金融事业部 搜狐证券 |独家推出
曾朵红

东吴证券

研究方向: 电力设备行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0600516080001,曾供职于东方证券和中泰证券股份有限公...>>

20日
短线
33.8%
(第178名)
60日
中线
9.86%
(第185名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/63 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
宏发股份 机械行业 2019-11-14 26.80 32.80 15.49% 28.64 6.87% -- 28.64 6.87% -- 详细
事件:公司11月12日晚间公告,孙公司厦门宏发汽车电子有限公司与海拉控股、海拉电气签署《收购框架协议》,宏发汽车电子拟向海拉控股收购海拉(厦门)汽车电子有限公司,并向海拉电气购买其所有继电器业务,合计对价9240万元,其中海拉汽车电子对价5515万元(对应8倍PE、0.4倍PB)、海拉电气的继电器业务对价3725万元。 本次收购海拉全球范围内的继电器业务,对应约3.3亿元收入规模,主要为欧系客户。本次收购海拉汽车电子及海拉电气的继电器业务,涉及海拉集团全球范围内的继电器业务,海拉主要面向以德系车企为主的全球客户,海拉承诺5年内不再参与汽车继电器业务。上一财年这块业务实现4300万欧元(约3.3亿人民币)的营业额,对应18年近3%的全球汽车继电器市场市占率;其中本次出售的资产之一海拉汽车电子18年净资产1.29亿,营收2.38亿、净利润679万元,净利润率2.8%、ROE5.3%,对应的固定资产和存货净值约为2600万和3000万,第二块资产是海拉电气的继电器业务,对应的固定资产和存货净值为4400万和2100万元,推测收入为1亿左右。 此次收购是宏发做大做强汽车继电器的关键一步:1)宏发18年汽车电子营收9.3亿元,市场份额约8%,估计本次收购将增厚公司汽车继电器收入3.3亿元,测算市场份额提升到11%左右,接近TEConnectivity的13%,市占率接近全球第二,提升宏发在汽车继电器领域的市场地位。2)海拉汽车继电器主要客户为奥迪、大众,而宏发的汽车继电器优势客户为国内一线车企和美系车企,近两年在奔驰、丰田等车企车企已经取得了一定的拓展成果得到客户的认可,通过此次收购直接切入欧系客户,并可能进一步扩大宏发和海拉在欧系客户的市场份额,有望带来1+1大于2的效果,在欧系车企领域继电器市场份额未来有望稳步提升。3)同样是汽车继电器业务,宏发汽车电子的净利率可达到19.6%、ROE可达33.8%,远高于海拉继电器业务盈利能力,宏发的高盈利水平来自优秀的制造能力、极高的自动化水平和完善的生产管理体系,预计本次收购完成后宏发将对海拉的继电器业务整合、提升产线自动化水平和管理效率,提升人均产出,有望大幅度提高海拉继电器业务的盈利水平,我们简单按照15-20%的净利润率测算,不考虑整合带来收入的提升,现有业务体量挖潜也有望实现5000-6500万净利润。 盈利预测与投资评级:我们预计19-21年归母净利润为7.03/8.68/10.88亿,分别同增0.6%/23.5%/25.3%,对应EPS分别为0.94/1.17/1.46元,对应现价PE分别28倍/23倍/18倍。给予2020年28倍市盈率,目标价32.8元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑、电动车行业发展低于预期、汇率波动。
比亚迪 交运设备行业 2019-11-12 44.80 -- -- 44.33 -1.05% -- 44.33 -1.05% -- 详细
事件:丰田与比亚迪各出资50%成立纯电动车的研发公司,将于2020年成立,主要开展纯电车及所用平台、零件的设计、研发等相关业务。 对于丰田:有效借鉴比亚迪纯电经验,推开中国纯电市场大门:丰田加紧建设纯电动平台e-TNGA,预计2020年后推出。比亚迪e平台成功推广,在成本控制、规模化生产、平台研制上有更充分的经验和优势,有望帮助丰田在纯电赛道上实现弯道超车。 丰田以普混为主,插混车型少销量弱。2019年1-9月,丰田全球电动车累计销量112.7万辆(含普混),同比增长9%。其中,PHEV销3.7万辆,占比3.3%,同比增长19%;HEV销109万辆,占比96.7%,同比增长9%。PHEV主要有三款车型,普锐斯、卡罗拉、雷凌PHEV版,其中卡罗拉PHEV和雷凌PHEV于2019年在国内推出,而丰田拥有HEV产品超过30款。纯电车型均通过合资品牌推出,目前仅有广汽丰田iA5、一汽丰田RAV4。 丰田20年推出纯电车型,纯电平台将落地:2020年起,丰田将推出全新纯电动平台和六款面向全球市场的BEV车型,新平台可搭载50kWh至100kWh电池组;大约至2025年,丰田将实现产品线的全面电动化。新计划首先将从中国市场的C-HR BEV和奕泽BEV开始,这两款均为油改电车型。1)C-HR纯电版本:2020年中国上市,定位小型SUV,其余参数尚未公布,预计续航里程400km左右。该车型将由广汽丰田生产,产能4.4万辆。该车型燃油版本售价14万+,在国内销量5000-6000辆/月。2)奕泽纯电版本:外形基本与C-HR类似,2020年将在一汽丰田投产,该车型燃油版本售价14万+,在国内销量4000-5000辆/月。 对于比亚迪:接受国际级要求检验,零部件供应走向全球:比亚迪18年发布BNA架构,对平台化生产有一定经验积累,包括对e平台的研制、电池技术、IGBT及其他核心技术的垂直整合。丰田正加紧建设e-TNGA纯电平台,计划20年后推出,此时与比亚迪携手合作研发,将帮助比亚迪融入更多丰田的品控和安全标准,比亚迪的国际品牌价值将进一步提升。比亚迪于1995年起步于电池事业,掌握电池、IGBT、电机、电控等电动车的核心技术,现已成为能够提供包括电动车以及动力电池在内的新能源整体解决方案的企业。公司近年聚焦关键零部件,加强核心领域的成本控制和技术研发,陆续开放零部件的供应体系。“三电”和其他优势零部件进入丰田供应,是公司打开国际供应第一步。 盈利预测与投资评级:2019-21年预计归母净利16.7/25.1/36.1亿,同比增长-40%/50%/44%,EPS为0.61/0.92/1.32元,对应PE为73x/49x/34x。 风险提示:宏观经济下行、降价幅度超预期、销量低于预期。
ST新梅 房地产业 2019-11-04 6.88 10.80 64.38% 7.59 10.32% -- 7.59 10.32% -- 详细
业绩增长94.83%,符合预期:公司发布2019年三季报,报告期内公司实现营业收入41.85亿元,同比增长50.61%;实现归属母公司净利润4.98亿元,同比增长94.83%。对应EPS为0.25元。其中2019Q3实现营业收入13.43亿元,同比增长44.74%;实现归属母公司净利润0.65亿元,同比下降44.34%。2019Q3对应EPS为0.04元。 电池价格下降,成本控制领先:测算公司Q3电池外销1.5GW左右,电池毛利率12.89%,同比下降了6.37 pct,Q3由于电池价格大幅下降,拉低了毛利率。测算公司Q3电池非硅成本0.22-0.23元/W左右,属于行业领先水平,较1-5月份的平均0.253元/W的非硅成本下降了2-3分钱。Q3净利率4.84%,单W盈利4分钱左右。 单W盈利触底回升:公司天津工厂已经于Q3投产,已经达到满产状态,目前公司已经具备9.2GW高效单晶PERC电池产能,行业规模领先。义乌二期工厂也将于20年上半年投产。10月份以来根据PVInfoLink报价,单晶PERC电池价格已经回升2分钱/W,随着旺季逐步开启,电池价格有望继续回暖。未来随着电池片产能释放进入尾声,硅片产能周期开启,电池片成本端压力将减轻。单W盈利将从Q3触底反弹。 期间费用率下降,现金流、预收款大幅改善:公司2019年Q1-3期间费用3.91亿元,同比上升29.7%,期间费用率9.4%,同比下降1.5pct;公司2019年Q1-3经营活动产生的现金流量净额9.36亿元,同比上升76.45%;期末预收款项3.95亿元,较期初增长236%。期末存货3.54亿元,较期初增长346% 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年归属母公司净利润分别为6.73、9.89、13.12亿元,EPS分别为0.37、0.54、0.72元。目标价10.8元,对应2020年20倍PE,维持买入评级。 风险提示:需求不达预期,竞争加剧等。
泰胜风能 电力设备行业 2019-11-04 4.48 -- -- 4.84 8.04% -- 4.84 8.04% -- 详细
Q3盈利0.81亿元:公司发布2019年三季报报告,报告期内公司实现营业收入15.28亿元,同比增长84.86%;实现归属母公司净利润1.3亿元,同比增长528.65%。对应EPS为0.19元。其中2019Q3,实现营业收入6.1亿元,同比增长58.66%,环比增长5.61%;实现归属母公司净利润0.81亿元,同比增长746.88%,环比增长147.33%。2019Q3对应EPS为0.11元。 出货量增长,吨毛利提升:受益于国内陆上及海上风电的强劲需求,公司风塔及管桩迎来快速增长。测算:Q3风塔出货7万吨左右,前三季度累计出货16-17万吨。Q3毛利率26.98%,同比提升12.45个百分点环比提升了7.05个百分点,表现突出,主要受Q3交付的部分高价订单拉动。测算单吨利润在900-1000元左右,提升明显。 订单快速增长,备战抢装行情:截至三季度末,公司在执行及待执行订单23.93亿元,环比二季度末净增长2.46亿元:1)陆上风电19.00亿元;2)海上风电3.60亿元;3)海工1.098亿元;4)其他订单2.32亿元。 费用率、预收款上升,现金流改善:公司2019Q3期间费用同比增长101.37%至0.73亿元,期间费用率同比上升2.52个百分点至11.88%。 其中,销售费用率同比上升5.16个百分点至7.29%。2019Q3经营活动现金流量净流入0.79亿元,同比增长71.01%;销售商品取得现金5.8亿元,同比增长40.44%。期末预收款项3.27亿元,较期初增长48%。 期末应收账款7.83亿元,较期初增长17.35%。期末存货9.27亿元,较期初增长18.96%。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年归属母公司净利润分别为2.02、2.91、3.71亿元,同比分别增长1819.4%、43.8%、27.5%,EP分别为0.28元、0.40、0.52元。维持“买入”评级。 风险提示:需求不达预期;风塔价格竞争超预期;海上风电业务不达预期
天顺风能 电力设备行业 2019-11-01 6.38 10.44 73.42% 6.82 6.90% -- 6.82 6.90% -- 详细
Q3盈利2.1亿元,符合预期:2019Q1-3公司实现营业收入38.04亿元,同比增长51.55%;实现归属母公司净利润5.46亿元,同比增长52.66%。对应EPS为0.31元。其中2019Q3实现营业收入13.27亿元,同比增长48.46%,环比下降20.09%;实现归属母公司净利润2.12亿元,同比增长82.24%,环比下降14.24%。2019Q3对应EPS为0.12元。 风塔出货放量,运营规模扩张:测算:1)Q3风塔出货12万吨左右,同比增长近50%,国内装机交付节奏加快。环比来看较Q2的14万吨略有下滑,主要是跟一季度部分订单延迟及行业交付季节性有关。测算风塔利润1.1-1.2亿。2)叶片Q3出货39套,磨具9套,贡献利润0.2-0.3亿元。3)公司上半年风电场新增并网215MW,Q3运营规模同比增加,测算发电量3亿kWh,收入1.5亿元左右,贡献净利润0.5-0.6亿元。 风电抢装加速,风塔、叶片产能增加:前三季度国内公开招标量已达到49.9GW,同比增长108.5%,超过以往年份的年度招标总量。抢招标行情加速,明年将迎来抢装的主升浪。公司太仓、包头、珠海的生产中心均完成了技改扩建,产能加速投放,18年底公司风塔产能45万吨左右、20年底风塔产能有望达到60万吨。18年11月份以来上游原材料价格逐步回落,中游制造的零部件厂盈利能力回升,公司风塔的吨毛利有望继续稳步回升。19年风塔业务将实现量利齐升。叶片方面,常熟天顺叶片生产基地一期工厂已经正式达产,叶片由代工模式,升级为自主销售模式。 Q3费用率下降,预收大幅增长:公司2019Q3期间费用同比下降19.71%至1.19亿元,期间费用率下降7.6个百分点至8.95%。其中,销售、管理+研发、财务费用率分别下降1.39、下降2.45、下降3.76个百分点。2019Q3经营活动现金流量净流入5.71亿元,同比增长26.94%。期末预收款项5.96亿元,较期初增长250.06%。期末应收账款20.82亿元,较期初增长17.53%。期末存货12.97亿元,较期初增长37.72%。 盈利预测与投资评级:预计公司19-21年业绩分别为7.63、10.36、12.47亿元:同比增长62.4%、35.9%、20.3%,对应EPS为0.43、0.58、0.70元,目标价10.44元,对应明年18倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
隆基股份 电子元器件行业 2019-11-01 23.20 30.96 40.92% 23.67 2.03% -- 23.67 2.03% -- 详细
Q3盈利14.75亿:公司发布2019Q3报告,报告期内公司实现营业收入226.93亿元,同比增长54.68%;实现归属母公司净利润34.84亿元,同比增长106.03%。对应EPS为0.92元。其中2019Q3,实现营业收入85.82亿元,同比增长83.80%,环比增长2.15%;实现归属母公司净利润14.75亿元,同比增长283.85%,环比增长5.46%。2019Q3对应EPS为0.39元。 国内需求延缓,影响组件出货:1)三季度国内市场需求延宕,根据中电联统计,三季度国内装机量仅4.48GW(去年同期8.71GW),国内装机影响公司组件国内出货,Q3出货1.75GW,外销1.45GW(环比有所下降)。前三季度组件累计出货4.6GW,毛利率23%左右。2)前三季度硅片外销34亿片左右,得益于非硅成本的持续下降,硅片毛利32%,较18年同比大幅提升。3)Q3以来,电池、组件价格大幅下降,资产减值1.85亿元。三季度综合毛利率29.93%,同比提升8.61个百分点,环比提升1.89个百分点;净利率17.18%,同比提升8.96个百分点,环比提升0.54个百分点 明年需求乐观,组件出货将大幅增长:19年由于指标发放较晚,实际装机节奏类似13、14年(由于指标发放较晚,需求释放较晚,Q4装机占全年比重分别达到72%、80%)。我们认为国内市场需求只是被往后压缩,并未消失。Q4旺季正在开始,年底能源局对明年光伏规模和竞价项目的适时开展,也将会扭转大家的预期,市场情绪也将为之一振。预计Q4全球需求40-50GW,19年全球125GW。年初至今组件价格已经下降18%,已超过历年平均降幅,足以激发明年全球需求弹性。预计20年需求仍将有20的增长(100-110GW左右)。国内方面,根据国网的预测50GW以上。预计20年全球150-160GW。公司组件产能大幅扩张,明年组件出货有望较今年的8-9GW,实现大幅度增长。近年来公司组件海外品牌、渠道建设持续推进,明年组件业务有望爆发,站稳一线品牌地位。 Q3费用率下降,现金流持续改善:公司2019Q3期间费用同比增长32.73%至6.42亿元,期间费用率下降2.88个百分点至7.48%。其中,销售、管理+研发、财务费用率分别下降1.56、下降0.83、下降0.49个百分点至3.32%、3.80%、0.36%。2019Q3经营活动现金流量净流入15.87亿元,去年同期为净流出1.08亿。期末预收款项31.21亿元,较期初增长224%。期末应收账款38.5亿元,较期初下降11.75%。期末存货60亿元,较期初增长40.11%。 盈利预测:我们预计公司19-21年业绩49.40、64.70、83.20亿元,同比增长93.1%、31.0%、28.6%,EPS为1.31、1.72、2.21元。目标价30.96元,对应20年18倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
宏发股份 机械行业 2019-11-01 25.63 32.80 15.49% 28.64 11.74% -- 28.64 11.74% -- 详细
营收+1.9%、净利润-5.5%,受汇兑损失拖累。公司发布2019年三季报,报告期内实现营业收入51.48亿元,同比增长1.87%;实现利润总额8.98亿元,同比下降3.69%;实现归属母公司净利润5.56亿元,同比下降5.54%,对应EPS为0.75元。其中第3季度,实现营业收入17.41亿元,同比增长2.54%,环比下降2.27%;实现归属母公司净利润2.01亿元,同比下降9.06%,环比增长1.93%。3季度对应EPS为0.27元。Q1-3公司公允价值变动损失-0.53亿,其中单三季度-0.55亿,主要来自汇兑损失,对公司业绩带来的较大的拖累。 Q3毛利率显著恢复,来自汇率波动、产品结构调整和自动化水平提升。2019Q1-3毛利率为39.25%,同比上升0.30pct,Q3毛利率40.96%,同比上升0.55pct,环比上升2.42pct;2019Q1-3归母净利率为10.80%,同比下降0.85pct,Q3归母净利率11.55%,同比下降1.47pct,环比上升0.48pct。毛利率提升的原因一方面是Q3人民币兑美元大幅贬值,公司海外业务确认收入有一定增长;另一方面是产品结构调整,毛利率相对低的功率继电器占比有下降;此外公司持续推动产线自动化改造降本体质,对毛利率也有提升。 通用见底、汽车好转,电力继电器持续向好。通用版块仍疲弱,家电Q3是低点,Q1-3发货同比-7.7%、Q3发货同比-16%,全年争取持平。汽车继电器降幅会比收窄,Q1-3发货同比-20%、Q3发货-5.6%,9月起下游回暖,明年有望恢复增长。电力继电器需求持续好,Q1-3发货+21%、Q3发货+16.7%,2020年起国网招标提升驱动继续增长。 高压直流仍是亮点,低压开关增速回落,工控稳步增长。高压直流继电器海外一线车企开始发货,Q1-3发货+29%(本部同比+39%)、Q3发货+9.3%,Tesla10月量产,奔驰、大众MEB等标杆客户已经开始小批量供货,预计未来5年复合增速40%以上。 盈利预测与投资评级:我们预计19-21年归母净利润为7.03/8.68/10.88亿,分别同增0.6%/23.5%/25.3%,对应EPS分别为0.94/1.17/1.46元,对应现价PE分别27倍/22倍/17倍。目前来看汽车有好转,家电见底,高压直流、低压电器有望维持高增,给予2020年28倍市盈率,目标价32.8元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑、电动车行业发展低于预期、汇率波动。
科达利 有色金属行业 2019-10-31 30.90 48.00 52.87% 35.83 15.95% -- 35.83 15.95% -- 详细
公司Q1-3归母净利润1.47亿元,同比+234.7%,接近此前预告上限,超预期:2019年前三季度公司营收17亿元,同比增长26.34%;归母净利润1.47亿元,同比增长234.74%;扣非净利润1.37亿元,同比增长384.58%,2019年前三季度毛利率为25.68%,同比增加8.93个百分点。归母净利率8.48%,同比增加5.32pct。 Q3收入同环比下滑,但成本费用控制加强,净利率大幅提升:分季度看,三季度公司实现营收5.27亿元,同比下降3.43%,环比下降23.41%;净利润0.66亿元,同比增长209.29%,环比增长15.13%;扣非净利润0.62亿,同比增长279.35%,环比增长8.67%。3Q毛利率为28.81%,同比增长10.33个百分点,环比增长0.8个百分点。归母净利率为12.41%,同比提升8.63个百分点,环比提升4.15个百分点;扣非净利率11.72%,同比增长8.74个百分点,环比增长3.46个百分点。 业绩预告:Q4持续高增长,全年超预期。同时公司预告19全年归母净利润2.14-2.55亿元,同比增长160%-210%,其Q4单季度归母净利润0.67-1.08亿元,同比增长74%-181%,环比增长1%-63%。 公司成本控制能力增强,毛利率稳中有升;Q4收入恢复增长。Q3公司收入环比下滑,主要受电动车Q3行业减产影响,但公司及时调整产能,削减人工,从现金流量表看出Q3支付给职工的现金为0.76万,较Q2减少15%。由于人工占公司成本比重10%左右,及时调整人员结构,使得公司三季度毛利率保持28.8%。下游客户从8月开始复产,预计10月订单创新高。由于Q4电池企业为车企冲量备货,我们预计公司4季度收入环比Q3有较大幅提升,有望超过7亿;且产品价格稳定,毛利率将维持。 Q3期间费用率基本稳定,资产减值损失环比大幅减少,并冲回216万。三季度期间费用合计0.69亿元,同比下降3.03%,环比下降20.94%,期间费用率13.18%,同比+0.05pct,环比+0.41pct,基本保持稳定。其中,管理费用Q3为0.20亿元,同比下降13.9%,环比下降35.5%,管理费用率3.82%,环比降0.71pct。研发费用0.28亿元,同比降4.6%,环比降5.8%,研发费用率为5.30%,环比提升0.99pct。另Q3资产减值冲回216万,Q2为计提损失0.19亿,18Q3计提0.11亿。 现金流情况良好,预收款高增长:2019年前三季度公司存货为2.92亿,较年初增加7.67%;应收账款5.91亿,较年初减少19.31%;期末公司预收账款0.08亿元,较年初增长2128%。Q3经营活动净现金流为-0.35亿,主要因为Q3应付票据和应付账款减少2.2亿,1-Q3公司经营活动净现金流为2.11亿,同比上升94.99%。期末公司在建工程3.49亿,同比增42%,主要为溧阳工程待安装设备;固定资产15.12亿,同比增长40.1%。 盈利预测与投资评级:预计19-21年归母净利2.3/3.4/4.7亿,同比增长180%/47%/38%,EPS为1.10/1.61/2.23元,对应PE为27x/18x/13x,给予2020年30倍PE,目标价48元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不达预期,产能投放不及预期,竞争加剧。
国电南瑞 电力设备行业 2019-10-31 20.95 28.50 20.25% 24.23 15.66% -- 24.23 15.66% -- 详细
营收持平、归母净利润同降 7.3%,受会计估计变更拖累,扣非归母净利润同增 4.3%。公司发布 2019年三季报,报告期内实现营业收入 171.8亿元,同比增长 0.12%;实现归属母公司净利润 21.46亿元,同比下降7.32%,对应 EPS 为 0.46元,净利润回落主要受到去年会计估计变更影响,同口径增速估计在 5-10%之间;实现扣非归母净利润 20.13亿,同比增长 4.3%。 Q3毛利率同环比上升,主要是结构性变化带来的影响。 3季度对应 EPS为 0.2元。 2019Q1-3毛利率为 28.92%,同比上升 1.21pct, Q3毛利率31.37%,同比上升 3.35pct,环比上升 2.07pct; 2019Q1-3归母净利率为12.49%,同比下降 1.00pct, Q3归母净利率 15.13%,同比上升 0.54pct,环比下降 0.53pct。上半年产品类订单增长好于总包类, Q3起毛利率更高的产品类占比提升,引起本期毛利率同、环比上行。 下半年电网投资降幅收窄,智能化投资继续结构性增长;但下游建设延缓,电网自动化营收增速预计有下修,毛利率预计回升。 三季度末受国庆假期影响下游部分项目建设进度放缓,预计对本期营收增速产生影响,预计版块营收增速有所回落;但从中报订单结构看,产品类订单占比提升,对本期毛利率预计有正向贡献。此外,新一代调度系统有望在19-20年逐步开始迭代,南瑞有望继续保持垄断地位。 信通业务是亮点,受益泛在电力物联网全面开建,预计仍有稳健增长; 南瑞是支撑泛在的核心单位,信通有望继续加速。 泛在电力物联网不断推进,从信息化招标观察已全面进入建设阶段。作为支撑国网泛在电力物联网建设的核心单位,南瑞在国网信息化服务中中标占比近半,有望全面受益泛在建设的红利期。 电网设备投资下降、特高压推进进程略不及预期,继保及柔直版块营收、毛利率预计均有压力;新线路的核准有望在年底前核准,新订单有望逐步落地。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2019-21年公司归母净利润分别 43.45亿/52.55亿/62.87亿元, EPS 分别为 0.94/1.14/1.36元,同比分别增长4.4%/20.9%/19.6%。 19-20年泛在物联网建设有望驱动公司信通板块高增长,同时新一代调度系统、特高压驱动公司业绩稳定增长,公司利润有望开启新一轮成长。给予公司目标价 28.5元,对应 20年 25倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济增速下滑,电网投资不达预期;海外业务推进不达预期;信通业务、调度业务、特高压业务和柔性直流项目落地低于预期
当升科技 电子元器件行业 2019-10-30 23.06 29.00 56.59% 25.12 8.93% -- 25.12 8.93% -- 详细
19Q1-3归母净利润2.2亿,同比+6.98%,处于业绩预告中值,符合预期:2019年前三季度公司营收18.4亿元,同比下滑25.75%;归母净利润2.2亿元,同比增长6.98%;其中Q1-3非经常性损益2,353万元,同比增长144%,主要为中科电气公允价值变动收益1,694万元及政府补助885万元。扣非净利润1.96亿元,同比增长0.23%。2019年前三季度毛利率为18.88%,同比增加2.96个百分点。 Q3正极海外占比提升+低价钴库存,单吨利润提升,但受行业影响,出货量不及预期。Q3公司正极出货量预计不足4000吨,环比下滑近15%,主要受国内动力锂电池减产影响,但海外需求Q3依然较强劲,我们预计公司海外出货占比达到40%左右。前三季度出货量合计1.25万吨左右,我们预计全年出货量近1.8万吨,同比增15%左右。Q3单吨利润预计提升至近1.7万/吨,除了海外占比提升,还得益于Q3金属钴价格上涨。国内金属钴从23万/吨上涨30%至30万吨,而公司拥有部分低价钴库存。 受宏观经济影响,中鼎利润下滑拖累业绩:受下游消费类电子行业增速放缓,扩产节奏延后影响,我们预计中鼎Q3净利润600万左右,环比下滑30%+。此外,公司持有中科电气1985万股,按照公允价值计量,预计影响600万左右投资收益。 Q3费用大幅下降,Q3费用率5.47%,环比-2.22pct。19Q3期间费用0.27亿元,同比减少49.6%,环比减少48.1%,期间费用率5.47%,同比减少0.93pct,环比减少2.22pct,主要得由于研发费用率降低。经营现金流表现平稳,常州当升投入加大资本开支。经营活动净现金流为1.55亿,同比减少18.53%,在建工程为2.28亿元,较年初增长461%,主要为当升三期投入加大。 8.3亿增资常州当升,规划10万吨产能。公司对子公司常州当升增资8.3亿元,并将原江苏当升三期1万吨产能变更至常州当升。常州项目规划年产能10万吨,一期总产能5万吨,目前第一阶段2万吨正极产线设备已经进场。19Q1-3常州当升营收0万元,净亏损264万元。 盈利预测与投资评级:2019-2021年预计归母净利3.25/4.5/5.8亿,同比增长3%/38%/30%,EPS为0.74/1.03/1.33元/股,对应PE为31x/22x/17x。考虑到公司为正极龙头,正极材料业务量价齐升,给予2020年28倍PE,目标价29元,维持“买入”评级。 风险提示:政策波动、降价幅度超预期、销量低于预期。
汇川技术 电子元器件行业 2019-10-30 24.60 -- -- 25.79 4.84% -- 25.79 4.84% -- 详细
19Q1-3营收增长24.6%(不含贝思特同增6.4%),净利润同比下降18.7%(不含贝思特下降22%),基本符合预期:公司发布2019年三季报,报告期内实现营业收入49.08亿元,同比+24.61%,其中贝思特并表7.18亿,扣除后营收同比+6.4%;实现归属母公司净利润6.46亿元,同比下降18.65%,测算扣除贝思特后同比-22%左右。其中Q3实现营业收入21.89亿元,同比增长49.31%(不含贝思特基本持平),环比增长35.23%;实现归属母公司净利润2.47亿元,同比下降16.95%(测算不含贝思特同比-25%左右),环比下降8.13%。 贝思特并表影响毛利率,扣除后毛利率环比有回升。2019Q1-3毛利率为38.27%,同比下降4.87pct,Q3毛利率34.85%,同比下降5.57pct,环比下降5.91pct,毛利率环比下降主要受贝思特并表影响,扣除影响后Q3汇川毛利率41.3%,环比小幅回升0.5pct,此外,新能源汽车毛利率下降、轨交占比提升也对毛利率带来一定的拖累。 通用自动化Q3延续2%的增速,注塑机恢复增长;通用9-10月订单小幅恢复,新品推出+组织变革先行推动,整体看通用版块有望逐步恢复高增长。去年贸易战影响下工控行业从18Q3起开始下行,今年9月份起下游景气度开始略有恢复。公司Q1-3通用自动化营收18.71亿元,同增3%,其中Q3单季营收6.55亿元,同增2%,增速环比持平,通用自动化毛利率预计整体回升。Q1-3电液伺服+伊士通营收3.55亿,同比-6%,其中Q3营收1.11亿,同比+8%,增速转正,预示着下游景气度的明显好转。从9月起,随着下游投资信心的逐步修复,汇川通用自动化业务订单预期有恢复;同时PLC、CNC的新品推出有望带动伺服销售,新的组织变革不断推进,通用版块有望开启新一轮增长。 电梯业务抗周期属性仍强,Q3维持11%的稳健增长;贝思特维持高增长,但贝思特并表贡献有限,预计11月完成100%并表进一步增厚业绩。电梯一体机Q1-3营收10.25亿,同增12%,其中Q3营收4.05亿,同增11%,同时毛利率预期小幅提升。贝思特7月开始并表,Q3单季营收7.18亿,推算净利润在0.8亿左右,但并表后资产评估增值,增加了本期成本费用,本期并表净利润不多。目前收购事项有序推进,预期11月有望全部并表、进一步增厚业绩。 新能源汽车压力大,Q1-3营收3.55亿、回落23%。汇川客车降价多、乘用车二线车企放量、定点推进顺利,今年是黎明前的黑暗。今年新能源汽车行业受补贴退坡等因素影响,产销整体小幅不及预期。商用车今年回落幅度较大,产品有所降价、毛利率也有所下滑;乘用车方面今年开始快速增长,今年二线车企威马、东南、车和家等放量,明年包括小鹏、广汽、长城等开始放量,海外定点有序推进。 盈利预测与投资评级:预计2019-2021年归母净利润分别为10.56/14.05/17.82亿,同比-9.5%/+33.0%/+26.8%;EPS分别为0.64/0.85/1.07元,对应现价PE分别39倍/29倍/23倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行、竞争加剧、电动车定点进展慢。
宁德时代 机械行业 2019-10-29 70.05 90.00 23.97% 78.88 12.61% -- 78.88 12.61% -- 详细
19Q1-3净利润 34.64亿,同比+45.7%,位于业绩预告中值偏上,符合预期: 19Q1-3营收 328.56亿元,同比增长 71.7%;归母净利润 34.64亿元,同比增长 45.65%;扣非净利润 29.65亿元,同比增长 49.34%。 19Q1-3毛利率为 29.08%,同比-2.2pct,净利率 11.44%,同比-2.37pct。 Q3市占率大幅提升,超越行业增速: Q1-3行业装机电量分别为12.3/17.7/12.3gwh,环比下滑 31%,同比下滑 7%。Q3宁德市占率为 64%,较上半年提升 18pct,通过份额提升,宁德时代装机电量同比大增环比基本持平。前 3季度行业装机电量 42.3gwh,同比增 47%,其中铁锂11.8gwh,同比增 9%,三元 27.6gwh,同比增 67%。前 3季度宁德市占率 51%,较 18年提升 10pct 左右,其中铁锂市占率 54%,三元 50%。 预计宁德 19Q3出货量 10gwh+,车企 Q4冲量备一定库存: 19年 Q1-Q3宁德装机电量为 5.5、 8.1、 7.9gwh, Q3同比增 47%,环比下滑 4%, 19Q1-3累计装机电量 21.7gwh,同比增长 84%。出货方面我们判断, 19Q3出货量约 10gwh+,环比增 25%+,前三季度出货量 27gwh 左右;产量方面, 7、8月减产, 9月恢复,预计 Q3产量 7.5gwh 左右;预计 10月排产增加至3.4gwh,为 Q4抢装备货,全年出货量 35gwh,同比增 60%+。 Q3价格环比小幅下降,毛利率符合预期: 上半年电池价格基本稳定,Q3环比预计下降 5-10%左右。我们预计 q3公司三元 PACK1.2-1.25元/wh,三元电池模组价格 0.95-1元/wh,铁锂 Pack 价格 1.1元/wh 左右,仍高于行业平均。由于价格下降,公司整体毛利率 27.9%,我们预计动力电池毛利率 27%左右,环比降 2-3pct,主要通过工艺改进和负极、隔膜等原材料降价(三元正极 Q3价格环比上涨),Q3公司成本预计降 2-3%。 我们预计储能业务 Q3增量明显: 5G 基站储能招标启动,铁塔、华为等采购增加,预计公司 Q3储能收入 3-4亿左右。 Q3公司少数股东损益0.52亿,同比降 51%,环比降 70%,我们预计主要原因为公司合资子公司增加,多处于建设或投产初期费用较高造成亏损。 Q3费用率同环比提升,资产减值损失同环比减少。 Q3期间费用为 18.79亿元,期间费率为 14.9%,同比提升 3.8pct,环比提升 2.4pct,主要由于销售费用增加、利息收入减少。 与 Q2末相比,存货、预收款基本持平,预付账款增长明显,仍保持极优秀的经营活动现金净流入。 盈利预测与投资评级: 2019-21年预计归母净利 45.8/56.8/71.1亿,同比增长 35%/24%/25%, EPS 为 2.07/2.57/3.22元,对应 PE 为34x/28x/22x,考虑到公司为动力电池龙头,客户开发进展顺利,给予2020年 35倍 PE,目标价 90元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行、降价幅度超预期、销量低于预期
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-10-29 33.92 48.00 20.91% 41.45 22.20% -- 41.45 22.20% -- 详细
19Q1-3净利润11.59亿,同比+52.1%,处于预告中值偏上,好于预期:2019年前三季度公司营收45.77亿元,同比增长52.12%;归母净利润11.59亿元,同比增长205.94%;扣非净利润11.34亿元,同比增长265.86%,2019年前三季度毛利率为28.98%,同比增加5.41个百分点。 下半年ETC冲量,盈利提升,带动锂原电池业绩高增长。下半年,行业ETC整体规模为更换将近1亿套,公司5月份ETC开始放量,在行业中市占率70%,预计今年可出货7000万套。产能方面,公司3季度产能增近60%,单月产量超过1000万套。我们预计公司3季度ETC锂原电池出货量超过0.25亿套,贡献3亿+收入。锂原电池其他3亿收入,我们预计3季度锂原电池收入为7亿,环比增80%+,预计可为公司贡献2亿以上净利润。 电子烟产能释放,业绩再超预期:国内外需求爆发,3季度麦克维尔烟弹产能有望翻番,预计三季度麦克韦尔净利润8.4亿元+,环比增44%+,为公司贡献净利润3.2亿元。由于出口美国的口味烟相关业务占公司收入比重10-20%,禁售口味烟对公司影响有限。随产能释放和国内新市场开拓,我们预计Q4麦克维尔的同比高增长趋势可持续,预计全年麦克维尔净利润25亿。 动力电池铁锂7月抢装,软包三元开始出货。1-3Q公司国内动力电池装机电量0.23/0.33/0.35gwh,前三季度公司装机电量0.9ghw,占2.2%市场份额,排名第五,主要客户为南京金龙、东风汽车、吉利商用车。我们预计动力电池3Q出货量0.6gwh,预计贡献6亿收入,环比增20%左右,且由于软包电池开始出货,我们判断动力电池扭亏为盈,预计贡献0.3亿左右净利润。公司三元软包7月正式出货戴姆勒,下半年预计出货0.2-0.3gwh,明年软包动力电池预计出货量2gwh。此外,亿纬或其子公司计划出资5.25亿美元与SK在国内合资建设20-25gwh动力软包电池产能,双方各持股50%。 圆柱18650电池产销两旺。公司上半年圆柱电池收入6亿左右,产能尚未打满,三季度预计收入增至4亿,预计贡献0.4亿净利润。全年预计收入16亿,可为公司贡献0.8-1亿净利润。消费类电池预计增速较平稳,上半年收入4.3亿,我们预计3季度收入3亿左右,预计贡献0.3亿净利润。 Q3费用控制良好,费用率环比下降3.49pct。19Q3期间费用为2.24亿元,费用率10.93%,同比减少3.78pct,环比减少3.49pct,各项费用均控制良好。存货减少,预收款大增。2019年前三季度公司存货为9.77亿,较年初减少18.62%,较2季度末减少13%。期末公司预收账款1.17亿元,较年初增长202%。 盈利预测与评级:19-21 年预计归母净利润17.65/21.11/26.55亿,同比增209%/20%/26%,EPS为1.82/2.18/2.74元/股,对应PE为19x/16x/13x,给予公司2019年22倍PE,目标价48元,维持“买入”评级。 风险提示:政策波动、降价幅度超预期、销量低于预期。
金风科技 电力设备行业 2019-10-29 12.80 -- -- 13.26 3.59% -- 13.26 3.59% -- 详细
Q3利润 4亿,符合预期: 公司发布 2019N3报告,报告期内公司实现营业收入 247.35亿元,同比增长 38.84%;实现归属母公司净利润 15.91亿元,同比下降 34.24%。对应 EPS 为 0.38元。其中 2019Q3,实现营业收入 90.02亿元,同比增长 32.65%,环比下降 12.92%;实现归属母公司净利润 4.06亿元,同比下降 54.30%,环比下降 57.49%。 2019Q3对应 EPS 为 0.1元。 风机毛利率拐点或已出现,运营受小风季影响: Q3公司收入同比增长32.65%,主要是风机销量同比增长,环比下降 12.92%,主要是因为风机销售收入确认的季度性影响;净利润同比下降 54.30%,主要是风机毛利率同比下降,环比下降 57.49%,主要是因为三季度小风季,影响运营利用小时数。综合毛利率 19.12%,环比提升 1.12个百分点,拐点或已出现,略超预期。 综合净利率 4.51%, 同比下滑 8.59个百分点,主要是因为 Q2投资收益贡献。 1)Q3风机外销 2.05GW,同比 46.37%,环比下降 9.17%。风机销售收入 65-70亿元,测算销售均价与 19H1持平微升, ASP 止跌,底价订单影响弱化;风机成本较 19H1有所下降,与机型平台集中, 2.5S、 3S 等新机型占比提升有关。 测算风机毛利率 13%-14%,较 19H1的 11.3%提升 2个百分点左右,风机基本实现扭亏,盈利拐点出现。 2) Q3发电 15.86亿度,同比下降 9%左右,环比下降 30%左右,主要是因为 19Q3小风季影响,利用小时数仅 443小时( 19Q2利用小时数 665、 18Q3为 472),测算运营收入 8亿元左右,盈利 3.5-4.0亿元。 期末运营权益装机容量 4596MW,控股装机容量 4316MW。 招标量价齐升、在手订单创新高:2019年 1-9月,国内公开招标量达 49.9GW,同比增长 108.5%,超过以往年份的年度招标总量。 Q3招标 17.6GW,同比增长 144%。 2019年 9月, 2.5MW 级别机组的投标均价为 3898元/千瓦,比去年8月份的价格低点回升 17%; 2019年第三季度, 3.0MW 级别机组的投标均价均在 3700元以上, 9月达 3900元/千瓦。公司在手外部订单合计 22.8GW,同比增长 25.1%,外部订单持续刷新历史记录。 费用率上升,现金流改善: 公司 2019Q3期间费用同比下降 10.52%至 12.32亿元,期间费用率下降 6.41个百分点至 11.65%。其中,销售、管理+研发、财务费用率分别下降 2.88、下降 2.44、下降 1.28个百分点。 2019Q3经营活动现金流量净流入 35.88亿元,同比增长 120.23%;销售商品取得现金 112.03亿元,同比增长 46.00%。本期本公司销售整机收到的款项增加所致。期末预收款项+合同负债 89.81亿元,较期初增长了 120.58%。期末存货+合同资产 105.25亿元,较期初增长了 99.85%。 盈利预测: 我们预计 2019-2021年归属母公司净利润分别为 32.23、 45.75、53.19亿元,同比分别增长 0.2%、 41.9%、 16.3%, EPS 分别为 0.76、 1.08、 1.26元。维持“ 买入” 评级。 风险提示: 需求不达预期;风机价格竞争超预期;风电场业务不达预期。
阳光电源 电力设备行业 2019-10-29 9.92 -- -- 10.97 10.58% -- 10.97 10.58% -- 详细
Q3业绩基本持平,符合预期:公司发布2019年三季报,报告期内公司实现营业收入71.84亿元,同比增长27.27%;实现归属母公司净利润5.54亿元,同比下降8.69%。对应EPS为0.38元。其中2019Q3,实现营业收入27.22亿元,同比增长55.59%,环比增长21.31%;实现归属母公司净利润2.22亿元,同比下降1.07%,环比增长37.42%。2019Q3对应EPS为0.15元。 国内需求影响业绩,海外业务快速发展:19年国内光伏市场需求被延后,根据中电联统计1-9月份国内光伏并网16.12GW,同比下滑53%。公司国内逆变器销售及电站开发业务受到影响,海外业务发迅速,测算Q3:1)逆变器4-5GW,贡献收入8-10亿;其中国内2-3GW,主要受国内市场影响;海外3-4GW,增长较快。预计Q3逆变器盈利1.0-1.2亿元。2)电站开发300-400MW,贡献收入12-14亿,利润0.8-1.0亿元。电站运营贡献0.2-0.4亿元。3)储能业务,Q3增长较快,预计贡献收入3-4亿元。综合毛利率22.32%,同比、环比下降了9.14、6.96个百分点.综合净利率8.15%,同比、环比下降了4.67、上升了0.96个百分点。 静待国内旺季开启:19年由于指标发放较晚,实际装机节奏类似13、14年(由于指标发放较晚,需求释放较晚,Q4装机占全年比重分别达到72%、80%),根据光伏們的统计,目前国内项目开工量21GW,考虑到部分建设项目可能会延迟到20年上半年并网,预计Q4国内装机量有望达到15GW以上。公司国内逆变器销售及电站开发将迎来业绩释放。 费用率下降,预收大幅增长:公司2019Q3期间费用同比增长21.81%至4.28亿元,期间费用率下降4.36个百分点至15.73%。其中,管理费用率下降4.31个百分点。2019Q3经营活动现金流量净流出1.40亿元,同比下降153.47%;销售商品取得现金34.62亿元,同比增长67.05%。期末预收款项8.25亿元,较年初增长33.58%。期末应收账款65.38亿元,较年初增长3.56%。期末存货32.43亿元,较年初增长31.90%。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年归属母公司净利润分别为9.02、11.75、14.96亿元,同比分别增长11.4%、30.3%、27.3%,EPS分别为0.62、0.81、1.03元。维持买入评级。 风险提示:需求不达预期,竞争加剧等。
首页 上页 下页 末页 1/63 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名