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中环股份 电子元器件行业 2021-07-23 46.03 -- -- 50.10 8.84% -- 50.10 8.84% -- 详细
爱士惟、禾望电气、Tigo Energy、无锡尚德、协鑫集成、英利能源(中国)、正信光电、中冶赛迪电气等 8家光伏企业正式加入 600W+开放创新生态联盟,成员已扩充至 86家。7月 17日,公司下调 166mm 尺寸硅片价格至 4.44-4.54元/片。与 6月 31日的报价相比,各种厚度单晶硅片均下降了 0.18元/片,降幅为 3.8%。其他尺寸未做调整。 分析判断: M6硅片价格下调,G12产能占比不断提高联盟成员的扩大有利于打通研发、制造及应用等核心环节,加速建立协同创新的新生态。中环下调了 166mm 硅片的报价到4.54元/片,相比 6月的 4.72元/片下降了 3.8%,相比 5月的5.13元/片下降了 11.5% 。M6硅片价格的下降反映了短期需求低迷带来的供需压力,行业通过降价来刺激需求,同时也反映了硅片尺寸结构的变化。大尺寸硅片可实现更大的通量和更高的产出,摊薄单瓦非硅成本,以大尺寸电池封装的组件功率更高,有效降低电站投资成本。根据中国光伏协会的预测,2021年、2023年和 2025年,210mm 的市场占比超过 30%、40%和 50%,结合全球新增装机容量预测,预计同期 210mm 的新增市场需求分别超过 45GW、 84GW 和 135GW。上半年公司210产销规模和产品质量提升加速、生产产品结构转型顺利,半导体光伏材料产能达到 70GW,相比 2020年末提升超过55%。同时通过技术改进,上半年单位产品硅料消耗率同比下降近 2%,硅片 A 品率大幅提升,有望带动产品毛利率进一步改善。 股票期权激励计划授予完成,发展迈入新阶段2021年 6月,公司发布混改后首份股权激励方案,并实施完毕用于股权激励的 3.3亿元股票的回购。7月 15日,股票期权激励计划已经登记授予完成。其中董事长授予期权比例为 7.35%,总经理授予期权比例为 14.64%,行权价格为 30.39元/股。业绩考核目标为 2020-2022年净利润增长率平均不低于 30%。我们认为员工的积极性将大大提高,促进公司长期健康稳健成长,提升市场化竞争能力。在新体制和机制下,决策事项流程优化、效率更高。公司的经营提质增效,竞争力全面提升。 半导体材料产能加速,结构进一步完善根据 SEMI 的统计, 2016年至 2020年,中国大陆半导体硅片销售额从 5.00亿美元上升至 13.35亿美元,年均复合增长率高达 27.83%,远高于同期全球半导体硅片的年均复合增长率11.64%。预计未来几年内半导体行业的需求将持续增长,下游市场的强劲需求将带来半导体硅片市场销售规模的持续扩大。公司在内蒙古、天津、江苏三地布局半导体材料产业,目前已实现 4-12英寸单晶硅、抛光片的规模化量产。公司持续强化在各类功率半导体芯片已形成的全球先进、国内领先的优势基础上,提升对国内先进制程客户的服务能力。上半年公司天津市和江苏宜兴市的新增投资项目顺利开展,半导体产销规模同比提升 63%,产品结构进一步完善。预计至 2021年末, 8英寸产能将提升至75万片/月,12英寸产能将提升至 17万片/月。同时启动天津工厂扩产和新建项目,以及内蒙古半导体晶体工厂的扩产配套能力,预计 2023年末实现 6英寸及以下 100万片/月,8英寸100万片/月,12英寸 60万片/月的产能规模。 投资建议维持盈利预测不变,我们预计 2021-2023年公司营收分别为355.37亿元、443.68亿元、548.39亿元,归母净利润分别为24.68亿元、34.87亿元、44.89亿元,实现每股收益为 0.81元、1.15元、1.48元,2021-2023年对应现价 PE 分别为 57倍、40倍、31倍,公司通过工艺不断改进和工业 4.0应用,人均劳动生产率大幅度提升,竞争力全面提升,未来业绩高成长可期,维持“买入”评级。 风险提示半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。
中环股份 电子元器件行业 2021-07-16 42.20 -- -- 50.10 18.72% -- 50.10 18.72% -- 详细
事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告, 2021H1预计实现营业收入 170~180亿元,同比增长 96.66~108.23%; 预计实现归母净利润 14~15.5亿元,同比增长 160.06~187.93%,超出市场预期。 210产品规模提升加速, 助力公司出货、盈利能力和市场竞争力行业领先。 (1)出货端, 公司正持续加快 210产品规模提升, 2021H1末 210硅片产能已提升至70GW, 210产品产能占比约 40%,产销规模同比提升 110%; 未来 90亿定增落地后公司硅片产能将突破 100GW, 210产能占比将进一步提升至 80%。 (2)盈利端, 通过一系列技术进步, 2021H1公司单位产品硅料消耗率同比下降近2%,硅片 A 品率大幅提升,较大程度改善单位产品毛利率;此外公司通过长期构建的良好供应商合作关系,较好地保障了公司产销规模的提升, 在硅料价格快速上涨的背景下通过技术进步和供应链合作实现公司盈利能力的行业领先。 12英寸硅片取得积极进展,国产替代背景下公司出货有望持续超预期。 长期来看,在中美博弈背景下, 政策红利和国产替代是未来中国半导体行业的主旋律,而阶段性的供给紧缺亦将推动行业景气度向上。公司作为国内领先的 8英寸硅片供应企业,在 12英寸硅片的关键技术、产品质量性能上均取得积极进展,已量产供应国内主要数字逻辑芯片、 存储芯片生产商; 2021H1公司半导体产销规模同比提升 63%,产品结构进一步完善;位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目顺利开展,为半导体业务加速发展奠定了基础,未来出货有望持续超预期。 TCL 科技入主开启混改新篇章, 工业 4.0助力公司效率及产品质量提升。 6月底推出的股权激励+员工持股是 TCL 科技入主后公司首次绑定核心员工和公司利益, 未来公司战略与股东和员工目标高度一致,通过机制赋能与市场化发展,不断强化核心竞争力, 正式开启混改新篇章。 而随着产业技术降本趋势持续,公司加速了在生产过程中全流程的工业 4.0的应用和升级, 2021H1人均劳动生产率继续大幅度提升、产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善,工厂运营成本持续下降,并有力推动了 210产品的产销规模和产品质量的提升。 维持“买入” 评级: 我们维持原盈利预测, 预计公司 21-23年实现归母净利润28.23/36.46/46.04亿元,对应 EPS 分别为 0.93/1.20/1.52元,当前股价对应22年 PE 为 34倍。考虑到公司属于硅片环节双寡头之一, 推出的技术革新产品G12大硅片领先于行业,有助于公司提升光伏级硅片盈利水平;同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后, 在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司估值有望持续提升; 叠加 TCL 入主后混改新篇章正式开启, 2021年有大概率完成业绩倍增目标, 维持“买入” 评级。 风险提示:210硅片出货及盈利不及预期;半导体硅片产能投放及销售不及预期。
中环股份 电子元器件行业 2021-07-16 42.20 -- -- 50.10 18.72% -- 50.10 18.72% -- 详细
事件:中环股份发布《2021年半年度业绩预告》。 上半年业绩高速增长,大超预期。根据公司公告,2021年上半年公司预计实现收入170~180亿元,同比增长96.66%~108.23%;预计实现归母净利润14~15.5亿元,同比增长160.06%~187.93%。今年上半年光伏产业链博弈加剧,在硅料价格加速上行的背景下,公司整体盈利持续维持高速增长,大超市场预期。 硅片端积极降本,单位硅料消耗率同比下降近2%,产能加速提升,报告期末产能达到70GW。根据公司公告,公司积极推进技术进步降本,上半年单位产品硅料消耗率同比下降近2%,硅片A品率大幅提升,较大程度改善单位产品毛利率。中环于2019年正式推出210大尺寸硅片,增大硅片尺寸后,一方面可以带来各生产环节非硅成本的下降,另一方面可以大幅提升组件功率,带来BOS成本的下降,最终实现光伏度电成本的降低。进入2021年以来,针对210高功率组件的产业链配套逐步完善,各家组件企业也将产品研发重心转移到210组件,使得210组件下游关注度快速提升,根据PVinfoLink的数据,截止到2021年5月,210产品市占率已达17%,且处于稳定增长态势,210硅片维持供不应求状态。在产能方面,截止报告期末,公司产能规模达到70GW,较2020年底提升55%,新产能持续投放提升公司竞争力。 半导体顺利推进,产销规模同比提升63%。中环一直是国产半导体大硅片领军企业之一。公司在O-S-D等传统优势产品领域长期布局,2020年以来抓住了Power、IGBT由8英寸向12英寸转型机会,实现重点项目突破并量产,已成为该领域国内领先和国际先进的供应商。公司12寸大硅片在客户端验证顺利。从上半年来看,公司半导体产销规模同比提升63%,产品结构进一步完善;位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目顺利开展,为半导体业务加速发展奠定了基础。 员工激励计划落地,公司管理活力被激发,发展进入快车道。6月20日,中环股份回购+股权激励+员工持股计划落地。过去市场一直诟病中环国企管理活力和管理机制,自从去年TCL入主之后,公司内部管理进行积极改革,激发管理层活力。随着本次员工激励落地,公司管理层活力有望得到激发,公司和员工利益进行绑定,有望助力公司发展进入快车道。 盈利预测:预计公司2021~2023年实现归母净利润28.64/35.92/55.06亿元,对应估值43.3/34.5/22.5倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业需求不及预期,硅片价格不及预期。
王帅 3
中环股份 电子元器件行业 2021-07-16 42.20 -- -- 50.10 18.72% -- 50.10 18.72% -- 详细
事件:公司发布 2021年中报业绩预告,21年上半年预计实现营收 170-180亿元,同比增长 96.66%-108%。预计实现归母净利润 14-15.5亿元,同比增长 160%-187%。其中 Q2预计实现净利润 8.58-10.09亿元,同比增长 200%-253%。业绩大幅增长超预期。 210硅片渗透率提升,大尺寸结构转型顺利。由公司引领的 210技术受行业下游客户青睐,推动组件功率进入 600W+时代,促进行业实现度电成本的降低,210生产工艺及产业配套方案逐步成熟。公司 210硅片的出货量,由今年年初占全球硅片总量的 6%,上升至 6月份的 15%。210最新的良品率已达到 97%,公司 210硅片将长期保持领先状态。 产能加速释放,工业 4.0赋能提效降本。截至 21H1,公司光伏材料产能较上年末提升约 55%,达到 70GW 的规模,产销规模同比提升 110%。 二季度硅片出货量达 14.2-14.3GW。工业 4.0加持下成本控制等能力提升造就行业领先地位。21H1公司单位产品的硅耗率同比下降近 2%,硅损控制能力行业一流。今年整体费用率同比下降 2%以上,A 品率大幅提升,硅片柔性制造为下游客户提供差异化选择。下半年公司产能将继续提升,到 21年末产能达到 85GW。 N 型硅片业务发力,扩大市场空间。上半年公司 N 型硅片全球占有率为55%,下半年有望提升到 65%-70%。随着以 N 型硅片为衬底的 HJT 和TOPCon 对传统 P 型 PERC 电池的取代,未来 5年 N 型硅片市场空间有望持续高增,公司有望分享新技术红利。 半导体业务快速成长,产品结构进一步完善。报告期内公司半导体材料的产销规模同比提升 63%,达到 8.4亿。12寸半导体硅片 6月的产能达到 7-8万片,超过原本的产能规划 4-5万片。下半年 12英寸外延片快速放量,产品结构持续升级。计划 2021年,6英寸及以下的产品产能达到60万片/月,8英寸达到 75万片/月,12英寸达到 17万片/月,公司产品结构进一步完善。 投资建议:我们预计 2021年/2022年/2023年公司归母净利润为29.8/35.5/44.1亿元,对应当前 PE 分别为 41.7/35/28.1,给予买入评级。 风险提示:光伏下游装机需求不达预期;公司扩产进度不达预期;原材料价格波动导致成本增加。
中环股份 电子元器件行业 2021-06-24 33.42 -- -- 46.58 39.38%
50.10 49.91% -- 详细
事件:6 月20 日,中环股份发布《关于回顾公司股份方案的公告》、《2021 年股票期权激励计划(草案)》、以及《2021 年员工持股计划(草案)》。 回购股份用于实施员工持股计划或股权激励,体现公司发展信心。基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可,为进一步健全公司长效激励机制,充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性,共同促进公司的长远发展,公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份,用于实施员工持股计划或股权激励。本次回购资金总额为2.8 亿元至3.3 亿元,回购价格不超过人民币42 元/股(含), 回购股份数量占公司总股本的0.22%至0.26%。 股权激励计划+员工持股计划,绑定公司与核心员工利益,保障公司稳健发展。(1)公司拟向公司董事、高管及核心业务(技术)人员等34 人授予股票期权485.68 万份(占总股份的0.16%),行权价格30.39 元/股,两个可行权期的考核目标分别为2021 年净利润较2020 年增长率及2020 年净利润较2019 年增长率平均不低于30%、以及2022 年净利润较2021 年增长率及2021 年净利润较2020 年增长率平均不低于30%;(2)公司拟以核心管理、技术骨干、市场营销业务骨干、“工匠型”人才等关键人才不超过815 人为激励对象开展员工持股计划,总金额不超过3.24 亿元,业绩考核指标为2021 年净利润较2020 年增长率及2020 年净利润较2019 年增长率平均不低于30%。 TCL 科技入主后新机制使公司决策加速,效率提升有助于提升盈利。TCL 科技将通过自身的资金、管理优势、产投联动能力赋能中环股份。在新体制和机制下优势初步显现,使得公司决策流程更短、速度显著加快,运行效率更高,市场反应更加敏捷,助力公司业绩提升,使公司在光伏及半导体材料及功率半导体器件领域保持竞争力。本次股权激励+员工持股是TCL 科技入主后公司首次绑定核心员工和公司利益,未来公司战略与股东和员工目标高度一致,通过机制赋能与市场化发展,不断强化核心竞争力,正式开启混改新篇章。 维持“买入”评级:我们维持原盈利预测,预计公司21-23 年实现归母净利润28.23/36.46/46.04 亿元,对应EPS 分别为0.93/1.20/1.52 元,当前股价对应21 年PE 为33 倍。考虑到公司属于硅片环节双寡头之一,公司推出的技术革新产品G12 大硅片领先于行业,有助于公司提升光伏级硅片盈利水平;同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后,在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司估值有望持续提升;叠加TCL 入主后混改新篇章正式开启,2021 年有大概率完成业绩倍增目标,维持“买入”评级。 风险提示:210 硅片出货及盈利不及预期;半导体硅片产能投放及销售不及预期。
中环股份 电子元器件行业 2021-06-23 33.07 -- -- 46.58 40.85%
50.10 51.50% -- 详细
事件概述 2021年 6月 20日公司发布 2021年股票期权激励计划(草案)、回购股份方案与更新 2021年员工持股计划(草案)的公告。其中员工持股计划总金额不超过 3.24亿元,股票来源为回购公司股份方案中回购股份(拟以自有资金不低于 2.8亿元,不超过 3.3亿元,回购 666.67-787.71万股,占公司总股本的 0.22%-0.26%,价格不超过 42.00元/股),参与员工总人数不超过 815人,其中董事、监事、高级管理人员 11人,其他员工不超过 804人;期权激励拟向激励对象授予股票期权485.68万份(占公司总股本的 0.16%),激励对象包括在公司及子公司任职的董事及高级管理人员、核心业务(技术)人员等 34人。 分析判断: 激励落地凝聚合力彰显信心,助力提升市场竞争力2021年 6月 20日公司发布期权激励计划与员工持股计划,为2020年 9月完成混改后首次股权激励方案。股权激励对象为在公司及子公司任职的董事及高级管理人员、核心业务(技术)人员等 34人,第一与第二个可行权期业绩目标分别为 2021与 2022年净利润较前两年净利润增长率平均不低于 30%,员工持股参与对象不超过 815人,其中董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员 11人,业绩目标为 2021年净利润较前两年净利润增长率平均不低于 30%,另外员工持股计划股票来源为公司拟以不超过42元回购股份,体现公司对未来发展信心。本轮混改背景下的激励方案,一方面利于调动员工积极性,留住业务骨干与管理人才前提下凝聚公司合力,促进公司长期健康稳健成长,另一方面将发挥民营企业快速决策优势,完善治理结构,进一步提升市场化竞争能力。 半导体材料产能释放,客户加速验证,助力业绩高增长公司致力于成为全球综合产品门类最齐全的半导体材料企业, 5英寸、6英寸、8英寸为主的功率半导体产品用硅片业务加速增长,为全球客户提供综合解决方案,已在国内市场建立了较大程度领先国内同行业的地位和品牌。公司半导体硅片新增产能为江苏宜兴的集成电路用 8-12英寸大硅片项目,目前规划了 75万片/月的 8英寸抛光片与 60万片/月的 12英寸抛光片,产能爬坡顺利,预计将于 2021-2023年集中释放。 同时客户验证加速,产品覆盖模拟芯片、逻辑芯片、传感器与分离式器件等多领域,为 2021年产能持续释放业绩持续高速增长奠定基础。 定增预案获得受理,加码 G12单晶硅产品量产规模公司拟非公开发行股票,募集资金总额不超过 90亿元,扣除发行费用后将全部用于“50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目”,6月 17日定增预案已获得受理。2021年 2月,宁夏中环六期项目签约落地,通过技改提高现有产能;宁夏银川新建 50GW 产能工厂,项目已于 3月下旬开工建设, 预计年底前开始投产,力争 2022年底全部投产。90亿定增落地后将进一步巩固和提升公司在 G12太阳能级单晶硅材料技术和产能优势。 投资建议维持此前盈利预测,我们预计 2021-2023年公司营收分别为247.87亿元、398.50亿元、494.07亿元,归母净利润分别为21.68亿元、34.17亿元、44.39亿元,实现每股收益为 0.71元、1.13元、1.46元,2021-2023年对应现价 PE 分别为42.4倍、26.9倍、20.7倍,公司通过工艺不断进步和工业4.0应用提升原有产能,公司光伏硅材料和半导体材料的产销规模持续扩大,业绩高成长可期,维持“买入”评级。 风险提示半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。
中环股份 电子元器件行业 2021-06-23 33.07 -- -- 46.58 40.85%
50.10 51.50% -- 详细
光伏利好政策相继出台,产业链价格有所松动,行业景气正在逐步复苏。国内方面,2021年风光开发建设政策与上网电价政策相继落地,政策明确,2021年保障性并网规模将不低于90GW,同时,2021年取消竞争性配置,电价以火电电价为基准,风电光伏项目收益率有保证,国内需求有望释放,预计全年国内装机量55-60GW。海外方面,美国参议院推出新版ITC政策,将抵免比例从26%提升至30%,补贴时间也得到进一步延长,预计推动2021年美国光伏装机量超24GW,未来几年实现快速增长;欧洲作为全球能源转型先行者,制定了更加严格的温室气体减排目标,据SolarPower Europe估计,欧洲未来十年年新增装机有望达到55GW,2021年新增装机将达到28.8GW。进入六月以来,光伏产业链上游价格有所松动,后续若产业链价格企稳,有望推动光伏装机需求稳步释放,行业景气正在逐步复苏。 210硅片引领行业向大尺寸转型,下游需求快速提升,210硅片为公司业绩提供稳定支撑。中环于2019年正式推出210大尺寸硅片,增大硅片尺寸后,一方面可以带来各生产环节非硅成本的下降,另一方面可以大幅提升组件功率,带来BOS成本的下降,最终实现光伏度电成本的降低。进入2021年以来,针对210高功率组件的产业链配套逐步完善,各家组件企业也将产品研发重心转移到210组件,使得210组件下游关注度快速提升,根据PVinfoLink的数据,截止到2021年5月,210产品市占率已达17%,且处于稳定增长态势,210硅片维持供不应求状态。公司积极扩充产能,根据公司官方公众号新闻,2021年4月,公司晶体产出突破2万吨,年化产出超过60GW,较原计划提前两月,其中,G12单晶年化产出达到27GW/年,占比提升至45%。210硅片有望为公司今年业绩带来强力支撑。 TCL入主优化公司治理,员工激励落地,补齐过去短板,实现公司、员工、股东利益绑定,发展目标一致型,推动公司在光伏+半导体双赛道高速发展。2020年TCL正式成为中环第一大股东。TCL入主后,积极优化公司治理,决策效率明显提升,产能扩张节奏加快,预计2021年底公司将形成85GW硅片产能,宁夏六期项目投产后将实现135GW产能,其中210产能有望达到100GW,加快推进210产业链发展。此外,TCL有望从资金成本、激励机制等方面为公司提供助力,2021Q1公司利息费用同环比下降明显。6月20日,公司同时发布股份回购计划、员工持股计划、股权激励计划。本次员工激励计划落地,旨在通过激励机制赋能员工,实现公司、员工、股东发展方向和目标高度一致,积极补齐过去短板,推动公司在光伏+半导体双赛道高速发展。 盈利预测:预计公司2021-2023年收入分别为441.68/460.89/552.86亿元,实现归母净利润24.67/32.72/47.61亿元,对应PE为37.2/28.1/19.3倍。 风险提示:2021年硅片产能释放超预期,硅片环节价格降价幅度超预期。光伏装机不及预期。预测偏差和估值风险。
中环股份 电子元器件行业 2021-06-22 31.51 45.00 -- 46.58 47.83%
50.10 59.00% -- 详细
光伏+半导体双轮驱动,混改&激励有望充分释放公司活力。公司营收增长主要靠光伏+半导体共同驱动。其中,新能源材料作为第一大业务营收占比接近90%,大部分为太阳能硅片贡献;半导体材料作为第二大业务营收占比在7%左右,主要为半导体晶圆贡献。2020年9月28日随着TCL科技支付全部股权转让款,公司混改正式完成;2021年6月20日公司发布了混改后第一次股权激励方案,主要包括期权激励计划和员工持股计划。我们认为混改+激励有望进一步完善公司治理结构,健全公司长期、有效的激励约束机制,确保公司长期、稳定、健康发展。 光伏:大尺寸产能快速放量,盈利能力有望大幅改善。混改完成后的中环身份由国企转变为民企,管理方式更为灵活,决策流程更为直接,开启大跨步的产能扩张。考虑到宁夏银川年产能50GW的210mm硅片项目以及有望在2021年全面达产内蒙五期项目,公司2021年末产能有望达到85GW,2023年产能有望超135GW。与此同时,大尺寸硅片兼具溢价+降本,其出货占比的提升将助推公司硅片盈利能力边际提升,叠加混改后期间费用率持续优化,新能源材料业务盈利能力有望大幅改善。 半导体:产能加速释放,产品验证稳步推进。目前公司半导体晶圆新增产能来自宜兴基地,规划了75 万片/月的8英寸抛光片和60万片/月(一期15万片/月+二期45万片/月)的12英寸抛光片生产线,预计将于2021-2023年集中释放。未来几年8&12英寸先进产能有望持续提升,公司半导体材料产能结构有望得到持续优化。目前公司半导体产品覆盖了光电、传感器和分离式元件(O-S-D)、逻辑芯片、模拟芯片以及存储芯片等诸多领域,产品认证稳步推进,未来晶圆产销量有望随产品认证深入持续放量。 投资建议:维持公司买入-A投资评级,6个月目标价45.00元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为419.58、481.59、524.24亿元,增速分别为120%/15%/9%;归属母公司所有者净利润分别为25.30、33.37和42.58亿元,增速分别为132%/32%/28%。考虑到公司未来新能源以及半导体业务的成长性以及混改+激励后有望充分释放公司活力,维持公司买入-A 的投资评级,目标价45.00元。 风险提示:可再生能源或光伏行业政策变化风险;短期原材料价格波动风险;产能过剩导致的竞争加剧风险;假设不及预期风险。
中环股份 电子元器件行业 2021-06-21 31.15 -- -- 46.58 49.53%
50.10 60.83% -- 详细
事件:公司于2021 年6 月17 日晚发布公告,拟募资90 亿建设50GW(G12) 太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目的定增预案获得证监会受理。 12 英寸硅片取得积极进展,国产替代背景下公司出货有望超预期。中国12 英寸硅片主要依赖进口,国产化率10-15%,8 英寸硅片也只有少数厂商可以供应, 国产替代空间广阔。长期来看,在中美博弈背景下,政策红利和国产替代是未来中国半导体行业的主旋律,而阶段性的供给紧缺亦将推动行业景气度向上。公司作为国内领先的8 英寸硅片供应企业,在12 英寸硅片的关键技术、产品质量性能上均取得积极进展,已量产供应国内主要数字逻辑芯片、存储芯片生产商; 2021 年正加大内蒙古、天津、江苏基地投资和资产结构调整,并有序推动公司产品对各类芯片的覆盖,未来在半导体硅片的出货和盈利有望超预期。 光伏行业装机量预期逐步修复,G12 硅片助力公司盈利能力和市场竞争力行业领先。光伏行业协会召开热点难点问题座谈会,意在稳定市场价格,在此背景下本周硅料和硅片价格企稳;发改委发布《关于2021 年新能源上网电价政策有关事项的通知》,强调风光发电平价上网。光伏产业迎来“政策底”,2021 年新增光伏装机量预期正逐步修复,公司G12 硅片出货量有望持续提升;公司硅片环节顺价较为顺利,在硅片价格企稳乃至下降的背景下公司灵活的定价策略亦能保障盈利能力的维持。2020 年底公司硅片总产能达55GW,90 亿定增落地后将带动公司硅片产能突破100GW,其中G12 占比近80%,公司在G12 产能和产品端(工业4.0)的优势将进一步提升,盈利能力和市场竞争力有望持续扩大。 TCL 科技入主后新机制使公司决策加速,效率提升有助于提升盈利。TCL 科技将通过自身的资金、管理优势、产投联动能力赋能中环股份。在新体制和机制下优势初步显现,使得公司决策流程更短、速度显著加快,运行效率更高,市场反应更加敏捷,助力公司业绩提升,使公司在光伏及半导体材料及功率半导体器件领域保持竞争力。 维持“买入”评级:我们维持原盈利预测,预计公司21-23 年实现归母净利润28.23/36.46/46.04 亿元,对应EPS 分别为0.93/1.20/1.52 元,当前股价对应21 年PE 为33 倍。考虑到公司属于硅片环节双寡头之一,公司推出的技术革新产品G12 大硅片领先于行业,有助于公司提升光伏级硅片盈利水平;同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后,在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司估值有望持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:210 硅片出货及盈利不及预期;半导体硅片产能投放及销售不及预期。
中环股份 电子元器件行业 2021-04-30 28.05 -- -- 29.25 4.06%
50.10 78.61% -- 详细
事件: 中环股份一季报点评。 一季度业绩超预期,盈利能力稳步提升。 根据公司一季报, 2020年一季度 公司实现收入 74.63亿元,同比增长 65.23%,实现归属母公司净利润 5.41亿元,同比增长 114.58%,达到前期业绩预告上限,业绩超出市场预期。 2021年一季度公司盈利能力环比继续提升, 2021年一季度实现毛利率 20.34%,环比提升 1.52pcts。 财务费用大幅下降,混改成果逐步体现。 2021年一季度公司财务费用为 1.67亿元,其中利息费用为 2.16亿元,环比 2020年四季度下降明显。 2020年 公司完成混改, TCL 入局成为公司大股东。 TCL 入局后,公司管理机制和决 策流程变得更为灵活。另外 TCL 还有望从资金成本、产业协同等多方面提升 公司竞争力,公司混改成果逐步体现。 硅棒月产量突破 2万吨, G12年化产能达到 27GW,公司硅片竞争力逐步 提升。 根据公司官方公众号新闻, 2021年 4月,公司晶体产出突破 2万吨, 年化产出超过 60GW,较原计划提前两月,其中, G12单晶年化产出达到 27GW/年,占比提升至 45%。公司大硅片产品持续释放。 2021年第一季度, 公司光伏单晶硅片对外出货量折合 13.2GW,外销硅片全球市占率达到 41%,位居全球第一。公司硅片竞争力持续提升。 半导体项目稳步推进,扩产有序进行。 今年以来,半导体行业维持高景气周 期,一季度随着公司半导体新产能的持续爬坡,公司一季度半导体营收同比 增长 80%,全年有望维持高速增长。目前,公司已有 6英寸及以下已有产 能 50万片/月, 8英寸已有产能 60万片/月, 12英寸已有产能 7万片/月; 公司积极推进项目扩产,预计到 2021年末, 8英寸产能将提升至 75万片/ 月, 12英寸产能将提升至 17万片/月,项目扩产有序推进。 启动新一轮融资计划,提升公司 G12环节竞争力。 公司发布《2021年非公 开发行 A 股股票预案》,计划募集 90亿元,用于宁夏中环 50GW G12硅片 的项目扩产。 2021年 2月,中环股份和银川经济技术开发区管理委员会签 署战略合作协议,中环股份计划和宁夏回族自治区人民政府及银川经济技术 开发区管理委员会就共同在银川市投资建设 50GW( G12)太阳能级单晶硅 材料智能工厂及相关配套产业,项目总投资 120亿元,其中宁夏回族自治区 政府给予中环优势产业电价补贴、参与电力直接交易等政策,并项目列入自 治区级重点项目,给予重点支持和帮助。中环股份加快 210硅片产能规划, 该项目投产后,公司单晶硅片总产能有望达到 135GW,加快推进 210产业 链发展。 盈利预测: 预计公司 2021~2023年实现归母净利润 28.77/35.34/41.58亿 元,对应估值 29.3/23.9/20.3倍,维持“增持”评级。
王帅 3
中环股份 电子元器件行业 2021-04-29 26.94 -- -- 28.85 6.85%
50.10 85.97% -- 详细
事件:公司发布一季度业绩报告,2021Q1预计实现营业收入74.63亿元,同比增长65.23%;净利润5.41亿元,同比增长114.58%;基本每股收益0.1785元,同比增长97.02%,业绩超预期。 “G12”硅片扩张规模力度空前,Q1硅片外销量全球第一。2020年底公司单晶硅片总产能55GW,其中“G12”硅片占比达40%。2021年4月,公司单晶硅片产能已达60GW,其中“G12”硅片产能27GW,占比提升至45%。预计2021年底公司硅片产能将达到85GW以上,“G12”硅片产能占比将超60%。公司硅片扩产规模空前,2021Q1宁夏中环六期50GW硅片项目签约落地,体现出新身份下中环股份冲刺光伏龙头的信心与决心。产能快速增长下公司硅片销量也不断提升,2021Q1硅片销量13.2GW,市占率41%,预计全年硅片销量将达到65GW。 保供应+价格传导,产业链博弈下保持良好盈利能力。2021Q1光伏行业伴随着多晶硅料紧缺、涨价,基于成本升高下游各环节盈利受到挤压,因缺货和涨价因素产光伏企业出现不同程度的停产。公司通过签订长单提前锁定硅料供应,持续保持硅片满产满销。价格方面,面对不断上涨的硅料价格,公司一方面通过技术提升、薄片化及精细化管理不断降低非硅成本,另一方面多次上调硅片售价,将价格压力悉数传导至下游电池组件环节,保持良好的盈利能力。 高功率组件终端需求量上升,超前布局迎来收获期。光伏电站装机最终以最优度电成本为指引,大尺寸是技术升级的必然方向。高功率G12组件可大幅降低下游支架、线缆、逆变器等单瓦成本,与166组件相比,G12组件对应电站系统总体投资下降10%左右,高功率组件将成为下游电站客户的首选产品。2021年以来,下游电站招标计划中大尺寸组件占比明显提升,“大尺寸”硅片提效降本已成行业共识,G12产业链扩张超出预期,公司一季度公司G12硅片出货量逐月提升,超前布局的G12硅片产能迎来收获期,盈利能力和市场竞争力快速提升。 投资建议:我们预计2021年/2022年/2023年公司归母净利润为23.2/30.9/38.3亿元,对应当前PE分别为37.4/28/22.6,给予买入评级。 风险提示:光伏下游装机需求不达预期;公司扩产进度不达预期;原材料价格波动导致成本增加。
王帅 3
中环股份 电子元器件行业 2021-04-13 29.32 -- -- 30.12 2.52%
40.08 36.70%
详细
事件:公司发布一季度业绩预告,2021Q1预计实现营业收入70-76亿元,同比增长54.99%-68.27%,预计实现归属于上市公司股东的净利润4.7-5.5亿元,同比增长86.27%~117.97%,业绩超预期。 “210”尺寸技术领头人,600W+生态联盟已全面形成。2019年,在市场上硅片尺寸混杂,且尺寸不断增大的背景下,公司首次提出跳出现有设备兼容度,将硅片尺寸一步到位升级至210mm。概念一经提出,立即得到下游电池及组件产业链的积极响应,全行业开始了继PERC之后的又一次新技术扩产潮,头部电池组件制造厂家加速扩产升级,新建电池产线皆为210向下兼容,随着逆变器端配套产品的发布,大功率组件600W+生态联盟已全面形成,大尺寸产业链扩产速度超出预期。 加速产能布局,抢跑“210”赛道。截止到2020年底公司单晶硅片总产能55GW,其中210硅片产能占比已达40%,2020年公司210硅片市场占有率超过99%。2021年2月,业内最大单体单晶硅投资项目宁夏中环六期50GW硅片项目签约落地,项目总投资120亿元,预计将在未来两年内陆续投产,到2021年底公司硅片产能预计将达到85GW,其中210硅片产能占比将超60%,公司作为210硅片的领头人,加速产能布局,抢跑210新赛道。 高功率组件终端需求量上升,超前布局迎来收获期。光伏电站装机最终以最优度电成本为指引,大尺寸是技术升级的必然方向。高功率210组件可大幅降低下游支架、线缆、逆变器等单瓦成本,与166组件相比,210组件对应电站系统总体投资下降10%左右,高功率组件将成为下游电站客户的首选产品。2021年以来,下游电站招标计划中大尺寸组件占比明显提升,“大尺寸”硅片提效降本已成行业共识,210产业链扩张超出预期,公司一季度公司210硅片出货量逐月提升,超前布局的210硅片产能迎来收获期,盈利能力和市场竞争力快速提升。 投资建议:我们预计2021年/2022年/2023年公司归母净利润为23.2/30.9/38.3亿元,对应当前PE分别为37.4/28/22.6,给予买入评级。 风险提示:光伏下游装机需求不达预期;公司扩产进度不达预期;原材料价格波动导致成本增加。
中环股份 电子元器件行业 2021-04-13 29.32 -- -- 30.12 2.52%
40.08 36.70%
详细
事件:公司发布2021年一季报业绩预告,预计实现营业收入70-76亿元,同比增长54.99%-68.27%;预计实现归属于上市公司股东的净利润4.7-5.5亿元,同比增长86.27%-117.97%,超出市场预期。 22021QQ11公司光伏G12(即即221100mm尺寸)硅片产销逐月增长,盈利能力和市场竞争力逐月提升。2020年底公司单晶总产能达55GW,其中G12占比约40%。 公司全球首创的光伏G12硅片属于平台型技术,产品优势正开始显现。由于产业技术降本趋势持续,公司加速了在生产过程中全流程的工业4.0的应用和升级,产品良率及质量逐步提升,同时产业配套及210mm生态联盟逐步完善,大尺寸高功率产品也开始逐渐受到产业认可和广泛应用。我们预计公司2021年Q1硅片出货中G12占比月度环比呈现提升态势,最终体现在单瓦盈利的提升。 212寸晶圆取得积极进展,继续保持功率半导体领先提升先进制程能力。公司2021年8英寸将实现总产能70万片/月,12英寸将实现产能17万片/月。中国12英寸硅片主要依赖进口,国产化率10-15%,8英寸硅片也只有少数厂商可以供应,国产替代空间广阔。公司在12寸晶圆在关键技术、产品性能质量取得了积极进展,已量产供应国内主要数字逻辑芯片、存储芯片生产商。2021年,公司将加大内蒙古、天津、江苏基地投资和资产结构调整,公司正有序推动公司产品对各类芯片的覆盖,后续将在半导体领域取得持续进步。 LTCL科技入主后新机制使公司决策加速,效率提升有助于提升盈利。TCL科技将通过自身的资金、管理优势、产投联动能力赋能中环股份。在新体制和机制下优势初步显现,使得公司决策流程更短、速度显著加快,运行效率更高,市场反应更加敏捷,助力公司业绩提升。使公司在光伏及半导体材料及功率半导体器件领域保持竞争力。 持维持“买入””评级::根据公司G12硅片出货情况和盈利能力,我们上调公司21-23年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润28.23/36.46/46.04亿元(上调37.30%/上调32.64%/上调25.46%),对应EPS分别为0.93/1.20/1.52元,当前股价对应21年PE为31倍。考虑到公司属于硅片环节双寡头之一,公司推出的技术革新产品G12大硅片领先于行业,有助于公司提升光伏级硅片盈利水平;同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后,公司估值有望持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:210硅片出货及盈利不及预期;半导体硅片产能投放及销售不及预期。
中环股份 电子元器件行业 2021-04-13 29.32 -- -- 30.12 2.52%
40.08 36.70%
详细
事件:中环股份发布2021年一季报业绩预告,公司2021年第一季度预计实现营业收入70亿元~76亿元,同比增长54.99%~68.27%,预计实现归属于上市公司股东的净利润47亿元~55亿元,同比增长86.27%~117.97%。 点评: 一季度G12硅片产销旺盛,产能持续攀升。公司一季度G12硅片产销逐月增长,盈利能力和市场竞争力不断提升。公司2021年一季度G12硅片产出约5GW,今年210硅片出货量比例将从去年的10%提高到60%以上,全年出货预计40-45GW左右。2021年随着公司在2020年技术进步提升产能的基础上,进一步提高内蒙古生产基地的现有晶体生长设备的产能,生产成本将进一步降低,产品性能再度提升。随着公司加快内蒙古五期项目进度,今年有望实现全面达产,其单晶硅片产能将从2020年底的55GW/年提高到85GW/年。2月1日,公司与宁夏回族自治区人民政府签署战略合作协议,投建50GW(G12)硅片项目(六期项目),到2021年底有望建成投产,并于2023年达产后,公司光伏单晶硅片总产能将达到135GW以上,其中G12产能将超100GW,有望进一步强化规模和成本优势,巩固公司在新能源材料产业的竞争力。 半导体技术底蕴深厚,将迎高速增长期。公司深耕半导体产业60余年,目前12寸晶圆在关键技术、产品性能质量取得了重大突破,已量产供应国内主要数字逻辑芯片、存储芯片生产商;传统的功率半导体产品用硅片(5寸、6寸、8寸)业务稳定增长,供应国内外用户。中环股份目前已具备3-12英寸全尺寸半导体硅片产品的量产供应能力,2020年,公司半导体硅片出货面积同比增长30%,全年仍处于供不应求状态。公司的江苏工厂8英寸、12英寸产品已投入产线实现满产,2020年公司半导体硅片的国外销售占比已达40%。2021年公司内蒙古基地Fab2晶体生长工厂有望投产,并随着天津基地8英寸半导体硅片扩能,及江苏基地8-12英寸二期项目的启动,公司8-12寸半导体硅片产能将进一步提升。公司2020年末实现8英寸产能50万片/月,预计至2021年和2023年将分别实现75万片/月和100万片/月;12英寸2020年产能为7万片/月,2021年将达17万片/月,随着江苏二期项目的投入,最终规划产能将达62万片/月。随着产能的持续提升,公司将迎高速增长期,在半导体硅片领域的市场份额有望进一步扩大。 投资建议:给予推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为0.84元、1.12元、1.40元,对应PE分别为34倍、25倍、20倍,首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示:光伏行业景气度下降风险;210硅片出货不及预期风险;半导体硅片扩产不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名