金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/21 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
当升科技 电子元器件行业 2019-11-07 23.35 -- -- 23.24 -0.47% -- 23.24 -0.47% -- 详细
公司发布2019年三季报。 2019年前三季度公司实现营业收入18.40亿元,同比下滑25.75%;实现归母净利润2.20亿元,同比增长6.98%; 扣非后净利润1.96亿元,同比增长0.23%。 事项点评Q3盈利能力环比继续上升, 费用率显著改善三季度公司实现营业收入5亿元,同比下滑41%,环比下滑27%; 实现归母净利润0.69亿元,同比下滑26%,环比下滑21%。 Q3公司整体毛利率20.68%,同比增0.98个百分点,环比增1.28个百分点,主要系报告期内三元材料价格受钴价反弹影响而走高,以及公司低价原材料库存释放,以及海外销售占比维持高位所致。三季度公司整体费用率5.47%,同比改善0.93个百分点,环比改善2.22个百分点。三费均有明显改善,其中研发费用占比下滑明显,主要考虑为公司低价钴库存致使研发耗材成本下降。 正极材料销量环比有所下滑,江苏三期产能已完工2019年三季度公司锂电正极材料销量约 3700吨,环比下滑17.79%,预计其中高镍产品占比约15%左右。 我们预计公司三季度正极材料业务毛利率约18%,环比小幅上升,主要考虑为公司战略采购的低价钴库存释放、 正极材料价格反弹所致及海外出货量占比持续提升所致(约36%)。 公司现有锂电材料产能约1.6万吨。公司江苏当升锂电正极材料三期工程将为公司新增1.8万吨高镍正极材料产能,目前已基本完工,预计四季度转固。 同时, 公司常州锂电新材料产业基地的筹建工作也稳步推进, 远期规划建成年产能10万吨高镍锂电正极材料, 预计2023年之前陆续建成投产。此前公司产能一直紧张,随着新增高镍产能的逐步释放,公司产品结构继续向高端迈进的同时也能更搞笑的相应海外需求的快速扩张。 跻身国内外高端供应链, 享全球电动化红利国内锂电装机居前的电池企业均是公司客户,包括宁德时代、比亚迪、孚能科技、深圳比克等。 公司早在 2015年就已向海外著名动力电池客户批量销售高镍动力多元材料。 公司在海外拥有一批诸如三星SDI、 LG 化学、 SKI 等海外优质电池企业客户,长期以来一直有紧密的业务合作。 目前公司海外主要动力客户为 SKI,月出货量约 300吨,后者为戴姆勒供货。公司持续开拓海外大客户,据了解,目前公司 811产品已送样特斯拉及 Northvolt,后者今年携手大众汽车集团于欧洲合 资建设初期产能约 16GWh 的电池工厂。 盈利预测与估值由于国内下游新能源汽车需求及三元渗透率不达预期, 我们下调公司盈利预测, 我们预计公司2019、 2020、 2021年营业收入分别为34.68亿元、 47.94亿元和65.51亿元,增速分别为5.7%、 38.25%和36.66%; 归属于母公司股东净利润分别为3.57亿元、 4.90亿元和6.67亿元,增速分别为13%、 37.12%和36.16%;全面摊薄每股EPS分别为0.82、 1.12和1.53元,对应PE为28.18、 20.55和15.09倍。 公司为高镍三元正极材料龙头,技术优势显著。短期内,钴价反弹或助推公司盈利能力持续改善;长期看,公司将显著受益于高镍渗透率提升及全球电动化的大趋势。 未来六个月内, 我们维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示动力电池市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动, 公司新产能投放进度不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2019-11-04 22.59 30.90 66.85% 25.12 11.20% -- 25.12 11.20% -- 详细
业绩总结:公司2019年前三季度实现营收18.4亿元,实现扣非后归母净利润1.96亿元,同比增速0.23%。Q3单季度实现营收5亿元,同比增速-41%;实现扣非后归母净利润0.68亿元,同比增速-25.9%。前三季度吨利润分别为1.08、1.44和1.7万元,单吨利润环比有显著的提升,主要是海外客户占比较大。 材料技术行业领先,研发力度大。公司目前处于NCM622产品技术水平与量产规模的第一梯队。公司利用产品先发优势与技术优势,公司已与核心客户形成密切的战略合作关系,保持较高的市场占有率。是全球少数能够批量生产622动力的厂商之一。为巩固和提高在锂电池正极材料领域的竞争优势,公司不断优化产品结构,进行产品迭代升级和新产品开发。公司正在进行超高镍(镍含量高于90%)正极材料、高电压镍锰材料的研发,以保证持续具备一定溢价能力。 公司客户结构优异,海外占比多。公司拥有众多优质的国内外客户。目前全球前十大锂电巨头均是公司客户,涵盖中国、日本、韩国、欧洲等全球多个国家和地区。在动力锂电、储能、小型锂电三大市场均跻身国内外高端品牌供应链,动力型高镍多元材料出货量持续增长,海外客户销量占比进一步提升。公司与宝马、大众、奔驰、特斯拉等国际一线品牌车企的技术人员及管理层多次交流和互访,为将来进一步优化客户结构做好准备。 持续产能扩张进一步提升市占率。公司不断扩大产能建设。2017年年初,公司启动了非公开发行A股股票项目,计划募集资金15亿元,用于建设江苏当升三期工程。2019年上半年同时启动了江苏当升三期工程和江苏常州金坛锂电新材料产业基地的建设工作。上述新产能建成投产后,公司有效产能规模将在目前基础上实现翻番,贡献业绩弹性。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.73元、1.03元和1.46元。我们认为当升科技作为锂电正极材料的龙头,其高镍的进度比同行快,海外高端客户占比较高,我们给予公司2020年30倍估值,对应目标股价为30.9元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新能源补贴政策大幅度退坡的风险;产能爬坡不及预期的风险;汇率波动风险。
当升科技 电子元器件行业 2019-11-04 22.59 25.16 35.85% 25.12 11.20% -- 25.12 11.20% -- 详细
Q3正极材料盈利环比提升,看好海外客户放量 公司前三季度实现收入18.4亿,同比-25.75%,归母净利润2.20亿,同比+6.98%,扣非净利润1.96亿,同比+0.23%,Q3单季收入5亿,归母净利润0.69亿,扣非净利润0.7亿,分别环比-27.06%,-21.18%,-8.77%,符合预期。正极材料Q3受行业需求下滑影响,出货量环比下滑,但是单吨净利润环比提升。我们看好公司明年开始海外客户放量带来的业绩弹性。我们预计公司19-21年EPS分别为0.74/1.00/1.39元,给予19年合理PE区间34-37倍,目标价25.16-27.38元,维持“增持”评级。 Q3费用率环比有所下滑,经营性净现金流环比增加 Q3费用率合计5.47%,环比下滑2.21pct。其中,研发费用率2.92%,环比下滑1.7pct。Q3研发费用0.15亿,环比减少54%。根据公司调研信息,研发费用减少一方面系材料损耗跟随钴价格下跌而减少,另一方面系部分研发项目完成,费用减少。前三季度经营性净现金流为1.55亿,Q3单季为0.48亿,环比Q2略增,体现公司稳健的经营风格和优秀的经营质量。 正极材料Q3出货量环比有所下滑,但是单吨盈利环比提升 根据合格证数据,Q3国内动力电池装机量12.11GWh,环比下滑30%。根据公司调研数据,受行业需求下滑影响,公司Q3的出货量3700吨,环比下滑18%左右。中鼎高科受消费电子产品市场萎缩以及中美贸易摩擦影响,业绩下滑至540万左右,则可以推算正极材料盈利0.64亿,对应单吨净利润1.75亿,而Q2的单吨净利润为1.5亿。单吨净利润的提升一方面盈利更强的海外客户收入占比提升,另一方面系公司在7月中旬原材料钴接近底部时做了战略性采购,而后钴涨价时,公司产品也跟随涨价受益。 公司率先进入海外动力电池大客户供应链,明年海外客户的放量值得期待 公司在海外客户开拓上具备先发优势,已经是LG化学和三星SDI储能电池的稳定供应商。今年上半年开始,公司正式供货SKI的动力电池,并且高镍三元材料开始给多家欧洲客户开始小批量送样。我们预计19年海外客户的收入占比将达到30%以上。随着海门三期和金坛一起投产,我们预计公司明年有效产能至少达到4.1万吨。根据公司调研信息,公司目前已接到重点海外客户明年较大意向订单。此前公司一直产能偏紧,新增产能释放后,我们预计公司给海外客户的供货量有望大幅增加。 继续看好公司明年海外客户放量,维持“增持”评级 由于今年国内新能源车销量不及预期导致公司动力三元材料销量比我们之前预期低,我们下调公司19全年的出货量至1.7万吨左右。我们仍然看好公司后续海外市场发力。我们调整公司19-21年EPS分别至0.74/1.00/1.39元(之前预期为0.81/1.04/1.33元),参考可比公司19年平均PE28倍,考虑公司海外客户放量业绩弹性大,给予估值溢价,给予19年公司合理PE区间34-37倍,对应目标价25.16-27.38元,维持“增持”评级。 风险提示:国内外客户需求不及预期,正极材料行业竞争加剧。
当升科技 电子元器件行业 2019-11-04 22.59 -- -- 25.12 11.20% -- 25.12 11.20% -- 详细
事件:2019年10月28日,公司发布三季报,2019Q1-Q3实现营业收入18.4亿元,同比减少26%;实现归母净利润2.2亿元,同比增加7%。其中,2019Q3实现营业收入5亿元,同比减少41%,环比减少27%;实现归母净利润0.69亿元,同比减少26%,环比减少21%,公司业绩在预告范围之内。 Q3行业需求不及预期,正极材料出货量下行:公司三季度营收下滑明显,主要是受新能源车产销量不及预期影响。我们估算公司19Q3正极材料出货量约3700吨,我们预计公司全年出货量约1.8万吨;其次,公司子公司中鼎高科受贸易战影响,设备出口销量下降,营业收入下滑幅度较大,拖累公司整体业绩。 Q3正极材料毛利率上行,盈利能力有所增强:公司Q3毛利率20.69%,同比提升0.98pct环比提升1.28pct,主要是因为公司储备了较多低价原材料,在上游原材料涨价过程中公司产品价格上行,毛利率上行。此外,公司海外客户占比较大,原材料的内外价差也能够使公司正极材料毛利率上行。 新产能陆续释放,助力业绩增长:公司正极材料产能约1.6万吨,海门三期1万吨新产能将陆续开始投放市场,常州2万吨新产能将于2020年中完成投产。如果明年下游需求恢复,公司产能顺利释放,明年业绩有望实现高增长。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年每股收益分别为0.72元、1.12元、1.79元,归母净利润增速分别为-0.6%、56.3%、58.9%,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:材料价格大幅波动;产能释放不及预期;政策大幅变动的风险。
当升科技 电子元器件行业 2019-11-04 22.59 -- -- 25.12 11.20% -- 25.12 11.20% -- 详细
事件:当升科技发布三季报,2019年前三季度实现营收18.40亿(-25.75%),净利润2.20亿(+6.98%),位于预告区间2.1-2.3亿的中枢,扣非净利润1.96亿(+0.23%),微幅增长。营收下滑主要因原材料锂、钴价格同比大幅下降,正极材料售价有所下滑所致。单季度Q3实现净利0.69亿(-25.89%),同比下滑幅度较大,拖累前三季度业绩增速。 短期受行业不景气叠加中鼎高科业绩下滑拖累单季净利表现。根据GGII数据统计,2019Q3全行业动力电池装机量12.26GWh,同环比分别下滑7.7%和30.8%,主流电池厂商7/8月减产明显,材料端影响更大。我们预计公司Q3出货量约3700吨左右,环比Q2的4500吨有所下滑;受益钴价上涨叠加高倍率钴酸锂占比提升,毛利率相比Q2提升1.59pct至20.69%,期间费用率环比Q2下降3.48pct至4.12%,单吨净利在Q21.4万/吨的基础上进一步提升至Q3的1.7万/吨,正极净利贡献0.69亿左右,环比基本持平。中鼎高科受中美贸易摩擦和行业竞争加剧影响较大,Q3预计净利约500万左右,同时中科电气股票价格相比略有下降,拖累净利表现。随着Q4进入传统旺季,行业弱复苏,预计公司Q4出货量将环比提升至5000吨左右,单吨净利有望维持,从而驱动业绩环比改善。 长期趋势不改,切入国际动力锂电巨头供应体系,多年深耕迎来收获,叠加正极产能释放,业绩成长可期。 1)产能上,新增产能建设稳步推进,海门三期1万吨产能已于Q3逐步投产;根据此前与百利科技签订的EPC合同,我们预计公司常州一阶段2万吨产能将于2020年中前投产,随着新增产能释放,公司将摆脱长期以来的产能桎梏。 2)客户上,储能产品与三星SDI、LG化学两大巨头深化合作,上半年同比增长约50%,增长持续性强;动力产品进入SK、LG等多家国际动力电池巨头供应体系,配套奔驰、现代等国际品牌车型,意向订单饱满,2020年将大幅放量。 投资建议:公司经过多年积累,海外动力客户实现突破开始放量,契合全球化逻辑主线,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.34/4.50/5.82亿,对应估值分别为29.6/21.9/17.0倍,维持“增持”评级。 风险提示:新增产能释放不及预期;正极出货量不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2019-11-04 22.59 -- -- 25.12 11.20% -- 25.12 11.20% -- 详细
Q3业绩承压,受补贴退坡影响:报告期内,公司实现营收18.4亿元,同比降低25.8%,实现归母净利润2.2亿元,同比增长7.0%,扣非后净利润2.0亿元,同比增长0.2%,毛利率18.9%,同比上升近3个百分点。单季度看,Q3实现营收5.0亿元,同比下降41.0%,环比下降27.1%,实现归母净利润0.7亿元,同比下降25.9%,环比下降21.2%。3Q19营收利润双降,与3季度以来国内动力电池市场尤其是三元环节的需求不振有关——下半年补贴大幅调整之后,国内电动车市持续低迷,终端销量的遇阻对上游电池产业链的排产出货构成直接影响,公司Q3的正极材料出货量预计亦环比下滑。 钴价企稳反弹,提振公司单吨净利:19年7月,长江有色市场钴价下探至22.3万元/吨,之后持续反弹至9月的31万元/吨水平,区间涨幅近40%,在钴价的有力反弹下,同期国内三元5系单晶价格从13~14万元/吨,上涨至14~15万元水平;部分得益于库存涨价效应,公司3Q19的毛利率达到20.7%,环比提升1.3个百分点。我们认为,后续消费及动力市场的回暖,有望对钴价形成支撑,并推动公司的单吨净利进一步提升。 加码常州基地建设,剑指外资动力电池企业:公司同日发布增资子公司常州当升的公告,为充分发挥常州当地锂电产业集群优势,公司决定变更募集资金投资项目江苏当升三期工程的实施方式,将原江苏当升三期工程的10,000吨产能变更至常州当升建设,同时将原计划投入的募集资金70,000万元变更至常州当升用于上述10,000吨产能建设。常州作为国内锂电产业聚集区,已引入了宁德时代、SKI、中航锂电等多家国内外一线锂电池企业。目前公司动力型NCM产品已在多家韩国、日本动力电池客户形成稳定供货,成功进入奔驰、现代、日产等国际高端品牌新能源汽车供应体系,成为目前国内率先出口动力锂电正极材料并应用于高端品牌汽车的正极材料企业。在国内市场,公司进一步加强与比亚迪、上海卡耐、蜂巢能源等国内动力大客户的战略合作,在比亚迪、长城汽车等国内自主品牌电动汽车上实现稳定供货。海外动力/储能客户的不断开拓,使得公司将可以更好应对国内动力市场的阶段性波动。根据终端调研情况,国内电动车市自9月起已现回暖迹象,我们判断四季度月度产销将上行至10万辆以上水平,随着四季度新车型尤其是合资车型的加速推出,海外动力电池企业上量可期。 盈利预测与投资建议:考虑到公司高端产品客户的持续突破,以及新增产能的投产加快,我们维持公司19/20/21年归母净利润4.0/5.1/6.2亿元的预测,对应10月28日收盘价PE分别为24.9/19.8/16.3倍;看好公司在正极材料领域的引领和进阶,有望持续受益于全球电动化浪潮,维持“强烈推荐“评级。 风险提示:1)原材料价格波动风险,若金属钴价格快速下行,将影响公司产品定价和收入增速;2)客户拓展不及预期风险,公司主要竞争对手均快速扩建高镍三元产能,影响公司客户开拓及市场份额;3)技术路线及安全风险,若整车安全事故频发导致产业变更技术路线,或固态电池等技术应用超过预期,将影响公司技术路线及前期投资回收。
当升科技 电子元器件行业 2019-11-01 22.84 -- -- 25.12 9.98% -- 25.12 9.98% -- 详细
Q3归母净利润有所下滑。10月29日,当升科技发布19年3季报,1-3季度公司营业收入18.40亿元,同比下降25.75%,归母净利润2.20亿元,同比增长6.98%;扣非净利润1.96亿元,同比增长0.23%;其中19年3季度单季营收5.00亿元,同比下滑41.03%,环比下滑27.11%,单季度归母净利润0.69亿元,同比下滑25.89%,环比下滑20.69%;扣非归母净利润0.70亿元,同比下滑21.98%。 Q3费用率同环比均有所下滑。19年Q3公司业务整体毛利率20.60%,同比18年Q3增长0.91个百分点,环比增长1.21个百分点。三费来看,19年Q3公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别0.07亿元、0.09亿元、0.15亿元、-0.03亿元,对应销售、管理、研发、财务费用率分别为1.40%、1.80%、3.00%、-0.60%;合计费用率5.60%,同比下滑0.77个百分点,环比下滑2.27个百分点。 Q3新能源汽车行业景气度减弱,正极出货量下滑。根据公司业绩预告公告,Q3当升科技归母净利润下降的主要原因是:1、随着新能源补贴退坡等因素影响,新能源汽车行业整体景气度不高,新能源汽车及动力锂电池销售未达预期,材料需求下降,Q3销量减少,业绩同比有所下降;2、受中美贸易摩擦和行业竞争加剧影响,中鼎高科设备出口销量下降,产品毛利率同比降低,业绩较上年同期出现下滑;3、三季度末公司持有的中科电气股票价格较上一报告期末有所下降,公允价值变动收益减少。 海外高端客户获突破。根据公司中报数据,全球前十大锂电巨头均是公司客户,涵盖中国、日本、韩国、欧洲等全球多个国家和地区。公司动力型NCM产品在多家韩国、日本动力电池客户形成稳定供货,成功进入奔驰、现代、日产等国际高端品牌新能源汽车供应体系,成为目前国内率先出口动力锂电正极材料并应用于高端品牌汽车的正极材料企业。同时,公司首次与欧洲动力电池客户建立合作关系,配合进行高端动力产品开发并实现批量供货,成功进入欧洲市场。随着奔驰、宝马、大众、特斯拉等国际主流车企在新能源汽车领域相继发力,公司的海外客户渠道优势将得到进一步发挥。 投资策略与评级。当升科技为国内三元动力电池正极材料龙头企业,受益于新能源汽车的快速发展,公司正极材料业务显著受益。我们预计公司19-21年EPS分别为0.77元、1.03元、1.46元,根据可比公司估值,按照19年30倍-35倍PE,对应合理价值区间23.10元-26.95元,给予“优于大市”评级。 风险提示:新能源汽车政策转变,市场推广不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2019-10-31 22.81 30.00 61.99% 25.12 10.13% -- 25.12 10.13% -- 详细
事件:公司公布2019年三季报,报告期内公司实现归母净利润2.20亿元,同比增长6.98%;扣非归母净利润1.96亿元,同比增长0.23%;其中,Q3实现归母净利0.69亿元,同比下滑25.89%,扣非归母净利0.7亿元,同比下滑21.98%,主要系补贴退坡后新能源车终端需求减弱,中美贸易摩擦导致中鼎高科设备出口销量下降及毛利率下滑所致。 开发海外客户,国际销量可观:公司充分利用技术优势和客户资源,瞄准高端市场需求,加大海外重点客户开发,国际销量实现大幅增长,根据GGII数据,2019H1产品外销占比近40%,目前占比近37%。报告期内,公司动力型NCM产品已与SKI形成稳定供货,率先进入奔驰、现代等新能源汽车供应体系。另外,公司动力型NCM产品与LG化学处于小批量送样中试阶段,未来有望进一步巩固其三元材料领先供应商的核心地位。 增资常州当升,积极推进高端产能投建:报告期内,公司使用募集资金7亿元和自有资金1.3亿元,共计8.3亿元对全资子公司常州当升进行增资。增资后,常州当升的注册资本将由5,000万元增加至8.8亿元。该基地远期规划建成年产10万吨锂电正极材料产能,首期项目计划建成年产5万吨正极材料产能。目前,常州锂电新材料产业基地一期项目第一阶段2万吨锂电正极材料生产线的部分生产厂房已完成封顶,首批生产设备已开始进场,其余工程正在加紧施工中。本次公司增资子公司常州当升,有助于增强其资金实力及加快常州正极材料生产基地建设,为其后续建设和运营提供有力的资金保障,进一步提升公司的市场竞争力。 坚持技术创新,树立行业标杆:公司瞄准高镍化、单晶化、高电压化的技术发展趋势,聚焦客户需求,持续加大研发投入,巩固技术领先优势。公司在高镍多元材料研发方面成果卓著:多款高镍动力产品进入国内外动力汽车供应链。其中,NCM811实现量产供货,该产品在进一步提升产品克容量的同时大幅提升循环寿命和热稳定性。另一款单晶型NCM811优势产品通过了多家高端动力电池客户测评,并向国际和国内客户实现了吨级供货。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为3.58/5.03/6.23亿元,增速分别为13.3%、40.5%、23.8%,对应EPS分别为0.82、0.99、1.23。维持买入-A的投资评级,6个月目标价30.00元。 风险提示:下游需求不及预期,产能释放不及预期,行业竞争加速导致价格加速下行等。
当升科技 电子元器件行业 2019-10-31 22.81 -- -- 25.12 10.13% -- 25.12 10.13% -- 详细
三季度受新能源汽车补贴新政拖累,毛利率同环比均改善 公司披露前三季度营业收入18.40亿元,同比下降25.75%,归母净利润2.20亿元,同比增长6.98%,扣非净利润1.96亿元,同比增长0.23%,其中三季度单季度营业收入环比下滑27.06%,扣非净利润环比下滑8.77%,同比下滑21.98%,受三季度补贴新政实施影响,据中汽协三季度新能源汽车销量24.5万辆,环比下滑30.6%,公司销量环比下滑约18%略好于行业增速,而三季度毛利率达20.69%,环比提升1.28个百分点,同比提升0.98个百分点,受益于产品结构优化以及原材料价格反弹,带来业绩环比增速高于销量增速。 海外客户推进加速,高端市场格局强化 根据半年报披露,公司正极材料定位高端,上半年外销占比近40%,未来有望强化海外市场地位,公司三元产品成功进入奔驰、现代、日产等一线国际汽车品牌供应链,并首次与欧洲动力电池厂合作打入欧洲市场。 扩产周期见向上拐点,2020年产能提升近2倍 公司公告增资常州基地8.3亿元,注册资本从0.5亿元增至8.8亿元,用于原江苏三期1万吨产能建设,常州基地一期规划产能5万吨,第一阶段2万吨首批设备已开始进场,预计2020年初投产,公司产能将从目前1.6万吨提升至4.6万吨,公司有望利用客户优势,将加快市场份额提升。 产品升级与产能扩张释放业绩弹性,维持买入评级 预计2019-2021年EPS为0.77、1.14和1.52元/股,预计未来三年业绩增速分别为6%、48%和33%,我们维持合理价值32.1元/股的判断,对应2019、2020年市盈率分别为42X和28X,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车产销量低于预期;客户开拓不及预期。
苏晨 4
当升科技 电子元器件行业 2019-10-31 22.81 -- -- 25.12 10.13% -- 25.12 10.13% -- 详细
事件:公司发布三季报,①前三季度实现营收18.4亿,同比-25.75%,归母净利润2.2亿,同比+6.98%;扣非归母净利润1.96亿,同比+0.23%;其中经营活动现金流量净额为1.55亿元。②单季度看,Q3收入5亿,同比-41.03%,环比-27.06%;归母净利润0.686亿,同比-25.89%,环比-21.18%;扣非归母净利润0.699亿,同比-21.98%,环比-8.7%;公司业绩基本符合预期。 业绩短期下滑,但公司成本管控强,单吨盈利环比回升。公司单季Q1/Q2/Q3收入分别为6.53/6.85/5亿元,扣非归母净利润分别为0.497/0.77/0.699亿元。公司单季度盈利下滑,主要系Q3行业层面受到新能源汽车补贴退坡抢装透支,动力电池厂商减产所影响,出货量环比有所下滑。但受益于公司供应链管理较强,正极材料单吨盈利提升明显,从单季度毛利率看,Q3毛利率为20.69%,环比Q2的19.41%提升1.28个PCT;对应单吨净利超1.6万-1.7万/吨,单吨净利提升明显。 费用端:公司Q3销售/管理/研发分别为6.74/9.13/14.6百万元,同比-12.13%/10.83%/-69.51%,环比-30.38%/-37.59%/-53.88%,其中公司三项费用率管控较好。 三元正极自主研发能力强,产品定位高端,国际供应链稳步供货。公司深耕锂电正极材料二十余年,布局“动力、储能、小型”三大市场,通过“引领技术推新品”保持竞争优势,获得产品溢价。动力领域进入日本、韩国市场,储能持续供货海外三星SDI、LG化学等高端客户,未来有望凭借与SKI深度合作,不断优化客户结构,海外占比提升,实现放量增长。 产能持续扩张,静待产能释放:目前公司拥有产能1.6万吨(含3000吨钴酸锂+3000吨NCM523;海门1期2000吨622/523,海门2期:4000吨622/523+4000吨811)。公司持续扩张产能:1)“当升三期1.8万吨高镍产能”,已完成全部土建和设备安装,进入带料调试阶段,并于下半年逐步投产;2)常州基地:首期5万吨,第一阶段年产2万吨预计将于2020年初投入使用。我们预计2019年/2020年底公司正极材料产能将分别达到2.6万吨、4.6万吨。随着产能释放,伴随国内外高端客户开拓,销量有望保持增长。 投资建议:公司深耕三元正极材料领域,技术引领市场,海内外高端客户积极卡位,在三元高镍趋势下,产品结构逐步向高端化升级调整。随着三元产能释放,未来业绩持续高增。考虑Q3行业变化,产品价格变动,我们调整公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为3.5/5.0/6.17亿元(原3.7/5.0/6.9亿元),对应估值为29/20/16倍,维持买入评级。 风险提示:上游材料价格波动过大风险,竞争加剧导致毛利额大幅下滑风险、扩产项目建设进度不及预期、大客户流失风险、新能源汽车销量不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2019-10-30 23.06 29.00 56.59% 25.12 8.93% -- 25.12 8.93% -- 详细
19Q1-3归母净利润2.2亿,同比+6.98%,处于业绩预告中值,符合预期:2019年前三季度公司营收18.4亿元,同比下滑25.75%;归母净利润2.2亿元,同比增长6.98%;其中Q1-3非经常性损益2,353万元,同比增长144%,主要为中科电气公允价值变动收益1,694万元及政府补助885万元。扣非净利润1.96亿元,同比增长0.23%。2019年前三季度毛利率为18.88%,同比增加2.96个百分点。 Q3正极海外占比提升+低价钴库存,单吨利润提升,但受行业影响,出货量不及预期。Q3公司正极出货量预计不足4000吨,环比下滑近15%,主要受国内动力锂电池减产影响,但海外需求Q3依然较强劲,我们预计公司海外出货占比达到40%左右。前三季度出货量合计1.25万吨左右,我们预计全年出货量近1.8万吨,同比增15%左右。Q3单吨利润预计提升至近1.7万/吨,除了海外占比提升,还得益于Q3金属钴价格上涨。国内金属钴从23万/吨上涨30%至30万吨,而公司拥有部分低价钴库存。 受宏观经济影响,中鼎利润下滑拖累业绩:受下游消费类电子行业增速放缓,扩产节奏延后影响,我们预计中鼎Q3净利润600万左右,环比下滑30%+。此外,公司持有中科电气1985万股,按照公允价值计量,预计影响600万左右投资收益。 Q3费用大幅下降,Q3费用率5.47%,环比-2.22pct。19Q3期间费用0.27亿元,同比减少49.6%,环比减少48.1%,期间费用率5.47%,同比减少0.93pct,环比减少2.22pct,主要得由于研发费用率降低。经营现金流表现平稳,常州当升投入加大资本开支。经营活动净现金流为1.55亿,同比减少18.53%,在建工程为2.28亿元,较年初增长461%,主要为当升三期投入加大。 8.3亿增资常州当升,规划10万吨产能。公司对子公司常州当升增资8.3亿元,并将原江苏当升三期1万吨产能变更至常州当升。常州项目规划年产能10万吨,一期总产能5万吨,目前第一阶段2万吨正极产线设备已经进场。19Q1-3常州当升营收0万元,净亏损264万元。 盈利预测与投资评级:2019-2021年预计归母净利3.25/4.5/5.8亿,同比增长3%/38%/30%,EPS为0.74/1.03/1.33元/股,对应PE为31x/22x/17x。考虑到公司为正极龙头,正极材料业务量价齐升,给予2020年28倍PE,目标价29元,维持“买入”评级。 风险提示:政策波动、降价幅度超预期、销量低于预期。
当升科技 电子元器件行业 2019-10-30 23.06 -- -- 25.12 8.93% -- 25.12 8.93% -- 详细
支撑评级的要点 公司三季报盈利同比增长7%符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入18.40亿元,同比下降25.75%,实现盈利2.20亿元,同比增长6.98%;其中第三季度单季实现营业收入5.00亿元,同比下降41.03%,环比下降27.06%,实现盈利6,857万元,同比下降25.89%,环比下降21.18%。此前公司预告前三季度盈利2.1-2.3亿元,同比增长2.27%-12.01%,第三季度盈利6,500-7,500万元,同比下降18.94%-29.75%,公司业绩符合预期。 多因素致第三季度业绩下滑:根据此前的业绩预告,第三季度业绩下降的主要原因,一是第三季度新能源汽车销量下滑,正极材料销量减少,业绩同比有所下降;二是受中美贸易摩擦和行业竞争加剧影响,中鼎高科设备出口销量下降,产品毛利率同比降低,业绩同比下滑;三是三季度末公司持有的中科电气股票价格有所下降,公允价值变动收益减少。 毛利率与净利率有所提升,经营活动现金流良好:前三季度公司毛利率同比提升2.96个百分点至18.88%,净利率同比提升3.65个百分点至11.94%,主要原因预计是公司单吨盈利保持相对稳定,正极材料价格同比下降导致毛利率和净利率有所提升。前三季度公司期间费用率7.09%,同比提升1.27个百分点,其中销售费用率同比提升0.22个百分点至1.28%,管理费用率同比提升0.68个百分点至1.94%。前三季度公司经营活动现金流量净额1.55亿元,同比下降18.69%,其中三季度单季经营活动现金流净额4,771万元,同比增长7.40%,环比增长15.02%。 估值 根据公司三季报和行业情况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.73/0.98/1.21元(原预测每股收益分别为0.80/1.16/1.40元),对应市盈率为31.8/23.7/19.0倍,看好公司正极材料长期竞争优势,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;高镍三元出货不达预期。
当升科技 电子元器件行业 2019-10-30 23.06 -- -- 25.12 8.93% -- 25.12 8.93% -- 详细
2019年 1-9月,公司实现营收 18.4亿元,同比下滑 25.8%;实现归母净利润 2.2亿元,同比增长 7%;实现扣非归母净利润 2亿元,同比增长 0.2%。 经营分析Q3业绩分析: 公司 Q3单季实现营收 5亿元,同、环比分别下滑 41%、27%, 营收下滑主要是因为下游新能源汽车产量不及预期, 导致公司 Q3正极材料出货不到 4000t,下滑明显;实现归母净利润 6.9亿元,同、环比分别下滑 26%、 21%;实现扣非归母净利润 7亿元,同、环比分别下滑22%、 9%;扣非归母净利率为 14%,同、环比分别提升 3.4pct 和 2.8pct。 单吨净利显著提升,盈利质量持续改善:尽管公司营收出现下滑,但是盈利质量有显著改善,我们预计公司 Q3正极材料单吨净利约为 1.7万/吨,环比提升约 20%左右。我们认为正极材料单吨净利提升的原因主要为: 1)海外出货占比小幅提升; 2) 钴酸锂单吨净利高于三元材料, Q3钴酸锂占比提升; 3)近期硫酸钴价格出现一定幅度上涨,公司前期在钴价低点战略储备低价原材料。 费用率基本稳定: 公司 Q3费用率合计为 5.5%, 同比下滑 0.9pct,环比下滑 2.2pct; 1-9月份费用率合计为 7.1%,同比小幅提升 1.3pct,主要是受研发费用率同比提升 2.1pct 影响。 费用率整体较为稳定。 新增产能逐步投放,海外客户进展顺利: 截止 2018年底,公司拥有正极材料产能 1.6万吨,为产量提升瓶颈。 2019Q3,海门新增 1万吨产能逐步达到投产条件;预计金坛基地于 2020年 Q2再新增 2万吨产能。 2020年有效产能有望达 3.6万吨,产能瓶颈或将解除。客户方面, SKI 动力明年出货量有望显著提升, LG、 ASEC 等其他新增动力客户进展顺利,明年业绩有望实现高速增长。 盈利调整及投资建议受新能源车产量低于预期影响,公司出货低于预期,分别下调公司 2019-2021年归母净利润至 3.16亿元( -19.6%)、 3.97亿元( -19.1%)、 4.86亿元( -19.3%),同比分别增长-0.01%、 26%、 22%,维持“增持”评级不变。 风险提示新能源车增速不及预期;正极材料产能释放超预期;新产品推广不及预期; 上游产品价格波动超预期;解禁带来股价阶段性波动。
当升科技 电子元器件行业 2019-10-24 22.35 26.00 40.39% 25.12 12.39% -- 25.12 12.39% -- 详细
公司发布三季报业绩预告:前 3季度实现归上净利润 2.1-2.3亿元,同比增长2.27-12.01%,其中 Q3实现归上净利润 0.65-0.75亿元,同比下滑 18.94-29.75%。 业绩基本符合预期。 前 3季度公司非经常性损益约 0.22-0.25亿元,若取中值,折算前 3季度扣非业绩约 1.87-2.07亿元,同比下滑 4.7%-增长 5.5%,其中Q3扣非业绩约 0.66-0.76亿元,同比下滑 14.8-25.9%。Q3公司业绩同比下滑,主要系 1)受国内新能源汽车销量增速阶段性放缓影响,公司 Q3国内客户出货量有所下滑;2)受贸易摩擦影响,中鼎高科扣非业绩预计在 500-600万元,同环比均有所下滑。不过预计正极材料单吨净利润环比仍在提升。整体看,业绩基本符合预期。 正极材料出货量有所下滑,海外客户仍有积极进展。Q3公司正极材料出货约3900-4000吨,同比下滑 3.6-6%,环比下滑 11.1-13.3%,下滑主要系国内新能源汽车销量增速阶段性放缓,导致公司国内大客户正极材料需求下滑。不过海外市场整体相对稳定,同时公司对部分客户出货持续增长,预计海外出货占比在 40%左右。 正极单吨净利润环比持续增长。 根据业绩折算 Q3公司正极材料扣非单吨净利润约 1.52-1.77万元/吨,同比下滑 2.7-16.5%,但环比增长 5.9-23.3%。单吨利润环比持续回升主要系 1)海外出货占比持续提升;2)Q3国内硫酸钴价格仍低于根据 MB 钴价折算的硫酸钴价格,且价差环比 Q2基本维持稳定;3)上游钴镍价格持续上行,公司拥有部分低价原材料库存,预计有所受益。 加速扩产应对供不应求。随着动力电池对能量密度与安全性等要求不断提升,正极材料高镍化与单晶化大势所趋,公司正在加大盈利较好的高镍和单晶正极产品开发与扩产。今年 8月和明年上半年,海门三期 1万吨产能和常州一期 2万吨产能投产后,公司产能达 2.6和 4.6万吨,产能瓶颈得到解决。目前海门三期已经投产,并且已经通过海外主要大客户的认证。 投资建议。3季度国内新能源汽车销量阶段性放缓,对公司业绩有所影响,但业绩基本符合预期。未来随着公司新产能的释放、产品结构的升级、海外客户的需求增长,预计将保障公司持续成长。维持“强烈推荐”评级,调整目标价为 26-28元。 风险提示:新能源汽车政策和销量低于预期,盈利能力持续下降。
当升科技 电子元器件行业 2019-10-17 22.95 29.00 56.59% 25.12 9.46%
25.12 9.46% -- 详细
Q3净利润 0.65~0.75亿,同比降 19%~30%,略低于预期: 公司预告 Q3归母净利润 0.65-0.75亿,同比降 19~30%,环比降 14~25%;其中, 19Q3非经常性损益-0.03~0亿左右,对应 Q3扣非净利润为 0.68~0.75亿元,同比降16%~24%,环比降 11%~2%。 1-3Q 净利润 2.1~2.3亿,同比增 2.3-12%;其中非经常性损益约 0.22~0.25亿元,对应扣非归母净利润 1.9~2.1亿元,同比变化-4%~+5%。 Q3正极海外占比提升+低价钴库存,单吨利润提升,但受行业影响,出货量不及预期。 Q3公司正极出货量预计不足 4000吨,环比下滑近 15%,主要受国内动力锂电池减产影响,但海外需求 Q3依然较强劲,我们预计公司海外出货占比达到 40%左右。前三季度出货量合计 1.25万吨左右,我们预计全年出货量近 1.8万吨,同比增 15%左右。 Q3单吨利润预计提升至近 1.7万/吨,除了海外占比提升,还得益于 Q3金属钴价格上涨。国内金属钴从23万/吨上涨 30%至 30万吨,而公司拥有部分低价钴库存。 受宏观经济影响,中鼎利润下滑拖累业绩: 受下游消费类电子行业增速放缓,扩产节奏延后影响,我们预计中鼎 Q3净利润 600万左右,环比下滑 30%+。 此外,公司持有中科电气 1985万股,按照公允价值计量,预计影响 600万左右投资收益。 3Q 正极新产能开始投放, 20年为产销大年。 公司 7月底海门 1万吨高镍产能投产,客户认证进展顺利,预计三季度将开始贡献增量, 满产后公司产能将达到 2.6万吨/年,将满足比亚迪、海外的 SK、 lg、三星等需求。第二,公司常州金坛基地目前地面以下建设完成,预计于 20Q1、Q2分别投产 1万吨产能, 20年中产能可达 4.6万吨。我们预计 2020年随着海外主流车企电动化平台投放,公司作为国内首批进入海外动力电池供应链的正极厂商,将极大受益于国际化采购盈利预测与投资评级: 2019-2021年预计归母净利 3.25/4.5/5.8亿,同比增长 3%/38%/30%,EPS 为 0.74/1.03/1.33元/股,对应 PE 为 31x/22x/17x。 考虑到公司为正极龙头,正极材料业务量价齐升,给予 2020年 28倍 PE,目标价 29元,维持“买入”评级。 风险提示: 政策波动、降价幅度超预期、销量低于预期
首页 上页 下页 末页 1/21 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名