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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
国联股份 计算机行业 2019-09-13 65.00 85.10 36.64% 63.50 -2.31% -- 63.50 -2.31% -- 详细
优质B2B电商平台,业绩高速增长。公司是国内领先的B2B电子商务平台,以工业电子商务为基础,以互联网数据为支撑,为相关行业客户提供工业品和原材料的网上商品交易、商业信息服务和互联网技术服务。受益于B2B电商交易业务的高速发展,公司业绩持续高增长,近三年收入和净利润复合增长率分别为100.98%和111.12%。此外,公司核心团队激励较为充分,长期成长动力十足。 B2B电商步入2.0时代,垂直类平台崛起驱动新增长。传统产业通过互联网+和供给侧改革实现转型升级,已成不可逆趋势,更是产业互联网和 B2B 电商的春天和战略机遇期。随着工业电子商务政策环境持续改善,企业电商习惯逐渐提升,B2B电商逐渐从信息服务模式向网上商品交易模式升级,特别是垂直领域的B2B的快速崛起,推动行业整体进入高速发展的2.0时代。 积累深厚+协同显著+模式优越,三大要素构筑公司核心竞争壁垒。第一,团队耕耘B2B电商多年,对行业理解深刻,尤其是B2B信息服务平台国联资源网积累大量的行业数据,以及上下游供应商和客户数据;第二,3大板块之间协同作用较强,国联资源网可以孵化新的品类,实现跨品类拓展,而技术服务平台又可以持续加强粘性;第三,公司采取中小客户的集合采购策略和大客户的长期框架协议形成稳定的客户需求,同时采取供应链上下游延伸策略和多品类发展策略以减少价格波动对盈利能力的影响。公司深厚的行业积累,三大业务的强协同效应,以及经营策略的优越性为公司长期成长构筑护城河。 公司成长逻辑通顺,持续高增长可期。第一,公司之前成立的“三个多多”已实现高速发展,近期又投资设立纸多多和肥多多,潜在的大宗商品品类拓展可期;第二,“三个多多”虽然已实现高速增长,但是整体渗透率占行业比重仍非常低,潜在的渗透率仍有很大提升空间;第三,国联资源网活跃会员转换为多多平台的交易会员的比例仍有较大空间,此外,新的创新业务拓展都有望打开新成长空间。 投资建议:我们维持预测公司2019-2021年归母净利润为1.44亿、2.18亿、3.27亿元,对应PE为62倍、41倍、29倍,参考上海钢联、生意宝可比公司平均估值,同时考虑公司业务增速快,渗透率的提升以及品类扩张有望给公司带来更大市场空间,给予公司一定估值溢价,综合给予公司2020年1.1倍PEG,目标市值为120亿元,上调目标价至85.1元,维持“强推”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新品类拓展不及预期。
中航飞机 交运设备行业 2019-09-12 17.68 21.00 20.76% 17.77 0.51% -- 17.77 0.51% -- 详细
ARJ21订单饱满,我国民机产业逐步兴起:ARJ21支线客机是我国按照国际标准研制的具有自主知识产权的飞机,于2014年取证成功,2015年11月29日,首架ARJ21支线客机交付成都航空,正式进入市场运营。迄今已经向成都航空和天骄航空交付ARJ21飞机14架,先后开通28条航线,通航城市31个,运送旅客47万人次。目前中国商飞共收到来自22家客户的ARJ21飞机订单596架,我国民机产业逐步兴起。 民机市场稳步开拓,大飞机龙头前景可期:公司是我国民机产业的主要承担者,业务主要包括ARJ21飞机前机身、中机身、机翼、前起落架等核心部件,C919大型客机机身、机翼等关键部件、其他国产型号飞机起落架和机轮制动系统以及国际转包业务的相关产品,如波音737系列飞机垂尾、波音747飞机组合件、A319/A320系列飞机机翼等。我们认为,一方面公司国际转包业务逐渐丰富,配套产品层级和技术逐步提高,公司的综合实力在不断增强;另一方面国产大飞机的兴起,特别是目前ARJ21订单的持续增加,我们预计交付量也将逐渐增多,将为公司打开更为广阔的成长空间,发展前景可期。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持公司2019-2021年归母净利润预测分别为6.77亿元、8.15亿元和10.1亿元,对应EPS分别为0.24元、0.29元和0.36元,维持目标价格21元,维持“强推”评级。 风险提示:装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。
中航善达 房地产业 2019-09-12 15.47 18.25 20.30% 15.56 0.58% -- 15.56 0.58% -- 详细
重组方案获国资委同意,招商系已成为第一大股东,央企物管龙头成型 9月10日,中航善达发布公告,公司拟以发行股份购买资产的方式购买招商物业100%股权已收到国务院国资委《关于中航善达股份有限公司资产重组有关问题的批复》,国资委原则同意公司本次资产重组的总体方案。9月4日,招商蛇口公告称,招商蛇口已完成支付现金购买中航国际控股股份有限公司持有的中航善达股份有限公司22.35%股份。截至2019年9月4日,中航善达22.35%股份已经过户至招商蛇口,招商蛇口(招商系)目前持有中航善达22.35%股份,已成为公司第一大股东,招商局集团成为公司实际控制人;中国航空技术深圳(中航系)持有中航善达20.62%股份,为公司第二大股东;深圳中航城发展(保利系)持有中航善达7.17%股份,为公司第三大股东。公司重组进程顺利,央企非住宅物管龙头正逐步成型。 重组定价诚意十足,机构龙头和商办巨头联合,合力打造非住宅物管龙头 8月23日,中航善达公告拟以7.60元/股的价格发行股份购买招商蛇口、深圳招商地产合计持有的招商物业100%股权,交易作价约29.9亿元;其中承诺19-22年业绩增速CAGR为12-16%,考虑到改革体质增效下招商物业的规模稳定性扩张和净利率确定性提升,预计业绩大概率超额完成;收购价对应18PE、19PE分别为20、19倍(如果19年业绩增速达30%,则对应估值15倍),对比龙头估值以及考虑其稀缺性,本次定价诚意十足。本次交易完成后,新增股份3.93亿股,总股本达10.60亿股,招商系持股比例升至51.2%,成为控股股东,中航系持股比例降至13.0%,为第二股东,保利系持股比例将至4.5%,为第三股东。中航善达深耕机构类物管,招商物业服务业态丰富(管理面积7,082万平,住宅、非住宅面积分别占比65.1%、34.9%),并且招商系拥有大量的商办物业,中航善达与招商物业强强联合,合力打造非住宅物业管理龙头。 预计合并后业绩将量质齐升,预计19年物管业绩超4.2亿、同比超+36% 目前,中航物业、招商物业管理面积分别为7,634万平、7,082万平,分别较18年末+43.8%、+2.4%。合并后在管面积达1.47亿方,成为非住宅类物管龙头。鉴于后续招商系的资源支持和中航物业本身较强的拓展能力,合并后公司管理规模将得到稳定增长。同时考虑到18年中航物业和招商物业净利率仅4.4%和5.0%,较百强平均8%仍有较大提升空间,随着招商集团积极推进招商物业改革,明确从“成本中心”转向“利润中心”,后续毛利率提升和费用率改善将推动净利率修复。因而,预计合并后业绩将量价齐升。其中,19H1,中航物业净利润1.03亿,同比+35.9%,净利率达5.2%,同比+0.6pct,预计19年业绩有望超2.34亿,同比超+43%。19Q1,招商物业净利润0.41亿,净利率达5.6%,较18年+1.0pct,预计19年业绩有望达1.87亿,因而中航物业和招商物业合计物管业绩预计将达4.21亿,同比+36%,并存在超预期可能。 投资建议:重组获国资委批复,非住宅物管龙头成型,重申“强推”评级 中航善达逐步剥离地产开发业务,战略聚焦物业管理优质赛道,并深耕机构类物管,与招商物业强强联合,合并后在管面积达1.47亿方,将有望成为非住宅类物管龙头,并且新增招商局集团背景,后续规模扩张得以较强保障。招商物业定位提升,将逐步从“成本中心”转向“利润中心”,同时后续或通过组织架构改革提升人均效能,有望推动利润率提升,实现量质提升。我们维持预计19年、20年合并后物管业绩合计分别为4.2亿、5.5亿,考虑公司双重稀缺性,按20年目标PE30倍,维持目标价18.25元,重申“强推”评级。 风险提示:物业管理拓展不及预期、利润率提升不及预期。
白云机场 公路港口航运行业 2019-09-12 20.36 -- -- 20.35 -0.05% -- 20.35 -0.05% -- 详细
翻倍的白云机场:截止9月6日公司涨幅107%,位列交运行业第一名,也是唯一股价翻倍的公司。翻倍之后,我们维持观点认为公司仍将扶摇直上,看好公司中期市值500-800亿。核心要素为我们在《颜值经济黄金时代》报告中提出的机场免税正在享受时代红利,股价翻倍之后再评估,其演绎路径更加强化。 免税现状:上半年免税销售额同比近2倍增长,预计下半年更佳。1)上半年月均销售额1.41亿。国旅半年报披露白云机场免税店销售额8.44亿,同比增加5.56亿,增长近2倍,月均销售1.41亿元,上半年国际+地区旅客922万人,增长9.1%,测算人均免税贡献92元(18年上半年为34元,全年约60元),测算公司上半年确认免税收入约3亿,贡献税后利润约2.3亿,占净利的53%。2)上半年预计个别月份因供货因素出现销售瓶颈,料问题改善后,下半年或进一步发力上台阶,个别单月有望冲击1.8-2亿。 免税逻辑更坚实:量、价贡献均在被强化。1)国际旅客量:粤港澳机场群格局重塑,强化白云机场国际旅客持续快速增长逻辑,预计2025年可达3000万之上。a)白云建设国际枢纽战略性机遇期。其一或将受益于香港机场饱和期内旅客回流。预计内地赴港出境及海外通过香港中转内地旅客约1000万人左右,相当于白云+深圳国际旅客的50%。其二南航集团与地方政府新型关系料将夯实广深国际线发力基础。当前广东省三方持南航集团股份31.3%。b)我们预计2025年国际旅客吞吐量至少达到3000万人,白云机场2018年旅客吞吐量6970万人,国际+地区旅客1730万人,中性假设下,旅客复合增速5.3%,则2025年达到1亿人次;鉴于预计白云标准时刻容量年内有望从72提升至78架次,新增时刻优先给予国际线,则预计国际旅客复合增速保持8.7%,2025年达到3122万人,占比升至31%。乐观测算白云机场2025年旅客吞吐量达到1.1亿人次,国际旅客3760万,与浦东机场当前人数接近,占比为35%。2)价:预计2025年人均免税贡献可达200-300元。中性假设,我们预计2019年人均贡献96元,此后免税人均贡献复合增速14%,则至2025年可达211元;乐观情形下,预计2025年达到300元,与浦东18年水平相当,复合增速20%。3)免税销售额:预计2019年免税销售额18.2亿,中性假设下,预计2025年免税销售额66亿元,乐观假设下,预计113亿。作为参考,我们认为免税回流体量在1000亿之上,分布看上海可占约28%(增加约280亿, 2025年免税达到420亿之上),白云或可占10%(增加约100亿,2025年免税118亿)。 免税业绩及空间测算:2025年白云机场确认免税收入25-43亿,净利19-32亿,考虑非免税业务净利7.7亿,整体利润体量达到26-40亿,给予20倍PE,对应520-800亿市值,较当前市值22%-87%,我们预计随免税销售额上台阶,公司市值或可先修复至520亿,而800亿相当于年化11%的收益率,仍具价值。 投资建议:1)我们维持19-21年预测利润分别为9.2、13.4和17.4亿元,2)公司市值427亿,为上海机场的26%,17年以来公司与上机市值比均值在30%,民航基金返还取消前曾达40%,当前并不处于高位,公司19年已经以及正在发生的变化并未完全公允反应;再者从EV/EBITD角度看,公司当前15倍出头与海外机场相比,同样处于中枢以下水平。持续“推荐”。 风险提示:经济大幅下滑,免税业务不及预期。
首开股份 房地产业 2019-09-10 8.24 12.67 48.88% 8.53 3.52% -- 8.53 3.52% -- 详细
事件: 9月 9日, 首开股份公布 8月销售数据, 8月实现签约金额 76.4亿元,同比+20.3%;实现签约面积 31.4万平方米,同比+33.0%; 1-8月累计实现签约金额587.2亿元,同比+35.1%,累计实现签约面积 210.5万方,同比+26.1%。 点评: 8月销售额 76亿元、 同比+20%, 1-8月累计销售 587亿元、同比+35%8月公司实现签约金额 76.4亿元,环比-28.5%,同比+20.3%,涨幅较上月下降48.6pct, 略低于克尔瑞主流 50房企 8月单月平均同比+22.5%; 实现签约面积31.4万平米,环比-9.1%,同比+33.0%,涨幅较上月下降 18.1pct, 表现优于我们高频跟踪的 45城 8月成交面积同比-9.6%; 销售均价 24,338元/平米,环比-21.4%,同比-9.6%。 1-8月公司累计实现签约金额 587.2亿元,同比+35.1%,完成年初销售计划 58.1%;累计实现签约面积 210.5万平方米,同比+26.1%; 累计销售均价 27,901元/平米,较 18年均价上涨 4.6%。鉴于公司土储 76%位于强一二线城市,并且京内土储占比总土储 33%,在当前一二线市场韧性仍强背景下,预计 19年全年销售大概率超年初千亿销售计划。 北京国改重要标的,积极探索多元化激励机制、京内国资整合优势突出18年以来,北京市政府接连出台国改三年行动计划及配套文件,北方华创股权激励计划获批, 电子城股权激励草案出台, 北京国改推进速度明显加快。而一方面,首开股份曾先后推出过两轮现金激励方案,属于国企中较早探索多元化激励机制的企业,可以说公司天生具备市场化改革基因;另一方面,公司在总资产、净资产、营业收入和净利润等各项指标上面均遥遥领先于其他北京国资房企,赋予其在 14家北京国资房企的横向整合中拥有明显优势,近期首开集团合并房地集团也或预示整合的开始,公司有望进一步扩充京内优质土储。 投资建议: 销售稳定增长, 高股息具备吸引力, 维持“强推”评级公司作为北京市属国资房企,在北京国改加快背景下,依靠较为丰富的激励计划经验及京内国资整合中的显著优势, 料将是京国改重要标的;公司自 2007年重组上市之后积极变革,深耕北京、并积极京外扩张,推动销售快增,成为国内首家千亿地方国资房企;目前公司布局以强一二线为主,并属北京土储之王,一二线成交复苏赋予其较强销售弹性。近期大股东首开集团计划增持公司总股份的 1-2%,充分彰显对当前价值认可及未来信心。我们维持公司 19-21年每股收益 1.55、 1.79、 2.05元,对应 19/20PE 为 5.3/4.6倍, NAV 折价达59%,18A/19E 股息率高达 4.9%和 7.6%,维持目标价 12.67元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产市场调控政策超预期收紧以及行业资金超预期收紧。
金地集团 房地产业 2019-09-10 11.87 17.76 47.14% 12.38 4.30% -- 12.38 4.30% -- 详细
8月销售大增、同比+46%,一二线布局+充足可售推动销售更具弹性 8月公司实现签约金额164.6亿元,环比增长11.3%、同比增长46.4%;实现签约面积77.3万平方米,环比增长10.7%、同比增长42.9%;销售均价21,294元/平,环比增长0.5%、同比增长2.5%。1-8月公司累计实现签约金额1,168.4亿元,同比增长32.7%,涨幅较1-7月增长2pct;累计实现签约面积575.1万平方米,同比增长17.9%;累计销售均价20,318元/平方米,同比增长12.6%。由于公司总土储在14-16年每年仅增长300万方左右;而本轮自2017H2开始大力补库存,下半年拿地金额占比全年74%,因此18H1开工加速,18H2可售逐步累积、推盘加速,18年9月至今公司销售持续回升。在2019年行业调控政策边际放松预期之下,公司坚守一二线城市以及积极开工,将致可售和销售弹性会相对更具优势。 8月拿地拿地积极、成本可控,拿地金额占比销售金额53% 8月公司在土地市场获取合肥、桐乡、绍兴等城市合计9个项目,拿地仍聚焦一二线及环都市圈。8月公司新增建面113.4万平方米,环比增长218.6%、同比增长177.1%;对应总地价87.6亿元,环比增长310.9%、同比增长131.9%;拿地金额占比销售金额达53.2%,较上年50.8%提升2.4pct;平均楼面价7,725元/平米,环比增长29%、同比下降16.3%,较上年9,529元/平米下降18.9%,拿地均价占比当月销售均价36.3%,较上年51.5%下降15.3pct。1-8月,公司共新增规划面积700.6万平方米,同比增长21.9%;对应总地价505.4亿元,同比下降13.1%,拿地额占比销售额达43.3%,较上年50.8%下降7.6pct;平均楼面价7,215元/平米,同比下降28.7%,拿地均价占比当年销售均价35.5%,较上年51.5%下降16pct。按销售均价2.0万元/平估算公司前8月累计新增货值1,424亿元,高于同期销售金额1,168亿元。 投资建议:销售大增,拿地积极,维持“强推”评级 金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下,公司19年销售弹性更佳。19H1末公司总土储中80%位于一二线,预收款高覆盖1.8倍,保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2019-21年每股盈利预测为2.24、2.69元和3.17元,对应19年PE仅5.2倍,股息率高达5.1%,维持目标价17.76元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧
华菱钢铁 钢铁行业 2019-09-10 4.18 5.95 33.71% 4.54 8.61% -- 4.54 8.61% -- 详细
公司控股子公司湖南华菱湘潭钢铁有限公司拟支付现金 16.55亿元收购阳春新钢 51%股权。 评论: 收购标的盈利能力较强,资产资质整体较好。 阳春新钢位于钢材净流入的华南地区,区位优势较为明显,在钢铁紧缺时,相较于其他区域会有明显的价格优势。公司南邻阳江深水港宝丰码头,东接云阳高速,综合运输成本较内地钢厂低 150元/吨,运输成本也有比较明显的优势,盈利能力较强。公司最新资产负债率 57.5%,上半年年化 ROE 达到 22.8%,资产资质整体较好。 收购估值较低。 公司收购阳春新钢的 PE 为 3.13倍(2018年)、 PB 为 1.03倍,估值较低。从可比公司的角度来看,公司以长材为主,位于广东省,与韶钢松山的地理位置和产品格局都比较一致。上半年韶钢松山产量 340万吨,阳春钢铁产量 170万吨左右, 若把阳春新钢当作半个韶钢松山进行估值,阳春新钢的收购估值为 32.5亿元,而韶钢松山的最新市值为 95.8亿元,一半的市值为 47.9亿元,是阳春新钢资产评估价值的 1.47倍,此次收购的估值明显较低。 现金收购增厚上市公司 EPS。 上半年阳春新钢实现归母净利润 3.28亿元,按照 51%的利润计入上市公司,则增厚上市公司归母净利润 1.67亿,增厚 EPS0.04元,利润增厚比例达到 7.5%, PE 进一步降低。 盈利预测、估值及投资评级。 公司债转股等一系列方案正在稳步推进,我们维持对公司 2019-2021年实现营收 951.57/968.96/988.24亿元的预估; 维持归母净利为 50.06/51.40/56.00亿元的预估;对应 EPS 为 1.19/1.22/1.33元;对应 PE为 3.5/3.4/3.1倍;结合行业估值和公司历史情况给予 5倍 PE,维持目标价 5.95元,维持“强推”评级。 风险提示:铁矿石成本上行,中美贸易战升温,需求失速下滑。
四创电子 电子元器件行业 2019-09-10 58.49 68.00 22.85% 62.58 6.99% -- 62.58 6.99% -- 详细
公司发布关于国有股份无偿划转获得中国电科批复的提示性公告。 主要内容如下: 同意将三十八所持有的四创电子 45.67%(计 72,700,012股)的国有股份全部无偿划转至中电博微持有。股份划转完成后,四创电子总股本不变,中电博微新获持有 72,700,012股股份,占总股本的 45.67%,成为四创电子直接控股股东,三十八所不再持有四创电子股份,中国电科作为四创电子实际控制人地位保持不变。 点评: 电科子集团战略稳步推进: 此次划转是继 2017年 11月原则同意新设注册组建中电博微子集团,并将三十八所持有的四创电子全部国有股份无偿划转至中电博微持有, 2018年 9月中电博微完成工商注册之后,股权划转获得正式批复。 我们认为此举表明中国电科子集团战略的稳步推进,中电博微未来将以子集团战略规划及发展目标为导向,梳理各研究所的业务资源,制定后续业务资源整合运作和改革创新方案,以“实体空间安全的智慧感知”为统领,构建覆盖系统、装备到基础产品的产业核心竞争力。 公司平台地位突出,资产整合可期:根据公司此前公告,中国电科同意将四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台, 而博微子集团旗下包括中电科 8所、16所、38所、43所,具有丰富的优质资产。随着国睿科技重大资产重组的逐步落地,我们认为电科集团的资本运作值得重点关注,而四创电子的平台地位十分突出,有望在未来的资本整合中持续受益。 盈利预测和推荐评级:我们维持公司 2019-2021年归母净利润的预测,分别为为 2.39亿元、2.78亿元和 3.16亿元,对应 EPS 分别为 1.50元、1.75元和 1.99元,维持目标价 68.00元,维持“强推”评级。 风险提示:资产整合进程低于预期;雷达业务招标进程存在不确定性
游族网络 休闲品和奢侈品 2019-09-10 16.04 19.20 18.30% 16.70 4.11% -- 16.70 4.11% -- 详细
事项: 公司 2019年 8月 30日公布了 2019年半年报。2019Q2实现营业收入 8.97亿元,同比下降 2.39%;归母净利润 2.34亿元,同比下降 13.52%。 评论: 2019Q2实现营业收入 8.97亿元,同比下降 2.39%,环比上升 7.71%。环比主要系《圣斗士星矢》、《一直奔向月》、《神都夜行录》等新手游,及《权力的游戏》页游海外提供增量。《权力的游戏凛冬将至》7月 10日上线,新游上线后将会大幅提振 Q3流水。毛利率 51.67%,同比上升 0.51pp,环比下降2.89pp。主要系新产品为代理产品,需要给研发商分成。2019Q2归母净利润2.34亿元,同比下降 13.52%,环比增长 35.60%。主要因新产品上线以及 Q2产生 1.01亿投资收益。公司预告 19年 1-9月归母净利 7~8亿,同增2.52%~17.16%;Q3净利润指引 2.93亿~3.93亿,同比增长 54.33%~107.01%,环比增长 25.21%~67.95%。 新游上线叠加海外发行,H1移动游戏同比增长 6.71%。2018H2移动游戏收入12.31亿元,同比增长 6.71%,环比下降 12.90%;毛利率 50.52%,同比下降1.58pp,环比下降 8.00pp。国内游戏市场:公司将参与 Supercell 旗下重磅大作《荒野乱斗》在国内的发行业务,该产品在 TapTap 上获得超过 45.5万人次的关注以及 8.9分的高分。另外公司还储备有《狂暴之翼》续作《狂暴之翼 2》,自研产品中将有多款高品质作品在未来陆续上线,包括《少年三国志 2》、《山海镜花》、《少年三国志零》等,其他自研产品如《盗墓笔记》等正在积极研发中。海外发行: 《League of Angels》(《女神联盟》系列)至今稳居 Facebook平台 RPG 类网页游戏畅销排行第一。2019年公司将携《猎魂觉醒》、《圣斗士星矢》、《神都夜行录》等多款游戏出海继续开拓海外市场。 2019H1网页游戏收入 4.18亿元,同比下降 15.66%。国际版页游《Game ofThrones Winter is Coming》(《权力的游戏 凛冬将至》)并上线英德法葡等14种语言,游戏还原经典 IP 场景,凭借极致的画面,创新的策略玩法上线后四次获得 Facebook 全球推荐。 盈利预测、估值及投资评级。公司储备多个全球化 IP 项目,SLG 手游《权利的游戏》为 Q3带来环比增长,《少年三国志 2》、二次元产品《山海镜花》预计主要为 Q4带来增量。海外来看,公司今年开始获得了腾讯、网易等顶级CP 的头部产品发行权,预计为公司贡献流水增长。我们预计 19/20/21年归母净利润分别为 11.83/13.47/15.05亿元(此前为 12.41/14.20/15.93亿),对应EPS1.33/1.52/1.69元,PE 为 12/10/9倍。我们根据可比公司 19年 P/E 中位数14.45倍,给予公司目标价 19.2元,维持“推荐”评级。 风险提示:游戏版号审核等政策、游戏流水不及预期、产品上线延期、高质押风险。
菲利华 非金属类建材业 2019-09-10 21.05 24.50 15.40% 23.49 11.59% -- 23.49 11.59% -- 详细
非公开发行落地,新项目投入进一步打开公司成长空间:此次公司非公开发行获得证监会批准,未来预计将择机发行,根据公司非公开发行预案(修订稿),本次非公开发行股票计划募集资金不超7亿元,拟使用2.84亿投入集成电路及光学用高性能石英玻璃项目,2.69亿投入高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目,1.47亿用于补充流动资金。随着新项目的投入落地,公司在半导体、航空航天等领域的供应品类将更加丰富,供应能力不断加强,公司成长空间有望进一步打开。 中长期我们仍坚定看好公司发展前景,核心逻辑如下: 虽然短期半导体行业的波动对公司业绩产生了一定的影响,但是中长期来看,一方面半导体行业的前景依然广阔,有望在2020年逐渐恢复高速增长;另一方面公司在半导体领域的地位有望逐步提升,期内公司新增LAM、AMAT认证的产品规格10余种,目前通过LAM、AMAT认证的产品规格已达到50余种。另外公司的石英材料今年也首次被日立高新技术公司(Hitachi High-Technologies Corporation)批准使用,未来电熔、合成等产品也有望逐步打开市场,中长期仍看好公司在半导体领域的发展前景。 两大事业部成立,业务条线梳理逐步清晰:公司根据业务的特点分别成立了石英事业部和纤维与复合材料事业部,前者为半导体、光通讯行业提供气熔石英材料、合成石英材料及石英制品,顺应了石英材料生产与制品加工一体化的行业趋势;后者则是对石英纤维、立体编织、复合材料生产进行有效整合,主要为航空航天领域提供高性能石英纤维及复合材料。我们认为两大事业部的成立标志着公司业务条线的梳理逐步清晰,业务一体化的整合进一步打开了成长空间。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持2019-2021年归母净利润预测1.94亿、2.51亿和3.29亿,对应EPS分别为0.65元、0.84元和1.10元,维持目标价格24.5元,维持“强推”评级。 风险提示:新品拓展不及预期、军品交付节奏不确定。
浪潮信息 计算机行业 2019-09-09 27.00 34.21 28.08% 28.12 4.15% -- 28.12 4.15% -- 详细
公司于 8月 30日发布半年报: 2019年上半年实现营收 215.41亿元,同比增长12.46%,归属净利润 2.73亿元,同比增长 39.47%,扣非净利润 2.41亿元,同比增长 32.42%。 评论: 收入符合预期,净利表现超出预期,收益质量显著改善。 第二季度实现营收118.47亿元,同比增长 2.60%;第二季度实现归属净利润 1.81亿元,同比增长28.39%;扣非净利润 1.73亿元,同比增长 28.87%;收入符合预期,净利表现超出预期。上半年:经营性净现金流为-29.28亿元,上年同期为-70.24亿元,同比明显改善;毛利率为 11.82%,同比提升 0.26pct,其中第二季度毛利率为11.88%,连续三个季度呈现提升趋势;净利率为 1.57%,同比提升 0.42pct。 从现金流、毛利率、净利率来看,公司盈利能力及收益质量均明显改善,也表明竞争格局或有所优化。 云计算高增长,服务器需求短期放缓不改长期空间。 我国云计算相对美国滞后3-5年,公有云及私有云仍处于快速追赶阶段,市场增速快于全球平均。据 IDC“ 2019Q1中国公有云服务市场跟踪报告” ,2019年第一季度我国公有云 IaaS市场同比增长 74%。今年以来,国内云计算巨头云资本开支增速有所放缓,但下游云服务需求仍保持快速增长趋势,供给与需求差持续扩大,预计服务器等基础设施负荷率持续提升,并有望驱动新一轮云资本开始快速增长。参考美国IaaS 公司成长历程,云计算公司资本支出短期可能呈现波动,但中长期来看,主要取决于下游云服务需求增长。国内 IaaS 产业链长期空间仍然广阔,服务器成长空间也将持续打开。需求增速短期波动不改长期成长空间。 竞争力持续强化,市占率有望进一步提升,充分受益需求回升。 据 IDC 发布的“ 2019年第一季度全球服务器市场报告”,浪潮/浪潮商用机器集团收入占比 6.2%,同比提升 1.5pct,出货量占比 7.9%,同比提升 1.5pct。浪潮在国内已经是绝对龙头,但相对于戴尔在全球约 20%的市占率仍有很大提升空间。一方面,浪潮通过研发模式创新、生产自动化水平提升,在研发效率、产品交付、单员工产出等方面相对国际龙头和国内同行有着明显优势,在全球服务器市场的竞争力持续提升,显著受益中国云计算快速增长。另一方面,由于贸易战等因素影响,国内部分需求有望从同行转向浪潮,公司或迎来市占率更快提升,格局也有望加速优化。 投资建议: 我们维持公司 2019-2020预测归属净利为 8.85亿元、 12.60亿元,新增预测公司 2021年归属净利润为 16.97亿元,对应 PE 为 37倍、 26倍、 19倍,参考可比公司及历史估值,给予 2020年 35倍目标 PE,对应目标价 34.21元/股,维持“ 强推”评级。 风险提示: 云服务商资本开支不达到预期、行业竞争加剧、贸易冲突加剧影响业务开展。
云铝股份 有色金属行业 2019-09-09 5.38 6.60 26.68% 5.50 2.23% -- 5.50 2.23% -- 详细
公司主营电解铝冶炼,业绩有望扭亏为盈:云铝股份主要从事铝土矿开发、氧化铝生产、电解铝冶炼及铝材加工等,拥有集铝土矿—氧化铝—碳素制品—铝冶炼—铝加工为一体的完整产业链。其中,铝锭和铝加工的营收占比达 95%。 2016起铝价波动上升,一度达到 1.6万元/吨,公司盈利快速增长,但是 2018年价格下跌,成本上升,导致公司经营亏损。2019年上半年公司实现盈利 1.61亿元,同比增长 233%。公司产销量逐年增长,随着电解铝供需格局边际改善的情况下,业绩有望实现扭亏为盈。 铝价有望进一步抬升,氧化铝价格维持低位:1)电解铝:2019年至今国内电解铝新增产能已投产 135.8万吨,复产 28.5万吨,停产 87.5万吨。在供给侧改革背景下,我国电解铝产能存 4400万吨天花板。同时,下游对铝的需求量仍旧保持增长态势。预计 2019-2021年我国供给缺口将会持续,在供需双弱的情况下,去库存可期。2019年以来铝价上涨 5.2%,在供给短缺和消库存的情况下,预计未来铝价有望进一步抬升,同时成本处在较低位置,开启利润空间。 2)氧化铝:虽然 2019年国内新建、复产氧化铝产能达 880万吨,但是考虑到价格波动以及环保整顿等,实际投产远低于计划产能;国外工厂也复产投产,如海德鲁巴西复产产能 320吨,俄铝新增 200万吨,有利于缓解国外氧化铝供应紧张。由于电解铝产量拖累氧化铝需求,预计未来供给会略多于需求,氧化铝价格未来 3年维持在 2500-2800元/吨。 电解铝产能提升至 273万吨:公司目前电解铝已建成产能 214万吨,其中,公司新建的鹤庆项目一期 21.04万吨和昭通水电铝项目(70万吨)一期均已投产。 在购买华圣铝业 19万吨电解铝指标后,鹤庆项目二期(24万吨)逐步投入建设。在文山铝业 50万吨产能进度无法确定的情况下,公司鹤庆项目以及昭通水电项目完全投产后,预计公司电解铝产能将达到 273万吨。 购电成本下降,氧化铝外购有保障:1)电力成本:公司新增产能(鹤庆+昭通)115万吨用电价格为 0.28元/千瓦时,华圣置换产能投产后前 5年用电价格为 0.25元/千瓦时,相比于旧产能的电价 0.34元/千瓦时,按照吨铝耗电 13000度,新增产能将帮助公司用电成本节省约 11.2亿元。2)氧化铝:文山铝业已经形成氧化铝 140万吨产能且全部投产,外购部分在公司并入中铝集团后,优先从中国铝业采购,供应稳定。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司 2019-2021年实现归属公司股东给的净利润分为 8.64/9.31/12.88(亿元); 2019-2021年的 EPS 分别为 0.33/0.36/0.42(元/股),对应前收盘价的 PE 分别为 15/14/10(倍)。参考申万铝行业 PE(2019年预测)23倍的估值,给予公司 20倍估值,目标价 6.6元,维持“强推”评级。 风险提示:云南省电费调整、氧化铝涨价超预期、电解铝跌价超预期。
云铝股份 有色金属行业 2019-09-09 5.38 6.60 26.68% 5.50 2.23% -- 5.50 2.23% -- 详细
2019年上半年业绩基本符合预期。上半年归属净利润1.61亿元略低于此前预告的1.62亿元,基本符合预期。1)氧化铝板块:量:产量73(+12)万吨。价:市场价2,784(-115)元/吨,内部销售为2,346(+819)元/吨。单位生产成本:1,967(+679)元/吨。归属净利润1.08(+0.81)亿元。2)电解铝板块:量:86.59(+9.86)万吨。价:市场价格13,827(-534)元/吨。假设其他业务无利润,则归属净利润为0.53亿元。 电解铝涨氧化铝跌致业绩双向修复、下半年业绩高增长可期。1)氧化铝板块:量:预计79(+0.2)万吨。价:假设下半年均价为最新市场价2,465元/吨,较上半年均价低319元/吨。单位成本假设与上半年持平。则归属净利润为-0.08亿元。2)电解铝板块:量:预计原铝约103(+18.73)万吨。价:假设下半年均价为最新市场价14,340元/吨,较上半年均价高513元/吨。单位成本:氧化铝下跌,可降低542元/吨。新投电费为0.28元/度,导致单位成本下降65元/吨。可知吨毛利环比增加1,061元/吨,毛利增厚10.93亿元,归属净利润按照净利润的81.5%计算,预计为8.1亿元。3)铝加工板块:简单假设亏1.07亿元。 低成本新产能不断投放、尽享云南水电铝优势。目前,公司拥有电解铝产能210万吨,2019年产量预计189.59(+28.59)万吨。仍有海鑫35万吨和溢鑫25万吨产能在建,新建产能电价为0.28元/度,其中从山西华圣购买的19万吨电费可优惠至0.25元/度。公司已成为中铝旗下公司,中铝拥有大量电解产能指标。未来公司凭借云南水电电价优势,有望成为中铝电解铝指标的主要承接方,产能望持续提升。 盈利预测、估值及投资评级。基于2019年/2020年/2021年电解铝价格均为1.4万元/吨,氧化铝价格均为2,625元/吨,电解铝产量分别为190/208/267(万吨),氧化铝产量均为150万吨等假设,我们预测2019年/2020年/2021年的归属净利润分别为8.64/9.31/12.88(亿元),EPS分别为0.33/0.36/0.49(元/股)。对应9月2日收盘价5.04元,PE分别为15/14/10(倍)。参考申万铝行业PE(2019年预测)23倍的估值,给予公司20倍的估值,目标价“6.6”元。首次覆盖,给予公司“强推”评级。 风险提示:云南省电费调整、氧化铝涨价超预期、电解铝跌价超预期。
当升科技 电子元器件行业 2019-09-09 24.20 30.00 11.98% 28.00 15.70% -- 28.00 15.70% -- 详细
高镍正极占比增加提升单吨净利润,新产能有序释放明年出货将高速增长。公司上半年正极材料收入12.79亿元,受原材料价格下降影响收入下滑18.01%,但出货量仍实现较好增长。公司一季度出货约4000吨,预计单吨净利润约1.1万元,二季度预计约4500吨,预计单吨净利润约1.4万元。一方面,公司毛利率较高的高镍产品占比不断提升,另一方面,公司强化内部运营管理能力和提升现场管理水平,营业成本下降幅度大于收入降幅。公司瞄准高镍化、单晶化、高电压化的主流技术发展趋势,高镍产品研发成果显著,同时加大海外重点客户开发,上半年产品外销比例近40%。公司动力型NCM产品在多家韩国、日本动力电池客户稳定供货,成功进入奔驰、现代、日产等国际知名车企供应体系。公司现有产能供应紧张,江苏当升三期工程已全部完成土建和设备安装,预计三季度将开始投产;常州基地正加速建设,预计明年上半年将投产,明年有效产能预计将增加至4万吨,出货量将高速增长。 二季度毛利率同环比均有所提升,研发投入持续增长。公司上半年毛利率19.20%,同比提升4.26%,主要是因正极材料毛利率同比提升4.61%,达到16.83%。公司第二季度毛利率19.41%,同比提升5.64%,环比提升2.47%。上半年销售费用0.17亿,同比降低9.99%,主要是智能装备板块受贸易战影响收入下降,销售费用随之下降,销售费用率1.25%,同比降低0.11%;管理费用0.27亿,同比增长15.49%,主要是职工薪酬增加,以及新增常州当升管理费用,管理费用率1.98%,同比增加0.57%。公司研发投入0.60亿,同比增长18.68%,占营收比例为4.51%,处于行业领先水平。 存货下降6.33%,经营性现金流1.07亿,因收入减少有所下降。公司存货2.08亿,较年初下降6.33%,主要是原材料和库存商品下降,预计由于今年上半年钴价下跌,公司降低了库存水平。公司应收帐款10.0亿,较年初增长14.36%,应收票据0.68亿,较年初降低71.51%,上半年经营活动产生的现金流量净额为1.07亿,同比下降26.63%,主要是由于收入下降现金回款减少。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2019-2021年归母净利润3.79、4.74、6.08亿,同比增长20%、25%、28%,EPS为0.87、1.09、1.39元,考虑到公司作为正极材料国内龙头,高镍三元正极料将高速增长,参考同行业估值水平,给予2019年35倍PE,维持目标价30元,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量低于预期,行业竞争加剧产品盈利能力加速下降。
国轩高科 电力设备行业 2019-09-09 13.00 16.00 8.84% 15.10 16.15% -- 15.10 16.15% -- 详细
动力电池装机前3,持续拓展国内外优质客户。根据高工锂电统计,国轩高科今年上半年动力电池装机1.75GWh,市占率5.88%排名第3。上半年公司动力锂电池销售32.79亿,同比增长48.72%,预计销量约3GWh。毛利率为30.35%,同比降低2.12%,主要是由于动力电池价格下降。公司持续拓展乘用车市场,不断巩固与江淮、北汽新能源、奇瑞、吉利等车企的合作,公司产品结构中乘用车出货已经超过商用车。在国际市场,公司与德国BOSCH签订采购框架协议,成功进入 BOSCH 全球供应链体系。 产能建设积极推进,上游布局保障原料供应。公司目前已建成的产能为7GWh,南京国轩3亿Ah项目、青岛国轩2Gwh项目、合肥国轩4GWh项目已实现部分产线分批投产,全部达产后将达到14GWh。公司与中冶集团在唐山曹妃甸设立合资公司,主要从事于锂离子电池三元正极材料前驱体项目。公司年产1万吨高镍三元正极材料项目部分产线已进入生产阶段,年产5000吨硅基负极材料项目已完成设备选型及技术协议谈判,公司预计今年底可达到预计可使用状态。公司在前驱体和正、负极材料的布局,将保障原材料供应和进一步降低材料成本。 期间费用率同比降低,经营性现金流同比下滑。公司上半年销售费用1.47亿,同比降低8.47%,管理费用1.74亿,同比增长9.91%,由于收入快速增长,销售和管理费用率分别降低2.08%和1.29%。财务费用为1.35亿,同比增长335%,由于公司银行借款、绿色债券利息支出增加较多,公司拟发行不超过18.5亿元可转债,若发行成功将缓解财务压力。公司上半年研发投入1.74亿,同比增长30.93%,研发投入占收入比重为4.82%。公司存货为24.07亿,较年初增长5.70%低于营收增幅,应收帐款为66.58亿,较年初增长33.13%,由于应收款增加较多,公司经营活动现金流净流出2.61亿,同比下滑87.96%。 投资建议:由于公司动力电池价格受补贴政策影响同比下滑,我们下调公司的盈利预测,预计2019-2021年归母净利润7.22、8.87、10.31亿元(前值为2019-2020年归母净利润10.16、11.76亿),同比增长25%、23%、16%,EPS为0.64、0.78、0.91元,对应2019-2021年19、16、14倍PE,参考同行业估值水平,给予2019年25倍PE,目标价16元,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量低于预期,行业竞争加剧价格下降超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名