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爱旭股份 房地产业 2025-02-10 11.94 -- -- 12.94 8.38% -- 12.94 8.38% -- 详细
事件:公司发布24年业绩预告,预计24年归母净利润亏损47.5-58.5亿元,扣非归母净利润亏损47.5-57.5亿;测算24Q4归母净利润亏损19.2-30.2亿,扣非归母净利润亏损11.4-21.4亿。 ABC出货高增、25年进一步增长。我们测算公司24Q4ABC组件出货约3.4-3.5GW,环比高增。ABC组件成本持续优化,24年底电池非硅成本已减至0.22-0.23元/w,我们预计25年有望进一步降本优化。公司25年ABC组件出货目标为20GW,我们预计Q1出货或有望持续环增,盈利及现金流持续优化。 、电池开工低位盈利承压、25。年有望逐步回暖。我们测算公司24Q4PERC电池出货约4GW+,TOPCon电池出货约1-2GW,受产业价格压力+开工率低位影响,电池经营性承压。同时考虑叠加资产减值,整体报表业绩承压。展望25年随行业自律价格有望回暖,计提减值有望轻装上阵。 盈利预测与投资评级:因光伏产业链竞争加剧,电池价格持续下行,我们下调公司24-26年归母净利润至-53.7/7.7/17.9亿元(前值为-10.0/16.4/26.0亿元),同比-809%/114%/132%。考虑后续行业供需预计修复,ABC产品存在溢价,维持“增持”评级。 风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。
爱旭股份 房地产业 2025-01-07 10.09 -- -- 13.02 29.04% -- 13.02 29.04% -- 详细
从光伏产业链产品价格、相关企业财务数据、光伏行业市场表现来看, 2024是行业悲观情绪不断释放,不断筑底的一年,行业急需破局: 多晶硅、硅料、电池片: 2024上半年价格降幅明显,下半年基本稳定。 组件:今年前三季度价格持续下降, 10月止住跌势,有所企稳。 硅料硅片行业: 2024Q1~3,营业收入为 1137.9亿元,同比下降 42.7%,归母净利润为-145.3亿元,同比下降 149.3%。 光伏电池组件行业: 2024Q1~3,营业收入为 3580.9亿元,同比下降 24.9%,归母净利润为-103.5亿元,同比下降 126.1%。 截至 2024年 12月 20日, SW 硅料硅片、 SW 光伏电池组件、 SW 逆变器、SW 光伏辅材、 SW 光伏加工设备、 SW 电力设备、沪深 300, 今年的涨跌幅分别为-22.9%、 -18.9%、 -19.0%、 10.2%、 -25.5%、 10.5%、 19.2%, 所有光伏子行业均跑输电力设备行业以及沪深 300,其中仅光伏辅材行业为正收益。 供给端: 近期,国内不断出台相关政策,助力淘汰落后产能、防止供给端“无序扩张”。 需求端: 光伏发电经济性助力需求持续释放。 电池和组件环节有望率先反弹: 电池片价格已经率先反弹: 2024年 10月 23日~12月 18日, TOPCon 电池片(182mm)和 Topcon 电池片(G12)价格涨幅分别 1.9%、 1.1%;多晶硅料(致密料)和单晶硅片(182mm/50um)价格分别下降 2.5%、 4.2%。 从供需和成本两方面看, 在产品供给较充裕的条件下,重点企业通常在市占率和成本方面有优势,相关产品价格受重点企业成本影响较大。 我们选择光伏产业链中不同环节的重点企业,比较它们相关产品的毛利率,以此研究它们成本对相关产品价格的支撑,以及预测未来相关产品价格的变化。 工业硅: 从合盛硅业 2024H1、 29.5%的较高的毛利率角度看,我们认为在供给较充裕条件下, 工业硅价格仍有下降空间。 多晶硅: 随着技术进步, 颗粒硅有望带动多晶硅成本继续下降。 硅片/电池片/组件: 工业硅/多晶硅价格下降,硅片/电池片/组件成本将降低, 盈利空间有望修复及扩展。 BC 电池性能优异,有望成为新的主流产品, 爱旭股份作为 BC 电池领跑者, 有望在行业优胜劣汰、产能出清之际, 否极泰来,引领新潮流。 投资建议: 预 计 2024-2026年 公 司 营 收 分 别 为 117/270/323亿 元 , 同 比 增 长 -57%/131.4%/19.5%,归母净利润分别为-26.5/12.5/23.9亿元,同比增长-450.3%/-147.2%/91.1%。 给与公司 2025年 20倍 PE,公司 2025年合理股价为 13.60元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 海外贸易保护风险, 光伏装机不及预期风险, 盈利预测中假设偏离真实情况。
爱旭股份 房地产业 2024-11-27 14.34 -- -- 16.40 14.37%
16.40 14.37% -- 详细
电池片领先企业。公司深耕太阳能电池领域15余年,积累了深厚的技术实力,过去一直是全球光伏电池片的主要供应商之一,在PERC时代,率先布局先进大尺寸电池产能,并多次参与、引领行业重大技术变革,为电池环节降本增效作出较大贡献。公司过去多年始终在行业第三方电池厂出货中排名居前二,2023年公司电池片出货38.2GW,同比增长11%。 BC技术储备深厚。公司较早确定BC为其下一代量产技术路线,并于2022年开始建设首期ABC产能,核心工艺设备由关联企业定制化生产,设备供应壁垒较高。目前,公司已成为业内少数具备BC量产交付能力的企业,ABC组件量产转换效率可达24.2%,公司在BC领域围绕电池结构、图形化、金属化、串焊等方向的技术储备比较多,后续其ABC组件在成本、转换效率及双面率还有较大提升空间。除此之外,公司对于BC技术专利储备充分,今年5月在荷兰与MAXN关于BC专利纠纷中胜诉,未来有望在专利方面与海外企业达成和解甚至合作。 BC提效降本获得突破,将在屋顶等市场形成竞争力。随着公司在内的BC领先企业持续投入和迭代,BC电池提高效率方面获得突破,过去一年多的进步突出,目前电池量产效率近27%。但BC工艺流程更长,设备、耗材、良率等因素造成其成本偏高,估算其成本仍较TOPCon仍高8分/W或更高。综合考虑其产品特点,BC可能在高价值屋顶等不需要双面率的市场具有竞争力。 投资建议:预计公司2024-2025年归母净利润-33.9、10.6亿元,2025年对应PE24x。公司作为电池片领先企业,BC新技术储备深厚,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争导致盈利下降、公司资产减值风险,技术路线迭代风险。
爱旭股份 房地产业 2024-11-14 16.51 -- -- 17.18 4.06%
17.18 4.06% -- 详细
核心观点公司发布2024三季报。2024年前三季度公司收入78.96亿,同比-65.09%;归母净利润-28.31亿,同比-250%;扣非归母净利润-36.13亿,同比-296.85%。公司三季度业绩承压,但实现环比减亏,主要系计提减值下降带来环比减亏。公司ABC产能建设顺利,预计25年底产能达25GW。公司济南一期10GWN型ABC电池及组件产能预计2025年上半年投产。后续公司ABC放量后,盈利能力有望逐步改善。 事件公司发布2024三季报。2024年前三季度公司收入78.96亿,同比-65.09%;归母净利润-28.31亿,同比-250%;扣非归母净利润-36.13亿,同比-296.85%。单季度来看,Q3公司单季度收入27.34亿,同比-57.06%,环比+3.25%;归母净利润-10.86亿,同比-287.78%,环比+34.29%;扣非归母净利润-11.31亿,同比-298.93%,环比+34.4%。 简评三季度公司业绩承压但环比实现减亏。三季度光伏产业链价格持续下行,同时公司TOPCon产能仍处于爬产阶段,对公司业绩造成负面影响。公司三季度业绩环比减亏主要系三季度资产减值损失环比显著收窄。Q3公司计提资产减值2.7亿元,环比下降62.5%。 现金流方面,公司现金流整体充沛。Q3公司经营性现金流-11.48亿元,环比有所下降,主要系收到其他与经营活动有关的现金环比有所减少。另外公司Q3短期借款及长期借款分别增加9.43亿、减少6.12亿。Q3末公司货币资金35.46亿,整体保持充裕。 ABC产能建设顺利,预计25年底产能达25GW。公司珠海基地首期10GWN型ABC电池及组件产能、义乌基地首期15GWN型ABC电池及组件产能中7.5GW产能已完成爬坡。公司济南一期10GWN型ABC电池及组件产能预计2025年上半年投产。 随着公司ABC产能逐步爬产,公司盈利能力有望提升。公司BC技术领先,自今年9月起公司便开始向客户交付量产转换效率达24.6%的高效N型ABC组件。我们认为随着公司ABC产能逐步顺利爬产,公司盈利能力有望提升。看好公司BC技术的领先优势和市场拓展中带来的盈利潜力。 盈利预测:公司ABC电池片技术领先。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为-33.2、11.4、20.2亿元,2025-2026年对应2024年11月8日收盘价PE分别为22.7、12.8倍。2024年由于产业链价格持续下行,公司业绩承压。现阶段产业链价格逐步企稳,随着2025年产业链供需逐步改善,公司ABC产能顺利爬产,公司盈利能力有望修复,维持“增持”评级。 风险分析1、行业需求不及预期的风险。如果行业增速不及预期,将会对公司电池及ABC组件出货以及盈利能力造成较大的负面影响。2、产能投放进度不及预期的风险。公司ABC电池及组件产能扩产规模较大,若后续产能释放不及预期,公司营收及盈利能力将受到负面影响。3、ABC电池技术进展不及预期的风险。公司ABC技术具备差异化优势,若后续电池技术进展落后于其他一线企业,那么公司的盈利能力以及产品竞争力上将受到负面影响。
爱旭股份 房地产业 2024-09-16 7.98 -- -- 11.33 41.98%
17.18 115.29%
详细
事件描述公司发布2024年半年报,上半年公司实现营收51.6亿元,同比-68.2%;实现归母净利润-17.4亿元,同比-233.3%。其中,Q2实现营收28.6亿元,同比-68.9%,环比+5.4%;实现归母净利润-16.5亿元。 事件点评PERC电池出货12.84GW,TOPCon产能具备规模化生产能力。2024年上半年,公司实现PERC电池销售量12.84GW;但由于光伏电池环节产能过度投放导致了行业竞争加剧,电池片价格持续下跌,产品盈利能力下降。 公司电池产能结构持续转型升级,2024年Q2,公司TOPCon电池陆续实现批量产出,产品已通过多家下游主流组件企业的供应商准入流程。此外,公司重视海外渠道的布局,海外销售比例不断提升,2024年Q1,公司电池片外销比例较2023年的12.7%提升至38.4%,Q2该比例进一步提升至40.3%。 ABC组件销售大幅增长,优质产品力享受高溢价。公司不断加大对ABC组件的市场开发力度,2024年上半年,公司N型ABC组件出货1.62GW,较2023年上半年+232%;ABC组件实现营收17.01亿元(不含税),对应单价为1.05元/W(不含税)。公司N型ABC产品具有功率高、收益多、安全性好等优点,能够提高业主发电收益,目前在手订单超10GW。与TOPCon组件相比,在分布式场景下,目前公司N型ABC组件在海外户用市场溢价30%-40%,海外工商业市场溢价15%+,在国内分布式市场溢价0.08-0.12元/W;集中式场景下,公司N型ABC组件在海外溢价10%+。后续,公司将推出N型ABC满屏组件,件同等面积功率将较N型TOPCon组件功率高6-10%,产品力有望持续领先。 投资建议行业阶段性供需失衡,非理性的价格以及存货跌价准备的增加,对公司业绩产生负面影响。在当前产品价格及行业供需背景下,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为-1.09\0.58\1.07,对应公司9月13日收盘价7.63元,2024-2026年PE分别为-7.0\13.1\7.1,给予“买入-B”评级。 风险提示ABC技术产能投产不及预期,PERC产能升级改造进展不及预期,光伏行业需求不及预期,市场竞争加剧,政策风险等。
爱旭股份 房地产业 2024-09-04 7.85 -- -- 11.33 44.33%
17.18 118.85%
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事件:2024年8月30日,公司发布2024年半年报,根据公司公告,24H1公司实现收入51.62亿元,同比-68.23%,归母净利润-17.45亿元,同比-233.30%,实现扣非归母净利润-24.82亿元,同比-295.92%;分季度看,公司24Q2单季度实现收入26.48亿元,同比-68.86%,环比+5.36%,实现归母净利润-16.53亿元,扣非归母净利润-17.23亿元。 海内外客户认可度高,ABC组件销量持续提升。24H1公司实现N型ABC组件销量1.62GW,较23年全年+232%,单瓦不含税价格1.05元/W,相较于其他技术组件溢价较为显著。得益于优异的产品力,ABC组件得到海内外客户广泛认可,目前在手订单超过10GW,分布式方面,公司已进入欧洲前20名主流大型组件经销渠道商的供应链,日韩、澳洲等分布式重点市场也在持续突破;公司与国内分布式项目开发链条中的各类资金方、渠道商、安装商建立深入合作关系,与华能集团、越秀资本、华夏金租等合作伙伴签署战略合作协议。集中式方面,公司在国内市场已通过国电投、中广核、中能建等主流业主单位的供应商准入审核,后续有望看到大批量BC类产品采购落地,海外市场中公司已在德国、波黑等地实现集中式地面电站项目订单签订。 N型满屏ABC组件新品发布,引领行业技术变革。公司于上半年发布N型满屏ABC组件产品,该产品创造性地将汇流条移至组件背面,正面受光面积提升1.1%,并通过创新升级绝缘材料,有效解决了汇流条隐藏的可靠性挑战,同时公司研发的N型ABC精准叠焊工艺,消除了片间距,发电面积提升0.5%。 总体来看,满屏ABC组件量产效率现阶段最高达到25.2%,同面积下功率比TOPCon组件高6%-10%,在土地面积相等的情况下,能带来更高的装机容量,为客户节省单瓦的系统成本。 电池片业务经营稳健,TOPCon实现批量产出。24H1光伏电池环节竞争加剧,公司保持较高开工率和紧俏产销率水平,24H1实现PERC电池片销量12.84GW。公司海外渠道持续扩张,24Q2公司单季度电池片海外销售占比达到40.3%,环比+1.9Pcts。此外,公司电池技改持续进行,Q2已经陆续实现TOPCon电池片的批量出货,目前已具备规模化生产TOPCon的能力。我们认为海外高盈利市场占比提升+TOPCon技改推进,有望为公司后续业绩提供一定支撑。 投资建议:我们预计公司24-26年营收分别为178.18/333.51/395.43亿元,归母净利润分别为-26.62/13.87/23.16亿元,25-26年对应PE分别为10x/6x。公司BC组件产品即将迎来放量,看好后续规模效应提升改善公司盈利,电池片技改后有望为公司业绩提供有力支撑,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期、资产减值风险等。
爱旭股份 房地产业 2024-06-04 11.59 -- -- 11.60 0.09%
11.60 0.09%
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光伏行业十年积累, ABC 技术全环节推进。 公司立足光伏行业十年,深耕太阳能晶硅电池研发生产。 围绕实现 ABC 生态链进行全环节技术纵深推进,实现 N 型 ABC 组件的全场景覆盖及全环节技术突破。 公司2023年全年实现营业收入 271.7亿元,同比下降 22.54%;归母净利润7.57亿元,同减 67.5%; 2023Q4收入 45.5亿元,同减 50.8%,归母净利润-11.3亿元,同减 220%,扣非归母净利润 15.13亿元,同减 269%。 PERC 逐步收窄, TOPCon 改造启动。 2023年公司电池销量约 38.2GW,同增 11%,其中 2023Q4销量约 9.8GW,同增 10%/环比持平;受产业降价影响,盈利亏损。 2024Q1出货约 6-6.5GW,盈利持续承压, TOPCon改造+新建启动, P 型逐步收窄、 2024年中期完成升级改造。公司原有PERC 产能约 36GW,义乌 25GW 升级已于 3月公告,并适度新建 15GW滁州 TOPCon 电池于 4月出片,快速贡献产出;考虑义乌 25GW 技改+滁州 15GW 新建,或于 2024Q3具备 30+GW TPC 产能,贡献全年出货10-15GW。 ABC 稳步推进, 市场端持续突破。 公司 2023年 ABC 组件产量约 2GW、销售约 489MW,测算均价约 1.22元(不含税),溢价明显。 2024Q1销售约 700MW+, 3月上量明显,受规模所限、盈利短期承压。效率端,2024Q1末公司 ABC 电池量产效率已达 27%、组件效率 24.2%;产能端,截至 2024年 3月珠海 10GW ABC 已达产,义乌 15GW 正加紧搬入设备、已实现首批试生产,济南 10GW 筹划建设初期工作。市场端,截至 2024年 3月公司 ABC组件已销售超 18个国家/地区,在手订单规模超 10GW,有望支撑 24年放量。 人员扩张+下游布局抬升费用率, 收入下降影响经营性现金流。 2023年期间费用 27.8亿,同增 26%;期间费用率 10.2%,同比+4.71pct; 2024Q1期间费用 6.67亿,同增 8%/环增 21%,主要系公司 ABC 基地扩产进行人员扩张+下游布局导致费用提升。 2024Q1经营现金净流出 24亿,主要是收入下降, PERC 销售回款减少所致。 盈利预测与投资评级: 基于行业竞争加剧,全产业链盈利承压,我们下调公司 2024-2025年盈利预测、新增 2026年盈利预测,预计 2024-2026年归母净利润 10/16/26亿元(2024-2025年前值为 44/60亿元),同比32%/64%/59%,对应当前 PE 22/13/8倍。考虑到行业盈利承压,下调至“增持”评级。 风险提示: 竞争加剧,政策不及预期等。
爱旭股份 房地产业 2024-05-16 11.98 -- -- 13.02 8.68%
13.02 8.68%
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事件:爱旭股份发布2023年年报和2024年一季报,2023年全年实现营收271.7亿元,同比-22.5%;实现归母净利润7.6亿元,同比-67.5%。 2023年Q4公司实现营收45.5亿元,同比-50.8%;实现归母净利润-11.3亿元。2024年Q1公司实现营收25.1亿元,同比-67.6%;实现归母净利润-0.9亿元,同比-113.0%。公司2023年及2024Q1分别计提了减值14.2亿元和4.5亿元。 ABC电池组件效率持续创新高,全球各协议涉及销售规模超10GW。 截至公司年报发布日,ABC电池量产转换效率达27%,组件交付转换效率达24.2%;根据公司官方公众号5月6日发布内容,目前公司产线电池效率大多可达27.2%,预计下半年组件交付功率超24.8%。此外,公司ABC组件在双面率性能上实现突破,推出了能够适用于集中式场景的双面率高达70%的产品,在同等面积生命周期下,比TOPCon双面组件发电量增加7%。公司积极布局销售团队和渠道,在海外16个国家和地区建立了销售渠道子公司,团队人数达数百人。截至2024年3月,公司ABC组件产品在超过18个国家和地区形成销售,签署的各类协议涉及到的销售规模超过10GW。 PERC产能升级改造,全面加速N型布局。2023年公司PERC电池出货38.2GW,同比+11%;ABC组件确认销量489.24MW,实现国内外不含税销售收入5.98亿元。公司计划于2024年上半年对义乌PERC电池进行技改,升级为TOPCon路线,同时拟在滁州投资首期15GW的TOPCon电池以满足客户需求。ABC方面,截至2023年底,公司广东珠海一期10GWABC电池及组件项目已经达产,浙江义乌首期15GWABC项目已实现首批产线试生产,山东济南首期10GWABC项目在筹划开工建设初期工作。 首创BC产品0BB技术,相关专利数量继续增加。公司注重产品研发创新,4月26日,公司推出了全球首款带框轻质组件——“星云系列”ABC组件,开创了BC产品0BB技术新时代。公司牢牢构筑专利护城河,截至2023年底,累计完成专利申报1970件,获得授权专利1111件,其中授权发明专利226件,ABC技术相关专利325件。 投资建议受产业链降价影响,公司产品价格下滑但前期原材料采购价格较高,对经营性现金流产生影响;此外,公司今年处于PERC向TOPCon产能升级改造的过渡期,因而预计年内经营性现金流为负。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为10.3亿元、17.3亿元、32.9亿元,对应2024年5月13日收盘价,PE分别为21.7倍、12.9倍、6.8倍。公司定增融资持续推进,差异化高效ABC产品有望在2024-2025年持续放量增长带动利润增长,长期来看仍具备较好的投资价值,考虑到公司股价已充分回调,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示ABC技术产能投产不及预期,PERC产能升级改造进展不及预期,光伏行业需求不及预期,市场竞争加剧,政策风险等。
张雷 7
爱旭股份 房地产业 2024-05-14 12.10 -- -- 13.02 7.60%
13.02 7.60%
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行业供需格局波动影响业绩,2024Q1归母净利润同比下降113%2023年,公司实现营业收入271.70亿元,同比下降22.54%;归母净利润7.57亿元,同比下降67.54%;扣非归母净利润3.23亿元,同比减少85.11%。2024Q1,公司实现营业收入25.14亿元,同比下降67.55%;归母净利润-0.91亿元,同比下降113.00%;扣非归母净利润-7.59亿元,同比减少215.54%。公司业绩短期承压主要原因系:电池价格和下游组件价格的快速下跌,一方面给公司现有主营业务盈利带来阶段性经营压力,另一方面,价格的大幅下滑对公司部分原材料、产成品等库存带来减值压力。同时,因公司ABC组件海外业务开拓加速,市场推广、销售费用等支出大幅增长。 持续加大研发投入,布局ABC与TOPCON齐头并进迎接N型时代截至2023年末,公司累计完成专利申报1970件,获得授权专利1111件,其中授权发明专利226件,公司已为ABC技术累计在全球布局325件专利。2023年,公司ABC电池量产平均转换效率进一步达到27%,持续大幅领跑行业。ABC组件量产交付转换效率达到24.2%。截至2023年末,公司广东珠海一期10GWABC电池及组件项目已经达产,浙江义乌首期15GWABC电池及组件项目正在加紧搬入设备、安装调试并已实现首批产线试生产,山东济南首期10GWABC电池及组件项目已拍得项目用地并筹划开工建设初期工作。此外,公司将计划于2024年上半年启动对义乌现有PERC电池产能进行技改升级,并升级为TOPCON项目路线。另外,公司拟在安徽滁州投资新建首期15GWTOPCON电池产能以更好满足客户需求。 国内外渠道合作遍地开花,全球化ABC组件新业务加速放量2023年,公司组建了组件销售团队,并在海外16个国家和地区设立销售渠道子公司,共同在全球范围内开拓ABC组件市场,产品逐渐获得主流商业市场的认可。2023年,公司ABC组件业务克服发展初期组件配套产能不足、产线调试开工爬坡、行业价格大幅波动、海外结构性去库存周期带来需求阶段性降速、地区冲突带来出口海运时间拉长等不利影响,实现收入确认销量489.24MW,实现国内外ABC组件销售不含税收入合计5.98亿元。截至2024年3月,公司ABC组件签署的各类协议涉及到的销售规模已超过10GW,ABC组件已陆续交付至18个国家和地区的逾160家渠道商及客户。 盈利预测与估值下调盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球专业化电池龙头,N型ABC组件打造业绩第二增长极。考虑公司光伏产品盈利低于预期,我们下调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.80、18.17、25.43亿元(下调之前2024-2025年归母净利润为44.84、58.87亿元),对应EPS分别为0.59、0.99、1.39元/股,对应PE分别为21、12、9倍。 风险提示原材料价格大幅波动;光伏装机需求不及预期;竞争格局恶化。
爱旭股份 房地产业 2024-05-10 12.20 -- -- 13.02 6.72%
13.02 6.72%
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事件:2023年公司实现营业收入271.7亿元,同比减少22.54%,实现归属上市公司股东净利润7.57亿元,同比减少67.54%,实现扣非净利润3.23亿元,同比减少85.11%。2024Q1公司实现营业收入25.14亿元,同比下降67.55%,实现归属上市公司股东净利润-0.91亿元,同比减少113%,实现扣非净利润-7.59亿元,同比减少215.54%。 产业链价格波动及供需格局变化影响公司盈利能力。2023年下半年以来,随着行业短期大量产能的投产以及不同质量水平的产品集中进入市场,行业供需格局发生显著恶化,全产业链产能阶段性过剩问题愈发凸显,各环节产品价格波动下行趋势显著加大。电池价格和下游组件价格的快速下跌,给公司现有主营业务盈利带来阶段性经营压力,并且价格的大幅下滑对公司部分原材料、产成品等库存带来减值压力,同时,公司ABC组件海外业务开拓加速,市场推广、销售费用等支出大幅增长,造成公司业绩承压。 公司ABC类产品矩阵不断完善。截止2023年末,公司ABC电池平均量产转换效率已达27%,组件量产交付转换效率最高可达24.2%。在追求正面极致效率的同时,公司克服了过去XBC类别组件因双面率较低而无法广泛应用于集中式等场景的产品痛点,通过深度研发攻克了ABC组件双面率提升的途径,进一步使ABC组件双面率可以达到70%,从而以此为契机向集中式场景推出适用于地面电站的北极星系列、适用于水面场景的天狼星系列ABC双面组件,持续拓宽ABC生态的产品矩阵。 不断推进ABC类产能建设和产品销售,有望在N型时代差异化竞争。得益于ABC组件高转换效率、高可靠性、高美观性、低衰减等特点,公司搭建了海内外的销售团队,并在2023年实现ABC组件收入确认销量489.24MW,实现国内外ABC组件销售不含税收入合计5.98亿元。截至2024年3月,公司ABC组件产品已在超过18个国家和地区形成销售,签署的各类协议涉及到的销售规模已超过10GW,初步建立了ABC高品质的高端产品及品牌形象。 投资建议:公司作为光伏电池片头部企业,业务布局逐步完善,ABC产品有望获得较高受益,预计公司2024-2026年归母净利润为11.33/21.37/32.27亿元,对应PE为20X/11X/7X。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、光伏行业需求不及预期。
爱旭股份 房地产业 2024-05-09 12.34 -- -- 13.02 5.51%
13.02 5.51%
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事件:公司发布 23 年年报和 24 年一季报,23 年和 24Q1 公司实现营业收入 271.7、25.14亿,同比下降 22.54%、67.55%;23 年和 24Q1 公司实现净利润 7.57、-0.91 亿,同比下降 67.54%、113%。公司 23 年业绩低于我们此前预期,24 年 Q1 业绩基本符合预期。 PERC 电池设备减值和 ABC 组件存货减值影响公司 23 年利润。23 年 Q4,光伏各环节降价加速,PERC 市场迅速被 N 型取代,公司对 PERC 电池设备和 ABC 组件进行减值计提从而影响了公司业绩。23 年公司 perc 电池销售 38.2GW,ABC 组件销售 489MW,23 年底公司 ABC 组件库存量约 1.57GW。23 年公司计提存货跌价损失及合同履约成本减值损失 11.67 亿元、固定资产减值损失 2.54 亿元。 公司积极启动 PERC 产能改造。PERC 电池产能步入技术生命力周期末期,公司及时启动存量 P 型产能改造方案计划,技改升级至 TOPCON 电池产能后有望保持竞争力与盈利能力,并最大程度利用现有国内外渠道关系及进一步开拓各类下游客户合作,进而继续强化公司在专业化电池生产制造业务上的市场地位与竞争优势。除了现有 PERC 产能改造,公司还拟在安徽滁州投资新建首期 15GWTOPCON 电池产能以更好满足客户需求,24 年预计 TOPCon 出货 15GW。 ABC 在手订单充足,24 年出货有望放量。根据公司年报,截至 2024 年 3 月,公司 ABC组件签署的各类协议涉及到的销售规模已超过 10GW,目前公司 ABC 产能已经达到25GW,24 年全年 ABC 分布式出货预计 6-8GW,集中式出货预计 5-8GW。 下调公司盈利预测,维持公司“买入”评级。考虑到产业链竞争加剧和公司出货节奏放缓,我们下调公司 24、25 年盈利预测,预计公司 24-25 年归母净利润为 10.76/13.98 亿(前值为 43.71/64.96 亿),引入 26 年预测净利润 17.25 亿元,当前股价对应 24 年 PE 为 21倍。我们选取通威股份、钧达股份和隆基绿能作为可比公司,得出可比公司 24 年平均估值为 28 倍,考虑到公司 ABC 业务未来较高的成长性,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:全球光伏装机需求不及预期;产业竞争加剧;新技术产业化进度不及预期;持股 5%以上股东收到上海证监局采取责令改正措施的风险
爱旭股份 房地产业 2024-05-07 12.10 -- -- 13.02 7.60%
13.02 7.60%
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公司发布23年年报和24年一季报。2023年,营业收入271.70亿元,同比下降22.54%,归母净利润7.57亿元,同比下降67.55%,扣非净利润3.23亿元,同比下降85.11%。24Q1,营业收入25.14亿元,同比下降67.55%,归母净利润-0.91亿元,同比下降113%,环比减亏10.39亿元,扣非净利润-7.59亿元,同比下降215.54%,环比减亏7.54亿元。进入23年4季度之后,各环节降价呈加速态势,因行业对N型电池的需求提升明显,PERC电池价格四季度内累计降幅超40%,对行业厂商带来的较大销售压力与存货跌价损失影响。未来拥有技术研发创新的龙头企业将会率先走出行业下行周期。 23年ABC产品持续进步,双面率实现突破。根据23年年报,公司ABC电池量产平均转换效率达到27%,持续大幅领跑行业。ABC组件量产交付转换效率达到24.2%,并且ABC组件功率、可靠性等指标皆通过了第三方权威认证测试机构德国TüV集团的相关认证。根据欧洲光伏权威机构TaiyangNews的数据,公司ABC组件自2023年3月起蝉联榜首位置。2023年12月,公司宣布在ABC组件产品双面率性能上已实现技术突破,并推出适用于集中式场景的恒星系列高双面率ABC组件,双面率可达70%。 首创BC产品0BB技术,24年BC有望继续提升。根据爱旭股份微信公众号,24年4月26日,爱旭股份推出了基于金属铜涂布开发的终极焊接0BB技术,成为全BC路线中首创0BB技术的先行企业;同时发布了全球首款带框轻质“星云系列”ABC组件。相较于MBB(多主栅)及SMBB(超多主栅)技术,0BB(无主栅)技术在电池端不印刷主栅,可有效提升受光面积,将使得爱旭ABC各系列产品功率整体提升5W。 响应客户需求,Perc产能快速完成升级改造。根据23年年报,公司大量客户亦表达了希望向公司采购TOPCon电池的迫切诉求,因此公司调动资源加强了N型TOPCon技术研发及储备。2024年3月,公司公告年产15GWTOPCon高效晶硅太阳能电池项目,计划于2024年3月具备设备进场条件,2024年底前陆续投产。2024年3月,公司拟将义乌基地现有25GWPERC电池产能升级改造为TOPCon电池产能,2024年下半年陆续投产。 盈利预测和投资建议:我们预计公司24-26年的归母净利润分别为11.92、14.58、19.87亿元,同比增长57.5%、22.4%、36.2%。参考可比公司的估值水平,我们给予公司24年20-22倍PE估值,对应合理价值区间为13.03-14.33元,给予“优于大市”评级。 风险提示:需求不及预期;新技术开发不及预期;行业竞争加剧。
爱旭股份 房地产业 2024-05-02 12.10 -- -- 13.02 7.60%
13.02 7.60%
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事件:公司2023年实现营业收入271.7亿元,同比下滑22.54%,归母净利润7.57亿元,同比下滑67.54%,扣非归母净利润3.23亿元,同比下滑85.11%。 2024年Q1实现营业收入25.1亿元,同比下滑67.55%,归母净利润-0.91亿元,同比下滑113%,扣非归母净利润-7.59亿元,同比下滑215.54%。受行业整体需求下滑影响及公司计提资产及存货的影响,公司近两季度业绩出现亏损。 行业需求下滑,PERC电池亟需升级。2023年公司电池出货38.2GW,同比增长11%。由于Q4开始行业需求迅速下滑,及TOPCon产能投放,行业电池片盈利能力开始下滑,影响了公司下半年及2024年Q1的利润。为保证公司电池片行业地位,公司Perc产能陆续开始改造升级,并新建15GWTOPCon产能。 预计公司Q3将有TOPCon产能约35GW达产。我们认为,下游光伏需求恢复后,N型电池片产能将会出现紧张,需求及盈利能力将会出现反转,预计2024年全年公司电池出货30GW,单瓦盈利能够达到0.02元水平。 ABC持续领先,完成0-1过程。公司ABC电池量产平均效率进一步达到27%,ABC组件量产交付效率达到24.2%,持续大幅领跑行业。公司近期新推出的0BB技术,将进一步提高公司产品效率及稳定性。ABC组件能够在单位面积实现6%-9%的额外功率,显著帮助客户摊薄了开发和建设成本,ABC组件单瓦价格在分布式场景较TOPCon组件竞品平均溢价10%-40%左右,在国内市场可以给客户带来0.15-0.20元/W的直接价值。2023年实现收入确认销量489.24MW,实现国内外ABC组件收入合计5.98亿元,完成了0-1过程。 ABC下游应用场景扩展,在手订单充足。公司陆续开发适应不同下游应用场景的ABC组件产品。ABC双面组件在地面、水面桩基式、水面漂浮式场景中能相较TOPCon双面组件实现5.1%-5.7%的综合功率提升,并在同等面积生命周期下相较TOPCon双面组件实现7%以上的发电量增益。此外还推出了农村户用组件、轻质组件、BIPV等多种类型组件产品。目前,ABC组件产品已在超过18个国家和地区形成销售,供不应求,合计约有10GW订单,在手订单充足。 ABC产能持续投产,加速1-10过程。截至目前,广东珠海一期10GWABC电池及组件项目已经达产,浙江义乌首期15GWABC电池及组件项目正在加紧搬入设备、安装调试并已实现首批产线试生产,山东济南首期10GWABC电池及组件项目已拍得项目用地并筹划开工建设初期工作。公司未来还将新增国内生产基地1-2处,每个基地规划不低于30GW电池、组件的一体化产能。 盈利预测与投资建议:公司电池片盈利能力将逐季度恢复,且公司ABC组件发电效率全球领先,未来有望顺利转型能源互联网产品提供商,依据目前电池片盈利水平及未来供需情况的分析,我们预计公司2024-2026年利润分别为18.35/31.70/50.72亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游装机需求受国际形势变化影响突然下滑的风险;公司Perc产能升级进度不及预期的风险。
爱旭股份 房地产业 2024-04-29 11.80 -- -- 13.02 10.34%
13.02 10.34%
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事件: 2024 年 4 月 26 日,公司发布 2023 年年年报和 2024 年一季报。 根据公司年报, 2023 年全年公司实现收入 271.70 亿元,同比-22.54%,归母净利润 7.57 亿元,同比-67.54%,实现扣非归母净利润 3.23 亿元,同比-85.11%;23Q4 公司实现收入 45.53 亿元,同比-50.76%,归母净利润-11.31 亿元,扣非归母净利润-15.13 亿元。根据公司 2024 年一季报,公司 24Q1 实现收入 25.14 亿元,同比-67.55%,实现归母净利润-0.91 亿元亿元,扣非归母净利润-7.59 亿元。 电池片出货稳居行业前列, ABC 实现小批量出货, 24 年有望放量。 2023 年公司电池片业务市占率稳步提升,海外销售增速超过 50%,全年 P 型 PERC 电池实现销量 38.2GW,同比+11%,位居全球电池出货榜单第二位。 BC 方面,公司实现收入确认销量 489.24MW,实现国内外 ABC 组件销售不含税收入合计5.98 亿元,截至 24Q1,公司 ABC 组件已签署超过 10GW 销售协议,已陆续交付至 18 个国家和地区,为公司 24 年 ABC 组件放量打下坚实基础。 ABC 技术持续突破,产能持续扩张。 公司持续进行技术迭代,在效率、功率、温度系数和双面率均取得良好进展,截至 2023 年底 ABC 电池转换效率达到 27%,组件量产交付转换效率达到 24.2%。此外,公司已推出了适用于集中式场景的 ABC 产品,双面率达到 70%,根据公司测算,与 TOPCon 双面组件相比,该产品可实现 5.1%-5.7%的综合功率提升和 7%的发电量增益,进一步拓宽了公司产品的下游应用场景。产能方面,公司 ABC 产能建设持续推进,截至 23年底,珠海 10GW 项目已经达产,义乌 15GW 处于设备进场阶段,济南 10GW处于筹划开工建设阶段。 加码 TOPCon 产能,有望为业绩提供有力支撑。 当前 PERC 已接近效率瓶颈, N 型占比持续提升,公司顺应行业发展,计划投资 27.15 亿元将义乌 25GWPERC 产能改造为 TOPCon 产能,预计 24 年下半年投产。此外,公司拟投资 60亿元在安徽滁州建设 15GW TOPCon 产能,预计年底投产。技改+新投产项目落地后,公司 TOPCon 产能将达到 40GW,有望为公司业绩提供有力支撑。 投资建议: 我们预计公司 24-26 年营收分别为 279.42/365.03/464.43 亿元, 归母净利润分别为 11.99/19.39/24.17 亿元,对应 PE 分别为 18x/11x/9x。公司深耕光伏行业多年, ABC、 TOPCon 产品放量有望增厚公司盈利, 维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、 市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等
爱旭股份 房地产业 2024-02-05 14.85 -- -- 15.95 7.41%
16.30 9.76%
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事件:公司发布2023年业绩预告,报告期内实现归母净利润7.35~7.75亿元,同比减少66.71%~68.43%;实现扣非净利润3.00~3.40亿元,同比减少84.30%~86.14%。其中,第四季度实现归母净利润-11.52~-11.12亿元,实现扣非净利润-15.35~-14.95亿元,由盈转亏。 减值计提影响业绩,电池片业务表现优异。受四季度主产业链价格下跌及部分老旧产能退出影响,预计公司四季度计提存货及资产减值超10亿元。公司四季度Perc电池片出货约9.5~10GW,继续保持满产满销状态,全年出货约38GW。2023年10月、11月210电池片供需紧张,公司210产能占比超50%,订单需求旺盛,12月电池片行业逐步陷入深度亏损,公司凭借领先的电池片功率继续保持高开工率,我们预计公司四季度电池片业务整体微亏。预计公司2024年将逐步把Perc电池片升级改造为TOPCon生产线,继续保持较强竞争力。 ABC业务小幅亏损,技术不断进步提升产品竞争力。预计2023年公司ABC组件出货约0.7~0.8GW,由于初期产能爬坡,以及四季度欧洲库存高企影响出货量,ABC整体开工率偏低,对成本端造成较大影响,预计全年ABC业务亏损约3~4亿元。随着公司ABC组件持续提效、提升双面率,产品竞争力不断增加,2024年1月公司与天津能源投资集团签下2.5GW大型订单,国内市场取得突破。海外市场方面,随着欧洲组件库存压力减少,公司ABC组件海外销售有望持续起量,公司未来成长性将愈发突显。 投资建议:基于行业产能过剩竞争加剧,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润7.51/18.71/28.45亿元(2023-2025年前值35.25/44.49/60.39亿元),同比-67.74%/149.16%/52.05%。考虑公司在BC电池及组件的领先地位,维持“买入”评级。 风险提示:ABC推进不及预期、行业竞争恶化、价格波动加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名