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老凤祥 休闲品和奢侈品 2024-05-16 78.50 -- -- 79.39 1.13%
79.39 1.13% -- 详细
报告关键要素: 2024年 4月 29日,公司发布 2023年年报及 2024年一季报。 投资要点: 23年归母净利润同比+30%,24Q1业绩稳健增长。2023年,公司实现营收 714.36亿元(同比+13.37%),归母净利润 22.14亿元(同比+30.23%),扣非归母净利润 21.56亿元(同比+24.83%)。此外,公司拟向全体股东每 10股派发红利 19.50元(含税),总金额为 10.20亿元。2024Q1,公司实现营收 256.30亿元(同比+4.36%),归母净利润 8.02亿元(同比+12.00%),业绩稳健增长。 珠宝首饰类营收稳健增长,全年净增 385家门店。产品方面:2023年,公司珠宝首饰类营业收入为 581.36亿元(同比+15.44%),黄金交易营业收入 127.50亿元(同比+5.53%)。渠道方面:2023年,公司坚持坚持自营银楼建设与合资公司、总经销、经销商、专卖店“五位一体”立体的营销模式,积极拓展渠道,截至 2023年年末,老凤祥共计拥有营销网点达到 5994家(含海外银楼 15家),较 2022年末净增加 385家。 其中自营银楼网点为 187家,连锁加盟店 5807家,净增加 392家。 盈利能力提升,期间费用率较为平稳。2023年,公司毛利率同比+0.72pct 至 8.30%,净利率为 4.17%(同比+0.57个 pct)。费用率方面,2023年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别1.48%/0.69%/0.20%/0.05%,同比分别 +0.16/+0.05/-0.12/+0.00个pct,销售费用率和管理费用率上升主要系公司下属子公司销售和管理人员工资社保及福利费增加所致,此外,2024Q1公司毛利率/净利率分别为 8.37%/4.11%,分别同比增加 0.35/0.22个 pct;费用率稳中有降,2024Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.17/-0.12/-0.02/+0.01个 pct 至 1.25%/0.49%/0.23%/0.04%。 盈利预测与投资建议:随着工艺突破和设计创新,公司不断推出高附加值的新产品,毛利率有望进一步提升。在国企改革浪潮的背景之下,公司未来“三年行动计划“逐步落地,有望焕发新活力。我们根据最新经营 数 据 调 整 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 2024-2026年 EPS 分 别 为4.87/5.54/6.32元/股(调整前 2024-2025年 EPS 分别为 5.01/5.71元/股),对应 2024年 5月 10日收盘价的 PE 分别为 16/14/12倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济下行风险、黄金价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险。
宋城演艺 传播与文化 2024-05-09 10.68 -- -- 10.87 1.78%
10.87 1.78% -- 详细
公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。2023 年,公司实现营收 19.26亿元(同比+320.76%),归母净利润-1.10 亿元,扣非归母净利润-0.88亿元,由盈转亏,主要原因为公司持有的花房集团长期股权投资损益及计提减值影响;若剔除持有花房集团公司的长期股权投资形成的投资收益以及减值损失,公司 2023 年归母净利润为 8.3 亿元,去年同期同口径下为-1.3 亿元,扭亏为盈。2024 年一季度,公司实现营收 5.60 亿元(同比+138.70%),归母净利润 2.52 亿元(同比+317.33%),扣非归母净利润 2.49 亿元(同比+349.07%)。投资要点:演艺主业营收回暖,各园区恢复情况不一。公司主营演艺业务 2023 年实现营收 16.67 亿元,已恢复至 2019 年同期水平(17.59 亿元)的 95%。杭州/丽江/三亚/桂林/上海/九寨/张家界/西安千古情景区分别实现营业收入 6.19/3.18/1.87/1.86/0.95/0.88/0.67/0.52 亿元。各地景区恢复情况不一,桂林与张家界景区营收已超越 2019 年,丽江景区也已基本恢复。上海与西安景区 2023 年重新开园,项目仍在爬坡期。杭州景区与三亚景区营收规模较疫前仍有一定差距。旅游需求持续释放,新项目落地表现超预期。随着国内经济持续复苏,在政策、供给、宣传等因素催化下,今年以来城乡居民出游意愿高涨。据文旅部数据中心测算,今年春节假期 8 天全国国内旅游出游 4.74 亿人次,同比增长 34.3%,国内游客出游总花费 6326.87 亿元,同比增长47.3%,游客数量及旅游支出均已超越 2019 年同期水平。公司全力以赴迎接文旅市场的蓬勃发展,春节期间公司诸多指标全面超越 2019 年同期,其中千古情总演出场次为 2019 年同期的 251%,总接待游客量为2019 年同期的 207%,总营业收入为 2019 年同期的 189%。大年初一,公司新项目广东千古情景区盛大开业,《广东千古情》连续多天单日上演 9 场,打破新开业“千古情”多项纪录。销售管理费用率下降,公司盈利能力持续改善。2023 年公司毛利率为66.35%,同比+16.21pcts,2024Q1 毛利率为 68.75%,同比+17.73pcts,恢复接近 2019 年同期水平(69.77%);2024Q1 净利率为 45.63%,同比+20.72pcts,盈利能力持续改善。费用端,2023 年公司销售费用率同比减少 0.29pct 至 4.59%;由于 2022 年公司将闭园期间的营业成本列入管理费用导致基数较高,管理费用率同比减少 78.00pcts 至 7.61%。2024 年 Q1 广东千古情项目开园,公司销售支出增加,销售费用率同比上升 1.37pcts 至 4.74%;管理费用率同比下降 3.69pcts 至 7.92%。保留意见影响消除,聚焦主业轻装上阵。4 月 26 日,鉴于公司 2022 年度审计报告中保留意见所涉及事项的影响已消除,中喜会计师事务所重新出具了 2022 年度标准无保留意见的《审计报告》。受外部需求不足、行业监管环境趋严、市场竞争加剧等因素的影响,去年以来娱乐直播行业持续陷入低迷,公司持股企业花房集团营业收入及净利润受宏观环境及行业环境变化的影响大幅下滑,2023 年计提长期股权投资减值损失8.61 亿元。减值事项落地后公司短期风险出清,聚焦演艺主业发展,未来成长可期。 盈利预测与投资建议:疫情期间公司积极进行产品创新和舞台升级,提升游客体验与接待能力。行业复苏强劲叠加政策利好,公司作为中国演艺行业的龙头企业,园区客流迅速回暖,培育项目业绩爬坡,未来成长空间可期。考虑到花房集团的长期股权投资损益影响,根据最新数据调整 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 2024-2026 年 的 归 母 净 利 润 为12.86/15.70/17.96 亿元(调整前 2024-2025 年为 14.02/16.86 亿元),每股收益分别为 0.49/0.60/0.69 元/股,对应 4 月 29 日收盘价的 PE 分别为 22/18/16 倍,维持“增持”评级。 风险因素:消费复苏不及预期风险、宏观经济波动风险、新项目经营不及预期风险。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2024-05-09 5.82 -- -- 6.15 1.15%
5.89 1.20% -- 详细
投资要点: 2023 年业绩增长亮眼,24Q1 收入同比+18%。2023 年,公司实现营收 59.00亿元(同比+33.56%),归母净利润 3.33 亿元(同比+67.41%),扣非归母净利润 3.06 亿元(同比+71.93%),黄金品类产品力持续提升,时尚黄金品类毛利贡献突出,销售业绩实现大幅增长。2024Q1,公司实现营收 17.96亿元(同比+17.87%),归母净利润 1.31 亿元(同比+5.47%)。黄金珠宝业务收入高增,女包业务短期承压,积极探索培育钻石市场。(1)黄金珠宝:公司持续强化对时尚品类产品的运营,推出“花丝风雨桥”、“花丝云起”、“花丝圆满”、“游龙腾云”“BAMBOO 竹”等国风系列新品,加大特色黄金产品线研发。2023 年,时尚珠宝/传统黄金首饰收入分别为 29.89/22.65 亿元,同比分别+20.43%/+56.75%。(2)皮具:2023 年,皮具收入 3.71 亿元,同比+14.41%,计提商誉减值准备 3943.26 万元,女包业务短期承压。(3)培育钻石:公司积极探索培育钻石市场,2023 年上半年推出与力量钻石合资公司“生而闪曜”旗下新品牌 C?vol,打造生而闪曜、守护者、宝藏、拂晓之翼等培育钻系列产品,C?vol 淘宝店及小程序商城于 2023 年 5 月正式上线,并在上海 BFC 外滩金融中心开设了线下体验店;“ADELE VENTI”继续布局推进培育钻石产品的研发,推出“幻梦奇境”、“神秘宝藏”等培育钻原创系列。线下积极拓店,线上持续深耕各平台直播。(1)线下:公司积极拓店,在成熟市场主抓渠道下沉,成长与空白区域加速渗透,全力打造更多区域性标杆店。2023 年,“CHJ 潮宏基”珠宝加盟店净增 293 家。(2)线上:进一步优化直播带货团队,持续深耕各个平台的直播,并持续打通公域转私域的流量闭环,促进线上线下业务协同发展。2023 年,公司实现网络销售收入 12.24 亿元(同比+14.91%),收入占比 20.75%。 毛利率下滑,期间费用率管控良好。2023 年,公司毛利率同比-4.11 个pct 至 26.07% , 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为14.03%/2.13%/1.06%/0.53%,同比分别-3.49/+0.07/-0.29/-0.14 个 pct,得益于期间费用率的下降,公司净利率同比+0.95 个 pct 至 5.59%。2024Q1,公司毛利率同比-3.11 个 pct 至 24.92%,净利率同比-0.99 个pct 至 7.35%。 盈利预测与投资建议:根据最新经营数据调整盈利预测,预计公司 2024- 2026 年的 EPS 分别为 0.43/0.49/0.56 元/股(调整前 2024-2025 年 EPS 分别为 0.51/0.62 元/股),对应 2024 年 5 月 6 日股价的 PE 分别为 15/13/11倍,维持“买入”评级。 风险因素:经济下行风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。
青岛啤酒 食品饮料行业 2024-05-07 82.76 -- -- 88.02 6.36%
88.02 6.36% -- 详细
事件: 4月 29日,公司发布 2024年一季度报告。 投资要点: 2024Q1销量承压致营收下降,但净利润有所增长。公司 2024年第一季度实现营业收入 101.50亿元(YoY-5.19%),实现归母净利润 15.97亿元(YoY+10.06%),实现扣非归母净利润 15.13亿元(YoY+12.11%)。营收下滑主要是销量承压,2024Q1公司啤酒销量同比下滑 7.58%至 218.4万千升,青岛啤酒主品牌销量同比下滑 5.64%至 132.2万千升,其中中高端及以上产品销量同比下滑 2.44%至 96万千升;其他品牌销量同比下滑 10.40%至 86.2万千升。青岛主品牌的中高端及以上产品销量下滑幅度相对较小,其他品牌销量下滑幅度相对更大。 毛利率及净利率均提升,销售费用率稳中有降。2024Q1公司毛利率为40.44%,同比+2.12pcts;净利率为 15.99%,同比+2.23pcts,我们判断毛利率与净利率均有所提升主因是原材料成本下降以及公司产品结构不断优化升级。费用端管控得当 2024Q1公司销售费用率/管理费用率/研 发 费 用 率 分 别 12.83%/3.40%/0.18% , 同 比 -1.02pcts/+0.41pct/+0.08pct。 盈利预测与投资建议:短期,受益于现饮消费复苏及原材料成本下降,公司盈利有改善空间。长期,公司作为国产啤酒龙头,品牌价值位列啤酒行业第一,近年来在高端/超高端市场均加速布局,未来高端化和结构升级推动均价提升均有较大空间,业务发展向好。我们维持此前盈利预测,预计公司 2024-2026年归母净利润为 49.91/55.45/61.83亿元,同比增长 16.95%/11.09%/11.52%,对应 EPS 为 3.66/4.06/4.53元/股,4月 30日股价对应 PE 为 22/20/18倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料及包材价格波动风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、经济复苏不及预期风险
分众传媒 传播与文化 2024-05-07 6.56 -- -- 6.95 5.95%
6.95 5.95% -- 详细
报告关键要素: 公司发布 2023年年度报告及 2024年一季报,2023年实现营收 119.04亿元(YoY+26.30%);归母净利润 48.27亿元(YoY+73.02%);扣非归母净利润 43.74亿元(YoY+82.68%)。2024年第一季度实现营收 27.30亿元(YoY+6.02%);归母净利润 10.40亿元(YoY+10.50%);扣非归母净利润 9.45亿元(YoY+18.17%)。 投资要点: 广告市场需求高涨,梯媒渠道涨幅显著,公司业绩强劲修复。根据 CTR数据显示,国内广告花费 2023年同比上涨 6.0%,整体市场在波动中逐渐回暖,恢复趋势显著,并在 2024年持续保持,1-2月广告市场同比上涨 7.5%。其中电梯 LCD、电梯海报渠道 2023年同比分别增长 20.4%、16.5%,2024年 1-2月同比涨幅均超过 25%。国内广告市场需求高涨,公司作为楼宇媒体龙头企业,营收、利润端实现显著修复。从三费情况来看,2023年销售费用有所增加,管理费用及研发费用实现有效成本控制有所缩减,并在 2024年持续控制,三费均有所减少。 梯媒延续龙头趋势,广告主投放需求旺盛。公司构建了国内最大的城市生活圈媒体平台,截至 24年 3月 31日,覆盖范围囊括大陆约 280个城市、香港行政区以及印尼、韩国等 95个海外主要城市。其中拥有自营电梯电视 105.1万台(YoY+26.17%)、自营电梯海报媒体 157.2万个(YoY+3.08%),梯媒总体保持扩张趋势,龙头位置稳固。公司积极有序地加大境内外优质资源点位的拓展力度,进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构,保持多元化发展态势。随着经济好转,线下消费复苏,影院运营情况好转,互联网、新消费、交通等广告火热领域需求将持续增强,广告主投放需求旺盛。 持续布局数字化、智能化营销,开发 AI 驱动解决方案。近年来,公司持续提升数字化、智能化营销能力,目前已实现云端在线推送,并将绝大部分屏幕物联网化,实现了远程在线监控屏幕的播放状态。同时,公司不断锤炼大数据分析能力,持续帮助客户实现精准有效投放,并有效推动品效协同,大幅提升销售转化率。公司也已完成营销垂类大模型部署,致力于开发 AI 驱动的全新行业解决方案,将极大丰富自身在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力,不断提升服务能力和运营效率,进而为更多的广告主赋能。 盈利预测与投资建议:根据公司 2024年一季报披露情况以及广告市场表现,下调其收入预测,结合近几年毛利率及费用成本控制情况,公司预计将保持较强的盈利能力,我们调整盈利预测,预计 2024-2026年公司实现营业收入 137.69/152.95/169.51亿元(2024-2025年调整前为150.27/168.37亿元),归母净利润分别为 55.78/63.47/69.08亿元( 2024-2025年 调 整 前 为 58.71/66.00亿 元 ), EPS 分 别 为0.39/0.44/0.48元 , 对 应 4月 30日 收 盘 价 , PE 分 别 为16.83X/14.79X/13.59X,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济下行风险、政策监管风险、新兴媒介分流广告主预算风险、广告市场需求不确定性风险。
中国黄金 批发和零售贸易 2024-05-01 10.89 -- -- 11.70 2.90%
11.21 2.94% -- 详细
投资要点:24Q1业绩稳健增长。2024Q1,公司实现营收182.51亿元(同比+13.08%),归母净利润 3.63 亿元(同比+21.09%),扣非归母净利润 3.69 亿元(同比+33.21%)。净利率小幅提升,费用管控良好。2024Q1,公司毛利率同比上升 0.10个 pct 至 4.09% ; 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为0.70%/0.20%/0.02%/0.07%,同比分别+0.07/-0.03/-0.02/+0.03 个pct;净利率同比小幅提升 0.13 个 pct 至 2.00%。 黄金珠宝业务收入上涨,服务费收入大幅增加。(1)黄金珠宝:2024Q1,黄金珠宝业务实现收入 180.30 亿元(同比+12.82%);(2)服务费收入: 2024Q1,服务费收入 3449.56 万元(同比+299.47%)。 24Q1 直营店数量维持不变,加盟店数量增加。2024Q1,公司对不同地区直营店与加盟店进行调整,直营店季末数量维持不变,加盟店净增加8 家。另外,公司计划在 2024Q2-Q4 增加 6 家直营店和 216 家加盟店。 盈利预测与投资建议:作为央企背景的黄金珠宝大型企业,公司依托核心黄金产品,在产品上不断推陈出新,并迎合风口切入培育钻石赛道,未来有望打造第二增长曲线。预计公司 2024-2026 年的 EPS 分别为0.72/0.86/0.98 元/股,对应 2024 年 4 月 29 日收盘价的 PE 分别为16/13/12 倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险
星帅尔 家用电器行业 2024-04-15 9.58 -- -- 10.73 10.85%
10.62 10.86% -- 详细
事件:2024年 4月 10日,公司发布 2023年年报。2023年度,公司实现营业收入 28.79亿元,同比增长 47.68%;归属母公司净利润 2.02亿元,同比增长 70.00%。其中,2023年第四季度,公司实现营业收入 5.94亿元,同比下降 15%,实现归母净利润 0.21亿元,同比增长 90.03%。 投资要点: 家电业务保持稳健,光伏组件业务持续放量,公司业绩实现较快增长。 (1)收入端,2023年度公司家电/电机/光伏/其他业务收入分别为7/1.7/19.7/0.3亿元,占营业收入比重分别为 24%/6%/68%/1%,同比增速分别为+11%/+5%/+76%/-5%,光伏组件业务收入实现高速增长,其占公司营收比重进一步提高,是公司收入主要来源; (2)毛利率方面,2023年,公司综合毛利率为 14.94%,同比基本持平。分季度来看,23Q4综合毛利率为 7.07%,同环比均明显下降,预计或是由于年底成本费用归集调整等因素影响所致;分产品来看,家电类产品/光通信、光传感器组件/电机/光伏组件毛利率分别为 32.84%/-1.1/8.96%/9.3%,同比变动+0.87pct/-1.65pct/-2.03pct/+2.96pct; (3)费用端,2023年期间费用率明显下降带动公司利润增速明显高于营收增速。2023年公司期间费用率为 6.79%,同比下降 1.28pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率 /研发费用率分别变动 -0.31pct/-0.19pct/+0.15pct/-0.94pct。 公司光伏组件 2023年销售量达到近 1.5GW,2GW 光伏产能已经投产,产能继续释放有望推动公司业绩增长。根据公司 2023年年报显示,公司 2023年产/销量达到 1.47GW,同比增长达到 97%/120%。富乐新能源凭借自身产品技术优势以及目前的体量较小,光伏组件业务收入实现快速增长。2023年内公司完成可转债发行并完成 2GW 光伏组件项目的投资建设,并已于 2024年 1月底正式开始投产。 公司核心家电零部件市场地位稳固,新品类不断发展。2023年我国家电内外销持续修复,公司家电零部件业务也实现了一定的增长,公司制冷压缩机用热保护器、启动器等持续保持行业领先地位,小家电用温控器产品也持续渗透,公司电机业务有望受益于新能源汽车的较快增长以及机器人、无人机、智能家居等领域的逐渐兴起。公司热保护器、启动器等传统家电零部件市场地位稳固,新型品类持续向市场渗透,预计2024年家电业务规模保持稳定增长。 盈利预测与投资建议:公司预计 2024年实现营业收入 30亿元左右,营业利润与净利润稳步提升。由于公司储能业务尚未落地,我们调整公司 2024-2025年盈利预测,同时引入 2026年盈利预测,预计公司 2024年-2026年营业收入分别为 37.7/45.7/55.7亿元,归母净利润分别为2.4/2.9/3.5亿元(原 2024-2025年盈利预测结果为 3.0/3.8亿元),对应 PE(截至 4月 10日)分别为 12.5X、10.5X、8.6X,维持“买入”评级。 风险因素:光伏组件价格超预期下行导致毛利率不及预期、新能源客户拓展不及预期、新增产能建设不及预期、原材料价格大幅波动等
贵州茅台 食品饮料行业 2024-04-08 1695.00 -- -- 1777.80 4.88%
1777.80 4.88% -- 详细
公司披露2023年年度报告,公司2023年实现营业总收入1505.60亿元(YoY+18.04%),营业收入1476.94亿元(YoY+19.01%),归母净利润747.34亿元(YoY+19.16%)。其中,Q4实现营业总收入452.44亿元(YoY+19.79%),营业收入444.25亿元(YoY+20.26%),归母净利润218.58亿元(YoY+19.33%)。2023年利润分配方案为每10股派发现金红利308.76元(含税)。 投资要点::盈利能力:毛利率、净利率均小幅提升。2023年公司销售毛利率/归母净利率分别为91.97%/49.64%,同增0.10pct/0.47pct,销售/管理费用率分别为3.09%/6.46%,同比+0.50pct/-0.60pct,其中销售费用增长主要原因是本期广告及市场拓展费增加。其中2023Q4年公司销售毛利率/归母净利率分别为92.56%/48.31%,同比+0.72pct/-0.79pct,销售/管理费用率分别为3.51%/8.38%,同比+1.14pcts/-0.28pct。 分产品:产品矩阵全面构建,系列酒增长尤为亮眼。2023年茅台酒收入为1265.89亿元,YoY+17.39%,系列酒收入为206.3亿元,YoY+29.43%。 2023Q4公司茅台酒收入和系列酒收入分别为393.19亿元和50.36亿元,同比增速分别为+17.60%和+48.16%,均保持较高增长,系列酒表现尤为亮眼。从量价来看,2023年茅台酒销量同比+11.10%,吨价同比+5.66%,系列酒销量同比+2.94%,吨价同比+25.74%,茅台酒量价齐升,系列酒主要靠价格提升驱动营收增长。系列酒中的茅台1935上市仅两年,已成为千元产品价格带的茅台明星产品,2023年成功晋级营收百亿级大单品。公司产品矩阵全面构建,已形成了千(贵州茅台)、百(茅台1935)、十亿(茅台王子酒、汉酱、贵州大曲、赖茅)级大单品格局。 分渠道:加码直营规模化,持续优化销售模式。公司直销渠道包括自营和“i茅台”等数字营销平台渠道,批发代理渠道包括社会经销商、商超、电商等渠道。近年来公司持续加码直销渠道,2023年公司直销/批发代理收入分别为672.33/799.86亿元,同增36.16%/7.52%,占比分比为45.67%/54.33%。公司2023Q4直销/批发代理实现营收210.26/233.29亿元,同比增长20.17%/20.66%。其中“i茅台”App在2023年实现营收223.74亿元,同比+88.29%,为拉动直销渠道营收增长的主要因素。 经营计划:坚持稳重求进总基调,42024年锚定营收增速15%。公司确定2024年的经营目标:实现营业总收入较上年度增长15%左右,完成固定资产投资61.79亿元。公司经营稳健,产品、品牌、文化等竞争优势显著,我们判断公司能顺利完成预定目标。 盈利预测与投资建议:极深的护城河是公司增长确定性的强大支撑,此外,公司茅台酒(飞天、五星)的出厂价提价(2023年11月1日起出厂价提高约20%)的影响将在2024年得到充分体现,预计公司完成24年收入目标是大概率事件。我们根据最新数据调整此前盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润887.27/1022.51/1184.67亿元(调整前为2024-2025年分别为889.26/1,061.21亿元),同比增长18.72%/15.24%/15.86%,对应EPS为70.63/81.40/94.31元/股,4月2日收盘价对应PE为24/21/18倍,维持“增持”评级。 风险因素:消费复苏不及预期风险,政策风险,宏观经济波动风险。
农业银行 银行和金融服务 2024-04-03 4.01 -- -- 4.62 9.22%
4.38 9.23% -- 详细
投资要点: 归母净利润同比增长 3.91%:2023年,实现营收 6,948.29亿元,同比增长 0.03%,实现归母净利润 2,693.56亿元,同比增长 3.91%。其中,规模的较高增长、拨备计提力度的下行和有效税率的下行是业绩增长的正向贡献因素。 资产负债保持稳步扩张:2023年总资产同比增速为 17.5%,其中,贷款规模同比增长 14.5%。投资类资产同比增长 17.7%,主要是增持了大规模政府债。总负债同比增长 18.3%,其中存款同比增长 15.0%。 净息差环比下行:公司 2023年净息差 1.60%,环比下行 2bp。从资负两端看,资产端,2023年生息资产收益率为 3.41%,较 2023H1回落 2bp,其中贷款收益率回落 8bp。负债端,2023年计息负债成本率 1.96%,较2023H1回升 2bp。 资产质量整体保持稳健:2023年末不良率 1.33%,较 2023Q3末下行2bp,关注率 1.42%,较 2023Q2末下行 2bp,逾期率 1.08%,较 2023Q2末有所回升。2023年不良生成率保持低位;拨备覆盖率 303.87%,拨备保持相对高位。其中,零售贷款不良率有所上升,主要是农户贷款不良率上行;对公贷款不良率回落。 盈利预测与投资建议:2024年,农业银行将稳住资产质量、稳住净息差、稳住中间业务服务价值贡献作为重点工作。综合考虑市场环境以及未来三农业务的拓展情况,我们下调了 2024/2025年的盈利预测,并引入 2026年盈利预测数据,2024-2026年的归母净利润分别为 2732亿元,2760亿元和 2853亿元(调整前 2024-2025年的归母净利润为 2836亿元和 3000亿元)。按照农业银行 A 股 3月 28日收盘价计算,对应2024年和 2025年的 PB 估值为 0.57倍和 0.53倍,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
广州酒家 食品饮料行业 2024-04-03 17.32 -- -- 18.66 4.83%
18.16 4.85% -- 详细
3月29日,公司发布2023年年报。报告显示,2023年公司实现营业收入49.01亿元(YoY+19.17%),实现归母净利润5.50亿元(YoY+5.21%),实现扣非归母净利润5.06亿元(YoY+5.62%)。其中,Q4单季实现营业收入10.25亿元,实现归母净利润0.59亿元,实现扣非归母净利润0.32亿元。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.80元(含税)。 投资要点::餐饮业务恢复良好,月饼销售稳健增长。按产品分类,2023年公司月饼产品/餐饮/速冻食品/其他产品分别实现营收16.69/12.63/10.61/8.04亿元,同比+9.88%/+65.66%/+0.33%/+18.78%。餐饮业务较三季度进一步恢复,受2022年低基数及2023年消费形势好转的影响同比增速亮眼。月饼产品营收增长稳健,“餐饮+食品”双主业格局稳固。 直销渠道增长优于经销,积极布局省外。从渠道端来看,2023年公司食品制造业务直销/经销渠道收入分别为11.18/24.16亿元,同比+12.56%/6.9%,直销渠道营收增速高于经销渠道。从地区分布来看,2023年公司食品制造业务广东省内/境内广东省外/境外营收分别为25.02/9.83/0.49亿元,同比+7.45%/+12.10%/+2.31%,公司积极开拓省外市场,铺货覆盖华东、华中、北京、海南等地区,2023年境内广东省外经销商及代理商净增49家(广东省内经销商及代理商净减少19家),推动省外营业收入增长。 抢抓机遇开拓市场,稳健推进餐饮业务布局。公司抓住2023年餐饮消费市场触底反弹的良好机遇,积极对外开拓餐饮门店,截至目前旗下共新增14家餐饮门店,包括4家广州酒家餐饮门店及10家陶陶居餐饮门店,同时收购5家授权餐饮门店,新增门店覆盖北京、上海、广州、深圳、成都、厦门等一线和新一线城市。 产品结构调整,利润端表现不及预期。2023年公司毛利率为35.62%,与2022年毛利率基本持平;销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为10.32%/9.50%/1.78%/-0.39%,同比-0.42pct/+0.26pct/-0.26pct/+0.79pct,期间费用率整体小幅上升;净利率同比下滑1.06pct至11.90%。由于公司营收增长主要来源于低毛利率的餐饮业务,利润端表现不及预期,仍有较大改善空间。 盈利预测与投资建议:公司持续推动“餐饮+食品”双主业高质量协同发展,深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增长。公司抢抓机遇开拓餐饮门店,积极推进餐饮业务布局。考虑到短期内低毛利率的餐饮业务扩张将影响利润端表现,我们略微下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为6.48/7.67/8.95亿元(更新前2024-2025年归母净利润为7.44/8.47亿元),同比增长17.77%/18.33%/16.72%,对应EPS为1.14/1.35/1.57元/股,3月29日股价对应PE为15.32/12.94/11.09倍。公司目前估值已处低位,餐饮业务盈利空间释放后长期增长空间广阔,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济下行风险、食品安全风险、原材料上涨风险、产能释放与销量增长不匹配风险。
常熟银行 银行和金融服务 2024-03-27 6.12 -- -- 7.67 10.68%
7.99 30.56% -- 详细
报告关键要素: 常熟银行发布 2023年度业绩报告。 投资要点: 营收和利润保持高增:2023年营业收入同比增速 12.1%,增速较 2023年前三季度下滑 0.5个百分点;归母净利润同比增长 19.6%,增速较2023年前三季度下滑 1.5个百分点。其中,规模增长是营收增长的主要贡献因素。 规模保持高增:2023年,贷款总额同比增速 15%。其中新增个人贷款160.73亿元,同比少增 5.97亿元,同比增速 13.9%,占新增贷款的比重 55.4%,略有下降。总资产增长 16.2%,风险加权资产总额增速 13.54%。 核心资本充足率10.42%,同比上升0.21个百分点。存款同比增速16.2%,主要来自于个人定期存款增长的贡献。 净息差环比下行 9BP:2023年累计净息差 2.86%,环比三季度下行 9BP。 结合上述资产负债增长以及结构的变动看,预计净息差的收窄仍是受到资产端收益率下行的拖累。负债端成本受存款挂牌利率下调以及长期定存产品下架等因素的影响,整体较中报数据略有下降。 资产质量整体保持稳健,关注率略有波动:2023年末不良率为 0.75%,环比持平于三季度;关注率 1.17%,环比上升 12BP,核销力度加大,不良生成有所上升。拨备覆盖率 537.88%,仍处于相对较高水平。 盈利预测与投资建议:2023年营收和归母净利润保持稳健增长。资产质量整体保持稳健,核销力度加大,不良生成有所上升。根据最新数据,我们下调了 2024/2025年的盈利预测,并引入 2026年盈利预测数据,2024-2026年的归母净利润分别为 37.73亿元,42.94亿元和 47.48亿元(调整前 2024-2025年的归母净利润为 38.29亿元和 43.96亿元)。 按照常熟银行 A 股 3月 22日收盘价 6.77元,对应 2024年和 2025年PB 分别为 0.66倍、0.58倍,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等
爱美客 机械行业 2024-03-22 242.04 -- -- 350.99 2.93%
249.14 2.93% -- 详细
2024年3月19日,公司发布2023年年度报告。2023年,公司实现营收28.69亿元(同比+47.99%),归母净利润18.58亿元(同比+47.08%),扣非归母净利润18.31亿元(同比+52.95%)。其中,2023Q4实现营收6.99亿元(同比+55.55%),归母净利润4.40亿元(同比+62.20%),扣非归母净利润4.36亿元(同比+87.73%)。 投资要点::医疗美容行业复苏态势明显,带动公司业绩高增长:受益于中国医疗美容行业复苏态势明显、合规产品市场加速扩容,消费场景修复,医美需求逐渐释放。同时公司在产品端和营销端持续发力,丰富产品管线,助力增长品牌价值,业绩取得较大增幅。2023年,公司实现营收28.69亿元(同比+47.99%),归母净利润18.58亿元(同比+47.08%),扣非归母净利润18.31亿元(同比+52.95%)。其中2023Q4单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+55.55%/62.20%/87.73%至6.99/4.40/4.36亿元,增速环比2023Q3有明显提升。 产品管线丰富,核心产品增长势头良好:公司已上市及获批的注射类皮肤填充剂分为凝胶类和溶液类注射产品,2023年均实现同比增长。其中,溶液类注射产品实现营业收入16.71亿元,较上年同期增长29.22%;凝胶类注射产品实现营业收入11.58亿元,较上年同期增长81.43%。 溶液类产品中占比最大的是嗨体(包括熊猫针),经过长期的临床验证,“嗨体”的安全性和有效性得到了下游医疗机构与终端消费者的充分认可,品牌价值日益增长。凝胶类产品中占比最大的是再生类产品濡白天使,其2021年下半年投放以来延续了良好的增长势头,成为公司构筑现象级产品矩阵的有力支撑点,目前已经形成了良好的口碑基础,品牌影响力日益提升。同时公司在研产品储备丰富,包括用于治疗颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于去除动态皱纹的A型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的司美格鲁肽注射液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等。此外,公司与韩国JeisysMedicalInc.签署了《经销协议》,将两款在韩国已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器引入国内,将实现公司在能量源设备管线的突破。 产品结构优化带动毛体率提升,费用增加导致净利率微降但仍处于高位:2023年溶液类产品毛利率为94.48%,同比+0.25pct;凝胶类产品毛利率为97.49%,同比+0.97pct。高毛利率凝胶类产品占比持续提升,由去年同期32.91%增加7.44pcts至40.35%,带动公司整体毛利率提升。2023年公司毛利率为95.09%,同比+0.24pct。费用端增加,致使净利率微降0.73pct,但仍处于高位为64.65%。其中由于人工费及营销活动费增加,销售费用同比增长60.03%,销售费用率增加0.68pct至9.07%;由于人工费、港股上市费用确认及房租物业费增加,管理费用同比增长15.02%,但由于营收增长较快,管理费用率不增反降,同比降低1.44pcts至5.03%;公司持续保证研发创新投入,通过自主研发与对外合作的方式来提升研发产出,研发费用同比增长44.49%,研发费用率微降0.21pct至8.72%。 完善中长期激励机制,支撑长期战略发展:公司实施了2023年第一期限制性股票激励计划,于2023年3月31日和10月17日分别向符合授予条件的激励对象授予33.39万股和1.6778万股限制性股票,授予价格分别为282.99元/股和278.35元/股。业绩考核目标为,以2022年为基数,2023-2025年营业收入增长率不低于45%/103%/174%(CAGR3=40%),或2023-2025年归母净利润增长率不低于40%/89%/146%(CAGR3=35%)。该激励计划有助于进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动员工的积极性。 盈利预测与投资建议:短期,“嗨体”持续增长,再生类新品“濡白天使”放量和“如生天使”投放,有望推动公司业绩高增长;长期,医美行业高景气度将延续,国产替代和监管趋严将有利于合规医美龙头发展,公司主打产品仍处于增长阶段,储备产品也将逐步推出,预计仍有可观成长空间。我们根据公司最新数据调整盈利预测,预计2024-2026年,公司归母净利润分别为25.55/34.54/43.60亿元(调整前为2024-2025年为24.79/31.62亿元),同比增长37%/35%/26%,对应3月20日收盘价的PE估值分别为29/21/17倍。目前估值已极具性价比,综合考虑公司自身实力以及行业发展趋势,维持公司“买入”投资评级。 风险因素:行业政策变化、产品研发和注册风险、市场竞争加剧
平安银行 银行和金融服务 2024-03-19 10.56 -- -- 10.68 1.14%
11.74 11.17% -- 详细
报告关键要素:平安银行发布 2023 年度业绩报告。 投资要点: 归母净利润同比增长 2.1%:2023 年,营收同比下降 8.4%,增速较三季度下滑 0.7 个百分点,主要受业务结构调整使得净息差进一步收窄以及汇兑收益变动等因素影响。归母净利润同比增长 2.1%,增速较三季度下滑 6 个百分点。零售客户资产和数量保持快速增长:2023 年末,管理零售客户资产(AUM)40,311.77 亿元,较上年末增长 12.4%,其中私行达标客户 AUM余额 19,155.15 亿元,较上年末增长 18.2%;财富客户 137.75 万户,较上年末增长 8.9%,其中私行达标客户 9.02 万户,较上年末增长 12%。2023 年,实现财富管理手续费收入 65.84 亿元,同比增长 2.1%。分红率提升,核心一级资本充足率上升:公司将 2023 年的分红率大幅提升 18 个百分点至 30%,按照 2024 年 3 月 14 日收盘价计算的股息率提升至 7%。通过资本的精细化管理,2023 年末核心一级资本充足率提升至 9.22%。 资产质量相关指标环比微幅波动:截至 2023 年末,不良率 1.06%,环比上行 2BP,关注率 1.75%,环比下行 2BP,拨备覆盖率 277.63%,环比下行约 5 个百分点。 盈利预测与投资建议:公司持续推动对公和零售业务的转型,重塑资产负债结构,做好量价平衡。未来随着宏观经济的逐步回暖,以及集团优势的进一步体现,公司仍将保持竞争优势。根据最新数据,我们下调了2024/2025 年的盈利预测,并引入 2026 年盈利预测数据,2024-2026 年的营业收入分别为 1578.05 亿元,1614.90 亿元和 1668.65 亿元(调整前 2024-2025 年的营业收入为 1747.10 亿元和 1878.07 亿元)。按照平安银行 A 股 3 月 14 日收盘价 10.23 元,对应 2024-2025 年 PB 估值分别为 0.46 倍和 0.42 倍,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等
康缘药业 医药生物 2024-03-14 20.75 -- -- 24.09 13.63%
23.58 13.64%
详细
3月10月,公司发布2023年年度业绩报告。 公司2023年实现营收48.68亿元(+11.88%),归母净利润5.37亿元(+23.54%),扣非净利润4.99亿元(+26.47%)。其中4Q23收入、归母净利润、扣非净利润分别同比+11.95%、+22.25%、+38.33%。 投资要点::注射液核心大品种实现恢复性增长,未来有望步入稳健增长趋势2023年,公司注射液营收21.74亿元,同比+49.80%,毛利率73.63%,同比+0.02pct。注射剂增长主要由注射液热毒宁和银杏二萜内酯贡献,2023年销量分别同比增长90.93%和21.98%。独家品种热毒宁注射液在《国家医保目录》中成药部分医保支付范围由“限二级及以上医疗机构重症患者”调整为“限二级及以上医疗机构”,推动公司注射液2023年恢复性增长,未来有望进入稳健增长趋势。 非注射液收入有望实现恢复性增长2023年,公司胶囊剂营收8.88亿元,同比+1.70%,毛利率67.68%,同比+6.63pct;口服液营收8.64亿元,同比-22.99%,毛利率81.28%,同比+1.21pct;片丸剂营收3.51亿元,同比+3.68%,毛利率72.89%,同比+7.18pct;颗粒剂、冲剂营收3.28亿元,同比+16.82%,毛利率76.09%,同比+8.14pct;贴剂营收2.11亿元,同比-6.55%,毛利率82.56%,同比-1.28pct;凝胶剂营收0.24亿元,同比-26.07%,毛利率86.27%,同比增加1.33pct。随着2023年下半年反腐带来的影响逐步出清,院内学术活动正常开展,公司非注射液收入有望实现恢复性增长。 创新驱动,营销体系持续优化2023年公司研发费用为7.7亿元,同比增长27.40%。公司中药获批新药注册批件1个(济川煎颗粒),申报生产3个(六味地黄苷糖片、泻白颗粒、玉女煎颗粒),获批临床6个(小儿佛芍和中颗粒、小儿健脾颗粒、栀黄贴膏、乌鳖还闺颗粒、五味益心颗粒、杏贝止咳颗粒增加感染后咳嗽适应症)。2023年,公司实现从传统营销模式向新型学术推广模式转变;启动“潘医生工程”,由全国到区域快速推进,营销能力持续优化。 盈利能力提升,三费占比降低公司2023年销售毛利率为74.27%(同比+2.17pct)。费用率方面,2023年销售/管理/财务费用率分别为39.79%(同比-3.14pct)、7.13%(同比+2.77pct)、-0.47%(同比-0.27pct),三费占比合计为46.45%(同比-0.64pct)。公司2023年销售净利率和ROE(加权)分别为11.24%(同比+1.08pct)和10.75%(同比+1.14pct)。 盈利预测与投资建议:公司是中药创新龙头企业,产品储备丰厚,根据最新年报披露等基本面研究,调整盈利预测,预计2024/2025/2026年营业收入分别为55.84亿元/65.07亿元/76.55亿元(调整前为55.52亿元/64.84亿元/-);对应归母净利润为6.53亿元/8.00亿元/10.03亿元(调整前为6.45亿元/7.68亿元/-)。对应EPS1.12元/股、1.37元/股、1.72元/股,对应PE为18.52/15.11/12.05(对应2024年3月11日收盘价20.67元)。基于公司是中药创新药龙头,具备长期增长潜力,维持“买入”评级。 风险因素:政策变化风险、产品质量控制风险、研发不达预期风险、药品市场准入风险
乔治白 纺织和服饰行业 2024-03-08 4.89 -- -- 6.15 20.59%
6.08 24.34%
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公司发布2023年年报。2023年,公司实现营收14.92亿元(同比+16.63),实现归母净利润2.03亿元(同比+67.21),向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增0.1股。投资要点:全年业绩增长超预期,现金流充裕。2023年,公司实现营收14.92亿元(同比+16.63),实现归母净利润2.03亿元(同比+67.21,业绩超预期主因:1)公司积极优化业务结构,销售增长带动收入提升;2)随着云南和河南生产基地的智能化改造,进一步实现了降本增效、产能提升;3)深化“卫星工厂”的合作模式,提高了公司的生产机动性。其中,Q4实现营收5.28亿元(同比+34.54),归母净利润0.79亿元(同比+84.56)。截止2023年末,公司资产负债率为28.35%,存货2.45亿元(同比-16.89%),占总资产比例为10.96%。经营性现金流净额4.39亿元(同比+563.56%),资产质量良好,现金流充裕。职业装业务稳健增长,校服业务体量提升。2023年,公司坚持“以中高端商务职业装为主,零售为辅,战略进军校服”的市场策略,职业装业务实现收入14.26亿元(同比+14.40),营收占比为95.56,毛利率上升至50.61%。另外,校服子公司2023年实现收入1.16亿元,同比+23.02%,校服业务有望依托公司原有职业装经营的丰富经验和区域合伙人模式快速抢占市场。盈利能力显著提升,市场推广费用增长明显。2023年公司毛利率为49.86(同比+2.89pct),净利率为13.84(同比+3.91pct)。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.20%/6.46%/5.79%/-0.65,同比分别+1.59/-0.29/-0.93/-0.15个pct。其中,销售费用率显著提升,主因市场推广费用增长明显。宣布回购股份,彰显公司发展信心。 2024年2月5日,公司董事会审 议通过《关于回购部分社会公众股份方案的议案》,用自有资金集中竞价交易方式回购部分社会公众股份用于后续实施股权激励或员工持股计划,回购金额为8000万元(含)-1.5亿元(含,回购价格不超过人民币5.5元/股(含)。截止2024年2月29日,公司以集中竞价方式回购公司股份,数量累计1263.01万股,占公司总股本的2.526%,成交金额为4991.27万元(不含交易费用)。盈利预测与投资建议:公司作为中国职业装领导者,主业职业装稳健增长,并且随着客户结构的进一步优化以及智能化改造的降本增效,盈利水平更上一台阶。此外,校服业务有望依托原有职业装的经验及区域合伙人模式打造第二增长曲线。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.49/0.59/0.70元/股,维持“买入”评级。风险因素:宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、业务拓展不达预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名