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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
望变电气 电力设备行业 2022-10-17 22.80 -- -- 29.40 28.95%
29.40 28.95% -- 详细
事件:公司发布公告:2022Q1-3预计实现归属于母公司所有者的净利润为 1.84-2.04亿元,同比增58%-75%。 点评:业绩符合预期。我们测算Q3归母净利润为0.7-0.9亿元,取业绩中值,公司Q3环比持平,基本符合我们预期。 取向硅钢:硬缺口驱动涨价。Q3高牌号取向硅钢价格持平,中低牌号价格环比继续上涨10-12%。宝钢10月份板材内销价格中120牌号基价上调800元。取向硅钢生产工艺壁垒较高,境内能够生产高磁感取向硅钢的企业较少。受益于能效等级提升,原有的中低牌号取向硅钢已难以符合低碳节能的需求,因此高牌号取向硅钢需求有望爆发式增长。我们测算2022-2025年取向硅钢将维持供给缺口,硬缺口下取向硅钢价格有望持续走强。 民营龙头,量利双增。公司取向硅钢产能规模位居行业第三(2021年),仅次于宝钢股份和首钢股份,且未来三年产能增长80%。公司现有10万吨取向硅钢生产线是5+5的配置,即5万吨CGO和5万吨HIB;而新增八万吨新材料项目生产线为全HIB投料,旨在生产085及以上牌号的高牌号取向硅钢,公司预计于2025年全部达产。相邻牌号之间单吨价差为500-1000元左右,随着公司新增高牌号产线以及现有产线的牌号结构不断优化,公司整体盈利水平有望不断提升。 取向硅钢最纯标的,质地、技术双优。公司2021年取向硅钢毛利占比已超过50%,为A股上市企业最高。且公司专注于难度相对更高的后端工序,研发并掌握了“双层底板退火技术”、“罩式回复退火技术”、“钢带分段式氧化镁涂覆技术”等多项新技术;自2017年自建产线以来出货量快速增长,并且在设备采购及客户资源方面具有良好优势。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2022-2024年的收入为25/29/37亿元,同比增速为30%/16%/28%;基于Q1-3业绩预增公告,我们将公司归母净利润为从3.2/4.5/5.8亿元调整至3/4.1/5.8亿元,同比增速为69%/37%/39%;对应PE分别为26/19/13x。考虑公司取向硅钢占比较高,产能扩张快且估值较低,因此维持“买入”评级。 风险提示:下游需求波动;市场竞争风险;公司自身经营风险。
望变电气 电力设备行业 2022-08-29 24.39 -- -- 25.78 5.70%
29.40 20.54% -- 详细
事件:公司发布公告,2022H1公司实现收入11.2亿元,同比增长;归母净利润1.16亿元,同比增长69%。 点评:量利双升兑现,业绩符合我们预期。受益于取向硅钢产量和价格上涨,公司2022Q2单季度归母净利润为0.8亿元,同比、环比为115%、118%,符合我们预期。 整体盈利水平和出口业务显著提高。2022H1公司取向硅钢毛利率为,同比提高5.6pct。此外公司出口业务(2022H1收入占比22%)已有较大增长,收入和毛利率同比增长329%、6pct。 加大研发投入,最高牌号达到080:2022H1公司研发费用投入5841万元,加快了惠泽研究院建设,大力引进行业优秀研发人才;通过不断的研发,取向硅钢110以上牌号率提升了10个百分点,最高牌号达到080。 八万吨高端磁性材料新项目持续推进。八万吨高端磁性新材料项目正在进行工厂设计,预计2022年10月启动主体施工;公司预计12个月内能完工(预计完工时间:2023年6月),届时预估会新增2~3万吨产能/年,关键进口设备预计于2024年6月到位,当年可新增5~6万吨产能,预计2025年达产。 高壁垒强需求,取向硅钢景气持续:取向硅钢为变压器铁芯关键材料,因工艺窗口参数控制技术壁垒较高,国内能够生产高磁感取向硅钢的企业较少。受益于能效等级提升,原有的中低牌号取向硅钢已难以符合低碳节能的需求,因此高牌号取向硅钢需求有望爆发式增长。 盈利预测与投资评级:考虑公司硅钢业务的高速增长,我们维持公司2022-2024年的收入为25/29/37亿元,同比增速为30%/16%/28%;维持公司归母净利润为3.2/4.5/5.8亿元,同比增速为80%/42%/;对应PE分别为26/18/14x。考虑公司取向硅钢占比较高,产能扩张快且估值较低,因此维持“买入”评级。 风险提示:下游需求波动;市场竞争风险;公司自身经营风险。
望变电气 电力设备行业 2022-08-05 27.77 38.70 75.91% 31.42 13.14%
31.42 13.14%
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推荐逻辑:1)]公司取向硅钢产量在民营企业中排名第一,输配电及控制设备营收占比 45.23%,一体化产业链优势明显;2)取向硅钢未来供需呈现紧平衡局面,预计 2022-2023年会出现 11、9万吨小幅缺口,有望推动价格进一步上涨; 3)募投项目全面推进,2024年公司产能将大幅提升,取向硅钢总产能将达到18万吨,业绩有望迎来爆发期。 民营取向硅钢龙头,深耕一体化产业链。公司取向硅钢产量排名全国第三,民营生产企业中产量排名第一。2021年,公司输配电及控制设备营收达 8.45亿元,占公司总营收 45.23%。公司可生产电力变压器、箱式变电站和成套电气设备,已形成从取向硅钢到变压器生产的全产业链覆盖格局。 取向硅钢下游景气度高,未来供需呈现紧平衡局面。取向硅钢为生产变压器铁芯的关键材料,在“碳达峰”“碳中和”大背景下,国家对变压器、电机、家用电器的能效升级提出了严格的要求,因此未来下游制造业对于能效标准的提升将增加取向硅钢的需求量。根据我们的测算,2022-2025年我国取向硅钢供需缺口/过剩分别为- 11、-9、8、2万吨,总体处于紧平衡状态。 把握输配电行业东风,下游客户稳定性高。“十四五”期间,我国在电网建设上将加大电力投资规模。根据前瞻产业研究院预测,我国规模以上输配电设备企业销售规模至 2026年将超过 4.27万亿元。公司下游客户稳定且具备可持续性。公司与国家电网、南方电网及其附属电力公司建立了长期稳定的合作关系。 募投项目高端,产能持续释放。根据公司产能规划及取向硅钢募投项目进程,预计 2023年将新增 3万吨产能,2024年公司取向硅钢总产能将达到 18万吨。 箱式变电站产能将达到 2706台;成套电气设备将达到 33850台;电力变压器产能将增加 3300台,2024年公司业绩有望迎来爆发。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 1.00/1.29/1.81元,对应动态 PE 分别为 28/22/15倍,3年归母净利润复合增速为 50.25%。参考同行业公司 2023年平均 PE23倍,公司作为民营取向硅钢龙头,产业链一体化协同布局且高端产品占比将大幅提升,给予公司 2023年 30倍估值,对应目标价38.7元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧、募投项目建设不及预期。
望变电气 电力设备行业 2022-07-25 30.00 39.17 78.05% 31.42 4.73%
31.42 4.73%
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投资逻辑取向硅钢民企领导者,输配电设备协同优势凸显。公司聚焦输配电及控制设备、取向硅钢两大领域,为国内唯一打通取向硅钢到变压器生产链条企业,协同优势凸显。公司输配电设备业务深耕近三十年,工艺、技术及销售体系完整;取向硅钢业务 2017年投产,2021年产量达 11万吨,仅次于宝钢与首钢,并通过工艺优化持续提升高牌号产能,为国内取向硅钢民企龙头。 双碳驱动能效标准升级,高牌号取向硅钢需求高增。双碳背景下各产业节能减排要求更加严格,2021年以来电力变压器、电机新能效标准陆续落地,驱动高牌号取向硅钢需求高增。以配电变为例,1/2级能效铁心需 075/085及以上牌号取向硅钢,预计国网 2023年高牌号取向硅钢需求增量超 20万吨。此外,新能源发电、新能源汽车等高景气下游有望带来需求新增量。 与头部上游深度合作,新建 8万吨高性能新产线。公司与华菱涟源等原料卷头部供应商深度合作,上游供应链稳定;并与华菱涟源联合研发“低温板坯加热高磁感取向硅钢”技术,持续创新。公司拟建设 8万吨高性能取向硅钢产线,预计 2023-2025年高牌号取向硅钢产能逐年新增 2-3万吨。 募投项目强化产能与工艺,输变电设备业务加速拓展。新能源、新型电力系统建设加速,2022年两网规划投资增速高,输变电设备需求较快增长且能效要求日趋严格。公司上市募投项目拟新建箱变、成套设备、干变、油变、高磁感铁心等产能,产线自动化及智能化水平显著提升,依托较强上游材料生产能力,2023-2024年公司输变电业务增速有望提升至 20%/25%。 22H1业绩预告高增:归母净利润预计为 1.12-1.20亿元,同增 63%-74%,扣非归母净利润预计为 1.03-1.11亿元,同增 50%-72%。 投资建议我们预计 2022-2024年公司归母净利润为 2.90/4.29/5.82亿元,EPS 为0.87/1.29/1.75元,对应 2022年 7月 21日收盘价 PE 分别为 34.9/23.6/17.4倍。参考可比公司估值,考虑下游景气度与业绩成长性,给予公司 2022年45倍估值,目标价 39.17元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险电网招标不及预期、竞争加剧、上游原材料价格提升等。
望变电气 电力设备行业 2022-07-15 26.92 -- -- 31.73 17.87%
31.73 17.87%
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望变电气:取向硅钢民营龙头,变压器全产业链覆盖: 公司主要生产输配电及控制设备和取向硅钢两大类产品,已形成“从取向硅钢到变压器再到箱式变电站、成套电气设备”的一体化产业链。 2021年公司取向硅钢毛利占比超过 50%,为国内最纯取向硅钢标的。 取向硅钢:受益特高压建设、能效提升,景气高增可期: 取向硅钢为变压器铁芯关键材料。且由于幅宽尺寸问题,高端取向硅钢在大型变压器领域目前难以被替代;受益风电光伏建设,我们测算取向硅钢 4年 CAGR 高达 12%。且由于能效等级提升,原有的中低牌号取向硅钢已难以符合低碳节能的需求,因此高牌号取向硅钢需求有望迎来结构化的、爆发式增长。高牌号硅钢具有的高技术壁垒也使国内能够生产取向硅钢的企业较少,行业内企业主要集中在以宝钢股份、首钢股份为首的大型国有钢铁企业和以望变电气为代表的少数民营企业,且供给增速维持低位。供需错配下,取向硅钢尤其是高牌号产品价格持续走强, 2020年底部至今涨幅已近 40%。 高成长的取向硅钢龙头,质地、区位双优: 公司 2021年取向硅钢产量11万吨,位居行业第三,仅次于宝钢、首钢。且公司将于 2024年新增8万吨取向硅钢产能,以高牌号为主,投产后将为公司带来可观利润增量。公司位于重庆,深耕西南市场,取向硅钢的技术水平、出货量在西南地区处于龙头地位。 技术方面: 公司凭借多年的技术沉淀,依托博士后工作站的人才聚集效应,持续与科研机构及大型企业进行联合开发。 产业链方面: 公司是国内唯一覆盖从取向硅钢到变压器制造全产业链流程的企业, 具有明显的产业链优势。 深耕电力变压行业,业务优势明显: 公司深耕输配电及控制设备行业近三十年,在西南地区具有较强的竞争优势;在下游风光等新能源建设以及高铁、轻轨等基建领域拉升下,电力变压器需求有望稳步增长。且公司在行业内积累了广泛的客户基础,与国家电网、南方电网旗下多省市电力公司建立长期稳定的合作关系。公司上市的募投项目亦将在电力变压器、箱式变压器等业务进行扩产。 盈利预测与投资评级: 考虑公司硅钢业务的高速增长,我们预计公司2022-2024年的收入为 25/29/37亿元,同比增速为 30%/16%/28%;归母净利润为 3.2/4.5/5.8亿元,同比增速为 80%/42%/27%;对应 PE 分别为 28/20/15x。 考虑公司未来业务结构以取向硅钢为主,所以我们选取同样生产软磁材料的云路股份、铂科新材为可比公司,得出 2023-2024年 PE 均值为 30/22x;考虑公司取向硅钢占比较高,产能扩张快且估值较低,因此首次覆盖给与公司“买入”评级。 风险提示: 下游行业周期波动;市场竞争风险;公司自身经营风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名