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迈为股份 机械行业 2021-07-30 588.07 -- -- 753.55 28.14% -- 753.55 28.14% -- 详细
事件 1: 迈为股份发布 2021年半年报,公司上半年实现营收 12.39亿元,同比增长 32.07%;实现归母净利润 2.52亿元,同比增长 33.17%;其中Q2单季度实现营收 6.07亿元,同比增长 14.71%,环比下降 3.96%;实现归母净利润 1.29亿元,同比增长 6.1%,环比增长 10%。 毛利率为 38.6%,同比+4.4pct;净利率 19.9%,同比+0.5pct。 事件 2: 公司发布向特定对象发行 A 股票预案,计划募集资金总额不超过28.1亿元,其中 23.1亿元用于异质结电池片设备产业化项目; 5亿元用于补充流动资金。本次扩产项目建设周期 3年,预计投产后将新增 PECVD、PVD 及自动化设备各 40套。 公司注重研发投入, 成果斐然。 公司 2021年上半年研发费用为 1.3亿元,同比+121.79%,研发费用率 10.54%,同比+4.26pct。公司持续研发投入帮助公司取得关键领先: 1) 公司生产的太阳能电池丝网印刷生产线成套设备印刷产能可以达到单轨 3400片/小时,双轨 6800片/小时,碎片率可以达到小于 0.1%,印刷精度可以达到±5微米, 性能优于同行; 2) 公司联手安徽华晟的异质结研发项目的 M6HJT 电池转换效率达到创纪录的 25.26%,并是全球第二家将 HJT 电池电流密度提升至40mA/cm2的厂家, 公司异质结设备性能得到验证。 定增加码异质结, 整线设备先驱将明显受益。 此前金刚玻璃公告将投建 1.2GW 大尺寸半片超高效异质结电池片及组件项目;通威去年招标的异质结产线也将在下半年投入运营;明阳智能也于 5月公告将投资5GW HJT 电池和组件项目, 这些均表明 HJT 正处于大规模爆发前夜。 公司是目前国内为数不多具备 HJT 整线设备提供能力的厂商,公司在此时定增 28亿元加码 HJT 设备将进一步巩固自己 HJT 整线设备先驱的地位,在 HJT 产业化进程明显加快的背景下,将明显受益。 投资建议。 预计 2021-2023年,公司实现归母净利润 5.70亿元、 8.00亿元和 10.97亿元,对应 EPS 分别为 5.53元、 7.76元和 10.64元,对应 PE分别为 103.07倍、 73.45倍和 53.57倍。由于 HJT 产业化进程超预期,公司在 HJT 整线设备的先驱性以及价值量延伸带来的高弹性,给予公司 2022年 78-85倍 PE,对应合理估值区间为 605.3-659.6元,维持“推荐”评级。 风险提示: HJT 扩产不及预期;技术进步不及预期。
迈为股份 机械行业 2021-07-29 541.02 -- -- 753.55 39.28% -- 753.55 39.28% -- 详细
公司发布 2021年中报, 2021年上半年公司实现营业收入 12.39亿元,同比增长 32.07%;实现归母净利润 2.52亿元,同比增长 33.17%。 分析判断: 营收&业绩双增,盈利能力略有提升受益于下游光伏行业发展迅速及高性价比产品销量增长,公司 2021年上半年实现营业收入 12.39亿元,同比增长 32.07%;实现归母净利润 2.52亿元,同比增长 33.17%。分产品来看, 上半年公司太阳能电池丝网印刷成套设备营收 10.17亿元,同比增长 53.97%,营收占比同比提升 11.68个百分点至 82.10%; 单机营收 1.58亿元,同比下降 34.05%,营收占比同比减少 12.75个百分点至 12.72%; 配件及其他营收 0.64亿元,同比提升66.63%,营收占比增加 1.07个百分点至 5.18%。 盈利能力方面, 公司毛利率有所下降, 净利率略有提升。 2021年上半年公司毛利率为 38.58%,同比减少 4.38个百分点。分产品来看,公司太阳能电池丝网印刷成套设备械毛利率为 37.65%, 同比上升 5.77个百分点;单机毛利率为 36.72%, 同比上升 0.63个百分点。 上半年公司净利率则同比提升 0.44个百分点至 19.88%,整体盈利能力略有提升。 研发投入大幅增加, 产品性能行业领先公司 2021年上半年取得了 45项专利及 6项软件著作权,研发投入 1.31亿元,同比增长 121.79%,占营业收入比例达 10.54%,核心竞争力有望得到有效巩固与加强。 公司生产的太阳能电池丝网印刷生产线成套设备印刷产能可以达到单轨 3400片/小时,双轨 6800片/小时,碎片率可以达到小于 0.1%,印刷精度可以达到±5微米,已经实现了进口替代,在国内增量市场的份额跃居首位。 2021年 6月,使用公司设备的华晟 HJT 电池量产批次平均效率达 24.71%,最高效率达 25.06%,设备性能再次得到验证。 通威系累计订单近 12亿订单, 受益于 HJT 产业化进程加快2020年 7月 5日至 2021年 7月 4日期间,其子公司迈为自动化在连续十二个月内与通威股份实际控制的 5家公司签署了多份日常经营销售合同, 包括为多条 PERC 与 HJT 产线提供设备, 合同累计金额为 11.86亿元。 公司作为国内少有的具有 HJT 整线设备提供能力的厂商,将进一步受益于 HJT 产业化进程的加快。 HJT 设备领域持续发力, 瞄准激光设备多层次布局近日,公司发布定向增发计划,其中 23.12亿元用于 HJT 太阳能电池片设备产业化项目,未来业绩和产能有望进一步增长。 同时, 公司以技术积累与迁移切入光伏激光设备领域。 2020年底,公司与吴江经济技术开发区管委会签订投资协议,拟出资 15亿元投建迈为智能产业园项目,主要包括 OLED 面板设备项目、高效 HJT 太阳能电池设备项目及其相关配套的真空加工项目等。 2021年 3月, 公司在全球规模最大、最具影响力的半导体专业展 SEMICON China 上展示了 Mini LED 晶圆激光改质切割设备,具备加工精度好、加工效率高、划片效果优、故障率低等优势。 公司依托印刷、激光和真空三方面技术研发,瞄准光伏装备、 OLED 面板设备等市场,构建多层次立体化的业务布局,实现光伏产业上下游的拓展, 未来有望从设备型公司向平台型公司迈进。 投资建议收入预测维持不变, 预计公司 2021-2023年收入分别为 33.06、 42.22、 57.51亿元。受益于 HJT 产业化进程加快, 公司有望充分受益, 上调公司 2022年和 2023年盈利预测, 2021-2023年归母净利润分别为 5.41、 8. 13、11.81亿元(之前预计分别为 5.41、 7.60、 11.23亿元),对应每股收益 5.24、 7.88、 11.46元,维持“增持”评级。 风险提示HJT 扩产不及预期风险;光伏产业政策不及预期风险;宏观经济不及预期风险;技术进步不及预期风险。
迈为股份 机械行业 2021-07-29 541.02 652.80 -- 753.55 39.28% -- 753.55 39.28% -- 详细
事件: 1、 7月 23日,公司发布半年报, 2021年 H1实现收入 12.39亿元,同比增长 32.07%;归母净利润 2.52亿元,同比增长 33.17%。 Q2单季度实现收入6.07亿元,同比增长 14.69%;归母净利润 1.32亿,同比增长 6.10%。 2、公司同时发布定增预案,拟募资金不超过 28.12亿元,用于新建 HJT 电池设备制造基地及补充流动资金。 中报业绩符合预期,在手订单持续增长。 公司 2021年 H1业绩处于预告中位数,符合市场预期。受益于去年以来光伏电池高景气扩产,公司新签订单实现较快增长,上半年延续增长趋势。由于去年下游扩产主要集中在下半年,预计公司下半年增长有望继续加速。分产品来看,公司丝网印刷设备收入 10.17亿元,同比增长 53.97%;单机设备收入 1.58亿元,同比下滑 34.05%。 公司合同负债 21.32亿元,同比增长 32.02%,环比增长 19.08%,尽管今年作为PERC 扩产末年,但今年上半年新签订单同比仍实现较高增长,体现公司目前在手订单充足,有望保障全年收入业绩高速增长。 毛利率提升超预期,研发费用大幅增长。 公司 2021年 H1毛利率、净利率分别为 38.58%、 19.88%,同比增长 4.38、 0.43pct,公司毛利率同比环比均实现较高增长,体现公司成本的持续优化,随着新产品确认收入盈利能力有望继续提升。 公司 2021年 H1期间费用率为 18.18%,同比增长 2.55pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.13%、 3.71%、 10.54%、 -1.20%,同比变动-0.37、 -0.58、4.27、 -0.76pct,费用率增长主要系公司研发费用大幅提升,为公司在 HJT 等新产品的拓展上提供有力支撑。公司经营现金流 3.04亿元,同比提升 3.57亿元。 定增建设 HJT 制造基地,迎接大规模扩产订单。 本次公司拟定增募资 29.12亿元,其中 23.12亿元用于建设异质结太阳能电池片设备产业化项目, 5亿元用于补充流动资金。本次 HJT 基地项目建设周期 3年,达产后可实现 PECVD、 PVD及自动化设备各 40套, 据公告, 预计投产后可实现收入 60亿元、净利润 8.91亿元。本次生产基地针对 HJT 大型设备进行专门设计,将显著提升 HJT 设备生产能力和效率,以满足 HJT 电池产业化持续推进释放的大量电池设备需求。 投资建议:预计 2021-2023年公司净利润分别为 6.08、 8.41、 11.92亿元,对应EPS 分别为 5.89、 8.16、 11.92元。给予买入-A 评级。 6个月目标价 652.80元,对应 2022年 80x 动态市盈率。 风险提示:光伏需求不及预期,异质结渗透率不及预期。
迈为股份 机械行业 2021-07-29 541.02 -- -- 753.55 39.28% -- 753.55 39.28% -- 详细
一、事件概述7月 24日,公司发布 2021年半年报,2021年上半年公司实现营业收入 12.39亿元,同比增长 32.07%,实现归母净利润 2.52亿元,同比增长 33.17%。 一、 二、分析与判断? 营收及利润稳步增长,在手订单有望支撑全年业绩公司 2021年上半年实现营收和归母净利润 12.39/2.52亿元,同比增长 32.07/33.17%,其中太阳能电池丝网印刷成套设备实现营收 10.17亿元,同比增长 53.97%,单机营收 1.57亿元,同比增速为-34.05%,配件及其他业务实现营收 0.64亿元,同比增长 66.63%,成套设备收入快速增长有力拉动上半年整体营收规模。此外,21年 H1公司合同负债为21.32亿元,较 20年末增加 5.34亿元,较 Q1增加 3.41亿元,表明上半年新增订单金额较大,公司在手订单饱满。我们认为,随着公司在手订单在下半年逐步落地,将对全年业绩形成有效支撑。 盈利能力小幅提升,研发投入提升明显21年 H1公司销售毛利率为 38.58%,较去年同期增长 4.38%,销售净利率为 19.88%,同比增长 0.44%,分产品看,太阳能电池丝网印刷成套设备毛利率为 37.65%,同比增长5.78%,单机毛利率为 36.72%,同比增长 0.63%,整体看,公司盈利能力小幅提升。公司 21年 H1销售费用率、管理费用率稳中有降,分别为 5.13%、3.71%,同比变动-0.37%、-0.58%,公司上半年研发投入提升明显,研发费用率为 10.54%,同比增长 4.26%。此外,现金流方面,公司上半年经营性现金流净额较去年同期明显好转,达到 3.04亿元,主要系收款及承兑托收增加所致。 定增聚焦 HJT 设备,助力公司产能释放公司于 7月 24日发布定增预案,拟向特定对象发行股票募资不超过 28亿元,其中计划投入 23亿元用于 HJT 电池设备产业化项目的建设,剩余金额用于补充流动资金。项目建设周期为 3年,投产后公司将新增年产 PECVD 设备、PVD 设备和自动化设备各 40套,预计达产后每年可实现销售收入 60亿元。作为国内极少数具备提供 HJT 电池整线生产设备的厂家之一,此前公司已中标包括安徽华晟、通威金堂在内的多个项目。本次定增充分体现了公司发展 HJT 设备业务的坚定信心。随着定增项目的稳步推进,公司HJT 设备产能有望稳步扩张,为未来的设备订单承接提供了充分的产能保障。 异质结产业化进程持续推进,公司技术领先有望持续受益2020年以来,国内 HJT 电池项目建设加速,通威股份、东方日升、爱康科技等国内多家知名电池片企业均已宣布投资新建 GW 级 HJT 电池相关项目,此外金刚玻璃、明阳智能等新参与者也纷纷入场,HJT 设备市场空间广阔。作为国内领先的光伏设备企业,公司在原有丝网印刷设备的基础上完善改进了 HJT 丝网印刷设备,通过自主研发陆续突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO 膜沉积所需的 PECVD 设备和 PVD 设备,并通过参股子公司吸收引进日本 YAC 的制绒清洗技术,实现了 HJT 电池设备的整线供应能力。此前,由公司提供整线设备的安徽华晟,其 HJT 量产电池片更是实现了 25.26%的最高转换效率,追平了目前全尺寸 HJT 电池的世界纪录。这充分说明了公司在设备端的技术实力。我们认为,随着新一轮 HJT 项目的扩产规划逐步落地,公司技术实力领先,行业地位出众,有望充分享受本轮扩产带来的市场红利。 三、投资建议我们认为,HJT 产业化加速推进,相关的设备需求放量在即,迈为作为相关设备龙头企业,技术实力强劲,公司在手订单充足,定增聚焦 HJT 产业化,保证公司产能释放,长期看公司业绩有望迎来放量增长。预计 2021-2023年,公司实现营业收入 32.4/45.6/62.0亿元,实现归母净利润 5.6/8.1/10.7亿元,当前股价对应 PE 为 104.3/72.1/54.6倍,公司平均估值中枢水平为 50.74x,长期看,公司估值水平仍具备提升空间,维持“推荐”评级。 四、 四、风险提示: 五、 设备需求不及预期;下游行业扩产不达预期;竞争格局恶化。
迈为股份 机械行业 2021-07-29 541.02 -- -- 753.55 39.28% -- 753.55 39.28% -- 详细
2021年中报:业绩同比增长 33%;28亿定增加码 HJT 设备,期待异质结设备再发力1)中报业绩:受益于大尺寸电池扩产潮,2021上半年公司实现营业收入 12.4亿元,同比增长32%,实现归母净利润 2.5亿元,同比增长 33%,扣非归母净利润 2.4亿元,同比增长 64%。 2)盈利能力:2021上半年,公司毛利率 38.6%,同比+4.6pct;净利率 19.9%,同比+0.4pct。 毛利率的显著提升,预计主要因公司 210大尺寸丝网印刷设备的出货收入确认所致。 3)研发费用:2021上半年,公司研发费用达 1.3亿元,同比+122%,研发费用占营收比达 10.54%,同比+4.3pct,持续加码 HJT 设备、激光切割设备等。 4)合同负债:21.3亿元,同比增长 33%。截止 2020年 12月,公司 HJT 电池设备在手订单达5.9亿,已取得 HJT 整线订单。 5)存货:29.4亿元,主要为发出商品(20.8亿元,占比 71%)。公司设备验收周期一般为 9-10个月,确认金额比例为 90%-95%左右。预计公司 2021年业绩有望稳定增长。 6)28亿定增加码异质结(HJT)设备:公司公告拟发行 28亿定增用于新建苏州 HJT 电池设备制造基地及补流,建设周期 3年、达产后可实现年产 PECVD、PVD 及自动化设备各 40套,实现年销售收入 60亿;净利润 8.9亿。在下游 HJT 扩产即将到来之际,强化公司产能供给能力。 异质结设备:未来 5年行业复合增速超 80%;公司具“先发优势”+“整线供应能力”1)行业市场空间:预计 2025年 HJT 设备市场空间有望超 400亿元,2020-2025年 CAGR 为 80%。 如净利率保持 20%(80亿净利润),给予 25倍 PE,测算 HJT 设备行业合理总市值 2000亿元!我们判断,行业龙头市占率有望超 50%,未来有望超 1000亿元市值。 2)异质结行业何时爆发?目前 HJT 与 PERC 电池在单 W 成本端差距约 2毛/W 以上,基于异质结电池在全生命周期发电量上的优势,差距如缩小至 1毛/W 内即可产生性价比。我们预计,随着N 型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材降本等方式,将使得异质结全产业链共同降本,预计最快 2021年底至 2022年上半年达到性价比水平,行业将迎扩产潮。 3)公司为异质结(HJT)设备领先者,具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现 HJT 整线设备供应能力(从 PERC 设备 25%上升至 HJT 设备 95%)。近期公司 HJT 核心客户安徽华晟、通威合肥 HJT 项目在效率、良率端均有重大突破。代表公司设备已步入成熟,下游 HJT 扩产将提速。 盈利预测:看好公司在光伏行业未来大发展中战略地位、未来 5年的高成长性预计 2021-2023年归母净利润为 6/8.8/13亿元,同比增长 52%/46%/48%,对应 PE 为 98/67/45倍。维持“买入”评级。 风险提示:异质结电池推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。
迈为股份 机械行业 2021-07-28 570.00 -- -- 753.55 32.20% -- 753.55 32.20% -- 详细
公司发布2021年中报,业绩符合预期;公司丝网印刷设备保持龙头地位,持续大力投入研发,HJT 进展积极并定增募资投入产能建设;维持买入评级。 支撑评级的要点2021H1盈利同比增长33%符合预期:公司发布2021年中报,上半年实现收入12.39亿元,同比增长32.07%,实现归属于上市公司股东的净利润2.52亿元,同比增长33.17%,扣非后盈利同比增长64.03%。公司业绩符合预告区间,符合我们和市场的预期。 盈利能力显著提升,经营现金流大幅转好:上半年公司在丝网印刷设备领域市场份额稳居前列,成套设备收入10.17亿元,同比增长53.97%,毛利率同比提升5.78个百分点至37.65%。受益于承兑托收增加等因素,上半年公司经营现金流净流入3.04亿元,同比去年同期净流出5,261万元大幅转好,其中2021Q2单季净流入1.93亿元,环比增长75.20%。 研发投入持续增长,HJT 设备进展积极:上半年公司研发投入1.31亿元,同比增长121.79%,占营业收入比例达到10.54%。公司积极推进HJT 高效电池产业化,在原有丝网印刷设备的基础上完善改进了HJT 丝网印刷设备,通过自主研发陆续突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO 膜沉积所需的PECVD 设备和PVD 设备,并通过参股子公司吸收引进日本YAC的制绒清洗技术,从而实现了HJT 设备整线供应能力。上半年公司取得的HJT 设备整线订单同比有所上升。 定增募资加码HJT 设备产能:公司同时公告,拟向特定对象发行A 股股票不超过3,093万股,募集资金不超过28.12亿元,投向异质结太阳能电池片设备产业化项目(23.12亿元)并补充流动资金,项目达产后可实现年产异质结PECVD、PVD 及自动化设备各40套。 估值在当前股本下,我们预计公司2021-2023年实现每股收益5.54/7.36/10.39元(仅股本受转增影响,预测净利润与摊薄每股收益不变),对应市盈率99.8/75.0/53.2倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险新产品研发不达预期;新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;下游扩产需求低于预期;设备价格竞争超预期;新技术路线替代进度不达预期。
迈为股份 机械行业 2021-07-27 569.99 -- -- 753.55 32.20% -- 753.55 32.20% -- 详细
事件: 公司发布 2021年半年度报告, 2021H1实现营业收入 12.39亿元,同比增长 32.07%; 实现归母净利润 2.52亿元, 同比增长 33.17%; 经营活动产生的现金流量净额达 3.04亿元,同比高增 677.16%。 丝网印刷设备销售维持高增, HJT 整线订单持续落地。 2021年上半年, 公司通过持续的研发投入和市场开拓在各项业务均取得了收入的快速增长。 分板块来看, 公司丝网印刷成套设备性能及技术行业领先, 2021H1营业收入同比增长53.97%至 10.17亿元,毛利率同比提升 5.78个 pct 至 37.65%,我们认为毛利率的提升和高毛利率的 HJT 整线订单逐步交付并确认收入有关;公司单机设备营业收入同比下降 34.05%至 1.58亿元。 此外, 公司通过自主研发的 HJT 丝网印刷、 PECVD、 PVD 设备、 以及通过参股公司吸收引进的日本 YAC 制绒清洗技术实现了 HJT 电池设备的整线供应能力, 2021H1取得的 HJT 电池设备整线订单同比有所上升,未来有望持续贡献业绩增量。 布局 HJT 整线技术生态初具成效, 拟定增募资 23.12亿元加码 HJT 设备产业化进程。 公司积极布局 HJT 整线设备解决方案,把握技术更迭机会, 在技术和订单的双重加持下未来市占率有望提升: 技术方面, 7月 2日由公司提供整线设备的安徽华晟 HJT 量产线上的电池片最高转换效率达到 25.26%,追平世界纪录并更具大规模量产指导意义;订单方面, 利用公司深耕光伏设备领域多年并在丝网印刷设备方面取得的积累,叠加本身异质结方面的技术优势, 公司已先后中标安徽华晟、通威金堂等多个异质结项目的整线订单,未来有望持续实现突破。 在异质结技术及订单行业领先的基础上,公司拟募资 23.12亿元用于异质结太阳能电池片设备产业化项目的建设(另募资 5亿元用于补流) ,该项目预计在达产后可以新增年产 PECVD、 PVD 设备和自动设备各 40套;叠加公司在技术方面的持续突破(新一代 SMBB 产品、 银包铜国产化等) , 公司有望维持先发优势并在异质结电池渗透率持续提升的背景下进一步提升其市占率水平。 维持“买入” 评级: 我们维持原盈利预测, 预计公司 21-23年实现归母净利润分别为 5.60/7.81/10.20亿元, 对应 EPS 分别为 5.43/7.57/9.90元, 当前股价对应 21-23年 PE 为 105/75/58倍。 公司凭借在电池片制造环节的丝网印刷整套设备龙头地位, 积极布局培育 HJT 技术生态并实现突破, 未来将持续受益于新一轮电池片产能革新,我们看好公司未来的发展前景和业绩的持续提升, 维持“买入” 评级。 风险提示:光伏行业景气度下降的风险;行业竞争加剧导致市场份额下降的风险; HJT 高效电池设备的技术路线存在不确定性。
迈为股份 机械行业 2021-07-27 569.99 -- -- 753.55 32.20% -- 753.55 32.20% -- 详细
业绩简评 7月23日,公司发布2021年半年报,上半年实现营收12.39亿元,同比增长32.07%;归母净利润2.52亿元,同比增长33.17%;毛利率38.58%,同比+4.38pct;净利率19.88%,同比+0.44pct。其中Q2单季实现营收6.07亿元,同比增长14.71%,环比下降3.96%;归母净利润1.29亿元,同比增长6.1%,环比增长10%。 经营分析 在手订单保障业绩持续增长:公司上半年存货主要为发出商品20.7亿元,较期初增加5.7亿元;合同负债主要为预收货款21.3亿元,较期初增加5.3亿元。结合存货和预收款变化情况,我们推断公司上半年新增订单同比仍保持高速增长,随着下半年在手订单的逐步验收确认,预计公司业绩有望实现环比持续增长。 HJT电池量产效率屡创纪录,产业化进程迈入新阶段:7月初,经ISFH认证,由公司提供整线设备的安徽华晟M6 HJT电池片产线连续创下最高转换效率25.23%、25.26%的世界纪录,并成为除日本Kaneka 以外,全球第二家将HJT 电池电流密度达到40mA/cm2的厂家。根据华晟官方资料显示,该量产线采用微晶硅工艺替代非晶硅工艺,可进一步提高掺杂效率和电导率,增大HJT电池的电流密度,是当前最有潜力的HJT提效技术之一。7月16日,通威金堂1GW 异质结产线第一片电池片成功下线,标志着HJT正式进入GW级量产时代,有望推动各环节降本提速、加快HJT产业化进程。 定增聚焦HJT设备,进一步巩固先发优势:公司发布向特定对象发行A股股票预案,计划募集资金总额不超过28.1亿元,其中23.1亿元用于异质结电池片设备产业化项目;5亿元用于补充流动资金。本次扩产项目建设周期3年,预计投产后将新增PECVD、PVD 及自动化设备各40 套,有望巩固公司在HJT设备领域的先发优势。 盈利调整与投资建议 维持公司2021-2023E年净利润预测5.6、7.4、8.9亿元,对应EPS分别为5.43、7.15、8.65元,当前价格对应PE分别为105x、80x、66x,维持“买入”评级。 风险提示:订单确认不及预期;下游订单需求不及预期;新业务开拓不及预期。
迈为股份 机械行业 2021-07-27 569.99 -- -- 753.55 32.20% -- 753.55 32.20% -- 详细
事件1:公司2021H1实现营业收入12.4亿元,同比+32.07%,实现归母净利润2.5亿元,同比+33.17%,扣非归母净利润2.4亿元,同比+64.03%。 事件2公司拟定增募资28亿元,其中23亿元用于新建位于苏州吴江经济开发区的HJT 电池设备制造基地,建设周期为3年,项目建成达产后可实现年产PECVD、PVD 及自动化设备各40套;其余5亿元用于补充流动资金。 投资要点 定增募资28亿元加码HJT设备,整线设备龙头势不可挡:公司定增募资28亿元加码HJT设备将加速电池技术革命,2021年进入异质结前期规模爆发,此前金刚玻璃1.2GW项目落地,验证了新进入者在新一代电池技术路线的选择上更倾向于HJT而非TOPCon,HJT对新进入者非常友好。我们判断2021年进入HJT前期的较大规模扩产,并且主要依靠光伏行业的新进入者扩产。我们预计2021年行业将有10-20GW扩产,2022年行业将有30GW以上扩产,整个2020-2022年HJT设备的市场空间约310亿。 PERC向HJT过渡之年,PERC时代收尾业绩答卷亮眼:公司2021H1实现营业收入12.39亿元,同比+32.1%,实现归母净利润2.52亿元,同比+33.2%,扣非后归母净利润为2.4亿元,同比+64%。2021年是公司订单由PERC向HJT转型的关键时点,虽市场关注HJT进展多于短期PERC业绩,但公司中报业绩仍实现高速增长,主要系:(1)210 大尺寸电池片加速渗透,技术迭代利好设备商。(2)全球丝印设备新增市场销售额市占率第一,目前中报体现出的是利润增速大幅超过收入增速--核心在于毛利率的提升和产品单价的回升。 毛利率大幅提升,持续加大研发投入推动技术革命:2021H1公司综合毛利率38.6%,同比+4.4pct;净利率19.9%,同比+0.5pct,盈利能力超市场预期,表明了公司的良好的风险控制能力和产品议价能力。公司2021H1研发费用1.3亿元,同比+121.79%,研发费用率10.54%,同比+4.26pct,研发投入大幅增长主要因为报告期内研发人员及研发项目投入增加,为公司自主研发拓展产品线提供强有力支撑。 盈利预测与投资评级:公司作为具备先发优势的HJT 整线设备龙头充分受益于HJT电池加速扩产,长期泛半导体领域布局打开广阔成长空间。我们维持公司2021-2023年的净利润预测,分别为5.60/9.09/12.46亿元(维持不变),当前股价对应动态PE分别为105/65/47倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品研发不及预期,HJT扩产不及预期。
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事件: 迈为股份发布 2021年上半年报。 上半年业绩稳定增长,毛利率环同比大幅提升。 根据公司半年报, 2021年上半年公司实现收入 12.39亿元,同比增长 32.07%,实现归属母公司净利润 2.52亿元,同比增长 33.17%。 从盈利能力来看, 今年上半年,公司实现销售毛利率 38.58%, 同比增加 4.38pcts,毛利率同比大幅提升,分产品去看,今年上半年公司电池片丝网印刷成套设备实现收入 10.17亿元,实现毛利率 37.65%,同比提升 5.78pcts。成套设备的盈利能力提升推动公司整体毛利率大幅提升。 计划募集约 28.12亿元,用于加大异质结设备产能,为未来提升市场份额做准备。 近期,公司发布《2021年度向特定对象发行 A 股股票预案》, 表示公司计划募集约 28.12亿元,其中 23.12亿元用于异质结太阳能电池片设备产业化项目,剩余用于补充流动资金。 本次异质结太阳能电池片设备产业化项目建设周期为 3年,建成后可实现现年产 PECVD、 PVD 及自动化设备各 40套。 本次融资有助于提升公司在异质结电池片设备环节生产能力,随着异质结产业化的临近,公司的产能配套有望助力公司渗透率加速提升。 异质结电池片转换效率持续突破,行业产业化进程加速。 今年以来,各家电池片企业相继发布自己的异质结电池片成果, 隆基股份在 6月 10日发布新闻表示,公司 HJT 电池转换效率达到 25.26%。 安徽华晟的官方公众号在 7月 9日表示公司联手迈为股份, 在其异质结研发项目的 M6HJT 电池转换效率达到创纪录的 25.26%,并是全球第二家将 HJT 电池电流密度提升至40mA/cm2的厂家。 行业异质结转换效率持续突破, 产业化加速。 盈利预测: 预计公司 2020~2023年实现归母净利润 5.97/8.62/10.07亿元,对应估值 98.5/68.2/58.4倍,维持“增持”评级。 风险提示: 行业需求不及预期, 异质结进展不及预期
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事件:公司发布2021 年半年度报告。2021 年上半年,公司实现营业收入12.39 亿元(YoY+32.07%);归母净利润2.52 亿元(YoY+33.17%);基本每股收益2.47元(YoY-32.14%)。 投资摘要:财务分析:二季度财务指标整体平稳w 盈利水平向好:2021 年上半年公司综合销售毛利率为38.58%,同比提升4.38 个百分点,其中,2021Q2 单季度为38.97%,环比提高0.76 个百分点,成套设备产品毛利率得到较大幅度修复且收入占比显著提升;销售净利率19.88%,同比提升0.43 个百分点,其中,2021Q2 为21.26%,单季度期间费用率有所增长。 研发投入高增长:2021 年上半年公司研发投入1.3 亿元,同比大幅增长121.79%,主要由于研发人员以及研发项目的高增长;研发费用率10.54%。 截止至2020 年年末公司技术人员数量超过850 人。 经营活动现金流表现大幅改善:2021 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额3.04 亿元,上年同期为-5,260.86 万元。 业务分析:异质结设备蓄势待发w 业务分拆:2021 年上半年,公司成套设备、单机分别实现收入10.17 亿元(YoY+53.97%)、1.57 亿元(YoY-34.05%);毛利率分别为37.65%、36.72%,同比提升5.78、0.63 个百分点。报告期内,公司原有主业整线出货量大幅提升的同时,异质结电池设备整线订单亦实现优异表现。 异质结设备蓄势待发:近期,华晟联手迈为股份,双方在异质结研发项目M6异质结电池转换效率突破此前25.23%达到25.26%,追评全尺寸异质结电池世界纪录。目前公司异质结领域客户包括通威、华晟等,未来有望充分受益异质结作为下一代电池片主流技术的产品迭代升级。 未来展望:进一步加大异质结电池设备产能公司拟向特定对象发行A 股股份拟募集资金不超过28.12 亿元用于异质结太阳能电池片设备产业化项目,预计达产后PECVD、PVD 及自动化设备年产能将各自达到40 套。 盈利预测:预计公司2021 年~2023 年EPS 分别为5.41 元、7.84 元、11.38元,对应当前股价市盈率分别为105 倍、73 倍、50 倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度低于预期,毛利率下滑,原材料涨价。
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事项: 迈为股份披露 2021年半年报, 2021年 H1公司实现收入 12.39亿元(同比+32.07%),实现归母净利润 2.52亿元(同比+33.17%)。 平安观点: 收入稳健增长,毛利率有所提升。 2020年,光伏 PERC 电池行业扩产约100GW,带动设备订单激增。公司作为国内 PERC 电池丝网印刷设备龙头,市场份额超 70%,分享了 PERC 电池扩产红利。由于光伏电池设备订单收入确认周期长达 1年,因而公司 2021年业绩增长无忧。 2021年上半年,公司综合毛利率达 38.58%,同比提升了 4.38个 pct。这表明公司降本增效工作取得进步,盈利能力好转。 HJT 爆发在即,公司 HJT整线订单获得多家客户认可。 随着 HJT 转换效率逐步提升,以及产业链降本效果显著, HJT 爆发在即。 2020年以来,通威股份、东方日升、爱康科技、明阳智能、金刚玻璃等多家企业宣称建设 GW 级别 HJT 电池项目。市场 HJT 总体规划产能已经超过 50GW。公司率先研发 HJT 整线设备,目前已获得安徽华晟、通威股份、阿特斯等多家客户整线订单。 2021年 7月,经世界公认权威测试机构德国 ISFH 研究所测试,由公司提供整线设备的安徽华晟 HJT 量产线上的电池片最高转换效率达到 25.26%,追平了目前全尺寸异质结电池的世界纪录。这表明公司 HJT 整线能力达到领先水平。截至 2021年 6月底,公司合同负债高达21.32亿元(同比+32%),存货金额高达 29.43亿元(+53%),表明公司在手订单非常饱满。我们预计,公司在手订单中 HJT 设备订单规模和占比持续攀升。 公司拟募资不超过 28.12亿元,主要用于提升 HJT 设备产能。 公司计划非公开发行不超过 3090万股, 募资不超过 28.12亿元。其中 23.12亿元用于提升 HJT 设备产能, 5亿元用于补充流动资金。项目建成后,公司将具备年产 40条 HJT 整线设备的能力,预计达产后每年可实现销售收入 60亿元。我们认为,鉴于 HJT 行业爆发在即,以及公司在手订单的快速提升,此次募资扩大 HJT 产能非常及时。该项目若能顺利实施,公司将做好了充分的准备迎接 HJT 爆发机遇。 投资建议: 鉴于公司盈利能力有所提升,我们上调盈利预测,预计 2021-2023年公司归母净利润为 5.61亿元、 7.83亿元、11.95亿元(前值分别为 5.32亿元、 7.59亿元、 11.90亿元)。公司作为 HJT 整线设备龙头,将充分享受 HJT 行业爆发红利,我们维持“推荐”评级。 风险提示: 1)行业景气度下滑风险:若光伏行业景气度下滑,将影响设备企业订单增长。 2)验收周期风险:公司存货规模较大,验收周期不确定性可能导致公司业绩波动。 3)新技术研发不及预期风险:若公司 HJT 整线设备研发不及预期,将导致 HJT 设备新增订单不及预期。 4)现金回款风险:截至 21年 6月底,公司应收账款达 6.41亿元,若客户遭遇财务恶化,将给公司带来坏账风险。
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事件:公司发布公告,2020年7月5日至2021年7月4日期间,公司子公司迈为自动化与通威系五家公司签署了多份日常经营销售合同,合同累计金额11.86亿元(含税,下同),其中2020年度6.93亿,2021年新签4.93亿,合计占公司2020年度经审计主营业务收入的51.88%。 合同标的为太阳能电池生产设备及改造,HJT订单或占2亿元以上。该合同为太阳能电池生产设备及改造项目,合同签订方涉及通威成都、安徽、眉山、金堂四大电池生产基地。此前迈为曾中标通威金堂2亿+元的1GW异质结项目以及通威合肥200MW的HJT中试线改造项目,据此我们判断在11.86亿元合同中,HJT相关订单大概2亿元以上, PERC订单9亿元以上。 Perc丝网印刷设备仍为公司收入主要来源。2021年上半年由于下游电池片厂商产能快速扩张,公司拳头产品丝网印刷设备订单增长迅速,带动营收及利润持续提升,中报预计实现净利润2.3-2.7亿元,同比增长约21.52%-42.65%;预计实现扣非净利润2.21-2.63亿元,同比增长约52.68%~81.70%。得益于公司优秀的产品性能,公司在丝网印刷产品上一直保持业内领先地位,全球市占率保持在70%左右。 HJT产业进程加快,公司作为HJT整线设备先驱将明显受益。近日,金刚玻璃公告将投建1.2GW大尺寸半片超高效异质结电池片及组件项目;通威去年招标的异质结产线也将在下半年投入运营;明阳智能也于5月公告将投资5GW HJT电池和组件项目。公司目前已基本完成HJT全工序核心设备的布局,是国内为数不多的具备HJT的整线设备提供能力的厂商。在HJT产业化进程明显加快的背景下,公司作为HJT整线设备商将明显受益。 投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润5.70亿元、8.00亿元和10.97亿元,对应EPS分别为5.53元、7.76元和10.64元,对应PE分别为75.56倍、53.85倍和39.27倍。由于HJT产业化进程超预期,公司在HJT整线设备的先驱性以及价值量延伸带来的高弹性,给予公司2022年57-62倍PE,对应合理估值区间为442.3-481.1元,维持“推荐”评级。 风险提示:HJT扩产不及预期;光伏产业政策不及预期;技术进步不及预期
迈为股份 机械行业 2021-07-07 434.99 -- -- 675.29 55.24%
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与通威累计签12亿订单,丝印龙头稳固;激光切割设备再突破、向平台型公司进军 1)据公司公告,2020年7月5日至2021年7月4日,迈为子公司与通威(包含:通威成都、通威安徽、通威眉山、通威金堂等)合计签订单达11.85亿元,占2020年营收比52%。 2)PERC设备:据通威年报,2021年通威电池片全年新增产能超27GW。基于此次公司与通威订单公告测算,我们判断公司在通威PERC丝印设备市占率达80-90%。 3)HJT设备:目前,公司HJT设备已与通威在合肥(200MW项目)、金堂(1GW项目)2地展开合作。我们判断,在本次11.85亿订单中,其中HJT设备订单占比约2亿元左右。 4)近日公司在DIC EXPO展上发布全新Mini LED晶圆激光改质切割设备,设备具加工精度好、加工效率高、划片效果优、故障率低等优势。此前,公司在3月SEMICON展会已发布全新半导体晶圆激光改质切割、晶圆激光开槽设备。公司依托印刷、激光、真空三大技术模块,未来将受益HJT设备、显示/半导体/光伏激光设备多业务接力放量,向技术平台型公司进军。 异质结设备:未来5年行业复合增速超80%;公司异质结设备在手订单居国内第一 1)行业市场空间:预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元,2020-2025年CAGR为80%。如净利率保持20%(80亿净利润),给予25倍PE,测算HJT设备行业合理总市值2000亿元!我们判断,行业龙头市占率有望超50%,未来有望超1000亿元市值。 2)异质结行业何时爆发?目前HJT与PERC电池在单W成本端差距约2毛/W左右,基于异质结电池在全生命周期发电量上的优势,差距如缩小至1毛/W即可产生性价比。我们预计,随着N型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材降本等方式,将使得异质结全产业链共同降本,预计最快2021年底至2022年上半年达到性价比水平,行业将迎扩产潮。 3)公司为光伏异质结(HJT)设备领先者,具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现HJT整线设备供应能力(设备价值量覆盖从PERC领域的25%上升至HJT领域的95%),下游与通威、安徽华晟、阿特斯等客户合作顺利。截至2020年12月,公司HJT在手订单达5.9亿元,位居国内上市公司中第一名。如能保持龙头地位,未来成长空间大。 4)近期,迈为HJT核心客户安徽华晟、通威合肥HJT项目在效率、良率端均有重大突破。代表着公司设备已步入成熟,下游HJT扩产有望提速。 盈利预测:看好公司在光伏行业未来大发展中战略地位、未来5年的高成长性 预计2021-2023年归母净利润为6/8.8/13亿元,同比增长52%/46%/48%,对应PE 为75/51/34倍。维持“买入”评级。 风险提示:异质结电池推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。
迈为股份 机械行业 2021-07-07 434.99 -- -- 675.29 55.24%
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事件: 2020年 7月 5日至 2021年 7月 4日期间,迈为股份子公司迈为自动化在连续十二个月内与通威股份实际控制的公司(包含:通威太阳能(成都)有限公司、通威太阳能(安徽)有限公司、通威太阳能(眉山)有限公司、通威太阳能(金堂)有限公司、通合新能源(金堂)有限公司)(以下简称“通威系”)签署了多份日常经营销售合同,合同累计金额 11.86亿元(含税)。 投资要点 与通威系累计签订 12亿订单, PERC 向 HJT 切换起点之年将保持业绩稳健增长迈为全资子公司迈为自动化过去一年与通威系合计签订 11.86亿元订单,占公司 2020年营收的 52%,我们判断包含 2亿元+HJT 相关订单,及 9亿元+PERC 订单。 其中 HJT 相关订单包括迈为在通威金堂 1GW 项目中标约 2亿元+和通威合肥 200MW HJT 中试线的改造。 半片工艺对 HJT 技术最适用,因为 HJT 更兼容大片化和半片化。半片工艺对电池片镀膜环节的载板要求和整片相同,在清洗环节,多一台清洗设备,但是半片对于自动化和丝印的要求更高,技术迭代迈为优势持续扩大。 通威合肥线效率&良率超预期,建议关注通威金堂 1GW 量产数据2021Q1通威(合肥) 200MW HJT 中试线批量生产的电池片以 24.3%的转换效率为主, 平均良率达 97.84%,单日最高良率达 98.44%,该良率已接近 PERC(整体良率在 97-98%),远高于 TOPCON(整体良率在 93%-95%)。 通威合肥线的效率&良率超预期也意味着核心设备商迈为股份的 HJT 设备能力得到验证。 通威成都 1GW 产线将于 2021年 6-7月投产,迈为、钧石、理想三家设备企业首次同台竞技,建议关注届时公布的量产数据。 HJT 整线设备龙头底层原理理解深刻,全力推进异质结产业化 (1)迈为实验室对工艺底层原理有深刻理解,工艺研发不逊色于业内代表性光伏电池厂:迈为研制的 HJT 电池片,其全面积(大尺寸 M6,274.3cm2)光电转换效率达 25.05%。 (2)建立首个 HJT 工艺测试实验室,加速 HJT 产业生态化进程:目前该实验室已投入 2亿元以上,有 5台 PECVD 交叉验证,加速 HJT 技术改进进展。 新玩家不断加入, HJT 产业化进程加速我们判断 2021年为 HJT 前期的大规模爆发,并且主要依靠光伏行业的新进入者扩产。我们预计 2021年行业将有 10-15GW 扩产, 2022年行业将有 20-30GW 以上扩产, 2020-2022年 HJT 设备的市场空间约 310亿元。 借鉴光伏行业的技术替代规律,我们认为, 2022年, 新增市场超 80%或将选择 HJT 技术; 2023年起, HJT 电池片或全面替代 PERC 电池片。 盈利预测与投资评级: 公司作为具备先发优势的 HJT 整线设备龙头充分受益于 HJT 电池加速扩产,长期泛半导体领域布局打开广阔成长空间。我们维持公司 2021-2023年的净利润预测,分别为 5.60/9.09/12.46亿元,当前股价对应动态 PE 分别为 80/49/36倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新品研发不及预期, HJT 扩产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名