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邓永康

民生证券

研究方向: 电新行业

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工作经历: 登记编号:S0100521100006。曾就职于安信证券股份有限公司。民生电新行业首席,多年电新行业研究经验,曾就职于中信证券、安信证券。...>>

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孚能科技 2022-08-17 35.50 -- -- 36.70 3.38% -- 36.70 3.38% -- 详细
事件说明。2022年8月14日,孚能科技发布2022年半年度业绩预告。公司预计2022年半年度实现归母净利润-1.91至-1.27亿元,与上年同期相比,亏损减少3511.48-9886.40万元,亏损同比减少15.51%-43.68%;扣非归母净利润-3.05至-2.42亿元,与上年同期相比,亏损减少3187.16至9562.09万元,亏损同比减少9.45%至28.35%。 公司二季度实现盈利。公司Q1实现归母净利-2.44亿元,扣非净利-2.97亿元,根据业绩预告,公司Q2预计实现归母净利0.52-1.17亿元,实现扣非归母-0.08-0.55亿元。公司Q2盈利的主要原因:公司对产品售价进一步上调,与客户形成合理的价格联动机制;公司镇江一期二期产能爬坡结束,产能利用率大幅提升;产能释放带来显著规模效应;客户结构优化,海外高毛利客户占比提升。 产能释放节奏稳定。出货方面,公司一季度出货2.4GWh,我们预计公司二季度出货3.3-3.5GWh,22年上半年出货5.7-5.9GWh,全年出货目标13-15GWh,预计明年出货25GWh左右。产能方面,公司目前具备电池产能20GWh(其中镇江基地一、二期共16GWh+赣州工厂4GWh),随镇江三期产能四季度部分投产,我们预计年底产能可达22GWh。另外,公司芜湖二期磷酸铁锂电池产能规划6GWh,预计明年四季度投产,主要应用领域为大型储能系统,公司在储能领域的布局有望带来新增量。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营收162.88、286.21和402.33亿元,同比增速为365.4%、75.7%和40.6%;归母净利润为0.49、21.00和41.75亿元,同增为105.2%、4166.5%和98.8%。考虑到公司产能释放节奏稳定,海外客户指引稳定,公司成长空间明确,我们维持“推荐”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期、产能释放节奏不及预期、原材料波动超预期。
科达利 有色金属行业 2022-08-16 147.84 -- -- 151.87 2.73% -- 151.87 2.73% -- 详细
事件说明。2022年8月12日,公司发布半年报,22年H1公司实现营收33.88亿元,同比+88.00%,实现归母净利润3.44亿元,同比+57.51%,扣非后归母净利润3.25亿元,同比+58.54%,业绩表现符合我们预期。 二季度营收环比提升,净利率受疫情影响环比略降。营收和净利:公司2022Q2营收18.22亿元,同比增长81.84%,环比增长16.34%,归母净利润为1.75亿元,同比增长33.59%,环比增长3.47%,扣非后净利润为1.64亿元,同比增长31.69%,环比增长1.89%。毛利率:2022Q2毛利率为25.07%,同增-4.45pct,环增1.07pct。净利率:2022Q2净利率为9.69%,同比-3.56%,环比-1.33%。费用率:公司2022Q2期间费用率为12.02%,同比变动-0.11%,费用管控良好,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.38%、3.09%、7.89%、0.65%,同比变动-1.70pcts、-1.12pcts、2.36pcts和0.35pct。 全球产能建设有序推进。公司在国内及海外锂电池行业重点区域布局结构件生产基地,“贴身”建厂,拥有物流成本和快速响应优势。国内基地方面,公司的惠州基地一期二期、江苏基地一期、深圳、上海及西安基地已全部达产,大连基地已投产,福建基地一期、宜宾基地开始逐步投产,惠州三期及新增产能项目正在建设,结构件研发总部、荆门基地及南昌一期项目正在筹备中。海外基地方面,布局有德国、瑞典、匈牙利3个生产基地,目前3个基地建设正在按计划有序推进中,预计今年会开始投产。根据规划,公司国内外所有生产基地全部达产后,产值有望接近200亿。 4680带来结构件新增量。自特斯拉20年提出4680大圆柱电池以来,松下、LG、三星、宁德时代、亿纬锂能、比克等多家电池厂纷纷跟进,今年1月,特斯拉宣布已制造出100万块4680电池,预计23年成为产能放量元年。4680结构件制造门槛高,精确度控制难度增加,良品率爬坡时间长,公司有消费类圆柱电池生产经验,具备技术沉淀、客户认证、良品率高的优势,在客户处认证进度领先。公司的客户包括宁德时代、LGES、中创新航、亿纬锂能等国内外优质客户,未来凭借高技术壁垒,公司盈利有望获得高增长。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营收91.69、131.50、183.41亿元,同比增速分别为105.2%、43.4%、39.5%,归母净利润为10.47、16.79、22.35亿元,同增93.4%、60.3%、33.1%,现价对应PE32、20、15倍,考虑到公司产能稳定扩张与4680电池有望放量,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、原材料价格变动、产能建设进度不及预期。
杉杉股份 能源行业 2022-08-16 28.68 -- -- 29.70 3.56% -- 29.70 3.56% -- 详细
事件说明。2022年 8月 11日,公司发布半年报,22年 H1公司实现营收107.72亿元,同比+8.30%,实现归母净利润 16.61亿元,同比+118.65%,扣非后归母净利润 14.20亿元,同比+96.33%,业绩符合上市公司此前发布的业绩预告。 二季度业绩实现高增。营收和净利:公司 2022Q2营收 57.42亿元,同降3.45%,环增 14.18%,归母净利润为 8.54亿元,同增 86.74%,环增 5.83%,扣非后归母净利润为 8.05亿元,同增 82.08%,环增 30.91%。毛利率:2022Q2毛利率为 25.20%,同比 1.58pcts,环比-0.34pct。净利率:2022Q2净利率为15.53%,同比 6.81pcts,环比-1.10pcts。 负极业务:一体化产能加速布局,硅碳负极放量在即。报告期内,公司负极业务实现营收 35亿元,同增 112.66%,归母净利 3.81亿元,同增 64.59%,出货量超 8万吨,人造石墨出货量全球排名第一。负极产能方面,公司内蒙古 10万吨一体化项目二期达产,目前公司具备负极有效产能 18万吨,石墨化产能 9万吨,四川 20万吨一体化项目一期在 22年 Q3开始投试产,未来随云南 30万吨一体化项目产能落地,公司石墨化自供率将进一步提升。硅基负极方面,公司目前已突破硅基负极前驱体量产的核心技术,正在进行第三代硅氧产品的研发,6月 28日公司发布公告,规划建设宁波四万吨硅基负极一体化项目,一期、二期项目规划年产能分别为 1万、3万吨,建设周期两年。 正极业务:新业务悄然生长。报告期内,公司子公司巴斯夫杉杉实现营收42.76亿元,净利润 7.93亿元,公司确认投资收益 3.88亿元。根据巴斯夫官网,巴斯夫杉杉目前布局湖南和宁夏两大正极材料和前驱体生产基地,22年有效产能 9万吨;巴斯夫通过持续扩产,预计 22年底全球产能将达 16万吨。 偏光片业务:基石业务稳定增长。报告期内,公司偏光片业务实现营收 57亿元,归母净利 8.0亿元,销售量 6807万平米。公司产线优势明显,目前已拥有 4条 2300毫米,1条 2600毫米超宽幅前端生产线,超宽幅生产线的产品产能处于行业领先地位。客户方面,公司与全球领先的面板制造商京东方、华星光电、咸阳彩虹光电、LG 显示、夏普、惠科等建立深度合作关系,双方供货关系稳定。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年实现营收 252.93、296.79、370.10亿元,同比增速分别为 22.2%、17.3%、24.7%,归母净利润为 34.42、40.90、54.39亿元,同增 3.1%、18.8%、33.0%,现价对应 PE 19、16、12倍 ,考虑到公司偏光片业务增速稳定,负极一体化产能扩张加速,维持“推荐”评级。 风险提示:终端新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧风险、产能建设速度不及预期。
三花智控 机械行业 2022-08-16 31.00 -- -- 31.49 1.58% -- 31.49 1.58% -- 详细
事件说明。2022年8月12日,公司发布半年报,22年H1公司实现营收101.6亿元,同比+32.39%,实现归母净利10.03亿元,同比+21.76%,扣非后归母净利10.30亿元,同比+43.11%,业绩整体符合我们预期。 二季度业绩表现亮眼。营收和净利:公司2022Q2营收53.56亿元,同比增长25.56%,环比增长11.51%,归母净利润为5.50亿元,同比增长18.63%,环比增长21.46%,扣非后净利润为6.28亿元,同比增长57.46%,环比增长55.98%。毛利率:2022Q2毛利率为24.99%,同增-1.83pct,环增1.69pct。 净利率:2022Q2净利率为10.47%,同比-0.61%,环比1.02%。 汽零业务:优质赛道马力全开,把握核心壁垒环节。22年H1,公司汽零业务实现营收31.99亿元,同增51.53%,占营收比例达31.48%,同比+3.97%;毛利率为25.36%,同增+0.51%。汽零业务毛利率提升的主要原因:1.成本端来看,公司通过联动定价机制、大宗商品期货套期保值操作以及产能海外转移等措施积极应对原材料价格波动风险和贸易汇率波动风险,成本管控能力提升明显;2.生产效率提升,规模效应显现;3.自制集成组件量增加,产品结构优化。公司电子膨胀阀技术构筑在热管理领域领先的本征优势。我们预计22年全年汽车零部件业务营收可达80亿元。 制冷业务:规模有序扩充。22年H1,公司制冷业务实现营收69.91亿元,同增25.13%,占营收比例达68.52%,毛利率23.65%,同比下滑4.17%。毛利率下滑的主要原因:1.产品结构方面,低毛利产品量的增长高于高毛利产品量的增长;2.汇率波动的影响,其中以欧元、日元结算的业务受影响较大,从而影响公司综合毛利率水平;3.原材料价格仍处于上涨阶段。公司热泵系统技术领先,可实现CO2+R1234yf双线并行。 两大核心业务(汽零+制冷)协同效应明显。在原材料、设备采购及产线布局方面存在的协同优势为公司带来显著成本优势,其中以电子膨胀阀为例,空调用电子膨胀阀与车用电子膨胀阀原材料都是金属铝,生产中采用的零件清洗、部件组装、充磁、套管焊接、性能测试、氦检等工艺相同。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营收230.44、293.34和375.54亿元,同比增速为43.8%、27.3%和28.0%;归母净利润为23.48、31.63和39.00亿元,同增为39.4%、34.7%和23.3%。考虑到新能源热管理赛道的高速成长,公司作为热管理龙头企业,技术壁垒与成本优势并存,维持“推荐”评级。 风险提示:终端新能车销量不及预期的风险;上游原材料价格波动的风险;汇率波动影响公司外贸出口额的风险。
多氟多 基础化工业 2022-08-12 47.80 -- -- 49.08 2.68% -- 49.08 2.68% -- 详细
事件说明。2022年8月9日,公司发布半年报,22年H1公司实现营收60.27亿元,同比+107.52%,实现归母净利润14.03亿元,同比+355.54%,扣非后归母净利润13.83亿元,同比+389.98%,业绩符合上市公司此前发布的业绩预告。 二季度营收增速显著,控费能力持续提升。营收和净利:公司2022Q2营收33.73亿元,同比+102.52%,环比+27.10%;扣非后归母净利润为6.43亿元,同比211.94%,环比-13.22%。毛利率:2022Q2毛利率为33.13%,同比+4.44pcts,环比-9.44pct。净利率:2022Q2净利率为20.73%,同比+8.02pcts,环比-7.38pcts。费用率:公司2022Q2期间费用率为8.37%,同比-3.96pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.49%、4.13%、3.68%、0.07%,同比-0.02pct、-2.81pcts、+0.61pct和-1.74pcts。 新材料产能加速投放,一体化布局提升盈利能力。公司新材料业务板块以六氟磷酸锂为代表的电解质和以电子级氢氟酸为代表的电子化学品为主。六氟磷酸锂方面,上半年出货量1.2-1.3万吨,全年出货目标3.2-3.5万吨,现有产能为3万吨,在建产能2.5万吨,预计22年底产能达5.5万吨,24、25年规划产能15、20万吨;电子级氢氟酸方面,公司已经入台积电供应链,现具备产能5万吨,其中半导体级1万吨,在建3万吨半导体级氢氟酸产能,预计未来一年内分期投产;电子级硅烷方面,现具备产能4000吨;聚偏氟乙烯方面,在建产能1万吨。公司向上游氟、磷、锂三种原材料做一体化布局,五氯化磷自供率超50%,采购工业级碳酸锂自制氟化锂,目前已成为全球头部的氟材料供应商,可以有效控制上游材料成本,叠加公司新增产能持续释放,将有效提升公司的盈利能力。 前瞻性布局新材料研发,六氟磷酸钠壁垒显著。新型电解质方面,公司积极投入研发LIFSI新技术路线,有效降低生产成本,可以与六氟磷酸锂掺杂提高电解液性能;公司研发的二氟磷酸锂作为电解液添加剂,可显著提高电池的高温循环性能及低温输出特性,具有广阔的市场前景,公司计划下半年开工新建LIFSI和二氟磷酸锂各1万吨产能。钠离子电池方面,公司匹配钠离子电池电解质的六氟磷酸钠产品已商业化量产并批量销售,目前产能达千吨,并且公司钠离子电池一期规划产能1GWh。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营收127.76、21.33、35.37亿元,同比增速分别为63.6%、66.9%、65.9%,归母净利润为24.41、41.59、77.11亿元,同增93.8%、70.4%、85.4%,现价对应PE16、9、5倍,考虑到公司下游需求稳定增长,产能扩张加速,维持“推荐”评级。 风险提示:终端新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧风险、产能建设速度不及预期。
科大国创 计算机行业 2022-08-10 20.62 25.70 22.61% 21.99 6.64% -- 21.99 6.64% -- 详细
前瞻切入BMS,拥抱智能汽车与储能市场。科大国创成立于2000年,是国内老牌的软件服务厂商,公司积极拥抱行业大趋势,在2018年收购贵博新能切入BMS领域,形成了“软件服务+电池管理系统”的双轮驱动业务格局,也因此切入了新能源大趋势下的智能车&储能赛道。 BMS:前瞻布局,享新能源车高景气红利。科大国创的BMS业务源自2018年对于贵博新能的收购,这也是公司管理层积极求变的体现。目前国创作为第三方BMS供应商,深度服务奇瑞,是奇瑞两款重磅新能车型的核心供应商,科大国创2021年BMS相关业务规模达到3.05亿元,同比增速为54%。而2022H1奇瑞新能源车销量为10.53万辆,已经超过去年全年9.06万辆,核心客户的高速成长保证了国创BMS的出货量增速;另一方面,奇瑞目前新能源车主要为A00车型,公司目前与华为、立讯精密等巨头开展合作力求实现更高一步的突破,而这也为公司BMS的拓展打开想象空间。聚焦国创自身,公司目前也在推进产业链的延伸,从BMS供应商向电池领域拓展,从集成到自产逐步拓展,未来公司在电池领域的布局也有望保证公司自身的竞争力。 储能:携手三峡集团实现项目落地。国创的BMS产品同样适用于储能产品,且公司也有相应的产品矩阵,而近期公司与三峡携手推动某项目落地,标志着公司储能业务具备商业化的能力,考虑到公司自身在信息化多年积累的运营商、能源集团等大型客户,储能业务的拓展也值得期待。 软件服务:数字化转型下需求永不停歇。目前软件服务仍是公司的基石业务,2021年收入12.7亿元,占比达到74%。公司是老牌软服厂商,主要面向运营商、能源集团、政企客户等市场,IT需求绵长而稳定,公司软服业务过去10年营收CAGR为20%。站在当前时点,在数字经济成为顶层规划的大背景下,软件业务的增长仍值得期待,软服预计仍会为公司贡献稳定的业绩增长。 投资建议:我们预计2022-2024年公司营收分别为25.6、36.9、50.7亿元,同比增速分别为49%、44%、38%;归母净利润分别为1.4、2.5、4.0亿元,同比增速分别为35%、79%、59%。当前市值对应22-24年PE分别为36/20/13倍。考虑到公司BMS业务高速增长,传统软件业务仍会有平稳的增速,因此综合来看我们保守给予公司2023年PE值为25倍,目标市值为63.18亿元,对应当前目标价25.70元/股。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;新能源车销量增长不及预期;客户拓展进度不及预期;定增落地进展不及预期。
东方电缆 电力设备行业 2022-08-10 75.80 -- -- 84.00 10.82% -- 84.00 10.82% -- 详细
事件概述: 2022年 8月 6日,公司发布半年报, 2022H1实现营业收入38.59亿元,同比增长 13.96%,实现归母净利润 5.22亿元,同比下降 18.02%; 扣非净利润 5.29亿元,同比下降 16.31%。单季度来看,公司 2022Q2实现营业收入 20.43亿元,同比增长 5.29%,环比增长 12.52%;实现归母净利润 2.44亿元,同比下降 32.09%,环比下降 12.40%;扣非净利润 2.52亿元,同比下降29.41%,环比下降 9.03%。 交付节奏和交付结构短期压制业绩和盈利水平。 2022H1公司毛利率为 23.66%,同比下降 6.11Pcts; 22Q2毛利率约为 20.6%,同比下降 9.11Pcts。 我们认为报告期内公司业绩和盈利水平下滑的主要原因包括: 1)受疫情影响国内海上风电相关工程建设有所延缓,导致部分海缆项目交付延后, 22H1海缆系统及海洋工程营业收入 18.37亿元、同比下降 0.3%、占公司营收比例 47.6%,陆缆系统实现营业收入 20.22亿元、同比增长 31.1%、占公司营收比例 52.4%, 收入结构中低毛利的陆缆系统占比提高; 2) 受海风平价影响,报告期内海缆系统毛利率同比下降 9Pcts 至 41%左右; 3)结合当前海风项目节奏来看,预计公司 Q2海缆交付结构一般、低规格产品比重或较大。 在手订单充足, 订单结构趋于优化, 高规格产品有望提振盈利水平。 截至 2022年 7月末,公司在手订单为 105.22亿元, 其中海缆系统 63.11亿元(220kV 及以上海缆约占 64%,脐带缆约占 10%),陆缆系统 26.47亿元,海洋工程 15.64亿元。 产能布局方面,公司浙江宁波东部基地拥有约 60亿海缆产能,郭巨生产基地目前 4线已有 2条投运; 阳江基地一期 15亿海缆产能预计于2023年初投产,并已预留二期场地。 公司目前具备 500kV 交流海陆缆系统、±535kV 直流海陆缆系统等高端能源装备的设计、制造及工程服务能力,有望在后续竞争中保持技术领先和订单获取优势,盈利水平也有望受益于高附加值产品的生产交付。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年营收分别为 92.87、 127.01、 153.26亿元,增速为 17%/37%/21%;归母净利润分别为 12.71、 19.24、 23.87亿元,增速为 7%/51%/24%,对应 22-24年 PE 为 41x/27x/22x,维持“推荐”评级。 风险提示: 海上风电政策导致产业投资放缓;上游原材料价格剧烈波动;行业竞争加剧;疫情持续的风险。
翔丰华 电子元器件行业 2022-08-09 56.44 -- -- 61.89 9.66% -- 61.89 9.66% -- 详细
事件说明。2022年8月7日,公司发布半年报,22年H1公司实现营收9.42亿元,同比增长146.72%,实现归母净利润0.93亿元,同比增长117.52%,扣非后归母净利润0.89亿元,同比增长134.21%,业绩符合我们预期。 二季度业绩增速显著。营收和净利:公司2022Q2营收4.91亿元,同比增加117.35%,环比增加8.78%;归母净利润为0.56亿元;同比增加148.74%,环比增加53.20%;扣非后归母净利润为0.53亿元,同比增加155.10%,环比增加49.46%。毛利率:2022Q2毛利率为20.03%,同比-6.50pcts,环比-0.37pct。 净利率:2022Q2净利率为11.40%,同比+1.40pcts,环比+3.30pcts。费用率:公司2022Q2期间费用率为11.78%,同比+1.29pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.31%、4.20%、2.92%、1.36%,同比-0.78pct、+1.42pcts、+0.28pct 和+0.38pct。 负极材料成本承压,一体化产能稳步增加。受下游新能源汽车景气度提升的影响,2021年以来公司主要产品石墨负极所需原材料价格大幅上涨,叠加人造石墨的石墨化外协加工成本大幅提高,成本端压力增加,22年Q2毛利率20.03%,环比-0.37pct,同比-6.50pcts,公司正通过积极建立多元原料渠道、研发新一代厢式炉石墨化工艺以及布局自建石墨化产能以降本增效。石墨化方面,公司共规划15.5万吨产能,其中3000吨已满产,1.2万吨预计今年内达产,四川翔丰华共14万吨产能分两期建设,一期6万吨正在积极推进,二期计划建设8万吨;负极材料方面,公司已有产能3.5万吨,规划建设产能共17万吨,其中3万吨负极材料募投项目建设正在积极推进,预计2023年1月建成,四川14万吨人造石墨负极材料一体化项目将分一期6万吨、二期8万吨建设。 积极布局新型材料,客户资源优质。技术路线方面,公司坚持天然石墨与人造石墨并重的技术路线,此外还涉足硅碳负极、硬碳负极、B 型-二氧化钛、石墨烯等新型碳材料技术,硅碳负极材料方面,公司在纯硅和硅氧负极两条技术路线均有储备,目前产品已得到客户认可并具备产业化条件。客户方面,公司积累了LG、比亚迪、国轩高科、多氟多等多家优质客户,正在接触韩国SKI、日本松下等国际知名电池企业,积极拓展国际市场。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年实现营收27.38、40.24、46.94亿元,同比增速分别为144.9%、46.9%、16.7%,归母净利润为 3.35、4.84、5.74亿元,同增 235.6%、44.5%、18.5%,现价对应PE 为17、12、10倍,考虑到公司下游稳定增长,石墨化与负极材料产能布局加速,维持“推荐”评级。 风险提示:终端新能源汽车销量不及预期、原材料价格波动超预期、石墨化及负极材料产能建设速度不及预期。
璞泰来 电子元器件行业 2022-08-01 73.93 -- -- 76.16 3.02% -- 76.16 3.02% -- 详细
事件说明。2022年 7月 28日,公司发布半年报,22年 H1公司实现营收68.95亿元,同比增长 75.76%,实现归母净利润 13.96亿元,同比增长 80.13%,扣非后归母净利润 13.33亿元,同比增长 86.18%,业绩符合我们预期。 22年 Q2业绩表现亮眼。营收和净利:公司 2022Q2营收 37.64亿元,同增72.38%,环增 20.24%,归母净利润为 7.59亿元,同增 72.42%,环增 19.25%,扣非后归母净利润为 7.20亿元,同增 78.56%,环增 17.53%。毛利率:2022Q2毛利率为 36.39%,同增 0.01pct,环减 2.35pct。净利率:2022Q2净利率为21.92%,同增 1.73pct,环减 0.05pct。 负极一体化战略稳步推进。2022H1公司负极业务出货量 5.5万吨,同增21.56%,实现主营业务收入 32.04亿元,同增 30.59%。下半年内蒙兴丰二期 5万吨石墨化产能落地叠加四川紫宸一期 10万吨一体化项目投产,公司石墨化自供比例将有效提升,我们预计 22年负极出货量可达 15万吨,石墨化产能 10万吨,石墨化自供比例接近 70%,石墨化产能的提升将有效缓解原材料价格上涨带来的成本压力。看未来,公司加快硅碳负极、硬碳以及复合石墨材料的认证与导入,并加大多孔硅和金属锂负极等前沿领域的研发,保证公司的技术领先性。 隔膜产能投放速度加速。2022H1公司涂覆隔膜及加工量达 17.29亿平,实现主营业务收入 15.79亿元,同增 76.47%。基膜方面,公司四川卓勤一期 4亿平基膜和涂覆一体化项目加速落地,预计 22年底基膜产能超 4亿平,涂覆隔膜方面,公司充分发挥在涂覆材料、涂覆设备及粘结剂等领域的协同优势,持续推进关键环节的国产替代脚步,预计 22年涂覆加工出货量可达 50亿平。 锂电设备业务增长显著。2022H1公司锂电装备业务实现主营业务收入10.46亿元,同比增长 93.11%。截止报告期末,公司涂布机在手订单金额超 28.41亿元,新产品注液机、氦检机、叠片机等在手订单超 6.56亿元,在手订单充沛,随新产品订单批量交付,公司锂电设备业务盈利能力将稳步提升。 定增助力产能扩张,业务分拆强化核心竞争力。7月 28日公司发布定增项目,拟募集 85亿元用于 10万吨负极材料一体化项目以及勤 9.6亿平基膜涂覆一体化项目。同日,公司发布公告,拟将子公司江苏嘉拓分拆上市,江苏嘉拓的主营业务是锂电设备,分拆上市的目的是拓宽融资渠道,提升公司核心竞争力。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 29.93、42.28、51.63亿元,同增 71%、41%、22%,对应估值 36、25、21倍 PE,考虑到公司是负极龙头,一体化布局加速,维持“推荐”评级。 风险提示:终端新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧、原材料波动超预期。
威胜信息 2022-08-01 27.00 -- -- 27.84 3.11% -- 27.84 3.11% -- 详细
事件概述:2022年 7月 28日,公司发布 2022年半年度报告。业绩方面,2022年上半年,公司实现营收为 9.48亿元,同比增长 11.47%;归母净利润为1.9亿元,同比增长 13.68%。分产品来看,感知层实现收入 2.53亿元,同比下降 3.6% ,网 络层、 应用 层分别 实现收 入 6.26/0.64亿元 ,同比 分别 增长17.2%/25.8%。单看 Q2季度,公司实现营收 5.72亿元,同比增长 6.81%,环比增长 51.72%;归母净利润为 1.25亿元,同比增长 9.56%,环比增长 92.31%。 订单方面,2022年上半年新签合同额 15.98亿元,同比增长 37.57%。公司在手订单持续充盈,截至 2022年上半年,公司在手合同额 22.41亿元,为后续业绩发展提供有力支撑。整体来看,2022年上半年公司经营稳健,业绩符合预期。 业务覆盖物联网通信芯片全产业链,招标份额排名前列。公司布局物联网通信芯片全层级,通信模组、通信网关类产品为公司核心产品,产品的技术水平领先。2022年国内智能电表将迎来新一轮更换周期,仅国网换表需求或已超 5亿只,对应公司产品市场空间或超 300亿元;同时,开关、断路器等其他终端均存在智能化改造需求,相关通信模组和芯片技术壁垒更高,潜在市场空间较大。从招标情况来看,公司在国网 2022年营销项目总部第一次含用电信息采集招标采购中,总中标金额达 2.36亿元,同比+63%;在南网 2022年计量产品第一批框架项目招标中,总中标金额约 5719万元,其中终端类产品中标金额约3705万元,排名名列前茅,产品和技术充分得到了市场的认可。同时 2022年上半年,公司网络层通信芯片与模块在国家电网下属省公司的招标项目中,累计中标金额排名前列。 长远布局海外市场,国际业务高速增长。公司坚持国内外业务双线驱动战略,业务在海外市场取得突破。2022年上半年,公司境外业务实现销售收入 1.23亿元,占主营业务收入的 13.03%,同比高增 83.63%。目前公司已布局亚、非、南美等主要市场,并在埃及、西非、孟加拉、印尼设有办事处,总体来看海外业务发展势头良好。 维持高研发投入占比,加快产品升级迭代。2022年上半年,公司研发投入达 0.87亿元,占营业收入的 9.15%,同比增长 0.51pcts。公司主要产品聚焦“双碳”背景下的新型电力系统建设领域,把握能源系统和电力系统诸多产品标准的更新机遇,积极推动新技术的更新迭代,加强公司产品在行业内的综合竞争力。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年营收分别为 25.06、34.78、49.44亿元,增速为 37%/39%/42%;归母净利润分别为 4.69、6.63、9.61亿元,增速为 38%/41%/45%,7月 28日收盘价对应 22-24年 PE 为 29x/20x/14x,公司产品综合实力优秀,下游需求迎来增长,维持“推荐”评级。 风险提示:新技术研发的风险;客户集中的风险;原材料波动的风险。
高测股份 2022-07-18 86.18 -- -- 98.91 14.77% -- 98.91 14.77% -- 详细
事件:7月13日,公司发布公告,公司拟与壶关县人民政府签署的《壶关年产12000万千米金刚线项目投资协议书》,项目一期计划建设年产4000万千米金刚线产能,预计投资额将达到6.66亿元,后续8000万千米金刚线项目尚未具体约定。项目一期扩产周期为12个月,项目投产后公司年产能将达到6500万千米,进一步缩小与龙头的差距。 切割设备与耗材双轮驱动,积极扩产夯实竞争力。公司是国内领先的高硬脆材料切割设备和切割耗材供应商,目前在光伏领域具备“切割装备、切割耗材、切割工艺”的系统切割解决方案。光伏切割设备方面:21年共实现营收9.80亿元,同比+116.95%;截至2021年12月31日,在手订单合计8.47亿元(含税),同比+132.40%,客户遍及隆基、晶澳、晶科、高景、通合、安徽华晟等;光伏切割耗材(金刚线)方面,公司21年金刚线全年产量达1,000万千米,同比+115.29%,全年销量超800万千米,同比+80.54%,市占率约12%。2021年Q1,公司全部金刚线产线已完成“一机十二线”技改,2022年金刚线有效年产能整体可达2,500万公里以上。此次扩产项目预计于2022年Q3末开始建设,项目周期为12个月,预计2023年底投产,2023年公司光伏切割耗材出货量有望突破3000万公里。 推动细线化进程,新技术持续推进。公司于2021年完成“一机十二线”技改,在增加生产线单机线体的同时,叠加生产线速的不断提高,实现产能与生产效率的大幅度提升,同时产品品质也在不断改善。细线化方面,公司持续研发以提高细线化后产品的良率,并且保证产品切割能力,目前公司已实现40μm与38μm产品批量销售,36μm产品正在有序推广,35μm以下线径产品已进入测试阶段,随着薄硅片市占率的提升,公司有望通过细线化获得更高的市场份额。 此外,公司从2019年开始关注钨丝技术,目前拥有技术储备,处于测试阶段,未来若钨丝能在成本上取得突破,公司有能力迅速切换产能以匹配市场需求,为客户提供良率更高,切割能力更强的产品。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营收31.51/40.67/50.56亿元,归母净利润分别为4.71/6.27/7.67亿元,增速分别为173%/33%/22%。7月14日股价对应PE倍数42x/32x/26x。公司是光伏切割设备和耗材领先企业,多成长曲线共舞,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;市场竞争加剧;业务拓展不及预期。
容百科技 2022-07-15 128.40 -- -- 168.00 30.84%
168.00 30.84% -- 详细
事件说明。7月 12日公司发布半年度业绩预告,22H1预计实现归母净利润 7.1-7.6亿元,同增 121-137%,扣非归母净利润 7-7.5亿元,同增 165-184%。 Q2归母净利润中值 4.4亿元,环增 1.5亿元,扣非归母净利润中值 4.3亿元,环增 1.3亿元左右。 二季度业绩高增。我们认为二季度业绩大涨的主要原因有:1.公司产能加速释放,销量同比翻番;2.产品结构优化,公司高镍产品出货量保持高位,且高镍单晶及 9系产品出货占比提升;3.公司原材料一体化布局实现供应链降本,叠加新产线带来的规模效应,综合成本进一步降低。 展望全年。公司 21年底高镍正极产能 12万吨,22年底产能有望达 25万吨,三四季度受益于龙头排产向上及下游需求火热,预计全年出货 11-12万吨,往后看三年,公司仍然增大产能建设,预计每年计划新增产能 10-15万吨,预计2025年年底产能达到 60万吨。 技术催化因素多样。根据公司公告,下半年催化剂包括钠电+中镍高电压等。 1)钠离子电池:公司在正极材料路线上涵盖了层状氧化物、普鲁士蓝类和聚阴离子类三大主流路线,预计 23年实现量产。2)中镍高压:公司新产线可由高镍向下兼容,中镍高电压预计下半年有进展。3)前沿技术:公司在固态电池,金属空气/金属硫电池等多个方向均有技术储备。 投资建议:我们预计公司 22-24年实现营收 299.69、480.41、680.41亿元,同比增速分别为 192.1%、60.3%和 41.6%,实现归母净利润 19.24、29.45、40.25亿元,同比增速分别为 111.2%、53.1%、36.7%,2022年 7月 12日股价对应 22-24年市盈率分别为 30、20、14倍,考虑公司是高镍三元的龙头,产能扩张节奏稳定,多种新技术路线带来催化效果,我们维持“推荐“评级。 风险提示:原材料波动超预期,下游新能源车渗透率不及预期,产能扩张速度不及预期。
天顺风能 电力设备行业 2022-07-15 18.82 -- -- 20.10 6.80%
20.10 6.80% -- 详细
事件:公司发布半年度业绩预告,预计 22H1实现归母净利润 2.4亿元-3.19亿元,同比下降 60%-70%。单季度来看,预计 22Q2实现归母净利润 2.1-2.9亿元,同比下降 5%-31%、环比增长 537%-782%;扣非净利润 1.9亿元-2.5亿元,同比下降 14%-34%、环比增长 202%-291%。 业绩同比下降是由于 2021H1年公司全资子公司苏州天利由于减持科创新源部分股票产生 3.08亿投资收益,导致基数较高,整体看 Q2业绩环比大幅改善,符合预期。 主营业务预计环比显著改善。分业务来看,1)塔筒,一季度出货约3万吨,预计二季度出货 14-15万吨,单吨净利预计回升至 500-600元/吨,贡献利润 0.7亿元-0.9亿元;2)叶片及模具业务,二季度预计出货200套左右,净利率 8%-10%,对应利润 0.3亿元-0.4亿元;3)电站运营业务,业绩贡献较为稳定,预计超过 1亿元。 利空逐渐释放,短中长期逻辑均有支撑。受疫情限制产销及原材料价格高位等影响,包括天顺在内的产业链公司二季度业绩压力已有预期。考虑到原材料价格压力松动、下半年开工量和出货量向好,预计 Q3起盈利和营收有望显著改善。中长期来看,设备端公司陆上塔筒主业稳步发展,目前塔筒生产基地已辐射“三北”地区和长三角等区域;同时积极布局海工;新能源资产业务端,公司积极探索“轻资产”模式,一方面公司电站建设持续推进,另一方面,公司前瞻性地不断投入资源进行重点区域的资源开发及项目核准,目前已有一定规模的资源和项目储备。“设备+零碳”双轮驱动,未来公司塔筒、叶片等制造板块的产能消化与订单价格或将与零碳业务板块产生较好协同效应。 投资建议:我们小幅调降盈利预测,预计公司 2022-2024年实现营收 104.43/160.61/199.30亿元,归母净利润分别为 13.81/22.16/27.85亿元,现价对应 PE 为 22/13/11X,考虑到公司短期业绩修复逐步兑现、中长期发展逻辑有支撑,维持“推荐”评级。 风险提示:政策不及预期,需求不及预期等。
恩捷股份 非金属类建材业 2022-07-15 229.60 -- -- 242.11 5.45%
242.11 5.45% -- 详细
事件说明。7月 13日公司发布半年度业绩预告,22H1预计实现归母净利润 20.0-20.8亿元,同增 90-98%,扣非归母净利润 19.4-20.2亿元,同增 97-105%。 二季度业绩维持高增长。根据测算,Q2归母净利润中值 11.2亿元,环增2.1亿元,扣非归母净利润中值 11.0亿元,环增 2.2亿元。量利拆分:公司二季度生产未受疫情影响,根据排产推测,Q2出货超 12亿平,环比增长 10%;单平净利 0.9-1元/平,环比基本持平。 展望全年。全球来看隔膜供需关系短期内依旧紧张。量:下半年公司产线打满,预计 10亿平新增产能释放,公司全年出货 50亿平。利:1.海外出货占比提升,全年目标占比 30%;2.涂覆占总出货量 50%,新增在线涂覆产线二十多条,进一步实现降本增效。 公司远期规划明确。往后看:1.公司目前已接入海外大客户,大圆柱对隔膜的性能要求更高,因此售价及单平净利更高,随大圆柱电池放量,公司业绩受益; 2.国产自研设备稳步推进,预计明年部分产线投产,自研设备的更替将有效降低固定成本的支出;3.公司 25年远期规划不变,全球市占率达 50%,龙头地位稳固。 投资建议:我们预计公司 22-24年实现营收 130.96、184.80、237.82亿元,同比增速分别为 64.1%、41.1%和 28.7%,实现归母净利润 47. 14、68.08、89.73亿元,同比增速分别为 73.4%、44.4%、31.8%,2022年 7月 12日股价对应 22-24年市盈率分别为 44、30、23倍,考虑公司是全球隔膜龙头,基本面稳定,产能扩张速度稳定,我们维持“推荐“评级。 风险提示:产能扩张不及预期,下游新能源车销量不及预期。
鹏辉能源 电子元器件行业 2022-07-14 67.99 -- -- 87.51 28.71%
87.51 28.71% -- 详细
深耕锂电行业多年,产品结构丰富,全面覆盖动力、消费、储能领域。公司是国内最早的锂电池生产商之一,主营业务为二次锂离子电池的研发、生产和销售。公司创始人夏信德具备较强的专业知识与深厚的技术背景,21年引入职业经理人甄少强先生,强化公司经营管理水平。21年公司实现营收56.93亿元,同增56.3%,实现归母净利润1.82亿元,同增242.9%。22Q1公司实现营业收入16.62亿元,同增56.5%,归母净利润9057.8万元,同增65.5%。 电化学储能市场高速增长,下游应用场景广阔。2021年国内电化学储能累计装机规模5117.1MW,同比增长56.52%;新增装机量达到1844.6MW,同比增长18.3%。《关于加快推动新型储能发展的指导意见》提出,到2025年新型储能装机规模达3000万千瓦以上,“十四五”期间的年均复合增长率将达到51%。从下游应用场景来看,便携式储能:预计2025年全球便携式储能产品的出货量达1900万台,储能锂电池需求量达15.2GWh。户用储能:根据我们测算,2025年欧洲、美国、澳洲新增户储容量分别为18.96GWh、7.43GWh、10.67GWh,21-25年CAGR超80%。2025年全球户用储能的需求量约46.33GWh。表前储能:我们测算全球2021年表前市场装机量为20.0GWh,2025年表前市场的储能电池需求量达301.8GWh,四年CAGR达115.2%。 储能业务高弹性,动力+消费领域稳定增长。(1)储能电池领域,提前布局扩张产能,集中精力开拓国内外储能市场。产能方面,公司与天合光能在常州合资建立“天辉锂电”、在广西柳州市投资建设基地,主要布局锂电池电芯、PACK生产线。预计2022年底产能将达到13.1GWh。客户方面,公司与优质企业阳光电源、天合光能、南方电网深度合作,进入通信领域龙头中国铁塔、中国移动供应商体系,拥有来自欧洲和澳洲的大批量家储业务订单。(2)动力电池领域,打造高性价比产品,优化客户结构。公司通过技术创新、梯次利用、上下游绑定式合作的方法控制成本,提高性价比并与上汽通用五菱达成战略合作关系,进入国际电动工具巨头TTI产业链。(3)消费电池领域,积累了深厚的技术经验,合作多个知名企业。公司与JBL、小米、麦克韦尔、合元科技等企业合作,独供国际领先音响制造商哈曼,在蓝牙音箱、TWS耳机领域保持优势。 投资建议:我们预计公司22-24年实现营收94.70、143.46、213.77亿元,同比增速分别为66.4%、51.5%和49.0%,实现归母净利润5.66、8.45、13.45亿元,同比增速分别为210.4%、49.2%、59.3%,2022年7月11日股价对应22-24年市盈率分别为57、38、24倍,考虑公司赛道成长空间广阔,战略目标明确且产能规划领先,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料波动超预期,下游新能源车销量不及预期,储能电池产能扩张不及预期,行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名