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万华化学 基础化工业 2021-03-03 132.00 -- -- 126.60 -4.09% -- 126.60 -4.09% -- 详细
事件:近日,公司发布公告:万华化学烟台工业园MDI装置完成技改,产能从60万吨/年提升至110万吨/年,累计投资2.84亿元。同时自2021年3月份开始,万华化学中国地区聚合MDI分销、直销市场挂牌价均为28000元/吨(均比2月份价格上调7500元/吨);纯MDI挂牌价28000元/吨(比2月份价格上调4000元/吨)。 点评: 供需紧张助推MDI大幅上升。万华化学本次提价幅度较大,聚合MDI提价36.59%,纯MDI提价16.67%。我们认为这主要是以下几方面影响:美国受严寒天气影响,国内MDI装置不可抗力。美国MDI产能全部集中在墨西哥湾,本次墨西哥湾受寒潮影响最为严重,陶氏34万吨、科思创33万吨、巴斯夫40万吨均低负荷运行,另外亨斯迈的50万吨装置恢复缓慢,均造成美国国内MDI供应紧张。疫情恢复,经济逐步复苏。随着新冠单日新增患病人数下降,经济有望逐步复苏,美国家具、建筑、家电等行业开始补库存,对MDI需求提高,也导致MDI价格走高。飓风影响,原料供应紧张。20年三季度,飓风袭击美国墨西哥湾,MDI中间化学品苯胺、硝基苯、液氯等中间化学品开工率降低。由于疫情影响,美国氯碱厂开工率一直保持低位,使得MDI原料库存处于极低的库存状态。装置检修,供应紧张。欧洲亨斯迈47万吨装置3月检修,重庆巴斯夫40万吨装置2月25开工检修,这都给本就供应紧张的MDI行业一定压力。据我们统计,全球受影响产能合计244万吨,占比26%左右,预计上半年全球MDI生产格局将持续紧张。 新增产能投资额低于同行,竞争优势明显。根据公告,新增50万吨产能累计投资2.84亿元,即单吨产品投资额568元,远低于国内同行的1-2万吨/吨投资额,竞争优势突出。 投资建议:公司是全球MDI产品龙头企业,新产能投产后共计拥有MDI产能260万吨,占全球产能比例28%,进一步夯实龙头地位。预计未来随着石化新产品和新材料产品的投产,公司有望成为比肩巴斯夫的全球一流综合性化工平台。预计公司20-22年实现归母净利润97亿/148.7亿/164.4亿,EPS3.09/4.74/5.24,对应PE42.3/27.6/25倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品原材料价格波动,新项目投产不及预期。
国电南瑞 电力设备行业 2021-03-03 30.20 -- -- 31.00 2.65% -- 31.00 2.65% -- 详细
“碳达峰、碳中和”携手能源互联网建设,数字化、智能化任重道远:碳达峰愿景不改能源互联网总体发展目标,新能源大规模接入和消纳更需要电网自动化和二次系统的深刻变革,已有网架对新一代调度系统、配网、变电自动化、智能计量终端的升级需求迫切,公司依托技术、市场优势将享受存量市场更新换代红利。新能源汽车充换电设施、IDC、分布式能源等新型电网单元的接入对能量流和信息流的双向互动都提出了新要求,公司积极拥抱能源变革,前瞻布局,有望确立增量市场龙头地位。 核心元件量产可期,公司柔直业务走上快车道:去年三条直流线路进入预可研阶段标志着我国特高压开发的重启。公司2020年已中标白鹤滩-江苏和广东电网广州背靠背直流项目核心一二次设备,未来将持续享受特高压直流&柔直发展红利。公司的1200V/1700V等级IGBT生产线预计今年全面投产,年底开始批量出货;3300V等级IGBT已在某海上风电项目开展挂网测试。随着公司柔直核心设备进口替代步伐的加快,公司直流业务将走上快车道,营收和利润增长可期。除电网方向外,公司正积极规划IGBT产品进入家电、新能源车等领域。 加深系统内外合作互动,共享电网信通发展红利:公司与国网信通各有所长,公司依托电网自动化优势,在生产信息化、数据库方面优势明显,国网信通在管理信息化和电力芯片领域业绩突出。随着国网碳达峰实施方案的逐步落地,两家电网信通龙头将携手并进,共同助力能源互联网发展和双碳目标的早日实现。此外,公司已与多家互联网巨头签署战略合作协议,随后双方将在公司主导的前提下在业务中台、通用平台等方面加深合作,优势互补,共享电网信通发展红利。 投资建议:我们预计2020年~2022年公司营收分别为388.09亿元、458.76亿元和534.34亿元,归母净利润分别为51.82亿元、60.78亿元和70.77亿元,对应2020~2022年PE分别为25.3倍、22.0倍和18.9倍,首次覆盖,给予买入评级。
孚能科技 2021-03-02 30.36 -- -- 34.92 15.02% -- 34.92 15.02% -- 详细
公司公告2020年度业绩快报:公司2020年实现营收11.29亿元,归母净利润-3.16亿元,公司营业总收入同比下降53.91%;营业利润同比下降402.31%;利润总额同比下降393.84%;归属于母公司所有者的净利润同比下降340.64%;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润同比下降5581.71%;基本每股收益同比下降320%;加权平均净资产收益率减少5.67个百分点。公司业绩略好于前期预期,处于前期业绩预告上限附近。 全年业绩受制疫情拖累,四季度环比回升明显。上半年公司受到疫情影响,复工复产进度较慢,同时北汽及长城新老车型切换,海外摩托车客户ZERO的供货受疫情影响较上一年度大幅下滑,镇江一期产能爬坡由于疫情原因不及预期抑制对广汽供货,导致公司全年营收下降较快,但是分季度来看,Q4营收环比Q3增速超过100%,回升非常明显。 客户切换叠加产能爬坡,未来存货减值有望改善。公司全年计提存货减值1.1亿元,主要是由于客户新老切换导致的A品存货减值和镇江一期产能爬坡过程中产生的B品的原因。随着公司新客户的逐渐放量以及公司工艺熟练度的提升,未来公司减值比例有望得到改善。 采购优化叠加客户放量,下半年有望迎来业绩拐点。公司依托股东背景,与上游原材料企业开展合作应对市场上供应紧张的局面,并布局长期合同锁定量价以稳定利润。一季度公司可以有效保证供应,并通过长单等措施促进采购价格逐渐趋于缓和,成本压力逐渐缓解。随着对戴姆勒、春风动力等新客户开始供货,以及与广汽合作的深入,预计公司下半年开始业绩增长迎来加速。 投资建议:我们预计公司2020年、2021年和2022年营收11亿元、55亿元、109亿元,归母净利润-3.2/2.5/6.6亿元,对应PE为-103倍/128.4倍/49倍,继续维持买入评级。
容百科技 2021-03-01 56.60 -- -- 63.00 11.31% -- 63.00 11.31% -- 详细
公司公告 2020年度业绩快报:公司 2020年度实现营业收入 37.88亿元,较上年同期下降 9.59%,归属于上市公司股东的净利润 2.13亿元,同期增长 144.13%。其中,公司 2020年度营业收入较上年同期有所下降,主要系由于 2020年上半年全球新能源汽车市场受新冠疫情 响较大,公司及下游厂商开工率暂时性下降所致,上半年营业收入较上年同期下降约 36.8%;2020年下半年,随着国内疫情得到控制,新能源汽车市场需求恢复,战略客户需求增加,公司下半年订单较为饱满,产能利用率逐步恢复至较高水平,高镍三元正极材料 NCM811产销量大幅增长,促进了年度经营业绩的较快恢复。 全年出货增长 15%,高镍占比持续提升。根据产品价格水平和客户需求等估算,公司全年出货量预计在 2.5万吨左右,同比增长 15%,其中高镍占比估计在 75%左右,高镍出货占比在持续提升。盈利能力来看,全年毛利率预计在 13%,单吨净利在 0.65万元左右,相比去年下降较为明显,我们认为这主要是因为上半年受疫情影响产能利用率降低所致。 四季度盈利能力出现显著回升,公司业绩迎来拐点。公司四季度扣非净利润为 0.7亿元,结合公司前期公告折价出售比克电芯带来的减值影响,我们测算公司四季度单吨净利在 0.9万元到 1万元,盈利能力回升明显,预计在原材料持续涨价的影响下,公司一季度单吨净利有望达到 1.2万元,盈利能力拐点已经确认。 高镍趋势加速推演,助力龙头称霸正极。高镍正极由于对设备和生产工艺要求更高,目前份额集中在头部厂商,2020年国内 811正极市场容百占比 50%左右,随着高镍正极渗透率的逐渐提升,助推公司提升正极市占率。 投资建议:在高镍趋势不断推进和下游放量的带动下,我们预计 2020年、2021年和 2022年容百出货分别为 2.5万吨、5万吨和 8.7万吨,对应 2020年、2021年和 2022年归母净利润为 2.13亿元、4.85亿元和 7.62亿元,继续维持买入评级。
国轩高科 电力设备行业 2021-02-25 40.65 -- -- 41.99 3.30% -- 41.99 3.30% -- 详细
事件:2021年2月23日晚,国轩高科发布公告,对非公开发行二次反馈意见进行了回复。大众中国承诺将尽商业上的合理努力,通过合作以加强国轩高科的竞争力,支持国轩高科获得大众中国及其相关关联方、以及大众在中国境内的合资企业的供应商定点。此外,大众中国目前及未来3年没有作为战略投资者参与从事汽车动力锂电池生产业务的国内上市公司非公开发行的计划。 大众定增入局国轩高科持续推进,未来国轩在大众供应链地位具备保障。大众目前国内供应商以宁德时代为主,车企为了提升议价能力具备引入新供应商的主观能动性。公司作为二线锂电龙头,技术实力和历史积淀较为雄厚,同时公司作为大众在国内唯一战略投资的动力电池企业,在资本纽带连接的助推下,国轩高科未来在大众供应链上有望占据重要位置。 补贴退坡促进磷酸铁锂装机回升,公司作为磷酸铁锂龙头有望分享增长红利。去年以来在补贴退坡的背景下,国内磷酸铁锂电池装机开始逐步回升。公司作为磷酸铁锂龙头,技术实力优异,目前单体磷酸铁锂电池能量密度可达210Wh/kg,并且通过JTM技术降低成本,提升系统效率,磷酸铁锂龙头保持稳固,有望受益本轮铁锂的增长红利。 储能持续快速增长,公司提早卡位增长可期。储能领域虽然目前规模较小,但是近年来增速保持在40%以上,预计未来几年仍将保持快速增长,2025年储能规模达到2019年7倍以上。储能领域对于成本更为敏感,具备成本优势的磷酸铁锂电池仍将是主流选择。公司前期与中国铁塔和华为达成战略合作,与国网和中电投在储能领域携手开拓市场,提早卡位有望分享储能市场快速增长的红利。 投资建议:公司收益磷酸铁锂市场快速增长和下游三元客户的持续开拓,预计公司2020年、2021年和2022年锂电池销量分别为7.92GWh、12.95GWh和18.13GWh,对应归母净利润1.62亿元、5.72亿元和7.79亿元,对应PE282倍/86倍/63倍,给予买入评级。
鲁西化工 基础化工业 2021-02-24 17.00 -- -- 18.57 9.24% -- 18.57 9.24% -- 详细
事件:丁辛醇价格节后跳涨,目前正丁醇华东地区价格突破 13000元/吨,辛醇价格突破 15000元/吨。 点评: 本轮丁辛醇行情起步于去年 Q4。丁辛醇历史上属于波动较强品种。本轮产品价格自 2020年 4月初见底随后开始企稳反弹,进入四季度,受上游原油价格上涨带动,丙烯原料价格上涨,同时下游需求紧张影响,国外疫情反复也促使国际订单转移至国内,使得丁辛醇价格开始大幅上涨,正丁醇华东地区价格从 6450元/吨涨至 9350元/吨,涨幅达 45%,辛醇华东地区价格从 7325元/吨涨至 12000元/吨,涨幅达 64%。 供需格局持续改善,春节后丁辛醇价格跳涨。春节后,正丁醇华东地区价格跳涨 20%,涨至 13850元/吨,辛醇价格涨至 15500元/吨。我们认为这是供需多方面共同作用的结果。首先春节期间原油等大宗商品价格持续走高,两油均破 60美元大关,成本端抬头助推原油及其衍生品价格上涨,给予市场信心。另外历年来,丁辛醇装置都有春季检修的传统,按计划中海壳牌将在 3月检修,天津渤化永利也将在 1-2季度检修,这就给本就供需紧张的市场提供价格支撑。同时海外方面,受美国严寒风暴影响,德克萨斯州和路易斯安那州大量乙烯、丙烯产能和催化裂化产能停车,多家工厂被迫低负荷运营。由于美国 90%的丁辛醇产能均在环墨西哥湾,受风暴影响,至少 2套丁辛醇装置出现减产。预计美国产能损失量将大部分由中国弥补,对丁辛醇出口有正向刺激作用。同时正丁醇下游丙烯酸丁酯节后跳涨 1100元/吨,辛醇下游 DOTP 跳涨 1750元/吨,显示丁辛醇产业链价格传导较为良性。 公司丁辛醇产能位居全国第一,有望直接受益高弹性。目前全国共有丁辛醇产能 505万吨,鲁西化工 75万吨位居全国第一。按照我们测算,产品涨价 1000元/吨,会增厚公司利润 5.6亿元,有望受益高弹性。 投资建议:公司是崛起中的综合性化工平台,已逐步形成了煤化工、盐化工、氟硅化工、化工新材料的产业链条,顺周期发展机遇下,多产品价格提升有望持续增厚公司利润;积极投资布局新项目,有望打开公司长期成长空间。预计公司 20-22年实现归母净利润 8.2亿/19.9亿/26.1亿,EPS0.56/1.05/1.38,对应 PE29.0/15.4/11.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:新项目开工不及预期,原油价格波动,需求不达预期
天赐材料 基础化工业 2021-02-22 92.73 126.36 35.35% 95.92 3.44% -- 95.92 3.44% -- 详细
深耕电解液十余载,纵向布局分享六氟上行周期。公司于日化材料行业起步,2007年开始量产电解液,2020年市占率接近30%,居于同业首位。公司目前具备六氟磷酸锂产能1.2万吨,原料自供比例高,且六氟成本低于同业。六氟价格2020年下半年开始触底反弹,驱动电解液价格上行,公司多环节都将受益行业上行周期。同时公司下游绑定锂电龙头CATL,进入LG等海外巨头供应链,预计2021年实现量利齐升,2021年电解液出货可达12.3万吨。 研发实力积淀深厚,率先抢占新锂盐赛道。新型锂盐LiFSI热稳定性和导电能力优于六氟磷酸锂,随着高镍化推进对电解液技术要求提升,未来添加比例有望不断提升,预计2025市场规模可达100亿元,CAGR超过50%。由于产品技术门槛高,产能有限,目前享受较高溢价。公司现有产能2300吨,年底新增4000吨产能,产能规模和布局进度居于行业领先地位,有望充分分享新锂盐增长红利。 行业扩产保持谨慎,六氟上行周期绝非昙花一现。六氟价格目前价格在14万元/吨左右,春节后部分厂商设备检修,有望加速短期上行趋势。 结合上行目前的产能计划和1.5年左右的产能建设时间,我们预计供给偏紧局面起码维持到2022年上半年,后续价格有望在15到20万元高位震荡。综合考虑上游材料涨价和产能利用提升的影响,我们认为今年行业平均成本会在6.5万元/吨,目前利润率尚属合理区间。化工品制造具备规模优势,中小厂商产能成本高于龙头,价格不能稳定在20万元以上的话,不太可能出现类似2016年的疯狂扩产,扩产节奏仍由龙头掌控。因此2022年后价格不会重现2017年的暴跌,仍将维持合理区间震荡,呈现利稳量升的态势。 投资建议:公司作为电解液行业龙头,深度绑定国内电池龙头的同时,积极布局海外优质客户,未来有望持续受益全球新能源车渗透率的快速提升,营收保持快速增长。此外公司纵向一体化布局降本,充分分享六氟上行周期红利,我们预计公司2020年、2021年和2022年的营收分别为40.67亿元、78.73亿元和102.36亿元,对应增速47.64%、93.6%和30.01%,归母净利润为6.98亿元、13.86亿元和16.23亿元,对应PE为73倍、37倍和31倍,考虑公司龙头地位,给予2021年50倍PE,对应价格126.36元。
鲁西化工 基础化工业 2021-02-11 14.05 -- -- 18.57 32.17% -- 18.57 32.17% -- 详细
从化肥到新材料,公司实现从基础化工向综合性化工平台的升级。公司是集化工、化肥、装备制造及科技研发于一体的综合性化工企业,历经多年发展,产品已涵盖化工五大系列:包括煤化工、盐化工、氟化工、硅化工、化工新材料等,百余类产品:聚碳酸酯、己内酰胺、尼龙6、双氧水、多元醇、高端新型制冷剂、有机硅、甲烷氯化物、烧碱、氯化苄、甲醇等,逐步实现基础化工向综合性化工平台的升级。 中化集团入主成为公司实控人。中化集团下属中化投资以现金方式认购鲁西化工2020年7月非公开发行的全部股份, 公司2021年1月28日公告,中化投资子公司中化聊城从聊城市财信投资有限公司受让9.99%鲁西集团股权,变更后中化集团共持有鲁西集团55%的股权,并实际持有鲁西化工48.93%股权,成为公司实控人。 新项目开工建设,未来有望再造鲁西。公司拟投资约140亿元建设60万吨/年己内酰胺·尼龙6项目、120万吨/年双酚A 项目及24万吨/年乙烯下游一体化项目。拟投资金额约占公司现有固定资产总额的70%左右,未来有望再造鲁西。其中己内酰胺·尼龙6一起项目已经启动,该项目预计2022年9月完工,项目建成投产后,可新增30万吨/年己内酰胺·尼龙6产能。 油价上涨有望增厚煤化工企业利润。通过分析近十年原油-动力煤价差,以及国内主要的煤化工上市公司ROIC 情况,当油价上涨时,煤头ROIC较高,反之当油价下跌时ROIC 下降。考虑到全球经济复苏,国际油价中枢有望上行,推动原油产业链产品价格上涨,公司有望受益煤油价差扩大。 把握顺周期发展机遇,新项目有望打开公司成长空间。公司深耕煤化工领域,历经多年沉积发展,已经实现了包括煤化工、盐化工、氟化工、硅化工以及新材料五大产品线较为完备的产业链布局,中化集团入主后有望将公司带上更高发展平台。当前时点,公司各产品线产品价格持续上涨,业绩有望迎来高弹性;投资布局新项目积极把握顺周期发展机遇,有望进一步打开公司长期成长空间。预计公司20-22年实现归母净利润8.2亿/19.9亿/26.1亿, 考虑增发摊薄EPS0.56/1.05/1.38, 对应PE25.1/13.4/10.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目开工不及预期,原材料价格变动,需求不达预期
一心堂 批发和零售贸易 2021-02-10 47.01 -- -- 47.85 1.79% -- 47.85 1.79% -- 详细
事件:2月 7日,一心堂发布 2020年业绩快报,全年营业总收入达到126.6亿元,同比增长 21%;归母净利润达到 7.9亿元,同比增长 31%。 点评: 业绩持续稳定增长,精细化运营管理初见成效。2020年全年总营收同比增长 21%,达到 126.6亿元,2015年-2019年复合年增速 18.9%;2020年全年归母净利润同比增长 31%,达到 7.9亿元,2015年-2019年复合年增速 18.0%,业绩持续稳定增长。2020年归母净利润增速远高于总营收增速,精细化运营管理初见成效:一是积极布局慢特病药房,提升医保门店数,加强会员管理,探索“诊疗+药店”模式,提升客流量和客单价,单店收入从 2015年的 144万元提升到 2020年的 176万元;二是严格控制费用增长,期间费用率逐年降低,从 2015年的 33.4%降到 2020年前三季度的 28.0%。另外,2020年公司完成了限制性股票激励计划的首次授予登记工作,确认股权激励费用 3239万元,有效巩固核心管理人才稳定。 坚持“自建+并购”的纯直营模式,深耕西南,放眼全国。公司在西南地区(云南、四川等省份)门店数量占明显优势,深耕西南市场,截至2020年 9月 30日,云南省共有门店 4164家,占比整体门店数的 60%,四川省共有门店 841家,占比整体门店数的 12%;在此基础上,公司逐步向全国扩张,门店总数量从 2015年的 3496家扩张到 2020年的 7205家(2020年全年净增加 939家),门店数复合年增速为 15.6%,门店总数在四大零售药店(大参林、益丰药房、老百姓、一心堂)中排名第一。 公司坚持全自营的渐进式发展模式,对下属门店拥有完全的所有权和经营权,有利于公司进一步实施精细化运营管理。 盈利预测与估值。我们预测 2020-2022年,公司营收分别为 126.6亿元、151.2亿元和 180.8亿元,分别同比增 20.8%、19.4%和 19.6%;归母净利润分别为 7.9亿元、9.7亿元和 11.2亿元,分别同比增 30.6%、22.6%和 16.1%。当前收盘价(45.79元/股)对应 PE(2020E)34.6倍。 风险提示:药品降价超预期,处方外流速度不及预期,行业竞争加剧。
完美世界 传播与文化 2021-02-03 27.75 -- -- 27.16 -2.13% -- 27.16 -2.13% -- 详细
事件:1月30日,完美世界公布2020年业绩预告,预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为15.10亿元到15.70亿元,同比增加0.48%到4.47%;基本每股收益盈利0.78元~0.81元。2020年,公司游戏业务预计实现净利润22.70亿元~22.90亿元,相对上年同期净利润约18.98亿元,预计同比增19.62%~20.67%。 点评: 游戏业务拉动增长,新老游贡献良好业绩:2020年,公司游戏业务预计实现净利润22.7亿元-22.9亿元,预计同比增长19.62%-20.67%。公司长期深耕游戏精品化研运,积累了强大的游戏引擎研发及应用实力。经典端游持续贡献稳定流水。2016年以来持续出产《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》等优质“端转手”系列MMORPG手游,作为公司稳健利润来源长线运营。2020年7月上线《新神魔大陆》手游,伽马测算为当月新游流水榜首,表现强势。同时该游戏首发天翼云游戏,实现了游戏的无需等待、无需下载、即点即玩,为公司云游戏战略打响第一炮。 影视业务亏损加减值,释放风险轻装上阵:受市场及行业整体环境等因素影响,影视业务业绩同比下滑。因存货减值等原因,影视业务预计亏损5.0-5.4亿元。近年来,影视行业经历了深度调整,公司历史期间制作的部分影视剧因市场环境发生较大变化而发生减值损失,公司于历史期间收购了天津同心影视传媒有限公司等影视公司,并由此形成商誉,报告期内公司拟对该等商誉计提减值准备约3.5亿元。 IP资源积累深厚,产品大年新游密集上线:公司拥有有《完美世界》、《诛仙》、《梦间集》三大核心IP。其中《梦间集》是2017年公司原创的二次元女性向IP。公司还坐拥金庸武侠IP《笑傲江湖》和《神雕效率》、影视IP《武林外传》等。除此以外,公司还曾获得《星际迷航》、《无冬之夜》、《圣斗士星矢》等优质IP资源。近期,公司公告获得《仙剑奇侠传》系列IP的游戏联合开发权及游戏发行权,计划基于该IP推出仙侠题材回合制MMORPG手游。公司在深厚IP资源的基础上,积极研发多品类游戏,对细分市场进行布局。2021年,公司将密集上线多部新游,除了擅长的MMORPG游戏《梦幻新诛仙》、《旧日传说》等以外,ARPG游戏《火炬之光:无限》、《非常英雄》、《战神遗迹》,女性向向经营类游戏《梦间集2》、二次元游戏《一拳超人》等也将亮相发行。 蒸汽平台年初上线,整合重度游戏玩家资源:公司与Valve合作推出蒸汽平台即将上线,有望继承Steam基因。Steam在国内重度游戏玩家中非常受欢迎,原中国区用户数量位居全球第一国家地区,在某种程度上培育了国内玩家消费正版游戏的行为习惯,为推动国内端游的正版化做出了重要贡献,其评测区也是国内重度游戏玩家交流互动的主要载体之一。目前国内手游发行格局比较牢固,但重度玩家聚集的端游发行仍有较大市场拓展空间。 完美世界作为A股游戏龙头,在游戏研发领域有较大优势,在知名端游IP的引进上经验较为丰富。通过上线蒸汽平台,公司掌握正版端游发行的平台和重度游戏用户社区,估值水平有望获得提升。根据业绩预告,我们调低了公司盈利预测,预计公司2020-2022年实现营业收入94.03/129.31./149.69亿元,同比增幅17.0%/37.5%/15.8%,归母净利润15.20/26.25/30.76亿元,对应EPS为1.11/1.92/2.25元,PE为24.5x/14.2x/12.1x。维持“买入”建议。
华策影视 传播与文化 2021-01-29 6.80 -- -- 7.24 6.47% -- 7.24 6.47% -- 详细
事件:1月 25日,华策影视发布 2020年业绩预告,预计 2020年业绩扭亏,归母净利润在 3.75亿元-4.25亿元之间,扣非净利润在 3.09亿元—3.59亿元之间,基本 EPS 在 0.21元/股-0.24元/股。 点评: 搭建内容工业化平台,不确定环境下产出仍实现增长:2020年,疫情对项目开工要较大负面影响,但公司已提前搭建内容工业化平台,输出仍然高质稳定:电视剧开机 17部 573集,比上年同期多 112集,取证10部,播出 13部;上线院线电影项目 2个;动画片 2部。《外交风云》、《绝境铸剑》双双斩获“飞天奖”;《外交风云》再夺第 30届金鹰奖,实现最佳电视剧大满贯。在原有 IP 影响力的基础上,《爱情公寓 5》通过创新科技应用、双向情怀满足、社会议题融入等方式创下了爱奇艺追剧会员数纪录,互动剧和竖屏剧等创新方式的运用,开创了长剧集技术创新的先河,荣获 2020年“爱奇艺 VIP 最佳剧集”。《以家人之名》成功融合家庭、成长、治愈等元素将偶像剧赋予新的内容广度,成为芒果 TV 收视冠军。 以内容为中心,公司积极推进多元变现模式:公司积极推动内部艺人和项目联动,创造剧、星双赢的成功案例。音乐板块共计搭建海内外一线音乐制作人及制作公司 21条合作渠道,为《锦绣南歌》、《以家人之名》等多个项目制作的主题曲均在项目播出期间多次登上网易云音乐播放日榜、周榜首位。,公司积极推进创新型发展,开拓新模式和新渠道,实现多元变现,已初见商业模式并启动运行。目前,公司已分别与各合作方成立子公司。华策新影负责视频彩铃业务和音乐孵化业务,纽泽文化负责短视频业务开发和拓展,策红文化负责消费品品牌共建合作,华策嘉尚负责艺人培训课程合作。 内容时代来临,公司赋能资源充足:渠道竞争白热化,优质内容的稀缺性愈发突出。公司作为头部剧龙头企业,内容产出稳定、高质,资源组局能力为业内第一梯队。在充足的赋能资源基础上,公司已开启内容形态的创新,向互联网全媒体优质内容规模化供应商和内容生态商业化迈进,打开产业新发展空间。 我们坚定看好内容产业工业化趋势,认同公司发展战略。公司拥有规模化、精品化的内容矩阵,在全网剧时代仍保持稳定高产量的内容输出,业绩确定性在行业内较为突出。公司大数据团队拥有引领行业的大数据分析能力和品质创新能力,有利于内容产出的优质和稳定。在产业协同领域,公司具有较高的业务发散潜力,能够以高水准内容 IP 和稀缺产 出能力为基础,获取更多创新领域商业化机会。 我们预计 2020-2022年公司营业收入分别为 40.06/51.78/59.16亿元,同比增长 52.32%/29.24%/14.25%,归母净利润分别为 4.12/6.59/7.94亿元,EPS 分别为 0.24/0.38/0.45,对应 PE 分别为 26.48X/16.58X/13.75X。 给予“买入”评级
大参林 批发和零售贸易 2021-01-29 100.00 -- -- 103.35 3.35% -- 103.35 3.35% -- 详细
事件:1月26日,大参林发布2020年业绩预告,预计全年公司整体营业收入增长超过30%,实现归母净利润人民币10.54-11.24亿元,同比增长50%-60%,扣非净利润10.0-10.7亿元,同比增长45%-55%。 点评:业绩稳定高速增长,盈利能力位居行业前列。公司营业总收入多年来保持稳定增长,2015-2019复合年增速20.6%,近年来增速提升,到2020年总营收增速突破30%。公司积极调整产品结构,一方面继续巩固自身在参茸滋补药材类产品方面的独特优势,另一方面积极拓展高毛利非药产品的销售额,盈利水平处于零售药店行业前列。根据2020年三季报,公司总营收规模、盈利能力在上市零售药店中均排名第一,毛利率和净利率分为38.6%和8.4%,远高于零售药店行业平均水平(2019年零售药店行业平均毛利率为28.8%,净利率为3.8%),行业龙头位置稳固。 精细化管理+员工激励,内生增长稳固业绩。公司不断优化精细化管理水平,近年来人效持续提升,坪效持续位居行业第一,2019年日均坪效达到85元/m2。受益于精细化管理,公司期间费用率控制良好,2020年前三季度期间费用率降至27.2%,达到近年来最低水平。公司人均薪酬位于行业前列,2019年达到7.9万元/年,远高于行业平均4.5万元/年。 2020年公司积极推行员工股权激励计划,并于12月15日向136名核心人员首次授予228.05万股限制性股票,持续巩固公司骨干团队。 自建+并购+加盟,外延扩张未来可期。外延扩张方面,公司采取“自建+并购+加盟”的扩张策略,门店数量稳定增长,截至2020年9月30日,总门店数达到5541家(含加盟店145家)。2020年,公司继续深耕优势区域华南地区(广东省、广西省),大力拓展华中地区(河南省)。2020年前三季度,公司在华南地区自建528家门店,在华中地区并购114家门店,华中地区共有门店数568家,成为公司门店数量第二多的区域,门店月均坪效达到2077.15元/m2,未来有望成为公司新的优势区域。 盈利预测与估值。我们预测2020-2022年,公司营收分别为145.4亿元、185.5亿元和225.7亿元,分别同比增30.5%、27.6%和21.7%;归母净利润分别为10.7亿元、13.4亿元和16.8亿元,分别同比增52.8%、25.2%和24.9%。当前收盘价(101.1元/股)对应PE(2020E)62.0倍。 风险提示:药品降价超预期,处方外流速度不及预期,行业竞争加剧
纳尔股份 非金属类建材业 2021-01-27 14.41 -- -- 15.17 5.27%
15.24 5.76% -- 详细
户外广告市场快速发展拉动喷印材料需求。近年户外广告发展机遇不断,当前国家大力发展夜经济,各地政府高度重视城市亮化工程,打造“夜市”、“夜景”城市新名片,使得户外广告行业重新焕发活力,带动国内喷绘介质制造市场的市场规模不断扩大。 数码喷墨印刷渗透率有望持续提升,带动墨水销量增长。数码印花技术与传统印花技术相比,具备流程简便、个性化程度高、无起印量限制、环保降耗等特点,获代表印花技术未来发展方向。随着数码喷印市场的蓬勃发展以及政策的扶持,喷印墨水销量也保持着持续增长。 汽车消费升级驱动汽车保护膜蓝海需求。随着汽车消费不断升级,汽车保有量不断提高,高端车型渗透率不断提升,客观拉动车美市场需求,并驱动有着“隐形车衣”之称的汽车保护膜蓝海需求爆发。 公司深耕数码喷印材料主业,一体两翼打造新材料平台。司公司2019年数码喷绘材料营收占比为70%,是公司的主要业务,主要包含车身贴、单透膜及其它复合材料,市占率大于30%,位居行内第一,公司在数码喷绘材料行业占据绝对的龙头地位。近年通过内生外延不断延伸产业链,布局数码墨水以及汽车保护膜市场,实现一体两翼布局,打造新材料平台。 投资建议:公司立足核心主业,拓宽产品结构,数码喷印材料市占率第一,国内隐形冠军;外延进入数码墨水市场延伸产业链,率先布局汽车保护膜蓝海赛道,未来增长可期;募投项目扩产同时延伸上游产业链,我们预计公司20-22年实现营业收入11.4亿/15.5亿/18.5亿,归母净利润1.00亿/1.28亿/1.54亿,同比增速136.3%/27.6%/20.2%,按照非公开发行上限考虑增发摊薄,EPS0.68/0.67/0.81,对应PE21.4/21.8/18.2,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:原料价格波动、需求不达预期、汇率波动
鲁西化工 基础化工业 2021-01-26 14.71 -- -- 18.57 26.24%
18.57 26.24% -- 详细
事件:公司发布公告,预计2020年全年归属于上市公司股东净利润为7.5-8.5亿元,同比下降50.76%-56.56%。 点评:四季度主要产品价格环比上升,公司业绩持续改善。公司Q4净利润为2.8-3.8亿元,环比上涨14.75%-55.74%,主要系四季度以来公司多项产品价格持续上涨,其中PC、丁辛醇、双氧水、有机硅、制冷剂等产品价格上涨均超过50%。另外进入2021年后,尿素产品价格已经突破2000元/吨,上涨约10%。我们认为顺周期浪潮下,随着国内外需求提振,公司产品价格中枢有望持续上行,迎来业绩高弹性。 新项目一期开工建设,明年建成投产。公司近期发布公告,拟投资约140亿元建设60万吨/年己内酰胺·尼龙6项目、120万吨/年双酚A项目及24万吨/年乙烯下游一体化项目。拟投资金额约占公司现有固定资产总额的70%左右,其中己内酰胺·尼龙6一起项目已经启动,该项目预计2022年9月完工,项目建成投产后,可新增30万吨/年己内酰胺·尼龙6产能。 油价持续上行,煤化工龙头有望受益价差扩大。公司是煤化工行业龙头公司,拥有粉煤气化技术,相比采用传统固定床技术的公司,合成氨成本要低300元左右。另一方面受益全球经济复苏,国际油价中枢有望上行,推动原油产业链产品价格上涨,公司有望受益价差扩大。 把握顺周期发展机遇,新项目有望打开公司成长空间。公司深耕煤化工领域,历经多年沉积发展,已经实现了包括煤化工、基础化工品、氟化工以及新材料四大产品线较为完备的产业链布局,中化集团入主后有望将公司带上更高发展平台。当前时点,公司各产品线产品价格持续上涨,业绩有望迎来高弹性;投资布局新项目积极把握顺周期发展机遇,有望进一步打开公司长期成长空间。预计公司20-22年实现归母净利润8.2亿/19.9亿/26.1亿,考虑增发摊薄EPS0.56/1.05/1.38,对应PE26.1/13.9/10.6倍,维持“买入”评级。
中泰化学 基础化工业 2021-01-20 7.42 -- -- 12.55 69.14%
12.55 69.14% -- 详细
事件:公司近期发布业绩修正公告,预计2020年度净利润从亏损3.8-5.5亿元到盈利1-1.5亿元,同比下降56.28%-70.85%。 2点评:Q4产品价格大涨,带动公司全年业绩扭亏为盈。公司前三季度净利润为亏损4.46亿元,因此Q4单季盈利约为5.46-5.96亿元。四季度扭亏为盈主要是因为PVC和粘胶纤维价格大涨。2020年国内PVC市场整体呈现先跌后涨走势,受疫情影响上半年PVC库存高位难下需求不振,价格出现较大幅度下跌,电石法PVC华东平均价格最低跌至5107元/吨左右;进入下半年,PVC市场逐渐回暖,Q4以来PVC市场受国内装置检修、国外开工不顺以及期货、港口停运等共同影响下,价格出现大幅上涨,年末涨至年内最高点,最高达8987元/吨。粘胶短纤价格从年初一路走低到7月最低跌至8300元/吨,进入Q4后,同样价格反弹,最高涨至10600元/吨。 顺周期浪潮,供需格局改善有望动带动PVC及粘胶纤维价格中枢上行。 据百川资讯,目前全国PVC产能合计2438万吨,2021年之后计划新增产能约为270万吨,但有希望投产产能仅有120万吨(电石法40万吨、乙烯法80万吨),占比不足5%。从需求端来看,PVC是典型顺周期行业,若全球疫情得到有效管控,下游地产、基建有望迎来实质复苏,叠加春季开始PVC进入传统需求旺季,预计PVC价格中枢有望持续上行。此外,粘胶纤维行业集中度持续提升,行业新增产能进入尾声,行业库存偏低,需求复苏叠加棉价上涨有望带动粘胶纤维景气度走强。 公司是内国内PVC行业龙头,高性能树脂产品陆续投产。公司现有电石法PVC产能220万吨,地处新疆资源腹地,是电石-PVC一体化企业,具备较强成本优势。随着国际油价复苏,推动乙烯法PVC价格走强,有望利好电石法PVC价差扩大。此外公司包括糊树脂在内的30万吨高性能树脂产品陆续投产,实现从通用树脂向特种高新性能树脂、医用树脂等延伸,有效提高产品附加值,满足客户多元化需求。 投资建议:公司是国内PVC行业龙头,产能占比近10%,同时布局粘胶纤维、离子膜烧碱等领域,主要产品价格自去年Q4开始上涨,顺周期浪潮下公司产品价格中枢有望提振,业绩有望迎来高弹性,暂不考虑贸易资产剥离,我们预计公司20-22年实现收入902.7亿元、983.9亿元和1033.1亿元,实现归母净利润1.37亿元、18.26亿元和21.31亿元,EPS分别为0.06元、0.85元和0.99元,当前股价对应PE分别为110.4倍、8.3倍和7.1倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产品价格波动,需求不达预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名