金融事业部 搜狐证券 |独家推出
曾朵红

东吴证券

研究方向: 电力设备行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0600516080001,曾供职于东方证券和中泰证券股份有限公...>>

20日
短线
38.03%
(第274名)
60日
中线
16.9%
(第304名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/68 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
林洋能源 电力设备行业 2020-05-08 5.17 7.02 39.29% 5.31 2.71% -- 5.31 2.71% -- 详细
2019年实现营业收入 33.59亿元,同比下降 16.37% :公司发布 2019年年报,报告期内实现营业收入 33.59亿元,同比下降 16.37%;实现利润总额 7.79亿元,同比下降 3.20%;实现归属母公司净利润 7亿元,同比下降 7.90%,对应 EPS 为 0.4元。其中 2019Q4,实现营业收入8.14亿元,同比下降 36.06%,环比下降 7.33%;实现归属母公司净利润 0.14亿元,同比下降89.07%,环比下降 94.69%。Q4对应 EPS 为 0.01元。2019年毛利率为 45.19%,同比上升7.37pct,Q4毛利率 36.33%,同比上升 7.20pct,环比下降 15.26pct;2019年归母净利率为20.85%,同比上升 1.92pct,Q4归母净利率 1.75%,同比下降 7.16pct,环比下降 28.83pct。收入和利润增长总体符合预期。 20Q1公司业绩 1.32亿元,同比下降 18.72%: :20Q1,实现营业收入 6.88亿元,同比下降 0.94%,环比下降 15.45%;实现归属母公司净利润 1.32亿元,同比下降 18.72%,环比上升 823.79%。 20Q1对应 EPS 为 0.07元。20Q1毛利率为 42.18%,同比下降 2.97pct,环比上升 5.85pct;20Q1归母净利率为 19.14%,同比下降 3.18pct,环比上升 17.39pct。 EPC 业务影响收入增长:2019年公司营业收入 33.59亿元,同比下降 16.4%,主要是受 EPC业务下滑的影响。2019年光伏 EPC 业务实现收入 0.47亿元,同比减少 95.34%,收入大幅下滑主要是由于光伏 EPC 收入减少原因主要系 EPC 工程已经开始前期工作,但未到确认收入节点所致。 发电业务稳健增长:2019年公司发电业务实现发电量 18.9亿度,同比增长 8.6%,对应营收14.37亿元,同比增长 8.03%,发电业务稳健增长。 电站投资重回高速发展:公司自 2014年开始发展自持电站业务,在 16~17年国内电站收益率极高的时候,公司大规模发展自持电池,16/17年自持电站新增分别为 0.5GW、0.4GW,而18~19年由于国内补贴电价大幅下降,因此 18/19年自持电站新增规模较低,可见公司凭借优秀的管理能力,紧密把握住了国内电站投资的节奏。在国内组件价格大幅下降的基础下,国内电站收益率得到大幅提升,公司提出到 2022年底电站运营规模达到 3-5GW,电站投资重回大规模发展趋势。同时,公司的 EPC 中标项目亦从 19年下半年开始加速,预计将对 2020年的EPC 业务形成有效支撑。 智能电表业务国内迎来收获期,海外拓展加速:国内电表业务方面,电表正处于新一轮的更替周期中,2019年公司在国网中标金额约 4.76亿元,同时在南网中标金额约 5.79亿元,合计中标约 10.55亿元,同比增长 57.5%,按一年左右交付时间预计 2020年确认收入将大幅增长。另一方面,经过多年积累,海外电表业务拓展迅猛,2019年海外订单 0.65亿美元,同比增长约 35%,在沙特电力公司(SEC)组织的 1000万台智能电表部署项目中成为最主要的智能电表和通讯模块供应商之一,今年 Q1已签订沙特合约 7亿元左右,后续沙特还将持续招标。同时,公司进一步深化和战略大客户瑞士兰吉尔集团的全面合作,通过境外控股或参股子公司、办事处大力拓展重点区域市场,如东欧及波罗的海地区、西亚、南部非洲、孟加拉、印尼等。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 20-22年业绩为:9.50、11.86、14.10亿元,同比+35.6%、+24.8%,+18.9%,对应 EPS 为 0.54/0.67/0.80元。目标价 7.02元,对应 20年 13倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等
宏发股份 机械行业 2020-05-08 32.54 39.20 15.87% 35.67 9.62% -- 35.67 9.62% -- 详细
19年营收增长 2.9% 、利润增长 0.75% ,Q4增长提速,符合预期。公司发布 2019年年报,报告期内实现营业收入 70.81亿元,同比增长2.93%;实现归属母公司净利润 7.04亿元,同比增长 0.75%。 20Q1受疫情扰动收入同比-11% 、利润同比-9% 。20Q1,实现营业收入14.39亿元,同比下降 11.42%;实现归属母公司净利润 1.43亿元,同比下降 9.37%。20Q1毛利率为 39.52%,同比上升 1.35pct。 疫情后紧抓复产,海外对手供应困难、宏发份额有望提升。2月 10日起全面复工复产,复工率接近 60%、2月底达到 90%;1-3月发货分别同比-17%、-4.3%、-5.7%,1-2月有春节错位的影响,3月环比增长 70%以上、恢复良好,4月产能利用率达到 80%左右,5月海外此前停工的客户也将启动复工复产,海外业务预计同步恢复。长期看,疫情对海外竞争对手冲击更大,TE 墨西哥、马来西亚等各地工厂已于 3、 4月停工,欧姆龙意大利、印度、马来西亚等地工厂 3、 4月陆续停工,松下马来西亚、菲律宾等地工厂 4月停工,宏发目前供应给能力强,有望进一步提升份额。 传统业务家电、汽车 19Q4边际改善,20Q1受疫情影响,电力、高压直流有望高增。1)白电需求 19Q4边际改善、20Q1受疫情扰动,全年看有望平稳,新下游新能源、智能家居等高增。19年功率继电器发货25.98亿,同比-3%;20Q1发货 5.98亿,同比-20%。2)汽车短期受疫情影响,海拉并表增厚。19年汽车继电器发货 8亿元,同比-13%;20Q1发货因海拉并表同比增长 30%、至 2.45亿元。3)电力继电器优势巩固,今年沙特项目贡献增量。19年电力继电器发货 14.6亿,同比+23%;20Q1发货 3.18亿,同比持平。4)高压直流客户开拓捷报频传,短期疫情影响节奏,长期增长确定。19年高压直流出货 4.8亿,同比+13%,宏舟环氧系列出货 1.2亿、同比下滑;20Q1受疫情影响出货 1亿,同比持平。 ”巩固”垂直一体化“优势,坚持”以质取胜”。 。19年公司技改投入 3.32亿,持续抓住最核心的模具超精密制造能力建设为技改重点;19年客诉不良率下降至 0.2ppm 一下,达国际一流水平,约 46%产线通过“翻越门槛”中高级产线评定,产品质量水平继续巩固。 盈利预测与投资评级:预计公司 2020-22年归母净利润分别 8.02亿、10.45亿、13.42亿,同比分别 14.0%、30.2%、28.4%,对应现价 PE 分别 30倍、23倍、18倍,给予 2021年 28倍 PE,对应目标价 39.2元,“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,竞争加剧
晶澳科技 机械行业 2020-05-01 14.92 21.80 54.17% 15.90 6.57% -- 15.90 6.57% -- 详细
20Q1公司业绩2.86亿元,同比+230.7%,扣非业绩3.43亿元,同比+347.2%,超预期:20Q1,实现营业收入45.91亿元,同比增长15.5%,环比下降39.9%;实现归属母公司净利润2.86亿元,同比增长230.7%,环比下降48.5%。20Q1对应EPS为0.21元。此前公司业绩预告区间为2.5-3亿元,一季报业绩贴近上限,同时扣非归母净利润3.4亿,超出市场预期。非经常性损益主要因新冠肺炎疫情期间发生的捐赠及相关费用支出增加,营业外支出达到6857.6万元。 Q1组件出口位居第二,海外持续高占比:公司20年Q1组件出货约2.3GW(19Q1约为2GW),同比增长约10%-15%,环比小幅下滑。据Solarzoom数据,公司20Q1出口量1.60GW,同比-2.3%,环比+8.3%;20Q1出口金额3.67亿美元,同比-23.4%,环比-3.1%。公司组件出口金额继续位列全球第二,组件行业地位稳固。 综合毛利率持续上升至23.9%,主要原因在于海外比重+硅片配套比重双提升:2020年Q1公司综合毛利率为23.9%,环比提升2.7个百分点,毛利率显著上升的主要原因在于海外比重+硅片配套比重双提升。从历史情况来看,境外业务毛利率稳定高于国内业务毛利率,公司2019年境外业务营收151.72亿元,同增34.58%,占总营收比例为71.72%(2018年为57.37%),同增14.35pct,2020Q1组件出口1.6GW,环比提升8.3%,叠加海外产能,我们预计Q1海外业务占比超过70%,海外占比进一步提升。19年底公司硅片配套产能达到11.5GW,同增34.41%,20年Q1包头二期、云南一期2GW产能亦陆续投产,公司硅片配套产能可做到1:1有效供应。 Q2国内装机加速增长,下半年海外需求修复,全年出货15~16GW:3月国内疫情缓解叠加国内政策提早出台带动装机复苏,单3月国内并网2.35GW,同增61%。展望Q2,随着国内疫情影响基本消退,且2019年底未并网的竞价项目超过10GW,再叠加利率低和新基建拉经济背景下,2019年竞价项目或于630前迎来抢装,国内光伏需求有望快速回暖。展望下半年,海外疫情影响缓解,在组件价格同比下跌超25%的背景下,海外下半年需求环比上半年也将得到极大修复。公司组件产能下半年产能逐步释放,龙头公司在逆境中的盈利韧性凸显,预计公司全年组件出货15-16GW的目标仍将顺利实现。 定增52亿助力义乌电池组件项目:4月11日晚,公司发布定增预案,拟向不超过35名特定对象发行不超过4.03亿股股份,募资总额不超过52亿元,募集资金用于义乌年产5GW高效电池和10GW高效组件及配套项目(投入37亿元,内部收益率16.50%,建设期2年)以及补充流动资金。本次定增扩产,进一步巩固公司在全球太阳能电池行业的领先地位,公司2019年末硅片产能11.5GW、电池11GW、组件11GW,预计到2020年末,公司组件产能超过16GW,电池和硅片产能达到组件的80%左右。 首期股权激励实施,组件高增长开启。4月27日公司首期股权激励计划正式实施,授予952.97万股,激励对象440人,公司设置业绩、出货量(营收)双重考核目标,业绩为2020-2022年不低于13/14.5/16.5亿元,组件出货量考核为不低于15/18/21GW或者公司营收不低于230/260/297亿元。公司股权激励目标设置较高,组件出货高增长开启。 盈利预测与投资评级:我们预计公司20-22年业绩为:14.63、17.69、21.22亿元,同比增长16.8%、20.9%、20.0%,对应EPS为1.09、1.32、1.58元。目标价21.8元,对应20年20倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
林洋能源 电力设备行业 2020-05-01 5.02 7.02 39.29% 5.31 5.78% -- 5.31 5.78% -- 详细
投资要点 2019年实现营业收入33.59亿元,同比下降16.37%:公司发布2019年年报,报告期内实现营业收入33.59亿元,同比下降16.37%;实现利润总额7.79亿元,同比下降3.20%;实现归属母公司净利润7亿元,同比下降7.90%,对应EPS为0.4元。其中2019Q4,实现营业收入8.14亿元,同比下降36.06%,环比下降7.33%;实现归属母公司净利润0.14亿元,同比下降89.07%,环比下降94.69%。Q4对应EPS为0.01元。2019年毛利率为45.19%,同比上升7.37pct,Q4毛利率36.33%,同比上升7.20pct,环比下降15.26pct;2019年归母净利率为20.85%,同比上升1.92pct,Q4归母净利率1.75%,同比下降7.16pct,环比下降28.83pct。收入和利润增长总体符合预期。n20Q1公司业绩1.32亿元,同比下降18.72%:20Q1,实现营业收入6.88亿元,同比下降0.94%,环比下降15.45%;实现归属母公司净利润1.32亿元,同比下降18.72%,环比上升823.79%。 20Q1对应EPS为0.07元。20Q1毛利率为42.18%,同比下降2.97pct,环比上升5.85pct;20Q1归母净利率为19.14%,同比下降3.18pct,环比上升17.39pct。 EPC业务影响收入增长:2019年公司营业收入33.59亿元,同比下降16.4%,主要是受EPC业务下滑的影响。2019年光伏EPC业务实现收入0.47亿元,同比减少95.34%,收入大幅下滑主要是由于光伏EPC收入减少原因主要系EPC工程已经开始前期工作,但未到确认收入节点所致。 发电业务稳健增长:2019年公司发电业务实现发电量18.9亿度,同比增长8.6%,对应营收14.37亿元,同比增长8.03%,发电业务稳健增长。 电站投资重回高速发展:公司自2014年开始发展自持电站业务,在16~17年国内电站收益率极高的时候,公司大规模发展自持电池,16/17年自持电站新增分别为0.5GW、0.4GW,而18~19年由于国内补贴电价大幅下降,因此18/19年自持电站新增规模较低,可见公司凭借优秀的管理能力,紧密把握住了国内电站投资的节奏。在国内组件价格大幅下降的基础下,国内电站收益率得到大幅提升,公司提出到2022年底电站运营规模达到3-5GW,电站投资重回大规模发展趋势。同时,公司的EPC中标项目亦从19年下半年开始加速,预计将对2020年的EPC业务形成有效支撑。 智能电表业务国内迎来收获期,海外拓展加速:国内电表业务方面,电表正处于新一轮的更替周期中,2019年公司在国网中标金额约4.76亿元,同时在南网中标金额约5.79亿元,合计中标约10.55亿元,同比增长57.5%,按一年左右交付时间预计2020年确认收入将大幅增长。另一方面,经过多年积累,海外电表业务拓展迅猛,2019年海外订单0.65亿美元,同比增长约35%,在沙特电力公司(SEC)组织的1000万台智能电表部署项目中成为最主要的智能电表和通讯模块供应商之一,今年Q1已签订沙特合约7亿元左右,后续沙特还将持续招标。同时,公司进一步深化和战略大客户瑞士兰吉尔集团的全面合作,通过境外控股或参股子公司、办事处大力拓展重点区域市场,如东欧及波罗的海地区、西亚、南部非洲、孟加拉、印尼等。n盈利预测与投资评级:我们预计公司20-22年业绩为:9.50、11.86、14.10亿元,同比+35.6%、+24.8%,+18.9%,对应EPS为0.54/0.67/0.80元。目标价7.02元,对应20年13倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等
正泰电器 电力设备行业 2020-05-01 24.40 29.60 16.40% 25.96 6.39% -- 25.96 6.39% -- 详细
2019年营收同比+10.2%,利润同比+4.7%,扣除水投电站出售影响净利润同比+18.4%,符合预期。公司发布2019年年报,报告期内实现营业收入302.26亿元,同比增长10.23%;实现归属母公司净利润37.62亿元,同比增长4.74%,扣除浙江水投出售电站对投资收益的贡献,利润同比+18.4%。其中2019Q4,实现营业收入77.49亿元,同比下降6.76%;实现归属母公司净利润8.98亿元,同比增长12.00%。 20Q1由于温州受疫情影响大,收入同比-4.9%、利润同比-36.9%。20Q1,实现营业收入56.99亿元,同比下降4.94%;实现归属母公司净利润3.42亿元,同比下降36.93%。正泰温州生产基地Q1受疫情干扰大,1月受春节影响,2月受疫情影响停工,2月底生产才恢复正常,产业链、上下游复工相对慢,估计低压电器板块收入降幅在20%以上、利润降幅更大,对本期业绩带来拖累。 低压电器:19年营收183.06亿、同比+10%,毛利率33.73%,同比-0.26pct;20Q1受疫情影响,估计低压收入同比回落20%以上、利润降幅更大,但需求延期体现,今年行业拓展加速、海外表现优异,预计低压仍有稳健增长。1)渠道优势继续巩固。19年继续提升分销渠道覆盖率,渠道优势继续巩固;19年行业竞争加剧,分销业务毛利率略有影响,目前竞争压力减缓,20年有望疫情过后公司积极推动复工复产,3-4月的渠道销售旺盛,有效回补了1-2月的空白,同时随着原材料价格回落、竞争趋缓,毛利率也有望改善。2)行业客户重点开拓,19年持续巩固战略客户份额、同时加强新客户开拓,20年Q1受疫情影响,建筑通讯、工控、能源等行业交付偏慢,电力等行业增长仍好,疫情后随着复工复产持续推进,新行业客户有望继续放量。3)海外市场提速布局,估计19年出货增速20%以上,20Q1在疫情的较差背景下仍有正增长,疫情后全年高增仍值得期待。4)加快拓展5G等新市场,多款新产品正在开发、进入试点阶段,今年预计会有订单和收入贡献。 新能源:19年营收119.19亿,同比+14.9%,毛利率14.88%,同比-1.95%;20Q1在外部环境较差的背景下仍有亮点,户用地位继续巩固、运营盈利仍然稳健。1)运营仍是重要的利润来源,19年末电站在手装机电量3.71GW,发电量32.9亿度,贡献收入24.44亿、同比+25%,利润测算约9亿左右;2)户用龙头地位巩固,20年政策明朗,商业模式不断创新。19年户用新增装机988MW,同比增长300%以上,国内市占率超20%,龙头地位继续巩固。20年户用政策率先明朗,20年新装机户用的收益率预计同比提升,同时公司将在户用的商业模式上不断创新;3)EPC里程碑突破,项目储备丰富。19年EPC收入确认38.56亿,同比+77%,19年国内市场成功获得竞价项目650.58GW,海外不断突破,20Q1光伏EPC收入确认进度仍较快,从公司的项目储备看今年仍有较快增长。组件制造端聚焦海外,打造第一梯队高效组件供应商,短期压力较大。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-22年归母净利润分别42.4亿、48.6亿、54.7亿,同比分别12.6%、14.7%、12.7%,对应现价PE分别12倍、11倍、10倍,给予公司20年15倍PE,对应目标价29.6元,“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、竞争加剧。
亿纬锂能 电子元器件行业 2020-04-29 62.30 82.00 26.29% 70.37 12.95%
70.37 12.95% -- 详细
20年Q1扣非净利润2.13亿元,同比增长9%,环比下降40%:公司一季度实现营收13.09亿元,同比增长19.2%,环比减少28.7%;归母净利润2.53亿元,同比增长26.1%,环比减少30.5%;扣非净利润2.13亿元,同比增长8.97%,环比减少40.4%。非经常性损益为0.39亿,同比增加7.3倍,主要是政府补贴0.42亿。从盈利能力来看,一季度公司毛利率为29.75%,同比增加3.9pct,环比下降1.81pct;净利率达19.65%,同比增加1.25pct,环比微降0.85pct;扣非归母净利率为16.28%,同比下降1.53pct,环比下降3.2pct。 业务分拆看,软包电池及金豆电池贡献增量。Q1锂原电池收入近3亿,持平微增,贡献0.7亿利润。锂电池收入贡献10亿左右,同比增25%,主要受益于软包和金豆电池放量;但荆门基地2-3月停产,拖累磷酸铁锂及18650电池出货,预计贡献0.4-0.5亿利润,为业绩增量来源。Q1子公司麦克韦尔净利润约3.2亿,下滑31%,为公司贡献近1亿净利润。 动力电池:软包三元起量,对冲荆门基地铁锂停产影响。我们预计公司Q1动力电池出货量0.5gwh,贡献4亿左右收入。其中国内市场磷酸铁锂电池装机0.1gwh,受荆门基地停产影响下滑明显;但软包三元预计出货0.3-0.4gwh,显著放量,主要受益于戴姆勒起量,同时国内市场公司软包三元也新增配套哪吒N01。 消费电池:金豆电池贡献主要增长,20年产能投放带动业绩增长。公司消费类电池主要应用于电子烟、音响、电子烟及智能穿戴、TWS耳机等领域,该业务我们预计20Q1收入3亿左右,增50%,主要受益于金豆电池需求大增,且该产品毛利率高。目前公司主要配套三星,已有产能约5000万颗,预计20年底接近年产2亿颗产能,增量明显;其余海外优质客户均在验证审厂中,进展顺利,20年有望落地。 投资规模扩大,预收款项增加,现金流状况良好:20年Q1公司存货为11.08亿,较年初减少1.88%;应收账款22.26亿,较年初增长6.3%;期末公司预收账款0.94亿元,较年初增长56.53%,订单增加明显。公司经营活动净现金流为4.15亿,同比上升130.68%,主要由于应付账款及应付票据较年初增加5亿;Q1资本开支6.5亿,期末在建工程23亿,较年初新增13亿;期末账面现金为14.62亿,较年初减少30.27%;一季度末短期借款2.9亿元,同比减少44.03%。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年预计归母净利19.97/26.65/33.24亿,同比增长31%/33%/25%,对应PE为30x/23x/18x,给予2021年30倍PE,目标价82元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不达预期,产能投放不及预期,竞争加剧。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-04-29 50.75 65.86 11.06% 61.35 20.89%
61.35 20.89% -- 详细
20Q1归母净利润 1.38亿,同比-34.9% ,低于预告中值,基本符合预期。 公司 20年一季度实现收入 5.53亿,同比下降 15.8%,环比下降 47.5%; 实现归母净利润 1.38亿,同比下降 34.9%,环比下降 36.6%。盈利能力方面,20Q1毛利率 47.38%,同比提升 1.51pct,环比提升 1.4pct;净利率 27.6%,同比下降 8.03pct,环比提升 4.8pct。 。 海外出货高增长,平滑国内疫情的影响。上海恩捷 20Q1收入 2.7亿元,净利润 1.26亿元,对应净利率为 46.7%,贡献并表利润 1.14亿。公司春节保持连续生产,一季度出货量约 1.2亿平(不含苏州捷力),同比降 25%左右;其中海外出货近 4800平,同比增长 200%,占比接近 40%。 20Q1费用率大幅增长,财务费用维持高位。2020年 Q1公司三费合计1.25亿元,同比增长 69.0%,环比下降 36.8%;因一季度收入较低,整体费用率大幅增长,费用率为 22.6%,同比增长 11.34pct,环比增加3.82pct;其中销售费用 0.2亿元,同比增长 55.2%,销售费用率 3.3%,同比增 1.49pct;管理费用 0.4亿元,管理费用率 6.6%,同比增 1.97pct,研发费用 0.3亿元,同比增长 33.8%,研发费用率 5.4%,同比增 2pct; 财务费用 0.4亿元,同比增加 329%,财务费用率 7.3%,同比增 5.86pct。 20年 2月公司发行可转债募集 16亿,并计划非公开发行募集 50亿元,将极大缓解财务压力。 。 疫情影响经营活动,可转债增添大量现金。2020年 Q1公司存货为 10.09亿,较年初增加 32.87%,主要为苏州捷力并入(19年中捷力存货为 1.6亿);期末公司应收账款 15.93亿元,较年初增长 11.82%;期末预收账款 0.13亿元,较年初增长 44.2%。20Q1公司经营活动净现金流为 0.34亿,同比提升 145.3%,环比下降 94%,受疫情影响较大;投资活动净现金流为-9.49亿,19Q4为-12.3亿,19Q1仅-2.66亿。账面现金为 23.2亿,较年初增长 129.38%,可转债发行引入充裕现金;短期借款 30.16亿元,较年初增长 12.95%。期末公司在建工程 18.26亿,较年初新增17.5%,固定资产 60.61亿,较年初新增 23%。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年预计归母净利 11.7/15.5/20.2亿,同比增长 38%/32%/31%,对应 PE 为 35x/27x/20x,给予 2020年 45倍PE,目标价 66元,维持“买入”评级。 风险提示: :销量低于预期,政策低于预期
公牛集团 机械行业 2020-04-29 154.83 190.00 4.16% 184.97 19.47%
185.20 19.62% -- 详细
年报靓丽,营收同增 10.8% 、归母净利润同增 37.4% ,毛利率大幅改善。 公司 19年实现营业收入 100.4亿元,同比+10.76%;实现归母净利润 23.04亿元,同比+37.38%。2019年毛利率为 41.41%,同比+4.78pct。 20Q1受疫情影响,收入同比-38.0% 、净利润-57.7% 。20Q1,实现营业收入 13.8亿元,同比-37.96%;实现 归母净利润 1.7亿元,同比-57.68%。20Q1毛利率为 36.95%,同比+0.53pct,环比下降 3.58pct。Q1线下渠道受疫情影响闭店时间较长,营收利润回落幅度较大,但由于民用电工产品需求偏刚性,疫情的影响更多体现为需求延后、而非取消。 转换器及墙开巩固优势,产品结构优化打开未来空间。19年转换器销售 50.5亿,同比+4.3%,测算单价 14.65元/件、上升 0.2元/件,毛利率大幅上升5pct 至 38.3%;墙壁开关插座销售 32.09亿,同比+14.7%,测算单价 7.14元/件基本稳定,毛利率同比+4.9pct 至 51.6%。未来产品有望继续迭代,智能家居收纳盒插座、Mii 卷线盒插座、墙开新产品系列等新品有望不断优化产品结构,提升产品单价,有望维持稳健增长。 照明、数码配件依托“配送访销”渠道能力持续高增,拓展低压电器、浴。 霸等产品品类。19年照明产品收入 9.84亿,同比+32.7%,毛利率提升 5.8pct至 35.1%;数码配件收入 3.56亿,同比+28.4%,毛利率上升 2.3pct 至 24.7%。 照明产品依托转换器的五金渠道及墙开业务的专业渠道快速发展,目前空间仍大;数码配件依托公牛“配送访销”的渠道建设能力,迅速在手机店、便利店等渠道建立网点,2年实现 15万网点的优势,依托不断巩固的产品力,未来有望实现市占率的稳步提升。此外,推出嵌入式浴霸、低压电器等新品类,打造长期增长动能。 拓展大客户及海外市场,不断赋能主业增长。公司 19年成立大客户中心,建立专业团队拓展工程类大客户市场,与融创、金地等头部房企、爱空间等头部装修公司形成稳定合作,同时也不断加强便利店、专业渠道等建设; 此外积极拓展海外市场,加快全球布局,不断赋能主业增长。 股权激励及持股计划落地。公司发布 2020年股权激励方案及特别人才持股计划方案,其中股权激励覆盖公司高管、核心骨干共 452人;特别人才持股计划规划资金总金额 5000万元,参与对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用和影响的公司特别核心人才。股权解锁条件为收入、利润不小于前三年平均值、且个人考核达标,侧重个人考核,行权门槛较低,绑定核心人才利益,释放积极信号。 盈利预测与投资评级:预计 2020-22年归母净利润分别 25.32亿、31.06亿、37.88亿,同比分别+9.9%、+22.7%、+22.0%,对应现价 PE 分别 36倍、30倍、24倍,给予公司目标价 190元,对应 2020年 45倍 PE,“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,竞争加剧等
公牛集团 机械行业 2020-04-29 154.83 190.00 4.16% 184.97 19.47%
185.20 19.62% -- 详细
年报靓丽,营收同增10.8%、归母净利润同增37.4%,毛利率大幅改善。 公司19年实现营业收入100.4亿元,同比+10.76%;实现归母净利润23.04亿元,同比+37.38%。2019年毛利率为41.41%,同比+4.78pct。 20Q1受疫情影响,收入同比-38.0%、净利润-57.7%。20Q1,实现营业收入13.8亿元,同比-37.96%;实现归母净利润1.7亿元,同比-57.68%。20Q1毛利率为36.95%,同比+0.53pct,环比下降3.58pct。Q1线下渠道受疫情影响闭店时间较长,营收利润回落幅度较大,但由于民用电工产品需求偏刚性,疫情的影响更多体现为需求延后、而非取消。 转换器及墙开巩固优势,产品结构优化打开未来空间。19年转换器销售50.5亿,同比+4.3%,测算单价14.65元/件、上升0.2元/件,毛利率大幅上升5pct至38.3%;墙壁开关插座销售32.09亿,同比+14.7%,测算单价7.14元/件基本稳定,毛利率同比+4.9pct至51.6%。未来产品有望继续迭代,智能家居收纳盒插座、Mini卷线盒插座、墙开新产品系列等新品有望不断优化产品结构,提升产品单价,有望维持稳健增长。 照明、数码配件依托“配送访销”渠道能力持续高增,拓展低压电器、浴霸等产品品类。19年照明产品收入9.84亿,同比+32.7%,毛利率提升5.8pct至35.1%;数码配件收入3.56亿,同比+28.4%,毛利率上升2.3pct至24.7%。 照明产品依托转换器的五金渠道及墙开业务的专业渠道快速发展,目前空间仍大;数码配件依托公牛“配送访销”的渠道建设能力,迅速在手机店、便利店等渠道建立网点,2年实现15万网点的优势,依托不断巩固的产品力,未来有望实现市占率的稳步提升。此外,推出嵌入式浴霸、低压电器等新品类,打造长期增长动能。 拓展大客户及海外市场,不断赋能主业增长。公司19年成立大客户中心,建立专业团队拓展工程类大客户市场,与融创、金地等头部房企、爱空间等头部装修公司形成稳定合作,同时也不断加强便利店、专业渠道等建设;此外积极拓展海外市场,加快全球布局,不断赋能主业增长。 股权激励及持股计划落地。公司发布2020年股权激励方案及特别人才持股计划方案,其中股权激励覆盖公司高管、核心骨干共452人;特别人才持股计划规划资金总金额5000万元,参与对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用和影响的公司特别核心人才。股权解锁条件为收入、利润不小于前三年平均值、且个人考核达标,侧重个人考核,行权门槛较低,绑定核心人才利益,释放积极信号。 盈利预测与投资评级:预计2020-22年归母净利润分别25.32亿、31.06亿、37.88亿,同比分别+9.9%、+22.7%、+22.0%,对应现价PE分别36倍、30倍、24倍,给予公司目标价190元,对应2020年45倍PE,“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,竞争加剧等。
宁德时代 机械行业 2020-04-28 133.02 181.00 24.37% 155.40 16.82%
155.40 16.82% -- 详细
19年归母净利润 45.6亿元,同比+34.6% ,较业绩快报高出 2.04亿元2019年公司营收 457.88亿元,同比增长 54.6%;归母净利润 45.6亿元,同比增长 34.6%;扣非净利润 39.15亿元,同比增长 25.2%;2019年毛利率为 29.06%,同比下降 3.73pct;净利率为 10.95%,同比下降 1.67pct分业务看,动力电池业务贡献主要营收增量公司动力电池系统业务实现营收 385.84亿元,同比 57%,占比 84%,同比提升 1pct;锂电材料业务实现营收 43.05亿元,同比 11%,占比 9%,同比下降 4pct;储能业务实现营收 6.1亿元,同比 223%,占比 1%,与去年持平;其他业务实现营收 22.89亿元,同比 119%,占比 5%,同比提升 1pct动力电池出货逆势高增,体现龙头超强竞争力动力电池出货 40.25gwh左右,同比大增 90%,超预期一是 19年国内装机 33.05gwh;二是 18年预计 2.5gwh 左右在 19年确认;三是海外 19年收入 20亿,预计以动力电池为主,贡献近 2gwh 销量;四是下游提前备货贡献 2.5gwh 左右19年公司动力电池均价 1.08元/wh 含税,同比降 20%全年毛利率28.45%,下降 5.7pct,1H 毛利率 28.88%,2H 毛利率 28.13%,环比基本持平从成本看,19年动力电池均成本为 0.69元/wh,下降 10%,若剔除加速折旧影响,成本为 0.67元/wh,下降 12%19年质保金、销售返利足额计提,研发投入力度保持,Q4费用率下降明显2019年三费合计 62亿元,同比增长 32.45%,费用率为 13.54%,同比降 2.27pct;其中 19年销售费用 21.6亿元,销售费用率 4.7%,同比持平;管理费用 18.3亿元,管理费用率 4%,同比下降 1.4pct;研发费用 29.9亿元,同比增长 50%,研发费用率 6.5%,同比略微降 0.2pct上下游议价能力强,经营性净现金流及账面现金创新高 期末公司应收账款 83.39亿元,较年初增长 33.96%,应收账款周转天数 69天,同比降 14%,进一步改善19年经营活动净现金流为 134.72亿,同比上升19.05%,收入/销售商品收到现金为 0.88,仍保持良好的现金流情况投资建议:预计公司 20-22年归母净利润为 55.4/76.7/101.6亿元,同比分别 22%/38%/32%;EPS 分别 2.5/3.5/4.6元;对应现价 PE 分别52/38/29倍考虑到公司为国内动力锂电绝对龙头,技术、成本、客户资源优势明显,给予 21年 52倍 PE,目标价 181元,维持“买入”评级风险提示: :销量低于预期,政策低于预期
思源电气 电力设备行业 2020-04-27 19.60 25.50 44.80% 21.57 10.05%
21.57 10.05% -- 详细
Q1营收增长 3% 、净利润大增 336% ,接近预测上限,毛利率同比+5pct、 、环比+6pct 大幅改善。20Q1实现营业收入 8.65亿元,同比增长 2.69%; 实现归属母公司净利润 0.88亿元,同比增长 336.31%。20Q1毛利率为34.34%,同比上升 4.89pct,环比上升 5.94pct;20Q1归母净利率为10.19%,同比上升 7.79pct,环比上升 3.43pct。拆分来看,本期净利润的大幅增长主要来自毛利率的大幅增长(约 4900万)、费用控制&汇兑收益(约 3900万)、非经常损益如政府补助等(约 1200万),但坏账减值同比增加 3600万。 预期 H1同增 56%-108% 超预期。公司预计上半年归母净利润 3-4亿,同比大幅增长 56%~108%,19年年末公司在手订单旺盛,预计同增 30%以上,而 Q1确认节奏偏慢,收入端仅微增,随着 3月以来出货情况逐渐恢复正常,Q2起进入收入快速确认阶段。同时在手订单价格好于上年,毛利率改善趋势明确,今年全年业绩高增确定性强。 2020年电网投资有望超预期,特高压建设加速,公司在手订单同比高增,今年有望继续高增。20年在新基建背景下电网投资有望超预期,此前国网计划投资 4080亿(-9%),近期国网发言人表示今年目标上调至 4500亿,我们预计实际会达 4500亿。特高压是建设重点,20年建设进度加快,公司有望斩获更多订单,同时特高压建设有望拉动 500kV、220kV 的变电站投资,中高压电力设备需求有望得到拉动。我们测算公司目前在手未执行订单同比增速在 30%以上,20Q1利润大增 200-345%释放景气度高的正面信息,20年公司电力设备业务有望继续高增。 海外 EPC 订单饱满、新业务培育顺利。 19年公司在日本、韩国、菲律宾、希腊、罗马尼亚等多国实现首单突破,海外市场新增订单 16亿,同增 18%,年末在手 EPC 项目 31个、我们预计金额超 16亿,分 3-5年确认,锁定未来几年业绩。公司早期在瑞士设立 SECH SA 超级电容器公司,并设立上海稊米汽车科技(占比 55%),均已进入主流整车厂供应体系,但目前仍有亏损压力,19年亏损 1740万,扩大 41%;18年通过上海集岑与北京君正投资集成电路产业。估计目前在手现金超 10亿,仍有进一步外延的实力。 为保证供应链供应能力加原材料库存,导致现金净流出、存货增长。 Q1经营性现金净流出 5.7亿、上年同期流出 2.3亿;存货较期初增长 2.9亿至 18.4亿。此外,预收账款较期初增长 1.2亿至 7.1亿,显示出公司业务增长仍向好;应收账款维持稳定,期末 25.4亿。 盈利预测与投资评级:预计公司 2020-22年归母净利润分别 8.84亿、10.93亿、12.92亿,同比分别增长 58.5%、23.7%、18.2%,对应现价PE 分别 16/13/11倍,给予 2020年 22倍 PE,目标价 25.5元,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资不及预期,竞争加剧等
新宙邦 基础化工业 2020-04-27 39.00 52.50 29.37% 44.30 13.59%
44.30 13.59% -- 详细
2019年公司营收23.25亿元,同比增长7.4%;归母净利润3.25亿元,同比增长1.6%,较业绩快报高出0.02亿元;非经常性损益0.19亿,主要为政府补助0.2亿。对应扣非净利润3.06亿元,同比增长3.3%;2019年毛利率为35.63%,同比增加1.43pct;2019年净利率为14.17%,同比下降1.05pct。 Q4受比克坏账计提影响,若剔除经营性增长稳定。19Q4公司实现营收6.28亿元,同比增加2.36%,环比下降1.94%;归母净利润0.86亿元,同比下降23.51%,环比下降18.53%,扣非归母净利润0.76亿元,同比下降29.31%,环比下降26.98%。Q4扣非净利率12.06%,同比下降5.4pct,环比下降4.14pct。19Q4计提信用减值损失0.29亿,主要为比克的坏账计提(总共对比克应收款为3814万,前期计提437万,此次计提约2800万)。若剔除计提影响,预计19Q4归母净利润约1.1亿左右,同环比均维持稳定。 20年Q1盈利能力同环比显著提升,业绩亮眼。20Q1公司实现营收5.21亿元,同比增加1.62%,环比下降16.97%;归母净利润0.99亿元,同比增长59.04%,环比增长15.16%,扣非归母净利润0.95亿元,同比增长59.38%,环比增长25.81%。盈利能力方面,Q1毛利率为39.24%,同比增长4.76pct,环比增长4.26pct;净利率18.97%,同比增长6.4pct,环比增长5.3pct;Q1扣非净利率18.28%,同比提升6.62pct,环比提升6.21pct,主要受益于氟化工业务增长及占比提升。 19年电解液板块微增,毛利率微降。电解液19年收入11.57亿,同比增长7.9%,毛利率25.5%,同比下降2pct。全年电解液产量2.76万吨,预计销量约2.8-2.9万吨,同比增长10%,市占率15+%。其中四季度出货预计不到1万吨,同环比提升10%左右。19年海外客户需求强劲,预计出货约1-1.2万吨,占比35%左右,主要为LG、松下等。我们判断19年电解液价格整体较为稳定,预计为公司贡献0.8亿净利润,同比基本持平。其中子公司张家港瀚康全年收入1.78亿,同比增长8.4%,净利润0.19亿,同比下降42%,对应净利率10.2%,同比下降8.9pct。 投资建议:预计公司20-22年净利润4.35/5.67/7.30亿,同比增长34%/30%/29%,EPS为1.15/1.50/1.93元,对应PE34x/26x/20x,给以21年35倍PE,对应目标价52.5元,维持买入评级。 风险提示:价格下滑超预期;公司出货量低于预期。
信捷电气 电子元器件行业 2020-04-27 38.70 47.50 27.59% 42.00 8.53%
42.00 8.53% -- 详细
19年收入增长10%、利润稳健增长10%、毛利率同比小幅改善。2019年报:实现营业收入6.5亿元,同比增长10.04%;实现归属母公司净利润1.63亿元,同比增长9.97%。2019年毛利率为40.51%,同比小幅上升0.79pct,19Q4毛利率42.90%,同比上升4.24pct,环比上升1.55pct。 20Q1营收同增23.2%、利润同增51.5%超预期,Q1主业稳健、口罩机贡献增量,成本端管控下毛利率显著改善。20Q1实现营业收入1.65亿元,同比增长23.24%;实现归属母公司净利润0.47亿元,同比大幅增长51.47%超预期。20Q1毛利率为43.75%,同比上升6.76pct,环比上升0.86pct。Q1主业稳健、口罩机解决方案贡献增量,同时从19Q4起成本端管控开始见效,19Q4~20Q1毛利率同环比持续改善、费用率下降,Q1业绩超预期。公司目标20年营收、利润同增15-30%。 PLC内资龙头,19年增长好于行业,20年行业复苏+进口替代加速,预计继续增长。信捷是内资中小型PLC头把交椅,19年尽管在贸易阴霾下行业下行,PLC市场销售111亿、同比-5.6%,但信捷产品力不断巩固,推出XS3、基于EtherCAT协议的XDH系列、IO模块等,持续强化产品力。在行业下滑的大背景下,信捷PLC业务19年销售2.96亿、同增8%,HMI销售1.27亿、同增3%,PLC市占率达2.7%、估计在中小型PLC细分市场市占率达5-6%,同时毛利率同比提升2.8pct至54.6%。19Q4起工控行业出现复苏迹象,20Q1疫情背景下工控行业不改复苏趋势,在电子、锂电光伏等先进制造行业带动下20Q1小型PLC市场仅回落2%,疫情过后有望重回增长;同时疫情的发生对外资及国内中小厂商的供应链打击较大,一部分加速了进口替代和集中度提升的步伐,信捷在一些领域已有替代西门子、台达等厂商PLC的应用,预计今年仍有较好增长。 PLC带动伺服策略落地,替代空间大。19年公司继续推进PLC带动伺服销售的策略,在3C、电子、纺织、印包、食品饮料、橡塑、机床等行业形成应用;同时持续研发提升产品力,推出新一代经济型伺服驱动器DS5L1系列,研发新一代直流伺服驱动地DF3系列,针对物流行业进行拓展,20年份额进一步提升,伺服销售1.95亿,同比+21%,毛利率26.1%、同比小幅改善0.7pct。20年电子等先进制造行业在技术和产品迭代背景下,设备需求复苏明显,同时新产品+解决方案有望拓展能力边际,市占率有望进一步提升,伺服销售有望持续高增。 口罩机解决方案带来增量,高景气度延续至20Q2。20Q1疫情背景下口罩机解决方案需求旺盛,往年国内全年口罩机需求仅有几千万的市场,今年我们预计将达到10亿左右的量级。口罩机解决方案市场以内资为主,信捷是国内少数能提供N95口罩整线解决方案(PLC+伺服+HMI)的厂商,市占率居前,我们估计Q1贡献很大增量,目前在手订单仍旺盛,预计高景气度将延续至5-6月。 20Q1费用控制明显。20Q1,销售、管理(含研发)、研发费用分别同比+5.92%/+2.02%/+21.54%,费用率分别为5.37%/10.64%/8.43%,同比分别-0.88pct/-2.21pct/-0.12pct。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-22年归母净利润分别2.23亿、2.91亿、3.63亿,同比分别+36.3%、+30.7%、+24.8%,对应现价PE分别23倍、18倍、14倍,给予公司20年30倍PE,对应目标价47.5元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、供应链风险、竞争加剧等。
比亚迪 交运设备行业 2020-04-27 58.67 72.00 25.41% 62.50 6.53%
62.50 6.53% -- 详细
19年归母净利润16.14亿元,同比下降41.9%:2019年公司营收1277.39亿元,同比微降1.78%;归母净利润16.14亿元,同比下降41.9%,较业绩快报高出304万;非经常性损益13.84亿主要为政府补贴,对应扣非净利润2.31亿元,同比下降60.64%;2019年毛利率为16.29%,同比下降0.11pct,净利率1.66%,同比下降1.07pct。 补贴退坡+国六切换,19H2整体汽车业务压力较大:2019年汽车业务实现营收632.7亿,同比下降16.8%,毛利率21.9%,同比增长2.1pct,其中下半年收入292.8亿,较上半年下滑13.8%,下半年毛利率20.3%,较上半年下滑23.2%。新能源车业务2019年收入401.5亿,同比下降23.4%,其中下半年收入147.0亿,较上半年下滑42%。销量方面,19年比亚迪汽车销量46.1万辆,同比下降11.4%,其中新能源车全年销量22.95万辆,同比下降7.39%,市占率19%,基本维持;燃油车销量23.2万辆,同比下降15.0%。19H2新能源车销量8.39万辆,同比下降51.5%,较19H1下降42.4%,19H2市占率约14%。 新能源乘用车:补贴大幅退坡,新能源车销量承压,运营车市场份额短期受影响:全年新能源车乘用车销量为21.94万辆,同比下降3.43%,其中19Q1-4分别销量为7.1/7.1/4.5/3/3万辆,同比增长150%/65%/-30%/-64%。3Q季度由于补贴退坡,整体排产明显下降,且5-7月国五切换国六冲击燃油车价格体系,提前透支汽车消费力,造成下半年整体销量大幅下滑。分车型看,纯电乘用车全年仍有43%增长,销量达到14.7万辆,其中下半年销5.1万,同比下滑35%,下半年新车型包括宋pro、e2,e3贡献主要增量,但原主力车型元EV、e5等均出现同环比明显下降,预计影响公司在运营车市场份额;插电各车型下半年同环比下滑幅度较大。 19H2电子、光伏等业务盈利均有好转:公司二次充电电池及光伏业务19年营收105.1亿元,同比增长17.4%,营收占比8.2%,下半年收入60.5亿,较19H1提升35.9%,全年毛利率达到18.6%,同比提升9.1pct,盈利明显好转。手机部件及组装业务全年营收533.8亿元,同比下降3.2%,营收占比41.8%,毛利率9.4%,同比下滑3.2个百分点。 费率基本稳定,Q4计提较高:2019年公司三费合计171.3亿元,同比增长3.97%,费用率为13.41%,同比升高0.74pct。19Q4三费合计48.37亿元,同比增长22.16%,环比增长21.74%,费用率14.26%,同比增加4.62pct,环比增加1.7pct。 盈利预测与投资评级:预计20-22年净利润20.2/31.7/47.2亿元,同增25%/57%/49%;对应PE80/51/34倍。考虑到公司为全球龙头,给予21年62倍PE,目标价72元,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,销量不达预期。
隆基股份 电子元器件行业 2020-04-27 27.84 38.28 18.11% 33.30 19.61%
33.30 19.61% -- 详细
公司19归母净利润52.8亿元,同增106.4%:公司2019年实现营业收入328.97亿元,同比增长49.6%,归母净利润52.8亿元,同比增长106.4%,扣非归母净利润50.9亿元,同比增长117.4%。其中,Q4实现营业收入102.0亿元,同比增长39.5%,环比增长18.9%,归母公司净利润17.95亿元,同比增长107.12%。 公司20Q1归母净利润18.6亿元,同增204.9%:2020Q1实现营业收入85.99亿元,同比增长50.6%,归母净利润18.6亿元,同比增长204.9%,扣非归母净利润17.6亿元,同比增长195.4%。19年及20Q1业绩均为预告上限。 公司发布2020年经营目标:1)2020年产能目标:单晶硅片年产能达到75GW以上,单晶组件产能达到30GW以上;2)2020年出货量目标:单晶硅片出货量目标58GW(含自用),组件出货量目标20GW(含自用);3)2020年收入目标:2020年计划实现营业收入496亿元。 硅片量利双升:2019年,公司实现单晶硅片对外销售47.02亿片,同比增长139.17%,自用18.46亿片。2019年公司硅片销售均价为3.1元/片,同比下跌15%左右,但由于硅料价格下跌叠加非硅成本下降(拉晶非硅成本同比下降25.46%,切片非硅成本同比下降26.5%),公司硅片毛利率同比大幅提升16个百分点至32.2%。2020年Q1公司硅片出货21亿片,同比增长70%,外销13.5亿片,同比增长35%。结构方面,公司一季度硅片结构改善明显,出货结构中156:158:166的比例为20%:55%:25%,158及166硅片定价高2-4毛/片,成本相差不大,盈利能力显著优于156尺寸硅片,叠加非硅成本进步下降至0.72~0.75元/片左右,毛利率创历史新高,达到39.1%。 组件海外占比持续提升,盈利能力卓越:2019年公司实现单晶组件对外销售7,394MW,同比增长23.43%,自用971MW。组件全球市占率快速提升至7%,海外销售达到4,991MW,同比增长154%。虽然2019年国内装机同比下滑30%至30GW,国内市场组件价格下降约20%,但公司2019年组件销售均价仅同比下降11.9%,这主要是由于1)公司海外销售占比67.5%,并且价格最高的美国市场销售占海外市场比例为22%;2)双面组件占比为20%+。基于成本下降超预期+价格下降幅度较小,公司2019年组件业务毛利率为25.2%,同比提升1.4个百分点。 现金流大幅改善,经营效率提升:公司2019年经营活动产生的现金流净额为81.58亿元,同比增长595.34%,其中19年Q4经营活动现金流净额为41.44亿元,同比增长36倍,环比增长161.1%。2020Q1受疫情影响,发货受到影响,在途组件环比增加了400MW,因此经营活动产生的现金流净额为-5.36亿元。公司19年现金流大幅改善的主要原因:1)公司海外业务收入占比同比提升5个百分点至38%,同时产品竞争力提升,收现比提升,其中2019Q4收现比95.3%,创历史新高;(2)加大对应收账款的管理,应收周转次数同比提升2.73至8.04。 盈利能力优秀,ROE稳步提升:由于公司优秀的降本能力叠加大硅片占比提升,公司2020Q1硅片毛利率约为39%,同比提升17~18个百分点,环比提升5~6个百分点。同时公司2019年在资产负债率同比下降5.3个百分点的情况下,ROE同比提升7个百分点至24%,主要是由于净利率(17%,同比提升5pct)及资产周转率(0.66,同比提升0.05)的提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司20-22年业绩为:65.70、79.08、94.14亿元,同比+24.4%、+20.4%,+19.0%,对应EPS为1.74/2.10/2.50。目标价38.28元,对应20年22倍PE,维持“买入”评级。目标市值1300-1500亿。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
首页 上页 下页 末页 1/68 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名