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郭懿

万联证券

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工作经历: 证书编号:S0270518040001,曾就职于中航证券...>>

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工商银行 银行和金融服务 2019-09-02 5.40 -- -- 5.60 3.70%
6.02 11.48%
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事件: 2019年8月30日工商银行公布2019年中期业绩投资要点: 拨备前利润同比增长9.9%,加权风险资产同比增长7.6%:2019年上半年营业收入同比增长9.5%,实现拨备前利润同比增长9.9%,实现归母净利润同比增长4.7%。存款余额较年初增长8%,贷款总额较年初增长5.5%,加权风险资产同比增长7.6%。 上半年NIM较2018年下滑1BP:上半年资产端贷款收益率上行12BP,而负债端存款成本也上升12BP。 贷款收益率上行主要是对公贷款收益率的走高,而存款付息率上行主要是零售存款的成本上行幅度较大,个人定期存款成本较年初上升19BP。 新增贷款主要贡献来自于对公业务:从新增信贷的结构上看,对公和零售贷款新增占比在54%和46%。对公新增主要集中在基建和租赁服务业,其他行业也有投放;零售贷款的新增主要集中在个人住房按揭贷款和个人经营性贷款。 净手续费收入同比增长11.7%:从分项数据看,结算清算业务、投资银行和担保承诺业务收入增幅较高。 结算业务主要受益于第三方支付业务的快速增长,而上半年理财相关业务收入仍在下滑。 总资产质量保持稳定:公司总体资产质量持续向好,不良率、不良净生成率、关注类贷款占比、逾期率等指标均下降。分项数据看,房地产相关贷款的不良率略有上升。 盈利预测与投资建议:工商银行整体业绩保持稳健增长,资产质量持续改善。负债端存款成本上升较快,公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.75倍,0.69倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。
建设银行 银行和金融服务 2019-09-02 6.90 -- -- 7.17 3.91%
7.55 9.42%
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事件: 2019年8月29日建设银行公布2019年中期业绩投资要点: 拨备前利润同比增长7.2%,加权风险资产同比增长6.63%: 2019年上半年营业收入同比增长6.08%,实现拨备前利润同比增长7.2%,实现归母净利润同比增长4.87%。存款余额较年初增长7.36%,贷款总额较年初增长4.72%,加权风险资产同比增长6.63%。 上半年NIM较2018年有所下滑: 主要原因是负债端存款成本的大幅上升, 2019年6月末已经上升到1.55%,较2018年末上升16BP,其中个人定期存款较2018年末上升38BP。 资产端虽然贷款收益率持续走高,但是债券投资的收益率有所下滑,使得资产端整体收益率保持基本稳定。 新增贷款主要贡献来自于对公业务: 从新增信贷的结构上看,对公和零售贷款新增占比在63%和37%。对公新增主要行业分部较为分散;零售贷款的新增主要集中在个人住房按揭贷款。 净手续费收入同比增长11.15%: 从分项数据看, 占比较高的银行卡手续费、电子银行、代理业务收入均实现了较高的增长,从而带动手续费收入的快速增长。 但是二季度开始部分收入增速开始放缓。 总资产质量保持稳定: 不良贷款率较年初下降3个BP,为1.43%。 不良净生成率年化值1.42%,较上年末上升16BP。 拨备覆盖率较年初上升9.66%,达到217%。 分项数据看, 信用卡和消费贷的不良率有所上升。 盈利预测与投资建议: 建设银行整体业绩保持稳健增长, 资产质量持续改善。 负债端存款成本上升较快, 公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.84倍, 0.76倍,维持“增持”评级。 风险因素: 经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。 数
招商银行 银行和金融服务 2019-08-29 35.00 -- -- 36.44 4.11%
38.55 10.14%
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投资要点: 拨备前利润同比增长8.37%, 加权风险资产同比增长15.98%: 2019年中期营业收入同比增长9.46%,实现拨备前利润同比增长8.37%,实现归母净利润同比增长13.08%。存款余额较年初增长6.77%,贷款总额较年初增长9.93%,加权风险资产同比增长15.98%。 2019年上半年净息差环比上行13BP:净息差的上行主要原因是资产负债结构的继续优化,资产端贷款的占比继续提升,而负债端存款的占比也进一步提升。存款平均付息成本较2018年末上升8BP,而贷款平均收益率则上升18BP。贷款平均收益率有较大提升,相比之下存款平均付息成本上升较少。 新增贷款主要集中在房地产领域: 从新增信贷的结构上看,对公和零售贷款新增占比分别为15%和59%, 而新增票据贴现占比26%。对公新增的主要行业是房地产与租赁和商务服务业;零售贷款的新增主要集中在个人住房与信用卡贷款。 负债端方面, 活期存款占比小幅下降,占比59%,个人存款同比增长超过18%,增速大幅上升。 整体资产质量保持稳健:除不良净生成环比上升13BP外,其他指标看,招商银行的资产质量仍向好。不过值得注意的是对公贷款中与房地产相关的贷款的不良贷款余额增加较多,而零售贷款中信用卡贷款的不良率仍在上升。 盈利预测与投资建议: 综合看,受益于资产负债结构的调整, 上半年净息差保持上升态势。 新增贷款主要集中在房地产领域。 资产质量方面, 整体保持稳健,但是房地产相关贷款不良略有波动。 公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为1.60倍, 1.42倍, 维持“增持”评级。 风险因素: 经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。
南京银行 银行和金融服务 2019-08-29 7.79 -- -- 8.58 10.14%
9.43 21.05%
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事件:2019年8月27日南京银行公布2019年中期业绩 投资要点: 万联证券 拨备前利润同比增长27.1,加权风险资产同比增长10.1%:2019年上半年营业收入同比增长23.3,实现拨备前利润同比增长27.1,实现归母净利润同比增长15.1%。存款余额较年初增长13.4,贷款总额较年初增长12.2,加权风险资产同比增长10.1%。 上半年NIM上升5BP:财报公布的上半年净息差1.9,较2018年的1.89%上升5BP,较1季度下降2BP。拆细看,负债端存款成本仍在上升,而资产端贷款收益率已经开始下行,其他生息资产的占比提升也拖累了生息资产收益率的总体水平。从负债端的新增构成看,下半年负债端仍存在较大的压力。 净手续费收入同比增长11.3%:净手续费收入于本期实现正增长,同比增长11.3%。从分项数据看,代理及咨询业务、债券承销以及贷款及担保业务的收入实现了较快的增长。这三项业务的贡献度进一步上升到88%。 加速不良资产的暴露,拨备计提力度较大:不良贷款率与年初基本保持一致。从不良生成率的角度看有所上升,上半年达到,较2018年上升22个BP。关注类贷款占比,小幅下降11BP,逾期率1.41%,较2018年末上升9BP。上半年信用成本率达到1.77,拨备覆盖率达到,处于行业较高水平。 盈利预测与投资建议:截至2019年6月末,南京银行核心一级资本充足率达到,较一季度末上升35BP,资本实现内生增长。南京银行2019年中报业绩基本符合预期,公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.85倍,0.74倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。
兴业银行 银行和金融服务 2019-08-29 17.62 -- -- 18.17 3.12%
20.30 15.21%
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拨备前利润同比增长25.42%,加权风险资产同比增长10.1%: 2019年上半年营业收入同比增长22.51%,实现拨备前利润同比增长25.42%,实现归母净利润同比增长6.6%。存款余额较年初增长11.08%,贷款总额较年初增长10.78%,加权风险资产同比增长10.1%。 财报数据显示2019年上半年NIM继续上行: 从日均数据的角度看,净息差的持续上行仍是受益于是负债端同业负债成本的大幅下行。 另外, 在资产端方面, 零售贷款的收益率仍在上行。 贷款占比继续上升,债券投资的占比继续下降:从新增信贷的结构看,对公和零售贷款新增占比在55%和45%。对公新增主要投向了房地产、基建与租赁和商务服务业;零售贷款的新增主要集中在住房按揭贷款与信用卡贷款。债券投资的占比较年初下降了2.7个百分点,截至2019年6月末占比为40.9%。 净手续费收入同比增长17.05%: 从分项增速上看, 银行卡、代理、担保承诺与信托手续费收入上升, 支付结算、交易、托管、咨询顾问与租赁手续费收入下降明显。 上半年拨备计提力度提升: 不良贷款率较年末下降1BP,关注类贷款占比较年初下降19个BP。对公业务中与基建相关的贷款不良率有所上升;零售业务中信用卡贷款的不良率有所上升。 由于公司在上半年加大了不良资产的处置力度, 核销贷款191亿元。 盈利预测与投资建议: 综合上述分析,上半年在加大拨备的基础上,仍实现了归母净利润6.6%的增长。 公司主动优化资产负债结构,息差保持高位。公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.76倍, 0.69倍,维持“增持”评级。 风险因素: 经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。
上海银行 银行和金融服务 2019-08-26 8.87 -- -- 9.34 5.30%
10.07 13.53%
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拨备前利润同比增长30.4%,加权风险资产同比增长15.4%: 2019年上半年营业收入同比增长27.35%,实现拨备前利润同比增长30.4%,实现归母净利润同比增长14.32%。存款余额较年初增长13.86%,贷款总额较年初增长8.79%,加权风险资产同比增长15.41%。 上半年NIM下降7BP: 从上半年的数据看,贷款收益率的持续上行使得整体生息资产收益率环比持平,负债端虽然存款成本继续上行,但是同业负债以及发行债券的成本显著下降带动负债端整体成本的下降。 不过从规模数据看,由于资产端债券投资规模的收缩使得总体生息资产规模收缩,对息差产生了负面影响。 新增贷款主要来自于对公业务: 从新增信贷的结构上看,对公和零售贷款新增占比在57%和18%。对公新增主要由房地产、租赁商务和制造业贡献;零售贷款的新增主要集中在住房按揭贷款。 负债端方面, 成本较低的一般存款增长较好,存款总额占付息负债比重同比提高2.11个百分点, 个人存款同比增长10.67%。 净手续费收入同比增长9.08%: 从分项增速上看, 银行卡手续费、代理手续费和顾问咨询费收入分别实现不同幅度正增长, 托管及受托业务佣金收入降幅明显。 总资产质量保持稳定: 不良贷款率较年初上升4BP,为1.18%,不良净生成率环比上升32BP。值得注意的是对公贷款中与房地产相关的贷款不良率有所上升,而零售贷款中消费贷的不良率上升幅度明显。 盈利预测与投资建议: 上半年营收和拨备前利润实现较高增长,资产质量略有波动。公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.78倍,0.70倍,维持“增持”评级。 风险因素: 经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。
平安银行 银行和金融服务 2019-08-12 14.55 -- -- 15.22 4.60%
17.60 20.96%
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拨备前利润同比增长19%,加权风险资产同比增长6.9%:2019年上半年营业收入同比增长18.5%,实现拨备前利润同比增长19%,实现归母净利润同比增长15.2%。存款余额较年初增长10.08%,贷款总额较年初增长4.22%,加权风险资产同比增长6.9%。 2019年二季度单季较一季度又上升17BP:主要原因是负债端同业及发行债券的成本大幅下降,而资产端贷款利率小幅上升。存款平均付息成本较2018年年末下降了0.36个百分点,贷款平均收益较2018年年末上升了1.56个百分点。 新增贷款主要贡献来自于零售业务:从新增信贷的结构上看,对公和零售贷款新增占比在16%和84%。对公新增主要由房地产与贴现业务贡献;零售贷款的新增主要集中在住房按揭贷款。负债端方面,活期存款占比略有下降,占比37%,个人存款同比增长超过35%,增速提升。 净手续费收入增速基本保持稳定:从分项增速上看,结算和代理手续费收入同比实现较快增长,信用卡业务的增速略有放缓,而理财收入仍在下滑,幅度并没有收窄。 个人贷款不良率上升2BP:受益于上半年宽松的政策环境,企业贷款的不良率下降。不过个人贷款不良率小幅上升,包括个人消费贷、信用卡以及住房在内的业务不良率均有所上升。 盈利预测与投资建议:在轻资本发展的总体思路下,零售金融持续扩张,资产质量略有波动。受益于负债端成本的下降,净息差二季度继续上行,公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.95倍,0.85倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。
建设银行 银行和金融服务 2019-04-02 6.97 -- -- 7.85 12.63%
7.85 12.63%
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拨备前利润同比增长7.5%,加权风险资产同比增长5.72%:2018年营业收入同比增长7.2%,实现拨备前利润同比增长7.5%,实现归母净利润同比增长5.1%。存款余额较年初增长4.6%,贷款总额较年初增长6.8%,加权风险资产同比增长5.72%。 2018年四季度单季净息差下行:从统计数据上看,四季度单季净息差的下行主要原因是资产端结构的调整,贷款占比下降,其他相对低收益资产占比上升,而负债端看,存款的占比略有下降,但是付息率上升。存款平均付息成本较2018年中期上升5BP,到1.39%,其中个人定期存款的付息成本上升较多。 贷款占总资产的比重略有下降:从总量上看,加回ABS后的贷款总额同比增长8.6%,略有放缓。从结构上看,由于票据增速较快,占比上升,零售贷款占比基本保持稳定,而对公贷款占比略有下降。对公新增的主要行业是房地产、建筑业、租赁和商务服务业;零售贷款的新增主要集中在按揭与信用卡贷款。负债端方面,活期存款占比保持稳定,占比55%。从存款的新增架构看,主要来自于定期存款的增长,主要是个人定期存款增长。 净手续费收入增速回升:从结构上看,占比较高的银行卡手续费、电子银行仍保持较快增长,而理财收入和代理业务同比下滑幅度略有缩窄。 对公贷款不良率略有上升:受ABS业务以及债转股业务的快速增长影响,全年不良核销净转出大幅上升。但是由于净生成比率也有一定幅度的上升,因此不良率基本保持稳定。从各类贷款的不良结构变动看,零售贷款中信用卡和消费贷不良率均有所上升,但是由于总体占比低,对零售贷款的不良率影响不大。对公业务方面,除了传统制造业外,近三年新增较多的传统低风险行业贷款不良贷款额也增加较多,其中以电力和水利公用事业为主,需要继续跟踪这些行业不良率的变动趋势。 盈利预测与投资建议:综合看四季度单季净息差略有下降,但是仍在预期范围之内,资产质量方面,仍有一定的提升空间。公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.85倍,0.77倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。
招商银行 银行和金融服务 2019-03-29 32.17 -- -- 36.48 13.40%
38.50 19.68%
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拨备前利润同比增长11.1%,加权风险资产同比增长15.9%:2018年前实现营业收入2466.89亿元,同比增长12.4%,实现拨备前利润1673.34亿元,同比增长11.1%,实现归母净利润805.6亿元,同比增长14.8%。存款余额较年初增长8.9%,贷款总额较年初增长10.6%,加权风险资产同比增长15.9%。 2018年四季度净息差继续上行:从统计数据上看,四季度单季净息差的上升主要受益于贷款收益率的上行以及零售贷款占比的上升。零售贷款收益率全年均值较2018年中期上升10个BP。 贷款占总资产的比重环比继续上升0.7个百分点:从全年新增贷款的结构看,对公新增占比29%,零售新增占比61%。对公新增的主要行业是房地产和交运,分别新增25.6%和24.8%;零售贷款的新增主要集中在按揭与信用卡贷款。负债端方面,活期存款占比保持在65%以上,从存款的新增架构看,主要来自于企业零售存款和个人定期存款。从环比的数据看,个人存款的占比继续提升。 手续费增速同比回落:从结构上看,占比较高的托管及受托业务的佣金收入同比下滑7.5%,主要受资管新规和社会融资需求下降等因素的影响,理财投资端高收益资产也相应减少。其他净收入同比增长80%,主要受益于投资收益的高增。 零售贷款不良率较中期小幅上升2BP:零售按揭不良率小幅上升1BP,小微上升4BP,消费贷上升16个BP,信用卡贷款不良率没有继续上升。对公业务方面,近三年新增较多的传统低风险行业贷款不良率略有上升,需要继续跟踪这些行业不良率的变动趋势。 科技投入持续增长,使得业务及管理费同比增长15.5%,成本收入比上升0.93个百分点:集团大力支持金融科技创新,加大IT基础设施建设及研发人员的投入。并在线上化获客及经营方面加大了资源投入力度。 盈利预测与投资建议:公司经营稳健,科技投入增加。零售业务不良率略有波动,整体资产质量保持稳定。公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为1.43倍,1.27倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。
紫金银行 银行和金融服务 2019-02-15 5.39 -- -- 11.80 118.92%
11.80 118.92%
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资产总规模位居农商行首位:截至2018年三季度末,紫金银行资产规模1904亿元,贷款规模803亿元,存款规模1152亿元;前三季度实现营收29.3亿元,净利润9.9亿元,分别同比增长12.70%,5.24%。从资产规模的角度看,紫金银行位居江苏省上市农商行首位。 服务于南京地区的中小微企业:紫金银行对公贷款的定位主要是服务于当地的中小微企业,截至2018年6月末,本行公司业务贷款总额569亿元,其中中小微型企业贷款余额486亿元,占比85.4%,民营企业贷款余额123亿元,占比21.6%,涉农贷款余额61.3亿元,占比8.1%。紫金银行目前已经是南京地区规模最大的中小微企业和“三农”金融服务机构之一。 活期存款占比较高,但是存款占计息负债的比例低:虽然紫金银行的存款绝对额在可比同业中较高,活期存款的占比也较高,公司存款的占比也较高。不过,存款占负债的比例相对较低。虽然负债端波动较大,但是在目前收益率下行的时期,相对受益。 投资建议:2019年1月3日,紫金银行在上海证券交易所正式挂牌,IPO募集资金净额11.22亿元全部用于充实资本金,在一定程度上缓解了资本金压力,公司资本金水平得到了一定的补充,各项资本指标均有一定的回升。紫金银行主要服务于南京地区的中小微企业,但是贷款定价并不高。虽然存款成本相对较低,存款占负债的比重又偏低。因此,息差持续下行。当前股价对应的2018-2019年的PB为1.56倍和1.43倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:经济下行超预期,从而导致资产质量恶化。
平安银行 银行和金融服务 2019-01-08 9.84 -- -- 11.25 14.33%
14.43 46.65%
详细
事件:2019年1月4日,平安银行发布2018年业绩快报。2018年实现营业收入1167.16亿元,同比增长10.3%,实现归母净利润248.18亿元,同比增长7%。 投资要点: 平安银行受益于低基数以及资产负债结构的调整,业绩同比实现较高增长:资产负债结构调整方面,2018年全年实现贷款同比增长17.2%,显著快于总资产5.3%的增速。贷款占总资产的比重持续上升,截至2018年末占比达到58.4%。重点零售业务的个人贷款实现较快增长,同比增速36%,占贷款总额比重达到57.8%,较2017年末上升8个百分点。负债端存款增长仍较为缓慢,同比增速6.4%,其中企业存款余额较三季度末环比继续下滑,个人存款环比增长较快,但是仍无法覆盖企业存款的下滑。 四季度继续加大了不良贷款的处置力度:业绩快报数据显示,本金或利息逾期90天以上贷款余额占比1.7%,以及不良贷款偏离度97%,均较三季度末的2%和119%均有所改善。不过不良率较年初上升0.05个百分点,预计新增的零售贷款不良率有所上升。 零售业务作为平安银行的重点业务,2018年前三季度实现较快增长:截至2018年9月末,零售客户AUM 13130.95亿元,同比增长21%,零售客户数8025.34万户,同比增长15%,其中财富客户55.04万户,同比增长20.6%,私行客户2.63万户,同比增长11.9%。从集团内部协同发展以及行业可比数据看,零售业务无论在广度上还是在深度上,仍有较大的发展空间。 投资建议:在轻资本发展的总体思路下,公司零售金融持续扩张,信用卡业务快速发展,大力的科技投入增加了费用支出。存量资产质量持续改善,新增零售贷款的不良率预计有所上升,当前公司股价对应的2018-2019年的PB为0.72倍、0.65倍,给与“增持”评级。 风险因素:行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。
海澜之家 纺织和服饰行业 2018-12-14 8.62 -- -- 8.96 3.94%
10.38 20.42%
详细
渠道数量基数大、增速快,门店平均店效突出且自营店占比逐渐增加:2018年Q3海澜之家线下门店数6401家,较2017年5792家净增609家,其中新增自营门店156家,约占新开门店的26%。2017年海澜之家、爱居兔开店连续12个月的店效分别为325、119万元,直营店平均店效654万元,是加盟店的2.4倍;2018年Q3自营门店占比从年初的不到1%增长至约3%,随着自营门店新增速度的加快,自营门店占比将逐渐提升,将进一步提升海澜之家的店效水平。 主品牌龙头地位稳固,女装品牌成长迅速,多品牌布局全面发展:主品牌“海澜之家”增长稳健,Q3净增门店388家,收入同比增长3.97%,存货周转提速、渠道结构优化、门店质量和效益提升都将进一步巩固主品牌优势地位。其他品牌方面,女装“爱居兔”Q3净增门店199家,收入同比增长55.52%,业绩和业务扩张速度较快,未来的业绩贡献也将逐步凸显。另外,婴童装、轻奢、家居等多个领域的布局,也有望提高整体品牌运营管理能力和新品牌经营效率。 腾讯入股,强化新零售模式发展,推动线上、线下业务融合:目前海澜之家已与腾讯系展开包括微商城、大众点评、美团外卖等新零售业态下的线上平台商城运作,通过整合线下门店资源,利用现代化高效物流工具,以及独特的管理模式,建立线上服务、线下体验的全域购物链条,为消费者提供更为便捷、优质、高效的购物体验。 l可转债发行成功,进一步提升运营效率:公司发行可转债募集资金30亿元投资产业链信息化升级项目、物流园区建设项目与爱居兔研发办公大楼建设项目,将提高公司运营的整体信息化、智能化水平,以及仓储物流服务能力及运营效率。 财务预测与投资建议:基于公司高效的运营和稳健的业绩,预期公司全年收入增长7.10%、毛利率提升至39.41%。预计2018-2020年EPS为0.78/0.83/0.90元,对应PE为10.94/10.21/9.44倍,具备安全边际。长期来看,核心竞争力强劲,首次覆盖“增持”评级。 风险因素:消费需求增长低于预期;新品牌成长低于预期;渠道拓展速度不及预期风险。
农业银行 银行和金融服务 2018-11-05 3.85 -- -- 3.86 0.26%
3.86 0.26%
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投资要点: 拨备前利润同比增长17.4%,存款余额较年初增长6.83%:2018年前三季度实现营业收入4574.5亿元,同比增长12%,实现拨备前利润3132.5亿元,同比增长17.4%,实现归母净利润1716亿元,同比增长7.2%。 存款余额较年初增长6.83%,贷款总额较年初增长9.8%。 三季度净息差略有上升:从资产负债变动情况看,生息资产的收益率环比大概率提升。而付息负债方面,存款占付息负债的比例下降1个百分点,同期同业负债占比上升0.8个百分点,因此预计负债端成本小幅上升。 零售贷款加速投放,存款增长稳健:贷款继续向零售贷款倾斜,零售贷款同比增长17.4%,而公司贷款同比增长6.4%。零售贷款占比较二季度上升2个百分点,同期公司类贷款占比下降2.4个百分点。负债端,存款总额较年初增长5.7%,其中企业存款增长7.6%,个人存款增长5.4%,增长较为均衡,而且活期和定期存款占比基本保持稳定,好于同业。 非息收入和手续费收入增速均提高:三季度非息净收入增速21.3%,较二季度10.4%的增速提高10.9个百分点。主要贡献来自于其他非息净收入中公允价值变动收益的大幅增长。前三季度手续费净收入同比增速7.3%,较二季度2.8%的增速提高4.3个百分点。主要受益于电子银行以及银行卡业务收入的增长。 关注类贷款占比环比下降:三季度不良率1.6%,环比下降2BP。三季度单季的不良生成率上升14个BP。拨备覆盖率255%,较中期上升6.5个百分点。 资本充足率进一步上升。三季度的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别11.32%,11.91%和14.99%,分别环比上升13、12和22个BP。 投资建议:公司卡位县域经济,负债端成本仍较为明显。资产质量保持稳定,不良率继续下降,拨备覆盖率再次提升。公司当前股价对应的2018-2019年的PB估值为0.85倍,0.77倍,给予“增持”评级。 风险因素:行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。
宁波银行 银行和金融服务 2018-11-05 17.77 -- -- 18.10 1.86%
18.10 1.86%
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投资要点: 拨备前利润同比增长13.7%,存款余额较年初增长14.1%:2018年前三季度实现营业收入212.3亿元,同比增长14.12%,实现拨备前利润139.7亿元,同比增长13.7%,实现归母净利润89.2亿元,同比增长21.1%。存款余额较年初增长14.1%,贷款总额较年初增长16.5%。 三季度净息差继续走阔:根据我们的测算,生息资产收益率大幅走高带动净息差继续上行。而负债端,由于同业负债大幅压降,而公司类存款,预计是高成本的公司类存款增长较快,带动负债端成本率的上升。综合来看,资产端收益率上行幅度较大。 三季度新增贷款中贴现占比较高,存款方面仍以企业新增存款为主: 贷款方面,三季度单季环比增长6.4%,241.74亿元。从新增贷款的结构看,其中零售贷款增加35.26亿元,企业贷款增加67.34亿元,贴现增加139.14亿元,票据贴现新增占比57.56%。三季度存款总额增加71.38亿,公司存款增加69.29亿,个人存款增加2.09亿。 非息净收入受口径调整变动较大:非息收入同比增长32%,其中手续费净收入同比下降2.76%,预计仍是受理财业务相关收入下滑影响。 其他非净息收入变动较大,同比增加153%,投资收益和公允价值变动是正向变量,而前三季度汇兑损失45.8亿元,2017年同期为汇兑收益33.3亿元。 关注类贷款占比环比上升:三季度不良率为0.8%,与第二季度持平。 关注类贷款的占比0.56%,较二季度末上升5BP。拨备覆盖率继续上升至502.67%,资产质量基本保持稳定。 核心资本充足率继续提升。三季度的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别8.96%,9.65%和13.39%,其中核心一级资本充足率、一级资本充足率分别环比上升9、6个BP,资本充足率环比下降5BP。 投资建议:资产端贷款定价走高助力三季度净息差继续走阔,资产质量保持稳定,贷款和存款均保持较高增长。当前股价对应的2018-2019年的PB分别为1.28倍和1.10倍,给与“增持”评级。 风险因素:行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。
兴业银行 银行和金融服务 2018-11-05 16.18 -- -- 16.34 0.99%
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事件:兴业银行公布三季度业绩。 投资要点: 拨备前利润同比增长11.64%,存款余额较年初增长9.11%:2018年前三季度实现营业收入1146亿元,同比增长11.24%,实现拨备前利润847亿元,同比增长11.64%,实现归母净利润506亿元,同比增长7.32%。存款余额较年初增长9.11%,贷款余额较年初增长16.14%。 三季度净息差继续上行,预计主要受益于负债端结构调整成本下降:我们测算的三季度单季的净息差较二季度又有所上行,但是幅度不大,预计主要受益于负债端成本的下降,特别是占比较高的同业负债成本的下降以及存款占比的上升。 零售贷款新增占比较高,活期存款占比继续下降:三季度单季贷款总额增加1484亿元。从新增贷款的结构看,零售贷款增加796亿元,企业贷款增加329亿元,贴现增加360亿元,零售贷款新增占比54%。存款方面,存款占计息负债的比例继续上升,活期存款的占比为37.2%,继续下降3.7个百分点。 非息净收入同比增长23.67%:非息收入增速较二季度上升近10个百分点,主要得益于其他非利息收入中投资收益的大幅增长。而手续费净收入方面,三季度同比增速仅为13.4%,而二季度同比增速为15.3%,增速继续下滑,但是总体仍好于同业。 不良率和关注类贷款占比均小幅上升:三季度不良率1.61%较二季度末上升2BP,关注类贷款的占比2.36%较二季度末上升3BP。预计制造业、租赁服务业和房地产业的不良率继续上升。 风险加权资产的增速慢于贷款的增长,资本充足率进一步上升。三季度的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别9.19%,9.75%和12.1%,分别环比上升25、25和24个BP。 投资建议:兴业银行持续践行“商行+投行”的模式,已经在公司组织架构上做了相应调整。公司战略是持续向“价值型银行”转型。未来需持续关注投行模式对相关业务的带动效用。当前股价对应的2018-2019年的PB为0.72倍、0.67倍,给予“增持”评级。 风险因素:行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名