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ST爱旭 房地产业 2020-01-24 9.06 11.00 4.96% 10.48 15.67% -- 10.48 15.67% -- 详细
业绩同增60.55%-80.26%,符合预期:公司预告2019年业绩为5.54-6.22亿元,同比增长60.55%-80.26%;扣非后归母净利润4.80-5.10亿元,同比增长88.51%-100.30%。2019Q4业绩为0.56-1.24亿元,扣非后归母净利润为0.30-0.80亿元。 电池价格回升,单瓦盈利企稳:Q4受国内市场需求启动影响,行业需求景气上行,电池价格从三季度末稳步回升。测算Q4电池外销2.2GW左右,贡献收入17-20亿,净利润0.56-1.24亿元,单瓦盈利3-5分钱左右。全年预计销量6.6GW左右,单W净利0.083-0.094元,主要是上半年PERC高盈利。 Q1抢装需求延续,20年有望高景气:2019年国内政策延宕,压缩了需求启动时点,预计有部分竞价项目递延至2020年,短期从集中度较高的光伏辅材环节以及组件企业的排产情况来看,需求的景气度仍然较高,持续超预期。2020年中国市场有望恢复增长,全球光伏需求有望达到150GW,较2019年同比增长30%。公司的高效电池将受益于国内需求的高景气。 电池大规划,210啖头汤:随着天津一期和义乌二期项目顺利量产,公司推出了166mm和210mm高效电池全新产品,5GW 210mm电池产能是全行业第一家大尺寸电池产能。公司将稳健推进晶硅太阳能电池的产能扩张,持续推动技术革新和生产成本的降低,以满足市场对高效太阳能电池产品的旺盛需求。公司计划高效晶硅太阳能电池产能2020年底达到22GW,2021年底达到32GW,2022年底达到45GW,进一步巩固高效太阳能电池专业制造商的领先地位。 盈利预测与投资评级:预计2019-2021年归属母公司净利润分别5.80、10. 11、14.10亿元,EPS分别为0.32、0.55、0.77元。目标价11.0元,对应2020年20倍PE,维持买入评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
ST爱旭 房地产业 2020-01-16 8.70 10.80 3.05% 10.48 20.46% -- 10.48 20.46% -- 详细
维持“增持”评级。维持2019-2021年0.33、0.54、0.66元的盈利预测,维持目标价10.80元,对应2020年20倍PE。 率先量产210电池,有望显著提升盈利能力。爱旭科技官方公众号发文称,爱旭科技在义乌基地全球首发210高效太阳电池,产能达5GW。210电池由210硅片制作而成,210硅片是大硅片的一种,相较于156硅片面积增加80%+,对于行业意义很大,可以降低几乎所有环节的成本,最终带来LCOE超过7%以上的降低。在电池环节,我们测算210电池可以大幅降低非硅成本,有望低于0.2元/W,相较于传统规格电池降低0.04-0.05元/W的非硅成本,大幅提升电池环节盈利能力。爱旭科技作为全球首个量产210电池的企业,将显著受益。 加速扩张电池产能,实现跨越式发展。爱旭科技公告称,将继续扩充产能,2020年底达到22GW,2021年底达到32GW,2022年底达到45GW,进一步巩固高效太阳能电池专业制造商的领先地位,其中2020年底将形成10GW210电池、10GW166电池产能。爱旭科技的扩产动作符合我们的预期,产能扩张的规模则大幅超出预期,预计到2023年,爱旭科技全球市占率将提升至25%。爱旭科技将依托“融资及利润再投入→扩充产能→实现高于融资成本的超额利润”,从而持续发展,不断为股东创造价值,具备非常好的成长性。 催化剂。电池转换效率继续上升、非硅成本继续下降。 风险提示。PERC电池的技术路线被其他高效电池技术替代的风险。
ST爱旭 房地产业 2020-01-16 8.70 -- -- 10.48 20.46% -- 10.48 20.46% -- 详细
纯PERC电池片标的,未来三年产能规划22/32/45GW:爱旭科技2009年成立,主要产品为太阳能晶硅电池。2017年最早在业内利用管式PERC技术量产PERC电池,2018年通过技改将产线全部升级为单晶PERC。据公司官网披露,19年底爱旭PERC电池产能9.2GW,其中佛山1.6GW、义乌3.8GW、天津3.8GW。2020年1月10日义乌二期提前投产,根据公司规划,2020/2021/2022年高效电池产能将分别达到22GW/32GW/45GW。 PERC电池效率行业领先,成本处行业第一梯队:公司自有专利管式PERC技术较其他PERC技术在效率、成本和产品可靠度方面更具优势,应用至今电池转换效率从21.56%提升到22.5%,高于CPIA预测行业的平均效率22.1%,产品有望享受溢价。据公司公告披露,2019年上半年公司单晶PERC的非硅成本已降到0.253元/W,远低于行业平均的0.34元/W,处于国际领先水平。 双面电池技术有望受益于201关税豁免:公司利用领先优势,2018年成功推出PERC双面电池,并首创“双面双测”技术。通过对双面电池进行正面0.1%分档、背面0.5%分档检测,提升了双面质量的一致性,封装成组件后发电量至少增加3%。据Solar Power World消息,美国国际贸易法院决定未来将双面组件从201关税中排除。若该决定生效,双面组件的出口将不用再支付25%的费用,间接提升了高效双面电池的市场竞争力,公司的双面PERC电池有望从中获益。 PERC电池价格坚挺,公司盈利拐点显现:19年为单晶PERC产能释放高峰期,产品价格大幅下跌,扩张节奏有所放缓,落后产能加速出清。我们预计PERC电池供给过剩局面将在2020年持续改善,产品价格有望保持坚挺。此外,2020年单晶硅片产能大量释放,公司产品原材料硅片价格有望下降。我们预计公司单季度毛利率有望自19Q3开始触底回升,公司盈利能力的拐点已经显现。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年每股收益分别为0.33元、0.68元、1.12元,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:上游扩产不及预期;产品价格下降超预期;光伏新增装机不及预期;贸易摩擦风险。
ST新梅 房地产业 2019-12-19 7.51 -- -- 9.16 21.97%
10.48 39.55% -- 详细
纯 PERC 电池片标的, 2018年单晶 PERC 出货全球第一: 2019年 9月爱旭科技正式借壳 ST 新梅成功上市。爱旭科技 2009年成立,主要产品为太阳能晶硅电池。2017年公司是首家利用管式 PERC 技术量产 PERC 电池的厂商。 2018年通过技术改造,产线全部升级为单晶 PERC 电池片产线。据公司官网披露, 目前公司 PERC 电池产能 9.2GW,其中佛山 1.6GW、义乌 3.8GW、天津 3.8GW,2020年义乌 3.8GW PERC项目投产后产能将达 13GW。 据公司公告,爱旭 17/18年电池片出货量分别为1.44GW/3.90GW,其中 18年 PERC 电池出货 3.06GW, 全球出货第一。 PERC 电池效率行业领先,成本处行业第一梯队:公司自有专利管式 PERC 技术较其他 PERC 技术在效率、成本和产品可靠度方面更具优势,应用至今产品转换效率从 21.56%提升到 22.5%,良品率从 95.56%提升到 96.18%;据公司公告披露, 2019年上半年公司单晶 PERC 的非硅成本已降到 0.253元/W, 远低于行业平均的 0.34元/W,处于国际领先水平。 PERC 电池价格明年坚挺,公司盈利拐点显现: 2019年为单晶 PERC 电池产能释放高峰期, 今年 Q1-Q3产品价格大幅下跌。随高成本产能出清,新产能扩张节奏的放缓,目前电池片价格已经出现反弹之势。我们预计 PERC 电池供给过剩局面将在明年持续改善,产品价格有望保持坚挺。此外,明年上游单晶硅片产能大量释放,公司产品原材料硅片价格有望下降。 我们预计公司单季度毛利率有望自 19Q3开始触底回升,公司盈利能力的拐点已经显现。 投资建议: 我们预计公司 2019年-2021年每股收益分别为 0.33元、 0.50元、 0.74元, 首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示: PERC 电池价格超预期下跌;光伏新增装机不及预期。
ST新梅 房地产业 2019-12-18 7.28 10.80 3.05% 8.79 20.74%
10.48 43.96% -- 详细
维持“增持”评级。上调2019-2021年盈利预测至0.33(+0.3)、0.54(+0.51)、0.66元,上调原因为重大资产重组完成,爱旭科技已整体注入上市公司,公司主业已变更为光伏电池片的研发生产销售。维持目标价10.80元,对应2020年20倍PE。 技术领先,成本控制出色,爱旭科技是高效电池领军企业。爱旭科技注重研发,研发团队庞大,约520人。爱旭科技率先将管式技术引入PERC电池生产,目前电池转换效率可达22.5%,量产转换效率领先行业平均水平,并率先建成可全部量产166mm电池的天津工厂。同时爱旭科技成本控制优异,2019年1-5月其产品非硅成本降低到0.253元/瓦,大幅低于行业平均水平达0.05-0.1元/瓦。爱旭科技在2019年、2020年将有望形成9GW、13GW的产能,成为高效电池领军企业。 登陆资本市场,有望实现跨越式发展。依托较高的产品转化效率和优异的成本控制,爱旭科技电池片盈利能力出众,在2018年行业遭遇困难的情况下,依然实现了3.45亿元的归母净利润,ROE达22%。盈利能力远超融资成本,在这样的盈利能力下,爱旭科技可以依托“融资及利润再投入→扩充产能→实现高于融资成本的超额利润”,从而持续发展,不断为股东创造价值,具备非常好的成长性。目前爱旭科技已经具备佛山、义乌、天津三个基地,后续将持续扩充产能。 催化剂。电池转换效率继续上升、非硅成本继续下降。 风险提示。PERC电池的技术路线被其他高效电池技术替代的风险。
ST新梅 房地产业 2019-11-04 6.88 10.80 3.05% 7.59 10.32%
9.47 37.65%
详细
业绩增长94.83%,符合预期:公司发布2019年三季报,报告期内公司实现营业收入41.85亿元,同比增长50.61%;实现归属母公司净利润4.98亿元,同比增长94.83%。对应EPS为0.25元。其中2019Q3实现营业收入13.43亿元,同比增长44.74%;实现归属母公司净利润0.65亿元,同比下降44.34%。2019Q3对应EPS为0.04元。 电池价格下降,成本控制领先:测算公司Q3电池外销1.5GW左右,电池毛利率12.89%,同比下降了6.37 pct,Q3由于电池价格大幅下降,拉低了毛利率。测算公司Q3电池非硅成本0.22-0.23元/W左右,属于行业领先水平,较1-5月份的平均0.253元/W的非硅成本下降了2-3分钱。Q3净利率4.84%,单W盈利4分钱左右。 单W盈利触底回升:公司天津工厂已经于Q3投产,已经达到满产状态,目前公司已经具备9.2GW高效单晶PERC电池产能,行业规模领先。义乌二期工厂也将于20年上半年投产。10月份以来根据PVInfoLink报价,单晶PERC电池价格已经回升2分钱/W,随着旺季逐步开启,电池价格有望继续回暖。未来随着电池片产能释放进入尾声,硅片产能周期开启,电池片成本端压力将减轻。单W盈利将从Q3触底反弹。 期间费用率下降,现金流、预收款大幅改善:公司2019年Q1-3期间费用3.91亿元,同比上升29.7%,期间费用率9.4%,同比下降1.5pct;公司2019年Q1-3经营活动产生的现金流量净额9.36亿元,同比上升76.45%;期末预收款项3.95亿元,较期初增长236%。期末存货3.54亿元,较期初增长346% 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年归属母公司净利润分别为6.73、9.89、13.12亿元,EPS分别为0.37、0.54、0.72元。目标价10.8元,对应2020年20倍PE,维持买入评级。 风险提示:需求不达预期,竞争加剧等。
ST新梅 房地产业 2019-08-07 7.41 10.50 0.19% 8.16 10.12%
9.22 24.43%
详细
ST新梅重组通过:8月1日晚,公司公告发行股份购买资产事项获有条件通过,自8月2日(星期五)开市起复牌。本次交易拟置出/入资产作价分别5.17/58.85亿元,53.68亿元差额以发行股份方式进行,价格3.88元/股,数量预计13.84亿股,发行后总股本18.3亿股,按现价7.8元测算发行后市值约143亿元。发行前,新达浦宏拥有22.05%股权,为控股股东,发行后,控股股东变更为陈刚及其一致行动人,合计持股约41.22%。 爱旭上半年盈利能力超预期,现金流持续增长且高于利润:7月17日公布的草案修订稿更新爱旭19年1-5月营收为23.52亿元,同增45%;净利润3.70亿元,扣非后净利润3.35亿元,同比大幅增长941%。单晶PERC电池毛利率达25.24%。经营活动产生的现金流量净额8.26亿元,持续增加且大于利润。 非硅成本快速下降至0.253元/W。19年1-5月自产自销实际单位成本为0.766元/W,其中硅片成本0.513元/W、非硅成本0.253元/W。由于义乌一期18年底满产运行且转换效率持续提升,非硅成本降幅较大,由18年0.3元/W降至19年5月底的0.253元/W。 技改、产能建设持续推进。截至19年5月底,佛山技改已完成,全部产线均生产PERC单晶电池,产能1.6GW。加上义乌一期3.8GW产能,合计产能为5.4GW。1-5月,电池出货量2.38GW(单晶PERC+普通单晶,自产自销+委托加工)。天津一期3.8GW高效电池基地的建设进展顺利,主体建筑基本完工,设备、生产人员等各项准备也陆续到位,预计19年9月按期投产。义乌二期3.8GW高效电池基地已开始建设,预计20年4月按期投产。届时总产能达13GW。 业绩承诺彰显信心:公司承诺在19-21年度分别实现扣非归母净利润不低于4.75亿元/6.68亿元/8.00亿元,同比分别增长86.6%/40.6%/19.8%,不足将由各个主要股东出资补偿,彰显公司对业绩增长的信心。 盈利预测与投资评级:我们预计公司19-21年归母净利润分别为7.66/10.66/13.23亿,分别同增4687.4%/39.2%/24.1%,对应EPS分别为0.42/0.58/0.72元,对应现价PE分别19/13/11倍。考虑到爱旭全球高效电池片领军企业的市场地位,以及随着PERC产能释放、成本持续下降,业绩将进入快速增长期,给予19年25倍PE,目标价10.5元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,光伏政策超预期变化,技术路线超预期切换等。
ST新梅 房地产业 2019-04-26 7.41 10.75 2.58% 8.09 9.18%
8.09 9.18%
详细
爱旭科技拟借壳ST新梅上市:ST新梅公告,光伏PERC电池龙头爱旭科技,拟作价58.85亿元,以资产置换+发行股份的方式借壳上市。其中置出资产作价5.17亿,剩余差额由上市公司以3.88元/股的价格,向爱旭全体股东增发13.84亿股购买。 全球平价、星辰大海,高效之路、始于PERC:18Q4以来,国内光伏政策转向,19-20年国内打开平价+竞价双轨制的市场化竞争发展阶段,21年开始将进行全面的平价上网。全球范围内来看,绝大部分的国家和地区光伏已经平价,特别是18年531后光伏产业链价格下降,带来需求弹性增长,海外市场持续超预期。我们预计19-21年全球市场需求将达到130、159、195GW,持续增长。持续的降本增效是光伏行业的必然趋势,PERC电池具有效率高、提升空间大、易于量产、成本下降快、与常规BSF产线兼容等特点,自15年以来渗透率迅速提高,市场需求旺盛,加速了单晶替代,也引发了电池环节的技术升级,将成为未来的主流技术。 电池龙头标的,PERC硬核担当:爱旭自09年成立以来专注于电池环节,技术、品质、成本、服务、规模五大优势,全行业领先:1)拥有国际化的研发团队,18年硕博士研发人员达到32人、研发投入占比4.89%,累计授权专利443项,远超对手;2)拥有管式PECVD核心工艺技术专利,技术壁垒高,18年公司量产电池效率22%、良率96%,行业领先;3)目前改造后非硅成本降至0.28元/W以下,处于行业第一集团军;4)封装功率全面超过“领跑者”满分标准,是国内领跑者项目最大的单面和双面PERC高效电池供应商;5)拥有佛山、天津、义乌三大电池生产基地,至19年中、20年底将分别具备9.2GW、13GW纯PERC电池产能,成为全球最大电池厂家之一,高效PERC比例全球最高。 业绩承诺:公司承诺在2019-2021年度分别实现扣非归母净利润不低于4.75亿元/6.68亿元/8.00亿元,同比分别增长86.6%/40.6%/19.8%,不足将由各个主要股东出资补偿,彰显公司对业绩增长的信心。 盈利预测与投资评级:基于爱旭2019Q4完成交易、2019年开始并表的假设,预计2019-21年上市公司归母净利润分别4.96亿/7.86亿/8.82亿元,对应现价PE分别为28/17/15倍。考虑到爱旭全球高效电池片的领军企业的市场地位,以及未来随着PERC产能释放、成本持续下降,业绩将进入快速增长期,给予公司2020年25倍PE,对应目标价10.75元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:以上所有结论均基于重组顺利的假设,而重组过程仍存在不确定性;竞争加剧;光伏政策超预期变化;技术路线超预期切换等
ST新梅 房地产业 2019-04-16 6.83 10.80 3.05% 8.24 20.64%
8.24 20.64%
详细
首次覆盖,给予“增持”评级。由于爱旭科技技术领先、盈利能力出众,注入资产合理市值为221亿元,因此参考注入资产,给予目标价10.8元。预测2018-2020年EPS分别为0.04/0.03/0.03元,备考2019-2021年EPS分别为0.32/0.60/0.69元。 关键假设。我们预计爱旭科技依托其转换效率领先优势,能够持久的取得较高的单位盈利水平,同时能够实现以销定产,整体盈利持续增长,预计2019-2021年出货量分别为为6.57、12.30、14.15GW。 与众不同的认识。市场普遍认为由于PERC环节高速扩产,竞争将逐渐加剧,相关企业盈利有可能受损。我们认为爱旭科技坚持效率优先,始终保持对市场有转换效率的领先,盈利能力有望稳定上升。公司率先量产具有竞争力的管式PECVD技术、双面电池技术等,取得转换效率优势,并采取工业4.0、AI等技术安排产线降低非硅成本取得成本优势,并适时快速扩充产能取得规模优势。由于光伏电池片依照转换效率定价,持久的效率领先可以取得稳定的溢价能力,同时成本的降低能够使盈利更加持续,因此爱旭科技将能够在产能快速扩张的过程中实现以销定产,同时还能保持稳定的可持续的单位盈利水平,实现整体利润的增长。 催化剂。爱旭科技在转换效率方面持续领先,2019年底2020年初率先实现23%的转换效率。 风险提示。借壳上市失败风险、重大技术变革风险、海外贸易风险、专利纠纷风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名