大金重工发布 2024年年度报告： 2024年实现营收 37.80亿元，同比下降 12.61%；实现归母净利润 4.74亿元， 同比增长11.46%；实现归母扣非净利润 4.33亿元，同比增长 17.70%。 投资要点 业务结构优化，盈利水平连续三年提升2024年公司优化业务结构，缩减盈利能力欠佳且回款风险较高的国内业务规模， 全年整体实现营收 37.80亿元，同比下降 12.61%；与此同时，公司海外业务表现强劲，收入 17.33亿元，占风电装备板块收入比重近 50%，成为公司重要增长极。得益于出口高附加值产品带来的丰厚利润， 2024年公司实现归母净利润 4.74亿元，同比提升 11.46%，盈利能力同步增强，毛利率达 29.83%，同比提升 6.59pct，净利率达12.54%，同比提升 2.71pct，连续第三年稳步提升。 2024Q4受益于公司首批 DAP 交付模式下的出口海工产品交付完毕， 公司单季度实现营收 14.73亿元，环比提升 55.07%，实现归母净利润 1.92亿元，环比提升 77.44%。 全面进入欧洲海风市场， 量利齐升可期全球符合欧洲海工标准的海风桩基供应商不到 10家，集中度高。 公司于 2022年进入欧洲海风市场， 市场份额至 2024年已位居前茅。 目前公司通过绝大多数欧洲头部业主的合格供应商体系认证， 覆盖欧洲海风市场头部前五大业主， 作为一供或主供形成实质性业务合作。 2024年公司出口发运量近 11万吨， 完成英国 Moray West 海塔项目、法国 NOY 单桩项目、丹麦 Thor 单桩项目、英国 Sofia 海塔项目、英国 DBB 海塔项目的发运， 发运量和交货范围明显增加，其中丹麦 Thor 项目是首次由公司自主负责运输的海外海工项目。 目前公司在手项目和参与投标项目绝大多数为 DAP 交付模式，也在欧洲市场积极参与浮式项目的招标，还凭借欧洲市场的优异业绩开拓日韩、东南亚、澳洲等市场。 因此， 展望 2025年， 考虑公司在手出口订单饱满， 单价仍有上涨空间， 量利齐升可期。 出口海工产能提升， 交付模式升级公司在国内部署蓬莱、唐山、盘锦出口海工基地。 2026年唐山海工基地启动项目交付后， 将与现有蓬莱基地形成产能互补，更好满足海外需求，同时蓬莱、唐山基地均具备深水良港和对外开放口岸资质这两项稀缺条件， 形成海风出口强壁垒； 公司在盘锦新基地建设自有船舶制造基地，将于 2025年交付两艘自有运输船，有望提升公司装运效率、降低单吨运费， 协助 DAP 模式获单。 公司还积极布局欧洲、东南亚等海外基地，规划设计全球产能 300万吨以上， 并规划以欧洲为基础构建全球战略营销体系，在欧洲、日韩等地设置常设驻外机构，建立覆盖全球海风主要开发地域的营销服务网络。 盈利预测预测公司 2025-2027年收入分别为 52.97、 69.07、 83.27亿元， EPS 分别为 1.36、 1.96、 2.50元，当前股价对应 PE 分别为 18.9、 13.1、 10.3倍， 公司作为风电塔筒管桩龙头， 在手海外订单不断增加，出口毛利率超预期且具有持续性， 首次覆盖， 给予“买入” 投资评级。 风险提示全球风电行业需求不及预期风险、 出口业务拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、 汇率大幅波动风险、 大盘系统性风险。

华明装备发布 2024年年度报告： 2024年公司实现营业收入23.22亿元，同比增长 18.41%；实现归母净利润 6.14亿元，同比增长 13.25%。 投资要点 分接开关业务稳健增长，出口+售后表现亮眼公司是分接开关细分市场领军企业，出货量稳居世界前列，2024年以分接开关为主的电力设备业务收入 18.11亿元，同比增长 11.47%， 毛利率为 58.27%， 同比持平。 其中， 直接+间接出口收入 4.85亿元，同比增长 41%， 售后服务收入 1.32亿元，同比增长 24%。 公司未来目标是继续与国外品牌在国内超高压/特高压市场和海外市场竞争， 继续拓展检修业务。 国内市场上， 目前公司在 500kV 以下市场占据领先地位， 但500kV 以上超高压及特高压市场仍以进口产品为主，公司产品占有率正持续提升。公司作为国内首先掌握特高压分接开关制造技术的企业，打破了国外企业垄断， 2024年公司新型真空有载分接开关在± 800kV 特高压测试中一次性达标，将应用于陇东-山东工程。 海外市场上， 受益于海外电网投资和新能源产业增长，国内变压器行业出口持续提升。 土耳其工厂为公司开拓欧洲市场提供了重要支撑； 印尼工厂初步完工，新加坡团队进一步完善，增强了公司在东南亚市场的服务能力； 公司还加快中东市场进入步伐，争取突破当地市场准入限制，以及探索北美市场本地化生产与销售团队建设。 电力工程业务翻倍增长， 设备业务稳步提升2024年电力工程业务收入 2.87亿元，同比增长 144.26%，毛利率为 9.84%， 同比提升 2.63pct； 数控设备业务收入 1.75亿元，同比增长 8.13%， 毛利率为 14.26%，同比下滑 3.97pct，未来公司将加大数控设备和激光设备协同， 加大国际市场推广力度。 盈利预测预测公司 2025-2027年收入分别为 25.89、 28.75、 31.75亿元， EPS 分别为 0.78、 0.90、 1.00元，当前股价对应 PE 分别为 18.2、 15.9、 14.3倍， 公司变压器分接开关业务受益于全球电网投资和新能源产业扩张，有望维持稳健增长， 给予“买入” 投资评级。 风险提示变压器行业需求不及预期风险、 海外业务拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、大盘系统性风险。

蓝黛科技发布2024年年度报告：2024年公司实现营业收入35.36亿元，同比增长25.93%；实现归母净利润1.24亿元，归母扣非净利润6570亿元，扭亏为盈。 投资要点业绩扭亏为盈，新能源传动业务快速成长2024年，公司动力传动业务实现收入17.76亿元，同比增长15.09%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长1065.97%，带动公司整体扭亏为盈。增长主要原因为：1）新能源汽车电驱系统传动齿轴业务保持快速增长，老客户订单持续提升，新产品项目大幅增加，海外业务开始取得突破，尤其是在欧洲实现批量供货，2024年公司新能源业务销量540万件，同比增长120%，收入5.27亿元，同比增长88%，未来新投产能的逐步释放将有力保障业务的开拓发展；2）自动变速器、平衡轴等总成产品产销保持稳中有升。2024年，公司触控显示业务实现收入17.60亿元，同比增长39.16%；实现归母净利润3964万元，扭亏为盈。公司子公司台冠科技、重庆台冠拥有盖板玻璃、车载、工控和消费类产品四大业务板块。2024年，触控显示行业整体复苏，公司传统消费、工控业务取得一定进展，重点布局的车载触摸屏业务发展迅速。宣宇光电已开始贡献收入，车载盖板玻璃、工控盖板玻璃以及3D盖板玻璃等新项目导入顺利，部分产品已开始应用于下游客户并获良好反馈。 参股无锡泉智博，加码机器人关节业务公司持续关注机器人关节执行器领域，公司全资子公司蓝黛自动化于2025年1月投资参股无锡泉智博，持有其4.3478%股权。泉智博主要从事机器人关节的研产销，在机器人关节领域具有较强市场竞争能力。蓝黛自动化与泉智博按照投资协议约定，就机器人一体化关节及其核心零部件的研发、生产、测试及装配业务达成合作。 盈利预测预测公司2025-2027年收入分别为45. 11、55.61、66.46亿元，EPS分别为0.33、0.45、0.59元，当前股价对应PE分别为40.5、30.0、22.9倍，公司新能源传动业务快速成长，前瞻布局机器人新兴产业，成长动力充足，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示动力传动/触控显示行业需求不及预期风险、机器人关节等新项目量产不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、大盘系统性风险。

金盘科技发布 2024年年度报告： 2024年公司实现营业收入69.01亿元，同比增长 3.50%；实现归母净利润 5.74亿元，同比增长 13.82%。 投资要点 新能源板块略承压， 外销+非新能源板块增速亮眼2024年公司实现主营业务收入 68.43亿元，同比增长 3.27%。 1） 外销增速亮眼， 内销受新能源拖累。 按市场区域划分，外销收入19.81亿元，同比增长68.26%； 内销收入48.62亿元，同比下降 10.78%，主要系国内新能源收入同比下降所致。 2）新能源板块承压， 数据中心等贡献增长。 按下游行业划分，新能源收入 30.08亿元，同比下降 19.20%，主要是硅料细分板块收入下滑，拖累新能源板块业绩承压； 非新能源领域收入 37.12亿元，同比增长 31.02%， 其中以数据中心为代表的新基建业务实现显著增长。 3） 油变订单大幅增长， 数字化、储能逐步兑现。 按产品划分，变压器及输配电产品收入 61.96亿元，同比增长 0.90%，液浸式变压器订单金额超 9亿元，同比大幅增长 9402%，展现出强劲增长潜力；储能收入 5.23亿元，同比增长 26.34%；数字化整体解决方案收入 1.23亿元，同比增长 74.04%。 充沛订单支撑业绩， 构建全球产能布局2024年集团整体实现销售订单 89.00亿元（不含税），同比增长 13.63%，其中外销订单 33.24亿元，增长 66.92%。 截至2024年底，公司在手订单 65.09亿元，同比增长 35.49%，为公司 2025年业绩奠定基础。 值得关注的是， 公司数据中心领域客户涵盖产阿里巴巴、百度、华为、中国移动、中国联通等， 2024年公司新签数据中心订单 140+份，订单同比增长603.68%。 在全球 AI 需求起量背景下， AIDC 模块化电源装备（包含变压器，成套开关电力模块、能源管理等产品） 有望成为公司成长新动能。 产能布局方面， 公司积极构建全球产能布局，完成墨西哥基地扩建，筹备美国变压器工厂建设，完成波兰工厂布局并实现首台产品下线，进一步提升了对海外市场的供应能力和服务水平，本土化策略也有望缓解美国贸易关税负面影响。 盈利预测预测公司 2025-2027年收入分别为 84.35、 103.50、 127.58亿元， EPS 分别为 1.74、 2.33、 2.96元，当前股价对应 PE 分别为 21.9、 16.4、 12.9倍， 公司作为干变龙头， 海外市场、数据中心等多下游有望贡献增长， 给予“买入” 投资评级。 风险提示变压器产品需求不及预期、原材料价格大幅波动风险、海外业务进展不及预期风险、 汇率波动风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险

宏发股份发布 2024年年度报告： 2024年公司实现营业收入141.02亿元，同比增长 9.07%；实现归母净利润 16.31亿元，同比增长 17.09%； 实现归母扣非净利润 15.15亿元，同比增长 13.89%。 投资要点 下游行业高景气， 继电器优势巩固2024年， 公司继电器产品实现收入 127.01亿元， 同比增长8.95%， 毛利率为 37.99%， 同比减少 0.64pct， 整体市场份额同比增长 1.7pct， 高居全球第一， 领先优势进一步巩固和扩大。 其中， 1） 高压直流继电器： 公司以 40%的市场占有率稳居第一， 继续推动海内外主要车厂导入和定点，获得全球主流客户项目认定； 2） 汽车继电器： 受益于新能源汽车产业的需求持续释放，公司份额持续提升， 新导入日系客户， 全球市场占有率提升 3.1pct 至 23.1%； 3） 电力继电器： 在维持国网份额的同时， 抓住全球电网改造机遇， 以 57.1%的市场占有率遥遥领先； 4） 信号继电器： 在第五代信号产品基础上扩展产品规格， 拓展新能源、医疗设备等市场，市场份额提升4.4pct。 布局“5+”产品， 多门类新品增速强劲1） 低压电器： 推动低压电器与继电器等形成整体解决方案，导入开利、宁德时代、金风等客户，部分成套产品已通过国网资格预审， 建设 2条配电生产线， 投产成套环网柜产线； 2） 连接器： 发货金额同比增长 28%， 拓展通信、 充电、 数据中心领域客户， 并首次出口越南、土耳其等国家； 3） 电容器： 通用、新能源、车载电容器同步发展， 发货金额同比增长 14%， 通过主要新能源客户审厂， 赢得蔚来等定点。 4） 熔断器： 实现 0到 1突破， 开发新品 30+个， 多款产品实现量产， 全年发货 355万元， 在充电桩、光伏、风电客户项目中已完成验证、测试； 5） 电流传感器： 发货金额突破 1亿，同比增长 81%， 霍尔传感器实现首款海外量产， 电流传感器获得海外新能源客户认可，在新能源汽车、储能系统等场景实现海外市场破冰。 盈利预测预测公司 2025-2027年收入分别为 162.96、 188.43、 218.05亿元， EPS 分别为 1.76、 2.07、 2.43元，当前股价对应 PE 分别为 20.9、 17.8、 15.2倍， 公司作为全球继电器龙头， 充分受益于下游需求提升， 多门类新品布局持续推进， 首次覆盖， 给予“买入” 投资评级。 风险提示继电器需求不及预期、原材料价格大幅波动风险、新产品布局不及预期风险、 行业竞争加剧风险、 大盘系统性风险。

福莱特发布 2024年年度报告， 2024年公司实现营业收入186.83亿元，同比下降 13.20%；实现归母净利润 10.07亿元，同比下降 63.52%。 投资要点 光伏玻璃价格下降， 带来短期业绩压力2024年公司实现营业收入 186.83亿元，同比下降 13.20%； 实现归母净利润 10.07亿元，同比下降 63.52%；实现扣非归母净利润 10.15亿元，同比下降 62.32%； 毛利率为 15.50%，同比下降 6.30pct；净利率为 5.44%，同比下降 7.40pct。 2024年公司核心产品光伏玻璃收入 168.16亿元，同比下滑14.54%， 带来业绩压力。 去年下半年起，光伏玻璃价格持续走低， 受此影响， 公司光伏玻璃毛利率同比下降 6.81pct 至15.64%；另外， 由于行业供需失衡，为优化产能结构，公司部分窑炉进入冷修阶段， 2024年公司光伏玻璃销售量约12.65亿平，同比增长 3.70%。 随着光伏市场逐步复苏，公司光伏玻璃出货量及盈利能力有望逐步改善。 龙头地位稳固，国际影响力提升公司与信义光能同处于光伏玻璃行业的第一梯队,两家公司市场占有率合计超过 50%， 盈利能力拉开二三线企业较大差距。 截至 2024年末，公司在产总产能为 19400吨/天，安徽项目和南通项目将根据市场情况陆续点火运营， 同时，公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉。 公司北美洲市场收入快速增长。 2024年公司北美洲市场收入达 11.14亿元，同比增长 231.64%，毛利率达 29.29%，同比增加 2.28pct，国际影响力进一步提升。 盈利预测预测公司 2025-2027年收入分别为 210.67、 238.54、 264.79亿元， EPS 分别为 0.74、 1.08、 1.31元，当前股价对应 PE分别为 24.9、 17.1、 14.1倍， 公司盈利低点已现， 2025年有望逐步改善， 给予“买入”投资评级。

事件富临精工发布《关于以债转股方式对江西升华新材料有限公司增资的公告》：公司拟将所持有的江西升华7.35亿元债权转作对其增资，增资价格为1.13元/注册资本，增加江西升华注册资本6.5亿元。本次增资完成后，江西升华的注册资本将由8.2亿元增加至14.7亿元，公司持有江西升华的股权比例将由96.27%增加至97.92%。 投资要点磷酸铁锂：定位高端快充市场，上下游深度合作公司采用独特的草酸亚铁技术路线生产磷酸铁锂正极材料，产品具备高压实密度、高比容量、长循环寿命等特点，有效满足了新能源汽车快充需求，差异化竞争优势凸显。目前，高压实磷酸铁锂产品性能优势已部分转化为溢价，公司加工费行业领先，出货量也同步显著提升。2024Q3公司出货磷酸铁锂3.56万吨，实现满产满销，且均为满足高端快充市场的高压实产品，单吨盈利超1000元，磷酸铁锂业务成功扭亏。随着市场上磷酸铁锂产品的差异化、高端化需求快速增长，预计公司产品将体现出更强的出货和价格弹性。下游客户方面，公司与大客户宁德时代深度合作，双方于2024年8月签署合作协议。根据协议，公司将获宁德时代2025~2027年期间每年至少14万吨磷酸铁锂订单，并获其预付款支持扩产7.5万吨，为公司后续出货提供了有力支撑。一体化布局方面，公司积极布局原料端，合作赣锋锂业设立合资公司（江西升华持股49%），拟在四川达州新建年产10万吨硫酸锂制造磷酸二氢锂项目，旨在保障原料稳定供应并推进降本。 汽零：业务稳健增长，经营结构不断优化公司汽车零部件业务保持稳健增长，经营结构不断优化，新能源汽车增量零部件收入占比已超60%，成为公司收入增长、利润实现较快的板块，电驱动减速系统、热管理系统以及CDC电磁阀等产品均已开始规模化放量并贡献业绩，市场占有率稳步提升。公司2024年12月公告，子公司芯智热控拟引入战投（奇瑞汽车旗下产业基金瑞丞芯车、绵阳市政府投资平台公司涪江资本），公司新能源热管理业务竞争力有望进一步提升。 机器人：拓展电关节总成产品，打开成长空间公司基于机电一体化的研发和制造能力，向机器人领域延伸，已拓展机器人电关节总成产品，研发已经客户验证，开始小批量生产并逐步交付，预计明年实现批量供应，有望打开公司远期成长空间。另外，公司2024年10月公告，拟与智元机器人等成立合资公司，共同开发人形机器人市场。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为85.00、128.63、157.19亿元，EPS分别为0.38、0.81、1.00元，当前股价对应PE分别为40.1、19.0、15.4倍，给予“买入”投资评级。 风险提示锂电需求不及预期风险、汽车零部件需求不及预期风险、机器人业务进度不及预期风险、竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

HJT整线设备龙头，受益HJT产业化加速HJT整线设备龙头，GW级设备推向市场。公司HJT电池整线设备的全球市占率高达70%，于2022年率先推出单线年产600MW整线设备，于2024年进一步升级至GW级，通过大产能、大片化、薄片化、半片化、微晶化制程，提升了电池转换效率和良率，降低了生产和运营成本，目前公司GW级整线设备已交付行业领军客户，并顺利实现首片电池下线。 HJT持续降本增效，需求逐步起量，产业化有望加速。功率方面，目前HJT组件主流功率已提升至720W，行业最优功率已突破740W，9月通威股份公布其1GWHJT中试线数据，电池平均效率超25.25%，周平均A级率达99%，组件批次平均功率达744.3W。成本方面，据SOLARZOOM测算，当前HJT电池与主流技术路线的成本差距在同等规模下已缩小至0.04~0.05元/W，随着规模效应显现及0BB、银包铜/铜电镀、全开口网版等技术导入，成本有望继续下降。需求方面，据SOLARZOOM不完全统计，截至9月初，今年已有10.33GW的HJT产品招标，同比大幅增长，越来越多央国企大型招标为HJT设立单独标段，终端市场认可度向暖，公司部分客户已接近满产且订单持续增多。我们认为，在龙头企业引领下，HJT已越来越接近组件功率领先TOPCon30W且非硅成本与TOPCon打平状态，产业化有望加速，国内大规模扩产在即，公司作为HJT整线设备龙头有望率先受益。另外，公司高度重视HJT技术在海外的推广，近期有望取得突破。 扩展面板、泛半导体领域，新产品持续推出在保持光伏设备优势的基础上，公司积极拓展面板、半导体领域设备，包括OLED柔性屏激光切割设备、MLED全线自动化设备解决方案、半导体晶圆封装设备等，相关业务有望实现快速增长。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为111.47、142.38、169.76亿元，EPS分别为3.88、5.77、6.83元，当前股价对应PE分别为30.2、20.3、17.2倍，看好公司作为HJT整线设备龙头受益于HJT产业化加速，首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险提示HJT扩产进度不及预期风险、光伏装机需求不及预期风险、竞争加剧风险、海外推广不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

深耕电连接领域，主营电池连接系统和复合母排公司主营电连接产品的研产销， 主要产品包括电池连接系统和复合母排，下游覆盖新能源汽车、 电化学储能、 轨道交通、工业变频、新能源发电等多领域， 积累了宁德时代、比亚迪、法拉电子、中国中车、阳光电源、国轩高科、西屋制动、罗克韦尔、东芝三菱等优质客户。 电池连接系统已与宁德时代、 特斯拉绑定电池连接系统是电池模组内电连接的结构件，是公司最重要收入来源及增长点， 可按应用领域分为动力电池连接系统和储能电池连接系统。 2017年公司基于热压合领域技术积累，将复合母排热压合工艺应用于电池连接系统生产； 2019年以有竞争力的报价入围宁德时代 T 项目动力电池连接系统供应商； 2020年开始向其批量供货。 随着 T 项目成功落地， 公司与宁德时代在动力电池领域的合作从单一项目拓展至特斯拉、蔚来、理想、小鹏、长城、赛力斯等多个整车厂热销车型， 并于 2021年开始在储能电池连接系统领域开展合作。 目前公司已成为宁德时代电池连接系统主要供应商之一， 2023年对宁德时代的销售收入占公司总营收的 74.65%。 此外，据公司半年报披露，公司储能电池连接系统产品已批量供货特斯拉等储能项目， 有望受益于特斯拉上海储能产能释放。 扩充产能布局， 提升市场竞争力公司上市募资 8.70亿元，其中 2.19亿元用于生产 800万件动力电池连接系统扩建项目， 3.85亿元用于成都电池连接系统生产项目， 6591.8万元用于研发中心的建设项目， 2亿元用于补充流动资金。 项目建成后将有效扩充产能， 有利于公司扩大经营规模，提升市场竞争力， 进一步提升市场份额。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 21.86、 29.93、 39.30亿元， EPS 分别为 1.37、 1.87、 2.45元，当前股价对应 PE 分别为 23.8、 17.4、 13.3倍， 看好公司电池连接系统产品受益于“电动车+储能”双轮驱动及大客户放量， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 风险提示全球新能源车需求不及预期风险、 全球储能装机需求不及预期风险、 竞争加剧风险、 单一大客户占比较高风险、 产能建设不及预期风险、 原材料价格波动风险、 汇率波动风险。

林洋能源发布2024年第三季度报告：2024前三季度公司实现营业收入51.66亿元，同比增长8.76%；实现归母净利润9.10亿元，同比增长6.95%。 投资要点：公司业绩稳健增长2024前三季度公司实现营业收入51.66亿元，同比增长8.76%；实现归母净利润9.10亿元，同比增长6.95%；毛利率为32.48%，净利率为17.74%。其中，2024Q3公司实现营业收入17.03亿元，同比增长10.63%，环比下降10.82%；实现归母净利润3.12亿元，同比增长15.41%，环比下降18.18%；毛利率为34.65%，净利率为18.39%。 三大业务协同发展，海内外电表订单充足智能板块：目前国内外电表需求旺盛，公司一方面稳固国南网中标份额，一方面紧抓海外用电市场发展机遇，海内外电表订单充足。国内方面，国网今年增设一批电表招标批次，三批次电表设备招标总数达8933万台，同比增长25%，公司作为行业领先的供应商有望受益；海外方面，据公司海外经营合同公告，今年公司已联合或单独中标了波兰Stoen公司（1.40亿元）、波兰PGE公司（6.66亿元，其中公司合同金额占比超85%）、沙特ECC公司（2.10亿元、0.97亿元）的海外电表订单。新能源板块：截至9月底，公司自主运营的新能源电站规模已达1.342GW（光伏1.155GW、风电187MW），且大部分电站位于新能源消纳能力较强的地区（如安徽和江苏），盈利能力得到保障。储能板块：公司与沙特ECC公司合资的储能PACK工厂已在沙特吉达开工建设，预计2024Q4投产。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为100.79、130.24、156.62亿元，EPS分别为0.57、0.69、0.81元，当前股价对应PE分别为13.5、11.2、9.6倍，给予“买入”投资评级。 风险提示海内外电网投资不及预期风险、电站盈利不及预期风险、储能业务拓展不及预期风险、海外经营风险及汇兑损益风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险。

福莱特发布 2024年第三季度报告： 2024前三季度公司实现营业收入 146.04亿元，同比下降 8.06%；实现归母净利润12.96亿元，同比下降 34.18%。 投资要点 三季度盈利承压， 单季度业绩首亏2024前三季度公司实现营业收入 146.04亿元，同比下降8.06%； 实现归母净利润 12.96亿元， 同比下降 34.18%； 毛利率为 19.02%， 同比下降 2.21pct； 净利率为 8.91%，同比下降 3.50pct。 其中， 24Q3公司实现营业收入 39.08亿元，同比下降 37.03%，环比下降 21.37%； 实现归母净利润-2.03亿元，同环比均由盈转亏； 毛利率为 5.97%， 净利率为-5.09%。 业绩不及预期主要系下半年光伏玻璃价格大幅走弱，公司盈利能力承压， 另外 Q3公司计提资产减值损失 1.13亿元也对利润有一定影响。 行业冷修减产，价格跌幅收窄， 周期底部渐近降价和累库压力下， 7月以来国内光伏玻璃行业冷修量逐步加大， 甚至出现堵窑口减产情况，在产产能逐步下滑。据卓创资讯， 10月份行业冷修产能 2450吨， 预估截至 10月底日熔量为 10.2万吨/日，环比减少 2.34%， 在产产能相比 6月高峰时已下降 10.76%， 但由于终端市场需求疲软导致组件端开工积极性不高,目前库存压力仍大，平均库存约 38天。 供给缩量一定程度缓解价格下行， 据卓创资讯， 截至 10月底2.0/3.2mm 玻璃价格分别环比下降 2.00%/3.57%，较上月降幅收窄 3.66pct/3.10pct。我们预计，亏损压力下企业后续仍存冷修减产计划， 后续产出有望继续减少并开始缓慢去库，供需平衡有望逐步达成， 带动价格回升和行业盈利修复。 同时， 目前光伏行业供给侧改革预期升温， 建议关注行业协同减产、 限制高能耗产能等潜在供给侧变化趋势，若真实落地，公司作为低能耗龙头将率先受益。 盈利预测考虑公司前三季度盈利低于预期， 我们下调公司盈利预测，预测公司 2024-2026年收入分别为 203.99、 246.99、 293.99亿元， EPS 分别为 0.42、 1.04、 1.46元，当前股价对应 PE分别为 64.2、 26.0、 18.5倍， 鉴于行业持续冷修减产， 产品价格降幅收窄，周期底部逐步显现，叠加政策预期升温， 给予“买入”投资评级。 风险提示光伏需求不及预期风险、光伏玻璃产品价格波动风险、行业协同减产效应不及预期风险、 行业竞争加剧风险、海外布局不及预期风险、汇率波动风险、大盘系统性风险。

金盘科技发布2024年第三季度报告：2024前三季度公司实现营业收入47.99亿元，同比增长0.53%；实现归母净利润4.04亿元，同比增长21.17%。 投资要点Q3环比快速增长，利润率表现亮眼2024前三季度公司实现营业收入47.99亿元，同比持平；实现归母净利润4.04亿元，同比增长21.17%；毛利率为24.21%，同比提升2.05pct；净利率为8.34%，同比提升1.38pct。其中，24Q3公司实现营业收入18.82亿元，同比持平，环比增长16.82%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长27.54%，环比增长41.86%；毛利率和净利率分别达25.53%和9.57%，为上市以来最好单季度水平，相比上半年分别提升2.17pct和2.02pct。此外，公司实控人、董事长提议2024年度以现金方式分配的利润应超过当年实现的可供分配利润的40%。 外销占比提升，内销降幅收窄2024前三季度，公司主营业务外销收入13.66亿元，占主营收入的28.64%，其中24Q3外销收入5.75亿元，占当季主营收入的30.79%，相比上半年水平提高3.52pct。我们判断，上半年公司海外订单确收受下游节奏影响，但Q3海外确收已呈加速趋势，带动公司整体毛利率水平提升。随着公司在美洲、欧洲及中东地区的数据中心、电网、风光储和工业基础设施等领域订单持续增长，公司整体盈利能力有望随海外收入占比的增加同步提升。 2024前三季度，公司主营业务内销收入34.02亿元，占主营收入的71.36%，其中24Q3内销收入12.93亿元，占当季主营收入的69.21%。上半年，公司国内新能源收入受光伏硅料扩产降速影响同比下滑，随硅料订单占比下降，同时非新能源领域加速贡献增量订单（前三季度公司国内数据中心订单量同比增长102%），公司国内端压力逐季减弱，预计全年公司国内收入降幅将相比上半年的同比降幅10.02%收窄。 推进海内外产能布局海外方面，公司已扩大墨西哥产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，预计Q4公司在波兰准备好产能，为进一步拓展市场奠定基础。国内方面，公司桐乡项目于10月正式开工，达产后预计将新增各类变压器系列产品产能。 盈利预测考虑到今年公司国内新能源业务收入有所下滑，我们下调公司盈利预测，预测公司2024-2026年收入分别为77.34、96.77、120.18亿元，EPS分别为1.37、1.80、2.43元，当前股价对应PE分别为26.1、19.8、14.7倍，鉴于公司海外订单快速增长，同时外销占比提升有望带来盈利能力继续改善，给予“买入”投资评级。 风险提示海内外变压器需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、海外经营风险及汇兑损益风险、大盘系统性风险。

华明装备发布2024年第三季度报告：2024前三季度公司实现营业收入16.99亿元，同比增长16.78%；实现归母净利润4.94亿元，同比增长7.52%。 投资要点前三季度业绩稳健增长2024前三季度公司实现营业收入16.99亿元，同比增长16.78%；实现归母净利润4.94亿元，同比增长7.52%；毛利率为49.89%，净利率为29.37%。其中，2024Q3公司实现营业收入5.78亿元，同比增长5.99%，环比下降13.72%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长3.99%，环比下降4.41%；毛利率为54.01%，净利率为31.23%。此外，公司三季报利润分配预案为每10股派发现金红利0.56元（含税）。 分接开关出口增长，海外市场布局深化公司分接开关产品直接+间接出口随海外需求释放加速，尤其随着全球变压器产能向供应链效率较高的中国转移，公司间接出口增长更快。公司海外业务收入占比由去年的20%提升到上半年的25%，预计下半年将继续提升。 海外市场上，目前公司分接开关产品主要销往欧洲，并正积极推进东南亚、美国等市场布局：1）东南亚工厂选址印尼，主要负责装配及试验，最快年底进行试生产，并已获得当地电网超高压有载开关订单。2）公司正通过外挂式新产品重新进入美国市场，若订单顺利且投运成功，考虑直接在美国进行产能布局。随着以上海外布局逐步落地，公司海外业绩有望在未来保持高增。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为22.31、25.57、30.19亿元，EPS分别为0.70、0.82、1.01元，当前股价对应PE分别为24.2、20.5、16.6倍，给予“买入”投资评级。 风险提示海外变压器需求不及预期风险、国内电网投资不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、海外经营风险及汇兑损益风险、大盘系统性风险。

事件禾迈股份发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营业收入9.08亿元，同比下降14.78%；实现归母净利润1.88亿元，同比下降46.16%。 投资要点二季度业绩环比高增2024H1公司实现营业收入9.08亿元，同比下降14.78%；实现归母净利润1.88亿元，同比下降46.16%；毛利率为47.52%，净利率为20.69%。2024Q2公司实现营业收入5.76亿元，同比增长18.90%，环比增长73.91%；实现归母净利润1.20亿元，同比下降30.11%，环比增长78.78%；毛利率为46.62%，净利率为21.07%。 Q2微逆出货环比改善，产品矩阵不断完善光伏逆变器领域，2024H1公司微逆及监控设备实现收入7.49亿元，同比下降15.21%，毛利率为53.22%，较去年全年提升2.90pct，其中微逆、监控设备销量分别为61.42、14.44万台，分别同比变动-31%、43%。微逆出货及营收下滑主要系欧洲市场库存压力较大，但Q2出货情况已较Q1环比提升。今年上半年，公司推出全球首款功率5000W微逆MiT，质保25年，消除了高压直流拉弧风险，耐高温、严寒等极端天气，适配超大功率组件，应用场景较传统产品更加广泛。 储能业务快速成长，欧洲阳台市场前景可期储能领域，2024H1公司储能系统实现收入1.37亿元，同比增长59.73%，毛利率为17.02%，较去年全年提升0.42pct。今年上半年，公司推出全球首款AC耦合微储新品——MSMicroStorage（MS-A2系列），100%兼容所有微逆且具备离网模式，为已配备阳台光伏系统的用户加配储能带来极大便利，阳台微储有望成为公司新的收入增长点。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为25.28、41.27、54.59亿元，EPS分别为4.47、6.44、8.61元，当前股价对应PE分别为27.8、19.3、14.4倍，给予“买入”投资评级。 风险提示海外光储需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、海外经营风险及汇兑损益风险、大盘系统性风险。

事件东方电气发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营业收入334.57亿元，同比增长11.84%；实现归母净利润16.91亿元，同比下降15.52%；发布2024年度"提质增效重回报"行动方案。 投资要点多因素影响上半年业绩表现公司是全球领先的发电设备供应商和电站工程承包商之一。2024H1公司实现营业收入334.57亿元，同比增长11.84%；实现归母净利润16.91亿元，同比下降15.52%；毛利率为15.36%，同比下滑2.07pct；净利率为5.49%，同比下滑1.65pct。2024Q2公司实现营业收入184.04亿元，同比增长21.09%，环比增长22.26%；实现归母净利润7.86亿元，同比下降20.08%，环比下降13.25%；毛利率为12.65%，净利率为4.54%。上半年，在营收增长情况下，受低价煤电项目集中交付、非货币性资产交换损失（因川能动力股价下跌，确认非货币性资产交换损失1.81亿元，同比减少利润2.9亿元）、研发费用增长及汇率波动等因素影响，业绩短期承压。 发电装备收入稳步增长，煤电毛利率短期承压2024H1“清洁高效能源装备”板块收入141亿元，同比增长41%，其中煤电/燃机/核电装备分别收入85/36/19亿元，分别同比增长16%/154%/60%。煤电方面，上半年公司集中交付本轮煤电核准高增前签订的低价订单，导致板块毛利率同比下滑2.58pct至16.44%，对业绩影响较大，展望后续，高价订单启动交付+在手订单延续高增，将有效提升板块盈利能力，支撑板块营收持续增长；核电方面，上半年板块营收快速增长，核电核准常态化后，公司有望持续受益。此外，“可再生能源装备”板块收入82亿元，同比增长19%，其中风电/水电装备分别收入67/13亿元，分别同比增长19%/21%，子公司东方风电扭亏；“工程与贸易”板块收入35亿元，同比下滑42%，其中工程总承包/贸易分别收入17/18亿元，分别同比变动19%/-61%，工程总承包业务受竞争加剧影响，毛利率显著降低，贸易业务大幅收缩，亦对业绩有所影响；“现代制造服务业”板块收入35亿元，同比增长46%，其中电站服务/金融服务分别收入28/5亿元，分别同比变动85%/-8%。 在手订单持续增长，支撑未来长期发展2024H1公司新增生效订单560.73亿元，同比增长14.77%，其中，清洁高效能源装备(煤电、燃机、核电)253.39亿元，占比45.19%；可再生能源装备(风电、水电)140.58亿元，占比25.07%；工程与贸易57.31亿元，占比10.22%；现代制造服务业48.87亿元，占比8.70%；新兴成长产业60.73亿元，占比10.83%。1-7月，公司新增生效订单627.83亿元，同比增长19.2%，其中，煤电/水电/电站服务产业分别同比增长超37%/102%/30%。 重视股东回报，提高分红比例公司制定了2021~2024年期间的分红政策，在2021年基础上，分红比例每年提高5pct，其中，2021年度分红比例为31.34%，2022年度为36.6%，2023年度为41.71%，实现对股东长期持续稳定回报。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为718.34、820.83、912.35亿元，EPS分别为1.21、1.52、1.80元，当前股价对应PE分别为10.5、8.3、7.0倍，公司业务有望持续受益于我国在煤电、气电、核电、抽蓄、风电、氢能等方向的发力，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示发电装备需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇兑损益风险、大盘系统性风险。