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杰瑞股份 机械行业 2022-05-16 34.50 -- -- 36.00 4.35% -- 36.00 4.35% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告与2022年一季度报告。2021年公司实现营业总收入87.76亿元,同比增长5.80%;实现归母净利润15.86亿元,同比减少6.17%。2022年一季度,公司实现营业总收入18.25亿元,同比增长27.27%。实现归母净利润2.18亿元,同比减少21.84%。 公司立足高端装备制造,研发创新加强竞争力:2021年,公司分业务来看,油气装备制造及技术服务收入70.56亿元,同比增长6.47%,毛利率为36.25%;维修改造及配件销售收入12.27亿元,同比增长168.19%,毛利率为27.79%;环保工程服务收入4.64亿元,同比增长1.82%,毛利率为31.69%。研发支出方面,公司2021年研发支出共3.16亿元,同比增长3.95%,研发费用率为3.60%。2021年,公司立足高端装备制造,加强研发创新,始终保持产品的领先地位;全面推进落地IPD 研发体系,推出我国首套3.5寸大管径连续油管作业橇组设备应用于我国首个1500米自营深水大气田“深海一号”能源站;推出我国首台污泥减量新型螺旋干燥设备、集成式双螺旋热相分离等设备;推出高速公路清扫等设备。费用率方面,2021年公司销售、管理、财务费用率分别为4.93%、4.20%、0.24%,较上年分别变动0.45pct、0.64pct、-1.53pct。财务费用率的大幅下降主要系利息支出及汇兑损失较少,结转分期收款销售商品产生的利息收入较高所致。 油气设备订单持续发力,定位未来业绩增长点:2021年,国际油气价格震荡攀升,我国在保障能源安全的战略下,国内三大油公司继续实施“七年行动计划”,页岩油气、致密油气等非常规油气资源开发继续发力。公司在疫情背景下,虽然上半年油气装备订单未达计划,但下半年公司持续发力扭转订单下滑局面,全年油气装备订单同比增长。2021年全年公司累计获取订单147.91亿元,较上年同期增长51.73%,年末存量订单88.60亿元。2021年公司的营业总收入及全年累计获取订单再创上市以来新高。 同时,公司海外市场也去的较大进展,公司在美国取得2套涡轮压裂设备订单,为电驱压裂等设备配套的30MW 发电机组首台订单也在美国落地,公司在科威特取得4.26亿美元的北部侏罗纪生产设施5期项目订单。丰富的在手订单将为公司未来带来收入增长,扭转目前业绩增长缓慢的态势。 布局新能源领域,把握未来锂电池负极材料市场广阔机遇:2021年,公司实施多元化战略,进入新能源领域。遵循国家“碳中和、碳达峰”的部署,公司在在甘肃天水实施10万吨锂离子电池石墨负极材料一体化项目,与嘉庚创新实验室赵金保团队合作在福建厦门等地实施1.8万吨锂离子电池硅基复合负极材料项目。凭借在高端工业产品研发制造管理的丰富经验和技术积累,同时充分利用厦门、天水等地的资源优势,可以把握未来锂电池负极材料市场的广阔机遇,推动公司整体发展。 投资建议:公司的产品和服务主要应用于石油天然气的勘探开发、集运输送等,目前在手订单充足,海内外市场均有涉猎。与此同时,布局新能源领域,加快形成“油气产业”和“新能源产业”双主业战略,未来市场空间广阔,给予“买入”评级。我们预计2022-2024年归母净利润分别为20.65、26.45、31.84亿元,EPS 分别为2.16、2.76、3.32元,对应PE 为15、 12、10倍。 风险提示:原油天然气价格波动加剧的风险;市场竞争加剧的风险;低碳能源体系的发展对行业发展的风险;海外收入面临部分国家危机、汇率变动的风险;境外法律、政策风险;新冠病毒疫情风险;公司产业部分转型失败的风险;俄乌冲突对公司俄罗斯业务开展造成不确定的风险。
杰瑞股份 机械行业 2022-05-13 33.75 42.18 18.15% 36.00 6.67% -- 36.00 6.67% -- 详细
民营油服龙头,助力全球能源革命。 公司是油气田设备及技术工程服务提供商, 公司具有持续成长的奋斗者基因,自 15年后公司在低迷的油气开发市场环境中二次创业,持续自我革新,推出大马力压裂设备,中标海外的大型项目,并成立新能源子公司进军负极材料领域,收入从 16年的 28亿元增长到 21年的 88亿元。归母净利润从 1.2亿元增长到 15.86亿元。 油价回暖, 油服行业需求上升。 经历疫情冲击,国际原油价格自 20年低点逐渐回暖,并带来天然气价格的上升, 油气公司企业盈利逐渐回暖。从产业链规律看,下游的盈利改善将转化为投资需求的回升,从钻机高频数据看,全球在用钻机已经出现明显的回升。 从国内看, 21年我国油气对外依存度分别达 72%/44%, 仍处于较高的状态, 而我国非常规油气近年来开发进展较快,未来有望成为缓解对外依赖度的重要资源。 从美国市场看, 07-08年页岩油气革命后,美国的油气产量快速上升,巨大的压裂服务设备存量即将进入更换大周期,随着油价的回暖,我们预计北美的油服设备也即将进入放量更换的阶段。 新产品+新市场+新业务,为持续成长助力。 新产品方面,公司推出压裂设备新产品,相比于传统的柴油驱动压裂设备,涡轮/电驱压裂在效率/经济性/环保性等方面都有更大的优势,有望进入快速推广期。在新市场方面, 公司持续布局全球业务,近年来在北美等地区取得较大进展。在新业务方面,公司进军锂电负极材料,拟投资 10万吨锂电池负极材料一体化项目,并积极推进硅负极材料的研发生产,未来有望形成油气和新能源双主业。 2021年全年公司获取订单 147.91亿元, 同比增长 52%,年末存量订单 89亿元,创公司历史新高。在订单的支持下, 我们预测公司 2022-2024年每股收益分别为2.22/2.83/3.45元, 可比公司 2022年调整平均市盈率约 19xPE,我们给予杰瑞股份2022年 19xPE,目标价 42.18元,首次给予买入评级。 风险提示油价波动风险,石油公司资本支出不及预期,汇率不利变动,公司产能释放缓慢,海外业务拓展不及预期,原材料价格波动,新业务发展不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2022-04-18 38.84 -- -- 40.99 5.54% -- 40.99 5.54% -- 详细
事件: 公司发布 2021年年报。 2021年实现收入 87.76亿元,同比+5.80%,符合预期;归母净利润 15.86亿元,同比-6.17%, 略低于我们此前预期,主要系公司 2021年计提减值损失合计 1.7亿元。 投资要点 计提减值致业绩暂时承压, 回款已呈现改善趋势单 Q4来看,公司实现收入 32.48亿元,同比+13.13%;归母净利润 4.40亿元,同比-23.57%,主要系公司单 Q4计提资产、信用减值损失合计 0.79亿元, 计提减值导致短期业绩承压。 2021年公司减值大头应收账款按账龄对应账面余额及比例计提坏账准备, 从账龄结构看后续减值压力已大幅减弱。 2021年公司经营性现金流净额为 8.08亿元,同比增长 157%,其中单Q4经营性现金流净额为 9.48亿元, 回款已呈现改善趋势。 基本面持续向好, 静待业绩增长拐点我们认为计提减值损失仅为暂时性影响,不改公司基本面持续向好。 2021年全年公司累计获取订单 147.91亿元,同比增长 51.73%,年末存量订单88.60亿元,营收和累计获取订单再创上市以来新高。 油服公司订单整体滞后于油价, 2022年高油价背景下公司订单有望保持高速增长。 公司设备订单平均确认周期约半年,我们预计 2022年起有望迎来业绩增长拐点。 盈利能力短期承压, 北美市场拓展有望再造杰瑞2021年公司综合毛利率为 34.86%,同比-3.04pct;归母净利润率 18.07%,同比-2.30pct, 毛利率下滑主要受大宗商品、原材料价格及国际海运价格高企影响。 2022年油价上涨背景下,公司下游客户盈利改善,有望带动自身盈利能力修复。 2021年公司在科威特取得 4.26亿美元北部侏罗纪生产设施 5期项目订单,在美国取得 2套涡轮压裂设备订单、首套为电驱压裂等设备配套的 30MW发电机组订单。 北美页岩气产业复苏及压裂设备进入更新换代期, 公司涡轮压裂设备具备全球竞争力, 北美市场高速拓展有望再造杰瑞。 盈利预测与投资评级: 公司基本面无变化, 我们维持 2022-2023年归母净利润预测 25/30亿元,预计 2024年归母净利润 35亿元,当前市值对应 2022-2024年 PE 为 15.11/12.44/10.77倍,维持“买入”评级。 风险提示: 油气价格大幅波动;汇率变动风险; 北美市场拓展不及预期。
王华君 1 5
杰瑞股份 机械行业 2021-12-02 39.45 -- -- 42.25 7.10%
48.13 22.00%
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table_zw] 公司研究类模板业公司研究|机械设备行业|证券研究报告事件公司全资子公司杰瑞新能源与嘉庚创新实验室赵金保团队签订《合资协议》,各方将投资设立合资公司,共同推进硅碳纯品、氧化亚硅纯品及硅基复合负极材料等产品的研产销。 杰瑞油气与KOC 就北部侏罗纪生产设施5期项目签订合同,总金额27亿元人民币,约占公司2020年营收的32.55%。 投资要点公司与嘉庚实验室团队合资设立硅基负极材料公司,推动新能源领域布局发展合资公司计划分为两期投资建设,一期项目合资公司注册资本6,000万元,其中杰瑞新能源投资11,500万元,持股58%,嘉庚创新实验室赵金保团队以现金与知识产权投资8,328万元,持股 42%;二期项目合资公司注册资本增加到8,400万元,由杰瑞新能源增加投资13,500万元,持股比例相应调整为70%,嘉庚创新实验室赵金保团队持股比例调整为30%。 本次公司与嘉庚创新实验室赵金保团队签订合资协议合作成立合资公司,旨在共同致力于硅碳纯品、氧化亚硅纯品及硅基复合负极在中国乃至全球范围内的市场推广、新技术迭代、工厂建设、商业化市场应用,实现硅碳纯品、氧化 亚硅纯品及硅基复合负极的全面产业化与良好的经济效益,提升锂离子电池能量密度,促进新能源汽车的发展,助力国家实现“双碳”计划。 本事项将有利于促进公司在新能源领域的布局发展,提升公司在新能源领域尤其是负极材料市场的竞争力,把握未来锂电池市场的广阔机遇,符合公司的长远发展战略。 公司签订科威特27亿元重大项目合同,助力业绩增长,提升海外市场影响力杰瑞油气与科威特石油公司就北部侏罗纪生产设施5期项目签订工程项目合同及协议备忘录,总金额 4.26亿美元(约 27亿元人民币),约占公司2020年营收的32.55%。该项目位于科威特北部的侏罗纪气田,是科威特石油公司2022-2023年重点战略生产项目,旨在通过橇块化安装模式快速建设油、气、水生产设施,满足当地日益增长的天然气发电需求,加快科威特本土天然气资源的开发和利用,加速向清洁能源结构转型。 此次与 KOC 达成合作是公司油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场的首次突破,KOC 是国际领先的石油公司,该项目的落地将有效提升公司在中东市场的品牌影响力,为公司进一步拓展海外市场打下坚实基础。本项目若得以顺利实施,预计对公司未来经营业绩产生积极影响,巩固公司在油气工程领域的影响力和竞争力。 盈利预测与估值预计公司2021~2023年收入为85、98、110亿元,同比增长3%/15%/12%;归母净利润为17.1、19.6、22.2亿元,增长1%/15%/13%;PE 为22/20/17倍,维持“买入”评级。 风险提示油价剧烈波动风险;页岩气开发低于预期;新冠疫情影响超预期
杰瑞股份 机械行业 2021-11-12 42.98 52.09 45.91% 42.93 -0.12%
47.53 10.59%
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事件:杰瑞股份(002353)11月9日晚间公告,近日,公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司发来的《中标通知书》,确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位。项目金额4.26亿美元,折合人民币约27亿元,约占公司2020年度经审计营业收入的32.55%。 报告要点:杰瑞油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场实现首次突破。 公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司发来的《中标通知书》,确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位,杰瑞油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场首次取得突破。 此项目充分体现了国际高端石油公司对杰瑞的高度信任和认可,标志着杰瑞油气工程跻身国际高端油气田地面工程总承包服务商行列,对公司进一步开发中东北非市场具有重要战略意义。 深耕高端油气市场,市场开发工作不断取得新进展。 这次项目是继阿联酋国家石油公司ADNOC天然气处理试点项目、阿尔及利亚国家石油公司SONATRACH天然气去瓶颈项目、突尼斯国家石油公司ETAP天然气处理项目等多点开花后,杰瑞油气工程承接的又一来自中东高端市场国家石油公司的油、气、水综合处理及设计、制造、采购、施工、开车、运行和维护一体化服务的整装大型油气设施项目。 本次项目合同金额约约27亿元,将对未来业绩产生积极影响。 本次杰瑞油气工程中标项目金额4.26亿美元,折合人民币约27亿元,约占公司2020年度经审计营业收入的32.55%。项目分为两个阶段,包含26个月的EPCC建设期和60个月的运维服务期。若公司能够签订正式项目合同并顺利实施,此次项目中标将对公司未来经营业绩产生积极影响。 投资建议与盈利预测考虑到近期原材料价格、海运运费以及最新的项目中标对公司的影响,我们对盈利预测进行一定调整,预计公司2021/2022/2023年收入分别为86/97/113亿元,归母净利润分别为18/22/28亿元,对应EPS分别为1.86/2.33/2.94元/股,按照最新股价测算,对应PE估值分别为23/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示油价大幅下跌、海运运费持续上涨、原材料价格持续上涨、国内非常规油气开发进度低于预期、汇率变动风险等。
王华君 1 5
杰瑞股份 机械行业 2021-11-12 42.98 -- -- 42.93 -0.12%
47.53 10.59%
详细
公司全资子公司杰瑞油气收到科威特石油公司发来的《中标通知书》,确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施 5期项目的中标单位。 投资要点公司中标科威特 27亿元大单,助力业绩增长,提升海外市场影响力本次中标的项目金额为 4.26亿美元,约折合人民币 27亿元,约占公司 2020年度营收的33%;招标单位是国际高端石油公司科威特石油公司。 侏罗纪生产设施项目位于科威特北部的侏罗纪气田,是科威特石油公司 2022-2023年重点战略生产项目,旨在通过撬块化安装模式快速建设油、气、水生产设施,满足当地日益增长的天然气发电需求,加快科威特本土天然气资源的开发和利用,加速向清洁能源结构转型。 JPF5生产设施计划处理 5万桶/天的原油和 150MMscfd 的合格天然气;项目分为两个阶段,包含 26个月的 EPCC 建设期和 60个月的运维服务期。 此次与国际领先的科威特石油公司达成合作是公司油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场的首次突破,该项目的落地将有效提升公司在中东市场的品牌影响力,为公司进一步拓展海外市场打下坚实基础。若本项目得以顺利实施,预计对公司未来经营业绩产生积极影响,巩固公司在油气工程领域的影响力和竞争力。 25亿元增发方案持续推进中,拟投向数字化转型、新能源智能压裂设备等项目公司上半年发布的 25亿元非公开发行预案已于 8月获得证监会受理。其中,11.5亿元拟投向数字化转型一期项目、7.5亿元拟投向新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目。公司成功研发 7000型以及 10000型等全球领先的电驱压裂设备,并已在国内实现较好的销售。 截至 2021年 3季度末,公司累计订单金额较去年同期有所增长。 能源政策加码非常规油气开采需求持续,油气装备龙头有望充分受益在疫情导致全球经济迟滞的形势下,国内加大非常规油气资源勘探开发力度、增储上产的政策为国内钻完井设备和相关服务需求增加了确定性。截至 2021年 10月,国内页岩气累计产量突破 400亿方,国内三大油公司油气勘探开发“七年行动计划”继续实施,预计 2022年三大油公司合计资本支出将同比增加,油服行业景气度有望持续。“十四五”期间非常规油气资源开发将带动以压裂设备为代表的油气装备需求,杰瑞作为国内油气装备龙头企业将充分受益。 盈利预测与估值预计公司 2021~2023年收入为 85、98、110亿元,同比增长 3%/15%/12%;归母净利润为17.1、19.6、22.2亿元,增长 1%/15%/13%;PE 为 24/21/19倍,维持“买入”评级。 风险提示油价剧烈波动风险;页岩气开发低于预期;新冠疫情影响超预期
杰瑞股份 机械行业 2021-11-12 42.98 -- -- 42.93 -0.12%
47.53 10.59%
详细
中标27亿元油气项目大单,新刷新1999年成立以来新高:杰瑞股份全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司科威特北部侏罗纪生产设施5期项目授标函,合同金额约27亿元,创下了杰瑞股份自1999年成立以来油气市场单笔合同金额最高纪录。 撬块化安装模式快速建设油、气、水生产设施,中标价格高于国际同行:侏罗纪生产设施项目是科威特石油公司(KOC)2022-2023年重点战略生产项目,旨在通过撬块化安装模式快速建设两个油、气、水生产设施,满足当地日益增长的天然气发电需求。据杰瑞微信公众号消息:本次共有两个标段,分别是JPF4和JPF5,JPF4由SPECTO中标执行,JPF5由杰瑞油气工程中标执行,同等项目规模下,杰瑞的中标价格比前者高出约2800万美元。 标志公司跻身国际高端油气田地面工程总承包服务商,拓展中东北非市场战略意义显著::该项目分为两个阶段,包含26个月的EPCC建设期和60个月的运维服务期。本次中标的项目金额约27亿元,约占公司2020年度经审计营业收入的32.55%。此项目充分体现了国际高端石油公司对杰瑞的高度信任和认可,标志着杰瑞油气工程跻身国际高端油气田地面工程总承包服务商行列,对公司进一步开发中东北非市场具有重要战略意义。 投资建议:持续看好公司作为全球压裂设备龙头的弹性以及受益国内外复苏的确定性。预计2021-2023年业绩分别为17.8/25.2/30.1亿元,对应PE23、16、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅波动,新产品推广不及预期,三桶油资本支出不及预期
杰瑞股份 机械行业 2021-11-10 40.30 52.09 45.91% 44.28 9.88%
46.46 15.29%
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事件:杰瑞股份(002353)11月 9日晚间公告,近日,公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司发来的《中标通知书》,确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位。项目金额4.26亿美元,折合人民币约27亿元,约占公司2020年度经审计营业收入的32.55%。 报告要点:l 杰瑞油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场实现首次突破。 公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司发来的《中标通知书》,确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位,杰瑞油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场首次取得突破。 此项目充分体现了国际高端石油公司对杰瑞的高度信任和认可,标志着杰瑞油气工程跻身国际高端油气田地面工程总承包服务商行列,对公司进一步开发中东北非市场具有重要战略意义。 深耕高端油气市场,市场开发工作不断取得新进展。 这次项目是继阿联酋国家石油公司ADNOC 天然气处理试点项目、阿尔及利亚国家石油公司SONATRACH 天然气去瓶颈项目、突尼斯国家石油公司ETAP 天然气处理项目等多点开花后,杰瑞油气工程承接的又一来自中东高端市场国家石油公司的油、气、水综合处理及设计、制造、采购、施工、开车、运行和维护一体化服务的整装大型油气设施项目。 本次项目合同金额约27亿元,将对未来业绩产生积极影响。 本次杰瑞油气工程中标项目金额4.26亿美元,折合人民币约27亿元,约占公司2020年度经审计营业收入的32.55%。项目分为两个阶段,包含26个月的EPCC 建设期和60个月的运维服务期。若公司能够签订正式项目合同并顺利实施,此次项目中标将对公司未来经营业绩产生积极影响。 投资建议与盈利预测考虑到近期原材料价格、海运运费以及最新的项目中标对公司的影响,我们对盈利预测进行一定调整,预计公司2021/2022/2023年收入分别为86/97/113亿元,归母净利润分别为18/22/28亿元,对应EPS 分别为1.86/2.33/2.94元/股,按照最新股价测算,对应PE 估值分别为23/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示油价大幅下跌、海运运费持续上涨、原材料价格持续上涨、国内非常规油气开发进度低于预期、汇率变动风险等。
杰瑞股份 机械行业 2021-10-28 46.00 -- -- 47.65 3.59%
47.65 3.59%
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2021Q1-Q3营收同比 +1.9%,业绩同比+2.8%:2021年前三季度,公司共实现营业收入 55.28亿元,同比+1.9%;归母净利润 11.46亿元,同比+2.8%;扣非归母净利润 10.81亿元,同比-3.8%。其中 Q3单季度,公司实现营业收入 18.59亿元,同比-11.7%;归母净利润 3.83亿元,同比-10.1%;扣非归母净利润 3.47亿元,同比-16.3%。 期间费用率控制良好,毛利率稍有下滑:2021年前三季度,公司合计实现毛利率36.6%,同比-1.1pp。其中 Q3单季度,公司实现毛利率 34.6%,同比-3.8pp,主要系原材料价格上涨及海运成本上升影响。期间费用率方面,前三季度销售费用率为 5.0%,同比+0.6pp;管理费用率为 4.4%,同比+0.9pp;财务费用率为-0.8%,同比-2.2pp,主要系本期汇兑收益和结转的未实现融资收益较高所致;研发费用率为 3.5%,同比+0.2pp;合计期间费用率为 12.1%,同比-0.6pp。 国内、海外复苏拐点确定,北美市场拓展有望持续取得突破:国内而言,十四五规划能源保供要求下仍将加大勘探开发的力度,新增的页岩油开发将进一步催化相关设备需求;海外而言,随着油气价格屡创新高,北美页岩活动正持续修复。 Primary Vision 最新数据显示,北美压裂车队活跃车队数攀升至 265支,较年初翻倍增长,活跃度已突破 50%分界线。页岩活跃度的进一步提升,海外市场拓展有望持续取得突破。 投资建议:持续看好公司作为全球压裂设备龙头的弹性以及受益国内外复苏的确定性。受原材价格上涨及海运成本上升影响单季度业绩稍低预期,故下调盈利预测。预计 2021-2023年业绩分别为 17.8/ 25.2/ 30.1亿元,对应 PE 26、19、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅波动,新产品推广不及预期,三桶油资本支出不及预期
杰瑞股份 机械行业 2021-10-28 46.00 -- -- 47.65 3.59%
47.65 3.59%
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事件:10月26日,公司发布 2021第三季度报告,Q3公司实现营业收入18.59亿元,同比下降11.74%,实现归母净利润3.83亿元,同比下降10.09%。 点评:业绩符合预期,单季度营收下降主要受前期订单波动带来收入确认低点的影响。公司从事的主要业务是油气田设备及技术工程服务,为石油天然气公司勘探开发和集输油气提供产品和服务。设备方面公司可以提供钻完井设备、油气田工程设备、环保设备、配件销售业务等;而服务方面,公司为客户提供钻完井一体化服务,包括钻井、固井、完井、压裂、连续油管作业等一系列油田技术。从前三季度来看,1-9月公司实现营收55.28亿元,同比增长1.92%,实现归母净利润11.46亿元,同比增长2.81%。 我们认为Q3营收同比下降主要由于今年初设备订单低点,造成三季度收入确认较少,随着布伦特原油价格从年初的50美元/桶,上升至目前85美元/桶,二三季度订单逐步改善,预计公司将迎来景气向上。长期看,国内能源安全问题预计将继续推动国内非常规油气开发,激发对公司压裂车等相关设备需求;同时随着ESG 理念、降本增效的设备成为一致需求,公司有望凭借环保低碳的新型电驱/涡轮压裂设备开拓、更迭国内外市场。 盈利能力保持平稳,经营性现金流有所改善。综合毛利率方面,公司Q3毛利率为38.47%,同比/环比略降低3.84/3.64个百分点,不过净利率保持平稳,Q3公司净利率为20.60%,同比/环比上升0.38/-1.06个百分点。Q3期间费用率为8.83%,同比去年同期有所降低2.79个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.17%/4.96%/-1.31%。公司Q3研发费用率为3.75%,总体与之前保持稳定。 运营能力方面,公司存货周转天数、应收账款周转天数分别为371天、179天,分别同比降低、上升7天、18天,单季度经营性现金流净额为1.72亿元,对比之前三季度有所改善,另外合同负债较年初增加60.9%,主要原因系新增的工程项目和海外销售业务收取预收款所致。 进入新能源领域,实施多元化战略。2021年9月,公司发布公告,拟在甘肃省天水市投资锂离子电池负极材料一体化项目,项目预计在2025年前投资25亿,建设10万吨负极材料产能。由于石墨化产能具备高能耗属性,环保政策压力下新增产能落地难度大,因此行业供不应求。而公司天水市项目能耗指标20万吨标准煤(当量值),预计可满足项目落地的能耗指标条件,此外还将保证项目享受全省最低大工 业用电价格及其他优惠政策。2020年,中国负极材料出货量为36.5万吨,未来需求量将持续受益于下游汽车电动化的高景气。未来公司将形成“油气产业”和“新能源产业”双主业战略。 盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展,预计2021-2023年公司营收分别为88.17/109.95/132.76亿元,归母净利润分别为18.42/23.18/27.06亿元,对应PE 25/20/17倍。 风险提示:国际油价大幅下滑;宏观需求不及预期,产品推广不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2021-09-30 49.69 -- -- 51.65 3.94%
51.65 3.94%
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事件:公司审议通过《关于拟投资锂离子电池负极材料一体化项目的议案》,董事会同意公司在天水市投资锂离子电池负极材料一体化项目。 2025年前拟投资25亿,建设10万吨负极材料一体化项目:天水市政府将为公司提供约1000亩符合项目规划建设的工业用地。公司将实施10吨锂离子电池负极材料一体化项目研发制造项目。公司预计在2025年之前投资约25亿元,主要建设综合管理大楼、研发中心、生产厂房,生产线设备等。实际投资金额以项目具体实施的投资金额为准,但不低20亿元(其中固定资产投资不低于80%)。 行业具有高端一体化负极产能稀缺:根据GGII 数据统计,持续受益于下游锂电市场的旺盛需求。2020年,中国负极材料出货量为36.5万吨,同比增长35%。结构来看,人造石墨占比提升使得对关键工序中石墨化工艺的需求也正持续提升。 由于石墨化产能具备高能耗属性,新增产能落地难度大。具备高端一体化的负极产能稀缺,能够实现高石墨产能自给率的企业将占据优势。 多元化战略进入新能源领域,新旧能源服务行业将逐步交汇:公司将对新型硅碳/硅氧负极材料进行研发投入,提前布局前沿技术。通过实施多元化战略,进入新能源领域,加快新产业一体化布局,形成“油气产业”和“新能源产业”双主业战略。 长期来看,国际龙头油服公司也已经开始了数字化及新能源的转型。斯伦贝谢与松下已于北美合作进行高效提锂的合作。依托综合一体化管理等优势,新旧能源服务行业将逐步交汇。 投资建议:一方面,国内、海外拐点明确,持续看好公司作为压裂设备龙头的弹性。另一方面,公司积极拓展新业务,切入锂电负极材料领域,已形成油气+新能源产业双主业战略。预计2021-2023年公司归母净利润分别为 19.1/25.3/30.1亿元,对应 PE 26、20、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅波动,新产品推广不及预期,新业务拓展不及预期
杰瑞股份 机械行业 2021-08-30 35.90 -- -- 51.37 43.09%
52.50 46.24%
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2021H1营收同比+10.6%,业绩同比+10.8%::2021H1,公司共实现营业收入36.69亿元,同比+10.6%;归母净利润7.63亿元,同比+10.8%;扣非归母净利润7.34亿元,同比+3.6%。其中Q2单季度,实现营业收入22.35亿元,同比+13.8%;归母净利润4.84亿元,同比+3.9%;扣非归母净利润4.73亿元,同比-0.4%。 Q2单季度毛利率环比改善,期间费用控制良好::2021年上半年,公司毛利率37.6%,同比+0.4pp。其中Q2单季度,公司实现毛利率38.3%,同比-2.9pp,环比+1.8pp。期间费用率方面,上半年实现销售费用率4.9%,同比+0.3pp;管理费用率4.2%,同比+0.3pp;财务费用率-0.5%,同比-0.1pp,主要系结转分期销售产生的利息收入较高所致;研发费用率3.4%,同比+0.1pp。合计期间费用率11.9%,同比+0.6pp。 2021H1新接订单同比+12.9%,海外市场拓展优势显著:公司上半年新接含税订单52.62亿元,同比+12.92%。其中,海外订单较去年同期增长68.9%,回暖显著。国内海外行业复苏拐点确定。国内而言,十四五规划能源保供要求下仍将加大勘探开发的力度,新增的页岩油开发将进一步催化相关设备需求;海外而言,随着油价的恢复,北美页岩活跃度已加速提升,部分地区活跃度已经结构性的创历史新高。据杰瑞股份微信公众号发布,公司新签超四亿元涡轮压裂设备出口大单,先发优势显著。 投资建议:国内低点已过,北美市场拓展已持续取得突破,持续看好公司作为全球压裂设备龙头的弹性,以及受益国内外复苏的确定性。预计2021-2023年公司归母净利润分别为19.1/25.3/30.1亿元,对应PE18、14、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅波动,新产品推广不及预期,三桶油资本支出不及预期
杰瑞股份 机械行业 2021-07-27 43.27 -- -- 42.63 -1.48%
52.50 21.33%
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事件:杰瑞成功新出口北美超4亿元的订单。据杰瑞股份微信公众号发布,7月22日杰瑞与北美知名油服公司成功签署了2套涡轮压裂整套车组订单,合同金额超4亿元。标志着杰瑞大功率涡轮压裂设备受北美高端主流市场的认可。 疫情冲击,北美页岩油气开采格局正走向集中:美国页岩气革命的萌芽与成长与中小企业的开拓密不可分,此前数千家中小企业开拓市场推动了美国页岩革命。 而页岩油气高衰减的资源属性使得中小型公司的发展路径一般高度依赖高杠杆。 疫情冲击下,2020年国际原油市场一度大幅动荡。IHS Markit 统计,全球上游勘探开发投资为3776亿美元,同比下降18%。依赖市场融资实现现金周转的页岩油气公司受疫情冲击纷纷破产重组。周期底部、行业并购整合开始,北美页岩油气开采格局正走向集中。 北美压裂景气度由点及面、渐次复苏,抢占全球份额有望再造一个杰瑞:整体来看,目前北美压裂设备活跃度仍未恢复历史较高水平,但部分地区活跃度已经结构性的创历史新高。近期随着油价恢复至合理水平,北美活跃度有望加速提升。 且疫情冲击后,页岩油气公司对设备的经济性、作业效率等提出了更高要求,进一步催化了新型压裂设备的需求。公司新型压裂设备先发优势显著,随着海外订单持续落地,超百亿市场空间有望再造一个杰瑞。 杰瑞在北美拥有研发、生产、售后服务全环节基地,海外拓展先发优势显著:多年发展,杰瑞始终重视深耕北美高端油气市场。在美国拥有研发、生产、仓储及售后服务基地,能够为客户提供本地化组装、测试交付、整机售后维保、维修改造及技术培训等。2019年,杰瑞涡轮整套压裂车组首次实现北美市场从零到一的突破,已累计完成超7000小时的压裂作业,海外拓展先发优势显著。 盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润分别为 20.5/25.6/30.1亿元,对应 PE 20、16、14倍。国内低点已过,北美市场拓展已持续取得突破,我们看好公司作为全球压裂设备龙头的弹性,以及受益国内外复苏的确定性,维持“买入”评级。 风险提示: 国际油价大幅波动,新产品推广不及预期,三桶油资本支出不及预期
王华君 1 5
杰瑞股份 机械行业 2021-06-10 40.55 -- -- 47.13 16.23%
47.13 16.23%
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25亿定增预案发布,用于数字化转型、 新能源智能压裂设备等项目5月 25日,公司发布 25亿定增预案。 其中, 11.5亿投向数字化转型一期项目、 7.5亿投向新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目。 1)数字化转型项目: 主要对现有流程体系进行升级、优化和改造,形成统一的数据管理、技术管理和应用管理架构,以提升公司运营管理水平、 提升效率、 降低成本。 2)新能源压裂设备项目: 主要为扩充公司涡轮及电驱压裂设备产能, 增强盈利能力。 计划将对杰瑞新兴产业园原有 302号厂房进行厂房内部改造, 购买安装机加工、检验等相关设备 520台/套, 用于压裂装备及核心部件的绿色研发生产。 据公司公告。 公司涡轮压裂设备: 已于 2019年开始在美国试用, 2020年在美国成功交付首套涡轮压裂车组、 并按期验收。 电驱压裂设备: 已在国内实现较好的销售。 公司成功研发 7000马力压裂柱塞泵, 形成了 5000型、 7000型、 及双机双泵 10000型多系列电驱压裂设备,其中 7000型以及 10000型的电驱压裂设备全球领先。 截至 2021年4月底,公司累计订单金额较去年同期有所增长。 推 2大员工持股计划、 绑定核心人员,彰显公司长期发展信心4月 28日,公司推出第六期“奋斗者员工持股计划”、及第一期“事业合伙人计划”。 1)“奋斗者 6号”: 计划总人数不超过 684人,其中监事共计 3人。 人员范围为经公司认定的监事以及在公司或其控股公司任职的中层管理人员及核心员工。 2)“事业合伙人 1期”: 计划总人数不超过 30人,其中董事(不含独立董事)、监事和高级管理人员共计 6人, 绑定公司核心高管团队。 国家能源安全战略下, “七年行动计划”继续,非常规油气开采需求持续2020年国内页岩气产量突破 200亿方,产量同比增长 30%,页岩油开采取得重大突破。 2021年国内三大油公司油气勘探开发“七年行动计划”继续实施, 预计三大油公司合计资本支出将同比增加,油服行业景气度有望改善。“十四五”期间非常规油气资源开发将带动以压裂设备为代表的油气装备需求,杰瑞作为国内油气装备龙头企业将受益。 盈利预测与估值预计公司 2021-2023年归母净利润为 19.5/22/24.6亿元,同比增长 15%/13%/12%, PE为 21/18/16倍(未考虑 25亿定增摊薄), 维持“买入”评级。
杰瑞股份 机械行业 2021-04-29 32.22 -- -- 41.00 26.74%
47.13 46.28%
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事件1:公司发布一季度报告。2021Q1,公司实现营业收入14.34亿元,同比+5.9%;归母净利润2.79亿元,同比+25.2%;扣非归母净利润2.61亿元,同比+11.6%。 事件2:公司发布“奋斗者6号”与“事业合伙人1期”员工持股计划(草案)。其中参加“奋斗者6号”的员工总人数预计不超过684人,涉及的标的股票总数量不超过155万股,占公司总股本0.16%;“事业合伙人1期”员工总人数预计不超过30人,持股计划资金总额上限为2130万元,占公司总股本不超过0.07%。 期间费用控制良好,单季度毛利率提升显著:2021Q1,公司实现毛利率36.5%,同比+5.0pp,主要系高毛利产品收入占比提升所致。期间费用率方面,销售费用率5.8%,同比基本持平;管理费用率5.2%,同比+0.4pp;财务费用率为-1.1%,同比+0.3pp;研发费用率3.8%,同比基本持平。期间费用率合计达13.7%,同比+0.7%,期间费用控制良好。 新员工持股计划推出,彰显未来发展强大信念:奋斗者员工持股计划按年发行,此前已发行5期,第六期发行如期而至。而事业合伙人计划的人员范围与奋斗者计划稍有区别,为经公司认定的对公司整体业绩和发展具有重要作用的公司核心人员,包括董事、高级管理人员、各业务板块核心人员等。新员工持股计划的推出,充分彰显公司对未来发展的强大信念。 国内资本支出韧性与弹性兼具,页岩油将进一步催化行业需求:2020年三桶油合计资本支出达 4611亿元,同比-12%,韧性十足、好于全球平均。2021年计划资本支出预计同比增加 9.2%,并有望持续上修。国家能源局此前于北京召开2021年页岩油勘探开发推进会,明确了十四五规划将对页岩油产量给予具体目标,配套措施将于下半年持续落地,将进一步催化压裂设备需求。 行业景气周期已重新启动,海外市场拓展有望持续落地:海外来看,斯伦贝谢4Q20实现盈利3.7亿美元,同比+12%,年内已首度实现盈利;贝克休斯4Q20实现盈利12.6亿美元,同比、环比均扭亏为盈;哈里伯顿 Q4仅亏损2.4亿美元,亏损大幅收窄。行业景气周期已重新启动,公司海外市场拓展有望持续落地。 投资建议:新型压裂设备推广将进入高速成长期,公司有望成为全球龙头。预计2021-2023年公司归母净利润分别为20.5/25.6/30.1亿元,对应PE15、 12、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅波动,新产品推广不及预期,三桶油资本支出不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名