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李航

国海证券

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工作经历: 登记编号:S0350521120006。曾就职于广发证券股份有限公司。首席分析师,新财富最佳分析师新能源和电力设备领域团队第五,卖方分析师水晶球新能源行业前五,新浪财经金麒麟电力设备及新能源最佳分析师团队第四,上证报最佳新能源电力设备分析师第三等团队核心成员。...>>

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海目星 2022-08-03 87.81 -- -- 89.90 2.38% -- 89.90 2.38% -- 详细
事件:海目星发布2022 年半年度报告,H1 实现营业收入11.95 亿元,同增116.29%,归母净利润0.94 亿元,同增189.84%,扣非后0.75 亿元,同增773.14%;其中Q2 营收7.48 亿元,同增75.47%,归母净利润0.83亿元,同增51.06%,扣非后0.69 亿元,同增98.96%。 投资要点: 订单持续充裕,盈利能力向好,规模效应显现。公司2022 上半年新签订单36 亿(含税),截止期末在手订单72 亿(含税)。盈利能力方面,上半年毛利率达33.99%,同比提升1.71pct.,预计与核心产品盈利能力提升有关,三费率14.05%,同比下降1.89pct.,其中包含股权激励费用3949 万,良好体现规模效应,研发费率11.66%,同比增加1.94pct,预计主要系新品投入较大。 下游高景气,锂电设备业务大幅放量,带动整体收入业绩高增长。 上半年公司动力电池激光及自动化设备业务收入8.63 亿元,同比增长204.88%,占营收72.22%。公司近年陆续与宁德时代、中航锂电、蜂巢能源等动力锂电池大客户建立深厚合作关系,去年开始随电动车产业迅速扩张,公司订单也大幅增长,目前需求仍然旺盛,高成长属性预计将持续体现,在研的切卷绕一体机和整线新产品也具备较强优势,有望在未来吸引更多客户订单。 TOPCon 微损设备打开光伏业务空间,第二成长曲线可期。公司上半年在光伏新兴电池技术TOPCon 的工艺难点方面实现重大突破,并与业内领先的一体化龙头晶科能源携手,中标其10.67 亿设备需求,凭借过硬创新研发能力和技术实力高起点切入光伏领域。由于光伏设备毛利率普遍较高,同时公司产品具备一定技术领先性,尚未有其他企业实现较好突破,预计业务将在一段时间内维持高盈利水平。从下游需求来看,今年以来随TOPCon 技术逐步成熟并体现出经济性优势,相关光伏企业已陆续开展大规模GW 级产能建设,后续存量PERC 产能升级需求也十分庞大,为公司带来可观业务空间, 盈利预测和投资评级:领先激光设备龙头,锂电光伏双轮并驱。预计2022 年-2024 年公司营收为43.0/75.0/91.5 亿元,归母净利润3.84/7.57/10.39 亿元,当前股价对应PE 为46.54x/23.59x/17.20x,维持“买入”评级。 风险提示:下游电池扩产不及预期,行业竞争加剧,新业务落地不及预期。
蓝晓科技 基础化工业 2022-08-02 67.92 -- -- 83.18 22.47% -- 83.18 22.47% -- 详细
事件: 2022年7月29日,蓝晓科技发布2022年中报:实现营业收入7.53亿元,同比+35.51%; 实现母净利1.97亿元,同比+31.37%;加权平均净资产收益率为8.97%,同比增加0.20个百分点。销售毛利率43.23%,同比减少3.52个百分点;销售净利率25.87%,同比减少0.8个百分点。 其中, 2022年Q2实现营收4.21亿元,同比+60.43%,环比+26.87%;实现归母净利润1.17亿元,同比+85.66%,环比+45.21%;加权平均净资产收益率为5.32%,同比增加1.96个百分点,环比增加1.53个百分点。销售毛利率43.12%,同比减少0.46个百分点,环比减少0.26个百分点;销售净利率27.57%,同比增加3.53个百分点,环比增加3.85个百分点。 同时,公司发布公告,公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币5.9亿元,用于新能源金属吸附分离材料生产体系扩建项目、新能源金属吸附分离技术研发中心项目、新能源金属吸附分离技术营销及服务中心建设项目的建设,及流动资金的补充。 点评: 各业务齐头并进,公司上半年业绩大幅提升2022年上半年,公司各业务领域齐头并进,“基本仓”业务高速发展,带动公司业绩大幅提升。 分业务板块看,吸附材料贡献主要业绩, 2022H1实现营收6.01亿元,同比+49.27%,环比+20.49%;毛利率达43.38%,同比下滑1.32个百分点,环比上升2.10个百分点;吸附材料产量达2.18万吨,同比+37%,销量达1.98万吨,同比+29%。系统装置2022H1实现营收1.26亿元,同比-9.59%,环比+19.48%;毛利率达41.91%,同比下滑10.27个百分点,环比下滑3.29个百分点。从盐湖提锂大项目和基本业务来看, 2022年上半年,公司大项目实现营收0.41亿元,同比-54%;基础业务实现营收7.12亿元,同比+53%。 期间费用方面,公司2022H1销售/管理/财务费用率分别为3.16%/14.32%/-3.09%,较去年同期变化分别为+1.21%/+0.94%/-4.66%,财务费用大幅减少主要由于汇兑收益增加所致;同时, 2022H1公司经营活动产生现金流量净额达2.91亿元,同比增长213.50%。
璞泰来 电子元器件行业 2022-07-14 80.25 -- -- 82.88 3.28% -- 82.88 3.28% -- 详细
事件:璞泰来发布2022年半年度业绩预增公告。预计2022年上半年公司实现归母净利润13.7~14.2亿元,同比增长76.8%~83.3%;扣非归母净利润13.1-13.6亿元,同比增长82.9%~89.9%。从中值来看,预计2022年上半年公司实现归母净利润13.95亿元,同比增长80.00%;扣非归母净利润13.35亿元,同比增长86.45%。预计2022年二季度公司实现归母净利润7.58亿元,环比增长19.00%,同比增长72.27%;扣非归母净利润7.22亿元,环比增长17.78%,同比增长79.16%,二季度经营情况向好。 投资要点: 石墨化自供比例提高,负极业务量利齐升。1)受益于下游需求旺盛以及快速扩产,预计上半年公司负极销量实现较大增长。2)受益于负极价格上涨以及自供石墨化的成本控制,预计上半年公司负极毛利率将稳中有升。由于石墨化属于高能耗行业,受2021年下半年限电政策及电价上涨的影响,我国石墨化供给偏紧,价格持续走高,公司凭借低能耗的石墨化技术以及较高的石墨化自供率,实现了负极业务原材料成本的有效控制。截止2021年年底,公司负极材料产能15万吨,石墨化产能11万吨,具备超过70%自供率的能力。后续规划产能为四川20万吨一体化生产基地,其中一期10万吨产能预计于2022年年底投产,预计公司2023年负极产能25万吨,石墨化产能21万吨,石墨化自供比例可达84%。由于石墨化生产周期较长,预计我国石墨化供给紧缺将在2022年持续。 盈利预测和投资评级:受益于公司负极一体化程度提高以及多业务线产能快速增长,预计2022年-2024年公司营业收入为149.4亿元、227.1亿元、291.9亿元,归母净利润28.9亿元、43.9亿元、55.6亿元,当前股价对应PE 为39x、25x、20x,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期、下游需求不及预期、扩产速度不及预期、行业竞争加剧、用电成本大幅上升等。
亿纬锂能 电子元器件行业 2022-06-17 97.50 -- -- 109.83 12.65%
109.83 12.65% -- 详细
复盘亿纬锂能的动力业务发展,从2015年的不压技术路线→现在思路逐步清晰。 2015-2018年摸索期:不压技术路线,小规模多面布局; 2018-2020年走入正轨:与戴姆勒合作加速大电池技术进步,20年通过宝马认证; 2021-2022年思路明确:技术路线收敛,主攻方形叠片+大圆柱三元; 入门级产品重成本,看好亿纬一体化布局降低bom成本;高端产品看好三元大圆柱路线,亿纬进展国内最领先。 动力电池入门级产品进入成本竞争,BOM端成本看一体化布局。2023年亿纬上游布局优势将显现(布局深度仅次于宁德时代),重点看锂自供率,我们预计2022-2023年亿纬自供率在25%、37%,有望平滑整体成本。 受益于大圆柱电池的高成组效率、低 BMS 难度和高电压平台适配性,大圆柱路线前景可期,亿纬目前进展较快,有望凭借大圆柱技术突围动力电池高端市场。 亿纬锂能动力电池如何定价?采用了各种估值形式,根据目前估值方式的说服力进行了权益计算,得到最终亿纬动力电池的最终定价1812亿。 PS/PE估值:按2023年平均PS估值,亿纬锂能动力市值为1137亿;按23年平均PE估值,亿纬锂能动力市值为941亿。 产能估值:按2023年权益产能给予单位估值测算,亿纬锂能动力市值为1571亿。 2025年远期定价:按2025年动力10%市占率预测,叠加储能等,按7%净利率计算为86亿净利润,参考行业增长,给予30倍估值,对应2580亿市值。 盈利预测:核心客户放量有望拉动动力收入高增,叠加供应链布局平滑成本,看好动力业务困境反转。预计2022/2023/2024年公司营业收入为361/706/1060亿元,归母净利润为30/64/104亿元,对应PE为42/19/12x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期、新能源车销量不及预期、原材料价格持续上涨、新产品投产速度不及预期、行业价格竞争加剧等。
姚健 2
海目星 2022-06-02 55.73 -- -- 84.88 52.31%
91.38 63.97% -- 详细
成立至今,公司专注于激光及自动化技术,产品应用领域不断向外拓展。目前公司覆盖范围已从消费电子拓展到锂电设备及光伏设备,自身迭代能力强。凭借多款具备核心竞争力的产品,广泛受到下游行业龙头客户的认可,未来订单设备有望进一步提升。 斩获晶科斩获晶科TOPCon设备大单显身手,打开光伏领域广阔成长空间设备大单显身手,打开光伏领域广阔成长空间。 公司中标一体化组件龙头晶科能源10.67亿元TOPCon激光微损设备,考虑到光伏新设备一般具有一定的定制化特点,预计双方已开展深度合作较长一段时间。硼掺杂对于N型TOPCon电池转换效率有较大影响,而在SE方面仍有待成熟,激光运用或再成提效关键。此次合作,预计为公司打开30亿元以上TOPCon激光设备业务空间,也为公司拓展光伏领域业务提供了一个较高的起点和背书,有望贡献可观业绩弹性。 锂电设备方面,单机优势显著,整线逐步布局,成长加速。一方面,公司用于极耳切割的高速激光制片机,替代传统工艺,未来有望凭借技术基础,显著受益于4680电池技术带来的锂电设备升级需求。另一方面,凭借前段领先优势,公司从前段单机向整线的产品布局,目前中段环节已全覆盖,助力下游电池厂生产效率提升。新能源电动车行业高速发展背景下,公司将受益于下游动力电池客户端加速扩产。 盈利预测和投资评级:我们认为公司锂电设备传统主业受益下游行业持续高景气度,订单大幅增长,已迈入规模新台阶,同时光伏类新业务获得重大突破,未来订单有望快速增长,打开新的成长空间,预计2022-2024年营收为43.0/75.0/91.5亿元,归母净利润3.84/7.57/10.39亿元,当前股价对应PE为26.96x/13.67x/9.96x,维持“买入”评级。 风险提示:产品推广不及预期,下游电池扩产不及预期,行业竞争加剧,新技术发展不及预期,订单不及预期风险。
派能科技 2022-05-02 172.90 -- -- 211.00 22.04%
447.74 158.96%
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派能科技发布2022年一季报:2022年Q1公司实现营收8.14亿元,同比+216.18%,环比+6.04%;实现归母净利1.01亿元,同比+70.45%,环比+56.44%;实现扣非归母净利0.99亿元,同比增长72.69%,环比+68.77%。 投资要点:2022年Q1销量同比大幅增加、环比基本持平,营收同比增长显著。 2022年Q1公司实现营收8.14亿元,同比增长216.18%。营收同比增长主要由于产品销量大幅提升,2022年Q1公司产品销量为566.55MWh,超过2021H1销量,后者为492.60MWh;与2021年Q4基本持平,后者为574.34MWh。 2022年Q1公司盈利环比明显改善,预计受益于高海外营收占比和旺盛家储需求。2022年初公司已积极与下游客户沟通,产品开启全方位提价,实现成本向下游传导。2022年Q1公司盈利明显改善,实现毛利率27.50%,较2021年Q4增加3.71pct;实现销售净利率12.44%,环比增加4.00pct。在营收环比增幅有限的情况下,受盈利能力改善驱动,2022年Q1公司归母净利和扣非净利环比实现大幅增长,两者分别增长56.44%和68.77%。在当前上游碳酸锂价格高位下,预计公司盈利环比显著改善主要是由于公司海外营收占比较高,且海外销售以当前需求旺盛的家用储能为主。 2022年产能持续提升,有望驱动公司业务保持快速增长。截至2021年底,公司已形成年产3GWh 电芯产能和3.5GWh 储能系统产能。 2022年募投项目“锂离子电池及系统生产基地项目”稳步推进,项目建成后预计形成年产7GWh 电芯和8GWh 系统产能。在当前储能满产满销形势下,随着公司产能逐步释放,公司业绩有望持续保持较快增长。 产品安全认证覆盖全球主要市场,客户资源和品牌优势有望助力公司在高毛利国外市场持续快速发展。当前国外储能市场毛利明显高于国内,2021年公司境外和境内的毛利率分别为34.51%和8.70%,两者相差25.81pct。国外严苛的安全标准及认证程序对国内企业出海提出较高要求,公司主要产品通过国际IEC、欧盟CE、欧洲VDE、美国UL、澳洲CEC、日本JIS 等全球最主要的安全标准,为公司产品快速进入国外市场奠定了坚实可靠的基础。在国外市场,公司产品主要应用于家用储能领域,与英国最大光伏系统提供商Segen、德国领先的光储系统提供商Krannich、意大利储能领先的储能系统提供商Energy 等建立了长期稳定合作关系,在欧洲、非洲部分国家市场占有率极高,在巩固既有市场的同时,积极拓展美洲、亚太区域等家用储能市场,为公司快速发展打下基础。 持续强化研发,积极探索钠电储能新技术。为适应快速变化的市场需求,公司于2021年发布5kWh 新一代家庭储能产品及100kWh工商业储能产品,产品能量密度及功率性能分别提升10%和20%,成本显著下降,产品竞争力大幅提升,2022年新产品有望实现规模化销售。此外,公司也积极探索储能新技术,布局钠离子电池技术开发,2021年公司开发出了第一代钠离子电池产品并完成小试。 盈利预测和投资评级:公司拥有产业链垂直整合的综合服务优势,产品安全认证覆盖全球主要市场,客户资源和品牌优势有望助力公司在高毛利国外市场持续快速发展,随着产能逐步释放,公司业绩有望维持快速增长。我们预计公司2022-2024年实现营收50.82亿元、83.07亿元、118.48亿元,实现归母净利6.35亿元、11.84亿元、16.43亿元,当前股价对应PE 为41.57、22.30、16.07,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:储能下游需求不及预期;产能建设不及预期;订单交付不及预期;市场竞争加剧;原材料价格高位波动;疫情影响。
日月股份 机械行业 2022-05-02 15.58 -- -- 22.07 41.66%
30.18 93.71%
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事件: 2022年04月28日,公司发布2021年年报、2022年一季报。 2021年,公司实现营收47.12亿元,同比下降7.8%,归母净利润6.67亿元,同比下降31.86% 2022年一季度,公司实现营业收入9.81亿元,同比下滑21.83%,实现归母净利润0.60亿元,同比下降78.15%。 投资要点: 受行业影响,风电出货略有下滑2021年,公司全年实现铸件销量44.44万吨,同比下降3.29%。其中,风电铸件销量33.14万吨,同比下滑12.5%,注塑机铸件销量10.12万吨,同比增加35.09%,其他铸件销量1.18万吨,同比增加102.71%。其中,公司风电铸件收入37.40亿元,同比下滑16.05%,注塑机铸件收入8.21亿元,同比增加49.74%。2021年,我国风电新增并网47.57GW,同比下降34%。我们认为,公司风电铸件销量下滑,主要受到行业装机需求下降的影响。 盈利能力承压,2022年有望修复2021年我国大宗原材料价格出现了大幅波动,使得公司主要材料上涨幅度较大,其中生铁投料单位成本比2020年上涨28.58%,废钢上涨31.36%,树脂上涨54.50%,焦炭上涨26.65%,以上四种主要原材料成本比2020 年增加投料成本5.14亿元。公司存货发出时按照加权平均法计价,因此我们估计2021年三四季度成本因素也对2022年一季度产生了影响。同时,2021年陆上风电进入平价时代,客户风机价格承压较大,相关铸件销售价格出现一定的下降,据我们测算均价下降4%左右。我们认为,原材料价格对公司的冲击影响已经开始边际减弱,随着2022年二三季度陆风、海风装机量的预期回升,加之公司也采取了焦改电等措施,公司盈利能力有望恢复。 布局甘肃酒泉,产能持续扩张巩固龙头地位在铸造环节,2021年底公司已经具备年产48万吨铸造产能。公司新增规划的年产13.2 万吨铸造产能项目开始动工建造,项目建设完成后将合计形成超过60 万吨的铸造产能。此外,公司公告了在甘肃酒泉,年产20万吨(一期10万吨)风力发电关键部件项目,形成三北地区“大基地” 大型铸件的配套基地。精加工环节,公司已具有年产10万吨精加工能力,年产12万吨海装关键铸件将加工项目预计将在2022年二季度建设完成,将达到22万吨精加工能力。同时,公司2020年非公开发行股票募投项目22万吨大型铸件精加工产能也已在2021年下半年启动,完成后公司将形成44万吨精加工产能规模。精加工产能的合理配比,公司可以减少外协加工,有助于铁屑等废钢材料的回收利用以降低成本。我们认为,公司产能的不断扩充,将会进一步提高公司在风机铸件的市场占有率,巩固市场地位。浙江象山临港产业园布局的22万吨精加工产能,也将巩固公司在海上风电铸件领域的地位。 盈利预测和投资评级我们预测,公司2022-2024年净利润可实现7.02、10.08、12.59亿元。公司是风电铸件领域的龙头公司,随着产能扩充,市占率提升有望进一步提高,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示大宗原材料持续上涨;风电行业新增装机不及预期;海上风电发展政策不及预期;公司新增产能投产进度不及预期;公司降本技改措施效果不及预期。
德方纳米 基础化工业 2022-04-19 277.75 -- -- 297.49 7.11%
427.03 53.75%
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事件:德方纳米发布2022年一季报:公司2022Q1实现营业收入33.7亿元,同比+561.9%,环比+31.2%;归母净利7.6亿元,同比+1402.8%,环比+36.9%;扣非归母净利7.6亿元,同比+2136.2%,环比+37.5%。 投资要点:投资要点:2022年年Q1出货保持高位,盈利进一步提升。预计2022年Q1出货量3.5万吨,环比持平保持高位。单吨净利预计2.3万元/吨,原料涨价带来库存收益上升,销量高增也带动规模效应显现,公司盈利能力继续提升。公司供应链管理能力强,2021年库存15.6亿元,2022年Q1存货28.96亿元。 伴随产能扩张,公司业绩有望持续高增。2022年Q1公司磷酸铁锂建成产能约为15.5万吨,主要系曲靖一期、二期产能释放。伴随与亿纬合作10万吨/年纳米磷酸铁锂项目及与宁德合作8万吨/年磷酸铁锂项目于2022年投产,2022年公司产能有望达到33.5万吨。 下游需求高景气,伴随产能扩张,公司出货量有望环比进一步提升,业绩有望持续高速增长。 新型磷酸盐新型磷酸盐&补锂剂布局,打开成长新空间。补锂剂布局,打开成长新空间。新型磷酸盐产品电压平台较高,可以实现更高的能量密度,并保留了高安全性与低成本优势,公司新型磷酸盐系目前拥有44万吨/年规划产能,包括曲靖德方11万吨/年、云南德方33万吨/年。补锂剂方面,LMFP叠加补锂剂使用,有效改善效电芯能量密度&循环性能。公司目前已经布局补锂剂产能4.5万吨。2021年9月公司拟在曲靖总投资约35亿元,建设年产能2.5万吨补锂剂,正式布局补锂剂,产业链再添一环节;2022年1月再投资20亿建设年产能2万吨补锂剂。 盈利预测和投资评级:公司作为磷酸铁锂龙头标的,技术领先,具备成本优势,拥有下游优质客户。考虑到公司产能大幅扩张,下游订单饱满,预计未来伴随产能放量、出货增长,及新业务投产,公司业绩有望进一步高增。因此我们上调盈利预测,预计2022/2023/2024年,公司归母净利润分别为20.16亿元/25.43亿元/33.57亿元,对应当前股价PE为25.17x/19.96x/15.12x,予以买入评级。 风险提示:新能源车销量不及预期,竞争加剧,新业务进展不及预期,
恩捷股份 非金属类建材业 2022-04-15 198.31 -- -- 222.00 11.95%
266.42 34.35%
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事件:恩捷股份发布恩捷股份发布2021年年年报与年报与2022年年Q1业绩预告业绩预告。2021年公司实现营收79.82亿元,同比+86.37%,实现归母净利润27.18亿元,同比+143.60%,实现扣非后归母净利润25.67亿元,同比+159.17%,实现基本每股收益3.06元。同比+128.36%。公司2022年Q1实现归母净利润8.65-9.5亿元,同比+100.19%-119.86%,实现扣非后归母净利润8.35-9.2亿元,同比+106.20%-127.19%,实现基本每股收益0.96-1.06元同比增长95.9%-116.33%。 投资要点:投资要点:锂电隔膜成本优势显著,盈利持续向好。2021年公司整体毛利率49.86%,同比+7.23pct。其中锂电隔离膜作为主要业务分部,实现营收64.37亿元,同比+114.89%,营收占比80.64%,同比+10.70pcts,实现净利润26.01亿元,同比+150.21%,净利率40.41%,同比+5.70pcts,归母净利24.52亿元。据我们测算,公司隔膜2021年全年平均单平净利约0.85元,2021年Q4单平净利约0.9元。伴随公司海外客户占比、涂覆膜比例持续提高,单平净利将进一步提高。公司成本优势主要来自于规模化生产及规模化原材料采购,合理排产带来的稼动率提升,单线产出、良率、辅料回收率高,在线涂覆成本低,设备、涂覆材料国产化替代降本,海外客户的毛利率优势等。公司2021年期间费用4.43亿元,期间费用率5.55%,同比-3.81pcts,公司管控能力提升助推盈利增长。 绑定海内外优质客户,盈利水平提升。公司已与宁德时代签订了2022年51.78亿元的保供协议;与UltiumCells签订了至2024年的2.58亿美元采购合同;与中创新航签订了2022年合计不超过25亿元的供应协议;以及与海外某大型车企签订了2022至2024年合计不超过16.5亿平米隔膜的供应协议。海外客户对产品性能要求较高,产品毛利率高。公司依靠技术优势与产品稳定性与海外客户深度绑定,预计2022年海外客户营收占比达30%,盈利结构进一步改善。 涂覆膜比例提升助推盈利增强,在线涂布技术优势显著。公司在行业内首先实现在线涂布规模化生产,可降低生产成本20%左右,大幅提高生产效率,提升涂覆层均匀性、热收缩、透气性等指标。公司现有在线涂布产线11条,公司预计2022/2023年达34/56条,对应在线涂布产能约33/54亿平米。预计公司2021年涂覆膜比例约30%,2022年涂覆膜比例达40%。涂布产品单平净利高于基膜,伴随下游对涂布产品需求提升与涂布产能逐步释放,公司盈利能力将逐步增强。 锂电隔膜下游需求旺盛,扩产提速。公司2021年隔膜出货量约30亿平米,2020年出货量约13亿平米,同比增长约131%。公司现有隔膜产能50亿平米。伴随公司苏州捷力、江苏金坛、无锡、重庆、珠海、江西、匈牙利等地扩产与新建项目的逐步落地,预计2022年年底产能达80亿平米,2023年年底产能达100亿平。预计公司2022年隔膜出货45-50亿平米,2023年隔膜出货65-70亿平米。 盈利预测和投资评级:公司受益于新能源车渗透率提升带动动力电池需求高速增长,下游需求旺盛,公司产品结构中涂覆膜比例提升,客户结构中海外客户占比提高。鉴于2022年锂电市场需求有受上游原材料涨价与疫情影响的风险,我们略微下调2022年公司预测,预计2022年-2024年公司营业收入为141.33亿元、201.84亿元、268.27亿元,归母净利润为51.75亿元、73.45亿元、93.06亿元,当前股价对应PE为33.8x、23.8x、18.8x,但是锂电市场需求整体向好,仍予以“买入”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期、下游需求不及预期、产能扩张不及预期、设备交付速度不及预期、行业价格竞争加剧、涂覆材料供应受限等。
璞泰来 电子元器件行业 2022-04-07 71.02 -- -- 146.18 2.51%
90.58 27.54%
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事件:璞泰来发布璞泰来发布2021年年度报告。2021年公司实现营收89.96亿元,同比+70.4%,归母净利润17.49亿元,同比+161.9%,扣非归母净利润16.60亿元,同比+166.2%,根据公司发布的2021年业绩预增公告,预计2021年归母净利润17亿元-18亿元,扣非归母净利润16亿元-17亿元,年报披露数据处于该预告区间中值范围内,业绩符合预期。公司实现基本每股收益2.53元,同比+132.1%。2021年Q4实现营收27.01亿元,同比+39.7%,环比+13.9%,归母净利润5.18亿元,同比+105.2%,环比+13.5%,盈利能力大幅提高。 投资要点:投资要点:石墨化自供比例提高,负极业务量利齐升。2021年公司负极材料业务实现营收51.29亿元,同比+41.4%,毛利率29.49%,同比+4.18pct。石墨化(含内部销售)实现营收10.09亿元,同比+24.6%,毛利率34.46%,同比+1.31pct。1)受益于下游需求旺盛以及快速扩产,公司负极销量实现较大增长。 )受益于下游需求旺盛以及快速扩产,公司负极销量实现较大增长。全年保持满负荷生产,生产量10.01万吨,同比+46.2%,销量9.72万吨,同比+54.5%。2)受益于负极价格上涨以及自供石墨化的成本控制,公司负极毛利率实现较大增长。 )受益于负极价格上涨以及自供石墨化的成本控制,公司负极毛利率实现较大增长。由于石墨化属于高能耗行业,受2021年下半年限电政策及电价上涨的的影响,我国石墨化供给偏紧,价格持续走高,公司凭借低能耗的石墨化技术以及较高的石墨化自供率,实现了负极业务原材料成本的有效控制。截止2021年年底,公司负极材料产能15万吨,石墨化产能11万吨,具备超过70%自供率的能力。后续规划产能为四川20万吨一体化生产基地,其中一期10万吨产能预计于2022年年底投产,预计公司2023年负极产能25万吨,石墨化产能21万吨,石墨化自供比例可达84%。由于石墨化生产周期较长,预计我国石墨化供给紧缺将在2022年持续。 隔膜扩产加速,布局涂覆材料,锂电设备获新突破。2021年公司隔膜业务营收21.95亿元,同比+171%,占总营收24.5%,毛利率39.85%,销量21.71亿平米,湿法隔膜国内市占率35.19%,同比+8.51pct,市占率大幅提升。截止2021年年底,公司具备基膜产能1亿平米,涂覆产能40亿平米,溧阳5微米隔膜预计于今年向海外用户批量交付。公司规划在建产能包括江苏二期15亿平米隔膜涂覆项目、广东20亿平米隔膜涂覆项目,四川4亿平米基膜涂覆一体化项目,基膜、涂覆现有及规划总产能为5/79亿平米。公司隔膜业务受益于产品技术优势、涂覆材料国产化的成本优势、生产效率优势等,在行业内处于领先地位。涂覆材料方面,公司2021年PVDF业务营收4.47亿元,毛利率28.24%,具备产能0.5万吨,氧化铝及勃姆石产能0.8万吨。公司锂电设备实现营收13.68亿元,同比+109.24%,毛利率26.53%,锂电设备已获得下游客户充分认可,其中涂布机(不包括内部订单)在手订单超过40亿元,自动化装配线在手订单超11亿元,注液机、叠片机、绕机、氦检机等设备已获得批量订单。 盈利预测和投资评级:受益于公司负极一体化程度提高以及多业务线产能快速增长,预计2022年-2024年公司营业收入为149.4亿元、227.1亿元、291.9亿元,归母净利润28.9亿元、43.9亿元、55.6亿元,当前股价对应PE为34x、23x、18x,为首次评级,予以“买入”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期、下游需求不及预期、扩产速度不及预期、行业竞争加剧、用电成本大幅上升等。
东方电缆 电力设备行业 2022-03-29 53.21 -- -- 55.43 3.53%
75.88 42.60%
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事件:3月24日,公司发布2021年年报,公司实现收入79.32亿元,同比增长57%,实现净利润11.89亿元,同比增长34%。 投资要点: 海缆收入增长50%,海洋类业务占比首超50% 2021年,公司海缆收入32.73亿元,同比增长50%;海工收入8.09亿元,同比增长253%;陆缆收入38.41亿元,同比增长46%。公司海缆、海工收入合计占比达到51%,首次超过陆缆收入。公司海洋类业务应超过陆缆收入,成为公司的第一大业务收入来源。 2021年底海风抢装,阵列缆占比较高 2021年是海上风电享受补贴的最后一年,因此抢在年底并网的项目较多,我们预计场内缆交付占比较高。此外,公司海工类收入占比增长253%,在收入中占比迅速提高。 2022年新增海洋类电缆中标已达49亿元 2022年至今,公司先后中标明阳青洲四、粤电青洲一/二等海风海底电缆项目,以及其他部分脐带缆项目,总中标金额已超过49亿元。 盈利预测和投资评级 我们预计,公司2022-2024年净利润分别可以实现13.7亿、18.3亿、23.9亿元。公司海缆订单充裕,2023年业绩增长有足够支撑,首次覆盖,给予“买入”评级 风险提示 铜价涨幅过大;海上风电项目招标规模不及预期;海上风电项目招标时间点不及预期;公司关键项目订单获取不及预期;海上风电建设成本降幅不及预期
嘉元科技 2022-03-29 89.03 -- -- 96.80 7.56%
95.76 7.56%
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事件:嘉元科技发布发布2021年年度报告。2021年公司实现营收28.04亿元,同比+133.26%,实现归母净利润5.50亿元,同比+195.02%,实现扣非归母净利润4.97亿元,同比+203.54%,实现基本每股收益2.38元,同比+193.83%。 投资要点:投资要点:盈利结构优化,量利齐升。分产品来看,公司2021年锂电铜箔、标箔营收25.19/2.85亿元,同比+133.6%/130.2%,营收占比89.8%/10.2%,毛利率30.23%/28.23%,同比+4.34pct/18.37pct。 2021年铜箔(≤6微米)、铜箔(>6微米)产量分别为1.86/0.95万吨,同比+170.37%/15.17%,高毛利铜箔(≤6微米)销量与占比大幅提升。公司2020年铜箔单吨归母净利为1.17万元/吨,受益于产品结构改善,2021年铜箔单吨归母净利为1.98万元/吨,同比+69.9%。 极薄、超薄铜箔具有较高技术壁垒,客户集中度高。相比于6微米铜箔,4.5微米铜箔可提升锂电池能量密度5-10%。公司在研发投入方面保持较高增速,2021年研发投入1.47亿元,同比+103%,研发人员235人,同比+158%,占比+7.12pct,新获取专利51个。目前4.5微米铜箔国内仅两家公司实现量产,技术壁垒较高,供需偏紧。 2021年公司前五大客户占比为83.98%,同比+2.72pct,其中宁德时代销售额占比54.89%,同比+10.57pct。 市场供需偏紧,公司扩产迅速。司公司2021年初原有产能2.1万吨,收购后的山东嘉元新增产能5000吨,年底白渡1.5万吨项目第一条5000吨产线投产,总产能达3.1万吨,全年总产量2.8万吨,同比+85.7%。目前在建项目包括白渡1.6+1.5万吨,宁德1.5万吨,江西2万吨,山东嘉元二期3万吨,预计2022-2023年陆续投产。后续规划项目为与宁德时代合资的10万吨以及梅州5万吨,规划总产能27.2万吨。伴随公司白渡3.1万吨产能逐步释放,预计2022年Q1有效产能9000吨,全年有效产能5.5万吨。 盈利预测和投资评级:受益于公司铜箔产能快速放量,预计2022年-2024年公司营业收入为56.8亿元、98.9亿元、148.6亿元,归母净利润10.2亿元、19.0亿元、28.7亿元,当前股价对应PE为21x、11x、8x,为首次评级,予以“买入”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期、下游需求不及预期、产能扩张速度不及预期、行业竞争加剧、超薄铜箔渗透率增长不及预期等。
恩捷股份 非金属类建材业 2022-03-23 233.72 -- -- 237.00 1.26%
253.88 8.63%
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事件: 恩捷股份发布2021 年业绩快报。2021 年公司实现营收79.82 亿元,同比+86.37%,实现归母净利润27.18 亿元,同比增长+143.60%,实现扣非后归母净利25.66 亿元,同比+159.10%,实现基本每股收益3.06 元。同比+128.36%。 投资要点: 业绩增长符合预期,盈利能力持续改善。公司2021Q4 实现营收26.43 亿元,同比+55.34%,环比+35.89%,实现归母净利9.62 亿元,同比+103.80%,环比+36.43%,实现扣非后归母净利9.38 亿元,同比+117.66%,环比+45.51%。预计公司2021 年出货量达30.5 亿平米,其中Q4 出货量预计达10.7 亿平米。从去年整体看,季度盈利能力逐步改善。 稳步扩产,绑定海内外优质大客户确保产能消化与盈利水平提升。公司2022 年预计年底产能达70 亿平米,预计2023 年年底产能达100 亿平米。公司已与宁德时代签订了2022 年51.78 亿元的保供协议;与Ultium Cells 签订了至2024 年的2.58 亿美元采购合同;与中创新航签订了2022 年合计不超过25 亿元的供应协议;以及与海外某大型车企签订了2022 至2024 年合计不超过16.5 亿平米隔膜的供应协议。海内外优质客户的大规模订单可以保障公司新建产能的完全释放以及规模化生产的效率提升。 受益于产能释放与涂布比例提升,盈利向好。公司现有在线涂布产线11 条,预计2022 年达到34 条,2023 年达到56 条,增速超过隔膜产线扩产速度。预计公司2021 年Q4 涂布比例达30%,2022 年Q1 涂布比例达35%。涂布产品单平净利高于基膜,伴随公司下游对涂布产品需求提升与涂布产能逐步释放,盈利能力将逐步增强。 盈利预测和投资评级:公司受益于新能源车渗透率提升带动动力电池需求高速增长以及储能空间的逐步放量,下游需求旺盛。公司逐步扩产与涂布隔膜比例提升将拉动未来毛利率提升。预计2022 年- 2023 年公司营业收入为158.38 亿元、199.66 亿元,归母净利润为57.97 亿元、76.34 亿元,当前股价对应PE 为36.2x、27.5x,予以“买入”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期、下游需求不及预期、产能扩张不及预期、设备交付速度不及预期、行业价格竞争加剧等。
壹石通 2022-02-28 69.79 -- -- 74.26 6.07%
74.02 6.06%
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事件:壹石通发布壹石通发布2021年业绩快报。公司2021年实现营收4.23亿元,同比+119.85%;实现归母净利润1.08亿元,同增+139.98%;实现扣非归母净利润0.97亿元,同增+214.51%。其中Q4实现营收1.47亿元,环比+31.25%;实现归母净利润0.43亿元,环比+95.45%。2021年公司业绩表现超预期。 投资要点:投资要点:。锂电需求持续旺盛,勃姆石销量大幅上涨。公司勃姆石出货量位列国内第一,2021年大批量供货,前三季度出货量约1-1.1万吨,第三季度出货量约0.43-0.44万吨。勃姆石相对电子材料和阻燃材料毛利率较高,销量增长改善公司盈利能力。2021年前三季度,公司电池材料营收2.15亿元,同增167.94%,占比78.00%。未来勃姆石渗透率将持续上升,储能因安全性要求或成下一需求市场。 球形氧化铝成功导入球形氧化铝成功导入PACK,电子材料业务显著增长。,电子材料业务显著增长。球形氧化铝因其高效导热性能,可通过填充在导热粘接胶里,用在PACK电芯与塑料结合部分,以达到散热效果。2021年球形氧化铝销量快速提升,以带动电子材料业务显著增长,预计2022年怀远生产基地投产,球形氧化铝产能落地成公司营收新增长点。 规模效应释放,降本增效提升毛利率。2021年锂电池客户需求上涨,公司加速扩产,产量上升带动公司规模效应,且公司产线自动化水平提升带动生产制造环节的降本增效。期间费用率从2020年的18.40%降至2021年前三季度的16.40%,毛利率从2020年的37.32%升至2021年前三季度的43.32%,提升公司盈利能力。 盈利预测和投资评级:新能源车需求上涨、勃姆石渗透率提升,公司产能扩张有望带动业绩提升。球形氧化铝成功导入PACK,未来产能落地或成公司业绩新增长点,因此我们首次覆盖中,预计2022年-2023年公司营业收入为9.05、13.28亿元,归母净利润为2.39、3.57亿元,当前股价,对应PE为51.9x、34.8x,予以“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期、原材料价格波动影响、锂电池需求不及预期、对宁德时代存在较大依赖风险、电子通信客户拓展不及预期
蓝晓科技 基础化工业 2022-02-24 103.36 -- -- 103.77 0.40%
103.77 0.40%
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事件: 2022年 2月 22日,公司发布收到签约通知书的公告,公司于近日收到西藏珠峰《签约通知书》,公司在收到通知书 5日内将洽谈签订合同相关事宜。项目名称西藏珠峰资源股份有限公司 25000吨/年碳酸锂规模卤水提锂项目吸附段设备供货,项目预计合同金额为人民币 6.5亿元。 投资要点: 新增海外盐湖提锂项目,公司业务范围再拓展公司于近日收到西藏珠峰《签约通知书》,将与西藏珠峰签订合同,为西藏珠峰资源股份有限公司 25000吨/年碳酸锂规模卤水提锂项目吸附段设备供货。项目将于 2022年 5月 31日前完成 1万吨碳酸锂规模卤水提锂吸附设备的发货;7月 31日前完成 1.5万吨碳酸锂规模卤水提锂吸附设备以及 1万吨碳酸锂规模卤水提锂吸附剂的发货;9月 30日前完成 1.5万吨碳酸锂规模卤水提锂吸附剂的发货;装填完成时间为 2022年 12月20日;性能考核全部结束时间为 2023年 2月 20日。 项目预计合同金额为人民币 6.5亿元,占 2020年营业收入的 70%以上,将对公司业绩带来明显提升。项目的实施将成为公司在盐湖提锂领域首个海外盐湖提锂工程案例,将丰富公司吸附法提锂技术在盐湖提锂领域继青海、西藏之后向南美卤水拓展的覆盖范围。公司多年来的海外整线项目经验以及远程调试中心,将为该项目的实施起到良好的技术保障。该项目的实施将再一次增加公司吸附法盐湖提锂技术的大型工业化案例并进一步提升市场地位,持续积累公司在金属领域的项目经验,并对公司自身资源及新能源业务板块发展起到积极影响。 公司在盐湖提锂领域优势明显以盐湖提锂为代表,蓝晓科技在涉锂产业链中形成了独特的“技术极”: 拥有 10多项专利,工程案例包括藏格项目 1万吨吸附单元、锦泰项目3000吨整线运营、五矿项目 1000吨技术改造等。成熟锂吸附剂不断升级,新品吸附剂不断开发,可针对中、高、低不同品位的卤水提供不同方案,技术辐射精制、回收、除硼、矿石锂除杂等多个维度,形成从材料+ 工艺+系统装置到整线建设与运营的技术、方案、产业化的产品组合。 盈利预测和投资评级:预计公司 2021/2022/2023年归母净利润分别为 3.26、5.30、7.55亿元,对应 PE 为 64、39、28倍。综合考虑公司经营情况以及未来的发展规划,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:合同签订和合同执行不确定性风险、全球贸易政策变动风险、疫情导致生产不正常风险、项目投产不达预期风险、销量增长不达预期风险、原材料价格大幅波动风险、汇率大幅波动风险、安全环保生产风险、产品质量事故风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名