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迈为股份 机械行业 2022-05-18 330.00 -- -- 374.00 13.33% -- 374.00 13.33% -- 详细
事件 : 根据公司 2022年 5月 13日微信公众号,国家能源局公示了《2021年度能源领域首台(套)重大技术装备(项目)名单》,迈为股份的“HJT2.0异质结电池 PECVD量产设备”是 2021年唯一进入此名单的光伏设备。 投资要点 唯一进入名单的光伏设备,迈为股份技术领先性获充分认可: 为持续推进能源领域首台(套)重大技术装备示范应用,加快能源重大技术装备创新,切实保障关键技术装备产业链供应链安全,国家能源局进行了 2021年度能源领域首台(套)重大技术装备申报及评定工作,并于 2022年 5月 13日公布了入选名单, 迈为股份“HJT2.0异质结电池 PECVD 量产设备”成为 2021年唯一进入此名单的光伏设备,充分认可了迈为股份设备在光伏 HJT 领域的技术领先性, 公司丝网印刷整线设备、 HJTPECVD 设备多次获得技术奖项。 PECVD 为电池片环节核心设备,价值量占比约50%, 迈为股份自主研发了多腔体准动态镀膜技术,具备大产能+低成本的光伏思维,实现核心设备 PECVD 的高效率+低成本,目前 MV-LH06设备产能 G12半片为14400片/小时, M10半片为 18000片/小时。 同时迈为股份设备的小腔体&多腔室设计更适合微晶这一关键提效技术, 目前具备 HJT 微晶技术路线&核心设备 PECVD量产交付能力的设备公司为迈为股份和理想万里晖等,华晟二期 2GW 项目即使用了迈为股份微晶设备, 2022年 4月 30日华晟二期 2GW 高效微晶异质结项目首批210电池片顺利出片,最高转化效率达 24.68%,相比一期非晶异质结首片 23.4%,各项性能均有大幅提升,随着工艺调试的深入,有望达到 25%的量产平均效率。 有望受益于国家能源局招标优惠政策, HJT 规模扩产下迈为股份作为龙头具备高订单弹性: 根据国家能源局公告,名单内的设备公司和相应依托工程能够享受招标优惠政策: 能源领域首台(套)重大技术装备招投标,经报行业主管部门批准,可采用单一来源采购、竞争性谈判等方式以保障示范任务落实。 迈为股份有望受益于上述招标的优惠政策,在 HJT 行业加速降本增效、规模扩产的情况下,迈为股份作为 HJT 整线设备龙头具备高订单弹性。我们认为 2022年 HJT 降本增效将加速推进,维持 2022年全行业扩产 20-30GW 扩产预期不变, 2023年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产,迈为股份作为 HJT 整线设备龙头订单弹性最大。 HJT 降本增效加速推进,年内电池片生产成本曲线将显著下降: 我们认为 2022年是 HJT 降本增效加速推进的一年,预计 2022年 HJT 电池片的生产成本与 PERC 打平。 (1)银浆: 降银耗助力 HJT 电池成本迅速下降,预计低温银包铜技术年内量产,国产银包铜浆料大放异彩。 (2)硅片: 薄片化&N 型硅片成本下降有望成为未来 HJT 降本的主要方向。 (3)靶材: AZO 靶材助力 HJT 降本,铟储量充足不会制约行业发展。 (4)微晶提效: 微晶设备已成熟,零部件国产化&效率提升正当时。 盈利预测与投资评级: 公司为具备先发优势 HJT 整线设备龙头受益于 HJT 电池加速扩产,长期泛半导体领域布局打开成长空间。我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 9.19/13.99/21.69亿元,对应当前股价 PE 为 62/41/26倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 新品研发不及预期, HJT 设备扩产不及预期。
迈为股份 机械行业 2022-04-19 300.00 -- -- 359.00 19.67%
374.00 24.67% -- 详细
事件2022年4月15日,印度信实工业(Reliance Industries Limited)向迈为股份全资子公司新加坡迈为签发LOC,信实工业拟向新加坡迈为采购异质结电池生产设备整线8条,产能为600MW/条,共4.8GW,其采购总额超过公司2021年度经审计营业收入的50%,未达到100%。 业绩简评信实工业为印度第一大上市公司,履约能力强。根据2021年《财富》杂志显示,信实工业位列世界500强第155位,2020财年营业收入629.12亿美元,利润66.19亿美元,资信良好。在异质结技术方面,信实工业于2021年10月以7.71亿美元收购REC 太阳能控股公司,根据公开信息,REC 已于2021年底购买迈为400MW异质结整线订单,此次4.8GW订单的落地,体现了REC 对于迈为的异质结整线设备可靠性、效率等各方面性能上的高度认可。在后续规划方面,REC 计划在 2023年达到 15GW 的 HJT 产能(印度10GW,新加坡 5GW),与迈为进一步展开合作的可能性极高。 HJT 整线设备龙头,技术实力遥遥领先:截至2022年4月,公司HJT 高线电池设备客户涵盖通威、华晟、阿特斯、金刚玻璃、REC 等,在2021年市场公开招标中中标份额超过70%,处于行业领先地位。其中在金刚玻璃1.2GW 产线中,迈为的三代线设备产能可达600MW,并在微晶技术导入初期就取得了量产平均效率24.3%的优异表现。在研发效率方面,迈为近期先后发布了导入电镀技术的26.07%,采用低铟低银技术的25.62% 两个异质结电池研发效率,研发实力突出。 年内降本增效路径清晰,异质结产业化有望加速:我们预计2022年异质结新增产能有望达到20-30GW,尽管异质结当前生产成本较高,但伴随着产业化配套持续完善,年内成本有望迅速降低。建议年内重点关注两方面进展:1)降本速度,建议关注年内银包铜浆料国产化、硅片减薄进展;2)增效方面:建议重点关注金刚玻璃1.2GW 产线后续带微晶效率参数披露情况。 盈利调整与投资建议根据我们对公司订单结构及HJT 产业化进程的最新判断,预测公司2022-2024E 净利润分别为9.00、12.65、18.62亿元,对应EPS 分别为5.20、7.31、10.76元,对应PE 分别为55、39、27倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单确认不及预期;下游订单需求不及预期;新业务开拓不及预期。
迈为股份 机械行业 2022-04-13 297.79 380.03 1.97% 351.08 17.90%
374.00 25.59% -- 详细
事件: 迈为股份官微公告,近期,经 ISFH 测试,迈为股份采用低铟含量的 TCO 工艺结合银包铜栅线,在全尺寸(M6, 274.5cm2)单晶硅异质结电池上获得了 25.62%的光电转换效率。 核心观点: 采用全新低铟、低银工艺显著降低 HJT 电池片耗材成本,若产业化进程顺利,则对 HJT 尽早成为下一代主流电池片技术产生重大贡献。 迈为股份积极推动 HJT 全产业链生态建设,除在整线设备性能方面持续提升,此次 AZO 替代背光面 ITO 及银包铜技术在实验室的应用,更是在材料端相配合的积极改进。迈为股份对于 HJT 底层技术的全方位理解,在未来的市场竞争中,其定位不仅是设备供应商,更是成套工艺解决方案提供商。 在深度参与产业链生态建设的过程中,迈为贴近制造做研发,其竞争优势愈发巩固。 低铟和低银两项工艺显著降低制造成本, HJT 电池有望凭此同 PERC实现非硅成本基本持平。 公司官微提到, 低铟含量解决方案使得铟单片用量较原有基础降低了 50%,叠加设备降铟方案,合计可降低 70%; 银包铜栅线的应用则降低银耗量 55%。 根据 Solarzoom 的测算, 截至2020年 8月, HJT 和 PERC 电池的单 w 非硅成本分别是 0.42、 0.25元/w。 根据王文静主任《HJT 电池技术发展现状及成本分析》中对 HJT电池非硅成本的拆分,银浆、靶材、气体、化学品、网版占比分别为59%、 14%、 10%、 10%、 7%。由此我们推算,铟用量降低 70%对应降低靶材成本 0.041元/w(0.42*14%*70%),银耗量降低 55%对应降低银浆成本 0.136元/w(0.42*59%*55%),合计降低非硅成本约 0.177元/w。 因此, 测算得知, 低铟&低银工艺的应用可将 HJT 电池非硅成本由 0.42元/w 降至 0.24元/w,实现对 PERC 非硅成本的相对优势。 投资建议: 我们预计公司 2022年-2024年的收入规模分别为 43.2、62.0、 89.0亿元,同比增速分别为 39.4%、 43.7%、 43.5%,净利润分别为 8.56、 12.58、 17.92亿元,同比增速分别为 33.2%、 46.9%、42.4%,对应 PE 分别为 60、 41、 29倍;维持“买入-A” 的投资评级,6个月目标价为 610元,相当于 2024年的 37倍动态市盈率。 风险提示: 下游新增装机不及预期; HJT 商业化进展不及预期; 设备行业竞争加剧。
迈为股份 机械行业 2022-04-12 313.67 -- -- 349.99 11.58%
374.00 19.23% -- 详细
事件1:2022年4月9日晚,在金刚电池技术团队和迈为金刚项目技术团队的共同努力下,金刚HJT电池产线微晶首秀转换效率突破24.5%。 件事件2:近期,迈为股份联合封装胶膜制造商赛伍技术,成功开发了使用转光胶膜的新型高效HJT组件,将组件功率提升了5W以上。 晶单面微晶PECVD获得重大突破,期待后续单面微晶数据冲击25%。璃金刚玻璃HJT于电池产线是世界首条具备量产微晶工艺的产线,基于210半片工艺,采用迈为600MW产能的3.0设备,输出功率目标为710W。2022年3月12日金刚210HJT电池全线贯通,实现流片;3月28日金刚玻璃发布第一轮非晶工艺基础参数的优化数据,全新产品金刚昊阳210HJT电池片最高转换效率已实现24.28%,确保可以实现4月份首批预约客户订单的如期交付。4月月9日晚,金刚在前期非晶晶基础上增加迈为的微晶CVD了腔体,电池最高转换效率突破了24.5%,均值接近24.3%。充分体现了迈为首条量产化微晶产线在转换效率提升上的巨大的潜力。后后指续双方目标将剑指HJT量产转化效率均值25%的目标。 晶微晶PECVD为为HJT短期降本增效重要节点。据迈为披露,2022年行业HJT扩产规模有望达20-30GW,较2021年8.1GW同比大幅增长。与与HJT扩产规模相注比,市场更加关注HJT平价进度,如果HJT年内实现与PERC成本平价,则2023商年行业有望迎来头部厂商HJT的大规模扩产。目前包括SMBB、大产能设备等降本节点已经实现,我们预计2022年HJT平价节点主要包括微晶PECVD量产、银浆国产化、半棒薄片、银包铜国产化等,其中晶正表面微晶PECVD量产数据有望达达25%左右,输出功率达490W左右(基于M672片),叠加背表面微晶后(双到面微晶),效率有望达到25.5%。2021年金刚玻璃及华晟新能源HJT扩产均采用了微晶PECVD,其中金刚玻璃微晶首秀数据已出,华晟数据后续也将发布。 升联合赛伍技术采用转光胶膜提升HJT组件功率5W+,强化迈为HJT生态构建。 身迈为股份除提高自身HJT设备性能以外,在设备之外不断引领HJT银浆、硅料、为靶材等环节降本,构建迈为HJT生态,提速HJT平价进程。HJT产品超高的光电转换效率很大程度源于本征非晶硅对于晶体硅优异的表面钝化能力,但由于TCO膜层和非晶硅膜层会吸收紫外线,使得其电池的电流比普通电池低。迈为携手赛伍技术等企业,于通过转光胶膜,把对于HJT电池而言,光子响应较低的紫外于光转化成响应更高的蓝光或红光,对于60片规格的M6HJT组件,功率可增加5W以上。实验数据表明,转光材料在HJT产品中具有很高的应用前景,迈为倡议后续转光材料在以下两点进行优化:1、优化转光材料以及转光材料在封装膜中的分散工艺,使得转光膜组件功率较高透膜提升1%以上,在组件端获得10W的相对增益;2、优化转光膜的耐候性能,保证转光膜材料组件通过3倍IEC测试,并且在加速测试中,保证转光材料本身的有效性。 盈利预测:预计2022-2024年公司归母净利润8.9/14.4/20.4亿元,对应PE62/38/27倍,维持“增持”评级。 风险提示:光伏技术迭代不及预期,新技术研发不及预期,市场竞争加剧风险。
迈为股份 机械行业 2022-03-14 333.30 -- -- 592.68 10.78%
374.00 12.21% -- 详细
业绩偏预告上限,规模效应下利润增速高于收入增速2021年公司实现营业收入 31亿元,同比+35%;归母净利润为 6.4亿元,同比+63%,偏业绩预告区间 5.8-6.8亿元上限,超我们预期;扣非归母净利润为 6亿元,同比+76%。 Q4单季度来看,实现营收 9.1亿元,同比+36%; 归母净利润 1.9亿元,同比+56%,规模效应下利润增速高于收入增速。 盈利能力稳定上升,持续加大研发投入2021年公司综合毛利率为 38.3%,同比+4.3pct,主要系公司持续进行研发降本,对原材料及零部件进行国产替代,并且随着采购规模上升,议价能力增加,使得公司产品在保持价格基本不变的情况下,毛利率有所增长; 销售净利率为 20.3%,同比+3.3pct。 Q4单季的综合毛利率为 38.1%,同比+5.5pct; 销售净利率为 20%,同比+1.5pct。 2021年公司期间费用率为 19.2%,同比+1.9pct,其中销售费用率为 6.4%,同比+1.4pct;管理费用率(含研发)为 13.7%,同比+2.1pct, 2021年公司研发投入为 3.3亿元,同比+100%,研发投入占营业收入比例为 10.7%,同比+3.5pct,截至 2021年末公司研发人员 899人,同比+131%,占员工总数的 33%,公司持续加大研发投入,不断开发面向 HJT 领域、半导体领域、 OLED 领域新产品;财务费用率为-0.9%,同比-1.5pct。 合同负债&存货高增,业绩增长确定性强截至 2021年末,公司合同负债为 24.1亿元,同比+50%,表明公司在手订单充足;存货为 28.1亿元,同比+34%,主要系发出商品较多为 19.1亿元,占存货比例达 68%,但公司存货周转速度较快, 2021年周转天数为 462天,同比减少 35天。经营活动净现金流来看, 2020Q4以来公司经营活动净现金流持续为正,2021年公司经营活动产生的现金流量净额为 6.6亿元,同比增长 75%,主要得益于公司营收高增同时客户支付的预付款增多。 HJT 新增产能高增, 2022年 HJT 降本增效加速进行我们预计 2022年 HJT 新增产能约 20-30GW, 2023年新增产能进入非线性高增长,若假设龙一设备商迈为股份市占率 70%+(2021年为 72%),即迈为股份 2022年约 20GW HJT 订单,即光伏主业可达 80亿元订单规模。 2022年 HJT 降本增效加速,包括“量产效率达 25%的微晶技术+SMBB+银包铜+国产银浆+硅片薄片化”等技术纷纷导入量产。我们预计 2022年底实现与 PERC 的每 W 制造成本打平, 2023年行业内新旧玩家均将开启HJT 大规模扩产,中性假设下 2023年行业扩产可达 50GW 以上。 盈利预测与投资评级: 公司作为具备先发优势的 HJT 整线设备龙头充分受益于 HJT 电池加速扩产,长期泛半导体领域布局打开广阔成长空间。我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 9.19/13.99/21.69亿元,当前股价对应动态 PE 分别为 64/42/27倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新品研发不及市场预期, HJT 设备扩产不及市场预期。
迈为股份 机械行业 2022-01-24 322.77 -- -- 548.00 5.77%
369.24 14.40%
详细
事件:公司发布业绩预增公告,预计21年归母净利润为5.8亿元-6.8亿元,同比+47.1%-72.4%;扣非归母净利润5.4亿元-6.4亿元,同比+59.5%-89.1%。 大尺寸丝网印刷贡献主要利润,丝印龙头PERC 时代完美收官。2021年PERC丝网印刷仍占公司收入主要部分,2020年下半年到2021年上半年,受光伏电池大尺寸设备更新影响,公司新签订单充裕,同时大尺寸丝网印刷新品毛利率较高,推动公司2021年收入、业绩快速放量。公司PERC 丝网印刷设备市占率约70%,在PERC 时代交出完美答卷。随着PERC 电池转化效率接近理论极限,后续TOPCon、HJT 等新技术接力,在电极制备新技术放量前,预计公司丝印设备订单仍将继续释放,同时公司也在积极跟进电极制备新技术,配合光伏行业降本增效。 从PERC 丝印龙头走向HJT 整线龙头,HJT 整线订单助公司在手订单增长。根据订单到收入转化周期,我们预计2019年公司交付的通威合肥250MW HJT 产线,以及2020年交付的华晟400MW HJT 产线均在2021年确认收入,按照早期4.5亿/GW 投资额测算,预计2021年公司收入结构中约3亿元属于HJT 业务。 我们预计2021年行业HJT 招标规模近10GW,公司市占率约70%,以上订单大部分将在2022年及之后确认。从21年三季报可看出,公司21Q3末合同负债22.0亿元,较中报有所提升,彰显了公司在手订单充裕,HJT 新单逐步放量,弥补2021下半年PERC 扩产收缩对订单带来的不利影响,保障业绩持续高速释放。 收获半导体封装、面板等龙头客户激光设备订单,关注泛半导体领域国产替代。 依托图形印刷、真空、激光等平台化技术,公司与长电科技、三安光电就半导体晶圆激光开槽设备先后签订了供货协议,并与其他五家企业签订试用订单。除激光开槽设备以外,公司半导体晶圆激光改质切割设备也已研发完成,将进行产品验证。面板方面,据国际招标网,公司自2021年10月以来,共中标京东方4项订单,包括2台弯折切割机(1台绵阳、1台重庆),1台激光打孔机(京东方重庆)、1项薄膜切割机设备改造(成都京东方)。半导体封装设备及面板Array,Cel端设备替代空间广阔,有望成为HJT 之后,另一推动公司长期订单释放的增长点。 盈利预测与投资建议:因年报尚未发布,仅考虑定增对22年业绩的部分影响,暂不上调盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润5.6/8.7/11.9亿元,对应PE104/67/49x,维持“增持”评级。 风险提示:光伏技术迭代不及预期,新技术研发不及预期,市场竞争加剧风险。
王华君 1 4
迈为股份 机械行业 2022-01-21 323.45 -- -- 543.00 4.59%
369.24 14.16%
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公告2021年业绩预告:同比增长47%-72%、毛利率提升;平台化布局前景可期 1)2021年业绩:归母净利润预计为5.8至6.8亿元,同比增长47%-72%,受益丝印设备销量+毛利率同比提升。扣非后归母净利润预计为5.4亿元至6.4亿元,同比增长60%-89%。 2)2021年Q4业绩:归母净利润预计为1.24-2.24亿元,同比增长3%-87%,环比Q3变化-39%至10%。扣非净利润预计为1.18-2.18亿元,同比增长2%至88%,环比Q3 -36%-18%。 3)HJT设备订单:截止2021年9月,公司HJT设备在手订单达18亿(据公司公告)。 短期:受益于光伏行业“大尺寸”技术变革,丝网印刷设备迎更新迭代。公司为丝印设备70%市占率龙头,为公司2021-2022年业绩增长提供保障。 中长期:公司为异质结(HJT)设备领先者,具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现HJT整线设备供应能力(从PERC设备25%上升至HJT设备95%)。公司已推出第三代600MW产能异质结设备,下游与通威、安徽华晟、阿特斯、金刚玻璃、爱康、REC等客户合作顺利,已获GW级订单。同时,公司平台化布局,向半导体、OLED激光切割领域布局,为国产替代领军者。 HJT设备:未来5年行业复合增速超80%;公司28亿HJT定增发行完成、期待再突破 1)HJT设备行业市场空间:预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元,2020-2025年CAGR为80%。如净利率保持20%(80亿净利润),给予25倍PE,测算HJT设备行业合理总市值2000亿元!我们判断,行业龙头市占率有望超50%,未来有望超1000亿元市值。 2)公司28亿定增已顺利完成,用于年产PECVD、PVD及自动化设备各40套项目。发行价格645元/股。其中,下游HJT电池重要厂商明阳智能获配定增1亿元、并追加锁定期至12个月。明阳智能此前宣布计划总投资30亿元,未来5年扩5GW HJT电池+组件,项目预计分3期进行。 激光设备:获半导体晶圆激光开槽设备订单;OLED激光设备获大客户京东方认可 1)半导体领域:公司半导体晶圆激光开槽设备已获长电科技(国内首家)、三安光电订单,并与其他五家企业签订试用订单。半导体晶圆激光改质切割设备已研发完成、产品验证中。 2)面板领域:公司柔性屏弯折激光切割设备已获京东方第6代AMOLED生产线项目两套订单,为全球知名的手机品牌制造高端显示屏。公司为国内首家成功研制该款设备的企业。 盈利预测:看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来5年的高成长性 预计2021-2023年归母净利润为6/8.8/13亿元,同比增长52%/46%/48%,对应PE为93/64/43倍。维持“买入”评级。 风险提示:异质结电池推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。
迈为股份 机械行业 2022-01-19 339.63 -- -- 543.00 -0.40%
369.24 8.72%
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事件概述 公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润为5.80亿元到6.80亿元,同比增长47.05%-72.40%。实现扣非归母净利润为5.40亿元到6.40亿元,同比增长59.54%-89.08%。公司业绩整体符合我们预期。 分析判断:HJT降本增效路线清晰,公司HJT设备优势显著。受益于“微晶技术+SMBB+银包铜+国产银浆+硅片薄片化”等技术逐步导入,HJT电池产业化进程有望加速。我们预计22年HJT电池扩产规模规模约20-30GW,23年达到70GW。目前公司联合SunDrive在全尺寸单晶HJT电池上的光电转换效率达到25.54%,创造了新的世界纪录,处于行业领先水平;推出全开口太阳能电池钢板印刷技术,对于银浆耗量的降低和异质结电池成本的降低有着重要作用。此外,公司与REC集团签订400MWHJT异质结电池整线设备订单,公司的异质结整线设备首次走出国门,产品比肩海外设备。我们认为,公司有望凭借其整线优势,占据较高份额。 OLED激光设备获大客户认可,半导体设备稳扎稳打向前推进。公司依托所掌握的高速高精度控制技术、高精度定位技术等技术优势和客户基础,同时凭借多年的研发技术积累,成功研制出OLED面板激光设备和半导体晶圆激光开槽设备。1)OLED面板激光设备:公司将为京东方的第6代AMOLED生产线项目供应两套自主研制的OLED柔性屏弯折激光切割设备,成为国内首家成功研制该款设备的企业。2)半导体晶圆激光开槽设备:公司半导体晶圆激光开槽设备应用于封装阶段。目前公司已与长电科技、三安光电就半导体晶圆激光开槽设备先后签订了供货协议,并与其他五家企业签订了试用订单。目前,公司自主研发的激光开槽设备已交付长电科技。 投资建议:维持前序业绩预测不变,我们预计2021-2023年实现营收分别为33.06/42.22/57.51亿元,同比增长44.7%/27.7%/36.2%,实现归母净利润6.10/8.62/12.47亿元,同比增长54.8%/41.2%/44.7%,对应EPS分别为5.65/7.98/11.55元,对应2022年1月14日543.91元/股收盘价,PE分别为96/68/47倍。维持“增持”评级。 风险提示:技术进步不及预期、下游行业景气度不及预期。
迈为股份 机械行业 2022-01-18 331.78 -- -- 553.96 4.02%
369.24 11.29%
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公司发布2021长年业绩预告,预计全年业绩增长47%-72%。公司丝网印刷设备保持龙头地位,HJT设备进展积极,订单大幅增长;维持买入评级。 支撑评级的要点2021年盈利预计增长47%-72%符合预期:公司发布2021年业绩预告,预计全年盈利5.80-6.80亿元,同比增长47.05%-72.40%,其中非经常性损益(主要为公司收到的政府补助资金)对公司净利润的影响金额约为4,000万元左右。公司2021年度预告业绩符合预期。 PERC电池扩产兑现,公司毛利率提升:受益于前期单晶PERC电池片产能扩张,2021年公司主营产品太阳能电池丝网印刷设备销量稳步上升,同时公司整体销售毛利率同比有所增长,共同推动公司业绩较快增长。 HJT设备进展积极,整线设备加速验证:公司积极推进HJT高效电池产业化,在原有丝网印刷设备的基础上完善改进了HJT丝网印刷设备,通过自主研发陆续突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO膜沉积所需的PECVD设备和PVD设备,并通过参股子公司吸收引进日本YAC的制绒清洗技术,具备了行业领先的HJT设备整线供应能力。2021年公司中标金刚玻璃、安徽华晟、通威金堂项目等多个HJT项目,亦收到来自REC的400MW整线设备订单。 订单增速亮眼,产能扩张提速:截止2021年9月底,公司HJT设备在手订单超过18亿元,相比于2021年年初体量大幅增长,预计2021年底在手订单量有进一步提升。公司2021年非公开发行股票事项已完成,募集资金总额28.12亿元,其中拟投资23.12亿元新建HJT电池设备制造基地,项目建成达产后可实现年产PECVD、PVD及自动化设备各40套。 估值在当前股本下,我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至5.77/7.94/11.15元(原预测摊薄每股收益为5.36/7.45/10.19元),对应市盈率94.3/68.5/48.8倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险新产品研发不达预期;新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;下游扩产需求低于预期;设备价格竞争超预期;新技术路线替代进度不达预期。
迈为股份 机械行业 2022-01-18 331.78 -- -- 553.96 4.02%
369.24 11.29%
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业绩预告超市场预期,符合我们预期 Wind一致预期迈为股份2021年归母净利润为6亿元,公司业绩预告预计2021年归母净利润5.8-6.8亿元,同比+47.1%-72.4%,业绩预告中位数为6.3亿元,超市场预期,符合我们预期;扣非归母净利润为5.4-6.4亿元,同比+59.5%-89.1%。Q4单季度实现归母净利润1.2-2.2亿元,同比+3%-87%,HJT整线设备龙头在PERC时代尾声仍实现业绩高增。 光伏设备贡献最大业绩弹性,2022年HJT降本增效加速进行 我们预计2022年HJT扩产由新玩家&PERC产能较少的老玩家推动,我们预计2022年HJT扩产20-30GW。我们预计迈为股份作为HJT整线设备龙头,2022年有望新接15-20GW HJT整线订单,市占率达70+%。2022年HJT降本增效加速,包括“量产效率达25%的微晶技术+SMBB+银包铜+国产银浆+硅片薄片化”导入量产。2022年底实现与PERC的每W制造成本打平,我们预计2023年行业内新旧玩家均将开启HJT大规模扩产,2023年行业扩产可达50GW以上。 半导体设备:迈为股份首获晶圆激光开槽设备订单,印证公司研发实力 晶圆切割设备基本被日本DISCO垄断,市场份额90%以上。迈为股份是国内第一家为长电科技等供应半导体晶圆激光开槽设备的制造商,晶圆激光改质切割设备也即将进行产品验证,半导体设备拓展顺利。2020年晶圆切割设备市场规模约为11亿美元,我们预计2021/2022年分别约为17/18亿美元,迈为股份有望充分受益于国产化进程。 OLED设备:突破大客户京东方,供货国内首台OLED弯折激光切割设备 面板环节设备分为Array,Cell,Module,三个环节,设备占比分别为70%:25%:5%,迈为股份主要布局的是Cell环节和Module环节的激光。 面板行业的激光设备,年对应市场空间为60亿元左右,若国产化率为30%,则对应空间为20亿元。以2021年12月迈为股份中标京东方的OLED柔性屏弯折激光切割(Bending Cut)设备为例,设备单价为3000万元/台。迈为股份中标对应的是京东方绵阳1台,京东方重庆1台,如果日后京东方的屏幕在客户端验证顺利,我们判断该设备的市场空间很大。 盈利预测与投资评级:公司作为具备先发优势的HJT 整线设备龙头充分受益于HJT电池加速扩产,长期泛半导体领域布局打开广阔成长空间。我们维持公司2021-2023年归母净利润为6.31/9.19/13.99亿元,当前股价对应动态PE 分别为93/64/42倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品研发不及市场预期,HJT 设备扩产不及市场预期。
迈为股份 机械行业 2022-01-17 331.78 -- -- 553.96 4.02%
369.24 11.29%
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事件1月16日,迈为股份发布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润5.8-6.8亿元,同比增长47.05%-72.4%,符合预期。 业绩简评业绩简评在手订单平滑过渡,丝印业务稳步增长::2021年公司净利润快速增长主要归功于公司丝网印刷业务稳步增长,公司多年来一直注重技术优化、与头部客户保持良好合作关系,因此在PERC扩产放慢的背景下仍能享受到高市占率所带来的技术红利。截至2021年Q3,公司合同负债约22亿元,在手订单充沛,且下半年部分异质结订单开始确认收入。随着公司异质结设备订单将持续放量,公司业绩有望维持高速增长。 捷报频传,异质结设备龙头地位稳固:下半年以来公司在国内连续中标金刚玻璃1.2GW、华晟二期2GW、爱康二期4.4GW等国内大型异质结项目,市占率超过80%。2021年11月底,REC向迈为订购400MW整线设备,实现国产HJT整线设备首次出口,同时REC计划到2023年实现15GW异质结产能,不排除与迈为进一步加深合作的可能性。根据我们预测,2021-2023年HJT市场空间有望分别达到33/86/102亿元,公司作为异质结整线设备龙头有望持续收益。 三代线降本参数值得关注,或加速异质结技术:渗透:2021年底,公司向金刚玻璃交付600MW异质结整线设备,目前正等待调试。金刚玻璃产线核心设备使用迈为3.0全新产品,同时导入退火吸杂、MBB、210大尺寸、前置半片、薄片化、微晶硅等新型工艺,是低成本智能化量产HJT项目,后续参数披露值得重点关注。 稳步进军半导体设备,后续订单可期:公司在激光技术领域研发团队实力雄厚,并于2021年底先后实现了半导体晶圆激光开槽设备、OLED柔性屏弯折激光切割设备的订单突破,公司在泛半导体领域的布局有望为公司打开新的成长空间。 盈利调整与投资建议投资建议根据我们对公司订单结构及HJT产业化进程的最新判断,上调公司2021-2023E净利润预测分别至6.4(+15%)、8.4(+14%)、11.8(+32%)亿元,对应EPS分别为6.22、8. 13、11.41元,当前股价对应PE分别为92、70、50倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单确认不及预期;下游订单需求不及预期;新业务开拓不及预期。
迈为股份 机械行业 2022-01-05 644.00 -- -- 598.00 -7.14%
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事件:近期,迈为股份推出关于太阳能电池丝网印刷的创新技术——全开口太阳能电池钢板印刷技术。作为电池金属化的关键材料,银浆的成本占异质结电池成本的比重非常高,而钢板印刷技术的突破对于银浆耗量的降低有着重要作用。 点评:1、全开口钢板印刷设备优势:1)工艺优势:a.栅线的宽高比达50%以上,26微米宽,13-14微米高;b.未来,钢板开口可以进一步降低,线宽控制到20微米;c.兼容210mm硅片尺寸,栅线数量可比丝网印刷增加一倍,推动HJT电池效率进一步提高;2)成本优势:a.由于栅线印刷区域为全开口结构,印刷高度均匀,在制造相同效率电池的情况下,净节省20%左右的银浆;b.总体成本与现有网版成本接近,不产生额外的材料成本;c.改造成本较低,仅需在现有印刷设备上进行小规模改造即可实现。 2、迈为此次推出的全开口钢板印刷技术,是对传统丝网印刷技术的革新,将进一步降低高效异质结太阳能电池的制造成本。 当前异质结电池成本相较于其他电池仍然偏高,我们计算在166尺寸上,以目前的银浆实际用量和价格来看,异质结比perc银浆成本单W高出1.25毛左右,如果顺利导入全开口钢板技术有望降低0.26毛左右,如果栅线进一步降低有望进一步压缩银浆成本,从而带动异质结更快放量。 3、电池表面金属化这条路线上,目前呈现数个技术同时发展的状态,我们认为共同带来异质结更快的放量。 盈利预测:我们预计公司21-23年归母净利润分别为6.18/8.13/11.28亿,对应PE分别为112/85/62X,维持买入评级。 风险提示:产品价格受原材料价格波动影响;异质结降本增效不及预期;异质结发展不及预期等
迈为股份 机械行业 2021-12-30 636.98 -- -- 653.88 2.65%
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事件:迈为股份微信公众号2021年12月17日公布,迈为股份中标京东方的第6代AMOLED生产线项目,将供应两套自主研制的OLED柔性屏弯折激光切割(BedigCut)设备,分别用于京东方绵阳工厂及重庆工厂智能手机柔性AMOLED面板生产线,为全球知名手机品牌制造高端显示屏。 投资要点面板设备的核心制程环节,长期日韩垄断,迈为股份从从2017年开始突破,目前已经进军国内面板厂龙头京东方面板环节设备分为Array、Cell、Module三个环节,设备占比分别为70%、25%、5%,国内设备商主要卡位的还是最后端的Module环节,多以贴合设备、绑定设备、自动化组装设备为主。迈为股份主要是Cell环节和Module环节的激光布局。在前段Cell制程中,激光剥离设备是分离玻璃基板和柔性OLED器件的关键装备,激光切割设备可以将Cell切割成指定尺寸与数量并排出,激光修复设备可以修复Cell段的点缺陷,使不良品变成合格品;在后段Module制程中,激光异形切割设备用于切割外围棱角及异形部分。迈为股份已经形成了OLED激光设备多层次的研发布局。公司2017年9月进军OLED行业,自主开发了柔性屏激光切割设备、柔性屏激光异形切割设备、Cell激光修复设备等核心制程设备。 此次中标国内面板厂龙头京东方新增产线,为全球知名的手机品牌制造高端显示屏迈为股份的此款弯折激光切割设备主要用于柔性OLED面板屏体弯折区支撑膜的切割、剥离及固化工艺,以高效、经济的工艺制程减小了弯折半径、实现了更好的弯折效果,整套设备包含自动上下料单元、切割单元、剥离单元、固化单元、检测单元。 通过自主研发,公司研发团队采用了多项技术来提升此款设备的性能,主要优势包括:以面阵相机高速飞拍对位方式优化了节拍时间、以多剥离头同步剥离提升生产效率等。 目前京东方已通过苹果iPhoe产品线的资格审查,正式进入iPhoe13显示屏量产阶段,成为参与iPhoe新品供应的唯一国产面板厂商。此次京东方核心的Cell环节的难度很高的关键设备选择了国产厂家迈为股份设备,说明了国产设备技术实力已经获得突破和后续Cell环节的国产化有望继续提高。 激光技术是迈为股份三大平台型技术之一——印刷、真空、激光三大技术为依托,力争做中国的专用设备龙头迈为股份拥有3个技术平台——图形印刷技术、激光技术和真空技术,面向光伏、平板显示和半导体行业应用,即以设备来承载、实现工艺。根据我们的初步测算,面板行业的激光设备,年对应市场空间为60亿元左右,若国产化率为30%,则对应空间为18亿元。以此次中标的OLED柔性屏弯折激光切割(BedigCut)设备为例,设备单价为3000万元/台,加工一片生产一张69秒,一小时生产52张,每张上有95个小屏,如果对应手机屏的话就是52张。 95个=4940个。此次迈为股份中标2台设备,若日后京东方的屏幕在客户端验证顺利,该设备的市场空间很大。 盈利预测与投资评级:公司作为具备先发优势的HJT整线设备龙头充分受益于HJT电池加速扩产,长期泛半导体领域布局打开广阔成长空间,我们将公司2021-2023年的归母净利润预测由5.60/9.09/12.46亿元上调至6.31(上调13%)/9.19(上调1%)/13.99(上调12%)亿元,当前股价对应动态PE分别为107/74/48倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品研发不及市场预期,HJT设备扩产不及市场预期。
迈为股份 机械行业 2021-12-29 632.78 -- -- 653.88 3.33%
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全新技术推动全新技术推动HJT电池进一步降本。12月23日,迈为股份公众号披露将推出全新全开口太阳能电池钢板印刷技术,该技术有利于降低电池金属化中关键材料银浆的耗量。全开口钢板与传统网版存在材质、结构和工艺的不同,因此在材料强度和电性能上均较以往有所提升。其中全开口钢板的栅线更窄,数量可比丝网印刷增加一倍,可推动HJT电池效率的进一步提高。此外,在成本方面,全开口钢板可节省20%左右的浆料,且只需在原有印刷设备上进行小规模改造即可实现。公司推出的全新全开口太阳能电池钢板印刷技术是对传统丝网印刷技术的革新,将进一步降低HJT电池的制造成本。 HJT产业进程加快,公司作为整线设备核心供应商将明显受益。产业进程加快,公司作为整线设备核心供应商将明显受益。当前越来越多光伏厂家开始选择规划HJT太阳能电池生产线,其中包括金刚玻璃、安徽华晟、通威股份、阿特斯、爱康科技等。此外,HJT电池片的转换效率也频破纪录。在隆基10月22日公布M6尺寸HJT电池片转换效率为25.82%后,其在28日则以26.30%继续破世界纪录。一周两破纪录表明了HJT产业化进程的加快。而公司作为国内为数不多的具备HJT整线设备供应能力的厂商,将受益于HJT产业化浪潮的推进。 公司致力于为公司致力于为HJT电池片的降本提供助力。电池片的降本提供助力。除了此次公告的全开口钢板外,公司亦是通过自主研发的高精度串焊机来降低银浆消耗从而降低电池片成本。目前在异质结电池片中,占材料成本比重最大的是银浆。而公司为安徽华晟所提供的高精度串焊机就可通过提高主栅数量、降低栅线宽度来减少单片的银浆耗量,其可将电池片中银耗量从220mg/片降低到130mg/片,将节省40.9%的银浆消耗,从而降低异质结电池片的成本。 定增加码定增加码HJT设备,布局半导体封装市场。公司28亿元定增加码HJT设备已发行完成,下游HJT厂商明阳智能获配1亿元。3年建设期达产后可实现年产PECVD、PVD及自动化设备各40套。预计可实现收入60亿元和净利润8.8亿元。截至9月份,公司HJT设备在手订单达18亿。除光伏设备外,公司也在积极布局半导体封装市场,其半导体晶圆激光开槽设备已获长电科技、三安光电订单,并与其他五家企业签订试用订单。且公司交付给长电科技的设备也已实现了稳定可靠的量产。作为国内第一家为长电科技等企业供应半导体晶圆激光开槽设备的制造商,公司实现了该设备的国产化。 盈利预测与估值。盈利预测与估值。考虑到公司HJT设备在手订单饱满,且已基于激光技术布局半导体封装市场。预计2021-2023年公司归母净利润为5.92、8.49、11.96亿元,对应当前PE为114.8、80.0、56.8倍,维持“增持”评级。 风险提示:风险提示:行业需求不及预期;异质结进展不及预期。
王华君 1 4
迈为股份 机械行业 2021-12-17 721.03 -- -- 737.01 2.22%
737.01 2.22%
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28亿定增((HJT设备)发行完成,游下游HJT重要厂商明阳智能获配;期待再突破1)据公司公告,公司28亿定增已顺利完成,发行价格66545元/股,基于发行定价基准日(2021年11月30日)前20个交易日均价的94%。 2)主要参与机构包括:明阳智能、工银瑞信、泰康资产、博时基金、睿远基金、高盛、摩根士丹利、UBS等。其中,下游HHTJT电池重要厂商明阳智能获配定增11亿元。明阳智能此前宣布计划总投资30亿元,未来5年扩5GWHJT电池+组件,项目预计分3期进行。 3)28亿定增加码异质结(HJT)设备:达产后可实现年产PECVD、PVD及自动化设备各40套,实现年销售收入60亿、净利润8.9亿。在下游HJT扩产即将到来之际强化公司产能供给能力。 HJT设备:未来5年行业复合增速超80%;公司具“先发优势”+“整线供应能力”1)HHTJT设备行业市场空间:预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元,2020-2025年CAGR为80%。如净利率保持20%(80亿净利润),给予25倍PE,测算HJT设备行业合理总市值2000亿元!我们判断,行业龙头市占率有望超50%,未来有望超1000亿元市值。 22)公司为异质结(HJT)设备领先者,具“先发优势”++“整线供应能力”。已实现HJT整线设备供应能力(从PERC设备25%上升至HJT设备95%)。公司已推出第三代600MW产能异质结设备,下游与通威、安徽华晟、阿特斯、金刚玻璃、爱康、REC等客户合作顺利,已获GW级订单。 截止2021年年9月,公司THJT设备在手订单达18亿(据公司公告)。 半导体设备:获半导体晶圆激光开槽设备订单,公司为国产替代领军者1)订单:据公司官方公众号,公司半导体晶圆激光开槽设备已获长电科技、三安光电订单,并与其他五家企业签订试用订单。目前设备已交付长电科技,在客户端实现稳定可靠量产。 2)技术实力:公司为国内第一家为长电科技等企业供应半导体晶圆激光开槽设备的制造商,主要用于low-k晶圆开槽。此外公司半导体晶圆激光改质切割设备也已研发完成,将在近期进行产品验证,适用于MEMS等对particle敏感性高的产品。 3)市场空间:目前晶圆切割、减薄等设备主要被日本DISCO垄断,国内半导体封装中的激光开槽、切割2类设备细分市场合计超20亿元以上的市场空间。 盈利预测:看好公司在光伏、半导体来行业未来大发展中战略地位、未来5年的高成长性预计2021-2023年归母净利润为6/8.8/13亿元,同比增长52%/46%/48%,对应PE为125/85/58倍。维持“买入”评级。 风险提示:异质结电池推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名