金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
韦尔股份 计算机行业 2020-12-02 210.00 -- -- 222.65 6.02% -- 222.65 6.02% -- 详细
高像素产品系列布局, 充分受益小像素/低成本趋势 依据 Yole 相关数据, 2019年~2025年 CIS 行业 CAGR 为 8.1%, 预计到 2025年 CIS 行业整体市场规模有望达到 270亿美元。同 时,依据 Frost&Sullivan 统计, 2019年全球 CIS 市场出货量为 63.6亿颗,预计到 2024年全球出货量达到 91.1亿颗。 从竞争 格局来看,目前全球前三家分别为日本的索尼、韩国的三星以 及中国的韦尔股份(豪威科技),由于图像传感器尤其是高像 素 CIS 需要长时间的技术、工艺等积累,新进入者无法短时间 内抢占市场,奠定了龙头公司的领先优势。豪威从 2019年开始 推出 48M 像素产品,并不断更新迭代,产品系列不断完善, 2020年发布并量产 64M 像素产品,在小像素、低成本趋势确立 下,公司有望在高像素领域持续获得突破,为公司在手智能手 机领域的市占率进一步提升奠定了坚实的基础。 汽车或成最有潜力的市场, 基于本土化市场优势,国 内企业或将加速进口替代 依据过往数据,智能手机 CIS 销售额占比最高,汽车和安防则 分别成为第二和第三大应用领域。 IC Insights 相关报告指 出,汽车市场将成为 CIS 板块的增长动力,未来 5年内,车载 CIS 的复合增长率预计将达到 38.4%,预计到 2025年车载 CI 市场占比会提升至 15%左右,主要系新能源汽车的加速渗透, 汽车电子化率相比传统燃油车会有显著的提升, ADAS(先进驾 驶辅助系统)/AV(自动驾驶汽车)驱动摄像头个数的增加 ,大幅 度提升 CIS 用量。 我们认为,未来国内公司基于本土市场优 势, 进一步加强与终端品牌客户合作,产品验证速度加快,从 切入后装车载市场逐渐向前装车载市场渗透,国内领先企业有 望充分受益。 本部设计业务多产品突破,成长可期 韦尔股份本部业务也不断加大研发投入,从模拟 IC 到功率 IC 再到射频 IC,公司深耕半导体领域加快产业优质资源的有效整 合。我们强调韦尔半导体本部设计业务的竞争优势。其中,在 电源管理领域,公司 LDO/OVP 产品出货量均稳居国内设计公司 前列,上半年公司推出用于超高像素手机摄像头 CIS 供电的 LDO,同时推出超低功耗 LDO 主要应用于智能穿戴及 IoT 领 域; 在 TVS/MOSFET 分立器件领域,公司紧抓国产进口替代机 遇,切入消费/安防/网通等多个应用领域,持续提升产品综合 竞争力。 基于疫情逐渐恢复, 5G 手机加速渗透以及公司高像素产品占 比逐渐提升, 受益小像素及低成本公司的竞争优势, 我们调 整此前盈利预测, 预计 2020~2022年公司营收 190亿元、 245亿元、 295亿元调整至 190亿元、 265亿元、 305亿元;归属 母公司股东净利润由 23.85亿元、 34.19亿元、 42.49亿元调 整至 24.32亿元、 36.04亿元、 47.25亿元。基于海外半导体 龙头企业成长路径,我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型 发展机遇,持续做大做强,坚定看好公司长期投资价值,维 持“买入”评级。 风险提示 光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突 破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预 期、行业竞争加剧带来价格压力等。
韦尔股份 计算机行业 2020-11-04 226.84 -- -- 241.24 6.35%
241.24 6.35% -- 详细
事件:公司2020年10月28日晚发布2020年三季报,营收139亿元,同比增长48.51%,归母净利润为17.27亿元,同比增加1178%。 点评如下:3Q3业绩超预期,48M、M64M等等02020年有望再攀高峰。公司2020年10月28日晚发布2020年三季报,营收139亿元,同比增长48.51%,拆分三季度单季度营收59亿,同比增加60%,环比增加40%,归母净利润为17.27亿元,同比增加1178%,三季度单季度归母净利润为7.36亿元,同比增加1141%,环比增加35%,营收和业绩超市场预期,主要是疫情后以小米为代表的安卓5G手机三季度持续发力,且叠加下游摄像头对多摄、高像素镜头需求及国产替代,公司自2019年6月以来加大研发并陆续推出PureCelPlus芯片堆叠技术0.8μm的4800万像素图像传感OV48C以及4月、10月发布的0.8-0.7um6400万像素图像传感器OV64-ABC系列等,凭借产品、价格、国产替代等优势实现在手机主摄战场加快渗透,缩小和索尼、三星等国际厂商的差距同时带来量价齐升,业绩迎高速成长。 拟转债加码晶圆重构和测试线满足高阶产品需求。随着手机、安防等CIS市场规模变大以及公司在48M/64M比重提升,公司10月30日公告拟公开发行可转债募资总不超过26.9亿元,分别用于晶圆测试及晶圆重构生产线项目(二期)、CMOS图像传感器产品升级等满足自身高像素产品测试需求,一方面主要由于CMOS图像传感器尺寸的大小与其像素呈正相关系数,晶圆测试及晶圆重构生产线需求增加,根据公告,公司2017-2019年晶圆测试委外占比85%、晶圆重构100%,自建封装产线有助于降低委外成本和风险。根据公司估算项目建成投产后,将新增12寸晶圆测试量42万片/年,12寸晶圆重构量36万片/年,达产后预计项目能实现年均销售收入7.42亿元,年均净利润2.05亿元。 盈利预测与投资建议:看好CIS迭代创新大背景下鉴于公司业绩超预期及公司64M/48M产品份额和毛利率提升,我们看好中长期光学+国产替代趋势下的业绩持续高增速,上调公司2020/2021年营收分别为191亿(上调幅度+2.1%)、258亿,上调归母净利润23.37(上调幅度+10%)/35.32亿(上调幅度+9%),同比增长402%、51%,对应PE73/48x,维持“买入”评级。 风险提示事件:国产替代不及预期,下游需求放缓风险
韦尔股份 计算机行业 2020-11-04 226.84 -- -- 241.24 6.35%
241.24 6.35% -- 详细
公司业绩持续高增长,毛利率有望快速恢复。公司发布2020年三季报,20Q1-Q3实现营收139.69亿元,同比增长48.51%;归母净利润17.27亿元,同比增长1177.75%。单季度看,20Q3实现营收59.26亿元,同比增长60.05%;归母净利润7.36亿元,同比增长1141.43%。公司业绩持续高增长主要得益于CIS市场需求旺盛和公司市场份额持续提升。20Q3毛利率为27.90%,环比下降4.54pct,我们认为主要是由于疫情导致新老产品换代节奏打乱以及TDDI业务并表影响。20Q3末存货55.94亿元,相比20Q2末减少8.51亿元,我们认为库存压力已消除,随着公司高端产品放量,未来毛利率有望快速恢复。 64B以快取胜,64A接力进军旗舰机。中低端智能手机主摄CIS快速从0.8u48M向0.7u64M转变。2020年4月,公司先于三星推出OV64B产品,索尼由于工艺问题尚未推出0.7u产品,公司有望在中低端主摄CIS中跃升第一。旗舰智能手机主摄多采用定制款CIS。2020年10月,公司推出全球首款1.0u64MCIS图像传感器OV64A。OV64A是公司继OV48C之后推出的又一款顶级CIS,未来有望打入安卓旗舰机主摄规格,进一步提升公司的产品结构和盈利能力。 内生外延协同发展,打造豪威集团军。公司以CIS业务为核心,与模拟设计业务协同发展,持续布局TDDI、光学屏下指纹、TOF等产品。 盈利预测与估值。预计公司2020~2022年EPS分别为2.78、4.00、5.26元/股。参照可比公司估值以及公司业绩增长预期,我们给予公司2020年85倍PE估值,对应合理价值为236.42元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。CIS需求不及预期风险;CIS行业竞争加剧风险;公司产能供不应求风险。
韦尔股份 计算机行业 2020-11-03 205.00 -- -- 241.24 17.68%
241.24 17.68% -- 详细
事件:韦尔股份发布2020年三季报,营收持续增长、利润同比大幅增长,64M等产品订单饱和需求远超预期,市场份额持续提升。 1)公司2020年三季度实现营收59.26亿元,同比增长60.05%。单季归母净利润同比大幅增长1141.43%,环比增长35.14%至7.36亿,1-9月扣非归母净利润同比大幅增长2471.08%至15.86亿元。公司产品覆盖高中低端,64M等产品需求远超预期,市场份额持续提升。 2)毛利率长期仍保持上升趋势。公司三季度毛利率为27.90%,较上季度降低4.5%。主要是因为:收购的新思TDDI业务综合毛利率低于公司其他业务;公司中低阶产品需求紧张情况有所缓和;高阶主力产品处新老换代过程中。未来两年豪威主战场为0.7μmpixelsize的64M/48M/32M图像传感器,市场规模约10亿美金,产品结构改善有望推动毛利率提升。 股权激励彰显信心,助力公司长远发展。公司8月公告2020年限制性股票激励计划草案。授予股票期权行权价格为185.76元/股,授予股票期权770万份。期权行权的业绩考核条件为,以2019年净利润为基础,2020年、2021年、2022年扣非净利润增长率分别不低于500%、800%、980%。 收购新思TDDI业务,强势进军屏下光学。公司公告现金增资持CreativeLegendInvestment70%股权,拟以1.2亿美金对价收购新思TDDI(触控显示业务),5月并表后,Q2贡献收入在2000万美金左右。我们认为这一收购将增加公司在触控与显示驱动器芯片业务领域的产品布局,强势进军屏下光学。 盈利预测及投资建议:考虑到公司近年业绩持续高成长、CIS光学赛道持续高景气,我们预计公司2020-2021年实现营收179.5亿元、262.88亿元、337.64亿元,实现归母净利润24.95亿元、37.72亿元、49.03亿元,对应2020-2022年PE为68.5x、45.3、34.9x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不达预期,新品研发进展不达预期。
韦尔股份 计算机行业 2020-11-03 205.00 211.80 -- 241.24 17.68%
241.24 17.68% -- 详细
Q3业绩高速增长, CIS 持续放量。 公司前三季度营收同比大幅增长, 主要系高阶像素摄像头出货量持续提升, 公司未来也将持续推出新品, 带动销量攀升。 公司第三季度毛利率为 27.90%, 环比下滑 4.54pct, 主要系 TDDI 业务拉低毛利率、 短期产品结构性变动所致, 随着新品良 率爬坡, 我们预计毛利率将改善。 可转债募集资金升级产品线, 提升公司竞争力。 2020年 10月 29日, 公司拟公开发行可转债募资总不超过 24.4亿元,分别用于晶圆测试及 晶圆重构生产线项目(二期)、 CMOS 图像传感器产品升级以及补充流 动资金。 其中晶圆测试及晶圆重构生产线项目(二期) 总投资为 18.3亿元, 主要针对高像素 CIS 新品的 12寸晶圆测试及重构封装, 预计项 目建成投产后, 将新增 12寸晶圆测试量 42万片/年, 重构量 36万片/ 年, 预计达产后实现年均收入 7.4亿元, 年均净利润 2.05亿元; CIS 产品升级项目总投资约 13.6亿元, 主要针对于汽车、 安防领域的 CIS 产品研发, 预计项目年均收入为 19亿元, 税后项目内部收益率为 16.30%。 股权激励彰显增长信心。 2020年 9月公司发布股权激励草案, 公司拟 向励对象授予不超过 770万份股票期权、不超过 230万份限制性股票, 业绩考核目标为以 2019年净利润为基础, 对应 2020年-2022年的考 核指标为净利润增长率分别不低于 500%、 800%和 980%。 盈利预测: 考虑公司高阶产品出货顺利, 我们提高公司 2020-2022年 EPS 至 2.69/3.53/4.45元,对应 PE 为 73.65/56.05/44.48倍, 调高 目标价, 维持“买入”评级。 风险提示: 产品销量不及预期、 贸易摩擦加剧、盈利预测不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2020-11-02 185.00 -- -- 241.24 30.40%
241.24 30.40% -- 详细
Q3营收、净利润持续增长。20Q3公司实现营收59.26亿元,同比增长60.05%;实现归母净利润7.36亿元,同比增长1141.43%。20Q3毛利率为27.90%,同比提升2.56个百分点,环比下降4.54个百分点;20Q3净利率为12.34%,同比提升9.27个百分点,环比下降0.20个百分点。20Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.39%/3.70%/1.20%,同比分别降低1.35、1.46和0.45个百分点。 转债募资升级产品线,助力持续发展。公司拟公开发行可转债募资总额不超过26.9亿元,分别用于晶圆测试及晶圆重构生产线项目(二期)、CMOS图像传感器产品升级以及补充流动资金。晶圆测试及晶圆重构生产线项目计划总投资18.39亿元,主要针对高像素图像显示芯片的12寸晶圆测试及重构封装。高像素图像显示芯片广泛应用于智能手机、安防、汽车、多媒体应用等领域。预计项目建成投产后,将新增12寸晶圆测试量42万片/年,12寸晶圆重构量36万片/年,达产后预计项目能实现年均销售收入7.42亿元,年均净利润2.05亿元。CMOS图像传感器产品升级项目主要用于汽车及安防领域CMOS图像传感器产品升级研发,其中汽车领域计划研发投入6.32亿元,安防领域计划研发投入5.73亿元。晶圆测试及晶圆重构生产线的建设以及CMOS图像传感器产品的升级均将有助于提升公司综合竞争力,助力未来持续成长。 股权激励增强凝聚力,提高员工积极性。2020年9月,公司公告拟向激励对象授予不超过770万份股票期权、不超过230万份限制性股票,股票期权的行权价格为185.76元/股,限制性股票的授予价格为111.46元/股,激励对象总人数为1251人,有效期最长不超过48个月。业绩考核目标为以2019年净利润为基础,2020年、2021年、2022年净利润增长率分别不低于500%、800%和980%。 估值 预计公司20-22年的EPS至2.52、3.30和4.21元,对应PE分别为71、55和43倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 图像传感器产品客户导入不及预期;智能手机终端需求不及预期。
刘翔 6
韦尔股份 计算机行业 2020-10-30 179.52 -- -- 241.24 34.38%
241.24 34.38% -- 详细
下游需求迅速回暖,第三季度营收同比增长 60.05%2020年 10月 28日,公司发布第三季度报告,2020Q3公司营业收入为 139.69亿元、同比增长 48.51%,其中第三季度营业收入为 59.26亿元、同比增长 60.05%、环比增长 40.22%。2020Q3公司归母净利润为 17.27亿元、同比增长 1177.75%,且扣非归母净利润同比增速高达 2471.08%。我们上调盈利预测,预计公司 2020-2022年归母净利润为 24.38(+2.04)/30.36(+3.47)/39.35(+6.83)亿元,对应EPS 为 2.82(+0.23)/3.52(+0.41)/4.56(+0.89)元,当前股价对应 PE 为 65/52/40倍,维持“买入”评级。 存货水位明显下降,四季度旺季即将来临在数字芯片赛道中,数字芯片厂商往往需要对未来下游需求进行预测以提前备货。受新冠疫情影响,2020H1公司存货金额高达 64.45亿元、达到历史新高。然而,随着下游需求的逐步回暖以及手机厂商纷纷推出新机,公司的存货水平快速下降,2020Q3公司存货金额已降至 55.94亿元。受益于圣诞节、黑五、双十一等节日的促进作用,第四季度往往是智能手机销量最多的季度,那么,作为全球 CIS芯片核心厂商,预计韦尔股份将深度受益于消费电子需求的全面复苏,存货去化将持续推进。 可转债项目持续推进,晶圆封测产线建设稳步进行2020年 10月 29日,公司发布可转债回复函表示拟投入 18.39亿元于晶圆封测产线、拟投入 13.64亿元于 CMOS 传感器的产品升级。对于晶圆封测产线项目,截至 2020Q3,子公司豪威科技已投入 5.23亿元,其中设备购置费为 4.84亿元; 2020Q3公司共测试 26.6万片且 11万片已由公司自己测试,但晶圆封装仍需委外加工。对于 CMOS 产品升级项目,韦尔股份大力推进汽车、安防 CIS 产品的研发及推广,将进一步提升公司的市场空间及品牌影响力。 风险提示:汽车、安防客户验证进度不及预期、中美贸易摩擦不确定性加剧、可转债审批仍存较大不确定性
韦尔股份 计算机行业 2020-10-30 179.52 -- -- 241.24 34.38%
241.24 34.38% -- 详细
高端新产品不断推出,加强竞争实力2020年 10月 13日,豪威科技发布 OV64A 图像传感器,提供6400万像素分辨率,在同类产品中具有最大的 1.0微米像素以及领先的 1/1.34英寸光学格式,大型光学元件和高分辨率为高端智能手机中的广角和超广角主摄像头提供了优异的弱光性能,该款 1.0微米的产品与公司 0.8微米 6400万像素图像传感器相比,OV64A 的 1.0微米像素尺寸可将灵敏度提高 60% 以上,从而在弱光条件下实现优异的性能。依据 TSR 相关数据,2021年约有 3.22亿部手机搭载 5000万像素及以上的高性能图像传感器,有望为公司 64M 提供切入高端机型的契机。我们认为,公司推出多款 48M 及 64M 像素系列产品,在高像素领域持续获得突破,未来有望逐渐突破高端品牌旗舰机型,为公司市占率的提升及综合实力再上一个台阶提供坚实的基础。 本部设计业务多产品突破,成长可期韦尔股份本部业务也不断加大研发投入,从模拟 IC 到功率 IC 再到射频 IC,公司深耕半导体领域加快产业优质资源的有效整合。 我们强调韦尔半导体本部设计业务的竞争优势。其中,在电源管理领域,公司 LDO/OVP 产品出货量均稳居国内设计公司前列,上半年公司推出用于超高像素手机摄像头 CIS 供电的 LDO,同时推出超低功耗 LDO 主要应用于智能穿戴及 IoT 领域;在 TVS/MOSFET分立器件领域,公司紧抓国产进口替代机遇,切入消费/安防/网通等多个应用领域,持续提升产品综合竞争力。 投资建议基于疫情逐渐恢复,5G 手机加速渗透以及公司高像素产品占比逐渐提升,我们调整此前盈利预测,预计 2020~2022年公司营收由 190亿元、235亿元、282亿元调整至 190亿元、245亿元、295亿元;归属母公司股东净利润由 23.44亿元、32.95亿元、39.96亿元调整至 23.85亿元、34.19亿元、42.49亿元。基于海外半导体龙头企业成长路径,我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇,持续做大做强,坚定看好公司长期投资价值,维持“买入”评级。
韦尔股份 计算机行业 2020-10-30 179.52 -- -- 241.24 34.38%
241.24 34.38% -- 详细
事件: 韦尔股份公布三季度报告,前三季度实现营收139.69亿元,同比上升48%,归母净利润17.27亿元,同比上升1178%;单季度营收59亿元,同比上升60%,归母净利润7.4亿元,同比上升1141%。 投资要点: 产品量价齐升带动业绩高速增长,毛利降低系因公司新老产品交替及TDDI业务整合。 各品牌新手机多摄势头持续,高端旗舰手机前后加总5-6摄成为主流,中低端3摄持续渗透,CIS需求旺盛。单机摄像数量提升叠加公司高像素产品放量,公司营收与净利润大幅提升。毛利下滑主因CIS和TDDI新旧产品交替,老产品降价大批量出货,Q4后64MP将成为公司主推产品,且TDDI新产品也在积极研发中,预计四季度毛利率回升至二季度水平。 公司产品成功切入中高端主摄供应链,并于4月业内首推0.7um64MP产品,或为公司打开高利润及新市场空间。 公司自去年发布48MP产品进入高像素市场后,持续推进新产品迭代,公司OV48C产品首次应用于高端机型小米10至尊纪念版主摄,切入中高端机型主摄供应。4月推出的业内首颗0.7um64MP产品OV64B先于三星索尼发售,有望成为公司打开旗舰机主摄市场的主力产品,依托先发优势OV64B或为公司带来高毛利提升可能。 盈利预测。 我们根据三季报对公司业绩作出调整,预期营收208.43/256.56/309.96亿,归母净利润24.00/37.63亿/52.53亿,对应2020-2022PE为65x、41x、30x。考虑公司新产品进展顺利,成长动力充足,维持公司“推荐”评级。 风险提示。 下游受疫情影响销售不达预期,产品迭代不达预期,中美影响代工产能。
韦尔股份 计算机行业 2020-10-30 179.52 -- -- 241.24 34.38%
241.24 34.38% -- 详细
业绩总结:公司披露2020年三季报业绩,公司2020年前三季度营收139.7亿元,同比增长48.5%;归母净利润17.3亿元,同比增长1177.75%;其中Q3单季营收59.3亿元,同比增长60.1%,归母净利润7.4亿元,同比增长1141.4%。 2020Q3业绩持续快速增长,系系CIS持续放量。公司2020Q3单季营收59.3亿元,环比增长40.2%,归母净利润7.4亿元,环比增长35.0%。预期主要系5G换机潮背景下公司下游客户需求旺盛,公司持续推出高端新品,带动业绩持续增长。毛利率:2020Q3单季毛利率27.9%,环比下降4.5pp,预期主要系以下因素:1)公司收购的Synaptics的TDDI业务整合较慢,旧有业务部分利润贡献较低。2)当前中低端产品市场竞争较为激烈,3)新品64MP开始导入尚未放量,48MP产品开始降价去库存,短期产品结构性变化致使毛利下降,伴随新品放量导入,预期毛利率水平将有回升。 公司领衔持续推出64MP新品,有望提升高端像素市场份额。继公司此前4月底推出0.7um64MP的OV64B,公司于10月新推出1um64MP的OV64A。 预期公司将凭借64MP的系列产品重回高端像素市场,持续带动公司业绩增长。 公司推出股权激励计划,健全公司激励约束机制,促进公司发展。公司于2020年9月发布《2020年股票齐全与限制性股票激励计划(草案)》,其中股票期权为770万份,行权价为185.76元/股,限制性股票为230万份,授予价格为111.46元/股,分别占公司股本总额的0.89%和0.27%。激励对象共计1251人,涵盖公司董事、高级管理人员;公司及子公司中层管理人员、核心技术(业务)人员及董事会认为需要进行激励的其他人员。股权激励计划考核目标:以2019年净利润为基础,对应2020-2022的考核指标为净利润增长率不低于500%,800%,980%。由于此处净利润指标以公司扣非归母净利润+本激励计划股份支付费用为计算依据,即2019年扣非归母净利润3.34亿元,对应2020-2022年的利润目标分别为20/30/36亿元。 盈利预测与投资建议。考虑公司不断推出高端新品,将带动公司在主摄板块的渗透率提升,小幅上调公司2020-2022年营收为209.4/256.2/303.7亿元,对应利润分别为24.4/32.7/41.6亿元,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦影响下3C需求下滑及订单递延风险;光学赛道技术突破低于预期、行业竞争加速导致产品价格下滑等。
韦尔股份 计算机行业 2020-10-30 179.52 -- -- 241.24 34.38%
241.24 34.38% -- 详细
重申韦尔已抢占 CIS 黄金赛道豪威拥有 Nyxel?2、PureCel?、OmniPixel?3-GS、SCG 等 CMOS 技术创新,大幅改善夜间成像质量,提升量子效率,在成像、尺寸、功耗等方面与竞品相比有明显竞争优势。高端 CIS 价值量约占摄像头模组 50%,毛利率约占 40%,技术壁垒高,目前只有索尼、三星、豪威具有 48M 以上 CIS 设计能力,竞争格局好。ADAS 车载摄像头需求与日俱增,安防市场规模稳步提升,公司在手机、车载、安防 CIS 领域为头部玩家,充分受益。 48/64M 高端产品放量拉动业绩增长。 考虑新冠疫情影响,悲观假设下,我们预测 CIS 行业出货仍能录得正增长,景气度或超预期。手机多摄、高清推动 CIS 量价齐升。我们预测,2020-2022年手机 CIS 出货量增速为 9.89%、25.13%、12.74%,高清化推动 CIS 向大尺寸方向发展,ASP 涨幅或超预期。公司高端产品在 HOVM 迅速放量,大幅提升公司营收、业绩;低成本 64M 产品 OV64B 终端厂商接受度高,强劲业绩增速有望持续。 投资建议我们预计公司 2020-2022年营业收入:201.44/241.82/281.71亿元,归母净利润:23.66/33.95/40.40亿元,EPS:2.74/3.93/4.68元,PE:65.76/45.83/38.51倍,给予公司“买入”评级。 风险提示手机销量下滑超出预期;多摄渗透率不及预期;CIS 行业竞争加剧。
韦尔股份 计算机行业 2020-10-29 180.90 243.50 11.88% 241.24 33.36%
241.24 33.36% -- 详细
事件:公司发布三季报。 核心观点公司在前三季度实现营收近140亿元,同比增长49%,实现归母净利润17.3亿元,同比增长近12倍。三季度单季营收和归母净利润分别为59.3和7.4亿元,分别同比增长60%和11倍。 手机摄像头持续升级,国内龙头受益显著:虽然疫情导致今年手机摄像头升级低于原先预期,明后年的升级趋势不改。豪威在中高端领域持续突破,0.7um小像素64M的OV64B具有手机设计纤薄、性价比高等突出优势,有望在中高端安卓手机上获得广泛应用,公司OV48C产品也已用于旗舰机型小米10至尊版主摄,可插值输出一亿像素,支持芯片级HDR功能,能够直接输出HDR视频。可转换债募投的晶圆测试与重构生产线项目将新增12寸晶圆测试42万片和晶圆重构36万片的年产能,缓解市场高景气时的产能瓶颈,也将大幅降低加工成本。 其它摄像头技术领先:公司持续升级Nyxe技术,实现CIS在低光甚至无光的情况下运行,发布了汽车首款Nyxe技术的图像传感器,具有2.5M像素和3.2微米像素尺寸,提高了弱光环境下的安全性能。韦尔也通过子公司芯仑布局了动态视觉传感器,有望在手机、家电、AR/VR人体追踪、机器人、ADAS等领域广泛应用。可转换债的CIS产品升级项目将分别投入6.3和5.7亿元用于汽车和安防CIS的研发,有望形成年均19亿元的营收。 其它芯片业务健康发展:在LDO等电源管理、过压保护芯片、TVS、触控显示驱动集成芯片TDDI等领域,公司通过产品性能等优势持续进口替代。 财务预测与投资建议受小非解禁等因素影响,股价已自高点回调近30%。我们维持公司20-22年每股收益预测,分别为2.65、3.75、4.84元,参考可比公司21年65倍估值,维持243.5元的目标价和买入评级。 风险提示高端CIS研发不及预期;手机CIS市占率下滑;疫情带来的不确定性;功率器件研发不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2020-10-29 180.90 -- -- 241.24 33.36%
241.24 33.36% -- 详细
20Q1-Q3季度营收与盈利能力同比大幅提升:营收139.7亿元,同比+48.5%; 归母净利润17.3亿元,同比+1178%。毛利率30.5%,同比+3.9pct;净利率12.2%,同比+8.2pct。 20Q3期间费用率下降,TDDI不改净利润向好:营收59.3亿元,同比+60%,环比+40%;归母净利润7.4亿元,同比+1141%,环比+35%。20Q3营收环比高增长主要系20H1受疫情影响,20Q3逐步恢复。单季度毛利率27.9%,同比+2.6pct,环比-4.5pct,单季度净利率12.3%,同比+9.3pct,环比-0.2pct。毛利率环比下滑主要系新收购TDDI资产毛利率较低,中低阶CIS供应紧张缓和以及高阶CIS产品结构调整。净利率环比基本持平主要系研发费用率环比降低3.6pct,管理费用率环比下滑0.4pcts,销售费用率环比下滑0.6pct。 ①高阶CIS渗透率持续提升。 韦尔高阶CIS占比提升:19年丨8-9%→20年丨20%-30%,我们认为该比例有望在21年得到进一步提升。一方面由于目前高阶CIS(48M&64M)已经渗透到低端千元机,另一方面,多摄+高像素是手机光学创新主赛道,四摄手机渗透率持续提升,19Q4丨12.5%→20Q1丨20%→20Q4丨30%+。 ②64MCIS奠定21年成长动能。 豪威20年发布3款64MCIS,2月发布OV64C(0.8um丨1/1.7"),4月发布OV64B(0.7um丨1/2"),10月发布OV64A(1um丨1/1.34"),OV64B降低产品体积,具有性价比优势,OV64A为全球首款大底64MCIS,面向高端市场,ASP较高。豪威64MCIS量产时间,像素大小及系统设计等方面均不输于三星,有望在国产手机主摄市场获得更多份额,21年接替48M成为公司新的成长动力。 ③股权激励彰显业绩成长信心。 股票期权770万份,激励对象1251人,行权价格186元。预计20-22年摊销费用0.48/1.18/0.52亿元。②限制性股票230万份,激励对象148人,授予价格111元。预计20-22年摊销费用0.38/0.90/0.35亿元。③考核目标:预计20/21/22年扣非归母(剔除激励计划摊销费用后)不低于20/30/36亿元。 投资建议与盈利预测: 2020年下半年CIS景气度环比上半年提升、豪威64MCIS推出以及手机多摄趋势渗透和像素持续升级,预计2020-2022年归母净利润24.8亿/37.9亿元/44.0亿元,对应摊薄后EPS分别为2.87、4.38、5.10元,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情影响手机CIS出货量不及预期;光学升级不及预期,产品价格下滑风险。
韦尔股份 计算机行业 2020-10-29 180.90 -- -- 241.24 33.36%
241.24 33.36% -- 详细
公司Q3盈利状况大为好转公司整体盈利状况大为好转:前三季营收139.7亿元、同比增49%;扣非归母净利15.9亿元、同比增2471%——盈利状况大为好转。Q3单季营收59.3亿元、同比增60%;扣非归母净利6.6亿元、同比增1418%——盈利安全垫进一步增厚。毛利率方面,前三季为30.46%,同比升近4pct,Q3单季为27.90%,环比有所下降。 营收增长得益于手机客户份额的抬升公司营收增长尤其是CIS业务的快速成长,主要源自CIS在HMOV份额的大幅提升。具体来讲,公司48M系列产品凭借国际一线的品质和性能,在HMOV等客户份额快速提升;64M产品凭借先发优势,提前实现对48M向64M升级的卡位。此外,大客户加强H2旺季备货,也是利好因素之一。此外,本部半导体和TDDI业务均处于快速成长期。 展望未来::CIS高中低全覆盖,汽车、医疗成长确定性强手机CIS技术进步、助力份额提升:CIS业务凭借公司在大底和小pixe上的突破,具备了为客户提供从低端到中高端全套产品的能力,吻合安卓系机海战略,利于公司从单一型号突破覆盖至客户全系产品,进而大大提高份额。 汽车、医疗布局早,受益于高成长确定性趋势:汽车环视趋势确立,单一后视镜变多颗带来成倍市场增量。ADAS向8M迈进,而公司8M产品导入主流通用平台较早。医疗领域CIS主要用于可抛内窥镜。疫情持续下,肺部内窥镜需求不断膨胀,公司在该市场占据较大份额。 盈利预测及投资建议公司作为国产CIS龙头,技术水平上实现对海外友商的赶超,在国产手机厂处份额提升驱动力强,同时在汽车、医疗等新领域布局迅速,未来有望受益于CIS出货放量。我们预计公司2020-2022年的收入分别为202、295、374亿元,归母净利分别为25.2、38.7、48.7亿元,对应EPS分别为2.92、4.48和5.64元,最新收盘价下的PE分别为63、41、33倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:手机销量降幅超预期,高像素升级不及预期,中美摩擦加剧。
首页 上页 下页 末页 1/8 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名