事件：公司发布 2023半年度报告，公司 2023上半年实现营业收入 80.49亿元，同比减少 16.3%；实现归母净利润 6.9亿元，同比减少 25.01%； 2023年 Q2实现营业收入 36.31亿元，同比减少 28.42%，环比减少17.8%；实现归母净利润 2.8亿元，同比减少 45.2%，环比减少 31.3%。 原材料价格波动，经销商采购谨慎，二季度业绩承压。公司是国内复合肥龙头企业，具有各类高浓度磷复肥产能约 990万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁 5万吨/年，并同时配套有硫酸 280万吨/年、合成氨 30万吨/年、硝酸 15万吨/年，一体化优势明显。根据百川盈孚数据，2023年二季度复合肥、磷酸一铵市场均价分别为 2741元/吨和2786元/吨，分别同比-22.24%和-32.45%，分别环比-11.04%和-16.93%。 原料方面，今年二季度主要单质肥尿素和氯化钾均价分别为 2288元/吨和 2807元/吨，分别同比-25.01%和-41.03%，分别环比-14.7%和-20.99%。 今年二季度复合肥价格持续回调，叠加上游单质肥价格快速回落，下游经销商避险情绪增加，采购意愿减弱，公司产品量价受到一定冲击，业绩承压。2023Q2销售毛利率和净利率分别为 13.86%和 7.82%，分别同比减少 3.57pct 和 2.5pct，分别环比减少 1.87pct 和 1.52pct。 单质肥价格企稳回升，复合肥量价有望迎来修复。7月以来，尿素、磷酸一铵、氯化钾，复合肥价格均已有所反弹，8月 9日市场报价分别为2415元/吨、2743元/吨、2362元/吨、2300元/吨，较近两月低点分别上涨 17.6%、13.4%、3.0%、4.6%。随着单质肥、复合肥价格开始企稳回升，下游采购热情提升，复合肥有望迎来量价修复。 资本开支力度加大，新项目有序推进。2022年 7月，公司收购保康竹园沟矿业，其具备磷矿产能 180万吨/年，公司远期磷矿自给率有望持续提升。今年 6月，公司新的 5万吨/年磷酸铁开始试生产，产能提升到 10万吨/年。此外 30万吨/年硫精砂制酸、72万吨/年硫磺制酸、15万吨/年工铵、30万吨/年农业级磷酸一铵等项目也进入试生产阶段。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 13.28/15.22/17.69亿元，EPS 分别为 1.00/1.14/1.33元，对应 PE 分别为 11/10/8倍。考虑公司作为国内复合肥龙头企业，单质肥稳价有利于复合肥放量，同时资本开支力度加大，盈利能力持续增强，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：复合肥产品价格下跌，新项目投产不及预期。

事件: 2023年 8月 9日，新洋丰发布 2023年中报：2023年上半年公司实现营业收入 80.49亿元，同比下滑 16.30%；实现归属于上市公司股东的净利润 6.90亿元，同比减少 25.01%；加权平均净资产收益率为 7.77%，同比下降 3.11个百分点。销售毛利率 14.89%，同比减少 2.46个百分点； 销售净利率 8.65%，同比减少 1.13个百分点。 其中，公司 2023Q2实现营收 36.31亿元，同比-28.42%，环比-17.81%； 实现归母净利润 2.81亿元，同比-45.20%，环比-31.30%；ROE 为 3.12%，同比减少 2.92个百分点，环比下降 1.53个百分点。销售毛利率 13.86%，同比减少 3.57个百分点，环比减少 1.87个百分点；销售净利率 7.82%，同比减少 2.50个百分点，环比减少 1.52个百分点。 投资要点: 产品价格延续下行趋势，2023H1业绩下滑2022年下半年磷复肥行业步入调整期，磷复肥及其原材料钾肥、合成氨、硫磺等产品价格走弱，2023年上半年则延续跌势，产品和原材料价格的单边下跌使得经销商备货谨慎，行业整体以消化库存为主。据 Wind，2023H1磷酸一铵均价为 2986元/吨，同比-18.24%，环比-8.42%；氯基复合肥均价为 2849元/吨，同比-14.20%，环比-14.03%；硫基复合肥均价 3083元/吨，同比-14.17%，环比-12.28%。 分板块看，2023H1常规复合肥实现营收 40.84亿元，同比-22.74%，毛利率 11.57%，同比减少 1.49个百分点；新型复合肥实现营收 20.25亿元，同比-11.65%，毛利率 20.01%，同比减少 0.02个百分点；磷肥实现营收 14.57亿元，同比-18.95%，毛利率 13.55%，环比减少7.83个百分点。 期 间费用方 面， 2023H1公司 销售 /管 理 /财务费 用率分别 为2.73%/1.38%/0.19%，同比+0.22/-0.76/+0.03pct。2023H1，公司经营活动产生的现金流量净额为 0.10亿元，同比减少 99.52%，主要系预收销售货款净增加额同比减少。2023H1预收货款 12.72亿元，较 2022年末下降 46.36%，减少 11.00亿元。 磷复肥龙头经营稳健，Q2业绩略超预期2023Q2，公司实现归母净利润 2.81亿元，同比-2.32亿元，环比-1.28亿元；其中实现毛利润 5.03亿元，同比-3.81亿元，环比-1.92亿元。公司毛利润下滑，主要受到产品价格下降影响。据 Wind，2023Q2磷酸一铵均价为 2700元/吨，同比-35.30%，环比-17.57%； 氯基复合肥均价为 2678元/吨，同比-26.90%，环比-11.54%；硫基复合肥均价 2896元/吨，同比-25.79%，环比-11.49%。期间费用方面，2023Q2年公司销售/管理/财务费用分别为 1.39/0.49/0.07亿元，同比+0.08/-0.53/-0.02亿元，环比+0.58/-0.13/-0.01亿元。2023Q2公司其他收益为 0.19亿元，同比+0.09亿元，环比+0.17亿元，主要为政府补助增加所致；公司信誉减值为 0.11亿元，同比+0.08亿元，环比+0.38亿元，主要系其他应收款坏账损失减少。 氮磷钾等单质肥价格均在二季度降至合理区间，进入三季度，随着氮磷钾肥价格上涨，旺季叠加经销商补库存带来销量大幅提升，复合肥盈利有望修复。同时受到行业低库存影响，磷复肥价格有望反弹。据Wind，截至 2023年 8月 9日，磷酸一铵价格为 2800元/吨，较 7月初上涨 16.67%；复合肥价格也在 8月初开始反弹，截至 2023年8月 9日，氯基复合肥价格为 2350元/吨，较 7月 28日上涨 100元/吨。随着用肥旺季到来，磷复肥价格回升，量利有望迎来修复，我们看好公司三季度业绩同环比修复。 单质肥价格恢复常态，复合肥量利有望迎来修复2020年下半年至 2022年上半年，磷复肥及其原材料钾肥、合成氨、硫磺等产品价格在国际原油价格上涨、地区局部冲突、全球流动性提升等多重因素的影响下持续走高，单质肥价格均创历史新高。据wind，2022年中尿素、磷酸一铵、氯化钾最高价格分别为 3260、4650、5100元/吨。2022年下半年，单质肥价格在急涨之后迅速下跌，2022年三季度至 2023年二季度，一年不到的时间内，氯化钾、磷酸一铵等均已将此前的涨幅基本回吐。单质肥价格的暴涨暴跌严重扰乱了复合肥经销商的采购节奏，行业整体库存低迷，给复合肥企业的销量和生产带来了严重的负面影响。据 wind 数据，截至 2023年 8月 9日，尿素、磷酸一铵、氯化钾分别为 2500、2800、2320元/吨，公司主要产品及原材料的价格均已回落到较低水平，为复合肥经销商销售活动的正常开展创造了良好的市场环境，复合肥企业也将受益于行业恢复常态，将迎来量利的修复。 加大资本开支力度，创造新的利润增长点凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年加大了资本开支力度。2020年末，公司的固定资产 29.11亿元，在建工程 7.56亿元，无形资产 7.50亿元，合计为 44.17亿元。2023年 6月末，公司的固定资产 66.16亿元，在建工程 17.61亿元，无形资产 13.21亿元，合计 96.98亿元，固定资产+在建工程+无形资产合计较 2020年 末增加 52.81亿元。主要投资以下项目：2021年 7月，公司收购控股股东洋丰集团下属的雷波新洋丰矿业投资有限公司（巴姑磷矿）。 2021年下半年，公司与常州锂源合作建设磷酸铁，进入新能源材料领域；2022年 6月，与常州锂源合作的 5万吨/年磷酸铁生产线达标生产。2022年 7月，公司收购控股股东下属的保康竹园沟矿业有限公司（竹园沟磷矿），与格林美合作的二期磷酸铁及其配套的上游磷化工项目开始建设。2022年 9月，30万吨/年合成氨项目达标生产。 2023年 6月，二期磷酸铁项目的首条 5万吨/年生产线开始试生产。 上游磷化工项目，包括 30万吨/年硫精砂制酸、72万吨/年硫磺制酸、15万吨/年工业级磷酸一铵、30万吨/年农业级磷酸一铵，进入试生产的阶段。上述资本开支项目有助于公司进一步发挥原材料成本优势和园区配套优势，丰富磷化工产业链产品布局，抓住市场发展机遇，将精细磷化工产业打造成为继肥料主业之外的第二增长曲线。 盈利预测和投资评级受到二季度单质肥及复合肥价格下滑影响，我们调整本次盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 12.61、16. 13、20.01亿元，对应 PE 分别 12、9、7倍。目前公司主要产品及原材料的价格均已回落到较低水平，复合肥企业有望迎来量利的修复，公司近几年加大了资本开支力度，将在未来创造新的利润增长点，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

旺季业绩表现平稳。公司 22年实现营收 159.58亿元，同比增长 35.22%；实现归母净利润 13.09亿元，同比增长 8.36%。公司 23年 Q1实现营收 44.18亿元，同比-2.78% ， 环 比 +20.16% ； 实 现 归 母 净 利 润 4.09亿 元 ， 同 比 +0.45% ， 环 比+277.10%。一季度正值春耕旺季，营收环比大幅增长，但由于磷肥和复合肥价格下跌，Q1收入同比略有下降，但利润端表现相对平稳。 成本端松动导致复合肥跌价，看好利润率进一步改善。自 22年年中开始，磷肥原料除磷矿石外，硫磺及合成氨价格明显下跌，尽管 22Q3至 23Q1期间合成氨有所反弹，但从 3月中旬开始合成氨价格再次下跌，成本端松动导致一铵价格下跌，根据百川盈孚数据，目前市场均价已达 2455元/吨，较年初下跌 30%。复合肥方面，由于外购尿素、氯化钾等单质肥价格下跌，根据百川盈孚数据，其中氯化钾价格已自年初下滑 37%，而复合肥价格下跌幅度相对较小，有望带来复合肥成本端压力逐步缓解。再加上公司 30万吨/年合成氨项目于 2022年 9月建成投产，可满足湖北三个基地磷酸一铵及复合肥生产需求，公司一体化原料配套优势进一步加强，还有资源型原料磷矿石在建 180万吨/年采矿项目的稳步推进，我们看好公司未来利润率的逐步改善。2023年一季度公司整体毛利率 15.7%，已较去年四季度上涨 11.4pct。 磷酸铁、氟硅等项目扩展多元化新材料布局，逐步升级为“两主一辅”产业格局。 2022年公司首期 5万吨/年磷酸铁建成投产，并在较短时间内实现达标生产并出货，成为国内同行业该量级达标生产的首条产线，今年另有一条 5万吨/年生产线即将建成。2022年 4月，洋丰楚元新能源拟投资 60亿元在江西瑞昌建设磷化工及磷矿伴生氟硅资源综合利用项目，包含磷化工、氟硅化工和新能源材料三大类产品，进一步扩展新材料布局。此外，公司持续推进磷石膏转化利用，目前磷石膏处理能力已达 550万吨/年以上，另有在建 120万吨/年磷石膏综合利用项目，公司磷复肥、新材料双主业和磷石膏建材一辅业的“两主一辅”产业格局将逐步升级完成。 由于公司主营产品价格明显下跌，尽管整体毛利率表现较为平稳，但单吨产品利润有所下滑，预测 23-25年公司归母净利润为 14. 11、15.78、17.30亿元（原 23-24年预测 22.55、26.36亿元），按照可比公司 23年 12倍市盈率，给予目标价 12.96元并维持买入评级。 风险提示：产品和原材料价格波动；宏观经济下行风险；新项目进展不及预期。

事件: 2023年 4月 24日，新洋丰发布 2023年一季报：2023Q1实现营收 44.18亿元，同比-2.78%，环比+20.16%；实现归母净利润 4.09亿元，同比+0.45%，环比+277.10%；实现扣非归母净利润 4.07亿元，同比+0.31%，环比+355.23%。毛利率 15.73%，同比-1.53pct，环比+11.43pct；净利率 9.34%，同比+0.16pct，环比+6.01pct。 投资要点: 磷复肥价差修复，Q1盈利能力修复2023Q1，公司实现营收 44.18亿元，同比-2.78%，环比+20.16%； 实现归母净利润 4.09亿元，同比+0.45%，环比+277.10%。2023Q1，受 3月需求偏弱影响，复合肥销量同比下滑，导致营收同比小幅下降。据 wind 数据，2023Q1复合肥均价 3027元/吨，同比+2.01%，环比-0.68%；磷酸一铵均价 3276元/吨，同比+5.23%，环比+2.78%。 受主要原材料硫磺、氯化钾等价格下降因素影响，公司毛利率环比增长。原材料端，据 wind 数据，氯化钾均价 3500元/吨，同比-5.10%，环比-5.67%；硫磺均价 1110元/吨，同比-51.28%，环比-12.61%； 合成氨均价 3978元/吨，同比+0.29%，环比-4.53%；磷矿石均价 1060元/吨，同比+61.99%，环比+1.76%。2023Q1公司毛利率 15.73%，同比-1.53pct，环比+11.43pct；净利率 9.34%，同比+0.16pct，环比+6.01pct。 2023Q1公司经营活动现金流入净额为-2.58亿元，同比-150.52%，环比-123.17%。主要原因系 2022年末预收销售货款较 2021年末相比大幅增加 57.40%，2022年末的预收销售货款较大部分在 2023Q1结转确认为收入。2023Q1销售商品、提供劳务收到的现金为 32.34亿元，同比-25.76%，环比-17.31%。期间费用方面，2023Q1公司销售/管理/财务费用率分别为 1.84%/1.41%/0.17%，同比-0.59/-0.87/+0.04pct，环比+2.39/+1.73/+0.11pct。 原材料价格下行，复合肥毛利有望进一步修复2023年 4月以来复合肥主要原材料氯化钾、硫磺、合成氨、磷矿石价格波动下行。截至 2023年 4月 24日，氯化钾均价 3100元/吨，较 4月初下降 1.59%；硫磺均价 930元/吨，较 4月初下降 10.58%； 磷矿石价格 970元/吨，较四月初下降 9.35%，合成氨均价 2553元/吨，较四月初下降 27.7%。产品端，复合肥价格 2830元/吨，较四月初下降 4.07%；磷酸一铵均价 2900元/吨，较四月初下降 7.94%； 降幅小于原材料。随着原材料价格进一步下行，复合肥盈利能力有望进一步修复。 多个项目有序推进，看好公司长期成长性截至 2023年 3月 31日，公司在建工程+固定资产+无形资产总额达94.86亿元，较 2020年底 44.17亿元增长 50.69亿元。资本开支建设项目在近两年陆续投产，为公司带来业绩增长点。2022年 2月 25日，竹园沟矿业取得了湖北省自然资源厅颁发的《采矿许可证》，磷矿石设计产能为 180万吨/年，目前竹园沟磷矿处于在建阶段。2022年公司的首期 5万吨/年磷酸铁已建成投产，并在较短时间内实现达标生产并出货，成为国内同行业该量级首条达标的生产线。2022年5月公司 30万吨合成氨项目投产，补齐氮肥原材料优势。钟祥二期15万吨磷酸铁配套的 150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、 40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及 100万吨/年磷石膏综合利用项目预计在 2023年陆续投产。 盈利预测和投资评级预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为 15.08、19. 11、23.10亿元，EPS 为 1.16、1.47、1.77元/股，对应 PE 为 10、8、6倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

事件描述2023年 4月 17日晚，公司发布 2022年年度报告，报告期内实现营收 159.58亿元，同比增长 35.22%；实现归母净利润 13.09亿元，同比增长 8.36%。其中 2022Q4，公司单季度实现营收 36.77亿元，同比增长 62.47%，环比增长 38.03%；单季度归母净利润 1.08亿元，同比减少 31.49%，环比减少 61.37%。 2022全年磷复肥产销量、营收同比稳步提升，22Q4产品价格下滑致使业绩承压2022年，公司磷复肥产量 559.04万吨，同比增长 6.58%；销量 476.73万吨，同比增长 3.33%；营收 152.07亿元，同比+35.39%；毛利率13.61%，同比-2.96pct。主营产品量价齐升拉动营收增长，Q4季度毛利率 4.30%，环比下降 14.21pct，这主要系原料价格上涨，产品价格下跌，挤压利润空间。原料方面，根据百川数据，2022Q4磷矿石均价 1041.65元/吨，环比下降 0.70%；硫磺均价 1536.47元/吨，环比上涨 11.34%；合成氨均价 4300.24元/吨，环比上涨 15.83%。2022年四季度，下游产品市场由于季节性需求减少，企业以清降库存为主，导致价格重心不断下移，磷酸一铵均价 3181.24元/吨，环比下降9.52%；复合肥均价 3342.9元/吨，环比下降 12.66%。 磷矿、合成氨产能提升，强化产业链一体化优势2022年 7月，公司收购保康竹园沟矿业有限公司 100%股权，竹园沟磷矿生产规模是 180万吨/年，叠加 2021年 7月注入的 90万吨/年的巴姑磷矿，预计达产之后磷矿石总产能为 270万吨。此举进一步稳定公司磷矿石供应、增强公司磷矿石储备，促进磷矿石自给率的提升，为降低生产成本带来积极影响。上游原料方面，公司产能布局完备，目前配套产能包括硫酸 270万吨/年、合成氨 15万吨/年，硝酸 15万吨/年，可有效降低公司主要产品成本，提升盈利能力。2022年 9月，公司年产 30万吨合成氨技改项目已顺利投产。该项目成功投产有利于公司进一步扩大磷复肥上游成本优势，未来公司抵御原材料价格波动能力将进一步提高，持续强化产业链一体化优势。 聚焦新能源新赛道，发展第二增长曲线公司成立全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司，重点布局磷酸铁、工业级磷酸一铵、精制磷酸、无水氟化氢、白炭黑等项目，通过拓宽磷化工产业链开启第二增长曲线。公司的首期 5万吨/年磷酸铁已建成投产开始销售，并在较短时间内实现达标生产并出货，成为国内同行业该量级达标生产的首条产线。公司子公司与格林美下属公司合作 建设的二期 15万吨/年磷酸铁项目正稳步推进，已于 2022年 8月获得环评批复，预计 2023年投产。公司子公司与湖北宜都人民政府合作建设年产 10万吨磷酸铁和 5万吨磷酸铁锂生产线，配套 10万吨精制磷酸生产线，计划总投资 30亿元。上述产能逐步落地后可以扩大公司在磷化工产业链的经营规模，发挥与现有磷矿石、磷复肥业务的高度协同作用，巩固公司在磷化工行业的领先优势，提升综合盈利能力。 投资建议考虑到未来磷肥以及磷酸铁价格回落可能性，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 15.39、17.23、20.16亿元，同比增速为 17.6%、12.0%、17.0%，2023、2024年业绩较前值分别下调 25.15%、29.90%。 当前股价对应 PE 分别为 10、8、7倍。 风险提示 （1）项目投产进度不及预期； （2）原材料价格大幅波动； （3）相关政策变动风险； （4）国际贸易风险。

事件：新洋丰(000902.SZ)发布2022 年三季报，该公司前三季度营业收入为122.81亿元，同比增长28.75%；归母净利润为12.01 亿元，同比增长14.36%。公司第三季度实现营业收入26.64 亿元，同比下降6.01%；归属于上市公司股东的净利润2.80亿元，同比下降19.99%。 上半年销售顺利，Q3 原材料价格下跌影响经销商拿货积极性，看好明年销售景气公司磷复肥业务持续拓展，2022 上半年公司实现常规复合肥销售收入52.87 亿元，同比增长39%；新型复合肥销售收入22.92 亿元，同比增长50%；磷肥销售收入17.97亿元，同比增长80%。Q3 原材料价格明显下挫，国内钾肥平均价格自6 月5300+元/吨的高点跌至9 月末的3930 元/吨；国内尿素平均价格自6 月3000+元/吨的高点跌至9 月末的2500 元/吨。原材料市场价格的大幅变动影响下游经销商的拿货积极性，对公司的短期经营和盈利情况造成了较大扰动，导致公司第三季度收入和利润均出现下滑。我们认为，明年玉米等农产品价格预计维持较高水平，农民种植积极性较强，对优质肥料的需求保持旺盛，下游经销商拿货积极性有望提升，公司经营外部环境有望改善，利好公司磷复肥产品销售。 公司竞争优势：磷资源优势突显，复合肥主业现金流强支撑，磷酸铁打开新空间1）磷资源龙头：公司拥有185 万吨磷酸一铵（含工业级磷酸一铵产能15 万吨/年），大股东磷矿预计未来陆续注入，在磷酸铁锂带来的高需求增量下，公司整个磷资源价值或将提升。 2）切入磷酸铁，全产业配套，成本优势显著：2021 年，公司成立全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司，先后在湖北钟祥、湖北宜都投建磷酸铁生产基地，预计投资60 亿元建设30 万吨磷酸铁、15 万吨磷酸铁锂及相关配套项目。公司磷酸铁项目大多捆绑下游客户，有望在销售上抢占先机。其中，公司位于湖北钟祥的20万吨/年磷酸铁项目（以及上游配套项目）的一期5 万吨磷酸铁项目已经于今年上半年投入生产，截至公司2022 年第三季度末，公司应收账款较去年同期增加45%，原因在于公司新能源项目逐渐步入正轨，拓展市场给予客户一定赊销政策支持。 3）复合肥主业提供现金流强支撑：公司自2017 年底开始组建技术服务团队，持续加码新型肥研发和技术服务，新型肥料将成为复合肥行业产品结构优化方向，有望进一步改善公司毛利率。截至2022 三季报末，公司货币资金及交易性金融资产达近20 亿元，为公司复合肥及新能源项目拓展奠定扎实基础。 盈利预测：考虑原材料出现较大波动，对公司产品价格和下游拿货积极性产生影响，我们略微下调公司盈利预测。预计2022-2024 年营业收入下调至130.46/176.82/199.60 亿元（22-24 前值为150.08/192.49/219.75 亿元），同比增长10.54%/35.53%/12.89%；归母净利润下调至13.52/19.68/25.17 亿元（前值22-24 为16.76/21.89/27.03），同比增长11.76%/45.61%/27.87%。公司产业具备一体化优势和资源优势，维持“买入”评级。 风险提示：农产品和原材料价格波动；政策风险；成本测算局限性；竞争加剧

事件描述10月 18日，新洋丰发布 2022年三季报。公司前三季度实现营业收入122.81亿元，同比增长 28.75%；实现归母净利润 12.01亿元，同比增长14.36%；实现扣非归母净利润 11.83亿元，同比增长 13.82%；实现基本每股收益 0.96元/股，同比增长 14.36%。 产品价格加速下跌，秋肥市场推进缓慢，复合肥业绩短期承压原材料价格下跌带来产品价格加速下跌，秋肥备货延迟影响企业利润。 2022年前三季度公司实现营业收入 122.81亿元，同比增长 28.75%；实现归母净利润 12.01亿元，同比增长 14.36%；实现扣非归母净利润 11.83亿元，同比增长 13.82%；实现基本每股收益 0.96元/股，同比增长14.36%。单季度看，2022Q3实现营业收入 26.64亿元，同比减少 6.01%，环比减少 47.48%；实现归母净利润 2.81亿元，同比减少 19.98%，环比减少 45.25%；实现扣非归母净利润 2.73亿元，同比减少 21.70%，环比减少 45.90%。三季度公司复合肥业绩面临一定压力，主要源于尿素、磷酸一铵、钾肥等原材料价格弱势运行，同时局部地区因气候影响，秋季用肥推进缓慢，市场需求走弱，复合肥价格持续下降，下游经销商延迟采购。 公司继续夯实磷资源储备，巩固产业链一体化优势收购磷矿保障自身磷矿石供应，巩固产业链一体化优势。公司拟使用自有资金 5.35亿元收购保康竹园沟矿业有限公司 100%股权，竹园沟磷矿设计产能 180万吨/年，目前正处于在建阶段，投产第一年产量 90万吨，投产第二年产量 120万吨，达产年产量 180万吨。此前，公司于 2021年7月注入了巴姑磷矿 90万吨/年的磷矿石产能，预计 2022年产量为 75万吨，2023年达 90万吨。全部达产后公司将具有约 270万吨/年磷矿石产能。磷矿资源的加速布局为公司磷复肥等产品的生产提供了有力的资源保障，有利于公司进一步强化产业链一体化，降低生产成本。 30万吨/年合成氨技改项目顺利建成投产，进一步扩大成本优势。公司原材料产能布局完备，目前配套产能包括硫酸 270万吨/年、合成氨 15万吨/年，硝酸 15万吨/年，可有效降低公司主要产品成本，提升盈利能力。 据荆门市政府网，9月 6日公司年产 30万吨合成氨技改项目已顺利投产。该项目成功投产有利于公司进一步扩大磷复肥上游成本优势，未来公司抵御原材料价格波动能力将进一步提高，持续强化产业链一体化优势。 深化新能源行业布局，开启第二增长曲线磷酸铁项目稳步推进，新能源材料有望带来新的增长动力。公司共计划 投资 60亿元建设 30万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂及相关配套项目。其中，公司子公司与湖北宜都人民政府合作建设年产 10万吨磷酸铁和 5万吨磷酸铁锂生产线，配套 10万吨精制磷酸生产线，计划总投资 30亿元； 公司与龙蟠科技合作的首期 5万吨/年磷酸铁项目目前已建成投产并于 6月下旬实现销售。公司子公司与格林美下属公司合作建设的二期 15万吨/年磷酸铁项目正稳步推进，已于 8月 25日获得环评批复，预计明年一季度投产。由于今年磷酸铁的行业整体投产进度比预期要慢，预计磷酸铁将会维持高景气度，公司明年磷酸铁产量的大幅增加有望为公司带来更加可观的利润，打开除复合肥之外的增长曲线，拓展新的增长动力。 投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 14.74、20.56、24.58亿元，同比增速为 21.8%、39.5%、19.5%。当前股价对应 PE 分别为 11、8、6倍。 风险提示 （1）项目投产进度不及预期； （2）原材料价格大幅波动； （3）相关政策变动风险； （4）国际贸易风险。

事件：公司发布半年度报告，公司2022年半年度实现营业收入96.17亿元，同比增长43.44；实现归母净利润9.21亿元，同比增长31.57%。造血能力强，现金流充沛，为公司持续拓展奠定扎实基础公司磷复肥业务持续拓展，2022上半年公司实现常规复合肥销售收入52.87亿元，同比增长3；新型复合肥销售收入22.92亿元，同比增长5；磷肥销售收入17.97亿元，同比增长80%。2022上半年，公司经营性现金流净额达19.91亿元；公司加大产能的建设，公司固定资产较2021年底增加近1亿元，在建工程增加近9亿元。截至2022半年报末，公司货币资金及交易性金融资产达34.23亿元，较去年年底仍有提升，体现出公司强大的造血能力。公司资金实力充足，为公司新建产能、推动磷复肥市占率持续提升以及新能源业务快速发展奠定扎实资金基础。原料价格压力有望持续降低，秋肥备货季来临，复合肥有望量利齐升2022年上半年大宗原材料价格波动较大，尿素等原材料价格明显提升。公司复合肥毛利率承压，略有下滑。近期复合肥原料价格有所下跌，尿素价格自2022年5月底高点回落超2；钾肥价格回落超9%。展望下半年，我们认为复合肥原料价格有望回落，公司成本压力有望降低；随着秋肥使用季来临，公司复合肥销量有望增长。综合来看，下半年公司复合肥销售有望量利齐升。 磷酸铁投产，新能源有望成为公司新业绩增长点公司拥有185万吨磷酸一铵（含工业级磷酸一铵产能15万吨/年），大股东磷矿预计未来陆续注入，在磷酸铁锂带来的高需求增量下，公司整个磷资源价值将提升。2021年，公司成立全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司，先后在湖北钟祥、湖北宜都投建磷酸铁生产基地，预计投资60亿元建设30万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂及相关配套项目。公司磷酸铁项目大多捆绑下游客户，有望在销售上抢占先机。其中，公司位于湖北钟祥的20万吨/年磷酸铁项目（以及上游配套项目）的一期5万吨磷酸铁项目已经于今年上半年投入生产，有望在下半年释放利润。我们认为公司磷资源丰富，业务具备高成长性，公司2022-2024年利润有望达16.76、21.89、27.03亿元，同比增长39%、31%、，对应PE仅13/10/8倍。维持买入评级。风险提示：农产品和原材料价格波动；环保政策变动风险；竞争加剧

事件描述8月 9日，新洋丰发布 2022年中报。据报告， 2022H1公司实现营业收入 96.17亿元，同比+43.44%；实现归母净利润 9.21亿元，同比+31.57%。 磷化工高景气叠加成本优势，助力业绩同比大增2022年上半年公司实现营业收入 96.17亿元，同比增长 43.44%；实现归母净利润 9.21亿元，同比增长 31.57%；实现扣非归母净利润 9.11亿元，同比增长 31.71%，基本每股收益 0.73元。 单季度看， 2022年 Q2公司实现归母净利润 5.13亿元，环比增长 26.1%。由于国际复合肥市场供需偏紧，经销商库存水平较低，同时受益于公司产业链一体化优势，有效控制了产品成本，提升了公司的盈利水平。 优化复合肥产品结构，巩固行业龙头地位公司是国内复合肥行业龙头企业。 公司产品规模、种类均为全国前列，截至 2021年，公司拥有约 900万吨磷复肥产能，其中磷酸一铵产能 185万吨/年（包括工业级磷酸一铵产能 15万吨/年），配套生产硫酸 270万吨/年、合成氨 15万吨/年、硝酸 15万吨/年，此外还拥有磷矿产能 90万吨/年。合成氨、硫酸、硝酸等原产品充分自用，公司产业链一体化优势显著。 公司产品结构不断优化，新型复合肥销量占比持续提升。 随着下游农户对于复合肥品质的需求不断提高，公司不断优化产品结构，其中，新型肥料销量由 2016年的 33.56万吨增长至 2021年的 90.34万吨，年复合增长率 21.9%。公司将进一步提升新型复合肥的产品结构占比，为未来业绩增长提供加速动力。 扩建合成氨，收购磷矿资源，巩固纵深产业一体化优势合成氨项目即将投产，强化产业链一体化优势。 复合肥上游原材料如硫酸、合成氨、硝酸等价格大涨，公司原材料产能布局完备，目前公司配套产能包括硫酸 270万吨/年、合成氨 15万吨/年，硝酸 15万吨/年，可有效降低公司主要产品成本，提升盈利能力。根据公司公告，预计 2022年8月合成氨项目可以达产，未来公司抵御原材料价格波动能力将进一步提高，持续强化产业链一体化优势。 收购磷矿保障自身磷矿石供应，巩固产业链一体化优势。 公司拟使用自有资金 5.35亿元收购保康竹园沟矿业有限公司 100%股权，竹园沟磷矿设计产能 180万吨/年，目前正处于在建阶段， 投产第一年产量 90万吨，投产第二年产量 120万吨，达产年产量 180万吨。此前，公司于 2021年7月注入了巴姑磷矿 90万吨/年的磷矿石产能，此次收购完成后公司未来将具有约 270万吨/年磷矿石产能，有利于公司进一步保障磷矿石供应， 强化产业链一体化，降低生产成本。 深化新能源行业布局，开启第二增长曲线扩展新能源材料规划，深化新能源材料转型布局。 为丰富磷化工产品布局，把握新能源市场发展机遇，公司共计划投资 60亿元建设 30万吨磷酸铁、 15万吨磷酸铁锂及相关配套项目。 其中，公司子公司与湖北宜都人民政府合作建设年产 10万吨磷酸铁和 5万吨磷酸铁锂生产线，配套10万吨精制磷酸生产线，计划总投资 30亿元；公司与龙蟠科技合作的首期 5万吨/年磷酸铁项目目前已建成投产。公司子公司与格林美下属公司合作建设的二期 15万吨/年磷酸铁项目正稳步推进，公司子公司还与公司充分利用磷矿、磷复肥的资源优势，深化拓展新能源业务，巩固在磷化工行业的优势，打开除复合肥之外的增长曲线，拓展新的增长动力。 投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 17.36、 21.31、 25.31亿元，同比增速为 43.5%、 22.7%、 18.8%。 当前股价对应 PE 分别为 12、 10、 8倍。 首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示 （1）项目投产进度不及预期； （2）原材料价格大幅波动； （3）相关政策变动风险； （4）国际贸易风险。

事件：2022年8月9日，新洋丰发布2022年中报：实现营业收入96.17亿元，同比增加43.44%；实现归属于上市公司股东的净利润9.21亿元，同比增加31.57%；加权平均净资产收益率为10.98%，同比增加1.36个百分点。销售毛利率17.35%，同比减少2.34个百分点；销售净利率9.78%，同比减少0.91个百分点。 其中，2022年Q2实现营收50.72亿元，同比增加49.48%，环比增加11.60%；实现归母净利润5.13亿元，同比增加38.14%，环比增加26.04%；加权平均净资产收益率为6.04%，同比增加1.19个百分点，环比增加1.06个百分点。销售毛利率17.43%，同比减少1.79个百分点，环比增加0.17个百分点；销售净利率10.32%，同比减少0.52个百分点，环比增加1.14个百分点。 点评：主要产品量价齐升，公司业绩大幅增长2022年上半年，公司实现营业收入96.17亿元，同比增加43.44%；实现归属于上市公司股东的净利润9.21亿元，同比增加31.57%。其中，磷肥实现营业收入17.97亿元，同比增长80.22%；常规复合肥实现营业收入52.87亿元，同比增长39.41%；新型复合肥实现营业收入22.92亿元，同比增长49.91%。公司业绩大幅增长主要得益于磷肥及复合肥景气度提升。据wind数据，2022年上半年磷酸一铵均价为3652.13元/吨，同比上涨46.81%；氯基复合肥均价为3320.90元/吨，同比上涨56.85%；硫基复合肥均价为3591.97元/吨，同比上涨50.69%。 2022年Q2，受益于经销商渠道的低库存及农作物的高景气度，复合肥价格快速上涨，公司二季度复合肥的销量重回正增长，且毛利率回归正常水平。 公司实现营收50.72亿元，同比增加49.48%，环比增加11.60%；实现归母净利润5.13亿元，同比增加38.14%，环比增加26.04%。据wind数据，2022年Q2磷酸一铵均价为4173.71元/吨，同比增长54.18%，环比增长34.07%；氯基复合肥均价为3662.90元/吨，同比增长64.18%，环比增长23.43%；硫基复合肥均价为3903.23元/吨，同比增长55.86%，环比增长19.35%。产业链一体化不断完善，巩固成本优势护城河2022年上半年，公司主要原材料硫磺、合成氨、钾肥等价格快速上涨，对磷肥、复合肥盈利能力造成一定影响。公司一直坚持产业链一体化布局，迄今已具备磷酸一铵年产能185万吨（全国第一）、钾肥进口权（复合肥销量前三甲企业中唯一），配套生产磷矿石产能90万吨/年、合成氨15万吨/年、硫酸270万吨/年，具有较强的抵御原材料价格波动的能力。2022年7月，公司荆门基地30万吨/年合成氨技改项目开启试生产，该项目采用水煤浆气化工艺等先进技术，可进一步降低公司合成氨生产成本，产能可满足湖北三个基地磷酸一铵及复合肥生产需求。合成氨项目的投产将进一步加深公司的成本优势护城河，巩固磷复肥主业核心竞争力。2022年7月，控股股东依据承诺将保康竹园沟矿业有限公司100%股权注入上市公司。竹园沟磷矿评估保有资源储量9050.30万吨，P2O5平均地质品位24.93%。2022年2月25日，竹园沟矿业取得了湖北省自然资源厅颁发的《采矿许可证》，磷矿石设计产能为180万吨/年，目前竹园沟磷矿处于在建阶段。随着公司磷酸铁等项目落地，公司对磷矿石的需求持续增长。竹园沟磷矿的建设，有利于提高公司磷矿石自给能力，降低公司磷复肥及磷酸铁生产成本，巩固产业链一体化的竞争优势。 新能源项目持续推进，开启第二增长曲线公司全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司先后在湖北钟祥、湖北宜都投建磷酸铁生产基地，预计投资60亿元建设30万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂及相关配套项目。公司首期5万吨/年磷酸铁已建成投产，钟祥二期及宜都磷酸铁项目预计将于今年年底到明年陆续投产。2022年4月，公司公告洋丰楚元磷化工及磷矿伴生氟硅资源综合利用项目，项目计划投资总额为60亿元，包含三个子项目，磷化工项目拟建选矿150万吨、磷酸30万吨、净化磷酸25万吨、硫酸90万吨、高档阻燃剂10万吨、磷酸二氢钾10万吨、渣酸肥20万吨、150万吨磷石膏综合利用；氟硅化工项目拟建无水氟化氢3万吨、白炭黑2万吨；新能源材料项目拟建六氟磷酸锂1万吨。2022年5月，公司公告洋丰楚元与荆门市东宝区招商局签署磷矿伴生资源综合利用项目投资协议，项目计划总投资12亿元，一期规划建设3万吨/年无水氟化氢及2万吨/年白炭黑项目，二期规划建设1万吨/年六氟磷酸锂项目。这是公司继磷酸铁之后在新能源材料和精细磷化工产品领域的又一布局，有助于公司在向精细磷化工转型升级的同时，朝磷矿伴生氟硅资源综合利用领域延伸。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为16.46、20.60、25.04亿元，EPS为1.26、1.58、1.92元/股，对应PE为13、10、8倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；产能投放不及预期；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

预告单季度利润稳步增长：公司近日发布2022年半年度业绩预告，预计公司上半年实现归母净利润8.72至9.52亿元，同比增长24.35%至35.76%，扣非后归母净利润8.63至9.43亿元，同比增长24.54%至36.08%，其中22年Q2预计实现归母净利润4.65至5.45亿元，同比增长29.0%至51.1%，环比增长14.2%至33.8%。 化肥景气延续上行，原料配套及产品结构优势加码：22年年初至今春耕需求叠加原料磷矿石、硫磺、合成氨价格高企，一铵价格率攀新高，根据百川盈孚数据，目前市场均价已达4420元/吨。公司由于部分配套磷矿石及合成氨产能而盈利能力有所保障，后续即将投产的30万吨/年合成氨技改项目将进一步巩固其成本优势。复合肥方面，在市场基本消化前期低价产品及原材料库存后，复合肥市场价格已于3月初起明显上涨，华北市场复合肥(45%CL)价格至今涨幅近33%，再加上公司积极规划新型复合肥产能，不断优化产品结构，公司复合肥的盈利水平仍将持续提升。21年公司30万吨/年高品质经济作物专用肥项目正式投产，公司新型复合肥销量90.34万吨，同比+25.4%，由于产品溢价较高，毛利同比+53.8%，另有60万吨新型作物专用肥项目已于今年4月环评公示。近日，公司拟以自有资金约5.35亿元收购控股股东全资孙公司竹园沟矿业100%股权，获得生产规模180万吨/年竹园沟磷矿的采矿许可证，进一步配套资源型原料磷矿石，强化磷化工产业链一体化优势。 磷酸铁项目逐步落地，再扩氟硅新能源材料：钟祥一期5万吨磷酸铁已于今年3月试车，二期15万吨预计年底前陆续投料，另有宜都10万吨预计8/9月试生产，30万吨磷酸铁有望于明年全年放量。此外，公司拟投60亿在江西瑞昌建设覆盖上游选矿、磷酸等磷化工原料及下游氟硅化工品的磷化工及磷矿伴生氟硅资源综合利用项目，进一步强化自身磷化工全产业链优势，抓住下游新能源材料发展机会，拓展氟硅系新能源材料。近期，公司再次加码氟硅材料，拟投12亿在荆门建设磷矿半生资源综合利用项目，包含一期3万吨/年无水氟化氢、2万吨/年白炭黑项目和二期1万吨/年六氟磷酸锂项目，其规模与江西瑞昌项目中规划的氟硅化工品体量相当。 由于公司主营产品产销量与价格继续上涨，预测22-24年公司归母净利润为16.26、22.55、26.36亿元（原22-23年预测14.81、18.51亿元），按照可比公司22年14倍市盈率，给予目标价17.5元并维持买入评级。 风险提示：产品和原材料价格波动；宏观经济下行风险；新项目进展不及预期。