欧克科技是国内生活用纸智能装备龙头公司，业务不断扩展，先后研发生产 able_Summary]口罩机、生活用纸包装材料以及湿法隔膜设备。 隔膜设备国产化势在必行，公司跨界湿法设备把握增长机遇 锂电隔膜行业高景气持续：受益于新能源汽车和储能需求的快速发展，全球锂电池出货量迅速增长带动锂电隔膜行业加速扩张。目前中国已经成为全球锂电隔膜供应的主要力量，占据全球接近八成的出货量。 设备“卡脖子”问题突出：国内锂电隔膜企业持续扩张，但湿法设备大多依赖国外厂商进口，价格高昂且供应量受限。一线隔膜厂商锁定海外厂商设备产能，二三线隔膜厂商设备制约明显，行业激烈竞争下降本增效需求显著，设备国产替代前景广阔。 公司强势进军设备领域，助力国产化加速：公司造纸设备和包装材料与湿法隔膜具有共性技术，凭借多年研发经验，强势进军锂电隔膜设备领域。目前公司已与九江冠力新材料签订 8800 万元湿法隔膜生产线合同，待后续更多订单落地，公司有望迎来第二增长曲线。 包装材料未来放量可期，主营业务造纸设备提供优质现金流 包装材料产能加速：生活用纸薄膜包装材料是对公司现有产品产业链的延伸拓展，目前公司新建包装材料生产线可实现生活用纸包装材料年产能 41,000 吨，产能加速释放，盈利能力持续提升。 造纸设备业务订单充沛，盈利能力稳定：公司是国内生活用纸智能装备龙头公司，目前在手订单充沛，毛利率稳定在 50%以上，造纸设备业务强劲的盈利能力为公司提供优质现金流。 投资建议:我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润为 1.87/2.95/6.90亿元，对应 PE 为 31x/20x/8x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：业绩波动，下游需求增长不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动，新客户开拓不及预期，项目人才风险。

投资要点： 深耕生活用纸智能装备领域， 从单台设备升级到整条生产线， 由半自动化转变到全自动化综合， 毛利率保持在 50%左右。 公司在产品的技术水平、产品品质及综合性能方面， 基本达到了欧美同类产品的技术水平， 实现了国内产品的进口替代。公司自主研发的 800型多通道全自动手帕纸生产线、 5600型大宽幅全自动抽纸折叠机填补了国内同类产品的空白， 技术居于国内领先水平。 公司生活用纸产品定位中高端市场， 盈利能力较强， 综合毛利率保持在 50%左右。 合作龙头客户， 扩产产能稳步落地， 对公司生活用纸装备业务形成支撑。 公司已与生活用纸四大龙头企业金红叶、 恒安集团、 中顺柔洁、 维达集团等知名生活用纸生产企业建立了友好稳定的合作关系。 大客户积极推进设备更新换代及扩产， 据造纸协会数据， 四大龙头企业公布了 325万吨左右的扩产规划， 根据产能规划， 2022-2024年龙头生活用纸企业产能有望实现 15%左右的复合增长。 进军锂电隔膜设备领域， 国产替代正当时， 有望打造第二增长极。 动力电池和储能电池出货增长带动锂电隔膜需求攀升， 结合 GGII 预测， 2025年隔膜需求在 330-360亿平方米左右； 隔膜厂纷纷进行扩产， 根据扩产规划，隔膜厂在 2023-2025年的扩产规模累计约 269亿平方米； 根据恩捷股份等披露的扩产项目， 1亿平湿法产线设备投资在 2亿元以上， 干法产线设备投资在 1.5亿元左右， 预计 2023-2025年锂电隔膜设备市场空间合计约 500亿元。 目前， 隔膜核心设备被国外厂商垄断， 但是国外设备厂商扩产慢、 交期长、造价高且主要产能被头部隔膜厂锁定， 成为行业扩产瓶颈， 国产替代面临广阔空间。 据招股说明书， 公司切入湿法隔膜生产线， 并落地 8800万元订单； 当前， 国内湿法隔膜整线供应商相对稀缺， 随着公司整线验证和产能释放，有望迎来快速发展。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2022-2024年归母公司净利润2.2/4.2/5.5亿元， 同比增长-3.1%/87.3%/31.3%， EPS 为 3.32/6.22/8.17元， 对应 2023年 2月 1日收盘价 83.86元， PE 为 25.2/13.5/10.3倍， 首次覆盖给予“买入-A” 评级。 风险提示： 客户集中度较高的风险， 下游需求增长不及预期风险， 技术快速迭代的风险， 产品验证不及预期的风险， 主要原材料价格波动风险， 应收账款回收风险， 核心人才流失的风险， 统计模型参数假设不及预期的风险。