事件： 公司发布一季报：2023年一季度公司营收 22.80亿元，同比上升 24.92%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为 3.51/3.43亿元，同比上升 61.13%/84.89%；基本每股收益 0.34元/股。 营收稳健增长，经营现金流同比改善公司业绩呈现一定季节性，一季度为传统淡季，受益于行业高景气，2023年Q1营收 22.80亿元，同比上升 24.92%。现金流角度来看，23Q1经营活动现金流净额为 1.23亿元，同比由负转正；投资活动现金流同比增加 5.13亿元，主要来源于理财产品的赎回。公司其他权益工具投资较年初增长 60.65%，主要系持有的 Plexus 公司股票公允价值增加所致。 毛利率处向上通道，期间费率维持稳定盈利能力方面，2023Q1公司毛利率/归母净利率分别为 36.09%/15.41%，同比分别变动 5.58/3.46pct，环比 22Q4分别变动 4.55/-2.04pct。期间费用方面，23Q1公司销售/管理/财务费率分别为 5.99%/4.49%/2.27%，同比分别增加 0.77/-0.14/-0.62pct，其中销售费用同比增长 43.46%，主要系差旅费、招待费和售后服务费增加所致。研发端，公司投入研发 0.52亿元，同比减少 2.08%，基本保持稳定。 受市场、政策推动行业景气仍在，海外市场放量有望延续高增2023年国际油公司及油服公司对于油气勘探开发投入仍处于增长趋势，叠加我国能源安全战略对应政策的持续出台，油气装备及油气田技术服务的总体需求仍处扩大态势，行业景气度仍在。海外市场方面，公司持续倾斜资源保障海外战略的落地，在 2022年海外营收实现较大突破的情况下（营收同比增长 67.33%，对应收入占比达 35.58%），2023年有望进一步获得高增。 投资建议与盈利预测公司是在油气田设备和技术工程服务领域处于领先地位，在高行业景气度以及自身海外战略持续推进的大趋势下，我们看好公司中长期的发展。预计公司 2023-2025年分别实现营收 137.83/165.18/192.44亿元，归母净利润为 26.90/31.74/36.61亿元，EPS 为 2.62/3.09/3.56元，对应 PE 为 9.75/8.26/7.16倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险，原油天然气价格波动加剧风险，汇率波动风险。

事件：公司发布年报：2022年公司营收114.09亿元，同比增长30.00%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为22.45/21.26亿元，同比增长41.54%/43.78%。其中，Q4单季度公司实现营收42.96亿元，同比增长32.28%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为7.50/7.02亿元，同比增长70.38%/76.51%。 国际油价高位震荡催动业绩增长，各版块业务全面开花受地缘政治、OPEC+减产等原因，国际油价2022年于高位震荡，油气设备及服务行业景气度持续提升。2022年，公司油气装备制造及技术服务/维修改造及配件销售/环保工程服务业务分别营收91.31/16.32/6.12亿元，同比分别增长29.41%/33.04%/32.02%；钻完井/油气工程/环保设备等板块净利润均首次实现超亿元规模，销售量同比分别增减-8.11%/-18.87%/623.81%，其中环保设备受子公司杰瑞环境科技推出环境清洁装备系列，销售量增长迅速。 期间费用控制良好，盈利能力保持稳健盈利能力方面，2022年公司毛利率/归母净利率分别为33.23%/19.68%，同比分别变动-1.62/+1.60pct，毛利率的下滑主要系业务分包成本大幅上升所致（同增302.66%）。期间费用方面，2022全年公司销售/管理/财务费率分别为4.15%/3.67%/-2.40%，同比分别下降0.78/0.53/2.64pct，其中财务费用率下降主要源于美元、卢布升值，汇兑收益较高所致；2022年公司研发费用同比增加15.98%，于高端装备、新材料、环保设备等板块的研发取得突破性进展。 受市场、政策推动行业景气仍在，海外市场放量有望延续高增2023年国际油公司及油服公司对于油气勘探开发投入仍处于增长趋势，叠加我国能源安全战略对应政策的持续出台，油气装备及油气田技术服务的总体需求仍处扩大态势，行业景气度仍在。海外市场方面，公司持续倾斜资源保障海外战略的落地，在2022年海外营收实现较大突破的情况下（营收同比增长67.33%，对应收入占比达35.58%），2023年有望进一步获得高增。 投资建议与盈利预测公司是在油气田设备和技术工程服务领域处于领先地位，在高行业景气度以及自身海外战略持续推进的大趋势下，我们看好公司中长期的发展。预计公司2023-2025年分别实现营收137.83/165.18/192.44亿元，归母净利润为26.90/31.74/36.61亿元，EPS为2.62/3.09/3.56元，对应PE为10.55/8.94/7.75倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险，原油天然气价格波动加剧风险，汇率波动风险。

事件：2023年 1月 13日，公司发布 2022年度业绩预告，预计 2022年归属于上市公司股东的净利润在 20.62亿到 24.58亿区间，同比增长 30%-55%；扣除非经常性损益后的净利润在 19.22到 22.92亿元区间，同比增长 30%-55%；基本每股收益在 2.08元/股到 2.48元/股区间。 点评： 国际油气价格同比大幅上涨，能源设备行业有望得到更多关注2022年布伦特原油期货价格平均达到 99美元/桶，同比增长 41%；NYMEX 天然气期货价格平均达到 6.56美元/百万英热单位，同比增长 76%；国内 LNG 出厂价格平均达到 6914元/吨，同比增长 42%。上一次油气价格如此幅度的增长还在 2010年，之后 4年能源设备行业盈利增长明显，并得到更多市场关注。 国内加大油气增储上产，中海油上调今年资本支出预算，油气设备投资有望增长2023年 1月 23日，国家发展改革委副主任连维良表示，2022年我们全力推动油气增储上产，油气产量超额完成“七年行动计划”阶段性目标，原油产量重回 2亿吨，天然气产量连续 6年增产超百亿立方米。据发改委数据统计，2022年我国自产天然气达到 1899.9亿方，同比增长 7.1%；总库存达 177.2亿方，同比增长17.2%。 1月 11日晚，中国海油公布了 2023年经营策略和发展计划，资本支出预算总额为人民币 1000亿元至 1100亿元，比 2022年增长 100亿元；其中，开发资本支出占比由 57%增长到 59%，将利好海上油气及山西煤层气泵送压裂业务，油气设备投资有望增长。同时，2023年中海油将开展涠西南凹陷页岩油勘探，加快生产示范区建设。中海油页岩油开发也将利好公司能源设备需求。 公司 2022年度业绩预告中，归属于上市公司股东的净利润同比增长 30%-55%，超出我们的预期。国际油气价格处于高位，上游油公司持续加大勘探开发投资力度，油气市场对设备和服务需求活跃。报告期内公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务、环保服务及设备、油田工程服务等板块经营业绩均取得了较大增长。 盈利预测：国际油气价格处于高位，油公司加大投资，能源设备需求有望加速增长。我们预测公司 2022-2024年的营业收入分别为 114亿元、135.5亿元、162亿元；归母净利润分别为 23.2亿元、28.6亿元、35.1亿元，EPS 分别为2.26/2.79/3.42元。综合油气设备及油服公司当前估值，我们按照 2023年业绩 保守给 15倍 PE、一年目标价 42元，给予公司“买入”评级。 风险提示：油气价格大幅下滑，国内保障能源安全政策出现较大调整；宏观经济发生较大的波动，公司项目进度滞后等。

事件：10 月29 日杰瑞股份发布三季度报告。 公司业绩快速增长，盈利水平维持稳定：公司三季度实现营业总收入为25.53 亿元，同比增长37.30%；归母净利润为5.13 亿元，同比增长33.82%。 前三季度共实现营业总收入71.13 亿元，同比增长28.66%；归母净利润为14.95 亿元，同比增长30.47%。截止至2022 年三季度，公司销售毛利率及销售净利率为34.25%和21.34%，较上年同期分别变化-2.32pct、0.36pct，与二季度末相比基本持平。研发方面，公司2022 年前三季度研发支出共计2.35 亿元，同比增长21.13%，研发费用率为3.30%。费用方面，公司控费效果较好，2022 年三季度销售、管理、财务费用分别为3.03、2.80、-3.37 亿元，销售、管理、财务费用率为4.26%、3.94%、-4.74%，较上年同期变动-0.71pct、-0.51pct、-3.96pct。三季度末，公司合同负债为14.31亿元，较年初增长63.74%，主要由于公司业务量增加，预收款相应增加所致；在手订单充足，为业绩增长打下基础。 双主业战略进一步落地，公司境外市场发行GDR，并于瑞士证券交易所上市：为进入新能源领域、遵循国家“碳中和、碳达峰”的部署，公司在甘肃天水实施10 万吨锂离子电池石墨负极材料一体化项目，与嘉庚创新实验室赵金保团队合作在福建厦门等地实施1.8 万吨锂离子电池硅基复合负极材料项目。为进一步推行“油气产业”和“新能源产业”双主业战略落地，充分挖掘海外市场潜力，公司于2022 年10 月1 日发布公告，宣布公司筹划境外发行全球存托凭证（Global Depositary Receipts，GDR）并在瑞士证券交易所上市。通过这次发行，公司将进一步提升研发和创新实力，强化全球供应链与销售体系的建设，充分利用境内外产业链资源，多方位提升公司综合实力。 “一键”压裂控制系统顺利通过远程压裂试验，开创压裂远程指挥控制的先河：2022 年9 月23 日，公司官网新闻显示，由杰瑞装备与中石油西部钻探井下作业公司联合开发的雪豹“一键”压裂控制系统在新疆油田顺利通过国内首次远程压裂试验。雪豹“一键”压裂控制系统是以工业DCS控制技术为基础，AI 智能技术为核心将现场各类设备在空间上横向关联，在工艺上纵向串联，加速工厂化压裂向无人化、智能化、可视化方向发展。 目前该套系统中单井操作手可由8 人降至3 人，同时与高压区彻底隔离，安全性大大提升；且操作岗实现了混砂、输砂、混配、液罐操控四合一，实施远程一键自检、一键供液、一键启停，压裂整体效率提升18%。 投资建议：公司的产品和服务主要应用于石油天然气的勘探开发、集运输送等，目前在手订单充足，海内外市场均有涉猎。与此同时，大部分产品线均处于油气行业的上、中游市场，利于建立一体化营销体系，为客户提供一体化解决方案，未来市场空间广阔，给予“买入”评级。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为21.45 亿元、27.02 亿元、32.58 亿元，EPS分别为2.24、2.82、3.40 元，对应PE 为14、11、9 倍。 风险提示：原油天然气价格下跌的风险；市场竞争加剧的风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险；海外收入面临部分国家危机、汇率变动的风险；境外法律、政策风险；新冠病毒疫情风险；公司产业部分转型失败的风险；俄乌冲突对公司俄罗斯业务开展造成不确定的风险。

前3 季度业绩快速增长：Q1-3 公司实现收入71.13 亿元，同比增长28.66%；归母净利润14.95 亿元，同比增长30.47%；扣非归母净利润14.24 亿元，同比增长31.73%；受汇率影响，报告期内汇兑收益增长较多，财务费用为 -3.37 亿元。 Q3 业绩保持快速增长：Q3 公司实现营业收入25.53 亿元，同比增长37.30%；归母净利润5.13 亿元，同比增长33.82%；扣非归母净利润4.98 亿元，同比增长43.53%。从盈利能力看，Q3 毛利率34.04%，同比基本持平，环比下降2.9pct，净利率20.48%，同比基本持平，环比下降7.9pct。 中标中石油电驱压裂设备租赁项目，后续业绩有保障：2022 年10 月28 日中石油公布电驱压裂装备集中租赁候选人公告；其中A 组电驱压裂设备杰瑞股份均排名第1，共计60 台，B 组多包排名领先。从候选人排名看，我们预计杰瑞仍保持领先市场份额，租赁中标将为公司后续业绩提供有力保障。 持续看好杰瑞油服业务，新能源转型注入新动力：自年初以来，全球钻机数量持续回升，并已经回升到接近20 年初水平，展望“十四五”，国内石油、天然气将是保障能源安全的重要发力点，非常规油气开发力度将继续加大。在北美市场，公司的电驱、涡轮压裂设备营收及订单增速迅猛，而随着库存井的消耗，油企资本开支有望迎来上行。此外公司积极布局新能源业务，预计产能有望在23 年逐步释放，业务转型为公司注入新活力，看好公司业绩持续增长。 近期中石油公布2022 年电驱压裂设备租赁候选人，杰瑞市场份额依然遥遥领先，租赁中标为公司后续订单提供了有力保障。在订单的支持下，我们预计公司将继续保持较快增长。我们维持2022-2024 年归母净利润为22.2/27.3/33.3 亿元的预测。受益行业景气度回暖，参考可比公司2022 年调整平均市盈率，我们维持杰瑞股份2022年24xPE，目标价52.08 元，维持买入评级。 风险提示油价波动风险，石油公司资本支出不及预期，汇率不利变动，公司产能释放缓慢，海外业务拓展不及预期，原材料价格波动，新业务发展不及预期。

事件： 公司披露 2022年三季报。 投资要点 Q3归母净利润同比+36%， 在手订单饱满支撑后续增长受益油气行业复苏，资本开支上行，公司业绩增长提速， 2022年前三季度实现营业总收入 71.1亿元，同比提升 28.7%，归母净利润 15.0亿元，同比提升 30.5%。单三季度公司实现营业总收入 25.5亿元，同比提升 37.3%，归母净利润 5.1亿元，同比提升 36.0%，略低我们预期，我们判断系下游集中招标时间延后， 油公司设备大单尚未落地，业绩兑现后移。 截至 2022年三季度末， 公司合同负债共 14.3亿元，同比提升 55%， 在手订单饱满，业绩后续增长动力充足。 盈利水平维持稳定， 毛利率仍有上行空间2022年前三季度公司销售毛利率 34.3%，同比下滑 2.3pct，销售净利率21.3%，同比提升 0.4pct； 期间费用率 6.8%，同比下降 5.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.3%/3.9%/3.3%/-4.7%，同比变动-0.7/-0.5/-0.2/-4.0pct。我们判断公司毛利率同比下行，主要系钻完井设备大单未落地，高毛利业务板块占比相对下滑；净利率维持稳定，主要系人民币贬值带来大额汇兑收益。展望未来，公司利润率仍有上行空间： ①Q3以来钢材价格持续下行， 将逐步体现在毛利端；②2022上半年杰瑞为中石油制造的首套电驱压裂成套设备已完成验收，电驱替代柴驱为未来一大趋势， 后续高毛利率的电驱设备交付进一步提升，有望持续拉动利润率。 锂电负极材料进展顺利，开启“油气+新能源”双战略驱动2021年 9月，杰瑞股份拟在甘肃天水投资 25亿元于年产 10万吨锂离子电池负极材料一体化项目， 2025年以前投完。此外，杰瑞新能源投资 2.5亿元与厦门嘉矽成立合资公司，合计规划产能硅碳纯品 400吨、氧化亚硅纯品 1400吨，硅基复合负极 18000吨。 2022年 5月，杰瑞新能源取得甘肃省节能报告，锂电负极材料项目按照既定计划建设，开启“油气+新能源”双战略驱动，有望打造第二成长曲线。 盈利预测与投资评级： 考虑到下游设备招标的不确定性， 我们出于谨慎性考虑，调整 2022-2024年公司归母净利润预测为 22（原值 23）/27（维持） /35（维持）亿元，当前市值对应 PE 为 16/13/10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 油气价格大幅波动；原材料价格上涨；新业务拓展不及预期

事件：8月10日公司发布半年度报告，截止至2022年上半年，公司营业总收入为45.6亿元，同比增长24.28%；归母净利润为9.83亿元，同比增长28.79%。 油气装备业绩快速增长，盈利水平较上季度增长明显：公司2022年半年度报告披露，截止至目前销售毛利率及销售净利率为34.37%和21.83%，较上年同期分别变化-3.19pct、0.69pct。与一季度末相比，分别增长3.87、9.86个百分点。分业务来看，油气装备制造及技术服务收入39.35亿元，同比增长37.17%，毛利率为34.57%；维修改造及配件销售收入4.58亿元，同比降低16.52%，毛利率为35.18%。油气装备制造收入占营业总收入比重达到86.28%，较上年同期增长7.99个百分点。研发方面，公司2022年上半年研发支出共计1.34亿元，同比增长7.80%，研发费用率为2.94%。 作为一个注重技术创新的公司，报告期内，公司共新增授权专利341件，其中新增授权发明专利15件（含美国授权专利6件），新增软件著作权5件，新增商标权17件。费用方面，公司控费效果较好，2022年上半年销售/管理/财务费用率分别为4.32%/3.88%/-4.14%，较上年同期变动0.53pct/-0.29pct/-3.62pct。 公司抓住国际油气市场机会，订单积极发力，推动收入持续增长：2022年上半年，俄乌战争引起的油价攀升刷新了自2008年以来的最高值。上半年布伦特原油平均价格为104.60美元/桶，同比增长60.3%。同时，我国能源局于2022年3月发布了助力落实“十四五规划”的《2022年能源工作指导意见》，其中提到，要压实年度勘探开发投资、工作量，加快油气先进开采技术开发应用，积极做好四川盆地页岩气田稳产增产，推动页岩油尽快实现规模化效益开发。公司抓住机遇，积极争取订单、投入生产、保证交付，公司钻完井设备、油田技术服务、油田开发服务、油田工程服务等业务持续保持高速增长。截止至2022年上半年，公司累计获取新签订单71.51亿元，同比增长35.89%，在手订单共计106.16亿元。其中，公司在海外市场与美国签订的2套涡轮压裂设备订单已顺利交付，并签署一套新的涡轮压裂设备订单。 布局新能源产业项目，把握市场机遇，为业绩增长打基础：为进入新能源领域。遵循国家“碳中和、碳达峰”的部署，公司在甘肃天水实施10万吨锂离子电池石墨负极材料一体化项目，与嘉庚创新实验室赵金保团队合作在福建厦门等地实施1.8万吨锂离子电池硅基复合负极材料项目。报告期内，公司锂离子电池负极材料一体化项目仍处于建设状态中。 投资建议：公司的产品和服务主要应用于石油天然气的勘探开发、集运输送等，目前在手订单充足，海内外市场均有涉猎。与此同时，大部分产品线均处于油气行业的上、中游市场，利于建立一体化营销体系，为客户提供一体化解决方案，未来市场空间广阔，给予“买入”评级。我们预计2022-2024年归母净利润分别为21.19亿元、26.58亿元、32.05亿元，EPS分别为2.21、2.78、3.35元，对应PE为17、14、11倍。 风险提示：原油天然气价格下跌的风险；市场竞争加剧的风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险；海外收入面临部分国家危机、汇率变动的风险；境外法律、政策风险；新冠病毒疫情风险；公司产业部分转型失败的风险；俄乌冲突对公司俄罗斯业务开展造成不确定的风险。

事件描述 公司披露 2022年半年报。 2022年上半年， 公司实现营业收入 45.6亿元，同比+24.3%； 实现归母净利润 9.8亿元， 同比+28.8%。 其中， 22Q2实现营业收入 27.4亿元， 同比+22.4%， 环比+49.9%； 实现归母净利润 7.6亿元， 同比+58.0%， 环比+250.7%。 事件点评 Q2毛利率止跌回升， 净利率创近七年新高。 Q2毛利率 37.0%， 净利率28.4%， 环比分别增长 6.4pct/16.4pct。 受益于美元、 卢布升值， 公司 Q2实现汇兑净收益 1.8亿元， 财务费用率环比-11.7pct， 净利率创近七年新高。 上半年油价维持高位， 布油/ WTI 均价分别为 104.6/101.5美元/桶， 同比分别增长60.3%/63.2%， 下游客户资本开支活跃； 公司实现油气装备业务收入 39.4亿元， 同比+37.2%， 收入贡献达 86.3%， 同比+8.1pct。 国外市场拓展成效显著， 22H1在手订单饱满。 上半年， 公司向北美客户交付两套涡轮压裂设备以及一套适用于成套电驱压裂设备供电的燃气轮机发电机组， 获得客户正面反馈， 并新签一套涡轮压裂设备订单（超 2亿元）。 北美地区是全球压裂设备保有量最大的地区， 美国压裂设备保有量大约 1万台， 其中新型涡轮压裂及电驱压裂设备占比仅为 7%-8%， 传统柴驱设备替代空间巨大。 此外， 公司上半年完成中石油首套电驱压裂设备验收， 预期 Q3中石油将启动压裂设备招标， 持续关注招标情况。 22H1公司新签订单 71.5亿元， 同比+35.9%， 其中， 海外订单同比+60.0%； 22H1公司海外业务收入14.2亿元， 同比大幅增长 3.5倍， 收入贡献达 31.1%。 截至上半年末， 公司在手订单 106.2亿元， 较年初+19.9%， 形成有效业绩支撑。 拓展锂电池负极材料，“油气+新能源” 双驱动。 天水 10万吨锂离子电池负极材料一体化项目已于 3月 11日开工建设， 预计将于 9月份建成， 今年年底投产试运营； 厦门硅基负极材料项目计划分为两期建设， 第一期建成产能 6000吨， 第二期建成产能 1.2万吨， 预计今年年底建成一期项目。 动力电池、 储能电池等下游需求持续旺盛， 带动负极材料出货， 据 GGII， 2021年我国出货量 72万吨， 22H1出货量 54万吨， 同比分别增长 97%/68%； 供需紧张叠加原材料（主要为负极用石油焦） 成本上升， 推升负极材料价格，负极材料量价齐升。 电池负极材料的主要原料为石油化工产品， 公司深耕油汽行业， 在原材料供应和成本上具备一定优势， 有望凭借锂电行业的布局，实现传统能源行业与新能源行业并举发展。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 今年以来油价维持高位震荡， 带动下 游客户资本开支， 作为国内涡轮压裂设备龙头， 公司在手订单饱满， 形成业绩支撑。 北美地区是全球压裂设备保有量最大的地区， 公司积极开拓相关市场， 已实现设备交付并获得客户认可， 有望分享北美市场巨大的柴驱压裂设备替代空间。 此外， 公司积极打造“油气+新能源” 双主业， 锂电负极材料项目正在有序建设中， 年底将部分投入运营， 持续关注公司负极材料业务。 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 22.0/26.6/31.0亿元， 同比分别增长38.6%/20.8%/16.8%， 对应 EPS 分别为 2.14\2.59\3.02元， 对应于 8月 10日收盘价的 PE 分别为 18.2\15.0\12.9倍。 考虑到全球油气开采高景气度、 压裂设备升级以及公司在手订单饱满， 我们上调公司投资评级至“买入-A” 。 风险提示： 下游需求不及预期风险； 业务转型不及预期风险； 市场竞争加剧风险； 汇率变动风险等。

上半年业务快速增长：上半年公司实现收入 45.60亿元，同比增长 24.28%；归母净利润 9.83亿元，同比增长 28.79%。其中油气装备制造及技术服务、维修改造及贸易配件、环保服务分别实现营收 39.35/ 4.58/ 1.51亿元，同比+37.17% / -16.52% /-36.72%。分地区来看，国外营收增长迅猛，同比+346.59%，海外毛利率提升3.59pct。受美元、卢布升值影响，报告期内汇兑收益约 1.80亿元。 Q2盈利能力明显改善： Q2公司实现营业收入 27.35亿元，同比增长 22.37%，环比增长 49.86%；归母净利润 7.65亿元，同比增长 57.98%。从盈利能力看，Q2毛利率 36.95%，同比下降 1.3pct，环比提升 6.5pct，净利率 28.41%，同比提升6.3pct，环比提升 16.4pct，盈利能力明显改善。 订单快速增长，海外持续突破：报告期内公司新签订单 71.51亿元，同比增长35.89%，存量订单 106.16亿元（含税）。报告期内公司为北美客户制造的两套涡轮压裂设备顺利交付客户，并与北美客户成功签署一套新的涡轮压裂设备订单；公司为北美客户制造的燃气轮机发电机组顺利交付客户。上半年公司海外订单快速增长，同比增长 60.1%； 油服行业景气上行：自年初以来，全球钻机数量持续回升，并已经回升到接近 20年初水平，高油价带来的景气度正逐渐传导到中游，我们认为油服行业有望逐渐进入上行通道。展望“十四五”，国内石油、天然气将是保障能源安全的重要发力点，非常规油气开发力度将继续加大。 2022H1公司获取订单 71.51亿元，同比增长约 36%，报告期末存量订单 106亿元。在订单的支持下，我们预计公司将继续保持较快增长。考虑到 Q2汇兑收益和增发股本影响，我们调整 2022-2024年归母净利润为 22.2/27.3/33.3亿元（原预测为21.2/27.1/33.1亿元）。受益行业景气度回暖，可比公司 2022年调整平均市盈率为24xPE，我们给予杰瑞股份 2022年 24xPE，上调目标价至 52.08元，维持买入评级。 风险提示油价波动风险，石油公司资本支出不及预期，汇率不利变动，公司产能释放缓慢，海外业务拓展不及预期，原材料价格波动，新业务发展不及预期。

2022H1营收同比+24.3%，业绩同比+28.8%：2022年上半年，公司共实现营业收入45.60亿元，同比+24.3%；归母净利润9.83亿元，同比+28.8%；扣非归母净利润9.26亿元，同比+26.2%。其中Q2单季度实现营业收入27.35亿元，同比+22.4%；归母净利润7.65亿元，同比+58.0%；扣非归母净利润7.40亿元，同比+56.5%。 成本压力有所上升，期间费用控制良好：2022年上半年，公司实现毛利率34.4%，同比-3.2pp。其中，Q2单季度实现毛利率37.0%，同比-1.3pp。期间费用率方面，上半年销售费用率4.3%，同比-0.5pp；管理费用率3.9%，同比-0.3pp；财务费用率-4.1%，同比-3.6pp；研发费用率2.9%，同比-0.5pp；合计期间费用率7.0pp，同比-4.9pp。 国内、海外复苏拐点确定，北美市场拓展有望持续取得突破：国内而言，十四五规划能源保供要求下仍将加大勘探开发的力度，新增的页岩油开发将进一步催化相关设备需求；海外而言，随着油气价格屡创新高，北美页岩活动正持续修复。 PrimaryVision 最新数据显示，北美压裂车队活跃车队数攀升至289支，较去年初实现翻倍增长。随着页岩活跃度的进一步提升，北美市场拓展有望持续取得突破。 投资建议：持续看好公司作为全球压裂设备龙头的弹性以及受益国内外复苏的确定性。预计2022-2024年业绩分别为22.1/26.5/30.8亿元，对应PE 18、15、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅波动，油公司资本支出不及预期，疫情反复使得需求恢复不及预期

2022年8月9日公司发布2022年中报，公司2022H1实现营业收入45.6亿元，同比增长24.28%;实现归母净利润9.83亿元，同比增长28.79%。其中22Q2实现营业收入27.35亿元，同比增长22.37%，环比增长49.86%；实现归母净利润7.65亿元，同比增长58.06%，环比增长250.92%。 经营分析经营分析负面因素影响弱化，盈利能力回暖，公司，公司22Q2业绩实现爆发式增长业绩实现爆发式增长：22Q1在高毛利率产品交付量占比较低、原材料运费价格上涨、汇兑损失等负面因素影响下，公司利润同比出现下滑。22Q2伴随着负面因素影响逐渐弱化，公司盈利能力显著改善，22Q2实现毛利率36.95%，同比下降1.32pcts，环比增长6.45pcts；实现净利率28.4%，同比增长6.31pcts，环比增长16.43pcts，盈利能力显著回暖。 油服景气度正高，公司新签订单大幅增长，在手订单较高：根据贝克休斯数据，2022年8月5日北美活跃钻机数量764座，相比去年同期增长273座，油服景气度正高。公司国内外订单显著增长，公司22H1新签订单71.51亿元，同比增长35.89%，海外订单同比增长60.01%，截至报告期末在手订单106.16亿元。 中石油首套电驱压裂设备完成验收，公司有望受益下半年中石油招标：根据公司公告信息，公司向中石油定制提供的电驱压裂成套设备顺利通过验收，包括电驱压裂橇、130桶混砂橇、仪表橇等总计20余台设备。下半年中石油将进行压裂设备招标，我们认为在“双碳”驱动下中石油招标电驱设备占比有望提升，公司有望充分受益。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议预计公司2022至2024年分别实现归母净利润20.23/27.03/35.12亿元，对应当前PE20X/15X/11X。考虑2022年有望成为油公司资本开支大年，公司作为油服设备龙头将充分受益，伴随国内页岩油气大开发、海外市场拓展，业绩有望实现高增长，维持“买入”评级。 风险提示风险提示油价大幅下跌，非常规油气开采进度低于预期，海外市场开拓受阻，汇率波动风险。

上半年业绩增速亮眼，二季度盈利能力显著提升杰瑞股份 2022年上半年实现营业收入 45.6亿元，同比增长 24.3%；归母净利润 9.8亿元，同比增长 28.8%；每股收益 1.03元。2022年上半年毛利率为34.4%，同比下降 3.2个百分点；净利率为 21.8%，同比上升 0.7个百分点。 公司 22Q2盈利能力显著提升。其中，22Q2毛利率为 37.0%，环比上升 6.5个百分点；净利率为 28.4%，环比上升 16.4个百分点。盈利能力的提升，主要由于：1、收入结构变化，高毛利的压裂设备占比提升；2、规模效应增强；3、财务费用下降，美元、卢布升值带来的汇兑收益大幅增加。随着近期原材料价格下降，我们预计下半年公司综合毛利率有望小幅提升。 行业维持高景气，在手订单创新高上半年油气价格维持高位，油企推动页岩油、页岩气等非常规油气开发；公司抓住有利时机，积极开拓市场，订单创历史新高。其中，上半年新增订单 71.5亿元，同比增长 35.9%；截至 6月底的在手订单达 106.2亿元，同比增长 93.9%。 在国内市场，公司为中石油制造的首套电驱压裂成套设备完成验收，为我国非常规油气资源开发电驱压裂规模化应用及压裂服务降本增效提供了可靠的技术保障；公司在国内开始应用燃气轮机发电机组为电驱压裂设备进行供电，开启了非常规油气资源开发成套电驱压裂解决方案的新模式。在国际市场，公司为北美客户制造的两套涡轮压裂设备和一套燃气轮机发电机组均顺利实现交付，并与北美客户成功签署新的涡轮压裂设备订单。 负极材料项目进展顺利，构建“油气+新能源”双轮驱动杰瑞设立合资公司，推进碳硅纯品、氧化亚硅纯品以及硅基复合负极材料等产品的研发、生产与销售；标志着公司正式进军锂电负极材料领域，构建“油气+新能源”双轮驱动。根据 22年 5月公告，杰瑞新能源顺利取得甘肃省节能报告审查意见，负极材料项目将按既定计划推进。 维持“买入”评级公司订单饱满，利润率提升，我们相应上调公司 22-24年净利润预测9.8%/5.5%/5.5%至 22.6/26.1/30.9亿元，对应 22-24年 EPS 分别为2.20/2.54/3.01元。维持公司“买入”评级。 风险提示：国内油气开发政策变化风险；国际油价波动风险；汇率波动风险；产品竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险；海外疫情控制不利风险

事件：公司披露2022年中报，上半年实现营业总收入45.6亿元，同比+24%；归母净利润9.8亿元，同比+29%；单二季度归母净利润7.65亿元，同比增长，超市场预期。 投资要点二季度归母净利润同比+58%，超市场预期公司二季度利润端超市场预期，主要系利润率大幅改善。2022年单二季度公司销售净利率达，同比+6.3pct，我们判断主要系高毛利装备交付提升及汇兑损益影响。2022年上半年公司销售净利率，同比+0.7pct，保持提升趋势；期间费用率，同比-4.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/3.9%/2.9%/-，同比-0.5pct/-0.3pct/-0.5pct/-3.6pct，财务费用率下降主要系美元及卢布升值带来汇兑收益。 在手订单充裕、产品结构改善，下半年仍有望保持高速增长我们认为，随着公司在手订单进入业绩兑现期、产品结构进一步优化，下半年利润仍有望保持高速增长：①下半年历来为下游招标旺季及公司业绩兑现期；②收入端：在手订单充裕，2022年上半年公司新签订单72亿元，同比+36%，合同负债11亿元，同比+54%，存量订单达106亿元，支撑后续业绩增长。③利润端：产品结构优化，上半年杰瑞为中石油制造的首套电驱压裂成套设备已完成验收，电驱压裂设备基于成本优势替代柴驱设备成为一大趋势，后续电驱设备交付进一步提升，有望拉动利润率。④利润端：二季度钢材价格已同比负增长，考虑到原材料采购周期，我们预计对利润率提升影响于三季度体现。 受益全球油服高景气，北美订单落地为一大亮点2022年1-6月公司海外订单同比增长60%，充分受益高油价下全球油服市场高景气。2022年上半年公司为北美客户制造的两套涡轮压裂设备顺利交付，并与北美客户成功签署一套新的涡轮压裂设备订单。北美拓展为公司长期成长看点之一，有望再造杰瑞，突破估值天花板，杰瑞基于涡轮/电驱压裂设备优势，替代传统柴驱产品竞争力显著，北美市场订单落地为一大看点。 锂电负极材料进展顺利，开启“油气+新能源”双战略驱动2021年9月，杰瑞股份拟在甘肃天水投资25亿元于年产10万吨锂离子电池负极材料一体化项目，2025年以前投完。此外，杰瑞新能源投资2.5亿元与厦门嘉矽成立合资公司，合计规划产能硅碳纯品400吨、氧化亚硅纯品1400吨，硅基复合负极18000吨。2022年5月，杰瑞新能源取得甘肃省节能报告，锂电负极材料项目按照既定计划建设，开启“油气+新能源”双战略驱动。 盈利预测与投资评级：基于公司在手订单充足，我们上调2022-2024年公司归母净利润预测为23（原值20）/27（原值24）/35（原值28）亿元，当前市值对应PE为17/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格大幅波动；原材料价格上涨；新业务拓展不及预期。

油气装备领先企业，业绩稳步增长1.公司主营油气田设备及技术工程服务，产品包括油气装备制造及技术服务、维修改造及贸易配件、环保服务。其中油气装备制造及技术服务贡献超8成收入。2.2017-2021年间公司营收、归母净利润年复合增速达到28.82%、119.76%。2022Q1公司实现营收18.25亿元，同比+27.27%，实现归母净利润2.18亿元，同比-21.84%。3.公司费用控制效果明显，2021年期间费用率降低至12.97%。2022Q1公司毛利率、净利率分别为30.50%和11.97%。 油服行业景气上行，压裂设备需求旺盛1.6月23日，布伦特原油和WTI原油期货结算价（连续）分别为110.05、104.27美元/桶。未来受俄乌局势不确定、以及原油供需矛盾影响，国际油价有望维持高位。2.油价上涨带动油气公司业绩，2022油气公司上调资本开支。中国石油、中国海油、中国石化2022年资本开支分别为2420亿元、900-1000亿元、1980亿元。3.我国能源对外依存度持续上升，能源安全问题趋显。在2030年页岩气产量800-1000亿立方米目标下，预计“十四五”期间我国页岩气产量将实现大幅增长。4.通过测算，到2030年我国压裂设备市场规模有望达到91亿元，对应年复合增速21.31%。 压裂产品全线布局，关注新能源板块发展1.公司压裂设备产品包括涡轮压裂、电驱压裂、柴油压裂三大类，产品布局全面，电驱压裂设备中电机和变频技术拥有自主知识产权，设备技术领先。 2.响应“双碳”政策，进军新能源板块，布局天水10万吨锂电池负极材料项目、厦门硅基负极材料项目，未来有望形成双主业。3.海外市场不断拓展，年内与北美知名油服公司签署涡轮压裂整套车组大单，合同金额超2亿元人民币。4.2021年末存量订单88.60亿元，同比增长91.20%，创近年来最佳水平，2022年公司业绩可期。 盈利预测我们预计公司2022/2023/2024年实现营收11,004/12,982/15,372百万元，同比增长25.38%/17.98%/18.41%，归母净利润2,150/2,510/3,018亿元，同比增长35.5%/16.8%/20.2%，EPS为2.24/2.62/3.15元/股，对应2022/2023/2024年PE为18/16/13倍，未来有望持续受益于油服行业高景气，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：疫情影响超预期；海外市场拓展不及预期；原油天然气价格波动风险；行业竞争加剧风险。

事件描述2022年6月1日，杰瑞公司公布重大订单进展：公司与北美知名油服公司签署涡轮压裂整套车组大单，合同金额超2亿元人民币。这是自2019年涡轮压裂设备首次销售以来，现场作业稳定，北美高端市场再度认可，进一步凸显杰瑞油气装备行业龙头企业的优质能力。 事件点评新签北美订单，获得北美高端市场认可。目前北美油服市场呈现高景气。 2019年，杰瑞实现全球功率最大的涡轮压裂整套设备的首次销售，涡轮压裂设备成功进入美国高端市场，开启了海外市场的持续扩展。近期，杰瑞压裂设备在美国页岩气井场已经完成超4万小时的作业工作，其可靠、稳定性得到客户的持续认可。本次新签超2亿元人民币订单，在高端化，竞争激烈的北美市场，公司再度获取大额订单，充分说明公司压裂设备全球竞争力，及装备制造的核心实力。北美压裂设备市场是国内市场的数倍以上，更新替换需求大，杰瑞凭借其稳定，持续作业能力进一步帮助客户降本增效，叠加高油价下北美市场的持续放量，必将助力公司海外市场的持续扩展。 高油价下，油服设备景气度持续提升。受疫情及地缘政治的影响，油价维持高位运行，带动下游资本开支加大，油服行业景气上行。国内：油价中枢上移叠加国内增储上产背景下，2022年下游资本开支持续增长，驱动2022年油服行业景气上移。根据中国石化及中国石油2021年年度报告，2022年中国石化计划资本支出人民币1980亿元，同比增长18%，其中勘探及开发板块资本支出人民币815亿元，同比增长19.7%，超过2013年创下的人民币1817亿元的纪录；2022年中石油计划勘探和生产板块资本支出1812亿元，同比增长1.6%，持续推进高标准建设庆城等页岩油示范区建设，全力组织川南页岩气规模稳产上产；2022年中海油的资本支出预算总额为人民币900-1000亿元，其中勘探、开发、生产资本化和其他资本支出预计分别占资本支出预算额的约20%、57%、21%和2%。2021年国内页岩气、页岩油产量分别为230亿立方米、240万吨，占2021年天然气、原油产量的11.2%、1.2%，面对缺油少气的局面，非常规油气开发任重道远，市场空间广阔。预计未来非常规油气开发增储上会发挥更加突出的作用。海外：活跃钻技术和活跃压裂车队数持续回升，北美市场景气度持续提升。根据美国贝克休斯发布报告称，截至6月3日，衡量未来产出的先行指标，美国石油和天然气钻机数量较去年同期增长59%，达到727座，其中石油钻机数量574座，天然气钻机数量151座，为2019年9月以来最高水平；根据wind数据，截至2022年5月27日北美活跃压裂车队数量为283支，活跃压裂车队数呈上升趋势，反映出当前北美油服行业景气度高。北美油服市场竞争激烈，对成本控制及其敏感，电驱及涡轮设备有望在北美市场持续加码。杰瑞股份凭借其在涡轮、电驱压裂设备显著优势有望逐步替代传统柴驱，有望成为公司未来最大的增量市场。 投资建议：基于油服行业景气上行、国内页岩油气开采提速、北美市场复苏趋势，我们预计公司2022-2024年EPS分别为2.08\2.37\2.75，对应公司2022-2024年PE分别为20\17.5\15.1，维持“增持-A”评级。 风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游资本开支不及预期；国内页岩油气开发不及预期；北美市场拓展不及预期等。