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赵宇鹏

中泰证券

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通威股份 食品饮料行业 2024-02-22 25.39 -- -- 26.78 5.47% -- 26.78 5.47% -- 详细
公司为硅料、电池片全球双料龙头。公司成立于1995年,于2004年在上交所上市,早期主营水产饲料业务。2008年公司收购四川永祥,正式进入光伏领域;2013年公司收购合肥赛维拓展光伏电池片业务;公司近年多晶硅产销规模全球第一,且产能建设快速扩张;电池片出货连续六年维持全球第一,经多年发展,公司已成为全球多晶硅和电池片双料龙头。 电池片产能持续扩张,NN型占比快速提升。TOPCon相比Perc技术具备更高的理论转换效率,且具有双面率高、温度系数低以及薄片化等优点,预计Topcon电池片市占率将快速提升。2023年公司眉山三期9GW和彭山一期16GW的TNC电池产能均已投产,目前TOPCon电池产能达25GW;公司还在成都双流、眉山两地投资建立达41GW的电池片产能,预计于2024年上半年投产,届时公司TNC电池片产能达66GW,占总产能比例达到50%以上;后续还有峨眉山和乐山各16GW的新型电池片项目,总体产能有望达163GW,仍将维持全球领先地位。 上下游持续布局,构建全产业链一体化。公司依托自身在硅料和电池片环节的领先地位,持续向上下游拓展。工业硅为多晶硅生产的核心原材料,为进一步提高原材料保供能力,公司在包头市达茂旗和广元市苍溪县分别规划建设30万吨和40万吨工业硅项目;硅片方面,除和天合合作的硅片产能外,公司拟在乐山市五通桥区和乐山市峨眉山市各投资建设16GW拉棒切片项目等,公司包括通合新能源在内的硅片产能及规划产能将达到47GW,将和多晶硅产能形成一致配套,进一度扩大垂直一体化的产业范围,提升公司整体盈利能力。 掌握最终产品输出形态,冲击全球组件巨头。2022年公司正式进军组件环节,迅速获得业内与市场认可,据Infolink统计,公司2022年组件出货首次入围即跻身全球前十;2023年公司组件出货并列全球前五,体现出公司极强的组件销售实力;根据规划,预计公司2024年组件出货量有望达50GW,继续保持高速增长。组件产能方面,截至2023年12月公司已具备产能63GW,未来有望达80GW,以支撑公司未来的销量目标。 盈利预测、估值及投资评级:我们预测公司2023/2024/2025年营收为1592/1453/1752亿元,归母净利润分别为170/125/149亿元,EPS分别为3.78/2.77/3.31元,公司当前股价对应预测EPS的PE为7/9/8倍。我们看好公司在N型硅料领域全球领先的品质优势、在TOPCon领域的技术优势、以及公司推进的自上而下深度一体化产能布局的战略,未来公司的龙头优势将持续加强,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:行业需求不达预期的风险;技术研发及扩产不及预期风险;产能投放不及预期的风险、研报使用的信息数据更新不及时等风险。
麦迪科技 计算机行业 2023-12-04 13.50 -- -- 13.67 1.26%
13.67 1.26% -- 详细
深耕医疗信息化服务领域, 转型投资新能源光伏领域。 目前公司的核心业务为临床医疗管理信息化系统及整体解决方案, 在 2018-2022年该项收入营收占比均在 80%以上。 2019年, 公司通过成功收购玛丽医院, 进军辅助生殖医疗服务领域。 2023上半年, 公司以高效 N 型 TOPCon 电池为切入点, 进军新能源光伏行业。 2023年前三季度公司营业收入 3.5亿, 同比增加 70.1%; 归母净利润-0.9亿, 同比-628.9%, 主要系光伏新业务开展的前期投入较大, 导致公司出现短期亏损。 随着 TOPCon 业务逐渐步入正轨, 公司未来盈利能力有望改善。 全球光伏装机增速较高, TOPCon 发展前景亮眼。 据 CPIA 统计, 2023年全球光伏新增装机预计将达到 350GW, 同比增长 52.2%。 由于 P 型电池转化效率已逼近理论极限,而 N 型电池理论转化极限高达 28%, 目前电池技术由 P 型向 N 型快速迭代。 据 CPIA 预测, 2023年 TOPCon 电池片渗透率或达 18.1%, 同比提升 10.3pct。 公司抓住行业机遇,技术上采用 LPCVD 和 PVD 双路线并进, 并运用目前较为成熟的 TOPCon 高效晶硅电池技术。 2023Q3公司 TOPCon 产品平均效率已达 25.5%, 良率接近 95%, 已接近行业第一梯队的水平。 公司目前电池片产能持续爬坡中, 目标 23Q4全线满产后, 产品效率超过 25.5%, 良率突破 98%。 截至 2023年 8月, 公司电池片业务已签订单超亿元, 截至 2023年 9月底公司大部分产线已投产, 并出货超 200MW, 在 TOPCon 领域初露头角。 医疗信息化市场蓬勃向上, 公司先发优势明显, 并获 800余家三甲医院认可。 根据艾瑞咨询, 2025年国内医疗信息化市场规模将达到 1245亿元, 2021-2025年 CAGR 为 27.9%。 截至 2023年 6月末, 公司医疗信息化终端用户已覆盖全国 32个省份, 超过 2100家医疗机构, 其中三级甲等医院超过 800家, 占全部终端用户比例超 1/3, 市场认可度高, 先发优势明显。 人口结构亟待优化, 辅助生殖政策利好。 根据国家统计局 2021年数据, 近年我国不孕不育率为 12%-18%, 随着国内出生率持续下降, 人口老龄化问题凸显, 而辅助生殖作为治疗不孕不育的最有效方法之一, 对优化人口结构的贡献将更加突出。 根据沙利文《中国辅助生殖行业产业现状与未来发展白皮书》 预测, 2023年中国的辅助生殖服务渗透率将达到 9.2%。 而公司 100%控股的玛丽医院是国家卫健委核准开展辅助生殖、 同时拥有 IVF-ET 与 ICSI 技术的 431家医疗机构之一(截止至 2022年 12月 31日) 。 2023年玛丽医院前三季度实现营业收入 4128万元, 医院总资产超 1亿元, 公司在国内辅助生殖领域较为领先。 投资建议: 我们预计 2023-2025年公司营业收入分别为 9.5/39.1/67.2亿元, 归母净利润分别为-0.96/2.01/5.27亿元, P/E 分别为-43.2/20.5/7.8。 公司在医疗信息化 领域具有品牌优势, 未来有望保持领先地位; 另外考虑到全球光伏装机仍保持较快增速, TOPCon 电池片渗透率提升速度较快。 叠加公司光伏 TOPCon 电池片产能持续推进, 截至 2023年 8月, 公司电池片业务已签订单超亿元, 截至 2023年 9月底公司大部分产线已投产并出货超 200MW。 未来公司 TOPCon 电池业务潜力可观, 有望显著增厚公司盈利。 首次覆盖, 给予“增持” 评级。 风险提示: 经济周期性波动风险; TOPCon 电池片产能过剩风险; 公司跨界经营风险; 研报信息更新不及时风险。
爱旭股份 房地产业 2023-11-20 18.55 -- -- 18.65 0.54%
19.18 3.40%
详细
公司发布 2023年三季度报告:2023年前三季度,公司实现营业收入 226.2亿元,同比减少 12.4%,实现归母净利润 18.9亿元,同比增长 35.8%,实现扣非归母净利润 18.4亿元,同比增长 44.2%;2023年第三季度,公司实现营收 63.7亿元,同比减少 35.3%,实现归母净利润 5.8亿元,同比减少 27.1%,实现扣非归母净利润 5.7亿元,同比减少20.9%。 传统产品满产满销,ABC 产能扩张持续推进。公司为光伏电池片领域头部企业,现有36GW 的 perc 电池片产品满产满销;ABC 电池产能方面,公司珠海 6.5GW ABC 电池项目已实现投产,配套组件产能正在按计划建设并陆续投产;义乌 15GW电池及配套组件项目正在建设中,预计 2024年二季度建成投产;此外,公司在山东济南布局 10GW ABC 电池配套组件项目正在前期筹备中;公司总体规划珠海 10GW+义乌 30GW+济南 30GW 的 ABC电池组件产能按计划推进中。 在手订单充裕,ABC 产品即将放量。公司 ABC 产品订单充足,已有不低于 4.3GW 的在手订单。公司与德国 Memodo 集团签订 1.3GW ABC 组件供货协议,与荷兰 LIBRA 集团签订650MW ABC 组件供货协议,近期又与荷兰 VDH Solar 签订了 520MW 的供货协议,此外还与捷克 25Energy、也门 Sahara 等签署了供货协议。公司 ABC 产品在售订单充裕,产品供不应求,未来随着产能持续提升,销售规模将显著扩大,成为公司未来业绩增长的全新动力。 实施股份回购,体现公司增长信心。11月 16日,公司发布公告,截止当日,公司以集中竞价交易方式已累计回购公司股份 2,634,940股,已回购股份占公司总股本的比例为 0.1441%,购买的最高价为 19.30元/股,最低价为 18.68元/股,已累计支付的总金额约 5000万元。本次股份回购体现公司对未来经营业绩的增长信心。 投资建议:我们将公司 2023-2024年预测营业收入调整至 283.7/394.4亿元(前值311.3/360.0亿元),预计 2025年实现营业收入 502.3亿元;2023-2024年预测归母净利润下调至 23.0/37.9亿元(前值 27.7/38.4亿元),预计 2025年归母净利润 56.4亿元;以当前总股本计算的 2023-2025年的摊薄 EPS 1.26/2.07/3.08,公司当前股价对应 2023-2025年 PE 倍数分别为 15/9/6倍,考虑公司为全球光伏电池片头部企业,随着 ABC 电池组件批量化销售,有望成为公司第二业绩增长极,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;行业竞争加剧;新增订单不及预期等风险。
通灵股份 电力设备行业 2023-11-16 42.12 -- -- 41.96 -0.38%
49.98 18.66%
详细
公司发布2023年三季度报告:2023年前三季度,公司实现营业收入11.52亿元,同比增加17.1%,实现归母净利润1.45亿元,同比增长53.9%,实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增长64.1%;2023年第三季度,公司实现营收4.40亿元,同比增长21.1%,实现归母净利润0.61亿元,同比增长28.1%,实现扣非归母净利润0.57亿元,同比增长32.6%。 盈利能力提升,未来仍有改善空间。公司2023年第三季度实现毛利率23.9%,环比提升2.0pcts,同比提升5.2pcts,净利率13.8%,环比提升1.5pcts,同比提升0.8pcts;2023年前三季度实现毛利率22.5%,环比提升0.8ptcs,同比显著提升7.2pcts,净利率12.6%,环比提升0.8pcts,同比提升3.0pcts,盈利能力持续改善,主要原因为原材料价格大幅回落,产品售价相对稳定。后续随着产品销量增加,规模效应将愈加显著,叠加公司具备新产品互联线束逐步放量,公司盈利能力仍有改善空间。 产能稳步推进,销量持续增长。公司2023年半年报披露公司产品日产能约30万套,后续随着越南产能的逐步放量,公司年产能有望达1.5亿套;客户方面,除传统的隆基、天合、晶澳等龙头企业外,公司持续拓展新的合作伙伴,如通威股份等新势力,产能规模的扩张以及新客户的导入支持公司未来销量增长。 互联线束逐步放量,将成公司第二成长曲线。互联线束的应用可减少汇流箱的使用及人工成本,主要应用于海外人工成本较高的光伏项目。公司2023年以来持续获得新增订单,未来将受益于专利保护及美国地面电站的增量需求,公司互联线束业务有望放量;和接线盒业务相比,互联线束的盈利能力更强,未来有望显著增厚公司利润,预计将成长为公司第二成长曲线。 投资建议:考虑到公司产品结构的调整以及出货目标的调整,我们将公司2023-2024年预测营业收入下调至16.2/22.8亿元(前值25.7/31.6亿元),预计2025年实现营业收入29.2亿元;2023-2024年归母净利润下调至2.3/3.1亿元(前值3.1/5.0亿元),预计2025年实现归母净利润3.8亿元;以当前总股本计算的2023-2025年的摊薄EPS1.89/2.57/3.20,公司当前股价对应2023-2025年PE倍数分别为22/16/13倍,考虑公司新业务的放量,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;行业竞争加剧;新增订单不及预期等风险。 的快速增长,我们将公司2023-2024年预测营业收入上调至32.4/59.8亿元(前值为收入74.3亿元;2023-2024年归母净利润分别上调至7.4/11.1亿元(前值为3.11/3.83亿元;以当前总股本计算的2023-2025年的摊薄EPS为3.84/5.75/7.20,公司当前11/7/6倍,考虑到公司上下游深度绑定的合作关系,以及公司坩埚量价仍有上涨空间,
欧晶科技 非金属类建材业 2023-11-07 41.58 -- -- 47.83 15.03%
58.14 39.83%
详细
公司发布 2023年三季度报告:2023年前三季度,公司实现营业收入 23.3亿元,同比增加 147.8%,实现归母净利润 5.9亿元,同比增长 280.6%,实现扣非归母净利润 5.7亿元,同比增长 274.3%;2023年第三季度,公司实现营收 8.7亿元,同比增长 143.8%,实现归母净利润 1.8亿元,同比增长 188.9%,实现扣非归母净利润 1.8亿元,同比增长 189.6%。 坩埚成本有所上涨,盈利能力短期回调。今年石英砂价格持续上涨,据 SMM 报道,11月石英坩埚内层用高纯石英砂均价 41.5万元/吨,中层用高纯石英砂均价 21.0万元/吨,外层用高纯石英砂均价 9.5万元/吨,持续上涨的石英砂价格短期影响公司坩埚产品盈利能力,毛利率从 23Q2的 37.3%下滑 8.5pcts 至 23Q3的 28.8%,净利率从 23Q2的 28.8%下滑 8.1pcts 至 23Q3的 20.7%,我们预计后续石英砂价格短期将维持稳定,石英坩埚调价顺畅,盈利能力有望维持。 N 型占比快速提升,公司或将显著受益。随着国内 TOPCon 产能的快速释放,N 型硅片电池产品占比将快速提升;N 型硅片拉晶过程对坩埚品质要求相较 P 型更高,在光伏用高纯石英砂供应相对紧缺背景下,具备性能优势的高品质坩埚价值量有望快速提升。 公司作为国内 N 型硅片龙头 TCL 中环的主要坩埚供应商,产品品质行业领先,后续随着 N 型需求的不断增长,公司或将显著受益。 产能扩张持续进行,上下游合作稳定保障销售。截止 2023年一季度末,公司具备石英坩埚产能约 12万只,公司拟发行可转债募集资金投资项目宁夏石英坩埚一期项目、宁夏石英坩埚二期项目,全部达产后将增加 8万只/年和 10万只/年的生产能力,公司产能有望超 30万只;此外,公司和国内外高纯石英砂厂商签订长单密切合作,将有力保障公司未来产品的销售。 投资建议: 考虑到坩埚价格和原材料价格的快速增长,我们将公司 2023-2024年预测营业收入上调至 32.4/59.8亿元(前值为 16.29/18.61亿元),预计 2025年实现营业收入 74.3亿元;2023-2024年归母净利润分别上调至 7.4/11.1亿元(前值为 3.11/3.83亿元),预计 2025年实现归母净利润 13.9亿元;以当前总股本计算的 2023-2025年的摊薄 EPS 为 3.84/5.75/7.20,公司当前股价对应 2023-2025年 PE 倍数分别为11/7/6倍,考虑到公司上下游深度绑定的合作关系,以及公司坩埚量价仍有上涨空间,维持“增持”评级。 风险提示: 产能扩张不及预期;光伏需求不及预期;石英砂供应量超预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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