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当升科技 电子元器件行业 2024-02-12 34.19 53.00 56.67% 36.00 5.29% -- 36.00 5.29% -- 详细
事件:2月7日公司发布定增预案,拟向控股股东矿冶集团定向发行A股股票,募集资金总额不低于8亿元且不超过10亿元,所募集资金全部用于补充流动资金。 控股股东大额注资增强公司资金实力,为后续产能扩张提供资金保障。 本次矿冶集团8-10亿元的注资将全部用于补充公司流动资金,这将极大增强上市公司资金实力,支撑公司持续加大研发投入力度,推动产品迭代升级,巩固技术领先优势,为公司提升抗风险能力、成功穿越锂电行业周期奠定坚实基础。同时,本次定增也为公司产能扩张提供资金保障,公司23年底三元自有产能达到11万吨,攀枝花铁锂项目规划总产能30万吨,一期第一阶段4万吨预计24年初投产;芬兰项目总体规划三元20万吨+铁锂30万吨,一期6万吨高镍三元产线预计26年投产。 本次定增稳定公司股权结构,提振市场信心。本次发行由控股股东矿冶集团作为唯一的发行对象全额认购,有助于增强公司股权结构的稳定性,助力公司高质量发展。本次发行展现了矿冶集团对锂电行业和公司发展前景的坚定看好,传递了对公司价值的认可,有利于提振投资者信心,稳定市场预期。 23年盈利大幅领先同行,计预计24。年盈利优势维持。出货端来看,我们预计公司23年三元正极出货6.3-6.4万吨,同比持平;24年海外优势维持,同时将积极拓展国内市场,我们预计24年出货有望同增20%左右。 盈利端,我们测算公司23全年单吨扣非利润仍维持3万元+,同比下降5%左右,盈利水平远超同行,我们预计公司24年单吨利润仍将高于行业平均水平。 盈利预测与投资评级:我们维持2023-2025年公司归母净利润19/15/18亿元的预测,同比-15%/-23%/+22%,对应PE为9x/12x/10x,考虑公司海外优势明显,给予2024年18x,目标价53元,维持“买入”评级。 风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期
当升科技 电子元器件行业 2024-01-25 34.97 52.00 53.71% 36.07 3.15% -- 36.07 3.15% -- 详细
事件: 公司发布 2023年业绩预告, 2023年归母净利 18.5-20亿元,同减 11-18%;扣非净利 19-20亿元,同减 14-18%,其中 Q4归母净利 3.6-5.1亿元,同减 35-54%,环减 10-37%;扣非净利 2.6-3.6亿元,同减 46-61%,环减 37-54%,符合市场预期。 23Q4出货 1.4-1.5万吨, 海外需求较弱环比下滑。 出货端来看,我们预计公司 23年三元正极出货 6.3-6.4万吨,同比持平,其中 Q4出货预计1.4-1.5万吨,受海外需求影响环比下降 20%+。公司 24年海外优势维持,同时将积极拓展国内市场,我们预计 24年出货有望同增 20%左右。 此外 23年公司铁锂进入国内储能供应链, 我们预计全年出货 4k 吨左右, Q4出货 2k 吨左右,环增 30%+,攀枝花铁锂项目一期第一阶段 4万吨预计 24年初全部投产, 24年铁锂出货增量明显。 23Q4单吨扣非利润约 2.5万, 盈利优势维持。 盈利端, 我们测算公司23Q4三元正极单吨利润近 3万元,单吨扣非利润约 2.5万元,环比下降20%左右,主要系原材料锂镍价格下跌、产能利用率下降所致; 我们预计 23全年单吨扣非利润仍维持 3万元+,同比下降 5%左右。 24年考虑原材料跌价,以及国内客户占比可能提升,我们预计公司 24年盈利将有所回落。此外 23Q4铁锂亏损对利润产生一定影响, 我们预计 24年铁锂规模提升可能减亏。 盈利预测与投资评级: 考虑原材料跌价, 我们下调 2023-2025年盈利预测,我们预计 2023-2025年公司归母净利润 19.3/14.7/18.0亿元(原预期21.1/24.6/29.3亿元),同比-15%/-24%/+23%,对应 PE 为 9x/12x/10x,给予 2024年 18x,目标价 52元,维持“买入”评级。 风险提示: 销量不及预期,盈利水平不及预期
当升科技 电子元器件行业 2023-11-03 43.53 -- -- 45.28 4.02%
45.28 4.02%
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公司发布 2023三季度报告23年 Q3公司实现营收 41.4亿元,同比/环比-16.7%/11.6%;归母净利 5.7亿元,同比/环比+0.03%/+14.4%;扣非净利 5.7亿元,同比/环比-15.1%/-10.6%。 23年 Q1-Q3公司累计实现营收 125.4亿元,归母净利润 14.9亿元,扣非净利润 16.4亿元, 其中非经常性损益约为 1.45亿元,主要为汇率波动和中科电气股票公允价值变动的损失。 公司出货水平优秀,海外客户结构稳定23Q3锂电材料出货量预计超过 1.8万吨,主要系占比最高的三元正极材料出货随下游新能源车厂需求增加,同时磷酸(锰)铁锂材料产生规模订单。 我们估算公司 Q3正极材料单吨净利接近 3.0万元, 仍维持较高盈利水平,系公司海外出货占比高达70%, 且每家供货比例基本持平。公司客户分布国家覆盖韩国、日本、欧洲和美国,与 SK on、 LG 新能源、 AESC 等全球一线品牌的动力电池以及宝马、奔驰、大众等汽车企业持续加强战略合作关系。 我们预计公司前三个季度正极材料累计出货量约 5万吨,全年预计可达 7万吨。 公司产品种类丰富, 各类新品研发进展顺利公司现已在高镍、超高镍、中镍高电压、磷酸(锰)铁锂、钠电正极等领域形成了完整的产品布局。 1) 磷酸(锰)铁锂材料主要面向国内客户,已导入一流动力、储能电池客户并实现批量销售; 2)Ni92、 Ni95、 Ni98等超高镍多元材料处于行业先进水平,导入国内外多家大圆柱及大软包电池项目; 3) 钠电层状氧化物已实现稳定出货超百吨,销售持续增长; 4)固态电池方面, 公司已与赣锋锂电、卫蓝新能源、清陶、辉能等固态电池客户建立了紧密战略合作关系。 国内外多方面产能扩张,扩大公司现有优势国内: 攀枝花 30万吨磷酸(锰)铁锂基地,首期 12万吨已启动建设,第一阶段 4万吨预计于年底投产;已启动江苏正极材料三期建设,新增产能 1.8万吨;常州锂电新材料产业基地建设,第一阶段新增产能 2万吨。 国外: 欧洲项目总规划 50万吨,其中多元材料 20万吨、磷酸(锰)铁锂 30万吨。 国内外产能扩充力度增强, 针对不同市场有针对性的丰富产品结构, 全方位国内外电池、汽车市场。 投资建议: 调整公司 23/24/25归母净利润至 21.08/23.60/29.44亿元(前值22.69/28.06/30.27亿元),对应 P/E 为 11x/9x/8x,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源车发展不及预期;产能扩张产品开发不及预期;材料价格波动等。
当升科技 电子元器件行业 2023-10-30 44.35 -- -- 45.28 2.10%
45.28 2.10%
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当升科技披露 2023 年三季报, 归母净利润环比提升 14%。2023Q1-Q3 公司实现营收 125.4 亿元,同比-11%;归母净利润 14.9亿元,同比+1%; 扣非归母净利润 16.4 亿元,同比-1%。其中 Q3实现营收 41.4 亿元,环比+12%;归母净利润 5.7 亿元,环比+14%;扣非归母净利润 5.7 亿元,环比-11%(主要系汇率波动及公允价值变动产生的损失) 。Q3 盈利水平依旧强劲。 2023Q1-Q3 公司综合毛利率 18.3%,同比+0.6pct;净利率 11.9%,同比+1.4pct。其中 Q3 毛利率 19.7%,环比+0.7pct;净利率 13.7%,环比+0.3pct。公司盈利能力在保持强劲的同时仍有小幅提升。 主要系 1)公司国际客户占比较高, 2023H1 国际客户业务占比超 70%,海外盈利水平较优,且一线电池厂/整车厂订单相对稳定。 2)产品结构优化,高镍产品海外快速放量,带动出货占比提升。积极推动多领域产品布局,进度多点开花。 公司在高镍、超高镍、中镍高电压、磷酸(锰)铁锂、钠电正极等领域已形成完整产品布局。 1)三元材料: 当前公司高镍及超高镍产品已广泛应用于全球高端电动汽车, 在大圆柱及大软包电池上处于快速放量阶段;单晶型中镍高电压产品已批量供应国内客户,国际客户处已完成导入。2)磷酸(锰)铁锂: 上半年实现出货数百吨,预计下半年出货量也将快速提升。 3)固态电池正极材料: 当前已与赣锋锂电、卫蓝新能源、清陶、辉能等客户建立紧密战略合作关系, 完成大批量出货并实现装车应用。 4)钠电正极材料: 公司层状氧化物体系钠电正极材料销售维持稳定增长,累计出货超百吨。盈利预测: 预计公司 2023-2025 年归母净利润为 22.0/24.1/29.7 亿元,同比增长-2.7%/9.8%/22.9%, 以 2023 年 10 月 27 日收盘价作为基准, 对应 PE 分别为 10.3/9.3/7.6 倍。 维持“买入” 评级。 风险提示: 下游需求不及预期;上游原材料价格波动风险;公司产能建设及投放不及预期;公司新产品新客户开拓进度不及预期
当升科技 电子元器件行业 2023-10-26 43.77 -- -- 45.28 3.45%
45.28 3.45%
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事件说明。 2023年前三季度公司实现营收 125.44亿元,同比-10.96%;归母净利润 14.92亿元,同比+0.91%;扣非净利润 16.37亿元,同比-0.67%。 从单三季度看, 23Q3公司实现营收 41.42亿元,同比-16.74%;归母净利润 5.66亿元,同比+0.03%;扣非净利润 5.72亿元,同比-15.06%。 业绩表现强韧。 出货量方面, 23Q3出货预计接近 2万吨, 环比+24%, 继续保持快速增长。 盈利方面, 23Q3单吨扣非净利预计 2.8万元/吨,环比有所下滑, 但仍处于较高位置。 整体看, 2023年前三季度公司正极材料出货合计约 5万吨, 单吨扣非净利约 3.2万元/吨,彰显公司出色的创收及盈利水平。 展望: 出口海外的产品价格传导相对顺畅且付款条件较好。 公司凭借较强的技术实力深入践行国际化战略, 优势有望得到进一步巩固。 新品逐步放量, 坚定出海战略。 新品进展顺利: 公司正极材料在动力与储能领域兼有应用, 产品系列涵盖高镍、超高镍、中镍高电压、四元材料,与此同时横向拓展其他品类,磷酸(锰)铁锂、钴酸锂、固态电池正极、钠电正极以及富锂锰基材料的产业化均取得良好进展: 1) 超高镍: 已广泛应用于全球高端电动汽车, Ni92、 Ni95、 Ni98等超高镍多元材料的性能指标处于行业先进水平,目前已与国际、国内客户开展密切合作。 2) 磷酸(锰)铁锂: 成功导入国内一流动力及储能电池客户, 上半年已出货数百吨,预计下半年出货量将快速提升。 3)固态电池正极:已系统布局氧化物、硫化物、聚合物等主流固态电解质技术路线,超高镍材料已批量导入主要固态电池客户。 深耕海外: 持续加强与 SK、 LG 及欧美大客户等全球一线锂电厂商和宝马、奔驰、大众等著名车企的战略合作。 2023年上半年,国际客户业务占比超 70%。 整体来看,公司凭借多年技术积累具备优质产能的前瞻性布局,与国际客户保持紧密合作关系,从而增强产品定价弹性,头部企业优势尽显。 产能稳步扩张, 服务全球客户。 国内: 公司攀枝花磷酸(锰)铁锂产业基地总体规划 30万吨,首期 12万吨已启动建设,其中第一阶段 4万吨产能预计在年底建成投产。 海外: 欧洲新材料产业基地总体规划 50万吨,其中多元材料 20万吨,磷酸(锰)铁锂 30万吨,其中一期项目建成年产 6万吨高镍多元材料生产线。 投资建议: 我们预计公司 2023-2025年实现营收 237.39/282.49/317.24亿元, 同比+11.6%/+19.0%/+12.3%; 归母净利润分别为 20.67/22.17/23.04亿元, 同比-8.5%/+7.3%/+3.9%。 10月 24日收盘价对应 PE 为 10x/10x/9x。 鉴于公司深耕海外,拥有较强盈利水平, 维持“推荐”评级。 风险提示: 新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,原材料波动超预期,产能释放节奏不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2023-10-26 43.77 -- -- 45.28 3.45%
45.28 3.45%
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事件: 公司发布 2023 年三季报, 前三季度公司实现营业收入 125.4 亿元,同比减少 11.0%, 归母净利润 14.9 亿元,同比增长 0.9%;扣非后归母净利润 16.4 亿元,同比减少 0.7%。点评: 2023Q3 公司单吨盈利超预期。 2023Q3 公司营收 41.42 亿元,同比-16.74%,归母净利润 5.66 亿元,同比+0.03%,扣非后归母净利润 5.72亿元,同比-15.06%。 2023Q3 在 2023Q3 公司毛利率为 19.69%,同比+2.18pct, 环比+0.66pct, 净利率 13.65%,同比+2.27pct,环比+0.31pct。 2023Q3 公司锂电材料业务吨盈利接近 3.1 万元/吨, 与上半年单吨盈利基本环比持平。 我们认为公司盈利稳健原因: 1)客户结构优异, 海外客户占比较高, 受益于下游客户的快速增长; 2)费用管控优异, 2023Q3销售/管理/研发费率合计4.4%, 环比-0.3pct,同比-1.3pct。 专利诉讼获胜诉。 公司于 2023 年 9 月 11 日收到民事判决书, 针对尤米科尔公司对当升科技子公司江苏当升提起专利侵权诉讼,公司一审获胜诉,由原告尤米科尔承担本次诉讼的案件受理费。 新产品多线推进。 公司 9 系以上的超高镍产品已导入多家客户圆柱电池项目,市场渗透率持续上升。同时,公司多款高能量、高安全、长寿命的磷酸(锰)铁锂材料成功导入国内一流动力及储能电池客户,并实现批量销售。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2023-2025 年实现营收148/166/206 亿元,归母净利润分别为 22.8/27.9/31.9 亿元,同比增长+0.9%、 22.6%、 14.3%。截止 2023 年 10 月 24 日市值对应 23、24 年 PE 估值分别是 10/8 倍,维持“买入”评级。 风险因素: 新能源车需求不及预期风险;锂电池技术迭代变化风险;原材料价格波动超预期风险;环保及安全生产风险等
当升科技 电子元器件行业 2023-10-26 43.77 -- -- 45.28 3.45%
45.28 3.45%
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投资要点事件: 当升科技发布 2023年三季度报告。 2023年前三季度,公司实现营收 125.44亿元, 同比-10.96%;实现归母净利润 14.92亿元,同比+0.91%;实现扣非归母净利润 16.37亿元,同比-0.67%。 三季度业绩表现亮眼, 单位盈利能力维持高位。 2023Q3,公司实现营收 41.42亿元,同比-16.74%,环比+11.63%;实现归母净利润 5.66亿元,同比+0.03%,环比+14.37%;实现扣非归母净利润 5.72亿元,同比-15.06%,环比-10.57%。 利润率环比提高,存货控制得当。 2023Q3,公司毛利率 19.69%,环比+0.66pcts;净利率 13.65%,环比+0.31pcts。 截至三季报,公司货币资金 67.54亿元,在手流动资产充裕;存货 12.04亿元,相比半年报减少 2.64亿元,存货控制得当。 全球化战略加快推进,多材料体系全方位布局。 公司全球化布局走在同行前列, 2023年上半年公司国际客户业务占比超 70%。 海外建厂布局方面, 公司欧洲基地总规划 50万吨,包括多元材料 20万吨,磷酸(锰) 铁锂 30万吨,一期年产 6万吨高镍多元材料项目已进入实施阶段。公司注重研发创新, 产品体系完善, 超高镍多元材料在国内外大圆柱和大软包电池快速放量;中镍高电压在国际客户已成功导入并放量。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营业收入 182.05/217.49/297.36亿元 , 同 比 增 长 -14.38%/19.46%/36.72% ; 预 计 归 母 净 利 润20.68/23.63/32.21亿元,同比增长-8.45%/14.29%/36.28%;对应 PE分别为 10.49/9.18/6.73倍,给予“增持”评级。 风险提示: 下游需求不及预期;市场竞争加剧风险;原材料价格波动影响; 公司产能投放不及预期;国内外政策变化风险。
当升科技 电子元器件行业 2023-08-28 43.00 -- -- 45.49 5.79%
45.49 5.79%
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事件:公司发布2023年半年报,上半年实现收入84.02亿元,同比-7.8%;实现归母净利润9.3亿元,同比+1.5%;其中单Q2实现收入37.1亿元,同比-29.6%,环比-20.9%;实现归母净利润4.9亿元,同比-5.8%,环比+14.8%。 量:Q2正极材料销售1.6万吨,环比+0.2万吨。23H1,公司正极材料销售约3.0万吨,同比小幅增加。其中单Q2销售约1.6万吨,较Q1略有增长。根据SNEResearch数据,23H1全球动力电池装车量304.3GWh,同比+50.1%,显著领先于公司增速。报告期内,原材料锂盐价格大幅波动(由年初51.5万元吨降至30.3万元/吨,百川盈孚数据),下游采购方以降低库存、按需采购为主,叠加市场结构调整,导致公司正极材料销量增速慢于行业。预计经过半年度的下游去库阶段,需求端库存水平降至低位,23H2需求有望恢复,公司出货跟随行业增长。根据全年新能源汽车需求测算,预计23H2公司实现正极材料出货4.5万吨。此外,公司磷酸(锰)铁锂等新型材料在动力及储能领域已完成客户开发与导入并实现批量供货,中远期将为公司带来销售增量。 利:23Q2单位利润3.9万元/吨,汇率波动催化单位利润超预期。23H1,公司正极材料销售实现单位利润3.6万元/吨,其中单Q2实现单位利润3.9万元/吨,较Q13.2万元/吨水平显著增长。考虑公司海外客户占比较高,其中出口订单占比35%,叠加国内外资客户占比较高,23Q2营收中汇率影响较大,导致单位利润超预期。若扣除汇率影响,测算得公司Q2单位利润与Q1基本持平。当前公司客户结构优异,海外订单维持高毛利率,预计随着23H2下游需求稳步增长,公司开工率提升,全年单位利润有望维持在3.0万元/吨水平。 欧洲高端产能加速布局,把握“全球化”机遇。2023年7月,公司与芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署合作协议,共同推进欧洲50万吨新材料产能基地建设及运营,其中多元材料20万吨,磷酸(锰)铁锂30万吨,以加速匹配海外高端客户增量需求。此外,公司加速供应链布局、整合,在镍、钴、锂等上游资源领域与ALB、SQM、中伟股份、华友钴业、中信国安等优质供应商进行深度合作,持续提升供应链安全。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为4.46元、5.09元、5.41元,对应PE分别为10倍、8倍、8倍。公司中长期规划目标积极,改革动作持续落地,技术研发稳步推进,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,欧美本土化政策带来的风险,原材料价格波动带来的风险。
当升科技 电子元器件行业 2023-08-25 43.70 -- -- 45.49 4.10%
45.49 4.10%
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事件:当升科技披露2023年半年报。 公司业绩表现亮眼,再超预期。2023H1,公司实现营收84.02亿元,同比-7.80%;实现归母净利9.26亿元,同比+1.46%;实现扣非归母净利10.65亿元,同比+9.28%。营收同比小幅下滑主要是因为原材料价格下降导致公司产品均价下降;从盈利端来看,公司盈利能力优秀,2023H1公司净利率11.01%,同比增长1pcts,在行业大环境偏弱的情况下实现逆势增长,业绩亮眼。 单季度吨净利超3万元,行业领先。从单季度情况来看,2023Q2,公司实现营收37.10亿元,同比-29.61%,环比-20.93%;实现归母净利4.95亿元,同比-5.77%,环比+14.95%;实现扣非归母净利6.40亿元,同比+2.66%,环比+50.40%。我们测算公司2023Q2出货约1.6万吨,环比+14%;平均售价约23万元/吨,环比约下降10万元/吨,主要系核心原材料价格回落影响;平均归母净利3万元/吨,平均扣非归母净利约3.9万元/吨,单吨净利维持高位,领先行业。 欧洲出海加速布局,海外客户合作优势明显。公司目前国际客户业务占比超70%,客户结构优秀。2023年7月,公司公告和芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署合作协议,成立合资公司,在欧洲规划建设20万吨多元正极和30万吨磷酸(锰)铁锂正极,全球化战略加速落地,有望进一步夯实海外客户合作基础。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入182.05/217.49/297.36亿元,同比增长-14.38%/19.46%/36.72%;预计归母净利润20.68/23.63/32.21亿元,同比增长-8.45%/14.29%/36.28%;对应PE分别为10.84/9.48/6.96倍,给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期;市场竞争加剧风险;原材料价格波动影响;公司产能投放不及预期;国内外政策变化风险。
当升科技 电子元器件行业 2023-08-25 43.70 -- -- 45.49 4.10%
45.49 4.10%
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事件:公司公布2023年半年度报告。 投资要点:公司业绩符合预期。2023年上半年,公司实现营收84.02亿元,同比下降7.80%;营业利润11.22亿元,同比增长4.12%;净利润9.25亿元,同比增长1.46%;扣非后净利润10.65亿元,同比增长9.28%;经营活动产生的现金流净额4.60亿元,同比增长2270%;基本每股收益1.83元,加权平均净资产收益率7.74%,公司业绩符合预期。其中,公司第二季度实现营收37.10亿元,环比下降20.93%;净利润4.95亿元,环比增长14.94%。2023年上半年,公司非经常损益合计-1.39亿元,其中政府补助2677万元、远期结汇及公允价值变动-2.02亿元。目前,公司作为全球锂电正极材料龙头企业,主要研发、生产与销售多元材料、磷酸(锰)铁锂、钴酸锂等锂电池正极材料和多元前驱体等材料。 我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长,带动材料需求增加。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示:2022年我国新能源汽车合计销售687.26万辆,同比增长95.96%,占比25.60%;2023年上半年,我国新能源汽车销售374.49万辆,同比增长44.48%,合计占比28.29%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加,我国动力电池产量持续增长。2022年我国动力电池产量545.22GWh,同比大幅增长148.19%,连续两年翻倍增长,其中全年出口68.08GWh,出口在我国动力电池产量中占比12.49%。2023年1-6月,我国动力电池产量284.44GWh,同比增长32.93%;上半年累计出口56.27GWh,出口占比提升至19.78%,其中三元电池合计占比70.07%、磷酸铁锂合计占比29.59%。2023年以来,国务院常务会议等多次提及新能源汽车,总体预计2023年我国新能源汽车销售预计860万辆,同比增长25.1%,我国动力电池产量仍将保持两位数增长,对应电池上游正极材料需求增加。 高工锂电统计显示:2022年,我国正极材料出货190万吨,同比增长68.14%;2023年上半年出货115万吨,同比增长50%,其中磷酸铁锂材料占比提升至66%、三元材料占比下降至26%。 公司锂电材料业绩短期承压,预计2023年出货量将持续增长。 2014-2018年,公司锂电材料及其他业务营收增速总体持续提升,2019年营收下降主要系上游原材料价格回落致行业价格下降;2020年以来,锂电材料相关营收增速持续提升,且在公司营收中的占比均维持在94%以上。2023上半年,公司锂电材料业务实现营收83.32亿元,同比下滑7.58%,结合正极材料价格走势及行业竞争格局,预计上半年销量有所增加但价格下滑。具体至细分产品:多元材料营收76.66亿元,同比下降5.70%;钴酸锂营收3.18亿元,同比下降27.21%。预计公司出货将持续增长,主要基于:一是公司产品广泛用于电动汽车、储能和数码等领域,已牢固占据全球顶尖的高镍多元材料供应链,如公司在超高镍NCM/NCA、NCMA等持续取得突破,Ni90、Ni93等多元材料配套用于国际著名电池厂商。二是公司多款高能量、高安全、长寿命磷酸(锰)铁锂材料产品在动力机储能领域已完成开发开发导入,并实现批量供货。三是积极布局的下一代电池材料及相关产品,钠离子电池层状氧化物已实现批量出货,新型富锂锰基产品客户测试进展良好。 公司盈利能力基本持平,预计2023年总体稳定。2023上半年,公司销售毛利率17.58%,同比回落0.17个百分点;第二季度毛利率为19.03,环比第一季度提升2.6个百分点。2023上半年公司分产品毛利率显示:多元材料为18.08%,同比回落0.34个百分点;钴酸锂为7.91%,同比回落5.13个百分点。结合正极材料及上游原材料价格走势,总体预计正极材料价格仍将承压,同时考虑公司三元材料行业地位及营收占比提升,预计2023年公司盈利能力总体稳定。 关注欧洲项目建设进展。公司欧洲新材料产业基地总规划50万吨,其中多元材料20万吨、磷酸(锰)铁锂30万吨,将分期建设。2023年7月28日,公司与FMG(芬兰矿业集团)和FBC(芬兰电池化学品有限公司)签订了合资协议,拟设立合资公司负责欧洲新材料产业基地一期项目的建设及运营,一期项目拟在芬兰规划建成年产6万吨欧洲新材料产业基地,总投资计划7.74亿欧元,建设周期34个月,生产线按照NCM811/NCA的要求设计,同时具备生产NCM523、NCM622多元材料的能力。项目建设有助于抢占欧洲等海外市场机遇,深入融入欧洲电动汽车产业链。 公司管理层增持公司股票。2023年7月,公司公布2023年管理层与核心骨干股权增城计划完成购买的公告:公司增持计划已通过““云南国际信托有限公司-云南信托-与奋斗者同行当升科技员工持股四期管理服务信托”完成,合计买入公司股票1814474股,成交均价49.59元/股,成交金额8998万元,锁定期为12个月。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2023-2024年摊薄后的每股收益分别为3.98元与5.08元,按8月23日43.72元收盘价计算,对应的PE分别为10.98倍与8.60倍。目前估值相对行业水平合理,结合行业发展前景及公司行业地位,维持“增持”投资评级。风险提示:行业竞争加剧;上游原材料价格大幅波动;新能源汽车销售不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2023-08-25 43.70 -- -- 45.49 4.10%
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事件: 公司发布半年报。 2023H1公司营收 84.02亿元, 同比下滑 7.80%; 扣非后归母净利润 10.65亿元, 同比增长 9.28%。 23Q2公司营收 37.10亿元, 同比下滑29.61%, 环比下滑 20.93%; 扣非后归母净利润 6.40亿元, 同比增长 2.7%, 环比增长 50.00%。 整体业绩稳定。 公司营收下降主要系原材料价格下降所致。 分业务看, 多元材料收入 76.66亿元、 同比下滑 5.70%, 钴酸锂收入 3.18亿元、 同比下滑 27.21%, 磷酸(锰)铁锂和钠电正极材料收入 0.52亿元、 同比增长 100%, 为今年新业务; 智能装备业务收入 0.67亿元、 同比下滑 29.53%。 另外, 公司管理费用 0.71亿元, 同比下滑 50.19%, 主要系上年同期业绩增幅较大, 计提激励金额较高所致; 研发投入2.92亿元, 同比下滑 42.32%, 主要系报告期内原材料价格大幅下降所致, 研发费用率 3.47%。 报告期内, 经营活动现金流净额 4.60亿元, 同比增长 2270.41%, 主要系客户现金回款增加所致; 投资活动现金流净额 0.51亿元, 同比下滑 83.33%,主要系产能扩张投资支出增加所致。 持续扩张国内外市场, 下一代新产品实现批量应用。 国际市场方面, 公司与 SK on、LG 新能源、 AESC 等全球一线电池企业和车企建立了牢固的合作关系。 其中, 公司 NCM811高镍产品在海外持续快速放量, 在主要国际著名电池生产商和车企客户处均保持较高的占比。 国内市场方面, 公司持续加大客户覆盖并深化客户合作,公司 9系以上的超高镍产品已导入多家客户圆柱电池项目, 同时公司多款磷酸(锰)铁锂材料成功导入国内一流动力及储能电池客户, 实现批量销售。 同时, 公司加快推进固态锂电正极材料、 新一代钠电正极材料产业化进程, 积极抢占下一代电池正极材料市场, 目前公司钠电正极材料产品累计出货量已超百吨。 产能持续扩张。 国内层面: 报告期内, 江苏四期工程项目稳步推进, 实现前驱体扩产 200%, 光伏发电二期项目建设完成, 光伏装机量达到 1.7MW; 常州正极材料生产基地二期 5万吨高镍多元材料产能建设已完成产线安装调试并陆续投入使用; 攀枝花新材料产业基地首期项目于 1月 30日正式启动, 该项目是公司西南地区产能布局的重要一环, 项目规划建设 30万吨磷酸(锰)铁锂产能, 首期项目计划分三个阶段建成年产 12万吨磷酸(锰)铁锂生产线, 总投资 26.03亿元。 海外层面: 公司于今年 7月与芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署协议, 与其成立合资公司, 共同推进欧洲新材料产业基地项目建设, 该项目总体规划产能 50万吨,其中多元材料 20万吨, 磷酸(锰)铁锂 30万吨, 一期项目将建成年产 6万吨高镍多元材料生产线。 投资建议: 公司在海外开拓方面具有明显的优势。 随着公司产品由高镍向超高镍迭代, 产品布局越来越完善, 单吨盈利有望继续保持较高水平。 考虑行业竞争加剧,我们下调盈利预测, 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 20.16亿元、 21.28亿元和 27.21亿元, 对应 PE 分别是 11.0、 10.4和 8.1倍, 维持“买入-B”评级。 风险提示: 新能源汽车销量不及预期; 上游资源价格继续大幅下降; 公司新建产线投产不及预期等。
当升科技 电子元器件行业 2023-08-24 44.75 -- -- 45.49 1.65%
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事件说明。公司发布 2023年半年报,实现营收 84.02亿元,同比-7.80%; 归母净利润 9.26亿元,同比+1.46%;扣非净利润 10.65亿元,同比+9.28%。 经营活动产生的现金流净额高达 4.60亿元,同比+2270.41%。 国际化战略提升量利空间,业绩强韧。出货量方面,23Q2出货预计 1.6万吨,环比+14.29%,保持良好增长。盈利方面,23Q2单吨扣非净利预计 3.9万元/吨,环比+34.70%,在锂盐价格大幅波动下仍保持高位。整体看,2023上半年公司正极材料出货合计 3万吨,利润高企彰显过硬产品力。展望:出口海外的产品价格传导相对顺畅且付款条件较好。公司凭借较强的技术实力深入践行国际化战略,成果斐然,未来有望继续保持先发优势。 产品矩阵丰富,匹配国际一线客户。产品丰富:公司正极材料在动力与储能领域兼有应用,产品系列涵盖高镍、超高镍、中镍高电压、四元材料,与此同时横向拓展其他品类,磷酸(锰)铁锂、钴酸锂、固态电池正极、钠电正极以及富锂锰基材料的产业化均取得良好进展:1)超高镍:已导入多家客户圆柱电池项目。2)磷酸(锰)铁锂:成功导入国内一流动力及储能电池客户,并实现批量销售。3)钠电正极:层状氧化物路线日臻成熟,累计出货超百吨。深耕海外:公司积极布局海外市场,目前已经与 SK、AESC、LG 新能源、Murata 等全球一线品牌动力电池企业均建立了深度战略合作关系,在产品、技术、交付与服务方面持续获得海外客户认可。整体来看,公司凭借多年技术积累具备优质产能的前瞻性布局,与国际客户保持紧密合作关系,从而增强产品定价弹性,头部企业优势尽显,业绩有望持续兑现且存在超预期可能。 多元化产能稳步扩张,竞争优势继续巩固。国内:常州当升二期工程已完成产线安装调试并陆续投入使用。江苏当升四期工程已完成土建工作,部分生产线已完成安装正在进行调试,预计 2023年第四季度投产。攀枝花基地项目规划建设 30万 吨磷酸(锰)铁锂产能,首期项目计划分三个阶段建成年产 12万吨磷酸(锰)铁锂生产线、总投资为 26.03亿元。海外:欧洲新材料产业基地总体规划 50万吨,其中多元材料 20万吨,磷酸(锰)铁锂 30万吨,其中一期项目建成年产 6万吨高镍多元材料生产线。 投资建议:我们预计公司 2023-2025年实现营收 237.39/282.49/317.24亿元,同比+11.6%/+19.0%/+12.3%;归母净利润分别为 20.67/22.17/23.04亿元,同比-8.5%/+7.3%/+3.9%。8月 22日收盘价对应 PE 为 11x/10x/10x。 鉴于公司深耕海外,拥有较强盈利水平,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,原材料波动超预期,产能释放节奏不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2023-08-24 44.75 -- -- 45.49 1.65%
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事件:2023年 8月 23日,当升科技公布 2023年中报业绩。公司上半年实现营业收入 84亿元,同比-7.8%;归属净利润 9.26亿元,同比+1.46%;扣非归属净利润 10.65亿元,同比+9.28%;基本每股收益 1.8273元/股;加权平均 ROE 为 7.74%。公司 Q2实现营业收入37.1亿元,同比-29.61%,环比-20.9%;归属净利润 4.95亿元,同比-5.8%,环比+14.9%;扣非归属净利润 6.4亿元,同比+2.66%,环比+50.4%;ROE 为 4.12%。超出市场预期,经营指标行业领先。 Q2锂电材料出货量增加,Q2毛利率提升。2023年上半年,面对锂盐价格大幅波动、产业链去库存、产品市场结构调整的行业环境,公司围绕“抢量爬产保供,布局资源产能,铁钴钠固突破,协同作战制胜”的年度经营方针,聚焦主业,聚力创新,聚势谋远。公司H1锂电材料业务产量达到 2.91万吨,与去年同期的 2.93万吨基本持平,但是产能利用率有所下滑,为 78.61%(公司报告期末产能已达到 3.7万吨)。预计 23H1出货量在 3万吨左右。公司 Q2单季度的销售毛利率为 19.03%,较 23Q1/22Q2分别提升 2.6pcts /1.03pcts。 经营性现金流净额大幅增长。由于报告期内客户现金回款增多等因素,公司的经营活动产生的现金流量净额为 4.6亿元,同比大幅增加 2270.41%。公司现金流状况持续优化,抗风险能力持续提升。 技术多点开花,占领技术制高点。1)公司在超高镍 NCM/NCA、NCMA 等多元材料研发上持续取得突破,开创性地采用“海绵结构”设计、特殊微晶结构设计等先进的设计理念。2)公司结合相关先进经验不断优化磷酸(锰)铁锂产品研发及工艺制造。3)公司在固态锂电材料、钠电正极材料与富锂锰基等电池材料领域取得突破进展,积极抢占下一代电池材料技术制高点。 加快海外市场开拓布局。2023年 7月公司与芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署合作协议,通过成立合资公司,共同推进欧洲新材料产业基地项目。该基地总规划 50万吨,其中多元材料 20万吨,磷酸(锰)铁锂 30万吨,将分期建设,其中一期项目建成年产 6万吨高镍多元材料生产线。芬兰项目的实施将进一步加快公司全球化战略的落地,为公司供应欧美等全球新能源市场奠定坚实基础。公司 23H1出货量中海外客户占比预计维持在 70%左右。 投资建议:作为全球锂电正极龙头,公司产品定位高端,高镍固态等前沿技术储备深厚,客户结构优质。公司打通上游产业链,全球布局提速,产能渐入收获期,经营稳扎稳打,行业领先优势显著。 我们预计公司 2023-2024年营业收入 214.98亿元/ 327.63亿元,归母净利润 22.39亿元/ 34.65亿元,EPS 为 4.42元/6.84元,当前股价对应 PE 为 10倍/6.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车产业政策变化的风险;锂电池需求不及预期的风险;公司新产能投产不及预期的风险;客户拓展不及预期的风险;上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险。
当升科技 电子元器件行业 2023-08-23 43.65 80.79 138.81% 45.49 4.22%
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投资要点: 锂电材料行业承压,公司业绩逆势增长23H1 实现收入 84 亿元,同-8%;归母净利 9.3 亿元,同+1%;扣非 10.6亿元,同+9%。23Q2 实现收入 37.10 亿,同-30%,环-21%;归母净利 4.95亿,同-6%,环+15%;扣非 6.40 亿,同+3%,环+50%。H1 非经主要为政府补助 0.27 亿元,公允价值变动损益-2.02 亿元,应收账款减值转回 0.12亿元。 受益于高端客户结构,单位盈利环比提升23H1 锂电材料收入 83 亿元,毛利率 17.42%。其中多元材料收入 77 亿元,毛利率 18.08%;钴酸锂收入 3 亿元,毛利率下降到 7.91%,同-5.13pct。 多元材料及钴酸锂合计产量 2.9 万吨,预计 Q2 销量环比略增,正极单吨净利 23H1、23Q1、23Q2 分别为 3.1、2.9、3.3 万元/吨,扣非净利分别为3.6、2.9、4.2 万元/吨(扣中鼎高科贡献利润 0.16 亿元)。 产品矩阵完善,铁锂/钠电实现收入23H1 磷酸(锰)铁锂、 钠电正极材料合计收入 0.5 亿元,毛利率 1.39%,并实现海外销售。其中钠电材料累计出货超百吨。多款高能量、高安全、长寿命的磷酸(锰)铁锂材料成功导入国内一流动力及储能电池客户,并实现批量销售。其他前沿技术产品也在快速推进,产品矩阵不断完善:NCA/NCMA(广泛应用)、超高镍(配套国企电池、车企)、固态(业内领先)、富锂锰基(中试工艺定型)、聚阴离子钠电(推进开发)。2023 年7 月,公司与芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署合作协议,成立合资公司推进欧洲基地建设,总体规划 50 万吨,其中多元材料 20 万吨,磷酸(锰)铁锂 30 万吨,其中一期 6 万吨高镍多元材料,海外拓展高举高打。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 20.5/24.7/32.5 亿元,对应当前股价 PE 为 12/10/7 倍,给予 2023 年 20 倍 PE,对应目标价 80.79 元/股,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车全球销量不及预期,产能释放不及预期等。
当升科技 电子元器件行业 2023-08-01 48.14 80.79 138.81% 50.76 5.44%
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欧洲建厂项目正式通过董事会审议公司拟在芬兰规划建设年产6万吨新材料产业基地一期项目,总投资7.74亿欧元(其中建设投资5.75亿欧元)。具体为锂电正极多元材料生产线及配套设施,按NCM811/NCA的要求设计,同时兼容5、6系材料。议案正式通过董事会审议。项目建设周期预估为34个月,预计2026年有望投产。 与芬兰合作方正式签约,合作伙伴矿业背景雄厚2023年7月28日公司正式与FMG和FBC签署合资协议,将设立香港投资公司、卢森堡SPV公司,再通过其与FBC在芬兰成立合资公司(当升方出资70%,FBC出资30%),负责一期项目建设,FMG是芬兰政府全资公司,长期从事矿业及电池行业技术开发,目前投资布局项目包括从事多金属矿山和电池化学品硫酸镍生产的子公司Terrafame和从事氢氧化锂开发生产的Keliber等。 核心骨干增持计划完成买入公司2023年管理层与核心骨干股权增持计划已通过二级市场竞价交易方式完成股票买入(占总股本0.36%,均价49.59元/股),锁定期为2023年7月7日至2024年7月6日。本期计划于2023年4月25日发布草案,认购员工合计不超过450人,其中董事、高级管理人7人,资金来源于合法薪酬和自筹资金,通过二级市场现价买入,充分体现公司核心骨干对中长期发展信心。 盈利预测与投资建议:考虑到全球居民消费能力和碳酸锂价格波动,我们预计公司2023-2025年归母净利润为20.5/24.7/32.5亿元(前值为24.9/31.6/-),对应当前股价PE为12/10/7倍,给予2023年20倍PE,对应目标价80.79元/股,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车全球销量不及预期,产能释放不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名