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五粮液 食品饮料行业 2024-02-05 133.40 -- -- 143.78 7.78% -- 143.78 7.78% -- 详细
八代普五出厂价提升 50元,此次建议零售价未作调整。 1月 30日据酒业家报道,自 2月 5日起,第八代五粮液提价 50元/瓶,出厂价涨至 1019元/瓶,涨幅约 5%。 建议零售价此次未作调整,仍为 1499元。 12·18大会提示 2024年将着力提升五粮液品牌价值。 2023年 12·18大会上,五粮液同样秉持着真诚沟通的态度,与参会嘉宾分享了五粮液 2024年的工作规划,回应了当前行业和经销商最为关注的话题。 五粮液集团(股份)公司党委书记、董事长曾从钦在会上表示, 2024年营销工作方针,要“以提升五粮液品牌价值为核心,持续用力强化品质品牌,消费者培育,渠道利润推动价格加快向品牌价值合理回归。” 2024年将抓好量价关系, 预示将缩量提价以提升渠道利润。 围绕 2024年市场营销方针,曾从钦董事长指出,要全力推动品质品牌建设, 全力推动消费者培育,拓展广度,强化深度,提升精度;通过抓好量价关系的统筹,以产品为导向的市场运营,差异化产品和文化酒开发,老酒价值挖掘,营销过程考核激励等, 全力推动渠道利润提升。 曾董事长还表示,会择机适度调整第八代五粮液的出厂价,同时适当缩减第八代五粮液传统渠道的投放量,以促进渠道利润提升。 提价增厚业绩,预计后续批价将逐步抬升。 五粮液公司在预示提价后的一个多月时间,即择时推出提价方案, 体现了其战略决策的果断和强大的执行力。 五粮液本轮提价为近两年来首次提价, 参考 11月茅台提价, 最终批价没有出现明显上涨,但五粮液有别于茅台,五粮液的出厂价与市场价之间不像茅台存在较大差距,渠道没有较大的利润用来消化涨价,故我们预计此次提价将对第八代五粮液的批价带来一定提升。 我们认为五粮液此次提价,除了增厚业绩的意义外,同样具有提升战略高度的重要意义,对五粮液自身长足发展具有正面影响。同时,作为白酒行业第二大品牌,五粮液此次提价有望提振行业价盘, 为产品布局在千元及以内价格带的白酒企业打开价格天花板,起到行业引领的作用。 我们认为五粮液的品牌力及品牌高度在行业内位居前列,行业进入去伪存真的时代,头部化品牌有望享受到更多份额集中的红利,品牌力与份额形成正向循环,公司维持稳健成长的确定性进一步增强,预计 2023-2025年实现营业收入 826.84/936.51/1059.52亿元,实现归母净利润 303.78/342.41/388.08亿元,当前股价对应 PE 为 16x/14x/13x,维持“买入”评级。 风险提示: 消费税改革,价格持续下行,经济恢复不及预期
五粮液 食品饮料行业 2024-02-02 125.74 170.00 20.57% 143.78 14.35% -- 143.78 14.35% -- 详细
公司此前在 1218大会上明确择机适度调整八代五粮液的出厂价,并配套传统渠道减量措施改善量价关系。近期公司开门红回款推进顺利,龙年生肖酒旺销。公司在此时宣布提价 50元,幅度偏小但是经过反复调研、兼顾商家的情绪和利益的决定。 预计进一步刺激回款的同时亦能推动批价上行,从而改善渠道利润,也彰显公司作为浓香老大对行业及自身未来发展的信心。虽然短期面临外部压力,但公司对价格、渠道利润的重视和维护决心凸显,更丰富的奖励考核也将加速渠道信心的修复,为中长期更高质量、更有效率、更可持续的稳健增长奠定基础。 事件:公司核心产品第八代五粮液自 2月 5日起出厂价由 969元上调 50元至1019元,涨价幅度约 5%,市场指导价保持不变。 开门红顺利推进,提价靴子落地。此前公司在 1218大会上明确择机适度调整八代五粮液的出厂价,并配套传统渠道减量措施改善量价关系。近期公司开门红回款推进顺利,龙年生肖酒旺销。公司在此时宣布提价 50元,幅度偏小但是经过反复调研、兼顾商家的情绪和利益的决定。预计进一步刺激回款的同时亦能推动批价上行,从而改善渠道利润,也彰显公司作为浓香老大对行业及自身未来发展的信心。 量价策略坚定,聚焦长期发展。当前结构性增长仍然是白酒行业当前的主旋律,品牌分化进一步加剧,虽然短期面临外部压力,公司仍然坚定价格维护,将工作重心聚焦提升五粮液品牌价值,推动价格加快向品牌价值合理回归。通过加强产品组合盈利、优化投放渠道等措施为中长期更高质量、更有效率、更可持续的稳健增长奠定基础。 投资建议:提价靴子落地,聚焦长期发展。公司 23年面对宏观经济复苏不及预期,消费力弱等不利因素下,主动调整经营节奏。24年更加聚焦量价关系,近年来首次明确八代传统渠道减量,对价格、渠道利润的重视和维护决心凸显,更丰富的奖励考核也将加速渠道信心的修复。预计 23-25年 EPS 预测为 7.67、8.42、9.34元,当前股价对应 24年 15xPE,维持 24年目标价 170元,对应 20x 目标估值,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:需求下行、竞品批价大幅回落、渠道改革不达预期等
五粮液 食品饮料行业 2024-02-02 125.74 -- -- 143.78 14.35% -- 143.78 14.35% -- 详细
事项:事件:2024年1月28日,在四川省酿酒协会第四届理事会2023年工作总结会上,五粮液股份公司总工程师、食品安全总监杨韵霞表示,2023年五粮液集团公司销售收入1770.98亿元,同比增长13.89%;利润总额425.79亿元,同比增长14.13%;利税664.46亿元,同比增长13.84%。 国信食饮观点:1)五粮液集团2023年顺利收官,预计五粮液股份公司2023年营收维持双位数增长。2)五粮液龙年生肖酒供需两旺,非标文创酒改革成效凸显。3)春节旺季五粮液动销加速,千元价位带品牌价值凸显。4)投资建议:微调此前盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入842.43/926.67/1019.34亿元(前值为828.45/934.18/1049.13亿元),同比+13.9%/10.0%/10.0%;实现归母净利润305.12/340.86/379.62亿元(前值为304.20/345.45/393.83亿元),同比+14.3%/11.7%/11.4%;对应PE分别为16.7/14.9/13.4X,维持“买入”评级。 评论:五粮液集团32023年顺利收官,预计五粮液股份公司32023年营收维持双位数增长2023年五粮液集团公司实现销售收入1770.98亿元,同比增长13.89%;利润总额425.79亿元,同比增长14.13%。根据历史“五粮液股份-五粮液集团”数据推算,预计五粮液股份公司2023财年顺利收官,全年有望继续实现双位数增长。 2023年,在需求极致分化背景下,公司主动设置五粮液1618和39度五粮液扫码红包,并增投宴席政策费用,强化旺季动销期间的品牌优势。其次,在渠道层面,公司不断深化“总部管总、大区主战”策略,激发一线营销队伍的主观能动性,强化礼品、商务、宴席等场景的开瓶动销。在量价规划上,公司针对主品牌2024财年主动减量20%,呵护八代普五价盘,有望形成正向的价格预期。五粮液龙年生肖酒供需两旺,非标文创酒改革成效凸显日前,五粮液推出定价2980元的五粮液龙年生肖酒,限量99999瓶,每天产能约800瓶左右。由于五粮液龙年生肖酒产品设计精湛、渠道利润丰厚,目前动销较旺,批价涨至3300元左右。 过去,公司营收过度依赖普五大单品放量,进而出现量价难以平衡的困境。近年来,公司持续发力非标文化酒开发,成立酒体设计中心,打造了生肖系列、和美系列、老酒系列等,持续丰富公司产品矩阵,缓解主品普五增长压力。我们认为五粮液龙年生肖酒的热卖是公司近年来持续打造文创酒的成果之一,预计非标文创酒将持续丰富五粮液品牌内涵,提升五粮液品牌高度,形成“主品-非标品”双轮驱动格局。春节旺季五粮液动销加速,千元价位带品牌价值凸显2024年春节旺季期间,普五作为千元价位带的大单品,礼品市场需求具有较强的韧性,旺季动销明显较快,批价稳定在920-925元左右。我们认为普五仍将受益于本轮春节旺季:1)普五是礼品市场、宴席市场的刚需品种,目前普五成交价回落至960-980元左右,性价比凸显,消费者自点率较为明显;2)渠道、终端基于高周转的诉求,更加愿意主动推介普五;3)上年同期部分企业年会延后或取消,预计今年或有一定补偿性需求。 投资建议:微调此前盈利预测,维持“买入”评级微调此前盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入842.43/926.67/1019.34亿元(前值为828.45/934.18/1049.13亿元,),同比+13.9%/10.0%/10.0%;实现归母净利润305.12/340.86/379.62亿元(前值为304.20/345.45/393.83亿元),同比+14.3%/11.7%/11.4%;对应PE分别为16.7/14.9/13.4X,维持“买入”评级。 风险提示需求复苏不及预期;动销不及预期;竞争加剧。
五粮液 食品饮料行业 2024-02-02 125.74 -- -- 143.78 14.35% -- 143.78 14.35% -- 详细
事件: 据酒业家报道,第八代五粮液将于 2024年 2月 5日起提价 50元/瓶,出厂价涨至 1019元/瓶,涨幅约 5%。 提价兑现符合预期,有望提振普五价格表现。 2023年 12·18共商共建共享大会上公司提出 2024年将择机适度调整第八代五粮液出厂价, 24年 1月中旬全国顾问团经销商会议亦吹风提价在即,春节前提价落地符合我们预期。目前多地渠道反馈 24年节前出货量已追平或超过 23年节前,整体动销流速较快,在传统渠道合同减量背景下,旺季跟进提价有望借助春节动销巩固控量挺价效果。考虑节前出货顺利,普五批价平稳,渠道多数预期此次提价推进有望提振后续批价表现。 幅度务实,小步慢跑推动价格向价值回归。 八代五粮液提价 50元,增幅稳健务实:一方面,提价后普五出厂价调整至 1618之上,进一步明确二者价格站位,后续伴随普五树高端大旗占据千元之上, 1618将持续做好千元价位守门员,开拓量增空间;另一方面,提价幅度不宜过高,避免厂价与批价倒挂过大带来渠道管控风险。公司倾向于采取小步慢跑策略,后续亦不排除通过渠道政策收窄厂价与批价之间“剪刀差”,保障渠道利润同时推动价格向价值合理回归。 提价测算:保守预计普五 2024全年价增约为 1%-2%。 价格方面,本次出厂价涨幅约为 5%,假设 2024年普五销售量保持稳定,此前已按照969元价格打款 60%,我们保守估计本次提价带来价格增量约 2%,相应贡献 2024年利润弹性。预计全年普五收入微增,公司收入增量更多来自 1618、低度五粮液、非标以及浓香系列酒等产品。 盈利预测与投资评级: 此前我们强调,五粮液控量挺价势在必行,开年之际平稳调价,时点选择与提价力度符合预期。公司量价策略明晰,渠道状态逐步改善,我们认为此次提价通知有望顺势提振普五批价,是打开中长期价格空间的有益尝试,也体现公司在量价执行方面呈现新面貌。我们调整 2023-2025年归母净利润为 300、 339、 391亿元(前值分别为 302/342/387亿元),分别同比增长 12%、 13%、 15%(前值分别为13%/13%/13%),当前市值对应 2023-2025年 PE 分别为 17、 15、 13倍,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济修复不及预期风险;食品安全风险;消费场景修复不及预期风险
五粮液 食品饮料行业 2024-02-01 127.50 -- -- 143.78 12.77% -- 143.78 12.77% -- 详细
渠道反馈, 五粮液自 2024 年 2 月 5 日起,第八代五粮液出厂价上调 50 元,从 969 元上调至 1019 元, 建议零售价仍为1499 元/瓶,暂未调整。 投资要点 提价终落地, 打开行业价格天花板渠道反馈,公司自 2024 年 2 月 5 日起, 对第八代五粮液出厂价提价 50 元,从 969 元上调至 1019 元,建议零售价仍为1499 元/瓶,暂未调整。 公司此前在 1218 大会上明确表示会择机适度调整第八代五粮液出厂价, 提价终于顺利落地。 我们认为本次提价利于提振市场信心, 打开行业价格天花板,刺激并加快普五春节回款进度,公司品牌力持续提升。 量价平衡是关键, 过程激励是催化剂2024 年公司将继续优化投放的产品结构、渠道结构、市场结构, 对第八代五粮液传统渠道计划投放量适当缩减并固化配额, 优化的计划量将投向特殊规格装五粮液、文化酒等产品,以及直销渠道和国际市场。 系列酒方面, 公司将继续强化五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄大单品打造,并加快推进品牌开发工作,补强、丰富、完善产品矩阵。 此外, 2024 年公司将在常规考核奖励之外,给予经销商营销过程激励,增加考核的精细度。 盈利预测我们看好公司作为浓香龙头,开门红持续推进,渠道信心恢复中,加速公司品牌价值回归。 预计公司 2023-2025 年 EPS分 别 为 7.63/8.67/9.73 元 , 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为17/15/13 倍, 维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、 旺季增长不及预期、批价上行不及预期等
五粮液 食品饮料行业 2024-01-04 124.80 -- -- 143.78 15.21%
143.78 15.21% -- 详细
事项:事件:2023年12月18日,五粮液在四川宜宾召开《同心同向同行,共创和美未来》——五粮液第二十七届12·18共商共建共享大会。 国信食饮观点:1)以提升五粮液品牌价值为核心,全力推动渠道利润提升。2)2024年普五合同内或减量,量价关系有望实现动态平衡。3)五粮液是白酒顺周期品种,发展非标文创品或破解长期增长困境。4)投资建议:维持此前盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入828.45/934.18/1049.13亿元,同比+12.0%/12.8%/12.3%;实现归母净利润304.20/345.45/393.83亿元,同比+14.0%/13.6%/14.0%;对应PE分别为17.9/15.8/13.8X,维持“买入”评级。 评论:以提升五粮液品牌价值为核心,全力推动渠道利润提升五粮液作为千元价位带的大单品,在行业“强集中、强分化、强挤压”的背景下,依然圆满完成全年营销任务。展望2024年,在需求回升下,公司或从以下维度全力推动渠道利润提升:1)量价关系统筹,未来五粮液将削减普五计划内配额,择机适当调整普五出厂价,拉升整体品牌高度。2)以产品为导向的市场运营,公司或优化产品投放结构和渠道结构,实现供给精准匹配需求。3)差异化产品和文化酒开发,公司将统筹优化文化酒投放,加快经典五粮液的培育进度。4)老酒价值挖掘,以老酒来拉动新酒和次新酒价格回升。5)营销过程考核激励,公司将在常规考核之外,强化营销过程考核,拟投放五粮液经销商2-3%的额外激励,帮助经销商加强市场建设。 42024年普五合同内或减量,量价关系有望实现动态平衡过去,渠道利润收窄和批价倒挂是制约五粮液品牌价值提升的难题之一,公司管理层需要在“业绩增长-量价平衡”两者之间做好权衡和取舍。根据五粮液经销商大会,五粮液与经销商签订的2024年合同计划内或采取减量动作。从公司主动减量来看,我们认为:1)普五计划内减量是公司实现量价正反馈循环的应有之义,后续在经销商和终端或珍惜普五配额,或推动批价向上提升;2)五粮液开门红政策仍按原出厂价执行,预计在计划外配额涨价预期下,经销商回款意愿大幅提升,确保2024年业绩目标达成无虞;3)2024年公司主动增设2-3%营销过程考核奖励,在确保经销商盈利能力的同时,保证市场价格秩序稳定。 五粮液是白酒顺周期品种,发展非标文创品或破解长期增长困境过去,五粮液长期增长的困境之一是普五大单品收入占比较高,导致公司收入增长过度依赖普五大单品放量。 本次五粮液1218经销商释放出边际变化:1)公司推出定位400-500元价位的“五粮液12.18”,加强腰部价位段,切入400-500元政商务团购用酒;2)继续围绕非标文创酒积极做增量,预计2024年公司或有序推出经典20、经典30等,通过产品结构多元化来化解大单品后期增长困境问题。展望2024年,我们认为五粮液作为白酒板块中顺周期品种,有望充分享受需求复苏红利,2024年收入双位数增长目标有望达成。 投资建议:维持此前盈利预测,给予“买入”维持此前盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入828.45/934.18/1049.13亿元,同比+12.0%/12.8%/12.3%;实现归母净利润304.20/345.45/393.83亿元,同比+14.0%/13.6%/14.0%;对应PE分别为17.9/15.8/13.8X,维持“买入”评级。 风险提示需求复苏不及预期;动销不及预期;竞争加剧
五粮液 食品饮料行业 2023-12-28 124.80 -- -- 143.78 15.21%
143.78 15.21% -- 详细
12月18日,五粮液第二十七届12·18共商共建共享大会召开。此次大会为历届大会中经销商范围最广、人数最多、规模最大、规格最高,共有1000多位经销商、50多位投资者和100多位媒体参会。 总结2023:稳中求进,经销商、核心终端、专卖店持续开拓大会上,董事长曾从钦对公司2023年工作进行全面总结:1)2023年工作总基调:稳字当头、稳中求进、提质增效、多作贡献;2)当前所处阶段:五粮液正处于多重利好的“三期叠加期”,即宏观向好的发展窗口期、政策加码的战略机遇期、行业集中的结构红利期;3)渠道拓张:2023年五粮液新开发经销商110家,新增核心终端2.6万家,目前全国专卖店超过1700家覆盖全国300多个城市,五粮液浓香酒公司的经销商数量实现了两位数增长。 展望2024:提升五粮液品牌价值,打响五大攻坚战董事长曾从钦对五粮液2024年营销工作思路定调:提升五粮液品牌价值为核心,持续用力强化品质品牌、消费者培育、渠道利润,推动价格加快向品牌价值合理回归,以期更好地保障“渠道增效益、股东增回报、员工增收入、政府增税收、企业增利润”。 总经理蒋文格对品牌、产品、渠道等方面2024年的策略进行展望,重点打好形象提升、份额提升、市场拓展、提质增效、盈利提升“五个攻坚战”:1)品牌形象提升:深挖品牌文化内涵,强化品牌文化宣传,丰富和美文化表达,持续创新传播推广,持续创新“和美”文化IP建设。2)产品体系建设:持续提升五粮液主品牌市场份额,优化五粮液产品计划量分配;持续提升五粮液浓香酒市场份额。3)市场拓展:持续升级消费培育,持续深化渠道转型,持续深化营销改革,持续深化市场服务。4)提质增效:全面厚植发展动能,全面开展科技创新,全面提升质量管理。5)盈利提升:坚持做大价差收益,创新产品组合盈利,完善政策激励机制,强化厂商共建共享。 核心亮点:短期战术动作理顺普五量价关系,中期战略布局打造新增长极短期:公司短期通过量价策略的调整和渠道激励的优化,理顺八代五粮液价格体系,有望让八代五粮液价格重回上行周期。 量价策略调整:1)春节量价策略:近日五粮液开始签订新年度合同,经销商计划内的第八代五粮液合同量缩减20%,24年1月25日前执行969元/瓶价格,与往年一致,1月25日之前回款比例不超过全年合同量60%比例,由于23年春节五粮液回款比例40%左右,我们预计该量价举措下五粮液春节回款目标同比小幅提升,24Q1业绩确定性较强;2)24年量价策略:第八代五粮液全年不增量,并固化传统渠道计划配额,公司将择机适度调整第八代五粮液的出厂价,我们预计该量价举措有望理顺八代五粮液价格体系,有望让八代五粮液价格重回上行周期。 渠道激励优化:1)目标明确:2024年将全力推动渠道利润提升,全力推动消费者培育,并一贯主张“向市场要利润要效益”,一贯坚持“为优秀商家锦上添花”,一贯倡导“造血为主、输血为辅”;2)加强1218奖励:2023年五粮液浓香酒公司奖励和支持的总金额较去年增长20%,并新增了“终端拓展奖”“团购拓展奖”“优秀专卖店店长”三项支持;3)额外激励:2024年在常规考核奖励外,还将给予八代五粮液经销商2-3个点的激励金,激励金将根据经销商合同履约、市场秩序、开发产品销售、市场占有率等情况分阶段兑付,旨在帮助经销商加强市场建设,有效应对市场变化。 中期:组织结构优化先行,完善产品体系、提升决策效率,在强品牌的支撑下,有望打造新的产品增长极。
五粮液 食品饮料行业 2023-12-26 124.80 -- -- 143.78 15.21%
143.78 15.21% -- 详细
事件:2023年12月18日,以“同心同向同行共创和美未来”为主题的五粮液第二十七届12·18共商共建共享大会在中国酒都宜宾举行。公司邀请上千位经销商参会,规模创历届之最,公司的推出新品1218以及龙年生肖酒引起广泛关注。 2023年回顾:公司董事长曾从钦指出:白酒行业存量竞争态势持续演进,强集中、强分化、强挤压的走势更加明显,机遇大于挑战。总经理蒋文格作《五粮液股份公司2023营销工作总结》时指出,2023年,五粮液新开发经销商110家,新增核心终端2.6万家,专卖店数量超1700家,覆盖全国300余座城市。在团购渠道层面,五粮液走进5000家企业与组织;在消费者层面,五粮液覆盖消费人群2.4万余人次,累计定向服务5000余位消费者核心领袖;在线上渠道方面,五粮液加快拓展抖音、快手等新型渠道。 2024年展望:公司重点围绕“产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代”四大主攻方向延伸拓展。在营销方面,2024年营销工作方针以提升五粮液品牌价值为核心,持续用力强化品质品牌、消费者培育、渠道利润,推动价格加快向品牌价值合理回归;保障渠道增效益、股东增回报、员工增收入、政府增税收、企业增利润。产品价格及结构方面,公司指出将择机适度调整第八代五粮液出厂价,同时优化投放的产品结构及渠道结构,对第八代五粮液传统渠道计划投放量适当缩减并固化配额,优化的计划量将投向特殊规格装五粮液、文化酒等产品,以及直销渠道和国际市场。与此同时,公司积极推新,上下求索。一方面重新激活次高端价位产品1218,另一方面正式发布了五粮液·甲辰龙年生肖酒,包括500ML的“游龙精品款”与1.5L的“升龙陈酿款”。 2024年Q1开门红在大力推进,全年有望实现双位数增长。公司1218奖励政策清晰,鼓舞人心,目前公司正积极筹备2024Q1的打款进度,在五粮液强品牌力下以及公司优秀的配套政策之下,我们预计公司明年Q1的开门红有望实现;全年来看,虽然这次大会公司没给具体目标,但考虑2024年为“十四五”规划的冲刺年,结合现有的宏观政策以及公司的实力,我们预计全年仍将有望实现双位数增长。 盈利预测及投资建议:维持“买入”评级。维持盈利预测,预计2023-2025年公司收入分别为822.25、927.12、1037.40亿元,同比增长11.16%、12.75%、11.90%;净利润分别为300.83、345.16亿元、390.93亿元,同比增长12.71%、14.73%、13.26%,对应EPS分别为7.75、8.89、10.07元,对应PE分别为17、15、13倍,重点推荐。 风险提示:全球疫情持续扩散、高端酒行业竞争加剧、食品品质事故。
訾猛 4
五粮液 食品饮料行业 2023-12-21 124.80 217.00 53.90% 143.78 15.21%
143.78 15.21% -- 详细
公司1218大会定调2024年工作方向,八代减量情况下价格有望保持平稳,渠道增设2-3%营销过程激励有助于改善经销商关系,龙头品牌价值与价格双回归可期。 投资要点:[Ta维be持_S增um持m评ar级y]。渠道增利是首要任务,量价把控更加务实,1218释放积极信号,龙头品牌价值与价格双回归可期。维持2023-2025年EPS预测值7.83、8.73、9.74元,维持目标价217元。 1218定军心,2024年稳中求进。近期公司召开第27届1218共商共建共享大会,在总结2023年发展基础之上定调2024年工作总基调稳中求进,并围绕产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代四大主攻方向延伸拓展。我们预计2024年有望保持双位数增长,增长质量有望提升。 统筹量价、厂商共建,释放积极信号。本次1218大会上公司多次围绕量价管控、渠道利润、营销考核等关键问题释放积极信号:1)控量挺价信心坚决。价格方面择机适度提升普五出厂价,传统渠道普五投放量缩减、固化配额,进一步优化产品结构和渠道结构。我们认为当下五粮液量价策略更加务实、坚决,“择机适度”的价格调整战略体现出公司审时度势的价格理念。2)将渠道利润提升到新高度。公司明确合理的渠道利润当下首要问题,现阶段营销工作重点聚焦渠道利润提升,旺季前有利于强化渠道信心,体现出五粮液长期厂商一体化发展的决心。3)经销商激励考核进一步完善。2024年经销商在常规考核奖励之外增设2-3%营销过程激励,考核强化动销质量的同时也进一步优化商家利润。 开门红持续推进,龙头品牌优势凸显。开门红旺季五粮液强品牌力下周转与流速优势凸显,强化渠道利润更稳军心,期待价值与价格双回归。 风险提示:宏观经济大幅波动、食品安全风险等。
五粮液 食品饮料行业 2023-12-21 124.80 -- -- 143.78 15.21%
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2023年12月18日,五粮液在宜宾召开第二十七届12·18共商共建共享大会。 投资要点2023年可圈可点,2024年五大攻坚战2023年公司品牌价值突破4000亿元,品牌强度首次达到与苹果、谷歌、微信等同级的全球AAA+最高级,传统渠道新开发经销商数量达到110家,新增核心终端达到2.6万家。2024年营销工作方针以提升五粮液品牌价值为核心,持续用力强化品质品牌、消费者培育、渠道利润,推动价格加快向品牌价值合理回归。公司将打好形象提升攻坚战、份额提升攻坚战、市场拓展攻坚战、提质增效攻坚战、盈利提升攻坚战等五大攻坚战。 积极回应市场关切,量价寻找平衡点公司将择机适度调整第八代五粮液出厂价,同时优化投放的产品结构、渠道结构、市场结构,对第八代五粮液传统渠道计划投放量适当缩减并固化配额,优化的计划量将投向特殊规格装五粮液、文化酒等产品,以及直销渠道和国际市场。系列酒方面,将继续强化五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄大单品打造,并加快推进品牌开发工作,补强、丰富、完善产品矩阵。此外,经销商大会上公司明确提出全力推动渠道利润提升,在常规考核奖励之外,给予经销商营销过程激励,当前渠道信心恢复中。 盈利预测我们看好公司作为浓香龙头,开门红持续推进,渠道信心恢复中,加速公司品牌价值回归。根据经销商大会反馈及我们的思考,调整公司2023-2025年EPS分别为7.63/8.67/9.73元(前值分别为7.63/8.94/10.31元),当前股价对应PE分别为18/15/14倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、旺季增长不及预期、批价上行不及预期、提价不及预期等。
五粮液 食品饮料行业 2023-12-21 124.80 -- -- 143.78 15.21%
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2023年: 营销工作富有成效,稳健收官。 2023年公司按照稳字当头、稳中求进、提质增效的总要求,“做好产品”、“做优渠道”等维度营销工作均取得较好成果,产品矩阵持续丰富,开发 18款文化酒,布局露酒品类等;传统渠道提质扩容(新开发经销商 110家、新增核心终端 2.6万家、专卖店 1700+家,覆盖 300+城市)、团购渠道持续破圈增效(拜访企业组织 5k+家,和美回厂行 2.4w+人次,覆盖意见领袖 5k+人)、新型渠道持续丰富健全。在品牌建设和经销商及终端服务方面亦更加创新和高效。公司正视渠道盈利和品宣短板,在新年度工作总方针中重点着墨。 展望 2024:五大攻坚战,提升品牌,择机提价。 2024年营销工作核心目标仍旧是提升品牌,推动价格加快向品牌价值合理回归。主要任务包括: 1)强化品牌文化建设和宣传,讲好品牌故事,丰富和美文化表达; 2)提升主品牌市场份额,八代普五不增量,提升 1618、低度配额占比,持续丰富高附加值文化酒系列,强化系列酒大单品打造; 3)强化营销服务和赋能,优化传统渠道经销商结构,拓展团购直销网络; 4)强化品质支撑,加快推进高质量倍增工程; 5)着力提升渠道盈利,实施积极主动量价调控措施,择机提高五粮液出厂价,营销费用重点向品牌宣传、C 端消费者培育和团队建设倾斜。 量价逻辑明朗,拓增量方向清晰,渠道支持更足。 公司 2024量价策略基本明朗:普五不增量,择机提价,全力改善渠道盈利。供给层面实施区域、商家、渠道、终端的分级分类管理,动态化优化市场投放结构和节奏;从产品角度而言增量来自于,五粮液 1618和低度,生肖酒文化酒以及其他特殊规格产品;传统渠道优化的计划量转向直销渠道新渠道以及国际市场。从实践上看, 2023年文化酒和瓶储酒做出明显业绩贡献。五粮液 2024控量提价信号传递将有助于稳定渠道预期,短期对回款亦有较大促进。渠道盈利实质改善虽有待观察,但公司对经销商支持2024预计增强,大会宣布 2024年完善经销商激励,在过去常规考核外,再实行 2-3个点的过程激励,根据 24年经销商履约情况分阶段兑付。 盈利预测与投资评级: 高端酒量价策略是品牌和市场竞争的重要内容,随着公司 2024量价策略明晰,增长动力分解,渠道盈利和信心有望修复。双位数增长确定性仍高,分红率股息率提升,低估值提供较高安全边际。我们基本维持 2023-2025年归母净利润 302/342/387亿元,同比+13%/13%/13%,当前对应 PE 为 17/15/13X,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观表现不及预期、高端竞争加剧而需求疲弱、食品安全问题。
五粮液 食品饮料行业 2023-12-20 124.80 215.00 52.48% 143.78 15.21%
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事项:公司召开 1218 共商共建共享大会,邀请上千位经销商参会,规模/人数/规格均创历届之最,会前推出新品 1218 亦引起广泛关注。会上公司交流务实坦诚,客观总结成果与不足,并对明年进行规划和部署。我们前往参会并点评如下:评论:回顾 2023:稳中有进,边际优化。会上公司客观总结今年的经营成果,产品侧矩阵更加丰富,五粮液全新开发 18 款文化酒,系列酒亦在布局露酒、本草酒等特殊风味产品。渠道侧新增经销商 110 家、核心终端 2.6 万家,全年拜访企业团购客户超 5000 家,专卖店超 1700 家。经营侧进一步下放活动策划与费用使用权利至大区,通过地区会议、联谊会、专项奖励等加强与经销商的沟通。 同时公司亦客观总结渠道利润、品宣能力、消费者教育和营销转型升级等短板。 展望 2024:拉升品牌,开拓增量。2024 年公司重点任务一是强化品牌文化建设,加大传播和美文化 IP;二是提升产品份额,普五不增量、固化计划内配额,提升 1618、低度占比,强化系列酒大单品打造,不断丰富高附加值文化酒,年底推出新品生肖龙与 1218;三是强化营销赋能,优化经销商队伍质量与直营门店建设;四是强化品质支撑;五是强化渠道盈利水平,择机适度调整八代普五的出厂价,加强 C 端费投/营销/渠道激励等。 新意:对渠道尤其是核心合作伙伴支持更足,注重产品/渠道增量培育。对比过往今年两点新意在于:一是公司对渠道尤其是核心合作伙伴支持更足,对渠道的支持总额增长较大,875 家经销商的支持金额同比增长,且进货额越高的渠道,支持金额越高。二是更加注重增量产品和渠道的开拓和维护,表彰环节新增终端拓展奖、团购拓展奖、优秀专卖店店长三项支持,品牌拓展奖方面对经典产品运营突出、文化酒产品销售输出、自费宣传品牌的经销商重点支持。 焦点:24 年将全力推动渠道利润提升,择机适度调整八代普五的出厂价。为此供给端或将动态优化市场投放结构和优化节奏,减少传统渠道普五投放(此前渠道反馈传统经销渠道明年减量 20%),优化的计划量或将投向特殊规格装五粮液、1618、39 度五粮液、文化酒等产品,以及直销渠道和国际市场,需求端着力扩大消费需求和消费场景,渠道上除 1218 常规考核之外,普五增加 2%-3%的过程激励,分季度兑现保障渠道利润。我们建议公司当前可先做好前期准备和铺垫,如控货减量、消化库存、优化厂商关系等,在需求好转、各类库存明显消化、产品/渠道多元化有一定成效时适时提价。 投资建议:来年双位数增长仍确定,估值性价比凸显,维持“强推”评级。本次大会虽未提及来年具体目标,但考虑 24 年为“十四五”规划的冲刺年,预计全年仍将全力实现双位数增长。经营路径上,普五的量价选择成为焦点,建议做好准备再提价,1618、低度、非标文化产品以及浓香系列酒等或可贡献更多增量。当前盈利预测对应 24 年仅 15 倍 PE 性价比凸显。我们维持 23-25 年EPS 预测 7.82/8.86/10.08 元,维持目标价 215 元,维持“强推”评级。 风险提示:需求恢复不及预期、千元价格带竞争加剧、批价回落等
五粮液 食品饮料行业 2023-12-20 124.80 170.00 20.57% 143.78 15.21%
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五粮液召开第二十七届 1218共商共建共享大会,公司 2024年将紧抓行业结构调整机遇,稳中求进力争实现高质量稳健增长。公司工作将坚持以提升五粮液品牌价值为核心,择机适度调整八代五粮液的出厂价,营销工作重点聚焦量价关系, 近年来首次明确八代传统渠道减量, 对价格、渠道利润的重视和维护决心凸显,更丰富的奖励考核也将加速渠道信心的修复。 逆境中保持良好动销,厂商同心同行。 五粮液召开第二十七届 1218共商共建共享大会,时隔 4年超过千余名经销商重聚宜宾。 23年面对宏观经济复苏不及预期,消费力弱等不利因素下,公司积极调整,在产品、品牌、创新发展和公司治理等各项工作中均取得丰富成果:倍增工程有序推进, 2万吨基酒产能即将投产;品牌美誉度持续提升,品牌价值首次突破 4000亿。公司进一步完善优化对经销商的表彰和市场支持,奖励支持总额实现较大幅度增长, 875家经销商同比增长,新增终端拓展奖、团购拓展奖,优秀专卖店店长等单项奖项,对渠道积极性提升和厂商关系培育意义重大。 机遇大于挑战,稳中求进以进促稳。 董事长曾从钦表示,结构性增长仍然是白酒行业当前的主旋律、主基调,优势品牌、企业、产区仍是行业集中的最大推动者和受益者。公司紧抓机遇聚焦提质增效、守正创新、优化布局、深化改革,实现高质量份额提升。 2024年公司将坚持稳中求进、以进促稳,巩固和增强稳健发展态势,实现更高质量、更有效率、更可持续的稳健增长。 聚焦量价关系,推动价格加快向品牌价值合理回归。 展望明年,公司营销工作将继续坚持以提升五粮液品牌价值为核心,更加重视价格维护,推动价格加快向品牌价值合理回归。一是持续升级品质和品牌建设,二是拓展消费者培育广度、深度和精度,大力拓展企业团购客户,三是全力推动渠道利润提升。 1) 24年公司明确缩减第八代五粮液传统渠道投放量,将计划量投入特殊规格五粮液和非标产品; 2) 择机适度调整八代五粮液的出厂价; 3) 加强产品组合盈利,按经营能力匹配差异化产品,优化经销商盈利结构; 4)在 1218常规考核之外,对 8代普五增加 2%-3%的过程激励,根据营销完成质量分季度兑现。 本次 1218大会是近年公司首次明确减量,对量价关系的重视和维护决心凸显,更丰富的奖励考核也将加速渠道信心的修复。 投资建议: 量价关系改善,渠道信心修复。 展望明年,公司营销工作将重点聚焦量价关系,近年来首次明确八代传统渠道减量, 对价格、渠道利润的重视和维护决心凸显,更丰富的奖励考核也将加速渠道信心的修复。预计 23-25年 EPS 预测为 7.67、 8.48、 9.62元,当前股价对应 24/25年 16/14xPE, 给予24年 20x 目标估值,对应目标价 170元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 需求下行、竞品批价大幅回落、渠道改革不达预期等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名