国内油服民企龙头，进军美国高端市场。公司是国内领先的油田专用设备制造商与油田服务提供商，业务范围涵盖高端装备制造、油气工程及油气田技术服务、环境治理、新能源领域。公司成立于1999年，以经营油田、矿山进口专用设备及配件销售为起点，2002年，公司成立固压设备研发部，在设备维修的基础上逐步开发并掌握固井橇、压裂泵橇等油田专用设备的生产技术与工艺，并于2004年组建石油装备公司，专门从事固井设备、压裂设备、天然气压缩/输送设备等油田专用设备的研发生产与销售。 公司长期经营稳健，具备较强跨周期成长能力。2010-2023年公司营业收入由9.44亿元增长至139.15亿元，CAGR为22.99%，归母净利润由2.82亿元增长至24.54亿元，CAGR为18.47%，实现长期稳健增长。分阶段来看，2010-2014年为公司的高速增长期，收入及利润复合增速均超40%，主要受益于公司的国际化进程加速以及高油价下油气投资持续活跃。2015-2017年油价大幅下跌且持续低位震荡，油服行业低迷，公司营收及业绩有所调整。2018-2019年原油价格上涨，境内外油公司增加上游勘探开发资本支出的影响，全球油田服务行业经营环境持续复苏，公司营业收入高速增长。2020年至今，油价维持高位，油服公司资本开支持续提升，公司业绩稳中有升。 国内外油气行业景气，油服需求有望提升。国内上游资本开支维持高位，海洋油气勘探开发有望成为重点。2023年中国石油、中国石化、中国海洋石油总资本开支分别为2753亿元、1768亿元、1279亿元，均处于历史较高水平。 海外需求方面，2020-2023年国际三大油服公司营收均呈上升趋势，资本开支有望提升。 公司积极布局海外市场，北美、中东进展不断。在北美市场，2023年公司成功实现第二套燃气轮机发电机组的销售及交付，推动多个油服客户试用电驱压裂设备并获得客户认可，与战略客户签订在北美市场首套电驱压裂成套设备订单，成功实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备在北美市场的突围。中东市场方面，公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司(ADNOC)、科威特国家石油公司(KOC)等战略客户建立了长期稳定的合作关系，在高端装备制造方面，公司的固井设备、连续油管设备等高端装备在中东地区市场占有率逐年提升投资建议：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为26.99/31.42/36.95亿元，同比增长率分别为10.0%/16.4%/17.6%，对应PE分别为14X/12X/10X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：油价下跌导致上游资本开支缩减风险、北美新客户拓展及新签订单不及预期、汇率风险。

事件。公司公告《关于全资子公司收到项目授标函的自愿性公告》，近日，公司全资子公司杰瑞油气工程收到业主方ADNOCOnshore发送的关于Bab、BuHasa和SouthEast区块的井场数字化改造EPC项目的项目授标函（下文简称“该项目”，授标函预估总金额9.2亿美元（约合65.55亿元人民币，不含增值税），项目承诺最低合同额为总金额扣除暂定金额后的50%，总工期预计为42个月。 公司深入布局中东市场，进展提速。该项目业主方ADNOCOnshore是阿联酋阿布扎比国家石油公司的控股子公司，该公司经营的油田面积约1.2万平方公里，原油日产量约400万桶，是阿联酋历史最悠久的石油生产公司之一，具有较强的资金实力和信用评级。我们认为，公司与ADNOCOnshore的合作有望进一步增强公司EPC项目的经验与在中东业务的品牌效应。同时，公司在中东市场正加速布局，此前，根据公司官方微信公众号信息，公司正式签署伊拉克中部石油公司曼苏里亚气田开发协议、获取巴林国家石油公司天然气工程项目。 海外布局加速，从产品出海到制造出海，塑造全球竞争力。根据公司24年半年报及公司官方微信公众号信息，公司坚定不移推进全球化发展战略，整合资源并加大投入，多措并举进一步提升市场竞争力。公司海外收入与订单实现提升，2024年1-6月公司海外市场实现收入23.81亿元，占比达48.04%，海外市场新增订单同比保持高速增长；加大海外制造基地布局，6月13日，杰瑞集团与中东地区最具影响力的自由贸易区杰贝阿里自由贸易区在迪拜签署战略合作协议，将正式入驻杰贝阿里自由贸易区，建设集生产制造、采购、物流和服务于一体的高端油气装备制造基地。 盈利预测与估值。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为26.36/32.22/37.71亿元，同比+7.4%/+22.2%/+17.0%。我们选取石化机械、海油工程、中海油服为可比公司，参考可比公司估值，我们给予公司2024年15-17倍PE估值，合理价值区间为38.61-43.76元/股（预计2024年公司EPS为2.57元），合理市值区间为395-448亿元，给予“优于大市”评级。 参考PB估值，按照我们的合理价值区间，公司2024年PB为1.87-2.12倍（2024年可比公司PB范围为0.99-1.80倍），考虑公司是油服行业具全球竞争力公司，估值具备合理性。 风险提示。油价下行；油公司资本支出不及预期；汇率不利变动；公司海外战略执行低于预期等。

事件：11月5]日，在阿布扎比国际石油展（ADIPEC）上，杰瑞集团全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司（简称“杰瑞油气工程集团”）获得阿布扎比国家石油公司陆上公司（ADNOCONSHORE，简称“ADNOC”）关于井场数字化改造EPC项目的正式授标，项目金额达9.2亿美元，约合人民币65.55亿元。 打造中东地区智慧油田标杆项目。ADNOCOnshore计划在Bab、BuHasa和SouthEast三个油田区块内升级现有井口设施以实现数字化操作，涵盖油井、注水井、WAG井和废水处置井等多种井型，主要内容包括对各老旧井场进行智能化改造、数字化建设工作，项目旨在提高油田生产效率，提升生产安全性，并通过增加各类智能化设备，进行数据链接、数据汇总和分析，以实现三个油田的从传统的人工巡检向无人值守、数字化井场转型，打造智慧油田。项目共涉及达2000余个油气生产井口设施及40余种不同类型的井场，整体改造预计将于2027年完成，这是ADNOC迄今为止规模最大的一次油气井数字化升级改造项目。改造后将彻底解决传统管理模式下高昂的维护和人力成本问题，并打造为中东地区智慧油田的标杆项目。 中东地区产业协同优势突显，重大合同陆续落地。2024年以来，公司增资1.2亿美元在迪拜建设高端油气装备制造基地；5月与伊拉克中部石油公司签署曼苏里亚开发生产合同；9月成功斩获巴林国家石油公司天然气项目；11月获得ADNOC井场数字化改造EPC项目的正式授标。多次大项目承接展现出公司在中东高端油气市场认可度的持续提升。中东地区是公司海外布局最为全面的市场，通过优势设备类产品打开市场，并协同带动其他业务板块。2024年，天然气压缩机及服务类业务实现高速拓展，公司在中东地区的业务规模和市场占有率逐步提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.8、32.2、36.3亿元，对应当前股价PE分别为14、12、10倍，未来三年归母净利润复合增速为14%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格波动风险、海外业务拓展或不及预期、行业竞争加剧风险。

杰瑞油气工程获 ADNOC9.2亿美元 EPC 项目授标，刷新单笔项目金额最高记录根据公司公告， 11月 5日，全资子公司杰瑞油气工程集团获得阿布扎比国家石油公司陆上公司（ADNOC）关于井场数字化改造 EPC 项目的正式授标，项目金额达 9.2亿美元，约合人民币 65.55亿元， 刷新了公司自 1999年成立以来单笔项目金额的最高纪录。 该项目共涉及 2000余个油气生产井口设施及 40余种不同类型的井场，整体改造预计将于 2027年完成， 是 ADNOC 迄今为止规模最大的油气井数字化升级改造项目。 授标函预估总金额 9.2亿美元（包含部分暂定金额，不含增值税），项目承诺最低合同额为总金额扣除暂定金额后的 50%。 项目执行方式为固定金额订单与随需交付订单相结合。 项目总工期预计为 42个月。 我们认为，若本项目正式签署并顺利实施， 有力地体现了公司在数字化、智能化综合能源管理领域的技术领先地位， 将有利于公司在阿联酋乃至中东地区陆上油气田一体化开发建设工程服务市场的进一步巩固和拓展，提升公司在中东高端油气市场的品牌影响力和认可度，并在未来贡献业绩增量。 国内龙头地位稳固， 大海外市场战略屡获突破，海外业务收入占比提升至 48%海外战略布局成效显著。 公司海外业务覆盖 70多个国家和地区， 24年半年度海外业务占比提升至 48%，且随着产品结构变化，海外市场毛利率持续提升。 中东： 业务布局最全的市场。 10月 31日，公司与伊拉克中部石油公司正式签署开发生产合同开发曼苏里亚天然气田，标志着公司首次以开发者的身份参与中东重点油气田开采运营项目。 9月，公司斩获巴林国家石油公司 22亿元天然气工程项目，中东高端油气市场拓展提速。 2024年 3月， 增资 1.2亿美元建设中东装备制造基地，辐射中东、北非、东南亚地区。 北美： 实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备突围。 上半年完成北美首套电驱压裂装备交付并在井场上应用， 7月再获老客户电驱压裂设备新订单。 公司在北美已有厂房基础上进行产能扩建，有望在北美旧压裂设备更新替换周期中充分受益。 中亚： 成功斩获战略客户重大天然气项目订单，是公司单笔最大的设备订单国内能源安全战略驱动非常规油气资源开发。 2024年公司电驱成套压裂设备助力山西最大规模煤岩气井场开发，获客户高度认可，为后续业务开展产生积极影响。今年6月成功中标中石油2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目。 9月中标中石油川渝地区压裂设备整体服务项目，估算金额 9199万元。 盈利预测及估值预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 27.0、 32.0、 36.8亿元，同比增长10.1%、 18.4%、 15.2%， 对应 PE 分别为 15、 12、 11倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧

2024年Q3公司经营稳定公司发布2024年三季报，三季度实现营业收入30.90亿元，同比减少7.38%；实现归属上市公司股东的净利润5.10亿元，同比减少2.04%；实现归属上市公司股东的扣非经常性损益的净利润4.77亿元，同比减少6.74%。基本每股收益0.50元，同比减少1.22%。公司经营的净利率相比于去年同期有所提升，公司经营效率有所改善。 合同负债增长显著，三费管控稳定根据公司三季报信息，合同负债较年初增加99.14%，主要原因系收到新增订单的客户预付款增加。销售费用较去年同期增加13.75%，管理费用较去年同期增加6.07%，研发费用较去年同期增加11.25%，三费管控相对稳定。 股东回购彰显信心公司于2024年9月26日召开2024年第二次临时股东大会，审议通过了《2024年半年度利润分配及资本公积金转增股本的议案》，以公司2024年6月30日的总股本1,023,855,833股剔除存放于公司回购专用证券账户6,156股后的1,023,849,677股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.2元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。截至2024年10月18日，公司本次权益分配方案已实施完毕，彰显公司信心。 投资建议我们看好公司油服压裂设备领跑行业+海外渗透率持续提升，维持预测为：2024-2026年营业收入为153.55/170.82/191.51亿元；2024-2026年预测归母净利润分别为27.71/32.42/38.29亿元；2024-2026年对应的EPS为2.71/3.17/3.74元。公司当前股价对应的PE为13/11/9倍，维持“增持”投资评级。 风险提示1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）油价波动的风险。

公司公布三季度业绩：收入30.90亿元，同比-7.38%；归母净利润5.10亿元，同比-2.04%。前三季度公司实现收入80.47亿元，同比-8.10%；归母净利润15.98亿元，同比+2.21%。公司前三季度经营稳健向上，且整体看油气行业需求温和增加，维持“增持”评级。 毛利率稳步提升，汇兑变化使得财务费用率有所波动2024年前三季度公司毛利率35.02%，同比+4.54%，盈利能力较去年同期有所改善。期间费用率方面，前三季度销售费用率4.71%，同比+0.91pct；管理费用率4.17%，同比+0.57pct；财务费用率0.60%，同比+1.50pct；研发费用率3.96%，同比+0.66pct；合计期间费用13.43%，同比+3.63pct。 主要系去年同期汇兑收益达0.46亿元，而本期汇兑净损失0.86亿元所致。 压裂设备行业向更环保的解决方案发展，公司优势产品不断迭代在ESG要求下，压裂设备行业正朝着更环保的解决方案发展，如减少排放的电驱和涡轮驱动设备。据杰瑞官网介绍，电驱压裂设备相比传统柴驱单位时间耗费成本降低46.7%，噪音降低21.7%，体积小，重量轻，可以满足长时间高强度的作业需求。涡轮压裂设备相较于传统柴驱，首次大修时间为柴驱的3.75倍；年均维保成本降低超150万；噪音降低20%；以CNG/井口气为燃料时，燃料费用降低28%/66%。顺应行业发展趋势，公司优势产品不断迭代，国内海外市场持续突破。 海外国际化战略持续深化，海外市场持续开拓公司聚焦全球战略客户，海外市场持续开拓。中东市场，24年5月与伊拉克中部石油公司等合作方就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同，共同开发曼苏里亚天然气田，进一步提升公司在中东地区的品牌影响力。24年9月25日发布公告斩获巴林国家石油公司BAPCO项目，包含7个天然气增压站工程总承包项目，合同含税总金额达3.16亿美元。在北美市场，公司顺利完成北美首套中国电驱压裂装备的交付并在井场上应用，在24年7月再获电驱压裂设备新订单，实现北美市场的全系列高端装备突围。 盈利预测与估值我们预测公司24-26年归母净利润为27/31/35亿元，同比增速分别为+10%/+16%/+13%，对应EPS为2.63/3.04/3.42元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为15倍,考虑公司海外布局持续取得成效,给予公司24年17倍PE,对应目标价为44.71元(前值44.00元)。 风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险。

24Q1-3业绩稳定增长。公司发布24Q3财报，2024年1-3季度累计实现收入80.47亿元，同比下降8.1%，实现归母净利润15.98亿元，同比增长2.2%。其中单Q3实现收入30.90亿元，同比下降7.4%，实现归母净利润5.10亿元，同比下降2.0%；毛利率提升，汇兑拖累费用。公司24Q3盈利能力提升，其中24Q3毛利率33.7%，同比增长3.74pct，归母净利率16.5%，同比增长0.90pct。我们认为公司的毛利率上升主要来自业务结构的持续改善。从费用端看，24Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.8%、4.0%、3.7%、2.9%，分别同比增长1.36、0.97、0.42、1.87pct。我们认为公司Q3财务费用的增长主要受汇率波动影响。 合同负债增长，在手订单充沛。从合同负债看，24年9月底，公司合同负债14.95亿元，同比增长68%，环比增长46%。我们认为公司合同负债的上升，一方面反映公司在手订单饱满，另一方面也反映海外占比或进一步提升。 近期布伦特油价保持在70美元/桶以上，我们认为油服行业景气度将继续回升。考虑到去年的基数原因，公司Q1-3的收入出现下滑，但盈利能力呈现改善状态，以及汇率波动影响财务费用，我们略下调公司24年的收入和利润预测。考虑到公司合同负债上升或反映在手订单饱满，我们依然看好公司25-26年的增长水平。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为26.6、32.0、38.6亿元，每股收益分别为2.60、3.13、3.77元（原预测2.68、3.32、3.91元），参考可比公司估值，给与公司24年15xPE，对应目标价39.00元，维持买入评级风险提示经济复苏不及预期，石油天然气价格波动风险，市场竞争加剧，贸易保护政策加剧风险，国内非常规能源开发不及预期风险

事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入80.5亿元，同比减少8.1%；归母净利润16.0亿元，同比增长2.2%。2024Q3公司实现营业收入30.9亿元，同比减少7.4%；归母净利润5.1亿元，同比减少2.0%。受油气工程服务接单节奏影响，收入端短期承压。 国内外市场拓展顺利，合同负债大幅增长。海外市场快速拓展：2024年前三季度，公司为中东子公司增资1.2亿美元在迪拜建设高端油气装备制造基地；成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单；完成北美首套电驱压裂装备交付，同时与客户再次签订电驱压裂设备新订单；与伊拉克中部石油公司签署曼苏里亚开发生产合同；9月25日成功斩获巴林国家石油公司天然气项目，合同含税总额约22亿元。夯实国内基本盘：6月中标中石油2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目，含电驱压裂撬10台，金额约1.4亿元；9月中标川渝地区压裂设备整体服务项目，金额约9199万元，中标长城钻探压裂公司2024年度山西煤层气市场电驱压裂设备租赁服务，金额约1.2亿元。2024年前三季度，公司合同负债较年初增加99.1%，主要原因系收到新增订单的客户预付款增加。 盈利能力提升，经营性现金流显著改善。2024Q1-3，公司毛利率为35.0%，同比+1.5pp，公司通过调整订单结构，毛利率有望得到进一步提升；销售净利率为20.5%，同比+2.2pp；期间费用率为13.4%，同比+3.7pp；公司经营性现金净流量为14.7亿元，去年同期为-7.8亿元，现金流大幅改善主要得益于公司两金管控行动有效实施。 油服行业景气向上，非常规油气开发凸显电驱优势。2024年以来，受OPEC+减产及地缘政治等因素影响，油价高位震荡，驱动上游资本开支增长。根据标普全球，2024年全球石油需求仍将持续增长，全球上游勘探开发资本支出同比增长5.7%。预计2024年全球油田服务市场规模达3280亿美元，同比+7.1%。根据《2024年能源工作指导意见》，国内仍将持续加大油气勘探开发力度，推进老油田稳产，加快新区建产，强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设。原油产量稳定在2亿吨以上，天然气保持快速上产态势。公司电驱压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，能够显著降低作业成本，伴随国内非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.8、32.2、36.3亿元，对应当前股价PE分别为12、10、9倍，未来三年归母净利润复合增速为14%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格波动风险、海外业务拓展或不及预期、行业竞争加剧风险。

投资逻辑：国内压裂设备、固井设备龙头，24H1新签订单同比+18.9%。根据公司公告，2023年公司压裂设备、固井设备占全国50%以上份额，稳居市占率第一的龙头地位。24H1公司实现收入/归母净利为49.6/10.9亿元，同比-8.5%/+6.8%，利润保持正增长。受益于海外需求高景气，24H1公司新签订单为71.8亿元，同比+18.9%。国内：“三桶油”资本开支保持稳健，公司有望受益于电驱压裂需求扩张。非常规油气景气度高：24年“三桶油”资本开支预算为5610亿元，维持高位水平；根据RystadEnergy预测，2025年国内致密/页岩油、非常规天然气产量将相对23年提升15.9、10.1pct。根据《国内电驱压裂经济性和制约因素分析》测算，电驱相对柴驱标准机组购置成本、能耗成本可降低45%、31%，成本优势突出，渗透率有望继续提升。公司压裂设备国内市占率超50%，23年中标中石油全部电驱压裂设备采购（带量）共37台，在国内市场具备较强的竞争优势，有望受益于电驱替代柴驱浪潮。 海外布局持续兑现，北美电驱压裂订单加速。1）空间大，景气度高：根据Spears&Associates，23年海外油服市场规模超2700亿美元，占全球90%以上。根据各公司公告指引，24年海外头部油气公司资本开支将达1179.2亿美元，同比+4.1%。2）深度布局中东辐射中亚，设备、EPC项目两开花：公司固井、连续油管等高端装备竞争力强，在中东市占率逐年提升；24H1公司在中亚获最大单笔设备订单后，9月又获巴林22亿元天然气EPC订单。3）北美需求景气度高，电驱压裂成功突围：我们测算24-26年北美电驱压裂设备更新需求为15.8/22.1/42.3亿元。公司电驱压裂设备单机水马力最高达8000HHP，优于海外头部公司。24年7月公司又获北美老客户电驱压裂设备订单，电驱压裂成功突围。24H1公司海外收入为23.8亿元，毛利率为37.2%，高于国内的34.6%，预计随着中东高端装备市占率提升、北美电驱压裂订单释放，海外收入有望继续提升，带动公司整体盈利能力提升。 盈利预测、估值和评级：我们预计24-26年公司营收为142.86/169.16/191.64亿元、归母净利润为27.03/32.08/37.31亿元，对应PE为11/10/8倍。给予公司24年14倍PE，对应目标价36.97元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险。

事件：9月25日，杰瑞集团全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司与巴林国家石油公司BAPCO签署7个天然气增压站工程总承包项目。 中巴建交以来首个大型油气EPCC项目，彰显杰瑞国际认可度为满足日益增长的用气需求，巴林国家石油公司（BAPCO）将此次天然气工程列为重点战略项目。项目一经开标，多家国际工程巨擘同台竞技。杰瑞油气工程公司作为唯一一家通过BAPCO严格资格审查的中国公司，凭借近年在中东市场的优良业绩及客户的极佳评价，以技术和商务综合评分第一的优异成绩脱颖而出，中标本次EPCC工程总承包项目，成为中巴建交35年以来首个成功进军巴林石油天然气领域大型EPCC项目的中国公司。 杰瑞设计、制造核心设备压缩机单元，助力巴林清洁能源供应此次EPCC项目包含6个增压站和1个中心压缩站，覆盖了从项目整体设计、采购、设备供应、施工、调试和试运的全方位建设及服务。项目中的27台压缩机单元将全部由杰瑞设计、制造和供货，充分体现了国际高端石油公司对杰瑞天然气装备制造和项目总承包能力的高度信任。项目总工期为34个月，建成后将作为巴林的能源基础设施，为巴林电站、BAPCO炼化厂、巴林LNG等工业设施提供近900MMSCFD的天然气总处理量，对巴林天然气资源的开发和利用，保障供应、满足需求，以及清洁能源转型具有举足轻重的推动作用。 中东市场是中国油服海外业务关键市场，合作共赢持久发展中国与OPEC成员国等中东国家为重要的战略合作伙伴。根据OPEC数据，2023年OPEC出口至中国的原油达2.4亿吨，占其总出口的24.3%，占中国原油总进口量的42.3%。根据中国全球投资&建设追踪数据，2020年-2024年6月中国对沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、卡塔尔、安哥拉等6国油气行业的投建项目达242.5亿美元。杰瑞自2021年获得KOC27亿元大订单以来，在中东逐渐完善服务团队布局和客户拓展。2024年5月的伊拉克曼苏里亚气田项目、本次巴林天然气工程项目，持续彰显以杰瑞为代表的中国装备和EPC服务的整体实力。 盈利预测与投资评级：公司是机械板块出海标的中估值低&成长性确定的优质标的，我们维持公司2024-2026年归母净利润27/33/37亿元预测，当前市值对应估值为11/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动；国内油气资本开支不及预期；国际关系摩擦。

斩获巴林国家石油公司22亿元天然气工程项目，中东高端油气市场拓展提速根据公司官方信息，9月25日，子公司杰瑞石油天然气工程有限公司与巴林国家石油公司BAPCO签署了7个天然气增压站工程总承包项目，总金额达3.16亿美元（约22亿元）。项目包含6个增压站和1个中心压缩站，天然气总处理量近900MMSCFD，项目总工期为34个月。项目中的27台压缩机单元将全部由杰瑞设计、制造和供货。本项目是继科威特石油公司、阿联酋国家石油公司、阿尔及利亚国家石油公司等中东、北非地区国油公司项目后，公司承接的又一来自中东国家石油公司的油气工程项目，充分体现公司在天然气装备制造和项目总承包方面的综合实力，有望进一步提升和巩固公司在中东高端油气市场的影响力和竞争力。 国内龙头地位稳固，大海外市场战略屡获突破，海外业务收入占比提升至48%公司是我国民营油服装备龙头，经营稳健，上半年实现归母净利10.9亿元，在高基数基础上同比+4.3%，经营性现金流净额同比+308%，新签订单72亿元，同比增长19%，存量订单92亿元。上半年海外收入占比提升至48%，新增订单同比保持高速增长。国内：《2024年能源工作指导意见》坚持把保障能源安全放在首位，供应保障能力持续增强，原油产量稳定在2亿吨以上，天然气保持快速上产态势。8月中共中央、国务院再次强调加大油气资源勘探开发和增储上产力度。2024年6月，公司成功中标中石油2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目。2024年9月，中标中石油川渝地区压裂设备整体服务项目，估算金额9199万元。全球：Spears&Associates预测2024年全球油田服务市场规模同比增长7.1%。受益于全球上游资本开支提升，油气设备及服务行业需求增加。北美：实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备突围。上半年完成北美首套电驱压裂装备交付并在井场上应用，7月再获老客户电驱压裂设备新订单，在北美高端市场品牌认可度进一步提升。中东：公司业务布局最全的市场。2024年3月增资1.2亿美元建设中东装备制造基地，辐射中东、北非、东南亚地区。与伊拉克中部石油公司等初步签署开发生产合同，共同开发曼苏里亚天然气田，若实施，有望对业绩持续产生积极影响。中亚：成功斩获战略客户重大天然气项目订单，是公司单笔最大的设备订单。 盈利预测及估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.5、32.4、37.3亿元，同比增长11.9%、18.1%、15.1%，对应PE分别为11、9、8倍，维持“买入”评级。 风险提示：油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧。

事件：9月18日公司发布公告称，公司董事长李慧涛先生、总裁李志勇先生、副总裁路伟先生计划自2024年9月19日起6个月内，使用自筹资金以集中竞价方式增持公司股票，增持金额合计不低于700万元且不超过900万元。本次增持彰显出核心人员对公司经营发展的信心及对公司长期投资价值和未来持续发展前景的充分认可。 国内外市场拓展顺利，新增订单势头良好。海外市场多点开花：2024年上半年，公司为中东子公司增资1.2亿美元在迪拜建设高端油气装备制造基地；成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单；完成北美首套电驱压裂装备交付，同时与客户再次签订电驱压裂设备新订单；与伊拉克中部石油公司签署曼苏里亚开发生产合同。夯实国内基本盘：6月，中标中石油2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目，含电驱压裂撬10台，金额约1.4亿元；9月，中标川渝地区压裂设备整体服务项目，金额约9199万元。 油服行业景气向上，非常规油气开发凸显电驱优势。2024年以来，受OPEC+减产及地缘政治等因素影响，油价高位震荡，驱动上游资本开支增长。根据标普全球，2024年全球石油需求仍将持续增长，全球上游勘探开发资本支出同比增长5.7%。预计2024年全球油田服务市场规模达3280亿美元，同比+7.1%。根据《2024年能源工作指导意见》，国内仍将持续加大油气勘探开发力度，推进老油田稳产，加快新区建产，强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设。原油产量稳定在2亿吨以上，天然气保持快速上产态势。公司电驱压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，能够显著降低作业成本，伴随国内非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.8、32.2、36.3亿元，对应当前股价PE分别为10、9、8倍，未来三年归母净利润复合增速为14%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格波动风险、海外业务拓展或不及预期、行业竞争加剧风险。

董事长、总裁、副总裁拟再次增持股份，彰显长期发展信心根据公司公告，董事长李慧涛先生、总裁李志勇先生、副总裁路伟先生计划自2024年9月19日起6个月内，使用自筹资金增持公司股票，增持金额合计700900万元，增持计划不设价格区间。董事长李慧涛、总裁李志勇、副总裁路伟当前持股比例分别为0.01%、0.063%、0.012%，三人曾于2023年7月13日至11月13日期间，增持公司股票合计31.06万股，合计878万元。三位核心高管再次增持公司股份，彰显长期发展信心及对公司价值和未来发展前景的高度认可。 国内龙头地位稳固，大海外市场战略屡获突破，海外业务收入占比提升至48%公司是我国民营油服装备龙头，经营稳健，上半年实现归母净利10.9亿元，在高基数基础上同比+4.3%，经营性现金流净额同比+308%，新签订单72亿元，同比增长19%，存量订单92亿元。上半年海外收入占比提升至48%，新增订单同比保持高速增长。 国内：《2024年能源工作指导意见》坚持把保障能源安全放在首位，供应保障能力持续增强，原油产量稳定在2亿吨以上，天然气保持快速上产态势。8月中共中央、国务院再次强调加大油气资源勘探开发和增储上产力度。2024年6月，公司成功中标中石油2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目。2024年9月，中标中石油川渝地区压裂设备整体服务项目，估算金额9199万元。 全球：Spears&Associates预测2024年全球油田服务市场规模同比增长7.1%。受益于全球上游资本开支提升，油气设备及服务行业需求增加。 北美：实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备突围。 上半年完成北美首套电驱压裂装备交付并在井场上应用，7月再获老客户电驱压裂设备新订单，在北美高端市场品牌认可度进一步提升。 中东：公司业务布局最全的市场。2024年3月增资1.2亿美元建设中东装备制造基地，辐射中东、北非、东南亚地区。与伊拉克中部石油公司等初步签署开发生产合同，共同开发曼苏里亚天然气田，若实施，有望对业绩持续产生积极影响。 中亚：成功斩获战略客户重大天然气项目订单，是公司单笔最大的设备订单。 盈利预测及估值预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.5、32.4、37.3亿元，同比增长11.9%、18.1%、15.1%，对应PE分别为10、9、7倍，维持“买入”评级。 风险提示油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧

事件：公司披露关于董事长，总裁，副总裁增持股份计划的公告。 投资要点本次增持计划彰显管理层对于公司经营发展的信心公司9月19日公告称，董事长李慧涛先生、总裁李志勇先生、副总裁路伟先生计划于2024年9月19日起6个月内使用自筹资金通过集中竞价方式增持公司股票，增持金额合计在700-900万元之间。本次增持计划实施前，董事长李慧涛先生、总裁李志勇先生、副总裁路伟先生合计持有公司股份87.68万股，占公司总股本的0.085%。我们认为，当前公司股价处在历史最低位置，本次增持计划彰显管理层对于公司经营发展的信心，及对公司长期投资价值和未来持续发展前景的充分认可。 国内油服行业具有“油价+政策”属性，油价短期波动影响有限2019年以前三桶油资本开支增速与国际油价增速吻合度较高，但在2020年以来，三桶油资本开支与油价逐步脱钩，以保证国内原油供给率。2024年三桶油资本开支预算合计约5610亿元，相比2023年实际资本开支略微下滑3%，油服行业基本面稳固。且公司的主要产品压裂设备主要和非常规油气开发有关，也是未来我国重点发展的方向。 近期中石油油气项目招投标稳定运行，公司成功中标多个大额项目2024年上半年公司累计获取订单达72亿元（YOY+19%），上半年末存量订单达91.9亿元。根据中石油招投标网，2024年6月至今公司预计中标中石油项目达4亿以上：①6月14日，中标2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目含10台电驱压裂橇，金额达1.4亿；②6月26日，中标2024年度永和地区煤层气压裂辅助性施工服务，金额预计约4500万元；③9月9日，中标川渝地区压裂设备整体服务项目，金额达9199万元；④9月12日，2024年度山西煤层气市场电驱压裂设备租赁服务（补充）评标结果公布，公司评分排名第一，预计金额达1.3亿元。 盈利预测与投资评级：公司国内业务作为基本盘稳健向上，海外中东&中亚&北美业务处于高速拓展期，看好公司订单持续增长。我们维持公司2024-2026年归母净利润27/33/37亿元，当前市值对应PE为10/8/7倍，为上市以来1%分位估值水平，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动、油气资本开支不及预期、国际关系摩擦等

持续推进国际化战略，新签订单增速较快事件描述：公司发布2024年半年度业绩报告，2024H1实现营收49.57亿元，同减8.54%；实现归母净利润10.88亿元，同增4.33%；实现扣非归母净利润9.19亿元，同减9.63%。 事件点评：营收有所下滑，主要受到油气工程服务业务拖累。分行业来看，上半年油田服务及设备实现收入41.63亿元，同增0.01%；油田工程及设备实现收入7.94亿元，同减36.86%，主因去年同期油气工程服务业务有较多订单执行，新签订单今年上半年主要处于前期阶段。毛利率同比微增，费用率有所上升。2024H1公司毛利率同比提升0.15pct至35.83%，其中油田服务及设备毛利率同减1.25pct至37.05%；油田工程及设备毛利率同增2.46pct至29.47%。费用率方面，2024H1公司期间费用率同比提升3.04pct至12.21%，其中销售费用率同比提升0.62pct至4.63%；管理费用率同比提升0.30pct至4.29%；财务费用率同比提升1.26pct至-0.81%；研发费用率同比提升0.86pct至4.09%。持续推进全球化发展战略，海外收入占比超48%。公司为中东子公司增资12,000万美元建设集生产制造、采购、物流和服务于一体的高端油气装备制造基地，该基地辐射中东、北非及东南亚等地区。本项目建成后，公司在全球重要油气市场中国、北美、中东均建有高端装备制造基地。同时，公司与伊拉克中部石油公司等相关合作方就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同；成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单；顺利完成北美首套中国电驱压裂装备的交付并在井场上应用，在7月斩获客户电驱压裂设备新订单。2024H1公司海外市场实现收入23.81亿元，占比超48%，且海外新增订单同比高速增长。现金流明显回暖，新签订单增速较快。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为10.61亿元，同比增长307.74%，主因采取多种措施加大收款力度+国产供应商占比提高从而使用票据的结算方式增加。2024H1，公司获取新订单71.79亿元，较上年同期增长18.92%，截至2024/6/30存量订单达91.91亿元，在手订单充裕。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年营业收入为142.92、169.59、191.60亿元，同比增速为2.73%、18.65%、12.98%；归母净利润为26.54、32.07、35.96亿元，同比增速为8.14%、20.84%、12.13%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为10.21、8.45、7.54倍，维持“增持”评级。 风险提示：海外市场开拓不达预期风险；电驱压裂设备销售不及预期风险；竞争加剧风险。