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爱旭股份 房地产业 2021-06-10 11.20 -- -- 13.48 20.36% -- 13.48 20.36% -- 详细
事件:6月5日,公司公告2021年6月2日至2021年6月4日期间,公司董事长陈刚先生通过集中竞价交易方式增持公司股份220万股,占本公司总股本的0.11%,增持金额约2489万元,占本次增持计划金额的49.77%(计划自2021年4月24日起6个月内,以集中竞价交易方式增持公司股份,增持金额不低于5,000万元)。 本次增持后,陈刚先生持有公司股份651,890,989股,占公司总股本的32.01%。 N 型新世代“ABC”电池发布,量产转换效率将达26%+:6月3日,爱旭携高效N型ABC 电池产品亮相第十五届光伏SNEC 展会。6月4日,爱旭举办了“N 时代爱旭之夜”活动,由于原材料价格不断上行,电池片价格上涨远不及上游硅料和硅片,专业电池片公司只有不断做技术创新,提升电池片转换效率才能生存。基于光伏行业发展规律,每隔三年电池片和组件就会更新换代效率提升10%。2016年-2019年PERC 电池技术大幅提升电池效率,2019年-2022年大尺寸产品迅速占领市场,2022年-2025年,N 型电池是大势所趋,2025年-2027年则会进入多结叠层电池技术时代。基于光伏技术变革的发展规律,爱旭发布了N 型新世代ABC 电池技术,并将于2022年开始量产GW 级别的产品,转换效率26%+。 上游硅料价格明后年进入下行周期,光伏中下游盈利能力将回升:目前的20+万元/吨硅料价格不可持续,今年四季度通威、大全、协鑫、新特等厂商约有15-16万吨的新产能释放,今年底国内硅料产能约57.5万吨,明年协鑫、通威、亚洲硅业、东方希望等厂商新扩产能继续释放,硅料价格明后年将进入下行周期,中下游电池片和组件厂商单瓦盈利将回升。爱旭广东佛山、浙江义乌、天津的高效PERC 电池产能达36GW,2022年规划在珠海建设第四处生产基地,年产6.5GW+高效N 型电池,义乌基地新建2GW 高效N 型电池(一期),明年所有基地累计电池片产能44.5GW+。 硅料价格下跌后,电池片盈利每增加0.01元/W,在满产情况下公司利润将增加约4.5亿元。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为13.3亿元、19.6亿元、23.2亿元,相当于2021年16.6倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:新技术扩产不及预期;非硅成本上涨超预期;需求恢复不及预期;硅料价格持续上行。
爱旭股份 房地产业 2021-04-29 11.77 16.02 29.30% 11.80 -0.34%
13.48 14.53% -- 详细
21Q1归母净利润同增 25.70%,基本符合市场预期: 21Q1公司实现营收 30.07亿 元,同环比+64.09%/-11.74%,归母净利润 1.01亿元,同环比+25.70%/-76.67%, 21Q1毛利率为 9.71%,同环比-1.51pct/-7.95pct,归母净利率为 3.35%,同环比-1.02pct/ 9.31pct。 上游涨价致使盈利受损,后续需求修复推动盈利边际改善。 21Q1公司电池片出货 约 4GW,同比增长 73%,但平均单瓦净利润仅 0.013元/W,同比下降 43.48%,主 要是上游硅料硅片价格连续上涨所致。尺寸结构方面, 21Q1大尺寸( 182&210)出 货占比约 35-40%, 166占比约 40%~45%,由于 20年大部分 158电池产线均改造为 166尺寸,因此使得 158尺寸在 Q1单位盈利反超大尺寸, 我们预计后续随着大尺 寸需求增长,大尺寸单瓦盈利将有显著修复。我们预计公司 21年电池出货 2830GW,其中大尺寸出货 15GW,占比 50%左右。 3月底玻璃大幅降价提振光伏需 求,后续产业链需求修复叠加公司大尺寸占比提升,预期盈利边际改善。 PERC 产能扩张完成,大尺寸领跑行业。 公司目前产能 26GW,义乌四期五期 10GW 已处于设备调试阶段,我们预计 21年底公司 36GW 的 PERC 产能将全部实现满产, 其中大尺寸产能 24GW, 166产能 10GW 可改 182,产能结构优异,大尺寸规模行 业领先。 完善 N 型战略布局,抢占行业先机。 1)公司与珠海市政府签署 180亿元投资框架 协议,计划建设年产 26GW 新型高效太阳能电池,一期 6.5GW 项目投资 50亿元, 其中使用非公开发行募资 20亿元; 2)公司计划非公开发行 20.36亿股募资 35亿 元,用于珠海一期 6.5GW 和义乌一期 2GW 项目建设, 公司预计 22年底投产。目 前 PERC 电池是光伏产业的主流技术, 2020年市占率已达 86.40%,但其转换效率 提升空间较小,公司此次募投项目将聚焦 N 型高效太阳能电池的生产,公司预计其 量产效率将比目前主流 PERC 技术高 10%左右,同时预留后续技术升级空间,公司 提前布局, 抢占行业发展先机。 三 费 控 制 能 力 稳 定 : 21Q1, 销 售 、 管 理 、 研 发 、 财 务 费 用 分 别 同 比 15.71%/+89.09%/+79.50%/+34.03%,费用率分别为 0.28%/6.30%/4.05%/1.69%。管理 费用、研发费用上升主要系本期员工人数增长、薪酬支出以及研发投入增加所致。 应收账款、存货大幅提升: 2021Q1经营活动现金流量净流出 8.72亿元,同比 1829.52%;销售商品取得现金 13.54亿元,同比增长 25.81%。期末预收款项(预收 账款+合同负债) 33.50亿元,较期初增长 10.12亿元。期末应收账款 0.96亿元,较 期初增长 0.52亿元,应收账款周转天数上升 0.44天至 2.09天。期末存货 16.17亿 元,较期初上升 11.62亿元;存货周转天数上升 19.1天至 34.34天。应收账款上升 主要系销售规模增加,存货上升主要系经营规模扩大,生产采购及销售备货增加。 投资建议: 由于电池竞争加剧致单瓦利润下调,我们将公司 21-23年归母净利润从 15.49/23.45/30.74亿元下调至 12.58/19.28/25.27亿元,同比增长 56.2%、 53.3%、 31.0%,对应 EPS 为 0.62/0.95/1.24元,目标价 16.12元,对应 21年 26倍 PE,维持 “买入”评级
爱旭股份 房地产业 2021-04-28 12.01 14.61 17.92% 11.94 -1.24%
13.48 12.24% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报,2021Q1公司实现营业收入30.07亿元,同比增长64.09%;实现归母净利润1.01亿元,同比增长25.7%;基本每股收益0.05元;毛利率为9.71%,较2020Q4下降7.95个pct。 受到产业链上下游博弈及终端需求淡季影响,一季度业绩承压。公司一季度业绩承压主要因为:1)硅料价格大幅上涨,硅片供应紧缺且价格持续保持高位,行业电池片环节盈利空间被挤压,公司生产成本上升,毛利率下滑明显;2)一季度为光伏终端需求淡季,组件厂商电池片需求较弱,组件端开工率有所下调。因此公司受到硅片供应紧缺及排产压力增大影响,存货增长明显,经营性现金流大幅减少,2021Q1存货为16.17亿元,环比增加255.2%,经营性现金流净额为-0.87亿元,比上年同期减少1829.52%。预计二季度后随着产业链博弈的缓解及终端需求回暖,组件商开工率将提高,公司作为大尺寸电池片领先企业,盈利能力有望率先恢复。 拟定增非公开募资35亿元,建设新世代高效N型电池片项目。公司拟在广东省珠海市建设年产6.5GW的新一代N型高效太阳能电池项目,建设期为1年,计划总投资54.0亿元,拟使用募集资金20.0亿元;拟在浙江省义乌市建设年产10GW的新一代N型高效太阳能电池项目,本次募投项目为其首期2GW项目,建设期为1年,计划总投资17.0亿元,拟使用募集资金6.0亿元。此外,公司拟将本次募集资金中的9.0亿元用于补充流动资金,以保持健康资产负债率。根据公司2021年原有扩产计划,到2021年底公司将有36GWPERC电池片产能,其中大尺寸电池片将达34GW,占比94%。若新世代高效N型项目顺利投产,2022年公司有望实现44.5GW高效电池片产能,其中新一代N型电池产能可达8.5GW。 盈利预测及投资建议:受到产业链上下游博弈影响,预计公司全年电池片单瓦盈利将有所下滑。下调盈利预测,下调前预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.98/20.31/25.32亿元,下调后我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为11.97/20.26/25.28亿元,同比增长48.7%/69.2%/24.8%,对应EPS分别为0.59/0.99/1.24元。短期来看,光伏产业链上下游博弈将加速二、三线电池片厂商出清,行业集中度将有所提升;长期来看,公司为大尺寸PERC电池片领先企业,新一代N型电池片研发实力领先,将充分受益于光伏作为未来主导能源的大趋势。公司应享受一定估值溢价,给予2021年25-30倍PE,对应目标价14.7-17.6元,维持“增持”评级。 风险提示:2021年光伏新增装机量不及预期,行业竞争加剧,行业政策变化等。
爱旭股份 房地产业 2021-04-27 12.40 15.65 26.31% 12.12 -2.88%
13.48 8.71% -- 详细
业绩总结:公司发布2021年一季报,2021Q1实现营业收入30.07亿元,同比增长64.09%,环比下降11.74%;实现归母净利润1.01亿元,同比增长25.70%,环比下降76.67%;实现扣非净利润0.51亿元,同比下降5.74%;基本每股收益0.05元。 受到上下游挤压,盈利能力暂时下滑。2021Q1公司营收同比增长64.09%,主要源于2020年一季度受国内疫情影响,公司营收与盈利能力有所下降;环比看,2021Q1营收环比下降11.74%,归母净利润环比下降76.67%。盈利能力方面,2021Q1公司毛利率与净利率分别为9.71%和3.35%,环比下降7.95pct/9.31pct。我们认为2021Q1公司盈利能力环比下降的原因主要在于:1)硅料/硅片价格上涨,电池环节生产成本增加。2)供需情况暂时逆转,价格向下游传导不畅。电站终端需求减弱,终端观望心态下组件企业开工率降低,此点由一季度存货环比上升255.2%可印证。我们预计随着二季度产业链博弈缓解,终端需求放量,组件企业开工率提高,公司盈利能力有望大幅修复。 投资扩产新一代电池技术路线生产基地,率先实现新型电池技术量产。公司计划于珠海建设年产26GW新型电池生产基地(整体建设期5年),于义乌建设年产10GW新型电池生产项目,其中一期项目分别为年产6.5GW和2GW,预计2022年可实现达产。同时公司发布2021年定增预案,计划非公开发行股票募资不超过35亿元,为新项目建设提供部分资金来源。根据公司当前产能规划,至2021年底公司电池产能将达36GW,至2022年底将达45GW,其中新技术路线产能为8.5GW,公司在新技术方面的量产能力将保持持续领先优势。 专业化电池龙头企业,强化研发能力保持技术领先优势。2021Q1公司盈利能力受产业链博弈影响,但持续增加研发投入,研发费用达1.22亿元,同比增长79.50%,高于营收同比增速;研发费用率持续稳定在4.0%左右,进一步显示公司对于技术研发的重视以及下一代电池技术路线的信心。 盈利预测与投资建议。公司电池技术行业领先,近期公布了投资新技术路线的电池产线,未来有望继续在技术上领先。考虑公司电池技术的优势,及未来公司新产线的投产,我们给予公司2021年25倍PE,目标价15.75元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:公司技术未能达到预计效率;上游价格持续高位,侵蚀电池利润; 下游需求下滑过大的风险;项目建设及达产进度不及预期的风险。
爱旭股份 房地产业 2021-03-19 12.29 -- -- 12.68 2.51%
13.48 9.68%
详细
公司发布2020年年报,盈利增长38%。公司主动拥抱行业趋势,大尺寸电池产能加速投放、积极布局新技术路线;维持增持评级。 支撑评级的要点2020年盈利增长38%:公司发布2020年年报,全年实现营业收入96.64亿元,同比增长59.23%,归属于上市公司股东的净利润8.05亿元,同比增长37.63%,扣非后盈利5.56亿元,同比增长13.49%。2020Q4实现收入34.08亿元,同比增长80.94%,环比增长33.04%,实现盈利4.31亿元,同比增长394%,环比增长81.67%。公司年报业绩基本符合预期。 业绩承诺结构调整,总额不变:公司同时公告,在充分评估疫情对公司生产、销售、管理等方面的综合影响情况下,拟对原重组业绩承诺进行调整,将2020年业绩承诺调整至5.38亿元(调减1.3亿元),2021年调整至9.30亿元(调增1.3亿元),业绩承诺总额与计算口径不变。 新产能投放带动产销量高增长:公司新产能连续投放,截止2020年底已拥有电池片产能22GW,较2019年末增长约139%;2020年电池片出货量13.16GW,同比增长93.74%,位列全球第二;电池片毛利率同比下降3.01个百分点至14.50%。2021年,公司仍将积极推动义乌四期、五期项目建设,预计年内电池片产能达到36GW,力争全年实现出货量28-30GW。 领衔大尺寸潮流,布局新技术路线:2020年公司先后量产210mm、182mm大尺寸电池片,12月份公司大尺寸出货占比达到35%左右,全年大尺寸电池出货量全球第一,预计2021年公司大尺寸产能将进一步提升至94%。 公司持续加大研发投入,积极布局新技术,在HJT、TOPCo、HBC等N型电池新技术路线方面均有研发。公司计划于2021Q3启动基于N型技术的新型电池大规模产能的建设,预计于2022Q2末投产。 估值结合公司年报与行业供需情况,我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至0.58/0.76/0.87元(原预测2021-2022年数据为0.68/0.78元),对应市盈率20.8/15.9/13.9倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;光伏政策不达预期;电池片价格竞争超预期;大尺寸产品需求不达预期;新技术替代风险。
爱旭股份 房地产业 2021-03-19 12.29 -- -- 12.68 2.51%
13.48 9.68%
详细
事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入96.64亿元,同比增长59.23%;实现归母净利润8.05亿元,同比增长37.63%;拟每10股派发现金红利0.7元(含税)。 疫情影响下公司仍实现较好业绩增长,注重技术研发保障公司专业化优势持续。(1)疫情影响下公司2020H1产能、出货量、市场需求和价格等方面均受到一定冲击,公司通过高效经营和产品质量优势在2020H2有效实现经营状况改善,2020年单晶PERC太阳能电池片出货量13.16GW,大尺寸出货量全球排名第一。(2)疫情影响下公司外销业务盈利能力承压,2020年外销毛利率同比下滑8.92个pct至12.40%,整体毛利率下滑3.17个pct至14.90%;2021年海外疫情得到控制,叠加公司大尺寸电池片出货占比的稳步提升,我们看好公司毛利率止跌企稳。(3)公司2020年研发费用同比+72%至3.8亿元,占营业收入比重提升0.3个pct至3.93%,IBC和HBC等新技术导入研发工作持续开展,2020年单晶硅电池量产平均转换效率和研发最高转换效率分别达23.30%/25.30%,均处于行业领先水平,未来可有效保障公司专业化优势的维持。 碳中和背景下光伏行业持续景气,180/210系产品有一定超额收益。在全球碳中和背景下,2021年全球光伏需求预计160-180GW,同比增加25%左右,顺应大尺寸产品降本策略,180/210系产品也将有一定超额收益。2021年初,公司电池片产能将达到36GW,166、180-210mm产能结构合理,180-210mm大尺寸电池产能约24GW,166mm电池产能约10GW,166mm以下尺寸电池2GW,2021年整体出货望逾30GW,大尺寸占约80%。随着义乌六至十期规划逐步落地,未来产能将达到62GW,扩产进度及技术路线将根据市场需求和技术迭代方向而定。 盈利预测、估值与评级:受上游原材料涨价、电池片整体产能过剩等因素影响,我们下调公司21-22年业绩,新增23年业绩预测,预计公司21-23年归母净利润分别为11.50/14.22/18.34亿元(原值为17.05/20.93亿元),对应EPS分别为0.56/0.70/0.90元,当前股价对应21-23年PE分别为22/18/14倍。公司自18年起太阳能电池出货量稳居行业前二,大尺寸产品的提前布局也将保障公司在产业链降价背景下获取超额收益,目前估值相较可比公司亦处于低位,维持“买入”评级。 风险提示:光伏全球装机、公司产能扩张和产品销售不及预期,光伏产业链价格战剧烈程度、技术迭代速度超预期、专业化公司技术优势逐步减弱。
于潇 10
爱旭股份 房地产业 2021-03-19 12.29 -- -- 12.68 2.51%
13.48 9.68%
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一、事件概述3月16日,公司发布2020年年报:2020年实现营收96.64亿元,同比+59.2%;归母净利润8.05亿元,同比+37.6%,扣非后归母净利润5.56亿元,同比+13.5%。对应2020Q4营业收入34.08亿元,同比+80.9%,环比+33%;归母净利润4.31亿元,同比+394%,环比+81.7%;扣非后归母净利润2.98亿元,同比+644.3%,环比+47.9%。 二、分析与判断业绩大幅增长,盈利保持在较好水平全年业绩实现大幅增长,主要为四季度电池片出货量及单位盈利增长明显。公司全年电池出货量13.16GW,同比+93.7%,2020Q4电池片出货4.28GW,同比+79.1%,环比+16.9%。盈利水平上,公司2020年全年综合毛利率14.9%,同比-3.2pct,主要原因是新收入准则下运输费由销售费用改为计入营业成本;2020Q4综合毛利率17.7%,同比+7.3pct,环比-0.3pct。 大尺寸布局领先,产能结构优势明显公司率先布局大尺寸电池,2020年1月率先量产210电池,2020年全年大尺寸PERC电池出货全球第一。公司2020年末电池产能20GW,义乌四、五期产能达产后,总产能将达36GW。公司计划在2021年完成现有产能尺寸升级,届时36GW产能中182/210尺寸产能将达34GW,占比94%。随着下游182/210大尺寸组件的终端市场接受度提升,公司产能结构优势进一步凸显,竞争力将显著增强。 专注与高研发投入,新技术有望蝶变公司专注于高效电池的研发和生产,2020年研发费用率3.9%,位居行业前列。公司目前在新型N型高效电池上进展较快,预计于2021Q3启动大规模新型电池产能建设,2022Q2末投产,量产效率预计25%-26%以上。高效电池的突破有望奠定公司作为专业化电池厂的长期核心竞争力。 三、投资建议考虑原材料成本上涨影响,预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.88、17.06、21.83亿元,同比增长59.8%、32.5%、27.9%,当前股价对应2021-2023年PE分别为18、14、11倍。公司产能持续释放提升市占率,大尺寸产品结构优势优化盈利,高效电池突破奠定长期核心竞争力,参考当前CS光伏产业34倍PE(TTM),维持“推荐”评级。 四、风险提示:上游原材料涨价导致利润下滑,一体化组件厂自有电池产能提升导致专业化电池厂份额下滑,光伏装机增长低于预期。
爱旭股份 房地产业 2021-03-19 12.29 -- -- 12.68 2.51%
13.48 9.68%
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事件:3月16日,公司发布2020年年报,2020年实现营业收入96.6亿元,同比增长59.2%,实现归母净利润8.1亿元,同比增长37.6%,业绩略超预期。其中Q4实现营收34.1亿元,环比增长33%;实现归母净利润4.3亿元,环比增长82%。公司将原业绩承诺中2021年度实现的扣非后归母净利润从“不低于8.0亿元”调至“不低于9.3亿元”,调增额为1.3亿元。 电池片出货大幅增长,大尺寸电池片位居全球第一:2020年公司电池片出货量13.16GW,同比增长93.74%,位列全球电池出货量第二,大尺寸位居第一;2021年计划出货量为28-30GW。估算公司2020年全年电池片利润约4分/W,2020Q4单季度电池片净利润约7分/W。今年一季度受上游涨价影响,单瓦盈利或将环比下行,今年二季度开始单瓦盈利能力有望恢复上行。 持续加强研发投入,确保公司技术领先优势:2020年全年公司研发费用投入3.8亿元,比去年同期增长72.7%。截至2020年末,公司累计申请专利1000余项,获得授权专利590项,其中授权发明专利76项。截至2020年12月31日,公司共有员工5778人,其中研发人员972人,占员工总数的16.82%。公司电池产品平均光电转换效率达到23.3%明显优于行业22.8%的平均水平。 各项费率控制良好,应收账款大幅下降:2020年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.34%/2.13%/3.93%/1.52%,各项费率控制良好。2020年经营活动现金净流量2.7亿元,同比降低83%,主要原因国内客户回款主要采用票据结算,在2020年度将收到的票据背书支付了较多的长期资产采购款;公司2020年末应收账款及票据2.7亿元,环比下降71.2%,账期回款管控优异。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为13.3亿元、19.6亿元、23.2亿元,相当于2021年18倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:扩产不及预期;电池片产品价格下跌;非硅成本上涨超预期;海外需求恢复不及预期。
爱旭股份 房地产业 2021-03-18 12.02 18.88 52.38% 12.68 4.79%
13.48 12.15%
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20年公司归母净利润8.05亿元,同比+37.63%,符合我们的预期,Q4归母净利润4.31亿元,同比大增394.22%:公司20年实现营业收入96.64亿元,同比增长59.23%;实现归属母公司净利润8.05亿元,同比增长37.63%。20Q4实现营业收入34.08亿元,同比增长80.94%,环比上升33.06%;实现归属母公司净利润4.31亿元,同比上升394.22%,环比上升81.68%。公司20年归母净利润大幅增长主要是由于出货量同比大幅提升。 出货环比持续高增,盈利能力逐季提升:全年出货13.16GW,同比+94.1%,对应20年平均单瓦净利润0.042元/W,同比下降58.3%。其中,Q4出货4.28GW,同比增长+79.1%,环比+16.9%,Q4单瓦盈利0.07元/W,环比+25.33%,同比+300.35%;20年出货高增主要在于公司新产能快速释放及全球市占率快速提高。从盈利能力来看,20年单瓦盈利下降主要是受上半年拖累,下半年单瓦盈利快速修复主要是由于:1)下半年全球装机旺季,供需偏紧;2)新产能释放;3)大尺寸比例再提升;4)银浆成本环比Q3下降。5)精细化管理。 研发能力强劲,转换效率领跑行业:公司持续加大研发投入,加强HJT、TOPCON、IBC、HBC、叠层电池等新型电池技术研发。20年公司研发费用投入3.80亿元,同比增长72.73%。2020年末,公司累计申请专利1000余项,获得授权专利590项,其中授权发明专利76项。公司电池产品平均光电转换效率达到23.3%,领先行业22.8%的平均水平。 产能扩张完成,大尺寸领跑行业:2020年下半年,天津二期、义乌三、四、五期等一系列大尺寸电池产能项目陆续开工、建设、投产。截至2020年末,公司电池有效产能约22gw。我们预计21年公司电池出货30gw左右,其中大尺寸出货15gw,领跑行业。 大尺寸出货比例提升+爬坡完成,我们预期盈利能力修复:21Q1看,由于上游材料价格连续上涨,按目前的电池片价格测算,电池单瓦盈利约4分,处于相对低位。展望今年,公司大尺寸出货比例将逐季提高,我们预计全年182&210大尺寸电池占比将超过50%,公司出货尺寸结构进一步优化,我们预计公司单瓦盈利会进一步提升。 盈利预测与投资评级:由于电池竞争加剧致单瓦利润下调,我们将2021-2022年归母净利润从18.16/26.04亿元下调至15.49/23.45亿元,预计公司2023年归母净利润为30.74亿元,同比增长92.3%、51.4%、31.1%,对应EPS为0.76/1.15/1.51元,目标价19元,对应21年25倍PE,鉴于公司电池龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
爱旭股份 房地产业 2021-03-18 12.02 15.90 28.33% 12.68 4.79%
13.48 12.15%
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事件:爱旭股份公布2020年年报,报告期内实现营业收入为96.64亿元,同比增长59.23%;实现归母净利润8.05亿元,同比增长37.63%;实现扣非归母净利润5.56亿元,同比增长13.49%,净资产收益率为24.41%,同比下降7.81pcts。其中Q4实现营收34.08亿元,同比增长80.94%;实现归母净利润4.31亿元,同比增长394.2%;实现扣非净利润2.98亿元,同比增长644.29%。 市场回暖叠加大尺寸放量,下半年业绩同比大幅增长:公司全年电池出货量13.16GW,同比增长93.74%,位列全球电池出货量第二(PVInfoLink 统计数据)。受益于下半年全球疫情好转和宏观政策支持,市场开始回暖,电池片价格在8月之后逐渐企稳,从年中最低点反弹了约22.37%,新增产能的陆续释放也为公司业绩带来了弹性。报告期内,公司电池片平均售价为0.71元/W,同比下降18.39%;电池片单位成本为0.61元/W,同比下降13.9%;全年平均毛利率为14.90%,同比下降3.17pcts。受益于下半年光伏市场景气向上,电池片盈利大幅修复,叠加大尺寸电池放量(12月公司大尺寸电池出货量占到35%左右),公司三四季度业绩实现同比大幅增长。 大尺寸产能规划明确,新技术值得期待:截至报告期末,公司拥有电池产能22GW,具体结构为大尺寸电池产能10GW+166尺寸产能10GW+166以下尺寸产能2GW;2021年,公司一方面计划投产14GW大尺寸产能,另一方面计划将现有10GW的166电池产能升级为182尺寸,升级后大尺寸电池(182-210尺寸)产能将达34GW ,占比94%;小尺寸电池产能仅2GW 占比6%,全年力争实现电池出货28-30GW。此外,公司计划在36GW单晶PERC电池产能的基础上积极推动基于N 型电池技术的全新高效太阳能晶硅电池产能的建设,并计划于2021 年第三季度启动大规模新型电池产能的建设,2022 年二季度末投产,新的电池技术有望为行业降本增效助力,值得期待。 投资建议:维持买入-A 的投资评级,目标价16.00元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为235.72、272.11和339.57亿元;归母净利分别为10.37、13.34和16.09亿元。考虑到公司未来大尺寸硅片产能持续释放带来的成长性,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价16.00元。 风险提示:光伏装机低于预期、扩产进度低于预期等。
王帅 6
爱旭股份 房地产业 2021-03-18 12.02 -- -- 12.68 4.79%
13.48 12.15%
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事件:公司发布2020年年报,实现营业收入96.64亿元,同比增长59.23%;实现归属于上市公司股东的净利润8.05亿元,同比增长37.63%,业绩符合预期。 公司营业收入实现较快增长。2020年上半年受疫情影响,公司业绩同比下降,下半年光伏行业需求快速恢复,公司Q4业绩表现优秀,实现扣非净利润2.98亿元环比Q3增长47.5%,出货量4.28GW,创历史新高,全年营业收入发生逆转,实现较快增长。 不惧行业波动,保持稳定盈利能力。2020年由于疫情的原因,行业出现较大幅度波动。上半年全行业停工停产、运输受阻,电池库存增加,价格出现快速下滑。下半年受硅料环节事故影响,硅片价格持续上涨,导致公司电池成本增加。多因素叠加作用导致公司2020年毛利率出现小幅下滑,但公司通过不断提高管理能力,将净利率保持在8.35%的相对稳定水平。 。加速大尺寸电池布局,全年出货翻倍。公司全年电池出货量13.16GW,同比去年增长93.74%,位列全球电池出货量第二,大尺寸PERC电池出货量全球第一。公司于2020年1月率先推出了并量产210电池,并在7月实现了182电池的量产,处于行业领先地位。 预计2021年公司产能将达到36GW,全年出货目标28-30GW,其中182-210大尺寸产能占比将提升至94%。大尺寸电池的提前布局和先进产能的投建,使公司继续保持产品在市场端的竞争力,推动光伏组件进入高功率时代。 局超前布局N型电池新技术,引领行业技术发展。公司作为电池环节专业化公司,在新技术研发及布局方面一直处于领先地位。2021公司计划投资额50亿建设基于N型的技术重点新项目,根据目前的研发进度,新技术项目计划2021Q3度开始建设,2022Q2-Q3进行投产。我们认为P型电池技术存在一定的效率瓶颈,N型电池是未来发展的必然方向,公司作为电池专业化龙头企业,有望在N型电池方面建立技术护城河,引领行业发展。 投资建议:我们预计2021年/2022年/2023年公司电池片出货分别为28GW/38GW/48GW对应2021年/2022年/2023年归母净利润为13.24/20.55/26.09亿元,给予增持评级。 风险提示:2021年下游装机需求不达预期;上游硅料、硅片供应不足导致产业链价格剧烈波动;技术迭代超预期。
爱旭股份 房地产业 2021-03-18 12.02 -- -- 12.68 4.79%
13.48 12.15%
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事件:公司发布2020年报,2020年公司实现营业收入96.64亿元,同比增长59.23%,实现归母净利润8.05亿元,同比增长37.63%,符合预期。受2020年上半年疫情导致电池片价格在2-4月下跌了近20%影响,全年公司平均毛利率和净利率分别为14.90%和8.34%,较2019年分别下降了3.17%和1.30%。根据公司2020年度利润分配方案,公司拟每10股派现0.70元(含税),派发现金合计1.4亿元,占本年度归属于上市公司股东的净利润的17.70%。 2020年回顾:市场复苏叠加大尺寸电池片性价比逐渐提升,公司超前大尺寸电池片布局取得市场认可。2020年下半年受益于全球疫情好转及宏观政策支持,光伏电池片市场迎来了量价齐升的快速扩张阶段,大尺寸在产业链各环节性价比逐步得到认可。公司2020年全年电池出货量13.16GW,同比增长93.74%,位列全球电池出货量第二(据PVInfolink统计)。公司成功超前布局大尺寸电池片,自2020年1月率先实现210mm电池片量产后,7月实现182mm大尺寸电池片量产,12月份公司大尺寸电池出货量占到35%左右,大尺寸PERC电池出货量全球第一。 2021年展望:公司将持续推动大尺寸高效电池项目投产,实现36GW单晶PERC电池产能,大尺寸占比将达94%。公司现有电池片产能22GW,2021年公司计划积极推动14GW高效太阳能电池投产,实现36GW满产运行。同时,公司计划将现有公司电池片平均光电转换效率达23.3%,优于行业平均水平22.8%,保持行业领先。公司于2020年10月、11月分别成立了爱旭欧洲研究院和全球光伏联合创新中心,进一步深化“联合开发”模式,打造“创新共赢”的光伏产业链生态圈。2021年公司计划对外投资50亿,积极推动基于N型电池技术的全新高效太阳能晶硅电池产能建设。公司计划于2021年第三季度启动大规模N型高效太阳能电池产能建设,2022年二季度末投产。 盈利预测及投资建议:公司为大尺寸单晶PERC电池片龙头,N型电池片研发布局领先,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.98/20.31/25.32亿元,对应EPS为0.69/1.00/1.24元,给与推荐评级。 风险提示:2021年光伏发电装机量不及预期;硅料、硅片供不应求导致产业链价格战升级;光伏电池片技术迭代速度超预期。10GW的166mm电池产能升级为182mm尺寸,升级后大尺寸电池片将达34GW,占比94%,小尺寸产能仅占6%,公司力争实现全年出货量28-30GW。 公司持续加大研发投入,2021年计划全年对外投资50亿元,积极推动现有产能升级以及N型电池技术的产能建设。2020年公司研发费用投入达3.80亿元,同比增长72.73%,共有研发人员972人,占总员工数的16.82%。
爱旭股份 房地产业 2021-03-18 12.02 -- -- 12.68 4.79%
13.48 12.15%
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事件:公司公布2020年年报,实现营业收入96.64亿元,同比增长59.23%;归母净利润8.05亿元,同比增长37.63%,扣非归母净利润5.56亿元,同比增长13.49%;EPS0.42元,ROE24.41%。其中,4Q20实现营业收入34.08亿元,同比增长80.94%;归母净利润4.31亿元,同比增长394.24%,扣非归母净利润2.98亿元,同增644.29%;EPS0.21元,ROE8.41%,业绩符合预期。2020年全年平均毛利率和净利率分别为14.90%和8.34%,较2019年分别降低3.16PCT和1.30PCT,主要原因是受新冠肺炎疫情影响,电池片价格在2-4月的三个月内下跌了近20%。 电池出货逆势高增,疫情影响电池盈利能力。2020公司电池片实现营收93.45亿元,同增58.13%;毛利率14.50%,同降3.01PCT。营收高增主要是电池销量高增,电池出货量13.16GW,同比去年增长93.74%,位列全球电池出货量第二。毛利率下滑主要原因是疫情导致2-4月电池价格出现下跌,2020年电池片单瓦价格/单瓦成本/单瓦毛利分别为0.71/0.61/0.10元/W同比分别降低18.43%/15.45%/32.45%。 调整公司产品产能结构,大尺寸占比提升。公司2020年末实现产能约22GW,较2019年末增长约139%。尺寸结构不断升级,不同季度156、158、160-166、182-210占比如下,1Q20为28%、67%、5%、0%;2Q20占比为12%、54%、33%、1%;3Q20占比为5%、26%、56%、13%;4Q20占比为0%、8%、64%、27%;尤其是2020年12月大尺寸182-210占比35%,大尺寸电池的提前布局和先进产能的投建,使公司继续保持产品在市场端的竞争力,推动光伏组件进入500W-600W时代。 持续加强研发投入,确保公司技术领先优势。2020年公司研发费用3.80亿元,比去年同期增长72.73%,公司注重PERC电池量产技术与工艺的改善,同时公司也在持续加强新型电池技术研发,如HJT、TOPCON、IBC、HBC、叠层电池和其它的公司独有技术的研究,通过产品和技术的创新突破,持续保持公司的技术领先优势。 投资建议:预计2021-2023年分别实现净利14.20、17.20、22.97亿元,同比分别增长76.25%、21.19%、33.50,当前股价对应三年PE分别为19、16、12倍,维持“增持”评级。 风险提示事件:光伏装机不及预期,产业链价格波动超预期。
爱旭股份 房地产业 2020-12-14 15.56 -- -- 20.20 29.82%
20.20 29.82%
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专业电池片厂商, 单晶 PERC 电池龙头。 爱旭科技成立于 2009年, 专业 从事太阳能电池的研发、生产和销售,拥有业内领先的 PERC 电池制造技术 和生产供应能力, 2019年借壳 ST 新梅上市 A 股。公司目前拥有广东佛山、 浙江义乌和天津三大高效 PERC 电池生产基地, 我们预计 36GW 单晶 PERC 电池 2021年 Q1将达产。 大尺寸产能超前规划,即将迎来盈利收获期。 公司率先发布 210mm 大尺 寸 PERC 电池,推动组件进入 600MW 时代,最高转换效率已超过 23.0%。 预计 2021年 Q1公司 182-210mm 电池片产能 24GW,届时大尺寸将占总产 能 66.7%,公司大尺寸电池龙头供应商地位进一步确立。 由于大尺寸电池片 存在单瓦溢价, 随着公司新产能有序推进, 盈利能力将迎来显著提升。 PERC 效率行业领先, 非硅成本优势明显。 公司高效双面 SE+PERC 电池 转换效率超 22%,自有专利管式 PERC 在效率、成本和产品可靠性方面较其 他 PERC 优势明显。 2019年公司单晶 PERC 电池非硅成本约 0.23元/W,远 低于 19年行业平均 0.31元/W 的水平。随着公司新产能释放, 大尺寸电池产 销占比上升和新产线效率水平的提高, 公司平均非硅成本约 0.20元/W,属于 行业第一梯队。 多种技术路线并举, 技术领先型光伏电池龙头企业。 公司率先推出“双面、 双测、双分档”大幅提升双面组件的可靠性, 降低电站端失配的风险,可以 满足 25年甚至更长时间的使用寿命。公司在量产 PERC 电池领域取得了突 出成果的同时,也在 HJT、 TOPCON、 IBC、 HBC、叠层电池等新型电池量 产技术方面做了大量的技术积累,以便顺应市场需求随时进行技术路线切 换。 公司不断寻求光伏理论技术创新与量产技术突破,致力于推动光伏发电 “度电成本”的不断下降。 盈利预测、估值与评级 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 7.64/13.76/18.78亿元,同比分别增 长 30.6%/80.1%/36.5%,对应 2020-2022年 EPS 分别为 0.38/0.68/0.92元。 给 予公司 2021年 PE 估值 30~35倍,对应股价 20.4~23.8元,首次覆盖给予“推 荐”评级。 风险提示: 光伏装机不及预期风险、 技术路线超预期切换风险等。
爱旭股份 房地产业 2020-11-30 17.62 -- -- 18.33 4.03%
20.20 14.64%
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大尺寸趋势来临, 公司布局大尺寸受益明显。 近期中国电建组件招 标明确要求部分组件需使用 182及以上电池片,市场大尺寸趋势化 明显。 据公司 2020中报披露,预计 2020年底公司 182-210mm 电 池片产能 24GW, 届时大尺寸将占比总产能 66.7%,且大尺寸电池 片存在单瓦溢价, 看好公司大尺寸产能有序推进、 带来盈利能力的显 著提升。 公司业绩持续改善,产能加码未来业绩快速增长。 2020年 1-9月营 业收入 62.6亿元,同比增加 49.5%。受制于前期疫情对电池片价格 影响,公司实现归母净利润 3.74亿元,同比下降 24.9%(较 2020年 1-6月归母净利同比下降 68.4%已大幅收窄)。 公司截至 2019年 末电池片产能共计 9.2GW,公司预计 2020年末产能 36GW,同比 提升 291%,看好公司 2020年末及 2021年业绩快速增长。 重视研发投入,技术保持领先优势。 公司研发费用率常年保持 4%左 右高投入。另外,根据公司非公开发行预案(目前公司已完成非公开 发行),公司拟投入 7亿元在义乌三期基地建设光伏研发中心,确保 PERC 技术持续领先、并布局下一代 HJT、 TOPCON 叠层电池等技 术。 持续研发投入之下,公司 PERC 产品平均转换效率 2020年底预 计将达到 23%以上、并且非硅成本领先行业,带来持续性技术领先 优势。 给予“买入”评级: 预计公司 2020-2022年将分别实现归母净利润 7.16、 14.51、 19.66亿元,对应 EPS 分别为 0.35、 0.71、 0.97元(已 考虑此次非公开发行对股本影响)。公司产能有序推进, 且公司受益 大尺寸趋势明显,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: PERC 技术被替代风险;大尺寸进度低于预期;新能源 政策波动风险;大盘波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名