|
洽洽食品
|
食品饮料行业
|
2024-09-24
|
27.33
|
--
|
--
|
34.34
|
25.65% |
-- |
34.34
|
25.65% |
-- |
详细
事件:2024年9月19日,洽洽食品发布《2024年股票期权激励计划(草案)》,拟向29名激励对象授予478.00万份股票期权,占本激励计划草案公告时公司总股本的0.94%,授予价格为19.97元/份(1份股票期权对应1股公司股票),授予价格为9月18日股价(24.82元/股)的80.5%。 投资要点:激励计划绑定公司高管及核心员工。本激励计划拟向激励对象授予478.00万份股票期权,占本激励计划公告时公司股本总额的0.94%,其中首次授予418万份股票期权,占总股本的0.82%;预留60万份股票期权,占总股本的0.12%。首次授予的激励对象总人数为29人,包括公司(含分公司及控股子公司,下同)任职的董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术(业务)人员。其中副总经理徐涛获授15万份,副总经理杨煜坤获授30万份,董事、副总经理、董事会秘书陈俊获授22万份,财务总监胡晓燕获授18万份。激励计划分三期行权,分别自首次授予之日起12/24/48个月行权30%/30%/40%。 激励目标具有挑战性,三年锚定百亿收入目标。公司设置触发值和目标值两档目标:1)达到触发值可行权70%,对应目标为2024-2026年公司的收入同比+10.8%/+13.6%/+13.8%,至75.4/85.7/97.5亿元,且扣非归母净利润同比+21.6%/+18.5%/+18.6%,至8.6/10.2/12.1亿元。2)达到目标值可行权100%,对应目标为2024-2026年公司的收入同比+12%/+15%/+15%,至76.2/87.7/100.8亿元,且扣非归母净利润同比+24%/+20%/+20%,至8.8/10.6/12.7亿元。我们认为本次计划的目标具备一定的挑战性,彰显公司对后续发展的信心。根据该草案,预计2024-2027年的摊销费用分别为306/1328/706/317万元,预计对公司利润影响较小。 三四季度收入有望改善,成本红利有望延续。2024H1公司实现营业收入28.98亿元,同比+7.92%;归母净利润3.37亿元,同比+25.92%;扣非归母净利润2.83亿元,同比+41.8%。2024年上半年收入同比增速低于全年整体激励目标,主要系Q2收入同比-20.25%。我们认为Q2收入承压主要系二季度处于年节之后的去库存期,且为零食销售淡季,动销较弱。展望三四季度,公司有望在良性库存下回到正常的销售节奏,且四季度有望受益于春节错期的影响,预计公司下半年收入有望表现好于上半年。利润端,今年的葵花籽种植面积总体上提升、葵花种子销售也有增加,未来采购价格有望持续下行,公司持续受益。 盈利预测和投资评级:公司是我国休闲零食的领军企业,在瓜子行业已经有很高的市占率,坚果第二增长曲线仍有较高成长性,并积极拓展其他品类,但考虑到公司产品价格定位相对较高,在追求性价比的环境下动销表现相对承压,我们调整对公司的盈利预测,预计2024-2026年公司的营业收入分别为75.41/82.34/89.17亿元,同比增长11%/9%/8%;归母净利润分别为9.58/11.26/12.47亿元,同比增长19%/18%/11%;EPS分别为1.89/2.22/2.46元,对应PE为14/12/11x,维持“增持”评级。 风险提示:1)食品安全风险;2)新品推广不及预期;3)费用投放超预期;4)成本上涨超预期;5)渠道开拓不及预期。
|
|
|
今世缘
|
食品饮料行业
|
2024-09-24
|
37.50
|
--
|
--
|
51.54
|
37.44% |
-- |
51.54
|
37.44% |
-- |
详细
2万吨浓香产能投产,夯实“双百亿”发展基础。9月19日,今世缘酒业20000吨酿酒项目开酿仪式正式启动。伴随该项目2万吨浓香产能投产,公司总产能已达6万吨,新建2万吨清雅酱香产能将于明年全面投产,届时公司总产能将达8万吨,相较“十四五”初期将实现产能翻番。“十五五”期间,公司规划原酒产能超10万吨,陶坛贮能达60万吨。我们认为在白酒行业存量竞争的新形势下,提前布局产能储备将为公司迈入“双百亿”时代提供有效保障,智能化酿造系统和全过程数字化系统的引入将进一步提升公司的行业竞争力。 新品“国缘2049”上市在即,产品矩阵进一步完善。新品“国缘2049”定位中国新派高端浓香,锚定42度中度白酒优势,定价1599元。 我们认为日益完善的产品矩阵将助力公司行稳致远,公司在千元价位带提前布局加码,未来新品和V9在提升公司品牌形象方面具备协同效应,有望为公司发展贡献新动能。核心单品四开保持稳健增长,其中四开自2004年上市以来历经五代升级,年增速在35%以上,据Frost&Sulliva统计认证,2023年四开实现中国中度高端白酒500元价格带单品销量第一,我们认为其未来将继续巩固公司基本盘。 行业调整期保持战略定力,长期增长韧性凸显。在当前宏观经济弱复苏,消费场景受限,白酒行业进入阶段性调整的背景下,公司积极应对,保持了良好的战略定力:1)产品方面:公司坚持全价位布局产品策略,核心产品结构精准卡位次高端价格带,不断完善产品矩阵,产能扩张进一步巩固产品优势;2)渠道方面:公司费用投入高效精准,中秋期间采取渠道下沉、开瓶扫码、宴席促销等方式,渠道库存保持良性可控;3)市场方面:公司坚持省内精耕攀顶,持续做强基本盘,省内市场份额有望进一步提升,省外攻城拔寨,聚焦板块打造,以“三年不盈利,三年30亿”预算规划省外市场投入,聚焦“10+N”重点地级板块逐步渗透。长期来看,公司向上势能充足。 盈利预测和投资评级:2024年是公司百亿再出发、勇攀新高峰的开局之年,公司确立2024年经营目标为总营收122亿元左右,净利润37亿元左右。在江苏市场次高端持续扩容的背景下,我们看好公司借势继续扩大收入规模,短期无须过度担忧省内竞争问题,继续看好公司未来增长韧性。我们调整公司盈利预测,预计2024-2026年营业收入分别为124.36/150.76/181.48亿元,归母净利润分别为39.12/48.20/58.50亿元,EPS分别为3.12/3.84/4.66元,对应PE分别为12/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)消费复苏节奏受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)经济大幅波动致白酒价格下滑;4)产品升级节奏不及预期;5)食品安全风险。
|
|
|
龙大美食
|
食品饮料行业
|
2024-09-11
|
6.54
|
--
|
--
|
7.50
|
14.68% |
-- |
7.50
|
14.68% |
-- |
详细
投资要点:龙大美食发布2024年半年度报告。2024H1实现营业收入50.44亿元,同比-25.01%;实现归母净利0.58亿元(去年同期为-6.24亿元),扣非归母净利润0.56亿元(去年同期为-4.64亿元),实现扭亏为盈。 2024Q2公司实现营业收入25.21亿元,同比-22.42%;实现归母净利润0.28亿元(去年同期为-6.46亿元),扣非归母净利润0.26亿元(去年同期为-4.87亿元),同比实现扭亏为盈。 食品业务受消费需求压制增速放缓,产品及渠道结构优化步履不辍。 2024H1公司食品业务收入同比+0.39%达到10.82亿元,收入占比提高至21.45%,同比+5.43pct。其中预制食品和熟食制品分别实现营收9.73/1.09亿元,分别同比+1.12%/-5.72%。食品板块收入增速放缓一方面系终端消费疲软对需求量产生不利影响;另一方面系餐饮门店为顺应消费降级趋势降级促销,公司针对性开发性价比产品,销价有所降低。但从盈利端来看,2024H1食品板块毛利率同比+3.43pct达12.58%,主要受益于三方面因素:1)产品结构持续升级,半成品及成品菜占比提升;2)成本优化;3)生产工艺创新带来效率提升。渠道端,公司持续推动大客户业务快速增长,重点培育潜力新客户,西餐类及火锅食材类大客户均实现20%及以上较快增长;潜在的中餐类客户合作产品和数量不断增加,部分新品也已完成转换,随其门店增加,发货量增加,对公司食品板块收入的贡献将陆续体现。 去产能猪价升,屠宰利增,养殖扭亏。从行业格局来看,我国屠宰及上游养殖行业在政策推动下愈渐规范,2023年1月以来全国进入去产能周期。根据国家统计局数据,2024H1,全国生猪出栏同比减少1153万头,同比-3.1%;猪肉产量减少51万吨,同比-1.7%。2024Q2以来产能去化带来生猪价格持续上涨。2024H1公司屠宰板块受终端需求疲弱影响营收同比-17.04%至39.01亿元,屠宰量同比-24.56%至246.84万头,由于占比较高对收入端形成一定拖累,但受益于猪价回暖毛利率同比+2.56pct至2.8%,盈利能力显著优化。养殖方面,2024Q2生猪价格突破行业平均成本线,同时公司加强疫病管控,降低饲料成本,进行管理增效,养殖业务已实现扭亏为盈。 经营提质增效,长期战略清晰。公司持续扩大食品板块收入规模,提升经营质量。产品端通过多元化布局,切入不同场景,大单品矩阵的核心竞争力不断提升,上半年明星产品烤肠系列仍实现20%以上增长;渠道端针对B端客户加强研发和服务,持续导入新品,同时在C端加强网点布局和渠道下沉,通过电商等渠道放大品牌声量。 屠宰及养殖作为公司传统优势业务为食品板块提供有力支撑,公司差异化黑猪品种也将上市,公司将继续探索差异化的产品以更好的提升毛利水平。未来随着食品业务规模持续扩大,公司有望进一步发挥全产业链优势,贡献长期增长动能。 盈利预测和投资评级:公司坚持“一体两翼”总体发展战略,具有多年从事食品行业的专业积累,我们看好公司的战略定力以及深耕行业形成的产品研发、供应链整合和大客户先发优势。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为121/131/142亿元,归母净利润为1.02/2.01/2.49亿元,对应EPS分别为0.09/0.19/0.23元,2024-2026年PE分别为69/35/28倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)食品安全问题;2)猪瘟等疫病风险;3)市场开拓不及预期;4)市场竞争加剧风险;5)材料价格波动风险;6)猪肉价格波动超预期的风险。
|
|
|
泸州老窖
|
食品饮料行业
|
2024-09-03
|
116.00
|
--
|
--
|
149.70
|
29.05% |
-- |
149.70
|
29.05% |
-- |
详细
2024年 8月 30日, 泸州老窖发布 2024年半年度报告。 2024H1公司实现营业收入 169.05亿元, 同比+15.8%; 归母净利润 80.28亿元, 同比+13.2%; 扣非归母净利润 79.94亿元, 同比+13.5%。 2024Q2公司实现营业收入 77.16亿元, 同比+10.51%; 归母净利润 34.54亿元, 同比+2.24%; 扣非归母净利润 34.42亿元, 同比+2.68%。 投资要点: 中档酒表现较优, 传统及新兴渠道皆具看点。 产品端, 2024H1中高档酒实现营收 152.13亿元, 同比+17.1%, 其中销量和吨价分别同比+25.7%/-6.8%, 我们预计吨价下滑主要系中档产品如特曲等表现较优。 2024H1其他酒类实现营收 16.25亿元, 同比+6.9%, 其中销量和吨价分别同比增长 0.6%/6.3%。 渠道端, 2024H1传统渠道、 新兴渠道分别实现营收 161.08/7.31亿元, 分别同比+15.4%/32.8%。 公司不断夯实和深耕传统渠道,上半年境内新增经销商 59家至 1769家, 境外减少 12家至 92家。 同时公司在线上通过旗舰店、 专卖店、直播间等多样形式加强销售与消费者沟通, 新兴渠道收入高增, 盈利水平大幅提升, 毛利率同比+10.2pct 达 79%。 毛利率及费用率整体平稳, 税金及投资收益扰动净利。 2024Q2公司毛利率同比+0.18pct 至 88.81%, 整体表现平稳。 分产品看, 2024H1中高档酒、 其他酒类毛利率分别为 92.26%/54.88%, 分别同比-0.2%/+0.5%, 我们认为主要系品类内部结构变化。 2024Q2销售/管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 11.78%/3.58%/-0.77% , 分 别 同 比+0.72%/-0.58%/+0.52%, 销售费用率提升主要系加大广告投入力度, 综合来看费用端整体平稳。 2024Q2公司归母净利率为 44.76%,同比-3.6pct。 净利率受到较大扰动主要系税金及附加率及所得税率分别同比增长 2.2/2pct。 收现端, 2024Q2销售收现 95.21亿元, 与上年同期基本持平, 现金流整体稳定。2024Q2合同负债 23.42亿元,同比+4.08亿元, 环比-1.93亿元, 仍处较高水平, 为全年业绩蓄力。 坚持良性发展, 长期经营向好。 2024年以来商务、 宴席等场景需求偏弱, 公司没有为了发展速度牺牲发展质量, 在保持产品结构优化和渠道健康的基础上努力实现增长, 为即将到来的旺季蓄力, 且国 窖 1573批价保持平稳。 我们认为公司在渠道和品牌端的核心竞争力突出, 高度国窖未来仍将保持稳健增长, 而低度国窖将继续受益于次高端扩容、 价格带向上裂变和低度化饮酒等趋势, 保持弹性增长; 特曲系列在近两年调整到位后也进入规模增量阶段, 长期趋势向好。 盈利预测和投资评级: 考虑到当前消费需求整体偏弱, 我们下调公司盈利预测, 预计公司 2024-2026年营业收入分别为 348/404/474亿 元 , 归 母 净 利 润 分 别 为 153/176/209亿 元 , EPS 分 别 为10.38/11.96/14.23元, 对应 PE 分别为 11.50/9.98/8.38倍, 但考虑到公司作为白酒行业龙头, 具备较强的品牌和渠道基础, 在着眼长期的基础上经营趋势仍然向好, 因此维持“买入” 评级。 风险提示: 1) 消费复苏节奏受抑制; 2) 市场竞争加剧导致费用提升; 3) 经济大幅波动致白酒价格下滑; 4) 产品升级节奏不及预期; 5) 食品安全风险。
|
|
|
三只松鼠
|
食品饮料行业
|
2024-09-02
|
17.69
|
--
|
--
|
25.55
|
44.43% |
-- |
25.55
|
44.43% |
-- |
详细
2024年 8月 29日, 三只松鼠发布 2024年半年度报告: 2024H1公司实现营业收入 50.75亿元, 同比+75.39%; 归母净利润 2.90亿元, 同比+88.57%; 扣非归母净利润 2.28亿元, 同比+211.79%。 2024Q2公司实现营业收入 14.29亿元,同比+43.93%;归母净利润-0.19亿元,同比+0.19亿元; 扣非归母净利润-0.35亿元, 同比+0.28亿元。 投资要点: “D+N” 全渠道协同打法持续验证, 全渠道实现高质增长。 分渠道来看, 2024H1公司线上/线下营收分别为 40.90/9.85亿元, 同比+80%/+58%, 分别占比 81%/19%。 线上 2024H1公司在抖音/天猫/京东/线上其他渠道分别实现营收 12.24/10.83/7.93/9.90亿元, 同比+180.7%/+28.3%/+20.3%/+200.9%。 抖音等短视频电商定位“新品类发动机” , 打造量贩芒果干、 水牛乳千层吐司、 鹌鹑蛋、 辣卤礼包等多款爆品, 实现增量近 10亿元, 并在货架电商有效承接, 带动综合电商稳步增长。 线下, 2024H1公司分销业务(不含平台分销)营收 6.69亿元,同比增长超 100%; 门店营收 2.3亿元,同比+51.3%。 公司针对线下渠道, 全面展开组织与产品适配重塑以储备中长期增长动能, 重点发力炒货及零食品类, 打造超百款适配线下场景价格带的日销专供货盘, 目前已正式陆续导入终端市场, 期待后续进展,完成线上线下闭环。 品类拓展能力为公司增长引擎, 小鹿蓝蓝实现可持续盈利。 分品类来看, 公司 2024H1坚果/烘焙/综合实现营收 27.60/6.09/9.34亿元,同比+67.9%/+38.9%/+164.8%, 三大品类在全渠道下增长稳健, 此外, 水牛乳千层吐司、 黑猪午餐肉、 山楂大礼包等重磅新品上线数月快速突破千万销售, 公司具备快速拓品的能力。 分品牌来看,2024H1三 只 松 鼠 / 小 鹿 蓝 蓝 实 现 营 收 46.9/3.85亿 元 , 同 比+76.3%/+65.9%, 小鹿蓝蓝从战略性亏损转为可持续盈利, 目前已连续三个季度实现较好盈利。 供应链提质增效叠加费率优化,公司盈利能力增强。公司 2024H1/Q2毛利率分别为 25.85%/21.90%, 同比+0.88/+3.24pct。 在高端性价比战略指导下, 公司收入快速上行, 规模效应下带动毛利率持续优化, 充分验证了公司在“一品一链” 供应链持续创新升级上的成效。 目前公司已经落地天津武清、 四川简阳两大供应链集约基地, 并启动“芜湖健康零食产业园” 规划, 在夯实坚果生产优势的同时, 正式进入零食供应链, 后续毛利端有望进一步获益于供应链的提质增效 。 费 用 端 , 2024Q2公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为21.10%/3.53%/0.46%, 同比-0.06/-1.73/-0.21pct, 各项费用率持续优化, 收入增长质量高, 其中管理费用率优化幅度显著, 得益于公司“品销合一” 网络型组织下。 最终, 2024H1/Q2归母净利率5.71%/-1.30%, 同比+0.40/+2.54pct, 盈利能力增强。 盈利预测及投资评级: 目前公司改革进展顺利, 在“高端性价比”总战略牵引下, 形成“D+N” 的全渠道协同体系。 收入端, 2024年上半年收入高增为全年收入破百亿的目标奠定良好基础, 随着分销动作进一步落地, 公司过去短板线下有望迎来改善。 利润端, 公司在收入体量扩大叠加供应链提质增效, 费率不断优化, 盈利能力稳中有升。 我们维持对公司的盈利预测, 预计公司 2024-2026年营业收入为 103.06/132.54/160.37亿元, 同比+45%/+29%/+21%; 归母净利润 4.02/5.57/7.06亿元, 同比+83%/+39%/+27%; EPS 分别为1.00/1.39/1.76元, 对应 PE 分别为 18/13/10X, 维持“买入” 评级。 风险提示: 1) 行业竞争加剧; 2) 渠道拓展不及预期; 3) 成本上行风险; 4) 原材料价格波动风险; 5) 食品安全事件等。
|
|
|
天味食品
|
食品饮料行业
|
2024-09-02
|
10.00
|
--
|
--
|
12.21
|
22.10% |
-- |
12.21
|
22.10% |
-- |
详细
2024年 8月 30日, 天味食品发布 2024年半年度报告。 2024年上半年实现营业收入 14.68亿元, 同比增长 2.95%; 实现归母净利 2.47亿元,同比增长 18.79%; 实现扣非归母净利润 2.10亿元, 同比增长 17.68%; 2024Q2单季度实现营业收入 6.14亿元, 同比-6.80%; 实现归母净利润0.71亿元, 同比-10.90%; 实现扣非净利润 0.63亿元, 同比+6.07%。 投资要点: 淡季需求承压, 中式调料增长稳健。 产品端, 2024Q2火锅底料/中式调料/其他产品分别实现营业收入 1.98/3.92/0.24亿元, 分别同比-22.94%/4.75%/-12.17%。 Q2消费整体较为疲弱背景下公司中式调料仍实现稳健增长, 除食萃部分并表效应外我们预计新品及小龙虾调料有所拉动。 Q2以来全国餐饮收入增长乏力, 叠加火锅消费淡季,对火锅底料形成一定压力。 渠道端, 2024Q2线下和线上渠道分别实现营业收入 4.92/1.22亿元, 分别同比-15.32%/57.37%。 公司在消费淡季打磨内功, 经销渠道持续推进“优商扶商” , 截至 2024年H1, 全国经销商数动态优化至 3150家, 较 2024年初减少 15家。 线上保持较快增长, 一方面受益于食萃并表, 另一方面公司注重线上业务发展, 建立线上四大业务板块, 零售事业部和新零售事业部联动精耕线上业务。 分区域看, 2024Q2东部、 南部、 西部、 北部、中部分别实现营收 1.38/0.63/2.16/0.42/1.56亿元, 西部基地市场表现稳健, 其他区域有所承压。 多因素贡献下毛利率延续提升趋势。 2024Q2公司毛利率 33.33%, 同比+2.2pct, 我们认为主要三方面原因: 1) 主要原材料价格仍处低位; 2) 产品结构升级, 毛利较高的中式菜品调料占比提升, 同时公司围绕健康化战略全方位提升产品品质及调性, 预计对毛利率有提振作用; 3)盈利能力较强的食萃仍有部分并表效应。2024Q2公司销售/管理/财务费用率分别为 10.7%/6.85%/-0.29%, 分别同比-0.72/-1.39/+0.28pct, 费效比显著提升。 2024Q2投资收益同比-59%至 0.12亿元, 归母净利率及扣非归母净利率分别录得 11.53%/10.26%, 分别同比-0.53/+1.24pct。 产品升级与渠道优化并进, 关注旺季需求。 公司产品端锚定健康化趋势持续升级, 满足消费者更高品质需求, 产品家族实现提质增量。 渠道方 面, 公司巩固 C 端优势, 在“优商扶商” 政策的稳步推进下渠道效率持续优化, 同时通过食萃发力线上小 B, 未来有望赋能线下 B 端开拓, 与食萃在生产、 产品、 渠道等多方面实现资源和业务协同。 当前复调行业仍较分散, 但行业发展逐步回归理性, 未来龙头有望凭借规模及效率优势加速整合, 下半年火锅底料、 香肠腊肉调料等旺季即将到来, 公司经营业绩有望修复。 盈利预测和投资评级: 考虑到 2024Q2以来消费需求有所承压, 我们略微下调公司盈利预测, 预计公司 2024-2026年实现营收35/39/43亿元, 同比+10%/12%/11%; 归母净利润 5.28/6.05/6.76亿元, 分别同比+16%/14%/12%, 对应 EPS 分别为 0.50/0.57/0.63元, 对应 PE 分别为 21X/18X/16X, 但公司产品矩阵丰富, 在 C 端拥有较好的基础及品牌认可度,近年来利用研发优势发力 B 端,2023年通过收购食萃补齐线上小 B 渠道, 未来 B 端有望加速开拓, 因此维持“增持” 评级。 风险提示: 1) 公司 B 端开拓不及预期; 2) C 端需求复苏不及预期; 3) 原材料成本上涨过快; 4) 新品推广不及预期; 5) 食品安全风险; 6) 回购进度的不确定性。
|
|
|
口子窖
|
食品饮料行业
|
2024-08-30
|
34.00
|
--
|
--
|
47.36
|
39.29% |
|
48.00
|
41.18% |
-- |
详细
2024年 8月 28日, 口子窖发布 2024年中报。 2024H1公司实现营业总收入 31.66亿元, 同比+8.72%; 归母净利润 9.49亿元, 同比+11.91%; 扣非归母净利润 9.30亿元, 同比+11.50%。 2024Q2公司实现营业总收入 13.99亿元, 同比+5.90%; 归母净利润 3.59亿元, 同比+15.15%; 扣非归母净利润 3.43亿元, 同比+12.70%。 投资要点: 高基数下实现逆势正增长, 省内市场拓展顺利。 我们认为在高基数(2023H1推出兼系列新品) +当前宏观环境承压的背景下, 公司今年 Q2及 H1仍实现业绩正增长实属不易。 1) 分产品: 2024Q2高档/中档/低档白酒分别实现营收 13.04/0.13/0.27亿元, 同比分别+3.48%/+4.01%/+16.62%; 2024H1高档/中档/低档白酒分别实现营收 29.73/0.36/0.70亿元, 同比分别+7.34%/-7.14%/+50.89%。 公司整体产品结构保持稳定,预计高档白酒增长主要系 Q2兼 8新品放量所致。 兼 8精准卡位, 弥补 200元空白价格带, 我们认为其具备较强竞争力, 有望成为公司业绩增长的抓手。 2) 分区域: 2024Q2安徽 省 内 / 省 外 分 别 实 现 营 收 11.20/2.24亿 元 , 同 比 分 别+5.04%/-2.41%, 省内营收占比同比+1.05pct 至 83.31%; 2024H1安 徽 省 内 / 省 外 分 别 实 现 营 收 26.04/4.76亿 元 , 同 比 分 别+8.78%/+3.07%, 省内营收占比同比+0.72pct 至 84.55%。 公司安徽省内营收占比稳步提升, 市场基础不断夯实, 省内市场通过加强县区市场、 乡镇市场下沉, 进一步精耕细作, 省外市场聚焦重点城市,优化资源配置。 截至 2024Q2, 公司安徽省内/省外经销商数量分别为 499/498个, 环比 Q1分别增加 3/32个。 盈利能力持续改善, 淡季加大费用投放。 2024Q2公司毛利率同比+4.52pct 至 75.04%, 净利率同比+2.06pct 至 25.69%, 主要系税金及附加比率同比-2.55pct, 投资收益占营收比重同比+1.64pct 所致。 公司销售费用率同比+3.90pct, 预计系淡季加大营销费用投放。 现金流方面, 2024Q2公司经营性现金流净额同比-58.61%至 1.08亿元,主要系销售收现同比-4.35%, 支付税费同比+17.48%。 截至 2024Q2末, 公司合同负债为 3.17亿元, 环比/同比分别-0.58/-4.10亿元, 环比基本保持稳定。 围绕“三个升级” 阶段目标, 公司体制改革稳步推进。 2024年初,公司结合行业发展态势制定了未来 3年发展目标: 1) 市场升级, 实现销量翻番, 尽快达成“百亿口子” 目标; 2) 结构升级, 将兼系列打造成战略大单品, 中高端产品占比大幅提升; 3) 品牌升级: 引领兼香品类做大做强, 成为“中国兼香高端白酒第一品牌” 。 今年以来, 公司围绕“三个升级” 的阶段目标, 深入推进营销体系、 文化体系、 管理体系、 人才体系建设, 以改革赋能, 以创新求变, 公司实现稳步发展。 盈利预测和投资评级: 公司基本面稳健, 近年来经营层面发生积极变化, 在产能瓶颈突破后, 公司持续进行改革, 加大营销投入。 公司近期在兼系列新品、 合肥市场拓展、 渠道扁平化改革等方面有较多核心变化落地, 当前公司估值较低, 市场预期差较大, 我们依然看好公司的长期成长性。 我们维持公司盈利预测, 预计 2024-2026年营业收入分别为 70.42/81.30/93.39亿元, 归母净利润分别为20.30/23.78/27.27亿元, EPS 分别为 3.38/3.96/4.55元, 对应 PE分别为 10/9/8倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: 1) 消费复苏节奏受抑制; 2) 市场竞争加剧导致费用提升; 3) 经济大幅波动致白酒价格下滑; 4) 产品升级节奏不及预期; 5) 食品安全风险。
|
|
|
五粮液
|
食品饮料行业
|
2024-08-30
|
115.50
|
--
|
--
|
162.50
|
40.69% |
|
162.51
|
40.70% |
-- |
详细
2024年 8月 28日, 五粮液发布 2024年半年度报告。 2024H1公司实现营业收入 506.48亿元, 同比+11.3%; 归母净利润 190.57亿元, 同比+11.86%; 扣非归母净利润 189.39亿元, 同比+11.79%。 2024Q2公司实现营业收入 158.15亿元, 同比+10.08%; 归母净利润 50.12亿元, 同比+11.5%; 扣非归母净利润 49亿元, 同比+9.24%。 投资要点: 产品多点开花, 优势区域增长强劲。 分产品看, 2024H1五粮液系列产品实现营收 392.05亿元(同比+11.5%) , 其中量价同比分别+12.1%/-0.6%, 公司淡季坚持控货挺价策略, 春节以来产品价格稳中略升, 同时五粮液 1618和 39度通过宴席活动+扫码红包+终端排名的组合实现了较好增长。 2024H1其他白酒产品实现营收 79.06亿元(同比+17.8%) , 其中量价分别-23.9%/+54.7%, 我们预计吨价大幅提升主要系结构优化, 在公司针对性营销活动的引领下五粮春等产品占比有所提升。 分渠道及区域来看, 2024H1经销、 直销分别实现营收 275.94/195.17亿元, 分别同比+13.5%/11%, 其中与 2023年末相比, 五粮液经销商减少 40家调整至 2530家, 五粮浓香经销商+136家至 950家; 专卖店+87家至 1749家, 保持较高开店速度。 东部及西部收入分别同比+15.7%/16.7%, 核心区域保持良好增势。 盈利向上, 现金流实现高增。 盈利端, 2024Q2公司毛利率同比+1.7pct 至 75.0%, 主要因酒类收入占比提升。 2024Q2公司归母净利率同比+0.4pct 至 31.7%, 盈利能力稳步提升。 净利率增幅较毛利率增幅略低主要因公司加大 1618、 低度酒等现金红包支持力度及品牌营销力度, 上半年形象宣传费及促销费分别同比+23%/32%,2024Q2销售费用率同比+2pct 为 17.34%。 但公司管理费用率同比略降 0.3pct 为 4.26%。 收现端, 2024Q2销售收现 278.8亿元, 同比+93%, 经营性现金流同比+620%。 我们认为在普五提价促进及红包等政策刺激下渠道有所提振。 2024Q2合同负债逆势环比增加 31亿元达到 81.6亿元(去年同期为 36.5亿元) , 为下半年蓄力。 品牌价值回归, 产品布局优化。 2024年以来公司营销改革明显提速,在品牌、 产品、 渠道、 组织等各方面都出现了积极的变化, 核心产 品普五批价企稳回升。 公司积极去库存、 调结构、 稳价格, 市场动销和库存趋于良性。 当前管理团队优化, 八代五粮液的消费者认知明确,渠道利润相对稳定,品牌价值持续回归。同时公司加大对 1618、低度酒、 系列酒等产品的开发与营销力度, 产品矩阵日益完善, 未来有望贡献更多增量。 盈利预测和投资评级: 五粮液品牌力突出, 在控量保价策略下品牌价值持续回归, 我们继续看好公司的稳健增长, 预计公司 2024-2026年营业收入分别为 922.00/1018.72/1123.65亿元, 归母净利润分别为 337.37/373.54/413.78亿元, EPS 分别为 8.69/9.62/10.66元,对应 PE 分别为 13/12/11倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: 1) 消费复苏节奏受抑制; 2) 市场竞争加剧导致费用提升; 3) 经济大幅波动致白酒价格下滑; 4) 产品升级节奏不及预期; 5) 食品安全风险。
|
|
|
紫燕食品
|
食品饮料行业
|
2024-08-29
|
14.33
|
--
|
--
|
17.25
|
20.38% |
|
19.09
|
33.22% |
-- |
详细
公司发布 2024年半年报: 2024H1公司实现营业收入 16.63亿元,同比-4.59%; 归母净利润 1.98亿元, 同比+10.28%; 扣非归母净利润 1.63亿元, 同比+14.78%。 2024Q2公司实现营业收入 9.69亿元,同比-1.98%; 归母净利润 1.44亿元, 同比+6.77%; 扣非归母净利润 1.24亿元, 同比+15.05%。 公司拟每股派发现金红利 0.30元, 分红率为 62.74%。 n Q2营业收入降幅收窄。 公司 2024Q2营业收入同比-1.98%, 相较于2024Q1收入同比增速-8.00%, 大幅收窄。 分产品来看, 2024Q2鲜货产品/预包装及其他产品/包材/加盟费、 门店管理费、 信息系统使用费 分 别 实 现 营 业 收 入 8.24/0.89/0.25/0.17亿 元 , 同 比-3.15%/+1.83%/+12.86%/+6.98%,鲜货产品收入降幅环比 Q1收窄,其中夫妻肺片 /整禽类 /香辣休闲 /其他鲜货分别实现营业收入2.94/2.44/0.68/2.18亿元, 同比-6.50%/-2.43% /-24.64%/+11.35%。 n 门店数量保持增长, 单店收入表现承压。 2024H1公司相较于 2023年底新增门店数 103家至 6308家, 根据我们的测算, 单店收入同比略有下滑, 表现承压。 分销售模式来看, 2024Q2公司经销/直营/其他 渠 道 的 营 业 收 入 分 别 为 8.26/0.17/1.11亿 元 , 同 比-4.61%/+2.32%/+19.61%, 其他渠道主要包括电商、 商超渠道销售、团购等, 收入提升较大。 分地区来看, 2024Q2华东/华南/东北收入下滑, 分别同比-4.58%/-33.80%/-36.18%; 华中/西南/华北/西北地区收入提升, 分别同比+1.98%/+14.92%/+14.50%/+65.93%。 n 毛利率大幅提升, 销售费用投放节奏放缓。 2024Q2公司毛利率为27.59%, 同比+4.60pct, 环比+6.70pct, 毛利率大幅提升, 预计主要得益于原材料成本下行, 据 Wind 数据, 2024Q2中国进口牛肉均价同比-11.97%。 费用端, 2024Q2公司销售/管理/研发费用率分别为 4.96%/4.61%/0.35% , 同 比 -0.47/+1.32/+0.16pct , 其 中 公 司2024H1广告、 展览宣传、 促销、 市场推广费用同比-41%, 带来销售费用率的优化; 研发费用率上涨主要系连云港新设研究院导致研发费用增加。 在毛利率及销售费用率优化下, 2024Q2公司实现归母净利率 14.88%, 同比+1.22pct, 环比+7.11pct, 盈利能力大幅提升。 n 盈利预测和投资评级: 国内, 公司是佐餐卤味行业的龙头, 通过提高供应服务标准, 集聚产品研究优势, 挖掘创新发展潜力, 联合门店终端动能, 在消费相对疲软的环境下实现较为稳定的发展。 海外,2024年 5月, 公司海外首店在澳洲墨尔本开业, 标志着公司海外拓展迈出战略性的第一步, 后续有望复制国内的成功。 我们调整公司的 盈 利 预 测 , 预 计 2024-2026年 公 司 的 营 业 收 入 分 别 为35.21/37.13/39.75亿元, 同比-1%/+5%/+7%; 预计归母净利润为3.67/4.15/4.63亿元, 同比+11%/+13%/+12%; 预计 EPS 分别为0.89/1.00/1.12元, 对应 PE 为 17/15/14倍, 维持“增持” 评级。 n 风险提示: 1) 同店增长不及预期; 2) 原材料供应价格波动影响公司毛利率和盈利能力; 3) 加盟模式经营管理风险; 4) 门店扩张不及预期; 5) 公司成本改善不及预期; 6) 食品安全问题。
|
|
|
劲仔食品
|
食品饮料行业
|
2024-08-27
|
10.59
|
--
|
--
|
11.64
|
8.99% |
|
13.86
|
30.88% |
-- |
详细
2024年 8月 22日, 劲仔食品发布 2024年半年度报告。 2024H1公司的营业收入为 11.30亿元, 同比+22.17%; 归母净利润为 1.43亿元, 同比+72.41%; 扣非归母净利润为 1.22亿元, 同比+70.31%。 2024Q2公司的营业收入为 5.90亿元, 同比+20.90%; 归母净利润为 0.70亿元, 同比+58.74%; 扣非归母净利润为 0.64亿元, 同比+64.28%。 投资要点: 线下渠道驱动增长, 各区域皆稳步扩张。 1) 分渠道来看, 2024H1线下/线上渠道分别营收 9.31/1.99亿元, 同比+29.45/-3.28%, 线下渠道维持较高增长, 主要系公司持续开发及优化经销商、 落实终端市场建设, BC 超等高势能渠道拓展稳定; 零食专营系统覆盖超 3万家门店, 2024H1收入增长超 100%。 线上渠道表现承压, 主要系公司仍在调整线上渠道的产品价格和品规, 鹌鹑蛋等新品导入较少。 2)分区域来看, 华东/华中/西南/华南/华北/西北/东北/境外分别营收2.90/1.43/1.41/1.29/1.18/0.74/0.26/0.09亿 元 , 同 比 +42.2%/+18.5%/+26.0%/+23.6%/+18.9%/+35.2%/+21.5%/+324.1%, 其中华东受益于零食量贩渠道的拓展, 西北则是积极开发新经销商所致,海外共计出口全球近 40个国家和地区。 鹌鹑蛋表现亮眼, 散称产品发展较快。 1) 分品类来看, 2024H1鱼制品/禽肉制品/豆制品/蔬菜制品营收分别为 7.03/2.58/1.11/0.38亿元, 同比+16.64%/+51.10%/+9.53%/ +15.61%/, 禽肉制品在鹌鹑蛋持续放量下收入增速表现亮眼, 基本盘鱼制品保持稳健增长, 蔬菜制品主要为魔芋产品。 2) 分品规来看, 2024H1小包装产品占比约51%, 同比增长超 20%。 大包装+散称产品占比约 49%, 其中散称产品同比增长接近 60%。 毛利率及税率双重优化下,公司盈利能力提升。毛利端,公司 2024Q2整体毛利率同比+4.25pct 至 30.76%, 主要系 1) 收入增长带来规模效应的释放和供应链效益优化; 2) 主要原材料如鳀鱼、 鹌鹑蛋、 黄豆等价格同比均有所下降。 费用端, 2024Q2公司销售/管理/研发费用率分别为 12.09%/3.41/2.04%, 分别同比+1.62/-0.31/+0.05pct,销售费用率增加主要系公司加强品牌建设, 宣传及推广增加所致, 其中 2024H1品牌推广费同比+80%, 线上/线下推广费分别占比56%/44%。 税率上, 2024Q2的所得税率为 16.14%, 同比-4.31pct。 最终公司 2024Q2实现归母净利率 11.83%, 同比+2.82pct。 关注下半年线上渠道的调整, 及升级化产品的进展。 展望后续, 渠道上, 针对表现较弱的线上渠道, 公司将继续加大专有产品系列的开发力度, 推进鱼制品、 鹌鹑蛋等产品拓展, 在新人才的领导下,线上收入有望重回增长。 产品上, 公司将坚持优化产品矩阵, 推进三大品类的创新升级产品的发展, 其中深海鳀鱼去年下半年在西安样板市场取得了较好的消费者反馈, 今年二季度开启全国化进程; 溏心鹌鹑蛋即将上市; “周鲜鲜” 短保豆干自今年一季度上市以来渠道反馈和复购率表现不错, 目前聚焦湖南, 后续有望全国扩张。 升级化产品有望进一步提升公司品牌价值和盈利能力。 盈利预测和投资评级: 公司为休闲鱼制品龙头, 并且成功培育出第二大单品鹌鹑蛋, 布局豆干、 魔芋等潜力单品。 在全渠道策略下,公司各品类收入仍有较大增长空间, 且伴随着产品矩阵、 供应链能力、 组织运营能力的优化及收入体量的增加, 公司盈利能力仍有提升空间。 我们调整对公司的盈利预测, 预计公司 2024~2026年的营业 收 入 分 别 为 25.50/31.21/37.74亿 元 , 归 母 净 利 润 分 别 为3.06/3.87/4.83亿元, EPS 分别为 0.68/0.86/1.07元, 对应 PE 分别为 16/12/10X, 维持“买入” 评级。 风险提示: 1) 原材料价格上行; 2) 渠道扩展不及预期; 3) 商超人流量进一步下滑; 4) 线上渠道竞争加剧; 5) 食品安全问题。
|
|
|
迎驾贡酒
|
食品饮料行业
|
2024-08-23
|
51.21
|
--
|
--
|
53.40
|
4.28% |
|
72.92
|
42.39% |
-- |
详细
2024年 8月 16日, 迎驾贡酒发布 2024年中报。 2024H1公司实现营业总收入 37.85亿元, 同比+20.44%; 归母净利润 13.79亿元, 同比+29.59%; 扣非归母净利润 13.66亿元, 同比+32.65%。 2024Q2公司实现营业总收入 14.61亿元, 同比+19.04%; 归母净利润 4.66亿元, 同比+27.96%; 扣非归母净利润 4.64亿元, 同比+32.53%。 投资要点: 洞藏系列引领产品结构升级, 安徽省内市场延续高增。 1) 分产品: 2024Q2中高档白酒/普通白酒分别实现营收 10.69/3.13亿元, 同比分别+24.95%/+6.50%。 我们预计中高端产品维持高增主要系洞藏系列引领, 公司聚焦洞藏系列, 总结和推广中高端白酒销售模式, 加强价格管理, 进一步优化价格体系, 洞藏系列份额持续提升, 2024Q2中高档白酒占比同比+2.92pct 至 77.35%。 2) 分区域: 2024Q2安徽 省 内 / 省 外 分 别 实 现 营 收 9.16/4.65亿 元 , 同 比 分 别+22.88%/+15.34%。 安徽省内延续高速增长, 营收占比同比+1.43pct至 66.31%, 公司站稳六安、 合肥两大样板市场和淮北, 同时向皖北、皖南突破, 目前洞藏系列在蚌埠、 淮南、 安庆等地导入顺利。 安徽省外通过开展系列品宣营销活动, 持续推动洞藏系列在江苏、 上海等市场的破局放量。 渠道建设方面, 公司深耕核心市场, 深化“双核工程” 建设, 加强终端、 消费者互动, 推动消费场景创新, 不断提升网点数量与质量。 截至 2024Q2, 公司安徽省内/省外经销商数量分别为 779/644个, 环比分别净增加 29/4个。 费用率有所下降, 盈利能力进一步提升。 2024Q2公司净利率同比+2.23pct 至 31.95%, 毛利率同比+0.59pct 至 71.15%, 预计系公司产品结构升级拉动。 公司费用结构进一步优化, 税金及附加费用率同 比 -0.56pct 至 15.61% , 销 售 / 管 理 费 用 率 同 比 分 别-1.99pct/-0.60pct。 现金流方面, 2024Q2公司实现销售收现 15.56亿元, 同比+12.69%, 经营活动产生的现金流量净额为-0.36亿元(上年同期为-1.97亿元) 。 截至 2024Q2末, 公司合同负债为 4.62亿元, 环比/同比分别-0.53/-0.43亿元, 在逆势中表现坚挺。 盈利预测和投资评级: 公司洞藏系列产品在安徽省内仍处于高势能扩张阶段, 并从前期的高渠道利润驱动切换至消费者自点率提升驱 动。 我们认为在宏观经济承压的背景下, 公司百元左右价格带的产品布局将持续受益, 洞 6、 洞 9延续放量增长, 洞 16、 洞 20有望推动公司产品结构和品牌势能进一步升级。 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 81.55/97.38/114.84亿元, 归母净利润分别为29.41/36.83/45.41亿元, EPS 分别为 3.68/4.60/5.68元, 对应 PE分别为 14/11/9倍, 首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示: 1) 消费复苏节奏受抑制; 2) 市场竞争加剧导致费用提升; 3) 经济大幅波动致白酒价格下滑; 4) 产品升级节奏不及预期; 5) 食品安全风险。
|
|
|
双汇发展
|
食品饮料行业
|
2024-08-16
|
21.78
|
--
|
--
|
23.97
|
6.96% |
|
27.40
|
25.80% |
-- |
详细
2024年 8月 13日, 双汇发展发布 2024年半年度报告。 2024H1公司实现营业收入 276.72亿元, 同比-9.3%; 归母净利润 22.96亿元, 同比-19.1%; 扣非归母净利润 22.31亿元, 同比-16.3%。 2024Q2公司实现营业收入 133.64亿元, 同比-9.8%; 归母净利润 10.25亿元, 同比-24%; 扣非归母净利润 9.86亿元, 同比-22.1%。 投资要点: 肉制品销量短期承压, 吨利维持高位。 2024Q2肉制品实现营业收入55.8亿元, 同比-15.2%; 实现营业利润 14.37亿元, 同比-4.6%。 Q2肉制品销量下滑约 14%, 我们认为主要系宏观需求疲软, 以及食品销售渠道结构发生较大变化所致。 公司火腿肠主要为休闲场景,近年来随着量贩零食店、 抖音、 会员超市等新渠道的崛起, 传统大卖场等渠道客流下降, 公司一定程度上受占比较大的传统渠道拖累。 2024H1公司肉制品吨利约 4700元, 同比明显提升, 主要得益于原辅包材成本下降; 但相比 Q1有所吨利有所下降, 我们认为主要系销量下滑所致。 猪价回暖, 屠宰盈利环比改善。 屠宰方面, 2024Q2实现对外营业收入 58.4亿元, 同比-12.4%; 实现营业利润 1.56亿元, 同比+7.9%,屠宰量同比有所下滑。 收入及屠宰量下滑主要系两方面原因: 1) 去年同期猪价较低, 公司加大屠宰量至产销基数较高; 2) 今年以来市场竞争激烈, 公司主动控制了部分低价竞争渠道的销售。 受益于公司合理控制, 以及在猪价上行期释放冻肉储备库存, 屠宰部门盈利环比改善。 其他业务方面 Q2亏损 1.69亿元, 其中禽类养殖受到毛鸡价格下降影响有所亏损, 对业绩形成一定拖累; 但养猪业成绩持续改善, 同比大幅减亏。 中期分红彰显诚意, 屠宰盈利弹性有望持续释放。 公司保持一贯的高分红政策, 中期分红每股 0.66元, 现金分红总额占利润分配总额比例为 100%。展望全年, 公司肉制品将根据市场需求继续加强低温、速冻、 休闲零食等新品开发; 渠道端加快空白网点开发, 同时开拓线上等新兴渠道,肉制品吨利全年有望维持在较好水平。公司在 2023年猪价低位适时增加冻品储备, 当前猪价整体回暖, 下半年随着冻 品加快出库, 屠宰部门利润弹性有望进一步释放。 盈利预测和投资评级: 考虑到当前宏观需求整体弱复苏, 我们下调公 司 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 2024-2026年 分 别 实 现 营 业 收 入553/580/610亿元, 分别同比-8%/+5%/+5%; 归母净利润 47/50/52亿元, EPS 分别为 1.37/1.44/1.51元, 对应 PE 分别为 16/16/15倍,但考虑到公司肉制品在产品端结构持续提升, 吨利维持较高水平,同时 2023年在猪价低位拥有较多冻肉储备, 若猪价持续回暖, 利润弹性有望持续释放, 因此维持“增持” 评级。 风险提示: 1) 消费力下行抑制行业需求; 2) 猪肉价格大幅波动; 3)行业政策发生变化; 4) 网点倍增执行效果不达预期; 5) 新品推广效果不达预期; 6) 食品安全风险。
|
|
|
中炬高新
|
综合类
|
2024-08-13
|
19.10
|
--
|
--
|
19.14
|
0.21% |
|
23.49
|
22.98% |
-- |
详细
2024年 8月 8日, 中炬高新发布 2024年半年度报告。 2024H1公司实现营业收入 26.18亿元, 同比-1.35%; 归母净利润 3.50亿元, 同比转正; 扣非归母净利润 3.39亿元, 同比+14.53%。 2024Q2公司实现营业收入11.34亿元, 同比-11.96%; 归母净利润 1.11亿元, 同比转正; 扣非归母净利润 1.03亿元, 同比-32.37%。 投资要点: 外部需求偏弱, 内部改革调整, 2024Q2短期承压。 2024Q2美味鲜实现营业收入 10.95亿元, 同比-12%。 分品类看, 酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他调味品分别实现营收 6.11/1.46/1.14/1.29亿元, 分别同比-22%/-15.4%/+29.1%/-30.9%。 公司主要品类销售承压, 我们认为从外部看主要系春节后宏观需求复苏放缓叠加行业竞争加剧; 从内部看主要系公司经营层面仍在改革调整期, 渠道梳理持续推进, 与经销商的磨合仍需时日。 反应到渠道端, 占比 90%以上的分销渠道Q2收入同比下滑 19.7%达 9.66亿元, 直销渠道保持较好增速, Q2收入同比增长 23.3%为 0.32亿元。 公司坚持全国化战略, 中西部及北部市场加速布局, 东部及南部聚焦经销商质量优化, 2024H1东部/ 南 部 / 中 西 部 / 北 部 经 销 商 数 量 分 别 净 增 加 8/18/94/81个 达406/345/675/859个。 毛利率延续高增趋势, 费用增加拖累净利表现。 2024Q2公司毛利率同比+3.64pct 达 36.17%, 主要受益于: 1) 原材料采购成本下降; 2)产品结构优化; 3) 生产效率提升; 4) 随着公司供应链优化, 单吨运输成本或有下降。 费用端, 2024Q2销售费用率及管理费用率分别为 14.83%/7.75%, 分别同比+6.43/+1.48pct, 我们认为主要系公司处于改革前期, 渠道调整、 供应链效率、 信息化建设、 组织架构等方面一系列措施陆续启动, 费用投入较大, 后续随着改革效果逐步显现, 费用投放的精准度预计有所提升。 受费用端影响, 公司 Q2归母净利率为 9.79%。 短期改革阵痛, 立足长远发展。 当前调味品整体进入存量博弈阶段,需求偏弱或对处于改革期的企业形成更大的挑战。 但 2024年是公司管理变革和转型升级的启动之年, 公司积极修炼内功, 在新管理层 的赋能下全方位对组织架构、 渠道、 营销、 供应链等各方面进行改革和重塑。 当前正处改革阵痛期, 后续随着渠道、 产品、 成本管理等方面逐步理顺, 公司改革红利有望持续兑现。 盈利预测和投资评级: 公司长期战略清晰, 产品端结构持续优化,渠道方面, C 端聚焦经销商赋能及质量提升, 加速弱势市场开拓; B端需求有望伴随餐饮行业复苏持续改善。 随着改革方案逐步深化,公司发展有望迈上新台阶。 我们预计公司 2024-2026年分别实现营业收入 58/68/79亿元, 分别同比+13%/18%/15%; 归母净利润7.61/9.42/11.56亿元, EPS 分别为 0.97/1.20/1.48元, 对应 PE 分别为 20/16/13倍, 维持“增持” 评级。 风险提示: 1) 内部改革进程具有不确定性; 2) 原材料价格上涨拉低盈利; 3) 竞争加剧导致销售不及预期; 4) 产能投放进度不及预期; 5) 房地产业务剥离进度不及预期; 6) 食品安全风险。
|
|
|
盐津铺子
|
食品饮料行业
|
2024-08-13
|
36.96
|
--
|
--
|
42.15
|
12.40% |
|
53.09
|
43.64% |
-- |
详细
2024年 8月 8日, 盐津铺子发布 2024年半年度报告。 2024H1公司的营业收入为 24.59亿元, 同比+29.84%; 归母净利润为 3.19亿元, 同比+30.00%; 扣非归母净利润为 2.73亿元, 同比+17.96%。 2024Q2公司的营业收入为 12.36亿元, 同比+23.44%; 归母净利润为 1.60亿元, 同比+19.11%; 扣非归母净利润为 1.35亿元, 同比+1.58%。 投资要点: 零食量贩和抖音渠道引领增长, 整体收入符合预期。 公司 2024H1营收和归母净利润分别同比增长 29.8%和 30.0%, 增速位于业绩预告中枢, 符合预期。 收入分渠道来看, 2024H1直营商超/经销及其他 渠 道 / 电 商 渠 道 分 别 实 现 营 收 1.08/17.70/5.80亿 元 , 同 比-43.59%/+35.07%/+48.40%。 经销及其他渠道收入增速较高, 我们预计主要得益于公司在零食量贩这一高增渠道动销较好, 截至 2024年 6月鸣鸣很忙集团开启万店征程, 公司作为其中重要合作伙伴持续受益于门店扩张和品类扩充。 公司线上电商聚焦“大单品战略” ,通过抖音等内容电商复制和打造爆品, 持续提升传统货架电商平台收入, 带动整体线上渠道收入实现高增。 直营商超收入承压, 我们预计主要系 2024H1商超在其他渠道的挤压下人流量下滑, 截至2024H1该渠道收入占比下滑至 4.41%, 对公司整体营收影响有限。 全品类稳健增长, 两大战略子品牌表现亮眼。 分品类来看, 2024H1公司的辣卤零食/休闲烘焙/深海零食/薯类零食/ 蒟蒻果冻布丁/果干坚果/蛋类零食分别实现营业收入 9.0/3.4/3.2/2.2/1.8/2.1/2.4亿元,同比 +25.8%/+12.6%/+11.8%/+39.3%/+44.0%/+96.0%/+150.5%,其中蛋类零食和休闲魔芋在升级品牌蛋皇和大魔王的赋能下, 营收表现亮眼。 大魔王被欧睿认证为“麻酱素毛肚全国销量第一” (按2024年上半年出货量计) ; 2024年 6月蛋皇鹌鹑蛋进驻山姆会员商店, 获得“山姆新品榜 TOP1” , 公司两大战略子品牌势能不断提升。 渠道结构影响毛利率, 激励费用扰动导致短期归母净利率略有下滑。 2024Q2公司毛利率为 32.96%, 同比-3.07pct, 我们判断毛利率的下滑主要系毛利率较低的零食量贩及抖音渠道占比提升。 费用端,Q2销售/管理/研发费用率分别同比+2.05pct/+0.66pct/-0.28pct, 销 售费用率增幅较大, 主要系公司为提升品类品牌势能, 2024Q2在全国食品展会、 品牌广告宣传及 B 端品牌推广上加大投入。 此外, 销售和管理费用还受到激励费用支出增加的影响, 2024H1合计(税前)列支股份支付费用共 5545万元, 同比增加了 3564万元, 占整体营收比例约同比+1.21pct。 综合影响下, 2024Q2归母净利率为12.93%, 同比-0.47pct, 扣非归母净利率为 10.92%, 同比-2.35pct。 盈利预测和投资评级: 公司以生产制造见长, 较强的组织能力赋予公司洞察和把握机遇的能力。 渠道端, 公司坚持全渠道战略, 拥抱高增渠道; 产品端, 两大战略子品牌蛋皇和大魔王品牌势能不断提升, 助力公司实现产品升级, 推动收入增长。 我们调整对公司的盈利 预 测 , 预 计 公 司 2024~2026年 的 营 业 收 入 分 别 为51.67/63.47/76.46亿元, 归母净利润分别为 6.51/8.16/9.94亿元,EPS 分别为 2.37/2.97/3.62元,对应 PE 分别为 16/13/10X,维持“买入” 评级。 风险提示: 1) 原材料价格上行; 2) 渠道扩展不及预期; 3) 商超人流量进一步下滑; 4) 线上渠道竞争加剧; 5) 食品安全问题。
|
|
|
贵州茅台
|
食品饮料行业
|
2024-08-12
|
1460.03
|
--
|
--
|
1458.88
|
-0.08% |
|
1759.88
|
20.54% |
-- |
详细
事件:2024年8月8日,贵州茅台发布2024年中报。2024H1公司实现营业总收入834.51亿元,同比+17.56%;实现归母净利润416.96亿元,同比+15.88%。 投资要点:上半年超额完成任务目标,淡季维持稳健较快增长。公司2024Q2实现营业总收入369.66亿元,同比+16.95%,归母净利润176.30亿元,同比+16.10%。2024年上半年,公司顺利实现“时间过半、任务过半”目标,为下半年完成全年任务夯实基础。在白酒消费淡季,叠加上半年行业普遍面临供需承压的市场环境下,2024H1营收增速仍阶段性超额完成15%的年度增长目标,展现出公司作为行业龙头所具备的穿越周期的韧性。现金流表现亦较为亮眼,2024Q2公司实现销售收现408.36亿元,同比+22.60%,经营性现金流净额274.34亿元,同比+9.12%。截至2024Q2末,公司合同负债为99.93亿元,环比+4.70亿元,同比+26.59亿元,业绩蓄水池仍较为深厚。 产品结构持续升级,系列酒占比创历史新高。分产品看,2024Q2茅台酒/系列酒分别实现营收288.60/72.11亿元,同比分别+12.92%/+42.52%,2024H1茅台酒/系列酒分别实现营收685.67/131.47亿元,同比分别+15.67%/+30.51%。系列酒在高基数的基础上仍实现了高速增长,2024H1营收占比达到了16.09%,超过2023年全年14.01%的占比,创历史新高,其中2024Q2营收占比接近20%。分渠道看,2024Q2直销渠道收入144.09亿元,同比+5.85%,其中“i茅台”49.07亿元,同比+10.64%;批发渠道收入216.62亿元,同比+27.40%,维持高速增长,我们认为渠道结构的持续调整有助于提升公司的抗风险能力。 分红率提升回馈股东,为白酒行业树立标杆。据公司公告,公司计划2024年至2026年度,每年度分红总额不低于当年实现归母净利润的75%,每年度的现金分红分两次(年度和中期分红)。此前公司连续两年实施特别分红,此次公司拟将常规分红率由51.9%直接提升至不低于75%,有助于进一步推动“特别分红”常态化,体现出公司积极回馈股东,打造市值管理标杆的决心和担当。截至2024年8月8日收盘,公司股息率为3.5%,价值凸显。公司自上市以来从未出现过年收入和利润下滑,业绩稳定性和确定性强,我们认为即使未来面对宏观经济压力,公司业绩增长工具箱依然充足。 盈利预测和投资评级:我们认为公司未来在量、价和产品结构方面都有持续提升空间,业绩高质量增长确定性强。我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为1744.55/2001.20/2257.06亿元,归母净利润分别为871.10/1006.43/1141.70亿元,EPS分别为69.34/80.12/90.89元,对应PE分别为21/18/16X,中长期继续看好公司在产品结构优化升级+营销渠道改革+产能扩张等多重红利下的业绩稳定性,维持“买入”评级。 风险提示:1)消费力下行抑制行业需求;2)宏观经济大幅波动;3)行业政策发生变化;4)营销工作执行效果不达预期;5)价格改革的市场预期引发波动。
|
|