分析判断: 需求复苏，看好 22Q4及 23年军品反弹过去四五季度，多重因素叠加使得公司军品业务持续承压。据 2022年半年报，公司特种装备业务因客户采购计划推迟或疫情因素导致进度受到影响，部分项目出现订单下发或交付推迟。往前看，据公司可转债募集说明书，2021年公司非制冷红外探测器产量下滑 55.27%至 7.51万件，销量下滑 61.06%至 4.98万件；22H1销量为 0.5万件。探测器销量下滑原因包括机芯及整机销售比例提升等，但我们判断下游需求不明朗或对公司备产备货造成一定影响。目前来看，疫情扰动逐步消退，装备采购计划制定、招投标、订单下达、现场验收等各环节迅速重启，看好公司特种装备业务在 2023年实现快速反弹。 据公司公告，特种装备业务本身毛利率水平较高。此外，由于特种装备行业客户对产品的交付时间及质量要求高，终端整机产品对探测器、机芯的需求多，而公司产品的生产周期较长，公司多提前备货以保证供货效率。据 2022年半年报，公司已接获下半年交付订单或备产任务较上半年有显著增加，下半年面临集中交付压力，对应来看，公司 22Q3期末存货达 16.09亿元，同比大幅增长 53.89%。我们认为，高毛利军品占比提升，叠加部分存货成本提前确认，短期看公司盈利能力有望提升。 单兵装备渗透率提升空间大，多型号弹载产品批产贡献增量非制冷红外热像装备在特种装备领域应用快速提升，主要用途包括瞄具、夜视头盔、手持式的夜视装备、车载夜视装备、无人机光电吊舱以及反坦克导弹的导引头等。我国军队约有 200万人，目前特种装备类红外热像仪渗透率仍较低。据公司招股书，参考美军在伊拉克战争中平均每个士兵拥有 1.7具红外热成像仪产品，我们认为国内单兵装备渗透率目标至少为 100%。据公司公告，公司红外探测器及机芯模组平均单价约 0.4万元，而特种装备产品单价较高，我们假设为 0.5万元，即对应至少百亿市场。 弹载领域，导引头为精确制导武器系统的核心，而红外导引头在制导精度、抗干扰性、隐蔽性和效费比等方面具有很大优势，已经成为先进精确制导武器广泛采用的目标敏感装置之一。据 2022年半年报，公司已经完成多个重点精确制导项目的定型与批产准备，预计即将转入批产交付阶段。导弹产业链在“十四五”期间本身就属于高景气赛道，去年下游单位项目有所推迟，基数较低，今年有望实现补偿式增长。假设今年总装单位的增速在 50%以上（正常情况下 40%增速+去年没完成的部分），公司将明显受益，我们判断 2023年弹载产品将为公司带来较大业绩贡献。 境外收入持续高增长，户外狩猎市场需求旺盛公司海外销售主要为户外运动产品，户外狩猎对于红外热成像整机的需求量较大，从而带动公司境外收入持续高增长。2019年、2020年、2021年和 2022H1，公司境外收入分别为 23,913.60万元、62,835.62万元、74,404.13万元和 53,080.84万元，同比增速分别 192.4%、162.8%、18.4%、77.7%。考虑到四季度普遍为狩猎旺季，公司海外出货量或较好，我们认为 2022年全年境外收入有望保持 70%以上增速。同时，户外狩猎属于小众利基行业，消费群体对价格相对不太敏感，预计受欧洲经济环境变化影响较小。根据 Yole 预测，全球热成像市场规模从 2019年到 2025年期间，将以 8%的 CAGR（年均复合增长率）增长，至 2025年该市场价值可达约 75亿美元。 此外，公司境外业务存在产品渗透率及市场份额双重提升的逻辑。近年来，国内红外热像仪产品技术突飞猛进，成本优势明显，在全球市场的占有率持续提升。根据 Yole，2020年国内产品全球市场占有率占比已达44%，相较 2019年提升了 29%；预计到 2025年，中国红外热像仪在全球红外市场份额将达到 64%。其中，公司2020年全球市占率达 10%，排名第五。同时，前期公司海外客户以欧洲地区市场为主，2020年开始在北美等其他地区进行业务布局，而 2021年美国注册猎人共 1,520万人，北美地区户外热成像产品出货量占比达 21%，未来市场空间仍然较大。我们认为，在国产品牌迅速崛起背景下，公司凭借性价比、性能优势持续拓展海外新市场，境外出货量有望持续提升，为公司中长期发展提供有力支撑。未来，自动驾驶等新兴市场需求有望成为公司民品业务新的增长极。 横向拓展微波领域，无锡华测成长可期公司 2021年收购无锡华测，实现并表。据 2022年半年报，无锡华测主业微波射频系统及组件业务实现收入 1.48亿元，占公司整体营收比重达到 13.67%。无锡华测产品涉及微波前端、微波固态功放、微波频率综合系统、微波收发组件（T/R 组件）等，为国内某机载雷达龙头单位的配套商，射频收发组件系统产品综合性能处于国内行业领先、达到或接近国际一流水平。据公司投资者交流活动披露，无锡华测在手订单充足，收购后通过业务、资产等整合，产能已有显著恢复，产品交付正常推进。据公司公告，无锡华测于 2021年底与主要客户K001签订了一份关于某波段收发组件的订货合同，合同金额为 92,518.4万元，交付周期为 2022-2024年。2022年前三季度，公司进一步加大对微波业务的投入，持续提升微波业务的产能和生产管理，我们认为该块业务有望成为公司未来重要增长点之一，且后期如使用自产微波射频芯片，TR 组件毛利率有望大幅提高。 可转债事项落地，IPO 项目投产，全产业链平台稳步推进2023年 1月，公司完成可转债发行，募集资金总额 15.65亿元，主要投向红外热成像仪整机项目、智能光电传感器研发中试平台等。红外领域，公司近年来成功实现由元器件端向整机及系统端延伸。此次加码民用红外整机产品，丰富产品品类及扩大产能，达产后有望新增年销售收入 36.5亿元；且在非制冷红外产品的基础上拓展制冷红外领域，满足红外完整生态产业链发展趋势，提升公司核心竞争力。智能光电传感器研发中试平台项目为公司主营业务的延伸，其主要进行非制冷红外传感器、制冷探测器、MEMS 传感器以及微波器件的封装测试，属于公司现有业务的上游，公司全产业链平台建设稳步推进。同时，据公司公告，IPO 募投项目预定于 2022年 12月达到可使用状态，后续随产能持续爬坡，公司业绩有望再上新台阶。 推行第二轮股权激励计划，利于中长期发展2022年 10月，公司公告新一轮限制性股权激励计划（草案），调整后拟向董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员、技术骨干及业务骨干授予 1811万股（占总股本的 4.06%），其中，首次授予限制性股票1711万股，授予对象共计 129人。考核目标上，以 2021年营收为基数，22-26年分别增长 20%、40%、60%、80%、100%（即同比增速分别 20%、16.7%、14.3%、12.5%、11.1%）。本轮股权激励较 2020年激励计划覆盖范围更广、授予股票数更多，且将董事、高级管理人员纳入激励范畴，利于进一步调动团队积极性，促进经营业绩稳健增长，实现中长期人才价值和上市公司价值的双赢。 投资建议公司是国内非制冷红外龙头，随着特种装备业务需求复苏、境外销售持续高增、微波业务贡献增量，公司中长期发展向好；短期看，疫情退坡，装备采购流程有序开展，叠加弹载产品需求爆发，公司 2023年业绩有望快速反弹。考虑到 2022年受疫情影响导致客户采购节奏放缓等原因，我们将公司 2022-2024年营收预测由24.77/32.71/40.78亿元调整至 24.48/32.47/41.14亿元，归母净利润由 6.50/9.05/11.21亿元调整至3.33/5.15/7.56亿元，EPS 由 1.46/2.03/2.52元调整至 0.75/1.15/1.70元。对应 2023年 1月 17日 43.48元/股收盘价，PE 分别为 58/38/26倍。维持“买入”评级。 风险提示核心客户订单波动风险；市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险等。

事件概述公司发布 2022年三季报：2022年前三季度实现营收 18.76亿元，同比+13.0%；归母净利 0.91亿元，同比-56.8%；扣非归母净利 0.54亿元，同比-49.9%。其中 2022Q3实现营收 6.06亿元，同比+9.1%，环比-18.5%；归母净利 0.45亿元，同比-24.3%，环比+61.5%；扣非归母净利 0.32亿元，同比-21.7%，环比+50.0%。 分析判断: 家用自有品牌发力 影院业务快速修复营收端：2022年前三季度公司实现营收 18.76亿元，同比+13.0%，其中 2022Q3实现营收 6.06亿元，同比+9.1%，环比-18.5%，环比层面下滑预计主要受家用业务拖累（拆分结构看，预计峰米自有品牌环比微增，但小米 ODM 业务呈现较强拖累）。 展望 2022Q4，在双 11及小米 ODM 业务修复双重促进下，预计环比呈现较强改善趋势。 利润端： 2022Q3公司主营业务毛利率 33.7%，同比 -2.8pct，环比+4.9pct，同营收增速间呈现错配关系，总体毛利率水平处于历史中值偏上水平，预计主要源于毛利率相对更高的影院租赁业务修复。据猫眼专业版季度票房数据，2022Q3国内票房实现 84.8亿元，同比+16.2%，环比+165.0%。 费用端：2022Q3公司销售、管理、研发、财务费率分别13.2%/9.5%/9.8%/-1.9% ， 同 比 分 别 +3.1、 +0.7、 -1.1、 -2.7pct，环比分别+4.4、+2.6、+1.7、-1.2pct，其中销售费用同环比大幅提升主要系公司加大 C 端市场推广投入，强化自有品牌业务快速扩张。 车载领域：激光投影应用广泛 千亿市场将迎落地汽车智能化对车载显示提出新的需求，激发了激光投影显示在车载显示的创新性应用，潜在应用场景包括车顶天幕、车窗透明显示、娱乐大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大灯等，远期市场规模有望超千亿元。2022年 4月公司通过 IATF16949认证获得汽车行业准入通行证，9月获比亚迪定点，并被列入华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴。预计后续其他客户亦有望逐渐突破，年内持续催化可期。 原有领域：家影商工广泛布局 核心技术支撑发展依托原创 ALPD 核心技术，公司持续探索激光显示技术在家 用、影院、商教、工程等领域应用并均享有较强竞争能力。核心器件业务成长迅速，智能微投激光化大趋势已经初现端倪。 截至 2022H1，光峰在影院、商教、工程领域市占率均居市场第一，家用领域在国内家用投影机市场占有率亦位列第三（子公司峰米科技自有品牌（不含 ODM））。展望后续，在消费升级趋势下，预计 C 端家用激光电视和智能微投产品将迎快速放量，贡献核心增长，B 端（尤其工程应用）受益疫情影响趋缓表现亦值得期待。 投资建议公司依托原创 ALPD 核心技术改变激光显示长期处于试验探索阶段的局面，突破美欧日韩等国家与地区先进显示技术领先地位，十六年发展历程中公司持续探索激光显示技术在家用、影院等领域应用，2022年起车载投影显示应用探索打开中长期成长空间。鉴于 2022Q3疫情影响，下调 2022年盈利预测，预计 2022-2024年 营 收 由 32.7/46.7/67.2亿 元 调 整 为32.4/46.7/67.2亿元，归母净利由 2.4/3.9/5.9亿元调整为2.0/3.9/5.9亿 元 ， EPS 由 0.52/0.85/1.29元 调 整 为0.44/0.85/1.29元，对应 2022年 10月 28日 21.41元/股收盘价，PE 分别 49/25/17倍，维持“买入”评级。 风险提示技术替代风险；家用产品渗透率提升不及预期；汽车领域拓展不及预期。

事件概述10月 23日，公司披露 2022年第三季度报告。公司 2022年前三季度实现营业收入 4.14亿元，同比增长 25.84%，Q3实现营业收入 1.53亿元，同比增长 30.53%。公司前三季度实现归母净利润 5014万元，较去年同期增长 7947万元，Q3实现归母净利润 2159万元，较去年同期增长 3056万元。若剔除股份支付影响，公司前三季度归母净利润为 9142万元，去年前三季度亏损。 分析判断: Q3业绩符合预期，高端产品线不断发力收入端，公司 2022年第三季度营业收入为 41,432.31万元，同比增长 25.84%，Q3实现营业收入 1.53亿元，同比增长30.53%，同比增加 30.53%，持续保持高速增长。利润端，公司2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为 5,013.84万元，同比去年-3,584.73万元，实现了大幅增长。公司 2022年 Q3度归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长 3,055.55万元，公司盈利能力大幅提升。公司毛利率前三季度达51.88%，同比增长 2.04%，扣除股份支付公司毛利率为52.78%。公司 2022年 Q3毛利率为 51.71%，同比增长3.76pct，环比增长 1.25pct，公司毛利率水平持续改善；公司在收入和利润的优异表现主要得益于高端产品持续发力。根据公司三季报显示，公司高端产品销售在全球范围内均实现快速增长，其中国内高端产品销售金额同比增长 131.21%，海外高端产品销售金额同比增长 91.89%。公司高端数字示波器（指最高带宽≥2GHz）销售金额同比增长 121.13%。公司 5GHz 带宽旗舰级数字示波器 DS70000系列同比增长 1,165%，呈现快速增长趋势，今年一至三季度销售金额已达到去年全年销售金额的394.66%。公司 2GHz 带宽数字示波器 MSO8000/R 系列同比增长63.66%，自发布以来连续三年均保持高速增长。同时本季度发布的新品 HDO4000和 HDO1000系列高分辨率数字示波器，已于季度末开始全球发货，为营收增长提供新的动能，第三季度数字示波器产品线营收同比增长 51.36%。 受益于贴息政策，公司未来业绩有望超预期2022年 9月 29日《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》，对包含教育在内的新增 10个领域设备更新改造提供 2000亿规模贷款贴息 2.5个百分点。我们认为此次 2000亿贴息贷款学校将成为主要受益方。学校作为事业单位融资渠道受限，而此次 2000亿元的财政贴息政策能够有力解决职业学校、实训基地在日常经费、融资需求报送时放不开手脚的问题，前期的融资需求充分爆发。根据招股说明书显示公司产品应用领域广泛、终端客户数量众多，经销商下游前五大终端客户中高校、研究所占重要比例。公司作为国内示波器行业内的领先企业有望直接受益于此次贴息政策。 投资建议我们维持公司盈利预测，预计公司 2022年至 2024年分别实现营业收入 7.43亿元、10.17亿元、13.17亿元，分别实现归母净利润 1.05亿元、1.87亿元和 2.67亿元，对应 EPS分别为 0.87元、1.54元和 2.20元，对应 2022年 10月24日收盘价 115元，PE 分别为 132X、74X、52X。公司作为示波器以及电子仪器仪表行业龙头企业，下游受益于政策支持以及较大的市场空间，给予“增持”评级。 风险提示由于 2020年公司开始股份激励，主要面临大额股份支付导致的亏损风险，同时存在产品研发和技术开发风险，高端产品可能销售不及预期，以及部分元器件的进口限制问题。

财政贴息政 策持续支持，公司有望持续受益。 贴息贷款爆发新机遇，公司有望营收增速加快。2022 年9 月29 日《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》，对包含教育在内的新增10 个领域设备更新改造提供2000 亿元规模贷款贴息2.5 个百分点。我们认为此次2000 亿元贴息贷款大学与职业学校将成为重要受益方之一。学校作为事业单位融资渠道受限，而此次2000 亿元的财政贴息政策能够有力解决职业学校、实训基地在日常经费、融资需求报送时放不开手脚的问题，前期的融资需求充分爆发。职业学校学科设置集中，万用表、示波器等测量仪器仪表是职业学校日常教学培训工作中重要的仪器，随着后续采购资金的充沛，公司作为国内仪器仪表行业内的领先企业有望直接受益。 产品芯片自研，形成技术优势。 技术研发打入中高端市场，公司未来成长空间巨大。在中端产品方面，公司研发的中端示波器产品已经达到 5GS/s 采样率和1GHz 模拟带宽的技术水平，在 2GHz 带宽示波器已经形成了一定的技术积累，具备向高端发展技术基础。在高端示波器产品方面，公司在高端示波器上向功能升级方向进行产品布局，重点在高分辨率、高带宽、高捕获率、多通道人机交互等。目前公司在研发的高带宽示波器产品已经达到20GS/s 采样、2.5GHz 带宽和 10GS/s 采样 2GHz 带宽的技术水平，并计划在2022 年发布相关产品。此外，公司自研高速ADC 芯片第一期已进入流片环节，将重点突破5GS/s 采样率及2G 带宽的关键指标。这些新产品将在未来为公司带来营业收入新的增量，公司潜在市场空间有望拓宽。 投资建议我们预计公司 2022 年至2024 年分别实现营业收入11.38 亿元、17.63 亿元和21.37 亿元，分别实现归母净利润1.61 元、2.45 亿元和2.99 亿元，对应 EPS 分别为1.46 元、2.22 元和2.70 元，对应2022 年10 月22 日收盘价 35.22 元，PE 分别为24X、16X、13X。公司多年深耕测量仪器仪表行业，下游受益于政策支持以及较大的市场空间，我们首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示目前行业内市场竞争充分，存在技术壁垒，公司存在技术创新及新产品开发的风险、市场竞争风险，同时还面临境外经营及市场开拓风险、原材料价格波动风险等。

财政贴息政策持续支持，公司有望持续受益。 贴息贷款爆发新机遇，公司有望营收增速加快。2022年9月29日《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》，对包含教育在内的新增10个领域设备更新改造提供2000亿规模贷款贴息2.5个百分点。我们认为此次2000亿贴息贷款学校将成为主要受益方。根据《高等学校财务制度》，虽然高校可以作为合格的融资主体向银行申请抵押贷款，但是融资纳入预算管理需要经过上级教育部门即央属高校教育部、地方高校地方教育部门的批准，同时，《担保法》规定学校等事业单位的教育设施财产不能作为抵押，因此高校实际上只能通过地方政府担保形式进行抵押贷款，同时在18年对地方隐性债务进行控制的政策后，地方政府无法继续通过未纳入预算的担保协助高校融资，积累了大量的融资需求。根据此次2000亿元的财政贴息政策实施办法，设备更新贷款方式为逐级上报后下发，由高校向主管部门或发改委报送项目清单及融资需求，经地方发改委审核报送国家发改委，联合财政部、教育部共同审定后，下发给银行，由银行与高校对接，提供融资服务，这一设备更新贷款解决了高校在日常经费、融资需求报送时放不开手脚的问题，前期的融资需求充分爆发，且获得批准，将有助于高校在设备更新贷款政策下，满足其融资需求，因此各大高校对此次贷款贴息政策表现出非常积极的申请态度。示波器和信号发生器等是高校日常科研工作中重要的科研仪器，随着高校后续采购资金的充沛，公司作为国内仪器仪表行业龙头企业有望直接受益。 产品芯片自研，形成技术优势。 自研芯片助力产品高端化，公司未来可期。由于数字示波器专用模拟前端芯片应对复杂使用场景的需求较高，高性能的ADC、DAC、FPGA芯片是高端通用电子测量仪器必不可少的原材料，部分高端电子元器件，如IC（集成电路）芯片、高精密电阻等需要使用进口产品，行业内存在很大程度的进口依赖，以赛灵思、德州仪器等企业为代表的美国厂商目前仍是高性能芯片的主要供应商。特别是ADC作为示波器的核心原材料，其ADC的速率直接决定了示波器性能。但根据《瓦森纳协定》规定了高科技产品和技术的出口范围和国家，其中高端ADC属于出口管制的产品，中国也属于受限制的国家之一。公司目前已经完全掌握带宽4GHz数字示波器的核心技术，自研核心芯片组可以满足国际中端、国内高端示波器所需的专用模拟前端芯片及专用信号处理芯片的关键性能要求，突破了国内厂商无法直接采购中高端示波器产品所需使用的核心芯片的制约。2022年7月公司发布的新品HDO4000系列、HDO1000系列、DSG5000系列、DP2000系列、DP900系列，将为公司2022年下半年营业收入带来新的增量。通过自研芯片公司逐渐形成了在国内企业中的技术壁垒，同时销往国内和国际市场，获得较高的利润和毛利率，借助新产品，公司潜在市场空间亦有望进一步拓宽。 投资建议我们预计公司2022年至2024年分别实现营业收入7.43亿元、10.17亿元、13.17亿元，分别实现归母净利润1.05亿元、1.87亿元和2.67亿元，对应EPS分别为0.87元、1.54元和2.20元，对应2022年10月14日收盘价93.7元，PE分别为108X、61X、43X。公司作为示波器以及电子仪器仪表行业龙头企业，下游受益于政策支持以及较大的市场空间，我们首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示由于2020年公司开始股份激励，主要面临大额股份支付导致的亏损风险，同时存在产品研发和技术开发风险，高端产品可能销售不及预期，以及部分元器件的进口限制问题。

事件概述公司发布2022年半年度报告，2022年上半年，公司实现营业收入310,721.00万元，较去年同期增加110,545.67万元，同比上升55.22%，实现归属于上市公司股东的净利润为58,479.81万元，较去年同期增加33,506.17万元，同比上升134.17%。分析判断:芯片出货量同比稳步增长，单季度业绩再创新高整个公司营收规模中，机顶盒业务在公司具有相对较高的收入占比，由于机顶盒业务下游主要面对运营商市场，运营商市场的计划性较强，一般不太容易受到外在经济波动的扰动，因此使得公司的业绩具有较强的抗风险性。从机顶盒业务的成长性上来看，我们看到公司还在持续开拓海外运营商客户，未来将陆续步入项目落地期，成为推动公司机顶盒芯片业务增长的主要动因。得益于以上多方面的因素，2022年上半年，公司实现营业收入310,721.00万元，较去年同期增加110,545.67万元，同比上升55.22%。2022年上半年公司芯片出货量同比稳步增长，2022年第二季度单季度营收、净利润再创历史新高，进一步巩固并提升了公司的市场地位。公司上半年实现，归属于上市公司股东的净利润为58,479.81万元，较去年同期增加33,506.17万元，同比上升134.17%。由于报告期内公司股份支付费用总额为9,608.79万元，该费用对归属于上市公司股东的净利润的影响为8,760.58万元（已考虑相关所得税费用的影响），如果剔除股份支付费用影响后归属于上市公司股东的净利润为67,240.39万元。公司上半年销售毛利率39.47%，销售净利率18.82%，表现平稳。持续推动技术及新产品开发，未来可期根据公司半年报内容显示，公司本着研发创新为发展基石的思路，持续地、有计划地推进核心技术自主研发。通过坚持不懈的研发投入，公司整体研发能力进一步提升，产品性能不断优化，整体竞争力进一步增强。公司新一代C系列（自主研发的人工智能视觉系统芯片）、W系列（Wi-Fi62×2）新产品预期在下半年将陆续量产，将为公司带来新的客户群并注入新的增长动力。我们认为公司作为多媒体处理器芯片提供商，如果实现无线互联芯片的自研开发，可以进一步降低下游客户的开发周期，对于公司来说不需要去开拓新的客户，只需要把产品做好，在现有客户基础上进行配套销售即可，整个产品的推广速度预计会较快，未来将带来业绩弹性。最后，根据公司2022年04月30发布的投资者调研纪要显示，公司6nm先进制程的芯片的相关测试芯片2021年12月底送出去流片，进展顺利，我们预计今年下半年会有该产品的积极信息发布，这是公司第一次将产品制程跨越到10nm制程节点以下，预计产品相关信息的发布将会对公司估值形成一定的正向拉动，后续公司产品将开始从12nm节点向6nm节点演进，进而带动相关市场的开拓。 投资建议维持前期预测，预计2022-2024年公司实现营收65.37亿元、84.79亿元、106.00亿元，实现归母净利润11.84亿元、16.02亿元、20.98亿元，对应的EPS分别2.88元、3.90元、5.10元，对应2022年8月11日收盘价98.20元，PE分别为34.09倍、25.20倍、19.24倍，维持“买入”评级。风险提示新产品研发进度不及预期；下游需求出现大幅波动；上游晶圆代工产能紧张。

竞争格局优化，多媒体芯片全球市场开拓：经过多年发展，公司围绕着多媒体芯片形成了大量的开发经验和技术突破，包括但不限于全格式视频解码处理、全球数字电视解调、超高清电视图像处理模块、高速外围接口模块、芯片级安全解决方案等。公司具有全球化视野，在全球运营商市场和流媒体平台等终端客户的开拓时积累了强大的产业生态。公司S系列SoC芯片方案的相关终端产品已广泛应用于国内运营商设备以及北美、欧洲、拉丁美洲、亚太和非洲等众多海外运营商设备。伴随着近两年全球机顶盒芯片市场竞争格局的优化，公司抓住产业发展机遇快速突破，实现了产品结构不断升级和出货量大幅度提升。T系列芯片方面，公司产品制程工艺已实现从28纳米到12纳米的突破，相关产品下游客户包括小米、海尔、TCL、创维、海信、百思买、亚马逊、Epson、Sky等境内外知名企业及运营商的智能终端产品。全球智能电视产业正处于加速整合期，操作系统朝着开放化、第三方平台崛起等方向演进，有利于公司进一步扩大市场份额。 下游需求多维度爆发，第二成长曲线已开启：公司作为国内优秀的智能处理器SoC设计厂商，与台积电建立了密切的关系，这为公司业务发展提供了的保证。目前全球范围内来看，伴随着AI、自动驾驶、物联网、工业互联网等海量创新应用的推动，对于算力的需求也正迎来一轮爆发式增长。通过新产品和新客户的不断开拓，公司第二成长曲线已经开启。 先进制程产品推进顺利，系统化解决能力提升：公司6nm制程芯片的测试芯片已经于2021年12月底送出去流片，目前进展顺利。2021年8月公司推出了自主研发的支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT 5.2单芯片，芯片成功量产并已规模销售，未来通过配套销售、“交钥匙”方案的模式将会带来出货量的快速增长。通过对连接类产品的持续研发，公司正逐步从单芯片提供商走向系统化方案解决商，产业价值量提升。 盈利预测及投资建议：将2022、2023年的营收预测由前期的64.23亿元、84.35亿元上调至65.37亿元、84.79亿元，预计2024年公司实现营收106.00亿元，将2022、2023年归母净利润由10.76亿元、14.21亿元上调至11.84亿元、16.02亿元，预计2024年实现归母净利润20.98亿元。 2022-2024年对应的EPS分别为2.88元、3.90元、5.10元。对应2022年6月14日的收盘价100.50元，2022-2024年的PE分别为34.88倍、25.79倍、19.69倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球产能持续紧张带来的风险；新产品推广不及预期风险；宏观经济持续恶化的风险；全球贸易摩擦加剧带来的风险。

专注BLDC电机驱动控制芯片，三大核心技术引领成长峰岹科技（深圳）股份有限公司成立于2010年，专注BLDC电机驱动控制专用芯片研发与销售。公司主营产品涵盖电机驱动控制的全部关键芯片，包括电机主控芯片MCU/ASIC、电机驱动芯片HVIC、电机专用功率器件MOSFET等。公司在芯片技术、电机驱动架构技术和电机技术三个领域丰厚的技术积累，使公司可以为下游客户有针对性地提供包括驱动控制专用芯片、应用控制方案设计、电机系统优化在内的系统级服务，并有能力引导、协助下游客户进行系统级产品升级换代。从2021年收入结构来看，主要还是以电机主控芯片MCU和电机驱动芯片HVIC销售为主，ASIC/MOSFET/IPM模块销售规模相对较小。从销售毛利率角度看，公司执行“成本+目标毛利率空间”的定价策略，同时公司采用自主IP内核，电机主控芯片MCU采用“双核”结构，其中负责实现电机控制的专用内核ME为公司自主研发、独立设计，具有完全自主知识产权，不需要支付IP授权费用。公司BLDC电机主控制芯片MCU销售毛利率略高于可比上市公司类似产品销售毛利率。 深耕家电领域，“横向拓展+纵向渗透”快速发展BLDC电机下游应用呈现多点开花且渗透率不断提升的特点，以智能小家电领域为例，BLDC电机替代效应起步较晚，渗透率仍较低，与行业渗透率天花板之间存在较大的发展空间，因此，BLDC电机需求将在较长时间内持续稳定增长。根据GrandViewResearch预测，全球BLDC电机市场规模将从2019年的163亿美元，增长到2023年的210亿美元，对应测算出（以BLDC毛利率为23.82%、驱动控制类芯片成本占比25%估算）2023年全球BLDC电机驱动控制芯片市场规模接近270亿元。从公司下游应用领域来看，主要以小家电为主（吸尘器、扇类和厨卫电器为主），2021年H1营收占比为56.16%，运动出行和电动工具分别位列第二、第三，营收占比分别为13.97%、12.57%。展望未来，公司将通过募投项目对电机主控芯片MCU进行升级迭代，由RISC-V指令集架构取代8051架构，实现“ME（电机主控）+RISC-V”双核芯片架构，同时将对高性能电机驱动芯片HVIC进行下一阶段的产品研发，以期生产出适应汽车电子应用领域需求的电机驱动芯片，积极拓宽产品下游应用领域。 盈利预测我们预计2022~2024年公司营收分别为4.79亿元、6.70亿元、9.38亿元；预计实现归属于母公司股东净利润1.80亿元、2.62亿元、3.57亿元，EPS分别为1.95元、2.83元、3.86元,对应2022年4月25日收盘价52.98元的PE分别为27.14倍、18.71倍、13.71倍。我们对比国内可比领先的IC设计公司，截止到2022年4月25日，相对2023年平均PE大约为23倍，我们给予首次覆盖“增持”评级。 风险提示下游BLDC电机需求不及预期风险、电机控制专用芯片技术路线风险、技术风险等

事件概述 公司、TCL科技集团股份有限公司于2022年4月7日分别与内蒙古自治区人民政府和呼和浩特市人民政府签署了《战略合作框架协议》和《合作协议》。 分析判断: 签署战略协议，巩固龙头地位 鉴于公司在半导体光伏材料、半导体材料领域的技术经验、管理优势，以及公司与内蒙古自治区及呼和浩特市人民政府自2009 年以来的良好合作基础，为深入贯彻落实国家“碳达峰、碳中和”战略部署，以及内蒙古自治区关于加快发展战略性新兴产业的规划部署，公司与各方就投资建设“内蒙古中环产业城项目群”达成合作，在公司原有产业基地的基础上进一步打造形成内蒙古中环产业城，建成具备国际竞争力、国内最重要的单晶硅材料制造产业基地，延链、补链、强链，打造中国“硅谷”。 其中合作主要内容为产能12万吨高纯多晶硅项目；半导体单晶硅材料及配套项目；国家级硅材料研发中心项目；此次合作有利于产业链战略协同降本、共享发展，强化供应链稳定，巩固公司产业竞争力。 半导体材料业务加速论证，持续看好公司半导体业务 根据SEMI数据，预计2021全球半导体硅片出货面积达140亿平方英寸，同比增长13.9%，未来三年，半导体硅片出货量有望继续逐年持续创下新高。目前全球半导体硅片主要被国外公司垄断，尤其12英寸硅片国产化率较低，国产替代空间巨大。公司半导体材料业务加速推动技术研发与客户认证，产品快速升级，加快新产品布局。公司在加速推进江苏大硅片项目产能扩充的同时，策划启动天津工厂扩产。目前8-12 英寸大硅片项目二期提前启动，加速产能扩充。产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善，工厂运营成本持续下降，同时与上下游客户协同建立柔性化合作模式，降低交易成本，提升自身和客户竞争力。 投资建议 公司在新体制机制下，经营提质增效，竞争力持续提升，未来业绩高成长可期，我们维持公司盈利预测，预计2021-2023年年营收分别为410.25亿元、552.45亿元、669.13亿元，归母净利润分别为40.19亿元、52.16亿元、63.10亿元，EPS分别为1.24元、1.61元、1.95元，对应2022年4月7日40.38元/股收盘价，PE 分别为32x、25x、21x，维持“买入”评级。 风险提示 半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。

正向研制、进口替代。公司是典型的“学霸企业”，实控人郁发新教授是业内知名专家。主要产品包括射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片、终端射频前端芯片、电源管理芯片、微系统及模组等。产品适配性强，下游覆盖面广，可应用于无线通信终端、新一代电台、高速跳频宽带数据链、雷达、卫星通信、5G基站等，目前客户主要是航天两大集团。民用市场拓展方向主要是移动通信系统和卫星互联网等。 数模转换芯片方面，数字相控阵雷达、高速跳频数据链对ADC/DAC芯片的带宽和位数均有较高要求，这类高性能芯片受限于瓦森纳协议管控，国内市场需求强烈但长期得不到满足。国外这类雷达在F-35、萨德反导系统上均已装备。 电源管理芯片方面，每个雷达阵面通常包含数千到数万个不等的T/R射频通道，每个通道均需匹配若干颗该类T/R电源管理芯片，销量空间较大。T/R电源管理芯片约占T/R射频通道成本的10%，而整个雷达中T/R射频通道的成本约占70%左右。这类雷达在防空反导系统中应用广泛。 微系统及模组方面，公司的小型无人机综合处理微系统产品可将尺寸、重量缩小到传统无人机板卡级解决方案的一半，以可下覆盖从图像处理、传输、遥控到电调控制等完整功能。美军已装备“黑蜂”无人机系统用于单兵侦查。 高技术，低成本。公司的三维异构集成技术可有效平衡雷达的功能、性能、周期和成本，推动新一代装备向小型化、高性能、低成本方向发展。公司的微系统部分在研型号预计今年可以定型，量产后可大幅降低成本，价格有望降至原先的10%-30%。这将成为未来拓展军品市场的利器。 公司本次IPO超募8.32亿元，对这种精品型民参军公司“如虎添翼”。有助于积极拓展市场（可忍受短期现金流压力），布局更多领域。预计公司高性能民品产值未来3年会快速增长。 盈利预测：预计公司2021-2023年分别实现营收1.91/2.70/3.90亿元，归母净利润1.00/1.63/2.39亿元，EPS分别为1.22/1.49/2.19元，对应2022年3月8日68.64元/股收盘价，PE分别为56/46/31倍。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：经营规模相对偏小的风险，订单取得不连续导致业绩波动的风险，业绩的季节性风险。

事件概述公司发布2021年年度业绩预增公告，预计2021年实现归属于母公司所有者的净利润为1.6亿元左右，与上年同期相比将增加9,304.92万元，同比增加138.98%左右。预计扣非后净利润为1.43亿元左右，与上年同期相比将增加9,031.05万元，同比增加171.40%左右。 分析判断:全年业绩强劲增长，积极开拓新产品市场按照公告数值测算，Q4单季度实现归属上市公司股东净利润0.45亿元，同比增长275%，环比下滑16.67%。Q4单季度实现扣非后净利润0.36亿元，同比增长361.54%，环比下滑26.53%。全年业绩高增长主要是因为电源管理芯片行业下游需求旺盛，公司在提升原有领域及客户份额的同时，导入新产品，并积极开拓新市场、新客户，实现销售规模和经济效益的较好增长。同时在面对产能短缺问题时，公司与上游供应商紧密合作，快速转产扩产，为不断增长的市场需求提供良好的保障。基于在手机、可穿戴设备等应用领域的优势地位，公司成为消费电子市场主要的电源管理芯片供应商之一，并持续在家用电器、物联网、汽车电子、网络通讯等领域进行布局。产品已经成功销往海尔、小天鹅、海信等家电品牌企业及电动车仪表盘品牌市场。 持续加大研发投入，优化产品结构公司围绕市场和客户需求， 不断扩充研发队伍，持续加大研发力度，积极推动产品线的完善与升级，增加产品类别，优化产品结构。 2021年前三季度研发费用为 4482.1万元，同比增长64.96%，占公司营业收入的 7.80%,同比增加1.22个百分点。围绕电源管理芯片低噪声、高效能、微型化及集成化等发展趋势，公司形成了核心技术和功能模块 IP，成为覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台。在与TI、ON Semi、DIODES、Richtek 等全球知名 IC 设计公司的部分产品竞争时，部分产品性能指标已经达到或超过国际品牌的同类产品。 2021年12月29日，公司以90.63元/股的授予价格向129名激励对象授予53.22万股限制性股票，占公司股本总额的0.83%，此次股权激励覆盖49.62%的员工。此次激励对象均为核心技术及骨干人员，有助于公司吸引和留存优质人才，增强技术研发。 投资建议考虑公司产品结构优化和毛利率改善的原因，我们上调公司2021-2023年营收7.74亿元、10.43亿元、13.36亿元的预测至7.82亿元、10.55亿元、13.77亿元，上调2021-203年EPS2.42元、3.48元、4.19元的预测至2.52元、3.63元、4.68元，对应2022年1月21日167.88元/股收盘价，PE 分别为61.6/42.8/33.2倍，维持“买入”评级。 风险提示产品受到下游消费电子影响的风险、市场竞争加剧的风险、研发失败的风险。

事件概述公司发布业绩报告，预计 2021年年度实现营业收入 47.4亿元到 47.9亿元，与上年同期相比，将增加 20亿元到 20.5亿元，同比增长 73.10%至 74.93%。预计 2021年年度实现归属于母公司所有者的净利润 7.80亿元到 8.40亿元，与上年同期相比，将增加 6.65亿元到 7.25亿元，同比增长 579.24%到 631.49%。 预计 2021年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 6.7亿元到 7.3亿元，与上年同期相比，将增加5.85亿元到 6.45亿元，同比增长 688.18%到 758.76%。 分析判断: Q4业绩再创新高，下游消费电子需求领域旺盛公司营业收入不断提升，2021年度突破 47亿元。按照公告数据中值测算，2021年公司营收 47.65亿元，同比增长 74.02%，实现归属于母公司所有者的净利润 8.1亿元，同比增长605.36%。2021年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 7亿元，同比增长 723.47%。公司收入高增长一方面是智能机顶盒芯片和 AI 音视频系统终端芯片的出货量高速增长，同时车载信息娱乐系统、机器人等场景的公司新产品借助现有优质客户群体和渠道优势加速导入。2021年年度净利润增速高于营收增长，主要是因为营业收入增长产生的规模效应进一步带动公司盈利能力提升。分季度看，2021年第四季度单季度突破 15亿元。Q4单季度收入和净利润均创新高。Q4单季度实现营业收入 15.32亿元，同比增长 57.45%，环比增长24.35%。Q4单季度实现归属上市公司股东净利润 3.09亿元，同比增长 141.41%，环比增长 22.62%。Q4单季度净利率为20.17%，同比提升了 7.02个百分点。 研发投入持续加大，积极导入新产品公司在智能机顶盒芯片、智能电视芯片、AI 音视频芯片、WiFi 蓝牙芯片和车载音视频终端五个方向持续增加研发投入。公司前三季度研发投入 6.26亿元，同比增长 54.24%，占营业收入比例为 19.36%。公司积极把握市场机遇，进一步拓展现有产品线的全球市场机会，主营业务智能机顶盒芯片的国内外出货量以及 AI 音视频系统终端芯片的海外出货量均大幅提升。在新产品方面，2021年上半年，公司针对物联网普及而推出 的WIFI+蓝牙芯片并已部分实现量产并持续研发，2021年 8月推出了自主研发的首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传 WiFi 5+BT 5.2单芯片。WiFi 蓝牙芯片利用现有客户和渠道，出货量显著提升，开始对营业收入做出贡献。 投资建议考虑公司长期积累的技术和产品优势，各条产品线在全球加速开拓，我们上调公司 2021-2023年营收 46.98亿元、63.23亿元、81.13亿元的预测至 47.75亿元、64.23亿元、84.35亿元，上调 2021-2023年 EPS 1.73元、2.46元、3.23元的预测至 1.98元、2.62元、3.46元，对应 2022年 1月 17日 120.26元/股收盘价，PE 分别为 60.8/46.0/34.8倍，维持“买入”评级。 风险提示新产品研发进度不及预期；下游需求出现大幅波动；上游晶圆代工产能紧张。

公司发布业绩报告，预计2021年年度实现营业收入为人民币23亿元-23.5亿元，同比增长59.98%至63.46%。预计2021年年度实现归属于母公司所有者的净利润为人民币2.7亿元-3亿元，同比增长165.51%至195.02%；预计2021年年度实现归属母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为人民币2.28亿元-2.58亿元，同比增长154.16%至187.60%。 分析判断:全年业绩高增长，下游市场需求旺盛按照公告数据中值测算，2021年公司营收23.25亿元，同比增长61.72%，实现归属于母公司所有者的净利润2.85亿元，同比增长180.26%。2021年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.43亿元，同比增长170.88%。2021年行业景气度持续提升，下游应用领域需求旺盛，公司在消费电子领域不断深耕，实现原有客户份额提升，同时新产品的渗入以及新市场的开拓。根据客户需求及时进行技术和产品创新，加快产品迭代，不断推动公司收入和净利润的快速增长。分季度看，Q4单季度实现营业收入6.64亿元，同比增长41.88%，环比增长11.60%。Q4单季度实现归属上市公司股东净利润0.89亿元，同比增长304.55%，环比增加20.27%。Q4净利率达到13.40%，同比提升8.74个百分点，环比提升1.05个百分点。2021年10月1日，公司发布股权激励计划草案，预计相关股份支付费用对公司净利润的影响约为人民币2904.67万元。公司基于下游市场需求，在数模混合信号、模拟和射频芯片领域深耕多年，从音频功放芯片，陆续延伸覆盖了电源管理芯片、射频前端芯片和马达驱动芯片等产品市场。公司与上游供应商紧密合作，并建立战略合作关系，产能保障与产品力互相形成良性循环。 持续加大研发投入，新产品加快迭代公司持续不断地加大研发投入，前三季度研发投入为2.62亿元，同比增长98.32%，营收占比为15.78%。公司形成了一系列富有市场竞争力的产品，主要包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等，四大产品线性能和性价比具备较强的竞争力。在音频功放芯片领域，经十余年持续演进形成了丰富的技术积累和完整的产品系列。下游客户覆盖了包括华为、小米、OPPO、vivo、传音、TCL、联想等知名手机厂商，以及华勤、闻泰科技、龙旗科技等知名ODM厂商。同时在新市场包括物联网、工业、汽车等领域进行拓展，公司产品线不断迭代，产品品类和结构持续增加和优化，覆盖客户全方位需求，产品盈利能力持续提升。 投资建议考虑到公司产品线不断开拓，产品品类和结构持续增加和优化，我们上调公司2021-2023年营收23.41亿元、37.20亿元、54.76亿元的预测至23.43亿元、37.24亿元、54.84亿元，上调2021-2023年EPS1.45元/股、2.74元/股、3.88元/股的预测至1.72元/股、2.79元/股、3.95元/股，对应2022年1月18日176.26元/股的收盘价，PE分别为102.2/63.2/44.6倍，维持公司“买入”评级。 风险提示受下游智能手机出货量影响较大的风险、市场竞争加剧的风险、技术迭代风险。

事件概述公司发布 2021年年度业绩预增公告，预计 2021年实现归属于母公司所有者净利润为 19,000万元左右，与上年同期相比，将增加 9,026.38万元左右，同比增加 90.50%左右。公司预计2021年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为14,000万元左右，与上年同期相比，将增加 5,937.05万元左右，同比增加 73.63%左右。 分析判断: 全年业绩高增，三大应用市场持续获得突破按照公告数据测算，分季度看，Q4实现归属上市公司股东净利润 0.61亿元，同比增长 50.73%，环比增长 3.85%。Q4归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 0.29亿元，同比下滑 6.59%，环比下滑 38.19%。2021年公司实施股权激励，预计相关股份支付费用对公司净利润的影响金额约为 4000万元。公司全年净利润加速增长主要原因系公司积极应对产能短缺难题，不断开拓新客户、新市场，促进营收增长，利润增长：1、家用电器市场，小家电市场的市占率继续提升；大家电市场的标杆客户开拓顺利，产品持续成长放量。2、标准电源市场，快充领域发展迅速，进入更多行业标杆客户，销售额持续增加。3、工控功率市场，下游应用持续取得突破，产品销售稳步上量。 持续投入核心技术平台研发，实现稳步增长公司持续加大研发投入，2021年前三季度研发费用 8661万元，同比提高 116.32%，占公司营业收入的 16.17%。截至2021年上半年，公司累计取得国内外专利 92项，其中发明专利 70项。随着公司产品线的丰富完善，已从过去单一提供一款电源管理芯片，发展成为向客户整机系统提供从高压到低压的全套电源方案，同一台整机中可以应用 AC-DC、DC-DC、功率驱动（HV&LV）等多个电源管理芯片，缩短终端客户的开发周期，显著提升了公司产品线的协同效应，实现各个业务线的稳步增长。 持续扩大产品线，股权激励彰显信心公司产品覆盖了电源管理芯片的大部分技术种类，通过持续的研发投入“高低压集成技术平台”保证核心技术平台的先进性，同时与供应商共同研发优化改进晶圆供应商的工艺流程并形成独有的工艺从而对竞争对手形成技术壁垒，下游知名终端客户主要包括美的、格力、创维、海信、苏泊尔、九阳、莱克、小米、联想、奥克斯、TP-link、中兴通讯等。2021年 12月 2日公司发布首次授予限制性股票公告，共授予限制性股票104万股，授予人数共计 114人，其中包括核心技术人员和 109名公司骨干员工。我们认为股权激励方案彰显公司对未来长期发展的信心，有利于团队稳定，进一步提高公司的经营效率。 投资建议考虑公司产品线下游市场的加速开拓和盈利能力改善的原因，我们上调公司 2021-2023年营收 6.49亿元、9.15亿元、12.33亿元的预测至 7.36亿元、10.63亿元、15.04亿元，上调2021-2023年 EPS 1.29元、1.85元、2.54元的预测至 1.67元、2.34元、3.30元，对应 2022年 1月 11日的 101.80元/股收盘价，PE 分别为 60.8/43.5/30.9倍，维持“增持”评级。 风险提示半导体市场需求不如预期、半导体芯片设计行业竞争加剧、供应商集中度较高风险、客户认证风险、系统性风险。

事件概述公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟授予129名核心技术人员及技术（业务）骨干人员66.52万股限制性股票，占公司股本总额6,400万股的1.04%。 分析判断::股权激励覆盖范围广，激发团队积极性公司拟授予129名员工66.52万限制性股票，其中首次授予53.2万股，占公司股本总额的0.83%，占本次授予权益总额的80.01%；预留13.30万股，占公司股本总额的0.21%，占本次授予权益总额的19.99%。首次授予价格为90.98元/股（相较于现价184.26折价50.6%），限售期分别为自限制性股票授予等级完成之日起24、36、48个月，每期解除限售比例分别为20%、40%、40%。本次激励的业绩考核目标为2021-2023年的净利润或者营业收入的增长率之一：1）以2020年为基数，净利润增长率不低于100%、160%、240%。2）营业收入增长率不低于30%、70%、120%。截至2020年底公司员工总数为260人，此次股权激励覆盖49.62%的员工，并且激励对象均为核心技术及骨干人员，有助于公司吸引和留存优质人才，增强技术研发，进一步扩大公司市场规模。 持续加大研发投入，持续优化产品结构公司持续不断地加大研发投入和完善研发体制，2021年1-9月研发费用为4482.1万元，同比增长64.96%，占公司营业收入的7.80%,同比增加1.22个百分点。截至2021年上半年，公司累计取得国内外专利43项，其中发明专利29项，软件著作权3项、集成电路布图设计专有权48项。公司围绕电源管理芯片低噪声、高效能、微型化及集成化等发展趋势形成了核心技术和功能模块IP，通过调用各种成熟的模块IP并应用于电路设计中，可以更好的形成电源解决方案并快速实现研发目标，保障了研发的准确性和高效率。逐步形成了覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台，持续优化产品结构。 公司募投项目持续推进，积极扩展产品线公司上市时共募集资金总额5.12亿元，计划用于高性能电源转换及驱动芯片研发及产业化项目、高性能电源防护芯片研发及产业化项目、研发中心建设项目和发展储备项目的建设，四个项目预计投资金额分别是1.54亿元、1.47亿元、6021.6万元和1.50亿元，预计在2023年2季度达到可使用状态。公司新项目的研发与推进将扩大公司在电源管理芯片领域的竞争优势，完善产品布局，有助于进一步提升公司业绩。 投资建议维持盈利预测不变，我们预计公司2021-2023年营收分别为7.74亿元、10.43亿元、13.36亿元，2021-2023年EPS分别为2.42元/股、3.48元/股、4.19元/股，对应2021年11月20日184.26元/股收盘价，PE分别为76.1/53.0/44.0倍，公司专注于高性能、高可靠性的电源管理芯片，并积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他类别产品，维持“买入”评级。 风险提示产品受到下游消费电子影响的风险、市场竞争加剧的风险、研发失败的风险。