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陈晓

华安证券

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工作经历: SAC执业编号:S0010520050001,曾就职于国金证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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陈晓 6
长城汽车 交运设备行业 2021-07-21 44.50 -- -- 61.49 38.18% -- 61.49 38.18% -- 详细
事件: 公司公布2021年中期业绩快报,2020年上半年公司实现营收622亿元,同比增长73%;实现归母净利润35亿元,同比增长205%;实现扣非归母净利润28亿元,同比增长253%。 产品结构优化,单车盈利提升。 2021Q2公司销量为28万辆,同比增长14%。2020Q2实现营收310亿元,同比增长32%,其中受益于销量结构的优化,公司单车均价为11.1万元,同比增长16%。2020Q2公司归母净利润为18.6亿元,环比提升13%,受益于产能结构的优化以及终端折扣的回收,公司单车盈利为0.7万元,环比提升37%。受缺芯影响,二季度公司销量受到影响,我们预计三季度开始缺芯影响逐步缓解,公司销量有望环比持续提升。 新车储备丰富,品类驱动品牌向上。 公 司股权激励销量考核目标2021-2023年分别为149万/190万/280万辆。长城汽车从组织变革开始积极推动公司变革,技术、营销和产品实现全方位升级。2021年开始公司新车周期持续,WEY品牌全面升级,摩卡、玛奇朵、拿铁等车型定位高端智能化,同时公司在明后年将有多款WEY品牌车型的上市,在品类方面将补齐公司在轿车、MPV等领域的短板。坦克品牌实现独立,爆款车型坦克300打造全新越野生态,旗舰车型坦克700/800亮相,坦克500/600有望于成都车展亮相。欧拉品牌主打女性市场,产品品类向上突破,轿跑闪电猫、复古朋克猫以及SUV大猫先后亮相,进一步完善欧拉品牌产品线。哈弗品牌新旗舰亮相,实现哈弗车型的进一步向上。 投资建议 预计公司2021-2023年EPS分别为0.92/1.49/1.92元。维持“买入”评级。 风险提示:新车投放进度不及预期;新能源业务开拓不及预期等风险。
陈晓 6
孚能科技 2021-07-13 38.66 -- -- 40.54 4.86% -- 40.54 4.86% -- 详细
事件 7月9日公司发布关于与上海杉杉签订采购框架协议的自愿性披露公告,2021年度、2022年度公司预计向上海杉杉分别采购3910吨、21530吨石墨。 原材料需求倍增,产能积极扩张 与杉杉股份签订的采购协议中对应21/22年分别采购的3910/21530吨负极材料对应3.5/19.4Gwh的电池,预示公司即将迎来爆发式增长。目前公司拥有产能13Gwh,包括赣州工厂的5Gwh产能和镇江一期的8Gwh产能,镇江二期8Gwh将在21年底释放量产,三期8Gwh预计2022年建设完成,2025年远期规划达120GWh。 戴姆勒、吉利大单在手,继续扩张下游客户群 公司深度绑定戴姆勒,并与吉利科技集团战略合作设立合资公司共建产能。在戴姆勒与吉利之外,公司持续收获广汽、东风、江铃、国机智俊、TOGG、春风动力、华晨新日等订单,目前公司在手订单超200GWh。此外,公司正在积极与新客户接触,拓展客户范围。软包电池的安全性和高能量密度一直受到市场的青睐,2020年欧洲热销Top20中有15款均选用软包技术线路,其全球的认可度和使用率将继续提升,公司作为国内软包电池龙头企业将持续收益。 随着定点车型上市与订单交付,软包龙头拐点在即 公司2021年1-6月累计装机0.78GWh,国内装机占比1.5%,位于第8。虽然目前装机规模较小,但随着岚图Free等新车型的逐步放量以及戴姆勒吉利等新车上市,公司装机规模将迎来爆发式增长,业绩也将迎来底部反转。 投资建议 预计21/22/23年公司归母净利为-4.17/3.80/14.76亿元,22/23对应P/E为107/28倍,维持“买入”评级。 风险提示 产品价格下降低于预期,原材料涨价幅度高于预期,行业发展不及预期。
陈晓 6
孚能科技 2021-06-21 28.85 -- -- 41.23 42.91%
41.23 42.91% -- 详细
事件6月 16日公司公告 2021年限制性股票激励计划(草案), 拟授予 569位激励对象4283万股, 授予价 14.11元/股,业绩考核目标为 21/22/23/24年营收分别达到30/70/140/200亿元。 激励计划覆盖范围广, 价格与考核目标设置合理, 充分调动员工积极性本次股权激励计划涉及激励对象共计 569人,占 2020年底员工总数 3670人的15.50%,覆盖范围较广。 授予价 14.11元/股仅相当于目前价格的 51.44%, 而考核目标则考虑到当前原材料涨价及公司尚处于扩张前期规模相对较小等因素, 主要设置为营收目标。 广泛的激励覆盖范围和合理的授予价及考核目标有望充分调动员工积极性, 也体现了公司在管理上的积极变化。 考核目标 21/22/23/24年营收分别达到 30/70/140/200亿元, 对应增速 22.45%/133.33%/100.00%/42.86%; 也彰显了公司对未来高速发展的信心。 牵手戴姆勒与吉利, 在手订单丰厚, 产能积极扩张迎 TWh 时代公司深度绑定戴姆勒, 并与吉利科技集团战略合作设立合资公司共建产能。 在戴姆勒与吉利之外,公司持续收获广汽、 东风、江铃、国机智俊、 TOGG、春风动力、华晨新日等订单, 目前公司在手订单超 200GWh。 在订单支持下公司产能积极扩张,2025年远期规划达 120GWh。 公司目前拥有赣州基地 5GWh 产能,镇江基地共24GWh 产能,其中一期 8GWh 在 2020年 6月开始投产运营,二期预计 2021年投产,三期预计 2022年建设完成。 随着定点车型上市与订单交付, 业绩将底部反转公司 2021年 1-5月累计装机 0.70GWh, 国内装机占比 1.7%,位于第 7;其中 5月装机 0.09GWh, 占比 0.9%。 业绩考核的营收目标若按 0.8元/Wh 的价格计算约对应 21/22/23/24年 3.75/8.75/17.5/25GWh 的销量。 虽然目前装机规模较小, 但随着国内定点车型的逐步上市以及戴姆勒订单的逐步交付, 公司装机规模即将大幅增长,业绩也将迎来底部反转。 投资建议预计 21/22/23年公司归母净利为-3.21/2.92/12.03亿元, 22/23对应 P/E 为 101/24倍,维持“买入”评级。 风险提示产品价格下降低于预期,原材料涨价幅度高于预期,行业发展不及预期。
陈晓 6
万丰奥威 交运设备行业 2021-06-21 5.56 -- -- 5.94 5.13%
5.84 5.04% -- 详细
事件:公司公告称万丰集团拟将持有的万丰航空10%的股权转让给航发基金。 引入航发集团,航空业务底层架构设计完成。 本次飞机工业10%股权转让价格为6.32亿元,对应估值63亿元,较上次引入青岛万盛时的估值增加约10亿元。此次引入的战投航发基金为航发集团发起设立的首支航空发动机产业基金具备丰富的产业投资经验,是国内通用航空领域领跑的专业投资机构。此次交易彰显专业产业投资机构对于万丰飞机工业的认可,同时借助此次股权转让,万丰飞机形成了万丰奥威控股、地方城投公司和央企投资基金共同持有的股权架构,为万丰奥威飞机业务板块在国内快速发展提供了底层架构设计。 本土化加稳步开拓,新机型加速落地。 万丰飞机通过“技术领先——授权\专利转让\培训——飞机制造和销售”进阶模式,技术变现满足飞机研发设计持续领先的高投入,再逐步推动国外消费机市场稳步提升和国内新场景模式的形成。国内通航市场处于发展初期,培训市场快速发展,私人市场同样在快速培育新的应用场景,具备广阔的发展空间。当前万丰飞机DA40机型在国内培训市场占据较大份额,体形更大的DA50、DA62等机型也即将落户国内生产基地,通过持续生产基地拓展、新机型引进、技术引进、零部件生态培养的方式,万丰飞机持续加速国内市场开拓。 投资建议预计公司2021-2023年EPS 分别为0.28/0.38/0.45元。维持“买入”评级。 风险提示全球汽车销量不及预期;通航产业政策推进不及预期等风险。
陈晓 6
比亚迪 交运设备行业 2021-06-21 236.00 -- -- 272.91 15.64%
272.91 15.64% -- 详细
核心逻辑:新能源汽车进入黄金发展期,比亚迪车型周期与行业形成共振。一方面DM-i超级混动平台的上市将为实现与燃油车的平价,将逐步抢占传统燃油车市场份额。另一方面,纯电动车型基于新技术的普及,实现单车竞争力提升与车型布局完善,市占率有望迎来拐点向上。预计2021-2023年公司新能源汽车销量增速分别为187%/41%/23%。 纯电动:全面提升,市占率拐点向上我们复盘比亚迪前期在纯电领域的表现,因政策、技术变现结构、格局、车型周期等因素影响造成其市占率下滑。公司打造全新纯电平台e3.0,具有“智能、高效、安全、美学”四大特征,并且基于新平台的全新车型有望于下半年陆续投放。我们认为,全新纯电平台的投放一方面有望提升单车的竞争力,进而促进单车的销量水平,另一方面进一步完善比亚迪在纯电领域布局,公司在纯电领域的销量弹性有望逐步凸显。 插混:差异与经济性并重,技术支撑全面发力比亚迪DM-p与DM-i为消费者提供差异化选择,其中DM-p为主打性能,DM-i主打经济性。基于DM-i超级混动平台打造的秦plus、宋plus和唐plus等车型相继上市,订单旺盛,有望进一步替代燃油车市场份额。 同时自主品牌混动技术进入爆发元年,从战略、技术、先发优势、成本等方面考量,比亚迪在混动领域仍旧具备优势。 投资建议我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.53/1.98/2.27元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济增速放缓;汽车行业政策落地和实施具有不确定性;新能源汽车市场竞争加剧等风险。
陈晓 6
天赐材料 基础化工业 2021-06-21 92.00 -- -- 118.22 28.50%
118.22 28.50% -- 详细
事件:公司21年6月17日公告年产30万吨磷酸铁项目(一期)、15.2万吨锂电新材料项目、6.2万吨电解质基础材料项目。年产30万吨磷酸铁项目(一期)项目:拟设合资公司宜昌天赐投资5.04亿建设10万吨磷酸铁,建设周期12个月,合资公司持股65%;预计达产后实现年收入9.42亿,净利1.24亿。15.2万吨锂电新材料项目:拟投资10.49亿元于安徽建设15万吨液体六氟和2000吨二氟磷酸锂,建设周期18个月;预计达产后实现年收入48.82亿,净利5.25亿。6.2万吨电解质基础材料项目:拟投资5.13亿元于江西建设6万吨双氟磺酰亚胺和2000吨三(三甲基硅烷)磷酸酯,建设周期15个月;预计达产后实现年收入24.33亿,净利2.77亿。 大幅扩张加深电解液一体化布局,规模与技术奠立成本优势 公司现有六氟折固产能1.5万吨,下半年定增的2万吨即将投产,新规划15万吨折固5万吨,总产能达8.5万吨,约对应68万吨电解液和600GWh电池。假设溶剂0.8万元/吨并忽略二氟计算,新规划单万吨折固六氟对应投资额仅为2.10亿,效益测算对应六氟折固价格和成本约为8.16万元/吨和6.93万元/吨。LiFSI作为新型锂盐添加剂,添加比例的提升使得需求高速增长。目前公司拥有LiFSI产能2300吨,定增的4000吨将于下半年释放,新规划双氟磺酰亚胺(HFSI)6万吨,总规划约对应LiFSI产能6.8万吨。新规划中忽略三(三甲基硅烷)磷酸酯计算,单万吨HFSI投资额仅0.85亿,效益测算对应HFSI价格和成本仅为4.06万元/吨和3.51万元/吨。考虑到当前六氟价格约30万元/吨,LiFSI价格约40万元/吨以上;新规划充分考虑了产能扩张带来的价格下降,规模与技术优势下单吨投资和成本也极具竞争力。六氟和LiFSI之外,公司继续扩张二氟磷酸锂和三(三甲基硅烷)磷酸酯,在电解液的一体化布局上更加深入,强化龙头地位。 磷酸铁锂高增速赛道,公司发挥协同优势聚焦磷酸铁环节 磷酸铁锂凭借性价比优势在动力电池领域渗透率提升,储能、铅酸替代等领域也打开了应用空间,预计21/22/23年需求分别为34/57/81万吨。公司依托自身优势聚焦于磷酸铁环节,现有磷酸铁产能3万吨,技改有所提升,新规划一期10万吨。新规划中磷酸铁单万吨投资额仅0.50亿,效益测算对应磷酸铁价格和成本为0.94万元/吨和0.80万元/吨。 投资建议:我们预计公司21-23年归母净利分别为17.13/25.92/34.73亿,EPS为1.80/2.72/3.64元,对应PE50/33/25,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下降低于预期;产能扩张不及预期;新能源车发展不及预期。
陈晓 6
德业股份 机械行业 2021-06-18 86.97 -- -- 136.55 57.01%
202.74 133.11% -- 详细
公司三大业务齐头并进,历史业绩表现优异 公司目前形成了热交换器、环境电器和电路控制三大核心业务。 2020年 公司营收 30亿元,归母净利润 3.82亿元。 2016-2020年,公司营业收 入 CAGR 34%,归母净利润 CAGR 43%,营收和利润保持高速增长。 逆变器是公司主要增长点,行业增长+国产替代背景下,公司成为黑马 公司 2017-2020年逆变器业务 CAGR 预计达到 200%,正处于高速成长 期。 未来随着光伏行业的发展、储能渗透率的提升,预计逆变器的需求量将 快速增长,预计 20-30年逆变器需求年增速为 35%。目前国产逆变器在海外 占比约 50%,国产替代趋势下,国产企业有望加速增长。公司主力产品为低 压逆变器,安全性高,适合海外户用需求。公司目前市占率较低,未来市占 率提升,对业绩贡献巨大。 热交换器开拓新客户、环境电器受益于渗透率提升,传统主业稳定增长 公司热交换器客户主要为美的,美的市占率提升带动公司业绩增长。 2016-2020年公司热交换器业务 CAGR 30%。随着公司新建产能落地、 开发新客户,预计未来稳定增长。 公司环境电器产品主要有除湿机,随着生活水平的提高, 家用除湿机产 品逐渐受到国内消费者的欢迎。 公司拥有自有品牌,在除湿机领域具备 优势,预计未来将受益于渗透率的提升。 投资建议 我们预计,公司 21-23年营业收入分别为 42.67/56.82/70.50亿元,归母 净利润 5.11/9.11/12.82亿元,对应 PE 30x/17x/12x。基于分部估值法, 我们给予公司市值约为 253亿元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 光伏需求不及预期、毛利率预期、大客户风险、疫情加剧风险等。
陈晓 6
天赐材料 基础化工业 2021-06-14 100.50 -- -- 113.85 13.28%
118.22 17.63% -- 详细
事件 2021年 6月 11日公司公告非公开发行情况,发行价格 68.00元/股,将 于 6月 15日上市;募集资金 16.65亿,用于 2万吨电解质基础材料及 5800吨新型锂电电解质项目、年产 15万吨锂电材料项目、年产 40万 吨硫磺制酸项目、年产 10万吨锂电池电解液项目、年产 5万吨氟化氢 和年产 2.5万吨电子级氢氟酸项目、年产 18.5万吨日用化工新材料项目 等。 定增价格高出底价 33.70%,彰显投资者对公司发展信心 本次非公开发行定价基准日为5月20日,前20交易日对应均价为50.86元/股,最终发行价格为 68.00元/股,高出发行底价 33.70%。 35名对 象申购金额共 73.20亿,最终 13名获配 16.65亿。非公开发行的热度 彰显了投资者对于公司未来发展的信心。 六氟扩张节奏契合需求爆发,一体化布局持续深化公司盈利能力 公司现有六氟折固产能 1.5万吨,下半年定增的 2万吨即将投产,年底 产能将达到 3.5万吨,自备六氟对应电解液供应能力达到 28万吨。 需 求爆发之下,六氟成为电解液供应能力的制约。公司扩张节奏契合需求 爆发节点,率先扩张大量六氟产能,六氟市占率提升也将带来电解液市 占率的大幅提升。 与下游客户签订六氟长单锁价,六氟景气维持将持续 给公司带来高利润。六氟之外, LiFSI 等添加剂产能的释放也将进一步 深化公司一体化布局;目前公司拥有 LiFSI 产能 2300吨,定增的 4000吨将于下半年释放。 投资建议 我们上调公司 21-23年归母净利分别为 17.13/25.92/29.34亿, EPS 为 1.85/2.79/3.16元,对应 PE54/35/31, 维持“买入”评级。
陈晓 6
林洋能源 电力设备行业 2021-06-14 7.51 -- -- 8.73 14.87%
10.99 46.34% -- 详细
与亿纬合资建设储能电池项目,公司占比35%公司与亿纬锂能共同出资设立合资公司,投资不超过30亿元建设年产10GWh的储能电池项目,主要生产磷酸铁锂电池,其中公司占注册资本的35%。 与亿纬合作多年,合资扩产加速储能布局早在2017年,公司与亿纬签订战略合作协议,共同组建“智慧分布式储能”研发团队。亿纬锂能提供磷酸铁锂电池,依托于公司在东部地区的分布式光伏电站,共同打造智能微电网。当前双方联手新建产能,在储能方向的布局有望更进一步。假设每GWh贡献收入6亿元,毛利率20%,预计新建产能每年将贡献60亿收入,毛利达到12亿元。公司占比35%,预计营收将增厚21亿元,对应毛利4.2亿元。 公司已签约分布式储能项目,同时牵手华为数字能源推进储能业务截至去年年底,公司已签约2MW分布式光伏+2MWh储能示范项目,预计未来三年累计建设2-3GWh储能系统项目。近日,公司与华为数字能源技术公司签订战略合作协议,就光伏、储能及数字能源等方面进行合作。储能市场前景广阔,国内多个省市已发布储能配置政策,今年将成为国内储能的爆发元年,公司有望直接受益。 投资建议预计公司2021/2022/2023年净利润11.2/16.2/19.2亿元,对应EPS0.64/0.92/1.10元。公司大力开展储能业务,未来前景广阔,当前估值较低,维持“买入”评级。 风险提示需求及价格上涨不及预期;海外复工复产不及预期;疫情影响加重。
陈晓 6
长安汽车 交运设备行业 2021-06-10 15.88 -- -- 20.86 31.36%
22.38 40.93% -- 详细
事件:公司公布2021年5月销量,5月实现总销量18.4万辆,同比增长6%。 自主品牌依旧强势,新能源表现靓丽。 根据乘联会数据,5月份国内乘用车销量同比下滑2%,公司销量持续跑赢行业。分品牌来看,公司自主品牌保持强势,重庆长安销量7.3万辆,同比增长52%,UNI、欧尚、V 标等重磅车型持续发力,合肥长安销量2.2万辆,同比持平,CS75plus 持续热销。与此同时,公司新能源汽车单月销量突破万辆。合资品牌方面,长安福特与长安马自达均出现不同程度下滑,主要受芯片短缺影响。 积极推进变革,电动化有望取得成效。 公司在组织、营销、开发等多方面推动变革,并积极拥抱电动化与智能化。公司打造方舟架构,将在降本、研发进度等方面均有较大提升,当前仅有UNI 系列基于方舟架构打造,后续有望在更多车型普及,为公司降本提供更大空间。电动化方面,公司打造纯电平台,首款基于EPA1纯电平台的车型有望今年亮相。与此同时公司与华为、宁德共同打造新能源高端品牌,后续将基于高端品牌打造多款车型,子公司阿维塔将全面推进高端品牌落地。 投资建议公司2021-2023年EPS 分别为0.64元、0.82元和1.01元。维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期;新车型上市进展不及预期等风险。
陈晓 6
比亚迪 交运设备行业 2021-06-10 202.90 -- -- 261.02 28.64%
272.91 34.50% -- 详细
事件:公司公布2021年5月份销量,5月公司销量46295辆,同比增长45%,其中新能源汽车销量32800辆,同比增长190%,环比增长28%。 新能源市场景气高涨,DMi稳步爬坡。 根据乘联会数据,5月国内新能源车销量19.6万辆,同比增长174%。 5月公司新能源纯电动乘用车18711辆,同比增长126%,受益于比亚迪汉的热销,以及plus系列的上市。插混车型销量为12970辆,同比增长458%,环比增长45%,受益于DMi车型销量的持续爬坡。分车型来看,比亚迪汉持续热销,单月销量8214辆,持续热销。DMi超级混动平台车型订单旺盛,当前仍处于销量爬坡阶段,其中秦plusDMi环比增长54%。 全面突破,新车周期已至。 2021年比亚迪进入车型强周期,并积极推动绿色出行的战略。DM-i超级混动平台实现与燃油车的平价销售,通过在节能、性能等方面全面的优势,将成为替代燃油车的利器,当前秦plusDM、宋plusDM、唐plusDM相继上市,随着产能持续爬坡,销量有望持续增长。与此同时,公司推出e平台3.0,具有“智能、高效、安全、美学”四大特征,基于e3.0平台的全新车型有望从下半年开始陆续上市,从而进一步加强公司在纯电动领域的竞争力。公司进入产品与技术的集中兑现期,随着搭载比亚迪全新技术的车型相继上市,公司销量有望实现进一步突破。 投资建议我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.52/1.95/2.27元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济增速放缓;汽车行业政策落地和实施具有不确定性;新能源汽车市场竞争加剧等风险。
陈晓 6
长城汽车 交运设备行业 2021-06-10 38.70 -- -- 47.18 21.91%
61.49 58.89% -- 详细
事件:公司公布2021年5月销量数据,5月公司实现销量86965辆,同比增长6%。 持续跑赢行业,芯片影响当期销量。 根据乘联会数据,5月份国内乘用车销量同比下滑2%,公司销量持续跑赢行业。分品牌看,哈弗品牌单月销量5.4万辆,同比增长4%,其中哈弗H6、M6销量分别为2.6万和0.8万辆,持续保持热销,大狗月销7051辆,环比增长15%。长城皮卡单月销量20418辆,长城炮月销10045辆,稳居皮卡销量冠军。坦克品牌销量6090辆,销量持续爬坡,坦克300订单充裕,但爬坡速度仍受芯片短缺影响。欧拉品牌销量3597辆,单月数据跑输行业,主要原因为受芯片和电池短缺影响。 股权激励彰显信心,新车布局将逐步完善。 公司股权激励销量考核目标2021-2023年分别为149万/190万/280万辆。长城汽车从组织变革开始积极推动公司变革,技术、营销和产品实现全方位升级。2021年开始公司新车周期持续,WEY 品牌全面升级,摩卡、玛奇朵、拿铁等车型定位高端智能化,同时公司在明后年将有多款WEY 品牌车型的上市,在品类方面将补齐公司在轿车、MPV 等领域的短板。坦克品牌实现独立,爆款车型坦克300打造全新越野生态,旗舰车型坦克700/800亮相,坦克500/600有望于成都车展亮相。欧拉品牌主打女性市场,产品品类向上突破,轿跑闪电猫、复古朋克猫以及SUV 大猫先后亮相,进一步完善欧拉品牌产品线。哈弗品牌新旗舰亮相,实现哈弗车型的进一步向上。 投资建议预计公司2021-2023年EPS 分别为1.11/1.38/1.59元。维持“买入”评级。 风险提示新车投放进度不及预期;新能源业务开拓不及预期等风险。
陈晓 6
嘉元科技 2021-05-31 71.00 -- -- 95.67 34.75%
114.48 61.24% -- 详细
国内锂电铜箔领先企业,20年销量1.6万吨,GGII口径口径市占率约16%。 铜箔极薄化利于电池厂降本同时增厚铜箔企业利润,技术壁垒高铜箔在电芯中重量占比在10%以上,成本占比在9-15%之间,极薄化能够提高能量密度并降本。极薄铜箔节省了大量铜原料成本,即使加工费上涨下游使用成本也将显著降低。不同厚度铜箔生产成本差异较小,极薄铜箔的技术溢价直接增厚企业盈利。在生产端和应用端的双重壁垒下,仅少数企业有能力实现4.5μm铜箔的真正规模化供应。 铜箔加工产能紧缺,加工费上涨上涨未来五年全球和国内年均增速分别为25.2%和30.2%。我们预计2021年锂电铜箔有效产能约16万吨,相较于2021年国内14.4万吨的需求预测叠加补库存情况,全年供需偏紧。主流企业预计能在2022年投产的有效产能不足5万吨,相较于2022年国内19.9万吨需求总量和5.5万吨需求增量,2022年供需仍然偏紧。产能紧缺下,2021年开始加工费上涨,目前仍处于历史偏低水平。 产能扩张叠加极薄铜箔的技术迭代周期,即将迎来量利双升,即将迎来量利双升公司此前存在产能瓶颈,现拥有2.1万吨/年产能,在建及规划产能达6.6万吨/年。我们预计公司2021/2022/2023/2024年有效产能分别为2.00/2.64/5.40/8.70万吨。目前公司6μm及以下铜箔占比约一半,预计其中仍以6μm为主,技术迭代空间大。产能扩张叠加极薄铜箔的技术迭代周期,公司即将进入量利双升阶段。 投资建议:预计公司21-23年营收分别为24.15/29.87/43.50亿,归母净利分别为4.77/5.64/8.03亿,EPS分别为2.07/2.44/3.48,对应PE分别为34/29/20,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:加工费下降低于预期;产能释放不及预期;新能源车发展不及预期。
陈晓 6
中鼎股份 交运设备行业 2021-05-03 10.51 -- -- 11.87 10.93%
15.56 48.05%
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事件: 公司公布2020年年报和2021年一季报,2020年实现营收115亿元,同比下滑1%,实现归母净利润4.9亿元,同比下滑18%;2021Q1实现营收32亿元,同比增长27%,实现归母净利润2.4亿元,同比增长45%。 业绩稳步向上,资产结构逐步优化。 2020年3季度以来,随着国内外市场的恢复,公司业绩环比持续提升。2020年下半年公司实现业绩3.7亿元,同比增长147%。2020年公司毛利率为22.7%,同比下滑2.7个百分点,主要受上半年疫情影响。2021Q1公司毛利率为25.1%,同比提升0.7个百分点,业绩环比增长。公司持续聚焦主业,进一步优化资产结构,公司先后出售AMK企业工业业务和GreenMotionSA,在减少出血点的同时,公司将更多资源导入主业。 打造智能底盘系统,享新能源春风。 公司旗下AMK为全球领先的空气悬挂供应商,长期为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等世界顶级主机生产商配套。AMK加速国内市场的拓展,完善性能与成本的最优化供应,受益国内新能源汽车的发展,有望实现持续性突破,当前AMK已经取得蔚来、东风岚图订单。与此同时,公司大力推进底盘轻量化系统总成产品,锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展,并在底盘轻量化系统总成产品业务的不断推进,已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单,同时在新能源头部企业业务都取得突破性进展。 投资建议。 预计2021-2023年公司EPS分别为0.64/0.82/0.99元。维持“买入”评级。 风险提示。 原材料波动;新能源汽车产销增速不及预期等风险。
陈晓 6
银轮股份 交运设备行业 2021-05-03 9.91 -- -- 10.99 10.90%
13.17 32.90%
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事件:公司公布2021年一季报,2021年一季度公司实现营收20亿元,同比增长57%,实现归母净利润1.1亿元,同比增长13%。 营收高增长,运费、大宗涨价影响盈利能力。 分版块来看,商用车及非道路业务保持稳定增长,乘用车业务同比高速增长,其中新能源汽车业务表现靓丽。2021Q1公司毛利率21.4%,同比下滑3个百分点,主要原因为(1)铝材等大宗材料价格持续上涨;(2)海外市场订单大幅增加,由于疫情影响,为保证国际重要客户订单的准时交付,产品运输费用大幅增加。2021Q1期间费用率为14%,同比下降1.5个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比变动-0.2%/-1.3%/-0.1%。 订单旺盛,新能源汽车业务发力。 公司积极拓展新客户、新项目,提高市场份额,2021年营收目标为73-76亿元,2022年为86-90亿元,2023年为100-108亿元。公司在手订单充裕,报告期内公司获取大量新增订单,其中新能源汽车业务订单持续增长,包括新能源热泵空调项目、新能源热管理集成模块项目、商用车冷却模块项目等。根据客户需求与预测,上述项目达产后为公司新增年销售收入近14.5亿元,未来公司将显著受益于新能源汽车市场的发展以及乘用车市场的开拓。 投资建议。 预计公司2021-2023年EPS分别为0.56/0.68/0.80元。维持“买入”评级。 风险提示。 尾气处理业务客户开拓不及预期;新能源业务开拓不及预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名