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朱栋 10
正泰电器 电力设备行业 2021-05-12 30.63 -- -- 30.81 0.59% -- 30.81 0.59% -- 详细
oracle.sql.CLOB@66b1abc
汉钟精机 机械行业 2021-05-03 24.10 -- -- 28.22 17.10% -- 28.22 17.10% -- 详细
业绩稳健增长,真空产品表现亮眼。 2020年公司压缩机(组)、真空产品、 铸件产品、零件及维修分别实现收入 14.45亿元(同比+11.59%)、 6.53亿元( +76.86%)、 0.38亿元( +0.27%)、 1.36亿元( +29.97%)。 2020年公司真空产品表现亮眼,光伏真空泵在硅片、电池片环节渗透率迅速提 升;半导体真空泵三大系列( PMF、 iPM、 iPH)正加速向市场推广。 2020年公司综合毛利率和净利率分别为 36.02%(同比+1.46pct)和 16.05%(同 比+2.50pct)。公司盈利能力有所提升,一方面是因为公司毛利率较高的 真空产品占比提升,另一方面是因为公司规模效应的体现。 受益于经济复苏和真空产品放量, 2020年 Q1业绩高增。 2021年 Q1, 公司收入和净利润同比均大幅提升,相比 2019年 Q1分别增长 81.49%和 176.82%。我们认为主要有两点原因: 1)受益于国内经济复苏,公司压 缩机(组)产品下游需求改善, 业绩实现稳健增长。 2) 2020年,光伏硅 片和电池片产能大幅扩建,公司真空泵订单饱满,有效支撑了真空产品的 高增长。 投资建议: 微调公司盈利预测,预计 2021-2023年公司实现归母净利润为 4.73亿元、 5.94亿元、 7.42亿元( 2021-2022年前值为 4.70、 5.90亿元), 对应当前股价的市盈率分别为 27倍、 22倍、 17倍。公司作为国内真空泵、 压缩机产品龙头,增量和存量业务共振,业绩成长具有可持续性,维持“推 荐”评级。
朱栋 10
大金重工 建筑和工程 2021-05-03 7.66 -- -- 7.73 0.91% -- 7.73 0.91% -- 详细
塔筒业务量利齐升推动 2020年业绩高增, 2021年 Q1延续高增长。 2020年,公司实现归母净利润 4.65亿元,同比增长 164.75%;业绩的大幅增 长主要源于塔筒业务的量利齐升, 2020年塔筒业务收入 32.9亿元,同比 接近翻倍,毛利率 25.15%,同比提升 5.89个百分点;公司塔筒业务的量 利齐升主要受益于 2020年国内风电市场的抢装。 2021Q1,尽管因抢装结 束塔筒供需相对宽松,且钢材价格处于上涨趋势,塔筒业务毛利率呈现下 滑,公司通过产能扩张以及出货量的较快增长,同时费用管控较好,实现 了业绩的较快增长。根据公司预告, 2021上半年归母净利润 1.93-2.73亿 元,同比增长 20%-70%,推算 2021Q2的归母净利润 1.16-1.96亿元, 同比增长 5%-78%,估计二季度盈利水平依然受到钢材价格上涨的影响。 公司业绩整体符合预期。 塔筒竞争力提升,瞄准百万吨产量目标。 2020年,公司塔筒销量 40.8万 吨,同比接近翻倍,出货量增速高于主要竞争对手;从出货量绝对值来看, 在四家主要的民营塔筒上市企业中,公司长期以来规模相对落后, 2020年,公司出货量与泰胜、天能基本相当,落后天顺的幅度明显收窄;从出 口规模看, 2020年海外业务收入 6.04亿元,仅落后天顺; 从盈利水平看, 2020年公司塔筒毛利率 25.15%, 处于领先地位。截至 2020年底,公司 塔筒设计产能达到 100万吨,其中蓬莱基地 50万吨、辽宁阜新基地 20万吨、兴安盟基地 10万吨、张家口基地 20万吨,产能规模的大幅提升将 支撑公司未来塔筒出货量的持续增长;根据公司发展战略,未来公司将争取尽快实现 100万吨的塔筒产量。 产业链纵深延伸, 拥有较大成长空间。 风电场方面, 2020年公司签署风资源开发协议 300万千瓦,取得可开发建设指标 30万千瓦,其中辽宁阜新 25万千瓦,河北张家口 5万千瓦,未来公司依托区位优势,在平价/低价风电场投资运营方面具有较大的发展空间。 2021年 4月,公司与烟台市蓬莱区政府签订了《风电母港产业园项目战略合作框架协议》,并基于该框架协议签订了《陆上风电开发协议》和《风电叶片项目投资协议》,我们认为海上风电母港的运营也将带动公司塔筒和叶片制造业务,具有较好的协同效应。 风机价格大幅下降刺激行业需求,塔筒明显受益。 2021年以来,受风机技术进步以及行业竞争加剧的影响,风机价格明显下降,目前已大概下降至 2400-2800元/kW 的区间;风机价格的大幅下降将带动风电项目投资成本的下降并刺激更多的项目需求,且我们认为未来风机技术进步的空间仍然较大,塔筒有望成为这一进程的主要受益者。 盈利预测与投资建议。 维持公司盈利预测,预计 2021-2022年归母净利润 7.03、 8.52亿元,对应的EPS 1.27、 1.53元,动态 PE 6.4、 5.3倍。风电行业景气向上,公司发展瞄准“100亿销售额, 100万吨产量”的宏伟目标, 成长空间较大,维持公司“推荐”评级。 风险提示。 1、风电行业需求受新冠疫情、降本速度、各个国家政策等诸多因素影响,存在不及预期的可能。 2、目前欧盟委员会正在对国内风电塔筒开展反倾销调查,如果后续加征较高的税率,可能对国内塔筒企业出口造成不利影响。 3、公司产品的主要原材料为钢材,占公司主营业务成本较高,如果钢材价格呈现单边大幅上涨,可能影响公司盈利水平。
朱栋 10
美畅股份 非金属类建材业 2021-05-03 58.01 -- -- 63.50 9.46% -- 63.50 9.46% -- 详细
金刚线业务表现强劲,业绩好于预期。 2021Q1,公司实现营收 3.63亿元, 环比增长约 9%,扣非后归母净利润 1.48亿元,环比增长约 62%。 公司 业绩环比大幅增长主要得益于金刚线产品量利环比提升,同时费用率控制 较好,一季度研发及三费的合计费用率约 9.8%。 公司一季度金刚线出货 量和盈利水平均好于预期,推动业绩超预期。 出货量大幅增长,产能规模快速提升。 2021Q1,公司金刚线销量 857.2万公里, 同比增长 60.36%,截至 2020年底产能规模约 3500万公里, 推 算公司一季度产能利用率处于较高水平。根据披露数据,截至目前公司金 刚线产能达 4500万公里,较年初增加 1000万公里,有望支撑后续产销 量规模的进一步提升; 预计公司 2021全年的金刚线出货量规模有望接近 4000万公里,市占份额明显提升。 盈利水平好于预期,凸显公司降本能力。 基于收入和出货量规模推算,一 季度金刚线平均销售价格接近 42元/公里(不含税),同比明显下滑,在 此背景下,公司 2021Q1综合毛利率 57.55%,同比基本持平,凸显公司 降本能力。 受益于产销量规模的大幅增长以及能效提升的全面完成,估计 2021Q1公司单位公里的制造费用、人工等成本均环比下降, 延续较陡峭 的降本曲线。 加强技术研发,顺应产业趋势。 2020年以来,公司相继推出金刚线“四 新技术”(柔性切割、结构丝切割、单向切割、异形切割), 为硅片大尺寸 和薄片化发展提供技术支持。 2021Q1,公司持续围绕金刚线的“四新技 术” 加快技术研发, 有望在当前大尺寸硅片渗透率加快提升的产业趋势下占得先机; 依托技术优势、成本优势,结合积极的价格策略和产能扩张, 公司有望实现市占份额的持续提升。 投资建议。 考虑出货量和盈利水平超预期, 上调公司盈利预测,预计 2021-2022年归母净利润分别为 6.84、 8.61亿元(原预测值 6. 12、 7.81亿元),对应的 EPS 分别为 1.71、 2.15元,动态 PE 32.5、25.8倍。光伏行业景气向上,公司在金刚线领域具有突出的竞争优势,维持公司“推荐”评级。 风险提示。 1、光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、产业竞争以及新冠疫情等诸多因素影响,存在光伏新增装机及金刚线市场需求不及预期的风险。 2、金刚线下游硅片环节竞争格局快速变化,公司如果不能适应这一趋势以及未能有效地拓展新兴的硅片客户,市占份额可能面临不利影响。 3、行业竞争加剧或原材料价格上涨可能导致公司盈利水平不及预期
朱栋 10
明阳智能 电力设备行业 2021-05-03 17.10 -- -- 18.24 6.67% -- 18.24 6.67% -- 详细
oracle.sql.CLOB@499ea09d
朱栋 10
金博股份 2021-05-03 164.26 -- -- 177.50 8.06% -- 177.50 8.06% -- 详细
业绩符合预期,碳基复合材料出货较快增长。一季度,公司实现营收 1.99亿元,环比增长 44.4%,归母净利润 0.77亿元,环比增长 42.2%,收入规模的环比增长主要因为碳基复合材料出货量的增加。估算一季度公司碳基复合材料出货量达到 220万吨左右,环比增长 45%以上,可能主要受益于产能的持续增加,公司 IPO 募投项目在 2021年上半年逐步投产;盈利水平方面,一季度综合毛利率 62.48%,环比基本持平,净利率 38.72%,处于高位。公司业绩复合我们预期。 产能规模快速提升,盈利水平优势更为明显。随着 IPO 募投项目以及可转债募投项目的建设和逐步投产,公司产能规模将大幅增长,后续季度的产销量有望进一步提升;按照公司预测,2021年有效产能 980吨,产能利用率有望达到 100%以上,估算公司 2021年的碳基复合材料产量规模将达到 1000吨及以上。从竞争格局来看,一方面公司依托产能扩张市占份额快速提升,另一方面,从 2020年年报披露数据情况看,公司相对竞争对手的盈利水平优势仍在进一步扩大,整体的竞争优势更为明显。 硅片产能大幅扩张、大型化趋势明显,公司迎重大机遇期。当前,单晶硅片环节呈现大规模的产能扩张,除了隆基、中环、晶科、晶澳等传统的单晶硅片头部企业大幅扩产以外,以上机数控、京运通、环太、高景太阳能为代表的单晶硅片新兴势力也在迅速扩张;到 2021年底,估计国内单晶硅片产能将超过 300GW,后续还将进一步扩张。与此同时,硅片的大型化趋势明显,下游新投产的电池片产线基本采用 182/210尺寸,大尺寸硅片渗透率的提升速度有望加快,增加热场更换需求。 投资建议。维持公司盈利预测,预计 2021-2022年公司归母净利润 3.92、6.13亿元,EPS 为 4.89、7.66元,动态 PE 34.6、22.1倍。碳基复合材料在光伏领域的成长空间较大,公司在碳基复合材料领域竞争力突出,维持公司“推荐”评级。 风险提示。1、光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、新冠疫情等诸多因素影响,存在光伏新增装机不及预期的风险。2、公司正积极开拓产品在半导体、密封、耐磨、耐腐蚀等领域的应用,上述应用开拓尚处于初期,存在市场开拓失败的风险。3、目前光伏用碳基复合材料参与者较少、竞争格局较好,如果公司不能持续保持和扩大竞争优势,当前较高的毛利率水平可能难以维持。
朱栋 10
宁德时代 机械行业 2021-05-03 373.00 -- -- 390.00 4.56% -- 390.00 4.56% -- 详细
营收利润高增长,利润率稳健,市占率继续提升:Q1公司实现营收191.67亿元,同比增长近112.24%,环比4Q20增长2%,当季归母净利润19.54亿元,同比增长163.38%,环比下降12.2%;扣非后净利16.72亿元,同比增长290.5%;综合毛利率27.28%,同比增加2.19pct,环比下滑1.08pct;净利率12,23%,同比增加2.2pct,环比减少0.65pct。一季度全球电动车维持高景气状态,国内新能源汽车销量51.5万辆,同比增长近3倍,欧洲主要国家电动车注册量同比增长近2倍;据合格证数据统计,1Q21国内动力电池装机量23.2GWh,其中宁德时代装机量12.2GWh,市占率52%。另据SNE统计,21年1-2月全球动力电池装机量25.2GWh,其中宁德装机8GWh,市占率高达32%。对比20年全年,21年一季度公司下游供货格局发生较大变化,特斯拉、蔚来和小鹏成为前三大客户,在造车新势力销量快速增长的背景下,公司动力电池装机份额继续提升;同时依靠低价库存减轻了年初以来原材料价格的上涨的影响,毛利率环比仅小幅下滑,体现出良好的供应链管理能力。 期间费用率持续下降,现金流大幅增长:Q1公司期间费用率为12.5%,同比下降1.5个pct,环比下降3.2个pct,其中销售费用率环比下降1.3pct至3.6%,管理费用率3.74%,同比减少0.8pct,环比增加0.5pct。Q1经营性现金流高达110亿元,同比增长2.5倍,环比增长35%;货币资金717亿元,合同负债81.3亿元,皆为上市以来新高。公司一季度对相关资产计提资产和信用减值准备总额为3.2亿元,主要为应收账款和存货跌价准备增加。公司收入质量持续向好,在手现金充裕,预收款高企,展现出优异的经营管理水平和卓越的产业链地位。 四面出击动作频频,全力备战迎接TWh 时代:年初以来公司开展多个投资项目,21年2月份宣布投资近400亿元扩建新产能,其中包括时代一汽及时代上汽项目;4月27日,公司公告拟围绕主业,以证券投资方式对境内外产业链优质上市公司进行投资,投资总额不超过190亿元;同日公告与ATL拟共同出资设立两家合资公司,从事应用于家用储能、电动两轮车等领域的中型电池的研发生产和销售,其中公司在电芯合资公司中股权占比70%,在电池包公司中占比30%,动力和消费领域两大龙头企业强强联手,有望抢占竞争对手的市场份额。公司在动力、储能、小动力等市场不断布局和延伸,在产业链上下游积极投资、四面出击,而良好的现金储备以及千亿级的综合授信额度为其提供充足的弹药,前进势头不可阻挡。 盈利预测与投资建议:全球电动化浪潮正愈演愈烈,新老玩家竞相登场,进一步加速电动化的进程,在需求端持续超预期增长的拉动下,头部电池企业正开始新一轮更大规模的扩产,筑起更宽护城河的同时也在尽享这一战略机遇期的发展红利,随着新产能的加速投建,公司的成长性将愈发凸显,我们维持公司 21-23年归母净利润预测分别为93.9/129.5/168.9亿元,对应4月29日收盘价PE分别为 94.2/68.4/52.4倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)疫情反复的风险,若后续疫情在全球仍得不到及时有效控制,将对终端需求和生产带来不利影响;2)市场竞争加剧的风险,海外动力电池企业入华在即,将对现有市场格局、价格体系产生冲击;3)补贴政策风险,动力电池产业受扶持政策影响较大,若补贴强度、技术标准等发生显著变化,将影响行业的发展进程。
朱栋 10
卧龙电驱 电力设备行业 2021-05-03 10.86 -- -- 10.85 -0.09% -- 10.85 -0.09% -- 详细
业绩符合预期,整体趋势向好:公司20年实现营业收入125.65亿元,同比增长1.20%;实现归属于上市公司股东的净利润8.67亿元,同比下滑10.00%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.72亿元,同比增长1.25%。20年由于全球疫情,公司海外产能以及市场需求受到负面影响,公司整体业绩增速放缓。1Q21公司实现营业收入29.88亿元,同比增长6.85%;实现归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比增长40.68%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.30亿元,同比增长55.80%。由于20年同期低基数,以及下游需求逐步恢复,公司整体业绩势头向好。 电机业务整体表现稳健,向驱控一体化发展:20年公司高压/低压/微特电机业务分别实现营收31.84/45.92/28.11亿元,同比增减+4.21%/-8.55%/+7.18%。公司电机及驱动控制这一核心业务得到进一步聚焦,驱控一体化这一产品发展方向得到进一步确认,公司的研发投入总体上呈现快速增长态势。工业类产品组合中,驱控一体类和永磁类产品的研发已经基本达到全面投放市场的状态;家用电器类产品中,驱控一体化产品的渗透率已经达到30%以上。我们预计公司电机及驱动业务将保持稳健发展。 新能源汽车驱动电机业务进展顺利:公司抓住全球新能源汽车发展良机,与采埃孚的合资公司正式成立。采埃孚的内部订单陆续落地,目前,在国内和海外的产能建设工作顺利推进,纯电动平台已经实现量产。公司也借助合资公司的品牌和技术的溢出效应,赢得了多家国内外整车和零部件头部企业的定点,并继续推进新兴造车企业的定点开拓工作。我们预计公司新能源汽车驱动电机业务将受益于电动车渗透率提升,有望实现较快发展。 投资建议:公司近年来通过外延并购与内部业务整合,已经成为全球电机龙头,品牌优势和低成本产能优势凸显。目前公司在大力发展新能源汽车驱动电机业务,通过与采埃孚设立合资公司,公司驱动电机业务有望发展。考虑到疫情对公司海外业务的影响,我们调整对公司21/22年的归母净利润预测分别为9.94/11.25亿元(前值为10.81/12.83亿元),新增对23年的归母净利润预测为12.82亿元,对应4月29日收盘价PE分别为14.4/12.7/11.2倍。维持“推荐”评级。 风险提示:1) 若未来全球新能源汽车销量不达预期,可能会对公司驱动电机业务产生负面影响; 2)公司业务受国际形势影响较大,若全球经济下行,将对业务产生不利影响;3)若海外疫情持续未能被有效控制,公司海外业务可能受到较大影响。
朱栋 10
鹏辉能源 电子元器件行业 2021-04-30 17.90 -- -- 17.87 -0.17% -- 17.87 -0.17% -- 详细
20年消费业务稳增长,动力业务调整年:2020年公司实现营收 36.42亿元,同比增长 10.09%;实现归母净利润 0.53亿元,同比减少 68.38%; 毛利率 17.49%,同比下降 6.3个百分点。报告期内存货跌价及坏账计提近 2亿元,致扣非后净利大幅下降。分业务看,公司传统消费电池业务保持稳健增长,在智能音响、TWS、电动护理及电子烟领域不断开拓;动力电池业务受疫情和政策变动影响,配套车型调整拖累了前三季度的销售,从 20年下半年起公司对通用五菱、奇瑞、长安等的供货逐步起量,尤其是对爆款车型宏光 MINI EV 的配套逐渐完善,动力电池产能供应趋紧。对应 21年一季度,公司新能源汽车动力电池收入同比增长近 4倍。公司经过近年来的客户结构调整和账款处置,后续将更加聚焦优质战略大客户,加强客户信用管控,2020年公司经营现金流 4.37亿元,同比增长128.39%,即是公司加强管控的成效体现。 储能/轻型动力增势强劲:2020年公司储能电池业务持续增长,5月中标“中国铁塔 2020年备电用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目”,家庭储能产品通过欧洲和澳洲认证,21年开始接获大批量订单,同时在通讯储能等领域带动下公司 1Q21储能营收同比近翻倍增长。2020年公司轻型动力电池业务实现较大增长,获得哈喽换电、铁搭换电、九号机器人等的大批量订单,与爱玛集团开启战略合作,在 7月成功通过国际电动工具龙头创科集团(TTI)最终审核,并实现批量供货,推动 1Q21公司轻型动力电池业务同比增长 4倍多。 完成可转债发行,产能扩建积极推进:2020年公司锂离子电池产能达方正中等线简体 11.49亿 Ah/年,产量 15.41亿 Ah,产能利用率 134%,反映了公司下游消费动力储能市场需求的高企,2020年公司完成 8.68亿元的可转债发行,用于常州锂离子电池及系统智能工厂(一期)2GWh的建设项目,2021年随着驻马店及常州工厂产线的陆续投建,公司方形电池产能将超过 7GWh,配套轻型动力市场的圆柱电池产线也在扩建,年内公司锂电池产能将突破 10GWh,有效缓解产能的瓶颈限制,为公司实现 3~5年内营收过百亿的目标奠定基础。 目前全球正掀起新一波汽车电动化的浪潮,新老重量级玩家竞相登台,推动两端-高端车型和经济车型有较强的需求涌现,对应造车新势力的明星车型和五菱等的经济车型,而后者正是鹏辉等二线成本型电池企业的利基市场。在电动汽车动力电池市场,公司将加强自身研发投入和全自动化设备导入,针对电动车细分市场不同客户的差异化需求,根据各类电芯的技术特点用不同的工艺路线开发满足不同类型电动汽车需要的电池模组或电池系统,增加核心客户的依赖度和粘性,打造产品竞争力。 投资建议:公司以下游细分市场战略客户为抓手,积极开拓预研高景气领域,有望在锂电行业新一轮成长周期中实现跨越式发展。考虑到上游成本上涨对盈利能力的影响,我们调整公司 21/22年归母净利润预测为 3.4/4.6亿元(前值为 4.3/5.9亿元),新增 23年归母净利润预测为 5.9亿元,对应4月 27日收盘价 PE 分别为 22.6/16.8/13.0倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)疫情短期内得不到有效应对的风险,若全球疫情持续蔓延,对经济民生的影响将会加剧,拖累锂电下游需求;2)电动车业务拓展不及预期的风险,若宝骏等车型产销进度不及预期,影响公司收入增速及产能利用率;3)材料价格波动风险,电池材料价格随小金属价格大幅波动,影响消费电池定价和综合毛利率水平;4)应收账款坏账风险,公司已计提较多应收账款坏账准备,若后续车市竞争压力加大,将有更多企业出现资金链断裂。
朱栋 10
宁德时代 机械行业 2021-04-30 370.81 -- -- 392.00 5.71% -- 392.00 5.71% -- 详细
疫情下动力锂电业务逐季改善, Q4营收环比增长近 50%: 2020年公司实 现营收 503亿元,同比增长 10%,归母净利润 56亿元,同比增长 22%, 扣非后净利 43亿元,同比增长 9%;其中 Q1~Q4营收分别为 90/98/127/188亿元,对应同比增速为-10%/-5%/1%/45%。 公司 2020年动力电池系统销 售收入 394亿元,同比增长 2%,对应销量 44.45GWh,同比增长 10%; 据中汽研合格证数据, 2020年国内动力电池装机总量为 63.6GWh,同比 基本持平,其中公司装机量 31.9GWh,市场占有率 50%。 2020年因疫情 影响,新能源汽车市场整体前低后高,国内市场于二季度率先复苏,下半 年欧美市场恢复加快,得益于与特斯拉国产 Model 3车型以及欧洲主流车 企的配套, 公司在下半年产销两旺,开工率高企,随着新产能的陆续投运, 公司 Q4创出单季营收新高近 190亿元,截至 2020年底公司建成产能 69GWh,对应测算 Q4单季出货量近 18GWh。 动力锂电降价趋缓,毛利率略降: 报告期内, 公司动力锂电不含税均价 0.89元/wh,同比下降近 4%, 相比 2019年 8%的降幅进一步收窄,考虑到供 需紧张和原料成本的上涨,预计 21年降价幅度将更加有限。 20年公司动 力电池系统毛利率 26.56%,同比下降 1.9个百分点, 4Q20公司整体毛利 率为 28.36%, 在新会计准则变更运输费进成本项后仍实现了环比的改善, 应主要系规模及满产效应的贡献。 期间费用率持平,研发投入高增: 报告期内,公司销售/管理/研发/财务费 用率分别为 4.4%/3.5%/7.1%/-1.4%,同比分别下降 0.3/0.5/-0.5/-0.3个百 分点,期间费用率基本持平。 20年公司研发投入近 36亿元,同比增长近 20%,研发投入占营收比例超过 7%。公司经营性现金流 184亿元, 同比增加 50亿元,主要是产品销售情况良好,部分客户支付预付款。 动力出海,储能起量: 报告期内, 公司在海外市场赢得多个重点客户关键平台定点, 811体系产品在海外实现大批量交付,公司境外营收达 79亿元,同比增长 295%,毛利率 32.7%,同比提升近 7个百分点,后续海外市场的营收占比有望持续提升。 公司储能系统/锂电池材料分别实现销售收入 19/34亿元,同比增长 219%/-20%, 公司在储能领域推出了基于长寿命电芯、液冷 CTP 电箱技术的户外系统 EnerOne 产品,主导执行并投运了第一个创国家优质工程及发电侧分散式百兆瓦时级锂电储能项目。 800亿大手笔扩建新产能,规模效应持续强化: 自 2020年下半年以来,受疫情缓解、政策及新车型上市推动,全球电动车市场呈现出产销两旺态势,优质动力电池产能供应吃紧,公司于 20年底宣布投资不超过 390亿元在宜宾、宁德、溧阳建设新产能,预计将新增近 120GWh 产能; 又于 21年 2月份宣布投资近 400亿元扩建新产能,其中包括时代一汽及时代上汽项目;4月 27日,公司公告 2021年拟向相关金融机构申请不超过 3000亿元的综合授信额度,以满足公司业务发展需要,这可视为公司在为 TWh 产能的建设做铺垫(目前公司在建产能 77.5GWh)。 盈利预测与投资建议: 全球电动化浪潮正愈演愈烈,新老玩家竞相登场,进一步加速电动化的进程,在需求端持续超预期增长的拉动下, 头部电池企业正开始新一轮更大规模的扩产,筑起更宽护城河的同时也在尽享这一战略机遇期的发展红利,随着新产能的加速投建, 公司的成长性将愈发凸显,我们上调公司 21~22年的归母净利润预测为 93.9/129.5亿元(前值为 68.8/86.2亿元), 新增 23年盈利预测为 168.9亿元, 对应 4月 27日收盘价 PE 分别为 86.4/62.7/48.1倍,维持“强烈推荐” 评级。
朱栋 10
杉杉股份 能源行业 2021-04-30 15.58 -- -- 17.14 10.01% -- 17.14 10.01% -- 详细
偏光片并表,净利润超预告上限:偏光片并表叠加锂电和光伏产销量的快速增长,公司1Q21实现营收39.99亿元,同比增长227.17%,环比增长50.7%;归母净利润3.02亿元,同环比皆大幅扭亏,超出2.8亿元的预告上限。其中,正极归母净利润0.74亿元,同比扭亏,预计Q1出货超过1万吨,单吨净利1万元左右;负极归母净利润1.02亿元,预计Q1出货2-2.5万吨,单吨净利超过0.5万元;电解液小幅盈利,主要系电解液和六氟价格上涨;偏光片贡献1.93亿元,超出1.8亿元的预告上限。Q1公司综合毛利率25.78%,同比增加7.8pct,环比增加9pct,净利率8.97%。Q1公司两大主业锂电材料和偏光片皆处于高景气阶段,支撑盈利修复上行;锂电材料单吨盈利环比继续改善,偏光片业务量价齐升,同时进口退税政策落地,有望进一步增厚公司利润。 资产规模扩大,现金流短期承压:由于并表因素,多个会计科目出现较大增长。其中货币资金47.04亿元,较期初增长53%;应收账款52.3亿元,较期初增长54.77%;合同负债2.6亿元,较期初增长359%,主要系子公司杉杉能源锁定年度订单,导致预收款项增加。偏光片业务本期经营性现金流净额为-10.29亿元,系偏光片公司交割完成后立即进入正常运营状态,受账期影响,应收账款大幅增加;同时,由于交割前偏光片业务原材料存货水平较低,交割完成后对原材料存货进行了适当补充所致。偏光片业务的收购短期内拉低了公司整体现金流水平,随着公司的正常运营,现金流有望得到改善。 产能加速建设,客户不断开拓:在负极方面,公司计划投资15亿元启动内蒙古一体化二期6万吨(石墨化5.2万吨)项目的建设,项目建成后,负极产能将达到18万吨,石墨化9.4万吨,自供率50%,有效降低负极单吨成本;在偏光片方面,韩国两条搬迁产线预计21年末在广州投产,张家港两条新建产线预计于22年末试生产,投产后将有助于提升偏光片业务规模和市占率。客户开拓方面,公司与蜂巢能源近期在国家会展中心签署战略协议,双方在正负极以及其他锂电项目方面的合作进一步升级。此外,公司拟定增不超过31亿元,全部用于偏光片资产的收购;通过置换前期相应规模的并购贷,财务费用将进一步降低。 投资建议:公司20年进行了较大规模的业务重组,确立了锂电材料和偏光片双轮驱动的战略方向,通过产品升级和客户的开拓扩大销售规模,并通过一体化布局提升盈利能力;同时逐步剥离非核心的业务,减少该类业务对主业的拖累及利润侵蚀。我们维持公司21-23年归母净利润预测分别为17.8/24.0/30.5亿元,对应4月28日收盘价PE 分别为13.9/10.3/8.1倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)新能源汽车销量增速不及预期的风险。若政策支持力度不及预期,产品升级以及电池技术的发展不及预期,将对新能源汽车的推广和动力电池的需求造成负面影响。2)原材料价格大幅上涨的风险。若上游原材料价格上涨超出预期,将导致成本上升,可能对公司盈利能力产生不利影响。3)行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险。新能源汽车市场的快速发展吸引众多供应商纷纷扩大产能,行业竞争加剧带来的价格战将显著影响企业的盈利能力。4)业务结构调整不及预期的风险。若其他业务的出表时间慢于预期,将影响公司利润的释放。
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金风科技 电力设备行业 2021-04-28 13.10 -- -- 12.49 -4.66% -- 12.49 -4.66% -- 详细
投资收益减少无碍业绩增长,主营业务改善。尽管一季度投资收益同比减少约 5.4亿元,公司依然实现了业绩的正增长,主要因为主营业务的盈利贡献改善。具体来看,一季度公司风机出货量达到 1.09GW,同比增长28.8%,估计毛利率同比明显改善;风电场的规模和发电利用小时均有所增长,截至 2020年底公司在运的权益装机规模达 5487MW,同比增长17.1%,2021年一季度公司风电场利用小时 710小时,同比增加约 91小时。费用控制较好,一季度研发及三费综合费用率 19.5%,同比减少约4.9个百分点。公司一季度实现投资收益 5.8亿元,除了联营/合营企业投资收益 1.9亿元,估计主要为出售金力永磁股票获得的投资收益。整体看,一季度风机及发电业务表现较好,公司业绩符合我们预期。 风机出货较快增长,大兆瓦机型占比显著提升。一季度公司实现风机对外销售 1,091.32MW,同比增长 28.8%,其中 1.5MW机组销售容量 4.65MW,占比 0.43%;2S 平台机组销售容量 581.65MW,占比 53.30%;3S/4S 平台机组销售容量 317.97MW,占比 29.13%;6S/8S 平台机组销售容量187.05MW,占比 17.14%;整体看,大兆瓦机型出货占比达 46.3%,较去年同期的 14.3%明显增长。在手订单方面,截至一季度末,公司在手外部订单 14,451.85MW,其中待执行订单 11,136.65MW,中标未签订单3,315.2MW;在手外部订单中,2S 产品订单占比 41.1%,3/4S 订单占比46.6%,6/8S 订单占比 11.8%,海外在手订单约 2GW;结合在手订单和风机出货情况,估算一季度公司净新增的风机订单约 1.15GW。 风机招标量大幅增长,价格走低有望刺激需求。2021年一季度,国内公方正中等线简体 开新增风机招标量 14.2GW,同比增长 182%,反映了未来潜在的旺盛需求。根据披露数据,2021年 3月,国内 3S 级别机组的投标均价为 2,860元/千瓦、4S 级别机组投标均价为 2,940元/千瓦,均呈现明显的下降趋势,估计主要因为技术进步推动单机容量提升以及单瓦成本的下降;我们认为,风机价格的下降将刺激未来更多的需求,2021年全年国内风电新增装机规模有望达到 35GW 以上。 投资建议。维持公司盈利预测,预计 2021-2022年归母净利润 42.71、56.14亿元,对应 EPS 1.01、1.33元,动态 PE 13.0、9.9倍。公司风机业务具有较强的竞争力,盈利水平有望步入上行通道,维持“推荐”评级。 风险提示。 (1)国内风电市场需求与宏观经济、政策以及风电自身的降本能力等因素有关,可能存在国内市场需求不及预期的风险。 (2)公司正在积极地拓展海外市场,如果海外疫情控制不及预期,或者海外贸易保护问题加剧,可能对公司海外业务产生不利影响。 (3)当前风机行业竞争激烈,如果公司不能通过持续的技术进步提升风机产品竞争力,风机业务盈利水平可能不及预期。
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麦格米特 电力设备行业 2021-04-28 35.40 -- -- 36.20 2.26% -- 36.20 2.26% -- 详细
公司20年稳健发展,1Q21增长提速:公司20年实现营收33.76亿元,同比下滑5.15%;实现归母净利润4.03亿元,同比增长11.60%;实现扣非后归母净利润3.05亿元,同比下滑3.07%。20年由于新能源汽车电控业务大幅下滑,导致公司整体收入略有下降;若剔除新能源汽车业务,公司其他业务营收同比增长24.72%。公司1Q21实现营收8.90亿元,同比增长34.81%;实现归母净利润0.81亿元,同比增长42.76%;实现扣非后归母净利润0.64亿元,同比增长59.11%。1Q21公司除新能源汽车以外的业务营收同比增速为64%,业绩拐点明确;由于业务结构的优化,公司1Q21利润增速明显超过营收增速。我们预计,在下游需求较好以及后续季度新能源汽车基数的影响逐步消除等因素的推动下,公司业绩有望加速增长。 智能家电电控业务稳健发展,工业类业务快速增长:公司20年智能家电业务实现营收17.55亿元,同比增长17.95%;其中,高压电源产品线业务在微波炉电源市场份额迅速扩大,变频空调控制器在国内外均取得较好增长;平板显示产品开始开拓日本办公自动化设备市场。目前家电行业受益于海外疫情逐步得到控制,需求较为旺盛,预计将推动公司智能家电电控业务在21年实现稳健增长。公司工业类业务在20年实现了较快增长,工业电源/工业自动化产品20年营收分别为7.00/5.37亿元,同比分别增长40.55%/36.51%,毛利率同比分别提升1.55/3.28pct。公司工业电源业务主要客户为爱立信、飞利浦、西门子等国际客户,其中医疗电源业务随着产品迭代升级有望在龙头客户中实现份额持续增长,通信电源业务有望受益于全球5G建设浪潮,我们预计公司工业电源业务将保持较快增速。1Q21公司自动化业务营收同比增长超过200%,我们预计在下游对自动化产品需求强劲以及公司智能焊机、油服设备等业务进入新的发展期等因素推动下,公司自动化业务21年有望实现快速增长。 高研发投入提升核心技术平台优势,公司中长期成长路径清晰:公司20年研发投入3.68亿元,研发费用率为10.83%,持续的高研发投入使得公司在功率变换硬件技术、数字化电源控制技术和通讯软件技术领域的优势不断增强,并且依托在核心技术平台的优势,不断向下游应用领域延伸。在21年下游整体需求较强的环境下,公司新老业务有望实现多点开花。公司在经营层面采取“横向做大、纵向做深”的思路,原有业务通过聚焦核心技术,实现份额增长;新业务依托核心技术平台前瞻性布局多个有增长潜力细分赛道,孵化成熟的新业务不断涌现助推公司的增长。通过对海外龙头企业的复盘,我们认为公司的多元化增长战略和管理模式与艾默生一脉相承,中长期成长路径清晰。 投资建议:公司依托平台优势实现多极发展,1Q21业绩加速增长,业绩拐点明确;在下游需求较强及新业务不断孵化等因素推动下,公司21年有望重回较快增长轨道;从中长期看,公司成长路径清晰,随着平台建设的完善和不断的外延拓展,原有业务的份额增长和新业务的放量有望推动公司业绩的持续高增长。考虑到下游行业的高景气度和公司新业务的良好发展,我们上调对公司21/22年的归母净利润预测分别为5.43/7.17亿元(前值分别为4.86/6.14亿元),新增对23年的归母净利润预测为9.71亿元,对应4月26日收盘价PE分别为33.3/25.2/18.6倍。维持“推荐”评级。 风险提示:1)若IGBT、芯片等上游核心原材料持续短缺,将对公司业绩产生不利影响;2)若海外疫情无法得到有效控制,将对公司业绩产生不利影响;3)若电源、工业自动化等行业竞争加剧,将对公司业绩产生不利影响。
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汇川技术 电子元器件行业 2021-04-28 84.59 -- -- 91.78 8.50% -- 91.78 8.50% -- 详细
20年业绩高速增长,1Q21增长提速:公司 20年实现营收 115.11亿元,同比增长 55.76%;实现归属于上市公司股东的净利润 21.00亿元,同比增长 120.62%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润19.13亿元,同比增长 135.99%。公司 1Q21实现营收 34.13亿元,同比增长 120.53%;实现归属于上市公司股东的净利润 6.46亿元,同比增长274.66%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6.25亿元,同比增长 320.75%。公司 20年以及 1Q21利润增速均大幅超越营收增速的主要原因包括公司业务结构优化和降本增效措施见效推动自动化产品毛利率明显提升,以及管理变革推动公司费用率降低。公司一季度淡季不淡,业绩增长进一步提速,从市场环境来看,下游需求强劲以及部分 OEM 客户的备库存推动了收入端的高速增长;从公司内部来看,公司综合实力持续增强以及优于外资的交付能力推动了一季度进口替代加速。 自动化业务表现亮眼,电梯业务与贝思特融合加速:公司 20年自动化业务实现营收 53.15亿元,同比增长 63%;通用变频器/通用伺服/PLC&HMI/电液系统分别实现营收 21.23/18.43/4.23/6.70亿元。1Q21公司自动化业务加速增长,实现营收 19.04亿元,同比增长 146%;通用变频器/通用伺服/PLC&HMI/电液系统分别实现营收 6.67/8.05/1.35/2.12亿元。根据我们方正中等线简体 调研了解到的信息,1Q21安川、松下等日系厂商伺服产品收入同比增速均在 50-100%之间,下游电子、锂电、印包等行业需求强劲。公司在营销端推行“行业+区域协同“和”上顶下沉“的销售策略,在产品端推出 MD800、SV680等新一代变频器和伺服产品,综合实力不断上升。在当前芯片短缺的环境下,公司通过提前储备 IGBT、MCU 等核心部件,产品交付能力领先同行,预计 21年将进一步加速进口替代。公司电梯业务 20年实现营收 43.44亿元,同比增长 54%;1Q21实现营收 9.21亿元,同比增长 53%。公司电梯业务与贝思特融合加速,市场管理全面拉通,形成了跨国品牌电梯市场、海外电梯市场、国内品牌电梯市场三个实体组织,经营效率不断提升,发展势头向好。 定增方案获批,提升产能及加码工业软件研发:公司定增方案于 4月 23日获证监会批复,公司拟募集资金不超过 21.3亿元,主要用于收购汇川控制 49.00%股权、产能扩建及智能化工厂建设项目、工业软件技术平台研发项目、数字化建设项目以及补充流动资金。若定增计划顺利实施,预计将对公司在控制技术、整体解决方案和工业软件技术方面的实力有明显的提升,从中长期看,将助力于公司在行业的数字化转型中占据技术制高点以及加速公司在自动化领域对外资的份额替代。 新能源汽车业务内部重组及新增产能投建,发展进入快车道:公司 20年新能源汽车业务实现营收11.02亿元,同比增长 69%;公司 1Q21新能源汽车业务实现营收 3.46亿元,同比增长 286%。公司乘用车业务逐步进入收获期,电机、电控和电源等产品均取得一线主机厂平台项目定点,此外受益于造车新势力放量,营收实现快速增长。公司发布公告将内部重组新能源汽车业务,并拟在常州投资 10亿元建设新能源汽车动力总成、电机、电机控制器及电源等产品的生产车间及配套设施,我们预计将推动公司新能源汽车业务发展进入快车道。 投资建议:公司是国内工控行业的领军企业,在通用自动化领域具备对外资产品的持续替代能力。 在下游需求强劲和公司内部各项变革措施见效的共同作用下,公司主要业务板块呈现快速增长的良好发展势头。此外,公司近期定增方案获批及重组新能源汽车业务,顺利实施后将进一步增强公司的中长期竞争力。考虑到下游需求的快速增长及公司组织变革带来的经营效率提升,我们上调对公司 21/22的归母净利润预测分别为 30.27/38.91亿元(前值分别为 22.68/28.65亿元),新增 23年归母净利润预测为 47.43亿元,对应 4月 26日收盘价 PE 分别为 45.2/35.1/28.8倍。维持“强烈推荐”评级。
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良信股份 电子元器件行业 2021-04-26 25.35 -- -- 26.26 3.59% -- 26.26 3.59% -- 详细
公司一季度业绩保持高增长,毛利率环比提升:一季度实现营业收入7.18亿元,同比增长60.73%;实现归属于上市公司股东的净利润0.64亿元,同比增长40.74%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.62亿元,同比增长40.77%。公司1Q21毛利率为37.67%,环比4Q20提升1.93pct,在原材料大幅上涨的背景下,公司毛利率环比提升,我们预计与公司有一定的原材料储备以及一季度地产等高毛利率业务占比较高有关。展望全年,我们预计公司营收将保持高速增长;此外,公司通过设计降本、供应链变革以及业务结构优化,有望部分对冲原材料价格上涨的影响。 下游需求强劲,看好公司二季度增长提速:根据我们近期的行业调研,业内龙头外资3月份框架断路器订单单月同比增速超过50%,下游需求强劲,地产、通信和关键基础设施等主要领域的需求均保持较快增长。公司1Q21期末其他应收账款为1.90亿元,较期初增长1256.31%,主要原因为备用金及投标保证金增长;从低压电器行业的招投标节奏判断,我们预计二季度部分项目将进入中标采购阶段,公司营收有望环比加速增长。 21年发力工建业务,开启高端市场新征程:根据我们的测算,国内以工业厂房、大型商业建筑和关键基础设施为代表的低压电器中高端项目型市场规模约为300亿元,预计21年公司将通过强化市场营销端客户覆盖等方式发力工建行业,开启在项目型市场的新征程。从中长期看,我们预计公司未来在项目型市场的份额将提升至15-20%,考虑到项目型市场的高毛利率,公司未来在项目型市场的放量有望带来营收和盈利能力的双提升。 投资建议:公司定位低压电器高端市场,目前在地产、通信、新能源等优势行业发展势头良好,龙头地位不断巩固。从中长期看,我们预计以工建、商建和基础设施等行业为主的高端项目型市场将成为公司增长的重要领域;21年公司有望在保持原有行业优势的同时,发力工建业务,开启在高端项目型市场的新征程。我们维持对公司21/22/23年的归母净利润预测为6.10/8.21/11.26亿元,对应4月23日收盘价PE分别为43.0/32.0/23.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)如果地产新开工面积大幅下滑,长远看将对公司来自地产行业的收入产生负面影响;2)若外资竞争对手大幅降价,将对行业整体竞争环境产生不利影响;3)目前高端市场仍然是外资主导,若公司的新产品在高端市场的开拓不达预期,将会对公司的营收增速产生负面影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名