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爱美客 机械行业 2022-05-20 469.00 -- -- 506.88 8.08% -- 506.88 8.08% -- 详细
爱美客处于医美产业链上游,专业从事生物医用软组织修复材料研发、生产和销售,已拥有七款获得国家药监局批准的Ⅲ类医疗器械产品,包括五款基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、一款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、一款面部埋植线产品,还储备有多款在研产品。公司具备产品&研发&资质&渠道壁垒,护城河深且宽,盈利能力卓越,成长空间广阔。 投资要点::行业:“轻医美”潮流正当道,国产医美耗材空间广阔。我国医美市场发展迅猛,预计2030年市场规模将达到6535亿元,2020-2030年的CAGR为15.5%。非手术类轻医美获青睐,并伴随着新项目的不断涌现逐渐成为医美消费主流。医美产业链中,上游原料生产、耗材和器械商壁垒高,带来高附加值和较强盈利能力,是产业链中最具投资价值的环节。以注射项目为主的轻医美高景气度发展,以及国产替代和合规替代进程的加快,国产医美耗材产业空间广阔。 壁垒:具备产品&&研发&&资质&&渠道壁垒,护城河深且宽。①产品壁垒:产品差异化&&管线丰富度构建联合治疗解决方案。公司在HA类、埋植线类、再生类及塑身纤体类领域均有所布局,是产品矩阵最丰富的医美耗材企业。②研发壁垒:强研发力保障产品储备。公司研发投入居于行业前列,累积注册了45项专利,其中25项为发明专利,目前主要有8款在研产品。③资质壁垒:比拼研发创新++需求前瞻++审批经验。 我国医疗器械审批严格,公司已拥有七款获得国家药监局批准的Ⅲ类医疗器械产品,所持注册证总数领先,多为首款且多元。④渠道壁垒:与直销为主模式下与BB端医美机构深度绑定获取先发优势。公司秉持“直销为主、经销为辅”的销售模式,直销收入占比约为60%-70%,稳定把握优质客户资源并及时掌握市场需求。 空间:行业高景气度叠加新品推出,前路繁花似锦。 已有产品空间:①透明质酸产品。我国基于透明质酸填充产品处于增长阶段,预计2025年达157亿元,2020-2025年CAGR26.3%,2030年443亿元,2025-2030年CAGR23.1%。目前我国已经批准30余款透明质酸产品上市,爱美客主打嗨体、爱芙莱、宝尼达、逸美一加一等产品。2020年公司透明质酸产品销售量占比27.2%,排名第一,销售额占比14.3%,排名第三,在国产品牌中排名第一。未来随着高性价比赢得销量增长,产品质量功效迭代升级打开价格上行空间,收入规模有望进一步增加。②濡白天使。我国基于PLLC皮肤填充剂产品市场仍处于起步阶段,预计2025年15.86亿元,2020-2025年CAGR75.9%,2030年40.12亿元,2025-2030年CAGR20.4%。国内已获批产品仅有爱美客濡白天使、长春圣博玛艾维岚童颜针两款产品,濡白天使在注射复溶环节、注射即时效果、注射痛感缓解和渠道把控力等多方面存在竞争优势,未来有望成为继嗨体之后又一爆款产品。③面部埋植线。 我国面部埋植线产品市场处于起步阶段,预计2025年的1.87亿元,2020-2025年CAGR141.0%,2030年13.07亿元,2025-2030年CAGR47.5%。目前国内获批适用于面部埋植线的产品仅有三家,公司埋植线产品紧恋于2019年5月获批,同时公司通过引进韩国公司的专利技术加速二代埋植线产品的研发生产,未来有望获得广阔的市场空间。 主要布局产品空间:①肉毒毒素产品。国内医美肉毒毒素市场预计于2025年达114亿元,2020-2025年CAGR23.9%,2030年296亿元,2025-2030年CAGR21.1%。目前国内市场已有四款肉毒毒素产品获批上市,公司肉毒毒素产品处于Ⅲ期临床试验阶,相对于仅次于透明质酸的市场需求和空间而言,国内肉毒毒素仍属于蓝海市场,若爱美客成功获批,将享有丰厚的市场红利。②减肥产品。中国体重管理产品市场预计2025年达96亿元,2020-2025年CAGR38.2%,2030年260亿元,2025-2030年CAGR22.1%。国内已上市利拉鲁肽产品只有1款,但价格高昂,共有11款在研产品,包括8款创新药和3款仿制药,爱美客仍处于一期临床试验阶段,研发进度略晚,但最终创收能力不仅依赖于先发优势,还取决于渠道和推广能力。③溶脂产品。溶脂针在我国处于初始阶段,尚未有产品获批。市场规模预计2025年8.05亿元,2023-2025年CAGR144.7%,2030年39.27亿元,2025-2030年CAGR37.3%。爱美客的布局的溶脂针产品去氧胆酸注射液处于临床前在研阶段,目前国内只有一款临床试验阶段的溶脂针在研产品。 盈利预测与投资建议:预计2022-2024年,公司营业收入分别为21.18/33.95/49.03亿元,同比增长46%/60%/44%,归母净利润分别为14.14/22.60/32.88亿元,同比增长48%/60%/45%,对应2022年5月17日收盘价的PE估值分别为74/47/32倍。短期,疫情对公司的经营会有负面扰动,但在核心产品放量增长的情况下,预计仍能保持较高的业绩增速;长期,医美行业高景气度将延续,国产替代和监管趋严将有利于合规医美龙头发展,公司主打产品仍处于放量增长阶段,储备产品也将逐步推出,预计仍有数倍成长空间。综合考虑公司自身实力以及行业发展趋势,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:疫情趋严风险、行业政策变化风险、产品研发和注册风险、市场竞争加剧的风险、产品质量风险
璞泰来 电子元器件行业 2022-05-12 125.87 -- -- 141.50 12.42% -- 141.50 12.42% -- 详细
报告关键要素: 5月9日,高工锂电发布2022年Q1数据。第一季度国内动力电池装机量约46.87GWh,同比增长140%。受此带动,2022年Q1中国负极材料出货量达23.7万吨,同比增长76%。价格受石墨化供应紧缺,上游石油焦、针状焦等原材料价格上涨因素影响,Q1人造石墨负极均价同比增长5%-10%。目前负极材料企业订单饱满,供不应求,预计Q4前负极价格将高企。 投资要点: 锂电需求不断增长,负极龙头表现亮眼:3月29日,公司发布2021年年度报告:2021年公司实现营收90.0亿元,同比增长70.4%;归母净利润达到17.5亿元,同比增长161.9%;扣非归母净利润16.6亿元,同比增长166.2%。全年负极材料销量9.72万吨,同比增长54.48%;公司涂覆隔膜及加工量达到21.71亿㎡,同期国内湿法隔膜出货量61.70亿㎡,占比高达35.19%,同比增长8.51pct,市占率大幅提升;锂电设备产销均大幅增长,产销量分别为716/477台,同比增长分别达到125.16%/125%。 Q1成本管控有力,盈利能力有望延续高水平:4月12日,公司发布2022年第一季度报告:Q1公司营收达到31.3亿元,同比增长80%;归母净利润6.4亿元,同比增长90.3%;扣非归母净利润达到6.1亿元,同比增长96%;2022年Q1公司盈利能力有所提升,Q1毛利率为38.7%,同比增长0.9pct,环比增长3.7pct;Q1期间费用率为11.7%,同比减少1.5pct,环比减少0.5pct,未来盈利能力有望延续较高水平。 产能一体化扩张,各项业务出货量有望高速增长:据GGII预计,2025年中国锂电池出货量有望达到1456GWh,对应负极材料的需求量145.6万吨。同时,GGII统计Q1国内新增的负极材料扩产项目达21起,一体化项目达11起,一体化布局已经成为负极材料企业降本增效的主要手段。公司在负极业务方面,四川紫宸一体化一期10万吨产能预计22年下半年建成投产,二期10万吨产能预计23年底建成投产。我们预计公司22/23年负极产能分别达到19/30万吨,石墨化产能分别达到17/28万吨,自供比例有望突破90%。涂覆隔膜方面,公司积极推动四川卓勤定增募投项目和自有资金项目建设,2022年有望实现40亿平米 以上的涂覆加工出货量。 盈利预测与投资建议:预计公司22-24年实现营业收入155.27/224.01/298.16亿,净利润29.17/41.25/55.22亿元,EPS分别为4.20/5.94/7.95元/股,基于公司在动力电池高端负极领域的龙头地位,我们维持增持评级。 风险因素:宏观经济周期波动及下游行业产能过剩、产业政策变化、市场竞争加剧、原材料及委外加工价格变动、产品升级和新兴技术路线替代等。
华润三九 医药生物 2022-05-11 39.24 -- -- 41.87 6.70% -- 41.87 6.70% -- 详细
报告关键要素:事件:华润三九拟以支付现金的方式向华立医药购买其所持有的昆药集团208,976,160股股份(占昆药集团已发行股份总数的27.56%),并向华立集团购买其所持有的昆药集团3,335,456股股份(占昆药集团已发行股份总数的0.44%)。交易完成后,上市公司将持有昆药集团212,311,616股股份(占昆药集团已发行股份总数的28%),昆药集团将成为华润三九的控股子公司。 投资要点:产品线和渠道资源双重互补:1)OTC 产品线互补:华润三九OTC 业务覆盖感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等品类,并积极向健康管理、康复慢病管理产品延伸。昆药集团大健康板块围绕三七、青蒿等昆药核心植物资源,以KPC、云昆等品牌为切入点推进N+n 产品战略,从功效护肤、口腔护理延伸至女性个护、健康食品等品类。昆药集团的收购丰富了公司大健康等OTC 领域的产矩阵;2)渠道终端资源互补:华润三九和昆药集团均重视注重线下发力,线上开拓营销策略,昆药集团已开立天猫旗舰店、淘宝企业店等16家自营店铺,全面拥抱互联网和新媒体渠道;线下积极拓展药店、百强连锁、母婴店等平台,与百强连锁药店众友、老百姓、国大达成长期合作,与地方龙头连锁佛慈、德生堂、至仁同济形成战略合作,覆盖终端数约3万多家。昆药集团的加入将强化公司“互联网+医+药”的新型产业链价值,同时线下优质资源也将得到效用更大化。 慢病康复领域:三七系列产业协同,打造产业链龙头企业。1)华润三九和昆药集团在心脑血管、慢病治疗领域有相似的产品线布局,收购后实现强强联合。血塞通系列在心脑血管疾病中成药中销售占比第一,其中核心产品血塞通软胶囊生产厂家只有华润三九和昆药集团,2021年两者零售端销售额合计6.09亿元,实现33.93%的高增速。2)围绕三七资源发展产业体系,促进双方共同发展。作为心脑血管中成药领域重要上游产业,三七系列产品合作推广将完善公司心脑血管领域的布局。 2021年华润三九三七系列新品上市,随着对昆药集团收购,公司三七产业将继续拓宽。胃肠领域:收购黄金大单品,丰富产品布局。胃肠领域,昆中药聚焦黄金大单品。参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒(基药独家品种)、金花消痤丸、口咽清丸(主攻新零售赛道)等增长强劲,和华润三九的“三九胃泰”系列、气滞胃痛颗粒(独家)、养胃舒颗粒和温胃舒颗粒等共同构建肠胃矩阵。 盈利预测与投资建议:公司是OTC 龙头企业,且处方药业务包含中药配方颗粒等,预计2022/2023/2024年收入为172.26亿元/195.27亿元/223.03亿元,对应归母净利润23.75亿元/27.74亿元/31.58亿元,对应EPS 为2.43元/股,2.83元/股,3.23元/股,对应PE 为15.97/13.68/12.01(对应2022年5月6日收盘价38.76元)。基于公司的品牌优势、终端渠道网络扩张、产品的创新迭代以及与优质资源的强强联合效应,未来有望在新老产品带动下实现持续增长,给予“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险,集采降价风险,研发进度不及预期风险、并购整合风险、原材料价格波动风险。
宁波银行 银行和金融服务 2022-04-29 34.88 -- -- 36.76 5.39% -- 36.76 5.39% -- 详细
报告关键要素:2022年4月27日,宁波银行发布2022年1季度业绩报告。 投资要点:1季度,营收同比增长15.4%,归母净利润同比增长20.8%:收入端,利息净收入同比增长12.59%,非利息净收入同比增长20.34%,在营业收入中占比为37.80%。成本收入比32.7%,持续优化。年化加权平均净资产收益率为16.63%,与年初持平。 1季度净息差环比回升:1季度净息差环比回升3BP 至2.24%。存款近1.3万亿,较上年末增长23.34%,其中对公和零售存款分别较上年末增长25.18%和16.14%。资产端,总资产和贷款分别较上年末增长10.1%和7.79%。 较高拨备为业绩增长形成较好支撑:2022年1季度末不良率0.77%,持平于上年末。关注类贷款占比0.51%,环比上行3BP。拨备覆盖率524.78%,环比下降0.74%,仍维持高位,风险抵补能力较强。当前稳定的资产质量叠加充足的拨备,后续不良和拨备压力较小,为未来业绩的持续增长形成较好的支撑。 资本充足率方面:截至2022年3月末,公司资本充足率为14.92%,一级资本充足率为10.98%,核心一级资本充足率为9.93%。 盈利预测与投资建议:公司营收和利润保持高增,资产质量优异。给予2022/23年EPS 预测3.5元和4.26元,对应的每股净资产分别为23.53元和27.22元。按照宁波银行A 股4月26日收盘价35.15元,对应2022年和2023年PB 分别为1.49倍和1.29倍,维持增持评级。 风险因素:受新冠疫情影响,全球经济恢复不及预期,导致银行资产大幅波动。
中国联通 通信及通信设备 2022-04-27 3.44 -- -- 3.55 3.20% -- 3.55 3.20% -- 详细
2022年第一季度公司主营业务 890.22亿元(YoY+8.2%),服务收入811.97亿元(YoY+9.8%),归母净利润 20.31亿元(YoY+20%),EBITDA249.82亿元(YoY+5.9%),业绩基本符合预期。 投资要点: 移动业务高质量增长,销售通信产品成本占比有所提高。移动业务方面,“大联接”用户达到 7.79亿户,5G 套餐用户达到 1.71亿户,推动公司移动主营业务收入实现 419.86亿元,同比提升 2.2%。网宽带接入收入同比提升 5.5%,达到 115.00亿元;物联网终端连接数达到 3.13亿个,收入达到 21.21亿元,同比增幅 40.7%。2022年一季度,公司网络、营运及支撑成本比去年同期上升 7.5%,其中公司适当加大销售费用以提升市场吸引力,销售费用比去年同期上升 3.8%。其他经营及管理费用较去年同期上涨 37.28亿元,主要来自于信息通信技术成本与技术支撑支出上涨,两项成本合计增加 38.82亿元。 产业数字化红利释放,联通云拉动公司第二增长曲线。“大计算”方面,整合网络与算力资源,倾力打造“联接+感知+计算+智能”的算网一体化服务,全国打造云网边一体化、分布合理、绿色集约的“5+4+31+X”新型数据中心体系。联通云加速发展,实现收入人民币 91.2亿元,同比提升 114%;IDC 实现收入人民币 62.31亿元,同比提升 14.5%;受算网业务良好增长拉动,固网主营业务收入同比提升 19.1%,达到人民币384.63亿元,收入增幅创近年新高。“大数据”方面,加强巩固先发优势,着力为数字经济打造“‘联通数据’第一服务”。强化大数据、人工智能、区块链核心技术能力,提升“数、智、链”融合创新一体化能力。大数据实现收入人民币 9.72亿元,同比提升 54.1%。 盈利预测与投资建议:预计公司 2022-2025年营收分别为 3,525.74、3,745.79以及 4,040.86亿元,归母净利润为分别为 72.05亿元、81.93亿元以及 96.56亿元,EPS 分别为 0.23、0.26、0.31,对应 2022年 4月 22日 PE 分别为 15. 14、13.31、11.30,维持公司“买入”评级。 风险因素:5G 渗透率进度不及预期,创新业务拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧,提速降费风险
常熟银行 银行和金融服务 2022-04-27 7.90 -- -- 8.19 3.67% -- 8.19 3.67% -- 详细
报告关键要素:2022年4月23日,常熟银行发布2022年1季度业绩报告。 投资要点:1季度营收同比增长19.3%,归母净利润同比增长23.38%:收入端,利息净收入同比增长23.97%。成本收入比37.92%,继续优化。 净息差回升以及规模因素的贡献共同推动利息净收入高速增长:1季度净息差环比上行3BP 至3.09%。公司净息差表现好于我们此前的预期。 我们判断或因存款端成本的有效控制,对净息差的正向贡献较大。规模方面,贷款总额较年初增长6.34%,存款总额较年初增长了11.78%。 贷款投向方面,1季度贷款端对公贷款增长明显:1季度对公贷款增长10.4%,而零售贷款增长3.1%。我们预计主要受季节性因素的影响,未来个人贷款增速有所提升,有助于维持资产端收益率的稳定。 较高拨备为业绩增长形成较好支撑:2022年1季度不良率0.81%,持平于年初。拨备覆盖率达到532.7%,维持高位,风险抵补能力较强。 当前稳定的资产质量叠加充足的拨备,后续不良和拨备压力较小,为未来业绩的持续增长形成较好的支撑。 盈利预测与投资建议:公司业绩高增,专注小微业务,通过错位竞争,拓宽整个业务范围。给予2022/23年EPS 预测0.98元和1.16元,对应的每股净资产分别为7.86元和8.79元。按照常熟银行A 股4月22日收盘价8.16元,对应2022年和2023年PB 分别为1.04倍和0.93倍,维持增持评级。 风险因素:受新冠疫情影响,全球经济恢复不及预期,导致银行资产大幅波动。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2022-04-27 8.70 -- -- 9.19 5.63% -- 9.19 5.63% -- 详细
报告关键要素: 2022年 4月 22日,公司发布 2022年 Q1业绩报告,公告显示 2022Q1实现营业收入 11.74亿元(YoY-14.84%),实现归母净利润 0.86亿元(YoY-26.96%),扣非归母净利润 0.84亿元(YoY-25.95%)。 投资要点: 国内中高端腕表消费持续火热,理性看待 Q1收入下滑。受新冠疫情影响,终端商场消费客流锐减,加之去年 Q1高基数背景,公司 Q1收入下滑。应理性看待短期收入下滑,重视需求端消费回流的延续性以及中国大陆中高端腕表消费的增长空间。瑞士钟表工业联合会最新数据显示,2022年 2月瑞士钟表出口至中国大陆出口额同比增长 22.4%。经过疫情后接近两年的爆发式增长,大陆本土高端腕表市场不但实现规模扩大,也正努力实现增长更加稳健、良性的局面。当前由于疫情影响市场环境仍然严峻,短期波动在所难免,但长期来看,坚定看好未来中高端腕表消费。 毛利率持续提升,销售费用率增幅明显。Q1实现毛利率 38.21%,同比提高 0.89pcts。销售/管理费用率为 21.93%/4.72%,与去年 Q1相比分别有 1.56pcts/0.59pcts 的增长。整体来看公司 Q1净利率为 7.36%,同比下降 1.22pcts。此外,公司存货周转率为 0.35次,较上年同期下降 0.09次。盈利能力及运营效率的略微下降驱动公司 Q1ROE 同减1.31pcts 至 2.84%。 疫情下优化渠道结构,逐步扩大线上业务占比。公司稳步推进线下购物中心门店进驻,去年新开购物中心自营店 100家,关闭了部分亏损门店,进一步优化成本结构,同时持续发展线上业务和数字化新零售业务,逐步扩大线上业务占比。免税渠道方面,公司自有品牌基本进驻了海南所有免税渠道,在此基础上,公司在去年已完成海南全资子公司的设立,同时积极推动名表业务与免税渠道的合作。当前疫情的反复对海南旅游市场的客流量有较大影响,自有品牌在当地的销售情况有所起伏,但对标同价位段产品保持了较好水平。 深化航空航天核心 DNA,践行“大国品牌战略”。飞亚达坚持助力中国载人航天事业,在神舟十二号、神舟十三号及空间站任务中,飞亚达共 交付了 3个类别的航天表,分别承担了舱内航天服检漏计时、工作辅助计时和太空行走冗余计时 3个重要计时功能。在神舟十三号返回任务中,舱内航天服手表为航天员提供了检漏计时功能。作为国内腕表龙头,飞亚达精准记录了航天员们太空探索的每一秒。2022年,公司将继续践行“大国品牌”战略,确立以高端国表品牌建设为引领,以航空航天为支撑,扎实推进品销合一,构建一体化营销体系,系统提升“品牌力”。 精密科技业务将持续做强做大。精密科技为公司未来业务的新增长点,长期来看,精密科技业务将持续做强做大光通讯、激光器等优势领域,进一步加大航空航天、医疗器械等新市场和新客户拓展,以技术为引领,不断提高工艺复合性,进一步提升整体解决方案能力。 盈利预测与投资建议:受新冠疫情影响,公司 Q1业绩有所下滑,我们认为应理性看待短期收入下滑,重视需求端消费回流的延续性以及中国大陆中高端腕表消费的增长空间。公司自有品牌深化航空航天核心DNA,践行“大国品牌战略”,作为稀缺的国产腕表龙头,其价值仍未得到市场足够的认识。此外,精密科技业务作为新的增长点,未来发展也值得期待。我们维持公司“买入”评级,预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 4.56/5.28/5.86亿元,同比分别增长 18%/16%/11%,EPS分别为 1.07/1.24/1.38元,4月 22日收盘价对应市盈率分别为 9/8/7倍。 风险因素:疫情风险、回流不及预期风险、自有品牌发展不及预期风险
广东宏大 建筑和工程 2022-04-27 21.30 -- -- 21.55 1.17% -- 21.55 1.17% -- 详细
4月 22日晚,广东宏大发布了 2022年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入 17.89亿元,较上年同比增长 20.29%;实现归属于上市公司股东的净利润 4113.65万元,较上年同期下滑 44.27%。 投资要点: 受多重因素拖累,Q1业绩表现不及预期:公司 2022Q1营业收入同比增长主要系较去年同期增加了吉安化工、兴安民爆两家子公司贡献收入。 归母净利润同比出现大幅下滑主要原因在于:1.盈利性较高的军工板块因客户计划影响,部分收入尚未确认;2.新增并购公司、贷款规模扩大,导致费用显著增加,2022Q1公司三费合计同比增长 4500余万元,涨幅为 51.29%,显著高于营收增幅;3.营收款项计提了近 3000万元的信用减值损失。另外,一季度受多地疫情反弹,以及部分地区开展大型活动影响,部分地区的矿山处于停工状态,一方面导致了公司矿服业务开展进度受阻,另一方面也导致了相应地区的民爆企业炸药销量有所下滑,进而拖累了公司一季度整体业绩表现。当前大型活动已结束,各地疫情也开始出现好转迹象,预计后续公司及下属子公司将陆续恢复生产运营,并有望提高矿服、民爆业务开工进度。加之军工板块部分订单的应收账款转为营业收入,预计二季度起公司营收及盈利水平将开始改善。 加大矿服板块研发投入,夯实传统主业竞争实力:报告期内,公司研发费用为 7686.75万元,同比增长了 75.53%;研发费用率为 4.30%,较2021年增长了 1.27pcts,主要系公司增加了矿服板块研发投入。当前矿服行业正面临加速淘汰整合,行业集中度趋于提升。公司加大矿服业务研发投入力度,是为了更高效地结合新信息技术、智能化应用,为下游客户提供更为优质的绿色智慧矿山服务,进而更好地把握大客户、大项目,夯实自身在矿服行业的领军地位。 盈利预测与投资建议:考虑到公司一季度业绩表现不及预期,且外部环境不确定因素众多,因此我们小幅下调了盈利预测,预计 2022-2024年实现归母净利润 5.40/6.42/7.41亿元;对应的 PE 为 33.7/28.4/24.6(对应 4月 22日收盘价 24.35元)。公司军贸业务及其他主营业务开展进度受阻风险仍存,因此我们调整公司评级至“增持”评级。 注:考虑到军贸业务落地周期以及落地后不同产品的订单量、订单金额将导致军贸业务收入具有较强的不确定性,会导致盈利预测出现较大偏差,实际参考意义不大。基于谨慎性原则,我们在盈利预测中暂时剔除了对军贸业绩的预测,以上盈利预测为针对公司现有主营业务未来表现的预估,意在体现剔除军贸板块进展后公司现有业务的发展趋势,军贸业务的未来表现则为公司带来了更高的增长弹性和想象空间。 风险因素:军贸业务订单落地进度不及预期风险;原材料价格波动风险;军工信息不透明风险;矿服、民爆业绩不及预期风险;在研军贸产品进展不及预期风险。
巨化股份 基础化工业 2022-04-25 12.11 -- -- 12.11 0.00% -- 12.11 0.00% -- 详细
报告关键要素:4月21日晚,巨化股份发布了2021年度报告,公司2021年实现营收179.86亿,同比增长12.03%;实现归属于上市公司股东的净利润11.09亿,同比增加1063%。 投资要点: 主营产品价格普涨,Q4业绩超预期增长:分季度来看,公司四季度实现归母净利润8.51亿元,环比增长450.81%,同比增长1395.47%。2021年下半年公司主营产品价格受下游需求利好、原材料价格上涨以及阶段性能耗“双控”限电限产导致市场供应收紧等因素影响下,普遍实现了大幅上涨,其中氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料涨幅最大。从价格来看,氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物年均价同比上涨80.91%、41.58%、48.04%,其中Q4均价同比上涨100.03%、77.08%、76.78%,环比上涨21.15%、18.92%、27.51%;Q4主营产品价格涨幅较大主要系部分上游原材料短期缺货所致,而公司在原材料甲烷氯化物方面能够完全自给自足、无水氟化氢方面能够部分满足生产需求,在本轮主营产品及其原材料涨价过程中,公司高度一体化所带来的成本优势更加凸显,看好公司未来发展。 把握行业风口,PVDF 项目加速推进:公司深耕氟化工行业多年,现有PVDF 产能3500吨/年,其中1000吨电池级产能,另有6500吨产能预计将于2022年上半年投产,公司涵盖PVDF 整条产业链,生产成本不受原材料价格波动影响。根据公司最近公告,公司计划新增48kt/aVDF 技改扩建项目和30kt/aPVDF 技改扩建项目(一期)新增23.5kt/aPVDF 项目,其中新增48kt/aVDF 技改扩建项目将配套新增产能8万吨/年的R142b、联产10kt/a R143a;新增23.5kt/aPVDF 项目中的产能结构为悬浮法PVDF17.5kt/a、乳液法PVDF6kt/a,为保证核心技术和加快工程建设进度,抢抓市场机遇,公司将该项目工程发包给承包人联合体(浙江工程设计公司、中化二建、浙江一建),从而确保一期2022年12月30日能完成投产试车。随着PVDF 项目的加速布局,我们认为公司能凭借PVDF 业务所积累的技术经验以及产能扩张所带来的规模效在后续竞争市场中获得领先优势。 盈利预测与投资建议: 预计公司2022-2024年实现归母净利润16.42/19.56/22.03亿元,对应的PE 为18.96/15.91/14.13(对应4月21日收盘价11.53元),维持“买入”评级。 风险因素:制冷剂及其原材料价格大幅波动;制冷剂需求不及预期风险;PVDF 在建产能投产进度不及预期风险。
晶盛机电 机械行业 2022-04-20 54.52 -- -- 56.80 4.18%
56.80 4.18% -- 详细
报告关键要素:公司发布2022年一季度业绩预告,归属上市公司股东的净利润4.0-4.8亿元,同比增长42.1%-70.5%;扣除非经常性损益后的净利润3.9-4.7亿元,同比增长61.0%-94.0%。 投资要点:22Q1扣非业绩高增长,行业龙头在手订单充足。21年公司实现营收和利润同比大幅增长,营收同比+56.4%、归母净利润同比+100.2%,利润增速远高于营收增速,主要受益于交付能力持续提高,规模效应下利润充分释放。22Q1扣非后净利润实现高增长。目前公司在手订单充足,截止到21Q3,公司未完成晶体设备及智能化加工设备合同177.6亿元,叠加21Q4双良节能、高景太阳能新签合计31.0亿合同,合计在手订单超200亿元,约为20年末未完成设备合同58.7亿元的3.6倍。据我们统计今年仍是硅片环节扩产大年,硅片扩产计划约160GW,超过去年约150GW 扩产规模。公司作为光伏单晶炉龙头,充分受益于行业扩产。 拟定增加码半导体设备,打造业绩新增长曲线。公司拟向特定对象募集资金不超过14.2亿元,用于12英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目(7.5亿元)、年产80台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目(5亿元)和补充流动资金(4.242亿元)。其中,半导体抛光减薄设备项目达产后将形成年产45台减薄设备和35台抛光设备产能,建设期24个月,预计达产后新增年销售收入6.23亿元。公司在半导体设备技术方面布局多年,减薄机技术参数已达到国际先进水平,双面抛光设备技术参数可对标德国Peter-Wolters,是国内少数有能力生产双面抛光设备的公司。客户方面,公司8英寸半导体加工设备已实现批量销售,12英寸研磨和抛光等部分设备已通过客户验证并实现销售,其他加工设备也陆续客户验证中。目前公司已与客户B 签订1.41亿元8-12寸减薄抛光设备合同,与中晶科技签订8寸抛光线8000万合同。 三大材料领域接力发展,看好公司业绩成长性。公司围绕硅、蓝宝石、碳化硅三大材料,在光伏设备技术优势下,积极推进半导体设备、蓝宝石及碳化硅业务形成业绩接力。22Q1公司半导体设备订单量同比快速增长,蓝宝石材料业务及辅材耗材业务也实现同比增长。碳化硅方面,公司已组建一条从原料合成-晶体生长-切磨抛加工的碳化硅中试产线,6英寸碳化硅晶片已获得客户验证;公司已与客户A 形成采购意向,22-25年客户将优先采购公司碳化硅衬底合计不低于23万片。公司在现有光伏硅材料技术优势下,积极寻求业绩新增长点,未来有望形成半导体设备、蓝宝石和碳化硅材料业绩接力放量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021—2023年营业收入分别为59.6/95.6/131.8亿元,归母净利润分别为17.2/24.8/35.0亿元,对应4月15日收盘价的市盈率为38.4x、26.6x/18.8x,维持公司的“买入”评级。 风险因素:光伏行业下游扩产不及预期、半导体设备技术研发不及预期、新产品拓展不及预期
长亮科技 计算机行业 2022-04-20 11.27 -- -- 11.56 2.57%
11.56 2.57% -- 详细
报告关键要素:公司发布2021年年度报告。2021年,公司实现营业收入15.72亿元,同比增长1.37%;实现归母净利润1.26亿元,同比下降46.73%;实现扣非归母净利润1.06亿元,同比下降52.60%。 投资要点:大行业务磨合期投入较大,导致业绩短期承压:公司营收增速较低,归母净利润出现下滑,主要是由于公司大力参与国有大行的信创项目,前期投入及磨合期的成本消耗较大。大行客户对产品功能、项目交付质量、管理流程、员工能力等要求更高,对业绩的影响体现在三个方面:1)业务项目验收周期较长、审批流程较长,终验法下公司大行收入2021年基本未得到确认,拖累公司整体营收增速。从期末存货5.11亿,同比+48.72%也可以佐证公司未确认收入金额较大。2)由于信创市场竞争较为激烈,公司为取得大行项目在报价上进行了一定的让利。3)为增强产品和服务的竞争力,公司加大了对高端人员的投入,员工总数同比+16.17%,人均薪酬同比+14.91%,导致薪酬成本上升较快。项目报价和成本端的双重挤压导致公司毛利率同比下降了8.12pct。 大数据业务保持较快增长,占据市场领先地位:公司21年大数据业务收入为5.36亿元,同比+36.75%,订单金额同比增幅超26%。大客户覆盖进一步突破,中标中国银行、交通银行、邮储银行等多家大行项目,大客户数量同比增长92%,其中有10家客户的规模达到了千万级别。 截至2021年底,公司大数据业务条线实现政策性银行100%覆盖、国有银行83%覆盖、股份制银行92%覆盖。2022年,公司拟通过优化人员结构、提升产品成熟度等一系列举措,整体上提升人力资源投入产出比,从而改善大数据业务的毛利率情况。 海外市场拓展成效显著,商业模式有望升级:公司21年实现海外业务收入1.62亿元,同比+65%,销售合同金额同比增幅超过95%。公司在泰国、马来西亚、印尼等东南亚主要国家前5名大行中均取得突破,ICORE 核心系统在东南亚市场平均中标率25%以上,充分验证了公司产品的竞争力。同时,公司将SaaS 的概念作为数字银行解决方案的新商业模式,目标在2022年推出相关产品,并于2023年推向市场,作为海外业务拓展新的增长点。我们认为东南亚银行客户的IT 能力较弱,公司对其议价能力相对较强,有望开展更优的商业模式,实现SaaS 化将带来盈利能力的进一步提升。 盈利预测与投资建议:公司为银行IT 领军企业,有望受益于金融信创下银行IT 的需求高增长。随着信创深入推进,公司前期高投入有望迎来收获期,毛利率、净利率逐渐回暖。预计2022-2024年营业收入分别为19.36/24.04/29.64亿元,归母净利润分别为1.66/2.28/2.89亿元,PE 对应4月15日收盘价11.2元分别为48.73x/35.35x/27.94x,维持“买入”评级。 风险因素:信创推进不及预期,疫情反复导致项目交付进度放缓,海外业务拓展不及预期,市场竞争加剧。
长亮科技 计算机行业 2022-04-20 11.27 -- -- 11.56 2.57%
11.56 2.57% -- 详细
报告关键要素: 公司发布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营收7.78亿元,同比增长19.94%;实现归母净利润1886.89万元,同比下降44.66%。 投资要点: 项目验收节奏拖累Q3收入增速,有待Q4充分释放:公司Q3单季度实现营业收入2.86亿元(yoy+2.66%),增速不及市场预期。主要原因是公司大行业务占比提升,项目规模扩大及验收标准更严格导致验收周期进一步拉长。从资产负债表有关项目来看,三季度末公司存货余额为6.73亿元,较年初存货大增95.99%,主要原因为大客户占比快速增长,初期项目周期长,造成未验收项目履约成本增加。预付款项同比增长227.05%,主要是由于采购商品预付款大幅增长。作为收入的先行指标,以上二者大幅扩张均佐证了公司具备较大数额的未确认收入及在手订单。 牺牲短期表观利润,抓住金融信创重大机遇:公司前三季度归母净利润同比下降较为明显,分析原因如下:1)毛利率方面,公司前三季度毛利率为43.72%(yoy-9.35pct),一方面是由于去年疫情社保减免造成了人力成本的较低基数,使今年的人力成本呈现大幅增长;另一方面公司在前期拓展大行项目时往往会牺牲部分毛利以换取长期合作。2)费用方面,前三季度公司销售费用同比上升69.80%,销售费用率同比提升3.03pct,主要原因是计提免费维护费用较上年同期有所增加,同时公司业务增长导致人员成本、差旅招待等相关费用有所增加。 盈利预测与投资建议:公司目前已经积累了邮储银行分布式核心等多个国产化项目。随着金融信创的进一步推进,公司凭借大行客户和标杆项目优势积累有望形成以点带面的效果,在金融信创中取得较高市占率。考虑到公司开拓大行业务前期投入较大,我们调整了盈利预测。预计2021-2023年营业收入分别为19.21/24.08/30.29亿元,归母净利润分别为2.86/3.76/4.63亿元,PE对应10月29日收盘价12.56元分别为31.70X/24.11X/19.55X,维持“买入”评级。 风险因素:信创推进不及预期,海外业务拓展不及预期,市场竞争加剧
成都银行 银行和金融服务 2022-04-20 16.22 -- -- 17.70 9.12%
17.70 9.12% -- 详细
报告关键要素: 2021年10月29日,成都银行发布2021年三季度业绩报告。 投资要点: 营收同比增长26%,归母净利润同比增长22.15%:收入端,利息净收入同比增长22.38%,手续费净收入同比增长45.3%。营收的高增主要受益于净利息收入以及中间业务收入的快速增长。成本端,拨备计提力度仍在高位。 三季度手续费净收入仍保持快速增长态势:手续费净收入同比增长45.3%,预计与财富管理相关的理财、资产管理以及代理业务均呈现快速增长态势。此外,由于公允价值以及汇兑收益的快速增长,其他非息收入增速也较快。 资产质量持续向好:三季度末,不良率环比下降至1.06%,延续下行趋势,而且处于近年来的最低水平。关注类贷款占比0.56%,环比继续下行。前瞻指标,不良生成率数据,仍处于低位。拨备覆盖率达到387.41%,环比提升16个百分点,风险抵补能力较强。综合看,2021年前三季度整体拨备计提力度仍在高位。 盈利预测与投资建议:成渝双城经济圈规划纲要已发布,成都银行的区位优势以及区域内的竞争优势均非常明显,可有效融入地方经济建设与发展,推动对公业务的优化。后续公司可转债的成功发行,将有效补充公司净资本。给予2021/2022/2023年EPS预测2.04元/2.32元/2.57元,按照成都银行A股10月28日收盘价12.93元,对应2021年1.02倍PB,给予增持评级。 风险因素:受新冠疫情影响,全球经济恢复不及预期,导致银行资产大幅波动。
移远通信 计算机行业 2022-04-20 148.48 -- -- 156.69 5.53%
156.69 5.53% -- 详细
报告关键要素:2022年4月15日晚,公司发布2021年报,公司全年实现营收112.6亿元(YoY+84.5%),归母净利润3.6亿元(YoY+89.4%)。其中,Q4单季度实现营收37.9亿元(YoY+99.5%),归母净利润1.2亿元(YoY+89.2%)。业绩基本符合预期。 投资要点:海外业务持续拓展,规模效应带动费用率下滑:得益于公司外销渠道的增长、完善的供应链与较强的交付能力,公司2021年度海外业务快速增长。 全年境外营业收入49.70亿元,同比增长113.27%。同时由于海外市场毛利率高于国内,公司海外业务占比提升在一定程度上缓解了毛利率下行的压力。利润率方面,由于2021年原材料价格上升,导致公司全年毛利率下降至17.6%(-2.7pct)。不过公司的费用率的降低一定程度上缓解了毛利率的下滑对公司带来的不利影响,公司全年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.20%、2.36%、9.08%、-0.11%,分别变化-0.04pct/-0.65pct/-2.49pct/0.55%pct,四项费用率同比共减少2.63pct,规模效应凸显。 智能制造中心投产,降本增效趋势明显。国内方面,公司已在常州、合肥设立了两处自有智能制造中心,其中合肥智能制造中心具备10条生产线以及2条研发试产线,年产可达4500万片;常州智能制造中心也已完成15条无线通信模组贴片生产线的架设,预计2022年完成另外5条生产线的架设,满产后可达9000万片/年。全球方面,公司马来西亚、巴西、苏州、东莞、嘉兴等多地建立了代工厂合作,全方位保证产能稳定供应。此外,公司针对部分自动化生产测试线做了升级,提升产线效率以更好地满足客户需求,也为毛利率提升带来了空间。 龙头地位稳固,物联网模组市场高景气度持续:根据Counterpoint 的最新全球蜂窝物联网模组市场分析报告显示,2021年Q4全球蜂窝物联网模组收入同比增长58%,其中移远通信占总市场销量的26.6%,超过第二名Telit19个百分点,龙头地位稳固。在模组制式方面,全球市场中5G 模组增长最快,同比增长324%,其中路由器/CPE,PC 和工业是5G 技术的首要应用;其次是4G Cat 1,同比增长105%。在应用领域方面,汽车、路由器/CPE、工业、PC 和POS 是收入排名前五的蜂窝物联网应用领域。移远通信近年来不断大力投入研发,完善产品矩阵,在5G、车载模组、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域均有大幅突破,未来相关业绩有望随着行业景气度的提高而快速成长。除此之外公司还不断拓宽产业链,天线、云平台、ODM、智慧城市数字集成化业务也有较大突破,在行业高景气度的基础下,新的业务扩张将进一步拓宽公司成长空间,增厚公司利润。 盈利预测与投资建议:我们认为在物联网高景气度的大环境下,公司有望凭借在物联网模组的全领域卡位优势保持业绩高质量快速增长。我们预计公司2022-2024年营业收入为155.71/208.58/288.16亿元,对应归母净利润为5.56/9.73/14.32亿元,PE 对应4月15日收盘价145.05元为38X/22X/15X,维持“买入”评级。 风险因素:通信模组市场竞争加剧,上游芯片或其他元器件供给短缺。
当升科技 电子元器件行业 2022-04-15 74.00 -- -- 73.60 -0.54%
73.60 -0.54% -- 详细
报告关键要素:4月10日,公司发布2022年第一季度业绩预告。公司正极材料业务盈利能力出色,下游C 级车型需求量提升带动公司正极材料业务高速增长,2021年公司营收及净利润实现大幅增长,2022Q1延续高增长态势,未来有望继续保持高速增长。 投资要点: 下游需求旺盛,高镍三元景气度高:2021年国内共销售新能源汽车352.1万辆,同比增长1.6倍;C 级车型销量共23.2万辆,其中C 级纯电、插混销量分别达到9.4万辆/13.9万辆,C 级车型景气度较高,带动其配备的高端三元电池出货量增长。公司为高镍三元材料龙头,全年实现营收82.58亿元,同比增长159.41%;实现归母净利润10.91亿元,同比增长183.45%。正极材料销量大幅提升,盈利能力加速改善,公司2021年业绩增长明显。今年1-2月纯电、插混销量分别达到2万辆、3.4万辆,同比分别增长50.2%/101.3%,C 级车高景气度带动公司Q1正极材料出货量提升。 Q1淡季数据亮眼,盈利能力提升:2022年第一季度,公司实现归母净利润3.5-4.0亿元,以中值看同比增长151.34%,公司业绩持续增长的主要原因有四点:1)公司聚焦国内外大客户,订单饱满;2)高镍以及超高镍产品研发力度强,新产品稳步放量;3)公司成本管控有效,长协锁定原材料供应并保留一定库存,有效应对原材料市场价格波动;4)公司产品议价能力强,2021年公司三元材料均价158.41元/kg,同比增长35.63%。2022年我国新能源汽车产销量有望突破550万辆,公司业绩有望持续保持高速增长。 产能加速扩张,一体化布局彰显龙头优势:2021全年三元材料产能4.1万吨,产量4.61万吨,部分产品外协生产,产能利用率高达112.22%。 公司正极材料在建产能共7万吨,常州当升二期工程5万吨三元材料产能将于2022下半年逐步投产,预计2022年公司正极材料产能将达到10万吨以上;江苏当升四期工程2万吨钴酸锂产能预计2023年投产, 2023年正极材料产能有望突破15万吨。同时,公司加速布局远期产能,欧洲首期年产10万吨高镍动力正极材料已签订战略协议,将加快推进落地实施;公司一体化布局磷酸铁锂产能,在贵州投资建设30万吨磷酸铁锂一体化工厂,一期工程目前进入立项阶段。公司自有产能不断改进工艺,提升装备量和单位产能,是高镍赛道中的龙头标的。 盈利预测与投资建议:鉴于高镍三元电池行业维持高景气,在建产能相继落地,公司产品的持续研发迭代,预计公司22-24年实现营业收入163.38/249.19/338.09亿元,归母净利润14.83/20.05/28.44亿元,基于公司在高端三元材料的龙头地位,我们维持增持评级。 风险因素:上游原材料价格波动,新产能投产进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名