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小熊电器 家用电器行业 2020-12-03 108.27 131.40 20.26% 111.00 2.52% -- 111.00 2.52% -- 详细
可选家电成长性强,小家电市场空间广阔:长期来看,居民收入增加+城镇化率提升推动家电行业发展,目前家电行业内部已经出现成长性分化,需求焦点从刚需家电转向小家电等可选品类。我国家庭小家电保有量与欧美相比较低,使用年限较短、产品单价较低的特点使小家电拥有持续的更换需求,在消费能力提升+追求品质生活的驱动下,小家电行业快速增长,2019年小家电市场规模为4015亿元,同比+13%,2012-2019年CAGR为13.32%,品类多元、长尾化特征显著。 互联网+小家电颠覆传统打法,长尾小家电市场价值凸显:由于小家电需求与场景碎片化特征明显,小家电市场被认为是典型的长尾市场。大单品小家电玩家沿用大家电的打法,线下渠道布局完备,竞争格局已经十分稳固,新玩家切入难度巨大。在“线上渠道”与“互联网营销”助力下,长尾爆款小家电受益小家电市场“长尾效应”影响,通过不断横向拓展细分赛道,形成品类数量庞大、单个市场空间较小、单个市场竞争较小,加总起来潜在市场空间巨大的长尾小家电市场。 爆款产品轮动推动增长,线上渠道运营经验丰富:1)产品方面:公司通过品类拓展+结构优化,营收&利润持续高增。受疫情带来的厨房小家电需求爆发,2020Q1-3公司归母净利润3.22亿元,同比+92.05%,2015-2019年复合增长率达到38.9%。尽管长尾市场热门品类变化不定,增长空间有限,但公司通过多元化产品战略,在保持优势品类领先地位的基础上,细分SKU扩大产品/价格覆盖面,攫取更多市场份额,持续推出绞肉机、电烤箱、多士炉等爆款产品,接棒酸奶机等过时产品持续增长。此外,紧随粉丝群体需求变化,积极布局母婴个护领域,打开增长空间。2)品牌方面:公司结合小家电体积小、功能丰富的特点,用“小熊”方式定义产品,推出色彩丰富、外观圆润的高颜值产品,提高吸引力与辨识度,形成“萌系”、“可爱”的品牌形象,通过IP营销增加消费者粘性,构建品牌壁垒。3)渠道方面:公司深度布局线上经销/直销/入仓等多种渠道,借力经销商网络、ODM加工能力与品牌影响力向线下与海外市场拓展,形成线上线下渠道融合格局,贡献业绩增量。公司对于电商平台的运营具有充分的经验,深刻理解电商平台的运营规则和流量玩法,经销商“店群”错落有致,各有专攻。 盈利预测及投资建议:我们预计20-22年EPS分别为2.94/3.65/4.52元,12月1日股价对应PE为36.83/29.66/23.95倍。我们采用PE相对估值法,根据可比公司估值分析,小熊电器和同为小家电行业的“美九苏”以及小家电爆款企业新宝股份相似度最高。我们给予公司2021年36倍PE,对应目标价为131.4元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:市场风险;宏观经济风险;竞争加剧风险。
爱博医疗 2020-12-03 171.30 -- -- 172.96 0.97% -- 172.96 0.97% -- 详细
事件:今日,公司发布了2020年前三季度业绩报告,1-9月公司实现营业收入1.82亿元,同比增长29.71%,实现归母净利润0.69亿元,同比增长40.00%,实现扣非归母净利润0.67亿元,同比增长42.87%。其中第三季度实现营业收入0.78亿元,同比增长72.25%,实现归母净利润0.31亿元,同比增长152.04%,实现扣非归母净利润0.31亿元,同比增长164.64%。 投资要点::疫情影响得到充分释放,公司3Q3业绩表现亮眼今年一季度受疫情因素影响,国内终端医疗机构的白内障手术和角膜塑形镜的验配业务大幅减少,导致公司营业收入与去年同期相比下降39.15%。但从第二季度开始,国内疫情得到有效控制,医疗秩序逐步恢复,公司主要产品实现了快速增长,弥补了第一季度由于疫情影响造成的业绩下滑,在二、三季度分别实现了营业收入49.90%和72.25%的同比增长,尤其是第三季度,表现较为亮眼。此外,1-9月公司的归母净利润和扣非归母净利润也有较大幅度的同比增长,主要为品牌效应带来的销售费用的减少以及管理费用增幅低于收入增幅等因素所致。 两大产品持续放量,新产品过特审程序,预计业绩仍将保持高速增长在今年的第二、三季度,公司人工晶状体和角膜塑形镜两大产品线都实现了快速增长,其中第三季度人工晶状体实现营业收入0.58亿元,同比增长42.27%,角膜塑形镜实现营业收入0.18亿元,同比增长456.23%,符合我们之前对产品快速放量的预期。同时,公司研发的“非球面衍射型多焦人工晶状体”通过了国家药监局医疗器械技术审评中心创新医疗器械特别审查程序,预计产品上市后将显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议:公司Q3业绩符合我们之前的预期,虽然细分产品的增速稍有差异,但整体表现与我们之前的预测基本一致,因此维持首次覆盖中的盈利预测。预计2020-2022年公司分别实现营业收入2.70、3.91、5.38亿元,对应EPS分别为0.89、1.30、1.69元,对应当前股价PE分别为229.82、157.12、120.95倍,维持“增持”评级。 风险因素:带量采购降价风险、新产品市场推广不及预期风险。
森马服饰 批发和零售贸易 2020-12-02 8.93 -- -- 9.35 4.70% -- 9.35 4.70% -- 详细
事件:(1)2020年11月26日,公司总经理徐波与董事邵飞春分别受让控股股东0.1991%和0.0996%的股权。(2)2020年9月8日,公司成功剥离亏损的法国子公司,此后不再并表。 投资要点: 总经理和董事受让股权+第二期员工持股计划顺利完成,增添公司未来发展的信心。2020年9月,公司二期员工持股计划顺利完成(累计购入公司股票1385万股,占当日股本的0.51%,成交均价为7.83元/股)。2020年11月,基于对公司未来发展的信心,公司总经理徐波与董事邵飞春分别受让控股股东的0.199%和0.099%股权,我们认为,总经理与董事受让股权以及二期员工持股计划的实施不仅体现了公司高管与员工对于公司未来发展的信心,也绑定了他们与公司的利益关系,有助于高管与员工共同努力助力公司发展。 法国子公司成功剥离,纺服旺季+“冷冬”到来加速库存去化,公司Q4有望迎来业绩拐点。2020年9月8日,公司成功将法国子公司的股权转让给森马集团,之后法国子公司不再并表。2020Q1-Q3,公司实现收入同比-28.7%,归母净利润同比-83%,剔除法国子公司的影响,我们估算原有业务实现收入同比-20%~-25%,归母净利润同比-52%。随着国内疫情控制良好,人们出行增多以及今年“冷冬”到来,纺服行业迎来销售旺季,公司各大加盟商备货积极,尤其在国庆假期和“双十一”期间,销售情况表现良好,公司库存去化加速。截止2020Q3,公司存货达到32.5亿元,同减39%。随着法国子公司从9月初开始不再并表,以及近期国内服装需求的激增,公司存货、现金流、管理费用率、利润率等指标将有望在2020Q4出现全面好转。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司在2020年9月成功剥离了不良资产,之后不再影响合并报表,且在国内纺服市场不断升温+今年“冷冬”的背景下,公司近期库存加速去化。作为休闲服与童装双龙头,我们看好公司2020Q4与2021年主体业务发展,预计公司2020-2022年的归母净利润增速分别为-50%/134%/17%(上调前为-71%/113%/12%),对应PE分别为32/14/12倍,上调至“买入”评级。 风险因素:疫情反复风险、竞争加剧风险、业务发展不达预期风险。
上汽集团 交运设备行业 2020-12-02 26.09 -- -- 26.32 0.88% -- 26.32 0.88% -- 详细
事件:2020年11月27日,上汽集团发布公告,公司拟与张江高科、恒旭资本共同出资设立投资基金,专项投资于高端智能纯电汽车项目。 投资要点: 上汽联手阿里、上海浦东三方共同打造高端电动车品牌,抢占电动智能制高点:该基金拟与阿里巴巴(中国)网络技术有限公司专项投资于高端智能纯电汽车项目,暂定名“智已汽车”,总体来看上汽、阿里、浦东新区三方携手共同打造百亿级别的巨无霸项目“智已汽车”,三方将各自发挥自身优势,如上汽的专业的造车经验、深厚的三电集成技术,阿里的智能互联、大数据及达摩院最新技术,浦东新区的AI、芯片产业等核心资源,抢占智能汽车领域的制高点。对于上汽来说,一方面控股全新的智已汽车,引入社会资本,采用市场化资本运作方式是其传统国企运营模式方式的一种突破;另一方面,携手科技巨头、地方政府资源打造高端电动车品牌,输出上汽高端化品牌新理念,为其自主品牌电动车发展垫定优质基础,同时能够避免与现有的荣威、名爵等自主品牌同质竞争,可以看出“智已汽车”作为上汽集团高端电动车品牌向上突围的“杀手锏”,未来将有望改变传统车企大而不强的格局,成为智能时代出行变革的实现者。 国内自主高端突破再次拉开序幕,全球汽车巨头中国品牌有望诞生:从行业层面来看,国内自主品牌在高端电动车领域已经开始再次尝试突破,如长安与华为、宁德时代共同打造高端电动车,广汽埃安独立运营并发布高端埃安Y品牌,东风发布高端品牌岚图等,凭借国内电动车产业链自主完整的优势及互联网科技AI的技术优势,自主品牌将有望在电动车领域实现高端品牌的突破,借汽车大变革新机遇,未来中国自主品牌有望踏入国际汽车巨头行列。 盈利预测与投资建议:科技巨头、新造车势力、传统车企陆续加注电动智能汽车领域,也是对国内汽车电动化、智能化、网联化前景的强烈看好,未来国内自主品牌或许将诞生巨无霸车企,看好上汽集团等自主品牌在电动车领域的“弯道超车”的成长机遇。 风险因素:汽车销量不及预期,新能源汽车高端品牌发展不及预期。
贵州茅台 食品饮料行业 2020-12-02 1726.00 -- -- 1755.66 1.72% -- 1755.66 1.72% -- 详细
事件:近日,贵州茅台酒2020年直销渠道商座谈会在茅台会议中心举行,会议提出2020年四季度,茅台直销渠道计划销售4160吨飞天茅台酒。 投资要点: 飞天直销渠道放量增厚收入,吨价上升驱动盈利能力稳步提高:茅台近年发力直销渠道建设,自去年对商超卖场、电商等直销渠道的公开招标,到今年6月集中签约包括16家区域KA卖场、4家酒类垂直电商和2家烟草零售连锁在内的22家直销渠道商,截至10月底,茅台已和68家直销渠道商合作,包括电商、商超卖场、国资企业、烟草连锁等领域的优质企业,渠道扁平化建设取得初步成效。茅台逐渐形成自营(对应报表端直销口径)、社会及直销(对应报表端批发口径)多元化的渠道结构。我们对茅台20Q4的直销计划量进行简单测算,根据公司《关于日常关联交易的公告》,2020年度公司与集团关联交易额度约为68亿元(采用归母口径,且包含非销售贵州茅台酒的交易),20H1与集团营销公司关联交易额约为22亿元,假设Q3关联交易金额为H1的50%,全年达到额度上限,20Q4关联交易金额约为35亿元,按照关联交易每瓶969元的出货价(含税)推算,4160吨茅台酒中约有54%的量由股份公司直销渠道消化,假设该部分量增为社会经销渠道转移所致,直销渠道按1399元/瓶(含税)计算,飞天Q4放量将带来近20亿元的营收增量,吨价提升带来的归母净利润增量约为10亿元。 长期茅台渠道结构优化&管理精细化趋势有望延续,近日飞天批价报2830元左右仍坚挺:会议提出2020年直销、社会、自营错位发展、互为补充的渠道发展在落实见效;“双12”“元旦”“春节”前直销渠道集中投放茅台酒;2021年茅台直销要理性管价格、多开瓶维护好市场、把控区域平衡和体验营销。我们认为,短期来看,此次茅台直销放量不仅是为公司此前的收入指引保驾护航,增厚业绩,长期来看更是彰显公司渠道优化,管理精细化的决心,量价齐升的逻辑进一步强化。 盈利预测与投资建议:我们维持预测2020-2022年公司营业总收入为983.14/1146.10/1287.41亿元,同比增长10.65%/16.58%/12.33%,归母净利为464.02/553.37/628.89亿元,同比增长12.61%/19.26%/13.65%,对应EPS为36.94/44.05/50.06元,11月26日收盘价对应PE为47/39/35倍,维持“增持”评级。 风险因素:1、经济下行风险2、疫情风险3、食品安全风险4、直销推进不及预期。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2020-11-30 35.84 -- -- 37.66 5.08% -- 37.66 5.08% -- 详细
事件: 近日,公司发布公告拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票,发行价格不低于定价基准日(发行期首日)前20个交易日股票交易均价的80%,限售期6个月。本次非公开发行预计募集资金总额不超过60亿元(含本数),按照最新收盘价及募资总额上限计算,预计发行股份1.61亿股,占发行前总股本的2.6%,实际摊薄有限。在扣除发行费用后拟全部用于怀柔学习基地建设项目(42亿元)及补充流动资金(18亿元)。 投资要点: 预计42亿元用于怀柔学习基地建设,盈利能力及品牌力有望进一步提升:项目总投资额为42.14亿元,其中场地购置费34.23亿元,室内装修工程7.91亿元。预计建设周期3年,拟新建教学、办公、宿舍等建筑,建筑面积32.6万平方米,最高可同时容纳2万名学员。预计项目内部收益率16.38%(税后),投资回报期为7.32年(税后,含建设期)。我们认为,学习基地的建设有以下三点好处:①增收降本,基地建设后学生的培训周期将更加灵活,长周期的占比有望提高进而提升客单价。虽然相比于此前的协议酒店租赁模式,模式由轻转重,折旧摊销费用上升,但考虑到公司规划的学习基地建设地为公司的收入强势地区,利用率预计较高,该部分费用提升的生均成本相对可控。与此同时,食宿等方面的生均成本预计将有较为明显的下降;②增强稳定性,与租赁模式可能面临酒店高峰期相比,自有学习基地的稳定性有所提高。③提升品牌力,学习基地有望提升学员的学习体验和学习效率,提高通过率,有助于公司强化自身口碑及品牌壁垒。 预计18亿元用于补充流动资金,满足主营业务发展需求&提升抗风险能力:截至20Q3末,公司的资产负债率为78.51%,扣除合同负债后为资产负债率为30.23%,募资增厚资本规模,有利于降低资产负债率,减轻财务压力,有利于增强公司的抗风险能力和提升经营稳健性。报表端有助于控制财务费用,增厚净利率。 盈利预测与投资建议:我们维持公司盈利预测,预计2020-2022年公司归母净利润为24.75/33.89/46.32亿元,同比增长37.2%/36.9%/36.7%。由于此次公告仅为预案,且实际摊薄效果有限,暂不考虑定增摊薄影响,对应EPS为0.40/0.55/0.75元/股,11月26日收盘价对应PE为90/66/48倍,维持“增持”评级。 风险因素:1.政策风险2.疫情风险3.横向扩张不及预期风险4.招录人数不及预期风险等5.解禁风险。
宏大爆破 建筑和工程 2020-11-30 40.20 -- -- 42.19 4.95% -- 42.19 4.95% -- 详细
事件: 2020年11月26日,宏大爆破发布公告称,公司拟以自有资金25,500万元收购日盛民爆原股东冯日贵所持日盛民爆50.67%股权及原股东张军所持日盛民爆0.33%的股权。本次收购完成后,公司将持有日盛民爆51%股权,冯日贵持有日盛民爆49%股权,日盛民爆为公司控股子公司,将纳入公司合并报表范围内。 投资要点: 收购日盛民爆,打开内蒙古民爆市场:内蒙古是我国最大的民爆市场,年产销量均超50万吨。日盛民爆是内蒙古地区重要的民爆企业,相关资质齐全,现有许可产能64,000吨,区域内基本为独家经营,收益稳定。现阶段国内民爆市场正处于存量争夺阶段,宏大爆破作为民爆领域龙头企业,现已基本整合广东地区民爆市场。为实现民爆板块的持续发展,通过收购日盛打开内蒙古民爆市场是公司的不二之选。完成收购后,公司合并炸药产能提升至33万吨。公司计划利用自身优势,及时调整生产结构,实现区域市场利润最大化,预计日盛每年将为公司带来不低于2040万元的净利润。此次收购也将助力公司巩固自身在民爆市场中的地位,有利于实现公司的长远战略规划。 将矿服民爆一体化模式引进内蒙古,带动公司矿服板块发展:基于矿服和民爆板块较强的相关性,公司推出的矿服民爆一体化服务模式,成功实现了矿服业务和民爆业务的协同发展。通过收购日盛民爆,公司可以将矿服民爆一体化服务模式引入内蒙古,为在内蒙古地区开展矿服业务打下良好基础,提升公司在矿服领域的竞争力,推动公司矿服板块发展。 盈利预测与投资建议:考虑到公司今年传统军工业务业绩大幅增长、公司传统业务板块良好发展,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为72.74/91.36/122.22亿元,对应EPS分别为0.57/0.81/1.29,P/E分别为71.37/49.96/31.44。上调评级至“买入”评级。 风险因素:宏观经济波动风险、矿服民爆板块市场竞争风险、军工板块升级风险、日盛民爆利润不及预期风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-11-13 73.00 -- -- 84.94 16.36% -- 84.94 16.36% -- 详细
全球领先的锂生态企业,资源、加工和锂电池业务处于新增长起点。 公司业务覆盖锂产业链资源开发、锂盐加工和锂电池应用环节,当前处于新一轮增长起点。资源开发方面,年产4万吨碳酸锂Cauchari-Olaroz 盐湖项目预计21年中投产,碳酸锂产能明年翻倍,该项目生产成本3,600美元/吨处于全球低位,22年半产贡献归母净利润2.7亿元;锂盐加工方面,随着马洪三期扩建项目21年起投产,公司氢氧化锂产能由3.1万吨增至8.1万吨,超过雅宝位居全球首位;锂电池板块,公司加码消费锂电产能,前瞻布局固态技术,预计TWS 带动锂电池板块20年增65%、21年再翻一倍。 锂盐加工优势巩固,竞争力升至全球首位。公司吨锂盐投资成本1.5亿元行业最低,加工毛利率行业第一梯队,进入标杆客户核心供应链体系,资金实力雄厚、逆周期扩张,主要对手雅宝受制于项目前景不确定、天齐锂业则因资金紧张只能维持现有生产。公司业务增长伴随能力提升、能力提升则反过来保障业务可持续发展。 未来2年锂周期温和复苏,2023年起或加速向上:我们逐一分析汇总全球锂资源和锂盐加工项目,发现由于产能普遍退出和闲置、投资不足的影响,未来5年产量预计按年增12%,需求量则受益于电动车加速渗透按年增24%,2022年需求量达到中低成本项目折碳酸锂45.7万吨产能,锂周期将温和复苏,2022年前锂盐价格涨幅或在30%左右;2023年起全行业供需关系逆转,锂周期或加速向上。 盈利预测与投资建议:考虑业务增长和周期向上,预计公司20-22年归母净利润为4.5/9.5/17.2亿元,对应PE 为215.1/102.1/56.7倍,分部给与1,400亿元估值,公司业务增长与竞争力提升相互促进和转化,上调至“买入”评级。 风险因素:项目投产、产品认证和销售进度不及预期,新能源车渗透率不及预期,锂周期复苏进度不及预期。
周大生 休闲品和奢侈品 2020-11-10 28.34 -- -- 28.48 0.49% -- 28.48 0.49% -- 详细
事件:2020年11月6日,公司发布公告称,在2020年9月28日-2020年11月5日期间,北极光投资通过集中竞价和大宗交易的方式共计减持10,962,264股,减持比例达到1.50%。减持后,北极光投资持有24,031,273股,占公司总股本的3.29%。 投资要点: 二股东即将减持完毕,公司股权回归集中稳定。自公司上市起,北极光投资以大宗交易和集合竞价的方式逐步减持,截至2020年11月6日,已经过五个减持期间,累计减持超过14个百分点到3.29%,对股价的影响再度弱化。2020年9月5日,公司公告北极光计划在未来3个月内减持3%,我们预计北极光有望在明年内减持完毕,未来公司股权结构将有望维持集中稳定(截止2020Q3,实控人周氏家族持股62.75%)。 未来线下的增长看门店的全国密铺以及单店收入的提升。①门店数量方面:截止2020Q3,公司门店数量达到4020家,已实现全国性的门店布局,未来密铺以及一二线城市的进一步渗透可期。②单店收入方面:a)门店优化:未来随着公司对品牌的加强宣传、升级终端店面形象、营销网络运行效率的提高等举措,单店销售收入有望提高。b)品牌使用费&折扣率:2020H1,公司品牌使用费收入占比达到12.81%(2019年为7.9%),对加盟商的折扣率也相对周大福较低,未来随着公司品牌力的提高,折扣率和品牌使用费有望上调。 线上直播带货为公司开启第二增长曲线。公司加大力度布局直播带货,积极与辛巴、薇娅等网红和明星合作,并且收效显著。我们认为主打低客单价的电商直播将为公司的黄金珠宝销售打开新的增量。 盈利预测与投资建议:①短期来看,二股东减持接近尾声,利空即将出尽。随着延后性婚假刚需的逐步释放,我们判断,公司业绩有望在2020Q4及2021年继续实现快速增长。②中长期来看,公司门店数量和单店收入仍将进一步提升,叠加线上直播有望开启第二增长曲线。我们预计,公司2020-2022年实现归母净利润同比增速8.6%/24.8%/16.4%,EPS为1.47/1.84/2.14,对应PE分别为19/15/13,维持“买入”评级。 风险因素:疫情反复风险、金价大幅波动风险、行业竞争加剧风险。
浪潮信息 计算机行业 2020-11-09 29.16 -- -- 31.29 7.30% -- 31.29 7.30% -- 详细
事件:公司发布2020年第三季度财报,实现营业收入455.03亿元,同比增长19.02%;实现归母净利润6.28亿元,同比增长21.37%;实现扣非归母净利润6.08亿元,同比增长29.64%。 投资要点: Q3业绩略有放缓,毛利率稍有增长:公司第三季度营收为152.17亿元,同比下降8.82%,增速略有放缓,主要受服务器市场整体景气度下滑所致。前三季度整体毛利率11.58%,较去年同期增长0.43pct。此外,公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少46.16%,主要系公司业务规模扩大,经营性资金占用增多所致。 财务费用下降,持续加强研发投入:公司前三季度财务费用较上年同期减少50.42%,主要系公司加强外汇管理,汇兑收益增加所致。研发费用前三季度较去年同比增长29.89%,第三季度同比增长17.69%,研发力度持续加强。 公司2020上半年行业龙头地位稳固,AI服务器市场市占率可观:根据IDC发布的最新一期《2020H1中国AI加速计算报告》中数据统计,2020年上半年浪潮AI服务器销售额达6.88亿美元,市场份额占比达53.5%,同比增长3.3pct;同时,根据IDC发布的《2020年Q2全球服务器市场报告》中数据统计,浪潮服务器销量达到10.5%的市场份额,位居全球第三,同比增速高达77%。在新基建及人工智能、5G等的带动下,浪潮也将不断创新AI算力,推进各产业与人工智能的智慧融合,持续领跑服务器市场。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年营业收入分别为671.49、839.37和1007.24亿元,归母净利润分别为13.02、17.54、22.80亿元,EPS分别为0.90、1.21、1.57元,对应PE为30.9、22.9和17.6倍,维持“增持”评级。 风险因素:技术创新不达预期、市场竞争风险、人力成本上升。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2020-11-09 42.96 -- -- 42.77 -0.44% -- 42.77 -0.44% -- 详细
事件: 公司于10月30日发布2020年第三季度报告,公司前三季度实现营业总收入74.4亿元(YoY+20.78%),实现归母净利润13.2亿元(YoY+37.76%),扣非归母净利为10.8亿元(YoY+21.35%)。其中,Q3实现营业总收入46.3亿元(YoY+83.65%),归母净利润15.5亿元(YoY+233.58%),扣非归母净利为14.5亿元(YoY+247.44%)。业绩增速处于业绩预告中值线附近,基本符合预期,Q3增长靓丽主因多赛道招录考试恢复后,上半年延迟确认的部分收入得到确认。 投资要点: 毛利率上行、销售/管理费用率下降,叠加税收减免推高净利率,现金流及预收款指标表现优秀。公司Q1-Q3毛利率同增1.1pct至58.71%,税金/销售/管理/研发/财务费用率分别为0.13%/17.18%/12.13%/8.81%/4.66%,分别同比-0.57pct/-0.37pct/-1.32pct/0.5pct/3.6pct,其中税金率下降及其他收益大幅增加至2.2亿元主因疫情期间税收减免,财务费用率大幅上升主因报告期内收款增加导致的手续费增加。现金流方面,公司前三季度销售收现126.31亿元(YoY+51.63%);截至Q3末,公司预收款指标(合同负债+其他流动负债)为76.3亿元,环比增加2亿元,同比增加37.1亿元,优异的现金流及预收款表现为公司未来业绩提供支撑。 稳就业政策主导下多赛道扩招明显,就业压力加大刺激培训需求。疫情下经济受挫,“保就业”政策基调下,公职体系、研究生等扩招(预计公务员、事业单位、医疗等公共服务领域岗位扩招20%+,2020国考招录人数YoY+66%,2021国考扩招6.62%,研究生扩招18.9万,普通专升本扩招32.2万等),叠加就业压力进一步加大,职教培训需求有望进一步被激活,公司跨赛道扩张的逻辑不断验证,看好其成长潜力。 盈利预测及投资建议:根据公司三季报情况,我们上调公司盈利预测,预计2020-2022年公司归母净利润为24.75/33.89/46.32亿元(前次为23.78/31.30/38.82亿元),同比增长37.2%/36.9%/36.7%(前次为31.77%/31.65%/24.00%)。对应EPS为0.40/0.55/0.75元/股(前次为0.39/0.51/0.63元/股),10月30日收盘价对应PE为98.5/71.9/52.6倍,维持“增持”评级。 风险因素:1.政策风险2.疫情风险3.横向扩张不及预期风险4.招录人数不及预期风险等5.解禁风险。
弘亚数控 机械行业 2020-11-09 51.80 -- -- 51.68 -0.23% -- 51.68 -0.23% -- 详细
事件: 近日弘亚数控公布了2020年三季报。公司2020年前三季度实现营业收入11.76亿元,同比增长19. 4%;实现归母净利润2.46亿元,同比下降2. 6%; 实现扣非归母净利润2.09亿,同比增长0. 03%;销售毛利率、净利率分别为32.6%、21. 2%。 投资要点: 业绩增长逐季加速, 费用管控良好分季度来看,公司2020年01、Q2、Q3营业收入分别同比增长1.0%、19. 2%、36. 2%,归母净利润分别增长-37.5%、9.3%、 15. 1%。在疫情缓解后公司业绩增长逐季加速。第三季度公司毛利率、净利率分别为33.8%、22. 9%,同比分别下降3.66pct、3. 94pct,环比与Q2单季基本持平。前三季度公司期间费用率为10.5%,同比下降1. 67pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降1.11pct、0. 3pct、0. 75pct。 业绩确定性高,预计全年净利润3.3-3.7亿2020年1-9月房地产业固定资产投资同比增长3.8%,第三季度全国商品房销售面积同比增长9.9%。受房地产行业回暖以及大宗业务快速崛起、智能化需求提升等因素影响,家居企业扩产积极。此外,海外疫情的蔓延使得国外家具设备供应不及时,大量订单从国外企业流向国内龙头,加速国产替进程。受益于下游积极扩产及进口替代,弘亚数控订单饱满,公司预计2020年可实现归母净利润3.3-3. 7亿元,同比增长8. 4%- -21.6%。 新项目Q4投产, 产能规模持续扩张玛斯特智能新建项目Q4投产,公司产能不足问题将逐步得到缓解。2020年8月公司提交可转债预案修订稿,计划募集不超过6亿元,用于高端智能家具生产装备项目、零部件自动化生产项目以及补充流动资金。高端智能家具生产装备项目将致力于五轴智能加工中心、柔性生产线等产品的国产化,有助于公司产能规模持续扩张,提升竞争力与市场份额。 盈利预测与投资建议我们预计,公司2020、2021、2022年归母净利润分别为3.46、4. 69、6. 06.亿元,维持公司的“增持”评级。 风险因素房地产竣工周期恢复不及预期、精/全装修扩张情况不及预期、产能释放节奏不及预期、行业竞争加剧、新冠疫情控制不及预期等。
联创光电 电子元器件行业 2020-11-09 28.50 -- -- 30.39 6.63% -- 30.39 6.63% -- 详细
传统军工业务持续发展:作为一家军工底蕴深厚的上市公司,联创光电整合升级与发展壮大了众多军工业务,包括“江西联创特种微电子有限公司”与“北方联创通信有限公司”,在军用半导体分立器件、通信设备等方面均有布局,承担着国家重点工程和武器装备配套电子元器件的科研生产任务,涉及航天航空、兵器等多个领域。除了传统的光电业务拥有大量军工订单外,公司全面转型、产业化落地的激光和高温超导两大新业务在军工领域也均具有非常良好的应用前景。其中高温超导业务可以有效提升军工材料比如钛、钛合金、军用铝型材等的材料性能,解决我国军事装备材料方面的散热不均匀、材料性能不一致的行业痛点,助力我国军工金属材料品质整体提升。而激光业务中的大功率半导体激光器则应用于激光雷达、激光模拟以及深海光通信等。 布局高温超导,市场空间广阔:公司与江西省电子集团有限公司共同投资设立“江西超导科技有限公司”,开展高温超导感应加热设备研发和生产。2019年7月,由公司组织研制的兆瓦级超导磁体感应加热装置和该装置用的大口径高温超导磁体研发成功。高温超导应用范围广,需求前景广阔,公司正积极推进高温超导产业化项目落地,进一步向更多领域发展。 联合中物院布局激光业务,赋予公司转型发展新动能:公司与中国工程物理研究院应用电子学研究所(九院十所)达成战略合作,成立激光技术产业化运营公司中久光电,并发起中久激光产业项目。以大功率半导体激光器封装、光纤耦合模组、激光制造光源、激光显示光源等为发展方向,将广泛服务于工业、军工、医疗、安防、通信等众多领域。未来,激光业务将有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润2.59亿元、4.28亿元、5.29亿元,对应EPS分别为0.58元、0.97元、1.19元,对应当前股价的PE分别为41.83倍、25.31倍、20.48倍,维持“增持”评级。 风险因素:传统业务下滑、激光业务不及预期、高温超导业务不及预期。
佳都科技 计算机行业 2020-11-09 9.02 -- -- 9.22 2.22% -- 9.22 2.22% -- 详细
事件: 公司发布2020年第三季度财报,前三季度实现营业收入28.99亿元,同比增长19.85%;实现归母净利润5779.83万元,同比下降90.19%,主要系去年同期适用新金融工具准则、确认6.56亿公允价值变动损益影响所致;剔除该影响后,实现扣非归母净利润4566.74万元,同比增长1737.91%。 投资要点: Q3延续业务加速恢复态势,业绩增长拐点进一步确认:公司第三季度营收11.98亿元,同比增长56.41%,扣非归母净利润4386.89万元,同比扭亏为盈。公司近两年签订的广州地铁“十三五”智能化轨道交通百亿订单、长沙地铁6号线总包订单等在手订单正在加速进入业绩兑现期。另外,公司第三季度经营性现金流净额达2.15亿元,大幅高于净利润水平,实现由负转正,彰显可持续发展的态势。 毛利率水平提升,复制总包模式加以推广:随着“智慧车站”、“城市交通大脑”、“A.I.Family”等新产品的落地,公司业务智能化升级加速,业务毛利率结构进一步优化,前三季度整体毛利率同比上升1.45pct。在新基建热潮下,公司的“IDPS”城市大脑理论助力城市各个场景的数字化升级,实现城市治理精细化和精准化,为即将到来的“十四五”谋篇布局。公司轨道交通垂直领域业务覆盖全国23个城市,去年及今年中标的广州地铁、长沙地铁百亿项目让智能化轨道交通机电设备总包业务模式的复制推广得以实现。此外,公司非公开发行股票项目申请获证监会核准批复,本次项目募集资金总额不超过11亿元,为公司的储备项目提供了有力的流动资金支撑,助力公司在智慧城市治理和智能轨道交通领域实现跨越式发展。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营收为54.06、73.21和89.26亿元,归母净利润为3.75、6.03和8.22亿元,对应EPS(最新摊薄)为0.21、0.34和0.47元,对应PE为41.6、25.9和19.0倍,维持“增持”评级。 风险因素:行业竞争风险、新产品研发不及预期风险。
航天电子 通信及通信设备 2020-11-09 6.70 -- -- 7.08 5.67% -- 7.08 5.67% -- 详细
产品系列配套齐全:航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航是公司的传统优势领域,在国内保持领先水平,具有明显的行业卡位优势。公司产品布局皆是维护国家主权领土完整和安全的技术保障。公司圆满完成了以“嫦娥四号”月球探测、“长征五号”遥三火箭、和“北斗三号”导航卫星等为代表的航天发射配套科研任务,继续巩固了公司在航天电子领域的地位。预计未来很长一段时期,国家将继续实施载人航天、月球探测、高分辨对地观测系统、卫星导航定位系统等航天重大科技工程以及一批重点领域的优先项目,公司的产业龙头优势将助力其持续受益。 无人机、精确制导产品顺应现代战争形态需求:现代化战争形态对无人化、远程化、精准化、大威慑、高性价比的作战需求日益凸显。公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位。无人机被广泛用于对地攻击、电子干扰、诱饵迷敌、侦察监视、空中预警、目标指示、火力评估、通信中继、空中格斗和反导拦截等,在现代战争中发挥日益重要的作用。此外,公司“飞腾”系列精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,具有小型化、高精度、复合式、低成本、智能化、系列化的明显优势并已形成一定国际知名度。随着我国沿海、沿藏主权捍卫需求的显著升级以及战争形态的结构化演变,预计无人机和精确制导炸弹将穿插作用于多种任务需求,高效地为完成战略战术目标贡献力量。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润4.83亿元、7.23亿元、7.55亿元,对应EPS分别为0.18元、0.27元、0.28元,对应当前股价的PE分别为37.55倍、25.09倍、24.02倍,维持“增持”评级。 风险因素:营运资金周转风险、利润下降的可能性、产能过剩风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名