公司公布 24年年报业绩： 2024年公司收入 16.40亿元，同比+25.70%。 归母净利润为 2.45亿元，同比+28.42%。其中第四季度公司实现收入 4.83亿元，同比/环比+34.45%/+25.20%。归母净利润 0.35亿元，同比/环比+2.13%/-54.55%。公司 24年归母净利基本符合我们此前预期（预期值2.51亿）。 公司工控主业产品持续升级，深耕细分行业提升份额， 未来拓展船舶港口等新行业，多样布局人形机器人业务， 业绩有望持续向上。 维持“买入”评级。 深耕细分工控主业稳步提升，海外出口增长亮眼公司工控主业收入稳步增长， 24年变频器收入 10.35亿元，同比+27.18%； 伺服系统及控制系统收入 4.95亿元，同比+17.09%。 根据 MIR 数据， 24年中国低压变频/交流伺服市场规模同比分别-7%/-4%，而公司产品收入逆势增长， 主要系公司采取了深耕机床、纺织等细分行业的差异化战略，不断提升市场份额。 此外， 公司持续建设海外销售网络， 且光伏扬水专机产品受益于亚非拉国家加大绿色灌溉系统投入，出口实现高速增长。 24年公司海外营收 4.56亿元，同比+45.23%。 盈利能力显著加强，期间费用率有所上升公司不断优化产品结构，加强供应链管理，盈利能力显著提升。 24年毛利率 39.15%，同比+1.07pp； 净利率 14.74%，同比+0.29pp。 费用率方面，24年销售/管理/研发/财务费率为 7.98%/4.71%/13.25%/-1.64%，同比+0.65pp/+0.63pp/+0.70pp/-0.48pp ； 合 计 期 间 费 用 率 24.30% ， 同 比+1.51pp。 公司处于规模扩张阶段， 研发与销售投入加大，费率有所上升。 完善产品谱系进军高端应用，人形机器人布局有望加速放量公司持续完善变频器产品品类，重点布局项目型市场，持续加大港口、船舶海工等应用领域的开拓力度，有望受益于高端装备自主可控逻辑与国产替代趋势。此外，公司以工控主业运控技术赋能人形机器人产业，布局空心杯电机等核心部件产品，战略投资机器人生产基地， 组建伟达立公司以集结多方资源， 正加速构建“核心部件-关节模组-整机应用"的全产业链布局。 盈利预测与估值我们维持公司 25-26年归母净利润为 3.04/3.66亿元，并预计 27年归母净利润为 4.37亿元，对应 EPS 为 1.44/1.73/2.07元。 可比公司 25年一致预期 PE 为 50倍， 给予公司 25年 50倍 PE， 对应目标价为 72.00元（前值96.37元，对应 25PE 67倍）。 风险提示： 新产品市场推广不利；汇率波动；人形机器人业务进展不及预期。

事件：2025年4月15日，公司发布2024年年报。2024年，公司实现营收16.40亿元，同比+25.7%；归母净利润2.45亿元，同比+28.4%；扣非归母净利润2.40亿元，同比+31.5%。单24Q4，公司实现营收4.83亿元，同比+34.5%，环比+25.2%；归母净利润0.35亿元，同比+2.13%，环比-54.55%；扣非归母净利润0.34亿元，同比+7.8%，环比-53.8%。 公司产品线完备，核心业务稳健增长。公司产品线完备，目前已具备0.4kW至8,000kW的变频器、100W至200kW的伺服系统、控制系统包含PLC及运动控制器等。变频器产品，24年公司收入10.35亿元，同比+27.18%，毛利率42.98%，同比基本持平。伺服产品，24年公司收入4.95亿元，同比+17.09%，毛利率32.48%，同比+3.7Pcts。数字能源产品（逆变器、电池、充放电测试设备、储能设备等产品），24年公司收入0.6亿元，毛利率30.70%。公司市场份额不断提升，但仍具备较大提升空间，公司低压变频器国内市场份额为2.49%，在国产品牌中排名提升至第四；伺服系统国内市场份额提升至1.96%。24年公司变频器、伺服系统、总库存量分别同比+87.6%、87.9%、93.6%，维持产销两旺态势，公司现有产品线已打通从PLC及运控器等控制层到电机等执行层全层级，多产品配合下市场份额有望进一步提升，核心业务实现稳健增长。 海外市场拓展加速，增速、盈利能力均优于国内市场。24年公司海外业务实现收入4.56亿元，同比+45.23%，高于国内24年营收19.8%的同比增速，海外收入占比提升至28%；海外业务毛利率为48.97%，较国内业务35.35%的综合毛利率高出13.6Pcts。截至2024年12月，公司全球分销商数量已达314个，并在海外成立了印度子公司，随公司海外市场拓展加速，公司营收增速及盈利情况有望进一步改善。 重点布局新领域，机器人赛道成果显著。公司在人形机器人领域提供全套运动执行器解决方案，包括旋转关节模组、直线关节模组、空心杯电机模组、无框力矩电机、灵巧手动力解决方案等，且核心部件均自主研发；在工业机器人、协作机器人领域均可提供相应模组方案。公司自主研发的通用AIAGENT机器人开发平台已取得重大突破，助力布局机器视觉领域。 投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为20.37、25.60、32.29亿元，对应增速分别为24.2%、25.7%、26.2%；归母净利润分别为3.28、4.38、5.91亿元，对应增速分别为33.9%、33.5%、35.0%，以4月16日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为30X、22X、16X，公司是内资工控优质厂商，海外新市场、机器人等新领域持续贡献增量，维持“推荐”评级。 风险提示：新领域拓展不及预期风险；海外市场需求不及预期风险。

24年营收同比+26%、归母净利润同比+28%、业绩符合市场预期。公司发布2024年年报，实现营收16.4亿元，同比+25.7%，归母净利润2.45亿元，同比+28.4%，扣非净利润2.40亿元，同比+31.5%；其中24Q4实现营收4.8亿元，同比+34.5%，归母净利润0.3亿元，同比+2.1%，扣非净利润0.3亿元，同比+7.8%，业绩符合市场预期。 产品结构持续优化、战略业务持续投入。公司2024年毛利率为39.15%，同比上升1.07pct，主要系：1）高毛利的海外市场营收占比提升；2）伺服编码器自制率上升；3）规模效应进一步体现。2024年期间费用率24.30%，同比+1.51pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.98%、4.71%、13.25%、-1.64%，分别同比+0.65pct、+0.63pct、+0.70pct、-0.47pct，主要系公司新业务前期研发投入及海外销售体系搭建。 分产品看：变频器下游行业拓展、伺服零部件自制率提升、智慧能源战略布局。1）24年变频器收入10.35亿元，同比+27%，毛利率42.98%，同比-0.33pct。公司产品涵盖高中低压、单传多传的完整产品矩阵，逐步拓展包括船舶、石油石化、港口起重、冶金等下游行业；2）伺服系统及控制系统收入4.95亿元，同比+17%，毛利率32.48%，同比+3.70pct。公司全面实施“大平原业务”战略，伺服产品功率全覆盖，编码器自制率进一步提升，中小型PLC及远程IO的全系列布局，综合竞争力持续提升；3）数字能源业务收入0.61亿元，毛利率30.70%，围绕“多元化构建智慧能源新生态”战略，公司产品涵盖小型工商业/户用储能、电池测试设备，同时深耕运营商通信基站/机房场景下的智慧能源综合解决方案，把握数字能源机遇。 分地区看：国内核心下游需求复苏明显、一带一路带动海外业务高增。1）24年国内营收11.48亿元，同比+20%，毛利率35.35%，同比+1.43pct。公司核心下游纺织、机床等受益于终端出海，需求复苏节奏较快，公司围绕大客户战略，市占率稳步提升。展望25年，我们预计下游复苏态势进一步明确，公司国内收入有望同增20%+；2）24年海外营收4.56亿元，同比+45%，毛利率48.97%，同比-2.05pct。公司紧抓光伏扬水行业，深耕土耳其、印度、摩洛哥地区实现海外收入高增，同时欧美认证完成正搭建销售网络。我们预计25年随海外市场开拓力度不断加大，海外收入有望实现同比+20~40%。 深度赋能机器人、模组级品类拓展或可期待。公司提供全套执行器解决方案，包括关节模组、空心杯电机、无框电机、灵巧手解决方案等。公司在空心杯领域进展较快，已取得小批量订单，与科达利、上海盟立成立合资公司伟达立，打造强竞争力关节模组。此外，公司重点布局多模态融合AIAGENT机器人及AI超微距视觉系统解决方案，为检测、搬运场景提供支持。 盈利预测与投资评级：我们维持公司25-26年归母净利润3.06/3.79亿元，预计27年为4.59亿元，同比+25%/+24%/+21%，对应现价PE分别为32x、26x、21x，长期看，工控行业国产替代空间广阔，机器人业务带来大幅弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。

首次覆盖伟创电气并给予“买入”评级，基于可比公司25年PE均值67倍，给予目标价96.37元。公司是国产工控领先企业，在攻破机床、纺织等重点行业后，积极拓展船舶等新行业与海外市场，发力人形机器人业务，业绩有望持续向上，我们预计公司24-26年归母净利润为2.51/3.04/3.66亿元。 专注细分打法下公司增速远超行业，新行业开拓有望继续开辟空间1）专注细分：19-23年中国交流伺服市场规模CAGR为11%，而公司伺服及控制系统收入CAGR高达68%。以纺织为例公司在喷水织机电控领域受益于专机化趋势，我们测算其19-23年市场份额已达5.4%，未来有望持续提升。机床方面，公司产品定位车铣复合高端场景，并从伺服逐步拓展至国内市场规模超百亿的数控系统。2）开拓新域：船舶与港机外资品牌几乎垄断，自主可控逻辑下国产替代正加速推进；公司深耕高速电机控制领域且合作暖通行业离心冷水机组头部客户，可充分受益于磁浮/气浮技术迭代。 工控出海排头兵，通用与专机产品齐头并进公司海外业务发展亮眼，23年主营业务中海外收入占比达24.7%。公司在印度等地建立了销售子公司，在俄罗斯、土耳其等地则与代理商合作，20-23年海外通用收入CAGR达156%。24年公司集中开展了产品CE认证，后续预计将逐步开拓欧洲市场。此外，能源转型与高效灌溉诉求带动光伏扬水专机市场增长，公司依托优质经销商布局亚非拉地区，20-23年海外光伏扬水专机收入CAGR达40%，未来同样有望向欧洲大市场拓展客户。 空心杯电机产品卡位灵巧手，投资合作加速机器人业务放量人形机器人产业化在即，其中灵巧手为人形机器迭代核心，我们测算关键部件空心杯电机27年市场规模为132亿元。公司空心杯电机产品力矩与散热性能领先，未来有望实现份额提升。此外，公司投资智能机器人基地项目，与科达利、盟立合资设立伟达立发展关节模组业务，有望加速实现放量。 我们与市场观点不同之处市场担忧库存周期目前处于主动去库阶段，工控景气度承压，但我们认为公司变频业务赋能伺服，以专机化策略在机床/纺织等市场提升市占率，且公司海外通用+专机双轮驱动，积极布局人形机器人，可有效抵御内需波动。 盈利预测与估值我们预计24-26年归母净利润为2.51/3.04/3.66亿元，可比公司25年PE均值67倍，给予公司67倍PE，目标价96.37元，首次覆盖，给予“买入”。 风险提示：新产品市场推广不利；汇率波动；人形机器人业务进展不及预期。

2024年营收+26%， 归母净利润同比+28%， 业绩整体符合市场预期。 公司发布 24年业绩快报， 24年实现营业收入 16.4亿元，同比+25.7%； 归母净利润 2.45亿元，同比+28.5%；扣非归母净利润 2.40亿元，同比+31.5%。其中 24Q4营收 4.83亿元，同比+34.5%；归母净利润 0.34亿元，同比持平；扣非归母净利润 0.35亿元，同比+12%，我们预计系研发投入加大。综合看，全年业绩整体符合市场预期。 一带一路地区带动海外业务持续快速增长。 24年公司紧抓光伏扬水机遇， 业务在土耳其、印度、摩洛哥等国家实现快速增长，同时俄罗斯占比逐步下降，目前已形成“一带一路&亚非拉基本盘+俄罗斯机会市场+欧美远期市场”的海外区域结构。截至 24年末，公司欧美地区产品认证工作预计已基本完成，经销商网络正逐步搭建中。展望 25年，公司持续加大市场开拓力度，优化销售区域结构， 25年海外收入有望实现同比+20~40%。 核心下游需求复苏较为明显、公司经营α显著。 根据 MIR， 24Q4OEM市场销售额同比-1.4%（ Q2/Q3分别同比-6.4%/-4.3%），降幅环比进一步缩窄。同时公司核心下游纺织、机床受益于终端出海需求，需求复苏较快， 24Q4分别同比+7.1%/+6.0%。公司围绕大客户战略，市占率稳步提升，我们预计国内收入增速显著超过行业平均，同时导入自研编码器降本，产品综合竞争力进一步提升。长期看，公司不断开拓新市场新行业，3C、船舶、港口等有望逐步放量。综合看，我们预计 25年随下游行业进一步复苏，公司国内收入有望同增 20%+。 机器人今年或有更多模组级品类拓展、值得期待。 公司定位大配套方案供应商，目前已布局空心杯电机模组、无框力矩电机、超高功率密度驱动器、中空编码器等产品。同时，与科达利、上海盟立合资成立伟达立，打造具备强竞争力的旋转/直线关节模组等。此外，公司在空心杯领域具备完整的模组解决方案，产品涵盖 8-16mm 直流无刷空心杯电机，且已取得小批量订单。目前已经具备关节模组、灵巧手的核心部件能力，公司有望依靠拓品类提高人形领域的 ASP。 盈利预测与投资评级： 考虑到下游需求弱复苏， 我们下调公司 24-26年归母净利润至 2.45/3.06/3.79亿元（ 原值为 2.79/3.37/4.05亿元），同比+28%/+25%/+24%，对应现价 PE 分别为 61x、 49x、 39x， 长期看， 工控行业国产替代空间广阔，机器人业务带来大幅弹性， 维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济下行，竞争加剧等

工控小巨人，深耕行业二十载。 自 2005年公司前身深圳伟创成立以来，伟创电气深耕电气传动与工控领域 18年，业务规模遍及全球多地，跻身国内工控行业前列并积极拓展海外市场。 以变频为基，逐步拓展伺服+PLC。 在变频领域，公司早期以低压变频器为主，且聚焦电气传动领域，产品经过多次迭代， 广泛应用于起重、矿用设备、轨道交通、新能源等领域。在伺服领域，公司全力打造具有市场竞争力的通用产品。在 PLC 领域，目前公司已建立具有成本优势的小型 PLC 产品体系，开始对中大型 PLC 立项并投入研发。 深耕变频，地位稳固。 与外资品牌比较， 公司的竞争优势一方面在于紧贴市场需求的开发理念与流程，使得产品具有更强的针对性、实用性。另一方面则在于公司作为本土品牌更能够把握市场变化趋势，不断推出新产品、完善解决方案，具有定制化产品的交付优势。 与国内同行业公司比较， 公司的竞争优势在于深耕细分行业的发展策略。经过多年积累，公司已经在起重、轨道交通、光伏扬水等多个下游领域深入布局，并占据了一定的市场份额和行业地位。整体来看，公司相比于国内外品牌的这些优势正顺应了变频器产品以行业专机为主导的发展趋势，使得公司在国产产品替代进口产品的大潮中牢牢占据了有利地位。 伺服+PLC 市场广阔，公司快速拓展。 公司专注于制造各种伺服系统，包括通用伺服系统和特定行业设计的伺服系统。自公司推出 PLC 后，其在控制层、驱动层和执行层的产品系列趋于完整，成功弥补战略短板，形成的系统解决方案将进一步提升在市场上的竞争力。公司拓宽其业务领域开拓新细分市场后有望实现伺服和控制系统产品的互动增长。 工业自动化逐步回暖，细分行业呈现结构性机会。 对于 2024-2025年，我们认为，先进制造业方面，新能源行业可能由于基数高的原因而面临增速下降的表现，而 3C 行业则或源于苹果未来两年出现重大创新出现显著修复；传统行业方面，比如纺织、机床、矿山等则由于海外需求持续强劲而出现明显复苏。因此总体来看， OEM 市场复苏存在不确定性，项目型市场将稳步增长。 盈利预测： 公司作为国内工控的优秀企业，未来有望开拓更多的下游领域，进一步提高市场地位。 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润2.65/ 3.36/ 4.11亿元，对应 PE 为 40/ 31/ 26倍。 给予公司 2025年估值为40倍，对应目标价 63.7元， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。

【事项】近期，伟创电气荣获《人形机器人用空心杯电机技术要求》团体标准起草单位证书。 【评论】起草人形机器人用空心杯电机团体标准：空心杯电机作为灵巧手动力之源，是实现人形机器人关节轻量化和高精度流畅运行的重要基础。 伟创电气依托在机器人执行机构大配套领域的成熟技术积累，正式成为《人形机器人用空心杯电机技术要求》（T/CIET653-2024）团体标准的起草单位，标志着伟创电气在推动空心杯电机技术发展方面迈出了重要一步。 伟创电气：2022年公司成立机器人行业部，自公司步入机器人赛道以来，面向人形机器人的应用场景，自主研发多款核心部件，其中空心杯电机系统，集运动控制、高性能伺服驱动、高精密减速器等关键技术于一体。这些技术创新赋予人形机器人动力强劲、稳定高效的能力，为用户带来更多敏捷、智能的应用体验。公司应用于人形机器人的产品，现阶段主要还是以培育客户为主。 设立合资公司：目前公司在人形机器人方面设立了合资公司，集合各方优势，针对于机器人迭代发展及机器人有关的精密机械零部件、机器人关节、控制器、驱动器、减速器等关键组件，打造具备强竞争力的机电一体化核心零部件产品，如旋转关节模组，直线关节模组等。 公司与科达利、上海盟立成立的合资公司已经在运转，在原平台基础上进行创新和深耕。 【投资建议】公司是人形机器人产业链标的，受益于行业需求增长，业绩有望保持快速增长态势。我们预计2024-26年公司归母净利润分别为2.7/3.4/4.2亿元，对应EPS分别为1.3/1.6/2.0元，基于2025年1月9日收盘价，对应PE分别为38/30/24倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示】技术不确定性：核心技术研发进展可能低于预期。 市场竞争加剧：国内外头部企业相继进入该领域，市场竞争加剧可能对公司业务造成压力。 需求释放节奏：人形机器人应用的商业化进程可能存在波动，需关注市场需求释放的时间窗口。

2024年前三季度营收同比增22.37%，归母净利润同比增34.09%。2024年前三季度，公司实现营收11.57亿元，同比增22.37%；综合毛利率40.53%，同比增2.57pct；归母净利润2.10亿元，同比增长34.09%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速主要源于：加强产线建设，提升生产自动化水平，提高生产效率；优化产品设计方案和成本结构，进一步实现了降本增效，综合毛利率同比增2.57pct等。 2024年前三季度期间费率同比增加。2024年前三季度，公司期间费率22.67%，同比增2.56pct。其中，销售费率、研发费率、管理费率同比增加，财务费率同比下降。 具体来看：（1）销售费率7.56%，同比增1.16pct。（2）管理费率4.51%，同比增0.90pct。 （3）研发费率12.18%，同比增1.24pct。（4）财务费率-1.57%，同比降0.73pct。 2024年第三季度营收同比增20.25%，归母净利润同比增51.88%。2024年第三季度，公司实现营收3.86亿元，同比增20.25%；综合毛利率42.63%，同比增5.52pct；归母净利润0.76亿元，同比增长51.88%。我们认为，归母净利润增速高于收入增速主要源于：毛利率同比增5.52pct等。 2024年第三季度期间费率同比增加。2024年第三季度，公司期间费率24.51%，同比增3.96pct。销售费率、管理费率、研发费率、财务费率均不同程度同比增加。 具体来看：（1）销售费率7.84%，同比增1.56pct。（2）管理费率4.32%，同比增0.63pct。 （3）研发费率13.25%，同比增1.18pct。（4）财务费率-0.90%，同比增0.58pct。 进一步完善工控自动化产品布局，盈利能力稳步提升。前三季度，变频器通用产品实现收入3.01亿元，同比降3.13%；变频器-行业专机产品实现收入4.49亿元，同比增长51.69%。伺服系统及控制系统实现收入3.69亿元，同比增长21.62%。 （1）变频器：完善产品结构，形成高中低压、单传、多传全面涵盖的产品体系，广泛应用于重工、轻工、高端装备、光伏等行业；（2）伺服：在功率范围、总线类型、单机、多传、电机类型上已经形成足够宽的产品宽度和深度，同时导入自研编码器，提升产品综合竞争力。 （3）控制系统：强化小型PLC市场竞争优势，逐步开发中大型PLC，向中高端市场渗透。 我们认为，随着智能制造以及工厂数字化转型升级，自动化和智能化是必然趋势，公司进一步完善工控自动化产品布局，从单一产品到制造工艺，均可为客户提供定制化系统解决方案，综合竞争力进一步提升，有望持续开拓新的细分市场，助力业绩持续提升。 盈利预测与投资建议。我们预计，公司2024-2026年归母净利润2.73亿元、3.44亿元、4.37亿元。对应EPS分别为1.29元、1.63元、2.07元。参考可比公司估值，给予公司2024年PE25-30X，对应合理价格区间32.25元-38.7元。 维持“优于大市”评级。 风险提示。经济波动导致工控产业需求不达预期；市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。

事项：伟创电气发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营收11.57亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润2.10亿元，同比增长34.09%，实现扣非归母净利润2.06亿元，同比增长36.40%。2024年前三季度公司毛利率为40.53%、净利率为17.66%。 评论：Q3单季度毛利率达近年新高点。2024年Q3公司实现营收3.86亿元，同比增长20.25%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长51.88%；实现毛利率42.63%、净利率18.67%；毛利率达到近年新高点。公司坚持技术创新为驱动，持续加大研发力度，2024年前三季度研发投入总额为1.41亿元，同比增长36.20%。 海外业务持续高增，多产品线共同发展。从产品结构来看，2024年前三季度变频器业务实现营收7.50亿元，同比增长23.61%，伺服系统及控制系统业务实现营收3.69亿元，同比增长21.62%。从区域来看，2024年前三季度国内业务实现营收8.08亿元，同比增长17.09%，海外业务实现营收3.20亿元，同比增长38.60%。公司陆续推出AC600系列高性能通用变频器、VH600系列通用中型PLC、V9E系列伺服电机、ECH系列10mm空心杯电机模组等新产品，产品布局更加丰富完善。 深耕机器人产业发展，合资设立新公司。公司与科达利、上海盟立深化合作，共同投资设立深圳市伟达立创新科技有限公司。三家公司在各自的产业细分领域上均处于领先地位，特别是在关键零组件的核心技术，如谐波减速机、伺服一体轮、轴关节模组、特种无框力矩电机、机器人关节、控制器、驱动器等方面已经具有领先优势。新公司成立后，将汇聚三方智慧，积极发挥各自在关键零组件产品研发与制造方面的核心技术优势，以“机器人关节模组”产品为主要经营业务，通过三方资源整合，紧抓客户需求，研究开发出更具市场竞争力的机器人关节模组产品，快速抢占市场份额，为机器人产业的发展注入新的动力。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为17.18、22.13、27.88亿元；归母净利润分别为2.68、3.62、4.90亿元；EPS分别为1.27、1.71、2.32元。 公司深耕自动化领域多年具备较强竞争优势，有望受益工控需求复苏和制造出海红利，给予2025年25倍PE，对应目标价42.8元，维持“强推”评级。 风险提示：行业复苏不及预期、海外市场导入不及预期、市场竞争加剧。

24Q3收入+20%、归母+52%、业绩超市场预期。公司24Q1-3营收11.6亿元，同比+22.4%，归母净利润2.1亿元，同比+34.1%，其中24Q3营收3.9亿元，同比+20.3％，归母净利润0.8亿元，同比+51.9%，业绩超市场预期。 利润率提升显著、业务投入带动期间费用上涨。24Q1-3/24Q3毛利率40.5%/42.6%，同比+2.6/+5.5pct，主要系：1）高毛利的海外业务占比提升，结构性拉动毛利率；2）伺服编码器&电机自制率提升、同时规模效应凸显。24Q1-3/24Q3期间费用率分别为22.68%/24.51%，同比+2.58/+3.96pct，其中24Q3销售/管理/财务/研发费用率同比+1.57/+0.63/+0.58/+1.18pct，系公司新产品新业务投入带动。 海外增速持续超预期、核心区域持续深耕。24Q1-3海外收入3.2亿元，同比+38.6%（预计Q3同比+80%左右）。俄罗斯需求再度下滑，预计24Q3占海外收入已不足10%。非俄地区（土耳其、摩洛哥、北非等）凭借光伏扬水，预计24Q3同比翻倍增长。展望Q4，我们预计能源危机、干旱天气等因素将推动非俄地区需求持续，全年海外收入有望同增40%+。 核心下游表现亮眼、公司市占率稳步提升、经营α显著。1）根据MIR，24Q3OEM市场销售额同比-4.3%（Q1/Q2分别同比-7.0%/-6.4%），降幅环比有所缩窄。公司核心下游纺织、机床受益于终端出海需求，均显著超过公司平均增速。2）24Q1-3变频/伺服行业销售额同比-7.7%/-5.1%，公司变频/伺服收入分别同比+24%/+22%（预计Q1-3国内变频/伺服收入分别同比+5%/+22%），公司围绕大客户战略，深耕纺织、机床领域，市占率稳步提升，经营α凸显。3）长期来看，公司不断开拓新市场新业务，3C、船舶、港口、医疗有望逐步贡献增量。机器人业务持续加码，与科达利、上海盟立深化合作，合资成立伟达立，共拓机器人产业发展。 盈利预测与投资评级：考虑到公司海外拓展超预期，我们上调24-26年归母净利润至2.79/3.37/4.05亿元（原值为2.49/2.96/3.61亿元），同比+46%/+21%/+20%，对应现价PE分别为25x、20x、17x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。

事件：2024年10月30日，公司发布2024年三季报，2024前三季度实现收入11.57亿元，同比增加22.37%；归母净利润2.1亿元，同比增加34.09%；扣非归母净利润2.06亿元，同比增加36.4%。其中：1）通用变频器：收入3.01亿元，较上年同期减少3.13%；2）行业专机变频器：收入4.49亿万元，较上年同比增长51.69%；3）伺服系统及控制系统：收入3.69亿元，较上年同比增长21.62%。单季度来看，24Q3公司收入3.86亿元，同比增加20.25%，环比下降12.96%；归母净利润0.76亿元，同比增加51.88%，环比下降5.74%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增加48.18%，环比下降7.54%。 成本结构优化，毛利率改善明显。公司利用首发募集资金加强产线建设，通过提升生产自动化水平，提高了生产效率和产品品质，不断优化产品设计方案和成本结构，进一步实现了降本增效，24年前三季度毛利率为40.53%，同比增加2.57pcts，净利率为17.66%，同比增加1.33pcts；单季度来看，24Q3毛利率为42.63%，同比增加5.52pcts，环比增加3.61pcts，净利率为18.67%，同比增加3.27pcts，环比增加0.94pcts。 加大研发投入，守正创新硕果累累。公司长期致力于核心技术攻关和创新，持续加大研发投入，目前研发人员615人，占公司总人数的35.39%；前三季度研发费用1.41亿元，同比增长36.20%，第三季度取得国家知识产权局颁发的专利证书总计11项，前三季度累计获得有效专利222项（发明专利54项），研发成果显著。 完善产业布局，拟进军智能机器人。近日，公司拟与九江市濂溪区商务局签署《伟创智能机器人项目投资协议书》，在九江市濂溪区投资建设伟创智能机器人项目，项目包括建设机器人、人工智能等项目的生产及研发办公用房。公司业务涵盖工业自动化设备、控制软件及系统集成、机器人大配套等，此次投资有利于丰富公司产品类型，完善产业布局，提升综合竞争力。 投资建议：公司传统变频器产品结构完善，伺服系统新产品持续推出，PLC推出补齐战略短板，我们预计公司2024-2026年营收分别为17.95、24.44、32.80亿元，对应增速分别为37.5%、36.2%、34.2%；归母净利润分别为2.55、3.44、4.59亿元，对应增速分别为33.5%、35.0%、33.5%，以11月1日收盘价作为基准，对应2024-2026年PE为27X、20X、15X，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险等。

事件：10月30日，公司发布2024年三季报。 2024年前三季度，公司实现营收11.57亿元，同比+22.37%；归母净利润2.1亿元，同比+34.09%；其中，2024Q3单季营收3.86亿元，同比+20.25%；归母净利润0.76亿元，同比+51.88%。 观点：海外业务需求向好，盈利能力提升。2024年第三季度，公司实现毛利率42.63%，同比+5.5pct，环比+3.6pct；实现净利率18.67%，同比+3.3pct，环比+0.94pct。盈利能力大幅提升主要系海外业务需求较好，且海外业务毛利率高于国内业务17.42pct。 各品类产品销售势头较好，保持较强的增长动力。2024年前三季度，公司实现营收11.57亿元，同比+22.37%；2024Q3单季营收3.86亿元，同比+20.25%。分产品来看，变频器-通用产品收入3.01亿元，较上年同期减少3.13%；变频器-行业专机产品收入4.5亿元，较上年同比增长51.69%；伺服系统及控制系统收入3.69亿元，较上年同比增长21.62%。 海外市场积极布局，多品类推进业务。公司依托于在海外推出技术成熟的通用类产品，复用客户渠道，积极推进非标定制服务，拓展海外出口产品种类，拓展多元化出海布局，进一步提高公司海外市场份额和盈利水平。 盈利预测及投资评级：公司是国内工控一流企业，不断开拓新市场新业务，有望支撑未来业绩稳步增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.73/3.43/4.26亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为25.0/19.9/16.1倍。我们选取汇川技术、信捷电气、雷赛智能作为可比公司，可比公司2024-2026年PE平均值分别为29.0/23.5/19.1倍，公司当前估值合理。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业政策变动风险；境外渠道建设不及预期风险；出口政策风险；原材料价格波动风险；确认收入节奏不及预期的风险；下游需求波动风险。

事件： 公司发布 2024年三季报。 2024年前三季度，公司实现营业收入 11.57亿元，同比增长 22.37%，归母净利润 2.10亿元，同比增长 34.09%，扣非归母净利润 2.06亿元，同比增长 36.40%。其中 2024年第三季度实现营收 3.86亿元，同比增长 20.25%，归母净利润实现 0.76亿元，同比增长 51.88%，扣非归母净利润实现 0.73亿元，同比增长 48.18%。 收入稳健增长，业绩表现亮眼。 收入端， 报告期内收入保持稳健增长态势，分业务来看， 2024年前三季度，变频器业务实现营收 7.50亿元，同比增长 23.61%，伺服系统及控制系统业务实现营收 3.69亿元，同比增长 21.62%，两大主营业务板块维持稳定增长。 业绩端， 公司业绩端增速显著快于收入端，其中， 2024年前三季度，公司实现毛利率40.53%，同比提升 2.57pct，净利率 17.66%，同比提升 1.33pct，其中第三季度毛利率达到 42.63%，同比/环比提升 5.52/3.62pct，净利率18.67%，同比/环比提升 3.28/0.94pct。盈利能力显著改善，我们认为主要源于一是公司不断优化产品设计方案和成本结构，进一步实现了降本增效，二是毛利率更高的海外业务占比提升，从收入结构来看， 2024年前三季度海外业务实现营收 3.2亿元，同比增长 38.60%，占比从上半年的 28%提升至 30%，带动整体业务毛利率提升。 积极布局机器人领域，打开增长天花板。 10月 30日，公司发布公告称， 与九江市濂溪区商务局签署《伟创智能机器人项目投资协议书》，拟在九江市濂溪区建设伟创智能机器人项目。 另外， 9月 26日，公司发布公告，与科达利、上海盟立等公司共同出资设立深圳市伟达立创新科技有限公司，合资公司将对机器人有关的精密机械零部件、机器人关节、控制器、驱动器、减速器等关键组件进行深度合作。我们认为，公司业务涵盖工业自动化设备、控制软件及系统集成、机器人大配套等产品，与机器人以及人形机器人密切相关，此次切入产业有望形成关键卡位优势，打开成长空间。 盈利预测： 看好公司在工控及机器人等领域的市场地位布局，预计随着人形机器人的爆发，公司有望充分享受行业发展红利， 打开成长天花板。 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 2.70/ 3.40/ 4.16亿元，对应 PE 为 27/ 21/ 17倍。给予 2025年盈利 25倍 PE 估值，目标价为40.2元， 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。

公司前三季度实现营收 11.6亿元（ 同比+22.37%）， 归母净利润 2.1亿元（ 同比+34.09%）， 扣非归母净利润 2.1亿元（ 同比+36.40%）。 单季度来看， 公司 Q3实现营收 3.9亿元（ 同比+20.25%）， 归母净利润 0.8亿元（ 同比+51.88%）， 扣非归母净利润 0.7亿元（ 同比+48.18%）。 分产品收入： 通用变频器/行业专机/伺服及控制系统 Q1-Q3分别为 3.0亿元/4.5亿元/3.7亿元， 同比变动分别为-3%/+52%/+22%。 Q3分别为 1.0亿元/1.5亿元/1.1亿元， 同比变动分别为+7%/+41%/+12%。 Q3毛利率为 42.63%， 是历史单季最高水平。 毛利率同比增长 5.52pct， 环比增长 3.62pct。 前三季度毛利率 40.53%， 同比增长 2.57pct， 主要原因系①海外结构性提升： 上半年度海外收入占比提升至 28%左右， 巩固亚非拉市场， 前三季度专机销售同比高增， 后续将持续开拓欧美市场。 ②制造端优化： 公司通过加强产线建设， 提升生产自动化水平， 提高了生产效率和产品品质。 ③产品（ 结构/硬件/软件） 设计优化： 前三季度研发费用 1.4亿元，同比增长 36.2%， 持续的研发投入带来持续的成本领先动能， 不断优化产品设计方案和成本结构， 实现降本增效。 机器人布局早、 卡位两端。 ①2022年成立机器人事业部， 在移动类、 协作类机器人积累轴关节、 伺服一体轮等成熟产品和批量订单。 ②卡位关节模组： 2024年 9月公告和科达利、 盟立成立合资公司伟达利， 其中伟创持股比例为 30%。 基于自身极强的电控能力基础， 同合作方取长补短， 将大幅提升谐波减速器制造、大规模机加工、 海内外客户开拓能力。 ③卡位整机落地场景： 2024年 8月和九江政府签署合作， 项目主要建设机器人、 人工智能等项目的生产及研发办公用房， 建设周期计划为 18个月。 盈利预测与投资建议： 考虑到后续顺周期复苏预期叠加公司内部降本增效， 我们预计公司 2024-2026年收入分别为 16.4/20.0/24.6亿元， 归母净利润分别为 2.7/3.3/4.0亿元（ 前值 2.5/3.1/3.8亿元），对应当前股价 25/21/17倍 PE， 给予 2025年 25倍 PE， 目标价 38.55元， 维持“买入”评级。 风险提示工业企业利润不及预期的风险， 产品和客户拓展不及预期的风险，人形机器人功能落地不及预期的风险， 汇率波动的风险。

事件： 2024年前三季度，公司累计实现营业收入 ] 11.6亿元，同比上升 22.4%； 实现归母净利润 2.1亿元，同比上升 34.1%；实现扣非归母净利润 2.1亿元，同比上升 36.4%。 2024Q3公司实现营业收入 3.9亿元，同比上升 20.3%；实现归母净利润 0.8亿元，同比上升 51.9%；实现扣非归母净利润 0.7亿元，同比上升48.2%。 盈利能力进一步提升， Q3毛利率创公司新高。 盈利端： 2024前三季度毛利率与净利率分别为 40.5%/17.7%，分别同比+2.6pp/+1.3pp； 2024Q3毛利率与净利率分别为 42.6%/18.7%，分别同比+5.5pp/+3.3pp， 主要系： 1）公司利用首发募集资金加强产线建设，通过提升生产自动化水平，提高了生产效率和产品品质。 2）公司不断优化产品设计方案和成本结构，进一步实现了降本增效。 费用端： 2024前三季度销售/管理/财务费用率分别为 7.6%/4.5%/-1.6%， 分别同比+1.2pp/+0.9pp/-0.8pp。 前三季度行业专机收入大幅增长，伺服系统维持较好增速。 分产品看， 2024年1-9月，公司通用变频器实现收入 3亿元，同比减少 3.1%；行业专机实现收入4.5亿元，同比增长 51.7%；伺服系统及控制收入 3.7亿元，同比增长 21.6%。 分区域看， 2024年 1-9月， 公司国内营收 8.1亿元，同比增长 17.1%， 海外收入 3.2亿元，同比增长 38.6%，海外收入占比进一步提升至 27.6%。根据 MIR数据，上半年国内自动化市场营收同比下降 2.6%，但公司逆势增长，得益于公司按照既定战略有序开展各项业务， 持续优化产品结构和性能， 盈利性更好的海外业务占比提升， 凭借产品的质量、服务优势保持较强增长。 研发费用率进一步提升，巩固技术优势。 2024年 1-9月， 公司研发费用率为12.2%，同比提升 1.2pp。 截至本报告期末研发人员 615人，占公司总人数的35.4%。 2024年 1-9月公司累计获得有效专利 222项（其中发明专利 54项） ，新增产品包括 ECH系列 10mm 空心杯电机模组、 VH600系列通用中型 PLC等，持续加强产品竞争力。 此外，公司与科达利、上海盟立深化合作，共同投资设立深圳市伟达立创新科技有限公司，共同加速机器人业务拓展。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年营收分别为 16.5亿元、 20.3亿元、 25.1亿元，未来三年归母净利润增速分别为 39%、 25%、 24%。公司一体化布局工控自动化产品品类丰富，产品结构优化及降本增效提振盈利能力，多领域布局驱动可持续增长，海外业务快速发展，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动的风险； IGBT等原材料涨价风险；新产品开发不及预期的风险；汇率波动影响公司外销收入的风险。