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郭懿

万联证券

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工作经历: 证书编号:S0270518040001,曾就职于中航证券...>>

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农业银行 银行和金融服务 2024-04-03 4.23 -- -- 4.58 8.27% -- 4.58 8.27% -- 详细
投资要点: 归母净利润同比增长 3.91%:2023年,实现营收 6,948.29亿元,同比增长 0.03%,实现归母净利润 2,693.56亿元,同比增长 3.91%。其中,规模的较高增长、拨备计提力度的下行和有效税率的下行是业绩增长的正向贡献因素。 资产负债保持稳步扩张:2023年总资产同比增速为 17.5%,其中,贷款规模同比增长 14.5%。投资类资产同比增长 17.7%,主要是增持了大规模政府债。总负债同比增长 18.3%,其中存款同比增长 15.0%。 净息差环比下行:公司 2023年净息差 1.60%,环比下行 2bp。从资负两端看,资产端,2023年生息资产收益率为 3.41%,较 2023H1回落 2bp,其中贷款收益率回落 8bp。负债端,2023年计息负债成本率 1.96%,较2023H1回升 2bp。 资产质量整体保持稳健:2023年末不良率 1.33%,较 2023Q3末下行2bp,关注率 1.42%,较 2023Q2末下行 2bp,逾期率 1.08%,较 2023Q2末有所回升。2023年不良生成率保持低位;拨备覆盖率 303.87%,拨备保持相对高位。其中,零售贷款不良率有所上升,主要是农户贷款不良率上行;对公贷款不良率回落。 盈利预测与投资建议:2024年,农业银行将稳住资产质量、稳住净息差、稳住中间业务服务价值贡献作为重点工作。综合考虑市场环境以及未来三农业务的拓展情况,我们下调了 2024/2025年的盈利预测,并引入 2026年盈利预测数据,2024-2026年的归母净利润分别为 2732亿元,2760亿元和 2853亿元(调整前 2024-2025年的归母净利润为 2836亿元和 3000亿元)。按照农业银行 A 股 3月 28日收盘价计算,对应2024年和 2025年的 PB 估值为 0.57倍和 0.53倍,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
常熟银行 银行和金融服务 2024-03-27 6.93 -- -- 7.65 10.39% -- 7.65 10.39% -- 详细
报告关键要素: 常熟银行发布 2023年度业绩报告。 投资要点: 营收和利润保持高增:2023年营业收入同比增速 12.1%,增速较 2023年前三季度下滑 0.5个百分点;归母净利润同比增长 19.6%,增速较2023年前三季度下滑 1.5个百分点。其中,规模增长是营收增长的主要贡献因素。 规模保持高增:2023年,贷款总额同比增速 15%。其中新增个人贷款160.73亿元,同比少增 5.97亿元,同比增速 13.9%,占新增贷款的比重 55.4%,略有下降。总资产增长 16.2%,风险加权资产总额增速 13.54%。 核心资本充足率10.42%,同比上升0.21个百分点。存款同比增速16.2%,主要来自于个人定期存款增长的贡献。 净息差环比下行 9BP:2023年累计净息差 2.86%,环比三季度下行 9BP。 结合上述资产负债增长以及结构的变动看,预计净息差的收窄仍是受到资产端收益率下行的拖累。负债端成本受存款挂牌利率下调以及长期定存产品下架等因素的影响,整体较中报数据略有下降。 资产质量整体保持稳健,关注率略有波动:2023年末不良率为 0.75%,环比持平于三季度;关注率 1.17%,环比上升 12BP,核销力度加大,不良生成有所上升。拨备覆盖率 537.88%,仍处于相对较高水平。 盈利预测与投资建议:2023年营收和归母净利润保持稳健增长。资产质量整体保持稳健,核销力度加大,不良生成有所上升。根据最新数据,我们下调了 2024/2025年的盈利预测,并引入 2026年盈利预测数据,2024-2026年的归母净利润分别为 37.73亿元,42.94亿元和 47.48亿元(调整前 2024-2025年的归母净利润为 38.29亿元和 43.96亿元)。 按照常熟银行 A 股 3月 22日收盘价 6.77元,对应 2024年和 2025年PB 分别为 0.66倍、0.58倍,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等
平安银行 银行和金融服务 2024-03-19 10.56 -- -- 10.68 1.14%
11.03 4.45% -- 详细
报告关键要素:平安银行发布 2023 年度业绩报告。 投资要点: 归母净利润同比增长 2.1%:2023 年,营收同比下降 8.4%,增速较三季度下滑 0.7 个百分点,主要受业务结构调整使得净息差进一步收窄以及汇兑收益变动等因素影响。归母净利润同比增长 2.1%,增速较三季度下滑 6 个百分点。零售客户资产和数量保持快速增长:2023 年末,管理零售客户资产(AUM)40,311.77 亿元,较上年末增长 12.4%,其中私行达标客户 AUM余额 19,155.15 亿元,较上年末增长 18.2%;财富客户 137.75 万户,较上年末增长 8.9%,其中私行达标客户 9.02 万户,较上年末增长 12%。2023 年,实现财富管理手续费收入 65.84 亿元,同比增长 2.1%。分红率提升,核心一级资本充足率上升:公司将 2023 年的分红率大幅提升 18 个百分点至 30%,按照 2024 年 3 月 14 日收盘价计算的股息率提升至 7%。通过资本的精细化管理,2023 年末核心一级资本充足率提升至 9.22%。 资产质量相关指标环比微幅波动:截至 2023 年末,不良率 1.06%,环比上行 2BP,关注率 1.75%,环比下行 2BP,拨备覆盖率 277.63%,环比下行约 5 个百分点。 盈利预测与投资建议:公司持续推动对公和零售业务的转型,重塑资产负债结构,做好量价平衡。未来随着宏观经济的逐步回暖,以及集团优势的进一步体现,公司仍将保持竞争优势。根据最新数据,我们下调了2024/2025 年的盈利预测,并引入 2026 年盈利预测数据,2024-2026 年的营业收入分别为 1578.05 亿元,1614.90 亿元和 1668.65 亿元(调整前 2024-2025 年的营业收入为 1747.10 亿元和 1878.07 亿元)。按照平安银行 A 股 3 月 14 日收盘价 10.23 元,对应 2024-2025 年 PB 估值分别为 0.46 倍和 0.42 倍,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等
沪农商行 银行和金融服务 2024-01-01 5.72 -- -- 6.70 17.13%
6.96 21.68%
详细
充足的资本为规模扩张提供支撑:沪农商行资本充足率相关指标高于上市农商行的平均水平。充裕的资本,为公司未来规模的扩张提供支持。随着战略规划的推进,贷款结构逐步优化:过去三年,贷款总额占生息资产的比重有所上升。受零售贷款中经营贷的快速增长推动,同期零售贷款占比略有提升。 对公贷款端,公司持续优化信贷结构,压降房地产相关贷款,同期,信息技术以及制造业的贷款占比明显提升。零售贷款方面,按揭贷款的占比下降,但仍高于农商行平均水平;个人经营贷和消费贷占比分别较2019年末提升了23.5和5.4个百分点。净息差受重定价因素影响持续收窄:近年来,随着公司零售转型以及普惠金融等战略的逐步推进,信贷结构逐步优化,体现为零售贷款占比的上升,以及企业端贷款行业分布更加均衡,使得贷款端的整体收益率下行幅度明显低于行业均值。负债端,存款占计息负债的比重、活期存款占比以及企业存款占比均高于上市农商行的平均水平,使得沪农商行综合存款成本持续低于上市农商行均值。未来受行业趋势性因素的影响,潜在的重定价等因素对资产端收益率形成负面拖累,但是从需求的角度看,上海市作为经济发达地区,融资需求相对较为旺盛,新发放贷款的收益率或好于同业。而负债端,由于企业存款占比高,预计随着宏观经济的回暖,存款活化率有望快速提升。区域优势决定资产质量大方向:由于沪农商行主要业务集中于上海地区。 其中,90%以上的贷款集中在上海地区。资产质量整体相对较好,不良率和关注率均较低。信用成本率均值仅为0.85%,不良生成率均值仅为0.34%。我们估计未来拨备计提力度下行空间有限,对当期利润释放的支撑作用或下行。盈利预测与投资建议:我们测算的公司2023年-2025年营收同比增速6.2%/6.58%/9.48%,归母净利润同比增速为9.35%/9.08%/11.23%。当前公司股价对应的静态PB估值在0.5倍,低于上市农商行平均估值水平。按照2022年末分红和当前股价计算的股息率在5.9%。考虑到公司稳健的资产质量,充足的资本,首次覆盖,给予公司增持评级。风险因素:净息差收窄超预期;资产质量波动超预期等。
瑞丰银行 银行和金融服务 2023-11-03 5.12 -- -- 5.19 1.37%
5.48 7.03%
详细
营收增速略有下滑:瑞丰银行2023年前三季度营业收入同比增速7.1%,增速较2023年上半年下降1.1个百分点;归母净利润同比增长16.9%,增速较2023年上半年上升0.1个百分点。其中,规模扩张、其他非息收入增长以及拨备计提力度的小幅下行是业绩增长的主要贡献因素。 需求偏弱,贷款规模增速放缓,净息差环比收窄:2023年前三季度贷款同比增长15.1%,增速较上半年下降4.9个百分点。新增主要来自于企业贷款,零售信贷的新增受按揭提前还款以及相关业务的压降,占比有所下降。同期,总资产同比增速达到21.4%,其中债券投资增速相对较高。核心一级资本充足率12.96%,环比下行5BP,同比下滑173BP。 负债端,存款同比增速18.1%,其中零售存款保持高增,定期化趋势并没有改变。贷款端重定价以及负债端成本刚性,使得净息差环比收窄11BP至1.75%,拖累了利息净收入增长。 资产质量整体保持稳健:2023年9月末不良率为0.98%,环比持平于6月末,关注率1.3%,环比下降。拨备覆盖率299.77%,环比上升0.83个百分点。拨备覆盖率仍处于相对较高水平。 盈利预测与投资建议:瑞丰银行坚持“支农支小,服务社区”定位,采用业务创新,模式创新,数字化以及参股等多种方式不断的拓展服务范围,使得规模保持较快增长。当前受下游需求疲弱等因素影响,规模扩张略有放缓,净息差环比下行,根据最新财报数据,我们调整了2023年-2025年的盈利预测,归母净利润分别为17.87亿元/20.20亿元和23.43亿元(调整前为18.14亿元/21.12亿元/24.65亿元)。当前股价对应的2023-2024年的PB估值分别为0.61倍和0.55倍,维持公司增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
常熟银行 银行和金融服务 2023-11-01 7.36 -- -- 7.51 2.04%
7.51 2.04%
详细
常熟银行发布2023年三季度业绩报告。 投资要点:归母净利润增速继续回升:常熟银行2023年前三季度营业收入同比增速12.6%,增速较2023年上半年上升0.2个百分点;归母净利润同比增长21.1%,增速较2023年上半年上升0.3个百分点。其中,规模增长和拨备计提力度下行是业绩增长的主要贡献因素。 规模保持高增:2023年三季度末,贷款同比增速16.9%,增速环比上升0.8个百分点。其中新增个人贷款143.43亿元,同比少增,占新增贷款的比重上升至57.2%。总资产增长15.6%,环比持平于二季度。核心资本充足率10.24%,环比上升0.18个百分点。存款端,2023年三季度末存款同比增速17.4%,增速环比上升0.8个百分点。 净息差环比下行5BP:2023年前三季度累计净息差2.95%,环比二季度下行5BP。结合上述资产负债增长以及结构的变动看,预计净息差的收窄仍是受到资产端收益率下行的拖累。负债端总体成本受存款挂牌利率下调以及长期定存产品下架等因素的影响,预计整体略有下降,不过结构数据看,存款定期化的趋势并没有改变。 资产质量整体保持稳健,关注率略有波动:2023年9月末不良率为0.75%,环比持平于二季度;关注率1.05%,环比上升22BP,或与金融资产风险分类新规有关。拨备覆盖率536.96%,仍处于相对较高水平,为未来利润的释放提供动力。 盈利预测与投资建议:2023年前三季度营收和归母净利润保持稳健增长。个人贷款增长逐步恢复,新增占比也逐步回升。我们维持2023年-2025年的盈利预测不变。按照常熟银行A股10月26日收盘价7.37元,对应2023年和2024年PB分别为0.81倍、0.72倍,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 5332
邮储银行 银行和金融服务 2023-11-01 4.55 -- -- 4.69 3.08%
4.69 3.08%
详细
邮储银行发布2023年三季度业绩报告。 投资要点:营收保持正增长:邮储银行2023年前三季度营业收入同比增速1.2%,增速较2023年上半年下降0.8个百分点;归母净利润同比增长2.4%,增速较2023年上半年下降2.8个百分点。其中,规模扩张以及拨备计提力度的下行是正向业绩贡献因素,而其他非息收入中汇兑收益波动较大,拖累营收增速。 信贷增长维持高位:2023年前三季度贷款同比增长12.6%,其中,对公和零售信贷较年初分别增长18.3%和8.8%,对公信贷方面加大了制造业、基础设施建设、专精特新等领域的投放。同期,总资产同比增速达到13.3%。核心一级资本充足率9.46%,环比回升4BP,同比下滑9BP。 负债端,存款同比增速10%,其中零售存款保持高增。 资产质量整体保持稳健,拨备覆盖率环比下降:2023年9月末不良率为0.81%,关注率0.62%,均环比持平于6月末。从不良新生成的角度看,未出现明显波动。拨备覆盖率363.9%,环比下降17.4个百分点。 不良新生成保持稳定,拨备覆盖率仍处于相对较高水平,为未来利润的释放提供动力。 盈利预测与投资建议:邮储银行2023年前三季度业绩增长位居国有大行前列。规模扩张保持高位,资产质量整体保持稳健。剔除2022年理财净值型产品转型一次性因素影响后,手续费净收入同比增速保持高位。根据公司最新财报数据、市场利率变化以及拨备计提力度变动,我们调整了2023年-2024年的盈利预测,归母净利润分别为897.65亿元和993.1亿元(调整前分别为998.46亿元和1151.62亿元),归母净利润同比增速分别为5.33%和10.63%。当前股价对应的2023-2024年的PB 估值分别为0.6倍和0.55倍,维持公司增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
招商银行 银行和金融服务 2023-11-01 30.74 -- -- 31.35 1.98%
31.35 1.98%
详细
招商银行发布2023年三季度业绩报告。 投资要点::业绩增长放缓,其他非息收入保持相对韧性:招商银行2023年前三季度营业收入同比增速-1.7%,增速较2023年上半年下降1.3个百分点;归母净利润同比增长6.5%,增速较2023年上半年下降2.6个百分点。 其中,手续费净收入同比下滑是主要拖累因素,其他非息收入保持相对韧性和拨备计提力度下行。 手续费净收入同比下滑幅度略有收窄:2023年前三季度手续费净收入同比下滑11.52%,下滑幅度环比略有收窄。其中,财富管理手续费收入同比下滑6.02%,除代理保险收入保持正增长外,代理基金、理财、信托以及证券交易均同比下滑。资产管理手续费收入、托管费收入、银行卡手续费收入同比分别下滑8.14%、6.79%和8.62%。结算与清算业务收入同比增长2.17%。 资产质量整体保持稳健::2023年9月末不良率为0.96%,环比上行1BP,关注率1.01%,环比下降1BP,逾期率1.25%,环比持平于6月末。其中,对公房地产不良率环比下降。另外,不良净生成基本保持稳定。拨备覆盖率445.86%,环比下降1.77个百分点。 盈利预测与投资建议:大财富管理业务手续费收入虽然受客户风险偏好降低等因素的影响出现波动,不过客户基础仍在持续夯实。长期看,招行全面推广的“TREE资产配置服务体系”,有望进一步巩固财富管理业务的领先优势。综合考虑市场环境以及短期财富管理业务的拓展情况,我们调整2023/24/25年归母净利润分别为1453.78亿元/1523.22亿元/1594.90亿元(调整前为1532.25亿元/1683.49亿元/1831.73亿元),按照招商银行A股10月30日收盘价30.9元,对应2023年和2024年的PB估值为0.86倍和0.77倍,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
平安银行 银行和金融服务 2023-10-30 10.38 -- -- 10.69 2.99%
10.69 2.99%
详细
平安银行发布2023年三季度业绩报告。 投资要点:归母净利润同比增长8.1%:2023年前三季度,营收同比下降7.7%,增速较上半年下滑4个百分点,主要受业务结构调整使得净息差进一步收窄以及公允价值变动等因素影响。归母净利润同比增长8.1%,增速较上半年下滑6.8个百分点。 私行业务和银保业务保持快速增长:2023年9月末,管理零售客户资产(AUM)39988.48亿元,较上年末增长11.5%,其中私行达标客户AUM余额19003.16亿元,较上年末增长17.2%;财富客户136.93万户,较上年末增长8.2%,其中私行达标客户8.93万户,较上年末增长10.9%。 2023年1-9月,实现财富管理手续费收入56.36亿元,同比增长10.4%。 另外,公司2021年以来即启动新银保战略改革,与平安寿险等平安集团内专业公司深度合作。2023年银保业务在队伍建设、客户服务、产品体系等方面持续升级,产能保持较快增长,截至2023年9月末,新队伍在职人数超2500人;1-9月代理个人保险收入28.55亿元,同比增长98.3%,逐步成为大财富管理战略落地的重要增长引擎。 资产质量相关指标环比微幅波动:截至2023年9月末,不良率1.04%,环比上行1BP,关注率1.77%,环比上行3BP,拨备覆盖率282.62%,环比下行8.9个百分点。其中,企业贷款的不良率环比略有上行;个人贷款整体不良率环比下行。 盈利预测与投资建议:公司持续推动对公和零售业务的转型,重塑资产负债结构,做好量价平衡。未来随着宏观经济的逐步回暖,以及集团优势的进一步体现,公司仍将保持竞争优势。根据三季度报告最新数据,我们下调了2023/2024/2025年的盈利预测。按照平安银行A股10月25日收盘价10.38元,对应2023-2024年PB估值分别为0.50倍和0.44倍,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
苏州银行 银行和金融服务 2023-10-27 6.29 -- -- 6.40 1.75%
7.03 11.76%
详细
归母净利润增速继续回升:苏州银行2023年前三季度营业收入同比增速1.8%,增速较2023年上半年下降3.5个百分点;归母净利润同比增长21.4%,增速较2023年上半年上升0.4个百分点。其中,净息差同比降幅扩大及非息收入增速放缓拖累营收增速,而拨备计提力度继续下行是利润端增长主要支撑因素。 信贷增长维持高位:2023年前三季度贷款同比增长18.3%,新增主要来自于企业贷款,零售信贷的新增在三季度略有改善。同期,总资产同比增速达到14.5%,风险加权资产同比增长15.6%。核心一级资本充足率9.37%,环比回升1BP,同比下滑40BP。负债端,存款同比增速18.5%,其中零售存款保持高增。 资产质量整体保持稳健,关注率略有波动:2023年9月末不良率为0.84%,环比下行2BP,关注率0.84%,环比上升11BP。从不良新生成的角度看,基本与中报数据持平,仍处于较低水平。拨备覆盖率524.13%,环比回升12.28个百分点。不良新生成保持低位,拨备覆盖率仍处于相对较高水平,为未来利润的释放提供动力。 盈利预测与投资建议:苏州银行在深耕苏州的同时,逐步拓展在江苏省内的业务。近年来零售相关业务实现了快速发展,营收贡献度逐步提升。 除区位优势外,苏州银行信贷投放风险偏好较低,使得资产质量整体优于同业。根据公司最新财报数据、拨备计提力度变动以及市场利率变化,我们调整了2023年-2025年的盈利预测,营收增速分别为4.33%/6.49%和10.27%。当前股价对应的2023-2024年的PB估值分别为0.6倍和0.54倍。综合公司当前较低的估值,公司所具有的区位优势,以及稳扎稳打的经营业绩,维持公司增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 5358
北京银行 银行和金融服务 2023-09-29 4.66 -- -- 4.70 0.86%
4.70 0.86%
详细
规模增长提速:近年来,北京银行坚持“五大转型”,实现二次创业征程的良好开局。截至2023年中期,总资产规模达到3.63万亿元和贷款规模达到1.93万亿元,位于城商行首位。2023年上半年总资产和贷款较年初分别增长为7.22%和10.14%,增速明显加快。 贷款结构优化,零售信贷占比和收入贡献提升:北京银行信贷结构不断优化,截至2023年中期,公司贷款和零售贷款的占比分别为58.5%和33.9%,零售贷款的占比持续提升,零售AUM不断增长,公司整体收入结构不断优化。同期,公司零售业务收入占总营收的比重达到35.9%,较2019年末提升14.9个百分点。 对公贷款行业优化,零售消费贷占比提升:在服务实体经济,转型发展的推动下,普惠小微、科创金融和文化金融,这些国家重点支持以及北京银行特色经营领域贷款的投放快速增长,为后续规模扩张提供了基础和动力。另外,对公存量贷款中,相对低风险行业贷款占比提升。零售贷款方面,截至2023年中期,个人消费贷和经营贷的占比合计达到48.4%,其中消费贷占比24.1%较2019年提升14.4个百分点。个人消费贷占比的提升,对稳定零售信贷综合收益率起到了较强的支撑作用。 历史存量包袱逐步出清,资产质量持续向好:从近年来信贷的投放区域结构变化情况看,新增信贷主要投向了北京市、浙江省、山东省、江苏省和深圳市。经济发达地区,本身受经济波动的影响相对较低,不良资产的生成概率也相对较低,有助于保持资产质量的整体稳定。零售信贷方面,受个人贷款结构调整因素的影响,零售贷款的不良率持续上升。 不过,综合考虑业务结构的调整,不良率仍处于行业合理位置。 盈利预测与投资建议:北京银行资产规模扩张提速,新增信贷投放聚焦优质区域,存量包袱逐步出清,预计资产质量有望保持持续向好趋势。 按照北京银行A股9月25日收盘价4.66元,对应2023年0.39倍PB,综合公司当前较低的估值、较高的股息率以及未来基本面的改善预期,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 3426
北京银行 银行和金融服务 2023-09-06 4.60 -- -- 4.70 2.17%
4.70 2.17%
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投资要点:2023年上半年归母净利润增速4.89%:北京银行2023年上半年实现营业收入334.14亿元,同比下滑1.56%;实现归母净利润142.38亿元,同比增长4.89%。二季度单季业绩增速明显回升。其中,资产质量持续改善,信用成本下行释放利润。 规模扩张明显提速,资产质量持续改善:截至2023年6月末,北京银行总资产增长13.5%,贷款总额同比增长11.3%,存款总额同比增长11.5%,规模扩张明显提速。从信贷新增投放区域结构看,北京、浙江、江苏以及山东地区的新增信贷投放明显增加。从对公贷款分行业新增规模数据看,制造业、租赁和商务服务业的新增相对较多。截至2023年6月末,北京银行的不良率、关注率、逾期率分别为1.34%、1.5%和1.67%,较年初分别下行9BP、11BP和59BP,资产质量持续改善。拨备方面,二季度末拨备覆盖率达到217.65%,环比继续提升。考虑到存量不良的逐步化解,以及新增投放聚焦优质区域,我们预计整体资产质量有望保持持续改善趋势。 净息差收窄,零售存款成本下行:2023年上半年净息差1.54%,同比收窄23BP,其中资产端收益率下行是主要影响因素,生息资产收益率同比下行20BP。负债端,付息负债付息率同比下行4BP,存款付息率同比下行5BP,其中零售存款的成本下行较为明显。考虑到LPR下行以及存量按揭调整等因素,预计净息差仍有下行压力。 盈利预测与投资建议:2023年上半年北京银行资产规模扩张提速,新增信贷投放聚焦优质区域,预计资产质量有望保持持续向好趋势。净息差收窄,零售存款成本下行明显。根据最新公司业务数据,调整2023/24年EPS预测1.11元/1.20元,按照北京银行A股8月31日收盘价4.47元,对应2023年0.38倍PB,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
农业银行 银行和金融服务 2023-09-06 3.47 -- -- 3.75 8.07%
3.75 8.07%
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投资要点:归母净利润同比增长 3.5%:2023 年上半年,实现营收 3,657.58 亿元,同比增长 0.8%,实现归母净利润 1,332.34 亿元,同比增长 3.5%。其中,净息差收窄对业绩的拖累加大;手续费及其他非息收入增速放缓,相应对收入的贡献度有所下滑;资产质量持续向好,拨备下调反哺利润。 资产质量延续改善趋势:截至 2023 年 6 月末,农业银行不良率、关注率和逾期率分别为 1.35%、1.44%和 0.99%,较上年末分别下行 2BP,2BP和 9BP。其中,零售贷款不良率仅上升 1BP,主要是信用卡不良率上行。 上半年拨备力度下行,不过截至 6 月末拨备覆盖率为 304.67%,较上年末仍上升 2.07 个百分点。整体看资产质量延续前期改善趋势,拨备覆盖率继续上行,风险抵补能力仍在增强。 规模保持高增,核心一级资本充足率下行,净息差持续收窄:2023 年上半年农业银行规模保持快速扩张趋势,总资产较年初增长 12.1%,贷款总额较年初增长 10.3%,存款总额较年初增长 12.4%。由于整体规模扩张较快,公司核心一级资本充足率降至 10.4%,较年初下降 75BP。净息差方面,由于贷款收益率下行幅度相对较大,同比下行 36BP,叠加存款成本上行,主要是对公存款成本同比上行 31BP,使得净息差持续收窄。预计后续受重定价等因素的影响,资产端收益率继续承压,负债端随着存款利率的下调以及经济逐步复苏后企业存款活化比例上升,存款综合成本率的上行幅度或略有收窄。 盈利预测与投资建议:2023 年上半年农业银行资产质量延续改善趋势,拨备覆盖率继续上行。规模方面,保持高增,核心一级资本充足率下滑,净息差持续收窄。我们预计农行 2023-2025 年的 EPS 分别为 0.72 元,0.77 元和 0.81 元。按照农业银行 A 股 9 月 4 日收盘价 3.48 元,对应2023 年 0.51 倍 PB 估值,维持增持评级风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等
招商银行 银行和金融服务 2023-08-31 32.19 -- -- 33.61 4.41%
33.61 4.41%
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报告关键要素: 招商银行发布 2023年中期业绩报告。 投资要点: 营收和净利润增速较一季度有所回升:2023年上半年,实现营收1,784.60亿元,同比下降 0.35%。实现净利润 757.52亿元,同比增长9.12%。营收和净利润增速均较一季度有所回升。同期,总资产较年初增长 5.93%,贷款总额较年初增长 5.02%,存款总额较年初增长 6.56%。 二季度净息差继续收窄,零售信贷余额较年初增长 5.31%:2023年上半年净息差 2.23%,二季度单季是 2.16%,环比一季度单季下滑 13BP。 受 LPR 多次下调带来的重定价以及市场有效需求不足因素的影响,整体贷款以平均余额计算的收益率在二季度环比继续下行。负债端,二季度存款的付息成本环比继续上行,主要是定期存款的占比持续上升推动,不过存款付息率仍处于行业中较低的位置。从新增的信贷投放结构看,零售贷款余额较年初增长 5.31%,公司加了小微以及消费相关贷款的投放。 客户基础进一步夯实:2023年上半年手续费净收入同比下滑 11.82%。 从结构上看,财富管理手续费及佣金收入下滑 10.21%,主要是受到资本市场偏弱以及投资者风险偏好下行因素的影响。不过截至 2023年 6月末,零售业务的 AUM 为 12.8万亿元,较年初增长 5.9%,客户基础仍在进一步夯实。 盈利预测与投资建议:大财富管理业务手续费收入虽然受客户风险偏好降低等因素的影响出现波动,不过客户基础仍在持续夯实。长期看,招行全面推广的“TREE 资产配置服务体系”,有望进一步巩固财富管理业务的领先优势。综合考虑市场环境以及短期财富管理业务的拓展情况,我们调低 2023/24年 EPS 预测至 5.87元/6.47元,按照招商银行 A股 8月 29日收盘价 32.04元,对应 2023年 0.88倍 PB,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等
瑞丰银行 银行和金融服务 2023-08-30 5.85 -- -- 5.82 -0.51%
5.82 -0.51%
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报告关键要素: 瑞丰银行发布 2023年中期业绩报告。 投资要点: 利息净收入实现同比正增长,拨备计提力度同比基本持平:瑞丰银行2023年上半年实现营业收入 18.92亿元,同比增长 8.19%;实现归母净利润 7.30亿元,同比增长 16.80%;年化加权平均净资产收益率 9.54%,同比提升 0.52个百分点。其中,利息净收入实现同比正增长,拨备计提力度同比基本持平。 规模快速增长,存款成本控制良好:2023年上半年,资产端保持较快增长,总资产达到 1,899.09亿元,较年初增长 18.97%,其中各项贷款余额为 1,117.79亿元,较年初增长 8.63%,同期风险加权资产规模达到 1,204.87亿元,较年初增长 15.7%,资本充足率略有下降,不过仍高于资本监管要求。贷款平均余额以及结构等相关数据看,对整个利息收入端的增长形成了一定的支撑。负债端,各项存款余额为 1,427.14亿元,较年初增长 15.40%。虽然活期存款的占比较年初有所下行,不过由于定期存款整体的付息率有所下降,使得存款平均成本较年初仅上升 1BP。 盈利预测与投资建议:瑞丰银行坚持“支农支小,服务社区”定位,采用业务创新,模式创新,数字化以及参股等多种方式不断的拓展服务范围,使得规模保持较快增长。此外,在良好的区位环境优势下,不断的完善风险管理体系,强化贷前贷中贷后“全流程”管理,有效提升业务风险管理效果,整体资产质量持续向好。我们测算的公司 2023年-2025年营收同比增速 13.92%/15.19%和 15.91%,净利润同比增速为18.7%/16.48%和 16.68%。按照最新股本计算的 EPS 分别为 0.92元/1.08元和 1.26元。综合公司当前较低的估值以及公司未来几年规模有望保持较快扩张,给予公司增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名