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洽洽食品 食品饮料行业 2024-05-30 32.80 41.80 35.71% 33.32 1.59% -- 33.32 1.59% -- 详细
事件: 公司披露 2023年年报,以及 24年一季报。 23年公司实现营业收入68.06亿元(YOY-1.13%),实现归母净利润 8.03亿元(YOY-17.75%)。 24年一季度实现营收 18.22亿元(YOY36.39%),实现归母净利润 2.40亿元(YOY35.15%)。 全年营收平稳 ,利润有所承压 。 23年公司营业收入实现 68.06亿元(YOY-1.13%),毛利率同比降低 5.21pct 至 26.75%,毛利额同比下降17.24%至 18.21亿元。此外公司期间费用率同比下降 2.51pct 至 13.25%(其中销售费用率同比减少 1.12pct,管理费用率同比减少 0.72pct,研发费用率同比提升 0.17pct),此外所得税率同比减少 0.61pct,因此最终归母净利润同比减少 17.75%至 8.03亿元,对应归母净利润率同比降低 2.38pct至 11.8%。 23Q4单独来看,公司营收同比下降 6.9%,此外毛利率同比下降 5.29pct,因此毛利额同比下降 21.14%。此外期间费用率同比下降 4.85pct(销售费用率同比下降 2.88pct,管理费用率同比下降 1.54pct)。此外所得税率同比提升 3.96pct,因此最终归母净利润同比下降 15.01%(对应归母利润率同比减少 1.22pct)。 24年一季度收&利润高速增长。 24Q1公司营收同比增长 36.39%,此外毛利率同比增长 1.92pct 至 30.43%,因此毛利额同比增长 45.56%。此外期间费用率同比减少 0.56pct(销售费用率同比提升 1.68pct,管理费用率同比减少1.47pct,研发费用率同比减少 0.45pct)。最终归母净利润同比增长 35.15%(对应归母利润率同比减少 0.12pct)。 聚焦瓜子和坚果品类发展,持续细分品类创新。 23年公司始终聚焦瓜子和坚果品类发展,持续细分品类创新。公司根据市场需求创新打手瓜子品类,通过不断优化产品力、快速布局市场,销售额快速增长。 具体分产品来看: (1)葵花子实现营收 42.7亿元(YOY-5.36%),公司高端瓜子产品“葵珍”通过不断优化产品,调整产品结构,进行圈层渗透,高端会员店、精品超市等新渠道的拓展,实现销售额持续增长。公司通过喜瓜子以及定制款瓜子,不断持续培育茶饮、餐饮等新场景。 (2)坚果类实现营收 17.53亿元(YOY+8%),且毛利率同比提升 1.02pct。 公司坚果品类持续聚焦小黄袋每日坚果,不断进行风味化、功能化延伸,如蜜桃乌龙每日坚果、青梅乌龙每日坚果、海盐奶盖每日坚果等。屋顶盒版每日坚果礼盒通过对三四线等下沉市场持续渗透,坚果礼产品通过不断丰富产品矩阵,礼盒产品较快增长。
洽洽食品 食品饮料行业 2024-05-13 36.90 -- -- 37.16 0.70%
37.16 0.70% -- 详细
事件:公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现营业收入68.06亿元,同比下降1.13%,实现归母净利润8.03亿元,同比下降17.77%,实现扣非后归母净利润7.10亿元,同比下降16.25%;23Q4公司实现营业收入23.27亿元,同比下降6.90%,实现归母净利润2.97亿元,同比下降15.06%,实现扣非后归母净利润2.86亿元,同比下降11.51%;24Q1公司实现营业收入18.22亿元,同比增长36.39%,实现归母净利润2.40亿元,同比增长35.15%,实现扣非后归母净利润2.21亿元,同比增长55.80%。 年报分析:坚果类稳健增长,葵花子需求下滑,成本上涨拖累短期盈利能力坚果类稳健增长,葵花子需求下滑。2023年公司实现营收68.06亿元,同比下降1.13%(Q1:-6.73%;Q2:+8.34%;Q3:+5.12%;Q4:-6.90%)。分产品来看,2023年葵花子实现营收42.7亿元/同比-5.36%,主要系高基数及春节备货错期影响,其中高端瓜子产品“葵珍”通过产品优化调整和圈层渗透、渠道拓展实现销售额持续增长,除此之外,公司还通过喜瓜子和定制瓜子不断培育茶饮、餐饮等新场景,有望推动后续需求迎来改善;坚果类实现营收17.5亿元/同比+8.00%,其中礼盒产品实现较快增长,公司持续聚集小黄袋每日坚果,不断进行风味化、功能化延伸,同时屋顶盒版每日坚果持续推进三四线等下沉市场渗透,坚果礼产品不断丰富产品结构,共同驱动坚果收入实现稳健增长,此外公司加强试销风味坚果并不断优化,有望打造新增长点;其他产品实现营收7.16亿元/同比+1.51%,表现较为平稳。渠道端,公司持续优化精耕模式、拓展新场景新渠道,海外渠道亦取得恢复性增长。截止23年年底,公司渠道数字化平台掌控终端网点数量超32万家,抖音业务持续突破,运营私域全会员体系、收入持续提升,海外持续深耕东南亚市场,渠道产品营销不断优化、收入实现恢复性增长,此外公司积极探索发展零食量贩店、会员店、O2O等新渠道,其中零食量贩渠道2023年含税收入近2亿元,发展速度较快,未来公司将继续增加适配渠道的产品并加速渗透,有望进一步推动该渠道收入实现提升。 成本上涨拖累短期盈利能力。2023年公司毛利率为26.75%,同比-5.21pct,其中葵花子/坚果类毛利率同比-7.92pct/+1.02pct,公司毛利率下降主要系葵花子原材料采购成本上涨所致。费用端,2023年公司销售/管理费用率为9.06%/4.25%,同比-1.12pct/-0.72pct,其中职工薪酬有所下滑,主要系公司目标未完成,员工薪酬奖金等受到影响,研发费用率为0.95%,同比+0.17pct,财务费用率为-1.01%,同比-0.84pct,主要得益于2023年大额存单增加,相应计提的利息收入增加,整体看2023年期间费用率为13.25%,同比-2.51pct。最终2023年公司净利率为11.80%,同比-2.41pct。 一季报分析:春节旺季销售亮眼,坚果品类势能较好,盈利能力边际改善春节旺季销售亮眼,坚果品类势能较好。由于春节错期渠道备货后置,24Q1公司收入同比快增36.39%,剔除春节错期影响,23Q4+24Q1营收同比+8%,整体经营较为稳健,其中预计瓜子实现小个位数增长,坚果实现超20%增长,春节礼赠场景催化下,坚果礼盒或实现较高增长。 成本改善费率优化,盈利能力边际改善。2024Q1公司毛利率为30.43%,同比+1.92pct,预计得益于原材料采购成本有所下降。费用端,2024Q1公司销售费用率为12.35%,同比+1.68pct,主要源于年货节期间加强品牌投入,包括梯媒、高铁站、抖音等媒体的广告投放,以及Q1市场促销费用增加;管理/研发/财务费用率为3.74%/0.95%/-1.94%,同比-1.47pct/-0.45pct/-0.31pct,期间费用率为15.10%,同比-0.56pct。随着后续原料成本下降、销售增长规模效应增强以及运营效率提升等,公司盈利能力有望进一步提升。 未来展望:持续提升品牌力、产品力,加强渠道、供应链和组织建设。具体来看,品牌方面,加大内容营销,整合、统筹营销资源,不断提升品牌认知度和美誉度;产品方面,聚集品类创新发展,持续提升产品力,24年公司将持续打造葵珍葵花籽高端第一品牌和打手瓜子第一品牌,不断延伸红蓝袋系列产品风味,海外亦加强产品口味、形态等创新,坚果品类持续进行产品创新,每日坚果屋顶盒持续渗透、洽洽坚果礼产品矩阵持续丰富等;渠道方面,全面开展渠道精耕,拓展下沉市场,线上渠道、新渠道等同步发展;供应链方面,加大供应链上游拓展,持续推动供应链升级,打造增值、高效、柔性、安全的供应链服务和有竞争力的供应链体系;组织方面,持续完善匹配公司战略与业务运作的组织架构和人才发展计划,提升人岗匹配,同时加大优秀人才引进,优化人才发展通道,形成更有驱动力的组织。 投资建议:公司深耕瓜子和坚果两大战略核心品类,不断推进产品创新和渠道拓展精耕,叠加成本逐渐进入下行期,利润弹性有望逐步释放。预计2024-2026年公司营业收入分别为77.62/86.24/95.12亿元,同比增长14.1%/11.1%/10.3%,归母净利润10.50/12.24/14.01亿元,同比增长30.8%/16.6%/14.4%,对应EPS分别为2.07/2.41/2.76元,首次覆盖,给予“增持-A”评级。 风险提示:食品质量及安全风险,市场需求疲软,新品销售不及预期,销售渠道管理风险,原材料价格波动风险等。
洽洽食品 食品饮料行业 2024-05-08 36.69 -- -- 37.48 2.15%
37.48 2.15% -- 详细
洽洽食品披露 2024 年一季报, 1Q24 实现营收 18.2 亿元,同比+36.4%,实现归母净利润 2.4 亿元,同比+35.2%。 春节错期影响下,公司 1Q24 营收实现高增,积极拓展新兴渠道。原材料成本压力缓解,归母净利率同比微降 0.1pct。 我们认为, 短期公司营收、归母净利有望持续修复,长期品类扩张、渠道扩张基础坚实。 预计公司 24-26年 EPS 为 2.13、 2.42、 2.76 元,维持买入评级。 支撑评级的要点 春节错期影响下 1Q24 营收高增, 积极拓展新兴渠道。 1) 公司 1Q24 实现营收 18.2亿元,同比+36.4%。 由于 2023 年春节时间靠前、 2024 年春节时间靠后, 导致公司部分 1Q23 收入体现在 4Q22 报表,部分 4Q23 收入体现在 1Q24 报表中。 在收入错期确认的影响下,公司 1Q24 营收实现高增。 2) 排除春节错期带来的影响后,公司 4Q23+1Q24 合计实现营收 41.5 亿元,同比+8.2%, 呈稳步向上态势。 3)分产品来看, 我们预计公司葵花籽类,坚果类产品 1Q24 均实现较快增长,坚果类产品在礼赠需求催化下增速或快于葵花籽类产品;渠道上, 公司积极拓展新兴渠道业务, 1 月零食专营渠道销售额环比大幅提升至近 5000 万。 原材料成本压力缓解, 归母净利率同比微降 0.1pct。 1) 成本端, 受益于葵花籽价格的回落与产品结构的变化, 公司 1Q24 毛利率同比提升 1.9pct 至 30.4%。 2)费用 端 , 公 司 1Q24 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 同 比 +1.7/-1.5/-0.5pct 至12.4%/3.7%/1.0%。 公司在春节旺季加大了费用投入力度, 销售费用率同比有所提升。 营收高增下管理、研发费用率同比有所下降。 3) 盈利水平上, 虽然 1Q24 成本压力缓解,管理、研发费用率有所下降,但由于销售费用率同比提升、 营业外收入同比减少 0.17 亿元(政府补助减少所致) , 公司 1Q24 归母净利率同比微降0.1pct 至 13.2%。 短期营收、归母净利有望持续修复,长期品类扩张、渠道扩张基础坚实。 1)短期来看, 随着葵花籽种植面积的增大,葵花籽价格已进入下行通道, 后续成本红利有望持续兑现。考虑到 2024、 2025 年春节的时间节点对 2024 年的收入确认有利, 我们预计公司 2024 年营收有望实现较快增长, 归母净利有望快速修复。 此外,公司加大了在零食量贩渠道的布局力度,有望带来新的营收增量。 2)长期来看, 我们认为公司在强供应链+品牌效应下,具备坚实的渠道扩张基础。同时借助已有的渠道网络,推广坚果产品时协同效应较强,预计在瓜子坚果协同发展+渠道扩张双轮驱动下,营收有望实现稳健增长。 估值 根据公司 2023 年年报、 1Q24 季报的营收增长情况,我们调整此前的盈利预测,预计公司 24-26 年 EPS 为 2.13、 2.42、 2.76 元,同比+34.8%、 +13.6%、 +13.7%,对应 24-26 年 PE 17.6x、 15.5x、 13.6x, 维持买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格波动、坚果品类拓展不及预期。
洽洽食品 食品饮料行业 2024-05-08 36.69 -- -- 37.48 2.15%
37.48 2.15% -- 详细
事件:公司发布2024年一季度业绩,24Q1,公司实现营收18.22亿元(yoy+36.39%),实现归母净利润2.40亿元(yoy+35.15%),实现扣非归母净利润2.21亿元(yoy+55.80%),毛利率为30.43%,同比+1.92pct,归母净利率为13.20%,同比-0.12pct。受益于零食量贩渠道增长、春节期间坚果礼盒热销等因素,公司24Q1收入增速超预期。 我们的分析和判断:1、收入端:24Q1,据公司反馈,由于春节跨期的原因,今年1月份发货时间为整月,生产订单较饱和,1月份葵花子和坚果较同期都有较快增长,公司一季度收入实现恢复性增长。展望全年,1)产品端,我们预计随着公司持续推进大单品以及新品建设,公司瓜子、坚果两大品类有望继续实现渗透率提升,带动公司收入稳步增长。2)渠道端,公司持续加码量贩渠道,24年1月月销已达5000万元,保持较快增长。同时,公司持续渗透县乡市场,目前终端覆盖网点数已超32万家。我们预计,随着公司持续加深与高势能量贩渠道的合作,并不断发力乡县市场,渠道扩容红利以及不断增加的终端网点覆盖率有望驱动公司收入实现持续增长。 2、盈利能力:24Q1,公司盈利水平实现较好的改善,整体毛利率已达30.43%,同比+1.92pct。根据公司反馈,随着新一季葵花籽种植面积有所提升,叠加天气等因素整体向好,预期产量将有提升,公司葵花籽的采购成本相较高点稳中有降,我们预计公司24年盈利能力有望持续提升。 3、投资建议:我们预计,产品层面,随着公司瓜子产品不断向海外及国内低线市场渗透,坚果系列产品积极拓宽销售渠道,市场占有率有望继续提升。渠道层面,随着公司持续拓展县城经销商,坚定把握零食量贩渠道红利,同步进行渠道精耕,“百万终端”计划有望稳步推进。成本层面,随着今年葵花籽采购季瓜子成本已出现逐步回落的行情,我们预计公司24年盈利能力有望持续提升。我们预计公司24-26年归母净利润为11.0/13.2/15.8亿元,yoy+36%/20%/20%,当前股价对应P/E分别为17/14/12X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、食品质量及安全风险、产品研发未能跟上市场需求变化的风险。
洽洽食品 食品饮料行业 2024-05-06 37.56 -- -- 37.75 0.51%
37.75 0.51% -- 详细
2024年 4月 25日和 4月 29日,洽洽食品分别发布 2023年年报和 2024年一季报: 2023年公司实现营业收入实现 68.06亿元, 同比-1.13%; 实现归母净利润 8.03亿元, 同比-17.77%; 实现扣非归母净利润 7.10亿元,同比-16.25%。2024一季度公司实现营业收入 18.22亿元,同比+36.39%; 实现归母净利润 2.40亿元, 同比+35.15%; 实现扣非归母净利润 2.21亿元, 同比+55.80%。 投资要点: 2023年收入承压, 坚果表现优于瓜子。 2023年公司营业收入承压,同比微降 1.13%, 主要系受到 2023年一季度和四季度收入同比下滑的拖累, 其中 2023Q1备货较为谨慎, 导致收入不及预期, 2023Q4则受到春节错期的影响。 分产品来看, 2023年葵花子/坚果/其他产品 的 营 业 收 入 分 别 为 42.70/17.53/7.16亿 元 , 同 比-5.36%/+8.00%/+1.51%, 坚果表现优于葵花子, 预计主要得益于公司积极推进县乡网点和零食量贩等新型渠道的建设下, 核心单品每日坚果渠道覆盖力提升。 而瓜子收入承压预计主要系在消费者更加追求性价比下, 低价产品对公司核心产品红袋、 蓝袋带来一定的冲击。 2023年瓜子成本上行拖累盈利能力, 2023Q4起已显著改善。 2023年公司毛利率为 26.75%, 同比-5.21pct, 其中葵花子和坚果的毛利率分别为 25.23%/31.56%, 同比-7.92pct/+1.02pct, 葵花子毛利率的回落主要系葵花子原材料采购成本上涨幅度较大。 费用端来看,2023年公司的销售/管理/研发费用率分别为 9.06%/4.25%/0.95%,同比-1.12pct/-0.72pct/+0.17pct, 销售费用率下滑幅度较大, 主要系广告促销费用下降, 管理费用率下滑主要系业绩不达目标下员工薪酬奖金减少。 在成本承压背景下, 公司 2023年归母净利率同比下滑2.38pct 至 11.80%。 值得注意的是, 伴随着新采购季葵花籽采购价格的回落, 2023Q4公司毛利率环比+2.5pct 至 29.3%, 呈现较为显著的改善趋势。 2024年一季度迎来开门红, 收入利润改善显著。 2024Q1公司实现 营 收 18.22亿 元 , 同 比 +36.39% , 剔 除 掉 春 节 错 期 影 响 ,2023Q4+2024Q1合计营收 41.49亿元, 同比+8.16%, 依旧保持正向增长, 主要得益于公司年货节期间礼盒动销表现优异。 2024Q1毛利率为 30.43%, 同比+1.91pct, 环比+1.13pct, 呈现持续改善趋势,预计主要系瓜子原材料成本下滑。 费用端来看, 销售/管理/研发费用率分别为 12.35%/3.74%/0.95%, 同比+1.68pct/-1.48pct/-0.46pct,其中销售费用率的上涨主要系公司通过梯媒、 高铁站、 抖音等媒体对品牌持续投入, 以及年货节下市场促销费用有所增加。 此外,2024Q1政府补助减少了 1913万元。 2024Q1实现归母净利率13.20%,同比-0.12pct;实现扣非归母净利率 12.15%,同比+1.51pct。 产品渠道双轮渠道, 成本持续改善可期。 产品端: 1) 瓜子: 持续打造“葵珍” 葵花籽高端品牌及“打手瓜子” 品牌, 不断进行风味化延伸; 2) 坚果: 推进每日坚果屋顶盒的渠道渗透, 并持续研发推出高端坚果、 风味坚果、 坚果乳等新品。 渠道端: 1) 线下: 加快推进三四线等城市以及县域市场的开拓, 同时积极推进零食量贩渠道、会员店、 餐饮、 社区团购等渠道的发展; 2) 线上: 在抖音等渠道不断突破; 3)海外: 将持续聚焦东南亚市场的深度发展。 成本端, 2024年, 随着葵花籽种植面积扩大, 新采购季下葵花籽采购价格有望持续回落, 带来盈利能力的改善。 盈利预测和投资评级: 公司是我国休闲零食的领军企业, 在瓜子行业已经有很高的市占率, 坚果第二增长曲线仍有较高成长性。 同时公司注重股东分红, 2023年现金分红率提升至 63%, 预计未来仍保持较高的分红比例。 我们调整公司的盈利预测, 预计 2024-2026年公 司 的 营 业 收 入 分 别 为 75.73/83.52/91.31亿 元 , 同 比 增 长11%/10%/9%; 归母净利润分别为 10.23/11.86/13.26亿元, 同比增长 27%/16%/12%; EPS 分别为 2.02/2.34/2.62元, 对应 PE 为19/16/14x, 维持“增持” 评级。 风险提示: 1) 食品安全风险; 2) 新品推广不及预期; 3) 费用投放超预期; 4) 成本上涨超预期; 5) 渠道开拓不及预期。
洽洽食品 食品饮料行业 2024-05-02 37.56 48.99 59.06% 37.75 0.51%
37.75 0.51% -- 详细
事件: 公司发布 2024 年一季报,公司 24Q1 实现营收 18.22 亿元/yoy+36.39%,归母净利润 2.40 亿元/yoy+35.15%,扣非归母净利润 2.21 亿元/yoy+55.80%。收入及利润均超此前市场预期。 24Q1 收入增速表现亮眼, 23Q4+24Q1 合计营收增长稳健。 受益于春节错期、春节返乡潮送礼需求增加等, 公司 24Q1 在去年低基数情况下营收增速表现亮眼; 剔除春节扰动, 23Q4+24Q1 合计营收 yoy+8.17%, 相较于 23Q3 营收 yoy+5.12%,增速有所修复。 成本红利如期兑现,费用率同比收缩。 1)公司 24Q1 毛利率 30.43%,同比+1.92pct,环比+1.14pct, 受益于新一轮采购季的瓜子纳入使用以及规模效应体现。2)公司 24Q1 销售/管理/财务/研发费用率 12.35%/3.74%/-1.94%/0.95%,同比+1.68/-1.47/-0.31/-0.45pct(合计-0.56pct)。 3)公司 24Q1 归母净利率 13.20%,同比-0.12pct;扣非归母净利率 12.15%,同比+1.51pct,扣非净利率超市场预期。 底部逐渐走出, 把握公司价值配置机会。 公司 23 年面临需求及成本双重压力,但当前看底部已经逐渐走出: 1)需求端:一方面行业层面消费有望逐渐回暖,另一方面公司在产品端、渠道端持续深耕,以及潜在成本红利有望支持公司市场营销产品研发等动作。 2)成本端:葵花籽成本已经步入下行区间, 24 年成本红利有望持续兑现。 报表节奏看, 利润拐点有望快于收入拐点到来,收入端 Q2 销售历年来看偏淡、 H2 开始逐步迎来旺季催化,利润受益于低基数拐点有望先至。 公司基本面在底部逐渐企稳,看好公司估值修复,把握价值配置机会。 根据 23 年及 24Q1 经营情况,我们主要对公司收入、毛利率、费用率进行调整,调整后 24-26 年 EPS 预测 2.13/2.42/2.75 元(调整前 24/25 年为 2.17/2.58 元),使用可比公司估值法给予 24 年 23 倍 PE 估值,对应目标价 48.99 元,维持"买入评级"。 风险提示 需求修复不及预期,行业竞争加剧,原料成本波动等
洽洽食品 食品饮料行业 2024-05-01 38.40 45.00 46.10% 37.75 -1.69%
37.75 -1.69% -- 详细
公司发布 2024年一季度报。 2024年 Q1实现营收 18.22亿元,同比+36.39%; 归母净利润 2.4亿元,同比+35.15%;扣非归母净利 2.21亿元,同比+55.8%。 评论: 春节备货错期且礼盒动销旺盛, Q1营收实现超预期增长。 受益于春节备货错期,且春节返乡人数增长下礼盒装动销旺盛,叠加量贩零食等新兴渠道贡献,24Q1营收在低基数基础上表现亮眼。其中,预计瓜子同比增长 20%+,坚果同比增长 70%-80%,均好于预期。且混合坚果礼盒热销、葵珍产品翻倍,产品结构亦有优化。 成本压力缓解,费投优化助力,扣非业绩亦大超预期。 24Q1公司毛利率为30.43%,同比+1.92pcts,环比+1.14pcts,主要系 Q1使用新采购季瓜子,其采购价较前期高点已有约 10%的回落,叠加营收高增下规模效应释放影响。 24Q1销售/管理/研发/财务费用率为 12.35%/3.74%/0.95%/-1.94%,同比+1.68pcts/-1.47pcts/-0.45pcts/ -0.31pcts,主要系旺季加大费投,但收入高增有效摊薄,整体费率有所回落,因此 24Q1扣非净利率为 12.15%,同比+1.51%,实现超预期提升。但同时,因信用减值损失占营收比重同比-0.65pct(主要系坏账准备转回减少),及营业外收入占营收比重同比-1.66pcts(主要系政府补助减少)等拖累, 24Q1净利率为 13.21%,同比-0.11%。 公司坚守品牌高度,营收稳中求进, 成本回落保障盈利。 当前成本回落已兑现至报表,结合采购价及锁价节奏,成本红利有望贯穿全年,且二季度盈利弹性将加速释放。而收入端,相较于其他零食企业当前轰轰烈烈的高性价比浪潮,洽洽结合自身禀赋及阶段,坚守强品牌力内核,持续推进产品结构优化:瓜子方面,定价及盈利能力更高的葵珍、打手瓜子 23年销售占比提升推动吨价上行,公司 24年将进一步加大葵珍、打手瓜子投入,低端毛嗑瓜子则适当控制规模;坚果方面,屋顶盒基础上推广坚果礼盒,且风口味型坚果试销反馈良好。 在渠道端,公司以持续推进渠道下沉为主线,配合以七大经营中心重构调整,同时新兴渠道态度亦更为积极:一是量贩零食,公司 23年起开始合作,全年含税销售额近 2亿,最高月销达 5kw, 24年将继续加大合作;二是抖音渠道23年销售破亿,公司拟加大投入,打造自播矩阵,实现销售增长与品牌强化。 投资建议: Q1高增有望催化, 成本红利加速在即,维持“强推”评级。 需求复苏偏弱背景下,公司坚守品牌稳中求进,以结构优化、渠道下沉为基础,新兴渠道拓展亦有望加速,全年营收有望实现双位数增长,成本红利支撑业绩弹性释放。我们维持 24-26年 EPS 预测为 2.10/2.47/2.84元,对应 PE 估值 16/14/12倍。 当前 Q1业绩超预期、 Q2起成本红利将加速释放,均有望带来股价上行催化。维持目标价 45元,对应 24年 PE 约 21倍,维持“强推”评级。 风险提示: 需求回暖不及预期、行业竞争加剧、成本回落不及预期等。
洽洽食品 食品饮料行业 2024-05-01 38.40 -- -- 37.75 -1.69%
37.75 -1.69% -- 详细
公司公布 2023年年报, 2023年公司实现营业总收入 68.06亿元, 同比-1.13%; 实现归母净利润 8.03亿元, 同比-17.75%。 2023年第四季度公司实现营业总收入 23.27亿元, 同比-6.90%; 实现归母净利润 2.97亿元, 同比-15.01%。 葵花子需求承压, 坚果韧性增长。 2023年公司休闲食品业务收入同比-1.5%。 分品类看, 葵花子类产品收入同比-5.4%, 主要系消费需求较弱、 低价竞品冲击所致。 其中高端产品葵珍收入预计实现较高的双位数增长, 新品打手瓜子亦取得较快增长, 原香瓜子收入同比小幅下滑, 香瓜子下滑幅度相对较大。 坚果类产品收入同比+8.0%, 主要得益于渠道持续扩张。 其中每日坚果屋顶盒产品在三四线城市渠道渗透效果好, 预计收入实现较高的双位数增长。 第四季度, 受到春节错期导致旺季备货时间延后、 社会消费意愿偏弱的影响, 公司收入同比-6.9%。 成本承压, 盈利能力受损。 2023年公司毛利率 26.8%, 同比-5.2pct, 其中葵花子/坚果毛利率分别为 25.2%/31.6%, 同比-7.9/+1.0pct。 葵花子业务毛利率大幅下降主要系原材料采购成本大幅上升所致;坚果业务毛利率同比提升主因原材料综合采购成本下降及产品结构有所优化。 费用方面, 销售费用率/管理费用率同比-1.1/-0.7pct, 主要系职工激励奖金发放减少、 广宣促销费用节省。 全年归母净利率 11.8%, 同比-2.4pct。 第四季度, 公司实现归母净利率 12.8%, 同比-1.2pct, 葵花子成本承压仍是盈利能力受损的主要愿意, 但第四季度归母净利率降幅已环比收窄, 主要系公司精益费效所致。 渠道持续拓展护航收入增长, 成本回落助力利润弹性释放。 葵花子业务方面, 公司正推动渠道下沉与弱势市场渠道精耕, 并积极开拓新渠道, 如量贩零食、 茶饮餐饮等渠道。 坚果业务方面, 公司以每日坚果屋顶盒及坚果礼盒为两大抓手, 持续拓宽渠道, 坚果业务维持较好增势。 2024年第一季度, 春节旺季公司产品销售旺盛, 预计收入增速回升, 且葵花子原材料成本已从前期高点回落约 10%, 预计 2024年盈利能力将得到较为明显的改善, 有助于利润弹性释放。 盈利预测与投资建议:考虑到主要原材料成本显著回落、公司费用控制能力提升,盈利能力正逐步修复, 我们维持收入预测、 小幅上调 2024-2024年利润预测: 预计 2024-2025年公司实现营业总收入 76.2/85.6亿元, 归母净利润 10.2/11.9亿元(前预测值为9.7/10.9亿元)。当前股价对应2024/2025年PE分别为17.5/15.1倍, 维持“买入” 评级。 风险提示:消费复苏环境放缓; 瓜子品类动销情况不佳; 坚果品类增长不及预期; 行业竞争加剧; 原材料成本价格大幅上涨。
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事件: 公司发布 2023 年报:2023 年全年:实现营收 68.1 亿元,同比-1.1%;归母净利润 8.0 亿元,同比-17.8%;扣非净利润 7.1 亿元,同比-16.2%。2023Q4: 实现收入 23.3 亿元, 同比-6.9%; 归母净利润 3.0 亿元, 同比-15.0%, 扣非净利润 2.9 亿元、同比-11.5%。 春节错期收入承压,坚果增长延续。分产品来看, 23 年坚果类/葵花子/其 他 产 品 分 别 实 现 营 收 17.53/42.70/7.16 亿 元 , 同 比 +8.00%/- 5.36%/+1.51%。外部需求疲软,公司 23Q3 主动控货, 23Q4 春节错期致使收入承压,坚果全年延续增长。 瓜子成本环比下降, Q4 毛利率边际改善。2023 年:公司 23 年实现归母净利率 11.80%,同比-2.38pct,扣非净利率 10.43%,同比-1.88pct。 23 年实现毛利率 26.75%,销售费用率 9.06%,毛销差 17.7%,同比-4.09pct,主因 2023 年全年瓜子原材料成本同比上涨拖累。管理/研发/财务费用率分别为 4.25%/0.95%/-1.01%,同比- 0.72/+0.17/-0.84pct。2023Q4:归母净利率为 12.76%,同比-1.22pct;扣非净利率为 12.27%,同比-0.64pct。毛利率 29.30%,销售费用率 8.94%,毛销差 20.34%,同比-2.41pct,环比+1.94pct,主因 23Q4 瓜子原材料成本环比下降,但同比 仍 承 压 , 毛 销 差 环 比 改 善 。 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.84%/0.92%/-0.21%,同比-1.54/-0.01/-0.42pct。 贯彻落实“质量回报双提升”行动方案,分红率在提升。 公司 2023 年拟向股东每 10 股派发现金红利 10 元(含税),分红率提升超 10pct 达到 62.55%,贯彻落实“质量回报双提升”行动方案。 盈利预测与投资评级: 需求改善,瓜子成本压力缓解,利润弹性即将释放。 我们预计 2024-2026 年公司营业收入 76.6/85.6/94.8 亿元,同比增速+12.6%/+11.6%/+10.8%,预计归母净利润 10.4/12.0/13.8 亿元,同比+28.9%/+16.1%/+14.8%, EPS 分别为 2.04/2.37/2.72 元,对应 PE 分别为17x、 15x、 13x, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 食品安全风险,原材料价格波动风险, 行业竞争加剧风险,渠道、新品拓展不及预期风险。
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事件: 4月 29日,公司发布公告, 24Q1收入 18.2亿元,同比+36.4%,归母净利润 2.4亿元,同比+35.1%;扣非归母净利润 2.2亿元,同比+55.8%。 年货节动销旺盛+春节跨期因素, 24Q1收入实现高增。 24Q1收入增速同比/环比均有提速: 主要系 1) 瓜子与坚果消费符合年节消费习惯, 聚会与礼赠场景带动旺季动销,县乡下沉利于瓜子拓展,每日坚果屋顶盒和坚果礼盒的渠道渗透率提升,年节版桶装葵珍在山姆会员店亦实现较快增长。 2) 24年春节跨期,部分需求后置至 24Q1释放,合并 23Q4收入实际同比+8.2%。 渠道端, 公司加大零食量贩系统等新型渠道布局, 24Q1销售额环比显著提升,未来拟实现更多产品入驻提升渠道占比。 销售回款同比+27%,终端实现旺销。 原料价格回落与产品结构优化, 24Q1扣非归母净利率提升。 24Q1归母净利率为 13.2%, 同比-0.1pcts, 扣非归母净利率同比+1.5pcts。 具体拆分来看, 毛利率: 24Q1为 30.4%,同比+1.9pcts, 主要得益于 1) 葵花子采购价格较同期回落, 2)礼盒装产品收入占比增加, 产品结构优化。 费用率: 24Q1销售费用率为12.3%,同比+1.7pcts, 主要系年货节期间公司加大营销投入促进销售; 24Q1管理费用率为 3.7%,同比-1.5pcts, 主要归因于规模效应摊薄固定费用。 收入端稳健增长叠加成本改善, 24年盈利能力修复趋势明朗。 短期看, 预计前期布局的折扣渠道有望稳步起量, 叠加 24Q2葵花子采购价格延续同比回落趋势, 低基数下营收端与利润端均有望实现较快增长。 长期看, 公司积极推动渠道精耕, 县级市场下沉、 线上电商与餐饮渠道多元发展,各品类有望在不同渠道场景提升渗透率,带来收入增量; 供应链升级赋能柔性供应,规模效应逐步释放,盈利能力步入修复通道。 投资建议: 引入 2026年盈利预测,预计 2024~2026年归母净利润分别为10.5/12.4/13.8亿元,同比+31.2%/17.7%/11.6%, EPS 为 2.1/2.4/2.7元, 对应 PE为 17/14/13X。 当前 PE(TTM) 处于上市以来 15%分位水平, 安全边际凸显。 考虑到公司为瓜子行业头部企业, 竞争优势明显,在手现金充裕, 23年分红率62.55%, 位于食饮行业中游靠前水平且具备提升条件, 维持“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格波动的风险, 渠道拓展不及预期的风险,食品安全风险。
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事件:公司发布 2024 年一季报,报告期内实现收入 18.22 亿,同比增长 36.39%;实现归母净利润 2.40 亿,同比增长 35.15%;实现扣非净利润 2.21 亿,同比增长 55.80%。业绩表现超预期。 投资评级与估值:维持盈利预测,预计 24-26 年归母净利润为 10.35 亿、12.40 亿、13.84亿、,分别同比 29%、20%、12%,对应 EPS 分别为 2.04、2.45、2.73 元,最新收盘价对应 24-26 年 PE 分别为 17、14、13x。维持“买入”评级。长期来看,公司凭借品牌和渠道优势,葵花籽业务有望在弱势市场持续提升市占率;坚果业务凭借供应链和渠道优势将继续保持两位数增长;公司中长期仍具有良好的成长性。 葵花子业务稳健,坚果业务高增。考虑春节错期影响,23Q4+24Q1 公司合计实现收入41.49 亿,同比增长 8%。我们预计 23Q4+24Q1 葵花籽业务仍保持正增长。24Q1 分产品看,我们预计 24Q1 瓜子同增超 20%,坚果业务因去年低基数影响,实现高双位数增长。 分月份来看,预计一月份受益于春节旺季备货以及去年低基数影响,实现高增,春节后主要以消化库存为主。 毛利率环比改善,优化费用投放,盈利能力修复。根据公司公告,24Q1 公司实现毛利率30.43%,同比提升 1.91pct。主要系:1)坚果业务毛利率持续提升;2)坚果毛利率已高于葵花籽,坚果占比提升带来的结构型增长;3)公司采用新一季采购的葵花籽,预计葵花籽的毛利率已经恢复到 30%左右水平。23 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.3%/3.7%/0.9%/-1.9%,分别同比+1.7pct/-1.5pct/-0.5pct/-0.3pct。销售费用率上行主要系去年同期低基数、以及春节错期影响,23Q4+24Q1 公司合计实现销售费用率10.4%,同比 22Q4+23Q1 下降 1pct。管理费用率下行主要系规模效应。此外,公司收到政府补贴 0.19 亿(去年同期为 0.39 亿)。综上,公司 24Q1 实现净利率 13.2%,同比下降 0.12pct;实现扣非净利率 12.2%,同比提升 1.5pct。 股价表现的催化剂:核心产品增长超预期、产品提价 核心假设风险:原材料成本波动、食品安全事件
洽洽食品 食品饮料行业 2024-04-30 35.31 -- -- 38.45 8.89%
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事件:公司发布]2023年报及2024年一季报,2023年实现营业收入68.1亿元(-1.1%),实现归母净利润8亿元(-17.8%);2024Q1实现收入18.2亿元(+36.4%),实现归母净利润2.4亿元(+35.1%)。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税)。 2023年瓜子需求偏弱。1、分品类看,2023年葵花子、坚果、其他产品分别实现收入42.7亿元(-5.4%)、17.5亿元(+8%)。葵花子收入下滑,公司通过定制款瓜子培育茶饮、餐饮场景。坚果方面,礼盒坚果增长较快,同时加大风味坚果试销力度。2、分渠道看,经销、直营(含电商)分别实现收入57.5亿元(-0.8%)、10.6亿元(-3%)。截至2023年末,渠道数字化平台掌控终端网点数量超32万家。此外,公司积极布局餐饮、会员店、零食量贩店等渠道,且持续深耕东南亚市场。 葵花籽采购成本回落,期待利润弹性释放。1、2023年、2024Q1毛利率分别为26.8%(-5.2pp)、30.4%(+1.9pp)。主要由于受收货季节天气及规划种植面积影响,2023年前期葵花籽采购价格上涨,2024Q1采购价格回落。2、费用率方面,2023年销售费用率、管理费用率分别为9.1%(-1.1pp)、4.3%(-0.7pp);2024Q1销售费用率、管理费用率分别为12.3%(+1.7pp)、3.7%(-1.5pp)。3、2023年、2024Q1净利率分别为11.8%(-2.4pp)、13.2%(-0.1pp)。 连续实行员工持股计划,长期发展动力充足。公司发布第九期员工持股计划,拟对不超过318名员工实施员工持股计划,员工自筹金额不超过5000万元,总金额不超过1亿元。连续实行员工持股,且激励范围较广,有助于充分激发员工动力、完善公司激励制度,利于公司长期健康发展。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为10.4亿元、12.4亿元、13.8亿元,EPS分别为2.05元、2.45元、2.73元,对应动态PE分别为17倍、14倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:渠道拓展或不及预期;原材料价格或大幅波动;食品安全风险。
洽洽食品 食品饮料行业 2024-03-26 33.60 -- -- 37.17 10.63%
38.45 14.43% -- --
洽洽食品 食品饮料行业 2024-03-05 33.72 -- -- 36.88 9.37%
38.45 14.03%
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春节错期下全年营收微降,关注后续利润修复弹性 洽洽食品披露 2023 年业绩快报,全年实现营收 68.1 亿元,同比-1.1%,实现归母净利润 8.1 亿元,同比-17.5%。 4Q23 单季实现营收 23.3 亿元,同比-6.9%,实现归母净利润 3.0 亿元,同比-14.3%。 春节连续错期致 2023 全年营收微降,葵花籽成本压力下归母净利率下滑。 2024 年营收、归母净利有望快速修复,长期品类扩张、渠道扩张基础坚实。 预计公司 23-25 年 EPS 为 1.59、 2.14、2.38 元,维持买入评级。 支撑评级的要点 春节连续错期致 2023 全年营收微降, 葵花籽成本压力下归母净利率下滑。 1) 收入端, 公司全年实现营收 68.1 亿元,同比-1.1%。 由于 2023 年春节时间靠前、 2024年春节时间靠后, 导致公司部分 1Q23 收入体现在 2022 年报表,部分 4Q23 收入将体现在 2024 年报表, 2023 全年报表端收入表现相对平淡。 根据投资者交流纪要, 分品类来看,葵花籽品类营收同比略有下降,坚果品类营收同比提升。 2)利润端, 公司全年实现归母净利润 8.1 亿元,同比-17.5%。归母净利率 11.8%,同比-2.4pct,我们预计主要系葵花籽采购成本大幅上行所致。 4Q23 营收下滑, 原料成本压力有所缓解。 1)收入端, 4Q23 单季公司实现营收23.3 亿元,同比-6.9%, 我们预计主要系 22 年同期高基数+24 年春节时间靠后所致。 根据投资者交流纪要, 24 年 1 月份葵花子和坚果较同期都有较快增长。 2)利润端, 公司 4Q23 实现归母净利润 3.0 亿元,同比-14.3%。归母净利率 12.8%,同比-1.1pct, 我们认为, 10 月份公司开启新采购周期后,葵花籽采购价格回落,4 季度原料成本压力有所缓解。 2024 年营收、归母净利有望快速修复,长期品类扩张、渠道扩张基础坚实。 1)短期来看, 随着葵花籽种植面积的增大,葵花籽价格已进入下行通道,根据投资者交流纪要, 目前葵花籽采购价格与 2023 年 4、 5 月份的高点相比下降 10%左右。预计后续随着高价原材料库存的耗尽,公司毛利率有望得到较大改善。同时考虑到 2024、 2025 年春节的时间节点对 2024 年的收入确认有利,公司 2024 年营收、归母净利有望快速修复。 洽洽加大了零食量贩渠道的布局,有望带来新的增量,2023 年 12 月份销售额约 3000 万元, 2024 年 1 月份销售额近 5000 万元。 2)长期来看, 我们认为公司在强供应链+品牌效应下,具备坚实的渠道扩张基础。同时借助已有的渠道网络,推广坚果产品时协同效应较强,预计在瓜子坚果协同发展+渠道扩张双轮驱动下,营收有望实现稳健增长。估值 我们预计新采购周期内公司葵花籽采购价格有望回落,春节错期影响的收入、利润有望回补至 2024 年报表端。根据业绩快报,我们调整此前的盈利预测,预计公司 23-25 年 EPS 为 1.59、 2.14、 2.38 元,同比-17.5%、 +34.6%、 +11.3%,对应23-25 年 PE 21.5x、 15.9x、 14.3x。公司营收长期稳健增长可期,当前估值处于休闲零食板块中的较低水平, 维持买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格风险、食品安全风险、坚果品类拓展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名