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张涵

华鑫证券

研究方向: 电力设备与新能源行业

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工作经历: 登记编号:S1050521110008。曾就职于国海证券股份有限公司。金融学硕士,中山大学理学学士,4年证券行业研究经验,研究方向为受益于新能源发展的新材料公司。...>>

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石大胜华 基础化工业 2022-01-11 190.79 -- -- 193.00 1.16% -- 193.00 1.16% -- 详细
石大胜华发布公告:预计2021年实现归母净利润11.7-12.5亿元,同比增加350%-381%,扣非归母净利润11.64-12.44亿元,同比增长360%-392%。 投资要点 Q4业绩超预期, 盈利能力全面提升预计公司Q4实现归母净利润分别为4.3-5.1亿元,同比增长112%-152%,环比增长186%-239%,单季度利润创历史新高。 公司业绩大幅增长,主要系碳酸酯系列产品销量与收入相比于去年同期有较大,盈利能力同比有较大增长, 2021年前三季度毛利率达到29.63%,同比增长13.55个百分点,净利率15.94%,同比增长13.82个百分点,公司持续产品结构优化,同时碳酸酯上游主要原材料环氧丙烷趋于紧平衡,公司环氧丙烷基本自供,环氧丙烷法生产碳酸酯类系列产品竞争优势进一步显现。 产能扩张加速, 一体化布局电解液及其上游材料溶剂: 1)泉州项目: 公司投资建设的泉州44万吨新能源材料项目已经安装完毕, 具备试生产条件; 2) 东营项目: 公司拟投资建设10万吨/年碳酸甲乙酯装置项目, 预计投资4.87亿元, 计划2023年12月投产; 3) 武汉项目: 公司全资子公司拟投资建设22万吨/年锂电材料生产研发一体化项目, 项目建设地为湖北省武汉市化学工业园,总投资12.8亿元。 电解液添加剂: 公司5000吨动力电池添加剂项目(一期)中二氟草酸硼酸锂、二氟磷酸锂、四氟硼酸锂调试合格,正常进行市场销售, 双草酸硼酸锂、硫酸乙烯酯尚在调试中,全部达产尚需要时间。 二期项目启动建设,正在进行前期筹备。 公司拟投资建设1.1万吨/年添加剂项目,总投资2.8亿元, 预计2023年12月份建成投产。 锂盐: 公司现有2000吨六氟磷酸锂固态锂盐, 3000吨二期项目正在进行前期筹备。公司持股51%的胜华新能源拟建设10万吨液态锂盐项目, 预计2023年2月份建成投产。 石大胜华发布公告:预计2021年实现归母净利润11.7-12.5亿元,同比增加350%-381%,扣非归母净利润11.64-12.44亿元,同比增长360%-392%。 投资要点 Q4业绩超预期, 盈利能力全面提升预计公司Q4实现归母净利润分别为4.3-5.1亿元,同比增长112%-152%,环比增长186%-239%,单季度利润创历史新高。 公司业绩大幅增长,主要系碳酸酯系列产品销量与收入相比于去年同期有较大,盈利能力同比有较大增长, 2021年前三季度毛利率达到29.63%,同比增长13.55个百分点,净利率15.94%,同比增长13.82个百分点,公司持续产品结构优化,同时碳酸酯上游主要原材料环氧丙烷趋于紧平衡,公司环氧丙烷基本自供,环氧丙烷法生产碳酸酯类系列产品竞争优势进一步显现。 产能扩张加速, 一体化布局电解液及其上游材料溶剂: 1)泉州项目: 公司投资建设的泉州44万吨新能源材料项目已经安装完毕, 具备试生产条件; 2) 东营项目: 公司拟投资建设10万吨/年碳酸甲乙酯装置项目, 预计投资4.87亿元, 计划2023年12月投产; 3) 武汉项目: 公司全资子公司拟投资建设22万吨/年锂电材料生产研发一体化项目, 项目建设地为湖北省武汉市化学工业园,总投资12.8亿元。 电解液添加剂: 公司5000吨动力电池添加剂项目(一期)中二氟草酸硼酸锂、二氟磷酸锂、四氟硼酸锂调试合格,正常进行市场销售, 双草酸硼酸锂、硫酸乙烯酯尚在调试中,全部达产尚需要时间。 二期项目启动建设,正在进行前期筹备。 公司拟投资建设1.1万吨/年添加剂项目,总投资2.8亿元, 预计2023年12月份建成投产。 锂盐: 公司现有2000吨六氟磷酸锂固态锂盐, 3000吨二期项目正在进行前期筹备。公司持股51%的胜华新能源拟建设10万吨液态锂盐项目, 预计2023年2月份建成投产。
东方盛虹 纺织和服饰行业 2021-12-29 20.13 -- -- 20.73 2.98% -- 20.73 2.98% -- 详细
优质资产顺利注入,布局新能源上游材料公司计划发行股份及支付现金方式收购斯尔邦100%股权并且配套融资不超过40.9亿元,斯尔邦最终作价143.6亿元,其中购买资产发行股份的价格为11.04元/股,发行数量为11.12亿股。 斯尔邦投入运转的MTO装置设计生产能力约为240万吨/年(以甲醇计),单体规模位居全球已建成MTO装置前列。光伏级EVA树脂是光伏组件封装胶膜的原材料,斯尔邦现有EVA树脂产能30万吨, 2021年上半年光伏料销量占比达到67%, 斯尔邦是目前国内最大EVA 光 伏 料 供 应 商 。 国 内 光 伏 级 EVA 生 产 长 期 被 国 外 垄断, EVA树脂在2021年价格大幅上涨, 生产EVA光伏料需要较长的工艺摸索期,随着光伏需求释放, 预计EVA树脂光伏料将持续紧缺。 斯尔邦专注于高附加值产品的烯烃深加工产业链斯尔邦已经形成基础石化及精细化学品协同发展的多元化产品结构,专注于烯烃深加工产业链。公司现有丙烯腈产能52万吨, 26万吨丙烯腈产能已经完成中交,投产后产能将达到78万吨,现有MMA产能17万万吨, 8.5万吨MMA产能在建, 将于2022年建成并投产,届时产能将达到25.5万吨。 斯尔邦现有EO及其衍生物产能42万吨, 2022年产能将达到52万吨。斯尔邦二期丙烷产业链项目目前在建, 其中包括70万吨/年丙烷脱氢装置、 2套26万吨/年丙烯腈装置、 2套9万吨/年MMA装置、 21万吨/年SAR装置。 炼化一体化项目投产在即,贡献业绩弹性公司于2019年3月、 4月收购盛虹炼化、虹港石化100%股权,并投资建设盛虹炼化一体化项目,形成“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤” 新型高端纺织产业链架构,进入炼油、化纤之间协同发展的新阶段和新格局。 在建盛虹炼化一体化项目,设计原油加工能力为1,600万吨/年,芳烃联合装置规模280万吨/年(以对二甲苯产量计),乙烯裂解装置规模110万吨/年,系目前国内单体最大的常减压装置,计划于2021年底投产,投产后炼化一体化项目将与公司现有业务及斯尔邦形成协同效应,并贡献业绩弹性。 盈利预测暂不考虑收购斯尔邦的影响, 预测公司2021-2023年净利润分别为19.1/75.4/119.0亿元, 前股价对应PE分别为56、 14、 9倍, 首次覆盖, 给予“推荐” 投资评级。 风险提示油价大幅波动风险;炼化项目投产进度低于预期; EVA树脂行业产能投放进度过快;光伏需求不及预期;非公开发行进展不及预期;大盘系统性风险。
清源股份 能源行业 2021-12-21 14.69 -- -- 14.44 -1.70%
14.44 -1.70% -- 详细
澳洲光伏支架龙头公司以光伏支架销售作为主营方向,定位中高端客户和市场。自2007年公司成立至今,先后发展了澳洲、日本、中国、欧洲以及东南亚等市场。公司在澳洲市场占有率超过50%,创下连续十一年澳洲屋顶光伏市场占有率第一的记录。公司2021年上半年度实现营收 5.2亿元(yoy+40.0%) ,实现归母净利润0.35亿元(yoy+24.7%);其中光伏支架业务营收4.5亿元(yoy+63.6%) ,支架业务占比86%。 公司主营业务收入以境外为主, 2020年公司境外收入5.8亿元,占比达65%。 目前公司主营业务可以分成光伏支架与跟踪器制作与销售(包括分布式支架、地面固定与跟踪) , EPC工程项目与运维和光伏电站投资(自持或委托开发)三个部分, 其中国内EPC工程项目与光伏支架中户用支架业务有望成为公司未来增长引擎。 整县推进助力户用发展,助公司打开国内市场户用光伏方兴未艾,政策助力持续加码。 2021年6月,国家能源局发布《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》,在全国推进试点整县分布式光伏项目。 随着整县推进的项目逐步落地,户用与分布式光伏需求逐渐增强。 2021年1-10月户用新增装机13.6GW,其中10月户用装机占光伏总装机51.5%。预计2022年我国光伏新增装机规模为60-75GW,户用装机需求为30GW, 对应户用光伏支架市场空间为60亿元。 户用支架销售管理经验丰富,规模效应下成本可控。 公司一直以来都是澳洲市场户用光伏支架龙头,具有非常丰富的户用光伏电站解决方案和渠道运营管理和售后服务经验。去年以来公司抓住机遇,开始大力开发国内户用市场, 预计明年出货量有望迎来爆发。公司在国内户用销售模式分为自行开发和代理商制度, 后者通过与承包商建立战略合作关系,每个月出货量相对稳定。 公司通过提前控制备货等方式,控制原材料采购的时点,从而降低成本,提高公司的盈利能力。 合资公司助力EPC业务发展2021年11月,公司通过与厦门建发共同出资成立厦门建发清源新能源有限公司,形成了国资委企业+光伏企业合作开发模式。 公司依托于厦门周边资源,有望将现有县区资源开发成为厦门样板城市,从而辐射福建省,打开未来EPC业务的市场空间。 盈利预测我们看好公司明年在国内市场EPC业务以及户用支架的发展。考虑到今年汇率波动,预计财务费用有所提升对公司利润略有影响。 预测公司2021-2023年收入分别为9.9、 19.2、26.2亿元, EPS分别为0.18、 0.39、 0.53元,当前股价对应PE分别为81、 37、 28倍,给予“推荐” 投资评级。 风险提示光伏组件价格过高、 整县推进落地不达预期、国际关系变化等。
隆基股份 电子元器件行业 2021-07-13 92.05 -- -- 95.45 3.69%
98.58 7.09%
详细
公司为光伏单晶一体化龙头。根据 CPIA 数据,2020年单晶市场份额占比已上升至 90.2%,较 2019年提升超 20个百分点。公司作为全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的单晶光伏制造企业,2020年单晶硅片和组件出货量均位列全球第一,其中组件的全球市占率约为 19%,较 2019年大幅提升 11个百分点。另外,公司正加快单晶产能投产进度,以巩固规模优势,计划至 2021年底单晶硅片年产能达到 105GW,同比增长 23.5%;单晶电池达到 38GW,同比增长26.7%;单晶组件达到 65GW,同比增长 30%。 财务状况稳健,保持高研发投入。公司在持续扩大原有业务产能以及拓展业务范围的情况下,资产负债率一直保持在 60%以下,公司 2020年、2021Q1资产负债率分别为 59.4%、55%。此外,公司为保持成本领先、技术领先的优势,持续加大研发投入,公司 2020年、2021Q1研发费用分别为 5、1.5亿元,同比增长 64.1%、95.7%。 公开发行可转债,提前布局 N 型电池。为推动行业技术革新,公司计划可转债募集资金不超过 70亿元投资于 N 型电池项目,包括西咸乐叶年产 15GW 单晶高效单晶电池项目、宁夏乐叶年产 5GW 单晶高效电池项目(一期 3GW)。此次募集资金到位后,公司有望实现技术水平的再次跨越提升,确保公司持续保持技术领先优势和综合竞争优势。 推动“光伏+”发展战略,布局 BIPV 与光伏制氢。公司自 2020年推出首款 BIPV 产品“隆顶”后,又于今年 4月完成收购森特股份 24.7%的股份,并成为其第二大股东,本次收购有助结合森特股份在建筑屋顶的优势与隆基股份在 BIPV 产品制造上的优势,助力公司扩大分布式市场范围。此外,公司于今年 3月与上海朱雀嬴私募基金共同设立西安隆基氢能科技有限公司,正式布局“光伏+氢能”领域。未来,公司将继续围绕不同的应用场景,设计和开发差异化产品以给公司带来新的业绩增长点。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。考虑到光伏行业经营逐步好转,上调公司业绩,基于审慎性原则,暂不考虑可转债发行对公司业绩的影响,预计公司2021-2023年将分别实现归母净利润122.6亿、155.5亿、187.4亿,看好公司垂直一体化优势,以及在硅片和组件的龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示:可转债发行不达预期风险;供应链稳定风险;光伏需求不及预期风险;大盘系统性风险。
联泓新科 基础化工业 2021-04-27 25.01 30.60 0.66% 28.55 14.15%
39.58 58.26%
详细
事件: 公司发布一季度报,实现收入18亿元,同比增长54%,归母净利润2.7亿元,同比增长173.4%,扣非归母净利润2.58亿元,同比增长179%。 投资要点: 业绩接近预告上限,盈利能力大幅提升。此前公司发布业绩预告,预计一季度实现归母净利润2.55-2.7亿元,同比增长159%-174%,实际业绩接近预告上限。公司一季度实现毛利率26.42%,同比增长7.64个百分点,净利率15.1%,同比增长6.44个百分点。公司业绩与盈利能力大幅提升,主要系光伏、线缆等下游行业需求持续增长,带动公司主要产品之一EVA销售价格同比实现大幅增长;2)募投项目OCC项目自2020年四季度投产以来,原料甲醇单耗下降约10%,生产成本显著降低;3)资本结构优化,公司财务费用率同比下降1.56个百分点。此外公司在研发投入有较大提高,研发费用达到0.46亿元,同比增长274%,经营活动现金流量净额达到2.6亿元,同比增长307%。 公司持续扩产提效。一季度公司完成技改项目“聚丙烯装置二反技术改造项目”的甩头施工,为后续顺利投产做好前期准备工作,预计该项目于2021年第四季度建成投产,投产后,将主要用于生产高端聚丙烯专用料,生产能力将增加约8万吨/年,此外,公司环氧乙烷生产装置按计划完成新一批催化剂的更换,催化剂约每三年一个周期需进行更换。此次催化剂更换后,环氧乙烷生产装置反应效率进一步提升,将为公司后续业绩增长带来积极影响。 产业链不断延伸,收购新能凤凰持续推进。公司拟收购新能凤凰82.5%的股权,完成交易后,公司产业链向上延伸,公司将控制总耗用量80%的甲醇产能,完善产业布局,基本规避甲醇价格波动对公司业绩的影响,目前2020年年度股东大会会议审议通过该事项,该事项有序推进中。 盈利预测和投资评级:我们认为,1)EVA树脂光伏料供不应求,未来两年持续紧缺。具有较高的价格弹性,公司EVA树脂有望实现量价齐升;2)上下游延伸,烯烃深加工聚焦高端领域;3)中科院赋能,未来有望成为综合型新材料平台型企业。暂不考虑收购新能凤凰的影响,预计2021-2023年,公司的EPS为0.97元,1.29元,1.50元,对应的PE分别为34,25,22倍,维持公司40元的目标价,维持公司“买入”评级。 风险提示:1)光伏需求不及预期;2)EVA树脂价格大幅波动风险;3)原材料甲醇价格大幅波动风险;4)收购新能凤凰进展不及预期5)大盘系统性风险。
奥特维 2021-04-27 79.59 -- -- 85.58 6.84%
166.33 108.98%
详细
事件: 公司发布一季报:2021年一季度公司实现营业收入3.67亿元,同比增长178%;实现归母净利润0.51亿元,同比增长399%,扣非归母净利润0.46亿元,同比增长463%。 投资要点: 现金流改善,规模效应带来盈利能力提升。2021Q1公司实现销售毛利率37.6%,同比提升3个百分点。公司一季度经营活动产生的现金流净额为0.15亿元,较去年同期扭亏为盈,环比提升157%。主要系公司加强了应收账款催收,以及预收账款同步增加。 2021Q1,公司净利率达到13.87%,同比增长6.17pcts,费用率合计22.9%,同比下降10.2pcts,其中管理费用率同比下降-4.7pcts,研发费用率同比下降-3.3pcts,销售费用率同比下降-2.3pcts,财务费用率基本持平,收入快速增长的规模效应带来公司盈利能力提升。 募投项目落地在即,新签订单与在手订单大幅增长。公司2021Q1在建工程达1.51亿元,较去年期末增长63.2%。公司募投的“生产基地建设项目”预计将于今年完成,届时公司生产规模将进一步扩大。公司在手订单饱满,截至2021年3月31日公司在手订单27.65亿元(含税),同比增长81.9%,Q1新签订单7.8亿元(含税),同比增加44.9%,合同负债为8.1亿元,光伏行业技术快速更新迭代,为组件设备市场带来了大量需求空间,公司未来长期成长空间可期。 光伏客户优势显著,半导体业务实现突破进展。公司在光伏领域深耕多年,为全球近400个光伏生产基地提供其生产、检测设备与个性化综合服务,与隆基、晶科、REC等国内外知名光伏厂商建立了良好合作关系。公司推出的超高速、大尺寸多主栅串焊机实现了156-230全尺寸兼容、6400片/时的产能、串反率低于1%;半导体键合机经过三年的持续研发,已完成各项指标验证,并在2021年年初开始在客户端验证试用。未来公司将继续以市场为导向、研发为驱动,致力成为全球核心智能装备供应商。 投资建议:我们认为公司,1)规模效应带来盈利能力提升2)新签订单与在手订单大幅增长;3)光伏客户优势显著,半导体业务实现突破。预计公司2021-2023年将分别实现归母净利润2.3、3.1、3.9亿元,对应PE分别为35/26/20倍,看好公司在串焊机细分领域龙头地位,以及向其他领域拓展的进展,维持“买入”评级。 风险提示:光伏行业需求不达预期风险;应收账款坏账风险;大盘系统性风险。
福斯特 电力设备行业 2021-04-26 71.67 -- -- 78.71 9.82%
122.28 70.62%
详细
事件: 公司发布一季报,2021年一季度公司实现营业收入28.1亿元,同比增长86.5%;实现归母净利润5.0亿元,同比增长219.7%,扣非归母净利润4.85亿元,同比增长225%。 投资要点: 龙头地位稳固,产销同比大幅提升。公司Q1光伏胶膜销售量达到2.22亿平米,同比增长30%,环比下降17%。Q1销售平均单价为11.55元/平米,同比上升44%,环比增长16%,原材料EVA树脂采购价格为15元/kg,同比增长27%,环比增长25%,2021Q1公司毛利率达到28.97%,同比增长7.1个百分点,环比下降6.5个百分点,原材料EVA树脂价格上涨对公司毛利率造成一定影响。 光伏胶膜加速扩产,公司对原材料把控较强。公司于2019和2020年先后两次发行可转债加快胶膜扩产,截至2020年末公司光伏胶膜设计产能达10.51亿平米,同比增长41%。公司2021Q1在建工程达3.5亿元,同比提升400%,环比增长112%。滁州基地年产5亿平方米光伏胶膜项目将于上半年进入厂房及配套设施的规模化建设阶段。 EVA树脂光伏料价格春节后从1.6万元/吨,上涨至目前2.0-2.1万元/吨,短期价格高位震荡,预计今年EVA树脂供需紧张,公司2021Q1存货达13.6亿元,同比增长20.1%,环比增长39.4%。公司积极加大原材料备货以保证后续供货稳定。 新材料产品逐步落地,发挥平台型公司优势。公司推出行业最大规模的多层共挤POE胶膜产能,该胶膜产品兼具了POE胶膜的高阻水性、高抗PID性能,也具备EVA胶膜在组件层压过程中易加工的特点,为组件客户提供了更多的封装方案选择。 电子材料业务方面,公司继续扩展感光干膜产品系列,目前已经包括普通干膜、半高感干膜、高感干膜,其中,普通干膜操作窗口宽广,高感干膜广泛应用于HDI工艺,覆盖众多PCB业界上市公司,产品性能及质量处于国内领先水平,其他电子材料如感光覆盖膜、低介电低损耗的FCCL等也在客户端持续推进导入中。 投资建议:我们认为公司,1)胶膜龙头地位稳固;2)加快胶膜扩产步伐,公司对原材料把控较强;3)新材料产品逐步落地,发挥平台型公司优势。预计公司2021-2023年将分别实现归母净利润19.2、23.1、28亿元,对应PE分别为35/29/24倍,看好公司在光伏胶膜领域的龙头地位,维持“增持”评级。 风险提示:下游光伏需求不及预期;上游EVA树脂价格大幅波动;大盘系统性风险。
联泓新科 基础化工业 2021-02-03 28.39 30.60 0.66% 39.25 38.25%
39.25 38.25%
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EVA树脂光伏料供不应求,未来两年持续紧缺。2015年以前EVA树脂产能均集中在中石化旗下,主要用于生产LDPE和VA含量低的发泡料。2015年至今仅有斯尔邦、联泓、台塑等少数能产出光伏料的产能投产,2020年Q3-Q4以来EVA树脂价格大幅上涨,主要是光伏需求快速提升带来的驱动效应。 参考公司与斯尔邦的运行经验,新装置投产到产出合格的光伏料具有较大难度,需要较长时间的调整和工艺摸索期,EVA树脂产能投产到稳定产出光伏料需求1-2年时间,未来一年供给的增量主要来自于现有产能增加光伏料的占比。我们认为,2021-2022年EVA树脂光伏料将处于紧平衡,随着Q3-Q4国内光伏需求的释放叠加海外需求的高景气,光伏料将持续供不应求,公司EVA树脂有望实现量价齐升。 上下游延伸,烯烃深加工聚焦高端领域。公司拥有一条以甲醇为主要原材料生产高附加值产品的烯烃深加工产业链。聚丙烯专用料聚焦餐饮快消领域,公司是国内最大的薄壁注塑聚丙烯专用料供应商。市占率近25%,稳居行业第一,下游产品主要应用于餐盒和奶茶杯,受益于消费升级,其市场需求持续增长。公司环氧乙烷及其衍生物领域定位高端的表面活性剂、聚醚等产品,公司计划募投新增6.5万吨特种化学品,产业链进一步延伸。 中科院赋能,打造平台型新材料企业。公司管理层稳定,普遍在公司任职十年以上,核心技术人员在产业内拥有丰富经验。公司核心DMTO装置技术来自于大连化物所,烯烃收率、甲醇单耗在行业内居于领先地位,2017-2019年以来公司甲醇单耗下降约6%,预计募投OCC项目投产后,甲醇单耗相比2019年降低10%,公司装置竞争力进一步增强。公司是战略股东国科控股旗下新材料上市公司,一方面中科院的先进技术成果可以通过公司实现顺利转化,提升公司现有业务竞争力,另一方面可以为公司拓宽业务品类,从而进军其他新材料领域,公司未来有望成为综合性新材料平台型企业。 盈利预测和投资评级:我们认为,1)EVA树脂光伏料供不应求,未来两年持续紧缺。具有较高的价格弹性,公司EVA树脂有望实现量价齐升;2)上下游延伸,烯烃深加工聚焦高端领域;3)中科院赋能,未来有望成为综合型新材料平台型企业。预计2020-2022年,公司的EPS为0.62元,0.97元,1.30元,对应的PE分别为45,29,21倍,参考可比公司2021年平均PE41倍,给予公司40元的目标价,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:1)光伏需求不及预期;2)EVA树脂价格大幅波动风险;3)原材料甲醇价格大幅波动风险;4)大盘系统性风险。
东方电缆 电力设备行业 2021-01-05 24.93 -- -- 28.96 16.17%
28.96 16.17%
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贴近需求,拓展南方海缆生产基地。 公司全资子公司阳江东方已经 在阳江高新区新征 133亩土地, 拟投资建设超高压海缆南方产业基 地项目, 总投资 5.75亿元, 建成后将形成年产 300km 超高压交、直 流海底电缆的产业规模。 阳江为广东海上风电发展的重镇,广东发 改委提出 2021-2025年期间开展省域深水区示范项目,重点建设阳 江海上风电全产业链基地。此项目为公司顺应海上风电向深远海、 大机组、大规模的发展趋势,实现公司“布局南方市场,辐射东南 亚市场”发展战略的重要布局。 中标南苏格兰电网项目,欧洲业务实现突破。 公司中标南苏格兰电 网公司( SSEN) Skye - Harris 岛屿连接项目,中标金额约 8000万 元, SSEN 为英国能源市场六巨头之一 SSE 的子公司, 海底电缆系 统将被用于连接 Skye 和 Harris 两个岛屿,以解决岛上接近两万户家 庭用电需求,项目将于明年交付。 此项目为公司在欧洲首个海底电 缆中标项目, 有利于加强公司与国际主流电力公司及海外总包商的 合作,进一步夯实公司在海洋缆领域的领先地位,对公司加快开拓 国际市场具有重要的战略意义。 短期受益于海上风电抢装,长期受益于深海风电资源的开发。 2021年后,海上风电国家补贴将全部取消,导致短期海上风电出现抢装。 截至 2019年底各个省规划内核准海上风电总容量 3500万千万, 并 网容量 592.8万千瓦,其中,江苏、广东核准规模超过千万千瓦, 福建、浙江核准规模逾三百万千瓦,近海风电场资源有限,我国深 远海域可开发空间较大,且风速更高、更加稳定、规模经济效应更 好,未来有望成为发展的重点。 深海风电资源开发需要更长距离的 海底电缆,公司直接受益。 公司中报披露在手订单超过 80亿元, 可转债募投项目预计将于 2021年 7月投产,达产后预计实现含税收入 45.2亿元, 新产能的投放会 带动公司海缆业务快速推进。 盈利预测和投资评级: 公司贴近需求,拓展南方海缆生产基地。 中 标南苏格兰电网项目,欧洲业务实现突破。短期受益于海上风电抢 装,长期受益于深海风电资源的开发。 综合考虑公司前三季度业绩, 在手订单及产能投放,上调盈利预测, 预计 2020-2022年归母净利 润分别为 8.4/11.8/13.8亿元,对应的 PE 分别为 19/13/11倍, 维持 “买入” 评级。 风险提示: 。 风电政策波动风险; 海外业务拓展不及预期;在手订单 交付不及预期;新产能投放进度不及预期;大盘系统性风险
雅化集团 基础化工业 2021-01-01 21.95 -- -- 30.50 38.95%
30.50 38.95%
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事件: 公司下属全资子公司雅化锂业与美国特斯拉公司签订电池级氢氧化锂供货合同,约定自2021年起至2025年,特斯拉向雅安锂业采购价值总计6.3亿美元~8.8亿美元的电池级氢氧化锂产品。 投资要点: 氢氧化锂品质获得认可,打通国际车企供应链。按照当前汇率测算,剔除增值税,公司与特斯拉签订的大额合同年均贡献收入7.3-10.2亿元,相当于公司2019年收入的23%-32%,相当于公司2019年锂产品收入的88%-122%,将对公司整体业绩带来较大弹性。此协议是对公司锂产品品质的充分认可,打通国际知名车企供应链,对于公司锂业务的发展具有积极意义。 锁定锂资源供应,积极扩张锂盐产能。公司通过多渠道锁定锂资源,与银河锂业续签锂精矿承购协议,协议执行到2025年,银河锂业每年根据公司生产需要提供锂精矿供应,未来公司将在盐湖锂资源方面与银河锂业开展广泛合作。公司参股的能投锂业拥有李家沟锂辉石采矿权,能投锂业日后开采、加工的锂精矿将优先满足国理公司生产。此外,公司参股澳洲Core公司并签订锂精矿承购协议。 公司主要以电池级氢氧化锂为主,规模国内领先,锂盐综合产能合计4.3万吨,计划通过非公开发行新建2万吨电池级氢氧化锂及1.1万吨氯化锂及其制品项目,目前非公开发行已经获得证监会核准批复。 民爆和锂产业联动发展,受益于川藏铁路建设。公司是民爆行业资质最齐备的爆破工程一体化方案解决专家之一,公司民爆产业未来的增量主要来自于电子雷管和爆破业务。川藏铁路实行分段建设,目前川藏铁路雅林段先期开工段“两隧一桥”及施工供电工程已完成招标,该铁路的桥隧比高达80%以上,将带来较大的炸材使用量和爆破服务工程量,该工程覆盖公司传统优势区域,公司将直接受益。 盈利预测和投资评级:公司与特斯拉签订长期供货协议,氢氧化锂品质获得认可,打通国际车企供应链。锁定锂资源供应,积极扩张锂盐产能。民爆和锂产业联动发展,受益于川藏铁路建设。基于审慎性原则,暂不考虑非公开发行对于公司业绩的影响,预计2020-2022年归母净利润分别为2.8/4.4/6.3亿元,对应的PE分别为69/43/30倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:锂产品价格大幅波动风险;新能源车政策波动风险;合同执行不及预期;非公开发行不及预期;大盘系统性风险。
金博股份 2020-12-02 113.03 -- -- 215.89 91.00%
259.48 129.57%
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首发募投新产能将于明年集中投放,发行可转债进一步扩产。公司前三季度归母净利润同比增长 62%,产能较为饱和。今年,公司加快老产能扩建和募投项目建设进度,截至9月30日产能已经超过300吨。首发募投项目一期为建设先进碳基复合材料 200吨,预计 2021年年中达产,二期募投项目 350吨产能,预计 2021年 8月左右达产。 公司拟在益阳市国家高新技术开发区东部产业园投资 7.0亿元,新建一条年产 600吨先进碳基复合材料的生产线,其中使用可转债募集资金 5.8亿元,项目建设周期为 24个月,公司进一步布局碳基复合材料市场,缓解整体产能不足的压力。 公司直接受益于大尺寸硅片推广。随着单晶拉制炉的容量快速扩大,已经从 2011左右的 16英寸-20英寸的热场快速发展到现在的 26英寸和 28英寸等静压石墨作为由石墨颗粒压制成型的脆性材料,已经在安全性方面不能适应大热场的使用要求,在经济性方面也已经落后于碳基复合材料。11月 27日,包括天合光能、东方日升、通威股份、阿特斯阳光、环晟光伏、润阳光伏、中环股份、上机数控等 8家光伏公司联名倡议,推进光伏行业 210mm 硅片及组件尺寸标准化。随着 210mm 等大尺寸规格硅片的陆续推出,客户对大尺寸规格晶硅生长热场的需求旺盛,公司已经成功开发了 32英寸热场用碳/碳复合材料坩埚托新产品,并逐步实现批量生产及应用,公司将持续受益于大尺寸硅片的推广。 硅片厂自供热场是前期保障性投入的选择,专业材料厂商供应将成为趋势。部分硅片厂自供热场,主要是其前期扩张过程中担忧碳基复合材料产品供给满足不了其快速扩张的需求,做出的保障性投入。化学气相沉积炉是制备先进碳基复合材料及产品的关键装备,公司自主设计了关键核心装备,设计了多种型式的化学气相沉积设备,解决了批量工业化制备大尺寸、异形碳基复合材料部件的关键装备问题。碳基复合材料产业链较长,快速化学气相沉积技术是核心技术,专业的材料厂商长期积累的产业化经验更能满足未来迭代更新的需求。 盈利预测和投资评级:新产能将于明年集中投放,发行可转债进一步扩产,公司直接受益于大尺寸硅片推广。预计 2020-2022年公司将实现归母净利润 1.4/2.4/3.3亿元,对应的 PE 分别为 65/39/27倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司新产能投放不及预期;可转债发行进度不及预期;光伏行业需求不及预期;热场价格大幅波动风险;大盘系统性风险;
国电南瑞 电力设备行业 2020-11-10 22.70 -- -- 26.06 14.80%
31.99 40.93%
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三季度提速,业绩超预期。 2020年前三季度电网工程建设完成投资 2899亿元,同比小幅下降,公司过往业绩与电网投资额具有较高的 趋同性。 疫情对于公司影响逐步缓解,公司业绩超预期一方面源于公 司信通业务快速增长, 另一方面源于公司持续降本增效。随着电网投 资在四季度逐步落地,公司业绩有望持续增长。 继电保护及柔性输电业务受益于特高压建设。 国家电网预计全年特 高压建设项目投资规模 1811亿元,可带动社会投资 3600亿元,整 体规模 5411亿元,国网公司研制了《2020年特高压和跨省 500千 伏及以上交直流项目前期工作计划》, 2020年国家电网公司将加快核 准包括白鹤滩-江苏、南昌-长沙等“五交两直” 特高压工程,“五交 两直”目前处于前期阶段, 未来 1-2年将进入集中交付期。公司是重 要的主设备厂商,新一轮特高压建设将为公司打开中长期增长空间。 信通龙头受益于国网信息化建设投入。 6月 15日,国网发布数字基 建十大重点建设任务,主要方向为信息化投入。公司 2019年国网通 信设备招标中,信息化设备中标份额在 40%以上,信息化服务中标 份额在 20-30%,份额排名居于前列。受益于国网数字基建推进,公 司信通业务有望快速发展,为公司中长期业绩增长夯实基础。 盈利预测和投资评级: 公司三季度提速,业绩超预期, 随着电网投 资在四季度逐步落地,公司业绩有望持续增长。公司是电网自动化龙 头,特高压建设提速与国网信息化投入将公司中长期业绩增长打开空 间, 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 51.3/61.7/74.0亿元, , 对应的 PE 分别为 20/17/14倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 国家电网投资额不及预期;特高压与柔性输电建设不及预 期;国网信息化投入不及预期;大盘系统性风险。
骆驼股份 交运设备行业 2020-11-06 8.75 -- -- 9.63 10.06%
11.97 36.80%
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三季度销量持续高增长,盈利能力提升。前三季度公司主要产品铅蓄电池累计实现销量 1981.5万 KVAH,同比增长 11%,Q3销量同比增长 23%,延续 Q2增长态势。Q3净利润增速远超收入端增速,一方面系产能利用率提升带来的规模效应,另一方面是价格更高,盈利更好的 AGM 电池/EFB 电池销量保持高速增长,公司单季度收入与扣非利润创历史新高。 前装市场份额提升,替换市场值得期待。上半年公司新项目开发效果显著,奥迪、上汽通用、起亚等多个配套项目的份额提升,本田、马自达等前期开发项目顺利导入量产,今年上半年公司整体配套市场份额提升至 48%。公司通过覆盖全国的销售子公司及经销商网络拓展维护替换市场,目前替换市场份额保持在 25%左右。汽车启停电池为零部件的易耗品,平均 3年更换一次,汽车保有量不断增长,预计未来替换市场空间为前装市场的数倍。我们认为公司在替换市场公司份额将持续提升,原因在于 1)公司在前装市场积累的品牌优势,消费者更换倾向于原装产品;2)替换市场目前行业格局更加分散,公司凭借服务优势突出,覆盖范围广(30家省级分公司,230家地市级分公司,终端网点 3.5万家)抢占市场。替换市场针对终端消费者,具有明显的消费属性,产品盈利好于前装市场,未来公司将凭借客户粘性提升在替换市场的份额,享受市场空间与盈利能力的同步提升。 48V 轻混产品取得积极进展,公司在海外竞争力进一步增强。公司积极切入锂电池低压应用,抢占高功率、高安全,长寿命轻混锂电池市场,在 48V 应用领域,公司建立了系列产品的完整研发平台,独家配套的东风日产48V启停项目于今年 4月顺利量产。公司自2019年开始加大对海外市场的拓展力度,将马来西亚电池工厂打造为出口生产基地,借助马来西亚出口产品的成本、税收等优势,提高公司产品在海外竞争力,公司国内现有产能 2900万 KVAH/年,海外现有铅酸电池产能 200万 KVAH/年,今年上半年即便受到疫情阶段性影响,楷体 北美、中东、亚太、非洲等多地仍有突破,上半年出口业务量实现了约 39%增长,海外业务有望成为公司未来重要增长点。 盈利预测和投资评级:公司三季度业绩突出,规模效应显现,价格更高,盈利更好的 AGM/EFB 电池销量保持高增长。公司在前装市场份额提升,未来公司在替换市场值得重点期待,同时海外业务有望成为重要增长点。预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 6.8/8.1/9.8亿元,对应的 PE 分别为 14/12/10倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:汽车销量及保有量增长不及预期;汽车启停电池市场发展不及预期;海外业务发展不及预期;铅价大幅波动风险;大盘系统性风险。
南都电源 电子元器件行业 2020-11-02 16.50 -- -- 17.45 5.76%
17.45 5.76%
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三大业务齐头并进推动公司 Q3业绩高增长。公司 Q3实现净利润1.63亿元,同比实现了翻倍以上的增长, Q2归母净利润中包括业绩补偿收益 2.6亿元,剔除一次性收益的影响,公司 Q3业绩同比、环比增长趋势明显,得益于公司三大业务同步向好:1)通信 5G 及数据中心后备电源需求大幅增长,公司产品出货量比去年同期增长,带来业绩贡献;2)民用动力产品出货量比去年同期增长;3)储能产品营业收入及业绩贡献比去年同期增长,虽然目前海外疫情持续,数据中心类、储能等业务展业逐步恢复。 通信电源基础扎实,储能厚积薄发。公司在通讯与数据中心领域具有良好基础,国内 5G 基础设施建设加速推进,公司中标多个通信锂电标杆项目,数据中心方面公司上半年完成阿里巴巴等多个数据中心交付工作,并中标阿里巴巴、万国数据等多个项目,海外北美、亚太、拉美等大型数据中心高端市场进一步拓展。 公司自 2011年进入储能领域,具有多年项目经验,公司已经具备了从储能产品系统的研发生产、系统集成到运营服务的系统解决方案能力。此前国内储能主要以用户侧储能为主,规模较小,随着经济效益提升与国家能源战略推进,预计未来电网侧、新能源发电侧储能需求将会快速发展,公司在储能领域具有明显先发优势,有望直接受益。 民用出行锂电化为公司带来新的发展契机。去年 4月电动自行车新国标开始实施,今年多地过渡期结束,电动自行车迎来“换新潮”。 1-8月电动自行车完成产量 1942.7万辆,同比增长 25.6%。未来 1-3年各地新国标过渡期将会陆续到期,目前电动自行车保有量约 3亿辆,政策将会驱动大规模更替,短期疫情背景下,个人出行需求带动电动自行车产销,各地新国标过渡期陆续到期为电动自行车带来中期景气周期。上半年公司自行车锂电产品实现收入 2.21亿元,同比增长 260%,电动自行车铅电产品实现收入 10.86亿元,同比增长楷体 11.38%,公司作为雅迪、新日、美团等多家知名主机厂及多个新零售配送平台的供应商,销售规模与市占率快速提升,预计未来 2-3年公司民用动力产品将迎来快速发展。 盈利预测和投资评级:我们认为公司深耕通电后备电源、民用动力、储能等多个领域,其中民用动力与储能未来 2-3年将迎来收获期。公司有望直接受益于行业的快速发展,预计 2020-2022年归母净利润分别为 5.5/7.3/9.6亿元,对应的 PE 分别为 26/19/15倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:5G 通信电源业务不及预期;民用出行行业发展不及预期; 储能行业发展不及预期;铅价大幅波动的风险;大盘系统性风险;
长缆科技 电力设备行业 2020-09-30 16.12 -- -- 17.12 6.20%
17.12 6.20%
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核心产品来自研发的顺利转化,业绩持续增长。 公司专注电缆附件60年,实际控制人俞正元为公司核心技术人员,公司重视研发,当前核心产品均来自于研发的顺利转化。主力产品110kV 和220kV 电缆附件均来自于自主创新,2018年宣布500kV 产品研发成功,达到国际先进水平。新产品迭代更新驱动公司业绩持续稳定增长,2012年以来连续业绩正增长,从未下滑,2012-2019年收入期间复合增速达到12%。归母净利润期间复合增速达到16%,2020年上半年公司实现收入4.21亿元,同比增长18%,归母净利润0.8亿元,同比增长8%,延续业绩增长态势。 特高压、海上风电与城市电网建设推动高电压等级电缆附件需求。 1) 特高压:落地城市电网的扩容是特高压工程的最后一环,需要在变电站降压,在变电站中会使用相配套的电缆附件产品。考虑到特高压从核准到投运约1-1.5年时间,“五交两直”项目目前均处于前期核准和开工阶段,落地城市电网属于特高压工程的最后一环,电缆附件将成为特高压后期交付阶段受益品种。 2) 海上风电:海上风电近年在我国得到大力发展,深水远海是我国海上风电的趋势,高压直流海缆输电将是最佳技术选择,陆上换流站、与海缆之间的会用到一系列电缆附件产品,110kv 和220kv海上升压站、400kv 及以上换流站会均会用到高电压等级的电缆附件。 3) 城市电网建设:2019年国网宣布高压电缆专业水平提升三年行动计划,计划打造5个国际一流、10个国内一流高压电缆精益管理示范城市,建设一批国内先进的高压电缆精益化管理达标城市。目前上海等超大型城市500kV 产品有望复制220kV 发展路径,进入快速导入阶段,在其他国内大型城市,有望延续北京、上海等超大型城市的发展路径,220kV 有望成为城市主要供电网络,超高压电缆附件在城市输配电网仍有广阔空间,在未来保持较高增速,城市高压电缆精益化推动高压电缆附件需求。 高门槛赋予超高压电缆附件较好的竞争格局。超高压产品只有少数企业能够生产,龙头市场占有率较高,高端产品宽松的竞争环境带来较高的毛利率。随着电压等级的提升,电缆附件产品价格出现明显的非线性提升,以2016年为例,超高压产品均价是高压产品的近4倍,接近中低压产品均价的30倍。公司产品整体毛利率较高,常年综合毛利率保持在50%以上,2019年中低压产品毛利率达到49%,超高压产品毛利率达到69%,盈利能力上有显著差异。500kV 产品即将实现规模化销售,预计其价格为220kV 数倍,毛利率相比于220kV产品将有进一步提升。 公司将进入发展的新周期。 1)公司进入新产品盈利周期,引领500kV 电缆附件国产化。2019年公司500kV 级别电缆附件已经在重庆抽水蓄能电站基建项目中标,打破了多年以来所生产、销售的产品基本为220千伏以下局限,实现了公司在更高电压等级销售上的突破。公司在技术上已经与国际知名的外资厂商普睿司曼、费斯勒等处于同一梯队,我们认为公司500kV 产品有望复制220kV 产品的发展路径,公司有望进入新产品盈利周期。 2)公司营销网络搭建基本完成,跨过费用投入周期:近年来公司利润增速低于收入增速,主要原因在于公司扩建销售网络,员工数量与销售费用增加幅度较大,目前公司人员扩张与营销网络搭建已经基本完成,跨过费用投入周期,未来利润端增速将超过收入增速。 3)募投资金使用将推动公司进入ROE 提升周期:公司在上市之前ROE 保持在约18%的水平,上市之后公司ROE 有所下滑,一方面是由于核心产品净利率小幅下降,另一方面是首发募集资金使用进度较慢,导致公司权益乘数和资产周转率下降。随着公司500kV 产品放量,公司整体净利率将会有所提升,同时募集资金的使用会提升公司的杠杆率和资产周转率,预计公司未来2-3年将进入ROE 提升通道。 盈利预测和投资评级: 公司专注电缆附件60年,研发驱动业绩持续稳定提升,特高压、海上风电与城市电网建设推动高等级电缆附件需求,高门槛赋予超高压电缆附件较好的竞争格局。公司将进入新产品盈利周期,引领500kV 电缆附件国产化,公司营销网络搭建基本完成,跨过费用投入周期,募投资金使用将推动公司进入ROE 提升周期,预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.9/2.5/3.2亿元,对应的PE 分别为16/12/10倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名