公司基本面持续改善：2023年2月28日，公司发布2022年度报告。根据公告内容，公司2022年度实现营业收入20.29亿元，同比增长0.96%。 归属上市公司股东的净利润为-0.63亿元，同比下滑135.81%。相比2021年度，公司由盈转亏，主要原因在于2022年度国际局势紧张，通货膨胀加剧，国内疫情管控措施等等，导致LED终端应用出现需求疲软，造成量价齐跌局势。 受国际局势、新冠疫情反复、通货膨胀等因素影响，终端需求疲弱。 2022年初俄乌冲突爆发，石油、天然气价格飙涨，引发全球性通货膨胀，欧美为代表的西方国家经济复苏受阻，经济增长预期乏力，导致LED产品终端需求下滑，造成量价齐跌局面。据CSA Research统计，2022年前三季度，主营LED芯片的上市公司营收合计145.39亿元，较去年同期下滑2.23%；利润总额11.19亿元，同比下降42.93%。未来随着国内疫情管控措施优化，经济复苏，有望带动LED产业走出低谷。 公司定增获批，继续加码Mini LED，抢占市场有利地位。Mini/MicroLED一直是公司重要的技术储备，2021年5月，公司成功向社会公开发行A股，募集资金7.02亿元。募集资金主要用于规划新增蓝绿光LED芯片950万片/年产能，其中，蓝绿光LED芯片828万片/年，Mini LED芯片120万片/年。2023年1月31日，公司新一轮定增计划获批，拟募资不超过12亿，用于生产Mini LED芯片，预计项目建成后形成年产720万片Mini LED芯片产能。同行业华灿光电、乾照光电等公司纷纷加码布局Mini LED产能。 公司盈利预测及估值 ：预计公司2023/2024/2025年实现营业收入分别 为22.0/23.5/24.8亿元，同比增长8.3%/7.1%/5.6%；实现归属上市公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 0.67/0.96/1.14亿 元 ， 同 比 增 长205.3%/43.1%/19.2% ， 对 应 2023/2024/2025年 的 PE 分 别 为85.3/59.6/50.0，给予“增持”评级。 风险提示：LED行业景气度下行、产能扩张不及预期

22年营收保持增长，盈利能力下滑。公司发布 2022年年报，2022年公司实现营收 20.29亿元，同比+0.96%，营业利润-7779.72万元，同比下滑 140.62%，归母净利润-6340.25万元，同比下滑 135.81%。22年收到宏观经济、疫情反复以及通胀等因素，LED 行业需求疲软，LED 芯片价格持续下降，同时因为原材料价格上涨，疫情等原因导致制造成本提升，毛利率收窄，营业利润大幅下滑。 终端需求放缓，新应用刺激 LED 行业新需求。根据 CSA research 的统计，国内市场除了车载照明外，其他细分市场均出现严重萎缩，出口市场中照明与去年总体持平，持续增长动力不足。随着 LED 新型应用的创新，以及促内需政策的激励，LED 行业也有望迎来复苏，特别是随着 Mini LED 背光商业化进程加速，车用 LED 国产渗透率持续提升，以及如农业照明、特种照明灯行业规模的扩大，有望提振 LED 行业的新需求。 持续优化产品结构，市占率进一步提升。公司产品结构调整成效显著。 以公司和知名 LED 封装、应用厂商建立稳定的商业合作关系，以高压、背光、倒装、银镜产品为代表的高端产品产销两旺，高压、背光、倒装产品收入大幅提升，新增银镜产品收入近千万。在激烈的市场竞争中，公司逆势提升产品市场占有率 10%以上，公司产能利用率保持高位，持续满产满销。同时在新兴领域如 MiniLED、车载照明、高品质照明、植物照明等领域快速开拓，进一步加快公司产品结构优化转型，增强盈利能力。 投资建议 公司受到下游需求不振影响，22年业绩大幅下滑，公司作为国内 LED 芯片领域的头部公司，产能持续增长，产品结构持续优化，市占率进一步提升，同时持续发力高端产品。我们预计公司 2023-2025年 EPS 为 0.25/0.29/0.35， 对 应 2023-2025年 PE 分 别 为41.23X/35.11X/28.93X。考虑到新应用如 MiniLED、车载照明、高品质照明、植物照明等领域快速开拓所带动的行业复苏可期，公司产能优势及产品结构的优化，有望带来公司盈利能力的回暖，维持“推荐”评级。 风险提示 LED 行业的竞争格局恶化，产能释放不及预期，产品结构优化不及预期，下游需求不及预期。

公司基本面持续改善：2023年1月31日，公司发布2022年度年度业绩预告。根据公告内容，公司2022年度实现归母净利润-0.45至-0.65亿元；扣非后归母净利润-1.7至-2.1亿元，同比2021年度，公司由盈转亏。主要原因在于2022年度国际局势紧张，通货膨胀加剧，LED终端应用出现需求疲软，造成量价齐跌局势。 受国际局势、新冠疫情反复、通货膨胀高企等因素影响，LED产品终端需求受影响严重。2022年初俄乌冲突爆发，石油、天然气价格飙涨，引发全球性通货膨胀，欧美为代表的西方国家经济复苏受阻，经济增长预期乏力，消费支出下滑明显。从而导致LED产品终端需求下滑，造成量价齐跌局面。未来随着国内疫情管控措施放松，经济复苏，有望带动LED产业走出低谷。 公司定增获批，继续加码Mini LED，积极布局抢占市场有利地位。 Mini/Micro LED一直是公司重要的技术储备，2021年5月，公司成功向社会公开发行A股，募集资金7.02亿元。募集资金主要用于规划新增蓝绿光LED芯片950万片/年产能，其中，蓝绿光LED芯片828万片/年，Mini LED芯片120万片/年。2023年1月31日，公司新一轮定增计划获批，拟募资不超过12亿，用于生产Mini LED芯片，预计项目建成后形成年产720万片Mini LED芯片产能。同行业华灿光电、乾照光电等公司纷纷加码布局Mini LED产能。 公司盈利预测及估值：预计公司2022/2023/2024年实现营业收入分别为21.4/22.9/24.7亿元，同比增长6.4%/7.1%/7.7%；实现归母净利润分别/7为5.-84/91.047.0百万元，同比增长-127.9%/253.5%/41.1%，对应2022/2023/2024年的PE分别为-114.9/74.8/53.0，给予“增持”评级。 风险提示：LED行业景气度下行、产能扩张不及预期

2022年8月30日，公司发布2022年半年度业绩报告，本报告期内，公司实现营业收入10.06亿元，同比增长4.66%；归属于上市公司股东的净利润为4292.49万元，同比下滑38.77%；经营活动产生的现金流量净额为5.22亿元，同比增长61.69%。鉴于2022年以来，LED芯片行业的景气度下行，公司利润端出现明显下滑，但营收端仍然表现出较强韧性，相比同行业可比公司 LED外延芯片收入情况，三安光电（-11.53%）、华灿光电（-27.32%）、乾照光电（-14.87%），公司上半年LED外延芯片收入仅小幅下滑0.62%。 及时优化股权激励规则，保障公司核心骨干利益。自2022年以来，国内宏观经济形势发生深刻变化，叠加新冠疫情反复、俄乌冲突继续等不利因素影响，LED芯片行业出现了较为明显的景气度下行。在当前背景下，公司更加注重人才队伍的稳固，及时调整细化股权激励规则，保障了公司核心骨干员工的利益，为公司在后续Mini/Micro Led等新型技术爆发的时刻，积蓄重要力量。 两度加码Mini/Micro LED，展露公司战略布局先机。2022年9月14日，公司就向特定对象发行股票事项完成深交所的问询函反馈，定增项目事宜向前再次迈进一步。Mini/Micro LED一直是公司重要的技术储备，2021年5月，公司成功向特定对象发行股票，募集资金7.02亿元。 募集资金主要用于研发和制造包含Mini/Micro LED、车用照明、高功率LED等在内的高端LED芯片产品，规划新增蓝绿光LED芯片950万片/年产能，其中，蓝绿光LED芯片828万片/年，Mini LED芯片120万片/年。此次，公司再度加码12亿元，计划建设年产720万片Mini、Micro LED芯片研发及制造扩建项目。不仅显示出公司领先的战略布局，还体现出公司对于Mini/Micro LED的重视。随着Mini LED的率先商用量产，公司有望充分享受产业发展带来的“红利”。 公司盈利预测及估值：预计公司2022/2023/2024年实现营业收入分别为22.5/24.7/26.4亿元，同比增长11.8%/10.0%/7.0%；实现归母净利润分别为1.44/1.54/1.65亿元，同比增长-18.5%/6.4%/7.1%，对应2022/2023/2024年的PE分别为39.5/37.1/34.6，给予“增持”评级。 风险提示：LED行业景气度下行、产能扩张不及预期

行业整合多年，落后产能出清，市场份额头部集中，供需格局有望改善。历经2016-2017年高歌猛进之后，LED芯片自此迎来长达数年行业整合、重塑，期间需求增速放缓，供给相对过剩，利润空间收缩，芯片价格一度降至部分企业成本线以下。价格的下行也进一步加剧该部分产能的出清，有效改善以往“低质低价”的竞争模式，为后续健康发展铺平道路。随着市场份额继续向头部集中，Mini/MicroLED为代表的新型需求浮现，芯片供需格局也有所改观。位居行业前列的聚灿光电，其定价能力和盈利能力可望持续改善。 MMini/MicroDLED注入源头活水，新兴蓝海市场全面打开。据Yole预测，全球MicroLED显示屏出货量将从2019年的约610万片增长至2025年的3.29亿片，年均复合增长率为94.38%，显示市场规模将从2019年的6亿美元增长至2025年的205亿美元，年均复合增长率高达80.1%。可以期待，在全球最具影响力的消费电子品牌大力推动下，Mini/Micro显示新势力将有望带领沉寂已久的LED重返聚光灯下。而在此领域积极布局的聚灿光电，或将深度受益。 募集资金加码产能，百尺竿头更进一步。为抓住Mini/MicroLED带来的行业结构升级的机遇，公司2022年拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过12亿元，用于“Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”。随着募投产能的落地，公司收入规模有望显著增厚，综合实力可望再添引擎。 盈利预测和投资评级：给予增持评级。预计公司2022-2024年实现归母净利润1.93、2.89、4.24亿元，当前市值对应PE分别为35.85、23.88、16.30倍，给予公司增持评级。 风险提示：1）疫情导致LED下游需不及预期；2）募投项目实施进展不及预期；3）mini/microLED市场开拓不及预期；4）LED芯片市场竞争加剧。

LED 行业格局优化，公司产品结构持续升级。全球LED 产能进一步向国内转移，受到疫情等因素的影响国内LED 头部企业持续调整产品结构，高品质产品出货占比大幅提升。公司是LED 芯片及外延片的头部企业，依托宿迁生产基地，公司产能及规模优势显著，公司与下游知名LED 封装、应用厂商形成紧密的合作关系，MiniLED 处于放量前期，新增MOCVD 设备及芯片制程设备为公司新产品的量产及放量提供坚实的基础。 公司竞争优势显著，新兴需求持续增长。公司持续加大研发投入，在LED 外延生长和芯片制造的主要工序上拥有核心技术。公司在高光效、背光、高压和倒装等高端LED 芯片领域已处于国内一线水平。随着MiniLED、车用倒装芯片、高品质照明、植物照明等新兴技术和需求的崛起，公司重点发力高端产品，优化调整产品结构，随着未来产能的释放，和下游多方面需求的增长，公司成长性可期。 聚焦核心资源，深耕主营业务。公司坚持聚焦LED 芯片主营业务，21 年LED 芯片产量1894 万片，相比2019 年增长63.12%，相比2020 年增长36.83%，产能持续提升，公司单一宿迁生产基地占地320 亩，在同行业单一生产基地中领先，公司通过前期的合理规划，为下一轮扩产做好充分准备，将大幅降低基建成本，未来宿迁基地的规模效应将进一步展现。 定增发力Mini/Micro LED，公司未来盈利能力有望进一步提高。公司拟定增募集资金不超过12 亿元，主要用于Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建项目。随着LED 整合洗牌后，行业格局的优化，马太效应愈发显著，公司抓住Mini/Micro LED 技术变革带来的行业增量，有望在笔电、背光、车载、电视等领域实现突破和快速增长，进一步提升产品品质和结构，优化资本结构，提高抗风险能力和盈利能力。 投资建议公司作为国内LED 芯片领域的头部公司，产能持续增长，产品结构持续优化，持续发力高端产品，有望受益于行业格局优化、竞争格局提升以及新需求带来的LED 行业的增长。我们预计公司2022-2024 年EPS 为0.53/0.6/0.76，对应2022-2024 年PE 分别为23.66X/20.58X/16.35X。首次评级，给与“推荐”评级。 风险提示LED 行业的竞争格局恶化，产能释放不及预期，产品结构优化不及预期，下游需求不及预期

定增箭在弦上，Mini/Micro LED领域有望迎来新突破：2022年6月22日，公司发布公告，拟向特定对象发行股票不超过1.63亿股，募集资金不超过12亿元，用于Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目。项目建设期为24个月，建成后将形成年产720万片Mini/Micro LED芯片产能。公司成功完成募资后，将进一步巩固技术优势。 Mini/Micro LED全产业链入局，行业发展如火如荼。自2021年开始，苹果开始在iPad Pro和MacBook上采用Mini LED。这是苹果公司自2019年开始将旗下产品逐步过渡至Mini LED计划的一部分。也标志着MiniLED产品成功实现消费级商用量产，这成为一个重要的行业发展信号。 上、中、下游及配套应用各大厂商纷纷入局。设备端：华腾半导体推出全自动测试分选机和自动编带机，标谱完成COB LED测试系统的升级，梭特科技逐步解决分选机、固晶机高成本问题，K&S和ASM太平洋在巨量转移设备实现了显著突破；芯片（三安光电、聚灿光电、华灿光电、乾照光电等）、封装（兆驰股份、国星光电、木林森等）先后实现量产，部分厂商已实现大批量供货。行业各个环节在不同程度上均加快了扩张的进度。 两度加码Mini/Micro LED，展露公司战略布局先机。Mini/Micro LED一直是公司重要的技术储备，2021年5月，公司成功向社会公开发行A股，募集资金7.02亿元。募集资金主要用于研发和制造包含Mini/Micro LED、车用照明、高功率LED等在内的高端LED芯片产品，规划新增蓝绿光LED芯片950万片/年产能，其中，蓝绿光LED芯片828万片/年，Mini LED芯片120万片/年。此次，公司再度加码12亿元，宋体 投入Mini/Micro LED产能扩张。不仅显示出公司领先的战略布局，还体现出公司对于Mini/Micro LED的重视。随着Mini LED的率先商用量产，公司有望充分享受产业发展带来的“红利”。 公司盈利预测及估值：预计公司2022/2023/2024年实现营业收入分别为24.4/28.5/32.2亿元，同比增长21.6%/16.4%/13.3%；实现归母净利润分别为2.41/2.88/3.41亿元，同比增长36.2%/19.5%/18.1%，对应2022/2023/2024年的PE分别为29.5/24.7/20.9，给予“买入”评级。 风险提示：LED行业景气度下行、产能扩张不及预期

事件： 6月 22日，公司发布向特定对象发行 A 股股票预案。 点评： 公司拟定增募集 12亿元扩充 Mini/Micro LED 芯片产能。据 LED inside预测，2023年全球 Mini LED 产值将达到 10亿美元，2025年 Micro LED市场产值将会达到 28.91亿美元。公司拟通过定增募集 12亿元，用于Mini/Micro LED 芯片产能扩充，达产后将新增 720万片/年 Mini/MicroLED 芯片产能，项目建设期 24个月。 显屏、背光加速渗透，Mini LED 已上车蔚来、凯迪拉克、理想等车型。 据 Omdia 预测，2022年笔电面板出货总量将达 3亿片，其中 Mini LED笔电面板预计占 990万片，渗透率约为 3%，创下出货量及市占率新高。 Omdia 还推估，到 2025年，Mini LED 背光电视的出货量将达到 2500万台，约占整个电视市场的 10%。另外，Mini LED 背光技术已上车蔚来ET7、凯迪拉克 LYRIQ、理想 L9等多款车型，车载显示市场或为 MiniLED 背光进一步打开成长空间。 Mini LED 技术储备完善，产能扩充有序进行。公司在 LED 领域深耕多年，Mini LED 技术储备完善，多款产品已通过客户验证。2021年 6月公司通过定增成功募集 7.02亿元，拟投入到高光效 LED 芯片扩产项目，达产后将新增蓝绿光 LED 芯片产能 950万片/年，其中蓝绿光 LED芯片 828万片/年，Mini LED 芯片 120万片/年。 研发助力产品结构升级，盈利能力有望进一步增强。2022Q1公司研发投入 0.28亿元，同比+33.33%。未来，随着募投项目推进，公司 MiniLED、车载照明等高端高价产品陆续推出，公司产品类别将进一步丰富。 随着“调结构、提性能、创效益、铸品牌”经营策略的不断落实，公司盈利能力有望进一步增强。 盈利预测：看好公司在产能逐步释放下，新产品研发布局带来的盈利能力 提 升 。 我 们 预 计 公 司 2022/2023/2024年 归 母 净 利 润 分 别 为2.64/3.46/4.8亿元，对应 6月 27日股价 PE 分别为 26/20/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、产能释放不及预期、下游需求不及预期。

事件：公司4月11日发布2022年Q1业绩报告，22Q1公司实现营业收入4.81亿元，同比增长7.15%；实现归母净利润0.25亿元,同比增长60.66%；扣非后归母净利润明显改善，22Q1亏损532万元，21Q1亏损1006万元。 点评：精细化管理提升盈利能力，加大研发投入进一步升级产品结构公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式，尤其加强了技术自主创新、成本费用管控。22Q1公司净利率为5.15%，同比提升1.72pct，盈利能力持续改善；同期公司毛利率为13.99%，同比下降0.71pct，略有下降。此外，公司继续加大研发投入，22Q1公司研发费用为2818万元，同比增长31.63%，研发费用率为5.86%，同比提升1.11pct，产品结构继续朝着高端化升级。 MiniLED带动新增长，公司研发进展顺利自2019年MiniLED规模商业化以来，全球MiniLED市场迎来了大幅增长，根据Arizton数据显示，全球MiniLED市场规模将由2021年的1.5亿美元增长至2024年的23.2亿美元，期间CAGR达到了168%。目前，公司MiniLED产品已通过客户验证，银镜产品通过设计试样，与中科院半导体研究所联合开发的高带宽GaN基可见光通信芯片进展顺利，随着新购MOCVD设备及芯片制程设备到位，新产品量产可期，业绩也有望随着行业高速增长而获得较大增长。 盈利预测与投资建议公司2021年业绩符合预期，同时考虑到公司稳健经营以及募投项目的进展顺利，我们维持公司2022-2024年营收为26.02/29.67/31.23亿元，三年CAGR为15.84%；归母净利润为2.74亿/3.31亿/3.67亿元，三年CAGR为27.43%，对应PE24/20/18x，综合行业可比公司PE水平，给予公司22年30xPE，对应目标价15.10元，上调至“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险；产品价格下降风险；产能释放不及预期风险。

事件：公司发布2022 年第一季度报告。 ? 产能释放叠加准确把握市场需求，公司2022Q1 营收持续增长。2022Q1公司实现营收4.81 亿元，同比+7.15%；归母净利润0.25 亿元，同比+60.66%。在疫情背景下，公司迎难而上，一手抓疫情防控，一手抓满产满销，产能释放叠加产品定位和市场需求的准确把握，以背光、高光效、高压、倒装产品为代表的高端产品产销两旺，确保产能利用率保持高位。 ? 坚持精细化管理模式，融资费用下降使净利率有所提升。公司2022Q1毛利率为13.99%，同比-0.71pct；净利率为5.15%，同比+1.72pct。公司不断加强技术自主创新和成本费用管控，融资费用大幅下降，净利率得以稳步提升。2022Q1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.51%、2.33%、5.86%和0.53%，同比-0.04pct、+0.10pct、+1.09pct 和-2.24pct。 ? 高研发投入推动产品结构升级，公司盈利能力有望进一步增强。2022Q1公司研发投入0.28 亿元，同比+33.33%。未来，随着募投项目推进，公司Mini LED、车载照明等高端高价产品陆续推出，公司产品类别将进一步丰富。随着“调结构、提性能、创效益、铸品牌”经营策略的不断落实，公司盈利能力有望进一步增强。 ? 募投项目持续释放产能，Mini LED 研发布局助力公司发展。2021 年6月公司定增项目拟新增Mini LED 芯片产能120 万片/年，预计将于2022年逐步释放。公司银镜产品通过设计试样，与中科院半导体研究所联合开发的高带宽GaN 基光可见光通信芯片进展顺利，随着新购MOCVD设备及芯片制程设备到位，新产品量产可期。随着Mini LED 等新品陆续放量，公司发展动力将进一步增强。 ? 盈利预测：看好公司在产能逐步释放下，新产品研发布局带来的盈利能力提升。我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为2.64/3.46/4.8 亿元，对应当前股价PE 分别为25/19/14 倍，对应4 月15日股价PE 分别为21/14/11 倍，维持“买入”评级。 ? 风险提示：行业竞争加剧、产能释放不及预期、下游需求不及预期。

事件：公司发布2021年年报。2021年公司共计实现营业收入20.09亿元，同比增长42.83%，实现归母净利润1.77亿元,同比增长728.43%，实现扣非净利润0.41亿元，较上年扭亏为盈，全年毛利率为16.89%。 点评：产能扩张与产品结构优化调整带动公司主营业务持续增长公司营收与净利润实现大幅增长主要由于产能与产品单价的同步提升。一方面，公司产能由2020年的1,420万片/年提升至1,919万片/年，后续在建产能710万片/年；产能扩张同时公司产能利用率与产销率仍保持高位，2021年分别为98.72%与99.15%。另一方面，公司持续推动以MiniLED、车用倒装芯片、高品质照明、植物照明等为代表的高端LED芯片，LED芯片产品毛利率较上年增长了6.79%，单片价格较上年提升5.09%。此外，由于公司定增资金成功到位，有效管控了有息负债规模，降低了利息支出约0.27亿元。 强化技术创新推进产品升级，募投产能持续释放公司在高光效、背光、高压和倒装等高端LED芯片领域已处于国内一线水平。MiniLED产品已通过客户验证，银镜产品通过设计试样，与中科院半导体研究所联合开发的高带宽GaN基可见光通信芯片进展顺利，随着新购MOCVD设备及芯片制程设备到位，新产品量产可期。同时保持业内领先经营效率水平，坚持降本增效，存货周转率、应收账款周转率等营运指标稳居业内首位。未来随着宿迁基地产能持续释放，公司盈利预计将稳步提升。 盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.74亿/3.31亿/3.67亿元，同比增长54.60%/20.99%/10.81%，对应PE33/27/25x，综合行业可比公司PE水平，给予公司22年35xPE，对应目标价17.62元，维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期风险；产品价格下降风险；产能释放不及预期风险。

事件：公司发布2021年年度报告。 产能扩张叠加产品升级，2021年年公司营收高速增长。2021年公司实现收入20.09亿元，同比+42.83%；归母净利润1.77亿元，同比+728.43%。 海外疫情影响下，全球LED产业持续向中国转移，公司把握良机，保持满产满销的生产节奏，2021年公司LED芯片产能达1919万片，同比+35.14%，产能利用率及产销率分别为98.72%及99.15%。 精细化管理效果显著，公司净利率大幅提升。2021年公司毛利率为16.89%，同比+3.45pct；净利率为8.81%，同比+7.29pct。公司通过持续研发提升产品性能，进而推升产品ASP上涨。此外，高光效、倒装、背光等中高端产品占比提高，共同带动毛利率提升。受益于良好的成本费用管控能力，公司期间费用率持续降低，2021年公司管理费用率、销售费用率及财务费用率分别为1.83%、0.52%和1.20%，同比-0.55pct、-0.15pct和-2.41pct。 运营效率稳步提高，规模效应下盈利能力有望进一步提升。公司贯彻“调结构、提性能、降成本、创效益”的经营策略，运营效率居业内领先水平。2021年公司存货周转率为8.46，较去年同期提升了27.60%；总资产周转率为0.71，较去年同期提升了33.96%。公司凭借直销的销售模式、单一的生产基地、精细的管理模式、简约的经营团队等，伴随销售规模扩大，销售费用率和管理费用率将持续摊薄，公司盈利能力有望进一步提升。 MiniLED即将开启放量，新品研发积极布局。公司MiniLED产品已通过客户验证，银镜产品通过设计试样，与中科院半导体研究所联合开发的高带宽GaN基光可见光通信芯片进展顺利，随着新购MOCVD设备及芯片制程设备到位，新产品量产可期。2021年6月公司定增项目拟新增MiniLED芯片产能120万片/年，预计将于2022年逐步释放。 盈利预测：看好公司在产品结构改善及稳步扩产下，规模效应带来的净利率大幅提升。司我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为3.59/5.21/7.43亿元，同比+102.92%/+45.02%/+42.64%，应对应2月月8日日价股价PE分分为别为26/18/12倍倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、产能释放不及预期、下游需求不及预期。

2022年Mini/Micro LED市场将开启爆发式增长。根据Arizton预计，2022年全球Mini/Micro LED市场规模将超过10亿美元，2021-2024年每年将保持145%以上的高增长。Mini/Micro LED被看作未来LED显示技术的主流和发展趋势，是继LED户内外显示屏、LED小间距之后LED显示技术升级的新产品，具有“薄膜化、微小化和阵列化”的优势。Mini/Micro LED将LED芯片尺寸进一步减少，在显示领域不断拓展新应用。 三星、苹果启用Mini LED，加速推动TV、笔电、平板等领域应用。从终端应用场景来分，Mini LED的应用领域可以分为直接显示和背光两大场景。2021年3月，三星发布了搭载Mini LED的Neo QLED系列电视。4月21日，苹果首次发布了搭载Mini LED背光显示技术的12.9英寸iPad Pro新品。此后，华为、TCL、京东方等厂商陆续宣布将推出Mini LED相关产品。 公司在LED领域深耕多年，Mini LED技术储备完善。现阶段Mini LED行业呈现紧绷式的发展，应用端方案持续推广，公司在LED领域深耕多年，Mini LED技术储备完善，公司积极配合重要的主流背光显示或背光模组厂的封装客户，多款产品已通过客户验证，随时可以开启批量生产。 定增项目积极扩产，Mini LED产能即将释放。2021年6月公司通过定增成功募集7.02亿元，拟投入到高光效LED芯片扩产项目，达产后将新增蓝绿光LED芯片产能950万片/年，其中蓝绿光LED芯片828万片/年，Mini LED芯片120万片/年。截至目前，公司现有产能160万片/月，预计年底产能将提升至180万片/月，新增产能主要为Mini/Micro LED、车用照明、高功率等高端LED芯片产品。Mini LED产能即将迎来释放。 盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为1.84/2.71/3.52亿元，对应12月9日股价PE分别为28/19/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、产能释放不及预期、下游需求不及预期

事件：公司于10月14日晚发布2021年三季报。2021年前三季度，公司实现营业收入14.79亿元，同比增长47.09%，归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长709.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,161.13万元，同比增长199.93%。 投资要点：Q3创造单季度扣非净利润新高，主业进入稳定增长轨道受益于LED芯片行业景气度持续走高的影响，尤其是中高端芯片市场的强劲需求，叠加公司高附加值产品，芯片产品结构不断优化，销售价格不断提升，公司三季度实现单季扣非净利润新高，表明公司LED主业经历行业周期持续亏损后进入稳定增长阶段。目前公司满产满销，产能稳定释放，未来随着Mini/MicroLED、车用照明、高功率等在内的高端LED芯片产品量产，公司未来成长可期。 市场规模稳步增长，周期上行迎行业拐点2008年至今，我国LED芯片行业产值从651亿元增至7013亿元，排除疫情的扰动，行业继续维持向上增长态势。行业经历了三轮周期，而随着原材料涨价、低端产能供不应求，LED芯片厂商由主动去库存逐渐转向被动去库存，第四轮上行周期已经到来，预计至2025年中国LED应用市场规模为7260亿元，LED芯片产值将达到276亿元。 盈利预测与投资建议考虑到LED行业回暖以及公司三季度经营效益的持续改善，我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为1.76亿/2.74亿/3.45亿元，同比增长722.28%/55.86%/25.94%，对应PE64/41/33x，维持“增持”评级风险提示下游需求不及预期风险；产品价格下降风险；产能释放不及预期风险。