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李蕾

申万宏源

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浙海德曼 机械行业 2024-05-24 73.37 -- -- 72.45 -1.25% -- 72.45 -1.25% -- 详细
浙海德曼:车削加工专家,高端化持续推进。公司前身成立于1993年,生产仪表车床;2001年开始向普及型数控车床转型,2012年首台高端数控机床下线,开启产品高端化进程,2020年公司在上交所科创板上市。经过数年发展,公司现有高端数控车床、自动化生产线、并行复合加工机和普及型数控车床四大品类,2017-2023年公司营业收入由3.33亿元增长至6.64亿元,CAGR达12.2%;近年来业务重心及要素资源持续向高端系列产品倾斜,2023年各品类收入占比分别67.34%/14.50%/1.88%/13.27%。 高端机床市场国产替代空间广阔,数控车床下游应用广泛。2023年我国金属加工机床产值/消费额分别1935/1816亿元,同比分别+1.1%/-6.2%,行业规模全球领先,但当前我国机床行业瓶颈仍然突出,对比日德等发达国家,机床数控化率、高档机床国产化率有待提升。随着我国工业结构的优化升级,数控化、高端化机床产品的需求日益增加,国产高端机床的市场潜力巨大。数控车床作为金属切削机床的常见品类,可对大部分具有回转表面的工件进行外圆、端面、螺纹、沟槽等车削加工,下游广泛应用于汽车、工程机械、通用设备、模具及航空航天等。部分高端数控车床可以凭借高精度、高刚性等优异性能实现以车代磨效果,有望应用于丝杠螺纹加工。 基于自主化技术实现核心部件自制,造就高端车床产品优异性能。公司基于自主化核心技术及持续的研发投入,实现主轴、刀塔、尾座的自制,通过多家供应商保障数控系统、丝杠导轨、轴承等部件的稳定供应,并积极推进国产替代。公司高端数控车床产品与国内企业竞品相比参数优异,可对标国外领先品牌。 沙门基地顺利投产,高端机床产能稳步扩张。近年来,公司战略重心向高端产品转移,高端型数控车床产量稳步提升。随着规划年产900台高端机床的沙门基地顺利投产,公司高端机床产品收入将持续增长,看好未来产品结构持续高端化及海外市场拓展。同时,公司高端产品可满足丝杠车削加工要求,未来有望在人形机器人零部件加工领域迸发增量需求。 首次覆盖,给予“买入”评级。预计2024-2026年公司归母净利润为0.46/0.63/0.85亿元,公司当前股价(2024/5/21)对应24-26年PE分别为79x/58x/43x,24/25/26年可比公司PE均值分别99/70/60x。考虑到公司是国内领先的车床制造企业,产品布局完善,积极创新推动产品结构持续高端化,并通过沙门基地扩张高端产能,通过直销及海外渠道建设强化自身竞争力,未来机器人量产将为公司带来新增长空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不足的风险;市场竞争激烈的风险;核心零部件依赖境外品牌风险;技术升级迭代风险。
徐工机械 机械行业 2024-05-07 7.10 -- -- 8.14 14.65% -- 8.14 14.65% -- 详细
事件 l :公司发布 23年年报及 24年一季报,23年实现营收 928.48亿元,同比下滑 1.03%,归母净利润 53.26亿元,同比增长 23.51%,扣非后归母净利润 44.97亿元,同比增长 29.47%; 24年一季度实现收入 241.74亿元,同比增长 1.18%,归母净利润 16.00亿元,同比增长5.06%,扣非后归母净利润 14.66亿元,同比增长 12.48%。业绩表现符合我们预期。 投资要点: 营收整体保持平稳,海外收入增速更快。根据公司公告,1)分产品收入:土方机械 225.60亿,同比下滑 4.56%,起重机械 211.87亿,同比下滑 11.20%,混凝土机械 104.25亿,同比增长 9.72%,高空作业机械 88.83亿,同比增长 35.62%,矿业机械 58.61亿,同比增长 14.17%,道路机械 38.18亿,同比下滑 5.37%,桩工机械 34.59亿,同比下滑 55.48%; 2)分区域收入:国内营收 556.28亿,同比下滑 15.69%,海外营收 372.20亿,同比增长 33.70%。 利润率显著改善。1)毛利率:23年公司整体毛利率 22.38%,同比提升 2.17pct,其中起重机械毛利率 22.60%,同比提升 2.73pct,土方机械毛利率 25.69%,同比提升 0.37pct,混凝土机械毛利率 18.05%,同比提升 1.72pct,其他工程机械、备件等毛利率 18.41%,同比提升 5.42pct;2)净利率:23年公司净利率 5.64%,同比提升 1.06pct。我们认为毛利率与净利率的提升反映了公司降本增效的举措取得了成效。 产品竞争力不断增强,海外布局持续深化。1)产品方面:公司产品中汽车起重机、随车起重机、压路机等 16类主机位居国内行业第一;公司起重机械、移动式起重机、水平定向钻持续保持全球第一,桩工机械、混凝土机械稳居全球第一阵营,道路机械、随车起重机、塔式起重机保持全球第三,高空作业平台进位至全球第三,矿山露天挖运设备保持全球第五,挖掘机位居全球第六、国内第二,装载机跃升至全球第二、国内第一。2)国际化方面:公司拥有 39家海外子公司,40个海外大型服务备件中心,营销网络覆盖全球 193个国家和地区。2023年公司分别在英国、新加坡等国家成立了 5家销售子公司。 下调 24-25年盈利预测,新增 26年盈利预测,维持“买入“评级。考虑到行业内需仍在磨底、外需增速回落,我们下调 24-25年盈利预测,新增 26年盈利预测,预计公司 24-26年归母净利润分别为 65.29、83.09、100.72亿元(原 24-25年盈利预测为 77.21、95.57亿元),对应 24-26年 PE 分别为 13X、10X、8X,当前公司估值显著低于同行业可比公司三一重工、中联重科等公司,考虑到周期拐点临近,我们维持“买入“评级。 风险提示:行业周期性波动的风险;行业竞争加剧风险等。(注:文中数据均来自公司公告。)
中钨高新 有色金属行业 2024-05-07 10.90 -- -- 12.99 19.17% -- 12.99 19.17% -- 详细
事件: 实现归母净利润 公司发布 20234.85年亿元,同 年报及 2降0249.36年一季报 %,业绩符合预期 ,2023年实现营业收入 。2023Q4单季度,公司实现营业收入 127.36亿元,同降 2.63%; 31.88亿元,同增 2.55%;实现归母净利润 1.69亿元,同增 24.33%。2024Q1实现收入 29.67亿元,同降 2.95%;实现归母净利润 6385.33万元,同降 35.97%。 点评: 全产业链生产协同,产品&技术优势持续。根据公司年报,2023年,公司硬质合金产品产量约 1.4万吨,稳居世界第一,规模优势持续。分产品类别来看,公司 2023年 1)切削刀具及工具:营收 30.57亿元,同比-7.85%,毛利率 33.58%,同比-0.90pct。2023年公司数控刀片产量约 1.4亿片,约占国内总产量 20%,其中新推出的盘古系列,采用高硬度基体搭配先进涂层技术,寿命更长、加工精度更高、加工范围更广、加工效率更高,达到国际一流水平;2)其他硬质合金:营收 34.31亿元,同比-2.64%,毛利率 14.11%,同比-0.17pct;3)难熔金属:营收 21.72亿元,同比+23.49%,毛利率 10.43%,同比-2.39pct;4)粉末制品:收 25.37亿元,同比+7.80%,毛利率 7.10%,同比-1.58pct。 原材料涨价叠加下游需求较弱,公司利润短期承压。根据公司年报及一季报,利润端:2023年公司毛利率 16.87%,同比-0.66pct;净利率 4.61%,同比-0.44pct。2024Q1公司毛利率 14.16%,同比-3.07pct,净利率 2.71%,同比-1.25pct。2023年以来,终端市场需求持续低迷,行业竞争加剧导致公司产品价格承压,同时钨精矿等原辅材料价格持续上升,双重挤压下公司盈利空间收窄。费用端:2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.20%/4.66%/4.06%/0.39%,同比分别+0.28/-0.15/+0.89/+0.13pct,公司研发投入力度不断加大,为可持续、高质量发展蓄力。2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.96%/3.89%/3.74%/0.73%,同比分别-0.52/-0.62/+0.59/+0.23pct。 积极推动矿山优质资产注入,整合钨产业链资源。2023年 12月 25日,公司公告拟通过发行股份及支付现金方式收购五矿钨业和沃溪矿业持有的柿竹园公司 100%股权,五矿集团承诺的矿山资产注入正式开启。柿竹园公司矿产资源丰富,钨资源储量占全国超 30%,本次注入有助于整合钨产业链资源,提升公司盈利能力。 下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到当前公司产品下游需求仍处于缓慢复苏阶段,我们下调公司 24-25年收入预期至 140.6、156.1亿元,同时由于原材料价格仍较高,影响公司难熔金属、粉末制品等业务利润水平,我们调整 24-25年毛利率水平至 16.9%、17.3%,下调 24-25年并新增 26年盈利预测,预计 2024-2026年归母净利润分别5.20/6.21/7.31亿元(原 24/25年为 8.18/10.19亿元),目前股价(2024/4/30)对应2024/25/26年 PE 分别 29、25、21X。可比公司章源钨业 wind 一致预期 PE 分别 37、30、25X,考虑到公司业务围绕钨产业链协作布局,未来随着柿竹园公司的注入将进一步发挥协同效应,增厚公司利润,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期风险;原材料持续涨价风险;钨矿注入进度不及预期风险
高测股份 机械行业 2024-04-26 16.52 -- -- 18.01 9.02% -- 18.01 9.02% -- 详细
事件:公司发布2024年一季度报告,2024Q1公司实现营业收入14.20亿元,同比增长12.76%;实现归母净利润2.12亿元,同比下降36.71%;扣非归母净利润1.87亿元,同比下降42.68%,整体符合预期。 公司点评:光伏产业链整体价格下行,公司业绩短期承压。今年一季度,公司切片代工及金刚线业务均保持领先于行业的开工率,光伏设备稳定交付,各业务产销规模同比大幅增长。但是受到光伏行业需求波动的影响,产业链整体价格下行,公司金刚线、硅片等产品价格大幅下降,公司净利润受到影响。 切片+金刚线产能稳步扩张,智能制造助力提效降本。切片:根据公司公众号信息,2024年3月25日,宜宾切片基地3月内第1亿张硅片正式下线,自1月9日首片下线以来,宜宾(一期)25GW光伏大硅片项目持续推进产能爬坡,预计将于6月底实现满产运行,届时公司切片产能将达到63GW(乐山11GW+盐城22GW+安阳5GW+宜宾一期25GW)。公司切片工厂从切片到分选,采用自动化粘棒、自动化切片等自动化解决方案,整体实现智能衔接贯通,实现从提交订单到最终交付全流程自动化运行,致力于打造技术领先、智能化水平高、成本最优的高效硅片生产基地。金刚线:公司目前金刚线产能年产6000万公里,壶关一期4000万公里项目目前处于设备调试阶段,后续将逐渐贡献产能,到2024年底,公司金刚线产能将达到1亿公里,助力公司金刚线业务市占率提升。 短期盈利能力承压,主要系行业波动引发公司主要产品价格下降。根据公司一季报,1)盈利能力:2024Q1公司毛利率32.39%,同比-10.73pct,环比-2.65pct;净利率14.91%,同比-11.65pct,环比+0.29pct,公司盈利能力承压,主要系2023年四季度以来,光伏行业需求波动较大,硅片及金刚线等价格大幅下降,叠加行业开工率波动等不利因素。2)费用端:2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.05%/8.24%/5.78%/0.50%,同比分别+1.24/+3.23/-0.06/-0.12pct。 维持盈利预测,维持“买入”评级。今年一季度公司业绩下滑主要系光伏行业波动引发硅片等产品的价格下降,公司仍保持优于同业的竞争力和开工率,我们维持盈利预测,预计2024-26年归母净利润9.76/13.85/18.16亿元,目前股价(2024/4/23)对应2024-26年PE分别10/7/5X。考虑到公司切片能力业内领先,同时产能规模有序扩张,未来随着行业需求恢复及公司规模效应体现,盈利能力有望恢复,维持买入评级。 风险提示:行业需求不及预期风险;产品价格剧烈波动风险;客户集中度较高风险。
欧科亿 有色金属行业 2024-04-16 24.26 -- -- 28.49 17.44%
28.49 17.44% -- 详细
事件:公司发布 2023 年年报,2023 年前三季度公司实现营业收入 10.26 亿元,同比-2.73%;实现归母净利润 1.66 亿元,同比-31.43%,业绩符合预期。单季度来看,2023Q4 公司实现营业收入 2.22 亿元,同比-13.27%,环比-18.44%;归母净利润 643.08 万元,同比-88.00%,环比-87.43%。 公司点评:市场需求不足影响全年出货量,数控刀具出口表现亮眼。根据公司年报,分业务板块,2023年公司 1)数控刀具业务实现收入 5.79 亿元,同比-9.98%,其中数控刀片销量 8773.17万片,同比下降 11.41%,平均销售单价 6.49 元/片,销量下降主要系下游需求较弱;2)硬质合金制品实现收入 4.45 亿元,同比+9.98%,其中锯齿销量 904 吨,棒材销量超 400吨 。 分 销 售 地 区 , 2023 年 公 司 国内 /国 外 收 入 分 别 8.84/1.40 亿元 , 同 比 分 别-6.09%/+31.44%,其中数控刀具产品出口实现收入 1.11 亿元,占公司数控刀具收入比例达 19.27%,公司海外品牌店销量快速提升,海外销售遍布近 60 个国家,出口均价 10.10元/片,在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。 毛利率短期承压,看好未来需求复苏推动盈利能力改善。根据公司年报,盈利端:2023年毛利率 29.32%,同比-7.43pct;净利率 16.17%,同比-6.77pct;其中数控刀具业务毛利率 40.42%,同比-7.10pct;硬质合金制品毛利率 14.98%,同比-5.30pct。2023Q4 毛利率 17.63%,同比-17.47pct,环比-14.70pct;净利率 2.90%,同比-18.06pct,环比-15.91pct。毛利率下降主要系下游需求较弱,产能利用率较低。费用端:2023 年期间费用 率 14.33% , 同 比 +2.89pct , 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别4.20%/3.58%/6.22%/0.32%,同比分别+2.03/-0.90/+1.20/+0.57pct。 深入终端拓展整包业务,高端刀具进口替代持续推进。1)2023 年,公司加速重点客户及场景的整包方案开拓,获得宝马曲轴加工项目,形成了汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域的标准方案体系,进入批量推广复制阶段;2)公司持续推进高端化转型,优化生产工艺,加大力度开发新品。通过完善数控刀片、刀体、整体刀具、金属陶瓷及超硬刀具等产品矩阵,升级材质牌号、产品工艺、刀具设计,加速推进高端刀具的进口替代。 下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到下游需求不及预期,下调 24-25 年并新增 26年盈利预测,预计 2024-2026 年归母净利润分别 2.10/2.69/3.48 亿元(原 24/25 年为3.34/4.45 亿元),公司目前股价(2024/4/11)对应 2024/25/26 年 PE 分别 18、14、11X,参考可比公司 2024/25 年 PE 分别 23/17X。考虑到公司积极丰富产品矩阵,推进产品高端化转型和国际化销售,整包服务客户拓展顺利,未来盈利能力将持续改善,维持买入评级。 风险提示:产能爬产进度不及预期风险;下游行业需求复苏不及预期的风险;海外市场及整包服务推进不及预期的风险
杰瑞股份 机械行业 2024-04-10 31.90 -- -- 34.60 8.46%
34.60 8.46% -- 详细
事件:公司发布2023年年报,业绩略超预期。2023年公司实现营业收入139.12亿元,同比增长21.94%,归母净利润24.54亿元,同比增长9.33%,扣非归母净利润23.87亿元,同比增长12.27%。2023Q4公司实现营业收入51.56亿元,同比增长20.02%;归母净利润8.90亿元,同比增长18.78%;扣非归母净利润8.58亿元,同比增长22.09%。 公司点评:2023年各项业务稳健成长,油气工程服务贡献较大增量。行业层面,2023年国际原油价格高位震荡,布伦特原油和WTI原油期货均价分别为82.05、77.63美元/桶,同比下滑但仍处高位,行业景气度较高。公司层面,2023年公司实现营业收入139.12亿元,同比增长21.94%。分行业来看,油气服务及设备、油气工程及设备分别贡献收入93.05、46.07亿元,分别同比增长1.59%、104.81%;分产品来看,油气装备制造及技术服务、维修改造及配件贸易分别贡献收入117.56、18.63亿元,分别同比增长28.75%、14.18%。公司于2021年签订的科威特项目确认收入约20亿元,是公司增量收入的重要来源。 海外业绩再创新高,看好海外市场打开公司成长天花板。2023年公司海外收入65.18亿元,同比增长60.57%,占比由22年35.58%提升至46.85%。海外市场实现多项重要突破:1)北美市场:第二套燃气轮机发电机组交付;多个油服客户试用电驱压裂设备,并签订首套电驱压裂成套设备订单;2)中东市场:科威特项目竣工验收;土耳其地下储气库设备、B9LPG脱硫醇设备按节点交付;环保业务取得KOC油泥处置设备销售订单。 公司盈利能力保持稳健,费用管控状况良好,汇兑收益波动对利润端略有影响。2023年公司毛利率、净利率分别为33.05%、17.64%,同比减少0.18pct、2.04pct;归母净利润24.54亿元,同比增长9.33%。费用端,2023年公司销售、管理、财务、研发费用率分别为3.85%、3.31%、-0.07%、3.67%,销售和管理费用率进一步降低,费用把控良好。 汇兑收益波动为公司净利率下降的主要原因,2023年公司汇兑收益为-0.28亿元,去年同期汇兑收益为2.36亿元,如果剔除汇兑因素,利润增速将高于收入增速。 下调24-25年盈利预测,新增26年盈利预测,维持“买入”评级。展望24年,供需依然偏紧,全年油价预计延续震荡态势,油服行业将延续作业量饱满状态;公司进一步推进国际战略,海外持续贡献增量。考虑到汇兑收益和订单交付节奏存在不确定性,我们下调24-25年归母净利润预测为27.93、32.63亿元(之前为27.94、34.61亿元),新增26年预测38.27亿元。公司目前股价(2024/4/3)对应24-26年PE分别为12、10、9X,依然处于历史估值低位,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅波动风险、订单交付节奏不及预期风险、海外拓展不利风险。
伊之密 机械行业 2024-03-28 19.40 -- -- 23.69 22.11%
26.30 35.57% -- 详细
伊之密:国产模压成型设备标杆企业,业绩稳步增长。 公司成立于 2002年,起步于注塑机和压铸机业务,2015年在深交所成功上市,成为国内首家 A 股上市的模压成型装备企业,注塑机国内市占率第二。2013-2022年公司营业收入由 10.43亿元增长至 36.80亿元,CAGR 达 15.04%;归母净利润由 0.79亿元增长至 4.05亿元,CAGR 达 19.91%。公司注塑机和压铸机业务贡献主要营收,下游广泛应用于汽车、家电、 3C、日用品、包装等领域,截至 2023H1,注塑机和压铸机收入占比分别 72%和 16%。 我国注塑机行业一超多强,国产厂商逐渐高端化转型。 注塑机行业较为成熟,我国注塑机市场 263亿元,过去 5年 CAGR 约 4.4%,保持稳定增长态势。我国注塑机市场呈现一超多强格局,2021年海天国际、 伊之密、震雄集团市占率分别 44%、 8%、 6%,伊之密国内市占率排名第二,成长速度远超行业平均水平。 全球高端注塑机市场主要被欧美及日韩企业占据,国内领先企业正凭借着不断缩小的技术差距,逐渐向高端市场转型。 通用周期或将迎来复苏,公司注塑机有望实现高速增长。 通用设备需求呈现周期性变化,库存周期大致 3-4年,我们判断当前处于上一轮周期的末尾,通用设备后续或将迎来周期复苏,注塑机作为典型的通用设备,需求也将随着周期景气向上。 公司通过持续的高研发投入,持续完善产品布局、 提升产品性能,同时逆势扩张产能,为后续成长打开空间,在渠道端海外布点持续增加,注塑机业务有望实现高速增长。 汽车轻量化趋势下,一体化压铸构筑新增长曲线。 压铸机最大的应用领域是汽车和摩托车。 随着轻量化成为新能车行业发展的主流趋势,一体化压铸优势逐步凸显,未来将推动大型压铸机需求增长,预计到 2030年我国大吨位压铸机市场超百亿元。公司 2021年发布 LEAP系列压铸机,前瞻布局一体化压铸,目前已完成 6000、 7000、 8000及 9000吨超大型压铸机研发,并与一汽、长安等知名车企紧密合作,客户端进展顺利,具备标杆性意义。 首次覆盖,给予“增持”评级。 预计 2023-2025年公司归母净利润为 4.8/5.9/7.2亿元,公司当前股价(2024/3/22)对应 23-25年 PE 分别为 19x/15x/12x,23/24/25年可比公司 PE 均值分别 24/18/14x,公司 PE 低于行业均值。考虑到公司是国内领先的模压成型设备企业,产品布局完善、产能储备丰富,并通过直销及海外渠道建设强化自身竞争力,未来需求有望受益于通用设备周期复苏,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:市场需求恢复不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;核心人员及核心技术流失的风险;汇率波动的风险。
普源精电 电子元器件行业 2024-01-12 40.39 -- -- 42.00 3.99%
42.00 3.99%
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事件:2023年12月,普源精电公告筹划发行股份及支付现金购买北京耐数电子有限公司100%的股权同时募集配套资金。①上市公司拟以发行股份的方式向共7名交易对方购买耐数电子67.7419%的股权,最终发行数量以上海证券交易所审核通过、中国证监会注册同意的发行数量为准。②公司以现金方式收购北京耐数电子有限公司32.2581%的股权,收购对价合计为人民币1.20亿元。 公司点评:耐数电子财务数据数据扎实,实控人具备高速数字信号处理、可编程逻辑专业背景。根据公司公告,耐数电子2022/2023年收入1767.55/5196.15万元,净利润410.95/1904.97万元。根据天眼查及北理工官网信息,耐数电子控股股东吴琼之为北京理工大学自动化学院讲师,作为项目负责人承担遥感探测和信号处理类相关课题多项,国内外期刊和会议发表论文十余篇。 根据天眼查专利以及公司公告,耐数电子专注于数字阵列系统的研发与应用,重点面向遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等领域。①公司依托多款自主研制的标准数字阵列设备和阵列设备所需的嵌入式软件与应用软件,为不同领域用户提供具备多通道、高集成度等特征且能够满足各类大型复杂实验系统的阵列应用系统与测量系统解决方案。②主要产品:智能数字阵列产品、数字天线平台与组件、量子测控系统和模块化阵列平台。③中标信息:根据《科研仪器设备数字射频阵列集成系统、数字射频阵列收发系统、数字射频阵列开发系统合同公告》,2023年7月14日,北京量子信息科学研究院向耐数电子采购科研仪器设备数字射频阵列集成系统、数字射频阵列收发系统、数字射频阵列开发系统,中标金额792万元。 耐数电子将与普源精电在遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等特定行业形成积极的互补。观海外仪器厂商,德国测试与测量公司罗德与施瓦茨也曾收购量子控制系统厂商苏黎世仪器,进行多领域布局。耐数电子下游客户多为国内领先的科研院所、科技型企业等,客户质量以及行业地位较高,标的公司对于前端客户应用需求的把握更加前沿、精准,本次交易可以帮助上市公司进一步聚焦客户应用需求。根据苏黎世仪器官网,该公司成立于2008年,2016年苏黎世仪器推出量子测控软件LabOne,提供一个独立于仪器控制并包含成熟的测量方法的平台。2018年,苏黎世仪器推出了首个商业量子计算控制系统(QCCS),旨在控制100个以上超导和自旋量子比特。2020年,苏黎世仪器最新推出的SHFQA量子分析仪是第二代QCCS产品,该产品的运行频率在通常量子比特的谐振频率范围,因而提供了更高的密度和更低的单位量子比特成本。根据仪器信息网,通过互补,罗德-施瓦茨公司和苏黎世仪器未来将提供完整的解决方案。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们看好公司新品推出,产品向高端持续迈进,维持盈利预测,预计23-25年归母净利润为1.26/2.12/3.01亿元,对应PE为60/36/25x,维持“买入”评级。 风险提示:新品研发不及预期;市场竞争加剧;新品推广不及预期的风险;本次筹划发行股份及支付现金购买资产事项交易预计不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组且不构成关联交易,本次交易不会导致公司实际控制人发生变更,但尚存在不确定性,提示投资者关注相关风险。
锐科激光 电子元器件行业 2023-12-26 23.45 -- -- 23.65 0.85%
23.65 0.85%
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事件:12月21日,锐科激光“黄石智慧工厂”投产仪式暨激光智能制造产业论坛在黄石隆重举行。锐科激光黄石智慧工厂位于黄石智慧光子产业园,由锐科激光子公司湖北智慧光子技术有限公司运营,生产线配备包括COS自动化生产线、泵浦源自动化生产线、光学器件自动化生产线、光学模块自动化生产线以及光纤激光器总装车间等,将主要用于生产中高功率光纤激光器、固体激光器及核心器件等。 点评:黄石智慧工厂投产,加快推动激光器及核心器件生产线向高阶“智能化”迈进,提升公司竞争力。锐科激光致力于将黄石智慧光子产业园建设成为集聚前沿技术的“智慧工厂”,助力锐科激光围绕“全脉宽、全波段、全功率、全应用”产品发展战略,逐步实现各层级基础技术、材料、器件、光源、装备、设备的自主可控。通过黄石智慧工厂投产,公司将充分发挥“链主”企业领航作用,推动激光器及核心器件生产线向高阶“智能化”迈进,助推光量子信息产业发展迈上新台阶。同时黄石工厂投产,有利于满足未来市场需求,提高市场占有率、降低公司综合制造成本,巩固锐科在国内激光器领域龙头优势地位。 持续优化降本,发展高端制造及海外市场,开拓新成长曲线:1)保持功率迭代:9月工博会发布8-12万瓦超高功率光纤激光器,10月份首台8万瓦光纤激光器,功率段持续提升打开应用空间;2)持续优化降本:从研发降本、工艺降本、采购降本等环节组织制定降本方案,并加快降本方案的导入,公司盈利能力呈现触底改善趋势;3)挖掘高端制造及海外市场:新能源、光伏行业积极布局,并陆续取得批量订单;公司已经建成了多个境外服务网点,积极开拓海外增量市场。 盈利预测及估值:考虑到Q4或存在存货减值计提及大客户返点等季度规律,以及考虑到下游行业需求景气度,我们略调低23-25年业绩,预计公司23-25年归母净利润分别为2.24、4.10、5.40亿元(之前预测为2.68、4.41、5.98亿元),当前股价对应PE分别为59、33、25X,依据Wind一致盈利预测,可比公司(英诺激光、杰普特)23-25年PE均值分别为92、53、33X,公司估值水平低于可比公司;同时考虑到公司盈利能力迎来触底反弹,叠加公司在高端制造、新能源、特种业务领域的布局,未来或将保障公司保持较快增长,因此维持买入评级。 风险提示:行业需求复苏不及预期的风险;行业竞争持续加剧;新业务拓展不及预期等。
科威尔 电子元器件行业 2023-12-25 58.21 -- -- 62.50 7.37%
62.50 7.37%
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事件: 根据公司微信公众号: 2023年 12月,公司 2.5兆瓦 PEM 电解槽测试系统顺利发货。 该系统严格按照企业和客户的出厂标准进行了系统和全面的测试,各项功能和性能指标达到甚至部分超过了设计目标。 公司点评: 该款大功率的 PEM 电解槽测试设备严格遵循压力容器、防爆和氢气站等标准要求,采用软硬件双重安全保护逻辑,能够保证测试过程的安全可靠。根据公众号,本次 2.5MWPEM电解槽测试系统为交钥匙整体解决方案,采用集装箱方式,共分为测试设备、辅助设备、制氢电源和监控室共计 4个集装箱,能够适应中国北方低温环境,具备 14~700Nm3/h的测试能力,满足 5%~150%宽功率工况与 100kPag-4MPag 产气压力宽范围组合边界测试需求。具备极化曲线测试、新能源工况谱模拟、产氢效率、气体质量、操作条件应力测试等多种测试功能,能够满足电解槽暂稳态工况下的输出特性以及长期耐久测试要求。 在氢能行业,公司产品谱系不断完善。根据公司公告, (1)用氢端,公司主要围绕燃料电池各系统的可靠性展开测试,测试对象涵盖零部件、各功率等级的电堆和发动机系统等,产品主要包括燃料电池电堆测试系统、燃料电池发动机测试系统、燃料电池 DC/DC 测试系统、燃料电池专用直流回馈式电子负载、燃料电池氢气循环泵测试系统等。根据公司公告,2022年公司燃料电池电堆测试系统及发动机测试系统国内出货量位居第一,市占率在 22%左右。 (2)制氢端,公司布局的电解槽测试设备,可覆盖 500W-5MW 功率段,适用于 ALK、PEM、AEM 等多个技术路径。 下游行业扩容,公司业绩持续增长,氢能产品迎来放量。根据公告,(受益于光伏、储能等行业发展持续向好,加上氢能行业需求有所回暖,测试电源、氢能板块销售规模增加; 以及功率半导体业务部分订单完成收入确认等因素综合所致。根据公司投资者关系记录表,公司前三季度累计实现营业收入 3.55亿元,其中电源事业部占比约 73%;氢能事业部占比约 16%;功率半导体占比约 11%。单三季度来看,电源事业部仍占主导,约 70%;氢能事业部约 12%;功率半导体约 18%。 维持盈利预测,维持“增持”评级。考虑到公司多产品线持续推进,利润率拐点出现,我们维持公司盈利预测,预测 2023-2025年归母净利润分别为 1.30/1.90/2.81亿元,当前股价(2023/12/20)对应市盈率分别为 35/24/16倍,维持“增持”评级。 风险提示:新产品推出进度不达预期,行业景气度不及预期,原材料供应风险等。
联赢激光 电子元器件行业 2023-11-30 21.22 -- -- 24.00 13.10%
24.00 13.10%
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事件: 实现归母公司发布 净利润 2 2.52 023亿元,同比增长 年三季报,前三季度公司实现营业收入 34.76%。其中,Q3 单季度实现 25.55 亿元,同比增长 营业收入 8.5434.87% 亿元,同;比下降 5.87%;实现归母净利润 5350.8 万元,同比下降 54.33%。公司三季度业绩低于预期。 点评:下游客户验收节奏放缓,导致 Q3 收入环比有所下滑。2023 年公司 Q1/2/3 单季度营收分别为 7.66 亿元/9.34 亿元/8.54 亿元,由于电池企业订单验收节奏放缓,公司 Q3 单季度营收环比下滑 8.55%、同比下滑 5.87%。预计随着电池企业产能消化、开工率提升,部分递延验收订单或于 23Q4 及 24 年验收确认。 23Q3 公司综合费用率 24.26%,同比去年费用率 20.00%有所提升。其中:1)销售费用率:23Q3 为 4.03%、去年同期为 3.04%;2)管理费用率:23Q3 为 15.09%、去年同期为 13.69%;3)研发费用率:23Q3 为 5.61%、去年同期为 3.64%;4)财务费用率:23Q3为-0.47%、去年同期为-0.37%。公司期间费用率提升,主要是由于 Q3 公司收入同比略有下降以及研发投入增加所致。 平台化布局加速,业务多点发力。1)锂电:针对 46 系列圆柱电池焊接设备的市场需求,与多家行业头部客户合作,完成焊接站样机设计生产并取得完整焊接工艺数据,已具备产业化条件;2)光伏:开展钙钛矿激光刻蚀工艺研发,用于钙钛矿电池组件的 P1-P2-P3-P4激光刻蚀;3)3C:布局钢壳手机焊接设备,打开增长空间;4)汽车:开发铝车身激光焊接工艺;5)半导体:研发光通信产品贴合机,进而扩展半导体光器件精密组装等。 盈利预测及评级:考虑到公司三季度业绩表现承压,且下游动力电池行业投资增速放缓,预计公司动力电池领域新签订单增速有所下滑;同时,由于行业竞争趋于激烈,公司动力电池焊接设备新签订单毛利率或有所下降,因此,我们下调公司激光焊接系统产品增速及毛利率,预计 23-25 年公司激光焊接系统增速分别为 30.00%、-10.00%、15.00%(之前预测为 50.00%、30.00%、20.00%)、毛利率分别为 30.00%、28.00%、32.00%(之前预测为 35.00%、35.00%、35.00%)。预测下调后,预计 23-25 年公司归母净利润分别为 3.53、3.80、5.12 亿元(之前盈利预测为 5.16、7.25、9.08 亿元),对应 PE 分别为21、19、14X,可比公司 23-2025 年 PE 均值分别为 61、27、19X。考虑到公司在激光焊接环节拥有较强竞争力、平台化布局加速;叠加 4680 及 3C 等业务放量可能,公司业务结构或实现优化,因此,维持买入评级。 风险提示:下游扩产不及预期、行业竞争加剧、新业务进展缓慢等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名