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高测股份 2022-09-06 96.05 -- -- 104.07 8.35% -- 104.07 8.35% -- 详细
公司主要从事光伏切割设备及耗材、切割加工、其他高硬脆材料切割设备及耗材、轮胎检测设备及耗材等的研发、生产、销售和服务。公司的切割设备主要包括金刚线晶硅切片机、单晶开方机、磨倒一体机及截断机等多种类型产品,耗材主要是金刚石线。切割加工服务方面,公司充分利用“切割设备+切割耗材+切割工艺”优势,公司与光伏头部企业建立了硅片及切割加工服务业务合作关系。其他高硬脆材料切割设备及耗材方面,公司持续在半导体、蓝宝石及磁材领域研发布局新产品。轮胎检测设备及耗材方面,公司不断推出升级产品,夯实轮胎检测设备及耗材领域核心供应商地位。 公司半年度营收同比增长124.16%,归母净利润同比增长224.39% 。 公司发布半年报,实现营收13.35亿元(yoy+124.16%),实现归母净利润2.37亿元(yoy+224.39%)。2022H1公司毛利率38.67%,同比+4.74pct,净利率17.74%,同比+5.48pct。拆分来看,2022年Q2营业收入7.79亿元( yoy+142.12% ), 实现归母净利润1.4亿元(yoy+272.53%),扣非归母净利润1.36亿元(yoy+321.19%)。 切割设备及耗材景气度持续,切片代工业务增速亮眼。2022H1公司切割设备收入5.6亿元(收入占比42%),同比增长39%;2022H1公司切片代工服务收入3.1亿元(收入占比23%),2021年公司切片代工业务收入1.05亿元,这块业务增速非常亮眼;2022H1公司切割耗材收入3.3亿元(收入占比24%),同比增长155%;2022H1公司创新业务收入0.76亿元,同比增长68%。截至二季度,公司切割设备在手订单11.76亿元,同比增长54%。 其他高硬脆设备及耗材有望形成新的增长点。GC-SADW6670蓝宝石切片机以及GC-MADW1660磁材多线切割机持续保持技术领先,国内市场全面覆盖;碳化硅切割方面,公司的GC-SCDW6500碳化硅金刚线切片机是国内首款高线速碳化硅金刚线切片机,能够大幅度提升碳化硅切割效率,目前已经在行业内形成小批量销售,有望成为新的业务增长点。 募投项目产能逐步释放有望贡献业绩增量。2022年一季度“单机十二线”技改活动已经全部完成,2022年金刚线全年产能预计达到2500万公里以上。另一方面,2022年7月公司公告了“壶关(一期)年产4000万公里金刚线项目”扩产计划,预计该项目2023年投产,对未来的金刚线产能释放提供保障。公司“乐山一期6GW光伏大硅片及配套项目”已经实现产能爬坡并且顺利达产。“建湖(一期)10GW 光伏大硅片项目”预计2023年投产,2022年底,公司硅片切割加工服务项目规模预计可以达到21GW。 盈利预测。光伏行业高景气,硅片代工增速迅猛,我们预计公司2022年-2024年实现营收为31.3亿元、48.1亿元、69.4亿元;实现归属于母公司的净利润5.49亿元、7.08亿元、9.28亿元;对应市盈率分别为37倍、29倍、22倍。参考光伏设备同行奥特维市盈率62倍、晶盛机电市盈率37倍,给予公司2022年40-45倍市盈率,合理区间为96.4-108.5元,给予公司“增持”评级。 风险提示:硅片价格下跌超预期,国内疫情超预期发展,设备需求下降。
高测股份 2022-09-06 96.05 -- -- 104.07 8.35% -- 104.07 8.35% -- 详细
事件1:8月30日公司微信公众号披露,高测股份与天合光能签订光伏切割设备买卖合同,公司获得此次招标项目近全部开方机、切片机订单,全部磨抛一体机订单。同时,环线反切机首次实现销售。销售金额39155万。 事件2:高测股份和印度国内最大基础设施企业—阿达尼集团签订设备买卖合同,公司包揽此次招标项目的全部磨抛机和切片机订单,订单金额近6000万。 持续大单强化公司光伏晶硅加工设备龙头地位,展示公司硅片切割环节全面实力。硅片环节设备包括拉棒环节的加料机、单晶炉,以及硅片加工环节的截断机、开方机、磨抛一体机、切片机、清洗及分选设备。高测股份已布局晶硅截断机、开方机、磨抛一体机等机加工设备以及切片设备等,同时布局金刚线、砂轮等切割耗材。根据中国光伏行业协会发布证明文件,2020-2021年,高测股份生产的光伏晶硅加工装备产品市场占有率全球第一。公司切片机GC-700X切片机全球首创可调轴距技术,全面兼容客户端对多种切割尺寸的诉求,截至2022年6月底获得销售签单数1500+台,此外公司双根环线开方机、磨抛一体机等产品均受到龙头客户好评,环线反切机实现首次销售。截至22H1,公司光伏切割设备在手订单约11.76亿元(含税),本次天合及印度订单再次强化公司龙头地位。 尼海外一体化布局进一步利好公司订单释放,获得印度阿达尼6000万订单。受益于海外电价上涨,全球光伏装机需求旺盛,海内外一体化扩产趋势推进。此前晶盛机电、奥特维、金辰股份等公司均在微信公众号发布了印度等海外订单。印度阿达尼集团是印度国内最大的基础设施企业,为高塔姆·阿达尼所有。根据彭博显示,高塔姆·阿达尼进入彭博亿万富翁排行榜前三。集团业务范围涉及发电输电、煤炭等能源开采领域,并且正在进军可再生能源、机场、数据中心和国防领域。据公司微信公众号显示,公司的截断机、开方机、磨抛一体机、切片机以及金刚线等光伏产业链硅片制造核心工序的产品均已走出国门,服务客户涉及马来西亚、越南、俄罗斯、土耳其、法国、印度等,获得国外客户一致好评。 下游扩产+细线化、薄片化等趋势推动公司切割代工持续放量。公司布局光伏切割设备、金刚线及切片代工,同时拥有半导体、蓝宝石、磁材等切割创新业务和轮胎检测业务,我们预计切片代工后续将成为公司利润释放弹性最大环节。切片代工核心在于切片技术的持续进步,通过切出领先行业均值的剩余片,与客户分享实现超额收益。目前公司已与通威、美科、京运通、阳光能源、双良节能、润阳光伏、英发睿能等建立了硅片及切割加工服务合作关系,合计切片代工产能达47GW,其中5GW大硅片基地已满产,乐山一期6GW已实现产能爬坡并基本达产。建湖(一期)10GW完成设备安装调试并进入逐步爬产阶段;建湖(二期)12GW预计2023年投产。2022年底预计公司硅片切割加工服务项目规模可达21GW。受硅料维持高价位及HJT、TOPCon等高效技术对薄片需求提升的影响,细线化、薄片化趋势显著。公司已经实现线径40μm、38μm及36μm线型金刚线批量销售,并开展35μm及以下线型的研发测试,储备更细线径金刚线及钨丝金刚线技术,推动切割工艺持续进步,保障公司切片代工利润持续释放。 盈利预测:预计2022-2024年公司归母净利润5.5/8.2/11.5亿元,对应PE38/25/18倍,维持“增持”评级。 风险提示:硅片扩产不及预期,公司代工业务利润波动风险,市场竞争加剧。
高测股份 2022-08-25 103.50 -- -- 104.07 0.55%
104.07 0.55% -- 详细
22H1中报业绩概览:22H1公司收入13.4亿元,同比+124.2%;归母净利润2.4亿元,同比+224.4%;扣非净利润2.3亿元,同比+285.4%。 切片代工业务盈利能力持续验证,切割设备+金刚线业务持续增长。公司切片代工业务目前主要由乐山高测和建湖高测承担,Q2硅料硅片价格持续上涨,利好公司切片代工剩余片利润。据公司公告,22H1公司切片代工服务收入3.1亿元(收入占比23%),22H1乐山高测收入3.4亿元,与实际代工收入差距不大(考虑部分关联交易等因素影响),其中Q2收入2.0亿元。假设Q2硅片平均售价为0.9-1元/W,则公司Q2切片代工出货约为2GW左右。22H1乐山高测净利润7773万元,其中Q2净利润5540万元,考虑乐山高测京运通项目的产能爬坡产生的费用前置,我们预计公司Q2实际的单GW切割利润丰厚,随着公司建湖及其他产能投产,公司切片代工利润将持续释放。22H1公司光伏切割设备收入5.6亿元(占比42%),截至二季度末,公司光伏切割设备在手订单约11.76亿元(含税)。22H1金刚线收入3.3亿元(占比24%),2022年全年金刚线产能预计可达2,500万千米以上。22H1创新业务0.76亿元(占比6%),在手订单0.25亿元。 受益于切片代工利润释放,单季度净利率创历史新高。盈利能力方面,22H1公司毛利率38.7%,同比+4.7pp,净利率17.7%,同比+5.5pp;Q2单季度毛利率39.4%,同比+4.9pp,环比+1.7pp;净利率18.0%,同比+6.3pp,环比+0.6pp。净利率持续提升主要系公司费用管控等能力持续提高。22H1公司期间费用率16.7%,同比-6.0pp,其中Q2期间费用率16.6%,环比-0.3pp,同比-7.3pp。受公司应收、存货等快速增长影响,公司合理计提减值损失,二季度公司计提资产减值损失+信用减值损失2601万元,占Q2收入3.34%。 细线化、薄片化等趋势推动公司切割工艺持续进步,实控人定增强化信心。切片代工核心在于切片技术的持续进步,保障公司切割工艺的领先,通过切出领先行业均值的剩余片,与客户分享实现超额收益。目前公司已与通威股份、美科太阳能、京运通、阳光能源、双良节能、润阳光伏、英发睿能等光伏企业建立了硅片及切割加工服务业务合作关系,合计切片代工产能达47GW,其中5GW大硅片基地已满产,乐山一期6GW已实现产能爬坡并基本达产。建湖(一期)10GW完成设备安装调试并进入逐步爬产阶段;建湖(二期)12GW预计2023年投产。2022年底,预计公司硅片切割加工服务项目规模可达21GW。受硅料维持高价位及HJT、TOPCon等高效技术对薄片需求提升的影响,细线化、薄片化趋势显著。公司已经实现线径40μm、38μm及36μm线型金刚线批量销售,并积极开展35μm及以下线型的研发测试,同时储备更细线径金刚线及钨丝金刚线技术,推动行业切割工艺持续进步,保障公司切片代工利润持续释放。8月23日,公司定增预案,拟向公司控股股东、实际控制人张顼先生增发不超过10亿元,发行价格为70.72元/股,扣除相关发行费用后的募集资金净额全部拟用于补充流动资金或偿还贷款。张顼先生目前持股比例为25.48%,按照本次发行的最大数量测算,本次发行完成后,张顼先生持股比例将达29.84%。本次增发有助于公司优化管理结构,凸显实控人对公司未来发展信心盈利预测:受益于硅片价格上涨等因素,上调公司业绩预期,预计2022-2024年公司归母净利润5.5/8.2/11.5亿元,对应PE42/28/20倍,维持“增持”评级。 风险提示:硅片扩产不及预期,公司代工业务利润波动风险,市场竞争加剧。
王华君 1 1
高测股份 2022-08-24 101.31 -- -- 106.33 4.96%
106.33 4.96% -- 详细
2022 年中报:业绩同比增长224%;切割设备+切割耗材+代工服务齐放量1)2022 年中报业绩:营收13.3 亿元、同比增长124%,归母净利润2.4 亿元、同比增长224%。 单Q2 季度:营收7.8 亿元、同比增长142%;归母净利润1.4 亿元、同比增长273%。核心受益于公司切割设备销售增加、金刚线产能及出货量大幅提升;代加工服务业务产能释放。 2)分业务营收:切割设备5.6 亿元(占比42%),切割耗材3.3 亿元(占比24%)、代加工服务3.1 亿元(占比23%)、创新业务板块0.76 亿元(占比6%)。 3)盈利能力:2022 年H1 毛利率38.7%、净利率17.7%,维持高盈利水平。其中单Q2 季度毛利率39.4%、净利率17.8%(环比+0.5pct),预计核心受益于切片代工业务盈利能力提升。 4)合同负债:截至2022 年6 月30 日,达3.65 亿元,同比增长70%。公司光伏切割设备在手订单11.8 亿元、同比增长61%,创新业务设备在手订单2,488 万元、同比持平。 5)研发投入:2022 年上半年0.83 亿元,同比增长71%,占营收比6.2%。公司围绕光伏“大尺寸、薄片化、细线化”等新技术持续研发,在半导体、磁材设备领域持续布局。 光伏设备:行业景气延续,迎“大尺寸+薄片化”技术迭代历史机遇1)切割设备:受益“大尺寸+薄片化”趋势,预计2025 年单晶硅片切割设备市场空间达56 亿元,2021-2025 年CAGR=13%。公司市占率龙头领先,将充分受益。 2)切割耗材:目前公司拥有2500 万公里金刚线产能,计划壶关年产12000 万千米扩产,产能将大幅提升。已实现40μm、38μm 及36μm 金刚线批量销售,同时储备钨丝金刚线技术。 光伏切片代工:商业模式壁垒强,实现光伏切割场景纵向拓展,成长空间大公司凭借“切割设备+耗材+工艺”优势,已批量供应155-150μm 大尺寸硅片,并具备量产120μm HJT 半棒半片能力,与通威、美科、京运通、阳光能源、双良、润阳、英发等企业建立硅片代工合作。公司2022 年底产能将达21GW、未来规划47GW,将成为公司业绩重要增长点。 泛半导体设备:发挥技术延展优势,向半导体、蓝宝石及磁性材料领域拓展公司8 英寸半导体切片机已进入麦斯克市场体系,半导体研磨机、碳化硅切片机、碳化硅专用金刚线已在客户端试用,受益“进口替代+大硅片扩产潮”。公司蓝宝石切片设备实现700mm 晶棒加工,实现进口替代;磁材多线切割机在2021 年实现批量销售。 投资建议:看好公司未来切割设备+切割耗材+代工服务业务接力成长预计2022-2024 年归母净利润5.1/6.8/9.2 亿元,同比增长196%/32%/36%,对应PE 46/34/25倍。维持“买入”级。 风险提示:光伏扩产不及预期;切片代工竞争加剧;创新业务设备研发不及预期。
周尔双 10 2
高测股份 2022-08-03 80.00 -- -- 106.33 32.91%
106.33 32.91% -- 详细
核心问题一:如何理解切片代工模式成立的核心逻辑:高测规划总产能达到47GW,我们预计公司2022-2024年产能分别达到21GW、40GW、47GW,考虑到产能爬坡,出货量分别为12GW、25GW、45GW。 公司切片代工业务有两类目标客户硅片厂新玩家和电池片厂。(1)对客户而言:①客户可实现轻资产运行:光伏为重资产且技术迭代迅速,硅片厂大规模投资设备后很可能变为落后产能,高测本身生产装备且具备研发实力,只需投入技改资金就能更新产能。②专业化分工使客户获得更多硅片、实现降本:高测切片技术领先,我们预计单位公斤硅棒可以比客户多切8-10%硅片。(2)对高测而言:由设备商延伸至切片代工服务可以享受技术红利,获取新的业绩增长点,切片代工业务的收入来自代工费+硅泥回收+结余硅片对外销售,其中结余硅片对外销售收入与结余的硅片比例及硅片价格有关。我们认为切片代工模式的核心在于,高测切片技术持续领先能够切出更多硅片,相较销售设备,切片代工服务能够充分享受技术红利,更好地将公司研发转化为收入和利润。 核心问题二:相较于硅片新玩家,为什么高测股份能够多出片:影响出片量三个核心因素为设备+金刚线+切割工艺,高测具备领先优势。(1)切片环节仍处于技术迭代中,切片机基本一年推出一代新品,高测代工基地可一直使用自产的最先进设备和金刚线产品,故切片产能和耗材更为先进,始终具备相对领先优势;(2)工艺上高测对金刚线控制能力更好,切出的硅片厚度方差小,在保证硅片合格厚度背景下,更能贴近下限切割,单位重量的硅棒出片量更多。 核心问题三:未来高测股份相较硅片厂切片的领先优势会持续放大还是缩小:切片环节薄片化、细线化等趋势对切片要求更高,目前硅料价格较高推动了薄片化,HJT产业化加速也有望带动薄片放量。我们认为薄片化将放大先进切片厂商与落后切片厂商的差距,高测股份拥有薄片切割、半片切割等技术,通过偏下限切割能够比行业平均水平低1-2微米,薄片化趋势下对出片数量的影响变大,出片比例更高。 核心问题四:切片代工短期的单GW净利润几何:切片代工收入主要来自代工费+硅泥回收+结余片售出,其中代工费和硅泥回收能够覆盖成本的80-,利润主要来自结余片的售出。如果不考虑成本前置情况,当前硅片价格处在高位的状态下单GW利润超4000万元;未来随着硅片价格降低&高测持续让利客户主动降低结余硅片比例,我们保守预计稳态情况下(无成本前置影响)单GW利润约1500万元,已规划的47GW切片代工产能将释放较大业绩弹性。 核心问题五:如何看待切片代工的长期市场空间:短期来看高测切片代工的客户主要是硅片厂的新进入者和专业化的电池片厂,主要系这些客户缺少切片产能,同时自身切片经验较少,而硅片厂老玩家短期内并不会选择切片代工服务,因为老玩家自身具备切片产能,且自身切片经验充足。 长期来看老玩家仍有一定可能选择切片代工服务,打开长期市场空间,(1)设备投资:切片薄片化、细线化趋势利好切片代工服务打开市场空间,因为高测形成设备、耗材、工艺闭环,在技术迭代期可以形成更强领先优势,未来后续产能更新的压力也有望成为切片代工业务发展的契机;(2)工艺壁垒:切片难度提升,专业独立的第三方切片厂商与其它切片厂商的差距将不断放大,高测切片技术赋能提高,有望巩固相对领先优势。我们认为届时老玩家会综合判断第三方切片代工服务提供的硅片数量是否有足够吸引力、购买切片代工服务是否存在较高的性价比,从而决定是否选择切片代工服务。 盈利预测与投资评级:公司开拓切片代工业务,有望迎来新业绩增长点,我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为5.3/8.3/12.7亿元,对应PE分别为36/23/15X,维持“买入”评级。 风险提示:行业受政策波动影响风险,业务拓展不及预期。
高测股份 2022-07-21 81.66 -- -- 106.33 30.21%
106.33 30.21% -- 详细
事件:公司拟与壶关县人民政府签署的《壶关年产 12000万千米金刚线项目投资协议书》,项目一期计划建设年产 4,000万千米金刚线产能,预计一期总投资额约6.66亿元;后续年产 8,000万千米金刚线项目尚未具体约定,存在较大不确定性。 顺应下游需求扩张,金刚线产能快速扩产,保证公司内供+外销。光伏金刚线需求22年提升源于两方面:1)2022年光伏产业链景气度高涨,1-5月光伏装机同比+24.4%,带动产业链各环节开工率提升,硅片前期扩产产能逐步落地,金刚线需求释放;2)由于多晶硅料价格持续维持高位,细线化、薄片化趋势加速,其中细线化要求金刚线线径由 40线、38线向 36线、35线进步,带动单 GW 切割线耗不断提升。目前 36线单 GW 切割线耗约 50万公里,较 38线提升约 30%。公司于 2021年对金刚线进行“1机 12线”技改,技改完成后,公司 22年 1季度产能712万公里,年化产能超 2500万公里。公司目前切片代工产能约 47GW,对应远期金刚线产能超 2300万公里。本次扩产再一次扩充公司金刚线产能,强化金刚线产能内供+外销布局。 依托壶关低成本电价提升金刚线盈利能力,顺应硅料节约持续推动细线化布局。 公司在山西长治金刚线生产厂区采购电力的平均单价较青岛金刚线生产厂区采购电力的平均单价低,2020年度公司陆续将青岛的金刚线生产线搬迁到山西长治壶关厂区,随着山西长治金刚线生产厂区金刚线产量增加,公司采购电力的平均单价呈下降趋势。目前公司电力采购单价从 2019年 0.8元/kwh 降低到 2022年 Q1的 0.39元/kwh,壶关后续拓展有望进一步降低公司金刚线电价成本。金刚线线径越细,锯缝越小,切割时产生的锯缝硅料损失越少,同样一根硅棒可切割加工出的硅片数量越多,制造硅片所需的硅材料越少。相同切割工艺下,金刚线越细,固结在钢线基体上的金刚石微粉颗粒越小,切割加工时对硅片的表面损伤越小,硅片表面质量越好,硅片 TTV 等质量指标表现也就越好。金刚线母线直径已由 2016年的 80um 降至 2022年上半年的 36、38、40um,此外高线速、柔性化和智能化等均是金刚线及切片技术进步方向,公司在薄片、细线化、高线速、柔性智能化方面均有领先布局,推动切割工艺持续进步。 切割工艺的持续进步领先,是保障公司利润释放的核心壁垒。公司光伏硅片切割三元布局包括硅片切割及机加工设备、硅片切割耗材(金刚线)以及切割代工业务。公司 2021年依托前期设备+耗材布局切割代工业务,目前已公布 47GW 产能(乐山 5GW 示范基地、乐山 20GW 大硅片及配套项目、建湖一期 10GW 项目,建湖二期 12GW 项目),客户包括通威、京运通、美科及建湖周边电池企业。22年底公司有望实现超 20GW 切割代工产能,且当前终端客户主要为下游电池企业。 客户选择切割代工模式的核心在于凭借高测的专业化服务实现快速上产,同时可获得较自建硅片切割产能或购买硅片更多的超额利润。超额利润的核心在于高测股份的切割代工技术领先,可实现更多的硅片切割红利,并与客户共享。未来随着金刚线扩产和切割技术进步,公司光伏硅片切割代工利润弹性有望持续释放。 盈利预测与投资建议:预计公司 2022-2024年归母净利润 4.7、7.2、9.3亿元,对应 PE 30、20、15倍,维持“增持”评级。 风险提示:硅片扩产不及预期,公司代工业务利润波动风险,市场竞争加剧。
王华君 1 1
邱世梁 3 9
高测股份 2022-07-20 81.88 -- -- 106.33 29.86%
106.33 29.86% -- 详细
光伏切割设备龙头,切片代工+金刚线耗材接力放量、成长空间打开1)公司为国内光伏切割设备龙头。向“泛半导体切割设备+切割材料+切割代工服务”领域延伸,多轮驱动打开业绩成长空间。 2)过去 5年营收 CAGR=38%、净利润 CAGR=43%,几何 ROE=14%。截止 2021年底光伏设备在手订单 8.5亿元,同比增长 132%;未来切片代工/金刚线业务将为公司业绩重要增量。 光伏设备:行业景气延续,迎“大尺寸+薄片化”技术迭代历史机遇1)切割设备:受益“大尺寸+薄片化”趋势,预计 2025年单晶硅片切割设备市场空间达56亿元,2021-2025年 CAGR=13%。公司市占率龙头领先,将充分受益。 2)切割耗材:受益“细线化+高速化”趋势。预计 2025年金刚线市场空间达 82亿元,2021-2025年 CAGR=28%。公司 2500万公里金刚线产能技改完成+壶关年产 12000万千米扩产,产能将大幅提升。预计 2025年公司金刚线净利润 4.6亿元(假设出货 8000万千米)、给予 25倍 PE,预计该领域公司 2025年潜在市值空间达 116亿元。 光伏切片代工:商业模式壁垒强,实现光伏切割场景纵向拓展,成长空间大1)公司凭借“切割设备+耗材+工艺”优势,实现光伏切割场景纵向拓展。目前公司已与通威、美科、京运通、阳光能源、润阳光伏等企业建立硅片切割代工业务合作关系。公司规划切片代工产能合计达 47GW,有望成为公司未来业绩重要增长点。 2)市场担心未来硅片价格下滑、切片代工业务盈利有限。我们预计 2025年公司切片代工业务利润达 5.3亿元(假设出货 55GW),给予 25倍 PE 假设,对应公司 2025年切片代工业务潜在市值空间达 133亿元。 泛半导体设备:发挥技术延展优势,向半导体、蓝宝石及磁性材料领域拓展公司 8英寸半导体切片机已进入麦斯克市场体系,半导体研磨机、碳化硅切片机、碳化硅专用金刚线已在客户端试用,受益“进口替代+大硅片扩产潮”。公司蓝宝石切片设备首次实现 700mm 晶棒加工,实现进口替代;磁材多线切割机在 2021年实现批量销售。 投资建议:代工+金刚线打开成长第二极;预计 2025年光伏板块潜在市值 293亿预计 2022-2024年归母净利润 5.1/6.8/9.2亿元,同比增长 196%/32%/36%,对应 PE36/27/20倍。预计 2025年公司光伏板块潜在市值空间 293亿。首次覆盖给予“增持”评级。(公司 4.8亿可转债已发,用于乐山 6GW 切片+12GW 机加代工扩产,初始转股价84.81元/股,赎回触发价 110.25元/股)风险提示:光伏扩产不及预期;切片代工竞争加剧;创新业务设备研发进展不及预期。
高测股份 2022-07-18 86.18 -- -- 98.91 14.77%
106.33 23.38% -- 详细
事件:7月13日,公司发布公告,公司拟与壶关县人民政府签署的《壶关年产12000万千米金刚线项目投资协议书》,项目一期计划建设年产4000万千米金刚线产能,预计投资额将达到6.66亿元,后续8000万千米金刚线项目尚未具体约定。项目一期扩产周期为12个月,项目投产后公司年产能将达到6500万千米,进一步缩小与龙头的差距。 切割设备与耗材双轮驱动,积极扩产夯实竞争力。公司是国内领先的高硬脆材料切割设备和切割耗材供应商,目前在光伏领域具备“切割装备、切割耗材、切割工艺”的系统切割解决方案。光伏切割设备方面:21年共实现营收9.80亿元,同比+116.95%;截至2021年12月31日,在手订单合计8.47亿元(含税),同比+132.40%,客户遍及隆基、晶澳、晶科、高景、通合、安徽华晟等;光伏切割耗材(金刚线)方面,公司21年金刚线全年产量达1,000万千米,同比+115.29%,全年销量超800万千米,同比+80.54%,市占率约12%。2021年Q1,公司全部金刚线产线已完成“一机十二线”技改,2022年金刚线有效年产能整体可达2,500万公里以上。此次扩产项目预计于2022年Q3末开始建设,项目周期为12个月,预计2023年底投产,2023年公司光伏切割耗材出货量有望突破3000万公里。 推动细线化进程,新技术持续推进。公司于2021年完成“一机十二线”技改,在增加生产线单机线体的同时,叠加生产线速的不断提高,实现产能与生产效率的大幅度提升,同时产品品质也在不断改善。细线化方面,公司持续研发以提高细线化后产品的良率,并且保证产品切割能力,目前公司已实现40μm与38μm产品批量销售,36μm产品正在有序推广,35μm以下线径产品已进入测试阶段,随着薄硅片市占率的提升,公司有望通过细线化获得更高的市场份额。 此外,公司从2019年开始关注钨丝技术,目前拥有技术储备,处于测试阶段,未来若钨丝能在成本上取得突破,公司有能力迅速切换产能以匹配市场需求,为客户提供良率更高,切割能力更强的产品。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营收31.51/40.67/50.56亿元,归母净利润分别为4.71/6.27/7.67亿元,增速分别为173%/33%/22%。7月14日股价对应PE倍数42x/32x/26x。公司是光伏切割设备和耗材领先企业,多成长曲线共舞,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;市场竞争加剧;业务拓展不及预期。
周尔双 10 2
高测股份 2022-07-15 86.11 -- -- 98.91 14.86%
106.33 23.48% -- 详细
事件 : 公司拟与壶关县人民政府签署 1.2亿公里金刚线投资协议,其中一期建设 4000万公里。 投资要点n 金刚线产能高速扩张,增厚公司长期业绩: (1) 公司于 2021年对金刚线业务实施技改,产能由 2020年的 540万公里提高至 2021年的 1100万公里,2022Q1技改完成,季度产能 712万公里(年化 2800万公里) , 2022年金刚线产能较 2020年提高 5倍。 (2) 在现有 2800万公里年化产能的基础上,公司拟与壶关县人民政府签署《壶关年产 1.2亿公里金刚线项目投资协议书》,其中一期计划建设 4000万公里金刚线产能(投资额约 6.66亿元人民币),我们预计 2022年 10月开工, 2023年下半年投产,采用租赁厂房轻资产模式运行;二期 8000万公里产能建设暂未具体规划。 (3) 2022Q1,金刚线单位售价 35.7元/公里,按照过去历史经验,金刚线年均降价 15%,但当前细线化趋势会使金刚线单位售价有所提升,我们保守预计 2023年下半年金刚线单位售价 32元/公里(较 2022Q1下降 10%),按照 20%净利率计算,则 4000万公里金刚线增收 12.8亿元,增利 2.6亿元。 n 为保证金刚线外销的市场份额,我们此前即认为公司继续扩产金刚线的概率较大: 细线化+薄片化是未来切片环节大趋势, 2022年,高测已经实现38及 36线批量销售,并积极储备 35及以下金刚线的研发测试。以 36线为例,单 GW 硅片出货对应的金刚线耗量约 50万公里,即目前的 2800万公里对应 56GW 硅片出货。而高测规划的切片代工为 47GW,长期看现有金刚线产能基本只满足自产自销。 高测为独立第三方金刚线供应商,是晶科一供,晶澳和高景二供,为保障金刚线外销的市场份额,公司再扩 4000万公里补齐产能缺口。 n 能源价格下降&技改后制造费用降低,公司金刚线业务盈利能力维持高位: (1)2020年,公司将金刚线生产线由青岛搬迁至能源成本更低的山西长治,公司采购电力平均单价从 2019年的 0.8元/千瓦时,下降至 2020年的 0.6元/千瓦时, 2021-2022Q1进一步下降至 0.39元/千瓦时。 (2) 公司 2021年实施技改(由一机 6线改造成一机 12线,同时叠加线速度提升),产能 5倍提升,产能规模效益使得单位产品摊销的制造费用大幅下降,毛利率由2020年的 31%提高至 2021年的 36.5%,且 2021年的成本端有技改成本影响, 2022Q1技改成本影响消失,毛利率进而提升至 48%。 (3) 由于 2022Q2母线&金刚石微粉成本有所提升(属于行业共通情况),我们预计公司金刚线业务 Q2毛利率为 40%左右,仍维持较高水平。 n 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 5.3(上调 20%) /8.3(上调 17%) /12.7(上调 35%)亿元,对应 PE 分别为 37/23/15X,维持“买入”评级。 n 风险提示: 疫情等不可抗力导致公司研发进展不及预期。
高测股份 2022-07-15 86.11 -- -- 98.91 14.86%
106.33 23.48% -- 详细
拟投资1.2亿公里金刚线产能,一期4000万公里 7月13日,公司发布公告,拟与壶关县政府签署《壶关年产12000 万千米金刚线项目投资协议书》。其中一期项目4000万公里产能,投资额约6.66亿元,预计2023年开始投产,后续8000万公里为储备项目。 金刚线优质细分赛道,空间、格局、壁垒全面优化提升 金刚线是光伏辅材中优质的细分赛道。从空间看,光伏需求高增叠加硅片扩产加速以及技术进步带来的线耗提升,预计到2025年金刚线市场空间150亿以上,复合增速40%以上。从格局看,市场集中度不断提升,头部企业美畅、高测、恒星等在规模、成本、研发实力等方面已经建立起较大优势。壁垒上,随着细线化、薄片化、大尺寸、一机多线的持续推进,行业技术与生产壁垒进一步增强。 扩产进一步夯实公司金刚线头部企业地位 公司2021年金刚线出货量829.35万公里,位居行业第二。2022Q1完成“一机十二线”技改,年产能2500万公里,壶关一期投产后,总产能将达6500万公里。从产能规划看,仅次于美畅1.25亿公里,头部企业地位进一步夯实。同时依托技术进步降本,公司金刚线盈利能力持续提升,2022Q1金刚线毛利率已达47.62%。壶关一期项目投产后,规模效应有望进一步摊薄成本、提升公司金刚线盈利能力。 切片业务顺利推进,充分受益高硅片价格 公司三大切片项目均在顺利推进:乐山大硅片研发中心及智能制造示范基地项目5GW已于2021年投产,乐山20GW项目一期6GW已于2022Q2投产,二期14GW预计2023年投产,建湖一期10GW预计年内投产,二期12GW预计2023年投产。全部项目达产后,切片总产能达47GW。切片业务核心盈利来自剩余硅片外售,受硅料供给紧张及坩埚石英砂短缺影响,硅片价格持续攀升,公司充分受益。 投资建议 我们看好公司切片业务放量及金刚线扩产带来的高成长性。由于项目仍在签署投资协议阶段,暂不调整盈利预测。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.7、7.19、9.36亿元(同比增速172.2%、53%、30.1%),当前股价对应2022-2024年PE分别为41、27、21倍。维持“买入”评级。 风险提示 项目进度延后;金刚线&硅片价格下滑;金刚线&切片代工竞争加剧。
高测股份 2022-06-10 70.48 -- -- 92.88 31.78%
106.33 50.87%
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推荐逻辑:1)硅片切割环节大尺寸、薄片化、细线化将持续推进,切片难度提]升:未来210渗透率有望提升;N型电池将持续推进硅片薄片化,由此亦推动金刚线细线化。薄片化与细线化后,切片过程中碎片、断线、线痕、TTV等风险增加,需要设备、金刚线与切割工艺共同调整优化。2)公司深耕硅片切割设备与金刚线领域,与隆基、晶科、晶澳等先进切片产能深度合作,掌握切片核心know-how,构建“设备+耗材+工艺”核心竞争力。3)切片业绩超额兑现,薄片化优势下切片业务盈利良好。一季度公司切片业务净利率17%;未来公司凭借薄片化和细线化优势,单位硅棒出片数更多,因此自留剩余片数量可观,在硅片价格下降后盈利仍然保持良好。 l薄片化与细线化趋势持续,切片工艺壁垒提升。2021年以来硅料价格持续上涨,硅片薄片化与细线化加速,以降低硅成本。当前硅片主流厚度已降至160μm,部分切割线径已尝试36线。明年起N型渗透率逐步提高,150μm及以下厚度占比有望提升,长期来看HJT硅片厚度或降至120μm及以下,因此金刚线细线化也将持续推进。薄片化与细线化带来切片过程中裂纹、碎片、TTV、断线、翘曲等风险增加,影响切片良率与硅片A品率,因此要求切片机、金刚线以及切割工艺协同优化。 l硅片切割设备与金刚线业务积累深厚,掌握切片核心know-how,综合优势显著。公司自2016年推出切割设备与金刚线以来,与隆基、晶科、晶澳等龙头共同推进大尺寸薄片与细线化切片技术,掌握切片核心know-how,拥有设备+金刚线+工艺三方面16项核心技术,行业内切片综合优势显著。 l切片盈利兑现,薄片化领先助力中长期盈利保持良好。2021年公司布局切片业务后,盈利已超额兑现。中长期看,即使硅片价格随硅料产能投放而下降,公司在薄片化和细线化的优势加持下,剩余片数量有望相应增加,我们保守计算单GW切片利润或在1000万元以上,盈利能力依然良好。同时随着出货量提升,切片业务净利润整体稳步增长。 l盈利预测与投资建议:公司作为切割与耗材龙头,在硅片大尺寸薄片化趋势下优势凸显。22年起公司切片业绩逐步兑现,预计2022-2024年公司归母净利润增速为218.8%/23.6%/25.0%,维持“买入”评级。 l风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;下游硅片扩产不及预期的风险;原材料成本上涨,公司盈利能力下降的风险;政策变化的风险。
高测股份 2022-05-30 60.24 -- -- 83.87 39.23%
106.33 76.51%
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投资要点: 高测股份公司 2021年实现营业总收入 15.7亿,同比增长 110%;实现归母净利润 1.7亿,同比增长 193.4%;每股收益为 1.07元。 2022年一季度公司实现营业总收入 5.6亿,同比增长 103.1%;归母净利润9682.6万,同比增长 173.3%。 光伏切割设备、耗材高速增长,硅片切片服务营收过亿,产能投放在即分业务看: 2021年光伏切割设备实现营收 9.8亿元,较去年同期增长 116.85%,在手订单 8.47亿,同比增长 132.4%。公司 2020年推出的第五代金刚线晶硅切片机 GC700X,顺应硅片大尺寸和薄片化切割趋势,具备领先市场竞争优势并不断获得客户认可。公司与晶澳、晶科等光伏传统企业以及高景、通合等硅片环节新进入者均签订了大额设备销售订单。同时,公司不断通过研发创新持续提升磨倒一体机、截断机及开方机等机加设备迭代升级,多产品共同发力,推动公司切割设备市场份额的持续提升。 光伏切割耗材实现营收 2.92亿,同比增长 37.47%。公司重点推进金刚线细线化迭代及产能提升两方面工作。公司已经实现 40μm 及 38μm 线型金刚线批量销售,并积极开展 35μm 及以下线型的研发测试,推动行业切割工艺持续进步。公司在行业内首次推出“单机十二线”的技改活动,实现金刚线产能大幅提升、效率提升。2021年公司金刚线全年产量约 1,000万千米,同比增加 115.29%,全年销量超 800万千米,同比增加 80.54%,市占率进一步提升。 硅片切片服务营收 1.06亿。公司切入硅片切片服务,业务由光伏切割设备、耗材成功延伸至提供硅片及切割加工服务业务,实现公司在光伏切割场景的纵向拓展。公司启动了“乐山 20GW 光伏大硅片及配套项目(一期 6GW)”及“建湖(一期)10GW 光伏大硅片项目”的建设,预计 2022年各项目将顺利实施,逐步释放产能。 其他脆性材料切割设备及服务实现营收 1.05亿,同比增长 323.05%。公司其他脆性材料切割设备类产品在手订单合计金额 4,314.40万元(含税),同比增长 284.79%。 公司盈利能力大幅上升,研发投入持续加大,硅片薄片化有突破2021年度公司整体毛利率为 33.75%,同比下滑 1.6个 pct,主要是产品结构变化导致。 2021年公司整体净利率 11.02%,同比上升 3.13pct。 2021年公司加权 ROE 为 16.22%,比去年提升 7.08个 pct。 2021年公司发生研发费用约 11,718.57万元,同比增长 36.32%。除了切割设备上的技术研发外,硅片切片服务上,2021年公司在行业内推出首款异质结专用 120μm 片厚硅片,首次实现异质结 N 型大尺寸 120μm 硅片半片切割,引领行业技术创新。2021年公司与爱康科技签署战略合作协议,双方就推动异质结 N 型大尺寸硅片薄片化进程进行战略合作,公司将充分发挥专业化优势,持续推动硅片厚度从 150μm 至 120μm、90μm 的降本路径。 公司募投项目产能即将投放,硅片切片服务助推公司上新的台阶公司募投项目“高精密数控装备产业化项目”:主体厂区厂房已交付使用,切割设备产能规模大幅提升,可有效整合公司各业务板块设备制造,精益化生产效应放大。 公司募投项目“金刚线产业化项目”:已于 2021年 12月完成建设并于2022年 4月 18日结项,20条金刚线生产线已具备年产 320万千米金刚线产能条件。2022年一季度“单机十二线”技改活动已全部完成,2022年金刚线全年产能可达到 2,500万千米以上,预计对未来金刚线市占率的进一步提升将会起到积极作用。 公司募投项目“光伏大硅片研发中心及智能制造示范基地项目”:实现当年建设当年达产当年盈利,项目满产后可实现产能约 5GW。“乐山 20GW光伏大硅片及配套项目(一期 6GW)”及“建湖(一期)10GW 光伏大硅片项目”顺利推进,预计 2022年年末公司硅片切割加工产能规模可达21GW。 公司三大募投项目 2022年将进入达产阶段,预计贡献业绩增长,尤其是硅片切片服务,产能释放巨大,将给公司营业收入、归母净利润带上新的台阶。 盈利预测与估值鉴于公司在光伏切割设备、切割耗材、切片服务布局完成,形成良好的产业链闭环循环,公司硅片切片产能投放在即,业绩释放潜力巨大。我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为 30.19亿、42.21亿、52.28亿,归母净利润分别为 4.6亿、6.35亿、8.12亿,对应的 PE 分别为 29.88X、21.62X、16.91X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1:宏观经济不及预期;2:下游行业需求不及预期;3:原材料价格上涨,毛利率下滑;4:硅片切片服务业务拓展不及预期。
高测股份 2022-05-17 55.89 -- -- 76.51 36.89%
92.88 66.18%
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金刚线业务量利齐升,盈利能力快速增长从公司公布的公告来看,公司2022年一季度金刚线业务营收占比从2021年的18.6%提高到了38.2%,主营金刚线业务子公司的加权净利率高达26.7%,环比有了明显增长,我们预计主要系公司去年的金刚线一机十二线技改完成,产量和效率均有了同步大幅提高所致,预计在今年公司有望充分享受金刚线细线化与薄片化带来的较高的行业需求,成为今年利润增量的主要贡献之一。 切片业务快速放量,下游需求旺盛公司切片服务在2021年实现收入1.06亿元,占比6.8%,比重较低,主要系产能在去年还处于爬坡阶段。从2022年全年来看,公司示范基地项目已于2021年年底基本达产,乐山20GW光伏大硅片及配套一期项目中12GW的机加设备已投入使用,目前处于爬产阶段,其余6GW的切片设备已陆续安排进场,建湖10GW光伏大硅片项目(一期)也已于2021年9月开始建设。预计今年实际产量将有较大增长,从而为公司高速增长提供动力。 设备业务处于高景气周期,盈利有望改善公司的设备业务顺应硅片大尺寸和薄片化切割趋势,在2021年高速发展,目前在手订单充足。截止2021年底,公司设备类在手订单合计约8.47亿元。一季度公司已公告的重大合同包括与曲靖晶澳签订约2.22亿合同,以及与晶科签订的约1.41亿设备销售合同,体现出下游旺盛的需求。2022年Q1设备类业务毛利率水平较低,主要系一季度出货产品结构的问题,预计后续产品结构改善,盈利能力有望抬升。 盈利预测我们看好公司在金刚线与切片业务双轮驱动下业绩快速增长,预测公司2022-2024年收入分别为31.6、43.6、59.5亿元,EPS分别为3. 11、4.21、5.26元,当前股价对应PE分别为25.4、18.8、15.0倍,给予“推荐”投资评级。 风险提示光伏装机不达预期、金刚线扩产不达预期、金刚线价格下跌、大宗品价格上升等。
高测股份 2022-05-02 46.06 -- -- 89.58 38.67%
92.88 101.65%
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业绩概览:2021年公司收入15.7亿元,同比+110.0%,归母净利润1.7亿元,同比+193.4%。2022Q1公司收入5.6亿元,同比+103.1%,环比-6.4%,归母净利润9683万元,同比+173.3%,环比+58.3%。22Q1业绩大超预期。 助多线业务高增长助2021年收入、业绩高增。分业务看,21年光伏切割设备收入9.8亿元,同比+117.0%,收入占比62.6%,毛利率31.1%;光伏金刚线收入2.9亿元,同比+37.5%,收入占比18.6%,毛利率35.9%;新业务硅片及切割代工服务收入1.1亿元,收入占比6.8%,毛利率28.7%;创新业务收入1.1亿元(设备4762万,耗材5763万),同比+323.1%,收入占比6.7%,毛利率42.4%;轮胎检测设备及耗材收入4654万,同比+12.2%,收入占比3.0%,毛利率46.0%。 切割设备:受益于大尺寸、薄片化需求推进,公司GC700X切片机新品订单充裕,截至21年底已实现销售签单943台,完成发货634台,客户遍及晶澳、晶科、高景、通合、安徽华晟等光伏大型企业,21年底在手订单达8.47亿元,同比+132%。 光伏金刚线:已实现40μm及38μm线型金刚线批量销售,36μm线型逐步推广中,并积极储备35μm及以下线型的研发测试,于受益于““1机机12线线”技改,公超司金刚线产能超2500万公里,21年产量约1000万公里,同比增加115%,销量超超800万公里,同比增加81%。 切片代工:已与通威股份、美科太阳能、京运通、阳光能源、润阳光伏等光伏企业建立合作关系,除前期5GW投产万,还启动乐山20GW(一期6GW)、建湖一期10GW建设,期同时将建湖二期10GW至建设计划提升至12GW,总代工产能达47GW,预计22年底落地21GW。 )创新业务(半导体、蓝宝石、磁材):与蓝思科技、兆驰半导体、金瑞泓、麦斯克、正海磁材、宁波科宁达等建立合作关系,碳化硅设备及金刚线已在客户端试用,21年底设备在手订单4314万元,同比+285%。 22Q1业绩超预期主要系金刚线净利率+硅片切割代工业务利润超预期。2021年年公司毛利率33.8%,同比-1.6pp,净利率11.0%,同比+3.1pp,期间费用率合计20.3%,同比-7.6pp;22Q1公司毛利率37.7%,同比+4.4pp,净利率17.4%,同比+4.5pp,期间费用率16.9%,同比-4.6pp。费用管控能力良好。从子公司业绩(未经审计)司来看,公司Q1业绩超预期主要源于1))金刚线;;2))硅片切割代工利润释放超预期::22Q1金刚线净利率超预期:长治高测和壶关高测(主要负责光伏金刚线)22Q1入合计收入2.1亿元,净利润5665万元(考虑部分关联交易,合并利润略少),两超子公司净利率均超22%,大超市场预期((21年两子公司净利率均于低于10%)),主要系一季度硅片开工率饱满,金刚线需求旺盛,售价稳定,且高测在行业内率先完成“1机12线”技改,产能超3倍提升,摊薄了固定成本,实现出货及利润率双提升。 22Q1切割代工利润释放超预期:22Q1乐山高测(负责硅片切割代工)实现收入1.4润亿元,净利润2233率万元,净利率16.2%,考虑到乐山高测含有京运通一期6GW产能爬坡影响,计预计Q1实际代工利润高于2233万元,高于市场预期,主要系一季度硅片价格维持高位+公司切割大尺寸切割工艺领先。 22Q1:设备在手订单预计持续增长:剔除代工及金刚线子公司收入业绩,设备相关收入约为2.1亿元,利润约为2140万元(实际由于各子公司与母公司有一定关联交易,如硅片切割代工服务的自用设备及金刚线,实际利润与测算有一定差异)。 公司一季度已公告设备订单合计3.63亿元,叠加其他未披露订单,我们预计公司在手订单有望较21年底持续增长。 至硅片切割代工产能提升至47GW,持续发力IBC、TOPCon、HJT薄片切割。公司代工业务客户覆盖通威股份、美科太阳能、京运通、阳光能源、润阳光伏等,22年有望形成21GW产能,出货达10-12GW,同时公司期将建湖二期10GW建设计至划提升至12GW,总代工产能达47GW。硅成本为电池度电成本中占比最高环节,据soarzoom数据,硅片成本占HJT电池生产成本53%,半棒薄片是减少HJT硅片成本,提高生产良率的重要步骤。2021年,公司在行业内推出首款异质结专用120μm片厚硅片,首次实现异质结N型大尺寸120μm硅片半片切割,并与爱康科技签署战略合作协议,持续推动硅片厚度从150μm至120μm、90μm的降本路径,化报告期内,公司也向华晟交付相关设备,进一步强化HJT布局。公司薄片技术有望应用于TOPCon、IBC等工艺路线。同时公司近期推出210矩形硅片切割设备,我们预计公司这款设备与天合、隆基等布局相关技术的企业在未来有合作的可能性。随着高测薄片切割、矩形硅片切割工艺持续进步,目前布局HJT、TOPCon、IBC工艺产能的企业均有望与高测持续合作,推动公司切割设备与代工服务订单持续提升。 盈利预测:受益于公司金刚线及硅片切割代工利润超预期,设备在手订单充裕,上调对公司的盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润4.7(上调15%)/7.2(上调9%)/9.3亿元,对应PE21/14/11倍,维持“增持”评级。 风险提示:硅片扩产不及预期,公司代工业务利润波动风险,市场竞争加剧。
高测股份 2022-05-02 46.06 -- -- 63.86 38.65%
92.88 101.65%
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2021年及 2022Q1业绩高增长4月28日,公司发布2021年年报及2022年一季报:2021年实现营业收入15.67亿元(同比+109.97%);归母净利润1.73亿元(同比+193.38%); 2022Q1:实现营业收入5.56亿元(同比+103.06%,环比-6.36%);归母净利润0.97亿元(同比+173.3%,环比+58.3%)。 ? 切片代工加速推进,二次腾飞基础硅片及切割加工服务是公司全新布局的业务,是公司二次腾飞基础。 随着乐山5GW项目达产,2021年切片业务首次实现营业收入(1.06亿元),切片量1.67亿片,折合约1.3GW,毛利率28.72%,打下良好开端。公司近期公告建湖二期12GW项目规划,全部项目达产后,切片总产能达47GW。随着乐山项目爬坡及其他项目达产,切片代工业务将迎来放量,毛利率也有望进一步提升。 ? 光伏切割设备与金刚线业务持续成长光伏切割设备是和金刚线是公司传统强势业务,2021年分别实现收入9.8、2.92亿元,同比分别增长116.95%、37.47%。公司是光伏切片机绝对龙头,全面受益下游扩产与大尺寸升级,在手订单充足。金刚线“一机十二线”技改目前已顺利完成,总产能2500万公里以上,未来市占率与毛利率有望双升。 ? 新兴业务起量,第三曲线成长态势显著公司半导体、蓝宝石、磁性材料切割设备与耗材是公司新兴业务,2021年实现收入1.06亿元,毛利率42.41%。随着相关领域逐步从砂浆切割转向金刚线切割,半导体、蓝宝石、磁性材料切割设备与耗材作为公司第三成长曲线,成长态势显著。 ? 投资建议公司在高硬脆材料切割领域积累深厚、竞争优势突出,充分受益光伏及新兴行业快速发展。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为4.7、7.19、9.36亿元,同比分别增长 172.2%、53%、30.1%,当前股价对应 PE 分别为 21、 14、11倍,维持“买入”评级。 ? 风险提示疫情导致项目进度延后;硅片价格下滑;切片代工领域竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名