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万联证券股份有限公司
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五粮液 食品饮料行业 2021-09-01 206.50 -- -- 215.30 4.26% -- 215.30 4.26% -- 详细
8月29日,公司发布2021年半年度报告,公告显示公司21H1实现营业总收入367.52亿元(YoY+19.45%),实现归母净利润132.00亿元(YoY+21.60%);其中,Q2实现营业总收入124.27亿元(YoY+18.02%),实现归母净利润38.77亿元(YoY+23.03%),业绩基本符合预期。 投资要点::产品渠道不断优化,竞争优势进一步强化。产品角度:五粮液产品21H1实现收入271.38亿元(YoY+17.27%),量价双升,销量/吨价分别同增7.22%/9.37%。系列酒产品21H1实现收入69.64亿元(YoY+38.57%),销量/吨价分别同增29.45%/7.05%。公司Q2淡季平稳放量,经典五粮液放量及五粮春等产品升级拉动吨价提升。渠道角度:公司发力开拓团购、线上等直销渠道,21H1直销收入同增251.01%,直销收入占比同增13.32pcts至20.34%,叠加计划外量占比提高,提高吨价。 毛利率提升++费用率下降驱动盈利能力提高,现金流表现良性。在产品与渠道结构不断优化的作用下,21H1公司酒类毛利率同增0.14pct至80.41%,综合毛利率同增0.42pct至74.96%。税金/销售/管理/研发/财务费用率分别为13.83%/9.67%/4.17%/0.21%/-2.33%,YoY+0.32/-0.68/-0.04/+0.02/+0.08pct,归母净利率同增0.64pct至35.92%。21H1公司销售收现360.85亿元(YoY+26.11%),增速快于收入增速,截至21H1末,公司合同负债为63.28亿元,同增74.86%,环比增加13.43亿元。 盈利预测与投资建议:公司前期提质增效成效继续释放,淡季稳步放量的情况下批价稳在980-1000元左右,反映出品牌势能与渠道管理能力的提高。超高端战略单品经典五粮液完成全年2000吨目标是大概率事件,经典五粮液不仅是产品结构优化的抓手,中长期来看,更可为普五打开量价空间,树立品牌高度、夯实核心竞争力。我们维持公司21-23年盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润244/287/337亿元,同比增长22%/18%/17%,对应EPS为6.27/7.39/8.67元/股,8月27日股价对应PE为33/28/24倍,维持“买入”评级。 风险因素:政策风险、高端酒需求不及预期风险、疫情风险
晶盛机电 机械行业 2021-09-01 77.00 -- -- 84.99 10.38% -- 84.99 10.38% -- 详细
晶盛机电发布 2021年半年报,报告期内实现营业收入 22.88亿元,同比+55.55%;实现归母净利润 6.00亿元,同比+117.23%。2021Q2实现营收 13.76亿元,同比+82.29%;归母净利润 3.19亿元,同比+124.33%。 投资要点: 业绩符合市场预期,全业务线收入实现高增长:2021H1公司实现营业收入 22.88亿元,同比+55.55%。其中晶体生长设备营业收入 11.69亿元,同比+14.58%,主要受益于硅片行业扩产大尺寸单晶炉需求增加; 智能化加工设备营业收入 4.09亿元,同比+101.74%,主要受益于硅片行业扩产硅片加工设备需求增加;设备改造服务营业收入 3.62亿元,同比+359.00%,主要受益于大尺寸硅片渗透带来设备改造需求;蓝宝石材料营业收入 1.64亿元,同比+145.07%,主要受益于 LED 和消费电子行业的需求增长。 盈利能力不断提升,订单大增保障未来业绩:2021H1公司综合毛利率36.54%,同比+6.45pct;综合净利率 26.45%,同比+8.01pct。公司管理能力不断提升,期间费用率逐年降低,近两年维持在 10%左右。2021H1合同负债 40.07亿元,同比+181.24%;存货 40.23亿元,同比+153.11%,主要系公司发出商品增加。上半年公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计 114.5亿元(含税),其中未完成半导体设备合同 6.44亿元(含税),在手订单饱满,公司业绩增长确定性不断加强。 持续加强研发创新,专利护城河护航公司发展:2021H1公司研发投入1.48亿元,占营收比例 6.47%。2021年上半年,公司新增获授权专利35项(现有专利共计 476项),其中发明专利 4项(现有发明专利 61项)。公司多个重点研发项目产品研制成功,如新一代环形金刚线截断机、新一代环形金刚线开方机、半导体用 12英寸硬轴直拉硅单晶炉、光伏硅片脱胶插片清洗一体机、半导体行业工艺尾气处理设备等,部分设备已批量进入客户端应用,相关设备的出货及验证正加速推进。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2021—2023年归母净利润分别为14.91亿元、20.57亿元、25.21亿元,市盈率 61.86x、44.85x、36.60x(对应 8月 27日收盘价 71.76元),维持公司的“买入”评级。 风险因素:光伏设备行业竞争加剧、公司新产品验证情况不及预期。
晶澳科技 机械行业 2021-08-30 68.98 -- -- 78.43 13.70% -- 78.43 13.70% -- 详细
报告关键要素:公司发布21年中报,上半年实现营收161.92亿元,同比+48.77%;归母净利润7.13亿元;同比+1.78%;扣非归母净利润5.40亿元,同比-27.95%。 投资要点: 组件出货高增,盈利环比大幅回升:公司上半年实现电池组件出货10.12GW,同比+85%,在国内组件商出货中排名前三,其中海外出货占比达到63%。公司上半年组件销售收入达到151.23亿元,同比+55.25%。从Q2来看,公司出货5.66GW,环比+27%,公司分销比例提升助力利润回升,预计上半年整体单瓦净利约6分,其中Q2预计达到9分。 定增加码硅片产能和HJT 研发:公司公告拟非公开发行股票募资不超过50亿元,投资建设曲靖20GW 单晶硅棒、硅片项目以及高效太阳能电池研发中试项目。公司此次新建硅片项目有望提升公司硅片产能先进水平,进一步降低硅片环节非硅成本,同时扩张产能。报告期内,公司义乌、宁晋等电池片组件产能顺利投产,随着扬州、越南等产能持续推进,预计到21年底可形成40GW 组件产能以及32GW 硅片和电池片产能。公司定增投入HJT 中试线研发,在N 型电池领域持续布局,未来N 型电池量产可期。 下半年订单饱满,利润率有望维持稳定:目前公司Q3订单接满,在下游需求带动下,我们预计组件价格在Q3末仍有上涨空间。从上游原材料来看,预计硅料价格仍维持在较高水平,公司硅料成本压力加大。此外,需求好转的情况下,下半年光伏玻璃、胶膜等辅材价格预计出现小幅上涨。但一方面,公司持续提升成本控制水平,在人工和制造费用上有一定下降空间;另一方面,下半年组件销售均价有望提升。整体来看,我们认为下半年公司利润率能够维持在较好水平,同时订单饱满情况下,预计公司全年能够完成30GW 出货目标,量价齐升,公司全年业绩高增可期。 盈利预测与投资建议:我们维持此前的盈利预测,预计公司21-23年实现营业收入分别为491.75/574.47/686.81亿元, 归母净利润18.14/27.99/41.37亿元,EPS 分别为1.14/1.75/2.59元/股,考虑到明年全球光伏需求增至200GW,需求向好支撑公司销量和盈利双重提升,我们维持买入评级。 风险因素:光伏产业政策不及预期;公司产能释放不及预期;技术变革风险;市场竞争加剧公司出货量不及预期。
广州酒家 食品饮料行业 2021-08-30 23.13 -- -- 23.77 2.77% -- 23.77 2.77% -- 详细
8月26日,公司发布2021年半年度报告,公告显示公司21H1实现营业总收入12.32亿元(YoY+30.63%),实现归母净利润3747万元(YoY+228.89%);单Q2实现营业总收入5.62亿元(YoY+32.96%),实现归母净亏损1011万元,同比增亏,Q2业绩略低于市场预期。 投资要点::其他食品表现可圈可点,餐饮仍处于恢复期。食品板块:21Q2公司月饼系列/速冻食品/其他食品分别实现收入0.29/1.91/2.04亿元,分别同比+204.4%/-1.4%/+62.3%。月饼收入高增主因今年中秋较去年提前,经销商备货提前;速冻食品在去年高基数以及疫情下居民消费承压影响下略有下滑,在公司加大市场拓展力度的背景下,端午节粽子销售高增,带动其他食品板块增长亮眼。餐饮板块:公司21Q2餐饮业务收入为1.29亿元,同增52%,继续处于恢复通道。 QQ22毛利率有所下滑,费用率继续优化。21Q2公司整体毛利率约为23.1%,同降4.3pcts,预计主因生产基地逐步转固增加折旧,以及毛利率较低的其他食品业务收入占比提高。公司Q2销售/管理费用率分别为11.4%/11.6%,同降0.3/1.4pct。 盈利预测与投资建议:食品板块:产能逐步落地,梅州基地一期按计划进入试产阶段;湘潭基地二期规划速冻食品生产项目已完成论证,建设工作推进中。配合加大渠道开发力度,深耕大湾区,发力华中、华东,线下连锁门店已超180家,境内省外经销商继续保持较大的招募力度,Q2净增加29家达到337家。餐饮板块:截至21H1,公司拥有餐饮直营店29家(广州酒家21家+星樾城1家+陶陶居7家),陶陶居公司增资扩股已完成工商变更登记,海越公司自21年6月30日起并表。我们维持公司21-23年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为5.60/7.08/8.14亿元,同比增长21%/26%/15%,对应EPS为0.99/1.25/1.44元/股,8月26日股价对应PE为24/19/16倍,考虑速冻及餐饮业务为公司带来的增长动能,对比食品可比公司估值性价比较高,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济下行风险、食品安全风险、原材料上涨风险、产能释放与销量增长不匹配风险
当升科技 电子元器件行业 2021-08-30 73.00 -- -- 94.28 29.15% -- 94.28 29.15% -- 详细
公司发布 2021年半年报,报告期内实现营业收入 29.89亿元,同比增长 174.08%;实现归母净利润 4.47亿元,同比增长 206.02%,接近此前业绩预告区间上限(4.50亿元),实现扣非净利润 2.91亿元,同比增长 156.70%,符合预期。 投资要点: 行业景气量价齐升,常州一期顺利投产:产品销量方面,公司上半年锂电材料合计产量 1.92万吨,实现销量 1.89万吨,单吨净利约为 1.5万元,相较 Q1的 1.3万元盈利能力有所上升。2020年公司产能达到 2.6万吨,常州一期目前已全部投产,21年产能有望超过 4万吨,目前产能利用率维持高位,公司全年出货有望接近 4万吨,同比增长超过 60%,按单吨净利 1.5万元保守估计,公司全年正极利润超过 6亿。 产能加速扩张,18万吨产能保障中长期供应能力:报告期末,公司具备 3.4万吨正极材料产能,在建产能 1万吨。公司拟募资不超过 46.45亿元投入三个项目,其中常州二期约 20亿(总投资约 24.7亿元),建设年产 5万吨 NCM811产品产线;海门四期约 7.6亿(总投资约 11亿元),建设年产 2万吨 3C 数码类正极产品产线;常州锂电新材料研究院约 5亿(总投资约 5.6亿元),建设试制中心车间以及办公区,研发项目包括多元材料、钴酸锂、磷酸铁/锰铁锂、固态电池正极材料等。此外公司欧洲 10万吨高镍动力正极材料生产基地已进入论证评估阶段,若以上项目顺利投产有望新增 18万吨产能。 产品已实现批量出口,Ni95即将进入量产阶段:公司高镍多元产品已实现了 Ni83、Ni88、Ni90量产,批量出口海外。Ni95产品已完成国际客户验证,即将进入量产阶段。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 : 预 计 公 司 21-23年 实 现 营 业 收 入65.84/100.86/123.91亿元,归母净利润 7.12/9.85/11.67亿元,EPS分别为 1.57/2.17/2.57元/股,基于公司在高端三元材料的龙头地位,产能快速扩张,业绩确定性提升,我们维持增持评级。 风险因素:上游原材料价格波动,新能源车销量不及预期,新产能投产进度不及预期
宋城演艺 传播与文化 2021-08-30 14.50 -- -- 16.70 15.17% -- 16.70 15.17% -- 详细
2021年8月26日,公司发布2021年半年报。 投资要点:公司业绩复苏势头良好,利润大幅提升:2021H1,公司实现营收7.35亿元(同比+159.66%),归母净利润3.78亿元(同比+849.43%),其中,Q2实现营收4.28亿元(同比+188.21%),归母净利润2.46亿元(同比+2532.17%)。相较于去年同期受疫情影响闭园停业,今年上半年公司业绩复苏良好,低基数效应下有大幅提升。利润增速快于营收增速,部分源于当期权益法核算的长期股权投资和处置子公司带来1.09亿元投资收益,贡献了利润总额的25.58%。公司积极利用疫情平静期开展经营,演艺主业收入恢复至2019年同期的71.04%,在行业普遍亏损的情况下一枝独秀,展示了强大的弹性和韧性。公司参股的花房集团发展趋势良好,直播平台用户稳步增长,半年度营收和净利润预算均超额完成。 加快演艺公园转型升级,拒绝“躺平”苦练内功:报告期内,公司稳抓疫情防控和经营发展两条主线,加快向演艺公园转型升级。杭州宋城依托本部优势,先行试点,从硬件提升、内容升级、线路优化等方面加强打造演绎公园,节目容量从120分钟提升至300分钟,迎合多元化游客需求;针对疫情形势变化,积极排练推出室外版千古情,通过路线优化将游客的游览时间从3小时提升至6小时。与2019年同期相比,疫情反复背景下,杭州宋城散客恢复超过100%,非门票收入占比大幅提升。 分景区看,上半年杭州宋城实现营收2.75亿元,同比+860.4%,是19年同期的68.8%;三亚、丽江分别实现营收1.01亿元和0.7亿元,同比增长171.08%、246.18%,营收恢复到19年同期的43.32%、48.47%,各个景区均加速复苏,也将有更丰富的剧目内容呈现。上海宋城于4月29日顺利开业,五一小长假期间实现收入超2500万元,接待游客17.9万人次,客单价创宋城所有景区新高,打破全国宋城开业当年的黄金周记录。作为公司首个都市演艺项目,上海宋城将在进一步整改提升完善后,发挥聚集效应和市场潜力,有望成为公司的又一拳头产品。 后疫情时代经营回归常态,整体费用率下降拉升净利率:2021年上半年公司毛利率为63.77%,同比下降13.32pct,主要系后疫情阶段各景区正常开园营业,高毛利的设计策划业务收入占比锐减。2021年上半年公司营销/管理/研发/财务费用率分别为3.79%/11.92%/3.09%/0.41%,同比分别变化-7.15/-58.62/-3.32/+5.89个pct。各项费用率下降充分反映公司运营高效,带来净利率的提升;21年H1净利率为51.44%,同比上升40.97pct。管理费用率的大幅下降,主因是公司上年同期各景区受疫情影响处于闭园状态,期间营业成本列入管理费用;财务费用率的上升,主要系同比银行借款利息增加及新执行会计准则下确认租赁负债利息支出。此外,公司出售浙江宋城龙泉山旅游开发有限公司,有助于进一步聚焦主业,提高运营和管理效率。 盈利预测与投资建议:公司作为中国演艺行业龙头企业,已建成全国连锁经营网络,市场占有率不断提升,资源配置效率日益增强,在全国一二线城市均形成先发优势。公司文化品牌、创意编导、全链服务等资源存在一定稀缺性,珠海、佛山和西塘等在建及储备项目有望后续带来新的业务增长。我们维持此前的盈利预测不变,预计公司2021-2023年的归母净利润增速分别为140%/57%/59%,对应2021年8月26日收盘价14.7元的PE分别为54/35/22倍,维持“增持”评级。 风险因素:疫情和安全事故风险、宏观经济波动风险、新项目经营不及预期风险。
长亮科技 计算机行业 2021-08-30 15.63 -- -- 16.73 7.04% -- 16.73 7.04% -- 详细
公司发布 2021年半年报。上半年实现营业收入 4.93亿元(yoy+32.91%); 归母净利润 851.74万元(yoy+219.11%);扣非后归母净利润-205.69万元(yoy+30.15%)。 投资要点: 收入高速增长,海外业务复苏:分业务来看,数字金融业务解决方案收入2.34亿元(yoy-10.12%),毛利率为 50.97%(yoy-8.55pct);大数据类解决方案收入 1.73亿元(yoy+181.76%),毛利率为 36.83%(yoy-12.99pct); 互联网金融类解决方案收入 0.47亿元(yoy+32.78%),毛利率为 34.12%(yoy+1.69pct)。部分业务毛利率下降的主要原因为去年因疫情享受社保减免政策,导致本期营业成本中人力成本增加 64.40%。分地区来看,随着疫情逐步恢复,上半年海外业务实现营收 0.57亿元(yoy+135.37%),毛利率为 73.70%;销售合同金额同比增幅超过 85%。 接连突破国有大行,整体中标率超 48%:公司的大行业务拓展取得了显著成效。上半年已与 3家政策性银行、6家国有大型商业银行中的 8家以及全部全国性股份制银行展开了合作;公司与 48家资产规模达 5000亿以上的城商行及农商行中的 41家展开了合作,对所有资产规模达 5000亿以上的客户的覆盖率已超过 85%。 核心系统打造多个标杆项目,大数据业务订单高增:公司分布式银行核心系统 V8案例全面铺开,上半年中标的核心系统项目都采用最新的“微服务+分布式”架构。在金融信创的助推下,银行核心系统有望加速实现分布式替代,公司在前期积累了大量标杆项目的基础上将充分受益。大数据业务方面,上半年公司销售合同签订金额增长迅猛,较去年同期增幅超过 80%,为后期业绩高增长带来确定性。目前大数据业务在股份制银行已实现 100%覆盖,上半年新突破 4家国有大行。同时,公司将大数据业务拓展至证券、财务公司等领域,市场占有率正不断扩大。 盈利预测与投资建议:预计公司在 2021-2023年的归母净利润分别为3.21/4.08/5.20亿元,PE 对应 8月 26日收盘价 15.64元分别为35.10/27.69/21.72,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧,产品研发不及预期,信创推进不及预期
上汽集团 交运设备行业 2021-08-30 18.66 -- -- 21.80 16.83% -- 21.80 16.83% -- 详细
公司发布 2021年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入 3660.96亿元,同比增长 29.03%,归属于上市公司股东的净利润 133.14亿元,同比增长 58.61%,扣非后归属于上市公司股东的净利润 118.54亿元,同比增长 65.18%。 投资要点: 集团整体业绩符合预期,成本控制良好:上半年虽然受全球芯片供给短缺及大宗商品价格上涨影响,上汽集团批发总销量 229.73万辆,同比增长 12.11%,其中乘用车零售 242.3万辆,同比增长 30.8%,营业总收入 3660.96亿元,同比增长 29.03%,归属于上市公司股东的净利润133.14亿元,同比增长 58.61%,表现明显好于销量及营收增速,表明公司降本增效取得一定成效。其中 Q2集团总批发销量 115.49万辆,同比增长-15.71%,实现营收 1770.01亿元,同比增长-0.45%,归属于上市公司股东的净利润 64.67亿元,同比增长-11.08%,毛利率 11.82%,同比/环比增长 1.93pct/0.73pct,净利润好于营收且毛利率提升,彰显出集团较强的供应链成本控制及转嫁能力。 合资企业上汽大众有所拖累,上汽通用、通用五菱持续改善:上半年,上汽大众销量及业绩表现明显承压,批发销量 53.24万辆,同比增长-7.79%,净利润 28.85亿元,同比增长-58.22%;上汽通用、通用五菱表现良好,销量分别为 58.18万辆、66.13万辆,同比分别增长 4.61%、24.55%,净利润分别为 23.48亿元(同比 31.57%)、4.13亿元(扭亏,去年同期为-6.29亿元)。随着全球芯片逐步缓解及大众新款车型的推出,预计大众销量及业绩有望回升。 新能源汽车销量大增,期待自主业务盈利回升:在国内新能源汽车市场火热及双积分政策影响下,上半年集团新能源汽车销量超过 28万辆,同比增长超过 400%,增速表现为市场的 2倍。自主乘用车销量 29.94万辆,同比增长 23.97%,但受原材料价格上涨的影响,自主业务毛利率为 6.46%,同比下滑 0.97pct。上半年集团出口及海外销售约 26万辆,销量同比接近翻番,随着国内乘用车行业的持续复苏及海外中国品牌影响力的提升,期待自主业务盈利回升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2021-2023年营业总收入分别为 8,319.30亿元、8,968.21亿元和 9,595.99亿元,归母净利润分别为262.97亿元、290.83亿元和 329.63亿元,EPS 分别为 2.25元、2.49元和 2.82元,结合 2021年 8月 26日收盘价对应的 PE 分别为 8.16、7.38和 6.51倍,维持“增持”评级。 风险因素:汽车销量不及预期,出口不及预期,芯片供给不及预期。
德赛西威 电子元器件行业 2021-08-27 92.50 -- -- 92.75 0.27% -- 92.75 0.27% -- 详细
报告关键要素:公司发布2021年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入40.83亿元,同比增长57.25%,归属于上市公司股东的净利润3.70亿元,同比增长61.01%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润3.61亿元,同比增长234.31%。 投资要点: 业绩符合预期,非经常性损益及研发费用大幅增长导致业绩环比下滑:上半年公司业绩在芯片短缺和原材料价格上涨的影响下依然保持高速增长,其中Q2实现营业总收入20.41亿元,同比/环比增长40.63%/-0.03%,归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比/环比增长-18.89%/-38.16%,主要是对Ficha 公司的投资导致公允价值变动损益大幅下降所致,剔除公允价值变动损益及投资收益等影响后,Q2扣非后归属于上市公司股东的净利润1.38亿元,同比/环比增长113.06%/-38.11%,环比下滑主要是研发费用相对Q1增加6,453万元所致,预计随着缺芯影响逐步缓解及乘用车行业的持续复苏,公司业绩有望维持高速增长。 受益于智能网联汽车发展,智能网联标杆产品快速商业化落地:公司充分受益于汽车智能化发展,智能座舱、智能驾驶及网联服务产品逐步落地,在智能座舱方面,智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等座舱产品获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新项目订单。智能驾驶方面,全自动泊车、360度高清环视等ADAS 产品持续获得国内主流车企的新项目订单,代客泊车产品即将在多家主流车厂客户的新车型上配套量产,L4级别的自动驾驶域控制器IPU04已获得多个项目定点。在网联服务方面,网联服务业务座舱安全管家获得主流日系车厂定点,蓝鲸OS4.0、智能进入软件套件等产品获得前装量产订单。且公司客户拓展良好,成功突破一汽丰田、广汽丰田、和雷克萨斯等日系客户,未来随着汽车智能化发展,公司智能网联产品有望在自主品牌、日德系及新造车势力等加速渗透。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年营业总收入分别为85.06亿元、111.00亿元和141.86亿元,归母净利润分别为7.24亿元、9.66亿元和12.44亿元,EPS 分别为1.32元、1.76元和2.26元,结合2021年8月23日收盘价对应的PE 分别为70.57倍、52.86倍和41.08倍,维持“增持”评级。 风险因素:汽车销量不及预期,智能网联业务拓展不及预期。
金风科技 电力设备行业 2021-08-27 14.27 -- -- 19.65 37.70% -- 19.65 37.70% -- 详细
报告关键要素:公司发布21年中报,上半年实现营收179.04亿元,同比-7.83%;归母净利润18.49亿元;同比+45%。营收下滑主要是风机销售容量下降所致,净利高增主要是公司毛利率水平同比大幅提升。 投资要点: 风机销量有所下滑,大型风机占比提升降低成本:公司上半年实现风机销量2.97GW,同比-27.66%,销量下滑导致收入下降,21H1实现风机销售收入128.72亿元,同比-11.63%。尽管销量下滑,但公司成本大幅下降,利润率提升明显。公司上半年综合毛利率28%,同比+10.6pct,其中风机及零部件毛利率20.34%,同比+8.2pct。分机型来看,3S/4S 及6S/8S 毛利率分别是18.80%(同比+3.06pct)及25.94%(同比+9.14pct),2S 毛利14.5%(同比+3.52pct)。公司大风机占比激增,进一步拉高毛利率,3S/4S 占比由去年的6.74%增至38.84%;6S/8S 占比由去年的4.04%增至26.80%。 在手订单饱满,未来三年业绩可期:截至报告期,公司外部待执行订单总量为12.95GW,分别为:1.5MW 机组75.00MW,2S 平台4,850.00MW,3S/4S平台7,196.92MW , 6S/8S 平台831.30MW; 公司外部中标未签订单2,085.10MW,包括2S 平台606.50MW,3S/4S 平台1,478.60MW;公司在手外部订单共计15.04GW。在手订单充沛,公司未来业绩有望持续增长。 大数据支持风电运营,逐步向资管业务转变:公司十年布局人工智能大数据统运统维,H1自营风电场新增权益并网装机容量302MW,转让权益并网容量273MW,发电收入27.8亿元,同比+32.34%。公司把握可再生能源资产一体化的必然趋势,由运维向资管转变。风电服务收入16.45亿元,其中后服务收入7.49亿元,同比+29.05%,管理风电场资产规模979.79万千瓦,同比+70.24%。公司风电服务板块盈利水平大幅改善,上半年毛利率6.9%,同比+15.5pct。 盈利预测与投资建议: 预计公司21-23年实现营业收入分别为596.10/604.62/673.66亿元,归母净利润37.19/45.33/57.88亿元,EPS分别为0.88/1.07/1.37元/股,今年风电行业景气度超出市场预期,基于公司在风电整机商中的龙头地位,我们维持买入评级。 风险因素:风机价格上涨不及预期;原材料和零部件价格上涨风险;公司后续订单量不及预期。
珠江啤酒 食品饮料行业 2021-08-27 9.40 -- -- 9.61 2.23% -- 9.61 2.23% -- 详细
8月 24日,公司发布 2021年半年度报告,公告显示,公司 21H1实现营业总收入 22.18亿元(YoY+10.51%),实现归母净利润 3.11亿元(YoY+26.30%); 单 Q2公司实现营业总收入 14.45亿元(YoY-0.62%),实现归母净利润 2.41亿元(YoY+6.67%),业绩基本符合预期。 投资要点: 高档引领增长,即饮继续发力。21H1公司完成啤酒销量 62.34万吨,同增10.25%,主因 20H1低基数以及高端啤酒增长势头较好,高端销量同增23.01%,中高端产品销量占比达到 90%,高端啤酒代表 97纯生销量同增121.03%。公司不断优化产品结构,推出雪堡百香果小麦啤酒等中高端新品,高档产品实现收入 11.86亿元(YoY+20.16%),中档产品收入约 7.52亿元,与上年同期基本持平。此外,公司继续加大餐饮、夜场等即饮渠道开发力度,开展“陪你过牛年”、“致敬最美劳动者”、“小龙虾节”等主题推广活动,加大费用投放以及考核力度,21H1夜场渠道快速增长,实现收入 3041万元,同增。吨价约 3354元,同比下滑 2%左右,主因货折等渠道费用投放力度加大。 毛利率小幅下滑,整体盈利能力提高。公司 21H1整体毛利率为 47.61%,同比下滑 0.5pct 左右,Q2毛利率为 50.45%,同比下滑 1.38pcts,主因吨价下滑叠加原材料成本上行压力逐步体现。21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.2%/7.0%/3.3%/-4.8%,同比-0.4/-1.2/+0.3/-0.7pct,期间费用率下降叠加营业外净收入占收入比例增加(政府补助增加+对外捐赠减少等)驱动整体盈利能力提高,实现归母净利率 14.0%,同增 1.8pcts。 盈利预测与投资建议:考虑到疫情时有反复,叠加公司正值渠道投放期,我们小幅下调公司盈利预测,预计公司 2021-2023年归母净利润为6.73/7.87/8.79亿 元 ( 前 此 为 6.77/7.96/8.92亿 元 ), 同 比 增 长18.3%/16.9%/11.7%,EPS 为 0.30/0.36/0.40元/股,8月 24日股价对应 PE为 31/26/24倍,较友商估值仍具性价比,维持“买入”评级。 风险因素:经济增速不及预期的风险、疫情风险、产品结构升级与渠道拓展不及预期的风险
广和通 通信及通信设备 2021-08-25 49.90 -- -- 50.63 1.46% -- 50.63 1.46% -- 详细
公司 2021H1实现营业收入 18.22亿元(yoy+43.85%),实现归属于母公司所有者的净利润 2.03亿元(yoy+47.27%),基本符合预期。 投资要点: 上半年业绩快速增长,表现符合预期:公司上半年业绩高增的主要原因来源于物联网模组市场的高景气度以及公司销售渠道拓展所带来的市占率的提高。根据 Counterpoint 数据显示,2021Q1全球蜂窝物联网模块出货量同比增加 50%,环比增加 11%,广和通占据 8.1%的市场份额,较 2020Q4上升 1.3pct。值得注意的是,公司上半年完成了对锐凌无线剩余股权的收购后迅速发展成为全球第五大蜂窝物联网模块供应商,为高 ASP 汽车应用提供服务。从模组的垂直细分领域来看,车联网是市场规模较大的高价值量的垂直细分领域,在未来并表后有望增厚公司利润,保障公司业绩持续加速增长。 积极备货应对原材料上涨,公司 Q2毛利率环比上升。2021Q2公司存货10.72亿元,较 Q1增加 3.55亿元,备货的增长在稳定毛利率的同时也保证了公司的出货能力。公司2021Q2毛利率为25.89%,环比上升 0.78%,考虑到公司下半年高价值量模组或将出货占比增加,我们认为公司全年毛利率或将持续提升。 高研发开支投入,长期成长动力充足:公司近年来一直持续加大研发投入和布局以拓展更多的物联网应用领域,2021H1研发费用率为 10.62%。 近期公司与润和软件、涂鸦智能等物联网平台公司相继签署了战略合作协议,有望通过此类合作,在智慧金融、智慧能源、智能家居等行业不断扩大自身销售规模,保障收入稳步增长。 盈利预测与投资建议:基于公司近期的扩张策略以及物联网模组行业的高景气度格局,我们预计公司 2021-2023年净利润为 4.21/5.79/7.07亿元,PE 对应 8月 20日收盘价 52.71元为 52X/38X/31X,维持“买入”评级。(注:本次预测未考虑收购锐凌无线完成并表后对公司报表产生的影响)风险因素:通信模组市场竞争加剧,上游芯片或其他元器件供给短缺。
明阳智能 电力设备行业 2021-08-25 21.22 -- -- 27.07 27.57% -- 27.07 27.57% -- 详细
公司发布 21年中报,上半年实现营收 111.45亿元,同比+33.94%;归母净利润 10.41亿元,同比+96.26%;扣非归母净利润 10.23亿元,同比+96.60%,公司利润超出此前业绩预告上沿。业绩增长主要是风机销量和发电收入增长所致。 投资要点: 风机销量保持增长,降本控费成果显著:公司上半年实现风机对外销售容量 2.34GW,同比+15.74%,其中:陆风 1.19GW,同比-29.10%;海风 1.15GW,同比+236.94%。实现风机销售收入 102.54亿元,同比+36.28%;毛利率17.89%,同比-1.52%,若剔除运费调整约 2pct 影响,实际毛利率稳中有升,毛利率提升主要系公司通过供应链降本叠加风机大型化摊薄成本。公司上半年费用率 10.42%,同比下降 3.74pct,剔除运费影响,实际下降约1.7pct,公司降本控费能力突出。 布局光伏产业,外延式发展拓宽企业盈利:公司今年开始大幅规划布局光伏产业,计划 2025年前建成 5GW 异质结电池片和组件。BIPV 项目现在已形成规模化碲化镉组件产能,并已经取得了国内外的规模化订单。分布式光伏政策利好叠加 HJT 降本速度超出预期,未来 3-5年公司业绩有望出现新的增长点。 坚持滚动开发运营模式,新能源电站板块快速发展。公司新能源电站已并网装机 1.26GW,同比+41.20%;在建装机 2.35GW,同比+104.96%。H1发电量 15.26亿度,同比+46.35%。发电收入 7.03亿元,同比+48.12%;毛利率 71.57%,同比+3.81%。随着公司新能源电站投资与运营规模持续扩大,公司实施的“滚动开发”战略,大幅缩短了资金回收期,增强公司盈利能力。 盈利预测与投资建议:基于公司超预期的盈利水平,我们上调公司盈利预测,预计公司 21-23年营业收入分别为 274.43/307.63/364.27亿元,归母净利润分别为 25.76/34.61/47.51亿元,对应 EPS 分别为 1.32/1.77/2.44元/股,基于公司在海上风电行业的龙头地位,维持买入评级。 风险因素:风机价格上涨不及预期;原材料和零部件价格上涨风险;公司后续订单量不及预期
宏大爆破 建筑和工程 2021-08-24 30.83 -- -- 31.70 2.82% -- 31.70 2.82% -- 详细
报告关键要素:2021年8月19日晚,宏大爆破发布了2021年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入35.52亿元,同比增长34.49%;实现归属于上市公司股东的净利润2.10亿元,同比增长22.81%。 投资要点: H1业绩基本符合预期:分季度来看,公司Q2实现营业收入20.65亿元,同比增长18.86%;实现净利润1.99亿元,同比增长15.89%。Q2业绩增幅小于Q1主要原因在于,2020Q1受疫情影响公司各项生产、服务基本处于停工状态,并于2020Q2陆续恢复。而今年年初开始各项业务恢复正常开工,同时受下游各行业景气上行影响,公司各板块业绩进一步增长,进而形成了一、二季度较大的业绩增幅差。但整体来看上半年公司业绩水平基本符合预期,净利润增幅低于营收增幅主要原因在于:1.去年疫情期间国家给予的社保减免的优惠政策今年不可持续;2.开工率同比增长、并购等因素导致各项经营成本同比大幅增长;3.部分产品原材料价格增长。 各主营板块增长稳健,公司基本面持续向好:分业务板块来看,上半年矿服板块实现营业收入24.50亿元,同比增长27.52%;民爆板块实现营业收入8.30亿元,同比增长63.62%;防务装备板块实现营业收入2.44亿元,同比增长25.50%。综合来看公司基本面在报告期内进一步得到了优化,其中: 1.矿服板块业绩增长系报告期内各类矿产资源景气度及需求显著增长,加大了对于矿山开采服务的需求。 2.民爆板块业绩增长显著主要系2020Q4至今公司相继新增内蒙古日盛民爆、内蒙古吉安化工以及甘肃酒钢兴安等企业并表,工业炸药合计产能增长至46.2万吨,位列全国第二,雷管合计产能增长至8000万发。 叠加矿服、民爆两大行业之间具有协同效应,矿服需求增长同向带动民爆产品需求增长,因此报告期内公司民爆板块产品产能利用率及产品合计销量均有提升。但由于上半年民爆产品主要原材料——工业硝酸铵平均价格受上游合成氨涨价影响,同比上涨了6.68%,而公司产品涨价存在一定时滞性,导致民爆板块上半年利润空间被压缩,进而导致报告期内公司综合毛利率同比小幅下滑、净利润增幅不及营收增幅,预计下半年随着产品提价,板块及综合毛利率将有所提升。 3.防务装备板块报告期内营收依旧来源于传统防务装备销售,订单量随我国国防军工行业改革深化的推进持续增长,报告期内业绩增速放缓主要系受客户计划影响,部分订单尚未完成回款。预计下半年随订单完成回款以及新增后续订单,板块全年增速将有所提振。 军贸业务进展顺利,或将陆续进入收获期拔高公司估值:军贸业务方面,导弹武器系统HD-1和新型制导武器JK 项目某产品已取得出口立项,目前已进入商务洽谈阶段。JK 系列另一款产品也已顺利通过无人机挂飞试验,各军贸产品后续工作正顺利推进中。此外,为后续订单落地顺利展开批量生产工作,报告期内HD-1总装厂建设也已正式破土动工,预计后续军贸业务将陆续进入收获期,公司军工属性将进一步强化。 考虑到目前公司估值已偏离军工行业平均水平,结合公司趋于改善的基本面情况来看,我们认为公司估值正处于低估区间,后续军贸订单落地不仅将为公司带来宽幅业绩增长,同时也将重振公司估值,实现业绩和估值的戴维斯双击。 盈利预测与投资建议:根据公司上半年业绩表现,我们对公司盈利预测进行了调整,预计2021-2023年实现营业收入84.38/106.10/127.98亿元; 实现归母净利润5.55/8.05/9.69亿元; 对应的EPS 为0.74/1.07/1.29;对应的PE 为42.6/29.4/24.4(对应8月19日收盘价31.55元),维持“买入”评级。 注:考虑到军贸业务落地周期以及落地后不同产品的订单量、订单金额具有较强的不确定性,会导致盈利预测出现较大偏差。我们在新的盈利预测中暂时剔除了对这一部分的业绩预测,以上盈利预测为针对公司现有业务未来业绩表现的预估,意在说明即便不考虑军贸板块进展,公司现有业务在未来也将持续向好,军贸业务的未来表现则为公司带来了更高的增长弹性和想象空间。 风险因素:军贸业务订单落地进度不及预期风险;原材料价格波动风险;军工信息不透明风险;矿服、民爆业绩不及预期风险;在研军贸产品进展不及预期风险。
中国联通 通信及通信设备 2021-08-24 4.15 -- -- 4.40 6.02% -- 4.40 6.02% -- 详细
中国联通发布2021年半年报,公司上半年实现营业收入1,642亿元(yoy+9.2%),服务收入1,487亿元(yoy+7.5%);净利润91.7亿元(yoy+21.0%);归母净利润40.33亿元(yoy+20.6%),EBITDA 494亿元(yoy+0.1%),公司增长动能强健,业绩远超预期。 投资要点: 主营业务高质增长,ARPU 值持续提高: (1)移动服务端:公司上半年移动服务收入820.92亿元(yoy+7.3%),主要得益于公司5G 用户数量的增长以及移动出账用户的增加。2021上半年公司5G 渗透率为37%,处于行业领先水平。不断增长的5G 用户数量也带动了ARPU 值稳步提升,公司2021H1的ARPU 值为44.4(yoy+8.5%),预计未来随着5G 渗透率的进一步提高,公司ARPU 值还有继续上行的空间。 (2)固网业务端:公司上半年固网服务收入653.30亿元(yoy+7.9%),主要增长点则来源于IDC、IT 服务以及云计算板块(yoy+21%)。在5G时代,运营商的2B 业务也将全面开花,公司近年来大力布局IDC 及云服务端,在工业互联网、专网等领域进行深度布局,随着5G 覆盖率的提高以及相关盈利模式的成熟,公司有望在B 端业务持续发力,带动固网收入稳步高增。 网络共建共享成果卓越,资本开支平稳增长:公司持续拓展网络共建共享任务,与电信预计累计共节省该投资860亿元以上,预计2021年建设5G 共享基站70万站,2021H1累计共享4G 基站46万站。共建共享的模式也降低了公司在资本开支方面的压力,公司预计全年资本开支700亿元,较去年基本保持持平。在资本开支稳定增长的前提下,公司现金流压力有所下降,同时也为公司净利润的增长提供了一定的保障。 开启中期派息,分红比例或将提升:公司计划在2021年开启派发中期股息,每股人民币0.120元(2020年派息0.164元/股)。同时公司考虑到公司近年来公司经营情况良好且自由现金流持续改善,预计划今年年底提升全年派息率,从而增加股东回报。 智网科技分拆上市,加深车联网产业链布局。智网科技是中国联通下属从事车联网专业化经营的控股子公司,2020年营收约4.25亿元,净利润约6,752万元。公司主要提供智能连接及智能运营专业服务,以及基于5G、V2X、MEC 等新一代信息技术的智慧交通车路协同、车队管理及智能座舱等智能应用服务。分拆上市后,可以提升其竞争力,加快业务发展和提升回报,更好释放其价值。中国联通作为智网科技公司的控股股东(控股69%),将受益于其价值提升和释放。 盈利预测:考虑到公司近期表现亮眼,中报利润增速超预期,以及考虑到数字化转型的浪潮下公司创新业务的高增长潜力,我们上调了公司的盈利预测。预计公司2021-2023年净利润分别为66.81亿元、78.73亿元、89.91亿元,对应2021年8月19日股价4.33元的PE 为20X、17X、15X,维持“买入”评级。 风险因素:5G 渗透率进度不及预期,创新业务拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧,提速降费风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名