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张志邦

华安证券

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工作经历: 登记编号:S0010523120004。曾就职于华泰证券股份有限公司...>>

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璞泰来 电子元器件行业 2024-06-20 16.13 -- -- 15.60 -3.29% -- 15.60 -3.29% -- 详细
业绩公司发布2023年年报和2024年一季报。公司23年全年实现营业收入153.40亿元,同减0.80%,实现归母净利润19.12亿元,同减38.42%,实现扣非归母净利润17.21亿元,同减39.82%。24Q1实现营业收入30.34亿元,同减17.97%,实现归母净利润4.45亿元,同减36.64%,实现扣非归母净利润4.19亿元,同减38.25%。 负极业务短期盈利能力下滑,调整新产能进度2023年公司盈利能力有所下滑。23年公司净利率13.93%,同比下降7.57pct。其中负极产品出货15.53万吨,实现营收66.11亿元,同比下降16.01%;毛利率为14.79%,同比下降11.1pct。主要原因系:1)受行业产能供过于求及下游电池客户去库存的双重影响,负极产品售价持续下行;2)客户产品结构及原料属性的变化影响了公司原有生产工艺的成本及收率;3)前期高价存货消纳较慢,导致公司持续计提存货跌价准备。截止2023年末,公司已形成年产15万吨的负极材料有效产能,其中包括11万吨石墨化加工及10万吨碳化加工配套产能。公司将继续推进四川年产28万吨高性能锂离子电池负极材料一体化项目建设,其中一期10万吨产能受配套电路建设、自身库存消纳及新型生产工艺设备论证等影响,进度有所延缓,预计于2024年逐步建成投产;二期10万吨产能将稳步推进,计划于2024年下半年完成施工建设;三期年产8万吨产能预计于2025年逐步建成投产。 隔膜涂覆业务稳定增长,加快一体化建设2023年公司隔膜涂覆产品销量52.71亿平,同比增长21.50%。截止2023年末,公司具备年产7亿㎡基膜、2万吨纳米氧化铝及勃姆石、1.5万吨PVDF及60亿㎡涂覆隔膜加工的有效产能。2023年,公司涂覆加工市场占有率超过40%,业务协同效应加快了自产基膜产品的客户认证和进度。 投资建议我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为26.65/32.10/38.09亿元,对应PE13、11、9倍,考虑公司为负极龙头,隔膜盈利稳定,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示新能源车需求不及预期;下游市场增速不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧;客户拓展不及预期等。
国电南瑞 电力设备行业 2024-06-17 23.70 -- -- 25.05 5.70% -- 25.05 5.70% -- 详细
能源电力领军企业,先发优势助业绩高增长2023年公司营业收入 515.73亿元,同比增长 10.13%,归母净利润 71.84亿元,同比增长 11.44%;净利润 76.50亿元,同比增长 10.79%;毛利率 26.80%,同比增加 0.24pct; 经营活动现金流净额 114.44亿元,同比增长 30.64%,经营活动现金流持续改善。 2024Q1:归母净利润 5.96亿元,同比增长 13.69%,净利率 7.85%,同比增加 0.09pct。 产业布局完善,产品类型丰富公司主营业务包括智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联等四大业务板块,围绕新型电力系统产业布局完善,资源配置效率高。 2023年四大业务各营收占总营收比重情况如下:智能电网占比 50%、 数能融合占比 22%、 能源低碳占比 19%, 工业互联占比 6%,四大业务 2023年营业收入分别为 256.35/111.34/96.38/31.69亿元, 同比增长情况分别为2.57%/21.73%/33.47%/-3.01%。 新业务持续布局,技术突破带动公司不断升级公司在柔性直流方向技术储备多,优势显著,随着输变电工程柔直方案渗透率的持续提升,公司将受益显著。公司传统优势业务持续巩固的同时实现产业更大升级,新兴业务加快发展,未来也将持续聚焦 IGBT、碳化硅芯片、储能、智能设备、工业互联网等新兴领域,加快新兴产业系列化突破、规模化发展,助力公司进步转型升级。 投资建议我们预计 2024-2026年归母净利润分别为 80.08/87.94/96.31亿元,对应 PE 分别为 23.67/21.56/19.68,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨风险;新业务开发不及预期风险;行业竞争加剧风险;政策落地不及预期等。
思源电气 电力设备行业 2024-06-13 72.02 -- -- 74.00 2.75% -- 74.00 2.75% -- 详细
电力系统行业布局全面,穿越行业周期,带动盈利增长公司是目前输配电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备(传统机械类电力设备)、二次设备(控制类电力设备)、电力电子设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。2023年总营收124.60亿元,同比增加18.25%,归母净利润15.59亿元,同比增加27.75%;归母扣非净利润14.21亿元,同比增加21.63%;毛利率29.50%,同比增长3.17pct。2024Q1总营收26.58亿元,同比增加22.36%,归母净利润3.63亿元,同比增加66.32%;归母扣非净利润3.41亿元,同比增加86.96%;毛利率30.70%,同比增长4.48pct。 产品扩张助力协同发展,优势明显公司2006年仅高压开关、线圈类两大主要业务,收入占比分别为38%、51%;目前已经形成开关类、线圈类、无功补偿类、智能设备类、工程总包5大主要业务,2023年各块业务收入占比分别为45%、22%、15%、8%、7%。 海外需求端发力,推动公司收入增长公司长期坚持海外战略,持续进行产品和市场投入。2023年海外市场新增订单40.1亿元,同比增长34%。 投资建议:成长可期,给予“买入”评级我们预计2024年-2026年收入分别为154.43/191.20/235.81亿元,对应增速分别为23.9%/23.8%/23.3%;归母净利润分别为21.05/25.19/29.67亿元,对应增速分别为35.0%/19.7%/17.8%;对应PE分别为26.58/22.22/18.86。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧;汇率波动风险;新产品推进速度不及预期。
伊戈尔 机械行业 2024-06-13 21.42 -- -- 25.10 17.18% -- 25.10 17.18% -- 详细
深耕电源领域,持续拓展业务布局公司自1999年成立以来,专注于照明光源、电感器和工控变压器的生产,并成功于2017年上市。公司不断扩展生产基地,包括江西吉安的高频电感器和光伏升压变压器生产线,以及2023年投产的马来西亚照明灯具和电气箱基地。目前,公司正积极进行国际化布局,推进多个海外生产基地建设,以支持其新能源产品的制造和业务增长。 传统照明市场增长稳定,智能、健康照明为发展新方向智能照明行业在我国正迅速扩张,尤其在健康照明领域,其在医疗、教育和家居等多个场景的应用不断增长。政策推动下,健康照明产品在教育领域的应用尤为广泛。公司在智能照明领域表现突出,推出了采用GaN技术的全品类DALI数字电源,具有节能和高电流精度调节的特点。在健康照明领域,公司的智慧教室蓝牙解决方案已广泛应用于全国中小学,完成超过20万间教室的照明升级。 海外变压器供需错配,国内企业迎出海机遇面对欧美电网老化和变压器供给短缺的挑战,中国变压器出口企业凭借全球化战略和技术创新,展现出强劲增长潜力。公司通过全球化战略,已成功构建覆盖中国、美国、日本、欧洲及东南亚等关键市场的销售与服务网络。2023年,公司宣布投资8600万美元在墨西哥建立生产基地,旨在降低运输成本并更好地服务北美市场。该基地主要生产新能源变压器,并计划于2025年下半年开始试生产。墨西哥工厂的建成将显著提升公司在北美市场的份额,增强竞争力,并提高客户满意度,为公司的长期发展和盈利能力提供坚实基础。 下游应用领域布局广泛,数据中心&新能源车&充电桩持续孵化在全球数字经济和新能源汽车行业的推动下,数据中心和充电基础设施市场正经历迅猛增长,为相关企业提供了巨大的市场机遇。公司通过技术创新和战略合作,在巴拿马电源、车载电源、车载电感和充电桩领域取得了显著进展,展现出强劲的业绩增长潜力。 投资建议我们预计2024-2026年公司营业收入分别为45.9/55.6/65.7亿元,归母净利润分别为3.54/4.55/5.43亿元,对应2024-2026年PE倍数分别为24/19/16倍。在当前电网行业景气度提升和海外供给短缺的背景下,国内变压器企业出海加速,公司作为国内少数具有配电变压器规模化产能厂商,有望充分受益于海外市场高毛利提振。随着未来新增产能的陆续释放,公司业绩有望实现显著增长。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示国际化经营风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。
拓普集团 机械行业 2024-06-12 56.55 -- -- 62.10 9.81% -- 62.10 9.81% -- 详细
Tier0.5平台型零部件供应商,9大品类持续成长拓普集团把握行业发展趋势,前瞻布局智能电动汽车赛道,持续扩大产品线,形成tier0.5平台型零部件供应商。公司目前已经拥有8大系列汽车零部件产品,即汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统,单车配套金额约3万元,且公司产品线仍具备扩展空间。此外公司成立电驱事业部,积极拓展机器人执行器业务,前景广阔。 公司客户结构优质,出海拓展带来新成长公司抓住新能源汽车崛起的时代契机,积极拓展新能源主流车企客户,客户结构优质。在国内市场,公司与华为-赛力斯、理想、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利等车企的合作进展迅速,单车配套金额不断提升。 在国际市场,公司与美国的创新车企A客户以及FORD、GM、STELLANTIS等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。为配合海外客户需求,公司积极建设波兰工厂和墨西哥工厂,出海业务前景广阔。公司波兰工厂已经投产,墨西哥工厂也加快规划建设进度。 设立电驱事业部,人形机器人业务空间广阔机器人是当今社会最具发展潜力新兴产业之一,可广泛应用于智能制造、医疗、服务等各种场景,实现对劳动力的解放从而提升人类生活质量。公司研发智能刹车系统IBS项目多年,在机械、减速机构、电机、电控、软件等领域形成了深厚的技术积淀,以此为基础研发了机器人执行器。公司研发的机器人电驱执行器和旋转执行器,已经多次向客户送样,获得客户认可及好评,项目进展迅速。为模拟人类运动,每台机器人需要数十个运动执行器,单机价值约数万元人民币,市场空间广阔。 投资建议拓普集团是优秀的tier0.5平台型零部件供应商,把握新能源汽车发展潮流,跟随优质新能源汽车客户成长。公司多品类拓张,开发了9大产品矩阵,空气悬架、新能源汽车热管理和机器人执行器等新业务有望为公司带来新的成长点。我们预计24/25/26年归母净利润分别为28/38/48亿元,对应PE分别/24/18/14倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示下游客户销量不及预期;机器人新业务拓展不及预期;海外业务盈利低于预期。
天赐材料 基础化工业 2024-06-07 20.08 -- -- 20.98 4.48% -- 20.98 4.48% -- 详细
公司发布 2023年度业绩报告公司 23年实现营收 154.05亿元,同减 31%;归母净利润 18.91亿元,同减 67%,扣非后归母净利 18.24亿元,同减 67%。23Q4公司实现营收 32.81亿元,同减 44%,归母净利润 1.39亿元,同减 90%,扣非后归母净利 1.14亿元,同减 91%。 23年下半年碳酸锂价格大幅波动,公司大额计提存货减值 1.81亿元,且电解液盈利空间压缩致公司承压。 电解液销量稳定增长, 24年有望底部回暖23年公司锂离子电池材料业务实现营收 141.04亿元,毛利率 25.26%,头部地位叠加一体化布局保证公司盈利能力。2023年公司电解液销量共计39.6万吨,同比增长 24%,其中 Q4出货约 11万吨,单吨净利约 0.25万元/吨。 我们认为, 24年上半年电解液板块仍将磨底,下半年有望逐步回暖,预计24年公司电解液出货 50万吨,单吨净利 0.27万元/吨。 日化材料增长稳定,粘结剂结构胶有望成为新盈利点2023年全年公司日化材料实现销量 10.87万吨,同增 12%; 23年全年实现营收 10.17亿元,同减 10.43%; 22年下半年公司正式进入锂电池正负极粘结剂及电池用胶业务,目前已形成批量销售并初具市场规模, 结构胶的部分主要以东莞腾威的产品体系为主快速上量中。此外, 公司计划在清远以及九江做相应产能的升级,电解液盈利承压的同时公司发展新盈利点,周期兜底能力有望加强。 投资建议公司作为头部,下行周期仍有盈利相对优势,预计公司 24/25年电解液分别实现出货 47/53万吨,单吨净利为 0.27/0.3万元/吨,公司总体归母净利分别为 13/19亿元,对应 PE30X/20X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动;产能扩张不及预期;储能发展不及预期
湖南裕能 电子元器件行业 2024-06-06 38.85 -- -- 42.30 8.88% -- 42.30 8.88% -- 详细
业绩公司发布 2023年年报和 2024年一季报。 公司 23年全年实现营业收入413.58亿元,同比减少 3.35%, 主要系产品销售价格下降导致; 实现归母净利润 15.81亿元,同比减少 47.44%, 主要系行业竞争加剧和碳酸锂大幅跌价,导致毛利率下滑; 实现扣非归母净利润 15.18亿元,同比减少 49.90%。 2023年公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 4.18元(含税),合计拟派发现金红利 3.17亿元。 2024年 Q1实现营业总收入 45.20亿元、同比减少 65.69%、环比减少 35.70%,实现归母净利润 1.59亿元、同比减少 43.56%、环比增加 307.75%。 铁锂产品性能优异,出货量稳居行业第一公司磷酸铁锂产品具有高能量密度、长循环寿命、低温性能优异等特性,同时产品质量稳定可靠,具有高稳定性。公司下游客户覆盖广泛, 2023年度磷酸铁锂动力电池装机量前十名的企业覆盖了九家。 2023年,公司共计生产磷酸铁锂 50.44万吨,同比增长 49.6%,销售磷酸铁锂 50.68万吨,同比增长 56.49%,其中应用在储能领域的产品销量占比已提升至约 28%。公司磷酸铁锂产品的市场占有率超过 30%,已连续四年稳居行业之首。 全面推进一体化发展,产能持续扩张公司坚持“资源-前驱体-正极材料-循环回收”一体化发展思路。 1) 上游资源方面,子公司贵州裕能矿业成功竞得贵州省福泉市打石场磷矿和黄家坡磷矿,目前正加速推进磷矿勘查、探转采等工作进度。 2) 磷酸铁方面,公司已实现全部自供,成本可控。 3) 正极材料方面, 公司稳步推进云南基地、贵州基地等产能建设,截止 2023年年末,公司已有磷酸铁锂产能约 70万吨,规模化优势进一步凸显。 4)废旧电池回收方面,公司已设立子公司湖南裕能循环科技有限公司,探索电池回收利用技术,推动形成产业链闭环,强化对关键原材料的控制。 同时,公司创新研发的超长循环磷酸铁锂、更高能量密度磷酸铁锂、磷酸锰铁锂等新产品,进展顺利,满足客户对不同应用场景的差异化需求,持续增加客户粘性。 投资建议我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 9.80/18.71/23.44亿元,对应 PE 30、 16、 12倍, 公司是铁锂行业头部公司, 一体化布局持续推进,给予“买入”评级。 风险提示新能源车需求不及预期;下游市场增速不及预期;原材料价格大幅上涨; 行业竞争加剧;客户拓展不及预期等。
凌云股份 交运设备行业 2024-05-31 11.03 -- -- 11.14 1.00% -- 11.14 1.00% -- 详细
新能源汽车零部件业务快速成长,布局机器人传感器前景可期凌云股份为中国兵器工业集团下属的上市公司,于1995年成立,2003年在上交所上市。凌云股份主要传统业务是轻量化安全结构件、热成型产品、汽车管路等产品,公司2015年收购德国WAG(瓦达沙夫),在铝合金、轻量化领域技术能力进一步提升,切入高端新能源电池壳领域。 2023年公司作为牵头单位,联合揭榜“人形机器人”方向力传感器创新任务,有望打开新的成长空间。 公司新能源汽车热成型及电池壳业务进入业绩释放期2023年公司实现营收187亿元,同比+12.1%,其中Q4实现营收53亿元,同比+13.9%,环比+11.5%;实现归母净利润6.3亿元,同比+85.4%,其中Q4实现归母净利润1.89亿元,同比+55.0%,环比+58.4%。2023年公司汽车金属零部件业务实现营收166亿元,同比+13.8%,主要系热成型、电池壳等新业务拓展顺利;塑料管路系统实现营收13亿元,同比-7.4%。受益在手订单持续释放,公司2024Q1实现营收43亿元,同比+8.5%,实现归母净利润2.2亿元,同比+163.4%,2024Q1业绩超预期。 牵头突破机器人六维力传感器,未来前景可期2023年,凌云股份作为牵头单位,联合中国科学院合肥物质科学研究院和中兵智能创新研究院,以“低成本高精度智能化人形机器人力感知关键技术及制造方法研究”项目,联合揭榜“人形机器人”方向力传感器创新任务。六维力传感器为人形机器人技术壁垒较高的产品之一,价值量也较高。我们认为六维力传感器为公司带来了新的增长点。 投资建议凌云股份有新能源汽车热成型、电池壳双引擎驱动,有望切入机器人领域。2023年公司作为牵头单位,联合揭榜“人形机器人”方向力传感器创新任务,有望打开新的成长空间。我们预计24/25/26归母净利润分别为7.63/8.96/10.45亿元,对应PE分别/14/12/10倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示下游客户销量不及预期;新业务拓展不及预期;海外业务盈利低于预期。
华光环能 能源行业 2024-05-30 9.82 -- -- 10.11 2.95% -- 10.11 2.95% -- 详细
日积月累,老牌企业功底深厚公司以锅炉业务起家,业务布局不断实现多元化。自1958年成立以来,公司在锅炉制造领域不断进行探索和发展,逐渐成为环保与能源区域性行业领先企业,公司技术实力和市场份额稳健提升。同时,公司持续性对外股权投资助力公司实现多元化发展,有利于公司进行资源整合,进一步强化公司在环保与能源领域的市场整体竞争实力。 扎根传统领域,能源环保业务稳中有进公司是锅炉设备制造领先企业,环保转型成果显著。环保锅炉方面,公司是国内最早实现“炉排+余热锅炉”双炉型一体化供货的厂家,是国内唯一一家同时拥有卧式、立式自然循环技术的HRSG供应商,具有显著的市场技术优势。高效节能锅炉方面,公司具备制造电站锅炉资质和规模化制造能力,处于国内锅炉制造企业第二梯队前列。 火改+制氢,双轮驱动引领战略转型火电改造市场存量增量需求旺盛,改造经济性优势明显,发展空间大。 公司技术优势明显、减碳效果突出、锅炉存量大、海外业务持续扩张,将在火改行业有较好的发展。氢能方面,公司具有自主知识产权的双极板和电极催化剂,已成功开发出产氢量1500-2000Nm3/h的碱性电解槽,并已成功入围中能建制氢项目候选人名单,项目竞争力强。 投资建议我们预计2024-2026年公司营业收入分别为122.1/136.7/149.3亿元,归母净利润分别为8.2/9.1/9.9亿元,对应2024-2026年PE倍数分别为12/11/10倍。考虑到未来氢能和灵活性改造需求释放,有望拉动公司业绩增长。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示火电改造需求不及预期;电解槽设备需求不及预期;原材料价格波动风险。
中伟股份 电子元器件行业 2024-05-24 37.45 -- -- 37.60 0.40%
37.60 0.40% -- 详细
公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现营业收入342.73亿元,同比增长12.95%,实现归属净利润19.47亿元,同比增长26.15%,实现扣非净利润15.87亿元,同比增长43.13%;拆分至四季度,公司实现营业收入80.83亿元,同比增长0.31%,归属净利润5.6亿元,同比增长22.19%,实现扣非净利润4.56亿元,同比增长40.21%。2024Q1实现收入92.92亿元,同比增长17.58%,归母净利润3.79亿元,同比增长11.19%,扣非净利润3.40亿元,同比增长34.64%。业绩符合市场预期。 毛利率有所提升,费用控制优异23年公司整体业务毛利率为13.94%,同比+2.41pct。分业务来看,三元前驱体收入217亿元,同比-11.75%,毛利率17.96%,同比+5.36pct;四氧化三钴收入29.6亿元,毛利率9.65%;镍产品收入33.9亿元,毛利率8.89%。 公司23年期间费用率为7.6%,同比+0.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%/2.5%/3.1%/1.8%,同比+0.1/+0.6/+0.0/+0.1pct。分季度来看,2023年Q4公司整体毛利率为16.45%,同比+3.32pct,环比-0.72pct,期间费用率10.5%,同比+1.7pct,环比+2.0pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/3.6%/3.6%/2.9%,同比+0.1/+1.2/-0.3/+0.6pct,环比+0.1/+1.0/+0.1/+0.8pct。 出货量稳定增长,加快海外产能建设根据公司年报,23年公司电池材料产品合计销售量超27万吨,同比+29%。其中三元前驱体高镍、超高镍产品出货量超13万吨。展望2024年,作为三元前驱体头部公司,公司产能进一步扩张,同时海外韩国、摩洛哥基地加快建设中,支撑公司产品出货量进一步增长;盈利方面,海外客户占比高且加工费稳定,随着公司稼动率持续提升,我们认为公司盈利能力有望持续提升。 投资建议我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为23.54/29.65/35.11亿元,对应PE15、12、10倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示新能源车需求不及预期;下游市场增速不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧;客户拓展不及预期等。
东方电子 计算机行业 2024-05-22 11.31 -- -- 12.46 10.17%
12.46 10.17% -- 详细
2023业绩增长符合预期, 公司经营持续稳健2023年公司实现总营收 64.78亿元,同比增长 18.64% ;归母净利润5.41亿元,同比增长 23.46%;净利润 6.05亿元,同比增长 22.47%; 毛利率 33.70%,同比增加 1.57pct;净利率 9.35%,同比增加 0.3pct; 2023年公司经营活动现金流净额 12.59亿元,同比增长 205.17%,经营活动现金流持续改善。 2024Q1:归母净利 1.01亿元,同比增长32.04% ,净利率 6.98%,同比增加 0.1pct。 业务结构合理,供应链布局完善公司主营业务包括调度及云化、输变电自动化、智能配用电、综合能源及虚拟电厂、新能源及储能、工业互联网及智能制造等,构成完整的产业链。 2023年智能配用电占比 57.02%、调度及云化业务占比 17.01%、输变电自动化业务占比 9.62%,三大业务营业收入分别为36.94/11.02/6.23亿元,分别同比增加 20.99%/-2.99%/45.22%。 创新业务不断探索, 海外市场持续突破2023年公司建设国内首个城市级虚拟电厂, 中标了山东华能、济南能投两个虚拟电厂试点项目,并通过山东省调可调能力测试;自主研发生产出目前国内单机最大容量 2000kW 液冷构网型储能 PCS, 并已成功并网运行。公司持续加大海外市场开拓力度, 2023年海外营业收入 3.74亿元,毛利率 30.68%,同比增长 31.09%。 投资建议我们预计 2024年-2026年归母净利润分别为 6.92/8.48/10.21亿元,对应 PE 分别为 21.85/17.82/14.81,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示电网投资力度不及预期;市场竞争风险;境外业务经营风险:
江苏神通 机械行业 2024-05-21 13.94 -- -- 14.14 1.43%
14.14 1.43% -- 详细
江苏神通是国内核电阀门领先企业, 核心产品为球阀、蝶阀江苏神通成立于 2001年,是国内核电阀门领先企业, 核心产品为核电球阀和蝶阀, 聚焦于核电阀门、能源石化阀门、冶金阀门的研发、生产和销售。 2023年公司营收 21.33亿元,同比+9%;归母净利润 2.69亿元,同比+18%。 看点一: 2024年开始公司核电阀门确认收入将步入“快车道”核电项目核准/新建加速, 核电阀门收入确认在 2024年应该向上拐点。 2021-2023年我国新核准核电机组数量分别为 5/10/10台,新开工核电机组数量分别为 6/5/5台。根据“十四五”及 3060远景目标, 我们预计自 2024年起,我国将保持每年 6-12台核电机组的新开工建设,且 2022年以来的高核准数量将延续。 公司作为核电阀门领先公司, 自 2008年以来,获得已招标核级蝶阀、核级球阀 90%以上的订单。 2023年公司确认收入的核电阀门主要来自 2021年核准的项目,我们预计自 2024年起,公司核电阀门收入确认将步入“快车道” 。 看点二: 鸿鹏航空为国内低空发动机领先企业, 2024年起量产交付鸿鹏航空为江苏神通参股 19.9%的子公司,聚焦于中小型航空发动机的制造,面向通用航空包括低空领域。 公司产品包含活塞航空发动机(160-230kW 功率区间)、 混动航空发动机(30-300kW 功率区间)、涡桨航空发动机(330-600kW 功率区间)。 其中,公司的 D160活塞发动机是目前亚洲地区唯一通过 EASA 适航认证的活塞航空发动机(根据珠海国资委公开信息, 2024年 5月 7日)。 公司将于 2024年三季度在珠海落成符合 EASA 适航标准的活塞发动机产线, 2024当年即达产交付,形成 500台/年的交付能力。 投资建议我们预计公司 2024/2025/2026年实现收入 25.46/30.82/37.68亿元, 同比+19.3%/+21.1%/+22.3%, 实现归母净利润 3.61/4.54/5.77亿元, 同比+34.2%/+25.7%/+27.1%, 对应当下 18/14/11倍市盈率,首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示核电阀门招标不及预期的风险。 商誉减值的风险。 冶金阀门业绩恢复不及预期的风险。
鸣志电器 电力设备行业 2024-05-21 51.90 -- -- 52.68 1.41%
52.63 1.41% -- 详细
技术领先、产品布局完善的微电机企业,机器人业务带来新成长点鸣志电器专注于信息化技术应用领域的控制执行元器件及其集成产品的研发和经营,在高精度控制电机及其驱动控制系统产品领域拥有尖端技术。 公司是混合式步进电机领先企业,全球市场份额 10%以上,稳居前三,打破日企垄断。我们认为随着海外客户去库完成以及新建产能逐步达产, 2024年公司业绩有望反转。同时随着 AI 大模型技术的迅速发展以及特斯拉推出 optimus 标杆产品,人形机器人行业有望迎来快速发展,公司以空心杯电机产品为主,多款产品齐发力,机器人业务有望为公司带来新的增长点。 去库逐步完成,产能瓶颈逐渐打开,公司主业有望底部反转2023年,公司实现营业收入 25.4亿元,同比-14%。公司营业收入同比下滑主要是由于境外供应链趋向去库存阶段,同比外部经营环境落差显现。归母净利润 1.4亿元,同比-43.2%,扣非归母净利润 1.26亿元,同比-46.2%。公司生产基地搬迁和越南生产基地新建项目设计产能未达产,以及营业收入下滑,公司 2023年全年归母净利润下滑。 我们认为随着下游去库结束,太仓基地完成搬迁以及越南基地投入批量生产,公司主业有望底部反转。 以空心杯电机为核心,多款产品齐发力,机器人业务前景广阔随着特斯拉推出 optimus,人形机器人量产并走向大规模应用见到曙光,人形机器人有望形成一个新兴产业,带来万亿规模的市场。 在空心杯电机领域,公司具有起步早、国内技术领先等优势,在海外推广方面,公司有望借助现有产品渠道更快推广空心杯电机等新产品,同时相对海外竞争对手,公司的空心杯产品更具有成本优势。 除空心杯电机外,公司还有步进电机、驱动器、直线运动产品(含螺纹丝杆、滚珠丝杠)、齿轮箱、减速机、编码器等产品可以应用于人形机器人,有望为客户提供模组化产品,提升价值量。 投资建议我们认为随着海外客户去库完成以及新建产能逐步达产, 2024年公司业绩有望反转。同时机器人业务有望为公司带来新的增长点。我们预计24/25/26归母净利润分别为 1.84/2.20/2.81亿元,对应 PE 分别117/98/77倍,首次覆盖, 给予公司“买入” 评级。 风险提示海外需求持续低迷、海外工厂达产低于预期、机器人推广不及预期、市场竞争加剧、产品迭代不及预期。
明阳电气 电力设备行业 2024-05-17 41.51 -- -- 42.40 2.14%
42.40 2.14% -- 详细
专注输配电业务,扩大新能源市场公司主要从事应用于新能源、新型基础设施等领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售,主要产品为箱式变电站、成套开关设备和变压器。公司是国内研发制造输配电及控制设备的骨干企业和广东省新能源电气装备领军企业。2023年总营收49.48亿元,同比增长52.90%,归母净利润4.98亿元,同比增长87.67%;归母扣非净利润4.90亿元,同比增长90.82%;毛利率22.69%,同比增长1.52pct。2024Q1总营收10.34亿元,同比增加46.35%,归母净利润0.90亿元,同比增加104.30%。 下游需求端发力,三海业务带动市场需求各地新基建加速布局,形成激发创新、拓展需求的新动能。得益于新基建的前置性配套电力支持需求,下游新能源业务需求增加,2023年公司在光伏、陆风、海风、储能及其他收入分别占比36%、29%、8%、6%,光伏、风电、储能领域的业务营收分别同比增长83%、22%、237%。海上风电方面,预计自2024年,新一轮的海上风电发展周期即将启动,为公司带来了新的增长动能。 此外,公司正有序推进业务全球化布局。 投资建议:成长可期,给予“买入”评级我们预计2024年-2026年收入分别为65.24/83.69/103.92亿元,对应增速分别为31.9%/28.3%/24.2%;归母净利润分别为6.69/8.61/10.67亿元,对应增速分别为34.4%/28.7%/23.8%;对应PE分别为19.77/15.36/12.40。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示行业竞争格局恶化;国内装机需求不及预期;原材料价格波动风险等。
尚太科技 非金属类建材业 2024-05-17 43.75 -- -- 50.01 12.38%
49.92 14.10% -- 详细
业绩公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报。 公司 23 年实现营收 43.91 亿元,同比-8.18%;实现归母净利润 7.23 亿元,同比-43.94%,扣非归母净利润为 7.13 亿元,同比-44.34%。其中 23 年 Q4 实现营收 12.20 亿元,同环比-2.07%/+1.29%;实现归母净利润 1.55 亿元,同比-36.28%,环比-5.24%,实现扣非归母净利润 1.62 亿元,同比-33.10%, 环比+0.87%。 24Q1 公司实现营收 8.61 亿元,同比-9.58%,环比-29.40%;实现归母净利润 1.49 亿元,同比-35.48%,环比-3.95%,实现扣非归母净利润 1.43 亿元,同比-35.16%,环比-11.75%。业绩符合市场预期。 负极产品销量稳定增长, 盈利短期承压2023 年公司锂电负极业务实现营收 37.36 亿元,同比-11.01%,主要系行业竞争加剧,产品价格下降所致; 公司 23 年负极产品销售量为 14.1万吨,同增 31.5%。根据年报,公司负极业务毛利率为 27.16%,同比-16.44pct,主要系公司产品价格下降幅度超过成本下降幅度所致。 加快创新产品迭代, 主动进行产能调整公司开发的多款具备高容量、高倍率、长循环寿命、高安全性的新一代负极材料实现批量销售,并迅速占据市场,实现了对过往产品的迭代。在行业企业持续产能扩张,大量跨界资本涌入的情况下,负极材料行业出现结构性产能过剩,公司主动进行产能调整,将里城道基地进行停产和改造,在石家庄无极县启动“年产 10 万吨锂电池负极材料一体化项目”,采用最新的生产设备和工艺,该项目已于 2024 年 2 月开工。 投资建议我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 7.17/9.70/12.46 亿元,对应 PE 16、 11、 9 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 新能源车需求不及预期;下游市场增速不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧;客户拓展不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名