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韦尔股份 计算机行业 2021-05-17 267.00 -- -- 305.88 14.56%
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2021年 5月 10日,豪威发布全球首款用于高端智能手机前置及后置摄像 头的 0.61微米像素 6000万高分辨率 CIS。 OV60A 像素尺寸仅有 0.61μ m, 属于同类产品中最小的。 与上一代 0.7μ m 相比,运用豪威 PureCel? Plus-S 晶片堆叠技术,在像素面积减少 24%的同时,量子效率更高, 串扰和角响 应更优。 四合一彩色滤光片阵列使用近像素合并功能,从而实现以四倍灵敏 度输出高达 1500万像素的图像,能够为 4K 视频提供 1.22μ m 等效性能。 这款传感器还支持用于“常开”感测的低功耗模式, 包括用于唤醒的环境光 感测模式及低功耗流模式, 与 AI 功能配合使用可节省手机耗电。 手机多摄、前后置高像素等趋势不改。 从 19年下半年起, 旗舰机四摄、中 低端三摄加速渗透, 2020年中高端四摄、低端三摄成为标配。 Mate 30Pro 更是全球首个商用双后置 4000万摄像头的手机,引领旗舰机双主摄应用。 根据 TSR,到 2022年, 4000万以上像素的前摄 CIS 出货量预计将超过 4300万个, 5000万以上像素的后摄 CIS 出货量预计将超过 3.5亿个。 公司在智 能手机领域已成功破局高端,率先推出 OV60A 进一步完善产品矩阵、抢占 高端市场份额。公司技术路线明确,研发转换效率行业领先,未来持续推出 新产品将助力公司牢牢把握龙头地位,充分受益不断扩大的市场规模。 深耕汽车 CIS 15年,进入 design win 收获期。 跟现有竞争对手相比,韦 尔产业链拥有巨大优势,在竞争对手代工遇到问题情况下, 有能力承接其大 客户订单。技术上,凭借消费类产品快速迭代优势,可复用到车载产品。 自 动驾驶商业化加速落地,车用 CIS 市场有望成为手机外的另一大 CIS 应用市 场。我们推算全球汽车图像传感器或未来五年冲击百亿美元市场空间, 韦尔 作为当前全球 TOP2供应商,最有望充分受益行业成长红利,开启新征途! 韦尔平台化扩张开花结果。 公司持续加大研发投入,与头部客户合作研发模 式接近国外领先产业链,业务协同效应越发凸显。全年产能有望继续扩张。 原有产品线(分立、模拟、射频等) 3-5年有望大幅增长。公司多点布局、 多路并进,不断进行重大产品布局拓宽成长空间,马太效应体现,平台型布 局逐步开花结果。考虑公司近年业绩持续高增长, CIS 光学赛道持续高景气、 行业供不应求、龙头集中、供应链全力支持扩张。我们预计公司 2021-2023年实现归母净利润 50.0/65.0/87.8亿元,对应 PE 为 47.0x/36.2x/26.8x, 维 持“买入”评级。
韦尔股份 计算机行业 2021-04-26 302.00 346.40 27.59% 310.90 2.95%
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事件: 公司发布2021年第一季度报告,公司2021年第一季度实现营收62.12亿元,同比增长62.76%,实现归母净利润10.41亿元,同比增长133.84%,实现扣非归母净利润9.44亿元,同比增长116.56%。 点评: 公司各业务齐头并进,销售规模持续增加。公司一季度毛利率为32.43%,同比增长0.2pct,主要系高毛利产品出货量占比提升所致。公司非经常性收入为0.97亿,其中大部分来自全资子公司北京泰合志恒科技有限公司所获得的投资收益及公司对产业链上下游投资的公允价值变动损益。公司第一季度营业收入增长主要系销售规模增加所致。公司推出的0.7um1/2”尺寸图像传感器进一步满足下游厂商对超小摄像头的市场需求,公司的图像传感器也被用于广角和超广角主摄中。此外,受ADAS(高级驾驶辅助系统)应用的驱动,车载摄像头数量与性能将持续提升。目前,大部分ADAS配置5-8个摄像头,随着ADAS的不断升级以及向自动驾驶的演进,某些高端车型将配置10个以上的摄像头。期间车载CIS的性能和像素不断提升,未来在高敏感度、高动态范围、传感器融合的升级趋势下,CIS将满足夜间视觉、交通标志识别、盲点监测等需求,价值量将进一步增加。公司车载CIS份额全球第二,将优先受益于车载行业的快速发展。 公司精细化管理优化费用,持续加大研发投入。公司2021年第一季度研发费用为4.69亿元,同比增长31.87%。销售费用为1.05亿元,同比增长27.59%,管理费用为2.08亿元,同比增长23.46%,财务费用为1.07亿元,同比增长24.22%。公司持续加大研发投入,在提升公司竞争力的同时合理管控成本。 维持“买入”评级。我们看好公司下游景气度提升带来的产品量价提升,考虑公司高毛利产品出货占比提升,我们上调并预计2021-2023年EPS为4.83/6.58/8.79元,对应PE为61.07/44.88/33.57倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
韦尔股份 计算机行业 2021-04-26 302.00 -- -- 310.90 2.95%
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一、事件概述。 2021年4月23日,公司发布2021年一季报,公司2021年Q1实现营收62亿,增速63%;归母净利10.4亿,增速134%;扣非净利9.4亿,增速117%;位于业绩预告区间中上。 二、分析与判断?单季度业绩再创新高,全年高成长确立。 公司21Q1实现收入62亿,同增63%,环增6%;净利10.4亿,同增134%,环增6%;扣非净利9.4亿,同增117%,环增43%,整体位于业绩预告区间中上。Q1出售子公司泰合志恒确认投资收益1.9亿,其他非流动金融资产公允价值变动损失1亿,合计收益0.9亿,剔除该影响,净利润增速仍为109%。Q1毛利率32.4%,与去年同期持平,较Q4增加3.8pct。下游景气度强劲,全年高成长确立。 手机、汽车、VR/AR需求确立,CIS未来成长性持续。 公司CIS业务3-5年成长性高筑:1)手机:多摄+高像素趋势不变,公司4800、6000万高阶像素占比提升,带动收入增量。2)汽车:自动驾驶确定性增强,上海车展发布新车配置摄像头个数高达11-15颗,像素已升级至2-8M,公司切入Mobileye、英伟达、华为平台,车载业务进入快车道。3)VR/AR:北美大厂Oculus引领VR创新,具备完善生态内容,驱动VR/AR快速落地,成为下游成长新动能。 ?产能紧张贯穿全年,龙头具备产能优势。 半导体行业供不应求,晶圆厂、封测厂持续满载,产能扩张时间差有望持续到明年。公司Q1预付款项环增48%,合同负债环增85%,下游需求旺盛。公司存货56亿,与去年年末持平,整体备货处于正常状态。马太效应下,有限产能将面向龙头倾斜,有望增厚业绩弹性。 三、投资建议。 预计公司2021-2023年营业收入264/324/392亿元,归母净利润至45/64/80亿元,对应估值57/40/32倍,参考截至2021年4月22日SW电子最新PE49倍,考虑到公司为CIS领域龙头公司,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示。 疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2021-04-26 297.50 -- -- 310.90 4.50%
310.90 4.50% -- 详细
事件:公司发布2021年一季度报告,Q1实现营收62.12亿元,同比+62.76%,环比+6.10%;归母净利润10.41亿元,同比增长+133.84%,环比+6.22%;实现扣非归母净利润9.44亿元,同比+116.56%,环比+43.25%。 盈利能力持续提高,CIS芯片市场景气高涨:公司Q1营收同比增长62.76%,归母净利润同比翻倍增长,环比小幅增长,Q1业绩位于业绩指引上限区间。从盈利能力来看,Q1公司毛利率为32.42%,同比+0.2pct,环比+3.82pct,净利率17.36%,同比+5.66pct,环比0.7pct,盈利能力显著提升。从费用情况来看,得益于销售规模扩大带来的规模效应,公司各项费用占营收比例持续降低,其中销售、管理、研发、财务费用合计占营收比例为14.32%,同比-3.84pct,环比-1.19pct。进入2021年,CIS芯片供应持续紧张,部分CIS芯片出货涨价缺货现象,公司作为全球前三大CIS芯片厂商,与全球主流晶圆代工厂保持密切深入的合作关系,产能得到充分保证,凭借业内的领先的0.7um高像素产品在手机CIS领域市场份额不断提高。在汽车CIS业务上,公司目前正处于高速增长阶段,未来几年有望持续受益于单车配置的摄像头数量大幅提高。 手机+汽车CIS双线发力,模拟IC业务多点开花:在CIS方面,公司凭借领先的高像素产品,在手机市场份额不断提高,2020年公司率先量产了0.7um6400万像素图像传感器,首次以1/2”光学尺寸实现了6400万像素分辨率。汽车CIS上,公司在2020年6月推出了全球首款汽车晶圆级摄像头——OVM9284CameraCubeChip?模块,该模块是全球最小的一款汽车摄像头。在模拟IC领域,公司拥有丰富的产品组合,2020年TVS、MOS、电源IC营收分别为5.03亿元、1.67亿元、3.81亿元,同比分别+19.45%、+39.64%、+62.02%。另外,公司还新增了TDDI业务,2020年营收7.44亿元,毛利率24.03%。2020年上半年公司研发的一款支持a-SiDualGatePanel的TDDI产品已开始量产,其中DualGate技术可以帮助低端智能手机显示屏减小下边框,实现和中高端手机接近的全面屏设计。未来随着手机液晶显示屏向TDDI方案切换,TDDI的需求保持逐年稳定增长。 汽车CIS成长空间广阔:新能源车相比传统车配置的摄像头数量大幅提升,近期蔚来发布新款汽车ET7搭载了11个800万像素的高清摄像头(其中4个前向,3个后向,4个环视),搭载的摄像头数量和像素均较以往大幅提升,小鹏P7也搭载了高达14个摄像头。目前平均每辆汽车搭载2个CIS摄像头,未来最多可以搭载14-15个摄像头。另外,由于汽车CIS一般采用大像素的CIS,并且要求能适应更高的温度范围变化,具备较高的动态范围,单颗车载CIS价值量相比手机CIS价值量有大幅提升。未来随着新能源渗透率大幅提升,汽车CIS市场规模有望迎来爆发式增长。 维持“增持”评级:我们看好CIS芯片未来广阔的市场空间,公司在CIS芯片深厚的技术积累,以及在国产替代背景下有望带动公司份额持续提高,预计公司2021-2023年归母净利润为42.40亿元、53.50亿元、64.41亿元,EPS分别为4.88元、6.16元、7.42元,对应PE分别60.44X、47.90X、39.78X。 风险提示:国产化进度不及预期,CIS需求不及预期,代工厂涨价超预期,新产品推出进度不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2021-04-26 297.50 -- -- 310.90 4.50%
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韦尔股份发布2021年一季报,营收持续增长,业绩贴近指引上限,公司持续投入研发,不断推出新产品,各业务协同效应凸显,平台型布局开花结果。 公司2021Q1实现营收62.12亿元,同比增长62.76%。实现归母净利润10.41亿元,同比大幅增长133.84%,贴近指引上限(yoy 102.29%~142.75%)。一季度扣非净利润9.44亿元,同比增长116.56%(指引88.47%-129.78%)。 高效研发转化,盈利能力创新高。公司2020Q1毛利率净利率均创历史新高,一季度毛利率32.4%,较2020Q4提升2.5%。净利率达到16.8%,环比增长3.1%。较去年同期手机CIS低端产品火热,当前上涨动力来源于中端产品。公司手机业务市占率持续提升,同时加大高像素、先进制程布局,顺应主摄像素提升及双主摄趋势。TDDI自去年Q3开始涨价,一季度景气持续。 汽车业务门槛高,公司深耕汽车15年,进入过去几年design win收获期。跟现有竞争对手相比,韦尔产业链拥有巨大优势,在竞争对手代工遇到问题情况下,有能力承接其大客户订单。技术上,凭借消费类产品快速迭代优势,可复用到车载产品。 韦尔2021年智能手机CIS出货量或超9亿颗,智能汽车打开广阔新空间。2021年全球智能手机有望重返正增长,疫情积压需求及5G换机潮是主旋律。行业多摄趋势不变,2021年CIS市场有望创新高。我们根据IDC全球智能手机出货量及各主要厂商市占率进行估算,预计韦尔2021年智能手机CIS出货量超过9亿颗,其中16M以下占比超75%。自动驾驶商业化加速落地,车用CIS市场有望成为手机外的另一大CIS应用市场。随自动驾驶技术等级升高,我们预计未来单车摄像头数量或达到11-15目,推算全球汽车图像传感器或未来五年冲击百亿美元市场空间!韦尔深耕汽车CIS超15年,位居全球TOP2供应商,最有望充分受益行业成长红利,开启新征途。 韦尔核心在于平台化持续扩张。公司持续加大研发投入,与头部客户合作研发模式接近国外领先产业链,业务协同效应越发凸显。全年产能有望继续扩张。原有产品线(分立、模拟、射频等)3-5年有望大幅增长。公司多点布局、多路并进,不断进行重大产品布局拓宽成长空间,马太效应体现,平台型布局逐步开花结果。考虑公司近年业绩持续高增长,CIS光学赛道持续高景气、行业供不应求、龙头集中、供应链全力支持扩张。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润50.0/65.0/87.8亿元,对应PE为51.2x/39.4x/29.2x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,新品研发进展不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2021-04-26 297.50 -- -- 310.90 4.50%
310.90 4.50% -- 详细
事件: 公司发布2021第一季度报告:2021Q1实现营收62.12亿元,同比增长62.76%,环比增长6.09%,实现归母净利润10.41亿元,同比增长133.84%,环比增长6.26%。 投资要点: 2021Q1业绩近指引上限,行业景气度上行公司业绩稳步增长。受益于行业景气度上行,公司CIS等产品销售规模增加,驱动公司业绩稳步增长,2021Q1公司整体毛利率32.43%(+0.20pct),归母净利率16.92%(+5.25pct)。公司费用把控能力不断增强,2021Q1期间费用(不含研发)4.21亿元,期间费用率6.77%(-2.07pct),其中,销售费用率为1.70%(-0.46pct),管理费用率为3.35%(-1.07pct),财务费用率为1.72%(-0.53pct)。CIS领域,受益于自动驾驶、手机多摄等下游强劲需求,行业处于高景气周期:智能手机方面,2019年手机CIS占比达63.9%,随着手机像素不断提高以及手机多摄持续渗透,预计2020年全球智能手机CIS出货量约为56亿颗,同比增长23%,驱动手机CIS发展;车载方面,车载摄像头作为汽车智能化的核心,将迎来快速增长期,Counterpoint预计全球车载摄像头市场出货量将从2019年的2.25亿只增至2022年的2.58亿只。根据前瞻产业研究院数据,全球CIS市场规模2021年将达200亿美元,2015-2021年CAGR达12.06%。我们认为公司凭借CIS业务在大底和小pixel上的突破,具备了为客户提供从低端到中高端全套产品的能力,在行业景气度持续上行的背景下,豪威作为全球第三大CIS厂商,有望充分受益快速发展。 持续加码研发,平台布局成效显著。公司不断加码研发,2021Q1年研发投入4.69亿元(+31.87%),研发成果显著:1)CIS业务,手机领域,豪威于2021年2月推出首款OV50A图像传感器,可为广角和超广角主摄提供优质的静态图像和8K视频捕捉。汽车领域,豪威于2020年6月推出全球首款汽车晶圆级摄像头模块,该模块为全球最小的一款汽车摄像头,可谓驾驶员监控硬件提供一站式服务,在无光环境中具有优质成像性能;2)显示领域,公司于2020年上半年研发支持DualGate技术新产品,可帮助低端智能手机显示屏减小下边框,实现和中高端手机接近的全面屏设计,提升智能手机产品竞争力;3)射频器件领域,公司最新推出三款5G射频开关器件,具有地插入损耗,高端口隔离度的特性,可支持高频6GHz应用。 盈利预测和投资评级:我们认为公司目前已完成“光学+显示+模拟”三大赛道平台型布局,研发、产品、供应链等优势明显,在行业景气度持续上行,手机、汽车等领域对CIS需求旺盛的大背景下,将充分受益快速崛起。我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为41.22/54.11/68.61亿元,对应EPS分别为4.75/6.23/7.90元/股,对应当前PE估值分别为62/47/37倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;产品研发不及预期风险;行业竞争加剧风险。
韦尔股份 计算机行业 2021-04-21 292.11 346.40 27.59% 310.90 6.43%
310.90 6.43% -- 详细
事件: 公司发_布2020年年度报告,公司2020年实现营收198.24亿元,同比增长45.43%,实现归母净利润27.06亿元,同比增长481.17%,Q4单季度实现营收58.55亿元,同比增长38.56%,实现归母净利润9.8亿元,同比增长196.37%。 点评: 公司各业务齐头并进,毛利率稳步提升。2020年公司CMOS图像传感器市占率稳步上升。2020年公司率先量产了0.7um1/2”尺寸的6400万像素图像传感器,进一步满足下游厂商对超小摄像头的市场需求。同时1.0微米像素以及1/1.34”光学格式的6400万像素图像传感器也被用于广角和超广角主摄中。此外,公司的OVM9284模块为全球最小的汽车摄像头,该模块拥有低功耗、小尺寸、高图像质量等优势,可为驾驶员监控硬件提供一站式服务。在医疗领域,公司推出了全球首款RGB-IR医用图像传感器,将内窥镜尺寸、成本、功耗和发热量减半。2020年,CMOS图像传感器实现收入146.97亿元,同比增长50.29%,销量为14.77亿颗,同比增长53.66%,毛利率为31.37%,同比增长0.55pct。2021年公司CMOS图像传感器依旧受益于(1)下游景气度提升,对图像传感器需求量增加;(2)高像素产品出货量持续提升;(3)市占率稳步上升。 TDDI作为新增业务,2020年营收为7.44亿元,销量为0.59亿颗,毛利率为24.03%。此外,半导体分销业务与其他半导体设计业务收入和毛利率均有提升,公司各业务盈利能力向好。 公司精细化管理降低费用率,稳定加大各产品领域研发投入。2020年公司期间费用率为15.89%,同比下滑3.84pct。其中公司研发投入金额为20.99亿元,同比增长24%。截至报告期末,公司已拥有专利4,126项,相较去年增加169项。公司持续稳定的加大在各产品领域的研发投入,为产品升级及新产品的研发提供充分的保障。 维持“买入”评级。我们看好公司下游景气度提升带来的产品量价提升,我们调整并预计2021-2023年EPS为4.54/6.19/8.14元,对应PE为61.60/45.24/34.36倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
韦尔股份 计算机行业 2021-04-21 292.11 -- -- 310.90 6.43%
310.90 6.43% -- 详细
事件:公司发布 2020年报,2020年实现营收 198.24亿元,同比+ 45.43%,归母净利润 27.06亿元,同比+ 481.17%;实现扣非归母净利润 22.45亿元,同比+571.77%。其中 Q4单季度实现营收 58.55亿元,同比+ 38.56%,环比-1.2%;归母净利润 9.80亿元,同比+ 196.37%,环比+33.00%;实现扣非归母净利润 6.59亿元,同比+141.78%,环比持平。 2020年业绩符合预期,研发投入持续提高:公司 2020年营收和归母净利润同比大增,毛利率 29.91%,同比+2.52pct,净利率 13.53%,同比+8.36pct,2020年业绩符合语气。从分产品营收来看,其中 CIS 营收 146.97亿元,同比+50.29%,毛利率 31.37%,同比+0.55pct。在费用情况方面,公司 2020年销售、管理、财务费用占营收比例分别为 1.87%、3.91%、1.39%,同比分别-1.07pct、-1.45pct、-0.62pct,公司期间费用管控良好。在研发方面,公司 2020年研发投入 20.99亿元,同比+23.91%,研发强度持续提高,产品竞争力不断提高,截至 2020年底,公司合计已拥有专利 4,126项,其中发明专利 3,947项,实用新型 179项。从 20Q4单季度来看,公司营收和归母净利润均延续高增长趋势。另外,公司也发布了 21年 Q1业绩预告,预计 Q1归母净利润 9-10.8亿元,同比增长 102.29%到 142.75%,公司 CIS 份额不断提高,汽车 CIS 成长空间广阔,未来成长潜力巨大。 手机+汽车 CIS 双线发力,模拟 IC 业务多点开花:在 CIS 方面,公司凭借领先的高像素产品,在手机市场份额不断提高,2020年公司率先量产了 0.7um 6400万像素图像传感器,首次以 1/2”光学尺寸实现了 6400万像素分辨率。汽车 CIS 上,公司在 2020年 6月推出了全球首款汽车晶圆级摄像头——OVM9284CameraCubeChip?模块,该模块是全球最小的一款汽车摄像头。在模拟 IC 领域,公司拥有丰富的产品组合,2020年 TVS、MOS、电源 IC 营收分别为 5.03亿元、1.67亿元、3.81亿元,同比分别+19.45%、+39.64%、+62.02%。另外,公司还新增了 TDDI 业务,2020年营收 7.44亿元,毛利率 24.03%。2020年上半年公司研发的一款支持 a-SiDual Gate Panel 的 TDDI 产品已开始量产,其中 Dual Gate 技术可以帮助低端智能手机显示屏减小下边框,实现和中高端手机接近的全面屏设计。 未来随着手机液晶显示屏向 TDDI 方案切换,TDDI 的需求保持逐年稳定增长。 汽车 CIS 成长空间广阔:新能源车相比传统车配置的摄像头数量大幅提升,近期蔚来发布新款汽车 ET7搭载了 11个 800万像素的高清摄像头(其中 4个前向,3个后向,4个环视),搭载的摄像头数量和像素均较以往大幅提升,小鹏 P7也搭载了高达 14个摄像头。目前平均每辆汽车搭载2个 CIS 摄像头,未来最多可以搭载 14-15个摄像头。另外,由于汽车 CIS一般采用大像素的 CIS,并且要求能适应更高的温度范围变化,具备较高的动态范围,单颗车载 CIS 价值量相比手机 CIS 价值量有大幅提升。未来随着新能源渗透率大幅提升,汽车 CIS 市场规模有望迎来爆发式增长。 维持“增持”评级:我们看好 CIS 芯片未来广阔的市场空间,公司在 CIS芯片深厚的技术积累,以及在国产替代背景下有望带动公司份额持续提高,上调盈利预测,预计公司 2021-2023年归母净利润为 42.40亿元、53.50亿元、64.41亿元,EPS 分别为 4.88元、6.16元、7.42元,对应 PE 分别57.29X、45.40X、37.71X。 风险提示:国产化进度不及预期,CIS 需求不及预期,代工厂涨价超预期,新产品推出进度不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2021-04-20 283.00 314.19 15.72% 310.90 9.86%
310.90 9.86% -- 详细
公司2020年实现营收198亿元,增长45%,实现归母净利润27.1亿元,增长481%。4季度单季营收和归母净利润分别为58.6和9.8亿元,分别同比增长39%和196%。 研发能力强大:公司在20年研发投入超过20亿元,截止20年底有超过1600名研发人员,占员工总数的一半,已拥有近4000项发明专利、141项集成电路布图设计权和112项软件著作权。公司不断改进半导体架构和工艺,在量子效率(QE)方面打破新纪录,图像传感器可在相同光量条件下捕获分辨率更高和距离更远的图像,有望广泛用于安防监控、汽车电子、新兴的手机屏下摄像头等产品。 CIS产品持续升级和拓展下游应用:领先的技术能力保障了产品领先力,针对手机市场,公司在19年推出0.8um32M、48M及64M产品,20年率先量产了0.7um64M像素影像传感器,首次以1/2”光学尺寸实现了64M像素,进一步满足主流智能手机的高分辨率超小摄像头的需求。公司也开发出了1.0um64M以及领先的1/1.34”光学格式,在高端手机的广角和超广角主摄像头的弱光性能优异。公司积累了LED闪烁抑制、全局曝光、Nyxel?近红外和超低光、高动态范围图像(HDR)等多项核心技术,在汽车、安防、医疗等领域均布局了多项有核心竞争力的产品。公司车载摄像头芯片当前主要用于欧美汽车品牌,未来有望在亚太市场获得显著增量。 内生和外延方式不断丰富产品线:通过内部研发产品线的整合与协助,韦尔在RFSwitch、Tuner、LNA等射频产品领域成果突出。公司在2020年收购了Synaptics基于亚洲地区的单芯片液晶触控与显示驱动集成芯片(TDDI)业务。此外,公司的其他多个产品线已与国内知名手机品牌供应链进行合作,包括分立器件(TVS、MOSFET、肖特基二极管等)、电源管理IC(Charger、LDO、Switch、DC-DC、LED背光驱动等)、射频器件及IC、MEMS麦克风传感器等产品线。 财务预测与投资建议 我们预测公司2021-2023年每股收益分别为4.30、5.66、7.25元(原21-22年每股收益预测为3.75、4.84元,主要上调了CIS市占率假设),根据可比公司21年平均73倍PE,给予314.19元目标价,维持给予买入评级。 风险提示 高端CIS研发不及预期;手机CIS市占率下滑;疫情带来的不确定性;功率器件研发不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2021-04-20 283.00 -- -- 310.90 9.86%
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公司 2020年年度报告, 2020年公司营业总收入 198.24亿元, 同比增长 45.43%;公司归属于母公司股东的净利润为 27.06亿元, 同比增长 481.17%。 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 22.45亿元,同比增长 571.77%;基本每股收益 3.21元,拟每 10股派发现金红利 3.15元(含税)。 其 中, 2020年度公司半导体设计业务收入实现 172.67亿元,占比主营业务收 入比例提升至 87.42%,较 2019年度公司半导体设计业务收入增长 52.02%。 点评: 公司 CIS 系列产品技术水平已跻身全球第一梯队,不断实现新技术新产品 突破,在手机多摄+高清化大趋势下,手机 CIS 市占率有望持续提升。 公司 CMOS 图像传感器芯片 2020年度实现营业收入 146.97亿元,占公司 2020年度半导体产品设计研发业务营业收入的比例达 85.11%。 CIS 产品覆盖 了 8M至 64M等各种规格。 公司48M系列产品凭借国际一线的品质和性能, 在 HMOV 等客户份额快速提升; 64M 产品凭借先发优势,提前实现对 48M 向 64M 升级的卡位。 手机 CIS 技术驱动助力份额提升。 2021年 2月 16日, 豪威科技推出首款可在旗舰和高端智能手机中实现优异自动对焦功能的全相 位检测覆盖率图像传感器——OV50A 图像传感器, 集 1.0微米像素尺寸、 1/1.5英寸光学格式、选择性转换增益、 5000万像素分辨率和 QPD 于一身, 可为广角和超广角主摄提供优质的静态图像和 8K 视频捕捉。 CIS 业务凭借 公司在大底和小 pixel 上的突破,具备了为客户提供从低端到中高端全套产品 的能力,吻合安卓系机海战略,利于公司从单一型号突破覆盖至客户全系产 品, 公司持续迭代升级技术,推出创新产品, 进而大大提高份额。 公司收购 Synaptics 亚洲区 TDDI 业务, 依托集团协同效应有望快速放量 2020年 4月,公司从 Synaptics Incorporated 收购了基于亚洲地区的单芯片 液晶触控与显示驱动集成芯片( TDDI)业务。 TDDI 核心团队继承原 Synaptics 位于亚洲的 TDDI 产品研发和支持团队, 研发实力进一步提升, 2020年度实现营业收入 7.43亿元,占公司 2020年度半导体产品设计研发 业务营业收入的比例达 4.31%。 随着智能手机 LCD TDDI 方案占比逐年提 高, TDDI 的需求保持稳定增长,借助集团供应链和销售渠道优势,公司 TDDI 市场份额实现快速提升。 公司在汽车 CIS 领域占据天时地利和研发优势,未来受益于智能汽车大浪 潮有望实现爆发式增长。 根据 Frost & Su ivan 统计, 汽车市场将是增长最快的 CMOS 图像传感器应 用市场,至 2023年将实现 29.7%的复合年增长率。 2020年 6月,公司推 出了全球首款汽车晶圆级摄像头——OVM9284Camera Cube Chip?模块,该 模块是全球最小的一款汽车摄像头,可为驾驶员监控硬件提供一站式服务, 在无光环境中具有优质成像性能。公司在今年 1月份的 CES 上发布了 OX03F10汽车图像传感器,扩充了豪威科技的下一代 ASIL-C 观测摄像头产 品系列,具有更高的 300万像素分辨率和网络安全功能。 公司在汽车 CIS 市 场份额居全球第二, 2018年市场份额约 20%,仅次于安森美的 36%。 未来随着智能汽车渗透率逐步提升,公司凭借汽车 CIS 产品技术实力,将有望实现 爆发式增长。 公司初步构建“CIS+模拟” 生态,在物联网、消费电子、可穿戴设备、汽 车、医疗等诸多新兴领域不断丰富产品矩阵和技术创新。 2020年,公司研发投入合计约 20.99亿元,较上年同期增长 23.91%。公司 持续稳定的加大在各产品领域的研发投入,为产品升级及新产品的研发提供 充分的保障,公司产品竞争力稳步提升。 半导体市场高景气叠加国产替代机 遇为公司的半导体业务在汽车、安防、手机医疗、笔记本电脑、 AR/VR 等领 域 带 来 契 机 和 增 长 点 。 射 频 器 件 领 域 , 韦 尔 半 导 体 最 新 推 出 了 HWS7804LMA、 VWS7802LA、 VWS7822LE 三款 5G 射频开关器件,具有低 插入损耗,高端口隔离度的特性,可支持高频 6GHz 应用。 医疗应用领域, 豪威 3月份推出了新型医用晶圆级相机模组 提高微观解剖手术一次性内窥 镜成像质量。 公司提早布局产业链,强化自主研发,拓展良好的产业链合作 关系,实现高协同、多赛道、各领域联动发展, 进一步打开新领域成长空间。 盈利预测及投资建议 公司作为国产 CIS 龙头,技术水平已跻身全球第一梯队,在手机多摄+高清 化大趋势下, 手机 CIS 市占率有望提升, 汽车 CIS 业务有望快速爆发, 此外 在安防、 VRAR、医疗等多领域布局迅速, 实现高协同、多赛道、各领域联 动发展, 未来 CIS 出货有望持续放量。 我们预计公司 2021-2023年的收入分 别为 297、 345、 395亿元,归母净利分别为 41.01、 52.63、 61.49亿元, 2021年 4月 15日对应的 PE 分别为 58.4、 45.5、 38.9倍,维持“强烈推荐” 评级。 风险提示: 手机销量降幅超预期,高像素升级不及预期,中美摩擦加剧。
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全年业绩大幅翻倍增长。 公司 2020年全年实现营收 198.24亿元,同比增 长 45.4%, 实现归母净利润达 27.06亿元, 同比大幅增长 481.2%,净利率 13.7%,较 2019年提升 10.2%。扣非净利润 22.45亿元,增幅达 571.8%。 预 计 2021Q1实 现 归 母 净 利 润 9.00-10.81亿 元 , 同 比 大 幅 增 长 102.29%-142.75%,环比再提升 1.1%。公司研发实力突出,研发成果转换 率高,通过各业务体系及产品线整合,发挥业务协同效应,持续推出新产品, 覆盖智能手机、安防、汽车、医疗等领域高中低端应用,下游积累了一批优 质客户。 IC 设计业务实现营收 173亿元,同比增长 52%,需求远超预期, 盈利能力及市场份额持续提升。 TDDI 顺利整合, 2021年有望放量。 2020公司 TDDI 销量 5889万颗,实 现营收 7.4亿元,占 IC 设计业务比重达到 4.3%。公司 2020年上半年研发 的 TD4150已开始量产,可减小低端智能手机显示屏下边框,实现接近中高 端手机的全面屏设计。 未来随着 TDDI 方案渗透率不断提升,借助公司供应 链及销售渠道优势,我们预计 TDDI 需求及公司市场份额有望实现快速增长。 韦尔 2021年智能手机 CIS 出货量或超 9亿颗,智能汽车打开广阔新空间。 2021年全球智能手机有望重返正增长,疫情积压需求及 5G 换机潮是主旋 律。行业多摄趋势不变, 2021年 CIS 市场有望创新高。 我们根据 IDC 全球 智能手机出货量及各主要厂商市占率进行估算,预计韦尔 2021年智能手机 CIS 出货量超过 9亿颗,其中 16M 以下占比超 75%。 自动驾驶商业化加速 落地,车用 CIS 市场有望成为手机外的另一大 CIS 应用市场。 随自动驾驶技 术等级升高,我们预计未来单车摄像头数量或达到 11-15目, 推算全球汽车 图像传感器或未来五年冲击百亿美元市场空间! 韦尔深耕汽车 CIS 超 15年, 位居全球 TOP2供应商,最有望充分受益行业成长红利,开启新征途。 韦尔平台化扩张开花结果。 供给端,公司拥有高效供应链,需求端具备优质 终端客户(汽车、手机、安防、医疗等)。公司以 CIS 为核心,平台不断扩 张, 公司在 TDDI、模拟射频等多个新赛道具备龙头实力, 同时再通过投资 构建产业生态链,形成战略大格局。 考虑公司近年业绩持续高增长, CIS 光 学赛道持续高景气、行业供不应求、龙头集中、供应链全力支持扩张。我们 预计公司 2021-2023年实现归母净利润 50.1/65.2/88.0亿元,对应 PE 为 47.8x/36.7x/27.2x,维持“买入”评级。
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2020年业绩符合预期,三大平台研发成果显著。受益于智能手机等下游市场需求旺盛,公司 CIS 产品量价齐升,驱动公司业绩快速增长。销量方面,2020年 CIS 实现销量 14.77亿颗(+53.66%),全年 CIS 实现收入 146.97亿元(+50.29%),毛利率为 31.37%(+0.55pct);TDDI 业务实现营收 7.44亿元,毛利率为 24.03%; 本部设计实现收入 17.89亿元(+16.33%),毛利率为 33.93%(+6.10pct);本部分销实现收入 24.85亿元(+11.20%),毛利率为 15.75%(+7.43pct)。公司费用把控能力不断增强,2020年全年整体期间费用(不含研发)14.23亿元,期间费用率 7.18%(-3.14pct),其中,销售费用率为 1.87%(-1.07pct),管理费用率为 3.91%(-1.45pct),财务费用率为 1.39%(-0.62pct)。公司不断加码研发,2020年研发投入 20.99亿元(+23.91%),研发成果显著:1)光学领域,公司 2020年率先实现 0.7微米 6400万像素图像传感器的量产,进一步满足高端主流智能手机设计师追求出众分辨率搭载超小摄像头的市场需求;在车载领域,公司2020年 6月推出全球首款 100万像素汽车晶圆级摄像头模块,在无光环境中具有优质成像性能;2)显示领域,公司相继推出支持 FHD 和 HD 高帧频的 TDDI 新产品,随着智能手机 LCD TDDI方案占比逐年提升,借助公司供应链和渠道优势,公司 TDDI 市场份额有望实现快速提升;3)模拟领域,公司率先开发高频段高抑制比 LDO,实现高端型号的进口替代,同时开发了具有抗 300V以上浪涌能力的 OVP 芯片,引领国内该方面业界的新技术。 手机、汽车等领域对 CIS 需求旺盛,CIS 行业景气度持续上行。 随着 ADAS 推进、手机多摄持续渗透、以及安防高清化趋势,图像传感器行业持续向好,前瞻产业研究院预测,全球 CIS 市场规模将于2021年突破200亿美元,2015-2021年CAGR达12.06%。楷体 具体到细分应用来看,智能手机是 CIS 的主要应用领域,2019年手机 CIS 占比达 63.9%,随着手机像素不断提高以及手机多摄持续渗透,单部手机搭载的摄像头数量不断增加,根据群智咨询数据,2020年全球智能手机 CIS 出货量约为 56亿颗,同比增长23%;车载方面,随着汽车向“三化”方向发展,车载摄像头作为 汽 车 智 能 化 的 核 心 应 用 , 将 迎 来 快 速 增 长 期 , 根 据Counterpoint,全球车载摄像头市场出货量将从 2019年的 2.25亿只增至 2022年的 2.58亿只,Yole 预计全球车载摄像头市场规模到 2025年有望达到 81亿美元。2019年豪威在 CIS 领域市占率 9.5%,位列全球第三,具备产品、研发、客户三大优势,我们认为随着行业景气度持续上行,叠加手机、汽车、安防领域的旺盛需求,公司有望充分受益。 盈利预测和投资评级:我们认为公司目前已完成“光学+显示+模拟”三大赛道平台型布局,研发、产品、供应链等优势明显,在行业景气度持续上行,手机、汽车等领域对 CIS 需求旺盛的大背景下,将充分受益快速崛起。我们上调盈利预测,预计 2021-2023年公司实现归母净利润分别为41.22(+0.54)/54.11(+2.62)/68.61亿元,对应 EPS 分别为 4.75/6.23/7.90元/股,对应当前 PE 估值分别为 58/44/35倍,维持“买入”评级。
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事件:公司发布20年年报,2020年全年实现营收198亿元,较2019年增长45%,归母净利润27.1亿元,同比增长481%。此前公司发布2021Q1业绩预告,预计2021Q1实现归母利润9~10.8亿元(中值为9.9亿元,环比小幅增长),2020Q4扣非归母6.3亿元,2021Q1扣非归母净利润8.2~10.2亿元,环比增长30%~58%。 CIS图像传感器领域多点开花。手机领域:2020年公司率先量产了0.7um6400万像素CIS,首次以1/2”光学尺寸实现了6400万像素分辨率,进一步满足高端主流智能手机分辨率搭载超小摄像头的需求。6400万像素CIS也开发出了1.0微米像素以及领先的1/1.34英寸光学格式,其大型光学元件和高分辨率为高端智能手机中的广角和超广角主摄像头提供了优异的弱光性能。CIS持续渗透高端旗舰份额。汽车领域:2020年6月,公司推出了全球首款汽车晶圆级摄像头--OVM9284CameraCubeChip?模块,该模块是全球最小的一款汽车摄像头,可为驾驶员监控硬件提供一站式服务,切入汽车摄像领域。动态视觉传感器领域:公司研发的CeleX系列产品处于同行业领先水平,在全球率先推出了1M分辨率传感器,广泛应用于包括智能手机、家电、安防、AR/VR(手势识别、人体追踪),机器人/无人机,高级辅助驾驶等。 其他半导体芯片领域业务推进稳步提升。TDDI领域,2020年上半年公司研发的TD4150为一款HD720*1600分辨率,支持a-SiDualGatePanel的TDDI产品,已开始量产。随着手机液晶显示屏向TDDI方案切换,TDDI的需求保持逐年稳定增长。2020年TDDI贡献营收7.4亿元,毛利率水平为24%。射频芯片领域,研发重点围绕在高性能射频芯片。在LNA产品方面,对原有产品重新设计,同时研发了高低端两种方案多款产品,保障公司产品能充分满足市场的差异化需求。公司研发的中频高增益LTE-LNAWS7931DE和高频高增益LTE-LNAWS7931DE工程样品测试完成,达到设计预期目标。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年营收分别为264/323/397亿元,归母净利润分别为44/64/79亿元,对应EPS分别为5.08/7.32/9.16元,维持“买入”评级。 风险提示:智能手机出货量不及预期;行业竞争加剧带来价格压力;新产品突破低于预期;光学赛道创新低于预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名