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东方电缆
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电力设备行业
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2025-01-14
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54.11
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58.29
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7.73% |
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58.29
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7.73% |
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事件:1.10公司发布拟在广西北海市铁山港(临海)工业区投资深远海输电装备项目公告。该项目计划总投资约20亿元,其中固定资产投资额约7亿元,分三期建设,其中一期项目计划投资3亿元;二期项目计划投资7亿元;三期计划投资10亿元。 海缆区位壁垒较高,公司产能布局广西,市场份额有望提升。由于海上风电项目为降低海缆的故障率,海缆将尽可能大长度连续生产、减少海缆接口数,而单公里海缆重量超100吨,因此为方便及能够运输,海缆产能基地须得建设在码头附近,海缆通过传输带直接运输至运输船转盘储存外送。我国码头资源较为稀缺,且海上风电项目由政府审批规划、发电企业承建,因此海缆拥有较高的区位壁垒。公司在广西建设深远海输电项目基地,可打开广西海上风电海缆市场。广西风能资源富集,陆上风电可开发规模超100GW,海上风电超50GW,公司海缆市场份额有望提升。 海上风电超深远海发展加速,公司落地深远海输电装配基地,先发优势显著。海风走向深远海已成为主要趋势之一:(1)发展深远海风电对保障能源安全,推动能源转型具有重要意义;(2)发展深远海风电可巩固海洋主权,构筑权利屏障;(3)发展深远海风电是发展新质生产力的有力抓手,促进产业升级。2025年1月2日,自然资源部发布《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》,进一步明确海风项目开发范围,助推海风建设向深远海迈进,随着深远海相关管理办法逐步落地,预计“十五五”周期项目开发效率有望提升。广西深远海海上风电项目实施地点位于北部湾海域,总规划容量13.4GW,分为两个标段。标段Ⅰ规划装机总容量约6.9GW,标段Ⅱ规划装机总容量约6.5GW,广西深远海海风开发潜力较大。2024年7月19日,国家能源招标网发布《国电电力广西风电开发有限公司海上风电竞争性配置技术服务公开招标项目招标公告》,涉及项目容量达6500MW,广西深远海推进加速,公司广西基地先发优势充足。 公司2024年新增订单丰富约73亿元,2025年有望迎来业绩高增。2024年,公司已公告获得的海缆包括:中电建华东院海底电缆约0.8亿元,英国SSE公司海底电缆约1.5亿元、InchCapeOffshore公司海底电缆约18亿元、中能建广东院三峡阳江青洲五、七±500kV直流海底电缆EPC项目15.14亿元、中广核阳江帆石一三芯500kV海底电缆EPC项目17.08亿元、中能建嵊泗220kV海底电缆项目5.48亿元、华润连江66kV海底电缆EPC项目2.16亿元、中国华能山东分公司半岛北L场址220kV及66kV海底电缆项目9.85亿元、三峡阳江青洲七海上风电66kV海底电缆EPC项目2.90亿元,总计达到72.91亿元,2025年公司业绩有望高增。 盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润为12.61/21.80/26.97亿元,对应2024-2026年PE为29.9/17.3/14.0倍,维持“增持”评级。 风险提示:风电建设及海上风电建设不及预期,海缆格局恶劣,欧洲海上风电建设不及预期。
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东方电缆
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电力设备行业
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2024-12-31
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52.91
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58.29
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10.17% |
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58.29
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10.17% |
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详细
公司业绩稳步提升,三季度营收净利同比增长。 公司整体业绩稳步增长,单季度营收及净利同比高增。 2024年1-9月,公司累计实现主营业务收入约66.89亿元,同比增长25.18%; 实现归属于上市公司股东的净利润约9.32亿元,同比增长13.41%。其中, 2024年Q3单季度实现营业收入约26.31亿元,同比增加58.34%;实现归属于上市公司股东的净利润约2.88亿元,同比增加40.28%。 全球海风规模高速增长情况下,风电供应链大概率将承压。 预计到2030年,欧洲的风电电缆将大幅增长,头部企业的订单已积压到2030年及以后。根据4C Offshore外部市场容量预测,直到2031年,海底电缆市场都会存在供应紧张局面。由此来看,中国市场短期内尚不会出现供需失衡的情况,或将成为缓解全球供需缺口的主要力量。 国内海风市场稳居第一梯队,海外成功开拓欧洲多国市场。 从目前国内已招标的海风项目分布来看,公司依托属地化优势,在浙江省、 广东省海风项目的市场份额中占据领先,同时建设阳江生产基地,开拓广东省海风市场并在福建省积极布局。据我们统计,从2020年12月开始,公司累计中标欧洲海缆项目近30亿元,其中项目主要集中在英国、英国苏格兰,并覆盖荷兰及波兰。经过多年的发展,公司已拥有非常丰富的海外交付经验。截止2024年10月18日,公司在手订单约92.36亿元,其中海缆系统29.49亿元,陆缆系统48.90亿元,海洋工程13.97亿元,在手订单充沛。 投资建议: 我们认为,国内海风在多重因素催化下,在2024~2025年建设有望提速,考虑到海风项目建设周期较长,或将于2025年~2026年逐步放量,公司海缆领先地位稳固。海外海风发展加速,欧洲市场空间广阔,公司在英国、荷兰市场已经完成0到1的突破,具有丰富的海外交付经验,海外业务有望持续拓展。同时,公司积极布局深远海,已占据技术先发优势,未来有望延续市场领先地位。综上,我们预计公司在2024年~2026年实现营业收 入 88.58/118.39/136.49亿 元 , 归 母 净 利 润 12.69/19.22/23.76亿 元 , EPS 分 别 为1.85/2.79/3.45元/股,对应PE分别为28.64/18.91/15.30倍(以2024年12月26日收盘价52.86元计算)。首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示: 风电项目建设不达预期;核心部件进口、出口受汇率及当地政策影响;深远海、漂浮式海风发展不及预期;参与者增多引发竞争风险。
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东方电缆
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电力设备行业
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2024-12-17
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55.30
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56.30
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1.81% |
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58.29
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5.41% |
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东方电缆是国内领先的海缆企业,持续受益全球海上风电行业增长公司是国内陆地电缆、海底电缆系统核心供应商,深耕海缆行业多年,目前稳居国内海缆公司前列。公司2005年开始布局海缆业务,经过多年的发展,海缆业务已经成为公司利润的主要贡献来源,产能和生产研发技术水平均处于行业领先地位,稳居国内海缆公司第一梯队。得益于近几年国内海上风电行业的快速发展,公司营收规模和利润体量均大幅提高,未来将持续受益全球海上风电持续增长。 国内海上风电景气迎来拐点,中长期仍具有较大增长空间短期来看,2021年抢装结束后,国内海上风电新增节奏有所放缓,一方面是抢装带来的需求透支,另一方面是行业处在海域、航道等审批制度完善之前的阵痛期,建设节奏受到影响。近期国内海上风电出现积极信号,建设节奏有望加快。中长期来看,大型化持续推动海上风电降本,海上风电靠近国内用电负荷的消纳优势明显,国内深远海海上风电资源开发潜力大,国内海上风电中长期仍具有较大增长空间。 海缆竞争格局相对稳定,抗大型化通缩能力较强,持续受益海风行业增长国内的海缆行业呈现三强格局,东方电缆、中天科技、亨通光电为第一梯队,领先优势明显,竞争格局相对稳定。海缆行业处在海上风电产业链的中游,产业链位置与风机平行,不受风机大型化带来的价值量通缩影响。同时,国内海上风电项目逐渐走向深远海,离岸距离增加,海缆电压等级提升,有利于提升海上风电项目对海缆的需求量。 东方电缆充分受益全球海风行业景气上行在手订单对公司2024、2025年业绩提供有力支撑。截至2024年10月18日,公司海缆系统在手订单29.5亿元,海洋工程14.0亿元。近期新中标海缆相关订单合计约40亿。公司依托东部和南部基地布局,在粤西及浙江地区的拿单优势明显,2025年广东、浙江两省海上风电项目储备丰富,项目建设节奏加快,东方电缆有望持续受益。此外,东方电缆积极开拓国际市场,欧洲订单持续突破。2022年以来,中标了5个欧洲海底电缆项目,1个海上油气田脐带缆项目,合计金额31亿元。公司有望持续受益欧洲海上风电的增长。 盈利预测、估值与评级公司是国内陆地电缆、海底电缆系统核心供应商,有望持续受益全球海上风电行业快速发展。我们预计公司2024至2026年,公司分别实现营业收入93亿、126亿、138亿,同比增速分别约为27%、36%、10%,分别实现归母净利润12、20、22亿元,对应目前市值PE分别为32、19、17X,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:海上风电项目建设周期长,审批、招标、建设过程中若进展不顺,可能对海缆交付产生影响,影响公司业绩;相关国家贸易政策具有不确定性,可能对公司出口业务产业影响;原材料价格快速上涨的风险;模型预测部分包含较多主观假设
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东方电缆
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电力设备行业
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2024-12-09
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57.17
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58.92
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3.06% |
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58.92
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3.06% |
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公司发布2024年三季报。前三季度实现营业收入66.99亿元,同比增长25.22%,实现归母净利润9.32亿元,同比增长13.41%,扣非归母净利润7.93亿元,同比下滑0.96%。第三季度实现营业收入26.31亿元,同比增长58.34%,实现归母净利润2.88亿元,同比增长40.28%,实现扣非归母净利润2.45亿元,同比增长25.53%。 陆缆表现亮眼,在手订单充沛。1—9月公司实现陆缆收入36.88亿元,同比大幅增长35%,毛利率也显著回升,上半年陆缆系统毛利率达到9.94%,同比去年增加1.18pct。今年1—9月海缆及海洋工程实现收入30.01亿元,同比增长14.9%,海风业务有所回暖。截止10月18日,公司在手订单达92.36亿元,其中海缆29.49亿元,海洋工程13.97亿元,陆缆48.90亿元,充沛的在手订单有效支撑后续业绩。 截止24Q3公司合同负债规模达到8.59亿元,继续维持高位。 陆缆增速提高小幅影响毛利率表现,费用率水平略有下降。前三季度整体毛利率22.17%(同比-4.06pct),下滑与陆缆增速较快有关,费用率水平稳中有降,前三季度管理、研发、财务费用率均有小幅下滑,整体费用率同比下滑0.43pct。公司今年归母净利润增速较高也与作为先进制造业企业享受增值税加计抵减政策有关。 海上风电项目推进加速,公司在多个项目上有所斩获。经过2021年抢装潮后海风迎来低谷期,公司过去两年业绩均不及2021年。但今年以来海上风电进展加速,广东帆石、青洲五七、湛江徐闻等多个项目近期都启动了招标。公司近期先后中标青洲五七±500kV直流海缆(15.14亿元)、帆石一500kV海缆(17.08亿元)、嵊泗220kV海缆(5.48亿元)、连江66kV海缆(2.16亿元)等项目,其中青洲五七也是我国首个±500kV海上柔直项目,显示出公司头部企业的技术实力。我们预计随着海风压制性因素逐渐解除、远海风电陆续开发,行业空间有望进一步打开、有望充分获益。 盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.7/17.6/21.9亿元,同比增速分别为26.6%/39.2%/24.2%,当前股价对应的PE分别为31/22/18倍。 鉴于当前海风市场触底反弹且向远海开发,海缆受离岸距离增加价值量有望进一步提升,公司作为海缆龙头公司之一有望充分获益,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:海上风电项目进展不及预期,上游成本增加,行业竞争加剧
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东方电缆
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电力设备行业
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2024-11-27
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54.45
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59.98
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10.16% |
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59.98
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东方电缆是中国海陆缆核心供应商。公司成立于1998年,2014年在上海证券交易所挂牌上市,逐渐从传统生产电缆的规模企业发展成为国内海陆缆核心供应商。公司目前拥有陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大板块产品,广泛应用于电力通信、建筑、石化、轨道交通、清洁能源、海洋油气勘采等多个领域。2023年公司实现营收73.10亿元,同比增长4.29%;实现归母净利润10.00亿元,同比增长18.76%,公司业绩恢复增长态势。2024年前三季度实现营收67.0亿元,同比增长25.22%,归母净利润9.32亿元,同比增长13.41%。 公司产品技术领先。脐带缆方面,公司在脐带缆领域具备一流的分析设计能力和专业的生产设备,拥有的国产化大长度海洋脐带缆、国产化强电复合脐带缆、国产化超深水脐带缆均处于行业领先地位。柔性直流方面,公司目前具备±535kV柔性直流电缆系统的生产能力,且交付张北±535kV柔性直流电缆项目使用,是行业内为数不多的具备柔性直流的技术储备且量产的公司。软接头技术方面,公司现有技术可实现不同截面或材质导体接续,并具备500kV及以下海缆软接头制作和检测能力,处于行业前列。 占据码头区位优势,自有敷设船可实现一体化总包服务。公司拥有宁波北仑、宁波舟山及广东阳江三大海缆基地,具备海缆生产区位优势,可快速响应长三角、珠三角及周边地区市场需求。此外,公司拥有国内先进的海洋缆工程船和一流的海陆缆运维服务团队,可独立或联合承接海陆工程总包(EPC)业务。 发力海外市场拓展,国际重点项目开拓成绩显著。公司积极开拓海外大市场,紧跟央企及大型企业“走出去”战略,2017年起陆续中标恒逸石化(文莱)PMB石油化工项目、孟加拉国、中东33kV海缆及陆缆等国际重点项目。尽管2020年受全球疫情、欧盟地区经济增速疲软的影响,当年无外销收入,但公司成功中标首个欧洲海底电缆项目和国内首个东南亚海上风电总包项目,首次与欧洲总包商合作获取脐带缆项目。2022年海外市场开拓取得成效,因属于项目制周期特点,当期实现的收入有所下降,但产品附加值提升,外销毛利率为35.35%。 2023年突破重点项目,外销收入同比增长130.56%,外销毛利率37.49%。 投资建议:我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为12.77/17.99/22.96亿元,EPS分别为1.86/2.62/3.34元,当前股价对应PE分别为29.31/20.82/16.31倍。考虑到公司作为海缆行业头部企业,是中国海陆缆核心供应商,且产品技术领先,看好公司海外业务开拓潜力,因此首次覆盖给予其“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;政策风险;市场风险;海上风电投资建设规模不及预期的风险。
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东方电缆
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电力设备行业
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2024-11-25
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56.50
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59.98
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6.16% |
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59.98
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6.16% |
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事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收66.99亿,同比+25.2%,归母净利润9.32亿,同比+13.4%,毛利率22.2%,同比-6.5pct;24Q3实现营收26.31亿,同比+58.3%,环比-4.6%,归母净利润2.88亿,同比+40.3%,环比-24.4%,毛利率21.7%,同比-5.4pct,环比-0.8pct。 业绩点评:Q3业绩环比有一定下滑,主要系1)陆缆系统收入环比有所减少;2)海缆系统及海工业务结构变化;3)信用减值损失环比增加3429万。具体收入拆分:公司2024Q3实现陆缆系统收入13.9亿,同比+53%,环比-10%;实现海缆系统及海洋工程收入12.3亿元,同比+65%,环比3%。 订单情况:截止10月18日,公司在手订单92.36亿,其中海缆系统29.5亿,陆缆系统48.9亿,海洋工程14.0亿。 国内海风进展顺利,公司加速订单获取,奠定业绩增长基础。2024年10月以来公司陆续中标国内中广核帆石一项目两回500kV海缆、华润连江外海项目66kV海缆以及嵊泗3#/4#项目220kV海缆,合计中标金额达24.7亿。近期,江苏、广东等地重点项目有明显进展,国内海风整体建设节奏预期加快,公司作为海缆龙头有望凭借技术、业绩、地域等优势充分受益,持续贡献业绩增量。此外,公司加快深入海外海风市场拓展,海外订单陆续落地,进一步提高业绩预期。 盈利预测与投资评级:短期看,国内海风发展限制性因素逐步解除,行业放量贡献公司业绩弹性。中长期看,国内海风渗透率低、深远海管理流程逐步理顺贡献增量需求,海外海风有望在26/28年迎来并网高峰,公司加快国内外市场布局,预计充分受益。 我们预计公司24-26年实现归母净利润分别为12.6/17.3/21.6亿元,同比+26%/+37%/+25%,当前股价对应PE分别为30/22/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期;竞争加剧;原材料价格波动;产能进展不及预期等。
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东方电缆
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电力设备行业
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2024-11-04
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56.11
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61.18
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9.04% |
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61.18
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9.04% |
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投资要点:事件:2024年10月24日,公司发布24年三季报,业绩符合预期。 24Q1-Q3实现营业收入66.99亿元,同比增长25.2%;归母净利润9.3亿元,同比增长13.4%;扣非归母净利润7.9亿元,同比下降0.9%。其中Q3实现营业收入26.3亿,同比增长58.4%,归母净利润2.9亿元,同比增长40.5%;扣非归母净利润2.5亿元,同比增长25.7%。 业绩表现亮眼,收入和利润端均实现高速增长。分业务来看,Q3陆缆系统实现营业收入13.94亿元,同比增长53.12%;海缆系统及海洋工程实现营业收入12.32亿元,同比增长64.50%,无论是陆缆还是海缆业务均实现了高速增长。盈利能力方面,24Q3毛利率21.7%,相比23Q3提升0.9pct,主要得益于高毛利率的海缆业务占比提升。费用率方面,24Q3期间费用率6.8%,相比23Q3下降1.3pct,其中管理费用/研发费用/财务费用分别下降0.6/0.2/0.5pct,费用管控对利润表现也产生较多的正向作用。 在手订单充沛,成立子公司布局福建海风市场。截止2024年10月18日,公司在手订单约92.36亿元,其中海缆系统29.49亿元,陆缆系统48.90亿元,海洋工程13.97亿元。公司9月在福建福州设立了全资子公司福建东亿新能源科技有限公司,加码布局福建海风市场。 海风起量在即,海缆龙头充分受益。当前江苏、广东等地的重点项目均取得积极进展,开工建设在即。基于对存量项目进度的梳理,我们认为25年有望迎来一波“十四五”末期的装机小高峰。公司作为海缆行业的龙头企业,将充分受益国内海风需求的高景气度。 盈利预测与投资建议:考虑到海风开工的延期将影响公司订单确收的节奏,因此我们调整24-26年的业绩。预计2024-2026年归母净利润分别为12.5/21.7/27.1亿元(前值为14.9/19.3/24.3,分别调整-16%/+12%/+11%),对应当前PE分别为31.1/17.9/14.3倍。公司是国内的海缆龙头,有望充分受益于海风未来几年的高景气度,我们仍旧维持“买入”评级。 风险提示:海风装机不及预期;竞争格局恶化风险;原材料价格波动风险;业绩不达预期对估值的负面影响风险。
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东方电缆
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电力设备行业
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2024-11-01
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58.61
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61.18
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4.38% |
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61.18
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4.38% |
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投资要点:24Q3归母净利润同比+40%,毛利率同比提升0.85pct。(1)24年前三季度公司收入66.99亿元,同比+25.22%,归母净利润9.32亿元,同比+13.41%,扣非净利润7.93亿元,同比-0.96%。(2)24年前三季度公司毛利率22.16%,同比-4.06pct,净利率13.91%,同比-1.45pct。24年前三季度期间费用率6.91%,同比-0.43pct。(3)24Q3公司收入27.58亿元,同比+58.34%,环比-4.61%;归母净利润2.88亿元,同比+40.28%,环比-24.36%;毛利率21.74%,同比+0.85pct,环比-0.78pct;净利率10.95%,同比-1.41pct,环比-2.86pct。归母净利润同比增长的主要原因为高附加值海缆系统产品营业收入增长。 在手订单较去年9月底同比增长30.1%,公司加快推进海陆并进。(1)截止2024年10月18日,公司在手订单约92.36亿元,较去年9月底增长30.08%,其中海缆系统29.49亿元,较去年9月底下降18.20%,占比31.93%,陆缆系统48.90亿元,较去年9月底增加96.86%,占比52.94%,海洋工程13.97亿元,较去年9月底增加38.18%,占比15.13%。(2)24前三季度公司陆缆系统/海缆系统及海洋工程业务收入分别为36.88/30.01亿元,分别同比+34.99%/+14.89%,占比分别为55.05%/44.78%,分别同比+3.98pct/-4.03pct。(3)公司加快推进海陆并进,24Q3陆缆系统/海缆系统及海洋工程业务收入分别为13.94/12.32亿元,分别同比+53.12%/+64.50%。24年前三季度经营性现金流量净额同比显著改善。截至24/9/30,公司存货17.69亿元,同比-12.32%;合同负债8.59亿元,同比+162.04%;应收票据36.07万元,同比-50.49%;应收账款38.89亿元,同比+31.15%;应付票据16.02亿元,同比+27.80%;应付账款9.70亿元,同比+10.54%。公司24年前三季度经营性现金流净额2.85亿元,较上年同期+2.14亿元,同比+301.35%;投资性现金流净额-4.60亿元,较上年同期+0.55亿元,同比+10.69%;筹资性现金流净额-1.39亿元,较上年同期-1.57亿元,同比-875.11%。经营性现金流量净额变动的主要原因为公司强化资金管控。 盈利预测与估值。预计2024-2025年公司归母净利润分别为12.50亿元、18.84亿元,对应EPS为1.82、2.74元/股。考虑到公司在海缆领域的领先地位,较高的ROE,以及海外市场开拓的潜力,参考公司与可比公司在2022-2023年间的估值差距,给予公司2025年22-26XPE,合理价值区间为60.28-71.24元,给予“优于大市”评级。 风险提示。海风项目开工不及预期,竞争加剧风险,海外市场开拓不及预期。
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东方电缆
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电力设备行业
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2024-10-31
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55.96
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61.18
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9.33% |
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61.18
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9.33% |
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前三季度收入增长 25%, 净利润增长 13%。 前三季度公司实现营收 66.99亿元, 同比+25.22%; 归母净利润 9.32亿元, 同比+13.41%; 扣非净利润 7.93亿元, 同比-0.96%。 前三季度公司销售毛利率 22.16%, 同比-4.06pct; 净利率 13.91%, 同比-1.45pct。 三季度业绩同比大幅增长, 计提减值合计 0.85亿元。 三季度公司实现营收26.31亿元,同比+58.34%,环比-4.61%;归母净利润 2.88亿元,同比+40.28%,环比-24.36%。 三季度公司毛利率 21.74%, 同比+0.85pct, 环比-0.78pct,净利率 10.95%, 同比-1.41pct, 环比-2.86pct。 三季度公司计提资产+信用减值损失 0.85亿元。 公司中标帆石一首回 500kV 主缆, 未来半年订单有望实现较快增长。 截至2024年 10月 18日, 公司在手订单中海缆系统 29.49亿元, 海洋工程 13.97亿元。 近期公司陆续中标广东帆石一 500kV 首回主缆(中标价 9.33亿元)和福建连江外海 66kV 阵列缆(中标价 2.16亿元) 。 根据国内海风项目推进节奏, 我们预计未来半年海风进入招标窗口期, 其中浙江、 粤西项目储备丰富, 公司作为本土优势企业有望充分受益。 海风开工放量可期, 2025年新增装机有望达 14GW。 2022-2024年受多重因素影响, 我国海上风电新增装机保持低位; 2023年以来各省海风项目前期工作稳步推进, 项目资源储备丰富, 未来半年有望陆续启动招标和开工。 我们预计, 2025年全国海风新增装机容量有望达到 14GW, 同比增长 75%。 欧洲海缆供给吃紧, 国内海缆龙头有望受益。 受海洋输电和海上风电需求共同驱动, 欧洲头部海缆企业订单饱和。 2017年以来, 包括公司在内的国内头部海缆企业已陆续向欧洲供货, 而公司是国内海缆企业中唯一同时供货海风与海洋输电项目下游的企业。 风险提示: 国内海风招标开工节奏不及预期; 原材料价格大幅上涨; 行业竞争加剧。 投资建议: 下调盈利预测, 维持“优于大市” 评级。 考虑到公司在手订单情况和行业招标节奏, 下调 25年盈利预测。 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 12.18/18.20/21.41亿元(原预测值为 12.04/20.96/23.52亿元) , 当前股价对应 PE 分别为 32/21/18倍, 维持“优于大市” 评级。
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东方电缆
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电力设备行业
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2024-10-29
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58.35
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61.18
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4.85% |
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61.18
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事件:公司发布2024年三季报,业绩实现较快增长。 1)2024年前三季度收入66.99亿,同比+25.22%;归母净利润9.32亿,同比+13.41%;扣非净利润7.93亿,同比-0.96%;2)2024Q3收入26.31亿,同比+58.34%,环比-4.61%;归母净利润2.88亿,同比+40.28%,环比-24.36%;扣非净利润2.45亿,同比+25.53%,环比-31.00%。 2024Q3信用减值损失7200万和资产减值损失1400万,减值损失合计8600万对净利润影响较大,信用减值主要是应收账款根据账龄计提。 陆海缆收入快速增长,各项毛利率保持稳定。 1)陆缆:2024年前三季度收入36.88亿,同比+35%;2024Q3收入13.94亿,同比+53%,预计Q3毛利率9%左右;2)海缆及海洋工程:2024年前三季度收入30.01亿元,同比+15%;2024Q3收入12.32亿,同比+65%。根据测算,2024Q3海缆收入约10亿,同比+64%,毛利率约39%,环比持平,盈利能力保持稳定。 在手订单充沛,近期中标多个海风项目。 1)截止2024年10月18日,公司在手订单约92.36亿元,其中海缆系统29.49亿元(不包含近期预中标的帆石一、连江外海项目),陆缆系统48.90亿元,海洋工程13.97亿元。 2)2024年10月18日,公司预中标帆石一首回500kV三芯交流海缆及敷设,金额9.09亿,按敷设金额占比15%计算,折合海缆价格约为1000万元/km(含税),约是目前220kV海缆价格的两倍。预计该项目海缆毛利率有望达到50%+。2024年10月22日,公司预中标华润连江外海项目66kV海缆及敷设,金额2.16亿。如果加上这两个项目,公司目前海缆在手订单将近40亿。 北部产业基地稳步向前推进。 近日,全资子公司渤海东方海缆(山东)有限公司已完成建设用地使用权的宗地摘牌,后续子公司将在公司董事会授权范围内签署相关文件、推进项目实施等事宜。随着北部产业基地正稳步向前推进,公司在山东等北方海风市场市占率有望实现较大提升。 投资建议:国内海风和欧洲海风需求强劲,公司业绩有望实现持续增长。我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年公司营收分别为96.32亿元、121.10亿元、147.17亿元,同比增速分别为+31.77%、+25.72%、+21.52%;归母净利分别为13.51亿元、16.87亿元、22.37亿元,同比增速分别为+35.11%、+24.87%、+32.56%;EPS分别为1.96/2.45/3.25元,当前股价对应PE分别为30/24/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化、原材料价格大幅波动等
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东方电缆
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电力设备行业
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2024-10-28
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58.35
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61.18
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61.18
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事件:公司24Q1-3营收67亿元,同比+25.2%,归母净利润9.3亿元,同比+13.4%;扣非后归母净利润7.9亿元,同比-1.0%。毛利率22.2%,同比-4.1pct,归母净利率13.9%,同比-1.4pct。其中24Q3营收26.3亿元,同环比+58.3%/-4.6%,归母净利润2.9亿元,同环比+40.3%/-24.4%,扣非后归母净利润2.45亿元,同环比+25.5%/-31.0%。毛利率21.7%,同环比+0.9/-0.8pct,归母净利率10.9%,同环比-1.4/-2.9pct。 海缆确收及毛利率维持稳定:1)海缆系统及海洋工程业务单Q3营收12.32亿元,毛利率维持稳定。2)陆缆营收13.9亿元(同环比+53%/-10%),毛利率10%保持稳定。 在手订单变化不大:截至24年10月18日,公司在手订单92.36亿元,其中海缆29.49亿环比持平、陆缆48.9亿环比+8%、海工14.0亿环比3%。 正常应收款账龄计提减值影响业绩:单Q3公司计提资产减值损失1364万元,信用减值损失7192万元,其中信用减值主要是应收账款减值。 截至24Q3末,公司应收账款38.9亿元,环比增加8.6亿元,账龄计提法基础上,应收账款增加较多导致正常的信用减值。 Q3现金流转负,预计年内陆续回款:公司24Q1-3期间费用4.6亿元,同比+17.8%,费用率6.9%,同比-0.4pct,其中Q3期间费用1.8亿元,同环比+33.1%/+6.3%,费用率6.8%,同环比-1.3/+0.7pct。24Q1-3经营性净现金流2.9亿元,同301.3%,其中Q3经营性现金流-2亿元,环比下降6.7亿。24Q1-3资本开支3.7亿元,同比-30.5%,其中Q3资本开支1.6亿元,同环比+2.1%/+33.1%。24Q3末存货17.7亿元,较年初17.6%。 盈利预测与投资评级:考虑Q3计提信用减值较多,我们下调24年盈利预测;考虑到广东等标志性海风项目进展顺利,近期帆石一项目中标价值量较高,我们上调25-26年盈利预测,24-26年归母净利润预期12.2/20.2/24.2亿元(原预期为12.6/19.3/22.3亿元),同增22%/65%/20%,对应PE33x/20x/17x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,政策不及预期,出口订单落地不及预期等。
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东方电缆
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电力设备行业
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2024-10-28
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58.35
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61.18
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4.85% |
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61.18
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事件: 近日, 公司发布 2024年第三季度报告, 2024前三季度实现营收 66.99亿元,同比增长 25.22%;实现归母净利润 9.32亿元,同比增长 13.41%;扣非归母净利润 7.93亿元,同比下降 0.96%。 2024Q3利润同比高增公司单三季度业绩同比实现高增, 2024Q3公司实现营业收入 26.31亿元, 同比+58.34%,环比-4.61%;实现归母净利润 2.88亿元,同比+40.28%,环比-24.36%; 实现扣非归母净利润 2.45亿元,同比+25.53%,环比-31.00%。 分业务来看,公司单三季度实现海缆及海工收入 12.32亿元,同比+64%,实现陆缆收入 13.94亿元,同比+53%。 广东海风有望进入加速建设期,公司或核心受益截至 2024年 10月 18日,公司在手订单达 92.36亿元,其中海缆系统 29.49亿元,海洋工程 13.97亿元。随着广东海风影响因素逐步解除,海风建设有望进入加速建设期,相应海缆订单有望持续落地, 10月 18日,公司中标广东帆石一项目首回 500kV 交流海缆订单,金额达 9.09亿元;公司作为海缆龙头,且产品力与技术领先,有望核心受益于广东海风建设加速,持续获得相应订单。 海风业务放量可期,维持“买入” 评级我们预计公司 2024-2026年收入分别为 89.7/113.9/138.3亿元,增速分别为22.7%/27.0%/21.4%,归母净利润分别为 13.2/19.1/24.8亿元,增速分别为31.6%/45.0%/30.0%, EPS 分别为 1.9/2.8/3.6元/股,考虑到公司是国内海缆龙头,产品技术与盈利能力领先, 有望核心受益于广东海风建设起量, 维持“买入”评级。 风险提示: 海风需求不及预期,扩产进度不及预期,原材料价格波动。
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东方电缆
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电力设备行业
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2024-10-25
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56.70
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61.18
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7.90% |
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61.18
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事件:公司2024前三季度实现营业收入67亿元,同比增长25.2%;实现归母净利润9.3亿元,同比增长13.4%;扣非归母净利润7.9亿元,同比降低1%。2024年Q3公司实现营收26.3亿元,同比增长58.3%;实现归母净利润2.9亿元,同比增长40.3%;扣非归母净利润2.5亿元,同比增长25.5%。 Q3毛利率同比上升,现金流有所改善。盈利端:2024前三季度公司销售毛利率/净利率分别为22.2%/13.9%,同比-4pp/-1.5pp;24Q3毛利率/净利率分别为21.7%/10.9%,同比+0.8pp/-1.5pp。费用端:公司2024前三季度销售/管理(不含研发)/财务费用率分别为2.1%/1.4%/-0.1%,分别同比+0.2pp/-0.2pp/-0.4pp。此外,2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.9亿元,同比增长301.4%,主要系公司强化资金管控,经营性现金流得到改善。 三季度海缆收入快速增长,在手订单充沛。2024年1-9月,公司陆缆系统实现收入36.9亿元,同比增长35%,占主营业务营收的55.1%;海缆和海洋工程收入为30亿元,同比增长14.9%,占总营收的44.9%。单三季度,公司陆缆实现收入13.9亿元,同比增长53.1%;海缆系统及海洋工程实现收入12.3亿元,同比增长64.5%,实现快速增长。从订单角度看,截止2024年10月18日,公司在手订单约92.4亿元,其中海缆系统29.5亿元,陆缆系统48.9亿元,海洋工程14亿元。 海外市场订单不断,国内产业持续布局。公司大力拓展海外市场,7月获得英国SSE公司和InchCapeOffshore公司海底电缆1.5亿元和18亿元的订单,逐渐向十四五规划目标发展,加大海外市场开拓力度,强化与海外客户的合作关系。同时,公司持续规划国内产业布局,在福州设立全资子公司福建东亿新能源科技有限公司;8月完成全资子公司渤海东方海缆(山东)有限公司的登记注册,其公司近日已完成约14.5万平方米的国有建设用地使用权的宗地摘牌,伴随新产能陆续释放,打开长期增长空间。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为86.2亿元、111.1亿元、128.9亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为25.8%/52.6%/18.9%。受益于海风复苏业绩回暖,公司海缆、脐带缆等业务市场空间广阔,公司为国内海缆龙头,并持续推进陆缆系统市场开拓,有望提升盈利能力,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;海上风电投资建设规模不及预期的风险;市场竞争风险。
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东方电缆
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电力设备行业
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2024-09-09
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47.77
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60.68
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27.03% |
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61.18
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28.07% |
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东方电缆:2024H1收入/归母净利同比+10%/+4%,实现归母利润6亿东方电缆发布2024年中报:2024H1公司营收/归母净利润/扣非归母净利润40.68/6.44/5.48亿元,同比+10.31%/+4.47%/-9.50%。对应2024Q2营收/归母净利润/扣非归母净利润27.58/3.81/3.55亿元,同比+22.55%/+5.54%/-0.70%,环比+110.43%/+44.57%/+83.77%。 2024上半年海缆产品毛利率下滑,海洋工程毛利率提升2024年上半年度海缆系统及海洋工程营业收入合计17.69亿元,同比下降5.01%,减少0.93亿元,占公司营业收入比重43.48%,海缆系统平均毛利率约40%,海洋工程平均毛利率约33%;实现陆缆系统的营业收入22.94亿元,同比增长25.91%,增加4.72亿元,占公司营业收入比重56.38%,陆缆系统平均毛利率约10%。 截至8月月12日日单合计在手订单89亿元,环比一季度披露订单+24.8%截止2024年8月12日,公司在手订单89.05亿元,其中海缆系统29.49亿元,陆缆系统45.23亿元,海洋工程14.33亿元,220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%,国际订单占在手订单总额近29%。 投资建议公司海缆在手订单增长,长期受益于海风发展。2024年是公司订单高增之年,预计在2025年进入业绩释放期。预计2024-2026年公司归母净利润11.50/16.15/17.03亿元(2024-2025前预测值为16.21/21.19亿元,下调系出于保守考虑,下调2024-2025年海缆系统收入增速及毛利率水平),对应2024-2026年PE估值为29/21/20倍,下调为“增持”评级。 风险提示原材料价格波动影响线缆企业盈利的风险,宏观经济下行影响市场需求的风险,线缆行业竞争加剧的风险,海上风电需求不及预期的风险。
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