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刘洁铭

国海证券

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工作经历: 登记编号:S0350521110006。曾就职于长江证券股份有限公司、方正证券股份有限公司。上海交通大学企业管理专业硕士,CPA,十年食品饮料行业研究经验。...>>

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国联水产 农林牧渔类行业 2022-11-08 5.43 -- -- 5.99 10.31% -- 5.99 10.31% -- 详细
事件: 国联水产发布 2022年三季度报告:公司前三季度实现总营收 39.48亿元,同比增长 19.68%,归母净利 0.52亿元,同比增长 364.00%,扣非净利 0.40亿元,同比增长 495.47%。 投资要点: 预制菜业务增长势头较足,业绩延续高弹性增长。公司 Q3实现营收15.34亿元,同比增长 27.80%,归母净利 0.19亿元,同比增长1816.34%,扣非净利 0.10亿元,同比增长 242.20%。Q3公司收入保持稳健增长,预计主要由于预制菜业务维持较快增长,其中以商超、电商渠道预制菜产品快速放量为主,同时去年同期收入基数较低,去年 Q3收入同比下滑 11.85%。利润端,实现弹性增长,预计主因剥离亏损的养殖业务,国内业务占比提升,以及减值影响减小所致。 国内业务占比保持上升趋势,减值因素影响继续淡化,盈利水平进一步改善。公司 Q3毛利率同比下降 5.65pct 至 9.62%,预计主要由于原材料成本上升较多所致。费用方面,Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别-0.72/-0.27/-0.15/-1.36pct,各费用率均有下降,预计与收入规模效应体现以及养殖业务剥离有关。此外,公司 Q3资产减值比例继续下降,同比下降 3.44pct 至 1.20%,主要归因于国内采购原材料与国内产品销量占比提升。一方面过去公司对虾产品占比大且大多由海外进口,进口周期较长,期间价格波动易产生存货减值,近年来,公司通过加大国内鱼类深加工产品的开发力度,以淡化进口供应链不稳定的影响。另一方面,自 2019年中美产生贸易摩擦后,公司将渠道开拓的重点逐渐向国内转移,海内外及各细分渠道对于产品保质期要求差异较大从而导致较多资产减值,随国内市场规模逐步扩大,减值影响持续淡化。综上,公司 Q3净利率同比上升 1.17pct 至 1.25%。 Q4业绩有望延续高弹性增长,预制菜产品矩阵与渠道覆盖面持续完善,看好公司未来成长性。展望 Q4,公司新推菠萝味烤鱼、彩虹小酥鱼市场、田园鲜虾饼等预制菜新品,在餐饮需求较疲软的环境下,公司有望通过发力 C 端来保持增长势头。目前公司预制菜产品已进入国内多个 KA 商超以及电商直播渠道,市场反馈良好。预计进入楷体 Q4旺季,公司预制菜业务将在产品矩阵持续丰富的基础上继续实现较快增长。利润端来看,公司已逐步将亏损养殖业务剥离出表,并随着国内市场开拓业务有序进行,近几年拖累利润端的减值因素也将逐步消退。近年来公司利用自身水产供应链优势,持续拓展水产预制菜业务,一是聚焦年轻目标人群,保持新品推出频率,推出“小霸龙”烤鱼、调味小龙虾、金汤酸菜鱼、七味鱼柳等产品,在此基础上持续进行包装升级与口味持续创新迭代。二是拓展全渠道覆盖能力,除了为餐饮重客提供产品解决方案以外,构建了流通、商超、电商等全面营销网络,针对预制菜主要消费人群,公司已与盒马、山姆、永辉、沃尔玛、大张超市、赛百味、汉堡王等客户展开合作。三是加大“小霸龙“品牌推广力度,签约分众传媒增加品牌曝光度。长期来看,公司预制菜业务拓展思路清晰,加之 6.9万吨新增产能预计如期释放,公司有望凭借多年积累的水产行业采购、研发、质量管控优势以及餐饮、商超客户合作基础,在预制菜行业风口中脱颖而出,盈利能力持续改善。 盈利预测和投资评级:我们预计公司 2022-2024年归母净利 0.75、1.58以及 2.80亿元,EPS 为 0.08、0.17、0.31元/股,对应 PE 为66/31/18倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)新产品推广不达预期;2)行业竞争加剧;3)食品安全风险;4)新冠疫情蔓延的风险;5)上游原材料价格波动风险;6)出口贸易受阻风险。
元祖股份 食品饮料行业 2022-11-08 17.80 -- -- 18.80 5.62% -- 18.80 5.62% -- 详细
事件:公司公布2022年三季报,全年实现营业收入21.28亿元,同比增长2.07%,归母净利润2.98亿元,同比下降10.21%,扣非净利2.71亿元,同比下降13.35%,EPS为1.24元/股。 投资要点:疫情影响中秋月饼区域销售,蛋糕保持稳健增长。公司Q3单季度收入为10.81亿元,同比-0.09%,归母净利2.36亿元,同比-12.64%。公司Q3蛋糕收入2.66亿元,同比增长13.0%,今年公司在蛋糕上持续加大新品开发投入力度,新推星座系列蛋糕,进一步提升蛋糕视觉美观度,并增加装裱蛋糕的巧克力装饰物,更适合消费者拍照纪念。Q3收入略有下滑主因中秋月饼旺季受到川渝疫情与限电影响,Q3中西糕点收入7.79亿元,同比下滑2.8%。今年由于中秋提前,确认部分月饼成本,且增加蛋糕巧克力装饰物也提高了原材料成本,影响利润表现。 受成本上涨+疫情防控影响,净利率下滑。公司Q3单季度毛利率为62.46%,同比下降8.55pct,主因原材料成本上涨,加上四川疫情与限电期间影响月饼销售,但月饼会在销售高峰期前按计划生产,确认生产成本,从而导致毛利率下滑明显。销售费用率因为疫情封控影响,费用投放减少,销售费用率同比下降5.68pct至28.93%。 综上,公司Q3净利率下降3.15pct至21.81%。此外,Q3销售收现与经营性现金流净额13.07亿元/5.70亿元,同比-4.73%/-10.46%,合同负债环比增加0.52亿元至9.01亿元,预付卡销售保持稳定增长。 盈利预测与估值。考虑到疫情仍有影响,我们调整本次盈利预测,预计公司2022-2024年EPS分别为1.26/1.77/2.00元,对应PE分别为14/10/9倍。由于季节性因素,公司季度间业绩波动明显,且可比公司少,市场关注度有限。但考虑到公司2016年上市以来,历经疫情和线上转型等考验,业绩稳健增长,现金流良好并保持高分红比例,2019-2021年股利支付率分别高达116.2%、80.0%和70.7%,估值有修复空间,维持“增持”评级。 风险提示::1)食品安全问题;2)开店情况不达预期,单店效能增长不明显;3)竞争加剧,卡券折扣加大导致费用率增加;4)卡券提领礼盒季节性波动仍较为剧烈,导致市场预期短时间存在较大波动;5)线上增速放缓。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2022-11-07 23.58 -- -- 25.89 9.80% -- 25.89 9.80% -- 详细
公司发布2022 年度三季报,前三季度实现营收20.46 亿元,同比增长4.63%,归母净利6.97 亿元,同比增长38.29%,扣非净利6.37 亿元,同比增长31.22%,EPS 0.79 元/股。 投资要点:受需求疲软等因素影响,Q3 收入放缓,利润延续高弹性表现。公司Q3 实现收入6.24 亿元,同比+2.54%,归母净利1.80 亿元,同比+41.36%。公司Q3 收入环比放缓,提价对收入增长的贡献逐渐减弱。若剔除提价因素贡献收入增长,预计销量超个位数下滑,主因疫情受益因素减退,消费者接受提价需要一定时间,以及公司在消费环境较疲软的情况下主动去库存,拉动终端动销增长所致。利润端,公司业绩延续高弹性增长,主要受益于Q3 低价青菜头占比高,以及广宣费用收缩等因素促进。 成本下降叠加费用投放力度收缩,Q3 净利率高弹性增长。公司Q3毛利率为53.40%,同比提升1.76pct。Q3 开始低价青菜头开始投入使用,但毛利率提升幅度不大,我们预计与公司Q3 调整人工成本,以及销量下滑导致产能利用率下降有关。同时,下饭菜等新品较主力榨菜产品毛利率更低,下饭菜等新品占比的提升,预计对毛利率亦有影响。费用方面,销售费用率同比下降6.79pct 至22.82%,主要由于今年公司改变宣传费用投放策略,缩紧品牌宣传费用投放力度,更多集中在互联网新媒体中精准投放。但今年Q3 公司为拉动新品动销适度加大了地推力度,整体公司对产品的市场投入力度不减。Q3 管理费用率同比下降0.70pct 至2.86%,财务费用率同比上升1.36pct至-3.54%。综上,公司Q3 净利率同比上升7.93pct 至28.88%。 预计短期收入继续承压,有望通过拓展新品类打开长期成长空间。展望Q4,今年公司为匹配下沉市场需求推出多规格产品以及中低价格带副品牌,并继续加大地推促销力度拉动销量增长,预计目前公司库存已调整至较低水平,但考虑到目前整体消费需求环比弱改善,预计短期收入端仍有压力。利润端预计低价青菜头对利润的贡献将继续在Q4 体现,并且今年公司品牌宣传费用投放更趋精准化,更多集中在新品地推等方面,但考虑到去年Q4 费用恢复正常水平,利润基数较高,预计Q4 利润表现有一定压力。今年公司将产品包装升级换版,减盐产品基本完成替代,并结合渠道特点发力下饭菜、萝卜等新品类,同时积极推进渠道下沉以及B 端渠道开拓。期待需求恢复后,在新品类与新渠道的共同驱动下,为未来长期发展打下坚实基础,打开更大增量空间。 盈利预测和投资评级。考虑到消费需求较疲软等因素影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.05/1.12/1.22元/股,对应PE 分别为22/21/19 倍。未来随需求恢复,有望通过拓展新品类打开长期成长空间,维持“增持”评级。 风险提示。1)下游需求低迷;2)终端动销不及预期;3)食品安全问题;4)新品推广不及预期;5)产能投放不及预期。
光明乳业 食品饮料行业 2022-11-04 9.71 -- -- 10.32 6.28% -- 10.32 6.28% -- 详细
光明乳业发布2022 年三季报,1~9 月公司实现总营收213.85 亿元,同比-3.05%;归母净利3.69 亿元,同比-16.98%;扣非净利2.82 亿元,同比-15.72%。 投资要点: 三季度经营仍承压,计提资产减值拖累业绩。Q3 公司实现总营收69.75 亿,同比-10.5%;归母净利0.88 亿,同比-52.18%;扣非净利0.4 亿,同比-71.08%。三季度公司对应收款项、存货、固定资产、生物资产、在建工程等资产进行了全面减值测试,计入0.42 亿资产减值损失,若不考虑资产减值损失,Q3 归母净利同比-29.23%。 液奶恢复缓慢、海外业务持续拖累。 1) 分品类看: Q3 液体乳、其他乳制品、牧业分别实现营收44.34/15.88/6.01 亿元,同比-4.98%/-27.26%/+4.34%。液体乳收入降幅环比Q2 有所缩窄,三季度全国多点散发的疫情及居民消费力不振等依旧对公司主营液奶业务带来挑战,以海外新莱特为主的其他乳制品业务的下滑拖累公司收入。 2) 分区域看:Q3 上海、外地、境外分别实现营收19.09/36.44/12.71 亿元,同比-13.38%/-2.62%/-22.69%,外地降幅环比缩窄。 3) 分渠道看:Q3 直营、经销分别实现营收19.77/48.18 亿元,同比-2.75%/-12.76%。以订奶入户为主的直营业务环比恢复明显,我们预计由于疫情对商超、KA 渠道的人流量影响较大,导致经销渠道下滑明显。 毛利率较为稳定,毛销差有所缩窄。Q3 公司实现毛利率16.94%,同比+0.63pct,实现小幅提升,Q3 全国原料奶收购价格同比回落,但预计由于公司产品运输、包材等费用较高,对毛利率的提振不明显。 Q3 毛销差为4.98%,同比-0.37pct,主要系Q3 销售费用率同比提升1pct,我们预计销售费用率的提升主要系三季度竞争有所加剧,叠加Q2 随心订渠道受疫情影响较为严重,三季度仍未恢复到3 月份前的水平,公司增加费用投入促进直营渠道恢复。 盈利预测和投资评级:由于公司Q3 业绩持续承压,我们下调公司全年盈利预测,鉴于公司是低温奶的龙头企业,短期华东区域受疫情影响较为严重影响公司业绩,随着疫情的好转,公司经营将重回增长通道,我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.36 元、0.43 元和0.52 元,PE 为27/23/19X,维持“增持”评级。 风险提示:1)疫情影响超出预期,2)原材料价格上涨超预期,3)新品上市表现不及预期,4)行业竞争加剧,5)食品安全问题等。
中炬高新 综合类 2022-11-04 30.26 -- -- 36.49 20.59% -- 36.49 20.59% -- 详细
中炬高新发布 2022年三季度报告:公司前三季度实现营收 39.56亿元,同比+15.95%,归母净利 4.19亿元,同比+14.18%,扣非净利 4.03亿元,同比+13.94%。 投资要点: 收入稳健增长,业绩符合预期。Q3单季度美味鲜公司实现收入 11.73亿元,同比+12.79%,归母净利 0.96亿元,同比+6.67%。Q3收入保持稳健增长,主因去年同期基数较低,今年公司库存位于较低水平,应对餐饮需求疲软问题,加强了 C 端渠道推进力度。分产品看,Q3酱油、鸡精鸡粉、食用油及其他业务收入增速分别为同比+18.3%/+17.8%/-4.6%/-3.7%。公司今年加强了对酱油产品的重视度,迎合 C 端健康化趋势推出零添加、黑豆、头道等系列酱油新品,同时增加了鸡精鸡粉在 C 端产品矩阵的补充。分区域看,今年公司加大了北方市场的扩展力度,Q3北方市场实现收入同比增长28.3%。 东区、南区继续保持稳健增长,Q3收入分别同比增长 16.8%、11.4%,中西部地区受疫情影响较大而增长相对较慢,Q3收入仅实现同比增长 1.3%。 成本压力环比增加,费用延至 Q3投放,净利率环比下降。Q3美味鲜毛利率同比提升 6.08pct 至 29.50%,主因去年 Q3成本上涨幅度较大,毛利率为全年最低点。今年 Q3毛利率环比 Q2下降 1.92pct,主因大豆、味精等原材料成本相比 Q2仍有上升,以及今年新品收入增速较快,但新品规模优势体现尚不明显,影响整体毛利率表现。费用方面,Q3美味鲜销售费用率同比基本持平,但环比 Q2同比提升3.0pct 至 9.8%,主因销售人员数量及稳岗补贴费用增加,且预计与部分 Q2销售费用延至 Q3投放有关。Q3美味鲜管理费用率同比持平,但管理费用同比增加 13.3%,管理费用率环比提升 1.4pct,主因管理人员考核奖金及补贴同比增加,同时预计与 Q2部分费用于 Q3投放有关。美味鲜整体净利率同比下降 0.55pct 至 8.87%,环比下降2.39pct。 公司经营逐渐改善,内部治理问题有望得以解决。今年受到疫情反复的影响,整体消费需求仍较疲软,公司持续推进营销变革,一是主销区实施“三分一特约”开发策略,非主销区坚持加快渠道下沉与空白 市场开发;二是设立电商出口部,扩大渠道覆盖面,新成立 4个一级销售大区和 38个办事处,并设立海南特区;三是原美味鲜高管回归,重新调整内部经营结构,充分调动员工及渠道积极性。展望 Q4,短期疫情对终端消费仍有影响,但目前公司渠道库存优化至较良性区间,业绩基数较低,公司产能扩张以及营销建设稳步推进,未来随需求恢复有望迎来业绩拐点。成本端大豆价格有回落趋势,预计成本压力延续同比改善趋势。此外,近期公司大股东中山润田将继续被动减持其持有的公司不超过 3.95%股权,加上质押于重庆国际信托 2.8%的股权或被强制变价清偿。若公司能够重新理顺内部治理结构,将迎来边际改善。 盈利预测和投资评级。考虑到国内疫情仍有反复,我们下调公司盈利预 测 , 我 们 预 计 公 司 2022/2023/2024年 归 母 净 利 润 为6.71/8.37/9.76亿元,EPS 为 0.84/1.05/1.23元/股,对应 PE 分别为32/26/22倍。随行业经过阵痛期,叠加公司内部治理问题逐步理顺,有望迎来更高弹性增长,以及 Q4业绩较高,维持“增持”评级。 风险提示: 1)原材料价格上涨拉低盈利;2)竞争加剧导致销售不达预期;3)食品安全问题事件;4)疫情影响持续加剧;5)产能投放进度不达预期;6)房地产业务剥离进度不达预期;7)内部治理改善不及预期。
立高食品 食品饮料行业 2022-11-02 74.01 -- -- 95.50 29.04% -- 95.50 29.04% -- 详细
事件:立高食品发布2022年三季度报告:公司前三季度实现营收20.51亿元,同比+4.58%,归母净利1.00亿元,同比-49.14%,扣非净利0.94亿元,同比-50.97%。 投资要点:n克服多重压力实现收入正增长,业绩符合预期。公司Q3单季度实现收入7.28亿元,同比+2.51%,归母净利0.30亿元,同比-50.53%。 Q3国内疫情反复,消费力整体较疲软,多地封控导致公司主要下游饼店、商超客流量下滑较严重。从公司主供饼店渠道的烘焙原料同比下滑0.85%可以看出,下游烘焙需求较低迷。叠加去年Q3公司商超爆品放量,带来较高基数,2021年Q3收入同比增长33.84%,从而今年Q3收入表现较疲软。公司面对外部压力,积极开发餐饮及新零售渠道以拓增量,Q3餐饮实现收入超50%的同比增长,另外饼店渠道通过渠道下沉等措施扩大客户覆盖面,发挥冷冻烘焙产品优势(Q3冷冻烘焙收入同比+4.5%),Q3饼店在需求疲软的情况下仍然实现了10%以上的增长,环比提速。利润方面,由于油脂价格存在一定滞后性,Q3公司仍部分采用高价原料,需求疲软下公司更多让利渠道,以及继续摊销股权激励费用,利润仍然表现下滑。若剔除激励费用后,Q3扣非净利0.51亿元,同比-26.77%,基本符合我们预期。 n成本压力环比改善,股权激励费用与加大研发投入影响利润表现。公司Q3单季度公司毛利率为32.10%,同比下降1.53pct,降幅环比缩窄明显(Q2毛利率同比下降6.04pct至29.36%)。我们判断,与Q3油脂等主要原料价格相较此前高点稍有回落有关,Q3棕榈油期货均价环比下降27.5%至8100元左右。但由于期货价存在滞后性,公司仍有部分采用此前高价原料,且河南新厂区尚处产能爬坡阶段,因此毛利率同比仍略有下滑。费用方面,销售费用率同比下降0.38pct至11.95%,管理费用率分别同比上升2.71pct至8.39%,研发费用率同比上升1.54pct至5.07%。管理费用率上升主因股份支付影响,研发费用率的上升预计与口径调整有关,此外公司今年加大了对新品研发的重视程度。综上影响,公司Q3净利率同比下降5.32pct至4.13%。全年激励目标有希望达成,成本压力逐步减小,静待需求改善。今年在市场需求较弱的情况下,加大研发创新力度,同时开始重视大客户需求,围绕商超、星级酒店、连锁餐饮等客户需求进行研发创新,持续丰富产品矩阵。此外,公司坚持以提升市占率、保证规模扩张为导向。上半年竞品由于本身规模不大,且让价切入部分商超大客户,从而实现快速增长。市场担忧行业竞争趋烈,我们认为,行业目前处于成长早期,公司在供应链、产品、渠道等各方面拥有领先优势,目前公司已加强点对点服务,并适当增加促销力度让利渠道。展望Q4,烘焙行业渐入旺季叠加今年春节时点较早,虽需求环比弱复苏,但公司将通过加大促销以及销售人员激励的方式,尽力冲刺全年收入同比增长8%的激励目标。利润端,油脂价格呈下降趋势,预计Q4成本压力继续环比改善。产能利用率在旺季下环比提升(产能利用率在70%+左右),但考虑到需求较疲软情况下预计公司减小促销力度的可能性较小,叠加新一轮激励费用计提,预计利润继续慢于收入增长。 盈利预测和投资评级:我们认为,疫情是短期影响,公司受益于烘焙行业发展,渠道扩张与品类升级创新推进有条不紊,长期成长逻辑清晰。考虑到疫情、原材料成本上涨及股票激励费用的影响,我们下调了盈利预测,预计公司2022/2023/2024年归母净利润为1.76/2.57/3.31亿元,EPS为1.04/1.52/1.95元/股,对应PE分别为73/50/39倍,若剔除股权激励费用影响,对应PE分别为53/40/35倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)疫情改善趋势不及预期;2)产能投放不及预期风险;3)食品质量安全风险;4)新品推广不达预期风险;5)原材料价格波动风险;6)行业竞争加剧风险。
紫燕食品 食品饮料行业 2022-11-02 25.34 -- -- 31.29 23.48% -- 31.29 23.48% -- 详细
事件:紫燕食品发布2022年三季报,1~9月公司实现总营收27.42亿元,同比+15.51%;归母净利2.28亿元,同比-22.47%;扣非净利1.99亿元,同比-21.40%。 投资要点:三季度营收实现较快增长,佐餐龙头经营韧性凸显。Q3公司实现总营收11.05亿元,同比+14.05%;归母净利1.12亿元,同比-16.37%;扣非归母1.06亿元,同比-15.23%。在Q3全国疫情散发、居民消费力不振的大背景下,公司营收仍取得双位数增长,体现公司作为佐餐卤制品龙头企业较强的经营的韧性。根据公司招股说明书,截至2022年8月公司全国门店数量5300家,同比2021H1的4750家增长约12%,因此我们预计今年Q3公司单店营收同比去年同期持平或略增,单店营收的稳定变现凸显了门店运营的稳健以及公司产品较强的消费者粘性。 原材料成本上行拖累毛利,盈利能力环比改善。Q3公司毛利率、净利率分别为18.10%/9.77%,同比-6.12pct/-4.03pct,环比今年上半年+1pct/+2.76pct。公司主要原材料牛肉及牛副产品受境外疫情等因素影响自2021年下半年快速上涨,导致主要产品单位成本上升、毛利率承压。Q3公司所得税率为9.46%,相比较于中报的23.31%下滑较多,预计主要由于税收减免等因素影响,使得公司净利率环比改善。 新渠道占比有所提升,助力公司扩大销售半径。前三季度公司经销、直营、其他渠道分别实现营收24.34/0.31/2.48亿元,占比分别为89.72%/1.15%/9.13%,较2021年分别-1.59pct/+0pct/+1.58pct。其他渠道占比的提升主要系公司不断拓展盒马、京东等大型生鲜电商渠道,加大对线上、团购、B端渠道的投入,其他渠道占比的提升有助于公司扩大销售半径。 盈利预测和投资评级:佐餐卤味处于快速发展的阶段,2019年CR5不足5%,在品牌连锁化的早期,大部分品牌处于打磨单店模型阶段,公司作为龙头有望凭借优秀的产品&品牌力,成熟的单店模型,相对全国化的供应链布局,以及稳定的经销商团队率先抢占市场份额。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.68/0.84/1.09元,对应PE为40/33/25倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)疫情持续时间超预期;2)经济下行,致公司业绩恢复不及预期;3)原材料供应价格波动影响公司毛利率和盈利能力;4)加盟模式经营管理风险;5)门店扩张不及预期;6)食品安全问题。
今世缘 食品饮料行业 2022-11-02 37.63 -- -- 43.90 16.66% -- 43.90 16.66% -- 详细
事件:公司发布2022年三季度报告,前三季度实现营业收入65.16亿元,同比增长22.19%;归母净利润20.81亿元,同比增长22.53%;扣非净利润20.72亿元,同比增长21.72%。 投资要点:产品结构优化,三季度业绩韧性凸显。2022Q3公司实现营收18.70亿元(同+26.15%),实现归母净利润4.63亿元(同+27.32%),扣非归母净利润同比增长26%。1)分产品看,公司克服外部环境压力,单三季度公司特A+、特A和低档产品营收同比分别增长29%/20%/23%,业绩韧性凸显。华东区域三季度受疫情影响较小,宴席等核心消费复苏,预计V系、四开恢复高增,对开、淡雅等价位延续稳健增长,公司产品结构环比优化(特A+占比达到70%),在区域白酒龙头中依然保持领先。2)分区域看,三季度公司传统优势市场淮安营收增长36%,预计主要受益于公司“百日大会战”,渠道持续精耕。潜力市场苏中增长49%,预计系公司二季度营销结构调整进入尾声,改革红利释放相关。其他省内市场基本保持20%左右增长。公司省外市场营收同比增长14%,省外部署仍在进行中。 盈利能力保持稳健,公司现金流表现亮眼,报表质量高。2022Q3公司净利率水平同比变化不大,虽然受益于毛利率提升(同+1.1pct)和税金及附加比率优化(同-2.4pct,预计与生产和销售节奏不同相关),但一方面,三季度公司业务促销及广告投入增加,使得销售费用率同+1.6pct至20%;另一方面,公司受投资环境改变、取得收益减少等影响,三季度投资净收益同比减少0.23亿元,公允价值变动损益损失同比扩大0.1亿元,多重因素影响下,公司盈利能力保持平稳。此外,三季度末公司预收账款约为15.5亿(环比/同比分别增加4和6亿元),公司单季度销售收现和经营净现金流也分别增长53%和90%,“蓄水池”充足,现金流表现亮眼。 2023收入目标提速,公司将顺利完成考核目标。公司在组织架构调整到位后,三季度迅速展开营销系统“百日大会战”,预计当前回款完成度较高,公司处于去化库存,稳定价盘阶段,落地高质量发展目标。近期公司发布2023年营销工作计划,计划2023年实现营业总收入100亿元左右。本次目标下,公司2021-2023年收入CAGR约25%,较此前激励目标有所提速(激励目标下2021-2023年收入CAGR约23%),充分体现公司信心,激励方案落地也充分激发公司积极性,我们预计公司将顺利完成考核目标。 盈利预测和投资评级:对于市场长期关注的省外扩张不利和省内竞争加剧等问题,我们认为,未来即使不考虑省外拓展,省内薄弱区域的强化和渠道下沉也可支撑公司收入实现高速增长。同时,公司的产品结构精准卡位次高端价格带,在江苏市场次高端持续扩容的背景下,看好公司借势继续扩大收入规模,短期无需过度担忧省内竞争问题,继续看好公司未来成长的稳健性。预计公司2022-2024年EPS分别为1.96/2.39/2.95元,对应PE分别为19/16/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)疫情反复导致消费受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)经济大幅波动致白酒价格下滑;4)产品升级节奏不及预期;5)食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异,以公司公布内容为准。
五粮液 食品饮料行业 2022-11-01 135.55 -- -- 155.79 14.93% -- 155.79 14.93% -- 详细
事件: 公司发布 2022年三季度报告,前三季度实现营业收入 557.80亿元,同比增长 12.19%;归母净利润 199.89亿元,同比增长 15.36%;扣非净利润 200.19亿元,同比增长 15.81%。 投资要点: 八代普五品牌力凸出, 三季度延续稳健增长。 2022Q3公司实现营收145.57亿元(同+12.24%),实现归母净利润 48.90亿元(+18.50%),扣非净利润同比增长 18.23%。 今年以来白酒行业受外部环境影响,终端消费受阻,白酒行业承压,五粮液作为千元价格带核心大单品,品牌力较强,具备性价比。 公司动销端良性健康, 据微酒反馈,今年以来八代普五动销量保持增长的市场过半,湖南、安徽、鄂赣、江苏等地增速达到两位数以上; 前三季度全国 21个营销战区有 14个战区实现动销正增长。 费率优化提振盈利能力, 报表质量环比略有改善。 2022Q3公司净利率水平同比提升 1.8pct 至 33.6%, 费率优化提振盈利水平,公司销售 费 用 率 / 税 金 及 附 加 比 率 / 管 理 费 用 率 同 比 分 别 下 滑2.8pct/1.1pct/0.7pct,预计疫情影响费用投放节奏。同时,公司三季度毛利率同-2.8pct 至 73.3%,预计系列酒放量+经典五粮液控制发货节奏影响产品结构。 整体来看,公司报表质量环比上半年改善,期末预收账款 33亿元(环比提升 12亿);应收票据环比变化不大。 公司仍是千元价格带最具竞争力品牌, 渠道弹性空间大,业绩诉求强。 近期公司针对渠道出台相应政策改善渠道利润,普五批价旺季略有波动,整体保持稳健。 近段时间市场对于公司看法较为悲观,普五批价久未破千、经典五粮液破局不彰、千元价格带需求疲软等问题均对估值形成压制。但长期来看,千元价格带有充分稳定的消费市场,五粮液仍是千元价格带最有竞争力品牌;目前千元价格带整体需求不振,公司压力较大是正常现象。 2022年 9月,五粮液集团召开“决战四季度 大干一百天”推进会,全力确保完成全年目标任务。 公司三季度业绩表现亮眼,充分体现公司的渠道弹性和业绩诉求; 我们认为在千元价格带降速的背景下, 未来应适当降低对公司业绩的弹性预期,公司将继续保持稳健增长。 盈利预测和投资评级: 预计公司 2022-2024年 EPS 分别为6.90/7.98/9.23元,对应 PE 分别为 20/17/15倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1)疫情反复导致消费受抑制; 2)市场竞争加剧导致费用提升; 3)经济大幅波动致白酒价格下滑; 4)产品升级节奏不及预期; 5)食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异,以公司公布内容为准。
水井坊 食品饮料行业 2022-11-01 57.19 -- -- 66.16 15.68% -- 66.16 15.68% -- 详细
公司发布2022 年三季度报告,前三季度实现营业收入37.71 亿元,同比增长10.15%;归母净利润10.55 亿元,同比增长5.46%;扣非净利润10.25 亿元,同比增长0.72%。 投资要点: 发货节奏放缓,Q3 公司收入环比降速。公司三季度实现营收/归母净利润17.0/6.9 亿元,同比分别增长7%和10%,符合此前预告。三季度公司实现白酒业务收入16.9 亿元(同+6.4%),其中量价同比分别增长1.5%/4.8%,今年以来公司坚持“产品升级创新、品牌高端化、营销突破”三大战略,新版井台、典藏等产品陆续推出,坚持圈层营销和团购开拓。三季度公司高档酒实现营收16.6 亿元(同+6%),营收增速放缓一方面受外部经营环境影响;另一方面,部分新品升级后价盘、库存波动,影响发货节奏。此外,中档酒三季度营收同比增长21%,中档酒增速较快预计系公司推出新版天号陈酒,战略发力100-300 元价格带影响。 管理费用优化+其他收益增加,提振盈利能力。2022 年Q3 公司毛利率同比下滑1.4pct 至84.4%,预计系产品结构变动影响。但公司净利率水平同比提升1.1pct 至40.4%,盈利能力提升主因1)疫情影响费用投放节奏,公司Q3 管理费用率同比下滑1.0pct 至3.3%;2)Q3 收到产业扶持资金增加,其他收益同比增长约3300 万元。此外,公司三季度末预收款(合同负债+其他流动负债)为10 亿元,同比/环比分别增加1.0 亿元和1.3 亿元,“蓄水池”增加。 短期扰动不改行业长期发展趋势,公司未来将持续享受次高端红利。 今年以来,次高端价格带受外部环境扰动,整体承受一定压力;但长期来看,我们认为次高端依然是行业成长最快的价格带。公司的产品结构、品牌和渠道营销策略均精准卡位次高端,未来将持续享受次高端扩容红利,预计公司将大概率完成激励目标。 盈利预测和投资评级: 预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.60/3.23/3.94 元,对应PE 分别为21/17/14 倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)疫情反复导致消费受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)经济大幅波动致白酒价格下滑;4)产品升级节奏不及预期;5)食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异,以公司公布内容为准。
山西汾酒 食品饮料行业 2022-10-31 235.00 -- -- 277.19 17.95% -- 277.19 17.95% -- 详细
公司发布三季报,2022Q1-Q3 实现收入221.44 亿元,同比+28.32%;归母净利71.08 亿元,同比+45.70%;扣非净利71.02 亿元,同比+45.69%。其中Q3 实现收入68.10 亿元,同比+32.54%;归母净利20.96 亿元,同比+56.96%;扣非净利20.96 亿元,同比+57.01%。 投资要点: ? 1、业绩弹性如期兑现,收入利润增长提速。公司二季度因基数扰动+主动控量蓄力,增速短期放缓,三季度公司动销良好,玻汾需求稳定,腰部稳健贡献增量,青花系列引领增长,且基数正常,收入利润分别增长32.54%/56.96%,高于此前预告,环比提速,同比实现较快增长,业绩弹性显现。期末公司合同负债为47.25 亿元,环比略降1.19 亿,仍维持较高水平,业绩蓄水池充足。公司前三季度实现销售收现224.76 亿元,同比+19.33%,疫情点状散发背景下销售韧性凸显。 ? 2、全国化稳步推进,产品结构持续升级。9 月山西疫情影响反弹, 但省内消费氛围较旺,旺季动销良好,回款进展顺利,2022Q3 公司省内/ 省外市场分别实现收入28.67/39.15 亿元, 同比+34.14%/+31.52%,前三季度公司省外市场占酒类总收入比重达61.4%,相比去年同期提升1.4pct,全国化进程持续推进,经销商数量环比增加81 家至3729 家。分产品看,公司Q3 汾酒/竹叶青酒/杏花村酒系列分别实现收入64.64/1.15/2.04 亿元,同比+36.62%/- 37.40%/+2.22%。三季度青花系列延续上半年较快增速,玻汾总量预计同比基本持平,受益山西省内价位升级,青20 表现强势,巴拿马和青25 超预期,上半年青花系列产品占总收入比重已达40%。 ? 3、毛利率提升,税金占比下降进一步推高净利率。受益高价格带产品放量、产品结构升级,公司毛利率同比提升1.72pct 至77.91%。同时由于销售生产节奏不同,Q3 营业税金及附加占总营收比重同比下降2.88pct,因此公司净利率提升4.79pct 至30.77%,盈利能力持续提升。 ? 4、向上势能足,看好公司延续高质量发展。公司是为数不多的能够同时在次高端、中高端和百元以下光瓶酒等各个价位均形成较大体 量的酒企,同时汾酒是清香龙头,品牌底蕴深厚。2022 年公司持续推进青花汾酒圈层拓展和渠道扩张,加大消费者培育力度,随着青花势能持续释放,产品结构升级将是未来的主要看点,公司在省内市场保持良性健康发展,省外在区域扩张的基础上不断优化升级,深入推进汾酒“1357+10”全国化市场布局,聚焦“大基地市场”“华东市场”“华南市场”加大资源投入,实现了长江以南市场的稳步突破。随着对高品质产能需求的不断增加,公司稳步推进“汾酒 2030 技改原酒产储能扩建项目(一期)”等重点工程项目建设,工期计划为三年,建成后可新增年产5.1 万吨原酒产量,新增13.44 万吨原酒储能,新增产储能力的增长助力公司在规模扩张的基础上不断向高质量迈进。公司经历国改后,在内部管理、组织队伍、营销体系等方面均取得了跨越式提升,三季度成功实现较高业绩弹性,我们预计公司完成全年25%的增速目标无虞,继续看好公司在行业趋势红利和在自身经营改善下的高质量成长。 ? 5、盈利预测和投资评级 公司产品结构不断优化,省内省外均有亮点,长线增长趋势明朗。我们预计2022-2024 年EPS 分别为6.00/7.36/8.97 元,对应PE 分别为38/31/26 倍,维持“买入”评级。 ? 6、风险提示 疫情反复影响消费需求;市场竞争加剧导致费用提升; 省外拓展或动销情况不及预期;经济大幅波动致高端白酒价格下滑, 挤压次高端需求;食品安全风险。
伊利股份 食品饮料行业 2022-10-31 25.59 -- -- 29.56 15.51% -- 29.56 15.51% -- 详细
伊利股份发布2022 年三季报,1~9 月公司公司实现营业总收入938.61 亿元,同比+10.42%;归母净利80.61 亿元,同比+1.47%;扣非净利75.81 亿元,同比+0.45%。 投资要点: ? 三季度依旧面对较大经营压力。2022 年Q3 公司实现总营收303.98 亿元,同比+6.66%;归母净利19.29 亿元,同比-26.46%;扣非净利16.93 亿元,同比-33.27%,利润低于我们的预期,主要受消费疲软, 高端产品增长乏力的影响。Q3 公司实现毛利率/ 净利率30.94%/6.32%,同比+0.65pct/-3.01pct,销售费用率18.83%,同比+3.27pct。我们预计公司销售费用率的大幅增加主要系:1)公司拟于Q2 投放的品牌营销费用延后于Q3 投放;2)今年Q3 以来,全国疫情仍然呈现出“点多、面广”的特点,对消费复苏造成扰动,7/8/9 月社零同增2.7%/5.4%/2.5%,复苏进度仍较为缓慢,居民的消费信心、消费力恢复需要时间,在此背景下,公司充分考虑上下游合作伙伴的利益,通过渠道支撑政策,减轻渠道伙伴压力,稳固终端价盘, 渠道费用投放相对有所增加。 ? 液奶承压,奶粉、奶酪业务表现出色。分产品看,Q3 液体乳、奶粉及奶制品、冷饮、其他业务分别实现营收212.1/66.57/19.05/1.04 亿元,同比-4.93%/+64.70%/+35.20%/+55.22%。1)液体乳:液奶三季度压力较大,整体收入仍有下滑,新品也有亮点。根据尼尔森,1~9 月,伊利纯牛奶、金典有机实现双位数增长,安慕希新品持续获得市场认可,4 大“地域限定”口味酸奶与“安慕希有汽儿”年销量累计突破20 亿元;2)奶粉及奶制品:婴幼儿配方奶粉增速位居行业第一,奶酪业务渠道端与液奶协同,不断开发新网点,1~9 月同比增长30%以上,明显快于行业;3)冷饮业务:公司以绝对优势保持销量第一,其中巧乐兹的市场份额持续行业第一。 ? 坚持高质量发展,龙头行稳致远。在疫情等不确定因素下,公司仍能保持千亿体量基础上的稳健增长,显示了龙头企业抵抗风险的经营韧性。我们认为公司长期发展路径清晰,在产品矩阵、品牌实力、渠道建设、数字化运营及管理团队等方面建立了领先的系统性优势,液奶基本盘未来会随着经济的复苏重回增长通道,奶粉、奶酪业务已经 形成新的增长势能,随着较高毛利率的奶粉、奶酪业务占比的增加, 我们看好公司长期利润率提升。 ? 盈利预测和投资评级:预计公司2022-2024 年实现归母净利93.97/114.65/134.63 亿元,同比+8%/+22%/+17%,EPS 分别为1.40、1.71、2.00 元/股,PE 分别为19/15/13X。维持“买入”评级。 ? 风险提示: 1)市场竞争加剧;2)液体乳需求不及预期;3)原材料成本加速上行;4)疫情影响超预期;5)食品安全风险。
东鹏饮料 食品饮料行业 2022-10-31 155.01 -- -- 181.00 16.77% -- 181.00 16.77% -- 详细
公司发布三季报,2022 年Q1-Q3 实现收入66.44 亿元,同比+19.50%; 归母净利11.66 亿元,同比+17.01%;扣非净利10.64 亿元,同比+10.21%。2022Q3 实现收入23.53 亿元,同比+25.30%;归母净利4.11 亿元,同比+28.32%;扣非净利3.50 亿元,同比+14.40%。 投资要点: ? 1、经营环比改善,业绩增长亮眼。公司此前已发布业绩预告,实际业绩位于业绩预告区间上限。Q3 疫情管控影响减弱,叠加今年天气较热、公司提前投放冰柜推动终端冰冻化陈列布局,500ml 金瓶销量持续提升带动收入增长。其中广东地区收入环比改善,前三季度实现收入26.72 亿元,同比+4.58%,恢复正增长。其他地区渠道网点扩张顺利,实现收入32.77 亿元,同比+36.56%,也维持较快增速。此外,公司此前发布公告表示,10 月公司产品动销同比有大幅度增长,动销超前三季度增速,多地疫情散发背景下销售收入仍有提速, 彰显公司经营韧性。利润端受益PET 价格回落、去年Q3 有上市费用导致基数较低,增速快于收入端,整体业绩表现亮眼。 ? 2、成本价格增长导致毛利率承压,公司控费有效。今年Q3 毛利率为 40.05%,同比下降6.11pct,下滑较多主要是因为Q3 公司大宗原材料聚酯切片和白砂糖采购单价较上半年分别上涨 8.56%和 2.52%。成本端承压明显,但公司控费有效,销售费率同比下降4.99pct 至16.27%,叠加公司收到政府补助增加、其他收益占总收入比重提升1.83pct 至2.00%,公司净利率仍同比增长0.41pct 至17.46%,盈利能力稳健。 ? 3、行业竞争格局向好,看好公司全国化扩张下的长期成长性。能量饮料仍处于快速发展阶段,公司大本营广东地区持续精耕渠道挖掘下沉市场需求,预计销售稳健,弱势区域推进顺利,省外仍有较大空白市场。(1)产品端,大单品500ml 金瓶切合目标群体性价比需求, 持续放量,且公司继续推新丰富功能性饮料“能量+”产品矩阵,扩大覆盖消费群体,包括清淡型能量饮料“东鹏运动特饮”、“东鹏气泡特饮”、250ml 新金罐和335ml 苗条罐等,新品贡献收入可进一步增加。(2)渠道端,公司持续推进渠道开拓和冰柜投放,上半年经销商增加值2590 家覆盖,合作经销商数量快速增长,经销商覆盖全国 31个省级行政区、329 个地级行政区,地级城市覆盖率达到 98.79%; 上半年公司的终端网点数量从 209 万家增加至 250 万家,增长比例达到 19.62%,且对比红牛仍有空间。(3)品牌端,公司深化“累了困了喝东鹏特饮”的品牌符号,挖掘需求场景,营造品牌记忆点, 坚持场景化的品牌心智占领。截至 2022 年 6 月 30 日,基于微信小程序的消费者互动平台,实现累计不重复扫码消费者超 1.5 亿人次,累计扫码次数超 40 亿次,其中,复购消费者占比超过 50%, 截至目前,通过新品累计带来的新增用户为 203 万个。以“冰冻化是最好的陈列”为思路持续加强渠道端品牌投放,截至 2022 年 6 月 30 日,一共投放约 7.4 万台冰柜。品牌力提升也有利于公司在空白市场的开拓,看好公司长期成长性。 ? 4、盈利预测和投资评级 疫情下公司展现经营韧性,我们调升盈利预测,预计公司2022/2023/2024 年EPS 3.45/4.46/5.54 元,PE 45/34/28 倍,维持“买入”评级。 ? 5、风险提示 (1)公司产品结构单一、区域分布较集中的风险; (2)能量饮料行业增长不及预期;(3)红牛品牌降价风险;(4)公司核心和潜力市场招商不及预期;(5)食品安全风险。
泸州老窖 食品饮料行业 2022-10-31 159.32 -- -- 191.00 19.88% -- 191.00 19.88% -- 详细
事件:公司发布2022年三季度报告,前三季度实现营业收入175.25亿元,同比增长24.20%;归母净利润82.17亿元,同比增长30.94%;扣非净利润81.67亿元,同比增长30.12%。 投资要点:利润增速落于预告上限位置,公司业绩韧性凸显。2022年Q3公司实现营收58.6亿元(同+22.3%),归母净利润26.9亿元(同+31.1%),扣非归母净利润同+29.1%,业绩落于预告区间上限位置。预计核心单品国窖延续稳健增长,受经营环境承压的影响,预计低度国窖增速快于高度。同时,预计公司中档酒继续实现恢复性高增,老字号特曲、特曲60版、窖龄酒等在去年低基数基础上实现弹性增长。目前公司处于去化库存阶段,预计很快展开“开门红”活动,备战春节旺季,未来仍有望实现高质量增长。 毛利增加+费用优化提升盈利能力,公司现金流表现亮眼。2022年Q3公司净利率同比提升3.1pct至45.8%,继续维持较高水平。盈利能力提升主因1)毛利率同+1pct至88.5%,预计系低档酒结构优化、头曲提价及导入黑盖二曲等提价效应影响。2)税金及附加比率/销售费用率/管理费用率同比分别下滑2.2/2.1/0.3pct,费用优化带动盈利能力提升。我们此前强调,老窖在高端酒企中属于销售费用率较低的品牌专营模式,有较大的费用优化空间,可以逐步释放利润弹性。 此外,公司2022Q3现金流表现亮眼,销售收现/经营净现金流同比分别增长20%和84%。 公司未来将延续高质量发展。近期市场对于老窖存在担忧,终端调研反馈平淡,我们认为反馈平淡一方面受经营环境的影响;另一方面,高度国窖自行业复苏以来借高端扩容趋势而高增,但当前飞天茅台、普五、高度国窖等基数已在高位,增速放缓至稳健增长是正常现象。而低度国窖未来将继续受益于次高端扩容、价格带向上裂变和低度化饮酒等趋势,保持弹性增长;特曲系列在2021年调整到位后也进入规模增量阶段。激励方案落地后将更好释放公司经营活力,公司未来业绩韧性强,实现高质量发展的确定性较高。盈利预测和投资评级:我们认为公司在渠道和品牌端的核心竞争力突出,管理用人能上能下,薪酬体系高度市场化,营销队伍有很强的战斗力。股权激励落地后预计公司的品牌势能、利润弹性将加速释放,继续看好公司的长期成长性。预计公司2022-2024年EPS分别为6.82/8.44/10.33元,对应PE分别为23/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)疫情反复导致消费受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)经济大幅波动致白酒价格下滑;4)产品升级节奏不及预期;5)食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异,以公司公布内容为准。
天润乳业 造纸印刷行业 2022-10-25 15.50 -- -- 15.77 1.74% -- 15.77 1.74% -- 详细
天润乳业发布 2022年 3季报,公司前三季度实现营收 18.51亿元,同比+17.78%;实现归母净利 1.54亿元,同比+36.41%;实现扣非净利 1.39亿元,同比+32.21%。2022年 Q3公司实现营收 6.18亿元,同比+19.67%; 归母净利 0.46亿元,同比+45.33%;扣非净利 0.42亿元,同比+52.16%。 投资要点: 营收逆势增长, 展现经营韧性: 受疫情及消费不振的影响,乳制品行业增速同比回落,根据统计局数据,截止到 2022年 8月份,全国规模以上乳制品制作企业产量 2034.9万吨,同比增长 2.1%, 增速较去年同期下降 9.6pct。 在此形势下,公司营收利润增速亮眼, Q3单季度实现营收 6.18亿,同比+19.67%, 实现归母净利 0.46亿,同比+45.33%, 实现毛利率 17.61%,同比+2.26pct。 主要系: 1)去年同期原奶价格高企,今年原奶价格下行, 释放公司利润弹性; 2)产品结构持续改善, 高毛利的常温类产品占比的增加推动公司整体毛利率改善。 常温乳表现亮眼,低温乳创新升级。 分品类看,前三季度公司常温乳、低温乳、畜牧业分别实现收入 9.71、 7.92、 0.71亿元, 同比变动+20.93%、 +10.41%、 +63.00%。 2022Q3公司常温乳、低温乳、畜牧业分别实现收入 3.23、 3.23、 0.26亿元, 同比变动+19.63%、+12.23%、 +73.33%。 常温乳的高速增长得益于公司疆外渠道开拓顺利,低温奶方面,公司持续推动低温酸奶产品的创新升级, 今年上半年公司推出无蔗糖产品、 草莓味冰淇淋酸奶,延长产品生命周期。 疆内增长稳健,疆外持续高增。 分地区来看, 2022Q3公司疆内营业收入为 3.35亿元,同比增长 9.59%,增速较为稳定, 主要系疆内保供, 同时唐王城工厂产能全面投产运营, 为疆内扩张提供保障; 疆外营业收入达 2.82亿元,同比增长 34.50%, 疆外改革已显成效: 1)销售: 公司综合考量疆外各区域市场销售业绩、发展潜力、未来规划等因素,划分为重点市场、培育市场、潜力市场主体,并对重点市场进行费用倾斜,招聘具备实战经验的销售人员,帮助企业建立疆内疆外双循环市场体系; 2)渠道: 公司新增专卖店项目组,为专卖店赋能,提升品牌价值; 3)疆外产能: 公司与山东省齐河县政府达成框架合作协议, 山东工厂预计明年四季度进行试生产。疆外建厂能够缩短运输配送距离,辐射到京津冀等周边地区,并且能够减少运输成本,为公司全国化扩张打下基础。 盈利预测和投资评级: 预计公司 2022~2024年 EPS 为 0.59/0.75/0.96元,对应 PE 分别为 26/20/16倍, 首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 1)疫情持续时间超预期; 2)疆外市场竞争加剧; 3)产能建设不及预期; 4)食品安全问题。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名