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东方电缆 电力设备行业 2020-08-11 24.91 -- -- 27.20 9.19% -- 27.20 9.19% -- 详细
事件: 7 月 28 日,公司发布 2020 年中报,报告期内实现营业收入 21.2 亿元,同 比增长 42%;实现归母净利润 3.7 亿元, 同比增长 103%, 与业绩快报一致。 毛利 率 29.5%,同比增长 3.7pct。 其中 Q2 营业收入 14.5 亿元,同比增长 64%,环比 增长 116%;归母净利润 2.8 亿元,同比增长 118%, 环比增长 254%; 毛利率 31.4%, 同比增加 4.2pct, 环比增加 5.8pct。 在手订单同比增长 2 倍, 海缆业务占比超 50%: 公司海缆系统、海洋工程和陆缆系 统三大业务协同发展,目前在手订单总额超 80 亿元,同比增长 208%。根据公告, 公司 2020 年上半年海缆系统及海洋工程实现营收 11.2 亿元,占主营业务收入 53%, 同比增长 79%;陆缆系统实现营业收入 10.0 亿元,占主营业务收入 47%, 同比增长 16%。海缆系统及海洋工程营业收入大幅提升,拉动整体营业收入增长。 各项费用率控制良好: 公司 2020 年上半年销售费用、管理费用、财务费用、研发 费用分别为 6550.0 万元、 5416.5 万元、 575.6 万元、 7563.3 万元,同比分别+55%、 +96%、 -59%、 +31%。销售费用增长主要系海缆销售规模扩大所致;管理费用增 加主要系本期计提 OIMS 奖励基金、人员增加和业绩奖金所致。 销售费用率、管理 费用率、财务费用率、研发费用率分别为 3.1%、 2.6%、 0.3%、 3.6%,同比分别 +0.2pct、 +0.7pct、 -0.7pct、 -0.3pct,整体费用率同比持平。 积极开展海外业务, 国际化进程加快: 公司海洋创新中心(OIC)通过半年运营, 各项资源日益完善,获得德电 525kV 直流海陆研发项目、 海外总包单位的强电复 合脐带缆、中海油首个 220kV 岸电项目等,正式加入 ECNJIP 项目,对外窗口 LinkIn 关注用户数逐步增多, 不断推动公司国际影响力和高端产品产业化水平的提高。 投资建议: 我们预测公司 2020 年-2022 年归母净利润分别为 8.3 亿元、 10.1 亿元、 11.8 亿元,首次覆盖,给予“买入-A” 的投资评级。 风险提示: 原材料价格波动风险; 订单交付风险; 风电抢装不及预期风险。
东方电缆 电力设备行业 2020-08-05 23.78 -- -- 27.20 14.38% -- 27.20 14.38% -- 详细
盈利预测与估值 我们预计公司2020年、2021年和2022年公司营业收入分别为51.91亿元、63.47亿元和70.40亿元,增速分别为40.67%、22.25%和10.92%;归属于母公司股东净利润分别为7.56亿元、9.96亿元和10.98亿元,增速分别为67.2%、31.73%和10.31%;全面摊薄每股EPS分别为1.16元、1.52元和1.68元,对应PE为15.75倍、11.95倍和10.84倍。公司系国内海缆龙头企业,将显著受益于海上风电抢装潮的推进。未来六个月内,我们首次给予公司“增持”评级。 风险提示 海上风电装机不及预期,行业政策调整,原材料价格波动超预期等。
东方电缆 电力设备行业 2020-08-04 22.48 -- -- 27.20 21.00% -- 27.20 21.00% -- 详细
公司海缆业务占比超预期,毛利率显著提升公司2020年H1实现营收21.2亿元(+42.4%),归母净利润3.65亿元(+102.7%),扣非归母净利润3.25亿元(+82.9%)。其中二季度单季营收14.5亿元(+64.0%),归母净利润2.85亿元(+117.8%),扣非归母净利润2.43亿元(+91.3%)。2020年国内海上风电迎来密集抢装潮,公司在上半年实现海缆及海工业务占比达到53%,综合毛利率同比提升3.7个百分点至29.5%。相比陆缆11-12%的毛利率水平,海缆业务毛利率已经达到40%以上。 海缆订单增长强劲,产能两年看翻倍增长公司今年1-6月累计公告中标重大海缆订单合计50.3亿元,截至6月底在手订单总计80亿元。为了更好的满足生产需求并转型向高端电缆赛道切换,公司正在建设宁波北仑开发区“高端海洋能源装备系统应用示范项目”,预期年产值在45亿元以上,2022年公司年产值有望较2020翻一番至100亿元。 坚定高端海缆领先战略,以研发创新为本不动摇公司积极投入超深水强电复合脐带缆系统、直流500kV光电符合海缆、525kV软接头研发项目等,储备750/800kV海缆技术,探索2千米水深海缆技术发展,坚定走高端产品路线,提升技术门槛,维持研发创新的行业领先地位,预期市占率和盈利能力将维持在较高水平。 风险提示:海上风电装机容量和地方补贴政策出台不达预期;公司产能建设与产品研发进程不达预期。 投资建议:调整盈利预测,维持“增持”评级公司近两年在高端产品研发投入产生较多研发费用,但可确保以后较高盈利能力。下调20-21年盈利预测,上调22年盈利预测,2020-2022年归母净利润预计8.50/11.04/14.58亿元(原值:8.98/11.74/12.13亿元),同比增速87.9/29.9/32.1%,每股盈利为1.30/1.69/2.23元,上调合理估值区间24.36-26.75元,对应2020年动态PE为18.7-20.6倍,较当前股价溢价10-21%,维持“增持”评级。
东方电缆 电力设备行业 2020-08-03 22.48 -- -- 27.20 21.00% -- 27.20 21.00% -- 详细
我们判断,公司近期经营良好,从以下两个维度可以印证。 1)2020上半年主要业绩指标喜人:营业收入同比增长42.41%至21.22亿元,归母净利润同比增长1.03倍至3.65亿元,经营活动产生的净现金流同比转正至4.85亿元。其中,毛利率较高的海缆系统及海洋工程业务合计收入占比52.93%,同比增长78.65%;陆缆收入亦同比增长16.0%至9.98亿元;公司当期综合毛利率较2019全年提高4.67个百分点至29.53%。 2)订单充裕,屡中大单,彰显在海上风电与海洋油气市场的竞争实力。截至二季末,公司在手订单超过80亿元。我们认为,这将利好主业持续较快发展。就海缆及敷设业务来说,2020上半年公司公告的中标项目(个别含部分电力电缆产品)合计中标金额46.53亿元,相当于2019年公告的同类中标金额的2.02倍,涉及位于广东阳江、广东湛江、福建莆田、江苏启东和浙江嵊泗的多个海上风电项目,以及中海油秦皇岛32-6、曹妃甸11-1油田群岸电项目。 我们预计,有望提前完工的可转债募投项目将为主业后续发展提供产能支持。公司拟发行可转债,募集不超过8亿元,投入高端海洋能源装备系统应用示范项目(5.6亿元)及补充流动资金(2.4亿元)。据7月30日公告,前者项目投资总额15.05亿元,截至二季末已累计投入4.36亿元,占比29.0%,预计可提前至2021年7月完工投产,不仅增加海洋缆产能(海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km),还将新增智能交通装备用电缆产能9.245万km。我们认为,这将助力公司进一步拓展海上风电、海洋油气田、轨道交通等高端细分市场,优化业务结构。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.61亿元、8.24亿元和9.41亿元,对应当前股本下EPS1.01元、1.26元和1.44元,对应2020.7.30收盘价21.8倍、17.5倍和15.3倍P/E。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:海上风电建设或不达预期;公司业务发展与成本管控或低预期。
东方电缆 电力设备行业 2020-07-31 21.19 -- -- 27.20 28.36% -- 27.20 28.36% -- 详细
营收持续增长,净利润增长103%。 2020年上半年,公司实现营业收入21.22亿元,同比增长42.41%,利润水平大幅度上升,实现归母净利润3.65亿元,同比增长102.75%。归母净利润的大幅增长主要是因为海缆系统及海洋工程营业收入同比增幅较大,该板块实现营业收入11.24亿元,同比增长78.65%,带动了整体营业收入的增加,占公司主营业务收入的比例增加到52.93%。该类产品附加值高,经测算我们预计此板块毛利率为46%左右,提升了公司整体的盈利水平。陆缆系统实现营业收入9.98亿元,同比增加1.39亿元,增长15.99%。 借海上风电之“风”,扩产+订单支撑业绩成长。 2021年海上风电将取消补贴,目前处于海上风电的抢装时期。GWEC预计我国在2020、2021年两年海上风电新增装机7.5GW,海缆产能紧缺,企业具有较高的议价能力。根据国际市场机构TMR的研究,2019-2027年,全球海底电缆市场年复合增长率将达到11.3%,到2027年,这一市场规模将突破133亿美元。公司目前在手订单总额超80亿元。根据公司公告,2020年上半年公司新中标重大项目总计18个,总金额达到了54.18亿元。海缆重大项目中标11个,总额达到52.41亿元,相对去年同期增加39.41亿元,同比增长303.15%。随着订单的陆续释放,海洋板块占比逐渐提升,公司整体毛利率水平有望进一步提高,预期盈利能力会进一步改善。公司稳步扩产,公司在宁波市北仑区新规划了高端海洋能源电缆系统项目,形成以海洋新能源装备用电缆、海洋电力装备电缆、海洋油气装备用电缆和智能交通装备用电缆为主的生产能力。项目达产后,预计可实现年销售收入45.23亿元。 发布可转换公司债,建设高端示范项目。 2020年7月28日,公司发布开行可转换公司债预案(修订稿)。本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币8亿元,期限为自发行之日起六年。募集资金将被用于高端海洋能源装备系统应用示范项目,并补充流动资金。公司通过此次投资建设高端海洋能源装备系统应用示范项目,加速公司在海洋领域的布局。 盈利预测。 我们预计,2020年-2022年的营业收入分别为47、59、71亿元,归母净利润分别为5.98、8.76、11.90亿元,对应EPS分别为0.91、1.34、1.82元,对应PE分别为19.89、13.59、10倍,维持“增持”评级。 风险提示:政策风险、原材料价格风险、宏观经济风险、运营管理风险。
东方电缆 电力设备行业 2020-07-30 19.67 -- -- 27.20 38.28% -- 27.20 38.28% -- 详细
事件:公司发布2020年半年度报告,实现营收21.22亿元,同比增长42.41%;实现归母净利润3.65亿元,同比增长102.75%,业绩超预期。 海陆缆双丰收,海缆及海洋工程增速超预期。本期营业收入增速较快主要得益于公司海缆业务的长期布局,此前订单转化为收入;20年中在手订单总额超80亿元;海缆系统及海洋工程营业收入快速增长,二者同比增长78.65%,是整体营收增长的主要动力,占公司整体主营业务收入比重增至52.93%;陆缆营收9.98亿元,同比增长15.99%。实现经营活动产生的现金流量净额为4.85亿元,去年同期为负,改善明显。 海缆技术壁垒高、格局稳,海洋工程技术领先。海缆敷设技术壁垒较高,行业格局较稳定,公司凭借其在海缆领域的技术积累,处于行业龙头的地位。公司拥有国内高端的海底电缆和海洋脐带缆生产基地,是国内唯一掌握海洋脐带缆技术并自主生产的企业。独创17项核心技术,牵头制订国内首个海缆标准。海缆等设备的铺设与运维需要先进的海洋工程技术,公司目前拥有两艘具备装运、转运、敷设、抢修及运维等功能的专业海工船,资质齐全,综合服务能力突出。 海上风电长期良性发展,远海风电开发利好海缆需求。2020年上半年,海上风电项目迎来抢装关键时期。从目前产业政策来看,2021年底国家补贴政策取消,地补接力国补,2022年后向海风平价上网发展。随着远海风电项目的开发,海缆的需求量将显著增加,在海上风电投资的占比将不断提升。海缆有望从交流到交直流共用,到直流、长距离方向发展,公司对此已进行技术储备,加大了深水脐带缆产品、超高压直流海缆等高端产品的研发投入,凭借公司的龙头地位以及技术优势,海缆+海洋工程的业务具备长期增长的逻辑。 维持买入评级:根据公司海缆和海洋业务的高速增长,以及短期海上风电抢装带动海缆及敷设工程需求,远海风电项目的开发长期利好对公司高性能海缆的需求。我们上调公司20-21年归母净利润至7.5/9.98亿元(前值为4.55/6.49亿元),新增22年归母净利润12.62亿元,对应20-22年EPS 为1.15/1.53/1.93元,维持“买入”评级。 风险提示:铜、铝等原材料价格波动的风险;海上风电政策变化的风险;疫情蔓延超预期影响海外业务的风险;中低压电缆竞争加剧的风险等。
东方电缆 电力设备行业 2020-07-30 19.67 -- -- 27.20 38.28% -- 27.20 38.28% -- 详细
事件:公司发布2020半年报,2020H1实现营收21.22亿元,同比增长42.41%;实现归母净利润3.65亿元,同比增长102.75%;实现扣非净利润3.25亿元,同比增长82.92%。 海缆系统及海洋工程业务高增,盈利水平提升明显。作为海缆国产化龙头,公司显著受益于海上风电的行业抢装,上半年海缆系统及海洋工程收入合计同比增长78.65%,营收占比已过半;陆缆系统收入9.98亿元,增长15.99%。在高附加值产品带动下,上半年毛利率、净利率分别为29.53%、17.21%,其中Q2毛利率、净利率分别提升至31.38%、19.62%,均达历史新高。上半年预收达8.7亿,较年初增加6.3亿;实现经营活动现金流净额4.85亿。目前公司三大业务在手订单总额超80亿元,上半年公告海上风电及油田群岸电项目等海缆订单约46.6亿,公司业绩高增速有望持续保持。 期间费用率控制良好,海上风电核心受益者。上半年公司期间费用率9.47%,其中销售费用率、管理费用率(含研发)分别3.09%、6.12%,略有提高,主要系销售规模扩大、业务开拓及薪酬增加所致;财务费用改善明显,下降至0.27%。公司拥有国内高端的海底电缆和海洋脐带缆生产基地,是国内唯一掌握海洋脐带缆技术并自主生产的企业,报告期内,公司继续加大深水脐带缆、超高压直流海缆等高端产品的研发,研发投入7563万元,同比+30.61%,我们看好公司研发投入持续转化为产品和业绩的潜力。近年,我国潮汐带项目逐渐减少,转向近海项目,未来几年近海项目平均离岸距离将不断提高,逐步向深远海迈进,公司将持续受益于线路距离及高压动态缆、柔性直流等高技术门槛海缆需求的增加。 拟发行不超8亿可转债加码海上业务。公司已发布可转换债券预案,计划募集不超过8亿元资金用于高端海洋能源装备系统应用示范项目(5.6亿)及补充流动资金(2.4亿)。其中,高端海洋能源装备系统应用示范项目建成后可年产海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km和智能交通装备用电缆92450km,项目已于2019年开工建设,预计2021年7月可投产并产生收益。此外,公司在手海缆订单充裕,通过募集资金补充流动资金,将有利于增强公司的营运能力,维持公司快速发展的良好势。 投资建议:疫情对风电项目开工、物流交通产生一定影响,但整体可控,全年抢装趋势不改。在平价大基地及海上风电高景气的带动下,行业景气仍有望维持。未来2-3年,海上风电会抢装,未来10年,海上风电都会高景气度,中国风电主战场将转向海上。基于公司在海缆领域的的龙头地位及"海陆并进""战略的持续推进,给予"买入"评级,预计公司2020-2022年净利润分别为8.17、10.02和11.57亿元,对应EPS1.25、1.53和1.77元/股,对应PE16、13和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:1、政策性风险。2、风电装机低于预期。3、原材料价格剧烈波动风险。
东方电缆 电力设备行业 2020-04-21 13.34 -- -- 15.18 12.78%
18.77 40.70%
详细
公司发布2019年年报:公司发布19年年报:2019年公司实现营业收入36.90亿元,同比增长22.03%,实现归属母公司净利润4.52亿元,同比上升163.74%,实现扣非归母净利润4.35亿元,同比增长170.40%,业绩略超预期。 2019年度公司业绩量利齐升,海缆系统板块表现最为亮眼。公司净利润连续两年增速超过150%。2019年公司毛利润9.14亿元,其中海缆系统贡献6.59亿元,占比72%,对当年利润贡献最大。 期间费率控制得当,研发投入持续增长。2019年公司期间费用率合计为10.08%,同比上升0.38pct。2019年研发费用率3.47%,同比上升0.13pct,主要由于2019年加大对海洋脐带缆系列产品及海底电缆系列产品的研发投入。 公司拟发行可转债,加码海缆产能,巩固高端海洋装备系统优势。共拟募集资金不超过8亿元,主要用于宁波北仑开发区海洋能源装备生产基地建设,项目建成后可大幅提升海洋装备系统优势,巩固龙头地位。 投资建议:公司整体战略海上为主,“海陆并进”,近年来拓展海缆敷设等海洋工程业务,与海缆系统形成协同效应,打造整体产业平台。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.95元、1.23元、1.36元,对应(4月17日)估值分别为14.1倍、10.9倍、9.8倍,予以审慎增持评级。
东方电缆 电力设备行业 2020-04-08 13.13 -- -- 14.91 12.53%
15.35 16.91%
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营收持续增长,利润增长符合预期2019年度公司实现营业收入36.90亿元,同比增长22.03%,主要系公司三大业务板块(海缆系统、陆缆系统和海洋工程)营业收入稳步增长。其中,海缆系统贡献营收14.71亿元,同比增长37.23%,占总营收比例39.86%;陆缆系统实现营业收入20.79亿元,同比增长10.46%,占总营收的56.33%。 2019年公司利润水平大幅增长,实现毛利9.18亿元,同比增加83.6%,其中海缆实现毛利6.58亿元,占比72.14%。公司毛利率为24.87%,归母净利润4.52亿元,同比增长163.74%。海缆、陆缆、海洋工程分别毛利率分别为44.77%、11.01%、19.11%.。海缆系统毛利率水平的进一步提升,同比增加14.97个百分点,整体提升了公司的盈利水平。 “2+1”产业格局前景明朗,公司业绩未来可期公司着眼于陆缆、海缆、海洋工程“2+1”的产业格局。新能源、轨道交通、特高压、智能电网等领域发展迅速,对电线电缆的需求不断释放,电线电缆行业迎来较好发展。海上风电的吊装量持续攀升,海洋工程装备制造业是《中国制造2025》确定的重点领域之一,都具有较为广阔的市场。2019年公司海缆产品生产量、销售量和库存量均增长。主要系本期海缆产品销售大幅增长,海洋经济开拓效益显现。三大生产事业部完成年度产值指标计划,且较2018年同期产值提升18.80%。公司在宁波市北仑区新规划了高端海洋能源装备电缆系统项目,有望于2021年6月建成投产。 发布可转换公司债,建设高端示范项目2020年4月1日,公司发布开行可转换公司债预案 。本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币8亿元,期限为自发行之日起六年。 募集资金将被用于高端海洋能源装备系统应用示范项目,并补充流动资金。 公司通过此次投资建设高端海洋能源装备系统应用示范项目,加速公司在海洋领域的布局。 盈利预测公司将业务板块有序整合,重点向海上推进,海缆产量提升及海洋脐带缆的交付有效巩固了公司行业龙头地位。我们预计,2020年-2022年的营业收入分别为 47、59、71亿元,同比增长 27.36%、25.53%和 20.34%;归母净利润方面,我们将2020-2021年归母净利润由6.29、8.47调整至5.99、8.77亿元,新增2022年归母净利润11.91亿元,同比增长32.39%、46.44%和35.93%;对应 EPS 分别为 0.92、1.34、1.82元,对应 PE 分别为 13.45、9.19、6.76倍,我们给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;政策调整风险;未来宏观经济环境下行风险;运营管理风险;市场竞争风险;因海上风电政策变化导致产业投资放缓的风险
东方电缆 电力设备行业 2020-04-08 13.13 -- -- 14.91 12.53%
15.35 16.91%
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事件:2019年,公司实现销售收入36.90亿元,同比增长22.03%;实现营业利润5.22亿元,同比增长164.25%;实现归属母公司所有者净利润4.52亿元,同比增长163.74%,折合EPS为0.69元。扣除非经常性损益的净利润4.35亿元,同比增长170.40%。2019年,公司拟每10股派发现金红利1.30元(含税)。 2019年三大业务板块实现稳步增长,协同发展。公司是国内海缆行业龙头企业,现拥有陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大产品领域。拥有500kV及以下交流海缆、陆缆,±535kV及以下直流海缆、陆缆的系统研发生产能力,产品广泛应用于电力、建筑、通信、石化、轨道交通、风力发电、核能、海洋油气勘采、海洋军事等领域。2019年,公司三大业务版块(海缆系统、陆缆系统和海洋工程)营业收入稳步增长,协同发展,加快“海陆并进”。其中,海缆系统、陆缆系统和海洋工程分别实现销售收入14.71亿元、20.79亿元和1.34亿元,同比分别增长44.77%、11.01%和19.11%。 公司盈利能力显著提升,期间费用率略有提升。2019年,公司综合毛利率为24.87%,同比提高9.32个百分点。其中海缆系统和陆缆系统毛利率同比分别提高14.97个百分点和3.26个百分点。2019年,公司期间费用率为10.12%,同比提高0.45个百分点。其中,由于人员激励力度提升以及折旧摊销费用致管理费用率提高0.82个百分点。 公司将迎来黄金发展期。海缆领域:近年来随着电线电缆生产企业不断转型升级,尤其是向着高端电缆市场坚定迈进,我国的海底电缆发展也是欣欣向荣。尤其海洋经济已经上升至国家发展战略层面,在长距离通讯网络建设、跨海国防军事设施、海上石油钻井平台、海上清洁能源开发的传输、海洋旅游业的发展和国际市场等领域将有巨大发展,机遇无限。陆缆领域:新冠疫情爆发后,国家为稳经济,提出新基建。其中,高铁和轨交、特高压建设是其重要的组成部分。预计2020年国内特高压建设投资同比将翻番,达1100-1800亿元;高铁和轨交投资将达7600-9600亿元,同比亦大幅增长。这将显著带动陆缆的需求,公司迎来海陆协同发展黄金机遇期。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为6.30亿元、7.98亿元和9.26亿元,折合EPS分别为0.96元、1.22元和1.42元,按照上个交易日收盘价12.31元/股计算,市盈率分别为13倍、10倍和9倍,我们首次覆盖并给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:1)疫情持续致需求下滑;2)原材料价格上涨。
东方电缆 电力设备行业 2020-04-06 12.86 -- -- 14.91 14.87%
15.04 16.95%
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业绩略超预期,海缆、陆缆量利齐升。2019年,公司实现营业收入36.9亿元,同比增长22.03%,归母净利润4.52亿元,同比增长163.74%,综合毛利率24.87%,同比提升8.32个百分点。四季度单季营收11.2亿元,同比增长34.37%,归母净利率1.5亿元,同比增长约166.7%,单季营收和归母利润均创近年新高。整体看,两大主业海缆和陆缆2019年均呈现量利齐升,同时毛利率较高的海缆业务增速更快,推动公司整体毛利率的大幅提升。公司2019年还计提OIMS创新奖励基金2361万元纳入管理费用。整体看,公司2019年业绩略超我们预期。 海缆订单快速累积,支撑未来两年业绩增长。2019年,公司海缆业务实现营收14.7亿元,同比增长37.23%,营收占比约40%,毛利率44.77%,同比增长14.97个百分点,是公司业绩增长的主要推动力。随着国内海上风电装机规模快速增长,公司海缆业务迎来黄金发展时期。从2017年海缆订单放量以来,公司海缆订单逐年增长,2020年呈现加快增长的态势;2020年以来,公司共中标的海缆及敷设项目合计约28.6亿元,超过2019年全年的水平。考虑海缆供需偏紧以及较好的盈利水平,海缆业务将为公司2020-2021年业绩增强提供较强支撑。 海缆敷设业务快速发展,助力打造海缆平台型企业。公司海洋工程业务快速发展(主要为海缆敷设),2019年实现营收1.34亿元,同比增长97%。我们认为海缆敷设业务的快速发展对公司具有重要意义:一方面海缆敷设提供了新的业务增长点,另一方面,海缆敷设能力助力公司形成海缆业务整体解决方案,有利于提升公司在海缆业务的综合竞争力。实际上,除了海上风电海缆以外,公司脐带缆等业务也在培育和快速发展,未来公司有望成为海缆领域的专业化平台型企业。 拟发行可转债,加码海缆产能,打开成长空间。公司发布公开发行可转债预案,拟募集资金不超过8亿元,主要用于宁波北仑开发区海洋能源装备生产基地建设,项目建成后可年产海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km和智能交通装备用电缆92450km,达产后预计可实现年销售收入45.2亿元。我们认为,尽管2022年起新投运的海上风电项目不再享受中央财政补贴,可能对国内海上风电发展造成短期影响,但海上风电的中长期发展前景较为明朗,未来在全球范围内具有较大发展潜力,公司通过扩大产能规模打开中长期成长空间。 盈利预测与投资建议。维持公司盈利预测,预计2020-2021年归母净利润5.74、7.57亿元,对应EPS0.88、1.16元,动态PE14.8、11.2倍。公司有望成为海缆平台性企业,海上风电具有较大发展潜力,维持公司“推荐”评级。 风险提示。(1)新冠疫情可能对海上风电项目推进进度造成不确定性影响。(2)海上风电受政策影响较大,如果未来政策调整,行业发展轨迹可能改变。(3)海缆订单交付周期较长,原材料价格波动可能影响海缆盈利水平。
东方电缆 电力设备行业 2020-04-06 12.86 -- -- 14.91 14.87%
15.04 16.95%
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海缆、海洋工程业务快增 , 盈利能力明显好转。 。2019年,公司实现营收36.90亿元,同比增长 22.03%;实现归母净利润 4.52亿元,同比高速增长 163.74%;实现扣非后归母净利润 4.35亿元,同比大幅增长 170.40%; 实现基本每股收益 0.69元,业绩符合预期。2019年,公司三大业务版块(海缆系统、陆缆系统和海洋工程)营业收入稳步增长,特别是海缆系统及海洋工程营业收入快速增长,二者营收合计同比增加 4.65亿元,增长 40.79%;同时,海缆系统及海洋工程营业收入占公司整体主营业务收入比重增至 43.48%(+5.79pcts)。公司利润端增速明显快于营收端增速,主要是由于陆缆和海缆业务的毛利率明显好转,二者分别达到 11.01%(+3.26pcts)和 44.77%(+14.97pcts)。 Q4业绩继续高增 , 经营 性 现金流改善。 。从 Q4来看,公司营收、归母净利和扣非归母净利分别同比增长 34.37%、166.67%和 177.57%,利润端增速相比 Q3有所加快。公司 Q4实现经营活动现金流量净额 6.70亿元,同比、环比均明显改善。公司 2019年中标的海缆订单约 28亿元,2020年一季度中标订单约 29亿元,超过去年全年规模,反映出行业需求的旺盛。 超 拟发行可转债募资不超 8亿元 , 继续发展海洋业务 。公司公告称,拟发行可转债募集资金不超过 8亿元,其中 5.6亿元用于高端海洋能源装备系统应用示范项目,2.4亿元用于补充流动资金。该高端海洋能源装备系统应用示范项目总投资额为 15.05亿元,其中前次募资拟投入金额 6.31亿元。该项目将重点发展海洋新能源装备用电缆、海洋电力装备用电缆及海洋油气装备用电缆,项目达产后有望实现年收入 45.23亿元,年均利税总额 5.94亿元。 投资建议:公司是我国海缆龙头企业,近期海缆产能有序扩张,今明两年有望继续受益于海上风电抢装带来的旺盛需求,业绩有望保持快速增长势头。预计公司2020、2021年的基本每股收益是0.98元、1.25元,当前股价对应PE是13倍和10倍,维持推荐评级。 风险提示: 海上风电抢装不及预期、盈利能力提升不及预期、市场竞争加剧、天灾人祸等不可抗力事件的发生。
东方电缆 电力设备行业 2020-04-03 12.07 18.73 -- 14.91 22.41%
15.04 24.61%
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事件公司发布 2019年报,全年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 36.8亿、4.52亿、4.35亿元,同比分别增 22%、 163.7%、 170.4%。 经营分析公司毛利率 和 盈利 能力 大超预期 。公司全年海缆系统和海洋工程分别确认营收 14.7亿元、1.3亿元,同比分别增长 37.2%、97%,陆缆系统确认营收20.8亿元,同比增长 10.46。全年毛利率达到 24.79%,同比增长 8.25个百分点,超预期原因为海缆毛利率大幅增长近 15个百分点,我们判断主要由于:实际执行铜价相对中标铜价下跌较大所致,同时公司通过积极推进生产技改和信息化建设。由于公司全年 ROE达到 21.1%,同比大幅提升 11.2个百分点。根据 OIMS 奖励基金管理办法,公司全年可计提净利润比例为8%,但考虑到计提比例大幅超出年度盈利预算等原因公司实际计提奖励比例为 5%,计提金额 2300余万,未计提 OIMS前今年业绩为 4.72亿。 公司今年再签大年 ,业绩持续高增长确定性高。公司 2019年新增海缆和敷设项目含税订单共计 23亿,同比增长 17.4%。今年 3月份在三峡新能源阳西沙扒三、四、五期招标中获得总订单 17.2亿,比去年同期新签订单增长186%,目前公司存量含税订单在 50亿以上,考虑第四条线 2020年全年开通等因素,2020年预计海缆含税产能规模有望达到 25亿-30亿。2018年底前核准项目需在 2021年底前完成装机才能拿到原补贴,因此行业将迎来确定性大范围抢装。根据 GWEC,2019年全球新增海上风电装机 6.1GW,其中中国新增装机容量达到 2.3GW,同比增长约 38%,我们预计今明年海上风电装机容量有望达到 3GW、4GW,支撑业绩高增确定性,同时 GWEC预测 2020年到 2024年的 5年间,全球新增海上风电装机将达 50GW。 公司 启动新一轮融资波 加速宁波 2期高端海洋能源装备系统项目 达产 。公司公告启动 8亿元可转债发行工作,其中 5.6亿元投入到项目建设中,2.4元作为流动铺底资金,预计 2021年海缆产能陆续释放,基地整体将于 6月竣工达产,实现海缆、脐带缆、特种装备缆产值约 45亿元。 盈利调整 和投资建议: : 海风未来两年内将迎抢装潮。受益原材料下降、技改升级和规模效应公司海缆毛利率大幅提升,上调公司 2020-2022归母净利润为 6.2亿(+13%)、7.9亿(+10%)、8.7亿。目标价 18.9元,对应 2020年 20x。 风险提示: 海上风电建设不达预期;海上风电技术进步及成本下降不达预期;
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海缆出货量再创新高,海洋领域收入占比增至44%。2019年,公司实现营业收入36.90亿元,同比增长22%,实现归上净利润4.52亿元,同比增长163.74%。公司海缆系统、陆缆系统和海洋工程三大板块稳步增长,海洋领域业务占比已提升至44%。其中,海缆业务全年实现营收14.71亿元,同比增长37.23%;海洋工程收入1.34亿元,同比增长97%。陆缆系统业务也实现10.46%增长,收入增加至20.78亿元,公司“海陆并进”战略有力落地,Q3、Q4陆缆业务分别实现了22%、19%的同比增长。 管理费用计提激励奖金,经营性现金流继续转好、期间费用稳中有降。公司管理费用因计提2729万元奖励基金导致增速,剔除影响后增长28%与业务增速基本一致。公司经营性现金流净额6.72亿元,同比增长35%。同时,公司短期借款减少,财务费用同比减少29.3%。从费用率上看,销售费用率为3.57%保持稳定;财务费用率0.68%,下降0.49%;管理费用率,2.40%,剔除奖励基金影响后下降。公司海缆业务的高景气度,使得公司期间费用率稳中有降,盈利能力进一步提升。现金流量也随海缆收入的大幅增长而继续转好。 Q4业务同比环比进一步增长,20年海缆订单超预期。根据我们估计,第四季度公司海缆业务收入约为4.56亿元,同比、环比分别增长31%、11%;陆缆业务Q3、Q4同比均实现大幅增长,分别增长22%、19%。同时,公司陆缆业务毛利率大幅回升至11%,基本消除了2018年因海缆订单过对陆缆业务多造成的影响。2020年1~3月,公司已获得订单29.51亿元,超过2019年全年6亿元,大超市场预期,预计将有力支撑公司2021年业绩。 拟发行不超过8亿元可转债,继续加码海洋业务。根据公告,公司拟公开发行可转债不超过8亿元,其中5.6亿元将会投入高端海洋能源装备系统应用示范项目,该项目总投资额15.05亿元,前次募集资金拟投入6.3亿元。该项目将在宁波新征450亩土地,建成后可生产海洋新能源转备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km和智能交通装备用电缆92450km,预计可实现年收入45.2亿元。另有2.4亿元将补充流动资金。我们认为,进一步加码海洋业务,显示出了公司在海洋业务领域的战略定力,将有助于公司进一步在海洋领域增强竞争实力。 盈利预测、估值及投资评级。根据公司年报,我们对盈利预测做出了微调,预计2020~2022年公司归母净利润可实现6.52、9.11、5.83亿元,对应当前股价PE分别为12.4、8.8、13.8倍。按照陆缆15倍、海洋业务20倍分块估值,我们给予公司2020年业绩19.23倍估值,维持目标价19.2元,维持“强推”评级。 风险提示:公司海上风电订单交付不及预期,公司扩产进度不及预期。
东方电缆 电力设备行业 2020-03-11 13.13 19.02 -- 14.38 8.53%
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事项: 2020年3月9日晚,公司公告中标三峡新能源阳西沙扒三、四、五期海上风电项目220kV、35kV海缆及敷设总包项目,合计中标金额17.16亿元。 评论: 中标17亿元海缆大单,公司21年业绩确定性有望提高。公司中标了三峡新能源阳西沙扒三、四、五期海上风电项目海缆及敷设总包项目,其中220kV海缆中标金额8.92亿元,35kV海缆及敷设第一、二、三标段中标金额8.25亿元。 此次中标的三峡新能源阳西沙扒三、四、五期海上风电项目装机容量分别为400MW、300MW、300MW,离岸距离分别为16km、26km、22km。公司中标了三峡新能源阳西沙扒一至五期海上风电项目用全部海缆及敷设施工总包,为三峡集团实施“海上风电引领者”的战略和广东阳江打造世界级风电产业基地提供了强有力支撑。根据公司的在手订单及产能情况判断,我们认为公司排产已接近2021年下半年,公司21年业绩确定性有望进一步提高。 20年累计中标海缆订单29亿元,已超过19年全年6亿元。2020年,公司已经陆续中标“三峡阳西沙扒二期35kV、220kV海缆及敷设”、“中节能南鹏岛35kV海缆”、“莆田平海湾三期35kV、220kV海缆”订单,加上此次中标的17亿元海缆大单,公司合计中标金额达到29.51亿元,已超过2019年全年中标金额23.05亿元。2017年、2018年,公司海缆中标金额分别为13.47亿元、19.63亿元。2019年,公司海缆业务爆发式增长,全面带动公司业绩提升。从中标金额上看,2020年、2021年公司业绩料将会进一步受到海缆业务带动,同时公司敷设船也将全面投入使用,海洋工程业务收入也有望全面增长。 海缆龙头,新基地产能释放巩固地位。近两年,公司海上风电领域海缆中标市场份额占比始终保持在40%左右,龙头地位非常牢固。2019年3月公司新增一条交联线,产能有所提升。目前,公司募投项目在宁波的二期产业基地已经开始动工,有望在2021年释放产能,完全投产后将会使公司海缆产能翻倍。 同时,公司还在广东地区布局。根据我们统计,目前广东、江苏等地区仍有多个海上风电项目还未启动海缆招标。我们预计,2020年还会有海缆订单陆续招标,公司有望继续获得订单巩固市场龙头地位。 盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司2020年新中标订单超预期,我们上调了公司2020年、2021年海缆、海缆敷设(工程)业务的收入预测。同时,电网领域投资预期修复,公司陆缆业务也有望提升。我们预计2019~2021年公司归母净利润可实现4.55、6.52、9.11亿元(原预测4.55、5.56、7.14亿元),对应当前股价PE分别为18.5、12.9、9.2倍。我们按照陆缆、海缆业务分块估值,给予公司2020年业绩19.26倍估值,目标价19.2元,维持“强推”评级。 风险提示:公司扩产进度不及预期,海上风电补贴政策变化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名