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黄帅斌

光大证券

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艾迪精密 机械行业 2024-11-06 17.29 -- -- 17.43 0.81%
17.86 3.30%
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24Q3公司营收、利润双双大幅增长艾迪精密2024Q1-Q3实现营业收入20.38亿元,同比增长26.56%;归母净利润2.81亿元,同比增长32.30%;毛利率30.43%,同比下降1.65个百分点;净利率13.76%,同比上升0.59个百分点。2024Q3公司实现营业收入6.52亿元,同比增长39.91%;归母净利润0.84亿元,同比增长73.21%;毛利率31.85%,同比增长0.34个百分点;净利率12.90%,同比增长2.48个百分点。 液压件业务表现亮眼,设备更新有望带来需求增量2024H1公司主营业务收入13.55亿元,同比增长21.47%;其中破碎锤业务实现营收5.06亿元,同比下降3.36%;液压件业务实现营收6.52亿元,同比增长10.23%。根据住建部2024年3月发布的《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》,在建筑施工设备领域,包括挖掘、起重、装载、混凝土搅拌、升降机、推土机等设备(车辆),要按照规范要求,更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的设备。随着设备更新政策的持续推进,工程机械老旧机型有望加速出清,间接促进工程机械属具需求的增长,公司作为工程机械属具龙头企业有望深度受益。持续加大研发投入,深入拓展工业机器人、RV减速机、刀具等产品线2024Q1-Q3年公司研发费用0.94亿元,研发费用率达4.62%。在产品研发方面,公司深化与国内外科研机构及高等院校的合作,建立了专门的研发团队用于工业用多轴机器人的研发以及刀片、刀具、刀柄等硬质合金产品的研发,提高全过程自主研发能力。2024H1公司包括硬质合金刀具、工业机器人、RV减速器等在内的其他产品实现营收1.97亿元,占总营收比例达到14.18%。新兴产品的营收规模持续拓展,有望为公司打开第二增长曲线。 维持“增持”评级公司业绩稳健增长,我们维持公司24-26年归母净利润预测3.51/4.24/5.03亿元,对应EPS分别为0.42/0.51/0.60元。公司液压件与工业机器人、RV减速机、刀具等新产品成长空间较大,维持“增持”评级。 风险提示:下游行业景气下行风险;行业竞争加剧风险;新客户开拓不及预期风险
徐工机械 机械行业 2024-11-04 8.18 -- -- 8.50 3.91%
8.50 3.91%
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净利润加速增长,盈利能力持续回升徐工机械 2024Q1-Q3实现营业收入 687.26亿元,同比下降 4.11%;归母净利润 53.09亿元,同比增长 9.71%;毛利率 23.63%,同比增长 0.73个百分点;净利率 7.74%,同比增长 1.03个百分点。 2024Q3公司实现营业收入190.94亿元,同比下降6.37%;归母净利润16.03亿元,同比增长 28.28%;毛利率 25.52%,同比增长 2.53个百分点;净利率8.31%,同比增长 1.95个百分点。 产品高端化、国际化趋势带动公司盈利能力提升2024Q3公司盈利能力显著提升,我们认为主要受公司高端化、国际化趋势所带动。高端产品是公司结构性调整的主攻方向,2024H1公司高端产品收入同比增长 10%以上,占总收入比重超 32%,同比增长 4个百分点。 公司积极开拓海外市场,进一步完善全球产业布局。2024H1公司海外市场收入 219.0亿元,同比增长 4.8%,海外市场收入占比 44%,同比提升 3.4个百分点。2024H1公司海外毛利率高于内销毛利率 2.72个百分点,随着海外占比的不断提升,公司盈利能力有望持续优化。 工程机械内销呈现回暖趋势,公司有望深度受益2024年 1-9月我国挖掘机内销销量 7.39万台,同比增长 8.62%;其中 9月份我国挖掘机内销销量 0.76万台,同比增长 21.5%,挖掘机内销销量回暖显示出工程机械行业呈现复苏趋势。 根据光大证券宏观组,9月专项债发行已显著提速,将对后续基建投资带来支撑,预计四季度重大项目投资将成为稳增长的重要抓手,基建投资增速有望稳定回升,工程机械行业下游需求有望持续复苏。整体来看我国工程机械行业仍处于筑底阶段,未来随着宏观政策的不断发力,工程机械行业有望持续复苏,公司作为我国工程机械龙头有望深度受益。 维持“买入”评级公司净利润稳定增长,我们维持公司 2024-2026年归母净利润预测分别为66.1/82.6/100.8亿元,对应 EPS 分别为 0.56/0.70/0.85元;公司盈利能力改善,海外业务仍有广阔成长空间,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游行业景气度波动风险;海外市场拓展不顺风险
杭氧股份 机械行业 2024-11-04 26.61 -- -- 27.77 4.36%
27.77 4.36%
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营收稳步增长,利润短期承压杭氧股份2024Q1-Q3实现营业收入103.53亿元,同比增长5.85%;归母净利润6.75亿元,同比下降20.68%;毛利率20.41%,同比下降3.86个百分点;净利率7.12%,同比下降2.06个百分点。公司2024Q3实现营业收入36.25亿元,同比增长8.66%;归母净利润2.38亿元,同比下降26.99%;毛利率19.85%,同比下降4.55个百分点;净利率7.21%,同比下降2.85个百分点。 气体价格下滑使公司零售气业务短期承压公司利润端承压主要受今年以来气体价格下滑影响。截至2024年10月29日,液氧、液氮、液氩10月均价分别为380/435/647元/吨,同比分别下滑14.8%/16.7%/42.7%;环比分别上涨3.0%/2.4%/3.9%。公司气体业务主要包括管道气与零售气,其中零售气业务的业绩受气体价格直接影响,今年以来零售气价格较去年显著下降,因此公司整体业绩在利润端有所承压;但近期零售气价格呈现环比改善趋势,未来公司盈利能力有望得到修复。 管道气持续投产,为公司提供稳定现金流管道气合同订单通常为15-20年,供应价格较为稳定,可为公司提供稳定现金流。截至2023年底,公司气体投资累计制氧量为320Nm3/h;截至24年半年报报出日,公司已经公告了泽州杭氧、阳城杭氧、南昌杭氧以及大连西中岛园区供气四个项目;2024年公司预计可投产制氧总量为70Nm3/h。 设备订单情况良好,海外业务持续突破公司设备业务表现良好,对公司业绩形成有力支撑。2024H1公司空分设备、石化设备订单情况良好,设备累计订货额37.81亿元,签订大中型空分设备14套,其中6万以上特大型空分7套;石化设备新接合同23个,累计合同额7.63亿元,创历史新高。海外方面,公司空分设备外贸额超过去年全年总额,签订了印度64000Nm3/h、墨西哥50000Nm3/h等订单。石化工程外贸订单额占比32%,板翅式换热器、冷箱、LNG成套项目出口额都有所提升。 盈利预测、估值与评级:气体价格下滑对公司短期盈利能力造成一定影响,我们随之下调公司24-26年归母净利润25.20%/26.23%/23.54%至10.55/13.20/15.78亿元,对应EPS分别为1.07/1.34/1.60元。公司气体业务品类不断拓宽,设备订单饱满,维持“买入”评级。 风险提示:经济景气度持续下降,气体价格大幅下跌,特种气体业务进展停滞
浙江鼎力 机械行业 2024-11-04 54.00 -- -- 62.68 16.07%
71.20 31.85%
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24Q3营收、利润双双高速增长浙江鼎力 2024Q1-Q3实现营业收入 61.34亿元,同比增长 29.35%;归母净利润 14.60亿元,同比增长 12.91%;毛利率 36.16%,同比下降 1.51个百分点;净利率 23.83%,同比下降 3.45个百分点。 2024Q3公司实现营业收入 22.74亿元,同比增长 38.37%;归母净利润 6.36亿元,同比增长 37.72%;毛利率 37.60%,同比下降 6.23个百分点,环比增长5.79个百分点;净利率 28.01%,同比下降 0.09个百分点,同比提升 6.30个百分点。 海外臂式产品持续放量带动公司业绩加速增长公司业绩加速增长,我们认为主要受臂式产品持续放量所带动。公司加大臂式产品销售力度,尤其是海外市场臂式产品推广顺利。2024H1公司臂式产品销售收入同比增长 57.67%,占主营业务收入比例达 48.57%。 海外市场方面,2024年 1-9月我国高机出口销量 7.2万台,同比增长 21.3%,我国高机出口销量保持高速增长趋势,公司作为国内高机出口龙头企业有望深度受益。2024年 5月 1日开始,CMEC 由本公司的联营企业转为本公司的控股子公司。CMEC 公司旗下 MEC 品牌在北美市场具有知名度且有历史积淀,销售团队经验丰富,对 CMEC 的收购能更好的发挥互补优势,增强协同性,公司北美市场有望持续拓展。 积极布局电动化赛道,新能源高机产能不断提升公司已率先实现全系列产品电动化,是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。2024年 9月 30日,鼎力六期新能源高空作业平台项目开工仪式举行,六期新能源高空作业平台项目总投资 17亿元,占地 328亩,总建筑面积 25万平方米,可年产 2万台新能源高空作业平台。公司深度布局电动化赛道,未来随着工程机械电动化进程的不断推进,公司凭借在高机电动化领域的先发优势有望深度受益。 维持“增持”评级公 司 业 绩 快 速 提 升 , 我 们 维 持 公 司 24-26年 净 利 润 预 测 分 别 为21.50/25.29/29.42亿元,对应 EPS 分别为 4.25/4.99/5.81元。高机市场成长空间广阔,公司产品交付量持续增长,境外市场快速开拓,利润率有望继续提升,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、美国“双反”调查风险
富创精密 电子元器件行业 2024-11-04 66.00 -- -- 78.00 18.18%
78.00 18.18%
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事件:10月 30号富创精密发布 2024年三季报。2024年 Q1~Q3公司实现营收23.15亿元,同比增长 66.5%;实现归母净利润 1.90亿元,同比增长 43.7%; 实现归母扣非净利润 1.75亿元,同比增长 371.0%。2024Q3,公司单季度实现营收 8.09亿元,同比增长 44.0%,环比 24Q2基本持平;Q3实现归母净利润0.68亿元,同比增长 87.0%,环比 24Q2增长 10.7%;实现扣非归母净利润 0.62亿元,同比增长 423.9%,环比 24Q2增长 6.6%。 点评:受益于需求高增,营收端高速增长。公司 24年前三季度收入高速增长,受益于国内外市场需求的增长、产品结构的不断优化以及公司自身服务客户能力的提升,另外公司三地设厂,产能不断扩张满足市场需求,支撑收入持续增长,其中南通工厂投产顺利进行,产能利用率持续提升中。 规模效应显现,盈利能力快速强化。公司收入增长,规模效应带动公司毛利率提升,同时公司经营效率逐渐提高,期间费用下降等因素协同拉动盈利能力强化,24Q3单季度毛利率为 33.4%、同比 23Q3提升 7.0pct、环比 24Q2提升 6.4pct,改善幅度明显。我们认为随着设备厂零部件国产化加速,公司产能进一步释放强化规模效应,盈利能力将持续改善。 半导体零部件国产替代加速。半导体精密零部件是国内设备厂“卡脖子”环节之一,随着海外供应链不确定性加剧,国内设备厂零部件国产化将持续加速。根据SEMI,2022年全球半导体设备销售额为 1074亿美元,预计 2030年达到 1400亿美元,其中精密零部件占半导体设备市场份额的 50%-55%,空间广阔。 公司计划收购北京亦盛精密,进军碳化硅领域。亦盛精密聚焦国内主流 12英寸晶圆厂客户,主要提供以硅、碳化硅、石英为基材的非金属零部件耗材,应用于刻蚀、薄膜沉积和热处理前道设备,用于承载晶圆或者为工艺气体提供通路,主要产品包括硅环、硅电机、石英环、碳化硅环、碳化硅喷淋头等,目前已实现量产出货,部分产品应用于先进制程。亦盛精密与公司在产品、客户和技术等方面有较强的业务协同:1)与公司已有品类形成互补从而为下游设备厂商提供一揽子半导体零部件解决方案;2)进入国内主流 12英寸晶圆厂客户的零部件耗材市场;3)亦盛精密具有先进制程非金属脆性半导体零部件的研发及制造能力,补足公司的技术空白。 盈利预测、估值与评级:公司作为金属精密零部件的龙头公司,收入盈利持续增长,但考虑到南通工厂投产产能尚不及预期,我们下调 24~25年归母净利润预测为 2.89/4.18亿元(较上次预测分别-16%/-5%)并新增 26年预测为 5.55亿元。当前股价对应 24~26年 EPS 分别为 0.94/1.36/1.80元,对应 PE 为 70/48/37倍。公司盈利能力持续改善,看好公司未来成长性,维持“增持”评级。 风险提示:公司被其他供应商取代的风险;国际贸易摩擦风险;公司工艺制程研发进度不及预期的风险。
景津装备 能源行业 2024-09-20 15.60 -- -- 22.97 42.23%
22.18 42.18%
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全球压滤机龙头,深耕三十余年。景津装备创立于1988年,是专业成套过滤装备制造商,中国制造业单项冠军示范企业,压滤机国家标准主起草人。公司压滤机产销量居世界第一,2022年国内压滤机行业的市场占有率在47%左右。公司产品主要分为压滤机整机、配件、配套装备三大类。下游应用广泛,积极挖掘新需求点。 公司关注下游细分领域市场的变化,积极扩大公司产品的应用范围,拓展新市场和新领域。2023年,公司过滤装备主要下游应用行业收入占比排序为:1)矿物及加工,26.6%;2)环保,25.8%;3)新能源,24.6%;4)化工,9.8%。1)环保:“泥水并重”带动污泥处置投资。2022年,城市+县城口径下,我国污泥处置市政公用设施建设固定资产投资62.4亿元,同比+42.9%。公司在油田泥浆行业、造纸废水行业、市政污泥领域拥有丰富的客户案例。2)新能源:市场认可度高,布局锂电回收。公司在锂电池行业建立了领先优势,与众多锂电池产业链的头部企业建立了良好的合作关系,在锂电池行业积累了丰富的过滤经验。客户包括天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、融捷锂业、中伟股份等知名锂电材料制造商,应用于锂辉石处理工艺前端固液分离工序、浸出车间、锂渣车间等不同场景。3)矿山:受益于全球矿山资本开支上行,积极出海。压滤机等过滤成套装备广泛应用于矿物的洗选、尾矿处理和湿法冶炼领域。2018-2022年,我国矿业对外投资CAGR达到34.4%。公司在矿山领域布局多年,与紫金矿业、中国恩菲、中国有色、华友钴业、西藏巨龙等头部矿业企业紧密合作。配套设备、配件更换打开新空间。公司加强对压滤机配套设备的研发设计,推出更多产业链上下游的设备。过滤成套装备产业化一期项目、二期项目项目建成全部达产后可实现年营业收入近30亿元。 投资建议:公司作为全球压滤机龙头,深耕三十余年,随着矿山机械和配套设备的发展,有望带领公司实现新一轮成长。我们预计公司2024-26年归母净利润分别为10.5/12.0/13.7亿元,对应EPS分别为1.82/2.09/2.38元,当前股价对应2024-26年PE分别为9/8/7倍。公司行业地位稳固,积极拓展产品线及下游应用。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格上升风险、新能源需求不及预期风险、宏观经济波动风险。
杰瑞股份 机械行业 2024-09-04 28.41 -- -- 36.19 26.89%
39.71 39.77%
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利润持续增长;营收略有下降,但未来将显著回升杰瑞股份2024年上半年实现营业收入49.57亿元,同比下降8.54%;归母净利润10.88亿元,同比增长4.33%。2024年上半年毛利率为35.83%,同比上升0.15个百分点;净利率为22.47%,同比上升2.71个百分点,主要由于收入结构变化,服务类业务占比增加;我们认为未来公司收入结构将优化,高毛利产品占比将持续提升,营收逐渐回升。持续开拓国内外市场,饱满订单保障未来发展2024年上半年公司累计获取订单71.79亿元,同比增长18.92%。公司各板块持续加强国内外市场开拓,在国内市场中标2024年中石油电驱压裂设备集中采购招标项目,在海外市场斩获多个过亿大单。截至2024年上半年末公司存量订单91.91亿元,饱满订单保障公司未来发展。 海外市场订单高速增长,未来发展潜力巨大2024年上半年公司海外收入23.81亿元,同比下降5.37%,占比上升至48.04%,海外市场新增订单同比保持高速增长。在北美市场,公司顺利完成首套中国电驱压裂装备的交付,在7月获老客户电驱压裂设备新订单,高端市场品牌认可度进一步提升;在中东市场,公司为中东子公司增资12,000万美元,用于建设高端装备制造基地,与伊拉克中部石油公司等相关合作方就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同,共同开发伊拉克第二大气田,未来发展潜力巨大。 聚焦双主业发展战略,各领域持续研发创新公司聚焦“油气产业”和“新能源产业”双主业战略,并取得多项研发成果。2024年上半年公司自主研发制造的燃气直驱涡轮压裂橇,在川渝页岩气井场顺利完成压裂作业,国内新能源压裂技术发展实现又一次突破;发布Greenwell分布式危备,突破性解决了含油废弃物外运集中处置模式存在的危废存储、转移管理、资源浪费等问题;在无油螺杆机设计、高含硫压缩机组等方面持续实现突破,并自主开发系列全自动化控制系统,解决不同类型压缩机运行的控制难题。 维持“买入”评级。公司费用率略有上升,我们随之小幅下调公司24-26年归母净利润预测5.1%/2.9%/0.5%至28.0/33.1/38.1亿元,对应24-26年EPS分别为2.74/3.23/3.72元。公司订单饱满,海外业务持续拓展,维持公司“买入”评级。 风险提示:国内油气开发政策变化风险;国际油价波动风险;汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险
三一重工 机械行业 2024-09-04 16.31 -- -- 20.76 27.28%
20.76 27.28%
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24H1净利润稳定增长,盈利能力持续提升三一重工24H1实现营业收入387.4亿元,同比下降2.0%;归母净利润35.7亿元,同比上升4.8%;每股收益0.42元。经营性现金净流入84.4亿元,同比大幅增长2240.6%,主要系公司加大回款力度,本期销售回款增加、采购付款减少影响。24H1公司综合毛利率28.2%,同比上升0.03个百分点;净利率9.4%,同比上升0.5个百分点。公司盈利能力持续提升,主要由于海外销售快速增长、降本增效措施推进等因素影响。 行业地位保持领先,设备更新需求有望打开成长空间24H1公司挖掘机械收入152.1亿,同比上升0.4%,国内市场上连续第13年蝉联销量冠军,全球市占率稳步提升;混凝土机械收入79.6亿,同比下降5.2%,稳居全球第一品牌;起重机械收入66.2亿,同比下降10.1%,其中履带起重机国内整体市占率超40%,大中型履带起重机市场份额居全国第一,汽车起重机、全地面起重机、越野起重机海外市场占有率均显著提升;路面机械收入15.8亿,同比上升15.7%;桩工机械收入11.7亿,同比下降7.1%。根据住建部2024年3月发布的《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》,在建筑施工设备领域,包括挖掘、起重、装载、混凝土搅拌、升降机、推土机等设备(车辆),要按照规范要求,更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的设备。随着设备更新政策的持续推进,工程机械老旧机型有望加速出清,从而刺激工程机械更新需求的增长。 坚定推进国际化战略,海外市场盈利稳步提升公司坚定推进国际化战略,24H1实现海外收入235.4亿元,同比增长4.8%;海外收入占主营业务收入比重达62.2%。其中亚澳区域91.7亿元,同比增长2.6%;欧洲区域82.7亿元,同比增长1.1%;美洲区域37.9亿元,同比下降4.2%;非洲区域23.1亿元,同比增长66.7%。24H1公司海外市场盈利能力稳步提升,海外主营业务毛利率持续提升达31.6%,同比上升0.6个百分点。 维持“买入”评级:公司净利润稳定增长,我们维持公司24-26年归母净利润预测63.3/84.8/110.2亿元,对应24-26年EPS分别为0.75/1.00/1.30元。公司盈利能力持续改善,海外业务仍有广阔成长空间,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外出口不顺风险
徐工机械 机械行业 2024-09-03 6.36 -- -- 8.54 34.28%
8.54 34.28%
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净利润稳中有升,盈利能力持续回升徐工机械24H1实现营业收入496.3亿元,同比下降3.2%;归母净利润37.1亿元,同比上升3.2%;经营性现金净流入17.1亿元,同比上升11.0%;每股收益0.31元。毛利率为22.9%,同比上升0.03个百分点;净利率为7.5%,同比上升0.7个百分点。 产业布局持续优化,有望受益于设备更新需求24H1公司起重机械收入101.0亿元,同比下降15.2%;土方机械收入139.1亿元,同比上升7.0%;混凝土机械收入51.6亿元,同比下降3.5%;高空作业机械收入45.3亿元,同比下降11.5%;矿业机械收入35.4亿元,同比下降16.4%;道路机械收入27.2亿元,同比上升1.0%;其他工程机械、备件及其他收入96.8亿元,同比上升7.8%。高端产品是公司结构性调整的主攻方向,24H1公司高端产品收入同比增长10%以上,占总收入比重超32%,同比增长4个百分点。 根据住建部2024年3月发布的《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》提出更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的设备。随着设备更新政策的持续推进,工程机械老旧机型有望加速出清,从而刺激工程机械更新需求的增长。公司在政策驱动下大力发展纯电动和混合动力等多种新能源产品,24H1公司新能源产品收入同比增长26.8%。 积极开拓国际市场,海外收入持续增长公司积极开拓海外市场,进一步完善全球产业布局。24H1公司海外市场收入219.0亿元,同比增长4.8%,海外市场收入占比44%,同比提升3.4个百分点。分产品来看,公司24H1全地面起重机和越野轮胎起重机海外收入接近翻倍,挖掘机海外收入同比增长16%,混凝土设备全球协同成效初显,海外泵车、搅拌站收入翻倍,搅拌车增长接近2倍。公司打造了“1+14+N”的国际化运营体系,拥有40多家海外子公司,300多个海外经销商,2000多个海外服务备件网点,营销网络覆盖全球190多个国家和地区。24年公司相继在日本、马来西亚等国家成立了贸易类子公司,持续完善全球产业布局。维持“买入”评级公司净利润稳定增长,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为66.1/82.6/100.8亿元,对应EPS分别为0.56/0.70/0.85元;公司盈利能力改善,海外业务仍有广阔成长空间,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游行业景气度波动风险;海外市场拓展不顺风险
恒立液压 机械行业 2024-08-30 49.10 -- -- 62.09 26.46%
69.30 41.14%
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24H1公司业绩稳步增长,毛利率有所提升恒立液压24H1实现营业收入48.3亿元,同比上升8.6%;实现归母净利润12.9亿元,同比上升0.7%;经营性现金净流入5.5亿元,同比下降44.9%,主要系本期票据结算增加,材料采购以及职工薪酬增加。综合毛利率为41.6%,同比上升2.6个百分点;净利率为26.7%,同比下降2.1个百分点。公司24Q2实现营业收入24.7亿元,同比增长22.0%;实现归母净利润6.9亿元,同比增长5.0%。综合毛利率为43.1%,同比上升6.3个百分点;净利率为27.8%,同比下降4.5个百分点。 “多元化”布局取得成效,非标油缸、非挖泵阀实现快速增长24H1我国挖掘机销量为10.32万台,同比下降5.15%,我国工程机械行业仍处于筑底调整阶段。公司继续推进多元化布局,抵御行业景气度下行带来的不利影响。24H1公司共销售重型装备用非标准油缸13.89万只,同比增长21.53%,其中,盾构机用油缸、起重机用油缸、高空作业平台用摆动缸、风电光伏新能源用油缸等非标油缸的销售收入实现快速增长;非挖泵阀实现快速增长,同比增长24.30%;紧凑液压销量保持高速增长,进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额。公司积极布局电驱动领域,线性驱动项目稳步推进,目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。公司生产的线性执行器可广泛应用于农业机械、高空作业车平台、轨道交通、智能物流、能源发电等多个行业领域,替换原有由手动、气动及液压系统的执行机构。随着工程机械电动化趋势不断推进,公司有望深度受益。 积极推进海外产能布局,海外营收同比增长超15%公司积极开拓海外市场,持续推进海外产能布局。2024H1公司海外营收实现同比增长15.29%。墨西哥工厂建设已进入尾声,为深入开拓美洲市场打下坚实的基础。同时公司在美国芝加哥、日本东京、墨西哥蒙特雷等地以新设公司等方式进行海外市场的拓展和布局,致力成为具有国际影响力的高端传动设备供应商和传动方案的提供商。 维持“买入”评级公司业绩稳步增长,毛利率稳步提升,我们维持公司24-26年归母净利润预测28.5/33.8/39.7亿元,对应24-26年EPS分别为2.13/2.52/2.96元。公司通过非标与泵阀产品拓宽成长边界,有效降低单一行业波动影响,海外市场空间广阔;维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;非标产品开拓不顺风险;海外市场拓展不顺风险
同飞股份 机械行业 2024-08-26 24.67 -- -- 33.80 37.01%
44.29 79.53%
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事件:公司公众号消息显示,针对工商业125kW/260kWh市场主流储能产品的功率与容量配置,成功推出全新产品—电池PACK+PCS工商业变频液冷单元。 点评:双回路液冷设计实现精细化温度控制,确保储能系统保持最优状态:新款电池PACK+PCS工商业变频液冷单元采用先进的双回路液冷设计,实现了对电池PACK与PCS的独立冷却,这意味着两套冷却系统能够依据电池PACK与PCS系统的不同热特性进行精细化温度控制,提升冷却效率的同时还增强了系统的稳定性和安全性,进而确保储能系统在各种工况下都能保持最优工作状态。引入FreeCooling技术,依靠自然界冷源完成冷却任务:自然冷却就是利用室外冷源如空气或水对数据中心热源进行冷却,替代或部分替代机械制冷,按介质可分为空气侧和水侧,按利用方式可分为直接利用和间接利用。公司将FreeCooling(自然冷却)技术引入电池PACK+PCS工商业变频液冷单元之中。在环境温度适宜的情况下,机组能够自动切换至FreeCooling模式,几乎不消耗额外电能,依靠自然界的冷源即可高效完成冷却任务。 产品使用寿命、工业噪音、能效比等整体提升,市场竞争力提升:全新电池PACK+PCS工商业变频液冷单元的诞生,标志着公司在储能液冷技术领域的又一创新。此机组使用寿命可达15年,采用静音设计,工作噪音低至70dB以下,同时节约了温控系统的所占空间;另外此机组采用新型环保冷媒,全年综合能效比达到4.5以上,降低运行成本的同时也提升了储能系统的整体性能,减少了碳足迹,顺应全球可持续发展的大趋势。该产品以卓越的全年能效、稳定可靠的运行表现,为客户的工商业储能解决方案提供了强有力的支持。 盈利预测、估值与评级:基于公司24Q1的经营业绩承压并考虑到储能行业增速放缓,我们下调24~25年归母净利润预测,新增26年盈利预测,预计公司24~26年归母净利润分别为2.44(下调23%)/3.16(下调28%)/4.07亿元。当前股价对应EPS分别为1.45/1.88/2.41元,对应PE为17/13/10倍。考虑到公司持续开拓储能、数据中心温控等多行业,液冷渗透率持续提升,我们看好公司未来成长性,维持“买入”评级。 风险提示:储能行业发展不及预期的风险,储能温控行业竞争加剧的风险。
恒立液压 机械行业 2024-04-26 51.31 -- -- 55.34 6.26%
54.53 6.28%
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年度业绩实现稳健增长,净利率略有下降恒立液压2023年实现营业收入89.8亿元,同比增长9.6%;实现归母净利润25.0亿元,同比增长6.7%;每股收益1.86元;经营性现金净流入26.8亿元,同比增长29.7%。综合毛利率为41.9%,同比提升1.3个百分点;净利率为27.9%,同比下降0.8个百分点,主要由于销售和管理费用率上升。公司拟分红每股0.70元,分红率约为38%。 公司24Q1实现营业收入23.6亿元,同比下降2.7%;归母净利润6.0亿元,同比下降3.8%;经营性现金净流入0.9亿元,同比下降73.2%;综合毛利率为40.1%,同比下降0.8个百分点;净利率为25.5%,同比下降0.3个百分点。 下游多元化布局,非挖业务表现亮眼,线性驱动项目基建已完成2023年受挖掘机行业景气度下行影响,公司挖机相关液压产品的产销量出现一定幅度下滑,但公司下游多元化布局贡献明显增量,非挖领域液压产品产销量大幅增长。分产品来看:①液压油缸实现营业收入46.9亿元,同比增长2.4%;毛利率为41.2%,同比增长1.1个百分点,主要由于公司降本项目有效开展,原材料价格下降;其中销售挖机油缸60.8万只,同比下降3.4%;销售非标油缸23.8万只,同比增长16.1%。②液压泵阀实现营业收入32.7亿元,同比增长18.6%;毛利率为47.6%,同比下降0.6个百分点。③液压系统实现营业收入2.9亿元,同比增长15.1%;毛利率为38.7%,同比下降6.1个百分点。 公司积极布局电驱动领域,目前线性驱动项目基建已初步完成,其中电动缸事业部目前已完成高空作业平台客户全系列纯电车型的应用开发;滚珠丝杠、滚柱丝杠、导轨等部分样品在试制中,将于24年一季度试生产。随着工程机械电动化趋势不断推进、人形机器人产业化进程加速,公司有望深度收益。 持续开拓国际市场,海外收入持续增长2023年,公司中国大陆营业收入70.0亿元,同比增长9.1%;毛利率为42.7%,同比提升0.7个百分点。公司海外营业收入19.3亿元,同比增长10.0%;毛利率为37.5%,同比提升3.2个百分点。公司海外市场份额逐步提升,海外销售收入持续增长。2023年公司积极进行国际化探索,在墨西哥建立液压件生产基地,该基地预计于24年二季度试生产;同时公司在新加坡、巴西设立子公司,进一步扩大服务网络,更好的参与全球化竞争,公司海外业务有望维持稳定增长。 维持“买入”评级公司销售和管理费用率上升,我们随之下调公司24-25年归母净利润预测13.6%/13.2%至28.5/33.8亿元,引入26年归母净利润预测39.7亿元,对应24-26年EPS分别为2.13/2.52/2.96元。公司通过非标与泵阀产品拓宽成长边界,有效降低单一行业波动影响,海外市场空间广阔;维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;非标产品开拓不顺风险;海外市场拓展不顺风险
杰瑞股份 机械行业 2024-04-09 32.07 -- -- 34.60 6.43%
37.67 17.46%
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业绩再创新高;盈利能力下降,但未来将显著回升杰瑞股份 2023年实现营业收入 139.1亿元,同比增长 21.9%;归母净利润24.5亿元,同比增长 9.3%;收入利润均创历史新高。 2023年毛利率为 33.0%,同比下降 0.2个百分点;净利率为 17.9%,同比下降 2.1个百分点,主要由于收入结构变化,工程类业务占比增加;我们认为未来公司收入结构将优化,高毛利产品占比将提升,盈利能力随之修复。经营活动现金净流入 10.5亿元,同比增长 4.1%。公司拟每股分红 0.49元,分红比例约为 20%。 持续开拓国内外市场,饱满订单保障未来发展2023年全年公司累计获取订单 139.6亿元,同比增长 9.65%。各板块持续加强国内外市场开拓, 在国内市场公司中标 2023年中石油全部压裂设备带量集中采购项目,在海外市场公司斩获多个过亿大单。 年末存量订单 75.5亿元,饱满订单保障未来发展。 海外市场收入大幅增长, 未来潜力仍然巨大2023年公司海外收入 65.2亿元,同比增长 60.6%,占比上升至 46.9%。 海外市场毛利率同比提升 3.2个百分点。在北美市场,公司成功获得首个电驱压裂设备合同, 全产业链职能布局初具规模,本地化团队建设健康发展; 在中东市场, 公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、 科威特国家石油公司等战略客户建立了长期稳定的合作关系,未来潜力仍然巨大。 聚焦双主业发展战略, 各领域持续研发创新公司聚焦“油气产业”和“新能源产业”双主业战略,并取得多项研发成果。 23年顺利交付国内多个大中型 LNG 液化工厂项目,持续领先国内 LNG 液化工厂行业;实现在鄂尔多斯盆地低渗油田水平井重复压裂工艺及配套技术成功开发应用,有效解决了低渗油田二次开发的工艺技术难题; 首套锂电池资源化循环利用成套装备完成研发及制造下线; 锂电池负极材料一期 6.5万吨项目已成功点火试生产。 维持“买入”评级公司利润率略有下降,我们随之下调公司 24-25年归母净利润预测5.9%/6.1%至 29.5/34.0亿元,引入 26年归母净利润预测 38.3亿元,对应 24-26年 EPS 分别为 2.88/3.32/3.74元。 公司订单饱满,海外业务持续拓展,维持公司“买入”评级。 风险提示: 国内油气开发政策变化风险;国际油价波动风险;汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险
亿华通 电子元器件行业 2023-04-17 65.00 -- -- 94.16 3.47%
67.26 3.48%
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事件:亿华通发布2021年年度报告,2021年度实现营业收入6.29亿元,同比增长9.97%;归属于上市公司股东的净亏损1.62亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损1.78亿元,亏损同比扩大。坏账计提比例提升导致亏损扩大。公司21年净亏损同比扩大,主要由于加大计提了申龙客车和中植汽车(淳安)应收款项坏账损失,坏账计提比例从2020年的40%提升至90%,同时计提了部分存货跌价损失。公司主要产品燃料电池系统21年收入5.18亿元,同比增加3.63%,毛利率40.4%,同比下降4.69pcts,主要系随着行业市场的竞争发展,公司销售定价有所下降所致。 新产品技术研发突破,行业市占率领先。公司完成了两款新一代高功率燃料电池系统产品G120和G80Pro的研发,于2021年底发布了额定功率达到240kW的燃料电池系统产品,研发能力与技术领先。根据公司年报和工信部发布的《道路机动车辆生产企业及产品》,截至2021年底,全国已上公告的氢燃料电池车型(不含底盘)共499款,其中搭载公司燃料电池系统的整车公告81款,占比16.23%,位居行业前列。冬奥会&示范城市群政策催化,亿华通作为系统集成龙头将优先收益。在碳中和背景下,氢能与燃料电池产业是重要抓手之一,燃料电池降本进程快速推进,城市群申报完毕,冬奥将重点示范,地方配套、行业龙头公司的融资也在加速推进。超过700辆搭载公司燃料电池系统的车辆投放在冬(残)奥会中用于交通保障,进一步推动了燃料电池汽车商业化和市场化的进程。搭载公司产品的燃料电池汽车已在北京、张家口、上海、成都、郑州及淄博等多个城市投入运营。 外资&产业认可公司龙头优势凸显,拟赴港上市拓宽融资渠道。2021年8月,公司以简易程序拟向UBS、北汽新动能、JPMorgan及MorganStanley等四家特定对象发行股票850,991股,募集资金总额不超过2亿元。为进一步拓宽融资渠道,公司正在申请首次公开发行境外上市外资股(H股)并在香港联合交易所主板挂牌上市,相关工作正在有序进行。盈利预测、估值与评级:受疫情影响、原材料价格上涨且随着产业化进程竞争加剧,我们下调公司22/23年业绩,新增24年业绩,预计公司22-24年实现归母净利润1.17/1.91/3.40亿元(下调41%/34%),当前股价对应PE为80/49/27倍。综合考虑行业高成长性、公司强大的配套能力与市场拓展能力、自产电堆与规模化,盈利能力提升空间大,公司作为科创板燃料电池第一股,有望受益行业高增长,看好公司成长趋势,维持“买入”评级。风险提示:竞争加剧、订单不及预期、客户集中度高,应收账款回款不及预期。
特锐德 电力设备行业 2022-11-09 15.97 -- -- 17.07 6.89%
19.42 21.60%
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事件:10 月27 日,公司发布2022 年三季报,累计实现营收68.84 亿元,同比增长22.38%,实现归母净利润1.05 亿元,同比增长21.80%。其中三季度单季实现营收23.85 亿元,同比增长6.46%,实现归母净利润6300.09 万元,同比增长15.19%。 智能箱变及户外电力设备业务紧握新发展机遇:公司高度专注于智能箱变产品的集成设计与研发生产,研究出了针对大型新能源基地的新一代数字化全预制式模块化变电站集成解决方案,通过对变电站一、二次设备及土建工程的全面工厂预制化,极大地提升了新能源发电站的建设效率,公司先后中标华能、华润、华电、大唐、国电投、国能投等国企的新能源电站项目。公司紧抓新基建契机,积极拓展数据中心、石油化工、轨道交通、电池等新行业及新领域,先后中标张家口怀来云储数据中心、北京汇天网络科技110kV 变电站等项目。 “充电网、微电网、储能网”构建电力平衡新形态:据特来电预测,2025 年电动汽车渗透率将超过70%,届时电动汽车保有量将达到5000 万辆,充电终端含公共充电桩500 万、私有充电桩2000 万台,将形成3000 亿度/年的充放电量, 电动汽车储能2 亿度/天,梯次电池储能1 亿度/天,电动汽车储能将成为新型电力系统重要的调节资源。截至2022 年6 月30 日,公司运营公共充电桩28.69 万台,其中直流充电桩数量17.57 万台,市场份额约为26%,排名全国第一; 公司2022 年上半年充电量超26 亿度,市场份额约为31%,排名全国第一。 虚拟电厂挖掘电动汽车大规模灵活性资源潜力:10 月29 日,特来电2022 充电网新技术新产品发布会在青岛举行。特来电虚拟电厂平台、充电型微电网创新产品、梯次电池储能技术创新产品和驻地站“特惠充”创新产品等1 大平台和3 大产品依次发布。截至发布日,特来电虚拟电厂平台已完成与国内16 家电网调度中心的对接,参与调峰充电场站1885 座,可调度容量超1500MW,已调度电量超6200 万kWh。 公司三季度销售毛利率21.88%,同比增长2.66 个百分点,系原材料成本有所下降;三季度研发费率4.37%,同比增长0.53 个百分点,系公司加大充电产品研发增加;三季度管理费率、销售费率10.92%、5.73%,与上年同期基本持平。 盈利预测、估值与评级:电网需求与充电桩低于预期,竞争加剧,下调2022-2023 年净利润预测(下调69%/62%),新增2024 年预测,预计2022-2024 年归母净利润2.25/3.88/5.20 亿元,当前股价对应PE 73/43/32X。随新能源车高速增长,充电需求与利用率提升,有望迎来业绩拐点,维持“增持”评级。 风险提示:充电桩盈利不及预期,产业政策变更风险,行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名