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杰瑞股份 机械行业 2020-01-13 39.59 -- -- 40.32 1.84% -- 40.32 1.84% -- 详细
我国将全面开放油气勘查开采市场。自然资源部1月9号官网发布《自然资源部关于推进矿产资源管理改革若干事项的意见(试行)》。《意见》指出我国将全面开放油气勘查开采市场,允许民企、外资企业等社会各界资本进入油气勘探开发领域。油气勘查开采市场逐步放开有望促进国内开采效率和设备投资。 公司钻完井设备收入及订单保持高速增长。根据公司投资者关系活动披露,前三季度公司钻完井设备收入及订单均保持了高速增长,毛利率也有提高。公司钻完井设备赢得了国内外客户的高度认可,目前国内销售占比高于国外。根据公司2019年半年报披露数据,上半年公司获取新订单34.73亿元(不含增值税),同比增长30.56%,其中钻完井设备订单增幅超过100%。基于公司在手订单交付节奏,预计未来一年公司业绩有望延续持续增长。 公司拟推出新一期员工持股计划。1月6日公司发布公告称,公司董事会会议审议并通过了“奋斗者5号”员工持股计划(草案)及其摘要的议案。本次员工持股计划涉及的标的股票总数不超过200万股,占现有股本的0.21%。持续的员工持股计划将继续增强员工向心力和工作积极性,保障公司经营长期持续稳定发展。 投资建议。预测公司2019-2021年EPS分别为1.29/1.68/2.15元,对应PE分别为30X/23X/18X。考虑到公司收入成长性和盈利能力持续改善,给予公司2020年28X合理估值,对应合理价值47.05元/股,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:国际油价具有较高不确定性;海外市场开拓具有不确定性;外汇波动带来汇兑损失风险。
杰瑞股份 机械行业 2020-01-09 38.23 -- -- 40.32 5.47% -- 40.32 5.47% -- 详细
行业高景气,龙头受益业绩高增; 股权激励持续推出, 坚定长期成长。 公司为国内领先的油田设备和服务提供商,受益国内页岩气等非常规油气开采力度持续加大,业绩充分释放。 2019前三季度,公司收入/净利润同比分别增长 45.88%、 149.46%。 近四年,公司每年年初均实施股权激励计划,绑定优质员工,坚定长期成长信心。 能源安全战略提升国内油服产业景气度; 2020年国内页岩气开采用压裂设备需求维持高景气。 我国油气进口依赖度持续攀升(原油 72%、 天然气 44%) ,提升自主供给比例需求迫切。 2019H1,中石油/中石化/中海油资本支出增速分别为 12.47%、 81.02%、 61.24%,与油价走势相关性弱化。 政策指引国内页岩气开采提速,预期 2020年中石油/中石化合计页岩气产量近 200亿 m3,较 2019年增长 40%左右。根据我们估算,达到此产量需新投产页岩气井 532口,完成相应压裂作业量需 5万水马力压裂车组约 35套,对应 2019年测算量需新增压裂车组 11套( 2019测算为 7套左右) ,高景气延续。 关注经济效益逐步提升下, 长期视角内, 国内页岩气商业化、 规模化开采的实现。此外,根据我们对中油油服最新压裂设备租赁招标内容的梳理,非页岩气生产用压裂设备需求亦为可观,根据下游使用主体估算,其使用占比约占 2/3。 盈利承压, 北美油服公司趋向高性价比压裂设备。 2019年前三季度, 北美主要页岩气公司盈利能力均现下滑,资本开支呈现收缩。 在存量设备逐步进入更新周期的节点,结合降本增效诉求,成本/环保/噪音等方面均具备优势的电驱压裂设备有望加速渗透。 根据 Spears & Associates 统计数据, 预期 2019年,北美电驱压裂设备总功率将达 66.96万水马力,同比增长 75.01%,占北美压裂设备总功率的 2.51%,可提升空间巨大。 国内需求景气+北美市场拓展,公司持续成长可期。 国内加大页岩气开采力度支撑公司此轮业绩强劲复苏。而依靠自主化研发的大功率涡轮/电驱压裂设备打开北美广阔市场, 则将推动公司迈向全球型高端压裂设备制造商。 坚定看好公司长期成长空间。 盈利预测与估值: 预计2019-2021年公司归母净利润分别为14.15、 19. 10、24.01亿元,对应 PE 分别为 26.72、 19.80、 15.76倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 国内页岩气等非常规油气开采进度不及预期; 行业竞争加剧; 北美市场拓展不及预期; 本文测算均基于一定前提假设,与实际情况可能存在偏差。
杰瑞股份 机械行业 2020-01-08 38.90 46.42 25.53% 40.32 3.65% -- 40.32 3.65% -- 详细
事件: 杰瑞股份1月6日晚间发布公告称,公司董事会会议审议并通过了“奋斗者5号”员工持股计划(草案)及其摘要的议案。本次员工持股计划涉及的标的股票总数不超过200万股,占现有股本的0.21%,股票来源拟通过大宗交易定向受让控股股东所持杰瑞股份股票。 报告要点: 在此时点启动“奋斗者5号”员工持股计划,预计会取得良好效果。 本次员工持股计划的锁定期为12个月,在锁定期届满后的第13个月至第48个月,管理委员会分批解禁卖出,持有人因持有计划份额而获得解禁卖出后的权益。公司在2015、2017、2018、2019年年初,分别执行过奋斗者1号、2号、3号、4号员工持股计划,成交均价分别为31、19、15、15元/股。从公司股价市场表现来看,最近两期效果都比较好,由于行业景气度向上,在此时点启动“奋斗者5号”员工持股计划预计会取得良好效果。 员工持股计划通过对员工的正向激励,增强人才粘性。 本次员工持股计划的人员范围为经公司认定的董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员以及在公司或其控股公司任职的中层管理人及核心员工。参加本次员工持股计划的员工总人数不超过730人,其中董事(不含独立董事)、监事和高级管理人员共计4人。杰瑞股份通过持续的员工持股计划与员工共享企业发展成果,增强了人才粘性。 油服行业景气度持续向上,员工持股计划提升投资信心。 国内石油公司的高资本支出以及站上70美元/桶的布伦特油价都呈现出油服行业景气的信号。杰瑞作为行业龙头业绩增长强劲,市场表现优异。本次员工持股计划展现了杰瑞内部员工对公司投资价值的信心,也给市场的投资者带来更多积极影响。 投资建议与盈利预测 假设油气装备制造及技术服务业务高速增长,其他业务稳步增长。考虑到油价变化,我们略作调整,预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为14/20/25亿元,同比增长123%/47%/24%(122%/46%/24%),对应EPS分别为1.43/2.11/2.61(1.43/2.08/2.58)元,对应目前股价的PE分别为28/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示 非常规油气开采进度低于预期,油价大幅下跌等。
杰瑞股份 机械行业 2020-01-08 38.90 -- -- 40.32 3.65% -- 40.32 3.65% -- 详细
事件: 公司公布“奋斗者 5 号”员工持股计划(草案),持股计划涉及股票总 数量不超过 200.00 万股,涉及的股票总数量约占现有股本总额的 0.21%。参 加本次员工持股计划的员工总人数不超过 730 人, 本次员工持股计划的人员 范围为经公司认定的董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员以及在公司 或其控股公司任职的中层管理人员及核心员工。 奋斗者持股计划激励管理层和员工不断前进。 2014 年公司推出“奋斗者 1 号” 员工持股计划, 2015-2016 年公司收入下降,没有推出奋斗者持股计划。 2017 年来公司收入恢复增长,而 2017-2020 年公司也连续推出 4 期员工持股计划。 我们认为公司推出员工持股计划, 有利于调动管理者和员工的积极性,吸引 和保留优秀管理人才和业务核心人员,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力, 促进公司长远发展。 屡获海外订单,业务获得国际认可。 根据公司官网,近期公司屡获海外订单, 2019 年 11 月 18 日公布中标马来西亚国家石油公司海上平台项目, 2019 年 11 月 22 日公布签署尼日利亚 1.4 亿元天然气处理厂设备供应合同, 2020 年 1 月 6 日公布俄罗斯成套压缩机组近 3000 万美金订单。近年来公司海外业务 收入持续提高,而我们认为近期公司屡获海外大额订单,反映公司的产品竞 争力不断提升,业务获得了国际客户的认可。 我国能源对外依赖度较高,国内油服产业链有望保持高景气。 根据 Wind, 2019 年 10 月我国原油和天然气的进口依赖度分别高达 72.21%和 42.47%。 根据 wind, 2019 年 1-11 月我国石油和天然气开采业固定资产投资完成额同 比增加 31.60%,保持较高景气度,而向前看,在我国能源进口比例居高不下 的背景下,我们认为 2020 年我国油气上游勘探开发景气度有望进一步提高。 盈利预测: 我们预计公司 19-21 年归母净利润分别为 12.90、 16.23、 20.33 亿元,对应 EPS 分别为 1.35、 1.69、 2.12 元/股,每股净资产分别为 10.12、 11.66、 13.62 元/股,按 1 月 6 日收盘价 39.49 元计算 PE 分别为 29.25、 23.37、 18.63 倍,对应 PB 分别为 3.90、 3.39、 2.90 倍。考虑到行业保持高景气, 同时结合可比公司估值,给予公司 2020 年 3.2-3.6 倍 PB,对应合理价值区 间 37.31-41.98 元,对应 2020 年 PE 为 22.08-24.84 倍,处于可比公司估值 水平区间,给予“优于大市”的投资评级。 风险提示: 油价下行,石油公司资本支出不及预期,汇率不利变动,公司产 能释放缓慢。
杰瑞股份 机械行业 2020-01-08 38.90 -- -- 40.32 3.65% -- 40.32 3.65% -- 详细
事件:公司董事会审议通过“奋斗者5号”员工持股计划(草案),涉及的标的股票总数量不超过200万股。此外,公司四位高管拟合计减持不超过119.2万股股份,占公司总股本的0.11%。 投资要点 与员工共享公司发展成果,彰显未来发展强大信念 为进一步提高职工凝聚力和公司竞争力,建立完善员工与公司贡献发展成果的利益共享机制,公司发布“奋斗者5号”员工持股计划(草案)。其中参加本次员工持股计划的员工总人数预计不超过730人,涉及的标的股票总数量不超过200万股,占公司总股本0.21%。本次持股计划的股票拟通过大宗交易定向受让控股股东所持杰瑞股份股票。截至目前,公司已进行了4期“奋斗者计划”,其中1/2期发行价格较高,2018年之后发行的3/4期,有很好的收益。发行奋斗者计划虽不能说明对行业趋势的准确判断,但充分彰显公司对未来发展的强大信念。 保供政策提速油气开发,其他油气资源将接力设备需求新增量 在油气资源自主可控需求日益迫切的背景下,国家频繁出台配套政策推进我国油气增储上产,为行业景气度向上提供坚实支撑。国内市场2018-19年是以页岩气开发为主要风向标。2020年及之后,一方面,页岩气经济性带动开发进度有望加速,我们认为,在国内经济性逐渐体现的基础上,国内页岩气开发有望复制北美页岩气2007-2017年十年复合超过30%的产量增速的发展路径,公司中长期成长通道打开;另一方面,其他油气资源也在国内政策强推下逐渐起量。对油服设备需求区域更为分散,需求持续性更强。 高端设备进入北美市场,电驱压裂全球领先 海外压裂设备市场空间远大于国内,美国压裂设备市场远大于国内。公司已与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单,成功打入北美压裂高端市场。同时凭借全球功率最大柱塞泵自产优势,电驱压裂新产品性能全球领先。电驱、涡轮以及传统压裂车,三类产品三管齐下,有望进一步打开海外市场。 盈利预测与投资评级:在能源保供的大背景下,业绩主要受非常规气开发驱动,受油价波动影响已经很小。我们认为市场对于国内页岩气开发持续性、经济性,以及设备市场的海外拓展仍有较明显的预期差。基于对公司国内、海外市场的双重看好,我们上调公司盈利预测,预计公司2019-21年归母净利润13.26亿、18.52(原预计17.5)亿、22.50亿元,对应PE29、20、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:油价波动风险;汇率变动风险;市场推广不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2019-12-26 35.75 -- -- 40.32 12.78%
40.32 12.78% -- 详细
投资建议:考虑到近几年北美市场即将迎来更新需求小高峰,国内页岩油页岩气开采力度加大等带来的增量市场,根据模型测算,公司收入及毛利率有望持续提升,我们上调公司未来盈利预测,继续给予“强烈推荐”评级,预计2019-2021年归母净利润分别为12.80亿元、18.01亿元、25.24亿元,EPS 分别为1.34元、1.88元、2.63元,对应PE为26倍、18倍、13倍。 风险提示:北美市场开拓不及预期,新产品研发及开拓不及预期,页岩油气开发和成本下降不及预期风险、三桶油资本开支低于预算、汇率变动风险、业绩不及预期等、国际油价波动、预测参数不及预期等风险。
杰瑞股份 机械行业 2019-12-12 31.60 40.00 8.17% 39.58 25.25%
40.32 27.59% -- 详细
领先的油气设备与服务商公司是全球领先的油气设备与技术工程服务提供商,掌握大功率压裂车、连续油管等高端产品的生产技术,占有国内传统压裂设备市场较高的市场份额,并在海外市场不断获得突破。2019年前三季度公司实现收入 42.4亿元,同比增长 45.9%;净利润 9.04亿元,同比增长 149.5%;每股收益 0.94元。 全球油气行业迎来复苏新周期,油气设备与油服行业需求快速增长我们认为未来一段时间,全球原油供需将继续维持平衡。美国页岩油气运输瓶颈解决,将继续增产;欧佩克与俄罗斯预计将继续执行减产协议,以将油价维持在中高位置。在油价持续回暖的背景下,油企勘探与开发投资计划有望持续复苏,对油气设备与油服行业产生正面的影响。 政策推动国内页岩油气开发,压裂设备等产品市场空间巨大国内油气对外依存度逐年上升,从供给端快速提升国内产量,缓解能源安全问题已刻不容缓。国内老油田进入产量递减期,来自新疆、鄂尔多斯和西南地区的主要新增产区中,页岩油气田为重要组成部分。三大油企积极响应国家政策号召,提升油气勘探开发力度,力争 2020年实现页岩气产量 300亿立方米,压裂设备迎来广阔成长空间。 提前布局高端赛道,压裂设备电驱化,公司有望提升市场份额公司是国内少数掌握高压柱塞泵、控制系统等核心技术的厂家之一,在传统压裂设备市场占据重要地位。相较传统压裂设备,电驱压裂设备具有高效率、低成本、低噪声、智能化等优势,有望成为未来压裂设备的主流选择。2019年,公司发布电驱压裂成套装备及页岩气开发解决方案,抢占电驱压裂市场制高点,有望通过技术优势提升市场份额。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2019-2021年收入分别为 65.2/81.5/95.3亿元,归母净利润分别为 13.0/17.3/20.9亿元,对应 EPS 分别为 1.36/1.80/2.18元。根据绝对和相对估值结果,给予公司目标价 40元,对应 2019/2020年 29/22倍 PE。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:国内页岩油气政策变化风险;国际油价波动风险;国际市场开拓不顺与汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险
杰瑞股份 机械行业 2019-12-12 31.60 -- -- 39.58 25.25%
40.32 27.59% -- 详细
油服设备行业龙头企业:杰瑞股份从维修改造及配件销售业务到油田专用设备制造,再到现在的世界级油服综合服务商,公司已成为国内油服设备行业的翘楚,绝对的龙头企业。 订单充足,为公司持续发展提供源动力:2017年以来,公司在手订单和新增订单保持高速增长。2017年,公司累计获取订单42.33亿元,年末存量订单数21.73亿元;2018年,公司累计获取订单60.57亿元,年末存量订单数36.02亿元;2019H1公司新增订单34.73亿元,上年同期为26.6亿元,同比增长30.6%,其中钻完井设备订单增幅超100%。 聚焦能源安全,“三桶油”扩大资本开支,页岩气开发提速,压裂龙头充分受益:我国能源缺口逐年扩大趋势下,非常规油气开发备受关注。国家能源局提出2020年力争实现页岩气产量300亿立方米,2030年实现页岩气产量800-1000亿立方米,而2018年我国页岩气产量仅108.81亿立方米,缺口巨大,未来开发提速势在必行。在相关政策的强力扶持下,“三桶油”积极响应,纷纷提出行动计划,扩大资本开支,2019年预计勘探开发开支约3678.7亿元,较18年提升约22.46%。公司作为压裂设备龙头企业在确定性政策支撑下,“三桶油”未来资本开支明朗的情况下将深度受益。 海外市场持续拓展,竞争力逐渐增强:目前,公司国内和国外收入占比基本是6:4格局,主要出口区域为中东、俄罗斯及中亚地区、北美地区、欧非、拉美等地区,其中俄罗斯及中亚地区、中东、北美地区占比较高,随着“一带一路”政策的持续推进,伴随着全球油服行业的复苏,油气开发资本的持续投入增长,公司作为久经市场考验的优秀油服综合服务商,海外市场规模有望持续扩大,逐步增强公司的竞争力。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2019-2021年归母公司净利润64.81/87.5/111.99亿元,同比增长41%/35%/28%,对应EPS 为1.17/1.56/1.83元,PE 为27.59/20.65/17.56倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:国际油价大幅下跌的风险;国内页岩气或非常规油气开发不及预期风险;油气公司资本开支不及预期风险;国际形式不确定性风险等。
杰瑞股份 机械行业 2019-12-02 31.88 37.75 2.08% 36.70 15.12%
40.32 26.47% -- 详细
勘探开发支出增速高位运行,油服行业再次崛起,持续景气。 2018年国内石油公司勘探开发支出增速回到20%以上,油服行业再次崛起。前两次行业取得丰厚超额收益分别出现在2004-2006年、2012-2013年,每次都伴随勘探开发支出增速反弹至高位。目前国际贸易摩擦加剧,国内石油过度依赖全球贸易,成为国家战略安全的隐患,提升国内油气产量成为当务之急。国内油气储量寿命处于历史低位,为了保障油气稳定供给,勘探开发支出增加成为必然选择。“7年行动计划”期间,行业持续景气。 页岩油产量开始放量,压裂设备市场规模预计扩大30%-50%。 2019年国内页岩油大规模开发启动,目前主要在庆城油田、新疆吉木萨尔、大港油田和西南油气田。根据规划,2025年吉木萨尔页岩油产量达到200万吨,大港油田达到50万吨,庆城油田有望达到500万吨,页岩油对设备需求可以使原有压裂设备市场再扩大30-50%。我们乐观预计2019-2021年国内传统2500型压裂车需求为351、482、486台。 压裂设备租赁市场欣欣向荣,杰瑞市场占有率维持稳定。 国企油服越来越倾向于以租赁形式补充压裂设备供应缺口,直接租赁民企设备及配套技术服务。民企油服公司设备需求旺盛,并且民企采购更加市场化,出于安全性和可靠性的考虑,用户更依赖成熟品牌,杰瑞作为国内市场压裂设备双寡头老牌制造商之一,市场份额预计维持在30%-40%。 北美、中东市场取得突破,海外订单落地,强化成长属性。 今年杰瑞股份成为中国第一家为沙特阿美提供技术服务的民营油服企业,近日又与北美客户成功签署涡轮压裂成套设备订单,大功率压裂设备在北美高端市场取得突破。北美和中东市场规模巨大,具有想象空间,随着订单落地,设备和技术服务海外收入增速提升,增强成长属性。 投资建议与盈利预测 假设钻完井设备制造和技术服务业务高速增长,维修改造及零配件业务增速平稳。我们预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为14/20/25亿元,同比增长122%/46%/24%。考虑到7年行动计划的执行以及海外业务发展,给予公司2020年18倍动态PE,根据2020年业绩预测,对应市值360亿元,维持“买入”评级。 风险提示 页岩气及页岩油开采进度低于预期,国内压裂设备采购进度放缓、技术服务业务量不及预期,零配件销售增速下滑、油价大幅下跌等。
杰瑞股份 机械行业 2019-11-29 32.66 37.60 1.68% 36.50 11.76%
40.32 23.45% -- 详细
事件: 据公司官方微信公众号信息,11月22日,杰瑞签署尼日利亚某新开发区块天然气处理厂设备供应合同,杰瑞将为该区块油气开发提供7套天然气压缩机组、4套注水泵以及若干天然气处理设备单元,合同金额达1.4亿元人民币。该项目是杰瑞继今年10月签订突尼斯气处理项目之后,在非洲市场的又一突破,对于杰瑞开拓尼日利亚及非洲市场、推动“一带一路”沿线国家的能源建设具有重要意义。 背景及意义: 1)尼日利亚油气资源丰富:尼日利亚是非洲第一大石油生产和出口国。截至2018年底,尼日利亚的探明天然气总储量为202万亿立方英尺(TCF),占非洲总储量的37%,居非洲首位,世界排名第9。 2)尼日利亚对技术、设备需求强烈:由于技术和设备的缺乏,长久以来尼日利亚对天然气的开发利用率很低。尼日利亚政府在2018年发起NGFCP项目,求各油公司采取切实措施减少放空气,力求在2020年将放空气用量降低到天然气产量的2%。 3)公司设备功能强大、完全契合实际需求:本次签订项目中的杰瑞压缩机组采用橇块化设计,利于当地较差道路条件下的便捷运输。项目配套的注气压缩机组和燃驱CNG压缩机组均采用发动机驱动空冷器设计,与常规电机驱动空冷器相比,无需电力使用,将当地电力紧缺、因时常断电影响项目作业进度的问题迎刃而解。 业绩情况: 公司2019年前三季度营收42.41亿元,同比增长46%;净利润9.05亿元,同比增长149%。上半年公司新增订单34.73亿元,同比增长31%,其中高毛利率钻完井设备新增订单增幅超100%。 投资建议及盈利预测 预计公司2019-2021年净利润达12.6、17.8、23.3亿元,同比增长106%、41%、31%;EPS为1.32、1.86、2.43元;对应PE为24、17、13倍。给予公司2020年20倍估值,6-12月目标价37.6元,维持“买入”评级。 风险提示 页岩气开发低于预期、补贴下调风险;油价大跌风险;海外业务风险。
杰瑞股份 机械行业 2019-11-27 31.62 37.75 2.08% 35.50 12.27%
40.32 27.51% -- 详细
勘探开发支出增速高位运行,油服行业再次崛起,持续景气。 2018年国内石油公司勘探开发支出增速回到 20%以上,油服行业再次崛起。前两次行业取得丰厚超额收益分别出现在 2004-2006年、2012-2013年,每次都伴随勘探开发支出增速反弹至高位。目前国际贸易摩擦加剧,国内石油过度依赖全球贸易,成为国家战略安全的隐患,提升国内油气产量成为当务之急。国内油气储量寿命处于历史低位,为了保障油气稳定供给,勘探开发支出增加成为必然选择。 “7年行动计划”期间,行业持续景气。 页岩油产量开始放量,压裂设备市场规模预计扩大 30%-50%。 2019年国内页岩油大规模开发启动,目前主要在庆城油田、新疆吉木萨尔、大港油田和西南油气田。根据规划,2025年吉木萨尔页岩油产量达到 200万吨,大港油田达到 50万吨,庆城油田有望达到 500万吨,页岩油对设备需求可以使原有压裂设备市场再扩大 30-50%。 我们乐观预计 2019-2021年国内传统 2500型压裂车需求为 345、475、481台。 压裂设备租赁市场欣欣向荣,杰瑞市场占有率维持稳定。 国企油服越来越倾向于以租赁形式补充压裂设备供应缺口,直接租赁民企设备及配套技术服务。民企油服公司设备需求旺盛,并且民企采购更加市场化,出于安全性和可靠性的考虑,用户更依赖成熟品牌,杰瑞作为国内市场压裂设备双寡头老牌制造商之一,市场份额预计维持在 20%-40%。 北美、中东市场取得突破,海外订单落地,强化成长属性。 今年杰瑞股份成为中国第一家为沙特阿美提供技术服务的民营油服企业,近日又与北美客户成功签署涡轮压裂成套设备订单,大功率压裂设备在北美高端市场取得突破。北美和中东市场规模巨大,具有想象空间,随着订单落地,设备和技术服务海外收入增速提升,增强成长属性。 投资建议与盈利预测假设钻完井设备制造和技术服务业务高速增长,维修改造及零配件业务增速平稳。我们预计公司 2019/2020/2021年的归母净利润分别为 14/20/25亿元,同比增长 122%/46%/24%。考虑到 7年行动计划的执行以及海外业务发展,给予公司 2020年 18倍动态 PE,根据 2020年业绩预测,对应市值 360亿元,维持“买入”评级。 风险提示页岩气及页岩油开采进度低于预期,国内压裂设备采购进度放缓、技术服务业务量不及预期,零配件销售增速下滑、油价大幅下跌等。
杰瑞股份 机械行业 2019-11-26 31.56 -- -- 35.28 11.79%
40.32 27.76% -- 详细
能源安全战略驱动页岩气开发提速:受国家能源安全战略推动,三桶油加大资本开支,2019年上半年勘探开发资本支出同比增长37%。资源禀赋决定我国常规油气立足稳产,而非常规油气特别是页岩气将成为主要增量。开采技术进步以及财政补贴,页岩气开采已初具经济性,四川盆地的单井综合成本降到5500万元以内,支撑页岩气规模有效开发。另外,致密气在2019年纳入非常规油气“多增多补”范围也将推动增产。 国际原油供需紧平衡为国内油气增产提供良好的外部环境:短期看,石油供给出现大幅提升的可能性不大,而石油需求也相对较为平稳,全球原油供需依然会维持紧平衡,国际油价稳定为国内油气增产提供良好的外部环境。从历史表现看,油服行业营业收入与国际油价呈现显著的正相关性。而自2018年下半年,杰瑞的业绩驱动力已由油价,切换为保障能源安全战略推动下油公司资本开支增加的确定性及持续性。 压裂设备三足鼎立,电驱压裂提速页岩革命:国内传统压裂设备领域依然呈现三足鼎立,公司稳居国内压裂设备领域民营企业龙头。页岩气的开发将推升压裂车的需求,根据我们的模型测算,页岩气拉动压裂车需求在2021-2025年将达200亿元,2026-2030年将达400亿元市场空间。另一方面,公司2018年推出显著降低压裂工作成本的电驱解决方案将为页岩气开发提速。按5万水马力压裂机组计算,使用电驱压裂方案1年将节约运营能源消耗1.1亿元,叠加压裂机组采购低成本优势,电驱压裂的应用将明显提升页岩气开采的经济性。 钻完井设备需求旺盛,盈利弹性仍有很大释放空间:页岩气开发进程加快,公司钻完井设备和油田技术服务需求旺盛;2019上半年新增订单同比增长31%,钻完井设备订单增幅超过100%,预计全年设备新签订单增速保持高水平。公司钻完井设备毛利率显著高于其他业务,整体订单的快速增长叠加高毛利率钻完井设备业务占比提升将明显提升公司整体利润率和净利润增速。 维持“买入”评级。预计公司2019-2021年收入分别为67.6亿元、91.0亿元、116.9亿元;归母净利润分别为13.5亿元、18.4亿元、24.0亿元,对应的EPS分别为1.41元、1.92元、2.51元,对应动态PE分别为22、16、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:油公司资本开支不及预期的风险;国内非常规油气开发进度低于预期风险;工程业务拓展不及预期的风险;海外业务进展不及预期的风险;汇兑损益对公司业绩影响的不确定性。
杰瑞股份 机械行业 2019-11-22 32.00 37.60 1.68% 34.88 9.00%
40.32 26.00% -- 详细
事件: 据公司官方微信公众号信息,公司与北美油服领域排名靠前的重要战略客户成功签署涡轮压裂成套设备订单,这标志着全球单机功率最大的涡轮压裂设备将实现大规模商业化应用,也是杰瑞大功率压裂设备在北美高端市场的历史性突破。 背景: 1) 北美地区需求旺盛:北美页岩油气开发近年高速发展以及水平井压裂难度提升,各大油服公司都在积极寻找既能实现降低成本、又能提升开采效率的新技术方案。 2) 公司涡轮压裂设备技术先进:涡轮压裂成套设备由涡轮发动机(输出功率5600马力)作为动力源,搭载杰瑞自主研发的5000水马力的压裂柱塞泵。与常规压裂设备相比,涡轮压裂设备单机输出功率更大,可实现现场设备数量与占地面积的大幅度减少。杰瑞涡轮压裂设备配有独特的双燃料系统,可以100%使用天然气燃料,大幅降低燃料成本,满足全球不同的排放法规要求。根据北美油气资源开发的实际情况,该套设备可高效使用多种气源,可以保障客户现场作业的顺利开展。 3) 北美地区压裂设备更新空间广阔:北美地区3600 多台存量压裂车,大致是中国页岩气压裂车存量的9 倍左右,预计未来2-3 年迎来更换高峰期。若假设8 年寿命,则北美地区不考虑新增需求(假设总需求保持平稳),仅存量更换压裂车需求为450 台左右/年,市场需求大于中国国内需求。我们期待未来公司电驱压裂橇产品在北美市场实现突破。 业绩情况: 公司2019年前三季度营收42.41亿元,同比增长46%;净利润9.05亿元,同比增长149%。上半年公司新增订单34.73亿元,同比增长31%,其中高毛利率钻完井设备新增订单增幅超100%。 投资建议及盈利预测 预计公司2019-2021年净利润达12.6、17.8、23.3亿元,同比增长106%、41%、31%;EPS为1.32、1.86、2.43元;对应PE为22、16、12倍。给予公司2020 年20倍估值,6-12 月目标价37.6元,维持“买入”评级。 风险提示 页岩气开发低于预期、补贴下调风险;油价大跌风险;海外业务风险。
杰瑞股份 机械行业 2019-11-22 32.00 -- -- 34.88 9.00%
40.32 26.00% -- 详细
17日杰瑞正式宣布:近日与北美油服领域排名靠前的重要战略客户成功签署涡轮压裂成套设备订单,杰瑞的涡轮压裂设备可100%使用天然气燃料,大幅降低燃料成本,满足全球不同的排放法规要求。成功签署订单标志着全球单机功率最大的涡轮压裂设备将实现大规模商业化应用,也是杰瑞大功率压裂设备在北美高端市场的历史性突破,开启了北美压裂的全新时代。预计19-20年净利润分别为13.4亿/17.2亿,对应PE为21倍/16倍,维持“强烈推荐-A”评级。 本次订单落地两点重要意义:①北美已经开始接受单台大水马力的工作方式(商业化应用);②杰瑞大水马力产品质量得到主流市场认可,电驱产品有望复刻涡轮压裂,成功进军北美市场。目前美国压裂设备存量约2200万水马力,远超国内,年均更新需求超过200万水马力(国内每年新增需求约60-70万水马力),市场非常广阔。而电驱压裂凭借经济性(据了解燃料成本节省30-40%)和环保性(噪音小、污染小)的优势,逐渐走向舞台中央,杰瑞在电驱压裂领域实现“弯道超车”,若后续电驱复刻涡轮成功打入北美市场,百尺竿头更进一步,广阔空间值得想象! 两大周期因素叠加推升我国油气行业景气度:一是油价周期-油价中枢稳步上行中,凸现油气开发经济性,二是衰减周期,即无论常规还是非常规油气,均有产量衰减,而前几年我国油气资本开支并未增加,产量压力较大。中央巡视组在三桶油座谈会均强调能源安全重要性,如今能源安全大战略下,油气勘探开发必然是大幅度、可持续的回升,带动产业链发展。 继续强烈推荐杰瑞 ! 1-10月订单饱满,10月份加快系国内页岩油/气工作量需求加大。2020年中石油、中石化在川渝、涪陵、西南油气压裂至少500口井左右,国内油气开采热度不变。在国内能源安全大战略趋势不变“保业绩”,成功打开北美市场“提升估值”的情况下,我们继续强烈推荐杰瑞股份,预计19、20年净利润分别为13.4亿、17.2亿,对应PE为21倍,16倍。 风险提示:油价大幅下滑、中美贸易摩擦加剧、政策落地不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2019-11-20 31.86 -- -- 33.65 5.62%
40.32 26.55% -- 详细
涡轮压裂车代表传统燃油驱动最高水平,能有效降低施工作业成本 传统柴油发动机的压裂车输出功率很难超过2237KW,涡轮驱动压裂车在体积和重量相同条件下单台输出功率最大可达4475KW,在运输和施工操作中可以降低30%以上成本。杰瑞自主研发制造的Apollo4500压裂车搭载了5600hp的涡轮发动机和5000hp的压裂泵,是目前世界上单机功率最大的压裂车。 弯道超车进入美国高端市场,杰瑞开始北美新时代 杰瑞涡轮压裂车凭借技术先进性和质量可靠性,正式打开美国高端主流市场,为以后压裂车开拓北美市场奠定良好的基础。目前北美压裂车存量(2300万HP)是国内(约400万HP)的5-6倍,并且2020年进入新一轮更换周期。看好涡轮压裂车组成套销售带来品牌效应和杰瑞在北美市场的前景。 涡轮和电驱压裂车全球领先,产品创新打开成长空间 除了涡轮压裂车成功实现整套销售之外,2019年4月公司率先推出全球首套电驱动压裂设备。这套设备功率密度高、体积小、模块化、成本低、占地面积小、就地供电、可减少环境污染,是对传统页岩气压裂方案的一次突破。目前杰瑞电驱动压裂车已经在国内和美国进行测试,未来有望实快速现销售。 盈利预测与估值 预计2019-2020年归母净利润为13.84亿元、18.43亿和20.58亿元,同比增长124.93%、33.18%和11.65%,对应PE为22倍、17倍和15倍。维持买入评级。 风险提示:1)中美贸易战恶化影响北美市场开拓;2)国家油价持续大幅下跌影响海外业务;3)三桶油资本支出增速下滑或实际数远小于预算数。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名