事件：3月30日，峰岹科技发布2024年年报，2024年全年实现营业收入为6.00亿元，同比增加45.94%；实现归母净利润2.22亿元，同比增长27.18%；实现扣非归母净利润1.88亿元，同比增长59.17%。 其中，4Q24单季度公司营收1.67亿元，同比增长29.05%，环比增长11.30%；归母净利润0.39亿元，同比减少24.17%，环比减少37.61%。 积极拥抱白电/车规/工业等新市场，驱动营收结构持续优化。公司深耕BLDC电机驱动控制芯片设计领域，产品涵盖电机驱动控制的全部关键芯片，包括电机主控芯片MCU/ASIC、电机驱动芯片HVIC等，致力于为全球客户提供高性能的电机驱动控制芯片产品和全方位的系统级服务。经过长期的发展和积累，公司芯片产品的市场认可度逐步上升，目前公司在家电领域已成功获得美的、海信、小米、海尔、松下、飞利浦、方太、华帝、九阳等国内外知名厂商的认可。 2024年期间，受益于下游市场需求回暖，同时公司长期研发投入，持续增强产品优势，公司在巩固既有领域销售增长的基础上，应用于白色家电、汽车及工业等领域产品的出货量快速增长，带动销售收入跨越式增长。具体来看，公司产品在智能小家电、电动工具、运动出行等既有领域的销售占比已下降至62.43%；基于长期深耕及对头部客户深入拓展，白色家电领域销售占比节节攀升，已上升至19.64%；此外，公司的车规级BLDC驱动控制芯片实现收入突破，车规级芯片占比已提升至7.35%。 高研发投入攻坚，赋能新兴赛道。2024年期间，公司围绕工业控制、汽车电子等新兴领域展开技术攻关，持续突破新领域的关键技术难题，总计研发投入为1.17万元，同比增长37.86%，此外，截至2024年末，公司已累计取得境内外专利120项，以丰富的创新成果为公司的持续高质量发展赋能续航。 芯片技术方面，公司的电机主控芯片MCU集成电机控制内核（ME）和通用内核，从而大大提升了芯片的集成度，提高运算速度和稳定性；电机驱动架构技术方面，公司在当前主流的无感算法和电机矢量控制算法上进行前瞻布局，围绕智能家电、汽车电子、工业控制等领域持续进行算法研发和创新，帮助下游产业客户解决行业痛点难题；电机技术方面，基于对电机电磁原理的深入认知，公司可针对客户的电机特点提出特定驱动方式，在兼具成本控制的情况下对电机产品的电磁结构进行优化，使电机系统的性能达到最佳。 投资建议：考虑到公司下游逐步复苏，新兴领域产品布局逐步完善，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.99/4.05/5.17亿元，对应PE为72/54/42倍，考虑BLDC电机应用多点开花且市场渗透率逐步增长，公司具备电机控制芯片核心技术和高粘性客户，维持“推荐”评级。 风险提示：下游复苏不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

点评事件： 2025年 1月 23日公司公告了与三花控股集团有限公司（（续称三花控股） 成立了合资公司，双方同意共同出资设立一家合资公司（以下简称“合资公司”）， 该合资公司详情如下： 该合资公司注册资本暂定 3000万元，双方均以现金方式进行出资，其中三花控股拟持有合资公司 50%的股权， 公司拟持有合资公司 36%的股权； 合资公司专注于空心杯电机（无槽永磁交流电机）本体及相关产品的研发、设计、制造和销售； 本协议有效期自签订之日起十年。本次合作致力于空心杯电机（无槽永磁交流电机）前沿技术研究，旨在突破关键技术瓶颈，深化产业应用，有利于公司的整体战略发展。 人形机器人量产在即，公司有望依靠强大技术实力占领先机。 我们预计2025年将是海内外人形机器人元年，公司作为国内提供 BLDC 电机驱控芯片一体化解决方案的领军厂商，在电机技术和 IC 设计上都积累了长时间的 know-how。未来电驱机器人能耗是个重要课题，高度集成化将会是人形机器人各处方案的大趋势，我们认为公司有能力将 BLDC 电机内的驱控芯片、内传感器等众多相关元器件集成，未来有望充分受益于人形机器人量产。 公司在 BLDC 电机驱控芯片领国际领先， 2023年在中国市场（含本土和海外厂商） 第六（（ 市场份额 4.8%）。 公司产品优势突出，国内 BLDC 驱控芯片龙头，对标海外厂商 TI， 公司专用驱控芯片相比其他家的优势主要在几大方面： 1）管理层技术背景深厚， IC 设计专家+电机专家打造学术型企业； 2）公司拥有强大的研发团队，已形成具有自主知识产权的电机驱控处理器内核 ME， 相比传统 ARM8051内核驱控芯片拥有更低的成本； 3）公司电机主控芯片 MCU 采用“双核”结构，具有更高效率、更稳定等优良性质； 4）算法硬件化+高度集成技术。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2024-2026年收入分别为 5.85/7.68/9.89亿元，同比增速分别为 42.3%/31.3%/28.7%；预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.46/3.17/4.05亿元，同比增速分别为 40.7%/28.9%/27.6%；对应 2025年 PE 为 62.8x，考虑到公司下游应用未来市场空间广阔，且预计公司未来业绩进入持 高增阶段，我们维持“买入”评级。 风险提示： 新产品研发不及预期风险，下游需求不及预期风险，代工厂商产能受限风险， 行业竞争严重加剧风险，宏观经济波动风险。

24年前三季度营收同比+53.7%，扣非净利润同比+86.3%，符合预期。 24年前3季度营收4.33亿元，同比+53.7%，归母净利润1.84亿元，同比+48.2%，扣非净利润1.56亿元，同比+86.3%；毛利率52.94%，同比-0.41pct，净利率42.47%，同比-1.57pct，扣非净利率35.94%，同比+6.29pct。 24Q3单季度营收1.51亿元，环比-9.4%，归母净利润0.62亿元，环比-13.5%，扣非净利润0.52亿元，环比-16.0%；毛利率52.49%，环比+0.25pct，净利率41.06%，环比-1.96pct，扣非净利率34.26%，环比-2.67pct。其中，24Q3季度扣非净利率环比下降主要系Q3季度公司研发费用率环比+3.98pct所致。 BLDC渗透率提升+国产替代趋势下，BLDC电机主控MCU/ASIC有望受益。 1)第一大业务为电机主控芯片MCU，其24H1营收为1.74亿元，占总营收约61.8%，毛利率55.23%。2)第二大业务为电机主控芯片ASIC，其24H1营收0.43亿元，占总营收约15.1%，毛利率59.78%。3)第三大业务为电机驱动芯片HVIC，其24H1营收0.42亿元，占总营收约15.0%，毛利率42.23%。 考虑到公司在BLDC电机驱动控制领域具备技术积淀，拥有芯片技术、电机驱动架构、电机技术三重核心优势，随着各下游应用领域BLDC渗透率持续提升+国产替代趋势下，Q3业绩有望受益增长。 前3季度研发投入同比+25.1%，前瞻性布局助力工控、车规级芯片等领域。 24H1公司在白色家电、工业和汽车等新兴应用领域持续放量，营收同比+86.3%；由于新兴领域增速较快，24H1公司智能小家电、电动工具、运动出行等既有传统领域营收占比降至63.3%。公司持续加大研发投入力度，前瞻性布局汽车电子、工业控制等领域，24年前三季度研发投入总计0.65亿元，同比+25.1%，未来有望受益工控、车规级芯片等新兴领域推动业绩增长。 国内电机驱动控制芯片龙头，维持“增持”评级。 公司作为国内BLDC电机驱动控制芯片龙头，芯片+算法+电机三大技术协同，打造公司核心竞争力。GrandViewResearch预测2024年全球BLDC电机市场规模达209.91亿美元，预计2025-2030年CAGR为6.8%，随着BLDC需求增长，未来公司成长空间广阔。预计公司2024~2026年净利润分别为2.44/3.10/3.80亿元，对应24/25/26年PE为51/40/33倍，维持“增持”评级。 风险提示：研发风险；供应商集中风险；产品质量风险；毛利率波动风险等。

事件： 10月 28日晚，峰岹科技发布 2024年三季报， 2024年前三季度，公司实现营收 4.33亿元，同比增长 53.72%，实现归母净利润 1.84亿元，同比增长 48.23%，实现扣非归母净利润 1.56亿元，同比增长 86.34%。 对应 3Q24单季度，公司实现营收 1.51亿元，同比增长 46.63%，环比下滑 9.41%，实现归母净利润 0.62亿元，同比增长 51.39%，环比下滑 13.53%，实现扣非归母净利润 0.52亿元，同比增长 72.36%，环比下滑 15.97%。 白电、工业、汽车等新兴领域持续放量，营收结构不断优化。 2024年以来，公司通过长期研发技术积累，持续深挖现有市场潜力，并继续向下游应用领域渗透发力， 2024年前三季度实现营收同比增长 53.72%，各下游应用领域均有不同幅度增长。 根据公司 2024年半年报数据， 2024年上半年，公司白色家电、工业和汽车等新兴应用领域持续放量，销售额较上年同期增长 86.27%；由于新兴领域增速较快，公司面向智能小家电、电动工具、运动出行等既有传统领域的销售占比为 63.33%，该领域销售占比 2023年度为 70.99%。 持续加大研发投入，培育汽车、机器人等发展新引擎。 公司自成立以来专注于高性能电机驱动控制专用芯片的研发，通过长期研发投入与技术积累，设计出自主知识产权电机控制处理器内核架构，凭借技术性能优势及系统级服务优势实现产品在智能家电、计算机及通信设备、运动出行、电动工具、工业与汽车等领域的广泛应用。 公司持续加大传统领域与新兴应用领域的研发前瞻性布局，保持核心产品市场竞争力，在工业控制、车规级芯片等方面持续加大投入。 2024年前三季度，公司研发费用总计 0.65亿元，同比增长 25.13%。 在汽车电子领域，公司 23年已通过 ISO 26262功能安全管理体系认证，成长加速； 在工业和机器人领域， 公司目前公司在研项目包括“高性能伺服运动控制芯片关键技术”等，主要应用于高端机器人、直线电机等伺服控制领域，作为 BLDC 领先企业，公司在工业和机器人领域具有先发和稀缺优势。 投资建议： 预计公司 24-26年归母净利润分别为 2.42亿元、 3.46亿元、4.84亿元，对应当前市值 PE 分别为 57/40/28倍。 考虑到 BLDC 电机市场渗透率不断提升，公司在 BLDC 电机控制芯片领域拥有核心技术、产品性价比高， 且不断培育汽车、工业等发展新引擎， 维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求复苏不及预期；研发进展不及预期；新客户和新市场开拓不及预期；市场竞争加剧的风险。

事件：2024年上半年公司实现营业收入2.82亿元（YoY+57.78%），实现归母净利润1.22亿元（YoY+46.68%），扣非归母净利润1.04亿元（YoY+94.14%）。单季度看，2Q24实现收入1.66亿元（YoY+83.92%，QoQ+42.98%）；归母净利润0.71亿元（YoY+64.88%）；扣非归母净利润0.61亿元（YoY+142.26%）。 财务维度：单二季度毛利率略有下滑，期间费用管控得当。2Q24公司毛利率为52.24%，环比略有下滑。公司2024年上半年期间费用率为19.92%，其中销售费用率为2.95%，同比-1.29pct；财务费用率为-4.31%，同比+0.10pct；管理费用率为4.09%，同比-1.99pct；研发费用率为14.24%，同比-3.86pct；2024年上半年公司研发投入总计4019.43万元，同比增长24.11%，我们认为研发费用大幅增加主要系公司在工业控制、车规级芯片领域不断加强研发投入。 业务维度：深耕新兴应用市场，进入白电、服务器、汽车、机器人高门槛领域。公司产品应用领域为智能小家电、白色家电、散热风扇、电动工具、运动出行、工业与汽车等，公司在巩固既有应用领域的同时不断深耕新兴应用市场。智能小家电、电动工具、运动出行等领域，实现销售占比63.33%；白色家电、工业和汽车等新兴应用领域持续放量，同比增长86.27%。 竞争优势：芯片竞争优势：芯片+电机+算法，三项全能的平台型芯片设计企业。算法，三项全能的平台型芯片设计企业。产品特点：拥有完全自主知识产权电机控制专用IP内核、控制芯片算法硬件化、高集成度芯片设计、电机驱动控制方案性价比高。技术优势：基于芯片技术、电机驱动架构技术和电机技术三方面多年的技术积累，公司拥有向下游客户提供电机整体方案设计、电机系统优化和终端产品技术难题解决等系统级服务的能力。管理层背景：管理层背景：公司管理层产业背景丰富，核心技术团队成熟稳健。 盈利预测及估值建议：基于半年报业绩，我们上调预测公司2024E-2026E收入分别为5.60亿元、7.13亿元、8.76亿元；EPS分别为2.47、2.95、3.47元。考虑到1）聚焦：公司主要聚焦于电机驱动控制专用芯片；2）赛道：）赛道：下游应用广泛，从电机驱动控制这一类细分品类切入市场，公司芯片产品在技术参数、控制性能等多个方面取得同等乃至更好的效果；3）成长：）成长：公司近年营收及净利润高速增长，未来三年有望迎来加速增长；4）盈利能力：）盈利能力：公司有较强自主定价权且自主IP内核间接提高公司毛利率水平。因此，我们认为公司的PE估值水平应高于可比公司，因此给予公司PE（2024E）48x-50x，对应合理价值区间为区间为118.56元-123.50元。 风险提示：经营业绩难以持续高速增长的风险；下游BLDC电机需求不及预期风险；电机控制专用芯片技术路线风险；供应商集中风险；客户集中风险；研发风险；知识产权风险；核心技术泄密风险；售价或毛利率波动风险；存货跌价风险。

公司发布 2024年半年报，业绩超预期。 公司 2024H1营业收入 2.82亿元，同比增速 57.78%；实现归母净利润实现 1.22亿元，同比增速 46.68%； 实现扣非归母净利润 1.04亿元，同比增速 94.14%。单季度来看，公司 Q2实现营业收入 1.66亿元，同比增长 83.92%；实现归母净利润 0.71亿元，同比上升 64.88%；实现扣非归母净利润 0.61亿元，同比上升 142.26%。 公司业绩大幅增长主要是下游应用中白色家电、工业和汽车等领域持续放量所致，符合公司长期发展战略。 公司控费能力得当，短期毛利承压。 公司 2024H1期间费用率为 16.97%，同比-7.04pct；其中销售费用率为 2.95%，同比-1.29pct；管理费用率为4.09%，同比-1.99pct；财务费用率为-4.31%，同比+0.10pct；研发费用率为 14.24%，同比-3.86pct；公司控费能力优秀。 公司 2024H1毛利率为53.17%，同比-0.22pct；净利率 43.22%，同比-3.27pct；毛利率和净利率短期承压，预计未来随着高毛利产品销售占比提升，预计公司盈利能力将逐步恢复。 公司产品优势突出，国内 BLDC 驱控芯片龙头，对标海外厂商 TI。 公司专用驱控芯片相比其他家的优势主要在几大方面： 1）管理层技术背景深厚， IC 设计专家+电机专家打造学术型企业； 2）公司拥有强大的研发团队，已形成具有自主知识产权的电机驱控处理器内核 ME，公司不受 ARM授权体系的制约， ARM 授权架构需支付授权费用； 3）公司电机主控芯片MCU 采用“双核”结构，具有更高效率、更稳定等优良性质； 4）算法硬件化+高度集成技术。 盈利预测与投资建议： 参考公司半年报业绩，我们上修公司未来业绩预期，预计公司 2024-2026年收入分别为 5.85/7.68/9.89亿元，同比增速分别为 42.3%/31.3%/28.7%；预计公司 2024-2026年归母净利润分别为2.46/3.17/4.05亿元，同比增速分别为 40.7%/28.9%/27.6；对应 2025年PE 为 28.8x，考虑到公司下游应用未来市场空间广阔， 且预计公司未来业绩进入持续高增阶段， 我们上调评级， 给予“买入”评级。 风险提示： 新产品研发不及预期风险， 下游需求不及预期风险，代工厂商产能受限风险， 行业竞争严重加剧风险，宏观经济波动风险。

专注于电机驱动控制专用芯片业务。峰岹科技以芯片设计为立足点向应用端延伸，发展成为系统级服务提供商。公司紧扣应用场景复杂且多样的电机控制需求，提供专用性的芯片产品、相适配的架构算法以及电机结构设计方案，实现电机控制系统多样性的控制需求及电机整体性能的提升与优化。公司从底层架构上将芯片设计、电机驱动架构、电机技术三者有效融合，用算法硬件化的技术路径在芯片架构层面实现复杂的电机驱动控制算法，形成自主知识产权的电机驱动控制处理器内核，不受ARM授权体系的制约，并在芯片电路设计层面在单芯片上全集成或部分集成LDO、运放、预驱、MOS等器件，最终设计出具备高集成度、能实现高效率、低噪音控制且能完成复杂控制任务的电机驱动控制专用芯片，以满足下游领域不断变化的应用需求。公司作为专注于高性能BLDC电机驱动控制芯片的设计公司，产品涵盖电机驱动控制的全部关键芯片，包括电机主控芯片MCU/ASIC、电机驱动芯片HVIC、电机专用功率器件MOSFET等。 行业边际持续拓展。随着工业4.0浪潮的掀起，智能化、自动化等技术迅速发展和相互交融，下游产业领域要求电机实现更加高效精准的控制和静音运行，对于电机驱动控制芯片性能提出更高要求，对高可靠性、高稳定性、性能卓越的电机驱动控制芯片产品的需求进一步扩大。2023年公司凭借优异的产品性能、创新的驱动控制算法和解决系统级难题的技术服务，着力拓展白色家电、汽车与工业等下游应用领域，为下游提供技术赋能，促进产品的深入应用。随着消费市场的逐步恢复，2023年智能小家电、电动工具、运动出行等既有领域实现销售占比70.99%。 持续突破车规相关业务。2023年公司通过ISO26262功能安全管理体系认证，进入新的发展台阶。在市场拓展上，随着芯片产品在汽车电子领域由小批量试产向量产推进，2023年公司在汽车电子领域销售占比达5%。由于汽车电子领域验证周期长，公司以系统级技术支持推动芯片产品在汽车电子领域逐步量产，不断拓宽拓深汽车电子应用领域。未来公司将持续聚焦新兴产业领域，以前沿技术拓展和巩固市场，打开汽车领域成长空间。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2024-2025年的归母净利润预测为2.05/2.55亿元，新增公司2026年的归母净利润预测为3.24亿元，对应PE55/44/35X。我们看好公司的长期成长空间，维持“增持”评级。 风险提示：售价或毛利率波动风险；下游需求不及预期风险；技术路线风险；研发风险。

事件： 2023年公司实现营业收入 4.11亿元（YoY+27.37%），实现归母净利润 1.75亿元（YoY+23.13%），扣非归母净利润 1.18亿元（YoY+17.86%）。 1Q24实 现 收 入 1.16亿 元 （YoY+31.14% ）； 归 母 净 利 润 0.51亿 元（YoY+26.87%）；扣非归母净利润 0.43亿元（YoY+51.01%）。 财务维度：毛利率持续改善。 4Q23和 1Q24公司毛利率为 53.75%/54.51%，环比持续改善，我们预计主要系智能小家电毛利率企稳及高门槛高毛利的新兴应用市场占比提升。公司 2023年期间费用率为 27.01%，其中销售费用率为 4.47%，同比+0.57pct；财务费用率为-3.95%，同比-0.81pct；研发费用率为 20.58%，同比+0.81pct；管理费用率为 5.91%，同比-0.78pct； 2023年公司研发投入总计 8467.43万元，同比增长 32.63%，我们认为研发费用大幅增加主要系公司在新兴产业领域不断加强研发投入。 业务维度：深耕新兴应用市场，进入高门槛领域。 公司产品应用领域为智能小家电、白色家电、散热风扇、电动工具、运动出行、工业与汽车等，公司在巩固既有应用领域的同时不断深耕新兴应用市场。 智能小家电、电动工具、运动出行等领域， 实现销售占比 70.99%； 白色家电领域， 公司长期深耕及对领域头部客户拓展的深入，白色家电领域销售占比由 2022年 10.35%上升至14.45%。 汽车电子领域， 2023年是公司车规级芯片发展的里程碑之年，公司通过 ISO26262功能安全管理体系认证，进入新的发展台阶。在市场拓展上，随着芯片产品在汽车电子领域由小批量试产向量产推进， 2023年公司在汽车电子领域销售占比达 5%。 盈利预测及估值建议： 我们预测公司 2024E-2026E 收入分别为 5.32亿元、6.77亿元、 8.31亿元，同比增长 29.4%、 27.2%、 22.7%； EPS 分别为 2.23、2.68、 3.20元。采用 PE 估值方法，考虑到 1）聚焦： 公司主要聚焦于电机驱动控制专用芯片； 2）赛道： 下游应用广泛，从电机驱动控制这一类细分品类切入市场，公司芯片产品在技术参数、控制性能等多个方面取得同等乃至更好的效果； 3）成长： 公司近年营收及净利润高速增长，未来三年有望迎来加速增长； 4）盈利能力： 公司有较强自主定价权且自主 IP 内核间接提高公司毛利率水平。因此，我们认为公司的 PE 估值水平应高于可比公司，因此给予公司 PE（2024E）50x-55x，对应合理价值区间为 111.50元-122.65元。 风险提示： 经营业绩难以持续高速增长的风险；下游 BLDC 电机需求不及预期风险；电机控制专用芯片技术路线风险；供应商集中风险；客户集中风险； 研发风险；知识产权风险；核心技术泄密风险；售价或毛利率波动风险；存货跌价风险。

公司 2023年年报和 2024年 Q1业绩亮眼， 2024Q1扣非归母净利同比增速 50%+。 公司发布 2023年年度报告和 2024年第一季度报告，公司2023年全年实现营收 4.11亿元，同比增长 27.37%；实现归母净利润 1.75亿元，同比增长 23.13%；实现扣非归母净利润 1.18亿元，同比增长 17.86%。 公司 2024年第一季度实现营收 1.16亿元，同比增长 31.14%；实现归母净利润 0.51亿元，同比增长 26.87%；实现扣非归母净利润 0.43亿元，同比增长 51.01%； 公司业绩增长充分受益于白电、新能源车等板块的市场份额持续扩大。 加大研发投入， 持续为公司芯片技术及未来新兴产业如机器人等应用蓄力。 公司 2023年全年期间费用率为 27.02%，其中销售费用率为 4.47%，同比+0.57pct；财务费用率为-3.95%，同比-0.81pct；研发费用率为 20.58%，同比+0.81pct；管理费用率为 5.91%，同比-0.78pct； 公司 2024年 Q1期间费用率为 18.31%，其中销售费用率为 3.18%，同比-0.93pct；财务费用率为-5.66%，同比-3.25pct；研发费用率为 16.65%，同比+0.02pct；管理费用率为 4.14%，同比+0.07pct； 研发费用大幅增加主要系公司持续加强研发投入力度，对芯片产品技术进行持续的研发创新所致。 新能源汽车+白电等高毛利产品持续提升，技术深厚护城河助力公司长远发展。 截至 2023年年报，公司在汽车电子领域销售占比达 5%，白电销售收入占比从 2022年底 10.35%升至 14.45%， 公司有望充分受益于汽车+白电等高毛利产品销售占比提升。 未来随着工业 4.0浪潮的掀起，智能化、自动化等技术迅速发展和相互交融，下游产业领域要求电机实现更加高效精准的控制和静音运行，对于电机驱动控制芯片性能提出更高要求，对高可靠性、高稳定性、性能卓越的电机驱动控制芯片产品的需求进一步扩大，公司有望充分受益。 盈利预测及投资建议： 我们预计2024-2026年公司将实现营收5.35/6.83/8.6亿元，实现归母净利润 2.11/2.70/3.39亿元，对应 PE 为 45.2/35.3/28.2x，长期看公司将有望充分享受龙头估值溢价， 维持“增持” 评级。 风险提示： 制造业扩产不及预期，行业竞争严重加剧，宏观经济波动风险，研发不及预期风险，下游客户认证不及预期。

事件： 峰岹科技 4 月 24 日晚发布 2023 年年报及 2024 年一季报， 2023年，公司实现收入 4.11 亿元（YoY+27.37%），实现归母净利润 1.75 亿元（YoY+23.13%），实现扣非归母净利润 1.18 亿元（YoY+17.86%） 。 对应 4Q23单季度，公司实现收入 1.3 亿元（YoY+45.39%， QoQ+26.46%），实现归母净利润 0.51 亿元（YoY+94.9%， QoQ+24.56%），实现扣非归母净利润 0.35 亿元（YoY+177.54%， QoQ+15.92%）。2024 年第一季度，公司实现收入 1.16 亿元（YoY+31.14%， QoQ-10.48%），实现归母净利润 0.51 亿元（YoY+26.87%， QoQ-0.55%），实现扣非归母净利润 0.43 亿元（YoY+51.01%， QoQ+23.04%）。 2023 年收入结构持续优化， 1Q24 毛利率企稳回升。 2023 年在消费市场整体疲软的情况下，公司凭借优异的产品性能、创新的驱动控制算法及系统级技术服务，实现了收入和利润的平稳增长，在部分细分应用领域和产品方面实现了高速增长。 分下游应用来看， 公司 2023 年白电领域收入占比从 22 年的 10.35%提升至 14.45%，达到 0.59 亿元，同比增长 78%；在汽车电子领域，公司通过 ISO26262 功能安全管理体系认证， 23 年汽车电子领域销售占比达到 5%，收入突破 2000 万元。 分产品来看， 23 年公司电机主控芯片 ASIC 和智能功率模块 IPM收入分别同比增长 145%和 256%，实现大幅增长；电机主控芯片 MCU 实现收入 2.75 亿元，同比增长 18.25%，营收占比 67.01%，是公司最主要的收入来源。在盈利能力方面， 23 年受行业需求疲软和市场竞争影响，公司毛利率 53.39%，同比下降 3.82pct，但随着市场需求回暖及公司业务结构不断优化，公司单季度毛利率已连续 3 个季度环比改善， 1Q24 达到 54.51%，环比改善 0.76pct。 持续加大研发投入，培育汽车、机器人等发展新引擎。 公司在巩固既有应用领域的同时不断深耕新兴应用市场，着力培育发展新引擎。 2023 年公司研发费用总计 0.85 亿元，同比增长 32.6%，研发费用占营收比例达到 20.58%，同比提升 0.82pct。 在汽车电子领域， 公司 23 年已通过 ISO 26262 功能安全管理体系认证，成长加速； 在工业和机器人领域， 公司目前公司在研项目包括“高性能伺服运动控制芯片关键技术”等， 主要应用于高端机器人、直线电机等伺服控制领域，作为 BLDC 领先企业，公司在工业和机器人领域具有先发和稀缺优势。 投资建议： 预计公司 24-26 年归母净利润分别为 2.28 亿元、 3.17 亿元、4.31 亿元，对应当前市值 PE 分别为 42/30/22 倍。 考虑到 BLDC 电机市场渗透率不断提升，公司在 BLDC 电机控制芯片领域拥有核心技术、产品性价比高， 且不断培育汽车、工业等发展新引擎， 维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求复苏不及预期；研发进展不及预期；新客户和新市场开拓不及预期；市场竞争加剧的风险。

公司 2023年三季报略超预期，产品竞争力凸显。 公司发布 2023年第三季度报告，公司 2023年前三季度实现营收 2.82亿元， 同比+20.48pct；实现归母净利润 1.24亿元，同比+6.98pct；实现扣非归母净利润 0.83亿元，同比-4.87pct。单季度看， 实现营收 1.03亿元，同比+56.37pct；实现归母净利润 0.41亿元，同比+26.51pct；实现扣非归母净利润 0.30亿元，同比+56.46pct；三季度业绩略超预期， 主要系公司通过加强研发投入，大力推进技术创新，不断增强产品竞争优势，持续进行战略布局、市场拓展等举措，实现营收增长所致。 整体费用把控能力得当，经营活动现金流改善明显。 公司 2023年前三季度期间费用率为 24.41%，其中销售费用率为 4.26%，同比+1.44pct；财务费用率为-4.1%，同比-0.53pct；研发费用率为 18.47%，同比+2.62pct；管理费用率为 5.79%，同比+0.27pct；主要系公司持续加强研发投入力度，对芯片产品技术进行持续的研发创新所致。 公司 2023年前三季度毛利率为53.35%，同比-4.62pct，我们认为主要系下游家电行业竞争加剧、打价格战所致。公司 2023年前三季度经营活动现金净额为 0.66亿元，同比增加净流入 0.64亿元，主要系销售收入增长导致对应销售收款同比增加和公司采购计划放缓支付对应的款项减少所致。 BLDC 电机加速渗透， 汽车+机器人方案打开公司成长天花板。 公式自成立以来专注于高性能电机驱动控制专用芯片的研发，从底层架构上将芯片设计、电机驱动架构、电机技术三者有效融合，用算法硬件化的技术路径在芯片架构层面实现复杂的电机驱动控制算法，形成自主知识产权的电机驱动控制处理器内核，不受 ARM 授权体系的制约。依靠公司技术优势和产品性能优势实现产品在家电、工控、电动工具和汽车上的广泛应用。此外，BLDC 电机性能优势明显，在机器人应用中找到用武之地，加速在机器人领域进行渗透，由此打开 BLDC 驱动控制芯片市场空间。 投资建议： 我们预计 2023-2025年公司实现营收 4.13/5.23/6.58亿元，实现归母净利润 1.73/2.28/2.85亿元，对应 PE 为 55.7/42.3/33.9x，长期看公司将有望充分享受龙头估值溢价， 维持“增持” 评级。 风险提示： 制造业扩产不及预期，行业竞争严重加剧，宏观经济波动风险，研发不及预期风险，下游客户认证不及预期。

23H1营收同比 +6%，扣非净利润同比-22%，业绩低于预期。 公司 23H1营收 1.79亿元，同比+6%，归母净利润 0.83亿元，同比-55%，扣非归母净利润 0.54亿元，同比-22%。公司 23H1毛利率 53.39%，同比-5.66pct，净利率 46.49%，同比-3.29pct，扣非净利率 17.33%，同比-6.38pct。 23H1扣非净利率下降主要系上游成本波动导致的毛利率下降，以及 23H1研发费用率同比+5.37pct 所致。 公司 23Q2单季度营收 0.90亿元，环比+2%，归母净利润 0.43亿元，环比+9%，扣非归母净利润 0.25亿元，环比-10%。 23H1BLDC 主控芯片 MCU同比 -17%， BLDC 驱动芯片表现承压。 公司第一大业务为电机主控芯片 MCU，其 23H1营收为 1.15亿元，同比-17%，占总营收约 64%，较 2022年末占比下降 8%。公司第二大业务为电机驱动芯片 HVIC，其 23H1营收为 0.28亿元，占总营收 16%，较 2022年末占比下降 2%。公司第三大业务为电机主控芯片 ASIC，其 23H1营收 0.24亿元，占总营收约 13%，较 2022年末占比增长 7%。 23H1研发费用同比+51%，持续研发布局汽车等下游新兴市场。 2023年上半年，研发投入总计 3,238.58万元，同比增长 51.40%，研发投入占当期营业收入比例为 18.10%，同比提高 5.37pct。公司持续深耕新兴应用市场： 在家电领域，公司已成功获得美的、海信、小米、海尔、松下、飞利浦、方太、华帝、九阳等国内外知名厂商的认可；在汽车电子领域，公司通过 ISO 26262功能安全管理体系认证，积极推动芯片产品在汽车电子领域从小批量试产逐步进入量产。 国内电机驱动控制芯片龙头，维持“增持”评级。 公司作为国内 BLDC 电机驱动控制芯片龙头厂商，芯片+算法+电机三大技术协同，打造公司核心竞争力。Grand View Research 预测 2023年全球 BLDC电机驱动控制芯片市场规模将增长至近 40亿美元，未来公司成长空间广阔。 预计公司 2023~2025年净利润分别为 1.77/2.27/2.81亿元，对应 23/24/25年 PE 为 52/40/33倍，维持“增持”评级。 风险提示：研发风险；供应商集中风险；产品质量风险；售价或毛利率波动风险等。

专注 BLDC 电机驱动控制芯片设计，自研双核 MCU 带来增长强推力。 公司专注 BLDC 电机驱动控制芯片设计研发，深耕行业 10 余年融合芯片设计+算法架构+电机技术，推出拥有自主知识产权 IP 内核的“双核”架构 MCU，构筑公司竞争优势及有效国产替代底层技术积淀。公司涵盖电机驱动全部关键芯片，主控芯片 MCU/ASIC、驱动芯片 HVIC、MOSFET 以及IPM，下游应用领域立足高端小家电，应用场景拓展至白电、汽车工控等。 公司在下游市占率不断攀升带动营业收入高速增长，18-22 年营业收入CAGR 37%，业绩增速迅猛，18-22 年归母净利润 CAGR 82%。23Q1 公司归母净利润 0.4 亿元，同比增长 4.54%，伴随高毛利 MCU 占比提升，公司整体毛利率上行至 57%。 芯片+算法+电机三维优势，稳固核心竞争力。公司从芯片、算法、电机三维度差异化竞争，塑造技术护城河。芯片设计方面，公司自主 IP 的ME 内核可针对终端使用需求修改，实现控制算法硬件化、集成化，与普遍采用 ARM 架构的竞品形成差异化竞争，并且由于公司产品不涉及授权费用，更兼具性价比优势。算法方面，公司前瞻性布局无感 FOC、矢量控制等主流算法，助力下游客户解决无感大扭矩启动、静音运行和超高速旋转等行业应用痛点。电机技术方面，公司凭借对电机技术多年深耕，针对下游不同电机种类特点设计定制化驱动方式，优化性能。 BLDC 电机渗透加强，电机 MCU 国产化替代，构建高成长引擎。BLDC电机具有高效率、低噪音、及精准的扭矩转数控制性等优势，对传统低能效电机加速替代，市场规模不断提升，2020 年 BLDC 电机全球规模约 173亿美元，其中 BLDC 电机驱动控制芯片市场规模 35 亿美元，年增速约 6%。 公司产品在下游小家电、白电应用领域大有可为，驱动公司延续高成长：1）小家电 BLDC 电机渗透率提升。BLDC 电机在小家电渗透率极低，普遍在 10%左右，对标白电空调已经接近 60%，在小家电向高速/直流变频升级换代背景下，BLDC 电机在小家电渗透率还有大幅提升空间，公司作为市占率近 80%的头部 MCU 供应商，将充分受益。2）白电电机 MCU 国产替代。 电机驱动芯片国产化率不足 20%，主要由德州仪器、意法电子等主导，公司自主 IP 的双核 MCU，具备高集成化、高性价比等差异化优势，有望对海外竞品形成替代，在下游获取更高市场份额。 投资建议与盈利预测：我们预计公司 2023~2025 年营业总收入分别为 4.25、5.38、7.08 亿元，同比增长 31.55%、26.66%、31.60%，2023~2025年归母净利润分别为 1.74、2.24、3.03 亿元，同比增长 22.66%、28.75%、 35.34%，对应 2023~2025 年 PE 分别为 58X、45X、36X，考虑到公司下游应用受到渗透率增长+国产替代双驱动，市占率有望迎来提速，同时公司自研双核 MCU 具备显著竞争优势，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期风险；小家电市场渗透率提速不及预期风险。

深耕电机控制芯片领域，芯片市占率不断提升。峰岹科技成立于2010年，是一家专注于高性能电机驱动控制芯片设计及核心应用控制算法研发的高科技企业。公司依靠坚实的研发能力、可靠的产品质量、高性价比优势与系统级整体服务能力，近年来成长迅速，公司电机驱动控制专用芯片市占率逐步提升，终端应用不断拓展。 半导体电子技术发展和下游消费升级推动BLDC 电机行业蓬勃发展。 BLDC 电机的广泛应用催生了许多新的产品和应用场景，带动了BLDC电机驱动控制芯片的发展。据Grand View Research 预测，全球BLDC电机市场规模将从2019 年的163 亿美元，增长到2023 年的210 亿美元，年复合增长率为6.45%；对应全球BLDC 电机驱动控制芯片预计在2023 年达到270 亿人民币左右。中国BLDC 电机市场规模预计在2018 年至2023 年期间年均增速达15%，超过全球市场的增长速度。 在消费升级和技术发展的推动下，BLDC 电机行业将迎来持续增长。 传统应用需求待恢复，公司营收和业绩同比下滑。受宏观经济下行以及传统应用需求承压影响， 2022 年公司营收3.23 亿元，同比下降2.25%，营收增长停滞。2022 年公司归母净利润为1.42 亿元，同比增长4.97%，增长速度大幅下降，主要系销售收入下降以及研发投入和市场推广投入加强所致。2023 年一季度，公司实现营收8900 万，同比增长1.86%，显示市场需求处于筑底过程中。考虑到当前小家电行业BLDC 电机渗透率与渗透率天花板之间存在较大差距以及电动工具的无绳化趋势，未来BLDC 电机渗透率将持续提升。 服务器和白电营收占比提升，汽车MCU 导入国内主要新能源车厂。 公司加大服务器散热风扇、白色家电等领域的市场开发力度，2022H1服务器散热风扇领域销售收入同比增长335.43%，已成为公司第二大应用领域；白色家电领域销售收入同比增长 56.44%，上升为公司重要应用领域。公司将持续推进汽车电子领域的市场拓展，车规级产品通过AEC-Q100 车规认证，已进入部分国内主要新能源汽车厂商的配套。 目前公司产品正在整车或配套厂商性能验证阶段，效果良好。我们预计2023 年公司汽车MCU 出货量和营收占比将明显提升。 首次发布股权激励计划，22 年营收和净利润均未达目标。为稳定公司优秀人才，公司于2022 年首次发布股权激励计划，授予133 名激励对象236.10 万股限制性股票，激励对象占公司员工总人数的 85.90%且均为公司高级管理人员和技术（业务）骨干人员。业绩考核以2021 年营业收入、净利润为基准，2022、2023、2024 年营收或净利润增长率较2021 年不低于20%、40%、60%。因此2022、2023、2024 年营收/净利润应分别不低于3.96/1.62 亿元、4.62/1.89 亿元、5.28/2.16 亿元，公司2022 年营收/净利润为3.23/1.42 亿元，均未达到目标。 自主IP+算法硬件化塑造竞争优势，系统级解决方案实现客户应用需求。公司电机主控芯片MCU 采用“双核”结构，已形成独立自主的完整IP 体系，具有完全自主知识产权。公司已构建起完整丰富的产品体系和包括芯片设计、电机驱动架构、电机技术在内的多层次核心技术体系，采用硬件化技术路径，为BLDC 电机高速化、高效率和高可靠性的实现提供有力支撑。 投资建议。我们认为当前公司处于传统需求筑底恢复，新领域拓展初步见效的经营过程中。预计2023-2025 年， 公司实现营业收入3.93/4.93/6.11 亿元，实现归母净利润1.52/1.89/2.31 亿元，对应EPS为1.65/2.04/2.50 元，当前股价对应PE 为47/38/31 倍。综合考虑当前无刷电机行业增速仍然较高、未来仍然有较大增长空间，参考同类MCU 等半导体设计行业的估值水平，我们给予峰岹科技2023 年47-50倍PE，对应2023 年合理价格区间为77.55-82.50 元，给予“增持”评级。 风险提示： 下游需求疲软风险，行业竞争加剧风险，研发情况不及预期，国际市场竞争力下降

22年净利润同比+5%，23Q1扣非净利环比+133%，1季度业绩高增长。 22年营收3.23亿元，同比-2%，归母净利润1.42亿元，同比+5%，扣非归母净利润1.00亿元，同比-19%。22年毛利率57.42%，同比-0.02pct，净利率43.97%，同比+3.03pct。其中22Q4季度营收0.89亿元，环比+35%，归母净利润0.26亿元，环比-19%，扣非归母净利润0.12亿元，环比-37%。 22Q4季度公司毛利率55.99%，环比+0.80pct，净利率29.22%，环比-19.93pct。22Q4季度净利率环比下降主要系研发投入环比+6.09pct所致。 23Q1季度营收0.89亿元，环比基本持平，归母净利润0.40亿元，环比+54%，扣非归母净利润0.28亿元，环比+133%。23Q1季度公司毛利率54.61%，环比-1.38pct，净利率44.98%，环比+15.76pct。 22年BLDC主控芯片MCU同比+8%，BLDC驱动芯片表现有所承压。公司第一大业务为电机主控芯片MCU，其22年营收为2.32亿元，占总营收约72.41%，同比+8%，毛利率61.12%。公司第二大业务为电机驱动芯片HVIC，其22年营收为0.56亿元，占总营收17.53%，同比-23%，毛利率46.79%。 积极拓展汽车等下游新兴市场，白电、服务器营收占比均提升至10+%。公司稳步推进产品在新兴领域应用：1）家电领域，公司已成功获得美的、海信、小米、海尔、松下、飞利浦、方太、华帝、九阳等国内外知名厂商的认可，22年白色家电领域收入占比提升至10.35%。2）服务器领域，公司加大散热风扇市场开发力度，22年散热风扇领域收入占比提升至10.42%。3）汽车电子领域，公司车规级产品通过AEC-Q100车规认证并进入部分整车厂商或Tier1厂商性等的可靠性验证后期或小批量试产阶段。 国内电机驱动控制芯片龙头，维持“增持”评级。公司作为国内BLDC电机驱动控制芯片龙头厂商，芯片+算法+电机三大技术协同，打造公司核心竞争力。GrandViewResearch预测2023年全球BLDC电机驱动控制芯片市场规模将增长至近40亿美元，未来公司成长空间广阔。预计公司2023~2025年净利润分别为1.77/2.27/2.81亿元，对应23/24/25年PE为41/32/26倍，维持“增持”评级。 风险提示：研发风险；供应商集中风险；宏观环境风险；毛利率波动风险等。