事件： 公司公告《2024年三季度报告》。 点评： 下游需求恢复， 2024年前三季度收入增长 10.61%，归母净利润增长107.2%。 2024年前三季度公司营业收入 20.22亿元，同比增长 10.61%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.60亿元，同比增长 107.02%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.51亿元，同比增长2408.97%。 收入增长受益于商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求恢复，市场终端需求持续回暖。 受益于成本端改善及精细化管理， 管理费、财务费用大幅下降。 2024年前三季度公司毛利率 14.1%，净利润率 7.89%，相比较去年同期、以及2023年均有提升。 公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式，特别是加强了技术自主创新、成本费用管控。 2024年前三季度管理费用同比下降 17.37%。规模经济效应凸显，部分原材料降价，制造成本持续下降； 生产效率不断提升，支出管控得力、降本增效， 财务费用同比下降48.69%，其中利息费用同比下降 97.34%。 连续 7年分红，且今年前三季度累计回购金额达到 3亿元。 公司自 2017年上市以来，已连续七年每年分红。公司 2023年年度权益分派方案已实施完毕，向全体股东每 10股派 1.60元人民币现金，实际派发现金分红总额 1.06亿元。 公司于 2024年 4月回购股份的方案已实施完毕，累计回购股份 32,831,660股，成交总金额 3.00亿元。 募投项目建设投入加快，新增“年产 240万片红黄光外延片、芯片项目”。 为实现全色系产品解决方案的战略，公司新增了“年产 240万片红黄光外延片、芯片项目”，适时调整“Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建项目”的实施进度。 截至 2024三季度末，上述项目已累计投入募集资金 2.76亿元。 盈利预测： 我们预计公司 2024/2025/2026年归母净利润分别为 2/2.5/3.1亿元，对应 10月 15日股价 PE 分别为 37/30/24倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 研发不及预期、 Mini LED 放量不及预期、行业竞争加剧。

事件：公司发布 2024年中报。 2024年上半年公司共实现营业收入 2.13亿元，同比增长 29.02%。 归母净利润-5337.31万元，较上年同期减少亏损 61.94%； 扣非归母净利润-8090.60万元，较上年同期减少亏损 52.14%。 基于自研芯片，打造人工智能时代的“机器人与 AI 视觉产业中台”。 公司主营业务是 3D 视觉感知产品的设计、研发、生产和销售，主要产品包括 3D 视觉传感器、消费级应用设备和工业级应用设备。 为了打造人工智能时代的“机器人与 AI 视觉产业中台”。 公司自成立起就组建了一支专业的芯片团队，具备数字及模拟芯片的研发实力。公司设计的芯片类型主要包括深度引擎计算芯片、 iToF 感光芯片、 dToF 感光芯片、结构光专用感光芯片等。目前已成功完成五代深度引擎芯片、两款 iToF 感光芯片、两款 dToF 感光芯片的开发。 优化产品系列，聚焦机器人及 AI 视觉应用场景。 3D 视觉感知已逐渐步入规模产业化前的重要发展阶段，拥有诸多潜在的细分应用场景领域和需求增长爆发点，行业面临良好市场机遇。公司依托 3D 视觉感知一体化科研生产能力和创新平台，不断优化 3D 视觉感知产品系列，重点满足 AI 视觉、 3D 打印以及海内外开发者平台市场需求，为迎接中长期市场需求爆发奠定了坚实基础。报告期内，公司针对机器人和 AI 视觉应用场景，推出四款新产品，分别是 Gemini335、 Gemini 335L、 Gemini 336、 Gemini 336L。 海外业务进展顺利，加强海外销售团队。 2024年上半年公司引入海外资深销售团队，包括前英特尔 RealSense 销售负责人、前英特尔 RealSense 核心团队成员、机器人及计算平台专家等。公司持续优化、完善主流产品线以覆盖更多应用场景，积极拓展海外客户，接入国际核心生态，抢占海外市场。 投资建议：我们预计公司 2024-2026年收入分别为 5.51/8.85/12.21亿元，同比增长 53.1%/60.5%/38.0%，净利润分别为-0.88/-0.18/1.17亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 公司产品在机器人行业渗透缓慢。

事件：盛美上海发布2024年中报。2024上半年实现营业收入24.04亿元，较上年同期增长49.33%；归属于上市公司股东的净利润为4.43亿元，较上年同期增长0.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.35亿元，较上年同期增长6.92%。分单季度看，Q2收入增长49.14%，归母净利润增长17.66%。 产品覆盖晶圆制造和先进封装领域。公司主要产品为半导体清洗设备、半导体电镀设备、立式炉管设备和先进封装湿法设备、涂胶显影Track设备、等离子体增强化学气相沉积PECVD设备、无应力抛光设备；后道先进封装工艺设备以及硅材料衬底制造工艺设备等，产品覆盖晶圆制造和先进封装等领域。 需求旺盛以及公司推出新品拉动增长。收入增长主要是受益于中国半导体行业设备需求持续旺盛，公司凭借核心技术和产品多元化的优势，收入持续增长；公司在新客户拓展和新市场开发方面取得了显著成效，成功打开新市场并开发了多个新客户，提升了整体营业收入；公司新产品逐步获得客户认可，收入稳步增长。 产品持续迭代升级。2024年3月，公司的湿法设备4000腔顺利交付；作为技术差异化高端半导体设备供应商，公司团队亮相SEMICONCHINA展会，为现场新老客户提供最新技术和解决方案。5月公司推出用于先进封装的带框晶圆清洗设备，该设备可在脱粘后的清洗过程中有效清洗半导体晶圆，可减少生产过程中化学品用量，具有显著的环境与成本效益。 公司上修2024年收入至53~58.8亿元人民币。公司预计2024年全年的营业收入将在人民币50亿至58亿之间，现公司将2024年全年的营业收入预测区间调整为人民币53亿至58.8亿之间。收入上修的原因是公司获得多个重要订单，以及新品获得半导体行业客户认可。 投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为55.72/68.06/79.00亿元，归母净利润分别为11.42/15.02/17.53亿元，对应8月8日股价PE分别为37/28/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：半导体复苏不及预期，晶圆厂扩产放缓，美国加大对华半导体设备制裁。

消费电子、车载光电和元宇宙布局初见成效，2023年业绩表现亮眼。 2023年公司收入 50.76亿元，同比+16.01%；归母净利润 6.00亿元，同比+4.18%。其中，光学元器件收入 24.46亿元，同比+21.11%；半导体光学收入 1.08亿元，同比-62.46%；薄膜光学面板收入 18.49亿元，同比+17.77%；汽车电子（AR+）收入 2.91亿元，同比+54.39%；反光材料收入 2.87亿元，同比+4.12%。 微型棱镜模块顺利量产，带动公司整体毛利率维持稳定。2023年公司实现毛利率 27.81%，同比+0.91pct；净利率为 12.16%，同比-1.43pct。 其中，光学元器件毛利率为 30.66%，同比+4.50pct；半导体光学毛利率为 35.32%，同比-4.94pct；薄膜光学面板毛利率 25.48%，同比+3.37pct； 汽车电子（AR+）毛利率为 11.72%，同比-25.90pct；反光材料毛利率为29.22%，同比-5.96pct。 坚定 AR/VR 战略方向，为客户提供一站式的产品服务。在 AR 眼镜时代公司可以供应以光波导为代表的大单品，和光机、2D、3D 摄像头、生物识别中的光学元器件等，为客户提供一站式的产品服务。伴随 AppleVision Pro 的上市，以及各终端厂商呈现的 All in AI 的趋势，AI+AR 眼镜的趋势将逐步到来，以 AR 眼镜为代表的时代红利将逐步释放。 巩固车载 AR-HUD 的战略卡位，客户和产品结构优异。公司于 2020年底以 Tier1身份切入车载光电板块。通过 3年的业务开拓，公司已与长安深蓝、长城、吉利、捷豹路虎、东风岚图、长安马自达等客户保持紧密的业务合作，现有项目定点近 20个。产品方面除了整机模组一体化解决方案 HUD 外，公司还供应车载光学元器件，比如 HUD、激光雷达、2D、3D 摄像头中的光学元器件。 公司与智能手机头部客户保持深度合作，手机复苏有望拉动公司业绩。 消费电子板块重点关注安卓系中高端智能手机中转型升级带来的创新机会，尤其是公司具有领先性优势的吸收反射复合型滤光片产品、棱镜产品、黑膜产品以及非常具有技术优势的芯片镀膜产品等的业务机会。 盈利预测：我们预计公司 2024/2025/2026年归母净利润分别为7.93/9.88/11.73亿元，对应 4月 26日股价 PE 分别为 24/19/16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游需求不及预期、XR 发展不及预期。

事件：公司公告《2023年年度报告》。 受益于需求回暖及公司新产品新客户突破，2023年业绩表现亮眼。2023年公司实现收入5.20亿元，同比+25.41%；实现归母净利润0.65亿元，同比+21.04%。其中，蓝牙音频SoC芯片实现收入3.86亿元，同比+42.58%；便携式音视频SoC芯片实现收入0.99亿元，同比-11.74%；端侧AI处理器芯片实现收入0.34亿元，同比+30.76%。 高毛利率产品出货占比提升，2023年公司毛利率同比有所提升。2023年公司实现毛利率43.73%，同比+4.40pct；净利率为12.51%，同比-0.45pct。其中，蓝牙音频SoC芯片毛利率为42.66%，同比+6.07pct；便携式音视频SoC芯片毛利率为50.49%，同比+2.67pct；端侧AI处理器芯片毛利率35.53%，同比+5.77pct。 手表芯片在国内外市场迅速起量，拉动公司2023年营收增长。2023年公司第一代智能手表芯片ATS3085C/85L/85凭借其低功耗、高帧率、高性能的特点，在国内外市场迅速放量，并作为主控芯片应用于品牌客户小米、荣耀、Noise、Fire-Bott、Titan、reame、Nothing、boAt等多款终端手表机型中，出货创新高，2023年手表芯片出货量已突破千万级。 蓝牙音箱芯片打入国际一线品牌，市场份额有望持续提升。在蓝牙音箱领域，公司已成为行业终端品牌的主流供应商，尤其是中高端蓝牙音箱SoC在国际一线品牌已实现突破。公司主要服务于国内外一二线终端品牌，包括哈曼、SONY、安克创新、SONY、安克创新、Razer等众多终端品牌。2024年，公司将坚定落实大客户战略，持续提升市场份额。 影音产品有线转无线趋势明确，公司低延迟高音质无线音频积累深厚。 公司低延迟高音质无线音频产品主要应用于无线家庭影院音响、无线麦克风和无线电竞耳机三大场景，上述产品正逐渐转向无线化。公司凭借多年积累在无线家庭影院市场进入了Samsung、SONY、Vizio、海信、TCL、Pok的供应链，无线麦克风市场进入了大疆、RODE、猛玛、枫笛等供应链，无线电竞耳机市场进入了西伯利亚、倍思的供应链。 盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为0.87/1.14/1.44亿元，对应3月26日股价PE分别为40/31/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

围绕应用场景扩展产品布局，2023年公司业绩表现亮眼。2023年公司实现收入17.80亿元，同比+36.87%；实现归母净利润2.61亿元，同比+6.16%。单季度看，2023Q4公司实现收入5.75亿元，同比+124.78%，环比+5.34%；实现归母净利润0.81亿元，较去年同期大幅增长，环比+1.98%。 公司在部分细分产品上，拥有较强竞争力，2023。年毛利率维持稳定。2023年公司实现毛利率42.30%，同比-0.74pct；净利率为14.68%，同比-4.25pct。单季度看，2023Q4公司毛利率为42.53%，同比+0.89pct，环比-0.62pct；公司净利率为14.12%，同比+14.01pct，环比-0.47pct。2023年公司研发投入2.93亿元，同比+57.02%。截至2023年12月31日，公司研发人员数量增至378人，同比+32.17%。 围绕智能手机拓展产品料号，单机价值量有望持续提升。公司凭借有线充电芯片与国内主流手机厂商达成了深度合作，在此基础上，公司围绕客户需求，不断丰富产品系列，针对智能手机公司目前已实现有线充电、无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等全覆盖。伴随公司产品逐步实现量产导入，公司在手机领域单机价值量有望继续提升。 积极拓展汽车、工业等下游市场，汽车电子营收实现高速增长。公司从车载无线充电和有线充电芯片切入汽车客户供应链。2023年，公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、HSD芯片、E-fuse芯片等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。2023年公司汽车电子实现收入3,064.10万元，同比+89.02%。 手机充电功率提升趋势不变，电荷泵芯片收入有望保持稳健增长。在大功率充电方面，以手机为代表的消费终端充电功率逐步提升，常规的18W充电功率已逐步被33W取代，部分高端机型、旗舰机型已推出200W及以上充电功率，带动大功率充电的渗透率和充电功率持续提升，并有望带动公司电荷泵芯片单价提升。 盈利预测：司我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为3.31/5.05/6.37亿元，对应3月月25日日价股价PE分别为40/26/21倍倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。

受益于公司多元化下游布局，2023年收入同比实现正增长。2023年公司预计收入 6.36亿元，同比+4.40%；实现归母净利润 0.50亿元，同比+0.55%。单季度看，2023Q4公司实现收入 1.60亿元，同比-7.87%，环比+1.68%；实现归母净利润 0.12亿元，同比-55.52%，环比+39.04%。 尽管受经济不景气影响部分客户需求有所下滑，但得益于公司多元化下游布局及海外客户业务增长，公司 2023年营收同比实现正增长。 产品结构改善叠加成本优化，公司毛利率有所提升。公司预计 2023年实现毛利率约 43.50%，同比+2.23pct。在半导体需求整体较为疲软的环境下，行业内部分公司毛利率在 2023年均有所承压，公司通过积极的产品结构调整，IoT 产品和音频产品的销售额较上年均有所增长，叠加成本管控优化，毛利率实现逆势增长。 公司研发团队持续壮大，研发投入继续增加。2023年公司预计发生研发费用约 1.73亿元，同比+25.13%。经营效率方面，公司存货周转效率显著提高，存货余额同比下降 37.76%，存货管控良好。公司在低功耗多模无线物联网方向上持续投入，并不断推出满足低功耗蓝牙，Matter、Zigbee 等最新标准的芯片产品、配套协议栈和参考应用。 下游应用领域广泛，公司已进入众多知名品牌供应链。公司在全球范围内积累了丰富的终端客户资源，与多家行业领先的手机及周边、电脑及周边、遥控器、家居照明等厂商或其代工厂商形成了稳定的合作关系，产品广泛应用于汉朔、小米、罗技、欧之、涂鸦智能、朗德万斯、瑞萨、创维、夏普、松下、英伟达、哈曼等多家主流终端知名品牌。 公司是第一批星闪联盟成员，积极投入相关产品研发。公司在 2020年就成为了第一批星闪联盟的会员，也一直紧密追踪星闪标准的进展，一直都有在做相关的研发投入，已经完成了主要的相关技术的研发，正在整合到公司的多模系统级芯片中。公司是全球最早推出物联网低功耗多模芯片的公司之一，在多模芯片的架构上有公司自主研发的多项专利和私有技术，可以使得在目前的多模芯片上增加星闪的功能。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为0.5/0.87/1.22亿元，对应 3月 21日股价 PE 分别为 113/65/46倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

受益于下游客户新机发布及需求复苏，司公司2023年业绩实现快速增长。 公司预计2023年实现收入8.87亿元，同比+15.60%；实现归母净利润2.00亿元，同比+36.87%。单季度看，2023Q4公司实现收入2.52亿元，同比+65.34%，环比-3.68%；实现归母净利润0.81亿元，同比扭亏，环比+61.91%。 盈利能力稳步回升，高毛利产品占比持续提升。公司预计2023年归母净利润率为22.52%，同比+3.50pct；预计2023Q4归母净利润率为32.21%，同比+38.03pct，环比+13.05pct。2023Q4单季度归母净利率大幅提升，主要受四季度公司产品结构大幅改善，高毛利率产品占比提升所致。展望2024年，伴随公司产品在客户新机型的顺利量产、高价值量高毛利率新产品的推出以及老产品的持续升级，公司盈利能力有望维持稳定。 消费电子占比较高，汽车、工业深入拓展。根据公司在投资者关系活动记录表中披露，目前公司收入结构中，下游消费类占比约60%-70%，电子雷管占比接近15%，剩下的是分别是汽车和工业品。基于公司在手机、可穿戴设备等消费电子领域的优势地位，公司积极拓展工控、医疗电子、汽车电子和网络通讯等市场领域。 2023Q4全球智能手机出货同比回正，预计2024年有望延续增长。根据Canays数据，2023年全球智能手机出货量11.4亿部，同比-4.0%。其中，2023Q4全球智能手机出货量3.2亿部，同比+8.0%，结束了连续七个季度的下滑。市场结构方面，2023Q4华为强势回归，在中国大陆地区出货量同比+47%，市占率达高达14%，排名第四。根据Canays预测，2024年全球智能手机市场将扩张4%。 子公司赛米垦拓新三板挂牌，数码雷管业务有望迎来新发展。公司控股子公司赛米垦拓于2024年1月22日在新三板正式挂牌，其主营民爆行业电子控制模块、编码器及起爆控制器等产品的研发、设计及销售。赛米垦拓本次在新三板挂牌，有利于其拓展融资渠道，增强市场竞争能力。 盈利预测：司我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.00/2.81/3.79亿元，对应2月月28日日价股价PE分别为31/22/16倍倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

事件：公司公告《2023年度业绩快报公告》。 消费电子需求回暖叠加新品放量，2023年公司收入实现快速增长。2023年公司预计实现收入 21.76亿元，同比+46.57%；实现归母净利润 1.24亿元，同比+1.01%。单季度看，2023Q4公司实现收入 6.12亿元，同比+94.13%，环比-6.38%；实现归母净利润 0.06亿元，同比-121.20%，环比-91.42%。 上游成本提升且产品价格下行，公司毛利率有所承压。虽然下游需求恢复，但上游成本有所上涨，同时消费电子产品价格下行，使得公司产品毛利率下降，预计全年综合毛利率为 34.20%，较 2022年下降 5.17个百分点。为保持公司长期竞争力，公司持续加大研发投入，研发人数进一步增加，2023年公司研发费用 5.51亿元，同比+5.39%。 拓宽手环等可穿戴市场，智能手表类芯片有望继续贡献增量。由于公司产品主打超低功耗和高集成度，恰好契合手环市场需求，2023年公司手表芯片在运动手表的基础上，还进入了手环和智能手表等终端市场。在智能手表市场上，公司产品可以作为协处理器帮助客户改善智能手表在续航时间短的状态，助力客户改善功耗问题。 BES2700系列开启放量，已应用于多款知名品牌终端。公司基于 12nmFinFET 工艺研发的新一代 BES2700系列可穿戴主控芯片正式放量。根据公司官方公众号披露，HUAWEI FreeBuds 5、小米手环 8Pro 等搭载公司 BES2700系列的终端产品已上市销售。伴随公司 BES2700系列产品收入占比提升，有望拉高公司 ASP。 TWS 耳机需求已平稳复苏，期待 AI 等创新拉动增长。根据 Canays 数据，2023Q4全球 TWS 耳机市场呈现稳健的增长，出货量同比+6.5%。 其中，苹果、三星、小米、boAt 和 Edifier 分别以 29%、9%、6%、5%和 3%的市场份额位居前五。除苹果外，三星、小米、boAt 和 Edifier 单季度出货量同比均实现正增长，增速分别为 23%、54%、32%和 17%。 未来伴随 AI 在耳机等终端落地，预计将拉动公司出货量持续增长。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为1.24/2.79/4.63亿元，对应 2月 22日股价 PE 分别为 110/49/30倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

各产品线客户端进展喜人，2023 年公司收入利润双增。2023 年公司预计实现收入 5.20 亿元，同比+25.41%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比+21.04%。单季度看，2023Q4 公司实现收入 1.44 亿元，同比+34.32%，环比-8.29%；实现归母净利润 0.18 亿元，同比+255.84%，环比-18.41%。2023 年公司实现了各产品线国内外头部品牌客户导入及市场表现的持续突破和快速攀升，助力公司整体业绩稳步上升。 产品结构不断优化，毛利率同比提升显著。受益于晶圆、封测等成本下降，且公司产品结构中高毛利产品销售占比持续提升，公司预计 2023 年综合毛利率将达 43.73%，同比+4.40pct；净利率预计将达 12.51%，同比-0.45pct。伴随公司产品持续在品牌客户端拓展放量及上游成本的逐步降低，预计公司盈利水平将维持稳定。 深耕低功耗高品质蓝牙音频芯片，蓝牙音箱市占率有望提升。在蓝牙音箱领域，公司主要服务于国内外一二线终端品牌，包括 SONY、哈曼、安克创新、华为、荣耀、小米、罗技等众多终端品牌。伴随公司产品的持续迭代升级和产品组合的优化，公司在中高端蓝牙音箱品牌的市占率有望进一步提升。此外，在低延迟高音质相关产品市场，市场从有线连接向无线连接转换的趋势将带来存量市场转化和新增需求两个机会。 智能手表芯片持续放量，国内和欧美市场有望进一步贡献增量。2023Q3公司智能手表出货量创单季度新高。目前公司第二代智能手表芯片已推出，并且已有终端产品在海外市场出货，市场反馈良好。在智能手表市场，公司对中国、欧美和印度市场做了均衡的布局和节奏把握，智能手表作为贴合人体重要的健康数据监测产品，有望为公司带来业绩贡献。 拓展布局无线通讯技术，紧抓 AI 发展大潮。展望未来，公司将以低功耗低延迟高品质为核心，向纵深和横向发展。一方面，在深耕蓝牙技术的基础上，布局 WiFi6、UWB 以及星闪技术等：另一方面，公司将抓住人工智能发展的大势，聚焦打造低功耗人工智能算力技术和其音频领域的生态，推动人工智能浪潮下的音频芯片创新。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为0.65/1.00/1.50 亿元，对应 2 月 22 日股价 PE 分别为 50/33/22 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧

事件:公司发布《2023年年度业绩预告》。 点评：受益于产品结构升级及需求复苏，2023年年公司收入利润高增。2023年公司预计实现收入14.30亿~14.50亿元，同比+32.42%至+34.27%；预计实现归母净利润2.40亿~2.60亿元，同比+70.34%至+84.53%。单季度看，2023Q4公司预计实现收入3.80亿~4.00亿元，同比+25.35%至+31.93%，环比-4.05%至+1.00%；预计实现归母净利润0.43亿~0.63亿元，同比+87.79%至+175.64%。 讯龙系列占比提升，品牌客户实现重要突破。2023年公司大力推广讯龙系列在终端品牌产品的应用，销售占比持续提升。一线手机品牌小米、reame均有耳机产品使用公司芯片，二线品牌客户也在持续拓展。展望未来，2024年公司“讯龙二代+”耳机芯片、“讯龙三代”高端音箱芯片、高性价比手表芯片等将逐步推出，有望扩大公司产品在下游终端和客户的覆盖范围。 围绕蓝牙、Wi-Fi两个连接渠道，持续扩大下游应用场景。公司逐步形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、玩具语音芯片、AIoT芯片、AI语音识别芯片八大产品线为主的产品架构，并不断进行技术迭代和产品升级。公司在现有音频芯片的基础上，利用自身的技术优势及客户资源，持续孵化新技术、新产品，扩大下游新的应用场景。 终端客户面向全球，海外复苏有望拉动营收继续增长。公司芯片产品在国内销售，终端产品面向全球客户。根据海关统计数据平台，2023年我国无线耳机、无限耳塞产品出货量达6.16亿个，同比+14.99%。根据公司在投资者关系活动记录表中的披露，公司海外市场出货量占比约为60%-70%，伴随海外需求的持续复苏，公司产品凭借优异性价比优势，营收有望保持持续增长。 盈利预测：司我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.5/3.43/4.78亿元，对应2月月19日日价股价PE分别为33/24/17倍倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

事件： 公司公告《2023年年度报告》。 点评： 终端需求回暖叠加产能释放，2023年公司营收再创新高。2023年公司实现收入 24.81亿元，同比+22.30%；实现归母净利润 1.21亿元，同比-291.09%。单季度看，2023Q4公司实现收入 6.52亿元，同比+33.95%，环比+3.67%；实现归母净利润 0.44亿元，同比-147.30%，环比-15.26%。 伴随终端库存陆续去化及下游需求回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，高端产品产销两旺，2023年公司营收创历史新高。 受益于成本端改善及精细化管理，公司盈利能力持续改善。2023年公司实现毛利率 10.44%，同比+1.33pct；净利率为 4.88%，同比+8.01pct。 单季度看，2023Q4公司毛利率为 12.11%，同比+11.59pct，环比+2.42pct； 公司净利率为 6.75%，同比+25.88pct，环比-1.51pct。2023年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 0.61%、1.94%和 5.21%，同比分别-0.17pct、-0.39pct 和-1.36pct。 定增顺利发行，Mini LED 产能持续提升。Mini 背光领域，公司通过引入原子层沉积设备，优化深刻蚀工艺、自主研发创新绝缘层优化处理工艺，成功解决 Mini 高压背光产品高温高湿老化失效等技术难题，成功打入知名品牌的终端市场。2023年公司通过定增募集资金净额约为10.82亿元，拟用于 Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建，项目建成后形成年产 720万片 Mini LED 芯片产能。 布局高端 LED 领域，产品结构有望持续改善。植物照明领域，公司已开发出超高光效银镜倒装芯片，并通过多家客户认证，将逐步上量。 Micro LED 领域，与国内外头部企业保持密切合作，完善技术储备。车载照明领域，银镜倒装产品通过技术迭代，产品的亮度与可靠性进一步提高，市占率持续提升，随着技术不断创新与积累，公司产品将进一步向前装市场进军。目前，公司高端 LED 芯片已处于国内一线水平。 盈利预测：我们预计公司 2024/2025/2026年归母净利润分别为1.72/2.22/2.64亿元，对应 1月 31日股价 PE 分别为 38/30/25倍，维持“买入”评级。 风险提示：研发不及预期、Mini LED 放量不及预期、行业竞争加剧。

事件：1月30日，龙芯中科发布2023年度业绩预告，根据公司财务部门初步测算，预计2023年全年实现营收5.1亿元左右，归母净利润-3.1亿元左右，扣非归母净利润-4.2亿元左右。 营收方面，公司业务主要有解决方案、工控、信息化三部分，上半年分别实现营收1.6/1.1/0.4亿元，同比+86.9%/-37.1%/-54.8%，共计3.1亿元。公司预计2023年全年实现营收5.1亿元左右，同比-31.2%。营收出现大幅下滑，一方面是由于整体宏观环境不利、半导体行业周期变化等外部环境因素；另一方面，公司传统优势工控领域因客户内部管理事宜导致业务停滞，信息化电子政务市场处于调整期导致公司业务没有放量，叠加市场竞争不断加剧，公司业务开展短期受挫。 盈利方面，公司预计2023年实现归母净利润-3.1亿元左右，较去年同期减少3.6亿元；扣非归母净利润-4.2亿元左右，较去年同期减少2.6亿元。成本上，信息化领域产品的销量下降导致固定成本分摊增高，叠加开拓市场下，部分产品销售价格承压，公司毛利率较上年同期有较大下降。费用上，公司加大研发投入，连续实现多线程技术、片间互连技术、GPGPU技术的突破，持续进行应用生态的改善，公司期间费用率有所上升。此外，2023年公司符合损益确认条件的政府补助低于上年同期，部分客户的回款低于预期导致信用减值损失较上年同期增加较多。 短期，营收承压，长期关注服务器新品进展和和GPGPU研发进度。2022年公司推出3C5000产品正式拓展服务器业务之后，持续进行产品打磨，促进性价比的提升。24年1月公司表示，3C6000已经交付流片。6000系列服务器产品性能提高一倍的同时成本更低，在开放市场将具备竞争力。此外，公司第二代自研图形处理器核LG200支持图形加速、科学计算加速、AI加速，将集成在计划24年一季度流片的2K3000中，基于2K3000的GPGPU技术及3C6000的龙链技术，24年公司亦将进行专用GPGPU的研发。 盈利预测与投资建议：：我们预计公司2023-2025年收入分别为5.1/7.3/10.5亿元，同比增长-31.1%/43.8%/43.1%，调整归母净利润分别为-3.1/-1.4/1.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期，国内外政策调整风险，国产替代进度不及预期，市场竞争加剧。

事件:公司发布《2023年年度业绩预告》。 点评：司受益消费电子需求复苏，公司2023年营收同比实现较快增长。公司预计2023年实现营收25.10-25.50亿元，同比增长20.12%-22.04%；预计实现归母净利润0.38-0.57亿元，同比实现扭亏为盈。单季度看，2023Q4公司预计实现营收7.27-7.67亿元，同比增长73.34%-82.87%；预计实现归母净利润1.46-1.65亿元，同环比均实现扭亏。 产品料号不断丰富，单机价值量有望提升。截至2023年6月30日，公司产品子类多达42类，产品型号共计1100余款。2024年公司新推出了复位开关、CC逻辑识别芯片、分立式光学防抖OIS驱动芯片等。伴随公司产品在品牌客户端的陆续导入，公司在智能手机领域所覆盖单机价值量有望得到提升，拉动公司未来营收成长。 库存去化进入尾声。，存货账面价值大幅下降。2023年公司积极进行库存去化，截至2023年12月31日，公司存货账面价值预计较2022年底同比减少约20%。伴随库存去化逐渐进入尾声，公司预计2023年存货跌价准备对净利润的影响约为1000-2000万元，同比将减少4882.12-5882.12万元。 下游应用领域不断扩充，看好公司长期发展。公司产品已逐步从手机、AIOT领域扩展到工业、汽车等领域。针对汽车领域客户需求，公司加大对中高功率产品的研发投入，目前公司已进入的汽车领域客户包括比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞、零跑等。 自建可靠性实验室和测试中心，为公司打造可靠性及高品质保驾护航。 公司目前已经建成约6000平方米的可靠性实验室和测试中心，测试中心包括CP测试和量产测试，也为公司在产品生产过程中提供了更全面的检测指标，切实为手机、AIOT、工业、汽车等各大领域客户提供优质的品质保障。 盈利预测：司我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.48/1.01/2.56亿元，对应1月月30日日价股价PE分别为281/133/52倍倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

服务器增量业务持续突破，后续新品将大幅提升性价比。 公司采取“纵横结合”策略，“横”指的是龙芯是生态企业，以卖芯片为主，“纵”就是要采取灵活机动的商业模式，在特定阶段特定的领域卖一些板卡、整机。 2022 年， 龙芯中科推出 16 核服务器芯片 3C5000， 2023 年又推出32 核服务器芯片 3D5000， 正式进行服务器业务的拓展。 2024 年 1 月 18日公司回复投资者提问， 表示目前服务器业务增长比较快，但体量还比较小，属于增量业务。公司进行服务器板卡和白牌服务器的销售， 已有部分整机厂家开始使用龙芯的芯片做服务器。 公司将继续进行服务器CPU 的研发，后续推出的 6000 系列服务器产品将大幅提升服务器性能、性价比。 6000 系列服务器产品的通用处理器性能提高一倍， IO 大幅提高，片间互联性能也提高很多。较 5000 系列， 6000 系列服务器产品面积更小，成本更低，在开放市场具有竞争力。 此外，服务器基于 Linux系统， 在特定行业中应用比较固定， 生态壁垒相对 PC 较低，龙芯面向某些特定的行业做服务器的产品，并通过性价比来取得竞争优势。 工控芯片海外主导但未形成平台化，国产芯片广泛渗透开启稳步替代。工控芯片与 PC、服务器中的通用 CPU 不同，目前尚未没有形成平台化的竞争格局。工控领域对于产品的灵活性、定制化程度要求较高，各个行业都有定制化的软硬件，质量标准不一，相同产品在不同场景中通常很难直接复用，需要根据不同的场景进行底层参数调整，因此工控市场目前呈现较为分散的格局。国内工控领域主要以海外厂商产品为主导，以 PLC 市场为例，根据华经产业研究院， 2023 年 1 季度我国中大型PLC 市场国产化率为 5.5%。目前工控领域国产化替代处于刚刚起步的阶段，涉及的行业非常广泛，比如能源、交通、金融、电信、水利、电子政务、公共服务、国防科技、教育等行业；市场相对比较分散，包括行业办公电脑、服务器、业务系统和行业终端等等。 龙芯在过去二十多年的发展与生态建设中锻炼了过硬的底层技术能力， 产品自主研发保障公司面对不同工控场景时可以灵活调整底层参数，从而在工控市场保持较强的竞争优势。 盈利预测： 2023-2025 年收入分别为 7.09/10.85/16.50 亿元，同比增长-4.0%/53.0%/52.1%，归母净利润分别为-2.02/0.21/2.88 亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 业务拓展不及预期，行业竞争加剧