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李轩

海通证券

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工作经历: 证书编号:S0850519070001,曾就职于天风证券...>>

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永新光学 电子元器件行业 2022-11-08 103.88 113.20 17.90% 101.20 -2.58%
101.20 -2.58% -- 详细
Q3营收、利润环比下滑,预计主要受条码业务终端需求放缓、汇兑收益减少影响。公司发布 2022年三季报,22年前三季度公司实现营收 6.08亿元(同比+4.61%),归母净利润 1.99亿元(同比-8.59%),归母扣非净利润 1.61亿元(同比+30.64%);Q3单季公司实现营收 1.96亿元(同比-7.86%,环比-3.42%)、归母净利润 0.62亿元(同比+15.71%,环比-24.77%)、归母扣非净利润 0.52亿元(同比+7.26%,环比-23.47%)。 财政贴息支持科研、医疗设备更新改造,高端显微镜国产替代进程有望加速。 9月初,国常会确定以政策贴息、专项再贷款等一系列“组合拳”,来支持高校、职业院校、医院、中小微企业等领域的设备购臵和更新改造,总体规模为 1.7万亿,9月 28日,人行宣布设立设备更新改造专项再贷款,额度 2000亿元以上,支持金融机构以不高于 3.2%的利率向教育、卫生健康、实训基地等 10个领域的设备更新改造提供贷款。公司高端显微镜需求有望受益于本次财政贴息贷款政策的支持,22H1公司高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收已突破 0.4亿元,占比显微镜营收约 25%,同比+70%,其中共聚焦显微镜预计年内实现数十台套销售,工业检测类显微镜营收同比+100%,多款医疗显微镜实现批量销售。 与激光雷达头部厂商合作,激光雷达业务放量可期。公司与禾赛、Innovusion、Innoviz、北醒光子、麦格纳、Quanergy 等激光雷达企业开展合作,2021年获得超 10家定点合作项目,激光雷达业务收入超千万元,并将激光雷达客户群体从乘用车、商用车领域拓展至轨交、工业自动化、智能安防、车联网、机器人等领域,将产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工。我们认为,激光雷达行业已逐步进入洗牌阶段,公司绑定头部客户,预计随客户定点项目逐步量产,公司激光雷达业务有望在明年加速放量。 条码、机器视觉镜头新品及复杂模组业务有望对冲条码需求暂时性放缓压力。 22年上半年开始,公司加速条码镜头新品导入,多款条码镜头新品开始量产,机器视觉高速调焦液态镜头新品已供货康耐视、Zebra,应用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头也实现小批量出货。此外,公司切入条码扫描复杂模组业务,已获得头部客户批量化订单,有望带动条码产品价值量提升。我们认为,公司条码、机器视觉领域镜头及模组供货的推进有望对冲条码行业需求暂时性放缓的压力,并在 Q4及明年贡献更多业绩增量。 加码医疗光学设备及精密光学元组件。公司积极拓展医疗光学设备领域,研发生产的数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、NCM 细胞成像仪等产品已实现批量销售,同时公司加快新产品的研发生产,已与国内数家医疗细分领域头部客户就医疗光学相关产品建立合作。2022年 7月,公司成功竞得位于宁波高新区总面积为 32亩的土地使用权,用于医疗光学设备及精密光学元组件生产,公司预计该项目总投资额不超过 7亿元,拟开工时间为 2022年 12月,拟于2025年 8月前竣工,我们认为这将有利于公司进一步完善在医疗光学领域的产业布局。 · 盈利预测。我们看好公司激光雷达业务的高成长性,以及高端显微镜国产替代进程的推进,我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 8.50亿元/12.14亿元/16.26亿元,2022-2024年归母净利润分别为 2.61/3.13/4.25亿元,对应 EPS分别为 2.36/2.83/3.85元/每股,考虑到可比公司估值水平,给予 23年 PE 估值区间 40-50x,对应合理价值区间 113.20-141.50元,维持“优于大市”评级。 · 风险提示。产能扩张不及预期的风险;下游需求波动的风险。
格科微 2022-09-07 17.02 15.48 -- 17.38 2.12%
21.25 24.85%
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事件:1H22公司实现营业收入32.94亿元(YoY-10.63%),实现归母净利润5.14亿元(YoY-20.23%),扣非归母净利润5.09亿元(YoY-19.50%)。拆分看,2Q22实现收入15.60亿元(YoY-10.81%);归母净利润2.72亿元(YoY-22.62%)。 财务:毛利率下降,管理费增,研发人员增,存货累积。受到海内外疫情、通货膨胀、地缘政治等宏观因素影响,智能手机市场出货量下滑。公司2Q22毛利率为31.4%,同比减少2.5pct,环比减少2.4pct;同时因格科半导体工厂建设开办费计入管理费,导致管理费大增至1.01亿元(同比+137.2%);研发人员562人,同比增长30.39%;公司存货37.2亿元(同比+46.7%,环比年初+6.7%)。 CMOS(手机):中高端产品有突破。尽管产品出货量有所减少,公司传统优势产品200-800万像素手机CMOS图像传感器依然依托市占率优势,毛利率水平保持在30%以上;1300-1600万像素产品采用具有特色的工艺路线,已获得品牌认可,并逐步在国内供应链量产;3200万及以上像素产品取得突破性进展,公司克服疫情对研发测试工作的不利影响,于近日正式发布全球首款单芯片3200万像素CMOS图像传感器——GC32E1。 CMOS(非手机):积极布局。公司加强在智慧城市、汽车电子、笔记本电脑、物联网等非手机领域CMOS图像传感器的推广,连续推出3颗基于自有知识产权65nm+CIS工艺平台和FPPI专利技术的智慧城市/汽车电子系列新品。 显示驱动芯片:业务迅速发展。2022年上半年产品销售额突破4亿元。同时,公司积极研发新产品,随着HD和FHD分辨率的TDDI产品问世,迅速与国际知名手机品牌建立合作,已获得品牌客户订单,目前正在积极进AMOLED驱动芯片的研发。 投资建议。展望未来,我们认为公司将在产品定位方面实现从高性价比产品向高性能产品的拓展,在产品应用方面实现从副摄向主摄的拓展,在经营模式方面实现从Fabless向Fab-Lite的转变。随着募投项目推进,预计公司实现生产步骤的逐步自主可控,并且品牌客户资源、技术上的核心优势将为公司提升市场地位和综合竞争力,我们预计2022-2024年公司EPS分别为0.43/0.50/0.57元/每股,考虑可比公司估值水平,给予22年PE估值区间36-43x,对应合理价值区间15.48-18.49元,给予“优于大市”评级。 风险提示:技术升级的产品迭代风险;经营模式转变的风险;下游终端应用市场景气波动风险。
韦尔股份 计算机行业 2022-04-21 161.85 -- -- 169.80 4.91%
181.68 12.25%
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事件:年报2021年公司实现营业收入241.04亿元(YoY+21.59%),其中半导体设计业务收入203.80亿元(YoY+18.02%)。实现归母净利润44.76亿元(YoY+65.4%)。 产品结构进一步优化,预计手机类、汽车和安防收入结构进一步优化。2021年公司各细分业务领域均有较明显增长,构建了图像传感器解决方案、触控与显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系协同发展的半导体设计业务体系。产品已经广泛应用于消费电子、安防、汽车、医疗、AR/VR等领域,包括智能手机、平板电脑、笔记本电脑、网络摄像头、安防设备、汽车、医疗成像、AR/VR头显设备等。拆分来看,图像传感器解决方案收入占比71%,其次为半导体分销收入15%、触控与显示解决方案收入8%、模拟解决方案收入6%。从图像传感器下游应用来看,智能手机收入占比57%、智能安防收入以及汽车电子收入分别占18%/14%。 CMOS下游应用毛利率稳中有升,TDDI受益于行业高景气。受益于行业高景气。受益于公司图像传感器产品在车载及安防市场销售规模的快速增长,以及公司触控与显示驱动产品在智能手机品牌客户销售规模大幅提升,同时由于TDDI产品市场供需关系较为紧张,导致TDDI产品平均毛利率大幅增长。公司半导体设计整体毛利率为37.9%,同比增长6.15个pct。 基本盘基本盘CIS将显著受益于结构成长。根据21年报援引Counterpoint报告预测,受智能手机、汽车、工业和其他应用需求增长推动,2022年全球图像传感器(CIS)市场营收将达到219亿美元,同比增长7%,其中手机CIS市场将贡献71.4%的营收,前三大CIS供应商索尼、三星和豪威合计营收比例达到77%。具体细分市场应用如下:1车)汽车CIS星辰大海。星辰大海。汽车厂商对图像传感器的需求从传统的倒车雷达影像、行车记录仪扩展到电子后视镜、360度全景成像、高级驾驶辅助系统(ADAS)、驾驶员监控(DMS)等系统。公司汽车电子领域2021年实现收入3.61亿美元,较2020年增长超80%。2022年,随着公司车载CIS市场份额继续提升,除CIS以外的汽车半导体陆续放量,公司汽车半导体业务有望继续保持高速增长,预计占公司整体营收比重也将进一步提升。 2)安防CIS业务业务实现高增速。基于智慧城市道路交通及AI智能识别广泛推广将推动安防摄像头的像素及数量提升。公司持续在中高端安防市场发力,以技术领先驱动市场份额提升。2021年公司安防领域实现收入4.81亿美元,较2020年增长超60%。TDDI业务持续突破业务持续突破,打造新的利润增长点。根据21年报援引CINNO预计2021年国内显示驱动芯片市场规模将同比大幅增长68%至57亿美金,至2025年将持续增长至80亿美金,年均复合增长率CAGR将达9%。目前公司研发在售的TDDI产品系在承继Synaptics产品线基础上持续迭代以及新推出的产品,主要应用于智能手机领域,在目前诸多一线手机品牌客户方案中陆续量产,将持续为公司带来收入和利润的较好贡献。此外,公司也在积极布局适用于中尺寸屏的显示及触控芯片,持续拓宽公司在相关领域的产品种类。后疫情时期,远程教育扩大化,平板电脑需求激增,TDDI在平板电脑显示屏的渗透率迅速增长。汽车电子化也推动了车用触控屏的市场渗透率提升,带动车用TDDI市场规模得到明显提升。 研发投入:2021年公司半导体设计业务研发投入金额达26.20亿元,同比增加24.79%,占公司半导体设计业务收入的12.86%。公司已拥有授权专利4438项,其中发明专利4265项,实用新型专利172项,外观设计专利1项。另外,公司拥有布图设计137项,软件著作权65项。公司持续稳定的加大在各产品领域的研发投入,为产品升级及新产品的研发提供充分的保障,公司产品竞争力稳步提升。 盈利预测和投资建议。公司作为全球领先的CIS芯片龙头,在手机CIS市场占有一定的市场份额,汽车CIS、安防业务未来有望构成第二增长曲线,同时平台化布局构造第三曲线。我们预计韦尔股份2022年-2024年EPS分别为6.72、8. 14、9.65元。结合可比公司估值,给予韦尔股份2022年30-35倍PE估值,对应合理价值区间为201.60-235.20元,给予“优于大市”评级。 风险提示。新产品开发可能需要大笔研发投入支撑,代工厂产能短缺,市场竞争加剧
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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