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万联证券股份有限公司
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联创股份 计算机行业 2021-07-29 10.51 -- -- 14.70 39.87% -- 14.70 39.87% -- 详细
剥离数字营销业务重心向化工新材料转移,经营情况显著改善:联创股份此前主要业务包含数字营销和化工新材料两大板块。由于数字营销业务因数年间发展远不及预期,公司于2019年做出了战略调整,现已进入数字营销业务剥离的尾声。此后公司将“轻装上阵”,专注于化工新材料、新型环保材料的研发、生产及销售。随着业务结构向化工行业转移,公司业绩已见好转,亏损规模逐年缩小,2021年已实现扭亏为盈,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润4000-4800万元。 凭借原材料配额优势布局PVDF,一期3000吨产能预计年内投产:受益于锂电、光伏等行业的快速发展,可用做锂电池正极粘结剂和电池隔膜的PVDF 市场需求近年开始加速增长。目前大部分在建PVDF 产能将于2022年末投产,主要原材料R142b 受环保政策影响需配额生产。供给端、原料端同时吃紧导致PVDF 需求缺口短期内难以改善,PVDF 及R142b市场价格短时间内被推至高点,产品价差出现了明显的压缩。公司于战略转型首年收购的子公司华安新材现有R142b 设计产能2万吨/年、生产配额3650吨/年,位居全国首位。基于原材料优势,公司布局了8000吨/年PVDF 产能,现一期项目3000吨已建设完成预计年内投产,到年末有望生产出1000吨合格PVDF。公司自有R142b 产能足以实现8000吨PVDF 产能原材料的自给自足,从而使得公司在PVDF 生产销售过程中可免受原材料价格波动影响,利润环节更具优势。 多点布局化工新材料项目,加大研发投入完善产业布局:在战略转型之余,公司计划通过加强与国内一流科研机构的合作、建设新材料研发中心等途径加大研发投入,在现有核心工艺技术的基础上扩大技术优势。 公司计划重点发展聚氨酯新材料、第四代发泡剂、含氟新型聚合物以及可降解塑料等精细化工品,现有多项在建项目正在稳步推进,根据建设周期可以推算出公司新产品预计于2022-2023年陆续投产,公司产业布局、盈利能力和抗风险能力也随之逐步改善。 盈利预测与投资建议:基于公司的产业布局规划,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为21.90/38.50/47.40亿元,归母净利润分别为5.6/16.0/16.6亿元,EPS 分别为0.48/1.38/1.44,对应的P/E 分别为20.9/7.3/7.0。(对应7月26日收盘价10.1元)。首次联合覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:受环保政策影响产品开工受限风险,PVDF 建设进度不及预期风险,在建项目投产不及预期风险,产品价格大幅波动风险,管理层人事变动风险。
长城汽车 交运设备行业 2021-07-29 50.20 -- -- 61.49 22.49% -- 61.49 22.49% -- 详细
公司发布 2021年中期业绩快报,报告期内公司实现营业总收入 621.59亿元,同比增长 73.00%,归属于上市公司股东的净利润 34.98亿元,同比增长 205.19%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润28.31亿元,同比增长 252.78%。 投资要点: 整车销量及毛利率提升,业绩表现良好:上半年业绩增长良好,其中 Q2实现营收 310.4亿元,同比/环比 32.02%/-0.24%,归属于上市公司股东的净利润 18.6亿元,同比/环比 3.47%/13.36%,在芯片紧张背景下,公司业绩实现良好增长,主要原因:1)销量增长良好,Q2实现总销量 27.9万辆,同比/环比 14.16%/-17.53%,表现好于行业水平;2)盈利能力提升,预计 Q2毛利率明显提升,单车平均营收和净利润均有较好的增长。 平台化加速新车投放,行业回暖叠加多品牌销量提升促使业绩持续增长:在坦克、柠檬、咖啡智能三大新技术平台上,公司加速推出新款车型,哈弗品牌上半年销量 39.1万辆,同比增长 49.3%,第三代哈弗 H6、大狗、赤兔、初恋等销量表现良好,坦克 300市场反馈火爆,坦克系列有望迎来多爆款车型,WEY 品牌玛奇朵、拿铁等即将上市也将进一步提振 WEY 销量,皮卡上半年销量 11.8万辆,同比 23.2%,保持细分市场第一,欧拉品牌月销量突破 1万辆且有望持续攀升。下半年随着芯片缓解及行业持续回暖,预计在多爆款车型带动下公司业绩有望持续增长。 盈利预测与投资建议:我们预计 2021-2023年公司营业总收入分别为1,434.94亿元、1,612.88亿元和 1,733.84亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为 93.65亿元、118.43亿元和 134.96亿元,EPS 分别为1.02元、1.29元和 1.47元,结合 2021年 7月 20日收盘价对应的 PE分别为 44.7倍、35.4倍和 31.0倍,考虑到公司综合竞争实力较强及产品周期向上,维持“买入”评级。 风险因素:汽车销量不及预期,海外销量不及预期
广大特材 2021-07-21 40.20 77.40 80.21% 45.00 11.94% -- 45.00 11.94% -- 详细
广大特材成立于2006年,主营业务为高端装备特钢材料和新能源风电零部件。近年来,公司重点发力风电零部件领域,2021年20万吨铸件产能逐步投产。今年公司成功混改东汽锻铸造板块,补全铸钢业务,进一步完善产品体系。 投资要点: 铸件产能大幅扩张,后发优势明显:公司2019年开始布局如皋20万吨大型风电铸件产能,项目进展迅速,预计2021年将具备20万吨铸件毛坯和18.5万吨精加工产能,届时将跻身铸件第一梯队。此外,公司看准风机大型化趋势,聚焦大兆瓦风机铸件市场,形成差异化竞争。目前国内大兆瓦风机铸件产能较少,公司后发优势凸显,充分享受大风机铸件的溢价。结合公司多年在熔炼领域的积淀和强大的成本管控能力,公司盈利水平出众,2020年铸件投产第一年就实现了28.46%的毛利率,逼近行业龙头水平。今年20万吨产能完全投产后,公司规模效应加强,在今年大宗商品价格大幅上涨的情况下,毛利率有望维持稳定。受限于产能,公司约80%铸件订单来自明阳智能,10%来自东方电气。今年公司陆续进入远景和运达供应链,随着产能释放,公司未来客户范围将持续扩张。 齿轮钢优势明显,齿轮箱零部件未来可期:公司齿轮钢质量优异,目前在研的超纯净齿轮钢其纯净度将达到EVA≤150,0.6mm探伤合格率达到100%。目前公司仅具备齿轮箱零部件的粗加工能力,未来凭借出众的材料优势,公司有望持续向下游零部件领域延伸,降低齿轮钢客户的生产成本,提升客户生产效率。齿轮箱零部件单位价值量高于铸件,我们认为结合自产材料优势,公司齿轮箱零部件未来可期。 混改东汽铸锻产业,业绩新增长点:公司今年成功与东汽合资成立广大东汽新材料公司,公司主要年度目标为提效降本,预计产能有望从1万吨提升至3万吨,毛利率有望达到20%。公司与东方电气集团签订5年全面合作协议,东方汽轮机公司将首先采购合资公司生产的汽轮机叶片,公司订单无忧。此外,与东方电气的业务合作有望助力公司实现军工业务的突破,在高温合金、高强钢和特种不锈钢方面形成大规模的出货。 盈利预测与投资建议:随着公司铸件产能完全投产以及广大东汽带来的增量,公司未来业绩有望保持较高增速。预计2021-2023年营业收入分别为39.09/61.12/81.47亿元,归母净利润分别为3.64/6.39/8.30亿元,EPS分别为2.21/3.87/5.04元/股。首次覆盖给予买入评级,根据风电零部件企业估值,按22年20倍PE,给予6个月目标价77.4元/股。 风险因素:风电行业政策不及预期;全球风电装机不及预期;公司产能释放不及预期;公司产品竞争恶化导致盈利水平下降。
广大特材 2021-07-21 40.20 77.40 80.21% 45.00 11.94% -- 45.00 11.94% -- 详细
广大特材成立于2006年,主营业务为高端装备特钢材料和新能源风电零部件。近年来,公司重点发力风电零部件领域,2021年20万吨铸件产能逐步投产。今年公司成功混改东汽锻铸造板块,补全铸钢业务,进一步完善产品体系。 投资要点: 铸件产能大幅扩张,后发优势明显:公司2019年开始布局如皋20万吨大型风电铸件产能,项目进展迅速,预计2021年将具备20万吨铸件毛坯和18.5万吨精加工产能,届时将跻身铸件第一梯队。此外,公司看准风机大型化趋势,聚焦大兆瓦风机铸件市场,形成差异化竞争。目前国内大兆瓦风机铸件产能较少,公司后发优势凸显,充分享受大风机铸件的溢价。结合公司多年在熔炼领域的积淀和强大的成本管控能力,公司盈利水平出众,2020年铸件投产第一年就实现了28.46%的毛利率,逼近行业龙头水平。今年20万吨产能完全投产后,公司规模效应加强,在今年大宗商品价格大幅上涨的情况下,毛利率有望维持稳定。受限于产能,公司约80%铸件订单来自明阳智能,10%来自东方电气。今年公司陆续进入远景和运达供应链,随着产能释放,公司未来客户范围将持续扩张。 齿轮钢优势明显,齿轮箱零部件未来可期:公司齿轮钢质量优异,目前在研的超纯净齿轮钢其纯净度将达到EVA≤150,0.6mm 探伤合格率达到100%。目前公司仅具备齿轮箱零部件的粗加工能力,未来凭借出众的材料优势,公司有望持续向下游零部件领域延伸,降低齿轮钢客户的生产成本,提升客户生产效率。齿轮箱零部件单位价值量高于铸件,我们认为结合自产材料优势,公司齿轮箱零部件未来可期。 混改东汽铸锻产业,业绩新增长点:公司今年成功与东汽合资成立广大东汽新材料公司,公司主要年度目标为提效降本,预计产能有望从1万吨提升至3万吨,毛利率有望达到20%。公司与东方电气集团签订5年全面合作协议,东方汽轮机公司将首先采购合资公司生产的汽轮机叶片,公司订单无忧。此外,与东方电气的业务合作有望助力公司实现军工业务的突破,在高温合金、高强钢和特种不锈钢方面形成大规模的出货。 盈利预测与投资建议:随着公司铸件产能完全投产以及广大东汽带来的增量,公司未来业绩有望保持较高增速。预计2021-2023年营业收入分别为39.09/61.12/81.47亿元,归母净利润分别为3.64/6.39/8.30亿元,EPS 分别为2.21/3.87/5.04元/股。首次覆盖给予买入评级,根据风电零部件企业估值,按22年20倍PE,给予6个月目标价77.4元/股。 风险因素:风电行业政策不及预期;全球风电装机不及预期;公司产能释放不及预期;公司产品竞争恶化导致盈利水平下降。
珠江啤酒 食品饮料行业 2021-07-19 10.75 -- -- 11.27 4.84% -- 11.27 4.84% -- 详细
公司发布 2021年半年度业绩预告,预计 2021年 H1实现归母净利润 2.95-3.44亿元(YoY+20%-40%),较 2019年增长 39%-62%。其中,Q2预计实现归母净利润 2.25-2.74亿元(YoY-0.2%-+21.6%),较 2019年增长(23%-50%)。21H1预计实现基本每股收益 0.13-0.16元/股。综上来看,业绩基本符合预期。 投资要点: 高端单品“黑金纯生”继续发力,助力公司销量增长的同时驱动产品结构升级增厚利润。21H1公司聚焦啤酒主业,持续推进啤酒销量增长及产品结构升级,完成销量 62.34万吨,同比增长 10.25%,虽然 Q1年前疫情略有抬头影响了公司销量增长的势头,但鼓励就地过年的政策刺激了公司基地市场珠三角的春节消费,预计销量同增约 40%,20Q2由于疫情受控后的反弹性消费以及渠道补库存需求存在高基数效应,叠加广深疫情反复也对即饮终端消费形成压制,预计 21Q2销量同比微降。21H1销量增长预计仍主要由高端单品“黑金纯生”驱动,“0度系列”销量下滑明显,主因消费升级大背景叠加目标消费人群消费力承压。 销量恢复增长+结构升级加速+即饮渠道发力驱动公司 21年业绩增长。 今年我国疫情影响基本消散,销量预计同比增长明显。公司产品升级加速,去年是 0度 Pro 的推出首年,消费者接受需要过程,今年有望贡献销量增长,其他升级单品亦有望蓄势待发,97纯生有望延续火热态势,罐化率预计也将稳步提升。因此我们认为,虽然今年公司原材料端或面临上涨压力,社保税费减免等优惠政策也逐步到期,但公司仍有望通过结构升级对冲上述影响,进而保持较较强的盈利能力,收获量价双增的红利。此外,随着疫情的消散,公司在即饮渠道的精细化运营、费用投放以及考核激励等多维度均有望发力,同时产品战略也更加清晰,践行“3+N”策略,根据渠道进行差异化产品定位,破局成长可期。 盈利预测与投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司 2021-2023年归母净利润为 6.77/7.96/8.92亿元,同比增长 18.9%/17.6%/12.1%,EPS 为 0.31/0.36/0.40元/股,7月 16日股价对应 PE 为 35/30/27倍,较友商估值仍具性价比,维持“买入”评级。 风险因素:经济增速不及预期的风险、疫情风险、产品结构升级与渠道拓展不及预期的风险
周大生 休闲品和奢侈品 2021-07-19 20.40 -- -- 22.18 8.73% -- 22.18 8.73% -- 详细
报告关键要素: 公司于2021年7月14日晚间发布2021年半年度业绩预告。 投资要点: 2021H1业绩预告表现亮眼,Q2已恢复至疫情前的正常水平。2021H1预计实现归母净利润6.0-6.2亿元,同比增长81.5%-87.6%,表现亮眼,相较于2019H1增长26.3%-30.5%。单从Q2来看,2021Q2预计实现归母净利润3.6-3.8亿元,同比增长58.6%-67.3%,相较于2019Q2增长29.8%-36.9%,业绩增长已恢复至疫情前的正常水平。 国内黄金珠宝领先企业,短中长期均具备投资价值。1)短期:①618线上数据表现亮眼:2021年6月1日-6月20日,全渠道GMV超2亿元,同比+109.2%;全渠道直播业务GMV再创新高;周大生天猫旗舰店GMV同比+50.2%(稳居行业前三),周大生天猫饰品店GMV同比+500%;②回购股份彰显发展信心:公司近期公告拟以自有资金1.5-3亿元回购股份用于股权激励计划或员工持股计划,回购价格不超过27.68元/股(含),预计回购股份数量占公司总股本的比例为0.49%-0.99%。2)中长期:①品牌使用费提升空间大:目前公司向加盟商收取的品牌使用费相较于行业龙头周大福而言仍然很低,未来提升空间较大,预计公司品牌使用费的提升将有助于增厚利润;②门店密铺可期:目前公司门店多点开花,截止2021Q1,公司门店数量达到4191家,今年主品牌周大生门店数量预计会增加300-400家。③品牌矩阵丰富完善:公司今年新推出两个婚恋珠宝品牌BLOVE与今生金饰,预计将进一步完善公司的品牌矩阵,以及强化婚恋市场细分领域的核心能力。 盈利预测与投资建议:我们维持此前的盈利预测不变,预计公司2021-2023年实现归母净利润13.4/16.1/19.2亿元,同比+32%/+21%/+19%,对应2021年7月14日收盘价的PE分别为15/12/10倍,当前估值仍然较低,价值洼地属性凸显,维持“买入”评级。 ? 风险因素:疫情反复风险、金价大幅波动风险、行业竞争加剧风险。
桐昆股份 基础化工业 2021-07-19 27.99 -- -- 28.84 3.04% -- 28.84 3.04% -- 详细
2021年 7月 15日晚,桐昆股份发布了 2021年半年度业绩预增公告,预计 2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润 41.0亿元-42.5亿元,与上年同期相比增加 30.88亿元-32.38亿元,同比增长 305%-320%。 投资要点: 涤纶长丝景气回升叠加浙石化二期项目投产,利润水平宽幅增长:公司上半年盈利水平超预期增长,预计实现归属于上市公司股东的净利润41.0-42.5亿元,同比增长 305%-320%。其中 Q2预计实现归属于上市公司股东的净利润 23.8-25.3亿元,同比增长 308%-334%。推动公司业绩增长的主要因素有二:1.公司参投的浙石化二期炼化一体化项目已于去年四季度投入运行,现运行效益良好预计于年内达产,为公司带来丰厚投资收益。2.受益于终端纺服行业回暖、出口订单回流国内,2021年上半年涤纶长丝景气持续上行。成本端 PTA、MEG 受原油影响价格大幅上涨,成本、需求双重支撑下涤纶长丝价格上半年自低位回升幅度显著,尽管由于成本端受压导致二季度涤纶长丝价差有所缩减,但整体来看上半年涤纶长丝利润环节同比上年增幅可观。公司子公司恒超化纤年产50万吨智能化超仿真纤维项目于去年末投产,预计 2021年上半年该项目产能爬坡基本完成,公司聚酯及长丝产销水平随之持续放大。公司主营业务产销能力及盈利能力齐增长。目前涤纶长丝市场库存已降至低位,下半年将迎来下游秋冬订单旺季,预计涤纶长丝价格及盈利水平后市仍有上行空间,公司全年业绩维持高增长趋势明确。 参投古雷聚酯纤维项目,完善产业链规划布局:在终端纺织服装行业品牌化、高附加值发展的趋势下,中端织造染环节正寻求转型升级以顺应下游需求,公司瞄准古雷港经济开发区的区位优势及产业优势,计划与福化古雷联合投资建设年产 200万吨聚酯纤维项目,生产具备多种功能特性、高附加值的差异化、功能性纤维材料。同时将建设 500台加弹机、2000台织机,实现纺丝、织造一体化。通过该项目公司产业布局将进一步向下游延伸,凭借“芳烃—PTA—聚酯—民用丝—织造”的多点覆盖,公司规模及成本优势将进一步凸显。 盈利预测与投资建议:结合行业景气度及公司上半年业绩表现,我们修改 了 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 2021-2023年 营 业 收 入 分 别 为612.10/734.51/822.66亿元,EPS 分别为 3.53/4.45/5.16,P/E 分别为7.6/6.0/5.2(对应 7月 15日收盘价 26.85元),上调投资评级至“买入”评级。 风险因素:原油及上游原材料价格波动风险、产业链延伸进展不及预期风险、环保政策加压导致生产成本增加风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-07-14 35.76 -- -- 39.13 9.42% -- 39.13 9.42% -- 详细
公司发布 2021年半年度业绩预告,预计业绩同向上升。报告期内归属于上市公司股东的净利润 38亿元至 43亿元,比上年同期增长 104.60%至 131.52%,扣除公司转让中兴高达 8亿元左右股权收益后,同比增长61.53%至 88.45%。 投资要点: 成本下降,抢装放缓,运营商侧毛利率周期性提升:参考公司 4G 建设周期毛利率前低后高的趋势可以发现,基站建设前期设备由于抢装以及技术不成熟的原因导致毛利率较低,但中后期随着技术的革新以及建设重点转变为软件侧扩容、完善等工作,相关业务边际利润大幅度提高。 且中兴未来基站将开始使用子公司中兴微研发的基带芯片,这也将导致成本下降,毛利率随之提升。因此我们认为随着 5G 建设周期步入正轨,公司的毛利率从 Q2起有望呈现同比改善的趋势。 技术创造价值,市场份额逐步提升:公司近年来大力投入研发,研发人员和研发开支自 2018年起均保持上升趋势。公司凭借高研发开支逐步加深公司护城河、确立市场竞争优势,整体运营开始步入良性高质量增长区间,在各大业务中的市场占比逐年提升。据 Omdia《MobileInfrastructure Market Tracker – 1Q21Data》报告透露的数据,5GNR 发货量方面,2021年第一季度,华为位居第一,中兴通讯位居第二; 5G NR 收入方面,华为同样位居第一,中兴通讯位居第三。5G Core 收入方面,2021年第一季度华为位居第一,中兴通讯位居第二。并且从近期运营商公布的部分招标中公司占比逐步提升的趋势来看,我们认为随着公司技术实力的进一步提升,以及华为受到美国不公正的制裁导致芯片短缺事件的影响,公司未来的市场份额有望进一步的提升。 ICT 全产业布局,政企及消费者业务持续突破:政企业务方面,公司聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及大企业等六大领域,有能力提供完整的全套软硬件解决方案,如 GoldenDB 等的多项业务领域技术业界领先。目前公司已经完成多项政企案例,开始从 1-N 加速发展,政企业务端的增长前景可期。消费者业务方面,公司重塑手机品牌形象,大力回归国内智能机市场;“零成本”发展智能汽车业务,打开业务新增长点。未来 C 端市场有望成为公司未来爆发的“X”因素,成为公司新的业务增长引擎。 5G 基站招标陆续启动,下半年盈利能力有望持续改善。近期,根据三大运营商招标信息,移广的 48万站 700MHz 无线网主设备招标工作以及电联的 24.2万站 2.1GHz 无线主设备招标正在陆续进行中,电联的3.5GHz 招标也在陆续筹备过程中。按照运营商目前的建设计划与进度,今年全年 5G 基站预计将建设 65W 站以上,即下半年还将建设 50W 站以上,根据目前的标包分配来看,前二供应商占比均在 90%以上,公司有望在三大运营商 5G 无线设备招标中份额有所提升。我们认为随着 5G 相关的招标在下半年的逐渐推动,今年下半年公司有较强的业绩增长确定性,预计全年盈利能力有望持续改善。 盈利预测与投资建议:考虑到公司近期招标份额的潜在提升空间,以及公司在运营商网络、政企业务以及消费者业务的长期市场布局,我们上调了公司的盈利预期。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为65.25/76.04/93.23亿元,EPS 分别为 1.41/1.65/2.02元,PE 对应 7月 9日收盘价 31.27元为 22X/19X/15X,维持“买入”评级。 风险因素:贸易摩擦加剧、国内 5G 建设不达预期、海外市场拓展不及预期。
福莱特 非金属类建材业 2021-07-13 42.80 -- -- 47.00 9.81% -- 47.00 9.81% -- 详细
公司发布21年半年度业绩预增公告,预计21H1实现归母净利润11.6-12.6亿元,同比+152.17%-173.91%。业绩预增主要原因是产能扩张和双玻需求增加,以及光伏玻璃价格高于去年同期。 投资要点:产能大幅扩张,业绩保持高增速:年初至今,公司已新增三条产线,其中越南一条1000t/d,安徽两条1200t/d。今年安徽还将增加两条1200t/d的产线,今年产能至少新增5800t/d,尽管Q2光伏玻璃价格大幅下挫,但公司产能扩张和双玻占比提升的双重作用下,盈利仍然保持高增。此外,利润增长还源于公司较高的双玻占比和大尺寸占比,目前公司双玻出货占比达50%,大尺寸出货占比30%,均高于行业平均水平,双玻和大尺寸溢价进一步提升公司盈利水平,预计目前公司毛利率仍在25%以上。 价格接近边际成本,行业迎来盈利拐点:根据PVInfolink数据,目前3.2mm玻璃价格22-23元/平米,2.0mm价格18-19元/平米。我们测算,按照3.2mm玻璃计算,行业边际成本应在21-22元/平米,目前的价格水平下,二线厂商已经接近盈亏平衡。因此,我们认为目前光伏玻璃价格已接近底部,预计下半年价格有望回升,行业整体盈利水平迎来拐点。 发行可转债持续产能扩张,布局分布式电站降本增效:公司今年拟发行40亿可转债,其中19.45亿元用于建设2座1200t/d的窑炉,1.97亿用于嘉兴老产线的改造。此外,另有6.58亿用来建设四期共203.65MW分布式电站,公司电站自发自用,预计项目建成后年均发电量超过1.88万千瓦时,通过降低电力成本,从而降低光伏玻璃生产成本,进一步提升公司毛利率水平。 盈利预测与投资建议:预计公司21-23年实现营业收入分别为101.76/175.85/211.22亿元,归母净利润22.99/31.73/46.10亿元,EPS分别为1.07/1.48/2.15元/股,我们维持此前观点,尽管目前价格低迷,但行业已经接近底部,公司通过此次降价进一步提升市占率,巩固龙头地位,我们维持此前盈利预测,维持买入评级。 风险因素:光伏装机量不及预期风险、产品价格下跌风险、产能投产不及预期风险、贸易保护主义风险、双玻组件普及速度不及预期风险。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-07-08 14.12 -- -- 15.09 6.87% -- 15.09 6.87% -- 详细
公司发布2021H1业绩预告,预计实现归母净利润2.2-2.4亿元,YoY+183%-209%,预计实现基本每股收益0.5006-0.5468元/股,拆分单Q2来看,预计实现归母净利润1.02-1.22亿元,YoY+12%-34%,业绩表现靓丽,基本符合预期。 投资要点: 业绩高增预计仍主因20H1低基数+名表消费回流下亨吉利的强势表现。公司21H1业绩同比高增183%-209%,较2019H1增长78%-94%,21Q2同增12%-34%,较19Q2增长72%-106%,一方面由于去年COVID-19疫情初期公司各业务条线均受冲击带来的低基数效应,另一方面亨吉利受益于疫情下海外名表消费回流,叠加扩张逐渐提速,表现继续强势,瑞表出口数据同样提供佐证,2021年1-5月瑞表出口大陆金额同比108%,较19年增长57%。此外,公司受疫情冲击较大的自有品牌、租赁业务等均有所回暖,贡献利润增长。 理性看待同比增速环比下滑,重视回流长期趋势及公司内生改善。Q2同比增速有所下滑主因20Q2疫情对境内消费的压制缓解,以及境外消费开始回流,21Q2同比增速在去年高基数的影响下,预计承压,我们认为更应关注行业和公司中长期的变化,首先从行业层面看名表消费回流是大势所趋:①当前疫情仍未完全平息,再叠加考虑到疫情后消费者对出境游的担忧,预计未来1-2年疫情对境外消费的压制仍存;②消费升级提高国人奢侈品消费潜力;③供给端境外名表消费环境恶化(如香港名表店关店等);③政策引导消费回流;④品牌方缩小境内外价差的趋势明显,对境内的资源投放力度也有加大趋势。从公司层面看亨吉利扩张加速,落子海南,中长期思路理顺:①公司此前在终端服务能力、销售管理体系、数字系统等方面发力,内部提质增效,已在名表零售业形成强大的竞争力,并开始通过收购+自建的方式加快扩张节奏;②公司投资设立亨吉利(海南)子公司,有望采用供货、开店等多种模式从多渠道深挖海南腕表市场机会,助力公司中长期发展;③中期自有品牌有望依托强大的设计团队以及不断提升的品牌形象实现发力,看长期维度,精密科技或成重要看点。 盈利预测与投资建议:根据公司中报预告的靓丽表现,考虑到今年费用计提的平滑度有望得到优化,我们小幅上调公司2021-2023年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润4.5/5.2/6.2亿元,同比增速为54%/16%/18%,对应EPS为1.04/1.20/1.42元/股,07月05日股价对应PE 为13/12/10倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值仍具性价比;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持“买入”评级。 风险因素:疫情风险、回流不及预期、自有品牌恢复不及预期、免税相关 合作推进不及预期
宋城演艺 传播与文化 2021-07-02 16.82 -- -- 17.57 4.46%
17.57 4.46% -- 详细
宋城演艺是A 股唯一一家演艺型主题公园上市公司,聚焦演艺主业,从“一台剧目、一个公园、一张门票”向“一个集群、一个产业、一个平台”不断升级。优秀的商业模式赋予其卓越的扩张能力,随着公司旗下成熟运营的4 个项目疫情后营业恢复正常,2018-2020 年落地的6 个次新项目逐步成熟,以及2021 年-2023 年4 个新项目的陆续落地,公司未来2-4 年盈利持续增长具备较强确定性。本文主要分析了公司扩张成功的关键因素、未来的看点、以及如何看待市场担忧的问题。 投资要点:具备卓越的扩张能力,目前已开业11 个宋城景区。目前公司正在运营的重资产项目有8 个,分别为杭州宋城、三亚千古情、丽江千古情、九寨千古情、桂林漓江千古情、张家界千古情、西安中华千古情、上海千古情;正在运营的轻资产项目有3 个,分别为宁乡炭河千古情、宜春明月千古情、郑州黄帝千古情。其中,杭州宋城、三亚、丽江、宁乡景区开业时间较长已处于成熟阶段,其他7 个项目,开业时间不长,尚处于盈利爬坡阶段。 第一轮异地扩张成功带动公司业绩高增,第二轮扩张将开启更加有效的增长曲线。第一轮扩张开业于2013-2014 年,第一轮扩张后的2014-2019 年,公司营业收入CAGR 为18.97%,归母净利润CAGR 为23.66%,而在此期间,本部杭州宋城的营业收入CAGR 仅为10.06%,远低于公司整体的年复合增速。公司能保持高速的增长,主要靠异地扩张的拉动。 2017 年以来,公司进入第二轮异地扩张项目开业阶段,第二轮扩张较第一轮扩张节奏更加密集,增加了轻资产模式,且对景区进行了大规模升级,并根据旅游发展趋势打造内容更加丰富的城市演艺和演艺谷,预计将开启更加有效的增长曲线。 成长性强,未来看点多。1)旅游复苏:国内疫情控制良好,旅游行业将逐步恢复甚至超越疫情前的水平;2)在手项目充足:在建3 个重资产和1 个轻资产项目,将于未来3 年内逐步开业;3)次新项目成熟:近年新开张4 个重资产项目以及2 个轻资产项目,尚爬坡阶段,未来3年盈利能力将逐年增强。4)成熟景区改造升级:公司持续对现有景区进行硬件扩容和演艺产品推新,将有力提升景区客流量和客单价。5)推出新的景区形式:打造演艺谷和城市演艺集群,拓展一线城市和发达城市群市场;6)布局空间大:全国项目仅涉足11 个省市,15 个城市,大部分区域还未覆盖;7)六花减值后轻装上阵:2020 年六花大额计提减值,减值计提后将使六花对公司财务的不确定影响大大降低。 如何看待市场担忧的两个主要问题:1)资产负担加重,资金不足风险:公司资产负债率低,疫情前每年经营性现金净流入约15 亿元,经过测算,公司现金充裕,不需要再融资也可以满足在手项目建设所需资金需求。2)管理能力跟不上扩张节奏:公司经过多年深耕,建立了专业管理团队,在剧目上实行自制与外购结合对剧目进行多元化创新,内容创作上从黄董事长亲力亲为转为团队创作模式,从过去经验看,其扩张有条不紊,能保证项目顺利盈利,我们对公司管理能力持乐观态度。 盈利预测与投资建议: 预计公司2021-2023 年的营收为17.37/32.21/45.34 亿元,对应增速分别为92%/85%/41%;2021-2023 年的归母净利润为7.08/11.08/17.67 亿元, 对应增速分别为140%/57%/59%;EPS 为0.27/0.42/0.68 元,2021 年6 月29 日公司收盘价对应PE 分别为62/40/25 倍。2021 年疫情对公司的影响并未完全消除,预计2022 年之后有望恢复正常。随着疫情后旅游反弹,景区升级,新项目推出,次新项目成熟,以及六花减值后轻装上阵,公司有望开启新一轮增长周期,首次覆盖,给予“增持”投资评级。 风险因素:自然灾害和安全事故风险、宏观经济波动风险、新项目经营不及预期风险。
美锦能源 能源行业 2021-06-29 8.00 -- -- 9.75 21.88%
9.75 21.88% -- 详细
2021年6月25日,公司发布2021年半年度业绩预告,预计21年上半年实现归属于上市公司股东的净利润11-15亿元,同比增长1617.52%-2242.07%。预计每股收益盈利0.26-0.35元/股。 投资要点::量价提升带动业绩增长::公司业绩同比大幅增长,一方面因为上半年煤炭、焦炭价格高位运行,另一方面公司年产385万吨的华盛化工项目中的焦炭项目已全部投产,主要产品产量较上年同期有所增加。受焦炭去产能政策影响,目前我国焦炭产能缺口较大,预计21年全年煤炭价格将保持高位运行。公司的业绩表现有产量以及价格上的支撑。 下半年十城千辆有望落地,飞驰科技将进入分拆上市::公司在氢能领域进行了全产业链布局。子公司飞驰科技是国内最大的氢燃料电池客车企业,公司在6月4日于深交所互动易披露,飞驰科技具备生产5000台/年新能源汽车产能。受疫情和氢能行业相关政策影响,2020年飞驰汽车生产和销售各种类型车辆合计324辆,其中燃料电池车辆224辆。公司目前在手订单量多,若下半年十城千辆顺利落地,2021年飞驰科技各类车型产销量有望优于2020年。 工业副产氢及煤炭资源丰富,具备低成本制氢的潜力::公司炼焦业务的副产物-焦炉气中工业副产氢占比高达50-55%,通过提纯能够满足低成本制氢的需求,发展工业制氢充分利用了公司传统煤焦业务的资源优势,也符合我国碳中和发展路线的要求。公司在山西的资源优势凸显,焦炉煤气成本低,目前现代制氢配套项目已经开工,二期竣工后产能达1万标方每小时,年产7800吨,未来3-5年会产生示范性效应。 盈利预测与投资建议:预计公司21-23年营业收入分别为207.18/227.09/275.27亿元,净利润分别为28.12/32.16/40.97亿元,对应EPS分别为0.66/0.75/0.96元/股,对应6月23日PE分别为10.63/9.29/7.29倍。结合炼焦以及氢能业务的基本面,我们持续看好美锦能源未来在市场的表现,维持公司“增持”评级。 风险因素:焦炭价格下跌;飞驰汽车销量不及预期;膜电极订单量不及预期;加氢站建设不及预期。
宏大爆破 建筑和工程 2021-06-29 29.72 -- -- 32.60 9.69%
33.12 11.44% -- 详细
报告关键要素: 6月 24日晚,宏大爆破发布了关于公司高级管理人员拟增持公司股份计划的公告。 投资要点: 高管增持彰显信心:6月 24日晚,宏大爆破发布了关于公司高级管理人员拟增持公司股份计划的公告。公司总经理梁发先生、副总经理兼董事会秘书赵国文先生拟自本公告之内(含当日)起一个月内增持公司股份,梁发先生拟增持 500万至 600万元;赵国文先生拟增持 300万元至400万元,本次增持不设置价格区间。此次公告彰显了公司高管对公司未来发展的信心。 公司主营盈利能力持续增强,助力公司业绩腾飞:与同行观点不同的是,业内都过于关注 HD-1导弹的进展,而忽略了公司本身主营业务的持续改善。公司从 2017-2020年营收分别实现营收 39.85、45.80、59.02、63.95亿,CAGR 增速为 17.08%;扣非归母净利润分别为 1.47、2.15、2.84、3.89亿,CAGR 为 38.32%,公司主营业务稳健增长。而从 2021年情况来看,公司 Q1营收和归母净利润分别为 14.87、0.74亿,分别同比增长 64.52%和 107.20%,可以发现公司今年主营业绩将更加亮眼,主要原因在于矿服板块业务规模的扩大。 大力发展防务装备板块,国内市场、国际市场双管齐下增速迅猛:公司子公司明华机械系全国十四家地方重点军保企业之一,军工资质齐全。 近年公司正以明华为平台,大力发展防务装备板块。为更好地促进公司军工业务的发展,公司 2020年通过收购德擎颐康 25%财产份额直接及间接持有明华 99.997%股权。现明华公司通过升级和拓展系列化产品,已取得多项阶段性进展。2020年公司传统防务业务签下了多个重要订单,板块收入显著增长。国际市场业务方面,HD-1项目和 JK 项目正通过军贸公司进行商务洽谈,各项工作正按计划稳步推进。 盈利预测与投资建议:预计公司 2021-2023年营业收入分别为77.76/100.97/131.26亿元,对应 EPS 分别为 0.80/1.36/2.01,对应2021年 6月 24日的收盘价 28.13元的 P/E 分别为 35.24/20.61/14.02。 维持“买入”评级
恒力石化 基础化工业 2021-06-29 26.78 -- -- 30.70 14.64%
30.70 14.64% -- 详细
报告关键要素: 2021年 6月 24日晚,恒力石化发布公告称,公司下属子公司江苏康辉新材料、恒力石化(大连)、江苏轩达高分子材料和康辉大连新材料将分别投资建设新材料项目共计四项,合计投资金额超 242亿元。 投资要点: 积极把握禁塑政策风口,再度扩建可降解塑料并向上游原材料延伸:自我国“禁塑”政策发布以来,公司积极把握可降解塑料市场需求爆发的风口,基于自身在聚酯新材料领域的研发积累及平台优势,高效研发出了具备完整自主知识产权的 PBS/PBAT 工艺技术。公司现已有 3.3万吨PBS/PBAT 产能投产且处于满产满销状态,另有 90万吨产能处于规划建设中,预计于 2022年中期逐步释放。公司子公司康辉大连新材料计划投资 17.98亿元再度加码建设对以苯二甲酸/己二酸、1,4丁二醇等单体为原料的年产 45万吨 PBS 类生物降解塑料,预计 2022-2023年公司合计可降解塑料产能将达到 138.3万吨/年。原材料方面,公司现有 PTA产能 1160万吨/年,同时子公司恒力石化(大连)在本次大规模投资扩建中,将同步投资 23.11亿元建设新材料配套化工项目,其中包含年产30万吨己二酸装置,另外陕西榆林恒力年产 180万吨 BDO 项目正在规划建设中。公司后期将陆续实现 PBS/PBAT 类可降解塑料主要原材料的自主生产,进而削弱原材料端价格波动对可降解塑料产品生产成本的影响,使得公司可降解塑料产品成本优势在业内更为突出。本次新建 PBS项目和新材料配套化工项目的建设期分别为 1年和 3年,两项目均达产后预计为公司贡献新增营收合计约 135.76亿元、贡献新增年均利润合计约 32.77亿元。 扩建聚酯新材料及多功能纺织新材料项目,巩固全产业链协同优势:公司拥有 2000万吨/年炼化一体化产能及 150万吨/年乙烯产能且现已全面投产,有效推动了公司加速实现“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链一体化发展。现公司子公司江苏康辉新材料计划投资 111.25亿元,引进国外先进生产设备建设年产 80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目;子公司江苏轩达高分子计划投资 90亿元建设150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目。两项项目均达产后预计为公司贡献新增营收合计约 331.24亿元、贡献新增年均利润合计约 42.06亿元。以上两项扩建项目将助力公司炼化下游产品结构向差异化、高端化发展,进一步巩固公司在聚酯环节及全产业链的综合竞争实力,凸显产业链上下游协同发展的“大化工”平台优势,同时也是在积极回应现下我国下游终端各领域对于高端新材料国产化的迫切需求。 盈利预测与投资建议:综合公司各项产业规划布局,我们预计公司2021-2023年分别实现营业收入 1762.39/1953.10/2106.95亿元;实现净利润 158.34/174.37/179.59亿元;对应的 P/E(对应 6月 24日收盘价 23.53元 ) 分 别 为 10.46/9.50/9.22; 对 应 的 EPS 分 别 为2.25/2.48/2.55。维持“买入”评级。 风险因素:原油及化工品价格波动明显、项目建设进度不及预期、可降解塑料需求不及预期、炼化产品下游需求不及预期。
金发科技 基础化工业 2021-06-24 20.28 -- -- 22.10 8.97%
22.10 8.97% -- 详细
化工新材料品类最齐全企业之一,营销网络遍布全球,业绩增长稳健:金发科技成立于1993年,主营改性塑料产品。基于在改性塑料领域积淀的技术及研发实力,近十年公司持续向新材料及其上游延伸,产品结构不断优化。现公司主要产品涵盖改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维基复合材料、轻烃及氢能源和医疗健康高分子材料等。公司在国内外多地设立子公司及联营公司数十家,营销网络遍布全球,并采取直销的模式以便于为客户提供高性价比定制化新材料解决方案,现公司已与国内外多家知名企业达成战略合作关系。2015年至今公司业绩始终保持稳健增长态势,2020年在疫情之下公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润均实现了逆势增长,分别同比增长19.72%和268.64%。 全球改性塑料领先企业,产销量国内断层领先:公司成立至今在改性塑料领域深耕近30载。现已成为亚太地区规模最大、产品品类最丰富的改性塑料生产企业,产品性能达国际领先水平。公司在海内外设有生产基地,现有改性塑料合计产能205.8万吨,改性塑料业务也是公司主要的营收及盈利来源。随着国内汽车轻量化趋势的推进以及在家电等其他领域应用的多样化,我国塑料整体改性化率正不断提升,对于改性塑料的需求也将保持增长态势,公司作为改性塑料领域龙头企业,产品订单量也随之拉升。 2020年,公司改性塑料产销分别为量158.88万吨和154.66万吨,分别同比增长23.26%和22.36%,在国内改性塑料企业中处于断层领先的地位。 最强限塑令落地背景下,完全生物降解塑料成新材料板块最亮看点: 2020年,公司新材料板块产品销量和营业收入分别同比增长37.59%和36.46%。 2020年我国陆续出台了多项限塑政策并于2021年开始全面实施,可降解塑料作为传统不可降解一次性塑料制品的完美替代品,市场需求在限塑令的推动下快速攀升,我们预计到2025年国内可降解塑料需求将增长至284万吨。公司是国内最早布局可降解塑料的企业之一,产品涵盖PBAT/PBS、PLA 及其改性材料,现有合计产能13.1万吨,另有3万吨PLA 产能预计在2021年内投产,以及18万吨产能将根据市场需求陆续推进投产。面对可降解塑料这片正在开发的蓝海,作为业内优先布局的领军者,公司可降解塑料业务的发展潜力十足。 危机之下高效拓展医疗健康业务,完善产品结构打造全新业绩增长点:在2020年全球新冠疫情爆发,医疗物资紧缺的背景下,公司积极组建专业技术团队改线生产防疫产品及其耗材,在短时间内便开发出了符合多项标准的高性能熔喷布和口罩等产品,且产品品质优良认证齐全,销往全球6大洲30余个国家,全年为公司贡献了超27亿元的营收。为使医疗健康板块成为公司可持续的收入来源,公司另外在建设了医疗器械灭菌中心的同时,有在建年产400亿只丁腈手套扩产项目,并力争于2021年末全部建成投产。若手套项目投产顺利,未来可为公司带来超百亿元的营收及数十亿元的利润增长。 盈利预测与投资建议:基于公司的产业布局以及对公司各项业务板块行业景气度, 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为429.91/494.02/559.33亿元,归母净利润分别为53.25/61.67/71.08亿元,EPS 分别为2.07/2.40/2.76,对应2021年6月18日20.50的收盘价的P/E 分别为9.91/8.56/7.42。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:原材料价格波动风险;PLA及其他新材料产品产线建设进度不及预期风险;丁腈手套及其他医疗产品需求不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名