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东方电缆 电力设备行业 2021-04-22 22.68 30.60 35.64% 23.04 1.59% -- 23.04 1.59% -- 详细
业绩总结:公司公告2021年第一季度实现营业收入14.46亿元,同比增长115.35%,实现归属于上市公司股东的净利润2.78亿元,同比增长245.19%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.75亿元,同比增长233.88%。 一季度继续保持高盈利能力水平。公司一季度业绩,同比增长超过200%。由于疫情影响,去年基数较低,同比参考性略低,但公司一季度业绩仍持平去年四季度。一季度海缆系统及海洋工程营业收入快速增长,营收合计8亿元,同比增加4.74亿元。陆缆系统营收6.5亿元,同比增加3.01亿元。我们认为,公司在传统一季度淡季仍维持了净利润率水平,说明公司目前的盈利能力仍有进一步的上升,并未受到前期大幅上涨的原材料价格影响。未来,公司新产能投放后,公司业绩将继续保持高速增长。 公司在手订单饱满,产能持续扩张维持业绩高增。截至一季度末,公司在手订单总额为77.80亿元,其中海缆系统及海洋工程57.24亿元,占比为73.57%,陆缆系统20.56亿元,占比为26.43%。公司大部分海缆订单会在2021和2022年确认收入,公司海缆营收将会继续大幅增长。公司新基地预计在21年7月建成投产,届时海缆产能预计翻倍,有力支撑21年的订单交付需求。同时基地配有特种电缆产能,可以提升公司陆缆产品毛利率,未来公司还将继续扩张高端产品产能,助力公司业绩再次飞跃。 盈利预测与投资建议。公司海缆业绩将继续保持高速增长,同时北仑新厂将新增高附加值的特种电缆产能,优化公司产品结构,进一步提升公司盈利能力。 未来三年公司总收入复合增长率为25%。考虑公司海缆龙头地位,及未来公司新业务的发展,我们给予公司2021年15倍PE,目标价30.60元,维持“买入”评级。 风险提示:公司产能未能如期释放;2022年海上风电订单需求下降明显、公司海缆产能利用率下降;海缆供需格局变化,带来产品价格下滑过大的风险。
东方电缆 电力设备行业 2021-04-12 22.80 30.60 35.64% 23.04 1.05% -- 23.04 1.05% -- 详细
事件:公司发布业绩预增公告,预计2021年第一季度实现归母净利润为2.65亿元左右,与上年同期相比增长约229%;扣非净利润2.6亿元,同比增长215%,环比小幅增长3%。 一季度继续保持高盈利能力水平。公司一季度业绩,同比增长超过200%。由于疫情影响,去年基数较低,同比参考性略低,但公司一季度业绩仍持平去年四季度。我们认为,公司在传统一季度淡季仍保持了环比微幅增长,说明公司目前的盈利能力仍有进一步的上升,并未受到前期大幅上涨的原材料价格影响。未来,公司新产能投放后,公司业绩将继续保持高速增长。 “十四五”规划助力海风建设,公司发展具备长期支撑。2020年国内海上风电新增装机3.06GW,累计装机9.9GW。江苏、广东和浙江等省份率先出台“十四五”期间海上风电发展规划,三个省份海上风电装机容量合计超过30GW,年均新增海上风电装机容量超过6GW。这将带来对海缆产品的持续大规模需求放量。“十四五”期间海上风电仍有持续发展空间,我们坚信,公司业绩具备长期发展的支撑。 公司在手订单饱满,产能持续扩张维持业绩高增。据统计,公司2020全年新增海缆及敷设相关订单约73亿元,同比增长约217%,测算目前公司在手海缆订单超过45亿元,大部分订单会在2021和2022年确认收入,公司海缆营收将会继续大幅增长。公司新基地预计在21年7月建成投产,届时海缆产能预计翻倍,有力支撑21年的订单交付需求。同时基地配有特种电缆产能,可以提升公司陆缆产品毛利率,未来公司还将继续扩张高端产品产能,助力公司业绩再次飞跃。 盈利预测与投资建议。公司海缆业绩将继续保持高速增长,同时北仑新厂将新增高附加值的特种电缆产能,优化公司产品结构,进一步提升公司盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为25%。考虑公司海缆龙头地位,及未来公司新业务的发展,我们给予公司2021年15倍PE,目标价30.60元,维持“买入”评级。 风险提示:公司产能未能如期释放;2022年海上风电订单需求下降明显、公司海缆产能利用率下降;海缆供需格局变化,带来产品价格下滑过大的风险。
东方电缆 电力设备行业 2021-04-01 23.68 30.60 35.64% 23.61 -0.30% -- 23.61 -0.30% -- 详细
业绩总结:公司2020年全年实现营业收入50.52亿元,同比增长36.90%;实现归母净利润8.87亿元,同比增长96.26%;实现扣非归母净利润8.24亿元,同比增长89.30%,EPS1.36元,业绩符合预期。公司拟每10股派发现金红利2.3元(含税)。 海上风电抢装推动量价齐升,海缆业务迅猛发展提高毛利。公司2020年业绩的持续高速增长得益于海缆及海洋工程业务的快速增长,2020年海缆业务实现营收21.78亿元,同比增长48.11%,毛利率高达53.72%;海洋工程业务营收达2.29亿元,同比增长71.20%。海缆及海洋工程业务的量价齐升主要受益于海上风电抢装带来的旺盛海缆需求。由于国家补贴政策的调整,今年将持续推动国内海缆业务的高速增长。 “十四五”规划助力海风建设,公司发展具备长期支撑。2020年国内海上风电新增装机3.06GW,累计装机9.9GW。江苏、广东和浙江等省份率先出台“十四五”期间海上风电发展规划,三个省份海上风电装机容量合计超过30GW,年均新增海上风电装机容量超过6GW。这将带来对海缆产品的持续大规模需求放量。“十四五”期间海上风电仍有持续发展空间,公司业绩具备长期发展的支撑。 公司在手订单饱满,产能持续扩张维持业绩高增。据统计,公司2020全年新增海缆及敷设相关订单约73亿元,同比增长约217%,测算目前公司在手海缆订单超过60亿元,大部分订单会在2021和2022年确认收入,公司海缆营收将会继续大幅增长。公司新基地预计在21年7月建成投产,届时海缆产能预计翻倍,有力支撑21年的订单交付需求。同时基地配有特种电缆产能,可以提升公司陆缆产品毛利率,未来公司还将继续扩张高端产品产能,助力公司业绩再次飞跃。 盈利预测与投资建议。公司海缆业绩将继续保持高速增长,同时北仑新厂将新增高附加值的特种电缆产能,优化公司产品结构,进一步提升公司盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为25%。考虑公司海缆龙头地位,及未来公司新业务的发展,我们给予公司2021年15倍PE,目标价30.60元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:公司产能未能如期释放;2022年海上风电订单需求下降明显、公司海缆产能利用率下降;海缆供需格局变化,带来产品价格下滑过大的风险。
东方电缆 电力设备行业 2021-03-31 22.90 -- -- 23.80 3.93% -- 23.80 3.93% -- 详细
营收持续增长,利润增长符合预期 2020年公司实现营业收入50.52亿元,同比增长36.90%。主要系公司通过“科技与市场”对接,推动高端装备的产业化应用,提升了海缆系统的核心竞争力和陆缆系统的市场占有率。其中,海缆系统及海洋工程营业收入快速增长,增长50.04%,带动整体营业收入增长,海缆系统及海洋工程营收占公司主营业务收入比重增至47.79%。2020年公司实现净利润8.87亿元,同比增长96.26%。主要系收入结构变化,高毛利的海缆系统产品收入同比增长48.11%。海缆系统和海洋工程毛利率持续提升,分别同比增加8.95和4.44个百分点,进一步提升公司盈利水平。 陆缆业务稳步扩张,市占率有望进一步提升 陆缆系统营收占公司主营业务收入比重为52.21%,是公司的发展基石。陆缆系统营业收入为2.63亿元,同比增速为26.55%,陆缆业务稳步扩张,市占率有望进一步提升;陆缆板块毛利率为12.09%,同比上年增加1.08个百分点,持续拉动利润增长。陆缆系统产品产销量也稳步增加,同比增速分别为10.01%和11.20%。 海缆走出国门,新建产能年中投产 2020年,公司海缆产品生产量、销售量和库存量均增长,分别为1038.20km、864.332km和290.318km,同比增幅分别为35.74%、15.20%和149.30%。海缆产品销售大幅增长,海洋经济开拓效益显现。随着海上风电快速发展,未来远海风场将成为发展趋势,海缆投资占比将逐步提升。此外,报告期内公司中标南苏格兰电网公司价值9,135,872英镑的(SSEN)Skye -Harris岛屿连接项目,产品实现出口,进一步夯实公司在海缆领域的领先地位,对公司加快开拓国际市场具有重要战略意义。产能方面,东部(北仑)基地项目建设有序推进,确保在2021年7月1日建成投产,预期新产能年内可贡献15亿元收入,同时顺利启动南部(阳江)基地项目规划。 盈利预测 原来我们预期2021-2022年营收分别为64.22、78.62亿元,归母净利润分别为11.01、14.12亿元。现因公司海缆产销量提升及海缆走出国门,我们将2021年-2023年的营业收入上调为65.18、81.93、91.76 亿元,同比增长29.01%、25.69%和12.00%;归母净利润上调为12.48、15.10和18.05亿元,同比增长40.67%、21.00%和19.54%;对应EPS 分别为1.91、2.31、2.76元,对应PE分别为12.14、10.03、8.39倍,我们给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;政策调整风险;未来宏观经济环境下行风险;运营管理风险;市场风险;疫情风险;因海上风电政策变化导致产业投资放缓的风险
东方电缆 电力设备行业 2021-03-30 23.16 -- -- 23.84 2.94% -- 23.84 2.94% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告,2020年度公司实现营业收入50.52亿元,同比增长36.90%;实现归属于上市公司股东的净利润8.87亿元,同比增长96.26%;实现扣非归母净利润8.24亿元,同比增长89.30%,基本每股收益1.36元。略超此前业绩预告值。分季度看,2020年单四季度实现营业收入15.30亿元,同比增长36.35%,环比增长9.30%;归母净利润约2.74亿元,同比增长83%,环比增长10.38%。 海缆海工业务迅速发展,风电抢装使得毛利率提升:2020年公司主营业务收入规模快速增长,“海陆并进”发展势头良好,特别是海缆系统及海洋工程营业收入快速增长,二者合计同比增加8.03亿元,增长50.04%,占公司整体主营业务收入比重增至47.79%;实现陆缆系统的营业收入26.31亿元,同比增加5.52亿元,增长26.55%。综合毛利率30.55%,同比提高5.68pcts,主要是收入结构变化,高毛利的海缆系统产品收入21.79亿元,同比增长48.11%,占主营业务收入的比重从39.94%提高到43.24%。分业务毛利率全面提升,海缆业务毛利率53.72%,同比+8.95pcts;陆缆毛利率12.09%,同比+1.08pcts;海洋工程毛利率23.55%,同比+4.44pcts,主要由于风电抢装潮下供需偏紧。 “十四五”风电装机存在预期差,公司业绩具备长期支撑:据GWEC数据,2020年国内海上风电新增装机3.06GW,累计装机9.898GW,海上风电装机容量的规模化扩张带动以海底电缆为代表的相关产业链的不断发展。中长期看,风电作为可再生能源代表,装机量在“十四五”期间仍将较为可观。浙江省规划“十四五”期间新增海上风电4.5GW,广东省规划到2025年海上风电累计装机达到15GW,江苏省规划“十四五”海上风电装机容量12.12GW。综上所述,“十四五”期间广东省、江苏省、浙江省三个省份海上风电装机容量合计超过30GW,年均新增海上风电装机容量超过6GW;再考虑福建、山东、辽宁等省的规划尚未出台,“十四五”期间海上风电仍有持续发展的空间,公司业绩具备长期发展的支撑。 维持“买入”评级:海缆敷设技术壁垒较高,行业格局较稳定,公司凭借其在海缆领域的技术积累,占据较高市场份额。公司拥有国内高端的海底电缆和海洋脐带缆生产基地,是国内唯一掌握海洋脐带缆技术并自主生产的企业,具有规模与技术优势。21年由于海风抢装部分订单前置,抢装过后供需趋于平衡,因此上调21年(上调2%)、下调22年(下调6%)盈利预测,新增2023年预测,预计21-23年净利润13.95/16.65/17.86亿元,当前股价对应PE分别为11/9/8倍,公司在手订单充裕,估值已调整至历史较低位置,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,产能释放不及预期,政策导致海上风电投资放缓。
东方电缆 电力设备行业 2021-03-30 23.16 -- -- 23.84 2.94% -- 23.84 2.94% -- 详细
事项:公司发布2020年报,实现营业收入50.52亿元,同比增长36.9%,归母净利润8.87亿元,同比增长96.26%,扣非后净利润8.24亿元,同比增长89.28%,EPS1.36元;拟每10股派发现金红利2.3元(含税)。 平安观点:业绩符合预期,海缆业务量利齐升推动业绩高增。公司2020年业绩的持续高增得益于海缆制造及工程施工业务的快速发展:2020年海缆制造业务实现营收21.8亿元,同比增长约48%,毛利率达53.72%,同比增加8.95个百分点,另外海洋工程业务营收达2.3亿元,同比增长约71%。海缆及施工业务的量利齐升主要受益于海上风电快速发展带来的旺盛的海缆需求。2020年四季度,公司实现营收15.3亿元,环比增长约9.3%,实现归母净利润2.74亿元,环比增长约10.5%;估计公司2020Q4的海缆制造及施工业务收入约6.5亿元,环比增长约3%,海缆相关业务收入占比的下降可能是2020Q4公司综合毛利率环比下降2.85个百分点的主因。整体看,公司2020年经营业绩延续高增,符合市场预期。 在手订单充裕,2021年业绩高增。无忧。2021年是国内海上风电的抢装年,我们预计全年海上风电新增装机规模有望达到6-7GW甚至更高。据统计,2021年公司新增的海缆及敷设相关订单达73.3亿元,同比增长约217%,估计公司目前在手订单饱满。公司在2020年三季度成功发行可转债并募集资金8亿元,主要用于宁波北仑开发区海洋能源装备生产基地建设,预计该新基地将在2021年上半年竣工投产,届时公司海缆产能将大幅提升,有力支撑2021年的订单交付需求。整体看,2021年海缆业务收入规模有望持续高增、盈利水平处于高位。 全球海上风电有望高速发展,公司加速产能扩张。尽管2021年抢装之后国内海上风电市场需求存在短期波动可能,中长期看,海上风电的前景向好;根据国家十四五规划,海上风电将是未来我国新能源基地开发的重要组成部分,广东、浙江等地都有望出台地方性的补贴机制,预计国内海上风电新增装机在2022年短暂下滑后重拾增长趋势。从全球来看,欧洲、美洲、亚洲等地区都有望加快海上风电的发展,根据全球风能理事会的预测,2025年全球海上风电新增装机有望达到23.9GW,较2020年的6.1GW大幅增长。对公司而言,一方面,公司着力拓展海外市场,2020年已经获得了越南和欧洲的海缆订单,形成大规模拓展海外市场的项目业绩基础;另一方面,公司继续扩大产能,除了在建的宁波北仑生产基地,公司拟在广东阳江建设“东方电缆超高压海缆南方产业基地”,以把握海上风电未来的发展机遇。 盈利预测与投资建议。考虑海缆业务毛利率水平略好于预测,上调公司盈利预测,预计2021-2022年归母净利润14.12、9.05亿元(原预测值11.97、9.00亿元),对应EPS2.16、1.38元,动态PE10.7、16.8倍。海上风电具有较大发展潜力,公司有望成为海缆平台性企业,维持“推荐”评级。 风险提示。(1)新冠疫情可能对海上风电项目推进进度造成不确定性影响。(2)海上风电受政策影响较大,如果未来政策调整,行业发展轨迹可能改变。(3)海缆订单交付周期较长,原材料价格波动可能影响海缆盈利水平。
东方电缆 电力设备行业 2021-03-30 23.16 -- -- 23.84 2.94% -- 23.84 2.94% -- 详细
事件:公司发布2020年报,报告期内实现营业收入50.52亿元,同比增长36.90%;归母净利润8.87亿元,同比增长96.26%;扣非归母净利润8.24亿元,同比增长89.3%;基本每股收益1.36元;拟10派2.3元。 海缆系统及海洋工程业务高增,盈利水平提升。报告期内,公司海缆系统、陆缆系统和海洋工程三大业务板块稳步增长,协同发展,“海陆并进”发展势头良好,特别是海缆系统及海洋工程保持快速增长,其中,海缆系统收入21.79亿,同比+48.11%,海洋工程收入2.29亿,同比+71.2%。,两者占整体主营业务收入比重增至47.79%;陆缆系统营收26.31亿,同比+26.55%。收入结构变化下,综合毛利率达30.55%,同比增加5.69pct,其中,Q4单季度毛利率29.93%,略有降低但仍维持较高水平,估计因项目确认节奏所致。作为海缆国产化龙头,公司2021将显著受益于海上风电的行业抢装。我国海上风电产业正处于向实现平价上网过渡的重要阶段,当前沿海省份可再生能源“十四五”规划征求意见稿陆续发布,浙江、江苏、广东三省的海上风电五年新增装机目标已超30GW,多省份地方补贴政策有望落地。陆缆业务近三年来增长稳健,毛利率提升至12.09%,公司将继续依托产能和区域优势,凭借技术积累专注于智能电网、轨道交通等新兴领域需求。随着公司产能持续释放,看好公司海缆核心竞争力及陆缆市占率的提升,具备中长期业绩增长动能。 期间费用率控制良好,海上风电核心受益者。报告内,公司期间费用率9.57%,同比降0.55pct,其中管理费用率(含研发)6.45%,提高0.58pct,管理费用1.38亿,同比+56.48%,主要系计提奖励基金及薪酬增加所致;财务费用改善明显,下降至0.07%。报告期内,公司继续加大深水脐带缆、超高压直流海缆等高端产品的研发,研发投入1.87亿元,同比+46.27%,占营收比重提升至3.71%,我们看好公司研发投入持续转化为产品和业绩的潜力。报告期内,公司中标国内首根浮式风机动态缆项目,成功完成多项海缆装运、敷设及抢修工作。此外,公司海外业务获重要突破,成功中标首个欧洲海底电缆项目和国内首个东南亚海上风电总包项目,首次与欧洲总包商合作获取脐带缆项目。 我们认为,公司将持续受益于线路距离及高压动态缆、柔性直流等高技术门槛海缆需求的增加,欧洲及东南亚市场有望成为新的发展空间。发行可转债加码海上业务。公司已发行可转债用于高端海洋能源装备系统应用示范项目(5.6亿)及补充流动资金(2.4亿)。其中,高端海洋能源装备系统应用示范项目建成后可年产海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km和智能交通装备用电缆92450km,项目已于2019年开工建设,预计今年7月可投产并产生收益。此外,公司在手海缆订单充裕,通过募集资金补充流动资金,将有利于增强公司的营运能力,维持公司快速发展的良好势。 投资建议:在3060目标及可再生能源风光互补发展背景下,海上有望成为我国风电主战场。基于公司在海缆领域的的龙头地位及"海陆并进"战略的持续推进,维持"买入"评级,预计公司2021-2023年净利润分别为14.09、14.55和16.39亿元,对应EPS2.15、2.22和2.51元/股,对应PE11、10和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:1、政策性风险。2、风电装机低于预期。3、原材料价格剧烈波动风险。
东方电缆 电力设备行业 2021-01-21 25.01 -- -- 28.96 15.79%
28.96 15.79%
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海上风电高景气确定,海缆订单迅猛增长公司成功斩获“三峡新能源阳西沙扒三、四、五期”( 17.2亿元)和“华电阳江青洲三海风”( 13.0亿元)两大海缆订单, 2020年新签含税订单金额规模突破60.7亿元,同比大幅增长 163%。 目前海缆在手订单约 60亿元,海洋工程在手订单约 10亿元, 海缆将排产至 2022年。 2020年我国风电新增装机并网预计达到 48GW,同比增长超 85%, 2018年底核准 30GW 以上海上风电项目为享受0.85元/kwh 电价,将在 2021年底前抢装并网, 根据海上风电建设进程, 预计2020-2021海上风电装机容量将达 3-4GW/6-7GW,公司后续订单及业绩将双升。 高盈利海缆业务扩张,结构改善助提毛利率受益海缆供给缺口, 海缆业务中标价偏高,毛利率进一步攀升,公司 2020Q3毛利率再创新高达到 32.78%,同比提高 8.92pct。预计 2020年公司海缆业务营收有望达到 22亿元,毛利率超 50%。 海缆及海工业务收入占比将从 2019年的43%提升至 50%,业务结构持续改善有望推动于公司整体毛利率维持高位。 宁波二期产能释放在即, 石油和全球化项目取得重大突破宁波二期基地建设稳步推进, 海缆和脐带缆设计产能达到 30亿元, 预计2021年 7月投运, 全年贡献 10亿元以上海缆产能, 2021年有效产能将达到40亿元以上。 公司“海上文昌”项目是国产首条应用的脐带缆,叠加今年年初南海流花项目和 q3陆丰石油项目,公司海洋脐带缆已取得国内技术、项目应用先发优势。此外今年中标越南海上风电 3亿元及德电、南苏格兰等项目。 盈利预测及估值国内海风抢装潮兑现在即,公司逐步突破海外市场, 海缆业务前景广阔。受益结构改善、 技改升级、规模效应,公司毛利率再上台阶。预计 2020-2022年公司营收将达到 49.9/68.6/83.3亿元, EPS 为 1.35/1.91/2.42元/股。 风险提示海上风电建设不达预期,原材料成本波动,海上风电技术进步及降本不达预期
东方电缆 电力设备行业 2021-01-05 24.93 -- -- 28.96 16.17%
28.96 16.17%
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贴近需求,拓展南方海缆生产基地。 公司全资子公司阳江东方已经 在阳江高新区新征 133亩土地, 拟投资建设超高压海缆南方产业基 地项目, 总投资 5.75亿元, 建成后将形成年产 300km 超高压交、直 流海底电缆的产业规模。 阳江为广东海上风电发展的重镇,广东发 改委提出 2021-2025年期间开展省域深水区示范项目,重点建设阳 江海上风电全产业链基地。此项目为公司顺应海上风电向深远海、 大机组、大规模的发展趋势,实现公司“布局南方市场,辐射东南 亚市场”发展战略的重要布局。 中标南苏格兰电网项目,欧洲业务实现突破。 公司中标南苏格兰电 网公司( SSEN) Skye - Harris 岛屿连接项目,中标金额约 8000万 元, SSEN 为英国能源市场六巨头之一 SSE 的子公司, 海底电缆系 统将被用于连接 Skye 和 Harris 两个岛屿,以解决岛上接近两万户家 庭用电需求,项目将于明年交付。 此项目为公司在欧洲首个海底电 缆中标项目, 有利于加强公司与国际主流电力公司及海外总包商的 合作,进一步夯实公司在海洋缆领域的领先地位,对公司加快开拓 国际市场具有重要的战略意义。 短期受益于海上风电抢装,长期受益于深海风电资源的开发。 2021年后,海上风电国家补贴将全部取消,导致短期海上风电出现抢装。 截至 2019年底各个省规划内核准海上风电总容量 3500万千万, 并 网容量 592.8万千瓦,其中,江苏、广东核准规模超过千万千瓦, 福建、浙江核准规模逾三百万千瓦,近海风电场资源有限,我国深 远海域可开发空间较大,且风速更高、更加稳定、规模经济效应更 好,未来有望成为发展的重点。 深海风电资源开发需要更长距离的 海底电缆,公司直接受益。 公司中报披露在手订单超过 80亿元, 可转债募投项目预计将于 2021年 7月投产,达产后预计实现含税收入 45.2亿元, 新产能的投放会 带动公司海缆业务快速推进。 盈利预测和投资评级: 公司贴近需求,拓展南方海缆生产基地。 中 标南苏格兰电网项目,欧洲业务实现突破。短期受益于海上风电抢 装,长期受益于深海风电资源的开发。 综合考虑公司前三季度业绩, 在手订单及产能投放,上调盈利预测, 预计 2020-2022年归母净利 润分别为 8.4/11.8/13.8亿元,对应的 PE 分别为 19/13/11倍, 维持 “买入” 评级。 风险提示: 。 风电政策波动风险; 海外业务拓展不及预期;在手订单 交付不及预期;新产能投放进度不及预期;大盘系统性风险
东方电缆 电力设备行业 2020-11-18 20.81 -- -- 22.64 8.79%
28.96 39.16%
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持续看好公司在产品研制、敷设服务、市场拓展等方面的综合竞争力。 海底 电缆和海洋脐带缆的研制与敷设壁垒较高, 公司处于中国大陆市场第一梯队, 牵头制订国内首个海缆标准,是截至目前国内唯一掌握海洋脐带缆技术并自 主生产的企业,并持有两艘海缆敷设船(东方海工 01和东方海工 02)。 经过 多年发展,公司在海上风电、海岛输电、海上油田等领域积累了大量项目经 验,为华能、三峡新能源、中广核、国家电网、国家能源集团、中海油、龙 源电力等多家能源类企业客户提供服务。 公司 2020年 1~10月公告的海缆及 敷设和深水脐带缆业务中标项目(个别含部分陆缆产品)合计中标金额 71.08亿元, 相当于 2019年公告的同类项目中标金额的 3.1倍, 我们判断将于未来 一两年逐步交付,利好业绩持续成长。 屡次中标离岸较远、 海底高程较深的高难度工程,积累宝贵工程经验, 相关 项目如: 华电阳江青州三海上风电场项目(2020.8公告中标),水深 41~46m、 离岸最近约 55km;陆丰 22-1油田开发项目(2020.8公告中标),水深 330m; 华能大丰扩建 100MW 海上风电项目(2019.3公告中标), 离岸约 55km。据 公开资料,目前中国大陆在建的海上风电场离岸最远距离在 65km 左右,如: 江苏如东 H8#海上风电场。 同时,一些高难度海上风电项目建设提上议事日 程,比如: 据山东海洋局官方微信公众号(2020.7.6) 报道,拟于 2021年开 工建设的青岛深远海 2GW 海上风电融合示范风场项目, 实施地点距离蓝谷 海岸线 70km,水深约 30m;《广东省培育新能源战略性新兴产业集群行动计 划(2021-2025年)》(2020.9.29发布) 提出,将开展省域深水区示范项目建 设。我们认为, 公司的相关工程经验将为保持市场竞争优势加分。 盈利预测: 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 9.08亿元、 13.37亿元和 16.13亿元,对应当前股本下 EPS 1.39元、 2.04元和 2.47元,对应 2020.11.17收盘价 14.7倍、 9.97倍和 8.26倍 P/E。 维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 海上风电建设或不达预期;公司业务发展与成本管控或低预期。
东方电缆 电力设备行业 2020-10-29 22.16 -- -- 23.18 4.60%
27.49 24.05%
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事件10月23日公司发布三季报,报告期内实现营业收入35.22亿元,同比增长37.15%;实现归母净利润6.13亿元,同比增长102.85%,第三季度依然保持100%增速,势头强劲;扣非净利润同比增长91.20%,主要系本期实现海缆系统及海洋工程营业收入17.56亿元,同比增长63.74%,占公司整体收入比重达49.86%,带动整体营业收入及经济效益增长,业绩符合预期。 乘海上风电抢装之势,公司订单量进一步攀升海缆产品市场依赖于海上风电行业的发展。根据新的风电上网电价补贴政策,开发商为按时并网,纷纷加快建设进度。由于海缆需根据风场建设以及风机安装进度进行排产,故2020年是开发商集中招标签约的一年。8月末,公司中标华电阳江青洲三海上风电项目,中标产品为220kV、35kV海底电缆,配套建设1座220kV海上升压站和陆上集控中心。9月末,公司发行可转债募集资金8亿元,用于高端海洋能源装备系统应用示范项目,预计建成后每年可贡献海洋新能源装备电缆630km、海洋电力装备电缆250km、海洋油气装备用电缆510km以及智能交通装备电缆92,450km。 随着订单的陆续释放以及公司“海陆并进”战略的实施,盈利水平更高的海洋板块占比逐渐提升,公司整体毛利率水平有望进一步提高,预期盈利能力会进一步改善。该板块是未来公司发展的重要推动力,有望成为公司利润的支柱型板块。 研发费用快速增长,政府补助力度加大公司销售费用、管理费用、财务费用、研发费用合计为3.49亿元,占营业收入比例为9.90%。其中研发费用为1.20亿元,同比增长35.00%,主要系公司持续加大高等级海缆和超高压电缆的研发投入力度,研发了国际领先水平的535kV柔性直流海缆、超深水脐带缆和交流500kV陆缆。公司其他收益为4870.86万元,同比增长453.62%,主要系本期收到政府补助增加。 盈利预测原来我们预期2020-2022年营业收入为47、59、71亿元,归母净利润为5.98、8.76、11.90亿元,现因公司产能扩张、订单增多、销量规模扩大,盈利更高的海洋板块占比提升,营收调整为49、64、79亿元,归母净利润调整为8.50、11.01、12.18亿元,对应EPS分别为1.30、1.68、1.86元,对应PE分别为16.74、12.92、11.68倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济环境下行风险;运营管理风险;原材料价格波动风险
东方电缆 电力设备行业 2020-10-27 21.76 -- -- 23.18 6.53%
27.49 26.33%
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事件:10月 22日,公司发布三季报,Q1-Q3实现营业收入 35.2亿元,同比增长 37.2%; 实现归母净利润 6.1亿元,同比增长 102.9%。毛利率 30.8%,同比增长 5.8pct。其中Q3营业收入 14.0亿元,同比增长 29.9%;归母净利润 2.5亿元,同比增长 103.0%; Q3毛利率 32.8%,环比增加 1.4pct,业绩符合预期。 海缆业务高增长,募投项目产值 45亿元:公司主要受益于海缆业务高增长,Q1-Q3公司实现海缆系统及海洋工程营业收入 17.6亿元,同比增长 63.7%,同比增加 6.8亿元,占公司整体收入比重达 49.9%。2020年公司新增海缆相关订单超 70亿元,估算累计在手订单近 100亿元,有望在 2021年底前集中交付。9月 29日,公司成功发行可转债募集资金 8亿元,主要用于高端海洋能源装备系统应用示范项目”及补充流动资金。该项目总投资约 15亿元,地处宁波北仑开发区穿山半岛峙南区块,建成后可年产海洋新能源装备用电缆 630km、海洋电力装备用电缆 250km、海洋油气装备用电缆 510km 和智能交通装备用电缆 92,450km。项目建成达产后预计可实现年销售收入约 45.0亿元(含税),年均利润总额约 4.1亿元,预计将于 2021年 7月投产。 财务费用大幅减少,持续研发投入:公司 Q1-Q3的销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为 1.26亿元、0.97亿元、0.05亿元、1.2亿元,同比分别+50%、+113%、-73%、+35%。销售费用增长主要系海缆销售规模扩大所致;管理费用增加主要系本期计提 OIMS 奖励基金。研发费用增长主要是公司加大了海缆和超高压电缆的研发投入力度,研发了国际领先水平的 535kV 柔性直流海缆、超深水脐带缆和交流 500kV陆缆。Q1-Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 3.6%、2.8%、0.1%、3.4%,同比分别+0.3pct、+1.0pct、-0.05pct、-0.54pct,整体费用率基本持平。 投资建议:我们预测公司 2020年-2022年归母净利润分别为 8.3亿元、10.1亿元、11.8亿元,相当于 2021年 14倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:原材料价格波动风险;订单交付风险;风电抢装不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名