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曾朵红

东吴证券

研究方向: 电力设备行业

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工作经历: 证书编号:S0600516080001,曾供职于东方证券和中泰证券股份有限公...>>

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曾朵红 3 4
亿纬锂能 电子元器件行业 2022-09-29 88.89 144.00 65.18% 89.28 0.44% -- 89.28 0.44% -- 详细
事件: 1)公司拟与沈阳市政府等签订投资协议,总投资 100亿元规划建设 40GWh 动储电池,其中一二期分别建设 20GWh; 2)拟以自有资金受让骏华新能源持有的瑞福锂业 20%股权,已有 2.5万吨碳酸锂和 1万吨氢氧化锂股权, 3万吨碳酸锂产能在建; 3)拟向贝特瑞(四川)新材料增资 8.84亿元,持有其 40%的股权,规划 24年年中形成年产 10万吨锂电负极材料一体化产能。 加码 40GWh 产能,远期产能规划 350gwh+,支撑后续高成长。 公司沈阳储能与动力电池项目规划产能 40GWh,预计总投资 100亿元,分两期建设,一期投资 50亿元建设 20GWh 储能与动力电池智能制造工厂,单 GWh 投资 2.5亿元(固定资产投资 2亿元)。公司合计产能规划超350GWh,我们预计 22年底产能可超 120GWh,23年底有望超 230GWh。 加码锂+负极一体化布局, 22H2-23年成本优势将进一步体现。 上游方面,公司收购瑞福锂业 20%股权,标的公司目前具备锂盐产能 3.5万吨,3万吨产能在建, 我们预计 23年公司碳酸锂出货有望达 1万吨+,远期总权益产能规划超 7万吨;中游方面,此次拟向四川贝特瑞增资持有其40%的股权,目标在 24年年中形成年产 10万吨负极一体化产能,产能优先供给亿纬锂能, 我们预计 23年铁锂、负极、隔膜、电解液产能逐渐开始贡献盈利,随着新增产能投产,公司成本优势将进一步体现,利润增量可观。 乘用车客户连续突破,进入订单+客户释放期,出货预计连续翻番增长,量利双升。 目前亿纬国内乘用车客户以小鹏为主,并进入江淮、零跑供应链,此前顺利进入广汽埃安供应链,打破埃安 S 铁锂版中航独供格局, 我们预计未来或进一步供应埃安三元车型,推动市占率进一步提升。 大圆柱方面,公司一期 7GWh 预计 22年年底投产,二期三期预计 23H1投产, 23年开始贡献增量,此前获成都大运定点,并已拿到德国宝马Neue Klasse 系列车型订单。 我们预计公司 22年出货有望达到 27-28gwh(三元 8-9gwh,铁锂 18-20gwh,其中储能 8-9gwh), 23年公司三元方形、大圆柱等新产品上量,我们预计出货有望达 60gwh+(三元软包10gwh,铁锂 40gwh,三元方形、大圆柱各 5gwh+),连续两年翻番以上增长。 盈利预测与投资评级: 我们维持对公司 2022-2024年归母净利润32.3/60.9/91.2亿元的预测 ,同比增长 11%/89%/50%,对应 PE 为53x/28x/19x。 考虑公司 23年盈利明显改善,我们给予一定估值溢价,给予 23年 45倍 PE, 对应目标价 144元,维持“买入”评级。 风险提示: 扩产速度不及预期,电动车销量不及预期。
曾朵红 3 4
科达利 有色金属行业 2022-09-27 101.80 182.10 79.20% 104.21 2.37% -- 104.21 2.37% -- 详细
股权激励方案落地,利于公司长期发展。公司计划授予862.5万份股票期权,占总股本3.68%,激励对象总人数759人,包括董事、中高级管理人员等,覆盖范围广。期权在授予日起12个月后的未来36个月内分比例行权,行权价为111.71元(昨日收盘价的111%),分别对应22-25年0.069/0.39/0.22/0.1亿元股权激励费用。考核目标为22年营收不低于80亿元、22-23年累计营收不低于180亿元,22-24年累计营收不低于300亿元,22-24年目标收入增速分别为79%/25%/20%。此次股权激励绑定核心员工,保障公司长期稳定发展,彰显管理层信心。 全年收入预计接近翻番增长,。受产能爬坡影响预计净利率微降。公司Q3收入有望环增30%,全年收入预计90亿元左右,同比接近翻倍增长,23年收入仍可维持50%+增长。盈利看,上半年新增产能爬坡导致费用提升使得盈利短期承压,受新产能爬坡影响,我们预计全年净利率微降至10%-11%。 产能扩张加速支撑长期高增,海外产能+麒麟电池+4680贡献新增量。 公司总产值规划约220亿元,远远领先竞争对手,我们预计2023年海外基地可贡献5-10亿元收入。此外,公司充分受益于电池技术升级,宁德时代推出麒麟电池采取倒置电芯,对圆柱电池结构强度、焊接及密封可靠性、结构件精度强度的要求更高,均预计23年实现放量。公司大圆柱结构件已获国内外大客户定点,2H起量,并进入欧美市场,明年将成新的增长点,支撑公司在全球份额进一步提升。 盈利预测与投资评级:考虑到产能爬坡对公司影响,我们下调对公司2022-2024年归母净利润的预测至9.12/14.15/20.61亿元(原预测10.55/16.57/24.03亿元),同比增长68%/55%/46%,对应PE为26x/17x/12x,考虑公司为结构件龙头企业,产能、技术优势领先,我们给予2023年30xPE,目标价182.1元,维持“买入”评级。 风险提示:销量及政策不及预期、行业竞争加剧。
曾朵红 3 4
壹石通 2022-09-15 67.44 111.00 88.49% 66.70 -1.10% -- 66.70 -1.10% -- 详细
勃姆石性能优异,远期市场空间广阔。与氧化铝相比,勃姆石硬度较低,粒径分布更窄,吸水性更弱,更易保持隔膜的干燥度,且涂覆平整度高、内阻小,能耗低,可以提升隔膜的耐高温、耐热收缩性和穿刺强度,从而提升电池安全性,且吸液保液性能更优,可提升电池寿命。我们预计勃姆石在隔膜无机涂覆中的应用比例将由2021年的55%上升至2025年的,正极边涂比例将有2021年的44%上升至2025年的50%。按隔膜涂覆用量142吨/GWh,正极边涂44吨/GWh计算,我们预计2022年全球勃姆石需求达5.04万吨,同增70%。2025年全球勃姆石需求将超20.2万吨,2022-2025年复合增速达,勃姆石需求将迎来高增长。 技术进步领先行业,浆料供货+自有热电厂建立成本优势。公司勃姆石产品性能性能优异,量产产品的粒径由150nm-1.2um不等,且率先布局下一代超薄隔膜涂覆材料,涂层厚度进一步降低至1微米(μm)及以下。率先推出浆料产品,省去压滤、烘干、打散等制造环节,显著降低勃姆石的制造成本,且已经处于对龙头客户的送样测试中,我们预计有望2022年下半年量产,实现批量供货。公司收购热电厂,自供电力及热源,我们预计2022年底形成直供,勃姆石总体成本可下降约1000元吨。盈利方面,勃姆石供需格局较好,且公司技术、成本优势可贡献超额利润,我们预计公司勃姆石单吨利润可稳定在0.5万元/吨+。勃姆石全球龙头,产能加速释放。2021年公司已成为全球锂电池用勃姆石最大供应商,2021年度全球出货量占有率超过,国内出货量市占率超过,市占率与德国NabaltecAG快速拉开差距。我们预计壹石通2022年全年有效产能达3.5万吨,满产满销,出货量较2021年翻倍以上。2022年底公司勃姆石设计产能达到6万吨,考虑产能爬坡因素,2023年全年有效产能超7万吨,产能释放速度领先同行业。公司远期产能规划达16万吨,产能规划庞大。技术不断迭代,新品研发多点开花。公司借助勃姆石平台技术延伸,新产品方面,在研纳米级勃姆石和Low-α氧化铝已实现部分量产。 纳米级勃姆石可用于1um超薄隔膜涂覆,在研Low-α氧化铝在关键指标上与头部厂商达到同一水平,可用于高端芯片封装领域。公司持续推出细分领域新品,在研新产品包括导电剂用途的纳米碳纤维、中温固体氧化物燃料电池用电解质、陶瓷话聚烯烃等,均处于中试或实验阶段。盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润2.24/4.48/6.99亿元,同比增长107%/99%/56,对应PE为55/27/18倍,给予公司2023年45倍PE,目标价111元,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:价格竞争风险、投资增速下滑风险、疫情风险。
曾朵红 3 4
比亚迪 交运设备行业 2022-09-07 268.77 441.10 66.72% 286.69 6.67% -- 286.69 6.67% -- 详细
比亚迪 8月新能源汽车销量为 17.49万辆,再创新高表现亮眼。比亚迪8月新能源汽车销量为 17.49万辆,同环比+155%/+8%,其中出口 5092辆。2022年 1-8月累计销量为 97.88万辆,同比增长 267%。新能源乘用车 8月销量为 17.40万辆,同环比+188%/+7%,2022年 1-8月累计销量 97.43万辆,累计同比增长 274%。商用车 8月产销量为 938辆,同环比+4%/+197%,2022年 1-8月累计产销量为 4447辆,累计同比-22%。 8月插混车型销量强势增长,份额同环比提升。8月比亚迪插混乘用车销量为 9.13万辆,同环比+203%/+12%,占比 52%,同环比+3/2pct,2022年 1-8月累计销量 48.72万辆,累计同比增长 335%;纯电乘用车销量为8.27万辆,同环比+172%/+2%,占比 48%,同环比-3/-2pct,2022年 1-8月累计销量 48.72万辆,累计同比增长 227%。 新车型迅速上量,在手订单饱满。汉家族 8月销 2.60万辆,同环比+188%/+1%;唐家族 8月销 1.08万辆,同环比+73%/-8%;宋家族 8月销 4.25万辆,同环比+140%/+10%。新车型中,驱逐舰 05月销量 8725辆,环增 16%;海豚 7月销 23469辆,环增 12%;7月上市的海豹预售订单已超 6万台,订单饱满,9月上市的唐 DM-p、DM-i 上市 5小时累计订单超过 3.5万辆。 2022-2023年新车型密集上市,助力销量高增。宋 pro/驱逐舰 05DM-i及海豹等已上市新车逐步放量;还将上市海洋系列及军舰系列新车型,助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划:王朝网络车型精简向上,海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富;腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计 2022年比亚迪电动车销量 170万辆+,同增 2倍以上,预计 23年销量近 280万辆,同增 40%。 电池装机量同比高增,外供开启叠加储能爆发,全年出货预计翻番以上增长。8月动力和储能电池装机 7.55GWh,同环比+115%/+4%;1-8月累计装机 49GWh,同比增长 154%。随着外供开启及储能释放爆发,我们预计比亚迪 2022年电池产量为 80GWh+,同比翻番以上增长。其中储能预计贡献 10GWh,同比翻倍,受益于欧洲户储及全球大电站项目。 盈利预测与投资评级:考虑公司销量创新高,新车型密集推出,我们维持 2022-2024年归母净利润预期为 117.85/233.36/327.25亿元,同增287%/98%/40% ,对应 PE 为 70/35/25x,给予 23年 55xPE,目标价 441.1元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,上游原材料价格大幅波动,巴菲特持续减持风险。
曾朵红 3 4
国电南瑞 电力设备行业 2022-09-06 26.26 35.60 44.54% 26.75 1.87% -- 26.75 1.87% -- 详细
2022H1营收+10%、归母净利润+14%,符合市场预期。 公司发布 2022年半年报,2022H1实现营业收入/归母净利润 163.23/21.10亿元,同比+10.26%/+14.46%;其中 2022Q2实现营业收入/归母净利润 105.68/17.31亿元,同比+6.93%/+5.41%。 公司全年营收增长目标为 10%,从上半年营收增速节奏来看,基本符合市场预期。 利润率周期波动, 2022H1整体稳健。 在收入结构优化与费用率下降双重作用下, 2022H1公司毛利率/归母净利率分别为 27.37%/12.93%,同比-0.01pct/+0.47pct; 2022Q2毛利率/归母净利率分别为 29.53%/16.38%,同比-0.50pct/-0.24pct。 网内业务回归稳增长,网外增速更高。 公司构建网内、电网外&国际“协同并进”的格局: 1) 订单上,上半年公司新签订单 238.88亿元,同比+2.67%,新签网外订单同比+27.75%,网外市场开拓顺利。 体现在收入上, 电网内业务 2022H1营收 109.66亿元,同比+8%,收入占比 67%,电网外营收 53.15亿元,同比+15.92%, 占总营收 33%,相较于 2021年提升了 10.67pct。 2) 受海外受疫情以及国际形势影响, 2022H1公司海外营收 2.86亿元,同比-28%,后续仍稳步拓展,聚焦重点市场和解决方案,加大市场化激励。未来网外增速有望持续超越网内,至 2025年营收占比有望超过 50%。 电网自动化、数字化趋势不变,龙头企业深度参与。 1)电网自动化&工控: 新一代智能电表起量,配网改造加速, 我们预计 2022-2024年公司该业务增速 CAGR 为 10-15%; 2)电网信息化: 我们预计“十四五”数字化、信息化投资规模将达到年均 200-300亿元,公司承担国网“能源互联网”战略的核心支撑职责,我们预计 2022-2024年营收 CAGR=15%。 特高压建设开工节奏加速,下半年订单有望快速增长。 我们认为现有特高压线路难以满足第二期大基地装机容量和并网要求,因此预计“十四五”线路规划和相关投资有望增加。 2022年 6月底白鹤滩-江苏线建成投运,有望下半年确认收入; 8月 2日国家电网公司重大项目建设推进会议提出要年内将再开工建设“四交四直”特高压工程,开工节奏超预期,公司订单有望在下半年快速增长。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2022-2024年归母净利润分别为67.9/79.5/92.2亿元,同比+20%/+17%/+16%,对应现价 PE 分别 27/23/20倍。给予目标价 35.6元/股,对应 2023年 30倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行, 电网投资不及预期, 国内疫情加剧等
曾朵红 3 4
雷赛智能 电子元器件行业 2022-09-05 19.90 26.75 50.87% 20.79 4.47% -- 20.79 4.47% -- 详细
2022H1营收+4.58%、归母净利润-14.68%,主要系行业景气度&疫情封控&内部变革等不利因素影响所致。公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入6.74亿元,同比增长4.58%;实现归母净利润1.13亿元,同比下降14.68%;扣非归母净利润1.10亿元,同比下降10.99%。其中2022Q2实现营业收入3.71亿元,同比增长7.65%;实现归母净利润0.57亿元,同比下降18.25%,扣非归母净利润0.56 亿元,同比下降13.30%。利润承压主要系H1下游资本开支景气持续回落、疫情&封城等不利因素带来的影响,业绩基本符合预期。 盈利能力短期承压,主要系原材料成本和费用增长所致,管理体系变革持续优化,未来有望拉升毛利水平。公司2022H1毛利率为40.31%,同比下降2.27pct,2022Q2毛利率40.15%,同比下降3.00pct。2022H1归母净利率为16.70%,同比下降3.77pct,2022Q2归母净利率15.44%,同比下降4.89pct,主要系芯片&大宗商品等原材料价格高位、相对低毛利的伺服等产品占比提升、期间费用率上升所致。管理体系方面,近一年的战略升级和组织变革项目取得了总体成功,公司业务从“单品营销”转为“产品组合+解决方案营销”,直销队伍聚焦新兴业务和大客户,组织体系从智能型组织逐步升级为“集成作战”的流程型组织,初步构建出“平台型”经营管理体系,后续管理效率有望大幅提升。 下游新兴行业开拓获重大进展(尤其光伏行业增长明显),伺服、PLC等产品稳步推进。2022上半年公司积极开拓新兴下游并取得进展,公司已经与光伏设备行业的多数头部客户开展了业务合作和批量销售,光伏行业业务上半年同比+188.4%。分产品来看,公司“伺服+PLC”解决方案能力稳步推进:1)伺服系统2022H1销售收入1.82亿元,同比+9.58%,公司的高端伺服产品已成功扩展到7500w的中大功率范围,开始大批量替代日系和德系品牌;2)控制技术类产品2022H1销售收入1.05亿元,同比+5.51%。其中PLC产品获市场突破,小型PLC销售过万套,中型PLC累计销售数千套,大型PLC已用于几十条自动化产线;3)传统步进系统2022H1销售收入3.35亿元,同比+4.78%,延续稳定态势。 盈利预测与投资评级:我们维持2022-2024年归母净利润分别为2.45/3.30/4.39亿元,同比分别+12%/+35%/+33%,对应现价PE分别26倍、19倍、14倍。给予公司目标价26.75元/股,对应2023年25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,竞争加剧,国内疫情影响加剧等
曾朵红 3 4
振华新材 2022-08-29 55.00 86.00 64.12% 57.76 5.02%
57.76 5.02% -- 详细
2022年H1公司实现归母净利润6.66亿元,同比增长340.92%,符合市场预期。22年H1公司营收54.4亿元,同比增长161.09%,归母净利润6.66亿元,同比增长340.92%;22年Q2实现营收28.61亿元,同比增加160.81%,环比增长10.93%,归母净利润3.24亿元,同比增长,环比下降5.5%,业绩符合市场预期。出货量稳步增长,受益于产品结构改善及库存收益,单吨利润维持高位。 我们预计公司22年H1三元正极出货2.1万吨左右,其中Q2出货预计达1万吨左右,受疫情影响环比略降,随着新增产能释放,全年三元正极出货有望达5万吨,同增50%+。盈利方面,受高镍占比提升及库存收益影响,公司22H1单吨净利达3万元/吨,其中22Q2单吨净利润预计达3.1-3.2万元左右,受益于产品结构改善及库存收益,单吨利润仍维持高位;随着碳酸锂及前驱体低价库存逐渐消耗,我们预计全年单吨净利润维持2万元左右。产能建设加速,钠电正极已实现小批量出货。截至22年H1公司正极产能达5万吨,沙文二期募投及技改项目(合计2.6万吨)以及义龙二期扩建项目我们预计2022Q4实现投产,22年底公司产能增至8.3万吨;公司2022H2起对沙文一期产能实行技改,我们预计2023Q1完成,公司规划新增10万吨高镍产能,预计2024-2025年分批投产。此外,公司基于大单晶技术积淀,自主研发层状氧化物钠离子电池正极材料,已进入中试阶段,并向国内主流厂商进行吨级送样,具备产业化条件。公司钠电池正极克容量、循环寿命等指标处于行业先进水平,可兼容三元正极已有产线生产,目前已具备百吨级产能。 另外,公司和红星电子合作布局前驱体回收,持股,未来可提升盈利能力。存货小幅下降,经营性现金流大幅增加。22年H1末公司存货为14.28亿元,较年初下降;应收账款19.3亿元,较年初增长100.11%;期末公司合同负债1.51亿元,较年初增长394.01%。2022年H1公司经营活动净现金流净额为1.52亿元,同比上升;投资活动净现金流净额为-4.96亿元,同比下降;资本开支为3.99亿元,同比上升;账面现金为9.97亿元,较年初下降,短期借款6.96亿元,较年初增长33.57%。盈利预测与投资评级:我们维持对公司2022-2024年归母净利润12.32/15.19/20.04亿元的预测,同比增长199%/23%/,对应PE为20x/16x/12x。 我们给予2023年25倍PE,对应目标价86元,维持“买入”评级。风险提示:电动车销量不及预期,产能投放不及预期。
曾朵红 3 4
晶科能源 2022-08-29 16.03 20.80 19.47% 19.13 19.34%
19.13 19.34% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入334.07亿元,同比增长112.44%;实现利润总额10.99亿元,同比增长56.22%;实现归属母公司净利润9.05亿元,同比增长60.14%。其中2022Q2实现营业收入187.26亿元,同比增长138.55%,环比增长27.55%;实现归属母公司净利润5.04亿元,同比增长55.50%,环比增长25.64%。2022H1毛利率为10.25%,同比下降4.09pct,2022Q2毛利率11.20%,同比下降4.29pct,环比增长2.17pct;2022H1归母净利率为2.71%,同比下降0.88pct,2022Q2归母净利率2.69%,同比下降1.44pct,环比下降0.04pct。报告期业绩增长主要系光伏组件销量增长。组件出货高增、重回龙一。 公司2022H1组件出货18.21GW,同增118%,出货重回组件龙一,大尺寸超80%,分布式占比约50%。2022Q2组件出货约10GW,环增约27%,测算Q2组件单瓦净利约5分,盈利环比持平。Q2硅价格涨幅较大,公司一体化率提升+加速薄片化维持盈利修复。预计公司Q3出货9-10GW,同时N型占比超30%。目前公司TOPCon组件溢价达5-10分,下半年成本有望一体化P/N同价,带来新技术超额盈利!公司全年出货35-40GW,其中TOPCon出货10GW,2023年继续高增,N型占比超50%!N型持续领跑、产能放量在即。2022H1公司合肥/海宁一期16GW建成满产,量产效率已达24.8%,良率持平PERC;二期合肥8GW+海宁11GW将于22H2陆续投产,效率目标25%+。公司20GWN型拉棒产能于6月底点火,下半年贡献增量。全年出货10GWTOPCon,随产能爬坡满产,预计H2出货9GW,放量贡献N型溢价。2022年底硅片/电池/组件产能60/55/65GW,一体化率持续提升,其中N型电池30GW+。为保障出货高增,公司与新特签署2023年至2030年共33.6万吨硅料长单,产能高增+供应链保障,N型放量在即!盈利预测与投资评级:基于TOPCon产能逐步落地带来出货结构性改善,我们上调公司盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润为27/52/75亿元(前值为27/48/64亿元),同增139%/89%/46%,给予2023年40XPE,对应目标价20.8元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧、政策不及预期等。
曾朵红 3 4
禾川科技 2022-08-29 55.68 74.90 62.54% 62.97 13.09%
62.97 13.09% -- 详细
2022H1营收同比+,归母净利润+,业绩符合市场预期。公司发布2022年半年报,2022H1实现营收4.67亿元,同比+;实现归属母公司净利润0.57亿元,同比+3.49%。其中Q2实现营业收入2.76亿元,同比+,环比+;实现归属母公司净利润0.37亿元,同比增长,环比增长85.66%。公司深耕光伏、锂电等高景气下游,营收维持较快增长,业绩符合市场预期。H1利润率同比有所下降,Q2盈利能力环比修复。2022H1毛利率为,同比下降6.53pct,2022Q2毛利率,同比下降3.77pct,环比增长0.39pct;2022H1归母净利率为,同比下降2.68pct,2022Q2归母净利率,同比下降1.78pct,环比增长2.95pct。公司H1利润率同比下降明显主要系上游原材料涨价以及新老产品迭代“以价换量”,Q2毛利率和净利率环比逐步修复,我们估计主要系4月15日产品全线提价,原材料上涨的压力传导至下游,毛利率有所恢复。 工控板块2022Q2需求走弱,禾川抓住疫情机遇加速外资替代+绑定光伏、锂电等高景气下游,订单保持高速增长。22Q2工控行业同比-1.5%,OEM行业同比-,但先进制造行业相关电池/半导体同比+25%/+,景气度仍较好,公司Q2订单同比实现60+以上的增长。在外资缺芯+上海疫情严重影响外资,公司通过保供应+提供高性价比产品+贴身服务等措施,不断扩大在光伏、锂电等先进制造下游的市场份额,带动公司快速成长。展望2022H2,公司7月订单仍维持50%左右的高增长,Q3-Q4锂电光伏等高景气下游资本开支旺盛,我们预计2022全年伺服+PLC营收有望同比+40%以上。分产品来看:伺服系统毛利承压,PLC毛利改善,随着新一代产品推广放量盈利有望持续修复。1)伺服系统实现营收3.87亿元,同比+16%,毛利率为,同比-8.08pct。伺服毛利承压主要系上游原材料&芯片涨价+新老产品换代所致。下半年,我们预计搭载自研SIP芯片的新产品X4、X5和Y7系列伺服驱动推广放量,伺服系统毛利率将企稳回升。2)PLC实现营收0.43亿元,同比+,毛利率为,同比+14.51pct。公司PLC产品序列逐步完善,形成了从小型-中大型-运动控制的全系列PLC产品阵列,随着PLC产品在下游的渗透率不断提升,公司PLC板块毛利率有望回到50%左右水平,提升公司综合盈利能力。打通上下游产业链,打造禾川产品生态圈。 公司积极打通上下游产业链,自主研发设计工控芯片,推出节能变频器、智能传感器、高精度光编(25位)、HMI等工控核心零部件,结合在下游应用领域的经验,自主研发量产SCARA(2022H2推出样机,2023H2推向市场)、数控机床等终端设备,基本掌握了从芯片到终端的整个链条的核心技术能力,打造禾川产品生态圈,中长期维度有望贡献业绩增长。盈利预测与投资评级:我们维持2022-2024年归母净利润分别为1.61/2.52/3.58亿元,同比分别+46%/+56%/+,对应现价PE分别52倍、33倍、23倍,给予目标价74.9元/股,对应2023年45倍PE,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济下行,光伏等下游资本开支不及预期,竞争加剧等
曾朵红 3 4
周尔双 8 2
新强联 机械行业 2022-08-29 80.70 -- -- 88.80 10.04%
89.98 11.50% -- 详细
事件:公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入12.62亿元,同比+;实现归母净利润2.42亿元,同比+38.32%。主轴轴承持续快速突破,上半年营业收入基本持平2022H1公司实现营业收入12.62亿元,同比+,其中Q2实现营收6.18亿元,同比-11.54%,较Q1收入增速有所下降,略低于我们先前预期,但在风电零部件行业表现极为出色。分产品看,2022H1公司风电类产品实现收入9.72亿元,同比-6.25%,占营收比重为75%。我们推测受疫情和外部环境的影响,国内风力发电建设受到一定的影响,订单需求短期承压,对公司偏航变桨类轴承影响较大。公司引领风电主轴轴承进口替代,主轴轴承正处快速放量阶段,我们预计上半年公司风电主轴轴承收入仍实现了较快增长,有效对冲了风电轴承业务板块的波动。展望下半年,我们认为随着第一批风光大基地投产,风电装机有望大幅提升,叠加风电主轴持续快速放量,公司全年收入有望延续稳定增长态势。 产品结构优化致毛利率稳中有升,上半年业绩利润端实现快速增长2022H1公司实现归母净利润2.42亿元,同比+;其中Q2归母净利润为1.45亿元,同比+41.42%。2022H1销售净利率和扣非销售净利率分别为19.78%、19.30%,分别同比+5.88pct、+1.62pct,盈利能力明显提升。1)毛利端:2022H1销售毛利率为,同比+2.82pct,我们推测主要系产品结构优化所致,毛利率较高的三排圆柱滚子和双列圆锥滚子主轴轴承收入占比提升。不过我们注意到Q1和Q2销售毛利率分别为34.42%、,环比出现一定下滑,我们推测主要系部分产品调价所致。2)费用端:2022H1期间费用率为,同比+2.12pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.13、+0.71、+0.16和+1.39pct。其中,财务费用率明显上升主要系2022H1借款增加以及票据贴现产生利息支出增加所致。3)2022H1投资收益为1912万元,主要系出售明阳智能股票以及结构性存款理财收益所致,同时公允价值变动收益为668万元,投资收益和公允价值变动收益大幅提升驱动了上半年归母净利润大幅增长。 风电业务具备持续扩张的潜力,多领域延展打开成长空间在完善风电轴承技术储备同时,借助资本市场优势积极扩充产能,成长空间不断打开。1)在风电行业:大功率主轴轴承持续突破,5.5MW和6.25MW已开始向明阳智能批量供货,12MW海上抗台风型风力发电机组主轴轴承已成功下线;独立变桨技术成熟,在偏航&变桨领域具备技术迭代成长逻辑。此外,2021年募投加码大功率主轴轴承、偏航&变桨轴承,预计2023年达产年产值16.3亿元;2022年募投布局齿轮箱轴承,预计2026年达产年产值15.35亿元,风电轴承业务仍有望持续扩张。2)在风电业务基础之上,公司在盾构机、海工装备等领域均已拥有完善的产品技术、客户资源储备,进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级:随着公司募投产能快速释放,我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为6.84、9.04和12.70亿元,当前股价对应动态PE分别为40/30/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:风电装机量不及预期,市场竞争加剧,原材料价格上涨等。
曾朵红 3 4
德方纳米 基础化工业 2022-08-29 356.00 515.55 78.39% 354.88 -0.31%
354.88 -0.31% -- 详细
22H1归母净利润12.8亿元,同比增长,符合市场预期。22H1公司营收75.57亿元,同比增长;归母净利润12.8亿元,同比增长847.44%;22H1毛利率为,同比增加6.1pct;净利率16.94%,同比增加6.47pct。22Q2公司实现营收41.83亿元,同比增加446.91%,环比增长;归母净利润5.18亿元,同比增长,环比下降31.95%。22Q2毛利率为,同比下降2.38pct,环比下降12.59pct;归母净利率,同比增长1.35pct,环比下降10.19pct;Q2扣非净利率,同比提升1.37pct,环比下降10.42pct。Q2出货环比持平,库存收益消耗,单吨盈利环比下滑。22H1纳米磷酸铁锂营收75.2亿元,同比增长,毛利率为,同比上升6.1pct,环比下降3.6pct。我们预计22H1出货7万吨,同增,其中Q2公司铁锂正极出货3.5万吨,环比持平,下半年需求旺盛,但考虑8月部分受到限电影响,我们预计Q3出货环增,全年权益出货量有望达18-20万吨,同比翻倍以上增长。盈利方面,我们预计22H1铁锂正极价格12.2万元/吨(含税),Q2铁锂正极价格约13.5万元/吨(含税),环比增长约,主要系原材料价格上涨所致,我们测算22H1单吨盈利约1.8万元/吨,其中Q2单吨盈利约1.5万元/吨,环比下降,其中加工费保持稳定,下降系碳酸锂低价库存收益逐渐消耗,我们预计22年铁锂供需格局仍维持紧平衡,全年单位盈利有望维持1万元/吨+水平。随着行业产能逐步释放,预计23年单位盈利回落至7000-8000元/吨。公司锰铁锂进展顺利行业领先,补锂剂预计2023年实现量产。公司生产的磷酸锰铁锂相较铁锂能量密度可提升15%左右,零下20度充放电效率可保持80-,且倍率性能更优,主要应用于动力领域,目前公司产品已通过下游客户的小批量验证,获得客户的高度认可,我们预计11万吨产能有望于2022H2投产,2023年11万吨产能释放,实现大规模量产,公司进展行业领先。此外,公司布局补锂剂,可进一步提高铁锂正极的循环寿命和能量密度,强化公司技术优势,公司现已规划4.5万吨补锂剂产能,我们预计22年底小批量投产,23年实现量产,该产品技术壁垒较高,盈利空间可观,进一步强化公司竞争优势。盈利预测与投资评级:考虑到下游需求旺盛,且公司新产品进展顺利,我们预计公司2022-2024年的归母净利润20.2/25.6/33.6亿元,同比增长152%/27%/,对应PE为31/25/19X,给予2023年35倍PE,目标价515.55元,维持“买入”评级。风险提示:原材料价格波动,电动车销量不及预期。
曾朵红 3 4
亿纬锂能 电子元器件行业 2022-08-29 103.00 144.00 65.18% 102.68 -0.31%
102.68 -0.31% -- 详细
22年H1公司归母净利润13.59亿元,同比微降,符合市场预期。22H1公司营收149.26亿元,同增,归母净利13.59亿元,同降9.08%;22年Q2实现营收81.92亿元,同增127.42%,环增,归母净利润8.38亿元,同降,环增60.77%,业绩符合市场预期。动力Q2盈利拐点明确、全年预计出货翻番增长。22年H1公司动力电池业务实现营收102.6亿元,同比大增,预计对应动力储能电池出货近12gwh,同增超,其中Q2出货6.5GWh左右,环增20%,随着新增产能释放,22年出货有望达27-28gwh,23年有望出60GWh+,连续翻番增长。盈利方面,公司电池成本上涨顺利传导,我们预计Q2动力电池均价1.0元/(含税),环增,毛利率预计提升至15%,Q2贡献净利润1.5亿元左右,盈利拐点明确,H2盈利有望进一步提升。 一体化布局开始落地,22H1锂盐投资贡献投资收益0.63亿,22H2-23年成本优势将进一步体现。公司参股子公司兴华锂业(持股49%)规划产能0.5万吨碳酸锂,目前产能爬坡中,我们预计22年出货0.3万吨左右碳酸锂,22H1开始贡献投资收益,上半年按照13.7%股权计算投资收益,下半年提升至;此外控股子公司金海锂业我们预计23年出货1万吨+;公司与川能动力、蜂巢能源成立合资公司,持股,建设3万吨碳酸锂/氢氧化锂产能。上半年金昆仑锂业及兴华锂业贡献投资收益0.63亿元,新宙邦、德方亿纬、华北铝等均开始贡献收益,随着新增产能投产,公司成本优势将进一步体现。消费圆柱贡献主要增量、金豆电池客户持续开拓、锂原维持稳定增长。22年H1公司消费电池实现营收46.2亿元,同增,其中消费锂电池预计营收35.6亿元,其中圆柱电池30亿,我们预计22年H1出货4亿颗以上,其中Q2出货2亿颗,环比微增,全年出货预计8-10亿颗。盈利方面,公司对国际客户二季度涨价顺利,我们预计公司Q2毛利率达,盈利逐渐恢复,上半年贡献盈利2亿+。思摩尔Q2盈利恢复、贡献投资收益2.7亿元。22年H1思摩尔营收56.5亿元,同比下滑,实现净利润13.8亿元,其中Q2净利预计8.5亿元,疫情影响减弱环比明显恢复,我们预计Q2贡献投资收益2.7亿元。我们预计22年思摩尔业绩42亿元,预计为可为公司贡献13.5亿元投资收益,同比下滑20%。 公司客户、技术等优势依然领先,后续随着公司新业务拓展、国内业务改善,增速有望恢复。盈利预测与投资评级:我们维持对公司2022-2024年归母净利润32.3/60.9/91.2亿元的预测,同增11%/89%/,对应PE为62x/33x/22x。我们给予23年45倍PE,对应目标价144元,维持“买入”评级。风险提示:电动车销量布局预期,上游原材料价格大幅波动。
曾朵红 3 4
2022-08-29 -- 91.50 -- -- 0.00%
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事件:公司2022H1实现营业收入357.31亿元,同比增长;实现利润总额15.85亿元,同比增长;实现归属母公司净利润12.69亿元,同比增长79.85%。其中2022Q2实现营业收入204.58亿元,同比增长,环比增长;实现归属母公司净利润7.26亿元,同比增长,环比增长33.67%。2022H1毛利率为,同比增长0.19pct,2022Q2毛利率,同比下降0.63pct,环比下降0.04pct;2022H1归母净利率为,同比增长0.06pct,2022Q2归母净利率,同比下降0.53pct,环比下降0.01pct。业绩符合市场预期。 组件出货高增,N型一体化稳步推进。公司2022H1组件出货18.05GW,同增,市占率提升至,大尺寸超,分布式占比超60%。2022Q2组件出货约10GW,同增约,环增约,测算2022Q2组件单瓦盈利6-7分,电池组件盈利持续领跑行业;单瓦盈利环比持平略降,主要系上游原材料上涨较快,组件盈利承压。2022下半年看随2022Q3超35万吨产能投放,硅料价格有望松动。同时美国关税政策利好、ITC延长十年,我们预计公司2022Q3出货11-12GW,盈利有望环比上行。我们预计宿迁8GWTOPCon2022Q4投产,贡献利润增量;我们预计2022年组件出货达40-43GW。随西宁项目稳步推进,我们预计20GW拉晶2022年底投产,2023年N型产能超20GW,组件出货达60-65GW,单瓦利润有望持续提升。分布式系统增长亮眼,多业务静待收获。2022H1分布式系统出货约2.2GW,确认超1.6GW,其中2022Q2出货约1.2GW,测算2022H1单瓦净利约0.17元/W,盈利能力超预期。2022H1跟踪支架出货约2GW,同增约,略有亏损;其中2022Q2出货约1.2GW,2022Q3目前已出货1.5GW,环比持续增长,2022全年4-5GW,有望盈亏平衡。2022H1电站销量达300MW,储能出货超300MWh,我们预计2022全年储能出货1GWh,2023年翻倍增长!多业务持续耕耘,静待全面开花。 盈利预测与投资评级:基于公司组件出货高增,户用分布式高增,超一体化产能加码,我们维持公司盈利预测,我们预计2022-2024年公司归母净利润为37/66/91亿元,同增105%/79%/,对应EPS为1.7/3.1/4.2元,我们给予公司2023年30倍PE,对应目标价91.5元,维持“买入”评级。风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。
曾朵红 3 4
嘉元科技 2022-08-22 69.00 109.80 92.80% 69.37 0.54%
69.37 0.54% -- 详细
22H1归母净利润 2.88亿元,同比+17.92%,业绩低于市场预期。22H1公司营收 19.34亿元,同比增长 60.46%;归母净利润 2.88亿元,同比增长 17.92%;扣非净利润 2.8亿元,同比增长 21.47%;22H1毛利率为27.51%,同比减少 3.86pct;归母净利率为 14.88%,同比减少 5.39pct。 Q2公司归母净利 1.14亿元,盈利环比下滑短期承压。22Q2公司实现营收 9.71亿元,同比增加 43.97%,环比增长 0.91%;归母净利润 1.14亿元,同比减少 14.68%,环比减少 34.49%,扣非归母净利润 1.12亿元,同比减少 9.95%,环比减少 33.22%。盈利能力方面,Q2毛利率为24.9%,同比减少 6.39pct,环比减少 5.24pct;归母净利率 11.73%,同比减少 8.07pct,环比减少 6.34pct;Q2扣非净利率 11.54%,同比减少6.91pct,环比减少 5.9pct。 Q2出货量环比提升,受加工费下调及期间费用影响盈利环比下降,预计 H2逐步恢复。2022H1铜箔业务收入 19.29亿元,同比增长 60.03%,其中锂电铜箔贡献主要增量。Q2公司铜箔出货量 1万吨+,环比持平微增,Q2出货受到疫情影响,我们预计 Q3公司出货 1.4-1.5万吨,环比提升 45%,我们预计全年出货超过 5万吨,同比翻倍增长,23年预计出货 10-11万吨,同比翻番。盈利方面,Q2铜箔单吨盈利 1.2万元/吨,环比下降 30%+,主要由于 Q2疫情影响下产能利用率偏低,铜箔加工费下调 5000元,且财务费用增加使得 Q2整体期间费用较高。随着终端需求逐步改善,我们预计铜箔加工费有望逐渐回升至接近 1.5万元/吨,下半年盈利逐步恢复,全年单吨盈利预计 1.5-1.7万元/吨。 产能扩张提速,助力公司长期高增。公司产能扩张提速,连续两年翻番增长,4.5μm 铜箔规划产能份额高于 50%。我们预计 22年底公司产能7.2万吨,随着梅县 5000吨高性能铜箔项目,赣州基地 2万吨电解铜箔项目,白渡产区 1.6万吨及 1.5万吨高性能铜箔项目,福安市 1.5万吨高性能铜箔项目,山东 1万吨高精度超薄铜箔项目逐渐放量,预计 2023年产能可达 10-11万吨,助力公司长期高增。 盈利预测与投资评级:考虑铜箔供需结构阶段性扭转、加工费下降,我们下调 2022-2024年归母净利润至 8.57/12.58/17.62亿元(原值为10.54/15.88/20.99亿 元 ), 同 比 增 长 55.81%/46.77%/40.12% , 对 应PE21x/14x/10x,给予 2022年 30倍 PE,对应目标价 109.8元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,电动车销量不及预期。
曾朵红 3 4
通威股份 食品饮料行业 2022-08-19 58.50 73.60 49.23% 62.70 7.18%
62.70 7.18% -- 详细
事件:公司2022H1实现营业收入603.4亿元,同增127.2%;实现利润总额168亿元,同增350%;实现归属母公司净利润122.2亿元,同增312.2%。其中2022Q2实现营业收入356.5亿元,同增123.6%,环增44.4%;实现归属母公司净利润70.3亿元,同增231.8%,环增35.3%。2022H1毛利率为35.1%,同增10.8pct,2022Q2毛利率35.7%,同增9.15pct,环增1.61pct;业绩超市场预期。 产销两旺,硅料量增利升。2022H1公司产能利用率达119%,实现产量10.73万吨,同增112%,国内市占率近30%。公司2022H1硅料权益出货约8.8-9.3万吨,同增98%,其中2022Q2出货约5.8-6.2万吨,权益出货约4.9-5.1万吨,环增20%+。2022Q2硅料价格持续上涨,测算2022Q2含税均价约25万元/吨,单吨净利约13万元+,创历史新高。2022Q3以来受行业产能检修影响,硅料价格环涨10.3%,突破30万元/吨高位;公司包头二期5万吨已顺利点火,2022H2爬坡增产,2022全年可贡献1万吨+产量。我们预计公司2022年出货将达22万吨+(权益出货约20万吨),假设单吨净利10.5~11万元,对应2022全年硅料利润200+亿元! 电池盈利修复、N型量产即将落地。2022H1电池出货21.79GW,同增55%,其中2022Q2出货11-12GW,同增47%,大尺寸出货超75%。2022年供需改善下盈利修复,测算2022Q2大尺寸盈利达3-4分/W(按6年折旧)。截至2022Q2公司电池产能54GW,2022H2金堂二期8GW、眉山三期8.5GW落地,我们预计2022年底产能超70GW,大尺寸占比超90%。我们预计2022全年电池出货达45GW,平均盈利3-4分/W,对应电池业务利润15-20亿元。公司深入布局多种技术路线,目前具备1.4GW HJT及1GW TOPCON产能。眉山三期8.5GW将采用PECVD路线TOPCon技术,平均效率超24.7%。同时公司HJT电池最高效率已达25.67%,替代银金属化技术亦取得重要成果,后续围绕HJT提效降本继续攻关,N型时代保持领先地位! 产能持续加码、布局组件迎增长。2022年8月17日晚公司公告拟建设包头三期、保山二期各20万吨产能,总投资约280亿元,折算单吨投资约7亿元。乐山三期12万吨已于2022年7月底开建,我们预计2023H2投产,单体超10万吨,有望进一步降低成本!包头三期、保山二期公告预计2024年投产,届时硅料产能达75万吨,规模优势明显!硅料+电池成本优势明显,公司纵向布局组件业务,打造通威自主品牌。前期以国内地面电站为主,正在积极进行海外认证,后续拓展全球渠道。上游优势明显,组件业务有望带来公司进一步增长! 盈利预测与投资评级:基于硅料价格持续超预期,我们预计公司2022-2024年归母净利润为227/195/166亿元(前值227/195/166亿元),同比+176%/-14%/-15%。我们给予2023年17xPE,目标价73.6元,维持“买入”评级。 风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名