金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/45 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
洽洽食品 食品饮料行业 2024-03-05 33.72 -- -- 34.26 1.60% -- 34.26 1.60% -- 详细
春节错期下全年营收微降,关注后续利润修复弹性 洽洽食品披露 2023 年业绩快报,全年实现营收 68.1 亿元,同比-1.1%,实现归母净利润 8.1 亿元,同比-17.5%。 4Q23 单季实现营收 23.3 亿元,同比-6.9%,实现归母净利润 3.0 亿元,同比-14.3%。 春节连续错期致 2023 全年营收微降,葵花籽成本压力下归母净利率下滑。 2024 年营收、归母净利有望快速修复,长期品类扩张、渠道扩张基础坚实。 预计公司 23-25 年 EPS 为 1.59、 2.14、2.38 元,维持买入评级。 支撑评级的要点 春节连续错期致 2023 全年营收微降, 葵花籽成本压力下归母净利率下滑。 1) 收入端, 公司全年实现营收 68.1 亿元,同比-1.1%。 由于 2023 年春节时间靠前、 2024年春节时间靠后, 导致公司部分 1Q23 收入体现在 2022 年报表,部分 4Q23 收入将体现在 2024 年报表, 2023 全年报表端收入表现相对平淡。 根据投资者交流纪要, 分品类来看,葵花籽品类营收同比略有下降,坚果品类营收同比提升。 2)利润端, 公司全年实现归母净利润 8.1 亿元,同比-17.5%。归母净利率 11.8%,同比-2.4pct,我们预计主要系葵花籽采购成本大幅上行所致。 4Q23 营收下滑, 原料成本压力有所缓解。 1)收入端, 4Q23 单季公司实现营收23.3 亿元,同比-6.9%, 我们预计主要系 22 年同期高基数+24 年春节时间靠后所致。 根据投资者交流纪要, 24 年 1 月份葵花子和坚果较同期都有较快增长。 2)利润端, 公司 4Q23 实现归母净利润 3.0 亿元,同比-14.3%。归母净利率 12.8%,同比-1.1pct, 我们认为, 10 月份公司开启新采购周期后,葵花籽采购价格回落,4 季度原料成本压力有所缓解。 2024 年营收、归母净利有望快速修复,长期品类扩张、渠道扩张基础坚实。 1)短期来看, 随着葵花籽种植面积的增大,葵花籽价格已进入下行通道,根据投资者交流纪要, 目前葵花籽采购价格与 2023 年 4、 5 月份的高点相比下降 10%左右。预计后续随着高价原材料库存的耗尽,公司毛利率有望得到较大改善。同时考虑到 2024、 2025 年春节的时间节点对 2024 年的收入确认有利,公司 2024 年营收、归母净利有望快速修复。 洽洽加大了零食量贩渠道的布局,有望带来新的增量,2023 年 12 月份销售额约 3000 万元, 2024 年 1 月份销售额近 5000 万元。 2)长期来看, 我们认为公司在强供应链+品牌效应下,具备坚实的渠道扩张基础。同时借助已有的渠道网络,推广坚果产品时协同效应较强,预计在瓜子坚果协同发展+渠道扩张双轮驱动下,营收有望实现稳健增长。估值 我们预计新采购周期内公司葵花籽采购价格有望回落,春节错期影响的收入、利润有望回补至 2024 年报表端。根据业绩快报,我们调整此前的盈利预测,预计公司 23-25 年 EPS 为 1.59、 2.14、 2.38 元,同比-17.5%、 +34.6%、 +11.3%,对应23-25 年 PE 21.5x、 15.9x、 14.3x。公司营收长期稳健增长可期,当前估值处于休闲零食板块中的较低水平, 维持买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格风险、食品安全风险、坚果品类拓展不及预期
洽洽食品 食品饮料行业 2024-03-04 33.91 -- -- 34.33 1.24% -- 34.33 1.24% -- 详细
事项:公司发布业绩快报,2023年度公司实现营业总收入68.06亿元,同比下降1.13%;实现归母净利润8.05亿元,同比下降17.50%,扣非归母净利润7.09亿元,同比下降16.27%。其中第四季度公司实现营业总收入23.33亿元,同比下降6.90%;实现归母净利润2.99亿元,同比下降14.31%,扣非归母净利润2.85亿元,同比下降11.60%。 国信食饮观点:2023年公司收入增长承压,盈利能力受损。(1)瓜子品类动销承压,2023年第四季度收入增长乏力;(2)全年利润率受到成本端冲击,下半年盈利能力已有恢复;(3)年货节礼盒动销良好,成本下行有望贡献利润弹性。我们认为公司经营策略稳健,作为零食行业龙头对于渠道和产业链具有较强的把控能力,伴随2024年消费环境复苏,收入增速有望恢复,利润率在成本下行趋势下也有望修复。根据业绩快报,我们修正2023年盈利预测,并下调2024-2025年盈利预测:我们预计2023-2025年公司实现营业总收入68.1/76.2/85.6亿元(前预测值为72.5/81.7/92.4亿元),同比-1.1%/12.0%/12.3%;2023-2025年公司实现归母净利润8.1/9.7/10.9亿元(前预测值为8.3/10.9/12.3亿元),同比-17.5%/20.8%/12.3%,当前股价对应PE分别为21.0/17.4/15.5倍,维持“买入”评级。 评论:瓜子品类动销承压,32023年第四季度收入增长乏力公司2023年收入同比下降1.1%,其中第四季度收入同比下降6.9%,我们预计主因:(1)2022年疫情反复导致瓜子、坚果等居家消费品类产生高基数;(2)2023年经济环境弱复苏,11-12月瓜子动销表现稍弱,对于第四季度收入表现产生拖累;(3)2023年第三季度公司为减少前期高价原材料影响,采取了一定降产量、控库存措施;(4)2023年第一季度和第四季度均受到春节错期的影响,第一季度备货偏谨慎,第四季度发货相对偏晚。 全年利润率受到成本端冲击,下半年盈利能力已有恢复2023年公司瓜子品类的原材料葵花籽价格出现大幅上涨现象,2023年第二季度毛利率达到历史低位。2023年第三季度进入新采购季后公司毛利率已出现改善,与此同时,公司还通过控货、费用管控等措施对冲成本压力。我们预计全年毛利率同比下滑,进入2023年四季度后费用投放略有恢复,全年费用端保持平稳态势。2023年第四季度公司净利率12.8%,已恢复至较为正常的水平。 年货节礼盒动销良好,成本下行有望贡献利润弹性龙年春节礼品、团聚场景恢复明显,休闲零食整体动销较旺。公司礼盒产品销售情况良好,坚果礼盒在渠道不断渗透背景下表现较好。新品方面,公司加大风味坚果产品试销力度,24年计划稳步推广榴莲腰果、蜂蜜黄油巴旦木等潜力单品。2023年10月葵花籽新采购季开始,采购价格已经自高点降低,叠加公司资金、资源优势,利润弹性有望在2024年进一步体现。盈利预测与投资建议考虑到当前消费力依然偏弱,公司瓜子品类动销受到压制,根据业绩快报,我们修正2023年盈利预测,并下调2024-2025年盈利预测:我们预计2023-2025年公司实现营业总收入68.1/76.2/85.6亿元(前预测值为72.5/81.7/92.4亿元),同比-1.1%/12.0%/12.3%;2023-2025年公司实现归母净利润8.1/9.7/10.9亿元(前预测值为8.3/10.9/12.3亿元),同比-17.5%/20.8%/12.3%;实现EPS1.6/1.9/2.2元;当前股价对应PE分别为21.0/17.4/15.5倍。我们认为公司经营策略稳健,作为零食行业龙头对于渠道和产业链具有较强的把控能力,伴随2024年消费环境复苏,收入增速有望恢复,利润率在成本下行趋势下也有望修复,维持“买入”评级。风险提示消费复苏环境放缓;瓜子品类动销情况不佳;坚果品类增长不及预期;行业竞争加剧;原材料成本价格大幅上涨。
洽洽食品 食品饮料行业 2024-03-01 33.40 -- -- 34.33 2.78% -- 34.33 2.78% -- --
洽洽食品 食品饮料行业 2024-03-01 33.40 -- -- 34.33 2.78% -- 34.33 2.78% -- 详细
事件:公司2024年年2月月27日发布2023年业绩快报,全年实现收营收68.06亿元(yoy-1.13%润),实现归母净利润8.05亿元(yoy-17.50%),实现扣非归母净利润7.09亿元(yoy-16.27%)。 单季度来看,2023Q4实现营收23.27亿元(yoy-6.90%),实现归母净利润2.99亿元(yoy-14.31%),实现扣非归母净利润2.85亿元(yoy-11.60%)。 我们的分析和判断:1、收入端:公司2023全年实现营收68.06亿元,同比-1.13%。 2023Q4实现营收23.27亿元,同比-6.90%。整体来看,公司Q4营收承压,我们预计主要由于今年春节跨期,导致公司12月份发货受到了一定的影响。 2、盈利能力:公司2023全年实现归母净利润8.05亿元,同比-17.50%,归母净利率11.83%,同比-2.35pct;2023Q4实现归母净利润2.99亿元,同比-14.31%,归母净利率为12.86%,同比-1.11pct。受到葵花籽原料采购成本上升的影响,公司利润端整体存在一定压力,但根据公司反馈,新一季葵花籽种植面积有所提升,叠加天气等因素整体向好,因此预期产量会有提升,目前葵花籽采购价格比前期高点时有所回落,我们预计对于公司24年毛利率改善会有积极作用。 3、投资建议:我们预计,在产品层面,随着公司瓜子产品不断向海外市场和国内低线城市渗透,并在特殊渠道持续拓展;坚果品类在拓宽销售渠道的过程中不断进军礼品市场,市场占有率将持续提升,有望推动公司营收实现稳健增长。在成本层面,随着今年新的葵花籽采购季节的到来,在葵花籽种植面积约增长30%的有利条件下,公司葵花籽的采购成本有望进一步降低,有助于公司24年毛利率逐步改善,盈利能力有望获得修复。我们预计公司23-25年归母净利润为8.1/10.8/13.1亿元,当前股价对应P/E分别为21/16/13X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、食品质量及安全风险、产品研发未能跟上市场需求变化的风险。业绩快报仅为初步核算结果,具体数据以公司正式发布的2023年年报为准。
洽洽食品 食品饮料行业 2024-03-01 33.40 -- -- 34.33 2.78% -- 34.33 2.78% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩快报。公司2023年收入68.1亿元,同比-1.1%;归母净利8.1亿元,同比-17.5%,扣非归母净利7.1亿元、同比-16.2%,其中2023Q4收入68.1亿元、同比-6.9%,归母净利3.0亿元、同比-14.3%,扣非归母净利2.9亿元、同比-11.6%。符合市场预期。 回顾32023年,多因素影响下业绩略有下滑。由于第一季度和第四季度均受到春节跨期因素的影响,同时受到葵花籽原料采购成本上升的影响,公司收入利润略有下滑。2023年,通过重点推进渠道精耕项目,进行弱势市场提升、县乡突破以及新场景、新渠道的拓展,公司每日坚果和坚果礼盒的渠道渗透率提升,在零食量贩渠道业绩提升较快,同时公司也加大了风味坚果产品的试销力度。公司电商通过抖音、拼多多等渠道,不断进行突破;海外市场持续深耕东南亚市场,渠道不断渗透深化,总体销售有恢复性增长。 展望望42024年,收入、利润预计恢复稳健增长。收入端:瓜子产品基数较低,新品、新渠道等有望逐步起量;坚果产品预计加快渠道精耕建设,增加产品铺市率,同时新品也有望贡献一定增量。利润端:葵瓜子一年一季,成本回落预计较为确定,净利率修复趋势预计逐季明朗。 盈利预测::我们预计公司23-25年营收分别为68.06/79.79/91.74亿元,净利润分别为8.05/11.47/13.02亿元。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、食品安全事件。
洽洽食品 食品饮料行业 2024-02-29 33.67 -- -- 34.33 1.96% -- 34.33 1.96% -- 详细
2024年年22日日2277日,洽洽食品发布2023年业绩快报。 投资要点业绩符合预期,成本上升致短期承压根据公告,预计公司2023年实现营业收入68.06亿元,同减1%;归母净利润8.05亿元,同减18%;扣非归母净利润7.09亿元,同减16%,主要系2023Q1/Q4受到春节跨期因素影响,叠加葵花籽原料采购成本上升所致。其中2023Q4预计实现营业收入23.27亿元,同减7%;归母净利润2.99亿元,同减14%;扣非归母净利润2.85亿元,同减12%。 产品推力充足,渠道精耕持续公司2024年春节动销积极,每日坚果和坚果礼盒的渠道渗透率提升,风味坚果产品的试销力度充足,各大单品保持稳健增速。在渠道上,公司重点推进渠道精耕项目,进行弱势市场提升、县乡突破以及新场景、新渠道的拓展,随着城市合伙人逐渐增加,百万终端计划持续推进,与此同时,公司不断提高零食量贩渠道渗透率,保持抖音渠道良好增速。在海外市场布局上,公司持续深耕泰国、印尼等东南亚市场,提升海外市场份额。2024年初,葵花籽采购价格较前期高点有所下降,成本压力边际缓解,叠加国内外渠道渗透深化,预计总体销售实现恢复性增长。 盈利预测我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展,渠道精耕不断释放业绩增量,随着成本压力缓解,公司盈利能力有望边际改善。根据业绩快报,我们调整2023-2025年EPS为1.59/1.95/2.37元(前值分别为1.65/2.35/2.68元),当前股价对应PE分别为21/17/14倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。
洽洽食品 食品饮料行业 2023-11-06 33.60 -- -- 35.50 5.65%
35.50 5.65% -- 详细
收入恢复平稳,成本明显改善,维持“增持”评级公司发布 2023年三季度业绩,公司 2023年前三季度实现营收 44.78亿元,同比增长 2.2%; 实现归母净利润 5.06亿元,同比下滑 19.3%; 其中 2023Q3实现营收 17.93亿元,同比增长 5.1%,实现归母净利润 2.38亿元,同比下滑 13.5%。 我们维持盈利预测, 预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 8.7、 10.8、 12.4亿元,同比变动-10.4%、 23.6%、 15.1%, 对应 EPS 分别为 1.7、 2.1、 2.5元,当前股价对应 PE 分别为 21.3、 17.2、 15.0倍, 预计后续公司瓜子产品持续精耕下沉市场,坚果产品配合送礼需求恢复和终端持续渗透,渠道端在特通渠道、零食连锁店、会员店、茶饮渠道等新场景发力下, 有望恢复稳步增长。 旺季送礼场景拉动,收入增长保持稳健公司 2023Q3收入 17.9亿元,同增 5.12%,增速相对疲软,主要受到终端消费较弱拖累;估计销售端延续上半年瓜子品类小幅下滑,坚果品类稳健增长趋势, 近期渠道补库存,叠加双节送礼场景,坚果表现相对较好, 预计四季度受到春节旺季错峰影响,收入保持稳健增长。 毛利率环比恢复明显,费用保持稳健公司 2023Q3毛利率 26.8%,同比下降 5.5pct,但环比提升 6.2pct,毛利率底部反转,除原材料价格有所松动外,坚果占比提升产品结构变化亦有贡献,展望未来公司进入新采购季节,成本端将延续改善趋势。 2023Q3销售费用率下降 1.3pct,管理费用率下降 0.8pct, 主因更多营销及薪资费用上半年投放,前三季度保持平稳,财务费用率下降 1.1pct 主因利息收入增加。 2023Q3净利率 13.3%,同比下降 2.9pct,环比提升 6.7pct,明显改善。 风险提示: 原材料瓜子坚果涨价风险, 公司食品安全风险,终端消费力下降影响需求风险。
洽洽食品 食品饮料行业 2023-11-06 33.60 -- -- 35.50 5.65%
35.50 5.65% -- 详细
公司23Q收入稳定增长,利润略有下降主要系原材料影响。但是当前由于种植面积提升,预期产量有望提升,公司后续毛利率有望改善,基本面边际向上。 收入保持稳健增长,利润略超市场预期业绩:2023年前三季度公司实现营业收入44.78亿元(同比+2.16%),归母净利润5.06亿元(同比-19.28%);23Q3公司实现营业收入17.93亿元(同比+5.12%),归母净利润2.38亿元(同比-13.53%),23Q3利润略超市场预期三季度公司海外市场增长超过10%,东南亚特别是越南市场增速较好,美国市场也有恢复性增长,未来还会在印尼、中东等区域积极拓展。总体来看,公司海外市场增速略快于国内线下市场,目前情况良好,海外市场收入占公司总营收的10%。 23Q3毛利率改善,净利率略有下降。 23年前三季度公司实现毛利率25.43%(同比-5.03pct),23Q3公司实现毛利率26.80%(同比-5.52pct),环比二季度提升6.24pct,毛利率环比改善。公司毛利率下降主要系原材料价格大幅上涨,但当前由于种植面积提升,预期产量有望提升,公司毛利率环比有望持续改善。 23年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.11%(同比-0.12pct)/4.98%(同比-0.32pct)/0.96%(同比+0.27pct)/-1.43%(同比-1.04pct);23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.41%(同比-1.34pct)/4.31%(同比-0.76pct)/0.72%(同比+0.09pct)/-1.78%(同比-1.15pct)公司23年前三季度净利率11.30%(同比-3.02pct),23Q3净利率13.31%(同比-2.86pct)。 维持买入评级,略下调此前盈利预测。 根据公司Q3业绩,我们略下调此前盈利预测。预计23-25年公司预计实现收入分别为72.59/82.09/93.32亿元,同比分别为5.46%/13.08%/13.69%;实现归母净利润分别为8.19/11.35/13.20亿元,同比分别为-16.04%/38.55%/16.25%。预计23-25年EPS分别为1.62/2.24/2.60元,对应PE分别为22.02/15.89/13.67倍。 风险提示:食品安全风险、终端需求不及预期、原材料价格大幅上涨
洽洽食品 食品饮料行业 2023-11-06 33.60 -- -- 35.50 5.65%
35.50 5.65% -- 详细
投资要点: 公司发布 2023年三季报。根据 IFIND 的数据,2023年前三季度:公司实现营业收入 44.78亿元,同比增长 2.16%;当期营业成本 33.39亿元,同比增长9.56%;当期毛利率为 25.43%,同比下降 5.04个百分点;实现归母扣非净利润 4.24亿元,同比下降 19.14%。 第三季度,销售端出现积极的修复迹象,当季销售商品现金流同比增长16.06%。2023年一、二、三季度,公司的销售增长呈现逐季度提振的势头,休闲零食市场正在缓慢但是积极地修复当中。2023年第三季度,公司的销售商品现金流同比增长 16.06%,当期收入同比增长 5.12%,现金流及收入增长双双出现起底回升的迹象。在第三季度销售的带动下,公司前三季度的营收增长较一至二季度提升 1.88个百分点,较一季度提升 8.89个百分点,2023年以来公司的销售增长呈现逐季度提振的态势,休闲零食市场正在缓慢但是积极地修复当中。 综合判断,2023年以来葵花籽价格高位回落,中游精深加工企业的成本将随之下降;但是,考虑到国内食葵的种植面积降至低位,即使 2023年种植面积有所增加,但是也难及前期的千万亩高点,因而国内食葵价格大幅下降的空间有限。根据 IFIND 提供的数据,国内葵花籽价格自 2022年中期开始回落,截至 2023年 10月国内市场均价为每吨 6050元,较高点时的每吨 8600元下跌29.65%,但仍高于同期进口均价(每吨 4562元)32.62%,也高于 2015至2020年的国内均价 4463元/吨。根据中俄粮油网提供的数据,2023年 1至 9月,中国进口葵花籽 20.74万吨,同比增长 57.12%,进口均价为每吨 4562元。葵花籽进口数量大幅增加,以及进口价格低于国内价格,推动了国内价格2023年以来的下行。三瑞农科是国内较大的葵花种子供应商,从事食葵种子的研发和销售,截至 2023年上半年,食葵种子的销售占比达到 98.8%。我们参考了三瑞农科的数据:2023年上半年,公司的食葵种子实现销售额 136.15百万元,同比增长 53.74%,扭转了 2020年以来的下降趋势。从食葵种子核心供应商的数据,我们推算出 2023年国内食葵的种植数量大概率将增加,因而也初步看到国内食葵成本下降的迹象。但是,从葵花种植面积来看仍不乐观: 根据卓创资讯的数据,2018年之后,国内的葵花种植面积逐年大幅减少,至2022年时种植面积从 2018年的 1084万亩减少至 480万亩。2015年新《种子法》出台后,对于经济作物的种植面积给予限制,可能是葵花种植面积缩减的原因之一。综合判断,2023年以来葵花籽价格高位回落,中游精深加工企业的成本将随之下降;但是,考虑到国内食葵的种植面积降至低位,即使 2023年种植面积有所增加,但是也难及前期的千万亩高点,因而国内食葵价格大幅下降的空间有限。 2020年以来,坚果原料进口价格指数以下跌为主要趋势,直至近期随着国内消费复苏才进入正式的反弹阶段。根据 WIND 的数据,2020年 6月至 2023年 9月,坚果原料进口价格指数的均值为 93.36,低于 2005年 3月至 2020年 5月期间的均值 107.24。因而,近三年来国内零食企业的坚果原料成本并不高,对其它原料成本上涨起到一些对冲作用。 鉴于我们对原料价格的判断,我们认为,2023年四季度以及 2024年公司的成本压力有望缓解,盈利将边际回升。从第三季度营业利润的情况来看,公司的基本面也在积极修复。葵花籽是公司的主打产品,根据公司 2022年年报数据,葵花籽在销售额中的占比达到 65.55%,因而食葵原料的价格波动对公司盈利的影响较大。2023年以来公司的原料成本压力加大,一至三季度成本增幅高于收入 7.4个百分点。同期,葵花籽的毛利率降至 24.1%,较 2022年下降 9.05个百分点。鉴于我们对食葵原料价格的判断,我们认为 2023年四季度以及 2024年公司的成本压力有望缓解,盈利将边际回升。从第三季度营业利润的情况来看,公司的基本面也在积极修复:2023年第三季度,公司的营业利润同比下降 11.21%,降幅较第一、第二季度的 27.03%和 50.49%大幅收窄,公司的基本面已经见底。 投资建议:我们预测公司 2023、2024、2025年的每股收益为 1.68、2.02、2.57元,对应的市盈率为 21.24、17.61、13.84倍。我们预计 2024年公司将享有成本下行、收入上行的双重红利,目前基本面见底,股价估值处于低位。 我们给予公司“买入”评级。 风险提示:市场系统性风险带来较大的资金波动;宏观消费数据不及预期影响二级市场的板块表现。
洽洽食品 食品饮料行业 2023-10-30 33.60 44.00 30.45% 35.50 5.65%
35.50 5.65% -- 详细
事件: 公司发布 2023年三季度, 2023年前三季度实现营收 44.78亿元,同比+2.16%,归母净利润 8.37亿元,同比-14.29%, 2023Q3实现营收 17.92亿元,同比+5.12%,归母净利润 2.38亿元,同比-13.53%。 Q3收入符合预期, 坚果销售同比回暖。 2023Q3营收同比+5.12%,符合预期。其中 Q3预计瓜子销售受消费缓慢恢复影响,消费量、频次略有下降,预计 Q3销售保持平稳,坚果受益于中秋国庆双节送礼需求回暖,中秋礼盒销售表现较好,预计增速恢复至 20%+。渠道端,零食渠道月销环比持续爬坡,为公司贡献部分收入增量。 毛利率环比优化明显, 业绩改善超预期。 2023Q3公司毛利率为26.8%,环比提升 6.14pct,同比下降 5.52pct,主要为 Q3瓜子仍使用上一采购季高成本原料,同比成本有所提升, 环比改善明显主要为瓜子成本环比略有下降以及销售规模效应,另外毛利率较高的坚果产品销售占比有所提升。 Q3销售 /管理 /财务 /研发费率分别为8.41%/4.31%/0.72%/-1.78%,同比-1.34/-0.77/+0.09/-1.15pct, 销售费用率和管理费用率改善主要为上一财年业务人员奖金有所减少,但公司仍在持续投入市场促销提升产品动销。毛利率的下降和费用率改善至 2023净利率为 13.31%,同比下降 2.68pct。 瓜子新采购季成本进一步改善。 随着瓜子进入新采购季,受益于收获季天气状况平稳、种植面积提升,瓜子采购价有所下降,明年业绩弹性有望进一步释放。 投资建议: 预计 23-25年 EPS 分别为 1.58/2.19/2.58元,对应当前股价 PE 分别为 21/15/13,我们按照 2024年业绩给予 20倍,目标价 44元,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格上涨风险,渠道拓展不及预期发现,新品推广不及预期,食品安全问题等
洽洽食品 食品饮料行业 2023-10-30 33.60 -- -- 35.50 5.65%
35.50 5.65% -- 详细
事件: 公司发布] 2023年三季报,前三季度实现营业收入 44.8亿元,同比增长2.2%,实现归母净利润 5.1亿元,同比下滑 19.3%。其中 2023Q3实现营业收入 17.9亿元,同比增长 5.1%,实现归母净利润 2.4亿元,同比下滑 13.5%。 收入端平稳增长, 积极布局新渠道。 1、分品类看, 去年同期由于居家场景,瓜子基数较高,当前瓜子消费仍处于复苏阶段。坚果支撑增长,中秋国庆双节拉动销售。 2、分渠道看,积极布局餐饮、会员店、零食量贩店等渠道,推出风味各异的瓜子新品以满足不同渠道消费者的需求。 2023H1末渠道数字化平台掌控终端网点数量约 25万家,计划在未来 3-5年将终端数量提升至 100万个,并抓住社区团购等新渠道发展机会,巩固渠道优势。 葵花籽采购成本回落,期待利润弹性释放。 1、 前三季度整体毛利率 25.4%,下滑 5pp,主要由于受收货季节天气及规划种植面积影响,前期葵花籽采购价格上涨。 2、费用率方面,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 9.1%、 5%、1%,基本持平;财务费用率-1.4%,同比下降 1pp,主要由于利息收入增加。 整体净利率 11.3%,同比下降 3pp。当前葵花籽原料采购价格已逐步回落,期待明年释放利润弹性。 续实行员工持股计划,长期发展动力充足。 公司发布第九期员工持股计划,拟对不超过 318名员工实施员工持股计划, 员工自筹金额不超过 5000万元,总金额不超过 1亿元。 连续实行员工持股,且激励范围较广,有助于充分激发员工动力、完善公司激励制度,利于公司长期健康发展。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年归母净利润分别为 8.6亿元、 11.4亿元、 13.8亿元, EPS 分别为 1.70元、 2.24元、 2.72元,对应动态 PE 分别为21倍、 16倍、 13倍,维持“买入”评级。 风险提示: 渠道拓展不及预期;原材料价格或大幅波动;食品安全风险。
洽洽食品 食品饮料行业 2023-10-30 33.60 -- -- 35.50 5.65%
35.50 5.65% -- 详细
事件:公司发布 2023 年三季报。2023 年 Q1-Q3,公司实现收入 44.78 亿元,同比+2.16%;归母净利润 5.06 亿元,同比-19.28%;扣非归母净利润 4.24 亿元,同比-19.14%。23Q3,公司实现收入 17.93 亿元,同比+5.12%;归母净利润 2.38 亿元,同比-13.53%;扣非归母净利润 2.25 亿元,同比-10.68%。 瓜子动销回暖,坚果增长较好。23Q3,公司实现收入 17.93 亿元,同比+5.12%。 分产品看,预计 Q3 瓜子受红袋动销提升驱动恢复个位数增长,坚果受益于网点扩张和礼盒装渗透实现双位数增长。分渠道看,预计公司流通渠道持续推进渠道下沉,会员超市和零食量贩渠道增长良好。 成本压力仍较大,费用管控趋严。2023 年三季度,公司毛利率同比-5.52pct 至26.80%,我们预计主要系高价原材料库存仍在消耗所致。费用方面,2023 年三季度,公司销售/管理/研发/财务费用率同比-1.34/-0.76/-0.09/-1.15pct 至8.41%/4.31%/0.72%/-1.78%,费用管控趋于严格。综上,2023 年三季度,公司净利率同比-2.91pct 至 13.27%,扣非归母净利率同比-2.23pct 至 12.55%。 拐点已至,来年可期。收入端,新场景新渠道持续拓展,有望逐步改善。(1)公司持续推进渠道精耕战略,渠道数字化平台掌控终端网点数量进一步增加。(2)新渠道进行突破,如与茶饮渠道合作的水蜜桃味瓜子、餐饮渠道合作的咖啡瓜子、孜然烧烤味瓜子、山楂陈皮味瓜子等,进入山姆会员店的海盐冰奶瓜子、缤纷瓜子,与零食量贩店合作薯条等产品。(3)抖音、盒马等新渠道不断突破。(4)海外市场深耕泰国市场,越南市场开发新渠道,老挝、马来西亚等市场不断突破。利润端,伴随瓜子原料价格高位回落,业绩弹性有望逐步释放。 盈利预测:我们预计公司 23-25 年营收分别为 73.99/85.19/97.74 亿元,净利润分别为 8.39/11.77/13.83 亿元。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、食品安全事件
洽洽食品 食品饮料行业 2023-09-11 34.65 52.08 54.40% 36.10 4.18%
36.10 4.18% -- 详细
事件:公司发布 23 年半年报,公司 23H1 实现营收 26.86 亿元/yoy+0.28%,归母净利 2.67 亿元/yoy-23.80%,扣非归母净利润 1.99 亿元/yoy-26.93%。单 23Q2 实现营收 13.50 亿元/yoy+8.34%,归母净利润 0.90 亿元/yoy-37.49%,扣非归母净利润0.57 亿元/yoy-37.25%。 收入短期承压,海外增速有所修复。公司 23H1 营收 yoy+0.28%,1)分产品看,公司葵花子/坚果类/其他产品营收 yoy-2.38%/+1.59%/+12.72%,葵花子/坚果类营收增速放缓一方面与今年春节错峰有关,另一方面葵花子与去年同期受益于居家消费基数较高、坚果与今年春节备货较为谨慎有关;其他产品营收增速较为稳健预计与公司薯片等产品进入零食折扣店渠道有关。2)分区域看,23H1 公司南方区/东方区/北方区/电商/海外营收 yoy+3.65%/-7.08%/-6.46% /+12.85%/+10.66%,海外增速有所修复。 葵花子成本上涨拖累毛利率,费用率保持平稳。1)公司 23H1 毛利率 24.52%/yoy-4.77pct,其中葵花子 24.10%/yoy-7.47pct,坚果 26.87%/yoy+1.15pct,葵花子毛利率同比承压与 22-23 年采购季葵花籽原料价格较高有关;公司 23Q2 毛利率20.56%,环比-7.96pct,毛利率环比下降与今年 4、5 月份葵花籽采购成本环比上涨有关。2)公司 23H1 销售费用率 9.59%/yoy+0.68pct,管理费用率 5.43%/yoy-0.01pct,财务费用率-1.19%/yoy-0.96pct,研发费用率 1.13%/yoy+0.40pct,费用率保持平稳。3)公司 23H1 归母净利率 9.96%/yoy-3.15pct。 利润端看,葵花子原料成本上涨为公司利润的核心拖累,23Q3 利润率预计仍有压力,23Q4 步入葵花籽原料的新采购季、当前根据公司估测新采购季的葵花籽种植面积约有 30%的增长,利好葵花籽成本下降,24 年利润弹性值得期待。收入端看,23Q3 中秋节预计对公司的销售有一定提振,23Q4 受到春节错峰的影响预计有一定压力,24 年伴随经济环境改善、需求回暖、公司产品渠道调整等收入有望实现恢复性增长。当前公司估值已处于历史低位,建议把握底部配置机遇。 公司成本压力高于预期,调整公司 23-25 年 EPS 预测 1.54/2.17/2.58 元(调整前23-25 年为 2.06/2.48/2.94 元),因 23 年公司成本压力仍较大,我们使用可比公司估值法给予 24 年 24 倍估值,对应目标价 52.08 元,维持"买入评级"。 风险提示 需求修复不及预期,成本下降不及预期,行业竞争加剧等
洽洽食品 食品饮料行业 2023-08-29 34.30 -- -- 36.10 5.25%
36.10 5.25% -- 详细
事件: 2023年 8月 24日洽洽食品发布 2023年半年度业绩公告,上半年公司实现营业收入 26.86亿元,同比+0.28%;实现归母净利 2.67亿元,同比-23.80%;实现扣非归母净利 1.99亿元,同比-26.93%。其中二季度公司实现营业收入 13.5亿元,同+8.34%;实现归母净利 0.90亿元,同比-37.49%;实现扣非归母净利 0.57亿元,同比-37.25%。 投资要点: 二季度收入环比提速,瓜子在高基数背景下有所下滑,坚果提速。二季度公司营收同比+8.34%,环比一季度提速。分品类看,上半年葵花籽营收同比-2.38%,坚果营收同比+1.59%。一季度由于春节备货相对谨慎,我们预计一季度国葵收入同比持平,坚果收入下滑超10%,单二季度看,去年全年同期居家场景较多,瓜子基数较高,我们预计今年二季度瓜子销售略有下滑,坚果销售随着消费场景的恢复同比增长 20%以上。分区域看,上半年南方区、东方区、北方区、电商、海外分别实现营收 8.69/7.14/5.11/3.24/2.35亿元,同比+3.65%/-7.08%/-6.46%/+12.85%/+10.66%,电商渠道及海外市场收入表现较为亮眼。 葵花籽采购成本的进一步上行拖累公司毛利,导致利润端不及预期。 公司上半年实现毛利率 24.52%,同比-4.77pct,其中二季度实现毛利率 20.56%,同比、环比分别-6.92pct、-7.96pct。瓜子毛利率的显著下滑是拖累整体毛利率的原因,上半年公司瓜子毛利率为 24.1%,同比-7.46pct;坚果毛利率为 26.87%,同比+1.15pct。我们预计主要系春节后葵花籽原料采购价格进一步上行导致瓜子毛利率大幅降低。从量价表现看,上半年公司休闲食品销量同比-4.69%,销售吨价同比+5.22%,吨价的提升主要系去年 8月公司对瓜子和坚果产品的提价,以及坚果销售占比的小幅提升。二季度公司销售/管理/研发/财务分别为 8.52%/5.64%/0.85%/-0.76%,同比 -0.03pct/-0.97pct/-0.16pct/-0.29pct,整体费用端维持相对稳定。 展望下半年,成本端压力犹存,期待旺季表现。由于葵花籽的采购季在每年的 10-11月以及春节后,三季度公司仍将消化之前采购的高价葵花籽原材料库存,我们预计成本端是否改善要观察四季度新的采购季价格是否有下跌。整体看,二季度收入增长弥补一季度发货不 足带来的损失,上半年收入同比持平略增,三季度公司进入传统旺季,渠道端公司坚持百万终端的战略,在渠道精耕的同时,强化 ToB 渠道、餐饮渠道、即时零食渠道,加快推进零食量贩渠道等新渠道拓展,下半年销售有望企稳。 盈利预测和投资评级:鉴于公司全年成本压力较大,且收入端在宏观及消费复苏斜率较弱的背景下,增速有所放缓,且由于 2024年春节较晚,预计春节备货收入将体现在明年一季度。成本端压力需要年底再观察是否能缓解,因此我们下调公司盈利预测,预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 1.59/2.19/2.57元,对应 PE 为 21/15/13X,调整公司评级至“增持”。 风险提示: 1)食品安全风险;2)新品推广不及预期;3)疫情影响超预期;4)成本上涨超预期;5)渠道开拓不及预期。
洽洽食品 食品饮料行业 2023-08-29 34.30 -- -- 36.10 5.25%
36.10 5.25% -- 详细
事件概述公司上半年实现营业总收入 26.86亿元,同比+0.28%;归母净利润 2.67亿元,同比-23.80%;扣非归母净利润 1.99亿元,同比-26.93%;23Q2实现营业总收入 13.50亿元,同比+8.34%;归母净利润 0.90亿元,同比-37.49%;扣非归母净利润 0.57亿元,同比-37.25%。 分析判断: 收入稳健增长,拥抱行业渠道变革公司上半年收入增长 0.28%,其中 Q1/Q2增速分别为-6.73%/+8.34%,Q2我们预计得益于新渠道放量和海外销量恢复性增长,实现收入增速环比提升。 分 品 类 来 看 ,公司上半年葵花子 /坚果 /其他品类收入 18.0/5.3/3.2亿元,分别较去 年 同 期 -2.4%/1.6%/12.7%,瓜子因同期高基数及春节跨期,增长承压;坚果主要受公司节前坚果礼盒备货谨慎影响增速偏慢;其他品类因薯片产品通过量贩零食渠道的渗透和抖音渠道的拓展,上半年增长较好。分区域来看,公司上半年南方区/东方区/北方区/电商/海外市场收入同比+3.7%/-7.1%/-6.5%/+12.9%/+10.7%,公司电商通过抖音、拼多多等渠道,不断进行突破,海外得益于公司积极拓展海外销售网络,实现恢复性增长。分渠道来看,上半年公司积极拓展量贩零食、会员店、餐饮等渠道,其中量贩零食渠道合作了零食很忙、赵一鸣、零食有鸣、好想来等品牌,合作产品包括葵花籽品类、坚果品类和休闲食品品类;葵珍在山姆渠道销售较好。 原料成本上涨使得短期利润端承压成本端来看,H1和 Q2毛利率分别为 24.5%/20.6%,分别较去年同期-4.8/-6.9pct,葵花子/坚果/其他产品毛利率分别同比-7.5%/1.2%/+2.9%,瓜子毛利率下降较多主要受葵花籽原料成本上涨拖累,坚果和其他产品毛利率提升受益于成本同比回落。费用端来看,上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.6%/5.4%/1.1%/-1.19%,分别较去年同期+0.68/-0.01/+0.40/-0.96pct,综合费用率提升 0.11pct,销售费用率提升主要系广告促销费用投放增加。所得税率从 25.5%降至至 19.4%对利润有所提振。综合来看,公司上半年受成本上涨影响,净利率同比微降 3.2pct 至 10.0%,归母净利润同比下降 23.8%至 2.67亿元,短期利润端承压。 单 Q2来看,受成本压力影响毛利率下降 6.9pct 至 20.6%,但公司通过一系列内部增效,期间费用率下降1.5pct。综合来看,受成本端拖累,Q2净利润同比下降 37.5%至 0.9亿元,对应的净利率同比下降 4.9pct 至6.6%。 积极顺应行业变化,长期成长性不减虽然短期成本端承压,但公司正积极应对成本波动,成本端影响有望进一步减弱。公司不断推进产品创新和拥抱渠道变化,有望维持稳健增长,产品端推出多味打手瓜子、醒磕西瓜子、坚果脆片以及元气坚果日记、榴莲腰果等新品,丰富产品矩阵;渠道端不断丰富,提升公司产品渠道渗透率。下半年随着中秋国庆旺季来临,公司收入增速有望持续修复,利润端静待成本改善。 投资建议参考最新中报,我们下调公司 23-25年营业收入 78.27/88.73/99.89亿元的预测至 73.27/84.73/93.89亿元;下调 23-24年 EPS 2.17/2.54/2.93元的预测至 1.74/2.16/2.50元,对应 2023年 8月 25日收盘价 33.65元的的估值分别为 19/16/13倍,维持“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 1/45 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名