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徐风

山西证券

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中微公司 电力设备行业 2023-10-31 163.89 -- -- 176.00 7.39%
176.00 7.39%
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事件描述公司公布2023年三季报。前三季度实现营业收入40.4亿元,同比+32.8%;归母净利润11.6亿元,同比+46.3%;扣非归母净利润7.3亿元,同比+13.9%。其中,Q3单季实现营业收入15.1亿元,同比+41.4%;归母净利润1.6亿元,同比-51.8%;扣非归母净利润2.1亿元,同比+5.7%。 事件点评Q3净利下滑主要受到非经常性损益影响。Q3非经常性损益为亏损0.6亿元,同比减少1.8亿元,主要受到二级市场股价波动影响(主要是山东天岳),公司计入非经常性损益的以公允价值计量的股权投资所产生的公允价值变动损益和投资损益合计为亏损1.0亿元,同比减少约2.0亿元。 刻蚀设备销售稳健增长,新品验证进展顺利。 (1)刻蚀设备,前三季度实现收入28.7亿元/yoy+43.4%,毛利率46.5%;Q3实现收入11.5亿元,yoy+63.5%。极高深宽比的刻蚀设备和大马士革工艺的刻蚀设备在客户端验证顺利,后续会配合客户的投产时间表进行供货。 (2)MOCVD设备,前三季度实现收入4.1亿元/yoy+5.5%,毛利率36.3%;Q3实现收入1.1亿元,yoy-25.0%。据10月27日交流纪要,传统显示景气度欠佳,公司将继续开发MiniLED,MicroLED,以及功率器件等领域的外延设备,预计可以覆盖大约75%的MOCVD设备市场。截止三季末,公司累计已有3819台等离子体刻蚀和化学薄膜的反应台,在国内、亚洲和欧洲的117条生产线,全面实现了量产和大量重复性销售,获得客户认可。 总体订单保持充裕,产能建设顺利进行。公司总体订单充裕,合同负债下滑主要是因为收入确认快速以及信用证和付款节点变化的影响。目前产能建设顺利推进,中微南昌14万平方米的产业化基地已建成完工,并于2023年7月投入使用;中微临港约18万平方米的产业化基地主体建设已完成,上海临港滴水湖畔约10万平方米的总部和研发中心也在顺利建设。 投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.4\18.2\21.6亿元,同比分别增长23.4%/25.7%/18.9%,对应EPS分别为2.33\2.94\3.49元,对应10月30日收盘价169.98元,PE分别为72.7\57.8\48.6倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示行业周期波动的风险,下游扩产不及预期的风险,研发进展不及预期的风险,关键技术人员流失的风险。
芯碁微装 通信及通信设备 2023-08-29 69.00 -- -- 77.50 12.32%
94.94 37.59%
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事件描述公司披露2023年半年报。上半年,公司实现营业收入3.2亿元,同比+24.9%;实现归母净利润0.7亿元,同比+27.8%;扣非后归母净利润0.7亿元,同比+51.4%。23Q2实现营业收入1.6亿元,同比+7.3%;归母净利润0.4亿元,同比+5.4%;扣非后归母净利润0.4亿元,同比+41.0%。 事件点评PCB传统业务保持稳健,大客户战略和出海战略成效显著。2023年5月,NEX60T作为首台双台面防焊DI设备正式进军日本市场,海外市场拓展顺利。同时,公司深化与生益电子、胜宏科技、沪电股份等客户的合作,国际头部厂商鹏鼎控股订单情况良好。PCB直写设备短期内随下游景气度波动,大客户和战略出海战略有助于对冲下行周期影响;长期来看,服务器/数据存储、汽车、通信等行业的高增长为PCB曝光设备也带来了新增机会。 泛半导体直写光刻设备布局丰富,技术方案持续迭代。(1)IC载板:推出新品MAS10,用于IC载板的线路曝光。公司已储备3-4um解析能力的ICSubstrate,技术指标比肩国际龙头。(2)掩膜版制版:目前主流制程在100-400nm工艺区间,公司将尽快推出量产90nm节点制版光刻设备。(3)先进封装:WLP系列产品可用于8inch/12inch集成电路先进封装领域,涵盖FlipChip、Fan-InWLP、Fan-OutWLP和2.5D/3D等形式。(4)Mini/MicroLED封装:NEX系列产品应用于MiniLED封装。 光伏电镀铜图形化设备覆盖直写和非直写方案,均实现交付。(1)直接成像解决方案:量产机型SDI-15H于2023年4月成功发运光伏龙头企业,具备高精度解析(15μm+),高精度图案对位(<10μm),高速加工能力(单轨道≥6000半片/小时)等优异性能。(2)非直写光刻技术解决方案:SPE-10H机型于2023年6月顺利交付海外客户端,具备产能≥8000wph(单轨),光刻解析精度优于10μm。此外,2023年5月,公司与海源复材、广信材料签署了战略合作协议,合作开发N型电池铜电镀金属化技术。公司在光伏太阳能电池技术领域应用不断成熟并获得行业的认可。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.1/2.9/3.8亿元,同比分别增长54.6%/37.7%/32.1%,对应EPS分别为1.61/2.21/2.92元,对应8月25日收盘价63.51元,PE分别为39.5/28.7/21.7倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:技术研发不及预期;新技术应用不及预期;下游增长不及预期;行业竞争加剧;统计误差、模型参数及假设不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2023-08-28 27.60 -- -- 27.63 0.11%
27.63 0.11%
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公司披露2023年半年报。上半年,公司实现营业收入17.9亿元,同比+15.8%;实现归母净利润1.1亿元,同比+412.3%;扣非后归母净利润1.1亿元,同比+1351.9%。23Q2实现营业收入10.1亿元,同比+18.8%;归母净利润0.7亿元,同比+6834.2%;扣非后归母净利润0.7亿元,同比扭亏。 事件点评下低基数下23Q2业绩大幅改善,连续光销售高增长。考虑到22Q2是公司单季度最低业绩,从环比数据来看,23Q2营收和归母净利分别增长28.0%/54.4%。从收入结构看,上半年,连续和脉冲光纤激光器分别实现收入14.7/2.2亿元,收入贡献为82.2%/12.0%,同比增长23.5%/6.0%,其中,连续光纤激光器收入创半年度数据新高。 销售毛利率&净利率连续4个季度改善,持续推进工艺降本。公司持续在研发工艺、生产制造环节推动实施降本增效工作,包括采用自研新一代增益光纤和元器件降低单瓦成本,改进工艺提升在线直通率等。23H1销售毛利率和净利率恢复到24.4%/6.5%,去年同期为15.8%/1.9%;其中,脉冲和连续光毛利率为25.7%/24.5%,同比+9.5/+11.2pct。23Q2公司毛利率和净利率分别为24.9%和7.1%,环比分别+1.1/+1.3pct,实现连续4个季度改善。 万瓦激光器销量翻倍,建设境外服务点、加快海外布局。上半年,公司万瓦激光器销量同比增长106%,在20kW、30kW高功率万瓦市场占有率大幅领先,60kW激光器获得市场积极反馈。此外,公司积极布局海外市场,建成了12个境外服务网点,包括土耳其、印度、泰国、俄罗斯等,并配备了充足的备机备件,配合济南保税区的技术服务中心,公司在全球的技术服务及售后支持时效性得到了显著提升。上半年,公司实现海外收入0.58亿元,同比增长135.9%,收入贡献仍较小,长期来看公司出口有望逐步增长。 盈利预测、估值分析和投资建议::预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.5/5.1/7.1亿元,同比分别增长765.6%/42.8%/40.9%,对应EPS分别为0.62/0.89/1.26元,对应8月25日收盘价25.61元,PE分别为41.0/28.7/20.4倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:下游需求恢复不及预期;行业竞争持续加剧;技术进步不及预期;新品拓展不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2023-06-02 29.02 -- -- 31.58 8.45%
31.47 8.44%
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投资要点: 国内光纤激光器龙头厂商, 2022 年国内市占率达26.8%。随着技术的进步和客户的拓展,公司激光器销售量逐年增长,2018-2022 年激光器量复合增速45%;另一方面,由于国内激光器市场竞争加剧,叠加整体宏观经济的影响,2022 年公司采取了较为激进的销售策略,营收规模首次下滑(31.9亿元/yoy-6.5%),归母净利则大幅下滑91.4%至0.4 亿元。进入2023 年一季度,下游需求在春节后逐步回暖,尤其是万瓦以上高功率产品销量同比增超200%,净利大幅转增110.8%至0.4 亿元。 公司经营业绩见底,我们预期2023 年业绩有望大幅回升,主要基于以下逻辑。 行业端:下游需求复苏,激光器价格战或趋于缓和,长期仍有望保持较高增长。据《2022 中国激光产业发展报告》,2021 年我国光纤激光器市场规模达124.8 亿元,2014-2021 年复合增速达23.4%;2022 年,受到宏观经济等因素的影响,我国光纤激光器市场规模同比下滑1.8%至122.6 亿元。 (1)短期:作为激光设备最核心的部件,激光器短期内受益于疫后经济复苏。从制造业PMI 来看, 1-3 月分别为50.1%、52.6%、51.9%, 4 月为49.2%,经济由一季度的高斜率复苏进入平稳复苏阶段;装备制造业复苏好于制造业整体情况,装备制造业1-4 月PMI 分别为50.7%、54.5%、53.0%、50.1%,4 月数据有所下滑但仍在“荣枯线”之上。激光通用设备需求有望受益于经济复苏并带动激光器需求。 (2)中长期:随着产业升级,激光的应用场景将不断拓展。当前,锂电池、光伏方面的需求仍在增长,3D 打印、激光雷达、激光医疗等领域的应用也在持续拓展。锂电领域,GGII 预测2023 年国内锂电池市场出货量将超过1TWh ( 前值658GWh ); 光伏领域, 广泛应用在PERC 、TOPCon 、HJT、钙钛矿等领域。 (3)竞争格局:随着小厂商的退出、头部厂商的盈利大幅下降,激光器在切割、打标领域的价格战或趋于缓和,行业格局转向激光焊接、激光清洗等领域的渗透率提升。IPG 和锐科激光的单季度销售毛利率和净利率均在2022年创新低,IPG 在22Q4(18.8%/7.7%),锐科在22Q2(11.2%/0.9%);IPG的23Q1 业绩分析也体现了一定的行业趋势。 公司端:作为行业龙头,综合实力领先。 (1)研发和销售双管齐下,加快产品布局和渗透。研发投入2018-2022 年复合增速为37.5%,2022 年研发费用率近10%(高于IPG)。公司持续推进光纤激光器、特种激光器、超快激光器等细分布局;打造“3+1”销售体系,针对高端制造领域发布旗舰产品,据2023 年4 月27 日的投资者关系记录表,公司战略业务开始发力,部分前期处在导入和验证过程中的产品已实现批量交付。 (2)持续深化一体化布局,仍具备降本潜力。激光器作为中游环节,进入产业链的快速整合期,激光器制造企业的竞争既包括产品和技术的比拼,也包括整体运行效率的比拼。公司作为国内龙头厂商,具备从材料、器件到整机的垂直集成能力,在技术革新、产品结构调整、物料和人工采购上仍有降本潜力。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2023-2025 年归母公司净利润3.5/5.1/7.2 亿元,同比增长762.7%/45.3%/41.3%,对应PE 为48.0/33.1/23.4倍,首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示:下游需求恢复不及预期;行业竞争持续加剧;技术进步不及预期;新品拓展不及预期。
科新机电 电力设备行业 2023-05-10 14.71 -- -- 16.75 13.87%
16.75 13.87%
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公司披露2022 年报和2023 年一季报。2022 年,公司实现营业收入10.8亿元,同比+13.4%;实现归母净利润1.2 亿元,同比+29.7%。23Q1 实现营业收入3.9 亿元,同比+44.1%;实现归母净利润0.5 亿元,同比+34.3%。 事件点评 新能源装备业务快速发展,收入贡献提升至43.9%。公司积极拓展核电、光伏等新能源装备业务,实现新特、协鑫、弘元能源科技等光伏设备销售,同时核电产品ANT-12A 型新燃料运输容器实现批量化销售,订单稳步增长。此外,BDO 工艺装置、可降解塑料一体化装置核心反应器形成批量产销,尿素装置高压圈四大件装置不断交付。2022 年,公司新能源高端装备、天然气化工设备、油气设备大幅增收,分别实现收入4.7/3.2/0.7 亿元,同比增长102.8%/154.0%/46.8%,营收贡献分别为43.9%/30.0%/6.1%;由于参与石油炼化设备、煤化工设备订单阶段性减少,二者分别实现收入1.7/0.4 亿元,同比分别下降58.9%/68.5%,收入贡献降低至15.5%/3.8%。 整体盈利能力改善,新能源装备毛利率同比提升2.5pct。2022 年,公司毛利率/净利率分别为24.1%/11.2%,同比+1.5pct/+1.5pct;公司费用率合计9.4%,同比-0.4pct,主要是管理费用率同比下降0.4pct。分业务来看,公司新能源高端装备、天然气化工设备毛利率分别为26.0%/27.0%,同比增加2.5/0.8pct;石油炼化设备、煤化工设备、油气设备毛利率均有所下滑,分别为14.1%/9.0%/19.1%,同比减少7.1/8.8/3..2pct。 公司在手订单饱满,核电领域竞争力领先,看好公司长期发展。截至2022 年末,公司合同负债5.9 亿元,较年初+68.6%;23Q1 末合同负债季度环比持平。公司成功承制了具有四代安全特征的华能石岛湾高温气冷堆核电站的热气导管、主氦风机冷却器等产品,核电产品ANT-12A 型新燃料运输容器实现替代进口;此外,公司积极参与国家乏燃料运输容器设计制造法规和标准相关规范工作,乏燃料运输容器业务落地可期,有望带来长期增长。 投资建议 预计公司2023-2025 归母净利润分别为1.8/2.5/3.3 亿元,同比分别增长49.8%/35.6%/32.0%,对应PE 分别为22.6/16.7/12.6,首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示下游需求增长不及预期;行业政策变动风险;研发进展不及预期的风险。
芯碁微装 2023-04-21 87.54 -- -- 86.49 -1.20%
93.25 6.52%
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事件描述 公司披露 2022年年报和 2023年一季报。 2022年, 公司实现营业收入6.5亿元, 同比+32.5%; 实现归母净利润 1.4亿元, 同比+28.7%; 扣非后归母净利润 1.2亿元, 同比+34.2%。 23Q1实现营业收入 1.6亿元, 同比+50.3%; 归母净利润 0.3亿元, 同比+70.3%, 大幅超出市场预期。 事件点评 泛半导体业务增长迅速, 收入贡献提升 3.4pct 至 14.7%。 2022年, 从销量来看, PCB 和泛半导体系列分别销售 174/26台, 同比+20.8%/52.9%; 从收入来看, PCB 和泛半导体业务分别创收 5.3亿元 /1.0亿元, 同比+26.9%/+71.9%, 收入贡献分别为 80.8%/14.7%(yoy+3.4pct)。 PCB 业务收入增速远超行业: 据 Prismark, 2022年全球 PCB 产值增速仅为 1%。 产品端, PCB 阻焊业务拓展顺利, 阻焊层高阶 NEX60系列每小时产能达 300面; 客户端, 前 100强全覆盖, 新增头部厂商鹏鼎控股订单,深化与生益电子、 胜宏科技、 沪电股份等客户的合作。 泛半导体业务应用场景持续拓展: 产品端, IC 载板 MAS6系列最小线宽 6μm, WLP2000晶圆级封装直写光刻机批量发货; 客户端, 导入华天科技、 辰显光电、 立德半导体、 沃格光电等产业化客户, 电镀铜曝光设备也覆盖行业内多家客户; 研发端, 公司正在推进 90-65nm 的掩膜版制版光刻设备研制。 产品结构调整, 带动销售毛利率边际改善。 2022年, 销售毛利率/净利率分别为 43.2%/20.9%, 同比+0.4pct/-0.6pct。 分行业看, PCB 和泛半导体的毛利率分别为 37.9%/65.1%, 同比-0.8pct/+3.0pct。 23Q1公司毛利率/净利率分别为 44.2%/21.4%, 同比+4.5pct/+2.5pct。 整体来看, 随着公司产品端不断拓展, 泛半导体业务收入占比提升, 公司销售毛利率的边际改善。 盈利预测、 估值分析和投资建议: 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.1/2.9/3.8亿元, 同比分别增长 54.4%/37.6%/32.2%, 对应 EPS 分别为1.75/2.40/3.18元, 对应 4月 19日收盘价 86.3元, PE 分别为 46.2/33.6/25.4倍。 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示: 技术研发不及预期; 新技术应用不及预期; 下游增长不及预期; 行业竞争加剧; 统计误差、 模型参数及假设不及预期。
中微公司 2023-04-13 166.50 -- -- 199.81 20.01%
199.81 20.01%
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事件描述 公司披露 2022年年报。 2022年公司实现营业收入 47.4亿元, 同比+52.5%; 归母净利润 11.7亿元, 同比+15.7%; 扣非净利润 9.2亿元, 同比+183.44%。 归母净利增长较慢, 主要是因为非经常损益同比减少, 其中, 政府补助同比减少 1.6亿元, 股权投资产生的公允价值变动收益等减少约 3.4亿元。 22Q4实现营业收入 17亿元, 同比+63.9%; 实现归母净利润 3.8亿元,同比-19.8%。 事件点评 核心设备均达到国际先进水平, 市场份额不断提升。 (1) 刻蚀设备实现收入 31.5亿元, yoy+57.1%。 CCP 设备, 2022年共交付 475个 CCP 刻蚀反应腔, yoy+59.4%; CCP 设备超 200台进入 5纳米及以下生产线; 同时, 公司对逻辑器件的大马士革刻蚀工艺和存储器件的极高深宽比刻蚀技术进展良好。 ICP 设备, 在超过 20个客户的逻辑、 DRAM 和 3D NAND 等器件的生产线上进行超过 100多个 ICP 刻蚀工艺的量产; Nanova 单台机订单年增长超 100%, 截止 2022年底, Primo Nanova?系列产品在客户端安装腔体数已达到 297台。 (2) MOCVD 设备实现收入 7.0亿元, yoy+39.1%。 在国内外氮化镓基 LED 市场占主导地位。 截止 2022年末, 公司累计 3311台等离子刻蚀和化学薄膜的反应台在客户 106条芯片生产线全面量产, 包括 2320台 CCP, 460台 ICP, 531台 MOCVD, 较 2021年末增长 40.2%。 核心设备毛利率同比提升, 新品开发进展顺利。 2022年, 公司毛利率45.7%,yoy+2.4pct;其中,刻蚀设备/MOCVD设备毛利率分别为 47.0%/37.0%,同比分别增长 2.7pct/3.2pct。 公司期间费用率合计 23.2%, 同比-3.4pct; 净利率 24.6%, 同比-7.9pct, 主要系非经常性损益减少所致。 2022年, 公司研发投入 9.3亿元, yoy+27.6%, 占收入比例为 19.6%; 研发人员 592人, 占比达42.9%。 在刻蚀设备上, 开发新型 CCP、 ICP 设备, 满足新一代逻辑芯片和高密度存储 DRAM 和 3D NAND 芯片的不同刻蚀需求。 在薄膜沉积设备上,LPCVD 样机已经通过关键客户工艺验证,正积极推进量产线验证; EPI 设备,已进入样机制造和调试阶段; ALD 钨设备, 目前已开始实验室测试同时和关键客户开始对接验证, ALD 氮化钛设备进入实验室测试阶段。 针对第三代半导体设备, 公司重点开发 Micro-LED 专用 MOCVD 设备, 以及硅基氮化镓及碳化硅功率器件专用的外延设备。 新签订单保障业绩增长, 产能建设顺利进行。 2022年新签订单 63.2亿元, 同比+53.0%, 形成有效业绩支撑。 目前产能建设顺利推进, 中微临港产 业化基地(18万平方米) 主体建设已完成, 2023年将部分投入使用; 中微南昌(14万平方米)生产和研发基地基本建成完工, 部分生产洁净室于 2022年 7月投入试生产; 中微临港总部和研发基地(10万平方米) 正常进行施工中。 未来 2年, 公司产房和办公楼面积将达到 45万平方米, 比现有厂房面积大 15倍。 投资建议 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 14.3\18.1\21.5亿元, 同比分别增长 22.6%/26.1%/19.1%, 对应 EPS 分别为 2.33\2.93\3.49元, 对应 PE 分别为 72.4\57.4\48.2倍。 首次覆盖, 给予“买入-A” 的投资评级。 风险提示 行业周期波动的风险, 下游扩产不及预期的风险, 研发进展不及预期的风险, 关键技术人员流失的风险。
高测股份 2023-04-07 48.78 -- -- 74.96 9.18%
55.00 12.75%
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事件描述公司披露2022年年报。2022年公司实现营业收入35.7亿元,同比+127.9%;实现归母净利润7.9亿元,同比+356.7%。其中,22Q4营业收入13.8亿元,同比+132.4%,环比+61.4%;归母净利润3.6亿元,同比+489.3%,环比+88.5%。 事件点评业务全面增长,耗材和切片代工收入贡献近50%。从收入结构看,光伏切割设备/切片代工/金刚线/创新业务分别实现收入14.7亿元/9.3亿元/8.4亿元/1.6亿元,收入贡献为分别为41.3%/26.0%/23.5%/4.4%,同比分别增长50.4%/778.2%/188.2%/48.9%。光伏设备业务,与晶澳、晶科、高景、天合光能等签订大额订单,GC700X切片机市占率稳居第一。硅片切割加工服务,截止22年末,切片产能21GW,已规划产能为52GW。金刚线业务,年产量3392.8万千米,yoy+257.0%;年销量(不含自用)2539.7万千米,yoy+206.2%,市占率稳步提升。 切片技术闭环,规模效应显现,盈利能力大幅提升。2022年公司毛利率41.5%,yoy+7.8pct;净利率22.1%,yoy+11.1pct。各细分业务的毛利率同比均有提升,光伏切割设备/切片代工/金刚线/创新业务毛利率分别为33.2%/45.5%/43.1%/54.4%,同比增加2.1pct/16.7pct/7.2pct/12pct。费用率方面,各项期间费用率均有下滑,合计15.9%/yoy-4.4pct。公司重视研发投入,发生研发费用2.3亿元/yoy+92.2%,研发的碳化硅金刚线切片机GC-SCDW6500实现国产替代。公司充分发挥技术闭环专业化切割技术优势,持续推动金刚线细线化迭代,逐步建立了产能规模优势。 产能继续释放,在手订单饱满,看好23年业绩增长。从产能看,切片代工预计23年末达到38GW(较22年末增加17GW);金刚线产能预计23年末达9000万公里以上(较22年末增加5000万公里以上)。从在手订单看,截至2022年末,光伏切割设备在手订单合计14.7亿元(含税),yoy+74.03%;切片代工,公司签订框架协议,拟向东方日升提供每年不少于10GW的异质结210mm半片切割加工服务;创新业务设备在手订单7,279.4万元(含税),yoy+68.7%。 投资建议预计公司2023-2025年归母净利润10.5/13.5/16.0亿元,同比分别增长33.6%/28.3%/18.0%,对应EPS分别为4.62/5.93/7.00元,对应PE分别为14.7/11.5/9.7倍。维持“买入-A”的投资评级。风险提示下游需求不及预期;硅料、硅片价格大幅下降;产能释放不及预期;分红预案未通过股东大会审议的风险。
一拖股份 机械行业 2023-03-31 11.01 -- -- 11.31 0.71%
12.11 9.99%
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事件描述公司披露2022年年报。2022年,公司实现营业收入125.6亿元,同比+34.6%;实现归母净利润6.8亿元,同比+55.4%;扣非后归母净利润7.7亿元,同比+130.2%。其中,22Q4实现营业收入22.4亿元,同比+103.3%;实现归母净利润-1.1亿元,同比减亏1.2亿元。 事件点评大中拖机销量增速快于行业,海外销售持续增长。从收入构成来看,公司农业机械、动力机械分别创收116.5亿元、25.8亿元,同比+37.6%、+13.1%,其中分部抵消17.7亿元。从产品销量来看,据中国农机工业协会,2022年,行业骨干企业大中拖销量37.5万台,同比+17.2%;公司大中拖销量8.8万台,创历史新高,同比+27.6%,同时,公司海外销量持续增长,出口数量同比+37.8%。此外,公司柴油机实现销售15.1万台,其中外部市场配套销量同比增长8.3%,进一步获得外部用户认可。 毛利率小幅下滑0.5pct,经营净现金流大幅增长。(1)2022年,公司毛利率/净利率分别为15.7%/5.2%,同比-0.5pct/+0.4%pct,毛利率下滑主要是原材料价格高位波动叠加能源价格大幅增长所致。(2)期间费用率:公司强化费用管控,四项期间费用率均有下滑,合计8.8%,同比-2.3pct。(3)公司资产减值和信用减值损失合计1.3亿元/同比减少6.9亿元,投资收益0.1亿元/同比减少6.3亿元,主要是因为上年同期法国公司、收获机械公司进行清算,公司计提长期股权投资减值损失以及前期超额亏损进行回转。(4)经营现金流:公司经营活动现金流净额为36.0亿元,同比+518.6%,一方面产品销售增长,另一方面是一拖财务公司与国机财务公司重组、资金收回。 中央“一号文件”强调要强化农业科技和装备支撑,农机进入高质量发展阶段。“一号文件”指出要加快先进农机研发推广,完善农机购置与应用补贴,在此背景下,农机高质量发展将加速推进。此外,长期来看,国四标准升级有利于行业落后产能出清,促进提效升级,龙头企业市占率有望继续提升。 投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.4/11.1/14.3亿元,同比分别增长23.4%/32.0%/28.8%,对应EPS分别为0.75/0.99/1.27元,对应3月29日收盘价11.26元,PE分别为15.1/11.4/8.9倍。维持“增持-B”的投资评级。 风险提示:非道路国四切换导致市场需求变化风险;行业政策调整的风险;原材料及能源价格波动的风险。
中海油服 石油化工业 2023-03-29 14.54 -- -- 16.33 11.09%
16.79 15.47%
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事件描述 公司披露 2022年年报。 2022年公司实现营业收入 356.6亿元, 同比+22.1%; 实现归母净利润 23.5亿元, 同比+651.2%。 其中, 22Q4实现营业收入 114.1亿元, 环比+26.3%; 实现归母净利润 2.9亿元, 环比-69.9%。 事件点评 营收创新高, 其中油技收入贡献提升, 钻井服务边际恢复, 区域布局成效显著。 公司 2022年新签海外合同/协议总金额创历史之最, 有效提振业绩。 从细分行业来看, 钻井服务、 油田技术服务、 船舶服务、 物探采集和工程勘察服务分别实现收入 103.5亿元、 196.0亿元、 37.3亿元、 19.9亿元, 同比分别+17.8%、 +29.9%、 +12.6%、 -2.1%, 收入贡献为 29.0%、55.0%、 10.5%、 5.6%。 从地区来看, 国内收入 293.8亿元, 海外收入 62.7亿元, 同比分别+19.5%、 +35.9%。 就海外业务而言, 公司中标伊拉克东巴格达南油田 32口井钻井总包项目和艾哈代步油田修井机日费项目, 在加拿大斩获大额度钻完井一体化服务合同, 增产业务在印尼实现重要突破。 毛利率/净利率为 12.3%/7.0%, 同比-4.1pct/+5.9pct。 2022年, 物料消耗、 原材料价格、 分包支出等成本均有所上升, 公司毛利率 12.3%, 同比-4.1pct, 各细分业务毛利率均有所下滑。 公司净利率 7.0%, 同比+5.9pct, 主要是因为资产减值损失同比减少 19.9亿元, 占收入的比重从 6.91%降至0.06%。 公司重视成本管理, 推动“三单” 核算管理、 利润/成本中心划分等降本举措落地, 有望逐步提升盈利能力。 2023年全球石油行业上游资本支出预期继续增长, 公司工作量有望维持增势。 从油价来看, IEA 认为 2023年国际原油价格宽幅震荡并较长时间处于中高位。 从上游资本开支来看, IHS Markit 预计 2023年全球上游资本支出约 5,612亿美元, 增幅为 12.42%; 据中海油发布的 2023年经营策略, 预计2023年资本支出预算总额为 1,000-1,100亿元, 较 2022年实际资本支出增加 0-10%, 其中, 勘探、 开发、 生产资本化和其他资本支出预计占比约18%、 59%、 21%和 2%。 整体来看, 2023年, 公司工作量有望维持增势。 投资建议 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 33.6/40.5/47.4亿元, 同比分别增长 42.8%/20.6%/17.0%, 对应 EPS 分别为 0.70/0.85/0.99元, 对应于 3月 24日收盘价 14.91元, PE 分别为 22.2/18.4/15.8倍。 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示 国际油价大幅下行; 下游需求不及预期; 境内外业务拓展及经营风险
高测股份 2023-03-03 50.99 -- -- 74.38 3.62%
55.00 7.86%
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事件描述 公司披露 2022年业绩快报。 2022年实现营业收入 35.7亿元, 同比+127.9%; 归母净利润 7.9亿元, 同比+356.7%。 其中, 22Q4营业收入 13.8亿元, 同比+132.4%, 环比+61.4%; 归母净利润 3.6亿元, 同比+489.3%, 环比+88.5%。 事件点评 Q4业绩大增, 全年加权平均 ROE 达 49.5%/yoy+33.3pct。 公司 22Q4盈利增长的主要原因在于: 设备端, 4-6个月的收入确认周期下, 22Q2的订单多数在 Q4确认; 金刚线业务, Q4金刚线的产能及出货量大幅提升, 同时金刚线品质提升、 成本管控能力加强, 毛利率改善; 硅片切割加工业务, 2022年 10月底产能 21GW, Q4单季度硅片切割加工产能大幅度提升。 切割设备持续保持龙头优势。 据公司官微, 2月以来, 在宇泽半导体最新 13GW 光伏机加设备、 切片设备订单招标中, 公司包揽全部截断机、 开方机、 磨抛机和切片机订单; 在晶澳科技(宁晋基地、 越南基地) 最新招标中,公司包揽全部开方机、 磨抛机和切片机订单; 在隆基鄂尔多斯基地招标中,公司拿下 100台切片机和部分机加产品订单。 硅片切割及加工技术行业领先。 硅片薄片化持续推进, 当前 P 型硅片主要是 150μm 厚度, TOPCon 电池硅片 135μm, 异质结电池硅片主要是 130μm 厚度的半片; 公司已为客户批量代切 130μm 半片硅片, 在技术储备上具备 120μm 半片的量产能力, 同时已推出 80μm 半片样片。 截至 2022年末, 公司硅片切割加工业务在手订单 1.80GW, 此外, 公司与东方日升签订战略合作框架, 拟向东方日升提供每年不少于 10GW 的异质结 210mm 半片切割加工服务。 金刚线产能有望快速落地, 创新业务实现批量出货。 据公司 2023年 1月投资者交流公告, 公司 22Q4单季度出货 1000万公里以上, 壶关(一期)年产 4000万公里金刚线项目预计 2023年达产, 预计 2023年年末公司金刚线产能规模可达 8000万公里以上。 公司推出的碳化硅金刚线切片机GC-SCDW6500已经实现 12台的批量销售, 在业内独家实现碳化硅金刚线切片机批量销售。 再融资申请获上交所通过。 公司拟定增募资不超过 9.2亿元, 扣除发行费用后净额全部用于补充流动资金或偿还贷款, 将增强公司资本实力, 保证公司的可持续发展。 盈利预测、 估值分析和投资建议: 预计公司 2022-2024年归母净利润 7.9/10.5/13.5亿元, 同比分别增长 356.7%/32.6%/28.7%, 对应 EPS 分别为3.46/4.59/5.91元, 对应 PE 分别为 20.9/15.7/12.2倍。 维持“买入-A”的投资评级。 风险提示: 下游需求不及预期; 硅料、 硅片价格大幅下降; 产能释放不及预期。
海目星 2023-03-03 60.71 -- -- 59.28 -2.36%
59.28 -2.36%
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事件描述公司披露2022年业绩快报。2022年,公司实现营业收入41.1亿元,同比+106.9%;归母净利润3.8亿元,同比+249.5%;扣非归母净利润2.9亿元,同比+305.3%。其中,22Q4实现营业收入17.4亿元,同比+81.2%,环比47.6%;归母净利润1.6亿元,同比+120.9%,环比+27.6%。 事件点评锂电设备业务高增长,毛利率改善。受益于下游动力电池厂商加大产能扩张,动力电池生产设备需求增加,在手订单持续增长,报告期验收项目大幅增加。同时,公司持续加大研发投入,优化生产流程,提升内部运营效率,整体毛利率提升。 TOPCon一次掺杂设备中标率超60%。据官微,2023年以来,公司多次中标光伏头部客户多个基地的全额订单,截至2月15日,TOPCon一次掺杂设备已开标的项目公司中标率超60%。公司TOPCon一次掺杂设备累计量产数量接近20GW,量产光电效率提升0.3%左右,未来有望提效0.5%。 推出280Ah储能电芯装配线。为满足储能应用市场对280Ah产品性能提升和成本降低的两大诉求,公司推出了创新产品极耳激光焊接机,推广了极耳激光焊工艺应用。公司的280Ah储能电芯装配线可根据客户不同的工艺路线,实现全自动装配线的非标定制等智造。据高工锂电,目前国内已超过20家电池企业推出或规划280Ah产品及匹配产能,包括宁德时代、亿纬锂能、海辰储能、鹏辉能源、国轩高科等。 高在手订单规模形成业绩支撑。据业绩预告,公司订单持续增长,截至2022年末,公司新签订单约77亿元(含税),同比增长约35%;在手订单约为81亿元(含税),同比增长约59%。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.8/7.7/11.5亿元,同比分别增长249.5%/100.8%/49.8%,对应EPS分别为1.89/3.80/5.69元,对应PE分别为32.2/16.0/10.7倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:下游扩产进度不及预期;市场竞争加剧风险;市场拓展不及预期
芯碁微装 2023-03-01 86.50 -- -- 88.99 2.88%
91.51 5.79%
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事件描述公司披露2022年业绩快报。2022年,公司实现营业收入6.5亿元,同比+32.6%;实现归母净利润1.4亿元,同比+28.7%。其中,22Q4实现营业收入2.4亿元,同比+20.4%,环比+54.4%;实现归母净利润0.5亿元,同比+13.8%,环比+57.9%。 事件点评下游应用不断拓展,泛半导体业务发展加快。公司加大市场开拓力度,深挖PCB核心战略客户潜能,开拓了先进封装、引线框架、新型显示等市场。同时,公司瞄准快速增长的IC载板、类载板市场,MAS6直写光刻设备成功开拓日本载板市场,解析精度6/6μm,对位精度达5μm,表明公司的产品技术和质量受到海外客户认可。 持续推进前沿技术研发,技术参数行业领先。在技术参数上,公司泛半导体直写光刻设备LDW系列光刻精度能达到最小线宽350-500nm,能满足90-130nm制程节点的掩膜版制版需求。先进封装领域,公司已有多台设备发送至客户端,涉及工艺有垂直布线TSV、水平布线Bumping的RDL环节等。电镀铜曝光设备上,据上证e互动,公司加速落地最小15μm的铜栅线直写曝光方案的产业化,并布局5μm以下线宽的铜栅线的直写曝光方案从实验室到产业化的落地。 定增申请已获上交所审核通过,产能扩继续推进。据定增方案,公司拟募资不超过8.0亿元,主要用于(1)直写光刻设备产业化应用深化拓展,使用募集资金2.7亿元;(2)IC载板、类载板直写光刻设备产业化项目,IC使用募资1.8亿元。根据Prismark预测,2021-2025年间,IC载板市场规模年复合增长率有望达到13.9%;据TheInsightPartners预测,2021-2028年期间全球类载板市场规模复合增长率将达到17.85%,具备良好发展前景。(3)关键子系统、核心零部件自主研发,维护供应链安全,降低生产成本,使用募资1.5亿元。(4)补充流动资金,使用募资2.0亿元。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.4/2.1/2.9亿元,同比分别增长28.7%/54.6%/37.5%,对应EPS分别为1.13/1.75/2.40元,对应2月24日收盘价86.68元,PE分别为76.7/49.6/36.0倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:技术研发不及预期;新技术应用不及预期;下游增长不及预期;行业竞争加剧;统计误差、模型参数及假设不及预期。
欧克科技 机械行业 2023-02-03 88.90 -- -- 111.69 25.64%
111.69 25.64%
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投资要点: 深耕生活用纸智能装备领域, 从单台设备升级到整条生产线, 由半自动化转变到全自动化综合, 毛利率保持在 50%左右。 公司在产品的技术水平、产品品质及综合性能方面, 基本达到了欧美同类产品的技术水平, 实现了国内产品的进口替代。公司自主研发的 800型多通道全自动手帕纸生产线、 5600型大宽幅全自动抽纸折叠机填补了国内同类产品的空白, 技术居于国内领先水平。 公司生活用纸产品定位中高端市场, 盈利能力较强, 综合毛利率保持在 50%左右。 合作龙头客户, 扩产产能稳步落地, 对公司生活用纸装备业务形成支撑。 公司已与生活用纸四大龙头企业金红叶、 恒安集团、 中顺柔洁、 维达集团等知名生活用纸生产企业建立了友好稳定的合作关系。 大客户积极推进设备更新换代及扩产, 据造纸协会数据, 四大龙头企业公布了 325万吨左右的扩产规划, 根据产能规划, 2022-2024年龙头生活用纸企业产能有望实现 15%左右的复合增长。 进军锂电隔膜设备领域, 国产替代正当时, 有望打造第二增长极。 动力电池和储能电池出货增长带动锂电隔膜需求攀升, 结合 GGII 预测, 2025年隔膜需求在 330-360亿平方米左右; 隔膜厂纷纷进行扩产, 根据扩产规划,隔膜厂在 2023-2025年的扩产规模累计约 269亿平方米; 根据恩捷股份等披露的扩产项目, 1亿平湿法产线设备投资在 2亿元以上, 干法产线设备投资在 1.5亿元左右, 预计 2023-2025年锂电隔膜设备市场空间合计约 500亿元。 目前, 隔膜核心设备被国外厂商垄断, 但是国外设备厂商扩产慢、 交期长、造价高且主要产能被头部隔膜厂锁定, 成为行业扩产瓶颈, 国产替代面临广阔空间。 据招股说明书, 公司切入湿法隔膜生产线, 并落地 8800万元订单; 当前, 国内湿法隔膜整线供应商相对稀缺, 随着公司整线验证和产能释放,有望迎来快速发展。 盈利预测、 估值分析和投资建议: 预计公司 2022-2024年归母公司净利润2.2/4.2/5.5亿元, 同比增长-3.1%/87.3%/31.3%, EPS 为 3.32/6.22/8.17元, 对应 2023年 2月 1日收盘价 83.86元, PE 为 25.2/13.5/10.3倍, 首次覆盖给予“买入-A” 评级。 风险提示: 客户集中度较高的风险, 下游需求增长不及预期风险, 技术快速迭代的风险, 产品验证不及预期的风险, 主要原材料价格波动风险, 应收账款回收风险, 核心人才流失的风险, 统计模型参数假设不及预期的风险。
高测股份 2022-12-29 78.13 -- -- 84.88 8.64%
84.88 8.64%
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事件描述公司披露2022年业绩预增公告。预计2022年实现归母净利润7.6亿元到8.2亿元,预计同比将增加340.1%到374.8%。其中,预计22Q4归母净利3.3亿元到3.9亿元,同比增长4.4倍到5.4倍,创单季度业绩新高。 事件点评业绩大超市场预期,主要细分业务全面增长。受益于光伏行业高景气度,以及公司产品持续保持领先技术优势,预期公司光伏切割设备、金刚线业务以及切片代工业务业绩全面大幅增长。同时,公司成功拓展碳化硅金刚线切割场景,并实现独家碳化硅金刚线切片机批量销售,市占率快速提升。 在手订单规模持续增长,产能与出货量快速释放。 (1)切割设备方面,截至Q3末,高脆硬材料切割设备类(含光伏及创新业务设备)在手订单约16.1亿(其中晶科、晶澳及天合光能三家客户的在手订单约7亿),较21年底8.9亿在手到订单增加约7.2亿;22Q4公司与高景签订了约3.6亿的设备订单,同时也与晶科、中环艾能等客户签订了设备订单。 (2)硅片切割加工业务方面,截至目前,公司达产、在建和待建切片产能共计52GW,其中达产21.59GW,建湖(二期)在建12GW预计2023年达产;截至10月31日,公司硅片切割加工业务在手订单数量为1.76GW,在手订单充足,与单月产能基本匹配。( (3)金刚线业务方面,据12月16日官方微信公众号消息,公司2022年金刚线出货量突破3000万公里,单季度出货量首次突破1000万公里;公司壶关(一期)年产4000万千米金刚线项目,预计2023年下半年投产,明年有望进一步放量。 盈利预测、估值分析和投资建议::公司具备“切割设备+切割耗材+切割工艺”综合技术优势,金刚线与切片代工产能快速释放,有望充分受益于“大尺寸、薄片化”趋势。考虑到公司业绩超预期增长,上调公司2022-2024年归母净利润至7.9/10.5/13.5亿元(前值为6.0/8.7/10.9亿元),同比分别增长358.9%/31.9%/28.7%,对应EPS分别为3.48/4.59/5.91元,对应于12月26日收盘价的PE分别为26.8/20.3/15.8倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:下游需求不及预期;硅料、硅片价格大幅下降;产能释放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名