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夏清莹

广州广证

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工作经历: 证书编号:A1310518100002,曾就职于东兴证券...>>

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中国联通 通信及通信设备 2022-04-27 3.44 -- -- 3.55 3.20%
3.55 3.20% -- 详细
2022年第一季度公司主营业务 890.22亿元(YoY+8.2%),服务收入811.97亿元(YoY+9.8%),归母净利润 20.31亿元(YoY+20%),EBITDA249.82亿元(YoY+5.9%),业绩基本符合预期。 投资要点: 移动业务高质量增长,销售通信产品成本占比有所提高。移动业务方面,“大联接”用户达到 7.79亿户,5G 套餐用户达到 1.71亿户,推动公司移动主营业务收入实现 419.86亿元,同比提升 2.2%。网宽带接入收入同比提升 5.5%,达到 115.00亿元;物联网终端连接数达到 3.13亿个,收入达到 21.21亿元,同比增幅 40.7%。2022年一季度,公司网络、营运及支撑成本比去年同期上升 7.5%,其中公司适当加大销售费用以提升市场吸引力,销售费用比去年同期上升 3.8%。其他经营及管理费用较去年同期上涨 37.28亿元,主要来自于信息通信技术成本与技术支撑支出上涨,两项成本合计增加 38.82亿元。 产业数字化红利释放,联通云拉动公司第二增长曲线。“大计算”方面,整合网络与算力资源,倾力打造“联接+感知+计算+智能”的算网一体化服务,全国打造云网边一体化、分布合理、绿色集约的“5+4+31+X”新型数据中心体系。联通云加速发展,实现收入人民币 91.2亿元,同比提升 114%;IDC 实现收入人民币 62.31亿元,同比提升 14.5%;受算网业务良好增长拉动,固网主营业务收入同比提升 19.1%,达到人民币384.63亿元,收入增幅创近年新高。“大数据”方面,加强巩固先发优势,着力为数字经济打造“‘联通数据’第一服务”。强化大数据、人工智能、区块链核心技术能力,提升“数、智、链”融合创新一体化能力。大数据实现收入人民币 9.72亿元,同比提升 54.1%。 盈利预测与投资建议:预计公司 2022-2025年营收分别为 3,525.74、3,745.79以及 4,040.86亿元,归母净利润为分别为 72.05亿元、81.93亿元以及 96.56亿元,EPS 分别为 0.23、0.26、0.31,对应 2022年 4月 22日 PE 分别为 15. 14、13.31、11.30,维持公司“买入”评级。 风险因素:5G 渗透率进度不及预期,创新业务拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧,提速降费风险
长亮科技 计算机行业 2022-04-20 11.27 -- -- 11.56 2.57%
11.56 2.57% -- 详细
报告关键要素:公司发布2021年年度报告。2021年,公司实现营业收入15.72亿元,同比增长1.37%;实现归母净利润1.26亿元,同比下降46.73%;实现扣非归母净利润1.06亿元,同比下降52.60%。 投资要点:大行业务磨合期投入较大,导致业绩短期承压:公司营收增速较低,归母净利润出现下滑,主要是由于公司大力参与国有大行的信创项目,前期投入及磨合期的成本消耗较大。大行客户对产品功能、项目交付质量、管理流程、员工能力等要求更高,对业绩的影响体现在三个方面:1)业务项目验收周期较长、审批流程较长,终验法下公司大行收入2021年基本未得到确认,拖累公司整体营收增速。从期末存货5.11亿,同比+48.72%也可以佐证公司未确认收入金额较大。2)由于信创市场竞争较为激烈,公司为取得大行项目在报价上进行了一定的让利。3)为增强产品和服务的竞争力,公司加大了对高端人员的投入,员工总数同比+16.17%,人均薪酬同比+14.91%,导致薪酬成本上升较快。项目报价和成本端的双重挤压导致公司毛利率同比下降了8.12pct。 大数据业务保持较快增长,占据市场领先地位:公司21年大数据业务收入为5.36亿元,同比+36.75%,订单金额同比增幅超26%。大客户覆盖进一步突破,中标中国银行、交通银行、邮储银行等多家大行项目,大客户数量同比增长92%,其中有10家客户的规模达到了千万级别。 截至2021年底,公司大数据业务条线实现政策性银行100%覆盖、国有银行83%覆盖、股份制银行92%覆盖。2022年,公司拟通过优化人员结构、提升产品成熟度等一系列举措,整体上提升人力资源投入产出比,从而改善大数据业务的毛利率情况。 海外市场拓展成效显著,商业模式有望升级:公司21年实现海外业务收入1.62亿元,同比+65%,销售合同金额同比增幅超过95%。公司在泰国、马来西亚、印尼等东南亚主要国家前5名大行中均取得突破,ICORE 核心系统在东南亚市场平均中标率25%以上,充分验证了公司产品的竞争力。同时,公司将SaaS 的概念作为数字银行解决方案的新商业模式,目标在2022年推出相关产品,并于2023年推向市场,作为海外业务拓展新的增长点。我们认为东南亚银行客户的IT 能力较弱,公司对其议价能力相对较强,有望开展更优的商业模式,实现SaaS 化将带来盈利能力的进一步提升。 盈利预测与投资建议:公司为银行IT 领军企业,有望受益于金融信创下银行IT 的需求高增长。随着信创深入推进,公司前期高投入有望迎来收获期,毛利率、净利率逐渐回暖。预计2022-2024年营业收入分别为19.36/24.04/29.64亿元,归母净利润分别为1.66/2.28/2.89亿元,PE 对应4月15日收盘价11.2元分别为48.73x/35.35x/27.94x,维持“买入”评级。 风险因素:信创推进不及预期,疫情反复导致项目交付进度放缓,海外业务拓展不及预期,市场竞争加剧。
长亮科技 计算机行业 2022-04-20 11.27 -- -- 11.56 2.57%
11.56 2.57% -- 详细
报告关键要素: 公司发布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营收7.78亿元,同比增长19.94%;实现归母净利润1886.89万元,同比下降44.66%。 投资要点: 项目验收节奏拖累Q3收入增速,有待Q4充分释放:公司Q3单季度实现营业收入2.86亿元(yoy+2.66%),增速不及市场预期。主要原因是公司大行业务占比提升,项目规模扩大及验收标准更严格导致验收周期进一步拉长。从资产负债表有关项目来看,三季度末公司存货余额为6.73亿元,较年初存货大增95.99%,主要原因为大客户占比快速增长,初期项目周期长,造成未验收项目履约成本增加。预付款项同比增长227.05%,主要是由于采购商品预付款大幅增长。作为收入的先行指标,以上二者大幅扩张均佐证了公司具备较大数额的未确认收入及在手订单。 牺牲短期表观利润,抓住金融信创重大机遇:公司前三季度归母净利润同比下降较为明显,分析原因如下:1)毛利率方面,公司前三季度毛利率为43.72%(yoy-9.35pct),一方面是由于去年疫情社保减免造成了人力成本的较低基数,使今年的人力成本呈现大幅增长;另一方面公司在前期拓展大行项目时往往会牺牲部分毛利以换取长期合作。2)费用方面,前三季度公司销售费用同比上升69.80%,销售费用率同比提升3.03pct,主要原因是计提免费维护费用较上年同期有所增加,同时公司业务增长导致人员成本、差旅招待等相关费用有所增加。 盈利预测与投资建议:公司目前已经积累了邮储银行分布式核心等多个国产化项目。随着金融信创的进一步推进,公司凭借大行客户和标杆项目优势积累有望形成以点带面的效果,在金融信创中取得较高市占率。考虑到公司开拓大行业务前期投入较大,我们调整了盈利预测。预计2021-2023年营业收入分别为19.21/24.08/30.29亿元,归母净利润分别为2.86/3.76/4.63亿元,PE对应10月29日收盘价12.56元分别为31.70X/24.11X/19.55X,维持“买入”评级。 风险因素:信创推进不及预期,海外业务拓展不及预期,市场竞争加剧
移远通信 计算机行业 2022-04-20 148.48 -- -- 156.69 5.53%
160.87 8.34% -- 详细
报告关键要素:2022年4月15日晚,公司发布2021年报,公司全年实现营收112.6亿元(YoY+84.5%),归母净利润3.6亿元(YoY+89.4%)。其中,Q4单季度实现营收37.9亿元(YoY+99.5%),归母净利润1.2亿元(YoY+89.2%)。业绩基本符合预期。 投资要点:海外业务持续拓展,规模效应带动费用率下滑:得益于公司外销渠道的增长、完善的供应链与较强的交付能力,公司2021年度海外业务快速增长。 全年境外营业收入49.70亿元,同比增长113.27%。同时由于海外市场毛利率高于国内,公司海外业务占比提升在一定程度上缓解了毛利率下行的压力。利润率方面,由于2021年原材料价格上升,导致公司全年毛利率下降至17.6%(-2.7pct)。不过公司的费用率的降低一定程度上缓解了毛利率的下滑对公司带来的不利影响,公司全年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.20%、2.36%、9.08%、-0.11%,分别变化-0.04pct/-0.65pct/-2.49pct/0.55%pct,四项费用率同比共减少2.63pct,规模效应凸显。 智能制造中心投产,降本增效趋势明显。国内方面,公司已在常州、合肥设立了两处自有智能制造中心,其中合肥智能制造中心具备10条生产线以及2条研发试产线,年产可达4500万片;常州智能制造中心也已完成15条无线通信模组贴片生产线的架设,预计2022年完成另外5条生产线的架设,满产后可达9000万片/年。全球方面,公司马来西亚、巴西、苏州、东莞、嘉兴等多地建立了代工厂合作,全方位保证产能稳定供应。此外,公司针对部分自动化生产测试线做了升级,提升产线效率以更好地满足客户需求,也为毛利率提升带来了空间。 龙头地位稳固,物联网模组市场高景气度持续:根据Counterpoint 的最新全球蜂窝物联网模组市场分析报告显示,2021年Q4全球蜂窝物联网模组收入同比增长58%,其中移远通信占总市场销量的26.6%,超过第二名Telit19个百分点,龙头地位稳固。在模组制式方面,全球市场中5G 模组增长最快,同比增长324%,其中路由器/CPE,PC 和工业是5G 技术的首要应用;其次是4G Cat 1,同比增长105%。在应用领域方面,汽车、路由器/CPE、工业、PC 和POS 是收入排名前五的蜂窝物联网应用领域。移远通信近年来不断大力投入研发,完善产品矩阵,在5G、车载模组、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域均有大幅突破,未来相关业绩有望随着行业景气度的提高而快速成长。除此之外公司还不断拓宽产业链,天线、云平台、ODM、智慧城市数字集成化业务也有较大突破,在行业高景气度的基础下,新的业务扩张将进一步拓宽公司成长空间,增厚公司利润。 盈利预测与投资建议:我们认为在物联网高景气度的大环境下,公司有望凭借在物联网模组的全领域卡位优势保持业绩高质量快速增长。我们预计公司2022-2024年营业收入为155.71/208.58/288.16亿元,对应归母净利润为5.56/9.73/14.32亿元,PE 对应4月15日收盘价145.05元为38X/22X/15X,维持“买入”评级。 风险因素:通信模组市场竞争加剧,上游芯片或其他元器件供给短缺。
神州信息 通信及通信设备 2022-04-11 12.31 -- -- 12.26 -0.41%
12.26 -0.41% -- 详细
公司发布2021年年度报告。公司实现营业收入113.56亿元,同比增长6.27%;归母净利润3.76亿元,同比下降20.92%;扣非归母净利润3.15亿元,同比增长46.14%。 投资要点::收入结构显著改善,扣非净利润高速增长:11)收入端,公司聚焦金融科技战略以来主动收缩非金融业务,运营商业务收入同比下降了7.11%,拉低整体营收增速。金融软服收入如期快速增长。2021年公司金融行业营业收入实现50.22亿元,同比+18.35%,占公司总营收的比重同比提升了4.51pct至44.23%,其中软件业务收入25.2亿元,同比+26.7%,毛利率27.14%,同比+0.21个百分点。22)利润端,公司归母净利润的下滑主要是受到了非经常性因素的扰动,公司2020年处置了部分非金融科技业务的参股公司股权,致使当年非经常性损益有所上升,而2021年非经常性损益较小。 和新一代核心系统和EEBSB保持领先地位:公司新一代核心系统大行案例持续落地,签约邮储银行新一代核心实施业务总体管控项目二期;持续参与中国银行的分布式平台建设;签约广发银行、北京银行等13家银行的核心系统建设项目。同时,公司核心项目交付能力的快速跃升,目前已形成可以同时支撑14家核心项目的交付能力。企业级微服务平台及企业服务总线(ESB)新客户拓展15家,存量客户微服务升级11家。 积极把握金融信创和数字人民币机遇:公司金融信创业务签约8.4亿元,新增监管机构以及大行客户等金融信创行业标杆案例20余个,并参与了银行、保险、证券等20余家试点金融机构的信创规划咨询。2021年,公司数字人民币解决方案已在近20家银行实现落地建设,并帮助北京市东城区税务局成功实现了全市首笔数字人民币缴纳委托代征税款业务。同时,公司积极探索数字人民币的场景创新应用,推出了数字预付式消费服务平台、智能合约等产品。 盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年营业收入分别为124.63/135.84/147.42亿元,净利润分别为4.69/5.67/6.63亿元,对应2022年4月6日的收盘价PE分别为27.24/22.55/19.29倍,维持“买入”评级。 风险因素:业务模式转型不及预期,信创推进不及预期,数字人民币商业机会不及预期,技术研发不及预期。
广和通 通信及通信设备 2022-03-31 24.98 -- -- 38.38 1.80%
25.43 1.80% -- 详细
报告关键要素:2022年3月29日晚,公司发布2021年报,全年实现营收41.09亿元(YoY+49.78%);实现归母净利润4.01亿元(YoY+41.51%);扣非归母净利润3.73亿元(YoY+42.72%),营收、利润基本符合预期。 投资要点:公司Q4业绩持续高增,毛利率短期承压带动利润下滑。单季度来看,2021Q4,公司实现营业收入12.56亿元(YoY+61.82%,QoQ+21.71%);归母净利润0.78亿元,(YoY+30.51%,QoQ-35.16%);扣非归母净利润0.77亿元,(YoY+42.65%,QoQ-35.37%)。公司2021年全年毛利率为24.10%(YoY-4.21pct),综合费用率(销售+管理+研发+财务)为16.07%(YoY-2.30pct),净利率为9.77%(YoY-0.57pct)。2021Q4公司毛利率仅为21.25%(YoY-3.54pct,QoQ-3.80pct),主要受原材料短缺及上游大宗商品涨价等因素影响所致。 深度布局车联网市场,车载模组业务发展持续推进:车载业务方面,公司积极推动车联网业务的布局,旗下全资子公司广通远驰2021年收入达3.98亿元,进入多家车厂定点名单,并发布了多款车规级模组,其中5G 车规级模组AN958-AE 连获三证。通过产业链上下游合作加速5G 和汽车智能座舱、自动驾驶应用场景落地。此外,公司在2021年通过支付现金的方式购买建华开源持有的锐凌无线17%股权,交易完成后公司将发展成为全球第五大蜂窝物联网模块供应商,为高ASP 汽车应用提供服务。从模组的垂直细分领域来看,车联网是市场规模较大的高价值量的垂直细分领域,锐凌无线在未来并表后有望增厚公司利润,保障公司业绩持续加速增长。 持续高研发投入,打造全方位产品矩阵。2021年公司研发费用为4.29亿元(YoY+49.23%),研发人员占比超60%,高研发投入也保障公司产品的持续迭代与市场竞争力。公司自2021年不断丰富Cat1及NB-IOT 产品,作为2G/3G 产品退网后低速率物联网的最佳选择,公司的产品目前广泛地应用于共享经济、智慧表计、智慧停车、智慧农业、智能家电、资产追踪等物联网应用领域,并成功中标中国联通雁飞Cat1定制模组项目。同时,在高价值量的PC 模组领域市场里公司先发优势明显,占据50%以上份额。随着下游笔电厂商推广力度的加大,带蜂窝网络的笔记本渗透率还将持续提升,从而有望进一步带动公司业绩的增长。 盈利预测与投资建议:我们认为在物联网高景气度的大环境下,公司有望凭借卡位笔电、车载等优质应用领域保持业绩高质量快速增长。我们预计公司2022-2024年营业收入为58.31/79.55/107.48亿元,对应净利润为5.83/8.29/11.07亿元,PE 对应3月29日收盘价36.70元为26X/18X/14X,维持“买入”评级。 风险因素:通信模组市场竞争加剧,上游芯片或其他元器件供给短缺。
佳都科技 计算机行业 2022-03-23 7.73 -- -- 7.83 1.29%
7.83 1.29% -- 详细
报告关键要素:3月18日晚,公司发布2021年年度报告。公司2021年实现营业收入62.24亿元(yoy+45.19%);归母净利润3.14亿元(yoy+242.27%);扣非归母净利润2.94亿元(yoy+277.05%)。业绩符合预期。 投资要点:收入高速增长,自研产品放量带动毛利率提升:分业务来看,公司营收增长较快的主要原因在于2021年多个轨交项目的交付落地,使公司行业智能解决方案实现收入28.43亿元,同比+82.92%。同时,公司持续发力自研产品,AI 技术转化落地带来自研产品收入5.26亿元,同比+30.65%。该业务毛利率达63.14%,同比+8.14pct,带动公司整体毛利率同比+0.98pct。费用端来看,公司2021年的销售/管理费用率分别同比下降了0.78/0.10pct。现金流方面,因轨交项目多条线路进入备货周期导致经营性净现金流绝对值同比下降35.24%,但收现比和净现比分别为1.15和1.25,经营业绩的现金质量良好。 聚焦“大交通”战略,智能化业务走向全国:公司2021年重点推进组织结构升级改革,打造六大区域经营平台,通过本地化经营带动订单商机金额提升,标志着公司智能化业务正在从大湾区走向全国。新签订单方面,公司在佛山、武汉、深圳、北京、合肥等地取得智慧地铁专业产品和解决方案订单,并继广州、长沙之后,在各重点城市推进轨道交通智能化大型总集成项目,在轨道交通数字化方面的市场优势进一步扩大;“IDPS 城市交通大脑”在上海城运系统全面应用,为未来公司城市智慧交通业务在全国重点城市的销售拓展奠定良好基础。 持续加码AI、数字孪生,定增强化技术优势:数字孪生和仿真技术目前为公司新一代产品重点布局领域,在公司的智慧车站、交通大脑产品上已得到应用。2021年,公司进一步完善视觉算法中台、数据中台、数字孪生中台三大技术引擎以及公共开发平台,不断提高算法训练流程、核心代码模块的标准化程度。近三年,公司累计申请人工智能和数字孪生技术相关专利100项(发明专利84项)、获得专利授权39项(发明专利28项)、取得软件著作权67项。2月26日,公司发布定增预案,拟募集资金33.14亿元,其中18.52亿元将用于数字孪生核心技术的研发及“大交通”数字化产品创新,进一步提升公司的技术壁垒。 盈利预测与投资建议:公司以AI、数字孪生核心技术和深厚的行业Know-How 积累赋能交通行业数智化转型升级,十四五期间在数字经济、新基建等政策利好下,公司业绩有望持续高速增长。预计公司在22-24年的营收分别为81.17/104.67/132.06亿元, EPS 分别为0.30/0.43/0.59元,PE 对应3月18日收盘价7.64元分别为25.89x/17.68x/13.04x,维持“买入”评级。 风险因素:疫情反复下项目建设进度不及预期,产品化进程不及预期,新基建投入不及预期,市场竞争加剧。
中国联通 通信及通信设备 2022-03-15 3.65 -- -- 3.62 -0.82%
3.62 -0.82% -- 详细
报告关键要素:2021年公司主营业务3,278.54亿元(YoY+7.9%),服务收入2961.5亿元(YoY+7.4%),归母净利润63.1亿元(YoY+14.2%),EBITDA 961亿元(YoY+2.3%),自由现金流430.1亿元(YoY+8.4%),业绩基本符合预期。 投资要点:传统业务高质量增长,产业互联网拉动公司第二增长曲线。公司移动服务2021年收入同比增长1641亿元(YoY+4.8%),用户净增1130万户增长由负转正;5G 套餐用户渗透率达49%同比提升26pct,拉动ARPU 增长至43.9元(YoY+4.3%)。固网宽带收入完成448亿元(YoY+5.2%),宽带用户净增895万户,达到9505万户,传统业务保持高质量增长。此外,公司2021年产业互联网业务收入548亿元(YoY+28%),其中联通云收入人民币163亿元(YoY+46.3%),新兴业务增速喜人。一年来,公司紧抓“东数西算”,倾力打造“联接+感知+计算+智能”的算网一体化服务,创新能力加快形成,“五大中台”核心能力基本建成,数据治理体系不断完善,第二增长曲线明显。 销售费用控制卓有成效,折旧压力缓解。2021年随着公司全面推进数字化转型,加快线上线下一体化,公司销售费用发生人民币322.1亿元,占营业收入的比重由2020年的10.03%下降至9.83%。公司折旧及摊销856.6亿元(YoY+3.2%),占收比从27.33%下降至26.13%。全年资本开支为人民币690亿元低于全年700亿元指引,投资效能进一步改善。全年自由现金流持续充沛,达到人民币430亿元,财务实力进一步夯实。益于公司近年资本开支的良好管控及网络共建共享,随着建设周期的摊平以及共建共享的进一步推动,公司资产折旧压力有望持续缓解。 盈利预测与投资建议:预计公司2022-2025年营收分别为3,444、3,686亿元以及4,001亿元,归母净利润为分别为69.59亿元、76.86亿元以及85.22亿元,EPS 分别为0.22、0.25、0.27,对应2022年3月11日PE 分别为16.43、14.88、13.42,维持公司“买入”评级。 风险因素:5G 渗透率进度不及预期,创新业务拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧,提速降费风险。
和而泰 电子元器件行业 2022-02-25 22.81 -- -- 23.88 3.83%
23.68 3.81%
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公司2月21日晚发布2021年年报,公司实现营业收入59.86亿元(YoY+28.3%);归属上市公司股东的净利润5.53亿元(YoY+39.7%);归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润4.98亿元(YoY+35.9%);2021年公司实现EPS(基本)0.61元。2021Q4,公司实现营收16.09亿元(YoY+9.08%),实现归母净利润1.15亿元,(YoY-3.33%),实现扣非净利润1.14亿元(YoY+32.73%)。 投资要点:公司毛利率短期承压,净利率小幅提升:公司2021年公司综合毛利率为20.97%(YoY-1.96pct),其中控制器毛利率为18.92%,同比(YoY-2.09pct)。毛利率下滑的主要原因来源于上游电子元器件市场供需形势对中下游产业产生持续性影响,全球运输紧张及涨价、汇率波动、节能限电等因素对公司也产生了阶段性影响。公司是以成本加成的模式进行定价,价格会逐步传导,但由于传导过程中存在时间差,具有滞后性,因此短期对毛利有一定影响。随着公司逐步将成本压力向下游转移,公毛利率企稳回升趋势明显,其中2021Q4综合毛利率为22.91%(YoY-0.18pct),已基本与20年持平。同时2021年公司销售/管理/财务/研发费用率同比下降0.02pct/0.81pct/1.05pct/0.29pct,全年净利率10.37%(YoY+1.36pct),管理效的率优化也带动了盈利能力提升。 传统业务稳步提升,汽车业务高速增长:公司各项业务在21年均获得了稳步的提升。其中家电及电动工具相关业务的增长来源于下游客户的扩张以及智能化、专业化分工趋势不断渗透所致。在汽车业务方面,公司目前与全球知名汽车电子零部件厂商博格华纳、尼得科等形成了战略合作伙伴关系,获取了多个平台级项目,终端品牌包括宝马、奔驰、奥迪、吉利、大众等整车厂,公司还与海拉、斯坦雷、马瑞利和法雷奥等其他全球TIER1建立了项目合作。国内方面,公司与国内新势力蔚来、小鹏和理想等整车厂的合作取得了实质性进展,其中座椅控制、HOD(方向盘离手检测)、前后车灯控制和充电桩等部分项目已进入试产或量产阶段。目前公司在汽车电子领域已经布局了6条生产线,分布在深圳、杭州、越南、罗马尼亚生产基地,预计可以满足未来2-3年的生产交付,相关业务爆发在即。储能业务持续布局,前景可期:公司依托控制器行业多年的技术基础,对储能行业进行了技术储备及产业布局。目前,公司在储能领域已完成部分项目的技术开发和产品批量生产。技术层面,公司储能产品将汽车电子和高压大电流产品的经验和控制理论相融合,持续进行技术升级,目前已形成较为完整的第三代总成方案,组建了多功率段系列的产品平台。业务层面,公司目前已经在和多个客户开展合作,主要涉及储能控制的部分。 铖昌科技分拆进展顺利。铖昌科技已向中国证监会递交了首次公开发行股票并在深交所主板上市的申请资料,于2021年6月28日获得中国证监会的受理。铖昌科技市场定位清晰,技术积累深厚,产品水平先进,是国内从事相控阵T/R芯片研制的主要企业,是微波毫米波射频集成电路创新链的典型代表,2021年公司微波毫米波模拟相控阵T/R芯片营收2.11亿元(YoY+30.25%)。铖昌科技分拆上市有利于铖昌科技利用资本市场力量,将持续加大研发投入,提升技术核心竞争力,获取更多优质项目及订单;同时加速推进5G毫米波通信及卫星互联网应用进度,实现批量生产。 盈利预测与投资建议:公司在家电、电动工具控制器领域处于稳步上升阶段,汽车电子控制器、储能温控产品业绩爆发在即。同时2022年全球芯片及原材料涨价缺货情况或将边际缓解带来公司利润率的提高。因此预计公司2022-2024年营业收入分别为78.45/102.91/134.77亿元;净利润7.43/10.08/13.14亿元,对应2月23日收盘价PE分别为29/21/16倍,维持“增持”评级。 风险因素:行业竞争加剧,上游原材料价格波动,下游客户去库存周期。
中兴通讯 通信及通信设备 2022-02-10 29.81 -- -- 30.69 2.95%
30.69 2.95%
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公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归属于上市公司普通股股东的净利润65亿元-72亿元,同比增长52.6%-69.0%,归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润30亿元-35亿元,同比增长189.7%-238.0%。EPS为1.40元-1.55元,业绩基本符合预期。 投资要点::全年业绩基本符合预期,毛利率同比恢复改善。公司2021年营业收入实现双位数同比增长,其中,国内、国际市场和运营商网络、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长。(1)运营商方面,公司正在从主流供应商向核心供应商的转变,在5G、核心网、承载、服务器及存储等关键产品市场份额持续提升。根据Dell'OroGroup的统计数据,中兴在2021第三季度电信基础设施市场份额提升至11%左右,达到历史新高,预计公司未来在全球运营商业务市场份额将持续攀升。(2)在政企业务方面,公司不断加大在IT业务、数字能源和终端领域的拓展力度,积极打造公司增长第二曲线。在IT领域,中兴通讯重点构建服务器及存储、操作系统、数据库等IT产品底层竞争力,快速成为百亿级产品;同时对特定细分行业成立矿山、冶金钢铁两大行业特战队,以实现5G行业应用市场的深度拓展。(3)消费者方面,公司今年在手机以及消费者的家庭智能化产品方面均取得重大突破,并综合ICT技术软硬件优势拓展到汽车电子领域,成立汽车电子产品线,助力汽车领域智能化,网联化和电动化的发展。 (4)毛利率方面,随着生产工艺的改进以及对芯片等部分核心电子元器件的国产替代,公司前三季度毛利率持续提升,我们认为未来随着通信设备市场格局逐步清晰以及公司对技术和供应链的不断改善,公司的毛利率未来还有望持续提升。 提前备料保障供应链稳定,42021Q4计提资产减值充分释放风险。公司2021Q4单季度预计实现归母净利润6.47-13.47亿元,实现扣非归母净利润-3.38-1.62亿元,单季度利润偏低主要是公司Q4计提资产减值11亿所致。由于公司对芯片等关键物料大规模提前备货,考虑到公司备料及生产周期相对较长,与前期政策保持一致,基于谨慎性原则计提存货跌价准备,2021年公司总计资产减值损约14亿元人民币。本次资产减值虽然短期对公司业绩有一定的负面影响,但计提资产减值损失有利于提前释放风险,提高报表质量,且并不影响公司持续改善的经营状况,我们仍看好公司未来的业绩增长潜力。 盈利预测与投资建议:考虑到公司在第四季度单季度计提了11亿元的资产减值,我们下调了公司的盈利预期。预计公司2021-2023年营收分别为1189/1320/1473亿元,归母净利润分别为69.58/90.27100.02元,EPS分别为1.47/1.91/2.11元,PE对应2月7日收盘价为20/15/14,维持“买入”评级。 风险因素:贸易摩擦加剧、国内5G建设不达预期、海外市场拓展不及预期。
移远通信 计算机行业 2022-02-09 187.00 -- -- 190.70 1.98%
191.16 2.22%
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公司2021年年度营业收入为110亿元左右,同比增长约80.16%;归属于上市公司股东的净利润为3.5亿元左右,同比增长约85.17%;扣除非经常性损益的净利润为3.28亿元左右,同比增长约92.86%,基本符合预期。 投资要点::业绩符合预期,QQ44单季度收入再创新高。相比2020年,2021年公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。单季度来看,公司2021Q4预计实现营收约35.24亿元(YoY+85.69%,QoQ+11.50%),实现归母净利润约1.13亿元,(YoY+76.66%,QoQ+9.32%)。2021Q4的营收与净利润均创下公司成立以来单季度业绩新高,利润增速小于营收增速的主要原因为Q4计提奖金导致费用增长所致。同时从公司前三季度的表现可以看到公司在营收快速增长的同时规模效应逐步体现,研发及管理费用率开始同比小幅下滑。我们认为随着公司渠道的进一步扩张以及高毛利的5G产品出货量的增长,公司毛利率与净利率有望持续回升。 5G物联网发展带来更大市场。需求。根据Counterpoint的监测数据,NB-IoT基本已经形成稳定的贡献量,自一季度以来一直保持着整个蜂窝物联网市场份额三分之一的出货量。而值得一提的是5G模组在第二季度同比增速达到800%后,三季度依旧延续着高增长的态势,增速达到700%。这一方面从短期来看主要依赖于以中国市场为主的5G应用进一步成熟;另一方面从长期来看也符合未来物联网制式结构的客观发展趋势。到2023年,全球联网终端数量将超过430亿,而这些联网终端将以不同的连接结构存在,随着2G/3G退网,NB-IoT、4G、5G等多种蜂窝物联网制式将发挥重要作用。在国内,随着运营商加大5G网络布局力度,以及5G模组量产所带来的价格下降等因素,预计需求增长还将维持较高增速。公司深耕物联网模组领域,在各个制式的模组均有较深的技术与产品储备,公司目前约有近30款5G模组,支持全球1000多家客户进行终端开发和商用,客户能够根据自身需求自由选择组合。5G模组相对于其他模组而言,价值量更高,因此相关5G模组业务如车联网、蜂窝笔记本模组等有望在2022年为公司贡献更多业绩增量。
佳都科技 计算机行业 2022-01-27 8.55 -- -- 9.54 11.58%
9.54 11.58%
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公司发布 2021年全年业绩预告,预计 2021年度实现归母净利润为 3亿元~3.6亿元,同比增长 226.71%~292.05%。预计扣非归母净利润为2.74亿元~3.34亿元,同比增加 251.64%~328.64%。 投资要点: 订单进入规模化实施阶段,自研产品销售收入快速提升:1)公司近 3年新签和在手智能化订单已进入规模实施阶段,轨道交通、智慧城市等智能化项目按计划交付带动业务收入快速增长。2)公司人工智能技术持续投入及转化落地,“智慧车站”、“IDPS 城市交通大脑”等高毛利率的自研智能化产品销售增长较快,带动公司整体毛利率水平提升。 异地复制案例不断增加,大湾区智能轨交龙头走向全国:据采招网公开的招投标信息显示,近期,公司接连中标成都轨道交通多条线路的信息化系统相关项目。去年 12月,公司的智慧化城轨解决方案在长沙地铁6号线成果亮相,再次展示公司技术实力。公司目前在全国多个城市积累了丰富的实施案例,有望进一步在全国范围内规模化复制。 积极探索前沿技术,布局数字孪生城市:《“十四五”数字经济发展规划》提出要“完善城市信息模型平台和运行管理服务平台,因地制宜构建数字孪生城市”。公司早在 2019年已经提出“数据智能、孪生城市”的概念,近几年在相关技术上的累计研发支出超过 10亿元,在数字孪生等关键技术及应用上取得数百项专利、软件知识产权。目前,公司在“IDPS城市交通大脑”“华佳 Mos 智慧地铁平台”等产品上已经逐步应用数字孪生和智能仿真技术,为构建“孪生城市”的未来奠定基础。 盈利预测与投资建议:我们认为公司自研产品销售的快速增长显示了市场的充分认可,未来公司的收入结构有望持续改善,高毛利的自研产品比例提升将带动公司盈利能力的提升。公司业绩超预期,我们上调盈利预测。预计公司在 2021-2023年的营业收入 63.05/82.07/104.35亿元,归母净利润分别为 3.17/4.80/6.54亿元,PE 对应 1月 24日收盘价 8.94元分别为 49.52x/32.78x/24.05x,上调至“买入”评级。 风险因素:疫情反复下项目建设进度不及预期,产品化进程不及预期,新基建投入不及预期。
广电运通 计算机行业 2022-01-26 12.72 -- -- 13.18 3.62%
13.18 3.62%
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事件:1月20日晚间,公司发布公告,为加大对城市智能板块的资源投放与布局,公司拟设立全资子公司广电数字经济投资运营有限公司(简称“广电数投”),注册资本为10亿元。 投资要点: 加大城市智能业务资源投入,明晰双轮驱动战略:城市智能是公司AI+战略落地的重要业务场景,此次专门设立广电数投,再次明晰了公司金融科技和城市智能双轮驱动的战略图景。公司的城市智能业务全面覆盖智能交通、智能安全、智能政务、智能教育、智能零售等应用场景,实现城市数据和信息的精细化、智能化管理,目前已经打造了一系列标杆项目。随着公司加大对从城市智能板块资源投入,该业务有望成为公司发展的新引擎。 城市智能和金融科技一体两翼,乘数字经济东风起飞:公司全面、深度建设数字经济业务。在数字政务方面,公司协同相关政府机构及企事业单位延伸拓展城市大脑、智慧停车、智慧警务等城市综合业务,助力政府提升城市综合治理能力和服务水平。在数字人民币领域,公司具备数字人民币全链路建设能力,在智能数币机具、数币系统平台、数币场景运营方面均有布局。本次设立的广电数投将作为公司的投资运营平台,在全国范围内开展数字经济业务的投资、建设及后续运营工作,有利于公司抓住“十四五”期间数字经济的发展机遇,全面拓展金融科技、城市智能的业务版图。 盈利预测与投资建议: 预计公司21-23年营业收入分别为72.28/81.00/90.88亿元,净利润分别为8.39/10.13/12.06亿元,EPS分别为0.34/0.41/0.49元,对应2022年1月20日的收盘价PE 分别为37.19/30.83/25.87倍,维持“增持”评级。 风险因素:智能金融设备需求及智能网点建设需求不及预期;数字人民币应用落地不及预期;技术研发水平不及预期;海外业务不及预期;疫情的不确定性风险。
法拉电子 电子元器件行业 2022-01-05 231.50 -- -- 214.50 -7.34%
217.58 -6.01%
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公司是薄膜电容器全球第一梯队龙头企业,拥有数十年的薄膜电容发展历史和专业化的高管技术团队。曾在家电下乡等政策的推动下实现数年的快速增长,如今光伏、新能源车等市场的快速扩大给公司再次带来了迅猛发展的历史机遇期,公司有望凭借本土化龙头优势在国际国内竞争中取得更佳的市场表现。 投资要点: 技术背景:公司深耕薄膜电容器数十载,技术积淀深厚。1967年公司开始从事薄膜电容器制造,2002年于上海证券交易所上市。公司高管团队专业背景过硬、行业经验丰富。公司管理层均从生产一线开始从事薄膜电容器领域生产制造管理,工龄达数十载,整个团队与公司在薄膜电容领域共同稳扎稳打多年,为高效带领赛道龙头公司继续向专精特新开拓前进打下了坚实的基础。 经营概况:总体来说,以薄膜电容器为主营产品的法拉电子近年财务指标显著转好,产销水平趋于旺盛。公司21Q3营收较上年同期大幅增长51.23%,达20.21亿元;扣非归母净利润大幅增长51.83%,达5.24亿元;毛利率维持于42%左右的水平位,净利率小幅下跌至27.68%;资本回报率实现趋势性上涨,达17.59%。公司的产销量在2020年也已实现逆势上涨,分别达27.5、26.88亿只。 产品市场:在“碳中和”国家发展战略推动下,新能源终端大幅放量的时期已然来临,为相关配套器件的销量增长带来充沛动力。高可靠、寿命长、可自愈等属性使薄膜电容成为光伏发电及新能源汽车等所需电容器件的首选种类。通过薄膜电容的平滑滤波后输出到电路后级的电流更加稳定,对设备稳定性和性能发挥起到重要保障作用。传统家电等领域近年来整体景气度增长较缓也促使薄膜电容的下游需求核心驱动发生改变。 竞争环境:公司在国际国内市场竞争中均拥有强大优势。与国际厂商相比,公司在薄膜电容领域高度的主营专注和中国市场本土化优势使其具有相对更高的增长潜力。与国内厂商相比,公司多项财务指标均表现出更为强健的发展态势,且其业务规模与行业地位积累使其在重要业务线形成了较强的客户认证优势。 盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司分别实现营收28.01、39. 14、51.65亿元,实现归母净利润7.73、10.27、13.16亿元,EPS分别为3.43、4.56、5.85元/股。公司未来受市场带动及自身优势驱动,业务规模扩大确定性较高,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:估值溢价、地缘军事预期上升及疫情复发的风险。
中海达 通信及通信设备 2021-12-31 9.26 -- -- 10.10 9.07%
10.10 9.07%
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技术、需求双推动,高精定位市场大有可为:导航与位置信息行业是一个永远不会消失,但会一直融合转型的赛道。2020年我国卫星导航与位置服务产业总体产值已达到 4033亿元人民币,较 2019年增长约16.9%。其中高精度相关产品 2020年销售收入已达到 110.4亿元人民币,十年均复合增长率接近 26%。在技术的迭代下,卫星导航系统和传统行业融合加深,“北斗+”技术发展催生出更多商业模式,为传统行业创新发展带来新契机。随着未来定位技术进一步的与大数据、云计算、人工智能技术、智能制造技术和机器人技术相结合,高精定位市场应用层面的景气度还将持续提高。 内部整合梳理完毕,财务波动风险下降:2020年起,中海达集团全面调整组织架构、整合营销渠道,中央集权化管理,组建多个事业部以适应市场发展变化,持续提升公司整体竞争优势。近年来公司销售与管理费用率持续下降,随着经营效率进一步的提高对不够成熟的业务进行处置,未来公司或将释放出更多的利润空间。并且公司目前商誉规模不断下降,相关子公司业绩处于稳步增长阶段,商誉减值风险较低。 立足北斗融合技术,享行业发展红利:公司深耕北斗卫星导航产业,经过二十年发展,已经从传统装备制造领域,成功向软件、数据采集与应用、行业综合解决方案等中下游产业链延伸,并涉足全北斗产业链应用场景,最终形成如今“海陆空天、室内外”全方位、全空间的高精度定位产业链全面布局。未来,随着北斗+和其他技术的深度融合,下游市场快速增长,公司作为国内高精度 GNSS 的领跑者,有望全面享受行业增长的红利,迎来新的快速发展期。 深度布局智能驾驶,借新能源转型东风:公司深度布局车联网赛道,在渠道和技术方面拥有较大的优势。车载高精度相关产品已应用在小鹏汽车、上汽集团等汽车制造企业和自动驾驶方案商。公司还在进行多款智能汽车车载高精度产品的定点测试工作,并与国内多家重点车企和Tire1供应商展开深度技术合作及交流,随着定点车型的逐步落地,相关业务有望在未来两年内爆发性增长。 盈利预测与投资建议:公司作为国内高精度 GNSS 的领跑者,有望全面享受行业增长的红利,并且公司在智能驾驶赛道的布局也将为公司打开新 的 营 收 增 长 空 间 。 预 计 公 司 2021-2023年 营 业 收 入 分 别 为19.90/24.42/28.76亿元,同比增长为 12.21%/22.73%/17.78%,2021-2023年 归 母 净 利 润 分 别 为 1.33/1.84/2.43亿 元 , 同 比 增 长54.32%/38.43%/32.29%,对应 EPS 为 0.18/0.25/0.33元,对应 12月29日股价的 PE 为 52/37/28倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:位置服务赛道增长不及预期风险;技术创新和行业变化风险;高精度定位设备市场竞争加剧风险;智能驾驶市场拓展不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名