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五粮液
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食品饮料行业
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2025-01-17
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130.76
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132.81
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1.57% |
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事件:公司近期召开了以“聚合力应变局共和美”为主题的五粮液第二十八届1218共商共建共享大会。 顾回顾2024:准确识变,于多变市场环境中坚挺。2024年公司营销方针为抓动销、稳价格、提费效、转作风,在消费环境不振,行业竞争激烈的环境下公司努力打好五大攻坚战。 1、形象提升,品牌价值得到进一步提升:深度挖掘品牌文化,持续占位优质平台,精彩开展品牌活动。 2、份额提升,产品体系得到进一步完善:①主品牌方面持续优化1+3产品体系,战略发布经典五粮液系列,加快建设陈年五粮液市场;②浓香酒方面持续强化大单品打造,完善次高端产品矩阵;③生态酒方面进一步完善露酒、果酒、葡萄酒为核心的产品体系。 3、打好市场拓展攻坚战,营销服务进一步提高:消费者培育升级,渠道布局优化,营销服务提升。 4、提质增效,品质支撑进一步增强:厚植品质基础,强化科技创新,提升质量管理。 5、盈利提升,厂商关系得到进一步深化:稳控主品价格,坚持量价平衡,健全产供销一体化服务体系动态,持续打击制假贩假和线上非授权违规销售行为。 望展望2025思路延续围绕:一核心、三强化、双提升。大会上总经理华涛提出2025年营销重点:1、品质守正创新,提升产品力;2、品牌精准打造,提升品牌力;3、市场精耕细作,提升渠道力;4、市场快速反应,提升服务力;5、管理提质增效,提升执行力。 科学应变,主动求变,建立契机,顺势而为。由于双十一电商补贴以及年底渠道资金压力,近期普五批价短期出现波动,公司实行补贴+激励政策以实现正循环。25年目标将根据经济环境及政策变化综合考量后制定,我们预计2024-2026年公司收入同比+8%/+7%/+9%至895/958/1043亿元,归母净利润同比+8%/+7%/+9%至326/350/381亿元,对应PE分别为15X/14X/13X。 风险提示:白酒市场需求疲软;食品安全风险;1618及低度五粮液增长不及预期。
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五粮液
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食品饮料行业
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2025-01-01
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138.42
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137.23
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137.23
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五粮液
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食品饮料行业
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2024-12-25
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139.53
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143.88
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141.03
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事件: 2024年 12月 18日, 以“聚合力 应变局 共和美”为主题的五粮液第二十八届 12·18共商共建共享经销商大会成功召开。 公司即将顺利完成主要年度目标任务。 回顾 24年:产品矩阵定调营销执行年,以“抓动销、问价格、提费效、转作风”为营销方针, 主品牌持续优化 1+3的产品体系,终端网点持续加密。 产品端: ①五粮液主品推进以酒体创新和工艺创新为核心的供给侧结构性创新, 普五全年控量的背景下价盘稳定,战术产品 45/68度焕新补缺, 1618和低度通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合,实现了动销、宴席双增长;经典五粮液 10/20/30/50全系列产品焕新上市, 打造经典五粮液北上深成四大高低样板市场, 拉升品牌调性。 ②系列酒: 开瓶扫码同比超过 40%、宴席同比超过 50%, 腰部产品矩阵完善, 市场份额稳步提升。品牌端全年品牌曝光超 120亿次,累计触达全球五大洲 77亿人次。 渠道端: 坚持“优商、扶商、强商”的思路,持续稳步推进“三店一家”建设,24年分别新增专卖店/文化体验馆/集合店/升级建设第五代专卖店 138/5/490/715家。终端网点新增 16000家,同比+18.2%。积极布局宴席市场,全年五粮液主品牌宴席活动近 3万场次, 同比增长 30%、累计服务超 600万人次,海外市场同步发力。 展望 25年: 既是“十四五” 的收官之年,又是营销执行提升年, 坚持以强化动销、优化渠道、提升服务能力为抓手, 实现品牌价值和市场份额的双提升聚焦五力的提升: ①提升产品力; ②拉升品牌力; ③增强渠道力(渠道精耕细作,巩固传统渠道+拓展新兴渠道+完善国际渠道); ④提升应市能力(组织团队以市场为中心); ⑤高执行力(针对人员架构和管理流程提质增效)。 破除经销商盈利问题,平衡量价关系是首要任务。 公司将从费用管控、市场治理、渠道优化等方面综合施策,优化渠道费用,保持全国市场投入的一致性加大在重点市场、薄弱市场的支持力度,对经销商开展过程激励,以全力提升经销商盈利水平和经营信心。 投资建议: 公司品牌力在千元价格带领先,普五及 1618等主导产品动销流速较好, 预计公司 24-26年分别实现营业收入 897/945/991亿元,同比7.7%/5.4%/4.8%, 归母净利润 327/344/361亿元,同比 8.3%/5.2%/4.9%,当前股价对应 PE 分别为 17/16/15倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 税收等产业政策调整的不确定性风险;供需不均衡导致的批发价格波动风险;千元价格带竞争加剧;食品安全风险等。
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五粮液
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食品饮料行业
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2024-12-24
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139.50
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143.88
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141.03
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事项:事件:2024年12月18日,五粮液召开第二十八届12·18共商共建共享大会,会议以“聚合力、应变局、共和美”为主题,总结2024年营销工作,部署2025年工作方针,强化渠道和市场信心。 国信食饮观点:2024年公司整体营销工作高质量完成,应对经济及需求的走弱,公司理性调整经营节奏,重视厂商关系维护,五粮液1618、39度五粮液及系列酒大单品分担增长压力,预计全年仍可实现稳健增长。公司定义2025年“营销执行提升年”,产品、渠道、市场仍有增长动能,同时公司积极推动市场化管理能力提升,夯实长期发展势能。公司在千元价位份额领先优势扩大,伴随经济活跃度提升批价有望磨底上涨。维持收入及盈利预测,预计2024-2026年公司营业总收入891.68/965.55/1043.37亿元,同比+7.1%/+8.3%/+8.1%;预计归母净利润326.69/358.58/394.98亿元,同比+8.1%/+9.8%/+10.2%;当前股价对应24-26年17.0/15.5/14.1xPE,强调“优于大市”评级。 评论:2024年工作总结:营销执行年,产品体系完善、厂商关系改善2024年宏观经济及消费动能不足,白酒行业竞争加剧,公司围绕品牌、产品、市场、品质、厂商关系奋力打好五大攻坚战,推动营销工作高质量发展。1)产品体系上,五粮液主品牌持续优化“1+3”产品体系,战术性产品五粮液1618及39度五粮液动销持续增长,缓解第八代五粮液量价平衡压力;系列酒持续强化大单品打造,五粮春等主销产品开瓶扫码同比增长超过40%、宴席同比增长超过50%。2)渠道布局上,积极推动“三店一家”建设工作,全年新增138家专卖店/5家文化体验店/490家集合店/2个大酒家,升级建设715家第五代专卖店,新增进货终端1.6万家/同比+18.2%。3)厂商关系上,第八代五粮液坚持量价平衡,应对外围需求及批价走弱主动加强渠道支持;五粮液1618及39度五粮液适度加强红包扫码、宴席激励等投放力度;同时今年经销商大会奖项数量增加,兼顾不同规模经销商和专卖店激励水平。 2025年工作部署:营销执行提升年,强化产品、渠道、服务,推动市场份额、品牌价值再提升公司定位2025年为“营销执行提升年”,即在延续2024年正确工作方式的基础上,推动整体产供销体系营销工作再提升。1)产品规划上,第八代五粮液坚持量价平衡、结构优化原则,配置部分老酒资源,提升产品稀缺性;五粮液1618及39度五粮液通过优势市场深挖巩固、弱势市场布局拓展的方式,继续实现良性增长;经典五粮液打造高地市场,文创酒小规模、针对性开发。2)市场建设上,继续强化“三店一家”建设,预计全年新建设专卖店120家并持续提升单点盈利能力,拓展电商、新零售等新兴渠道,推动海外市场产品、组织、渠道布局。3)渠道管控上,公司积极推动解决第八代五粮液渠道盈利问题,明确优化费用投入,全国一致性投放、杜绝政策套利;加强过程考核,对低质销售商家延迟、减少或取消兑付激励。4)组织管理上,加强市场化管理,采用清单式+项目制,确保人人有指标、个个扛任务,进一步提质增效。 发展思路清晰,重视资本市场回报2024下半年需求进一步走弱,公司结合市场动销情况理性调整年初双位数目标;受益于第一季度业绩高质量完成,全年或仍可实现高个位数增长。财年切换视角下,公司呵护经销商利益,中秋、国庆双节后主动让利渠道,商家信心提振,当前看2025年春节打款具有较高积极性。展望2025年,第八代五粮液小幅量增、提价效应逐步体现报表端,五粮液1618及39度五粮液稳健放量,文创类产品有所补充;优势市场渗透、空白市场布局仍有空间,同时新品及海外市场或有少量收入贡献。长期看,伴随经济活跃度提升,商务场景需求回暖,五粮液作为千元价位第一品牌,批价有望迎来上涨。公司重视资本市场回报,2024-2026年现金分红比例不低于70%且不低于200亿元(含税),中期分红拟合计派发现金红利100亿元(含税),当前预测2024年股息率在4%+,估值支撑力增强。 投资建议:维持“优于大市”评级公司发展思路清晰,2025年仍有工具箱实现稳健增长;公司在千元价位拉开与竞对份额差距,景气度反转视角下也具有较高弹性。维持收入及盈利预测,预计2024-2026年公司营业总收入891.68/965.55/1043.37亿元,同比+7.1%/+8.3%/+8.1%;预计归母净利润326.69/358.58/394.98亿元,同比+8.1%/+9.8%/+10.2%;当前股价对应24-26年17.0/15.5/14.1xPE,强调“优于大市”评级。 风险提示宏观经济及需求复苏不及预期;消费税等产业政策;食品安全问题等。
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五粮液
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食品饮料行业
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2024-12-24
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139.50
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143.88
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1.10% |
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141.03
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2024年12月18日,五粮液在四川宜宾召开1218大会。 投资要点:2024年营销执行年,五大攻坚战役2024年是营销执行年,五大攻坚战役:1)打好形象提升攻坚战,品牌价值得到进一步提升;2)打好份额提升攻坚战,战略发布经典五粮液系列,加快建设陈年五粮液市场;系列酒持续大单品打造,完善次高端产品矩阵;3)打好市场拓展攻坚战,渠道布局在优化(新增138家专卖店、5家体验店、490家和美集合店、715家升级专卖店、16000家进货终端),营销服务再提升。4)打好提质增效攻坚战,品质支撑得到进一步增强。5)打好盈利提升攻坚战,厂商关系得到进一步深化,稳控主品价格。 2025年营销执行提升年,聚焦五大方面2025年是营销执行提升年,聚焦五个方面:1)聚焦品质守正创新,全力以赴提升产品力:持续提升名酒产量,强化技术创新和酒体创新,提升产品稀缺性和价值感。2)聚焦品牌的精准打造,全力以赴提升品牌力:做精品牌文化,讲好品牌故事,扩大品牌声量。3)聚焦市场深耕细作,全力以赴提升渠道力:巩固传统渠道(聚焦弱势市场,巩固优势市场,拓展对垒市场,打造高地市场,强化三店一家建设,新增120家以上专卖店),拓展新兴渠道(规范电商渠道合作模式,持续扩大新零售自营渠道市场份额,提升产品研发速度和销售占比,试点即时零售新模式),完善国际渠道(优化渠道结构,做强海外华人消费市场基本盘)。4)聚焦市场快速反应,全力以赴提升服务力:做好消费者培育(高端意见领袖培育、年轻消费群体培育),做好数字化转型,做好市场服务。5)聚集管理提质增效,全力以赴提升执行力。 盈利预测预计公司2024-2026年EPS分别为8.49/8.99/9.98元,当前股价对应PE分别为17/16/15倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、旺季增长不及预期、批价上行不及预期等
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五粮液
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食品饮料行业
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2024-12-24
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139.50
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143.88
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1.10% |
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141.03
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五粮液于12.18在宜宾召开主题为“聚合力应变局共和美”的12·18共商共建共享大会,明确提出要凝聚各方力量,做好“十五五”开局之年的各项核心工作,全面提升企业核心竞争力,深远布局未来。2025年为五粮液“营销执行提升年”,将深化“稳价格、抓动销、提费效、转作风”的营销方针,推动品牌价值和市场份额双提升。 2024年——盈利提升攻坚战,厂商关系优化今年以来五粮液十分注重厂商关系优化,通过多项举措实现盈利提升:1)稳控主品价格,对八代普五主品坚决控量,坚持“有价才有市,有市才有量”的量价平衡策略,今年在同价格带中市场流通价格表现相对稳定;2)优化产品组合,加强战术性产品推广,在宴席活动和扫码红包的助力下,1618、低度实现动销显著增长,并上新战术性产品45度/68度五粮液形成度数矩阵,战略发布经典五粮液10/20/30/50系列提升品牌调性,计划在北上深成都打造四大样板市场;3)加强政策激励,精准发力宴席市场,五粮液品牌宴席活动近3万场次、同比增长30%、累计服务超600万人次。12月底前完成开门红打款将获得额外激励,保证经销商盈利水平,厂商关系得到进一步深化。 在宏观经济增速放缓的背景下,2024年各家酒企都面临短期需求承压、行业竞争加剧的挑战,五粮液彰显出了强韧性,在生产、产品、品牌、渠道、营销、文化、重大项目建设、资本市场管理等方面,均取得了不俗的成绩,其稳定性远超其他绝大部分酒企。1)在生产供给方面,2024年新增酿酒专用粮基地19万亩、达到151万亩,原粮品质的可靠性和原粮供应的安全性进一步提升。2)在渠道建设方面,直营渠道“三店一家”建设成效显著,新增138家专卖店、5家文化体验店、490家和美集合店和2家大酒家,升级建设第五代专卖店715家。 3)在海外市场方面,“和美全球行”先后走进美国、法国等13个国家和地区、累计触达全球五大洲77亿人次,“五粮嗨棒”气泡酒在韩国等海外市场上市。 2025年——营销执行提升年、全方位谋划未来经历了2024的十四五收官之年,2025年作为“十五五”开局之年,公司强调两个“破除”:一方面破除经销商盈利的问题,将把保障经销商的合理利润摆在营销工作的首位,推进产品价格向价值的合理回归,做好产品投放结构优化,加大市场赋能和正向激励,扎实开展好商家过程激励,提升渠道信心;另一方面破除千元价位段竞品纠缠的问题,既要稳价格也要抢份额,全面实施“一地一策、一商一策”,强化39度五粮液、1618五粮液与第八代五粮液的战术协同,重点打造高地市场、重点市场,加快布局弱势市场、空白市场;全力打造经典五粮液样板市场,尽快形成多轮驱动的新增长点,着力构建新的发展格局。 1)产品上,公司将重视腰部价格带的产品,今年1618在宴席市场表现优异,预计后续会开发出350-800元价格带战略单品,在消费升级和降级并存的背景下把握腰部价格带的扩容;2)渠道上,公司将继续在空白市场拓展专卖店,计划新增五粮液专卖店120家以上。 盈利预测与估值我们预计2024-2026年公司收入增速分别为7.06%、7.09%、6.14%;归母净利润增速分别为7.70%、7.50%、6.60%;EPS分别为8.38、9.01、9.60元,对应PE分别为17.1X/15.9X/14.9X。维持买入评级。 风险提示消费疲软;白酒动销恢复不及预期;普五批价上涨不及预期。
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五粮液
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食品饮料行业
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2024-12-23
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140.86
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171.54
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34.51%
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143.94
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0.17% |
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141.09
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0.16% |
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投资要点:投资建议:维持增持评级。公司近期召开1218共商共建共享大会,总结本年度各项工作,2025年定调营销执行提升年,继续落实优化厂商关系,在健康、稳健的基础上谋求发展。维持2024-2026年EPS8.09元、8.33元、8.66元,参考可比公司估值给予公司2024年PE22X,维持目标价175元。 2024收官,主要年度任务顺利完成。公司举办第28届1218共商共建共享大会,2024年在生产、创新、营销、管理等方面积极进取,主要年度目标任务即将顺利完成,产品方面矩阵式布局进一步完善,渠道方面持续优化商家结构、强化渠道管控,市场方面巩固存量挖掘增量,加大力度拓展宴席、老酒、海外市场。同时公司加强资本市场管理,未来三年分红比例计划不低于70%、总额不低于200亿元,响应市场预期释出100亿元中期现金分红。 2025定调营销执行提升年,高度重视厂商关系和量价问题。2025年公司将在前一年基础上提升营销执行,强化产品动销、渠道优化和服务能力,其中对于渠道关系尤为重视。2024年普五传统渠道减量举措严格执行,渠道反馈积极;本次1218政策平稳,2025年公司将继续做好产品量价平衡,破除经销商盈利问题和千元价位竞品纠缠问题,尤其在费用管控、价格治理等方面继续发力,优化过程激励,保证全国市场投入的一致性,体现出公司对渠道的重视与呵护。 市场环境偏弱的情况下部分电商平台等渠道行为致使普五价格短期波动,我们认为公司提升经销商盈利水平的决心没有变化,渠道信心恢复是一个过程。 提质增效,健康、稳健为先。面对当前白酒行业所处阶段,公司坚持以健康稳健发展为导向,董事会于近期通过《2024年度预算执行调整方案的议案》,根据生产经营情况进行适时调整。我们预计24Q4至2025年公司将延续以稳为主的基调,理性制定增长规划,蓄力长远穿越周期。 风险提示:普五批价出现较大调整、白酒需求持续低于预期、行业竞争加剧等。
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五粮液
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食品饮料行业
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2024-12-23
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140.86
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141.09
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五粮液召开第二十八届 1218共商共建共享大会, 面对白酒产业的深度调整, 公司2025年定位“营销执行提升年” , 将经销商合理利润放在营销工作首位, 目标制定和经营节奏将充分结合经济环境、政策变化审慎决策。稳价战略坚定,战术动作灵活, 以推动品牌价值和市场份额双提升。 直面行业调整,强化营销执行。 24年五粮液面对白酒产业深度调整的外部环境,围绕“抓动销、稳价格、提费效、转作风”营销方针打好了形象提升、份额提升、市场拓展、提质增效、盈利提升五大攻坚战役。核心产品市场价格总体稳定; 1618、 39度五粮液消费氛围浓厚;生肖龙酒等文创产品持续火热;浓香酒开瓶扫码同比均超过四成、宴席同比均超过五成,表现出强劲势头。 25年公司定位“营销执行提升年”,将经销商合理利润放在营销工作首位,在继续优化渠道布局、加大消费市场培育、品牌宣传推广的基础上,着重强调行业责任担当,引领秩序治理和行业竞合发展。 思路延续,推动品牌价值和市场份额双提升。 大会上总经理华涛提出, 25年公司将在守好品质品牌之正的同时,更加注重营销创新,聚焦提升产品力、品牌力、渠道力、服务力与执行力五大能力, 1)全面优化八代五粮液的渠道费用投放,保证全国市场的一致性,防止政策套现; 2)加大重点和薄弱市场的消费者培育力度; 3)优化过程激励兑付,对低质量销售部分延迟、减少甚至取消兑付; 4)对违约销售占比较大、终端服务能力严重不到位的经销商减少计划量、重新划定销售区域/绑定终端乃至终止合作。稳价思路总体延续,以推动品牌价值和市场份额双提升,巩固提升稳健发展态势。 灵活调整,顺势而为。 根据渠道调研,此前面临年底渠道资金压力和电商价格冲击等因素,普五价格有所回落,公司新财年经营节奏在充分考虑市场现状的基础上作出灵活调整,回款政策相对温和,在保持出厂价不变的情况下加大经销商激励力度。根据公司调研,公司对于 25年目标制定也会结合经济环境、政策变化审慎制定。 投资建议:思路延续,顺势而为。 面对白酒产业的深度调整,公司 25年目标制定和经营节奏将充分结合经济环境、政策变化审慎决策。总体定位“营销执行提升年”,稳价战略坚定,战术动作灵活。考虑行业需求现状和公司顺势调整, 给予 24-26年 EPS 预测 8.36、 8.98、 9.59元,按 70%底线分红比例计算当前股息率 4%, 维持目标价 170元, 维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 需求下行、竞品批价大幅回落、渠道改革不达预期等
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五粮液
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食品饮料行业
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2024-12-23
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140.86
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事件:12月18日,五粮液第二十八届12·18共商共建共享大会如期召开,对2024“营销执行年”工作进行全面总结,并将2025年定为“营销执行提升年”。 2024年提质增效,产品布局及市场拓展不断完善。2024年在消费不振、竞争加剧的不利环境下,公司奋力打好五大攻坚战。1是形象提升攻坚战,持续深挖品牌文化,提升品宣声量。2是份额提升攻坚战,1618、39度产品动销持续增长,45度、68度及经典系列产品焕新上市,并打造国内首创的陈年酒防伪系统加码老酒市场,推出highball气泡酒打开韩国市场,以更好满足不同层次的消费需求。3是市场拓展攻坚战,开展优商扶商行动,推动计划配额与商家销售能力更好匹配,升级专卖店715家,新增专卖店138家(2025年规划新增120家),新增进货终端1.6万家(同增18.2%)。4是提质增效攻坚战,10万吨酿酒工程二期顺利推进。5是盈利提升攻坚战,通过动态调整投放节奏、打击制假及乱价销售、规范营销动作,以保障渠道盈利及普五量价平衡。 2025年深化改革,延续稳价格、转作风思路,巩固稳健发展基石。2025年延续2024年思路,要求继续加强产品动销、渠道优化、服务能力。 1)产品方面:普五强调加大力度抓好量价平衡,1是科学把控发货节奏,动态调整配额;2是统一全国政策投入,避免政策套现,加强过程管理(优化过程激励兑付);3是优化经销商队伍,严肃处理违约商(减量或停止合作)。同时也要建设完善五粮液老酒的价值体系,激活陈年酒市场需求。2)渠道方面,坚持一地一策,加强低度、1618在对垒市场的份额抢占,并重点打造北上深蓉4个经典五粮液的样板市场,系统完善国际化市场布局。3)服务方面,聚焦市场快速反应能力,将精简办事流程,同时深化市场化考核导向,提升营销团队的人岗适配度,实施全员绩效考核,以激发员工干事创业的内生动力。 重视量价统筹,深化机制改革。由于中秋国庆需求趋弱、双十一电商补贴、年底部分库存分流流转,近期普五批价波动加大。而价格稳定作为五粮液保障渠道盈利、终端扩张、动销稳定的重要前提,公司表示将努力抓好量价平衡。对此,我们归纳短期战术动作主要包括1618、低度、文化产品的增量协同,专卖店/终端/团购渠道的拓展开发,以及普五投放量的动态调控。而在中长期维度,公司1是将通过打通陈年酒市场体系,更好引导五粮液产品构建稳定的价格体系;2是拟通过深化机制改革,推进营销执行迸发更为强劲的内生动能。 盈利预测与投资评级:行业低谷既是酒企降速调整的压力期,也是不破不立、干事创业的机遇期,期待公司通过市场化的考核、激励,推动营销运营焕发新机。考虑年底需求不畅,我们微调2024~26年归母净利润至322、345、386亿元(前值329、371、418亿元),同比+7%/7%/12%,当前市值对应2024~26年PE为17/16/14X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观表现不及预期、高端竞争加剧而需求疲弱、系列酒渠道管控不及预期
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五粮液
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食品饮料行业
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2024-12-23
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140.86
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近期公司召开“第二十八届 12·18共商共建共享大会”,会上总结24年营销进展并展望 25年营销规划。 24年公司定义为“营销执行年”,期内:1)产品端,公司焕新上市 45度、68度五粮液,发布经典五粮液系列及十余款文创产品。 2)渠道端,“三店一家”建设成效显著、渠道布局再优化,新增138家专卖店、5家体验店、490家和美集合店,升级 715家第五代专卖店、16000家进货终端、同比+18.2%。3)场景端,公司发力宴席市场,品牌宴席活动近 3万场次、同比增长 30%、累计服务超 600万人次;粮浓香酒开瓶扫码同比均超过四成、宴席同比均超过五成。 展望 25年,公司定义为“营销执行提升年”,坚持“强化产品动销、强化渠道优化、强化服务能力”,提升意味着对组织团队、渠道质量等做得好的继续巩固,并加强协同提升。具体而言: 1)产品端,公司坚持产品量价平衡,把保障经销商合理利润摆在首位。全面实施“一地一策、一商一策”,强化 39度、1618等产品同八代普五核心单品的战术协同;打造经典五粮液样板市场等。 2)渠道端,公司着力优商、补商、扶商、强商,优选与公司同心同向同行的经销商;继续推进“三店一家”建设,目标新增五粮液专卖店 120家以上,并提高专卖店零售团购、非标品和专属产品销售占比。此外,电商渠道将持续规范合作。 3)针对普五而言,公司持续全面优化八大普五渠道费投,将保证全国市场投入的一致性,防止政策折价套现;并根据市场加大支持与扶持力度。此外,加强渠道监管,对于违约销售占比较大、终端服务能力严重不到位,并且屡次整改不到位的经销商,将减少计划量、重新划定经销区域、重新绑定终端。 整体而言,公司在持续巩固提升核心产品在对应价格带的优势,品牌力认知优秀赋予公司跨周期的发展韧性,公司也已规划 24-26年现金分红比例不低于 70%且不低于 200亿元(含税),股息水平亦已不错,持续推荐。 盈利预测、估值与评级我们预计 24-26年收入分别+7.6%/+7.0%/+8.0%;归母净利分别+8.0%/+7.5%/+9.0%,对应归母净利分别 326/351/382亿元;EPS为 8.40/9.03/9.85元,公司股票现价对应 PE 估值分别为17.1/15.9/14.6倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济承压风险;行业政策风险;食品安全风险。
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五粮液
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食品饮料行业
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2024-12-20
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141.25
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144.47
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0.26% |
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141.61
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0.25% |
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五粮液
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食品饮料行业
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2024-12-10
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143.55
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154.88
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5.76% |
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151.81
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5.75% |
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上市二十五余载,浓香龙头标杆公司坐落于四川宜宾市,于1998年上市。截止2024H1累计现金分红总额达941.39亿元,是上市募投资金的81倍。 量减价增时代,高端酒一超二强规模:2023年白酒规模约6488亿元(同增4.5%),2017-2023年CAGR为2.3%。高端酒营收从2017年512亿元增至2021年952亿元,预计2026年增至1664亿元,2021-2026年CAGR为12%。市占率:高端酒市占率从2017年9%升至2021年16%,预计2026年将提至22%。竞争格局:茅五国合占高端酒份额90%以上,一超二强局面已形成。 浓香龙头迎复兴,治理改善可圈可点品牌端:评选会获名酒称号,酒业大王享誉海外。产品端:独特的酿造工艺,三大产品体系清晰,五粮液基本盘稳定,系列酒做大做强。价格端:量价交替发力,策略由领头转为跟随。产能端:上市前五次扩建,上市后逐步完善。渠道端:大商模式起家,渠道逐步趋于平衡,重点开拓专卖店。 盈利预测预计2024-2026年EPS分别为8.49/8.99/9.98元,当前股价对应PE分别为17/16/15倍,维持“买入”投资评级。 风险提示1)宏观经济下行风险;2)旺季增长不及预期;3)批价上行不及预期。
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五粮液
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食品饮料行业
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2024-12-03
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144.22
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171.54
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34.51%
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154.88
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5.27% |
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151.81
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5.26% |
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公司 2024年度中期分红拟派 100亿元, 为 20年来首次大额中期分红。当前需求偏弱普五价格波动, 关注 1218大会量价指引及渠道策略, 24Q4-2025预计以稳为主。 投资要点: 维持增持评级。 公司 2024年度中期分红拟派发现金红利 100亿元,自 10月发布三年股东回报规划后短期内快速落地, 有望对冲当前较弱的市场情绪。考虑行业调整影响公司动销和价盘、 且渠道政策短期内增加费用, 下调 2024-2026年 EPS 至 8.09元(前值 8.18元)、8.33元( 8.91元)、 8.66元( 9.84元),参考可比公司估值给予公司2024年 PE 22X, 维持目标价至 175元。 首推大额中期分红,迈出三年规划第一步。 11月 28日五粮液发布中期利润分配预案, 拟 10派 25.76元(含税),合计派发 100亿元,为公司 20年来首次大额中期分红, 本次分红额约占 2023年归母净利润的 33%。 此前公司于 10月 31日发布股东回报规划, 提出 2024-2026年度每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%、 且不低于 200亿元,每年度现金分红可分一次或多次(即年度分红、中期分红、特殊分红)实施。 公司在三年股东回报规划推出后短时间内快速落地 2024年度第一次分红,根据指引 2024年度还将再分红 100亿元以上,预计将于 2025年完成派发,有望对冲当前偏弱的市场情绪。 强化价格治理, 24Q4以稳为主。 公司 2024年坚持普五控量挺价,主要通过 1618、低度五粮液、系列酒、文化酒等产品放量。 针对电商平台出现的乱价行为,年初以来公司多次正面回应,本次双十一购物节适度减少发货控制渠道投放量,并成立专班进行管控。当前开门红尚未启动,白酒需求较淡,叠加此前渠道政策落地,普五价盘近期出现波动, 24Q4公司经营以稳为主。第 28届 1218共商共建共享大会召开在即, 关注公司量价策略及渠道管控思路。 多元打法,奋进可持续发展。 展望 2025年,白酒行业预计仍将处于调整阶段,我们预计公司将以可持续增长为导向,主动适应外部环境。从长期发展来看,公司未来将在产品多元化、年轻化、国际化等方面持续发力,不断创造新的增长极。 风险提示: 普五批价出现较大调整、白酒需求持续低于预期、行业竞争加剧等。
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