事件：公司发布2023年年报，业绩略超预期。2023年公司实现营业收入139.12亿元，同比增长21.94%，归母净利润24.54亿元，同比增长9.33%，扣非归母净利润23.87亿元，同比增长12.27%。2023Q4公司实现营业收入51.56亿元，同比增长20.02%；归母净利润8.90亿元，同比增长18.78%；扣非归母净利润8.58亿元，同比增长22.09%。 公司点评：2023年各项业务稳健成长，油气工程服务贡献较大增量。行业层面，2023年国际原油价格高位震荡，布伦特原油和WTI原油期货均价分别为82.05、77.63美元/桶，同比下滑但仍处高位，行业景气度较高。公司层面，2023年公司实现营业收入139.12亿元，同比增长21.94%。分行业来看，油气服务及设备、油气工程及设备分别贡献收入93.05、46.07亿元，分别同比增长1.59%、104.81%；分产品来看，油气装备制造及技术服务、维修改造及配件贸易分别贡献收入117.56、18.63亿元，分别同比增长28.75%、14.18%。公司于2021年签订的科威特项目确认收入约20亿元，是公司增量收入的重要来源。 海外业绩再创新高，看好海外市场打开公司成长天花板。2023年公司海外收入65.18亿元，同比增长60.57%，占比由22年35.58%提升至46.85%。海外市场实现多项重要突破：1）北美市场：第二套燃气轮机发电机组交付；多个油服客户试用电驱压裂设备，并签订首套电驱压裂成套设备订单；2）中东市场：科威特项目竣工验收；土耳其地下储气库设备、B9LPG脱硫醇设备按节点交付；环保业务取得KOC油泥处置设备销售订单。 公司盈利能力保持稳健，费用管控状况良好，汇兑收益波动对利润端略有影响。2023年公司毛利率、净利率分别为33.05%、17.64%，同比减少0.18pct、2.04pct；归母净利润24.54亿元，同比增长9.33%。费用端，2023年公司销售、管理、财务、研发费用率分别为3.85%、3.31%、-0.07%、3.67%，销售和管理费用率进一步降低，费用把控良好。 汇兑收益波动为公司净利率下降的主要原因，2023年公司汇兑收益为-0.28亿元，去年同期汇兑收益为2.36亿元，如果剔除汇兑因素，利润增速将高于收入增速。 下调24-25年盈利预测，新增26年盈利预测，维持“买入”评级。展望24年，供需依然偏紧，全年油价预计延续震荡态势，油服行业将延续作业量饱满状态；公司进一步推进国际战略，海外持续贡献增量。考虑到汇兑收益和订单交付节奏存在不确定性，我们下调24-25年归母净利润预测为27.93、32.63亿元（之前为27.94、34.61亿元），新增26年预测38.27亿元。公司目前股价（2024/4/3）对应24-26年PE分别为12、10、9X，依然处于历史估值低位，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅波动风险、订单交付节奏不及预期风险、海外拓展不利风险。

业绩再创新高；盈利能力下降，但未来将显著回升杰瑞股份 2023年实现营业收入 139.1亿元，同比增长 21.9%；归母净利润24.5亿元，同比增长 9.3%；收入利润均创历史新高。 2023年毛利率为 33.0%，同比下降 0.2个百分点；净利率为 17.9%，同比下降 2.1个百分点，主要由于收入结构变化，工程类业务占比增加；我们认为未来公司收入结构将优化，高毛利产品占比将提升，盈利能力随之修复。经营活动现金净流入 10.5亿元，同比增长 4.1%。公司拟每股分红 0.49元，分红比例约为 20%。 持续开拓国内外市场，饱满订单保障未来发展2023年全年公司累计获取订单 139.6亿元，同比增长 9.65%。各板块持续加强国内外市场开拓， 在国内市场公司中标 2023年中石油全部压裂设备带量集中采购项目，在海外市场公司斩获多个过亿大单。 年末存量订单 75.5亿元，饱满订单保障未来发展。 海外市场收入大幅增长， 未来潜力仍然巨大2023年公司海外收入 65.2亿元，同比增长 60.6%，占比上升至 46.9%。 海外市场毛利率同比提升 3.2个百分点。在北美市场，公司成功获得首个电驱压裂设备合同， 全产业链职能布局初具规模，本地化团队建设健康发展； 在中东市场， 公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、 科威特国家石油公司等战略客户建立了长期稳定的合作关系，未来潜力仍然巨大。 聚焦双主业发展战略， 各领域持续研发创新公司聚焦“油气产业”和“新能源产业”双主业战略，并取得多项研发成果。 23年顺利交付国内多个大中型 LNG 液化工厂项目，持续领先国内 LNG 液化工厂行业；实现在鄂尔多斯盆地低渗油田水平井重复压裂工艺及配套技术成功开发应用，有效解决了低渗油田二次开发的工艺技术难题； 首套锂电池资源化循环利用成套装备完成研发及制造下线； 锂电池负极材料一期 6.5万吨项目已成功点火试生产。 维持“买入”评级公司利润率略有下降，我们随之下调公司 24-25年归母净利润预测5.9%/6.1%至 29.5/34.0亿元，引入 26年归母净利润预测 38.3亿元，对应 24-26年 EPS 分别为 2.88/3.32/3.74元。 公司订单饱满，海外业务持续拓展，维持公司“买入”评级。 风险提示： 国内油气开发政策变化风险；国际油价波动风险；汇率波动风险；产品竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险

2023年营业收入同比+21.9%，维持“增持”评级2023年全年，公司共实现营业收入139.12亿元，同比+21.9%；归母净利润24.54亿元，同比+9.3%；扣非归母净利润23.87亿元，同比+12.3%。 其中Q4单季度，实现营业收入51.56亿元，同比+20.0%；归母净利润8.90亿元，同比+18.8%；扣非归母净利润8.57亿元，同比+22.1%。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为28/33/36亿元，同比增速分别为+15%/+16%/+11%，对应PE分别为11/10/9倍。可比公司24年Wind一致预期PE均值为16倍，考虑公司海外布局持续取得成效，给予公司24年16倍PE，目标价44.00（前值35.28）元，维持“增持”评级。 Q4毛利率同比+0.74pp，汇兑收益变化使得财务费用率稍有增加2023年全年，公司毛利率33.0%，同比-0.18pp；其中Q4单季度，公司毛利率32.3%，同比+0.74pp。合计期间费用率为10.77%，同比+2.14pp。其中销售费用率3.9%，同比-0.29pp；管理费用率3.3%，同比-0.35pp；财务费用率-0.1%，同比+2.33pp；研发费用率3.7%，同比+0.46pp。23年财务费用率上升主要系22年同期汇兑收益较多导致基期财务费用率较低。 者奋斗者9号、事业合伙人4期持续延续，彰显未来强大发展信心公司发布“奋斗者9号”与“事业合伙人4期”员工持股计划（草案），延续此前计划。参加“奋斗者6号”/“事业合伙人4期”的员工总人数预计不超过780/35人，涉及的标的股票总数量不超过482.01/148.56万股，约占总股本0.47%/0.15%。其中“事业合伙人计划”的人员范围稍有区别，为对公司整体业绩和发展具有重要作用的核心人员。通过员工持股计划建立长效激励机制，员工利益将与公司进一步绑定，增强员工的积极性、归属感和忠诚度。两大员工持股计划的延续，充分彰显公司对未来发展的强大信念。 海外市场战略进一步推进，北美高端市场持续突破、增资中东开拓战略客户公司持续推进大海外市场战略，市场占有率和公司品牌影响力进一步提升。 2023年海外收入实现65亿元，同比+61%，占公司总营收达47%，同时受益于产品结构改进，海外市场毛利率同比+3.18pp。在北美市场，公司完成第二套35MW燃气轮机发电机组的销售及交付；推动北美首套电驱压裂成套设备订单签订，实现北美市场的全系列高端装备突围。在中东市场，公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司等战略客户建立长期合作关系。并于24年3月5日发布公告将向中东子公司增资1.2亿美元在迪拜新建生产及办公基地，以更好地满足海外市场对于交付周期及售后服务的需求。 风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险。

2023年实现归母净利润 24.5亿元，同比增长 9.3%根据公司 4月 2日公告， 2023年实现营收 139.1亿元，同比增长 21.9%；归母净利润 24.5亿元，同比增长 9.3%； 扣非归母净利 23.9亿元，同比增长 12.3%。 2023年 Q4实现营收 51.6亿元，同比增长 20%；归母净利润 8.9亿元，同比增长18.8%；扣非归母净利 8.6亿元，同比增长 22.1%，业绩符合预期。 盈利能力基本稳定， 汇兑波动影响财务费用。 2023年公司毛利率为 33.05%，同比-0.18PCT， 净利率 17.92%，同比-2.13PCT。 2023年公司期间费率 10.77%，同比+2.14PCT，其中：销售费率 3.85%，同比-0.3PCT； 管理费率 3.31%，同比-0.36PCT； 财务费率-0.07%，同比+2.33PCT， 财务费率上升主要系 2022年同期汇兑收益较高； 研发费率 3.67%，同比+0.45PCT。 全球油气景气持续， 国内压裂设备龙头地位稳固， 积极推进大海外市场战略国内： 根据《2023年油气行业发展报告》， 2023年国内油气勘探开发投资约 3900亿元，同比增加 10%。 公司是我国民营油服装备龙头， 2020-2022年在国内压裂设备行业市占率近 50%，稳居第一。 公司中标 2023年中石油全部压裂设备带量集中采购项目，保持在中石油电驱压裂招标项目中的全胜记录。 北美： 公司在北美高端市场成功实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备突围。 2023年， 公司成功实现北美第二套 35MW 燃气轮机发电机组的销售及交付； 推动多个油服客户试用电驱压裂设备并获客户认可，成功实现中国电驱压裂装备首次售往北美市场。 中东： 公司业务布局最全的市场。 公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司(ADNOC)、 科威特国家石油公司(KOC)等战略客户建立长期合作关系。 公司高端装备在中东地区市场占有率逐年提升。 2023年公司海外收入实现 65.18亿元，同比增长 60.57%，占比由 2022年的35.58%提升至 46.85%。 2023年海外新增订单占比约 36.78%，同比保持增长。 奋斗者 9号、事业合伙人 4期员工持股计划延续，彰显未来发展信心公司发布“事业合伙人 4期”、“奋斗者 9号”员工持股计划草案， 参与的员工总人数分别不超过 35人、 780人，涉及的标的股票总数量不超过 148.56万股、482.01万股， 约占公司总股本的 0.15%、 0.47%。“事业合伙人 4期” 包括董事（不含独立董事）、高管、各业务板块核心人员等，“奋斗者 9号”包括经公司认定的监事、高管以及在公司或其控股公司任职的中层管理人员及核心员工。 两类计划覆盖各管理梯队的核心员工，深度绑定、激励核心团队， 彰显发展信心。 盈利预测及估值预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 29.55、 33.91、 38.24亿元，同比增长20.4%、 14.7%、 12.8%， 年均复合增速 16%， 对应 PE 分别为 11、 10、 9倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧

事件：公司发布年报，2023年实现营业收入139亿元，同比增长22%，归母净利润24.6亿元，同比增长9.3%，扣非归母净利润23.9亿元，同比增长12.6%，与此前业绩快报一致，符合预期。 2023年业绩符合预期，订单高速增长公司业绩符合预期，海外市场持续突破，在手订单充裕。（1）分业务看：油气装备和油服实现营收117.6亿元，同比增长28.8%，收入占比为84.5%；维保和配件实现收入18.6亿元，同比增长14.2%；环保工程实现收入2.5亿元，同比下滑58.6%。（2）分区域看：国内市场受益非常规油气开发＋压裂电动化趋势，行业景气度提升。北美、中东等市场需求旺盛，海外业务增长亮眼。2023年公司国内收入73.9亿元，同比增长0.6%，海外收入65.2亿元，同比增长60.6%，海外收入占比达46.9%，同比增长11.27pct。 （3）订单状况：2023年全年公司累计获取订单139.56亿元，同比增长9.65%，年末存量订单75.49亿元，同比下滑11.17%，存量订单下滑主要系报告期内KOC油气工程项目确认收入约20亿元，扣除该影响存量订单仍保持增长。 海外拓展+销售结构，盈利能力有望稳中有升2023年公司销售毛利率、销售净利率分别为33.0%/17.9%，同比分别变动-0.2pct/-2.1pct，总体盈利水平略有下降。（1）费用端：2023年公司期间费用率为10.8%，同比增加2.1pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为3.9%/3.3%/-0.1%/3.7%，同比变动-0.3/-0.4/2.3/0.5pct。期间费用率略有增长，主要系业务开拓期公司研发投入增加以及22年同期汇兑收益较高。（2）至销售端：海外市场毛利率提升至31.82%，同比提升3.18pct，主要得益于销售结构变化。公司装备制造利润率较高，贡献主要利润来源，电驱及涡轮压裂利润率高于柴驱，在电驱及涡轮替代柴驱趋势下，利润率仍有望提升。 海外市场拓展加速，北美第二增长极落地可期2023年年公司约海外新增订单占比约36.8%。，同比高速增长。（1）北美电驱压裂替代需求广阔，第二增长极落地可期。北美压裂设备保有量为1750万HHP，迎来十年更换大周期，刚性替代需求空间广阔。2023年底公司落地北美第一套电驱压裂设备订单，公司有望从1到10迎来突破期，2024年海外市场有望保持高速增长。（2）中东地区一带一路合作加深，业绩趋势向好。公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等大客户长期合作，装备及油服市占率逐年提升。 国内非常规油气开发趋势明确，带动公司压裂设备需求

事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收139.1亿，同比+21.9%；实现归母净利润24.5亿，同比+9.3%。Q4单季度来看，实现营收51.6亿，同比+20.0%，环比+54.6%；实现归母净利润8.9亿元，同比+18.8%，环比+71.0%。 公司业绩增长稳健。 油气板块快速推进，海外业务持续向好。2023年，油气装备制造及技术板块营收117.6亿元，同比+28.8%；维修改造板块营收18.6亿，同比+14.2%；环保服务板块营收2.5亿，同比-58.6%。2023年，公司海外业务营收65.2亿元，同比+60.6%，占比提升至46.9%，毛利率为31.8%，同比+3.2pp；国内业务营收73.9亿，同比+0.6%，毛利率为34.1%，同比-1.6pp。2023年，公司新签订单139.6亿元，同比+9.7%，其中海外合同额超过36%。2023年，公司中标中石油全部压裂设备带量集中采购项目，在国内压裂市场持续保持龙头地位。 综合毛利率保持稳定，汇兑收益减少影响净利率。2023年，公司毛利率、净利率分别为33.1%、17.9%，同比-0.2pp、-2.1pp，期间费用率为10.8%，同比+2.1pp，净利率下滑主要系当期汇兑收益减少，财务费用率同比+2.3pp。Q4单季度毛利率、净利率分别为32.3%、17.3%，同比+0.7pp、-0.6pp，环比+2.3pp、+1.4pp，期间费用率为12.5%，同比+0.7pp，环比+1.7pp。 “策政策+市场”双重利好，拉动油服行业市场需求。2023年以来，受OPEC+减产及地缘政治等因素影响，油价高位震荡，驱动上游资本开支增加。根据标普全球，2024年全球石油需求仍将持续增长，全球上游勘探开发资本支出同比增长5.7%。根据Spears&Associates预测，2024年全球油田服务市场规模达3280亿美元，同比+7.1%。根据《2024年能源工作指导意见》，国内仍将持续加大油气勘探开发力度，推进老油田稳产，加快新区建产，强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设。原油产量稳定在2亿吨以上，天然气保持快速上产态势。公司压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，伴随国内非常规油气开采力度持续增强，公司有望持续受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.3、37.5、42.4亿元，对应EPS分别为2.96、3.66、4.14元，对应当前股价PE分别为10.5、8.5、7.5倍，未来三年归母净利润复合增速为20%。考虑公司电驱压裂设备技术领先以及海外业务持续突破，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格波动、海外业务拓展不及预期、原材料价格上涨等风险。

电驱压裂设备首次销往北美，进一步打开成长天花板根据杰瑞股份官网，当地时间 12月 21日，公司与北美知名油服公司成功签署电驱压裂成套车组订单，项目包含 7000型电驱压裂拖车、仪表拖车等高端装备，是继今年 10月杰瑞北美再度签署 35MW 移动式燃气轮机发电机组订单后又一重大突破。本次签约标志着我国电驱压裂成套装备首次进入北美高端市场，同时也创下公司在北美市场单笔成交金额的最高纪录。 公司已在北美市场深耕十余年。2011年，页岩气全套压裂装备进入美国市场。 2019年，涡轮压裂成套车组在北美实现销售，开启北美压裂新时代。同年公司发布全球首个电驱压裂成套装备。2021年，35MW 燃气轮机发电机组销往北美，今年 10月再度签署 35MW 燃气轮机发电机组订单。截至目前，公司在北美已实现 5套涡轮压裂车组销售。北美是公司“海外战略”中重点战略市场，本次首套电驱压裂设备的成功销售，示范效应显著，电驱压裂产品在北美市场有望进入从 1到 N 的快速成长阶段。 公司电驱压裂设备高性能、低成本、高环保， 已具备全球竞争力公司电驱压裂产品能显著减少碳排放、降低噪音，满足节能环保要求，与传统装备相比，一台 7000型电驱压裂装备的输出功率相当于 3台 2500型柴驱压裂车，能充分满足大排量、高压力、长时间作业的需要。单机功率的提升，为油服公司带来装备购置费、维保支出等的大幅降低。公司 7000型电驱压裂装备在北美作业时长已累计超 3000小时，各项数据表现远优于北美当地老牌产品。当前北美涡轮压裂设备、电驱压裂设备、燃气轮机发电机组等清洁能源设备保有量较低，油气市场对环保要求日益提高，旧设备更新周期临近，压裂市场需求空间广阔。 压裂技术全球领先，有望充分受益全球油气市场复苏、国内非常规油气开采全球油气市场复苏大周期，受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大，油服装备新增+更新需求有望释放。 国际油气龙头资本开支快速增长，我们预计 2023年埃克森美孚、雪佛龙、英国石油（BP）、壳牌、道达尔计划资本开支合计约 1000亿美元，同比增长 23.9%。 2022年国内“三桶油”资本开支合计同比增长 11.7%。2023年 7月，国家能源局重申保障国家能源安全，继续增储上产，加大页岩油气等非常规能源开发力度。 公司电驱及涡轮等新型压裂设备已具备全球竞争力，技术和成本优势突出。 2020-2022年在国内压裂设备行业市占率近 50%，稳居第一。 盈利预测及估值预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 24.08、30.68、37.06亿元，同比增长7.26%、27.41%、20.81%，对应 PE 分别为 11、9、7倍，维持 “买入”评级。 风险提示：油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧

事件：根据公司官网，当地时间12月21日，杰瑞与北美知名油服公司签署电驱压裂成套车组订单，该项目含杰瑞7000型电驱压裂拖车、仪表拖车等高端装备。本订单是继23年10月杰瑞北美再度签署35MW移动式燃气轮机发电机组订单后的又一重大订单。根据官网，本次签约标志着中国电驱压裂成套装备首次进入北美高端市场，同时本次签约也创下了杰瑞在北美市场上单笔成交金额最高纪录。 持续突破北美市场，证明技术水平：受早先页岩油气革命成功的影响，北美的油田开发技术处于相对领先水平，当地业主对技术效率、稳定性、配套服务的要求较高。杰瑞与北美市场颇有历史渊源，根据公司官网，2011年由杰瑞制造的用于页岩气开发的全套压裂装备进入美国市场，杰瑞成为迄今为止唯一向北美提供页岩气开发成套压裂设备的中国企业，2019年杰瑞全球首套大功率涡轮压裂成套车组在北美实现销售，截至目前杰瑞在北美已实现了5套涡轮压裂整套车组的销售。2021年，杰瑞与北美客户签署35MW大型移动式燃气轮机发电机组销售合同，目前该机组已为电驱压裂作业提供了累计超1万小时的稳定供电支持。我们认为本次公司实现电驱产品的市场突破，将在海外形成示范效应，有助于加速其他客户的认可。 高油价+稳定需求，推动新能源设备渗透率提升。近期受全球经济预期波动、地缘政治冲突影响，布伦特原油期货价格震荡，但依然处于75美元/桶以上，油气行业的盈利能力较强。截止至12月15日，美国钻井平台623部，周环比稳定，活跃压裂队伍265个，与去年同期持平，设备景气度稳定。我们认为在下游盈利水平较高、资本开支中性的背景下，长使用周期下更具性价比的产品需求将明显好于行业。根据杰瑞官网，一台7000型电驱压裂装备的输出功率相当于3台2500型柴驱压裂车，能满足大排量、高压力、长时间作业的需要。单机功率的提升，也为油服公司带来装备购置费、维保支出等的大幅降低。我们认为北美行业需求将更快地倾向于新能源型（电驱或天然气涡轮）油气装备。 打开新市场，产品有望继续放量：北美页岩油气市场较大，本次公司实现产品突破将加快签单上升。考虑到国内资本开支保持稳定，我们维持预测2023-2025年归母净利润25.8/31.2/36.0亿元，维持2023年的16倍市盈率，对应目标价为40.32元，维持买入评级。 风险提示经济复苏不及预期，低碳能源政策影响行业发展，石油天然气价格波动风险，市场竞争加剧盈利预测与投资建议

电驱压裂成套装备首次进入北美高端市场，维持“增持”评级据杰瑞股份官方微信公众号文章，杰瑞与北美知名油服公司签署电驱压裂成套车组订单。标志中国电驱压裂成套装备首次进入北美高端市场，同时创下了公司在北美市场上单笔成交金额的新高。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为27.3/32.2/37.1亿元，同比+21.6%/+17.8%/+15.4%，对应2023-2025年PE分别为10/9/7倍。可比公司24年Wind一致预期PE均值为12倍。考虑公司海外战略布局持续取得重大成果，给予公司24年12倍PE，目标价37.68元（前值42.72元），维持“增持”评级。 电驱压裂技术环保高效，推动成套装备进入北美市场据杰瑞股份微信公众号，当地时间12月21日，杰瑞与北美知名油服公司签署电驱压裂成套车组订单。该项目含杰瑞7000型电驱压裂拖车、仪表拖车等高端装备。本次签约的杰瑞电驱压裂成套装备，在显著减少碳排放、降低噪音的同时，还提升了单机功率，为油服公司带来设备采购和维护成本的大幅节约。目前，杰瑞7000型电驱压裂装备在北美实际作业时长已累计超3000小时，产品众多指标上优于当地产品，得到了北美客户的高度认可。 降本增效叠加ESG压力驱动，新型压裂设备蓬勃发展疫情期间油价剧烈波动，页岩油气行业降本增效压力迫切。在ESG压力推动下，压裂设备行业正朝着更环保的解决方案发展，如减少排放的电驱和涡轮驱动设备。据杰瑞官网介绍，测算统计电驱压裂设备相比传统柴驱单位时间耗费成本降低46.7%，噪音降低21.7%，体积小，重量轻，可以满足长时间高强度的作业需求。涡轮压裂设备相较于传统柴驱，首次大修时间为柴驱的3.75倍；年均维保成本降低超150万；噪音降低20%；以CNG/井口气为燃料时，燃料费用降低28%/66%。 深耕北美高端油气市场，海外拓展战略持续取得显著成功北美市场是全球油气行业的风向标，杰瑞股份始终重视深耕北美高端油气市场。在北美拥有研发、生产、售后服务全环节基地，海外拓展先发优势显著。 自2019年杰瑞全球首套大功率涡轮压裂成套车组在北美实现销售以来，公司在北美已实现了5套涡轮压裂整套车组的销售。2021年，公司与北美客户签署35MW大型移动式燃气轮机发电机组销售合同，目前该机组已为电驱压裂作业提供了累计超1万小时的稳定供电支持。结合此次签署的电驱压裂成套车组订单，公司海外战略布局持续取得重大成果，给予公司24年12倍PE，目标价37.68元（前值42.72元），维持“增持”评级。 风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险。

事件：根据公司官网消息，美东时间2023年12月21日，公司与北美知名油服公司成功签署电驱压裂成套车组订单，该项目包含杰瑞7000型电驱压裂拖车、仪表拖车等高端装备，本次签约标志着我国电驱压裂成套装备首次进入北美高端市场。 北美高端市场成功破局，进一步打开成长空间。本次签约突破了公司在北美市场上单笔成交金额最高纪录。本次签约的电驱压裂成套装备，以电力作为动力源，能够显著减少碳排放、降低噪音，满足节能环保要求，与传统装备相比，一台7000型电驱压裂装备的输出功率相当于3台2500型柴驱压裂车，能够极佳地满足大排量、高压力、长时间作业需要，单机功率提升能够大幅降低油服公司装备购置费和维保等支出。公司在北美电驱压裂市场开拓顺利，多家排名靠前压裂服务公司正在试用公司电驱压裂设备，截至日前，杰瑞7000型电驱压裂装备在北美作业时长已累计超3000小时，各项数据表现远优于北美当地老牌产品。此次公司在北美高端市场实现成功突围，有望凭借电驱产品在北美市场打开成长空间。 油气领域持续领跑，新能源领域加速拓展。油气领域方面，公司在压裂设备、固井设备等领域市占率位居行业第一。2023年5月，公司发布全球首台连续工况8000型电驱压裂撬，可实现7x24小时连续不间断作业，并能够在138MPa超高作业压力下实现每分钟2.3方单机排量，满足大排量、高压力、长时间作业需要；2023年10月，公司成功签署内蒙古东部最大规模液化天然气项目，项目建成后年产量将超过50万吨。新能源领域，新能源锂离子电池负极材料项目全产线拉通，已实现批量生产；公司自主研发的锂电池资源化循环利用成套装备回收率可达98%，实现行业突破；2023年10月，公司举行锂电池资源化循环利用项目集中签约仪式，与国内外多家公司签订合作协议。公司“油气+新能源”双主线齐头并进，助力业绩可持续发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.5、31.9、37.1亿元，对应EPS为2.50、3.11、3.62元，当前股价对应PE为11、9、7倍，未来三年归母净利润复合增长率18.2%，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格波动风险、原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新能源项目拓展或不及预期，海外市场拓展或不及预期。

公司从事油田服务业务，经历不断发展， 公司已成为装备制造及油气田服务中多个细分领域领军者： 1） 钻完井设备板块，公司是唯一实现成套涡轮压裂设备商业化销售的公司， 22 年公司成功中标中油技服电驱压裂设备集中租赁项目 A 组全部 60 台设备， 为全球最大规模的电驱压裂设备租赁项目。 2） 天然气设备板块，继续保持进口主机国内成橇市场占有率第一。 3）油气工程板块， LNG 行业连续两年市场占有率排名第一。 自 2016 年起，受益于行业资本开支回升，公司营收步入新增长通道， 2016- 2022 营收 CAGR 达 26.13%，归母净利润 CAGR 则达 62.71%， 2022- 2023 年国际油价高位情况下，油服行业整体呈现高景气度， 2023 年 Q1-3公司营收同比+23.1%；归母净利同比+4.62%，公司在手订单充沛， 我们预计 2023 全年公司仍将实现较好销售增长。 油气市场的繁盛程度及其持续性直接影响油气企业资本开支意愿，油服企业业绩则与油气企业资本开支高度相关。从杰瑞股份逐季度营收变化情况来看，其营收变化与油价波动具备较强相关性，当油价持续居于高位时，公司业绩往往呈现加速改善。考虑到 OPEC+对供应紧缩的持续支持，叠加美联储加息进入尾声， 2024 年经济复苏有望带来全球油价供应紧平衡，我们判断油价居于景气区间的态势仍有望延续，推动国内三桶油及北美巨头资本开支保持稳健增长， 海内外电驱压裂设备替代柴驱亦将带来成长性。 投资建议： 我们看好行业景气度持续维持，公司电驱压裂设备持续放量，海外业务战场不断实现战略性突破， 有望于未来三年实现稳健增长。 2023- 2025 年， 我们预计公司营收分别为 142/162/179 亿元，分别同比+24.1%/+14.7%/+10.0%,归母净利润分别为 26/31/36 亿元，分别同比+15.9%/+20.0%/+15.7%，毛利率分别为 35.2%/35.7%/36.7%，对应 PE 分别为 11X/10X/8X，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险因素： 全球经济失速下行，国内外油气龙头资本开支计划超预期下调，北美业务拓展不及预期

事件：公司发布 2023 年三季报，2023 年前三季度，公司实现营收 87.56 亿元，同比增长 23.10%，实现归母净利 15.64 亿元，同比增长 4.59%，实现扣非归母净利 15.29亿元，同比增长 7.42%；2023 年第三季度，公司实现营业收入 33.36 亿元，同比增长30.67%，实现归母净利润 5.21 亿元，同比增长 1.61%，实现扣非归母净利润 5.12 亿元，同比增长 2.85%；符合市场预期。 2023Q3 营收稳定增长，业绩符合预期。 （1）成长性分析：2023 年第三季度，公司营收 33.36 亿元，同比增长 30.67%，环比增长 6.22%；归母净利润 5.21 亿元，同比增长 1.61%，环比下降 24.72%，净利润下滑主要是因为今年单三季度相对去年单三季度汇兑受益减少，扣除汇兑受益影响的财务费用后单三季度归母净利润增速 51.96%。 （2）盈利能力分析：2023 年第三季度，公司销售毛利率为 29.97%，同比下降 4.07pct，销售净利率为 15.89%，同比下降 4.59pct；三季报销售/管理/财务费用率分别为 3.80%、3.61%、-0.90%，同比分别为-0.45pct、-0.33pct、+3.84pct，财务费用增加原因系同期汇兑收益减少所致。 （3）营运能力及经营现金流分析：2023 年前三季度，公司应收账款周转天数为 179.25天，同比略降 2.65 天，运营效率稳健；公司现金流净额为-7.79 亿元，主要是因为支付购买商品、接受劳务的资金增加所致。 （4）研发投入分析。2023 年前三季度，公司研发投入为 2.86 亿元，同比增长 21.70%，占营业收入比重为 3.27%。截至 2023 年 6 月，公司共新增授权专利 210 件，其中新增授权发明专利 73 件(含美国授权专利 21 件)，新增软件著作权 11 件。目前公司拥有并拥有 9 家国家级高新技术企业，4 项国家级专精特新小巨人企业，10 余个国家和省部级科技创新平台，已先后承担国家级地方科研项目 80 余项，23 项技术成果达到了国际先进水平。2023 年 10 月，公司入选“全国工商联科技创新民营企业名单”20 强。 压裂设备需求持续放量，海外业务拓展成效显著。 （1）油气行业景气持续，资本开支维持高位。尽管全球石油市场先后因新冠疫情和俄乌战争经历了三年动荡期，原油价格有所滑落，但据 IEA 预测，由于石化原料和航空出行领域的持续增长，石油消费需求将持续增加，2022-2028 年预测前景趋好，2023年上游投资预计将达到 2015 年以来的最高水平 5280 亿美元，同比增加 11%，利好油气设备与服务行业；据《“十四五”现代能源体系规划》，2025 年中国原油年产量将回升稳定于 2 亿吨水平，天然气年产量达到 2300 亿立方米以上，整体油气开采与生产资本开支将持续高位，压裂设备需求持续放量。 （2）页岩气开采快速崛起，压裂设备市场空间广阔。2022 年，我国页岩气等非常规油气实现跨越式发展，产量达到 240 亿立方米，但据 EIA 统计，我国页岩气技术可采资源量达 32 万亿立方米，排世界第二，开采潜力较大，压裂设备市场空间广阔。据《页岩气发展规划（2016-2020 年）》，当实现 2030 年 1000 亿立方米的目标时，增量压裂设备市场空间将达到 910 亿元。 （3）公司产品达全球领先水平，海外业务拓展增益显著。公司以高性能优势，稳居国内电驱压裂设备市场行业龙头地位，市占率超 50%，实现压裂设备国产化； 2018年，公司压裂成套设备作为首套中国压裂成套设备进入中东市场交付；2021 年公司斩获科威特石油公司超 27 亿元的油气工程项目，跻身国际高端油气田地面工程总承 包服务商行列；截至 2023 年 6 月，公司在北美电驱压裂设备市场开拓进展顺利，北美排名靠前的压裂服务公司已开始试用电驱压裂设备。2023 年上半年，公司海外业务收入占比达到 46.43%，同比大幅增长 77.63%，毛利率同比提升 7.63%，海外布局积极深入将为公司发展持续注入强劲动力。 锂电负极材料需求旺盛，新能源领域产研顺利。 受益于下游新能源汽车终端市场拉动，负极材料市场需求旺盛。据 GGII，2016-2021年市场规模每年同比增速超 13%，预计 2023 年市场规模将达 210 亿元。截至 2023年 6 月，公司新能源板块锂电池负极材料一期项目 6.5 万吨产能基本建设完成并成功点火试生产；环保板块充分发挥高端装备制造技术长板，突破技术壁垒，成功研发锂电池资源化循环利用设备并在国内外均取得订单，业绩增长可期。 维持“买入”评级。公司是全球电驱压裂设备行业龙头，受益于油气需求的稳定增长及海外需求扩张，主营产品压裂设备需求将持续放量，我们看好公司的发展。考虑到订单转换周期等因素，我们调整盈利预测：预计 2023~2025 年公司归母净利润为 25.43、30.67、36.40 亿元（前值 2023、2024 年分别为 28.93、36.16 亿元）。据最新股价，对应 PE 分别为 11.9、9.9、8.3 倍，维持“买入”评级。 风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险；市场竞争加剧的风险；海外收入面临部分国家危机、汇率波动风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险；第三方资料更新不及时风险。

事件：公司发布三季报：2023Q1-3公司实现营收87.56亿元，同比增长23.10%；分别实现归母/扣非归母净利润15.64/15.29亿元，同比分别增长4.59%/7.42%。其中，2023Q3公司实现营收33.36亿元，同比增长30.67%；归母/扣非归母净利润分别为5.21/5.12亿元，同比分别增长1.61%/2.85%。 营收维持中高速增长，经营活动现金流净额短期有所下滑2023Q1-3公司分别实现营收22.80/31.40/33.36亿元，同比分别增长24.92%/14.82%/30.67%。经营活动产生的现金净额同比减少8.37亿元，系支付购买商品与接受劳务的现金流出同比增加所致。筹资活动产生的现金净额同比减少51.83%，系本期偿还借款较多所致。 财务费率增长，盈利能力有所承压盈利能力方面，2023Q1-3公司毛利率/归母净利率分别为33.51%/17.86%，同比分别减少0.75/3.16pct，2023Q3公司毛利率/归母净利率分别为29.97%/15.61%，同比分别减少4.07/4.46pct。期间费用方面，2023Q3公司销售/管理/财务费率分别为3.48%/2.98%/0.99%，同比分别增减-0.66/-1.07/+6.79pct；其中，财务费率增加系本期汇兑收益减少所致。同期公司研发费率为3.32%，同比减少0.63pct，基本维持稳定。 多元化经营多点开花，全球性战略客户开发持续推进产品端，公司上半年积极推动油气与新能源双主业发展战略，在油气领域持续突破，完成多项电驱压裂设备的中标、验收、交付；新能源领域，公司在锂电池资源化循环利用设备方面突破技术壁垒并取得订单。海外端，北美排名靠前的压裂服务公司开始试用电驱压裂设备，开启了公司电驱压裂产品向北美拓展的序幕，对应23H1海外营收占比46.43%，较去年同期比重增长15.36pct。 投资建议与盈利预测公司在油气田设备和技术工程服务领域处于领先地位，在高行业景气度以及自身海外战略持续推进的大趋势下，我们看好公司中长期的发展。预计公司2023-2025年分别实现营收135.24/160.19/185.91亿元，归母净利润为25.06/29.69/33.95亿元，EPS为2.45/2.90/3.32元，对应PE为11.98/10.11/8.84倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险，原油天然气价格波动加剧风险，汇率波动风险。

23Q1-3业绩稳定增长：23Q1-3公司实现收入87.56亿元，同比增长23.10%，实现归母净利润15.64亿元，同比增长4.59%，实现扣非归母净利润15.29亿元，同比增长7.42%。23Q1-3毛利率33.51%，同比下降0.7pct，归母净利率17.86%，同比下降3.2pct。 Q3收入快速增长，业绩略增：23Q3公司实现收入33.36亿元，同比增长30.67%，实现归母净利润5.21亿元，同比增长1.61%，实现扣非归母净利润5.12亿元，同比增长2.85%。毛利率30.0%，同比下降4.1pct，归母净利率15.6%，同比下降4.5pct。我们认为主要受到以下影响：1）业务结构波动：根据23H1财报，公司23H1油气工程及设备收入同比增长145%，而油气工程及设备毛利率27%低于整体水平。我们认为公司前期承接较多工程类订单，其毛利率相对较低，因此导致公司Q3净利率水平短期下降。而向前看随着工程的交付确认，毛利率将有所恢复；2）汇率冲击：公司具有一定的海外收入和资产，该部分将受汇率变化影响，由于Q2-Q3出现汇率波动，因此我们认为汇率也对利润形成短期负面影响。从财报端看，22Q3财务费用-1.48亿元，23Q3财务费用0.33亿，我们认为财务费用变化的主要原因为短期汇率波动，但并不影响实际经营。 油服景气度稳定，新技术推动设备升级：23年9月全球在用钻机数达1760部，环比8月略有下降。从北美看，10月27日北美在用钻机821部，较10月初出现回升，但小幅低于22年同期900+部水平。我们认为目前全球的原油资本开支已经开始修复，而由于前期设备相对老旧，导致设备利用率下滑，因此具有更高技术水平的设备将有望提升市场份额。根据公司23H1财报，公司电驱压裂设备已在新市场开拓取得积极进展。 油气开发保持高景气，看好新技术推广：Q3国内油气投资保持高景气，1-9月石油和天然气开采业固定资产投资完成额同比增长20.3%。我们认为在油气资本开支温和回暖、全球推动ESG的情况下，下游油气公司有望加快更新设备，也将为龙头油服设备公司带来新的机会。考虑回购股份的影响，我们微调预测2023-2025年归母净利润25.8/31.2/36.0亿元（前值25.8/31.3/36.0亿元），目前公司的合理估值水平为2023年的16倍市盈率，对应目标价为40.32元，维持买入评级。 风险提示经济复苏不及预期，低碳能源政策影响行业发展，石油天然气价格波动风险，市场竞争加剧