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当升科技 电子元器件行业 2021-06-09 58.38 -- -- 59.70 2.26% -- 59.70 2.26% -- 详细
电动车迎来黄金时代,电池率先受益。我们预计2021年国内新能源车销量有望达到220-240万辆,2025年560万辆,5年CAGR达32.6%。预计2025年海外销量770万辆,5年复合增速31.7%,全球合计动力电池装机量约830Gwh。另外,储能及3C数码用锂电池也将维持高增态势。 产业全球化,技术高镍化。正极材料的产业方向正朝着全球化、集中化趋势发展。多元与磷酸铁锂各有所长,长期并驾齐驱。高镍、高压、单晶、高倍率是正极材料的几大技术方向。固态电池渐行渐近,梳理锂电池四大环节,正极材料受其影响最小。 产品定位高端,紧跟市场脉搏。公司做为全球核心锂电正极材料供应商,集自主创新、成果转化、产业运营于一体,研发投入大,拥有多项自主知识产权,产品覆盖面广,高镍技术领先,技术储备深厚。 客户开拓出色,海外基因深远。目前全球前十大锂电巨头均是公司客户。 公司海外业务占比不断提升,有望受益于海外车企自建电池厂红利。 精准布局,产能进入释放周期。正极材料市场一直存在高端产能供给不足、低端产品过剩的问题。公司产能利用率连续3年行业领先。2021年底产能提升至4.4万吨(YOY+76%),预计2023年底有望达到9.4万吨。 成本管控得当,盈利能力突出。公司2016-2019年锂电业务毛利率稳步上升,2020年达到17.6%,高出可比公司3-7个百分点。除了2019年,2016-2020年ROE均维持在较高水平。2020年达到11.3%,21Q1为3.8%。 此外,公司现金流充裕,资产负债率低。 国企背景,民企作风。尽管依托国企背景,但在实际经营中,公司民企作风明显,具备较高的管理效率,人均创收能力强。公司目前已全面推行市场化经营机制以及长效激励机制。 估值。公司目前对应的2021-2022年动态市盈率为44.4倍和32.4倍。参照可比公司估值水平,公司2022年的动态市盈率低于行业均值47.5倍,具有较强吸引力。
当升科技 电子元器件行业 2021-06-02 56.64 -- -- 60.88 7.49% -- 60.88 7.49% -- 详细
全球电动车市场强势支撑高镍三元正极,海外优质客户力挺公司4.4+5+2万吨产能消纳,给予买入评级。 政策强催化:美国拜登提出1740亿美元电动车促进提案并升级《清洁能源法案》,美国Q1电动车销量超30万辆接近2020全年;欧盟减排目标从37.5%上调至55%;我国明确“30/60碳达峰碳中和”目标。全球补贴及产业政策将加速电动化趋势。2)市场自腾飞:整车厂在增续航、降成本之外,开辟智能化路线提升产品力,叠加充换电等配套设施完善,进一步激发C端市场自驱消费动力。预计2021-2023年全球新能源车销量将达到628/881/1175万辆,对应动力电池装机量分别达到306/461/650GWh。 量升:海外高端客户放量拉动出货量增长超预期,公司率先突破海外高端供应链并不断巩固地位。2020年公司向外资电池厂商出货占比约七成,欧美本土锂电暂缺成熟供应链,海外快速起量后公司受益程度更高,预计2021-2023年出货量持续增长,达4.5/6.7/8.9万吨。2)价升:国内市场竞争激烈压价严重,而公司深耕海内外优质客户,盈利能力持续显著领先同行。 低续航和高成本是阻碍新能源车发展两大痛点,高镍低钴是破局优选。公司新增产能均可生产高镍多元正极材料,达产后公司进入并巩固正极材料高镍第一梯队地位。电池技术正处于有较大不确定性的快速变革期,公司全面布局单晶、高电压及固态电池、富锂锰基等下一代正极技术,稳固工艺护城河,以高品质维系客户关系,提升产品溢价能力。 公司精耕三元正极高镍赛道,依托高端供应链优先分享欧美汽车电动化红利。 预计2021-2023年实现归母净利润7.75/11.44/15.20亿元。2021年5月28日总市值为240.87亿元,对应P/E为31.08/21.05/15.84倍。给予公司“买入”评级。 欧美政策波动、高镍推广不及预期、原材料价格波动、产能投放不及预期等。
秦雪 9
当升科技 电子元器件行业 2021-05-03 48.74 -- -- 59.42 21.91%
60.88 24.91% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2a587790
于潇 10
当升科技 电子元器件行业 2021-04-26 50.34 -- -- 51.25 1.49%
60.88 20.94% -- 详细
一、事件概述。 一、4月21日,公司发布2021年一季度,实现营收12.64亿元,同比增长203.94%,归母净利润为1.49亿元,同比增长353.48%,扣非后归母净利润为1.15亿元,同比增长152.19%。 二、分析与判断 21Q1营收和净利润创单季记录,正极材料出货同比翻倍。 公司21Q1实现营收12.64亿元,同比增长203.94%,环比增长9.40%,归母净利润为1.49亿元,同比增长353.48%,环比增长24.03%,均创单季历史记录,接近此前一季报业绩预告净利润1.2-1.5亿元上限,业绩符合预期。我们预计公司21Q1正极材料出货0.87万吨,同比实现翻倍以上增长。公司业绩增长主要得益于下游需求持续维持高景气度,公司锂电正极材料销量大幅增长。另外,公司21Q1实现非经常性收益0.34亿元,其中比克电池的应收账款、合同资产减值准备转回影响0.43亿元,公司4月6日又收到了比克的0.12亿元执行款,未来公司仍将积极追缴后续剩余欠款。 三元高镍叠加海外出货占比提升,盈利能力有望维持高位。 四、2021年公司盈利能力将维持高位主要受益于:1)我们预计,公司全年出货约为4.5万吨以上,并维持较高产能利用率,摊薄制造费用。2)公司是正极材料龙头公司,得益于三元高镍趋势,8系出货占比有望大幅提升,带动单吨盈利优化。3)公司客户优质,2020年海外客户持续放量,面向海外客户的出货占比接近70%,公司已成为SKI第一大供应商,预计今年SKI需求大幅度提升,带动公司出货维持快速增长,同时其他海外客户高镍三元拓展进度加快,海外营收占比将进一步提升。结构优化下估计公司单吨净利润将维持较高水平,增厚利润。 拟定增募集46.45亿元积极扩产,巩固龙头地位。 4月21日,公司公告了定增预案,拟募集资金不超过46.45亿元,其中母公司矿冶集团认购金额不低于2亿元。募集资金中:1)20.02亿元将用于金坛二期锂电材料项目,建设期36个月,建成后将实现5万吨高镍正极材料年产能,同时具备5系/6系生产能力,达产后将实现年收入58.47亿元,净利润3.31亿元,项目内部收益率14.42%(税后)。 2)7.56亿元将用于海门四期项目,拟建设2万吨3C数码类正极材料生产线,建设期为23个月,达产后将实现年收入38.70亿元,净利润1.72亿元,项目内部收益率14.52%(税后)。3)4.94亿元将用于常州研究院项目,建设周期18个月,用于提高公司多元材料、钴酸锂、磷酸铁/锰铁锂、固态锂电用正极材料产品的试制能力。4)13.93亿元将用于补充流动资金。此次扩产将增加公司产能7万吨,其中5万吨为高镍正极材料,增产后公司三元材料产能将达到11万吨,有效满足下游需求,巩固公司龙头地位。 三、投资建议。 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.43、9.15、13.60亿元,同比分别增长67%、42%、49%,当前股价对应2021-2023年PE分别为36、25、17倍。参考CS新能车指数117倍PE(TTM),考虑到公司为正极龙头,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 终端新能源车销量不及预期;高镍三元普及速度不及预期;正极材料竞争加剧;产能扩张进度不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2021-04-26 50.15 -- -- 51.25 1.87%
60.88 21.40% -- 详细
2021Q1业绩表现亮眼,符合预期。2021Q1营收 12.64亿元,YoY+204%,QoQ+9%,实现扣非归母净利润 1.15亿元,YoY+152%,我们预计公司 2021Q1锂电正极材料销量约 9000吨,单吨扣非净利润约 1.2万元。2021Q1公司毛利率为 19.2%,YoY+1.7pct,QoQ+0.7pct,净利率为 11.8%,YoY+3.8pct,QoQ+1.1pct,盈利能力持续提升。公司维持高研发投入,2021Q1研发支出强度为 5%。 由于收到比克电池诉讼执行款,2021Q1计提减值准备转回 0.43亿元,计入非经常性损益。截止 2021Q1,公司账面货币资金+交易性金融资产约 20亿元,无有息负债(短贷+长贷+应付债券),资产负债率为 33%,维持低位。公司在建工程 4.36亿元,2021Q1资本支出 1.44亿元,产能继续扩张。2021Q1公司经营活动现金流净额为-3.11亿元,主要由于归还到期应付票据以及以现金结算的采购款增加。 顺势而为,拟募资积极扩张产能。公司拟非公开发行募资不超过46.45亿元,其中大股东矿冶集团拟以现金方式认购不低于 2亿元,锁定期 1.5年,彰显长期信心。本次募集资金用于:1)常州当升二期工程,总投资 24.7亿元,募集资金拟投入 20亿元,建设 5万吨/年高镍正极材料,建设期 36个月,投产后预计年均收入 58.47亿元,净利润 3.31亿元,按此计算单吨净利润约 0.66万元,单吨投资额约5万元。2)江苏当升四期项目,总投资 10.96亿元,募集资金拟投入 7.56亿元,建设 2万吨/年 3C 数码类正极材料,建设期 23个月,投产后预计年均收入 38.7亿元,年均净利润 1.72亿元,按此计算单吨净利润为 0.86万元,单吨投资额约为 5.5万元。3)常州当升锂电材料研究院项目,拟新建包括固态锂电用正极材料、多元材料等试制车间,总投资 5.6亿元,募集资金拟投入 4.9亿元,建设期 18个月。 4)其余约 14亿元用于补充流动资金。 产能快速扩张匹配需求,正极龙头迎成长。2020年公司正极材料产能为 2.5万吨,2021年常州当升一期第一阶段 2万吨投产,产能提升至 4.5万吨,2022年预计常州当升一期二阶段 3万吨投产,产能将提升至 7.5万吨,伴随本次募投项目 7万吨投产,我们预计到 2024年公司产能将超 15万吨。我们认为公司客户优异,囊括 SKI、Tesla、AESC、亿纬、、Northvolt 等国际或国内优质客户,将助力产能得到有效释放。公司技术沉淀深厚,带头参与众多行业标准制定,近年来公司顺势而为,资本开支明显加大,产能扩张显著提速,我们认为公司作为正极材料行业龙头企业,有望乘电动之风,迎中长期向上成长机会。 维持公司“买入”评级:基于审慎性原则,暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响。我们预计 2021/2022/2023年公司归母净利润分别为6.2/8.5/11.5亿元,eps为1.36/1.88/2.54元,对应PE分别为37/27/20倍。基于公司重视研发,产能有序扩张,积极开拓全球优质客户,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“买入”评级。 风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期; 竞争格局恶化风险;增发进展不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2021-04-23 50.85 72.76 27.11% 51.25 0.45%
60.88 19.72% -- 详细
Q1归母净利1.5亿,处业绩预告上限,扣非利润1.15亿,符合市场预期。2021年Q1公司实现营收12.64亿元,同比增加203.94%,环比增长9.4%;归母净利润1.49亿元,同比大增353.48%,环比增长24.02%,此前预告归母净利1.2-1.5亿元,本次处业绩预告上限;Q1扣非归母净利润1.15亿元,同比增长152.19%,环比上升591%,符合预期,其中主要为收到比克货款后的减值准备转回;盈利能力方面,Q1毛利率为19.23%,同比上升1.69pct,环比增0.7pct;归母净利率11.8%,同比上升3.89pct,环比增1.39pct;Q1扣非净利率9.09%,同比略下滑,环比增7.65pct,主要系提前计提部分年终奖及年金影响。 Q1满产满销,正极量利齐升。公司2021年Q1满产满销,我们预计一季度公司出货近9000吨,环比微降。我们预计Q1扣非单吨净利在1.2-1.3万/吨,环比持平微增。全年看,我们预计公司21年销量有望达5万吨,同比翻番,其中海外出货占比预计达60%,SK专利纠纷解决,全年预计贡献2万吨左右需求,高镍产品已供应某国际大客户,月出口百吨以上,下半年将大规模放量,其中高镍产品占比将持续提升至20%以上,产品结构优化。盈利能力来看,21Q1原材料价格跳涨,带动正极材料价格提升,我们预计公司受益于低价库存与产品结构改善,全年单吨盈利预计维持在1.3-1.5万/吨,整体量利齐升,高增可期。 募资计划启动,扩产稳步推进,未来销量高增可期。公司公告计划向特定对象募资不超过46.45亿元,其中矿冶集团认购不低于2亿元,稳步推进产能建设。其中,常州基地(二期)规划投资24.7亿元新建5万吨高镍正极产能,达产后预计实现净利3.3亿元;江苏基地(四期)规划投资10.96亿元新建2万吨3C数码类正极产能,达产后预计实现净利1.7亿元。公司现有3.4万吨有效产能,1万吨产能预计于下半年释放,年底产能预计达4.4万吨,由于公司高镍产能切换中高镍产品具备一定弹性,我们预计2021年公司销量有望达5万吨,同比翻番,明年常州一期(二阶段)3万吨产能有望投产,我们预计2022年开始贡献增量,随着扩产计划落地,公司2023年预计具备近15万吨正极产能,对应约100GWh的电池需求,未来高增可期。 投资建议 盈利预测与投资评级:我们基本维持此前盈利预测,预计2021-2023年的归母净利润为6.62/8.58/12.03亿元,同比增长72%/30%/40%;21-23年EPS为1.46/1.89/2.65元;当前市值对应PE分别35/27/19倍,给予21年50x,对应目标73.0元,维持“买入”评级。 风险提示:政策及销量不及预期
当升科技 电子元器件行业 2021-04-23 50.85 -- -- 51.25 0.45%
60.88 19.72% -- 详细
公司发布2021年一季报,报告期内公司实现营收12.64亿元,同比增长203.94%;实现归母净利润1.49亿元,同比增长353.48%;实现扣非归母净利润1.15亿元,同比增长152.19%。 一季度公司锂电材料量价齐升,营收利润均实现高增长 2021年一季度公司营收和归母净利润均高速增长,主要受益于全球新能源汽车行业景气度维持高位,下游需求较为旺盛,公司锂电材料销量大幅增长。报告期内上游原材料成本提升,三元正极材料价格传导较为刚性,公司产品价格普遍上调,营收增速较扣非归母净利润更为明显。 盈利能力维持行业高位,加大员工激励和研发投入 公司一季度毛利率和净利率分别为19.23%和11.80%,延续了去年四季度较高的盈利水平。公司管理能力持续改善,期间费用率同比减少0.05pcts,其中销售费用和财务费用占比分别减少0.54pcts和0.91pcts,公司加大了员工激励和研发投入的力度,管理费用率和研发费用率分别增加了1.39pcts和0.64pcts。 锂电材料产能持续扩张,巩固三元正极行业地位 公司发布2021年定增预案拟募集资金不超过46.45亿元,主要用于建设常州当升二期5万吨高镍正极材料项目,江苏当升四期2万吨3C数码正极材料项目以及锂电新材料研究院和补充流动资金。投产项目完成后公司产能将实现翻倍,有利于继续拓展高端客户,抢占行业市场份额。 投资建议 我们预计公司2021/2022/2023年的归母净利润分别为6.62/7.58/9.98亿元,对应EPS分别为1.46/1.67/2.20元。对应2021/2022/2023的PE为33/29/22倍。我们看好公司未来的长期成长性,给予“买入”评级。 风险提示 新能源汽车发展不及预期;行业竞争激烈,产品价格下降超出预期;产能扩张不及预期,产品开发不及预期;原材料价格波动。
当升科技 电子元器件行业 2021-04-08 50.34 -- -- 52.20 3.37%
60.88 20.94% -- 详细
2020Q1归母净利润同比+260.66%至+350.83%,全年业绩翻倍增长可期公司发布2021年第一季度业绩预告,预计2021Q1实现归母净利润1.2-1.5亿元,同比+260.66%至+350.83%。公司是三元正极行业准龙头,拥有优质的客户结构及研发实力,我们维持此前预测,预计2021-2023年归母净利润为6.18/8.68/13.36亿元,EPS预计为1.36/1.91/2.95元,当前股价对应PE为35.2/25.1/16.3倍,维持“买入”评级。 预计2021年出货将翻倍增长,正极龙头迎来快速成长期公司正极材料客户主要为海外动力及储能龙头,海外客户对三元正极的定价模式通常为“成本加成”,公司得以获取稳定的加工费与吨净利。根据公司往年业绩,正极材料吨净利在1.3-1.4万元左右,推知公司2021Q1出货在8000-11000吨左右。由于江苏海门三期(8000吨)、江苏常州一期一阶段(2万吨)相继在2020年投产,当前锂电材料设计产能应达4.4万吨,由此推知公司基本为满产状态。 展望全年,公司有望实现全年4.4万吨以上的销量,或实现翻倍增长(根据年报,2020年出货量在2.4万吨)。此外,公司常州基地剩余8万吨产能也正加快建设,同时也计划在欧洲地区建设工厂,打造全球三元正极龙头。 正极产品序列齐全,持续研发推进成长(1)高镍三元产品:公司在高镍三元领域深耕多年,分别在2015、2017年实现6系、8系产品的量产,技术领先同业。随着海外客户逐步切换成8系、9系三元锂电池,预计公司的8系、9系产品出货占比持续提升,增厚公司利润。(2)磷酸铁锂产品:根据公司年报,公司早在2012年完成对LFP正极的技术突破,且相关产品通过下游客户认证。当前储能锂电池技术有切换为高安全性、高性价比的LFP技术路线的趋势,公司掌握LFP正极生产技术,具备快速适应储能市场技术变化及随市场成长的能力。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、三元正极市场竞争加剧。
于潇 10
当升科技 电子元器件行业 2021-04-08 50.34 -- -- 52.20 3.37%
60.88 20.94% -- 详细
一、事件概述4月6日,公司发布2021年一季度业绩预告,预计实现盈利1.2-1.5亿元,同比增长261%-351%。 二、分析与判断21Q1业绩同环比实现正增长公司预计21Q1实现盈利1.2-1.5亿元,同比20Q1增长261%-351%,同比19Q1增长88%-134%,环比20Q4增长0%-25%,主要得益于正极材料新产能释放,销量大幅增长,同时21Q1产能利用率维持高位,分摊固定费用后单吨利润预计处于较好水平。 出货量稳步增长,全年预计同比增长长80%以上我们预计公司21Q1正极材料出货0.87万吨,同比实现翻倍以上增长,环比20Q4基本持平,1-3月份出货量环比逐月提升。我们预计,公司全年出货约为4.5万吨以上,同比增长80%以上。公司明年将新增产能3万吨,考虑到外协预计明年产能利用率将维持高位,出货可达7万吨以上。 三元高镍叠加海外出货占比提升,盈利能力有望维持高位2021年盈利能力将维持高位主要受益于产品结构优化:1)公司是正极材料龙头公司,得益于三元高镍趋势,NCM811出货占比有望大幅提升。2)公司客户优质,2020年海外客户持续放量,面向海外客户的出货占比接近70%,公司已成为SKI第一大供应商,预计今年SKI需求大幅度提升,带动公司出货维持快速增长,同时其他海外客户高镍三元拓展进度加快,海外营收占比将进一步提升。结构优化下估计公司单吨净利润将维持较高水平,增厚利润。 三、投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.43、9.15、13.60亿元,同比分别增长67%、42%、49%,当前股价对应2021-2023年PE分别为34、24、16倍。参考CS新能车指数123倍PE(TTM),考虑到公司为正极龙头,维持“推荐”评级。 四、风险提示:终端新能源车销量不及预期;高镍三元普及速度不及预期;正极材料竞争加剧。
当升科技 电子元器件行业 2021-04-07 48.64 -- -- 52.20 6.97%
60.88 25.16% -- 详细
事件: 公司发布2020年报:2020年实现营收31.83亿元,YoY+39%,实现归母净利润3.85亿元,YoY+284%,实现扣非归母净利润2.44亿元,YoY+190%。 投资要点: 正极材料与智能装备双轮驱动,业绩迎拐点。2020年公司实现营收31.83亿元,YoY+39%,毛利率19%,净利率12%。分业务看,公司锂电材料业务2020年实现销量2.4万吨(钴酸锂约0.3万吨),YoY+58%,营收30.14亿元,YoY+38%,得益于海外大客户放量,海外收入YoY+126%,占比提升至约40%。其中多元材料收入24.7亿元,YoY+46%,毛利率18.11%,YoY+0.76pct,钴酸锂收入5.34亿元,YoY+17%,毛利率14.32%,YoY-4.69pct。智能装备业务,中鼎高科2020年实现营收1.7亿元,YoY+58%,净利润0.42亿元,YoY+89%。 单季度来看,公司2020Q4实现营收11.55亿元,YoY+160%,QoQ+23%,实现归母净利润1.2亿元,YoY+128%,QoQ+1.5%,实现扣非归母净利润0.17亿元,YoY+104%,QoQ-85%。公司2020Q4扣非业绩环比显著回落,主要由于2020Q4计提信用减值损失、新增年金计划、外汇损益调整到非经等,若加回以上项目则扣非业绩超1.3亿元。 绑定全球优质客户,产能有序扩张。公司客户包括SKI、三星SDI、Tesla、AESC、Northvolt、亿纬等优质锂电企业,2020年公司国际客户出货量占比超70%。公司2020年正极销量2.4万吨,高镍占比约20%,预计2021年将提升至50%,其中8系是主要增量。公司2020年有效产能为2.5万吨,产能利用率为99%,2021年公司产能将提升至4.5万吨,2022年提升至7.5万吨,我们判断2021年将维持满销满产状态。2020年公司资本支出5.43亿元,从2019年开始资本开支明显加大。2020年底账面固定资产10.44亿元,YoY+54%,在建工程占固定资产比重约40%。2020年底公司账面现金(货币资金+交易性金融资产)24.4亿元,无有息负债,较为充裕的现金支撑公司未来产能扩张。 现金流良好,研发维持较高强度。公司2020年经营活动现金流净额为6.6亿元,YoY+90%,年底账面应收账款+票据为9.7亿元,YoY+69%,应付账款+票据为16.8亿元,YoY+106%,资金回笼情况良好。2020年公司研发支出1.5亿元(YoY+50%),费用化率100%,研发强度4.7%(YoY+0.3pct),研发人员223人(YoY+80%),占比19%(YoY+5.5pct),重视研发投入,厚积薄发,长期成长可期。2020年公司折旧摊销0.78亿元,占固定资产比重约10%,折旧维持稳健水平。 维持公司“买入”评级:根据年报情况,我们略微调整2021、2022年盈利预测,并引入2023年盈利预测。预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为6.2/8.5/11.5亿元,eps为1.36/1.88/2.54元,对应PE分别为35/26/19倍。基于公司重视研发,产能有序扩张,积极开拓全球优质客户,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“买入”评级。 风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险。
当升科技 电子元器件行业 2021-03-30 47.83 67.78 18.41% 52.20 8.77%
60.88 27.28% -- 详细
事件:2020年扭亏为盈,公司实现营业收入31.83亿元,同比增长39.36%,归母净利润3.85亿元,同比增长284.12%;扣非后归母净利润2.43亿元。经营活动现金流净额6.61亿元,同比增加90.26%。报告期内,公司归母净利润和扣非后净利润差异较大,主要是元气结汇到期及公允价值变动的收益7498.3万元,中科电气出售股票及公允价值变动的收益6700.28万元,以及相关政府项目分摊至档期损益2555.78万元等,合计16928.87万元计入非经常性损益,影响扣非后净利润14134.2万元。 点评: 正极材料产能和销量大幅增加,国内外市场同时发力。截止到2020年底,公司是国内最知名的三元正极材料供应商,坚持创新驱动战略,围绕市场需求,加大高镍低钴产品的投入,产品已经得到国内外客户的认可。报告期内,正极材料销量2.4万吨,同比增加58.39%(2019年销量1.52万吨)。其中,海外销量超过1万吨,占比40%以上。正极材料实现营业收入30.14亿元,同比增加38.45%;多元材料营业收入24.68亿元,占比81.85%,钴酸锂营业收入5.34亿元,占比18.15%。多元材料的毛利率为18.11%,盈利能力行业领先。公司已有正极材料产能4.4万吨,其中在建1万吨,建成3.4万吨。公司还有更多的产能在规划中,另外公司也在讨论海外建厂事宜。同时,公司还有多款产品在研发和送样测试中,发展潜力巨大。全球新能源汽车处于高速发展期,根据多国政府和主流车企的发展目标,到2025年,全球新能源汽车产销量将超过1000万辆,对动力电池的需求在600GWh以上,市场空间巨大。公司作为正极材料的龙头企业,将长期受益新能源汽车行业高景气。 高端装备逆势增长。报告期内,中鼎高科强化创新,成功开发出32座大工位、大幅宽圆刀模切机并实现销售。实现营业收入1.7亿元,同比增加57.99%,实现净利润4152.59亿元,同比增长89.45%。公司高端制造产品主要应用在新能源材料、军工等市场,能稳健的增长。投资建议:公司是国内外知名的正极材料企业,尤其是在高镍三元材料领域全球领先,公司的产品已经大规模配套海外动力电池企业。我们预计,公司2021-2023年净利润分别为6.27亿、8.53亿和10.76亿;EPS分别为1.38元、1.88元和2.37元;对应PE分别为33、24和19倍,给予“买入”。 风险提示:新能源汽车行业不及预期,扩产进度等风险。
当升科技 电子元器件行业 2021-03-29 45.84 -- -- 52.20 13.50%
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公司2020年同比大幅扭亏符合预期:公司发布2020年年报,实现营业收入31.83亿元,同比增长39.36%;实现盈利3.85亿元、扣非盈利2.44亿元,均同比大幅扭亏。公司2020年年报业绩符合预期。 正极材料销量大幅增长,出口比重持续提升:2020年公司正极材料销量2.4万吨,同比增长58.39%;营业收入30.14亿元,同比增长38.45%;毛利率17.60%,同比下滑0.88个百分点。公司加快开拓海外高端市场,国际客户出货量占比接近70%;已成为某国际大客户的第一供应商,为其欧洲和亚洲一线品牌车型供应动力正极材料。 常州新基地建设加速推进,正极材料产能持续扩张:截至2020年底,公司正极材料建成产能3.4万吨,在建产能1万吨。江苏当升三期工程8000吨产能建成后快速达产,常州当升顺利推进一期工程第一阶段2万吨产能建设并部分投产,开始批量供应国际一流动力锂电池企业,其余部分产能将在完成客户认证后投入运营。上述新产能全部投产后,公司总产能将实现翻番,并为公司实现2021年经营目标提供坚实的保障。 加大高镍产品研发投入,完成多个新型号产品的开发与量产:2020年,公司长寿命NCM811产品实现对某国际大客户稳定批量供货,月出口规模达百吨以上;另外两款高压实、长寿命型NCM811产品已顺利通过客户测试。公司单晶型高镍NCM811产品在行业内率先开发使用特殊包覆工艺,并实现向国际市场大批量销售。 估值结合公司2020年年报与行业变化,我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至1.36/1.78/2.22元(原预测为1.27/1.59/-元),对应市盈率31.4/24.0/19.2倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策风险;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;应收账款风险;新冠疫情影响超预期。
当升科技 电子元器件行业 2021-03-26 42.44 56.80 -- 52.20 22.59%
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20年扭亏为盈, 海外客户放量助力出货量大增 公司发布 20年年报: 2020年实现营收 31.83亿元,同比+39.36%,归母净 利 3.85亿元, 同比扭亏为盈, 比我们此前预期好(3.45亿), 扣非后 2.44亿元,非经常性损益 1.42亿主要来自远期结汇的投资收益, 中科电气股票 出售以及公允价值变动收益。 考虑下游需求旺盛,同时公司有望开拓新客户, 我们上调公司 21-22年正极材料出货量假设, 预计 21-23年 EPS 分别为 1.39/1.79/2.25元(此前预测 21-22年分别为 1.29元/1.60元)。 参考 21年 可比公司 Wind 一致预期下平均 PE41倍, 给予公司 21年目标 PE41倍, 对应目标价 56.99元(前值为 63.21元),维持“买入”评级。 20年扭亏为盈,经营现金流优秀 2020年实现营收 31.83亿元,同比+39.36%,归母净利 3.85亿元, 19年 为亏损 1.66亿。 中鼎高科实现净利润 0.42亿元,同比+89.45%。 20年整 体毛利率同比-0.48pct 至 19.21%;期间费用率同比+1.98pct 至 9.89%,其 中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.91%、 2.78%、 4.66%、 1.54%, 同比-0.54pct、 +0.54pct、 +0.32pct、 +1.66pct。 经营性净现金流 6.61亿元, 同比+90.26%,金额远高于归母净利润,彰显较优的经营质量。 20Q4扣非环比下滑主要系一次性计提影响, 实际经营业绩环比提升 20Q4营收 11.55亿元, 环比+23.21%, 扣非归母净利润 0.17亿元, 环比 -85.34%; 20Q4扣非净利润环比下滑主要系以下几个因素影响: 1) 远期结 汇产生的收益 0.64亿左右反映在投资收益及公允价值变动损益科目, 而 19年产生汇兑损失记在财务费用中; 2) 20Q4管理费用中新增计提企业年金 0.24亿元左右; 3)比克应收账款计提信用减值 0.27亿元。若将这三个项 目加回,则 20Q4实际经营业绩 1.32亿, 环比+16%。根据公司调研纪要, 我们推测 20Q4公司正极材料出货 8500吨以上, 为全年季度出货最高峰。 正极材料 20年收入和出货量大增, 未来将持续受益于海外客户需求放量 20年公司锂电材料收入 30.14亿元, 同比+38.45%, 总计出货 2.4万吨, 同比+58.39%, 毛利率 17.60%, 同比-0.88pct。 受益于海外大客户 SKI 需 求放量(根据公司调研纪要, 公司 20年为 SKI 全球第一大供应商), 20年 国际客户出货量占比接近 70%(公司年报披露数据)。 20年公司境外市场的 毛利率 17.05%, 同比+1.49pct。随着公司常州工厂建成投产,公司产能瓶 颈将缓解,一方面将跟随原有海外大客户需求增长,另一方面有望继续开拓 新的欧美客户需求。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名