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夏清莹

广州广证

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工作经历: 证书编号:A1310518100002,曾就职于东兴证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中国联通 通信及通信设备 2020-10-26 4.94 -- -- 4.96 0.40% -- 4.96 0.40% -- 详细
事件: 公司三季报披露2020年首三季度,公司总收入2,073.49亿,同比增长4.4%,EBITDA为人民币735.47亿元,比去年同期上升0.5%,EBITDA占主营业务收入比为35.5%,符合市场预期。归母净利润47.84亿元,比去年同期上升10.8%。今年以来,面对市场饱和、激烈市场竞争以及疫情等多重挑战,公司积极应对,转危为机,同时持续深化实施“聚焦、创新、合作”战略,围绕建设“五新”联通,纵深推进混合所有制改革,经营发展持续向好。同时,新基建和疫情也加速了经济社会数字化、网络化、智能化转型需求,为公司带来产业互联网业务新商机。 投资要点: 新基建+疫情助推数字化需求,拉动产业互联网业务增长:受益于新基建战略和疫情,经济社会数字化、网络化、智能化转型需求进一步提升。公司抓住机遇,积极布局焦智能城市、数字政府、智能医疗、工业互联网等关键领域,并成立多家合资公司,强强联合,优势互补。公司三季度,产业互联网业务收入为人民币326.56亿元,并仍然保持较高增长水平,增速达34.4%,明显快于18.9%的行业平均水平,占主营业务收入比重15.75%,达到2020年占比15%的目标。 5G时代的到来或将为中国联通高速增长带来机遇:在4G时代,中国联通因为青睐技术成熟度较高的FDD-LTE技术而延迟两年(2013、2014年)才开始大规模建设4G基站,整体4G网络建设及综合实力滞后于中国移动。5G的到来为联通提供了重塑科技商业模式能力的机会,终端用户对5G通信的强烈期待、5G赋能的多种产业物联网机遇以及5G商业收费策略的相对弹性,都给中国联通实现新一轮高速增长打下了坚实底气。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润63.23亿元、85.33亿元、86.22亿元,对应EPS分别为0.20元、0.23元、0.28元,对应当前股价的PE分别为25.42倍、22.15倍、18.64倍,维持“增持”评级。 风险因素:5G应用落地缓慢;5G渗透速度不及预期;5G发展成本超过预期;市场竞争加剧。
南方传媒 传播与文化 2020-10-26 8.71 -- -- 8.83 1.38% -- 8.83 1.38% -- 详细
教材教辅业务为业务基石,享有人口、政策优势,未来渠道整合、集约化经营下有望提升发行毛利与经营效能:教材教辅业务发展空间正比于学龄人口,公司立足于全国人口第一大省并拥有独有资质,业务发展空间大、确定性高,但目前渠道整合尚未完成,发行端毛利率低于同业公司;业务分散于各出版社,目前内部已着手整合教材教辅业务,整合在近2年内有望取得突破。 内部改革提速,一般图书迎发展机遇:目前公司各出版社在一般图书业务上水准不一,2019年被确立为体制机制创新年,而后推出一系列内部改革举措发展一般图书业务,强调突出各出版社专业优势,该业务迎来发展机遇。 布局数字出版新业态,目前推广顺利、未来商业化可期:公司积极布局数字教材业务,1)加快推进粤教翔云平台建设,20H1省内渗透率超91%,用户超1187万人;2)与中国移动合作打造教育资源专用平板,预装粤教翔云平台。该业务未来将加快商业化,刚需属性+业务独占性+平台嫁接资源的多可能性下,商业化前景可期。 盈利预测与投资建议: 预计20-22年分别实现营业收入70.42/84.67/98.83亿元、归母净利润7.08/9.85/14.07亿元,对应EPS 分别为0.79/1.10/1.57元,10月20日收盘价(8.81元)对应PE 分别为11.2/8.0/5.6X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:渠道整合不及预期、一般图书发展不及预期、新业务拓展及转型发展不及预期、政策变动风险、成本上升风险。
中芯国际 2020-10-20 58.49 -- -- 59.98 2.55% -- 59.98 2.55% -- 详细
事件: 2020年10月15日,公司披露了2020年第三季度收入和毛利率指引的公告。公司上调其最初于2020年8月6日公告发布的截至2020年9月30日止三个月的收入和毛利率指引。截至2020年9月30日止三个月的收入环比增长指引由原先的1%至3%上调为14%至16%,乃由于产品组合的变化和其他业务收入的增长;截至2020年9月30日止三个月的毛利率指引由原先的19%至21%上调为23%至25%。 投资要点: 晶圆涨价推动Q3业绩预期大幅上调:最新公告中显示,收入预增的原因归为产品组合的变化和其他业务收入的增长,而产品组合变化或许与8寸晶圆涨价有关。受益于影像传感器CIS、电源管理芯片PMIC、指纹识别芯片、蓝牙芯片、特殊型存储芯片等应用需求快速增长,8寸晶圆订单火爆,中芯国际产能满载。值得注意的是,此前中芯国际受到美国出口限制,但就公司目前业绩表现来看,此禁令并没有对中芯国际带来致命打击。 晶圆代工龙头企业,市场先行优势凸显:公司是中国大陆规模最大,技术最先进,配套服务最完善的跨国经营的专业晶圆代工企业,同时也是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一。在逻辑工艺领域和特色工艺领域,中芯国际是中国大陆第一家实现14nmFinFET量产的集成电路晶圆代工企业,并拥有中国最先进的24nmNAND、40nm高性能图像传感器等特色工艺。此前,公司利用政策优势,在北京组建合资晶圆厂(公司占有51%股份;计划一期国产化项目完工后产能达到10万片),此次扩产至少拉动60亿设备需求,带动上游设备商受益。公司作为晶圆龙头代工企业,具有独特的技术先行优势,美国的出口禁令或将推动公司加快推行高端芯片国有化进程。 5G加码先进制程助推晶圆需求量上涨:随着5G技术的不断推进,电子行业对先进制程高端芯片的需求激增。凭借着巨大的市场需求、丰富的人口红利、稳定的经济增长以及有利的国家产业政策环境等优势条件,使得中国集成电路行业实现快速发展。目前,中国大陆的集成电路市场仍存在供求不匹配的现状,这为公司提供了广阔的市场前景。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润21.62亿元、31.95亿元和43.99亿元,对应EPS分别为0.29元、0.43元和0.59元,对应当前股价的PE分别为258.03倍、174.58倍、126.83倍,维持“增持”评级。 风险因素:技术创新不及预期的风险、行业竞争加剧风险、外部技术封锁加大的风险。
中际旭创 电子元器件行业 2020-10-19 53.47 -- -- 54.86 2.60% -- 54.86 2.60% -- 详细
事件: 2020年10月15日,公司披露了2020年前三季度业绩预告。公司预计2020年前三季度归属于上市公司股东的净利润5.52至6.56亿元,同比增长54.24%至83.30%,其中确认股权激励费用以及对子公司苏州旭创的计提折旧摊销导致公司合并净利润减少约6,613万元,政府补助等非经常性损益事项增加合并净利润约7,957万元,整体营收基本符合预期。 投资要点: 数通+电信带动公司业绩持续增长:(1)市场需求放量带来收入提升:多场景应用驱动全球数据流量爆发,北美和国内数据中心市场需求回暖以及国内适度超前的5G建设节奏带动市场光模块需求量价齐升,拉动公司收入增长。(2)产品结构向高端升级带来利润提升:数通领域中,全球云计算的快速发展将会对光模块性能产生更高要求,从而推动数据中心的代际更迭,目前公司400G产品已占据公司重要收入比重,100G产品需求继续保持稳定增长;电信领域里,5G网络速率的升级也将导致光器件产业主要需求由10Gb/s向25Gb/s或更高速率光模块切换,拉动公司利润增长。 收购成都储翰科技,净利润带来正向影响:成都储翰拥有从TO封装、光组件到光模块的一体化制造能力,主要产品包括光器件(TOSA、BOSA等)和电信接入网产品(PON)。这项收购将帮助公司进一步的完成产业链的垂直整合,进一步打开电信光模块市场的同时构建从芯片封装、光电器件组件、光电模块为主的较为完整的光电器件产业链,持续降低公司包括研发成本在内的各项成本支出,提高公司利润。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年营收分别为62.79亿元、81.04亿元以及99.64亿元,对应PE分别为47.8X、35.6X、29.8X,EPS分别为1.25、1.68、2.00,维持“买入”评级。 风险因素:行业竞争格局恶化,数通产品市场需求低于预期,中美贸易摩擦加剧。
京东方A 电子元器件行业 2020-10-14 5.20 -- -- 5.17 -0.58% -- 5.17 -0.58% -- 详细
2001年在深交所上市,京东方科技集团股份有限公司(BOE)已逐渐成为全球显示面板龙头企业之一,LCD出货量居全球第一。公司已满产运营产线9条,量产产线3条,在建产线1条,拟建产线1条,共14条产线。合肥、武汉10.5代TFT-LCD产线量产后可有效填补65寸和75寸超大尺寸的产能市场缺口;成都、绵阳、重庆6代AMOLED生产线主要定位于日益增长的智能车载、Tablet等中小尺寸的高端显示产品市场,建成后能够提升公司在中小尺寸高端显示,尤其是柔性AMOLED领域的市场占有率,并进一步提升公司的盈利能力。 投资要点::行业龙头重点受益面板价格上行:由于疫情下的宅经济带动电视、笔记本电脑等产品销量显著超出预期,叠加韩国厂商(三星、LG)逐渐退出LCD行业,下游零售商呈现出明显的回补库存需求,因此6月开始面板价格开始反弹。受海外“黑五”及“圣诞节”备货旺季需求拉动,全球液晶TV面板需求维持强劲,预计四季度液晶TV面板价格维持涨势但涨幅或有收窄。面板大尺寸高清化趋势以及显示性能的提升将持续带来增量需求。 发展DOLED紧跟时代潮流:相较于LCD,OLED显示具有更快的响应速度、更广的视角、更高的色彩饱和度和更宽的工作温度。因此近年来,OLED在全屏手机、可折叠笔记本电脑、曲面显示、可穿戴设备、高端车载等新兴领域发展迅速。京东方投产及规划在建共五条AMOLED产线建成后合计产能约212K/月,预计公司将持续受益中小尺寸显示科技感增强的趋势。 拟收购中电熊猫丰富行业布局:在IT市场,基于中电熊猫IPS+Oxide游戏本产品线,京东方收购后将提升其在该细分市场的差异化竞争力。此外,自收购Hydis的团队和技术后,京东方持续扩展其IPS产能和技术实力,而中电熊猫的TV产能全数为VA产能,京东方收购后可与现有技术形成互补效应,强化公司在IPS市场的地位,缓解VA曲面短期供应紧张。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润41.25亿元、96.67亿元、158.58亿元,对应EPS分别为0.12元、0.28元、0.46元,对应当前股价的PE分别为43.54倍、18.58倍、11.33倍。公司是全球领先的显示面板供应商,LCD出货量居全球第一,我们认为公司仍属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险因素:面板价格波动风险、并购进展不及预期风险、韩厂产能退出进一步慢于预期风险
芒果超媒 传播与文化 2020-09-29 66.31 -- -- 81.73 23.25% -- 81.73 23.25% -- 详细
事件: 9月27日晚,公司发布定增预案,称拟向不超过35名特定投资者发行不超过93,704,079股(含本数),本次发行将募集不超过45亿元,扣除发行费后用于内容资源库扩建、芒果TV智慧视听媒体服务平台项目;同时发布关于控股股东芒果传媒拟通过公开征集受让方的方式协议转让公司5.26%股权的提示性公告,本次转让不会导致控股股东、实控人发生改变。 投资要点: 内容投入为主,剧集采购+自制共17部,综艺自制18部:募集资金中,拟以40亿元投入内容资源扩建。拟采购6部S级影视剧网络独家版权(10.92亿元),自制(含定制)11部A级影视剧版权(6.498亿元)、自制18部S级综艺节目版权(22.68亿元)。项目建设期为24个月,项目收益期为4年,预计实现营收51.46亿元,净利润2.86亿元。 平台建设投入为辅:募集资金中,拟投入5亿元向平台项目建设。芒果TV智慧视听媒体服务平台项目合计拟投入5.81亿元,建设包括芒果TV基础服务平台、芒果TV智能内容制作平台、芒果TV智能内容加工平台、芒果TV内容分发平台、芒果TV应用服务平台等模块。建设有助于:1)提升平台安全性、自主可控性;2)布局5G应用及关键性技术,包括节目形式的创新(互动视频)、超高清视频的编解码(4K/8K)等,提升并丰富视听体验、预先进行专利储备;3)提升流程智能化程度,进而提升生产效率。 转让股权后,湖南台仍为实控人,引入新投资者为长期发展赋能:1)公司控股股东芒果传媒当前持有公司64.20%股权,其中无限售流通股占比16.51%,转让5.26%股权后芒果传媒将持有55.99%股份,仍为第一大股东。湖南台通过100%控股芒果传媒控制公司,仍为公司实控人。 2)公司第二大股东中移资本即为19年引入的战略投资者,引入目的为更好实现双方面向5G时代实现业务互补的战略布局,公司与中移动旗下咪咕在基础电信业务、5G领域、家庭产品等九大方面进行合作,本次转让股权亦为引入公司未来发展重要战略资源,以资本合作推动业务协同,促进公司持续稳定发展,后续将持续关注转让进展。 行业监管趋严,芒果凭突出的内容制作能力、一体化优势有望获得更大份额:优质内容是聚合用户、广告资源之基础,丰富的内容储备将构建强护城河。针对公司传统强项综艺赛道,本次募资拟全数打造S级项目,版权自制具备高ROI属性,目前公司已内部孵化多个自建工作室并成功创作出较多高质量自制产品,投入产出比达预期有保障;在此前相对薄弱的剧集方面,20年发力明显,本次采购、自制并举,借采购丰富版权内容实现用户扩圈,并借助自身渠道最大化版权价值。监管趋严加速产业优胜劣汰,芒果凭内容制作到分化一体化优势实现高速发展,除率先实现盈利外,平台用户数据表现也不断提升。QuestMobile数据显示,8月芒果TVMAU达21172万人,较7月提升1483万人;DAU达5355万人,超过优酷(4481万人)跃居第3位;月人均单日使用时长提升至86.2min(7月为74.62min),超过爱奇艺(69.14min)、腾讯视频(67.35min)。 盈利预测与投资建议:我们预计2020-2022年公司实现营业收入为159.09/198.80/244.19亿元,归母净利润分别为16.39/20.91/26.28亿元,对应EPS为0.92/1.17/1.48元,9月25日收盘价(64.70元)对应PE为70.29X/55.09X/43.83X,维持“增持”评级。 风险因素:会员增长出现滞缓风险;内容上线后表现不及预期;IPTV+OTT布局效果不及预期;新业务拓展不及预期。
完美世界 传播与文化 2020-09-07 36.00 -- -- 36.04 0.11%
36.04 0.11% -- 详细
万联证券游戏业务亮眼,短期展望可见度高:1)MMORPG品类吸金、生命周期在众多游戏类型中处领先地位,公司为MMORPG龙头公司,20H1市占率22.5%;2)公司递延收入/营收比重大幅领先于一众A股公司,该指标是未来营收的先行指标,既反映不俗吸金能力,亦是短期业绩的实现保障;3)7月《新神魔大陆》上线表现亮眼,后续仍有《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》等新品待上线,产品接力展望良好。 影视业务库存去化加速,深度绑定主创人员的机制下发展可持续:1)库存去化方面,19年全年仅7部剧确认收入,20H1就有8部剧已确认收入,库存去化效果显著;2)多元化题材布局,目前有多部作品储备,主旋律片单踩准重大宣传节点值得期待,如21年建党100周年重磅制作《光荣与梦想》献礼片;3)间接股权、排他性协议绑定主创,实现利益协同保证稳定输出,年轻团队也在逐渐孵化。 云游戏及Steam国区落地预期加持,长期空间更为广阔:云游戏打开游戏行业空间,5G落地后有望加速发展,公司作为为数不多的端游、手游、主机全布局的CP方,将更长久的受益于此,目前首款旗舰云游戏已推出,原生云游戏在研;Steam中国有望放大公司海外业务的优势,亦促进电竞布局,有望打通公司电竞领域全产业链。 盈利预测与投资建议:我们预计2020-2022年公司实现营业收入为109.43/134.54/161.59亿元,对应EPS为1.27/1.45/1.56元,现价(9月4日收盘价35.98元)对应PE为29.16X/25.44X/23.69X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:政策监管风险、行业竞争程度加剧、新产品上线进度和表现不及预期、新技术变革不及预期。
天奥电子 计算机行业 2020-09-07 26.81 -- -- 27.28 1.75%
27.77 3.58% -- 详细
军用时间频率产品国内领先:公司时间频率产品主要应用于航空航天、卫星导航、军民用通信及国防装备等领域,为军民融合国家时频体系建设、载人航天、探月工程、北斗卫星导航系统、“天问一号”火星探测等国家重大工程提供时频系统保障。公司拥有完整的时间频率系列产品线,技术性能国内领先,激光抽运小型铯 原子钟向华为供货,CPT原子钟经过近两年的市场推广及产品改进已逐步打开市场。 公司作为国内时间频率产品实现批量工程应用的成熟企业,具有明显的产业化优势。 政策利好,行业红利凸显:国家制定了大量政策和规划支持时间频率产业发展,公司作为龙头企业,发展前景向好。在军用领域,国务院、中央军委先后通过了国家时频体系建设立项申请,大力推进国产替代,为时间频率产业的发展带来了良好机遇。在民用领域,5G、物联网、卫星互联网等新基建对时间同步需求更为广泛,加之政府对网络安全和自主可控要求日益迫切,公司预计可随市场协同发展获得更多红利。 研发投入增加,技术优势明显:公司上半年研发投入3196.43万元,同比增长1.77%,占营业收入11.12%,截至目前已获得授权专利88项。 公司拥有国家企业技术中心,主持和参与多项国家、行业标准的制定。 公司与中科院国家授时中心、北京航空航天大学共同建立了“原子Summary]钟联合实验室”和“量子物理技术联合实验室”,联合开展前沿技术研究。在现有产品基础上,加快产品开发速度,加速更新升级,进一步巩固公司在技术方面的领先优势。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润0.65亿元、0.89亿元和1.13亿元,对应EPS分别为0.31元、0.43元和0.54元,对应当前股价的PE分别为86.66倍、63.29倍和49.85倍,维持“增持”评级。 风险因素:市场竞争加剧的风险、技术领先优势弱化的风险、核心人才流失的风险、募投项目建设延期的风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-09-07 37.01 -- -- 37.64 1.70%
37.64 1.70% -- 详细
整体市场份额保持稳定,公司利润稳步提高:报告显示,中兴通讯上半年实现营收471.99亿元,同比增长5.81%;营业利润28.41亿元,同比增长21.23%;净利润18.57亿元,同比增长26.29%;经营活动产生的现金流量净额20.4亿元,同比增长61.1%。净利润和现金流净额大幅提升的主要原因是因为公司在上半年加强了现金流及销售收付款管理,优化了成本控制,提升了企业自身资金使用效率。同时公司上半年研发投入66.37亿元,占营收比重14.06%,依旧保持高研发投入模式,对长期业绩的增长提供了有力保障。 5G建设加速带动公司国内业务营收增长:2020上半年公司国内市场实现营业收入317.51亿元人民币,同比增加15.79%,占整体营业收入的67.27%。国内整体份额保持稳定,重点城市格局有所优化,较好的完成数据中心和边缘计算等新产品布局,为形成产品长期竞争力和突破未来市场格局奠定扎实的基础。上半年三大运营商5G资本开支近880亿,5G全年资本开支预测将超1800亿,与此同时三大运营商纷纷上调年度5G建站目标,这意味着下半年5G建设将进一步提速,公司下半年营收有望突破新高。 未来可期,中兴微电子发展迅速:2020年上半年,中兴微电子净利润较上年同期增长240.88%,主要因收入规模增长所致。中兴微电子是中兴旗下的芯片研制企业,成立于2003年,主要涉及监控芯片和路由器芯片等领域,累计研发并成功量产各类芯片100余种,是中兴全产布局中的重要一环。我们认为伴随5G新基建的的加速发展以及公司整体芯片需求的不断提升,公司微电子业务利润下半年有望加速释放。 仅次华为,龙头标的属性依旧:在运营商网络方面,中兴通讯是5G技术及应用领域仅次于华为的全国第二大企业,根据Dell'Oro Group 公布的数据,2020年第一季度全球电信设备市场收入份额排名前五的供应商分别为:华为(35.7%)、爱立信(24.6%)、诺基亚(15.8%)、中兴通讯(13.2%)和三星(9.3%),作为对比,华为市场份额较2019年第四季度上涨了0.4%,而中兴则上涨了3%。截至2020年6月末,中兴通讯在全球拥有7.6万件专利,5G专利与华为一同处于全球第一阵营。根据IPLytics发布的5G必要专利数据显示:中兴通讯以2561件位列全球第三,华为以3147件排名第一。目前国内三大通信运营商均有采购其5G相关技术产品,中兴通讯迄今已探索了86个5G应用场景,在全球范围内成功实践超过60个示范项目。我们认为公司在5G时代作为A股通信设备商龙头标的的地位没有发生任何改变。 盈利预测与投资建议:考虑到下半年5G新基建在下半年的进一步提速,我们调整了公司的盈利预测。预计公司2020-2022年营收分别为1023.87亿、1143.95亿以及1312.83亿,对应PE分别为29X、23X、19X,EPS分别为1.35、1.72、2.03,维持“增持”评级。 风险因素:5G建设不达预期、公司管理改善不及预期、中美贸易摩擦加剧。
航天电子 通信及通信设备 2020-09-04 7.69 -- -- 7.70 0.13%
7.70 0.13% -- 详细
航天九院旗下唯一上市平台,有望受益于科研院所改制:航天九院下属研究所技术实力突出,在各自领域均占据龙头地位。近两年首批军工科研院所实施改制的进展速度相对低于预期,预计未来军工科研院所转制或将加速实施,航天九院有望释放研究所创新活力,军用技术向民用转化潜力较大,公司作为航天九院唯一控股的上市平台,或将受益于新一轮资产证券化。 航天电子龙头供应商,具有领先优势:航天电子是国内宇航级电子产品的核心供应商,专业能力覆盖从机电组件到系统级全部产品层级,技术和产品在国内具有绝对领先优势。公司航天电子产品在火箭、卫星等领域保持较高配套比例,营收占比超过60%,占军品收入95%以上,贡献了近90%的毛利,是公司最主要的利润来源。 军工市场预期持续上升,有望迎来重大机遇:我国国防体系已基本实现国产替代,关键配套的元器件、新材料等都有了巨大的进步,摆脱了国外的限制;在与海外经济暂时“脱钩”的预期下,军工行业的需求不减反增。多重因素影响下,市场对于军工行业整体预期处于上升通道,加之目前中美局势处于升温态势,未来军工行业景气度预计将会持续提升。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润4.92亿元、7.22亿元、7.55亿元,对应EPS分别为0.18元、0.27元、0.28元,对应当前股价的PE分别为42.50倍、28.96倍、27.70倍。对应公司当前股价,我们认为公司仍属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险因素:营运资金周转风险、利润下降的可能性、产能过剩和业绩下滑可能性、产品质量存在不确定性。
中芯国际 2020-09-03 65.50 -- -- 67.54 3.11%
67.54 3.11% -- 详细
事件: 2020年8月28日,公司披露了半年度报告。上半年实现营业收入合计收入约131.6亿元,创历史新高,同比增长29.4%;毛利率23.5%,同比增长2.55%;归母净利润13.9亿元,亦创历史新高,同比增长3.3倍。公司是中国晶圆代工龙头企业,代表国内技术最先进水平。公司已成功研发14nm技术节点并已实现量产,利用政策优势,组建合资工厂,进一步扩大产能。先进制程的旺盛需求将进一步促进供给能力提升,加快高端芯片国产化进程。 投资要点: 业绩增长超预期:受销售晶圆数量和平均售价上升影响,公司营业收入与归母净利润再创新高。销售晶圆数量由上年同期240万片增加至报告期内280万片(折算成8英寸晶圆,同比增长19.7%)。平均售价由上年同期4,285元增加至4,631元。自公司今年在科创板上市以来,募资超预期两倍多,但随后的股价表现却不尽如人意。上半年的业绩报告有望一改A股上市后低迷的股价表现,重振市场信心。但值得注意的是,美国对华为/海思的技术禁令可能影响公司产能,造成业绩滑坡。 国资晶圆代工龙头企业,规模效应凸显:公司是中国大陆规模最大,技术最先进,配套服务最完善的跨国经营的专业晶圆代工企业,同时也是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一。在逻辑工艺领域和特色工艺领域中芯国际是中国大陆第一家实现14nmFinFET量产的集成电路晶圆代工企业,并拥有中国最先进的24nmNAND、40nm高性能图像传感器等特色工艺。公司利用政策优势,在北京组建合资晶圆厂(公司占有51%股份;计划在一起项目完工后产能达到10万片),此举可能会产生规模经济效应。 先进制程需求旺盛,先行优势明显:随着物联网、5G和人工智能行业的崛起,电子行业对先进制程高端芯片的需求激增。凭借着巨大的市场需求、丰富的人口红利、稳定的经济增长以及有利的国家产业政策环境等优势条件,使得中国集成电路行业实现快速发展。但相对于欧美国家,中国集成电路行业起步较晚,面对着国内近三倍的供需缺口,国内芯片技术却难以满足高端先进制程需求。公司作为晶圆龙头代工企业,具有独特的技术先行优势,巨大的市场潜力或将吸引公司加快推行高端芯片国有化进程。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润24.59亿元、28.78亿元和34.46亿元,对应EPS分别为0.33元、0.39元和0.46元,对应当前股价的PE分别为204.51倍、174.73倍、145.93倍,维持“增持”评级。 风险因素:技术创新不及预期的风险、行业竞争加剧风险、外部技术封锁加大的风险。
广电运通 计算机行业 2020-09-02 13.90 -- -- 13.95 0.36%
13.95 0.36% -- 详细
Q2业绩回暖,积极孵化创新方案:一季度受疫情影响客户采购节奏放慢,公司收入、利润均有较大下滑。二季度经营业绩实现恢复性增长,营业收入环比增长16.63%,归母净利润环比增长15.35%,归母扣非净利润环比增长20.16%,较一季度显著好转。公司持续积极探索创新产品,乐高式综合智能柜台是公司又一款网点智能终端新形态的探索智能金融与智慧城市共同发力,履获大单:上半年公司传统智能金融设备基本实现国有六大行及全国性股份制银行全覆盖;大额现金设备、智能柜台入围大行、股份制银行及省级农信银行等各18家;清分机入围大行、股份制银行及省级农信银行等共计24家。创新产品如网点大额产品及集成项目需求增长较快,大额现金设备合同额同比2019年上半年增长迅速。智慧城市方面,子公司信义科技中标深圳南山区智慧平安校园(幼儿园)建设项目1.6亿元;顺利完成智慧南山视频汇聚共享应用服务平台项目初验;自主研发的“智慧园区一站式数字化智能平台—鸿鹄平台”成功中标白云国际会议中心智慧园区项目。 海外业务表现亮眼,疫情影响下仍持续突破:上半年公司海外业绩同比增长17.64%,毛利率同比提升13.64%,亚太区、中东区、土耳其、西欧区、南美区等区域业绩同比增长明显。在智能金融业务方面,子公司运通国际赢得泰国、菲律宾、蒙古、土耳其等多国银行的订单。 在创新业务方面,香港中移动营业厅自助项目上线,首获美国人脸终端 T2订单,智慧楼宇系统解决方案落地。 盈利预测与投资建议:预计20-22年营收分别为77.44、91.71和107.90亿元,净利润分别为9.78、11.76和14.13亿元,EPS分别为0.41、0.49和0.59元,对应PE分别为34.18、28.44和23.66倍。 风险因素:产品技术创新不及预期,海外市场业务不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2020-09-02 35.86 -- -- 36.07 0.59%
36.07 0.59% -- 详细
事Ta件ble:_ S ummary]浪潮信息发布2020年中报,公司上半年实现营收302.86亿元,同比增长40.60%;实现归母净利润4.06亿,同比增加48.45%,实现扣非后净利润3.55亿,同比增47.53%。 投资要点: 营收高速增长,龙头规模效应显现:受益于线上需求增加以及全球服务器市场景气度上升,公司上半年营收同比增长40.60%,其中Q2实现营收190.51亿,同比大幅增长60.81%。毛利率基本维持上年同期水平,为11.73%。费用端,公司的销售费用、管理费用分别增加16.09%与4.40%,低于营收增幅,体现公司作为龙头的规模效应,随着公司业务规模发展,费用端有望持续优化。研发投入为12.76亿,同比增加37.87%,公司随着销售规模扩大,进一步注重研发力度,致力于提高全栈式技术开发能力,不断积累技术优势。 云计算持续发展与5G大规模建设不断提高公司发展上限:云计算的高速发展为全球服务器厂商带来广阔增长空间,云服务器已逐渐形成全球服务器市场主流产品形态。在第一季度,公司蝉联全球多节点云服务器出货量和销售额双料第一,并凭借独创JDM模式创造了8小时交付10000台云服务器的业内最高交付部署速度,形成良好口碑。此外,公司也积极参与5G相关建设,突破了云网架构开放、超融合、云边端协同以及柔性定制等关键技术,以云边端协同的边缘计算平台为基础,打造了面向5G+行业的应用创新。目前,浪潮边缘服务器NE5260M5率先支持中国联通首批5G白盒UPF功能和N4接口的兼容性验证测试;符合ODCC OTII服务器技术规范要求的浪潮边缘云服务器入围中国联通边缘云服务器公开招募项目。在注重技术与产品不断创新的背景下,公司的发展上限有望随着产业建设的推进而不断提高。风险提示:技术创新不达预期、市场竞争风险、汇率波动风险、人力成本上升围绕智算中心率先布局,强化产品体系与生态:截至2020上半年,公司升级发布5款面向多种应用场景的AI服务器,包括全球最快的AI训练服务器NF5488A5,单机性能高达4亿亿次每秒的超强AI服务器NF5888M6等; 此外还推出业界首款AI开放加速计算系统MX1,以及发布业界首款智算中心调度系统AIStation。公司持续围绕AI算力的四大关键作业环节持续创新,即生产算力、聚合算力、调度算力、释放算力,实现AI计算力的全流程、一体化的高效交付,将保持智慧计算领导者地位。 投资建议与盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润为13.34、18.50、23.47亿元,EPS分别为0.93、1.28、1.63元,对应PE为38.9、28.1、22.1倍,维持“增持”评级。
恒生电子 计算机行业 2020-09-02 111.51 -- -- 112.50 0.89%
112.50 0.89% -- 详细
Q2营收回暖,制度变化利好大零售、大资管业务:公司上半年营收同比增长6.27%,其中Q2实现11.06亿,同比增长18.7%,相较于Q1下降13.3%有明显回暖,疫情影响已逐步减弱。公司归母净利润的下降源于金融资产公允价值的较大变动。具体业务来看,大零售、大资管仍为公司主要收入来源,分别实现6.02亿元(YoY+0.97%)、4.77亿元(YoY+10.36%),合计占总营收66.69%。大零售方面,公司紧抓创业板注册制改革、新三板精选层改革机遇推进业务,大力推动理财5.0,TA 5.0产品在头部客户的应用;投顾交易系统、资产配置系统亦逐步得到市场的认可。资管方面,公司新产品投资交易045、估值6.0、资管运营3.0等有助于加快客户的数字化转型、提高资管投资运营效率。在目前银行理财子公司建设速度加快、境外机构投资者限制逐步取消、险资权益投资比重逐步放松的背景下,公司大资管业务发展前景广阔。 公司加大股权投资与并购力度,致力于拓宽金融应用领域形成生态圈: 2020上半年公司收购安正软件,加强数据中台业务能力,进一步夯实在数据风险和基础设施IT的业务基础。公司近年来陆续开展一系列股权投资,涉及多个细分业务领域,包括互联网金融领域如粤财金融、浙江云融;数据咨询方面如恒生聚源、杭州智股;量化服务如深圳米筐等;公司同时开拓创新业务赛道如区块链、AI、智能语音等,逐步形成以金融科技为核心的生态布局,拓展盈利范围。 风险提示:注册制推进不及预期的风险、技术研发不及预期、行业竞争加剧持续聚焦中台战略,成效开始显现:公司持续关注技术中台、业务中台和数据中台三大布局,多方位升级产品技术架构。目前业务中台XONE已开发天弘基金、国泰君安、永安期货等客户,影响力有望持续扩大;数据中台BU推出了新版数据模型,已被人保资管、博时基金、南京证券等金融机构所采用,战略整体效果显现。 前沿布局开拓金融云领域,国际合作力促资管业务发展:创新业务布局上,公司通过控股子公司云毅网络在上半年完成财富云、资管云整合,形成财富资产管理、机构服务一体化服务方案;经营方面,持续推动SAAS服务收入和资产管理规模的增长;解决方案上,从以云软件服务为主扩展到云软件、云运营、云基础等多领域。外延方面,公司与Finastra达成战略合作,专注fusion invest开发,以提供专业化资产管理投资组合解决方案(PMS),并利于公司在资管云领域持续发展。 投资建议与盈利预测:公司是金融IT龙头企业,在证券、期货、公募、信托、保险、私募、银行等领域有较强业务影响力。随着注册制改革的推进、资管环境的持续向好,公司支柱业务将持续发力。此外,公司积极布局数据风险与互联网创新业务,将逐步拓展收入来源,形成以金融科技为核心的业务新生态。预计公司2020-2022年归母净利润为12.72、15.29、18.76亿元,EPS分别为1.22、1.46、1.80元,对应PE为89.1、74.1、60.4倍,维持“增持”评级。
欧比特 计算机行业 2020-09-02 12.29 -- -- 14.13 14.97%
14.13 14.97% -- 详细
事件:2020年8月27日,公司披露了半年度报告。公司上半年实现营收3.41亿元,同比减少1,实现净利润0.31亿元,同比减少45.76%。受疫情和国际形势影响,公司生产经营受到巨大考验,但公司继续按照五大业务板块战略部署强化执行与经营。公司扩大SIP产品的批量应用,继续保持在航空航天领域的市场优势,研发的“珠海一号”星座运行稳定。公司关注人工智能市场,YULONG410芯片功能验证工作正在进行中。子公司在地理信息及智能测绘业务方面成绩突出,产品已投入“房地一体”项目。 投资要点: 卫星大数据行业领先企业:公司以研发生产Soc、SIP、EMBC等航空航天核心元器件为基础,以“珠海一号”遥感微纳卫星星座及卫星大数据的采集、运维、处理、应用为支撑,以人工智能、地理测绘、智能安防等为战略延伸,逐步形成了多卡位布局的宇航卫星业务格局。“珠海一号”星座目前在轨12颗卫星稳定运行,是中国规模最大、服务能力最强的商业遥感星座之一,填补了中国商业航天高光谱领域的空白。公司成为全球范围内拥有高光谱卫星在轨数量最多、高光谱卫星数据服务能力最完善的企业之一。公司发挥“珠海一号”星座独特优势,利用特色的高光谱数据打造智慧城市新模式,重点投入“绿水青山一张图”产品技术研发和应用推广,成为国内遥感卫星数据应用新标杆,对应提案评选为珠海市政协九届三次会议优秀提案。公司在科研工作方面继续投入,推出的系列化成果为“珠海一号”卫星标准数据产品以及高级数据产品的生产提供了更为坚实的技术支撑。 主营业务稳步发展,技术优势持续凸显:子公司绘宇智能在管网探测、清淤修复及信息系统平台建设方面取得了突出成绩,成为公司业绩新亮点;子公司铂亚信息受到执行董事担保事件影响,业绩下滑,仍积极保持延续,开拓新市场。公司以航空航天“十三五”规划为导向,夯实核心技术基础,完善产品系列,紧跟市场需求,致力于为航空航天、工业控制等领域提供高可靠、高性能、自主可控、低成本的宇航电子核心元器件。公司深化外部合作,展开关键技术攻关,在SOC处理器的研发方面突破了多项技术难点,新产品顺利通过用户试用和客户鉴定。 人工智能业务市场潜力巨大:公司确立人工智能为新的战略方向,研制的新一代人工智能处理器芯片“玉龙”对人工智能算法具备加速处理能力,可应用于多种智能场景,AI分布式遥感影像推理系统正在搭建。公司芯片团队全力开展YULONG410芯片研发,突破了多项技术难点。公司目前已初步形成基于卫星遥感卫星遥感-无人机航摄-视频监控手段的算法体系,同时注重人工智能技术研发合作,流程逐渐实施标准化,依托高校、研究所资源开展关键算法研究,为数字中国的建设提供了有力支撑。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润1.31亿元、1.81亿元和2.22亿元,对应EPS分别为0.19元、0.26元和0.32元,对应当前股价的PE分别为67.74倍、49.03倍和39.98倍,维持“增持”评级。 风险因素:技术创新速度不及预期、市场拓展进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名