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三花智控 机械行业 2020-02-19 22.15 -- -- 22.97 3.70% -- 22.97 3.70% -- 详细
事件:公司发布2019年业绩快报,报告期内公司实现营业总收入113.2亿元,同比增长4.5%,归属于上市公司股东的净利润14.2亿元,同比增长9.9%。 投资要点: 业绩符合预期,四季度盈利继续提升:2019年公司实现营收总收入增幅4.5%,归属于上市公司股东的净利润增幅9.9%,基本符合预期。按季度来看,公司季度业绩在二季度探底后回升,基本趋同于下游汽车销量弱复苏趋势,其中四季度营收27.0亿元,同比增长5.1%,归属于上市公司股东的净利润3.6亿元,同比增长35.5%,盈利能力持续提升,营业利润率15.2%,同比增加3.3pct,归母净利率13.5%,同比3.0pct,预计主要由于:(1)传统制冷业务产品结构优化,高毛利率的电子膨胀阀营收稳健增长;(2)新能源热管理业务订单优质,营收占比持续提升;(3)、海外业务在贸易摩擦缓和中盈利有所改善。 传统制冷业务稳健,汽零业务逆势增长:公司是全球制冷空调电器零部件龙头,根据国内制冷阀门件销量情况来看,2019年电子膨胀阀/四通阀/截止阀销量同比分别为10.1%/3.4%/8.2%,传统制冷业务依然有望保持稳健,尤其是电子膨胀阀在空调新能效指标驱动下,有望继续保持高增长。汽零业务方面,在国内传统车销量下滑背景下,公司汽零业务实现了逆势增长,主要得益于公司深耕新能源热管理行业,大力拓展优质客户所致。公司新能源热管理在手订单超过百亿,且作为全球少有的同时具备电子膨胀阀、电子水泵、水冷板和冷却器零部件供应商,产品已进入欧美一线汽车厂商新能源汽车平台,客户包括大众、戴姆勒、特斯拉、宝马、通用、沃尔沃、奥迪、PSA、捷豹、路虎等,尤其是作为特斯拉、大众全球MEB平台重要供应商,2020年随着特斯拉国产Model3销量的提升及大众MEB新能源车的放量,将进一步增厚公司汽零业务收入。总体来看,公司新能源热管理将持续受益于全球新能源车的爆发式增长,成为公司业绩的重要增长点。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2019-2021年营业总收入分别为113.2、132.2和157.5亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为14.2、17.8和23.2亿元,EPS分别为0.51、0.65和0.84元/股,对应的PE分别为43.1、32.3和26.4倍,考虑到公司传统制冷业务稳健增长及新能源热管理广阔的前景,维持“增持”评级。 风险提示:空调行业回暖不及预期,新能源车热管理业务发展不及预期。
澄天伟业 电子元器件行业 2020-02-19 43.00 -- -- 47.98 11.58% -- 47.98 11.58% -- 详细
贯穿产业链各环节,聚焦智能价值区间:公司以传统制卡优势出发,卡位智能卡芯片设计制造领域。上游与供应商合作稳定,规模经济优势不断提高;下游深度绑定客户,公司行业资质完善,市场需求反应迅速,持续为公司积累优质客户。 延伸芯片环节,专注内生增长:我国智能卡市场增速较快,规模不断扩大;通信技术变革将提升通信智能卡需求,金融IC卡带来增量也将提升公司业绩。另一方面,公司设立芯片公司,将打通产业链,增厚公司业绩,将重塑行业竞合生态。芯片公司具备ESIM卡生产能力,有望享受ESIM卡发展红利,市场空间广阔。? 整合跨国资源,海外业务进一步扩大:公司在印度和印尼积极进行产业布局,设立子公司从事智能卡业务。印度和印尼的市场容量将进一步打开海外市场。近年来公司海外营收不断攀升,已成为全球贸易的重要受益方。 盈利预测与投资建议:预计19-21年公司分别实现归母净利润4632万元、5590万元、7584万元,对应EPS分别为0.68元、0.82元、1.12元,对应当前股价的PE分别为60倍、50倍、37倍。公司聚焦于智能卡业务,移动通信技术提升通信智能卡需求,加之EMV迁移推进带来金融IC卡的增量,全球智能卡市场发展空间广阔。另一方面,澄天伟业芯片项目的投产将增厚公司业绩,有望享受未来ESIM卡的市场发展红利。对应公司当前股价,我们认为公司属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司“增持”评级。? 风险因素:市场风险、海外业务风险、技术风险等。
中国联通 通信及通信设备 2020-02-19 5.51 -- -- 5.69 3.27% -- 5.69 3.27% -- 详细
在3G时代,中国联通凭借WCDMA牌照实现营收和利润增速显著领先于移动和电信,在4G时代,联通因为战略选择失误导致4G建设滞后,业绩跌落于移动和电信。联通自2017年实行混改以来,集团运转效能明显改善。2019年6月6日,工信部发放了5G商用牌照标志着5G时代的到来,中国联通已与中国电信开展5G网络基础设施共建共享合作且与多家互联网巨头或行业龙头企业进行了5G应用场景的探索及试验。目前通信行业估值仍处历史低位,预计联通的混改动能加上5G科技革命的红利将推升其在2020年实现业绩的迅猛增长和股价攀升。 投资要点:? 5G科技革命带来巨大业绩上升空间:与电信共建共享5G网络将加快科技革命进程,终端消费者对5G通信保持高期待,预计5G时代的到来将推动ARPU值反转上升。此外,联通深度布局产业互联网将提高其服务B端客户的能力,为重塑商业模式打下基础,进而催化营收和利润的多端爆发。 国企混改提升集团运转效能:引入BATJ等战略投资者利于激发联通的科技创造力,同时缓解了现金流压力。系列措施优化了集团的运营效率,提高了联通的发展动能,降本增效显著。 联通全速发力5G三大应用方向:eMBB、uRLLC、mMTC三大应用场景全开发凸显联通致胜5G时代的决心和能力。联通将不仅为客户提供高速稳定的5G流量宽带,更将联合多方开发VR/AR、车联网、工业互联网和智慧城市等多种新一代5G科技应用场景。? 盈利预测与投资建议:预计2019、2020、2021年公司分别实现归母净利润49.82亿元、65.54亿元、88.65亿元,对应EPS分别为0.16元、0.21元、0.29元,对应当前股价的PE分别为36.69倍、27.89倍、20.62倍。公司目前仍属于相对低估标的,故首次给予公司“增持”评级。 风险因素:5G共建共享成效弱于预期;5G应用落地缓慢;5G渗透速度不及预期;5G发展成本超过预期;市场竞争加剧;测算和实际存在误差。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-02-14 61.36 -- -- 63.00 2.67% -- 63.00 2.67% -- 详细
事件: 公司2月8日公告中提及:1.公司拟发行可转债募集资金用于认购MneraExar公司部分股权、万吨锂盐改扩建项目以及补充流动资金。2.全资子公司赣锋国际对RIM进行增资,金额不超过5千万澳元,以优化MtMarion锂辉石矿项目的采矿选矿工艺。3.公司全资孙公司荷兰赣锋以自有资金1600万美元再认购阿根廷MineraExar约1400万股新股,完成交易后将持有MineraExar51%的股权,荷兰赣锋可按持股比例再对阿根廷MineraExar公司进行增资,增资金额不超2亿美元。 投资要点: 万联证券 电动汽车电池及储能电池需求的迅猛增长,助力公司主营业务快速增长:电动汽车电池及储能电池需求的迅猛增长为全球锂化合物及金属锂市场提供了充足机会。预计从2017年到2022年,全球锂化合物及金属锂的需求量将由22.9万吨增长到52.6万吨LCE,复合年增长率达,其中80%的增长由电动汽车电池推动,预计电动汽车市场对锂化合物及金属锂的需求占全球需求量的比例将由2017年的22%增长到2022年的54%。随着电动汽车普及,未来公司业务有望实现快速增长。 加码资源布局,行业地位进一步巩固:公司加码在全球范围内的锂矿资源布局,公司通过持续投资RIM、Pilbara、MineraExar等公司,保障与巩固锂原材料的稳定及优质供应。与MineraExar交易完成后,公司将拥有权益锂资源量超过2000万吨LCE。MountMarion项目是公司现用的主要锂资源,现有50%权益,此次增资用于优化MtMarion锂辉石矿项目的采矿选矿工艺,这将进一步保证公司生产所需优质锂辉石原料的供应。 盈利预测与投资建议:我们预计19-21年,公司归母净利润分别为5.50、12.12、16.62亿元,EPS分别为0.43、0.94、1.29元,对应收盘价58.44元的PE分别为137.34、62.35、45.46倍。给予“增持”评级。 风险因素:项目进展不及预期;新能源汽车需求不及预期;锂价单边回落。
通威股份 食品饮料行业 2020-02-14 18.03 -- -- 20.10 11.48% -- 20.10 11.48% -- 详细
事件:近日,公司发布扩产计划,2020-2023年底多晶硅产能将分别达8、11.5-15、15-22、22-29万吨,电池片产能将分别达到30-40、40-60、60-80、80-100GW。 投资要点: 硅料规划产能大增,海外同行产能退出,行业格局将变化:21-23年,硅料新增产能3.5-7万吨/年,新增产能采用全新设计理念,单晶料占比维持85%以上,N型料占比40%-80%,可生产电子级高纯晶硅,成本有望从现有的5/4/3万元/吨降低至4/3/2万元/吨。根据BusinessKorea报道,韩国多晶硅制造商OCI计划在今年2月份关停其在韩国的5.2万吨工厂,其与韩华正在考虑退出该市场,瓦克在美国的5万吨产能20年上半年也有关停的计划,海外产能预计退出10万吨,2019年中国多晶硅料进口量近14万吨,国内高成本产能也望相继退出,随着下游不完全统计单晶硅片企业高达58GW的产能逐步释放,硅料供给20年出现明显的缺口,可能伴随着价格上涨。 电池片继续大幅扩产,多条技术并进未来可期:公司19年底电池产能20GW,已经成为全球电池环节的绝对龙头。此次规划每年新增电池产能将达到15-20GW,且新产线兼容210mm及以下所有尺寸硅片,龙头地位进一步强化。公司成本控制能力突出,已经显著高于同行,新产能有望将非硅成本进一步降至0.18元/W。在技术路径的选择上,PERC往PERC+、TOPCon、HJT三路并进,对技术动向保持紧密跟踪和技术经济性综合研判,保证公司不会错失未来。 盈利预测与投资建议:预计19-21年归母净利润至28.48、40.69、51.30亿元,对应EPS分别为0.73/1.05/1.32元,考虑公司加大产能规划后,硅料和电池世界龙头地位进一步巩固,上调至“买入”评级。 风险提示:硅料及电池片价格波动风险;新技术迭代风险,产能投产不及预期,股权质押风险等。
明阳智能 电力设备行业 2020-02-13 11.06 -- -- 11.99 8.41% -- 11.99 8.41% -- 详细
行业迎来抢装行情, 公司 在手订单饱满 :自 2019年 5月 24日发改委明确风电项目补贴的最后期限,国内风电行业进入抢装热潮。根据公开招标信息,2019年前三季度全国实现了 49.4GW 的招标量,同比增长 108.5%。作为行业龙头,明阳智能在手订单量充足,截至2019年 9月,在手订单量达 12.56GW,其中陆上占 69%,海上占 31%。 ? 半直驱先驱者,海上优势明显 :公司早在 2010年就切入半直驱领域,先发优势明显。凭借技术优势,明阳在海上风电领域快速发展,其自主研发的全球最大抗台风型海上风机MySE5.5-155已投入商业运行,叶片长度达 76.6m。公司的大兆瓦机型顺应行业趋势,在海上风电快速发展的过程中,有望脱颖而出。 ? 零部件高度自产 保证 优于对手的 较高 毛利率 ,业绩高度可期 :去年抢装强度过大,国内零部件厂商产能不足导致价格上涨,整机商毛利率下滑。公司是业内唯一具备叶片、齿轮箱、发电机三大电控系统开发设计及自主配套能力的企业,明阳自产核心零部件的能力将为其在未来两年的业绩表现带来极大优势。从去年来看,明阳智能2019Q3综合毛利率为22.76%,高于金风的 20.27%和运达的15.03%。 ? 盈利预测与投资建议:预计公司 19-21年营业收入分别为 119.41、157.91、199.43亿元,归母净利润 6.61/9.36/11.97亿元,同比增长 49.76%42.38%/28.24%。19-21年 EPS 分别为 0.48、0.68、0.87元/股。考虑公司在国内整机商坐三望二的龙头地位,以及其海上风电未来广阔发展前景叠加未来两年的抢装行情,给予公司 2020年20倍 PE,对应 6个月合理股价 13.61元,首次覆盖给予买入评级。 ? 风险因素:1、行业抢装不及预期;2、风机价格上涨不及预期;3、公司订单量不及预期;4、公司毛利率下滑的风险;5、大股东减持。
广电运通 计算机行业 2020-02-11 9.80 -- -- 10.54 7.55% -- 10.54 7.55% -- 详细
投资要点: 现金类金融机具困境拖累公司主营业务:近年来,数字支付大规模普及导致现金结算被逐步取代,银行线下网点及现金机具市场受到直接冲击。而公司作为上游的ATM龙头供应商,业绩受到较大波及,2017年营收增速已下滑至-0.9%,随行业步入业绩低谷。 银行网点智能化大势所趋,市场空间超千亿:行业趋势来看,银行线下网点地位持续下滑,但考虑到(临柜)监管等因素,其存在仍是必然。因此,以新型(非现金)智能化设备来实现网点升级是大势所趋。银行业协会数据显示,近三年全国银行网点数量维持在22.8万个左右,若单个网点的改造费用以50万元计算,按全国23万个网点计算,市场空间超过1000亿元,新赛道红利正在释放。 外延并购叠加工业化实力,凸显智能金融竞争力:面对机遇,公司在2017年开启AI战略转型,而后凭借多桩高科技子公司并购(中科江南、信义科技)快速获取AI技术基础,同时依靠优异工业化实力(国家级工业设计中心)实现智能化设备量产,VTM和STM逐步成为拳头产品。目前公司在现金类设备领域稳居龙头(27.2%),而在非现金设备领域也已入围农行、交行、邮储项目,拓展兴业、浦发等项目,扩张趋势明显,份额暂居第四(9.3%)。 多措并举提振业绩,探索智能化场景打开长期空间:值得注意的是,公司还抓住银行的非核心业务外包趋势,大力发展设备维护及服务业务,2015-2018年实现业务营收CAGR30.8%,2018年占收比升至36.4%,有效提振业绩。智能金融崛起叠加运维服务对冲,公司2018年营收回升至24.5%,2019Q3延续升势(25.1%),拐点趋势明确。中长期来看,公司正在深化智能化发展路径,将智能模式由金融场景横向迁移至交通、安全、便民等场景,未来成长空间巨大。 盈利预测:预计公司在2019-2021年实现营收70.9/90.7/114.1亿元,实现净利润8.8/11.5/14.7亿元,对应EPS为0.37/0.48/0.61元,对应PE为26.2/20.2/15.7倍。首次覆盖,予以"增持"评级。 风险因素:智能金融设备需求不及预期,传统机具需求超预期放缓
海特生物 医药生物 2020-02-10 30.99 -- -- 31.39 1.29% -- 31.39 1.29% -- 详细
金路捷贡献主要利润,当前受政策影响较大 2018年之前,金路捷为公司最主要收入来源,公司对这一单品有较高的业务依赖。近几年受医保控费、重点用药监控及医保调整等政策因素影响,金路捷相对承压。但随着金路捷移除医保后,政策最严厉冲击阶段已经过去,未来尽管无良好市场成长性,但仍是可贡献现金流品种。 积极布局CRO和原料药业务,未来业务协同效应显著 2018年公司全资收购天津汉康,正式切入高景气度CRO业务领域,未来汉康CRO业务在公司整体业务中占比将不断提升。同时公司在荆门布局原料药业务,结合汉康的CMC及CMO业务优势,未来业务协同效应显著。 投资参股北京沙东,CPT项目的III期揭盲值得期待 北京沙东的CPT项目为国家新药重大创制专项,目前核心在研适应症为针对复发和难治的多发性骨髓瘤。于2001年正式启动,其中三期临床于2015年开始,2019年7月最后一例入组完毕,目前于处于收尾阶段,结束的I/II期临床研究结果也显示了较好的安全性和治疗有效性。我们对III期临床揭盲结果较为乐观,积极看好CPT项目未来商业化前景。 盈利预测与投资建议:预计2019年、2020年和2021年实现EPS分别为0.67、1.13、1.29;对应当前股价PE分别为45倍、27倍、23倍;首次覆盖推荐,给予“增持”评级。 风险因素:生产经营受疫情持续影响的风险、新药研发失败的风险。
三花智控 机械行业 2020-02-10 21.40 -- -- 23.09 7.90% -- 23.09 7.90% -- 详细
传统制冷业务市场地位突出,行业增长空间仍在:公司是全球制冷空调电器零部件领军企业,传统制冷元器件如电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega 泵等多产品市场占有率位居全球第一,短期根据空调、冰箱与地产周期的相关性判断,我们认为公司制冷空调元器件业务有望于2020年下半年开始跟随主机逐步回暖,另外在空调保有量稳步提升、存量更新及节能升级趋势下,电子膨胀阀、微通道热换等传统制冷业务长期成长空间依然较为广阔。公司有望凭借其先进的研发实力、业务全球化布局及优质的客户资源,进一步巩固及提高其制冷业务全球市场的领先地位。 新能源热管理前景广阔,汽零业务有望高速增长:补贴政策退坡导致2019年国内新能源汽车销量同比下降4.0%至120.6万辆,2020年国内新能源补贴政策有望适当宽松叠加海外新能源车在严格的碳排放法规驱动下全球新能源市场有望迎来爆发式增长的拐点,而新能源车热管理是仅次于“三电”的核心零部件之一,单车配套价值量能够达到6,000-8,000元,市场前景较为广阔,我们预计2020年全球新能源车热管理市场规模有望达到266亿元,未来5年平均复合增速高达29%。公司是国内较早布局新能源热管理领域的企业之一,子公司三花汽零专注于新能源汽车空调及热管理产品的研发近十年,是全球少有的同时具备电子膨胀阀、电子水泵、水冷板和冷却器零部件供应商,产品已进入欧美一线汽车厂商新能源汽车平台,先后拿到大众、戴姆勒、特斯拉、宝马、通用、沃尔沃、奥迪、PSA、捷豹、路虎等新能源车平台订单,尤其是作为特斯拉重要供应商,为特斯拉Model3供应电子膨胀阀、电子油泵、油冷器、水冷板、电池冷却器等,随着特斯拉Model 3国产销量的进一步提升有望进一步增厚汽零业务规模。不仅仅是特斯拉,海外众多新能源平台订单也将于2020年开始集中放量,因此中长期来看,新能源车热管理有望成为公司未来业绩的重要增长点。
宁德时代 机械行业 2020-02-10 166.00 157.94 -- 168.58 1.55% -- 168.58 1.55% -- 详细
事件:公司2020年2月3日发布与特斯拉开展业务合作的公告,称公司拟与特斯拉签订协议,约定宁德时代将于2020年7月至2022年6月向特斯拉供应锂离子动力电池产品,协议未确定采购数量及金额,最终销售金额以特斯拉发出的采购订购单实际结算为准。 动力电池龙头地位稳定,业绩快速增长:根据工信部数据,2019年公司国内装机电量达32.06GWh,市占率达51.40%,同比增加13.9pct,根据GGII数据,19年国内装机电量32.31GWh,市占率51.79%。无论哪个口径,公司市占率均稳居国内第一。根据公司今年1月22日公布的业绩预告,公司预计在2019年实现归母净利润40.64-49.11亿元,同比增长20%-45%,凭借在国内动力电池领域的绝对龙头地位,公司业绩增长稳定。 产能大幅扩张,出货量有望进一步提升:2019年公司图林根和宜宾电池工厂相继开工,产能扩张步伐加快。根据公司公告测算,公司2020-2022年预计产能将分别达到99.3/120.9/163.9GWh。随着与特斯拉合作的展开以及特斯拉上海工厂投产叠加公司产能加速扩张,公司出货量有望进一步提升,未来业绩仍有较大增长空间。 价格缓慢下降,毛利率有望维持较高水平:预计19-21年公司动力电池价格分别为1.03、0.92、0.84元/Wh,同比下降10.4%、10.7%、8.7%,随着公司CTP技术应用、811逐步替代、原材料成本下降以及包含特斯拉在内的诸多大客户定点研发相继完毕,预计公司成本仍有较大下降空间。预计19-21年综合毛利率维持在28.6%、28.2%、27.6%。 盈利预测与投资建议:预计19-21年营业收入423.40、594.70、792.31亿元,归母净利润分别为45.91/61.61/77.51亿元,EPS分别为2.08/2.79/3.53元股。考虑公司稳居国内市场第一,海外市场占有率有望提升,给予公司2021年45倍PE,目标价157.94元,维持买入评级。
杰瑞股份 机械行业 2020-02-06 39.08 -- -- 41.98 7.42% -- 41.98 7.42% -- 详细
事件: 公司发布2019年业绩预告,预计2019年实现归属于上市公司股东的净利润13.10-14.34亿元,同比增长113%-133%,略超我们此前对2019年13.08亿元的预期。 投资要点: 在国家能源安全战略推动下,“三桶油”将大力推进增储上产,勘探开发资本支出将持续增长。2020年1月13日,中海油透露2020年勘探和开发资本支出预算为663亿-741亿元,同比增长近两成;1月14日,中石油宣布2020年页岩气产量超过110亿立方米;同一天中石化也表示要大力推进国内上游稳油增气降本。从表述来看,三桶油将在2020年继续加大非常规油气资源勘探开发力度,拉动相关钻完井设备的市场需求,公司设备订单继续增长的确定性强。 2020年1月9日,自然资源部在新闻发布会上透露,中国将全面开放油气勘查开采市场。市场开放后,满足要求的社会资本都将能够参与到曾经较为封闭的勘探开采市场,油气行业的活力有望快速被激发,拉动整个产业链的需求,杰瑞股份作为压裂设备龙头将深度受益。
恒生电子 计算机行业 2020-01-23 87.55 -- -- 106.10 21.19% -- 106.10 21.19% -- 详细
收入端快速扩张,资本市场红利驱动基本面向好。公司归母净利润同比增速位于100%-108%区间,扣非后归母净利润同比增速位于50%-58%区间,业绩优于市场预期,资本市场改革带动增量业务是主要原因。前期财报显示,公司在2019Q3营收为23.0亿元,同比增长17.0%,其中Q1/Q2/Q3增速分别为11.2%/12.5%/28.4%,呈逐季加速提升趋势。资管新规带来持续扩张的系统改造需求,同时预计银行理财子公司持续贡献增量,导致资管、财富业务增长迅速。此外,前期落地的大量科创板订单于Q3/Q4陆续确认收入,预计是拉动营收增速快速上行的主要因素。 费用端平稳驱动盈利能力提升,非经营性收益提振业绩。费用端整体保持平稳,2019Q3销售费用7.2亿元(YoY+17.0%)、管理费用3.2亿元,(YoY+11.8%)、研发费用为10.4亿元,(YoY+18.8%),单季费用增速远低于收入增速。预计营收快速扩张、规模效应利好控费的情况下,公司盈利能力仍将提升。另一方面,报告期内公司非经常性损益对净利润的影响为5.2-5.3亿元,主要是由于金融资产公允价值变动收益大幅增加,以及处置交易性金融资产取得收益所致,净利润表现因此大幅上扬,超出市场预期。 金融科技布局领先,有望打开长期成长空间。随着央行提出《金融科技发展规划》,金融科技发展成为大势所趋,公司布局领先。区块链方面掌握多项成熟项目:1)金融联盟链HSL,服务于金融机构的去中心化PaaS平台,此前银行业协会牵头的中国贸易金融跨行交易区块链平台正式上线,其信用证、福费廷业务是式由HSL支撑,近期2.0版本也已上线。2)范太链FTCU,主要对接相关互联网法院、公证处等公信机构,目前已支持合同链、私募股权链等业务场景的接入。云计算方面,近期公司与阿里云联合发布的NewCloud平台提供全栈云化解决方案,加速金融系统上云,市场空间巨大。 投资建议与盈利预测:公司目前稳居国内金融IT领域龙头位置,具有覆盖大金融各类机构的完整产品线和领先的创新业务布局。在当前资本市场深化改革的大背景下,公司全面受益政策红利,业绩兼具高成长性和高弹性。不仅如此,公司的研发实力出众,能在保障大规模商用技术高频迭代的同时兼顾前沿技术的深度挖掘,区块链技术领域技术积累或将为期打开新的业务的空间。预计公司2019-2021年营业收入分别为47.0/62.5/84.7亿,归母净利润分别为13.1/15.0亿/17.5亿,EPS分别为1.63/1.87/2.18 元,对应当年股价PE分别为48/42/36倍,维持"增持"评级。 风险提示:公司业绩不及预期的风险,金融创新政策推进不及预期的风险,创新业务进展不及预期的风险,市场系统性风险。
拓普集团 机械行业 2020-01-23 22.29 -- -- 27.00 21.13% -- 27.00 21.13% -- 详细
事件: 公司发布2019年业绩预告,公司预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润为4.51亿元~5.41亿元,同比下降28.18%~40.13%。 投资要点: 四季度业绩同比大幅改善,业绩拐点趋势较为明确:2019年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润4.51亿元~5.41亿元,同比下降28.18%~40.13%,其中非经常损益3,500万元,与上年同期的7,513.81万元相比有较大幅度的下降,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为4.16亿元~5.06亿万元,同比下降25.39%~38.66%,公司业绩下滑的主要原因在于受国内乘用车行业景气度下行、主流汽车制造商销量面临较大压力导致。实际上,分季度来看,四季度业绩同比改善较为明显,四季度归属于上市公司股东的净利润预计在1.14亿元~2.04亿元,同比增长-16.6%~49.5%,降幅明显收窄甚至同比转正,取中值1.58亿元则同比增幅高达16.45%,相对前三季度业绩同比下降来看业绩拐点趋势较为明确。公司四季度业绩同比大幅改善的主要原因在于重要客户吉利、通用、福特等四季度销量有所好转,尤其是吉利四季度销量40.3万辆,同比增长10.8%,另外新增特斯拉国产Model3订单有望贡献部分业绩增量,总体来看,公司将充分受益于传统乘用车行业的弱复苏及特斯拉、蔚来等新能源客户销量的高增长,业绩有望持续回升。 商誉减值计提拉低全年业绩,折旧摊销影响有望减小:公司2017年并购浙江拓为、四川迈高形成的商誉2.79亿元,因两家公司2019年实现销售收入6.60亿元同比下降11.8%,归母净利润0.45亿元,同比下降35.9%,公司经商誉减值测试拟计提1,000万元~4,000万元拉低了2019年的业绩,若剔除商誉减值的影响,公司的归母净利润同比下降22.87%~38.80%。另外,由于2017-2018年公司处于新一轮产能扩张状态,资本开支持续增多,固定资产折旧摊销带来的压力持续加大,2019H1固定资产折旧摊销占收入比重高达6%左右的顶峰,2019年公司战略性缩减资本开支,2019前三季度资本开支6.1亿元相比去年同期下降42%,预计后续折旧摊销带来的压力有望减小。 中长期轻量化底盘持续贡献业绩弹性,三大业务协同共筑新篇章:汽车车身及底盘是汽车轻量化最重要的领域,公司深耕底盘轻量化领域,行业前景广阔,从客户角度来看,自主品牌、新能源客户对轻量化底盘需求殷切,公司在吉利、特斯拉、蔚来、比亚迪等优质客户的示范带动下,轻量化底盘能持续为公司贡献业绩弹性。长期来看,内饰件、底盘、汽车电子三大业务在重要客户间的协同整合,能综合提升公司规模。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.48、0.60和0.73元/股,对应的PE分别为36.7、29.2和23.9倍,考虑到公司四季度业绩大幅改善及轻量化底盘较大的成长空间,给予“增持”评级。 风险提示:汽车销量不及预期,轻量化底盘拓展不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2020-01-20 29.25 -- -- 35.40 21.03% -- 35.40 21.03% -- 详细
事件:公司2020年1月17日发布2019年度业绩预告,预计2019年实现归母净利润50.00-53.00亿元,同增95.47%-107.19%;实现归母扣非净利润48.17-51.17亿元,同增105.50%-118.30%。 投资要点: 产能加速扩张,未来订单稳定:2019年初至今,公司拟扩产项目多达16个,总投资额约313.17亿元,预计扩充硅棒、硅片/电池片/组件产能分别为97GW/10.25GW/20GW。按照目前进度,将提前完成2019-2021产能规划目标。目前公司已签订的未来三年硅片订单量已达约82.5亿片,按平价单价2.70元测算,公司未来三年已锁定的硅片收入就高达222.75亿元,长期发展提供保障。 单晶价格坚挺,未来盈利可期:在2019年多晶价格持续下滑的情况下,单晶硅片价格始终保持稳定。根据PVInfoLink数据,目前180μm单晶硅片价格较多晶硅片高出1.54元/片,而去年同期价差仅为0.99元/片,价差较去年同期增加55.56%。作为单晶龙头,单晶坚挺的价格为隆基股份的盈利能力提供了有力保障。 介入下游电池、组件,提升公司竞争力:公司通过积极布局下游电池片以及组件,进一步稳定了单晶硅片的龙头地位。公司在2019年推出M6硅片,通过在下游的影响力以及公司自身下游产能,顺利实现了166mm硅片的推广。通过完善上下游产业链布局,公司的竞争力得到了极大提升。按照公司现有产能测算,仅公司自身的电池片以及组件产能,就将带来大约15GW的硅片需求。 盈利预测与投资建议:预计公司19、20、21年营业收入分别为340.98、440.51、594.00亿元、归母净利润分别为51.98、71.83、87.16亿元,同增103.21%、38.18%、21.35%。公司海外市场占比逐渐增大,产能规划和在手长单不断刷新纪录,我们看好公司未来长期发展,给予2020年20倍PE估值,上调6个月合理价格至38.08元,维持“买入”评级。 风险因素:国际贸易保护风险;国内行业政策风险;市场竞争风险;经营规模扩大带来的管理风险。硅片和组件价格下跌风险。
华友钴业 有色金属行业 2020-01-20 45.90 -- -- 58.61 27.69% -- 58.61 27.69% -- 详细
华友衢州重组方案顺利过会,利好公司未来发展:本次交易完成后,华友钴业将全资持有华友衢州,归属于上市公司股东的净利润将进一步增加。通过本次交易,公司资本结构,经营质量都将得到改善,公司的竞争实力和持续经营能力得以增强。 行业供需格局改善,钴价上行,利好公司发展:近期,嘉能可旗下全球最大钴矿Mutanda关闭,导致产量锐减,钴价上行,国内供货商中出现惜售现象,而新能源汽车的发展拉动了对钴、镍的需求,行业供需格局改善,公司在刚果(金)主要矿区拥有完整的钴、铜资源开发体系,有效地保障了国内制造基地的原料供应,钴价上行,可以保障公司产品的利润率,对公司未来发展形成较大利好。 深度布局三元材料,未来业绩有望持续改善:在新能源汽车产业大力发展的背景下,公司所从事的新能源锂电材料产业和钴产业,是国家发展战略和产业政策所支持的新兴产业,所生产的产品是三元动力电池等新能源材料必备的核心原材料。随着“年产3万吨(金属量)高纯三元动力电池级硫酸镍项目”的建设投产,公司产能进一步提升,未来业绩有望持续改善。 盈利预测与投资建议:预计19-21年,公司归母净利润分别为1.22、7.93、8.68亿元;EPS分别为:0.11、0.73、0.80元,对应收盘价48.90元的PE分别为:431.40、66.53、60.80倍。给予“增持”评级。 风险因素:新能源汽车发展不及预期、新项目建设不及预期、国家行业政策变化,重组进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名