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韦尔股份 计算机行业 2021-02-02 294.60 -- -- 324.00 9.98% -- 324.00 9.98% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预告。 公司预计2020年度实现归母净利润同比增加19.84-24.84亿元,同比增长426%-534%;扣非后归母净利润同比增加16.66-21.66亿元,同比增长498%-648%;其中2020年Q4单季度实现净利润7.2-12.2亿元,实现扣非净利润4.14亿-9.14亿元。公司业绩增长得益于市场需求驱动以及不断推出新产品及部分投资收益。 点评: 公司CIS系列产品高中低全覆盖,产品不断升级带来量价齐升。 公司48M系列产品凭借国际一线的品质和性能,在HMOV等客户份额快速提升;64M产品凭借先发优势,提前实现对48M向64M升级的卡位。手机CIS技术驱动助力份额提升。CIS业务凭借公司在大底和小pixel上的突破,具备了为客户提供从低端到中高端全套产品的能力,吻合安卓系机海战略,利于公司从单一型号突破覆盖至客户全系产品,进而大大提高份额。 汽车CIS受益于智能汽车大浪潮有望实现爆发式增长,安防、VRAR、医疗等多领域打开成长空间。 在汽车CIS领域,智能汽车相比传统车将配置更多的摄像头,蔚来发布最新车型ET7,其搭载11颗800万像素摄像头。根据ICInsights数据,预计全球车载CIS市场规模将由2018年的8.7亿美元提升至2023年的32亿美元,年复合增长率达29.8%。公司在汽车CIS市场份额居全球第二,2018年市场份额约20%,仅次于安森美的36%。未来随着智能汽车渗透率逐步提升,公司凭借汽车CIS产品技术实力,将有望实现爆发式增长。此外,公司在安防、VRAR、医疗等多领域均有布局,公司将实现技术、研发、资金等协同效应,打开新领域成长空间。 盈利预测及投资建议。 公司作为国产CIS龙头,技术水平已跻身全球第一梯队,在手机多摄+高清化大趋势下,手机CIS市占率有望提升,同时汽车CIS受益于汽车智能化大浪潮,此外在安防、VRAR、医疗等多领域布局迅速,未来CIS出货有望持续放量。我们预计公司2020-2022年的收入分别为211、289、362亿元,归母净利分别为57.1、37.0、28.7亿元,对应EPS分别为3.15、4.87和6.27元,2021年1月28日对应的PE分别为57、37、29倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:手机销量降幅超预期,高像素升级不及预期,中美摩擦加剧。
韦尔股份 计算机行业 2021-02-01 299.00 364.10 22.58% 324.00 8.36% -- 324.00 8.36% -- 详细
韦尔股份是全球领先的芯片设计企业,图像传感器CIS是公司目前的核心业务。目前公司CIS产品按销售额位居全球第三,CIS业务将是公司未来业绩增长最为主要的推动力。我们认为未来公司将充分受益于CIS行业空间增长和格局优化,且具备增量、提价和降本三重动力: 增量:智能手机多摄、汽车自动驾驶及安防高清化三大趋势不断拓宽CIS行业空间的天花板。同时未来CIS行业将呈现三足鼎立的竞争格局,成功开发出48M和64M产品的豪威有望重塑竞争格局,挑战索尼和三星的市场地位,获取市占率的提升。 提价:豪威通过技术突破成功量产48M以上高端产品。因高性能CIS多采用堆栈式技术,制造所需晶圆量显著增加;同时目前8寸线产能紧张且短期内难以缓解,代工成本增加,豪威产品短笛有望充分受益于持续的涨价。 降本:中长期来看,国内8寸线产能充裕,公司将充分受益芯片制造的国产替代,降低代工成本;公司也通过发行可转债募集资金建设自有封测产线,摆脱对下游封测厂的依赖,制造成本有望进一步降低。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年实现营业收入197.41亿元、262.78亿元和332.44亿元,归母净利润分别为25.53亿元、38.26亿元和49.14亿元,PE分别为98.16倍、65.48倍和50.99倍。对于半导体设计公司我们采用PS的估值方式,2021年预计公司与半导体设计相关业务营收234.36亿元,出于谨慎考虑根据可比公司估值我们给予其13倍PS;其他业务营收28.42亿元,给予4倍PS。我们对韦尔股份2021年的目标市值3160亿元,对应目标价364.10元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:疫情再度爆发导致全球经济恢复不及预期;5G基础设施建设进度不及预期;公司募投产线建设进度不及预期等。
韦尔股份 计算机行业 2021-01-26 314.84 -- -- 324.00 2.91%
324.00 2.91% -- 详细
事件公司发布2020年业绩预告,全年预计实现归母净利润24.5-29.5亿元,同比增长426%-533%;预计实现扣非净利润20.0-25.0亿元,同比增长500%-649%。 受益于下游需求旺盛与投资收益,2020年业绩大幅增长并超出市场预期公司2020年业绩同比大幅增长,四季度业绩环比同样实现较高增长。2020Q4预计实现归母净利润7.4-12.4亿元,环比增长0.5%-68%,预计实现扣非归母净利润4.1-9.1亿元,环比下滑37%至增长38%,中值为6.6亿元,环比基本持平。公司业绩预告超出市场预期,我们认为主要因素在于下游CMOS传感器需求旺盛,同时公司陆续推出高端产品使得产品组合结构优化,盈利能力提升。另外,公司参与恒玄科技、中芯国际战略配售等获得一定投资收益。 高阶产品顺利推出,手机CIS由低端向中高端渗透,享受行业增长红利从行业层面看,手机CIS在全球智能手机销售有望回暖、多摄高像素升级趋势下将迎来量价齐升的格局。根据Frost&Suivans数据,智能手机单机平均摄像头数量由2015年的2.0颗增长到2019年的3.4颗,之后预计以7.3%复合增长增长至2024年的4.9颗。同时,64M产品将进一步替代48M成为中高阶机型主摄方案,带来价格的提升。从公司层面看,近期公司高阶产品顺利推出,2019年突破48M技术,2020年进一步推出三款64M产品,逐步拉近了与索尼、三星的差距,近期发布的华为nova、opporeno等手机均采用了公司的64M产品,小米11旗舰机型也采用了公司的13M超广角产品,公司CIS产品正逐渐由低端手机向中高端手机市场渗透,龙头地位将进一步提升。 汽车CIS高速增长,打开未来成长空间根据ICinsights的数据,汽车CIS市场规模有望从2019年9亿美元增长至2023年的19亿美元,未来5年汽车CIS市场将保持20%的年均复合增速,是增速最高的CIS细分市场。公司在汽车CIS市场份额居全球第二,2018年市场份额为22%,仅次于安森美的36%,且公司拥有大小像素结合技术,智能汽车加速普及的趋势下车载摄像头像素也逐渐提升,公司在汽车CIS市场份额有望进一步提升。2020年12月,公司发布公告拟发行24.4亿可转债,加码晶圆封测以及汽车CMOS等,公司长期成长空间广阔。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为27.32亿元、40.71亿元、52.20亿元,同比增长分别为486.3%、49.0%、28.2%,EPS分别为3.15、4.69、6.01元,当前股价对应2021年68倍PE。 公司将显著受益于CIS行业快速增长以及国产替代趋势,未来龙头地位有望进一步加强,给予“推荐”评级。 风险提示疫情影响导致下游需求不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。
韦尔股份 计算机行业 2021-01-25 320.00 -- -- 326.88 2.15%
326.88 2.15% -- 详细
事件: 韦尔股份发布 2020年业绩预告 , 2020年归母净利润同比增长 426%-535%至 24.5-29.5亿 元 , 扣 非 净 利 润 20~25亿 元 , 同 比 增 长 498.44%~648.05%。单四季度归母净利润 7.23~12.23亿元,单季同比增 速 118.88%~270.17%。 公司研发转化率行业领先,新产品盈利能力高,市场份额加速提升,叠加行 业供需紧张加剧驱动 ASP 持续上行,业绩具备高弹性。我们判断 21Q1公 司有望受益行业景气度提速,延续四季度高成长趋势,再超预期! 智能汽车开启车载 CIS 千亿大赛道,汽车业务有望迎来五年高速成长、加 速份额抢夺,开启发展新征程。 汽车 CIS 赛道未来将有 10倍以上空间,随 着新能源车智能化的倒逼,行业增速可能更快;韦尔股份目前车载 CIS 芯片 市占率 29%位居全球第二,拥有从环视到 ADAS 以及自动驾驶等车载应用 所需的全套成像解决方案 ,基于多年 HDR、 Nyxel? 夜 鹰 、 OmniBSI?、 OmniPixel? 3、 LCOS(液晶覆硅)等技术积淀,公司车载 CIS 产品具备雄厚 的竞争实力。我们认为公司未来有望逐步突破关键客户,实现未来两年市场 份额的加速扩张。 手机、汽车、安防三大业务技术平台的共享,研发效率远优于行业对手。 我 们认为未来至少两年公司由于产品的提前布局,将在 0.7um 拉开与 Sony、 三星的差距,中高端主摄份额进一步提升,话语权加大,未来产品迭代及工 艺的不断突破将有望帮助公司进一步加强统治力,进而延续业绩高增。 除了 CIS,在 TDDI、模拟、射频等领域均具备龙头实力,公司多点布局、 多路并进,不断进行重大产品布局拓宽成长空间,马太效应体现,平台型布 局逐步开花结果。 盈利预测及投资建议: 考虑到公司近年业绩持续高成长,展望未来 CIS 光学 赛道持续高景气, 公司盈利能力、市场份额及技术实力不断攀升, 同时平台 型布局卓有成效预计将进一步拓宽成长空间, 我们预计公司 2020-2022年 实现营收 180.86亿元、 273.28亿元、 348.16亿元,实现归母净利润 27.59亿元、 42.93亿元、 56.86亿元,对应 2020-2022年 PE 为 100.5x、 64.6x、 48.8x,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不达预期、新品研发进展不达预期。
韦尔股份 计算机行业 2021-01-25 320.00 -- -- 326.88 2.15%
326.88 2.15% -- 详细
业绩预告事件: 2021年 1月 18日, 公司发布 2020年年度业绩预增公告, 其中 2020年归母净利润为 24.5-29.5亿,同比增加 426%到 534%,扣非净利润 20- 25亿元,同比增加 498%到 648%; 其中 Q4单季度实现净利润 7.2-12.2亿元, 实现扣非净利润 4.14亿-9.14亿元。 点评如下: 手机 CIS 受益新品迭代叠加非经营带来业绩超预期。 2021年 1月 18日,公司 发布 2020年年度业绩预增公告,其中 2020年归母净利润为 24.5-29.5亿, 同比增加 426%-534%,扣非净利润 20-25亿元,同比增加 498%到 648%;业绩 超市场预期,其中非经常性损益增加主要来自于产业链上下游投资所得,而经 营性业务快速增长主要是手机 CIS 方面, 公司 2020年发布的 0.7um 规格 OV64-ABC 系列在 Q4导入顺利,凭借产品、价格、国产替代等优势实现在手机 中低端主摄战场加快渗透,缩小和索尼、三星等国际厂商的差距同时带来量价 齐升,业绩迎高速成长。 智能驾驶摄像头超市场预期, 豪威 CIS 产品率先卡位。 2021年 1月,蔚来及 智已汽车陆续发布旗舰智能驾驶汽车方案,其中超感系统包含 11-15个摄像头 数目超预期(特斯拉 Autopilot 8个摄像头)、 800万像素高清超预期(特斯拉 120万像素),量&价超预期有望带来汽车 CIS 市场未来 3-5年随着智能网联 L4/l5渗透迎来高速爆发。 根据 BDO 数据, 目前豪威科技在汽车领域市占率约为 29%,仅次于安森美,尤其倒车后视摄像头全球第一,公司在 2019年领先行业 发布 800万像素前向摄像头 OX08A 和 OX08B,具备优异的清晰度、 动态范围 以及集成的 ASIL-C 功能安全,对 ADAS 和 Level 3+ 级自动驾驶等前视车载 应用较为关键, 2021年公司将继续重点布局智能驾驶 CMOS 800M 新产品,深 度卡位智能驾驶 CMOS 享受未来 3-5年行业成长红利。 盈利预测与投资建议: 看好公司在手机领域 64M/48M 产品份额和毛利率提升, 以及公司深度卡位智能驾驶 CIS 未来成长等中长期业绩的高增速, 由于 2020年 Q4业绩预增超预期,我们上调公司 2020/2021年营收分别为 191亿、 264亿(上调 2.3%), 归母净利润 27.08(上调 15.8%)、 40.86亿(上调 15.7%), 同比增长 482%、 51%, 对应 PE 102/68x, 维持“买入” 评级。 风险提示事件: 市场规模测算偏差, 国产替代不及预期, 下游需求放缓风险
韦尔股份 计算机行业 2021-01-25 320.00 -- -- 326.88 2.15%
326.88 2.15% -- 详细
公司布发布2020计年业绩预告:预计2020年度实现归母净利润同比增加19.84-24.84亿元,同比增加426.17%-533.55%;;扣非后归母净利润同比增加加16.66-21.66亿元,同比增加498.44%-648.05%。 支撑评级的要点业绩持续增长,多业务布局构建长期成长蓝图。根据业绩预告,2020年归母净利润区间为24.50-29.50亿元,同比增加426.17%-533.55%;扣非归母净利润区间为20.00-25.00亿元,同比增加498.44%-648.05%。Q4单季度归母净利润区间为7.23-12.23亿元,中位数环比增长32%;扣非归母净利润区间为4.14-9.14亿元,中位数环比增长0.84%。公司盈利能力获得较高的增长主要得益于市场需求驱动以及新产品不断推出。公司在CIS、模拟IC、射频以及显示领域的布局将为公司注入持续增长动力,看好公司作为平台型企业的长期发展。 智能手机CIS竞争优势稳固,市占率持续提升。单部智能手机CIS数量持续增长,根据Frost&Sulliva统计,平均单部智能手机所搭载的摄像头数量自2015年的2.0颗上升至2019年的3.4颗,年均复合增长率达到14.3%,预计2024年将上升至4.9颗。根据Yole数据,2019年公司在CIS领域市占率为11.2%,随着公司OV48B、OV64B等产品的推广,2020年公司在中高端手机市场渗透进一步提升。我们认为凭借自身的研发设计能力,以及供应链合作伙伴的先进工艺制程,公司在智能手机CIS市场的竞争力将持续提升。 深耕车用CIS十多年,享行业成长红利。公司在汽车CIS领域布局较早,已是全球排名第二的车用CIS供应商。根据Yole数据,公司在汽车CIS市场的市占率约20%,仅次于安森美。预计随着ADAS的渗透,单车平均配备CIS颗数将进一步增长,特斯拉Autopolit自动驾驶系统配有前置、侧方和车尾8颗摄像头。公司在车用CIS领域布局超过15年,将受益于ADAS的渗透。 估值考虑公司主业增长强劲,上调公司20-22年的EPS至3.120、4.005、5.313元,对应PE分别为101、79、59倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险新产品推广不及预期;智能手机需求不及预期;半导体行业景气度下滑。
韦尔股份 计算机行业 2021-01-21 317.00 346.40 16.63% 328.00 3.47%
328.00 3.47% -- 详细
公司发布 2020年年度业绩预增公告,预计公司 2020年实现归属于上市 公司股东的净利润为 24.5亿-29.5亿, 同比增加 426.17%到 533.55%, 实 现扣非净利润 20亿-25亿元,同比增加 498.44%到 648.05%; Q4单季度 实现净利润 7.23亿-12.23亿元, 实现扣非净利润 4.14亿-9.14亿元。 点评: 手机业务持续发力,高像素产品占比持续上升。 根据 Yole 数据显示, 2017年全球智能手机 CIS 出货量达 41.32亿颗,预计 2023年将达 66.0亿颗,复合增长率达 8%; 2017年全球智能手机 CIS 市场规模达 93.6亿 美元,预计 2023年将达 165.35亿美元,复合增长率达 16%。 其中高像 素 CIS 渗透率持续提升, 据我们统计, 2019年 4000万像素摄像头颗数 占比为 13.8%, 2020年上升至 18.3%。我们预计今年高像素摄像头也将 继续向中低端机型渗透, 公司 48M 和 64M 产品逐步导入客户机型主摄 高阶像素产品出货量有望大幅增长。 车载 CIS 份额全球领先,受益 ADAS 渗透率提升。 受 ADAS(高级驾驶 辅助系统)应用的驱动,车载摄像头数量与性能将持续提升。 目前,大 部分 ADAS 配置 5-8个摄像头,随着 ADAS 的不断升级以及向自动驾驶 的演进,某些高端车型将配置 10个以上的摄像头。 此外,车载 CIS 的性 能也在不断提升,像素已从 0.3M 向 2M、 3M 升级,未来在高敏感度、 高动态范围、传感器融合的升级趋势下, CIS 将满足夜间视觉、交通标 志识别、盲点监测等需求,价值量将进一步提升。 根据 Yole 数据显示 2017年全球车载 CIS 出货量达 1.21亿颗,预计 2023年将达 3.43亿颗 复合增长率达 19%; 2017年全球车载 CIS 市场规模达 7.34亿美元,预 计 2023年将达 18.07亿美元,复合增长率达 16%。 公司早年深度布局车 载图像传感器,在车载 CIS 份额上仅次于安森美半导体位列第二,随着 ADAS 渗透率的提升,公司车载 CIS 业务有望高速增长。 维持“买入”评级。 由于公司高阶像素产品出货量加速提升, 我们调高 2020-2022年 EPS 至 3.07/4.33/5.80元,对应 PE 为 102.69/72.71/54.31倍 同时调高目标价, 维持“买入”评级。 风险提示: 产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
韦尔股份 计算机行业 2021-01-21 317.00 342.63 15.36% 328.00 3.47%
328.00 3.47% -- 详细
20年业绩预告超出市场预期,受益于手机光学升级恢复和CIS产品升级公司1月19日发布业绩预告,预计20年实现归母净利润24.5-29.5亿元(YoY426%-534%),超市场预期(Wind一致预期20年公司归母净利润为24.1亿元),扣非归母净利润20.0-25.0亿元(YOY498%-648%),对应4Q20归母净利润7.2-12.2亿元(4Q19:3.3亿元),主因高市场需求下新产品盈利能力提升及非经常性损益(产业投资)增加。基于手机、汽车光学持续升级,我们看好公司产品竞争力提升及业务扩张带来的业绩弹性,预计20-22年EPS为3.25/4.67/5.82元,目标价342.63元,维持买入。 11M20智能手机光学升级趋势恢复,CIS产品升级助韦尔持续提升业绩国内智能手机光学升级趋势恢复并且升级势头有望持续。根据IDC数据,11M20国内智能手机后置三摄及以上占比、主摄像素48MP及以上占比环比提升至79.32%、44.80%。据TSR估计,21年智能手机40MP及更高分辨率CIS需求将达8.55亿颗,32MPCIS需求将达2.55亿颗。继20年率先全球发布0.7um64MP产品之后,公司在21年1月的CES展上推出OV32B和OV40A等中高端产品。我们认为,在智能手机光学升级恢复的趋势下,手机产品升级有望继续成为韦尔业绩快速提升的核心驱动力。 规汽车智能化大幕开启,智能驾驶推动车规CIS需求加速扩容,利好韦尔21年1月,蔚来公布ET7配备了11颗8MP自动驾驶高清摄像头,汽车智能化推动视觉升级提速,车载CIS市场有望迎来加速增长机遇。据ICInsights数据,预计23年全球车载CIS市场规模将由18年的8.7亿美元提升至32亿美元(CARG29.8%)。公司深耕车规CIS十六年,通过不断地技术融合创新,拥有较高竞争力的产品线和关系紧密的核心客户与合作伙伴。我们认为,智能驾驶推动的汽车光学升级有望加速CIS质和量双提升,全球第二大汽车CIS供应商(2018Yole数据)韦尔有望受益。 其他设计业务百花齐放,韦尔平台化协同随半导体高景气优势凸显韦尔一方面对已有的分立器件、模拟芯片、射频芯片、ASIC等业务持续加强研发,另一方面通过收购Synaptics亚洲TDDI业务进入显示驱动IC领域,公司平台化协同发展趋势显现。5G换机潮及消费电子、汽车电子需求回暖正不断拉升半导体产品需求,我们认为韦尔平台协同优势有望在半导体高景气下持续提高公司设计业务竞争力,利于保持公司长期发展。 调上调20-22年营收及归母净利润预期,维持“买入”评级考虑到20年非经常性损益增加以及智能手机光学升级需求恢复,我们上调20-22年营收预期至198.79/283.16/334.34亿元(前值:194.69/261.71/310.30亿元),上调20-22年归母净利润预期至28.20/40.48/50.49亿元(前值:24.44/35.23/44.64亿元)。参考可比公司21年Wind一致预期均值73.37倍PE,给予公司21年73.37倍PE估值,目标价342.63元(前值:260.79元),维持“买入”评级。 风险提示:CIS市场需求不及预期;新技术开发进度不及预期等。
韦尔股份 计算机行业 2021-01-21 317.00 -- -- 328.00 3.47%
328.00 3.47% -- 详细
事件:公司于1月18日发布2020年年度业绩预增公告,预计2020年度实现归母净利润实现24.5亿元至29.5亿元,同比增加426.17%到533.55%,实现扣非净利润20亿元至25亿元,同比增加498.44%到648.05%。 投资要点:高像素+多摄持续渗透,豪威0.7μm64B创新产品引领行业新潮流公司OV48C作为Mi10Ultra后置主摄于2020年8月登顶DxOMark,标志豪威技术实力已具备高端手机竞争力,有望在高价值领域进一步扩张。同时,公司于3Q20推出全球首款64MP/0.7μm小像素OV64B产品,并于4Q20成功应用于OPPOReno5等机型,预期依托该产品高性价比对目前主流48MP/0.8μm产品进行高效迭代升级,在中端价位快速提高市占率。 汽车CIS有望复刻手机CIS大体量高增速,韦尔作为TOP2供应商受益行业高景气将迎新一轮发展周期受益ADAS系统发展与自动驾驶需求,单车摄像头数量快速提升,有望从平均单车低于2颗提升至10+颗。同时自动驾驶向L5发展中对解析度的需求也会带动摄像头分辨率的提升。根据Yole预计,全球车载CIS规模有望在2025年增至81亿美金,CAGR达18%。豪威2019年在汽车CIS领域市占率约为30%,依托消费电子端快速的产品迭代能力与产能优势,公司有望在市场快速扩张期抢占更高的市场份额。 盈利预测我们基于四季度高景气对盈利情况作出了调整,预期公司2020-2022年实现归母净利润25.43、43.19、59.45亿元,对应2020-2022年PE为107x、63x、46x,公司兼具短中长期高成长动能,维持公司推荐评级。 风险提示下游需求不及预期,产品迭代不及预期,下游客户导入不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2021-01-20 313.99 -- -- 328.00 4.46%
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事件:公司发布2020年度业绩预告,预计2020年实现归母净利润24.5-29.5亿元,同比增长 426.17%到 533.55%;实现扣非归母净利润 20-25亿元,同比增加 498.44%到 648.05%。2020年业绩预告对应 Q4单季度预计实现归母净利润 7.23-12.23亿元,同比提高 118.88%到 270.17%,环比变动-1.77%到 66.12%;实现扣非归母净利润 4.14-9.14亿元,同比提高 51.85%到 235.33%,环比变动-37.16%到 38.78%。 Q4业绩超预期增长,高像素产品持续发力:公司预计 2020年归母净利润 24.5-29.5亿元,同比增长 426.17%到 533.55%,业绩同比大增主要由于合并了豪威以及豪威在手机 CIS 中的份额相比 2019年有大幅提高。从 Q4单季度来看,Q4单季度预计实现归母净利润 7.23-12.23亿元,同比提高118.88%到 270.17%,环比变动-1.77%到 66.12%,Q4业绩延续 Q3高增长态势,同比大幅提高,环比预计也将实现高增长。公司 Q4业绩环比提升主要原因为 CIS 市场需求向好,公司的主打的 0.7um 产品 64B 拉货动能强劲以及产生了一些非经常性损益。展望 2021年,公司高端产品持续发力,在手机 CIS 中的份额有望进一步提升,车载 CIS 市场有望增添新成长动能,公司业绩高成长可期。 发行可转债募投 CIS 封测项目,强化供应链掌控力度:公司发行可转债24.4亿元,初始转股价格为 222.83元,其中 13亿用于晶圆测试及晶圆重构生产线项目(二期),8亿用于 cmos 传感器研发升级。目前豪威科技的晶圆测试以及晶圆重构封装业务采用委外加工,而且是单一供应商,因此存在潜在的问题与风险,晶圆测试及晶圆重构生产线项目投产后,豪威科技将自行进行高像素图像显示芯片的晶圆测试与晶圆重构封装,大幅降低加工成本,降低供应链风险。公司预计此项目将新增 12英寸晶圆测试量 42万片/年,12英寸晶圆重构量 36万片/年,达产后预计项目能实现年均销售收入 74,189.81万元,年均净利润 20,516.49万元。 多摄带动手机 CIS 市场增长,车载打开 CIS 新空间:在手机 CIS 市场上, 多摄渗透率的提升将持续带动 CIS 市场规模成长,2020年 Q3在全球智能手机出货量同比下滑 3.4%的情况下,全球智能手机摄像头 CIS 出货量约为 15.9亿颗,创历史新高,同比增长约 19%,预计 2021年手机 CIS市场将在出货量整体复苏以及多摄渗透率提升的带动下继续增长。在汽车CIS 领域,新能源车相比传统车配置的摄像头数量大幅提升,近期蔚来发布新款汽车 ET7搭载了 11个 800万像素的高清摄像头(其中 4个前向,3个后向,4个环视),搭载的摄像头数量和像素均较以往大幅提升。目前平均每辆汽车搭载 2个 CIS 摄像头,未来最多可以搭载 14-15个摄像头。 另外,单颗车载 CIS 价值量相比手机 CIS 价值量有大幅提升,未来随着新能源渗透率大幅提升,车载 CIS 市场规模有望迎来爆发式增长。 维持“推荐”评级:我们看好 CIS 芯片未来广阔的市场空间,公司在 CMOS芯片深厚的技术积累,以及在国产替代背景下有望带动公司份额持续提高,上调盈利预测,预计公司 2020-2022年归母净利润为 27.55亿元、39.93亿元、49.87亿元,EPS 分别为 3.87元、4.60元、5.75元,对应 PE 分别99.07X、68.36X、54.73X。 风险提示:国产化进度不及预期,CMOS 需求不及预期,代工厂涨价超预期,新产品推出进度不及预期。
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导读:2021年1月18日韦尔股份发布了2020年业绩预告。 投资要点2020年业绩预告:实现归母净利润24.5-29.5亿,同比+426.2%~533.6%;前三季实现17.1亿利润,20Q4单季实现7.4亿~12.4亿利润,中位数为9.9亿。 阶高阶CIS渗透率持续提升。 韦尔高阶CIS占比提升:19年丨8-9%→20年丨20%-30%,我们认为该比例有望在21年得到进一步提升。一方面由于目前高阶CIS(48M&64M)已经渗透到低端千元机,另一方面,多摄+高像素是手机光学创新主赛道,四摄手机渗透率持续提升,19Q4丨12.5%→20Q1丨20%→20Q4丨30%+。 64MCIS奠定21年成长动能。 豪威20年发布了3款64MCIS,2月发布OV64C(0.8um丨1/1.7"),4月发布OV64B(0.7um丨1/2"),10月发布OV64A(1um丨1/1.34"),OV64B降低产品体积,具有性价比优势,OV64A为全球首款大底64MCIS,面向高端市场,ASP较高。豪威64MCIS在量产时间,像素大小以及系统设计等方面均不输于三星,有望在国产手机主摄市场获得更多份额,21年将接替48M成为公司新的成长动力。 车汽车CIS打开新的成长空间。 ①量:2020年全球汽车销量8000万+,单辆汽车只有2颗摄像头,主要用于前视和后视;预计2025年单量汽车将增长至6-8颗摄像头,用于前视、环视、后视、侧视和舱内全覆盖等;随着智能驾驶等技术的发展,预计2030年单量汽车将搭载10颗以上摄像头。②价:汽车CIS在可靠性、稳定性等方面要求较高,因此ASP将远高于消费类CIS,虽然汽车CIS主要集中在8M及以下等低阶像素,但平均ASP却高5美金,对应全球市场空间50亿美金+。 ③竞争格局:豪威车规级CIS全球份额20%+,同时在国产新能源车份额更高,拥有较强的先发优势。同时韦尔研发团队覆盖欧洲、美国、中国等地区,CIS质量把控维度有深厚积累。 多产品线发力构建平台型企业。 ①模拟:韦尔10年耕耘国内市场,ESD保护是国内龙头,LDO全国第一,后续产品线逐步扩展;②射频:长期布局5G开关、滤波器和PA等,产品线对标Qorvo和Skyworks等;③分立器件:MOSFET领域优势扩大,市占率在国际上细分领域保持主导地位;④MEMS:未来5-10年技术储备压力机、陀螺仪、GAN等消费类市场产品布局;⑤屏幕显示&驱动:20年4月份收购新思旗下TDDI产品线以来,依托韦尔供应链和渠道优势,毛利率和出货量均成倍提升,预计市场份额持续提升。 股权激励彰显业绩成长信心。 ①股票期权770万份,激励对象1251人,行权价格186元。预计20-22年摊销费用0.48/1.18/0.52亿元。②限制性股票230万份,激励对象148人,授予价格111元。预计20-22年摊销费用0.38/0.90/0.35亿元。③考核目标:预计20/21/22年扣非归母(剔除激励计划摊销费用后)不低于20/30/36亿元。 发行可转债建设晶圆重构产线。 计划发行24.4亿元可转债,初始转股价222.83元/股,其中13亿元用于晶圆测试和晶圆重构生产线二期,8亿元用于CIS研发升级,3.4亿元用于补充流动资金。封装测试占CIS成本15%+,晶圆测试以及晶圆重构委外代工存在生产成本高、交货周期长、供应不稳定等问题,该产线投产后有望显著降低加工成本,提升产品毛利率,稳固行业地位。 盈利预测:预计公司2020-2022年实现营业总收入207.46/275.10/321.02亿元;相应归母净利润为28.27/44.30/56.87亿元;对应摊薄后EPS为3.27/5.13/6.59元/股。 公司当前市值对应20/21/22年96.09/61.33/47.77XPE,考虑到64MCIS推出、公司市场份额提升以及手机多摄趋势渗透和像素持续升级,我们认为21Q1及2021全年公司业绩继续维持向好趋势,汽车及增量业务打开中远期成长空间,维持“买入”评级。 风险提示新品研发不及预期的风险;晶圆重构产线建设不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;疫情影响下游需求的风险等
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事件:公司发布 2020年年度业绩预增公告,预计 2020年年度实现归母净利润24.5-29.5亿元,同比增长 426.17%到 533.55%;实现扣非归母净利润 20-25亿元,同比增长 498.44%-648.05%。 投资要点: 2020年业绩 年业绩 指引 大超预期 , 产品 量价齐升 助推公司 快速崛起 。公司发布 2020年年度业绩预增公告,预计 2020年年度实现归母净利润 24.5亿元-29.5亿元,同比增长 426.17%到 533.55%,实现扣非归母净利润20亿元-25亿元,同比增长 498.44%-648.05%,其中,2020Q4单季度实现归母净利润 7.23亿元-12.23亿元,同比增长 118.88%-270.17%,业绩大超市场预期。公司 2020年业绩高增长主要原因:其一,CIS 市场需求旺盛;其二,公司产品不断推陈出新并获得了市场认可,盈利能力获得了较高的增长。受全球 8英寸晶圆产能紧张影响,采用成熟制程的模拟芯片、传感器等产品价格呈现上涨趋势,根据 Omdia 信息,全球高端 CIS 巨头三星从 2020年 12月开始已将 CIS 价格提升了 40%,其他行业内公司普遍也已涨价 20%左右,我们判断晶圆缺货的态势仍将持续,豪威科技作为全球第三的 CIS 巨头企业,研发实力强大,客户资源深厚,将充分受益于 CIS 的景气周期实现快速崛起。 消费电子、汽车等领域对 消费电子、汽车等领域对 CIS 需求 需求 快速 增长 , 汽车智能化将推动汽车CIS量价齐升 量价齐升。 。根据TechoSystem Research数据显示,2019年CMOS影像传感器年产值 159亿美元,较 2018年增长 18%,销售量则为 62亿颗,同比增长 15%,IC Isights 预计到 2023年全球 CMOS 图像传感器有望突破 95亿颗,成长空间广阔。具体到细分应用来看,CIS 在手机的出货量比例最高,达 63.90%,未来随着手机多摄渗透率进一步提升,加之 5G 换机带来的动能,手机 CIS 价值量仍将快速增长;车载方面,伴随着 汽车智能化进程加速,汽车自动驾驶等功能对单车摄像头的数量、性能都提出了更高的要求,比如最新上市的蔚来旗舰纯电轿车ET7配备了 11个 800万像素的高清摄像头,较传统车型大幅提升,车载摄像头价值量有望加速扩容,汽车智能化将推动汽车 CIS 市场快速崛起,此外, 安防、工业领域,摄像头高清化的趋势显著,行业标准正从720P 向 4K 分辨率快速推进,带动 CIS 价值量快速提升。我们认为公司作为全球第三大 CIS 厂商,具备研发、产品、客户三大优势,在行业景气度持续上行、国产替代加速以及汽车智能化提速大背景下,有望实现跨越式发展。 盈利预测与投资评级:公司作为全球第三大 CIS 厂商,核心竞争优势显著,在行业景气度持续上行、国产替代加速以及汽车智能化提速大背景下,将充分受益于下游行业爆发。基于审慎性原则,不考虑可转债发行对公司的影响,我们上调盈利预测,预计 2020-2022年公司实现归母净利润分别为 27.30(+0.89)/40.68 (+5.36)/51.49(+9.02)亿元,对应 EPS分别为 3.15/4.69/5.93元/股,对应当前 PE 估值分别为 100/67/53倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;新产品研发进度不及预期风险;汽车智能化推进速度不及预期风险;转债发行过程对公司不确定影响。
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一、事件概述公司公告预计2020全年实现归母净利润25-30亿元,同比增长426%-535%,扣非归母20-25亿元,同比增长498%-648%。 二、分析与判断4Q4大超预期,多领域持续开花,新品放量带动业绩增长:Q4实现归母净利润中值10亿,环比增长36%,同比增长202%。20年全年公司持续加大多领域布局,在电源管理、信号接口、触控显、TVS、MOSFET、以及射频领域加大研发,多个产品处于国内一流梯队水平,并实现量产出货,芯片平台型公司雏形初现。1H20公司推出0.7um小像素、6400万像素的CMOS芯片,在新品推出+需求驱动的情况下,盈利持续增长。 持续投入SCMOS芯片,看好汽车CMOS:此前公司发行24.4亿可转债,加码晶圆封测以及汽车CMOS,一方面加强公司对芯片生产全流程把控,另一方面有利于公司把握车载以及安防CMOS图像传感器市场机遇。随着新能源车兴起,特斯拉车载镜头采用8。 120万像素方案,蔚来ET7更是采用11。 800万像素方案,车载CMOS有望在龙头厂商带动下迎来增长。 三、投资建议根据公司业绩预告,我们上调公司2020-2022年营业收入至243/292/351亿元,归母净利润至27/40/52亿元,对应估值69/46/36倍,参考截至2021年1月18日SW电子最新TTM估值55倍,考虑到公司为CIS领域龙头公司,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示四、疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
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事件:1月18日,公司发布2020年度业绩预增公告,预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加19.84亿元到24.84亿元,同比增加426.17%到533.55%。预计公司2020年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增加16.66亿元到21.66亿元,同比增加498.44%到648.05%。报告期内,公司非经常性损益增加主要为对产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资获取的收益,通过对产业链上下游的投资,对公司供应链的稳定,对新技术、新产品方向的拓展起到积极作用;公司在市场需求驱动以及不断推出新产品的情况下,盈利能力获得较高的增长。我们认为公司业绩增长符合预期。 “多摄+高像素”趋势不变,光学业务持久成长:摄像头数量方面,据Frost&Sullivan统计,平均单部智能手机所搭载的摄像头数量在逐年上升,自2015年的2.0颗上升至2019年的3.4颗,年均复合增长率达到14.3%,此后预计将以年均7.3%的增长率上升至2024年的4.9颗。像素方面,主摄像素将不断向上提升,小米、三星等旗舰机型最高已突破108M像素,我们预计未来还将持续更新升级。手机领域摄像头持续创新升级驱动手机CMOS图像传感器持续发展,根据Frost&Sullivan估计,2024年全球手机CIS出货量将达91.1亿颗,市场规模将达到238.4亿美元。据公司公告,公司在手机CIS领域有着多项技术优势,在2020年上半年新推出了0.7um6,400万像素的图像传感器。我们认为,公司在手机CIS中高端领域将持续推出领先产品,有望在“多摄+高像素”升级趋势下实现业绩持续增长。 受益汽车智能化驱动,载车载CIS赛道前景可期:随着车联网、智能汽车、自动驾驶等应用的逐步普及,车载摄像头的数量迅速增加,据旭日大数据,2021年全球车载摄像头出货量将达到4亿颗。受益汽车智能化,车载CIS市场将成为下游增速较快的细分领域。根据Yole数据显示,2017年全球车载CIS出货量为1.15亿颗,市场规模约7.34亿元,约占总体10%左右的份额,预计到2023年将达3.43亿颗,市场规模达18.07亿元,复合增长率达16.2%。据公司公告,公司拥有包括LED闪烁抑制技术、全局曝光技术、Nyxel近红外和超低光技术、高动态范围图像(HDR)技术等技术积累,有望持续推出具有竞争力的产品,受益车载CIS需求增长,该业务板块将为公司提供额外成长动能。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为197.82亿元(+45.12%)、290.8亿元(+47%)、405.67亿元(+39.5%),归母净利润分别为23.15亿元(+397.2%)、38.6亿元(+66.74%)、55.49亿元(+43.75%),EPS分别为2.68元、4.47元和6.42元,对应PE分别为117倍、70倍和49倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:新产品突破低于预期;下游需求不及预期;客户拓展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名