,积极打造黄金单品,完善产品梯队。2020年度公司拥有六大过亿单品:六味地黄丸、安宫牛黄丸、阿胶、驴胶补血颗粒、足光散、疏血通注射液。其中,六味地黄丸是九芝堂传统拳头产品,近年来保持稳健增长;安宫牛黄丸销售收入近三年(2018-2020年)年均复合增速50%左右;驴胶补血颗粒是九芝堂的独家产品,位列补血产品全国零售市场前列;足光散是皮肤外科药物,在南方享有较高知名度;疏血通注射液是治疗脑血管病的中成药,曾获评中国中药协会组织评选的“临床价值中成药品牌榜”。销售模式方面,保证传统医药渠道的同时大力开发商超渠道并积极探索电商等现代销售模式;文化营销方面,通过中医中药讲堂、微信公众号持续更新“健康中国”科普系列等线下线上活动,下沉至消费者端,提升品牌信任度和客户粘性;产品方面,在保证大单品的持续增长的前提下培育和推广战略新品,公司产品线丰富,涵盖了内科、外科、皮肤科、妇科、骨科等多个领域,在同类产品中拥有良好的品牌优势及产品口碑。我们认为,除了驴胶补血颗粒,其他产品市占率有较大提升空间。十四五规划中明确了中医药振兴,在人口老龄化和年轻群体保健意识提高的社会背景下,来未来OTC整体板块有望迎来较高增速。 政策影响下疏血通注射液企稳回升,“去代理化+药效研究”进一步拓宽利润空间。2015年友搏药业并购重组入九芝堂,其主营产品疏血通注射液于2018年受医保控费、辅助用药的影响业绩承压,2020年销售收入企稳回升。公司积极应对政策变化,一方面通过“去代理化”提高利润空间,另一方面进行药效研究,争取专家共识或进入基药来打开市场。 线下连锁店铺数稳健增长,线上互联网医院构建中药生态圈。截至2021年三季度,全国共有514家连锁药店,预计每年保持10%的增速。店内20%左右的中药都是九芝堂品牌的,不同于其他商业连锁药店,九芝堂主要以品牌服务为主利润率较低,未来有望在精细化管理上提升效益。线上九芝堂互联网医院于2020年10月在湖南正式上线运行,为用户提供“医、药、养、康、险”闭环诊疗服务。用户不仅可以在线咨询,还可以享受包括健康自测、养生指导等医疗健康服务。截至2020年底,平台共有200余名中医医生入驻,总注册用户超过7000名。 投资建议:九芝堂是业务发展稳健、产品梯队丰富的百年中华老字号,公司对各业务板块制定针对性发展策略,目标形成“传统OTC中药+现代中药处方药+创新药”三大战略板块。抓住公司主要的文化优势为黄金单品赋能,扛住政策压力积极进行营销改革和药效研究。2021年正式开始建立大健康领域,进军大健康新蓝海,目前已经在化妆品和药食同源方面推出了相关产品,发挥九芝堂的品牌、研发、生产质量管理等多方面优势,推动九芝堂品牌由药品向健康品牌拓展。在保证传统药对营收贡献的同时开展创新药和干细胞研究,为中长期业绩奠定增长基础。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为40.86亿元、48.19亿元和55.67亿元,归母净利润分别为3.32亿元、4.78亿元和6.10亿元,EPS分别为0.38元、0.55元和0.70元,对应PE分别为25X、17X和14X。我们给与九芝堂2022年PE估值区间为24-26X,对应目标价区间13.20-14.30元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反弹风险,行业政策变化风险,行业竞争加剧,原材料供应不足及价格波动风险,研发风险。
刘鹏 5
天铁股份 基础化工业 2022-04-18 17.45 30.64 110.73% 18.09 3.67%
18.09 3.67% -- 详细
事件:4月13日,公司发布关于收购西藏中鑫投资有限公司部分股权暨涉及矿业权投资的公告。 拟收购西藏中鑫部分股权暨涉及矿业权投资,有助于大幅提升后续产品原料来源的安全性和稳定性::公司通过全资子公司江苏昌吉利专业从事丁基锂、电池级氯化锂、工业级氯化锂等锂化物及氯代烃等化工产品的研发、生产与销售。昌吉利新能源已在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产50,000吨锂盐、3,800吨烷基锂系列及其配套产品项目。该项目于2022年3月7日正式开工,计划于2023年开始逐步投产。在此背景下,公司拟于西藏中鑫的自然人股东贾立新签署《股权转让协议》,以自有资金受让贾立新持有的西藏中鑫21.74%股权,股权转让价款为5亿元。西藏中鑫矿区的主要矿产资源是镁、锂、硼、钾、芒硝等,目前该矿山尚未进行规模开发利用,近三年主要有少量水菱镁矿开采和销售,其他矿产资源如锂、钾等资源尚未开采;储量方面,地表卤水(332+333)资源储量体积24,113×103m3,其中,LiCl资源储量6,452吨(332为5,429吨,333为1,023吨),KCl资源储量109,978吨(332为92,315吨,333为17,663吨),B2O3资源储量18,541吨(332为15,404吨,333为3,137吨)。本次公司收购西藏中鑫部分股权为公司针对锂化物上游原材料的投资布局,有利于提升后续产品原料来源的安全性和稳定性,从而提高昌吉利产品的市场竞争力。 锂化工产品的需求不断提升,公司为未来发展奠定产能基础,盈利能力及业务承接能力将持续增强,有望成长为公司业绩增长的核心驱动力:截至2021年H1,江苏昌吉利公司实现净利润4276.62万,有望在未来持续增厚业绩,成为公司新的业绩增长点。公司预计其在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产50,000吨锂盐、3,800吨烷基锂系列及其配套产品项的目全部建成达产后,可实现年产值约50亿元人民币。我们认为此次扩产有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务,并有望在未来持续增厚业绩,为公司未来业绩增长增添动力。项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体,提升公司市场竞争力和盈利能力,并且更好地发挥规模效应。 “新基建”带动城市群、都市圈、同城化建设需求,传统核心产品轨交减振降噪系列需求空间广阔:我国城市轨道交通远期规划达3.5万公里,未来发展空间巨大,随着各地方政府新的规划出台,城市轨道交通远期里程将进一步提升。在我国不断强调交通强国的发展战略的背景下,都市圈、城市群的不断稳健发展,目前我国的轨道交通行业尤其是城市轨道交通步入快速发展阶段,拥有广阔空间的轨道交通建设有望持续拉动对于减振降噪需求。同时,随着环保意识的加强,以及都市圈内人口进一步聚集,对于已建成的轨道、铁路减振降噪改进需求进一步提升。我们认为,近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛,并且随着城市轨道交通运输噪声被纳入监管,未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈,渗透率有望进一步提升,公司在钢轨类减振降噪产品的生产能力出色,并为客户提供多种选择,且拥有丰富的项目经验、良好的口碑和优质的客户资源,为实现公司的发展战略奠定坚实的基础,同时增强公司综合竞争力,巩固行业龙头地位。 投资建议::公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,预计2021-2023年归母净利润分别为3.11亿元、5.30亿元、7.76亿元,EPS分别为0.49元、0.84元、1.23元,对应PE为40倍、24倍、16倍。考虑到公司拟收购西藏中鑫部分股权暨涉及矿业权投资,有助于大幅提升后续产品原料来源的安全性和稳定性;并且公司建筑减隔震业务以及锂化物业务稳步推进,未来业绩长期成长确定性继续增强,因此给予目标价格为30.64元-35.75元,对应2022年PE为37倍-43倍。 风险提示:市场竞争加剧的风险;原材料价格波动风险;行业政策变动风险;新业务、新市场拓展风险;铁路建设不及规划预期风险;行业环境变化风险;投资协议不确定性风险;公司信息披露风险;矿山实际资源储量与预估值存在差异的风险、锂资源储量不及预期导致公司业务协同效应不明显的风险。
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中新药业 医药生物 2022-04-14 23.88 -- -- 23.19 -2.89%
23.19 -2.89% -- 详细
天津中新药业((T14.SG)简介:天津中新药业集团股份有限公司是1992年由天津市药材集团公司整体改制而成;1997年在新加坡上市,发行S股1亿股,股票代码T14.SG(天津中新药业);2001年在国内上市,发行A股4000万股,股票代码600329.SH(中新药业)。根据2021年年度报告,天津中新药业集团股份有限公司最新总股本7.73亿股,流通股本7.66亿股,其中,A股市场流通股5.66亿股,S股市场流通股2亿股。天津中新药业集团股份有限公司是少有的A+S股上市公司,在两地证券市场发行股票的主体一致,此前,我们针对A股标的已经发布数篇报告,现对S股标的进行首次覆盖。 2022年是公司控股股东混改落地的开篇之年,公司将把握契机,深化机制体制改革,为新时期高质量发展注入强劲动能。根据年报披露的年度经营计划及调研纪要,未来公司在品牌、产品、营销、渠道等方面都将持续优化。 品牌端,以“达仁堂”为品牌旗舰,引领“京万红”、“乐仁堂”、“隆顺榕”等品牌矩阵高质量建设。其中,以“达仁堂”为主进行全产业链赋能,另外三个作为子品牌,隆顺榕作为卫药品牌,赋能“毒麻精”中药饮片,京万红赋能皮肤疮面产品线,乐仁堂承载特色剂型成药。品牌建设工作除了在中成药特别是精品国药板块继续重点推进之外,还将在品牌药店,品牌医药,精制饮片和大健康产品等多个维度协同推进。 。产品端,实施“三核九翼”战略。“第一核”是聚焦心脑血管,构建心脑血管产品线;“第二核”是立足皮肤创面修复,以京万红软膏为主品种,强化创面修复品牌,探索布局功能性护肤赛道;“第三核”则是以百年老字号“达仁堂”承载精品国药,整合公司旗下养生健康补益类产品,打造精品国药和补益大健康产品营销平台。“九翼”是推动以清咽滴丸为代表的呼吸类产品、以胃肠安丸为代表的消化类产品、以痹祺胶囊为代表的风湿骨痛类产品、以癃清片为代表的泌尿类产品、以乌鸡白凤片为代表的妇儿类产品、以紫龙金片为代表的肿瘤类产品等产品线发展。 我们认为,1)以速效救心丸为引领的心脑血管产品线所在赛道市场容量大,通过速效的品牌赋能,销售渠道协同,其他产品也有望实现放量。2))京万红软膏是国家秘密品种,软膏组方制作技艺是国家级非遗项目,品牌及产品疗效兼备,强化创面修复,增长前景可期。3)在精品国药系列,达仁堂旗下有清宫寿桃丸、牛黄清心丸、安宫牛黄丸等产品,资源深厚,低基数下极富增长弹性。公司提出“十四五”产品规划,速效救心丸销模售规模至少翻一番,规模20亿元以上;通脉养心丸和清咽滴丸是5-10亿亿是元规模的产品;胃肠安丸、癃清片,和痹祺胶囊是3-5亿元规模的产品;于清肺消炎丸和治咳川贝枇杷滴丸计划每年增速不低于20%等。 渠道端,优化工业营销组织架构,开展全国经销商遴选及终端建设工作。 心脑血管产线(主要包括速效救心丸、舒脑欣滴丸、通脉养心丸、参附强心丸等)队伍建设将有很大变化,从原分属于不同的渠道和队伍整合到一个公司运营,医疗和零售从产品规格到学术推广的队伍建设完全分开,渠道建设进一步下沉。今年2月份,公司与广东九州通以及各大二级经销商正式达成战略合作,广东市场经济发达、医疗规模大,全国其他28个省区将以广东省为样板,迅速完成二级终端经销商的遴选与零售渠道建设工作。 21年现金流表现优异,分红率高达50.28%,22年年1-2月经营数据向好。 根据公司发布的2021年度利润分配预案,拟向全体股东(含境内外流通、限售股)每10股派发现金红利5.0元人民币(含税),预计合计派发现金红利3.87亿元,现金分红占年度归母净利润比重达50.28%,高于近五年现金分红率。2022年1-2月,公司预计实现营业收入13亿元左右,同比增长5%左右,实现归母净利润1.5亿元左右,同比增长21%左右。根据公司调研纪要,整个“十四五”期间收入、利润具备节奏,2022年是稳定基础调整结构年,进入2023年则开始对每年工业板块收入增速有一定要求,同时,2022年会严格对制造成本,管理费用率、销售费用率管理,全年综合成本有望降低,费用率在优化结构的基础上,大概率维持稳定。 计整体来看,我们预计2022,年全年收入稳健增长,盈利能力持续提升,2023年及以后产品、渠道调整到位,将进入加速发展期,收入、利润有望迎来更高增速。 投资建议:控股股东混改落地之后,公司经营管理持续改善,降本增效效果显著。展望未来,公司继续深化体制改革,在深厚的中药资源基础上,强化品牌引领,通过实施“三核九翼”战略聚焦市场,理顺产品线,推进营销结构优化和渠道下沉,充分释放增长潜力。我们预计公司2022-2024年EPS为1.24元、1.60元、2.06元,根据4月13日S股(T14.SG)收盘价1.06美元、中美汇率6.3683,S股(T14.SG)对应PE分别为5.5倍、4.2倍、3.3倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:集采政策带来的行业不确定性、中概股面临海外监管政策变化的风险、海内外二级市场波动风险、中药材成本上升风险、管理改善不及预期、营销渠道建设不及预期、产品销售不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。
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五粮液 食品饮料行业 2022-04-08 159.00 340.00 109.27% 174.00 9.43%
174.00 9.43% -- 详细
事件:3月31日,五粮液集团公司召开改革工作推进会,五粮液集团(股份)公司党委书记、董事长、全面深化改革委员会主任曾从钦传达全省国资国企改革工作座谈会精神并讲话,集团公司总经理、全面深化改革委员会办公室主任邹涛主持会议。会议通报了公司改革总体推进情况,党群工作部、董事会办公室、人力资源部、普什集团、安吉集团、圣山集团汇报了2022年重点改革任务进展及下步安排,相关子公司、职能部门作书面汇报。 新一轮改革呼之欲出,坚决打赢国企改革三年行动决战决胜之年。人事调整完成,五粮液举起新一轮改革改革大旗。此值国企改革三年行动收官之年,截至2021年底全国已顺利完成70%的预定任务。新班子上任伊始,曾董事长明确强调,要“以把铁钉都咬断的精神确保国企改革三,年行动务期必成”,“可衡量、可考核、可检验、要办事,”,“确保“确保6月底月底”前全面完成国企改革三年行动目标任务”。此时距6月底仅余2个月时间,曾董事长此时发声表明坚决完成的态度和明确的时间节点,体现雷厉风行的效率和胸有成竹的信心,新一轮改革呼之欲出,在预期收紧的当下将极大提振市场信心。 求进而不冒进,坚定信心、守正创新、高效从容。曾董事长在强调“咬断铁钉”的同时,也再次指出“一张蓝图绘到底”,我们认为公司前期建立起来的五大方向性、格局性态势以及五大核心优势仍将被很好地延续和发扬,之前制定的发展目标也再次得到确认。公司整体仍然坚持“稳字当头、稳中求进”的总体要求,要充分认清公司面临的机遇挑战,坚定信心、守正创新、高效从容,将以国企改革三年行动为着力点全面深化改革,推动五粮液生态、品质、文化、数字、阳光“五位一体”持续稳健高质量发展,全力打造产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代的世界一流酒企。 投资建议:公司2021年营销业绩、品牌价值、企业形象稳步提升,十四五开局良好。围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则,产品矩阵清晰,定位准确,品牌建设进一步夯实,传统、团购、创新三大渠道持续优化,经营进入正循环。公司坚持稳中求进,以高质量的市场份额提升为核心,发展向好,新班子锐意进取,有效率、有信心,新一轮国企改革呼之欲出,看好五粮液改革潜力。我们预测公司2021-2023年EPS为6.02、7.55、8.81元/股,当前股价对应2021-2023年PE分别为26.6x、21.2x、18.1x,估值已经入适宜配置区间。基于行业集中度提高、高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,预计公司估值区间在45-50倍,对应2022年业绩,目标价区间在340-378元,维持“买入”评级。 风险提示:局部地区疫情反复;价格走势不及预期;新品推广不及预期;销量不及预期;食品安全问题;市场波动风险;消费税政策可能发生变化。
刘鹏 5
寿仙谷 医药生物 2022-04-08 59.00 53.00 6.51% 54.88 -6.98%
54.88 -6.98% -- 详细
事件:1)公司发布2021年年度报告,全年实现营业收入7.67亿元,同比增长20.61%,实现归母净利润2.01亿元,同比增长32.37%;实现扣非归母净利润1.99亿元,同比增长45.19%。其中,Q4实现营业收入2.87亿元,同比增长18.76%;实现归母净利润1.14亿元,同比增长34.32%。2)布公司发布2021,年度利润分配预案,拟向全体股东每股派发现金红利0.405元(含税),包含2021年回购股份的金额20.07万元后,公司2021年度拟派发现金红利6051.06万元(含税),占归母净利润的30.13%。同时,公司拟向全体股东以资本公积金转增股本方式每10股转增3股。3)公司发布公开发行可转换公司债券预案,拟公开发行可转债募集资金总额不超过3.98亿元,扣除发行费用后,募集资金拟用于寿仙谷健康产业园保健食品二期建设项目和寿仙谷健康产业园研发及检测中心建设项目。 2022施年实施“强基工程””,坚持品牌全国化,省外市场有望贡献重要增量。 从产品结构来看,2021年公司灵芝孢子粉类产品、铁皮石斛分别实现营收5.36亿元(+18.24%)、1.23亿元(+20.96%);从销售渠道来看,省内、互联网、省外分别实现营收4.82亿元(+19.10%)、1.85亿元(+27.33%)、0.92亿元(+16.43%),省内市场目前占比较高,且增速稳健,夯实业绩基本盘,互联网渠道近两年维持较高增速,随着灵芝孢子粉片全国化招商逐步推进,预计未来省外收入将贡献重要增量。此外,公司今年将实施“强基工程”:1)进一步推行上海、江苏市场“一体化”管理,总结、推广、复制浙江市场成功经验,做深做细长三角市场;2)浙江市场选择宁波、金华、绍兴等潜力区域市场,对区域负责人实施业绩激励和资源倾斜,省内外其他区域市场同理;3)以“循证医学”临床验证成果为依托,实施学术营销。坚持品牌全国化不动摇,支持建立全国经销体系,开启市场中心的孢子粉片剂招商模式,截止2021年底公司共签订了十家代理商,今年计划新增20家城市代理商。 费用优化,净利率显著提升,归母净利润持续领先营收增长。2021年公司毛利率水平为83.53%(+0.14pct),主要系铁皮石斛毛利率提升所致。 费用端来看,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为41.68%(+0.17pct)、10.09%(-1.28pct)、6.62%(-1.0pct),在收入保持增长的同时,费用控制、优化效果显著,2021年全年实现净利率26.11%(+2.26pct),盈利能力大幅提升,归母净利润增速连续三年领先营收增速。 Q4业绩表现亮眼,利润同比、环比均显著加速增长。2021Q4实现毛利率84.92%(+0.16pct),销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为28.73%(-5.24pct)、7.38%(-1.0pct)、5.47%(-1.58pct),实现归母净利润1.14亿元,在2020年同期高基数背景下,2021Q4依然同比增长34.32%,体现其强劲的增长韧性,此外,Q4归母净利润占全年比重为56.72%,主要系四季度是销售旺季,同时全年费用投放均衡,叠加费用控制,导致净利率环比大幅提升所致。 资拟发行可转债募资3.98亿元,增加片剂、胶囊产品合计20。吨产能。公司拟公开发行可转债募集资金总额不超过3.98亿元,扣除发行费用后,募集资金拟用于寿仙谷健康产业园保健食品二期建设项目和寿仙谷健康产业园研发及检测中心建设项目。保健食品二期建设项目建成后将新增保健食品产能20吨,其中,破壁灵芝孢子粉片18吨,灵芝孢子油软胶囊2吨,公司现在产品多粉剂、颗粒,通过增加片剂、胶囊产品优化结构,有利于满足保健食品多元化需求,培育新的利润增长点。 投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系,将配套进行营销改革、品牌形象塑造,有望带来新的增长点。 预计公司2022-2024年EPS为1.76、2.26、2.85元,对应PE分别为34、26、21X。公司稳步推进全国化市场体系建设,省外区域有望贡献一定业绩增量;同时公司所处行业高景气,叠加股权激励有望激发内部活力,中长期发展动力充足,维持2022年30-35X的PE估值,对应目标价53-62元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;局部疫情反复;保健行业监管政策变动;省外市场拓展不及预期;新品推广不及预期;渠道价格管控风险;盈利水平波动;拟新发可转债尚存在不确定性;食品安全风险。
刘鹏 5
瑞纳智能 基础化工业 2022-04-04 55.90 -- -- 58.48 4.62%
58.48 4.62% -- 详细
事件:1)2022年 3月 29日,中国招标投标公共服务平台发布发布了《枣庄市热力总公司市中区 AI 智能供热项目一标段中标结果公示》,确定瑞纳智能设备股份有限公司中标枣庄市热力总公司市中区 AI 智能供热项目,中标金额 2.47亿元。2)2022年 3月 28日,公司发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》,拟向 24名激励对象授予限制性股票 90万股,占公司总股本的 1.22%,其中首次授予 74万股,预留 16万股;授予价格(含预留授予)定价方法为自主定价,并确定为 20.00元/股;激励计划的业绩考核目标为,以 2021年营业收入为基数,2022-2024年营业收入增长分别不低于 20%、44%、72.80%。 公司凭借丰富产品线和一体化服务,有望在集中招标期内获得更多项目落地。瑞纳智能是一家专业从事供热节能产品研发与生产、供热节能方案设计与实施,能为热力公司提供涵盖“能源计量与数据采集、能源智能控制、数据交互与分析管理、节能服务”的完整产业链服务,是集“产品+方案+服务”为一体的智慧供热整体解决方案提供商,近年来公司整体呈快速增长态势。公司累计服务上百家客户,下游客户主要为各地的供热企业,全国十大供热公司(根据中国城镇供热协会 2021年度排名)已有 5家是公司客户,行业口碑好,品牌价值大。4月份停暖后,热力公司陆续开启集中设备和软件招标期,今年新老客户订单可期。 深 耕 行 业 潜 心 研 究 , AI 智 能 供 热 系 统 引 领 行 业 新 方 向 。 公 司2018/2019/2020毛利率分别为 53%/54.77%/56.42%,领先行业水平。公司打造了管网安全监测、热力站智能控制、二网智能平衡、计量管控、室温检测等涵盖源、网、站、楼、户的智慧供热整体技术解决方案,帮助客户提高能源利用率和管理效率,降低生产成本、管理成本和安全隐患,获得较强议价能力。相比于之前的单一产品销售,公司创新服务模式转型,引进智慧供热相关专业研发团队。2020年共有研发人员 129人,其中硬件部门 38人负责硬件产品和设备的规划与落地,软件部门91人负责公司软件产品和智能算法技术的规划设计、研发实现和版本迭代。公司 2018/2019/2020年研发支出分别为 1320/1982/2937万元,占总营收 6.39%/5.69%/7.06%。高研发投入保证了企业的技术研发实力在行业中保持优势。截至 2020年底,公司已获 151项专利。公司在保障和提升 供热均衡的同时,兼顾节能减排、安全高效,领先行业积极探索人工智能等数字技术与传统供热行业融合发展新路径。公司目前人工智能技术主要包括智能模块化换热机组和智能水力平衡装置。相较于传统集中供热依靠人工计算和经验调节,智能供热系统通过自动化控制可以实现精确供热、节能供热、自主供热和互补式供热。2019年在枣庄、东营等城市试用反馈良好,但该应用技术尚在试运行阶段,未形成营收。3月 29日公司中标枣庄市 2.47亿元 AI 智能供热项目,如果项目推进顺利,将对 1-2年后的营收产生较大积极影响。未来有望带动其他 AI 智能供热系统项目落地,公司实现真正意义上的转型。 老旧小区改造+供热向南方和乡村推进,市场规模超千亿前景广阔。之前我们测算旧小区存量市场智慧供热改造空间为 1680-2240亿元,新小区增量市场约为 180-400亿元,南方消费升级供暖市场空间为 960亿元。1)老旧小区设备老化,政策要求更新改造以适应新型城镇化发展。 供热行业发展较早,老旧小区既存在安全隐患又不能满足节能需求。《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》中明确说明 2020年新开工改造城镇老旧小区 3.9万个,涉及居民近 700万户;到 2022年,基本形成城镇老旧小区改造制度框架、政策体系和工作机制;到“十四五”期末,结合各地实际,力争基本完成 2000年底前建成需改造城镇老旧小区改造任务。2)因地制宜指导南方和乡镇地区供热,新兴市场增量巨大。随着每年一轮又一轮冷空气南下,南方供热研究工作也在试点阶段。南方拥有丰富可再生资源和清洁化能源储备,供暖市场绿色发展潜力巨大。《2022年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》要求因地制宜推动供水供气供热管网向城郊乡村和规模较大中心镇延伸。 投资建议:随着双碳政策的实施,供热行业十四五期间有望进入发展快车道,当前行业痛点突出,而公司智慧供热的长期逻辑顺畅,短期订单良好,预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 2.34、3. 11、4.20元,对应 PE分别为 24x、18x、13x,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动、业务推广不及预期风险;老小区节能供热改造推进不及预期风险;智能软件系统开发不及预期;新签订单不及预期;智慧供热市场空间测算值会因假设条件变化而变动;信息披露风险。
刘鹏 5
华统股份 食品饮料行业 2022-03-24 17.70 20.00 37.17% 18.42 4.07%
18.42 4.07% -- 详细
春节后猪价持续下行,建议关注生猪板块左侧布局机会。华统股份实行饲料、养殖、屠宰加工的全产业链一体化经营模式,在经历全国性疫情爆发、生猪产能受限、猪价见顶回落等一系列事件后,我们预期经营底部已至,展望2022,猪价有望迎来拐点,公司养殖板块产能逐渐释放,同时需求恢复下屠宰放量,全年业绩具备较好基础。公司长期发展逻辑亦顺畅,养殖、屠宰行业集中度提升预期,叠加全产业链模式增强抗猪周期波动风险,稳健发展有较强支撑。 全年来看,屠宰放量,规模效应下利润弹性可期。同时,在屠宰行业集中度提升逻辑下,公司中长期业绩具备稳健预期。自上市后通过“收购+自建”的模式,大幅提升公司畜禽屠宰加工能力。1)2022年屠宰放量,叠加产能利用率提升,规模效应下利润弹性可期。2021年市场生猪产能得到恢复,公司屠宰量有所上升,2021年屠宰量约300万头,且以大肥猪为主,今年目标屠宰量500万头。我们预计,随着屠宰量逐渐恢复,产能利用率提升背景下,屠宰毛利率有望回升。2)公司是农业产业化国家重点龙头企业、浙江省规模化畜禽屠宰龙头企业,未来有望受益屠宰集中度提升的行业趋势。我国屠宰行业高度分散,自非洲猪瘟后,政策加强对生猪屠宰的监管,部分小屠宰场关停,预期未来在行业趋势、政策监管、生猪周期等因素影响下,行业具备进一步整合的机会。公司作为畜禽屠宰龙头,品牌、资金、管理等综合优势突出,且计划在省内或周边地区继续布局屠宰场,市占率有望持续提升。 浙江省生猪增产保供企业,2022年目标出栏商品猪120万头。养殖2018年国内确诊首例非洲猪瘟疫情后,浙江省开始鼓励养殖生猪。1)公司凭借养殖经验及农业产业化国家重点龙头企业的双重优势,成为浙江省主要的生猪增产保供企业。公司自2018年开始布局生猪养殖业务,目前浙江省内有18个养殖场基本建设完成并陆续投产,全部猪场满产后可实现年出栏商品猪260万头左右的规模。2)今年养殖目标为年出栏120万头商品猪,且预期养殖成本下降。2021年猪价低位运行,此外,公司全年建成及投产较多生猪养殖项目,对应的折旧摊销金额大幅增加,养殖业务业绩受到一定影响。根据公司公告,通过对2021年末存栏的生物资产补充计提生物资产减值准备,叠加原先计入“其他收益”的部分政府补助调整计入“递延收益”进行分摊,最终导致2021归母净利润预期亏损1.7-2.3亿元。展望2022,按照母猪存栏到商品猪出栏为10个月左右的周期,在没有其他外在变量影响下理论上今年中旬左右有望迎来猪价拐点,静待公司养殖业务业绩修复;3)长期来看,通过布局上游生猪养殖业务,完善全产业链一体化经营模式,有利于平抑猪周期波动风险,提升公司盈利稳定性。 发力肉制品深加工业务,具备温氏&正大产业链资源。公司引进温氏、正大做股东,有利于围绕生猪屠宰主业整合上下游产业链资源,具体在下游消费端,通过增资参股正大食品(义乌)有限公司,与正大合作布局预制菜,打造利润新增长点。此外,华统火腿作为公司肉制品类拳头产品,具有独特地理优势,2021H1火腿销售收入达0.21亿元,同比增长55.96%,逐步消除去年同期的疫情影响因素;中德联合研究院的合作也有望提升公司肉制品附加值、市场竞争力。 投资建议:1)生猪屠宰市场整体需求开始恢复,未来若公司屠宰产量可以得到进一步提升,则公司生猪屠宰板块业绩将有望保持继续增长;2)肉制品加工业务不断深入,具备拳头产品和产业链资源,持续增强研究开发能力;3)公司积极推进养殖业与电力产业的深度发展融合。预计公司21-23年EPS 分别为-0.38、0.75、0.99元,对应22-23年PE 分别为24/18倍,维持“买入”评级,根据公司近5年历史平均估值38X、近3年历史平均估值32X,给予22年26-29倍PE 估值,对应目标价为20-22元。 风险提示:局部疫情反复;行业竞争加剧;监管政策变化;生猪价格波动风险;屠宰放量不及预期;养殖业务盈利不及预期;政府补贴减少;利润率提升不及预期;综合智慧能源项目协议具体实施内容和建设进程尚存在不确定性,项目尚未进行具体立项核准或备案、环境影响审核等程序尚存在不确定性;与中德联合研究院的具体合作事宜和具体协议的签署尚存在不确定性;公司信息披露不符合监管要求的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名