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张涵

华鑫证券

研究方向: 电力设备与新能源行业

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工作经历: 登记编号:S1050521110008。曾就职于国海证券股份有限公司。金融学硕士,中山大学理学学士,4年证券行业研究经验,研究方向为受益于新能源发展的新材料公司。...>>

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新风光 2022-09-28 46.39 -- -- 46.63 0.52% -- 46.63 0.52% -- 详细
深耕高压 SVG,储能领域扬帆起航新风光电子科技股份有限公司成立于 2004年,公司深耕电力电子设备领域,主要产品包括高压动态无功补偿装置(高压SVG)、各类高中低压变频器(高压变频器)、智慧储能系统装置(储能系统),其中高压 SVG 与高压变频器为公司主要产品,储能系统产品主打高压级联技术方案,自 2021年开始逐步放量,未来占比将持续上升。 光伏地面电站逐步起量,SVG 业务充分受益光伏地面电站需求有望迎来爆发,SVG 业务充分受益。在国家政策支持下,SVG 已经占据大部分新能源新增装机市场份额。同时 2018年及以前的部分设备不具备电网要求的功能,也增加了潜在 SVG 的需求。目前新能源所需无功补偿的容量约占装机容量的 20%-30%,以 25%计算,每年光伏、风电所需的高压 SVG 装置约为 1750万千乏,以单位价格 70元/千乏计算,每年新增光伏、风电市场容量在 49亿元左右。考虑到部分已有装机改造更换等需求,预计合计每年市场容量在 60亿元以上。近两年来,由于光伏硅料价格较高,下游大型地面光伏电站开工率受到一定影响,预计未来随着硅料新增产能逐步投产,产业链上游价格有望下降,国内大基地项目建设逐步开工,公司高压 SVG 业务有望随着光伏集中式电站发展爆发。 原材料下降大储有望爆发,看好高压级联渗透率提升近两年,中国电化学储能快速增长,但整体规模尚小。目前大型储能电站经济性仍然较差,后续下游需求有望逐步改善迎来爆发。我们预计高压级联是大储未来发展方向。从效率端来看,高压级联方案较低压方案效率更高,可以带来更多发电量。从成本端来看,高压级联储能方案能够直接输出6kV/10kV,无需经过变压器,因此成本更低。从安全性来看,高压级联方案没有电芯并联,电池堆能量大幅降低。且高压级联方案在 SVG 中已经广泛应用,在耐压和绝缘材料上并不存在技术难度。目前储能仍然处于发展早期阶段,业主配储通常将其作为成本项目,并未充分考虑方案的性价比,早期项目通常采用大规模普及的成熟方案,我们认为随着储能机制的逐步理顺,更具优势和性价比的高压方案会逐步推向市场。2022年 6月,世界首套 35kV 高压直挂储能系统在绍兴市上虞区正式并网运行,预计示范项目稳定运行一段时间之后,高压直挂方案渗透率将进一步提升。 SVG 与储能业务协同效应明显,股东背景带来广阔 业务空间 1、高压 SVG 与高压直挂储能技术互通、客群重合。公司处于国内高压 SVG 第一梯队,已在业内积累一定口碑及影响力公司高压 SVG 产品类别完善,应用行业广泛,市占率始终处于国内市场前列。高压 SVG 和高压直挂储能技术相通,技术工艺移植顺利,形成 IGBT 批量采购优势。 2、控股股东山能集团手握充足新能源开发项目,公司有望深度参与。2022年 6月,山能集团拟将兖矿东华集团有限公司持有的新风光股份无偿划转至山能新能源公司,公司将成为山能新能源公司直属企业。而山能新能源公司正在积极推进的海上风电、分布式光伏、以及近期向外整合的新能源相关的战略合作业务,新风光都有机会积极参与其中,公司的高压 SVG、储能系统产品应用空间广阔。 3、募投项目推进,产能储备充足,订单消化无虞。募投年产900台储能 PCS 项目,储能业务产能充足。公司首次公开发行股票,募投 1.04亿建设“储能 PCS 产品研发及产业化项目”,建设完成后形成年产 900台储能 PCS 产品生产能力。 由于单台即可满足大容量的要求,因此公司的 900台在建产能充足,满足市场订单无虞。 盈利预测考虑到公司 2022年上半年业绩超预期,看好 SVG 与储能业务放量,我们上调业绩,预测公司 2022-2024年收入分别为15.0、24.1、37.2亿元,EPS 分别为 1.07、1.60、2.33元(前值分别为 1.04、1.45、1.88),当前股价对应 PE 分别为 40.3、27、18.5倍,维持“买入”投资评级。 风险提示原材料价格波动与供给风险、储能行业竞争过于激烈、高压级联技术推广不达预期、新能源业务发展不达预期、募投项目建设进度不及预期等。
阳光电源 电力设备行业 2022-09-27 112.99 -- -- 121.00 7.09% -- 121.00 7.09% -- 详细
光伏逆变器龙头,原材料和运费导致利润率承压公司为光伏逆变器领域龙头,产品包含户用逆变器、中功率组串逆变器以及大型集中逆变器等,连续四年发货量全球第一。截至2021 年12 月,阳光电源在全球市场已累计实现逆变设备装机超224GW。同时作为国内最早涉足储能领域的企业之一,阳光电源储能系统业务足迹遍布多个国家和地区,锂电储能装机规模连续六年位居中国企业第一。 2022H1 公司实现营业收入122.81 亿元,同比增长49.58%;实现归母净利9.00 亿元,同比增长18.95%,业绩符合预期。公司2022H1 毛利率为25.54%,同比降低2.5pcts;净利率为7.67%,同比降低1.93pcts,其中2022Q2 毛利率为23.2%,净利率为6.73%,环比下降2.52pcts。公司近期利润率承压,主要是逆变器业务受到海运费上升,功率器件、电芯等核心原材料涨价影响毛利率降低,而公司海外储能业务增长,导致售后服务费、人员成本增加,销售费用同比增长所致。 光伏逆变器出货高增,产品多样化提升光伏逆变器是公司的核心业务,2022H1 公司光伏逆变器业务实现营收59.33 亿, 同比增长65.21% , 占总营收比重43.74%,持续高速增长。公司上半年逆变器出货31GW,其中国内12GW,海外19GW,户用光伏逆变器出货30.5 万台。产品端,公司加码欧洲、美洲、澳洲和中国渠道布局,推出具有灵活兼容600W+大组件、全局MPPT 方案、可移式封板设计等优势的光伏逆变器以匹配工商业场景。同时,面向海外市场需求,公司也推出多款针对性新品,覆盖户用、工商业、大型地面电站市场,多项目中已开始应用,产品多样化进一步提升。预计公司光伏逆变器业务将持续收益于光伏产业高景气,维持稳定增长。 储能需求旺盛,推动业绩持续增长近期随着储能行业的快速发展,公司储能业务迎来爆发。 2022H1 储能系统实现营收23.86 亿,同比增长159.33%,占总营收比重19.42%,上半年共发货2GWh。户储方面:公司产品已开始批量供货,上半年出货1.5 万套,储能系统集成、储能变流器出货量连续六年全球第一。其中上半年户储pcs出货4.5 万台,工商业6.2 万台。大储方面:由于国内大储经济性仍然较弱,公司重点关注海外市场,目标是全球市场储能占比20%以上。预计随着未来公司进一步发力海外市场,我们看好公司储能业务将持续高速增长。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为394、781、1072 亿元,EPS 分别为1.91、3.84、5.3 元,当前股价对应PE 分别为59、29、21 倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示储能业务进展不达预期;逆变器行业竞争格局恶化;原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动风险。
禾迈股份 2022-09-06 995.72 -- -- 1338.88 34.46% -- 1338.88 34.46% -- 详细
禾迈股份发布 2022年半年报,2022H1实现营业收入 5.14亿元,同比增长 62%;实现归母净利 2.02亿元,同比增长157%。 投资要点 业绩加速增长,盈利能力保持高水平2022H1,公司实现营业收入 5.14亿元,同比增长 62%,实现归母净利 2.02亿元,同比增长 157%,公司上半年整体毛利率为 46.08%,同比增长 2.15pcts,净利率为 39.24%,同比增长 14.5pcts。 其中,2022Q2实现营业收入 2.85亿元,同比增长 42%,环比增长 24%;实现归母净利 1.15亿元,同比增长 144%,环比增长 31%。2022Q2公司毛利率为 44.37%,同比增长 2.38pcts,环 比 下 降 3.83pcts , 净 利 率 为 40.15% , 同 比 增 长16.77pcts,环比增长 2.04pcts,我们认为,毛利率环比有所下降是原材料价格上涨以及欧元贬值导致。 公司重点布局欧洲、北美、拉美等海外市场,2022H1境外销售收入 4.32亿元,同比增长 142%,占总营收 84%。海外尤其欧洲的分布式光伏与储能需求持续旺盛,随着公司产能释放、产品认证完成及新产品起量,预计下半年海外各地区收入均实现大幅增长,欧洲收入占比有望进一步提升。 微型逆变器需求旺盛,出货高增长2022H1,公司微型逆变器及监控设备业务实现收入 4.43亿元,同比增长 136%,占总营收 86%。其中,监控设备销售8.18万台,微型逆变器销售 38.58万台,微型逆变器中一拖四销量占比最大,一拖二的比重有所提升,主要是欧洲对一拖二微逆器需求增长所致。 推出快速关断器产品,储能逆变器有望爆发公司针对屋顶组串式光伏系统的组件级快速关断,推出组件级快速关断器 HRSD-1C 和 HRSD-2C 系列产品,可匹配不同光伏组件,迅速断开组件之间的连接,切断直流侧高压。 公司研发并小批量试产储能逆变器产品,包括单相储能逆变器(3-6kW)和三相储能逆变器(5-12kW),可应用于分布式光伏,计划于 2022年下半年推出市场开始批量出货,有望成为公司新增长级。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 15.4、31.8、61.7亿元,EPS 分别为 11.43、19.63、33.25元,当前股价对应 PE 分别为 88、51、30倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示原材料价格大幅上涨风险;下游需求波动风险;国际贸易壁垒风险,汇率大幅波动风险;大盘系统性风险。
固德威 2022-09-05 302.00 -- -- 341.00 12.91% -- 341.00 12.91% -- 详细
固德威发布 2022年半年报, 2022H1实现营业收入 14.52亿元,同比增长 34%;实现归母净利 5462万元,同比减少 64%。 投资要点 盈利能力阶段性承压,业绩符合预期2022H1,公司实现营业收入 14.52亿元,同比增长 34%;实现归母净利 5462万元,同比下降 64%,毛利率为 29.18%,同降 5.72pcts,净利率为 3.39%,同比下降 10.59pcts。 其中, 2022Q2实现营业收入 8.03亿元,同比增长 25%,环比增长 24%,实现归母净利 4521万元,同比下降 46%,环比增长 380%。 2022Q2毛利率为 28.41%,同比下降 4.48pcts,环比下降 1.71pcts,净利率为 5.24%,同比下降 7.59pcts,环比增长 4.12pcts。芯片、大宗商品及国际物流成本增加导致公司生产交付受阻,叠加期间费用率大幅增长,最终导致净利润下滑。公司期间费用率同比大幅增长,主要是员工人数增长、股权激励计划等导致费用增速过快所致,随着收入规模增加,预计公司费用率会回归正常水平。 储能业务快速增长,推出电池新品2022H1,公司逆变器销量约为 23.37万台,其中并网逆变器销量约为 16.50万台,同比下降 24%,占逆变器总销量的71%;储能逆变器销量约为 6.87万台,同比增长 227.14%,占逆变器总销量比例从 2021年上半年的 8.81%提升至29.40%。目前公司产能逐步释放,芯片供应逐季缓解,有望在供给端放量的同时成本下降,下半年盈利能力有望提高。 公司瞄准细分市场完善产品布局,推出 GW50K-BTC 三相交流耦合逆变器和 GW50K-ETC 三相光储逆变器,为工商业电力自发自用提供解决方案;推出两款家用储能锂电池,高压 LynxHome F 系列和低压 Lynx Home U 系列,可与公司双向储能逆变器搭配使用,组成“光伏+储能”系统。 公司持续扩张电池和逆变器产能2022年 6月,公司公布向特定对象发行股票预案,拟投资12.67亿建设年产 20GW 并网逆变器及 2.7GWH 储能电池生产基地建设项目,投资 8.73亿建设年产 20GW 并网、储能逆变器及 1.8GWH 储能电池生产基地建设项目。旧产能爬坡及新产能建设加速,有望有效缓解公司产能瓶颈,满足下游储能及光伏高速增长的市场需求,进一步增强竞争力。 盈利预测暂不考虑向特定对象发行股票的影响,预测公司 2022-2024年收入分别为 55、 97、 142亿元, EPS 分别为 3.62、 8.77、13.42元,当前股价对应 PE 分别为 84、 35、 23倍, 首次覆盖, 给予“买入” 投资评级。 风险提示原材料价格大幅上涨风险;光伏及储能需求不及预期;汇率大幅波动风险;向特定对象发行股票进度不及预期;大盘系统性风险。
锦浪科技 机械行业 2022-09-05 235.46 -- -- 271.50 15.31% -- 271.50 15.31% -- 详细
锦浪科技发布2022 年半年报,2022 上半年实现营业收入24.41 亿元,同比增长68%;实现归母净利3.98 亿元,同比增长67%。 投资要点 业绩符合预期,盈利能力整体环比提升2022 上半年公司实现营业收入24.41 亿元,同比增长68%;实现归母净利3.98 亿元,同比增长67%,位于业绩预告区间3.9-4.1 亿元中值。上半年公司整体毛利率为31.35%,同比增长2pcts,净利率为16.31%,同比下降0.07pcts。 其中,2022Q2 实现营业收入13.39 亿元,同比增长60%,环比增长21.5%,实现归母净利润2.34 亿元,同比增长77%,环比增长42% 。2022Q2 毛利率为32.85% , 同比增长5.61pcts,环比增长3.33pcts,净利率为17.46%,同比增长1.68pcts,环比增长2.55pcts。 并网逆变器产销高增,储能逆变器实现突破2022 上半年,公司并网逆变器和储能逆变器合计实现产量48.75 万台,同比增长35%;销售43.36 万台,同比增长28%。逆变器毛利率由2021 年同期的27.42%下降至25.76%。 上半年储能逆变器实现收入2.98 亿元,同比增长349%,占营业比重从2021 年上半年的4.6%快速上升至12.2%,上半年预计销售5-6 万台, 毛利率为30.82% , 同比降低10.01pcts,现货市场采购原料和欧元汇率下降是影响毛利率的重要因素,预计2022Q3、Q4 均会有所缓解,2023 年全年出货乐观。 并网逆变器上半年实现收入18.10 亿元,同比增长40%,占营业比重为89%,预计出货约为37-38 万台,毛利率为24.92%,同比降低1.81pcts。IGBT 供应链方面,现有合作厂家预计出货量也有增幅,国外新品牌和国内IGBT 的保供潜力也逐渐显现。 公司全球化优势明显,布局持续推进2022 年上半年公司海外收入达到12.9 亿元,同比增长61%,约占公司整体收入53%,2022 年以来欧洲光储需求爆发,Q1欧洲销售售占出口份额的 42%,Q2 欧洲销售占据出口的接近70%,公司凭借长期海外布局,充分受益于欧洲光储需求爆发。 公司始终坚持“国内与国际市场并行发展”的全球化布局,积极开拓美国、英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度等全球主要市场。公司是国内最早进入国际市场的组串式并网逆变器企业之一。凭借优异的产品性能和可靠的产品质量,经过多年不断市场开拓,公司在亚洲、欧洲、美洲及澳洲等多个国家和地区积累了众多优质客户,形成了长期稳定的合作关系。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为67、128、187 亿元,EPS分别为3.08、6.31、8.95,当前股价对应PE 分别为75、37、26 倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示光伏与储能需求不及预期;原材料大幅上涨的风险;元器件IGBT 等短缺的风险;大盘系统性风险。
美畅股份 非金属类建材业 2022-09-02 66.81 -- -- 69.10 3.43% -- 69.10 3.43% -- 详细
美畅股份发布2022年半年报,2022H1实现营业收入15.38亿元,同比增长86.09%;实现归母净利6.66亿元,同比增长81.19%。其中2022Q2实现营业收入8.72亿元,同比增长88.02%;实现归母净利3.82亿元,同比增长115.71%。 业绩超预期,出货量快速增长公司2022H1金刚线产量4638.41万公里,销量3996.7万公里,其中2022Q2销量2303万公里,环比提升36%,出货量快速增长,主要系公司产能进一步扩张所致。到六月末,公司金刚石线的年化产能已经达到10,000万公里。后续公司仍有规划产能在建设中,预计未来产能将持续增长。 规模化优势带动,成本进一步下降公司2022Q2毛利率为56.8%,环比提升2.6pcts,净利率为43.74%,环比提升1.0pcts,盈利能力持续提升。忽略其他非主营业务对收入的影响,预计公司2022Q2单公里售价为37.88元(含税),环比下降3.6%,同时由于公司单公里成本同步下降8.3%至15.9元/公里,单公里净利维持稳定,为16.6元/公里。在原材料成本(如金刚砂)上行的背景下公司单公里成本能够进一步节降,一方面系公司在二季度金刚线出货量高速增长,规模效应下固定生产成本摊薄,另一方面也体现出公司降本增效已经取得显著成果。目前公司母线月产能较低,自供率在20%左右,预计未来随着公司黄丝与母线生产线逐步落地投产,公司的成本仍有较大的下降空间。 光伏行业增长叠加细线化发展,金刚线需求持续旺盛近几年全球光伏行业下游需求旺盛,我们预计随着未来新增硅料产能逐步落地,2023年光伏新增装机将持续高增。金刚线作为光伏硅片切片环节耗材,将受益于光伏下游需求带来的高景气,同时叠加金刚线自身细线化与薄片化带来的线耗增加,我们看好金刚线行业需求在2023年持续旺盛。 盈利预测我们继续看好公司金刚线业务的发展,上调公司的盈利预测,预计公司2022-2024年收入分别为34.3、45.3、61.5亿元,EPS 分别为3. 10、3.81、4.89元(前值还原股本变化后分别为2.18、2.86、3.57元),当前股价对应PE 分别为21.1、17.2、13.4倍,维持“买入”投资评级。 风险提示光伏装机不达预期、金刚线扩产不达预期、金刚线价格下跌、大宗品价格上升等。
远东股份 医药生物 2022-08-16 7.11 -- -- 8.18 15.05%
8.18 15.05% -- 详细
基本数据2022--0088--14当前股价(元)7.03总市值(亿元)156.0总股本(百万股)2,219.4流通股本(百万股)2,219.452周价格范围(元)3.39-8.35日均成交额(百万元)221.5市场表现资料来源:Wind,华鑫证券研究相关研究远东股份发布2022年半年报,公司2022H1实现营业收入99.65亿元,同比增长10.2%,实现归母净利润3.48亿元,同比增长15.3%。其中2022Q2实现营业收入57.74亿元,同比增长9.4%,实现归母净利润2.61亿元,同比增长43.5%。 投资要点 智能缆网在手订单充裕,盈利能力提高公司2022H1智能缆网实现营业收入90.69亿元,同比增长15.44%,净利润4.50亿元,同比增长43.59%。公司在手订单充裕,上半年中标/签约千万元以上合同订单为99.67亿元,同比增长47.57%。公司降本提效效果显著,费用率有所降低,2022H1智能缆网实现净利率4.96%,同比增长0.97个百分点。 公司于2022年2月公告拟在江苏省南通市投资建设高端海工海缆产业基地,预计年产海底电缆2,000公里,海底光缆6,000公里。海缆业务市场增速快,壁垒高,有助于公司进一步完善产业链布局。随着政策支持下线缆进入整合阶段,行业集中度逐步提升,我们预计未来公司智能缆网业务将持续稳健增长。 锂电铜箔扩产稳步推进,储能业务有望快速放量公司是国内领先的高精度锂电铜箔企业,2019年起批量供货宁德时代,现已成为宁德时代等核心供应商之一。公司现有远东铜箔泰兴基地锂电铜箔产能1.5万吨,并稳步推进远东宜宾锂电铜箔项目的建设,目前项目进展顺利,关键设备合同已签订,并进入基础工程施工阶段。 公司2022H1锂电池业务实现营业收入3.36亿元,同比增长1.18%,净利润-1.22亿元,同比减亏0.51亿元,毛利率4.57%,同比增长18.79个百分点。公司目前生产18650型、21700型圆柱和软包锂电池等,上半年获千万以上订单3.28亿元。随着海外户用储能市场的爆发,公司户用储能电池业务有望快速放量。 盈利预测我们看好公司储能业务与海缆业务为公司提供新的增长曲线,预测公司2022-2024年收入分别为262.6/336.1/452.1亿元,EPS分为0.43/0.63/1.03元,当前股价对应PE分别为16.3、11.1、6.8倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示线缆行业需求不达预期、铜价上升较快、锂电池行业竞争激烈、疫情有所反复等。
新风光 2022-08-02 45.49 -- -- 53.93 18.55%
53.93 18.55% -- 详细
高压SVG领先企业,储能领域扬帆起航公司业务主要包括电机驱动与节能控制、电能质量治理、轨道交通高端装备、煤矿防爆和智能控制装备、智慧储能装备五大业务板块。广泛应用于电力、煤炭、水泥等领域,还可以为客户量身打造系统节能、智能控制、解决电能质量问题等方面的产品及解决方案。目前,公司高压动态无功补偿装置(SVG)与高压变频器产品市场份额均在国内排名前列。 公司储能系统高压级联PCS技术于2021年开始投放市场,储能领域将成为公司未来盈利增长点。 2022Q1公司实现营业收入1.45亿元,同增14.62%,归母净利润1723.86万元,同降13.16%。2022年一季度受疫情与原材料价格变动影响,业绩下降,利润空间有所压缩,4月份原材料价格逐渐恢复、疫情影响逐渐化解。展望全年,随着原材料成本进一步下降,公司的盈利能力有望进一步改善。 “双碳”政策助力公司SVG发展,变频器稳健增长 SVG:高压动态无功补偿装置属于电能质量治理装备,由于SVG在光伏高压、低压并网方面应用较多,今年新能源SVG市场广阔。公司目前高压SVG出货占比最高,订单呈现单台容量增大、分布式小容量渗透率提高等趋势。我们看好SVG在新能源行业的应用前景,未来新能源领域SVG的出货将进一步提升。 变频器:2021年受大宗商品涨价带来传统行业需求向好,大功率电机逐渐采用国产高压变频器,公司变频器业务增长较快。从市场应用来看,很多大功率电机逐步开始采用国产的高压变频器,除了新增的市场需求,存量高压变频器也开始升级换代的过程。考虑到新增市场需求和老版高压变频器升级两方面因素,预计未来五年内变频器市场将保持10%以上的增速。 高压级联PCS技术储备丰富,储能领域有望成为发展新动力公司具备储能系统高压级联PCS技术储备,其对应的直挂式储能系统能够实现直接连接10kV电网甚至35kV电网。由于不通过变压器并网,且采用较低的载波频率并实现很高的波形质量,所以这种系统的整机效率将显著高于现有的“低压储能+变压器”并网的架构。同时采用级联多电平的技术,在使用同样型号IGBT的情况下,10kV单机功率可以达到15MW以 上,非常适合大容量储能的应用场合,在储能功率越大的应用场合下性价比越高,性能优势越突出。目前产品已经于2021年投向市场。同时由于公司储能客户与现有SVG业务具有一定重合,公司市场拓展较快。随着今年储能行业招标量大幅提升,我们预计公司今年储能领域业务有望快速放量。 盈利预测我们看好公司在SVG和储能领域的业务快速放量,预测公司2022-2024年收入分别为11.43、15.38、21.06亿元,EPS分别为1.04、1.45、1.88元,当前股价对应PE分别为43.4、31.1、23.9倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示原材料价格波动与供给风险、储能行业竞争过于激烈、产品不适应市场需求的风险等。
联泓新科 基础化工业 2022-07-28 40.06 -- -- 59.25 47.90%
59.25 47.90% -- 详细
联泓新科发布公告:公司上半年实现营业收入39.4亿元,同比增长3%,归母净利润4.56亿元,同比下滑15.61%投资要点技术改造影响Q1业绩,Q2利润创历史新高公司一季度实施了募投项目“EVA装置管式尾技术升级改造项目”,EVA装置停车28天,MTO、PP、EO、EOD等装置停车7-15天,产销减少,归母净利同比下降约1.6亿元;3月底,公司已顺利完成EVA管式尾技术升级扩能改造项目,装置运行周期延长,其中EVA装置在此前12.1万吨的基础上增加1.8万吨产能,改造完成后,预计2022年公司EVA等主要产品产量同比会有所增加,单位产品能耗降低约25%,光伏胶膜料比例提升,叠加下游光伏需求旺盛,Q2公司归母净利润达3.49亿元,同比增长29%,单季度盈利创新高。 下游需求旺盛,光伏级EVA树脂盈利能力可观上半年公司EVA树脂实现收入13.31亿元,同比增长7.79%,占总营业收入比重达到33.81%,毛利率达到54.17%,同比提高2.91pct,其中光伏胶膜料排产占比在80%以上。目前国内EVA供应依然以进口为主,2021年国内EVA进口占比50%以上,光伏胶膜料进口占比60%以上,仅有少数几家企业生产光伏级EVA树脂,增量及进口替代空间较大。由于光伏级EVA新增产能实现稳定运行周期较长,产能增速不及下游需求增速,预计到2023年光伏EVA供给仍偏紧,支撑价格高位维持,公司有望持续受益。 产业链布局完善,新材料平台建设持续推进VA自给:“2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”计划2023年上半年建成投产,届时公司可实现EVA主要原料之一醋酸乙烯(VA)的完全自给,降低EVA原料成本;超高分子量聚乙烯可用于生产锂电池隔膜和高端纤维。 电子特气/锂电/生物可降解材料布局:公司于2022年6月投资华宇同方,一期项目投资约4.1亿元建设“1万吨/年高纯特气和3000吨/年碳酸亚乙烯酯项目(VC)”,计划2023年底建成投产;“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”计划2022年底建成投产。VC和碳酸酯锂电溶剂产品将形成公司锂电电解液溶剂和添加剂系列产品的布局。“生物可降解材料聚乳酸项目”计划于2023年底建成投产。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为84.7、95.0、103.1亿元,EPS分别为0.94、1.13、1.32元,当前股价对应PE分别为42、35、30倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示光伏需求不及预期;产能投放进度不及预期;上游原材料价格大幅波动风险;产品价格大幅下降的风险;大盘系统性风险。
隆基绿能 电子元器件行业 2022-07-12 61.30 -- -- 64.48 5.19%
64.48 5.19% -- 详细
硅片组件出货增长,龙头地位进一步稳固公司主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售,现已发展成为全球领先的单晶硅片和组件制造企业。目前公司组件产品的销量、市场占有率已位列全球首位,在亚太、欧洲、中东非等国家和区域的市占率已实现领跑。2022Q1公司实现营业收入185.95亿元,同比增长17.29%,归母净利润26.64亿元,同比增长6.46%;实现单晶硅片出货18.36GW,外销8.42GW,自用9.94GW;单晶组件出货6.44GW,外销6.35GW。公司盈利能力改善明显,出货略不及预期,主要由于公司出口美国组件有所减少。我们预计公司二季度港口存货有望降低,叠加二季度开工率较高,公司出货将有显著提高。 石英砂短缺改善硅片格局受益于光伏装机需求,光伏石英坩埚用高纯石英砂需求量有望稳步增长,但从供给端来看,适用于光伏、半导体纯度等级的高纯石英砂矿产资源有限、产能有限,由美国尤尼明、挪威TQC等海外企业主导供应,再叠加疫情因素、海运交期延长,因此我们预计,今明年高纯度石英砂行业将迎来高景气,光伏用高纯石英砂的供需处于偏紧状态,存在较高的涨价空间。公司作为硅片龙头,在石英坩埚供应方面储备较多,且可以通过长单协议锁定优质、稳定的石英砂供应,对硅片行业新进入者形成壁垒,使得硅片盈利能力有望高于市场预期。 研发实力领先,电池新技术持续推进近期公司再次刷新HJT光电转换效率记录,达到26.5%,体现出公司领先的研发实力。同时,公司率先布局P型IBC新型电池,积极加快HPBC产业化应用和产能建设,泰州乐叶年产4GW单晶电池项目预计于2022年8月投产,西咸乐叶年产15GW高效单晶电池项目预计于2022年9月投产。我们认为公司P型IBC技术将进一步放大公司P型硅片的优势,IBC技术带来产品溢价的同时成本与现有产能基本打平,有望增厚公司的利润。 与森特股份开展深度合作,BIPV打开增量空间2018年起隆基就开始布局BIPV领域,2020年隆基正式发布“隆顶BIPV”。2021年,隆基收购森特27.25%的股权,带动了光伏企业与建筑企业合作的浪潮。2022年4月1日晚,森特股份发布公告收购隆基绿能光伏工程有限公司100%股权。至此,两公司在金属围护领域新承接的建筑光伏一体化项目,均由森特承接、实施和交付。我们预计与森特的合作将帮助公司更好地运营与打开潜在的BIPV市场。 盈利预测我们看好公司在新能源领域的业务快速放量,预测公司2022-2024年收入分别为1253、1469、1723亿元,EPS分别为2.06、2.70、3.41元,当前股价对应PE分别为30.2、23.1、18.2倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示硅片行业竞争加剧风险;原材料价格大幅上涨风险;新技术推进不及预期风险;大盘系统性风险。
金盘科技 2022-07-12 34.98 -- -- 41.80 19.50%
41.86 19.67% -- 详细
2022年7月10日,金盘科技发布中高压直挂(级联)储能系统、低压储能系统等储能系列产品。公司中高压直挂(级联)储能系统产品主要采用标准化、模块化设计技术,且系全球范围内首次采用全液冷技术。 深度布局储能业务,产品放量带来增长空间公司自2016年开始对储能相关技术及产品进行研发,并于2018年在海口生产基地建成分布式光伏发电站配套的一体化智能储能变流装置。公司于2021年7月成立全资子公司金盘储能,持续推进电化学储能相关技术及产品的研发,逐步开发储能系列产品,拓展储能业务领域。目前公司桂林基地储能装备工厂已于2022年7月1日正式竣工投产,此次发布的中高压直挂(级联)储能系统产品在全循环效率以及电池利用率上均有明显提高。与采用风冷技术的同类产品相比,产品可确保电芯温度一致性和储能变流器(PCS)安全稳定可靠运行,延长电芯和储能变流器(PCS)的使用寿命,具有更低功耗和更高换热效率,降低电池热失控风险。此外,公司低压储能系统产品采用电池主动均衡技术,有效增加电池寿命和提高安全性。截至2022年7月10日,公司已承接中高压直挂(级联)储能系统产品订单金额合计13,469.92万元。 公司桂林工厂达产之后产能将达到1.2GWh,预计未来随着公司武汉储能系列数字化工厂建成投产之后,公司合计可实现储能产品年产能3.9GWh,从而打开公司第二增长曲线。 干式变压器行业领先,新能源带动下游需求公司是全球干式变压器行业优势企业之一,主要面向中高端市场,与行业多家企业建立了长期的客户合作关系。2021年公司实现销售订单44.36亿元(含税),较上年同期增长47.85%。公司干式变压器下游应用领域主要为新能源、轨道交通、高效节能等,特别是在风电中大功率风机、光伏原材料制造、光伏工商业发电等环节有较高需求。2021年全球风电新增装机容量配套干式变压器的市场规模约34.16亿元,其中公司风电干式变压器的全球市场占有率约25.53%。我们预计2022年下半年随着风电、光伏等新能源领域的持续发展,公司有望继续受益于新能源高景气带来的下游需求。 原材料进入下行周期,公司直接受益2021年公司受有色金属等大宗生产资料价格上涨影响,主营业务销售毛利率为23.38%,比上年同期下降3.16个百分点。 2022Q1原材料价格持续维持在高位,叠加疫情有所反复,公司毛利率环比下降约5pcts。我们预计随着二季度以来大宗商品进入下行周期,公司盈利能力将逐渐改善。 盈利预测我们预计公司2022-2024年收入分别为43.31/55.69/71.98亿元,考虑到公司今年受到原材料以及疫情影响,适当下调2022年盈利预测,维持2023-2024年盈利预测不变,预计公司2022-2024年EPS分别为0.79/1.31/1.84元(前值分别为0.95/1.31/1.84),当前股价对应PE分别为44/26/19倍,给予“推荐”投资评级。 风险提示储能业务推进不达预期、风电装机不达预期、光伏装机不达预期、可转债项目进展不及预期等。
恒星科技 建筑和工程 2022-07-04 7.28 -- -- 8.23 13.05%
8.23 13.05% -- 详细
公司深耕金属制品领域,金刚线快速放量恒星科技创建于1995年,二十多年来,一直致力于金属制品产业的发展。目前,公司主要业务有传统金属制品、金刚线、硅化工。2021年公司传统金属制品销量达42.44万吨,金刚线销量达805万公里,同增230%以上。预计2022年公司金刚线业务出货量将进一步增长,同时有机硅项目也逐步投产,为公司打开新的增长空间。 金刚线行业:细线化+薄片化使得供需紧平衡,钨丝有望成为下一代母线材料需求:光伏目前景气度较高,叠加细线化与薄片化分别带来行业额外增量需求,预计2022年行业需求将达到1.8亿公里,2023年行业需求将超过2.7亿公里,同比增长46%。供给:需求高景气带来行业扩产潮,行业有效产能较2021年提升超过100%。预计美畅股份、恒星科技、岱勒新材均将在2022年下半年合计释放约6000万公里产能,与硅料投放进度相当,预计今年金刚线行业供需持续紧平衡。价格:当前金刚线占硅片成本仅为0.1元/片左右,占硅片非硅成本较低。 受益于2022年需求爆发,金刚线价格趋稳。目前行业盈利水平提高速度较快,前三家企业毛利率均在50%左右,同时行业扩产周期较短,资本开支不大,预计扩产进度将继续保持较快节奏,未来价格存在一定下行压力。钨丝金刚线:钨丝是未来行业发展的新方向。目前上游扩产迅速,但由于原材料成本较高,经济性仍待验证。另外由于钨丝尚未经过大规模量产,存在包括单卷长度在内的一些量产细节也有待磨合解决。 金刚线与有机硅共同打开公司未来增长天花板金刚线:1、成本优势:公司是具备全产业链的金刚线生产企业。由于公司在进入金刚线行业之前就已经有相应的金属制品拉拔工艺,因此公司天然具有母线端上游延伸的优势。 目前公司金刚线业务综合毛利率已提升至53.74%,达到行业第一梯队水平,我们持续看好公司后续在行业竞争中的成本优势。2、扩产迅速:公司紧紧抓住双碳政策下光伏产业的发展机遇,先后于2021年8月与2021年11月公告金刚线扩产计划,预计到2022年年底产能将达到4600万公里。预计公司二季度计划出货量500万公里,全年计划出货量3,000万公里,同增超过200%。 有机硅:公司有机硅项目地位于鄂尔多斯市,具有原材料成 本优势且交通运输条件便利。公司有机硅项目去年12月底开始投料试产,今年预计投产7-8万吨,目前运行逐步平稳。 随着该项目产能释放,将会为公司带来新的利润增长点。 盈利预测我们看好公司在金刚线业务与有机硅业务双轮驱动下高速增长 , 预 计 公 司 2022-2024年 金 刚 线 业 务 销 量 分 别 为2505/4500/6000万公里,对应营收8.94/14.22/17.46亿元; 预计公司有机硅业务销量分别为7.9/11/11万吨,对应营收18.32/25.51/25.51亿元;预计公司2022-2024年收入分别为60.1/75.2/81.4亿元,EPS分别为0.26/0.45/0.54元,当前股价对应PE分别为27.9/16.1/13.6倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示光伏下游需求不及预期;有机硅下游需求不及预期;原材料价格大幅上涨风险;金刚线业务扩产不及预期;传统金属制品业务需求不及预期
双良节能 家用电器行业 2022-06-20 14.90 -- -- 19.22 28.99%
20.05 34.56%
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硅料与节能设备龙头,一季度业绩大幅增长公司是节能节水与硅料设备龙头,主营业务为节能减排装备制造业以及光伏新能源产业。节能减排业务方面,公司换热器业务立足稳定增长的空分业务,维持第一位的市场份额; 溴化锂机组保持了在巴基斯坦、印尼等国的高市场占有率; 空冷器实现了新加坡垃圾发电项目的订单突破。新能源业务方面,公司的多晶硅还原炉系统在四川永祥、新疆大全、亚洲硅业、新特能源、东方希望等大型企业连获大单,行业占有率保持在65%以上。受益于硅料扩产景气度较高,截至2022年2月底,公司在手还原炉订单超过25亿元。同时公司于2021年2月设立子公司双良硅材料有限公司,正式开展一期20GW大尺寸单晶硅片业务,目前单晶一厂已经全面投产,单晶二厂建设进度也超预期,年内力争具备50GW左右产能的投产条件,将为公司带来新的增长空间。 2022Q1公司实现营收17.34亿元,同增300%,归母净利润1.21亿元,同增341%,业绩超预期,主要系硅料设备业务快速放量所致,2021年以来还原炉领域系统订单达32.7亿元。 节能节水顺应双碳目标,硅料供不应求迎扩产周期节能环保业务为公司传统业务,也是双碳目标下战略新兴产业之一。2020年,我国节能环保产业产值7.5万亿元;至2025年,我国节能环保产业产值将达到17.50万亿元。公司拥有40年节能设备研发制造经验与完整的节能节水系统提供能力,随着碳交易市场开市推动企业节能减排和技术创新,我们认为公司节能节水业务未来市场空间广阔。 随着双碳政策与能源安全问题逐步得到世界关注,光伏下游需求旺盛。光伏硅料短期供不应求,行业迎来密集扩产周期。公司是我国第一批实现多晶硅核心生产设备自主生产的企业之一,占据市场龙头地位。随着今明两年硅料投产迎来高峰,公司硅料设备业务有望在去年基础上保持高速增长。 硅片业务后发优势明显,有望带来新的增长空间公司于2021年布局硅片业务,目前在包头的单晶一厂560台1600型号的单晶炉(折合约8GW年产能)已经全面投产,单晶二厂建设进度也超预期,正在逐步投产。我们预计公司年内将会实现20GW的年产能,到2023年上半年实现40GW以上的年产能。依照公司的投产速度,规划产能可能会提前实现。 考虑到公司与硅料生产商关系紧密、大尺寸硅片后发优势明 显、现有订单充足,我们认为硅片业务将被打造成为新的增长极。 盈利预测我们看好公司在新能源领域的业务快速放量,预测公司2022-2024年收入分别为175、267、347亿元,EPS分别为0.74、1. 13、1.61元,当前股价对应PE分别为20.3、13.2、9.3倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示硅片行业竞争加剧风险;硅料扩产不及预期;原材料价格大幅上涨风险;大盘系统性风险。
科华数据 电力设备行业 2022-06-10 25.47 -- -- 33.99 33.45%
47.60 86.89%
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深耕数据中心行业,一季度业绩受疫情影响承压公司在数据中心行业已深耕十余年,在手运营的数据中心机柜3万多个,上架率达到76%。公司数据中心客户包括金融、政企、运营商、互联网、智能驾驶企业等,能够为公司提供稳定的现金流。 2022Q1公司实现营收9.93亿元,同增2.38%,归母净利润0.98亿元,同增2.71%,厦门疫情对公司的物流以及发货产生一定影响,预计随着六月份疫情逐渐解封改善,公司业绩有望抬升。 数据中心需求稳定增长,欧美户用储能爆发数据中心行业方面,2020年中国IDC业务市场总体规模达到2,238.7亿元,同比增长43.3%,预计到2023年,中国IDC业务市场规模将达到4,868亿元,三年复合增长率或将达到30%。 新能源行业方面,欧美等国家为了应对全球能源危机,急需实现快速能源转型。2022年5月18日,欧盟委员会宣布了其“REPowerEU”战略计划指导。2022年6月6日,美国有望宣布对东南亚四国生产的太阳能组件免征24个月关税来支持国内的太阳能业务发展。在此背景下,储能需求高速发展,2021年,全球新增投运电力储能项目装机规模18.3GW,同比增长185%,其中,新型储能的新增投运规模最大,并且首次突破10GW,达到10.2GW,是2020年新增投运规模的2.2倍,同比增长117%。 海外户用储能有望带来新的增长动力公司自2021年以来将新能源与储能作为公司重点发展方向,在美国以及欧洲等重点欧洲区域均有所布局。预计今年将充分受益于海外户储需求爆发迎来快速增长。 盈利预测我们看好公司在海外户用储能业务高景气下高速发展,预测公司2022-2024年收入分别为57.76、72.74、92.12亿元,EPS分别为1.06、1.30、1.58元,当前股价对应PE分别为24、19、16倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示海外储能业务发展不及预期;数据中心业务发展不及预期; 原材料价格大幅上涨风险;大盘系统性风险。
安科瑞 电力设备行业 2022-05-30 21.52 -- -- 26.61 23.65%
33.47 55.53%
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一季度业绩受疫情影响承压,预计将逐步缓解公司2022Q1营收2.07亿元,同增3.36%,环比下降25.6%, 归母净利润0.32亿元,同增2.35%,环比下降7.8%, 主要是由于公司长三角区域业务占比较高,客户受到疫情影响暂缓或暂停开工,同时物流货运成本也有所增加所致。公司一季度除长三角以外的区域整体业务开展情况稳定。 预计随着疫情逐步缓和叠加公司积极开拓线上渠道,疫情带来的影响将逐步缓解。 双碳政策带来能耗管理需求, 微电网系统方案市场稀缺目前, 公司特有的产品线与经营模式在微电网系统市场中较为稀缺。未来随着双碳政策的深入, 分布式新能源快速发展,企业能效管理的长期需求将日益旺盛, 能效管理系统将逐渐成为企业综合管理微电网的必需品。另外, 随着政府对高能耗企业的监控愈发严格,将直接促使大中型高能耗企业对能耗监测系统建设需求提升,用户侧智能电力监测产品也将迎来更大的增长空间。 产品类型持续升级, 销售团队规模继续扩大公司聚焦在企业微电网领域,应用涵盖电力、环保、新能源、消防、数据中心等多个领域。 公司销售的产品也在逐步升级, 从硬件产品到微电网的多种系统方案,再到微电网的行业解决方案,公司销售系统价格也在稳步提升,逐步提高单客销售额。公司用户产品粘性较高,具有一定的品牌影响力,预计未来公司销售团队规模有望继续扩大,覆盖更多空白区域。 盈利预测我们看好公司微电网业务在双碳政策下高速增长, 预测公司2022-2024年收入分别为12.21、 15.59、 19.98亿元, EPS分别为1.01、 1.34、 1.79元,当前股价对应PE分别为21、 16、12倍,给予“推荐” 投资评级。 风险提示双碳政策推动不及预期、疫情反复影响下游开工、物流运输价格上升、原材料价格上升等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名