|
贵州茅台
|
食品饮料行业
|
2024-02-05
|
1615.00
|
--
|
--
|
1737.93
|
7.61% |
|
1749.10
|
8.30% |
-- |
详细
23年圆满收官、新品渠道亮点颇多。2023年12月29日公司发布2023年度生产经营情况公告,预计全年实现营业总收入约1495亿元,同比增长约17.2%,其中茅台酒营业收入约1258亿元,系列酒营业收入约204亿元,超额完成年初15%的增长目标;预计实现归属于上市公司股东的净利润约735亿元,同比增长约17.2%;公司生产茅台酒基酒约5.72万吨,同比增长约0.7%,系列酒基酒约4.29万吨,同比增长约22.3%。 根据茅台集团2024年度市场工作会议及贵州茅台公众号,2023年茅台集团预计实现营收1645亿元,同比增长20.5%,利润总额将首次超千亿元,实现利润1083.5亿元,同比增长18.8%,主要经济指标保持两位数增长,持续领跑行业。2023年年茅台经营亮点颇多:1)新品:茅台1935单品销售超110亿,超额完成年初设定的百亿目标,成为新的百亿大单品;2)新渠道:2023年“i茅台”数字营销平台注册用户超5300万人,日活用户超480万人,平台累计交易额达443亿元,巽风数字世界注册用户530万人,交易额48亿,茅台家族产品新增渠道数量同比增加170%。 24年年“四端”并驾齐驱,坚持“终端为王””。2024年度市场工作会议上,董事长丁雄军总提出2024年坚持“产品、渠道、品牌、终端”四端并驾齐驱,打出第四张王牌“终端为王”,丁总综合梳理白酒产业发展规律,认为在计划经济时代是产品为王;上世纪90年代后,市场经济时代是渠道为王;2000年之后,随着收入和消费观念的转变,白酒进入品牌为王的时代;如今到今后一个时期内将是“终端为王”的时代。 此外,2024年将继续保持按月投放和高附加值产品分销政策基本不变,市场费用将重点加大对精品、生肖、100ml茅台酒、24节气及巽风酒市场投入力度,预计随着非标产品销售放量,公司茅台酒产品结构有望持续改善。 短期来看,茅台酒量价策略游刃有余。1)价:公司2023年11月公告,自2023年11月1日起上调本公司53%vol贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格,平均上调幅度约为20%,提价将有效体现在24年报表中。2)量:因茅台酒工艺原因,第T年销量与T-4年基酒产量挂钩,2020年茅台酒基酒5.02万吨,较上一年增长0.63%。公司产品以产定销,2024年基酒储备充足;3)产品结构:2024年公司市场费用将重点加大对精品、生肖、100ml茅台酒、24节气及巽风酒市场投入力度,预计随着非标产品销售放量,公司茅台酒产品结构有望持续改善。此外,茅台1935大单品放量趋势有望延续,公司业绩确定性强。 中长期来看,行业调整过半,期待行业复苏。我们将本轮白酒调整周期跟上轮调整周期类比,思考如下:1))周期判断:按照上一轮调整经验(12Q4-16年初/持续三年多),本轮调整21Q4开始预计调整至24年结束,此外上轮调整股价见底是15Q3,本轮预计现在处于15年初曙光乍现阶段,不宜过度悲观;2))预期节奏:终端销售变差/库存积压(已实现)—酒企调整战略方向及人事变动(已出现)—战略执行/终端改善(半年时间)—报表改善(预期25年);3))当下时点及关注:当下处于战略执行情况,白酒子赛道关注高端及地产酒,股票关注稳定性、确定性两类,稳定性选高端(贵州茅台)、确定性优选地产酒(苏酒、徽酒等);4)公司层面:未来三年量增价增,公司业绩确定性强。从销量来看,未来三年公司基酒储备充足,茅台酒基酒CAGR为4.4%、系列酒基酒CAGR为11.8%,充足的基酒储备为后续产品销售提供支持;从吨价来看,随着非标产品的推出放量、1935等大单品的放量,产品结构有望继续升级。 投资建议:短期来看,公司量价策略更加游刃有余,一方面公司上调飞天出厂价,幅度约20%,另一方面,2020年基酒储备充足为2024年茅台酒销售提供支持,第三,公司精品、生肖、100ml茅台酒、24节气及1935等大单品有望延续趋势继续放量,公司业绩确定性强。中长期看,根据上轮周期经验,本轮白酒周期调整已过半,当下处于战略改变执行阶段,高端白酒具有布局性价比。我们预测公司2023年至2025年营业收入增速分别为17.2%、16.9%和15.9%,归母净利润增速分别为17.3%、18.0%、16.8%,EPS分别为58.58、69.13和80.77元,对应PE分别为28x、23x、20x,首次覆盖,给予“买入-A”建议。 风险提示:省内竞争加剧,公司出现重大管理瑕疵;宏观经济发生较大的波动,白酒消费有大幅下滑等。
|
|
|
贵州茅台
|
食品饮料行业
|
2024-01-15
|
1639.97
|
--
|
--
|
1737.93
|
5.97% |
|
1749.10
|
6.65% |
-- |
详细
事件: 贵州茅台发布生产经营公告, 2023年度,公司生产茅台酒基酒约 5.72万吨,系列酒基酒约 4.29万吨;预计实现营业总收入约 1,495亿元(其中茅台酒营业收入约 1,258亿元,系列酒营业收入约 204亿元),同比增长约 17.2%;预计实现归属于上市公司股东的净利润约 735亿元,同比增长约 17.2%。 23年全年业绩目标顺利达成,2024年发展依旧可期:按照全年业绩 1495亿元计算, 23年前三季度茅台营业总收入 1053.16亿元, 茅台在 23Q4完成营业总收入 441.84亿元, Q4单季同比增长 16.99%。其中茅台酒23Q4营业收入为 385.3亿元,单季同比增长 15.2%, 系列酒 23Q4营业收入 48亿元, 单季同比增长 41.4%。 茅台酒四季度营业收入增加我们预计主要与 11月飞天提价有一定关系, 系列酒增速的提升我们推测可能主要系公司四季度 1935放量有关。 四季度利润增速低于营收增速, 推测系系列酒产品营收占比提升有关: 根据业绩公告, 23Q4净利润为 206.24亿元, 单季同比增加 12.6%, 利润增速略低于收入增速的原因我们认为可能是四季度系列酒产品单季营收占比提高, 具体细节待年报确认。 品牌影响持续提升, 文创产品引来现象级关注: 根据名酒观察, 2023年茅台在市场拓展方面, 新增企业建档客户 8000家,酱香酒新增试销商17家,保健酒新增经销商 865家,葡萄酒新增经销商 444家,蓝莓酒新增经销商 434家。 同时茅台时空公众号披露, 2023年茅台新推出酒心巧克力和酱香拿铁,“茅小凌”美食项目在 2023年实现 4.3亿元营收,茅台的品牌影响力和渗透力持续提升。 批价基本稳定,中长期布局机遇凸显: 当前飞天整箱/散瓶价格分别为2970/2710元, 渠道利润依旧丰厚,股份公司实现 2024年增长目标的工具箱依旧充足,我们认为当前位置或已迎来中长期布局机遇。 投资建议: 根据公司公告调整盈利预测, 预计 23-25年营业总收入实现1495.44/1720.06/1978.41亿 元 ; 23-25年 归 母 净 利 润 预 计 实 现735.04/843.82/969.04亿元;23-25年 EPS 预计实现 58.51/67.17/77.14元,当前股价对应 PE 分别为 29.5/25.7/22.4倍。 维持“买入”评级。 风险提示:经济复苏不及预期,行业政策风险,食品安全问题等。
|
|
|
贵州茅台
|
食品饮料行业
|
2024-01-11
|
1641.10
|
--
|
--
|
1685.48
|
2.70% |
|
1749.10
|
6.58% |
-- |
详细
事件:公司预计23年实现营业总收入/归母净利润约1495/735亿元(同比+17.2%>22年年报目标15%/+17.2%)。23Q4公司预计实现营业总收入/归母净利润约441.84/206.24亿元(同比+16.99%/+12.60%)。 23Q4利润增速略低主因系列酒提速,全年双轮稳定驱动。23年茅台酒/系列酒收入分别约1258/204亿元(同比+16.66%/+27.99%),其中23Q4茅台酒/系列酒收入分别约385.30/48.06亿元(同比+15.24%/+41.43%),23Q4利润增速略低,或主因系列酒在22年低基数上提速+茅台1935保持投放所致。全年具体看:①茅台酒:量方面,预计23年茅台酒投放量超4WT,同时小规格茅台/24节气酒等产品亦贡献明显增量。价方面,11.1飞天茅台出厂价上调200元持续贡献业绩。展望2024:我们预计将重点加大精品/生肖/小规格茅台/二十四节气/巽风酒等产品市场投入。 ②系列酒:23年茅台1935收入>110亿元(同比+110%),系列酒“品价匹配、层次清晰、梯度合理”的产品布局逐步成形。展望2024年:24年将提升卡位600元价位带汉酱地位,同时针对茅台1935、茅台王子生肖酒实行配额制销售。 ③24年新品规划:近期公司推出在i茅台投放的散花飞天(零售价1999元)以及针对巽风游戏产的巽风酒,同时,24节气酒有望持续推出贡献增量。 i茅台表现亮眼,直销占比提升保证利润增速。23年i茅台拥有5300w用户,上市以来累计实现含税销售超440亿元。 产能逐步释放,为中长期量增打开天花板。2023年公司生产茅台酒/系列酒基酒约5.72/4.29万吨(同比+0.69%/+22.31%),公司加快推进茅台酒项目建设,为中长期量增打开天花板。 盈利预测:我们认为飞天茅台提价+非标产品投放量增加+直销占比持续提升等保证价升空间,而产能的持续扩建落地保证中长期量升空间,业绩具备较强稳定性。预计2023-2025年营收分别同比增长17%/16%/15%,归母净利润分别同比增长18%/19%/18%,对应PE分别为28X/24X/20X。 风险提示:宏观经济影响,消费疲软,行业政策变动,税率上升,改革进程不及预期等。
|
|
|
贵州茅台
|
食品饮料行业
|
2024-01-10
|
1641.01
|
--
|
--
|
1660.58
|
1.19% |
|
1749.10
|
6.59% |
-- |
详细
事件:自 11月以来,贵州茅台出台一系列重磅举措:11月 1日,公司自 2023年 11月 1日起上调 53%vol 贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格;11月 21日,贵州茅台发布回报股东特别分红方案;12月 29日,贵州茅台发布 2023年度生产经营情况;12月 30日,茅台集团 2024年度市场工作会在三亚召开。 我们认为:茅台重磅利好陆续发布,定调 2024年发展规划,增长动能强劲、工具丰富,彰显白酒龙头的战略定力和前瞻研判,业绩确定性强。 提出厂价:逆周期提价显定力,一招落子满盘活11月 1日,贵州茅台发布公告,自 2023年 11月 1日起上调本公司 53%vol 贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格,平均上调幅度约为 20%。此次调整不涉及市场指导价格。 我们对 2000年后茅台出厂价历次提价进行梳理,本次出厂价上调 20%基本处于历史提价幅度的中枢位置。我们预计此次提价影响的飞天茅台的销量为 1.9万吨,按出厂价上调 20%测算将对收入贡献超 70亿元,考虑 13%消费税和 25%所得税的扣减,预计将对利润贡献 45-50亿元。 我们认为此次茅台提价对茅台自身及白酒行业均有显著利好:1)利好茅台:短期看此次茅台提价时机选择精妙,逆周期下提升飞天出厂价可使得终端价保持平稳,彰显战略定力,为茅台形成量价齐升的良好局面奠定基础;中期看我们预计此次飞天出厂价提升仅为一系列举措的开始,非标产品或有潜在提价可能性;长期看此次提价进一步巩固茅台高端酒龙头地位,我们预计茅台十四五目标或有望提前达成。2)利好行业:茅台长期作为白酒价位的天花板,飞天茅台出厂价提升或将提供千元价位单品涨价可能性,并带来行业连锁反应,且茅台提价对基本面和情绪面影响均显著,或将有利于白酒板块的估值提升。 特别分红:加大现金分红力度,提振市场信心11月 21日,贵州茅台发布回报股东特别分红方案。具体而言:1)每股分红比例:每股派发现金红利 19.106元(含税)。2)特别分红规模:公司拟向全体股东每股派发现金红利 19.106元(含税)。截至 2023年 9月 30日,公司总股本为125619.78万股,以此计算合计拟派发现金红利 240亿元(含税)。3)特别分红目的:一是公司持续、稳定、健康发展的需要;二是在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下,加大现金分红力度,提振市场信心;三是积极回报股东,与股东分享公司发展红利,增强广大股东的获得感。 我们认为:1)公司此前特别分红为 2022年 12月 14日派发现金红利 275亿元,2023年度再次派发特别分红,未来特别分红或成为常用举措。2)2015年后公司年度分红率均稳定高于 50%,2018-2022年分红率均为 51.9%(2022年不考虑特别分红),年度分红率有望继续保持稳定。3)以 11月 20日收盘价计算,此次特别分红股息率为 1.08%。 2023年度生产经营状况:23年超额完成年度目标,系列酒延续高增态势12月 29日,贵州茅台发布 2023年度生产经营情况,经贵州茅台初步核算: 财务端:2023年预计公司实现营业总收入约 1495亿元(+17.2%),预计实现归母净利润约 735亿元(+17.2%);23Q4预计公司实现营业总收入约 441.84亿元(+16.99%),预计实现归母净利润 206.24亿元(+12.60%)。 产品端:2023年预计茅台酒收入约 1258亿元(+16.66%),系列酒收入约 204亿元(+27.99%);23Q4预计茅台酒收入约 385.30亿元(+15.24%),系列酒收入约48.06亿元(+41.41%)。 产能端:2023年公司生产茅台酒基酒约 5.72万吨(+0.69%),系列酒基酒约 4.29万吨(+22.31%)。 2024年度市场工作会:23年各项数据表现亮眼,24年终端为王战略启程12月 30日,茅台集团 2024年度市场工作会在三亚召开。 回顾 2023:超额完成 23年度目标,各项数据表现亮眼2023年预计实现营业总收入约 1495亿元(+17.2%),归母净利润约 735亿元(+17.2%),超额完成目标。另据市场工作会披露: 1)集团表现:2023年茅台集团实现营收 1639亿,同比增长 20%,利润总额突破千亿,酒类销量超 10万吨。 2)系列酒:2023年茅台 1935单品销售超 110亿,茅台 1935在 2023年开展了各种宴席近 2000场,品鉴会达到了 18000多桌。 3)i 茅台:i 茅台注册用户超 5300万,日活用户近 500万人,累计交易额 443亿;巽风数字世界,注册用户 530万人,交易额 40多亿。 4)文创产品:茅台冰淇淋、酒心巧克力、酱香拿铁三个文创产品实现销售 4.3亿元,其中酱香拿铁单日销售超 1亿。 5)渠道:截至 12月底,“茅台酱香·万家共享”主题终端店已经突破 6000家; 2023年茅台酒新增企业建档客户 8000家,酱香酒新增试销商 17家,保健酒新增经销商 865家,葡萄酒新增经销商 444家,蓝莓酒新增经销商 434家。 6)茅台保健酒:保健酒业公司 2023年实现营收 47.43亿元,同比增长 30%,台源酒上市不到一年销售收入破 10亿。 展望 2024:终端为王战略启程,1999元散花飞天重磅发布丁雄军以《美无止境,我无止境》为题进行分享,全面解读“大集团一盘棋、产业链一条线”的战略布局。 1)战略升级,终端为王:美无止境,要以终端链接美好; 我无止境,要携手共创美好未来,不断夯筑茅台美生态。美无止境,要坚持产品、渠道、品牌、终端“四端”并驾齐驱。要把握好“四端”之间的关系及“一盘棋”战略、“五合营销法”与终端的关系,坚持产品为王,以品质为核心;坚持渠道为王,以生态为核心;坚持品牌为王,以文化为核心;坚持终端为王,以消费者为核心,进一步理解好终端对于市场的重要意义。要坚持形态、业态、生态“三态”齐抓共建,要通过定义、分类、执行,科学做好“三态”工作。 2)新品发布:12月 31日晚,散花飞天(53%vol 500ml)与巽风(53%vol375ml)两款产品发布,其中散花飞天零售价 1999元、将于 i 茅台投放。 3)国际化:目前茅台已经覆盖 64个国家和地区,拥有 106家国际渠道商,44家专场店和 3家文化体验馆。丁雄军提出,力争在 2027年实现国际出口市场规划目标,同时兼顾好国内、国际两个市场,推动形成“互为支撑、互为补充”的新格局。 盈利预测与估值茅台超额完成 2023年度目标任务,24年终端为王战略启程,我们预计茅台十四五目标或有望提前达成。预计 2023-2025年公司收入增速分别为 17.2%、16.6%、15.2%;归母净利润增速分别为 18.5%、19.0%、17.7%;EPS 分别为59.2、70.4、82.9;PE 分别为 28.1X、23.6X、20.1X。估值具备性价比,维持买入评级。 催化剂:白酒需求恢复超预期;批价持续上行。 风险提示:消费疲软;白酒动销恢复不及预期;飞天茅台批价上涨不及预期。
|
|
|
贵州茅台
|
食品饮料行业
|
2024-01-05
|
1693.00
|
--
|
--
|
1678.66
|
-0.85% |
|
1749.10
|
3.31% |
-- |
详细
贵州茅台公布2023年生产经营情况公告。经公司初步核算,预计2023年公入司实现营业总收入1495亿元,同比增长17.2%左右;实现归母净利润735亿长元,同比增长17.2%。2023年公司圆满收官,2024年余粮充足,增长确定,维持买入评级。 支撑评级的要点2023年公司圆满收官,系列酒表现亮眼。 (1)2023年公司预计实现营业总收入1495亿元,同比增长17.2%,高于公司此前规划的15%。其中,4Q23公司实现营业总收入441.8亿元,同比增长17.0%,归母净利206.2亿元,同比增12.6%。 4季度利润增速低于收入增速,我们判断可能与税收和费用确认节奏有关。 (2)分产品来看,2023年茅台酒实现营收1258亿元,同比增16.7%,系列酒实现营收204亿元,同比增28.0%。4季度茅台酒收入同比增长15.2%,11月1日普茅出厂价上调了20%左右,12月中旬之后普茅批价小幅回升,因此我们判断4季度公司可能主动调整经营节奏,控制了普茅发货量,维护价格稳定。4季度系列酒营收环比前三季度提速,实现营收48.1亿元,同比增41.4%,收入占比同比提升1.9pct。我们判断主要系茅台1935放量。根据茅台集团2024年度市场工作会议披露,茅台1935预计2023年销售额超过110亿元,顺利完成2023年销售破百亿目标。 (3)2023年茅台酒基酒产量5.72万吨,同比增0.7%,系列酒基酒产量4.29万吨,同比增22.3%。 布局终端生态战略,开启新的发展周期。根据茅台集团2024年度市场工作会议,2023年茅台集团营收1639亿元,利润总额突破千亿。近几年,茅台在品牌年轻化、数字化、国际化等几个方面成绩突出,根据上海证券网报道,茅台集团2024年工作会议披露,茅台冰淇淋累计销量1500万杯,上新的小巧支产品销量超115万支,酱香拿铁首日销售量超542万杯、销售额破亿等。渠道方面,“i茅台”数字营销平台注册用户超5300万人,日活用户超480万人,平台累计交易额达443亿元。国际化布局方面,茅台集团力争在2027年,实现“国际出口市场营业收入超100亿元”的目标。此外,工作会议重点强调了布局终端生态战略,公司在把产品、渠道、品牌都经营好的基础上,当今到今后一个时期则是终端为王的时代。 余粮充足,多种手段应对行业压力,公司业绩增长的确定性高。 (1)公司高管团队锐意进取,新产品和新渠道持续发力。近期公司在全球茅粉嘉年华活动上发布了散花飞天及首创社群共酿的贵州茅台酒(巽風),其中贵州茅台酒(巽風)正式发布后,将第一时间通过巽风数字世界为唯一销售渠道面市。 (2)过去几年公司一直进行渠道变革,通过提升直销渠道比例来增厚利润,截至23年3季度末,公司直销比例已高达44.1%,从3季度来看,i茅台对报表的拉动作用已经有所减弱。过去两年,公司释放了较多的茅台非标产品和1935来助力报表业绩持续增长,本轮普茅提价确保了2024年业绩的稳定增长,公司可以从容梳理非标和1935的渠道和价格体系,从而推动这些产品长远良性发展。 (3)现阶段公司渠道体系健康,库存水平合理,普茅渠道利润较高,可撑起业绩安全垫,未来两年增长的确定性较好,预计营收将维持15%的增速。 估值公司治理水平不断提升,2024年发展战略清晰。根据公司公告的2023年生产经营数据,我们调整盈利预测,预计2023-2025年EPS分别为58.50、69.02、80.19元/股,同比增17.2%、18.0%、16.2%,对应23年至25年PE分别为28.8X、24.4X、21.0X,维持买入评级。 评级面临的主要风险经济恢复不及预期。渠道库存超预期。
|
|
|
贵州茅台
|
食品饮料行业
|
2024-01-05
|
1693.00
|
--
|
--
|
1678.66
|
-0.85% |
|
1749.10
|
3.31% |
-- |
详细
2023年 12月 29日晚间,贵州茅台发布 2023年生产经营情况。 12月 30日茅台集团市场工作会在三亚召开。 投资要点 集团营收超 1600亿, 利润总额超千亿根据茅台集团市场工作会反馈, 2023年集团营收 1639亿元,同增 20%; 酒类板块营收超 1500亿元, 同增 18%; 利润总额超千亿元,同增 16%。 茅台冰淇淋、 茅台酒心巧克力、酱香拿铁合计营收约 4.3亿元,同增约 50%。其中茅台酒心巧克力销售近 20吨,酱香拿铁销售约 4000万杯。此外,2023年“i 茅台” 注册用户超 5300万人,日活用户超 480万人,交易额达 443亿元; 巽风数字世界注册用户 530万人,交易额 48亿。 股份公司圆满收官, 茅台 1935迈入百亿阵营预计股权公司 2023年总营收约 1495亿元,同增约 17.2%; 归母净利润约 735亿元,同增约 17.2%。其中 2023Q4营收441.84亿元,同增 16.99%;归母净利润 206.24亿元,同增12.6%。 公司四季度稳健收官,继续保持稳增长。其中 2023年茅台酒营收约 1258亿元,同增 16.7%;系列酒营收约 204亿元,同增 28%。 茅台 1935顺利迈入百亿阵营, 系列酒亦顺利进入 200亿阵营。 其中 2023Q4茅台酒营收 385.3亿元,同增 15.2%;系列酒营收 48.1亿元,同增 41.4%。 盈利预测当前茅台集团实施“一盘棋、一条心”的战略, 股份公司继续引领板块,创新业务亦持续推出,在今年提价政策出台基础上增厚明年利润。 根据公告,我们调整公司 2023-2025年EPS 分 别 为 58.50/69.92/81.38元 (前 值 分 别 为59.37/70.45/81.05元) ,当前股价对应 PE 分别为 30/25/21倍, 维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期等。
|
|
|
贵州茅台
|
食品饮料行业
|
2024-01-04
|
1681.11
|
--
|
--
|
1693.00
|
0.71% |
|
1749.10
|
4.04% |
-- |
详细
2023财年顺利收官, 2023Q4利润增速稍慢于收入增速。公司预告, 预计 2023年实现营业总收入 1495亿元, 同比+17.2%; 实现归母净利润 735亿元, 同比+17.2%。 其中, 预计 2023Q4实现营收 441.8亿元, 同比+17.0%; 实现归母净利润 206.2亿元, 同比+12.6%, 稍慢于收入增速。 2023Q4业绩略低于预期, 预计系经营节奏、 基数效应所致。 2023Q4公司营业总收入同比+17.0%, 茅台酒/系列酒收入同比+15.2%/41.4%, 超额完成年度目标。 2023Q4公司实现归母净利润同比+12.6%, 慢于收入增速, 预计主要系: 1) 实际经营数据或好于初步核算数据; 2) Q4公司主动调控经营节奏,适当加快系列酒投放力度, 适当减缓非标酒投放呵护价盘, 预计产品结构出现阶段性波动; 3) Q4茅台酒主要以非标酒投放为主, 11月飞天传统渠道提价效应尚未凸显; 4) 上年同期消费税基数较低(疫情达峰影响) , 或存在一定基数效应, 2023Q4归母净利率基本与 2021Q4基本持平。 2024年坚持终端为王, 强化渠道深度、 补齐经营短板。 长期看, 茅台是个危机意识较强的酒企, 在触达消费者、 量价平衡、 品质表达、 渠道深度等维度均有前瞻性探索。 短期看, 茅台 2024年集团工作会议以“终端为王” 作为下年工作重点, 预计战略重心从五合营销法、 一盘棋延展至终端建设、 强化渠道深度, 不断补齐自身经营短板(茅台是典型的品牌、 产品型公司) 。 我们认为 2024年是考验茅台经营智慧的一年, 在飞天提价减轻业绩增长压力下, 公司或有更多精力聚焦于长期增长的持续性, 预计渠道深化、 终端下沉下将贡献更多增长点。 飞天茅台提价减轻业绩约束, 新品推出丰富产品矩阵。 在新品规划上, 公司或推出建议零售价 1999元散花飞天满足消费者多元化需求, 其次在二十四节气继续开发基础上, 推出巽风酒加强年轻客群培育。 从 2024年业绩拆分看, 短期业绩确定性较强: 1) 提价效应凸显, 预计飞天提价贡献业绩增量; 2) 茅台系列酒增量; 3) 散花飞天、 巽风酒新品推出; 4) 茅台酒拿酒计划量增量高单。 综合看, 预计 2024年整体收入 15%确定性较强。 风险提示: 需求复苏不及预期; 竞争加剧; 提价传导不及预期等。 投资建议: 微调此前盈利预测, 我们预计 2023-2025年有望实现营收1495.0/1719.3/1977.1亿元(此前为 1472.0/1692.8/1946.7亿元, 均上修约 2%) , 同比+17.2%/+15.0%/+15.0%; 预计归母净利润 735.2/862.7/1001.9亿 元 (此 前 为 740.8/871.7/1012.2亿 元 , 均 下 修 约 1% ) , 同 比+17.2%/+17.3%/+16.1%, 对应 PE 为 29.5/25.1/21.6X, 维持“买入” 评级。
|
|
|
贵州茅台
|
食品饮料行业
|
2024-01-04
|
1681.11
|
--
|
--
|
1693.00
|
0.71% |
|
1749.10
|
4.04% |
-- |
详细
事件:公司公告,经初步核算,2023年公司生产茅台酒基酒约5.72万吨,系列酒基酒约4.29万吨;预计实现营业总收入约1495亿元(其中茅台酒营业收入约1258亿元,系列酒营业收入约204亿元),同比增长约17.2%;预计实现归母净利润约735亿元,同比增长约17.2%。 点评:Q4收入环比提速收入环比提速,系列酒跨越系列酒跨越200亿亿。23Q4,公司预计营业总收入约441.8亿元(同比+约17.0%),归母净利润约206.2亿元(同比+约12.1%)。 其中茅台酒收入约385.3亿元(同比+约15.2%),系列酒收入约48.1亿元(同比+约41.4%)。由于11月1日起飞天茅台出厂价提高约20%,我们预计11-12月的茅台酒吨价贡献为其收入环比提速的主要原因。系列酒四季度高增与去年同期基数较低有关,全年收入有望跨越200亿元(其中茅台1935销售超110亿),进一步做实第二增长曲线。利润端增速略低预期,我们认为:①系列酒四季度高增(收入同比+41.39%),对净利率有影响,②营业税金率的同期基数较低,四季度或回归中枢水平。 市场工作硕果累累,创新驱动势能不减。回顾2023年,公司在多领域实现突破:①巽风APP开启数字生态打造,节气酒推广贯穿全年;②“+茅台”营销加快年轻化布局,联名造势扩大影响,“茅小凌”美食项目营收4.3亿元,同比+58.24%;③i茅台注册用户超5300万,全年交易额超280亿元,持续完善直销平台打造。④茅台酒新增企业建档客户8000家,企业团购布局加速。展望2024年,公司仍将在更多领域展开工作,包括“π社区”交流平台上线、巽风酒发布、散花飞天亮相等,持续打造品牌势能,牢筑护城河。 四项抓手并驾齐驱,动销作为第一要务。在新的宏观环境变化下,白酒行业的周期性调整仍在持续,行业龙头在品牌力领先的基础上,更加重视市场建设的支撑性。2024年度工作会上,丁雄军董事长明确提出要以“产品、渠道、品牌、终端”四项抓手为核心,层层递进,高度重视终端动销工作,用丰富的产品矩阵满足消费者多样化、个性化的需求。我们认为,公司管理层对白酒市场的深刻理解,一方面在产品矩阵、渠道矩阵上不断发挥茅台的品牌势能,另一方面也在更多抓手上修炼内功,积蓄势能,实现长期正向循环。 盈利预测与投资评级:基于提价靴子落地,茅台2024年的增长手段更加灵活,且茅台酒产品矩阵仍在丰富,系列酒有望在产能建成基础上进入放量周期,单品的价格表现或能借助更优的供需匹配得以调节。我们预计,公司公司2023-2025年摊薄每股收益分别为58.51元、69.39元、80.67元元,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:宏观经济不确定性风险;技改建设项目进度不及预期风险
|
|
|
贵州茅台
|
食品饮料行业
|
2024-01-04
|
1681.11
|
--
|
--
|
1693.00
|
0.71% |
|
1749.10
|
4.04% |
-- |
详细
主动求变,2023 圆满收官。公司发布 2023 年度生产经营情况公告,经公司初步核算,2023 年度公司生产茅台酒基酒 5.7 万吨,系列酒基酒4.3 万吨;预计实现营业总收入约 1495 亿元(其中茅台酒营业收入 1258亿元,系列酒营业收入 204 亿元),同增约 17.2%;预计实现归母净利润约 735 亿元,同增约 17.2%。单季度来看,2023Q4 公司实现营业总收入约 442 亿元,同增约 17.0%;实现归母净利润约 206 亿元,同增约 12.6%,其中 2023Q4 利润增速略慢预计系销售费用率提升及单季度税率因素所致。整体来看,在集团“一盘棋”战略引领下,公司持续践行“五合营销法”,超额达成了 2023 年度目标任务。 茅台酒保证基本盘,1935 带动系列酒发力。分产品来看,2023 年公司茅 台 酒 / 系 列 酒 分 别 实 现 收 入 约 1258/204 亿 元 , 分 别 同 比+16.7%/+28.0%左右,其中 2023Q4 公司茅台酒/系列酒分别实现收入约 385/48 亿元,分别同比+15.2%/+41.4%左右。系列酒增速亮眼预计主要系茅台 1935 高增长驱动及公司新兴渠道建设成果显现。根据新华网,2023 年公司茅台 1935 销售额预计突破 100 亿元,实现同比翻倍增长。2023 年公司深入践行“质量是生命之魂”的宗旨,持续走好以茅台美学为价值内涵的“五线”高质量发展道路。2024 年在核心产品提价的利好下,预计业绩保持较快增长的确定性较高。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年收入为 1495/1759/2027亿元,同比+17.2%/17.6%/15.2%,归母净利润为 735/878/1020 亿元,同比+17.2%/19.4%/16.2%,按最新收盘价对应 PE 为 29x/25x/21x,综合考虑可比公司估值及公司历史估值中枢,给予 24 年 32 倍 PE 估值,合理价值为 2236.80 元/股,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济不达预期;批价波动超出预期;食品安全风险
|
|
|
贵州茅台
|
食品饮料行业
|
2024-01-04
|
1681.11
|
--
|
--
|
1693.00
|
0.71% |
|
1749.10
|
4.04% |
-- |
详细
事件一:公司公布 2023年度生产经营公告:经初步核算,公司 2023年预计实现营业总收入约 1495亿元,同比增长约 17.2%;预计实现归母净利润约 735亿元,同比增长约 17.2%。 事件二:茅台集团及各子公司于 2023年年底召开市场工作会议,对 2023年工作进行总结,并部署来年工作安排和中期战略规划。 收入利润基本符合预期,系列酒产能明显提升。茅台全年收入利润符合预期。单 Q4营业总收入实现 442亿元,同增 17%;归母净利润实现 206亿元,同增 12.6%,我们认为利润增速慢于收入增速主要由于 1)Q4系列酒增幅较大,占比提升;2)系列酒今年新产能投产较多影响折旧。公司公布 2023年生产茅台酒基酒约 5.72万吨,系列酒基酒约 4.29万吨,系列酒较 2022年的 3.51万吨有明显提升。 茅台酒稳步较快增长,系列酒延续高增势能。分产品看,公司公布 2023年度茅台酒营收约 1258亿元,系列酒营收约 204亿元,根据年报推算 2023年茅台酒/系列酒营收分别同增 16.7%/28.0%,两者较 2022年的增速都有所提速。单看 23Q4,茅台酒/系列酒分别同增 15.2%/41.4%,系列酒表现抢眼。茅台年底的市场工作会议上公布,茅台 1935预计 2023年销售额超过 110亿元,超额完成年初设立的百亿元目标。在产能释放的主逻辑下,系列酒新品布局、成熟品扁平化、产品升级等改革都将得到更强有力的支持,未来几年有望维持高增势能。 公司市场工作会议展现出领导层敏锐的洞察力和探索精神,茅台改革动能继续释放。 我们全程参与了茅台 2024年市场工作会议,感受到公司管理层锐意进取的态度和对未来行业发展、公司优劣势、各个子公司如何发展的敏锐洞察力。在终端为王、数字化、国际化等战略的指导下,茅台市场化改革持续推进向前。文化酒系列(散花飞天)、巽风酒、汉酱匠心传承等新品将在新的一年里带来更多看点。 终端为王的背后是茅台希望整合资源流量、掌握消费者的战略思路。董事长丁雄军在集团市场工作会上提出在产品、渠道、品牌之后,当前已开启终端为王的时代,资源和流量就是消费者,谁的资源多、流量大,谁就能赢得最终的市场。因此终端并非局限于传统的烟酒店、专卖店、KA、主题终端等,还包括线上的 i 茅台、巽风等大流量入口,以及线下的茅台体验馆、老酒馆和未来更多更新的业态。1)结合数字化战略,公司正在直接掌控越来越多的流量,并且能够直接对其施加统一的影响力,对消费者培育、引导和转化的控制力将有质的提升。例如此次巽风酒在巽风平台投放、散花飞天新品在 i茅台上首发投放,一方面借助庞大的线上线下终端体系将内容快速传播给客户,另一方面公司也将新品流量和话语权牢牢把控在自己手里,也有望吸引更多的消费者加入 茅台生态和流量网,提升对于茅台品牌价值的认同。2)系列酒、家族产品将受益于终端能力的加强。飞天茅台自带流量、可替代性弱,消费者“人找酒”、主动寻求产品购买;而系列酒和其他茅台家族产品在同价格带内并非龙头产品,可替代性较强,因此需要“酒找人”、通过大量终端网点展示产品寻求交易,将受益于茅台终端为王的新战略。 散花飞天新品彰显产品塑造能力,巽风酒新品推动数实结合再进一步。公司在 2023年底发布了两款新品。1)飞天文化系列之“散花飞天”:融合敦煌莫高窟飞天形象、陶瓷文化、茅台酒文化,设计精美,酒瓶以全新陶瓷工艺、釉下彩、岩彩画风格烧纸而成,呈现出与敦煌壁画一致的矿物质陶瓷手感。该产品已在 i 茅台开启首发预售;2)巽风酒。规格为 53度 375ml,包装延续茅台传统,新增巽风元素,在π社群中以“共酿”为核心机制,可以预计未来巽风和 i 茅台的社交属性都将加强。 国际化目标清晰且积极,多产品矩阵针对性导入。12月 30日的茅台集团国际化市场工作会上,董事长丁雄军给出国际化的具体目标,从 2024年逐步增加茅台酒、酱香系列酒和家族产品出口量,2027年力争国际出口市场营收超百亿。 盈利预测及投资建议:维持“买入”评级。预计公司 2023-2025年营业总收入分别为 1438/1683/1927亿元,同比增长 16%/17%/15%;净利润分别为 731/858/984亿元,同比增长 17%/17%/15%,对应 EPS 分别为 58.21/68.28/78.37元,对应 2023-2025年 PE 分别为 30/25/22倍,重点推荐。 风险提示:全球疫情持续扩散、高端酒行业竞争加剧、食品品质事故。
|
|
|
贵州茅台
|
食品饮料行业
|
2024-01-04
|
1681.11
|
--
|
--
|
1693.00
|
0.71% |
|
1749.10
|
4.04% |
-- |
详细
事件: 贵州茅台 12月 30日公告 2023年度生产 经营情况, 公司预 计 2023年实现营业总收入 1495亿元, 同比+17.2%; 预计实现归母净利润 735亿元, 同比+17.2%。 2023年生产茅台酒基酒约 5.72万吨, 系列酒基酒约 4.29万吨。 Q4收入增长提速。 根据往年经验公司预计数据与财报数据略有差异, 但差异不大。根据预计数据拆分公司 Q4营业总收入同比+17%、归母净利同比+12.6%。 Q4收入增速提升, 使 2023全年收入增速超过 2022年报披露的同比+15%左右的目标。 这得益于 11月 1日起 53%贵州茅台酒(飞天、 五星) 的提价, 以及Q4系 列酒 收 入 同比 快 速 增长 。 Q4茅 台酒 收 入 同比 +15.2%, 系列 酒 收 入同 比+41.4%。 茅台酒保持 了稳健的收入同比增长 , 我们认为在提价之后 适当调整了供应量。 系列酒收入同比增长较快因去年 Q4控货稳价形成低基数, 系列酒收入主要由茅台 1935拉动增长, 根据年底召开的茅台市场工作会议, 2023年茅台 1935营收超过百亿元、 实现了年初制定的目标。 Q4利润率低于我们预期。 考虑 11月 1日起的提价, 我们此前预估 Q4利润率会有提升, 但根据公司预计数据来看 Q4净利率同比-1.8pct 左右。 Q4茅台酒收入 占比下降 、 系列酒 收入占比 提升能够 提供部分 解释。 税 费方面的 变化等待财报更多披露。 茅台酒基酒产量稳定, 系列酒扩产。 2023年茅台酒基酒产量与 2022年类似,保持稳定, 前次扩产是在 2021年。 根据 2022年 12月公告的茅台酒“十四五”技改 建设 项目建 设期 48个月 , 我 们预计 下次 明显扩 产在 2025年前 后。 系列酒基酒产量近两年均保持了 20%以上的较快增速, 源于 2019年启动的 3万吨酱香系列酒技改工程的产能释放, 2022年 2月启动“十四五” 酱香酒习水同民一期建设项目, 有助于缓解系列酒产能束缚。 投资建议: 根据公司预估数据, 得益于茅台酒提价和茅台 1935保持强劲增长势头, Q4公司收入增长加速, 超额完成全年收入目标; 利润率低于我们预期,产品结 构变化提 供部分解 释, 费用 投入等情 况有待更 多披露, 但整体而 言我们认 为是 数据 的短 期波动 , 并 非重 要的 趋势性 变化 。 我 们调 整 2023-2025年EPS 预测至 58.53/68.38/79.21元, 2024/1/2收盘价 1688元对应 2023-25年 P/E分别为 29/25/22倍, P/E 处于 2020年以来的底部位置, 维持“推荐” 评级。 风险提示: 宏观经济下行风险, 政策风险。
|
|
|
贵州茅台
|
食品饮料行业
|
2024-01-03
|
1715.00
|
2100.00
|
22.93%
|
1695.22
|
-1.15% |
|
1749.10
|
1.99% |
-- |
详细
公司223023年预计实现收入//利润51495/735亿元,同比+17.2%/+17.2%,超额完成年初收入目标。展望2024,公司坚持产品、渠道、品牌、终端四端并驾齐驱,继续终端数字化改造,激发动销活力,积极面对市场的新变化。 事件:公司发布2023年度生产经营情况公告,根据初步核算,2023年公司生产茅台酒/系列酒基酒分别为5.72/4.29万吨,预计实现营业总收入/归母净利润分别1495/735亿,同比+17.2%/17.2%。 逆势提速,彰显实力。虽然宏观环境仍然面临较多不确定性,但公司仍超额完成年初制定15%的收入增长目标,经营实力依旧雄厚。其中,茅台酒/系列酒分别实现营收1258/204亿,同比+16.7%/+28.0%,相比2022年均提速(22年茅台酒/系列酒同比+15.4%/+26.6%)。根据初步核算,公司23年净利率49.2%,高位维持稳定。公司23Q4实现收入/归母净利润分别442/206亿,同比+17.0%/+12.6%,净利率-1.8pcts至46.7%,与去年同期主营税金率基数较低(22Q4为12.9%)以及系列酒收入占比提升有关,23Q4茅台酒/系列收入分别同比+15.2%/41.4%。 产能奠基发展,中长期增长路径清晰。2023年公司茅台酒/系列酒基酒产量同比+0.7%/+22.6%,此前酱香系列酒柑子坪生产区域于23年10月建成投产,24年酱香系列酒产量有望继续增长。而22年12月公告的茅台酒“十四五”技改建设项目建设周期48个月,建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨。公司坚持“质量是生命之魂”,扩产项目的频频落地为公司积极完善产品矩阵奠定了良好基础,更体现了公司对中长期发展的规划和信心。 竞争优势延展,以终端链接美好。2023年12月30日,茅台集团2024年度市场工作会在三亚召开,董事长丁雄军在会上提出,要坚持产品、渠道、品牌、终端四端并驾齐驱。公司茅台酒2023年新增企业建档客户8000家,“i茅台”数字营销平台日活用户超480万人,交易额达443亿。近日,公司新推出零售价1999元的散花飞天,于2023.12.31在i茅台上首发预售,龙年茅台生肖酒指导价维持2499元。2024年公司将继续终端数字化改造,激发动销活力,积极面对市场的新变化。 投资建议:竞争优势延展,量价游刃有余。2023年面临宏观经济的不确定性,公司超额完成年初15%的收入增长目标,逆势提速,彰显实力。展望24年,公司竞争优势不断延展,从飞天到全系产品,从渠道到终端。考虑此前提价贡献,调整23-25年EPS为58.61、69.84、81.80,维持目标价2100元,对应24年30x估值,重申“强烈推荐”评级。 风险提示:外资流出、税率上升、宏观经济影响等
|
|
|
贵州茅台
|
食品饮料行业
|
2024-01-03
|
1715.00
|
--
|
--
|
1695.22
|
-1.15% |
|
1749.10
|
1.99% |
-- |
详细
事件:公司公布2023年生产经营情况,预计年度总营收1495亿元,同增17.2%;归母净利735亿元,同增17.2%;23Q4分别同增17%、12.6%。 Q4茅台酒稳健增长,提价落地增厚营收。23年茅台酒营收1258亿元,同增16.7%。全年预计茅台普飞保持供需紧平衡,增量更多向尊品、珍品、生肖、精品及非标准装飞天倾斜。23Q4茅台酒营业收入385亿元,同增15.2%。23Q4茅台酒季度收入占比30.6%,同比略降0.4pct。Q4预计收入贡献主要来自吨价提升(11月1日起上调出厂价),量增贡献偏低,23年茅台酒发货进度有所修复(22年由于疫情节奏相对后置),23Q4发货占比同比回落。 Q4系列酒收入提速明显,主因1935节奏影响。23年系列酒营收约204亿元,同增28%。其中1935销售额翻倍增长突破百亿,估算其他系列酒营收同比基本持平。23Q4收入48.1亿元,同增41.4%,环比Q3有所加速,一则茅台1935去年同期控量导致相对低基数;二则估计23Q4茅台1935的1088元拿货比例有所提升。 ,适当调控,稳健前行。23Q4归母净利同增12.6%,增速较前三季度有所放缓,预计主要系:一则茅台酒Q4配额比例同比减少,二则考虑税金率低基数(22Q412.9%),23Q4税金率预计回归正常中枢。剔除Q4普飞提价贡献的影响,预计23年收入、归母净利分别同增16.8%、16.7%,23Q4收入、归母净利分别同增15.6%、10.8%,Q4提价预计分别增厚收入、利润增速1.4pct、1.8pct。数字化方面,i茅台已成为数字营销典范和主阵地,截至2023年底,平台用户数5300万+,累计交易额443亿,预计23年销售额同比近翻倍增长。 ,产品矩阵日臻完善,终端建设锐意进取。12月30日茅台集团召开2024年度市场工作会议,会上总结2023年已初步构建形成“1(全集团)+3(聚焦美酒、美生活、美链接)+N”的一盘棋布局,通过“茅台+”美食、i茅台、巽风、企业合作等打通“美生态”。目前茅台产品矩阵已从普飞独大完善为多点开花,价格梯度完善,组合更具抗风险力,近期还将于i茅台推出500ml散花飞天,进一步引领提升茅台酒价格体系。 2024年,董事长提出要以终端来链接美好,集中炮火弹药建好终端形态(美酒+美食+美生活)、业态(产品销售、文化体验等)、生态(构建厂家终端共同体),同时现有终端要全部完成数字化改造,通过完善终端触达做好动销,以适应市场的新变化和新需求。 盈利预测与投资评级:公司工具箱丰富,从容铺排经营节奏,根据公告数据,我们调整23-25年归母净利润为735、873、1027亿元(前值为748、887、1028亿元),分别同比+17%、19%、18%(前值为+19%、19%、16%),当前市值对应PE为29、25、21X,维持“买入”评级。 风险提示:经济向好节奏不确定性;非标放量下渠道价差缩窄效应;部分改革不及预期。
|
|