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夏清莹

广州广证

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工作经历: 证书编号:A1310518100002,曾就职于东兴证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中兴通讯 通信及通信设备 2021-07-14 35.76 -- -- 39.13 9.42% -- 39.13 9.42% -- 详细
公司发布 2021年半年度业绩预告,预计业绩同向上升。报告期内归属于上市公司股东的净利润 38亿元至 43亿元,比上年同期增长 104.60%至 131.52%,扣除公司转让中兴高达 8亿元左右股权收益后,同比增长61.53%至 88.45%。 投资要点: 成本下降,抢装放缓,运营商侧毛利率周期性提升:参考公司 4G 建设周期毛利率前低后高的趋势可以发现,基站建设前期设备由于抢装以及技术不成熟的原因导致毛利率较低,但中后期随着技术的革新以及建设重点转变为软件侧扩容、完善等工作,相关业务边际利润大幅度提高。 且中兴未来基站将开始使用子公司中兴微研发的基带芯片,这也将导致成本下降,毛利率随之提升。因此我们认为随着 5G 建设周期步入正轨,公司的毛利率从 Q2起有望呈现同比改善的趋势。 技术创造价值,市场份额逐步提升:公司近年来大力投入研发,研发人员和研发开支自 2018年起均保持上升趋势。公司凭借高研发开支逐步加深公司护城河、确立市场竞争优势,整体运营开始步入良性高质量增长区间,在各大业务中的市场占比逐年提升。据 Omdia《MobileInfrastructure Market Tracker – 1Q21Data》报告透露的数据,5GNR 发货量方面,2021年第一季度,华为位居第一,中兴通讯位居第二; 5G NR 收入方面,华为同样位居第一,中兴通讯位居第三。5G Core 收入方面,2021年第一季度华为位居第一,中兴通讯位居第二。并且从近期运营商公布的部分招标中公司占比逐步提升的趋势来看,我们认为随着公司技术实力的进一步提升,以及华为受到美国不公正的制裁导致芯片短缺事件的影响,公司未来的市场份额有望进一步的提升。 ICT 全产业布局,政企及消费者业务持续突破:政企业务方面,公司聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及大企业等六大领域,有能力提供完整的全套软硬件解决方案,如 GoldenDB 等的多项业务领域技术业界领先。目前公司已经完成多项政企案例,开始从 1-N 加速发展,政企业务端的增长前景可期。消费者业务方面,公司重塑手机品牌形象,大力回归国内智能机市场;“零成本”发展智能汽车业务,打开业务新增长点。未来 C 端市场有望成为公司未来爆发的“X”因素,成为公司新的业务增长引擎。 5G 基站招标陆续启动,下半年盈利能力有望持续改善。近期,根据三大运营商招标信息,移广的 48万站 700MHz 无线网主设备招标工作以及电联的 24.2万站 2.1GHz 无线主设备招标正在陆续进行中,电联的3.5GHz 招标也在陆续筹备过程中。按照运营商目前的建设计划与进度,今年全年 5G 基站预计将建设 65W 站以上,即下半年还将建设 50W 站以上,根据目前的标包分配来看,前二供应商占比均在 90%以上,公司有望在三大运营商 5G 无线设备招标中份额有所提升。我们认为随着 5G 相关的招标在下半年的逐渐推动,今年下半年公司有较强的业绩增长确定性,预计全年盈利能力有望持续改善。 盈利预测与投资建议:考虑到公司近期招标份额的潜在提升空间,以及公司在运营商网络、政企业务以及消费者业务的长期市场布局,我们上调了公司的盈利预期。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为65.25/76.04/93.23亿元,EPS 分别为 1.41/1.65/2.02元,PE 对应 7月 9日收盘价 31.27元为 22X/19X/15X,维持“买入”评级。 风险因素:贸易摩擦加剧、国内 5G 建设不达预期、海外市场拓展不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2021-06-14 23.28 -- -- 26.25 12.76%
27.97 20.15% -- 详细
智能控制器是智能终端设备的大脑,目前在汽车电子工业、家用电器、电动工具、智能家居等领域得到广泛应用,随着相关产品智能化的程度提高,未来市场空间广阔。和而泰作为智能控制器赛道中的核心标的,在传统家电及工具控制器领域有着极强的渠道和技术优势。并且公司还在不断开拓新市场,踏足汽车电子,布局射频芯片,未来发展值得期待。 首次覆盖给予“增持”评级。 投资要点::智能控制器,未来可期的增量市场:智能控制器是内置于各类仪器、设备、装置或系统的,为完成特定用途而设计实现的计算机控制单元。在生产转型、技术成熟的条件下,我国显著的劳动力成本优势,吸引智能控制器产能向国内转移。同时随着未来电子元器件技术成熟,国产替代程度的进一步提高,我国智能控制器产品成本或将能得到更为有效的控制,行业整体的盈利能力将有所提升。 受益于智能升级,公司三大业务领域增长空间广阔::公司产品主要布局在家电、电动工具以及汽车电子三大领域。凭借技术优势,公司与下游行业巨头均有良好的合作关系,随着近年来下游需求的增加,公司相关营收快速增长,且高端化产品比例增大,量价齐升趋势明显。我们认为随着相关产品智能化的程度提高,未来公司业绩提升空间广阔。 收购铖昌科技渗透上游产业,借助5G潮流进军射频芯片::和而泰于2018年以现金6.24亿元收购铖昌科技,控股80%,继承了铖昌科技在射频T/R芯片市场的唯一民营身份。公司积极布局卫星互联网与5G毫米波通讯等商用领域,2020年下半年,公司低轨卫星T/R芯片已开始小批量交付;并且公司还在继续迭代研制毫米波波束赋形芯片,商用领域蓄势待发。目前铖昌科技分拆上市已提上日程,未来发展值得期待。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为61.76/81.72/108.31亿元,归母净利润分别为5.84/7.90/10.14亿元,EPS分别为0.64/0.86/1.11元,PE对应6月8日收盘价22.80元为36X/26X/21X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:汇率风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-06-04 30.81 -- -- 34.50 11.98%
39.13 27.00% -- 详细
我们认为公司目前经营状况正在逐渐改善,依靠持续增长的研发投入,公司在5G建设的周期中重新占据有利地位,政企业务恢复增长,手机业务重新起航。目前公司整体已进入上行轨道,估值业绩有望双双修复。 投资要点::国内运营商市场地位稳固,海外市场空间充足:5G时代设备商集中度提高,同时受外部环境影响,整体竞争格局存在一定的地域分化现象。中兴通讯作为四大设备商之一,近年来市占率稳步上升。依托中国在5G技术领域的领先优势和中国市场及周边市场的庞大,在未来的两三年内,中兴的市场占比有望依托国内5G市场的建设推进和在海外市场的份额扩张,使得整体营收持续保持增长。同时随着基站侧制造成本的降低与抢装潮的结束,5G设备商集采毛利率有望触底反弹。 借数字化东风,公司BB端业务未来可期:数字化转型是全球企业未来的发展的大趋势,公司深耕市场多年,有能力提供完整的全套软硬件解决方案,公司目前已有分布式数据库、服务器存储、云电脑等极具竞争力的产品,政企业务端的增长前景可期。同时公司携手运营商,开拓5G垂直领域新市场,目前已经完成多项案例,开始从1-N加速发展。 手机++汽车双轮驱动,战略转型扬帆再起航:C端市场有望成为公司未来爆发的“X”因素,成为公司新的业务增长引擎。长期来看,手机和汽车这两项消费者业务都能为为中兴未来拓展终端业务提供良好的切口,通过打造“云、网、端”一体的模式,最终成为新的全链条5G产品矩阵供应商。 盈利预测与投资建议:公司目前PE处于近三年来的低位,我们认为随着公司在运营商网络、政企业务以及消费者业务的不断开拓,未来估值有望进一步得到提升。预计公司2021-2023年营业收入分别为1,158.60/1,285.94/1,434.97亿元,归母净利润分别为61.82/75.28/91.02亿元,EPS分别为1.34/1.63/1.97元,PE对应6月1日收盘价31.56元为23X/19X/16X,维持“买入”评级。 风险因素:贸易摩擦加剧、国内5G建设不达预期、海外市场拓展不及预期。
新媒股份 传播与文化 2021-05-10 47.87 -- -- 57.21 19.51%
59.61 24.52% -- 详细
oracle.sql.CLOB@61df57ab
光线传媒 传播与文化 2021-04-23 12.40 -- -- 13.20 6.37%
13.19 6.37%
详细
4月19日,公司披露20年年报。20 年公司实现营业收入11.59亿元(YoY-59.04%),其中,电影及衍生业务9.41 亿元(YoY-62.82%),电视剧业务1.54 亿元(YoY-35.23%)。20 年公司实现归母净利润2.91 亿元(YoY-69.28%),扣非归母净利润2.35 亿元(YoY-72.93%),整体业绩处于此前预告区间的上游。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.1 元(含税)。 投资要点: 业绩已从疫情冲击中逐渐回暖,《姜子牙》票房大卖拉高Q4 营收:前三季度公司实现营收分别为2.26/0.33/2.22 亿元,Q4 单季度为6.78亿元。1)电影业务:受疫情影响,2020 年中国电影市场实现204.17亿票房,较2019 年票房总数下降2/3,公司参与的影片总票房约为67.87 亿元(YoY-51.06%)。影院复工后上映影片《八佰》、《金刚川》和《姜子牙》均获超十亿票房,其中国庆档的动漫电影《姜子牙》票房达16.0 亿,获得中国影史动画电影票房亚军并刷新了动画电影首日票房记录。同时,公司与多个优质公司开展以《姜子牙》衍生品开发为代表的合作,电影衍生收入及利润较去年同期大幅增长,电影业务毛利率同比上升14.34%。2)电视剧业务:确认《新世界》的投资收入,电视剧业务毛利同比减少65.53%。 21 年春节档《人潮汹涌》票房口碑双收,《你的婚礼》提档五一黄金周:21 年公司参投+发行的《人潮汹涌》票房7.61 亿,猫眼评分高达9.1 分,在“史上最强春节档”档期中开局不利的情况下,凭口碑实现对《侍神令》《新神榜:哪吒重生》的后期反超。截至4 月18 日,公司参投电影《明天会好的》票房达3041.5 万。公司主投+发行并原定于5 月20 日上映的《你的婚礼》已提档至五一黄金周(4 月30 日),这部由许光汉等主演的爱情电影在猫眼专业版上有超87 万人表示想看,位列当前五一档14 部影片中热度榜首位。观众节假日观影需求强烈,有望进一步拉动1H21 利润增长。除以上三部影片外,据公司年报披露,21 年已定档的影片还有《阳光姐妹淘》(6 月11 日)、《革命者》(7 月1 日)和《十年一品温如言》(10 月1 日)。 电影、剧集储备丰富,保证未来业绩增长:据公司年报披露,电影方面,除上述已定档的6 部电影外,还有《坚如磐石》《会飞的蚂蚁》《我的佣兵生涯》等10 部电影处于制作中/制作完成状态,考虑择期上映,多有知名导演或演员参与。目前公司共有50 个电影项目预计制作,既有《误杀2》《大鱼海棠2》《哪吒2》等已获成功影片的续作,也有由系列动漫网络剧衍生的电影如《茶啊二中》,还有由新锐导演执导的电影如《拨云见日》(导演:五百)和《我经过风暴》(导演:秦海燕),以及由公司签约的两位新人导演与五位新生代演员合作的《我是真的讨厌异地恋》等。电视剧方面,公司公布了预计制作的17 个电视剧/网剧项目,如《山河枕》《金玉王朝》等,涉及古装、青春甜宠、热血传奇等多个类型。 高期待动画项目稳步推进,工业化体系逐渐成熟:此前《哪吒》《姜子牙》的大获成功已经夯实了公司在国产动画电影制作行业的龙头地位。 公司动画项目储备丰富,包括《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》、《凤凰》、《最后的魁拔》等目前均处于制作中,有望在未来几年内陆续上映,进一步巩固公司在高质量成人向动画电影上的地位与优势。公司在动画赛道具有先发优势,以旗下彩条屋影业为核心,通过利用平台资源、管理能力、资金支持和人才调配为20 余家动漫产业链上下游被投公司赋能,完成全产业链布局,打通从IP 创作到内容制作,再到衍生价值开发的全环节。未来随着系列动画电影影响力扩大和工业化体系逐步健全,公司动画电影授权收入和衍生品收入占比将大幅提升。 盈利预测与投资建议:电影行业持续复苏,公司内容储备丰富,业绩增长可见度高。我们调升此前预计,预计公司2021-2023 年实现营收28.09(+4.76)/31.95(-1.28)/37.02 亿元,归母净利润10.71(+2.68)/12.31(+0.96)/14.43 亿元,对应PE 分别为33/29/25X,维持“增持”评级。 风险因素:疫情反复风险、影片定档延期及口碑不及预期风险、动画人才供给不足风险、动画衍生品发展速度不及预期风险。
中芯国际 2021-04-13 56.92 -- -- 57.36 0.77%
62.50 9.80%
详细
成熟制程贡收九成,下游需求扩大带动满载扩产:晶圆代工行业2020年受下游景气度传导维持高景气趋势,据IHS预测,到2025年,成熟制程晶圆代工市场规模有望增长至415亿美元。2020年,公司成熟制程产品销售占晶圆营收的比重为90.8%,其中55/65纳米销售占比为30.5%(+3.2%),90纳米占比2.8%(+1.2%),其市场增长主要由下游PMIC、CIS、超低功耗、射频器件、指纹识别、特殊存储器等需求带动,据Yole预测,到2023年,PMIC、CIS、射频器件对成熟制程晶圆需求的年复合增长率为4.13%、11.84%和12.78%,总体受益5G通信设备、车联网、AIOT等市场渗透的持续加速。 先进制程贡收比例扩大,龙头公司业务全面开花:先进制程方面,公司2020年完成了1.5万片FinFET安装产能目标,第一代量产稳步推进,第二代进入风险量产阶段。先进制程晶圆的下游应用包括Wifi蓝牙芯片、音效处理芯片、高端智能机主处理器、CPU、GPU、矿机等高性能计算以及存储芯片、物联网芯片等。新兴技术带动的下游电子终端需求的全面爆发不仅对成熟制程,也对先进制程晶圆提出了大幅增长的需求,公司先进制程收入贡献比例由2019年4.3%增加至2020年9.2%。据IHS预测,到2025年,先进制程晶圆代工市场规模有望增长至442亿美元,公司作为中国大陆晶圆代工龙头预计将持续受益大幅增长的下游市场需求。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年分别实现营业收入342.74、407.63、484.60亿元,归母净利润为57.19、71.80、85.68亿元,EPS分别为0.72、0.91、1.08元,对应当前股价的PE分别为78.45、62.49、52.36倍,维持“增持”评级。 风险因素:疫情及贸易摩擦不确定的风险、技术研发不及预期的风险、新兴产业扩张速度不及预期的风险、市场竞争加剧的风险
凯盛科技 电子元器件行业 2021-04-08 8.49 -- -- 8.77 2.57%
8.70 2.47%
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事件:公司发布02020年年度报告据公司年报披露,2020年公司实现营收50.68亿元,同比增长12.16%;归母净利润1.21亿元,同比增长25.15%。公司主要业务包括新型显示和新材料两大板块,随着折叠屏手机市场热度的攀升和产业链渐趋成熟,公司盖板玻璃减薄及深加工业务进入加速增长期,联合蚌埠玻璃研究院打造UTG完整产业链,保障稳定量产持续供货;同时,随着国家产业电子化智能化不断升级,公司硅基、镐基等应用于高端技术行业领域的新材料迎来发展机遇期。 投资要点::新型显示业务受益曲面//折叠显示景气度上行:2020年,公司成功研发出减薄至30-70um的UTG,并发布了投资建设UTG二期项目的公告。蚌埠玻璃研究院为公司批量生产UTG原片,使公司实现从UTG玻璃原片、玻璃减薄、深加工到贴合CPI的完整产业链在蚌埠全套实现,有效保障了超薄柔性玻璃量产的连续性稳定性,不受制于国外大厂的技术依赖。一代玻璃盖板材料CPI的耐刮擦等使用性能欠佳,二代UTG是柔性显示尤其折叠屏的发展新趋势。小米于近日推出的万元折叠屏手机,对市场均价下沉和景气度上行起到带动作用,是继今年2月华为MateX2之后助推市场进一步渗透的重要力量,预计公司未来将在折叠屏UTG市场渗透加速的大趋势下持续重点受益。 财务情况继续保持稳健有序向好态势:2020年,公司实现营收50.68亿元(+12.16%),归母净利润1.21亿元(+25.15%),EPS0.16元(+23.08%),ROE4.80%(+0.85%),毛利率15.04%(+0.51%),净利率3.70%(+0.62%),盈利能力不断上升;资产负债率62.68%(+2.00%),全部债务/EBITDA7.10(-12.45%),债务虽升,盈利回补,公司期间费用率12.46%(+1.18%),经营性现金流净额1.27亿元(+78.87%),研发费用2.30亿元(+18.24%),前五大客户销售集中度58.11%(+6.11%),虽因业务扩大、研发增加等需要而资金需求增大,但优质龙头客户的深度绑定、敏锐敏捷的市场应变能力折叠屏手机等赛道景气度的逐渐提升以及公司熟练的财务管理能力均为公司在业务扩大时期的财务基本面整体向好提供了重要保障。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年分别实现营业收入57、63.5、70.5亿元,归母净利润1.70、1.96、2.24亿元,EPS分别为0.22、0.26、0.29元,对应当前股价的PE分别为38.93、33.63、29.51倍,PB分别为2.44、2.28、2.11倍,维持“买入”评级。 风险因素:疫情反弹及贸易摩擦局势不确定的风险、电子产品更新换代速度较快的风险、折叠屏手机渗透速度不及预期的风险。
神州信息 通信及通信设备 2021-04-05 14.71 -- -- 15.35 4.00%
16.07 9.25%
详细
费用管理水平提升,研发力度进一步加大:公司2020年研发费用累计5.11亿,同比增长36.24%,研发投入占比提升了1.08pct,保证了研发力度维持较高水平。公司费用管理水平有所提升,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降了0.76pct、0.19pct 和0.44pct,使得全年的销售净利率在销售毛利率下降、研发投入增长、且实施了股权激励的情况下仍然同比提升了0.6pct,彰显了公司经营能力的提升。 金融科技战略推进成效显著,在手订单充足:2020年公司受到疫情影响,导致金融科技板块部分收入确认延缓,但整体订单签约情况提振明显,具体的金融科技板块共签约53.67亿元,同比增长19.35%。其中分布式应用平台、分布式核心业务系统中标、签约了中国银行、摩根士丹利银行、长安汽车金融等15家客户;企业级微服务平台中标、签约了贵州银行、华兴银行等10余家银行。公司在手订单充足,金融科技板块已签未销订单31.33亿元,同比大幅增长39.02%,强力支撑后续业绩的稳健增长。公司还深耕农村数字化、普惠金融等领域,均取得优异成果,其中银农业务年签约总额1.93亿,同比增幅高达837%。 信创领域取得突破,数字货币产品落地大行:公司2020年在党政信创软硬件领域中标总金额超过10亿元,取得了重大突破。数字货币领域公司领先市场发布了区块链平台Sm@rtGAS 和数字钱包解决方案,并在建设银行等大行落地。公司围绕区块链等方向研发拓展的试点工作也取得了阶段性成果,未来有望在数字货币的加速落地下进一步提振业绩。 盈利预测与投资建议: 预计公司在2021-2023年的营收分别为139.45/172.11/206.01亿元,EPS 分别为0.60/0.80/0.92元,对应的PE 分别为24.62/18.45/15.92倍,维持“买入”评级。 风险因素:行业竞争加剧,金融信创、数字货币业务推进不及预期。
广电运通 计算机行业 2021-04-05 11.27 -- -- 13.46 17.97%
13.81 22.54%
详细
事件:公司发布2020年度报告,实现营收64.11亿元,同比减少1.32%;实现归母净利润7.00亿元,同比减少7.59%;实现扣非归母净利润5.84亿元,同比减少8.75%。 投资要点::盈利略有下滑,现金流管理优化,资产加速增加:公司业务受到疫情冲击的影响下,2020全年业绩略有下滑,但从Q3起已经开始加速恢复,目前疫情影响已基本消除。2020年公司经营活动现金流净额为12.22亿元,同比大涨31.54%,显示了公司现金流管理能力的提升。此外,公司总资产及净资产保持稳健增长,同比分别提升了10.76%和9.99%,增幅较上年分别提升了5.17pct和5.78pct,体现了公司在业务规模加速扩张的同时保持了较好的资产负债率。 巩固金融科技优势,强化AAII四要素竞争力:公司金融科技业务毛利率达到43.25%,同比提升了2.36pct。其中智能金融设备的营收虽受疫情影响同比下滑了9.40%,但毛利率同比提升了2.22pct,并入围了工行、中行、建行以及邮储等国有大行;金融信创领域广电鲲鹏服务器在银行实现了首单突破;财政领域中标了财政部国库支付管理系统智能化升级改造及多个省份的财政预算管理一体化项目;公司的AI+业务围绕城市智能,重点发力安防、交通、政务、教育、民生5个赛道,持续斩获新订单,并成功在算法、算力、数据和应用场景四要素上取得突破。 持续加大研发力度,积极参与数字货币研发:公司高度重视技术研发,持续加大研发投入,截至2020年底研发人员超2000人,占比提升1.23pct,研发投入占比超过营业收入的11%。此外,公司智能金融研究院积极参与央行数字人民币应用研发工作,如在银行智能自助终端上支持数字人民币与银行账户资金互换业务、数字货币商户收款钱包和个人使用硬钱包等产品业务的研发。 盈利预测与投资建议:预计公司在2021-2023年的营收分别为77.41/92.48/109.78亿元,EPS分别为0.39/0.46/0.53元,对应的PE分别为29.23/24.98/21.60倍,维持“增持”评级。 风险因素:AI+战略及数字货币推进不及预期,行业竞争加剧。
吉比特 计算机行业 2021-04-05 365.25 -- -- 464.64 24.57%
588.51 61.13%
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公司披露20年年度报告。20年公司实现营业收入27.42亿元(YoY+26.53%),净利润10.46亿元(YoY+29.32%),扣非归母净利润9.00亿元(YoY+19.65%),拟每10股派120元,分红预案公布日股息率3.41%。 投资要点:老游作为压舱石,新游不断推出带来业绩持续增长;改变代理产品计提规则导致成本计提幅度有所增加。收入端,从主营业务构成来看:自主运营比重提升33.12tpct至至443.69%%,联运及授权运营比重下降;分市场来看,2200年境外(含港澳台)营收及毛利率均提升,主要系报告期内《最强蜗牛》(港澳台版)上线。长线运营游戏《问道手游》凭借多年积累的用户群体和IP价值,收入及用户规模不断增长,截至20年底累计注册用户数量超过4500万。据七麦数据iOS畅销榜排名,20年排名较919年日平均排名从428.44升至255.85名;9月以来《魔渊之刃》《不朽之旅》等多款新游戏贡献收入。成本端,2020年度成本同比增长53%,主要系新上线游戏多为外部代理产品,相应分成及授权金摊销增加;同时,为提供更加真实、可靠的会计信息,报告期内对外部研发商的游戏分成支出一次计提,不再进行摊销。费用端,销售费用率10.91%(YoY+0.54pct)):①上线多款新游戏,增加营销推广支出;②《问道手游》等存量产品加大营销推广力度,营销推广支出增加;管理费用率率88.57%(YoY+0.04pct)):①投资业务对应的奖金增加;②增加厦门两处办公楼相应的折旧;研发费用率率15.70%(YoY+0.39pct)):研发部门薪酬增加;财务费用11%.25%(YoY+2.03pct)):汇率变动,汇兑损失增加。现金流方面,02020年度经营活动产生的现金流量净额同比增长18%%,主要系本期营业收入增长及回款增加。 研发稳扎稳打,不做激进扩张。截至20年底,公司研发人员439人,占比约58%,预计未来研发人员会保持温和增长。公司研发人员薪酬高于行业平均,以具有竞争力的薪酬、股权激励、较大的成长空间、企业文化等维持人才队伍的稳定,提升竞争力。聚焦核心赛道,打造差异化爆款:应对游戏市场头部效应和精品化趋势,公司在战略上坚持“精品化”路线,充分结合已有优势积累与制作人兴趣,实施差异化策略,聚焦“MMO+SLG+放置挂机”赛道。自研游戏《一念逍遥》于2021年2月1日上线,上线首月在AppStore游戏畅销榜平均排名为第10名,最高至该榜单第5名,累计获得超过12万条五星好评。代理游戏《鬼谷八荒》PC版于2021年1月27日在Steam国际平台上线,上线后多次登顶Steam全球热销榜榜首,上线首月全球销量超过180万份,位列Steam全球热销榜前2名及全球热门游戏榜前10名,最高至Steam全球热门游戏榜第3名,全球最高同时在线人数超过18万。 产品储备丰富多元,后续形成接力:雷霆游戏坚持“精品化”路线,已取得多款产品的代理发行权,涵盖放置养成类、模拟经营类、Roguelike、RPG、策略类等多元化游戏品类。其中,《摩尔庄园》手游改编自同名页游,该IP承载了许多人快乐童年,手游版本还原了页游原汁原味的摩尔世界,设置了大量的细节交互彩蛋,让玩家置身游戏时回忆和惊喜满满。《摩尔庄园》手游在3月26日开启稻香测试,本次测试共计8天,为安卓全渠道删档付费测试,测试规模为20万人,最迟预计66月月11日上线,截至目前全平台预约用户数超过0750万,其中中eAppStore预约用户数超过0120万。《地下城堡33》:魂之诗》(有版号)是一款文字地牢探险手游,在传承前作核心玩法,大幅提升游戏美术品质。》《剑开仙门》(有版号)有望扩大修仙放置类赛道优势,现已开放预约,获得了AppStoreToday预订合集推荐、预订icon推荐。《世界弹射物语》(暂未取得版号)为日本人气弹珠养成手游《WorldFlipper》的国内代理版。《WorldFlipper》于2019年11月推出,上线当日位列GooglePlay日本地区免费榜前十,上线次日起连续一周登顶GooglePlay免费榜,具有极大潜力。此外还有魔女养成RPG《复》苏的魔女》(有版号)、修真养成《》了不起的飞剑》(有版号)、《鬼吹灯》IP探险寻宝手游》《摸金校尉之九幽将军》(有版号)等。 盈利预测与投资建议:预计公司21-23年实现营收分别为36.77/44.42/50.56亿元,实现归母净利润分别为14.17/16.91/19.68亿元,对应EPS分别为19.72/23.53/27.39元,3月31日372.19元收盘价对应PE分别为18.87/15.81/13.59X,维持“增持”评级。 风险因素:市场竞争加剧、产品上线推迟或表现不及预期、老游流水下降、市场风险偏好波动。
广电运通 计算机行业 2021-03-29 10.84 -- -- 13.46 22.59%
13.81 27.40%
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事件:公司发布2021年度一季度业绩预告公告,预计实现归属于上市公司股东的净利润1.87亿元–2.16亿元,同比增长30%-50%。 投资要点::疫情影响逐渐消散,需求端加速恢复:2020年公司受疫情影响导致全年业绩出现小幅下降,但从2020年三季度起,公司的业绩已连续三个季度实现同比增长。2021年Q1公司归母净利润的同比增速更是达到30%-50%,显示前期因疫情影响而延迟采购的客户现已加速释放需求,目前基本已走出疫情影响,各版块业务稳健推进。 数字货币加速落地,金融设备龙头有望受益:3月23日,据上海证券报报道,六大国有银行已开始推行数字人民币货币钱包,意味着数字货币距离多场景、大规模应用更近一步,而相关的金融设备终端改造需求也将凸显。从2020年度市场表现看,广电运通入围了六大行各类网点机具,占据了最高市场份额,有望凭借与六大行良好的合作关系率先受益于数字货币带来的金融设备改造需求。 非公开发行已顺利完成,坚定推进AI战略:3月24日,公司发布了非公开发行股票发行情况报告书暨上市公告书。公告显示公司已收到募集资金6.94亿元,其中增加股本0.74亿元,增加资本公积6.2亿元。定增的顺利实施给公司的AI战略推进提供了充足的资金保障,有利于公司加强研发投入,保障公司长期发展。 投资建议与盈利预测:预计公司在2020/2021/2022年的营业收入分别为64.14/75.60/88.52亿元,对应EPS分别为0.29/0.38/0.46元,对应PE分别为35/27/23倍,维持“增持”评级。 风险因素:数字货币推进不及预期,AI+战略推进不及预期,行业竞争加剧,海内外疫情影响。
海格通信 通信及通信设备 2021-03-24 9.82 -- -- 10.51 5.63%
10.37 5.60%
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事件: 公司2020年实现营业收入51.22亿元,同比增长11.2%;归属于上市公司股东的净利润5.86亿元,同比增长12.7%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.59亿元,同比增长30.9%。 投资要点: 主营业务持续突破,业绩稳步增长。公司主要业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大领域;2020年公司四大主营业务分别营收22.84亿元、20.64亿元、4.04亿元和3.11亿元;同比分别增长16.99%、13.41%、16.28%和3.16%。无线通信方面,公司信息化领域综合优势显著,2020年在多个特殊机构市场突破成效显著。北斗导航方面,公司以“北斗+5G”作为切入点,重点布局交通领域,多方面拓展市场,实现北斗应用规模化发展。同时公司在智能无人系统以及在软件与信息服务领域的多方向布局也将成为公司未来新的利润增长点,有力支撑业务持续发展。 持续优化经营效率,现金流持续向好:公司不断优化内部经营质量,2020年四费仅占全年营收的21.92%,同比下降3.04pct,创十年历史新低;公司经营活动产生的现金流量净额创历史新高达14.44亿元,同比增长510.88%。公司持续优化经营效率,在保障业绩增长的同时,精炼人员,精益运营,不断提升组织效率和管理水平,驱动公司高质量发展。 引入战投扩股增资,驰达飞机拟分拆上市:子公司驰达飞机属于高端航空制造业,掌握大型飞机零部件制造核心技术,本次增资扩股并引入战略投资者,有利于驰达飞机优化股权结构,增强资本实力,扩大业务规模。驰达飞机独立上市后,公司依然是其控股股东并纳入合并报表范围,未来将继续从驰达飞机的增长中获益。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年营收分别为58.53亿、67.10亿以及76.30亿,EPS分别为0.27、0.34、0.43,对应PE分别为34.3X、27.7X、21.9X,维持“买入”评级。 风险因素:研发进度慢于预期,北斗应用发展不及预期,市场竞争超加剧风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-03-19 30.40 -- -- 30.28 -0.39%
34.28 12.76%
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事件: 2021年3月16日中兴通讯发布2020年年度报告,公司2020年全年营业收入和归母净利润分别为1014.5亿元和42.60亿元,同比分别上升11.81%和下降17.3%;扣除非经常收益后,公司扣非归母净利润10.36亿元,同比增长113.66%。公司同时发布2021年第一季度业绩预告,预计公司2021Q1净利润为18.0亿元至24.0亿元,同比增长130.8%至207.7%。净利润的大幅增长主要是由于公司营业收入同比增长,毛利率持续恢复改善,以及转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权确认税前利润约7.7亿元所致,业绩基本符合预期。 投资要点: 公司各项业务稳步发展,21年有望继续突破新高:公司的三大主营业务在2020年同比均有一定增长。运营商网络同比增长11.2%至740.2亿元,21年广电入局带动700M基站建设启动,公司运营商业务的营收增速或将增长;且伴随着5G建设规模扩大,公司毛利率也有望改善。 公司政企业务同比增长23.1%至112.7亿元,21年随着数字化转型的逐步推进,公司的相关ICT软硬件以及数据库、数据中心等产品出货量有望持续上涨。公司消费者业务同比增长7.8%至161.6亿元,21年建议重点关注公司未来在手机业务和汽车电子业务的相关拓展情况。 研发费用持续四年增长,逐步确立市场竞争优势:2020年,公司研发投入创历史新高达148.0亿元,同比增长17.9%,占营业收入比14.6%,较2019年增加0.8个百分点,持续四年增长。公司研发人员31,747人,比上年增加3446人,研发人数同比增长12%。研发开支的增长为公司带来了更强的技术优势和更大的市场份额。运营商业务领域,公司的5G无线、5G核心网、5G承载产品在国内运营商市场份额均超过30%,5G基站发货量全球市场份额占比33%,全球排名第二。政企业务方面,中兴通讯联合500多家合作伙伴开展5G应用创新和商业实践,实现近百个5G创新应用场景,与合作伙伴联合实施的4个项目荣获工信部绽放杯一等奖。在消费者业务方面公司除了发布全球首款可量产的屏下摄像手机中兴天机Axon以外,在家庭信息终端和融合创新终端领域领先地位明显。公司凭借高研发开支逐步加深公司护城河、确立市场竞争优势,整体运营开始步入良性高质量增长区间。 经营质效同步提升,资产质量持续改善。2020年公司实现经营活动产生的现金流量净额102.3亿元,同比增长37.4%,再创新高。公司持续优化资产和负债结构,资产负债率由2019年末的73.1%下降至2020年末的69.4%。同时公司加大原材料备货,期末公司存货336亿,较期初增长60亿,以避免上游原材料如基带芯片,PCB版等电子元器件缺货及涨价给公司正常经营造成影响。 上调公司评级至“买入”。预计公司2021-2023年营收分别为1,171.2亿元、1,321.8亿元以及1,431.3亿元,归母净利润为分别为62.16亿元、75.63亿元以及89.00亿元,EPS分别为1.35、1.64、1.93,对应PE分别为21.2、17.4、14.8,本次点评上调公司评级至“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦加剧、国内5G建设不达预期、海外市场拓展不及预期。
吉比特 计算机行业 2021-03-15 348.60 -- -- 384.88 8.11%
588.51 68.82%
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经典IP保持长青,为业绩中坚力量:《问道》IP体现公司长线运营能力,2019年合计收入、毛利润分别占比81.03%/86.68%。《问道》端游自06年运营至今,19年营收贡献仍接近2亿;《问道手游》用户和营收持续增长,19年贡献营收15.76亿,据七麦数据iOS畅销榜排名,20年排名较19年日平均排名从28.44升至25.85名。经多年运营已验证吉比特长线运营实力,《问道》IP稳定的利润贡献成为公司布局新品的强大后盾。 从新游表现看产品差异化打法成功,从拟上新品看用户扩圈:吉比特自研自发的《一念逍遥》上线后表现强劲,在竞争激烈的春节档期中仍排名当月手游收入榜Top10;发行上,《一念逍遥》未选择上架传统渠道,仅选择B站联运,这一选择体现了公司对产品实力的自信,从超预期的市场表现来看亦证明了优质产品可摆脱渠道依赖。年内定档的还有代理产品《摩尔庄园》(6.1上线),该产品为自带流量基础的休闲养成类游戏,有望扩大雷霆游戏的用户群体。 参股多家精品CP+拥有口碑突出的雷霆游戏平台,保障充足精品游戏代理:公司已确立聚焦于MMO/SLG/放置挂机类三大赛道,有望以自研SLG/放置拓展海外增量市场;运营平台雷霆游戏经验丰富,形成Rogue赛道的强大竞争力,并已将优势延展至放置挂机类,“雷霆村”App上线测试,有望提升品牌认知度并增强玩家黏性;参投公司开发多款优质产品,与雷霆平台形成较强协同优势,可保障充足优质代理产品供应。盈利预测与投资建议:预计公司20-22年实现营收26.29/36.77/44.42亿元,归母净利润10.70/14.42/16.92亿元,对应PE分别为24.18/17.94/15.29X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:市场竞争加剧、产品上线推迟或表现不及预期、老游流水下降、市场风险偏好波动。
中国联通 通信及通信设备 2021-03-12 4.37 -- -- 4.60 5.26%
4.60 5.26%
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提质转型带动ARPU上涨,移动业务收入提升:2020年,公司移动主营业务收入达到1,567亿元,同比止负转正;移动用户ARPU达到42.1元,同比提升4.1%;手机上网总流量增长16.5%,月户均数据流量达到约9.7GB,这说明公司聚焦高质量用户策略取得显著成效,经营情况企稳向好。公司利用大数据进行用户切片、精准施策,实现线上线下一体化、多维度场景化精准营销,从而提高了5G高价值客户的渗透率。截止至2020年底,公司5G套餐用户达到7,083万户,市场占有率22%,用户渗透率达到23.2%,高于行业平均的20%。 成本费用进一步管控,公司盈利能力增强。2020年公司净利率为6.55%,同比上涨0.55pct,展现出公司成本费用管控的进一步增强。在成本端,得益于资本开支的良好管控及网络共建共享,公司2020年折旧及摊销为786,45亿元,同比下降0.6%;且由于2G、3G基站的逐步退网以及采购更低能耗的新5G基站也让公司在一定程度上控制住了电费成本增长。在费用端,公司进一步强化精准营销理念,削弱传统的价格战地推营销模式,转而增强线上营销力度,营销费用下降至304.6亿元,同比减少9.1%,提质转型步伐稳健,盈利能力持续改善。 研发费用大幅度增长,创新业务盈利持续提升。公司2020年研发费用为29.64亿元,同比增长73.4%。研发力度的加大也带来了公司创新业务的高速增长,2020年公司产业互联网业务收入同比增长30.0%,达到427亿元,占整体服务收入比例提高至15.5%。其中ICT业务收入人民币134亿元,同比增长33.4%;IDC及云计算业务收入达到人民币234亿元,同比增长26.1%;物联网业务及大数据业务收入分别达到42亿元和17亿元,同比分别增长39.0%和39.8%。并且受创新业务和固网宽带业务良好增长拉动,中国联通固网服务收入达到人民币1169亿元,同比增长10.6%。创新业务的拓展是运营商从通道供应商转型成服务供应商的一个重要的转型契机。公司紧抓5G发展窗口机遇,重点布局智慧区域、智慧城市、交通、教育、工业、环保等领域。同时加深混改所带来的整合效益,推进自主科技创新的同时持续深化与战略投资者的合作,继续加快创新业务的发展。 股权回购彰显公司信心。公司拟以集中竞价交易方式回购公司A股股份,后续用于实施股权激励计划。公司拟用不低于人民币12.5亿元,不超过人民币25亿元的自有资金,以不超过人民币6.5元/股的价格回购公司A股股份。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过12个月。我们认为此次回购一方面可以让公司骨干持有公司股票,与公司利益绑定,提高工作效率;另一方面也能展现出公司对公司价值的信心,对股价起到一定的积极的作用。 建议继续关注运营商板块的估值修复行情。我们认为三大运营商目前的估值相对于其业绩表现正处于一个较低的估值范围,仍有较大的估值修复区间。近年来三大运营商的工作重心转移,运营商市场的竞争格局从过去对“量”的追求转型为对“质”的追求,随着5G在C端渗透率的逐步提高,三大运营商的ARPU值企稳回升,移动业务营收有望稳步增长。并且在5G时代,运营商的2B业务也将全面开花,三大运营商均在云计算、工业互联网、专网等领域进行深度布局,有望打开新的盈利空间增长点。而且资本开支增速收敛以及在2G、3G基站退网后的运营成本下跌也将带来三大运营商利润的进一步上涨。因此,我们继续推荐关注三大运营商在A股和H股的估值修复行情。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年营收分别为3,214亿元、3,439亿元以及3,644亿元,归母净利润为分别为65.35亿元、76.23亿元以及86.14亿元,EPS分别为0.21、0.25、0.28,对应PE分别为21.0、18.0、15.9,本次点评上调公司评级至“买入”评级。 风险因素:5G渗透率进度不及预期,创新业务拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧,进一步提速降费风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名