事件：公司发布半年度报告，23H1实现收入25.21亿元，同比+88.80%，归母净利润7.14亿元，同比+201.27%；其中Q2公司实现收入12.62亿元，同比+61.9%，环比+0.24%，归母净利润3.79亿元，同比+170.80%，环比+13.47%，业绩符合预期。 四大业务板块高速发展，盈利能力显著提升。 公司发挥“设备+耗材+工艺”融合发展及技术闭环优势，23H1毛利率、净利率分别为46.76%、28.32%，分别同比+8.09pct、10.58pct，盈利能力大幅增强。分产品来看，1）光伏切割设备：23H1实现收入8.08亿元，同比+44.23%，维持较为稳定毛利率；2）切割耗材：23H1实现收入6.90亿元，同比+111.69%，公司已实现36μm、34μm及以下线型金刚线批量销售，并推出30μm线型金刚线，公司细线化迭代推动规模优势显现，毛利率不断提升；3）硅片切割加工服务：23H1实现营收8.40亿元，同比+170.67%，公司凭借更低的切割成本、更高的出片率助力客户降本增效，已经与通威股份、美科股份等企业建立长期合作关系。4）创新业务：23H1实现营收1.07亿元，同比+40.81%，8寸碳化硅切片机形成批量订单，此外磁材切割设备签署大额订单。 研发投入持续增长，技术闭环优势进一步加强。 上半年公司研发费用1.66亿元，同比+100.87%，研发费用率为6.58%，同比+0.39pct。 设备方面，第五代金刚线晶硅切片机GC700X进行模块化升级，并新推出GC-700XL、GC-800XP切片机，实现产品多元化，GC-GP950L磨抛一体机具有高精度、大产能的技术优势，8英寸半导体切片机已在客户端量产并推出12英寸半导体切片机产品；耗材方面，公司储备金刚线细线型并对钨丝金刚线进行研发测试；硅片切割方面，大尺寸、薄片化、细线化快速推进，182、210mm大尺寸硅片厚度从150μm向130μm迭代并实现良率的持续提升。公司依托技术闭环优势，实现技术及产品品质不断提升。 在手订单充沛，产能扩张助力业绩增长。 截止23年6月底，公司合同负债6.56亿元，同比+79.73%，公司光伏切割设备类产品在手订单合计金额27.70亿元（含税），同比+135.54%；创新业务设备在手订单合计金额1.51亿元（含税），同比+504.00%，在手订单高增为公司发展提供强劲动能。硅片切割加工及金刚线产能逐步释放，建湖（二期）12GW光伏大硅片项目预计23年Q3释放产能，23年底产能有望增至38GW，此外宜宾（一期）25GW光伏大硅片项目预计2024年上半年投产，根据公司6月与英发睿能签订合作框架协议，已锁定其中20GW产能；壶关（一期）年产4000万千米金刚线项目预计23年Q4释放产能，新项目投产后公司金刚线年产能超9000万公里，市占率有望进一步提升。 盈利预测预计公司2023-25年实现营收61.81亿元/87.91亿元/113.23亿元，归母净利润13.98亿元/17.46亿元/21.67亿元，对应目前PE分别为12X/10X/8X，维持“买入”评级。 风险提示硅片价格持续下跌，产能扩张不及预期，下游需求不及预期

事件概况高测股份于 2023年 8月 7日发布 2023年中报: 公司 2023年上半年实现营业收入 25.2亿元，同比增长 88.80%；归母净利润 7.14亿元，同比增长201.27%。 公司 2023年 Q2营收 12.62亿元，同比增长 62%，环比增长0.24%；归母净利润 3.80亿元，同比增长 171%，环比增长 13.77%。 设备、耗材、切片代工并进，创新业务高增， 盈利能力持续提高分业务来看，2023年上半年光伏切割设备类产品实现营业收入 8.08亿元，同比增长 44.23%，占比 32.1%；光伏切割耗材实现营业收入 6.90亿元，同比增长 111.69%，占比 27.4%；硅片切割加工服务业务共实现营业收入8.40亿元，同比增长 170.67%，占比 33.3%；创新业务共实现营业收入 1.07亿元，同比增长 40.81%，占比 4.3%；其他收入 0.8亿元，占比 3%。公司2023年 H1毛利率 46.76%，同比增加 8.09pct，净利率 28.32%，同比增加10.58pct。 2023年 Q2毛利率 50.40%，同比增加 11pct， 环比增加 7.28pct； 净利率 30.07%，同比增加 12.09pct， 环比增加 3.51pct。 设备订单高增，金刚线、切片代工持续高成长1） 设备： 公司光伏切割设备业务订单高增，截止 2023年 6月 30日，公司在手订单合计金额 27.70亿元（含税），同比增长 135.54%。 随着硅片减薄趋势推进，线切设备的替换需求预计将进一步提升。 2） 金刚线：产能及出货高增长，且公司不断推进细线化迭代，实现 36μm、34μm 及以下线型金刚线批量销售，并已领先行业推出 30μm 线型金刚线，规模优势逐渐显现，毛利率不断提升，市占率稳步提升。 3） 切片代工： 产能、订单快速释放，滑县 5GW 光伏大硅片项目已达产，截止 2023年上半年，硅片切割加工产能规模已达 26GW。建湖 12GW 光伏大硅片项目二期预计 2023年三季度释放产能，宜宾 25GW 光伏大硅片项目预计 2024年上半年投产， 二期 25GW，预计在一期正式投产后 6个月内启动。至 2023年末，公司硅片切割加工服务产能规模将达 38GW。 N 型产品需求旺盛，产业化进程全面加速，渗透率持续提升，盈利能力强，乐山高测、盐城高测 2023年上半年净利率分别达 20.25%、 24.25%。 4）创新业务： 公司 2022年底推出的 8寸碳化硅切片机已形成批量订单。 截至 2023年 6月 30日，公司创新业务设备类产品在手订单合计金额 1.51亿元（含税），同比增长 504%。 投资建议因公司各业务高增， 且盈利能力持续提升， 我们预测公司 2023-2025年营业收入分别为 56.80/87.46/108.96亿元(前值 57.09/79.75/102.09亿元)，归母净利润分别为 14.09/17.88/21.97亿元(前值 11.78/15.67/20.67亿元)，以当前总股本 3.39亿股计算的摊薄 EPS 为 4.15/5.27/6.48元。公司当前股价对 2023-2025年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 12/10/8倍， 考虑到公司切割设备及耗材的市占率高，且公司切片代工及创新业务带来业绩弹性， 维持“买入”评级。

2023年中报：业绩同比增长201%；切片设备+代工服务+金刚线齐放量1）业绩超预期：2023年上半年实现营收25.2亿元，同比增长89%；归母净利润7.1亿元，同比增长201%；其中单Q2季度，归母净利润3.8亿元，同比增长171%、环比增长13.5%。 2）盈利能力大幅提升：2023年上半年公司实现毛利率46.8%、同比+8.1pct，净利率28.3%，同比+10.6pct，核心受益于公司金刚线业务（行业内首次推出30μm金刚线）毛利率提升。 3）订单高速增速：截至2023年6月30日，公司光伏切割设备类产品在手订单27.7亿元，同比增长135.5%。创新设备类产品在手订单1.51亿元（含税），同比增长504%。公司依托领先的设备、细线化快速迭代能力、技术闭环专业化切割服务等优势，加大市场开拓能力，客户粘性持续提升、市占率不断取得突破。 4）研发持续加码：2023年上半年研发费用1.7亿元，同比增长101%，研发费用占营收比重达6.6%，同比+0.4pct。公司持续在“设备+材料+代工服务”形成研发正循环反馈。 5）9.2亿定增完成、董事长全额参与彰显信心：据公司公告，公司向董事长张顼定增募资9.2亿元已完成，发行价格50.27元/股（高于最新收盘价），发行后张顼持股比例增加到29.4%。 光伏切割一体化解决龙头，切片代工+金刚线打开第二成长曲线1）切割设备：受益“大尺寸+薄片化+细线化”趋势，光伏切割设备需求旺盛。公司市占率龙头领先，设备订单大幅增加、并保持了较为稳定的毛利率。 2）切片代工：凭借“切割设备+耗材+工艺”优势，与通威、美科、京运通、双良、润阳、爱旭、英发、华晟、华耀、亿晶、隆基、晶澳、日升（100um）建立代工合作，规划产能102GW，2023年末产能规模将达38GW。 3）切割耗材：公司已有4000万公里金刚线年产能，预计2023年末产能将达9000万千米。公司已经实现36μm、34μm及以下线型金刚线批量销售，并已领先行业推出30μm线型金刚线。 4）创新业务：2022年公司已实现碳化硅金刚线切片机+碳化硅专用金刚线批量销售，新推出8寸碳化硅切片机已形成批量订单。磁材切割设备也签署了大额订单并得到客户的高度认可。 投资建议：看好公司未来切割设备+切割耗材+代工服务业务接力成长预计公司2023-2025年归母净利润14/17.5/20.9亿元，同比增长77%/25%/20%，对应PE12/10/8倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏扩产不及预期；切片代工竞争加剧；创新业务设备研发不及预期。

事件：2023年8月7日，公司发布2023半年度报告，23年H1公司实现收入25.21亿元，同比+88.80％；实现归母净利7.14亿元，同比+201.27%；实现扣非归母净利6.92亿元，同比+197.40%。分季度来看，23Q2公司实现收入12.62亿元，同比+61.93％；实现归母净利3.79亿元，同比+170.77%；实现扣非净利3.66亿元，同比+168.62%。公司业绩超预期的原因如下：1.光伏行业景气度高，公司设备产品竞争力强，订单显著增加。2.金刚线产能与出货大幅提升，细线化持续推进，技术闭环提升盈利能力。3.硅片切割加工服务产能释放，规模效益显现。 技术闭环赋能切割加工业务，规模效应有望显现，薄片化行业领先。上半年公司切割加工业务实现收入8.40亿元，同比+170.67%。公司充分发挥“切割设备+切割耗材+切割工艺”融合发展及技术闭环优势快速建立低成本切片产能。 产能方面，上半年滑县5GW项目已达产，切割加工产能达到26GW，建湖二期12GW项目也将于23年Q3投产，预计年底产能将达到38GW，规模效应有望进一步显现。产品方面，公司已推出半棒半片切割技术路线，已具备210mm规格130μm、120μm及110μm硅片半片的量产能力，同时在行业内首次推出60μm超薄硅片半片样片。 切割设备推陈出新，在手订单大幅提升。公司已经推出GC700X切片机、GC-700XL切片机、GC-800XP切片机、GC-MK202R双根环线开方机、GCMK202RG开磨一体机及GC-GP950L磨抛一体机等多设备产品，凭借技术优势持续得到下游客户认可，市占率稳居行业第一。23年上半年公司切割设备实现收入8.08亿元，同比+44.23%，截至23年6月30日，公司设备在手订单达到27.70亿元，同比+135.54%。 细线化进程加速，全年出货量有望超6000万千米。报告期内公司通过技术闭环优势推动细线化进程，目前已实现36、34μm金刚线批量销售，30μm金刚线也已推向市场，同时也正在开展更细线径以及钨丝金刚线的研发，我们认为细线化的推进或将进一步助力下游客户降本增效。23年上半年公司切割耗材实现收入6.90亿元，同比+111.69%，截至7月21日，公司金刚线出货已超3300万千米，超过去年全年出货，根据公司预测，壶关4000万千米产能预计在Q4释放，年底金刚线产能规模将达到9000万千米，全年出货量将超过6000万千米。 投资建议：预计公司23-25年营收分别为59/84/109亿元，归母净利润分别为14.57/18.43/20.88亿元，对应PE为11/9/8，公司是硅片切割、设备与耗材领先企业，叠加规模效应的体现盈利有望持续提升，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险等。

事件：公司发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入25.21亿元，同比提升88.80%；实现归母净利润7.14亿元，同比提升201.27%。 上半年业绩高增，在手订单充足。单季度来看，2023年Q1、Q2公司分别实现营业收入12.59亿元、12.62亿元，同比增长126.45%、61.93%；分别实现归母净利润3.34、3.79亿元，同比增长245.40%、170.77%。利润率方面，上半年公司毛利率、销售净利率分别为46.76%、28.32%，分别同比提升8.09pct、10.58pct。 截至上半年末，公司光伏切割设备类产品在手订单27.70亿元，同比增长135.54%；创新业务设备类产品在手订单1.51亿元，同比增长504.00%。公司在手订单充足，为全年业绩高速增长打下坚实基础。 切片机竞争力持续领先。2023年上半年，公司光伏设备产品竞争力持续领先，龙头效应显著，订单大幅增加。针对半导体单晶硅片加工环节，公司已推出8寸以及12寸半导体金刚线切片机，同时研发半导体硅材料切片的专用金刚线及倒角砂轮，目前与行业头部客户形成持续稳定的合作。在碳化硅领域，2022年底公司升级推出GC-SCDW8300型碳化硅切片机，可满足8英寸碳化硅晶片的切割需求，目前该设备已经形成销售。 金刚线产能及出货量大幅提升。2023年上半年，公司金刚线生产技术不断进步，产品品质不断提升，竞争力持续增强，金刚线产能及出货量大幅提升，公司金刚线营业收入和净利润较去年同期实现高速增长。截至7月21日，公司2023年金刚线出货量正式突破3300万公里，仅仅7个月金刚线出货量已超去年全年，预计年内出货量可达6000万公里以上。 硅片切割加工服务规模效益显现。2023年上半年，公司硅片切割加工服务规模效益显现，专业化切割技术优势持续领先，产能持续释放，订单获取能力强劲。公司切片代工业务逻辑持续兑现，2023年6月10日，公司与安徽英发睿能签订战略合作框架协议，约定英发睿能在宜宾投资建设的20GW拉晶项目所生产的单晶硅棒将全部委托给公司切割加工。 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润13.61/16.23/21.80亿元，对应PE12.3/10.3/7.7倍，维持“增持”评级。 风险提示：硅片扩产不及预期，公司代工业务利润波动风险，市场竞争加剧。

半年报收入增幅88.8%， 业绩增幅201.3%。上半年公司实现营收25.21 亿元（ 同比+88.80%）、实现归属净利润7.14 亿元（同比+201.27%），测算2023Q2 公司营收12.62 亿元（同比+61.93%、环比+0.19%）、2023Q2 归属净利润3.79 亿元（同比+170.77%、环比+13.45%）。 光伏硅片切割需求旺盛，业务收入同比高增。公司主营光伏切割设备、光伏切割耗材、硅片切割加工以及高硬脆材料切割设备等四大块业务。 上半年，公司光伏切割设备业务收入8.08 亿元（同比+44.23%），二季度设备营收因收入确认等原因环比略降，产品市占率稳居行业第一；光伏切割耗材业务收入6.90 亿元（同比+111.69%），公司推出30um型金刚线产品并积极开展钨丝金刚线研发测试，细线化迭代进程领先行业，预计上半年金刚线出货量达到2800 万公里（同比+230%，含自用量）；光伏硅片切割加工业务收入8.40 亿元（同比+170.67%），与通威股份、美科股份、京运通、双良节能等光伏企业建立了长期硅片切割加工服务业务合作，预计上半年出货量达到11GW（同比+260%）；高硬脆材料切割产品业务收入1.07 亿元（同比+40.81%），伴随金刚线切割技术在碳化硅行业的渗透率提升，公司推出兼容8 寸晶锭的碳化硅切片机，形成销售增长点。 单季度盈利能力创新高，提质提效助推盈利能力提升。上半年公司综合毛利率达到46.76%，同比提升8.1pcts，净利率达到28.32%，同比提升10.6pcts 。其中2023Q2 综合毛利率达到50.40%（ 同比提升11.0pcts、环比提升7.3pcts），2023Q2 净利率达到30.07%（同比提升12.1pcts、环比提升3.5pcts），单季度盈利能力居历史最高水准。预计硅片切割加工业务毛利率约40%、光伏切割耗材业务毛利率约50%，环比均有增长，驱动公司整体盈利水平上升。其中：硅片切割业务盈利能力受产能利用率和硅片价格影响，一季度产能利用率偏低且硅片价格剧烈波动，二季度环比好转。金刚线业务盈利能力因生产设备提效和细线化结构占比提升，公司推动金刚线主流线型迭代至36μm、34μm 及以下线型，并于业内首推30μm 规格金刚线，部分细线产品价格高于传统产品。 订单能见度较高，积极推进产能扩张。上半年公司存货达到15.70 亿元，其中发出商品6.37 亿元（较期初增幅93%），合同负债达到6.56亿元（较期初增幅91%），反映出备货及订单的高景气度。截止上半年，公司光伏切割类设备在手订单合计27.7 亿元（同比+135.5%、环比+47.2%），高硬脆材料切割创新类设备订单1.51 亿元（同比+504%、环比+42.5%）。截止上半年，公司硅片切割加工服务产能达到26GW（较年初增长24%），预计年末产能达到38GW（同比+81%），至2024 年预计达到63GW。上半年，公司金刚线产能设备持续提效，预计产能较年初增长30%以上，预计年末产能超过9000 万公里/年（同比+125%）。 实控人全额认购定增股份，股权激励计划落地。2023 年6 月，公司定增发行1821 万股募资9.16 亿元用于补充流动资金或偿还贷款，发行价格50.72 元/股，实控人全额认购股份，锁定期十八个月，认购完成后实控人持股比例从25.34%增加至29.35%。2023 年4 月，公司实施2023 年股权激励计划，授予300.5 万股，授予价格为40.0 元/股，首批240.5 万股授予人数323 人，预留60 万股。股权激励业绩考核目标为，以2022 年为基准，2023 年营收或归属净利润增幅不低于30%，2024 年营收或归属净利润增幅不低于70%，2025 年营收或归属净利润增幅不低于120%。 盈利预测。预计公司2023-2025 年营收59.48 亿元、86.74 亿元、105.59亿元，归属净利润13.01 亿元、17.29 亿元、20.20 亿元，利润同比增幅为65%、33%、17%，根据最新股本计算EPS 分别为3.84 元、5.10元、5.96 元，对应市盈率PE 分别为13.2 倍、9.9 倍、8.5 倍。公司在光伏硅片切割领域技术积累深厚，提效降本能力领先，合理估值15-20倍PE，合理区间57.6-76.8 元，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张进度推迟，产品价格竞争加剧，细线化进度不及预期，硅片价格大幅波动

业绩总结：公司发布23年中报，23H1公司实现营收 25.21亿元，同比+88.80%；归母净利润 7.14亿元，同比+201.27%；扣非净利润 6.92亿元，同比+197.40%。 其中 23Q2营收 12.62亿元，环比+0.22%；归母净利润 3.79亿元，环比+13.45%；扣非净利润 3.66 亿元，环比+12.19%。23H1 业绩接近预告上限。 切割设备：Q2 收入环比下降主要受确收节奏影响，在手订单创历史新高，H2光伏切割设备收入有望迎来爆发。23H1 公司光伏切割设备收入 8.08 亿元，其中 Q2收入约 3.8亿元，环比下降约 13%，主要受下游客户产能建设和收入确认周期影响。至今年 630，公司光伏切割设备在手订单 27.7亿元（含税），创季度历史新高，较一季度末在手订单持续增长。随着下游产能建设推进与收入确认，H2 设备收入有望迎来大幅增长。新产品方面，700XL/800XP 等切片机可节省占地面积和人工，产品持续迭代保持领先的竞争力。 金刚线：细线化持续推进，价格与盈利保持稳中有升。硅料价格虽下降，然金刚线细线化降本趋势不改，公司金刚线细线化进展持续取得突破：34 及以下线径出货占比 70%以上，细线相对粗线拥有一定溢价；叠加产能优化、母线成本下降等因素，Q2 公司金刚线价格与盈利仍有小幅提升。目前公司完成 30 线产品开发，正在下游验证推广，碳钢线 30以下研发进行中。同时，针对钨丝的细线与趋势，公司亦做好充足的技术储备。我们认为，细线化迭代持续，金刚线的价格与行业格局均有望优于市场预期，公司降本与技术迭代能力值得持续关注。 切片代工：产能建设持续推进，建湖二期产能投放在即。 23H1 公司切片代工营收 8.4 亿元，同比增长 170.67%。公司建湖二期 12GW 即将于 Q3 满产，宜宾一期 25GW 预计 23Q2 满产，届时公司切片产能将达到 63GW。N 型硅片更薄，单位硅棒出片数更多，同时目前 N型硅片亦有近 3%+溢价，因此随着 N型硅片需求增长，公司切片盈利有望稳中有升。 盈利预测与投资建议：公司光伏切割设备龙头地位稳固，金刚线产销有望随产能扩张和细线化迭代保持行业领先，切片业务在细线化、薄片化时代下凸显技术阿尔法。预计未来三年公司净利润 CAGR 为 43.34%，维持“买入”评级。 风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；下游硅片扩产不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；硅片价格大幅下降的风险。

事件： 公司发布 2023年半年度报告，上半年实现归母净利润 7.14亿元（扣非 6.92亿元），同比增长 201.27%（扣非增长 197.4%）。 上半年营收表现亮眼，业务扩张伴随资产增长2023年上半年公司实现营业收入 25.21亿元，同比增长 88.8%。 高增速主要由于各业务板块均保持领先优势。具体而言，公司光伏切割设备营收 8.08亿元，同比增长 44.23%；金刚线业务营收 6.9亿元，同比增长 111.69%；切片服务营收 8.4亿元，同比增长 170.67%；创新业务营收 1.07亿元，同比增长 40.81%。同时，由于经营规模扩大、净利润快速增长以及募投资金到位，公司总资产较期初增长 44.42%，归属于母公司股东的净资产较期初增长 75.72%。 受益光伏高景气，光伏设备订单大增2023年上半年以来光伏行业保持高景气度，市场需求旺盛，而公司作为光伏切割设备龙头，凭借出色的产品竞争力保持领先地位，市占率为行业第一，订单大幅增加。当前在手订单金额已达 27亿，我们预计 2023年光伏设备营收将维持高增速。 金刚线出货量稳增，产品价格稳定、供不应求公司金刚线生产技术持续进步，产品竞争力不断增强。上半年公司金刚线产能与出货量均大幅提升，2023年上半年出货超 2800万公里，全年有效出货有望达 6000万公里以上。由于产品品质出众，公司金刚线产品处于供不应求状态，且价格维持相对稳定，毛利率维持高位。2022年毛利率为 43%，2023年上半年毛利率 52%。2023年上半年产品平均单价为 37.22元，得益于公司细线化的技术路线，二季度平均单价为 38.38元，高于一季度的 37.21元。 硅片代工扩产进度超预期，看好切片业务长期盈利能力公司保持专业切割技术优势，上半年持续释放产能。当前，公司总规划产能为 102GW，2023年上半年已有产能为 26GW。就扩产进度而言，盐城建湖二期 12GW 项目设备已初步进厂，预计于 9月底满产； 宜宾一期 25GW 项目基建进度快于预期，预计 2024年二季度满产。长期来看，专业化分工下，公司的规模效应与订单获取能力将成为盈利的保障。 创新业务竞争力持续增强，逐步成为第四增长极公司创新业务包括半导体、蓝宝石及磁材创新业务及耗材产品。 今年上半年，创新业务竞争力持续领先，碳化硅金刚线切割业务渗漏率快速增长。其中创新业务设备方面，公司 23年上半年订单为 1.51亿元，同比增长 504%。创新业务正逐步成为公司第四增长极。

事件：公司发布2023 年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润7-7.2 亿元（扣非6.8-7 亿元），同比增长195.42%-203.86%（扣非增长192.10%-200.69%）。 二季度业绩表现亮眼，同环比均有增幅2023 年上半年公司实现归母净利润7-7.2 亿元，其中二季度归母净利润为3.66-3.86 亿元，同比增长160.88%-175.15%，环比增长9.31%-15.29%，业绩表现出众。业绩增长主要由于各业务板块保持领先优势，并持续技术进步。 受益光伏高景气，光伏设备产品营收大增2023 年上半年以来光伏行业保持高景气度，市场需求旺盛。同时，公司作为光伏切割设备龙头，凭借出色的产品竞争力保持领先地位，订单大幅增加。我们预计全年订单金额有望超23 亿，预计光伏设备全年收入可达22 亿。 金刚线出货量稳增，毛利率提升迅速公司金刚线生产技术持续进步，产品竞争力不断增强。上半年公司金刚线产能与出货量均大幅提升，2023 年底产能规模有望达9000万公里以上。随着产品品质提升，金刚线业务毛利率快速提高，2022年毛利率为43%，2023 年上半年毛利率52%，其中二季度略优于一季度，预计全年毛利率为50%。 硅片代工规模效应渐显，看好切片业务长期盈利能力公司保持专业切割技术优势，上半年持续释放产能，订单获取能力强。2023 年6 月11 日，公司发布公告，其子公司宜宾高测与英发睿能达成优先预留20GW 切片代工的战略合作框架协议。当前，公司规划产能为102GW，我们预计2023 年底切片产能将达38GW，全年有效产能突破为25-28GW，将于2025 年建成102GW。长期来看，专业化分工下，公司的规模效应将成为盈利能力的保障。 创新业务上半年发展稳健，有望成为第四增长极公司创新业务包括半导体、蓝宝石及磁材创新业务及耗材产品。 今年上半年，创新业务保持竞争力，订单稳步增长。其中碳化硅金刚线切割领域，公司的市场渗透率快速提升。预计该板块整体增速至少与去年持平，有望成为公司新的增长极。 投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为13.29/16.68/18.77 亿元，对应PE 分别为11.88/9.46/8.41 倍，首次评级，给予“推荐”评级。 风险提示：硅片新建产能进度不及预期；新能源开发进度不及预期；下游行业市场变化及市场波动风险；市场竞争加剧及价格持续下降风险；技术升级迭代及产品研发失败风险；客户集中度较高风险。

事件：公司发布2023年半年度业绩预增公告，预计2023年上半年实现归母净利润7.0~7.2亿元，同比提升195.42%~203.86%；实现扣非归母净利润6.8~7.0亿元，同比提升192.10%~200.69%。 切片机竞争力持续领先。2023年上半年，公司光伏设备产品竞争力持续领先，龙头效应显著，订单大幅增加。针对半导体单晶硅片加工环节，公司已推出8寸以及12寸半导体金刚线切片机，同时研发半导体硅材料切片的专用金刚线及倒角砂轮，目前与行业头部客户形成持续稳定的合作。在碳化硅领域，2022年底公司升级推出GC-SCDW8300型碳化硅切片机，可满足8英寸碳化硅晶片的切割需求，目前该设备已经形成销售。 金刚线产能及出货量大幅提升。2023年上半年，公司金刚线生产技术不断进步，产品品质不断提升，竞争力持续增强，金刚线产能及出货量大幅提升，公司金刚线营业收入和净利润较去年同期实现高速增长。截至7月21日，公司2023年金刚线出货量正式突破3300万公里，仅仅7个月金刚线出货量已超去年全年，预计年内出货量可达6000万公里以上。 硅片切割加工服务规模效益显现。2023年上半年，公司硅片切割加工服务规模效益显现，专业化切割技术优势持续领先，产能持续释放，订单获取能力强劲。公司切片代工业务逻辑持续兑现，2023年6月10日，公司与安徽英发睿能签订战略合作框架协议，约定英发睿能在宜宾投资建设的20GW拉晶项目所生产的单晶硅棒将全部委托给公司切割加工。 董事长全额现金认购公司定增，凸显对公司长期看好。2023年6月21日，公司发布公告称本次定增募集资金总额9.2亿元，由公司董事长张顼先生全额现金认购。定增价格高于现价的情况下董事长全额现金认购，主要是基于对公司经营发展的信心，并对公司商业模式和未来成长价值的长期看好。 盈利预测：公司上半年业绩强势高增，设备+耗材+服务一体化优势明显，技术不断进步。预计2023-2025年公司归母净利润13.61/16.23/21.80亿元，对应PE11.6/9.7/7.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：硅片扩产不及预期，公司代工业务利润波动风险，市场竞争加剧。

事件：公司董事长定增验资通过，募资总额 ] 9.16亿元，每股发行价格 50.27元。 近期硅料、硅片价格触底且较为平稳：根据 SMM 数据，6月 20日 P 型 182/150μm 硅片价格 2.8元/片，P 型 210/150μm 硅片价格 4.2元/片。 硅片价格底部稳定，公司切片业务盈利波动趋缓，单 GW 切片利润较为清晰稳定。23Q2硅片价格骤降，降幅约 60%，预计公司切片盈利能力随之波动。当前硅料价格处于底部区间，硅片低价库存去化，后续随着下游需求与排产提升，硅片价格有望维持稳定，因此公司单 GW 切片盈利也将维持较为稳定的水平。5月公司上调切片代工费价格，我们计算在 182硅片 2.8元、公司剩余片留存比例在 4%~5%的情景下，单 GW 切片利润区间为 1200~1500万元，高于此前市场预期。需求方面，宜宾高测与英发睿能签订战略合作协议，预留 20GW 切片产能优先满足英发的切片需求，占公司宜宾总产能 40%，未来切片出货能力亦将有一定保障。 受益于持续提升的切片技术体系，公司金刚线品质与盈利持续提升。公司不断优化、迭代的切割设备与切片技术推动金刚线品质快速提升，金刚线产品保持满产满销，甚至供不应求。在此基础上，公司金刚线产品价格较为稳定，生产成本持续下降，盈利能力持续提升，23Q1毛利率提升至 50%以上，品质与盈利能力位列行业第一梯队。 切割设备方面，随着海外硅片产能建设与国内旧产线升级，订单有望延续。当前海外建厂热潮开启，利好设备厂商出海。2022年公司与印度阿达尼集团签订近 6000万元的磨、切设备订单，海外业务逐步拓展。随着欧美对完善自身光伏产业链的意向明确，切割设备海外订单有望接力。国内方面，随着切片薄片化与细线化持续推进，存量老旧产能设备替换升级需求随之增长。综上，预计公司切割设备订单整体保持良好。 盈利预测与投资建议：公司光伏切割设备龙头地位稳固，金刚线产销有望随产能扩张和细线化迭代保持行业领先，切片业务在细线化、薄片化时代下凸显技术阿尔法。预计未来三年公司净利润 CAGR 为 34.93%，维持“买入”评级。 风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；下游硅片扩产不及预期的风险； 原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；硅片价格大幅下降的风险；政策变化的风险。

业绩总结：公司发布 ] 2023年一季报。23Q1公司实现营收 12.59亿元，同比增长 126.45%；归母净利润 3.34亿元，同比增长 245.40%；扣非净利润 3.26亿元，同比增长 238.03%；EPS 1.47元。23Q1公司综合毛利率 43.12%，较 2022年提升 1.6pp；净利率 26.56%，较 2022年提升近 4.5pp。 切片技术闭环效应已现，金刚线产销与盈利持续增长。自布局切片业务、建立超 20GW 切片产能以来，公司将自身的切割设备+金刚线+切片技术形成闭环体系，在切片技术不断提高并实现领先的同时，亦促进公司切割设备和金刚线技术不断进步、保持领先的竞争力。22H1至 23Q1公司金刚线业务持续进步，盈利能力持续提高，我们预计 23Q1公司金刚线产量超过 1300万 km，毛利率在22年 43%的基础上进一步提升，主要得益于公司在细线化方面迭代更领先，带来溢价更好，母线成本下降，金刚线产品质量提升等因素。 计划投建宜宾 50GW 切片项目，切片总产能规划超过 100GW。近期公司公告宜宾 50GW 切片项目投资协议，结合目前公司乐山、盐城、滑县的切片产能规模，宜宾 50GW 切片项目投产后，公司切片总产能将达到 102GW，切片代工龙头地位稳固。宜宾一期 25GW 总投资约 10亿元，预计将于 24H1投产，24年公司切片产能规模将超过 60GW。 合同负债持续增长，公司切割设备在手订单充足。至 23Q1末，公司合同负债4.99亿元，较 22年末增长 1.55亿元，主要源于公司切割设备（包括光伏硅片切割和创新业务中切割设备业务）新签订单增加。目前一体化组件企业出于补全产业链需求，硅片扩产持续。公司作为光伏切割设备龙头，技术与实力领先行业，在手订单饱满，预计 2023年公司光伏切割设备营收与盈利能力仍有进一步提升空间。 盈利预测与投资建议：公司光伏切割设备龙头地位稳固，金刚线产销有望随产能扩张和细线化迭代保持行业领先，切片业务在细线化、薄片化时代下凸显技术阿尔法。预计未来三年公司净利润 CAGR 为 34.93%，维持“买入”评级。 风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；下游硅片扩产不及预期的风险； 原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；硅片价格大幅下降的风险；政策变化的风险。

事件：公司发布 2023年第一季度报告，2023年 Q1公司实现营业收入 12.59亿元，同比提升 126.45%，实现归母净利润 3.34亿元，同比提升 245.40%。 业绩延续高增长趋势，利润率大幅提升。受益于光伏行业持续高景气度以及公司产品竞争力的持续提升，2023年一季度公司各项业务延续了 2022年高速增长态势。光伏设备订单持续高增，金刚线出货规模增长且毛利率持续提升，硅片切割加工服务业务依托技术闭环优势实现了较为稳定的盈利水平，创新业务设备订单饱满。公司业务结构持续优化，利润率明显提升，2023年第一季度公司实现毛利率43.12%，同比提升 5.46pct，实现净利率 26.56%，同比提升 9.15pct。 在手订单充足，奠定业绩高增基础。2022年年末公司光伏设备在手订单合计含税金额为 14.74亿元，2023年开年以来公司先后拿下隆基绿能鄂尔多斯基地 100台切片机及部分机加产品订单；晶澳科技宁晋基地、越南基地最新招标的全部切片机、开方机、磨抛机订单；宇泽半导体楚雄基地、文山基地、宜春基地最新 13GW光伏机加、切片项目招标的全部截断机、开方机、磨抛机和切片机订单；京运通乐山二期 22GW 单晶硅棒拉晶项目招标中，公司包揽了全部截断机、开方机、磨抛机设备订单。目前公司在手订单饱满，奠定公司业绩高速增长基础。 搭建联合实验室，推动产业链降本增效。2023年 4月 19日，公司与通威旗下通威太阳能、永祥股份在成都签署战略合作协议，三方各自具备行业领先优势，将充分发挥各自在产业链上的技术优势和资源优势，从拉晶、切片、电池及组件应用开发等环节，围绕超薄硅片切割、异质结降本以及晶体硅切割表面形貌研究等方面达成深度合作。通过搭建联合实验室资源共享平台，三方围绕大尺寸、薄片化、高效率、高质量、低成本等深入探索。 再推股权激励计划，展现高增长信心。公司公告新一轮股票激励计划，拟向 323人授予约 300万股限制性股票，业绩考核目标为 2023、2024、2025年公司营收及净利润分别较 2022年增长 30%、70%、120%。公司股权激励业绩考核目标较高，展现公司对业绩高增长的信心。 盈利预测：预计 2023-2025年公司归母净利润 11.57/14.22/19.71亿元，对应 PE13.9/11.3/8.1倍，维持“增持”评级。 风险提示：硅片扩产不及预期，公司代工业务利润波动风险，市场竞争加剧。

事件概况高测股份于 2023年 4月 27日发布 2023年一季度报告： 公司 2023一季度实现营业收入为 12.59亿元，同比增加 126.45%；归母净利润为 3.34亿元，同比增加 245.40%； 毛利率为 43.12%， 同比增加 5.46pct； 净利率为26.56%，同比增加 9.15pct。 技术闭环优势助力盈利能力新高受益于光伏行业持续高景气度以及公司产品竞争力的持续提升， 2023年一季度公司各光伏设备订单持续高增，金刚线出货规模增长且毛利率持续提升，硅片切割加工服务业务克服硅片价格波动等不利因素影响，依托技术闭环优势实现了较为稳定的盈利水平，创新业务设备订单饱满，各大业务板块快速发展助力公司 2023年一季度营收及利润大幅增长。公司建立公司工艺+耗材+设备的闭环优势，带来盈利能力新高。且公司截至 2023年一季度末，应收账款 13.60亿元，相较 2022年末增长 24.52%，合同负债 49.87亿元，相较 2022年末增长 45.13%，对后续公司经营情况保持高增提供保障。 102GW 切片代工产能， 先进切片技术带来渗透率提升公司已在乐山、盐城、安阳布局了硅片切割加工服务产能，截至 2022年末已达产 21GW。 2023年 4月公司公告了与宜宾高新技术产业园区管理委员会签署的《50GW 光伏大硅片切片项目投资协议书》，公司拟在宜宾投资建设 50GW 光伏大硅片切片项目，项目分两期建设，一期 25GW，预计 2024年上半年投产，二期 25GW，预计在一期正式投产后 6个月内启动。公司硅片切割加工服务的规划产能已从 52GW 上调至 102GW，预计 2023年年末公司的硅片切割加工服务产能规模可达 38GW。 老客户订单持续放量，新客户不断导入， 公司的技术带来切片代工竞争优势扩大，有望带来切片代工渗透率不断提升。 投资建议我们预测公司 2023-2025年营业收入分别为 57.09/79.75/102.09亿元，归母净利润分别为 11.78/15.67/20.67亿元，以当前总股本 2.28亿股计算的摊薄 EPS 为 5.17/6.88/9.07元。公司当前股价对 2023-2025年预测 EPS 的PE 倍数分别为 14/10/8倍， 考虑到公司切割设备及耗材的市占率高，且公司切片代工及创新业务带来业绩弹性， 维持“买入”评级。

事件:高测股份发布2022年报及2023年一季报：2022年公司实现收入35.71亿元，同比增长127.92%；实现归母净利润7.89亿元，同比增长356.66%；实现扣非归母净利润7.50亿元，同比增长333.04%。2023Q1公司实现收入12.59亿元，同比增长126.45%；实现归母净利润3.34亿元，同比增长245.40%；实现扣非归母净利润3.26亿元，同比增长238.03%。 投资要点:各主业持续高增，在手订单充足。光伏切割设备，2022年实现收入14.74亿元，同比增长50.41%，受益光伏行业持续高景气，光伏切割设备产销量大幅增长，2022年底公司光伏切割设备在手订单合计14.74亿元（含税），同比增长74.03%，在手订单充足保障业绩持续稳健增长。光伏切割耗材，2022年实现收入8.40亿元，同比增长188.15%，产能扩张叠加成本优化，耗材业绩近年快速放量。硅片切割加工，2022年实现收入9.29亿，同比增长778.15%，公司持续扩充先进切片产能，客户数量持续增多，切片代工业务有望持续高速增长。创新业务实现营业收入1.57亿元，同比增长48.93%，公司切割技术横向拓展基础牢固，2022年碳化硅金刚线切片机独家实现批量销售，同时实现0.2mm蓝宝石金刚线批量销售，年末在手订单合计金额0.73亿元（含税），同比增长68.72%，受益下游需求放量+金刚线技术替代，创新业务有望持续快速增长。 盈利能力大幅提升，费用管控能力向好。2022年公司毛利率为41.51%，同比增长7.76pct，归母净利率为22.09%，同比增长11.06pct；2023Q1公司毛利率为43.12%，同比增加5.46pct，净利率为26.56%，同比增加9.15pct。分业务，2022年光伏切割设备毛利率为33.20%，同比增长2.09pct；光伏切割耗材毛利率为43.10%，同比增长7.19pct；硅片切割加工毛利率为45.45%，同比增长16.73pct；创新业务毛利率为54.41%，同比增长12.00pct。2022年公司期间费用率为15.92%，同比下降4.37pct，其中销售费用为0.93亿元，同比增长48.78%；财务费用为0.11亿元，同比增长64.74%，主要系计提可转债利息增加；管理费用为2.39亿元，同比增长81.95%；研发费用为2.25亿元，同比增长92.24%，公司持续加大研发投入，是巩固行业地位和产品升级的有力支撑。2023Q1公司期间费用率为13.26%，同比下降3.59pct。 代工产能再次上调，技术闭环效应加速显现。公司是国内高硬脆材料切割领跑者，设备+耗材+工艺协同布局，技术闭环效应加速显现。 切割设备方面，公司产品性能业内领先，金刚线晶硅切片机GC700X持续模块化升级，2022年国内市占率超50%；2022年首次推出GC-MK202R双根环线开方机，凭借精度、产能、自动化等优势，市占率快速跃居第一。切割耗材方面，2022Q1公司完成“单机十二线”技改，年末产能规模大幅提升至4000万千米，随着壶关（一期）项目顺利推进，公司预计2023年年末产能可超9000万千米；公司持续推进金刚线细线化，积极储备钨丝技术，2022年40/38/36/34μm线型实现批量销售，33μm线型通过批量测试。切片代工方面，公司薄片化进程持续领先，现已批量提供130μm半片（210mm），并已具备120μm半片（210mm）量产能力，同时在业内首次推出80μm超薄半片样片；2022年底公司切片代工规划产能共计52GW，2023年4月宣布新建宜宾50GW切片项目，随着新增产能顺利释放，代工业务有望开辟第二成长曲线。 盈利预测和投资评级公司持续扩充切片代工及金刚线先进产能，我们上调盈利预测，预计2023-2025年收入分别为58.90、79.56、100.49亿元，归母净利润分别为11.82、14.85、18.50亿元，现价对应PE分别为13.35、10.63、8.53倍，维持“买入”评级。 风险提示下游扩产不及预期；硅片价格波动风险；切片代工行业竞争加剧；设备及金刚线价格加速下滑；切片代工产能建设进度不及预期；技术升级迭代及产品研发失败风险。