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伯特利 机械行业 2021-06-16 35.90 -- -- 38.50 7.24% -- 38.50 7.24% -- 详细
1、电控制动迅速发展,汽车底盘域国产化。电控产品主要包括电子驻车制动系统(EPB)、制动防抱死系统(ABS)、电子稳定控制系统(ESC)、线控制动系统(WCBS)以及电动尾门开闭系统(ELGS)以及基于前视摄像系统的ADAS。 1)EPB作为发力产品,2020年公司产品销售83.78万套,公司针对新能源汽车开发双控EPB等产品,具有较强的产品研发和反应能力,2020年公司新增EPB项目43项,未来有望维持较高增速,随着新能源汽车的快速发展,公司电控产品也将实现较高增速。 2)线控制动产品量产,有望解决底盘外资“卡脖子”。今年,线控产品预计将在3个以上车型量产,随着产品的质量稳定性与新能在实际的消费者使用中得到印证,相信会有更多的车企选择与公司合作,打破外资在底盘上的接近垄断环境。我们相信线控制动产品会成为公司未来关键性产品,将成为公司从制动向整个底盘扩张的奠基石。 3)由下而上,由控制向决策,享受智能化机遇。公司把握ADAS市场未来在国内的发展机会,自2019年四季度开始自主研发的基于前视摄像系统的ADAS技术,A轮样机于2020年8月已经实现装车测试,目前已经获得两个以上客户的定点项目,预计2022年上半年量产。汽车智能化过程中,ADAS产品的市场渗透率将会快速增长。 ? 2、轻量化产品快速发展。全球汽车企业处于新旧动能转换,新能源汽车市场进入快速上升阶段,公司在轻量化制动零部件上的技术和产业布局,有助于公司在转向节、控制臂、副车架、卡钳、制动盘等基础制动零部件未来由铸铁向铸铝。 ? 3、公司处于业绩上升通道中,业绩回顾与展望。2020年,公司全年实现营业收入30.42亿,同比下滑3.63%;实现归母净利润4.61亿,同比增长14.93%;其中2020Q4,实现归母净利润1.61亿,有史以来单季度归母净利润最高。公司业绩具有一定季节性,每年四季度业绩最高。2021Q1,公司营收7.86亿元,同比增长32.42%;归母净利润1.28亿元,同比增长22.44%。2020年,公司在研项目数为177项,涉及59个新车型,新能源项目79项,新能源车型41个。新增开发项目149项,涉及39个新车型,新能源项目66项,新能源车型36个。 ? 盈利预测:我们预计公司2021年至2023年归母净利润分别为5.86亿元、7.35亿元和8.9亿元,对应PE估值分别为25.1X、20X和16.5X。给予“买入”评级。 ? 风险提示:国内汽车销量增长不及预期;公司线控制动产品发展不及预期;公司轻量化产品发展不及预期。
中牧股份 医药生物 2021-06-14 11.60 14.62 23.69% 11.91 2.67% -- 11.91 2.67% -- 详细
产品品类丰富,经营业绩拐点后强势复苏。公司是动保行业“国家队”,涵盖兽用生物制品、兽用化药、饲料及饲料添加剂、贸易四大业务板块,生产和销售包括畜用疫苗、禽用疫苗、兽用化药、饲料及饲料添加剂等800余个产品品类。2020年受益于下游养殖产能恢复带动兽药和饲料需求回暖,公司业绩修复明显,全年实现营收49.99亿元,同比增长20.87%。 养殖业高景气度带动疫苗持续放量,大单品推出改善毛利。伴随下游生猪产能恢复和养殖户免疫积极性回升,以及禽产业链的高景气度带动的防疫需求,公司畜禽疫苗批签发数据有望迎来环比持续改善;大单品口蹄疫二价苗(欧倍佳)、乾元浩禽流感三价苗先后获批上市,疫苗品质持续优化提高,生物制品板块毛利率有望进一步改善。联合疯狂小狗涉足宠物疫苗市场,有望在宠物市场的蓝海中打开新的增长点。 兽药受“禁抗”负面影响小,海外市场潜力无限。公司加强替抗产品研发力度,努力减少“禁抗”政策实施后部分产品退市影响,报告期内取得多项科研成果,助力产品结构优化升级。公司优势产品泰妙菌素、莫能菌素顺利开拓海外市场,未来伴随产能扩张以及下游补栏需求增加,公司有望进一步扩大兽用化药供给。 饲料需求持续旺盛,“无抗”产品市场认可度高。下游禽类存栏维持高位,生猪存栏持续上升,饲料需求依旧旺盛,虽面临原材料价格上涨的成本压力,但产品销量可观,叠加部分产品仍有提价可能,饲料业务仍有较大盈利空间。“无抗”绿色产品适应未来养殖业发展需求,市场反馈良好,市场份额有待进一步提升。 投资建议:公司做为动保行业龙头,受益于下游养殖业高景气度带来的防疫和饲料需求,各板块业绩保持稳定增长的确定性强;非洲猪瘟疫苗方面,公司有望在疫苗上市后优先受益;布病风波接近尾声,赔偿问题有效解决,市场对公司的预期逐步改善。预计公司2021-2023年分别实现归母净利润5.13/6.78/6.97亿元,EPS分别为0.51元、0.67元和0.69元,对应PE为24.2、18.3和17.8倍。考虑到行业2021年平均估值水平和公司历史估值中枢,给予公司2021年29倍PE的目标估值,对应目标价14.62元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:非瘟疫情加重、重大疫病免疫政策变化、饲料原料价格上涨风险,汇率变动损失。
朗新科技 计算机行业 2021-06-09 17.80 -- -- 18.90 6.18% -- 18.90 6.18% -- 详细
平台运营类收入占比持续提升,稳定性高。朗新科技是国内领先的生活能源服务数字化平台公司,公司以B2B2C的模式,提供软件服务、平台运营和智能终端业务。软件业务主要面向能源等行业提供软件开发、实施、运维及SaaS服务。平台运营业务主要分为数字生活场景平台和互联网电视平台两类,其中数字生活场景主要为公司向支付宝等流量入口提供相关服务,帮助其快速连接电、水、燃气等公共服务机构,为流量入口的家庭用户提供线上缴费服务,互联网电视业务主要为公司与运营商中国移动、牌照方未来电视或地方广电形成合作,公司作为技术服务方负责互联网电视平台建设、系统维护、运营支撑、大数据分析、业务推广、售后服务等,运营类业务公司均根据不同规则参与收入分成。 此外,公司还有互联网电视智能终端等硬件产品。公司三类业务中,毛利率最高的运营类业务收入占比逐渐提高,截至20年年报,运营类业务收入占比达到25%,毛利占比达到36%。由于运营类业务主要为生活缴费手续费及互联网电视费用分成,而生活缴费及互联网电视费用由于消费属性具备较确定的持续性,只要朗新所获得的分成比例不变,则公司运营类业务收入将成为确定性基石。考虑到运营业务中主要合作方蚂蚁金服是公司的二股东且持股比例较高,公司是互联网电视牌照方未来电视二股东,且公司与中国移动及其他各方均有长期稳定的合作关系,公司被替代或降低分成比例的可能性较小,公司收入具有较高的稳定性。 受益“双碳”政策,长期成长可期。市场担忧公司成长性不明,而在“双碳”国策背景下,公司长期成长空间亦被打开。为了达到“双碳”目标,预计电能未来占我国能源消耗总量的比例将达到70%,相应的,国家电网、南网等电力核心企业的体量也将随之大幅增长,而它们的信息化支出也会水涨船高,公司软件类业务持续受益。另一方面,未来电能占比需要达到70%的话,则需要产生大量新的用电场景,而朗新作为能源互联网平台型企业,则最擅长构建新的能源服务场景,不断赋能B、C端。 在巩固现有水、电、燃气等生活缴费业务的基础上,公司将平台的能力向更多场景复制,和流量入口一起积极拓展充电、停车等业务新场景。 同时,在生活缴费、聚合充电等平台上,公司积极开展各类增值业务,包括精准营销、创新能源服务(售电、能效)等,目前公司增值业务已取得上亿收入。 聚合充电快速发展。伴随汽车电动化、智能化的大趋势,朗新科技20年9月份正式上线“新电途”聚合充电业务,通过支付宝、高德地图等流量入口,结合自己的数字化、平台化能力,为电动汽车用户提供便捷充电服务,同时,也为充电桩制造商、设备运营商提供全流程管理赋能,比如:扫码充电、支付结算、营销管理、运维监控等。截至20年底,平台已接入充电桩10万台,服务充电用户数50万,充电量7000万度,充电桩接入数已达到全国公共充电桩总数的13%。21年Q1充电桩接入数量上升至16万台,充电用户数70万,充电量5000万度。20年我国新能源汽车保有量约492万辆,相对应的充电桩数只有150万个(其中公共充电桩约80万个),根据工信部规划,到2030年,我国新能源车保有量将达到6420万辆,按1:1比例测算,充电桩数将达到6420万,可见,当前我国电动车及充电桩渗透率均较低,该业务前景广阔。假设到2025年,朗新科技接入550万充电桩,服务1500万用户,年充电量达到150亿度,则按照当前分成比例,聚合充电业务贡献的收入可达到几十亿量级。 投资建议:我们预计朗新科技21-23年净利润为8.49、10.34、12.82亿元,同比增速为20.1%、21.9%、23.9%,给予“买入”评级。 风险提示:支付宝流量出现大幅下滑;聚合充电业务推广不及预期;传统软件业务增长不及预期。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2021-06-07 7.21 -- -- 7.23 0.28% -- 7.23 0.28% -- 详细
膜法污水处理技术龙头,技术创新优势明显。公司经过多年的技术研发与创新积累,在膜技术应用于水处理的工艺技术、膜组器设备技术和膜材料制造技术三大关键领域取得重大突破,全面拥有核心技术与自主知识产权,并成功地投入了大规模生产与应用,关键性的核心技术处于行业领先水平。公司是世界上少数可大规模生产PVDF带衬增强型中空纤维膜的公司之一,且产量居国际前列;同时,公司可以将污水通过自主创新的“MBR-DF”技术直接处理为地表水II类或III类的高品质再生水,是国内唯一拥有该技术并完成大规模工程应用的高科技企业。 支持政策加快落地,污水资源化市场空间广阔。我国水污染治理水平还较为落后,治理任务仍相当艰巨,加快水污染治理的需求依然十分迫切,污水处理与污水资源化市场巨大。2015年以来,国家相继发布《水污染防治行动计划》、《长江保护法》、《排污许可管理条例》等政策文件,2021年1月12日,发改委等10部委联合发布《关于推进污水资源化利用的指导意见》,明确提出到2025年污水资源化利用政策体系和市场机制基本建立,到2035年形成系统、安全、环保、经济的污水资源化利用格局。未来污水资源化市场空间广阔。 主动压缩投资规模,着力发展运营业务。受疫情影响,公司2020年收入及利润均下降,同比变动分别为-21.52%/-17.2%。虽然业绩表现不佳,但是公司在经营方面进行积极调整,主动压缩PPP项目投资规模,减少工程类业务订单,聚焦膜技术设备与运营服务。2020年年报中运营与设备业务成果已初步体现,收入增速分别达到44.11%/29.95%。 中交控股增进协同,定增助力后期发展。随着中交集团全资子公司中国城乡成为公司控股股东,中交集团成为公司的间接控股股东,双方在战略协同、市场开拓、体制机制等方面的协同效应都得到了进一步的释放。 目前碧水源向中交的定向增发方案已完成第二轮意见反馈,增发完成后,公司在资金实力、业务获取以及融资便利方面将进一步获得中交集团支持,助力公司未来发展。 盈利预测与投资评级:预测2021-2023年,公司营收分别为128.4/150.6/173.8亿元,同比增长33.5%/17.3%/15.4%;归母净利润分别为15.8/19.3/23.0亿元,同比增速分别为38.4%/22.1%/19.1%;EPS分别为0.50/0.61/0.73元/股。以今日收盘价计算PE分别为14.5/11.9/10.0倍,首次覆盖给予公司买入评级。 风险提示:污水资源化政策落地不达预期;与中交集团协同效应不达预期;竞争加剧等导致公司毛利降低;项目进度不达预期等
王帅 6
震裕科技 机械行业 2021-06-07 85.99 -- -- 105.61 22.82% -- 105.61 22.82% -- 详细
布局一体两翼,业务高度协同。震裕科技专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计和生产。公司初期专注模具业务,市占率位居电机铁芯冲压模具领域第一,2013年开始向下游延伸布局铁芯冲压业务。 依托模具和冲压业务技术优势,公司 2015年开始布局锂电结构件业务。 目前形成模具为基石,铁芯和锂电结构件为延伸的业务布局,三项业务技术上高度协同,业务上互为推动。 深度绑定宁德时代,锂电结构件加速成长。公司是宁德时代锂电结构件第二大供应商,根据测算 2020年占比约为 25%,伴随宁德出货高速增长及公司占有率的进一步提升,公司结构件业务将迎来爆发期。受益动力锂电装机的超预期增长及方形电池领导地位稳固,结构件市场加速扩容,到2025年预计将超过 300亿,随着结构件市场的不断扩容,以及锂电池厂商对供应链安全的考量,一家独大的局面难以持久,未来结构件行业有望走出 2-3家具备一定市场份额的二线企业,震裕科技凭借技术优势和客户优势是最有力竞争者。 轮毂电机需求高速增长,公司有望受益铁芯薄片化提升份额。到 2025年国内新能源车驱动电机市场预计将超过 900万台,CAGR 超过 40%。为了提升效率控制温升,轮毂电机冲片厚度逐年下降,加工难度提升有望加速行业集中。冲片加工核心难点在于模具和冲压技术。公司凭借优质技术积累和上下游协同可以实现高效、低成本量产,有望在本轮洗牌脱颖而出,带动铁芯业务放量。 模具业务精益求精,深耕多年优势显著。公司起家于模具业务,多年深耕细作执着探索,技术水平已经接近国际领先。铁芯与锂电结构件业务技术核心都在模具和冲压技术,与公司多年积累的技术优势高度契合,向下游延伸过程中不断提供助力的同时,上下游协同有效提升了研发和生产效率,优质的布局实现了公司业务的高效整合和相互推动。 盈利预测:我们预计在铁芯和锂电结构件业务并行爆发的带动下,公司2021年/2022年/2023年营收为 25.31亿元/38.87亿元/54.19亿元,对应归母净利润为 2.59亿元/4.22亿元/6.19亿元,以 2021年 6月 2日收盘价计算,对应 PE 为 32倍/20倍/13倍,给予公司买入评级。 风险提示:新能源车销量不及预期;客户开拓不及预期
彤程新材 基础化工业 2021-06-03 41.48 -- -- 50.60 21.99% -- 50.60 21.99% -- 详细
公司是国内唯一可以批量供应 KrF 光刻胶给本土 8寸和 12寸的晶圆厂客户的公司。由于地震原因,全球八大光刻胶生产企业信越化学 KrF光刻胶福岛工厂关闭,产能受限,限制对华出口光刻胶。同时由于全球晶圆厂新增产能较多,对光刻胶需求高涨,光刻胶供应持续紧张。由于光刻胶行业具有极高的行业壁垒,因此呈现寡头垄断的局面,长年被日本和美国专业公司所垄断。目前前五大厂商占据了全球光刻胶市场 87%的份额,行业集中度极高。北京科华是唯一被 SEMI 列入全球光刻胶八强的中国光刻胶公司,目前彤程新材全资子公司彤程电子直接持有北京科华 42.26%股权,同 Meng Tehcnology Inc.为一致行动人,合计持有北京科华 56.23%股权,为第一大股东。公司日前发布公告,子公司彤程电子投资 5.7亿元在上海建设年产 1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及 2万吨相关配套试剂项目,预计于 2021年末建成投产。目前北京科华共有 g/i 线光刻胶产能 500吨/年,KrF 光刻胶 10吨/年,同时国内仅有北京科华在 EUV 光刻胶处于早期研究阶段。 公司是目前唯一获得巴斯夫 PBAT 专利技术授权的中国公司。公司于2020年 5月 28日同巴斯夫签署协议,将在巴斯夫授权下生产和销售PBAT,产品将作为原材料部分交给巴斯夫使用。公司是目前唯一一家获得巴斯夫 PBAT 专利技术授权的中国公司。背靠巴斯夫,公司将投资约 6.7亿建设 10万吨/年可生物降解材料项目(一期),包括在上海新建一座年产能 6万吨 PBAT 的工厂,预计 2022年投产。据我们估测,国内可降解塑料需求量超过 500万吨,而目前国内产能仅有 20万吨左右,未来市场空间巨大。 卡位两大黄金赛道,看好公司战略布局:彤程新材通过产业链横向和纵向延伸,坚持“一体两翼”发展战略,深耕车用特种材料主业并积极布局电子化学品、可降解塑料两大黄金赛道实现双轮驱动,向全球领先的新材料综合服务商稳步迈进。我们看好公司战略布局,预计公司 21-23年实现归母净利润 5.1亿/6.6亿 7.9亿,考虑增发摊薄 EPS0.86/1.13/1.34,对应 PE39.5/30.1/25.3倍,首次覆盖予以“买入”评级。
中直股份 交运设备行业 2021-06-03 53.19 -- -- 56.38 6.00% -- 56.38 6.00% -- 详细
直升机龙头主机厂,AA股唯一标的平台。公司是国内直升机制造业的主力军,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313及最新型号等多款直升机及零部件、上述产品的改进改型和客户化服务,以及Y12和Y12F系列飞机,在国内处于技术领先地位。经过近年来产品结构调整和发展,已逐步推动主要产品型号的更新换代,进一步完善了直升机谱系,基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。 聚焦主业发展,做强做优产业。公司以“生产一代、研制一代、预研一代”为发展思路,通过聚焦主业、坚持发展创新、不断深化改革、加强国际合作等方式,贯穿承担直升机制造产业链重点任务,打造军用直升机综合性领先平台。 公司经营状况良好,哈尔滨分部增幅显著,大力支持公司业绩提升。哈尔滨分部近3年实现了翻倍增长,直20成为主要的驱动力。2018~2020年,哈尔滨分部收入分别为41亿、62亿、90亿元,三年翻倍,表明相关最新型号通用型直升飞机需求量大,相关产品景气度高。景德镇分部实现营业收入98.69亿元,净利润5.58亿元,同比小幅增长;公司同哈飞集团实现关联交易74.65亿元,同比增长40%,同昌飞集团实现关联交易95.86亿,同比增长13.6%,二者验证了昌飞及哈飞下游需求量大、生产任务重的高景气度;公司2020年末合同资产9.75亿元,同比增加589.04%,应收账款29.57亿元,同比增长82.54%。合同资产和应收账款大幅增长主要原因系航空整机销售规模增大,应收货款及尚未结算货款增加所致,体现出航空整机业务的高景气采购大幅上涨,现金流改善超预期,直升机海陆空大列装时代已经到来。 市场需求空间广阔,直升机有望迎来列装爆发。我国军备目前处于“补偿式”增长阶段,结合“十四五”期间国家强军政策的贯彻实行,同时考虑到我国目前10吨级以上直升机列装数量缺乏,通过分析陆军航空兵列装需求、陆军突击旅扩编、海军陆战队扩编及常规海军舰艇列装、空军运输支援部队编制等综合因素,我国未来军用直升机市场规模庞大,行业增长趋势显著。 上调盈利预测,。给予中直股份买入评级。(1)公司质地好:直升机A股唯一标的+关联交易额提升+产品市场空间广;(2)军品增长确定性高,2021年增幅进一步提速,公司增长空间大确定性强,营收业绩良好兑现。预计2021-2023年净利润9.86/13.77/18.37亿,PE31/23/17倍,给予买入评级。风险提示:原材料短缺及价格波动风险、技术风险、资源分散造成的管理风险等。
中国长城 计算机行业 2021-06-02 15.10 -- -- 15.68 3.84% -- 15.68 3.84% -- 详细
事件:中国联通近日发布消息,中国长城70台EF860双路服务器成功中标其实验室扩容项目。 中国长城国产双路服务器首次应用于四大运营商项目。EF860双路服务器搭载飞腾“腾云S2500”芯片,“腾云S2500”是飞腾研发多年的高端服务器芯片,其在多路扩展能力上取得了重大突破,扩展支持2路到8路直连,可极大提升服务器产品性能。此前,飞腾在桌面CPU、嵌入式CPU 等领域已具备国内领先水平,但在服务器CPU 领域与鲲鹏、海光等竞争对手有一定差距,在行业信创市场落后于竞争对手。此次,搭载“腾云S2500”芯片的服务器产品成功应用于四大运营商项目,结合此前该产品已成功入围工商银行采购目录,标志着飞腾服务器CPU 和长城国产服务器整机产品已具备在对服务器产品性能要求更高的行业市场落地的能力,飞腾及中国长城信创市场空间进一步打开。 ARM 长期前景明确,飞腾持续高速增长。飞腾20年累计发货数量超过150万片,实现营业收入12.72亿元,净利润3.41亿元。市场方面,凭借优秀的产品性能和质量,飞腾技术路线占据绝对优势,在90余个部委机关、31个省市均有部署,处于市场占有率第一的位置。随着鲲鹏受到美国制裁芯片供应受限,飞腾在桌面端的优势进一步凸显,而此次中标联通项目则标志着服务器类产品亦达到领先水平,预计21年飞腾芯片出货量将继续大幅度增长。 4月16号,华为轮值董事长徐直军在长沙互联网峰会上提出“推动把PKS 和鲲鹏生态融合为一个生态,力出一孔,共同发展,避免不必要的消耗。”鲲鹏和PKS 体系同基于ARM 架构,在鲲鹏芯片受制裁背景下,华为可基于飞腾+麒麟的PKS 体系继续维持鲲鹏生态的建设,预计未来ARM 路线将成为国产基础硬件的主要路线,在信创市场获得主要份额。 受益于信创业务,长城收入加速增长。20年一季度,受到新冠疫情影响,公司收入现较大幅度下滑,此后公司收入逐季加速恢复,其中20年四季度营收69.86亿元,同比增长89.12%,21年一季度,公司营收31.17亿元,同比增长178.22%。受益于信创业务高速增长及高新电子等业务稳步增长,公司收入逐季加速增长。公司信创板块业务已在全国31省、市、自治区产业布局,搭建起完善的市场体系和适配平台,20年实现信创收入38.5亿元,同比增长107.53%。随着飞腾芯片在国产芯片领域优势逐步扩大以及信创市场不断增大,预计公司信创业务将继续维持高速增长。 投资建议:我们预计长城21-23年净利润为11.61、14.02、17.55亿元,同比增速为25.1%、20.8%、25.2%,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险;信创招标不及预期;传统业务增长不及预期。
王帅 6
天赐材料 基础化工业 2021-05-31 83.80 -- -- 108.50 29.47% -- 108.50 29.47% -- 详细
事件:天赐材料全资子公司宁德凯欣与宁德时代签订了《物料供货框架协议》,约定在协议有效期内(自协议生效之日起至 2022年 6月 30日),宁德凯欣向宁德时代供应预计六氟磷酸锂使用量为 1.5w 吨的对应数量电解液产品(可根据双方协商上浮或下降不高于 20%)。宁德时代预付产品货款 6.75亿元。 协议电解液单价预计约 5.6万元/吨,为共提供量价双保险。1.5万吨六氟对应电解液约 12万吨,按预付款占比 10%计算,合同全款 67.5亿元,对应双方电解液单价约 5.625万元,合同价格较为理想,量价双保险共同为公司增长提供保障。 以六氟价格为基准,六氟中游核心价值凸显。协议约定,六氟按协议锁定的基准价格进行报价,其他原材料及各项费用的报价以双方另行书面确认的报价单为准,如其他原材料市场价格涨跌幅超过 10%的,则双方重新确认报价。每月六氟磷酸锂实际使用量按经双方确认的宁德时代发布的产品需求进行核算。宁德凯欣根据双方另行书面确认的购销订单/合同交付电解液产品。我们认为,协议以六氟价格为锚,充分体现了产业链对六氟作为电解液环节核心变量的认可,传递出行业对于下游需求增长的信心,以及对未来供需紧张持续的判断。 锂盐产能加速扩张,有效提升供给能力。公司现有六氟产能 1.2万吨,新增 2万吨产能预计 9月建成开始爬坡,明年下半年还将新增投放产能1.3万吨,届时六氟产能可达 4.5万吨,对应电解液产能 36万吨。新型锂盐方面,公司现有 LiFSI 产能 2300吨,年底新增投放 4000吨,在六氟价格持续上涨的情况下,LiFSI 性价比逐渐显现,渗透率有望加速提升。公司不断增大锂盐环节扩张力度,产能高速增长,有力保障了未来的原材料供给。在产能为王的背景下市占率有望持续提升。 盈利预测:我们上调公司 2022年和 2023年销量预期至 23.2万吨和 29.5万吨,预计 2021年/2022年/2023年营收为 86亿元/131亿元/160亿元,对应归母净利润为 13.95亿元/19.03亿元/25.11亿元,以 2021年 5月 27日收盘价计算,公司 PE 为 53倍/39倍/30倍,维持公司买入评级。 风险提示:新能源车销量不及预期,原材料供给不及预期
新和成 医药生物 2021-05-21 32.65 -- -- 33.87 3.74%
33.87 3.74% -- 详细
事件: 维生素 E 价格持续上涨, 目前价格为 77元/公斤,同比年初上涨 18.5%,蛋氨酸价格目前为 22.5元/公斤,同比年初上涨 28%。 点评: 供需格局改善, VE 价格走强。 维生素 E 产品价格近日连续上涨,目前 已经达到 77元/公斤,较年初上涨 18.5%,我们认为这是由多方面因素 所影响的:供给方面, “五一”期间能特科技厂区发生事故, VE 生产线 已停产检修,巴斯夫 VE 生产线发生事故,供给有所减少,同时需求方 面虽然猪肉价格有所下跌,但伴随春节期间 VE 库存消耗, 补库存需求 提升。另外,我国是维生素出口国,海运价格上涨以及国际大宗化工原 料上涨也进一步推高 VE 生产成本, VE 价格中枢有望维持高位震荡。 VA 产品有望迎来景气周期。 当前时点 VA 产品从供给端来看, 一方面 巴斯夫马来西亚工厂受封国影响严重,同时其欧洲工厂扩建生产线期间 装置不能正常生产,另外新和成 7月初有检修计划,供应情况偏紧。我 们认为供给侧的紧张叠加海运价格和大宗化工原料价格上涨影响, VA 有望迎来景气周期。 公司持续成长属性确定。 目前公司黑龙江基地生物发酵项目(一期)主 要生产辅酶 Q10及维生素产品,未来有望利用当地丰富的生物质以及 电力资源,近一步降低生产成本, 丰富产品种类,从合成工艺和发酵工 艺两方面交替发展,提升公司综合竞争力。同时根据公司公告,目前在 建 25万吨蛋氨酸产能, 随着蛋氨酸新产能陆续达产释放,公司未来增 长可期。 投资建议: 受顺周期经济复苏影响,维生素 A/E 价格中枢有望提振,维 生素 A/E 每上涨 10元/公斤对应公司增厚 EPS0.33/0.07元; 蛋氨酸、生 物发酵等新项目投产将为公司带来新的增长点。 公司是典型时间换空间 优质标的,多元化布局下兼具周期及成长属性。我们预计公司 2021~2023年实现归母净利润 45.1亿/53.0亿/62.9亿元, EPS 1.75/2.06/2.44元, 对 应当前股价 PE 18.5/15.8/13.3倍, 维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,疫情缓解不及预期
鲁西化工 基础化工业 2021-05-20 16.04 -- -- 19.80 23.44%
19.80 23.44% -- 详细
事件:正丁醇库存下降至0,辛醇库存为负;二者价格均突破节后高点创历史新高。 点评: 丁辛醇需求大涨,价格再创历史新高。根据百川盈孚数据,4月以来,丁辛醇价格持续走高,截至5月12日,正丁醇山东地区价格达到16200元/吨,较4月初上涨48.6%;辛醇山东地区价格达到16800元/吨,较4月初上涨40%,均突破节后高点再创新高。装置状态方面,丁辛醇产能开工率均已接近9成,装置几乎达到满产状态。另外本周正丁醇库存下降至0,辛醇库存为负,可以看出产品供不应求,行情十分火爆。我们认为本次价格上涨是多方面因素影响:5-6月多家厂商有检修计划,其中齐鲁石化30.5万吨、利华益多维22.5万吨、吉林石化24万吨,多家厂商检修加剧市场供需紧张状态,不少下游厂商因此提前备货;上游丙烯价格高位震荡,对丁辛醇价格起到支撑作用;下游DOP、DOTP、DBP等产品需求火爆,价格持续上涨,对丁辛醇需求起到拉动作用。另外国外丁辛醇价格上涨也带动国内产品涨价。目前,正丁醇和辛醇价格已经突破新高,我们认为随着需求持续复苏,公司主要产品仍将处于景气持续状态,看好公司Q2业绩持续高弹性。 未来两年无新增产能,供需格局持续紧张。根据百川盈孚统计,全国目前正丁醇产能253.9万吨,辛醇产能249万吨,2020年我国进口丁辛醇53.1万吨,出口1.1万吨。考虑到未来两年无丁辛醇新增产能,且近几年丁辛醇消费量以9%速度增长,我们认为我国丁辛醇供需格局仍将持续紧张状态,丁辛醇价格中枢有望维持高位震荡。 投资建议:顺周期浪潮下,公司有望借国内外经济强力复苏的东风,充分受益多元化产品价格上涨带来业绩高弹性。同时长期看,凭借园区“一体化、集约化、园区化、智能化”优势,继续完善化工新材料、基础化工产业链,在中化集团支持下成为世界一流综合性化工平台企业。预计公司21-23年实现归母净利润30.0亿/35.2亿/45.3亿,EPS1.58 /1.85/2.38,对应PE 10.0/8.5/6.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:新项目开工不及预期,产品价格波动,需求不达预期
梦网科技 计算机行业 2021-05-17 14.60 -- -- 17.75 21.58%
19.48 33.42% -- 详细
5G 消息打破传统短信局限, 全球规模有望达千亿。 5G 消息无需下载 APP,用户在消息窗口即可完成与服务商的交互式操作。 中国移动 5G 消息产品内测显示, 5G 消息点击率显著高于传统短信和微信公众号。 据 GSMA 预判, A2P 短信全球空间预计到 2021年增长至 900亿美元, 而 RCS 的市场空间可能超过 1500亿美元。 富信业务量高增长,具备视频压缩技术优势。 2020年 7月, 公司富信单 月业务量突破 1亿条,单月实现利润贡献,全年富信业务量近 10亿条。 从近年公司公告的大规模合作来看, 富信业务在互联网、 商务服务等行 业已有应用, 合作规模几亿至百亿不等, 富信业务量有望持续高增长。 同时,视讯云赋能 5G 消息, 搭载自有的视频压缩解码技术,提升用户 体验。 华为服务号基于移动终端,打造商家全链路服务平台, 终端覆盖率有望 持续提升。 在与华为的服务号合作上,公司可借助华为的海量终端客户, 加速提升云通信客户规模,形成业务新模式。 2020年 9月,梦网启动华 为服务号全国推介计划, 截至 1月底在全国招募了 1100多个城市运营 商。除了与华为合作之外, 未来可能继续开发其他终端厂商, 终端覆盖 率有望持续提升。根据 Counterpoint 报告显示, 2020年华为手机出货量 占据国内市场 41%,与小米、 OPPO、 VIVO 合计占据国内市场约 85%。 贯穿产业上下游,助力云通信业务发展。 云通信服务商的核心价值在于 整合较为分散的运营商资源,打通运营商与下游客户。与此同时,梦网 通过富信打通企业端与消费者的营销链条,通过终端服务号实现下游客 户资源的整合,建立起运营商与企业客户、终端与企业端、企业与消费 者间的桥梁。三方资源的稳固合作关系,保障了梦网在云通信生态中不 可或缺的位置。 投资建议: 企业短信因其强触达、高安全性等特点具备不可替代性,市 场规模有望持续稳增长,公司作为行业龙头优势显著。富信业务量高速 增长趋势显现,随着富信业务需求释放、服务号产品不断完善,未来业 务增量可期。 考虑到富信产品经营稳定,提升企业盈利能力,上调 2021- 2023年归母净利润, 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 39.8、 55.2、 72.4亿元,归母净利润分别为 2.8、 4.9、 6.3亿元, EPS 分别为 0.31、 0.54、 0.7, 上调评级至“买入”。 风险提示: 公司富信、服务号业务进展不及预期, 5G 消息建设不及预 期,毛利率改善不达预期。
爱博医疗 2021-05-12 216.02 -- -- 344.90 59.66%
344.90 59.66% -- 详细
oracle.sql.CLOB@3beaa1ad
王帅 6
正泰电器 电力设备行业 2021-05-03 33.00 -- -- 33.02 0.06%
33.02 0.06% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营收332.53亿元(+10.02%),实现归母净利润64.27亿元(+70.85%),实现归母扣非净利润39.64亿元(+7.82%),公司拟每股派发现金红利0.5元,报告期内公司投资的中控技术(688777)在科创板挂牌上市引起公允价值变动增加公司净利润27.30亿元;公司发布2021年一季报,报告期内实现营收68.69亿元(+20.55%),实现归母净利润1.21亿元(-64.52%),实现归母扣非净利润6.04亿元(+89.45%),报告期内中控技术股份公允价值变动对当期净利润影响-5.28亿元。 “三化”助力低压业务再上层楼:报告期内公司低压电器分部实现营业收入184.22亿元,同比增速为3.05%,毛利率为32.14%。国内渠道业务实现营业收入111.13亿元(+2.8%);公司行业直销业务实现营业收入约20亿元(+11.1%)。公司国际业务在电器行业整体出口大幅下滑的情况下,依旧实现逆势增长,实现营业收入20亿元(+11.1%)。今年Q1公司低压电器业务实现营收46.96亿元(+66.26%),其中行业直销业务实现营收6.2亿元(+100%)。分销方面,公司继续推进“蓝海行动”,与核心经销商成立销售公司,加强分销渠道绑定;直销方面,成功开拓华为、三一重工、上海绿地等灯塔客户,Q1共完成9个大客户立项,我们预计年内有望完成50个行业客户的立项。诺雅克全年实现营收7.79亿元(+21.06%),实现归母净利润1.10亿元(+58.74%)。我们认为,国际化、高端化和直销化将成为低压板块未来的重要增长极。 户用拉动,光伏业务高增可期:去年全年公司光伏新能源实现收入141.32亿元(+18.57%),全球组件自产销售超5.2GW,户用光伏市占率蝉联第一,新增户用装机容量超1.8GW(+80%,其中租赁约1.3GW),累计装机约3GW。全年公司户用装机发电量达21.8亿度(+170%),电站发电量超过31亿度(+23%)。2021年3月国家能源局综合司发布《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知(征求意见稿)》,文件明确要求积极推进分布式光伏发电建设,结合乡村振兴战略启动“千乡万村沐光”行动。此外,“双碳”愿景下BIPV、BAPV将成为新能源就地消纳的重要手段,我们预计今年公司户用业务将保持高速增长,新增装机有望达到3.5GW。 投资建议:我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为394.1亿元、428.7亿元和495.9亿元,对应归母净利润为53.2亿元、63.1亿元和74.7亿元,以昨日收盘价计算PE为13.6倍、11.5倍和9.7倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:宏观经济增速不达预期;行业大客户开拓不达预期;户用光伏装机增速不达预期。
北新建材 非金属类建材业 2021-05-03 47.14 -- -- 47.90 0.42%
49.19 4.35% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报。公司2021年一季度实现营业收入41.73亿元(+99.96%),归母净利润5.22亿元(+1,468.43%),扣非归母净利润5.17亿元(+1,624.74%)。 点评: 石膏板销量大增,防水业务增速迅猛。公司2021年一季度业绩大幅增长,主要源自公司产品销量的大幅增长。其中,石膏板销量同比大增81.5%,一是受益疫情缓解和工程竣工需求复苏,二是下游客户偏好也向高端产品转变,公司的高端产品龙牌及泰山牌销量增长尤为突出,同比分别增长100%、84%。2019年公司收购禹王系公司70%股权,防水业务收入增长迅速,2021年Q1收入超过8亿,收入占比达到19.4%。另外,公司作为石膏板行业龙头,市场话语权较大。在原材料价格上涨的背景下,公司利用规模效应摊薄成本,向下游进行成本转移,在一定程度上降低了成本上涨的影响。 经营现金流转正,费用控制良好。公司21Q1经营活动现金净流量为1.57亿元,而20Q1和19Q1分别为-18.09亿元、-1.80亿元,现金流明显改善。主要原因在于公司销售回款增加以及公司所属子公司泰山石膏上年同期支付美国石膏板事项和解费,本期无此事项。公司经营效率稳定,费用控制良好,21Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为4.49%(-0.68pct)、7.58%(-5.78pct)、0.43%(-0.96pct)和3.19%(+0.54pct),期间费用率合计为15.69%(-6.88pct)。 投资建议:公司作为石膏板龙头企业,下游消费升级,中高端产品销量有望持续增长;防水业务高速增长,成长空间巨大。预计公司2021-2023年归母净利润分别为34.93/40.64/44.83亿元,对应PE分别为23.25/19.99/18.12倍,给予“增持”评级。 风险提示:原材料上涨,下游需求下滑,防水业务客户拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名