报告关键要素:公司披露 2023 年业绩快报，2023 年实现全年营业收入 146.31 亿元，较 2022 年（追溯调整后）139.77 亿元同比增长 4.68%；由于公司根据相关规定对当期企业所得税费用进行调整，可净额确认递延所得税资产金额约 16.28 亿元计入非经常性损益，2023 年实现归母净利润 35.59亿元，较 2022 年（追溯调整后）18.64 亿元同比增长 90.90%；扣非归母净利润 16.96 亿元，同比增长 5.71%。由于公司 2023 年进行了同一控制下的企业合并（湖南金鹰卡通传媒有限公司），在发布的 2023 年业绩快报中进行了追溯调整，2022 年（追溯调整前）营收 137.04 亿元，同比增长 6.76%；2022 年（追溯调整前）归母净利润 18.25 亿元，同比增长 95.05%。 投资要点: 公司夯实综艺领头羊地位，长、短剧不断强化优质内容供给。根据云合数据显示，2023 年芒果 TV 全网综艺正片有效播放量同比上涨 31%，全网剧集正片有效播放量同比上涨 46%，增速位居长视频行业第一。在2024 年公司将持续深耕综 N 代，包括《歌手 2024》、《大侦探 9》、《乘风 2024》、《披荆斩棘 4》等，并携手头部影视公司从七个维度持续发力长剧集；同时公司在 23 年推出了首部上星微短剧《风月变》，并与抖音在 12 月签订合作协议，共同布局精品微短剧，在 24 年将不断探索更多元化和更深层次的合作模式，实现双方多维融合和跨屏发展，促使公司以差异化内容突围微短剧领域，逐步形成头部优势。 会员数量续创新高，广告业务有所回暖。在公司优质内容的加持下，公司积极拓展中国移动动感地带芒果卡、淘宝 88VIP 权益合作等优质渠道，精细化提升会员 ARPPU 值，Q4 会员收入同比增长 35.76%，全年会员收入同比增长 10.23%，年末有效会员规模达 6653 万，续创新高，会员增长与内容投入形成良性循环、正向反馈；持续夯实与各大运营商的业务合作，全年运营商业务收入 27.67 亿元，同比增长 10.27%；广告业务有所回暖，Q4 广告收入同比增长 16.13%，同比增速实现由负转正的趋势逆转，全年广告业务 35.32 亿元，同比下降 11.57%，较上半年降幅明显收窄。 收购金鹰卡通丰富公司内容矩阵，推进媒体深度融合发展，夯实核心竞争力。公司在 2023 年完成了对湖南金鹰卡通传媒有限公司 100%股权收购，有助于公司倚靠金鹰卡通高质量的卡通 IP 资源丰富公司内容矩阵，巩固青少儿用户基础，扩充产品市场，同时金鹰卡通的节目供给能依托芒果 TV“一云多屏”多牌照、全终端覆盖优势，实现用户规模拓展，覆盖更大范围人群。这推进了公司媒体深度融合发展，构建起更具价值引领的全媒体传播生态，激发更多的产业活力和动能，夯实核心竞争力。 盈利预测与投资建议：根据公司业绩快报中业绩表现情况，以及合并、资产调整等影响，我们调整其盈利预测，2023-2025 年实现营业收入146.31/161.49/180.78 亿元（调整前为 143.57/160.62/179.78 亿元），归 母 净 利 润 分 别 为 35.59/27.02/32.15 亿 元 （ 调 整 前 为33.86/26.61/30.79 亿元），EPS 为 1.90/1.44/1.72 元，对应 2 月 29 日收盘价，对应 PE 为 13.02X/17.16X/14.42X，维持“增持”评级。 风险因素：政策监管不确定性、会员增速滞缓、内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险。