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五洋停车 机械行业 2019-12-06 5.49 -- -- 5.89 7.29% -- 5.89 7.29% -- 详细
通过资本运作布局停车产业,打造停车设备双核布局;公司于2015年11月并购重组伟创自动化,逐渐将重心转移到停车设备等新产业中,停车设备业务收入由2015年的4,456万元增长到2018年的6.21亿元。2017年,公司收购了山东天辰,构建了南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,巩固了公司在行业中的领先地位。2019年4月公司公布定增计划,拟建设东莞、徐州两个生产基地,推动公司突破产能瓶颈,奠定公司长期快速发展的基础。 需求+政策双轮驱动,停车设备市场前景可期:需求方面,国内汽车保有量保持快速增长,停车位的需求量也随之扩大,预计到2019年停车位需求或将达3.3亿个,停车位的供给缺口巨大。政策方面,2016年前后,国家密集出台了一系列支持城市停车场建设的相关政策,各城市也纷纷出台相应的规划以推动城市停车场的建设。在政策、规划的扶持下,机械停车设备行业或将保持长久的景气,国内机械停车设备行业销售总额有望在2024年达到235亿元。 推进停车场投资建设运营一体化业务;公司以“智造+停车资源+互联网”为中长期战略,推进停车场投资建设运营一体化业务。2019年上半年,公司通过产业基金对长安停车的整体收购,以此为契机构建五洋停车投资运营板块。公司昆明医院BOT项目已建设完成并投入运营,南平、南昌、昆明、沈阳、抚州等城市停车项目也先后落地。此外,公司拟投入2.8亿元打造智慧停车系统平台,推动公司“智造+停车资源+互联网”全产业链发展战略。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2019-2021年营业收入分别为13.52亿元、16.49亿元、23.14亿元,归母净利润分别为1.93亿元、2.20亿元、3.01亿元,对应的PE分别为20.0X、17.6X、12.8X。首次覆盖给予五洋停车“增持”评级。 风险因素:财务风险、产能爬坡不及预期风险、市场竞争加剧风险、停车场项目建设不及预期风险、商誉减值风险、政策变动风险、原材料价格波动风险、宏观经济增速放缓风险。
隆基股份 电子元器件行业 2019-11-29 23.02 -- -- 26.08 13.29% -- 26.08 13.29% -- 详细
单晶硅片龙头地位,市占率有望进一步提升:作为公司最早开展的业务,公司在单晶硅片领域处于绝对领先地位。单晶硅片产能在2018年末达到28GW,占全球总产能的41%,是全球出货量最大的单晶硅片制造商,19、20、21年底分别达到36GW、50GW、65GW。公司始终保持技术先进性,率先启动长晶炉国产化进程,并最早引进金刚线切割技术,持续通过设备改造、工艺改进、管理提升降低成本,2019H1非硅成本同比下降31.75%。2019H1单晶硅片毛利率排名第一达到32.02%,领先竞争对手15个百分点,随着硅片产能的扩产,市场份额将进一步提高。 单晶组件出货量全球第一,海外组件业务近年来发展迅猛:公司2014年通过收购浙江乐叶进军组件业务,业务规模快速扩张,2018年公司组件出货量全球第四,其中单晶组件出货量全球第一,海外收入增长明显,2019H1公司海外单晶组件对外销售达到2.4GW,同比增长252%,考虑到单晶替代多晶是大趋势,未来增长空间广阔。2019H1实现组件营业收入83.23亿元,占营业总收入的58.98%,超越硅片成为公司营收占比最大的业务。19、20、21年底单晶组件产能分别达到16GW、25GW、30GW,将继续抢占市场份额,保持单晶组件龙头地位。 介入电池片和光伏电站业务,形成全产业链闭环,打造全方位优势,重新定义行业:公司积极布局电池片、电站,致力于打造光伏全产业链。19、20、21年底单晶电池片产能分别达到10GW、15GW、20GW,与组件产能相匹配,通过自建产能为M6大硅片普及保驾护航,重新定义行业。 盈利预测与投资建议:预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为313.61、440.51、594.00亿元、归母净利润分别为44.75、69.96、87.10亿元,同比增长74.93%、56.34%、24.51%。公司作为全球单晶领域引领者,具备重新定义光伏行业的能力,在单晶替代多晶已经形成趋势,全球光伏装机保持快速增长的背景下,虽然国内市场比较低迷,但海外市场大幅增长,我们看好公司未来长期发展,给予2020年18倍PE估值,6个月合理价格33.38元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:国内和国际行业政策风险;市场竞争导致组件及硅片价格下降超预期;经营规模扩大带来的管理风险,国际贸易保护风险等。
平安银行 银行和金融服务 2019-11-28 15.64 -- -- 16.12 3.07% -- 16.12 3.07% -- 详细
事件:2019年10月22日,平安银行公布2019年三季度业绩。 投资要点: 拨备前利润同比增长19%,加权风险资产同比增长6.9%:2019年前三季度营业收入1029.58亿元,同比增长18.8%,实现拨备前利润716.72亿元,同比增长19.1%,实现归母净利润236.21亿元,同比增长15.5%。存款余额较年初增长7.65%,贷款总额较年初增长7.68%,加权风险资产同比增长11.7%。 2019年三季度单季净息差环比下降9BP:净息差环比下滑和贷款收益率的下行以及规模增长提速有关。三季度单季贷款平均收益率6.55%,较二季度环比下降近20个BP。负债端,存款以及其他负债成本控制较好,使得负债端的成本率略有下降。 新增贷款主要来自于零售业务:从新增信贷的结构以及贷款对利息收入的贡献来看,三季度仍是收益率较高的零售业务的增长。不过,从企业信贷和零售信贷单季度的收益率看,均成下降趋势,企业贷款环比下降27BP,零售信贷环比下降21个BP。 前三季度净手续费收入同比增长17.4%:前三季度非息收入同比增长14.2%,其他非息收入同比增长5.1%。净手续费收入的快速增长预计仍是受益于结算和代理业务的快速增长。 三季度不良率1.68%,与二季度持平:前三季度不良率1.68%,较年初下降7BP。三季度单季不良净生成率2.22%,较二季度上升17个BP。预计集中在零售贷款上。 盈利预测与投资建议:在轻资本发展的总体思路下,零售金融持续扩张,资产质量略有波动。三季度净息差略有下行,符合市场预期,公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为1.19倍,1.07倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。
保隆科技 交运设备行业 2019-11-25 29.40 -- -- 36.98 25.78% -- 36.98 25.78% -- 详细
报告关键要素:公司排气系统管件、气门嘴等传统业务全球市场份额较高且保持稳定增长,TPMS因强制法规的驱动及全球市场竟争格局的重塑有望迎来爆发式増长,传感器、ADAS及轻量化结构件行业前景较好,公司积累多年技术经验,未来有望成为公司利润增长的主要来源。 投资要点强制法规驱动TPMS渗逶率提升,行业处于爆发增长期:由于TPMS涉及汽车行驶安全,发达国家早已出台相关法规强制TPMS的安装国内于2017年出台政策规定2020年所有在产乘用车车开始实施强制安装要求,因此强制法规的出台有望促使TPMS成为乘用车的标配,预计2020年来用车OEM市场规模有望达到32化元,2019-2020年CAGR高达33%,行业正处于爆发增长期。公司为国内TPMS龙头企业,并携手全球知名TPMS供应商霍富集团成立保富电子合资公司整合双方在北美、欧洲及中国TPMS业务,强强联合有望发挥技术品牌、客户资源及规模成本优势进一步拓展全球市场份额。总之,我们认为随着国内TPMS渗透率的快速提升、保富电子资源整合带来全球化竟争优势,公司TPMS业绩有望高速增长。 传感器品类持续扩张,汽车电子成长可期:汽车传感器是汽车电控系统的信息来源,伴随汽车电气化、智能化程度的提升其应用将更为广泛,根据相关数据预计全球汽车传感器2022年规模有望达230亿美元,AGR高达13.1%,主要归因于摄像头、毫米波雷达和激光雷达大范围应用。公司2009年进军汽车传感器领域,掌握MEMS压カ传感器及光雨量传感器生产制造,2013年开始布局摄像头、毫米波雷达、360环视系统及更为高级的智能驾驶传感器产品。其中,MEMS压カ传感器先后获得上汽通用、康明斯等订单,并有望在国六标准执行下实现爆发式増长,摄像头、360环视系统处于批量生产阶段,毫米波雷达、动态视觉传感器等也处于产品验证期,随着智能汽车的普及,公司有望凭備在汽车传感器领域枳累多年的技术经验及自主品牌客户良好合作带动下率先突破国外的垄断格局传筑业务保持稳定,轻量化结构件有望快速放量:公司排气系统管件气门嘴等传统业务在全球市场市场份额预计21%和14%,具备较强的竟争力,也是当前公司收入的主要来源,但由于市场成熟度较高,除排气系统热端管件因技术壁垒较高、部分一级系统供应商外包趋势增大因素有望促使其市场份额持续提升外,预计传统业务将保持稳定。 汽车轻量化是实现节能减排的有效途径之一,国内轻量化需求缺口依然较大,公司液压成形技术领先,并与德国知名液压成形专家合资建厂进一步开发宝马、奔驰、奥迪等轻量化业务,预计公司轻量化结构件有望快速放量。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2019-2021年营业总收入分别为31.9亿元、44.2亿元和51.9亿元,同比増速分别为38,4%、38.6%和17.5%,归属于上市公司股东的净利润分别为1.6亿元、2.1亿元和2.6亿元,同比增速分别为0.5%、33.0%和24.0%,EPS分别为0.93、1.24和1.54元/股,对应的PE分别为30.0、225和18.2倍,考虑到公司TPMS处于爆发増长期,汽车电子及轻量化结构件广阔成长前景,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:汽车产销量不及预期,TPMS渗透率不及预期,汽车电子业务拓展不及预期
药石科技 医药生物 2019-11-20 68.60 -- -- 72.74 6.03% -- 72.74 6.03% -- 详细
报告关键要素: 近日,公司公布2019年三季报,前三季度公司实现营收4.64亿,同比增长36.88%;实现归母净利1.17亿,同比增长24.9%;实现扣非净利1.11亿,同比增长28.87%。其中Q3实现营收1.74亿,同比增长35.38%;实现归母净利、扣非净利分别为0.48亿、0.45亿,分别同比增长17.87%、20.66%。 投资要点: 整体业绩保持快速增长,研发投入力度持续加大 前三季度,公司营收+37%、归母净利、扣非增速分别为25%、29%;无论营收端还是利润端均保持了较快增长。去年公司获得了Loxo的大额商业化订单,公司在去年同期高基数基础上仍保持了较快增长,显示出公司业务多元化效应明显,一定程度上已能平滑大额订单带来的短期业绩波动。其中Q3营收+35%,归母净利及扣非增速分别为19%、21%,利润端增速明显低于营收端,主要受当季业务毛利率下滑、浙江晖石仍处亏损期以及当期研发投入费用较多等因素影响。前三季度,公司主营毛利率同比下滑3pp;销售费用率同比下滑1pp;管理费用率同比下滑2.4pp;研发费用率同比+2.4pp,前三季度公司研发费用同比增长超70%,研发投入力度持续加大。截至三季末,公司存货为2.01亿,同比增长39.17%。 积极拓展业务链条范围,业务整合背景下发展潜力巨大 公司核心业务立足分子砌块研发及生产,同时积极向产业链下游拓展:目前公司旗下一系列子公司业务布局涉及早期研发、工艺研究、中试及商业化生产等,积极打造核心业务全产业链条。其中,报告期内继续收购药健康科剩余股权,预计未来将成为公司仿制药研发业务平台;山东药石合成车间建设在稳步推进,浙江晖石已在三季度通过GMP核查,未来将作为生产符合GMP要求的中间体及API的主要基地。目前,公司已基本形成南京地区研发为主(药物项目及分子砌块项目)、山东及浙江地区中试及商业化基地的业务布局。随着一系列业务布局逐步落地,公司业务将由前期研发向下游CDMO逐步拓展,未来业务发展潜力巨大。
紫金矿业 有色金属行业 2019-11-19 3.46 -- -- 4.05 17.05% -- 4.05 17.05% -- 详细
报告关键要素:紫金矿业作为国内铜、金、锌等多金属业务并存的矿业龙头,资源储量丰富,公司海外矿山并购脚步仍在继续,资源储量进一步提升,主营业务产销量均不断增长。与此同时,黄金价格整体处于高位震荡择向,短期并不具备大幅度单边上涨或下跌的剧烈波动,铜、锌价格随着宏观情绪的不断向好,有望底部反弹,走出长期缓步上涨趋势,这对于公司业务将形成较大利好。 投资要点:? 铜业务:产能迅速扩张,宏观情绪回暖,利好铜价触底反弹:公司的铜资源,目前也在迅速扩张,包括国内的多宝山二期技改,国外的科卢韦齐产能爬坡和卡莫阿-卡库拉铜矿一期。其中的卡莫阿-卡库拉铜矿是世界最大的未开发铜矿,也是世界上第四大铜矿,而且品位极高,在全球资源日渐枯竭的大环境下,这样优质的资源实属难得。随着宏观投资情绪回暖,铜价格有望震荡上行,给公司业绩带来正面影响。 A股增发获准,海外并购脚步继续迈进,铜、金资源储量进一步增加:公司19年继续通过海外并购拓展海外版图,19年12月31日前,有望完成收购自由港勘探公司持有的 CuAu72%的B类股份,本次收购完成后,公司将拥有Timok铜金矿上、下带矿100%权益以及外围五宗探矿权。目前公司A股增发已经获得证监会批准。募集资金用于支付支付此前要约收购Nevsun ResourcesLtd.已发行股份的项目。这无疑对公司未来海外扩张战略构成重大利好。 金价高位震荡,不具备单边快速下跌条件,利好公司矿产金业务:目前,宏观情绪回暖,金价震荡回落,但是考虑到全球经济依旧疲软,部分国家政治动荡局势加剧,国与国之间的贸易摩擦问题并未得到彻底解决,地缘政治依旧紧张等问题,黄金并不具备单边快速下跌的条件,金价目前整体处于历史高位,这将有效保障公司矿产金的盈利空间。 盈利预测与投资建议:我们预计 19-21 年,公司归母净利润分别为:39.35、45.44、57.75 亿元,EPS 分别为:0.16、0.18、0.23 元,对应收盘价3.49元的PE分别为:22.18、19.21、15.12 倍,维持“增持”评级。 风险因素:金价单边下跌;铜、锌需求不及预期、生产安全问题、海外并购进展不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2019-11-11 28.58 -- -- 32.92 15.19%
32.92 15.19% -- 详细
事件:日前浪潮信息公布三季报,报告期内公司实现营业收入382.3亿元,同比增长13.8%;实现归母净利润5.2亿元,同比增长39.1%。 投资要点: 全球X86销量下滑,公司销量/营收逆市向好。公司前三季度营收同比增长13.8%,其中Q3单季同比增长15.6%,毛利率达到10.3%,同比提升0.35个百分点,延续上半年高速增长趋势。IDC数据显示,2019Q2全球X86服务器市场销售额/出货量自2016Q4以来首次同比下滑(-11.6%/-9.3%)。在全球X86服务器市场增速放缓的背景下,公司凭借独创的JDM模式提高客户粘性,成为Q2唯一一家市占率增长的服务器厂商(市占率8.7%),预计Q3依旧延续了逆势扩张趋势。 费用控制得当,净利润表现超预期。公司Q3单季期间费用同比增长5.7%,其中销售费用/管理费用/研发费分别同比增长3.1%/8.7%/3.3%,远低于营收增速。我们认为,费用改善的主要原因仍是规模效应以及品牌效应进一步显效。净利润方面,受益费用增速放缓和毛利率提升,公司净利润增长超预期,净利率提升0.25个百分点。 上下游账期管理见效,经营性现金流改善明显。公司在Q3的经营性现金流量净额为-8.5亿元,较去年同期的-12.1亿元大幅改善。事实上,经营性净现金流自2018Q4开始持续向好,主要是由于公司业务持续扩张,在产业链中的话语权增强,从而在上下游账期和货款回收取得主动。预计随着市场份额进一步提升,经营活动净现金流将持续改善。 云巨头资本开支回暖叠加5G建设推进,行业景气度上行。北美云巨头资本开支从Q2起回暖,Q3亚马逊、谷歌资本开支分别增长40.1%/27.5%,判断国内云巨头资本开支也有望在2020年初开启回暖趋势。此,5G进入规模建网期,公司于10月中标中国移动边缘计算服务器首单,边缘计算服务器推进顺利,有望成为新增长点。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021年EPS分别为0.7/1.0/1.4元,对应当前股价的PE分别为42.0/29.3/19.7倍,维持“增持”评级。 风险因素:云服务商资本开支不达到预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦升级。
星网锐捷 通信及通信设备 2019-11-11 31.30 -- -- 34.38 9.84%
36.47 16.52% -- 详细
事件: 日前公司发布 2019三季报, 前三季度实现营业收入 59.93亿元, 同比下降 3.11%,与去年同期大致持平。 归母净利润 4.80亿元, 同比增长19.35%; 扣非归母净利润 4.34亿元, 同比增长 37.08%;前三季度毛利率上升至 37.61%,创三年来同期新高,盈利能力上升。利润增长主要原因为产品结构优化, 毛利率改善叠加减税降费政策利好,符合市场预期。 投资要点: 业绩增长符合预期, 不改长期向好态势: 前三季度实现营收59.93亿元(同比下降3.11%), 归母净利润4.80亿元(同比增长19.35%),扣非归母净利润4.34亿元(同比增长37.08%)。 三季度由于持续加大研发投入和市场拓展力度, 营业收入与去年同期相比大致持平,归母净利润增速略低于年复合增速,不改公司长期向好态势。 毛利率创新高, 减税政策利好: 第三季度毛利率为41%,为近三年来单季最高,前三季度毛利率为38%,创今年新高,进而使净利润增速远超过营业收入增速。原因系产品结构改善,低毛利率产品占比下降,又叠加减税降费政策利好, 公司盈利能力显著提升。 新增客户订单落地,享受行业发展红利: 2018年公司中标中国移动集采交换机项目70%份额,今年逐步交付完成。公司可以通过大客户订单, 产生规模效应以降低公司整体成本,提高盈利能力。加之在2019华为全联接大会上,全资子公司升腾资讯发布了首款基于华为芯的鲲鹏桌面云方案。升腾资讯为瘦客户机、桌面云龙头,拥有全套国产化解决方案,在安全可控重要度日益提升大背景下,合作华为共拓桌面云市场, 尽享行业发展红利。 盈利预测与投资建议:预计2019年-2021年公司分别实现净利润10.37亿、 13.52亿、 17.66亿,对应EPS分别为1.24元、 1.62元、 2.10元; 对应当前股价PE分别为21倍、 16倍、 13倍;考虑到公司的行业地位和行业内其他公司的估值水平,我们维持对公司的“增持”评级。 风险因素: 5G建设不达预期、中美贸易摩擦加剧。
兆易创新 计算机行业 2019-11-11 168.90 -- -- 196.56 16.38%
212.99 26.10% -- 详细
事件: 日前兆易创新公布 2019年三季报,公司在报告期内实现营收 22.0亿元,同比增长 28.0%;实现归母净利润 4.5亿元,同比增长 22.4%。就Q3单季来看,实现营收 10.0亿元,同/环比增长 63.0%/34.3%;实现归母净利润 2.6亿元,同/环比增长 98.2%/77.4%。 投资要点: ? 业绩逐季改善, IOT 等下游需求持续增长。 从季度数据来看,公司在 Q1/Q2/Q3单季度的营收增速分别为-15.7%/32.0%/63.0%,而净利润增速分别为-55.6%/1.4%/98.2%, Q3业绩延续向好趋势,主要仍是受益于下游需求转向景气, NOR 和 MCU 销售持续超预期。值得注意的是, IOT 市场需求的快速增长十分关键, 可穿戴设备和智能家居等产品放量迹象明显, 从而拉动公司相关营收快速增长。 ? 产品结构优化驱动 Q3毛利率改善, Q4仍有向好空间。 公司前三季度毛利率为 39.1%, 而 Q3单季毛利率则达到 40.6%,同/环比分别提升 1.2/3.1个百分点,毛利率大幅改善的原因在于新产品导入带来的产品结构优化。 当前时点来看,随着公司 55nm NOR 于 Q4开始逐步量产,其相较 65nm NOR 的成本优势有望驱动毛利率继续下行。 同时,考虑到公司 256Mb 以上的高容量 NOR 未也有巨大放量空间,预计公司未来业务结构将持续优化,支撑利润进一步走强。 ? 不断加码研发,存储、 MCU、传感器产品全面布局。 前三季度研发费用达到 2.4亿元,同比增长 73.0%, 研发领域主要聚焦三方面: 1)在存储方面持续进行技术迭代, 针对物联网、可穿戴、工控和汽车电子推出新产品。值得注意的是, 当前公司 38nm SLC 制程的 NANDFlash 已稳定量产,而 24nm 制程产品推出在即,产品优势再获强化; 2)在 MCU 方面持续打造超市化 MCU 产品体系,推出多款新产品,并在 8月领先于业内推出基于 RISC-V 的 32位 MCU,产品生态构建完善; 3)在传感器领域通过并购思立微,进入光学指纹传感器领域,预计 Q3、 Q4贡献的营收与利润较为可观。 le_Summary] DRAM 推进超预期,拟定增加码自主研发。 公司于 2017年与合肥产投开展长鑫存储 12英寸 DRAM 研发项目, 2019年 10月公司又拟定增募资 43.2亿用于 DRAM 芯片自主研发, 重点研发 1Xnm 级( 19nm、 17nm)工艺制程下的 DRAM 技术,计划开发 DDR3、 LPDDR3、DDR4、 LPDDR4系列 DRAM 芯片。 目前, 合肥长鑫已经正式投产,预计 2020年开始销售。 根据 Trend Force 数据, 2020年 DRAM 市场将达到近千亿规模,而目前其 96%的份额被三星( 46%)、 SK 海力士( 29%)、美光( 21%)所寡头垄断,因此公司和长鑫的合作以及自主研发 DRAM 项目意义重大, 将成为存储领域国产替代的关键布局,同时也将极大拓展公司的长线成长空间。 盈利预测与投资建议: 公司兼具存储、 MCU、 传感器( 屏下指纹识别)三大领域的技术优势与业务实力,同时 DRAM 项目打开巨大中长期空间。 考虑到公司 Q3的超预期业绩表现,我们上调其2019-2021年 EPS 至 1.88/2.61/3.70元, 对应当前 PE 分别为92.3/66.5/46.9倍, 维持“增持”评级。 风险因素: 产品研发进展不及预期; 中美贸易摩擦升级; 产品价格波动风险
中际旭创 电子元器件行业 2019-11-11 44.10 -- -- 45.74 3.72%
49.45 12.13% -- 详细
Q3业绩有所回升,毛利率稳定表现:公司Q3实现营业收入12.48亿元,环比增长7.69%,可以看出公司业绩单季度环比不断提升。得益于数通市场逐渐回暖和电信市场持续推动,100G产品实现批量稳定交付,以及5G带来前传和400G产品需求上升。2019Q3,公司销售毛利率为28.06%,同比上升0.16%,2019年以来,毛利率持续保持28%以上,趋于稳定。 研发能力巩固核心技术,行业景气度回升带来业绩向上:2019年公司前三季度研发投入为2.24亿元,研发费用率为6.8%,同比上升1.2%。公司持续加大研发,保证技术领先和巩固核心竞争力,5G中回传等新产品认证已顺利推进。同时,随着数通市场去库存完成,行业整体需求恢复,公司对下游华为、中兴、谷歌等国内外客户供货稳定,未来业绩将持续增长。 5G建设加速与400G放量,打开公司成长空间:国内进入5G加速建设阶段,公司在电信市场抢先布局,前传产品实现批量交付;云计算市场加速发展,大量的数据中心建设,将带来400G光模块产品放量。作为数通市场龙头,公司在400产品具有先发优势,其出货量和客户认可度都遥遥领先,成长空间逐步打开,将充分享受行业红利。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年公司分别实现归母净利润4.64亿元、8.35亿元、12.5亿元;对应EPS为0.65元、1.17元、1.75元;对应当前股价PE分别为67倍、37倍、25倍;考虑到公司的行业地位和行业内其他公司的估值水平,我们维持对公司的“买入”评级。 风险因素:5G建设不达预期、中美贸易摩擦加剧、400G产品需求不达预期。
药石科技 医药生物 2019-11-11 73.34 -- -- 72.74 -0.82%
72.74 -0.82% -- 详细
公司专注小分子药物砌块领域的产品研发及销售 公司自成立始便专注于小分子药物砌块领域,目前公司系列产品已包括芳香杂环类、常见饱和脂环类、四元环类、特殊饱和环类及其他杂环类产品,受益于近几年的行业高景气度及经验丰富管理团队的领导管理,公司整体保持了较快业绩增速:14年到19年H1公司平均营收及净利增速达到50%以上。随着新药整体研发难度加大及外包合作模式趋势加强,公司未来将显著受益于全球新药研发支出增长及研发合作模式的转变。 核心竞争优势突出,积极布局纵向一体化化学服务业务 公司一直注重关键核心技术的研发突破,近些年不断加大研发投入,形成了以不对称合成为代表的一系列核心技术类型。同时公司已独立自主设计并构建了一个总计包含50000个特别设计的分子砌块库,能够快速满足响应客户需求。公司起步于分子砌块研发及工艺研究,近些年加大了产业链下游CDMO业务布局,目前已拥有平原和上虞两处中试及生产基地,未来可满足客户从早期研究到商业化生产的全流程业务需求。 盈利预测与投资建议: 预计2019-2021年,公司实现归母净利分别为1.68亿、2.28亿、3.05亿;对应EPS分别为1.16元、1.57元、2.11元;对应当前股价PE分别为64倍、47倍、35倍;首次覆盖,予以“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧的风险、下游客户研发进度及市场销售不及预期的风险、产能扩张整合不达预期的风险。
紫光股份 电子元器件行业 2019-11-07 30.10 -- -- 29.75 -1.16%
30.55 1.50% -- 详细
分销、服务器业务驱动营收回暖,但毛利率略有下滑。公司前三季度实现营收379.6亿元,同比增长10.2%,其中Q3单季营收150.7亿元,同比增长25.8%,扭转此前Q2的负增长局面(-13.6%)。营收增速回升预计与分销业务稳健增长、自有品牌服务器实现突破有关,尤其是公司自有品牌的服务器增长迅猛,预计三、四季度收入贡献均超预期。 但与此同时,分销、服务器业务偏低的毛利率也拖累整体毛利表现,Q3毛利率同/环比分别下滑2.8/6.2个百分点。 汇兑损失拖累费用端,利润表现不及预期。前三季度费用超预期走高,主要原因有二:1)公司进一步加码研发,前三季度研发费用28.5亿元,其中Q3贡献10.2亿元,同比增长21.1%,投入领域包括AI网络模块,WiFi6无线产品及5G融合解决方案等,长期有望充分受益;2)另一方面,前三季度财务费用达到3.5亿元,同比增加1.1亿元,主要系汇兑损失及短期借款增加所致。受此拖累,前三季度/Q3单季净利润同比增速分别为6.9%/-7.6%,表现不及预期。 围绕5G建设布局,打开运营商市场。当前5G进入大规模建设期,公司在前三季度积极拓展运营商市场,推出全系列5G移动回传承载网产品;路由器突破运营商市场并实现部分落地商用;WLAN以最大份额中标运营商设备集采项目取得规模突破;SDN/NFV与运营商深度合作等。 综合来看,公司正持续完善运营商产品线,未来有望全面受益5G建设红利。 盈利预测与投资建议:2019年以来,尽管核心子公司新华三营收有所下滑,但公司自有品牌的数字化基础设施业务快速增长,有望打开长期增长空间。预计2019-2020年公司EPS分别为0.91/1.05元;对应当前股价的PE分别为32.38/28.10倍,依旧维持“买入”评级。 风险因素:5G建设不达预期、中美贸易摩擦加剧、商誉减值风险。
东方中科 批发和零售贸易 2019-11-07 25.02 -- -- 30.99 23.86%
30.99 23.86% -- 详细
事件: 日前,公司发布2019年三季报, 前三季度实现营业收入7.35亿元,同比增长14.78%;实现归母净利润3949万元,同比增长51.35%,扣非净利润3872万元,同比增长60.72%, 公司收入持续增长, 盈利能力显著增强,超出预期。并且公司加强研发投入, 主要投入于研发人员薪资,研发费用2005万,同比增长76.13%。 公司是国内领先的电子测量仪器综合服务上,华为海思半导体是公司的前五大客户, 近期5G商用的正式启动给公司提升了广阔的未来上升空间。 投资要点: 净利润大涨,盈利能力显著提升: 前三季度实现营业收入7.35亿元,同比增长14.78%;实现归母净利润3949万元,同比增长51.35%,扣非净利润3872万元,同比增长60.72%。 前三季度营业成本5.9亿,同比增长11.6%,低于营业收入14.8%的增速,导致毛利率上升2.3%。期间费用率约为12%,同比变化不大。可以看出公司成本降低,费用管控优化,盈利能力显著上升。 研发人员薪资增加,加强研发投入: 2019前三季度,公司研发投入2005万元, 同比增长76.13%。 5G新兴标准下,要求测试架构更灵活,测试速率更快, 测试需求的技术复杂度提升, 企业对研发和测试环节投入增加。公司加强研发投入,可以发挥中科院企业和上市公司的优势,为客户提供国内领先的测试技术和科技服务。 通信测试行业市场空间广阔, 龙头企业收益明显: 通信测试在5G发展的受益的程度远高于3G/4G时代,东方中科是国内从事仪器销售、仪器租赁及系统集成业务的厂商。 5G将是未来的基础设施,通信测试则是这一过程的刚性需求,必然是长时间受益。 5G时代通信测试行业的市场空间将放量增长,龙头企业将明显受益。 我们认为公司在5G时代作为A股测试行业龙头的的地位没有发生任何改变。 盈利预测与投资建议: 预计 2019-2021年公司分别实现归母净利润 0.84亿、 1.32亿、 2.34亿,对应 EPS 分别为 0.53元、 0.84元、 1.49元;对应当前股价 PE 分别为 38倍、 24倍、 14倍; 我们维持对公司的 “ 买入”评级。 风险因素: 5G 建设不达预期、国别风险、中美贸易摩擦加剧。
深南电路 电子元器件行业 2019-11-07 153.99 -- -- 169.57 10.12%
169.57 10.12% -- 详细
万联证券主营稳健+毛利率提升,业绩增速接近预告上限。公司前三季度归母净利润高达8.7亿元,同比增长83.3%,接近预告区间(65%-85%)上限,其中Q3单季贡献归母净利润4.0亿元,同比大增105.8%,超出市场预期。收入端来看,前三季度营收76.6亿元(+43.5%),其中Q3单季营收28.7亿元(+36.7%),表现相对平稳。5G的通信设备订单和服务器订单依旧是稳定的增收来源。值得注意的是,Q3单季毛利率达到28.8%,环/同比分别提升4.8/6.8个百分点,判断高利润设备订单占比提升叠加内部产线优化是主因。费用端则依旧平稳,销售费率略降0.1个百分点,而管理与研发费用合计提升0.3个百分点,研发费用增速持续高于营收增速。 5G商用带动通信PCB量价齐升,南通项目进展顺利。随着5G商用临近,通信PCB将迎来量价齐升的发展机遇。半年报显示公司PCB印制电路业务已经贡献收入35.3亿元,同比增长53.4%,增速领跑所有业务。而三季度以来,以PCB印制电路为代表的部分5G产品已经开始批量出货,预计来自5G的收入占比有望进一步提升。此外,目前南通一期项目产能爬坡基本结束,产能利用率已经处于较高水平。南通二期项目也已经投入建设,预计建设时间1-2年,达产后可实现年均利润3.0亿元,将持续为公司分享5G建设红利提供产能保障。 封装基板静待无锡工厂产能释放,有望受益芯片国产化。新赛道方面,公司前瞻性地布局IC载板,此前募投的无锡封装基板工厂已经于6月连线试生产,目前处于产能爬坡阶段,主要面向存储市场。随着半导体下游需求的复苏,电子产品更迭提速,预计半导体材料的需求也将持续走强,国产化替代的材料板块将迎来巨大市场空间。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-2020年EPS分别为3.3、4.6元,对应当前股价的PE分别为44.7、32.7倍,维持“买入”评级。 风险因素:公司产能释放不及预期,5G商用不及预期,半导体国产化不及预期。
中颖电子 电子元器件行业 2019-11-07 24.52 -- -- 25.71 4.85%
27.93 13.91% -- 详细
事件:日前中颖电子发布2019年三季报,报告期内公司实现营业收入6.0亿元,同比增长5.5%,实现归母净利润1.3亿元,同比增长7.3%,略低于市场预期。 投资要点: 锂电池管理IC下滑、PMOLED替换拖累业绩。公司前三季度营收/净利润增速为5.5%/7.3%,其中Q3单季营收/净利润增速为12.9%/3.4%,毛利率环比下降1.5个百分点至41.8%,整体不及市场预期。分业务来看,主控单芯片和显屏驱动芯片业务表现较为分化。1)主控芯片方面,工控MCU表现相对稳健,公司在家电应用市场的产品导入项目数量持续增加,变频空调主控芯片也有可观导入,家电主控领域整体稳中向好;但与此同时,锂电池管理IC销售平淡,尤其手机业务受海外大厂倾销影响和下游应用维修市场需求不佳影响表现低迷,对业绩拖累较大;2)显屏驱动芯片方面,AMOLED屏对于PMOLED屏的替代趋势已经明朗,PMOLED屏幕的销量下滑和相关产线的调整导致公司营收、毛利率同步下滑。 持续加码研发,AMOLED新产品即将推出。公司在研发方面继续加大投入,前三季度研发费用达到1.0亿元,同比增长18.8%,占营收比重17.1%,主要方向包括工控MCU、锂电池管理IC及OLED显示驱动芯片的替代,合计取得13项新发现明专利(含子公司)。其中AMOLED是公司研发重点,在PMOLED被逐步替代的情况下,公司正在积极研发AMOLED相关新产品,随着Q4新产品的推出以及AMOLED市场的持续壮大,OLED显示驱动芯片业务收入有望重回正轨。此外,公司还继续推进产品向32位元内核升级,部分产品正由8寸晶圆转向12寸晶圆生产,有望取得更强的国际竞争力。 家电MCU前景广阔,多线业务长期向好。在2019年全球半导体销售额大幅下滑(2019H1同比-14.5%)的背景下,公司仍能维持主要业务正增长,工控MCU细分产品较强的竞争力以及集成电路自主可控的政策支持是主要原因。公司目前已经跻身国内家电MCU龙头,但全球MCU市场中仍有较大提升空间,预计32位MCU的顺利推出将助力公司在全球市场持续扩张,同时由小家电领域向白色家电领域进一步渗透。在锂电池管理IC领域,公司产品线正在由PC维修市场向原装及手机市场推进,将在新细分市场中迎来量价齐升。此外,公司在AMOLED新产品、汽车电子和IOT领域也进行了不同程度布局,未来有望在更多赛道实现突破。 盈利预测与投资建议:维持公司2019-2021年营收分别为8.2/9.9/12.3亿元,归母净利润分别为2.0/2.5/3.2亿元,同比增速分别为18.1%/25.0%/29.9%,对应PE分别为31.5/25.2/19.4倍。判断国产替代大趋势下公司家电MCU有望持续渗透,同时锂电池管理IC回暖可期、AMOLED新产品将提振销量,看好公司业绩进入拐点后释放业绩弹性,维持“增持”评级。 风险因素:国产替代不及预期风险,竞争加剧风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名