金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/35 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
通威股份 食品饮料行业 2021-02-19 54.45 -- -- 53.33 -2.06% -- 53.33 -2.06% -- 详细
2月 10日, 通威股份发布战略合作及员工持股计划公告, 具体内容包括: 1) 拟与晶科能源共同投资年产 4.5万吨高纯晶硅项目、年产 15GW 硅片项 目, 公司持股比例分别为 65%、 30%,硅片投产节奏将视硅料建设进度安 排,实现同时建成投产, 双方按股权比例锁定 2倍权益的硅料、硅片产出; 2) 计划在 2021-2023年期间采购晶科能源合计约 6.5GW 硅片; 3) 2021- 2023年员工持股计划拟筹资不超过 13.5亿元,锁定期 12个月。 评论 加速产业链上下游错位合作,放大硅料环节竞争优势,实现互利共赢: 去年 9月公司已与天合签订产业链战略合作协议, 致力于实现上下游错位合 作的“虚拟一体化”。根据公告,本次与晶科合资的 4.5万吨硅料和 15GW 硅片项目基本实现 1:1配套, 硅片投产节奏将视硅料建设进度安排,实现同 时建成投产,符合一体化布局要求。 公司通过合资参股的方式投资硅料、 硅片项目, 实现与下游客户的深度利益 绑定, 不仅可以提前锁定下游需求, 平滑行业周期波动给公司产品销售带来 的影响, 同时有助于放大自身在硅料领域长期积累的技术、 成本优势,实现 上下游互利共赢。 我们认为,在当前光伏各环节技术变化趋缓的背景下,一 体化大趋势将持续演绎,并逐渐体现为企业在各个环节综合实力的比拼, 公 司凭借硅料、电池片环节的相对优势, 与隆基、晶科、天合等组件龙头形成 了良好的协同合作关系,持续巩固行业龙头地位。 出台三年期员工持股计划, 彰显公司管理层信心: 公司公布 2021-2023年 员工持股计划, 筹资总额不超过 13.5亿元,锁定期 12个月。 本期员工持股 计划设立后将成立资管/信托产品进行管理,按照不高于 1:1的比例设立优先 份额和次级份额,次级份额由本次持股计划全额认购, 产品合计筹资不超过 27亿元, 将在股东大会审议过后 6个月内通过二级市场购买公司股票。 员 工持股计划激励人员主要为公司高级管理人员, 有助于绑定核心利益,同时 彰显管理层对公司未来发展的信心。 盈利调整与投资建议 考虑到 Q4硅料价格表现略不及预期,以及预计可能存在一定的年底固定资 产减值等因素,下调公司 2020年净利润至 39.2亿元(-21%),维持 2021- 2022E 净利润预测 56.8、 75.3亿元不变,对应 EPS 分别为 0.87, 1.26, 1.67元, 维持“买入”评级。 风险提示: 疫情超预期恶化,产品价格表现不及预期, 合同履约风险。
通威股份 食品饮料行业 2021-02-11 52.00 58.95 25.48% 54.96 5.69% -- 54.96 5.69% -- 详细
事件:1)通威与晶科签订战略协议,通威 30%参股晶科 15GW 硅片新项目,晶科 35%参股通威 4.5万吨硅料新项目,双方按股权比锁定 2倍权益的实际产出硅料、硅片;2)晶科和通威签订三年合计约 6.5GW 硅片长单。2)通威推出 2021-2023员工持股计划,公司员工认购和资管/信托产品各出资 50%合计 27亿购买公司股票,占总股本 1.28%,锁定期 12个月。 硅料加速扩产,龙头地位持续强化:硅料端,截止 20年末公司设计产能 8万吨,实际产能 9万吨+,21年 Q4乐山二期 3.5万吨、保山 4万吨项目投产(隆基参股项目);22年包头二期4万吨(天合参股项目)、晶科参股项目 4.5万吨投产;后续公司乐山三期、保山二期等项目接连投产。公司硅料加速扩产,硅料龙头地位持续强化。 组件龙头深度绑定,坚持“制造为本”发展理念:纵观光伏产业链,近两年是时间窗口期,各环节集中度迅速提升,组件龙头集中趋势明显。公司作为上游制造商,坚持“制造为本”的发展理念,同时与隆基、晶科、天合等组件龙头通过参股方式深度绑定,可以充分保障制造端产品的外销。 大量锁定长单保证出货,硅料龙头地位稳固:公司作为全行业硅料龙头,与硅片龙头长单锁量保证出货:与隆基锁量基础目标为每年 10.18万吨、与晶科 3年合计锁量 9.3万吨、与美科硅能源合计锁量 6.88万吨、与天合 3年合计锁量 7.2万吨。目前已公告长单量已达公司未来三年出货的 95%+,未来几年通威在硅料环节有望脱颖而出,成为硅料环节绝对龙头。 锁单&合资,补齐硅片环节短板:公司与晶科能源签订 6.5GW 硅片长单的同时,与晶科合资15GW 硅片项目,公司持股 30%,同时公司此前还与天合合资 15GW 硅片项目,公司持股 65%。 通过锁单及合资建厂,公司补齐硅片环节短板,确保 182&210大尺寸硅片供应, 最大化电池盈利。 员工持股激励计划出台,利好公司长期发展:公司公布 2021-2023员工持股计划,员工持股计划资金总额为不超过人民币 13.5亿元(其中管理层出资 4.05亿元,预留份额 9.45亿元用于奖励员工),锁定期 12个月,存续期限为 36个月。公司员工认购和资管/信托产品各出资 50%合计 27亿回购公司股票,占总股本 1.28%,经公司股东大会审议通过后 6个月内委托资管/信托产品在二级市场购买公司股票。管理层出资于二级市场回购公司股票,表明管理层对未来行业及公司前景充分的看好。本次员工持股计划通过绑定核心管理层利益,有利于进一步推动公司稳健发展、做强做优,利好公司长期发展。 投资建议:我们预计公司 20-22年业绩为:38.17、56.30、68.81亿元,同比+44.9%、+47.5%、+22.2%,对应 EPS 为 0.89、1.31、1.60元。目标价 58.95元,对应 21年 45倍 PE,维持“买入”评级。
通威股份 食品饮料行业 2021-02-11 52.00 -- -- 54.96 5.69% -- 54.96 5.69% -- 详细
加强产业链合作,员工持股鼓舞军心。 2021年2月9日,通威股份公布与晶科能源战略合作协议以及员工持股计划:(1)与晶科能源共同投资4.5万吨多晶硅以及15GW硅片产能,公司参股晶科能源30%硅片建设项目,晶科能源参股公司35%多晶硅项目,双方按照股权比例锁定2倍权益的实际产出硅料、硅片供应。此外,晶科能源继续向通威供应三年合计约6.5GW硅片产品,合作期限为2021~2023年;(2)公司公布员工持股计划,筹集资金规模不超过13.5亿元(预留不超过9.45亿元),参与人员不超过12人,股票来源于二级市场购买,锁定期为12个月。公司继续通过参股模式加强产业链合作,并通过员工持股计划提振员工积极性,我们维持盈利预测不变,预计公司2020~2022年EPS为0.96、1.26、1.66元,归母净利润为43.28、56.80、74.62亿元,对应当前股价的PE为53.0、40.4、30.8倍,维持“买入”评级。 公司加快产能扩张,硅料供应紧张或将持续。 2021年硅料供应紧张,预计公司2021年年底投产7.5万吨产能,这部分产能在2022年率先释放,有望继续分享硅料高价红利,并加快公司市占率提升。此次与晶科能源合作再投资4.5万吨产能,预示硅料可能长期维持供应紧张状态,下游厂商不仅通过签订长协锁定现有产能保障供应,还通过与硅料龙头合资锁定新增产能,凸显公司卡位优势。公司优秀的成本控制能力以及低电价资源锁定能力,帮助其成为全行业成本最低厂商,在精细化管理下,新增产能同样成本领先。 锁定硅片保障供应链安全,员工持股共享新能源盛宴。 因硅料供给紧张,预计优质硅片产品同样供给紧俏。公司作为第三方专业电池厂商,通过参股锁定硅片供给,一方面缓解电池端盈利压力,另一方面保障电池业务原材料的长期稳定供应,与晶科能源形成优势互补;2020年后全球光伏需求旺盛,同时竞争也将加剧,公司通过员工持股计划激励高管及核心骨干,与重要人才分享新能源盛宴,管理优势继续凸显。 风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
通威股份 食品饮料行业 2021-02-11 52.00 -- -- 54.96 5.69% -- 54.96 5.69% -- 详细
事件一:公司拟筹资不超过 13.5亿元用于员工持股公司拟筹资不超过 13.5亿元授予 12名公司董监高员工持股。本次员工持股锁定期为 12个月。本次员工持股计划比例上限为 30%,其余为预留份额。主要授予对象为董事长、总经理等核心管理人员。 事件二:联手晶科互相参股硅片、硅料业务公司按 30%股权比例参股晶科能源 15GW 硅片项目;晶科能源按 35%股权比例参股公司 4.5万吨多晶硅项目。双方按股权比例锁定 2倍权益的硅料、硅片供应。公司向晶科采购 6.5GW 硅片产品,时间期限为 2021-2023年。 多次联手,产业链上下游不断拓宽公司此前分别与隆基、天合联手,通过参股、合资的方式拓展硅料、硅片、电池和组件业务。联合扩产是快速切入硅片、组件环节的方式之一,公司产业链全方位布局有助于减弱经营风险,平滑企业盈利。 今年硅料供给偏紧,公司盈利直接受益硅料扩产周期长、投资大、较高进入门槛保证格局稳定,海外高成本企业陆续退出,带来集中度提升。今年硅料新增产能较少,供给偏紧,公司有望直接受益。公司短期盈利大幅改善,长期来看公司龙头地位稳固,成本优势有效助力公司产能扩张和市占率提升。 投资建议预计公司 2020/2021/2022年净利润 46/52/67亿元,对应 EPS1.02/1.15/1.50元。维持“买入”评级。 风险提示需求及价格上涨不及预期;海外复工复产不及预期;疫情影响加重。
通威股份 食品饮料行业 2021-02-10 46.68 57.04 21.41% 55.50 18.89% -- 55.50 18.89% -- 详细
通威股份是兼具新能源和农业双主业的大型科技型上市公司。公司发展始于农牧行业,经过数十年的发展,公司年饲料生产能力超过1000 万吨,核心产品水产饲料产能、销量行业领先;在农业板块的精细管理基因的基础上,公司于2006 年进军多晶硅制造行业,通过持续扩产和在产业链纵向一体化的全面布局,目前已成为中国乃至全球光伏新能源产业发展的核心参与者和主要推动力量。 硅料布局领先,产能扩张加码,成本控制卓越,21 年硅料环节供需偏紧背景下公司盈利能力有保障。公司20 年底硅料产能达9 万吨位居行业第一,乐山二期(3.5 万吨)和宝山(4 万吨)项目有望于2021 年Q4 投产,届时公司硅料产能全球市占率有望超20%,叠加领先行业的成本控制能力,公司龙头优势在未来将进一步凸显。根据我们测算,2021 年全球硅料名义产能有望达70 万吨,但实际产能仍在55 万吨左右;在21 年全球硅料需求有望超60 万吨的背景下,硅料环节的供需紧平衡态势在2021 年仍将持续,我们预计单晶国内特级致密料全年均价在80~90 元/千克,且特定时期价格有望突破100 元/千克,在公司成本控制能力优异的背景下将为公司的盈利能力起到显著的支撑作用。 大尺寸电池片产能优势明显,产业链降价背景下盈利能力有望维持。在全球碳中和背景下,2021 年全球光伏需求预计160-180GW,同比增加25%左右,顺应大尺寸产品降本策略,180/210 系产品也将有一定超额收益。2021 年底公司电池片产能有望达23GW,166、180-210mm 产能结构合理,预计整体出货量在30-35GW 之间,其中25-30GW 为大尺寸(M6 以上),在公司非硅成本控制行业领先的背景下有望维持较好的盈利能力。此外,公司较早布局HJT 技术,是国内最早低成本商业化量产的企业之一,其GW 级产线有望于2021 年6-7 月投产; 公司亦持续开展对钙钛矿、叠层电池等前瞻性技术的跟踪与研发论证,在未来行业变革之际维持技术和研发的领先优势。 维持“买入”评级:2021 年光伏新增装机高增长确定性强,硅料作为供需形势相对最紧张环节(老旧产能陆续退出且新产能增量有限带来的供给偏紧)有望对其价格及相关企业盈利能力起到保障,通威股份作为硅料绝对龙头扩产节奏行业领先,未来市占率将进一步提升,且在大尺寸电池/组件环节的布局也将给公司盈利能力提供有力支撑。我们维持原盈利预测,预计公司20-22 年归母净利润为50.87/59.71/69.03 亿元(20 年盈利预测包含约12 亿元土地出售带来的非经常性损益),对应20-22 年EPS 为1.13/1.33/1.53 元,当前股价对应20-22 年PE 为40/34/30 倍,给予公司2021 年合理估值水平(PE)43 倍,对应目标价57.04 元,维持“买入”评级。 风险提示:光伏行业装机不及预期;公司产能投放、产品销售量不及预期;产能过剩价格战激烈程度高于预期;公司技术路线选错或产能扩张无法紧跟趋势。
通威股份 食品饮料行业 2021-02-01 49.30 -- -- 55.50 12.58% -- 55.50 12.58% -- 详细
精细化管理与技术优势成就硅料电池双龙头,未来光伏王者可期 成本和效率依然是光伏行业长期发展的核心竞争力,公司适应产业发展趋势,硅料成本低于竞争对手约15%,电池非硅成本低于行业均值约30%;技术方面,公司单晶料占比达到行业之最,并加快N型料占比提升,支撑产品均价,电池方面则继续引领PERC渗透后积极投建HJT电池,抓住电池产业变革的机会。我们看好公司核心竞争力以及长期发展战略,预计2020-2022年归母净利润为43.3、56.8和74.6亿元,EPS为0.96、1.26、1.66元,当前股价对应PE为47.7、36.3、27.6倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 硅料成本优势突出,积极扩产加速硅料市场集中,迎接平价大时代 公司2020H1硅料成本3.95万元/吨,领先行业平均水平约15%,新产能成本仅3.65万元/吨,突显成本优势。成本优势源于低电价区的布局,充分利用云南和内蒙电费低的优势,单吨硅料电耗仅55kWh/kg,低于行业平均10%。产品方面,公司单晶料占比已提升至95%,N型料占比20%,并计划在2022年将N型料占比提升至80%,而高端硅料价格优势明显,有望支撑公司硅料单价。在全球需求旺盛的情况下,公司积极扩产,计划2021H1启动包头2期和乐山3期扩产,预计2021~2023年底产能达到15.5、20、29万吨,加速硅料市场集中度提升。 布局新电池技术及大尺寸产品,引领电池技术革命 在电池技术进步过程中,公司抓住PERC电池替代机会,2018~2019年产能同比增长约100%和60%,电池收入从2016年的38亿增长到2019年的122亿,GACR3为48%,分享行业变革红利。未来公司继续加强电池规模优势,2023年产能有望达到100GW,市占率稳步提升。目前HJT等技术有望成为下一代路线,公司积极布局,在转换效率及中试线规模水平上行业领先,且与龙头设备厂商深度合作,准备引领下一次电池技术革命。另外,公司在成都四期和眉山基地布局166和210mm大尺寸产线,与天合等龙头组件厂商合作加强全产业链优势。 风险提示:新技术发展超预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。
通威股份 食品饮料行业 2021-01-25 42.47 -- -- 55.50 30.68%
55.50 30.68% -- 详细
通威以农业、新能源为双主业,子公司永祥股份光伏领域十年沉淀,电池片业务2015年从赛维合肥工厂开始规模化起步,现已形成硅料、高效电池片双料龙头,致力打造世界级多晶硅生产企业和世界级清洁能源公司。 短期变化/有别于市场的观点:21年硅料供需偏紧,量价齐升增厚利润。 (1)21年硅料价格上涨或将远超预期:目前市场普遍从供给角度出发,认为21年硅料供需紧平衡,硅料价格由边际供应者的成本决定,即21年硅料价格中枢在85元/kg左右。我们认为从需求角度出发,硅片、电池片、组件扩产迅速,对硅料的需求远远超过硅料自身产能。根据Solarzoom数据,截至2020年底硅片企业产能为189GW,预计2021年将扩产至283.5GW,同比增长50%。如果按2021年单瓦硅耗2.9g计算,对应所需硅料为82.2万吨,远超21年硅料的有效产能64.9万吨。且硅料超过80%产能已被长单锁定,剩余硅料将更加紧俏,预计21年硅料价格或将超预期上涨。 (2)成本优势突出,通威21年硅料产能已被全部锁定,量价齐升利润有望大幅增厚。公司依托低电价区域优势,通过生产效率提升和费用管控,平均生产成本3.95万元/吨位列业内最低,未来随着新产能不断释放,成本仍有优化空间。公司2021年硅料规划产能17万吨,有效产能11.5万吨,市占率约17.7%,目前已被下游厂商全部锁定。21年通威硅料业务量价齐升,公司利润有望大幅增厚。 长期观点:硅料和电池片业务驱动公司业绩快速增长。 从供需格局看,多晶硅仍是晶硅产业链格局最优环节。通威成本、产能优势明显,现金成本行业领先,订单充足将持续高产销。 电池片多种技术路线并举,高效大尺寸溢价进一步突出。预计2021年通威电池片产能将达到40GW,且以大尺寸产能为主。 盈利预测及投资建议 我们预计2020~2022年归母净利润分别为45.7/66.1/70.4亿元,对应EPS分别为1.02/1.47/1.56元。考虑到光伏行业景气上行,行业估值中枢抬升,给予公司2021年PE估值45~50倍,对应股价66.2~73.5元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:全球光伏新增装机规模不及预期;硅粉价格大幅波动;硅料新建产能投放进度不及预期;产业技术进步导致单位硅耗下降超预期等。
通威股份 食品饮料行业 2020-11-23 31.00 -- -- 33.52 8.13%
55.50 79.03%
详细
事件:1.公司与天合光能、美科硅能源签订重大销售框架合同,天合光能与美科硅能源拟于2021年1月至2023年12月期间向公司下属公司采购多晶硅产品分别约7.20万吨、6.88万吨,产品价格均为随行就市。2.公司与天合光能合作投资光伏产业链项目,分别为年产4万吨高纯晶硅项目、年产15GW拉棒项目、年产15GW切片项目、年产15GW高效晶硅电池项目,预计总投资为150亿元,公司在各项目公司中持股比例均为65%。 预期硅料价格维持高位,长单锁定保障公司硅料需求。上周硅料价格短期走弱,但随着下游库存消耗叠加Q4装机需求持续旺盛,供给偏紧状态将持续,预期硅料价格仍将维持高位。下半年来,公司多个长协订单印证下游需求旺盛及上游供给偏紧现状,随着公司2020-2023年产能规划落地,长协订单给公司中长期出货提供有力保障。此外,该两长单按当前市场产品销售价格及公司目前成本水平测算,预计将分别贡献19亿元、18亿元净利润。 专业分工强化合作关系,协作互利提升公司竞争力。公司与天合光能从硅料到电池片的产业链多环节合作,进一步加强双方战略合作关系,充分发挥公司硅料电池及天合光能组件优势,打造专业分工、错位发展、协作互利的行业发展新格局。此外,从股权占比来看,公司将在合作各环节中发挥更加主动作用,有望进一步强化公司在产业链中的优势地位。同时,此次合作也彰显公司对行业大尺寸组件发展前景的信心。该合作项目预计2020年3月开工建设,2022年全部达产,其中天合光能每年向电池项目公司采购电池片数量不低于电池项目公司70%产量,充分保障公司产品产销稳定。 投资建议:公司作为硅料、电池双料冠军,成本优势全球领先,随着公司2020-2023年发展规划逐步落地,公司产能再上台阶,盈利能力再上台阶。 预计公司2020-2021年归母净利润分别为46亿元、52亿元,对应PE分别为24x、20x,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;光伏市场需求不及预期
通威股份 食品饮料行业 2020-11-20 29.60 -- -- 33.52 13.24%
55.50 87.50%
详细
一、事件概述事件1:公司11月18日发布公告,下属永祥股份、通威太阳能拟分别与天合光能共同投资年产4万吨高纯晶硅项目、年产15GW拉棒项目、年产15GW切片项目、年产15GW高效晶硅电池项目。通威在各项目公司中持股比例均为65%,天合光能持股35%事件2:公司11月18日发布公告,拟分别与天合光能、美科硅能源签订长单销售框架合同,约定于2021年1月至2023年12月期间分别供应多晶硅产品约7.20、6.88万吨。 二、分析与判断强强联合垂直一体化布局,锁定下游一线组件客户在今年疫情等各种黑天鹅事件的外部事件冲击下,特别是在下半年产业链价格大涨的行情下,光伏产业链一体化优势凸显。公司为硅料和电池片环节龙头,而天合光能为一线组件厂商,具有良好的品牌和健全的销售网络,2019年组件出货排名第四。此次双方巨额互相参股上下游产业链,强强合资合作,与公司自身垂直一体化相比,更有利于发挥各自所在环节的领先优势。此外,根据协议,天合光能每年需向合作项目公司采购高效晶硅电池等。天合光能在2021年底光伏组件产能规划不低于50GW,其中绝大部分是210组件产能,其庞大的产能将有力支撑公司中长期发展,有利于保障公司光伏产品的产销稳定,巩固公司优势地位。 以合作以210大尺寸光伏产品为主,将有助于提升公司竞争力今年以来大尺寸趋势日益显著,本次双方合资项目将主要生产210系列相关光伏产品,加速大尺寸硅片的战略布局。目前210硅片主要由中环股份、上机数控、京运通等提供,产能渗透率仍较低。公司强势切入硅片环节,有望利用自产硅料的低成本优势覆盖非硅成本劣势,生产低成本硅片,大大减轻电池环节成本压力,分享上游环节利润的同时,提升公司在电池产业链综合竞争力。 提前锁定大客户需求,保障硅料中长期出货持续增长公司今年2月发布2020-2023年发展规划,计划未来三年多晶硅产能分别扩至11.5-15万吨、15-22万吨和22-29万吨。本次公司与天合光能、美科硅能源签订的3年长单销售框架合同,平均每年分别供应多晶硅2.40、2.29万吨。此前公司与隆基股份、晶科能源签订协议,平均每年分别供应多晶硅料10.18、3.10万吨。目前合计基本锁定17.97万吨产能。公司加速推进扩产,乐山二期和保山一期合计8万吨产能有望在2021年底建成投产,预计产能落地后有望实现满产满销。 三、投资建议预计公司2020-2022年归母净利润分别为47.82、55.11、65.95亿元,同比增长82%、15%、20%,EPS为1.12、1.29、1.54元,对应估值26、23、19倍PE,参考CS光伏板块TTM45倍估值,考虑到公司的行业龙头地位和长期成长空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示:海外疫情持续时间超预期,行业装机增长低于预期,行业竞争超预期。
通威股份 食品饮料行业 2020-11-19 29.91 36.96 -- 33.52 12.07%
55.50 85.56%
详细
事件: 1)通威拟与天合签署协议共同投资项目,项目实施主体为合资公司,通威持股比例为 65%,天合 35%,遵循通威的经营决策管理体系:①年产 4万吨高纯晶硅,投资约 40亿;② 年产 15GW 拉棒、切片、电池项目,投资分别约 50、 15、 45亿; 2)通威分别与美科硅能源、 天合签署长单:①与美科硅能源签订 21-23年多晶硅长单合计约 6.88万吨,锁量不锁价;② 与天合签订 21-23年多晶硅长单合计约 7.2万吨,锁量不锁价。 强强联手天合,电池+硅料龙头地位加速提升: 电池端, 公司截至 20年产能 27.5GW,天合入 股金堂一、二期项目加速电池产能释放,预计 21年 Q1通威金堂一期、眉山二期投产、 21年 10月金堂二期投产(原定年底), 21年底产能达到 50GW,行业电池 TOP1地位稳固。同时与 天合合作电池项目,约定天合每年采购量不低于天合权益产量的 2倍,即 15*0.35*2=10.5GW, 保障电池出货; 硅料端, 公司截止 20年末产能 8万吨, 21年 Q4乐山二期 3.5万吨、保山 4万吨项目投产,产能达到 15.5万吨,天合参股包头二期 4万吨项目拟于 20年 12月启动, 21年 5月开工建设, 22年 9月底前竣工投产,届时公司将拥有 19.5万吨硅料产能,后续公司还 有乐山三期及保山二期规划,预计 23年底公司硅料产能将达 29万吨,龙头地位加速提升。 切入硅片保障 210硅片供应: 公司携手天合切入硅片拉晶、切片领域, 21年 9月首期 7.5GW 竣工投产, 22年 3月底二期 7.5GW 竣工投产,合计产能 15GW,占公司电池产能约 30%,全 为自供。公司切入硅片环节主要基于: 1)对未来光伏装机需求增长的乐观判断; 2)自身电池 产能快速释放,希望能充分保障硅片的充分供应; 3)对于电池片厂商而言,在生产节拍保持 不变的情况下,硅片面积变大,等效产能增加,因此公司亦希望能保障 210硅片的充分供应。 与隆基、天合深度绑定,坚持“制造为本”发展理念: 纵观光伏产业链,近两年是时间窗口 期,各环节集中度迅速提升,组件龙头集中趋势明显。而组件龙头隆基、晶科、晶澳均在硅 片、电池环节有所布局,公司作为上游制造商,与隆基、天合等组件厂商通过参股方式深度绑 定,可以充分保障制造端产品的外销。 大量锁定长单保证出货,硅料龙头地位稳固: 硅料产能周期已过,未来 1-1.5年没有新增有效 产能释放,需求增长叠加海外产能退出,预计明年供需持续偏紧。公司作为行业硅料龙头,与 硅片龙头长单锁量保证出货:与隆基锁量基础目标为每年 10.18万吨、与晶科 3年合计锁量 9.3万吨、天合 3年合计锁量 7.2万吨。目前已公告长单量已达公司未来三年出货的 90%+, 未来几年通威在硅料环节有望脱颖而出,成为硅料环节绝对龙头。 需求强劲,光伏基本面全面向好。 短期看,据胶膜、组件厂反馈, Q4供需持续偏紧, Q1龙头 胶膜厂订单排满,龙头组件厂Q1排产排满, Q2排产20-30%;中期看今年全球装机120-125GW, 明年装机 170GW+,同增 40%+;长期看碳减排打开行业空间, 2025年全球装机 300GW+. 投资建议: 我们预计公司 20-22年业绩为: 46.33、 56.77、 68.97亿元,同比+75.9%、 +22.5%、 21.5%,对应 EPS 为 1.08、 1.32、 1.61元。目标价 36.96元,对应 21年 28倍 PE,维持“买 入”评级。 风险提示: 政策不达预期,竞争加剧等
通威股份 食品饮料行业 2020-11-19 29.91 -- -- 33.52 12.07%
55.50 85.56%
详细
公司公告与天合光能合作投资光伏产业链项目,包括年产4万吨硅料、年产15GW拉棒、年产15GW切片、年产15GW光伏电池,计划总投资额150亿元,通威股份持股比例65%。硅料项目预计22年9月底前竣工投产;拉棒项目拟于21年9月底前完成首期7.5GW竣工投产,22年3月底第二期7.5GW竣工投产;电池项目计划于21年10月底前竣工投产;切片项目于21年9月底前完成首期7.5GW竣工投产,22年3月底切片产能达到15GW。 产业链联盟相互协同,新一体化加强竞争优势。天合光能为全球光伏组件龙头,测算其2019年市占率8.7%,预计2020年组件出货量15GW,市占率提升至11.4%。随着产能扩张,预计天合2021年底组件产能/出货量将分别达到55GW/35GW,进而带来较大的上游光伏电池需求,公司电池产能缺口或将扩大。通威股份为全球硅料龙头及全球最大独立第三方电池供应商,2019年电池全球市占率超过10%,电池转化效率全球领先,非硅成本全行业最低。通威和天合战略合作将实现产业链协同,并补足硅片领域产能,新一体化强化竞争优势。 公司公告规划2021-2023年硅料产能区间分别为11.5-15万吨/15-22万吨/22-29万吨;2020-2023年电池累计产能区间分别30-40/40-60/60-80/80-100GW。2020年6月底公司硅料和光伏电池产能分别为8万吨和27.5GW,产品规模、质量、成本、效率全球领先,战略合作实施后,有望进一步提升公司核心竞争力,持续扩大领先优势。 预计19-21年业绩分别为1.14/1.31/1.57元/股,11月17日收盘价对应PE为25.97X/22.52X/18.82X。公司为全球硅料和电池龙头,新产能扩张将继续扩大领先优势,分别给予其2021年光伏和农牧业务26和21倍PE估值,对应合理价值33.28元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示。行业政策变化风险,项目拓展不及预期,盈利不及预期等。
通威股份 食品饮料行业 2020-11-19 29.91 40.00 -- 33.52 12.07%
55.50 85.56%
详细
事件通威股份发布合作投资及重大销售合同公告,具体内容包括:1)公司拟与天合光能签署《合资协议》,共同合作投资光伏产业链项目,包括年产4万吨高纯晶硅项目、年产15GW拉棒项目、年产15GW电池及切片项目,各项目公司持股比例均为65%;2)公司将在2021-2023年分别向天合光能和包头美科硅能源销售硅料约7.2万吨和6.88万吨,产品价格随行就市。 论评论各环节降本需精细管理,上下游错位合作的“虚拟一体化”有望实现双赢::今年9月10日,通威股份与天合光能已公开签署战略合作协议,本次公告为预期内合作事项落地。根据公告,通威-天合合作项目需优先保证合资公司(硅料、硅片)或天合光能(电池)的供应,4万吨/15GW的扩产结构也基本符合1:1配套。我们认为这是公司对行业一体化大趋势的积极应对,与天合的错位合作,也避开了和下游客户的直接竞争,符合双方利益。 随着光伏各环节技术进步趋缓(绝对差距缩小、成本曲线平坦化),未来一体化企业之间的竞争,将很大程度上体现为各环节综合实力的比拼,很难再去精确区分组件企业的盈利是由硅片、电池、还是组件环节贡献的,上下游紧密关联互不可缺,只有在各环节都具备相对优势的企业才有可能获得持续稳定的超额利润。公司在硅料和电池片环节的成本管理能力突出,未来有望将先进经验平移至硅片生产中,而天合有完整的组件销售渠道,双方通过股权合作各取所长,能实现彼此利益最大化。 硅料长单锁定需求,为扩产保驾护航:根据公司2020-2023年发展规划,未来三年硅料产能将分别扩至11.5-15万吨、15-22万吨和22-29万吨(本次新增4万吨硅料扩产项目,2022年有望提前完成规划目标)。考虑到公司之前已与隆基、晶科签订硅料销售长单,至此公司未来三年平均每年已锁定近18万吨硅料订单,有力保证了新产能的消纳,一定程度平滑了供需周期波动对硅料销量的影响。 盈利调整与投资建议根据公告,新增一/二期7.5GW拉棒、切片项目拟于2021年9月底前/2022年3月底前投产,15GW电池项目拟于2021年10月底前投产,4万吨硅料拟于2022年9月底前投产,我们调整公司2020-22E净利润预期至49.5,56.8(+5%),75.3(+14%)亿元,对应EPS分别为1.15,1.33,1.76元,同时上调目标PE至对应2021E年30倍,对应目标价上调至40元(+25%),维持“买入”评级。 风险提示:疫情超预期恶化,产品价格表现不及预期,合同履约风险。
通威股份 食品饮料行业 2020-11-10 30.92 -- -- 34.71 12.26%
51.49 66.53%
详细
一、事件概述11月6日,公司发布签订重大销售框架合同的公告,公司下属永祥多晶硅等子公司拟与晶科能源及其子公司四川晶科签订2020-2023年的《多晶硅购销框架协议》,规定合同交易对方于2020年11月至2023年12月期间向公司旗下子公司合计采购多晶硅9.3万吨;合同锁量不锁价,产品价格随行就市。按照当前市场价格及公司目前成本水平测算,公司预计本次合同约定的多晶硅销售量将产生净利润合计约25亿元。 二、分析与判断2021年新增硅料产能提前锁定大客户需求,保障硅料中长期出货持续增长公司今年2月发布2020-2023年发展规划,计划未来三年多晶硅产能分别扩至11.5-15万吨、15-22万吨和22-29万吨。本次公司与晶科签订的长单销售框架合同,平均每年需向晶科供应多晶硅料3.1万吨。此前公司于9月25日公告与隆基股份签订战略合作协议,双方每年以10.18万吨多晶硅交易量为基础目标,双向优先保障采购和供应。通威与晶科及隆基已合计基本锁定13.28万吨多晶硅需求。目前公司加速推进扩产,乐山二期和保山一期合计8万吨产能有望在2021年建成投产,预计产能落地后有望满产满销。 成本优势全球领先,多晶硅龙头地位巩固公司目前硅料产能8万吨,其中单晶料占比95%以上,平均生产成本3.95万元/吨,其中新产能平均生产成本3.65万元/吨,处于行业最优水平。随着新产能逐步释放,公司成本有望进一步下降。从行业格局来看,国内头部公司过去两年大规模投建低成本新产能,已具备明显的成本优势,硅料行业向头部集中趋势明显。2019年通威、协鑫、特变、东方希望、大全合计出货在国内占比约78%,2020年有望提升至近90%。公司2021年产能有望升至国内第一,多晶硅龙头地位进一步巩固。 硅料供需仍偏紧,将保持较高盈利水平光伏需求侧来看,Q4装机需求持续旺盛,单季装机有望达到近40GW,或为近些年最旺装机季。光伏降本路径明确,全球加速进入平价时代,受低利率叠加政策刺激影响,明年内需、外需有望迎来共振向上,预计明年全球光伏装机有望达到160-170GW。光伏供给侧来看,受7月新疆地区硅料企业事故等影响,下半年硅料价格快速上涨,而未来一年国内基本没有大规模新增有效产能投放,供需格局仍偏紧,硅料价格有望维持高位。 我们预计公司硅料业务将保持强劲增长,明年具有较大的业绩弹性。 三、投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为47.82、55.11、65.95亿元,同比增长82%、15%、20%,EPS为1.12、1.29、1.54元,对应估值27、24、20倍PE,参考CS太阳能板块TTM估值48倍,考虑到公司的行业龙头地位和长期成长空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、海外疫情持续时间超预期,行业装机增长低于预期,行业竞争超预期。
通威股份 食品饮料行业 2020-11-09 32.80 -- -- 34.71 5.82%
51.49 56.98%
详细
硅料产能持续扩张,成本优势突出公司现有硅料产能 8万吨,稳居行业第一梯队,且仍在持续扩产,规划 2021/ 2022/ 2023年产能分别扩至 11.5-15万吨、15-22万吨和 22-29万吨,龙头地位将持续巩固。 公司擅长精细化管理,成本优势领先。据 20年中报,公司多晶硅平均生产成本 3.95万元/吨,其中新产能平均生产成本 3.65万元/吨;我们预计新产能生产成本将进一步下降。 四季度行业步入抢装阶段,加之下游硅料库存消耗,我们认为硅料价格有望维持相对高位。另外,全球光伏发展趋势明确,新增装机有望持续攀升,但近两年硅料新增有效产能有限,预计后续硅料将继续保持供应偏紧格局,公司有望显著受益。 电池产能及成本行业领先, 积极布局前沿技术2020H1公司具备电池产能 27.5GW,且正持续扩张,其电池片非硅成本行业领先。我们认为随着技术进步、产能扩大及大尺寸应用,非硅成本有进一步下降空间。 产品线持续完善,目前已实现对 PERC 电池主流尺寸全覆盖。同时,积极布局前沿技术,2019年正式切入异质结电池的量产研发,截至 2020年 5月,最高研发效率突破 24.6%。 未来随着 HJT 技术不断成熟,公司有望持续引领行业发展。 投资建议我们认为,光伏中长期行业发展趋势明确。随着对光伏产业链布局的不断深化,目前公司已迅速发展成为多晶硅和电池片业务的全球头部厂商,在产能的持续扩张以及新技术应用下,公司在成本、规模、转换效率上都将有望继续巩固行业优势地位,受益于行业的可持续增长。预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.14/1.35/1.60元,对应 PE 为 28/24/20倍(以 2020年 11月 5日收盘价计算),首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示新产能投产不达预期,行业装机需求不达预期,产品价格大幅下降风险,疫情发展超预期风险。
通威股份 食品饮料行业 2020-11-09 32.80 -- -- 34.71 5.82%
51.49 56.98%
详细
公司动力电池目前主要是磷酸铁锂为主,下游的客户金龙、东风、 吉利商用车,还有一小部分出货宇通客车。公司目前动力电池产能不 足,目前产能 2.5GWh 的 LFP 产能处于满产满销供不应求的状态。在 建的 3.5GWh 磷酸铁锂产能预计明年一季度将投产。这部分新增产能 明年的下游应用主要在新能源客车和专用车新客户(如宇通等),另外 一部分将用作通讯储能, 5G 业务储能电池的需求明年会有较大增量。 公司储能业务已经和华为及中国铁塔展开合作了。公司预计明年整个 LFP 出货在 4GWh 以上,车用的电池占比大约在 70%-80%。 软包动力电池业务明年也比较确定。 目前公司软包电池产能约 3GWh,下游客户主要是戴姆勒。 12月份已经开始大量出货了,公司 预计 2020年出货戴姆勒 2GWh 以上,正式步入收获期。公司目前在 建的另外 6GWh 软包产能,预计明年 6月份建成,下半年进行调试。 这部分产能的下游用户主要是现代起亚。 另外, 公司还拥有 2GWh 的方形三元电池产能,公司目标客户 主要还是海外的高端车企, 目前客户处于开拓阶段,已有所进展,预 计公司 2020年动力电池业务收入规模约 50亿元人民币。 TWS 豆式电池布局较早,需求爆发已箭在弦上 公司TWS耳机电池起步较早,五年前就已着手,在专利方面也早 有布局。 从公司订单来看, TWS市场需求已经启动。公司从10月份开 始逐步将部分3C电池产线调整至豆式电池产线。公司目前成功切入三 星供应链,由于三星之前的供货商Varta产能有限, 而公司的豆式电池 性价比更高。 公司未来会持续投入TWS豆式电池, 使业务布局更加全 面。在产品端,公司计划未来实现高、中、低全市场覆盖,将产品系 列做全。高端的主要针对苹果、华为之类的客户, 生产设备将主要来 自于进口的全自动化设备。 公司初步预计2020年豆式电池出货5000万颗, 目标国内市占率达 50%。公司未来产能规划约每年2亿颗,主要还是要看下游客户需求情 况来调整产线。公司豆式电池保持了较高的毛利率,大约40%。 Q3业绩持续回暖, 处置通威实业贡献投资收益 2020年Q3公司营业收入129.40亿元, 同比增8.73%, 环比增 18.56%; 实现净利润23.22亿元, 同比增193%, 环比增249%, 其中处 置通威实业98%股权获得投资收益15.19亿元。 剔除投资收益, 公司Q3归母净利润约10.04亿元, 同比增26.69%, 环比增50.73%, 业绩持续回 暖。 公司Q3整体毛利率达16.81%, 环比提升1.12个百分点, 环比提升 0.77个百分点, 业绩持续回暖。 Q3硅料惜售, Q4硅料业务将迎来爆发 2020年三季度, 公司硅料出货约1.36万吨, 比预期相差较多, 主 要系7、 8月份产业链上下游博弈、 硅料价格大幅上涨, 公司硅料惜售、 基本屯为库存所致。 Q3硅料售价约7.17万元/吨, 主要系8、 9月份出货 量不大, 拉低了平均水平。 另外, 8月份的洪灾对公司硅料出货造成较 大影响; 据了解, 目前受洪水影响的永祥多晶硅已实现全线复产。 受 益于卓越的成本管控能力, 公司硅料产能成本持续改善, 其中乐山新 产能全成本已降低至4.45万元/吨, 包头产能达4.1万元/吨。 Q4行业需 求步入旺季, 硅料价格在9万元/吨附近高位持稳, 预计四季度硅料业 务环比Q3将显著升温。 公司目前在建的乐山二期和保山一期项目合计 超过8万吨产能预计将于2021年建成投产,届时将形成16-17万吨硅料 产能,巩固竞争优势。 电池片盈利改善, 大尺寸产品占比提升 三季度公司电池片出货5.76GW, 其中多晶产品约1GW。 电池片 业务贡献净利润约4.82亿元, 其中单晶电池片净利润4.84亿元(上半年 仅1.9亿元), 单瓦净利接近0.1元, 盈利能力显著改善 主要系166及以 上电池片产品占比逐步提升, 及上半年投产的眉山一期项目产能陆续 释放摊薄成本。 公司已启动眉山二期7.5GW及金堂一期7.5GW的电池 项目,预计2021年内投产,届时公司电池产能规模将超过40GW。 公 司电池片非硅成本进一步改善, 高于行业平均水平。 目前公司电池片已经实现对156、 158、 16X、 18X、 21X等尺寸的全覆盖,随着大尺寸 产品占比的提升, 电池片非硅成本有望进一步改善。 我们预计公司2020、 2021和2022年营业收入分别为465.63亿元、 596.56亿元和698.45亿元,增速分别为23.99%、 28.12%和17.08%;归 属于母公司股东净利润分别为46.67亿元、 54.95亿元和67.37亿元,增 速分别为77.16%、 17.74%和22.59%;全面摊薄每股EPS分别为1.09元、 1.28元和1.57元,对应PE为25.43倍、 21.60倍和17.62倍。 我们维持公司 “增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/35 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名