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杰瑞股份 机械行业 2021-09-30 49.69 -- -- 51.51 3.66% -- 51.51 3.66% -- 详细
事件:公司审议通过《关于拟投资锂离子电池负极材料一体化项目的议案》,董事会同意公司在天水市投资锂离子电池负极材料一体化项目。 2025年前拟投资25亿,建设10万吨负极材料一体化项目:天水市政府将为公司提供约1000亩符合项目规划建设的工业用地。公司将实施10吨锂离子电池负极材料一体化项目研发制造项目。公司预计在2025年之前投资约25亿元,主要建设综合管理大楼、研发中心、生产厂房,生产线设备等。实际投资金额以项目具体实施的投资金额为准,但不低20亿元(其中固定资产投资不低于80%)。 行业具有高端一体化负极产能稀缺:根据GGII 数据统计,持续受益于下游锂电市场的旺盛需求。2020年,中国负极材料出货量为36.5万吨,同比增长35%。结构来看,人造石墨占比提升使得对关键工序中石墨化工艺的需求也正持续提升。 由于石墨化产能具备高能耗属性,新增产能落地难度大。具备高端一体化的负极产能稀缺,能够实现高石墨产能自给率的企业将占据优势。 多元化战略进入新能源领域,新旧能源服务行业将逐步交汇:公司将对新型硅碳/硅氧负极材料进行研发投入,提前布局前沿技术。通过实施多元化战略,进入新能源领域,加快新产业一体化布局,形成“油气产业”和“新能源产业”双主业战略。 长期来看,国际龙头油服公司也已经开始了数字化及新能源的转型。斯伦贝谢与松下已于北美合作进行高效提锂的合作。依托综合一体化管理等优势,新旧能源服务行业将逐步交汇。 投资建议:一方面,国内、海外拐点明确,持续看好公司作为压裂设备龙头的弹性。另一方面,公司积极拓展新业务,切入锂电负极材料领域,已形成油气+新能源产业双主业战略。预计2021-2023年公司归母净利润分别为 19.1/25.3/30.1亿元,对应 PE 26、20、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅波动,新产品推广不及预期,新业务拓展不及预期
杰瑞股份 机械行业 2021-08-30 35.90 -- -- 51.37 43.09%
52.50 46.24% -- 详细
2021H1营收同比+10.6%,业绩同比+10.8%::2021H1,公司共实现营业收入36.69亿元,同比+10.6%;归母净利润7.63亿元,同比+10.8%;扣非归母净利润7.34亿元,同比+3.6%。其中Q2单季度,实现营业收入22.35亿元,同比+13.8%;归母净利润4.84亿元,同比+3.9%;扣非归母净利润4.73亿元,同比-0.4%。 Q2单季度毛利率环比改善,期间费用控制良好::2021年上半年,公司毛利率37.6%,同比+0.4pp。其中Q2单季度,公司实现毛利率38.3%,同比-2.9pp,环比+1.8pp。期间费用率方面,上半年实现销售费用率4.9%,同比+0.3pp;管理费用率4.2%,同比+0.3pp;财务费用率-0.5%,同比-0.1pp,主要系结转分期销售产生的利息收入较高所致;研发费用率3.4%,同比+0.1pp。合计期间费用率11.9%,同比+0.6pp。 2021H1新接订单同比+12.9%,海外市场拓展优势显著:公司上半年新接含税订单52.62亿元,同比+12.92%。其中,海外订单较去年同期增长68.9%,回暖显著。国内海外行业复苏拐点确定。国内而言,十四五规划能源保供要求下仍将加大勘探开发的力度,新增的页岩油开发将进一步催化相关设备需求;海外而言,随着油价的恢复,北美页岩活跃度已加速提升,部分地区活跃度已经结构性的创历史新高。据杰瑞股份微信公众号发布,公司新签超四亿元涡轮压裂设备出口大单,先发优势显著。 投资建议:国内低点已过,北美市场拓展已持续取得突破,持续看好公司作为全球压裂设备龙头的弹性,以及受益国内外复苏的确定性。预计2021-2023年公司归母净利润分别为19.1/25.3/30.1亿元,对应PE18、14、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅波动,新产品推广不及预期,三桶油资本支出不及预期
杰瑞股份 机械行业 2021-07-27 43.27 -- -- 42.63 -1.48%
52.50 21.33% -- 详细
事件:杰瑞成功新出口北美超4亿元的订单。据杰瑞股份微信公众号发布,7月22日杰瑞与北美知名油服公司成功签署了2套涡轮压裂整套车组订单,合同金额超4亿元。标志着杰瑞大功率涡轮压裂设备受北美高端主流市场的认可。 疫情冲击,北美页岩油气开采格局正走向集中:美国页岩气革命的萌芽与成长与中小企业的开拓密不可分,此前数千家中小企业开拓市场推动了美国页岩革命。 而页岩油气高衰减的资源属性使得中小型公司的发展路径一般高度依赖高杠杆。 疫情冲击下,2020年国际原油市场一度大幅动荡。IHS Markit 统计,全球上游勘探开发投资为3776亿美元,同比下降18%。依赖市场融资实现现金周转的页岩油气公司受疫情冲击纷纷破产重组。周期底部、行业并购整合开始,北美页岩油气开采格局正走向集中。 北美压裂景气度由点及面、渐次复苏,抢占全球份额有望再造一个杰瑞:整体来看,目前北美压裂设备活跃度仍未恢复历史较高水平,但部分地区活跃度已经结构性的创历史新高。近期随着油价恢复至合理水平,北美活跃度有望加速提升。 且疫情冲击后,页岩油气公司对设备的经济性、作业效率等提出了更高要求,进一步催化了新型压裂设备的需求。公司新型压裂设备先发优势显著,随着海外订单持续落地,超百亿市场空间有望再造一个杰瑞。 杰瑞在北美拥有研发、生产、售后服务全环节基地,海外拓展先发优势显著:多年发展,杰瑞始终重视深耕北美高端油气市场。在美国拥有研发、生产、仓储及售后服务基地,能够为客户提供本地化组装、测试交付、整机售后维保、维修改造及技术培训等。2019年,杰瑞涡轮整套压裂车组首次实现北美市场从零到一的突破,已累计完成超7000小时的压裂作业,海外拓展先发优势显著。 盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润分别为 20.5/25.6/30.1亿元,对应 PE 20、16、14倍。国内低点已过,北美市场拓展已持续取得突破,我们看好公司作为全球压裂设备龙头的弹性,以及受益国内外复苏的确定性,维持“买入”评级。 风险提示: 国际油价大幅波动,新产品推广不及预期,三桶油资本支出不及预期
杰瑞股份 机械行业 2021-06-10 40.55 -- -- 47.13 16.23%
47.13 16.23%
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25亿定增预案发布,用于数字化转型、 新能源智能压裂设备等项目5月 25日,公司发布 25亿定增预案。 其中, 11.5亿投向数字化转型一期项目、 7.5亿投向新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目。 1)数字化转型项目: 主要对现有流程体系进行升级、优化和改造,形成统一的数据管理、技术管理和应用管理架构,以提升公司运营管理水平、 提升效率、 降低成本。 2)新能源压裂设备项目: 主要为扩充公司涡轮及电驱压裂设备产能, 增强盈利能力。 计划将对杰瑞新兴产业园原有 302号厂房进行厂房内部改造, 购买安装机加工、检验等相关设备 520台/套, 用于压裂装备及核心部件的绿色研发生产。 据公司公告。 公司涡轮压裂设备: 已于 2019年开始在美国试用, 2020年在美国成功交付首套涡轮压裂车组、 并按期验收。 电驱压裂设备: 已在国内实现较好的销售。 公司成功研发 7000马力压裂柱塞泵, 形成了 5000型、 7000型、 及双机双泵 10000型多系列电驱压裂设备,其中 7000型以及 10000型的电驱压裂设备全球领先。 截至 2021年4月底,公司累计订单金额较去年同期有所增长。 推 2大员工持股计划、 绑定核心人员,彰显公司长期发展信心4月 28日,公司推出第六期“奋斗者员工持股计划”、及第一期“事业合伙人计划”。 1)“奋斗者 6号”: 计划总人数不超过 684人,其中监事共计 3人。 人员范围为经公司认定的监事以及在公司或其控股公司任职的中层管理人员及核心员工。 2)“事业合伙人 1期”: 计划总人数不超过 30人,其中董事(不含独立董事)、监事和高级管理人员共计 6人, 绑定公司核心高管团队。 国家能源安全战略下, “七年行动计划”继续,非常规油气开采需求持续2020年国内页岩气产量突破 200亿方,产量同比增长 30%,页岩油开采取得重大突破。 2021年国内三大油公司油气勘探开发“七年行动计划”继续实施, 预计三大油公司合计资本支出将同比增加,油服行业景气度有望改善。“十四五”期间非常规油气资源开发将带动以压裂设备为代表的油气装备需求,杰瑞作为国内油气装备龙头企业将受益。 盈利预测与估值预计公司 2021-2023年归母净利润为 19.5/22/24.6亿元,同比增长 15%/13%/12%, PE为 21/18/16倍(未考虑 25亿定增摊薄), 维持“买入”评级。
杰瑞股份 机械行业 2021-04-29 32.22 -- -- 41.00 26.74%
47.13 46.28%
详细
事件1:公司发布一季度报告。2021Q1,公司实现营业收入14.34亿元,同比+5.9%;归母净利润2.79亿元,同比+25.2%;扣非归母净利润2.61亿元,同比+11.6%。 事件2:公司发布“奋斗者6号”与“事业合伙人1期”员工持股计划(草案)。其中参加“奋斗者6号”的员工总人数预计不超过684人,涉及的标的股票总数量不超过155万股,占公司总股本0.16%;“事业合伙人1期”员工总人数预计不超过30人,持股计划资金总额上限为2130万元,占公司总股本不超过0.07%。 期间费用控制良好,单季度毛利率提升显著:2021Q1,公司实现毛利率36.5%,同比+5.0pp,主要系高毛利产品收入占比提升所致。期间费用率方面,销售费用率5.8%,同比基本持平;管理费用率5.2%,同比+0.4pp;财务费用率为-1.1%,同比+0.3pp;研发费用率3.8%,同比基本持平。期间费用率合计达13.7%,同比+0.7%,期间费用控制良好。 新员工持股计划推出,彰显未来发展强大信念:奋斗者员工持股计划按年发行,此前已发行5期,第六期发行如期而至。而事业合伙人计划的人员范围与奋斗者计划稍有区别,为经公司认定的对公司整体业绩和发展具有重要作用的公司核心人员,包括董事、高级管理人员、各业务板块核心人员等。新员工持股计划的推出,充分彰显公司对未来发展的强大信念。 国内资本支出韧性与弹性兼具,页岩油将进一步催化行业需求:2020年三桶油合计资本支出达 4611亿元,同比-12%,韧性十足、好于全球平均。2021年计划资本支出预计同比增加 9.2%,并有望持续上修。国家能源局此前于北京召开2021年页岩油勘探开发推进会,明确了十四五规划将对页岩油产量给予具体目标,配套措施将于下半年持续落地,将进一步催化压裂设备需求。 行业景气周期已重新启动,海外市场拓展有望持续落地:海外来看,斯伦贝谢4Q20实现盈利3.7亿美元,同比+12%,年内已首度实现盈利;贝克休斯4Q20实现盈利12.6亿美元,同比、环比均扭亏为盈;哈里伯顿 Q4仅亏损2.4亿美元,亏损大幅收窄。行业景气周期已重新启动,公司海外市场拓展有望持续落地。 投资建议:新型压裂设备推广将进入高速成长期,公司有望成为全球龙头。预计2021-2023年公司归母净利润分别为20.5/25.6/30.1亿元,对应PE15、 12、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅波动,新产品推广不及预期,三桶油资本支出不及预期
杰瑞股份 机械行业 2021-04-15 31.98 -- -- 37.73 17.50%
47.13 47.37%
详细
业绩远超预期,精细化管理已见成效:2020年,受新冠疫情和国际油价波动的冲击,国内油公司上游勘探开发资本支出同比下降。受益于国家能源安全战略的保障下,国内非常规油气开发持续发力,对油气设备、配件需求增加。公司2020年实现收入83.0亿元,同比增长近20%;实现归母净利润16.9亿元,同比增长24.2%;综合毛利率达到37.9%。公司国内收入达到59亿元,同比增长20%,毛利率提升6.7pct;海外业务受疫情及油价暴跌影响较大,国际营收达到23.89亿元,同比增长19.1%,但由于交付产品类型及国际业务成本大幅增加,毛利率同比大幅下降14.87pct。 油气装备业务持续增加,订单逆势增长带动业绩:从产品来看,2020年油田装备制造及技术服务收入达66.3亿元,同比增长27.2%,板块毛利率达到38.3%,同比减少0.2pct。其中压裂系列设备需求继续增长,首套移动式6MW燃气轮机发电机组成功应用,首套大功率涡轮压裂设备按期交付北美客户。公司全年累计获取订单97.5亿元,同比增长9%。 国内非常规油气资源开发带动钻完井设备景气度上升:在能源安全战略驱动下,三桶油遵循“七年行动计划”增加或维持上游勘探开发投资力度,页岩气、致密气等非常规油气资源开发成为我国“稳油增气”的战略性资源。公司作为国内民营完井增产设备龙头企业,助力钻完井设备实现较大幅度增长。 维持“买入”评级。考虑到受疫情影响,国内三大油公司在落实能源安全战略的过程中将更关注成本和效率的平衡,我们小幅调降公司营收和净利润预测,预计公司2021-2023年营业收入分别94.5亿元、112.6亿元、131.3亿元,归母净利润分别为20.7亿元、24.8亿元、29.0亿元,对应当前股价,动态PE分别为15、12、11倍,公司技术优势显著,当前估值有优势,仍看好公司的长期投资价值,维持“买入”评级。 风险提示:油价持续处于低位的风险;三桶油资本支出不及预期的风险;海外业务受政治经济环境影响风险;汇兑损益对公司业绩影响的不确定性等。
杰瑞股份 机械行业 2021-04-14 31.81 -- -- 37.73 18.13%
47.13 48.16%
详细
维持“买入”评级。预计2021-2023年公司净利润分别为20.61亿元、24.66亿元、28.68亿元,对应PE分别为15、12、11倍。公司是领先的油气田设备和技术工程服务提供商,将充分受益国内非常规油气资源开发和世界能源向清洁化转型进程,业绩有望持续稳定增长,维持“买入”评级。 风险提示:原油天然气价格下跌的风险、市场竞争加剧的风险、低碳能源体系的发展对行业发展的风险、海外收入面临部分国家危机和汇率变动的风险、境外法律和政策风险、新冠病毒疫情风险、公司产业部分转型失败的风险。
杰瑞股份 机械行业 2021-04-13 33.63 -- -- 37.73 11.73%
47.13 40.14%
详细
2020年公司实现归母净利润 16.90亿元,同增 24.23%。 2020年,公司 实现营收 82.95亿元,同增 19.78%;归母净利润 16.90亿元,同增 24.23%; 净利率为 20.38%,较 2019年同期增加 0.73%。 Q4单季公司营收/净利润 同比分别增长 7%/26%,单季净利率提升主要是投资净收益增加、营业外 支出降低。 全年订单逆势增长,油气装备业务高增;国内毛利率改善近 7%,海外市 场毛利率降低近 15%。① 订单情况, 2020年公司累计新增订单 97.48亿 元,同比增长 8.98%,年末存量订单 46.34亿元。 ② 各板块业务收入,核 心业务油气装备制造及技术服务营收为 66亿元,同增 27.17%。销量角度 看,钻完井设备同增 22.44%、油田工程设备同增 53.23%。维修改造及贸 易配件营收 11.94亿元,同比降低 8.69%。环保服务收入 4.55亿元,同增 17.18%。 ③ 分区域市场, 国内/外销售收入分别为 59/24亿元,同比分别 增长 20%/19%。 当期公司综合毛利率为 37.90%,同比增加 0.53%, 其 中,国内市场毛利率同比提升 6.73%,可能受益于高毛利率钻完井设备收入 占比提升;国外市场毛利率同比下降 14.87%,受疫情及油价暴跌影响,交 付产品类型变化及国际业务成本提升。 管理/销售费用率同比改善;外币汇率下行,汇兑净损失增加。 2020年,公 司销售/管理/研发费用率分别为 4.48%、 3.56%、 3.66%,较去年同期分别 降低 1.17%、 0.59%、 0.28%。外币汇率下行,当期公司汇兑净损失达 1.22亿元,带动财务费用提升至 1.47亿元,财务费用率同比增加 1.83%。整体 看,费用率维持较稳定。 坚定国内能源自主安全主线;静待海外油气产业链复苏。① 国内 增储上产 持续推进, 页岩气等非常规油气是重点开采领域。 2020年, 中国石油西南 油气田公司天然气产量达 318.2亿立方米,页岩气首次突破 100亿立方米。 预期 2021年天然气产量为 355亿立方米,页岩气为 120亿立方米。 资本支 出看,中海油预期 2021年资本开支为 900-1000亿元,同比增长 13%-26%。 中石化资本支出预算 1672亿元,同增 24%。中石油资本支出预计为 2390亿元,同比略降 3%。 ② 海外 根据贝克休斯数据, 4月 1日当周,北美活 跃钻机数量为 499台,较上一周增加 1台,仍处于底部复苏期。长期视角, 我们对于大功率电驱/涡轮压裂替代存量柴驱压裂设备的应用大趋势的判断 维持不变,静待公司在北美市场突破放量。 盈利预测与估值。 预期公司 2021-2023年归母净利润为 19.06、 22.33、 26.45亿元,对应当前股价 PE 为 16.8/14.3/12.1倍。维持“增持”评级。
杰瑞股份 机械行业 2021-04-12 33.83 -- -- 37.73 11.07%
47.13 39.31%
详细
Q4单季度业绩增速同比+26.3%,环比显著回升:公司发布2020年年报,全年实现营收82.95亿元,同比+19.78%;实现归母净利润16.90亿元,同比+24.3%;实现扣非归母净利润16.77亿元,同比+23.9%。其中,Q4单季度实现28.71亿元,同比+6.92%;实现归母净利润5.76亿元,同比+26.31%。与Q3单季度业绩增速相比,Q4业绩增速已显著回升。 全年毛利率创六年来新高,汇兑损失冲击下期间费用仍控制良好::2020年综合毛利率为37.9%,同比+0.5pp,创六年来新高。分国内外来看,公司国内业务受益于非常规资源开发持续发力,毛利率达47.75%,同比+6.73pp;海外业务受交付产品类型变化及国际业务成本上升,毛利率为13.53%,同比-14.87pp。单季度来看,公司Q4综合毛利率为38.33%。期间费用方面,公司全年实现销售费用率4.5%,同比-1.2pp;管理费用率3.6%,同比-0.6pp;财务费用率1.8%,同比+1.8pp;研发费用率3.7%,同比-0.3pp;期间费用率合计达13.6%,同比-0.3pp。在汇兑损失大幅影响公司财务费用情况下,公司仍保持了良好的期间费用控制水平。 行业景气周期已重新启动,公司新型压裂设备技术领先将成全球龙头:国内而言,油公司资本支出韧性与弹性兼具。2020年三桶油合计资本支出达4611亿元,同比-12%,韧性十足、好于全球平均。2021年计划资本支出预计同比增加9.2%,并有望持续上修。海外来看,斯伦贝谢4Q20实现盈利3.7亿美元,同比+12%,年内已首度实现盈利;贝克休斯4Q20实现盈利12.6亿美元,同比、环比均扭亏为盈;哈里伯顿Q4仅亏损2.4亿美元,亏损大幅收窄。行业景气周期已重新启动,公司新型压裂设备全球领先、海外市场拓展有望持续落地。 投资建议:随着国际油价中枢逐步恢复至疫情前水平,油服行业景气周期已重新启动。新型压裂设备推广将进入高速成长期,公司有望成为全球龙头。预计2021-2023年公司归母净利润分别为20.5/25.6/30.1亿元,对应PE16、13、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅波动,新产品推广不及预期,三桶油资本支出不及预期
杰瑞股份 机械行业 2021-04-12 33.83 -- -- 37.73 11.07%
47.13 39.31%
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事件:公司发布2020年度报告。报告期内,公司实现营业收入83亿元,同比增长20%;实现归母净利润17亿元,同比增长24%。 投资要点 收入与利润创历史新高;2020年全年新增订单97亿元,同比增长9%。 2020年新冠疫情导致国际油价暴跌甚至历史上首次出现负油价,国内外油公司及油服公司大幅度削减资本开支。国内在保障能源安全的战略下,非常规油气资源开发继续发力,页岩气产量较2019年大幅增加30%以上。 2020年,公司实现营业收入83亿元,同比增长20%;实现归母净利润17亿元,同比增长24%。收入与利润创历史新高。2020年全年公司累计获取订单97.48亿元,较上年同期增长8.98%,年末存量订单46.34亿元。 油气装备制造及技术服务板块收入占比增加,收入同比增长。 2020年,油气装备制造及技术服务板块收入为66亿元,同比增长27%,板块毛利率为38%,基本持平;维修改造及配件销售板块收入为12亿元,同比下降9%,毛利率为34%,同比降低1个百分点。重点子公司:钻完井设备业务——杰瑞石油装备技术有限公司2020年收入49亿元(同比增长28%),净利润12.35亿元(同比增长13%),净利率25%(同比下降3个百分点)。 精细化管理初见成效,毛利率同比提升,期间费用率同比下降。 2020年,公司毛利率为37.9%,同比增加0.5个百分点。期间费用率为13.5%,同比降低0.2个百分点;其中,销售费用率为4.5%,同比降低1.2个百分点;管理费用率为3.6%,同比降低0.6个百分点;研发费用率为3.7%,同比下降0.3个百分点;财务费用率为1.8%,同比增加1.8个百分点,财务费用率增加主要原因系报告期内外币汇率下行,汇兑净损失较高所致。 国家能源安全战略下,“七年行动计划”继续,非常规油气开采需求持续。 在国家能源安全的战略下,国内三大油公司油气勘探开发“七年行动计划”继续实施,页岩油气、致密油气等非常规油气资源开发继续发力。公司作为国内油气装备民营企业的龙头公司将受益于国内非常规油气的较快发展。 盈利预测与估值。 预计公司2021-2023年归母净利润为18.9/20.6/22.4亿元,同比增长11%/9%/9%,PE为15/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:油价剧烈波动风险;页岩气开发低于预期;新冠疫情影响超预期。
杰瑞股份 机械行业 2021-04-12 33.83 -- -- 37.73 11.07%
47.13 39.31%
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业绩再创新高,盈利能力持续提升 杰瑞股份2020年实现营业收入82.9亿人民币,同比增长19.8%;归母净利润16.9亿人民币,同比增长24.2%。公司盈利能力持续提升,营业收入及净利润均创上市以来的最好记录。公司综合毛利率37.9%,同比上升0.5个百分点;净利率20.8%,同比上升0.7个百分点,主要由于规模效应提升以及精细化管理加强。 油气装备及环保服务收入大幅增长,订单饱满保障业绩增长 分业务来看,20年公司油气装备制造及技术服务收入66.3亿元,同比增长27.2%。报告期内,公司压裂设备需求持续增长,首套移动式6MW燃气轮机发电机组成功应用,首套大功率涡轮压裂设备按期交付北美客户。维修改造及贸易配件业务受疫情影响,收入11.9亿元,同比下降8.7%;环保服务实现收入4.6亿,同比增长17.2%;其他业务收入0.2亿元,同比增长3.5%。20年面对疫情及油价下跌的不利局面,公司积极争取订单,严抓生产,严格推进应收账款管理,全年新签订单97.5亿,同比增长9.0%;经营活动现金流入3.2亿元,同比增长34.9%。 国内市场继续受益于非常规油气大开发,北美市场有望迎来新突破 20年公司在国内市场实现收入59.1亿,同比增长20.1%,毛利率同比提升6.7个百分点。在能源安全战略下,受益于国内页岩油气投资力度提升,公司压裂设备等产品需求未来有望维持高景气。20年海外业务在疫情及油价下跌影响下,收入逆势同比增长19.1%至23.9亿,但毛利率同比下降14.9个百分点。随着油价回升,北美市场页岩油气开发力度提升,我们预计公司2021年在北美市场有望获得更多压裂设备订单,国际市场竞争力和市占率有望进一步提升,盈利能力有望复苏。 维持“买入”评级 公司业绩符合预期,我们维持公司21-22年EPS预测2.14/2.48元,引入23年EPS预测2.83元。在国内,能源安全战略背景下非常规油气开发持续推进;在海外,设备及油服需求随油价出现显著复苏,公司压裂设备及油服等业务需求前景仍然良好,新市场新客户开拓有望出现进一步突破,维持“买入”评级。 风险提示:国内油气开发政策变化风险;国际油价波动风险;汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险
杰瑞股份 机械行业 2021-04-12 33.83 40.31 -- 37.73 11.07%
47.13 39.31%
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事件:杰瑞股份2021年4月8日晚间发布2020年年报称,2020年归属于母公司所有者的净利润16.9亿元,同比增长24.23%;营业收入82.95亿元,同比增长19.78%;基本每股收益1.77元,同比增长24.65%。 报告要点:国内非常规油气资源持续发力,公司营业收入维持增长。 2020年疫情对油服行业形成冲击,全球油田服务市场规模收缩。根据Spears&Association报告,2020年全球油田设备和服务市场规模同比下降29%。由于国内能源安全战略,非常规油气资源开发继续发力,页岩气产量较2019年大幅增加30%以上,页岩油开发也获得了突破,产量增长较快,公司油气装备制造及技术服务业务营收同比增长27%。2020年全年公司累计获取订单97.48亿元,较上年同期增长8.98%。“十四五”期间,我国将继续大力开发页岩气资源,同时首次将页岩油开发列入发展计划,为公司压裂设备及服务业务增长提供保障。 首套大功率涡轮压裂设备按期交付北美客户,开拓北美市场。 2020年公司推出具有自主知识产权的全套涡轮压裂设备、7000型电驱压裂设备、移动式6MW燃气轮机发电机组、NASA液氮设备等一系列新产品。 公司压裂设备入选工业和信息化部与中国工业经济联合会公布的单项冠军产品名单。首套移动式6MW燃气轮机发电机组成功应用,首套大功率涡轮压裂设备按期交付北美客户,成为进一步开拓北美市场的良好开端。 成本费用控制良好,盈利能力有所提升。 公司成本费用控制良好,营业成本、销售费用、管理费用占营业收入比重分别下降0.53pct、1.17pct、0.59pct。财务费用同比增加1.83pct,金额达到1.47亿元,主要是外币汇率下行,汇兑净损失较高所致,如果剔除汇兑影响,公司业绩在18-19亿元范围,同比增速超过30%。公司毛利率、净利率分别达到37.90%、20.76%,同比分别提升0.53pct、0.65pct。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021-2023年收入分别为97、108、119亿元,归母净利润分别为21、26、31亿元,对应EPS分别为2.22、2.67、3.20元/股。随着行业回暖以及公司海外市场开拓,业绩有望保持增长,维持“买入”评级。 风险提示油价大幅下跌、国内非常规油气开发进度低于预期、汇率变动风险等。
杰瑞股份 机械行业 2021-04-12 33.83 -- -- 37.73 11.07%
47.13 39.31%
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事件:公司发布2020年年报,2020年实现营收82.95亿,同比+19.8%;归母净利16.90亿元,同比+24.2%;扣非归母净利16.77亿元,同比+23.9%,符合我们预期。拟向全体股东每10股派发现金红利1.8元(含税)。 投资要点 2020年行业低谷期业绩+订单仍实现稳健增长,彰显抗周期能力 分业务看,油气装备制造及技术服务实现收入66.27亿元,同比+27.17%,占营业收入的75.25%;维修改造及贸易配件实现收入11.94亿元,同比-8.69%(主要受疫情影响),占营业收入的18.88%;环保服务4.55亿元,同比+17.18%。分区域看,国内收入59.06亿元,同比+20.05%;国外收入23.89亿元,同比+19.10%。2020年全年公司累计获取订单97.48亿元,较上年同期增长8.98%,年末存量订单46.34亿元(含税),同比+5.97%。 2020年受疫情影响,全球石油需求暴跌,国际油价由60美元/桶以上跌至低点19.6美元/桶,油气行业筑底。根据Bloomberg统计,2020年全球油气资本开支同比-19%。杰瑞股份积极拼抢订单+国内非常规油气资源持续发力,行业低谷期仍实现业绩和订单双增长,彰显抗周期能力。 盈利能力持续提升,精细化管理带动费用率下行 2020年,公司综合毛利率37.90%,同比+0.53pct。其中,主业油气装备制造及技术服务毛利率为38.31%,同比-0.18pct;维修改造及贸易配件毛利率为34.28%,同比-1.05pct。净利率20.8%,同比+0.7pct。公司精细化管理初见成效,期间费用控制良好,销售、管理费用率进一步降低。2020年期间费用率为13.5%,同比-0.2pct。其中,销售费用率4.5%,同比-1.2pct;管理费用率(含研发)为7.2%,同比-0.9pct;财务费用率1.8%,同比+1.8pct,主要系外币汇率下行,汇兑净损失较高所致。 行业回暖保供政策仍有效,页岩油有望接力压裂设备需求新增量 目前国际油价已回升至60美元/桶以上,全球油气行业逐步回暖,油价在40-50美元/桶时,三桶油盈利水平即可恢复安全边际。2020年,我国石油对外依存度达73.5%,同比+2.7pct,天然气对外依存度达43.20%,同比+0.2pct。油气对外依存度逐年攀升背景下,国内保供政策强支撑逻辑将仍然有效,“稳油增气”战略仍将延续。我国页岩油储量丰富,在常规石油增产乏力背景下,页岩油将成为重要补充。国内页岩油开采仍处在发展初期,成长空间广阔。国家能源局于1月27日召开2021年页岩油勘探开发推进会,首次将页岩油开发列入发展计划。我们判断,十四五期间页岩油开采提速具备较高确定性,有望接力压裂设备需求带来新增量。 盈利预测与投资评级:考虑到受疫情影响,2020年下半年油气行业整体订单情况一般(公司设备订单周期为6个月左右),但由于行业迎来拐点+公司具备成长基因,我们预计2021-2023年的净利润分别为19.5(原值20.3,下调4.2%)/25.6(原值27.7,下调7.6%)/33.5亿元,当前股价对应动态PE分别为17/13/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:油价走势不及预期、中美贸易战对原油市场影响、国内三桶油资本开支力度不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2021-03-24 36.03 -- -- 37.30 3.52%
43.54 20.84%
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历史复盘:周期淬炼下,公司已具备逐鹿全球的竞争力。公司成立之初从事油服与矿山设备配件进口销售,2001年进入压裂设备后市场。此后不断提升技术水平,至2014年推出4500型阿波罗压裂车,公司压裂设备已达全球顶尖水平。2006-2014年,公司营收年复合增速达49%,归母净利润年复合增速达67%,在实现国产替代的同时,本身也快速成长。2014-2017年,油价的剧烈波动反而成了公司打磨淬炼的磨刀石,公司不断提升传统柴油、涡轮以及电驱压裂设备技术水平,在全球范围内,占据了更为明显的压裂设备领先地位。2018年,国内外油气行业触底反弹,公司率先复苏、业绩持续高增。疫情前后,公司在国内持续提升市占率水平;海外合作日趋深入,已经具备逐鹿全球的竞争力。 国内:三桶油资本支出韧性与弹性兼具。2020年全球油价在疫情下剧烈震荡,但受益于国内七年行动计划指引,国内三桶油资本开支合计仍达4400亿元,同比仅降低16%,好于全球平均水平,体现国内油公司资本开支韧性。从弹性来看,中海油2021年预计资本支出大幅上调至900-1000亿元,已经达到历史最高水平,中石油预计也将恢复高景气。我们认为,基于国内页岩气已经体现经济性,带来的商业化大规模开发将使得页岩气持续高增长可期;页岩油开采也将在十四五期间逐渐上量。中国页岩油气开发有望复刻北美页岩革命,资本支出弹性十足。 全球:新型压裂设备全球领先,进军海外正当时。2014年之前,公司压裂设备在海外市场,尤其是北美市场破局难度较大,我们认为主要系1:北美业务时间较短,品牌认可沉淀仍需时日。2:产品技术路径与海外类似,性价比优势不明显。但本轮周期不同:一方面,公司持续突破的新型压裂产品技术实力全球领先,在全球压裂市场的认可度、影响力持续扩大;另一方面,疫情冲击使得海外油气公司均面临较大降本增效压力,杰瑞设备的高性价比使得海外拓展水到渠成。根据我们测算,全球压裂设备年均市场空间超300亿。我们预计,随着全球疫情缓和,压裂设备利用率逐步提升,杰瑞的压裂设备有望在全球持续突破,快速放量。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司归母净利润分别为16.9/20.4/25.6亿元,对应PE20、17、13倍。新型压裂设备推广将进入高速成长期,公司有望成为全球龙头,给予公司2021年25倍PE估值,对应目标市值510亿。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅波动,新产品推广不及预期,三桶油资本支出不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2021-03-02 43.39 -- -- 47.16 8.69%
47.16 8.69%
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事件:公司发布2020年业绩快报。 投资要点行业低谷期业绩仍实现稳健增长,彰显抗周期能力2020年公司实现营业收入82.95亿元,同比+19.8%;归母净利润16.9亿元,同比+24.3%,基本符合预期。全年净利率20.39%,同比+0.28pct。 单Q4实现营收28.71亿元,同比+6.9%;归母净利润5.77亿元,同比+26.5%。 Q4收入增速略有下滑,主要系2020年受疫情影响,全球石油需求暴跌,国际油价由60美元/桶以上跌至低点19.6美元/桶,油气行业筑底。根据Bloomberg统计,2020年全球油气资本开支同比下滑19%。公司积极拼抢订单并实施精细化管理,行业低谷期仍实现收入和净利润双增长,盈利能力小幅提升,彰显抗周期能力。 行业回暖保供政策仍有效,页岩油有望接力压裂设备需求新增量目前国际油价已回升至60美元/桶以上,全球油气行业回暖。油价在40-50美元/桶时,三桶油盈利水平即可恢复安全边际,油气对外依存度逐年攀升背景下,国内保供政策强支撑逻辑仍然有效,三桶油有较强动力加大勘探开采资本支出,我们预计2021年三桶油勘探开采资本支出将有两位数增长,国内油服行业有望重迎高景气。 我国页岩油储量丰富,在常规石油增产乏力背景下,页岩油将成为重要补充。国内页岩油开采仍处在发展初期,成长空间广阔。国家能源局于1月27日召开2021年页岩油勘探开发推进会,我们判断,十四五期间页岩油开采提速具备较高确定性,有望接力压裂设备需求带来新增量。 新型压裂设备具备全球竞争力,海外扩张有望再造一个杰瑞2019年11月,公司在美国获取首套涡轮压裂设备订单;电驱压裂设备也在北美市场进行试用,实现了产品和市场的双重高端化,产品已具备全球竞争力。北美市场空间广,且降本需求大:1)据Spears统计,2019年末北美在用压裂设备总功率达2350万水马力,为国内的6倍以上,存在大量更新需求。按照设备寿命10年估算,2020-2022年北美压裂设备年均更新需求量超250万水马力;2)2020年行业洗牌后存活下来的公司更注重降本增效,电驱、涡轮等新型设备降本增效效果显著,有望加速迭代。 公司大功率电驱和涡轮压裂设备技术领先、性价比高,特点高度切合北美市场需求,伴随新型压裂设备渗透率提升,有望抢占北美市场份额。对标哈里伯顿等海外油服巨头,公司目前收入体量较小,我们看好公司在北美市场的业绩释放潜力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为16.9/20.3/27.7亿元,当前股价对应动态PE分别为24/20/15倍。行业迎来拐点+公司具备成长基因,有望迎接戴维斯双击,维持“买入”评级。 :风险提示:油价走势不及预期、中美贸易战对原油市场影响、国内三桶油资本开支力度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名