24年Q3业绩亮眼，营收净利同环比均增长24年Q3公司实现营收15.26亿元，同比+26.75%，环比+23.88%。24年Q3实现归母净利润2.21亿元，同比+35.33%，环比+6.34%；实现扣非归母净利润2.23亿元，同比+38.79%，环比+8.86%。公司把握住新一代动力电池迭代的业务机会并关注到储能电池市场处于活跃周期，促使负极材料产品销售数量增速再次提升，24年前三季度公司负极材料产品销售数量达14.8万吨，已经超过2023年全年销售量，同比增长超55%。公司在产品价格水平较低背景下，实现营业收入，净利润等核心业绩指标同环比增长。 毛利率同比改善，持续加大产品研发投入24年Q3公司实现毛利率24.72%，同比+2.10pct，环比-0.08pct；实现归母净利率14.49%，同比+0.92pct，环比-2.39pct。24年Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.10%/1.38%/3.74%/1.14%，同比分别+0.01/-0.18/+1.55/+0.63pct，环比分别-0.10/+0.00/+1.53/+0.25pct。研发费用率明显提升主要系公司持续加大新产品研究以及对应生产工艺、设备的开发，针对下一代的新型动力电池和储能电池适用产品，持续加大研发力度，相应研发费用规模有所上升所致。 国内产能逐步释放，国际化探索有序推进国内产能建设方面，当前北苏二期生产基地土建部分接近尾声，公司在陆续开展设备采购及安装调试，北苏二期生产基地预计在24年末起陆续投产。 随着公司北苏二期的建成投产以及公司工艺技术上的改善和降本措施的进一步提升，公司业绩情况有望进一步提升。国际化探索方面，公司于10月15日发布公告，决定投资建设马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目，总投资初步计划约1.54亿美元（折合人民币约10.9亿元）。未来公司将通过审慎观察投资环境等因素，逐步加大海外生产基地的建设规模。 投资建议公司已进入多家知名锂离子电池厂商的供应链，石墨化成本和产品差异化优势突出。我们预计公司2024-2026年归母净利润为7.47、9.55、11.75亿元，对应PE为26.5/20.7/16.9倍，维持“买入”评级。 风险提示产业政策变化风险；原材料波动风险；新产品、新技术和新工艺的研发风险。

24Q3归母净利润 0.84亿元， 同比+10.56%， 业绩符合预期2024年前三季度， 公司实现营收 16.34亿元，同比+5.87%；分别实现归母/扣非归母净利润 2.28/2.06亿元，同比分别+13.03%/15.53%。其中，Q3单季度公司实现营收 5.82亿元，同比+6.95%，环比+20.73%；实现归母/扣非归母净利润 0.84/0.79亿元，同比+10.56%/+27.65%，环比+40.54%/+70.25%。 2024前三季度销售毛利率/净利率同比上升 1.72/0.86ppt公司 2024年前三季度实现毛利率 32.18%，同比+1.72ppt；实现净利率13.92%，同比+0.86ppt。其中 24Q3实现毛利率 33.26%，同比+2.83ppt，环比+0.18ppt；实现净利率 14.46%，同比+0.45ppt，环比-2.09ppt。 2024年前三季度， 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.82%/5.34%/5.04%/1.15%，同比分别-0.30/+0.48/+1.19/-0.21ppt；其中 Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.32%/5.20%/5.84%/1.12%，同比分别-0.54/+0.97/+2.30/-0.39ppt。 分业务看： 核电阀门稳健； 瑞帆节能盈利释放； 半导体阀门在验证阶段1）瑞帆节能业务在三季度释放盈利： 津西 135MW 超超临界煤气发电项目自投入生产以来， 在三季度开始效益分享。此外，邯钢能嘉钢铁煤气发电项目的 1号和 2号炉于 2023年 10月投入运行，并已陆续完成调试投产。随着这两个项目在 2024年全面进入效益分享期，预计将显著提升瑞帆节能的营业收入。 2）半导体阀门业务： 子公司神通半导体研发的真空阀门、超洁净阀门等已进入用户端样机验证阶段，尚处于市场拓展初期，暂未有批量化订单， 未来有望实现更大规模的商业化应用。 3）核电阀门： 公司目前拥有的核电阀门年产能可以支持现有核电阀门的市场需求， 公司计划通过再融资筹集资金，以扩大产能，预计新增的产能将能够为不少于 4个新建核电机组提供所需的阀门，公司的核电阀门确认收入和订单交付通常分布在订单确认后的第二至第三年。 投资建议我们预计公司 2024/2025/2026年实现收入 23.89/27.98/32.11亿元，同比+12.0%/+17.1%/+14.8%， 下调归母净利润预期至 3.11/3.79/4.38亿元（前值为 3.61/4.54/5.77亿元，主要系考虑到公司核电业务放量和瑞帆节能业务盈利释放节奏或有不确定性），同比+15.8%/+21.9%/15.5%，对应当下 21/17/15倍市盈率， 维持“增持”评级。 风险提示核电阀门招标不及预期的风险。商誉减值的风险。冶金阀门业绩恢复不及预期的风险。

事件概况微导纳米于 2024年 10月 29日发布 2024年三季度报告： 2024年前三季度公司实现营业收入 15.4亿元，同比增加 51.2%；实现归属于母公司所有者的净利润为 1.5亿元，同比下降 2.8%。 2024年第三季度公司实现营业收入 7.6亿元，同比增长 18.4%，环比增长 22.9%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.1亿元，同比上升 24.7%，环比增长 174.8%。 公司半导体和光伏领域内的产品工艺覆盖度和技术水平的持续提升，获得客户验收的设备数量增长，前期在手订单陆续实现收入转化，总体业绩稳健增长。 盈利性环比提升， 存货及合同负债充沛盈利性环比提升明显，研发投入增长。 2024年前三季度公司毛利率为 38.3%，同比下滑 4pct；净利率为 9.8%，同比下降 5.4pct。 2024年第三季度公司毛利率为 38.3%，同比下降 3.7pct，环比上升 1.1pct；净利率为 14.2%，同比上升 0.7pct，环比增加 7.9pct。 2024年前三季度公司研发投入 3.38亿元，同比增长 82.0%， 公司进一步扩充研发团队、加大研发投入、积极加快新产品研发活动。 存货及合同负债充沛。 截至 2024年三季度末，公司存货 44.2亿元，同比增长 55.9%；合同负债 24.6亿元，同比下降 25.0%； 应收票据及应收账款 7.8亿元，同比增长 36.7%。 2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-2.0亿元， 环比流出收窄。 光伏 ALD 优势显著，半导体及新兴应用领域设备持续推进半导体： 公司产品已涵盖了逻辑、存储、先进封装、化合物半导体等领域，其中超过 75%的增量订单来自存储领域（新型存储、 3D NAND和 DRAM），行业重要客户需求表现强劲，形成批量的重复订单合计已超过 7.5亿元。 光伏： 公司 ALD 产品已连续多年在营收规模、订单总量和市场占有率方面位居国内同类企业第一。公司跟随下游厂商的量产节奏，持续优化 XBC、钙钛矿、钙钛矿叠层电池等新一代高效电池技术，引领光伏行业技术迭代。 新兴应用领域： 公司继续执行 ALD+CVD 等镀膜平台化战略，持续在新兴领域进行前沿化开发， 在光学、柔性电子、车规级芯片等几个极具市场潜力的薄膜沉积技术应用前沿领域获得客户订单。 投资建议考虑光伏行业景气度下行影响，我们调整预测公司 2024-2026年营业收入分别为 27.90/42.20/52.73亿元（前值为 36.98/45.58/56.10亿元） ， 归母净利润分别为 3.10/5.26/7.26亿元（前值为 4.75/5.77/7.99亿元） ， 以当前总股本 4.58亿股计算的摊薄 EPS 为 0.7/1.1/1.6元。 公司当前股价对2024-2026年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 42/25/18倍，考虑到公司在 ALD领域具有领先优势，且在半导体领域持续突破， 维持“增持”评级。

事件：公司发布2024年三季报公司前三季度实现营业收入104.90亿元，同增11.56%；归母净利润为4.47亿元，同增101.23%，主系公司降本增效。24Q3实现归母净利润2.53亿元，同比增长98.26%；扣非归母净利润为2.24亿元，同比增长95.84%。前三季度期间费用率为16.25%，其中销售费用率为5.37%，管理费用率为5.74%，研发费用率为3.69%，财务费用率为1.45%，24Q1-Q3期间费用率较去年同期有所下滑。 会计口径调整影响增速，充电业务环比减亏运营端受会计口径调整影响，前三季度特来电整体减亏。充电桩销量增速放缓或略有下降，主要受市场竞争加剧、去年基数较高及宏观经济压力的影响。从增值服务来看，受益充电量增加带动的增值服务，其收入的略微上涨，预计特来电整体收入仍能实现增长，但增速有所放缓。Q4为充电桩交付旺季，预计售桩改善将带动充电业务盈利整体环比改善。 多元打造电力设备矩阵，智能制造与系统集成稳步推进公司智能制造与系统集成业务增势延续，主系箱式设备和系统集成业务需求的增长。公司在电网领域实现了GIS技术突破，且海外出货量显著提升，中长期看海外市场将打开箱式业务空间。此外，公司在电力设备传统板块依托产品和营销优势稳步推进，为整体业绩增长提供了坚实支撑，依托公司降本增量策略，预计毛利率仍呈提升趋势。 投资建议：我们调整公司2024/2025/2026年公司归母净利润分别至8/10/14亿元（前值7/10/13亿元），对应PE分别为32/24/18X。 风险提示：市场竞争加剧风险、市场需求不及预期风险、成本上升导致毛利率承压风险。

事件概况英杰电气于2024年10月28日发布2024年三季度报告：2024年前三季度实现营业收入为13.29亿元，同比增加17.36%；归母净利润为3.03亿元，同比增加8.27%；毛利率为42.01%，同比上升2.6pct；归母净利率为23.89%，同比减少0.8pct。 2024年第三季度实现营业收入5.32亿元，同比增长8.78%，环比增长25.87%；归母净利润为1.25亿元，同比增长7%，环比增长28.49%；毛利率为41.68%，同比上升1.1pct；净利率为24.55%，同比上升0.6pct。 截至2024年三季度末，公司存货17.59亿元，同比下降10.1%；合同负债11.04亿元，同比下降10.5%；应收票据及应收账款4.57亿元，同比增长12.3%。2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额3.46亿元，同比由负转正。 光伏订单下降，半导体占比提升根据公司投资者关系活动记录表公告，2024年前三季度，公司来自于光伏行业的销售收入6.32亿元，占营业收入的比重47.55%，来自于半导体及电子材料行业的销售收入2.93亿元，占营业收入的比重22.05%，来自于其他行业的销售收入（包括充电桩和储能）4.04亿元，占营业收入的比重30.40%。 2024年前三季度的订单约14亿元左右，同比有所下降。光伏行业订单同比下降超过50%；半导体电子材料行业的订单3.28亿元，同比增长超过10%，占比达到了23%，同比提升了有9pct；其他行业的订单4.48亿，占比31.57%，同比去年基本持平。截至2024年9月30日，公司在手订单30亿元，仍处于历史较高的水平。 光伏及充电桩积极开拓海外市场，射频电源稳步推进公司射频电源持续稳步的推进。从产能端来看，公司建有两个射频电源车间，具备更高的产能水平，可以接受更多的客户订单，具备如期交货力。从产品端来看，在推进过程中除了公司已经成熟批量产的型号，其他一些型号仍在验证过程中，产品布局的丰富有望进一步推动射频电源后续放量。 公司积极开拓海外市场，取得了显著的订单业绩。从销售区域上来看，绝大部分多晶订单来自于海外。公司通过外贸类的子公司，积极推进海外业务，包括光伏设备电源海外出口，今年已经取得了一定的业绩。同时公司光伏行业下游客户的海外建厂，如果有新设备投入，公司可能会因此有订单，目前还需要等待。公司积极拓展国内外充电桩市场销售，已经实现了直流桩的海外销售，且有望在后期进一步扩大海外销售量。 投资建议考虑到光伏行业整体增速下行及验收节奏影响，我们对前次预测水平小幅下调，预测公司2024-2026年营业收入分别为19.96/27.47/34.61亿元（调整前23.99/28.70/36.00亿元），归母净利润分别为5.17/7.05/9.03亿元（调整前5.46/7.25/9.44亿元），以当前总股本2.22亿股计算的摊薄EPS为2.3/3.2/4.1元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为22/16/12倍，考虑到公司作为工业电源国产替代领军者，半导体、充电桩等新业务成长逻辑清晰，维持“买入”评级。 风险提示1）新业务拓展不及预期的风险。2）订单兑现风险。3）行业竞争加剧的风险。4）产能释放不及预期的相关风险。5）测算市场空间的误差风险。6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

24Q3业绩短期承压，有望逐季好转24年Q3公司实现营收50.98亿元，同比-54.28%，环比-18.59%。24年Q3实现归母净利润1.01亿元，同比-66.56%，环比-56.01%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比-65.18%，环比-58.05%。24年前三季度，公司磷酸盐正极材料的销售数量47.61万吨，较上年同期增加29.57%，其中应用在储能领域的产品销售占比约39.6%，新产品CN-5系列及YN-9系列约在公司产品销量占比约19.76%。 毛利率同比改善，收入下滑导致费用率提升24年Q3公司实现毛利率7.27%，同比+1.03pct，环比-1.37pct；实现归母净利率1.97%，同比-0.75pct，环比-1.71pct。24年Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.23%/1.94%/1.49%/0.69%，同比分别+0.14/+1.32/+0.91/+0.28pct，环比分别+0.04/+0.33/+0.02/+0.10pct。 产品结构不断优化，一体化战略加速在产品创新方面，公司坚持走差异化竞争道路，持续推动产品创新迭代，向市场推出了一系列高端新产品。其中，CN-5系列及YN-9系列24年前三季度实现了快速的市场突破，销量约9.4万吨，在公司产品销量占比约19.76%。 目前新产品产销两旺，未来新产品产能将结合市场需求进行合理规划，预计未来占比将快速提升，有望增厚盈利。在产能布局方面，公司结合“资源前驱体正极材料-循环回收”一体化生态建设，不断加强对产业链关键环节的控制，形成了较强的综合成本优势。目前贵州裕能矿业已取得贵州黄家坡磷矿和打石场磷矿采矿许可证，西班牙年产5万吨锂电池正极材料项目的前期筹备工作正有序推进。 投资建议公司磷酸铁锂产品性能优越，成本优势明显。未来随着公司新产品逐步上量增厚盈利及一体化布局加速降本增效，我们预计公司2024-2026年归母净利润为9.36/18.71/28.52亿元(原值9.80/18.71/23.44亿元)，对应PE为42/21/14倍，维持“买入”评级。 风险提示产业政策变化风险；原材料波动风险；市场竞争加剧风险。

事件：公司发布2024年第三季度报告公司2024年前三季度实现营业收入3.77亿元，同比+6.26%；归母净利润0.52亿元，同比-31.74%，扣非归母净利润0.45亿元，同比-32.61%；其中Q3实现收入1.23亿元，同比-8.82%，环比-13.74%；归母净利润0.10亿元，同比-61.10%，环比-58.39%，扣非后归母净利润0.07亿元，同比-68.08%，环比-67.25%，主要系1）行业价格竞争加剧，公司产品毛利率降低；2）公司人员费用及市场推广等费用增加。 新签订单数量实现增长，电解槽测试系统占比提升分业务看，公司前三季度测试电源/氢能测试/半导体测试收入占比分别在75%/20%/3%左右，测试电源业务仍为主要收入来源，氢能业务占比较上半年有所提升。从订单数量看，公司2024年新签订单同比增长20%-30%左右，但受市场竞争加剧影响，部分产品价格有所降低，订单金额同比仅略有增长。氢能方面，分产品看，受下游需求结构变化影响，公司氢能业务中电解槽测试系统占比提升至60%左右，燃料电池业务占比下降；分区域看，公司氢能海外订单表现良好，国内市场景气度偏弱，客户需求增长放缓；半导体测试方面，公司Q3订单环比增长，受下游扩建谨慎影响，Q4增速或有放缓。 公司不断强化产品、成本竞争力，短期扰动不改长期成长趋势短期看，受行业景气度影响，公司下游客户资本性开支谨慎，公司业绩略有承压，但我们认为，从中长期看，公司聚焦光储氢和新能源汽车等优质赛道，并不断加速产品迭代，推进降本增效，业绩有望逐步修复。 投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.73/1.12/1.77亿元，对应PE35/23/15倍，维持“买入”评级。 风险提示全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。

24Q3业绩高增，盈利能力提升24年前三季度公司实现营收85.92亿元，同比+10.60%，其中Q3实现营收31.46亿元，同比+10.35%，环比+7.12%。24年前三季度公司实现归母净利润10.16亿元，同比+27.86%，实现扣非归母净利润9.85亿元，同比+27.75%。 其中Q3实现归母净利润3.68亿元，同比+28.70%，环比+8.49%；实现扣非归母净利润3.57亿元，同比+29.66%，环比+7.24%。 净利率同比改善，费用率逐步下降24年前三季度实现毛利率23.19%，同比-0.14pct；实现归母净利率11.80%，同比+1.43pct。其中Q3实现毛利率23.42%，同比-0.46pct，环比-0.40pct；实现归母净利率11.68%，同比+1.43pct，环比+0.17pct。公司24年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.63%/5.26%/0.59%，同比分别-0.04/-0.24/-0.33/-0.11pct。其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.34%/2.40%/5.05%/0.61%，同比分别-0.10/-0.27/-1.13/+0.00pct。 积极拓展人形机器人结构件业务精密结构件是人形机器人实现其功能的关键组成部分，涵盖了从骨架、关节到外壳的各个部分。公司基于在精密结构件方面的技术及制造优势，已与台湾盟立自动化股份有限公司、台湾盟英科技股份有限公司及深圳市科盟利企业管理咨询合伙企业（有限合伙）共同投资设立控股子公司深圳市科盟创新机器人科技有限公司，拓展在人形机器人结构件方面的业务。 投资建议公司系国内最大的动力电池精密结构件供应商之一，客户结构优质，未来随着产能逐步释放，人形机器人业务有望开启新增长空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润为14.10\16.98\20.60亿元，对应PE为20\16\14倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料大幅波动风险；下游客户销量不及预期；产业政策变化风险。

经营情况保持稳健，扣非归母净利润稳增公司2024年前三季度实现营业收入59.03亿元，同比+21.06%；归母净利润4.11亿元，同比-14.82%，扣非归母净利润3.63亿元，同比+18.10%；其中Q3实现收入18.92亿元，同比+19.02%，归母净利润0.97亿元，同比+3.86%，环比-45.16%，扣非后归母净利润0.81亿元，同比+16.30%，环比-49.3%。 保持高研发投入，现金流情况明显改善公司Q3销售/管理/研发/财务费用分别为4.78%/3.16%/13.2%/1.82%，环比分别+0.6pct/0.73pct/2.44pct/1.31pct，其中财务费用率提升主要系人民币升值带来汇兑收益减少，剔除汇兑损益影响后，公司扣非后归母净利润3.80亿元，同比提升27.06%。公司持续加大研发投入力度，推进新能源汽车、光储充、服务器电源等新兴业务领域的技术储备与产品迭代。公司24Q3实现经营性现金流量净额2.19亿元，同比+337.8%，环比+1099.1%，现金流情况大幅改善。 AI服务器电源+新能源汽车快速拓展，有望成为未来新增长点公司除智能家居及传统电源产品外，积极拓展新能源汽车、AI服务器电源等新兴业务。新能源汽车方面，公司不断开发国内自主品牌车企客户，产品品类亦从电源电控向热管理系统拓展，新获在手订单有望进入业绩兑现阶段。AI服务器电源方面，据公司公告，公司已成为英伟达数据中心部件提供商之一，正参与其BlackwellGB200系统的创新设计与合作建设，我们预计公司AI服务器电源业务有望贡献可观业绩增量。 投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.52/7.55/11.09亿元，对应PE41.6/30.4/20.7，维持“买入”评级。 风险提示全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。

业绩情况： Q3利润同比高增，毛利率显著提升公司 2024前三季度实现营业收入 30.7亿元，同比下降 7.3%，主要系产品结构调整，高单价的储能系统出货占比较去年同期有所降低；实现归母净利润 3.02亿元，同比增长 44.8%。 24Q3来看，公司实现归母净利润 1.41亿元。同比高增 92.6%，环比增长 28.8%；扣非归母净利润1.43亿元，同比高增 104.7%，环比增长 29.5%。 盈利能力方面，公司24Q3销售毛利率/净利率分别为 29.26%/12.32%，分别同比提升5.62pct/5.85pct，主要受益于美国高盈利订单发货和新产品占比提升促进降本增效。 光伏逆变器：国内外需求稳健增长，产品结构优化促进盈利提升需求端看， 光伏度电成本快速下降背景下， 国内光伏装机稳健增长，印度、中东光伏地面电站进入放量阶段。盈利端看，公司系国内集中式/大组串逆变器头部企业，在直接受益于需求增长的同时，积极推进大概率产品迭代与组串式高毛利产品导入，促进降本增效。 储能 PCS：美国高盈利订单发货支撑盈利水平，关注 Q4出货向上弹性公司北美服务中心于 9月在德克萨斯州开业，公司北美本地化运营、服务布局加速推进，同时美国首个储能项目亦在 3季度发货，公司目前美国高盈利的 PCS 在手订单充裕，或于年内集中发货，支撑 4季度业绩。 明年维度看，印度、中东大储或开启批量招标，中低容错率市场下公司成本、产品优势有望放大，份额有支撑，公司在欧洲、澳洲等高 ROE市场布局亦有望步入收获期，支撑后续盈利高增。 投资建议我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 5.68/7.93/10.07亿元，对应 PE 28/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。

业绩情况： 经营性现金流明显改善， 经营情况稳健公司 2024前三季度实现营业收入 499.5亿元，同比增长 7.61%，实现归母净利润 76.0亿元，同比增长 5.21%。 24Q3来看，公司实现归母净利润 26.4亿元， 同比减少 7.96%，环比减少 7.76%；扣非归母净利润25.0亿元，同比减少 10.57%，环比减少 10.76%， 主要系国内光伏逆变器出货占比提升+美国大储项目确认收入后置拖累。 盈利能力方面，公司 24Q3毛利率/净利率分别为 29.52%/14.16%，分别环比+0.02pct/-1.81pct， 毛利率保持相对稳定，净利率下滑主要受人民币升值带来汇兑损益减少拖累。 公司 24Q3经营活动现金流净额 34亿元，同/环比+36/55亿元，随公司 Q4电站及海外项目交付，现金流情况有望继续改善。 光储业务： 延迟订单有望在 Q4集中交付，短期扰动不改长期向上趋势逆变器方面， 公司 Q3出货同环比稳健增长， 其中国内市场产品出货占比较高，公司单一细分市场价格及盈利情况相对稳定，后续随海外订单交付，盈利能力有望修复。 储能系统集成方面， 公司 Q3出货同环比高增，由于部分欧美大储项目订单需并网调试后确收，确收量略少于出货量。展望后续，公司高盈利海外市场在手订单充裕，随欧美进入降息周期，并网节奏提速，前期延迟确收订单有望于 Q4集中交付，支撑业绩改善。 从核心竞争力来看， 公司产品、成本、品牌优势构筑高壁垒，随大容量电芯迭代、构网型等技术升级、海外产能扩建推进， 我们认为公司全球竞争力与份额有望进一步夯实，充分受益于光储需求高增。 投资建议我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 117.02/139.01/166.82亿元，对应 PE 16/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。

24Q3业绩高增，盈利能力提升24年前三季度公司实现营收 10.57亿元，同比+29.99%，其中 Q3实现营收4.12亿元，同比+33.07%，环比+23.92%。 24年前三季度公司实现归母净利润 1.59亿元，同比+24.22%，实现扣非归母净利润 1.28亿元，同比+49.01%。 其中 Q3实现归母净利润 0.65亿元，同比+17.88%，环比+69.90%；实现扣非归母净利润 0.56亿元，同比+47.90%，环比+96.75%。 公司 Q3业绩超预期。 毛利率同比改善，费用控制优异24年前三季度实现毛利率 31.55%，同比+2.75pct；实现归母净利率 15.05%，同比-0.70pct。 其中 Q3实现毛利率 32.06%，同比+2.02pct，环比+2.34pct； 实现归母净利率 15.85%，同比-2.04pct，环比+4.29pct。 公司 24年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.05%/5.32%/10.25%/-1.92%，同比分别+0.25/-0.19/-1.12/+1.26pct。 其中 Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.43%/4.63%/7.77%/-1.00%，同比分别-0.27/-0.56/-3.57/+1.48pct。 开发人形机器人全驱动灵巧手， 取得积极进展公司始终关注机器人前沿技术，从微型驱动领域出发， 基于对精密减速箱、高性能电机和电控系统的产品组合， 积极布局人形机器人赛道， 开发仿生机器人灵巧手产品。 公司仿生机器人灵巧手系公司未来平台化产品的重点布局， 集结构、软硬件系统研发于一体，可与各种柔性机器人配合使用，具有多自由度和高功率密度的特点，可完成复杂灵巧的抓握动作。 投资建议公司汽车电子持续贡献成长， XR 业务空间可期，人形机器人灵巧手业务前景广阔。 由于公司 3季度毛利率改善超预期， 我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 2.23/2.74/3.26亿元（前值 1.99/2.55/3.18亿元）， EPS 为0.93/1.14/1.36元/股，对应 PE 为 50/41/34倍， 维持“买入” 评级。 风险提示下游客户销量不及预期； 机器人灵巧手模组等新产品推广不及预期。

事件：公司发布2024年三季报2024Q3，公司实现营收3.79亿元，同减17.95%，环增+9.5%；归母净利0.25亿元，同增123.11%；扣非净利0.13亿元，同增18.51%，上述变动主系剥离油气钻采业务板块、增持洪田科技股份所致。 锂电行业需求增长缓慢，加速出海谋破局2024年以来，国内动力电池端锂电铜箔需求增速下降明显，较23年或仅增长5-10%。公司积极开拓产品市场、拓展海外客户以应对下游行业需求不振，电解铜箔设备放量缓慢的问题。 聚焦新能源高端制造装备，复合集流体设备进展明显复合铜箔方面，公司已推出“卷绕磁控溅射镀膜机”、“卷绕磁控溅射蒸镀复合镀膜机”等一体机设备，收获新能源汽车与储能市场客户。洪田股份在复合铜箔设备具备技术领先、产品创新等先发优势，将极大提升公司行业竞争力。复合铝箔方面，洪田股份首台真空蒸发镀铝设备已完成发货。同时，公司成功研发“一步法干法”磁控溅射一体机，系全国首台，可实现双面卷对卷镀铜、镀铝，且良率、自动化水平较传统方法有所提升。 响应政策，并购重组打造真空镀膜设备全产业链洪田股份积极响应号召，通过并购整合复合集流体产业链上下游。1月，公司增资达牛，布局超声波滚焊设备制造；7月，公司成立洪星真空、收购龙铮真空核心资产，深化磁控溅射、真空蒸发等技术布局。全产业链布局强化公司高端装备制造能力，助力公司维持行业领先地位。 投资建议:预计公司24年完全剥离传统业务，洪田科技将成为公司主要增长点。考虑到公司锂电设备业务有所承压，我们预计公司24/25/26年归母净利分别为2.3/2.9/3.4亿元，对应PE16/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示:下游行业需求不足风险；原材料成本上涨；行业竞争加剧；产品升级以及新兴技术替代风险。

业绩公司发布 2024年三季度报告， 2024年前三季度， 实现营收 40.9亿元，同比增长 23.5%，实现归母净利 4.36亿元，同比增长 37.6%，扣非归母净利 4.31亿元，同比增长 38.6%； 24年前三季度毛利率23.05%， 同比提升 0.09pct。 分季度看， 2024Q3实现营收 16.2亿元，同比增长 14.85%，实现归母净利润 1.89亿元，同比增长 22.13%，实现扣非归母净利润 1.87亿元，同比增长 21.24%； 2024Q3毛利率22.73%，环比下降 0.67pct。 业绩符合预期。 海外直销有望实现突破、海风进展有望落地，双轮驱动业绩增长公司海外业务以间接出海为主，公司积极布局直销渠道，瞄准欧洲、中东、东南亚、北美等市场，有望实现“1-10” 的快速发展，支撑毛利率提升。 海风方面， 公司是国内唯一有一次海上升压产品落地的公司，有望实现对海外品牌的进口替代。 此外， 公司募投项目顺利实施， 有望向更高电压等级产品扩展，丰富产品矩阵， 且规模化生产效应逐步显现，带动经营业绩稳步提升。 投资建议考虑到公司在手订单充足，有望支撑业绩稳步提升， 我们预计 24-26年收入分别为 65.24/83.69/103.92亿元；归母净利润分别为6.69/8.58/10.63亿元， 对应 PE 分别 17/13/11倍，维持“买入” 评级。 风险提示行业竞争格局恶化； 国内装机需求不及预期； 原材料价格波动风险等。

公司Q3毛利率提升超预期，加回减值后业绩超预期24年Q3，公司实现收入923亿，同环比-12%/+6%；归母净利润131亿，同环比+26%/+6%；扣非后归母净利润121亿，同环比+28%/+12%。24Q3毛利率31.2%，同环比+8.8pct/+4.5pct；归母净利率14.2%，同增4.3pct，环比持平；Q3期间费用率为9.8%，环比+0.1pct，同比-1.7pct，同比下降系23Q3财务费用高基数，推测为23Q3汇兑损失影响。Q3计提资产减值47亿元，主要系碳酸锂价格大幅下降，公司对江西矿产进行了较大的一次性减值，若加回，实际经营利润近170亿元，环比+30%，利润超预期。 Q3动力及储能需求旺盛，市占率同比提升根据SNE数据，宁德时代1-8月全球装车量189.2GWh，市占率37.1%，同+1.6pct；根据中国动力电池产业联盟数据，1-9月国内装车量157.7GWh，公司市占率45.5%，同+2.7pct，均处于首位，领先优势稳固。 毛利率显著提升，主要系新产品占比增加+规模效应公司24Q3毛利率约31.2%，同/环比分别增加8.8/4.5pct，主要系：1、麒麟、神行等高毛利率产品占比提升；2、3季度动力和储能需求环比提升，公司产能利用率提升，费用的摊销较为明显。 在途产品增加存货环比提升，现金流充足24Q3末存货552亿，环比增长14.9%，主要是产成及在途商品增加。经营性现金流净额227亿，同比+45.9%。 投资建议：公司作为行业领军企业，预计产品出货量将稳步提升。我们预计24/25/26年公司归母净利为554.05/640.09/748.26亿元，对应P/E为20X/17X/15X，维持“买入”评级。 风险提示：动力电池行业需求不及预期，新技术发展不及预期，行业竞争加剧。