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新洋丰 纺织和服饰行业 2019-10-29 8.85 -- -- 8.80 -0.56% -- 8.80 -0.56% -- 详细
公司发布三季度业绩报告:19Q1-Q3实现收入81.21亿同降3.3%,归母净利6.42亿同降12.7%;其中Q3单季实现营收23.45亿同降17.9%,归母净利0.12亿同降94.0%。 短期受“三磷”整治、国庆停产及上游原料价格大幅下跌影响业绩承压。 我们估计,收入端单季下滑17.9%主要由于:1)部分原材料贸易业务的收入确认方式由总额法改为净额法,导致贸易收入下滑,剔除贸易因素影响后Q3单季收入端下滑约5%。2)“三磷”整治影响四川雷波磷铵20万吨,使外销磷肥收入减少约4亿;3)国庆阅兵导致保定、菏泽两厂停产一个月影响6-7万吨复合肥销量,影响收入约1.5亿+。利润端单季下滑94.0%主要由于:1)四川雷波停产带来的毛利损失约6000万;2)上游原料硫磺在8-9月暴跌,受高价库存影响约5000-6000万;3)保定、菏泽两厂停产影响约3000万;4)9月,国内主要的钾肥供应商相继大幅降价促销钾肥,导致常规复合肥平均降价50元/吨,毛差收窄也带来影响,而新型肥主打技术与服务,基本不受原材料价格下跌影响;5)复合肥价格下滑导致经销商库存损失,为增强长期合作的优质经销商粘性,让利促销影响6000-7000万;6)“三磷”整治下各省份提出磷石膏循环利用要求,四川、湖北循环比例约40%、30%,进而导致每吨磷铵的磷石膏循环利用处理费用70元,影响管理费用增加3000万。 新型肥销量增速约30%,表现依旧强劲,产品结构持续优化升级。新型肥的强势增长主要受益于高端肥料的研发推广和高附加值的专业技术服务。公司18年与中国农大的专用肥学科带头人张福锁院士合作,成立农业农村部作物专用肥料重点实验室,在稳定性肥料、特肥、专用肥、水溶肥、生态肥等系列上均有产品出新。19年2月成立力赛诺推广销售高端肥料及与德国康朴专家合作的“康朴诺泰克”,于19Q2开始投放市场,下半年进一步贡献销量。同时,通过高附加值的技术服务形成差异化竞争壁垒,不断增强新型肥经销商与农户的粘性。 长期来看,磷酸一铵供给侧改革强化公司一体化优势。随着三磷整治持续推进,环保供给侧收缩逐步显现,我们认为后续磷酸一铵的价格受供给侧改革影响有望逐步走高。公司拥有180万吨磷酸一铵产能,并有望在行业整合阶段承接部分产能,一体化优势将进一步强化。看好三磷整治长期利好复合肥行业中拥有资源优势且环保达标的龙头,公司的核心产品力将不断凸显。 公布回购计划彰显公司长期发展信心:计划回购金额2-4亿元,回购价格不高于10.5元/股,回购股份拟用于转换上市公司发行的可转债。 盈利预测与投资评级:公司短期受“三磷”整治影响业绩承压,但长期来看,行业供给侧改革已进入深水区,竞争格局越发清晰清晰,公司成本力、产品力、渠道力与品牌力共筑的竞争壁垒将在行业充分洗牌后给公司带来长期成长红利。我们预计19-21年公司实现营收96.6/108.7/124.3亿同增-3.7%/12.5%/14.4%;归母净利7.1/9.0/11.5亿同增-12.9%/25.9%/28.2%,当前股价对应PE为16.2X/12.8X/10.0X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格剧烈波动;环保力度不达预期;三磷整治力度超预期,加大环保开支与经营成本;磷石膏生产建材的扭亏为盈进度低于预期;农产品价格反弹乏力。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-10-25 8.62 10.54 37.60% 8.87 2.90% -- 8.87 2.90% -- 详细
三磷整治影响一铵开工,公司下半年业绩承压。受长江三磷整治行动影响,公司部分磷酸一铵产能下半年起停车,对公司磷酸一铵生产销售造成较大压力,公司第三季度收入及业绩下滑明显。但值得关注的是,虽然今年Q3磷酸一铵价格较去年同期有所下滑(2256元/吨→2098元/吨,-6.97%),但这主要是原材料硫磺大幅降价所致,而价差从去年的556元/吨扩大到764元/吨,+37.45%,可见三磷整治作用的显现。根据生态环境部方案,未来一年预计减少15%一铵产能,磷酸一铵行业格局进一步优化,行业盈利中枢料将上移;公司磷石膏处理规范,随着公司磷酸一铵装置开工率恢复,公司2020年收入及盈利水平有望大幅改善。 新型肥销售持续增长。公司收入规模下滑程度远低于利润下滑程度,这主要是公司复合肥销售增长拉动的,且由于公司传统肥销售承压,可推测新型肥销售应有较明显增长。当前种植经济作物利润可观,这为新型肥料行业快速增长带来发展机遇,公司加大资源投入开发新型肥料市场,尤其是南方经济作物区的新型肥料市场;并加强对经销商与种植户的技术服务力度,促进了新型肥料销量出现显著的增加,产品结构进一步优化。预计未来新型肥料仍是公司重点发展的产品,有望保持较好的增长。 公司拟回购股份彰显信心。结合公司发展战略、经营情况、财务状况及未来的发展前景,基于对公司价值的高度认可和未来发展的信心,公司拟以集中竞价方式回购公司股份用于可转债,回购金额2-4亿元,回购价格不超过10.5元/股。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司19-21年净利润分别为7.4/9.2/10.3亿元,对应EPS分别为0.57/0.70/0.79元,目前股价对应PE分别为16/13/11倍;结合明年业绩预期及行业15XPE水平,给予目标价10.54元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑;环保风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-10-25 8.62 -- -- 8.87 2.90% -- 8.87 2.90% -- 详细
公司发布2019年三季报,业绩低于预期。1-3Q19公司实现营业收入81.21亿元,同比下滑3.30%,实现归母净利润6.42亿元,同比下跌12.7%,EPS为0.49元,业绩低于预期。其中3Q19年单季度实现营业收入23.45亿元(YoY-17.93%,QoQ-11.01%),归母净利润为0.12亿元(YoY-93.99%,QoQ-95.94%),销售费用为1.83亿元(YoY+0.28%,QoQ+39.87%),管理费用为1.05亿元(YoY+39.38%,QoQ+81.87%),管理费用增加主要是由于各省对于磷石膏处理要求趋严,环保处理费用增加所致。3Q19年单季度收入下滑和净利润大幅下滑的主要原因为:1.贸易收入计入方式发生变化,从总额法变为净额法导致收入的减少;2.受“三磷整治”的影响,公司的磷酸一铵产量短期受限,磷酸一铵业务收入下滑;3.国庆阅兵导致菏泽和保定两厂停产,复合肥产销量减少约6-7万吨;4.硫磺、钾肥等重要原材料价格的下跌导致磷酸一铵和复合肥的价格下跌;5.高价硫磺原料库存导致磷肥盈利大幅缩窄。公司发布2019年业绩预测区间,预计2019年净利润为6.5—7.5亿元,同比下滑9.49%—21.56%。公司同时公告将用自筹资金2-4亿元,以不高于10.5元/股的价格以集中竞价的方式回购公司股份,用于转换公司发行的可转换债券,彰显对公司未来发展的信心。 “三磷治理”、原料硫磺大幅骤跌叠加国庆停产导致公司磷肥、普通复合肥量、价、毛利率齐跌,3Q19年单季度公司整体毛利率同比环比分别下滑5、10个百分点至13%。此次“三磷治理”异常严格,从生态环境部8月份公布的排查阶段性结果来看,692家“三磷”企业(矿、库)中有276家存在生态环境问题,占比高达40%,其中有53.61%的磷石膏库存在环境问题,因此短期导致公司四川雷波的约20万吨的磷肥产线三季度完全停产。同时3Q19年单季度原料硫磺华东市场均价同比环比分别大幅下跌40.2%、25.9%,公司一般备有1-2个月的原料库存,原料库存损失导致磷肥毛利的减少,目前公司已调整原料采购价格的定价方式相应规避部分风险,而3Q19年单季度湖北55%粉状磷酸一铵价格同比下滑7.4%至2079元/吨,盐湖(60%粉)钾肥出厂价同比下跌了3.6%,原料的下跌导致普通复合肥价格的下跌,叠加国庆带来的保定和菏泽工厂的停产,普通复合肥量价齐跌。 继续坚定调整复合肥产品结构,新型复合肥销量继续增长。战略南移,公司加大对南方经济作物区拓展新型复合肥,同时着力通过试验田示范与技术服务相结合助力高端肥料销售,新设立的新洋丰力赛诺也将成为公司打造高端产品的销售平台,1-3Q19虽然普通复合肥销量下滑,但公司新型复合肥销量继续增长。 投资评级与盈利预测:“三磷整治”短期导致公司部分磷肥产能停产叠加原料硫磺骤跌导致的原料库存损失等原因使得公司业绩低于预期,考虑到磷肥和普通复合肥的量价毛利率的齐跌,我们下调公司2019-2021归母净利润预测至7.10、8.88、11.36亿元(原为9.87、12.20、14.64亿元),对应EPS分别为0.54、0.68、0.87元(原为0.76、0.93、1.12元),当前市值对应PE为17、13、10倍,但作为国内磷复肥龙头,公司渠道、资源、成本优势明显,短期阵痛,长期来看,“三磷整治”将是加快行业供给侧改革的推手,阵痛过后,龙头将享有长期的成长红利,维持“增持”评级。 风险提示:1.“三磷整治”导致部分磷肥产能停产;2.原材料价格大幅下跌;3.复合肥、磷肥价格大幅下跌;4.粮食作物价格持续下滑。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-10-25 8.62 -- -- 8.87 2.90% -- 8.87 2.90% -- 详细
短期业绩承压,股权回购彰显公司发展信心 受“三磷整治”的影响,公司的磷酸一铵产量短期受影响,导致磷酸一铵业务收入下滑。同时,因市场环境的影响,硫磺、钾肥等重要原材料的价格在8月-9月期间出现短期大幅急跌的情况,导致磷酸一铵与复合肥的产品价格短期承压。我们认为公司竞争优势凸显,长期成长趋势依旧向好,公司再度推出大额股票回购计划,彰显了管理层对公司发展的信心。 行业层面:农业现代化加速,种植产业链龙头迎黄金发展期。 十九大提出的乡村振兴战略将加速我国农业现代化进程,而我国农业现代化尤其是规模化种植户的崛起将为农资龙头企业带来良好的发展机遇。过去10年养殖规模化加速的进程中,涌现出如海大集团这样优秀的饲料龙头企业,凭借卓越的成本管控能力、高性价比的产品力、完善的渠道服务能力,获得产业及资本市场的高度认可。未来10年,随着土地政策的完善,种植产业链的规模化进程将加速推进,我们认为在种植产业链条中,也大概率会出现类似海大集团的农资服务商。 公司层面:核心竞争优势突出,持续成长能力强。 与海大集团类似,公司也具备突出的核心竞争优势:一是成本控制能力强,磷复肥较同行低150-200元/吨(参见深度报告:种植产业链中的海大集团:农资必需消费品龙头稳健成长!);二是研发和技术能力业内领先,构成公司产品创新的核心依托,公司新型肥业内领先;三是公司产品差异化程度较高,尤其是主打的新型专用复合肥,竞争力较强;四是渠道建设完善,黏性强。2019年1月,公司成立合资公司引入行业营销专家罗文胜,将公司成本与产品优势与罗文胜的营销和品牌建设能力结合,将使得公司竞争力进一步突出,不仅能够促进公司销售的增长,而且有望通过品牌的建立有效提升公司的单吨盈利,为公司的业绩持续高增长提供保障! 给予“买入”评级: 由于环保政策影响,公司磷酸一铵产能受到影响,磷酸一铵和复合肥价格承压,且环保支出增加,我们将公司2019-2021年的收入由110.32/120.48/135.27亿下调至101.63/111.36/126.55亿,归母净利润由9.58/11.89/14.27亿下调至7.02/8.80/11.39亿元,同增-14.33%/25.39%/29.48%,对应当前市值PE仅17倍、13倍和10倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:1、环保政策变化;2、原材料价格波动;3、竞争加剧。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-10-24 8.90 -- -- 8.87 -0.34% -- 8.87 -0.34% -- --
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-09-30 10.04 14.80 93.21% 10.40 3.59%
10.40 3.59% -- 详细
成本优势推动持续放量:虽然我国复合肥行业集中度极低,但公司16-18年市占率从4.84%提升至7.35%,19H1常规复合肥和新型复合肥仍实现5.13%和23.01%的增长。公司市占率提升的核心是产业链带来的成本优势,我们测算公司仅在复合肥在磷酸一铵自供、钾肥进口权及区位运输方面的成本优势就有近200元/吨。这也使得与同行其他龙头企业相比,公司复合肥可以更低的售价服务农民,出色的性价比配合公司技术营销推动持续放量。另一方面,虽然当前一铵原材料硫磺、合成氨和磷矿价格较18年高位有所下跌,但同行19H1一铵毛利率并没有明显改善,多数还出现下滑,然而公司一铵毛利率提升0.98%,说明成本控制能力已进一步领先于同业水平。 新型复合肥增长提升盈利能力:公司针对经济作物的新型复合肥比重不断提升,19年H1已达到营收的18.82%,相比18年末提升5.16个百分点,毛利润占比已达到22.61%。参考18年数据,新型复合肥单吨毛利润相比传统复合肥高200元以上,产品结构提升推动公司复合肥盈利能力增强。 磷复肥行业盈利水平有望提升:公司H1现金流大幅提升321.17%,判断是由于订货会预收账款大幅增加,这一方面是由于公司突出的产品性价比,另一面也说明复合肥需求并没有过于悲观。此外,生态环境部今年8月正式发布“三磷”整治技术指南,中长期有望推动磷复肥行业盈利中枢提升。 财务预测与投资建议 我们预测19-21年公司每股EPS 为0.74、0.86和0.96元(原19-20预测为0.84、1.03,主要是下调了化肥产品价格),按照可比公司19年20倍市盈率,给予目标价14.80元并维持买入评级。 风险提示 产品和原材料价格波动风险;新型复合肥推广不及预期;环保风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-08-22 11.37 -- -- 11.75 3.34%
11.75 3.34% -- 详细
事件:新洋丰发布2019年半年报,报告期内实现营业收入57.75亿元,同比增长4.25%;实现归属上市公司股东的净利润6.30亿元,同比增长17.06%,实现摊薄每股收益0.48元,半年度每股经营性净现金流0.96元。公司上半年进行坏账准备计提0.39亿元。其中第二季度实现营业收入26.36亿元,同比下降1.26%;实现归属上市公司股东的净利润2.92亿元,同比增长12.91%;折合单季度EPS为0.22元。 维持“买入”的投资评级。新洋丰2019年继续在品牌建设、渠道建设和创新上发力,持续加码技术服务,增强经销商与用户粘性,公司复合肥销量和市占率均有提升。公司新型肥料销量增加、原材料价格下跌、上游配套完善带来成本优势等推动公司毛利率进一步提高,业绩同比保持较快增长。若不考虑公司坏账准备计提0.39亿元,公司上半年业绩增速同比将超20%。 新洋丰是中国的磷复肥行业领先企业,已经形成了一体化生产经营模式,覆盖从主要基础原材料到终端产品的完整产业链,成本及规模优势突出。公司不断加大营销投入、助力市场推广,产品销售保持稳健增长;公司也持续推进现代农业服务企业转型:收购澳洲农场、成立果业公司;与德国康朴专家建立战略合作关系以优化产品结构,开发新型肥料并改良产品品质,提高自身国际化竞争力。公司通过战略投资和资源整合,内生发展与外延扩张相结合向现代农业方向延伸,有望开拓广阔发展空间。以13.05亿股本计算,我们维持公司2019-2021年EPS分别为0.76、0.91和1.07元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:复合肥市场持续低迷的风险;新业务开展慢于预期的风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-08-21 11.48 -- -- 11.75 2.35%
11.75 2.35% -- 详细
事件:公司披露半年度报告,上半年实现收入57.75亿(+4.25%),实现归母净利润6.30亿(+17.06%)。 依托成本、产品、品牌和渠道能力,助推销售量和利润持续增长。 在行业竞争激烈的行情下,公司作为在成本力、产品力、品牌力与渠道力均业内领先的龙头企业,继续实现了稳健增长。上半年,公司常规复合肥销量同增5.13%,收入同增11.84%;新型复合肥销售量同比增长23.01%,收入同比增长28.32%。受复合肥自用量增加的影响,磷肥销量同比减少3.05%,收入同比减少3.95%。由于成本同比下跌5.13%,幅度更大,毛利率同比增加0.98个百分点。整体来看,上半年公司磷复肥实现收入54.49亿(+11.05%),毛利率也同比提升了0.24个百分点。 上半年,公司计提信用减值损失3966万元,该部分计提是因为公司给予江苏绿港31位自然人股东的应收退回投资款进入了2-3年的账龄期,因而计提减值损失增加,若未来绿港股东偿付该部分款项,本次计提的减值损失可补回。若剔除该部分损失,2019年上半年公司营业利润约8.24亿元,同比增长21.3%。 产品结构持续优化,新型复合肥占收入和利润比重持续提升。2016-2018年,新型复合肥的收入占营业收入的比例分别为8.66%、11.62%与13.66%,新型复合肥的毛利占毛利总额的比例分别为13.27%、15.98%与17.02%。2019年上半年,新型复合肥的收入占营业收入的比例提升至18.82%,毛利占毛利总额的比例提升至22.61%。 行业层面:农业现代化加速,种植产业链龙头迎黄金发展期。 过去10年养殖规模化加速,涌现出如海大集团这样优秀的饲料龙头企业,凭借卓越的成本管控能力、高性价比的产品力、完善的渠道服务能力,获得产业及资本市场的高度认可。未来10年,随着农业现代化推进,种植产业链的规模化进程将加速推进,我们认为在种植产业链条中,也大概率会出现类似海大集团的农资服务商。 公司层面:核心竞争优势突出,持续成长能力强。 与海大集团类似,公司具备核心竞争优势:一是成本控制能力强,成本优势突出;二是公司产品创新能力强,新型肥业内领先;三是渠道建设完善,黏性强。正是依托这些综合竞争优势,公司才实现了销售量和业绩的逆势增长,市占率的持续提升。 给予“买入”评级: 我们预计2019-2021年,公司实现营业收入110.32/120.48/135.27亿元,同比增长9.98%/9.21%/12.27%,考虑到公司今年计提了3966万的信用减值损失,我们将公司的归母净利润由9.90/11.89/14.27亿元调整为9.58/11.89/14.27亿,同比增长17.03%/24.08%/20.02%,对应8月19日11.5元的收盘价PE分别为16倍、13倍和11倍,考虑到公司竞争优势突出和稳健成长,继续给予“买入”评级! 风险提示:1、农产品价格波动;2、原材料价格波动;3、竞争加剧。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-08-21 11.48 -- -- 11.75 2.35%
11.75 2.35% -- 详细
公司公布 19年中报, 19H1收入 57.75亿同增 4.25%,归母净利 6.30亿同增 17.06%。 剔除贸易及坏账计提影响,收入增速 11.4%,利润增速 23.1%,业绩稳健增长。 收入端:剔除贸易影响收入同增 11.4%。 由于部分原材料贸易业务的收入确认方式由总额法改为净额法,导致 19H1贸易收入下滑57.96%,剔除贸易影响收入端增速 11.39%。 细分产品来看: 1)核心业务复合肥收入 43.65亿同增 15.53%。其中新型肥销量同增 23.01%,收入同增 28.32%,增长强劲;常规肥销量同增 5.13%,收入同增 11.84%。 2)磷肥方面, 由于复合肥产销增加带来自用量增加,导致外销量/收入同比减少 3.05%/3.95%。 利润端:剔除其他应收款坏账计提影响归母净利增速 23.13%,扣非净利增速 22.61%。 新洋丰 2016年收购绿港 51%的股份,后收购方案调整,收购比例从 51%降为 10%。收购方案中要求绿港方拿部分收购款买入新洋丰股票,由于收购比例降低,而绿港方已买入 1276万股股票(每股均价 15.08元),形成其他应收款 1.92亿。2017年 3月洋丰集团已垫付该笔应退回的收购款 1.92亿,所以不存在亏损的可能。考虑到该笔款项中报会计期间坏账计提比例由 10%提升至 30%从而造成减值准备约 3845万,影响税后利润约 3268万,剔除后 19H1归母净利同增 23.1%,扣非净利同增 22.6%。另外,如果股价达到 15.08元且公司冲回坏账准备 5766万,将增加 4902万净利。 新型肥增长亮眼,产品结构持续优化升级。 19H1新型肥销量同增23.01%,收入同增 28.32%,增长强劲,同时收入/毛利占比 18.82%/22.61%提高 3.53/3.08pct,产品结构持续优化升级,带动 19H1综合毛利率21.34%提高 1.7pct,盈利能力不断增强。 新型肥的强势增长主要受益于高端肥料的研发推广和高附加值的专业技术服务。 报表质量优质,规模效应进一步释放。 费用方面, 公司 19H1销售费用率同比下降 0.08pct,主要受益于:1)品牌优势及主业不断做大所带来的规模效应; 2)自建码头和铁路专用线(吉林铁路专运线 18年底投入使用),有效降低运输成本(运输费用在复合肥企业销售费用中占比最大约 40%)。 19H1管理费用率同比下降 0.07pct,主要系折旧摊销减少及内部运营效率提升所致。同时, 公司应收款项、 预付款项、 应付账款、预收账款、 经营性现金流均表现亮眼。 磷酸一铵供给侧改革强化公司一体化优势。 随着三磷整治持续推进,环保供给侧收缩逐步显现,截至 19年 5月底, 磷酸一铵产量 676.8万吨同比下降 6.61%,我们认为后续磷酸一铵的价格受供给侧改革影响将逐步走高。公司拥有 180万吨磷酸一铵产能,并有望在行业整合阶段承接部分产能, 一体化优势将进一步强化。 看好三磷整治长期利好复合肥行业中拥有资源优势且环保达标的龙头,公司的核心产品力将不断凸显。 盈利预测与投资评级:公司作为农化消费白马,基于产业链一体化优势,产品性价比较高且经销商盈利良好,使得公司历史上保持业绩稳健成长。 2019年延续市占率提升与产品结构优化升级的成长逻辑,看好公司成长可持续,我们预计 19-21年公司实现营收 110.04/122.81/136.72亿,同增 9.7%/11.6%/11.3%;归母净利 9.98/12.06/14.53亿,同增21.9%/20.9%/20.5%。当前股价对应 PE 为 15.0X/12.4X/10.3X,维持“买入”评级!风险提示: 原材料价格波动; 环保力度不达预期;三磷整治力度超预期,加大环保开支与经营成本;农产品价格反弹乏力
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-08-21 11.48 -- -- 11.75 2.35%
11.75 2.35% -- --
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-06-24 10.92 13.68 78.59% 11.10 1.65%
11.80 8.06%
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显著增长, 公司产品结构进一步优化公司发布 2019年半年度业绩预告,预计上半年归母净利润 6.19-7.00亿元,对应同比增速 15%-30%。 报告期内,加大资源投入开发新型肥料市场,尤其是南方经济作物区的新型肥料市场;加强对经销商与种植户的技术服务力度,促进新型肥料销量出现显著增加,产品结构进一步优化。 产品创新打造新型肥运营壁垒公司成立合资公司打造高端肥料销售平台, 下半年有望放量。力赛诺品牌已于 4月 18日举办首场上市发布会,在新型肥料行业快速增长发展机遇下,聚焦新型肥料,发力高端品牌,依托张福锁院士领衔的强大专家团队,农业农村部作物专用肥料重点实验室、 3大研究所、 6大支持机构做产品及技术支持,通过推广员体系、社群运营、社区电商三位一体方式,做大用户、做强粘性,实现农资粉丝服务和运营的突破。 长江流域环保加码,“三磷”整治利好环保合规企业生态环境部 5月 2日印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》,指导长江流域 7省市开展集中排查整治,随着国内环保长效监管机制全面落实,行业准入条件和污染物防控标准将不断提升,中小复合肥企业环保压力或将导致中小产能加速淘汰,龙头企业受益于行业集中度提升。 看好公司成本优势促渠道营销,产品市占率逐步提升,产品结构优化上下游产业链完备及运输成本优势造就高性价比复合肥,结合覆盖全国的营销网络推动复合肥产品市占率持续提升, 常规复合肥具备渠道粘性、品牌优势, 有望延续稳健增长。预计公司 19-21年实现营收 114.1、 130.4、148.7亿元,归母净利润为 9.9、 11.9、 14.4亿元,当前市值对应 19年PE14.2倍, 基于公司新型肥发展空间并参照可比公司估值, 给予公司 19年 18xPE 合理估值, 对应合理价值 13.68元/股, 维持公司买入评级。 风险提示宏观经济增速下滑导致下游需求不足;磷矿开采超预期收紧,原材料价格上涨; 新矿建设低于预期,新型复合肥推广不及预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-06-24 10.92 -- -- 11.10 1.65%
11.80 8.06%
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事件 新洋丰发布2019年半年报业绩预告,预计2019年1-6月实现归属于母公司股东净利润6.19-7.00亿元,同比增长15-30%。 公司2019年Q1季度实现营业收入31.40亿元,同比增长9.38%,归属于母公司股东净利润3.39亿元,同比增长20.88%。 公司点评 渠道拓展+产品结构优化,19年上半年继续维持较好增长公司19年上半年业绩维持较好增长主要原因是积极拓展渠道,在常规复合肥市场继续保持较好竞争力,促进销量和市占率稳健提升。 同时,进一步优化产品结构,加大新型肥料的开发投入,加强对经销商及种植户的服务力度,提升新型肥料销量。 磷复肥销售稳健发展,产业链布局日趋完善公司18年实现磷肥销售108.95万吨,自用量持续增加,外销同比略有减少;复合肥销售276.28万吨,同比增长5.67%,主营占比达到55.85%,增加3.73个百分点;新型复合肥销售54.85万吨,同比增加12.17%,占比13.66%,增加2.04个百分点。公司磷复肥领域产能布局逐步完善,新疆基地投资建成10万吨/年水溶肥生产线;四大基础肥料生产基地全面启动磷石膏综合利用工程;吉林新洋丰铁路专用线项目建成,年运输能力35万吨,可降低运输成本800多万元。 积极推进产品创新,强强联手加速业务拓展公司积极推进产品创新战略,农业农村部作物专用肥料重点实验室于18年7月正式揭牌使用,新获国家专利22件,5件发明专利进入实审阶段;稳定性肥料系列、特肥系列、有机肥+配方肥系列、生态肥系列、产品升级等项目有序推进;并且公司强强联合辅助创新,与广西田园生化进行战略合作,快速构筑药肥领域竞争优势,与福建玛塔战略合作,协同开发土壤调理剂产品。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为111.45亿、123.02亿和135.28亿元,增速分别为11.11%、10.38%和9.97%;归属于母公司股东净利润分别为10.13亿、12.05亿和14.15亿元,增速分别为23.65%、19.04%和17.43%;全面摊薄每股EPS分别为0.78、0.92和1.08元,对应PE为13.9、11.7和9.9倍,未来六个月内维持“谨慎增持”评级。 风险提示 农产品价格出现大幅波动;限产等相关因素扰动;生产中出现环保或安全问题;原材料价格出现大幅波动;系统性风险。
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事件 公司披露半年度业绩预告,预计2019年上半年实现归母净利润6.19-7.00亿元,同比增长15%-30%,增长中枢22.5%。 深耕渠道,优化产品,实现公司销售量和业绩稳健增长 2019年上半年,公司积极拓展、深耕渠道,在常规复合肥市场保持强大的竞争力,促进了常规复合肥销量与市占率稳健提升。同时,公司积极把握近年来新型肥料行业快速增长的发展机遇,加大资源投入开发新型肥料市场,尤其是南方经济作物区的新型肥料市场;加强对经销商与种植户的技术服务力度,促进了新型肥料销量出现显著的增加,产品结构进一步优化。 行业层面:农业现代化加速,种植产业链龙头迎黄金发展期。 十九大提出的乡村振兴战略将加速我国农业现代化进程,而我国农业现代化尤其是规模化种植户的崛起将为农资龙头企业带来良好的发展机遇。过去10年养殖规模化加速的进程中,涌现出如海大集团这样优秀的饲料龙头企业,凭借卓越的成本管控能力、高性价比的产品力、完善的渠道服务能力,获得产业及资本市场的高度认可。未来10年,随着土地政策的完善,种植产业链的规模化进程将加速推进,我们认为在种植产业链条中,也大概率会出现类似海大集团的农资服务商。 公司层面:核心竞争优势突出,持续成长能力强。 与海大集团类似,公司也具备突出的核心竞争优势:一是成本控制能力强,磷复肥较同行低150-200元/吨(参见深度报告:种植产业链中的海大集团:农资必需消费品龙头稳健成长!);二是研发和技术能力业内领先,构成公司产品创新的核心依托,公司新型肥业内领先;三是公司产品差异化程度较高,尤其是主打的新型专用复合肥,竞争力较强;四是渠道建设完善,黏性强。2019年2月,公司成立合资公司引入行业营销专家罗文胜,将公司成本与产品优势与罗文胜的营销和品牌建设能力结合,将使得公司竞争力进一步突出,不仅能够促进公司销售的增长,而且有望通过品牌的建立有效提升公司的单吨盈利,为公司的业绩持续高增长提供保障! 给予“买入”评级: 我们预计2019-2021年,公司实现营业收入110.32/120.48/135.27亿元,同比增长9.98%/9.21%/12.27%,实现归母净利润为9.90/11.89/14.27亿元,对应的EPS分别为0.76/0.91/1.09元,同比增长20.93%/20.11%/20.01%,继续给予“买入”评级。 风险提示:1、农产品价格波动;2、原材料价格波动;3、竞争加剧。
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事件: 新洋丰发布 2019年半年度业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润范围为 6.19至 7.00亿元, 比上年同期增长 15%至 30%。 维持“买入”的投资评级。 新洋丰在 2019年继续深耕渠道, 公司常规复合肥销量和市占率均有提升。 近年新型肥料行业快速增长,公司把握机遇,加强对经销商与种植户的技术服务力度, 重点开发新型肥料市场,尤其是南方经济作物区的新型肥料市场, 新型肥料销量增加, 公司产品结构进一步优化。 新洋丰是中国的磷复肥行业领先企业,已经形成了一体化生产经营模式,覆盖从主要基础原材料到终端产品的完整产业链,成本及规模优势突出。 公司不断加大营销投入、助力市场推广,产品销售保持稳健增长;公司也持续推进现代农业服务企业转型:收购澳洲农场、成立果业公司; 与德国康朴专家建立战略合作关系以优化产品结构,开发新型肥料并改良产品品质,提高自身国际化竞争力。公司通过战略投资和资源整合,内生发展与外延扩张相结合向现代农业方向延伸, 有望开拓广阔发展空间。 以 13.05亿股本计算, 我们维持公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.76、 0.91和 1.07元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示: 复合肥市场持续低迷的风险;新业务开展慢于预期的风险。
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公司公布19年中报业绩预告,19H1归母净利6.2-7亿元同增15-30%。 19H1延续稳健增长势头,产品结构进一步优化升级。公司常规复合肥竞争优势大,销量和市占率持续提升,新型复合肥积极拓展南方经济作物区,加速市场渗透。公司19Q1剔除贸易收入的影响后,复合肥收入增速在15%+,Q2增速持续。随着产品结构进一步优化升级,高毛利型产品占比提升,盈利能力不断增强。 成本优势叠加高附加值农化服务强化渠道优势。由于公司成本端优势明显(180万吨磷酸一铵产能实现自给、钾肥进口权自给率近半、区位优势下运输成本低等),保证渠道充分让利。同时,公司形成农化服务“金字塔”体系:由中国工程院院士袁隆平、张福锁以及农大教授、顶级专家组成的专家顾问团队;由副总裁包雪梅博士带领的农化服务团队;由业务员和经销商构成的基层服务团队,持续推广差异化的技术服务,经销商粘性不断提升。18年底拥有一级代理商4,800多家,终端零售商近7万家,渠道把控能力在19H1得到巩固,有力地支撑其销量的提升。由于在前期复合肥行业深度调整阶段大量中小复合肥企业失去渠道资源,在行业景气度复苏时公司的渠道红利将进一步释放。 聚焦高端肥料的研发推广,力赛诺19Q2开始投放市场。公司重视研发投入,与中国农大的专用肥学科带头人张福锁院士合作,拥有农业部重点实验室,在稳定性肥料、特肥、专用肥、水溶肥、生态肥等系列上均有产品创新。同时,19年2月成立的力赛诺推广销售高端肥料及与德国康朴专家合作的“康朴诺泰克”,致力于打造新型专用肥料的行业领导品牌。“力赛诺”品牌于19Q2开始投放市场,下半年将逐步放量,同时“康朴诺泰克”品牌在新型专用肥平台的高效运作下将不断提升占比,进一步贡献销量。 长江“三磷”整治正式启动,优质龙头长期将充分受益。19年2月生态环境部召开会议商议长江“三磷”污染防治,其后印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》,指导湖北、四川、贵州、云南、湖南、重庆、江苏等7省(市)开展集中排查整治,并于近日正式启动。公司历来具备前瞻性的环保意识,近年来累计投资4.47亿元用于环保技改,产能质量高,虽然短期可能受三磷整治影响产能利用率和环保开支,但长期优质产能将不断凸显公司的产品力。同时,上游供给侧改革下磷酸一铵后续价格走势得到支撑,也将进一步扩大成本优势。 盈利预测与投资评级:公司作为农化消费白马,基于产业链一体化优势,产品性价比较高且经销商盈利良好,使得公司历史上保持业绩稳健成长。2019年延续市占率提升与产品结构优化升级的成长逻辑,看好公司成长可持续,我们预计19-21年公司实现营收110.04/122.81/136.72亿,同增9.7%/11.6%/11.3%;归母净利9.98/12.06/14.53亿,同增21.9%/20.9%/20.5%。当前股价对应PE为14.1X/11.7X/9.7X,维持“买入”评级! 风险提示:原材料价格波动;环保力度不达预期;三磷整治力度超预期,加大经营成本;农产品价格反弹乏力。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名