事件：公司公告《2023年年度报告》。 受益于需求回暖及公司新产品新客户突破，2023年业绩表现亮眼。2023年公司实现收入5.20亿元，同比+25.41%；实现归母净利润0.65亿元，同比+21.04%。其中，蓝牙音频SoC芯片实现收入3.86亿元，同比+42.58%；便携式音视频SoC芯片实现收入0.99亿元，同比-11.74%；端侧AI处理器芯片实现收入0.34亿元，同比+30.76%。 高毛利率产品出货占比提升，2023年公司毛利率同比有所提升。2023年公司实现毛利率43.73%，同比+4.40pct；净利率为12.51%，同比-0.45pct。其中，蓝牙音频SoC芯片毛利率为42.66%，同比+6.07pct；便携式音视频SoC芯片毛利率为50.49%，同比+2.67pct；端侧AI处理器芯片毛利率35.53%，同比+5.77pct。 手表芯片在国内外市场迅速起量，拉动公司2023年营收增长。2023年公司第一代智能手表芯片ATS3085C/85L/85凭借其低功耗、高帧率、高性能的特点，在国内外市场迅速放量，并作为主控芯片应用于品牌客户小米、荣耀、Noise、Fire-Bott、Titan、reame、Nothing、boAt等多款终端手表机型中，出货创新高，2023年手表芯片出货量已突破千万级。 蓝牙音箱芯片打入国际一线品牌，市场份额有望持续提升。在蓝牙音箱领域，公司已成为行业终端品牌的主流供应商，尤其是中高端蓝牙音箱SoC在国际一线品牌已实现突破。公司主要服务于国内外一二线终端品牌，包括哈曼、SONY、安克创新、SONY、安克创新、Razer等众多终端品牌。2024年，公司将坚定落实大客户战略，持续提升市场份额。 影音产品有线转无线趋势明确，公司低延迟高音质无线音频积累深厚。 公司低延迟高音质无线音频产品主要应用于无线家庭影院音响、无线麦克风和无线电竞耳机三大场景，上述产品正逐渐转向无线化。公司凭借多年积累在无线家庭影院市场进入了Samsung、SONY、Vizio、海信、TCL、Pok的供应链，无线麦克风市场进入了大疆、RODE、猛玛、枫笛等供应链，无线电竞耳机市场进入了西伯利亚、倍思的供应链。 盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为0.87/1.14/1.44亿元，对应3月26日股价PE分别为40/31/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

围绕应用场景扩展产品布局，2023年公司业绩表现亮眼。2023年公司实现收入17.80亿元，同比+36.87%；实现归母净利润2.61亿元，同比+6.16%。单季度看，2023Q4公司实现收入5.75亿元，同比+124.78%，环比+5.34%；实现归母净利润0.81亿元，较去年同期大幅增长，环比+1.98%。 公司在部分细分产品上，拥有较强竞争力，2023。年毛利率维持稳定。2023年公司实现毛利率42.30%，同比-0.74pct；净利率为14.68%，同比-4.25pct。单季度看，2023Q4公司毛利率为42.53%，同比+0.89pct，环比-0.62pct；公司净利率为14.12%，同比+14.01pct，环比-0.47pct。2023年公司研发投入2.93亿元，同比+57.02%。截至2023年12月31日，公司研发人员数量增至378人，同比+32.17%。 围绕智能手机拓展产品料号，单机价值量有望持续提升。公司凭借有线充电芯片与国内主流手机厂商达成了深度合作，在此基础上，公司围绕客户需求，不断丰富产品系列，针对智能手机公司目前已实现有线充电、无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等全覆盖。伴随公司产品逐步实现量产导入，公司在手机领域单机价值量有望继续提升。 积极拓展汽车、工业等下游市场，汽车电子营收实现高速增长。公司从车载无线充电和有线充电芯片切入汽车客户供应链。2023年，公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、HSD芯片、E-fuse芯片等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。2023年公司汽车电子实现收入3,064.10万元，同比+89.02%。 手机充电功率提升趋势不变，电荷泵芯片收入有望保持稳健增长。在大功率充电方面，以手机为代表的消费终端充电功率逐步提升，常规的18W充电功率已逐步被33W取代，部分高端机型、旗舰机型已推出200W及以上充电功率，带动大功率充电的渗透率和充电功率持续提升，并有望带动公司电荷泵芯片单价提升。 盈利预测：司我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为3.31/5.05/6.37亿元，对应3月月25日日价股价PE分别为40/26/21倍倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。

受益于公司多元化下游布局，2023年收入同比实现正增长。2023年公司预计收入 6.36亿元，同比+4.40%；实现归母净利润 0.50亿元，同比+0.55%。单季度看，2023Q4公司实现收入 1.60亿元，同比-7.87%，环比+1.68%；实现归母净利润 0.12亿元，同比-55.52%，环比+39.04%。 尽管受经济不景气影响部分客户需求有所下滑，但得益于公司多元化下游布局及海外客户业务增长，公司 2023年营收同比实现正增长。 产品结构改善叠加成本优化，公司毛利率有所提升。公司预计 2023年实现毛利率约 43.50%，同比+2.23pct。在半导体需求整体较为疲软的环境下，行业内部分公司毛利率在 2023年均有所承压，公司通过积极的产品结构调整，IoT 产品和音频产品的销售额较上年均有所增长，叠加成本管控优化，毛利率实现逆势增长。 公司研发团队持续壮大，研发投入继续增加。2023年公司预计发生研发费用约 1.73亿元，同比+25.13%。经营效率方面，公司存货周转效率显著提高，存货余额同比下降 37.76%，存货管控良好。公司在低功耗多模无线物联网方向上持续投入，并不断推出满足低功耗蓝牙，Matter、Zigbee 等最新标准的芯片产品、配套协议栈和参考应用。 下游应用领域广泛，公司已进入众多知名品牌供应链。公司在全球范围内积累了丰富的终端客户资源，与多家行业领先的手机及周边、电脑及周边、遥控器、家居照明等厂商或其代工厂商形成了稳定的合作关系，产品广泛应用于汉朔、小米、罗技、欧之、涂鸦智能、朗德万斯、瑞萨、创维、夏普、松下、英伟达、哈曼等多家主流终端知名品牌。 公司是第一批星闪联盟成员，积极投入相关产品研发。公司在 2020年就成为了第一批星闪联盟的会员，也一直紧密追踪星闪标准的进展，一直都有在做相关的研发投入，已经完成了主要的相关技术的研发，正在整合到公司的多模系统级芯片中。公司是全球最早推出物联网低功耗多模芯片的公司之一，在多模芯片的架构上有公司自主研发的多项专利和私有技术，可以使得在目前的多模芯片上增加星闪的功能。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为0.5/0.87/1.22亿元，对应 3月 21日股价 PE 分别为 113/65/46倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

事件：公司公告《2023年度业绩快报公告》。 消费电子需求回暖叠加新品放量，2023年公司收入实现快速增长。2023年公司预计实现收入 21.76亿元，同比+46.57%；实现归母净利润 1.24亿元，同比+1.01%。单季度看，2023Q4公司实现收入 6.12亿元，同比+94.13%，环比-6.38%；实现归母净利润 0.06亿元，同比-121.20%，环比-91.42%。 上游成本提升且产品价格下行，公司毛利率有所承压。虽然下游需求恢复，但上游成本有所上涨，同时消费电子产品价格下行，使得公司产品毛利率下降，预计全年综合毛利率为 34.20%，较 2022年下降 5.17个百分点。为保持公司长期竞争力，公司持续加大研发投入，研发人数进一步增加，2023年公司研发费用 5.51亿元，同比+5.39%。 拓宽手环等可穿戴市场，智能手表类芯片有望继续贡献增量。由于公司产品主打超低功耗和高集成度，恰好契合手环市场需求，2023年公司手表芯片在运动手表的基础上，还进入了手环和智能手表等终端市场。在智能手表市场上，公司产品可以作为协处理器帮助客户改善智能手表在续航时间短的状态，助力客户改善功耗问题。 BES2700系列开启放量，已应用于多款知名品牌终端。公司基于 12nmFinFET 工艺研发的新一代 BES2700系列可穿戴主控芯片正式放量。根据公司官方公众号披露，HUAWEI FreeBuds 5、小米手环 8Pro 等搭载公司 BES2700系列的终端产品已上市销售。伴随公司 BES2700系列产品收入占比提升，有望拉高公司 ASP。 TWS 耳机需求已平稳复苏，期待 AI 等创新拉动增长。根据 Canays 数据，2023Q4全球 TWS 耳机市场呈现稳健的增长，出货量同比+6.5%。 其中，苹果、三星、小米、boAt 和 Edifier 分别以 29%、9%、6%、5%和 3%的市场份额位居前五。除苹果外，三星、小米、boAt 和 Edifier 单季度出货量同比均实现正增长，增速分别为 23%、54%、32%和 17%。 未来伴随 AI 在耳机等终端落地，预计将拉动公司出货量持续增长。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为1.24/2.79/4.63亿元，对应 2月 22日股价 PE 分别为 110/49/30倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

各产品线客户端进展喜人，2023 年公司收入利润双增。2023 年公司预计实现收入 5.20 亿元，同比+25.41%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比+21.04%。单季度看，2023Q4 公司实现收入 1.44 亿元，同比+34.32%，环比-8.29%；实现归母净利润 0.18 亿元，同比+255.84%，环比-18.41%。2023 年公司实现了各产品线国内外头部品牌客户导入及市场表现的持续突破和快速攀升，助力公司整体业绩稳步上升。 产品结构不断优化，毛利率同比提升显著。受益于晶圆、封测等成本下降，且公司产品结构中高毛利产品销售占比持续提升，公司预计 2023 年综合毛利率将达 43.73%，同比+4.40pct；净利率预计将达 12.51%，同比-0.45pct。伴随公司产品持续在品牌客户端拓展放量及上游成本的逐步降低，预计公司盈利水平将维持稳定。 深耕低功耗高品质蓝牙音频芯片，蓝牙音箱市占率有望提升。在蓝牙音箱领域，公司主要服务于国内外一二线终端品牌，包括 SONY、哈曼、安克创新、华为、荣耀、小米、罗技等众多终端品牌。伴随公司产品的持续迭代升级和产品组合的优化，公司在中高端蓝牙音箱品牌的市占率有望进一步提升。此外，在低延迟高音质相关产品市场，市场从有线连接向无线连接转换的趋势将带来存量市场转化和新增需求两个机会。 智能手表芯片持续放量，国内和欧美市场有望进一步贡献增量。2023Q3公司智能手表出货量创单季度新高。目前公司第二代智能手表芯片已推出，并且已有终端产品在海外市场出货，市场反馈良好。在智能手表市场，公司对中国、欧美和印度市场做了均衡的布局和节奏把握，智能手表作为贴合人体重要的健康数据监测产品，有望为公司带来业绩贡献。 拓展布局无线通讯技术，紧抓 AI 发展大潮。展望未来，公司将以低功耗低延迟高品质为核心，向纵深和横向发展。一方面，在深耕蓝牙技术的基础上，布局 WiFi6、UWB 以及星闪技术等：另一方面，公司将抓住人工智能发展的大势，聚焦打造低功耗人工智能算力技术和其音频领域的生态，推动人工智能浪潮下的音频芯片创新。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为0.65/1.00/1.50 亿元，对应 2 月 22 日股价 PE 分别为 50/33/22 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧

事件:公司发布《2023年年度业绩预告》。 点评：受益于产品结构升级及需求复苏，2023年年公司收入利润高增。2023年公司预计实现收入14.30亿~14.50亿元，同比+32.42%至+34.27%；预计实现归母净利润2.40亿~2.60亿元，同比+70.34%至+84.53%。单季度看，2023Q4公司预计实现收入3.80亿~4.00亿元，同比+25.35%至+31.93%，环比-4.05%至+1.00%；预计实现归母净利润0.43亿~0.63亿元，同比+87.79%至+175.64%。 讯龙系列占比提升，品牌客户实现重要突破。2023年公司大力推广讯龙系列在终端品牌产品的应用，销售占比持续提升。一线手机品牌小米、reame均有耳机产品使用公司芯片，二线品牌客户也在持续拓展。展望未来，2024年公司“讯龙二代+”耳机芯片、“讯龙三代”高端音箱芯片、高性价比手表芯片等将逐步推出，有望扩大公司产品在下游终端和客户的覆盖范围。 围绕蓝牙、Wi-Fi两个连接渠道，持续扩大下游应用场景。公司逐步形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、玩具语音芯片、AIoT芯片、AI语音识别芯片八大产品线为主的产品架构，并不断进行技术迭代和产品升级。公司在现有音频芯片的基础上，利用自身的技术优势及客户资源，持续孵化新技术、新产品，扩大下游新的应用场景。 终端客户面向全球，海外复苏有望拉动营收继续增长。公司芯片产品在国内销售，终端产品面向全球客户。根据海关统计数据平台，2023年我国无线耳机、无限耳塞产品出货量达6.16亿个，同比+14.99%。根据公司在投资者关系活动记录表中的披露，公司海外市场出货量占比约为60%-70%，伴随海外需求的持续复苏，公司产品凭借优异性价比优势，营收有望保持持续增长。 盈利预测：司我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.5/3.43/4.78亿元，对应2月月19日日价股价PE分别为33/24/17倍倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

事件： 公司公告《2023年年度报告》。 点评： 终端需求回暖叠加产能释放，2023年公司营收再创新高。2023年公司实现收入 24.81亿元，同比+22.30%；实现归母净利润 1.21亿元，同比-291.09%。单季度看，2023Q4公司实现收入 6.52亿元，同比+33.95%，环比+3.67%；实现归母净利润 0.44亿元，同比-147.30%，环比-15.26%。 伴随终端库存陆续去化及下游需求回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，高端产品产销两旺，2023年公司营收创历史新高。 受益于成本端改善及精细化管理，公司盈利能力持续改善。2023年公司实现毛利率 10.44%，同比+1.33pct；净利率为 4.88%，同比+8.01pct。 单季度看，2023Q4公司毛利率为 12.11%，同比+11.59pct，环比+2.42pct； 公司净利率为 6.75%，同比+25.88pct，环比-1.51pct。2023年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 0.61%、1.94%和 5.21%，同比分别-0.17pct、-0.39pct 和-1.36pct。 定增顺利发行，Mini LED 产能持续提升。Mini 背光领域，公司通过引入原子层沉积设备，优化深刻蚀工艺、自主研发创新绝缘层优化处理工艺，成功解决 Mini 高压背光产品高温高湿老化失效等技术难题，成功打入知名品牌的终端市场。2023年公司通过定增募集资金净额约为10.82亿元，拟用于 Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建，项目建成后形成年产 720万片 Mini LED 芯片产能。 布局高端 LED 领域，产品结构有望持续改善。植物照明领域，公司已开发出超高光效银镜倒装芯片，并通过多家客户认证，将逐步上量。 Micro LED 领域，与国内外头部企业保持密切合作，完善技术储备。车载照明领域，银镜倒装产品通过技术迭代，产品的亮度与可靠性进一步提高，市占率持续提升，随着技术不断创新与积累，公司产品将进一步向前装市场进军。目前，公司高端 LED 芯片已处于国内一线水平。 盈利预测：我们预计公司 2024/2025/2026年归母净利润分别为1.72/2.22/2.64亿元，对应 1月 31日股价 PE 分别为 38/30/25倍，维持“买入”评级。 风险提示：研发不及预期、Mini LED 放量不及预期、行业竞争加剧。

事件:公司发布《2023年年度业绩预告》。 点评：司受益消费电子需求复苏，公司2023年营收同比实现较快增长。公司预计2023年实现营收25.10-25.50亿元，同比增长20.12%-22.04%；预计实现归母净利润0.38-0.57亿元，同比实现扭亏为盈。单季度看，2023Q4公司预计实现营收7.27-7.67亿元，同比增长73.34%-82.87%；预计实现归母净利润1.46-1.65亿元，同环比均实现扭亏。 产品料号不断丰富，单机价值量有望提升。截至2023年6月30日，公司产品子类多达42类，产品型号共计1100余款。2024年公司新推出了复位开关、CC逻辑识别芯片、分立式光学防抖OIS驱动芯片等。伴随公司产品在品牌客户端的陆续导入，公司在智能手机领域所覆盖单机价值量有望得到提升，拉动公司未来营收成长。 库存去化进入尾声。，存货账面价值大幅下降。2023年公司积极进行库存去化，截至2023年12月31日，公司存货账面价值预计较2022年底同比减少约20%。伴随库存去化逐渐进入尾声，公司预计2023年存货跌价准备对净利润的影响约为1000-2000万元，同比将减少4882.12-5882.12万元。 下游应用领域不断扩充，看好公司长期发展。公司产品已逐步从手机、AIOT领域扩展到工业、汽车等领域。针对汽车领域客户需求，公司加大对中高功率产品的研发投入，目前公司已进入的汽车领域客户包括比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞、零跑等。 自建可靠性实验室和测试中心，为公司打造可靠性及高品质保驾护航。 公司目前已经建成约6000平方米的可靠性实验室和测试中心，测试中心包括CP测试和量产测试，也为公司在产品生产过程中提供了更全面的检测指标，切实为手机、AIOT、工业、汽车等各大领域客户提供优质的品质保障。 盈利预测：司我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.48/1.01/2.56亿元，对应1月月30日日价股价PE分别为281/133/52倍倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

事件： 公司发布《2023年年度业绩预增公告》。 点评： 受益于 L-PAMiD 模组放量，2023年公司营收利润预计大幅增长。公司预计 2023年实现营业收入约 29.50亿元，同比增长约 28.80%；预计实现归母净利润约 0.95亿元，同比增长约 77.93%。2023年公司 5G 产品收入占比持续提升，已占 PA 类产品营收的 50%以上。单季度看，2023Q4公司预计实现收入约 13.39亿元，同比增长约 162.43%，环比增长约86.10%，单季度营收创历史最高。 L-PAMiD 已导入多家品牌手机客户，预计 2024年将持续放量。公司 LPAMiD 产品自 2023Q3大批量出货以来，销售收入持续增长，并成为公司 2023年整体营业收入的主要贡献者。目前公司已推出全系列包含多种型号规格的 L-PAMiD 产品，并持续导入国内多家品牌手机客户，伴随新签订单在 2024年的陆续交付，公司 L-PAMiD 产品营收有望在 2024年持续增长。 协同效应有望拉动 L-PAMiF 增长，低压版本有望扩充中低端市场份额。 伴随公司高集成度模组 L-PAMiD 产品在客户端的持续放量，公司 LPAMiF 产品亦有望扩充在品牌客户高端手机的市场份额。此外，公司2023年新推出了低压版本的 L-PAMiF 产品，可为客户节约整体方案成本，优秀的性价比优势有望提升公司在中低端手机市场的竞争力。 加大 Wi-Fi 产品线投入，期待 Wi-Fi 7产品放量。2024年 1月 IEEE 推出 Wi-Fi 7协议，随着 Wi-Fi 市场的快速发展以及 Wi-Fi 协议标准的不断升级迭代，Wi-Fi 射频前端市场规模将持续扩大。目前公司 Wi-Fi FEM产品收入主要源于 Wi-Fi6/6E 产品，2024年公司将重点推广基于新一代PA Engine 设计的 Wi-Fi 7系列产品，其中部分产品已经在 Tier1品牌客户量产出货。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为0.95/3.90/6.35亿元，对应 1月 25日股价 PE 分别为 248/61/37倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

公司深耕Wi-Fi射频前端，Wi-Fi7产品和已进入高通和MTK参考设计。 康希通信成立于2015年8月，产品以Wi-FiFEM为主，还包括部分IoTFEM产品。目前已形成Wi-Fi5、Wi-Fi6、Wi-Fi6E等完整产品线组合，并且Wi-Fi7产品已经进入高通和联发科的参考设计认证，并力争在2024年继续导入迈凌微和博通等其他Wi-Fi7参考设计平台。 通国内网通Wi-FiFEM市占率过超过20%，新品有望进一步扩充份额。在网通端Wi-FiFEM领域，目前仍由Skyworks、Qorvo和立积电子等境外厂商占据主导，境内厂商市场份额占比仍相对较低。根据公司在IPO问询函中的回复，2022年公司在网通端Wi-FiFEM市占率约为20.26%，伴随公司Wi-Fi7产品的陆续推出，市场份额有望持续提升。 下游主要以无线网通设备为主，并进入头部客户供应链。公司产品下游应用领域包括无线路由器、智能网关、AP等无线网络通信设备领域及智能家居、智能蓝牙音箱、智能电表等物联网领域。公司已进入A公司、B公司、中兴通讯、吉祥腾达、TP-Link、京东云、天邑股份、D公司等知名通信设备品牌厂商以及共进股份、中磊电子、剑桥科技等ODM厂商的供应链。 营收实现快速增长，盈利能力有望进一步提升。伴随公司产品的不断推出，以及受益于国产替代，近年来公司营收快速增长，收入规模自2020年的0.81亿元，快速增长至2022年的4.20亿元。公司毛利率水平保持相对稳定，2022年公司毛利率为26.63%，净利率为4.87%。伴随公司产品结构进一步改善及成本降低，毛利率和净利率水平有望持续提升。 Wi-Fi7带来射频前端量价齐升，有望拉动公司营收持续增长。2024年1月IEEE推出Wi-Fi7协议，并将2024年定义为Wi-Fi7应用元年。根据Wi-Fi联盟预测，到2024年底Wi-Fi7的设备将达到2.33亿台。根据公司测算，Wi-Fi6单机Wi-FiFEM用量是6-8颗，Wi-Fi7为8-12颗，且Wi-Fi7FEM价格约为Wi-Fi6FEM的1.5-2倍。目前公司Wi-Fi7产品已接受到国内和国外客户订单，预计2024年将持续放量。 盈利预测：司我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.07/0.45/0.94亿元，对应1月月22日日价股价PE分别为896/144/69倍倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

国内电源管理新秀，手机端客户资源强大。南芯科技成立于2015年8月，主营电源管理芯片，产品包括电荷泵芯片、通用充电管理芯片、无线充电管理芯片、DC-DC、AC-DC、充电协议芯片和锂电管理芯片等，产品已进入荣耀、OPPO、小米、vivo、moto等知名手机品牌供应链，以及Anker、紫米、贝尔金、哈曼、Mophie等其他消费电子品牌。 队核心技术团队TI出身，众多客户及供应商入股。公司核心创始团队在模拟芯片领域经验深厚，公司3位核心技术团队成员均在德州仪器担任过研发设计公司工作。出于对公司业务及实力的看好，众多客户包括安克创新、紫米电子、OPPO通信、华勤技术、小米、维沃通信、龙旗科技和环昇集团及上游代工厂如中芯国际持有公司股权。 电荷泵芯片全球第一，功率及渗透率提升驱动成长。公司电荷泵芯片覆盖2:1、4:1、4:2、6:2等多种架构，能满足终端设备25~300W功率充电需求。根据Frost&Suivan数据，2021年公司电荷泵芯片市占率达24%，位列全球第一。伴随手机厂商不断加大充电功率，以及电荷泵在中低端手机和其他消费领域渗透，公司电荷泵芯片有望迎来量价齐升。 产品覆盖供电端和设备端，针对客户需求平台化布局。公司围绕充电实现端到端布局，公司产品包括供电端的反激控制、同步整流、充电协议通信，设备终端内部的充电协议通信、充电管理、电池管理，以及各类DC-DC转换和显示屏电源管理等。公司凭借电荷泵芯片与下游客户建立了紧密的合作关系，围绕客户需求进行平台化产品布局，实现手机单机价值量持续提升。 车规及工业持续发力，汽车电子收入高速增长。公司车规产品主要用于有线/无线充电、信息娱乐系统和远程信息处理等。2023H1公司汽车电子营收同比增长超100%，产品已导入多家业内知名的头部客户。公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。此外，公司产品在电动工具和储能领域亦有所应用。 盈利预测：司我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.32/3.51/5.04亿元，应对应11月月27日日价股价PE分别为78/52/36倍倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期、客户拓展不及预期、消费需求不及预期。

国内电源管理新秀，手机端客户资源强大。南芯科技成立于 2015 年 8月，主营电源管理芯片，产品包括电荷泵芯片、通用充电管理芯片、无线充电管理芯片、DC-DC、AC-DC、充电协议芯片和锂电管理芯片等，产品已进入荣耀、OPPO、小米、vivo、moto 等知名手机品牌供应链，以及 Anker、紫米、贝尔金、哈曼、Mophie 等其他消费电子品牌。 核心技术团队 TI 出身，众多客户及供应商入股。公司核心创始团队在模拟芯片领域经验深厚，公司 3 位核心技术团队成员均在德州仪器担任过研发设计公司工作。出于对公司业务及实力的看好，众多客户包括安克创新、紫米电子、OPPO 通信、华勤技术、小米、维沃通信、龙旗科技和环昇集团及上游代工厂如中芯国际持有公司股权。 电荷泵芯片全球第一，功率及渗透率提升驱动成长。公司电荷泵芯片覆盖 2:1、4:1、4:2、6:2 等多种架构，能满足终端设备 25~300W 功率充电需求。根据 Frost&Sullivan 数据，2021 年公司电荷泵芯片市占率达 24%，位列全球第一。伴随手机厂商不断加大充电功率，以及电荷泵在中低端手机和其他消费领域渗透，公司电荷泵芯片有望迎来量价齐升。 产品覆盖供电端和设备端，针对客户需求平台化布局。公司围绕充电实现端到端布局，公司产品包括供电端的反激控制、同步整流、充电协议通信，设备终端内部的充电协议通信、充电管理、电池管理，以及各类DC-DC 转换和显示屏电源管理等。公司凭借电荷泵芯片与下游客户建立了紧密的合作关系，围绕客户需求进行平台化产品布局，实现手机单机价值量持续提升。 车规及工业持续发力，汽车电子收入高速增长。公司车规产品主要用于有线/无线充电、信息娱乐系统和远程信息处理等。2023H1 公司汽车电子营收同比增长超 100%，产品已导入多家业内知名的头部客户。公司USB 及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能 DC-DC 电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。此外，公司产品在电动工具和储能领域亦有所应用。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为2.32/3.51/5.04 亿元，对应 11 月 27 日股价 PE 分别为 78/52/36 倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期、客户拓展不及预期、消费需求不及预期

事件： 公司公告《2023年第三季度报告》。 手机市场复苏及公司新品放量，Q3公司营收同环比高增。2023年 1-9月公司实现收入 150.81亿元，同比-1.96%；实现归母净利润 3.68亿元，同比-82.86%。其中，半导体设计业务实现收入 54.46亿元，占营业收入的 87.52%。单季度看，2023Q3公司实现收入 62.23亿元，同比+44.35%，环比+37.58%；实现归母净利润 2.15亿元，同比-279.41%，环比-570.70%。 高价晶圆逐渐去化，公司盈利能力企稳回升。2023年 1-9月公司实现毛利率 21.28%，同比-11.36pct；净利率为 2.39%，同比-11.46pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为 21.78%，同比-6.65pct，环比+4.47pct；公司净利率为 3.41%，同比+6.38pct，环比+4.46pct。 存货账面价值大幅下降，伴随高价库存去化公司盈利水平有望提升。截至 2023年 9月 30日，公司存货账面价值为 75.52亿元，较 6月 30日减少了 22.76亿元。公司图像传感器及触控与显示产品采用先进先出的会计核算方法，公司主要库存形成于 2022年，在库存去化的过程中造成较大的盈利压力，但未来伴随着库存的逐渐去化，盈利能力会不断提升。 高阶图像传感器开始出货，公司市占率有望提升。公司的 OV50H 产品是公司在高端主摄布局的开始，5000万像素已经变成市场的主流规格，需求上横跨手机的低端机型到旗舰机型，应用上也横跨从主摄到广角、长焦，再到三倍、五倍的光学变焦。为了适应市场需求，公司布局了不同的像素规格的产品，可以全品类覆盖。OV50H 主要用在主摄上，而在广角和长焦的应用上，则是通过小像素点的 5000万像素的产品来实现。 汽车 CIS 布局广泛，汽车市场保持快速增长。公司凭借先进紧凑的汽车CIS 解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括 ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。2023H1公司图像传感器业务来源于汽车市场的收入为19.04亿元，较上年同期增长 18.87%。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为8.02/24.78/34.07亿元，对应 11月 16日股价 PE 分别为 162/52/38倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。

事件：公司公告《2023 年第三季度报告》。 公司下游领域需求复苏，前三季度的公司营收同比高增。2023 年 1-9 月公司实现收入 10.50 亿元，同比+35.19%；实现归母净利润 1.97 亿元，同比+66.97%。单季度看，2023Q3公司实现收入3.96亿元，同比+69.11%，环比+14.58%；实现归母净利润 0.85 亿元，同比+242.42%，环比+34.87%。 产品结构改善，公司毛利率稳中有升。2023 年 1-9 月公司实现毛利率22.98%，同比+2.13pct；净利率为 18.79%，同比+3.58pct。单季度看，2023Q3 公司毛利率为 24.43%，同比+5.56pct，环比+0.08pct；公司净利率为 21.41%，同比+10.84pct，环比+3.22pct。 讯龙系列占比持续提升，品牌客户推进取得重要进展。2023 年 1-9 月，公司讯龙系列产品营收占比提升，品牌客户推进取得重大突破，进入一线手机品牌供应链并实现大规模量产，二线品牌客户也在持续拓展，营收占比持续提高。目前，讯龙系列已加入小米、Realme、Fil斐耳、倍思、万魔、漫步者、noise、boAt 等品牌供应体系，2023Q3 讯龙系列占主营收入比例持续提升。 围绕蓝牙、WiFi 持续开发新品，扩大下游新应用场景。针对部分增速较大的细分市场，公司推出了智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、IoT 芯片、语音识别芯片，并持续研发玩具语音芯片，横向、纵向多维度拓展，下游应用场景和客户范围也随之扩大，同时助力公司盈利能力的提升及毛利改善。 持续投入研发，现有产品性能、功耗等不断提升。2023 年 1-9 月公司研发费用为 1.14 亿元，同比+84.28%。公司积极响应客户需求，对产品降噪、协议、功耗等性能进行不断提升，通过研发单 PIN 晶振技术减少管脚、研发 LE Audio Dongle 提升音质体验、集成双 buck 电路降低产品功耗、自主研发和迭代音频 Codec 技术及单 MIC/双 MIC DNN AI 通话降噪算法提升降噪能力。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为2.23/3.23/4.55 亿元，对应 11 月 16 日股价 PE 分别为 41/28/20 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、终端拓展不及预期、下游需求持续疲软。

家电市场持续拓展，公司前三季度收入同比实现正增长。2023年 1-9月公司实现收入 5.80亿元，同比+9.94%；实现归母净利润 0.60亿元，同比-23.89%。单季度看，2023Q3公司实现收入 1.96亿元，同比+28.64%，环比-0.77%；实现归母净利润 0.12亿元，同比-41.79%，环比-56.70%。 受消费电子市场竞争激烈等因素导致，公司综合毛利率有所下滑。2023年 1-9月公司实现毛利率 38.64%，同比-2.83pct；净利率为 9.98%，同比-4.86pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为 38.07%，同比-3.37pct，环比-0.72pct；公司净利率为 5.78%，同比-7.57pct，环比-7.97pct。2023年 1-9月公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 3.08%、4.43%和 25.09%，同比分别+0.89pct、-0.69pct 和+0.63pct。 家电领域产品种类持续丰富，市占率有所提升。家电市场，公司以国产替代为目标，2017年开始布局白电，2020年下半年量产，产品品类持续丰富，营收快速成长。公司产品目前在空调/冰箱/洗衣机领域均已进入到国内相关领域标杆厂商，包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯、博世等。公司持续丰富产品品类，进一步扩大白电和黑电市占率，2023H1营收同比增长超 25%。 光伏储能领域进展顺利，推动工业领域收入增长。公司前期大力投入研发的工业类芯片报告期内推出全系列功率芯片新品，以“光伏逆变和储能”为代表的新能源领域 2023H1实现营收超 2500万元，在传统基站业务收缩的情况下推动工业整体增长，2023H1公司工控功率类芯片营收同比增长近 10%。 沿着“消费-工业-车规”的路线升级技术平台，前瞻性布局相关产品。 公司基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”，多次在国内率先推出具有市场竞争力的新产品，包括但不限于 700V 单片集成 MOS 电源管理芯片、1500V 智能 MOS 电源管理芯片、1700V 集成 SiC 电源管理芯片、零瓦待机的高压工业电源芯片、600V/1200V 半桥驱动芯片、200VSOI 集成 LIGBT 驱动芯片、大功率数字图腾柱无桥 PFC 芯片等。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为0.87/1.85/2.87亿元，对应 11月 14日股价 PE 分别为 88/41/27倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、车规拓展不及预期、下游需求持续疲软。