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阳光诺和 医药生物 2024-03-18 57.42 -- -- 62.82 9.40% -- 62.82 9.40% -- 详细
仿制药研发高景气度有望延续头,龙头CRO公司前景广阔。近年来国内化学药ANDA受理数量和批准数量呈现出快速增长态势,体现出仿制药研发活跃度处于持续提升之中。我们认为: (1)在2018年集采实施后,随着需求量的增加和集采规则的优化,仿制药行业新进入者增加,供给端有较大扩容需求;未来受益于我国老龄化程度加深以及重磅创新药专利到期,仿制药需求量仍然有较大增长空间;从品种角度看,首仿、新3类/新4类,OTC和院内外双跨品种申报数量持续增加,需求呈现出多样化态势,预计仿制药研发活跃度仍然有望维持在较高水平; (2)制药企业对于仿制药研发的交付速度、研究质量要求逐步提升,仿制药CRO能够较好满足客户相应需求,预计以公司为代表的行业龙头的市占率仍有提升空间。长期看,我们认为公司仿制药CRO业务仍有较大增长潜力。 经营效率持续提升,创新药和高壁垒仿制药研发体系布局逐步完善,分成收益等有望成为长期业绩增长动力。公司坚持“仿创结合”、“全流程一体化”药物研发服务平台的发展战略,围绕着仿制药、创新药研发全流程,紧密跟踪药物研发新趋势和新需求,前瞻性进行研发体系布局。 近年来公司毛利率、净利率呈现出提升态势,主要是得益于经营效率持续改善。目前公司有多个自主研发创新药、改良型新药项目,多个仿制药品种已经实现对外授权,长期来看公司自主立项研发项目转让和分成收益具有较好的持续性。 盈利预测和估值。我们预计2023年至2025年公司营业收入分别为9.54亿元、12.67亿元和16.62亿元,同比增速分别为41.0%、32.8%和31.1%;归母净利润分别为1.94亿元、2.84亿元和3.96亿元,同比增速为24.7%、46.1%和39.4%,以3月13日收盘价计算,对应PE分别为32.7、22.4和16.0倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:仿制药研发活跃度下降;行业竞争加剧,订单价格下滑导致毛利率下降;销售分成收益不及预期;自主立项研发项目未能实现预期收益。
今世缘 食品饮料行业 2024-03-15 54.60 -- -- 59.67 9.29% -- 59.67 9.29% -- 详细
事件: 根据微酒消息, 江苏今世缘酒业依据 2024年度市场营销策略规划,对 42度 500m国缘开系订单及价格体系做出如下调整, 一是 2024年 2月 29日起将停止接收第四代开系产品销售订单; 二是 2024年 3月1日起五代国缘四开、对开、单开在四代版本基础上分别上调出厂价 20元/瓶、 10元/瓶、 8元/瓶,建议区域市场同步上调终端供货价、产品零售价及团购价; 三是国缘四开严格执行配额机制,计划内配额执行当期出厂价,计划外配额在当期出厂价基础上,按照上调 10元/瓶执行。 停货提价彰显信心, 品牌势能有望进一步夯实: 公司春节动销保持良性,我们认为主要受益于公司几大主力大单品均表现较好有关, 其中四开对开开瓶率较高, V3和淡雅消费增长良性。 短期看, 淡季停货挺价一方面彰显公司对于未来的发展信心,另一方面也从侧面表明公司持续追求向上的品牌势能。 目标设立合理, 公司发展动能依旧充足: 公司 2023年预计实现营业总收入 100.5亿元左右, 2025年目标为跨入 150亿酒企行列, 未来两年目标营业收入 CAGR 为 22%左右, 目标制定较为合理, 且 24年分产品增长目标科学, 其中基数大且市占率高的开系产品考核目标低于公司整体目标增速, 而新产品如 V3,依托新客户的淡雅产品等目标增速则要高于公司整体增速, 伴随公司提价后品牌张力持续提升,今年业绩目标实现可能性较大。 主力大单品四开对开批价稳定,后续批价有望小幅提升: 当前公司主力大单品国缘四开和对开的批价分别稳定在 400/260元左右, 且春节前后的变化不大, 我们预计伴随着公司出厂价的上调,后续价格将逐步向渠道传导, 批价有望小幅提升。 投资建议: 根据徽酒相关信息公告,我们小幅上调盈利预测, 预计 23-25年营业总收入实现 100.7/122.09/149.70亿元; 23-25年归母净利润预计实现 31.18/37.40/45.62亿元; 23-25年 EPS 预计实现 2.49/2.98/3.64元,当前股价对应 PE 分别为 21.3/17.7/14.5倍。 维持“买入”评级。 风险提示:经济复苏不及预期,行业政策风险,市场竞争加剧,食品安全问题等。
江山欧派 非金属类建材业 2024-03-12 26.61 -- -- 29.85 12.18% -- 29.85 12.18% -- 详细
事件:公司发布公告,积极推动“提质增效重回报”行动并发布2023年度业绩快报。其中公司2023年度实现营业收入37.28亿元,同比增长16.19%,归母净利润4.00亿元,同比扭亏为盈;并计划2023年度现金分红比例约为80%。 点评:公司积极推动“提质增效重回报”行动。据公司公告,公司积极践行“提质增效重回报”行动: (1)聚焦主业发展,以门类产品为核心,不断丰富门窗、墙板、柜类、地板、卫浴、五金等一体化健康家居产品布局,推行全渠道全品类营销; (2)重视股东回报,自上市以来除转增股份外,公司累计派发现金红利及股份回购总额达到7.38亿元,占公司首次上市募集资金净额的165.36%,2023年公司计划分红比例约为80%; (3)采取多种渠道及形式增进与投资者互动交流。我们认为公司该项行动推进有助于进一步提升公司在资本市场认知度。 2023年度营收稳健收官,归母净利润同比扭亏为盈。据公司业绩快报测算,公司2023年Q1/Q2/Q3/Q4单季实现营收6.82/9.19/11.03/10.23亿元,分别同比+38.98%/+17.92%/+17.06%/+2.78%;Q1/Q2/Q3/Q4单季归母净利润0.59/0.83/1.49/1.09亿元,分别同比+5.64%/+36.33%/+274.52%/+132.97%,其中Q3/Q4单季度利润受上年同期计提资产减值损失带来的低基数影响实现高增。 渠道调整有序推进,大宗代理商渠道与经销渠道持续高增。公司大宗渠道大力发展工程代理商,2023年前三季度大宗渠道收入18.38亿元,同比+28.15%(大宗工程渠道/代理商渠道分别收入9.06/8.55亿元,同比+11.13%/+54.01%);同时,公司持续开拓经销商,截至三季度末公司共有加盟商33299家(较年初净增8695家),推动经销渠道同比快速增长,前三季度经销渠道实现收入7.30亿元,同比+19.58%。 投资建议:木门业务行业领先地位稳固,渠道优化有序推进,维持“增持”评级。综合考虑前端商品房销售情况及公司渠道与产品结构优化,我们微调公司盈利预测,预计公司2024-2025年归母净利润分别为4.83/5.60亿元(原预测2024/2025年为4.84/5.62亿元),对应当前市值PE分别为10/8倍,维持“增持”评级。 风险提示:精装房开盘不及预期,渠道开拓不及预期等。
广信材料 基础化工业 2024-03-08 16.02 -- -- 17.90 11.74% -- 17.90 11.74% -- 详细
事件:广信材料发布公告称收到龙南市应急管理局出具的《危险化学品建设项目试生产方案回执》,龙南市应急管理局已同意公司募投项目“年产5万吨电子感光材料及配套材料项目”之“9000t/a外层油墨”的试生产方案,试生产期限为2024年3月1日至2024年9月1日。 募投项目逐步落地,盈利能力有望提高:试生产方案获批为公司后续PCB阻焊油墨、PCB线路油墨(湿膜光刻胶)等PCB光刻胶及更多品类产品快速投产提供基础,预计在项目整体达产后能够进一步丰富公司产品在PCB、显示、半导体、光伏、消费电子、新能源汽车、功能膜材及金属包装等领域相关材料的产业布局。同时,该基地达产后还将形成自供树脂的能力,预计将有效降低公司主要产品的原材料成本,进一步提高公司长期盈利能力。 2023年营收修复态势初显,下游需求有望持续释放:公司此前发布业绩预告,预计2023年实现收入5.00-5.50亿元,同比增长0.43%-10.47%,恢复正增长;归母净利润600-900万元,同比扭亏。公司预告收入符合此前预期,净利润低于预期的主要原因是计提约2800万元商誉减值,同时另有约1000万元净利润因诉讼暂不予确认,如加回这两部分则对应归母净利润约为4400-4700万元。公司业绩的改善主要受益于光伏用胶、功能膜材等光伏领域产品以及金属包装涂料等新能源汽车领域产品。其中,公司的光伏绝缘胶产品已经在下游太阳能光伏电池组件企业实现销售并快速增长,预计2024年BC电池的放量将带动公司光伏产品快速增长;新能源汽车的快速增长趋势仍在延续,公司涂料业务也有望受益于这一趋势。 投资建议:公司产品销售有望迎来触底反弹,预计放量节点将出现在2024年,因此我们预计公司2023-2025年营业收入分别5.36、7.77、10.29亿元,归母净利润分别为0.07、0.90、1.53亿元,EPS分别为0.04、0.46、0.79元。维持“买入”评级。 风险提示:宏观环境不及预期、产品应用不及预期、市场竞争加剧。
双环传动 机械行业 2024-03-07 23.99 -- -- 25.78 7.46% -- 25.78 7.46% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩快报和2024年第一季度业绩预告:2023年公司实现营收81.34亿元,同比增长18.95%;实现归母净利润8.16亿元,同比增长40.20%。预计2024年第一季度实现归母净利润2.1-2.3亿元,同比增长22.75%-34.44%;实现扣非归母净利润2.0-2.2亿元,同比增长28.66%-41.53%。 点评:业绩增长超预期,盈利能力持续提升。公司24年一季度业绩增长超预期,主要原因:1)新项目开拓,公司相继获得包括丰田、某欧洲豪华品牌车等新能源电驱动齿轮和小总成项目。同时,部分已定点的项目进入批量生产,促进新能源齿轮业务的持续增长。2)业务份额提升,公司子公司环驱科技,积极布局民生齿轮,在智能家居和汽车领域业务份额持续提升。3)工艺优化降本增效,通过优化流程等提高生产效率、实现内部降本提效,提升公司的经营业绩。 齿轮业务持续开拓,拓深高精密传动领域护城河。主业发力乘用车齿轮和民生齿轮,民生齿轮在汽车与家用智能化领域的具有较大市场空间,预计24年民生齿轮板块对公司的整体营收产生一定贡献。公司同时布局海外工厂建设匈牙利生产基,2024-2025年产能逐步释放,进一步增厚业绩,拓宽公司高精密传动领域护城河。 拟分拆环动科技至科创板上市,预计不影响公司控股权。公司同时公告拟分拆子公司环动科技至上交所科创板上市,环动科技从事机器人关节高精密减速器的研发,主要产品为RV减速器。本次分拆完成后,双环传动股权结构不会发生变化,且仍将维持对环动科技的控股权。分拆短期内将导致双环传动净利润存在被摊薄的可能,但随环动科技未来盈利能力的增强,公司也将按权益享有更大的利润增长空间。 投资建议:公司在齿轮领域深耕多年,发力机器人业务。预计2023-2025年营收84.3/104.0/125.0亿元,对应归母净利润8.1/10.5/13.7亿元,当前市值对应2023-2025年PE为25.4/19.7/15.2,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。
卫星化学 基础化工业 2024-03-07 16.78 -- -- 17.55 4.59% -- 17.55 4.59% -- 详细
事件:公司发布关于推动落实“质量回报双提升”行动方案的公告,提出包括聚焦主业、创新引领、夯实治理、合规信披、共享成果共 5 个方面的具体举措。 推动落实“质量回报双提升”五大举措。一是聚焦主业,与世界分享化学之美,公司作为国内领先的轻烃产业链一体化生产企业,专注研究 C2与 C3 产业链高质量发展,打造化学新材料“生态圈”,创建绿色低碳“产业链”,拓展高质发展“新空间”;二是创新引领,发展科技新质生产力,推出未来五年研发投入超 100 亿元、成果奖励超 10 亿元、技术领先盈利提成等研发创新激励措施;三是夯实治理,运作规范可持续发展,不断完善治理制度,提升管理水平,形成权责明确、富有效率的治理体系;四是合规信披,多渠道传递投资价值,建立多维度沟通渠道,通过多种方式保持互动,增强投资者对公司的认同感;五是共享成果,致力于共同富裕典范,公司多次制定《未来三年股东回报规划》,近三年累计分红 17.73 亿元,以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的 16.52%,根据公司 2024 年 1 月 23 日发布的《2023年度业绩预告》,2023 年度公司预计实现归母净利润区间为人民币 46 亿元至 52 亿元,同比增长 48%至 67.31%。 新建项目增强公司成长性。继 2022 年 8 月连云港石化二阶段项目投产后,2023 年上半年下游配套的 10 万吨/年乙醇胺、40 万吨/年聚苯乙烯顺利投产。 2023 年 3 月,公司年产 1000 吨α-烯烃工业试验装置开车成功,2023 年 6 月,公司与 SK 致新合资共建中韩科锐 EAA 项目开工,2023 年 6 月,公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利签约,计划总投资约 257 亿元,采用自主研发的高碳α-烯烃技术,向下游延伸高端聚烯烃(mPE)、聚乙烯弹性体(POE)、润滑油基础油(PAO)、超高分子量聚乙烯(UHMWPE)等新材料。2023 年 9 月,公司α-烯烃“乙烯四聚高选择性制高纯 1-辛烯中试技术开发”科技成果通过鉴定,具备进一步开发、设计、建设万吨级工业化装置的基础。 投 资 建 议 : 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为48.19/66.74/77.65 亿元,EPS 分别为 1.43/1.98/2.30 元,对应 PE 分别为12/9/7 倍,考虑公司作为国内 C2 和 C3 轻烃裂解龙头,新建项目陆续投产,成长空间大,确定性强,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑,新项目进展不及预期。
森麒麟 非金属类建材业 2024-03-07 31.44 -- -- 32.40 3.05% -- 32.40 3.05% -- 详细
事件:公司发布2023年年报,报告期内实现营业收入78.42亿元,同比+24.63%,实现归母净利润13.69亿元,同比+70.88%。同时公司发布2023年度利润分配方案,每10股派发现金红利4.1元(含税),每10股转增4股。 公司轮胎产销量同比增加,营收及利润均创历史新高。2023年轮胎行业复苏,同时受益于公司泰国二期的逐步放量,公司全年完成轮胎产量2923.68万条,同比+32.98%;其中,半钢胎产量2839.68万条,同比+32.11%;全钢胎产量84万条,同比+70.91%。完成轮胎销量2925.98万条,同比+29.28%;其中,半钢胎销量2846.66万条,同比+28.19%;全钢胎销量79.33万条,同比+93.88%。同时受行业景气回升影响,盈利能力有明显提升,2023年公司销售毛利率25.21%,同比提升4.7pct,销售净利率17.45%,同比提升4.72pct。在产销量及盈利能力均提升的背景下,公司营业收入和归母净利润均创历史新高。 2023年原料加权成本同比降低,海运成本回归正常水平。2023年轮胎原料加权成本为11727.92元/吨,与2022相比降低5.73%。海运成本方面,2023年,波罗的海货运指数(FBX)平均值为1467.75,相比较于2022年均值6561.43,大幅下降77.63%,已经回归至正常水平。自2024年初开始,受红海事件影响,波罗的海货运指数快速上涨,近期也已经开始回落,预计对轮胎企业的成本影响有限。 摩洛哥项目加快推进,全球化布局战略持续推进。目前公司泰国二期“森麒麟(泰国)有限公司年产600万条高性能半钢子午线轮胎及200万条高性能全钢子午线轮胎扩建项目”已大规模投产运行,同时加快推进“森麒麟(摩洛哥)年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”,稳步推进“西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”,进一步提升公司整体竞争能力和盈利能力。公司计划用10年左右时间在全球布局8座数字化智能制造基地,同时实现运行3座研发中心和3座用户体验中心,择机并购一家国际知名轮胎企业。 投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.00/21.79/26.73亿元,EPS分别为2.42/2.93/3.59元,对应PE分别为13/11/9倍,考虑公司作为轮胎行业智能制造的典范,竞争优势显著,新项目陆续建设投产,成长空间大,维持“买入”评级。 风险提示:轮胎价格下滑,项目进展不及预期,原料及海运费成本上升
南山铝业 有色金属行业 2024-03-07 3.17 -- -- 3.39 6.94% -- 3.39 6.94% -- 详细
事件:2023年公司实现营业收入为288.44亿元,同比-17.47%;实现归母净利润为34.74亿元,同比-1.18%。扣非后归母净利润为27.15亿元,同比-29.03%。其中,转让电解铝指标及处置相关资产7.55亿。Q4实现营业收入71.54亿元,同比-15.07%;实现归母净利润13.32亿元,同比+99.76%,环比+60.7%;扣非后归母净利润为6.39亿元,同比-37.61%,环比-19.77%。 强化落实股东回报,彰显发展信心。在综合考虑公司战略发展目标、经营规划、盈利能力等因素的基础上,为进一步回馈广大投资者对公司的支持,公司计划2024年-2026年,每年以不低于3亿元人民币自有资金回购股份并注销。同时,在符合法律法规、公司章程规定的分红条件的前提下,计划2023年度分红(不含回购)比例不低于当年实现归属于母公司股东可供分配净利润的40%(含本数),彰显了公司长远发展信心,维护公司长远利益和全体股东的整体利益。 持续完善产业布局,高端产品占比继续提升。公司持续优化产业布局,淘汰落后及高能耗电解铝产能,2023年已处置13.6万吨电解铝指标,剩余20万吨指标及相关资产待售。印尼25万吨电解铝及26万吨碳素项目预计2026年建成。同时,公司重点发展以汽车板、航空板、动力电池箔等为代表的高附加值产品。高端产品的销量约占公司铝产品总销量的14%,较去年同期增长超1个百分点;高端产品毛利约占公司铝产品总毛利的30%,较去年同期增长近9个百分点。未来随着高端产品的产能释放,公司高端产品利润占比将会进一步提升。另外,公司规划了110万吨再生铝项目,其中10万吨再生铝项目部分设备已进入试生产,公司致力打造“氧化铝-电解铝-高端制造-再生铝”的完整闭环。 投资建议:公司持续深耕铝产业链,优化产业布局,加快印尼电解铝产能建设。公司20万吨汽车板产能建成后将进一步巩固公司在国内汽车板行业的龙头地位,并提升以航空板、汽车板为代表的高附加值产品占比。预计公司营业收入有望在2024/25/26年分别达到376.28/418.98/433.50亿元,归母净利润分别达到38.77/40.68/44.67亿元,对应EPS分别为0.33/0.35/0.38。维持公司“增持”评级。 风险提示:项目建设进度不及预期;铝材需求疲软,加工费大幅下滑。
焦点科技 计算机行业 2024-03-05 35.80 -- -- 37.00 3.35% -- 37.00 3.35% -- 详细
事件:焦点科技发布 2023 年年度报告。2023 年全年,公司实现营业总收入15.27 亿元,同比增长 3.51%;归母净利润 3.79 亿元,同比增长 26.12%;扣非净利润 3.67 亿元,同比增长 31.71%。 点评:l 公司持续降本增效,实现利润稳健增长。2023 年,公司实现营业总收入15.27 亿元,同比增长 3.51%;归母净利润 3.79 亿元,同比增长 26.12%;扣非净利润 3.67 亿元,同比增长 31.71%。利润的稳健增长主要系中国制造网收入稳定增长的同时,公司持续降本增效所致。 中国制造网移动端用户活跃度提升,横纵向拓展业务机会。公司强化移动端策略,2023 年中国制造网买家 APP 端活跃用户数量同比增长47.6%,商机同比增长 31.6%。除了站内产品和服务,公司进一步挖掘外贸企业需求,提供更多新服务与新产品,包括 X 业务(如领动建站、孚盟 CRM、企业培训等外贸生态圈横向业务)和链路生态业务(如交易、收款、物流等外贸交易流程范围内的纵向服务)在内的一站式全链路综合贸易服务体系。2023 年,此类代理业务收入超过 4500 万元,同比增长 40.48%。截至 2023 年 12 月底,中国制造网实现现金回款较上年同期增长超 15%,平台收费会员数为 24586 位,会员数与 22 年底基本持平。 AI 麦可具备多维能力,未来几年用户量有望快速提升。2023 年,公司已经完成了 AI 麦可的主要功能并成功上线。经过多轮升级,AI 麦可已具备多维产品服务能力,可以通过智能产品发布(智能撰写产品信息、智能产品润色、批量智能发品、重复产品检查调整)、内容智能生成、AI辅助拓客(行业情报、智能拓客、商机线索管理、行业扫描仪)、AI 辅助商机跟进(AI 接待、买家智能画像、新客分析与开发信撰写、翻译与自动回复)等能力实现外贸全流程覆盖。截至 2023 年 12 月 31 日,购买 AI 麦可的会员数约 4000 位(不含试用体验包客户),2023 年实现收入 632 万元,现金回款超过 2000 万元。目前,公司重点进行 AI 能力的渗透和客群的渗透,持续扩大 AI 的使用客户量。 投资建议:预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 17.56、19.98、23.72亿元,归母净利润分别为 4.66、5.65、6.90 亿元,EPS 分别为 1.48、1.79、2.18 元/股。维持“买入”评级。 风险提示:新产品对公司业务推动不达预期;宏观政策风险;行业竞争加剧风险。
招商公路 公路港口航运行业 2024-03-04 10.51 -- -- 11.22 6.76% -- 11.22 6.76% -- 详细
招商公路系中国投资经营里程最长、覆盖区域最广、产业链最完整的综合性公路投资运营服务商。截至2023年6月末,招商公路投资经营的路产总里程达13060公里,在经营性高速公路企业中排名第一。公司权益里程为3659公里,管理里程达2008公里,投资经营的路网覆盖全国22个省、自治区和直辖市,且多分布在经济发达、人口密度大的区域。 公司经营情况稳健,成本端稳定,车流量增长抬升盈利。2018年至2023年前三季度公司营业收入分别为:67.59/81.85/70.69/86.26/82.97/65.75亿元,归母净利润分别为39.1/43.27/22.23/49.73/48.61/43.63亿元。招商公路主营业务收入包括:投资运营、交通科技、智慧交通、招商生态,根据2023年半年报,各业务占比分别为:72.89%/19.57%/4.74%/2.80%。 2022年,通过并购京台高速,公司控股路产规模进一步增加;2022年通行费收入同比有所下降,但路产运营效率仍处于较高水平;2023年以来,客货运需求增长带动公司控股路产车流量显著增加,通行费收入同比大幅上升;此外,交通科技业务、智能交通业务、交通生态业务亦对主业收入形成良好补充。 于公司未来分红比例不低于55%,高分红比例提升投资者回报。招商公路2020-2022年实际分红比例为49.20%、42.99%、52.68%。2023年4月招商公路发布《未来三年(2022年-2024年)股东回报规划》,承诺在公司财务及现金状况良好且不存在重大投资计划或现金支出等事项时,以现金分红的方式分配利润不低于当年实现归母净利润的55%。 盈利预测与公司评级:我们看好经济复苏带来车流量弹性恢复,公司路网规模居全国首位叠加公司多业务齐头并进,看好复苏带来的收入增长;成本端稳定,增厚公司盈利水平。我们预计公司2023-2025年归母净利润为:50.3亿元/60.2亿元/64.3亿元,对应PE为13.8/11.6/10.8,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济环境变化风险、政策变动风险。
力芯微 通信及通信设备 2024-03-04 51.47 -- -- 59.88 16.34% -- 59.88 16.34% -- 详细
受益于下游客户新机发布及需求复苏,司公司2023年业绩实现快速增长。 公司预计2023年实现收入8.87亿元,同比+15.60%;实现归母净利润2.00亿元,同比+36.87%。单季度看,2023Q4公司实现收入2.52亿元,同比+65.34%,环比-3.68%;实现归母净利润0.81亿元,同比扭亏,环比+61.91%。 盈利能力稳步回升,高毛利产品占比持续提升。公司预计2023年归母净利润率为22.52%,同比+3.50pct;预计2023Q4归母净利润率为32.21%,同比+38.03pct,环比+13.05pct。2023Q4单季度归母净利率大幅提升,主要受四季度公司产品结构大幅改善,高毛利率产品占比提升所致。展望2024年,伴随公司产品在客户新机型的顺利量产、高价值量高毛利率新产品的推出以及老产品的持续升级,公司盈利能力有望维持稳定。 消费电子占比较高,汽车、工业深入拓展。根据公司在投资者关系活动记录表中披露,目前公司收入结构中,下游消费类占比约60%-70%,电子雷管占比接近15%,剩下的是分别是汽车和工业品。基于公司在手机、可穿戴设备等消费电子领域的优势地位,公司积极拓展工控、医疗电子、汽车电子和网络通讯等市场领域。 2023Q4全球智能手机出货同比回正,预计2024年有望延续增长。根据Canays数据,2023年全球智能手机出货量11.4亿部,同比-4.0%。其中,2023Q4全球智能手机出货量3.2亿部,同比+8.0%,结束了连续七个季度的下滑。市场结构方面,2023Q4华为强势回归,在中国大陆地区出货量同比+47%,市占率达高达14%,排名第四。根据Canays预测,2024年全球智能手机市场将扩张4%。 子公司赛米垦拓新三板挂牌,数码雷管业务有望迎来新发展。公司控股子公司赛米垦拓于2024年1月22日在新三板正式挂牌,其主营民爆行业电子控制模块、编码器及起爆控制器等产品的研发、设计及销售。赛米垦拓本次在新三板挂牌,有利于其拓展融资渠道,增强市场竞争能力。 盈利预测:司我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.00/2.81/3.79亿元,对应2月月28日日价股价PE分别为31/22/16倍倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。
恺英网络 计算机行业 2024-03-01 12.00 -- -- 12.62 5.17% -- 12.62 5.17% -- 详细
恺英网络(002517.SZ)是国内知名的互联网游戏上市公司。公司坚持将“聚焦游戏主业”作为公司发展的核心战略方向,以研发、发行以及投资+IP三大业务体系为支撑,持续为用户提供优质内容服务和深度游戏娱乐体验。 公司自研体系逐步实现管线化、标准化、模块化、自动化。公司高度重视多维度、立体化研发体系建设,形成上海本部与浙江盛和两支经验丰富的研发团队,并组建了VR游戏团队和其他研发队伍。当前上海恺英与浙江盛和的美术中台、技术中台已逐步打通,围绕热门IP规模化产出精品游戏的能力显著提高。公司联合外部研发力量,打造“自研+定制+联合开发”,短、中、长期有机结合的三级产品矩阵。 公司中短期成长逻辑:传奇品类基石稳健,市占率有望提升。据第三方推算,传奇类游戏市场规模近300亿元,考虑到传奇类游戏玩法、情怀、操作难度等与核心用户群体的高度适配,我们预计其市场规模将维持稳定。同时随着2023年“传奇”IP版权争端落地,赛道生态有望持续优化。公司依靠长期积累的强大研发实力、丰富买量运营经验、深厚行业资源及众多经典产品,已在传奇/奇迹类品类领域建立起独有竞争壁垒,同时把握小游戏等新动能,有望持续推出爆款,市占率不断提升。 辑公司中长期成长逻辑1:多元化品类布局+发行业务布局,打开成长空间。产品端,公司不断向其他游戏品类扩张,2017年开始陆续上线了包括《高能手办团》《零之战线》等用户反馈、流水表现均较好的产品。公司当前加速向新品类的探索和布局,非“传奇/奇迹”类项目储备10余款,其中10款游戏已获版号,产品周期有望加速释放。发行端,公司以XY游戏平台为核心,并调整发行业务架构,形成更灵活的项目制小前台,积极布局全球化发行,发行体系逐步完善;公司积极把握直播、小游戏等新兴渠道,发行效率不断优化。 辑公司中长期成长逻辑2:投资+IP业务,提升协同力和生命力,有望进入收获期。公司投资业务与发行业务形成深度协同,已投资游戏公司超过20家,2024年旗下投资企业预计有5-8款产品上线。此外,IP在移动游戏领域影响力越来越大,公司重视通过引入、自研等方式获取IP,并尝试IP运营,力争最大限度挖掘提升IP品牌价值。公司大部分储备项目为IP向产品,如《代号:转生史莱姆》《斗罗大陆·诛邪传说》等。 盈利预测与投资评级:综上所述,我们预计公司2023-2025年营业收入为45.53/55.89/66.40亿元,同比增速22.2%/22.8%/18.8%,归母净利润分别为15.37/18.41/22.90亿元,同比增速49.9%/19.8%/24.4%,预计公司2023-2025年EPS分别为每股0.71/0.86/1.06元,对应PE为16/14/11倍。我们看好公司在核心“传奇/奇迹”品类不断夯实竞争壁垒、提升市占率,并在探索新品类过程中取得突破的能力,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发风险,新游戏表现不及预期,宏观经济复苏不及预期,游戏行业政策风险
恒玄科技 通信及通信设备 2024-02-29 118.79 -- -- 116.98 -1.52% -- 116.98 -1.52% -- 详细
事件:公司公告《2023年度业绩快报公告》。 消费电子需求回暖叠加新品放量,2023年公司收入实现快速增长。2023年公司预计实现收入 21.76亿元,同比+46.57%;实现归母净利润 1.24亿元,同比+1.01%。单季度看,2023Q4公司实现收入 6.12亿元,同比+94.13%,环比-6.38%;实现归母净利润 0.06亿元,同比-121.20%,环比-91.42%。 上游成本提升且产品价格下行,公司毛利率有所承压。虽然下游需求恢复,但上游成本有所上涨,同时消费电子产品价格下行,使得公司产品毛利率下降,预计全年综合毛利率为 34.20%,较 2022年下降 5.17个百分点。为保持公司长期竞争力,公司持续加大研发投入,研发人数进一步增加,2023年公司研发费用 5.51亿元,同比+5.39%。 拓宽手环等可穿戴市场,智能手表类芯片有望继续贡献增量。由于公司产品主打超低功耗和高集成度,恰好契合手环市场需求,2023年公司手表芯片在运动手表的基础上,还进入了手环和智能手表等终端市场。在智能手表市场上,公司产品可以作为协处理器帮助客户改善智能手表在续航时间短的状态,助力客户改善功耗问题。 BES2700系列开启放量,已应用于多款知名品牌终端。公司基于 12nmFinFET 工艺研发的新一代 BES2700系列可穿戴主控芯片正式放量。根据公司官方公众号披露,HUAWEI FreeBuds 5、小米手环 8Pro 等搭载公司 BES2700系列的终端产品已上市销售。伴随公司 BES2700系列产品收入占比提升,有望拉高公司 ASP。 TWS 耳机需求已平稳复苏,期待 AI 等创新拉动增长。根据 Canays 数据,2023Q4全球 TWS 耳机市场呈现稳健的增长,出货量同比+6.5%。 其中,苹果、三星、小米、boAt 和 Edifier 分别以 29%、9%、6%、5%和 3%的市场份额位居前五。除苹果外,三星、小米、boAt 和 Edifier 单季度出货量同比均实现正增长,增速分别为 23%、54%、32%和 17%。 未来伴随 AI 在耳机等终端落地,预计将拉动公司出货量持续增长。 盈利预测:我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为1.24/2.79/4.63亿元,对应 2月 22日股价 PE 分别为 110/49/30倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。
银泰黄金 有色金属行业 2024-02-28 14.41 -- -- 16.84 16.86% -- 16.84 16.86% -- 详细
事件:2024年2月26日,公司公告拟以1.9加元/股的价格,以现金方式收购OsinoResourcesCorp.100%股权,交易金额为3.68亿加元。Osino主要资产为位于纳米比亚的TwinHills金矿项目。TwinHills金矿达金资源量高达99吨。根据Osino公布的最新43-101标准报告,TwinHills金矿项目储量为黄金含量66.86吨,平均品位1.04克/吨。资源量为99.21吨,平均品位1.09克/吨。此外,Osino还拥有TwinsHills项目西北130公里处的Ondundu金矿探矿权,其在0.5克/吨边界品位以上拥有推断资源量0.9百万盎司(约27.99吨)黄金,品位为1.13克/吨。TwinHills金矿预计2026年投产,年产金约5万吨。根据TwinHills金矿项目2023年6月公布的可行性研究报告,选厂设计产能为500万吨/年,建设性资本开支为3.65亿美元,计划生产13年,露天采矿,矿山服务年限内剥采比4.64吨/吨,通过重选+炭浸+干排工艺,预计矿山寿命期内平均年产金16.2万盎司(约5.04吨),全维持性成本为1,011美元/盎司。TwinHills金矿项目已经完成了建设用地的购买,计划在2024年7月启动项目建设工作,并于2026年投产。开启海外资源布局,打造成长型国际黄金矿业公司。 2023年11月公司制定了发展战略规划纲要,计划2025年末实现矿产金产量12吨,金资源及储量达到240吨;2026年末实现矿产金产量15吨,金资源及储量达到300吨;2028年末实现矿产金产量22吨,金资源及储量达到500吨;2030年末实现矿产金产量28吨,金资源及储量达到600吨以上。公司通过近期紧抓现有矿山基本盘、推动产储提升,中长期通过外延性增长,打造成长性国际黄金矿业公司。TwinHills金矿为公司第一个海外项目,进一步丰厚公司黄金资源储备,符合公司发展战略规划。投资建议:公司为国内头部黄金矿企,低成本优势显著,内生外延打造公司高成长性。美联储启动降息在即,看好金价中长期走势。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为93.32/103.62/118.64亿元,归母净利润分别为14.92/19.26/24.43亿元,对应EPS分别为0.54/0.69/0.88。维持公司“买入”评级。风险提示:金价大幅回落;产量不及预期。
神州泰岳 计算机行业 2024-02-27 10.90 -- -- 11.74 7.71% -- 11.74 7.71% -- 详细
事件:神州泰岳披露 2023年度业绩快报,2023年公司预计实现营业收入 59.65亿元(yoy+24.11%);归母净利润 8.93亿元(yoy+64.82%);扣非归母净利润 8.32亿元(yoy+87.03%)。 核心产品流水仍处于爬坡期,驱动 23年业绩增长;两款“SLG+模拟经营”新品蓄势待发,有望贡献可观增量。游戏业务方面,公司秉持“聚焦全球游戏市场,研发精品游戏”的发展战略,深耕海外市场。核心产品方面,公司依托于卓越的产品能力和精细化运营经验,《旭日之城》充值流水创出自上线以来的年度新高,《战火与秩序》充值流水亦在此前年度高位区间,驱动经营业绩高速增长。据 Data.ai,2024年 1月,《旭日之城》与《战火与秩序》在中国游戏厂商应用出海收入排行榜中,分别位列第 8名与第 23名,延续稳健表现。我们认为,公司 Q3加大了对《旭日之城》的投放,由于游戏产品流量投放与产生收入间存在一定期限错配,我们看好 24年核心产品《旭日之城》流水的持续提升。 公司持续大力投入研发,致力于打造新的拥有长线盈利能力的精品游戏,公司当前储备有《代号 DL》和《代号 LOA》两款“SLG+模拟经营”游戏,均有望在 24年上线。我们认为,公司持续深耕 SLG 领域,产品风格稳健,在过往的游戏项目中积累了稳健的数值体系,叠加在题材及玩法上的微创新,新产品表现值得期待。 计算机业务人效持续提升,经营效率有望不断提升。计算机业务方面,公司致力于为客户提供“数智化”服务,同时打磨具有竞争力的产品,聚焦人效提升。报告期内,公司在 ICT 运维、云服务、信息安全、智能催收等业务领域的经营业绩取得稳定的增长。 投资建议:公司在游戏业务方面擅长大单品运营,核心产品仍处于流水爬坡期,且运营风格稳健,同时计算机业务有望持续减亏,利润表现将持续提升。我们预计公司 2023-2025年营业收入为 59.65/69.05/75.95亿元,同比增加 24.1%/15.8%/10.0%,归母净利润分别为 8.93/10.12/11.75亿元,同比增加 64.8%/13.3%/16.1%,对应 PE 为 23/21/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观环境因素;监管政策因素;项目推进因素;内容侵权因素。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名