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聚灿光电 电子元器件行业 2022-06-30 13.20 -- -- 13.53 2.50% -- 13.53 2.50% -- 详细
事件: 6月 22日,公司发布向特定对象发行 A 股股票预案。 点评: 公司拟定增募集 12亿元扩充 Mini/Micro LED 芯片产能。据 LED inside预测,2023年全球 Mini LED 产值将达到 10亿美元,2025年 Micro LED市场产值将会达到 28.91亿美元。公司拟通过定增募集 12亿元,用于Mini/Micro LED 芯片产能扩充,达产后将新增 720万片/年 Mini/MicroLED 芯片产能,项目建设期 24个月。 显屏、背光加速渗透,Mini LED 已上车蔚来、凯迪拉克、理想等车型。 据 Omdia 预测,2022年笔电面板出货总量将达 3亿片,其中 Mini LED笔电面板预计占 990万片,渗透率约为 3%,创下出货量及市占率新高。 Omdia 还推估,到 2025年,Mini LED 背光电视的出货量将达到 2500万台,约占整个电视市场的 10%。另外,Mini LED 背光技术已上车蔚来ET7、凯迪拉克 LYRIQ、理想 L9等多款车型,车载显示市场或为 MiniLED 背光进一步打开成长空间。 Mini LED 技术储备完善,产能扩充有序进行。公司在 LED 领域深耕多年,Mini LED 技术储备完善,多款产品已通过客户验证。2021年 6月公司通过定增成功募集 7.02亿元,拟投入到高光效 LED 芯片扩产项目,达产后将新增蓝绿光 LED 芯片产能 950万片/年,其中蓝绿光 LED芯片 828万片/年,Mini LED 芯片 120万片/年。 研发助力产品结构升级,盈利能力有望进一步增强。2022Q1公司研发投入 0.28亿元,同比+33.33%。未来,随着募投项目推进,公司 MiniLED、车载照明等高端高价产品陆续推出,公司产品类别将进一步丰富。 随着“调结构、提性能、创效益、铸品牌”经营策略的不断落实,公司盈利能力有望进一步增强。 盈利预测:看好公司在产能逐步释放下,新产品研发布局带来的盈利能力 提 升 。 我 们 预 计 公 司 2022/2023/2024年 归 母 净 利 润 分 别 为2.64/3.46/4.8亿元,对应 6月 27日股价 PE 分别为 26/20/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、产能释放不及预期、下游需求不及预期。
国芯科技 2022-06-30 51.00 -- -- 52.30 2.55% -- 52.30 2.55% -- 详细
汽车电子、工业控制将是公司的发力重点。 汽车芯片订单需求饱满,多款芯片处于流片阶段。今年的订单量很大,客户包含tier1和整车厂商等十几家客户,构建了以潍柴动力集团、科世达(上海)管理有限公司、埃泰克汽车电子(芜湖)有限公司等一批汽车电子领域头部客户为主的战略合作关系格局,覆盖国内主流的车厂,并在导入新能源电池领域,国内主流的电池厂商都有在合作。在汽车智能化时代,单车芯片需求量超过1400-1500颗,公司抓住国产化导入机会,大有可为。公司新一代动力总成控制芯片、车身/网关控制芯片处于流片阶段,域控制器和BMS(电池管理系统)控制器芯片研发进展顺利云安全芯片具备良好的适配性,信创市场大有可为。公司聚焦云-端信息安全,包括云计算和大数据安全、汽车电子和工业控制安全、金融电子安全、智能终端和物联网终端安全,已经推出一系列芯片,全线覆盖高中低端产品。具备标准加解密的高速芯片接口,可以适配主流芯片,预计今年在信创领域将会有大幅增长。 RAID芯片需求量激增。公司推出应用在硬盘阵列控制或者存储服务器上的RAID控制芯片。 公司牵头承担的重点项目获立项公示。 苏州国芯科技股份有限公司等8家单位牵头承担的重点(揭榜挂帅)项目获省产业前瞻与关键核心技术立项公示,占全省重点项目立项总数的23.5%。 盈利预测:我们预计2022-2024年,公司营收分别为8.30/16.73/31.26亿元(+103.9%/101.4%/86.8%);归母净利润分别为1.46/1.94/2.6亿元(+107.3%/33.2%/34.2%)。最新收盘价对应PE分别为84/63/47倍,公司深耕信息安全、汽车电子和工业控制以及边缘计算和网络通信三大领域,在国产替代的背景下业绩有望实现持续快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:客户导入不及预期;产能不足;订单交付不及预期。
龙芯中科 2022-06-28 90.50 -- -- 106.63 17.82% -- 106.63 17.82% -- 详细
CPU是国产化率最低、芯片设计难度最大的赛道。处理器是国产芯片难度最大的分支,目前的渗透率也很低,是未来半导体国产化的高地。 选取寒武纪作为对标公司龙芯中科的产品主要是CPU,寒武纪产品是IP和加速卡等CPU衍生产品。高性能计算产品经历了“CPU—GPU—GPGPU—DPU”的演变,是逐步实现功能聚焦、逐步细分的,寒武纪产品AI芯片可以归类为从CPU独立出来的专用处理器。所以,选择对标寒武纪是合理的。 营业收入是对标公司的2倍左右。2021年龙芯中科的收入是寒武纪1.7倍。2021龙芯中科的收入是12.01亿元,寒武纪为7.21亿元。2022年,龙芯中科收入预计15.95亿元,寒武纪为10.45亿元(wind一致预测)。 净利润2亿多,对标公司还在亏损。2021年,龙芯中科已实现盈利2.37亿元,寒武纪目前尚处于亏损状态。 人均创收是对标公司的近3倍。寒武纪目前1497人,人均创收70万元,龙芯中科822人,人员创收194万元。 平台型的生意模式较项目、产品型的有优势寒武纪目前属于偏项目型产品型公司,而龙芯中科已经有自己的生态,发展为平台型公司。从估值和价值角度看,项目型-产品型-平台型公司,估值是逐渐提升的。 基于以上商业模式定性分析和财务指标定量比较,我们认为龙芯中科应达到对标公司市值2倍左右,目标约500亿元(2022年6月24日寒武纪收盘266亿元)。 更详细的公司分析、行业竞争分析,请见我们2022年6月22日外发的公司深度报告《龙芯中科:全自主CPU开启中国“芯时代”》。 盈利预测我们预计2022-2024年,公司营收分别为15.78/20.47/28.16亿元(+31.3%/+29.7%/+37.6%);归母净利润分别为3.37/4.67/6.55亿元(+42.5%/+38.3%/+40.2%)。按照500亿元市值,对应股价为125元,较20220624收盘价89.07还有40%涨幅空间,对应PE分别为95/69/49倍,公司深耕自主指令集CPU,在国产替代的背景下业绩有望实现持续快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:国产化进程不及预期;客户导入不及预期。
全信股份 机械行业 2022-06-27 21.17 -- -- 21.60 2.03% -- 21.60 2.03% -- 详细
国内军用光电传输领先企业,以线缆和组件业务为基, FC 产品和光电系统成长加速。 公司自成立以来即专注军工电子信息领域,产品由军用光电线缆及组件、光电元器件,向 FC 光纤高速网络、光电系统等更高配套层级延伸。 业绩长期增长的基石: 五大军工领域稳定配套,产能释放应对下游旺盛需求。 公司高性能传输线缆和组件在航空、航天、舰船、电子和兵器五大军工领域稳定配套, 以其高性能与高可靠性满足国防军事领域自主可控需求。 先进战机向“轻量化、高强度、高性能”方向发展,公司绕包线缆相对传统挤出线缆,具备更强的耐高温、耐刮磨和耐切通能力,供应四代及以上先进战机。 公司是空间站及载人航天工程的重要配套单位, 相继为天和核心舱、神舟载人飞船、天舟货运飞船以及运载火箭提供了持续的配套;实战化训练下导弹武器装备消耗的增加也带来公司产品需求提升。 2021年定增募投项目将有效扩充高性能线缆和组件产能,预计在 2022下半年起逐步投产,保障军品领域配套供应、支撑公司业绩成长。 短期业绩爆发增量: FC 光纤总线是先进航电系统的关键,跟随新型号列装放量。 公司在今年 3月完成上海赛治少数股东股权收购, 进一步提高 FC 光纤总线技术领域的资本投入,扩大相关产品的生产规模以充分满足未来增长的市场需求。 作为新一代航电系统的关键, FC 光纤技术已经越来越多的在导弹、飞机、无人飞行器中应用。上海赛治前期高研发投入下,技术水平处于市场领先地位, 2021年实现营收 9467万元、同比+65%,实现净利润 2450万元、同比+177%。预期上海赛治 FC 产品“十四五”期间迎来业绩放量,先进机型需求牵引下,增速将高于公司线缆与组件业务。 远期市场天花板高:大飞机和轨交高端民品蓝海市场布局推进,国产替代带来广阔市场空间。 公司 2021年在轨道交通和航空领域国产化取得重大进展, 取得 CRCC 铁路产品认证证书, 成功进入商飞 QPL 合格供应商目录、 开始小批供货。 未来二十年,中国航空将成为新机交付的最大市场, 国产大飞机牵引商用航空线缆巨大需求。轨交线缆市场逐步对国内企业开放、进口替代有序开展,后续根据主机配套需求, 公司轨交线缆销售有望逐步放量。 投资建议: 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.6/3.6/4.8亿元,当前股价对应 PE 为 24/17/13倍。公司产品稳定配套五大军工领域、下游需求增长确定性强,专注军品高可靠性领域带来优于竞争对手的盈利表现。 FC 光纤产品进入市场收获期、业绩有望快速放量,远期看国产大飞机和轨交领域市场天花板高。 我们继续看好公司业绩长期成长性,维持“增持”评级。
宏微科技 2022-06-23 69.60 -- -- 81.88 17.64% -- 81.88 17.64% -- 详细
事件: 公司公告《2022年限制性股票激励计划(草案)》。 点评: 公司拟以 30.06元/股向激励对象授予 176.56万股限制性股票。本次拟授予限制性股票总数约占公司股本总额的 1.28%。首次授予部分占本次授予权益总额的 80.00%,预留部分占比 20.00%。涉及的标的股票来源为公司向激励对象定向发行公司 A 股普通股股票。本次股权激励计划限制性股票的授予价格为 30.06元/股(含预留),约为 6月 20日公司股票收盘价的 42.88%。 首次授予的激励对象总人数为 130人,约占公司总人数 26.16%。激励对象包括公司公告本激励计划时在本公司(含控股子公司、分公司,下 同)任职的董事、高级管理人员、核心技术人员、董事会认为需要激励 的其他人员。首次授予的限制性股票需摊销总费用约为 5,861.73万元,2022-2025年预计分别摊销费用 1,694.60万元、2,531.37万元、1,236.27万元及 399.50万元。 2022-2024年公司层面业绩考核目标年均复合增速约为不低于 40%。本次股权激励计划首次授予部分的考核年度为 2022-2024年三个会计年度,业绩考核目标均以 2021年营业收入为基数,2022年-2024年营收增长分别不低于 37%、81%和 172%,即 2022-2024年收入分别不低于7.55亿元、9.97亿元和 14.99亿元。 伴随芯片代工产能释放,公司光伏及新能源汽车 IGBT 有望高速成长。 在新能源发电领域,公司主要客户有 A 公司、阳光电源、固德威、格瑞瓦特、禾望、盛弘股份、科士达、科华等公司。在电动汽车领域,公司主要客户有比亚迪、长城汽车、汇川、臻驱科技等公司。伴随华虹无锡12吋厂以及积塔产能在 2022H2的进一步释放,公司在新能源 IGBT 领域收入有望开启高速成长。 盈利预测:我们预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为1.04/1.59/2.22亿元,对应 6月 20日股价 PE 分别为 67/43/31倍,维持“买入”评级。 风险提示:毛利率提升不及预期、研发不及预期、代工产能不及预期。
龙芯中科 2022-06-23 96.28 -- -- 106.63 10.75% -- 106.63 10.75% -- 详细
拥有自主指令集系统和自主IP, 具备自主修改升级、无需缴纳license+royalty 费用,减少经营信息暴露的可能性公司拥有自主指令系统LoongArch,和基于自主指令集的IP。非开源指令集的授权均需要收取license+royalty 费用,增加了IP 购买方的出货量等经营信息暴露的可能性。如果依靠境外指令集架构,会受到国际环境制约,在谈判上也不具备自主权。且已加入的生态系统不易改变,在谈判上具备劣势。是否继续使用、能否自主升级、自主增删,都有很强的不可控性。 拥有自主指令集,可以自主掌控产品研发进度商业化程度很高的CPU 生态的主导者因为利益影响,其架构开放程度有限,为了保持自身先进性,往往最先版本优先使用,落后版本授权获利,独立开辟赛道才能实现追赶和赶超。龙芯中科无需基于外部指令集,无需融入外部信息技术体系,可自主掌控研发进度。 开发“翻译”功能,在LoongArch 平台上运行MIPS 和X86应用龙芯通过提供操作系统“基本盘”,实现了对龙芯系列处理器和配套芯片的完备支持。开发的“翻译”功能完成主流开源软件迁移,开发了从MIPS 和X86到LoongArch 的二进制翻译系统,可在LoongArch 平台上运行MIPS 和X86应用,完成主流开源软件在龙芯系统上的迁移。 已跨过最难的起步阶段,生态建设正在从量变向质变发展自主指令集CPU 在起步期由于用户数量少,面临极高生态壁垒的挑战。生态培育是自主指令集公司的难点,前期需要自己花时间精力进行培育,一旦量逐渐积累完成推广,就会产生质变。公司已经过量的积累,即将迎来质的转变。 政府&国有企事业单位具千亿市场,消费级市场未来可期。 政府及国有企事业单位已成千亿级市场。政府机关和国有企事业单位是国产CPU 的主阵地,PC+服务器市场规模在1019.2-2234.4亿规模之间。一旦公司进一步完成技术升级,逐步打开消费级市场,潜在的市场规模将更加可观。 投资建议我们预计2022-2024年, 公司营收分别为15.78/20.47/28.16亿元(+31.3%/+29.7%/+37.6%);归母净利润分别为3.37/4.67/6.55亿元(+42.5%/+38.3%/+40.2%)。按照IPO 定价60.07元,对应PE 分别为64/46/33倍,公司深耕自主指令集CPU,在国产替代的背景下业绩有望实现持续快速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示国产化进程不及预期;研发进度不及预期;客户导入不及预期。
三祥新材 非金属类建材业 2022-06-22 19.90 -- -- 23.20 16.58% -- 23.20 16.58% -- 详细
收购辽宁华锆15%股权,提升公司整体盈利能力。2022年6月17日公司发布公告称,拟以自筹资金3750万元收购辽宁华锆少数股东所持有的15%股权,本次股权收购完成后,公司将持有辽宁华锆80%股权。公司此举旨在发挥母子公司之间的资源互补、产业链协作优势,增强对辽宁华锆的控制力,并且能进一步提升公司盈利能力。 氧氯化锆项目即将正式投产,有望成为公司业绩爆发点。通过采用国际先进、国内首创的“沸腾氯化”工艺,公司可以用低品位的锆英砂进行生产(每吨原材料降本1000-1500元),显著降低成本。目前,公司氧氯化锆项目一期试产已经完成,新工艺效果超出预期,产品即将投放市场。 相较于21年初,氧氯化锆价格已接近翻番,目前约24000元/吨,假设公司22年氧氯化锆产量可以实现设计产能(2万吨)的50%,氧氯化锆产品可实现营收2.4亿,显著提升公司营收规模;副产品四氯化硅已达到光伏级别,可用于制备多晶硅,再度增厚盈利空间。 技改奠定海绵锆成本优势,海绵锆业务再出发。受“双控”等政策以及下游化工需求暂缓的影响,21年Q4辽宁华锆的海绵锆业务主动实施技改。技改完成后,辽宁华祥生产的四氯化锆将替代高价电熔氧化锆作为原材料,对应的锆英砂成本更低,提升海绵锆产品毛利率。212年Q2开始,海绵锆已恢复生产,订单情况良好,且海绵锆市价约24万/吨,较21年初上涨约60%;预计22年公司海绵锆业绩将较21年有明显增长,实现量价齐升。 镁铝合金业务即将放量,开辟第二成长曲线。公司与宁德时代等几家企业合作的宁德文达镁铝项目一期基本建成投产(持股35%),已实现电池端板产品的交付,后续在电池包托盘等结构件及电动船舶等方向均存在业务拓展空间。此外,镁建筑模板产品也有望于下半年投放市场并贡献业绩。镁铝轻量化材料业务或将打开公司长期成长天花板。 投资建议:考虑到海绵锆业务重回正轨、氧氯化锆正式投产以及镁铝合金业务的持续推进,公司业绩放量在即,营业收入有望在2022-2024年达到16.20、19.83、22.43亿元,归母净利润分别为1.87、2.34、2.88亿元,EPS 分别为0.87、1.09、1.34。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动 新产品需求不及预期 新项目投产不及预期
陈梦 5
极米科技 2022-06-20 309.45 -- -- 327.57 5.86% -- 327.57 5.86% -- 详细
极米科技:国内智能投影设备行业领导品牌。公司自 2013年成立以来,持续深耕智能投影领域进行研发、生产及销售,于 2014年发布投影行业首款智能投影产品 Z3,开启投影行业智能化时代;2018年公司发布主攻海外的产品阿拉丁,并迅速成为日本市场最受欢迎的产品之一,品牌出海有序推进。2021年 3月,公司在上交所科创板成功上市。 我国智能微投市场潜力大,国产品牌地位领先。 (1)市场规模:据洛图科技数据,2011-2021年,中国投影仪设备出货量 CAGR 达 11.38%,同期我国智能投影销量 CAGR 高达 45.5%,智能投影行业发展迅速。 (2)竞争格局 :我国智能投影行业品牌众多但集中度较低。根据 IDC数据,2021年中国投影机厂商出货量 CR5仅为 44%,但国产品牌的迅速崛起,挤占了原有外国厂商的市场份额,2021年前五大品牌中仅存一个外资品牌。海外市场渗透率低,市场持续扩容。目前海外投影市场仍以传统 LCD 照明技术及灯泡光源为主,低价产品占比高。近年来,以极米为代表的国产品牌陆续发力海外,根据洛图科技,2020年从中国出口的投影机规模约 800多万台,且不断将高价位段产品推向欧美地区。 抓住行业红利&全方位打磨硬实力,极米高成长可期。行业增长性+大屏化趋势+需求满足,三大逻辑筑基智能投影发展。 (1)我国智能投影市场渗透率仍较低,市场空间大; (2)TV 设备掀起大屏化浪潮,相较于大尺寸液晶电视,智能投影仪性价比优势明显; (3)智能投影能够满足租房人群的便携化需求,且可以作为书房、卧室的观影补充设备。极米技术、产品、渠道多方发力,领先优势扩大。 (1)公司在整机研发上硬实力强,自研光机占比提高拉升盈利能力; (2)公司不断增强亮度、分辨率、智能化等性能,产品消费体验持续升级; (3)公司紧抓海外高端投影市场空缺契机,有序推进日本、欧美等国家的海外渠道建设。 投资建议:技术&营销双驱动,领跑智能微投新赛道,维持“买入”评级。公司是国内智能投影设备行业龙头,技术研发创新与海外渠道建设齐头并进,未来业绩弹性有望进一步释放。考虑到近期疫情反复影响,我们下调公司盈利预测,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为6.11/8.98/11.63亿元(原预测值 6.59/9.04/11.75亿元),对应当前市值PE 分别为 35/24/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动;终端需求萎靡;汇率波动风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2022-06-17 20.69 -- -- 20.98 1.40% -- 20.98 1.40% -- 详细
全国生活垃圾收费视频工作会议召开,收费制度有望进一步完善。近日,国家发改委价格司组织召开全国生活垃圾收费视频工作会议,总结交流各地经验做法,部署下一步重点工作。多地围绕全面推进生活垃圾收费改革、生活垃圾差别化收费、非居民厨余垃圾计量收费、农村生活垃圾收费等作了经验交流。会议部署未来工作重点:一是分类分步推进生活垃圾收费工作,持续深化分类计价和计量收费,因地制宜制定政策措施;二是进一步理顺生活垃圾收费与财政投入关系,明确各自补偿范围,合理制定收费标准;三是加大居民和农村生活垃圾收费工作推进力度,补齐政策短板。生活垃圾收费制度有望进一步完善。 付费制度改变促进商业模式完善,垃圾焚烧行业迎来利好。垃圾焚烧发电企业收入端包括垃圾处理费与上网电费收入两部分。发展初期由于垃圾收费制度不完善,除垃圾处理费外和标杆上网电价(目前为基准电价)对应上网电费外,需国家补贴促进行业发展,垃圾处理费也并非直接ToB/C,商业模式较为复杂。在国补退坡直至全部退出大背景下,垃圾处理费将成为补贴退坡的有力补充。同时,深化生活垃圾分类计价和计量收费,有利于理顺“谁生产、谁付费”的模式,行业商业模式将更加完善。垃圾焚烧企业有望摆脱地方支付能力束缚,现金流进一步优化。 垃圾焚烧行业头部企业,多重利好促进公司估值提升。经过30年稳健发展,公司固废产业链完善。2021年公司垃圾焚烧发电产能新增8300吨/天,至2.56万吨/天;运营效率同步提升,吨垃圾发电量同比提升5.32度至384.72度。十四五期间公司垃圾焚烧发电产能仍有较大增长,叠加运营效率提升,预计收入利润将稳步增长。同时,受益于垃圾处理收费制度完善,公司股价与估值仍有较大成长空间。 盈利预测与投资评级:预测2022-2024年,公司归母净利润分别为13.5/15.7/18.3亿元,同比增速分别为15.6%/16.9%/16.3%;以6月14日收盘价计算PE分别为12.5/10.7/9.2倍,维持公司买入评级。 风险提示:项目扩展低于预期;上网电价大幅下降等。
陈梦 5
稳健医疗 纺织和服饰行业 2022-06-14 64.65 -- -- 68.84 6.48% -- 68.84 6.48% -- 详细
事件:公司于2022年6月1日参与网络竞价,依法作为中标人受让转让标的股权,以自有资金4.5亿元取得标的公司桂林乳胶100%股权。 点评:桂林乳胶为国内乳胶制品领军企业,2021年实现净利润5085万元。标的公司桂林乳胶主要从事乳胶制品(包括医用乳胶外科手套、医用检查手套、避孕套等)的研发、生产和销售,是1966年由原化工部投资兴建的乳胶制品企业,原国家计生委定点生产企业,联合国人口基金避孕套产品供应商,是乳胶外科手套、避孕套产品等4个国家标准与6个行业标准制定的参与者和引导者。拥有医疗器械注册证11个,各类专利证书35个,其中发明专利13项。2021年,标的公司实现销售收入约3.2亿元,净利润约5085万元,业务覆盖国内医院、药店、电商与外贸市场,其中国内销售占比约90%,医用乳胶外科手套占总收入的约55%。 收购后双方将发挥在产品&渠道&制造方面的协同效应。 (1)产品:本次收购将填补稳健医疗乳胶产品的空白,与公司其他产品形成各种手术组合包,向医院提供一站式定制化解决方案。同时,避孕套产品亦可与全棉时代业务协同进入消费渠道。 (2)渠道:桂林乳胶拥有国内知名品牌“高邦”,在全国医院享有美誉,标的公司业务范围涵盖近1500家医院与23000家药店,与稳健医疗在国内医院与消费端渠道高度互补; (3)制造:稳健医疗将通过自身的数字化能力及研发实力助力桂林乳胶产能优化提升,持续开发乳胶类创新产品,并打造高效领先的智能制造工厂。 年内三次收购,医疗产品线丰富度持续提升。2021年以来,国内外防疫产品量价回归常态化。为加强业绩韧性,提升医疗业务的渠道粘性、市占率和品牌影响力,公司通过外延收购方式优化渠道结构、补足产品短板。今年以来,公司相继完成对隆泰医疗、平安医械及桂林乳胶相关股权收购,在高端伤口敷料、注射穿刺耗材、乳胶制品领域完成战略布局,强强联合助力公司成为国内低值医用耗材产品线最全面的企业之一。 投资建议:在医疗和消费双轮驱动下,公司通过优化渠道结构、提升医疗产品丰富度助力市占率提升,长期业绩高质量增长可期。我们维持盈利预测,预计公司22/23/24年归母净利润为13.8/16.2/19.0亿元,对应当前市值PE分别为19/16/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响消费,海外需求放缓,原材料及海运价格上涨。
扬杰科技 电子元器件行业 2022-06-13 68.49 -- -- 73.49 7.30% -- 73.49 7.30% -- 详细
事件:6月6日,公司发布《关于以公开摘牌方式收购湖南楚微半导体科技有限公司40%股权的公告》。 公司以2.95亿元收购中电科四十八所持有的楚微半导40%股权。6月2日,北京产权交易所确认公司成为楚微半导体40%股权公开挂牌转让项目的受让方,成交价格为2.95亿元。公司已于2022年6月6日签署了《产权交易合同》。交易完成后,楚微半导体将成为公司的参股公司。 楚微半导成立于2019年,以半导体晶圆制造和服务为主业。截至2021年12月31日,楚微半导账面资产总额为9.38亿元。2021年,楚微半导实现营收2,655.37万元,净利润1,433.29万元。交易完成后扬杰科技、长沙高新控股集团有限公司、湖南高新创业投资集团有限公司分别持有楚微半导体40%、30%、30%的股权。 楚微半导体已实现8吋线规模化生产,月产能达1万片。楚微半导体已建设一条8吋0.25μm~0.13μm 集成电路成套装备验证工艺线,致力于实现国产集成电路装备的自主可控。目前楚微半导体已实现8吋线的规模化生产,月产达1万片,产能持续爬坡中。 二期计划增加1条8吋硅基芯片生产线+1条6吋SiC 芯片生产线。《产权交易合同》特别约定,楚微半导体二期建设将增加1条月产3万片的8吋硅基芯片生产线和1条月产0.5万片的6吋SiC 芯片生产线,最迟将在2024年12月31日前完成建设,项目建设资金由扬杰负责筹措。 国内全产业链IDM 功率龙头,收购楚微半导竞争优势持续加强。公司目前已拥有4吋及6吋芯片生产线,收购完成后,双方将能利用各自的优势条件和资源,加强在研发、产品、市场等方面的深度融合,有助于完善公司的芯片尺寸和全系列产能,突破产能瓶颈,提升制造工艺水平,进一步发挥IDM 一体化优势,强化中高端功率器件布局,将对公司的长远发展具有重要意义。 盈利预测: 我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为11.45/15.63/21.21亿元,对应6月6日股价PE 分别为33/24/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。
芒果超媒 传播与文化 2022-06-13 34.32 -- -- 37.18 8.33% -- 37.18 8.33% -- 详细
传承湖南广电优良基因,差异化战略冲击长视频格局。公司脱胎于湖南广电,凸显独特竞争优势。内容方面,依托芒果独播战略,从湖南卫视低价获得优质资源,有效节约内容成本;2022年启动双平台融合,实现台网资源互通。用户方面,年轻女性占比远超其他平台,通过聚焦女性向作品,收割主力流量群体,提升公司商业价值。营收方面,率先打破“规模论”桎梏,成为长视频领域唯一盈利主体。当前公司差异化打法初见成效,2021年末有效会员数达5040万,同比增长39.5%,广告收入达54.53亿元,同比增长31.75%,两大业务增速遥遥领先,在长视频行业一枝独秀。 强化内容自制优势,精品剧综贡献看点。公司坚持内容为王,双平台融合战略进一步丰富人才储备,现拥有48个高质量综艺自制团队、29个影视制作团队、34个新芒计划战略工作室。2022年,公司影视综艺双线发力,打响内容创新升级战。综艺方面,5月20日《浪姐3》正式播出,上线首日播放量高达1.36亿,斩获全端热搜695+,33次登顶全网榜单TOP1。此外,《你好星期六》《天天向上》两大卫视王牌全新改版;《大侦探》《密逃》《花少》等综N 代也将回归;《声生不息》《意想不岛》等新综层出不穷,展现出强大的综艺制作优势。剧集方面,公司倾力打造“金鹰独播剧场”和“芒果钜献”两大特色厂牌,分别储备14部、13部剧集。同时以季风剧场为抓手,将陆续上线14部作品,有望补齐剧集制作短板,推动用户破圈。 积极布局圈外赛道,持续探索变现模式。公司不断围绕长视频IP 探索新的变现渠道,于2020年底正式上线小芒电商,构建以“内容+社区+电商”为核心的全新电商模式;于2021年4月在长沙开设首家剧本杀旗舰店,并陆续登录上海、成都等地,将业务拓展至线下。目前我国剧本杀行业进入高速增长期,2020年市场规模突破百亿,线下门店数已扩张至3万家。在此背景下,公司依托《明侦》、《密逃》等IP 优势推出M-CITY 品牌,有望坐拥头部位置引领行业朝向正规化发展。 盈利预测与投资评级:预测2022-2024年,公司营业收入分别为181.97/212.92/249.61亿元,归母净利润分别为24.71/28.89/34.25亿元,同比增速分别为16.9%/16.9%/18.6%;以5月31日收盘价计算PE 分别为27/23/20倍,给予“买入”评级。 风险提示:会员增长不及预期、招商金额增长不及预期、影视投资风险、政策风险等。
楚江新材 有色金属行业 2022-06-08 8.28 -- -- 9.92 19.81% -- 9.92 19.81% -- 详细
“先进基础材料+军工新材料”双主业发展,新增产能投放在即。公司是国内铜板带龙头企业,2021年产量达30万吨,市占率13.16%,稳居第一,铜导体、铜合金线产量30、5万吨,也处于行业领先地位;2020年,公司募投建设8万吨板带箔、30万吨高端铜导体、2万吨高精密铜合金线项目,开拓高附加值产品,预计新建产能将于2022年底陆续建成投产。2015年、2018年公司分别收购顶立科技和天鸟高新,进军高端热工设备和碳纤维材料产业,募投480吨飞机碳刹车预制体、650吨碳纤维热场预制体项目,扩张预制体产能,并于2020年成立芜湖天鸟,向产业链下游拓展。公司在多个细分领域处于龙头地位,产能即将进入密集投放期,产品结构进一步优化,有望实现量价齐升。 铜加工费有望触底反弹,高废铜利用率再添成本优势。由于完全竞争的市场环境、长期低位的毛利率以及收紧的环保、双控政策,铜加工业产能正加速出清,市场集中度逐步提升;以铜带行业为例,2021年CR10已达52.92%,行业龙头话语权、议价能力提升。同时,铜加工费已处于历史底部,几乎没有下降空间。公司铜基材料业务正向高毛利、高附加值产品拓展,每年或将有10%左右的低端产能替换,提升产品盈利能力。 综合行业趋势以及自身的产品结构升级,我们认为公司铜加工费有望迎来触底反弹;以公司为例,加工费每提升100元/吨,公司净利润将增长约6500万元,提升幅度约14.64%。公司65.48%的废铜利用率也在行业内位居前列,考虑到铜精废价差长时间处于1500元/吨上方,公司原材料成本优势凸显,增厚公司盈利空间。 新能源领域贡献可观铜需求增量,公司铜基材料业务或将受益。近些年,传统的铜下游行业需求趋稳;与之相比,新能源汽车、风电、光伏对铜的需求增长迅速,以汽车为例,每辆传统汽车耗铜23kg,而每辆纯电车耗铜达83kg。根据预测,到2025年,光伏、风电、新能源汽车以及充电桩将分别贡献198.4万吨、88.73万吨、141.12万吨、8.35万吨铜需求。公司精密铜带、高端铜导体可以广泛应用于新能源汽车、风电、光伏领域,受益于此,铜基材料业务有望放量。 公司实现军品碳纤维预制体的独家供应,业绩增长确定性高。自2018年收购以来,天鸟高新业绩持续增长,2021年实现营收5.99亿元,同比增长49.84%,毛利率常年维持在45-50%;480吨飞机碳刹车预制体、650吨碳纤维热场预制体项目一、二期均已投产,正处于产能爬坡期,2023年完全达产后,公司产能规模将达到约1700吨(军品约1000吨,民品700吨)。公司军品碳纤维预制体主要包括异型预制体及军机刹车盘预制体。公司军品业务的核心竞争力在于:1)技术优势显著,拥有多项排他性专利,军工生产资质齐全,且与顶立科技合作、互补,形成产业链协同优势;2)军品订单周期长,为保证安全性以及延续性,一般不会轻易更换供应商,且在后续的技术改进、升级中对供应商存在一定的依赖,公司已与军方合作多年,具备先发优势;3)我国军机数量已达3285架,且二代机占比较高(46.75%),军机碳刹车盘存量更换+新机列装需求可观;我国国防开支逐年提升,2021年达13795.44亿元,同比增长6.8%,GDP 比例达1.21%,仍有上涨空间。综上所述,我们认为公司已构建坚实的行业壁垒,新进入者较难进入;短期来看,天鸟高新的业绩将与产能投放进度挂钩;长期来看,业绩有望随着军工行业市场空间的扩张而持续增长。 碳/碳热场复合材料市场空间广阔,公司产品竞争优势明显。公司2020年设立芜湖天鸟进军碳/碳热场复合材料,项目分三期建设,一期产能400吨,预计22年9月投产,二、三期项目计划23年启动建设,未来产能将达1500吨。全球光伏装机量稳步提升,乐观情况下,预计2025年光伏装机量达2255.6GW,新增装机量396.8GW。光伏行业的持续向好,叠加碳基热场部件市占率的提升,我们预测,到2023年,碳/碳热场复合材料需求量可达7038.4吨。公司产业链协同优势明显,相比于同行业企业,自产碳纤维预制体带来约28%的额外利润空间,“气相+液相沉积法”也使得产品密度高、材质均匀、使用寿命更长。由于行业内企业产能的快速投放,行业格局或将转向供需平衡甚至供过于求,加之硅片的大尺寸趋势,对产品性能、质量的要求更高;当行业走向存量市场竞争时,公司产品质量更佳,价格弹性更足,更有望在市场竞争中胜出。 顶立科技业绩重回增长轨道,独立上市在即。顶立科技是国内高端热工装备龙头企业,在搬迁完成后,打破原有产能瓶颈,生产经营重回正轨。 2021年实现营收、利润总额3.14亿元、9750.14万元,同比分别增长83.4%、222.99%;受益于光伏坩埚需求量大幅提升,公司相关热工装备需求量增长明显,在手订单情况良好。公司技术积累、人才储备雄厚,具备承接新材料国产替代课题的能力,已成功攻克第三代半导体先驱体材料—高纯碳粉的制备工艺。目前,公司正在积极进行上市前的准备工作,已启动第二轮融资,分拆上市有望迎来实质性进展。 投资建议:公司是铜加工行业龙头,也是国内独家的军品碳纤维预制体供应商并向光伏热场材料领域拓展,随着产能释放以及产品结构优化,有望实现量价齐升。公司营收有望在2022-2024年达到520.41、727.87、834.11亿元,归母净利润分别为7. 11、9.15、10.20亿元,EPS 分别为0.53、0.69、0.76。维持“买入”评级。 风险提示:加工费下降、宏观环境走弱、下游需求萎缩、项目进度不及预期
雷电微力 电子元器件行业 2022-06-08 97.66 -- -- 107.46 10.03% -- 107.46 10.03% -- 详细
公司主要产品为毫米波微系统,精确制导领域产品贡献了大部分营收。 毫米波微系统具有集成度高、体积小、输出功率大、可靠性高及波束扫描快等特点,是相关信息化装备的核心部件,广泛应用于雷达、通信等领域,能够有效提高装备性能。公司的主营业务收入主要来自于精确制导领域产品。2021年,精确制导领域产品营业收入为7.17亿元,同比增加126.58%,营收占比达到97.61%。 多年来专注于技术实力提升,下游客户稳定性好。毫米波有源相控阵是当前通信领域的前沿技术之一,其技术复杂,工程化难度高,公司经过长达十余年的不断投入和技术攻关,成为国内少数能够提供毫米波有源相控阵微系统整体解决方案及产品制造服务的企业之一。公司主要客户为军工集团下属科研院所和总体单位,公司凭借高品质的产品和全方位的服务,获得了客户的高度认可。对于单一型号产品,换代周期基本在十年以上,叠加定型后产品的供应链体系调整难度极大,公司与下游客户的粘性较好。 公司业绩随精确制导产品定型批产大幅提升。公司自2019年开始业绩大幅提升,主要是精确制导产品定型后开始大规模列装所致。2021年:公司实现营业收入7.51亿元,同比增长114.90%,实现归母净利润2.02亿元,同比增长66.33%。公司毛利率42.39%,同比下降14.31pct,或受市场竞争加剧、技术迭代升级、原材料涨价以及项目规模化采购影响。 公司期间费用率12.38%,同比下降4.09pct。其中,公司研发费用0.33亿元,较上年增长58.24%。2022Q1:公司实现营业收入2.25亿元,同比减少17.12%;实现归母净利润1.07亿元,同比增加35.12%。公司整体毛利率48.06%,同比增加4.27pct。期间费用率6.32%,同比增加0.48pct。公司目前有多个精确制导类产品在研项目,其中有一个预计今年定型,随着在研项目的陆续定型批产,公司业绩有望持续保持高速增长。 存货和合同负债大幅增长,新签大额订单。2021年,公司存货5.71亿元,同比增长84.12%;合同负债1.30亿元,同比增长292.90%。2022年2月,公司公告新签两份某配套产品订货合同,总计24.07亿元,将为公司未来业绩增长提供支撑。 投资建议:公司是国内少数几家可以进行毫米波有源相控微系统产品生产的公司之一,已定型批产的项目都与用户有着十余年的跟研时间,用户粘性好。国防信息化加速推进,公司定型产品有望大量批产,目前公司有多个在研项目,定型后有望为未来业绩增长提供有力支撑。我们预测公司2022年-2024年净利润分别2.85亿元、3.83亿元、5.05亿元,对应PE 分别为32.6、24.2、18.4。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新项目研制进度放缓、军品交付节奏放缓。
华秦科技 2022-06-08 282.02 -- -- 299.00 6.02% -- 299.00 6.02% -- 详细
事件:华秦科技 2021年实现营业收入 5.1亿元、同比+23.7%;实现归母净利润 2.3亿元、同比+50.6%;扣非归母净利润 2.0亿元、同比+21.3%。 2022年一季度实现营业收入 1.4亿元、同比+203.5%;实现归母净利润5929万元、同比+92.0%;扣非归母净利润 4926万元、同比+371.1%。 核心型号批产应用,业绩实现快速放量:公司主要从事特种功能材料,包括隐身材料、伪装材料及防护材料的研发、生产和销售,产品主要应用于我国重大国防武器装备如飞机、主战坦克、舰船、导弹等的隐身、重要地面军事目标的伪装和各类装备部件的表面防护。2016年起陆续取得了与军工业务相关的全套资质,部分特种功能材料产品实现了小批量生产。公司隐身材料及伪装材料的核心型号分别在 2019年及 2020年实现了批产应用,业绩快速放量。2018-2021年营收由 0.5亿元增长至5.1亿元、CAGR 达 43.6%;归母净利润由 0.1亿元增长至 2.3亿元、CAGR 达 80.7%。 高壁垒带来高利润率水平,在手订单饱满:公司 2021年整体毛利率为58.8%、整体净利率为 45.6%。隐身材料及伪装材料产品实现定型批产以来,采购量大幅增加、产品销售价格有所下降,公司毛利率近年来略有下降。公司在今年 3月公告签订批产隐身材料销售合同,总金额为 2亿元;此前招股书公告 2021年至招股书签署日,新签超过 1000万元订单金额达 7.9亿元。公司批产产品已在航空航天领域批量应用,并逐步拓展至其他领域市场,在手订单饱满、业绩增长持续性强。 持续研发投入,产品储备充足:隐身材料占公司营收比重超过 80%,公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业,主要优势在于中高温领域。2018-2021年投入研发费用 558万元、1764万元、4271万元和 5214万元,占总营收的比重都超过 10%。目前公司已经有 3个牌号隐身材料、2个牌号伪装材料定型批产;另有 24个牌号隐身材料、6个牌号伪装材料以及 2个牌号高效热阻材料在小批试制中,为公司未来业绩持续增长奠定基础。 首发募投特种功能材料产业化及研发中心项目,扩产能保障军品需求: 公司首发募投项目 6.8亿元用于实施特种功能材料产业化项目,以对现有生产线进行改造升级,扩大隐身材料、伪装材料及防护材料的生产能力。同时计划投资 3.2亿元用于特种功能材料研发中心项目,不断推进技术与新产品研发,保持公司长期竞争力。 投资建议:预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.5/4.7/6.0亿元,当前股价对应 PE 为 72/53/41倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:疫情反复影响宏观经济;军品采购价格下降;新产品研制及批产进度不及预期;市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名