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迈为股份 机械行业 2021-04-19 580.00 -- -- 589.90 1.71% -- 589.90 1.71% -- 详细
公司发布2020年年报,业绩符合预期;公司丝网印刷设备保持龙头地位,持续大力投入研发,HJT设备进展积极;维持买入评级。 支撑评级的要点2020年盈利同比增长59%符合预期:公司发布2020年年报,全年实现收入22.85亿元,同比增长58.96%,实现归属于上市公司股东的净利润3.94亿元,同比增长59.34%,扣非后盈利同比增长48.72%。公司业绩符合预告区间,符合我们和市场的预期。公司同时公告,拟向全体股东每10股派发红利15元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增8股。 丝印设备增速良好:近两年单晶PERC电池片产能快速扩张,是公司业绩较快增长的主要推动因素之一。2020年公司实现丝网印刷成套设备销量269条(折算到单线),同比增长35.86%,收入15.34亿元,同比增长29.84%,毛利率同比增加0.34个百分点至31.57%。单机产品收入同比大增225%至6.18亿元,毛利率下降9.24个百分点至33.63%。 经营现金流大幅转好:受益于应收票据托收较大幅度增加等因素,2020年公司经营现金流净流入3.75亿元,同比2019年净流出8,415万元有大幅转好,其中2020Q4单季净流入4.63亿元。 研发投入大幅增长,HJT设备进展积极:2020年公司研发投入1.66亿元,同比增长75.99%,占营业收入比例达到7.26%。公司积极研发HJT高效电池设备,在原有丝网印刷设备的基础上完善改进了HJT丝网印刷设备,通过自主研发陆续突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO膜沉积所需的PECVD设备和PVD设备,并通过参股子公司吸收引进日本YAC的制绒清洗技术,从而实现了HJT设备整线供应能力。根据公告,截止2021年1月底公司HJT设备在手订单5.88亿元,其中部分订单已发货。 估值在当前股本下,结合公司2020年年报、电池片产能扩张情况与新技术进展情况,我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至9.96/13.25/18.69元(原2021-2022年预测摊薄每股收益为9.54/12.41元),对应市盈率58.8/44.2/31.3倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险新产品研发不达预期;新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;下游扩产需求低于预期;设备价格竞争超预期;新技术路线替代进度不达预期。
迈为股份 机械行业 2021-04-15 584.55 -- -- 598.00 2.30% -- 598.00 2.30% -- 详细
事件:公司发布 2020年报,2020年公司实现营业收入 22.85亿元,同比增长 58.96%,实现归母净利润 3.94亿元,同比增长 59.34%;基本每股收益 7.58元,同比增长 59.24%;全年毛利率 34.02%,净利率 16.93%,与去年基本持平。根据公司 2020年度利润分配方案,公司向全体股东每 10股派发现金红利 15元,以资本公积金向全体股东每 10股转增 8股。 HJT 核心设备全球领先,国内 HJT 量产产业化进程加速,静待设备订单放量:公司对 HJT 整线设备布局具有前瞻性,较早投入相关项目研发,已实现 HJT 电池设备的整线供应能力,1)在原有丝网印刷设备的基础上完善改进了 HJT 丝网印刷设备;2)通过自主研发突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO 膜沉积所需的 PECVD 设备和 PVD 设备;3)参股子公司引进日本 YAC 制绒清洗技术。根据 2020年 12月 24号对深交所关注函的回复,公司已取得 HJT 电池设备订单 5.88亿元(含税),对应发出商品金额 2,531.64万元。2021年一季度以来国内 HJT 量产产业化进程加快,1)华晟新能源 500MW 异质结电池项目正式投产,平均转换效率达 23.8%,试产最高电池效率达 24.39%,产线多环节采用了迈为核心设备,下半年将启动 2GW 规模的 HJT 电池+组件扩产;2)爱康光电浙江湖州基地一期220MW 异质结电池项目宣布全面进入批量化、大规模生产阶段,最优批次平均转换效率达 24.2%,2021年总产能有望达 2GW。 新增丝网印刷产线共 100条,丝网设备龙头地位稳固:公司主要收入来源仍为丝网印刷成套设备,2020年公司丝网印刷成套设备销售量达 269条,同比增长 35.86%,实现收入 15.34亿元,同比增长 29.84%。公司“年产双头双轨、单头单轨太阳能电池丝网印刷线各 50条”的生产厂房已基本建设完毕并分阶段投入使用,已开始产生效益。当前公司主营产品的印刷产能可达到单轨 3400片/小时,双轨 6800片/小时,碎片率小于 0.1%,印刷精度±5微米,性价比优势突出,市占率领先。随着下游光伏电池片厂 商持续扩产,产品更新迭代和大尺寸产线对落后产能的替代,客户对公司丝网印刷设备需求有望持续扩大。 研发投入持续增长,HJT 研发投入突出,光伏激光设备、OLED 面板激光业务拓展有所突破:2020年度,公司研发投入 1.66亿元,同比增长75.99%,占营业收入 7.26%,保持较高的增长水平。公司持续引进国内外高端人才,当前公司研发人员 389人,研发团队不断壮大。根据 2020年12月 24号对深交所关注函的回复,截止 2020年 11月 30日,公司高效HJT 电池研发投入达 6,279.10万元,HJT 研发技术人员 200余人。依托公司在高速高精度控制的技术优势和良好客户基础,2020年公司在光伏激光设备和 OLED 面板激光设备取得了快速进展,光伏激光设备销量同比有较大幅度增长,首台 OLED 面板激光设备已获得客户正式验收。此外,公司拟出资 15亿元,利用土地 285亩投建迈为智能产业园项目,主要包括 OLED 面板设备项目、高效 HJT 太阳能电池设备项目及其相关配套的真空加工项目等。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为33.54/44.34/52.83亿元,同比增长 46.74%/32.20%/19.16%,归母净利润分别为 5.61/7.81/10.19亿元,同比增长 42.22%/39.21%/30.55%,对应 EPS为 9.79/13.63/17.80元,对应 PE 为 60X、43X、33X。泛半导体设备制造行业壁垒较高,公司光伏电池设备技术横向拓展能力出色,HJT 电池核心设备全球领先,丝网设备龙头地位稳固,首次覆盖,给予“买入”评级。
迈为股份 机械行业 2021-04-15 584.55 -- -- 598.00 2.30% -- 598.00 2.30% -- 详细
1) 公司业绩保持高增长趋势。公司2020年实现营业收入及归母净利润分别为22.85亿元(同比+58.96%)及3.94亿元(同比+59.34%),基本符合预期。从季度数据看,Q1-Q4营业收入及归母净利润同比增速分别为38.19%/62.69%/68.78%/61.35%,以及2.08%/106.16%/42.62%/87.65%,维持高增长态势。 2) 公司盈利能力稳定,经营性现金流净额明显向好。公司2020年综合毛利率为34.02%(+0.2pct),第四季度综合毛利率环比下降2.6pct,预计是交付的相对较低毛利率的单机产品规模提升所致,整体毛利率稳定。从现金流看,公司2020年经营性现金流净额达到3.75亿元(同比+4.59亿元),经营性现金流大幅好转说明公司经营质量提升。 3) 公司受益HJT 电池技术发展确定性强。随着HJT 电池技术成本下降,预计今年四季度 HJT 组件将会有较强竞争力,行业趋势明朗。公司坚定布局HJT 技术路线,其核心装备PECVD 设备是全世界唯一采用准动态连续镀膜技术,公司在此项技术上布局较多专利,并有较大的技术领先性。通过公司中标的安徽华晟及通威的HJT 电池项目运行情况看,公司HJT 单机及整线设备能力得到了市场验证。 4) 投资评级。根据我们的盈利预测,公司2021-2023年动态市盈率分别为60.6/41.6/30.1倍,估值处于历史相对高位。公司积极布局HJT 电池技术,单机和整线产品已经获得市场认可,将受益异质结电池产能扩张。同时,公司利用印刷、激光、真空三大技术平台,专注光伏、平板显示及芯片泛半导体领域,持续成长可期,我们维持“增持”评级。 5) 风险提示:产业政策及行业波动风险;下游客户经营风险;市场竞争风险;新技术产品拓展风险等。
迈为股份 机械行业 2021-04-14 591.27 -- -- 620.91 5.01% -- 620.91 5.01% -- 详细
事件概述公司20年实现营收22.85亿元,yoy58.96%;归母净利润3.94亿元,yoy59.34%;扣非后归母3.38亿元,yoy48.72%。营收利润均实现较高增速,盈利能力保持稳定:公司20年实现营收22.85亿元,同比增速达到58.96%;实现归母净利润3.94亿元,同比增速达59.34%,均实现高速增长。 公司综合毛利率34.02%,同比持平。在手订单充沛,现金流大幅好转:截至20年底,公司合同负债15.98亿元,按照客户平均30%的预付款比例大致测算,对应在手订单超50亿元。其中,根据公司12月24号回复深交所公告,截止12月24日,公司已有HJT电池设备在手订单5.88亿元。四季度公司现金流大幅好转,单Q4/全年经营活动现金流净额分别为4.63亿元/3.75亿元,同比大幅改善。此外,20年公司收到政府补贴计入当期损益6731万元,19年同期2339万元,扣非后20年归母净利润同比增速48.72%。持续研发投入,前瞻布局,目前已为全球领先HJT整线设备供应商:在光伏产业降本增效核心诉求驱动下,电池片技术迭代是确定性趋势。 2020年公司研发投入大幅增加至1.66亿元,同比增速高达75.99%,主要为研发人员增加及对HJT电池设备研发投入。截止2020年底,公司研发人员从2019年底266人增加至389人。公司前瞻布局,目前已经具备HJT电池片整线设备供应能力,1)在原有丝网印刷设备的基础上完善改进了HJT丝网印刷设备;2)通过自主研发突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO膜沉积所需的PECVD设备和PVD设备;3)通过参股子公司吸收引进日本YAC的制绒清洗技术。 HJT产业化进程超预期,看好迈为作为核心设备商受益空间:近期,国内HJT量产数据频出,产业化进程加快。1)安徽华晟公告公司宣城500MW异质结电池产线顺利投产,平均转换效率达到23.8%,最高效率达到24.39%。公司拟下半年启动2GW规模的HJT电池+组件扩产;2)爱康公告公司湖州长兴基地一期220MW产线进入量产,平均转化效率24.2%,公司计划2021年底湖州基地实现2GW产能(8条线)的投产计划。国内各企业HJT扩产规划频出。平价时代光伏装机扩产确定性,叠加电池片技术路径拐点,我们看好迈为股份作为核心设备商的受益确定性。投资建议预计公司2021-2023年收入分别为33.06、42.22、57.51亿元(前序预测22-23年营收为25. 13、31.42亿元,考虑到2020年行业大尺寸电池片扩产需求超预期、HJT产业化进程超预期,上调预测),对应每股收益9.47、13.31、19.70元(根据营收对应上调)。风险提示HJT扩产不及预期风险;光伏产业政策不及预期风险;宏观经济不及预期风险;技术进步不及预期风险。
王华君 1 2
迈为股份 机械行业 2021-04-14 591.27 -- -- 620.91 5.01% -- 620.91 5.01% -- 详细
2020年业绩同比增长 59%,贴近业绩预告上限;在手订单充沛;期待 HJT 设备再突破1)2020年业绩大增:实现营收? 23亿,同比+59%,归母净利润 3.9亿,同比+59%,贴近业绩预告上限;其中,Q4单季实现营收? 6.7亿元,同比+61%,归母净利润 1.2亿元,同比+88%。 2)盈利能力保持稳健:毛利率 34%、净利率 17%,与 2019年基本持平。受益于成本端持续优化,丝网印刷成套设备在平均单价下滑 4%的情况下,毛利率达 32%,同比+0.3pct。 3)研发投入大幅增加,加码 HJT 设备:20年研发费用达 1.7亿元(占比营收? 7.3%),同比大幅增长 77%,主要因对 HJT 设备研发投入大幅增加、研发人员增多(389人、同比+46%)所致。 4)在手订单充沛,已取得 HJT 整线订单:截止 2020年底,公司合同负债 16亿元,假设以“3331”订单确认节奏,对应在手订单超 50亿元。公司已取得 HJT 整线订单,截止 2020年 12月,公司HJT 电池设备在手订单达 5.9亿。 5)近期,迈为 HJT 核心客户安徽华晟、通威合肥 HJT 项目在效率、良率端均有重大突破。 2021年为大尺寸设备更新迭代潮,叠加 HJT 的起量,预计 2021年公司业绩将继续保持高增长。 异质结设备:未来 5年行业复合增速超 80%;公司异质结设备在手订单居国内第一1)行业市场空间:预计 2025年 HJT 设备市场空间有望超 400亿元,2020-2025年 CAGR 为 80%。 如净利率保持 20%(80亿净利润),给予 25倍 PE,测算 HJT 设备行业合理总市值 2000亿元!我们判断,行业龙头市占率有望超 50%,未来有望超 1000亿元市值。 2)异质结行业何时爆发?目前 HJT 与 PERC 电池在单 W 成本端差距约 2毛/W 左右,基于异质结电池在全生命周期发电量上的优势,差距如缩小至 1毛/W 即可产生性价比。我们预计,随着 N型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材降本等方式,将使得异质结全产业链共同降本,预计最快 2021年底至 2022年上半年达到性价比水平,行业将迎扩产潮。 3)公司为光伏异质结(HJT)设备领先者,具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现 HJT 整线设备供应能力(设备价值量覆盖从 PERC 领域的 25%上升至 HJT 领域的 95%),下游与通威、安徽华晟、阿特斯等客户合作顺利。目前 HJT 在手订单达 5.9亿元,位居国内上市公司中第一名。如能保持龙头地位,未来成长空间大。 盈利预测:看好公司在光伏行业未来大发展中战略地位、未来 5年的高成长性预计 2021-2025年公司新增在执行订单分别为 60、71、104、143、227亿元,增速分别达 91%、19%、47%、37%、59%。考虑到收?入确认节奏,预计 2021-2023年归母净利润为 6.7/8.8/13.8亿元,同比增长 70%/32%/56%,对应 PE 为 50/38/24倍。维持“买入”评级。
迈为股份 机械行业 2021-04-13 585.71 660.00 14.19% 620.91 6.01% -- 620.91 6.01% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,2020年公司实现营收22.85亿元,同比+58.96%;实现归母净利润3.94亿元,同比+59.34%。单四季度实现营收6.71亿元,同比+61.35%;实现归母净利润1.20亿元,同比+87.65%。 盈利能力保持稳定,现金流大幅好转。2020年,公司销售毛利率34.02%,同比+0.20pct;销售净利率16.93%,同比-0.03pct,盈利能力保持稳定。2020年销售费用率5.0%,同比-1.86pct;管理费用率4.4%,同比-0.42pct;财务费用率0.63%,同比+1.44pct。2020年公司经营性净现金流3.75亿元,同比+545.6%,主要系应收票据托收和政府补助金额大幅增加,同时公司支付的银行业务保证金有所降低所致。 研发投入持续高增,奠定公司领先地位。公司2020年研发费用1.66亿元,同比+76%,研发费用率7.26%,同比+0.7pct;公司研发人员数量由2018年的158人增至2020年的389人,两年增长146%。在此促进下,公司太阳能电池丝网印刷成套设备继续保持领先地位,该块业务收入同比增长29.84%,市占率保持在70%左右;通过自主研发及引进吸收,公司实现了HJT电池设备的整线供应能力,并已正式取得了HJT电池设备的整线订单。 HJT产业化进程加快,在手订单充足,看好公司未来发展。近期,华晟新能源官方网站称,公司500MW异质结电池项目正式投产,首周试产平均效率23.8%,最高电池效率达到24.39%,以及爱康湖州平均转化效率达24.2%,HJT产业化进程明显加快,公司作为光伏核心设备供应商将显著受益。截至2020年底,公司合同负债15.98亿元,假设以“3331”订单确认节奏大致测算,对应在手订单超50亿元,看好公司未来发展。 投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润5.73亿元、8.04亿元和10.63亿元,对应EPS分别为10.00元、14.04元和18.56元,对应PE分别为58.52倍、41.69倍和31.53倍,参考可比上市公司的估值水平,综合考虑公司的龙头地位,给予公司2021年66-68倍PE,对应合理估值区间为660-680元,维持“推荐”评级。 风险提示:HJT扩产不及预期;光伏产业政策不及预期;技术进步不期
迈为股份 机械行业 2021-04-13 585.71 -- -- 620.91 6.01% -- 620.91 6.01% -- 详细
丝印设备销量稳步增长,毛利率步入平稳期,降价幅度略低于降本幅度:公司2020年销售丝印成套设备269条,同比增长36%,均价570.32万元/条,同比下降4.4%,毛利率31.57%,同比增加0.34pct。公司丝印成套设备盈利能力止跌逐步进入平稳期,销售端的降价主要是通过技术提升和规模效应降低生产成本、给下游让利,且降价幅度略低于降本幅度。 持续加大研发投入,专注技术创新:2020年公司研发投入1.66亿元,同比增长75.99%,研发费用率为7.26%(同比+0.7pct),公司持续加大在印刷、激光和真空三方面的研发投入,以保证技术创新能力的持续提高,强化公司在光伏装备、OLED面板设备等市场的业务布局。 公司HJT设备先发优势明显,扩产提高供应能力:公司是国内少有的具备HJT整线生产能力的设备供应商,单台设备产能、转换效率、良率等指标均处于行业领先地位。为进一步提高设备供应能力,2020年12月21日,公司与吴江区管委会签订投资协议,拟投资15亿元用于建设吴江迈为智能产业园项目,其中包括OLED面板设备项目、HJT电池设备项目及其相关配套的真空加工项目等。 华晟HJT试产进展超预期,下半年计划启动2GW扩产项目:2021年3月18日,公司整线中标的安徽华晟500MW异质结电池组件项目宣告投产,首周量产平均转换效率达到23.8%,最高效率达到24.39%,试产进展超市场预期。下半年华晟计划再次启动2GW异质结扩产项目,公司作为核心设备供应商有望受益。 盈利调整与投资建议 根据公司最新发布的年报,我们微调公司2021-2023E年净利润预测分别至5.6、7.4、8.9亿元,对应EPS分别为9.77、12.88、15.57元,当前价格对应PE分别为60x、45x、38x,维持“买入”评级。 风险提示:订单确认不及预期;下游订单需求不及预期;新业务开拓不及预期。
迈为股份 机械行业 2021-04-13 585.71 -- -- 620.91 6.01% -- 620.91 6.01% -- 详细
事件:迈为股份发布2020年年度报告。 2020年业绩高速增长,盈利能力维持稳定。根据公司年报,2020年实现收入22.85亿元,同比增长58.96%,实现归属母公司净利润3.94亿元,同比增长59.34%。从盈利角度来看,2020年公司毛利率为34.02%,同比上年小幅增加0.2pcts,净利率为16.93%,同比上年下降0.03pcts。 电池片扩产加速,210大尺寸推动电池片产能升级。2020年电池片行业扩产加速,推动公司业绩高速增长,2020年公司丝网印刷成套设备销售269条,同比增加36%。当前光伏行业在加速硅片大型化转型,推动perc电池片设备换代升级,带动公司存量PERC订单丰富。 2020年发布HJT2.0设备平台,并获得HJT整线订单。2020年12月,迈为在苏州召开迈为股份HJT2.0产品发布会,发布新一代HJT异质结电池设备平台,HJT2.0设备硅片适应性从M6到M12(全片/半片),整线标称产能达到>400MW,采用IINP非晶硅镀膜顺序,大幅提升异质结整线生产效率,加速推进异质结产业化。得益于公司在异质结电池设备上的突破,2020年内,公司已经正式取得HJT电池设备的整线订单。异质结中试项目利好频传,转换效率提升驱动新技术加速。随着上年下半年招标的异质结设备陆续投产,近期,各异质结中试线转换效率结果陆续出炉,量产平均转换效率在24.2~24.3%之间,且效率下一步提升思路清晰,有望推动异质结新技术进程加速。 安徽华晟:从上年7月启动,中试线规模为500MW,已于2021年3月18日正式投产出片,第一炉转换效率为23.2%,第二炉提升到23.8%,第三炉达到24.39%。 爱康长兴:2020年12月15日第一片异质结电池试样下线,功率达到24.59%;2021年3月25日,爱康湖州基地一期220MW异质结电池项目iCell异质结电池片全面进入批量化、大规模生产阶段,最优批次的高效异质结电池平均转化效率达24.2%。 通威HJT中试线:根据通威股份光伏首席技术官邢国强博士3月25日做的演讲,量产平均转换效率已经达到24.3%,良率在98%左右。 盈利预测:预计公司2021~2023年实现归母净利润6.02/8.53/9.98亿元,对应估值55.6/39.3/33.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:新技术推进速度不达预期;光伏需求不及预期,下游扩产不及预期;其他新技术兴起。
迈为股份 机械行业 2021-04-13 585.71 -- -- 620.91 6.01% -- 620.91 6.01% -- 详细
分情景讨论HJT未来渗透率情况,中性预期下,我们预测2023年,HJT电池渗透率达30%,对应HJT设备新增规模124亿元,综合考虑PERC技术延伸及硅片大尺寸化及自动化升级带来的价值增量,测算公司2021-2023年收入分别为38.5/52.4/64.8亿元,归母净利润分别为6.31/8.91/10.96亿元,对应PE为53/38/31,高增长确定性强,维持“买入”评级。 风险提示 下游新增装机不及预期,异质结扩产不及预期,设备行业竞争加剧。
迈为股份 机械行业 2021-04-13 585.71 -- -- 620.91 6.01% -- 620.91 6.01% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告,2020年实现营业收入22.85亿元,同比增长58.96%,实现归母净利润3.94亿元,同比增长59.34%;拟每10股派发现金红利15元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增8股。 丝网印刷设备及激光设备销售维持高增,HJT电池设备订单实现突破。2020年公司通过持续的研发投入和市场开拓在各项业务均取得了收入的快速增长。分板块来看,公司丝网印刷双线设备性能及技术行业领先,2020年销量同比+35.71%至133条,平均单价维持在1142万元/条,带动板块营业收入同比增长29.84%至15.19亿元,毛利率稳定在31.57%。在丝网印刷基础上外延拓展的光伏及OLED面板激光设备销量在2020年有较大增长,营业收入同比高增224.60%至6.18亿元。此外,公司通过自主研发的HJT丝网印刷、PECVD、PVD设备、以及通过参股公司吸收引进的日本YAC制绒清洗技术实现了HJT电池设备的整线供应能力,20年正式取得HJT电池设备的整线订单并有望于21年贡献业绩。 布局HJT整线技术生态初具成效,重视研发把握技术更迭机遇。公司高度重视研发投入,2020年研发费用支出1.66亿元,同比增长达75.99%。HJT电池转换效率更高,生产工艺流程短,或成为下一代电池片技术。凭借在丝网印刷设备的技术优势和客户基础,公司积极布局HJT整线设备解决方案,把握技术更迭机会,同时拓展光伏激光设备和OLED面板设备领域,凭借光伏激光设备的高性价比,以及与丝网印刷设备配套优势,市占率有望提升。日前公司重要客户安徽华晟500MWHJT电池组件项目正式投产,平均转换效率达23.8%,其产线使用的便是迈为的PECVD、PVD、及丝网印刷设备,并使用了迈为最新的MES系统对全电池产线进行调度及智能优化。我们看好未来公司在HJT技术上整线布局的优势进一步凸显。 维持“买入”评级:根据公司丝网印刷设备销量及价格情况,我们上调公司21-22年盈利预测,引入23年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润分别为5.60/7.81/10.20亿元(上调13.18%/上调23.93%/新增),对应EPS分别为9.78/13.63/17.82元,当前股价对21-23年PE为60/43/33倍。公司凭借在电池片制造环节的丝网印刷整套设备龙头地位,积极布局培育HJT技术生态并实现突破,未来将持续受益于新一轮电池片产能革新,我们看好公司未来的发展前景和业绩的持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:光伏行业景气度下降的风险;行业竞争加剧导致市场份额下降的风险;HJT高效电池设备的技术路线存在不确定性。
迈为股份 机械行业 2021-04-13 585.71 -- -- 620.91 6.01% -- 620.91 6.01% -- 详细
事件:公司2021年4月9日发布2020年报,公司2020年实现营业收入22.85亿元,同比+58.96%;实现归母净利润3.94亿元,同比+59.34%,接近业绩预告(归母净利同比+47.45-63.61%)的上限;公司拟10转8派15元。 投资要点 2020年业绩超市场预期,持续受益于光伏行业高景气度 公司2020年营收利润保持稳定高速增长,归母净利润同比+59.34%,主要系:(1)210大尺寸电池片加速渗透,技术迭代利好设备商:公司充分受益于下游电池片厂大规模淘汰非210产能新建210产能带来的设备订单;(2)凭借产品优异性能及高性价比,公司系全球丝印设备新增市场绝对龙一,充分受益于下游光伏行业景气度持续向好。 盈利能力稳定,经营活动净现金流创新高 2020年,公司综合毛利率34.02%,同比+0.2pct;净利率16.93%,同比-0.03pct,盈利能力保持稳定,其中Q4单季度净利率18.5%。公司2020年期间费用率为17.25%,同比-0.2pct。其中,销售费用率5.00%,同比-1.9pct;财务费用率0.63%,同比+1.4pct;管理费用率(含研发)为11.62%,同比+0.2pct。2020年公司经营性净现金流3.75亿元,同比+545.6%,创历史新高。 重研发&会研发的高效技术型企业研发效率高,公司2020年研发费用1.66亿元,同比+76%,研发费用率7.26%,同比+0.7pct,研发费用率始终控制在5%-7%左右,费用率整体控制良好,研发效率高。截至2020年底,公司研发人员数量由2018年的158人增至2020年的389人,2年增长146%,2020年研发人员占比20.3%,为公司自主研发拓展产品线提供强有力支撑。 预收款&存货均保持5年正向增长,营运能力表现优秀 截至2020年末,公司的合同负债(预收账款)为15.98亿元,同比+13.3%;存货为20.97亿元,同比+1.5%。公司预收款&存货连续5年正向增长,2020年公司预收款有小幅提升,年末存货虽然增长不明显,但是由于存货的周转天数在大幅度下降&存货周转率加快,故结合预收款和存款周转的两方面数据,我们判断:1)公司正在执行中的订单增长幅度会较大;2)2020年新接订单主要是210的PERC订单且主要落地在下半年有关。故我们认为未来1-2年在手订单将支撑业绩稳定增长。同时公司营运能力表现优秀,2020年存货周转天数为497天,同比加快136天,体现订单确认速度及存货变现速度加快,下游客户扩产积极。 盈利预测与投资评级:公司从丝网印刷设备向前段设备延伸,受益于PERC扩产景气拉长在手订单充裕,现提前布局HJT技术路线并能够提供性价比最高的整线方案,设备自制率达95%,看好后续验证通过后订单落地。短期由于电池片企业的电池片价格走低,公司在手订单执行需要持续跟踪,故略下调盈利预测,我们预计公司2021-2023年的净利润分别是5.6(原值6.7,下调16%)、9.1(原值11.1,下调18%)、12.5亿元,对应PE为60、37、27倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游扩产不及市场预期;外延拓展不及市场预期。
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20年业绩实现快速增长。受益于2019年PERC产能的大规模扩张,2020年公司丝网印刷成套设备和单机分别实现收入15.34亿元(同比+29.84%)、6.18亿元(同比+224.59%)。单机增速更高,主要是因为公司PERC激光设备、OLED切割等单机产品进入收获期。公司盈利水平保持稳定,2020年毛利率和净利率分别为34.02%和16.93%,与2019年基本持平。2020年公司经营活动现金净流量为3.75亿元,与净利润接近,同比显著好转。这主要和公司应收票据托收同比增加、支付的银行业务保证金有所降低、政府补助金额增加有关。 HJT整线设备有序推进。异质结电池(HJT)有望成为下一代主流电池,替代传统的PERC电池。2020年公司积极推进HJT整线设备研发:自主研发了沉积核心环节非晶硅薄膜的PECVD设备、沉积TCO薄膜的PVD设备和HJT用丝网印刷设备,并通过参股子公司吸收引进日本YAC的制绒清洗技术。根据客户中标公告,2020年公司HJT整线设备获得了华晟新能源、通威等客户的订单。2021年3月,华晟新能源官网宣称,其异质结产线投产,平均转换效率达到了23.8%,最高效率更是达到了24.39%,其中大部分设备由公司提供。公司相关设备正逐步得到下游客户的验证认可。 研发投入大幅增加,启动多项新技术研发。2020年公司研发投入1.66亿元,同比大增75.99%。除HJT整线设备研发外,公司目前正积极布局多项新型术,包括激光无损切割、叠瓦裂片叠片一体机、特殊的转移印刷设备、IBC丝网印刷线、钙钛矿激光技术等等。新技术的研发有望为公司开创新的业绩增长点。 投资建议:鉴于HJT行业的逐步爆发和公司HJT整线设备的有序推进,我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为5.32亿元、7.59亿元、11.90亿元(2021、2022年前值分别为4.95亿元、6.67亿元),对应的市盈率分别为63倍、44倍、28倍。公司作为HJT整线设备领先企业,有望受益于HJT行业爆发红利,维持“推荐”评级。 风险提示:1)行业景气度风险:若光伏行业景气度下滑,将影响设备订单增长。2)验收周期风险:截至20年底,公司存货近21亿元,验收周期不确定性可能导致公司业绩波动。3)新技术研发不及预期风险:若公司HJT整线设备研发不及预期,将导致HJT设备新增订单不及预期。4)现金回款风险:截至20年底,公司应收账款达5.87亿元,若客户遭遇财务恶化,将给公司带来坏账风险。
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事件:公司发布2020年报,2020年实现收入22.85亿元,同比增长58.96%;实现归母净利润3.94亿元,同比增长59.34%;业绩接近此前业绩预告上限。其中Q4单季度公司实现收入6.71亿元,同比增长61.35%;实现归母净利润1.20亿元,同比增长87.65%。 公司同时发布2020年利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利15元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增8股。 收入高增长,预计21年接单继续饱满。根据年报,20年公司丝印成套设备和单机分别实现收入15.34亿元和6.18亿元,同比分别增长29.8%和225.3%,收入的景气增长主要受益电池片行业扩产、公司新产品的拓展。展望2021年,我们统计6家企业(通威、隆基、爱旭、晶科、天合、晶澳)21年扩产规模约101GW,依旧维持在较高水平,预计公司今年接单将继续保持饱满状态。 盈利能力、现金流恢复,存货、合同负债等维持高位。Q4单季度,公司净利率18.47%,环比提升6.55个pct(毛利率和销售费率的变动系运输费用的调整),盈利能力恢复。Q4单季度,公司收现比恢复至95%、实现经营净现金流4.63亿元,现金流表现大幅回暖。存货和合同负债期末余额分别为20.97亿元和15.98亿元,维持在较高水平。 技术实力强,异质结和OLED新产品进展顺利。公司现掌握的控制、定位、恒压力技术在激光开槽、激光切割等设备中得以延伸,公告显示20年光伏激光设备销量同比较快增长,OLED激光设备已获得客户正式验收。异质结设备方面,公司自主研发了PECVD、PVD和丝印设备,通过参股子公司吸收引进YAC制绒清洗技术,实现了HJT设备整线供应能力。 盈利预测与投资建议:预计2021年-2023年分别实现收入32.90亿元、46.50亿元、66.38亿元,实现归母净利润分别为5.56亿元、7.39亿元和10.18亿元,对应EPS分别为9.71元、12.90元和17.78元。维持“买入”评级。 风险提示:光伏需求波动,行业竞争加剧。
迈为股份 机械行业 2021-04-02 546.33 -- -- 648.00 18.61% -- 648.00 18.61% -- 详细
一、事件概述 29日,据华晟新能源官方发布的消息,在经历近一周的调试与试产,公司电池事业部公 开了第一周的试产结果:在已正式投产的 500MW 量产线上的 HJT 电池片平均转换效率 达到 23.8%,最高效率达到 24.39%! 二、分析与判断华晟 HJT 项目顺利投产,效率进展超出此前预期 华晟500MW HJT电池组件项目于去年7月正式开始启动, 11月开工建设, 12月起设备进 场。经过华晟及相关企业团队近四个月的共同努力, HJT电池产线已于今年3月18日正式 投产出片,进行试产。对于试产期间的表现, 华晟电池项目负责人表示: 公司第一炉产 品的转换效率已达到23.2%,第二炉继续提升到23.8%,第三炉更是达到了24.39%。对比 原生产爬坡计划,本次试产的效率进展提前了一个月到一个半月,远超此前的预期。 革命性的浆料及串焊工艺, 或将显著降低 HJT 电池成本 据安徽华晟披露,在后续产能爬坡过程中,公司500MW HJT电池组件项目将使用最新 的高精度串焊工艺,并导入银包铜浆料,这将大幅压缩HJT电池的单位银耗,使得其与 PERC电池单位银耗之间的差距从2020年的100%左右急剧缩小到20%以内。而随着后续 工艺的不断优化, HJT电池的银耗有望贴近,甚至低于PERC银耗量。由于HJT电池银浆 在非硅成本中的占比可达40%-50%,若新型浆料及串焊工艺能够有效推广,则HJT电池 的成本可得到显著的降低, HJT电池本身也有望迈进低成本量产时代。 华晟新一轮项目扩产在即,国内 HJT 设备企业有望占领先机 据安徽华晟CEO徐晓华介绍, 4月下旬, 公司将举办本轮HJT项目的投产仪式,而随着项 目的逐步达产,公司也计划于下半年启动2GW规模的HJT电池+组件的项目扩产。考虑 到本次投产的电池产线, 华晟采用的是启威星(YAC)的清洗制绒设备、迈为及理想的 PECVD设备、迈为的PVD设备、以及迈为及中辰昊的丝网印刷设备,并使用了迈为的 MES系统对全电池产线进行调度及智能优化。随着新一轮的项目扩产规划逐步落地, 以 迈为股份为代表的国内HJT设备企业有望占领行业先机, 充分享受HJT项目扩产带来的 市场红利。 迈为 HJT 设备行业领先, 公司整线设备将有力推动 HJT 电池走向市场 自第一代产品起,迈为股份异质结PECVD设备已经完成了六轮升级迭代。目前,公司 已具备HJT整线供应能力,其中, PECVD镀膜、 PVD镀膜、丝网印刷三道核心工序设备 均为自主研发生产,清洗制绒设备通过参股企业江苏启威星,引进日本YAC异质结电池 的清洗制绒全套技术。 而凭借强大的产品竞争力以及整线配套实力, 公司已获得来自华 晟新能源HJT项目的整线设备,阿特斯PECVD和丝网印刷设备,以及四川通威异质结项 目PECVD、 PVD和丝网印刷设备的合同订单。公司HJT设备处于行业领先地位,获得了 行业的高度认可。我们认为, 随着HJT电池技术的不断普及,公司整线设备将有力推动 HJT电池产品走向市场。 三、 投资建议 凭借高转换效率潜力+简洁的工艺流程, HJT 大概率引领新一轮技术迭代,相关的设备 需求放量在即,率先进行产品布局并拥有深厚技术沉淀的电池设备龙头企业有望充分受益,预计 20-22年公司实现收入 22.25/33.21/44.71亿元,归母净利润 3.84/5.62/7.62亿 元,当前股价对应 PE 为 79.3/54.1/40X,维持“推荐”评级
迈为股份 机械行业 2021-03-31 528.00 -- -- 648.00 22.73% -- 648.00 22.73% -- 详细
事件:3月29日,安徽华晟(迈为股份HJT设备重要客户)官网发布新闻,3月18日公司500MWHJT电池量产项目正式流片,首周试产HJT电池片平均转换效率达到23.8%,最高效率达到24.39%。 投资要点大客户HJT电池量产项目试产效率超市场预期,迈为设备能力得到验证证安徽华晟500MW异质结电池组件项目于2020年8月25日公布产线中标情况,迈为股份中标1.88亿元HJT整线设备订单(主要包含两套制绒清洗、一套PECVD及一套丝网印刷线,产能8000片/时)和两套合计0.6亿元的PVD设备订单(合计产能13500片/时),并使用了迈为于2020年12月4日HJT2.0产品发布会上所发布的MES系统对全电池产线进行调度及智能优化。迈为股份中标设备金额占比达78%。 该项目2021年3月18日正式投产出片,首周试产HJT电池片平均转换效率达到23.8%,最高效率达到24.39%超市场预期,意味着核心设备商迈为股份的HJT设备单机能力和整线能力均得到了验证。 项目验证通过提升市场HJT扩产预期,设备商红利有望逐步兑现2020年下半年,安徽华晟、通威金堂、阿特斯、爱康科技等多个HJT项目完成设备招标,国内HJT建设加速,9大龙头电池厂绝大多数均已开始布局HJT。随着量产线的HJT产线,HJT即将开始爆发,我们预计2021年行业将有10-20GW扩产,2020-2022年HJT设备的市场需求约310亿。 具备整线能力的迈为获得先发优势,有望充分受益截至2021年3月末,迈为和钧石是国内仅有的两家具备HJT电池全产业链装备生产能力的设备公司(迈为和钧石有客户反馈的整线的中试数据,捷佳伟创研发了整线设备尚未有中试数据),其中迈为股份2.0整线方案&新一代PECVD技术指标遥遥领先,安徽华晟、通威金堂项目、阿特斯等均采购了迈为的整线订单。 具备整线能力的头部设备商将获得先发优势,我们预计迈为未来市场份额有望达50%。一方面,专利保护完善,先发优势会长期保持。另一方面,先发者通过存量产线积累经验,不断正反馈加速技术改进、拉开差距。 半导体设备进展顺利,有望跨领域成为专用设备龙头依托激光技术,迈为向半导体设备稳步迈进。2021年3月SEMICON半导体展会,迈为股份重点推出了公司首代半导体晶圆级改质切割设备与半导体晶圆激光开槽设备。晶圆切割环节相关设备基本都被日本设备供应商DISCO垄断,其市场份额达90%以上,亟待国产化。迈为晶圆切割设备产品参数已达国内领先水平,但和海外龙头相比,迈为设备在定位精度、机器尺寸及机器重量等方面仍有改进空间。从光伏设备的发展历程来看,迈为具备快速迭代、产品升级的研发基因,我们判断迈为半导体设备也将延续这一基因,成为我国半导体产业进口替代大军中的一员。 盈利预测与投资评级:公司从丝网印刷设备向前段设备延伸,受益于PERC扩产景气拉长在手订单充裕,现提前布局HJT技术路线并能够提供性价比最高的整线方案,设备自制率达95%,看好后续验证通过后订单落地。我们预计公司2020-2022年的净利润分别是3.9、6.7、11.1亿元,对应PE为78、45、27倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响光伏需求、下游扩产不及市场预期;外延拓展不及市场预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名