事件：公司发布2024年三季报预告。根据公告，预计2024年前三季度实现营业收入为1,874,140.67万元到1,899,140.67万元，同比增加24.27%到25.93%；实现归母净利润为226,701.35万元到246,701.35万元，同比增加515.35%到569.64%；实现扣非净利润为220,213.31万元到240,213.31万元，同比增加1,595.80%到1,749.81%。以中值计算，24Q3单季度收入67.75亿，同比增长8.9%，环比增长5.1%；归母净利润10亿，同比增长364.48%，环比增长23.58%；扣非净利润9.3亿，同比增长345.36%，环比增长15.36%。 需求复苏叠加高端化驱动盈利修复市场需求持续复苏，下游客户需求有所增长，伴随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司的营业收入和毛利率实现了显著增长；此外，为更好的应对产业波动的影响，公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，公司产品毛利率逐步恢复，整体业绩显著提升。24Q3单季度净利率环比提高2.2pct至14.8%。 手机CIS高端化持续突破公司上半年开始持续实现产品组合竞争力的提升，推出了1.2um5000万像素的高端图像传感器OV50H，以及全球首款采用TheiaCel?技术的智能手机图像传感器OV50K40，为旗舰级后置主摄像头设定了新的行业性能标杆。公司Q3发布了最新图像传感器：OV50M40，采用PureCel?Plus-S晶片堆叠技术，集成了智能手机前摄、广角、超广角摄像头和长焦摄像头的功能，以0.61微米像素尺寸实现5000万像素输出，并具有单曝光双模拟增益（DAG）视频HDR、低功耗常开模式等功能，预计24Q4实现量产。随着华为、荣耀、小米等各大手机厂商的旗舰机型发布，公司50MP系列芯片将持续充分受益。 汽车CIS产品矩阵持续完善上半年，公司推出的OX08D10图像传感器，是首款采用TheiaCel?技术的800万像素产品，已兼容用于自动驾驶开发的NVIDIAOmniverse?平台。此外，公司发布的全新500万像素CMOS图像传感器OX05D10，可提供业界领先的LED闪烁抑制（LFM）功能。三季度，公司推出低功耗、高性能的车规图像传感OX02D10：标准的200万像素分辨率，采用PureCel?Plus技术的2.9um像素架构，相比上一代的2.8um像素的2M产品，实现了26%的感光灵敏性提升，因此适用于车载传感器的ADAS、DVR以及舱内等多个应用领域。汽车CIS产品矩阵的逐步完善将帮助公司获得了更多新设计方案的导入。 投资建议：我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为31.29/43.85/55.79亿元(前值为2024~2026年归母净利润31.26/43.82/56.01亿元)，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品推广不及预期风险。

2024年10月9日，韦尔股份发布2024年前三季度业绩预增公告。 高端手机产品导入&汽车ADAS应用持续渗透，公司整体业绩显著提升得益于市场需求持续复苏，下游客户需求有所增长，加之公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司营收和毛利率实现显著增长；此外，为更好的应对产业波动的影响，公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，公司产品毛利率逐步恢复，整体业绩显著提升。 2024年前三季度，公司预计实现营收187.41~189.91亿元，同比增长24.27%~25.93%；归母净利润22.67~24.67亿元，同比增长515.35%~569.64%；扣非归母净利润22.02~24.02亿元，同比大幅增长。 单季度看，24Q3公司预计实现营收66.50~69.00亿元，同比增长6.86%~10.88%，环比增长3.14%~7.02%，续创历史新高；归母净利润9.00~11.00亿元，同比增长318.03%~410.93%，环比增长11.22%~35.93%；扣非归母净利润8.30~10.30亿元，同比增长297.47%~393.25%，环比增长2.96%~27.77%。 持续深化主摄竞争优势，技术领先助力副摄份额快速提升公司在智能手机领域已完成全系列机型后置主摄产品布局，同时积极推进产品结构优化及供应链结构优化，实现产品组合竞争力提升。OV50H凭借优异的性能，被广泛的应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，正在逐步替代海外竞争对手同品类产品，实现公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破。OV50K40是全球首款采用TheiaCel技术的智能手机CIS，凭借LOFIC功能可实现单次曝光接近人眼级别的动态范围。 公司积极开拓长焦等副摄市场，凭借在宽动态、低功耗等性能上的优势，公司副摄产品市场份额有望快速提升。2024年8月，公司推出OV50M40（1/2.88英寸，50MP，0.61μm），以应对前摄、广角、超广角、长焦等应用对小尺寸50MPCIS的需求；预计24Q4实现量产。OV50M40采用PreCelPls-S晶片堆叠技术，支持交错式HDR和DAGHDR技术，同时配备先进的降噪技术，并支持高增益模式，能够实现优异的低光性能。对于四合一像素合并分辨率，OV50M40能够实现高达64倍的模拟增益。此外，OV50M40可通过后摄或前摄持续捕捉高品质图像，并凭借快速模式切换实现长焦摄像头的2倍或3倍高品质裁切变焦。 华为、小米、荣耀等各大手机厂商的旗舰机型发布在即，公司50MP系列芯片有望充分受益持续放量。 车汽车CIS产品矩阵不断完善，性能优势适配AI眼镜等终端需求汽车：公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用。2024年8月，公司推出OX02D10，适用于ADAS、DVR以及舱内等多个应用领域。OX02D10采用了PreCelPls技术的2.9μm像素架构，实现了出色的低照性能。相比上一代的2.8μm像素的2M产品，实现了26%的感光灵敏性提升。此外，OX02D10采用低功耗设计（工作模式功耗低至110mW）和小型化的a-CSP封装（尺寸仅为6.6x3.9mm 2）此前，公司针对ADAS等高端应用已推出首款采用2.1μmTheiaCel技术的CIS产品——OX08D10。我们认为，随着单车CIS数量持续增长以及8MPCIS渗透率逐年提升，同时依托国产新能源汽车在全球市场的领先地位，公司汽车CIS业绩有望维持较高增速。 新兴市场：公司通过在全局曝光技术的领先优势，赋能终端设备实现眼球追踪、同步定位和制图（“SLAM”）等功能，公司CIS产品在小尺寸及低功耗方面的优势高度适配AR/VR包括AI眼镜等终端客户需求，此外，公司开发的LCOS产品凭借其高解析度、外形紧凑、低功耗和低成本的特点，将为AR/VR包括AI眼镜等新兴市场在经济适配性及方案可行性方面提供更多助力。 投资建议：鉴于当前手机等终端市场的需求情况，同时公司以OV50H为代表的高价值量产品持续放量不断推升盈利能力，我们调整此前对公司的业绩预测。预计2024-2026年，公司营收分别为264.86/318.36/375.67亿元（前值为280.84/327.17/380.50亿元），增速分别为26.0%/20.2%/18.0%，归母净利润分别为34.77/47.02/60.25亿元（前值为33.08/45.19/58.50亿元），增速分别为525.9%/35.2%/28.1%；PE分别为40.3/29.8/23.3。公司CIS产品矩阵实现了中高端全系列覆盖，多种核心技术持续精进提供超高质成像，高筑产品核心竞争力。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

事件公司发布2024年三季报预告。根据公告，预计2024年前三季度实现营业收入为1,874,140.67万元到1,899,140.67万元，同比增加24.27%到25.93%；实现归母净利润为226,701.35万元到246,701.35万元，同比增加515.35%到569.64%；实现扣非净利润为220,213.31万元到240,213.31万元，同比增加1,595.80%到1,749.81%。以中值计算，24Q3单季度收入67.75亿，同比增长8.9%，环比增长5.1%；归母净利润10亿，同比增长364.48%，环比增长23.58%；扣非净利润9.3亿，同比增长345.36%，环比增长15.36%。 需求复苏叠加高端化驱动盈利修复市场需求持续复苏，下游客户需求有所增长，伴随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司的营业收入和毛利率实现了显著增长；此外，为更好的应对产业波动的影响，公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，公司产品毛利率逐步恢复，整体业绩显著提升。24Q3单季度净利率环比提高2.2pct至14.8%。手机CIS高端化持续突破公司上半年开始持续实现产品组合竞争力的提升，推出了1.2um5000万像素的高端图像传感器OV50H，以及全球首款采用TheiaCel技术的智能手机图像传感器OV50K40，为旗舰级后置主摄像头设定了新的行业性能标杆。 公司Q3发布了最新图像传感器：OV50M40，采用PureCelPlus-S晶片堆叠技术，集成了智能手机前摄、广角、超广角摄像头和长焦摄像头的功能，以0.61微米像素尺寸实现5000万像素输出，并具有单曝光双模拟增益（DAG）视频HDR、低功耗常开模式等功能，预计24Q4实现量产。随着华为、荣耀、小米等各大手机厂商的旗舰机型发布，公司50MP系列芯片将持续充分受益。汽车CIS产品矩阵持续完善上半年，公司推出的OX08D10图像传感器，是首款采用TheiaCel技术的800万像素产品，已兼容用于自动驾驶开发的NVIDIAOmniverse平台。此外，公司发布的全新500万像素CMOS图像传感器OX05D10，可提供业界领先的LED闪烁抑制（LFM）功能。三季度，公司推出低功耗、高性能的车规图像传感OX02D10：标准的200万像素分辨率，采用PureCelPlus技术的2.9um像素架构，相比上一代的2.8um像素的2M产品，实现了26%的感光灵敏性提升，因此适用于车载传感器的ADAS、DVR以及舱内等多个应用领域。汽车CIS产品矩阵的逐步完善将帮助公司获得了更多新设计方案的导入。投资建议我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为31.29/43.85/55.79亿元(前值为2024~2026年归母净利润31.26/43.82/56.01亿元)，维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品推广不及预期风险。

10月9日，公司发布2024Q1-Q3业绩预告，预计24Q1-Q3营收实现187.41-189.91亿元（按中值计算YoY+25.1%）,预计归母净利22.67-24.67亿元（中值YoY+542.50%）。从三季度来看，公司预计营收实现66.50-69.00亿元（中值YoY+8.87%，QoQ+5.08%）,预计公司归母净利实现9.0-11.0亿元（中值YoY+364.49%，QoQ+23.58%）。 公司推出的OV50H大底CIS已上量小米14、华为Nova12等机型；24年3月推出全球首款搭载LOFIC技术的OV50K40，已于荣耀Magic至臻版首发，预计将搭载于小米15Pro，并有望上量华为Mate70。手机副摄方面，公司预计将推出更多应用于长焦的小像素产品，并通过调整主摄和长焦CIS配置使其应用于超广角和前摄，实现手机摄像头的全方位覆盖。此外，手机高端CIS产能偏紧，苹果CIS升级对索尼产能造成挤压，国内手机厂商对国产CIS替代意愿较为强烈，预计公司产品将切入更多高端机型，带来较大业绩弹性。 汽车自动驾驶等级提升将带动车载CIS用量需求，尤其是特斯拉的Robotaxi和萝卜快跑进入实质性的商业化阶段，L4自动驾驶应用加速推进，叠加中国发放L3测试牌照将促进L3车型的大规模落地，预计车载CIS将进入放量期。此外，车载环视已进入底部反弹阶段，1.3M+ISP价格逐步进入底部，且环视镜头上高像素CIS渗透率加速，环视单车价值量有望翻倍。 ADAS方面，公司有望随着地平线、黑芝麻等公司推出的前视方案切入ADAS市场。 我们预测公司全年营收261.46亿元,全年归属母公司净利润为31.91亿元，平均毛利率在29.6%水平。在中性/乐观的情况下，给予公司38x/45x估值，对应目标价138/163元，维持“买入”评级。风险提示上行风险：下游景气度加速提升；手机CIS加速导入高端市场；自动驾驶渗透率提速下行风险：新产品导入客户不及预期；下游需求不及预期；其他系统性风险

事件：2024年上半年公司实现营业收入120.91亿元（YoY+36.50%），实现归母净利润13.67亿元（YoY+792.79%）。2Q24实现收入64.48亿元（YoY+42.55%，QoQ+14.24%）；归母净利润8.09亿元。公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，促进公司产品毛利率逐步恢复，2Q24提升至30.2%，环比增2.2pct。 业务拆分：公司半导体设计销售业务中，图像传感器解决方案业务实现销售收入93.12亿元，占比为77.15%，同比增加49.90%；公司显示解决方案业务实现销售收入4.72亿元，占比为3.91%，同比减少28.57%；公司模拟解决方案业务实现销售收入6.34亿，占比5.25%，同比增加24.67%。公司半导体代理销售业务实现收入16.33亿元，占比为13.53%，同比增长13.40%。 CIS：手机份额提升，汽车电子出货规模持续攀升。：手机份额提升，汽车电子出货规模持续攀升。公司图像传感器业务来源于智能手机市场的收入实现约48.68亿元，同比增加78.51%。公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，实现了产品组合竞争力提升，公司不同像素尺寸的5000万像素系列产品，在智能手机主摄应用领域实现了份额显著提升，为公司产品价值量及盈利能力稳步提升提供了持续的动能。来源于汽车市场的收入实现约29.14亿元，同比增加53.06%，市场份额持续提升。 公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用。公司图像传感器业务来源于安防市场的收入实现约7.08亿元，同比减少25.02%。公司图像传感器业务来源于物联网/新兴市场的收入实现约3.36亿元，较上年同期增加约77.62%，来源于医疗市场收入实现约2.64亿元，较上年同期增加27.42%，此外公司在机器视觉应用方案上实现了明显突破，凭借着全局曝光技术带来的突出性能优势，公司机器视觉产品获得了客户的高度认可。 展望展望24/25：我们认为以公司OV50H为代表的高端图像传感器，凭借其优异的性能，被广泛的应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，正在逐步替代海外竞争对手同品类产品，未来成长可期；车载CIS新品以及CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品的验证导入，为汽车电子的成长贡献新的增长点。 盈利预测和投资建议。我们认为，公司作为全球领先的CIS芯片龙头，在手机CIS市场占有一定的市场份额，汽车CIS、安防业务持续高增长，未来有望构成第二增长曲线，同时平台化布局构造第三曲线，天花板有望打开。我们预计韦尔股份2024年-2026年EPS分别为2.41、3.18、4.22元。考虑到可比公司估值水平，公司所在区域市场的增长，给予24年PE估值区间45-50x，对应合理价值区间108.45-120.50元，维持“优于大市”评级。 风险提示。新产品开发可能需要大笔研发投入支撑，代工厂产能短缺，市场竞争加剧。

事件： 韦尔股份 8月 19日晚发布 2024年半年报，公司 2024年上半年实现收入 120.91亿元（YoY+36.5%），归母净利润 13.67亿元（YoY+792.79%），扣非归母净利润 13.72亿元（同比扭亏） 。 对应 2Q24，公司实现收入 64.48亿元（YoY+42.55%， QoQ+14.24%） ，归母净利润 8.09亿元（同比扭亏，QoQ+45.08%），扣非归母净利润 8.06亿元（同比扭亏， QoQ+42.43%）。 CIS 业务高速成长，盈利能力显著改善。 2024年上半年，公司图像传感器业务实现收入 93.12亿元，占主营业务收入 77.15%，同比增长 49.9%，其中来自智能手机、汽车电子、安防监控、新兴市场/物联网、医疗、笔记本电脑领域的收入占比分别为 52%、 31%、 8%、 4%、 3%、 2%，智能手机和汽车电子业务收入分别同比高增 79%和 53%。 受益于产品结构优化和供应链结构优化，公司毛利率显著改善， 2024年 Q1和 Q2公司毛利率分别为 27.89%和 30.24%，连续5个季度保持逐季改善，带动公司净利率同步改善。 智能手机新品销售强劲， 市场份额不断提升。 公司 2024年上半年来自智能手机市场的 CIS 收入实现约 48.68亿元，同比大幅增长 78.51%。公司 2023年先后推出 50H、 50E、 50K40等 5000万像素及以上高端智能手机 CIS 产品，结合公司 PureCel? Plus-S 晶片堆叠技术、 DCG 技术、 LOFIC 等先进技术，不断满足客户旗舰级后置主摄需求。 2023年以来公司高端产品持续放量， 2023年公司智能手机 CIS 收入中 5000万像素及以上产品占比突破 60%。 目前，公司不同像素尺寸的 5000万像素系列产品，在智能手机主摄应用领域实现了份额显著提升，为公司产品价值量及盈利能力稳步提升提供了持续的动能。 汽车电子出货规模持续攀升，新兴市场快速成长。 2024年上半年，公司汽车电子 CIS 业务实现收入约 29.14亿元，同比增长 53.06%。 近年来，公司凭借先进紧凑的汽车 CIS 解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括 ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等，公司汽车 CIS 产品表现出的优秀性能也帮助公司获得了更多新设计方案的导入，市场份额持续提升。此外，公司持续发挥新兴市场技术优势，实现营收快速成长。 2024年上半年，公司来自物联网/新兴市场的图像传感器收入实现约 3.36亿元，同比高增 77.62%。 公司图像传感器产品在小尺寸及低功耗方面的优势高度适配 AR/VR 等终端客户需求，此外，公司开发的 LCOS 产品将为 AR/VR 等新兴市场提供更多助力。 投资建议： 预计公司 24/25/26年归母净利润为 31.32/42.25/57.01亿元，对应现价 PE 分别为 36/27/20倍， 我们继续看好公司平台型半导体发展之路和在高端产品的持续突破，维持“推荐”评级。 风险提示： 公司新产品研发不及预期风险；下游行业复苏不及预期的风险； 市场竞争加剧风险；存货减值风险。

国内CIS龙头深耕技术升级，高端产品放量迎业绩高增：韦尔股份成立之初主要从事功率器件和电源IC等半导体设计业务，公司不断进行外延扩张，形成图像传感器、触控显示、模拟解决3+N产品布局模式，目前下游应用领域从消费电子拓展至汽车电子、医疗等。2024年，伴随下游消费电子需求复苏库存去化加速，公司CIS新品持续导入各系列机型，迎来业绩高增期，2024H1公司收入预计在119亿元到121.8亿元，yoy+34.38%到37.54%。净利润在13.1亿到14.1亿元，yoy+754%到819%。伴随公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车高阶智驾持续渗透带动的市场规模高速增长，公司业绩有望持续实现高速增长。 深耕图像传感器领域，市场份额有望进一步扩大：1）消费电子：智能手机需求复苏，2023年公司增长重回正轨。公司OV50H产品成功切入多款安卓旗舰机型主摄如华为Pura7、小米14等，公司有望凭借产品技术能力持续实现中高端手机CIS国产替代，助力营收高速增长。2）汽车电子：公司前瞻布局高像素产品，从1.3M的OX01E20到5M的OX05D10，到8M前视用OX08D10，从中低端向中高端迈进，打开成长天花板。随着智驾车型渗透率持续提升，车载CIS成为CIS领域成长最快的赛道，据Yole预测，全球车载CIS市场规模有望从2022年的21.9亿美元市场规模增长到2028年的36.3亿美元，22-28年CAGR为8.8%，公司有望受益实现车载CIS收入高速增长。3）安防等其他领域：公司有序布局CIS在安防、PC、医疗等新兴市场应用，公司是业界首批能够提供完整的端对端医疗成像子系统的供应商之一，全局快门技术成熟，在AR/VR领域推出LCOS产品，CIS业务多点开花。 模拟IC和显示驱动IC向汽车电子领域布局，打开成长天花板：1）积极布局车载TDDI产品：公司触控显示（TDDI）领域实现产品全覆盖，据TrendForce预测，汽车将会成为下游增量市场之一，对于车用显示屏的需求将会大量增长，公司预计将在2024年下半年推出首款车载TDDI产品，为长期增长蓄力。2）模拟IC板块拓展至汽车领域：公司持续推进在车用模拟芯片的产品布局，2023年完成对芯力特的收购并在天津扩大了车用模拟芯片研发团队，公司模拟解决方案应用领域从消费及工业拓展至汽车领域。同时公司不断推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品验证导入，为模拟解决方案的成长贡献新增长点。 盈利预测与投资评级：公司高像素CIS加速导入手机高端机型后摄及汽车客户，有望持续实现业绩高增，基于此，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为33.7亿元/50.6亿元/64.6亿元，当前市值对应2024-2026年PE分别为37/25/19倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：消费电子市场需求不及预期；智能化及新能源汽车销量不及预期；竞争加剧的风险；车载端新产品开发/客户导入进度不及预期。

2024年 7月 5日，韦尔股份公告 2024年半年度业绩预告，公司实现营收利润双增。 2024年上半年，公司预计实现营收 119.04-121.84亿元，同比增长 34.38%-37.54%；预计实现归母净利润 13.08-14.08亿元，同比增长 754.11%-819.42%；预计实现扣非归母净利润 13.18-14.18亿元，同比增长 1769.15%-1895.79%。 2024年上半年， 公司的业绩增长得益于： （1） 市场回暖，公司在高端智能手机和自动驾驶汽车领域的产品推广带动了收入的显著增长； （2）公司通过优化产品和供应链结构，有效提升了毛利率和整体业绩。 【评论】 消费电子复苏， CIS 供需关系改善。 智能手机是公司图像传感器最主要应用领域，随着消费电子的回暖， CIS 需求回升，根据市场研究机构Canalys 数据， 2024年第一季度全球智能手机出货量同比增长 11%。在智能手机市场存量竞争中，摄影能力成为厂商差异化的关键，推动了对高端 CIS 的强劲需求。然而，高端 CIS 供应商产能有限，且头部厂商索尼优先满足大客户，导致安卓市场高端 CIS 供不应求。 产品结构优化助毛利率逐季修复。 公司的高端产品 OV50H 用于旗舰和高端智能手机后摄，良好的市场反馈为产品带来更高的利润空间。公司在车载 CIS 领域处于行业领先地位并且增长快速， 2023年车载传感器收入同比增长 25.15%，收入占比从 2022年的 19%提升至 2023年 22%。 在供需关系改善和产品结构优化的共同作用下，公司毛利率从 23Q2的17.30%开始修复至 24Q1的 27.89%，同时公司的存货也从高位下降至与2021年相当水位。 【投资建议】 韦尔股份 2024年上半年营收和利润增长，消费电子市场回暖带来需求端复苏，供给端产能有限，市场供需格局改善。此外，公司推出的高端产品在旗舰手机上取得良好反响，在车载显示市场的收入增长共同帮助公司产品结构优化，推动毛利率逐季改善。针对公司当前情况，我们调整了此前盈利预测并新增对 2026年盈利预期，预计 2024-2026年，公司营收267.67/322.03/382.49亿元，归母净利润为 29.67/38.59/49.33亿元， EPS为 2.44/3.17/4.06元，对应 PE 为 43/33/26倍，维持“增持”评级。

预告 24Q2季度营收创历史新高，受益于高端手机 CIS&汽车市场进展顺利。 公司预告 24Q2单季度营收 62.6~65.4亿元，中值 64.0亿元，同比+41.5%，环比+13.4%，创历史新高；归母净利润 7.5~8.5亿元，中值 8.0亿元，同比扭亏，环比+43.4%；扣非净利润 7.52~8.52亿元，中值 8.02亿元，同比扭亏，环比+41.7%， 主要受益于公司高端智能手机 CIS 产品导入及汽车自动驾驶的持续渗透，叠加产品结构及供应链结构优化带来的毛利率修复。 24Q2受益 CIS 新品需求强劲，预计智能手机/汽车电子营收有望延续增长。 1)第一大应用为智能手机， 23年该领域营收 104.83亿元， 占主营业务收入的 50%，其中 50MP 及以上的 CIS 新产品贡献占比超 60%。预计 24Q2将受益 OV50H/K40等产品在旗舰机主摄市场的顺利导入，考虑到下半年将迎来各大手机厂商旗舰机型发布热潮，我们认为公司 50MP 系列芯片有望持续放量。 2)第二大应用为汽车电子， 23年该领域营收 62.90亿元， 占主营业务收入的30%， 其中汽车 CIS 业务营收贡献占比达 72.3%。据人民网数据， 2023年L2级自动驾驶渗透率达到 47.3%， 2024年 1至 5月该渗透率突破 50%。预计 24Q2及下半年将持续受益汽车自动驾驶渗透率提升带动 CIS 需求增长。 新品 OV50K40在荣耀 Magic 6至臻版首发，期待未来高阶 CIS 持续放量。 1)手机方面：公司推出的 OV50H 和 OV50K40等高规格料号在高端智能手机市场产品导入顺利，OV50H 已上量小米 14Pro 等机型，OV50K40在荣耀 Magic6至臻版首发，公司中高端旗舰主摄实力逐步显现。 2)汽车电子方面：已推出 800万像素 CMOS 新品 OX08D10并已出样，具有业界领先的低光性能和低功耗， 预计 24H2量产。随着汽车自动驾驶渗透率提升带动 CIS 需求， L2向 L3过渡将带动单车摄像头数量增加，叠加 CIS 向高像素方向升级，有望实现业绩持续增长。 国内图像传感器龙头，积极拓展汽车/医疗/ARVR应用，维持“增持”评级。 公司作为全球前三的图像传感器龙头，携手北京君正已形成车载平台“存储+模拟+传感”的战略协同，通过收购思睿博、芯力特以及剥离射频及通信芯片业务等，积极调整业务布局，在汽车、医疗、 AR/VR 等领域获得成长新动能，成长空间广阔。预计公司 2024~2026年归母净利润分别为 29.91/42.94/61.49亿元，对应 24/25/26年 PE 为 42/29/21倍，维持“增持”评级。 风险提示： 市场变化风险； 下游客户业务领域相对集中的风险； 新产品开发风险； 存货规模较大的风险等。

7月5日，公司发布2024年中期业绩预告，预计24H1营收实现119.04-121.84亿元（按中值计算YoY+35.97%）,预计归母净利达到13.08-14.08亿元（中值YoY+787.58%）。从二季度来看，公司预计营收实现62.60-65.40亿元（中值YoY+41.50%）,预计公司归母净利实现7.5-8.5亿元（中值YoY+1739.13%）。 公司推出的OV50H和OV50K40等高规格料号在高端智能手机市场产品导入顺利，目前OV50H已上量小米14Pro等机型，OV50K40在荣耀Magic6至臻版首发，有望上量小米、华为等新机型。 汽车自动驾驶渗透率提升带动CIS需求，L2向L3过度将带动单车摄像头数量增加，叠加CIS向高像素方向升级，带动价格提升。公司推出的OX08D10具有领先的低光性和低功耗，目前已预集成多家平台。 目前公司存货基本回归健康水位，相较22Q3库存最高点，24Q1已下降52.72%，64MP等老产品基本出清，叠加50MP产品出货增加，产品结构改善带动公司毛利率逐步修复。 我们预测公司24年上半年营收为120.42亿元，以及全年营收271.2亿元。全年归属母公司净利润为27.2亿元，平均毛利率在29.6%水平。 在中性/乐观的情况下，给予公司24年34x/44x估值，对应目标价125/162元，维持“买入”评级。风险提示下行风险：下游景气度加速提升；手机CIS加速导入高端市场；自动驾驶渗透率提速上行风险：新产品导入客户不及预期；下游需求不及预期；其他系统性风险

公司发布 24年半年度业绩预告。 24H1， 公司预计实现营收 119-122亿元，同比增长约 34%-38%； 预计实现归母净利润 13.1-14.1亿元，同比增长约 8倍； 预计实现扣非归母净利润 13.2-14.2亿元，同比增长约 18-19倍。 公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，公司的产品毛利率逐步恢复，整体业绩显著提升。 手机市场需求持续复苏，公司持续突破高端主摄。据 IDC 此前报告， 2024年第一季度全球智能手机出货量同比增长 8% 至 约 2.89亿部，连续三个季度增长；根据中国信通院， 2024年 5月，国内手机出货量达到 3033万部，同比增长约 17%，实现连续 3个月环比增长。 公司高端手机 CIS 产品持续导入，在大量高端机型主摄上取得份额，在低功耗、 DCG 等技术上的表现走在了行业领先位置。 汽车产品进展良好。 伴随着自动驾驶的快速渗透，公司汽车 CIS 的出货量也相应得到较大提升。 公司的 2.1微米 OX08D10图像传感器是首款采用 TheiaCel?技术的800万像素产品，具有领先的低光性能和低功耗，尺寸比其他同类车外传感器小50%， 能够实现 200米之外 HDR 图像捕捉。 OX08D10可用于高级驾驶辅助系统和自动驾驶的车外摄像头， 兼容用于自动驾驶开发的 NVIDIA Omniverse?平台，与高通 Snapdragon Ride?平台、 Snapdragon Ride? Flex 系统芯片（SoC）和Snapdragon Cockpit 平台预集成。公司凭借先进紧凑的汽车 CIS 解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括 ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。 除 CIS 外，公司在汽车市场也大规模投入了其他产品，包括 MCU、SBC， PMIC、 SerDes、 TDDI 等，今年很多产品处在推出产品、 design -win 过程中， 将逐步体现营收。 我们预测公司 24-26年归母净利润分别为 28.7、 38.7、 49.7亿元（原 24-26年预测为 25.4、 35.1、 45.5亿元，主要调整了营收和毛利率）， 根据可比公司 24年平均 56倍 PE 估值，给予 132.16元目标价，维持买入评级。 风险提示 下游市场复苏不及预期；高端 CIS 出货不及预期；汽车业务进展不及预期。

2Q24归母净利润预计7.5-8.5亿，产品与供应链结构优化带动毛利率恢复韦尔公布中报预告，对应2Q24营收62.6-65.4亿元，同比38-45%，归母净利润7.5-8.5亿，同比增长1740-1958%，扣非归母净利润7.52-8.52亿元，同比增长845-944%。我们认为1）2024年上半年，市场需求持续复苏，下游需求有所修复，且公司在高端手机产品及汽车产品持续渗透，带来营业收入的增长，2）公司高毛利率产品占比提升以及供应链结构改善带来毛利率修复。我们预计公司2024/25/26年归母净利润29.9/34.2/39.8亿元（前值：25.1/32.2/38.7亿元）以反映毛利率修复。考虑到公司在CIS行业龙头地位，给予2024年51.7倍PE（行业平均数2024年50.45倍），对应目标价127元，买入。 营收达到单季度最高水平，盈利能力不断改善公司2Q24收入62.6-65.4亿元，高于此前单季度最高水平（2Q21实现62.4亿元营收）。我们认为主要得益于1）公司汽车CIS产品收入持续增长，我们预计24年营收水平为21年的2.65倍，2）公司以OV50H为代表的高端CIS产品线开始放量。公司2Q24扣非净利率12-13%（1Q24为10%，23年全年0.7%），盈利能力显著改善，主因公司产品组合改善，高端、高毛利率的大底手机CIS产品和汽车CIS产品在收入中占比提升。 24/25：汽车新品逐渐出货，有望导入新手机客户，产能扩充后多料号放量车载端，我们预计车载CIS在2024年仍将保持35%的营收增长，PMIC/Serdes/SBC/CAN/LIN等后续也将在24/25年陆续落地形成收入。我们期待公司手机CIS在未来两年逐渐导入新客户，增厚手机部分利润，且公司在代工厂扩产后，25年公司其他副摄、潜望式摄像头中使用的CIS料号如OV50D/OV50M等有望继续放量，增厚收入。 维持买入评级以及目标价127元我们预计公司2024/25/26年归母净利润29.9/34.2/39.8亿元（前值：25.1/32.2/38.7亿元）以反映毛利率修复。考虑到公司在CIS行业龙头地位，给予2024年51.7倍PE（行业平均数2024年50.45倍），对应目标价127元，买入。 风险提示：全球半导体下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。